富山みらいロータリークラブ
WEEKLY

２０１５－２０１６年度

RI テーマREPORT

国際ロータリー第 2610 地区
２０１６． ６．２８発行№ ４５
創 立 １９９７. ６． ４
承 認 １９９７．６．１８“ Be a gift to the world “～ 世界へのプレゼントになろう ～第８９６回 例会の記録
２０１６年 ６月２１日（火） 例 会 場
富山第一ホテル １３階 ルミエール
司会
住澤 ＳＡＡ
開 会 点 鐘松波 茂夫 会長
ソング
「 我等の生業 」「 未来のために 」
ロータリーの目的の唱和
村山 職業奉仕理事
四 つ のテ ス ト唱 和
松波 茂夫 会長
ゲ ス ト 紹 介
日本銀行富山事務所長 武田 英俊 氏（富山南ＲＣ）
誕 生 日 祝 い
吉田誠会員（６月２４日） 吉田泰彦会員夫人（６月２１日）
泉会員夫人（６月２６日）住澤会員夫人（６月２７日）
出 席 報 告【総員数：８３名（出席免除会員１名）】※（ ）内はメーキャップ人数
当幹事報

告委 員 会 報 告ニコボックス

卓 話 者 紹 介
卓話
閉会

本日点

鐘

第８９７回

日 （６月２１日 ）６０（７ ）/ ８２

出席率７３．１７ ％６６（ １３ ）/ ８２
出席率８０．４９ ％前 々 回 （ ６月７日 ）宮本幹事より・今年度の誕生日祝い、および結婚記念日祝いの最終お届日は７月１５日（金）です。
まだ目録がお手元にある方は、早めに申込みをお願いいたします。なお申込みはお届日の１週間前までにお願いいたします。
林清滋 職業奉仕委員長より・５月２５日（水）に行われた第７回職業奉仕委員会勉強会について
伊勢 青少年計画委員長より・６月１８日（土）、１９日（日）に行われた「ロボット体験会」について
・６／２５（土）大宮町輝峰苑墓地開苑
藤 田 さん・誕生日お祝い、ありがとうございます
牛 島 さん・誕生祝をいただいて
吉田誠 さん・妻の誕生日祝をいただいて
泉 さん・吉田泰彦 さん
・妻の誕生日祝、ありがとうございます
住 澤 さん・遅刻おわび吉田誠 さん住澤 ＳＡＡより日本銀行富山事務所長 武田 英俊 氏による卓話「 マイナス金利付き量的・質的金融緩和政策について 」
松波 茂夫 会長

例会プログラム

２０１６年

６月２８日(火)於 ： 富山第一ホテル １３階 ルミエール
下半期行事報告・退任挨拶（会長、幹事、ＳＡＡ）
現新会長幹事バッジ交換

７月の行事予定
７月 ５日(火)１２日(火)
１９日(火)
２６日(火)

新任挨拶（会長、幹事、ＳＡＡ）、決算報告、予算案審議
例会前、理事役員会
新任挨拶（各委員会委員長）
会員卓話
夜間例会（18：00～19：00）
新年度懇親会（19：00～）

お 知 ら せ○ 例会変更のお知らせ
７月１１日(月) 富山シティーＲＣ
２５日(月) 富山大手町ＲＣ
２８日(木) 富山西ＲＣ○

ニコボックス累計金額○

ロータリー適用相場のお知らせ

於 ：１３階ルミエール
於 ： ５階藤 の 間
於 ：１３階ルミエール
於 ：於 ：３階白 鳳 の 間
３階天 平 の 間

新年度懇親会【富山第一ホテル】9：30～13：30
職場訪問例会【ANA ｸﾗｳﾝﾌﾟﾗｻﾞﾎﾃﾙ富山】15：30～19：30
新年度懇親会【富山電気ビル】9：30～13：30

２９９件

２，１７７，０００円

１ドル円

１１０

今年度記念日祝品のお届けについて
今年度の誕生日祝、および結婚記念日祝の最終お届日は７月１５日(金)です。まだ目録がお手元にある方は、早めに申込みをお願いいたします。
なお、申込みはお届日の１週間前までにお願いいたします。
＊男性の誕生日祝は、海産物３品から１品を選んでいただきます①昆布〆セット（地物の旬の魚）②地物の厳選した干物セット③富山の朝獲れ旬の魚（水洗いもします）＊女性の誕生日祝は「季節のフルーツ詰合せ」です＊結婚記念日祝は、「すき焼き用肉」と「焼肉用肉」のどちらか１品を選んでいただきます

例会欠席のご連絡は、例会前日の午前中までに事務局あてにお願いいたします
事務局電話番号
事務局携帯番号：：

０７ ６－４４１－ １７３ ７
０９０－５６８３－３６６０

◆ 日本銀行富山事務所長「◯武田 英俊 氏による卓話◆

マイナス金利付き量的・質的金融緩和政策について」

只今ご紹介頂きました、日本銀行の武田でございます。本日は、日本銀行の現在の金融政策について、その背景、狙い、効果等についてお話させて頂きます。具体的には、①長期化するデフレへの対応として 2013 年 4 月に導入した、「量的・質的金融緩和」（QQE）、②本年 2 月に導入した「マイナス金利付き QQE」について、順にご説明致します。

１．量的・質的金融緩和政策（QQE）について（１）デフレと経済成長の停滞の長期化◯

日本経済は、長らくデフレと低成長に悩まされていました。1980 年代以降の消費者物価指数をみると、90 年代半ばまでは前年比プラスとなっていましたが、それ以降、2013 年頃まではマイナスが続き、モノやサービスの価格が継続的に下がり続けていました（デフレの長期化）。一方、経済成長率も物価と軌を一にして伸び悩みの様相を強めており、80 年代平均の 4.4％から、2000年代平均には 0.6％とゼロ近くにまで下がってしまいました。
◯ デフレとは物価が継続的に低下する現象です。デフレの下では今日より明日のモノ、サービスの価格が安くなりますので、様々な支出活動の手控え・先送りが発生します。その結果、景気停滞⇒物価の低下⇒更なる支出の手控え⇒景気停滞…という悪循環が発生してしまいます。日本経済は、約 20 年間にわたりこうした状況にありました。
（２）QQE の導入◯

こうした状況を打開するために、日本銀行が 2013 年 4 月に導入したのが QQE です。その後、2014年 10 月には、長期国債の購入規模の拡大等の追加緩和を行いました（いわゆる黒田バズーカ）。
◯ QQE では、①「物価安定の目標」（消費者物価指数＜CPI＞上昇率+2％）を 2 年程度の期間を念頭に出来るだけ早期に達成すること、②CPI 上昇率+2％を安定的に実現するために必要な時点まで緩和を継続するという 2 点について、日本銀行がコミットしました。QQE は、「長期国債等の資産の大規模な購入」と「日本銀行による政策目標への明確なコミットメント」によって、「名目長期金利の引き下げ」と「予想インフレ率の引き上げ」を実現することで、実質長期金利を引き下げる政策です。実質金利の引き下げによって、消費・投資を刺激し、景気の好転、インフレ率の上昇を実現することを企図しています。足許までのマネタリーベース（＝世の中のお金の量）と日本銀行のバランスシートをみると、日本銀行がいかに強力な金融緩和を行ってきたかが分かります（2015 年度末のマネタリーベース：356 兆円、日本銀行の資産規模：383 兆円）。
（３）QQE の評価◯

果たして QQE は効果があったのでしょうか？答えは明確にイエスです。まず、金融・資本市場には劇的な効果がありました。為替レートは、導入前の 1 ドル 80 円程度の円高から、一時は 1 ドル120 円台まで 5 割も円安が進みました。また、10 年物長期金利は 1％程度から（マイナス金利導入前でも）0.3％～0.4％程度に低下しましたし、株価指数（日経平均）は多少の振れがあります
が、8,000 円台から一時 2 万円台まで上昇しました。
◯ 一方、実体経済面でも、相当の効果があったのは明らかです。企業収益が既往ピークレベルまで増加し、設備投資も活発化しました。労働需給は非常に引き締まり、失業率は完全失業率近辺にまで低下しました。物価についても、2014 年以降の原油価格の急落、その後の低迷といった想定外の事象により 2％の目標こそ達成できていませんが、CPI 前年比（除く生鮮・エネルギー）は2013 年後半以降プラスが続いており、現在は前年比＋1％程度になっています。

２．マイナス金利付き QQE の導入（１）マイナス金利付き QQE 導入の背景：年初来の金融・資本市場の不安定化◯

これまで見たように、日本経済はデフレからの完全脱却に向けて着実に歩みを進めていました。ところが、今年初来、原油価格のもう一段の下落、中国経済に関する懸念の高まり、その結果としての中国の株価や人民元相場の不安定化といったことを背景に、世界中の金融・資本市場が不安定となり、日米欧の株価の急落、外国為替市場での急激な円高進行が起こりました。こうした混乱により、企業マインドの改善、デフレマインドの転換が遅延し、物価の基調に悪影響が及ぶ恐れが出てきました。実際、エコノミストや企業の先行き物価見通しが低下する傾向が出てきており、何らかの対策が必要な局面となりました。

（２）マイナス金利付き QQE の導入◯

日本銀行は年初来の市場動向等を踏まえ、1 月 29 日に「マイナス金利付き QQE」の導入を決定しました（2 月 16 日より開始）。
◯ 新 政 策 は 、 こ れ ま で の QQE に 加 え て 、 銀 行 等 が 日 本 銀 行 に 預 け る 当 座 預 金 の 一 部 に 0.1％ のマイナス金利を適用するものです。マイナス金利の適用対象を日銀当座預金の全てではなく、ごく一部（10～30 兆円程度）としたのは、①当座預金の全てを対象とすると、銀行等の収益面でのダメージが大きくなり、金融仲介機能を阻害する恐れがあることに加え、②金融取引の価格は、理論上、ある新しい取引を行うことに伴う限界的な損益によって決まるため、限界的な増加部分のみマイナス金利とすることで、政策効果が十分に波及すると考えられるためです。
（３）新政策の効果
◯◯

◯◯

◯

マイナス金利付き QQE は、金融緩和策としてこれまで最強のものと言ってよいでしょう。また、必要があれば、量・質・金利のいずれについてもさらに緩和を強化できる仕組みとなっています。実際、新政策導入後、市場金利は速やかに低下し、10 年物長期金利はマイナス圏内に入りました。預金、住宅ローン金利や企業の借入金利も着実に低下し、消費や投資を刺激し始めています。また、機関投資家の外債投資も目立ってきており、ポートフォリオ・リバランスを通じた為替相場等への好影響も期待できるところです。
ただし、いかに強力とはいえ、金融政策のみで安定的な経済発展を実現するのは困難です。
強力な金融緩和と併せて、政府がスピード感を持って成長戦略（アベノミクスの第三の矢）を進めていくことが必要です。また、株価や為替相場は金融政策のみで動くものではない点にも留意する必要があります。
加えて、金融政策（とくに金融緩和）は、その性格上、実体経済に明確な効果が表れるまでには一定の時間がかかります。これは、個人が自家といった大きな買い物をする場合を想像するとよく分かると思います。投資条件が有利なことを認識してから、購入を決断し、購入物件を吟味・検討して特定し、融資の相談・手続きを経て着工するまでには何か月もの時間がかかるのが普通ではないでしょうか。この点もきちんと理解して頂きたいと思います。と は い え 、 足 許 の 投 資 環 境 は か つ て な い ほ ど に 有 利 で す 。 例 え ば 、 ROA（ 総 資 本 利 益 率 ） は4％強である一方、平均支払金利は 1％強に過ぎません。つまり、平均的に言えば資金を借り入れて投資をすれば 3％もの投資利鞘が期待できるということです。一定の時間はかかるにせよ、こうした有利な投資環境への理解が進むに伴い、必ず経済活動が活発化すると考えています。
ご静聴有難うございました。

例会日：火 曜 日
12 時 30 分
例会場：富山第一ホテル

事務局：〒930-0082 富山県富山市桜木町 10-10 富山第一ホテル５Ｆ
ＴＥＬ（０７６）４４１－１７３７ ＦＡＸ（０７６）４４１－２８２４
事務局携帯電話 ０９０－５６８３－３６６０
E-mail info@toyama-mirai.net
URL http://www.toyama-mirai.net