日本郵船グリーンボンドのサステナビリティに関する発行後レビュー 12020 年 3 月発行

本発行後レビューの背景
ヴィジオアイリスは、2018 年 5 月、日本郵船株式会社（以下「日本郵船」又は「発行体」）が当時発行を予定していたグリーンボンド（以下「本債券」）の持続可能性について独立した意見（以下「セカンドピニオン」または「SPO」）を表明するように依頼を受けました。ヴィジオアイリスは 2018 年 5 月 7 日にセカンドオピニオンを発行しています。
今日現在、ヴィジオアイリスは、日本郵船が 2018 年に発行したグリーンボンドの管理についての独立した意見（以下「レビュー」）の作成を依頼されています。
本レビューは、ヴィジオアイリス独自の環境・社会・ガバナンス（以下「ESG」）評価手法及び最新版の国際資本市場協会のグリーンボンド原則（以下「GBP」）自主ガイドライン（2018 年 6 月版）に基づいて作成されています。
本レビューは、発行体の事前のコミットメントとグリーンボンド原則との間の整合性について、以下の内容を検証した結果に基づいています。
1.
2.
3.

実際に実施された債券のプロセス
調達資金の資金充当プロセスとその結果適格プロジェクトの環境便益に関するレポーティング

ヴィジオアイリスは、(1)公的な情報源、メディア及びステイクホルダーから収集した公開情報、(2)ヴィジオアイリス独自のESG 格付データベースの情報、(3)発行体から書面で提供された情報という複数の情報チャネルを使用しています。
ヴィジオアイリスは、一連の精査の手続きを 2019 年 9 月 6 日から 2020 年 3 月 31 日まで実施しました。ヴィジオアイリス
は精査にあたって全ての必要な文書及び関係者にアクセス可能でした。そこから得られた情報によりヴィジオアイリスは以下の意見の網羅性、精密性、信頼性について合理的な保証の水準を得られたと考えています。
ヴィジオアイリスによる意見表明
ヴィジオアイリスは、日本郵船が 2018 年に発行したグリーンボンドが、2018 年版のグリーンボンド原則に引き続き適合したものであるとの意見を表明します。本社債の持続可能な発展への貢献度合いについては中程度 2の保証を維持します。
 ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従って本債券の調達資金を適格プロジェクトのファイナンス又はリファイナンスに用いる能力について、合理的な保証を表明します。
 ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従ってプロジェクトの評価と選定のプロセスを実施する能力について、合理的な保証を表明します。
 ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従って資金を充当し、また資金を管理する能力について、合理的な保証を表明します。
 ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従ってレポーティングのプロセスを実施する能力について、合理的な保証を表明します。

1

本レビューは国際資本協会のグリーンボンド原則の自主的ガイドラインに記載されている「コンサルタントレビュー」に該当します (www.icmagroup.org)。

2 ヴィジオアイリスの評価尺度については文末の評価手法のセクションをご参照下さい。

本発行後レビューは、日本郵船が 2018 年 5 月に発行したグリーンボンドを、当社独自の評価手法及びグリーンボンド原則の自主的ガイドライン（2018 年 6 月版）に沿ってレビューしたものです。

2020 年 3 月 31 日、パリ

Project team

For more information, contact:Hiroaki AOKI

Muriel CATON

Sustainable Finance Team

Head of Japanese Market

Managing Director Sustainable
Finance Strategy
Supervisor

VEsustainablefinance@vigeo-eiris.com

免責事項
ヴィジオアイリスと発行体との関係について ：ヴィジオアイリスは 2018 年 5 月に日本郵船にセカンドオピニオンを提供しています。それ以外にヴィジオ
アイリスと発行体の間で資本又は業務上の関係があったことはありません。
本オピニオンは、ヴィジオアイリスが入手可能な情報に基づき、本債券の発行後の持続可能性について独立したレビューを行うことを目的としています。 ヴィジオアイリスは、発行体の従業員以外の利害関係者へのインタビューを行っておらず、また、発行体から提供された情報の正確性を確認するためのオンサイト監査その他のテストも行っていません。収集した情報の正確性、網羅性、信頼性については、発行体の責任において行われるものであり、本レビューの提供は、発行体が提供する情報の正確性、網羅性、信頼性を保証するものではありません。このようなレビューの提供は、ヴィジオアイリスが本債券によってファイナンスされた資産の有効性、優秀性、または不可逆性を保証することを意味するものではありません。発行体は、その各種方針の中で定義されたコミットメントの遵守を明らかにし、その実施と監視について全責任を負います。ヴィジオアイリスが提供するオピニオンは、債券の財務的なパフォーマンスや資金の効果的な配分に焦点を当てたものではありません。第三者が本オピニオンを投資判断やあらゆる種類の取引に利用した場合に誘発される結果について、ヴィジオアイリスは責任を負いません。
本オピニオンの使用と配布についての制限 : 本オピニオンはヴィジオアイリスによって発行体に対して提供されたものであり、発行体のみによって使用されます。本セカンドオピニオンの配布及び公表はヴィジオアイリスの承認を得た上で発行体の裁量により行われます。のであり、発行体のみによって使用されます。本セカンドオピニオンの配布及び公表はヴィジオアイリスの承認を得た上で発行体の裁量により行われます。

2/8

詳細結果
資金の使途
ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従って本債券の調達資金を適格プロジェクトのファイナンス又はリファイナンスに用いる能力について、合理的な保証を表明します。
調達された資金は適格プロジェクトの全体または一部をファイナンス又はリファイナンスするために使用されています。適格プロジェクトの内容は LNG 燃料船、LNG 燃料供給船、バラスト水処理システム、SOx スクラバーです。これらの適格プロジェクトは事前に定義された適格プロジェクトのカテゴリーに合致しています。
ヴィジオアイリスは、本レビューのプロセスにおいて、必要な関係文書にアクセスすることができました。

プロジェクトの評価と選定のプロセス
ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従ってプロジェクトの評価と選定のプロセスを実施する能力について、合理的な保証を表明します。
適格プロジェクトの評価・選定プロセスは、事前のコミットメントに従って適切に実施されています。


プロジェクトの評価と選定のプロセスには、財務グループ、企画グループ、その他の関連事業部が関与しました。
また、環境グループと技術グループは、対象プロジェクトの環境効果を確認し、プラスの影響を相殺するようなマイナスの影響がないことを確認しました。
選定された適格プロジェクトは、CFO の確認を受けました。
プロジェクトの評価と選定のプロセスに使用された資料は、全て発行体の社内情報システムに保存されています。

ヴィジオアイリスは、本レビューのプロセスにおいて、必要な関係文書にアクセスすることができました。

調達資金の管理
ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従って資金を充当し、また資金を管理する能力について、合理的な保証を表明します。





調達資金の管理は、事前のコミットメントに従って行われています。
調達資金はファイナンス・グループが管理し、未充当の資金は現金又は現金同等物で保有されています。
CFO は、資金充当の状況及び未充当資金の管理状況について報告を受け、承認を行いました。
関連資料は適切に管理され、日本郵船の内部報告システムに保存されています。
当レビューの対象期間中に適格資産の変更や売却はありませんでした。

ヴィジオアイリスは、本レビューのプロセスにおいて、必要な関係文書にアクセスすることができました。

レポーティング
ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従ってレポーティングのプロセスを実施する能力について、合理的な保証を表明します。
ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従って資金の充当状況についてレポーティングを行う能力について、合理的な保証を表明します。
資金充当のレポーティングに用いられた指標は以下の通りです:–

各適格プロジェクトの概要–

サブグループごとの累計資金充当額(単位：円)–

リファイナンス比率（単位：％）

本債券の調達総額は 100 億円でした。2019 年 6 月末時点で、調達された資金の 42％にあたる 42 億円が適格プロジェク
トのファイナンス及びリファイナンスに充当され、そのリファイナンス率は 57％でした。
機密保持のため、発行体は配分額を個々のプロジェクトレベルではなく、サブグループレベルで報告を行っています。しかし、事前に合意されていた通り、発行体は本レビューのプロセスにおいて、個々のプロジェクトレベルでの充当額をヴィジオアイリスに対して報告しています。

3/8

資金充当及びインパクトに関するレポーティングは、日本郵船の統合報告書 （NYK レポート 2019）及び発行体のウェブサイトで公開されています。
ヴィジオアイリスは、本レビューのプロセスにおいて、必要な関係文書にアクセスすることができました。
改善の余地としては、秘密保持契約が許す範囲内で、ファイナンスされた船舶の使用目的を報告する点が指摘できます。

ヴィジオアイリスは、発行体が事前のコミットメントに従ってファイナスまたはリファイナンスされた適格プロジェクトの環境便益について、レポーティングを行う能力について合理的な保証を表明します。
インパクトレポーティングに用いられている指標は以下の通りです：
適格プロジェクト

報告指標

ヴィジオアイリスの分析

カテゴリー
–

LNG 燃料船

LNG 燃料供給船

バラスト水処理システム

SOx スクラバー–

発行体は事前にコミットした報告指標を用いてインパクトレポーティングを行っています–

報告された環境便益は事前の目的や目標に合致しています。

–

発行体は事前にコミットした報告指標を用いてインパクトレポーティングを行っています–

報告された環境便益は事前の目的や目標に合致しています–

発行体は事前にコミットした報告指標を用いてインパクトレポーティングを行っています(mt/隻/年)–

報告された環境便益は事前の目的や目標に合致しています–

導入された SOx スクラバーの数––未搭載の船舶と比較した場合のSOx 排出削減量(%)

発行体は事前にコミットした報告指標を用いてインパクトレポーティングを行っています–

報告された環境便益は事前の目的や目標に合致しています

LNG 燃料船の隻数（調達資金によりファイナス又はリファイナンスされ既に竣工しているもの）–

GHG 排出量 (mt/隻/年)–

重 油を 燃 料 と し た 場合 と 比 較 した
GHG 排出削減量(%)–

重 油を 燃 料 と し た 場合 と 比 較 した
CO2 排出削減量(%)–

重 油を 燃 料 と し た 場合 と 比 較 した
SOx 排出削減量(%)–

重 油を 燃 料 と し た 場合 と 比 較 した
NOx 排出削減量(%)–

LNG 燃料供給船の隻数（調達資金によりリファイナンスされ既に竣工しているもの）–GHG 排出量 (mt/隻/年)–

重 油を 燃 料 と した 場 合 と比 較 し た
GHG 排出削減量(%)–

重 油を 燃 料 と した 場 合 と比 較 し た
CO2 排出削減量(%)–

重 油を 燃 料 と した 場 合 と比 較 し た
SOx 排出削減量(%)–

重 油を 燃 料 と した 場 合 と比 較 し た
NOx 排出削減量(%)–

導入されたバラスト水処理システムの数–処理されたバラスト水の量

インパクトレポーティングに使用されているデータは、年次影響推計モデルを用いて算出されており、このモデルは工務グループと環境グループの検証を受けています。また工務グループは根拠となるデータの承認を行っています。
ヴィジオアイリスは、本レビューのプロセスにおいて、必要な関係文書にアクセスすることができました。

4/8

METHODOLOGY
ヴィジオアイリスは、いかなる組織又はいかなる活動のサステナビリティの評価をするにあたっても、環境、社会、ガバナンス（ESG）の各要因は互いに絡み合い補完しあっていることから、その要因を個別に分解し単独で評価することは適切ではないと考えています。したがってグリーンボンドの適格性を評価するにあたっても、発行体の組織としての社会責任についても評価し、その上で調達資金が充当されるプロジェクトの目的、ファイナンスされる資産やプロジェクトの管理体制やレポーティング等について評価する必要があると考えています。
ヴィジオアイリスによる企業のESGパフォーマンスを評価する手法は、公的な国際基準に沿った基準に基づいており、ISO26000ガイドラインに準拠し、環境、人的資源管理、人権、地域社会貢献、企業行動とコーポレートガバナンスの6つの分野に分かれています。そして用いられる評価基準は、業界やプロジェクトの特性等を考慮した上でカスタマイズされています。
ヴィジオアイリスの調査及び評価プロセスは社内の品質管理の対象となっています。そのレベルはアナリスト・レベル、チーム・レベル、品質監査部門のよるレビューの 3 つのレベルがあり、さらに評価手法を監督する部署による最終レビューと最終承認によって補完されています。不服等の申し立ての権利は評価される全ての企業に保証されており、チーム・レベル、評価手法の監督部署レベル、そしてヴィジオアイリスの科学審査会レベルの 3 つの段階があります。なお、ヴィジオアイリスの関係者は全てヴィジオアイリスの倫理規定に署名しています。

適格プロジェクトのレビュー
適格プロジェクトのレビューは、SPO の中で示された発行体の事前のコミットメントの実施状況と発行後 1 年後の年次レポーティングを対象としています。


債券レベルで合理的なレベルの保証を達成するために必須と考えられる構成要素である、資金充当状況と資金使途のレポーティング
債券レベルで合理的なレベルの保証を達成するために必須と考えられる構成要素である、環境便益、アウトプット、アウトカム及びインパクト指標のレポーティング

債券プロセスのレビュー
債券プロセスの実施とコミットメントの分析は、以下の内容をカバーしています。


実施された評価および選択プロセスの整合性と効率性
調達資金の充当プロセスが債券の発行前に定められた資金管理ルールに基づいているかレポーティングのレビュー
発行体の事前のコミットメントに従ったレポーティングの実施とその完全性の分析には、以下の 2 つの構成要素が含まれます。


資金充当：債券レベルで合理的な保証を達成するために必須と考えられる構成要素である充当された資金の総額に関するレポーティング
環境便益：債券レベルで合理的な保証を達成するために必須と考えられる構成要素であるインパクト指標に関するレポーティング

資金充当と環境便益のために用いられている報告指標は、それらの指標の質（網羅性と関連性）に応じて評価され、レポーティングの性質と管理（フォーマット、可視性、データ収集等）も考慮されます。

5/8

ヴィジオアイリスの評価尺度
パフォーマンス評価

保証レベル

先進的

先進的なコミットメント：社会的責任に正面から取り組み、その目標達成に向けて取り組みを進めている
強い裏付けがある。また、合理的なレベルのリスク管理体制が構築されており、新たなリスクを予期し、それに対応するための革新的な手法を用いている。

合理的既定の方針や目標等に沿った行動をとることについて高い期待が持てる。

良好

説得力のあるコミットメント：社会的責任に取り組んでいることについて重要かつ一貫した裏付けがある。また、合理的なレベルのリスク管理体制が構築されている。

中程度

既定の方針や目標等に沿った行動をとることについて一定程度の期待が持てる。

限定的

社会的責任についての取り組みを始めている、又はその一部については目標を達成しているものの、その取り組みの一貫性等についての裏付けに欠ける。リスク管理のレベルが低いレベルに留まる。

弱い

既定の方針や目標等に沿った行動をとることについてあまり期待が持てない。

劣る

社会的責任についての取り組みを行っている裏付
けが得られない。リスク管理のレベルが低いもしくは非常に低い水準にあるか、又は弱い。

6/8

Vigeo Eiris is an independent international provider of environmental, social andgovernance (ESG) research and services for investors and public & privateorganizations. We undertake risk assessments and evaluate the level of integration ofsustainability factors within the strategy and operations of organizations.
Vigeo Eiris offers a wide range of services: For investors: decision making support covering all sustainable and ethicalinvestment approaches (including ratings, databases, sector analyses, portfolio
analyses, structured products, indices and more).
 For companies & organizations: supporting the integration of ESG criteria
into business functions and strategic operations (including sustainable bonds,corporate ratings, CSR evaluations and more).
Vigeo Eiris is committed to delivering client products and services with high added
value: a result of research and analysis that adheres to the strictest quality standards.
Our methodology is reviewed by an independent scientific council and all ourproduction processes, from information collection to service delivery, are documentedand audited. Vigeo Eiris has chosen to certify all its processes to the latest ISO 9001
standard. Vigeo Eiris is an approved verifier for CBI (Climate Bond Initiative). Vigeo
Eiris’ research is referenced in several international scientific publications.
With a team of more than 240 experts of 28 different nationalities, Vigeo Eiris ispresent in Paris, London, Brussels, Milan, Montreal, Hong Kong, Casablanca, Rabatand Santiago.
The Vigeo Eiris Global Network, comprising 4 exclusive research partners, is present
in Brazil, Germany, Israel and Japan.

For more information: www.vigeo-eiris.com