情報提供用資料

2024年5月10日

ストラテジストの眼
好調な日本企業業績の「課題」◼ 日米ともに1-3月期業績の発表が後半戦に入っています。米国では一部の超大型株とそれ以外の増益率格差が大きいものの、社数ベースでは事前予想を上回る決算が優勢です。日本では前年度の企業業績が過去ピークを更新しました。日本の企業業績は上方修正基調が続いていますが、米国の企業業績も足元では上方修正に転じています。

◼ このように、短期的には日米ともに業績は好調ですが、長期的に見ると異なる課題も見えてきます。

どうして日本企業のROEは世界最低水準なのか？
日米ともに1-3月期業績の発表が後半戦に入っています。米国では一部の超大型株とそれ以外の増益率格差が大きいものの、社数ベースでは事前予想を上回る決算が優勢です。日本では前年度の企業業績が過去ピークを更新しました。
日本の企業業績は上方修正基調が続いていますが、米国の企業業績も足元では上方修正に転じています。
このように、短期的には日米ともに業績は好調ですが、長期的に見ると異なる課題も見えてきます。その一つが「どうして日本企業のROEは世界最低水準なのか？」という点です。
日本では、2014年に策定された「日本再興戦略」を起点に、企業の持続的価値創造の実現に向けた取り組みが本格化していくことになりましたが、この4月に立ち上げられた経済産業省の「持続的な企業価値向上に関する懇談会」では過去10年の総括と新たな課題抽出が始まりました。現状分析として、①PBRを分解したROE、PERのいずれもが低い、②日本企業は将来の成長期待を示すとされるPERが低下傾向にある、③日本企業のROEの低さは主に売上高純利益率の低さに起因しており、依然として欧米企業との格差が残っている、ことなどが指摘されています。
生命保険協会調査によると7割超の企業が「ROEの目標値が10％以下」と回答しており、日本企業の目標は欧米企業の実績に叶いません。過去からは水準が切り上がったとはいえ、「どうして日本企業のROEは世界最低水準なのか？」は金融市場の大いなる謎の一つですが、過去10年間は主に「ガバナンスが弱いから」という仮説に基づいて取り組みが進められました。その取り組みは続くのでしょうが、今後は「デフレだったから」「資本コストが低すぎたから」という仮説により重点が置かれていくと見ています。
図表1 ROE・PER・PBR推移の日米欧比較(期間 2009年度～2022年度、年度)※GAFAMとはGoogle、Amazon、Facebook、Apple、Microsoftを指す。なお、詳細な注記は資料の原典をご参照ください(出所)経済産業省「持続的な企業価値向上に関する懇談会」第1回資料

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留意事項
SBI岡三アセットマネジメントについて
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お客様にご負担いただく費用■お客様が購入時に直接的に負担する費用
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なお、実質的な運用管理費用（信託報酬）は目安であり、投資信託証券の実際の組入比率により変動します。
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