トピックス

2022 年 3 月 14 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2022 年 3 月 14 日

ウクライナ危機と原油：ロシアへの制裁で 200 ドル超えも？
原油価格の高騰を懸念
現在の危機は、何より、ウクライナ人が苦しんでいる生命・尊厳の危機です。ただ、世界大戦に発展する可能性は、まだ高くありません。そのため、いま市場参加者が主に懸念しているのは、原油の動向です。
その価格は、3 月 8 日、1 バレル 130 ドル前後へ上昇しました（図表 1）。ロシア軍がウクライナに侵攻した 2 月 24 日から、約 3 割も上昇したのです。その後は一旦下落したものの、産油大国であるロシア（図表 2）をめぐる紛争がさらに激化すれば、200 ドル超の原油高もあり得る、との見方も出ています。
米国と欧州には温度差
8 日には、ロシアからの原油・ガス輸入を禁じる旨を、バイデン米政権が発表しました。同政権は原油関連の制裁にはそれまで慎重だっただけに、この制裁の動きに市場はやや驚き、原油高騰を促しました。
一方、欧州連合（ＥＵ）は、まだ慎重です。そして、ロシアの原油・ガスなどへの依存を 2027 年までに解消する、といった方針表明にとどまっています。原油価格が一旦下落に転じたのは、ＥＵのそのような姿勢も一因です。しかし、紛争がもっと激化すれば、ＥＵも制裁を一段と強化せざるを得ないでしょう。
米国の経済・政治状況
バイデン政権が強硬姿勢を強めているのは、第一に、ＥＵとは異なり、米国の場合、ロシアのエネルギーへの依存度が高くないからです（米国の原油・石油製品の輸入において、ロシア産は約 8％（2021 年））。
第二に、米議会では、バイデン大統領の属する民主党だけでなく、共和党の議員からも、ロシアに対する制裁を求める声が大きくなっているからです。これは、近年の米国政治では珍しい、与野党の協調です。
ただし、共和党議員には、ウクライナの人々との連帯という正義感のみならず、政治的な打算もあります。
米共和党の政治的打算
原油価格は世界的な需要・供給のバランスで決まるので、禁輸などでロシアの原油供給が減れば、価格は上昇するはずです。これは、米国のガソリン代などを上昇させ、インフレ（物価上昇）を加速させます。
「車社会」の米国では、人々はガソリン代に敏感です。それが高騰すれば、国民の不満は、バイデン大統領にも向かうでしょう。身近な不満を現政権にぶつける傾向が、米国人にはあるからです（どの国の人々も同様ですが）。そのため、今秋の中間選挙で共和党が有利になる、と同党議員は目論んでいるようです。
200 ドルにはまだ遠い
それだけにバイデン政権は、ロシアの原油供給減を補うべく、ほかの産油国に増産を働きかけねばなりません。特に、サウジアラビアなど石油輸出国機構（ＯＰＥＣ）の加盟国には、増産余地が残っています。
また、イランやベネズエラとも、早急に和解すべきです。両国に対し、米国は現在、安全保障や人権の観点から、厳しい経済制裁を行っています。それを緩めれば、両国の原油供給は、大きく増える見込みです。そうした動きも想定される以上、200 ドルを超えるような原油高となる可能性は、まだ低いでしょう。

（米ドル）

図表1．原油価格の推移（国際的な指標であるブレント先物相場）（万バレル）
1,200900
600
300
014012010080

図表2．主要産油国の原油生産量（上位10か国および欧州、一日あたり、2020年）

60
40
2021/32021/62021/92021/122022/3（年/月、日次）（注）2022年3月11日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、しんきん投信作成（注）コンデンセート（凝縮物）を含む。欧州はノルウェー、英国など（出所）BP Statistical Review よりデータを取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（チーフエコノミスト辻 佳人）

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