〈日本知財学会誌〉Vol. 18 No. 2― 2021 : 61 74【事例報告】-

上場企業のワクワクする野心的な変革目標と経営デザインシートの活用
宮下修（ジェイ・フェニックス・リサーチ株式会社 代表取締役 CFA）
Exciting and Ambitious Transformation Goals of Listed Companies andthe Use of “Business Management Design Sheets”
Osamu Miyashita

Representative Director, CFA, J-Phoenix Research, Inc.

【要旨】 上場企業が野心的な変革目標を設定し事業戦略を立てて中期経営計画を作成する場合，野心的であるほど，新しい概念やどのように価値創造プロセスが変化していくのか，株主をはじめ多様なステークホルダーに説明することは容易ではない．弊社では，そうした上場企業に対して，内閣知的財産戦略本部が 2018 年に発表した思考ツール，「経営デザインシート」を軸に，株主価値の創造プロセスの説明方法の体系化に取り組んでいる．
本論では，その内容を説明したうえで，実際にその体系で作成した証券アナリストレポートの事例を紹介する．
1 つの事例で普遍的な結論を持ち出すことは困難であるが，株価インパクトを見る限り一定程度効果があったと言える．この結果をふまえ，さらに SDGs やデジタルトランスフォーメーションの説明方法の体系化を一層進めることで，更なる価値創造プロセスの可視化にさらに取り組んでいきたい．
【キーワード】 経営デザインシート
上場企業

株主価値

インベスターズリレーションズ

価値創造【Abstract】 When a listed company sets an ambitious transformation goal, formulates a business strategy, and creates a
medium-term management plan, the more ambitious it is, the more difficult it is to explain the new concept and how thevalue creation process will change to shareholders and other diverse stakeholders. For such listed companies, we havebeen working on systematizing a method of explaining the process of creating shareholder value, based on a thinking
tool released in 2018 by the Cabinet Intellectual Property Strategy Headquarters, “Business Management Design
Sheets”. Although it is difficult to draw universal conclusions from a single case, the impact on stock prices suggeststhat it has been effective to some extent. Based on these results, I would like to further promote the systematizationof methods for explaining the SDGs and digital transformation, in order to further visualize the value creation process.
【Keywords】 Management Design Sheets
Listed Companies

Shareholder Value

Investors Relations

Value Creation

ンを SaaS/ASP で提供する東証一部上場の株式会社

1.

弊社の事業内容と経営デザインシートの活用方法の概要

スカラ（証券コード 4845）のグループ会社として上場企業に対して，①中期経営計画などの事業計画策定支援，②計画の実行のためのデジタルトランス

1.1.

弊社の事業内容

フォーメーション（DX）の実践，③会社の開示資筆者が代表を務めるジェイ・フェニックス・リサー

料の作成支援，④事業計画の株主価値へのインパクチ株式会社（以下「JPR」）は，AI/IoT ソリューショ

トを可視化した証券アナリストレポートの作成，等

ISSN 1349-421X© 2021IPAJ

All rights reserved.

61

〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021

を提供している．また，そうしたノウハウを活用し弊社が実践する VDS を活用したワクワクする野心て投資した上場企業のバリューアップを推進する投的な変革目標作りと価値創造メカニズムを全体的に資ファンドの運用にも関与している．

俯瞰するデザイン，およびその可視化の体系への理解を深めてもらうことを目的にする．ただ，実際の

1.2.

ワクワクする野心的な変革目標作りへの支援のコンサルティング活動は守秘義務等があり，詳細にアプローチ説明することは困難なため，ケーススタディとして上場企業からの要望で増加しているのは，ワクワ

は，すでに公開された上場企業に対する JPR の証

クするような野心的な変革目標を作り，実践するプ

券アナリストレポートを利用して理解を深めること

ロセスへの支援である．そうしたプロセスを円滑ににする．

進めるためには，変革目標の実現に向けた価値創造

なお，本論は一定程度の株主価値の理論的な理解のメカニズムを全体的に俯瞰し，可視化して多様なを持っている読者を対象としており，基本的な専門

ステークホルダーとの羅針盤を示し，共創や協働を

用語の解説は紙面の制約上省略している．それらの促進していくことが不可欠となる．こうした動きを理解を補うためには，章末に挙げた参考文献等を参促す全体的な価値創造のメカニズムを思考し，可視考にされたい．

1

化するツールとして弊社では，経営デザインシート（弊社ではより一般化してバリューデザインシート，

2.

VDS と 4 つのツールの体系

2.1.

全体像

「VDS」と呼んでいる）を活用している．
さらに，思考・可視化を円滑化するために，VDSと併用する，JPR が開発した独自の 4 つの思考ツー

JPR では，野心的な変革目標の作成と実行を支援

ルを用いている．具体的には，①ワクワクする野心

するうえで，支援フェーズを「探索・構想」フェー

的な変革目標の策定，②持続可能性のある株主価値

ズ「実行・深化」フェーズに分けている．

の向上や SDGs および ESG の可視化（GCC 経営シ「探索・構想」フェーズでは，価値創造の本質のステムTM），③良い関係性デザイン : ステークホル

把握，ステークホルダーと合意できる本質的な課題

ダーの関係性分析， ④ DX3 領域デザインの 4 つのについて把握し，今までの慣習にとらわれずに全体領域において，それぞれ独自のツールを利用してい的に俯瞰した事業計画を構想していく．

る．

「実行・深化」フェーズでは，構想を実行し深化

上場企業の場合には，野心的な変革目標についてさせる．そのためには，まずは知財，人財，取引先多様な価値観，投資戦略を持つ株主の賛同を得ることの関係等の経営資源について最適な組合せをデザとが極めて重要であり，特に②の領域と VDS の連

インし，およびその関係性を再定義する．今あるも携 が 非 常 に 重 要 に な る． ② の 領 域 の 重 要 性 は，の，目標達成のために今後強化していくものを整理

SDGs を重視する機関投資家が増加していることかし，関係性の中の情報伝達，相互理解，相互作用のらも増している．なお，本アプローチは，上場企業

関係を把握し，デジタル化すべき情報をデータのやだけでなく，成長ステージによってカスタマイズ，

り取り，分類，分析，意思決定支援のロジック，そ

簡略化することで，幅広く未公開企業やスタートれらを支えるデータベース設計等の DX をデザイン

アップ企業にも応用できるものと考える．

していく．

1.3.

独自ツール，合計 5 つの思考ツールを用いている．

以上の 2 つのフェーズにおいて，VDS と 4 つの本論の目的本論では，弊社が利用している VDS と 4 つの独
自ツール，合計で 5 つのツールによる体系を説明し，62

以下が，フェーズごとの思考ツールの概要である．
★がついているツールが独自ツールである．

上場企業のワクワクする野心的な変革目標と経営デザインシートの活用

図表 1

JPR の野心的な変革目標の策定・実行支援体系

探索・構想

価値創造の
本質を把握

課題の把握

実行・深化
今までの慣習にとらわれない構想①野心的な変革目標の設定シート★
野心的な変革目標の内容を簡潔に記載

重要なステークホルダーの関係性をデザイン⑤DX３領域デザイン★

TM③GCC経営システム ★
SDGs，ESGの視点（外部性を取り込み）で株主に対する説明ストー
リーをデザイン．魅力ある株主価値の創出ストーリーをデザイン

2.2.

All Rights Reserved. Ⓡ

DXの本質を追求④良い関係性デザイン★

②バリューデザインシート

J-Phoenix Research Inc

組み合わせの再定義

顧客インターフェース層/ビジネスロジック層/
データアクセス層における人とAI/IoTの最適な協働と情報ループ2021

野心的な変革目標の設定シート

成長モデル」，未来に達成する姿を描く「③目指す

VDS を作成する前段階として，コンサルティン

変革と未来の社会像」の 3 つの内容を記載してもら

グ先の上場企業の経営トップや次世代を担う若手社

う．具体的なシートのイメージは以下の表である．

員と，まずは野心的な変革目標の設定シートの作成

これにより，野心的な変革目標とそれを達成するたを行う．内容としては普遍的なミッション・ビジョ

めの全体像について合意する．

ンからなる「①目指す方向性」，
それを実現する「②
図表 2

野心的な変革目標の設定シート

ワクワクするキャッチフレーズを記載①目指す方向性• 誰の，どのような目的のために貢献するのか？
• その結果，どのような社会にしたいのか？

わかりやすい成長モデルとそのカギ要素となる戦略・戦術を記載②成長モデル• 目指す方向性を達成するために，どのような独自サービスや製品を提供するのか？
• その価値提供のためにどのような事業チェーンを構築するのか？
• すべての利害関係者にとっての発展・成長，良好な関係性，信頼の構築をどのようにバランスさせるのか？

だれもがワクワクする未来の社会像を言語化③目指す変革と未来の社会像J-Phoenix Research Inc• 最終的に，顧客，産業，社会の中でどのような未来の社会像の達成をめざすのか？
• その中で，顧客，産業，社会と事業の関係はどのようなものになっているのか？
• 幅広い関係者がワクワクする未来像，改善，発展，進化しつづけていく発展ストー
リーはどのようなものか？
All Rights Reserved. Ⓡ

2021

63

〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021

参加メンバーおよび JPR のコンサルタントも一トに各人の思いを反映したその組織ならではの「ワ緒に作成し，その内容の集合知を集約していく．こクワク」が集約された整合的，体系的なものにしてこでのポイントは，社長も一若手社員もそれぞれがいく．

ワクワクするものをゼロから内発的，自発的に作り弊社の経験からみて，VDS の前に，野心的な変上げることである．JPR の役割はあくまでコーチン

革目標の設定シートを利用すると，ワクワクする「野グであり，外発的な働きかけは極力排除する．ワク

心的な変革目標」に対する意識がフォーカスされ，ワクという感覚は非常に内発的，主観的であるが，全体像を俯瞰する羅針盤がプロジェクト参加者の共そのために，ワクワク感を意識することで，各人の通基盤として認識される効果が期待される．この共個性や価値観による多様な視点から思わぬ革新的な通基盤が構築されることで VDS の運用が円滑にな

アイデアがでてくることが期待される．その革新性ると考えている．

を重視していくことが重要である．順番としては，
図表 2 において，①→③→②という形で，未来像を

2.3.

VDS- バリューデザインの可視化実現するための成長モデルをバックキャスト的に設弊社では，経営デザインシートを多少アレンジし定する．重視することはまずはラフに全体像を俯瞰た簡易的な VDS を利用している．以下の表がそのするイメージをプロジェクトメンバー全員で共有す概要である．

ることである．最終的には対話をかさね，
1 つのシー
図表 3

VDS とその時間的な展開
将来構想のキャッチフレーズ
目指す方向性を示すワクワクするキャッチフレーズ
現状

目指す姿

目指す姿とは乖離している現状

ワクワクする未来像

資源・活動
どのような独自性のある資源，活動，知的財
産を利用しているのか?

価値提供
ビジネスモデル

顧客・社会のベネフィット

資源・活動

誰に，何を提供しているのか ?

誰のどのようなベネ
フィットに貢献する
持続可能な価値創造体系が構築されているのか ?

どのような独自性のある資源，活動，知的財
産を利用しているのか?

価値提供
ビジネスモデル

顧客・社会のベネフィット

誰に，何を提供しているのか ?

誰のどのようなベネ
フィットに貢献する
持続可能な価値創造体系が構築されているのか ? どのような意味があるのか?

外部環境

課題（自社 / 社会）

ワクワクする未来像に影響を与える要因

ワクワクする未来像を実現するための課題

いまからどうするのか（移行戦略）
今後１- 2 年で現状から目指す姿を実現するためにまずしなければならないことを具体的に列挙。

複数の VDS の内容を集約し整合性のあるストーリーを作り上げ
時間軸，空間軸，概念軸でマッピング

空間軸・概念軸

時間軸

64

フォーカス

広い

１−２年

最優先

２−３年後

３−５年

２−３年後

３−５年後

上場企業のワクワクする野心的な変革目標と経営デザインシートの活用

野心的な変革目標を実行する全体的・俯瞰的な価「Growth」の視点である．「持続可能性のある発展」

値メカニズムについて，VDS を用いてより解像度

により，売上成長や人類の進化，新たな知識の獲得の高いストーリー展開を構築していく．VDS も各など何らかの「成長」に寄与するものと考えられる．

参加者，JPR のコンサルタントがそれぞれ作成し，

英語で言えば，Growth と言えよう．

それらをワークショップ的に発表しながら，内容を第二が「Connection」の視点である．目的にそっ精査していく．内容については，
複数の VDS を見て，て効率よく利用する資源を最小化し，社員が一丸と時間軸（短期，長期），空間軸（地理的な集中・分散），

なって連携し，そこから得られる付加価値を最大化

概念軸（事業や製品サービスの広がり）で整理してし，かつ社会発展や自然環境の保全という，事業活

いく．短期的，空間的，概念的にフォーカスしたも動の基盤とのつながりを最適化していくことが求めのが一般的には取り掛かりやすいため，そこにまずられる．これらをバランスよく実現すれば，社会発は集中し，その後，長期的で，空間的，概念的に広展や自然環境の保全を実現しつつ高い資本収益性をいものについて，事業展開のしやすさや依存関係か

達成し，株主価値の向上も達成していくことが可能

ら整理していく．

となる．このような視点は一言で言えば「つながり」，
英語で言えば，「Connection」と表現できる．

2.4.

GCC 経営システムTM

第三が「Confidence」の視点である．事業リスク

2.4.1. 株主価値の向上と SDGs の貢献の同時達成や利益変動リスクが少なく，コンプライアンスに問題がなく，財務基盤もしっかりしていることでより弊社では，上場企業のコンサルティングにフォー「持続可能性のある発展」を実現できる．また，そカスしているため，バリューデザインした中期経営

うした企業はリスクが低くなるために債権者や投資計画が，どのように株主価値や SDGs につながって家が要求するリターン，別の言葉で言えば，株主価

いくのかを可視化することが極めて重要な視点とな値の重要な要素である資本コストも小さくなる．こる．株主価値の向上と SDGs への貢献の同時達成がのような視点は一言で言えば「信頼」，英語で言えば，求められている．未公開企業でも外部資金調達の際「Confidence」と表現できる．
以上の 3 要素を体系化した GCC 経営システムTMにはこのアプローチが重要になる．
この達成のプロセスを可視化するのが，JPR が開と呼ぶ思考ツールを用いて，野心的な変革目標の株発した GCC 経営システムTM のフレームワークであ主価値や SDGs との関連性の可視化を行っている．

る．このフレームワークでは，バリューデザインのなお，以上の視点は人間の欲求の段階説と連動して内容を株主価値と SDGs に共通している要素との関いる．
VDS デザインした価値創造のストーリーについ連性を可視化していく．
株主価値と SDGs に共通している要素を考えるうて以上の 3 つで整理し，成長と収益性とリスクの，えで，重要になるのが「持続可能性のある発展」とバランスがとれているかどうかをチェックするこという視点である．
「持続可能性のある発展」の要素を，が可能になる．成長だけで，関係性が問題な企業は「Growth」「Connection」「Confidence」 の 3 つ に 分 類

持続性が担保できない．いくら信頼性が高くても，TMし 体 系 化 し た の が GCC 経 営 シ ス テ ム

で あ る．

GCC は 3 要素の頭文字を表現している．

まったく成長しないとステークホルダーの賛同は得
にくい．3 つがバランスしていることが，持続的な発展のためには不可欠である．

2.4.2.

定性的な 3 つの視点

3 要 素 に つ い て さ ら に 説 明 し て い く． 第 一 が以上の考えを株主価値，SDGs および個人の欲求（幸せ）との関係でまとめたのが以下の図である．

65

〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021

図表 4

GCC 経営システムTM
株主価値・SDGs

幸せの要素
自己実現・自己超越欲求の充足
有意義な自己実現が可能で拡大していく仕事の割当

尊厳欲求・社会的欲求の充足
適切な従業員関係，
適切なリーダーシップ，
適切な社会との関係

安全欲求・生理的欲求の充足
適切なトレーニング
環境的，経済的に仕事に没頭できる環境

G rowth

売上成長の改善・人類発展への貢献

成長イノベーションと社会貢献成長価値

Connection

収益性の向上・社会・自然との共生

つながり

顧客，従業員，パートナーとの連携
社会発展・自然環境保全とのつながり

Conﬁdence

リスクの低減・持続性の向上
資本コストの低下

信頼Growth成長

Connection
つながり

Conﬁdence信頼2.4.3. 定性的な視点と定量的な視点の融合に

下資本利益率，資本コストの定量的な予測にストーよる財務モデルへの統合

リーとして連携させていく．

Growth・Connection・Confidence の定性的な視点

以上のストーリーの連携をベースに，10 年程度を，株主価値の定量的な視点につなげるのが以下のの売上高成長率，投下資本利益率（ROIC），WACC

図表で示したツールである．左から右へ徐々に定量の推計を行い，後述するような「超過利潤法」を用的な視点へと連携させ，最終的には，売上成長，投いて株主価値を推計する．

図表 5

定性情報を定量情報へと統合するフレームワーク

ミッション・
ビジョン

提供価値
VP

GCC 経営 TM のフレームワーク

企業価値の向上のロジック
利益を生み出す製品やサービスに対する事業戦略と収益構造

顧客セグメント CS

Growth
売上成長

ケイパビリティ66

事業リスクの低下

Conﬁdence

利益率・資産効率性の改善

Connection

顧客との関係 CR

収益の流れ RS

長期的な
持続的成長

販売チャンネル CH

キーアクティビティ KA

キーリソース KA

企業価値

コスト・投資本構造 CS
営業利益率の向上

キーパートナー KP

投下資本利益率[ROIC] の向上

超過利潤の拡大

投下資本の有効活用
利益変動リスク

財務戦略

法令順守

ガバナンス

資金調達コスト（資本コスト低下）

投下資本
有効活用

上場企業のワクワクする野心的な変革目標と経営デザインシートの活用

2.5.

良い関係性デザイン : ステークホルダーの関係性分析

この図は，2 つのステークホルダーを例に示している．それぞれに独自の，価値観，志，ゴール，状実行・深化のフェーズにおいて，JPR ではステー態があるが，関係性によって共に目指すパーパスがクホルダーの関係性を整理していくことが重要と考

何かを言語化する．そのパーパスを実現すための 2

えている．そのときは，関係性をセットで考えてそつのステークホルダーの間の取引・情報・コミュニこで達成される，ステークホルダーの共通の目的（こケーションがどのようになされ，どのように相互理

こでは「パーパス」と呼ぶ）が重要になる．各ステー

解，相互作用がなされるのかを整理していく．

クホルダーを対象として，それらが持つ価値観やゴールなどの状態も把握するが，より重要なのは関2.6.

DX3 領域デザイン

係性により何を達成するかという視点である．関係

DX は，経済産業省によると「企業がビジネス環

性の連鎖により価値創造が実現していくというイ境の激しい変化に対応し，データとデジタル技術をメージを持つことが重要である．関係性を結びつけ活用して，顧客や社会のニーズを基に，製品やサーるのがデジタルな情報であり，その円滑な流通をデ

ビス，ビジネスモデルを変革するとともに，業務そザインしていくことが DX の役割となる．

のものや，組織，プロセス，企業文化・風土を変革

そのために，JPR では，VDS や GCC の中で特にし，競争上の優位性を確立すること」と定義されて重要なステークホルダーの関係性を以下の図を用いいる．この定義を実践する DX を進めるうえでは，て可視化していく．

これまで整理してきた内容を，顧客インターフェー
ス層，ビジネスロジック層，データアクセス層にお図表 6

い て，A. 何 を ど の よ う に デ ジ タ ル 化 す る の か ?

良い関係性デザイン

B. だれとどうつなぐのか ?

⓪範囲・区切り｛価値観・社会文脈｝

積していくのか ?

②パーパス { 価値観 }C. どのようにデータ蓄

D. どのように分類，比較，予測，判断，意思決定するのか ?

E. どの順番で何を開発④取引・情報・コミュニケーション

し，どう運用し，どう発展し，どう管理していくの①ステークホルダー

相互理解③ステークホルダー{ 価値観・志・ゴール・状態 }相互作用{ 価値観・志・ゴール・状態 }か ? という問いかけに基づき要件定義につなげてい⑤取引・情報・コミュニケーション

く．このデザインのためのインプットが，2.5 で説明した「良い関係性デザイン」となる．

図表 7

DX3 領域デザイン①顧客インターフェース層¾ 顧客にとって使いやすいデザイン¾ WEBコミュニケーションツールを駆使した円滑なやり取り¾ コールセンターなどのカスタマー
サポートとの最適連携②ビジネスロジック層③データアクセス層¾ 野心的な変革目標を達成するための¾ ①と②で発生するログ，トランスアク

ステークホルダーの間の関係性をデザインし，取引のトランスアクションを円滑に設計．

ションデータ，及びマスターデータを最適に，情報漏洩なく，また改ざんが不可能な形で，クラウドや自社サーバーで最適なデータベースで保存¾ 各プロセスにおいて最適なリソースや活動を提供するためのAIやビジネスロ
ジックを利用した推論エンジン

A. 何をどのようにデジタル化するのか？
B. だれとどうつなぐのか？
C. どのようにデータ蓄積していくのか？
D. どのように分類，比較，予測，判断，意思決定するのか？
E. どの順番で何を開発し，どう運用し，どう発展し，どう管理していくのか？
67

〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021

ワークで整理し文章化し 8 月 23 日 16 : 00 に証券ア3.

東証一部上場企業，株式会社クロス・
マーケティンググループの事例

ナリストレポートを発行した．その内容は，Yahoo
ファイナンス，Bloomberg，トムソン・ロイターなどにより全世界に配信された．

3.1.

株価は，以下の図で示したように，8 月 12 日終全体像と株価効果

以上のフレームワークで評価し，証券アナリスト

値では 596 円であったが，8 月 23 日終値では 808 円，

レポートを開示した事例で，東証一部上場企業，株

その後 9 月 2 日までに最大 983 円まで上昇した．そ式 会 社 ク ロ ス・ マ ー ケ テ ィ ン グ グ ル ー プ（ 以 下

もそも中期経営計画のバリューデザインが評価され「CMG」） を 取 り 上 げ た い．CMG は，2021 年 8 月ていたが，さらにその内容を JPR が VDS などのツー

12 日 15 : 00 に，「中期経営計画『DX Action 2024』

ルにより定性的，定量的に可視化したことにより，の策定に関するお知らせ」を開示した．内容は今後

一段と株価の上昇に弾みがついたと解釈することがマーケティングで進行する企業の DX の動きを，戦できる．なお，同じ期間，日経平均株価は 8 月 23

略策定から IT ツールの作成までワンストップで支日 終 値 か ら 9 月 2 日 高 値 ま で で 2.1% 上 昇 し た．

援し，10 兆円の市場規模の領域でリーダーとなる

CMG の株価情報は日経平均株価の上昇をはるかにという極めて野心的な目標であった．

上回るものであった．

JPR では，その内容をこれまで示したフレーム
図表 8

CMG の中期経営計画・JPR のレポートの開示時期と株価動向

1,100 円

1,000 円中期経営計画発表

弊社証券アナリストレポートの発行

最高値

8/12 15 : 00

8/23 16 : 00

9/2 983 円

終値 596 円

終値 808 円

900 円

175 円 8/12 終値比 29.3%
800 円

212 円 ８ /12 終値比 34.2%
700 円

68

9 月2 日

9 月1 日

8 月31 日

8 月30 日

8 月27 日

8 月26 日

8 月25 日

8 月24 日

8 月23 日

8 月20 日

8 月19 日

8 月18 日

8 月17 日

8 月16 日

8 月13 日

8 月12 日

8 月11 日

8 月10 日600 円

上場企業のワクワクする野心的な変革目標と経営デザインシートの活用

3.2.

3 つのツールによる探索・構想ステージの表現を示したのが以下の図である．目標を達成する定性

CMG について，探索・構想のステージの表現に的なストーリーを整理し，GCC 経営システムTM でおける，①野心的な変革目標，②VDS，③GCC 経

定量化して財務モデルを構築し，最終的な時価総額

TM

営システム

ターゲット 300 億円の根拠を示した．

による価値創造ストーリーの全体像

図表 9

3 つのツールによる探索・構想ステージの表現

野心的な変革目標
マーケティング DX ソリューションで１０兆円の高成長市場へ挑戦
生活者の WHY の理解による Data Insight を軸としたマーケティング DX パートナーへ

バリューデザインシート（VDS）：変革目標の達成の全体像を可視化目指す姿
10 兆円を超える成長市場において「DX Action」を軸に，DX 領域で一定のプレゼンスを発揮するマーケティング DX パートナーを目指す
これまで‫؟‬2021 年６月期

これから‫؟‬2024 年６月期の未来像

データの収集から分析，活用，IT ソリューション・プロモーションを一貫して行う総合マーケティングソリューション

Why の解明を軸に各種サービスのデジタル化・DX 化がなされたマーケティング DX ソリューションの提供

売上高190 億円，営業利益 18 億円
時価総額 119 億円

売上高300 億円，営業利益 30 億円
時価総額 300 億円

移行戦略
ビッグデータ活用のノウハウ，DX・デジタルマーケティング領域に対応可能な人材，
マーケティングと DX が融合したソリューションを提供できる体制の拡充

GCC 経営システムTM で VDS の定性的内容を定量化

Growthマーケティング DX
ソリューション強化

顧客増大

AI 等を活用した
データ分析

データ蓄積

成長

デジタルマーケ
ティングソリュー
ション拡大

より深い
インサイト発掘
コンサルティング

フィードバックによる成長の加速

Connection

規模拡大による
スケールメリットつながり

オペレーション効率向上
高付加価値化

シナジー追求売上高に対する投下資本比率の低下

再投資による効率化・高付加価値化で ROIC の維持・向上

Conﬁdence

規模拡大による
事業安定性
向上

信頼

DX 関連のストック収入
増大

顧客からの
信頼性向上

投下資本利益率 (ROIC)の持続的向上

株主還元充実調達コスト低下
株式コスト低下
WACC 低下事業パートナーの信頼獲得

外部資金調達力の強化

［億円］
30

25

20

16

13

10

506

506

367

45
41

325

37

300

48
40
141

139
141
40
時価総額

ギャップ

株主価値

株主価値構造2033.62032.62031.62030.62029.62028.62027.62026.62025.62024.62023.6②超過利潤価値

①株主資本

40

③成長価値

時価総額 300 億円の達成可能性を表現
69

〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021

株主価値の推計には，「超過利潤法（後述詳細）」

末には，300 億円の時価総額が達成可能となる．さ

を用いた．同法では売上高，投下資本，資本コスト

らに 10 年後程度の成長が織り込まれるとすると時の将来の前提をベースに，株主価値を試算する方法

価総額は 500 億円となる可能性も十分あるとの結論

で，結果はディスカウントキャッシュフロー法と一に達した（後述財務モデル詳細を参照）．

致する．これまで見てきた内容，および GCC の内容にしたがって，図表 9 のように 2032 年 6 月期ま3.3.

2 つのツールによる実行・深化ステージの表現

での予測の前提で試算した．結果として，2025 年 6

実行・深化のステージの表現における，①良い関

月期において 300 億円の株主価値を達成する見通し

係性デザイン，②DX3 領域デザインの全体像を示となった．株価は将来の期待を反映するため，下記したのが以下の図である．①を実現するための②の前提をベースにした株主価値が，一年程度の前倒

DX3 領域デザインの関係性を視覚化した．

しで時価総額に反映されるとすれば 2024 年 6 月期
図表 10

2 つのツールによる実行・深化ステージの表現

良い関係性デザイン
マーケティング DX ソリューション
リサーチ機能マーケティング実行支援

データマーケティング＆インサイト

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70

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パネル& リサーチデータのグループ共有化

5,000社，72,000窓口の顧客基盤DXによる新たなビジネスモデルの構築
インターネット
リサーチシステム

パネルを利用した
新ビジネスモデル構築

2,000 属性 /800 万人のプロモーション
パネルネットワーク

上場企業のワクワクする野心的な変革目標と経営デザインシートの活用

4.

詳細資料

4.1.

VDS

詳細な VDS は以下のように 1 ページを利用して表現した．
図表 11 㻝㻝VDS

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〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021

4.2.

株主価値算定根拠〜財務モデルの詳細，超過利潤法の説明

定性情報を定量化していくストーリーの具体的な内容を示したのが以下の図である．
図表 12

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出所 : JPR 作成

72

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以上で整理した内容にもとづき，株主価値を試算した財務モデルの概要が以下の表である．
図表 13

株主価値を試算した財務モデルの概要
㻌

出所 : JPR 作成

子 率 × D/
（E+D）+ 株 主 資 本 コ ス ト× E/

上記表の算出は，超過利潤法に基づいて行った．
超過利潤は，利用している投下資本に対して，投資家の満足するリターンを超えた利益を推計する．そ

（D+E）


%☓β

の現在価値が「超過利潤価値」となり，超過利潤が成長していく場合は，「成長価値」となる．また，


リスクプレミアムは，JPR が過去の株価動向
5 年間の動き等から独自に試算，5-9% まで事業に利用されていない資産を非事業資産価値とし企業のリスクに応じて推計て加算し，理論的な企業価値を推計する．理論的にはディスカウントキャッシュフロー法（DCF 法）
株 主 資 本 コ ス ト=0.5%+リ ス ク プ レ ミ ア ム

β=TOPIX と対象企業株価の 5 年間の日次リ
ターンの一次回帰式の傾きと超過利潤による企業価値推計値は同じになる．本
レポートでは，簡易的に次のように計算した数値を
E=計算時点での時価総額

用いて超過利潤を計算している．それぞれの算出方


D=計算時点での直近決算の短期有利子負債+固定負債+少数株主持ち分法の概要は以下に示した．

超 過利潤=税引き後営業利益（NOPAT）−投5.

結語

下資本×加重平均資本コスト







税引き後営業利益（Net Operating Profit After

株価は多様な要素が影響し，また企業のコント

Tax : NOPAT）=営業利益×（1−実効税率）

ロール外の市場コンディションなどに影響されるた
投下資本=総資産−非事業資産価値−有利子

め，本論で示したツールが実際に株価に影響を与え

負債以外の流動負債

たのかを正確に検証することは容易ではない．ただ
非事業資産価値=売上高の 10% を超える現預

し，CMG のケースを見る限り，一定程度の可視化

金+短期有価証券+投資有価証券+繰り延べによる成果があったと考えることができる．

ヘッジ損益+土地再評価額金+為替調整勘定

今後さらに，野心的な変革目標の設定のニーズと，


加重平均資本コスト=税引き後有利子負債利

その目標が達成する価値創造のストーリーを全体的73

〈日本知財学会誌〉 Vol.18 No.2― 2021に俯瞰し，デザインし，可視化していくニーズは，
SDGs も含めて，一層増していくと考えられる．そのようなニーズにどう対応するのかという視点について，CMG における JPR の取り組みが少しでも読者にとって有意義な情報提供となれば幸いである．
注
1 「知財が企業の価値創造メカニズムにおいて果たす役割を的確に評価して経営をデザインするためのツール」．同シートは株主価値の創造ストーリーの可視化について有用である．詳細は以下の URL
を 参 照．https://www.kantei.go.jp/jp/singi/titeki2/keiei̲de74

sign/index.html
参考文献
伊藤邦雄（2021）『企業価値経営』日本経済新聞出版．
株式会社クロス・マーケティンググループ「中期経営計画『DX Action 2024』策定のお知らせ」2021 年８月 12 日
https://ssl4.eir-parts.net/doc/3675/tdnet/2015526/00.
pdf
ジェイ・フェニックス・リサーチ株式会社「GCC 経営TM 分析レポート :株式会社クロス・マーケティンググループ，マーケティング DX ソ
リューションで１０兆円の高成長市場へ挑戦」2021 年 8 月 23 日
https://j-phoenix.com/wp-content/uploads/2021/08/
3675̲crossmarketinggroup̲analystReport̲JPR̲2021
0823.pdf