COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート日本システムウエア
9739 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2019 年 6 月 13 日（木）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
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COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
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日本システムウエア
9739 東証 1 部

2019 年 6 月 13 日（木）https://www.nsw.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 顧客が求める DX 実現を支援できるバックボーンを持つ.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 3 月期は期初予想を上回り、前中期経営計画の目標をすべて達成.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2020 年 3 月期からは新中期経営計画スタート、引き続き増収増益を予想.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

4. 新中期経営計画では顧客の DX 実現を先導する企業を目指す.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 同社の強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

3. 最近の取り組み事例.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08
1. 2019 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 12● 2020 年 3 月期の業績見通し.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 13
1. 前中期経営計画の総括...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

2. 新中期経営計画の目標...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

3. 事業別の計画....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 18

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9739 東証 1 部

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顧客の DX 実現を先導する企業を目指す
1. 顧客が求める DX 実現を支援できるバックボーンを持つ
日本システムウエア <9739> は、1966 年創業の独立系 IT ソリューションプロバイダで、技術者が従業員の 9割近くを占めるエンジニア集団である。IT ソリューション、サービスソリューション、プロダクトソリューショ
ンの 3 つのソリューション事業を展開し、そのシナジーを生かした IoT（Internet of Things：家電製品やセンサーなど様々なモノをネットワークに接続し、情報収集だけでなく遠隔監視や制御を行い、商品開発やマーケティン
グに生かすこと）と AI を軸に、顧客が求める DX（Digital Transformation：デジタル変革、すなわち企業が新たなデジタル技術を活用してビジネスモデルを創出したり、ビジネスプロセスを変えていく事業変革の取り組
み）の実現を支援できるバックボーンを持つことが同社の大きな強みである。これらを生かして今後の成長戦略につなげる方針だ。
2. 2019 年 3 月期は期初予想を上回り、前中期経営計画の目標をすべて達成
2019 年 3 月期の業績は、売上高 36,107 百万円（前期比 7.8% 増）、営業利益 3,354 百万円（同 14.1% 増）と増収増益決算となった。売上高及び営業利益は期初の会社予想を上回り、過去最高を更新して、前中期経営計画の目標をすべてクリアした。売上総利益が前期比 9.7% 増となったのに対し、販管費が同 5.6% 増にとどまり、
売上高営業利益率は 8.8% から 9.3% に上昇した。IT ソリューション事業（サービスソリューション事業を含む）
ではソリューション事業が好調で、売上高は前期比 10.6% 増、営業利益は同 35.3% 増に、またプロダクトソリュー
ション事業では組込みソフトウェア開発事業が好調で、売上高は同 3.7% 増、営業利益は同 0.9% 増になった。
自己資本比率は 68.0% で、東証 1 部の情報・通信業の平均（2018 年 3 月期実績 39.4%）を大きく上回り、財務の健全性は極めて高いと言える。好決算を反映して、期末配当を 5 円増配して年間 30 円とした。
3. 2020 年 3 月期からは新中期経営計画スタート、引き続き増収増益を予想
同社では、2020 年 3 月期の売上高 38,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,500 百万円（同 4.3% 増）と、引き続き増収増益を予想している。新中期経営計画の初年度として、売上高、利益ともに過去最高益をさらに更新する見通しだ。また、配当については、前期並みの年間 30 円を予定しており、配当性向は 18.5% の見込みである。
4. 新中期経営計画では顧客の DX 実現を先導する企業を目指す
新中期経営計画（2020 年 3 月期− 2022 年 3 月期）では、「DX FIRST」をスローガンに、顧客の DX 実現に貢献することで、同社自体の「価値創造企業への変革」を実行していく方針である。最終年度には売上高 43,000
百万円、営業利益 4,000 百万円を目標とし、うち DX 関連売上高は 10,000 百万円への拡大を見込んでいる。こうした意欲的な目標達成のためには、DX 対応に向けた 3 事業の連携がカギになる。

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要約

Key Points

・3 つのソリューション事業を展開し、そのシナジーを生かした IoT と AI を軸に顧客の DX 実現を支援できるバックボーンを持つのが強み
・2019 年 3 月期の売上高は前期比 7.8% 増、営業利益も同 14.1% 増と期初予想を上回り、前中期
経営計画の目標をすべてクリアした。自己資本比率は 68.0% となり財務の健全性が極めて高い。
好決算を背景に年間 30 円へ増配・新中期経営計画初年度の 2020 年 3 月期は、売上高 38,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,500百万円（同 9.2% 増）と、更なる最高益の更新を予想。配当金は、前期並みの年間 30 円を予定する
・新中期経営計画では、「DX FIRST」をスローガンに、最終年度の 2022 年 3 月期には、売上高43,000 百万円、営業利益 4,000 百万円を目指す。DX 対応に向けた 3 事業の連携が目標達成のカ
ギになる

業績推移
売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

40,00036,107（百万円）
38,0004,000

33,50230,00028,16329,94330,667

3,500
3,354

3,000

2,940
20,000

2,000

2,390

2,020
1,766

10,000

1,000

0

0

15/3期

16/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

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17/3期

18/3期

19/3期

20/3期
(予)

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優れたシステムを創造・提供し、社会を豊かにすることを目指す
1. 会社概要
同社グループは、「優れたシステムを創造・提供し、社会を豊かにしたい」という思いを込めた企業理念「Humanware By Systemware」のもと、「収益性の高い企業体質の実現」を経営の基本方針として掲げている。
同社グループは、同社のほかに、100% の連結子会社 4 社で構成されている。システム開発やインフラ構築事業などを展開する NSW テクノサービス ( 株 )、中国において組込みソフトウェア開発事業などを展開する京石刻
恩信息技術（北京）有限公司のほか、一般事務に関する業務代行や支援サービスを行う障害者雇用特例子会社のNSW ウィズ ( 株 ) を傘下に持つ。また、2018 年 1 月にシステムインテグレーション事業などを展開する日本
ソフトウェアエンジニアリング ( 株 ) を子会社化した。
事業拠点は東京以西に置いているが、取引先は全国にわたり、官公庁・公共団体のほか、製造業や流通業を始めとして多くの大手企業を抱える。設立当初は、日本電気（NEC<6701>）グループとの取引が圧倒的に多かったが、近年はその他の取引先の拡大に伴い売上高の 2 割近くに低下し、年々取引の裾野は拡大している。中国子会社は、
主に現地に進出している日系企業をカバーしている。また、2018 年 4 月には台湾オフィス（代表者事務所）を開設し、世界的な半導体の製造・組立・テスト拠点である台湾市場で顧客開拓・現地調査を行う予定だ。
2019 年 3 月末のグループ従業員数は 2,153 人、うち技術者が 9 割近くを占めるエンジニア集団である。2013
年 4 月より多田尚二（ただしょうじ）氏が代表取締役執行役員社長を務める。
2. 沿革
同社グループは、独立系ソフトハウスとして 1966 年にソフトウェア開発事業及び受託計算事業からスタートした。その後、1968 年に運用管理サービス事業、1978 年に現在のプロダクトソリューション事業につながるファー
ムウェア及び論理回路に関する開発事業を開始。IT 技術の進化に伴い、1990 年にシステムインテグレーション
事業、1998 年にデータセンター事業、2009 年にクラウドサービス事業、2013 年に IoT/M2M 事業を開始し、事業領域を拡大してきた。
その間に、1982 年に現社名の日本システムウエア株式会社に商号変更。1996 年に株式を店頭公開し、市場から得た資金で山梨 IT センターを開設。1999 年に東証 2 部へ株式上場、2000 年に東証 1 部指定を経て、2016
年 3 月期には創業 50 年を迎えている。

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会社概要

沿革
1966年 8月

（株）事務計算センターを東京都港区に設立、ソフトウェア開発事業及び受託計算事業を開始

1968年10月

運用管理サービス事業を開始

1975年12月

自社ビル（現 本店所在地）を取得

1976年 2月

社団法人ソフトウェア産業振興協会（現 一般社団法人情報サービス産業協会）に加盟

1978年 6月

ファームウェア及び論理回路に関する開発事業を開始

1980年 6月

オフィスコンピュータ及び OA 機器販売に関する事業を開始

1982年 3月

日本システムウエア株式会社に商号変更

1986年 3月

大阪営業所（現 大阪事務所）を開設、地方展開を強化

1986年 9月

新本社ビル竣工

1990年 2月

システムインテグレーション事業を開始

1990年 8月

100% 子会社の日本テクノウェイブ（株）設立

1996年 4月

日本証券業協会に株式を店頭登録

1997年10月

品質保証の国際規格 ISO9001 認証取得

1998年 8月

山梨 IT センターを開設、データセンター事業を開始

1999年 4月

東証 2 部に株式上場

2000年 3月

東証 1 部銘柄に指定

2002年 7月

情報セキュリティマネジメントシステム（ISMS）適合性評価制度認証取得

2002年 9月

エヌエスダブリュ販売（株）を設立

2005年 2月

環境に関する国際規格 ISO14001 認証取得

2007年 3月

情報セキュリティマネジメントシステムの国際規格 ISO/IEC27001 認証取得

2007年 4月

厚生労働省から次世代育成支援対策を推進している企業として認定

2007年10月

IT サービスマネジメントシステムの国際規格 ISO/IEC20000 認証取得

2009年 9月

クラウドサービス事業を開始

2009年10月

100% 子会社 NSW ウィズ（株）（現 連結子会社）を設立

2010年 4月

100% 子会社 京石刻恩信息技術（北京）有限公司（現 連結子会社）を設立

2013年 5月

IoT/M2M 事業を開始

2013年 7月

日本テクノウェイブ（株）とエヌエスダブリュ販売（株）を合併し、NSW テクノサービス（株）（現 連結子会社）に商号変更

2018年 1月

日本ソフトウェアエンジニアリング（株）の株式を取得し子会社化

2018年 4月

台湾代表者事務所を開設

出所：ホームページよりフィスコ作成

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2019 年 6 月 13 日（木）https://www.nsw.co.jp/ir/██事業概要IT ソリューション、サービスソリューション、
プロダクトソリューションがコア事業。
その技術シナジーを生かした IoT と AI でイノベーティブな未来を創出
1. 同社の強み
同社グループは、IT ソリューション、サービスソリューション、プロダクトソリューションの 3 つのソリューショ
ン事業を展開し、その技術シナジーを生かした IoT と AI でイノベーティブな未来の創出を目指している。ソフトウェアとハードウェア、両方の技術ノウハウを兼ね備えている点が大きな強みである。
IT ソリューション事業で培った各産業分野の業種・業務ノウハウの蓄積とシステム構築力、サービスソリュー
ション事業のサービス・コーディネート力及びクラウド環境などのインフラ・プラットフォームの提供基盤、プ
ロダクトソリューション事業における組込みソフトや LSI 設計などの製品開発力並びに画像処理などの技術開発力などを有し、それらの技術シナジーを生かした IoT と AI を軸に顧客が求める DX（デジタル変革）実現を支援できるバックボーンがあることが同社の強みであり、これらを生かして今後の成長路線につなげていく方針
である。
同社の強み

出所：決算説明会資料より掲載

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事業概要

2. 事業内容
2019 年 3 月期のセグメント別売上高・営業利益を見ると、IT ソリューション事業が売上高の 36.0%、営業利益の 36.8% を、サービスソリューション事業が売上高の 24.3%、営業利益の 8.6%、プロダクトソリューション事業が売上高の 39.7%、営業利益の 54.6% を占める。プロダクトソリューション事業の利益率が相対的に高いのは、技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないためと考えられる。一方、IT ソリューション事業とサービスソリューション事業の利益率が相対的に低いのは、景気の影響を最小限に抑えるため、特定の業種・業務への依存度を低くし、多業種・業務にわたり事業を手掛けていることが影響しているようだ。

セグメント別売上高・営業利益（2019年3月期）
ＩＴソリューション

サービスソリューション

プロダクトソリューション

36.0%
39.7%

54.6%

売上高(外側) ：36,107百万円
営業利益(内側) :3,354百万円

36.8%

8.6%

24.3%
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



IT ソリューション事業は、業務系ソリューションを提供し、ビジネスソリューション、金融・公共ソリューション、
システム機器販売などの事業で構成される。製造業、流通業、金融・保険業、官公庁向けなど長年にわたり培った業務ノウハウで、コンサルティングからシステム設計、開発、保守・運用に至るまで、顧客に最適なソリュー
ションを提供している。
サービスソリューション事業は、従来は IT ソリューション事業に含まれていたが、新中期経営計画のスタートにあわせて独立のセグメントとなった。事業内容は IT サービスの提供であり、デジタルソリューション、クラウド・ソリューションなどの事業で構成される。顧客の運用負荷の軽減を支援しシステムの性能を最大限に引き出す運用設計からインフラ構築、運用管理、保守サービスのほか、自社データセンターによるハウジングサービ
ス（同社が顧客からサーバー、すなわちサービスを提供するコンピュータを預かるサービス）やホスティングサー
ビス（同社が用意したサーバーを顧客に貸し出すサービス）、クラウドサービス（データやソフトウェアをネッ
トワーク経由で利用者に提供するサービス）などを提供しており、顧客のシステムを多彩なサービスで支えている。

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事業概要

プロダクトソリューション事業は、電子機器などに搭載される組込みシステム開発や LSI・FPGA 開発を行い、組込み開発、デバイス開発などの事業で構成される。組込みシステム開発では、オートモーティブ、産業分野など、様々な製品開発で培ったアプリからミドルウエア、ドライバ開発の組込み技術で製品の多様化や効率化、高品質設計に対応。スマート化に向けた各種ソリューションを提供する。また、LSI・FPGA 開発では、画像処理や通信関連などの LSI（LargeScale Integration：大規模集積回路。多数のトランジスタやダイオード、抵抗、コンデンサなどの電子部品を 1 つの半導体チップに組み込んだ集積回路）設計やボード設計（電子回路基板の設計）を行っており、高位設計、論理設計・検証、論理合成、レイアウト設計、製造からテストまで、要件に応じてソリューションを提供。各分野で低消費電力設計、先端プロセスに対応している。
IoT&AI ソリューション事業は、3 つの既存事業のノウハウ融合によって、新たな収益の柱への期待が大きい。
2013 年からスタートした新しい分野で、まだ独立したセグメントとして収益を計上するには至っておらず、現状は既存事業の収益に含まれており、IoT&AI サービスとエッジデバイスソリューションの事業を行っている。
IoT&AI サービスでは、デバイスからクラウドまでトータルコーディネートできる強みを生かし、IoT クラウド
プラットフォーム「Toami」をベースにデータの蓄積から分析・活用まで、顧客の新たなビジネス価値の創出をサポートする。また、エッジデバイスソリューションでは、自社で組込みアプリから LSI まで対応できる豊富な設計・開発力と、各種センサー・デバイスベンダーとのアライアンスにより、コストを抑えたスモールスター
トで顧客に最適な IoT 環境を提案している。
3. 最近の取り組み事例
最近の取り組み事例としては、同社、DJI JAPAN( 株 )、日本マイクロソフト ( 株 ) の協業による、ドローンとAI を活用した建築物メンテナンスサービスの開発がある。この協業では、同社の DeepLearning を活用した
AI ソリューション、DJI のドローン及び空撮技術力、日本マイクロソフトのクラウドプラットフォームという3 社の強みを生かしたサービスの開発により、建築物の外壁調査業務効率化の推進を目的としている。
既に 3 社で本サービスの実証実験を実施しており、ドローン撮影した建築物の全体画像を 3D モデル化し、AIで自動抽出したひび割れ個所を 3D モデルに重ねた損傷図を作成するシステムを構築し検証している。実験結果
として、ドローンの撮影画像から一般的なひび割れの許容範囲と言われている 0.2mm 幅相当のひび割れ箇所の検出ができており、これはひび割れ検出技術とドローン撮影・操縦技術が実用に耐え得ることを示したものであり、今後はより巨大な建築物に対しても適用できるよう改善を進めていく。
現状、建築物の外壁調査においては、専門知識を有する技術者による目視や打診を通じた点検が行われている。
しかし、昨今の技術者の高齢化や少子化問題による人手不足が深刻になる一方、老朽化するインフラ・施設などの割合はますます高くなっていくことが見込まれている。建築物を安全に効率よく検査し、維持管理に役立てる
仕組みを作ることは重要な課題となっていることから、早期の実用化が期待される。

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事業概要

AI を活用した建築物メンテナンスサービスの取り組み

出所：決算説明会資料より掲載██業績動向期初予想を大きく上回る増収増益で、過去最高を更新
1. 2019 年 3 月期の業績概要
情報サービス産業界においては、企業の IT 投資は堅調に推移しており、IoT、AI、5G などのデジタル技術を活用し、ビジネスプロセスや業務プロセスを柔軟に変えていく DX、すなわちデジタル変革や働き方改革などへの取り組みが本格化している。このような状況のもと、同社グループは、中期経営計画（2016 年 4 月− 2019 年
3 月）において事業変革を加速する「Drive Innovation」をスローガンに掲げ、「IoT 分野の事業拡大」及び「コア事業の顧客基盤強化と高付加価値化」に取り組んできた。グループの総合力と技術融合により、顧客のビジネ
スにイノベーションをもたらす価値創造パートナーとして持続的成長を遂げる企業を目指してきた。
こうした取り組みの結果、2019 年 3 月期の業績は、売上高 36,107 百万円（前期比 7.8% 増）、営業利益 3,354百万円（同 14.1% 増）、経常利益 3,407 百万円（同 14.5% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 2,286 百万円（同 10.7% 増）と大幅な増収増益決算となった。売上高は期初の会社予想を 3.2%、また各段階の利益は同じ
く 10% 以上も超過する好決算であり、11 期ぶりに過去最高売上高を更新するとともに、3 期連続の最高益更新
により、すべての中期経営計画目標を達成した。売上総利益が前期比 9.7% 増となったのに対し、販管費が同 5.6%
増にとどまったことから、売上高営業利益率は 8.8% から 9.3% に上昇した。

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2019 年 6 月 13 日（木）9739 東証 1 部

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業績動向2019 年 3 月期

連結業績（単位：百万円）

18/3 期

19/3 期

前期比

予想比

実績

売上高比

予想

実績

売上高比

増減額

増減率

増減額

増減率

売上高

33,502100.0%

35,00036,107100.0%

2,604

7.8%

1,107

3.2%

売上総利益

6,004

17.9%

-

6,587

18.2%

583

9.7%

-

-

販管費

3,063

9.1%

-

3,233

9.0%

170

5.6%

-

-

営業利益

2,940

8.8%

3,000

3,354

9.3%

413

14.1%

354

11.8%

経常利益

2,975

8.9%

3,020

3,407

9.4%

432

14.5%

387

12.8%

親会社株主に帰属する
当期純利益

2,065

6.2%

2,070

2,286

6.3%

220

10.7%

216

10.5%

注：予想は 18/3 期決算発表時の期初予想
出所：決算短信よりフィスコ作成

セグメント別の業績を見ると、IT ソリューション事業（サービスソリューション事業を含む）では、全体の 6割を占めるソリューション事業の売上高は、官公庁・団体向け、情報・通信業向け、小売業向け、金融・保険業
向けなどが堅調に推移し、前期比 14.9% の増収であった。また、システム運用事業はデータ連携サービスやリモート運用等が増加したことで同 11.6% 増となった。システム機器販売も小売業を中心に増加したことから同
10.0% 増であった。一方、データセンター事業はハウジング・ホスティングの苦戦等により同 6.5% 減となった。
以上から、IT ソリューション事業の売上高は前期比 10.6% 増の 21,764 百万円に、営業利益も同 35.3% 増の 1,522
百万円となった。営業利益率は 7.0% で、前期の 5.7% から上昇した。
また、プロダクトソリューション事業では、組込みソフトウェア開発事業の売上高は、オートモーティブ、設備機器分野を中心に増加し、前期比 6.8% の増収であった。デバイス開発事業の売上高は、既存顧客案件が一部減
少したものの、得意分野で横展開したことで同 1.3% 減と、ほぼ前期並み水準を維持した。以上から、プロダク
トソリューション事業の売上高は前期比 3.7% 増の 14,342 百万円に、営業利益も同 0.9% 増の 1,831 百万円となり、営業利益率は 12.8% と、引き続き高水準を維持した。プロダクトソリューション事業の利益率が相対的に高いのは、前述のとおり技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないためと考えられる。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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業績動向

プロダクトソリューション事業
売上高の推移ＩＴソリューション事業
売上高の推移ソリューション事業
データセンター事業

デバイス開発事業
組込みソフトウェア開発事業

システム運用事業
システム機器販売
（百万円）

（百万円）

15,00025,00019,6781,780

20,0002,990

15,00021,764
1,959

13,824

14,342

12,000

2,797

6,070

5,991

9,000

3,200

2,867
6,000

10,000

7,998
11,9435,000

13,725

3,000

7,487

0

0
18/3期

18/3期

19/3期

注：合計にはその他を含む

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

19/3期



財務の健全性が極めて高い
2. 財務状況と経営指標
財務状況を見ると、2019 年 3 月期末における資産合計は、前期末比 2,842 百万円増加の 28,211 百万円となった。これは主に、現金及び預金の増加（同 1,808 百万円）、受取手形及び売掛金の増加（同 729 百万円）などによる。負債合計は、同 959 百万円増加の 9,015 百万円となった。これは主に、未払法人税等、賞与引当金、買掛金、前受金などの流動負債の増加（同 862 百万円）によるものである。純資産合計は繰越利益剰余金の増加に伴い同 1,883 百万円増加の 19,196 百万円となった。
以上の結果、流動比率（流動資産 / 流動負債）は前期末比 1.3 ポイント低下の 286.1% となったものの、短期的な支払い能力は極めて高い。また、固定比率（固定資産 / 自己資本）は 2.4 ポイント低下の 45.9% であり、固定資産（設備投資等）の調達は、返済期限のない株主資本で十分に賄われており、同社グループでは借入金のない、
無借金経営を続けている。さらに、自己資本比率は 68.0% で、東証 1 部の情報・通信業の平均（2018 年 3 月
期実績 39.4%）を大きく上回り、財務の健全性は極めて高いと評価できる。

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業績動向

連結貸借対照表( 単位：百万円）
18/3 期末

19/3 期末

増減額

16,587

19,3952,808

現金及び預金

6,601

8,410

1,808

受取手形及び売掛金

8,919

9,648

729

仕掛品

687

748

61

固定資産

8,782

8,816

34

有形固定資産

6,544

6,407

-136

無形固定資産

156

135

-20

2,080

2,273

192

資産合計

25,36928,211

2,842

流動負債

5,917

6,779

862

固定負債

2,138

2,235

97

流動資産

投資その他の資産（有利子負債）

-

-

-

負債合計

8,056

9,015

959

純資産合計

17,312

19,1961,883

出所：決算短信よりフィスコ作成

経営指標
18/3 期

19/3 期増減額

流動比率（流動資産 / 流動負債）

287.4%

286.1%-1.3pt固定比率（固定資産 / 自己資本）

48.3%

45.9%

-2.4pt

自己資本比率

68.2%

68.0%

-0.2pt
0.5pt

【安全性】

【収益性】
売上高営業利益率

8.8%

9.3%

ROA( 総資産経常利益率）

12.4%

12.7%

0.3pt

ROE( 自己資本当期純利益率）

12.6%

12.5%

-0.1pt

出所：決算短信よりフィスコ作成

2019 年 3 月期末における現金及び現金同等物の残高は、配当金の支払及び有形固定資産の取得などの支出を営
業活動の結果得られた資金により賄い、前期末比 1,808 百万円増加し 8,402 百万円となった。
各キャッシュ・フローの状況を見ると、営業活動によるキャッシュ・フローは、2,657 百万円の収入（前期比368 百万円の収入の増加）となった。これは主に、売上債権や棚卸資産の増加額の減少に対し、税金等調整前
当期純利益、減価償却費、賞与引当金が上回ったことによるものである。一方、投資活動によるキャッシュ・フロー
は、424 百万円の支出（同 170 百万円の支出の増加）となった。これは主に、有形固定資産の取得や無形固定資産の取得による支出によるものである。さらに、財務活動によるキャッシュ・フローは、419 百万円の支出（同121 百万円の支出の増加）となった。これは主に、配当金の支払によるものである。

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業績動向キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
18/3 期

19/3 期

営業活動によるキャッシュ・フロー

2,289

2,657

増減額
368

投資活動によるキャッシュ・フロー

-253

-424

-170

財務活動によるキャッシュ・フロー

-298

-419

-121

現金及び現金同等物の期末残高

6,593

8,402

1,808

出所：決算短信よりフィスコ作成██今後の見通し
2020 年 3 月期も引き続き増収増益を予想● 2020 年 3 月期の業績見通し
情報サービス産業界においては、企業の IT 投資は堅調に推移し、経営やビジネスモデルの変革に IT を活用する DX（デジタル変革）、働き方改革の推進、労働力不足への対応などを中心に需要の拡大が見込まれている。
このような状況を踏まえ、同社グループは、2019 年 4 月から 2022 年 3 月の 3 年間を対象とした新たな中期経
営計画を発表した。
新中期経営計画の初年度となる 2020 年 3 月期は、売上高 38,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,500百万円（同 4.3% 増）、経常利益 3,540 百万円（同 3.9% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 2,400 百万円（同5.0% 増）を予想している。売上高、利益ともに過去最高益をさらに更新することを目指している。
2020 年 3 月期

連結業績予想（単位：百万円）

19/3 期

20/3 期

前期比

実績

売上高比

予想

売上高比

増減額

増減率

売上高

36,107100.0%

38,000100.0%

1,893

5.2%

営業利益

3,354

9.3%

3,500

9.2%

146

4.3%

経常利益

3,407

9.4%

3,540

9.3%

133

3.9%

親会社株主に帰属する
当期純利益

2,286

6.3%

2,400

6.3%

114

5.0%

出所：決算短信よりフィスコ作成

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2019 年 6 月 13 日（木）https://www.nsw.co.jp/ir/██中長期の成長戦略
顧客の DX 実現を先導する企業を目指す
1. 前中期経営計画の総括
前中期経営計画（2017 年 3 月期− 2019 年 3 月期）では、事業構造の変革を成し遂げる「Drive Innovation」のスローガンのもと、「売上高 350 億円以上、営業利益 25 億円以上」の必達を目標に取り組んできたが、前述の通り、売上高は目標を達成し、11 期ぶりに過去最高となり、また利益についても、1 年前倒しで計画の 25 億円に到達し、2019 年 3 月期は 3 期連続で最高益を更新した。さらに ROE は 12.5% となり、当初設定した定量
目標はすべて達成している。
重点戦略の 1 つ、「IoT サービス事業の更なる拡大」については、IoT プラットフォーム「Toami」の市場での認知度が年々上がり、「製品の IoT 化」を中心に、累計 100 社以上の顧客が導入したほか、アライアンスパート
ナーも 30 社以上に拡大した。直近では、IoT で収集したデータをより有効に活用するための分析サービスなど、関連サービスの引き合いも増加している。これらが着実に成果につながり、IoT 関連事業はこの 3 年間で年率50% の成長を遂げ、売上高は 15 億円規模に成長した。
もう 1 つの重点戦略である「既存コア事業の顧客基盤強化と高付加価値化」については、IT ソリューションは、流通や生損保、社会保障分野向けが拡大したほか、サービスソリューションでは、クラウドサービスの強化や、運用サービスの上流シフトで収益力改善を図った。また、プロダクトソリューションの組込み開発では、車載・オートモーティブ分野が順調に伸長したほか、設備・精密分野では医療機器向けなど新領域の開拓も進んだ。デバイス開発は、ここ数年当社の業績を牽引し、収益基盤の強化に大きく貢献している。人材リソースの確保は依然として厳しい状況にあるが、いずれの分野も、着実な拡大・成長を遂げることができた。
2. 新中期経営計画の目標
新中期経営計画（2020 年 3 月期− 2022 年 3 月期）の前提となる事業環境について、国内景気は、海外情勢の影響や消費増税などによる減速懸念が色濃くなっており、また、働き方改革の推進や生産年齢人口の減少を背景に、生産性改善の取り組みが急務となっている。このような環境変化を背景に、顧客企業では DX（デジタル変革）への取り組みが本格化しており、IT 業界としては安定的な成長を見込んでいる。一方で、堅調な需要に伴い、エンジニア不足もより一層深刻になっており、DX 対応と人材リソースの確保を両立していくことが必須である、と認識している。
こうした環境下、同社グループでは、今後も景気の波にできるだけ左右されない、価値創造型の強い会社への変革を目指している。そのためには、まずは売上高 500 億円規模を目指し、強固な事業基盤を築いていく。また、当面は事業成長を図ることに注力するとともに、人材リソースによらない、より自律的なストック型ビジネスの確立にも取り組む。今後の 3 年間は、「DX FIRST」をスローガンに、顧客の DX 実現に貢献することで、同社自体の「価値創造企業への変革」を実行していく方針である。

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中長期の成長戦略

以上の基本方針、重点戦略を踏まえ、まず、グループ経営目標としては、売上高を 2019 年 3 月期の 36,107
百万円から最終年度の 2022 年 3 月期には 43,000 百万円、同じく営業利益を 3,354 百万円から 4,000 百万円とする計画である。うち、DX 関連の売上高については、3 つの事業セグメントの合計で 1,500 百万円から10,000 百万円規模へ、8,500 百万円の増加を見込んでいる。売上高全体では 3 年間で 6,893 百万円増加の計画であることから、今後の DX 関連事業の拡大が新中期経営計画達成のカギを握っていると言える。
新中期経営計画の概要

出所：決算説明会資料より掲載

3. 事業別の計画
今回の計画の中核である DX 関連事業について、各企業で取り組みが進んでいるデジタル変革とは、「企業が新たなデジタル技術を活用してビジネスモデルを創出したり、ビジネスプロセスを変えていく事業変革の取り組み」と捉えている。同社では、これまで培った業務ノウハウや、技術力と、さまざまな実現手段を組み合わせることによって、「IoT、AI など新たなデジタル技術を基盤に、DX 実現を支援するソリューション及びサービス事業の提供」並びに、「エッジコンピューティングなど DX 関連の製品開発や技術開発に携わる事業」を同社における DX 関連事業と定義し、顧客のビジネスモデル変革と業務プロセス変革に貢献していく方針だ。
具体的には、製造業各社、あるいは、流通業、物流業、建設業などの顧客を対象に、3 つの事業セグメントの連携で、技術と業務ノウハウを融合した、ソリューション提案やサービス提供を行っていく計画だ。

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2019 年 6 月 13 日（木）https://www.nsw.co.jp/ir/

中長期の成長戦略

DX 対応に向けた 3 事業の連携

出所：決算説明会資料より掲載

IT ソリューションでは、製造、流通、物流など各業種の業務ノウハウと IoT、AI、RPA など関連技術を生かした DX ソリューションを提供するとともに、既存事業の面では、安定収益源として、生損保や社会保障領域のシステム構築案件の拡大に取り組む。数値目標としては、2020 年 3 月期は売上高 13,600 百万円、営業利益 1,270
百万円を、最終年度の 2022 年 3 月期は売上高 15,000 百万円、営業利益 1,400 百万円を計画している。

ITソリューション事業の目標
売上高（左軸）(百万円)
15,000

営業利益（左軸）

9.3

9.3

9.5

営業利益率（右軸）
10.0

12,000

8.0

9,000

6.0

6,000

3,000

15,00013,60012,984

4.0

1,270

1,400

20/3期計画22/3期計画

1,234

0

2.0

0.0
19/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



（%）



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中長期の成長戦略

サービスソリューションでは、同社全体の DX をけん引する部隊として、IoT、AI を軸とした DX 関連事業の拡大並びに、データセンターを活用したクラウドサービスの拡充に取り組む。あわせて、運用事業もデータ連携サー
ビスなど付加価値を高め、収益基盤強化を図っていく。数値目標としては、2020 年 3 月期は売上高 9,400 百万円、営業利益 360 百万円を、また 2022 年 3 月期は売上高 11,000 百万円、営業利益 500 百万円を計画している。

サービスソリューション事業の目標
売上高（左軸）営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

（%）

15,000

10.0

12,000

8.0

9,000

6.0
4.5
3.8
3.3

6,000

9,400

8,780

4.0

11,000

3,000

2.0
360

500

20/3期計画22/3期計画

288

0

0.0
19/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



プロダクトソリューションでは、組込み開発、デバイス開発の両分野ともに長期視点に立ったコア技術を蓄積し、既存領域における技術優位性の確立を図るとともに、高い付加価値技術についてはプロダクト化、サービス化を行い、新たな収益源を作り上げていく方針である。数値目標としては、2020 年 3 月期は売上高 15,000 百万円、営業利益 1,870 百万円を、2022 年 3 月期は売上高 17,000 百万円、営業利益 2,100 百万円を計画している。

プロダクトソリューション事業の目標
売上高（左軸）営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

（%）

20,000

15.0
12.8

12.5

12.4

16,00012.0

12,000

9.0

8,000

4,000

17,00015,00014,342

6.0

1,870

2,100

20/3期計画22/3期計画

1,831

0

0.0
19/3期

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



3.0



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中長期の成長戦略

以上の 3 つの事業セグメントのシナジーを最大化していくために、海外の人材リソースの確保も視野に入れた「人材育成と活用」、国内外の企業との業務提携や、M&A を含めた「ビジネスアライアンスの拡大」、そして「ブランド力向上」など、6 つの重点分野を定め、DX FIRST の実現に向け、取り組んでいく方針だ。
DX 推進と事業シナジーの最大化

出所：決算説明会資料より掲載██株主還元策
成長戦略と財務健全性を両立した財務戦略の実現
同社は株主に対する利益還元を経営の重要政策の 1 つとして位置付け、安定的かつ継続的な配当を実施していくことを基本方針としている。剰余金の配当は、内部留保資金の充実を図りながら、当該期の利益水準、配当性
向、将来の業績動向等を総合的に勘案した上で決定する考えだ。また、内部留保資金については、将来の事業拡大並びに経営基盤強化に備え、競争力の維持向上に努めていく意向である。
同社では健全な自己資本水準を維持するとともに、ROE12% 以上の持続的成長を目指している。また、将来の企業成長に必要な投資を継続し、研究開発、M&A・アライアンス、人材育成などにも投資を行う意向である。
一方、株主還元については、安定配当を基本方針としているが、より業績との連動を意識した配当水準とすることも検討する考えだ。

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株主還元策

2019 年 3 月期には好業績を反映して期末配当を 12.5 円から 17.5 円に変更し、年間 30 円に増配した。2020年 3 月期は、中間配当 15 円、期末配当 15 円、年間配当 30 円とする予定であり、配当性向は 18.5% となる見通しだ。同社では売上高 500 億円規模への更なる業容拡大を目指しており、その過程で M&A に資金を投じる可能性もあることから、当面は大幅な増配より将来に向けた事業拡大を優先し、競争力の維持・向上を図る意向のようである。

配当金と配当性向の推移
期末配当金（左軸）（円）

中間配当金（左軸）

配当性向(右軸）

35.0

（%）
42.0

30.0
30.0

30.0

36.5

30.0
36.0

25.0
25.0
22.0

20.0

15.0

30.0
15.0

24.0

10.0

15.0

15.0

12.5

20.0
17.5
10.0

18.0

19.5

18.5

7.5

10.0

15.0
5.0

15.0

17.5

12.0
15.0
6.0

10.0

7.5

18.0

0.0

0.0
15/3期

16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

██情報セキュリティ対策「情報セキュリティ基本方針」に基づき対策を実施
同社は、業務上保有する情報資産に対する機密性、完全性並びに可用性の確保及び維持を図り、社会の信頼に応えるために「情報セキュリティ基本方針」を定めており、より高度な情報セキュリティ管理体制の構築・維持・改善に努めている。
同社グループでは、業務上、多くの顧客データを取り扱うため、データ管理には細心の注意を払っている。特に多くの顧客システムなどを預かるデータセンターおいては ISMS（情報セキュリティマネジメントシステム）認証を取得し、信頼性と安全性の高い運用を行っている。その他、PC の暗号化や、不正アクセスの監視、従業員
向け e ラーニング教育や標的型の訓練などの対策を継続実施している。今後は、万一不正アクセスがあった場
合に、データが外部に流出しない対策を強化する方針である。

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