株式会社ヒラノテクシード（6245 JP）リサーチアップデート 日本語サマリー

2024 年 9 月 12 日

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ヒラノテクシード株式会社(6245 JP)
出荷のさらなる遅れとコストの高騰 により、 キャッシュフローが鈍化。

FY24 第 1 四半期決算
ヒラノテクシードが発表した FY24（３月期）第 1 四半期決算は、売上高 12,099 百万円（前年同期比 3.9％減）、営業利益 292 百万円（同 53.5％減）で着地した。第 1 四半期売
上高は上期会社予想の 53.5％を達成したものの、営業利益は同予想の 24.4％にとどまった。しエグゼクティブサマリー

かし、営業利益の低迷は主に塗工関連機器部門の利益率が低下していることや化工機関連機

 ヒラノテクシードが発表した FY24（３月期）

器部門の仕事量が低迷していることに起因するとして、FY24 上期および通期の業績見通しを据

第 1 四半期決算は、売上高 12,099 百万円（前年同期比 3.9％減）、営業利益え置いた。

292 百万円（同 53.5％減）で着地した。
第 1 四半期売上高は上期会社予想のヒラノテクシード (6245 JP): 業績サマリー(百万円)

FY2353.5％を達成したものの、営業利益は同予

FY24

想の 24.４％にとどまった。

Q1

上期

通期

Q1売上高

12,584

22,346

46,946

12,099-3.9• FY24 第 1 四半期の営業利益は、化工機関

売上総利益

1,815

3,030

7,511

1,476-18.7

連機器セグメントで 10 百万円の営業損失をGPM (%)

14.4

13.6

16.0

12.2-2.2ppt計上したことにより（FY23 第 1 四半期の同セ

SG&A

1,186

2,2604,275

1,184-0.2

グメントの営業利益は 287 百万円）、前年同

SG&A/Sales (%)

9.4

10.19.19.8+0.4ppt

期比 53.5%減の 292 百万円となった。塗工

営業利益

6297693,236292-53.5

機関連機器セグメントの営業利益も前年同期

OPM (%)

5.0

3.46.92.4-2.6ppt

経常利益675814

3,394427-36.7• FY24 第 1 四半期決算は予想を下回ったが、RPM (%)

5.4

3.67.2

3.5-1.8ppt

同社は上期および通期の業績見通しを据え置

当期利益*

4675642,438328-29.8いた。同社は FY24 上期業績予想を、売上高

EPS (¥)

31.05

37.42

161.70

21.75

-30.0

22,600 百万円（前年同期比 1.1%増）、

YoY (%)

比 10.2%減の 584 百万円となった。

Source: Nippon-IBR based on Hirano Tecseed's results presentation material (FY24 Q1)

営業利益 1,200 百万円（同 55.9%増）、＊親会社株主に帰属する当期純利益

通期予想を、売上高 44,000 百万円（前期比 6.3%減）、営業利益 2,900 百万円（同 10.4%減）としている。

塗工機関連機器セグメントの FY24 第１四半期の受注高は前年同期比+554.2％増の5,555 百万円と伸長した。同社が拡大を進めている据付工事の受注が急増し、FY24 第 1 四• 業績見通しを発表した時点では、同社は保守的な見通しを立てていたが、売上の遅れとコス半期の受注水準を押し上げた。しかしリチウムイオン二次電池向け電極塗工装置の受注は依然トの急増は同社の予想を上回るものであった。

として低迷しておりその要因は、1）EV 市場の継続成長を見込んだ顧客が FY21 から先行発注• 同社は中期経営計画の最終年度であるしている、2）その後仕向地変更やそれに伴う機械の仕様変更等によりその結果納期が長期化し

FY27 ま で に 売 上 高 51,000 百 万 円 、ており、受注を保留している、3）顧客は EV 市場の見通しについてさらに慎重になっている、など

ROE7.5％を達成し塗工機のグローバル・リーである。

ディングカンパニーとなることを目指している。まFY24 第 1 四半期売上高は、塗工機関連機器セグメントの受注残消化により、会社予想通りのを、企業価値をさらに向上させるための成長基着地となった。塗工機関連機器セグメントの第 1 四半期売上高は 10,332 百万円（前年同期盤を確立する時期と位置付けている。

た中期経営計画の 3 年間（FY24-FY27）

比 1.0%減・前四半期比 10.2%増）となり、前年同期比でわずかに減収となったものの、依然• 同社は新中期経営計画（FY24-FY27）でとして過去最高水準の四半期売上を維持している。同 セグメントの受注残は前年同期比も、既存の資本政策を継続している。営業キ14.1%減・前四半期比 8.6%減の 50,983 百万円となったが、依然として FY24 売上高予想の約 1.2 倍となっている。同社のリチウムイオン二次電池向け電極塗工装置の顧客が米国の要ャッシュフロー、借り入れおよび余剰現金を原資とする資金は約 8,000 百万円で、主に以下の分野に配分される。

求事項を満たすため仕様変更をしており、納期が長期化しているためである。化工機関連機器セ1)

成長投資 3,000 百万円以上

グメントの売上高は 1,260 百万円（前年同期比 26.8%減・前四半期比 45.7％減）となっ

2)

戦略的アライアンス投資または株主還元
3,000 百万円以上た。塗工機関連機器セグメントに含まれる、リチウムイオン二次電池向け電極塗工装置などのエネルギー関連の受注を優先してきたため、化工機関連セグメントの受注残が相対的に低い状況にあり、結果として同セグメントの売上高が低位で推移した模様。

HIRANO TECSEED CO., LTD (6245 JP)

3)

DOE3.5%または配当性向 60%のどち
らか高い方の配当

4)

基盤投資 20 百万円

5)

運転資金

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FY24 第 1 四半期の営業利益は、前年同期比 53.5%減の 292 百万円となった。大幅減益は、化工機関連機器セグメントで減収により固定費が賄えなくなり 10 百万円の営業損失を計上したことによる（FY23 第 1 四半期の同セグメントの営業利益は 287 百万円）。塗工機関連機器セグメントの営業利益も前年同期比 10.2%減の 584 百万円となった。同セグメントの売上高は前年同期比で 1.0%の微減であったが、原材料費および人件費の急騰は想定を上回るものであった。以上の結果、第 1 四半期の営業利益率は前年同期比で 2.6pt 低下し 2.4%となった。

セグメント別業績
同社の事業は 3 つのセグメントから成り、うち塗工機関連機器と化工機関連機器の 2 つのセグメントが連結売上高の 95.8%、および連結営業利益の殆どを占める。連結売上高はさらに用途別に分類される。
塗工機関連機器
同セグメントの売上の大半は、リチウムイオン二次電池向けの電極塗工装置が占める。同セグメントのFY24第1四半期 決算は、売上高10,332 百万円（前年同期比1.0%減）に対して、営業利益は前年同期比で10.2%減の584百万円となった。同社はリチウムイオン二次電池向けの電極塗工装置に関して北米の据付工事範囲の拡大を図り、第1四半期の売上高の25%（前四半期比約70%増）が同工事による。しかしセグメント営業利益への貢献は僅かである。セグメントの営業利益率は5.7%（前年同期比0.6pt減・前四半期比0.5pt減）に低下した。
同セグメントの売上高は工事進行基準で計上される。第1四半期も継続して顧客の仕向地変更に伴う仕様変更がコストアップの要因となっている。同社はEV市場の回復に対する見方が楽観的であったことを認めており、実際は顧客の設備投資はさらに先延ばしの傾向にある。その結果、生産工程の遅延はすべて貸借対照表上の受注残及び契約資産に反映されている。
同セグメントの四半期収益は過去最高の水準となったが、営業利益率は以下の要因により悪化した。
1.

受注残にある受注金額が、近年の資材費や燃料費の急騰を反映していない。

2.

顧客都合による仕様変更が、生産工程に遅れをもたらし同社の製造コストを押し上げている。

同社はEV市場に対する中長期的見方を変更していないが、以下のような収益リスクが顕在化している。
1.

原材料費や外注費の増加により当初の予算に見合わない受注も受注残に含まれる。売上総利益ベースでは不採算となる受注はないものの、工事最終年度の出荷時に超過費用を顧客が補填する合意ができない限り、売上総利益率が圧迫される。

2.

工事進行・出荷のさらなる遅延により、完工前に残りの工程がキャンセルになる可能性がある。その場合、全額ではないものの、プロジェクト開始時に受け取る前受金30%に加え、工事進行基準により同社に支払いは為される。

同社は受注残にかかるリスクを認識しており、価格是正のみならず、支払いサイクルなどについても交渉を始めている。現在は機械を船積みした時点で概ね入金される。同社は前受金やその後の支払いをローヤルティー収入のような段階的なものにする交渉も検討している。しかしこうした変更を既存の受注残に反映するのは時期尚早である。
同社はFY24通期の見通しを変更していない。今後の対策として同社は、1）米国子会社を通じて米国におけるターンキー契約（塗工機販売のみならず生産ラインをすぐ稼働できる状態にする）のような据付工事範囲の拡大を推進しアフターサービス事業を確立する、2）部品の標準化により機械設計の時間を短縮する、3）ビジネスパートナーを獲得することにより生産能力を強化する、などに注力する。
化工機関連機器
化工機関連機器セグメントは、FY24第1四半期に10百万円の営業損失を計上（FY23第1四半期は287百万円の営業利益）した。FY24第1四半期の売上高も前年同期比で26.8%減少し、1,260百万円となった。MLCC（積層セラミックコンデンサー）や透明ポリイミドフィルムなどの電子材料用途向けの成膜装置に対して国内及び東南アジアからの引き合いが増加しているが、受注量は減少傾向にある。電子材料用途向けの成膜装置は依然として同社の主力であるが、第1四半期には完工による売上計上がなく、また前期から繰越した受注残高の影響により仕事量が少なく、工事進行基準で計上される売上高が伸びず、第1四半期のセグメント売上高は前年同期比で減少した。塗工機関連機器セグメント同様に、収益を得る前に仕入先や外注先への支払いをするため、営業損失が発生する。しかし同社はセグメントの通期見通しを変更していない。同社はMLCCを成膜装置のターゲット市場と見ており、そのシェア拡大を目指している。

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ヒラノテクシード (6245): セグメント別業績
FY23(百万円)

Q1

塗工機関連機器

化工機器関連その他・調整Q3

Q4Q1QoQ (%)

YoY (%)

売上高

10,441

7,786

9,771

9,376

10,332

営業利益

650

268

1,675

575

584

1.6-10.2

OPM (%)

6.2

3.4

17.1

6.1

5.7-0.5ppt-0.6ppt

売上高

1,720

1,540

2,269

2,320

1,260-45.7

-26.8

営業利益

287

217

347

406-10N/A

N/A

OPM (%)

16.7

14.1

15.3

17.5-0.8-18.3ppt-17.6ppt

売上高

422

435

325

538

506-5.9

19.9

営業利益

2027

231-967

N/A

235.2

OPM (%)
連結合計

FY24Q2

10.2-1.0

4.7

6.2

71.1-1.7

13.3+15.0ppt+8.5ppt

売上高

12,584

9,762

12,363

12,237

12,099-1.1-3.9

営業利益629140

1,869598292-51.2-53.5

OPM (%)

5.0

1.4

15.1

4.9

2.4-2.5ppt-2.6ppt

Source: Nippon-IBR based on Hirano Tecseed's FY23 & FY24 Q1 Tanshin*1:連結合計営業利益計は全社費用(報告セグメントに帰属しない一般管理費)を控除後

ヒラノテクシード (6245): セグメント別生産、受注及び販売の実績
FY22(百万円)

FY23

FY24Q1Q2

Q3Q4Q1Q2

Q3

Q4Q1QoQ

YoY (%)

売上高

6,657

6,163

8,495

9,863

10,441

7,785

9,7719,376

10,332

10.2-1.0

塗工機関連

生産実績

5,784

5,493

7,672

8,401

9,050

6,939

7,667

8,257

9,049

9.6

0.0

機器

受注高

24,44915,258

1,270

5,475

849

2,731

9,070

11,572

5,555

-52.0

554.2

受注残高

71,43180,52573,30068,91259,31954,26553,56455,76050,983

-8.6

-14.1

売上高

2,262

2,533

3,035

1,942

1,720

1,540

2,268

2,321

1,260

-45.7

-26.8

化工機関連

生産実績

1,729

1,751

2,105

1,612

1,364

1,248

1,814

1,805

1,182

-34.5

-13.3

機器

受注高

715

1,462

909

1,668

626

1,6201,127

773

1,299

68.1

107.3

受注残高

その他・調整連結合計

13,221

12,15010,024

9,750

8,657

8,737

7,597

6,049

6,088

0.6

-29.7

売上高

306

347

427

389

422

435

324

538

506

-5.9

19.9

生産実績

235

264

342

352

354

360

67

505

391

-22.6

10.4

受注高

623

357

925

327

337

531

342

265

355

34.1

5.5

受注残高

796

807

1,304

1,242

1,157

1,253

1,272

998

847

-15.1

-26.8

売上高

9,226

9,044

11,95812,194

12,584

9,762

12,363

12,236

12,099

-1.1

-3.9

生産実績

7,748

7,509

10,12010,366

10,769

8,547

9,549

10,568

10,6220.5-1.4

受注高25,83917,079

3,105

7,471

1,812

4,883

10,54012,611

7,210-42.8

297.7

受注残高

85,44893,48384,62979,906

69,13464,25662,43362,80857,919

-7.8

-16.2

Source: Nippon-IBR based on Hirano Tecseed's FY22, FY23 & FY24 Q1 Tanshin

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ページ 4FY24FY24 業績見通し
FY24 第 1 四半期決算は予想を下回ったが、同社は上期および通期の業績見通しを変更していない。同社は FY24 上期業績予想を、売上高22,600 百万円（前年同期比 1.1%増）、営業利益 1,200 百万円（同 55.9%増）、通期予想を、売上高 44,000 百万円（前期比 6.3%減）、営業利益 2,900 百万円（同 10.4%減）としている。EV 市場の世界的な先行き不透明感は同社の当初の想定より長引く可能性があり、顧客の設備投資意欲が減退している。そのため塗工機関連機器セグメントは減収減益を予想する。
ヒラノテクシード (6245 JP): 業績サマリー及びガイダンス(百万円)

FY23上期

FY24
通期

上期(予)

YoY (%)通期(予)YoY (%)

売上22,346

46,946

22,6001.1

44,000-6.3

GP

3,030

7,511

N/A

N/A

N/A

N/A

GPM (%)

13.6

16.0

N/A

N/A

N/A

N/A

SG&A

2,260

4,275

N/A

N/A

N/A

N/A

SG&A/Sales (%)

10.1

9.1

N/A

N/A

N/A

N/A

営業利益

769

3,236

1,200

55.9

2,900-10.4

OPM (%)

3.4

6.9

5.3+1.9ppt

6.6-0.3ppt

経常利益

814

3,394

1,300

59.7

3,000-11.6

RPM (%)

3.6

7.2

5.8+2.2ppt

6.8-0.4ppt

当期利益*

564

2,438

910

61.3

2,100-13.9

EPS (¥)

37.42

161.69

60.34

61.3

139.25-13.9

Source: Nippon-IBR based on Hirano Tecseed's results presentation material＊親会社株主に帰属する当期純利益

原材料の供給問題が緩和され生産水準は回復しているが、顧客都合の仕様変更による出荷の遅れは今後も続く可能性が高い。同社は FY24 予算策定時には保守的な見方をしていたが、EV 市場を取り巻くセンチメントは、同社の想定よりさらに慎重だと見ている。
受注残を消化できる状況になれば業績は回復するものの、当面の課題はキャッシュフローの低迷である。同社はプロジェクト開始時に30％の前受金を受け取り、その後は機械が船積みされるまで支払いを受けない一方で、顧客による売上の先延ばしの中でも、仕入先や外注先には、発注から30 日以内の支払いを実施している。ただし、現時点で中長期的なビジョンには大きな変更はない。

長期ビジョン 2030 および新中期経営計画
ビジョンと目標 （再掲）
同社は、2030 年に塗工機のグローバル・リーディングカンパニーとなることを目指し、長期ビジョン2030 を発表した。以下の3つを重点目標として、安定収益基盤を確立し、企業価値の向上を目指す。
1. 先端分野のエネルギー関連・電子材料関連用途の塗工装置における市場シェアNo.1
2. 営業～製造～保守まで海外ネットワーク拡充によるグローバル化
3. 塗工技術による産業発展および地球環境への貢献
注力する成長分野は引き続き、1）リチウムイオン二次電池向け電極塗工装置と共に、全固体電池や燃料電池などの次世代電池を視野に入れたエ
ネルギー関連用途、2）EV 用コンデンサーや5G 用短波に使われる電子部材向けの塗工装置を含む電子材料関連用途、である。
既存事業の拡大を図りつつ先端技術の開発を進めることにより、同社はFY30 売上高60,000 百万円（8 年CAGR 4.4%）、営業利益率12.0%（FY22は7.3%）、およびROE 10.0%以上（FY22 は6.4%）の達成を目指す。

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2024 年 9 月 12 日

ページ 5

株主資本を最適化する資本政策
長引く EV 市場を取り巻く不透明感が顧客の設備投資意欲を減退させ、同社のキャッシュ流入を悪化させているものの、同社は 2024 年２月に発表した『資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について』の中で、成長投資を優先すると共に、ROE および PBR 改善のために株主還元に資金を振り分ける計画を開示している。具体的には以下の 5 つの分野に資本配分する。

1.

成長投資 3,000 百万円以上
グローバルな生産体制拡充に約2,000 百万円、および生産性向上のため、デジタルツイン/スマートファクトリー技術に1,000 百万円投資する。
米国でのアフターサービス事業の拡大や企業価値向上に資する投資も視野に入れている。

2.

戦略的アライアンス投資または株主還元 3,000 百万円以上
重要部品の安定確保のための戦略的アライアンス構築に資金配分する。中期経営計画期間中に戦略的アライアンスが実現しなかった場合、余剰資金は成長投資、または自己株取得を含む株主還元に振り分ける。

3.

配当
同社はＤOE3.5%か配当性向60%のうちどちらか高い方を還元するとしている。配当は定期的に見直し、PBR およびROE 改善に繋がる株主資本の最適化に努める。

4.

設備投資２,000百万円
既存工場のインフラの更新に2,000百万円投資する。

5.

運転資金運転資金は、月商 3 か月程度の現預金とする。

中期経営計画（FY24-FY27）
前中期経営計画期間中には、受注残の課題は残ったものの、塗工機関連機器セグメントは順調な成長を遂げた。リチウムイオン二次電池市場は、MLCC（積層セラミックコンデンサー）や電子部品市場に比べはるかに規模が大きいため、同社の同セグメントに対する収益依存度は依然として高い。
同セグメントは3 年間で34.1%の年平均成長率（CAGR）を達成したが、顧客による仕様変更で出荷が遅れたことで、営業利益率は悪化した。
塗工機関連機器セグメントで過去最高の売上高を達成したことを受け、同社はバランスシートを精査した上、余剰資金からのDOE3.5%と当期純利益の60%のどちらか高い方の金額を支払うよう、株主還元方針を大幅に変更した。
ヒラノテクシード (6245 JP): 前中期経営計画（FY21~23）
Base Year
FY20

MTP FY21~FY23
FY22
FY23

FY213-yr CAGR (%)

売上高（百万円）

25,80037,86642,423

46,94622.1

塗工機関連機器売上高(百万円)

15,48526,53331,17937,37434.1

OPM (%)

9.9

10.5

7.3

6.9

N/A

ROE (%)

5.9

9.5

6.4

6.5

N/A

Source: Hirano Tecseed Medium-term Management Plan Presentation FY24-FY27

同社は中期経営計画の最終年度であるFY27FY27までに売上高51,000 百万円、ROE7.5％を達成し塗工機のグローバル・リーディングカンパニーとなることを目指している。また中期経営計画の3年間（FY24-FY27） を、企業価値をさらに向上させるための成長基盤を確立する時期と位置付けている。同社にとって重要な課題のひとつは、リードタイムを短縮し、受注残の問題を解決することであることから、同計画期間中に以下3 つの施策に注力する。
1. 収益源の多様化
2. 供給能力の拡大
3. 組織力の向上
中期経営計画の詳細は以下の同社のウエブサイトを参照されたい。
https://www.hirano-tec.co.jp/mt_asset/6084ef39cc500646e3e58c0d1374a2153ceb6348.pdf

HIRANO TECSEED CO., LTD (6245 JP)

NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

株式会社ヒラノテクシード（6245 JP）リサーチアップデート 日本語サマリー

2024 年 9 月 12 日

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ヒラノテクシード (6245 JP): 中期経営計画及び事業分野別収益(百万円)

FY23

FY27

4-year CAGR

エネルギー分野

35,10027,500電子材料分野

6,600

9,000

8.1

光化学機能性フィルム他

3,600

9,000

25.7

アフターサービス

1,600

3,500

21.6

他

-5.9

02,000

N/A

売上高

46,94651,000

2.1

営業利益

3,236

4,100

6.1

OPM (%)

6.98.0N/A

ROE (%)

6.5

7.5

N/A

Source: Hirano Tecseed Medium-term FY24-27 presentation material

事業分野別中期見通し
エネルギー分野：同社はエネルギー分野 (リチウムイオン二次電池向け塗工機含む) の FY27 売上高を 27,500 百万円（4 年 CAGR -5.9%）と予想している。マイナス成長予想の前提は、1）世界の EV 市場の短期的見通しとそれに基づく顧客の設備投資意欲の減退により、FY24-FY27にも出荷の延期が見込まれる、2）FY24 売上には案件の完了が見込まれていないため、FY24 の利益成長は限定的である、などである。
同社は、EV 市場が減速傾向であるという現在の見通しは短期的なものであり、リチウムイオン二次電池の需要は底堅いと見ている。中長期的な需要を取り込むため、同社は製品をすぐ使える状態で納入するターンキー契約を採用して供給能力を拡大し、同時に次世代電池の事業確立も目指している。
電子材料・光学フィルム分野：MLCCなど電子材料関連用途向け機械のFY27 の売上高は9,000 百万円（4 年CAGR 8.1%）を見込む。また、光学機能性フィルム塗工装置のFY27 売上高は9,000 百万円（4 年CAGR 25.7%）の計画である。 国内および海外の需要取り込みにより収益源を多様化することで、同セグメントの成長を目指している。
アフターサービス：同社は買い替え需要の獲得に繋がるアフターサービス事業の確立に注力している。同セグメントのFY27 売上高を3,500 百万円（4 年CAGR 21.6%）と見込んでいる。アフターサービスは高い収益性が見込めるため、これまで個別に対応していたアフターサービスを事業スキームとして確立し、安定的な収益化を目指す。
その他（新規事業を含む）：新たな高付加価値分野での事業開発やM&A 等、長期的な成長を見据えた種まきを行う。FY23 の売上高ゼロから、FY27 のセグメント売上高2,000 百万円を目指す。

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