COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

NSW
9739 東証プライム市場
企業情報はこちら >>>2023 年 6 月 23 日（金）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
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9739 東証プライム市場

2023 年 6 月 23 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2023 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2024 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

3. 中期経営計画....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 06
1. 同社の特長........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

2. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08
1. 2023 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. セグメント別概況. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15● 2024 年 3 月期の業績見通し.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 16
1. 中期経営計画の概要と重点戦略..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16

2. セグメント別の計画.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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3.「DX FIRST」に向けた取り組み. ... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

20

4. サステナビリティへの取り組み..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

22■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 24

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2023 年 6 月 23 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/█ 要約
2023 年 3 月期業績は過去最高業績を更新。
中期経営計画では「DX FIRST」と「共創」をコンセプトに、さらなる成長を目指す
NSW<9739> は、東京証券取引所（以下、東証）プライム市場に上場する独立系 IT ソリューションプロバイダ
で、技術者が従業員の 9 割近くを占めるエンジニア集団である。各事業の強化・拡大を図るとともに、今後の事業展開を見据え、2023 年 3 月期より事業区分をエンタープライズソリューション、サービスソリューション、
エンベデッドソリューション、デバイスソリューションの 4 セグメントに変更した。各事業のシナジーを活かした IoT ※ 1 や AI をはじめとしたデジタル技術を軸に、DX ※ 2 の実現による顧客価値の共創に取り組む。なお、
新たなステージへの飛躍を期し、2022 年 8 月 3 日に日本システムウエア株式会社から商号変更した。
※1※2

Internet of Things の略。家電製品やセンサーなど様々なモノをネットワークに接続し、情報収集だけでなく遠隔監視や制御を行い、商品開発やマーケティングに活用すること。
Digital Transformation の略でデジタル変革のこと。企業が新たなデジタル技術を活用してビジネスモデルを創出
し、ビジネスプロセスを変えていく事業変革の取り組み。

1. 2023 年 3 月期の業績概要
2023 年 3 月期の連結業績は、売上高 46,188 百万円（前期比 6.3% 増）、営業利益 5,387 百万円（同 9.5% 増）となり、過去最高業績を更新し、11 期連続の増収増益を記録した。期初計画比では売上高で 2.6%、営業利益で7.8% それぞれ上回って着地した。大きな不採算案件もなく、営業利益率は 11.7%（同 0.3 ポイント上昇）と、さらに改善した。また、今後の売上増につながる受注残高は、17,645 百万円（同 17.2% 増）と高い伸びを確保している。セグメント別では、エンタープライズソリューションでは前期の補助金案件の反動から小幅減収ながら、収益性の高い案件の貢献から増益となった。サービスソリューションはクラウド及びデータマネジメント分
野の好調により増収であったが、不採算案件の影響から減益となった。エンベデッドソリューションではオート
モーティブをはじめとする各分野が、またデバイスソリューションでは半導体設計分野が好調に推移し、ともに大幅な増収増益を確保した。以上から、自己資本比率は 73.5%（前期末比 1.4 ポイント上昇）と、2022 年 3 月
期の東証 1 部上場の情報・通信業平均を大きく上回り、引き続き極めて高い財務の健全性を維持している。また、ROE14.5%（同 0.7 ポイント上昇）、ROA14.0%（同 0.4 ポイント低下）も業界平均を上回り、極めて高い収益性であると評価できる。好業績を反映して、1 株当たり配当金は、期初計画を上回る前期比 5 円増額の 55 円とし、株主還元にも十分に配慮していると言えよう。

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要約

2. 2024 年 3 月期の業績見通し
2024 年 3 月期の連結業績については、売上高 48,500 百万円（前期比 5.0% 増）、営業利益 5,600 百万円（同 3.9%増）を計画し、売上高・営業利益は 12 期連続となる増収増益を予想する。2023 年 3 月期実績の伸び率に比べて慎重な計画であるが、経営環境の不透明さや人件費の増加を織り込んでいるためだ。セグメント別では、エンタープライズソリューションは、前期の減収を取り戻す一方、これまでの高い利益率維持は困難とみて減益を見込む。サービスソリューションは、売上は堅調で、前期の不採算案件による影響を取り戻すことで大幅増益を計画する。エンベデッドソリューション及びデバイスソリューションは、半導体市場の動向次第では前期並みの増収は難しいと見て、また利益率も低下を想定して、ともに小幅の増収増益を計画する。以上から、1 株当たり配当金については、前期と同額の年間配当 55 円を予定している。同社は従来より保守的な期初予想を発表する傾向が強いことから、計画を達成する可能性が高いと弊社では見ている。
3. 中期経営計画
中期経営計画（2023 年 3 月期～ 2025 年 3 月期）では、「デジタル変革による社会と企業の持続的成長の両立～技術と知によりお客様とビジネスを共創する SIer ※ への進化～」を基本方針とし、「DX FIRST」と「共創」
をコンセプトに、「DX 実現による顧客価値の追求」、「選択と集中による収益力強化」、「将来成長に向けた戦略的投資」を重点戦略に掲げている。また、売上高 50,000 百万円（年平均成長率 4.8% 増）、営業利益率 11% な
どを業績目標としている。新たにスタートした 4 セグメント制の事業方針と「DX FIRST」に向けた取り組みを推進することで、増収増益を達成する計画である。1 年目の 2023 年 3 月期決算、2 年目の 2024 年 3 月期業績予想の増収率・利益率は業績目標を上回るペースであり、順調に推移している。また、サステナビリティへの取り組みも重視する。今後の中期経営計画の進捗状況に注目したい。
※

SI は System Integration の略、SIer（エスアイヤー）はクライアントのシステム開発や運用などを請け負うサービ
ス事業者のこと。

Key Points

・今後の事業展開を見据えて 2023 年 3 月期より事業推進体制を 4 セグメントに変更したほか、新たなステージへの飛躍を期して商号を NSW に変更
・2023 年 3 月期業績は増収増益で期初計画を達成し、過去最高業績を更新。増配を実施し、株主還元にも前向き・2024 年 3 月期は小幅の増収増益で、利益率の低下を予想するものの、業績予想は保守的な傾向
・中期経営計画では「DX 実現による顧客価値の追求」、「選択と集中による収益力強化」、「将来成長に向けた戦略的投資」を重点戦略に、2025 年 3 月期に売上高 50,000 百万円、営業利益率 11%を目指す。1 年目実績、2 年目予想ともに増収率・利益率は業績目標を上回るペースで、順調に推移

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要約 業績推移売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）（百万円）

60,000

5,387

5,600

6,000

4,919
50,000

5,000
3,860

4,197

40,0004,000

30,0003,000

20,00038,27339,28243,452

46,18848,5002,000

10,000

1,000

0

0
20/3期

21/3期

22/3期

23/3期

24/3期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成█ 会社概要
優れたシステムを創造・提供し、社会を豊かにすることを目指す
1. 会社概要
同社グループでは、「社員一人ひとりの個性、感性、創造性を最大限に発揮し、社会の豊かさにつながる優れたシステムを創り出したい」という思いを込めた企業理念「Humanware By Systemware」の下、行動規範として「常に時代の先を見る視点」、「お客様中心のビジネス発想」、「可能性を最大限に活かす人材活用の思想」、「自立自営の精神と礼儀正しく謙虚で誠実な社風」、「社会に貢献する企業姿」を「NSW Way」として掲げている。
同社グループは、同社のほかに 100% の連結子会社 3 社で構成されている。システム開発やインフラ構築事業などを展開する NSS( 株 )（旧 NSW テクノサービス）、中国において組込み開発事業などを展開する恩斯達信
息技術（北京）有限公司（旧 京石刻恩信息技術（北京）有限公司）、一般事務に関する業務代行や支援サービスを行う障害者雇用特例子会社の NSA( 株 )（旧 NSW ウィズ）である。

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2023 年 6 月 23 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/

会社概要

同社は事業拠点を東京以西に置いているが、取引先は全国にわたり、官公庁・公共団体のほか、製造業や流通業
をはじめとして多くの大手企業を抱える。設立当初は日本電気（NEC<6701>）グループとの取引が圧倒的に多かったが、その他の取引先の拡大に伴って 2023 年 3 月期には売上高の 12.4% に低下しており、取引の裾野は拡大している。中国子会社は、主に現地に進出している日系企業をカバーしている。また、2018 年 4 月には台湾オフィス（代表者事務所）を開設し、世界的な半導体の製造・組立・テスト拠点である台湾市場で顧客開拓・現地調査を行っている。
2023 年 3 月期末のグループ従業員数は 2,371 人、うち技術者が 9 割近くを占めるエンジニア集団である。なお、2013 年 4 月より多田尚二（ただしょうじ）氏が代表取締役執行役員社長を務める。
2. 沿革
同社は、独立系ソフトハウスとして 1966 年にソフトウエア開発事業及び受託計算事業からスタートした。その後、1968 年に運用管理サービス事業、1978 年にファームウエア及び論理回路に関する開発事業を開始した。
その後、IT 技術の進化に伴い、1990 年にシステムインテグレーション事業、1998 年にデータセンター事業、2009 年にクラウドサービス事業、2013 年に IoT/M2M 事業を開始するなど、事業領域を拡大した。
その間、1982 年に日本システムウエアに商号変更した。1996 年に株式を店頭公開し、市場から得た資金で1998 年 8 月に山梨 IT センターを開設した。1999 年 4 月に東証 2 部へ株式上場し、2000 年 3 月に東証 1 部
指定を経て 2016 年 3 月期には創業 50 年を迎えた。2022 年 4 月には、東証の市場再編に伴いプライム市場に移行するとともに、2022 年 8 月には、新たなステージへの飛躍を期して商号を「NSW」へ変更した。同じく、2023 年 1 月には、連結子会社 3 社の社名も変更した。推進中の中期経営計画では、「デジタル変革による社会と企業の持続的成長の両立」を目指している。

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会社概要

沿革
1966年 8月

( 株 ) 事務計算センターを東京都港区に設立、ソフトウエア開発事業及び受託計算事業を開始

1968年10月

運用管理サービス事業を開始

1975年12月

自社ビル（現 本店所在地）を取得

1976年 2月

社団法人ソフトウエア産業振興協会（現 一般社団法人情報サービス産業協会）に加盟

1978年 6月

ファームウエア及び論理回路に関する開発事業を開始

1980年 6月

オフィスコンピュータ及び OA 機器販売に関する事業を開始

1982年 3月

日本システムウエア株式会社に商号変更

1986年 3月

大阪営業所（現 大阪事業所）を開設、地方展開を強化

1986年 9月

新本社ビル竣工

1990年 2月

システムインテグレーション事業を開始

1990年 8月

100% 子会社の日本テクノウェイブ ( 株 ) を設立

1996年 4月

日本証券業協会に株式を店頭登録

1997年10月

品質保証の国際規格 ISO9001 認証取得

1998年 8月

山梨 IT センターを開設、データセンター事業を開始

1999年 4月

東証 2 部に株式上場

2000年 3月

東証 1 部銘柄に指定

2002年 7月

情報セキュリティマネジメントシステム（ISMS）適合性評価制度認証取得

2002年 9月

エヌエスダブリュ販売 ( 株 ) を設立

2005年 2月

環境に関する国際規格 ISO14001 認証取得

2007年 3月

情報セキュリティマネジメントシステムの国際規格 ISO/IEC27001 認証取得

2007年 4月

厚生労働省から次世代育成支援対策を推進している企業として認定

2007年10月

IT サービスマネジメントシステムの国際規格 ISO/IEC20000 認証取得

2009年 9月

クラウドサービス事業を開始

2009年10月

100% 子会社 NSW ウィズ ( 株 )（現 連結子会社）を設立

2010年 4月

100% 子会社 京石刻恩信息技術（北京）有限公司（現 連結子会社）を設立

2013年 5月

IoT/M2M 事業を開始

2013年 7月

日本テクノウェイブとエヌエスダブリュ販売を合併し、NSW テクノサービス ( 株 )（現 連結子会社）に商号変更

2018年 1月

日本ソフトウェアエンジニアリング ( 株 ) の株式を取得し子会社化

2018年 4月

台湾オフィスを開設

2020年 4月

日本ソフトウェアエンジニアリングを吸収合併

2021年 8月

広和システム ( 株 ) の株式 100% を取得し子会社化

2022年 4月

広和システム ( 株 ) を吸収合併
東証市場再編に伴い東証プライム市場へ移行

2022年 8月

NSW( 株 ) に商号変更

2023年 1月

連結子会社 3 社の社名変更（NSW テクノサービス ( 株 ) から NSS( 株 ) へ、京石刻恩信息技術（北京）有限公司から恩斯達信息技術（北京）有限公司へ、NSW ウィズ ( 株 ) から NSA( 株 ) へ）

出所：ホームページよりフィスコ作成

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2023 年 6 月 23 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/█ 事業概要
同社の特長を最大限に生かしながら、4 つの事業領域と DX 関連事業でさらなる発展を目指す
1. 同社の特長
同社はエンタープライズソリューション、サービスソリューション、エンベデッドソリューション、デバイスソ
リューションの 4 つの事業を展開し、その技術シナジーを生かした DX 関連事業の拡大を目指している。ソフトウェアとハードウェア双方の技術・ノウハウを兼ね備えている点が大きな強みである。
エンタープライズソリューション事業で培った各産業分野の業種・業務ノウハウの蓄積とシステム構築力、サービスソリューション事業のサービス・コーディネート力及びクラウド環境などのインフラ・プラットフォームの提供基盤、エンベデッドソリューション事業及びデバイスソリューション事業における組込みソフトや LSI ※設計などの製品開発力並びに画像処理技術、それらのシナジーを生かした IoT や AI をはじめとしたデジタル技術を軸に顧客が求める DX 実現を支援できるバックボーンがあることが同社の大きな強みであり、これらを活かして今後の成長路線につなげていく方針である。
※

Large-Scale Integration の略で大規模集積回路のこと。多数のトランジスタやダイオード、抵抗、コンデンサなどの電子部品を 1 つの半導体チップに組み込んだ集積回路。

2. 事業内容
同社では、各事業の強化・拡大を図るとともに、今後の事業展開を見据え、2023 年 3 月期より事業推進体制を再編した。事業領域を従来の 3 区分から 4 区分に変更したほか、従来の IT ソリューションは「エンタープライ
ズソリューション」に名称変更、プロダクトソリューションは「エンベデッドソリューション」と「デバイスソ
リューション」に分割した。なお、「サービスソリューション」は区分・名称ともに変更していない。
2023 年 3 月期のセグメント別売上高・営業利益を見ると、エンタープライズソリューションが売上高の32.0%、営業利益の 39.0% を、サービスソリューションが売上高の 28.1%、営業利益の 9.5% を、エンベデッ
ドソリューションが売上高の 21.2%、営業利益の 26.1% を、デバイスソリューションが売上高の 18.7%、営業利益の 25.5% を占める。エンベデッドソリューション及びデバイスソリューションの利益率が相対的に高いのは、技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないためと考えられる。また、エンタープライズソリューションでも、収益力向上や不採算案件抑制の取り組みなどが奏功し、利益率が大きく改善している。一方、サービスソリューションの利益率が相対的に低いのは、2020 年 3 月期より独立したセグメントであり、事業拡大に向けた体制強化、新サービス展開のための先行投資などが影響しているようだ。

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事業概要

セグメン
ト別売上高・営業利益（2023年3月期）



18.7%
32.0%

25.5%

21.2%

売上高(外側) ：46,188百万円
営 業 利 益 ( 内 側) :5 , 3 8 7 百万円

39.0%

エンタープライズソリューション
サービスソリューション
エンベデッドソリューション
デバイスソリューション

26.1%
9.5%
28.1%
出所：決算短信よりフィスコ作成

エンタープライズソリューションは、業務系ソリューションを提供している。製造業、流通業、金融・保険業、官公庁向けなどで長年にわたり培った業務ノウハウを活用し、コンサルティングからシステム設計、開発、保守・運用に至るまで、顧客に最適なソリューションを提供する。
サービスソリューションは、IT サービス及び IoT&AI サービスを提供している。IT サービスでは、システム性
能を最大限に引き出すサーバやネットワーク設計、セキュアな環境構築から、都市型・郊外型データセンターによる信頼性の高い運用・監視まで、顧客のシステムを多彩なサービスで支える。また、IoT&AI サービスでは、デバイスからクラウドまでトータルコーディネートできる強みを生かし、IoT プラットフォーム「Toami」をベースに、データの蓄積から分析・活用まで、顧客の新たなビジネス価値の創出をサポートする。
エンベデッドソリューションは、組込みシステム開発及びエッジデバイスソリューションを提供する。組込みシステム開発では、オートモーティブや産業分野など、様々な製品開発で培ったアプリからミドルウエア、ドライ
バ開発の組込み技術で、製品の多様化や効率化、高品質設計に対応し、スマート化に向けた各種ソリューション
を提供する。また、エッジデバイスソリューションでは、自社で組込みアプリから LSI まで対応できる豊富な設計・開発力と、各種センサー・デバイスベンダーとのアライアンスにより、コストを抑えたスモールスタートで顧客に最適な IoT 環境を提案する。
デバイスソリューションは、LSI・FPGA（製造後に購入者や設計者が構成を設定できる集積回路）開発を行う。
高位設計、論理設計・検証、論理合成、レイアウト設計、製造からテストまで、要件に応じてソリューションを提供する。画像処理や通信制御などの各分野で低消費電力設計や、先端プロセスに対応している。

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事業概要

上記 4 セグメントのノウハウを融合することで、新たな収益の柱への期待が大きい事業分野が IoT や AI をはじめとしたデジタル技術を軸とする DX 関連事業である。現状は既存の各セグメントの収益に含まれる形で事業を行っており、サービスソリューション事業における IoT&AI サービスでは、デバイスからクラウドまでトータ
ルコーディネートできる強みを生かし、IoT プラットフォーム「Toami」を中心に、データの蓄積から分析・活用まで、顧客の新たなビジネス価値の創出をサポートしている。
同社の「Toami」は、「製品の IoT 化」を中心に、累計 100 社以上の導入実績があるほか、アライアンスパートナー
も 30 社以上に拡大し、世界 30 ヶ国以上で展開している。IoT で収集したデータをより有効に活用するための分析サービスなど、関連サービスの引き合いも堅調である。パナソニック ホールディングス <6752>、( 株 ) ニ
プロン、エクシオグループ <1951>、東北エネルギーサービス ( 株 )、渡辺電機工業 ( 株 )、ルネサスエレクト
ロニクス <6723>、NEC ネッツエスアイ <1973>、リオン <6823>、日本無線 ( 株 ) などで「Toami」の活用
実績がある。

█ 業績動向2023 年 3 月期業績は過去最高業績を更新、11 期連続で増収増益
1. 2023 年 3 月期の業績概要
2023 年 3 月期における日本経済は、混迷するウクライナ情勢や欧米の銀行破綻に伴う信用不安、円安リスクを孕む為替相場、世界的なインフレ圧力など、景気減速が懸念される不透明な環境が続く一方、新型コロナウイル
ス感染症拡大（以下、コロナ禍）からの社会・経済活動の正常化に伴い、外食やインバウンド消費の回復を中心に、影響の大きかった企業の業績改善など明るい材料もみられた。こうした中、情報サービス産業においては、ビジネスモデル変革を伴う DX 関連の投資や、さらにカーボンニュートラル実現を目指すグリーントランスフォー
メーション（GX）への取り組みなど、堅調な状況が続いた。
このような状況の下、同社グループは中期経営計画において、「デジタル変革による社会と企業の持続的成長の両立～技術と知によりお客様とビジネスを共創する SIer への進化～」を基本方針に、顧客に技術を提供するパー
トナーから企業変革をともに推進するパートナーへ領域を拡大し、事業の成長と変革を加速するとともに、持続可能な社会の実現に向けて取り組んでいる。
この結果、2023 年 3 月期の連結業績は、売上高 46,188 百万円（前期比 6.3% 増）、営業利益 5,387 百万円（同9.5% 増）、経常利益 5,442 百万円（同 8.3% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 4,090 百万円（同 17.9% 増）の増収増益決算となり、過去最高業績を更新し、11 期連続で増収増益を記録した。前期は補助金申請システム
案件の特需から大幅な増収増益となったが、2023 年 3 月期に入ってからは特需も落ち着いたことで、増収増益率はやや低下した。一方、期初計画比では売上高で 2.6%、営業利益で 7.8% それぞれ上回り、着実に計画を達成している。また、大きな不採算案件もなかったことから、営業利益率は 11.7%（同 0.3 ポイント上昇）とさらに改善した。なお、当期純利益の前期比増加率が高いのは、資産処分に伴い税効果が発生したためである。
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業績動向2023 年 3 月期

連結業績（単位：百万円）

22/3 期

23/3 期

前期比

計画比

実績

売上比

計画

実績

売上比

増減額

増減率

増減額

増減率

売上高

43,452100.0%

45,00046,188100.0%

2,736

6.3%

1,188

2.6%

営業利益

4,919

11.3%

5,000

5,387

11.7%

468

9.5%

387

7.8%

経常利益

5,025

11.6%

5,040

5,442

11.8%

417

8.3%

402

8.0%

親会社株主に帰属する
当期純利益

3,469

8.0%

3,450

4,090

8.9%

620

17.9%

640

18.6%

出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成

売上高については、
エンタープライズソリューションで前期の補助金案件好調の反動から小幅減少があったものの、サービスソリューション、エンベデッドソリューション、デバイスソリューションが好調に推移し、全体では増収を確保した。営業利益については、人件費や賃借料などにより販管費が増加したが、増収による売上総利益率の改善により増益を確保した。なお、賃借料の増加は渋谷エリアの拠点再編に伴う一時的なものである。また、IT業界全体への底堅い需要に支えられ、今後の売上増につながる受注残高は 17,645 百万円（前期比 17.2% 増）と高い伸びを確保している。広範囲な取引先により、業界環境にかかわらず安定した成長を実現していると言えよう。

エンベデッドソリューション及びデバイスソリューションが好調
2. セグメント別概況
セグメント別の業績は以下のとおりである。
(1) エンタープライズソリューション
売上高は 14,777 百万円（前期比 0.8% 減）、営業利益は 2,099 百万円（同 6.7% 増）、営業利益率は 14.2%（同
1.0 ポイント上昇）となった。売上高については、小売業向けや官公庁・団体向けのシステム開発が堅調に推移したものの、前期の補助金案件好調の反動やシステム機器販売の減少により若干の減収となった。営業利益については大きな不採算案件がなく、収益性の高い案件の貢献により増益となった。計画比では、売上高は 3.4%
下回ったものの、営業利益は 11.7% と大きく上回った。一方、受注残高は 6,265 百万円（同 29.0% 増）とERP ※パッケージへの問い合わせが多く好調であり、今後の売り上げ回復が期待される。
※

Enterprise Resource Planning の略で、企業が有する経営資源を一元管理しリアルタイムで経営判断に役立てるシステム。

売上高の内訳を見ると、ビジネスソリューションの売上高は 5,331 百万円（前期比 17.1% 増）と好調であった。
製造業・物流業向け ERP パッケージ提供による大型案件中心のビジネスが拡大し、また、小売業向けも大型
店舗系システムの確実な取り込みにより増加した。一方、金融・公共ソリューションの売上高は 7,370 百万円（同 3.0% 減）となった。金融・保険業向けは、カード決済分野は拡大したものの、案件の縮小により減少した。官公庁・団体向けは既存顧客案件は堅調であったものの、補助金申請システム案件の反動減が響いた。
さらに、システム機器販売の売上高は、前年に好調だった小売業向け機器販売（セミセルフレジ・POS 関連）の反動減により、2,076 百万円（同 24.4% 減）となった。

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業績動向



エンタープライズソリューション
セグメントの売上高・営業利益率推移（百万円）

金融・公共ソリューション（左軸）システム機器販売（左軸）20,000

ビジネスソリューション（左軸）営業利益率（右軸)
14.2

(%)
16.0

13.2
15,00010,00014,896

14,777

2,745

2,076

4,552

5,331

7,597

7,370

22/3期

23/3期

5,000

12.0

8.0

4.0

0

0.0

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(2) サービスソリューション
売上高は 12,995 百万円（前期比 9.6% 増）、営業利益は 509 百万円（同 3.1% 減）、営業利益率は 3.9%（同
0.5 ポイント低下）となった。売上高は DX 絡みの問い合わせが多く、堅調に推移し増収となったが、利益については一部の低採算案件の影響や事業拡大に向けた体制強化及び戦略的投資により減益となった。計画比では、売上高は 5.7% 上回ったが、営業利益は 26.2% 下回った。営業利益が計画を大きく下回った要因としては、複数の小さい不採算案件が発生し、それに体力を取られて機会損失があったことによる。前期に発生した、やや大きな不採算案件の余波といえるものだ。既述のとおり、同セグメントは 2020 年 3 月期より独立したセグ
メントであり、事業拡大に向けた体制強化、新サービス展開のための先行投資などが影響し、他セグメントと比較し営業利益率が相対的に低い。事業が軌道に乗り同社全体の業績に貢献するには、もう少し時間がかかるようだ。一方、受注残高は 6,333 百万円（同 14.7% 増）と好調であり、今後の売上拡大が期待される。
売上高の内訳を見ると、クラウド・インフラサービスの売上高は 9,860 百万円（前期比 10.6% 増）となった。
クラウドは、クラウド構築やデータマネジメント分野と連動したインフラ系開発が増加した。インフラ・その他サービスは、データマネジメント分野が好調に推移し、ビジネスが拡大した。デジタルソリューションの売
上高は 3,134 百万円（同 6.6% 増）となった。IoT・AI は DX 推進に向けた戦略的な取り組みが増加したものの、低採算案件の対応による機会損失が発生した。WEB・EC は WEB サイト構築案件を中心に堅調に推移した。

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業績動向



 メントの売上高・営業利益率推移
サービスソリューションセグ
クラウド・インフラサービス（左軸）営業利益率（右軸)

デジタルソリューション（左軸）
(%)

（百万円）
20,000

5.0

4.4

3.9
16,0004.0
12,995

11,85412,000

3,134

2,941
8,000

3.0
2.0

8,912

9,860

22/3期

23/3期

4,000
0

1.0
0.0

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(3) エンベデッドソリューション
売上高は 9,794 百万円（前期比 11.2% 増）、営業利益は 1,404 百万円（同 16.4% 増）、営業利益率は 14.3%（同 0.6
ポイント上昇）となった。売上高については、オートモーティブ・モビリティ分野、通信・設備機器分野を中心に好調に推移した。市場環境が良く、全体的に取引の問い合わせが多かったという。また、利益については、増収に伴う売上総利益の増加により増益となった。計画比では売上高が 7.6%、営業利益は 15.2% それぞれ上回った。マーケットは堅調で、組込み開発は売上・利益の積み上げができている。既存顧客の深耕により生産性が向上し、利益率が上昇した。引き続き高い利益率を維持しているが、既述のとおり技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないためと考えられる。なお、受注残高については 2,346
百万円（同 1.5% 減）にとどまった。内外の景気減速見通しに伴い、顧客の中には投資を絞る動きが見られるようだ。
売上高の内訳を見ると、同社の得意分野であるオートモーティブは IVI ※ 1 など既存領域の維持に加え、ADAS ※ 2 関連が拡大した。モバイルはキャリア向けの金融系アプリ開発等が増加した。設備機器は放送設備や関連アプリ開発、決済端末関連が好調に推移した。通信は 5G 関連案件および通信機器のソフト開発業務が堅調に推移した。
※1※2

In-Vehicle Infotainment system の略で、次世代の車載情報通信システムのこと。
Advanced driver-assistance systems の略で先進運転支援システムのこと。
車の衝突検知や位置判定などドライバーの運転操作を支援するシステムの総称。

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業績動向





エンベデッドソリューションセグメントの売上高・営業利益率推移
売上高（左軸）営業利益率（右軸)

（百万円）

(%)

12,000

16.0

14.3

13.7
9,000

12.0

6,000

8.0
9,794

8,808
3,000

4.0

0

0.0
22/3期

23/3期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(4) デバイスソリューション
売上高は 8,621 百万円（前期比 9.2% 増）、営業利益は 1,373 百万円（同 12.8% 増）、営業利益率は 15.9%（同
0.5 ポイント上昇）となった。売上高は、半導体設計・開発分野が堅調に推移し増収となった。既存顧客からの需要が高く、取引の増加につながったという。利益については、増収に伴う売上総利益の増加により増益となった。計画比では売上高が 3.9%、営業利益が 13.6% 上回った。エンベデッドソリューション同様、既存顧客の深耕により生産性が向上して営業利益率が上昇したほか、技術的な参入障壁が高く、独立系の同社規模で同事業を手掛ける企業が少ないこともあり、引き続き高い利益率を維持している。受注残高は 2,700 百万円（同 17.6% 増）と順調である。半導体市場では在庫調整の動きなどの報道もあるが、同社では汎用的な分野ではなく個別分野で強いことから、半導体分野は相変わらず好調である。ただ、同社でも市場動向を十分に注視していく方針だ。
売上高の内訳を見ると、半導体設計分野の高い需要が続き主要顧客との取引が増加して好調に推移し、得意領域である LSI 設計・開発・評価業務も堅調に推移し拡大した。また、業界全体の慢性的なリソース不足対策として、海外活用やパートナー連携を拡大した。

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業績動向

デバイスソリューションセグメントの売上高・営業利益率推移
売上高（左軸）（百万円）

営業利益率（右軸)
15.9

15.4

12,000

(%)

16.0

9,000

12.0

6,000

8.0
8,621

7,893
3,000

4.0

0

0.0
22/3期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成



23/3期



財務の健全性・収益性が極めて高い
3. 財務状況と経営指標
2023 年 3 月期末における資産合計は前期末比 3,850 百万円増の 40,663 百万円となった。これは主に、売掛金
や商品、敷金・保証金、繰延税金資産、現金及び預金などが増加したことによる。負債合計は同 487 百万円増の 10,784 百万円となった。これは主に、未払法人税等、未払消費税等や賞与引当金などが減少する一方、買掛金や未払金などが増加したことによる。買掛金や未払金の増加は、事業活動の拡大に伴うものだ。純資産合計は、
親会社株主に帰属する当期純利益の計上に伴い、同 3,362 百万円増の 29, 878 百万円となった。
以上の結果、流動比率（流動資産 / 流動負債）は前期末比 17.8 ポイント上昇の 384.6% となり、短期的な支払い能力は極めて高い。また、固定比率（固定資産 / 自己資本）は同 0.1 ポイント減少の 33.4% であった。固定資産（設備投資等）の調達は返済期限のない株主資本で十分に賄われており、無借金経営を続けている。自己資
本比率は 73.5% と同 1.4 ポイント上昇し、東証 1 部の情報・通信業の平均（2022 年 3 月末平均 31.4%）を大きく上回っていることから、財務の健全性は極めて高いと評価できる。同様に、同社の ROE は 14.5%、ROAは 14.0% で、東証 1 部の情報・通信業平均の 5.0%、3.9% を大きく上回っており、収益性も極めて高いと言える。

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業績動向

連結貸借対照表及び経営指標（単位：百万円）
22/3 期末

23/3 期末

増減額

27,92430,6692,745

現金及び預金15,176

15,352175

受取手形、売掛金及び電子記録債権

10,922

12,689

1,767

仕掛品

1,183

1,278

95

固定資産

8,888

9,993

1,104

有形固定資産

6,058

6,205

146

無形固定資産

263

301

38

2,567

3,486

918

資産合計

36,813

40,663

3,850

流動負債

7,613

7,974

361

固定負債

2,683

2,809

126

負債合計

10,296

10,784

487

-

-

-

26,51629,8783,362

流動比率（流動資産 / 流動負債）

366.8%

384.6%+17.8pt

固定比率（固定資産 / 自己資本）

33.5%

33.4%

-0.1pt

自己資本比率

72.0%

73.5%

+1.4ptROE（自己資本当期純利益率）

13.8%

14.5%

+0.7pt

ROA（総資産経常利益率）

14.5%

14.0%

-0.4pt

流動資産

投資その他の資産（有利子負債）
純資産合計
【安全性】

【収益性】

出所：決算短信、決算補足資料よりフィスコ作成

2023 年 3 月期末における現金及び現金同等物の残高は、有形固定資産の取得や配当金の支払などの支出を営業活動の結果得られた資金で賄い、前期末比 175 百万円増の 15,352 百万円となった。
各キャッシュ・フローの状況を見ると、営業活動の結果得られた資金は 1,998 百万円（前期比 1,734 百万円の収入の減少）となった。これは主に、税金等調整前当期純利益の計上に対し、売上債権、棚卸資産、仕入債務などの増加に加え、法人税等の支払などがあったことによる。一方、投資活動の結果使用した資金は 1,010 百万円（同666 百万円の支出の増加）となった。これは主に、有形固定資産の取得、敷金及び保証金の差入や長期前払費用の取得などの支出によるものである。さらに、財務活動の結果使用した資金は 818 百万円（同 210 百万円の支出の増加）となった。これは主に、配当金の支払によるものである。
連結キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
22/3 期

23/3 期増減額

営業活動によるキャッシュ・フロー

3,732

1,998

-1,734

投資活動によるキャッシュ・フロー

-344-1,010-666

財務活動によるキャッシュ・フロー

-607

-818

-210

15,176

15,352175

現金及び現金同等物の期末残高

出所：決算短信、決算補足資料よりフィスコ作成

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2023 年 6 月 23 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/█ 今後の見通し
中期経営計画 2 年目の 2024 年 3 月期は、控えめな予想ながら、
売上高・営業利益で過去最高更新の見通し● 2024 年 3 月期の業績見通し
2024 年 3 月期の情報サービス産業界においては、AI の進化に伴う DX のさらなる加速や、脱炭素化に向けた取り組みの拡大など、需要の底堅さがみられる一方で、半導体のグローバルな在庫調整や輸出管理の強化、原価高騰やインフレによる景気減速懸念からの新規投資抑制の動きなど、楽観できない材料も残る状況にある。このような状況のもと、同社グループでは中期経営計画を推進し、事業の成長と変革を加速するとともに、持続可能な社会の実現に向けて取り組む計画だ。
2024 年 3 月期の連結業績については、売上高 48,500 百万円（前期比 5.0% 増）、営業利益 5,600 百万円（同 3.9%増）、経常利益 5,650 百万円（同 3.8% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 3,950 百万円（同 3.4% 減）を予想しており、売上高・営業利益は 12 期連続となる増収増益を見込んでいる。2023 年 3 月期実績の増収増益率に比べて控えめな計画であるが、経営環境の不透明さや人件費の増加を保守的に織り込んでいるためだ。そのため、営業利益率は 11.5% と同 0.1 ポイントの低下を見込んでいる。また当期純利益の減少予想は、前期の税効
果がなくなるための反動減である。
セグメント別では、エンタープライズソリューションは、売上高 15,900 百万円（前期比 7.6% 増）、営業利益 2,010
百万円（同 4.3% 減）と増収減益を計画し、営業利益率は 12.6%（同 1.6 ポイント低下）を見込んでいる。前期の減収を取り戻すことで増収を見込む一方、前期までのような高い利益率の維持は困難と見て減益を予想する。
サービスソリューションは、売上高 13,400 百万円（同 3.1% 増）、営業利益 780 百万円（同 53.2% 増）と増収増益を計画し、営業利益率は 5.8%（同 1.9 ポイント上昇）を見込んでいる。売上は堅調ながら、前期の不採算案件による影響を取り戻して正常な状態に戻ることで大幅増益を計画する。エンベデッドソリューションは、売上高 10,100 百万円（同 3.1% 増）、営業利益 1,430 百万円（同 1.8% 増）、営業利益率 14.2%（同 0.2 ポイント低下）を、またデバイスソリューションは、売上高 9,100 百万円（同 5.5% 増）、営業利益 1,380 百万円（同 0.4%増）、営業利益率 15.2%（同 0.8 ポイント低下）を予想する。両セグメントの業績は市場動向次第であるが、前期ほどは伸びないと見て、また労務費の増加などから利益率の低下を想定して、小幅の増収増益を計画している。
同社は従来より、期初には保守的な予想を発表する傾向が強いことから、2024 年 3 月期についても計画を達成する可能性が高いと弊社では見ている。

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今後の見通し2024 年 3 月期

連結業績予想（単位：百万円）

23/3 期

24/3 期

前期比

実績

売上比

計画

売上比

増減額

増減率

売上高

46,188100.0%

48,500100.0%

2,311

5.0%

営業利益

5,387

11.7%

5,600

11.5%

212

3.9%

経常利益

5,442

11.8%

5,650

11.6%

207

3.8%

親会社株主に帰属する
当期純利益

4,090

8.9%

3,950

8.1%

-140

-3.4%

出所：決算短信、決算補足資料よりフィスコ作成█ 中長期の成長戦略「デジタル変革による社会と企業の持続的成長の両立」を目指す
1. 中期経営計画の概要と重点戦略
同社は、前中期経営計画（2020 年 3 月期～ 2022 年 3 月期）の経営目標を全項目で達成し、2022 年 4 月から2025 年 3 月の 3 ヶ年を対象とする新たな中期経営計画を 2022 年 5 月に発表した。計画の前提となる今後の事
業環境について同社は、コロナ禍を契機としてデジタル化や事業変革の必要性が高まったことから、国内 IT 市
場は着実に成長すると見込んでいる。なかでも DX は、企業規模では大企業のみならず中堅・中小企業まで、業
種では製造業だけでなくサービス業・農業等も含め幅広い分野で加速し、今後も市場成長をけん引すると予想し、同社のビジネスも DX を中心にさらなる成長が期待できる事業環境であると見込んでいる。併せて、気候変動や地政学リスク等の不確実性の高まる社会に対応するため、サステナビリティ等社会課題への貢献も重要なテーマとした。
中期経営計画では、「デジタル変革による社会と企業の持続的成長の両立～技術と知によりお客様とビジネスを共創する SIer への進化～」を基本方針に、従来の「顧客に DX 技術を提供するパートナー」から「企業変革をともに推進するパートナー」へと事業領域を拡大し、事業の成長と変革を加速するとともに、持続可能な社会の実現に向けて取り組む計画だ。この基本方針を実現するために、顧客のビジネス変革、アライアンスパートナー、
デジタル技術などに、同社が有するデバイス・組込み開発、クラウド・インフラ技術、業種・業務知識などのナレッジを組み合わせて、「DX FIRST」と「共創」（企業が様々なステークホルダーと協働して共に新たな価値を創造すること）をコンセプトとして掲げて推進していく。
中期経営計画達成に向けた具体的な重点戦略としては、「DX 実現による顧客価値の追求」、「選択と集中による収益力強化」、「将来成長に向けた戦略的投資」を、また重点戦略推進の基盤となる共通戦略として「人材戦略」、「パートナー・アライアンス戦略」、「デジタル戦略」を掲げている。

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中長期の成長戦略

中期経営計画の全体図

出所：中期経営計画資料より掲載

中期経営計画で同社が推進している重点戦略の概要は、以下のとおりである。
(1) DX 実現による顧客価値の追求「事業変革パートナー」としてのビジネス拡大を目指し、成長期待の大きいデジタル領域で、顧客の事業変革を共に実現することをビジネス化する。顧客企業における DX への動きが進むなか、ソリューションや技術の提供のみならず、変革をともに推進・実現するパートナーとしての役割が求められていることから、これまで取り組んできた IoT・AI サービスをはじめとしたデジタル技術をより一層強化・深化させるとともに、対応
領域の拡大を図り、DX 実現による顧客価値の共創に取り組む計画だ。
DX 実現による顧客の製品変革の事例としては、「Toami」が 2022 年 8 月に JUKI<6440> のミシン点検シス
テムに採用されたことが挙げられる。「Toami」を活用しスマートフォンで読み込んだミシンの銘版ラベルから型番を自動認識して入力作業を簡略化するほか、あらかじめクラウドに登録されている型番に合致する点検
作業手順を表示するなど、点検保守サポート業務の効率化を実現した。また、点検結果のデータをクラウドに蓄積することにより、ミシンに必要な保守部品の手配や交換状況の把握が容易になった。さらに、QR コード
での型番認識、分析機能の追加により利用者の利便性がさらに改善し、ユーザである裁縫工場の顧客のミシントラブルによる生産ライン停止の低減に貢献している。

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中長期の成長戦略

顧客の製品変革事例

出所：決算説明資料より掲載(2) 選択と集中による収益力強化
収益性の高い分野へのリソース集中により、事業基盤を強化する考えだ。IT サービスに対する顧客ニーズは多様化・高度化し、業務効率化を目的とした IT 活用だけでなく、企業競争力を高めるための戦略的 IT 投資へと変化している。このような事業環境の変化に的確に対応し、事業基盤をより一層確固たるものにするため、これまで培ってきた技術・ノウハウをさらに拡充・発展させ同社の強みを伸ばすとともに、成長が期待される分野や収益性の高い分野へリソースを集中し、次への成長に向けた新たな安定的な収益基盤の確立に取り組む計画である。
(3) 将来成長に向けた戦略的投資
新しいソリューション・サービス創出のための技術習得・先行投資を行う。新しいソリューション・サービス創出に向けた新技術習得やナレッジ蓄積、並びに新たな価値創造に挑戦し続ける活力ある人材の確保・育成、将来の事業拡大や事業基盤強化のための M&A や他社とのアライアンスなど、積極的な戦略投資を行う計画だ。
人材の確保については、国内のエンジニア不足に対応するため、2023 年 3 月期より東南アジアを中心とする外国人人材の確保を計画している。半導体事業の対応力強化のために、ODC（海外の企業・法人にシステム・
ソフトウェアの開発業務を委託すること）を 2022 年 8 月からベトナムのパートナー企業と運用を開始しており、すでに実績が上がりつつある。
以上の重点戦略を推進することで、計画最終年度の 2025 年 3 月期には、売上高 50,000 百万円（2022 年 3月期実績比 15.1% 増、年平均成長率 4.8% 増）、営業利益率 11% を業績目標とした。2023 年 3 月期からスタートした 4 セグメント制で増収を継続し、おおむね 2022 年 3 月期並みの営業利益率を維持することで、増収増益を達成する計画である。これは、同社が 3 年後の達成を目指す最低限の目標を示した保守的な計画であると考えられる。事実、1 年目の 2023 年 3 月期決算、2 年目の 2024 年 3 月期業績予想の増収率・利益率は業績目標を上回るペースで順調に推移している。今後も進捗状況に注目したい。

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中長期の成長戦略 営計画業績目標
中期経売上高（左軸）営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

(%)

60,00015.0
11.3

50,000

11.7

11.5

12.5

11.0
40,00010.0

30,00020,0007.5
46,18843,452

10,0004,919

50,00048,500

5.0
5,387

2.5

5,600

0

0.0
22/3期

23/3期

24/3期
（予）

25/3期
（目標）

出所：決算説明資料、中期経営計画資料よりフィスコ作成

2. セグメント別の計画
中期経営計画実現に向けた各セグメントの事業方針は、以下のとおりである。
(1) エンタープライズソリューション
各業種ノウハウを生かした DX オファリングを推進する。流通業向けには ESL/ 欠品検知 / 接客 / 配送 /EC 通
販連携、製造業向けには ERP/ デジタル生産支援 / 物流改革 /AI 図面、物流向けには AI 配送 / 画像識別 / ロ
ボティクス / 卸向け SCM、金融向けにはクラウドシフト / モダナイゼーション、公共向けにはデジタルガバ
メント政策対応、などを推進する方針だ。これらの施策により、2025 年 3 月期に売上高 17,000 百万円（2022
年 3 月期比 14.1% 増）、営業利益率 13%（2022 年 3 月期は 13.2%）を計画している。初年度の 2023 年 3月期実績は、小幅の減収に終わったが、増益によって計画を上回る利益率を確保している。
(2) サービスソリューション
顧客の DX 部門へのアプローチを強化し DX 推進を支援するほか、ビジネスモデル変革事業の対応領域の拡大、クラウドネイティブへの対応強化とデータマネジメント領域の拡大、などを推進する。これらの施策により、2025 年 3 月期に売上高 14,000 百万円（2022 年 3 月期比 18.1% 増）、営業利益率 7%（2022 年 3 月期は 4.4%）を計画している。体制強化のコストや不採算案件の影響がなくなり、今後は利益も改善する見通しであることから、営業利益率については上昇を計画している。2023 年 3 月期実績は増収ながら減益であったことから、計画を下回った。低採算案件をなくし利益改善を図ることが課題となっている。

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中長期の成長戦略(3) エンベデッドソリューション
既存の組込み技術領域を活用したサービスの創出、エッジコンピューティング分野の推進、自動運転や5G/6G など成長分野への取り組み強化と事業拡大、などを推進する。これらの施策により、2025 年 3 月期に売上高 10,000 百万円（2022 年 3 月期比 13.5% 増）、営業利益率 13.5%（2022 年 3 月期は 13.8%）を計画している。2023 年 3 月期実績は計画を上回る増収増益となり、好調を維持している。
(4) デバイスソリューション
LSI 開 発 技 術 を 基 盤 と し た デ ザ イ ン サ ー ビ ス の 拡 大、 ク ラ ウ ド デ ザ イ ン サ ー ビ ス 事 業 へ の 展 開、
DeepLearning をコアとした事業推進、などを図る。これらの施策により、2025 年 3 月期に売上高 9,000
百万円（2022 年 3 月期比 14.0% 増）、営業利益率 14.5%（2022 年 3 月期は 15.3%）を計画する。営業利益率については低下を見込むものの、引き続き高水準の利益率を見込んでいる。2023 年 3 月期実績は計画を上回る増収増益となり、好調を持続している。



業績目標（セグメント別売上高）（百万円）

エンタープライズソリューション
エンベデッドソリューション

サービスソリューション
デバイスソリューション

60,00050,00043,452

46,188
8,621

48,50050,000

9,100

9,000

40,000

7,893

10,10030,0009,794

10,0008,808
11,854

12,995

13,40014,00020,00014,896

14,777

15,90017,000

22/3期

23/3期

24/3期
（予）

25/3期
（目標）

10,0000

出所：決算説明資料、中期経営計画資料よりフィスコ作成

3.「DX FIRST」に向けた取り組み
同社では、「DX FIRST」をスローガンに、顧客の DX 実現を先導する企業を目指しており、中期経営計画においても「DX 実現による顧客価値の追求」を重点戦略の 1 つに掲げている。この DX について、同社では「当社が持つデジタル技術を顧客のビジネスモデルやビジネスプロセスに利活用し、新しい価値を創造する取り組み」としている。すなわち、これまで培った業務ノウハウや技術力と様々な実現手段を組み合わせることによって、DX 実現を支援するソリューションやサービス事業を提供し、顧客のビジネスモデル変革と業務プロセス変革を共に推進していく取り組みである。

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中長期の成長戦略

同社はコロナ禍でも顧客の DX 実現を支援するために、IoT、AI、XR ※といったデジタル技術を基盤に、様々なサー
ビスやソリューションを新規開発やパートナーとの協業により提供してきた。特に XR 分野は、非対面・非接触ということで急速に伸びている。この結果、同社が DX を提供する顧客対象は製造業を中心に建設業への参入も進み、顧客社数は 2019 年 3 月期以降、約 3 倍増（平均年率約 45% 増）に急増している。
※

クロスリアリティの略。現実世界と仮想世界を融合することで、現実にはないものを知覚できる技術の総称。

同社では、これまではデジタル技術の提供が中心であったが、今後はデジタル技術の提供のみならず、顧客と共に新しい価値やビジネスモデルを創造する「共創」により「DX FIRST」に取り組んでいく。同社の持つノウハウ・
技術・知見などの強みと、パートナーの知見や外部のデジタル技術を掛け合わせることで、顧客の課題やビジネ
ス変革へのニーズに応え、変革共創企業として飛躍することを目指している。
DX 実現によるパートナーとの共創の事例としては、インテル ( 株 ) と千葉市動物公園の混雑予測配信などの実証実験を 2022 年 7 月～ 2023 年 2 月まで実施したことが挙げられる。千葉市動物公園内の各ゲート（3 箇所）
や利用の多い園内施設、駐車場出入口に取り付けたカメラ映像から、AI を活用して来園者数のカウントを行う
ほか、リアルタイムに混雑予測情報をホームページなどで配信するものである。地域課題の解決や、新たな価値創造に貢献するものだ。その他の共創事例としては、2023 年 3 月には、慶應義塾大学と 空気環境管理ソリュー
ション開発の共同研究を開始した。保管や物流段階などでフードロスをなくす取り組みの有効性について、同社と慶應義塾大学が空気環境における様々な視点から仮説を立て、共同研究や実証実験から検証するもので、社会的課題へ貢献することで、「持続可能な社会の実現」を目指すものだ。今後も、さらなる具体的な成果が期待される。
パートナーとの共創事例

出所：決算説明資料より掲載

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4. サステナビリティへの取り組み
同社では、企業理念である「Humanware By Systemware」に基づく事業活動を通じ、時代とともに変化する様々な社会課題の解決に取り組んできた。中期経営計画においても企業としての成長と社会課題の解決の両立を目指
して ESG をはじめとしたサステナビリティ（持続可能な社会の実現）経営を推進していく方針である。
環境への取り組みとしては 2013 年 4 月に環境方針を発表し、効率化・省力化のためのソリューションを提供することで環境負荷の軽減を目指すほか、オフィスの省エネ・省資源活動などに取り組んでいる。一例を挙げると、( 一社 ) 情報サービス産業協会（JISA）が策定した「低炭素化社会実行計画」に基づき、2030 年度のエネ
ルギー原単位をオフィスで 37.7% 削減（2006 年度比）、データセンターで 7.8% 削減（同）することなどを目標としている。また、2005 年 2 月には、日本規格協会ソリューションズ ( 株 ) から「環境マネジメントシステ
ム ISO14001」の認証を取得したほか、2010 年度以降、東京都の条例に基づく「地球温暖化対策計画書」を毎年公表している。
社会との関わりとしては、ダイバーシティを挙げている。創業以来、個性、感性、創造性など「ヒューマンウエ
ア」を大切にし、従業員の多様性、人格、個性を尊重するとともに、安全で働きやすい環境づくりに努めており、仕事と家庭生活の両立を支援する様々な施策、各種制度の整備（フレックスタイムなどの勤務体系の整備、失効年休の利用制度、出産などを理由に退職した社員の再雇用制度）を実施してきた。これらの活動が評価され、2007 年から次世代育成支援対策推進法に基づく認定（認定マーク愛称：くるみん）を受けている。また、特例
子会社の NSA を通じて障害者を積極的に雇用しており、事務系サポート、技術系サポート、ファシリティ管理
サポート、企業内マッサージなど様々な業務を行っている。
ガバナンスでは従来からコーポレート・ガバナンスに注力しており、迅速かつ的確な意思決定を行うこと、並びに株主や投資家に対し、経営の透明性を高めていくことが企業としての重要課題であると認識している。そのために、取締役会構成員数の適正化、執行役員制度の導入、社外取締役の選任など、制度の見直しを適宜図っている。
また、継続的なディスクローズ活動及び IR 活動を通じて、株主や投資家の声を経営に反映する努力を続けている。
近年、「Environment（環境）」「Social（社会）」「Governance（企業統治）」に対する企業の取り組みを重視
して投資銘柄を選定する ESG 投資が世界的に重視される傾向にあり、日本でも成長余地が大きいと見られる。
その意味でも、環境・社会貢献活動に積極的に取り組む同社が注目される可能性は高いと弊社では見ている。

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2023 年 6 月 23 日（金）https://www.nsw.co.jp/ir/█ 株主還元策
成長戦略と財務健全性を両立した財務戦略の実現を目指すなか、安定的な配当を継続
同社では、成長戦略と財務健全性を両立した財務戦略の実現による持続的成長を目指している。健全な自己資本水準を維持するとともに、将来の企業成長に必要な投資を継続し、研究開発、M&A・アライアンス、人材育成などにも投資を行う意向である。一方、株主還元については、財務状況及び業績に応じた安定的かつ継続的な配当の実施を基本方針としている。
2023 年 3 月期の 1 株当たり配当金については、前期比 5 円増の年間配当 55 円（中間配当 25 円、期末配当 30 円）、
配当性向は 20.0% であった。また、2024 年 3 月期の 1 株当たり配当金については、前期と同額の年間配当 55 円（中間配当 25 円、期末配当 30 円）を予定しており、配当性向は 20.7% となる見通しである。なお、2022 年 3 月
期の東証 1 部情報・通信業平均の配当性向は 84.0% と 2021 年 3 月期の 18.8% から大きく上昇しているが、これは当期純利益が前期比 76.6% 減少した影響が大きい。これに対し同社では安定した配当性向に基づく配当を継続しており、業績は増収増益基調に伴い増配を続けている。
同社では、売上高 500 億円規模へのさらなる業容拡大を目指しており、その過程で M&A や他社とのアライアンスに資金を投じる可能性もあることから、大幅な増配よりも将来に向けた事業拡大を優先し、競争力の維持・向上を図る考えである。一方で、厳しい経営環境のなかでも安定的な配当を継続していることは、株主還元にも配慮する経営判断と評価できる。2024 年 3 月期も保守的な業績予想に基づいた配当予想であることから、最終的な業績次第では増配の可能性もあると弊社では見ている。
なお、同社は 2022 年 4 月には東証の新市場区分に伴いプライム市場に移行したが、引き続き、ガバナンス強化と情報発信の充実を図るとともに、持続的な企業成長とさらなる企業価値の向上に取り組む意向である。

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株主還元策

配当金と配当性向の推移（円）

期末配当金（左軸）

80.0

21.6

中間配当金（左軸）

配当性向(右軸）

24.0

21.5
20.0

60.0

16.8

(%)

20.7

5 5 .05 5 .0

25.0

25.0

30.0

30.0

30.0

22/3期

23/3期

24/3期（予）18.0

5 0 .04 0 .0
40.0

20.0

12.0

3 0 .0
20.0
20.0

15.0

15.0

6.0
20.0

0.0

0.0
20/3期

21/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成█ 情報セキュリティ対策「情報セキュリティ基本方針」に基づき対策を実施
同社は、業務上保有する情報資産に対する機密性、完全性並びに可用性の確保及び維持を図り、社会の信頼に応えるため、2009 年 4 月に「情報セキュリティ基本方針」を定めており、より高度な情報セキュリティ管理体制の構築・維持・改善に努めている。
同社グループでは、業務上、多くの顧客データを取り扱うため、データ管理には細心の注意を払っている。特に多くの顧客システムなどを預かるデータセンターにおいては ISMS（情報セキュリティマネジメントシステム）
認証を取得し、信頼性と安全性の高い運用を行っている。その他、PC の暗号化や、不正アクセスの監視、従業員向け e ラーニング教育や標的型の訓練などの対策を継続実施している。万一不正アクセスがあった場合に、データが外部に流出しない対策も引き続き強化する方針である。

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