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情報提供資料

アジア投資環境レポート 2014年1月7日号

Focus

アジア投資環境レポート

国際投信投資顧問／投資情報部

2014年1月7日号
http://www.kokusai-am.co.jp

投 資 情 報 部

タイ：長期化の兆しを見せる政治危機と低迷するバーツ相場【図１】 昨年11月より軟調さの目立つバーツ相場(億ﾄﾞﾙ）

2,300

為替相場と外貨準備
バーツ相場

2,200

(ﾊﾞｰﾂ/ﾄﾞﾙ）

28.5

直近値：

(対ﾄﾞﾙ直物、線:右軸） 2014年
1月6日

ﾊﾞｰﾂ
高

主要新興国通貨の対ドル相場騰落率

アジア
NIEs

30.0

2,100

ﾊﾞｰﾂ
安

2,000

30.5
31.0

1,800

32.5
33.0

広義外貨準備（外貨準備と先物持高）棒: 左軸、直近値：2013年12月27日

33.5

34.0

1,600

2011

台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ

2012

2013

2014 (年）(ﾎﾟｲﾝﾄ)

株価と外国人買越額(日次)50

外国人株式買越額
期初来累計

40（左軸）

1800

1600

ﾏﾚｰｼｱ東南アジア
南アジア

ﾀｲ

外国人の債券買越額（日次）

0.4

1400

300.3

ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ(兆ﾊﾞｰﾂ)

0.5

20

1200

ｲﾝﾄﾞ

ﾌﾞﾗｼﾞﾙ

32.0

1,700

韓国

31.5

1,900(億ﾄﾞﾙ)

60(2013年10月31日～2014年1月6日)

29.0
29.5

【図２】 昨年11月以降、流出に転じた海外からの証券投資資本

1000

0

ｺﾛﾝﾋﾞｱ

欧州
中東
ｱﾌﾘｶ

0.2

10ﾒｷｼｺ中南米

ﾛｼｱ

SET株価指数

-10

ﾄﾙｺ

（右軸）

南ｱﾌﾘｶ

(%)

-10-8-6-4-20

出所）タイ銀行(BoT)、Bloomberg

タイ･バーツの軟調さが目立ちます(図1左)。同通貨の対ドル相場は、米国の量的金融緩和の縮小の思惑が再浮上した10月末から今週6日までに5.8％下落、主要アジア通貨ではインドネシア･ルピアの7.4％に次ぐ下落率となりました(図1右)。

-20
2010

20112012

注) 期間は2010年1月4日～2014年1月3日

20132014 (年)800

6000.1

注) 期初来累計額
期間は2013年1月2日～2014年1月3日

0.0
2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 (年/月)

出所）タイ証券取引所(SET)、タイ債券市場協会(TBMA)、Bloomberg

また、反政府デモ隊は、来週13日にバンコクの主要道路を閉鎖し政府市庁舎等への電気･水道を止めると宣言、状況次第では大きな混乱が生じることも懸念されます。

長引く政治混乱は、大規模な財政刺激策の期限切れなどに伴って鈍化する景気を一

政治混乱深刻化の懸念などに伴って海外証券投資資本の流出が継続、10月末より先層冷え込ませる恐れもあります。11月の民間消費は前月比▲1.2％と前月の+1.5％より週3日にかけて、海外投資家は株式を28億ドル、債券を12億ドル売越しました(図2)。

反落し(図3左)、同月の民間投資も同▲0.6％と前月の▲1.0％に続くマイナスに(図3右)。

11月1日に政府が恩赦法案を強行採決したことを契機に始まった政治対立(アジア･マー

政治混乱の深刻化とともに消費者信頼感と企業景況感が悪化しており(図4左)、内需のケット･マンスリー2013年12月号、以下｢資料｣ 1-3頁参照)は、その後も深刻化し不透明回復は遅れそうです。一方、同月の製造業生産は前月比+1.9％と前月の+0.2％より反感は高まる一方です。12月8日に野党民主党の全下院議員が辞任したことを受け、翌9発し3ヵ月ぶりにプラスの伸びに。先進国の景気回復を背景にした電子部門の輸出の日にはインラック首相が下院の解散を発表。しかし、民主党は総選挙をボイコットす伸びなどを受けたものとみられます。また、同月の海外からの来訪者数は前年比ることを公表し、同党支持者や反政府デモ隊は一部の地域で同選挙の立候補登録を妨+11.9％、前月比+1.1％と、政治混乱にもかかわらずプラスの伸びを維持。低迷する内害しました。2月2日の総選挙が予定通り実施できるのかは定かでなく、また実施され需を外需(財サービス輸出)が支えています。しかし、今後バンコクでの混乱が深刻化たとしてもこれを契機に政治混乱が収束する可能性は高くないとみられます。

した場合、来訪者数の減少などサービス輸出へのマイナスの影響も懸念されます。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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国際投信投資顧問／投資情報部

アジア投資環境レポート 2014年1月7日号【図3】11月は、民間消費と民間投資ともに前月比がマイナスに 政治混乱の中で公共投資も大幅に遅延か長引く政治混乱は、民間部門の消費と投資だけでなく、公共投資も大幅に遅らせるでしょう。デモ隊の妨害によって8地域では総選挙の立候補登録が行われておらず、

(%)

(%)

(%)

民間消費伸び率 (月次)

65

10483

62

412

いを欠く中で、通年で+4％前後の伸びに留まるでしょう。仮に政治混乱が深刻化す

00

れば景気回復は更に遅れ2年連続で+3％台の成長に留まる可能性も否定できません。

-1

総選挙延期の可能性も排除できません。選挙管理のための暫定政権の権限は憲法によって制限されており、総選挙と国会の召集が遅れるほど、公共投資等による景気下支えができない期間が長引きます。10-12月のGDPの前年比は内需の低迷を受けて前年比+1％前後と前期の+2.7％より悪化、2013年通年の成長率は+3％前後と前年の+6.5％を下回ったとみられます。景気は今年前半より徐々に回復するものの内需が勢財政刺激策の期限切れと政治混乱による公共投資遅延が重なる中、低迷する景気を支え得るのは金融政策のみとなりました。タイ銀行(BoT)は、政治混乱の深刻化が鮮-2-4照)。今後も、政治混乱の一層の深刻化と内需の減速がみられた場合には、1-3月期に-5追加利下げを行って内需の下支えを図る可能性が残ります。

-4

季節調整済
(棒:左軸)-3

明となった11月27日に市場の予想外の利下げ(2.5％→2.25％)を実施(図4右、資料1頁参-2

前月比:前年比注) 直近値は2013年11月(線:右軸)(%)

民間投資伸び率 (月次)12 10840

前年比30(線: 右軸)

620
410200

前月比:-2-10

季節調整済(棒:左軸)-4-20-6-6-8-8注) 直近値は2013年11月-30-10 -102009

2010

2011

2012

2013-402009

2014 (年)20102011

2012

2013(年)

出所）タイ銀行(BoT)、CEIC 政治混乱の中で当面上値が重いと見られるバーツ【図4】悪化する景況感と信頼感(左)利下げで景気支える中央銀行(右)政治混乱が続く中、当面、バーツ相場の上値は重くなるでしょう。

消費者信頼感と企業景況感(月次)60

同通貨は、前回政治対立が激化し反政府デモの鎮圧で約90人の死者が出た2010年には、混乱の中でも大きく下落せず、通年では対ドルで+11.0％で上昇。一部の市場参加者の間では、政治リスクへの抵抗力が強いという印象も根強いようです。しかし、企業景況感指数5595(左軸)

また、2006年末に導入された強硬な資本取引規制の記憶も残る中、バーツ建て国債への外国人投資家の投資額は、現在より限定的でした。現在、経常収支は当時より悪化しており、2013年1-11月期の同収支は▲53億ドルの赤字です。また、現政権の誕生に

注) 直近値は2014年1月6日

4.510年債

85

3.080

2.54035

2年債

2.0

させています。外国人による国債保有率(発行残高に占める比率)は2010年4月末の5.6％(39億ドル)から2013年11月末には17.6％(183億ドル)に上昇。海外投資家が政治リ

25
2005

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

政策金利と国債利回り (日次)

3.5

4530

通貨の政治リスクへの感応度はかつてより高まっていると考えられます。（入村）

(%)

90

伴って政治的なリスクが低下したと考えた海外投資家は、近年同国債への投資を増加

スクを嫌気して国債の売却を進めた場合、バーツ相場を下押しする可能性が高く、同5.04.050

当時と現在では状況が異なります。2010年当時のバーツ相場を支えたのは、多額の経常黒字と資本流入への依存度の低さでした。2010年の経常黒字は100億ドルと多額。

100

消費者信頼感指数(右軸)注) 直近値は2013年11月

1.570

20072009

2011

2013

(年)

政策金利

75

1.0
2009

2010

2011

2012

2013

2014

(年)

出所）タイ銀行、タイ商工会議所大学、CEIC、Bloomberg

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