22-D-0409

2022 年 7 月 19 日
株式会社日本格付研究所（JCR）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。

藤倉化成株式会社 （証券コード：4620）【据置】
長期発行体格付
格付の見通し

ＢＢＢ＋
安定的

■格付事由
(1) フジクラ系の中堅コーティング材メーカー。アクリル樹脂の重合・分散・配合技術などに豊富な知見を有する。主力は自動車向けの内外装用プラスチックコーティング材（自動車向け塗料）と住宅新築およびリフォーム用塗料（建築用塗料）で、両事業とも業界大手メーカーを主要顧客とする。アジア、北南米、欧州の 3 拠点による「藤倉化成グローバルネットワーク」を活用した世界各地への供給体制網の整備を進めており、22
年 2 月にベトナムで新工場が稼働した。
(2) 業績は弱含みで推移している。自動車向け塗料では半導体不足による自動車生産回復の遅れの影響を、建築用塗料ではコロナ禍によるリフォーム需要の低迷などの影響を受けている。加えて、原材料価格の高騰が大きなマイナス要因となっている。ただ、主力製品の市場地位や大口ユーザーとの強固な取引関係などに変化はない。引き続き、外部環境の動向に留意する必要があるが、収益源の分散を背景に一定の利益は確保できると考えられる。一方、財務内容は良好であり、今後も高い健全性が保たれるとみられる。以上より格付を据え置き、見通しは安定的とした。
(3) 22/3 期の営業利益は 12.2 億円（前期比 24.1％減）となった。国内を中心に自動車向け塗料の販売数量が減少したことに加え、原材料価格の高騰が影響した。23/3 期会社計画の営業利益は 14.5 億円（同 18.0％増）と増益を予想する。自動車向け塗料の需要回復による採算改善が主なプラス要因として織り込まれている。
ただ、同塗料向けを中心に原材料価格の上昇圧力が強まってきている。価格対応のほか、導電性ペーストやトナー用レジンの堅調な推移などで業績への影響を吸収できるか注視していく必要がある。
(4) 財務基盤は安定した状況が維持されている。着実な利益蓄積で自己資本の拡充が進んでおり、22/3 期末の自己資本比率は 67.8％（21/3 期末 63.0％）となっている。また、手元流動性も厚く、長期にわたりネット・キャッシュ・ポジションを維持している。24/3 期以降、メイン工場である佐野事業所（栃木県）での更新投資などが計画・予定されている。ただ、設備投資は営業キャッシュフローの範囲内に収まるとみられ、引き続き、財務諸指標は良好な水準を維持できると考えられる。
（担当）藤田■格付対象
発行体：藤倉化成株式会社【据置】
対象

長期発行体格付

格付

見通し

BBB+

安定的

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剛志・金井舞格付提供方針に基づくその他開示事項
信用格付を付与した年月日：2022 年 7 月 13 日
信用格付の付与について代表して責任を有する者：窪田
主任格付アナリスト：藤田 剛志

幹也

評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、JCR のホームページ（https://www.jcr.co.jp/）の「格付関連情報」に「信用格付の種類と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
信用格付の付与にかかる方法の概要：
本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、JCR のホームページ（https://www.jcr.co.jp/）の「格付関連情報」に、「コーポレート等の信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）、「化学」（2022 年 6 月 15 日）として掲載している。
格付関係者：（発行体・債務者等）

藤倉化成株式会社

本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての JCR の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するものではない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。また、
本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、JCR が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
JCR は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
JCR に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置： なし■留意事項
本文書に記載された情報は、JCR が、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、またはその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、JCR は、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、JCR は、当該情報の誤り、遺漏、または当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。JCR は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、JCR の格付は意見の表明であって、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするものでもありません。JCR の格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として発行体より手数料をいただいて行っております。JCR の格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、JCR が保有しています。JCR の格付データを含め、本文書の一部または全部を問わず、JCR に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。

■NRSRO 登録状況
JCR は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラスに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g-7(a)項に基づ
く開示の対象となる場合、当該開示は JCR のホームページ（https://www.jcr.co.jp/en/）に掲載されるニュースリリースに添付しています。

■本件に関するお問い合わせ先
情報サービス部

TEL：03-3544-7013

FAX：03-3544-7026

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