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アジア投資環境レポート 2016年5月23日号

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アジア投資環境レポート

20 16年 5月2 3日号

経 済 調 査 部

タイ：内需低迷で経常黒字が拡大する中でも中銀の介入などにより冴えを欠くバーツ相場【図１】 純輸出や政府支出に支えられて加速した1-3月期GDP(左)(%)

20

実質GDP前年比と寄与度(四半期)

(%)

20

【図２】 堅調に伸びる来訪者数(左)、低迷する農業所得 (右)(%)

公的支出前年比と寄与度(四半期)40

来訪者数と伸び率 (月次)

(万人)

300

月間来訪者数:

15101530

来訪者数
前月比

20(棒: 左軸)

公的支出

実質GDP

50
-5

純輸出
固定資本
投資
政府消費
民間消費

10

在庫投資

0

公的投資

(%)

60

農業所得と作物生産･価格 (月次)注) 3ヵ月移動平均の前年比
直近値は2016年3月

50(線: 右軸)

250

40200

1030
作物生産20(線)

150

5100

政府消費100-100-10-10-5注) 直近値は2016年1-3月期-15注) 直近値は2016年1-3月期(年)

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

出所）タイ国家経済社会開発庁(NESDB)、CEIC

(線)

02009

201120132015

作物価格-20注) 季節調整済
直近値は2016年3月-30-102006 2008 2010 2012 2014 201650-20(年)-30200720092011

農業所得(棒)

2013

2015

(年)

出所）タイ移民局、タイ農業･協同組合省、タイ銀行(BoT)、CEIC

先週16日、タイ政府は1-3月期の実質GDPが前年比+3.2%と前期の+2.8%より加速し民間投資が同+2.1%と前期の+1.9%より反発しつつ低調で、公的投資は同+12.4%とたことを公表(図1左)。同実績は市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+2.8%を上回りま前期の+41.2%より鈍化。公的建設投資が前期の急伸からの反動で減速しました。外需した。また、季節調整済みの前期比年率も+3.8%と前期の+3.4%より加速しました。

では、総輸出が同+5.1%と前期の▲3.3%より反発しました。財輸出が同+1.0%と前期の民間需要が低迷を続け、政府歳出と来訪者の増加(図1右、図2左)が成長を支える構▲5.6%より反発したことに加え、サービス輸出が同+18.8%と前期の+4.9%より大きく図が続いています。固定資本投資の減速などに伴って、内需(在庫投資を除く)は同加速。来訪者数の回復が背景です。総輸入は同▲4.8%と前期の▲1.2%より落込み幅が+3.9%と前期の+4.8%より鈍化。成長率の加速は、サービス輸出の加速と財輸入の落込みに伴う純輸出の寄与によります。民間消費は前年比+2.3%と前期の+2.6%より鈍化。

拡大。内需の低迷に伴って財輸入が同▲7.1%落込んだ影響です。この結果、純輸出の寄与度は+6.9%ポイントと前期の▲1.8%ポイントより大きく反発しました(図1右)。

燃料価格低迷という支援もあったものの、主要農産物価格の低迷と雨不足による不作

生産側では、外需の低迷などで製造業が落込む一方、来訪者の増加などからサービに伴う農業所得の落込み(図2右)や銀行の家計向け融資基準の引締め等が同消費を下押ス部門が伸びました(図3左)。農林漁業は同▲1.5%と前期の▲2.1%より落込み幅が縮小。

ししました。自動車増税前の駆込み購入からの反動もあったとみられます。政府消費

雨不足の影響で米、キャッサバ、トウモロコシ、油やしの生産が落込んだものの、天は同+8.0%と前期の+4.8%より加速。国民健康保険関連など移転支出の加速や公務員給

然ゴム、果物、畜産、漁業が伸張、エビの早死症候群(EMS)の終息が漁業生産を押上与の引上げ等が背景です。固定資本投資は同+4.7%と前期の+9.4%より鈍化しました。

げました。鉱業は同+4.8%と前期の+4.0%より加速。原油生産の伸び等によります。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1O

アジア投資環境レポート 2016年5月23日号【図3】 当局による米ドル買い介入で急増する外貨準備(右) 民間消費と投資が低迷し、今後も政府支出がけん引役か
1-3月期の製造業の実質生産は同▲0.3%と前期の+0.8%より反落しました。国内販(%)(億米ﾄﾞﾙ)

産業別実質GDPの前年比(四半期)

売の減少による自動車、内外需の低迷による繊維･衣服の落込みに加え、電子部品も30

マイナスの伸びに。世界的なPC需要の減退や外資系企業による域内諸国への生産拠252,200点の移転などが背景です。建設業は同+11.2%と前期の+23.9%より減速。公的建設投

20

2,000

資の鈍化によります。サービス部門は同+5.3%と前期の+4.9%より加速。融資基準引締めによる貸付の伸びの鈍化に伴って金融が同+4.5%と前期の6.8%を下回ったものの、来訪者の増加に伴って、宿泊･飲食が同+15.8%と前期の+5.0%を上回り、空運と陸運も加速。また、政府の経常歳出の伸びを受けて公共サービス等も加速しました。
外需が低迷を続ける中、輸出は容易に回復しないでしょう。高水準の家計債務や低建設

10サービス製造50

農林漁業-5

不透明感に伴う景況感の悪化も加わり、企業の設備投資も直ちには回復しないでしょう。引き続き、政府による支出と来訪者の増加によるサービス輸出が景気のけん引役-15とならざるを得ず、景気回復は裾野の広がりに欠けるものとなる見込みです。今年通-2028注) 直近値は2016年1-3月期

3031
32

1,600

33
1,400

バーツ
高1,200

800
(年)

29

直近値：
2016年5月20日

1,800

1,000

2006 2008 2010 2012 2014 2016

年のGDP成長率は+3%前後と昨年の+2.8%をやや上回るに留まると予想されます。

(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)

バーツ相場 (線:右軸)

15-10為替相場と外貨準備広義外貨準備(外貨準備と先物持高) 棒: 左軸、直近値：2016年5月13日

34↔

迷する農業所得が民間消費の回復を抑える見込みです。低水準の設備稼働率や政治的

2,400

35

バーツ安

363738600

20092011

20132015(年)出所）タイ国家経済社会開発庁(NESDB)、タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg ドル買い介入でバーツ相場の上昇抑制を図る中央銀行
バーツの対米ドル相場は年初より先週20日にかけて+1.1%上昇と(図3右)、マレーシア(同+5.2%)やシンガポール(同+2.7%)等に劣後。同通貨はリスク回避局面の下げ幅とリスク選好局面の上げ幅がともに小さく、3-4月のリスク選好局面での上げ幅の小ささが年初来の相場上昇率を抑えました。上記の特性の背景には、多額の経常黒字(図4左)、限定的な証券投資資本流入額(図4右)、恒常的な市場介入で相場変動を抑えるタ【図4】 多額の経常黒字(左)と限定的な証券投資資本流入額(右)今月11日、BoTは政策金利を1.5%で据置き、｢バーツ相場の上昇は景気回復に好ま60に多額の介入が行われた模様です。今後も多額の経常黒字が同通貨を支えるものの、5-6月期には対外配当支払いの増加や来訪者数の減少で同黒字は季節的に縮小する見込みです。また、恒久憲法案にかかる8月7日の国民投票前後には政治的な緊張感の高まりも予想されます。バーツの上値は徐々に重くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

株価と外国人買越額(日次)(ﾎﾟｲﾝﾄ)1800

SET株価指数
(右軸)

40

1600

2040
経常収支
(a)

201400

0
1200

-200
資本収支および誤差脱漏(b)しいものではない｣と、前回3月と同様の表現で懸念を表明。同国の外貨準備(先物を含む)は、1月22日から今月13日にかけて249億ドル増加(図3右)、相場上昇抑制のため

60総合収支(a+b)

イ銀行(BoT)の姿勢などがあります。内需の低迷に伴って輸入が鈍化を続ける一方、来訪者の伸びによってサービス輸出が拡大し、経常黒字は大きく増加しています。

(億米ﾄﾞﾙ)

国際収支 (月次)(億米ﾄﾞﾙ)80-20-40注) 直近値は2016年3月-60
2009

2011

2013

2015

(年)

-60-802010

1000

外国人株式買越額期初
来累計(左軸)-40800注) 期間は2010年1月4日～2016年5月19日

600

2012

2014

2016

(年)

出所）タイ銀行(BoT)、タイ証券取引所(SET)、CEIC、Bloomberg

2

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アジア投資環境レポート 2016年5月23日号

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