COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートサンワテクノス
8137 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2020 年 12 月 7 日（月）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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サンワテクノス

2020 年 12 月 7 日（月）8137 東証 1 部

http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績は
中国向けの回復と経費節減効果で利益は前年同期並みを確保.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2021 年 3 月期は 1 ケタ台の減収減益を計画. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 中期経営計画「NEXT 1800」の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■業績の動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 部門別・業界別、地域別動向の詳細.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

3. 2021 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■中期経営計画の進捗状況------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 09
1. 中期経営計画『NEXT 1800』について. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

2.『コアビジネスの強化でお客様のものづくりに貢献する』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

3.『グローバル事業を拡大し市場の需要をサポートする』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14

4.『新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15

5.『持続可能な社会の実現への取り組み』の進捗状況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16

6. 自動車関連ビジネスの見通し. ........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16■株主還元----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17

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2020 年 12 月 7 日（月）8137 東証 1 部

http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 要約
中期経営計画で打ち出した重点戦略のスピードアップを図り、2022 年 3 月期以降の収益拡大を目指す
サンワテクノス <8137> は独立系技術商社で FA・産業機器業界向けが売上高の約 4 割を占める主力分野となっている。電機・電子・機械の 3 分野にまたがって事業を展開している点と、それを生かした「双方向取引」（顧客メー
カーに生産ラインの機器を納入し、そこで生産された製品を仕入れる）の 2 つの特徴を生かして業容を拡大してきた。近年はエンジニアリング事業とグローバル SCM ソリューション事業に注力している。
1. 2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績は中国向けの回復と経費節減効果で利益は前年同期並みを確保
2021 年 3 月期第 2 四半期累計（2020 年 4 月 -9 月）の連結業績は、売上高で前年同期比 8.6% 減の 61,813 百万円、経常利益で同 1.5% 減の 1,020 百万円となった。新型コロナウイルス感染症拡大の影響で、製造業各社の設備投資が冷え込むなど、厳しい市場環境が続くなか、同社においても車載電装品を中心とした自動車業界向け、並びにアミューズメント業界向け電子部品の販売が落ち込み、売上高は 2 年連続の減収となった。ただ、半導体・FPD 関連業界や中国市場の受注回復、並びに全社的な経費抑制に取り組んだことで、利益ベースでは前年同期並みの水準を確保した。特に、中国向けは太陽電池業界向けの受注回復もあって、地域別ではいち早く増収に転じている。
2. 2021 年 3 月期は 1 ケタ台の減収減益を計画
2021 年 3 月期の連結業績は、売上高で前期比 5.8% 減の 130,000 百万円、経常利益で同 2.1% 減の 2,100 百万円と 2020 年 7 月に発表した計画（売上高 130,000 百万円、経常利益 1,400 百万円）から経常利益を上方修正した。
足元の受注状況は、半導体関連業界向けの回復に加えて、自動車業界向けについても中国で活発化しているほか、国内で電装品の受注が前年同期並みの水準まで戻るなど明るくなってきており、また、新型コロナウイルス関連
商材（空間除菌消臭装置等）の販売も好調で、通期で数千万円程度の利益貢献が期待されている。一方、費用面では下期も経費節減に取り組む方針で、特段の費用増は見込んでいない。このため、新型コロナウイルス感染症の拡大によって、企業活動が再び冷え込むような状況とならない限りは、経常利益は上振れする可能性があると弊社では見ている。

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要約

3. 中期経営計画「NEXT 1800」の進捗状況
2020 年 3 月期からスタートした 3 ヶ年中期経営計画『NEXT 1800』の進捗状況について、業績数値に関して
は市場環境の悪化を主因として当初の計画から遅れており、2022 年 3 月期の目標値（売上高 1,800 億円、経常利益 50 億円）については今後、見直すものと思われる。ただ、基本方針として掲げた重点施策の方向性については手応えを感じており、今後、さらにスピードアップを図ることで、2022 年 3 月期以降の成長に弾みをつけていく考えだ。重点施策のうち、収益性向上を目的としたエンジニアリング事業の強化については、大型案件の受注獲得による更なる利益率の向上を目指し、規模の拡大を目的としたグローバル SCM ソリューション事業の強化については、新規顧客の開拓と取引深耕を推進していく方針だ。また、新たな取り組みとして 2019 年より国内で試験的に開始したマイクロ営業所※については、顧客からの評価も高く、収益性の点でも問題ないことが確認できたことから、今後、積極的に展開していく計画となっている。2021 年 3 月期は長岡、甲府、金沢（検討中）の 3 拠点を新設し、今後も営業スタッフが手薄な東北エリアなどで拠点を開設していく考えだ。地方の中小都市にも優良顧客は多く、こうした顧客の近隣に営業所を開設することでより強固な関係を構築する。新型
コロナウイルス感染症の拡大を契機に Web 商談が普及しているが、同社の属する BtoB 市場では対面型営業が重要であり、人材育成と合わせてマイクロ営業所を増やしていくことで、売上高を拡大していく戦略だ。
※

マイクロ営業所とは、営業職数名で、内勤業務については遠隔地でサポートする営業所を指す。2019 年 7 月に四国営業所（愛媛）を試験的に開設した。

Key Points

・2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績は中国向けの回復と経費節減効果により前年同期並みの利益水準を確保
・中国向けが好調、国内向けも自動車（車載）業界向けが回復基調で、2021 年 3 月期業績は利益ベースで若干の上振れ余地あり
・地方の中小都市にマイクロ営業所を開設し、優良顧客と『新しい密』を構築することで売上深耕
を図る

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

200,000

5,000
4,135

160,000

4,000

3,410
3,014

120,000

3,000

80,000146,759

1,846

1,800

137,943

130,000

20/3期

21/3期（予）145,4102,000

116,61140,000

0

1,000

0

17/3期

18/3期

19/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

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http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 業績の動向
2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績は中国向けの回復と経費節減効果により前年同期並みの利益水準を確保
1. 2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績の概要
2021 年 3 月期第 2 四半期累計の連結業績は、売上高で前年同期比 8.6% 減の 61,813 百万円、営業利益で同 1.0%
減の 900 百万円、経常利益で同 1.5% 減の 1,020 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益で同 2.4% 増の705 百万円となった。新型コロナウイルス感染症拡大の影響で経済活動が停滞し、製造業各社の工場の操業低
下や設備投資を先送りする動きが見られるなど、同社が主力とする FA・産業機器市場が厳しい環境にあるなかで、利益ベースでは会社計画を上回るなど評価できる決算内容だったと言える。
2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績（連結）（単位：百万円）
20/3 期 2Q 累計実績

21/3 期 2 Ｑ累計

売上比

期初
計画

修正計画
（2020年7月）

実績

売上比

前年
同期比

期初
計画比

売上高

67,608-70,00062,00061,813--8.6%-11.7%

売上総利益

6,984

10.3%

-

-

6,719

10.9%

-3.8%

-

販管費

6,075

9.0%

-

-

5,819

9.4%

-4.2%

-

営業利益

909

1.3%

750

500

900

1.5%

-1.0%

20.0%

経常利益

1,036

1.5%

800

650

1,020

1.7%

-1.5%

27.5%

689

1.0%

500

400

705

1.1%

2.4%

41.0%

親会社株主に帰属する
四半期純利益出所：決算短信よりフィスコ作成

売上高は、半導体・FPD 関連業界や中国での太陽電池業界の受注回復、ロボットによる工場自動化投資、新型
コロナウイルス関連商材の受注拡大などがあったものの、車載電装品や国内外でのアミューズメント業界向け電子部品の落ち込みが響いて減収となった。ただ、相対的に利益率の低い車載電装品が減少するなど販売構成比が変化したこと、強化分野であるエンジニアリング事業の収益性が向上したことなどで、売上総利益率は前年同期
比 0.6 ポイント上昇の 10.9% となり、売上総利益では同 3.8% 減にとどまった。
販管費については、前年同期比で 4.2% の減少となった。新型コロナウイルス感染症拡大の影響で 4 － 5 月はテ
レワーク率が 80% 程度となり、海外出張費も含めた交通費が減少したほか、各種展示会の中止により広告宣伝費も減少した。また、経費節減策に全社的に取り組んだことも減少要因となった。特に、テレワークについては2 年前から取り組んできた働き方改革の一環として、オンラインツールの導入など体制整備の投資を終えていたことからスムーズに移行することができ、業務効率の向上につながった。こうした販管費の削減効果により売上総利益の減少分を吸収し、営業利益は前年同期並みの水準を確保した格好となっている。

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業績の動向

期初会社計画との差異要因を見ると、売上高は車載電装品やアミューズメント業界向けが想定以上に落ち込んだ
ことを主因として計画比 11.7% 下回ったものの、営業利益では販管費の削減効果や業務効率の向上等によって計画を 20.0% 上回って着地した。

地域別では中国がいち早く回復、
業界別では半導体・FPD 関連業界向けが増加
2. 部門別・業界別、地域別動向の詳細
同社は売上高について、取扱商品別に電機・電子・機械の 3 部門に分けて内訳を開示しているほか、地域別セ
グメント情報として売上高及び営業利益、また、参考情報として業界別売上構成比と増減動向について開示している。
(1) 部門別売上高の動向
部門別売上高（単位：百万円）
19/3 期
2Q 累計

前年
同期比

電機部門

13,332

電子部門
機械部門
合計

20/3 期

下期

前年
同期比

2Q 累計

前年
同期比

7.6%

11,237-24.0%

10,56553,553

6.4%

5,278

14.3%

55,817

-7.1%

6,192

36.5%

72,164

7.2%

73,246-7.8%

21/3 期

下期

前年
同期比

2Q 累計

前年
同期比

-20.8%

10,572-5.9%

10,793

2.2%

52,470-2.0%

53,930-3.4%

46,249-11.9%

4,571-13.4%

5,833

-5.8%

4,770

4.3%

67,608-6.3%

70,335-4.0%

61,813-8.6%

出所：決算短信よりフィスコ作成

電機部門の主な商材は、サーボモーターやモーションコントローラ、プログラマブルコントローラ、インバータ、
パワーコンディショナなどが挙げられる。売上高は環境エネルギー業界向けが減少したものの、国内及び中国の産業機械業界向け及び国内の情報通信業界向け電機品の販売増加により、前年同期比 2.2% 増の 10,793 百万円と 2 期ぶりに増収に転じた。
電子部門の主な商材は、コンデンサやコネクタ、リレー、スイッチなどの一般電子部品のほか、ファンモーター
やステッピングモーター、LED、電源装置、ヒートシンクなど多岐にわたっている。売上高は、新型コロナ
ウイルス感染症拡大の影響により、国内の自動車（車載）業界向けが大きく落ち込んだほか、国内及び米国のアミューズメント業界向けについても同様に大きく落ち込んだことで、前年同期比 11.9% 減の 46,249 百万円となった。
機械部門の主な商材は安川電機 <6506> のロボットのほか搬送装置や減速機などが挙げられる。売上高は、国内で産業機械業界向け設備機器の販売が減少したものの、国内及び台湾で FPD 関連業界向け設備機器の販売が増加し、前年同期比 4.3% 増の 4,770 百万円と 2 期ぶりの増収に転じた。

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業績の動向(2) 業界別売上構成比と売上増減動向
業界別売上構成比と増減（単独）得意先（業界）19/3 期 2Q 累計

20/3 期 2Q 累計

21/3 期 2Q 累計

売上比

前年同期比

売上比

前年同期比

売上比

FA・産業機器

41.5%

〇

36.6%

×

38.2%

-

自動車（車載）

16.7%

〇

22.8%

〇

20.4%

×

半導体・液晶

10.3%

〇

9.3%

×

10.7%

〇

社会インフラ

3.6%

〇

3.6%

×

3.6%

×

情報・通信

3.0%

×

2.4%

×

2.2%

×

アミューズメント

3.8%

〇

3.7%

×

1.7%

×

医療機器

1.3%

〇

1.7%

〇

1.6%

×

環境・エネルギー

1.1%

×

1.5%

〇

1.2%

×

食品

0.5%

〇

0.1%

×

0.4%

〇

セキュリティ

0.3%

〇

0.2%

×

0.1%

×

その他

17.9%

〇

18.1%

-

19.9%

-

合計

100.0%

100.0%

前年同期比

100.0%

注：〇が上昇、×が減少、- が横ばいを示す。
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

業界別売上構成比の上位を見ると、主力の FA・産業機器業界向けは前年同期の 36.6% から 38.2% に上昇し、売上高はほぼ横ばい水準となった。中国での設備投資関連の需要がいち早く回復したほか、国内でもロボット化投資の受注が堅調に推移したことが要因だ。また、半導体・FPD 関連業界向けは、国内及び中国向けの受注が堅調に推移し前年同期比 1 ケタ増収となったほか、食品業界向けについても増収となった。
一方、自動車（車載）業界向けについては売上比が前年同期の 22.8% から 20.4% に低下し、売上高は前年同期比 2 割弱の減収となった。顧客先で生産調整を実施したことが要因だが、第 2 四半期以降は徐々に稼働率も上昇し、10 月時点では前年同期並みの水準まで回復している。また、アミューズメント業界向けについて
も売上比は低いものの、売上高は前年同期比 5 割強の減収になったと見られる。売上比から試算すると、減収分の約半分は自動車（車載）業界、約 2 割はアミューズメント業界向けの減収によるものだったと試算される。

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業績の動向(3) 地域別売上高・利益動向
地域別売上高・営業利益（単位：百万円）
19/3 期

20/3 期

21/3 期

2Q 累計

下期

2Q 累計

下期

2Q 累計

前年同期比

日本

57,65358,34053,88956,44649,445-8.2%

アジア

18,646

18,542

16,243

18,211

16,788

3.4%

欧米

4,204

3,880

3,746

2,652

2,435

-35.0%

その他

791

942

899

497

480

-46.6%

セグメント別売上高

調整額-9,131-8,458-7,170-7,471-7,336-

合計

72,16473,246

67,60870,33561,813

-8.6%

日本

1,065

874

529

756

474

-10.5%

アジア

778

430

289

303

377

30.7%

欧米

275

-21

35

-119

17

-51.5%

その他

9

-6

21

-14

24

13.8%

調整額

0

4

33

13

6

-

2,129

1,281

909

937

900

-1.0%

セグメント別営業利益

合計

出所：決算短信よりフィスコ作成

日本の売上高は前年同期比 8.2% 減の 49,445 百万円、営業利益は同 10.5% 減の 474 百万円と減収減益が続いた。産業機械業界向け及び情報通信業界向けの電機品、FPD 関連業界向け及び産業機械向けの設備機器の販売が増加したものの、自動車（車載）業界向け及びアミューズメント業界向け電子部品の減少や、産業機械
業界向け生産設備の販売減少が減収減益要因となった。
アジアの売上高は前年同期比 3.4% 増の 16,788 百万円、営業利益は同 30.7% 増の 377 百万円と地域別では唯一、増収増益となった。産業機械業界向け及びアミューズメント業界向け電子部品の販売は減少したものの、産業機械業界向け電機品、産業機械業界向け及び半導体関連業界向けの電子部品、FPD 関連業界向け設備機器の販売が増加した。国別では、売上高の 7 割強を占める中国向けが太陽電池用製造装置の受注増等により増収増益となった。
欧米の売上高は前年同期比 35.0% 減の 2,435 百万円、営業利益は同 51.5% 減の 17 百万円となった。新型コ
ロナウイルス感染症拡大の影響により米国カジノ市場が打撃を受け、アミューズメント向け電子部品の販売が大きく落ち込んだ。

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業績の動向

中国向けが好調、国内向けも自動車（車載）業界向けが回復基調で、
2021 年 3 月期業績は利益ベースで若干の上振れ余地あり
3. 2021 年 3 月期の業績見通し
2021 年 3 月期の業績は売上高で前期比 5.8% 減の 130,000 百万円、営業利益で同 2.5% 減の 1,800 百万円、経常利益で同 2.1% 減の 2,100 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 4.4% 増の 1,400 百万円と 2020 年
7 月に発表した計画から各利益を上方修正した。既述のように、想定以上に販管費の削減効果が出ていることが要因だ。新型コロナウイルス感染拡大の影響による景気の先行きについては、依然不透明な状況であることに変わりないが、医療体制が整備されたこともあり 4 － 5 月のように企業活動が大幅に制限されるような状況に再び陥る可能性は低いと見ている。
2021 年 3 月期連結業績見通し（単位：百万円）
20/3 期

21/3 期
前回計画

実績

売上比

売上高

137,943100.0%

130,000

営業利益

1,846

1.3%

1,100

経常利益

2,144

1.6%

親会社株主に帰属する
当期純利益

1,341

1.0%

修正計画

修正額

2Q
進捗率

-5.8%

-

47.5%

-2.5%

700

50.0%

1.6%

-2.1%

700

48.6%

1.1%

4.4%

500

50.4%

売上比

前期比

130,000

100.0%

1,800

1.4%

1,400

2,100

900

1,400

（2020年7月） （2020年10月）

出所：決算短信、会社リリースよりフィスコ作成

同社においては、引き続き半導体関連業界の受注が回復傾向にあるほか、FA・産業機器業界の工場自動化に伴う設備投資増、国内自動車生産回復に伴う車載電装品の回復、新型コロナウイルス関連商材の受注拡大などが見込まれており、下期は対上期比で 1 割程度の増収となる見通しだ。地域的には、中国向けの受注が引き続き増加傾向にある。新型コロナウイルス感染症対策も初動段階で徹底して実施したことによりうまくいっているよう
で、景気もいち早く回復トレンドに入っている。なかでも自動車業界については生産が 4 月以降、回復に転じており、9 月も前年同月比で 14.1% 増と好調に推移していることから、設備投資の動きも活発化してきたようだ。
また、半導体業界の設備投資についても、データセンターや 5G 向けの需要拡大を背景に、2020 年度は前年度
比 1 割程度の増加が見込まれており、同社の受注も同様に堅調に推移している。自動車（車載）についても 9月に前年同月並みの水準まで受注が回復しており、下期は堅調に推移する見通しとなっている。新型コロナウイルス関連商材では空間除菌消臭装置「エアロピュア」の受注がバックオーダーを抱えるほど好調で、通期で数千万円程度の増益要因になるものと期待される。

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業績の動向

下期の売上高が上期比で 1 割増を見込む一方で、営業利益については上期並みの水準で計画している。通常であれば増収効果で営業利益も増加するが、新型コロナウイルス感染症の影響が不透明なことから、利益ベースでは保守的に計画したものと思われ、売上高が計画どおり推移すれば、第 2 四半期累計業績と同様、利益ベース
では計画を若干上回る可能性が高いと弊社では見ている。下期の販管費の見通しとして、テレワーク化率が直近
で 20% 程度となっており、顧客への訪問営業も相手先によって再開している。このため、交通費は上期比で若干増加する見込みだが、海外出張や展示会の出展については下期も計画しておらず（Web セミナーを開催）、経費節減策も引き続き取り組んでいく方針となっていることから、上期比では若干の増加にとどまるものと予想される。
なお、海外売上高は為替レート 110 円 / 米ドルを前提に前期比 0.9% 減の 40,199 百万円、売上構成比で 30.9%（前期は 29.4%）を見込んでいる。北米向けが減少する一方で、中国やその他アジア向けの売上高の増加を見込んでいる。その他アジア向けではグローバル SCM ソリューションで大型案件を受注しており、下期の増加が見込
まれている。円高による通期業績への影響額は、売上高で約 4 億円、経常利益で約 3 千万円だが、一部はリスクヘッジのため為替予約を行っている。

海外売上高（現地法人ベース）
中国

その他アジア

北米

欧州

（百万円）
50,00047,3842,843

40,0006,160

40,5501,217
5,272

40,199

8,921

9,648

25,141

25,727

20/3期

21/3期（予）

1,608
3,216

9,951
30,00020,00028,43010,0000
19/3期
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

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http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 中期経営計画の進捗状況
中期経営計画『NEXT 1800』の基本方針についてスピードアップに取り組み、2022 年 3 月期以降の成長を目指していく
1. 中期経営計画『NEXT 1800』について(1) 中期経営計画の概要
同社は 2019 年 5 月に 3 ヶ年の中期経営計画『NEXT 1800』を発表した。同社の中長期の成長戦略は、この 3 ヶ年中期経営計画をメルクマール（道標）とし、そこで掲げた重点施策に取り組むことで中長期の持続的成長を実現可能とする経営基盤を構築する期間と位置付けている。
同社は長期経営ビジョンとして「サンワビジョン 2025」を有しており、そこでは “ コアビジネスの強化で、ものづくり現場と流通のトータルコーディネーター企業として地域社会の産業振興の発展に貢献し、2026 年
3 月期に 2,500 億円の連結売上高へチャレンジできる体制を構築 ” していくとしている。中期経営計画『NEXT1800』はこれまでの中期経営計画と同様、同社の経営理念及び「サンワビジョン 2025」の実現に向けた 3
年間のアクションプランとなる。
『NEXT 1800』では、基本方針として “ コアビジネスの強化でお客様のものづくりに貢献する ” を始めとして4 項目を掲げており、その上で、それぞれの方針を受けた重点施策に取り組んでいる。詳細は後述するが、収益成長の中核の部分では前中期経営計画『Challenge1500』を進化・発展させて、より確度の高い成長戦略の実現を目指す一方、新たな取り組みとしてより長期的な成長への布石となるような新事業創出への取り組みを掲げている。また、社会の変化に対応する形で ICT を活用した生産性を高める働き方改革、並びに働きがいのある企業風土を実現し、SDGs（持続可能な開発目標）への貢献にも取り組むなど、社会性の強いテーマについても従来以上に前面に出している。
『NEXT 1800』の基本方針
コアビジネスの強化でお客様のものづくりに貢献する☆コアビジネスの強化☆ソリューション提案強化のための取引先との協業を推進する
グローバル事業を拡大し市場の需要をサポートする☆海外現地社員の登用と組織力の強化☆新規拠点の開設検討
新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する☆新事業創出への投資強化☆イントラプレナー（社内起業家）政策導入による経営人材の育成☆ SCM の整流化による新しい価値の創出
持続可能な社会の実現への取り組み☆社員エンゲージメントを向上し働きがいある企業風土へ☆ ICT 利活用で「生産性を高める」働き方改革☆ SDGs への取り組み☆企業の社会的責任を果たす（CSR、コンプライアンスの推進）
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

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中期経営計画の進捗状況(2)『NEXT 1800』の経営数値目標『NEXT 1800』の経営数値目標としては、中期経営計画のタイトルにあるように、最終年度の 2022 年 3 月
期において売上高 180,000 百万円、営業利益 4,800 百万円、経常利益 5,000 百万円の達成を掲げている。ただ、計画策定後の市場環境は、米中貿易摩擦長期化の影響や新型コロナウイルス感染症拡大による世界景気の悪化など、厳しい環境が続いたことから、2021 年 3 月期の業績見通しは当初の目標値（売上高 165,000 百万円、営業利益 3,800 百万円）を下回る状況となっている。このため、2022 年 3 月期の経営数値目標については、再精査して今後、見直すものと予想される。
中期経営計画の数値目標（単位：百万円）
20/3 期

21/3 期

19/3 期
実績

目標

実績

目標

予想

22/3 期目標

売上高145,410150,000

137,943

165,000

130,000

180,000

営業利益

3,410

3,100

1,846

3,800

1,800

4,800

経常利益

3,627

3,300

2,144

4,000

2,100

5,000

経常利益率

2.5%

2.2%

1.6%

2.4%

1.6%

2.8%

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

しかしながら、基本方針として掲げた 4 点についての方向性は間違っていないとの認識であり、これら重点施策の取り組みをスピードアップしていくことで、2022 年 3 月期以降の成長につなげていく考えだ。ポスト・
コロナ時代においては、感染対策としての省人化投資が経営の重要課題として認識されるようになってきており、従来以上に製造業分野では産業用ロボットの導入が加速していく可能性が出てきている。また、産業用ロボットを企業が導入する場合は、それぞれの製造ラインに適したシステムを構築する必要があり、後述するエ
ンジニアリング事業の成長機会としても捉えることもできる。
新型コロナウイルス感染症の拡大によって、一時的に市場環境は悪化したものの、変化をチャンスとして捉えて成長拡大につなげていく可能性が増えたと見ることもできる。中長期的に見れば設備投資は好不況のサイク
ルを描きながら経済成長に伴って拡大しており、同社の 2022 年 3 月期以降の業績トレンドもその流れに沿っていくものと考えられる。2000 年 3 月期を起点として 2020 年 3 月期までの 20 年間の年平均成長率を計算すると、売上高は 5.1%、営業利益は 3.4% となる（直近の業績ピークであった 2018 年 3 月期までの 18 年
間では、売上高で 6.0%、営業利益で 8.6% 成長）。長期ビジョンである 2026 年 3 月期に売上高 2,500 億円を達成するためには、従来以上に成長スピードを加速していく必要があるが、今回の中期経営計画における重点施策が順調に進めば、過去 20 年間の平均成長率を上回ることも十分可能であると弊社では見ている。

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中期経営計画の進捗状況

中長期における業績推移
売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）（百万円）

150,000

5,000

125,000

4,000

100,000

3,000

75,0002,000

50,0001,000

25,00000-1,000
00/3期

05/3期

10/3期

15/3期

20/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

エンジニアリング事業で収益性の向上を図り、
グローバル SCM ソリューション事業で規模の拡大を図る
2.『コアビジネスの強化でお客様のものづくりに貢献する』の進捗状況
中期経営計画で掲げられた 4 つの基本方針のうち、「コアビジネスの強化でお客様のものづくりに貢献する」というテーマは、同社の成長戦略の中でも最も重要な施策と位置付けられる。なかでも、注力しているのがエン
ジニアリング事業とグローバル SCM ソリューション事業の 2 つの事業で、いずれも売上規模としてはまだ 100
億円前後だが、今後の売上規模の拡大と収益性向上を実現していくうえで重要な事業と考えられる。それぞれの事業の進捗については以下のとおりとなる。
(1) エンジニアリング事業
エンジニアリング事業とは、従来、電機部門・電子部門・機械部門の 3 つの領域それぞれが取扱商材を単品販売してきたものを、同社が各商材を組み合わせてシステム化し、顧客最適を行った上で販売する事業となる。
すなわち、エンジニアリング事業とは、何か別の新しい事業ではなく、商社機能における販売手法の 1 つと言える。同社が同事業に注力する背景には、産業用ロボット等の FA 機器の高機能化が進展し、また、需要先のニーズもそれに応じて多様化するなかで、個々の商材を単品販売するだけではこうしたニーズに対応できな
いこと、また、エンジニアリングという付加価値を付けることで収益性を高めることが可能で、1 件当たりの受注規模も大型化していくことが可能であり、収益性の向上と同時に事業規模を拡大していくことが可能と見ているためだ。

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中期経営計画の進捗状況

エンジニアリング事業の概要

出所：会社ホームページより掲載

エンジニアリング事業の 2021 年 3 月期第 2 四半期累計の売上高は約 45 億円と前年同期比では若干減少した
ものの、売上総利益率は前期実績の 13.1% から 14.3% に上昇した。受注実績として、FPD 関連業界向けの搬送設備や、産業機械業界向け組立ロボット装置などがあるが、今後は産業用ロボットの導入や IoT を活用
した省人化ラインの構築案件が増えてくる見通しだ。新型コロナウイルスの感染拡大によって、当初は 3 年
先の導入計画だったものを前倒ししたいという声が出てきていると言う。外部環境が不透明なことから、投資実行の最終決断までには至っていないが、先行きがクリアになってくれば、同様の設備投資案件が増えてくるものと思われ、エンジニアリング事業拡大の好機になると弊社では見ている。

エンジニアリング事業の売上高と売上総利益率の推移
売上高（左軸）（億円）

150

売上総利益率（右軸）

全社ベース売上総利益率（右軸）20.0%

約135億円
約126億円

120
12.8%

約124億円

約120億円
14.3%

13.4%
12.2%

13.1%

90

16.0%
12.0%

12.2%

11.5%

11.2%

60

10.5%

10.9%
約45億円

30

8.0%

4.0%

0

0.0%
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期
2Q累計

出所：決算説明会資料及び取材よりフィスコ作成

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中期経営計画の進捗状況

同社の売上総利益率は全社で 10% 台だが、自動車（車載）業界向け電子部品を除けば、11% 以上あると見られる。このため、エンジニアリング事業の付加価値分はまだ 3% 程度にしか過ぎない。同社が目標とする売上総利益率は 25 ～ 30% であり、同水準を下回っているのは、同社が過去の知識・経験を生かして顧客提案する案件が少なく、顧客からの注文を受ける形での案件が大半を占めるため、1 案件に対するエンジニアの人件費等のコストが高くなり、本来の付加価値部分の対価が十分得られていないことが要因と考えられる。
同社のエンジニアリング事業についてはこれまで、カレーになぞらえて説明してきた。すなわち、従来は肉と野菜と米を素材のまま個々に販売していた（代理店事業）のに対し、それぞれの食材を用いてカレーライスとして販売しようというのがエンジニアリング事業であり、カレールーの製作作業と味付けが同社のノウハウであり付加価値部分となる。しかし、現状は同社のレシピでカレーを作って顧客に提供するのではなく、毎回、
顧客の好みに合わせてカレーライスを作っている状況に近く、それがゆえにコスト部分にかかる対価を得にく
く、利益率が十分に取れない要因となっている。
こうした状況を受けて同社は、2020 年 3 月期よりエンジニアリング事業のビジネスモデルの練り直しに着手
し、過去の知見を生かせないような案件の受注は見送るという、採算性重視の営業方針に切り替えた。こうした取り組みが売上総利益率の向上につながっていると見ることができる。ただ、もう一段の利益率向上に向けては、同社が蓄積したノウハウをいかに標準化したサービスとして顧客に提供していく体制を構築できるかがカギを握る。既述のように今後は電子部品組み立てや食品業界など様々な業界で省人化投資が進み、顧客獲得の機会も広がることが予想される。顧客ニーズを満たし、かつコストメリットを感じられるサービスを提供できるようになれば、エンジニアリング事業の売上拡大と同時に収益性を向上していくことも可能となる。特に、高い収益性が見込まれる大型案件の受注が増えてくれば売上総利益率で 25 ～ 30% の達成も視野に入ってくるものと思われる。なお、同事業におけるエンジニアの人員は 50 名程度となっており、当面はこの人員体制で事業を拡大していく方針だ。
(2) グローバル SCM ソリューション事業
グローバル SCM ソリューション事業は、同社が古くから行ってきた調達代行や物流代行、納期管理といったサービスがルーツとなっている。同社の主要取引先のメーカー各社は、大手企業ほど効率化を追求し、事業構造改革やリストラを推進してきた。その過程でグローバル物流や在庫管理、資材調達等の分野も人員・拠点の削減対象となり、人材が不足している状況となっているのが現実だ。同社のグローバル SCM ソリューション
事業はそこで生じるアウトソーシングニーズを取り込むサービスとなる。顧客メーカーが今まで独自で各サプ
ライヤーから調達していた電子部品や設備等を、同社に集約することで、顧客は調達コストの低減やリードタ
イムの短縮といったメリットを享受することができる。
個人の引っ越しを例に取ると、従来の調達代行や物流代行の時代は荷物を旧宅から新居に移動して終了だ。一方、グローバル SCM ソリューション事業においては、引っ越してすぐにテレビやパソコンが使えるよう、アンテナや Wi-Fi 機器を調達し設置するところまでカバーする。新居の地域に応じたアンテナや Wi-Fi 機器の選定・調達と配線の構築がエンジニアリング事業に当たり、この引っ越しを契機に外構・植栽の整備なども併せて受注できればビジネスの拡大になる。同社は技術商社としての長い歴史で蓄積したノウハウと、海外の幅
広いネットワーク（世界 26 拠点）を強みとして活用し、グローバル SCM ソリューション事業の拡大を目指している。

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中期経営計画の進捗状況

2021 年 3 月期の売上高は前期比 28% 増の約 110 億円に拡大する見通しだ。新規顧客の獲得が進んでおり、その中で大型案件を受注したことが増収要因となっている。新規案件として、ハーネス加工メーカーの海外輸出代行業務を受注している。なお、営業戦略としては顧客からの依頼を待つ受け身型の営業スタイルとなっている。2019 年 4 月にグローバル SCM ソリューション事業部を発足以降、売上拡大を優先し積極的に受注を取りに行った結果、収益性が低下したため、採算を重視した営業戦略に戻している。
それでも、グローバル SCM のアウトソーシングニーズは今後も拡大すると弊社では見ている。米中貿易摩擦の激化もあって中国から東南アジアや中南米あるいは日本に工場を移転する動きが一部で出始めているが、工場移転の際に現地部品調達等のシステムを一から自社で構築するのは非効率なためで、実際に同社への引き合
いも増えている。同事業では、既存顧客との取引規模拡大につながるだけでなく、新規顧客獲得の機会ともなる。なお、SCM サービスにおける競争力を強化するため、事業部の発足と同時にグローバル物流インフラの見直しと改善活動を開始している。その一環として倉庫管理システム（WMS）の本格運用を開始し、案件ごとの物流コスト可視化を実現することで、収益性の改善を図っている。

グローバルSCMソ
ソリューション事業の売上高推移
（億円）
120

約110億円

100

約92億円

80

約86億円

約67億円

60

40

約38億円

20
0
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期（予）出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

地方の中小都市にマイクロ営業所を開設し、優良顧客と『新しい密』を構築することで売上深耕を図る
3.『グローバル事業を拡大し市場の需要をサポートする』の進捗状況
このテーマでは、2019 年 8 月にベトナム・ホーチミン市に事業拠点を開設し、同国内で 2 拠点体制として販売体制の強化を図っているが、直近は新型コロナウイルス感染症の影響もあって、目立った変化は見られていない。
一方、国内では新たな取り組みとして 2019 年より試験的にスタートしたマイクロ営業所が一定の成果を挙げたことで、本格的に展開していく動きとなっている。

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中期経営計画の進捗状況

同社の営業所は、営業スタッフ数名と内勤スタッフ数名で構成されるが、マイクロ営業所は営業スタッフ 2 ～ 3
名だけで、内勤スタッフについては遠隔地でサポートする形態となる。このため、営業所に係る経費や内勤スタッ
フの人件費を抑えることが可能となる。同社の顧客のなかでは、地方の中小都市でも優良顧客が多く点在しており、こうした顧客とのコンタクトを近隣にマイクロ営業所を開設することでより密にし、取引深耕を図っていく
ほか、新規顧客の開拓にもつなげていく狙いがある。コロナ禍において、Web 商談を行うケースが増えているが、
BtoB 市場では顧客の要望も千差万別であり、直接面談して話を聞くことで信頼関係を構築し、新たな商談につなげていく場合が多い。実際、四国営業所の顧客からは高い評価を受けており、マイクロ営業所を開設することによるプラスの効果が確認されている。
同社ではマイクロ営業所を開設するに当たっての条件として、住宅兼用ではなくオフィス専用の事務所を設置す
ること、営業スタッフが 2 名以上であること、営業所開設に当たっての企画書を開設希望者本人で作成することの 3 点を挙げており、この 3 つの条件が揃った段階でマイクロ営業所を開設することにしている。既に長岡（新潟）、甲府（山梨）の開設が決まっているほか、金沢（石川）も検討中（現在、1 名で 2 名になり次第、開設）となっている。同社の国内拠点は 24 拠点あるが、このうち 23 拠点は関東以西にあり、東北には仙台に営業所が 1 ヶ所のみで、4 ～ 5 名の営業スタッフが東北全エリアをカバーしている状況にある。東北には製造業の工場も多く、現在の体制では十分にカバーしきれなかったが、マイクロ営業所を開設していくことで、カバーしきれなかった
地域の顧客開拓が進むものと期待される。同様に、北海道についても現在は営業拠点がなく、将来的にマイクロ営業所で進出する可能性がある。このため、国内市場についてもマイクロ営業所を展開していくことによって、更なる売上成長が期待でき、今後の展開が注目される。

持続的成長を加速するため、マネジメント人材の育成を強化する
4.『新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する』の進捗状況『新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する』に当たっては、人材の育成が重要課題であると認識しており、その取り組みを強化していく。特に、マネジメント人材の育成については、「Global Next Leader Training」「100年を描く未来討論会」「ビジョン・中期経営計画策定委員会」などを開催している。また、グローバル事業を拡大していくに当たって、海外拠点において現地スタッフのマネジメント人材を育成・登用し、組織力を強化していく取り組みも進めている。
現在、12 ヶ国 26 拠点に展開している海外現地法人では日系企業が顧客の大半を占めていることから、日本人がマネジメントに携わってきたが、更なる成長に向けて現地スタッフのマネジメント登用による組織力の一段の強化が重要と考えているためだ。連結従業員数が約 1 千名規模に拡大し、このうち外国籍は 400 名規模（うち、約半分は中国）となっている。マネジメントスキルを持つ人材を外部招聘するのはコスト的に高いため、グループ内で育成していく方針で、幹部候補生について日本での研修を開始している。マネジメント人材のグローバル化が進めば、現在、売上構成比で 10% 程度（中国市場では約 35%）にとどまっている外資系企業の顧客開拓も進み、海外売上高も一段と拡大していくものと弊社では予想している。

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中期経営計画の進捗状況

ICT を活用した働き方改革により、持続可能な社会の実現に取り組む
5.『持続可能な社会の実現への取り組み』の進捗状況
このテーマでは ICT の活用による働き方改革に取り組んでおり、2018 年の ICT 投資により、テレワーク体制へのスムーズな移行が可能となるなど、その成果が顕在化している。今後もポスト・コロナにおけるニューノー
マルな社会環境に対応した働き方改革に柔軟に対応していく方針だ。また、SDGs に関しても、社員の意識を高めるため社内で勉強会を開催するなど、全社的な取り組みとして開始している。

自動車（車載）関連ビジネスの 2022 年 3 月期売上高は、会計処理変更により 140 億円弱目減りするが利益への影響はなし
6. 自動車関連ビジネスの見通し
自動車業界向けのビジネスは、車載電装品向けの電子部品ビジネスと自動車メーカーなどの工場における生産設
備ビジネスの 2 種類に分けられる。このうち、ここ数年飛躍的に伸びてきた車載電装品向け電子部品ビジネスについては、2022 年 3 月期に、売上高が 140 億円弱目減りする見通しとなっている。電子部品については従来、顧客先からの支給品を売上高、仕入高に同額分含めて計上していたが、2022 年 3 月期より会計処理方法の変更
によって支給品は売上計上しなくなるためだ。ただ、営業利益への影響は無く、全体の収益性は見かけ上、向上することになる。2021 年 3 月期の業績見通しを新基準で試算した場合、現行の会計基準と比較して売上総利益率で 1.2 ポイント、営業利益率で 0.1 ポイント上昇することになる。従来は、車載関連の売上成長が利益率の低下要因となっていたが、2022 年 3 月期からはこうした影響もなくなる。
2021 年 3 月期における支給品を除いた車載向け電子部品の売上高は、前期比 12.8% 減の 8,778 百万円と 2 期
連続で減収見込みだが、既述のように直近では前年同期並みの水準まで受注が回復している。主に ADAS 関連のビジネスを手掛けていると見られるが、今後も自動車に関しては EV/HEV など環境対応車の普及拡大、自動運転技術の導入などによって、電装化が一段と進むと見られることから、中長期的に成長トレンドが続くものと弊社では考えている。支給品を除いたベースでの売上高構成比は約 8% となり、FA・産業機器業界、半導体・液晶業界に次ぐ売上構成比を占めるだけに、今後も同社の成長を支えていく主力分野の 1 つとして期待される。

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中期経営計画の進捗状況

自動車関連業界向け売上高推移
自動車（車載）

（百万円）

支給品

自動車（設備）

28,25630,00025,601
25,000

3,039

4,303

20,89220,00025,681
3,527

3,399
14,66615,00011,891

10,000

7,203

5,000

2,830

11,10813,8648,304

22/3期より売
上から除外

3,143
1,810

3,995

377 6,938

9,188

10,18910,063

8,778

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期（予）0
16/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成█ 株主還元2021 年 3 月期の 1 株当たり配当金は前期比横ばいの 34 円を予定
同社は株主還元について、配当によることを基本としており、配当方針としては、安定的かつ継続的な配当を行うことを重要視している。そうした配当方針は過去の配当実績に如実に表れており、一時の業績急拡大による大幅な増配などはないが、利益成長に応じて着実に増配を行ってきた実績がある。
2019 年 3 月期、2020 年 3 月期と 2 期連続で減益が続いたが、配当金については 1 株当たり 34.0 円を維持している。2021 年 3 月期についても前期比横ばいの 34.0 円（配当性向 38.3%）を予定しており、同社が安定的かつ継続的な配当を重視していることがうかがえる。

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株主還元

1株当たり配当金及び配当性向の推移
配当金(左軸)（円）

配当性向(右軸)

50.0

50.0%
40.4%

40.0
34.0

30.0

28.0

20.0

24.6%

30.0

34.0

38.3%

40.0%

34.0

30.0%
20.7%
20.0%

13.5%

10.0

10.0%

0.0

0.0%
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成

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