ス ポ ッ ト研 究

LNG の需給変化とそれに伴う市場構造の変革
PLATTS

１．世界の需要・供給
スエズ以東の液化天然ガス（LNG）需要供給バラ

天羽枝里子

アソシエイツエディター、アジア LNG

LNG輸入は前年比で19％増となった（図表２）。昨年11月に卸価格を下げた効果と環境重視の政策などが後押しとなっていると思われる。

ンスは2015年以降大きく様変わりしている。供給においては2015年から2020年までの間に約１億5000万ト

日本・韓国における需要低迷とは裏腹に、中東や東ンの新規LNG液化施設の稼動が予定されており（図南アジア、南アジアでの需要は急増している。特に

表１）、それらがすべて予定通りに稼動すると2020年

FSRU（Floating Storage and Regasification Unitにおける全世界のLNGの年間供給能力は約４億3000= 貯蔵能力と再ガス化装置を持った船を洋上で固定す万トンとなる。一方、需要は2015年の２億4000万トン

る浮体式LNG受入基地）の普及に伴いLNG市場へのに対し2020年の約３億7000万トンと供給の伸びを大アクセスが比較的容易になったことからエジプト、ヨきく下回るかたちとなり、今後供給過多になる可能性

ルダン、パキスタンといった国々がLNGの輸入を始めが高い。

た。従来の陸上受入基地設備に比べるとFSRUの方が現在、全世界のLNG需要の約半分弱を占める北東コストは抑えられる。また、FSRUを購入せずリース

アジアでは、日本が節電や太陽光発電の伸びで火力発しているところも多い。エジプトは2015年４月から電が伸び悩んでいるほか、韓国では石炭や原子力発電

LNGの輸入を開始、2016年のLNG輸入は堅調に伸びの利用が増加してきていることにより、LNGの需要はており、６月には前年同期比で倍以上の伸びになって伸び悩んでいる。日本の場合、今後の原子力発電所のいる。長期契約を持たないエジプトは多くのトレー再稼動状況にもよるが、LNGの輸入量は2015年の年ダーからLNGを短期契約で調達しており、輸入先も間8500万トンから2020年には約7000万トンほどと大きオーストラリア、カタール、さらにはシンガポールやく減退することが見通されている。北東アジアでは唯アメリカのフリーポートからの再出荷カーゴ（タンク一中国のみが需要を伸ばしており、今年１～６月のに受け入れたLNGを転売するために出すカーゴ）が持

図表１

図表２

SUPPLY - NEW LIQUEFACTION CAPACITY

出所：Platts LNG Navigator

38

2016.9ASIA LNG IMPORTS

出所：Platts LNG Navigator【スポット研究】LNG の需給変化とそれに伴う市場構造の変革

ち込まれるなど供給先も多様である（図表３）。売り手の中に伝統的アジアのバイヤーである中国のペトロ

２．価格の変化と増える入札チャイナが含まれているのも興味深い。市場が供給過

こうして追加的に出てくる供給はアジア圏内で吸収多になっている表れかもしれない。同様にヨルダンはされるかたちとなり、ヨーロッパやアフリカから船賃エネルギー供給の多様化を進めるなか2015年５月からをかけて持ってくるインセンティブも下がった。ここ

LNGの輸入を開始。Shellが主なサプライヤーだが入にきてプラッツが価格評価を出しているLNGのアジア札も行い安価なLNGを積極的にとりにきている。ただ

スポット価格JKM（Japan Korea Marker = 日本・エジプト、ヨルダンの毎月の輸入量は百万トン以下と韓国への持ち届け価格）とヨーロッパを代表するガス輸入規模はまだ小さい。そのほかインドのバイヤーが価格であるNBP（National Balancing Point、地球ほかの燃料との価格を比較しながらLNGを定期的に調上の特定地点を示すものではなく、英国全体の高圧ガ達してきている。インドはアジアと中東・大西洋側のス配管網全体を表す仮想取引ポイント）はほとんど価約中間に位置することも手伝って、適正水準での調達格差がなくなっている（図表４）。アジアプレミアムがが可能な環境下、LNGの輸入は増えている。

叫ばれた2012年から14年 前半ころまでの間JKMとNBPの差が＄５／ MMBtu以上ある時期もあり船賃を

図表３EGYPT LNG IMPORTS

差し引いても十分益が得られる価格差だった。ヨーロッパからの再出荷（リロード）が盛んになった理由であり、2014年には過去最高となる600万トンに達した。これが今年７月までの１年間のフローをみると大西洋からアジア・パシフィックに流れてくるLNGの量は50％ほど前年同月比で減少している。
プラッツは2009年からLNGのスポット価格のアセスメントをしている。同社は原油・石油製品・天然ガスなどのエネルギーや、石炭・電気・石油化学・金属・農産物などの資源関連情報の配信社で、各商品のニュースや市場価格指標を提供している。特にプラッツが発表注１ する中東原油（ドバイおよびオマーン）お出所：Platts LNG Navigator
ひるがえ

よび北海原油（Datedブレント）の価格は、ほぼ大半のアジアの原油取引契約に使用されている。日本にお翻 って供給側だが、大型のLNGプロジェクトが今いては東京商品取引所（TOCOM）がプラッツのドバ年も立ち上がってきており、特にオーストラリアに集イ原油価格を先物取引（差額現金決済）の最終決済中している。西豪州沖バロー島のゴーゴンプロジェク

価格として使用している。

トはプロジェクト進行のかなりの遅れと540億ドルまでのコスト拡大に見舞われたが今年３月にようやく１カーゴ出荷した。その後ガス漏れのためいったん生産

注１：プラッツ社の価格評価方法に関しては次のURLを参照
http://www.platts.com/methodology-specifications/oil

停止となったが７月に出荷が再び始まり軌道に乗り始めた。ゴーゴンプロジェクトの第１トレインは年間520

JKMは2014年２月に過去最高の＄20.20 ／ MMBtu万トンの液化能力をもち、フル稼働になれば毎月６～まで上昇したが、現在は＄5 ／ MMBtu台で推移して７カーゴほど市場に出てくる計算になる。豪州東部のいる。

海岸にあるオーストラリア・パシフィックLNGプロジェクトの第２トレイン（液化能力年間450万トン）も年内に稼働し始める。

LNGの供給が増え価格が下落したことで顕著になってきた市場動向のひとつに入札（テンダー）がある。
足元の供給が豊富になったことによる安心感、また入札をすることでどこまで安くまたは高く価格が設定され る の か 情 報 も 得 ら れ る。さら に パ キ スタン の2016.939

Pakistan State Oil（PSO）、エ ジ プトのEgyptian
Natural Gas（EGAS）など政府機関のLNG購入者は３．日本のLNG 需給

入札によって透明性を確保したい意向がある。今年にさて、ここにきて日本の電力ガス会社はLNGの契約入ってから６月までの間に、100近くのテンダーが行をとりすぎた、いわゆるオーバーコミットぎみであるこわれており、ほとんどがスポットや５年未満の短期のとが明らかになってきた。今後日本での需要が飛躍的カーゴの売り買いとなっている。買いのテンダーはトに伸びない限り、早ければ来年にもLNGが余りそうだ。

レーダーが落札している場合も多く、そうしたトレー

プラッツ・アナリテック部門のEclipse Energy（2014

ダーがスポット市場でカーゴを取得し最終需要家にデ年７月、プラッツグループに）が2022年までに16基のリバリーしているケースも多い。またLNG玉や船をど原子力が再稼働するという前提で試算したところ、日こへ運べば効率的かというオプティマイゼーション

本 のLNG輸 入 は 今 後7000万トン 前 後 まで 下 がり、（最適化）の運用で益を上げるトレーダーやメジャーを2020年には年間1900万トンもの余剰が出てくる可能性

中心とするポートフォリオプレーヤーの活躍も目立っが出てきた。Eclipse Energyは2023年ころまでは余てきた。単にＡ地点からＢ地点へ届けるといったもの剰が続くとみている。原発の再稼働が読みにくく、加ではなく何人かの手を介して最終需要家に届くといっえて国内の電気やガス市場の自由化でLNGの需要予た複雑な取引も見受けられるようになった。こうして測が難しくなってきている。こうしたことを背景に日取引の回数が増えることは柔軟性の向上のみならず、本のLNGバイヤーが昨今結ぶ契約は買うのみでなく、市場の透明性向上につながっていく。

需要によって転売もできる柔軟性を求めたものが多い。特に米国LNGはデリバリーする港が初めから指定

実際LNG市場の成長はLNGデリバティブ取引にもされている仕向地（制限）がないため、カーゴをどこ表れている。JKMスワップはLNGの先物取引の一種にでも持って行ける柔軟性をもつ。関西電力は去年フで、プラッツが毎日公表するJKM価格の月平均を使っランスのガス事業者GDF Suez社（現ENGIE）と契て清算され、将来の価格上昇あるいは下落リスクを軽約を結び、関西電力が北米から購入するLNGをGDF減させるため使われている。国際商品取引所のひとつ

Suez社 に 売 る 代 わりに、 同 量 程 度 のLNGをGDFであるインターコンチネンタル取引所（ICE、米国アSuez社が保有するLNGプロジェクトから関西電力にトランタ）で今年に入ってからJKMスワップの総取引売るという供給地と受け入れ地の組み替えを可能とし量が１～７月4279枚と、15年通年の2791枚を優に超た。ロケーションをスワップすることで輸送コストのしている。取引単位の１枚は100億BTU（英国熱量単低減ができ、船を効率よく運用することができる。同位）に相当する（図表５）。

じような契約は日本でほかにも出てくるように思われる。実際フランスのエネルギー企業トタル社は2020年

図表４

PLATTS JKM™ PRICING SINCE 2011

Unit: $/MMBtu
25.0
NBP

JKM

HH

20.0

15.0

10.0

出所：Eclipse Energy

40

2016.9Jul-16

Apr-16

Jan-16Oct-15

Jul-15

Apr-15Jan-15Oct-14Jul-14Apr-14Jan-14Oct-13

Jul-13Apr-13Jan-13Oct-12

Jul-12

Apr-12

Jan-12Oct-11

Jul-11

Apr-11

0.0

Jan-115.0

【スポット研究】LNG の需給変化とそれに伴う市場構造の変革

からインドネシアのプルタミナ社から北米のLNGを年図表５JKM™ SWAPS CLEARED THROUGH ICE

間約40万トン買う代わりに自分のポートフォリオからプルタミナに年間40万から100万トンを販売するという15年契約を結んだ。米国のLNGをヨーロッパに持っていくという動きは今後顕著になってくるだろう。ヨーロッパはパイプライン網が発達しており流動性のあるガス市場もあるため取引も成り立ちやすい。もともと油価リンクから多様性を図るために日本のバイヤーはアメリカのガス価格、ヘンリーハブ価格と連動した米国LNGの契約を積極的に結んできた。しかし今後アジアのLNG価格が低迷し続けた場合、ヘンリーハブ価格リンクで買った米国LNGをアジアに持ってくると高く仕上がってしまう可能性もある。売りの姿勢を明確に出してきた例もある。株式会社JERAは今年米国フリーポートのLNGをフランスの電力会社EDF子会社

出所：ICE
注：1 lot = 10000 MMBtu、2012 ～ 2015データは通年ベースと、2018年６月から2020年12月までの間に最大約150万トン販売する契約を結んだ。これでJERAは実質トを取り扱う企業がシンガポールにオフィスを構えておレーデイングの布石を打ったことになる。そのほか最り、トレーディングコミュニティーは形成されつつあ近みられる動向として、契約期間が短くなっている。

る。しかし貸し出されているタンクは１つでここから先行きの見通しが難しい中長期に渡ってコミットする

再出荷されるカーゴの数はまだ限られている。そうしことを嫌う傾向がある。

た意味で流動性は低く、これまでFOBシンガポールで４．LNG ハブ形成

出荷されたカーゴは少ない。上海もLNG市場を始めており、今後これらがどう発展していくかが注目となる。

今後余剰として出てくるLNGにどう対応していくの

ただハブを創立する環境は整ってきているように思かという課題は、日本が今進めている2020年前半までえる。市場は供給過剰気味であり、市場参加者は増えにLNGのハブをつくるという構想にも関係してくる。ている。日本で自由化や規制緩和が行われ柔軟な取引

経済産業省は今年５月に、LNGハブの形成、流動性に移行しやすい条件ができつつある。今後、原油価格向上に向けたアクションプラン「LNG市場戦略」を発がガス・LNG価格より先行して回復する可能性を指摘

表。LNGの取引容易性の向上や、インフラ整備、日本する声もあり、そうした意味でアジアの需給ファンダのLNG需給を反映した価格指標の確立などの項目をメンタルズを反映するLNG価格指標の必要性は高まっ掲げた。仕向地条項を撤廃する取り組みも強化するとている。

している。自由に売れるLNGがどれほどあるのか、経済性を保ちながら売買できるかなどはハブの流動性を考えるうえで出てくる課題だ。また具体的にどの場所にハブをつくるのか、第三者アクセスはどこまで進むのかといったインフラの話もこれからだ。
シンガポールもハブ形成に積極的だ。シンガポール
取引所とEnergy Market Companyは20ほどの市場参加者から数字を集計しスポット価格指標（Sling）を週１回算出している。今後は頻度を上げていく予定だ。現在シンガポールには18万8000m3のLNGタンクが３個あり４個目のタンクも近く完成予定。空いている貯蔵スペースも貸し出している。すでに多くのLNG
2016.941