貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 35 号 2023 年 7 月 22 日

ゴールド
中国ではSGEのスポット価格
が初めて 460元/g 超えシルバーの現物投資
北米と欧州で明暗分かれる

シルバー

2020年から2022年の間、世界のシルバー市場では現物不足が拡大するまでに、西CME のファンドマネジャーの側諸国の個人投資家が過去にない勢いでシルバーコインやインゴットを買い求めグロスロングポジション、3月た。米国を中心とする北米市場では2021年から2022年のシルバー現物投資は連続末以来の最低にして過去最高を記録、2022年は2019年の2倍以上となった。ドイツが大半を占める
欧州市場は2021年が過去最高で、2022年もその水準がほとんど変わらなかった。

プラチナ
2023年上半期の豪Northam 所

しかし今年に入ってからは、今日に至るまで、北米と欧州のシルバー現物投資は非有の鉱山生産は前年比 14% 増

常に対照的な動きとなっている。北米では需要の勢いは衰えず、2023年も2022年で25.2トン、2023年度の生産の水準に匹敵する量に達すると思われる一方で、欧州は今年上半期に激減。今後回目標の上限を達成復するとしても2023年全体は2019年を下回る予測だ。欧州ではゴールドの現物投資にも同様の動きが見られる。

パラジウム
中国自動車工業協会によると6

米国では、品薄でプレミアムが付いているにも関わらずシルバーコインの需要が特月の自動車生産は前年比 2.5%に強く、我々の四半期ごとのコイン需要の調査によると、新しく鋳造されたシルバ増の 256万台、販売は前年比

ー地金コインの販売は2023年上半期に前年比で 23% 増え、2015年以来の上半期毎4.8% 増の 262万台の需要では過去最高となった。
興味深いことに、米国市場は過去最高の需要となった2022年を経て、2023年出だしのパフォーマンスはそれほど強くはなかった。ところが3月に地方銀行の破綻が発覚した途端、安全資産としてのシルバーのインゴットとコインの需要が急増したのだ。当然のことながら銀行に預けている現金に対する不安からシルバーインゴットとコインの売却も減った。投資家が購入するペースが早すぎて商品が足りなくなり、卸売でも小売でも特にコインのプレミアムが高騰した。この傾向は市場がようやく落ち着く6月まで続いた。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第35号 – 2023年7月22日
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貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日

一方、大西洋の反対側では個人投資家のシルバー需要は2023年に入って激減している。例えば欧州のシルバー地金コインの販売高は、今年上半期で前年比マイナス 57% と落ち込み、2019年の上半期をわずかに超える水準。2020年から2022年の間にプレミアムが上がった地金商品もコロナ以前の水準に戻っている。
このシルバーコインの不振の原因の大部分は、欧州最大のシルバー現物市場であるドイツで需要が減ったことにあるが、ドイツ以外の国々でも規模は小さいがシルバーの需要は弱くなっている。留意すべきなのはドイツのシルバー市場は地金コインが主流で、個人投資家のシェアは約85%もあり、これはゴールド市場がインゴット主流であるのと対照的だ。
ドイツでシルバーコインが主流となっている主な理由は、EU 地域外のシルバー地金コインに対する税金の優遇措置にあった。しかし、2014年に始まったこの措置は2023年に撤廃され、シルバーのインゴットとコインには一様に 19% の物品税がかかるようになった。その結果、今年に入ってドイツのシルバーコイン市場は崩壊してしまったのだ。
物品税の変更のほかにも需要が減った原因はある。まず、欧州中央銀行が金利引き上げを続行したため、ドイツの銀行は個人の銀行預金の金利も上げ、投資家は資金の使い道を再検討している。これは過去数年間、銀行預金がマイナス金利となっていたことと大きな違いである。

北米のシルバー現物投資需要
Moz
160
140120100806040

20020142015

2016

2017

2018
Coins

資料: メタルズフォーカス

2019
Bars

2020

2021

20222023F

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一方で、ロシアがウクライナに侵攻している状態と高いインフレ率が日常化し始め、安全資産に対する需要も減っているようである。これに関連して、米国の銀行危機に対しても、欧州では一般の間ではそれほど反応がなく、 クレディ・スイスの崩壊とドイツの銀行業界に対する懸念もあまり話題にならなかった。最後の要因としてはシルバー価格の動きがはっきりしないことも購買意欲を削いだようである。

米国とドイツの個人投資家のシルバー投資の今後の動きとしては、銀行預金の高金利と、短期的にせよ好調な株式市場との競合となるだろう。
今年上半期のように、銀行業界の健全性への懸念と政府への不信が拭えない米国の需要の方が良い動きとなるだろう。対照的にドイツでは、新しい物品税制度に個人投資家が慣れるのにまだ時間がかかりそうである。

欧州のシルバー現物投資需要
Moz
7060504030201002014

20152016

2017

2018
Coins

資料: メタルズフォーカス

2019
Bars

2020

2021

20222023F

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Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
Silver

ゴールド
GoldUS$/oz

US$/oz
1,990

26

1,970

25

1,950
24
1,930
23

1,910

1,890
06-Jul11-Jul16-Jul2206-Jul

20-Jul
資料

11-Jul17-Jul20-Julブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source: Bloomberg

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム
US$/oz

US$/oz

1,350

1,000
980

1,300

960
1,250

940
920

1,200

900
880
06-JulSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

11-Jul

14-Jul20-Jul

1,150
06-JulSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

11-Jul

14-Jul20-Jul貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts - Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

9,000

115
113

8,900

111
8,800

109
107

8,700

105
8,600
06-Jul11-Jul16-Jul20-Jul10306-Jul

11-Jul資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

¥/g

¥/g

17-Jul20-Jul

14-Jul20-Jul

6,000

4,500

4,400

5,800

4,300
5,600
4,200

4,100
06-JulSource:資料 ブルームバーグ
Bloomberg

11-Jul

14-Jul20-Jul5,400
06-Jul資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

11-Jul貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価Gold:Silver
Ratio金原油比価

Ratio

Ratio

86

26

Gold:Oil (Brent) Ratio

84

2582
80

2478
2376
06-Jul11-Jul

14-Jul20-Jul資料
Source:ブルームバーグ
Bloomberg

6-Jul

11-Jul

14-Jul20-Jul資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Gold Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
US$/oz-250

US$/oz
-960

-980
-300
-1,000-350-1,020-1,04006-Jul

10-JulSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

13-Jul17-Jul20-Jul-400
06-JulSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

11-Jul

14-Jul20-Jul貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日*チャート– CME
ネットポジション
Charts– CME
FuturesNet Positions*ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,60001,400-100

15US$/oz
30

25

10
20

50-5-10
Jul-20Jul-21-200
Jul-201,200
Jul-23

Jul-21
Net
Long
ネットロング

金価格（右側）GoldPrice (RHS)

10
Jul-23

Jul-22
SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

3,2000.4

2,800

1,050

0.0

2,400

900-0.4

2,000

750

-0.8

1,6001,200

1.0

Thousands

Thousands

NetLong
ネットロング

Jul-2215

US$/oz

0.0

-1.0

-2.0
Jul-20Jul-21
NetLong
ネットロング

Jul-22600
Jul-23

Platinum
Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg-1.2
Jul-201,200
Jul-21
ネットロング
NetLong

Jul-22

Jul-23

Palladium
Price (RHS)
パラジウム価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日

チャート – ETP 保有高Charts– ETP Holdings

ゴールド

金保有（左側）シルバー価格（右側）銀保有（左側）資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ

パラジウム

プラチナ保有（左側）価格（右側）
パラジウム保有（左側）Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 35 – 20th July 2023
貴金属ウィークリー 第35号 – 2023年7月22日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing AdministratorGhananshu Karekar, Research Associate
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai

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上でなされるべきである。当レポートの内容は綿密な調査に基づいて作成されているが、メタルズフォーカス Ltd が情報の正確性及び適時性
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われた場合には民法あるいは刑法に応じた手段を講じる場合がある。
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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。
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