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2024年9月12日

米CPI受け大幅利下げ観測後退も株価は上昇
ポイント① 米インフレ圧力は緩和方向にある

チーフ・ストラテジスト 石黒英之

米労働省が11日に発表した8月の米CPIは、変動の大きい食品とエネルギーを除くコア指数が前月比0.3％の上昇と、市場予想に反し伸びが加速しまし米コアCPI（消費者物価指数）の伸び率（％）
8た。サービス分野で最大部分を占める住居費が同0.5％の上昇と1月以来の大幅な伸びとなったこと
や、住宅とエネルギーを除くサービス価格も同0.3％

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もっとも、足元の物価の実勢を表す3ヵ月変化率の3

年率換算値は2.1％の上昇と、前月（1.6％の上昇）から伸びが加速したものの、FRB（米連邦準2備制度理事会）の物価目標の2％前後まで伸び1が落ち着きつつあります。6ヵ月変化率の年率換算

ポイント② 米利下げが適温経済回帰を演出も米CPIを受け、FF（フェデラル・ファンド）金利先物
市場に基づく予想では、今月18日のFOMC（米前年同月比5の予想外の伸びにつながったと考えられます。

和方向にあるといえます（右上図）。

6ヵ月変化率の年率換算値6上昇し4月以来の大幅上昇となったことが、コアCPI

値は減速基調が続いており、米インフレ圧力は緩3ヵ月変化率の年率換算値

722/122/723/1

23/724/124/7（年/月）

期間：2022年1月～2024年8月、月次（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成

米実質GDP（国内総生産）成長率の実績と予想（前期比年率換算値、％）
54.9

連邦公開市場委員会）で0.5％ポイントの大幅利下げが行なわれる確率が低下しました（10日：32.5％→11日：17.5％）。一方、米国株は上昇し、半導体関連株で構成するSOX（フィラデルフィア半導体株指数、前日比4.9％上昇）をはじめハイテク株の上昇が目立つなど、投資家のリスク選好姿勢が再び高まった格好です。市場では米景43.43.031.721.41.41.71.9

2.0

2.0Q3Q41

気の先行き不安が高まっていますが、現時点で米経済は25年末に向けて底堅い成長が続くとみられています（右下図）。緩やかなインフレ鈍化と底堅い米景気が継続する中での利下げ局面入りは、米国の適温経済回帰を演出する可能性もあり、米国株の緩やかな上昇をサポートしそうです。

023/Q3

Q424/Q1

Q2

Q3

Q425/Q1

Q2

期間：2023年Q3（7-9月期）～2025年Q4（10-12月期）、四半期・2024年Q3以降はBloomberg予想の中央値（2024年9月11日時点）（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成*当資料は、一部個人の見解を含み、会社としての統一的見解ではないものもあります。

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2024年9月現在
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