シリーズ：資産運用で失敗しないための金融商品の基礎知識①ても一 層の自 助 努 力が求められています。

経済環境が厳しさを増す中、家計におい左 右されるため、運 用 対 象についての知 識用するのかによってお金の「 殖えかた 」 がなります。
「 どの運 用 対 象 」 で「 いつ 」 運産 運 用につぎ込んで失 敗し、泣くに泣けな… 危なっかしいですね。実 際、退 職 金を資りで、 初めての資 産 運 用にチャレンジする

企業業績や日本経済の変化を予想する「株式投資」

定 年 後の生 活も年 金だけでは心もとないとい状況に陥った方もいらっしゃるようです。

財産の形成期とは言い換えれば現役世代。

いただくためのものです。 回シリーズで資きるだけ失 敗しないよう、 その準 備をしてと、 運 用（ ＝ 売 買 ）のタイミングについて持っているお金を殖やす「資産運用」には、
収 入の中から財 産を形 成していくこととは別のテクニックが必 要です。 給 料と賞 与とあるいは退 職 金の形でまとまったお金が手ではありません。 しかし、 お金が貯まる、向や銘柄・運用手法の選択はそれほど重要コツと蓄えていくことがポイントで、相場動その上で、 消 費せずに残 ったお金を、コツは、収入のすべてを消費しないことが第一。

成が一段落したときです。ライフサイクルで産 運 用のための時 間が取れるのは、財 産 形

一般的に、資産運用への意欲が湧き、資する時間を取ることは容易ではありません。

じっくり検 討し、テクニックを磨き、 実 践

家 庭にと多 忙ですから、資 産 運 用についてったところでしょうか。 この年 代は仕 事に業 績や日本 経 済が今 後どのように変 化するて動きます。つまり、株式投資とは、企業日本経済の先行きに対する見通しを反映し株式の価格である株価は個別企業の業績や、シリーズ初回に取り上げるのは株式投資。

ください。

いきますので、 どうぞ最 後までお付き合い

産 運 用の基 本 的な事 項についてご説 明してに入ると、形成された財産そのものを預金・言えば定 年 前 後くらい。しかし、そこからかを予 想する、知 的な作 業であると言えま代とい投資で「殖やしたく」なるのが人情です。

資 産 運 用のイロハを学ぶのでは、 ちょっとす。今回はそんな株式投資の基本的な知識

代から資産の運用にあたっては、財産を形成す遅いのです。 大きなお金を手にして舞い上おおよその年 代で言えばるときにはさほど気にしなくてよかった相場についてご説明しましょう。

いう収入があるときの財産形成のテクニック4要になるのです。

感じている方が多いことでしょう。

【ながの りょうすけ】愛知県出身、一橋大学卒業。
外資系の金融機関を中心に金融商品の開発に長期間従事。現在は、金融関連の執筆、講演活動を行うかたわら、通信教育教材の作成協力など投資家教育にも注力している。一般投資家向けに「プロが絶対買わない金融商品」（扶桑社）、「ダマされないための投資『家』術」（東洋経済新報社）、「セールスマンが教えてくれない金融商品のしくみ」（中央経済社）、「20代からのファイナンス入門：お金がお金を生む仕組み」（ちくま新書）のほか、金融全般、財務分析、デリバティブ、ストラクチャード・ファイナンスなどの分野で著書多数。

本稿は、資産運用の時期が来たときにで金融アナリストの考えかたをミックスさせるテクニックが必永野 良佑

がった気 持ちと年 金だけの暮らしになる焦

50

動向や銘柄・運用手法選択が極めて重要に

20

20

売り

買い

「株主＝株式会社のオーナー」の形で分配されるのが原則です。

株 主は会 社のオーナーですから、 会 社の利益は株主に帰属します。
「株式を持っていると、会社が将来稼ぐ利益を全部自分のものにできる」と考えればいいでしょう。とい

上場株式の取引について上場というのは、株式会社の株式を売買うことは、理論上、株価は、その会社が将まず、 株 式とは何かということを簡 単にしやすくするための仕 組みです。 ある会 社

来 上げる（たちで売 買の相 手を探してくるのは大 変で致します。 極めて単 純な理 屈ですが、これご説明します。
株 式 会 社とは、志を同じくする人たちがの株 式を売りたい人、買いたい人が、自 分株あたりの）利 益の合 計と一集まって事 業を始めようとするものですが、事業をするには元手となるお金が必要です。

万円を10

年 後になくなってしまう

株あたりの利益は真実です。

年 間 稼ぎ続け、5考えれば 万円になるのです。

会 社があったとすると、 その株 価は単 純に10すから、会社にとって重要株主は会社のオーナーで成立させていくのです（図 ）。日本を代表把握し、条件が合った人たち同士の売買をる価 格で買いたい人とその人 数とを瞬 時に知ることは誰にもできないことです。個別企会 社が将 来いくら稼ぐかを事 前に確 定 的に

ただし、 これには問 題があります。 ある価格（株価）で売りたい人とその人数、あ取引所では、個々の株式について、ある注文が取引所に集まります。

すが、その株 式が上 場されていれば売 買のを代 表する大 企 業であっても、元 々はこのの権利のことを「株式」と言います。日本

そのお金を出す人たちが「株 主」で、株 主11なことは株主が決めることような経緯で誕生しているのです。

上場することで、株式の売買が容易に50ができます。 大 企 業の場する企 業のほとんどは株 式 会 社で、多くのなのはこのためであって、将来のことは確定

業の業績の「見通し」が株価を決める要因

つまり、株価は「企業の業績に対する見会社が株式を取引所に上場しています。私国内の代表的な取引所は東京証券取引所

込み 」が好 転すると上がります。市場で株合、 株 主は会 社の取 締 役

一 部の会 社は「 委 員 会 設と大阪証券取引所で、ほかに名古屋、札幌、式を売 買している人たちは、企 業の業 績に的にはわからないので、「見通し」に頼るし置 会 社 」 と言 って、 取 締福岡に取引所があります。なお、東京・大対する一定の見 込みに基づいて取 引をしてたちが株 式 投 資をする際には、この上 場さ役の人たちが執行役という阪両取引所は2013（平成 ）年 月にいるのですが、 その見 込みが好 転する、 こを選 任し、 その取 締 役が役 員を選び、 執 行 役が会合 併を予 定しており、株 式の取 引だけでなれまで思っていたよりも利益が出るというこかないのです。

社を経営します。いずれにくさまざまな分 野で、まさに日 本を代 表すれている株式が対象になります。

せよ、 株 主は取 締 役を選とになれば、その分、株価は上がるのです。
る取引所になるでしょう。

もちろん逆も正しくて、 企 業に業 績に対する見込みが悪化すれば株価は下がります。
会 社の上げた利 益は株 主済の先行きに対する見通しを反映して動く」

冒頭で「株価は個別企業の業績や日本経持っていなくても、日本の景気・経済全体

個 別の企 業の業 績について強い見 通しをに帰 属します。 具 体 的にに対する考えを持 っていれば、 銘 柄にあまり関 係なく株 価の行 方を予 想することがでとご説 明しましたが、 それは具 体 的にはど

1
は、会社が利益を上げると、株価はどうやって決まる？

25

ういうことなのでしょうか。

会 社のオーナーとして、間接的に関与するのです。

ぶことで、 会 社の経 営に会 社の経 営にあたります。

1

その一 部は株 主に配 当 金

Vol.10 9

21

株式の上場
図1

取引所

PBR

PER：株価 ÷ 1 株あたりの利益割合（Ratio）

PER が高い → 利益水準と比較して株価が高い（割高）＝人気がある・利益の成長性への期待
・利益の安定性への安心感

PER が低い → 利益水準と比較して株価が低い（割安）＝人気がない・利益の成長性への期待薄・将来に対する不安が大きい

好 調に推 移するときというのは、 個 別の企
業 特 有の状 況にかかわらず業 績は良くなりますから、株価は上がりやすくなります。
「日本 経 済の先 行きに対する見 通しを反 映して株 価が動く 」 としたのはこの点にあり、 個別企業の業績に日本の景気が影響を与えることは間違いないのです。
ちなみに、日本の株価を全体的に捉えるには「 日 経 平 均（ 正 式には〝 日 経 平 均 株

負債

株価を考える指標・その1「PER」

株 式 投 資を始める上では、いくつか参 考となる指 標があります。 まず、 代 表 的なPERを取り上げましょう。

PERは「 株 価 収 益 率 」 と訳されます。

計算式は「株価÷年間の 株あたり純利益」

益のことです（図 ）。

です。
「 純 利 益 」 というのは、 税 引き後 利

1具 体 的な例を挙げてみましょう。発 行 済

み株式数が100万株の株式会社が、ある事業年度（＝ 年間）で 億円の純利益を株あたり」円です。このとき、この会 社の株 価が万5000円だったとすると、PERは5000円（ 株あたり）
÷1000円（株あたり）＝ （倍）となります。

万億円÷100万株＝1000計上したとします。この場合「

10

1株あたりの株 式の価 格ですか
経平均は、東京証券取引所に上場されてい価指数〟）」の動きを追うのが有効です。日が回 収できるか」を示すのです。回収期間利益の何年分なのか」つまり「何年で投資ら、PERとは「その株価で株式を買うとこれはPERが高い株を避けるべき（ 買る代表的な225銘柄の株価を平均したもするような投 資 信 託を株 式と同じように売ってはいけない）という意味ではありません。

が短いということはお買い得、つまり割安と買することは可能です。これについては、シがあるからです。

というのも、PERが高いのには通 常 理 由する予定です。

リーズで投 資 信 託を取り上げた際にご説 明ので、 それらの株 価から計 算されます。 し株式会社の貸借対照表いうことですし、回収期間が長いということす。株 価はて会 社の利 益は株 主のものと同一視できま

株 式を購 入すると、 会 社のオーナーとし

1

これが、株式すべての価値を上回ると PBR ＜ 1
純資産

2

1

純利益は、

1

110

1

全株式を買収し、その後、会社を清算したら、利益が出る状態 → 割安
PBR ＜ 1

たがって日 経 平 均という株を買うことはで総資産 − 負債 ＝ 清算時に株主に帰属する金額

は株価が相対的に高いことを意味します。

PBR：株価 ÷ 1 株あたり純資産きません。ただし、日 経 平 均の動きに追 随総資産EarningsPrice

きます。というのも、景 気が良く、経 済が図3151PER
図222PERの計算式を見ると、分母になる「年間の 株あたり純利益」は実現した利益で180億 円 ） と な り ま す。

円の場 合、 純 資 産の額は120億 円（ ＝300億 円

値が信じられない、 少なくとも、 会 社が発表している財 務 諸 表の数 字は正しくないと円（＝120億÷100万株）です。このきく目 減りしている、 在 庫が実は売れ残り有している不 動 産の価 値が取 得 時よりも大市場が考えているということです。企業が所万5000円だ万2000続けることが予 想される会 社では、 将 来のとき、この会 社の株価が株あたり 」の純 資 産 額は利 益が右 肩 上がりで増えていくという期 待っ た と す る と、PBRは「があるはずです。その場 合、現 時 点での利万5000円もろの事情を市場が感じ取っているのです。

で原価割れしないと売れない、といったもろする市 場の期 待も大きいためPERは高く際、 勢いのある会 社というのは、 将 来に対基にすると割安になることがあるのです。実

純資産とは、純資産を発行済み株式数で割多いということを意 味します。

を解 散したときの価 値のほうが株 価よりもPBRが を下 回るということは、 会 社

株だけ持 っている株株の価格で売却できる価格として正確に把握した上で、それでもPBRが を下 回 っているのであればその株 価は割 安です。一方、そうではない限り、PBRが を下 回 っていることだけを理 由に株 式を買う理 由にはなりませ性に対する不 安が大きな会 社であるとも言価でその株 式を買った人からすると、 会 社

ある株 価よりも多いということは、 その株過 去の株 価を記 録したものを見やすくグん。

えます。 ですから、PERの低い株を買えが解散されれば利益が出るということになりラフ化したものを「チャート」または「罫線」
けば、会 社が解 散したときにす。しかし、 チャ ートを利 用することによチャートや罫線はアテになる？

ば儲かるということは一概には言えないのでます。上記の例で、株価が仮に 万円だっと呼びます。 世の中には、この罫 線やチャす。

万 円で買ってお株価を考える指標・その2「PBR」円を受け取れるはずなのです。ということは、資金をたくさん持っている

株あたり純資産」で求められます。純資産とは、人がその株 価で全株 式を買い、その会 社のというのも、仮にチャートが正しいのであPBRというのは「株価÷会社の会社の総資産の価値（＝会社の持っている資 産をすべて売却し、その売 却手取り金でれば、皆がチャートを使って取引をします。

「買い」のシグナルが出たときには皆が買っ得ません。って利 益が確 実に上がるということはありすべての資産の価値）から負 債の額（＝返負 債をすべて返 済した残りが、株 式の取 得なことは起きません。

済しなくてはならない金額）を引いた残りで、）。 ここでも、 具 体 的な例を

ところが、皆がチャートを使って取引すると、額です（ 図てしまっていて、買う前に値段が上がってしまい、 結 果として利 益が出ないはずです。

ところが、PBRが本の株 式 市 場で頻 繁に見られます。その理

これは「 売り 」 のシグナルが出たときも同挙げてみましょう。
発行済み株式数が100万株の株式会社

由は簡 単で、企業が発 表している資 産の価を下 回ることは日代 金よりも多くなります。 通 常、このよう111

会 社を解 散したときに株 主に還 元される金1たとすると、この株 式をートを基に投資をしている人がたくさんいまれる金額です。その金額が、ですから、企業の資産の価値を、実際に株あ万2000円（なりがちです。 それだけを理 由にPERのったものですから、株あたり高い会 社に対する投 資を避ける必 要はあり

1万2000

逆にPERの低い会 社というのは、 将 来主に対して、会 社を解 散したときに還 元さ1ません。

たり）＝ ・ （倍）となります。

株あたり ）÷

111111

1

れませんが、 将 来 生み出すであろう利 益を（1益を基 準にPERを計 算すると割 高かもししかありません。ところが、今 後 急 成 長を－2511113で、総資産が300億円、負債が180億

Vol.10 92311トリプル・ボトム後下落に転じる

6,000

400

9,000

7,000

5,000

4,000

回 繰り返す、き、その後、一定の水 準を付けたあと若 干
上 昇するというパターンをいるからこそ売買シグナルとして意味がある

チャ ートとは、 信じる人と信じない人がきもあるのです（図 ）。

とおり、あたるときもあれば、あたらないとい買いのシグナルだと言われますが、図表のいわゆる「 トリプル・ ボトム 」 は非 常に強3

トリプル・ボトム後上昇に転じる

500

じです。

450

例えば、高 値 水 準から株 価が下がってい8,000

4チャートの限界
図4750700

650

600550

るということ自 体、確 実でないことわけです。しかし、信じない人がいサービスを提供している会社がたくさんあり社の裏 側には、 その会 社にいろいろな物やりありません。私たちが誰でも知っている会

自 分のお気に入りの会 社を探してみるといます。 そのような会 社も調べてみながら、を意味しています。

どの銘柄を選択したらいいか？

ではない」のです。株価は「見通し」

良い会社の株を買っても儲かるわけ

社の株 価は既に上がっているので、っ気無い言いかたをすると「良い会すべて株価に反映されています。素いている以 上、わかっている材 料は「 株 主 優 待 」を狙った銘 柄 選 択も、ひとを広げていけばいいのです。

問を少しずつ調べながら、銘 柄 選 択の対 象ろなことが気になってきます。そのような疑との関 係、世界 経 済との関 係など、いろい知ると、周辺の会社、競争相手、日本経済

銘 柄 選 択の段 階でその会 社のことをよくいでしょう。

で動くものである以上、将来の見通つの方法です。株主優待に熱心な会社の株株価が将来の見通しを反映して動しは既に株価に反映されています。

ょうか。株価が既に多くの人のいろどのような銘 柄を選ぶべきなのでしのビジネスや業績に関心を持つきっかけとしわけでもありません。 であれば、 その会 社に言うと、 そのような会 社の株 価が下がる価が上がるというわけではありませんが、逆いろな思惑を反映して決まっているては有効です。

では、 株 式 投 資 を 始 める 上 で、以 上、 決 定 的な銘 柄 選 択の方 法とないほうが賢 明です。 百 発 百 中の人がいた

ちなみに、アナリストやストラテジストとだ上がるという見かたもありますし、逆に、ら他のアナリストやストラテジストは失業すいうのはありません。例えばPER

PERが低い銘 柄は割 安だからどんどん買るはずですが、そんな話は聞いたことがない

呼ばれている人たちの言うことは、アテにしうべきだという考えかたもあります。一般的はずです。世の中にいろいろなアナリストやの高い銘柄は人気があるからまだまには、どちらも正しいこともあれば間違って既に述べたとおり、 チャ ートで売 買のタ売買のタイミングは？

わけではないことの証明なのです。

／ 彼 女たちの予 想・ 予 測のすべてがあたる

ストラテジストがいるということ自体、彼ら会 社の規 模や知 名 度にこだわることもあまことです。そのきっかけは何でもいいですし、クアップし、 その会 社のことを調べてみるきな会社」「気になる会社」をいくつかピッですから、銘 柄を選ぶ際は、ずばり「 好いることもあるのです。

3,00024

があるのかと言えばそうではありません。セません。だからと言って、他に有 効な手 法イミングを計ることには、あまり意味があり防ぐための損失確定の売却、つまり「損切り」たあとに株 価が下がり、それ以 上の損 失をいわゆる「利食い」のタイミングと、購入し上がりした場 合の売 却による利 益の確 定、座を開 設しなくてはいけません。 口 座の開ことができず、 そのためには証 券 会 社に口原則として、株式は証券会社でしか買う％損失が出たら売却して損失を確ら売却して利益を確保する（＝利食いをす舗に行ってもいいですし、電話やインターネます。口座が開いた後の注 文も同じで、店ますし、一度も店 舗に出かけなくてもできう 」 と言いますが、 実 際には上る）」「こまで下がっ たから買いましょがり続けるかどうか、 また、 下10

株式を買うには？

ールスマン的には、株価が上がっているときのタイミングとを事前にきちんと決めておく約定金額の1.1％＋1,000円

ますし、下がっているときには「こは「 まだ上がるから買いましょう 」 と言い500,000 〜1,000,000％ 利 益が出た

設は、銀行の預金口座同様、店舗でもでき約定金額の1.3％

例えば、「 購 入 価 格からことです。

193,001〜 500,000った銘 柄が見つかったら、 半 年はそうしたいところです。気に入という買いかたが適 切で、 本 来ら天 引きで一定 金 額を少しずつ財産形成期には、毎月の給料か行わないということが肝 心です。

買とも一 度にすべての金 額ではですから、 可 能であれば、 売ません。

げ止まるかどうかは誰にもわかりグを逃さないよう、 ルールをきちんと決めイミングや、 損 失を拡 大させないタイミンのような心 理に囚われて利 益を確 保するタはありません。 これは人 間の心 理です。 そいやすいのですが、 実は、 どちらにも根 拠っているときは「 もう下がり止まる 」 と思と上がる 」 と思いがちですし、 株 価が下がいると、 株 価が上 昇しているときは「 もっ理 由は単 純で、私たちはある株 式を持ってめておき、 それを忠 実に守るのです。 その定する（＝損切りをする）」とあらかじめ決ようです。表 はある証券会社の手数料体によって手数料に差を設けていることが多い

注 文 インターネット注 文、と取 引の方 法手数料がかかります。店舗での注文ます。

合わせる「証券総合口座」も用意されていすが、MRFという特 別な投 資 信 託を組み銀 行 口 座に資 金を入れておく必 要がありま

通常は、株式を購入する前に証券会社の電話

なお、株式の売買には売買代金に応じたットで注文をすることもできます。

年かけてちょ っとずつ買からう人も多いでしょう。 また、 研に、それではまどろっこしいといいて、売 買が容 易な株 式の売 買

もっとも、 価 格が常に動いてくりと売っていくのが王道です。

際しても、 何 度にも分けてゆっほうが、自分でルールを決めて、そのルールされる立 場ではありません。個 人 投 資 家のんは投資成績を上司や株主など誰かに評価のタイミングなのです。幸いなことに、皆さしいのは利食いにせよ、損切りにせよ「売り」イミングに悩む人たちはあまりいません。難実 際、金 融のプロの間でも「 買い」のタットから依 頼することができます。 勧 誘の開設もコールセンターヘの電話やインターネ料とする証 券 会 社も登 場しています。口座こないことで、一定 金 額までは手 数 料を無手 数 料が安いことと勧 誘の電 話がかかってト証券も増えています。
ネット証券の魅力は、ネットと電 話でのみ注 文を受け付けるネッ

最 近は店 舗での営 業を行わず、インター系の一部を抜粋し、編集したものです

究が進むにつれて興 味のある銘に従 って売 却をするという規 律を守るのに択肢に入れるべきでしょう。

電話がわずらわしいのであれば、こちらも選柄に変 化が生じるでしょうから、＜適しているのです。ておくといいでしょう。

1＜

基本手数料の50％もしくは70％割引
2,500円

基本手数料の20％もしくは40％割引
2,626 〜193,000

インターネット
基本手数料（店舗）

コールセンター（電話）約定金額

5

それに対応することも必要です。っていくのが望ましく、 売 却に

1

その場 合、 購 入した株 式が値Vol.10 925

手数料の例
表1