しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2024 年 7 月 25 日

最近のドル円の動き▣ 3 週間で 10 円近く下落
円安基調が続くとみられていたドル円ですが、意表を突いた為替介入とみられる円買いや、日本の政府要人による、利上げを促す発言などを受け、円高に振れてきています（図表 1）。
7 月上旬に一時 162 円付近と約 37 年半ぶりの水準まで上昇したドル円ですが、25 日には 152 円台まで下落してきています。
▣ これまでの円安はこれまでドル円を押し上げてきた主因は日米金利差の拡大とみられますが、最近は低金利の円を調達して高金利のドルで運用する「円キャリー取引」や投機筋の円売りが金利差以上にドル円を押し上げたとみられます（図表 2）。
ただ、11 日発表の 6 月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）が、前月比 0.1％上昇の予想に反して 0.1％低下となり、米利下げが意識されたことから、ドル円は一時 157 円台まで下落しました。また、この大幅下落については、日本政府・日銀が 4 月下旬、5 月初めに続いて再び、為替市場で円買い・ドル売り介入を実施して、物価高につながる円安是正に乗り出したとの見方も広がりました。
このドル円の下落をきっかけに、円安ブームだった 2007 年に記録した過去最大に匹敵する水準まで膨らんでいた過度な投機筋の円売りポジション（円の売り持ち）に巻き戻しの動きが出た模様です。
▣ 日銀による早期の利上げ観測が浮上
その後、
河野デジタル相がインタビューで、円安是正を目的に政策金利を引き上げるよう日本銀行に求め

たと受け止められる発言をしたこと


岸田首相が「金融政策の正常化が経済ステージの移行を後押しする」と強調したこと



茂木幹事長が「段階的な利上げ」に言及したしたことなどを受け、早期の利上げが意識されたことなどから、一段と円高が進みました。
今後は日米の金融政策に注目が集まります。日銀については、7 月 30 日、31 日の金融政策決定会合

160

4.5
4.0

150

3.5140130

ドル円（左目盛）

日米金利差（10年、右目盛）

24/7

24/4

24/1

23/10

23/7

23/4

23/1

22/10

22/7

22/4

22/1

21/10

110

-20,000-40,000

160-60,000-80,000

3.0-100,000

2.5-120,000

2.0120(円)
165

0155
150

-140,000
145-160,000

1.5-180,000

1.0-200,000(年/月、日次)（出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

投機筋のポジション（日本円、左目盛）

24/7

日米金利差とドル円の動きが乖離図表2. 投機筋のポジションとドル円(枚)24/4

5.024/1(%)

23/10

図表1. ドル円と日米金利差(円)円売り← →円買い

で、長期国債買入れについて具体的な減額計画を決定する予定です。国債買入れ減額に加え、利上げを140(年/月、週次)ドル円（右目盛）（出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信作成

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決定するとの見方もくすぶります。仮に 7 月の会合で利上げを見送っても、9 月の会合での利上げが示唆される可能性はありそうです。
他方、市場では米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は、9 月にも利下げを開始するとの見方が大勢です。
日米金利差縮小を見越して、投機筋の円売りポジションが解消に向かうと、足元の日米金利差に見合う水準まで円高・ドル安が進むことも想定されます。
ただ、短期的な押し目買いに加え、日本の貿易赤字や国内投資家の海外資産への投資拡大などは、円高進行を抑制する可能性があります。

（参考）貿易収支とドル円

(億円)

(円)

60,00060

貿易収支（左目盛）（出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信作成

ドル円（右逆目盛）

2024/1Q

2023/1Q

2022/1Q

2021/1Q

2020/1Q

2019/1Q

2018/1Q

2017/1Q

2016/1Q

2015/1Q

2014/1Q

2013/1Q

2012/1Q

2011/1Q

180

2010/1Q-60,000

2009/1Q

160

2008/1Q-40,000

2007/1Q

140

2006/1Q-20,000

2005/1Q

120

2004/1Q

0

2003/1Q1002002/1Q

20,0002001/1Q

80

2000/1Q

40,000(年/四半期)（ストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。
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 投資信託に係るリスクについて
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また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面をよくご覧ください。
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・・・純資産総額に対して、上限年率 1.628%(税抜年率 1.48%)
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