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2024.9.12

Today’s Headline 今日のヘッドライ ン“ジュネーブから今を見る”

梅澤 利文
ストラテジスト

米CPI、注目度は下がったが、忘れてはいけない
米労働省が発表した8月のCPIは前年同月比で2.5%上昇し、エネルギーと食品を除くコア指数は3.2%上昇しました。インフレ鈍化の傾向は持続しているとみられます。しかしサービス価格の品目の中には住居費や航空運賃のように上昇したものもありインフレ鈍化のペースダウンに配慮も必要です。ＦＲＢは労働市場を注視する姿勢にシフトしましたが、今すぐインフレに対する警戒を解くことはなさそうです。

■ 8月の米CPIで全般的なインフレ鈍化は確認できるが、コアCPIに注意信号■ エネルギーや財の価格は主な下押し
要因

米労働省が9月11日に発表した8月の消費者物

米連邦準備制度理事会（FRB） がインフレから労価指数（CPI）は前年同月比で2.5%上昇と、市場働市場に注目点をシフトさせたことは明確です。し予想の2.5%上昇に一致し、前月の2.9%上昇を下かし、8月の米CPIをみると、インフレについても、回りました（図表1参照）。物価の瞬間風速を映す相応の注意は持ち続けることが必要なようです。

前 月 比 で 0.2% 上 昇 と 、 市 場 予 想 、 前 月 （ 共 に8月の米CPIの前月比の伸びをエネルギー、食品、0.2%上昇）に一致しました。

財、及びサービスの各項目に分類し、項目別に寄エネルギーと食品を除くコア指数は前年同月比で与度で見ると、8月の主な下押し要因はエネル

3.2%上昇し、市場予想、前月（共に3.2%上昇）にギーと財のマイナス寄与でした（図表2参照）。一一致しました。前月比での伸びは0.3%上昇と、市方で、主な押し上げ要因はサービスのプラス寄与

場予想、前月（共に0.2%上昇）を上回り ました 。

拡大でした。各項目の注目点や今後のポイントは市場ではコアCPIの前月比が注目され、物価の勢次の通りです。

いは市場予想を上回ったとの見方から 、大幅利

まず、主な下押し要因となったエネルギーと、財下げ観測の後退で米2年債利回りが上昇しました。

について下落の大きかった品目は、エネルギーで

図表1：米国消費者物価指数（CPI）の推移

図表2：米CPI（前月比）と主な項目の寄与度の推移

月次、期間：2019年8月～2024年8月、前年同月比、前月比

月次、期間：2022年8月～2024年8月、棒グラフは寄与度

10%8

コアCPI（前年同月比）
CPI（前年同月比）
CPI（前月比）
コアCPI（前月比）

0.8

食品
財
CPI（前月比）

エネルギー
サービス

0.6
0.4

60.2

4

3.2

2

2.5
0.3
0.2

0-2
19年8月

%

21年8月

23年8月

出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

0.0-0.2-0.4-0.6
22年8月

23年8月

24年8月

出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

データ・分析等は過去の実績や将来の予測に基づくものであり、運用成果や市場環境等を示唆・保証するものではありません。

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1今 日 の ヘッド ラ イン

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図表3：米8月CPI で下押し要因となった主な品目の推移
月次、期間：2019年8月～2024年8月、季節調整済指数の原系列

450
400350300

図表4：米8月CPI で押し上げ要因となった主な品目の推移
月次、期間：2019年8月～2024年8月、季節調整済指数の原系列

500
航空運賃

ガソリン

住居費

400

ガス・サービス
中古自動車

300

250

200

200
150
100
19年8月

21年8月

23年8月

100
19年8月

21年8月

23年8月

出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

はガソリンやガス・サービスなどがあげられます（図表である賃料と帰属家賃（持ち家にも家賃負担があ3参照）。ガソリンは前月比で0.6%下落、ガス・サービ

るとみなして算出）はそれぞれ前月比で0.4%上昇、スは1.9%下落しました。図表にはありませんが、電力0.5%上昇しました。米労働省も声明文で住居費なども下落しており、これらの品目がエネルギー価格の上昇が8月のCPIの主要な押し上げ要因であっを押し下げました。エネルギーは原油や天然ガスなたと指摘しています。

どエネルギー資源価格の動向に左右されるため、今後も変動要因となりそうです。

住居費は、賃料（7.7%、ＣＰＩに占める構成割合）と帰属家賃（26.8%）以外に、ホテル代などの宿泊財価格を押し下げた品目では図表3の点線で示した費も含まれます。宿泊費の構成割合は1.5%程度

中古車などが挙げられます。他には家具などにも下と低いものの、8月は前月比で1.8%上昇しました。

落が見られました。ただし、中古車は取引の元である中古車市場の価格に足元で下げ止まりもみられます。財に含まれる品目の多くはコロナ禍で価格が高騰したものが多くみられます。コロナ禍が落ち着き、宿泊費など旅行に関連して、航空運賃も8月は前月比で3.9%上昇しました。航空運賃は下落傾向が続いていただけに、底打ち感が見られました。

財価格は下落し、CPIの下押し要因となることが多

図表4では住居費と航空運賃について、前月比のかったですが、今後も同様のペースで財価格が下が変化率の元となる季節調整済みの指数原系列をり続けることは、考えにくいと思われます。

示しました。航空運賃は季節調整をした後であっても、旅行需要などを反映して上下に変動してい■ 8月のCPIはサービスの価格上昇が主な押し上げ要因だった
次 に 、 8 月 の 米 CPI の 主 要 な 押 上 げ 要 因 で あ る

サービスについてです。

ます。一方、住居費は住宅市場に陰りがみられるものの、賃料や帰属家賃は概ね上昇傾向です。
住居費は6月に前月比0.2%上昇と減速の兆しを見せましたが、今のところ一時的減速にとどまっています。住居費の先行指数である新規賃貸契約

サービスを押し上げた主な品目は輸送部門の航などから 今後の低下が期待されますが 、当面見空運賃や、自動車保険などが挙げられます。もっ守る必要はありそうです。とも寄与度の点で住居費上昇の影響が大きいとみられます（図表4参照）。

米国のインフレ鈍化傾向は明らかながら 、そのペースが緩やかであることと、労働市場が軟化は住居費は8月に前月比で0.5%上昇し、7月の0.4%しても悪化とは言い切れない中では、大幅な利下上昇を上回りました。住居費を構成する主な品目

げでなく、通常（0.25%）の利下げで対応する可能性が高いと筆者はみています。
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今 日 の ヘッド ラ イン

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