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2024.7.12

Today’s Headline 今日のヘッドライ ン“ジュネーブから今を見る”

梅澤 利文
ストラテジスト

6月の米CPI、瞬間風速を示す前月比が0.1%下落
米労働省が発表した6月の消費者物価指数（CPI）は前月比で0.1%下落するなど、物価の減速傾向が明確となりました。ガソリン価格の低下によるエネルギー価格下落と、サービス価格が主な押し下げ要因です。サービス価格のうち高水準で推移してきた住居費に待望の鈍化の兆しが見られました。今回の物価鈍化の持続性について確認は必要ですが、利下げ開始を支持する証拠が増えつつあるようです。

■ 6月の米CPIは前月比が0.1%下落するなど物価減速が明確に示唆された■ 6月のサービス価格は住居費、コアサービスともに下押し要因

米労働省が7月11日に発表した6月の消費者物

6月の米CPIで前月比は物価の下落が示されまし

価指数（CPI）の変化率は、物価の瞬間風速を示た。これをエネルギー、食料品、財、及びサービす前月比が0.1%下落と、市場予想の0.1%上昇、スの各項目に分類し、項目別に寄与度で見ると、5月の横ばい（0.0%）を下回りました（図表1参照）。 6月の主な下押し要因はエネルギーのマイナス寄与と、サービスの寄与度の低下です（図表2参照）。
前年同月比では3.0%上昇と、市場予想の3.1%上昇、5月の3.3%上昇を下回りました。

各項目の注目点、今後のポイントは次の通りです。

食品とエネルギーを除くコアCPIは前月比0.1%上

エネルギーは前月比2.0%下落でした。5月も同じ昇と、市場予想の0.2%上昇、5月の0.2%上昇をく2.0%下落でした。内訳をみると下落の大半はガ下回りました。前年同月比も3.3%上昇と、市場予ソリン価格の下落によるもので、電気とガスの料金想の3.4%上昇、5月の3.4%上昇を下回りました。

を反映するエネルギーサービスは均してみると落物価の減速傾向が明確となった6月のCＰＩを受け、 ち着いていました。図表3でガソリン価格（全米平均のレギュラーガソリン価格）を見ると、5月、6月
為替市場では円が対ドルで一時 、1ドル=157円と前月比で下落しています。CPIのガソリン項目も台半ばまで円高・ドル安が進行しました。

同様の動きでした。ただし、ガソリン価格に先行
図表1：米国消費者物価指数（CPI）の推移

図表2：米CPI（前月比）と主な項目の寄与度の推移

月次、期間：2019年6月～2024年6月、前年同月比、前月比

月次、期間：2022年6月～2024年6月、棒グラフは寄与度

10%8CPI（前月比）
コアCPI（前月比）
CPI（前年同月比）
コアCPI（前年同月比）

1.5%

食品財
CPI（前月比）

エネルギー
サービス

1.0

64

3.3

0.5

2

3.0
0.1

0.0

0-2
19年6月

-0.1

21年6月

23年6月

出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

-0.5
22年6月

23年6月

24年6月

出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

データ・分析等は過去の実績や将来の予測に基づくものであり、運用成果や市場環境等を示唆・保証するものではありません。

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1今 日 の ヘッド ラ イン

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もっとも、まだ単月の話であり、来月以降も住居費

図表3：米ガソリン価格とWTI原油先物価格の推移
日次、期間：2023年7月11日～2024年7月11日、ガソリン価格は10日迄

ドル/ガロン4.0

ガソリン価格（左軸）

ドル/バレル

88

WTI原油先物価格（右軸）3.883が鈍化するのかに注意は必要です。
サービスから住居費を除いたコアサービス （スーパーコアと呼ばれることもある）は、6月が前月比0.1%下落と、小幅ながらマイナスとなった5月をさ3.678
3.4733.2

らに下回りました。コアサービスを押し下げた項目に目をやると航空運賃を含む輸送サービスや、娯楽サービスなどが挙げられます。また通信サービ

3.0
23年7月

68
24年7月

スの構成項目の一部も前月比で価格が下落しま※WTI原油先物価格：ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）で取引される原油先物（軽質スイート原油先物）の期近物価格で構成
出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成した。米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル

23年11月

24年3月

議長はコアサービス価格 （実際には個人消費支出（PCE）価格指数に基づいて算出）の動向に注する傾向がある原油価格は6月月初から上昇に意を払っていることを会見などで述べています。6

転じており、今後のガソリン価格への影響に注目し月のコアサービスの下落は利下げ開始の一つのています（図表3参照）。

支援材料になると思われます。

6月の米CPIで注目すべきはサービス価格の鈍化でしょう。サービス価格（除くエネルギーサービス）は前期比が0.1%上昇と、減速が見られた 5 月の■ FRB高官のこれまでの発言では、6月のCPIは物価鈍化の証拠として評価
残りの項目である食品と財はCPIへの寄与度は限0.2%上昇をさらに下回りました（図表4参照）。
サービス価格の構成割合の6割程度は主に賃料定的でした。と帰属家賃（持ち家を家賃換算して算出）からな財の寄与度は小幅ながらマイナスでした。主な項

る住居費です。住居費は過去3年の平均の伸び

目を見ると、自動車は新車、中古車それぞれ前（前月比）が約0.5%と、高水準で推移しサービス月比で0.4%減、1.5%減と共に下落しました。コロ

価格が減速しにくい要因となっていましたが6月はナ禍における需要の高まりで中古車価格はインフ0.2%上昇と5月の0.4%上昇から6月は急減速しまレの代名詞となったこともありましたが、中古車価した。住居費の減速を市場は待ち望んでいたと思格は概ね21年後半頃をピークに下落傾向となっわれます。なお住居費にはホテルなど宿泊費のています。米小売売上高や、GDP（国内総生産）項目も含まれますが、6月大幅に下落しました。の個人消費が軟調なことからも財への需要に弱さは見られます。したがって財価格は当面軟調な推図表4：米CPIのサービス項目と主な構成指数の推移移も想定されます。しかし、一部の財商品には底月次、期間： 2020年6月～2024年6月、前月比

1.2
1.0%打ちも 想定され てい ます 。今後、財価格減速のサービス（除くエネルギーサービス）
住居費
コアサービス

ペースは緩むときがある可能性もあり、その価格0.8動向に注目しています。

0.66月の米CPI発表後に複数のFRB高官がコメントを

0.4
0.2
0.1

0.2
0.0
-0.2
20年6月
21年6月
22年6月
23年6月
出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

-0.1
24年6月

していますが、全般にインフレ鈍化の証拠として評価しています。ただ、来週には最近やや利下げに慎重となったウォラー理事らの講演が予定されており、注目しています。

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2今 日 の ヘッド ラ イン

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