情報提供用資料

2024年4月30日

ストラテジストの眼
一時1ドル160円台をつけたドル円相場◼ ドル円相場は、4月25-26日の日銀金融政策決定会合後に円安が進行し、一時1ドル160円台をつけましたが、4月29日には円高方向に戻しました。

◼ ４月２９日の円高進行については、為替介入の可能性も報じられています。それが正しいのであれば、遅ればせながらも、3ヵ月で20円の円安、あるいは1ヵ月で10円の円安などが政府当局による介入の引き金となったのでしょう。

目先は再介入観測が残ろうが、円キャリートレードの投資妙味は高い状況に戻ろう
ゴールデンウィーク中は再介入の可能性を巡って神経質な展開が続きそうですが、ゴールデンウィークが終われば、一時的に高まったドル円相場のボラティリティは落ち着き、再び円キャリートレードの投資妙味は高い状況に戻ると見ています。ドル円相場の投資環境は2006～07年と類似しています。当時は米国の政策金利が横ばいの状況下、日本は2回の利上げを実施しましたが、すぐには円安基調に変化が見られず、円高が進行したのは2007年夏以降でした。
今回為替介入が実施されていたとしても、政府当局には今回介入した為替水準を守り抜く意思は乏しいと見ています。
一方、米日実質金利差とドル円相場は連動した動きが続いています。米国の追加利上げは回避されると見ていることに加え、日本の金利は上昇方向にあることから、米日金利差の拡大余地は限定的でしょう。2022年の為替介入を参考に次回の介入の目途は160円台後半と予想しますが、それを上回って円安が進行する可能性は低いと見ています。
中長期的なドル円相場の方向性を考える上では、米日金利差以外に、恒常的なデジタル赤字や対外証券投資などの構造要因も重要です。その観点からは、財務省の「国際収支に関する懇談会」で進められている国際収支強化に向けた議論が、「骨太の方針」にどの程度反映されるかに注目しています。

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図表1 ドル円相場

図表2 2022年のドル円相場(期間 2023年7月3日～2024年4月29日、日次)(期間 2022年1月3日～2022年12月30日、日次)(1ドル=円)160(1ドル=円)

ドル/円

ドル/円
150

160

140
150
130
140120130
23/723/923/1124/1

24/3

110
22/1(年/月)

22/5

22/7

22/922/11 (年/月)

図表4 日米政策金利とドル円相場

図表3 米日実質金利差とドル円相場(期間 2000年1月～2024年3月、月次)(期間 2022年1月3日～2024年4月29日、日次)(ドル/円、1ドル=円)

160

22/3

7(％)

（1ドル=円）
日政策金利（左）

6150

5140

4

米政策金利（左）140ドル/円（右）

3130

170

110

2120

180

0110
-1012

34

(米日実質金利差、%)※実質金利は10年国債利回りとブレークイーブンインフレ率で算出-100/105/1

10/1

15/1

20/1 (年/月)50※日本の政策金利は無担保コールレート（オーバーナイト物）、米国の政策金利はFF金利誘導目標
で、上限と下限の平均値を示した(図表1～4の出所) Bloombergデータを基にSBI岡三アセットマネジメント作成

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留意事項
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商号：SBI岡三アセットマネジメント株式会社
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なお、実質的な運用管理費用（信託報酬）は目安であり、投資信託証券の実際の組入比率により変動します。
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