しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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投資環境2023 年 7 月 27 日

ＦＲＢ、利上げ再開も打ち止めか▣ 予想通り利上げ再開
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は 7 月 25、26 日に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、市場の予想通り 2 会合ぶりに政策金利を 0.25%引き上げ、5.25～5.50%としました。
声明文では、これまでの累積した利上げ効果や影響が経済に広がるまでの時間差を考慮するという前回までの表現を踏襲し、追加の情報や、それが金融政策に与える示唆について検証を続けるとしました。
パウエルＦＲＢ議長は会合後の記者会見で、今後の金融政策については、入ってくる経済データ次第と従来通りの姿勢を示しました。
▣ ソフトランディングの可能性にも言及
また、パウエルＦＲＢ議長は、6 月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）が一段のインフレ鈍化を示したことについては、好ましいが 1 か月分のデータにすぎず、エネルギー・食品を除くコア指数は依然としてかなり高い水準との認識を示しました（図表 1）。
また、9 月まで雇用統計が 2 回、ＣＰＩも 2 回発表されることから、それらを見た上で追加利上げをするか、見送るかを判断するとしています。
他方、ＦＲＢスタッフは、今年後半からの景気減速を見ているが、直近の経済の回復力を考えると、もはや景気後退（リセッション）を見込んでいないと、景気の軟着陸（ソフトランディング）の可能性にも言及しました。
利下げについては、インフレ率が持続可能な範囲で継続的に鈍化すれば、政策金利を下げることも可能で、間違いなくインフレ率が 2％に到達する前に利下げに踏み切るだろうと、来年にも利下げに踏み切るとのＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しに沿った見解を示しました。
▣ 利上げの有無と利下げ開始時期が焦点に今回のＦＯＭＣを受け、7 月の利上げで打ち止めとの市場の織り込みは変わりませんでした（図表 2）。
ただ、6 月に公表されたＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、年内あと 1 回の利上げを見込んでいます。

10.0(％)

図表1. 米消費者物価指数と政策金利6.08.0(％)

図表2. 市場が織り込む政策金利の水準

5.5

6.0
5.04.04.5

2.00.0(出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

市場

FOMC参加者見通し（注）2023年7月は実績(出所）CME FedWatch、FRBよりデータ取得し、しんきん投信作成

24/12

24/11

24/9

24/7

24/6

24/5

24/3

24/1

23/12

23/11

コアCPI（前年比）

政策金利（上限）

23/922/1

20/1

3.523/7

CPI総合（前年比）

18/1

16/1

14/112/1(年/月、月次)

10/1

-2.0

4.0

(年/月、FOMC)

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1投資環境2023 年 7 月 27 日

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また、利下げについては、市場では来年の 3 月にも、遅くとも 5 月には利下げを開始し、来年末には4.0％～4.25％まで政策金利を引き下げるとの織り込みです。ＦＯＭＣ参加者の来年末の政策金利見通
しは 4.5％～4.75％と、こちらも市場と乖離があります。
しばらくは米経済指標に加え、8 月下旬のジャクソンホール会議（中央銀行関係者や経済学者らが参加し、世界経済や金融政策を議論するシンポジウム）でのパウエル議長の発言などを確認しながら、年内の利上げの有無を占うことになります。
その後は、利下げの開始時期やペースに関心が集まりそうです。
（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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2投資環境2023 年 7 月 27 日

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