シリーズ：資産運用で失敗しないための金融商品の基礎知識③

金融商品広告で読み解く「投資信託」
─ 後編の特徴に加えて、みなさんが資産形成をしついてご説明しました。今回は、投資信託いくつか挙げることで、投資信託の特徴に資信託を購入する上で気を付けるべき点を用される追加型の投資信託を検索してみた

株 式 」、 つまり、 主として日 本の株 式で運託 会 社のホームページで「 追 加 型・ 日 本・筆者がためしに、ある大手の投資信託委運用成績・運用の巧拙は分かりません。運同じ理 由で、 基 準 価 額の推 移を見ても、託の運用成績とはまったく関係ないのです。

きますから、過去の分配金の推移は投資信ば、 逆に、 運 用がうまくいっていないのに様だとすると、たとえば つの投資信託委託会社が運用する投資信託の中から選ぼう

また、 筆 者のようなプロが、 別のプロの分 配 金を支 払 って、 基 準 価 額が一 層 低く象とするものだけであり、 これに債 券や海運用の巧拙を評価しようとする際には、手とすれば300種 類あることになります。

投 資 信 託にはさまざまな種 類があります

外の資産を組み合わせれば、その数は膨大表示されることもあるからです。

が、投資のプロとして運用を行う投資信託投資信託を何種類も運用していたりもしま

で、同じ投資信託委託会社が、似たような士の合 併や、 設 定のタイミングなどの関 係

それどころか、過去の投資信託委託会社同も似たようなラインアップを揃えています。

したとおり、運用が成功していても大失敗配金の実績ではありません。前回もご説明

ただし、ここでいう「過去の実績」は、分には、 過 去の実 績が参 考になるはずです。

その中から「いい」投資信託を選ぶためれは投資信託委託会社の運用が下手だったとによって投 資 家が損をしたとしても、 そ前のデータを用います。信託報酬が高いこ実質的に投資家が負担する部分を控除する

信 託 報 酬など運 用にかかわるコストのうち数 料の高 低が与える影 響を排 除するため、になります。

しかも、これは日本の株式を主たる運用対準 価 額が一 層 高めに表 示されることもあれ用がうまくいっても分 配 金を支 払わず、 基べきなのかも考えていきたいと思います。

種類もありました。他も同していても分 配 金を支 払い続けることはで【ながの りょうすけ】愛知県出身、一橋大学卒業。
外資系の金融機関を中心に金融商品の開発に長期間従事。現在は、金融関連の執筆、講演活動を行うかたわら、通信教育教材の作成協力など投資家教育にも注力している。一般投資家向けに「プロが絶対買わない金融商品」（扶桑社）、「ダマされないための投資『家』術」（東洋経済新報社）、「セールスマンが教えてくれない金融商品のしくみ」（中央経済社）、「20代からのファイナンス入門：お金がお金を生む仕組み」（ちくま新書）のほか、金融全般、財務分析、デリバティブ、ストラクチャード・ファイナンスなどの分野で著書多数。

ところ、実にす。

金融アナリストていく上でどのような点に注 意をしていく

前回は、サンプル広告を使いながら、投永野 良佑委託会社が異なるだけで、どの販売会社で過去の実績と投信格付けの見かた

56150投資信託の広告のサンプルての日本の株式を対象にした指数と比較を期・平均的には値上がり幅も大きいはずと下がりのリスクが大きい戦 略をとると、 長という考えかたです。投資の世界では、値そして、そのようなデータが得られたら、します。 投 資 信 託 委 託 会 社が日 本の株 式

いう「ハイ・リスク、ハイ・リターン」と部 」） に上 場しているすべ

その投資信託が投資している投資対象全体の運用（投資）によって資産を ％増やしいう理 論があります。 大きく儲けようとす

わゆる「 東 証と比 較をするのが一 般 的です。 たとえば、たのだとしても、同じ期間にTOPIXがると大きなリスクを取らなくてはなりませことにはならないからです。

日本の株式に投資をしている投資信託であ％上昇していたら、この運用は上手でな

1か っ た と 判 断 で き る か ら で す。 逆 に、利益を上げたとしても、将来大きな損をすんが、 大きなリスクを取ると、 それまでは人にとっては、資産が ％下落して運用がったと判 断するのです。 実 際に投 資をしたなかった投資信託は、これは運用が上手だは低くなり「 リスクをあまり冒さずに稼いに大きな損をするかもしれない 」 ため評 価なリスクを冒して稼いだ利益は、将来反対るかもしれません。 簡 単に言うと、「 大きTOPIXが ％下落しているのに、日本5の株式で運用しながら ％しか価値が落ち20れば、TOPIX（ 東 証 株 価 指 数 ） と呼注）上記の広告は、商品の名称やキャッチコピーをはじめすべての内容は架空のものであり、実在する広告ではありません。

10れませんが、 巧 拙の判 断としてはこれが適上 手だった、 というのは抵 抗があるかもしさい」ため評価は高くなります。危険な近だ利益は、将来大きな損をするおそれが小を「 ベンチマーク 」 といい、 ベンチマークことが一般的です。このような比較の対象その対象を上回ることを目指して運用する

では、比較の対象をあらかじめ決めておき、し、運用をしている投資信託委託会社の側納 得できる比 較 対 象がないからです。 ただするといった場合、私たち個人が直感的にル広告のような、世界各国の国債に投資をせん。 というのも、 たとえば左 上のサンプ

投資対象に利用できる評価方法ではありま

もっとも、これは個人投資家がすべての数を付ける上での重要な材料としています。

スターという代表的な評価会社では、★のす。 後 者については、 たとえばモーニング

信 託の実 績を評 価してみれば一 目 瞭 然でとの比較を試みるまでもなく、類似の投資

もっとも、 前 者については、 ベンチマークているのが、「投資信託の評価会社」です。

わせて投資信託の過去の運用実績を評価し較」と「リスク対比リターン」とを組み合

この両 者、 つまり「 ベンチマークとの比が高いことがあると考えればいいでしょう。

実に進んで目的地に定刻に着くほうが評価

道をして目的地に早く着くよりも、安全着を上回る（上げ幅が大きい、あるいは下げ★の数が多いほど、リスク（切です。

幅が小さい）かどうかが運用の巧拙を見る≒

将来おカネたことを示すのです。なお、この★の数を「格を失うおそれ）と比較した利益が大きかっ
また、 ベンチマークとの比 較とは別に頻付け」と表現することもあります。広告の分かりやすい方法です。
繁に用いられるのが「リスク対比リターン」

Vol.11 1511515

ばれる、東京証券取引所の市場第 部（い1利益
利益

普通のETF
インバース型ETF

取得価格

株価指数
株価指数

取得価格

損失
損失

「投資家の損益率＝株価指数の変化率」となるように設計「投資家の損益率＝株価指数の変化率の反対（×−1）」となるように設計

利益

レバレッジ型ETF

そもの販売手数料が高いために損益に悪影響を与える可能性については充分に吟味しなくてはなりません。また、相対的に運用のうまさが見られなくても、 信 託 報 酬や販売手数料が低いために結果としての損益は悪くないという場合もあり得るのです。

ETFとREIT

ここまでは一般的な投資信託について見てきましたが、 ここで、 少し毛 色の異なるつの金融商品について簡単に説明しておつまり、基準価額の低下に直結するコスト響を排 除するために、 投 資 家が負 担する、の巧拙を判断する上では信託報酬などの影ところでさきほども触れたとおり、 運 用に必 要な手 間はほとんどありません。 そのび株や債券などに投資してしまうと、運用が少なくなることもまずないので、 ひとたのおカネが入 ってこず、 解 約によって資 産ように運用されていますが、実質的に新規また、換金も解約ではなくて、取引所で売を考慮しないで評価します。しかし、実際ため、信託報酬は低めになっています。

サンプルで言っている「格付け」は、まさに投資信託を購入し、保有すれば、このコ「 インデックス型 」 といって、 一 般の投却 す る こ と に な り ま す。ETF はストは投資家にとっての損益に直接影響し資信託でも、株価指数に連動するような運にこのことなのです。ただ、投資信託の★てきます。 したがって、 いくら運 用がうま用を行 っているものがあり、 これも信 託 報

TOPIXや日 経 平 均などの日 本の株 価

くても、信託報酬が高い、あるいは、そもの数・格付けは、あくまでも過去の実績を株 式と同 様、 証 券 会 社に注 文を出します。

引されている投資信託で、購入に際しても引所または大阪証券取引所で株式同様に取ETFというのは、日本では東京証券取きましょう。

2

指数、海外の株価指数、債券の指数、金（ゴ「投資家の損益率＝株価指数の変化率×2」となるように設計評価したものに過ぎず、将来が過去を繰り損失ールド）価格、為替レートなどに連動する取得価格返す保証はないことには注意しましょう。

株価指数52

酬は低めに設定されますが、ETFの信託も持 っていますが、 たとえばホテルを中 心ため、 投 資 資 金のすべてを失うこともありっては組み入れた資 産がほぼ無 価 値になる

また、多くの投資信託では「常に」利益に運用するもの、倉庫を中心に運用するもィス・ビルを中心に運用するもの、商業施を上げるように運 用されているわけではあ報 酬はインデックス型よりもさらに低いこ設（ショッピング・モールなど）を中心にりません。投資信託を運用しているプロは、ます。

運 用するもの、 といった特 徴もあるため、TOPIXなどのベンチマークを上 回る運の、集合住宅を中心に運用するもの、オフるよう設 計されたETFや、「 インバース

これらに分 散 投 資をするために、REIT用をするだけなのです。 ですから、 たとえとが多いのです。

型」といって、対象となる株価指数と反対を組み入れた投 資 信 託も多く見られます。

ば日本の株式を広範に投資対象とする投資また、最近では「レバレッジ型」といって、の動きかたをするよう設 計されたETFもですから、 みなさんがREITに投 資をす

信 託 は、 い く ら プ ロ が 運 用 し て い て も、倍の動きかたをす

登 場 し て い ま す。 前 者 の ETF は、る場 合、 もちろん、 直 接REITを購 入対象となる株価指数のTOPIXが ％値上がりしたらETFのTOPIXが ％下がったときに基準価格のETFでは、TOPIXが％ 値 上がが 上 が る こ と は 期 待 で き ま せ ん。 逆 に、TOPIXが ％上がったときには、程度の差はあっても、 基 準 価 格は上がることが個 人が分 散 投 資のメリットを受けられるだ

期的な資産形成に適した仕組みで、私たち前回もご説明したとおり、投資信託は長安定性を「目指す」ことは確かですが、そ資 産の種 類や市 場を増やすことで安 全 性・含まれていても同じです。 投 資 対 象となる

これは、投資対象に債券や海外の証券が多いのです。

けでなく、 投 資のプロに運 用を任せることれは理屈の上での話であって、常に利益を投資信託のリスクとデメリットREITというのは、制度としては投資ができます。 しかし、 リスクやデメリット上げられるわけではありません。 日 本の株るように設計されています。

たらETFの価格はやはり逆に ％上昇す

信託ではありませんが、便宜的に「会社型がないものでは決してありません。

数 多 く の 銘 柄 が あ り ま す が、 い ず れ の不動産に投資をしています。国内だけでも株や債券に投資するのではなく、実質的にいる株や債 券と考えればいいでしょう ） のせん。組み入れた資産（投資信託が持ってても、 投 資は常に成 功するわけではありま投 資をしても、 また、 プロが運 用したとしを上げられるように運 用されているわけでは、そのコストです。投資信託が常に利益価格は下がってしまうのです。てが値下がりすれば、この投資信託の基準投資信託のリスクの代表的なものは、まREITも東京証券取引所に上場されてい価格が値下がりすれば、投資信託の価値ではない、市場全体が下がった場合には、ほ紹介しておきます。REITは、通常の投分の ずつ投 資していても、 これらすべます。ETF同 様、 通 常の投 資 信 託と違ある基準価格が下がり、投資信託を購入しぼ必然的に基準価格が下がるように運用ささに「投資」であることです。いくら分散って追加での購入や解約はできず、株式とた人は投資資金の一部を失うことになりま

投 資 信 託のデメリッ トの代 表 的なもの同じように取 引 所で売 買することになりま1れているにもかかわらず、 購 入 時 手 数 料や3す。また、一部の投資信託では、市況によ

資 信 託のように投 資 家から集めたおカネを式、日本の債券、海外の公社債にそれぞれ投 信 」 と呼ばれることが多いので、 ここでりしたらETFの価格は逆に ％値下がりれる投資信託を買うこともできるのです。

することもできますし、REITを組み入％ 上がる一 方で、TOPIXが％値下がりしたらETFの価格は ％下価 格は2する一方で、TOPIXが ％値下がりし105がるようになっているのです。 また、 後 者

1410す。REIT自 体が投 資 信 託に似た性 質

Vol.11 1535577207必要です。いわゆる「成功報酬」になって運用成績と関係なくかかることにも注 意がまた、投資信託のコストは、投資信託のわけではないというのはここでも言えるこあります。ただし、未来が過去を繰り返す託の評価会社の評価のほうがまだ合理性がとを比較した判断がされていれば、投資信その意味では、冒したリスクと投資実績信託報酬が効いてくるからです。

だけの利 益を上げられるのかにはついてはを無視すべきですが、投資家が実際にどれ判断する上では上で述べたとおり信託報酬

委託会社の運用の腕を見る、過去の実績を信託報酬がかかるのです。

いて、たとえば基準価格が上がった場合にとです。

極めて高い場 合にはあまり気にならないかず報酬を得られます。これは、運用成績が資信託を買った人の利益・損失にかかわら信 託を運 用する投 資 信 託 委 託 会 社も、 投会 社などの投 資 信 託の販 売 会 社も、 投 資支 払われるのではないのです。 銀 行や証 券

資信託の運用対象が日本株か、外国株か、託を購 入するかはあまり重 要ではなく、 投前には分かりません。 つまり、 どの投 資 信

しかも、 どのプロがその半 分に入るかは事回る確 率は半 分と考えるほうが正 解です。といって、 運 用の結 果がベンチマークを上実際、投資のプロが銘柄を選択したから内の投資信託であれば、証券会社では他の行 等で口 座を開かなくてはいけません。 国うに懐疑的であればなおさらです。

を見 極める能 力というものに筆 者と同じよ

投 資のプロの銘 柄 選 択や投 資のタイミングはインデッ クス型が優れています。 特に、にすすめることはありませんが、 その点で販売手数料が低いため販売会社が積極的は、その上がった部分の一部が報酬としてもしれませんが、 そうでない場 合には運 用といったことと、 投 資を開 始するタイミン取引と同じ口座で取引ができる場合がほと

信 託で財 産 形 成をしよう 」 と思 ったとき、ざまです。では、みなさんが「よし、投資多くの種類があり、また、投資対象もさまここまで見てきたように、 投 資 信 託にはではありませんが「バランス型」といって、で決めておくべきです。 筆 者はあまり好き

外 国の債 券なのかといったところまで自 分られません。少なくとも、日本の株なのか、や銀 行 等の店 舗に行くことは決してすすめ投資信託を紹介してもらおう」と証券会社ですから、漫然・漠然と「儲かりそうな差は通常ありません。

きますが、 チャネルの違いによる手 数 料の電話、インターネット等で購入や解約がで般的です。口座を開設したあとは店舗訪間、く別の口座開設手続きが必要となるのが一んどですが、 銀 行 等では預 金 等とはまった投資信託を購入するには、証券会社や銀成績が一層悪化する要因となります。

グのほうがはるかに大切なのです。

具体的にはどのような投 資 信 託を選べばよ

ひとつの投資信託の中で日本株、外国債券、投資信託の選びかたいのでしょうか。

REIT… といろいろなものに分 散して投ただし、手数料には充分に気を付けなく少なくとも、 過 去のパフォ ーマンス、 つは単純で、未来が過去を繰り返す保証はどてはいけません。銀行や証券会社などの販資するものもありますから、 検 討の余 地はこにもありませんし、 過 去のパフォ ーマン

売会社は、投資家が理解できる商品性の範

まり、 運 用 実 績がいいものを選ぶというのスが好かった理 由は、 上で述べたとおり、囲で、 販 売 手 数 料が一 番 高くなる投 資 信あるでしょう。

単にたくさんリスクを取 っていたからだけ託を販売しようとします。また、投資信託は、必ずしも合理的ではありません。理由

だからかもしれないのです。

54