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Forschung & Lehre 7|24

J A PA N

Reiches Land – armer Staat
Japans Wirtschaft im Griff der Demografie| F R A N Z W A L D E N B E R G E R | Japan gehört zu den reichsten
Ländern der Welt. Gleichzeitig hat das Land den mit Abstand am höchsten verschuldeten Staatssektor. Welche Entwicklungen zeichnen sich – auch vor dem Hintergrund der demografischen Herausforderung – für Japans Wirtschaft und die Staatsfinanzen ab?

A13 Millionen weniger. Dennoch ist in demZeitraum die Zahl der Erwerbspersonenum knapp drei Millionen gestiegen. DieGründe liegen in der deutlich höheren
Erwerbstätigkeit von Frauen, Personen
in der Altersgruppe 65 plus und Ausländern, deren Anteil an den abhängig Beschäftigten 2023 dennoch lediglich dreiProzent betrug. Rein quantitativ betrachtet ein Erfolg. Allerdings ging das Wachstum zulasten der Qualität. Der Anteil dernicht regulär Beschäftigten stieg von 20Prozent 1997 auf 37 Prozent in 2022.

Foto: DIJ Tokyouch wenn der japanische Ak- Start-ups und mit Investitionen in dietienindex Nikkei 225 im Fe­- „grüne Transformation“ will sie nicht webruar 2024 seinen Rekordstand niger als Japans Kapitalismus von Grundvom Dezember 1989 nach über 34 Jah- auf erneuern.
ren erstmals übertraf, Japans Wirtschaft
ist weit von den Höhenflügen der 1950er
Bevölkerungsrückgang undbis 1980er Jahre entfernt. Mit Beginn derAlterung
1990er Jahre brach der vielseits bewun- Japan ist Vorreiter bei der demografischen
derte wirtschaftliche Aufstieg ab. Gemes- Entwicklung. Die erste Volkszählung imProduktivitätsparadoxon
sen am Bruttoinlandsprodukt (BIP) pro Jahr 1871 nach der Öffnung des Landes Um bei einem Anstieg des Anteils derKopf der Bevölkerung hatte Japan 1992 Mitte des 19. Jahrhunderts erfasste 34 Nicht- oder Geringbeschäftigten das Eindie Lücke zu den USA bis auf 14 Prozent Millionen Einwohner. 2010 hatte sich kommensniveau zu sichern, muss produkgeschlossen. Unter den dativer gearbeitet werden.
mals 34 Mitgliedsländern
DieArbeitsproduktivider OECD thronte mantät gemessen an BIP pro»Japans Bevölkerung im erwerbsfähigen
auf Rang fünf. 2022 war
Arbeitsstunde ist in Japan
Alter (15 bis 64 Jahre) geht bereits seit 1995
man beim BIP pro Kopf
seit Beginn der 1990er Jahwieder 39 Prozent hinterre aber deutlich wenigerzurück.«die USA zurückgefallen,stark gewachsen als in den
ein Abstand wie Ende der
USA oder in Deutschland.
1960er Jahre. Das bedeutete Rang 27 die Zahl auf 128 Millionen fast vervier- Der Rückstand gegenüber den USA beunter den inzwischen 38 OECD-Staaten. facht. Seitdem geht die Bevölkerung zu- trug 2023 42 Prozent. In Deutschland, wo
Die Diskrepanz zwischen der Ent- rück. 2023 lebten noch 124 Millionen der Anteil nicht regulärer Beschäftigung
wicklung der Unternehmensgewinne Menschen in Japan. Für 2050 werden ähnlich hoch ist wie in Japan, lag die Pround dem Einkommen bereitet der japani- 105 Millionen prognostiziert, was dem duktivität dagegen ungefähr auf dem USschen Regierung Sorge. Mit Ausbildungs- Niveau von 1971 entspräche. Gleichzei- Niveau.
und Arbeitsmarktreformen, der Förde- tig verschiebt sich die Altersstruktur. DerJapans niedrige Arbeitsproduktivität
rung von Innovation, Digitalisierung und Anteil der 65-plus-Bevölkerung vervier- ist ein Paradoxon. Gemessen am Ausfachte sich von sieben Prozent Anfang bildungsniveau der Erwerbstätigen, derder 1970er Jahre auf 29 Prozent 2023. Höhe der Ausgaben für Forschung undAUTOR
Getrieben wird die Entwicklung durch Entwicklung, der Anzahl internationaler
eine stark gestiegene Lebenswartung und Patente und der Verfügbarkeit von FiFranz Waldenberger
ist Professor für Jaeinen stetigen Rückgang bei den Gebur- nanzkapital sollte Arbeit in Japan eigentpanische Wirtschaft
ten. 2023 sank die Fertilitätsrate auf den lich hochproduktiv sein. In den profitaban der Ludwig-Maxihistorischen Tiefststand von 1,2. Anders len, börsengelisteten Unternehmen zeigt
milians-Universität
als in Deutschland spielt in Japan Immi- sich dies, aber der Masse der 99,9 Prozent
München und Direktor am Deutschen
gration bislang nur eine marginale Rolle.
nicht gelisteten Unternehmen gelingt
Institut für JapanstuJapans Bevölkerung im erwerbsfähi- es nicht. Eine Hauptursache ist die gedien Tokio.
gen Alter (15 bis 64 Jahre) geht bereits ringe Arbeitsmobilität. Zu viele Arbeitsseit 1995 zurück. Ende 2023 waren es kräfte verharren in weniger produktiven

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Hohe Staatsverschuldung
Die demografische Entwicklung beeinflusst Ersparnisse und Investitionen. DieDifferenz zwischen dem Anteil der Bevölkerung mittleren Alters (30 bis 65 Jahren),die spart, und derjenigen im Pensionsalter(65 plus), die Ersparnisse auflöst, beeinflusst die aggregierte Sparquote der privaten Haushalte. Die Differenz sank von
32 Prozentpunkten Anfang der 1980er
Jahre auf neun Prozentpunkte 2022. Die
Sparquote ging im gleichen Zeitraum von
18 auf drei Prozent zurück. Die Nettoinvestitionen werden dagegen vom Bevölkerungswachstum getrieben. Seit Mitte der1990er Jahre sind die Nettoinvestitionen
der Unternehmen im Inland niedriger als
ihr Cashflow (Gewinne und Abschreibungen). Die Finanzüberschüsse des Unternehmenssektors übersteigen seit Langem
die Ersparnisse der privaten Haushalte.
Ein Großteil fließt als Direktinvestitionen
ins Ausland. Dort sieht man demografisch bedingt mehr Wachstumschancen
und findet leichter die zu Hause knapper
werdenden Arbeitskräfte. Der Bestand japanischer Direktinvestionen im Ausland
hat sich in den letzten 20 Jahren versechsfacht. Gemeinsam mit Investitionen inausländische Wertpapiere trugen sie zu
einem stetigen Anstieg des ausländischen
Nettovermögens Japans bei. Das Land ist
seit Langem die reichste Volkswirtschaft
in der OECD. Japans Gewinne und Zinseinnahmen aus dem Ausland beliefen
sich 2022 auf fünf Prozent des BIP.
Nicht alle finanziellen Überschüssedes Privatsektors flossen ins Ausland.
Einen Teil nahm der Staat auf. Japan hat
seit Langem den mit Abstand am höchsten verschuldeten Staatssektor unter den
OECD-Ländern. Die Bruttoschuldenquote lag 2023 bei 239 Prozent des BIP.
Sie geht allerdings einher mit einer iminternationalen Vergleich extrem niedrigen Zinslast. Die Schuldenaufnahme verdrängte keine privaten Investitionen, sondern absorbierte die Finanzüberschüsse
des Privatsektors und profitierte von den

Foto: mauritius images/Alamy

Unternehmen. Diese überleben nicht nuraufgrund der Loyalität ihrer Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmer, sondern
auch, weil sie weiterhin mit günstigen, oft
staatlich abgesicherten Krediten versorgt
werden. Dies behindert Neugründungenund das Wachstum hochproduktiver, darunter auch ausländischer Unternehmen.
Mit einem Anteil des Bestands an Direktinvestitionen aus dem Ausland von nur
fünf Prozent am BIP belegt Japan seit vielen Jahren mit deutlichem Abstand den
letzten Rang in der OECD.

dadurch mitbedingten historischen Niedrigzinsen im Inland. So kommt es, dasssich das „reichste Land“ den „ärmsten
Staat“ leistet.
Die Staatsverschuldung hat die öffentlichen Haushalte nicht aufgebläht. Der
Anteil der Staatsausgaben am BIP liegt
nach wie vor unter dem OECD-Durchschnitt. Der Anstieg der Verschuldung
deckt sich mehr oder weniger mit dem
Anstieg der Sozialausgaben. Zu nennen
sind hier insbesondere staatliche Rentenzahlungen und öffentliche Zuschüsse zur
Pflegeversicherung. Auch hier zeigt sich
wieder der Einfluss der demografischenEntwicklung.
Expansive Geldpolitik ohneInflation
Die Schuldenfinanzierung ersparte diepolitisch unliebsame Erhöhung von Steuern. Aber wie lange und wie weit wird
dies in Zukunft möglich sein? Eine wichtige Rolle spielt dabei die Geldpolitik. Japans Notenbank kämpfte bis vor Kurzem
gegen eine deflationäre Preisentwicklung.
Im Zuge dessen wurde die Geldbasis (dasZentralbankgeld) zwischen 1994 und2012 verdreifacht. Der Anfang 2013 neu
von Premierminister Shinzo Abe berufene Gouverneur Kuroda sorgte dann füreine weitere Verfünffachung bis 2022. Seit2020 übersteigt die Geldbasis das BIP!
Das Zwei-Prozent-Inflationsziel konnte
dennoch nicht erreicht werden. Die Geschäftsbanken konnten letztlich das Zen­
tralbankgeld trotz Zinsen nahe null nurin geringem Umfang als Kredite an den
Unternehmenssektor weitergeben, dadieser über mehr als genug Finanzmittel
verfügte. Stattdessen parkten sie die zusätzliche Liquidität als Guthaben bei derZentralbank. Diese finanzierte damit dieKäufe staatlicher Schuldtitel (JapaneseGovernment Bonds, JGB). Ende Dezember 2023 hielt die Bank of Japan 54 Prozent der in Umlauf befindlichen JGB.
Während der Deflationsbekämpfung
konnte die Geldpolitik konfliktfrei dieSchuldenpolitik des Staats flankieren.
Jetzt, wo das Inflationsziel der Notenbank von zwei Prozent erreicht scheint,
steigt der Druck auf die Regierung zur
Schuldenkonsolidierung. Entscheidend
ist letztlich die Zinsentwicklung. Der Anstieg von 0,0 Prozent 2020 auf 0,54 Prozent 2023 verlief bislang sehr moderat,
wird sich aber laut OECD-Prognosen
fortsetzen.
Gute Voraussetzungen
Neben der demografischen Entwicklung
sieht sich Japan wie andere Volkswirtschaften mit der digitalen Transformation, dem Klimawandel und geopolitischen
Spannungen konfrontiert. Das Land verfügt nach wie vor über sehr gut ausgebildete und leistungswillige Arbeitskräfteund eine exzellente Forschungs- und Entwicklungslandschaft. Wenn es gelingt,
diese Potenziale produktiver zu nutzen,
wird man die Herausforderungen meistern können. Die Lage der Wirtschaft
könnte dann so rosig aussehen, wie es derAktienmarkt aktuell suggeriert.
Eine Version dieses Artikels mit Literaturhinweisen kann bei der Redaktion von Forschung &Lehre angefordert werden.