SPECIAL REPORT
2020年7⽉3⽇

お⾦とは何か︖-古代の⽯貨から暗号資産まで著者: ⽔⽥ 孝信
スパークス・アセット・マネジメント㈱ファンドマネージャー兼上席研究員

⽇本銀⾏貨幣博物館の⼊り⼝︓⽯貨はお⾦なのか︖
⽇本銀⾏⾦融研究所貨幣博物館*1には、⼿荷物検査を終え階段を上ってすぐのところに、ヤップ島で使われていたという⼤きな⽯貨が展⽰されています。⽯貨という名前なので確かにお⾦だとも考えられていて、実際にモノの購⼊に使⽤され、価値の貯蔵というお⾦の基本的な機能を果たしていたと考えられています*2。しかし⼀⽅で、こんなに⼤きくて重たいものは⽇常的に運べなかっただろうし、とても不便だったでしょう。むしろこの⽯そのものが芸術品のような価値があって、貴重なものと物々交換をしていたのではないだろうかと思わせます。だとすればお⾦ではないのでは︖と思ってしまうのです。そのためこの⽯貨を⾒ると「お⾦とは何か︖」という根本的で重要な問題を思い起こさせてくれます。貨幣博物館の⼊場者が最初に⾒る展⽰物としてこれ以上ふさわしいものはないでしょう。
以前、「なぜ株式市場は存在するのか︖」と題したスペシャルレポート*3でお⾦はなぜ存在するのかを簡単に説明しました。今回は、もう少し深くお⾦の機能を考え、株式投資とは何なのか、最近登場した暗号資産（以前は仮想通貨とよばれた）はどうなっていくのかのヒントを得たいと思います。

お⾦は⾃然発⽣する
お⾦の歴史を紐解くと、1971年にアメリカがドルと⾦の兌換を停⽌するまで、お⾦とモノは完全に分離したものではありませんでした。この時までアメリカが⾏っていた⾦本位制は、ドルと⾦を交換することができるわけですから、お⾦は⾦というモノの交換券や預かり証だとも考えられ、ある意味モノとも⾔えます。お⾦とモノが完全に分離したのはごく最近であり、時代を遡れば遡るほど、その区別はあいまいなものとなります。このことがお⾦の起源をはっきり決められない要因なのでしょう*4。
古代以前では多くの場合、お⾦を作ろうと思って作ったわけではありませんでした。モノを交換するうちに、欲しいものを⼿に⼊れるためには誰もが欲しがるものを交換⽤に持っていた⽅が便利だと気付き、そのままお⾦になる場合が多かったのです。つまり、⾃分にとっては特に必要があるわけではないが、多くの⼈が欲しがりそうなモノを交換⽤に蓄えておくのです。それをみんなが便利だと思い始めるとそのモノはお⾦として流通し始めます。古代では先に紹介した⽯貨のほかにも⾙殻や⽊の実、稲束、⼿斧などもお⾦として使われました。つまり、お⾦とは⾃然発⽣的なのです。そして、多くの⼈が便利だと思ったものがお⾦になるのです。

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お⾦とは何か︖-古代の⽯貨から暗号資産まで-お⾦が誕⽣した時いくつか例を⾒てみましょう。「おさるのジョージ」という⼦供向けアニメで「こんがら交換」*5という話があります。おさるのジョージは物々交換でカートを⼿に⼊れようとします。カートを持っている⼈はポニーのおもちゃとなら交換してもよいといいますが、ジョージはポニーのおもちゃを持っていません。そして、ポニーのおもちゃを持っている⼈はおもちゃの家を欲しがり、ジョージはおもちゃの家を作ることにします。⾃分は特に欲しくもないおもちゃの家を交換のために作り始めたのです。そしてカートとの交換に必要なポニーを⼿にしたころ、カートは別の⼈に渡ってしまい、、、というお話です。お⾦が仲介しない交換がいかに不便であるかをうまく表現しています。そして、交換のためだけにおもちゃの家というモノを作るといった、まさにお⾦の発明前夜を思わせる話だと思います。
⽇本では弥⽣時代から江⼾時代までコメがお⾦として機能していました。特に弥⽣時代は稲束がほぼ唯⼀のお⾦だったようです*6。中国でとれる⻘銅の原料をもらうために、交換に稲を差し出しているうちに、稲束がお⾦のような機能を持ち始めました。⽇本ではその後、後述するように貨幣が使われるようになりますが、江⼾時代までは、特に商業地以外では、並⾏してコメがお⾦の機能を果たすことになります。
第2次世界⼤戦中のドイツにあった捕虜収容所に囚われたイギリス⼈のRadfordによれば、収容所内では葉巻がお⾦として機能していたそうです*7*8。収容所には⾷料、煙草、⾐服といったものが⾚⼗字から配給されていましたが、これらを囚われていた⼈たちの間で物々交換するうちに、葉巻が交換時に渡すものとして便利だと皆が感じ、お⾦のようになっていったようです。
このようにお⾦とは、その時々でモノを交換している⼈たちが「便利だと思ったモノ」がお⾦になるのです。お⾦を作り、管理するのは、モノを交換している⼈たちを⽀配している、おさるの飼い主でもなく、古代の豪族でもなく、収容所の看守でもない訳です。この法則はとても狭い範囲や⼤昔だけの話ではありません。我々になじみのある⽇本の歴史からあと２つほど例を出してみましょう。

政治⼒を持つに⾄った経緯︓ブランド⼒と外部性
⽇本では平安時代だった12世紀半ばから戦国時代の16世紀半ばまで、中国のお⾦を使っていました*1。特に中国の宋の時代に作られた「宋銭」は⻑い間使われ、宋が滅んだあとも⽇本で流通しました。宋銭は歴史学上まだ分かっていないことも多くいろいろな学説がありますが、以下、書籍「宋銭の世界」*9を参考に述べていきます。
実は、宋銭はアジアの多くの国で使われていました。ある意味国際通貨だったのです。宋は⼤きな国ですから、宋が周辺国に押し付けたと思われるかもしれませんが、実態は逆だったようです。宋は宋銭の流出を禁⽌していたにも関わらず、周辺国の商⼈たちが便利だと思い、どんどん持ち出していったのです。宋の政権には、宋銭をコントロールできていなかったといえます。国際通貨にしようと企画した⼈は誰もおらず、使う⼈が便利だと思って広がった結果なのです。
⽇本側でも当時の政権は宋銭を使おうと思っていたわけではありませんでした。それどころか、国内で宋銭が流通していることにすら、初めは気づいてなかったようです。⼈々が便利だと思い使い始めた宋銭を政権は後から追認したり、禁⽌したりしますが、禁⽌しても流通は⽌まらなかったようです。どんなお⾦が流通するかは政権の意向は関係なかったのです。政権はお⾦に関してほとんどコントロールできてなかったと⾔えます。
なぜ周辺国の⼈々が宋銭は便利だと思ったのかは謎です。そもそも銅が欲しかったのだが、銅貨である宋銭を銅として持って帰ろうとしたのかもしれません。宋では偽の宋銭を作らせないために銅の保有を禁⽌していたため、銅と⾔えば宋銭しかなくなったというのもあるかもしれません。銅はそれ⾃体に価値があるため、お⾦として信頼がおけるというのもあったかもしれません。

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お⾦とは何か︖-古代の⽯貨から暗号資産まで-

当時は、というより1971年のドルと⾦の兌換停⽌までは、⾃分が持っているお⾦がいつ流通しなくなるのか分からないという不安が付きまとっていたため、お⾦⾃体にモノとしての価値が求められました。宋銭を溶かして銅にした場
合、その宋銭と同じ価値を保ったかは議論が分かれていますが、何の価値の裏付けもない紙きれではだめだったのは事実でしょう。
また、デザインも重要です。実は⽇本では8世紀の奈良時代、国内で作られた硬貨が流通していました。「和同開珎」はその代表格ですが、歴史の授業でも出てきたので覚えている⽅も多いでしょう。しかし9世紀になると国内で銅が取れなくなり、だんだん、硬貨の⼤きさが⼩さくなったりデザインが悪くなったりしました*1。鉛が混ざるなどお⾦のモノとしての価値が下がったのもありますが、⾒た⽬がお⾦らしくない、というのも使われなくなった理由のようです。その後、政権が強制的に硬貨を使わせようとしますが、宋銭が⼊ってくる12世紀半ばまでは、コメや絹がお⾦として使われました。宋銭はお⾦らしいデザインをしていたのでしょう。

江⼾時代︓コメの預け証
江⼾時代になると幕府が貨幣を発⾏し、それまでよりは安定して機能し、便利で安⼼なものになりました。とはいえ、今よりは不便なもので、貨幣は⾦貨、銀貨、銭貨に分かれ交換レートは⽇々刻々と変化しました*1。今⾵に⾔えば国内で３つ通貨が存在するようなものでとても不便だったでしょう。また、江⼾時代までコメはお⾦として機能し続けました。コメを持ち運ぶのは⼤変なので、コメを倉に預けている証である「預け証」が紙幣のように機能しました。また、貨幣との交換を約束した紙幣も登場しました。ただ、幕府だけでなく旗本や公家、寺、鉱⼭、宿屋など、さまざまな発⾏体が存在し、発⾏体ごとに信⽤できるかどうかを考える必要があり、不便でした。持っていないコメの預け証を⼤量に発⾏する藩もあったようで、信⽤不安が広がるとコメと交換してもらおうと商⼈たちが藩主に押し寄せる騒ぎもあったようです*10*11。
このようなこともあり、まだまだ庶⺠には紙幣は広がらず、物体事態に価値が認められる貨幣を中⼼に使っていました。江⼾時代の庶⺠の旅では、貨幣を⼤量に持ち歩く必要があり、⼤変だったようです*9。忠⾂蔵で有名な⾚穂浪⼠も、討ち⼊り前に⽴ち寄ったそば屋で、47⼈分の⼆⼋そば（１杯16⽂）の代⾦を1⽂⽟752枚で⽀払ったことを⽰す「⼆⼋そば七百⼋⼗はらひ」*12という江⼾川柳も残っています*9。現代の感覚だと752枚もコインを持ち歩いていることが異常ですが、このころはそれが普通だったのです。

歴史上初めて紙切れだけがお⾦となった江⼾時代お⾦の歴史は紆余曲折あったものの、少しずつ、より便利で、より安⼼できるものになりました。1971
年のドルと⾦の兌換を停⽌までは、お⾦はモノとしての価値が求められました。それほど⼈々はお⾦というものに信頼を置いていなかったわけです。そのせいで、そのモノが不⾜した時、つまり、銅やコメそして⾦などが不⾜した時は、必要な量のお⾦が供給できないという問題が、歴史上何度も⽣じたわけです。しかし、⾦との兌換が停⽌され、ついに、モノの価値という裏付けのない、しかしその代わりに、必要な量のお⾦を供給できるお⾦だけが流通するようになったのです。「管理通貨制度」の始まりです。ここではじめて、本当の意味でのモノと完全に分離したお⾦の歴史が始まったと⾔えるでしょう。歴史上初めて、⼈間は、ただの紙切れに価値があると信じられるようになったのです。
「お⾦がすべて」と⾔う⼈がいます。しかしどうでしょうか︖お⾦の歴史を知ると、その価値は常に疑われ続けたものであって、過去のお⾦に⽐べ現在は、むしろ紙切れなのではないかとすら思ってしまいます。むしろ、なぜ、このような紙切れに価値があるとみんなが信じていられるのか、そちらの⽅が不思議になってきます。

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お⾦とは何か︖-古代の⽯貨から暗号資産まで-

現在の管理通貨制度は必要な量のお⾦を供給できるという⻑所を持っています。このおかげで経済・⾦融は安定したと⾔えるでしょう。かつてのように、急にお⾦が使えなくなったり、他のお⾦が突如流通し始めたり、さまざまなお⾦が乱⽴したり、価値が安定せず急激なインフレやデフレに襲われたり、そういうことはなくなりました。これは歴史上かつてない良い状況であり、⼈類の劇的な進歩と⾔えるでしょう。
しかし、完全な管理通貨制度になってからの⽇は浅く、歴史は短いです。このままうまく機能し続けるのか、それとも、ここまでは偶然うまくいっていただけなのか、それは誰にも分かりません。通貨をどのように管理し、どのような財政・⾦融政策を⾏えば、お⾦の価値が維持され、経済活動を⽀え、お⾦を使う⼈たちの利便性を損なわないのか、まだまだ分からないことは多いです。平成・令和の時代になっても、初めて経験する事態ばかりに直⾯し、試⾏錯誤で対応しているのです*13。

投資とは何か︖
投資とは何か︖いろいろな答えがあると思います。ここまで⾒てきたお⾦の歴史、お⾦の性質を振り返ればさらに本質的な答えが⾒えてくるかもしれません。投資とは、「⻑期間守っておきたい財産のうち、価値が良くわからないお⾦を、価値が良く分かるものに交換しておくこと」と⾔えるかもしれません。昔の⼈は、お⾦が急に使えなくなる恐怖を常に感じていたため、さまざまな⼯夫をして財産を守っていました。今は、お⾦には絶対的に価値があると錯覚している⼈が多いため、先⼈たちの知恵が⾒過ごされているかもしれません。お⾦の歴史を振り返り、価値とは何かを考えていくと、お⾦の価値より企業の価値のほうが断然分かりやすく、確実に存在する価値であると思えるでしょう。

暗号資産(仮想通貨)は普及するか︖
ここまで⻑々とお⾦の歴史を振り返り、お⾦の性質を考えてきました。それはこのレポートの本題である暗号資産(かつては仮想通貨とよばれていた)が今後どうなるかを考えるためです。とはいえ、お⾦の歴史を知れば結論は明らかではないでしょうか︖少なくとも「現在存在する」暗号資産の中から、⼀般に普及するものはでてこないと断⾔できそうです。私たちが⽇ごろ使っている円より便利で使いやすいでしょうか︖⽼若問わず円より使いたいと思えるでしょうか︖円より価値が安定していて安⼼できるものでしょうか︖経済・⾦融に経験のない事態が発⽣した時、円より柔軟に供給量を調整できる仕組みでしょうか︖
暗号資産の中には、「政府の規制を回避しやすい」という理由で、違法な商品を売買するのに使われたり、資本規制をすり抜けたりするのに「便利だ」として広がったものもあります*14。確かに、現在流通している通貨より「便利な」点は違法な取引をしやすいことだけかもしれません。もちろん、違法な取引で使われ始めたお⾦が、後に⼀般にも広がるというケースは考えられますが、それでも現在の⼀般のお⾦を超える安定性や便利さがなければそうはならないでしょう*14。

暗号資産を研究する⽇本銀⾏
⽇本銀⾏⾦融研究所では暗号資産をかなり研究しています。理由は２つ考えられます。1つ⽬は、暗号資産が円の競合になるのかどうかの調査、2つ⽬は、暗号資産の技術の中に円にも使える便利な技術があるかどうかの調査です。どちらかと⾔えば、後者の理由が⼤きいのではないかと思います。

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お⾦とは何か︖-古代の⽯貨から暗号資産まで-

⽇本銀⾏⾦融研究所貨幣博物館には「欲の戯ちから競」という錦絵が所蔵されています。⽇本銀⾏の広報誌*15や貨幣博物館の管内の解説ビデオでも重要なものとして紹介されています。1880年(明治13年)に描かれたこの錦絵は、⻄南戦争後に発⾏量が増えた政府紙幣に対する信頼が揺らいだため、コメがお⾦として復活しそうだという様⼦を⾵刺しています。なぜこの錦絵が⽇本銀⾏にとって重要かと⾔えば、まさに、この時の政府紙幣への信頼低下が⽇本銀⾏の設⽴につながったからです。政府紙幣に変わる、信頼される紙幣として⽇本銀⾏券を発⾏するために⽇本銀⾏が設⽴されたのです。⽇本銀⾏は、⾃分たちが発⾏している⽇本銀⾏券が、便利で価値が安定しているものであり続けるための努⼒を怠れば、政府紙幣と同様にコメにとって代わられてしまう恐れがあるという緊張感をもっているのだと思います。
先ほど、暗号資産が⼀般に流通することは「現在存在する」暗号資産に関してはなさそうだと書きました。これはあくまでも「今のところ」ということであり、今後は分かりません。画期的な暗号資産の発明や、既存の暗号資産の劇的な改善が今後あるかもしれません。⽇本銀⾏⾦融研究所はおそらく、今後、暗号資産の分野でお⾦にとって⾮常に便利な技術が発明されるかもしれない、もし円でも使える技術なら先回りして採⽤したい、と思って研究しているのだと思います。常に、⼀番便利で、⼀番安定していて、⼀番安⼼できる、他の追随を許さないお⾦としてあり続けるための努⼒の⼀部なのでしょう。

⽇本銀⾏貨幣博物館の出⼝に書かれた決意
さて、貨幣博物館の⾒学も終わり、そろそろ帰ろうとすると、出⼝付近に「⼤勢の⼈が『これはお⾦だ』と思うものが、その時代、その地域で『お⾦』として使われてきました」と書かれていました。この⾔葉は「貨幣博物館常設展⽰図録」の最後の⽅のページにも載っています*1。お⾦を使うみんなが、安⼼して、便利に使えるお⾦であり続けるた
めには、多くの努⼒が積み重ならなければならない、さもなければ、また昔のように価値が不安定となり、いろいろなお⾦が流通し、不便で混乱した社会になってしまう、そのような緊張感をもって責務にあたっているのでしょう。出⼝付近に掲げられたこの⾔葉から、強い決意を感じました。

(*1) 東京都中央区⽇本橋にある⽇本銀⾏本店の隣にある。⼊場は無料で⼟⽇もあいている（⽉曜⽇および 年 末 年 始 は 休 み ） 。 詳 し く は 、 https://www.imes.boj.or.jp/cm/(2020 年 6 ⽉ 現 在 )また、展⽰品の⼀部は市販されている「貨幣博物館常設展⽰図録」(ISBN: 978-4-88786-068-1)でも確認できます。以下のサイト上で読むこともできます。
https://www.imes.boj.or.jp/cm/collection/tenjizuroku/mod/book/(*2) Sehgal, Kabir, “Coined: The Rich Life of Money and How Its History Has Shaped Us”,
Grand Central Publishing, 2015, (邦訳︓⼩坂恵理、“貨幣の「新」世界史”、早川書房、2016)(*3) ⽔⽥孝信、 “なぜ株式市場は存在するのか︖”、 スパークス・アセット・マネジメント スペシャルレポート、
2018年5⽉21⽇
https://www.sparx.co.jp/report/special/2174.html-5-

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お⾦とは何か︖-古代の⽯貨から暗号資産まで-(*4) お⾦の起源という意味では、硬貨や紙幣が発明される前にモノや役務の貸し借りを記載した借⽤書が発明され、お⾦のような機能を果たしていたという有⼒な説があります(*2に詳しい)。そのため、お⾦の起源は物々交換を円滑にするための何らかの物体ですらないのかもしれません。
(*5) シーズン5第4話。⽶国での放送⽇は2010年9⽉7⽇。⽇本においては、いくつかの動画配信サイトが吹き替え版を今でも配信しています。話の概要はこちらに記載されています。
http://blog.livedoor.jp/eikuuru2/archives/65837450.html(*6) 北條芳隆 編・著、”考古学講義”、筑摩書房、2019(*7) McMilan, John, “Reinventing the Bazaar”, A Natural History of Markets, WW Norton& Company, 2002, （邦訳︓瀧澤弘和、⽊村友⼆、“市場を創る―バザールからネット取引まで”、 NTT出版、2007）(*8) Radford, A.R., "The Economic Organisation of a P.O.W. Camp", Economica, 1945(*9) 伊原弘 編、”宋銭の世界”、勉誠出版、2009(*10) ⾼槻泰郎、“⼤坂堂島⽶市場 江⼾幕府ｖｓ市場経済”、 講談社、 2018(*11) ⽇本取引所グループ、”⽇本経済の⼼臓 証券市場誕⽣︕”、 集英社、 2017(*12) なぜ「七百⼋⼗はらひ」が752枚⽀払ったことを⽰すのか疑問に思われた⽅もいるでしょう。以下*9に基づいて説明します。当時96⽂を⼀束にして100⽂として数える「短陌」(short string)という習慣がありました。
このように96⽂を束ねることによって100⽂として使える場合もあれば、このそば屋のようにあくまでも96⽂としてしか使えない場合(調陌)もあったようです。この江⼾川柳では、96⽂の⼀束を100⽂と数えて、7束+80枚(=7束×96⽂+80⽂=752枚)を780枚と数えて読んでいるわけです。このことからも、⼀⼈⼀⼈が16⽂ずつ出したのではなく、初めから96⽂が束になっていて、それが7つあったことを⽰しています。ちなみに「⼆⼋そば」は、2×8=16から由来して16⽂のそばのことを指しています。⾚穂浪⼠は47⼈なので16⽂×47⼈=752⽂で計算が合っています。
(*13) ⼩峰隆夫、”平成の経済史”、 ⽇本経済新聞出版、 2019(*14) 丸⼭俊⼀、 ＮＨＫ「欲望の資本主義」制作班、 “岩井克⼈「欲望の貨幣論」を語る”、 東洋経済新報社、 2020(*15) 清⽊たくや、“⽇本銀⾏誕⽣秘話--「中央銀⾏ナル者ハ⼀国⾦融ノ⼼臓ナリ」”、⽇本銀⾏ 広報誌「にちぎん」、No.5、2006年春号
https://www.boj.or.jp/announcements/koho_nichigin/backnumber/05.htm/-6-