ESG投資と長期投資家〜”E”と”S”の側面を中心に〜
バイオマス産業社会ネットワーク第１９３回研究会
2021年5月10日

自己紹介
松原 稔
Minoru Ｍatsubara
りそなアセットマネジメント株式会社
執行役員 責任投資部長
1991年4月にりそな銀行入行、年金信託運用部配属。以降、投資開発室及び公的資金運用部、年金信託運用部、信託財産運用部、運用統括部で運用管理、企画を担当。2009年4月より信託財産運用部企画・モニタリンググループグループリーダー、2017年4月責任投資グループ グループリーダー。2020年１月りそなアセットマネジメント株式会社責任投資部長、2020年4月より現職。
2000年 年金資金運用研究センター客員研究員、2005年 年金総合研究センター客員研究員。
日本証券アナリスト協会セミナー企画委員会委員、投資パフォーマンス基準委員会委員、企業価値分析におけるESG要因研究会委員（-2015.6）、JSIF（日本サステナブル投資フォーラム）運営委員、MPTフォーラム代表幹事、PRI（国連責任投資原則）日本ネットワークアドバイザリーコミッティメンバー、環境省「持続可能性を巡る課題を考慮した投資に関する検討会」委員、投資家フォーラム運営委員（-2016. 7）、持続可能な社会の形成に向けた金融行動原則運用・証券・投資銀行業務ワーキンググループ共同座長・運営委員。経済産業省「グリーンファイナンスと企業の情報開示の在り方に関する「TCFD研究会」」ワーキンググループ委員、同事例検討ワーキンググループ委員。経済産業省「ＥＳＧ投資を活用した産業保安に関する調査研究会」委員。WICIジャパン「統合報告優良企業表彰」審査委員会委員。環境省・持続可能な社会の形成に向けた金融行動原則共催「我が国がESG金融大国となるための戦略づくりに向けた検討タスクフォース」検討会副座長。環境省「環境サステナブル企業評価に関する検討会」委員。環境省「環境サステナブル企業表彰」検討会委員。環境省「環境インデックス評価手法等研究・調査実施機関審査委員会」審査委員。環境省「ESG金融リテラシー検討会」委員。30％Club Japanインベスターグループボードメンバー・同ベストプラクティスタスクフォースリーダー。経済産業省「サステナブルな企業価値創造に向けた対話の実質化検討会」委員。環境省「地球温暖化対策推進法施行状況検討会」委員。経済産業省・環境省「サーキュラー・エコノミー及びプラスチック資源循環ファイナンス研究会」委員。「ジャパンＳＤＧｓアクション推進協議会」監事。金融庁・GSG国内諮問委員会共催「インパクト投資に関する勉強会」委員。農林水産省「生物多様性戦略検討会」委員。農林水産省「フードサプライチェーンにおける脱炭素化の実践とその可視化のあり方等検討会」委員。環境省「環境サステナブル企業選定委員会」委員。内閣府「ジェンダー投資に関する調査研究」における企画委員会委員等
日本証券アナリスト協会検定会員、日本ファイナンス学会会員
主な書籍
・日弁連ESGガイダンスの解説とSDGｓ時代の実務対応 共著 商事法務 2019.6
・NBL（New Business Law） 腐敗防止強化に向けた企業と投資家の対話のあり方 ――贈賄防止アセスメントツールの意義と活用方法を中心に 商事法
務 2018.4 他

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当社概観

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目次

第１部：ESGとSDGｓの関係
第２部：金融・投資家視点での潮流
第３部：なぜ、ESG投資が注目されているのか？
第４部：金融における気候変動への取り組み

第５部：りそなアセットのスチュワードシップ活動3

第１部.ESGとSDGｓの関係

ESG投資とは環境（E）・社会（S）・ガバナンス（G）を考慮した投資行動 ＝ ESG投資
E（Environmental）：環境問題
気候変動・森林破壊・海洋汚染等
S（Social）：社会課題
強制労働・児童労働・貧困・格差等
G（Corporate Governance）：ガバナンス
汚職・粉飾・取締役報酬等
5SDGs（Sustainable Development Goals）とはSDGｓ(＝Sustainable Development Goals、持続可能な開発目標)とは？

2015年9月に国連が採択した「持続可能な開発のための2030アジェンダ」。193か国で採択。政府レベルでの取組を中心としつつ、企業や企業市民（NGO）らの参加を要請する取組指針。17分野別目標によって構成され、2030年度までに全ての目標が達成されることを目指すもの。

MDGs (ミレニアム
開発目標（新興国支援）)後継
経済成長（新たな追加項目）
2012 リオ+20
後継（持続可能出所）国連広報センターな発展）（１）二本柱＝「極度の貧困解消」＋「持続可能な世界」の実現（２）ユニバーサリティ＝日本を含む先進国、途上国等全ての国が達成する目標
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第2部.金融・投資家視点での潮流

長期投資の資金の流れ

情報提供

8責任投資原則とは・・・• 責任投資原則（PRI)：2006年、国連の支援で策定• 世界の1900以上の年金、保険、運用機関等が署名（2018年6月）• 事務局はロンドン。責任投資の推進活動。
１．ESG課題を投資の分析と意思決定のプロセスに組み込む。
２．積極的な株主となり、ESG課題を株主としての方針と活動に組み込む。
３．投資先企業にESG課題に関する適切な情報開示を求める。
４．投資業界がこれらの原則を受け入れ、実践するよう促す。
５．原則の実施にあたって、効果が高まるよう相互に協力する。
６．原則の実施に関する活動と進捗について報告する。

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国連責任投資原則（ＰＲＩ＝Principles for Responsible Investment）について••

機関投資家のESG投資行動を推進するため設立された国連責任投資原則（PRI）
ESG を推進する国連責任投資原則（ PRI ）の署名機関は年々増加し 、 署名機関数は3,000 、運用 規模は 100 兆ドル を 超えた 2020年 時点）。

出所）ＰＲＩ10PRI年次総会/重点課題の変遷
これまで、世界は気候変動問題と人権問題に焦点をあててきた2015年（第9回）
会合

ロンドン

・Fuduciary
duty in 21thCentury
・HumanRights
・Climate
Change2016年（第10回）
会合

シンガ
ポール

・Bringing RI
toAsia・GreenFinance・Blue Print

2017年（第11回）
会合

ベルリン

・Bule Print
・Climate
ChangeTCFD
・SDGｓ
・HumanRights

2018年（第12回）
会合

サンフランシスコ・Climate
Change –JustTransiton
・HumanRights
・TCFD
・HolisticApproach

2019年（第13回）
会合

2021年（第14回）
会合

パリ

東京

Responsible
investment inan age ofurgenttransition？

・Modern
Slavery・SDGｓ
・Sustainbale
Finance・Net Zero・The Next
Generation出所）ＰＲＩ

11第３部.なぜ、ESG投資が注目されているのか？

なぜ、投資家が動き始めたのか？

投資判断の改善－収益機会の追求－ESGリスクの回避

Point!

→ ESGは投資成果を改善する
ESGへの対応が、実際に企業利益に直結するようになった

ユニバーサル・オーナーシップ－負の外部性の最小化→ 環境や社会に配慮しないと、長期的な経済活動の基盤が失われかねない
13時間軸とフォーカスポイント
ESG目標と投資期間のマッチング

不可視的求められる視点
ESG領域（中長期的企業価値向上の視点）
企業文化

長期的な価値（将来にわたる存続基盤）＆中期的な価値（ガバナンス・企業戦略が反映）

ガバナンス・戦略＆キャッシュフロー

利 益

短期的な価値（振れやすい）

可視的

売 上
四半期

年度

中期

長期

時間軸

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規制の仕組みがハードロー→ソフトローへ
これまで

これから

政府

政府

法規制
地球

ソフトロー

地球社会

社会

企業

企業
従業員

取引先
取引先

従業員
株主
ソフトロー・・・法規範ではないが、国や企業が何かの拘束力を持ちながら従っている諸規範

株主

上場企業は、国際社会で形成され、受容されつつある多くのルールの順守が求められているが、サプライチェーンを形成している中小企業グループにもルールの順守が求められはじめている。
出所）森・濱田松本法律事務所編「ルール・チェンジ 武器としてのビジネス法」より筆者加筆

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ソフトローとなるプロセスとその影響選別される

制定

受容時
間を要す
る

伝播策定
••
•

ソフトローに分類されるルールは、規範そのものが公表されてから、それが伝播され、さらに社会に広く受容されるまでには一定の期間を要する。（どのタイミングで「ルール」となるのか判断が簡単でない）
気候変動や人権を対象とするサステナビリティ課題は、一国の内部で完結する性格の問題ではなく、、また他国だから放置できる性格の問題ではない。
加えて、「対等な競争環境の整備」という観点からも、国境を越えたルールの遵守が求められる傾向にある。
出所）森・濱田松本法律事務所編「ルール・チェンジ 武器としてのビジネス法」より筆者加筆

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ＥＳＧとビジネス／社会・経済システム

従来のパラダイム
社会Ｖ.Ｓ.

新たなパラダイム
社会

雇用・税収により安定
しかし、エコシステムのへ弊害等は放置

個人・企業ともに社会の最適化をサポート

企業

企業利益の最大化することが目的

社会の最適化や問題解決することによってビジネスが成功する

個人
企業のために働く個人
志を企業と共にし、企業をプラットフォームとする（高いモチベーション）

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何故、SDGs/サステナビリティに企業が関与しなければならないのか？
これまで（2000-2015年）
2000年に国連は2015年に向けたミレニアム開発目標（Millennium DevelopmentGoals：MDGs）を掲げ、貧困や教育、環境などをめぐる課題解決に向けた取組目標を打ち出したが、そこでの中核的プレイヤーは政府であり、非営利組織であった。

これから（2015-2030年）
グローバルな経済活動の中核を担う企業に対して社会的課題の解決のためにより主体的に取り組むよう促すことなくして、地球に迫りくる危機を回避できないという問題意識
地球が直面している社会的課題はより深刻で、複雑な内容となっている。
例えば
世界人口
現在 約76億人→
都市化（都市部に住む人口の比率）
現在 約50％→
経済規模
現在を１とする→エネルギー需要（電力中央研究所、対2000年）
食糧需要（ＦＡＯ、対2000年）
水需要（ＯＥＣＤ、対2000年）•••

2050年 約100億人
2050年 約70％
2050年 4倍

2050年は1.6倍
2050年は1.7倍
2050年は1.6倍

資源制約下の経済活動が企業ビジネスにおいて強く要請されていること
サステナビリティがソフトローを形成されつつあること
企業の責任範囲が高まってきており、企業のもつパワーが格段に高まってきていること18ソフトローでのビジネス
ESG課題（気候変動問題、人権問題、労働安全問題・・・）やSDGｓへの取組は国や企業が何かの拘束力を持ちながら従っている諸規範（＝ソフトロー）になりつつあります。
諸規範（ソフトロー）は法規制（ハードロー）のように刑事責任や損害賠償を負うことはありませんが、企業価値や株価が大きく毀損する結果を招き、経営陣の責任を求められることもあります。
上場企業は、国際社会で形成され、受容されつつある多くの諸規範（ソフトロー）の順守が求められていますが、サプライチェーンを形成している中小企業グループにも諸規範（ソフトロー）の順守が求められはじめています。

こうした中、企業は諸規範（ソフトロー）のルールが主流化していく中で、環境・社会課題に能動的に対応することが求められています。
ESGを経営の根幹に据える企業が増えてきており、ESG課題への能動的な対応を強く期待させる企業価値が近年、ますます注目されてきております。
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第4部.金融における気候変動への取り組み

気候関連のリスクに係る中央銀行・金融当局の取組

出所）経済産業省・環境省

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気候関連財務情報開示タスクフォース（TCFD）とは出所）経済産業省・環境省

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TCFD開示に関する各国の動向

出所）経済産業省・環境省

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TCFD開示／投資家動向（当社事例）

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TCFD開示要求／投資家動向（当社事例）

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第5部.りそなアセットのスチュワードシップ活動

私たちが目指すもの/責任投資・ESG活動

出所）りそなスチュワードシップレポート27

りそなアセットマネジメントの目指す社会出所）りそなスチュワードシップレポート

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当社のSDGｓ/ESGの取り組み

出所）りそなスチュワードシップレポート29

エンゲージメント方針＆プロセス（パーム油を例に）出所）りそなスチュワードシップレポート
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対話テーマ/行動計画

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さいごに

10年前には社会的に善いことと利益とは相反していた。
現在はそれらを両立させることが可能な時代になっている。
そして10年後は、それらが両立できていなければ、誰も働いてくれず、社会から望まれない会社になる。
（オランダの大手総合化学メーカー/ロイヤルDSMの前CEO フェイケ・シーベスマ氏の退任時メッセージ）

同社は経営トップがサステナビリティ分野のルール作りに積極的に関与する一方で、炭素税の創設などを見越して樹脂分野では、植物由来で造るバイオプラスチック素材の準備を進めている

出所）森・濱田松本法律事務所編「ルール・チェンジ 武器としてのビジネス法」より筆者加筆

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PRI（国連責任投資原則）からのメッセージ

We do not inherit the earth from ourancestors,
We borrow it from our children.

私たちは、地球を先祖から受け継いだのではなく子供達から借りているのです。

～ネイティブ・アメリカンの教え出所）パブリックドメインQ、フリー素材

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