ザ・パック株式会社
2023 年 12 月期第 2 四半期決算説明会

2023 年 9 月 5 日

イベント概要[企業名]

ザ・パック株式会社[企業 ID]

3950[イベント言語]

JPN[イベント種類]

決算説明会[イベント名]

2023 年 12 月期第 2 四半期決算説明会[決算期]

2023 年度 第 2 四半期[日程]

2023 年 9 月 5 日[ページ数]

34[時間]

10:00 – 10:42（合計：42 分、登壇：28 分、質疑応答：14 分）[開催場所]

ザ・パック株式会社東京本社ビルおよびインターネット配信[会場面積][出席人数][登壇者]

2名
代表取締役社長

山下

英昭（以下、山下）

常務取締役 コーポレート本部長

藤井道久（以下、藤井）サポート
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1

登壇

司会：では、定刻となりました。ただ今よりザ・パック株式会社、2023 年 12 月期第 2 四半期決算説明会を始めさせていただきます。本日はご多用の折、弊社の決算説明会にご参加いただきまして、誠にありがとうございます。
まずは、弊社の出席者 2 名をご紹介いたします。皆様の右手におりますのは、代表取締役社長の山下英昭でございます。左手におりますのが、常務取締役コーポレート本部長の藤井道久でございます。どうぞよろしくお願いいたします。
本日の説明会は、弊社東京本社ビルの会場で開催すると同時に、オンラインのライブ配信をしております。所要時間は 1 時間を予定しており、昨日 9 月 4 日に弊社ウェブサイトにて開示いたしま
した決算説明資料をもとに、ご説明をさせていただきます。資料の目次に従い、トピックスは山下
より、2023 年 12 月期第 2 四半期実績、および 2023 年 12 月期の期末予想を藤井より、サステイ
ナブル経営の推進、および中期経営計画の進捗は山下よりご説明いたします。
その後に、質疑応答のお時間とさせていただきます。質疑応答の際には会場と同じく、オンライン
でご参加くださっている皆様からもご質問をお受けします。オンラインでのご質問は音声のみとさせていただきますので、お時間となりましたら、画面下にあります手を上げるボタンでお知らせください。順番に音声をつながせていただきます。詳しくは改めてご説明いたします。
では、トピックスから始めさせていただきます。説明は山下からです。お願いします。

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2山下：山下でございます。どうぞよろしくお願いいたします。それでは、トピックスについてご報
告申し上げます。
新型コロナウイルス感染症による行動制限が緩和される中、飲食、レジャー、宿泊関連は回復傾向にある一方、エネルギー価格の高騰、資材価格の上昇に伴う物価高、為替相場の変動の影響もあり、先行きは不透明感が残っております。
当社の業績は、全セグメントで増収増益。個人消費の回復、ならびに顧客の課題解決に寄与する提案、および拡販努力による販売数量が増加。売上原価の上昇はあるものの、販売価格の適正化に努め、各利益は大幅に伸長いたしました。
通期業績の上方修正とともに、期末配当予想を修正いたしました。年間配当金は 78 円を予定しております。
サステイナブル委員会をもうけ、「パッケージを通して社会を豊かに、人を笑顔に」というパーパスを定め、サステイナブル経営を推進しております。以上でございます。

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3司会：続きまして、2023 年 12 月期の第 2 四半期決算実績は藤井よりご説明いたします。お願いいたします。
藤井：藤井です。どうぞよろしくお願いいたします。それでは私のほうから、今期第 2 四半期の業績説明をさせていただきます。
まず、実績サマリーです。市場の回復、および販売数量の増加、そして販売単価の適正化により、大幅に増収増益となっております。
売上高は 448 億円、前期比 13.3%増収。四半期純利益 21 億円は、前期比 50%の増益となっており
ます。

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4次に、営業利益の増減要因です。販売数量は紙器を中心に紙袋、化成品も大きく増加しております。そして、原材料価格および水道光熱費、動力費等の製造費、ならびに人件費の増加をカバーし、また高付加価値商品の提案販売も含め、平均販売単価が上昇しました。
その結果、営業利益は前期比 45%、9 億 3,200 万円の増益となりました。

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5続いて、セグメント別の実績です。全セグメントで増収増益となっております。化成品事業も大きく回復してきています。

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6続いて、セグメント別実績の推移です。このグラフにあるように、2019 年の業績を上回るかたち
で順調に回復、伸長しています。
売上高 448 億円は 19 年を超え、過去最高額となります。営業利益については、2017 年の最高額に次ぐ水準となっています。

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7次に、売上高構成、業種別売上高です。食品向け、コンビニ向け、医薬品・化粧品、そしてライフケア向けが大きく伸びています。ライフケアは、紙おむつ用外装袋が大幅に伸長しています。

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8次に、セグメント別のご説明をいたします。まず、紙加工品事業です。
事業環境としては、全国百貨店の売上が 16 カ月連続プラスで推移し、国内旅行の増加、そして訪日外国人も増えています。いろいろな場面で、買い物をされる方が増えてきている状況です。当社
としては、これらのパッケージ需要にしっかりと対応することと、お客様での梱包業務における省
人化・機械化のソリューション提案や、環境配慮型のパッケージの提案に取り組んでいます。その結果、今期上期の売上高 317 億円は、19 年の 280 億円と比較して 13%の増加。営業利益 27 億円
は、19 年の 20 億円より 34%ほど増加しています。

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9続いて、紙加工品事業の中の紙袋についてです。事業環境は個人消費・観光・インバウンドなどの回復で、持ち帰り用紙袋の需要が回復しています。EC 市場では配送用段ボールに加え、宅配袋の活用が増えています。
このような環境下、当社では右の上・下のグラフにありますように、紙袋の売上高、販売数量ともに順調に伸びています。宅配袋の拡販も進めております。環境意識の高まりにより、下の写真にあるような環境対応商品の開発・提案・販売も強化しているところです。

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続きまして、紙器についてです。紙器の分野においても観光・土産物市場での需要が大きく回復しています。また食品を入れる、食品が直接触れる容器は、従来プラスティック素材が多く使用されていますが、今日の市場環境としては、環境対応によりプラスティック素材を減らして紙素材を使用する需要が増えています。これらのニーズに応え、当社では紙製一次容器の開発、生産設備増強、拡販を進めています。
この食品用プラスティック容器の販売は、当社ではもともとあまり取り扱っていなかったので、この分野は、当社にとってニュービジネスと言えるかと思います。
紙器の売上高・営業利益の推移は、右のグラフのようになっております。今期上期の売上高 112
億円は、19 年の 83 億円から 35%の増加。営業利益 9 億円は 19 年の約 2 倍になっています。

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11続いて、段ボールです。段ボールの事業環境は、2023 年上期の段ボール業界全体の生産量が前年比 98.4%の状況です。その中で、当社としては大型・強化段ボール、および設計力を生かした商品の提案を含め、拡販に努めています。

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12続いて、化成品事業です。この分野においても個人消費の回復があり、また減プラ・リサイクル・紙化などの環境対応のニーズが高まっています。当社としてはこれらの需要に応え、新たな商品開発・提案営業・拡販を積極的に進めています。
紙器、紙袋、段ボールなどとの複合販売の一環として販売強化をしている食品向け軟包装も、右下のグラフにあるように順調に売上を伸ばしています。

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13次に、その他事業です。店舗への客足が戻ってきたことにより、ノベルティなどのキャンペーンが回復傾向になっていること、イベントも増えてきています。そのような需要に応え、環境対応素材を使用した食品用トレー、再生素材を使用したソフトバッグの開発、および提案を進めています。

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次の貸借対照表はご覧のとおりです。

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キャッシュ・フローにつきましては、投資活動によるキャッシュ・フローで有形固定資産の取得、そして無形固定資産の取得による支出が増えています。

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次に、今期年間の業績予想についてです。先月 8 月 7 日の第 2 四半期決算短信開示の際に、今年度の年間の業績予想を上方修正しています。売上高は当初予想の 940 億円から 970 億円へ、営業利益は 64 億円から 71 億円へ、経常利益、当期純利益も同様に上方修正しています。
引き続き、増収増益を目指してまいります。

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次の年間連結業績推移です。今期予想の売上高 970 億円は、過去最高額となります。営業利益は2017 年の最高額に次ぐ水準となります。

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18次に、営業利益の予想増減要因です。下半期も引き続き原材料価格、および製造経費の上昇が見込
まれますが、販売数量増加、ならびに販売単価の適正化をきっちりと行い、増益を達成してまいります。
以上で、私からのご説明を終わります。どうもありがとうございました。

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19司会：次にサステイナブル経営の推進につきまして、山下よりご説明いたします。お願いします。
山下：サステイナブル経営の推進について、ご報告申し上げます。
弊社は 2 月に「パッケージを通して社会を豊かに、人を笑顔に」というパーパスを策定し、サステ
イナブル経営を推進しております。新たに定めましたサステイナブル経営の基本方針、およびマテリアリティは次のスライドのとおりでございます。

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20本年より、サステイナブル委員会を設置いたしました。私が委員長を務め、サステイナブル経営の運営推進、および重要テーマに関する方針の策定、取り組みの進捗管理、中期経営計画への反映等について審議、決定しております。
具体的な取り組みといたしましては、コーポレートウェブサイトにおいてサステイナブル情報の発信を充実させるためにリニューアルいたしました。またサステイナビリティの社内浸透を促すために、SHINKA というタイトルの冊子を発刊し、グループ会社を含めた全従業員に配布しております。既に 2 号まで発刊、配布済みで、今月には 3 号目を配布予定でございます。
今後の取り組みといたしましては、本年度内にマテリアリティ KPI を設定し、社内向けにはマネージャー向けのワークショップを実施することで、現場での活動を推進し、マテリアリティの達成を目指してまいります。
また新たに統合報告書の製作にも取り組み、ステークホルダー向けの情報開示を充実してまいります。サステイナブルについては以上でございます。

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司会：続いて、中期経営計画の進捗につきましても山下よりご説明いたします。
山下：続きまして、中期経営計画の進捗についてご報告申し上げます。
まず、こちらは今年 2 月に掲げました中期経営計画の概要でございます。2025 年 12 月期に連結売上高 1,070 億円、営業利益 70 億円、ROE と ROIC は 8%を目指しております。

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22それでは次に、各市場別の戦略の進捗についてご報告申し上げます。
まず、食品市場向け成長戦略の進捗についてご報告申し上げます。食品市場において、2022 年度
250 億円の売上高に対しまして、本年上期は 121 億円の実績、通期予想は 280 億円としております。
施策ごとの評価ですが、食品一次容器、環境配慮型商品、軟包装では期待以上の実績を上げることができました。ソリューション提案、トレー・モールド容器は順調に推移いたしました。ただ紙器商品のラインアップにつきましては、開発は進めているものの、上半期では実績を上げるに至りませんでしたので、今後継続した開発を進めてまいりたいと思います。
次に、具体的な進捗についてご報告申し上げます。
FSC 商品の売上高は昨年比 133%、フォレスト対象商品の売上高は昨年比 140%と、積極的な営業活動と顧客の環境意識の高まりを背景に販売額が増加しております。

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ラベル/フィルム軟包装につきましては、当社開発商品であるクラフトバリア等の販売が好調に推移していることに加え、飲料ボトル用のラベルや食品用途の軟包装の開拓が進み、売上が昨年比125%となりました。
ソリューション提案につきましては、得意先での人手不足の状況から、全国で依頼件数も増加しております。そして得意先からご要望の多い、食品用セットアップ新拠点の開設・稼働をこの秋に予定しております。
また、当社の提案で得意先に導入しました自動化設備の稼働も始まり、今後の売上拡大につながることを期待しております。
食品用紙製トレーにつきましては、生産能力の増強を行い、昨年比で 10%ほどの増強を行いました。また、各種紙製トレーの製造能力の強化にも取り組んでおります。これらを支えに販売も強化し、さらに拡大を目指してまいります。

続きまして、EC/通販市場/物流業界向けでございます。これらの市場については 2022 年度 140
億円の売上に対し、上半期では 70 億円の実績。通期の予想は 150 億円としております。
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各施策の評価につきまして、省人化提案では提案、実績ともに成果がありました。そのほか宅配袋、自動梱包機向け素材・加工の開発、強化段ボールについても順調に推移いたしました。
次に、具体的な進捗についてご報告申し上げます。
まず宅配袋の販売の強化につきましては、輸送効率を向上させるソリューションの一つとして宅配袋の提案を積極的に行っており、引合いも増加しております。また 2024 年上半期に向け機械の増設も予定しており、需要の増加に対応してまいります。
省人化提案につきましては、企画、開発、採用までの期間が長い中、既に 2 件の省人化設備が採用されました。また新規案件も増加しており、今後の売上増につながることを期待しております。
自動梱包機向け素材・加工の開発につきましては、上半期で着々と進めてまいりまして、下半期には改良、追加機能を備えた紙製宅配袋の自動梱包システムをご紹介できる予定としております。今後はこのシステムの販売推進に力を入れ、売上増加を目指してまいります。
強化段ボールにつきましては、アメリカ、中国の国内企業保護政策による日本からの輸出案件の鈍化があった中、設計力を生かして積極的な拡販を行い、微増ではございましたけれども伸長することができました。

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続きまして、一般流通小売市場、およびその他市場向けの進捗についてご報告いたします。これらの市場については 2022 年度 500 億円の売上に対し、上半期では 258 億円の実績、通期の予想を540 億円としております。
各施策の評価につきましては、紙袋販売拡大、紙化推進とお客様との社会貢献活動では、活動、実績ともに期待以上の良い結果となりました。
ASEAN 販路の開拓、3R に合致した商品販売は、活動において順調に推移しております。
組立て、セットアップ業務との複合販売につきましては、食品、EC、通販の分野と比べると取り組み案件が少ないため、今後の挽回を目指してまいります。
次に、具体的な進捗についてご報告いたします。
紙袋の拡販、紙化の推進につきましては、原材料高騰という状況にはありましたが、仕様変更提案
を通して得意先のパッケージの紙化を推進することができました。また人流の回復から、販売額では 2022 年上半期比 15.4%、17 億円の伸長をすることができ、全体の業績に貢献しております。

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ASEAN 拡販につきましては、日本市場での品質や供給に対して評価をいただいていることを背景に、チャイナ・プラスワンや ASEAN 市場における安定した品質、供給といった得意先におけるサ
プライチェーンの課題に対しての商談が増加しております。中国、アメリカの海外グループ企業と協業を強化し、日系、外資系のグローバルブランドに対して有効な提案を行ってまいります。来期に向けて、ASEAN 地域での販路拡大につながることを期待して継続しております。
お客様とともに推進する社会貢献につきましては、コロナウイルスによる行動制限解除後、より本格的に活動を進めております。この上半期では森林保全活動 4 件実施のうち、2 件がお客様との協働で実施できました。
2023 年中には 10 件の森林保全活動を予定しておりますが、このうち 6 件をお客様とともに行う計画にしております。また、新たな活動地での森林保全活動を今年開始しておりまして、来期以降にはお客様との協働ができるように検討を進めております。今後も周知を推進し、お客様の企業価
値、ブランド価値向上に貢献できる企業活動に努めてまいります。

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最後に、人的資本戦略と財務戦略の進捗についてご報告させていただきます。こちらのページの上段は 2 月に掲げた内容で、下段が 6 月までの進捗状況となっております。
まず、採用についてご報告いたします。キャリア採用を中心に、多様な採用方法を推進しております。2022 年通年で 23 名のキャリア採用に対しまして、この上半期では 29 名の採用を行いました。また、上半期で 8 名のリファラル・カムバック採用も行いました。
人材育成につきましては、上半期より全役員、全社員を対象とした 6 カ月間の DX 研修を開始しております。従来行っている研修プログラムとともに、人材育成については引き続き注力してまいります。
働く環境の整備や従業員エンゲージメントを最大化する取り組みですが、今年の上半期ではテレワークを平時でも利用できるような規程の改定、男性の育児休暇の取得、またベースアップを含む賃上げの実施に取り組んでまいりました。
財務戦略につきましては 2 月に掲げました設備投資計画に沿って、予定どおりの設備投資を行うことができました。紙器製造能力増強については、上半期で 5 億 2,000 万円の実績、下期では 8 億円の投資を予定しております。紙袋製造能力増強につきましては、上期で 4 億 6,000 万円の実績、下半期では 5 億 5,000 万円の投資を予定しております。
株主還元につきましては、当初計画に基づき配当性向 30%以上を維持し、株主への利益還元の充実を図るべく、2023 年 12 月期通期連結業績予想の修正を踏まえまして、期末配当予想を修正いたしました。これによりまして、前期比較 13 円の増配となる 78 円を予定しております。
ご報告は以上でございます。

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質疑応答

司会 [M]：弊社からのご説明は以上です。これからの時間は、皆様からのご質問にお答えいたします。まず会場にてご参加くださっている方より、質問をお受けします。その後にオンラインでご参加くださっている方へ移りますので、そのまま少しお待ちください。
では会場にてご参加くださっている方で、ご質問はございますでしょうか。ありがとうございます。1 名いらっしゃいました。では今、マイクをお持ちしますので少しお待ちください。
恐れ入りますが、お名前をおっしゃってから質問をお願いいたします。
ミヤタ [Q]：さざれキャピタルのミヤタと申します。よろしくお願いします。
紙おむつの件なんですけれども、中国はかなりローカルが頑張っていて、花王さんも工場を閉められるという記事も拝見したのですが、一方で御社は 8 ページにもありますように、結構紙おむつの外装袋が伸びているということなのですが、化成品の利益の比率が低いので、御社へのインパクト
はそんなにないのかもしれませんが、その辺の中国の動きとかについての、御社への影響がもしあれば教えていただけますでしょうか。よろしくお願いします。
司会 [M]：では、ご回答は藤井よりさせていただきます。
藤井 [A]：どうもありがとうございます。おっしゃっていただいたように、紙おむつの中国向けは減っていると。数年前に爆買いで日本に来られて、おむつを買って持ち帰る。もしくは並行輸出があったかと思いますが、今はそういう需要はないと判断しています。
今回、当社紙おむつ用が増えたのは国内向けでして、シェアが増えたということでございます。以上です。
司会 [M]：ありがとうございました。会場の皆様、ほかにいらっしゃいますでしょうか。会場には質問のある方がいらっしゃらないようですので、次にオンラインでご参加くださっている方で質問はございますか。
お二人いらっしゃいますので、まずはウエダ様。つながせていただきます。
ウエダ [Q]：シンプレクス・アセット・マネジメントのウエダと申します。私から 1 点、質問させていただきたくて。

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御社が 8 月 7 日に開示されました業績予想の修正についてという文書によりますと、これはもともと営業利益が 64 億円で予想されていたところから 71 億円に、7 億円プラスされたということだと思うんですけれども、一方で御社が既に開示していた、第 1 四半期の決算短信のときの第 2 四半期の累計予想の営業利益では 23 億円を予想していました。
結果として第 2 四半期の短信で出た実績値として、29 億 7,600 万円の営業利益となっておりますので、この修正幅の 7 億円の説明力としては、もともとの数字との比較で言いますと、ほぼほぼ上期分を上乗せされたような計算になると思うんですけれども。そうであった場合、下期はほぼほぼ据え置きに近いような数字になっているところで、そこの理由についてご解説いただいてもよろしいでしょうか。
司会 [M]：では、ご回答は藤井よりさせていただきます。
藤井 [A]：ご質問、どうもありがとうございます。ご指摘のとおり、利益もさることながら売上もそうなんですけれども、前年 22 年がその前の年 21 年に比較して、売上も上期では 7%、下期では14%伸びていました。そのようなことから、今期は上期ほど下期は伸びないと見通しを立てています。売上もさることながら、営業利益についても前期ほどは伸びないであろうという見通しです。
冒頭に社長から話しましたように、いろいろとまだ不透明感があるということで、このような見通しを立てている次第です。以上です。
ウエダ [M]：分かりました。ありがとうございます。
司会 [M]：では続きまして、キタガワ様。どうぞ。
キタガワ [Q]：ありがとうございます。三井住友 DS アセットのキタガワと申します。私からも 1
点、お願いします。
価格の戦略についてになるかと思うんですけれども、これからの話です。これまでコモディティコ
ストの上昇が、値上げの主な要因になってきたのかなと理解しています。今後を考えたときに、全般的にはコモディティのコストは上昇が落ち着いてきて、場合によっては下落に転じるフェーズもあるかと思うんですけれども、そうした場合は御社の価格は値下げするようなことになってくるのでしょうか。
ここ数年を見ていると付加価値ある商品もしっかり販売できていて、おそらくシェアとかも上がってきているように見受けられるんですけれども、需要も堅調な中で交渉はどういうかたちになるのかなというところ、教えていただければと思います。

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司会 [M]：では、ご回答は山下よりさせていただきます。
山下 [A]：ご質問ありがとうございます。ただ今のご質問は原材料が上がった分、今度は下落に転じたときに販売価格に影響があるかというご質問だと思いますが、、弊社の場合ほぼほぼ全ての商品がオーダーメイドで、お客様といろいろ打合せをさせていただいて製造しております。その関係上、原材料が下がった場合にはその状況をお客様と打合せしながら、新しい価格設定をさせていただくことになるかと思います。
逆に物流コスト等がまたこの先上がってくれば、それも含めて価格設定というかたちで、随時柔軟な価格設定を進めてまいることになるかと考えています。以上でございます。
キタガワ [Q]：ありがとうございます。そうすると、ほかいろいろインフレもありますので、人件費等上がってきている中では、それを包括した価格交渉になっていくところで理解してよろしいですか。
山下 [A]：おっしゃるとおりでございます。
キタガワ [M]：よく分かりました。ありがとうございます。私からは以上です。
司会 [M]：キタガワ様、ありがとうございました。もしよろしければ、会場にてご参加くださっている方でも、質問がありましたらお声がけください。会場にて 1 名いらっしゃいますので、お名前をおっしゃってから質問をお願いいたします。
イチハラ [Q]：カレラアセットマネジメント、イチハラと申します。今日はありがとうございます。
25 ページの中期計画のところで 1 点、お願いいたします。今回、通期を上方修正されて、営業利益が 71 億円というかたちになるので、25 年度の目標は早々に達成されるかたちにはなるかと思いますが、このままの着地でいけばそうなるかと思うんですけれども、この先の動きとしては、この67、70 という数字に関しては、上振れていく可能性が高くなったと考えてよろしいのでしょうか。それともあくまでこの数字どおりにいくとなると、停滞といいますか、減速というかたちなんですけれども、もしその辺り、コメントいただければと思います。
司会 [M]：では、この質問に関しましては山下よりご回答いたします。
山下 [A]：ただ今のご質問は、今期の業績修正と中計の最終での連動といいますか、関連性という部分かと思いますが、これにつきましてはトピックスでもご説明させていただいたとおり、若干まサポート
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だまだ不透明感もございます中ですので、今年度 12 月期の決算がある程度はっきりした時点で、改めて修正については検討させていただきたいと考えています。
司会 [M]：以上、ご回答申し上げました。ほかに質問はございますでしょうか。会場の方、もしくはオンラインでご参加くださっている方、どちらでも結構です。
ウエダ [Q]：2 問目なんですけど、もう一度質問させていただいてもよろしいでしょうか。
東証の PBR1 倍の議論があると思うんですけれども、それについての考え方をお伺いしてもよろしいでしょうか。
司会 [M]：では、このご回答は山下よりさせていただきます。
山下 [A]：PBR1 倍についてですけれども、まずは現在掲げております中期経営計画を着実に実行していくことで、本業の持続的な利益の向上にまずは努めてまいりたいと考えます。
また、足元の業績もほぼほぼコロナ前の水準に戻っておりますので、中計でも掲げました製造能力の増強や、新たな商品の開発でビジネスを展開して、積極的な投資も含めてやっていきたいと思っております。
また、業績が向上していく中では配当性向を重視する、株主還元の部分につきましても充実を図っていければと考えております。そういう関係を含めまして、PBR1 倍を目指していければと考えております。以上でございます。
ウエダ [M]：分かりました。ありがとうございます。
司会 [M]：ウエダ様、ありがとうございました。ほかに質問のある方はいらっしゃいますでしょう
か。では会場、オンラインともに質問がないようですので、以上で質疑応答を終わらせていただきます。皆様のご協力により、滞りなく説明会を終わらせていただくことができました。誠にありがとうございます。
以上をもちまして、ザ・パック株式会社の 2023 年 12 月期、第 2 四半期決算説明会を終わらせて
いただきます。ありがとうございました。では、オンラインの方もご退室ください。
［了］______________

脚注
1. 会話は[Q]は質問、[A]は回答、[M]はそのどちらでもない場合を示す

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