欧州景気概況（2024年3月）

2024年3月4日

調査部 副主任研究員 土田陽介

ユーロ圏景気概況① 景気は停滞が続く
ユーロ圏の2023年10-12月期の実質GDP（改定値）は前期比横ばいとなった。主要国別には、スペインとイタリアがプラス成長を維持した反面で、ドイツとフランスはマイナス成長となった。一方、景気の方向を示す景況感指数は、最新2月が95.4と前月（96.1）から低下した。
実質GDP

景況感指数

（出所）欧州連合統計局（ユーロスタット）（出所）欧州委員会ECFIN

1

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況② 生産は底入れしている
ユーロ圏の2023年12月の鉱工業生産は前月比+2.6%と反発し、均した動きも上向きに転じた。資本財が同+20.5%と急増し、生産全体の回復をけん引した。一方で、自動車工業の生産は、各国とも横ばい圏で推移している。

鉱工業生産

自動車工業の生産（出所）ユーロスタット（出所）ユーロスタット

2

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況③ 消費は停滞している
ユーロ圏の2023年12月の小売数量は前月比▲1.2%と同年8月以来の減少となり、均した動きは底ばい。一方で、1月の新車販売台数は前月比+1.2%の年率926万台となり、均した動きは横ばい。

小売売上高

新車販売台数（出所）ユーロスタット（出所）欧州中央銀行（ECB）

3

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況④ 雇用は改善している
ユーロ圏の1月の失業率は6.4%と2023年2月以来の低下となった。一方で、同月の失業者数は前月差3.4万人減と2ヶ月連続でマイナス幅が縮小したが、雇用は改善したと判断。主要国別に失業率を見ると、スペインやイタリアは低下しているものの、ドイツとフランスは緩やかな上昇トレンドにある。

失業率と失業者数

主要国別失業率（出所）ユーロスタット（出所）ユーロスタット

4

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況⑤ インフレは鈍化が続くユーロ圏の2月の消費者物価（速報値）は総合ベースで前年比+2.6%と、一方で変動が激しい項目を除いたコアベースも同+3.1%と、それぞれ前月からわずかな伸びの鈍化にとどまったものの、インフレは鈍化が継続。生産者物価（建設除く
総合）は2023年12月時点で前年比▲10.6%と、8ヶ月連続で前年割れとなり、マイナス幅は再び拡大した。
消費者物価

生産者物価

（出所）ユーロスタット（出所）ユーロスタット

5

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況⑥ ECBは1月理事会で金利を据え置き
欧州中銀（ECB）は1月25日の政策理事会で、政策金利を据え置いた。据え置きは3会合連続。資産購入策の再投資政策に関しても、方針に変更はなかった。次回の理事会は3月7日に開催予定。

政策金利

1月理事会での決定内容の概要
主な決定事項
政策金利内容■各政策金利を3会合連続で据え置き
4.75%
・貸出ファシリティー金利
・主要リファイナンス・オペ金利 4.50%
4.00%
・預金ファシリティー金利
資産購入の再投 ■資産購入プログラム（APP）
資政策
・2023年6月で再投資を終了■パンデミック緊急購入プログラム（PEPP）
・完全な再投資は2024年上半期まで、下半期から月75億ユーロずつ削減し、2024年末で再投資終了
・各国中銀の出資比率に応じた資産購入などを適用せず、柔軟な購入を行う
市場分断防止策 ■TPIの適用条件（TPI）・EUが定める財政ルールの順守
・健全なマクロ経済運営（過剰な経常赤字の是正など）■TPIの具体的な手段
・流通市場での国債購入、金額は無制限
・購入対象資産は国債が中心、社債も視野、満期1~10年・状況が改善すれば終了
・経済の基礎的条件に基づく金利上昇には適用せず（出所）ECB

6

Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所）ECBユーロ圏景気概況⑦ 金利は上昇、株価も上昇
2月のユーロ圏主要国の長期金利は上昇。欧州中銀（ECB）による早期利下げ観測が後退したことで、金利は上昇した。
他方で、同月のユーロ圏の株価は上昇した。特にドイツのDAX株は過去最高値を更新した。ハイテク株を中心に幅広い銘柄が買われた。

10年国債流通利回り株価（Eurostoxx50）（出所）各国中銀（出所）STOXX

7Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況⑧ ユーロは対ドルで横ばい、対円で上昇
2月のユーロ相場は対ドルで横ばい、対円で上昇。対ドルでは、米連銀（FRB）とECBの利下げがともに後ズレするという観測から、為替レートが横ばいとなった。対円では、日銀の利上げ観測の後退からユーロ高円安となった。ユーロ圏の経常収支は財収支の黒字が拡大しており、実需面からのユーロ買い圧力が徐々に強まっている。

ユーロ相場

経常収支（出所）ECB（出所）ECB, ユーロスタット

8

Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況① 景気は後退している
英国の2023年10-12月期の実質GDP（速報値）は前期比▲0.3%となり、同年7-9月期（同▲0.1%）に続いてマイナス成長となり、景気は後退局面入りした。主要な需要項目の動きを確認すると、輸出の大幅な減少が続いたほか、個人消費が2期連続で減少し、景気を下押しした。一方で、設備投資が増加に転じ、景気を下支えした。
実質GDP

主要な需要項目（2019年=100、季調済）
110105100959085

個人消費80

設備投資75輸出70192021222324（年、四半期）（出所）英国立統計局（ONS）

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所）ONS

英国景気概況② 生産は停滞している
英国の2023年12月の鉱工業生産は前月比+0.5%と2ヶ月連続で増加も、均した動きは下向き。一方、同月の実質輸出は同▲3.2%と減少幅が拡大したが、均した動きは底ばい。他方で、同月のサービス業生産は前月比▲0.1%と再び減少したが、均した動きは横ばい。

製造業生産と実質輸出サービス業生産（出所）ONS（出所）ONS

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況③ 消費は停滞している
英国の1月の小売数量（除く石油）は前月比+3.2%と反発し、均した動きは底ばい。一方で、同月の新車販売台数（乗用車）は前年比+8.2%と増勢が鈍化した。均した動きも前年比9%増のピッチまで減速しており、市場の回復ピッチは鈍化している。新車市場の規模は年間190万台レベル。
小売数量

新車販売台数（乗用車）（出所）ONS（出所）英国自動車工業会（SMMT）

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況④ 雇用は改善している
英国の2023年12月の雇用統計では、失業率（10-12月期平均）が3.8%と5ヶ月連続で低下し、雇用者数も前月差3.8万人増と前月（同6.0万人減）から反発するなど、雇用の改善が進んだ。均した賃金の動きは名目ベースだと前年比+6%程度となった一方で、消費者物価で実質化した実質ベースだと1%程度にとどまっている。
失業率

平均賃金（週給）（出所）ONS（出所）ONS

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況⑤ インフレは鈍化が一服
英国の1月の消費者物価は総合ベースで前年比+4.0%と、また変動が激しい項目を除いたコアベースも同+5.1%と、それぞれ前月と同じ伸び率にとどまった。消費者物価の先行指標となる生産者物価は2023年12月時点で同-0.6%と、小幅ながら再び下落に転じた。

消費者物価

生産者物価

（出所）ONS（出所）ONS

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況⑥ BOEは2月委員会で金利を据え置き
イングランド銀行（BOE）は2月1日の金融政策委員会（MPC）で、政策金利（バンクレート）を年5.25%で据え置いた。金利据え置きは4会合連続。次回のMPCは3月21日を予定。

政策金利（バンクレート）

BOEの国債保有高（兆ポンド）
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
192021222324（年、四半期）（出所）イングランド銀行（BOE）

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所）BOE

英国景気概況⑦ 金利は上昇、株価は横ばい
2月の英国の長期金利は上昇。BOEを含めた主要中銀の利上げが後ズレするとの観測が高まり、金利は上昇した。他方で、同月の英国の株価は横ばいとなった。強弱材料が入り乱れる中で、株価は一進一退となった。

10年国債流通利回り

株価（FT30指数）（出所）BOE（出所）Financial Times

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況⑧ ポンドは対ドルで横ばい、対円で上昇
2月のポンド相場は対ドルで横ばい、対円で上昇。対ドルでは、FRBとBOEの利下げがともに後ズレするという観測から、為替レートが横ばいとなった。対円では、日銀の利上げ観測の後退からポンド高円安となった。英国の経常収支は赤字が定着しており、実需面からのポンド買い圧力は弱い。

ポンド相場

経常収支

（出所）BOE（出所）BOE, ONS

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