日本サステナブル投資白書
Japan Sustainable Investment Forum

2020

NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラム

JSIF が定めるサステナブル投資の基準
投資分析や投資ポートフォリオの決定プロセスに、
環境、社会、ガバナンス（ESG）などの課題を勘案し、投資対象の持続性を考慮する投資

日本サステナブル投資白書 2020
令和 3 年（2021 年）3 月 31 日発行
発行人

NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラム（JSIF）

発行所

NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラム（JSIF）事務局

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株式会社クレアン

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SOMPO リスクマネジメント株式会社
アクサ・インベストメント・マネージャーズ株式会社

CSR デザイン環境投資顧問株式会社
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Copyright ©2021 by JAPAN SUSTAINABLE INVESTMENT FORUM

目次
第1部

第2部

執筆者略歴

1. サステナブル投資残高調査 20203

2. 個人向け金融商品におけるサステナブル投資

15

3.ESG 投資の定義について

16

1. インパクトファイナンス

21

2. COVID-19 が投資家に与えた影響

23

三井住友トラスト・アセットマネジメント株式会社

23

ニッセイアセットマネジメント株式会社

24

アセットマネジメント One 株式会社26

アクサ・インベストメント・マネージャーズ株式会社

28

3. エンゲージメントとスチュワードシップ

30

4. サステナブル不動産投資の動向

37
39

1

1 サステナブル投資残高調査 2020
サステナブル投資残高アンケート調査の結果を受けてわが国のサステナブル投資残高は 310 兆円に影響したと考えられる。3月末の株式市場は、前年比で TOPIX が日本サステナブル投資フォーラム（JSIF）による 2020 年のサ–11.8％、S&P500は–8.8％、EURO STOXX 50 Indexは–16.9％

ステナブル投資残高アンケート調査の結果は、310 兆 392 億であった。東証一部株式市場の 3 月末時価総額は前年比で7,500 万円と 2019 年と比較して 26 兆円減少となった。総運用–11.3％であった。

資産に占めるサステナブル投資の割合も 4.3 ポイント減少し、その一方で、運用手法別に見ると、株式下落が影響したと考

51.6％になっている。集計対象機関数は47と2019 年の 43 からえられる議決権行使とエンゲージメントを除き、軒並みプラスと増加している。

なっている。特に ESG インテグレーションは 27.4 兆円増で前年

運用手法別に見ると状況は異なる。ESG インテグレーション

比 +15.4％となった。ポジティブ（ベスト・イン・クラス）スクリー、ポジティブ・は 204.9 兆円と前年比で 27.4 兆円増（+15.4%）

ニ ン グ も +25.3 ％、サ ス テ ナ ビリティ・ テ ー マ 型 投 資 はスクリーニングは 14.6 兆円で 2.9 兆円増（＋25.3％）、サステナ+131.3％、ネガティブ・スクリーニングは +2.3％、国際規範に基ビリティ・テーマ型投資とインパクト投資の合計は 8.1 兆円でづくスクリーニングも +10.7％の結果となっている。

4.6 兆円増（+135.3％）となっている。
この 1 年は機関投資家によるサステナブル投資への対応が実務的にも深掘りされて、
エンゲージメントや SDGs への取り組

サステナブル投資が実質的に拡大した原動力

みが進展した。企業の情報開示もかなり進んだと感じる。また、

COVID-19 の各国経済への影響で一時は大きく下落した株式

個人向け金融商品におけるサステナブル投資の伸びが顕著に市場も、世界的に大規模な金融緩和策が講じられて、その後株なった 1 年でもあった。

高となり年末に新高値を付ける展開となった。あくまで仮定の今回の日本サステナブル投資白書は、最近のインパクトファ話だが、2020年3月末の TOPIX が2019年3月末と同水準であっ

イナンス動向、COVID-19 が投資家や議決権行使に与えたたと仮定すると、ESG インテグレーションは +28.1％伸びたこと

影響、サステナブル不動産投資の動向など、興味深いテーマをになり、実質ではまだ拡大が続いている。

中心にカバーした。JSIF 会員の運用会社からは、COVID-19 が昨 年 2019 年 の 調 査では、資 産クラス別で債 券 が 前 年 比

投資家に与えた影響についてご寄稿いただいた。また、ESG+406％と大きく伸び、金額は限られるもののPEが+514％となっ投資という用語の定義について解説した。

たのが目立った。2020 年はこれほど大きな伸びはないが、資産クラスでは引き続き債券が +23.2％、不動産も昨年の＋46％に続き +20.5％となった。また投資手法では、ESG インテグレー

残高が減少した要因
サステナブル投資の残高が減少した要因は、資産クラスごとに見ると明らかだ。日本株が 97.8 兆円と前年比で 30.0 兆円減

・スクリーションが +15.4％、ポジティブ（ベスト・イン・クラス）
ニングが +25.3％、またサステナビリティ・テーマ型投資は+131.3％の増加となった。

少、外国株が 50.1 兆円で 31.3 兆円の減少と減少幅が大きい。

ここ数年は株式以外の多資産にサステナブル投資が広がる

運 用 総 額に占めるサステナブ ル 投 資 の 割 合も、2020 年は動きが目立った。2020 年はこうした広がりが浸透して、サステ

51.6％と2019 年の 55.9％から減少した。

ナビリティ・テーマ型投資を除くと2019 年と比べて伸び率は落運用手法別では議決権行使とエンゲージメントがそれぞれち着いてきたようだ。

19.8 兆円減、31.4 兆円減となっているので、今回の集計では今回のアンケート送付にあたっては、質問の一部を以下のよ

COVID-19 拡大の影響で東京や世界の主要株式市場が 2020

うに少し変えている。機関投資家が取り組みの深掘りをするよ

年 2 月後半から 3 月末にかけて下落した影響が大きいと考えらうになったと思われるためだ。

れる。その後、株式市場は年末にかけて高値を付けるまでに回復したが、アンケートに回答した機関投資家の多くが 3 月末の決算期に残高集計を行っており、市場全体の 3 月の下落が大きく

3

1. これまでは、サステナビリティ・テーマ型投資とインパクト投資は日本ではかなり少なかったため、合わせて一つの項目、
Asian Corporate Governance Association（3機関）
Japan

Climate Initiative（3 機関）との回答を得た。

として質問していたが、2020 年 7 月に環境省より「インパクトファイナンスの基本的考え方」が公表され、インパクト投資の定義が明確になったこともあり、今回の質問からイン
パクト投資を別項目とした。

今後の課題
ここ 1 、2 年で、投資だけでなく融資を含むより広い範囲の金融にサステナブルな観点を取り入れる考え方が国内でも広まってきた。これと関連して、JSIF でも以下のような多くの「株式投資」
2. サステナビリティ・テーマ型投資については、

取り組み課題があると考えている。

「債券投資」「 その他資産」の 3 つに分けて質問した。株式投資の伸びが +205.0％と大きいが、債券投資も +3.6％の結果であった。

1）ESG 投資についての理解の整理
間接金融の役割が大きい日本で、サステナブルファイナン
スやインパクトファイナンスが広まってきたことは大変注目す

3. 債券投資では種類別の残高を新設したが、国際機関債がべきだが、気になっているのが、「ESG 投資」という用語の使い

6,378 億円、社債が 2,433 億円、地方債が 683 億円、国債方が多少混乱気味と感じることだ。重要な点なので、ESG 投

182 億円であった。

資の定義について当白書で章を設けて整理した。

4. 2020 年調査では前年比横ばいとなったが、2019 年調査で急増したネガティブ・スクリーニングについては、増加した

2）EU のタクソノミー・スクリーニング基準とわが国の対応
欧州委員会のサステナブル金融に関するテクニカル専門家

理由について質問を今回追加し、以下の回答を得た。

グループ（Technical Expert Group on Sustainable Finance：• 責任投資ポリシーを明確化したため（2）EU グリーンボンド基
TEG）は、これまで（1）タクソノミー、• ネガティブ・スクリーニングを行う新たなファンド

低炭素ベンチマーク、（4）
非財務情報開示ガイドライン
準、（3）を設定したため• 債券のネガティブ・スクリーニングを開始したための 4 つの分科会で検討を行い、2019 年 6 月に「TAXONOMYTechnical Report」を公表した。今後は、2019 年 10 月に発足された、持続可能な金融に関するプラットフォーム（International

5. 国際規範に基づくスクリーニングについては、どのような規

Platform on Sustainable Finance）で議論を進め、タクソノ

範に準拠した運用であるか質問している。言及された条約

ミーの技術的スクリーニング基準の開発や政策開発などにつ、オスロ条約（2008年）。そのほか、はオタワ条約（1997年）

いて、EU に助言を行うことになる。こうしたガイドラインについ国連グローバル・コンパクトや OECD ガイドライン、国連安て今後理解し、わが国の取り組みに活かしていく必要がある。

全保障理事会による貿易制限等が挙げられた。

3）EU における金融商品のエコラベルとわが国での取り組み
6. エンゲージメントについては、ESG 別の具体的テーマ例について尋ねている。

の必要性

EU はサステナブルファイナンス行動計画に基づく個人向け
サステナブル金融商品用のエコラベル案を公表している。EU4

7. なお、質問は変更していないが、回答機関が署名・参加してのエコラベルは、食品、医薬品を除く消費者向け商品の環境いるイニシアチブは、TCFD 気候関連財務情報開示タスク

評価を示す基準であるが、今回対象とした金融商品には、株フォースが 27（前年比 +17）となった。そのほかにも、ジャ式、債券、投資信託、生命保険、エコ預金が含まれる。2021 年、
パン・スチュワードシップ・イニシアティブ（7機関）
30% Club

第一四半期に最終版が発表される予定である。当白書の第、Climate Action 100+（3 機関）、
Investor Group（4 機関）2 章 個人向け金融商品におけるサステナブル投資で言及しているように、最近では国内の個人向け投資信託でもどのファンていないことがこうした状況を生んでいる一因と考えている。

ドがサステナブ ル 投 資に該 当するのか判 断しにくくなって公務員にストライキ権がないこと、
また賃金格差があることがいる。EU 案とは異なるかもしれないが、今後はわが国でもこの 2 条約未批准の原因となっているようだが、他の条約を批何らかの基準が必要になると考えられる。そのためには、個々

准した 1960 年代ならともかく、いつになったら批准するのだの投資信託がサステナブルの方針や取り組みを明確に開示

ろうか。国内法の手当による解決、また職種別賃金などの考し、また運用結果との関連分析などの開示を求めることがえ方の導入などで対応のできる時代になっているように思わ必要になるだろう。

れる。一部の特殊な限られた例外のあることを理由に批准しないのではなく、「ビジネスと人権」という、日本企業の国際競

4）非財務情報について、法的拘束力のある、あるいはない、争力と関わる視点から、未批准条約について再議論すべきで開示についての議論あろう。国連グローバル・コンパクトの 10 原則のうち 6 つの原2020 年 11 月、IIRC と SASB が 2021 年 中 頃に統 合して則は人権と労働に関するが、グローバル・コンパクト・ネット

Value Reporting Foundationとなると発表された。また、財務

ワーク・ジャパンの加入企業・団体も 2021 年 1 月には正会員

報告書の世界的基準を作っている IFRS 財団は 2020 年 9 月末「
（ ILO 国際労働基準の）8 つの条約のす数 385 となっている。

にサステナビリティ報告のグローバルなアプローチと財団のべてを支持し、役職員行動規範細則で遵守事項の関連法令と役割の可能性について協議するための協議ペーパーを公表しして明記しています」と開示している企業もある。COVID-19

た。こうした財務と非財務情報の法的拘束力のある、あるいはで、海外でも働き方やサプライ・チェーンの人権問題が、これない開示についての議論の進展もわが国に影響を与えると考まで以上に注目されるようになっている。早急に議論を具体える。有価証券報告書の開示府令の改正も進んでいるが、今化する必要があると考える。

後はいかに ESG 情報の KPI となり得る開示をしていくかが問われるようになると考えられる。企業による積極的な取り組みを期待したい。

6）JSIF のワーキング・グループの課題
JSIF では現在、3 つのワーキング・グループ（分科会）が活動しており、この取り組みも課題である。ワーキング・グルー

5）ILO 中核的労働基準の未批准条約

プは 1 ）パブリック・スチュワードシップ：官公庁や取引所に対2020 年 10月にわが国の「ビジネスと人権」に関する行動計

するエンゲージメントやパブリック・コメント、2 ）金融教育への画が策定された。PRI（責任投資原則）も署名機関による毎年

サステナビリティ統合：運用会社の教育から小中学校の金融の報告事項に「ビジネスと人権」の項目を入れることを検討し教育まで、3 ）サステナブル投資状況サーベイ：運用会社の始めている。人権についての開示もさらに求められるように

サステナブル投資への取り組みの開示の向上の 3 つである。

なるだろう。
「ビジネスと人権」に関する行動計画の策定では

金 融 教 育 に は JSIF は ここ 3 年 ほ ど 力 を 入 れ て おり、PRI

審議委員会に参加したが、委員側からわが国が ILO の中核的Academy の日本語版については、COVID-19 の影響や改訂

労働基準の 105 号（強制労働の撤廃）と 111 号（職業・雇用上などもあり遅れているが、新年度の早い時期にスタートするの差別撤廃）
について未批准であることについて、批准すべき予定だ。PRI Academy の入門編は、広く一般の方にも参考にとの強い意見が出た。行動計画では最終的に、「批准することなると思う。基礎編と上級編は運用会社や金融機関などの専が適当と認められる基本的な ILO の条約及び他の ILO の条約門家が基礎知識を習得するのに役立つだろう。JSIF はこのほの批准を追求するための継続的かつ持続的な努力を払っていかにも、株式会社きんざいと通信教育教材「ESG 金融実践のく」という表現に留まった。少し驚いたのだが、これらの条約をための SDGs 入門講座」を作成した。金融商品の販売などをわが国が未批准であることを知らない方が、サステナブル投

担当する金融機関の方向けに基本的な考え方と実務を知って資に取り組む人たちも含めて、かなりいたことである。なぜ未いただく内容となっている。また、株式会社ゆうちょ銀行が小批准なのか明確な説明があまりされておらず、公に議論され中学校向けに出前授業の金融教育を実施しており、オリジナ

5ル教材として「ゆうちょ お金のちしき」を作成している。このようになったのも、ここ3 年ほどで、国内の機関投資家の取り教材に挟み込む ESG に関する説明資料の作成を JSIF 分科

組みが実務面でかなり具体化した結果だと考えている。わ

会 2 が協力させていただいた。

が国の機関投資家の ESG 投資への取り組みは、欧州や米国の取り組みにもキャッチアップしており、今後は取り組みの

7）日本発の ESG 課題

質が課題になると感じる。あと 3 年もすれば、少なくとも日ESG の課題は、ほぼすべてが欧米発の課題である。しか本市場において、海外の機関投資家よりも取り組み内容やし、そもそも ESG 課題とは各国の実情に照らし合わせて議その開示が進んでいる機関投資家が出てくるのは間違いな論すべき課題であるはずだ。日本の機関投資家がグローバいだろう。

ルな ESG 課題について、欧米発の課題を参考に取り組みを菅政権による 2050 年カーボン・ニュートラル目標に向け進めるようエンゲージメントをすることは、日本企業と日本て、各官庁も積極的に動き出しており、また企業の取り組みの機関投資家にとって重要でプラスになると信じているが、を見ても、TCFD に賛同する企業数や、CDP の気候変動・水その取り組みもここ2 、3 年でかなり進んだように思える。そで A 評価となった企業数では日本がトップになっている。米国

ろそろ次の段階に向けて、海外のグローバルな投資家に向のバイデン次期政権の動きも注目される。わが国の投資家

けて日本初の ESG 課題を発信しても良いのではないだろうと企業による取り組みは今後数年でさらに進むものと確信か。そうした日本発の課題の一つとなり得ると個人的に考している。

えているものに、「健康経営」の取り組みがある。日本は健康保険制度の仕組みが普及しているので、他国と比べても2021 年 3 月

しっかりした基盤がある。また、経済産業省が健康経営の普NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラム

及に向けて 2015 年からアンケートをベースとした取り組み

会長 荒井 勝を行っており、集計結果のデータも 6 年以上揃っている。現在のところ、一部の学識経験者などによる分析に利用が限られているが、そろそろこのデータを投資家が使って、ESG
投資の一部に組み込むアクティブな ESG 投資や、
「健康経
営 」指 数 投 資などをスタートしても良 い のではないだろうか。幸いにして、このアンケート調査作りには当初より投資家も関わっており、指数投資に使えそうなデータもかなりカバーされている。最近では個人向け ESG 投資の投資信託も大幅に増え出しているが、残念ながら日本株式ではなくグローバルな株式が対象となっている。タイミングを計る必要があるかもしれないが、機関投資家側が声を上げることで、経済産業省によるデータ提供も進みやすくなるだろう。
特に長期投資を基本とする年金基金や ETF での利用を期待したい。COVID-19 によって企業とそのサプライ・チェーンによる従業員の働き方や健康についての取り組みも世界的に注目されるようになっている。海外の年金基金からも、日本独自の ESG の取り組みとして受け入れられる可能性が大いにあるように思うが、いかがだろうか。

JSIF が、このように詳細かつ具体的な課題を取り上げる6

アンケートの集計方法
本調査にあたっては JSIF で連絡先を把握できた機関へ協力• 東京海上日動火災保険株式会社

依頼をメールで送付。また同時に PRI ジャパンネットワークに• 日興アセットマネジメント株式会社

国内に拠点を持つ PRI 署名機関への周知にご協力いただい• ニッセイアセットマネジメント株式会社

た。これにより45 の機関投資家よりご回答いただいた。

• 日本生命保険相互会社

またこのほか2機関について、公開情報を基に JSIF で推計し• 日本バリュー・インベスターズ株式会社

た数値を投資残高に加えている。よって、今回の数字の集計対• 農林中金全共連アセットマネジメント株式会社

象は全 47 機関（回答 45 機関、推計 2 機関）となる。

• 野村アセットマネジメント株式会社• 野村不動産投資顧問株式会社「サステナブル投資残高アンケート調査」へ投資残高を• 富国生命投資顧問株式会社

ご回答いただいた機関一覧（50 音順）• プロロジス・リート・マネジメント株式会社

全 45 機関• 三井住友 DS アセットマネジメント株式会社• 朝日生命保険相互会社• 三井住友トラスト・アセットマネジメント株式会社• 朝日ライフ アセットマネジメント株式会社• 三菱 UFJ 国際投信株式会社• アセットマネジメント One 株式会社• 三菱 UFJ 信託銀行株式会社• アムンディ・ジャパン株式会社• 明治安田生命保険相互会社• インベスコ・グローバル・リアルエステート・アジアパシフィック・インク• りそなアセットマネジメント株式会社• AD インベストメント・マネジメント株式会社• 非公開を希望した回答機関 2 機関• NN インベストメント・パートナーズ株式会社• MS&AD インシュアランス グループ ホールディングス株式会社

公開情報を基に集計に加えた 2 機関

• MU 投資顧問株式会社• 年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）• 株式会社かんぽ生命保険• 地方公務員共済組合連合会• コムジェスト・アセットマネジメント株式会社• J-STAR 株式会社• ジャパン・リート・アドバイザーズ株式会社• 上智大学• スパークス・アセット・マネジメント株式会社• 積水ハウス・アセットマネジメント株式会社• セコム企業年金基金• 損害保険ジャパン株式会社• SOMPO アセットマネジメント株式会社• 第一生命保険株式会社• 大同生命保険株式会社• 太陽生命保険株式会社• 大和アセットマネジメント株式会社• 大和ハウス・アセットマネジメント株式会社• T&D アセットマネジメント株式会社• DBJ アセットマネジメント株式会社• 東京海上アセットマネジメント株式会社7

過去 3 年の推移
概要

サステナブル投資残高（百万円）
運用総額に占めるサステナブル投資の割合

2018 年

2019 年

2020 年

231,952,250

336,039,620

310,039,275

41.7%

55.9%

51.6%

42

43

47

機関数

運用手法ごとのサステナブル投資残高（単位：百万円）

2018 年

2019 年

2020 年

ESG インテグレーション

121,511,832

177,544,149

204,958,018

ポジティブ・スクリーニング

6,425,278

11,685,122

14,643,189

2,014,546

3,454,089

サステナビリティ・テーマ型投資
インパクト投資

7,988,505
140,363

議決権行使

132,034,774

187,435,331

167,597,095

エンゲージメント

140,754,582

218,614,475

187,170,342

ネガティブ・スクリーニング

17,328,216

132,232,671

135,263,369

国際規範に基づくスクリーニング

31,604,106

25,560,889

28,308,180

2018 年

2019 年

2020 年

日本株

137,385,115

127,883,665

97,844,264

外国株

80,482,008

81,545,344

50,166,491

債券

28,891,704

146,178,377

180,123,263

資産クラスごとのサステナブル投資残高（単位：百万円）

281,901

1,732,175

1,129,313

不動産

PE

4,637,032

6,775,910

8,162,100

ローン

10,236,320

10,455,582

10,421,862

その他

4,718,818

6,321,161

10,401,896※サステナブル投資残高合計の算出にあたっては、インベストメント・マネージャーとアセット・オーナーの投資残高の重複を極力避けた計算をしている。ただし運用手法・資産ク
ラス別の残高については重複排除の計算が困難のため、インベストメント・マネージャーの受託額、アセット・オーナーの委託額が重複した数値となっている。また運用手法については複数回答による数値の重複があり、資産クラスには未回答の機関もある。このため運用手法ごと、資産クラスごとの合計は、サステナブル投資残高合計と一致しない。
注：公開情報を基に集計に加えた年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）の数値について、同法人が公表する「2019 年度 ESG 活動報告」において、すべての運用資産を ESG
投資に該当すると記載している。しかし昨年に引き続き、自家運用の国内債券（22 兆 3,315 億円）
・短期資産（4 兆 3,716 億円）
・財投債（8,962 億円）の合計 27 兆 5,993 億円については集計から除外することとした（GPIF の国内債券運用のうち大部分が日本国債であり、ESG インテグレーション、エンゲージメントは容易でないと JSIF では考え、またその取り組み内容がまだ公開されていないため）。

8アンケート結果
アンケートの質問内容は下記 URL を参照のこと。

• TCFD 気候関連財務情報開示タスクフォース、国連グローバ

https://japansif.com/JSIFsurvey2020qa.pdf

ル・コンパクト、Climate Action 100+ は 2020 年に新設した選択肢。2019 年調査ではその他に記入されていた。

Q1（回答機関を識別するコードについての質問であり省略）• その他の回答のうち複数の機関が記入したイニシアチブ

以下の設問への回答の対象は、基本として回答 45 機関＋推は、ジャパン・スチュワードシップ・イニシアティブ（7 機関）、計 2 機関の 47 機関であるが、設問の一部に回答していない機

30% Club Investor Group（4機関）、Climate Action 100+関があるため、各設問での「合計」は回答機関数。

（3機関）、Asian Corporate Governance Association（3機関）、Japan Climate Initiative（3 機関）であった。

Q2

資金運用に関するお立場または資金性についてお伺いします。

Q4

日本版スチュワードシップ・コードに受け入れを表明
されていますか？

2019 年

2020 年

アセット・オーナー

15

15

インベストメント・マネージャー

28

32

YES

34

36

アセット・オーナー、
インベストメント・マネージャー、両方の立場

1

0

NO

10

11

合計

44

47

合計

44

47

選択肢

2019 年

選択肢2020 年

アンケートに回答をいただいたのが 45 機関、このほか公開
情報を基に JSIF で集計に加えたのが 2 機関のアセット・オー
ナーである。

Q5

組織としてサステナブル投資（ESG 投資、責任投資など）に関する明文化された方針はお持ちでいらっしゃいますか？

Q3

次のイニシアチブに署名・参画等されていますか？

選択肢

PRI（責任投資原則）

選択肢2019 年

2020 年

YES

40

44

NO （作成中）

2

1

NO （今後作成に関して検討を予定）

2019 年

2020 年

1

0

38

40

NO （作成予定なし）

0

0

合計

43

45

赤道原則

2

2

21 世紀金融行動原則

18

19

PSI（持続可能な保険原則）

3

3

PRB（責任銀行原則）

0

0

CDP

14

12

ICGN（The International Corporate
Governance Network）

10

10

モントリオール・カーボン・プレッジ

5

4

UNEP FI

8

6

TCFD 気候関連財務情報開示タスクフォース

1027

国連グローバル・コンパクト

9

10

Climate Action 100+5

11

公開情報を基に JSIF で集計に加えた 1 機関については不明のため加えていない。

9

Q6

Q5 で YES と答えられた方に質問です。その方針は公開されていますか？

選択肢

YES （一般に公表）

Q9Q9 〜 13はサステナブル投資残高について質問したものである。

2019 年

2020 年

36

41

サステナブル投資残高合計（百万円）

YES （顧客・加入者等のみに開示）

1

2

運用総額に占める割合

NO

1

2

回答機関数

合計

38

45

2019 年

2020 年

336,039,620

310,039,275

55.9%

51.6%

43

47

サステナブル投資残高の計算方法
運用会社とアセット・オーナーとの回答額の重複を極力避Q7サステナブル投資（ESG 投資、責任投資など）をされていますか？

けるため、47 機関の単純合計 389,398,570 百万円からイン
ベストメント・マネージャーの立場でお答えいただいた機関選択肢

2019 年

2020 年

YES

44

45

NO （実施に向けて準備中）

00

NO （実施に関して検討を予定）

0

1

NO （実施予定なし）

0

1

合計

44

47

不動産投資会社の 2 機関が NO と記入しているが、両社との年金基金からの受託額 79,359,295 百万円を差し引いた。

389,398,570 − 79,359,295 = 310,039,275 百万円

総運用資産に占めるサステナブル投資割合の計算方法

47 機関の運用総額の合計は 754,997,547 百万円。よって総運用資産に占めるサステナブル投資の割合は下記の式も Q8 は YES と回答している。株式投資については NO といで算定した。

うことと思われる。

389,398,570 ÷ 754,997,547 ＝ 51.6%

集計の時点

Q8

サステナブル投資の運用残高をお知らせいただけますでしょうか？

点での回答も受け付け、サステナブル投資残高に含めている。

選択肢2019 年

2020 年

YES

41

45

NO

3

2

合計

44

47

公開情報を基に集計に加えた 2 機関については NO としている。

原則として 2020 年 3 月末での回答を依頼したが、任意の時

Q10 でその時点及び金額を尋ね、内訳は下記の通り。
（単位：百万円）

2019 年 12 月末

61,862,852

2020 年 5 月末

1,357,641

2020 年 6 月末

22,371,608

2020 年 7 月末

3,172,643

2020 年 8 月末
合計

1078,452
88,843,196

Q14

Q9 でご記入いただいた金額について、差し支えなけ
れば下記の運用手法ごとの金額をお知らせください。
（単位：百万円）

2019 年

選択肢a ESG インテグレーション

2020 年

前年比177,544,149 204,958,018

15.4%

ポジティブ（ベスト･イン･クラス）
・スクリーニング

11,685,122

25.3%

サステナビリティ・テーマ
c
型投資3,454,089b

14,643,189

7,988,505 131.3%–

140,363–e 議決権行使

187,435,331 167,597,095 -10.6%

f エンゲージメント

218,614,475 187,170,342 -14.4%

g ネガティブ・スクリーニング

132,232,671 135,263,369

2.3%

25,560,889

10.7%

国際規範に基づくスクリーニング

国際基準である“The Global Sustainable Investment Allianceの集計方法を基に、日本の現状に即した形になるよう JSIF で一部手を加えている。

① ESG インテグレーション

d インパクト投資

h

運用手法の定義

28,308,180

通常の運用プロセスに ESG（環境、社会、コーポレート・ガバナンス）要因を体系的に組み込んだ投資。
（例：投資前の ESG
評価・スクリーニング、デューデリジェンス、投資後のモニタリングやエンゲージメント）②ポジティブ（ベスト・イン・クラス）
・スクリーニング業界の同業他社と比較し ESG 関連の評価が高い企業等に

（兆円）

投資する。

250
200
150

③サステナビリティ・テーマ型投資

100• 株式…再生可能エネルギー、環境技術、農業、女性活躍、

50

SDGs 等のサステナビリティ・テーマに着目した株式投資。

0

a

b

c

d

e

f

g

h

• 債券…グリーンボンドやワクチン債等のサステナビリティ・
テーマに着目した債券投資。

■ 2019 年 ■ 2020 年• その他資産…サステナビリティ・テーマ型の株式・債券投資2020 年 7 月に環境省より発表された「インパクトファイナン

以外の投資。
（例：不動産投資 等）スの基本的考え方」により、インパクト投資の定義が明確となったため、運用手法ごとの質問にもインパクト投資の項目を④インパクト投資追加した。

次の①〜④の要素すべてを満たす投資① 投資時に、環境、社会、経済のいずれの側面においても重大※サステナブル投資残高合計の算出にあたっては重複を極力除いている。ただし運用手法別の残高については判別が困難のため、運用会社の受託額・年金基金の委託額が重複した数値となっている。また複数回答による数値の重複もあり、Q9 の合計額と一致しない。
「債券投資」「その他資産」の※サステナビリティ・テーマ型投資については「株式投資」
3 つに分けて質問し、その内訳は以下の通りである。
（単位：百万円）

なネガティブインパクトを適切に緩和・管理することを前提に、少なくとも一つの側面においてポジティブなインパクトを生み出す意図を持つもの。
② インパクトの評価及びモニタリングを行うもの。
③ インパクトの評価結果及びモニタリング結果の情報開示

2019 年

2020 年

前年比

株式投資

938,889

2,863,374

205.0%

債券投資

1,155,024

1,197,070

3.6%④ 中長期的な視点に基づき、個々の金融機関／投資家に

その他資産

1,360,176

3,928,061

188.8%

とって適切なリスク・リターンを確保しようとするもの。

を行うもの。

（環境省「ポジティブインパクトファイナンスタスクフォース」のインパクトファイナンスの定義に準拠）

11

⑤議決権行使
議決権を行使する。
※ ESG に関する議決権行使に限りません。
※議決権行使の判断を助言会社に委託しているものも含む。

Q14 でサステナビリティ・テーマ型投資 2（債券投資）

Q15に金額をご記入いただいた方にお尋ねします。どのような債券投資を行っているかお知らせください。
できれば金額の内訳あるいは比率でご回答ください。
（単位：百万円）⑥エンゲージメント
エンゲージメント方針に基づき、株主として企業と建設的な対話を行う。あるいは株主提案を行う。

⑦ネガティブ・スクリーニング
倫理的・社会的・環境的な価値観に基づいて、特定の業種・国際機関債

637,804

社債

243,389

地方債

68,357

国債

18,280Q15 は債券投資の具体的な内容を調べるために新設した質問。

企業を投資対象としない。
※ ESG 評価（レーティング）を適用し、評価が低い企業を投資対象外とするスクリー
ニングの場合は、ポジティブ・スクリーニングに分類するようお願いいたします。通常、ネガティブ・スクリーニングは投資ユニバースから除外する方法であり、投資の調査や意思決定の過程で企業の ESG を評価して組み入れる組み入れないを判断するのは、ポジティブ・スクリーニングです。
（ポジティブ・スクリーニングで組入銘柄を決定すれば、自動的に組み入れない銘柄も決まります）

Q14 で「サステナビリティ・テーマ型投資（その他資Q16 産）」に金額をご記入いただいた方にお尋ねします。
差し支えなければ内訳をお知らせください。
（単位：百万円）⑧国際規範に基づくスクリーニング

不動産投資

2,572,122
940,386

その他

国際機関（ OECD 、ILO 、UNICEF 等）の国際規範に基づいた投資。
（例：オスロ条約→クラスター爆弾関連企業に投資しない）

Q14 で「インパクト投資」に金額をご記入いただいた方にお尋ねします。インパクトの評価結果・モニタリン

Q17 グの結果について情報開示先（ウェブサイトの URL等）をお知らせください。また差し支えなければ具体的な事例をお知らせください。
前述の運用手法の定義において、インパクト投資の条件として「③インパクトの評価結果及びモニタリング結果の情報開示を行うもの」を提示したため、情報開示が実施されているかどうか確かめるための設問。

Q14 でインパクト投資に金額を回答した 7 機関のうち、2 機
関は開示、1 機関は投資を開始したてで今後開示予定とのこ
とだった。

12

Q14で「ネガティブ・スクリーニング」に金額をご記入

Q18

いただいた方にお尋ねします。差し支えなければど

Q21

Q9 でご記入いただいた金額について、差し支えなけ
れば資産クラスごとの金額をお知らせください。

のようなネガティブ・クライテリアを適用されている（単位：百万円）

かお知らせください。
具体的な投融資の除外対象としては以下のような回答が得られた。

• 反社会的行為や不正を行った企業• 非人道兵器（クラスター弾・対人地雷・生物化学兵器）の製造・販売に関与する企業• 石炭火力発電・石炭採掘関連企業（特に新規の投融資）

選択肢

2019 年

2020 年

前年比

a

日本株

127,883,665

97,844,264-23.5%b

外国株

81,545,344

50,166,491-38.5%

c

債券

146,178,377

180,123,263

23.2%

d

PE

1,732,175

1,129,313-34.8%

e

不動産

6,775,910

8,162,100

20.5%

f

ローン

10,455,582

10,421,862

-0.3%

g

その他

6,321,161

10,401,896

64.6%

（兆円）
200

ネガティブ・スクリーニングの金額が昨年のアンケー

Q19

ト調査で前年比 663％増と大幅に増えていますが、

150

100

昨年来増やされた回答機関はその理由をお聞かせください。

2020 年調査では前年比横ばいだったネガティブ・スクリー
ニングだが、2019 年調査で急増していたため新設した設問。

50

0

a

b

c

d

e

f

g

■ 2019 年 ■ 2020 年

具体的には以下のような回答が得られた。

• 責任投資ポリシーを明確化したため※サステナブル投資残高合計の算出にあたっては重複を極力除いている。ただし資産クラス別の残高については判別が困難のため、運用会社の受託額・年金基金の委託額が重複した数値となっている。このため Q9 の合計額とは一致しない。

• ネガティブ・スクリーニングを行う新たなファンドを設定したため• 債券のネガティブ・スクリーニングを開始したため

Q21 で「その他」にご記入いただいた金額について、

Q22 差し支えなければ具体的な資産クラスと金額の内訳
をお知らせください。

Q14 で「国際規範に基づくスクリーニング」に金額をQ20

その他資産の具体例としては以下のような回答が得られた。

ご記入いただいた方にお尋ねします。差し支えなけ• バランスファンド

ればどのような規範に準拠した運用をされているか• オルタナティブ

お知らせください。
、オスロ条約（2008
言及された条約はオタワ条約（1997 年）• 環境配慮型 REIT
• 再生可能エネルギーに関するインフラ投融資

年）。そのほか、国連グローバル・コンパクトや OECD ガイド
ライン、国連安全保障理事会による貿易制限等が挙げられた。

13

Q23

過去一年で日本版スチュワードシップ・コードに規定

これまでご回答いただいた運用について、体系的なされている「目的ある対話」（エンゲージメント）は評価プロセスなどを開示可能な範囲でコメントいた

国内・海外それぞれ何社を対象に実施されましたか？

Q25 だくか、あるいは開示資料の URL などをお知らせく

ださい。
（例：ESG 評価チームが ESG を行っている、※議決権行使は除いてご回答ください。

外部の評価機関あるいは分析データを用いてスク

対象社数2019 年〜 100 社6

7

100 〜 500 社

8

11

500 〜 1,000 社

7

6

イトの URL を記載して回答しており、だれもが閲覧できる状

1,000 社〜

5

3

態になっている。

Q24

2020 年

リーニングをかけている、など。）

34 機関からご回答いただき、このうち 20 機関がウェブサ

本調査でサステナブル投資残高をご回答いただいた

差し支えなければエンゲージテーマの具体例をお知らせください。
（複数回答可）Q26と機会についての課題認識の共有、またその情報開示の充実

選択肢

回答数

公開可

43

公開不可

2

を求めるものが主だった。より具体的には温室効果ガス削減・

公開情報から集計に加算

2

排出量の開示や海洋プラスチック問題、TCFD への取り組みに合計

47

関するものが挙げられた。

S に関するエンゲージメントテーマへの回答
例年通り、ダイバーシティや人材育成、人手不足への対応等
といった労働環境への取り組みに関する回答が多く、2020 年
はここに COVID-19 感染拡大に伴う社員の安全確保といったテーマが加わっている。そのほか、サプライチェーンや地方創生・地域貢献に関する回答があった。

G に関するエンゲージメントテーマへの回答
取締役会の実効性評価、政策保有株式や親子上場に対す
る今後の対応や株主還元に関する回答があった。

14

いただく予定です。名称の非公開を希望される場合はその旨お知らせください。

E に関するエンゲージメントテーマへの回答
気候変動・環境問題が中長期的な企業価値に与えるリスク

会社・基金等の名称のみ調査レポートで公開させて  4 6")/  
 08#-    4%(75$:19+3,!

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42

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GRID PARITY FOR A SUSTAINABLE
SOCIETY
GPSS

GPSS

GRID

PARITY+81-3-6435-2391b
https://gpssgroup.jp
105-0014
2-5-10
ND

6F

GPSS

5

43

企業価値
デ ザインカンパニー

1
2

の
誓い

の
誓い

44

株式会社エッジ・インターナショナル

私たちは、企業の隠れた価値を引き出し、高める「企業価値デザインカンパニー 」として、またお客さまに驚きと感動をもたらす
プロのクリエイティブ集団として、
弛まぬ進化を続けます

私たちは、
レポーティングを起点に企業の協創経営に向けた変革を後押しし、企業価値の向上と持続可能な社会の発展に貢献します［編集・エディトリアルデザイン・翻訳協力］［特別協賛］［一般協賛］［助成］

公益財団法人 トラスト未来フォーラム45