2019 年 5 月 14 日

ウーバー・テクノロジーズ
ライドシェアリングから Uber Eats、Uber Freight への展開順
調。シナジー効果でプラットフォーム収益率向上に期待。

フィリップ証券株式会社

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BLOOMBERG UBER:US | REUTERS UBER.N
2018/12通期は、売上高が前期比42.1％増の112.70億USD、営業利益が同▲30.33億USDと前期の▲40.80億USDから赤字幅縮小、純利益が9.97億USDと前期の▲40.33億USDから黒字転換。
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プラットフォーム別売上高では、受注総額の拡大により、ライドシェアリングが前期比33.3％増、Uber Eatsが同2.5倍と順調に伸びた。
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同社事業は、既存プラットフォームを活かした新サービス追加によるシナジー効果に特徴がある。売上高に対する利益率推移に注目。
What is the news?
2018/12通期は、売上高が前期比42.1％増の112.70億USD、営業利益が同▲30.33億USDと前期の▲40.80億USDから赤字幅縮小、純利益が9.97億USDと前期の▲40.33億USDから黒字転換。ドライバーやレストランに帰属する収益を控除する前の受注総額が同44.7％増の497.99億USDとなったが、総費用が同19.1％増の143.03億USDと高水準を維持。赤字幅は縮小したものの営業損益段階での赤字が続いた。総費用の内訳は、超過インセンティブ（※インセンティブ条件付きオファーなど通常インセンティブは売上計上前に控除される）を含む売上原価が同35.2％増の56.23億USD、運営支援費が同12.0％増の15.16億USD、販売・マーケティング費が同24.8％増の31.51億USD、研究開発費が同25.3％増の15.05億USD、一般管理費が同8.0％減の20.82億USD、減価償却費が同16.5％減の4.26億USD。一方、ロシア事業のYandex.Taxiへの売却および東南アジア事業のGrabへの売却に伴い生じた事業売却益32.14億USDや投資先であるDiDi（滴滴出行）の公正価値調整に伴い計上した未実現投資利益19.96億USDなどが寄与し最終黒字を確保。事業売却や投資収益、訴訟費用など特別項目を除くベースの調整後EBITDAは▲18.47億USDと前期の▲25.17億USDから赤字幅縮小。
プラットフォーム別の売上高は以下の通り。①ライドシェアリングは同33.3％増の91.82億USD。受注総額が同26％増と伸びた。事業売却の影響を除くベースでは受注総額は同32％増。②Uber Eatsは同2.5倍の14.60億USD。受注総額が同2.6倍となったが、1配達あたりの手数料低下やバスケットサイズの縮小により売上高構成比が前期の20％から18％に低下。貨物輸送斡旋のUber Freightなどを含む③その他は同34.6％減の2.55億USD。
How do we view this?
2019/12期1Q（1-3月）会社計画は、売上高が30.43-31.04億USD（前年同期実績： 25.84億USD）、純利益が▲ 11.10-▲10.00億USD（同： 37.48億USD） 、受注総額が 144.43-146.58億 USD（同： 108.93億 USD）、調整後EBITDAが▲9.54-▲8.47億USD（同：▲2.80億USD）。同社事業は、既存プラットフォームを活かした新サービス追加によるシナジー効果が収益性を高める点に特徴がある。プラットフォームの規模や種類の拡大と売上高に対する利益率向上が持続的に両立するかどうかに注目したい。
※参考レート 1USD=109.3円
業績推移
事業年度
2016/12 2017/12 2018/12 2019/12F 2020/12F
売上高(百万USD)
3,845
7,932
11,270
14,11918,088
当期利益(百万USD)-370-4,033997-4,049-3,754EPS(USD)
-0.90
-9.46
2.08
-2.22
-1.99
PER（倍）
17.84
BPS(USD)-10.10
8.21
14.83
PBR（倍）
4.52
2.50
配当(USD)
0.000.00
0.00
配当利回り（%）
0.00
0.00
0.00
（出所：Bl oombergをもとにフィリップ証券作成、F=予想はBl oomberg）

配当予想(USD)-終値(USD)

37.10（予想はBloomberg）

2019/5/13

会社概要
2009年3月に設立。2019/5/10にNYSEに上場。次の三つの主要プラットフォームを提供。①「パーソナルモビリティ」は、「ライドシェアリング」（様々な乗用車におけるドライバーとユーザーの相乗り需要をマッチングさせるソーシャルサービス）および「新モビリティ」（乗り捨て電動バイク・スクーターを提供）から成る。②「Uber Eats」は、ユーザーが地元の飲食店を探してスマートフォンで食事を注文後、食事を確実かつ迅速に配達する。③「UberFreight（貨物運送）」は、荷送人と運送業者をシームレスに繋ぎ、オンデマンドで物流取引を自動化・高速化するためのプラットフォームを提供する。これらのプラットフォー
ム機能共有により、既存プラットフォームの価値上昇、新ユーザー増加、および追加サービス立ち上げを図る。
毎日のリアルタイムかつ動的な取引管理のため、独自のマーケットプレイス技術、最適ルートを決定するルー
ティング技術、支払い決済インフラ技術、および世界中から収集されるデータを活用した人工知能と機械学習技術に特徴があり、将来的には、自動運転車、配達用小型無人機（ドローン）、垂直離着陸飛行機などの技術革新に注力している。
企業データ（2019/5/14）
ベータ値-

時価総額(百万USD)

62,215

企業価値=EV(百万USD)

62,692

3ヵ月平均売買代金(百万USD)

5,498.0

USD （※）S&P500指数は相対株価

百万株

50.0

400

45.0

300

40.0

200

35.0

100

30.0

25.00
2019/05/09

2019/05/10

出来高（右軸）UBER（ 左軸）

2019/05/13
S&P500（左軸）（出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

主要株主（2019/5）（％）

1.ソフトバンクグループ

13.25

2.BENCHMARK CAPITAL/CA

8.95

3.Ka l a ni ck Tra vi s Cordel l5.82（出所:Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

ア ナリスト笹木 和弘+81 3 3666 6980
ka zuhi ro.s a s a ki @phi l l i p.co.jp
増渕 透吾
togo.ma s ubuchi @phi l l i p.co.jp+81 3 3666 0707

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2019 年 5 月 14 日

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本レポートの作成者：フィリップ証券 リサーチ部
公益社団法人 日本証券アナリスト協会検定会員、国際公認投資アナリスト
笹木和弘
公益社団法人 日本証券アナリスト協会検定会員補 増渕透吾

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