JAN. 201117NO.
2011年１月発行「アジア債券市場整備と域内金融協力」
プロジェクト日本からアジアの国々への発信
昨年３月のアジア・ビジネス・サミット（経団連主催）共同声明を受けてスタートしました「アジア債券市場整備と域内金融協力」プロジェクトについて、河合正弘研究主幹

アジア開発銀行研究所所長

河合正弘氏に聞きました。（インタビュアー：鈴木典之・同プロジェりました。そうした一環として、現地通貨建て債券市場のクトメンバー／大和総研シニアコンサルタント）

育成が始まり、銀行市場だけに依存するのではないシステムが次第に広がりを見せてきています。過去 10 年間でこ──私どもは、本プロジェクトの一環として、昨年 10 月こまで進展したことを考えますと、今後の 10 年間では爆から 11 月にかけてアジア 8 か国の 36 関係機関・企業を発的な拡大が期待されると思います。

訪問し、現地の金融関係者と債券市場の状況と域内の民間による連携協力の可能性について意見交換をして参りまし──この間、河合先生は、世界銀行チーフエコノミスト、た。高い経済成長と活発な資金流入を背景に、アジアの債

財務省財務総合政策研究所長、アジア開発銀行研究所長と券市場の拡大は、今後大いに期待できるとの印象を持ちましてアジアの金融資本市場強化に取り組んでこられて、一した。アジアの金融資本市場は、今どのような方向に向番強く感じたことは何でしょうか。

かっているのでしょうか。

アジア通貨危機当時、欧米の人たちからは、アジアの金

アジア各国は、1997 － 98 年にアジア通貨危機に陥りま融システムはクローニーキャピタリズムでいい加減だからした。それまで、国内の長期投資の資金を海外からの多量危機に陥るのも当然だという声も聞かれましたが、今回のの短期外貨建て資金に頼っていたために、それが引き上げ

世界金融危機では、債務担保証券（CDO）のような複雑られると金融システムはきわめて困難な状態に陥りましな金融商品が出てきて、格付機関のあり方も含めて欧米のた。また、銀行部門に対する規制・監督の枠組みも十分で金融機関も大きな問題を抱えていたことが明らかになりまはありませんでした。そこで、この 10 年間、アジア各国した。こうした実態を目の当たりにして、深みのある信頼は、短期性資金の借り入れを少なくするとともに、銀行シ性のおける金融システムを築くことがいかに重要であるステムの強化に努めた結果、2007 年 8 月から始まった世か、また、金融システムは、特定の金融機関やバンカーの界金融危機ではさほど大きな影響を受けずに済むまでになためにあるのではなく、実物経済の産業・サービス部門を【

シンポジウム開 催 予 定】

11月17日▶

シンポジウム「COP16の行方と25％削減の影響」を開催しました。

11月▶

報告書「2020年の家庭分野における二酸化炭素削減可能性に関する調査」を公表しました。

12月10日▶

シンポジウム「新しい雇用社会のビジョンを描く―競争力と安定：企業と働く人の共生を目指して」を開催しました。

12月17日▶

シンポジウム「中国経済の成長持続性―いつ頃まで、どの程度の成長が可能か？」を開催しました。

1 月 17 日▶ 「国際租税制度の世界的動向と日本企業を取り巻く諸課題」
2月

3 日▶ 「戸別所得補償制度―農業強化と貿易自由化の『両立』を目指して」

2 月 14 日▶ 「新しい社会保障の理念（仮称）」※１月１日付けで石附賢実主任研究員、高田健太郎研究員、11日付けで浜田毅士研究員が着任しました。

支えるためにあるするとともに、より一層開かれた市場にして、内外の企業べきだということや公共団体、機関投資家、個人投資家が資金の運用・調達を痛感しました。

を行いやすくする必要があります。東京市場でタイの政府そのためには、銀機関や企業がバーツ建債を発行したり、サムライ債市場に行と債券市場が金多くのアジアの発行体を呼び込める環境をつくるべきで融システムの車のす。アジアでは、香港、シンガポールに加えて、これから両輪となるようは上海など、金融市場間の競争が激しさを増していきます。に、 バ ラ ン ス をそうした中で日本だけ何もしないでいると、東京市場は取とって成長していり残されてしまいます。国内にこれだけの貯蓄があるのでくことが重要で、アジアは、今、その道を着実に歩んでいすから、それを有効活用して利益をあげていくべきです。

タイ・ボンド・マーケット・アソシエーション（右側）との懇談ます。これは、新興アジア諸国に進出している日本企業にとっても、資金調達手段の多様化の上で重要です。

── ABMI や ABF では、これまで政府や公的機関が中心となって推進されてきましたが、今後は民間の役割も重要──アジア債券市場の育成は、実際にはどのように進捗しているのでしょうか。になってくるのではないでしょうか。
おっしゃる通りで、こうした公的な取り組みも民間の企

新興アジア諸国の高い経済成長と、インフラ関連や環境業や投資家が関心を持ってくれないと機能しません。企業

改善関連の投資拡大を反映して、アジアの資金需要は、今からすれば、債券市場が整備されることによって、設備投後、膨大なペースで伸びていくことが見込まれます。アジ資やインフラ投資ための長期資金調達が可能になります。

ア開銀および同研究所によれば、2010 － 20 年の期間で新また、日本やアジア NIEs だけでなく、これから高齢化が興・途上アジアではインフラ関連のみで 8.3 兆ドルの資金進む中国などの家計部門にとっては、長期安定的な資金運需要が見込まれます。年間 7500 億ドル（約 63 兆円）にも用の手段が必要になります。したがって、民間の方々が、上ります。これは世銀、アジア開銀、JBIC や JICA など

アジア債券市場の育成に関して様々な提言を行って、政府・公的機関だけで賄える金額ではありませんが、アジアには公的機関の施策に民間の見方を反映させていくことが今後十分な貯蓄があります。したがって、アジアの貯蓄を域内ますます重要となります。の投資に結び付けていくことが重要な課題になっています。
アジア通貨危機後発足した ABMI（アジア債券市場育──今回まとめる報告書は、英訳して第 2 回ビジネスサミットに提出される予定ですね。

成イニシアティブ）や ABF（アジア・ボンド・ファンド）

アジア債券市場の育成・発展に関して、日本から発信しの大きな成果として、ソブリン債・準ソブリン債の発行市ていくことが重要です。アジアの各国で、アジア通貨建て場が拡大して、イールドカーブが描けるようになってきま債券市場に対する関心が高まってきており、各地で関連のした。社債市場も、当初考えられていたよりも早いペースシンポジウムやコンファランスが数多く開かれています。

で拡大してきています。機関投資家を育てるなど投資家のしかし、日本人の姿はあまり見られません。アジアの国々多様化も進められています。

にとって、日本のとくに民間の方々がどう考えているのかさらに、アジアの格付けの比較的低い企業の債券発行を知る機会が少ないのです。これは、寂しいことであり、お信用補完してバックアップする CGIF（ABMI の信用保証・かしいとも思います。今回の報告書のような形で、日本の投資ファシリティ）も動き出しつつあり、これによって社民間の人たちがどう考えているのか、アジア債券市場の育債発行の厚みが増すことが期待されます。

成・発展にどう関わっていきたいのか、ということを他のアジアの人々に示すことは非常に重要です。その点、大変──そうしたアジア債券市場整備の動きは、日本の金融市場強化にもつながるのでしょうか。
日本の家計部門の金融資産は 1450 兆円、そのうち預貯金は 800 兆円に上っています。このいわば休眠状態の資金をダイナミックに成長していく新興アジアに投資していくことができれば、日本の家計部門の貯蓄を生産的に活用してハイリターンを得ることが可能になります。
そのためには、東京市場でアジアの経済金融情報を蓄積
21PPI NEWS LETTER JAN. 2011

期待しています。

インタビューを終えて改めてアジア債券市場の発展可能性を認識する一方、金融市場間競争において日本は取り残されてしまうという危機感を抱きました。本プロジェクトが訪問したアジ
アの金融関係者の期待に少しでも沿うとともに、東京市場の活性化にも役立つものになればと思っています。第
二回ビジネスサミットでの研究報告が楽しみです。