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アジア投資環境レポート 2015年11月9日号

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アジア投資環境レポート

20 15年 11月 9日号

経 済 調 査 部

インドネシア：政府支出は回復したが外需減速で3期連続の+5%割れとなったGDP成長率【図１】 6年ぶりに3期連続で+5%割れとなったGDP成長率 (左)1210(%)(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)

12

実質GDP

86

純輸出
固定資本
投資
政府消費
民間消費

420

在庫投資
統計誤差

-2-8(ﾎﾟｲﾝﾄ)

実質GDP前年比:産業別 (四半期)1202005 2007 2009 2011 2013 2015

総合指数

8110
建設

16105

ｻｰﾋﾞｽ製造
農林漁業

14100

642080注) 直近値は2015年7-9月期

鉱業

2005 2007 2009 2011 2013 2015

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

先週5日、インドネシア政府は7-9月期の実質GDPが前年比+4.7%と前期と変わらず、

注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2015年10月

10

総合物価

86

雇用環境

75

470265(年)

消費者物価の前年比 (月次)129585-2(%)

1890-8(年)注) 直近値は2015年10月

20115-6注) 直近値は2015年7-9月期

消費者信頼感指数(月次)

10-4-4-6【図２】 3ヵ月連続で鈍化した総合消費者物価の伸び率 (右)2010 2011 2012 2013 2014 2015

コア物価0(年)

2005

2007

2009

2011

2013

2015 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

外需を見ると、海外景気の低迷等から総輸出が同▲0.7%と前期の▲0.1%より落込み市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+4.8%を下回ったことを公表。3期連続の+5%台割幅が拡大した一方、総輸入は同▲6.1%と前期の▲7.0%より落込み幅が縮小。この結果、れは国際金融危機直後の2009年以来です(図1左)。需要項目を見ると、外需の減速の影

純輸出の寄与度は+1.2%ポイントと前期の+1.6%ポイントより縮小しました(図1左)。

響を内需の回復が相殺。内需(在庫投資を除く)の前年比は+5.0%と前期の+4.1%より加生産側では、農林漁業が同+3.2%と前期の+6.8%より鈍化(図1右)。前期の一時的な速しました。年初より実行が遅れてきた政府歳出がようやく加速し始めたことを受け上振れ(前年の天候不順による作付けと収穫期の後ずれによる)からの反動と、足元のて政府消費や固定資本投資の伸びが勢いを増し、生産側では建設が加速しました。

エルニーニョ現象に伴う雨不足の影響です。鉱業は同▲5.6%と前期の▲6.2%より落込

民間消費は前年比+5.0%と前期の+4.7%より上昇。食品や衣類など非耐久財の消費がみ幅が縮小。鉱石の落込み幅が拡大したものの、石油･ガスと石炭の落込み幅が縮小

減速したものの、自動車など耐久財の消費が加速しました。政府消費は前年比+6.6%しました。製造業は同+4.3%と前期と変わらず。外需の低迷で繊維･衣服が落込み、ゴと前期の+2.1%より拡大。政府の経常歳出の加速によります。固定資本投資は+4.6%とム･プラスティック、電子等が減速する一方、運輸機器、化学･医薬などが加速しまし

前期の+3.7%より上昇しました。建設投資が同+6.3%と前期の+4.8%より加速し、設備た。建設業は同+6.8%と前期の+5.4%より加速。政府の公共投資とインフラ投資により投資が同+2.5%で商用車購入が同+6.8%とそれぞれ7期ぶりと10期ぶりにプラスに転換。

ます。サービス部門は同+5.2%と前期と変わらず。卸売･小売、教育、保健などが減速

これまで遅れてきた政府の公共投資やインフラ投資の実行が加速したことによります。

したものの、運輸･倉庫、ホテル･レストラン、情報通信、金融などが加速しました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2015年11月9日号

 政府支出に支えられた緩やかな景気回復が継続か
中央政府歳出の伸び率は足元で回復。年初から10月22日までの投資歳出実行額は【図3】 燃料物価の前年比は今年末にかけて大きく低下する見込み(左)(2012年=100)

89.9億ルピアと前年比+32.6%増加しており、1-5月期に同▲18.1%と伸び悩んでいた同160

歳出の伸びが目立ちます。政府は来年度予算によるインフラ投資の入札の年内実施を150検討するなど、歳出の加速を画策。年末から来年前半にかけて、政府支出が内需を支えるでしょう。一方、雇用環境の悪化などから消費者信頼感は低迷(図2左)。民間消費の回復には時間がかかりそうです。外需と一次産品価格の低迷もあり、企業の設備投資の回復も勢いを欠くでしょう。今年通年の成長率は+4%台後半と昨年の+5.0%を下回り、来年の成長率も+5%前後と、景気の回復は緩慢なものになると予想されます。
10月の総合消費者物価は前年比+6.2%と前月の+6.8%より鈍化(図2右)。食品や燃料(%)

燃料消費者物価と前年比

燃料消費者物価 2015年(線:左軸)

2014年

2013年

12011080に伴って低下しました。燃料は同+9.6%と前月の+12.5%より鈍化。10月のルピア相場

70

反転に伴う燃料輸入価格の低下と軽油やLPガスの小売価格の引下げなどによります。

6025

2015年

201510前年比注) 直近値は2015年10月(棒:右軸)

1月

食品と管理価格を除くコア物価は同+5.0%と前月の+5.1%よりやや低下しました。

3530

2014年

100

野菜･果物の価格が上昇したものの、高止まっていた赤唐辛子の価格が供給の正常化

政策金利と銀行間金利 (日次)注) 直近値は2015年11月6日

12
銀行間翌日物金利

40130の前年比が低下しました。食品は同+6.9%と前月の+8.3%より低下、雨不足の影響で

(%)

1450
451409055

4月

7月

5010月

10(細線)

BI金利(政策金利)

86
FasBI金利(コリドー下限)42200720092011

20132015 (年)出所）インドネシア中央統計局(BPS)、インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

 物価沈静化や通貨安定を受けて利下げの可能性を示唆
昨年末の燃料価格引上げの影響(前年低ベース効果)は今年末にかけてはく落する見【図4】 10月初より大きく反発したルピア相場(左)(億米ドル)込みです(図3左)。総合物価の前年比は+4%台へと鈍化すると予想されます。物価が1,500

沈静化の兆しを見せルピア相場も安定する中、インドネシア銀行(BI)は利下げの検討

1,400を開始。BIは10月15日に政策金利を7.5%で据置きつつ(図3右)、声明で｢金融政策緩和1,300の余地が生まれつつある｣と利下げの可能性に言及しました。今後、総合消費者物価1,200の前年比が低下するであろう年末にかけて、0.25%ポイントの利下げが行われる可能1,100

性が高いと考えられます(アジア･マーケット･マンスリー11月号: 以下｢資料｣ 4頁参照)。

1,000

年初より9月末にかけて対米ドルで15.5%下落したルピアは、その後先週6日にかけ900て8.0%上昇(図4左)。米利上げ先送りの憶測から新興国通貨が買戻される中、BIによ800

る先物市場介入やルピア流動性の吸収も相場反転を後押し。しかし、足元では年内の700米利上げの憶測が再燃。民間対外返済負担や外国人の国債保有額の大きい同国の通貨600の上値は重くなるでしょう(図4右)。もっとも、公共投資の回復や政治の安定化に伴500

う経済構造改革進展の期待といった支援材料などから(資料 3頁参照)、同通貨の下押

400
2009

し圧力は今年8月以降のリスク回避局面に比べ軽くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

（（（（（為替相場と外貨準備(ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ)

ルピア相場 （線:右軸）

8,00040

直近値：2015年11月6日

9,000

ルピア高↕
ルピア安(%)

42

10,00011,0003836((( (日次)
外国人による国債投資((兆ﾙﾋﾟｱ)

注) ルピア建て国債
直近値は2015年11月5日

13,000（線: 左軸）

34400

32350

14,000

外貨準備（棒:左軸）
直近値：2015年10月

15,000

2011

2013

2015

（年）

300

2826250242220500
450

保有比率

3012,000

550

200
保有残高
(棒: 右軸）18150
100

2010 2011 2012 2013 2014 2015 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア財務省、CEIC、Bloomberg

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