COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

加藤製作所
6390 東証プライム市場
企業情報はこちら >>>2024 年 6 月 20 日（木）執筆：客員アナリスト

水田雅展
FISCO Ltd. Analyst Masanobu Mizuta

FISCO Ltd.
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加藤製作所
6390 東証プライム市場

2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 建設用クレーンと油圧ショベルが主力.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2024 年 3 月期は前回予想を上回る大幅増益で収益回復基調. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2025 年 3 月期は大幅増収・大幅営業増益予想、当期純利益予想は未定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

4. 中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）の進捗は順調.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

5. 業績の急回復を評価、次期中期経営計画に注目.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 06
1. 主要製品. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

2. 研究開発・新製品の動向.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

3. セグメント別推移. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

4. リスク要因・収益特性と課題・対策.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12
1. 2024 年 3 月期連結業績の概要...... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

122. 需要動向. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14

3. 財務の状況........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 17● 2025 年 3 月期連結業績予想の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17■成長戦略----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 18
1. 中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18

2. 株主還元策........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19

3. サステナビリティ経営...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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4. アナリストの視点. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 要約
創業以来 130 年近い歴史を持つ大手建設機械メーカー
加藤製作所 <6390> は 1895 年の創業（個人事業）以来、130 年近い歴史を持つ大手建設機械メーカーである。
経営理念に「優秀な製品による社会への貢献」を掲げ、社会インフラ構築に欠かせない建設機械メーカーのパイ
オニアとして、現在は建設用クレーンや油圧ショベルを主力として事業展開している。顧客の要望に応えて「頑丈」「力強い」「操作しやすい」といった顧客視点の製品づくりを特徴としており、顧客から高い信頼を得ている。
1. 建設用クレーンと油圧ショベルが主力
建設用クレーンの主要製品はラフテレーンクレーン、オールテレーンクレーン、クローラクレーン、油圧ショベ
ル等の主要製品は油圧ショベル、ミニショベル、クローラキャリア、そのほかの主要製品は路面清掃車、万能吸
引車、スノースイーパなどである。品目別の売上高構成比はおおむね建設用クレーンが 6 割、油圧ショベル等
が 4 割弱、全体の海外向け売上比率はおおむね 3 割前後で推移している。同社の市場におけるポジションとしては、建設用クレーンでは大手、油圧ショベルでは中堅という位置付けである。新製品開発では 2023 年 3 月に世界初の「ハイブリッドラフター（ラフテレーンクレーン）」製品化計画を発表した。中期経営計画で掲げている SDGs、環境配慮型機種の第 1 弾として、本製品の製造・販売により環境保全の一翼を担うことを目指す。なお中国事業については厳しい事業環境が継続しているため、中国 2 拠点の合理化を前提とした根本的な事業の見直しを行う方針とした。
2. 2024 年 3 月期は前回予想を上回る大幅増益で収益回復基調
2024 年 3 月期の連結業績は、売上高が前期比 0.1% 減の 57,498 百万円、営業利益が同 31.4% 増の 1,654 百万円、経常利益が同 38.1% 増の 2,575 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 76.3% 増の 4,235 百万円だった。収益性重視戦略が奏功して前回予想（2024 年 2 月 13 日付修正値）を上回る大幅増益で着地し、収益回復
基調が鮮明となった。売上面は、一部の建設用クレーンの主要部品供給制約が継続したことに加え、中国における厳しい販売環境の影響もあり、全体として横ばいにとどまったが、営業利益は収益性重視戦略による売価・原価・製品構成改善効果、アフター部品の拡販効果、為替の円安効果などにより、販管費の増加を吸収して大幅増益だった。なお特別利益では KATO WORKS (THAILAND) CO.,LTD. の解散・清算に伴い固定資産売却益 1,417
百万円を計上、特別損失では加藤（中国）工程机械有限公司の生産一時停止に伴う減損損失 764 百万円、及び事業構造改善費用 121 百万円を計上した。また繰延税金資産の回収可能性を見直して法人税等調整額を 1,386
百万円減（利益）計上した。

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要約

3. 2025 年 3 月期は大幅増収・大幅営業増益予想、当期純利益予想は未定
2025 年 3 月期の連結業績予想は、売上高が前期比 21.7% 増の 70,000 百万円、営業利益が同 27.0% 増の 2,100
百万円、経常利益が同 41.8% 減の 1,500 百万円と、大幅増収・大幅営業増益予想としている。売上面では2024 年 4 月に販売を開始した 60t 吊り新型ラフテレーンクレーン「SL-600RfⅢ」をはじめ、最新の排出ガス規制に適合したエンジンの採用により、部品供給制約の影響が解消するため、国内の生産・販売台数の増加がけん引する形で全体として大幅増収を見込んでいる。利益面では増収効果に加え、収益性重視戦略による売価・原価改善効果が進展することも寄与する見込みだ。経常利益については為替影響が不透明であることを考慮して為替差益などを見込まず減益予想としている。親会社株主に帰属する当期純利益及び配当については未定としている。中国事業の根本的な見直し（生産一時停止、合弁解消）及びインドにおける新事業など、海外事業ポートフォ
リオ見直しの影響を精査中のため判明次第公表するとしている。新製品効果で拡販の加速が期待されること、収益性重視戦略による売価・原価改善効果が一段と進展することなどを勘案すれば、会社予想（営業利益、経常利益）に上振れの可能性があるだろうと弊社では考えている。
4. 中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）の進捗は順調
同社は中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）を策定し、収益性重視戦略を推進した結果、計画 1 年
目の 2023 年 3 月期は営業黒字転換を達成、計画 2 年目の 2024 年 3 月期は売上原価率の改善が進展して大幅営業増益を達成した。そして計画最終年度となる 2025 年 3 月期の営業利益は当初計画値に届かないものの、主要部品供給制約の解消や売上原価率改善の進展により大幅営業増益の見込みとしている。新製品投入によって拡販が加速すること、収益性重視戦略による売価・原価改善効果が一段と進展することに加え、中国に代わる新たな主要市場としてインド及びその周辺国を含めた商圏の拡大を推進する方針を打ち出したことなどを勘案すれ
ば、中期経営計画の進捗はおおむね順調と弊社では考えている。なお、2023 年 3 月 31 日時点でプライム市場の上場維持基準のうち「流通株式時価総額」が基準に適合していなかったが、中期経営計画で掲げた戦略の着実な遂行によって業績が回復基調となったことに加え、株主還元の充実や IR の強化を含めた各種取組を推進し、2024 年 3 月 31 日時点においてプライム市場の上場維持基準のすべてに適合した。また 2024 年 5 月には「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」をリリースし、資本効率の改善を重要な経営課題の 1 つに据え、今後策定を予定している 2026 年 3 月期を初年度とする次期中期経営計画において、関連指標に係る具体的な中期目標を開示し、計画達成に向けた各種施策を推進するとした。
5. 業績の急回復を評価、次期中期経営計画に注目
同社は現在の中期経営計画の期間（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）を、徹底した収益性改善施策の推進によって利益を回復する期間と位置付けて、売上高よりも利益を優先した販売戦略を推進している。そして 2023 年 3月期に営業黒字転換、2024 年 3 月期に大幅営業増益を達成し、2025 年 3 月期も大幅営業増益予想としている。
主要部品の供給制約や中国市場の事業環境悪化など、同社にとって事業環境は決して順調ではなかった状況でも、収益性重視戦略によって売上原価率を着実に改善し、業績が急回復した点を弊社では高く評価している。今後は、新製品によって主要部品供給制約が解消されるとともに拡販が加速すること、事業環境の厳しい中国事業の見直しとインドを中心とする新たなグローバル展開を開始する見込みであること、収益性重視戦略によってさらなる利益率改善が期待されること、株主還元を強化する方針であることなどが注目点となり、次期中期経営計画に注
目したいと弊社では考えている。
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要約

Key Points

・130 年近い歴史を持つ大手建設機械メーカーで、建設用クレーンや油圧ショベルが主力
・2024 年 3 月期は前回予想を上回る大幅増益で収益回復基調
・2025 年 3 月期は大幅営業増収・大幅営業増益予想、当期純利益予想は未定
・中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）の進捗は順調
・業績の急回復を評価、次期中期経営計画に注目

業績推移
売上高（左軸）(百万円）
80,00060,00058,519

営業損益（左軸）

営業利益率（右軸）

16.0%

70,00063,54957,53057,49812.0%

40,0008.0%
2.2%

20,0001,258

0-20,000-40,000-2,810

2.9%
1,654

3.0%

4.0%

2,100
0.0%

-7,222

-4.0%

-4.8%

-8.0%
-11.4%-60,000-12.0%
21/3期

22/3期

23/3期

24/3期

25/3（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 会社概要社会インフラ構築に欠かせない建設機械メーカーのパイオニア
1. 会社概要
同社は、1895 年の創業（個人事業）以来 130 年近い歴史を持つ大手建設機械メーカーである。経営理念に「優秀な製品による社会への貢献」を掲げ、社会インフラ構築に欠かせない建設機械メーカーのパイオニアとして、現在は建設用クレーンや油圧ショベルを主力として事業展開している。顧客の要望に応えて「頑丈」「力強い」「操
作しやすい」といった顧客視点の製品づくりを特徴としており、顧客から高い信頼を得ている。
2024 年 3 月期末の総資産は 105,330 百万円、純資産は 51,551 百万円、株主資本は 44,437 百万円、自己資本比率は 47.9%、発行済株式数は 11,743,587 株（自己株式 26,853 株を含む）となっている。本社所在地は東京
都品川区、国内製造拠点は茨城工場（茨城県猿島郡）、群馬工場（群馬県太田市）、坂東工場（茨城県坂東市）、及び立川事業所（東京都立川市）に展開している。
グループは同社、連結子会社 5 社、非連結子会社 1 社、関連会社 6 社で構成されている。連結子会社は、中国の加藤（中国）工程机械有限公司、加藤中駿（厦門）建機有限公司（石川島中駿（厦門）建機有限公司を 2019
年に商号変更）、イタリアの KATO IMER S.p.A.、オランダの KATO EUROPE B.V.、米国の ICOMAC,INC.
である。持分法適用関連会社は光陽精機 ( 株 )、米国の COMPACT EXCAVATOR SALES,LLC である。なお、
KATO WORKS (THAILAND) については、現地の市場環境を勘案して 2022 年 2 月に解散及び清算を決議した。
現地の法律に従い、必要な手続が完了し、工場を売却している。
2. 沿革
1895 年に個人事業として加藤鉄工所を創業し、1935 年に加藤鉄工所を株式会社に改組して ( 株 ) 加藤製作所を設立した。その後、トラッククレーン、油圧ショベル、ラフテレーンクレーン、オールテレーンクレーンなど製造品目を拡大した。さらに、2016 年に IHI 建機 ( 株 ) を子会社化（( 株 )KATO HICOM に商号変更、2018
年に KATO HICOM を吸収合併）し、クローラクレーン、ミニショベル、クローラキャリアなど製品ラインナップを拡充した。海外は 2000 年代から中国、欧州、米国に展開している。
株式関係では、1962 年に東京証券取引所（以下、東証）2 部へ上場、1970 年に東証 1 部へ指定替え、2022 年
4 月に東証の市場区分見直しに伴ってプライム市場へ移行した。

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会社概要

沿革
年

項目

1935年

1895 年に創業した個人事業の加藤鉄工所を改組して東京品川に ( 株 ) 加藤製作所を設立

1939年

モビールクレーンの生産を開始

1954年

機械式トラッククレーンの生産を開始
大阪支店を開設

1958年

九州支店を開設

1959年

油圧式トラッククレーンの生産を開始
基礎工事用アースドリルの生産を開始

1961年

名古屋支店を開設

1962年

東京証券取引所（以下、東証）第 2 部に株式上場
東京営業所（現 東京支店）を開設

1963年

茨城工場の第 1 期工事が完了して操業開始
独シェルリング（現 ブッシャーシェルリング）と技術提携して路面清掃車の生産を開始
ペーパードレーンマシンの生産を開始

1966年

広島支店（現 中国支店）を開設

1967年

仙台支店（現 東北支店）を開設
札幌出張所（現 北海道支店）を開設
全油圧式パワーショベルの生産を開始

1969年

横浜出張所（現 横浜支店）を開設
世界最大の全油圧式トラッククレーン NK-750 ジャンボを発表

1970年

東証第 1 部に指定替え

1971年

千葉営業所（現 千葉支店）を開設

1972年

沖縄営業所（現 沖縄支店）を開設

1980年

群馬工場の第 1 期工事が完了して操業開始

1981年

ラフテレーンクレーンの生産を開始

1983年

高松営業所（現 四国支店）を開設
埼玉営業所（現 北関東支店）を開設

1985年

本社ビル新館が完成して営業本部及び事務関連部門を統合

1986年

オールテレーンクレーンの生産開始

1994年

純国産最大 500t 吊り NK-5000 トラッククレーンを完成

1995年

創業 100 周年

1998年

国際標準規格 ISO9001 認証取得

2004年

中国江蘇省に加藤（中国）工程机械有限公司を設立（連結子会社）

2008年

三陽電器 ( 株 ) の株式を取得して子会社化（2022 年 10 月に吸収合併）

2014年

タイに KATO WORKS (THAILAND) CO.,LTD. を設立（連結子会社、2022 年 2 月に解散及び清算を決議）

2016年

IHI 建機 ( 株 ) の株式を取得して子会社化（( 株 )KATO HICOM に商号変更、2018 年 3 月に吸収合併）

2018年

オランダに KATO EUROPE B.V. を設立
群馬教習センターを開設

2019年

坂東工場の操業を開始
石川島中駿（厦門）建機有限公司を加藤中駿（厦門）建機有限公司に商号変更
横浜工場（旧 KATO HICOM）を閉鎖して群馬工場に生産移管

2022年

東証の市場区分見直しに伴いプライム市場へ移行

出所：有価証券報告書、ニュースリリースよりフィスコ作成

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 事業概要建設用クレーンと油圧ショベルが主力
1. 主要製品
建設用クレーンのラインナップはラフテレーンクレーン、オールテレーンクレーン、クローラクレーンである。
ラフテレーンクレーンは、大型タイヤを装備し、1 つの運転室で走行とクレーン操作の両方が可能な自走式クレーンである。不整地走破性と小回り性に優れている。オールテレーンクレーンは、大型タイヤを装備し、走行用とクレーン操作用運転室がそれぞれ独立した構造となっている自走式クレーンである。トラッククレーン（トラックに運転室付きのクレーン装置を架装した特殊車両）とラフテレーンクレーンの利点を併せ持つ形で、高速走行
性と不整地走破性を兼ね備えている。クローラクレーンは、走行装置の上にクレーン装置を搭載した移動式クレーンである。公道を自走することはできないが、軟弱地盤でも安定的に使用できる。
油圧ショベル等のラインナップは油圧ショベル、ミニショベル、クローラキャリアである。油圧ショベルはクロー
ラ式走行部を有する掘削機械で、不整地を自走できる。ミニショベルは小型の油圧ショベルで、小回りが利くた
め多様な現場で活用できる。クローラキャリアは不整地を自走できるクローラ式のダンプカー（不整地運搬車）である。土砂・木材運搬や整地作業などに使用され、作業効率が良く、多彩な現場で活用可能である。
その他の製品としては、道路上のゴミや塵芥を掃除機のように吸い込んで道路を清掃する路面清掃車、汚泥・汚水から粉粒体までを吸引して輸送する万能吸引車、除雪作業を行うスノースイーパなどがある。
製品ラインナップ

出所：決算説明資料より掲載

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事業概要

省人化技術、全旋回式クローラキャリア、世界初のハイブリッドラフターなど時代のニーズに合わせた製品を開発
2. 研究開発・新製品の動向
研究開発については、建設業界における人材不足への対策として、自動運転による省人化・効率化及び生産性の向上に貢献するとともに、地球環境負荷の軽減にも資する新技術・新製品の開発を推進している。2022 年 11月には同社、( 株 ) ソリトンシステムズ、協立電子工業 ( 株 ) の 3 社が協同し、ラフテレーンクレーンでのクレーン遠隔操作システムの実証実験を行った。機体搭乗による同社現行機のクレーン操作フィーリングのレベルには達していないものの、遠隔操作の実用化が可能であることが分かったため、今後も遠隔操作技術の要素研究を推進するとしている。
また新製品として、2023 年 4 月にはクローラキャリア「IC37-5」の販売を開始した。これまで 5t 積載以上の大型機種のみに搭載していた「電子制御方式走行操作システム」を 3t クラスのクローラキャリアに初めて採用
し、走行操作の安全性向上と環境への配慮を両立した新製品である。2019 年から規制開始となった欧州における排出ガス規制（欧州 Stage Ⅴ）にも適合している。さらに同年 5 月には全旋回式クローラキャリア「IC70R」の販売を開始し、全旋回式クローラキャリア市場へ新規参入した。徹底した安心・安全の低重心設計、堅牢設計、過積載監視テレマシステム、滑らかな操作フィーリングなど先進テクノロジーを駆使した製品である。2024 年
4 月には 60t 吊り新型ラフテレーンクレーン「SL-600RfⅢ」の販売を開始した。最新の排出ガス規制に適合したエンジンを採用することにより、従来機よりも環境に配慮した製品となっている。
「IC70R」

出所：同社ホームページより掲載

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/

事業概要「SL-600RfⅢ」

出所：決算説明資料より掲載

なお 2023 年 3 月には世界初の「ハイブリッドラフター（ラフテレーンクレーン）」製品化計画を発表した。ディー
ゼルエンジンでの走行及び作業を電動モーターがアシストすることで、走行燃費及びクレーン作業燃費の向上を可能にして CO2 排出量を削減するとともに、走行騒音及び作業騒音を低減する。中期経営計画で掲げている
SDGs、環境配慮型機種の第 1 弾として本製品の製造・販売により環境保全の一翼を担うことを目指す。なお販
売開始時期については当初 2024 年春を予定していたが、一層の CO2 排出抑制を目的に、外部電源を使用したユニットを追加装備とする計画変更により、販売開始時期を延期した。詳細については決定次第公表するとしている。

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/

事業概要

営業損益改善基調、中国事業は見直し方針
3. セグメント別推移
報告セグメントは地域別（2024 年 3 月期より変更）に日本、中国、欧州、その他（タイなど）としている。過去 4 期（2021 年 3 月期～ 2024 年 3 月期）の推移を見ると、2021 年 3 月期は新型コロナウイルス感染症拡大（以下、コロナ禍）の影響により経済活動が縮小したため売上高が大幅に減少し、営業損益も悪化した。2022 年 3月期はコロナ禍の影響が和らいで売上高が回復傾向となったが、構造改革の一環として計上した一過性損失（営業利益段階で長期滞留在庫の評価減計上、加藤（中国）工程机械における貸倒引当金繰入額計上、特別損失で希望退職金計上、常陸那珂工場の減損計上、タイ工場の解散及び清算に伴う減損計上）により大幅な損失を計上した。2023 年 3 月期はサプライチェーン混乱の影響で減収となったものの、構造改革の効果に加え、収益性を重視した販売戦略なども寄与して営業損益が大幅に改善した。2024 年 3 月期は、主力製品における一部主要部品供給制約の影響が継続したことに加え、中国での需要回復遅れも影響して売上高が横ばいにとどまり、販管費増
加がマイナス要因となったものの、売価・原価改善などの構造改革や為替の円安効果などにより営業損益が一段と改善した。収益は一過性損失を計上した 2022 年 3 月期をボトムに回復基調となっている。
セグメント別推移（単位：百万円）
21/3 期

22/3 期

23/3 期

24/3 期

売上高

58,51963,54957,53057,498

日本

51,27754,40550,974

51,190

中国

6,685

6,005

2,968

2,299
5,646

欧州
その他
合計

-

-

5,406

2,941

5,821

165

-

60,904

66,231

59,516

59,135

調整額-2,384-2,682-1,985-1,637

営業利益-2,810-7,222

1,258

1,654

日本

-2,511-2,303

1,845

2,022

中国

349

-5,169-972-1,210

欧州

-

-

133

71

-1,063

-138

-84

-76

合計

-3,224-7,612

921

807

調整額

414

389

337

847

その他

注：24/3 期よりセグメント区分変更、23/3 期は遡及修正値。欧州は 22/3 期までその他に含む。
出所：決算短信よりフィスコ作成

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/

事業概要

品目別売上高及び海外仕向地別売上高の過去 4 期（2021 年 3 月期～ 2024 年 3 月期）の推移を見ると、2021
年 3 月期はコロナ禍の影響により、品目別売上高では建設用クレーン、油圧ショベル等とも減少、海外仕向地
別では中国を中心とするアジアが大幅に減少した。2022 年 3 月期は国内が小幅増収だったが、海外の北米・欧州向けが回復傾向となった。2023 年 3 月期はサプライチェーン混乱の影響を受けたため、収益性や受注残を勘案して優先した建設用クレーンの国内、油圧ショベル等の北米・欧州向けが増加したが、中国における油圧ショベルの需要減少によりアジア向けが大幅減収となった。なお品目別の売上高構成比はおおむね建設用クレーンが6 割で油圧ショベル等が 4 割弱、全体の海外向け売上比率はおおむね 3 割前後で推移している。
品目別売上高の推移（単位：百万円）
21/3 期

22/3 期

23/3 期58,51963,54957,53057,498

国内合計

42,60743,43140,96138,360

海外合計

15,912

20,117

16,56919,138

建設用クレーン

34,77337,16335,19034,234

国内

30,32030,88931,521

29,673

海外

4,453

6,274

3,669

4,560

22,14225,28821,431

22,308

連結合計

油圧ショベル等

24/3 期国内

10,682

11,463

8,533

7,803

海外

11,45913,825

12,89814,504

その他

1,604

1,096

908

955

国内

1,604

1,078

906

883

海外

0

17

1

72

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

海外仕向地別売上高の推移（単位：百万円）
海外売上高合計
アジア
中近東
欧州

21/3 期

22/3 期

23/3 期

24/3 期

15,912

20,117

16,56919,138

10,601

10,745

5,698

5,616

52

302

523

1,323

3,294

4,871

5,166

4,900

オセアニア

426

980

934

632

アフリカ

58

218

82

160

1,479

2,998

4,163

6,504

北米・中南米

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

なお中国事業については、不動産不況を起因としたインフラ投資の鈍化に伴う建設機械需要の低下や、中国地場メーカーとの販売競争激化などにより厳しい事業環境が継続しているため、中国 2 拠点の合理化を前提とした根本的な事業の見直しを行う方針とした。2024 年 3 月には、中国で油圧ショベルを製造・販売している加藤（中国）
工程机械について、生産調整を目的に生産を当面の間休止すると発表した。また 2024 年 5 月には、
中国でミニショベルを製造・販売している加藤中駿（厦門）建機について、2024 年 6 月に期限を迎える合弁契約の期間延長を行わず、清算を前提に合弁先との間で協議を進めていると発表した。一方で、成長市場であるインドでの事業基盤構築を目的として、2024 年 1 月にインド事業準備室を本社内に新設した。今後は現地メーカーとの合弁などにより、中国に代わる新たな主要市場としてインド及びその周辺国を含めた商圏の拡大を推進する方針としている。

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事業概要

外部要因により業績が大きく変動するため、収益性重視戦略を推進
4. リスク要因・収益特性と課題・対策
建設機械業界の一般的なリスク要因としては、景気・感染症・地政学リスクなどに伴う需要変動、国内外マーケッ
トにおける競争激化、グローバルサプライチェーンの混乱、為替影響、販売価格と原材料・エネルギー価格の動向、製品不具合に伴う賠償責任、環境規制や技術革新への対応遅れなどが挙げられる。
建設機械業界の市場競合については、最も市場規模の大きい油圧ショベルはコマツ <6301>、日立建機 <6305>
といった大手をはじめとする競合メーカーが多く、競争の激しさが知られているが、その他の建設機械（建設用クレーン、高所作業車、ブルドーザー、道路舗装機械など）については、それぞれ得意分野を持つメーカーが高い市場シェアを獲得するなど、ある程度のすみ分けができている。同社の市場におけるポジションとしては、建設用クレーンではタダノ <6395> とともに大手、油圧ショベルでは中堅という位置付けになっている。
また建設機械業界おいては、需要変動・為替変動や競争激化の影響などで業績が大きく変動する傾向が見られる。同社の場合は、コロナ禍やサプライチェーン混乱の影響、さらに構造改革に伴う一過性費用計上などにより、2020 年 3 月期から 2022 年 3 月期にかけて業績が大きく落ち込んだため、利益回復を最優先とする中期経営計画を策定し、売上拡大よりも収益性重視の戦略を打ち出している。そして 2023 年 3 月期以降はサプライチェー
ン混乱の影響が残りながらも、収益性重視戦略が奏功して利益水準が回復基調となっている。

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 業績動向2024 年 3 月期は前回予想を上回る大幅増益で収益回復基調
1. 2024 年 3 月期連結業績の概要
2024 年 3 月期の連結業績は、売上高が前期比 0.1% 減の 57,498 百万円、営業利益が同 31.4% 増の 1,654 百万円、経常利益が同 38.1% 増の 2,575 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 76.3% 増の 4,235 百万円だった。
収益性重視戦略が奏功して前回予想（2024 年 2 月 13 日付修正値、売上高 56,000 百万円、営業利益 1,200 百万円、経常利益 1,700 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益 2,200 百万円）を上回る大幅増益で着地し、収益回
復基調が鮮明となった。売上面は、一部の建設用クレーンの主要部品供給制約が継続したことに加え、中国における厳しい販売環境の影響もあり、全体として横ばいにとどまったが、営業利益は収益性重視戦略による売価・原価・製品構成改善効果、アフター部品の拡販効果、為替の円安効果などにより、販管費の増加を吸収して大幅増益だった。売上総利益は同 15.6% 増加し、売上総利益率は同 2.5 ポイント上昇して 18.3% となった。販管費
は人件費の増加などにより同 13.1% 増加し、販管費比率は同 1.8 ポイント上昇して 15.4% となった。この結果、営業利益率は同 0.7 ポイント上昇して 2.9% となった。
営業利益の前期比 396 百万円増の増減分析は、主要部品供給制約の影響や中国の需要低調などによる販売台数の減少で 1,917 百万円減、売価・原価・製品構成・その他の変動で 2,703 百万円増、アフター部品の販売強化
で 156 百万円増、為替の円安効果で 477 百万円増、販管費の増加（国内外における営業促進費用の増加、給与・賞与等の前期削減からの回復など）で 606 百万円減、貸倒引当金繰入額で 418 百万円減だった。なお営業外収
益では受取配当金が 190 百万円減となったが、為替差益が 271 百万円増、製品保証引当金戻入額が 150 百万円増、受取賃貸料が 148 百万円増となった。特別利益では KATO WORKS (THAILAND) の解散・清算に伴い固定資産売却益 1,417 百万円を計上した。特別損失では加藤（中国）工程机械の生産一時停止に伴う減損損失 764 百万円、及び事業構造改善費用 121 百万円を計上した。また繰延税金資産の回収可能性を見直して法人税等調整額を 1,386 百万円減（利益）計上した。

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業績動向2024 年 3 月期連結業績（単位：百万円）
23/3 期
売上高

24/3 期

前期比

前回予想比

実績

売上比

実績

売上比

増減額

増減率

前回
予想

達成額

達成率

57,530100.0%

57,498100.0%-32-0.1%

56,0001,498

102.7%

売上総利益

9,100

15.8%

10,520

18.3%

1,420

15.6%

-

-

-

販管費

7,841

13.6%

8,866

15.4%

1,025

13.1%

-

-

-

営業利益

1,258

2.2%

1,654

2.9%

396

31.4%

1,200

454

137.8%

営業外収益

1,269

2.2%

1,794

3.1%

525

41.4%

-

-

-

営業外費用

663

1.2%

873

1.5%

210

31.7%

-

-

151.5%

経常利益

1,865

3.2%

2,575

4.5%

710

38.1%

1,700

875

特別利益

992

1.7%

1,417

2.5%

425

42.8%

-

-

-

特別損失

356

0.6%

886

1.5%

530

148.9%

-

-

-

2,501

4.3%

3,106

5.4%

605

24.2%

-

-

-

49

0.1%

-992

-

-1,041

-

-

-

-

2,403

4.2%

4,235

7.4%

1,832

76.3%

2,200

2,035

192.5%

税金等調整前当期純利益
法人税等合計親会社株主に帰属する
当期純利益

注：前回予想は 2024 年 2 月 13 日付修正値
出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成

営業利益増減分析

出所：決算説明資料より掲載

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/

業績動向

国内建設用クレーンは部品供給制約だが北米向け油圧ショベル等は好調
2. 需要動向
主要品目別の売上高を見ると、建設用クレーンは前期比 2.7% 減の 34,234 百万円（国内が同 5.9% 減の 29,673
百万円、海外が同 24.3% 増の 4,560 百万円）、油圧ショベル等が同 4.1% 増の 22,308 百万円（国内が同 8.6%
減の 7,803 百万円、海外が同 12.5% 増の 14,504 百万円）だった。海外の仕向地別売上高では、アジアが中国の減少により同 1.4% 減の 5,616 百万円、欧州が同 5.1% 減の 4,900 百万円だが、北米・中南米が同 56.2% 増の 6,504 百万円と大幅に伸長した。北米では高水準のインフラ投資を背景に油圧ショベルの販売が大幅に増加した。また中国以外のアジアも堅調だった。なお国内売上高は同 6.4% 減の 38,360 百万円、海外売上高は同15.5% 増の 19,138 百万円で、海外売上比率は同 4.5 ポイント上昇して 33.3% となった。
2024 年 3 月期主要品目別の売上高（単位：百万円）
23/3 期
連結合計
国内合計

24/3 期

前期比

実績

売上比

実績

売上比

増減額

57,530100.0%

57,498100.0%

-32

増減率
-0.1%

40,961

71.2%

38,36066.7%-2,601

-6.4%
15.5%

海外合計

16,56928.8%

19,138

33.3%

2,568

建設用クレーン

35,19061.2%

34,234

59.5%

-956

-2.7%

31,521

54.8%

29,67351.6%-1,847

-5.9%
24.3%

国内
海外

3,669

6.4%

4,560

7.9%

891

21,431

37.3%

22,308

38.8%

876

4.1%

国内

8,533

14.8%

7,803

13.6%

-730

-8.6%
12.5%

油圧ショベル等
海外

12,89822.4%

14,504

25.2%

1,606

その他

908

1.6%

955

1.7%

47

5.2%

国内

906

1.6%

883

1.5%

-23

-2.6%

海外

1

0.0%

72

0.1%

70

-

注：売上比は売上高に対する比率
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

2024 年 3 月期仕向地別売上高（日本除く）（単位：百万円）
23/3 期

24/3 期

前期比

実績

売上比

実績

売上比

増減額

増減率

16,569100.0%

19,138100.0%

2,568

15.5%

アジア

5,698

34.4%

5,616

29.3%

-81

-1.4%

中近東

523

3.2%

1,323

6.9%

799

152.5%

欧州

5,166

31.2%

4,900

25.6%

-265

-5.1%

934

5.6%

632

3.3%

-302

-32.4%

海外売上高合計

オセアニア
アフリカ
北米・中南米

82

0.5%

160

0.8%

78

94.1%

4,163

25.1%

6,504

34.0%

2,340

56.2%

注：売上比は売上高に対する比率
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向

報告セグメント別（調整前）に見ると、日本は売上高が前期比 0.4% 増の 51,190 百万円で営業利益が同 9.6%
増の 2,022 百万円、中国は売上高が同 22.5% 減の 2,299 百万円で営業利益が 1,210 百万円の損失（2023 年 3月期は 972 百万円の損失）、欧州は売上高が同 4.4% 増の 5,646 百万円で営業利益が同 46.6% 減の 71 百万円だった。国内は建設用クレーンの主要部品供給制約の影響が継続したことに加え、油圧ショベルも競争激化の影響を受けたため、全体として売上高が横ばいにとどまったが、利益面は収益性重視戦略による売価・原価改善効果やアフター部品拡販効果などで増益だった。中国は油圧ショベルの厳しい販売環境の影響で大幅減収となり、営業損益も悪化した。欧州は建設需要が鈍化してやや伸び悩んだ。
2024 年 3 月期セグメント別動向（連結）（単位：百万円）
23/3 期実績

24/3 期
売上比

実績

前期比
売上比

増減額

増減率
-0.1%

＜売上高＞

57,530-57,498--32

日本

50,97485.6%

51,190

86.6%

216

0.4%

中国

2,968

5.0%

2,299

3.9%

-669

-22.5%

欧州

5,406

9.1%

5,646

9.5%

240

4.4%

その他

165

0.3%

-

-

-

-

合計

59,516100.0%

59,135100.0%

-381

-0.6%

調整額

-1,985--1,637-348-＜営業利益＞

1,258

2.2%

1,654

2.9%

396

31.4%

日本

1,845

3.6%

2,022

3.9%

177

9.6%

中国

-972

-

-1,210

-

-238

-

欧州

133

2.5%

71

1.3%

-62

-46.6%

その他

-84

-

-76

-

8

-

合計

921

1.5%

807

1.4%

-114

-12.4%

調整額

337

-

847

-

510

151.3%

注 1：売上高の構成比は調整前合計に対する比率、営業利益の構成比は各々の売上高に対する比率
注 2：その他に含まれていた欧州を 24/3 期より報告セグメントとして記載、前年同期も組み替え
出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向

財務の健全性を維持
3. 財務の状況
財務面で見ると、2024 年 3 月期末の資産合計は 2023 年 3 月期末比 6,531 百万円増加して 105,330 百万円となった。タイ工場の売却や中国工場の減損により有形固定資産が 2,297 百万円減少した一方で、たな卸資産が 3,938
百万円増加、現金及び預金が 2,589 百万円増加、売掛金が 1,733 百万円増加、繰延税金資産が 1,098 百万円増加となった。なお、たな卸資産の増加要因は 2025 年 3 月期からの売上拡大に伴うものである。負債合計は同 1,886
百万円増加して 53,779 百万円となった。有利子負債残高が 2,206 百万円増加して 36,357 百万円となった。長
期借入金返済進行に伴い、借り換えを実施した。純資産合計は同 4,644 百万円増加して 51,551 百万円となった。
利益剰余金が 3,649 百万円増加、為替換算調整勘定が 923 百万円増加した。この結果、自己資本比率は同 1.7
ポイント上昇して 47.9% となった。
同社は、2020 年 3 月期から 2022 年 3 月期にかけて最終損失を計上したため純資産が減少し、自己資本比率も低下したが、特に懸念されるほど財務内容が悪化したわけではない。そして 2023 年 3 月期以降は収益回復基調となり、純資産も増加基調、自己資本比率も上昇基調に転じている。中期的にはさらなる財務基盤の強化が望まれるものの、現状ではキャッシュ・フローの状況を含めて特に懸念材料はなく、財務面の健全性を維持していると弊社では考えている。
貸借対照表及びキャッシュ・フロー計算書（簡易版）（単位：百万円）
資産合計（流動資産）（固定資産）
負債合計

20/3 期末

21/3 期末

22/3 期末

23/3 期末

24/3 期末

125,393

115,822

102,645

98,799105,330

前期末比
6,531

93,406

85,694

77,41775,67282,814

7,142

31,98730,12725,22823,126

22,515-611

69,82464,32758,40051,89353,779

1,886
2,760

（流動負債）

43,80636,80235,55535,66038,420（固定負債）

26,01827,524

22,844

16,232

15,358-874

55,56951,49444,24546,90651,551

4,644

53,54648,19438,50240,78844,437

3,649

43.5%

43.6%

42.0%

46.2%

47.9%

1.7pt

24/3 期

純資産合計（株主資本）
自己資本比率20/3 期

21/3 期

22/3 期

23/3 期

営業活動によるキャッシュ・フロー

-2,100

2,709

9,547

6,471

-696

投資活動によるキャッシュ・フロー

-6,562-3,101

496

1,369

1,627

財務活動によるキャッシュ・フロー

5,629

2,986

-6,637-6,6061,401

現金及び現金同等物の期末残高

11,101

14,614

18,66919,97722,366

出所：決算短信よりフィスコ作成

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 今後の見通し
2025 年 3 月期は大幅増収・大幅営業増益予想、
当期純利益予想は未定● 2025 年 3 月期連結業績予想の概要
2025 年 3 月期の連結業績予想は、売上高が前期比 21.7% 増の 70,000 百万円、営業利益が同 27.0% 増の 2,100
百万円、経常利益が同 41.8% 減の 1,500 百万円としている。大幅増収・大幅営業増益予想としている。売上面
では前期が高水準だった北米の反動減を見込み、中国事業見直しの影響も受けるが、2024 年 4 月に販売を開始
した 60t 吊り新型ラフテレーンクレーン「SL-600RfⅢ」をはじめ、最新の排出ガス規制に適合したエンジンの採用により、新製品発売によって部品供給制約の影響が解消するため、国内の生産・販売台数の増加がけん引する形で全体として大幅増収を見込んでいる。利益面では増収効果に加え、収益性重視戦略による売価・原価改善効果が進展することも寄与する見込みだ。経常利益については為替影響が不透明であることを考慮して為替差益などを見込まず減益予想としている。
なお親会社株主に帰属する当期純利益及び配当については未定としている。中国事業の根本的な見直し（生産一時停止、合弁解消）及びインドにおける新事業など、海外事業ポートフォリオ見直しの影響を精査中のため判明次第公表するとしている。新製品効果で拡販の加速が期待されること、収益性重視戦略による売価・原価改善効
果が一段と進展することなどを勘案すれば、会社予想（営業利益、経常利益）に上振れの可能性があるだろうと
弊社では考えている。
2025 年 3 月期連結業績予想の概要（単位：百万円）
24/3 期

25/3 期

前期比

実績

売上比

予想

売上比

増減額

増減率

売上高

57,498100.0%

70,000100.0%

12,502

21.7%

営業利益

1,654

2.9%

2,100

3.0%

446

27.0%

経常利益

2,575

4.5%

1,500

2.1%

-1,075-41.8%

親会社株主に帰属する
当期純利益

4,235

7.4%

-

-

-

-

注：25/3 期の親会社株主に帰属する当期純利益予想は未定、判明次第公表
出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成

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2024 年 6 月 20 日（木）https://www.kato-works.co.jp/ir/█ 成長戦略
中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）の進捗は順調
1. 中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）
同社は、コロナ禍に伴う需要の大幅減少やグローバルサプライチェーンの混乱など急激な事業環境の変化に対応し、2022 年 3 月に中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）を策定した。テーマには「スリムで骨太体質への変革」、基本方針には収益改善・強化（コア事業への経営リソース集中及び抜本的改革）、財務体質の改善（在庫を中心とした運転資本の適正化及び資金効率向上）、将来の基盤構築（開発機種のコア事業への集中）を掲げた。次なる飛躍に向けた徹底的な変革と位置付けて、コスト構造を根本から見直し、強靭な利益体質へ生まれ変わるための抜本的対策を織り込んだ。
主要財務目標値には最終年度 2025 年 3 月期の売上高 664 億円、売上原価率 83.2%、営業利益率 4.7% などを掲げている。営業利益の改善要因としては、原料費の増加を見込むものの、構造改革に伴い計上した一過性費用が剥落するほか、収益性重視戦略（営業施策、商品施策、製造施策、人事施策、その他施策）による収益性改善を計画している。具体的には、営業施策では販売価格アップ、販売台数拡大、国内販売拠点の統廃合など、商品施策としては既存製品の徹底的なコストダウン、新製品群の市場投入など、製造施策としては生産コストの抜本的な見直し、生産の平準化など、人事施策とその他施策としては外部出向、各種固定費の削減やアフターサービ
ス事業の強化などを推進している。
中期経営計画の数値目標（単位：百万円）

売上高
売上原価率
営業利益
営業利益率
たな卸資産

23/3 期

24/3 期

25/3 期

22/3 期
実績

当初計画

実績

当初計画

実績

当初計画

今回予想

63,54964,10057,53064,40057,49866,40070,000

89.6%

85.4%

84.2%

83.7%

81.7%

83.2%

-

-7,222

1,300

1,258

2,500

1,654

3,100

2,100

-11.4%

2.0%

2.2%

3.9%

2.9%

4.7%

3.0%

32,07031,00031,58331,80035,521

32,700-

出所：決算短信、中期経営計画資料、決算説明資料よりフィスコ作成

こうした収益性重視戦略の推進により、計画 1 年目の 2023 年 3 月期には構造改革に伴う一時的費用の剥落も寄与して営業黒字転換を達成した。計画 2 年目の 2024 年 3 月期は、主要部品供給制約が継続したことに加え、中国事業の低迷が長期化したため、売上高と営業利益は当初計画値に届かなかったものの、売上原価率の改善が進展して大幅営業増益を達成した。そして計画最終年度となる 2025 年 3 月期の営業利益は当初計画値に届かな
いものの、主要部品供給制約の解消や売上原価率改善の進展により大幅営業増益の見込みとしている。さらに、新製品投入によって拡販が加速すること、収益性重視戦略による売価・原価改善効果が一段と進展することに加え、中国に代わる新たな主要市場としてインド及びその周辺国を含めた商圏の拡大を推進する方針を打ち出したことなどを勘案すれば、中期経営計画の進捗はおおむね順調と弊社では考えている。

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成長戦略

なお、2023 年 3 月 31 日時点でプライム市場の上場維持基準のうち「流通株式時価総額」が基準に適合していなかったが、中期経営計画で掲げた戦略の着実な遂行によって業績が回復基調となったことに加え、株主還元の充実や IR の強化を含めた各種取組を推進し、2024 年 3 月 31 日時点において「流通株式時価総額」を含めて、プライム市場の上場維持基準のすべてに適合した。また 2024 年 5 月には「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」をリリースし、資本効率の改善を重要な経営課題の 1 つに据え、今後策定を予定している 2026 年 3 月期を初年度とする次期中期経営計画において、関連指標に係る具体的な中期目標を開示し、計画達成に向けた各種施策を推進するとした。今後も成長戦略の着実な実行による業績拡大、株主還元の充実やIR の強化の継続などにより、企業価値の向上に取り組む方針だ。

株主還元の強化方針
2. 株主還元策
株主還元については、メーカーとして体質強化を図るため必要な内部留保を行いつつ、株主に対して安定的な配当を行うことを基本方針としている。そして中期経営計画を着実に推進し、収益性の改善・強化と財務体質の改善により、従来の安定配当に加えて、さらなる株主還元の充実を目指すとしている。この基本方針に基づいて 2024 年 3 月期の配当は前期比 35.0 円増配の 65.0 円（第 2 四半期末 20.0 円、期末 45.0 円）とした。なお2024 年 3 月期の配当性向については、特別利益（固定資産売却益）計上や法人税等調整額（利益）計上という一過性要因で親会社株主に帰属する当期純利益が大幅に押し上げられているため表面的には 18% にとどまったが、この一過性要因の影響を排除するため経常利益ベースで算出すると配当性向（参考値）は 30% 程度になる。
また 2025 年 3 月期については、中国事業の見直しに伴い親会社株主に帰属する当期純利益予想を未定とした
ため、配当予想も未定としている。2024 年 3 月期と同様に特別損益の一過性要因で親会社株主に帰属する当期純利益が大きく変動し、表面的な配当性向も大きく変動する可能性がある。ただし同社では、株主還元を継続的に強化する方針であるため、2025 年 3 月期も一過性要因を除く経常利益ベースでの配当性向（参考値）として30% 程度を確保したいとしている。さらに今後は業績拡大に伴って株主還元が一段と強化されることが期待できるだろうと弊社では考えている。

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成長戦略

1株当たり配当金及び配当性向
1株当たり配当金（左軸）

配当性向（右軸）

（円）
65.0

70.0

35.0%

60.0

30.0%

50.0

25.0%

40.0

20.0%
30.0

30.0

15.0%

18.0%
14.6%

20.0
10.0

10.0%

10.0

10.0

5.0%

0.0

0.0%
21/3期

22/3期

23/3期

24/3期

25/3期
（予）

注：25/3 期は親会社株主に帰属する当期純利益予想が未定のため、配当予想も未定。
出所：決算短信よりフィスコ作成

サステナビリティ経営推進
3. サステナビリティ経営
同社は経営理念に「優秀な製品による社会への貢献」を掲げ、サステナビリティ経営の推進にも取り組んでいる。
事業面では、安心・安全性の向上と燃費効率向上を両立させる新製品の開発に取り組み、2023 年 3 月に世界初の「ハイブリッドラフター（ラフテレーンクレーン）」製品化計画を発表した。走行燃費及びクレーン作業燃費の向上によって CO2 排出量を削減するとともに、走行騒音及び作業騒音を低減する。中期経営計画で掲げている SDGs、環境配慮型機種の第 1 弾として、本製品の製造・販売により環境保全の一翼を担うことを目指す。
また 2023 年 2 月にはサステナビリティ委員会を設置、2023 年 5 月には TCFD（気候関連財務情報開示タスク
フォース）提言への賛同を表明するとともに、同社ホームページに ESG に関する活動状況やデータなどを紹介する「サステナビリティサイト」を開設した。2023 年 7 月には、本社の所在地である東京都品川区が地域企業と協働し、子どもたちへのキャリア教育支援や地域貢献などによってまちづくりを推進する「しながわ CSR 推進協議会」の発足理念に賛同し、入会した。

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成長戦略

業績の急回復を評価、次期中期経営計画に注目
4. アナリストの視点
同社は現在の中期経営計画の期間（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）を、徹底した収益性改善施策の推進によって利益を回復する期間と位置付けて、売上高よりも利益を優先した販売戦略を推進している。そして 2023 年 3月期に営業黒字転換、2024 年 3 月期に大幅営業増益を達成し、2025 年 3 月期も大幅営業増益予想としている。
主要部品の供給制約や中国市場の事業環境悪化など、同社にとって事業環境は決して順調ではなかった状況でも、収益性重視戦略によって売上原価率を着実に改善し、業績が急回復した点を弊社では高く評価している。今後は、新製品によって主要部品供給制約が解消されるとともに拡販が加速すること、事業環境の厳しい中国事業の見直しとインドを中心とする新たなグローバル展開を開始する見込みであること、収益性重視戦略によってさらなる利益率改善が期待されること、株主還元を強化する方針であることなどが注目点となり、次期中期経営計画に注
目したいと弊社では考えている。

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21 21

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