COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート日本システムウエア
9739 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2019 年 11 月 29 日（金）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
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日本システムウエア
9739 東証 1 部

2019 年 11 月 29 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 顧客が求める DX 実現を支援できるバックボーンを持つ.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2020 年 3 月期第 2 四半期累計は期初計画を大きく上回る.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2020 年 3 月期は引き続き増収増益を予想も、計画を上回る可能性大.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

4. 中期経営計画では顧客の DX 実現を先導する企業を目指す.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 同社の強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08
1. 2020 年 3 月期第 2 四半期累計の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. セグメント別概況. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 13● 2020 年 3 月期の業績見通し.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 14
1. 中期経営計画の目標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14

2. セグメント別の計画.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15

3. 最近の取り組み状況.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 22

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顧客の DX 実現を先導する企業を目指す
1. 顧客が求める DX 実現を支援できるバックボーンを持つ
日本システムウエア <9739> は、1966 年創業の独立系 IT ソリューションプロバイダで、技術者が従業員の 9割近くを占めるエンジニア集団である。IT ソリューション、サービスソリューション、プロダクトソリューショ
ンの 3 つのソリューション事業を展開し、そのシナジーを生かした IoT（Internet of Things：家電製品やセンサーなど様々なモノをネットワークに接続し、情報収集だけでなく遠隔監視や制御を行い、商品開発やマーケティン
グに生かすこと）と AI を軸に、顧客が求める DX（Digital Transformation：デジタル変革、すなわち企業が新たなデジタル技術を活用してビジネスモデルを創出したり、ビジネスプロセスを変えていく事業変革の取り組
み）の実現を支援できるバックボーンを持つことが同社の大きな強みである。これらを生かして今後の成長戦略につなげる方針だ。
2. 2020 年 3 月期第 2 四半期累計は期初計画を大きく上回る
2020 年 3 月期第 2 四半期累計の業績は、売上高 18,485 百万円（前年同期比 10.3% 増）、営業利益 1,873 百万円（同 32.9% 増）と増収増益決算となった。売上高は期初計画を 5.0%、営業利益も同 26.6% 上回る好決算であった。売上総利益が前年同期比 19.2% 増となったのに対し、販管費が同 7.2% 増にとどまり、営業利益率は 8.4%から 10.1% に上昇した。
IT ソリューションセグメントではビジネスソリューションで不採算案件が発生したものの、金融・公共ソリュー
ションとシステム機器販売が好調で、売上高は前年同期比 16.9% 増、営業利益は同 65.3% 増と期初計画を大きく上回った。サービスソリューションセグメントでも、クラウド・インフラサービスの収益性改善が進み、デジタルソリューションも好調で、売上高は同 13.2% 増、営業利益も同 364.6% 増となった。ただ、プロダクトソリュー
ションセグメントでは、売上高は同 3.5% 増であったものの期初計画にわずかに届かず、組込み開発の一部分野が縮小したことで営業利益も同 3.9% 減となった。自己資本比率は 71.0% に上昇し、東証 1 部の情報・通信業の平均（2019 年 3 月期平均 40.2%）を大きく上回り、財務の健全性は極めて高いと言える。
3. 2020 年 3 月期は引き続き増収増益を予想も、計画を上回る可能性大
同社では、期初の計画を維持し、2020 年 3 月期の売上高 38,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,500百万円（同 4.3% 増）と、引き続き増収増益を予想している。新中期経営計画の初年度として、売上高、利益ともに過去最高益をさらに更新する見通しだ。また、配当については、前期並みの年間 30 円を予定しており、配当性向は 18.5% の見込みである。ただ、好調な第 2 四半期実績に基づけば、計画を上回って着地する可能性が高く、増配の可能性もありそうだ。

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要約

4. 中期経営計画では顧客の DX 実現を先導する企業を目指す
中期経営計画（2020 年 3 月期－ 2022 年 3 月期）では、「DX FIRST」をスローガンに、顧客の DX 実現に貢献することで、同社自体の「価値創造企業への変革」を実行していく方針である。最終年度には売上高 43,000 百万円、営業利益 4,000 百万円を目標とし、うち DX 関連売上高は 10,000 百万円への拡大を見込んでいる。こうした意欲的な目標達成のためには、DX 対応に向けた 3 セグメントの連携がカギになる。既に 2020 年 3 月期第2 四半期には、日本マイクロソフト ( 株 )（以下、MS）のパートナープログラムへの参画、米国 RealWear との産業用スマートグラスの販売代理店契約の締結、自動運転・ADAS 用外付制御ユニットの提供開始などの成果が現れている。DX 関連事業の売上高も上期実績で 12 億円となり、通期計画 30 億円に向けて順調に推移している。
Key Points

・3 つのソリューション事業を展開し、そのシナジーを生かした IoT と AI を軸に顧客の DX 実現を支援できるバックボーンを持つのが強み
・2020 年 3 月期第 2 四半期の売上高は前年同期比 10.3% 増、営業利益も同 32.9% 増と期初計画を大きく上回る好決算。自己資本比率は 71.0% となり財務の健全性が極めて高い
・中期経営計画初年度の 2020 年 3 月期は、売上高 38,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,500百万円（同 4.3% 増）と、更なる最高益の更新を予想するも、第 2 四半期実績に基づけば計画を上回る可能性大。配当金は、前期並みの年間 30 円を予定
・中期経営計画では、「DX FIRST」をスローガンに、最終年度の 2022 年 3 月期には、売上高43,000 百万円、営業利益 4,000 百万円を目指す。DX 対応に向けた 3 セグメントの連携が目標達成のカギになるが、DX 関連事業の売上高は順調に推移中

業績推移
売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

40,00036,107（百万円）
38,0004,000

33,50230,00028,16329,94330,667

3,500
3,354

3,000

2,940
20,000

2,000

2,390
2,020
1,766

10,000

1,000

0

0
15/3期

16/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

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17/3期

18/3期

19/3期

20/3期
(予)

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優れたシステムを創造・提供し、社会を豊かにすることを目指す
1. 会社概要
同社グループは、「優れたシステムを創造・提供し、社会を豊かにしたい」という思いを込めた企業理念「Humanware By Systemware」のもと、「収益性の高い企業体質の実現」を経営の基本方針として掲げている。
同社グループは、同社のほかに、100% の連結子会社 4 社で構成されている。システム開発やインフラ構築事業などを展開する NSW テクノサービス ( 株 )、中国において組込みソフトウェア開発事業などを展開する京石刻
恩信息技術（北京）有限公司のほか、一般事務に関する業務代行や支援サービスを行う障害者雇用特例子会社のNSW ウィズ ( 株 ) を傘下に持つ。また、2018 年 1 月にシステムインテグレーション事業などを展開する日本
ソフトウェアエンジニアリング ( 株 ) を子会社化した。
事業拠点は東京以西に置いているが、取引先は全国にわたり、官公庁・公共団体のほか、製造業や流通業を始めとして多くの大手企業を抱える。設立当初は、日本電気（NEC<6701>）グループとの取引が圧倒的に多かったが、近年はその他の取引先の拡大に伴い売上高の 2 割近くに低下し、年々取引の裾野は拡大している。中国子会社は、
主に現地に進出している日系企業をカバーしている。また、2018 年 4 月には台湾オフィス（代表者事務所）を開設し、世界的な半導体の製造・組立・テスト拠点である台湾市場で顧客開拓・現地調査を行う予定だ。
2019 年 3 月末のグループ従業員数は 2,153 人、うち技術者が 9 割近くを占めるエンジニア集団である。2013
年 4 月より多田尚二（ただしょうじ）氏が代表取締役執行役員社長を務める。

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会社概要

2. 沿革
同社グループは、独立系ソフトハウスとして 1966 年にソフトウェア開発事業及び受託計算事業からスタートした。その後、1968 年に運用管理サービス事業、1978 年に現在のプロダクトソリューション事業につながるファー
ムウェア及び論理回路に関する開発事業を開始。IT 技術の進化に伴い、1990 年にシステムインテグレーション
事業、1998 年にデータセンター事業、2009 年にクラウドサービス事業、2013 年に IoT/M2M 事業を開始し、事業領域を拡大してきた。
その間に、1982 年に現社名の日本システムウエア株式会社に商号変更。1996 年に株式を店頭公開し、市場から得た資金で山梨 IT センターを開設。1999 年に東証 2 部へ株式上場、2000 年に東証 1 部指定を経て、2016
年 3 月期には創業 50 年を迎えている。
沿革
1966年 8月

（株）事務計算センターを東京都港区に設立、ソフトウェア開発事業及び受託計算事業を開始

1968年10月

運用管理サービス事業を開始

1975年12月

自社ビル（現 本店所在地）を取得

1976年 2月

社団法人ソフトウェア産業振興協会（現 一般社団法人情報サービス産業協会）に加盟

1978年 6月

ファームウェア及び論理回路に関する開発事業を開始

1980年 6月

オフィスコンピュータ及び OA 機器販売に関する事業を開始

1982年 3月

日本システムウエア株式会社に商号変更

1986年 3月

大阪営業所（現 大阪事務所）を開設、地方展開を強化

1986年 9月

新本社ビル竣工

1990年 2月

システムインテグレーション事業を開始

1990年 8月

100% 子会社の日本テクノウェイブ（株）設立

1996年 4月

日本証券業協会に株式を店頭登録

1997年10月

品質保証の国際規格 ISO9001 認証取得

1998年 8月

山梨 IT センターを開設、データセンター事業を開始

1999年 4月

東証 2 部に株式上場

2000年 3月

東証 1 部銘柄に指定

2002年 7月

情報セキュリティマネジメントシステム（ISMS）適合性評価制度認証取得

2002年 9月

エヌエスダブリュ販売（株）を設立

2005年 2月

環境に関する国際規格 ISO14001 認証取得

2007年 3月

情報セキュリティマネジメントシステムの国際規格 ISO/IEC27001 認証取得

2007年 4月

厚生労働省から次世代育成支援対策を推進している企業として認定

2007年10月

IT サービスマネジメントシステムの国際規格 ISO/IEC20000 認証取得

2009年 9月

クラウドサービス事業を開始

2009年10月

100% 子会社 NSW ウィズ（株）（現 連結子会社）を設立

2010年 4月

100% 子会社 京石刻恩信息技術（北京）有限公司（現 連結子会社）を設立

2013年 5月

IoT/M2M 事業を開始

2013年 7月

日本テクノウェイブ（株）とエヌエスダブリュ販売（株）を合併し、NSW テクノサービス（株）（現 連結子会社）に商号変更

2018年 1月

日本ソフトウェアエンジニアリング（株）の株式を取得し子会社化

2018年 4月

台湾代表者事務所を開設

出所：ホームページよりフィスコ作成

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2019 年 11 月 29 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/██事業概要IT ソリューション、サービスソリューション、
プロダクトソリューションがコア事業。
その技術シナジーを生かした IoT と AI でイノベーティブな未来を創出
1. 同社の強み
同社グループは、IT ソリューション、サービスソリューション、プロダクトソリューションの 3 つのソリューショ
ン事業を展開し、その技術シナジーを生かした IoT と AI でイノベーティブな未来の創出を目指している。ソフトウェアとハードウェア、両方の技術ノウハウを兼ね備えている点が大きな強みである。
IT ソリューション事業で培った各産業分野の業種・業務ノウハウの蓄積とシステム構築力、サービスソリュー
ション事業のサービス・コーディネート力及びクラウド環境などのインフラ・プラットフォームの提供基盤、プ
ロダクトソリューション事業における組込みソフトや LSI 設計などの製品開発力並びに画像処理などの技術開発力などを有し、それらの技術シナジーを生かした IoT と AI を軸に顧客が求める DX（デジタル変革）実現を支援できるバックボーンがあることが同社の強みであり、これらを生かして今後の成長路線につなげていく方針
である。
同社の強み

出所：決算説明会資料より掲載

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事業概要

2. 事業内容
2020 年 3 月期第 2 四半期累計のセグメント別売上高・営業利益を見ると、IT ソリューションセグメントが売上高の 34.9%、営業利益の 39.2% を、サービスソリューションセグメントが売上高の 25.9%、営業利益の14.8%、プロダクトソリューションセグメントが売上高の 39.2%、営業利益の 47.0% を占める。プロダクトソ
リューションセグメントの利益率が相対的に高いのは、技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないためと考えられる。一方、IT ソリューションセグメントとサービスソリューションセグ
メントの利益率が相対的に低いのは、景気の影響を最小限に抑えるため、特定の業種・業務への依存度を低くし、多業種・業務にわたり事業を手掛けていることが影響しているようだ。ただ、IT ソリューションセグメントでは、大型案件を中心とした収益性の改善に加えて、パッケージ案件の拡販が進み、従来に比べて利益率が高くなっている。また、サービスソリューションセグメントも、新事業が軌道に乗り始め、利益率が上昇している。

セグメント別売上高・営業利益（2020年3月期第2四半期累計）

34.9%

39.2%
47.0%

売上高(外側) ：18,485百万円
営業利益(内側) :1,873百万円

38.2%

ＩＴソリューション
サービスソリューション
プロダクトソリューション

14.8%
25.9%
出所：決算補足資料よりフィスコ作成



IT ソリューションセグメントは、業務系ソリューションを提供し、ビジネスソリューション、金融・公共ソリュー
ション、システム機器販売などの事業で構成される。製造業、流通業、金融・保険業、官公庁向けなど長年にわたり培った業務ノウハウで、コンサルティングからシステム設計、開発、保守・運用に至るまで、顧客に最適なソリューションを提供している。
サービスソリューションセグメントは、従来は IT ソリューションセグメントに含まれていたが、現中期経営計画のスタートにあわせて独立のセグメントとなった。事業内容は IT サービスの提供であり、デジタルソリューショ
ン、クラウド・ソリューションなどの事業で構成される。顧客の運用負荷の軽減を支援しシステムの性能を最大限に引き出す運用設計からインフラ構築、運用管理、保守サービスのほか、自社データセンターによるハウジン
グサービス（同社が顧客からサーバー、すなわちサービスを提供するコンピュータを預かるサービス）やホスティ
ングサービス（同社が用意したサーバーを顧客に貸し出すサービス）、クラウドサービス（データやソフトウェア
をネットワーク経由で利用者に提供するサービス）などを提供しており、顧客のシステムを多彩なサービスで支えている。
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事業概要

プロダクトソリューションセグメントは、電子機器などに搭載される組込みシステム開発や LSI・FPGA 開発を行い、組込み開発、デバイス開発などの事業で構成される。組込みシステム開発では、オートモーティブ、産業
分野など、様々な製品開発で培ったアプリからミドルウエア、ドライバ開発の組込み技術で製品の多様化や効率化、高品質設計に対応。スマート化に向けた各種ソリューションを提供する。また、LSI・FPGA 開発では、画像処理や通信関連などの LSI（LargeScale Integration：大規模集積回路。多数のトランジスタやダイオード、抵抗、コンデンサなどの電子部品を 1 つの半導体チップに組み込んだ集積回路）設計やボード設計（電子回路基板の設計）を行っており、高位設計、論理設計・検証、論理合成、レイアウト設計、製造からテストまで、要件に応じてソリューションを提供する。各分野で低消費電力設計、先端プロセスに対応している。
IoT&AI ソリューションは、3 つの既存セグメントのノウハウ融合によって、新たな収益の柱への期待が大きい。
2013 年からスタートした新しい分野で、まだ独立したセグメントとして収益を計上するには至っておらず、現状は既存セグメントの収益に含まれており、IoT&AI サービスとエッジデバイスソリューションの事業を行っている。IoT&AI サービスでは、デバイスからクラウドまでトータルコーディネートできる強みを生かし、IoT ク
ラウドプラットフォーム「Toami」をベースにデータの蓄積から分析・活用まで、顧客の新たなビジネス価値の創出をサポートする。また、エッジデバイスソリューションでは、自社で組込みアプリから LSI まで対応できる豊富な設計・開発力と、各種センサー・デバイスベンダーとのアライアンスにより、コストを抑えたスモールスタートで顧客に最適な IoT 環境を提案している。同社グループは、新中期経営計画において、これら IoT&AI
ソリューションをベースとした新サービスの展開を図り、DX 事業の拡大に取り組んでいくとしている。
Toami は市場での認知度が年々上がり、「製品の IoT 化」を中心に、累計 100 社以上の顧客が導入したほか、アライアンスパートナーも 30 社以上に拡大し、世界 30 ヶ国以上で展開している。直近では、IoT で収集したデータをより有効に活用するための分析サービスなど、関連サービスの引き合いも増加している。Toami の導入事例としては、ノーリツ <5943> では 2015 年より業務用ガス給湯器の遠隔監視システムに Toami を活用しているが、2018 年 9 月には家庭用給湯器に対象を広げ、浴室事故の低減と利便性向上を図っている。給湯器リ
モコンやスマートフォンアプリのデータをリアルタイムに集約することにより、「浴室内の見まもり」と、外出先からの「浴槽のお湯はり」などの遠隔操作が可能になった。また、堀場製作所 <6856> では 2016 年より医療用機器向け総合保守サービス支援システムに採用されており、商用サービス提供が開始されている。医療機器を 24 時間監視し、トラブル情報を共有し、適切な判断やサポート対応を実現するもので、これまで担当者のスキルに依存していたトラブル対応の課題を解決すると共に、様々な収集データに基づいた製品の品質管理と改善に貢献している。その他、田淵電機 ( 株 )、パナソニック <6752>、( 株 ) メンテック、長洲産業 ( 株 )、( 株 )沖電システムなどの各社でも Toami が活用されている。

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事業概要

ノーリツの Toami 導入事例

出所：決算説明会資料より掲載██業績動向期初計画を大きく上回る増収増益で、新中期経営計画は好スタート
1. 2020 年 3 月期第 2 四半期累計の業績概要
情報サービス産業界においては、企業の IT 投資は堅調に推移しており、IoT、AI、5G などのデジタル技術を活用し、ビジネスプロセスや業務プロセスを柔軟に変えていく DX（デジタルトランスフォーメーション、すなわ
ち企業が新たなデジタル技術を活用してビジネスモデルを創出したり、ビジネスプロセスを変えていく事業変革）や働き方改革への取り組みが本格化している。このような状況のもと、同社グループは、新中期経営計画（2019年 4 月－ 2022 年 3 月）において「DX FIRST」- お客様の DX 実現を先導する企業へ - をスローガンに掲げ、長年培ってきた業務ノウハウや技術力と様々な実現手段を組み合わせることによって、顧客のビジネスモデル変
革と業務プロセス改革に貢献し、顧客の DX 実現を先導する企業として事業成長を加速する。今後は、これまで取り組んできた IoT・AI サービスを基にした事業の拡大を図るとともに、現在の収益基盤をより確固たるものにするため、受託型から提案型へ、開発からソリューション、サービスへ軸足を移したビジネスを展開していく計画である。

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業績動向

こうした取り組みの結果、2020 年 3 月期第 2 四半期累計の業績は、売上高 18,485 百万円（前年同期比 10.3%増）、営業利益 1,873 百万円（同 32.9% 増）、経常利益 1,888 百万円（同 31.4% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益 1,309 百万円（同 37.3% 増）と大幅な増収増益決算となった。売上高は期初計画比 5.0% 増、また営業利益も同 26.6% 増の好決算であった。後述するように、IT ソリューションセグメント、サービスソリューショ
ンセグメントが計画を大きく上回る増収となり、利益面でも両セグメントで案件習熟度のアップや高収益案件へのシフトなどの採算性改善によって計画を大きく上回った。売上総利益が前年同期比 19.2% 増となったのに対し、販管費が同 7.2% 増にとどまったことから、営業利益率は前年同期の 8.4% から 10.1% に上昇している。
2020 年 3 月期第 2 四半期累計

連結業績（単位：百万円）

19/3 期 2 Ｑ累計

20/3 期 2 Ｑ累計

前年同期比

計画比

実績

売上比

計画

実績

売上比

増減額

増減率

増減額

増減率

売上高

16,752100.0%

17,60018,485100.0%

1,733

10.3%

885

5.0%

売上総利益

3,005

17.9%

-

3,583

19.4%

578

19.2%

-

-

販管費

1,595

9.5%

-

1,710

9.3%

114

7.2%

-

-

営業利益

1,409

8.4%

1,480

1,873

10.1%

464

32.9%

393

26.6%

経常利益

1,437

8.6%

1,500

1,888

10.2%

451

31.4%

388

25.9%

954

5.7%

1,000

1,309

7.1%

355

37.3%

309

31.0%

親会社株主に帰属する
四半期純利益注：計画は 19/3 期決算発表時の期初計画
出所：決算短信、決算説明会資料、決算補足資料よりフィスコ作成

IT ソリューションセグメント、
サービスソリューションセグメントが好調
2. セグメント別概況
セグメント別の業績を見ると、まず IT ソリューションセグメントの売上高は 6,443 百万円（前年同期比 16.9% 増）に、営業利益は 715 百万円（同 65.3% 増）となった。売上高は期初計画比 9.2% 増、営業利益も同 55.5% 増の
大幅な増収増益となった。この結果、営業利益率も、前年同期の 7.8% から 11.1% へと上昇した。一部の大型案件の習熟度アップや自社パッケージ案件の拡販により、利益率が上昇しているという。
売上高の内訳では、金融・公共ソリューションにおいて、公庁・団体向けのシステム開発、インフラ構築案件などが大きく増加したことから、3,048 百万円（前年同期比 17.6% 増）となった。また、システム機器販売では、小売業の既存顧客における POS システム入替などにより、1,131 百万円（同 82.4% 増）と大きく増加した。小売業を中心に、消費税増税前の駆け込み需要があったようだ。ただ、ビジネスソリューションでは、製造業向け、小売業向けが前期大型受託案件の反動等により減少したことや、物流業向け、及びその他システム開発において大型の不採算案件（約 150 百万円）が発生したことにより、2,262 百万円（同 1.6% 減）にとどまった。不採
算案件に対しては、既に引当金を計上している。

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業績動向

ＩＴソリューションセグメントの売上高・営業利益率推移
金融・公共ソリューション（左軸）システム機器販売（左軸）

ビジネスソリューション（左軸）営業利益率（右軸)

（百万円）

(%)
15.0

8,000
6,443
6,400

5,511

4,800

620
7.9

11.1
1,131

12.0
9.0

2,262

2,299
3,200

6.0

1,600

2,591

3,048

19/3期2Q累計

20/3期2Q累計

0

3.0
0.0

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



次に、サービスソリューションセグメントでは、売上高は 4,793 百万円（前年同期比 13.2% 増）、営業利益
276 百万円（同 364.6% 増）となった。売上高は期初計画比 8.9% 増、営業利益も同 207.7% 増の大幅な増収増益であった。この結果、営業利益率は 1.4% から 5.8% へと大きく上昇した。立ち上がって間もないセグメントであり、分母が小さいことから伸び率が大きくなっている面もあるが、収益性の改善が進んだほか、新事業が軌道に乗ってきたと言えるだろう。
売上高の内訳を見ると、クラウド・インフラサービスでは、クラウドが既存案件のクラウド化などにより増加したことや、その他サービスがデータ連携サービスや Windows10 対応などから増加したことなどから、3,803
百万円（前年同期比 12.1% 増）となった。データセンターの運営コストを引き下げる一方、付加価値の高いサービスを増やした効果が現れ、クラウド・インフラサービスの収益性が改善した。また、デジタルソリューションも、
IoT・AI が製品 IoT 化案件を中心に増加し、AI は引き合いが多く、PoC（Proof of Concept：新しい概念や理論やアイディアの実証を目的とした検証やデモンストレーション）案件が増加したことなどから、989 百万円（同17.7% 増）となった。

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業績動向

サービスソリューションセグメントの売上高・営業利益率推移
クラウド・インフラサービス（左軸）営業利益率（右軸)

デジタルソリューション（左軸）

（百万円）

(%)

8,000

15.0

6,400

12.0
4,793
4,234

4,800

9.0
989

840

5.8

3,200

3,803

3,394

1,600

1.4

0



3.0
0.0

19/3期2Q累計
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

6.0

20/3期2Q累計



一方、プロダクトソリューションセグメントでは、売上高は 7,249 百万円（前年同期比 3.5% 増）、営業利益
881 百万円（同 3.9% 減）となった。期初計画比では売上高 0.7% 減、営業利益 5.3% 減に終わった。このため、営業利益率も 13.1% から 12.2% へと低下した。ただ、引き続き同社のセグメント中で最も高い利益率を維持している。これは、前述のとおり技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないためと考えられる。
売上高の内訳を見ると、組込み開発では、オートモーティブやモバイルが減少したものの、設備機器が産業設備、医療機器などの新事業領域が大幅拡大したことから、4,235 百万円（前年同期比 3.2% 増）となった。また、デバイス開発では、同社の得意領域である画像処理分野を中心に増加し、3,013 百万円（同 3.9% 増）であった。

プロダクトソリューションセグメントの売上高・営業利益率推移
組込み開発（左軸）デバイス開発（左軸）営業利益率（右軸)

（百万円）

(%)

8,000

15.0

7,249

7,006
13.1

12.2

6,400

3,013

2,899
4,800

9.0

3,200

6.0
4,235

4,106

1,600

3.0

0

0.0
19/3期2Q累計

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



12.0

20/3期2Q累計



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業績動向

財務の健全性が極めて高い
3. 財務状況と経営指標
財務状況を見ると、2020 年 3 月期第 2 四半期末における資産合計は、前期末比 313 百万円増の 28,524 百万円となった。これは主に、現金及び預金の増加（619 百万円）、たな卸資産の増加（547 百万円）などによる。負債合計は、同 735 百万円減の 8,280 百万円となった。これは主に、未払法人税等、賞与引当金、未払消費税な
どの流動負債の減少（784 百万円）によるものである。純資産合計は親会社株主に帰属する四半期純利益の計上に伴い同 1,048 百万円増の 20,244 百万円となった。
以上の結果、流動比率（流動資産 / 流動負債）は前期末比 45.0 ポイント上昇の 331.1% となり、短期的な支払い能力は極めて高い。また、固定比率（固定資産 / 自己資本）は同 3.1 ポイント低下の 42.8% であり、固定資産（設備投資等）の調達は、返済期限のない株主資本で十分に賄われており、同社グループでは借入金のない、無借金経営を続けている。さらに、自己資本比率は 71.0% に上昇し、東証 1 部の情報・通信業の平均（2019 年 3 月
期平均 40.2%）を大きく上回り、同社の財務の健全性は極めて高いと評価できる。
連結貸借対照表、経営指標( 単位：百万円）
19/3 期末

20/3 期 2Q 末

19,39519,854

現金及び預金

8,410

9,029

619

受取手形及び売掛金

9,409

8,650

-759

仕掛品

748

1,156

407

固定資産

8,816

8,670

-146

有形固定資産

6,407

6,274

-133

無形固定資産

135

124

-11

2,273

2,271

-1

資産合計

28,211

28,524

313

流動負債

6,779

5,995

-784

固定負債

2,235

2,284

49

-

-

-

負債合計

9,015

8,280

-735

純資産合計

19,196

20,2441,048

流動比率（流動資産 / 流動負債）

286.1%

331.1%

45.0pt固定比率（固定資産 / 自己資本）

45.9%

42.8%

-3.1pt

自己資本比率

68.0%

71.0%

3.0pt

流動資産

投資その他の資産（有利子負債）

増減額
459

【安全性】

出所：決算短信、決算補足資料よりフィスコ作成

2020 年 3 月期第 2 四半期末における現金及び現金同等物の残高は、配当金の支払などの支出を営業活動の結果得られた資金により賄い、前期末比 619 百万円増の 9,021 百万円となった。

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業績動向

各キャッシュ・フローの状況を見ると、営業活動によるキャッシュ・フローは、1,050 百万円の収入（前年同期
比 71 百万円の収入の増加）となった。これは主に、税金等調整前四半期純利益に対し、売上債権の減少、たな
卸資産の増加、仕入債務の増加に加え、法人税等の支払額によるものである。一方、投資活動によるキャッシュ・
フローは、164 百万円の支出（同 67 百万円の支出の減少）となった。これは主に、有形固定資産の取得や敷金及び保証金の差入による支出によるものである。さらに、財務活動によるキャッシュ・フローは、264 百万円の支出（同 34 百万円の支出の増加）となった。これは主に、配当金の支払額によるものである。
キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
19/3 期 2Q 累計

20/3 期 2Q 累計増減額

営業活動によるキャッシュ・フロー

979

1,050

投資活動によるキャッシュ・フロー

-231

-164

67

財務活動によるキャッシュ・フロー

-229

-264

-34

現金及び現金同等物の四半期末残高

7,108

9,021

1,912

71

出所：決算短信、決算補足資料よりフィスコ作成██今後の見通し
2020 年 3 月期も引き続き増収増益を予想● 2020 年 3 月期の業績見通し
情報サービス産業界においては、企業の IT 投資は堅調に推移し、経営やビジネスモデルの変革に IT を活用する DX（デジタル変革）、働き方改革の推進、労働力不足への対応などを中心に需要の拡大が見込まれている。
このような状況を踏まえ、同社グループは、2019 年 4 月から 2022 年 3 月の 3 年間を対象とした新たな中期経
営計画を発表した。
新中期経営計画の初年度となる 2020 年 3 月期は、売上高 38,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,500百万円（同 4.3% 増）、経常利益 3,540 百万円（同 3.9% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 2,400 百万円（同5.0% 増）を予想している。売上高、利益ともに過去最高益をさらに更新することを目指している。
既に見たとおり、第 2 四半期累計で、営業利益は通期計画の 53.5% に達する好決算であった。同社では不採算案件や下期の受注状況など不確定要素が多いことや、将来の成長に向けて戦略的事業投資を継続することなどから、通期計画を期初から据え置いている。ただ、急速な景気悪化など、収益環境の悪化がなければ、通期決算は計画を上回って着地する可能性が高いと見られる。

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今後の見通し2020 年 3 月期

連結業績予想（単位：百万円）

19/3 期

20/3 期

前期比

実績

売上比

計画

売上比

増減額

増減率

売上高

36,107100.0%

38,000100.0%

1,893

5.2%

営業利益

3,354

9.3%

3,500

9.2%

146

4.3%

経常利益

3,407

9.4%

3,540

9.3%

133

3.9%

親会社株主に帰属する
当期純利益

2,286

6.3%

2,400

6.3%

114

5.0%

出所：決算短信よりフィスコ作成██中長期の成長戦略
顧客の DX 実現を先導する企業を目指す
1. 中期経営計画の目標
中期経営計画（2020 年 3 月期－ 2022 年 3 月期）の前提となる事業環境について、国内景気は、海外情勢の影
響や消費増税などによる減速懸念が色濃くなっており、また、働き方改革の推進や生産年齢人口の減少を背景に、生産性改善の取り組みが急務となっている。このような環境変化を背景に、顧客企業では DX（デジタル変革）への取り組みが本格化しており、IT 業界としては安定的な成長を見込んでいる。一方で、堅調な需要に伴い、エンジニア不足もより一層深刻になっており、DX 対応と人材リソースの確保を両立していくことが必須である、と認識している。
こうした環境下、同社グループでは、今後も景気の波にできるだけ左右されない、価値創造型の強い会社への変革を目指している。そのためには、まずは売上高 500 億円規模を目指し、強固な事業基盤を築いていく。また、当面は事業成長を図ることに注力するとともに、人材リソースによらない、より自律的なストック型ビジネスの確立にも取り組む。今後の 3 年間は、「DX FIRST」をスローガンに、顧客の DX 実現に貢献することで、同社自体の「価値創造企業への変革」を実行していく方針である。
以上の基本方針、重点戦略を踏まえ、まず、グループ経営目標としては、売上高を 2019 年 3 月期の 36,107 百万円から最終年度の 2022 年 3 月期には 43,000 百万円に、同じく営業利益を 3,354 百万円から 4,000 百万円に拡大する計画である。うち、DX 関連の売上高については、3 つの事業セグメントの合計で 1,500 百万円から10,000 百万円規模へ、8,500 百万円の増加を見込んでいる。売上高全体では 3 年間で 6,893 百万円増加の計画であることから、今後の DX 関連事業の拡大が新中期経営計画達成のカギを握っていると言える。

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中長期の成長戦略

新中期経営計画の概要

出所：決算説明会資料より掲載

2. セグメント別の計画
今回の計画の中核である DX 関連事業について、各企業で取り組みが進んでいる DX（デジタル変革）とは、「企
業が新たなデジタル技術を活用してビジネスモデルを創出したり、ビジネスプロセスを変えていく事業変革の取り組み」と捉えている。同社では、これまで培った業務ノウハウや、技術力と、様々な実現手段を組み合わせることによって、「IoT、AI など新たなデジタル技術を基盤に、DX 実現を支援するソリューション及びサービス事業の提供」並びに、「エッジコンピューティングなど DX 関連の製品開発や技術開発に携わる事業」を同社における DX 関連事業と定義し、顧客のビジネスモデル変革と業務プロセス変革に貢献していく方針だ。
具体的には、製造業各社、あるいは、流通業、物流業、建設業などの顧客を対象に、3 つの事業セグメントの連携で、技術と業務ノウハウを融合した、ソリューション提案やサービス提供を行っていく計画だ。

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中長期の成長戦略

DX 対応に向けた 3 事業の連携

出所：決算説明会資料より掲載

IT ソリューションセグメントでは、製造、流通、物流など各業種の業務ノウハウと IoT、AI、RPA など関連技術を生かした DX ソリューションを提供するとともに、既存事業の面では、安定収益源として、生損保や社会保障領域のシステム構築案件の拡大に取り組む。数値目標としては、2020 年 3 月期は売上高 13,200 百万円、営業利益 1,250 百万円を、最終年度の 2022 年 3 月期は売上高 15,000 百万円、営業利益 1,400 百万円を計画している。

ITソリューションセグメントの目標
売上高（左軸）(百万円)

9.8

営業利益（左軸）
9.5

15,000

営業利益率（右軸）

9.3

(%)
10.0

12,000

8.0

9,000

6.0
15,000

6,000

3,000

13,20012,559

4.0

1,250

1,400

20/3期計画22/3期計画

1,228

0

0.0
19/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



2.0



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中長期の成長戦略

サービスソリューションセグメントでは、同社全体の DX をけん引する部隊として、IoT、AI を軸とした DX 関連事業の拡大並びに、データセンターを活用したクラウドサービスの拡充に取り組む。あわせて、運用事業もデー
タ連携サービスなど付加価値を高め、収益基盤強化を図っていく。数値目標としては、2020 年 3 月期は売上高9,800 百万円、営業利益 380 百万円を、また 2022 年 3 月期は売上高 11,000 百万円、営業利益 500 百万円を計画している。

サービスソリューションセグメントの目標
売上高（左軸）営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

(%)

15,000

10.0

12,000

8.0

9,000

6.0
4.5
3.9
3.2

6,000

4.0

11,000

9,800

9,204

3,000

2.0
380

500

20/3期計画22/3期計画

294
0

0.0

19/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



プロダクトソリューションセグメントでは、組込み開発、デバイス開発の両分野ともに長期視点に立ったコア技
術を蓄積し、既存領域における技術優位性の確立を図るとともに、高い付加価値技術についてはプロダクト化、サービス化を行い、新たな収益源を作り上げていく方針である。数値目標としては、2020 年 3 月期は売上高15,000 百万円、営業利益 1,870 百万円を、2022 年 3 月期は売上高 17,000 百万円、営業利益 2,100 百万円を計画している。

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中長期の成長戦略

プロダクトソリューションセグメントの目標
売上高（左軸）営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

(%)

20,000

15.0
12.8

12.5

12.4

16,00012.0

12,000

9.0

8,000

4,000

17,00015,00014,342

6.0

1,870

2,100

20/3期計画22/3期計画

1,831

0

3.0

0.0
19/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



以上の 3 つの事業セグメントのシナジーを最大化していくために、海外の人材リソースの確保も視野に入れた「人材育成と活用」、国内外の企業との業務提携や、M&A を含めた「ビジネスアライアンスの拡大」、そして「ブランド力向上」など、6 つの重点分野を定め、DX FIRST の実現に向け、取り組んでいく方針だ。
DX 推進と事業シナジーの最大化

出所：決算説明会資料より掲載

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3. 最近の取り組み状況
同社では、中期経営計画実現に向けて、次々に新たな DX 関連の取り組みをスタートしている。「IoT や AI など
テクノロジーを用いて DX 推進をサポートする取り組み」と、「DX 推進の弊害を取り除く取り組み」の両面で進めていく計画である。
DX 推進をサポートする取り組み事例としては、まず DX 推進企業とのアライアンスとして、2019 年 6 月に日
本マイクロソフトのパートナープログラムへの参画を発表した。これは MS の製品・サービス群を使って、顧客の DX 推進を進めるための枠組みであり、同社は「製造」と「流通」分野に参画した。さらに、同年 9 月には大手機械部品メーカーの THK<6481> が開始した、顧客とのコミュニケーションプラットフォーム「Omni THK（オムニ THK）」を、同社、MS、THK3 社で連携して進めることを発表した。これは、在庫検索や Web 経由の見積り、
AI 活用した共通部品の絞り込み、生産計画の支援などの機能を提供するものである。同社は、MS のクラウド基盤である Microsoft Azure の上で、このしくみを構築する。今後も MS とはこのような枠組みで、顧客の DX推進を支援していく計画である。
次に、AR（拡張現実）/VR（仮想現実）への取り組み事例として、同社では、2019 年 8 月に、米国 RealWearと販売代理店契約を締結し、一次代理店であるプラチナパートナーとして、スマートグラス「RealWear（リアルウェア）」の販売を発表した。スマートグラスとは、普通のメガネに IT の要素を加えて、メガネ上に情報が表示されるもので、RealWear は音声機能も持っている。このスマートグラスは、産業用途として作られ、防水・防塵・耐衝撃性を備えており、工場や工事現場などでの利用に適しており、日本で唯一 (2019 年 8 月当時、RealWear 調べ ) の防爆対応モデルもあるため、化学工場などより危険を伴う場所でも利用できる。また、工事現場では手が離せない状況も多いため、音声による操作で全機能を利用できるようになっている。既にグローバ
ルで 1,000 社へ導入の実績があるという。同社は、RealWear の販売に加え、ゴールドパートナー、シルバーパー
トナーが保有する RealWear 対応アプリケーションを組み込み、顧客に最適な形で提供する。販売開始発表以
降 4、50 件の問い合わせがあり、ニーズの高さを実感しているという。
産業用スマートグラス

RealWear

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また、ドローン / ロボット系の自社開発の取り組み事例としては、同社では、2019 年 10 月に、農機や建機など自動車以外の走行装置に接続することで、自動運転や ADAS（エーダス：先進運転支援システム）機能を追加することができる汎用制御ユニットの提供開始を発表した。制御ユニットには、カメラや LiDAR( ライダー：
光測距技術 ) など各種センサーとの接続インターフェースや画像認識・ディープラーニングのアプリケーション
ライブラリなどを搭載している。この制御ユニットと接続実績のある、クローラー型モビリティロボット「ユニボ」（（有）クエストエンジニアリング製）もあわせて提供し、新たな自動運転のニーズ発掘に注力する計画だ。農機や建機など、自動車以外の走行装置でもニーズはあるものの、自動運転については開発・検証費用がかかり、技術専門性が求められることから、本格的な採用はまだわずかにとどまっている。そこで、このユニットを用いた実証実験を実施し、大きな初期投資をすることなく、商用に向けた機能検証を支援する。
自動運転・ADAS 用外付制御ユニット

出所：決算説明会資料より掲載

さらに、DX 推進の弊害を取り除く取り組みとしては、2019 年 8 月には、同社の統合運用監視サービス「マネージェ
ント」に、AI によるシステム運用の自動化である AIOps（エーアイ・オプス）のメニュー追加を発表した。マネー
ジェントは様々な運用方法をメニュー化することで、顧客にあった柔軟な運用サービスを提供していくソリュー
ションである。2018 年より協業を進めている ( 株 ) フィックスポイントのサービス「Kompira cloud Sonar（コンピラクラウドソナー）」と、システム運用で蓄積される各種データに対し AI 分析を行うサービスを開始した。
これにより従来、運用管理者が判断していた障害原因の特定や復旧対応作業の一部を、AI による自動判定で代替することが可能になり、運用コストの削減や人員不足の課題解決に貢献するものだ。
同社が推進する DX 関連の売上高は、2019 年 3 月期の 15 億円から、2020 年 3 月期上期には 12 億円に達しており、通期計画の 30 億円達成に向けて順調に推移している。この DX 関連事業には、Toami を始めとする IoT 関連と、自動運転やクラウドなど顧客の DX を推進する取り組みが含まれている。Toami については、顧客の本番フェーズへの移行が引き続き拡大しているという。アライアンスの拡大や分析・AI ソリューションの強化により、引き合いも増加傾向にあるようだ。また、自動運転や ADAS 領域の強化、AR、スマートグラスなど先端技術やデバイスの活用、クラウドやデータ連携など、既存デジタルビジネスの拡大により IoT 以外の DX 関連売上も増加しているという。

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DX 関連事業の進捗状況

出所：決算説明会資料より掲載██株主還元策
成長戦略と財務健全性を両立した財務戦略の実現
同社は株主に対する利益還元を経営の重要政策の 1 つとして位置付け、安定的かつ継続的な配当を実施していくことを基本方針としている。剰余金の配当は、内部留保資金の充実を図りながら、当該期の利益水準、配当性
向、将来の業績動向等を総合的に勘案した上で決定する考えだ。また、内部留保資金については、将来の事業拡大並びに経営基盤強化に備え、競争力の維持向上に努めていく意向である。
同社では健全な自己資本水準を維持するとともに、ROE12% 以上の持続的成長を目指している。また、将来の企業成長に必要な投資を継続し、研究開発、M&A・アライアンス、人材育成などにも投資を行う意向である。
一方、株主還元については、安定配当を基本方針としているが、より業績との連動を意識した配当水準とすることも検討する考えだ。
2019 年 3 月期には好業績を反映して期末配当を 12.5 円から 17.5 円に変更し、年間 30 円に増配した。2020年 3 月期は、中間配当 15 円、期末配当 15 円、年間配当 30 円とする予定であり、配当性向は 18.5% となる見通しだ。同社では売上高 500 億円規模への更なる業容拡大を目指しており、その過程で M&A に資金を投じる可能性もあることから、当面は大幅な増配より将来に向けた事業拡大を優先し、競争力の維持・向上を図る意向のようである。ただ、2020 年 3 月期も業績は好調に推移しており、期初計画を上回って着地するようであれば、更なる増配が検討されるだろう。

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株主還元策

配当金と配当性向の推移
期末配当金（左軸）（円）

中間配当金（左軸）

配当性向(右軸）

35.0

(%)
42.0

30.0
30.0

30.0

36.5

30.0
36.0

25.0

25.0
22.0

20.0

15.0

12.5
20.0

10.0

7.5

10.0

15.0
5.0

24.0

10.0
17.5

15.0

15.0

30.0
15.0

18.0
15.0

19.5
17.5

18.5

12.0
15.0
6.0

10.0

7.5

18.0

0.0

0.0

15/3期

16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期
（予）

出所：決算短信よりフィスコ作成

██情報セキュリティ対策「情報セキュリティ基本方針」に基づき対策を実施
同社は、業務上保有する情報資産に対する機密性、完全性並びに可用性の確保及び維持を図り、社会の信頼に応えるために「情報セキュリティ基本方針」を定めており、より高度な情報セキュリティ管理体制の構築・維持・改善に努めている。
同社グループでは、業務上、多くの顧客データを取り扱うため、データ管理には細心の注意を払っている。特に多くの顧客システムなどを預かるデータセンターおいては ISMS（情報セキュリティマネジメントシステム）認証を取得し、信頼性と安全性の高い運用を行っている。その他、PC の暗号化や、不正アクセスの監視、従業員
向け e ラーニング教育や標的型の訓練などの対策を継続実施している。今後は、万一不正アクセスがあった場
合に、データが外部に流出しない対策を強化する方針である。

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