しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2021 年 10 月 27 日

米国で高まるインフレ懸念と早期利上げ観測▣ インフレ圧力の長期化観測が強まる
サプライチェーン（供給網）のボトルネック（制約）、労働市場のひっ迫、また超緩和的な金融政策や財政政策などを背景に、米国のインフレ圧力がこれまでの想定より長期化するとの観測が、米金融市場で強まっています。
イエレン米財務長官は、供給面での制約や米労働市場のひっ迫などのコロナ禍に起因する問題の改善に伴い、インフレが鈍化するのは 2022 年後半と、物価上昇率の高い状態が来年半ばまで続くとの見通しを示しています。また、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のパウエル議長は足元のインフレについて「一時的」との見方は変えていないものの、供給面での制約悪化に懸念を示しています。
▣ 期待インフレ率が軒並み上昇
米金融市場（物価連動債）が織り込む期待インフレ率は、一時 4％に迫った 1 年物は 26 日には 3.3％台まで低下しているものの、それより長い期間については軒並み上昇しており、5 年物で 3.0％弱、10年物で 2.7％弱まで上昇しています（図表 1、2）。

3.5

図表1. 米国の期間別の期待インフレ率(％)

図表2. 米国の期待インフレ率

(％)

3.0
2.5

3.0

2.0
1.5

2.5

1.0

2020/12/31

2021/09/30(出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

5年

10年

21/7

21/1

（期間）

2021/10/26

20/7

9年 10年

20/1

8年

19/7

7年

19/1

6年

18/7

5年

18/1

4年

17/7

3年

17/1

2年

16/7

1年

0.0

16/1

1.50.5

15/7

昨年末は物価目標の2％前後でほぼ横並び

15/1

2.0(年/月、日次)(出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成▣ 早期利上げ観測も強まる
インフレ懸念の高まりとともに、ＦＲＢによる早期の利上げ観測が強まっています。米短期金融市場が織り込む来年 9 月の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）までの利上げ確率は 80％を、また来年中に 2回利上げされる確率は 70％を超えてきています（図表 3）。
ＦＲＢが今年 11 月にテーパリング（量的緩和の縮小）を開始した場合には、月 150 億ドルのペースで買入れ額を減額していくと、来年 6 月に終了します。テーパリング終了とさほど間を置かず、利上げが開始されるとの織り込みです。
▣ 米債券市場は織り込み済みか
米 10 年債利回りについては一時 1.70％程度、また米 5 年債利回りは 1.24％程度まで上昇し、11 月中のテーパリング開始や来年中の 2 回の利上げをほぼ織り込んだとみられます（図表 4）。来年中の利上げ回数がさらに増える、もしくはＦＯＭＣ参加者の政策金利の長期見通しが引き上げられない限り、一段の米金利上昇は限定的となりそうです。
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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2021 年 10 月 27 日

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図表3. 市場が織り込む米利上げ確率

図表4. 米5年債、10年債利回りと期待インフレ率100%

3.5
3.080%

2.560%

2.0
1.540%

1.020%

来年9月までの利上げ確率5年債利回り（出所）ＣＭＥのFedWatchツールよりデータ取得し、しんきん投信作成

6.0

21/10

21/7

21/4

(月/日、日次)

来年12月までの2回の利上げ確率

21/1

10/1

20/10

9/1

20/7

8/1

20/4

7/1

20/1

6/1

19/10

5/1

19/7

0.0

19/4

0.5

19/10%(％)(年/月、日次)

期待インフレ率（5年）

10年債利回り(出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（参考）米消費者物価指数(前年比、％)

5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0-1.0

CPI総合

CPI（除く食品・ｴﾈﾙｷﾞｰ）

21/1

20/1

19/1

18/1

17/1

16/1

15/1

14/1

13/1

12/1

11/1

10/1

09/1

08/1

07/1

06/1

-3.0

05/1

-2.0

(年/月、月次)(出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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2021 年 10 月 27 日

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