岡三にいがた
県内企業レーティング情報
一正蒲鉾（2904 東証スタンダード）

2024年9月12日

カニかま発売50周年キャンペーンとともに効率化・合理化を進める＜アナリストの視点＞

レーティング中立

24/6期の連結売上高は前期比5.1％増の344億円、営業損益は12.7億円の利益（前期:1.9億円の損失）となった。

（前回： 中立 ）カニかまの拡販などから水産練製品・惣菜事業は好調となったが、きのこ事業は酷暑・暖冬で需要期の販売が苦戦し目標株価

830 円 （前回： 800円 ）株価 ＝た。利益面では、カニかまスティック専用工場の本格稼働で生産性が向上したほか、価格改定効果などで販管費の増加分を吸収した。25/6期は、水産練製品・惣菜事業で「カニ740円 ( 24年9月11日 )年初来高値 ＝780 円 ( 24年5月22日 )年初来安値 ＝683 円 (24年8月5日)

予想PER (連結)＝ 13.6 倍 (25/6期)

予想PER(連結)＝ 13.0 倍 (26/6期)

実績PBR(連結)＝ 0.94 倍 (24/6期)

予想ROE (連結)＝ 6.7 ％ (25/6期)

時価総額136 億円かま発売50周年」キャンペーンをスタートさせるほか、更なるシェア向上に向けた生産体制を検討する。きのこ事業
では販売単価の交渉や生産効率の向上、業務用・加工用チャネルの開拓を進めるなど、基盤の再構築を行う方針。
＜25/6期も増収増益を予想＞
岡三にいがた証券では25/6期連結売上高を前期比5.8％増の365億円、営業利益を同10.1％増の14億円と予発行済株式数 18,377 千株(除く自己株）
予想配当利回り ＝ 1.89 ％ (想する。増収や合理化・コストダウン効果により、原価コスト25/6期)アップや人件費の増加などは吸収可能とみている。また、足元の為替の円高傾向はエネルギーコストや輸送費の低下にもつながるため、業績への影響を注視している。

エクイティ情報部＜目標株価算定根拠＞

原田 俊介

売上高の拡大とともに利益体質への変化を評価している。
ただ、今後の事業拡大のカギとなる新規事業や海外事業及川﨑 愛子

び事業の構造改革などの進展具合を見極める必要があろう。25/6期予想PERで52週平均（15.2倍）程度の評価が＜業績推移＞

日本基準

決算期(年/月)
2022/06
2023/06
2024/06
会社
2025/06(予）
弊社前回
弊社今回
弊社前回
2026/06(予）弊社今回

妥当と判断し、目標株価を830円、レーティングを「中立」とする。
単位：百万円、EPS・一株配当金は円

売上高31,63632,81434,48736,50038,50036,50037,000

営業利益
545-193
1,271
1,300
1,700
1,400
1,500

経常利益
623-146
1,247
1,350
1,750
1,450
1,550

巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。

当期利益
565
84957
960
1,150
1,000
1,050

EPS
30.73
4.58
52.10
52.24
62.58
54.42
57.14

一株配当金
12.00
12.00
12.00
14.00
12.00
14.00
14.00

1岡三にいがた県内企業レーティング情報
一正蒲鉾（2904 東証スタンダード）＜事業別売上高と営業利益の増減要因＞
億円

水産練製品・惣菜事業

310

305

303

296

300

きのこ事業億円
60

50
45

50

290

40

39

37

22/6期

23/6期

24/6期

40

284

30

280

271
270

20

260

100250

20/6期

21/6期

22/6期億円

30
25
20
15
10
50-5

23/6期

20/6期

24/6期

21/6期

24/6期：営業利益の増減要因＋9.1▲1.7+2.6+1.9▲1.4▲3.6＋5.8

12.7-1.9
23/6期

増収効果

価格改定
原価
エネルギー 合理化・ 販売費 一般管理費 24/6期
効果 コストアップ コスト減少 コストダウン 増加
増加

出所：会社資料、作成：岡三にいがた証券。表示単位未満は切り捨て＜25/6期の取組み＞
水産練製品・惣菜事業
1.「カニかま発売50周年キャンペーン」本格スタート～前期の拡販成功による強化された基盤からのジャンプ～◆ダイヤモンド・チェーンストア大陳コンテスト（2024年6-7月）
水産練製品メーカー初企画 参加店数：150店◆マストバイキャンペーン（2024年6-7月）◆「サラダスティック」をベースにカニかま類の売場取扱販売拡大（横展開）

開発

2.マーケット・イン型開発の強化◆マーケティング開発本部の新設（2024年7月）
マーケティングによる事業推進力強化を目的として、マーケット・イン型開発組織を編成→見えにくくなっている消費者ニーズの探索と新提案

生産研究

1.カニかま類生産能力増強策の立案◆本社第二工場建設による20％増強分の拡販はほぼ達成◆更なる市場シェア拡大（収益拡大）に向けた生産体制の検討きのこ事業
安定した販売量と収益の確保
1.チャネル別販売単価管理の徹底（1）お取引先さまのご理解をいただいて改定した
販売単価の個別管理を徹底（2）ビタミンD機能の浸透に向けた継続的取り組み
需要喚起に向けたタイムリーな販促提案
2.新規顧客の開拓
まいたけの付加価値を訴求する販売促進策の展開
1.包装工程の自動化・合理化
2.生産効率の向上によるコストダウン
3.猛暑に備えた安定栽培・品質向上への取組み

出所：会社資料、作成：岡三にいがた証券

巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。

2

重要な注意事項
アナリスト証明
岡三にいがた証券は、当社のアナリスト・レポートに記載されているすべての見解には、各アナリストの意見のみが反映されており、過去においても将来においても、また、直接的にも間接的にも、本レポートにおける特定の推奨または意見の対価としてアナリストに報酬が支払われることはないことを証明します。
レーティングの基準
強 気：今後12ヵ月以内の目標株価が現在の株価を15％以上上回ると予想される銘柄
中 立：今後12ヵ月以内の目標株価と現在の株価の差が±15％未満と予想される銘柄
弱 気：今後12ヵ月以内の目標株価が現在の株価を15％以上下回ると予想される銘柄

目標株価の定義と未達成リスクについて
目標株価は、アナリストによる当該企業の業績予想を基に、マルチプル法やＤＣＦ法等の岡三にいがた証券エクイティ情報部が妥当と考える方法により算出したもので、対象期間は12ヵ月以内です。目標株価達成を阻むリスク
要因としては、当該企業の主要市場における競合状況（企業買収・訴訟なども含む）、製品・商品・サービス需要の変動、原材料及び燃料価格の変動のほか、当該企業を取り巻く経済状況、為替相場の変動、国内外の金融・不動産市場の状況、各種規制変更、事故・災害（人災含む）、社会的責任などが考えられます。なお、これらの要因以外にも、現時点で予想できないリスクが将来的に発生し、その結果として目標株価達成が妨げられるおそれがあります。
本レポートにおける個別銘柄に関する注意事項
・個別銘柄のレーティングについては、執筆アナリストの変更があった場合でも、岡三にいがた証券としての個別銘柄のレーティングの継続性を保つため、前任者の付与したレーティングを「前回」レーティングとして記載しています。
・株価は日付日の終値。年初来高値・安値は権利落ち修正後で、各取引所の立会市場の売買立会時 （前場・後場）における約定値段を用いています。
・上場市場は東京証券取引所の場合、記載せず、複数市場上場の場合は売買高の多い市場を記載しています。
・時価総額など、特に日付を記載していない場合は、個別銘柄の株価日付と同じです。
・PBRの根拠となるBPSは会社公表数値を用いていますが、必要に応じて岡三にいがた証券が算出しています。
・ROEの根拠となる自己資本は必要に応じて純資産から新株予約権と非支配（株主）持分の金額を控除した金額を用いています。
・予想EPSは当期利益（会社計画、前回予想を含む）を記載の発行済株式数で除して計算しています。なお、払い込み前の公募、権利落ち前の株式分割等は考慮しておりません。
・時価総額は記載の株価と発行済株式数で計算しています。

・発行済株式数は自己株を含んでおりません。株式数は会社公表数値を原則として用いておりますが、株式分割、公募増資、自己株買入れなど必要に応じて岡三にいがた証券の推定による試算値を用いる場合があります。
・日本基準の連結当期利益は、親会社株主に帰属する当期純利益です（2015年４月１日以後開始する連結会計年度の期首から適用）。
・米国会計基準の当期利益は、当社株主に帰属する当期純利益です。
・国際会計基準（IFRS）の当期利益は、親会社の所有者に帰属する当期利益です。
免責事項
・本レポートは、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。また、過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。

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