拡大するS&P/JPXカーボン・エフィ
シェント指数の活用

S&P Dow Jones Indices
寺山 恵
2023年9月13日（水）目次
1. S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数の概要と目的
2. 同指数の活用の広がりi.

AUMの状況

ii.

同指数に連動するETFの増加

3. 同指数パフォーマンス
4. 同指数メソドロジーi.

日本の炭素効率性改善度ii.

日本の企業の立ち位置

iii. 日本企業の情報開示状況
5. Trucostについて2

S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数
概要と目的S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数
市場全体をカバーしつつ炭素リスクを軽減• 指数の炭素排出量を親指数と比べて29.36％削減（2023年6月末時点）• 2018年に年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が採用– 1兆6,434億円がS&P/JPXカーボン・エフィシェント指数に連動する形で運用（2023年3月末時点。3兆4,770億円がS&Pグローバル（除く日本）大中型株カーボン・エフィシェント指数に連動
GPIF2022年度業務概況書より）

指数のメソドロジー– 以下の点を考慮:
 炭素排出量 産業へのインパクト
 情報開示、TCFD の枠組み状況（2023年6 月第 3 金曜日の取引終了後に有効） 論争の的となる企業の除外

Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Data from June 30, 2017, to June 30, 2023. Index performance based on total return USD using daily data. Charts and graphs are provided for illustrative purposes. Past
performance is not an indication or guarantee of future results. These charts and graphs may reflect hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more
information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance.
*”Carbon Efficiency” is measured using the ‘Carbon to Revenue’ carbon footprinting methodology with index data as of Sept. 28, 2018. For further information on this methodology, see Index ESG Characteristics
Explained. Access via: https://eu.spindices.com/documents/additional-material/spdji-esg-metrics.pdf

4S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数
目的

投資関連

• 親指数のパフォーマンスに密接に連動する• セクター/業種の中立性を維持する• 炭素効率性の高い企業を見極める
環境関連• 炭素効率性が改善する可能性のある業種を見極める• 温室効果ガス排出量の開示に積極的に取り組んでいる企業を評価するように定めている

5

S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数
活用の広がりS&P/JPXカーボン・エフィシェント指数の活用の広がり

AUM
公的年金

ETF

年金積立金管理運用独立行政法人 (GPIF)

1兆6,434億円（2023年3月末時点）

地方公務員共済組合連合会

ー2560 MAXIS カーボン・エフィシェント日本株上場投信

40.3億円（2023年9月5日時点）

2567 NZAM 上場投信 S&P/JPXカーボン・エフィシエント指数

350.7億円（2023年9月5日時点）

2642 SMT ETFカーボン・エフィシェント日本株

13.1億円（2023年9月5日時点）

7

S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数の海外への広がり
1. S&P/KRX Carbon Efficient Index Capped Indexが2021より算出開始、現在同指数に連動するETFが４本KRXに上場
 Mirae Asset TIGER Carbon Efficient Green New Deal
ETF Samsung Asset KODEX Carbon Efficient Grean New
Deal ETF
 Hanwha Asset ARIRANG Carbon Efficient Grean New
Deal ETF
 NH Amundi Asset HANARO Carbon Efficient GreenNew Deal ETF
2. ニュージーランド・オーストラリアの機関投資家が採用を検討中8

S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数
パフォーマンスS&P Dow Jones Indices – Private & Confidential

9パフォーマンスTOPIX

S&P/JPX Carbon Efficient Index

220

2158

1865

リバランスの頻度-

Annually in June210

10年間の年率リターン（TR）-

10.05％

10年間の標準偏差（TR）-

14.86％

リスク調整後リターン（TR, 10年間）

-

0.68

構成銘柄数

※データ取得：<TOPIX>2023年8月31日時点、<S&P/JPX Carbon Efficient Index>2023年8月31日時点

200
190
180
170
160

パフォーマンス（PR）
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

TOPIX INDEX (^TOPIX) - Index Value

TOPIX INDEX (^TOPIX) - Index Value

S&P/JPX Carbon Efficient Index (JPY)S&P/JPX Carbon Efficient Index (JPY)

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスLLC及びファクトセット。2013年8月30日から2023年9月5日までのパフォーマンス・データ。特段の記載がない限り、指数のパフォーマンスは米ドル建ての日次リターンに基づいています。図表は説明目的のために提示されています。過去のパフォーマンスは将来の結果を示唆または保証するもの
ではありません。これらの図表は仮説に基づく過去のパフォーマンスを反映している場合があります。バックテストされたパフォーマンスに関連する固有の限界に関する詳細情報については、本資料の最後のパフォーマンス開示を参照ください。

10パフォーマンス(2023年8月末時点)

TOPIX

S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数

5 Year

8.7%

8.65%

3 Year

15.71%

15.44%

1 Year

22.04%

21.53%

5 Year

15.35%

15.37%

3 Year

12.48%

12.6%

指数パフォーマンス
年率リターン(トータルリターン, %)年率ボラティリティ (%)

Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Data from August 31st, 2018, to August 31st , 2023. Index performance based on total return USD. Charts and graphs are provided for illustrative purposes. Past performance is not an indication or guarantee of future
results. These charts and graphs may reflect hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance.

11

S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数
構築方法（メソドロジー）

S&P Dow Jones Indices – Private & Confidential

12メソドロジー : 3段階のプロセス
1

グローバル炭素基準
を定義する「S&P グローバル炭素基準」の定義に従って企業を分類する。
この基準は、産業グループごとの「売上高当たり炭素排出量」の十分位数基準に基づくアプ
ローチである2

産業インパクトおよび企業の情報開示状況を評価する

高インパクトの産業グルー
プと炭素排出量を十分に開示していない企業、そしてTCFDの枠組み状況（詳細はp16）を特定する

3

ポートフォリオのカーボン・エクスポージャーを削減する

各産業グループ内で構成銘柄のウェイトを調整し、ポートフォ
リオにおいて、売上高1単位当たりの炭素排出量への全体的なエクスポージャーを減らす

13

1. グローバル炭素基準の定義
S&P グローバル炭素基準は毎年算出されており、各地域のカーボン・エフィシェント指数に組み入れられているすべての企業の基準点となっている•

S&P グローバル大中型株指数に組み入れられている企業の炭素効率性に基づいて、十分位数基準値と産業グループ・インパクト・ファ
クターを決定する

14

2. 産業インパクトおよび企業の情報開示状況を評価する
各カーボン・エフィシェント指数に組み入れられている企業をS&P グローバル炭素基準と比較する•指数に組み入れられている各適格企業の売り上げ当たり炭素排出量を計算し、グローバル炭素基準と比較することにより、その企業の十分位数（炭素効率性）を確定する

15

2. 産業インパクトおよび企業の情報開示状況を評価する
開示状況

TCFD の枠組み状況（2023年から追加）

各企業については、Trucost が温室効果ガス排出量に関開示状況が「開示」となっている企業は、企業の公の報する情報を十分に開示していると認めた企業（開示）と、告書において気候関連財務情報開示タスクフォース

そうでない企業（非開示）とに分類。各企業のスコープ（TCFD）の枠組みを統合しているとS&P グローバルが

１およびスコープ２炭素排出量を確認し、数値が大きい

認めた企業に追加で分類される。

方のデータが全てまたは一部開示しているとTrucost が認識した際に、開示状況を「開示」とし、「非開示」と認識された場合、「非開示」企業とする。

+

TCFD の枠組みを統合していると S&P グローバルが認
めた企業は、十分位数ウェイト調整においてウェイトを追加。このデータ・セットでカバーされていない企業は「統合なし」と分類され、「統合」と比較してウェイトの追加は-５％となる。

16

3. ポートフォリオのカーボン・エクスポージャーを削減する
十分位数分類、情報開示状況、TCFD の枠組み状況および産業
グループ・インパクト・ファクターに基づき、炭素ウェイト調整を使用して指数内の各企業のウェイトを調整する。

2023年のリバランス以降

2018年指数算出当初～2022年まで

17

3. ポートフォリオのカーボン・エクスポージャーを削減する

 十分位数の影響：
高インパクト・ファクターで第1十分位数、GHG排出量は「開示」、TCFDの枠組みも「統合」という評価だとウェイトは120％。
一方同インパクト・ファクターで第10十
分位数、GHG排出量が「非開示」だと
ウェイトは‐90％となり、ウェイト調整において210％の差がある。

 インパクト・ファクターの影響：
低インパクト・ファクターで第1十分位数だとしても、ウェイトは20％である。一方、高インパクト・ファクターで第1十分
位数だとウェイトは120％となり、同じ十分位数でも100％がウェイト調整における
差となる。

・
・
・

18

日本の炭素効率性改善度
海外との比較
指数炭素効率性改善度
炭素効率性 (炭素排出量(tCO2e)/売上高(USDmillion))1

S&Pグローバル （除く日本）
大中型株指数S&Pグローバル （除く日本）大中型株
カーボンエフィシェント指数

炭素効率性 比較 (%)

Q1 2018305.22172.91-43.35

Q2 2023215.11

123.63-42.53TOPIX

S&P/JPX カーボン・ エフィシェント指数

炭素効率性 比較 (%)

Q1 2018220.80173.31-21.51Q2 2023165.64117.00-29.3619

日本企業の情報開示状況
情報開示状況
•グローバルと比較すると日本企業の情報開示率は依然として低いが、この3年でカーボン情報を開示した企業が少し増加した。

2020

2023
指数

開示

非開示

開示

非開示

S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数31.35%

68.65%

27.69%

72.31%

S&P Global ex-J Carbon Efficient index

72.63%

27.37%

69.66%

30.34%

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス、2020年6月22日現在のデータ

20

日本企業の情報開示状況
TCFDの枠組みにおける割合•

GHG排出量を開示している企業の中で、全体の約77%の企業はTCFDの枠組みが「統合あり」となっている
一方、23％の企業が「統合なし」との評価になっている。また、十分位数分類の評価でみると、統合なしと評価されている企業は意外にも第1十分位数が一番多い状況であった。
TCFD

TCFD

統合あり
GHG排出量開示企業

451

統合なし
135

十分位数分類

統合あり(%) 統合なし(%)

第1十分位数63.04%

36.96%

第2十分位数80.65%

19.35%

第3十分位数77.42%

22.58%

第4十分位数

81.63%

18.37%

第5十分位数

84.21%

15.79%

第6十分位数78.95%

21.05%

第7十分位数

77.61%

22.39%

第8十分位数

77.33%

22.67%

第9十分位数72.06%

27.94%

第10十分位数74.42%

25.58%

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス、2023年6月19日付データ

21日本の企業の立ち位置
海外との比較
2023 S&P/JPXカーボン・エフィシェント指数
1-3 Decile

Mid

21.47%

Low

20.52%

8-10 Decile

15.23%

48.18%

36.59%

High

0.00%

4-7 Decile

27.68%

50.84%

30.25%

49.23%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%90.00%

100.00%2023 S&P Global ex-J Carbon Efficient index
1-3 Decile

29.39%

High

0.00%

10.00%

31.14%

37.39%

30.41%

Low

8-10 Decile

39.47%

33.10%

Mid

4-7 Decile

29.50%

37.26%
20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

32.33%
60.00%

70.00%

80.00%＊2023年リバランス後
22

Trucost – S&P DJIのカーボン・エフィシェント指数にデータを提供
気候関連の環境データにおけるグローバル・リーダー•

環境データのスペシャリストとして20年間にわたる実績がある（Trucostは2000年に設立された）•世界全体で15,000社以上の上場企業をカバーしている•企業に対する直接的なエンゲージメント活動を行い、厳密なデータ検証プロセスを採用している 全ての企業にデータを送信し、データ検証を行う•

情報を開示していない企業については、高度な環境プロファイル・モデルを活用
し、環境インパクトを評価する（温室効果ガス排出量（スコープ1、2、3）を推計する）•

カーボン・ディスクロージャー・プロジェクト（CDP）（気候変動など環境分野に取り組む国際NGO）のゴールドパートナーである

150以上の世界有数のアセットオーナーおよび資産運用会社や、国連責任投資原則（UNPRI）のモントリオー
ル・カーボン・プレッジに署名している機関の70%が、Trucostのデータに基づく洞察を使用している
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Select Sector, S&P MAESTRO, S&P PRISM, S&P STRIDE, GICS, SPIVA, SPDR, INDEXOLOGY, iTraxx, iBoxx, ABX, ADBI, CDX, CMBX, MBX, MCDX, PRIMEX, HHPI and SOVX are trademarks of S&P Global, Inc. (“S&P Global”) or its affiliates. DOW JONES,
DJIA, THE DOW and DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE are trademarks of Dow Jones Trademark Holdings LLC (“Dow Jones”). These trademarks together with others have been licensed to S&P Dow Jones Indices LLC. Redistribution or reproductionin whole or in part are prohibited without written permission of S&P Dow Jones Indices LLC. This document does not constitute an offer of services in jurisdictions where S&P Dow Jones Indices LLC, S&P Global, Dow Jones or their respective
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results.
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intermediaries, and accordingly may receive fees or other economic benefits from those organizations, including organizations whose securities or services they may recommend, rate, include in model portfolios, evaluate or otherwise address.

24Performance Disclosure/Back-Tested Data
S&P/JPX Carbon Efficient Index was launched 7/17/2018. All information presented prior to an index’s Launch Date is hypothetical (back-tested), not actual performance, and is based on the index methodology in effect on theindex launch date. However, when creating back-tested history for periods of market anomalies or other periods that do not reflect the general current market environment, index methodology rules may be relaxed to capture alarge enough universe of securities to simulate the target market the index is designed to measure or strategy the index is designed to capture. For example, market capitalization and liquidity thresholds may be reduced. In
addition, forks have not been factored into the back-test data with respect to the S&P Cryptocurrency Indices. For the S&P Cryptocurrency Top 5 & 10 Equal Weight Indices, the custody element of the methodology was notconsidered; the back-test history is based on the index constituents that meet the custody element as of the Launch Date. Complete index methodology details are available at spglobal.com/spdji. Back-tested performancereflects application of an index methodology and selection of index constituents with the benefit of hindsight and knowledge of factors that may have positively affected its performance, cannot account for all financial risk that
may affect results and may be considered to reflect survivor/look ahead bias. Actual returns may differ significantly from, and be lower than, back-tested returns. Past performance is not an indication or guarantee of future
results.
Please refer to the methodology for the Index for more details about the index, including the manner in which it is rebalanced, the timing of such rebalancing, criteria for additions and deletions, as well as all index calculations.
Back-tested performance is for use with institutions only; not for use with retail investors.
S&P Dow Jones Indices defines various dates to assist our clients in providing transparency. The First Value Date is the first day for which there is a calculated value (either live or back-tested) for a given index. The Base Dateis the date at which the index is set to a fixed value for calculation purposes. The Launch Date designates the date when the values of an index are first considered live: index values provided for any date or time period prior to
the index’s Launch Date are considered back-tested. S&P Dow Jones Indices defines the Launch Date as the date by which the values of an index are known to have been released to the public, for example via the company’s
public website or its data feed to external parties. For Dow Jones-branded indices introduced prior to May 31, 2013, the Launch Date (which prior to May 31, 2013, was termed “Date of introduction”) is set at a date upon which
no further changes were permitted to be made to the index methodology, but that may have been prior to the Index’s public release date.
Typically, when S&P DJI creates back-tested index data, S&P DJI uses actual historical constituent-level data (e.g., historical price, market capitalization, and corporate action data) in its calculations. As ESG investing is still inearly stages of development, certain datapoints used to calculate S&P DJI’s ESG indices may not be available for the entire desired period of back-tested history. The same data availability issue could be true for other indicesas well. In cases when actual data is not available for all relevant historical periods, S&P DJI may employ a process of using “Backward Data Assumption” (or pulling back) of ESG data for the calculation of back-tested
historical performance. “Backward Data Assumption” is a process that applies the earliest actual live data point available for an index constituent company to all prior historical instances in the index performance. For example,
Backward Data Assumption inherently assumes that companies currently not involved in a specific business activity (also known as “product involvement”) were never involved historically and similarly also assumes thatcompanies currently involved in a specific business activity were involved historically too. The Backward Data Assumption allows the hypothetical back-test to be extended over more historical years than would be feasible using
only actual data. For more information on “Backward Data Assumption” please refer to the FAQ. The methodology and factsheets of any index that employs backward assumption in the back-tested history will explicitly state so.
The methodology will include an Appendix with a table setting forth the specific data points and relevant time period for which backward projected data was used.
Index returns shown do not represent the results of actual trading of investable assets/securities. S&P Dow Jones Indices maintains the index and calculates the index levels and performance shown or discussed but does not
manage actual assets. Index returns do not reflect payment of any sales charges or fees an investor may pay to purchase the securities underlying the Index or investment funds that are intended to track the performance of theIndex. The imposition of these fees and charges would cause actual and back-tested performance of the securities/fund to be lower than the Index performance shown. As a simple example, if an index returned 10% on a US
$100,000 investment for a 12-month period (or US $10,000) and an actual asset-based fee of 1.5% was imposed at the end of the period on the investment plus accrued interest (or US $1,650), the net return would be 8.35%(or US $8,350) for the year. Over a three-year period, an annual 1.5% fee taken at year end with an assumed 10% return per year would result in a cumulative gross return of 33.10%, a total fee of US $5,375, and a cumulative
net return of 27.2% (or US $27,200).

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