2010/909/94
米ドル・円（左軸）
2香港ドル・円（右軸）0

港もそのような地域の一つに数えられます︒に固 定させることを目 指 すケースもあり︑ここ香ッグ制のもとでは︑世界の基軸通貨である米ドルとする為替制度を﹁ドルペッグ﹂制と言います︒
ドルペ外から香港への投資を呼び込むことに大きく貢献

港ドル間の為替リスクは極めて小さいことから︑海ドル建の資産を持ち続けた場合でも︑米ドル・香2008/907/940の間での為替リスクが極小化することに主眼を置

202006/96

今回は︑この米ドル安の流れの中で難しい局面に2005/960してきたと考えられます︒物流等を除くと︑製造

2004/98

くことから︑仮に市場が不安定になった際も︑米ド

2003/9/980

入りつつある香港の金融・為替政策の現状について

200210

業等の実業が乏しい香港にとって︑ドルペッグが果20

香港当局によって１USDを約7・8HKDに固100ルとの間における為替相場への影響は限定される01/9レートが決まる変動相場制をとっています︒特に︑定されており︑両 通 貨 間の 為 替レートの 変 動 は12紹介します︒

20

香港の為替制度とそのメリット

円 と米 ドル︵ U S D ︶との為 替レートは︑日 本 経

極 めて 限 定 的 な もの と なっていま す ︒その為 ︑120

香 港の為 替 制 度 と米ドル安の影 響
はじ めに済への影 響が大 きいことから最 も注 目されていま

１U S Dが140

香 港の通 貨である香 港ドル︵HKD︶は︑現 在︑すが︑最 近は過 去に類 を 見 ない水 準 まで円が高

１USDが 円の時には１HKDは約 ・3円と港ドル・円 相 場に反 映されることから︑香 港ドル・

140

20

外 国 為 替 市 場において︑円︵ J P Y ︶は市 場でく︵ 米ドルが安 く ︶なっており︑連日ニュースで取りいった具合に︑米ドル・円 相 場の変 動がそのまま香現 在の為 替の動 きは︑円買い材 料によるものと円 相 場の為 替リスクは︑ほぼ米 ドル・円 相 場に起円の時には１H K Dは約 ・4 円︑上げられるような状況が続いています︒

いうよりは︑多分に米ドル安によるものと捉えるこ因する為替リスクそのものであるということが出来ます︵表１︶︒

16

たした役割は大きいと思われます︒

香港ドルのように︑米ドルに対して相場を固定160ことになります︒
このことは︑例えば外国人が香港ず︑自国︵または地域︶通貨の為替レートを米ドル一方︑世界には︑円のように変動相場制を採用せとが出来そうです︒

10 1518（円）280 120（円）

表1 米ドル・円と香港ドル・円の推移

180

海 外リポ ート

120

FFG MONTHLY SURVEY Vol.41

08/909/92010/9202007/904/905/906/92020202003/9/9

もちろん中国本土からも︑日用品や食料品等多く20ことになります︒それでも︑自由な取引を行った場

02

政 策 金 利の動 きに香 港の政 策 金 利を合わせるよ

合と比較したと仮定すると︑現実的にはまだかな

たこともあって︑世 界 的に中 国に対して柔 軟な為定されている一方︑米ドル・人 民 元は現 在も少しずのモノを輸 入していますが︑中 国 本土でも物 価 上

以 降︑ほぼ一貫して香 港ドル安 人 民 元 高が進んでいます︵表２︶︒

中 心 としてインフレが 社 会 問 題 化 してきていま

経 済 力 拡 大 と相 まって︑中 国への依 存 度は年を追20ってきました︒米ドル・人民元の為替相場は 年代
半 ば 以 降 ︑中 国 当 局によって１ U S D は 約 8・28RMBで固定されてきましたが︑ 年頃から少しずつ人民元高米ドル安が進み始め︑ 年8月
末 時 点では１U S Dは約 6・3 8 R M B と︑
この年 間で約２割 強の人 民 元 高 米ドル安が進んだ

うな金融政策の運営を行う必要があるからです︒

配的です︒

りの元 安 水 準での取 引になっているとの見 方が支価の著しい上昇︵インフレ︶や︑下落︵デフレ︶は好まデフレの状 況 下にあることから︑
日本 銀 行は金 融

替 運 営 を求める機 運が継 続しており︑今 後 も 人

中 国はG D Pで世 界 第二位の経 済 大 国 となっ緩和を通じて短期金利を低い水準に維持し続け民元高米ドル安の流れが続きそうな気配です︒

しくないと考えられています︒例えば︑日本は長年ていますし︑反対に物価上昇が続く中国やベトナ抑制に取り組んでいます︒
つまり︑香港はドルペッグ

つ人 民 元 高 米 ドル安が進んでいま す ︒これは︑結昇が続いていることに加え︑現在の香港ドル安人民

先程触れたように︑香港ドルは長年米ドルに固を採用しているが為に︑独自では柔軟な金融政策

果 として香 港 ドルと人 民 元では︑香 港 ドル安 人

ム等では︑政策金利の引き上げを通じてインフレのの実施が困難であることを意味しています︒

元高の流れも︑香港におけるインフレの一要因とな

人 民 元・香 港ドル相 場 と香 港のインフレ懸 念

中 国 当 局は︑人 民 元︵ R M B ︶の対 米 ドルでの為 替 相 場 を 管 理 してお り ︑相 場の変 動 幅 を 限

よ り 中 国 が 高い経 済 成 長 を 実 現 し ︑国 内 総 生

す ︒域 内の産 業 を見ると︑サービス業がほとんど

また︑貧 富の格 差が大 きい香 港では︑貧 困 層を産︵ G D P ︶を 拡 大していくなかで︑米 国 を含 むうごとに高まる一方です︒個人レベルでも本土の中定 する運 営 を行っていま す ︒その為 ︑輸 出 主 導に目 立って き たドルペッグの構造的な問題点

民 元 高が進んできたことを示しています︒過 去︑0.8っていると言われており︑当 局 もこれらの問 題への0.9

香 港 ドルが 人 民 元 を 上 回る時 期 が 長 く 続 き ま

1

対応に頭を悩ませています︒

01/9

ドルペッグによる制 約

ただし︑ドルペッグにより為 替 相 場の安 定を選択するということは︑他の部分ではデメリットを許容しなければならないということを表しています︒

90

一国︵または地域︶の経済において︑一般的には物というのも︑為替相場を一定に保つ為には︑米国の0511したが︑ 年に入り人民元が香港ドルを上回って1.1

香港が中国に返還されて以降︑隣接する中国の507の為 ︑多 くのモノを輸 入に頼らざるを得 ません︒

21 FFG MONTHLY SURVEY Vol.41

1.3

人民元・香港ドル

人民元安（香港ドル高）0.7

人民元高（香港ドル安）

1.2

表2 人民元・香港ドルの推移（香港ドル）

1034

主要国との間に人民元相場をめぐる軋轢が高ま20

香 港 の 為 替 制 度とドル 安 の 影 響
海 外リポ ート

香 港 の 為 替 制 度とドル 安 の 影 響
海 外リポ ート

言われる等︑中国本土との関連性が目に見えて高等では最近北京語の必要性が飛躍的に高まったとして広 東 語が使われていますが︑ブランドショップけるようになりました︒通 常︑香 港では公 用 語と物や観光をしている本土の中国人を至る所で見か国 人が香 港を訪れやす くなったこともあり︑買いる環境下であるにも関わらず︑米国の金融緩和にす︒事実︑現在の香港は︑インフレ懸念が高まっていに繋 がる 懸 念 が 高 まっていくことが 予 想 され ま

政策の連動が︑香港経済の実態との間のミスマッチルペッグを採 用 することに起 因 する米 国 との金 融中国との関連性を高めていく流れを考えると︑
ド

このように︑香 港 経 済が相 対 的に︑米 国より もうであれば︑香港ドルと人民元とのペッグについての換や資本規制の撤廃等により環境が整ってくるよの決済が自由化する流れの中で︑人民元の自由兌間を要するものと思われます︒更に︑今後人民元も含め︑どういう制度設計にするのか︑議論には時現実的には︑複数の通貨に対してペッグすることによるバブル化も心配されます︒

まったと感じる香港人も多いようです︒中国本土機運も高まってくる可能性があります︒大輔︶

追 随しなければならないというジレンマに陥ってい菅からの人の往 来の増 加に伴い︑不 動 産 投 資 等の活︵香港駐在員事務所るようにも思えます︒

から︑過 去 最 も 高 値 圏にある香 港の不 動 産 市 場

を帯びてくると︑香 港ドル高 米ドル安への期 待 感ことが考えられ︑仮にドルペッグ制の解除が現実味除した場合には︑香港ドル高米ドル安が進行する

ただし︑現 在の金 融 情 勢 下でドルペッグ制 を解はないかと思います︒

的にこのトピックについての関心が高まっていくのでルペッグ制の問題点が浮き彫りになる中で︑中長期制の見直しを否定しています︒
いずれにしても︑ド一方︑財政長官等の行政側は︑一貫してドルペッグていると伝えられています︒

価 高 騰に対 処 すべき ﹂といった意 見が６割を超 え﹁ドルペッグ制を見直すことで︑人民元高による物

インフレは深 刻 ﹂という 意 見が大 半となっており︑市民を対象としたある世論調査では︑﹁現在の6等に対して︑更なる投機的な資金が流入すること地価上昇を牽引するセントラル地区

今 後のドルペッグ 制の行 方動も活発化しており︑香港の不動産市況はめざましい回復を遂げています︒

中国に乗り入れが可能なWナンバーの車も多数見かけられる

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