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アジア投資環境レポート 2016年2月29日号

Focus

アジア投資環境レポート

20 16 年 2月2 9日号

経 済 調 査 部

マレーシア：緩やかに鈍化する景気と年初より堅調に推移するリンギ相場【図１】 足元で上昇する消費者物価の前年比(右)(%)

10(ﾘﾝｷﾞ/ﾘｯﾀｰ)

消費者物価の前年比 (月次)3.2

注1)コア物価は、総合物価より自動車用燃料と飲食料を除いて計算

86

コア物価

総合物価

43.0

ガソリン小売価格 (日次)プレミアム･ガソリン(RON97)2.8
2.6
2.42.22【図２】 固定資本投資の減速などに伴い景気は緩やかに鈍化(左)ガソリン(RON95)

2.00

1.8-2

注2)直近値は2016年1月-4
2006

1.6
1.4

2008

2010

2012

2014

2016 (年)注) RON (Research Octane Number)は、ガソリンのオクタン価の指標
直近値は2016年2月26日

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (年)出所）マレーシア統計局、マレーシア財務省、CEIC、Bloomberg(%)

1614121086420-2-4-6-8-10-12

実質GDP前年比と寄与度 (四半期)

(%)

25

実質GDP(部門別)の前年比 (四半期)

20

実質GDP
純輸出
在庫投資
固定資本
投資
政府消費
民間消費

1510建設
製造
サービス
農林漁業

50鉱業
-5-10
注) 直近値は2015年10-12月期

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)注) 直近値は2015年10-12月期-15-202007

200920112013

2015

(年)

出所）マレーシア統計局、CEIC

先週24日、マレーシア政府は1月の消費者物価が前年比+3.5%と前月の+2.7%より上

需要側では、外需(純輸出)の寄与度が低位に留まる一方で、内需(在庫投資を除く)が昇したことを公表(図1左)。自動車用燃料が同▲2.1%と前月の▲12.2%から落込み幅が前年比+4.0%と前期と同率の底堅い伸びを維持。民間消費が伸び公的投資などの減速縮小し、総合物価の前年比を前月より+0.9%ポイント高くしました。上記は、昨年初をカバーしました。民間消費は前年比+4.9%と前期の+4.1%より加速。財サービス税の燃料小売価格引下げの影響(前年高ベース効果)のはく落に伴うものです。昨年2月に(GST)導入の影響で前期まで2期連続で鈍化した後に回復しつつある模様です。政府消

同小売価格が更に低下したため(図1右)、今年2月の同物価の前年比は+9%まで上昇し、費は同+3.3%と前期の+3.5%より鈍化。公務員給与等が伸びるも財サービス購入が減速

総合物価を同+4%台半ばまで押上げるでしょう。しかし、その後は前年同月の燃料物しました。固定資本投資は同+2.8%と前期の+4.3%より鈍化。民間投資は同+5.0%と前価の上昇が前年比の伸びをマイナスにする見込みです。食品物価は足元で落着いてお期の+5.5%より低下しつつ堅調であったものの、公的投資が+0.4%と前期の+1.8%よりり、総合消費者物価の前年比は4月以降に+2%台前半まで鈍化すると予想されます。

減速し、前年同期の加速からの反動(ベース効果)も加わり総投資の伸びを抑えました。

景気は足元で緩やかな鈍化を続けています。今月18日、政府は10-12月期の実質GDP外需では、総輸出が同+3.7%と前期の+3.2%より加速し、総輸入も同+3.6%と前期のが前年比+4.5%と前期の+4.7%より減速しつつ(図2左)、市場予想(Bloomberg集計の中央+3.2%より加速。この結果、純輸出の寄与度は+0.3%ポイントと前期と同水準でした。

値)の+4.1%を上回ったことを公表。季節調整済みの前期比年率は+6.3%と前期の+2.6%から反発しました。2015年通年の成長率は+5.0%と前年の+6.0%より鈍化しました。
巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

生産側では、鉱業が反落し農林漁業と建設業が鈍化したものの、民間消費の底堅い伸びなどに支えられ製造業とサービス部門が加速しました(図2右)。
1

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アジア投資環境レポート 2016年2月29日号【図3】低迷する家計向け融資承認額(左)、据置きが続く政策金利(右) 内需の減速で今後も緩やかな景気鈍化が継続か
10-12月期の農林漁業の生産は同+1.3%と前期の+2.4%より鈍化。煙害などからパー(%) 家計向け貸出の承認額と承認率 (月次)

ム油生産が減少しました。鉱業は同▲1.4%と前期の+5.3%より反落。石油と天然ガス80の生産が落込みました。製造業は同+5.0%と前期の+4.8%よりやや加速。消費者向け

70

電子製品や医療機器などが好調で、民間消費の回復を受けて加工食品や運輸機器の生60産も伸びました。建設業は同+7.4%と前期の+9.9%より鈍化しつつ堅調。工業･商業施50

設建設が鈍化するも、石油･ガスと運輸関連の土木建設や住宅建設が伸びました。サービス部門は同+5.0%と前期の+4.4%より加速。堅調な民間消費を受けて卸売･小売やホテル･レストランが加速。データ通信需要の伸びに伴い情報通信も堅調でした。

5.560

5.05540

政策金利と市場金利 (日次)注) 直近値は2016年2月26日

10年国債

4.5
4.05030

3.5204510

雇用者積立基金(EPF)拠出率の引下げと低所得家計向け現金給付(BR1M)などに支えら0れるものの、高水準の家計債務や銀行による家計向け与信の抑制(図3左)などに下押-10しされる見込みです。固定資本投資も、近年の経済変革計画(ETP)関連投資の加速か-20(左軸)

-30
2007

2009

年のGDP成長率は+4%台前半と、昨年の+5.0%より更に鈍化すると予想されます。

(%)

65

承認率:承認額/申込額(右軸)

景気は今後も緩やかに鈍化するでしょう。民間消費は、GST導入の影響の一巡や被らの反動や石油公社による石油ガス関連投資の抑制に下押しされるでしょう。今年通(%)

3.040
承認額の前年比注) 3ヵ月移動平均
直近値は2015年12月

2011

2013

2015

3年国債

2.5
銀行間3カ月金利(KLIBOR)

35

2.030

1.5
2005

(年)

政策金利

2007

2009

2011

2013

2015(年)出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC、Bloomberg

 昨年アジア最弱通貨だったリンギは足元で底堅く推移
1月21日、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)は政策金利を3.25%で据置き。据置きは【図4】 年初より堅調さの目立つリンギの対米ドル相場(左)(億米ﾄﾞﾙ)2014年9月以来9回連続です(図3右)。BNMは、法定預金準備率(SRR)を4%から3.5%に1,700引下げ約60億リンギの流動性を供給。高止まる銀行間金利の押下げが目的とみられま1,600

す。BNMの声明は、景気の下振れリスクが増しているとしつつ、物価は昨年より上

1,500昇し1-3月期にピークを打つと予測。前回と同様に現行の政策は｢緩和的で経済を支えている｣としました。実質金利の低下も見込まれる中、BNMは年内は金利を据置く一方、銀行間金利引下げのためにSRRを更に引下げる可能性が高いと考えられます。
通貨リンギは年初より先週26日まで対米ドルで1.9%上昇。アジアではインドネシ
ア(同+2.9%)に次いで堅調でした。昨年の18.5%もの下落を経た相対的な割安感に加え、為替相場と外貨準備
リンギ相場:(右軸)直近値: 2016年2月26日

1,400
1,300

(ﾘﾝｷﾞ/米ﾄﾞﾙ)

リン
ギ
高↕
リン
ギ
安

300

2.8

250

3.0
3.2

3.60

1,100

3.8

つつあり、引責辞任も一時意識されたナジブ首相は政敵の更迭や司法長官の交代を実4.2

施、今月3日のケダ州首相(マハティール元首相の三男)辞任は政治闘争での勝利をう800かがわせます。原油安による財政･経常収支の悪化懸念や低水準の外貨準備等の弱み

700
2009

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

外貨準備(左軸)
直近値：2015年2月15日

20112013

2015(年)

総合収支

100

1,200900

国際収支 (四半期)150
50

4.0は残るものの、リンギ相場は当面底堅く推移する可能性が高いでしょう。（入村）

200

3.4

1,000

政治不安も後退。政府公社1MDBの経営危機は中国国有企業による資産買収で収束し(億米ﾄﾞﾙ)

2.6

証券投資
直接投資
経常収支
その他
投資
誤差脱漏

-50-100-150-200

4.4-250

4.6-300

注) 直近値は2015年10-12月期

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、マレーシア統計局、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2016年2月29日号

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