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英国市場におけるインパクト投資市場規模調査
Estimating and describing the UK impact investing market
Impact Investing Institute2022年3月
SIMI 抄訳・まとめ

1. 市場調査結果サマリー•

投資は地球や人類にポジティブな成果を生むべきという社会要請を追い風に過去 10年インパクト投資は大幅に伸長•

グローバル・インパクト投資ネットワーク（ Global Impact Investing Network, 以下GIIN)や国際金融公社(International Financial Corporation, 以下IFC)などの調査はあったものの、 英国におけるインパクト投資に関する調査は過去になく今調査が初めての試み•

本調査では英国インパクト投資市場は保守的に見ても 580億ポンド（加えて、インパクト・アラインド投資 (*)と分類される投資額が 530億ポンド）と算出、世界市場の 3.3−8％(GIINやIFC調査をもとに）を占めていることが判明•

英国インパクト投資市場の内訳は右図の通りであり、投資/ファンドマネジャー、生損保、未上場株式・VC投資で75％占めている•

インパクト投資市場は相応規模まで拡大したが、英国全体での運用資産に占める比率は未だ1％未満であり、引き続き伸長余力 は大きい。当レポートでは規律ある市場拡大に向けたいくつかの鍵について説明する(*)社会的または環境的な利益を生み出しているにもかかわらず、意図的に行われず、インパクトの測定もされていない投資。

2.インパクト投資の定義•

当調査においては GIINが定める以下のインパクト投資の定義に合致しているものを対象とした
a. 意図性（Intentionality):投資を通じ特定の社会や環境にポジティブな影響を与える意図が存在
b. 測定可能性(Measurability):インパクトの測定が明確なプロセスやフレームワークにより可能
c. 金銭的リターン (Financial Return):投資による金銭的リターンがあるかでフィランソロピーと区別•

上記に加え、インパクト・マネジメント・プロジェク
ト（IMP）が定義する「介入なしには得られなかった好ましいアウトカム」である「 d. 追加性（Additionality）」が考えられるが、当調査においては、GIINの定義に従い、これをインパクト投資の４つめの要件としては加えていない。

•

インパクト投資は、責任ある投資、サステナルブル投資など混同されるが、 2017年にブリッジファンドマネジメントが策定した右図フレームワークが整理に役立つ。有害性の排除（ ABC分類の「A」）やステークホルダーへの利益（（ ABC分類の「B」）にとどまる場合、「責任ある投資」や「サステナブル投資」に分類される。

3.インパクト投資の投資主体•

インパクト投資には以下の図のように投資家から投資顧問 /ファンド、投資先、最終受益者までいくつかの主体が存在。運用額の算定においても当該の分類を用いる•

自ら投資を行わないものの、インパクト投資の基盤や啓蒙、データ整備、ルール構築などの役割を担う団体もあり、このエコシステム全体がインパクト投資市場の拡大に重要な役割を担っている
アセットオーナー(機関・個人投資家)

資金の直接的あるいは間接的な出し手
（例）
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●

年金基金
公的機関
企業
非営利団体
生損保
個人投資家

アセットマネジャー(投資顧問・ファンド)受託した資金をプロジェク
ト、組織、実物資産に投資する組織
（例）
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●
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投資先

最終受益者

プロジェクトや実物資産など投資の受け口（例）●

公共団体や私企業

ファンド・投資信託
年金運用機関
銀行
生損保
個人投資家
PE/VC
開発金融機関投資により最終的な便益を受ける人々、コミュニティ、環境など
（例）
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●
●
●

アンダーサーブド・コミュニ
ティ
高齢者
若年層
犯罪経歴者
自然/環境/気候

投資先へ直接資金提供することもある

その他のステークホルダー
政府

格付機関

コンサル

業界団体

データ整備機関メディア

4.市場規模算出過程と結果算出過程
Step1：英国における総資産運用額の算出
Total US AUM 2020 in £Bn•••
•日々の資産運用が英国内の個人により成されている資産額を対象
英国の企業により運用されている資産は国内外向問わず算入
海外運用会社等から英国運用会社に委託されている資産は算入
ファンドオブファンズのような構造となっている場合は英国運用者により管理されている資産のみを算入

Step2：インパクト投資での運用比率を適用
Proportion of AUM that are impact investment(%)••

インパクト投資に割り当てられた比率を採用
インパクト投資は「意図性」「測定可能性」「金銭的リターンの追求」に合致するもの（P3参照）

Step3：直接投資された比率を適用
Proportion of impact investments that direct investment(%)•

二重計上を防ぐため投資先に直接投下された比率を採用（
P4参照）

算出結果
•

2020年末時点で英国におけるインパクト投資額は580億ポンドと算出 され、投資/ファンドマネジャー、生損保、未上場株式・ VC投資で総額75％を占める
結果に

5.英国インパクト投資の特徴抜粋
１．投資パフォーマンス目論見と実績•

本調査ではインパクト投資において当初予定した想定リターンに対する 20年の実績と21年の見通しについてアンケート実施（回答数 39）•

20年実績は回答者の 90％が目論見通りあるいは以上だったと返答しており、 21年の投資リターン見通しは更に楽観的な見方

２．投資アセットクラス•

投資家に投資先アセット配分をヒアリングした結果が右図（合計が100％になるようアンケート）•

投資先のアセットクラスは私募債 /ローンが35％と最も高く、非上場株が20％、上場株が 19％が続く。これら上位 3アセットクラスで 75％を占めている（但し回答数が 39であるためサンプルとして有意かは留意要）

私募債/ローン

実物資産

非公開株

純株式（転換社債、ﾛｲﾔﾘﾃｨｼｪｱﾍﾟｲﾒﾝﾄなど）

公開株

その他

公募債

預金や現金同等物

5.英国インパクト投資の特徴抜粋（続き）
３．SDG投資テーマとのマッピング•

インパクト投資テーマについて国連が定める 17の持続可能な開発目標（SDGs)について合致するものをすべて選択するようアンケートした
結果は右図の通り（当てはまるものをすべて選択）•

上位3テーマは「ヘルスケア」、「現実的なクリーンエネルギー」、「持続的な都市やコミュニティの構築」

４．ポジティブインパクトを与える領域•

投資家にインパクト投資を通じてポジティブなインパクトを与えようとする領域をヒアリングした結果が右図（当てはまるものをすべて選択）•「貧困状態にある人々」が 78％と最も高く、「障害を抱えた人々」、「女性」が同位の 65％の状況

6.市場拡大と成長ドライバー

インパクト投資市場は過去数年はどの程度成長してきたと思うか

インパクト投資市場はこの先どの程度の成長が見込まれるか

１．インパクト投資市場実績と将来予想について•

本調査においてアンケート回答者はほぼ一様に過去 2年においてインパクト投資の成長が見られたと返答•

英国投資委員会（ The UK Investment Association）のレポートに依拠するとインパクト投資が全投資資産にしめる比率は2019年が0.3％であったのに対し、 2020年では0.5％と拡大•

本調査では1/3以上の回答者が英国インパクト投資市場は今後5年間で年率20％超が続くだろうと予想 。保守的に15％と見た場合、向こう 5年間で２倍の 1兆ポンド市場に拡大すると試算される•事実として本調査アンケート回答者のうち 90％がインパクト投資の拡大を計画しており、 75％は10％超の増加を予定している

今後5年間においてインパクト投資の金額を増加させる
計画か6.市場拡大と成長ドライバー（続き）
２．インパクト投資市場拡大への課題•

インパクト投資家として経験した課題についてヒアリングを実施•

回答者のうち75％超が「インパクト投資における測定手法の高度化・洗練化」、「適切なリスク・リターンの確保」「インパクト投資に関する（市場）データ」と返答•

一方、「市場動向やトレンドに関する調査」「適切な出口オプション」については比較的課題認識が少ないように見える

英国のインパクト投資市場における最大の課題はなにか？

インパクト投資におけるデータ整備

定義やセグメントに対する共通理解

高い品質のインパクト投資機会

政府の支援

インパクト計測の高度化

適切なリスク・リターン関連スキルセットをもった専門家の高度化
投資ニーズを満たすための金融イノベーション

出口戦略

市場動向やトレンドに関する調査

6.市場拡大と成長ドライバー（続き）
3．インパクト投資市場の成長の８つのドライバー
今回の調査から見えてきたインパクト投資市場成長ドライバーと対応事項について以下まとめる

1.認知向上環境や社会に関する課題に対応することが必要であるという認識を持つ投資家は増加[成長要素]● 社会や環境への認識を高めるイベント● メディアカバレッジ● 企業、NGO、活動家による公的なステートメン
ト

2.政府による政策と規制
適切な規制が市場の規律ある成長に役立つと多くの回答あり[成長要素]● 効果的な規制とスタンダードの導入● 税制優遇
● ブレンドファイナンス *の活用
*公的資金をまず導入し実現性を検証し、民間資金の呼び水として活用する手法

3.データ、インパクト測

４.インパクト投資家数と定、レポーティング

その資本規模調査では多くの回答者がインパクト測定とレポーティン
グの標準化は説明力の向上と比較可能性に繋がると指摘

インパクト投資家が増えるには新規投資家の流入も重要だが、インパクト関連投資等周辺領域の取り込みも重要[成長要素]● インパクト投資における定義の共通化● 測定手法の精緻化によるインパクト効用の向上● インパクト投資における説明性と透明性の[成長要素]● インパクト投資専業
投資家の増加と● インパクト投資選好のある機関投資家● GP/LPからの需要6.市場拡大と成長ドライバー（続き）
5. インパクトに割り当てら

6.インパクト投資機会れる資本インパクト投資の割当が増加するには運用委託者による受託側への圧力が効果的であり、投資方針書（Investment PolicyStatement, IPS)での明記が考えられる[成長要素]● IPSへのリスク、リターン（金融リターンとインパクト）、時間軸の盛り込み● 投資家へのコミット

7.投資リターン（金銭的リ

8.流動性と出口オプション

ターンとインパクト）
すでにインパクト投資機会は多種多様となっているが政府の積極的な関与により新たな機会が創出されることが望まれる[成長要素]● 明確な測定とレポートに基づくインパクト
目標設定● 様々なファイナンス手法の導入やトランジション（シードから VC等）

金銭的リターンとインパクトの両立は成立しないという認識が市場拡大の阻害要因の一つ。本調査を含めインパクトを実現が金銭的リターンの犠牲にならないことを証明[成長要素]● 金銭的リターンとインパクトに関するベンチマーク● リスク調整後のトラックレコード● 監査可能なレポート
基準

インパクト投資も他の投資と同様、セカンダリー市場の拡充と出口戦略の可能性が市場拡大の鍵[成長要素]● 明確な投資期間設定● （投資対象物）の価値算定と再投資への明
確なプロセス

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