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アジア投資環境レポート 2017年7月24日号

Focus

アジア投資環境レポート

20 17 年 7月2 4日号

経 済 調 査 室

インドネシア：金利を据え置いた中央銀行、安定度を増すルピア相場【図１】 異例の深夜に公表された金利据置(左)、貸付の伸びは鈍化(右)
(%)

1412

政策金利と銀行間金利 (日次)

(%)

45

預金と貸付残高の前年比(月次)20

銀行間翌日物 注) 政策金利は2016年8月19日
金利(細線)
よりBI金利→7日物

4018

リバースレポ金利に変更
直近値は2017年7月21日

3516

翌日物貸出金利

政策金利(コリドー上限)8(%)

消費者物価の前年比 (月次)注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2017年6月

1430

10

貸付25FasBI金利

プレミアム･ガソリン

108

ガソリン

総合物価

64610
預金

(コリドー下限)

ガソリン小売価格 (月次)8156(千ﾙﾋﾟｱ/ﾘｯﾀｰ)

121210204【図２】 安定的なコア物価(左)、据置かれるガソリン小売価格(右)

54
コア物価

2注) ガソリン: RON88、
プレミアム･ガソリン: RON92
RON(Research Octane Number)は、ガソリンのオクタン価の指標
ジャワ、マドゥラ、バリの価格
直近値は、2017年6月

2注) 直近値は2017年5月

2

2007

200920112013

2015

2017 (年)02005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

先週20日、インドネシア銀行(BI)は政策金利を4.75%で据置き。Bloomberg集計ではエコノミスト19人全員が据置きを予想。据置きは昨年11月以降9回連続です(図1左)。

今回、注目を集めたのは政策会合結果の公表時間の遅さでした。公表は現地時間の02006

2008

2010

2012

2014

2016 (年)

02006

2008

2010

20122014

2016 (年)出所）インドネシア中央統計局(BPS)、インドネシア石油公社(Pertamina)、CEIC

声明は、5月の銀行貸付が前年比+8.7%と前月の+9.5%より鈍化したことにも言及(図1右)。需要の弱さの兆候にも見えます。もっとも、BIは今年の成長率見通しを前回と同様の+5.0-5.4%に据置いており、景気の持続的な鈍化は見込んでいない模様です。

午後10時50分。通常の午後4時半前後と比べ著しく遅く、｢激論が交わされた｣、｢欧州声明は、6月の消費者物価の前月比は、過去の断食明け大祭(レバラン)時の平均を下中央銀行(ECB)のドラギ総裁の会見を待った｣など、様々な憶測が飛び交いました。翌

回っていると指摘。食品物価とコア物価の伸びが過去平均を下回っており、前者につ日、BIの広報官は、当日の午後に行われた金融サービス庁(OJK)の幹部就任式に同行

いては政府による食品物価の抑制策、後者については需要の弱さや為替相場の安定やの幹部が出席したための遅れであり、ECBとは無関係と釈明。真偽のほどは定かであインフレ期待の安定等によるとしました。一方、燃料など管理価格は今年3回目となりません。BIの声明は、景気は4-6月期にかけても回復を続けるものの、当初予想される電力料金の引上げ(電力補助金の削減)によって上昇したと指摘しました。6月の総合たほど力強くはないだろうと指摘。投資が改善を続ける一方で、小売売上高が鈍化す

消費者物価は前年比+4.4%と前月の+4.3%より上昇(図2左)。食品物価が同+2.4%と前月るなど消費が軟化する兆しがあり、輸出数量の鈍化によって輸出の伸びも当初予想をの+3.4%から低下し、コア物価も同+3.1%と前月の+3.2%より鈍化したものの、管理価下回る見込みとしました。前回6月の声明は、輸出の伸びや加速する投資と力強い消格が同+10.6%と前月の+9.1%より上昇し、総合物価を押上げました。食品物価の鈍化費が4-6月期の成長を支えるだろうと指摘。今回の声明の慎重な記述とは対照的でした。

は、天候条件の改善に伴う米の収穫量の増加と政府の食品輸入の増加等によります。

巻末の｢本資料に関してご留意頂きたい事項｣を必ずご覧ください。

1O

アジア投資環境レポート 2017年7月24日号【図3】 対ドル相場は横ばいで推移し、外貨準備が増加(左) 中央銀行は今年いっぱい政策金利を据置きか今年の断食月(ラマダン)とレバランは5月末から6月末まで。昨年が6月上旬から7月

1,500

た日取りの中でも食品物価の伸びは低下。豊作と政府の食料管理の改善によります。

1,400

7月の食品物価の伸びは、レバランを終えて一層低下するとみられます。今後の物価1,300の軌道は、燃料価格の調整によっても左右されるでしょう。ガソリンや軽油の小売価

1,200

格はルピア換算の国際燃料価格が上昇する中でも据置かれており(図2右)、石油公社1,100(プルタミナ)の収益率は政府の定めた水準を下回っているとみられます。政府は7-9月

1,000期は同価格を据置く方針を公表。年末にかけての価格引上げの有無が注目されます。
もっとも、国際燃料価格の低下に伴って小売価格の引上げ幅は圧縮される可能性が高

く、総合消費者物価の前年比はBIの目標の+3-5%の範囲内に留まると予想されます。

ルピア相場 (線:右軸)

8,000
9,000

ルピア高↕
ルピア安

10,000

500

8060

経常移転

4011,000

財貿易

200

12,00013,000700を巡る不透明性がリスクであると指摘。米当局による年内のBS縮小開始が予想され経常収支 (四半期)(億米ドル)

120

100

直近値：2017年7月21日

800

600

年内は政策金利を据置きつつ、景気回復の加速を辛抱強く待つと予想されます。

(ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ)

900

BIの声明は、米国のFRBによる利上げとバランスシート(BS)縮小や同国の財政政策る中で、景気下支えのために政策金利を更に引下げることはしないでしょう。BIは、（（（為替相場と外貨準備(億米ﾄﾞﾙ)上旬であったのに比べ、食品物価等が上昇する期間が6月に集中しています。こうし

14,000

外貨準備(棒:左軸)

400
2008

15,0002010

2012-40-80-120

2016 (年)2014

所得-60-100

直近値：2017年6月

サービス
経常収支-20

注) 直近値は2017年1-3月期

2007 2009 2011 2013 2015 2017(年)

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

 年初より変動率が下がり安定度の高まるルピア相場
通貨ルピアは年初より先週21日かけて対米ドルで+1.2%上昇と(図3左)、ドル安基調【図4】 為替市場の売買価格差(ビッド･アスク差)が縮小(右)42

同国の外貨建て長期格付をBB+からBBB-に引上げ。また、景気が底堅く拡大する一40方で経常赤字は縮小(図3右)。実質金利が相対的に高い同国には多額の証券投資資本38が流入しました(図4左)。しかし、対ドル相場はほぼ横ばいで推移し外貨準備は増加36(図3左)。BIは、米ドル買い介入によって外貨準備の増強を図ったとみられます。この結果、ルピア相場の変動性は下がり、銀行による売買価格差も縮小(図4右)。同通

貨は高金利でありながら変動性が低く、キャリー取引を行う投資家にとって理想的な通貨になりました。企業による対外債務の為替ヘッジや国内取引のルピア決済の義務付けなど、ここ数年に導入された規制も為替相場の安定化に寄与したとみられます。

((%)の下で+5-8%上昇した他のアジア通貨に劣後しました。今年5月には格付大手S&Pが(外国人による国債投資(日次)注) ルピア建て国債
直近値は2017年7月19日(線: 左軸)32700

100注) 10日移動平均
直近値は2015年7月22日

80500

6030400

28263002422

保有残高りも上昇。しかし、ルピア相場は安定的でした。多額の外貨準備と改善する国際収支、20(棒: 右軸)

ドル安局面での相場上昇抑制による過大評価の防止などが背景です。今後米欧による18巻末の｢本資料に関してご留意頂きたい事項｣を必ずご覧ください。

12060034(ﾙﾋﾟｱ/ﾄﾞﾙ) 為替直物のビッド･アスク差 (日次)

800

保有比率

6月末のドラギECB総裁発言から独長期債利回りが上昇すると同国の長期国債利回金融政策の正常化が進む中でもルピアは安定的に推移すると予想されます。（入村）(兆ﾙﾋﾟｱ)

200
100

2010

2012

2014

2016

(年)

40
20
0
2013

2014

2015

2016

2017（年）出所）インドネシア財務省、インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

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