ス ポ ッ ト研 究

政治リスクマネージメントのための国際機関活用－MIGA－
世界銀行グループ 多数国間投資保証機関（MIGA）駐日代表

林田修一

投資家やコントラクターの皆様はプロジェクトに関成果をもたらす案件を支援しており、投資家のESGにする資金や各専門分野での事業ノウハウをすでにお持資するインパクト投資を実 現できます。案 件毎のちであり、必要なソリューションを提供されています。

SDGs上の効果を数値にて投資家に提供することがでしかし、得意とする事業であってもアジアと比べてき、投資家のESGディスクロジャーにご活用いただく“Japan Inc”にとって馴染みの薄いアフリカや南米なことが可能です。

どの国々において政治的なリスクが民間投資家の途上国への投資の足かせとなる場合があるのではないでしょうか。世界銀行グループの一員であるMIGA（多数国間投資保証機関）は、通貨の兌換や送金の制限、政府による契約不履行、収用、戦争・内乱といったリスクを緩和し、一定の格付基準を満たした国や国営企業などについては信用補完

注１を提供することで投融資を可能にします。

注１：最低格付基準が適用されます。

１．MIGAとは
MIGAは世界銀行グループの一機関として、民間企業の発展途上国への投資推進を促進するために政治リスク保証を提供する機関として、1988年に設立され、また、MIGAは環境・社会面の精査および案件組成

現在は182カ国による出資を受けています。投資家の後のモニタリングにより新興国において持続的な開発方々が懸念されるリスクでMIGAが保証するリスクはMIGA が支援したプロジェクトは複数の SDGs に貢献
開発効果（2014 年度 -2019 年度支援分）

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【スポット研究】政治リスクマネージメントのための国際機関活用－ MIGA －するスキームやMIGAとNEXIでリスクを分割するス

下記の４点です。
(1)配当や融資の返済金の兌換停止と送金制限

キームを導入し、昨年８月にクローズしたシエラレオ(2)ホスト国による国有化・収用などで事業継続できネのパイナップル農園案件等で採用されています注６。

なくなるような政策導入

本件はNEXIとMIGAが補完し合う形で成就した案(3)戦争・内乱等による資産の破壊や事業の中断(4)政府による契約不履行件です。
注２：https://www.miga.org/member-countries

MIGAではこれらのリスクを保証することで投資やファイナンスを促進しています。特に下記に記載した局面の際に有効にお使いいただけると思います。また、

注３：プロジェクトに対するMIGAとしての環境・社会面の条件は出資・融資と同様に適用されます。
注４：例えばセルビアの廃棄物処理発電案件ではベオグラード市との契約不履行リスクをカバーしています。
https://www.miga.org/project/belgrade-waste-management

一定の格付け基準を満たした政府もしくは国営企業や

注 ５：https://www.worldbank.org/ja/news/press-release/2018/05/07/miga-

国営金融機関については債務不履行の保証を行ってい注 ６： https://www.miga.org/press-release/migashierareonetetorohikます。

and-nexi-to-risk-sharing-in-reinsurance-fieldarufurutsunoshengchanzhiyuanhe

２．MIGA を有効的に活用できる局面

３．MIGA のコアコンピテンス①商品の柔軟性：上記の(1) ～ (4)のリスクに関する保① ホスト国との関係証は個別に契約いただくことが可能で保証料もカ

プロジェクトのホスト国はMIGAの株主でもあり、バーされるリスクのみに対して課されます。なお、

MIGA設立時のコンベンションの契約者です。した契約締結から３年後にはペナルティ無しに保証契約がって、MIGAが同コンベンションに基づいて投資家の解約が可能です。また、MIGAとの保証契約当事に保証金を支払った後は代位者としての権利をホスト者の国籍については182カ国のメンバー国であれ国に認知してもらっています。また、MIGAはホストば可能であることから、株の売却先に際しての制約国との開発計画について幅広い分野においてパートが少ないと言えます（本人確認等の手続きは必要）。

ナーシップ・フレームワークを締結していることもあ②スワップ契約のカバー：保証の対象は出資、融資にり、その場合はホスト国からは世界銀行グループの一加えて通貨スワップや金利スワップ取引も対象とな員であるMIGAに対して長期的な支援関係が期待されります 。ています。二カ国間の枠組みや交渉ルートも存在する

注２

注３③契約相手：上記の(4)契約不履行リスクについては、一方、アフリカや南米などの日本から“遠い”国々でも、保証対象のプロジェクト契約などの契約の相手先はMIGAのこの様な関係性が、投資家の直面する政治リホスト国の財務省のみならず、その他省庁、国営企スクを未然に防止する際の交渉力につながります。

業や市などのサブソブリンのリスクをカバーできる② リスク顕在化の未然防止こともあります注４。
④輸出入金融との兼ね合い：MIGAは特定国を代表しMIGAがサポートする投資についてネガティブな影ておらずOECDガイドラインは適用されないことか響を与え得る事象が発生した際には投資家およびホスらOECD諸国の輸出入金融機関の対象とならない部

ト国と密に連携し問題解決を支援いたします。

分のファイナンスにご活用いただけます（例：頭金たとえば、過去には南米の某新興国においてドル部分等）。また平均融資期間の制約もございません。

ペッグ制が放棄され変動為替相場制が導入された際⑤世界銀行グループにてすでに何らかの形で関与しに、国外の融資行に対するローン返済には中央銀行のている案件の場合、情報を共有することにより承認が条件となったことから、送金の制限や遅延の影MIGAにおいて効率的に案件の精査を進めることが響を受ける可能性がありました。そこでMIGAは同国できます。

政府、中央銀行と交渉し、MIGAの保証契約者は中央⑥日本貿易保険（NEXI）との協働 ：2018年５月に
注５

NEXIと再保険契約（双方向の出再）にかかる手続銀行による承認のプロセスを省略できるという例外を取り付けました。

面や一層の協力の枠組み構築に関するMOUを締結

アフリカの某国では政府により民間のある携帯通信しました。その後、NEXIがMIGAの保証を再保険会社が事業継続できなくなる様な措置（事業継続のた
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めに同社が支払わなければならないライセンス料を遡て株式売却先の制限がないことからMIGAの保証付き及的に数倍に引き上げようとしたり、同社の許認可をで売却することが可能なことやMIGAの対ホスト国と失効させたりするという一方的措置）が取られました。の交渉力を期待して欧米のファンドや大手ユーティリ

MIGAは保証契約者の依頼を受け、同政府と継続的なティがMIGAを各種案件で活用しています。

交渉を実施しました。海外直接投資増加を目指す同政

例えば、最後のフロンティアと言われているアフリ府の国家戦略を踏まえ、当該行為が同国の投資環境にカにおいては、フランスのファンドであるMeridiam悪影響を及ぼし得ることを強調し、最終的には同国政社とEngie社はセネガルにて太陽光発電案件に投資し府との和解を実現して事業会社は無事に新しいライセています注９。このプロジェクトは世界銀行グループがンスを受け取ることができました。本件はMIGAの直セネガル政府と共に設計したScaling Solar Program

接的介入により問題解決に至った事例です。

案件です。

国レベルのみならず地方政府との交渉を調整するこ

また、インフラファンドであるActis 社もカメルーともあります。アジア某国における水処理案件の事例

ン、コートジボワール、南アフリカ、ホンデュラス、では、地方政府と投資家間で発生した株主間契約上のニカラグアなどへのアフリカや中南米の投資に際し争いについてMIGAが間に入り争いを解決し、その投てMIGAの保証を活用しているほか、ブラックストー

資家からは「MIGAがいなければ争いは解決できず、ン社はメキシコの発電案件でMIGAを利用していま案件の完工はできなかっただろう」との評価をいただす。また、最近のトレンドとしては、新分野として期いています。

待の高いオフグリッド発電なども新興国が舞台となることからMIGAによる保証の引き合いが出てきてい③ コストます。また、長期のリスク軽減策の難しいサブ・サ

案件精査に関わるコストについては、特殊な環境・

ハラのジブチ注10やコートジボワールといった国々にお社会面などの問題が発生しない限りは、基本的にいてもCOVID-19禍にもかかわらず案件をクローズしMIGA内部のリソースで案件の精査をいたします。ています注11。

デューデリジェンスに関して事業者にご負担いただく主なコストは出張費用になります。
お支払いいただく保証料については、案件セクター、国、カバーリスクにより異なるので都度ご照会くださ

日本は世界一の対外直接投資国注12であるにもかかわらず、MIGA利用企業の国籍については4位となっており、新興国にさらなる投資の機会が眠っている可能性があると思います。

い。なお、保険マーケットに対してベンチマークを実施しています。

MIGAをパートナーとしてビジネス機会を再定義してみるのはいかがでしょうか？

また、世界銀行グループには国際開発協会（IDA）が 提 供する民間セクター・ウインドーという制度

お問い合わせは下記までお願いいたします。

（PSW）があります。IDA国

E-mail：shayashida@worldbank.org

注７

におけるPSW適格プロ

ジェクトについては、民間セクターの投資を支援するためにIDAがMIGAと共に一次ロスを共有し、MIGA

注９：https://www.miga.org/project/scaling-solar-senegalの引き受けリスクを緩和することを通じて保証料を下げる取り組みも行っています 。

注11：https://www.miga.org/press-release/miga-enables-expansionfinancing-across-seven-countries-sub-saharan-africa
注12：2018年度、UNCTAD

注７：https://ida-ja.worldbank.org/about/borrowing-countries
注 ８：https://ida-ja.worldbank.org/replenishments/ida18-replenishment/ida18private-sector-window/miga-guarantee-facility-mgf※著者略歴：東京三菱銀行（現三菱UFJ銀行）に新卒入行。イ

注８

注10：https://www.miga.org/project/ghoubet-djibouti-windfarm-project

ンドネシア駐在を経て、東京とロンドンにてエネルギー分野のプロジェクトファイナンスとアドバイザリー業務に従事し、４．MIGA 活用例

その後シンガポールにてM&A業務を推進。2019年２月より現職にて日系顧客のディールオリジネーションを担当。

こうしたMIGAのコアコンピテンスを活用して事業展開するため、以下のような具体的な保証機能の活用事例があります。
本人確認やコンプライアンスなどのチェックを除い
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