情報提供用資料

2020年4月17日

運用本部

米国リート市場
政策対応や利回り面での魅力を背景に、底打ち期待が高まる展開に

米国リート指数の推移

米国10年国債利回りの推移（Dow Jones U.S. （2013/12/31～2015/6/30）
Select REIT指数、2018/12/31～2020/3/31）（日次：2018/12/31～2020/3/31）(ポイント)
350

300

250

3月の月間騰落率 -22.8％
200

150
18/12

19/3

19/6

19/9

19/12

20/3
(年/月)

（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

3月の市況

今後の見通し月初は、主要国の中央銀行が協調して金新型コロナウイルスの感染拡大を巡る先融緩和に踏み切るとの期待が高まり上昇し行き不透明感から、当面は不安定な値動きた。しかしその後は、米連邦準備制度理事が続き、セクター間で跛行色が強まると想会(FRB)が緊急利下げを実施したものの、原定する。一方、政策対応への期待やリート油価格の急落に加え、新型コロナウイルスの利回り面での投資魅力が相場を下支えすの感染拡大への警戒感が強まり、投資家心る要因となり、底打ち期待が高まると予想理が悪化したことなどから、急落する展開する。セクター別では、ホテルや小売りはとなった。また、感染拡大阻止のために入外出・移動制限措置の影響を大きく受ける

国制限が強化されたほか、複数の州政府が一方、データセンターはデータ通信量の増外出制限措置を発表したことなどを受けて、加が追い風になると見込まれ、セクター間経済活動の停滞によるリートの事業環境悪の業績格差が広がろう。政策面では、金融化への懸念が強まったことも下落要因と当局が金融市場の支援策を強化しているほなった。下旬は、トランプ政権が打ち出しか、大規模経済対策が成立するなど政策対た2兆ドル規模の経済対策が成立する見通し

応による景気下支えへの期待が投資家心理となったことや、FRBが無制限で量的金融緩の改善につながると考えられる。また、利和を行うと表明したことなどが好材料とな回り面でのリートの投資魅力が高まっており反発した。

り、リート市場への資金流入が期待される。

■本資料は、投資環境に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況見通し等は、本資料作成時点での当社の見解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものではありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■
投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご自身で行っていただきます
ようお願いします。

1

欧州リート市場
当面は景気低迷が続くと予想され、上値の重い展開に

欧州リート指数の推移

ユーロ圏の総合購買担当者景気指数（PMI)（FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe指数）（月次：2017年4月～2020年3月）（2018/12/31～2020/3/31）(ポイント)
2800
2600

2400
2200
2000

3月の月間騰落率 -22.0％

1800
1600
1400
18/12

19/3

19/6

19/9

19/12

20/3

（年/月）

(年/月)

（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

3月の市況

今後の見通しイングランド銀行(英中央銀行、BOE)や欧

欧州では、新型コロナウイルスの感染拡

州中央銀行(ECB)による金融緩和措置への期大を抑制するために、各国が実施している待から、上旬に上昇する場面があった。し外出・移動制限措置の影響で当面は景気低かし、新型コロナウイルスの感染拡大への迷が続くと予想され、感染拡大の改善が見警戒感が強まる中、トランプ米政権が欧州られるまでは、上値の重い展開になると考を入国制限の対象にしたことに加えて、スえられる。イタリアやスペインを中心に、ペインやフランスが外出・移動制限措置をユーロ圏の景況感が急低下するなど、域内発表したことから、欧州の景気低迷への懸景気の減速が懸念される。セクター別では、念が強まり、中旬にかけて下落基調を辿る移動制限措置の影響を大きく受ける商業施展開となった。また、英国が社会的活動の設やホテルなどに投資するリートの業績動制限に踏み切ったことが嫌気され、英国の向には留意する必要があろう 。バランス

商業施設に投資するリートの下落が顕著とシートの健全性や安定的な成長など、個別なった。下旬は、ECBによる資産購入の決定

銘柄での選別物色の流れが強まる展開が予や、BOEの利下げ決定などが好感され、下落想される。一方、ECBやBOEは金融緩和政策幅を縮小する展開となった。

を強化しており 、良好な資金調達環境がリートの業績を下支えしよう。

■本資料は、投資環境に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況見通し等は、本資料作成時点での当社の見解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものではありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■
投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご自身で行っていただきますようお願いします。

2オーストラリアリート市場
不安定な展開が続くが、政策対応や割安感が市場のサポート要因にオーストラリアの小売売上高の推移

オーストラリアリート指数の推移（月次：2012年1月～2020年1月）（S&P/ASX 200 A-REIT指数、2018/12/31～2020/3/31）(ポイント)
1800

5月の月間騰落率 +2.6％
1600

1400

3月の月間騰落率 -35.3％

1200

1000

800
18/12

19/3

19/6

19/9

19/12

20/3
(年/月)

（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

3月の市況

今後の見通し月初は、オーストラリア準備銀行(中央銀景気への懸念から当面は不安定な相場展行、RBA)が利下げを実施したことなどが好開が続くと想定される。一方、大規模な金感され上昇した。しかしその後は、新型コ融・財政政策の実施やバリュエーション面ロナウイルスの感染拡大が懸念されたほか、での割安感が市場のサポート要因になると1月の小売売上高が前月比で市場予想を下期待される。新型コロナウイルスの感染拡回ったことなどを受けて、商業施設に投資大による景気の下振れがテナント需要の減するリートの事業環境悪化への懸念が強ま少など不動産市場のファンダメンタルズにり、下値を探る展開となった。また、外悪影響を及ぼすと考えられる。一方、RBAは出・移動制限措置が強化されたことなどか3月に政策金利を2回引き下げるとともに量ら、経済活動の停滞による景気後退への警的金融緩和政策を強化した。また、連邦政戒感が強まったことも下落要因となった。

府は企業の賃金支払い補助を含む大規模な下旬は、主に生活必需品を扱う商業施設に経済対策を打ち出しており、金融・財政政投資するリートが、新型コロナウイルスに策による経済の下支えが見込まれるほか、よる影響は限定的と発表したことや、大規バリュエーション面では、保有資産価値と模な経済政策が打ち出されたことなどが好比較して割安な水準にあると判断できるこ材料となり、持ち直す動きとなった。とから、感染拡大が鈍化するにつれて、割安感に着目した資金流入が期待される。

■本資料は、投資環境に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況見通し等は、本資料作成時点での当社の見解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものではありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■
投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご自身で行っていただきますようお願いします。

3アジアリート市場
不安定な相場展開が想定されるも、リートの業績は底堅く推移

シンガポールリート指数の推移

香港リート指数の推移（FTSE Straits Times Real Estate Investment Trust Index)（Hang Seng REIT Index(2018/12/31～2020/3/31）

2018/12/31～2020/3/31）(ポイント)(ポイント)

9000

1000

8000

900

800

7000

3月の月間騰落率 -20.2％

700

3月の月間騰落率 -12.1％
6000

600

500
18/12

19/3

19/6

19/9

19/12

5000
18/12

20/3

19/3

19/6

(年/月)

（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

19/9

19/12

20/3
(年/月)

（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

3月の市況

今後の見通しシンガポールでは、主要国の協調金融緩

アジアリート市場は、アジア諸国におけ和観測が広がり上昇して始まったが、新型る新型コロナウイルスの感染拡大に加えて、コロナウイルスの感染拡大への警戒感が強

景気の先行き不透明感が強まっており、当まる中、政府が入国制限の対象を日本や東面は不安定な相場展開が想定される。シン

南アジア諸国連合(アセアン)に広げたこと

ガポールでは、経済的な関係が深いアセアから経済への悪影響が嫌気され、中旬にかンからの厳しい入国制限などにより、経済けて大幅に下落した。下旬は、政府によるへの悪影響が懸念される。ただ、政府が相追加景気刺激策の発表などを受け、持ち直次いで追加的な景気支援策を打ち出していす展開となった。香港では、金融管理局ることや、日米と比較して財務面での健全(中央銀行)が利下げを発表したことが好感性が相対的に高いことなどを考慮すると、され、上旬に上昇した。しかし、世界各国リートの業績は底堅く推移すると予想されで入国制限や移動制限が強化され、経済活る。香港では、デモの影響や新型コロナウ動が一段と低迷するとの懸念が高まったこ

イルスの感染拡大を受けた経済の低迷が、とから、中旬にかけて下落した。下旬には、引き続き懸念材料ではあるものの、中国の中国湖北省が段階的な封鎖解除を発表する

経済活動の再開や政府などの景気支援策になど、中国の感染拡大の沈静化を背景に、下支えされると見られることから、リート下落に歯止めがかかる動きとなった。の業績は底堅く推移すると予想される。

■本資料は、投資環境に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況見通し等は、本資料作成時点での当社の見解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものではありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■
投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご自身で行っていただきますようお願いします。

4

Ｊリート市場積極的にリスクを取りにくく、振れ幅が大きい展開が続く

Jリート指数の推移

東京都心5区オフィスビル平均空室率（東証REIT指数、2018/12/28～2020/3/31）(月次：2012年1月～2020年2月）（注）東京都心5区：千代田、中央、港、新宿、渋谷（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成（出所）三鬼商事データを基に岡三アセットマネジメント作成

3月の市況

今後の見通し上旬は、主要な中央銀行が金融緩和措置

Jリート市場の流動性が低下しているこを発表したことや、各国政府による財政とや、株式市場など様々な市場の変動率が政策への期待から、2月下旬の下落を一部高く積極的にリスクを取りにくい環境であ埋める動きも見られた。しかし中旬にかることなどから、上下の振れ幅が大きい展

けては、世界規模での新型コロナウイル開が当面続くと予想される。売上のうち変スの感染拡大が嫌気されたことや、年度動賃料が多いホテル特化型や、テナントの末を控えた機関投資家による利益確定や売上減少に伴う賃料減額要請が見込まれる

損切りと見られる売りが出て、3月19日に商業特化型のリートでは、新型コロナウイは東証REIT指数が2013年1月以来の安値でルスによる業績への影響が想定される。たある1145.53ptまで急落した。その後は、だ、これらの特化型リートを除く多くの急落の反動から上昇したものの、月間でリートは、長期契約に基づく固定賃料が売は大きな下落となった。

上の大半となっており、リート全体への影響は小さいと考える。そのため、株式市場等が落ち着くに連れてJリート市場は再び上昇する展開になると予想される。
（作成：運用本部）■本資料は、投資環境に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したもの
ではありません。■本資料に掲載されている市況見通し等は、本資料作成時点での当社の見解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものではありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■
投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご自身で行っていただきます
ようお願いします。

5

皆様の投資判断に関する留意事項【投資信託のリスク】
投資信託は、株式や公社債など値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合は為替リスクがあります。）に投資します
ので、基準価額は変動します。従って、投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託は預貯金と異なります。投資信託財産に生じた損益は、すべて投資者の皆様に帰属します。

【留意事項】•••

投資信託のお取引に関しては、金融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。
投資信託は預金商品や保険商品ではなく、預金保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。
また、登録金融機関が取扱う投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。
投資信託の収益分配は、各ファンドの分配方針に基づいて行われますが、必ず分配を行うものではなく、また、分配金の金額も確定したものではありません。分配金は、預貯金の利息とは異なり、ファンドの純資産から支払われますので、分配金が支払われると、その金額相当分、基準価額は下がります。分配金は、計算期間中に発生した収益を超えて支払われる場合があるため、分配金の水準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を示すものではありません。また、投資者の購入価額によっては、分配金の一部または全部が、実質的には元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。

【お客様にご負担いただく費用】
 お客様が購入時に直接的に負担する費用
購入時手数料 ：購入価額×購入口数×上限3.85％（税抜3.5％）
 お客様が換金時に直接的に負担する費用
信託財産留保額：換金時に適用される基準価額×0.3％以内
 お客様が信託財産で間接的に負担する費用
運用管理費用（信託報酬）の実質的な負担：純資産総額×実質上限年率2.09％（税抜1.90％）※ 実質的な負担とは、ファンドの投資対象が投資信託証券の場合、その投資信託証券の信託報酬を含めた報酬のことをいいます。なお、実質的な運用管理費用（信託報酬）は目安であり、投資信託証券の実際の組入比率により変動します。
その他費用・手数料
監 査 費 用：純資産総額×上限年率0.0132％（税抜0.012％）※ 上記監査費用の他に、有価証券等の売買に係る売買委託手数料、投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、海外における資産の保管等に要する費用、受託会社の立替えた立替金の利息、借入金の利息等を投資信託財産から間接的にご負担いただく場合があります。
※ 監査費用を除くその他費用･手数料は、運用状況等により変動するため、事前に料率･上限額等を示すことはできません。
●お客様にご負担いただく費用につきましては、運用状況等により変動する費用があることから、事前に合計金額若しくはその上限額又はこれらの計算方法を示すことはできません。
【岡三アセットマネジメント】
商号：岡三アセットマネジメント株式会社
事 業 内 容：投資運用業、投資助言・代理業及び第二種金融商品取引業
登録：金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第370号
加 入 協 会：一般社団法人 投資信託協会／一般社団法人 日本投資顧問業協会

上記のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。各費用項目の料率は、委託会社である岡三アセットマ
ネジメント株式会社が運用する公募投資信託のうち、最高の料率を記載しております。投資信託のリスクや費用は、個別の投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には 、事前に、個別の投資信託の「投資信託説明書（交付目論見書）」 の【投資リスク、手続 ・手数料等】をご確認ください。

＜本資料に関するお問合わせ先＞
フリーダイヤル 0120-048-214 （9:00～17:00 土・日・祝祭日・当社休業日を除く）

6