シリーズ：資産運用で失敗しないための金融商品の基礎知識②

べきとか、 あるいは、 日 本の株や債 券だけができるのです。

株式や、国内外の債券に広く投資すること金融商品広告で読み解く「投資信託」
─ 前編
投資信託は、長期的な資産形成に非常にを投 資 対 象にするのではなく、海 外の株や資をするのは、実際にはとても難しいことでとは言っても、私たちが個人的に分散 投常の場 合、 投 資のプロに運 用を委ねるためのプロに運 用を任せることができます。 通融資産1483・ 兆円のうち、 ・ 兆円を投 資 信 託が占めています。これは、株には、数 十 億 円 規 模のおカネが必要ですか式の ・と言っていいでしょう。しかし、 投 資 信 託産にも投 資 対 象を広げることは、ほぼ無 理まいます。その上に、債 券や外 貨 建ての資銘 柄を買うには対 象が極めて限 定されてしましいかを考え、 さらに、 投 資のタイミンをし、あるいは、 どのような投 資 対 象が望のプロがいます。 投 資のプロが銘 柄の選 択

カネがあれば運 用を引き受けてくれる投 資きません。 しかし、 例えば100億 円のおら、私たち個 人が単 独で依 頼することはで

少 額から「 分 散 投 資 」のメリットを受けらの形であれば、多くの人の投資資金を集め、グまで決めてくれるのが投資信託なのです。

ちの資 産 形 成に重 要な役 割を果たしているれるところです。分 散 投 資は金 融の世 界でその資 金を用いて投 資をしますから、 分 散

後半に銀行や信用金庫などの預金を取り扱

投資信託のよいところは、私たち個人が、ことが分かります。

絶対視されている数少ないセオリーのひとつ

投資信託は、かつては証券会社でしか扱
投 資 資 金の総 額は100億 円になります。

う金融機関での販売（いわゆる「窓販（＝銘柄に投資するよりも 銘柄100億円の投資資金があれば、数多くの窓口販売）」）が始まり、今では、金融機関れば、株式に投 資すべきなのです。 また、 株 式だけを日 本の株 式に投 資するだけでなく、外 国の101投 資 対 象にするのではなく債 券にも投 資す

1っていなかったのですが、1990年 代の投 資が楽にできることになります。100資 金があったとしても、その資 金で株 式す。 仮に100万 円というまとまった投 資

また、投資信託を利用することで、投資適した仕 組みです。 日 本 銀 行の調べでは、【ながの りょうすけ】愛知県出身、一橋大学卒業。
外資系の金融機関を中心に金融商品の開発に長期間従事。現在は、金融関連の執筆、講演活動を行うかたわら、通信教育教材の作成協力など投資家教育にも注力している。一般投資家向けに「プロが絶対買わない金融商品」（扶桑社）、「ダマされないための投資『家』術」（東洋経済新報社）、「セールスマンが教えてくれない金融商品のしくみ」（中央経済社）、「20代からのファイナンス入門：お金がお金を生む仕組み」（ちくま新書）のほか、金融全般、財務分析、デリバティブ、ストラクチャード・ファイナンスなどの分野で著書多数。

債券にも投資すべきとも言えます。

金融アナリスト

で、投 資 対 象はできるだけ分 散すべきと考兆円よりも多く、投資信託が私た

7万円の投資資金を持った人が 万人いれば、の ・

38

昨年末時点で家計（ 個人）が保有する金永野 良佑

兆 円よりは少ないものの、国 債4≒えます。 同じ100万 円を投 資するのであ1005542816での販 売 額のほうが多くなっています。 店舗数が多く、日常的な用事が多い銀行等で投 資 信 託が買えるようになったことから、投 資 信 託が一層 身 近に感じられるようになった人が増えたのです。

広告の読み解きかたでは、 実 際に投 資 信 託を購 入する上で、どのようなことを調べ、 また、 気を付けるべきなのか、広 告のサンプルを使いながら、順を追 って見ていくことにしましょう（ 図）。

「 追加型投 信」（①）というのは、投資信託の分 類のひとつで、 原 則としていつでも購入ができるタイプのものです。サンプルで月日設定」と②⑥

は、「お申し込みメモ」の「信託期間」（②）のところに「2011年

「海外」
「債券」
（ ③ ） というのは、主たに分類されます。

等で販 売している投 信のほとんどは追 加 型ことはできません。なお、証 券 会 社や銀 行

当 初の設 定のタイミングを逃すと購 入する受け入れません。ですから、単位型投信は、旦 設 定すると、それ以 降は新たなおカネをうものがありますが、 単 位 型 投 信では、一用します。追加型に対して「単位型」とい新たなおカネを受け入れて、そのおカネを運運用を始めて（＝当初の設定）以降も、随時、なっていますが、投資家からおカネを集めて1裏面表面⑤③①8る投資収益が海外の資産を源 泉とすること

Vol.11 017

投資信託の広告のサンプル
図11④⑨⑪⑩⑦⑧注）上記の広告は、商品の名称やキャッチコピーをはじめすべての内容は架空のものであり、実在する広告ではありません。

と、主たる投資収益が実質的に債券を源泉100万（ 口 ）、1000万 口 持 っているを8700円となっていますから、 この投 信

万 口 購 入するには8700円に加え、人は100億分の1000万、という割合で投資資産全体に対する持ち分を保有してとすることを、それぞれ示します。要するに、おカネの運用先として、日本 国外の債 券に例えば、その後の投資・運用の結果、当いることが分かりやすいのです。の区分では、他に、日本の資産を中心に投初100億円だった資産の価値が102億主に投 資しているということです。 地 域 別資をする「国内」と、日本と海外ともに投円に増えたとすると、口 当たりの価 値は資をする「 内 外 」とがあります。また、投円になります。 また、100万 口、後ほど説明する手数料が必要となります。

運用実績、分配金と基準価額の変化

投 資 信 託は、 投 資 家のおカネを集めて、を毎月支払うことを目指すということです。

「 毎月分配型」（④）というのは、分配金式」「資産複合」などが代表的です。

100万口／ 100億口、または、100の 価 値 が102万 円（ ＝102億 円 ×合を持っている人は、自 分の持っている分つまり、全体の100億分の100万の割その投資信託全体の価値は上下します。そあります。ですから、運用の結果によって、用は成 功することもあれば失 敗することもするものです。 投 資のプロであっても、 運そのおカネを投 資のプロが株や債 券で運 用広告の右上のほうに「毎月安定した分配をずしもありません。この点については、運用げて、 その利 益を分 配するというのでは必の例であれば当初が100億円、運用の結基準価額は、その投資信託全体の価値（今の価 値のことを「 基 準 価 額 」 と言います。

信 託ごとに決められた頻 度で決 算を行い、半年ごと、年ごとといった、個々の投資また、 投 資 信 託の多くは、 毎 月、 隔 月、実績や基準価額とも関連します。

分配金を支払うと、投資信託全体の価値はて、おカネを支払う（＝分配する）のです。
万 円であった場 合の金 額を示すことが一般とも、昔からの慣習で、当初の投資額がその決 算に基づいて分 配 金を支 払うことが口数と基準価額
投 資 信 託は、多くの人からおカネを集め的です。サンプルでは資金100億円から運用を始めた投資信託価 額が下がる要 因となります。 さきほど、分配金の総額分減少します。つまり、基準て、 そのおカネを株や債 券などに投 資しま始しているため、厳密な意味での基準価額口す。 おカネを集めるときには、 均 等に分 割円 なので すで、運用によって資産の価値が102億円になった例を見ました。分 配 金を支 払う前の基準価額は（ 万口当たり） 万2001000万口を、それぞれ購入するのです。

初の設定時以降に購入する際には、基準価の基準となるほか、追加型の投資信託を当しまうと、資産全体の価値は101億円と円となりますが、例えば1億 円を分 配してこうしておけば、100億 口で100億 円額で買うことになります。 サンプルでは基準価額は、投資信託の解約に際してそているのです。

が、この慣習に従って8700円と表示し・は8700円 ではなく円（ 当 初 ） の投 資 信 託であれば、したひとつの単位を「口」とします。例えば、
口

100万 円 の 投 資 をする 人 は100万 口

18710のおカネが集まった場 合、100万口持っを、1000 万 円 の 投 資 を す る 人 は1円で運 用を開1果102億円）を、すべての口数（今の例02あります。投 資 信 託を持っている人に対し11では100億口）で割って求めます。もったりするのです。

れに伴って、基 準 価 額も上がったり下がっ
口当たり万口× ・ 円／口）になります。

・1目指します」（⑤）とあるのも、同じことで資対象による区分には、「債券」のほか「株1

なお、ここで言う、投資信託02す。もっとも、毎月毎月、着実に利益を上

1万 口 当 た り の「 基 準 価 額 」（⑥）が11て い る 人 は 全 体 の100億（ 口 ） 分 の111なり、基準価額は 万100円となるのです。

118ちなみに、分配金のうち、投資家の投資6000円の損失となっているのです。のが自 然だからです。 しかし、 実 際にはそ資金の元本が払い戻された金額に相当するけで、 分 配 金とはおカネが増えた分というとあるグラフのううち、 赤い線で示されてうではありません。 このような場 合であっサンプル広告を見ると、「運用実績」（⑦）
いるのが（ 万口当たりの）基準価額です。

万口当

金額には、税金がかかりません。

配金として投資家に返してしまうのです（図入するために支 払 ったおカネの一部を、 分

その方法は簡単で、投資家が投資信託を購ても、分配金を支払うことはできるのです。

これは、分配金を支払ったあとの基準価額です。一方、緑色の線の「基準価額（課税前分配金再投資）」 は、「 分 配 金を支 払わずにそのまま運 用を続けていたら基 準 価 額万口当たりたり 万円で購入した投資信託の基準価額が 万200円になり、うち100円が分万口当配された場 合にはこの100円すべてに税万円のままなのに円の分配金が払わ1円には税円は自身の投資資金が返 却されただけなので、 このれたとすると、このが金がかかるのが原則です。一方、基準価額は当初を下回ります。今の例であがどのように推 移していたか 」 を示すもの
下がった原 因が運 用の結 果ではなくて分 配れば、当初たり 万円で購入した投資信託の基準価額金の要 因であったとすると、基 準 価 額を見信託を購入した投資家が、この場合、分配金を支払うことによって、て投資の成果の上手・下手を判断すること円の分配金を受け取ると、基準価額は 万投 資したおカネが増えていないのに分 配金が支 払われるのは、冷 静に考えると理 屈に合わないと思う人が多いはずです。しかし、この点をきちんと理 解しないまま、 分 配 金が「 毎 月 」「 安 定 的に 」 支 払われることだけが印象に残りがちです。
サンプルのチラシを見てみれば、 その効

しかし、基準価額は 万口当たり8700

口当たり 円から100円、100万口購8011）。

1です。 基 準 価 額が下がったとしても、そのができません。 なので、 このように「 分 配口当たり9920円となるのです。

万口当たり 万円でこの投資金を払わなければどうなったか 」 を参 考 情報として載せているのです。

分配金の見かた分 配 金の話がでてきたところで、投 資 信
託と分配金の関 係をもう少し掘り下げて見万 口 当たり果が分かります。
「 設 定 来の累 計 分 配 金 実てみることにしましょう。

万円で購入した投資信託が、最初の決算に績」（⑧）は、 万口当たり1140円です。
万 円のままであったとし際して資産が増えも減りもせず、基準価額万 口 当たり円でしかありません。 当 初 設 定のときにこるでしょうか？と、基準価額はどうなるでしょうか？

万 円の分 配金の分 配 金を受け取っていますが、その受入していれば8000円からこの場合、分配金はゼロだと思うはずです。

取金額の合計と自身の持ち分の価値を合計

なんの先入観もなくこの質問をされたら、投 資 信託というのは、投 資のプロが、私た

万しても万4000円 と、 実 際 にはちのおカネを増やすために運 用しているわ

180

分配金

8011ます。 このとき、 分 配 金を払うことはでき

1の投資信託を購入した投資家は、毎月 万が1
また、 分 配 金が払われる

180

投資信託の純資産

1

111

純資産から支払われる分配金のイメージ

図2118098Vol.11 0

191

1121分配直前の基準価額分配金がかかりません（図）。ですから、例え入に要する金額は9005円となります。に300円の分配があったら、利益の配分

では資 金が追 加されず、すべての投 資 家が内 枠になっているものがあります。 単 位 型

まれに、単位型の投資信託で、手数料がである200円については税 金がかかる一同じタイミングで資 金を出すために管 理が万円の単方 で、 自 身 の 投 資 資 金 の 返 還 分 である口

1

位 型 投 資 信 託で、 内 枠の手 数 料 率が ・1％（税込）だとすると、投資家が支払う

2のは 口当たり 万円となりますが、うち、これに対して ％の手数料196円と、円の消費税がかかるのです。

ント・ファンド）と呼ばれる、短期の公社万 円となりますが、口投資信託が当初に設定されるときを例に万 口 当たり考えてみましょう。
あればの 万円を基準に手数料率を乗じて、販売

この投資信託を 万口購入する際には、こ11するために用いられるＭ Ｒ Ｆ（ マネー・ リザーブ・ファンド）がその典型です。また、的にご負担いただく費用」として「購入時「 ファンドに係る費 用 」 の「 お客 様に直 接ド型の投資信託は、次に触れる信託報酬ががあります。 ただし、一 般 的にはノーローわゆる「ノーロード（型）」と呼ばれるもの

それ以 外にも販 売 手 数 料がかからない、い手数料」（ ⑨ ） とあります。 ここでは、 税・高めに設定されていることが多いようです。
込ているコスト「 信 託 報 酬 」があります。投で支 払うわけではなくても実 質 的に負 担し上限の手数料を負担する場合、今の例であの手数 料となります。つまり、この投 資信資信託では、購入した株や債券などを信託れば 万円× ・ ％＝350円が税込で万口を購入するのに必要な資金は 万銀行の名義にし、これを「投資信託委託会

託

万 口 当たりの1基準価額が8700円のときであれば、手的な形です。ここで、資産を管理する信託社 」 という投 資のプロが運 用するのが法 律
数料は305円（円 未 満四捨五入）、購350円ということです。

3

見えにくい手数料として、投資家が自分％が上 限とされていますが、この手数料が決まります。サンプルの広告では、会社の証券総合口座で資金を一時的に運用債を中 心に運用するもの、あるいは、証 券託もあります。 Ｍ Ｍ Ｆ（ マネー・マネジメ

購入に際して手 数 料がかからない投 資 信

10実 際に運 用に回されるのは9794円で、12投資信託のコスト
多くの投資信託では、購入する際に、販売 会 社に手 数 料を支 払うことになっています。この手数料は、ほとんどの場合「外枠」

1円の投資信託でとなっています。

1す。

容易だからです。例えば、ば、基準価額が 万200円になったとき3100円については税 金がかからないので

1

1

1

1

購入時の基準価額受け取った分配金100円のすべてに対して税金がかかる

10,200円

100円
10,000円

80円

受け取った分配金80円のすべてに対して税金はかからない

10,000円
10,000円

1511

分配直前の基準価額
購入時の基準価額

1351分配金と税金の例
図3

分配20運用している資産の価値に比例するのです。

に対する報 酬が発 生します。 この報 酬は、銀行や、資産を運用する投資信託委託会社ればいいでしょうか。

信 託から完 全に資 金を回 収するにはどうすが支 払われることがあります。 では、 投 資100億分の100万、つまり、 万分のが 保 有 している 株 や 債 券 のそれぞれを万口保有している投資家は、この投資信託ずつ持 っているのと同じですから、 このサンプルの広 告では、「信託報酬」（⑩）

おカネを受け取るのです。

手 数 料とは別に、運用されている資 産からため、そのための報 酬として、当 初の販 売いる間分配金の取扱などの事務作業をする販売会社は、投資家が投資信託を保有して等の販 売 会 社に対する報 酬も含まれます。

額です。サンプルの広告の場 合、基準 価額家が解 約する際の基 準となるのは、基 準 価オープン・エンド型の投 資 信 託で、投 資するには別の人に売却するしかありません。

投 資 家からの解 約に応じないため、換 金を対する表現は「クローズド・エンド（型）」で、することができます。 オープン・ エンドにとして、いつでも「 解 約 」 することで換 金「オープン・エンド（型）」と呼ばれ、原則ず基準価額で解約を認めてしまうと、解約化する ） のが普 通です。 それにもかかわら通 貨を売 却するときの価 格とが異なる（ 悪の価格と、証券会社や銀行に実際に債券やや通貨の場合は、基準価額を計算するため売 却に際して手 数 料がかかりますし、債 券くてはなりません。 しかし、 株 式の場 合はべての株・債券を金しようとすると、投 資 信 託の側では、す投資家が解約によってこの100万口を換日本で販売されている投資信託の多くはは運用資産の総額に対して ・ ％（税込）万 口 当たり8700円となっています

万分の ずつ売却しなと な っ て い ま す。 現 在 の 基 準 価 額 ががなお、この信託報酬には、証券会社や銀行

18700円 で す か ら、 こ の 投 資 信 託 を1万口とになります。 この不 公 平を避けるため、した人は実 質 的にこれらのコストを負 担せ約すると、 万円（＝8700円／から、例えばこの投資信託を100万口保から、毎月およそ1523円（＝基準価額の一定割合を信託財産留保額とし解約によって換金する際の基準は、基準×100万口）に換金できるのが原則です。

円未満四捨五入）の信託報酬を負担してい価額です。しかし、解約に際して投資家が年、 計 算 結 果のることになります。 もっとも、 この金 額を負 担するコストとして「 信 託 財 産 留 保 額 」

額がて、投資信託に残しておくのです。

どのように信 託 銀 行、投 資 信 託 委 託 会 社、が決められている投 資 信 託があります。 信％ となっています。 基 準 価万口＝万 円から、％ ＝2910円の信 託 財原則です。投資信託を購入すると、その資投 資 信 託が保 有しているすべての資 産の一あって、投資家（投資信託を買った人）は、多くの投 資 家からおカネを集める仕 組みで信託財産留保額があるのは、投資信託がいて設けられているわけではありませんが、信託財産留保額はすべての投資信託につなるのです（利益にかかる税金を考慮せず）。

産留保額が差し引かれ、 万7090円に投資信託の購入は、基準価額で行うのが金を投 資のプロが運 用することになり、 運・97見逃しがちなコストなので注意が必要です。

万円×1

万 口 当たり9700円のときにこの（⑪）が ・サンプル広 告では、「信託財産留保額」

販 売 会 社で分けるかは、ここからは読み取ることができません。

33定 割 合を保 有していると考えられるからで投資信託の換金

00

1用の結 果によって、あるいは、一部の投 資97す。総口数100億口の投資信託を100留保額が差し引かれるのです。

投資信託を100万口解約すると、100分の万円×100万 口 保 有している投 資 家であれば、1ず、解約せずに残った投資家が負担するこ

1

託財産留保額がある投資信託では、解約に％／年×1万口×9700円 ／・87

有している投 資 家であれば、 このときに解1万 円 分の資 産を持っているのと同じです

121

よる換金に際して、基準価額から信託財産12

信託では運用の結果にかかわらず、分配金96次回は後編をお届けします。

Vol.11 021187872