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アジア投資環境レポート 2016年10月3日号

Focus

アジア投資環境レポート

20 16年 10月 3日号

経 済 調 査 部

フィリピン：アジア最弱通貨となったペソは、今後安定化に向かうのか【図１】 8月末以降、ペソは主要新興国通貨最大の下落率を記録(右)為替相場と外貨準備(億米ドル)

1,000

直近値：
2016年9月30日

主要新興国通貨の対米ドル相場騰落率

40
ペソ高
↕
ペソ安

ペソ相場(右軸)
900(ペソ/米ドル)

41
42

800

43700

44600

45500

4647

400
300

49

直近値：2016年8月

200

50
2009

2011

2013

2015

(年)

(億米ﾄﾞﾙ)

アジア
NIEs

東南
アジア
南アジア

中南米

欧州
中東
ｱﾌﾘｶ

韓国
台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
ﾏﾚｰｼｱ
ﾀｲ
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ
ｲﾝﾄﾞ
ﾌﾞﾗｼﾞﾙﾒｷｼｺ
ｺﾛﾝﾋﾞｱﾍﾟﾙｰﾎﾟｰﾗﾝﾄﾞ
ﾊﾝｶﾞﾘｰ
ﾄﾙｺ
南ｱﾌﾘｶ
(%)

株価と外国人買越額(日次)

8,000

115

7,000

110

60

6,000

105

50

5,000100ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
フィリピン
台湾
タイ
インド

40

4,00095

ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ30

3,00090

ﾏﾚｰｼｱ

202,00070

注) 直近値は2016年9月30日

フィリピン
総合指数

02

468出所）フィリピン中央銀行(BSP)、Bloomberg

フィリピン･ペソが軟調です。同通貨は8月末より先週30日にかけて対米ドルで4.0%下落、メキシコ･ペソ(同3.1%)を上回り主要新興国通貨最大の下落率でした(図1)。
9月月初より市場予想を下回る米景気指標が相次ぎ9月の米利上げへの警戒感が後退(右軸)

外国人買越額
期初来累計

10-2

主要アジア通貨の実質実効為替相場

12080-4(ﾎﾟｲﾝﾄ)

9,00090(2016年8月31日～9月30日)

48

外貨準備(左軸)【図２】 流出する株式投資資本(左)、割高感のあるペソの実効相場(右)1,000(左軸)02007020092011

2013

2015(年)

韓国

8580注) 2012年1月3日=100として指数化
直近値は2016年9月28日

75

2012

(年)
2014
2016
出所）フィリピン証券取引所、Bloomberg

南シナ海の領有権を巡り中国と対立する同国の軍事力は中国に大きく劣後。重要な同盟国である米国との関係を悪化させた同大統領の行動は、内外の投資家を驚かせました。同大統領は、自らの発言が不適切だったと表明。しかし、9月12日にはミンダする中、21日には米当局が金利を据置き将来の金利予想を引下げ。こうした中で多くナオ南部で活動する米国特殊部隊に撤収を依頼する可能性に言及し、翌13日には中国の新興国通貨が対ドルで上昇しており、ペソの低迷振りが目立ちます。先週21日、フやロシアからの武器購入の可能性を示唆するなど、不規則な発言が続きました。

ィリピン中央銀行(BSP)のテタンコ総裁は、足元のペソ安は｢政治社会的なものを含む米比の軍事協力は2014年締結の防衛協力強化協定(EDCA)によって強化され、米軍は内外要因｣によると発言。今年6月に就任したドゥテルテ大統領による予測不能な行動

5つの軍事基地の使用が可能。また米政府は昨年同国に7,900万ドルの軍事支援を実施、や発言等を指したものと考えられます。9月6日、米国政府は同国との首脳会談の中止

今後も支援額の増加が見込まれます。同協力関係は、近隣諸国に比べ軍事力の劣る同を決定。ドゥテルテ大統領が、前日5日の演説でオバマ米大統領を侮蔑的な表現で非国にとってだけでなく、南シナ海への進出を図る中国をけん制したい米国にとっても難したことが原因とみられます。米国は、同政府の進める麻薬撲滅運動の過程で行わ重要なものです。大統領による一連の発言の多くに関して、政府高官がその意図の明れているとされる警察官や自警団による超法規的殺人を問題視し、これを首脳会談で確化や釈明に追われています。同国政府が米国との関係見直しを検討しているとは考取上げることを示唆。これに反発した同大統領が上記の非難をするに至った模様です。

えがたく、不規則な発言を繰り返す大統領に振り回されているのが実情のようです。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

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アジア投資環境レポート 2016年10月3日号

 予測不能な大統領の行動への不安が再燃し資本が流出【図3】 縮小する経常黒字(左)、伸び悩む輸出と急伸する輸入(右)5月9日の大統領選挙直後の12日、ドゥテルテ氏の側近で後に財務相に就任したカル(億米ﾄﾞﾙ)

経常収支 (四半期)(実(%)

ロス･ドミンゲス氏は前アキノ政権の経済運営を継続しインフラ投資の加速や直接投100資の誘致に取組む方針を公表。犯罪取締り強化の方針や暴言ばかりが目立ち経済政策

80

経常移転

3060

(海外就労者送金等)

25にほとんど言及しなかったドゥテルテ氏の大統領就任に対する不安感は後退し、選挙前に売込まれたペソは現実的な経済運営への期待から反発しました。しかし、今回の出来事により、予測不能な大統領の行動への不安が再燃。8月15日から先週29日にかけて同国の株式市場から8.2億ドルの資本が流出し(図2左)、ペソ相場を押下げました。
9月19日より23日にかけて多くの新興国通貨が対ドルで上昇する中で、同国のペソ0のトランプ候補の支持率上昇が報じられた時期と重なります。移民流入や海外への雇-40用流出を懸念するトランプ氏が当選した場合、フィリピンから米国への新規就労者数-60の減少や、コールセンター等事業プロセス外部委託(BPO)事業への悪影響が生じると-80の連想も浮上。一部の市場参加者は、トランプ氏が当選するリスクをヘッジする手段-100として、メキシコ･ペソに加えフィリピン･ペソも売持ちの対象とし始めた模様です。

15所得サービス
経常収支20はメキシコ･ペソとともに下落。上記は、26日に米大統領候補の討論会を控え共和党

輸入

20

40-20

実質財輸出入の前年比(四半期)

35

105

輸出0-5

貿易-10-15
注) 直近値は2016年4-6月期

注) 直近値は2016年4-6月期-20-25(年)2006 2008 2010 2012 2014 2016

200020052010

2015

(年)

出所）フィリピン中央銀行(BSP)、フィリピン統計調整委員会、CEIC 縮小する経常黒字や割高感のある相場も通貨の重石か
政治状況に加え、経常黒字の縮小、BSPのペソ高への警戒感、やや割高なペソ相場(図2右)も今後の同通貨の重石となるでしょう。4-6月期の経常黒字は0.7億ドルで(図3【図4】 ペソ相場上昇局面で増加する外貨準備が市場介入を示唆(右)(%)

左)、GDP比は0.1%と前年同期の4.3%より低下。貿易赤字が85.8億ドルと前年同期の42.0億ドルより倍増した影響です。外需の低迷で輸出が伸び悩む一方(図3右)、国内投60資の伸びを背景に資本財の輸入が急増しています(図4左)。海外就労者送金やBPO収入が底堅く伸びサービス収支と経常移転収支の黒字を前年同期比で押上げたものの、貿易赤字の拡大の影響を相殺して経常黒字の縮小を抑えるには至りませんでした。

設備投資と資本財輸入の前年比

8040注) 輸入は名目米ドル額の3ヵ月移動平均、直近値は、
輸入: 2016年7月
投資: 同年4-6月期(%)

50454035302520151050-5-10-15-20-25

実質設備投資(棒: 右軸)20また、外貨準備(先物を含む)は3月に34億ドル、6月に26億ドル増加(図4右)。ペソは3月と6月月初に対ドルで上昇しており、相場の上昇局面でBSPがドル買い介入で上昇0速度を抑えたことに伴って同準備が増加した模様です。ペソ高の進行は海外就労者送金の購買力やBPO産業の競争力を低下させるため、BSPはペソ相場の上昇を警戒して-20(線:左軸)いるとみられます。今後、政治的なリスクに対する警戒感が緩みペソ相場が反発する局面が到来した場合にも、同様の市場介入によって相場の上昇速度が抑えられれる可能性が高いでしょう。ペソ相場の上値は今後もやや重いと予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

資本財輸入-40
2000

20052010

2015

(年)

(億米ﾄﾞﾙ) 外貨準備と先物残高の増減(月次)8060

外貨準備(a)40

広義外貨準備(a+b)

200-20

先物持高(b)-40-60

注) 月間増減額
直近値は2016年8月

20092011

2013

2015

(年)

出所）フィリピン統計調整委員会、フィリピン国家統計局、フィリピン中央銀行(BSP)、CEIC

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アジア投資環境レポート 2016年10月3日号

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