平成21年度
会計・経済・投資理論・…
1

会計・経済・投資理論（問題）

【会

計

】

問題1．次の文章の空欄［Zコ〜［王コに当てはまる最も適切な語句をそれぞれの【選択肢】の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。（5点）
金融商品取引法は有価証券の発行市場と流通市場のそれぞれについて、企業が投資者への情報提供のために作成・開示すべき書類を規定し、財務諸表をその主要な部分として位置づけている。したがって証券市場に対する情報提供機能は、主として金融商品取引法のもとで行われる［＝コ会計を通じて遂行されることになる。発行市場でのディスクロージャー制度として、金融商品取引法は、企業が1億円以上の有価証券を不特定多数の投資者に販売することにより資金調達を行おうとする場合に、［王コと目論見書を通じて投資者に情報を提供すべきことを規定する。

金融商品取引法のもとで要求されている合計4種類の財務諸表については、それぞれの会計処理・表示・監査において準拠すべき基準が定められており、そのうち、財務諸表の表示については［三］と略称される内閣府令を遵守するものとされている。
なお、会社法の［≡コや金融商品取引法に基づく［夏コは、財務諸表が必要な事実を明瞭に表示しているか否かについて、監査人が判断を行う場合の基準としても用いられており、これは［王コの原則に基づくものである。

【ア、イの選択肢】（A）管理（B）株主資本等変動計算書（C）財務（D）事業報告書

（E）実務

（F）制度

（G）有価証券届出書（H）法務（1）有価証券報告書（J）臨時報告書【ウ、工の選択肢】（A）会社計算規則（B）会社法施行規則（C）監査基準（D）企業会計基準（E）企業会計原則（F）国際会計基準（G）財務諸表規則（H）金商法施行規則（I）電子公告規則（J）連結財務諸表規則【オの選択肢】（A）真実性（8）正規の簿記（F）単一性（G）重要性（C）資本と利益の区別

一118一（D）明瞭性（E）保守主義

平成21年度
会計・経済・投資理論・…
2
間題2、次の（1）〜（5）の各問について、ア〜ウのうち正しいものの組み合わせとして最も適切なものを【選択肢】の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。（5点）（1）企業会計の背後には、それを可能にするいくつかの基礎構造が存在している。会計の理論的な基礎構造を構成する命題は、会計公準とよばれる。このような会計公準として、どのような命題を取り上げるべきかについては、多くの学説があるが、こんにち最も一般的に考えられているのは、

ア．企業実体の公準：会計の計算は個々の企業実体を対象に行う
イ．継続性の公準：会計の計算はその処理および手続きを原則として毎期継続して行う
ウ．貨幣的測定の公準：会計の計算は貨幣額を用いて行うの3つである。
（2）収益・費用の認識に関する基本的な考え方には、現金主義と発生主義があり、それぞれの考え方に基づいて行われる会計を現金主義会計および発生主義会計という。そのうち発生主義会計は、

ア．権利義務確定原則
イ．収入支出額原則
ウ．実現可能性原則という3つの基本原則に支えられている。
（3）棚卸資産の購入代価から控除せず、営業外収益として取扱うものには、

ア．仕入値引：晶質不良等による単価の切下げ分
イ．仕入割戻：多額の購入をしたことによる代金の減額分
ウ．仕入割引：仕入代金の早期支払に伴う支払免除額がある。

（4）2008年9月に改正された企業会計基準「棚卸資産の評価に関する会計基準」によれば、2010年
4月以後開始する年度からは企業が選択できる棚卸資産の評価方法の範囲は、個別法の他には、

ア．後入先出法
イ．平均原価法
ウ．売価還元法に限定される。

（5）会社法がすべての株式会杜に作成と報告を義務づけている書類のうち、会社法が計算書類とよんているものには、

ア．株主資本等変動計算書

イ．注記表
ウ．附属明細書が含まれる。

一119一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…
3【選択肢】（問題2で共通。重複選択可）（A）すべて正しい（B）ア、イのみ正しい（C）ア、ウのみ正しい（D）イ、ウのみ正しい（E）アのみ正しい（F）イのみ正しい（G）ウのみ正しい（H）すべて誤り

一120一

平成21年度
会計・経済・投資理論・… 4

間題3．次の（1）〜（5）の谷間について、A〜Dの記述のうち誤っているものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。（5点）（1）A

貸借対照表等式の右辺にある項目について、仕訳の際に左側（借方）に記入すると当該項目の減少を表し、右側（貸方）に記入すれば当該項目の増加を意味する。

B

試算表を利用し、記帳手続の正確性を検討することができる仕組みを、複式簿記の決算整理機能という。

CD（2）A

残高勘定を設定して決算を行う方式は、大陸式決算とよばれる。

棚卸法では貸借対照表を作成できても、損益計算書を作成することはできない。
会計上で有価証券とは、金融商品敢引法に列挙された証券をいう。株式会社以外の会社や各種の協同組合に対して出資した額は、有価証券ではなく出資金として取扱われる。

B

会社がいったん発行した自社の株式を取得して保有しているとき、その株式を自己株式または金庫株という。自己株式は、資金調達時に発行した株式の買戻しであり、資本の減少を意味するから資産とせず、貸借対照表の株主資本から控除する形式で記載する。

C

売買目的有価証券は、時価をもって貸借対照表価額とし、評価差額を損益計算書に含めることなく、貸借対照表の純資産の部に直接的に計上する。

O

償却原価法とは、債券等をその額面金額と異なる価額で取得した場合に、その差額を償還期まで毎期一定の方法で、逐次、貸借対照表価額に加算または減算する方法をいう。償却原価法
によって差額を調整する具体的な方法には、利息法と定額法がある。

（3）A

通常の製品販売やサービス提供に関する最も原則的な収益認識基準は、販売基準である。この基準によれば、（a）製品の引渡しやサービスの提供が行われ、（b）対価として現金・受取手

形・買掛金などの貨幣性資産が取得された時点で、その貨幣性資産の額に基づいて売上収益を
計上する。

8

内部利益とは、企業の部門間での商品等の受渡しに際して所定の利益を加算したうえで、内部売上および内部仕入として記録する場合に、利益が加算された商品等のうち、期末に企業内に残留している商品等に含まれる未実現利益をいう。したがって、対外的に公表する財務諸表
では、この内部利益を除去しなければならない。

C

割賦販売は通常の販売と異なり、代金の回収が長期にわたり、かつ分割払いであるため、代金回収上の危険率が高いだけでなく、回収に付随して諸費用も発生する。割賦販売を行う企業
は、（a）販売基準、（b）回収期限到来基準、（c）一回収基準のうち選択した方法を、重要な会計方

針として注記しなければならない。

D

受取手形は、商品の売上やサービスの提供など、得意先との間の通常の取引の対価として受け取った手形債権である。受取手形には、満期目を待って現金化する以外に、割引および裏書譲渡という2通りの利用方法がある。

一12！一平成21年度
会計・経済・投資理論・…
5

（4）A

B

繰延資産は長期利用の事業用資産であるため、固定資産に含まれる。

購入した固定資産の取得原価は、購入代価に付随費用を加算して決定する。その付随費用には、引取運賃、買入季数料、関税など、企業外部で発生するものと、据付費、試運転費など資産を使用可能な状態にするまでに企業内部で発生するものがある。

C

特別償却の会計処理方法として、税法は、（a）通常の減価償却と同様の方式以外に、（b）引当金の形で特別償却準備金に繰入れる方式、および（C）利益剰余金の処分として特別償却準備金を積立てる方式の3通りを認めている。

D

法的形式よりも経済的実質を重視する会計における実質優先の原則からすれば、ファイナン
ス・リース取引は賃貸借取引としてではなく売買取引として処理しなければならない。

（5）A

税法は、業績の安定した企業と変動の激しい企業への課税を公平にする目的で、当期に生じた課税所得のマイナス類を、将来7年間の課税所得と相殺することを許容している。

8

法定実効税率は、（法人税率十住民税率十事業税率）÷（1＋事業税率）にて計算される。

C

税効果会計の仕訳で生じる「法人税等調整額」は、法人税等として納付すべき額とは区分して、損益計算書の税引前当期純利益に加算または減算して表示する。

D

繰延税金資産と繰延税金負債の両方が出現した場合には、流動区分と固定区分のそれぞれの範囲内で、それらは相殺して表示される。

一122一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…
6
間題4．次の（1）〜（3）の谷間に答えなさい。．（5点）（1）子会社たるS杜の発行済株式10，000株のうち8，000株を、1株当たり700円の帳簿価額で保有していたところ、次の貸借対照表が示すように、S杜の財政状態が悪化したので、帳簿価額を実質価額まで切り下げる。なお、実質価額の計算は、1株当たり純資産に基づいて計算すること。このとき、子会社株式評価損に最も近いものを【選択肢】の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

＜資料＞S杜の貸借対照表（単位：千円）

諸資産

15，Ooo諸負債

12，000

欠損金

2，000資本金

5，000

迦

皿

【選択肢】

（A）1，600千円（B）2，000千円（C）2，400千円（D）2，800千円（E）3，200千円（F）3，600千円（G）4，000千円（H）4，400千円（I）4，800千円（J）5，200千円（2）保有中の機械（取得原価1，500万円、減価償却累計額300万円）について減損の兆候がみられる

ので、当期末に将来キャッシュフローを予測したところ、残存する5年の耐用年数の各年（年末）につき200万円ずつのキャッシュフローを生じ、使用後の処分収入はゼロであると見込まれた。また、この機械の現時点での正味売却価額は820万円である。このキャッシュフローのリスクを考慮して適切と思われる割引率を年8％として、減損損失に最も近いものを【選択肢】の中から1っ選
び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。なお、割引現在価値の算定にあたっては下表の数値を使用しなさい。

＜n年後のキャッシュ・フロー1に対する割引現在価値（割引率8％）＞
期間（年）

1

現価率

0．92590．85733

4

50．79380．73500．6806【選択肢】（A）2，000千円 （B）3，000千円 （C）3，800千円 （D）4，000千円 （E）4，800千円（F）5，000千円 （G）5，800千円 （H・）6，000千円 （I）6，800千円 （J）7，000千円

一123一平成21年度
会計・経済・投資理論・…

7（3）次の［Zコ〜［Σコに当てはまる数値に最も近いものをそれぞれの【選択肢】の中から1っ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

Y杜とZ杜は、20x1年4月1目を合併期目として合併を行い、Y杜が吸収合併存続会社となって、Y杜株式150株をZ杜株主に交付した。合併の合意公表目直前および合併期目のY杜株式の時
価はともにユ株当たり200千円であり、Y杜の発行済株式数は600株であった。また、20x1年3月31目現在のZ杜の貸借対照表は以下のとおりであり、Y杜がZ杜から引き継いだ識別可能な資産と負債の時価は、それぞれ32，000千円および6，000千円と評価された。なお、Y杜ぱ、増加すべき資本のうち、2分の1を資本金とし、残額を資本準備金とした。

＜資料＞Z杜の貸借対照表
諸資産（単位：千円）

20，000諸負債

6．000

資 本 金
資本準備金

10，000地蛆Y杜が合併の対価としてZ杜株主に交付したY杜株式150株のうち、100株は自己株式（1株当たりの帳簿価額160千円）であり、残り50株が新株発行によるものであった場合、Z杜株主の議決権比率は［zコ％となり、パーチェス法が適用される。
また上記の場合のY杜の仕訳は次のとおりである。（単位：千円）
諸

資

産

×××

の

れ

ん

［口

（借）

（貸）

諸

負

債

×××

自己株式
資

本

金

××X

資本準備金

×X×

【アの選択肢】

（A）

5

（B）

7

（C）

10

（D）

13

（1…）

15

（F）

17

（G）

20

（H）

23

（I）

25

（J）

27

【イ、ウの選択肢】

（A）

O

（B）

2，000

（C）

4，000

（D）

6，000

（E）

8，000

（F）

16，000（G）

20，000（H）

24，000（一）

26，000（J）

30，000一124一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

8

間題5．退職給付として確定給付型の企業年金制度のみを採用している会社Xの＜資料＞に基づき、次の（1）〜（3）の谷間に対する答えとして最も近いものをそれぞれの選択肢の中から1っ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。（5点）＜資料＞

1．期首における諸数値は以下のとおりである。（債務額として計上すべき退職給付引当金の金額は、
腿職給付債務一年金資産額コに合致している。）

2．

退職給付債務

：210，000千円（現在価値の計算に適用された割引率は年2．0％）

年金資産

：

135，000千円（期待運用収益率は年3．0％）

退職給付引当金：

75，000千円

当期における諸数値は以下のとおりである。

勤務費用

：

5，000千円

年金資産への掛金拠出額
年金資産からの給付支払額：4，000千円：

6，000千円

3．期首に未認識過去勤務債務はなく、当期に過去勤務債務は発生していない。
4．1期末における数理計算の結果、退職給付債務は214，300千円である。
5．期末における年金資産は144，150千円である。
6、当期に発生した数理計算上の差異は、翌朝より平均残存勤務期間10年で均等償却する。

（1）当期の退職給付費用はいくらか。

（A）

1，150千円（B）3，150千円（C）4，000千円（1＝）9，150千円（G）9，250千円

（H）

（D）

4，550千円（E）5，150千円

11，250千円（I）

13，250千円（J）17，250千円

76，150千円（D）

78，150千円（E）79，000千円

84，250千円（I）

86，250千円（J）92，250千円（2）当期末の退職給付引当金はいくらか。

（A）70，150千円（B）75，550千円（C）（F）80，150千円（G）84，150千円（H）（3）当期に発生した数理計算上の差異はいくらか。

（A）6，000千円（B）7，100千円（C）（F）12，100千円（G）14，000千円（H）

8，000千円（D）

14，100千円（一）一125一9，100千円（E）．10，000千円

16，100千円（J）22，100千円

平成21年度
会計・経済・投資理論・… 9

余白ぺ一ジ

一126一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

【経済

10

】

問題6．次の（1）〜（5）の谷間に答えなさい。（5点）（1）財政政策と金融政策に関する次のア〜工の記述のうち、正しいものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

ア．減税を行うと、乗数効果を通じて有効需要は拡大するが、同時に金利が上昇することでクラウディンク・アウト効果が起こり、有効需要の増加が抑制される。その結果、為替レートは自国通貨安に変化することになり、さらに有効需要が抑制される。

イ．投資の利子弾力性が大きいほど、金融政策の効果は大きくなり、クラウディング・アウト効果
は小さくなる。

ウ．政策目標の数が政策手段の数よりも多い場合は、政策目標の問にトレードオフの関係が生じる。

工．貨幣需要の利子弾力性が小さいほど、財政政策の効果は小さくなり、金融政策の効果は大きくなる。
（A）アとイ（B）アとウ（C）アと工（D）イとウ（E）イとエ（1＝）ウとエ（G）アのみ（H）イのみ（I）ウのみ（J）工のみ（2）需要と供給に関する次のア〜工の記述のうち、正しいものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
ア．外生的な要因により需要が変化した場合、価格弾力性の大きな供給曲線ほど、価格変化は小さくなる。

イ．豊作貧乏とは、価格弾力的な需要曲線の場合に、生産量の増加に伴い価格が大幅に下がること
により生産者の収入がかえって減少する現象のことである。

ウ．需要の価格弾力性が小さいほど、そして供給の価格弾力性が大きいほど、消費税の消費者価格への転嫁は小さくなる。
工．消費者は、財に対する限界的評価が価格を上回っている限りは購入量を増大一させる。

（A）アとイ（8）アとウ（C）アとエ（D）イとウ（E）イとエ（F）ウと工（G）アのみ（H）イのみ（I）ウのみ（J）エのみ（3）次の記述のうち、誤っているものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1っ選
ぴ、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

ア．ハイパワード・マネーは中央銀行に対する債務のことで、銀行による中央銀行への預け金（準備預金）か市中で流通する現金という形をとる。
イ．ゲーム（競争）が繰り返し行われる場合、各経済主体は、裏切った場合の仕返しを恐れて、臨調的な態度をとりやすくなる。

一127一平成21年度
会計・経済・投資理論・…

11

ウ．米や味噌のような必需晶は、価格が多少変化しても需要量に大きな変化は起こりにくく、需要は価格に対し非弾力的である。
工．実質GD

GD

Pの動きの申には、生産量の拡大の部分と、物価の上昇の部分が両方入っているので、Pデフレーターを見ることにより、この2つを分けて分析することが可能になる。

（A）アとイ（8）アとウ（C）アと工（D）イとウ（E）イと工（F）ウと工（G）アのみ（H）イのみ（一）ウのみ（J）工のみ（4）次の記述のうち、誤っているものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1つ選
び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

ア．ある地域に大都市へ通じる鉄道が開通されると、宅地への需要が高まる。この場合に地主が売り惜しみをすると、供給曲線は価格弾力性が高まり、地価が大幅に上昇する。

イ．人々が現金よりも預金として持とうとする性向が大きいほど、信用乗数は大きくなり、ハイパ
ワード・マネーに対するマネーサプライの比率は大きくなる。

ウ．GDPは、支出面からみたGDP、生産面からみたGDP、分配面からみたGDPの3つの異なった表記の仕方ができる。

工．ナッシュ均衡は、それぞれの人が相手の戦略に対してベストな戦略を選んだ結果として実現するものであり、誰もその状態から戦略を変える誘因がなくなる状態をいう。

（A）アとイ（B）アとウ（C）アと工（D）イとウ（E）イと工（ド）ウと工（G）アのみ（ト1）イのみ（1）ウのみ（J）工のみ（5）次の記述のうち、誤っているものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1っ選
び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

ア．生産された財やサービスは必ずどこかの部門の支出にまわるので、次のような恒等的関係が成
り立つ。

GD

P＋輸入＝消費十投資十政府支出十輸出イ。貨幣保有動機における予備的動機とは、株や債券は価格が変動するリスクがあるため、安全のために貨幣を手元に置いておこうという動機をいう。

ウ．一般的に囚人のディレンマは、協調により両者とも利益を得ることができるので、ノンゼロサ
ムゲームになっている。

工．間接税を導入すると社会全体の余剰（二消費者余剰十生産者余剰十政府税収）が減少するが、需要や供給が価格に対し非弾力的であるほど税収に比べて余剰の損失が大きい。
（A）一アとイ（B）アとウ（C）アと工（D）イとウ（E）イと工（F）ウと工（G）アのみ（H）イのみ（1）ウのみ（J）工のみ一128一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

12

間題7．次の（1）〜（4）の谷間に答えなさい。（11点）（1）次のようなゲームを考える。いま、XとYの2人のプレイヤーがいて、XはX1，X2という戦略、

YはY1，Y2という戦略がとれるものとし、そのときの利得は下の表1に示したようになる。ただし、（）内の左側の数値がXの利得であり、右側の数値がYの利得であるものとする。また、XとYの2人のプレイヤーは協調しないものとする。
（表1）

戦略Y1

戦略Y2

戦略X1

（10，30）（35，10）

戦略X2（15，40）（20，35）（a）XとYのとる戦略に関する次のア〜工の記述のうち、正しいものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

ア．Xが戦略X1を選択し、Yが戦略Y1を選択する組み合わせは、ナッシュ均衡である。
イ．Xが戦略X1を選択し、Yが戦略Y2を選択する組み合わせは、ナッシュ均衡ではない。
ウ．Xが戦略X2を選択し、Yが戦略Y1を選択する組み合わせは、ナッシュ均衡ではない。
工．Xが戦略X2を選択し、Yが戦略Y2を選択する組み合わせは、ナッシュ均衡である。
（A）アとイ（B）アとウ（C）アとエ（D）イとウ（E）イとエ（F）ウと工（G）アのみ（ト1）イのみ（I）ウのみ（J）エのみ（b）上記（a）の状態からゲームのルールを変更し、新たにXはX3という戦略、YはY3という戦略がとれるようになり、そのときの利得は下の表2に示したようになった。このとき、XとYのとる戦略として、ナッシュ均衡となる戦略の組み合わせを以下の選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。ただし、ナッシュ均衡となる戦略の組み合わせがない場合
は、（J）をマークすること。
（表2）

戦略Y1

戦略Y2

戦略Y3

戦略X1

（10，30）（35，10）（45，20）

戦略X2（15，40）（20，35）（35，25）

戦略X3（20，45）（30，25）（40，30）（A）X1とY1（F）X2とY3（B）X1とY2（G）X3とY1（C）X1とY3（H）X3とY2

一129一（D）X2とY1（I）X3とY3（E）X2とY2

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

13（c）上記（b）の状態から表2が表3に変更された。（［重コに入る値が変更された。）［互コに入る値についての次のア〜工の記述のうち、正しいものをすべて挙げているものを（A）〜（J）の選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（表3）

戦略Y1

戦略Y2

戦略Y3

戦略X1

（1O，30）（35，10）（45，20）

戦略X2（15，40）（20，35）（35，25）

戦略X3（20，45）（30，囚（40，30）ア．［重コに15が入る場合、ナッシュ均衡は存在する。
イ．［重コに40が入る場合、ナッシュ均衡は存在しない。
ウ．［互］に55が入る場合、ナッシュ均衡は存在する。
工。［重コに70が入る場合、ナッシュ均衡は存在しない。
（A）アとイ（B）アとウ（C）アと工（1））イとウ（E）イと工（F）ウと工（G）アのみ（H）イのみ（一）ウのみ（J）工のみ（2）あるジュースメーカーでは次のような費用をかけて、缶ジュース（売上高＝100億円）を生産し、販売した。（下表以外の費用は考慮しないものとする。）
費目

原材料費

原材料費以外費用

ミカンの仕入れ32億円

缶の原材料費

9億円

その他の原材料費

8億円

賃金

23億円

地代

11億円

利払い

5億円

法人税

5億円

（a）このジュースメーカーが生み出した付加価値はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（A）7億円（B）21億円（C）28億円（D）39億円（E）44億円（F）49億円（G）51億円（ト1）56億円（I）61億円（J）72億円

一130一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

14（b）次の中でこのジュースメーカーの付加価値が増加するものはどれか。（A）〜（E）の選択肢の中から該当するものをすべて選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。なお、各選択肢の中で変化がある要素（売上高、費用）以外の要素には変化がないものとする。
（A）売上高が増えた。
（8）

ミカンの仕入れ額が下がった。

（C）賃金が増えた。
（D）賃金が減った。
（E）法人税が減った。

（3）衣料、食料、住宅サービスの3つの部門しかない簡単なある国の経済を考える。これらの部門について、次のようなデータが与えられているものとする。
衣料

食料

住宅サービス

2005年の価格

80

60

200

2005年の数量

200

300

100

2009年の価格

70

80

2009年の数量

250

400

□

（a）この経済の2005年の名目GD

200

Pはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1っ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）50，000（B）51，000（C）52，000（D）53，000（E）54，000（F）55，000（G）56，000

（H）

（1）

（J）

（b）2005年を基準年とした時の2009年のGD

57，00058，00059，000Pデフレーターは95，1である。このとき、［＝コに入る数値に最も近いものを以下の選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさ
い。

（A）90
（1＝

）・140

（B）100（G）150（C）110（D）120（E）130（H）（I）（J）180

160

一131一

170

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

15（4）ある財に対する市場の需要曲線と供給曲線が、次のように表されるとする。

需要曲線
供給曲線

D＝165−3P
S＝2P−10

なお、上式において、Dは需要量、Sは供給量、Pは価格とする。
（a）均衡状態のもとでの総余剰（生産者余剰十消費者余剰）はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）1，000（B）1，100（C）1，200（D）1，300（E）1，400

（F）

（G）

（H）

（I）

（J）

1，500

1，600

1，700

1，800

1，900

（b）この財に1単位当たり、tだけ税金を課したとき、均衡点における需給量を表す式はどれか。
以下の選択肢の中から最も適切なものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（A）

20＋3／5X（D）

30−4／5。×tt（G）50＋3／4×t（B）20−3／5×t（C）30＋4／5×t

（E）

（F）

40＋2／3Xt（H）50−3／4×t

40−2／3×t（I）60＋6／5×t（J）60−6／5Xt（c）上記（b）で求めた需給量に対して、税収を最大にするための財1単位当たりの税額はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）5

（B）10

（C）15

（D）20

（E）25

（F）30

（G）35

（H）40

（I）45

（J）50

（d）上記（C）で求めた税額が課税されたとき、課税されない場合と比較すると、余剰の損失はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（A）375（8）380（C）385（D）390（E）395（F）400（G）405（H）410（I）415（J）420一132一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

16

間題8．次のようなマクロモデルを考えるとき、次の（ユ）〜（7）の谷間に答えなさい。（9点）

消費：C＝0．8Y＋10
C＝0．5Y＋130（0≦Y≦400）（400≦Y）

投資：I＝30
ここで、Cは消費額、Iは投資額、YはGD Pを表す。これら以外の要素に政府支出（公共投資）があるが、外国との貿易は無視する。

（1）政府支出（公共投資）がゼロの場合、GD

Pはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）25

（B）50

（C）60

（F）180（G）200（ト1）

260（D）120（E）150（I）（J）320300（2）上記（1）の状態から政府支出（公共投資）を行ったところ、GD

Pが300になった。このときに行った政府支出（公共投資）はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（A）8（1＝一）30

（3）

（B）10
（G）38

（C）16

（D）20

（E）24

（H）

（I）

（J）1005055

上記（2）の状態から、さらに追加政府支出（公共投資）を行ったところ、GD

Pが500になった。このとき、上記（2）の状態から行った追加政府支出（公共投資）はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）20

（B）30

（C）40

（D）50

（E）60

（F）70

（G）80

（H）90

（I）100（J）200（4）上記（3）の追加政府支出（公共投資）の乗数．（値）はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）0．7（8）1．7（C）2．0（O）2．2（E）2．5（F）2．7（G）2．9（H）（一）（J）5．03．3

4．0（5）上記（2）の状態からの追加政府支出（公共投資）について、その乗数（値）が3．5になるのは、
追加政府支出（公共投資）をいくらとしたときか。以下の選択肢の中から最も近いものを1っ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）20

（B）30

（C）40

（D）50

（E）60

（ド）70

（G）80

（1−I）

（I）

（J）110

90

一133一

100

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

17（6）上記（3）の状態からさらに追加政府支出（公共投資）を30行った場合、これに伴う経済全体
での貯蓄増加はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）15

（B）30

（C）45

（D）60

（E）75

（1＝．）90（G）105（H）120（1）135（J）150（7）上記（6）の場合、最終的にGD

Pはいくらになるか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（A）560（B）570（C）580（D）590（E）600（F）610（G）620（H）630（I）640（J）650

一134㍗

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

18【投資理論】
問題9．効用に関する次の（1）〜（4）の谷間に答えなさい。（5点）
確率くじXの賞金額は、確率0．9で4万円、確率O．1で100万円になるとする。この賞金額に対する、ある投資家Yの効用関数がm（x）＝2κo．5で与えられると仮定する。

（1）投資家Yにとっての、確率くじXの確実等価額はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）4万円（8）8万円（C）12万円（D）16万円（E）20万円（ド）24万円（G）28万円（H）32万円。

（2）投資家Yにとっての、確率くじXのリスク・ディスカウント類はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）2万円（8）4万円（C）6万円（1））8万円（E）10万円（F）12万円（G）14万円（H）16万円（3）賞金額4万円における、投資家Yの絶対的リスク回避度はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものをユつ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）0，100×10−4（8）0，125×10−4（C）0，250×10・4（D）0，375×1O−4（E）0，500×10−4（F）0，675×10−4（G）0，750×10−4（H）0，875×10−4（4）効用に関する次の（A）〜（D）の記述のうち、誤っているものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。ただし、すべて正しい場合は、（E）をマークすること。
（A）無差別曲線は、期待効用を一定にする投資の期待リターンと標準偏差の組み合わせを表している。

（B）効用は正の1次変換に関して不変であり、効用の数値の大小で個人間の効用の大きさを比較しても意味がない。
（C）リスク・ディスカウント類は、確率くじの賞金額の標準偏差が大きいほど、また投資家の絶対的リスク回避度が高いほど、大きくなる。
（D）効用関数が限界効用の逓減を満たすならば、確率くじの期待効用よりも、確率くじの賞金の期待値を確実にもらえるときの効用のほうが必ず大きく（または等しく）なる。

一135一平成21年度
会計・経済・投資理論・…

余白ぺ一ジ

一136一

19

平成21年度
会計・経済・投資理論・… 20
間題10．次の（I）、（n）の各問に答えなさい。（12点）（I）次の（1）〜（5）の谷間に答えなさい。
証券Xと証券Yがあり、各証券の期待リターン、リターンの標準偏差および相関係数は下表のとおりである。

証券X

証券Y

期待リターン

15％

5％

リターンの標準偏差20％8％

リターンの相関係数▲0．3（1）証券Xと証券Yをそれぞれ投資比率30％、70％で組合せたポートフォリオについて、（a）期待リターンと（b）リターンの標準偏差はそれぞれいくらか。それぞれの選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（a）期待リターン（A）20％（B）15％（C）12％（D）10％

（I…）

（F）

（G）6％

（H）5％

9％

8％

（b）リターンの標準偏差（A）6．51％（B）6．62％（C）6．76％（D）6．87％（E）6．98％（F）7．09％（G）7．12％（1−1）7．28％（2）証券Xと証券Yを組合せたポートフォリオについて、リターンの分散が最小となるときの期待リ
ターンはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマーク
しなさい。
（A）5．8％（E）

6．6％（B）6．0％（F）

6．8％（C）6．2％（D）6．4％（G）7．0％（H）7．2％

一137一

平成21年度
会計・経済∵投資理論・… 21
今、証券Xと証券Yの他に安全資産Zが存在したとする。証券Xと証券Y、安全資産Zから構成されるポートフォリオの期待リターンとリターンの標準偏差をプロットすると、下図のようになった。なお、

安全資産Zのリターン（リスクフリー・レート）は2．0％とする。
期

待

P

リ

タ

ン

T

Q
R
リターンの標準偏差（3）接点ポートフォリオTの期待リターンが8．5％であるとき、接点ポートフォリオTおよび安全資

産Zをそれぞれ投資比率55％、45％で組合わせたポートフォリオのリターンの標準偏差はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものをユつ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）4．05％（B）4．44％（C）4．91％（D）5．35％（E）5．82％（F）6．25％（G）6．56％（H）7．36％（4）接点ポートフォリオTと安全資産Zを組み合わせることにより、効率的ポートフォリオが実現できるが、この性質を何というか。以下の選択肢の中から最も適切なものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）最適資産配分ルーノレ（1））CAPM第2定理（B）2基金分離定理（E）データ・スヌービング・ハ（G）ローノレの批判（C）CAPM第1定理
イアス

（1＝一）

サハ

イハ

一シッフ。・ハイアス（H）トービンの分離定理（5）証券X、証券Y以外に下表のような証券Wが存在したとする。証券X、証券Y、証券Wをそれぞれ投資比率20％、50％、30％ずつ組み合わせたポートフォリオのリターンの標準偏差はいくらか。

以下の選択肢の申から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
証券W．

期待リターン

8％

リターンの標準偏差10％

リターンの相関係数

証券X
証券Y

0．2

▲0．1

（A）4．52％（B）5．15％（C）5．81％

（D）

6．58％

（E）7．76％（F）8．23％（G）9．12％（H）

11．00％

一138一

平成21年度
会計・経済・投資理論・… 22（皿）4種類の株式およびマーケット・ポートフォリオに関する情報が下表のとおり与えられている。

CAPMを前提にしたとき、次の（1）〜（6）の谷間に答えなさい。
マーケット・

ポートフォリオ
株価（円）

600

250

1．000

べ一夕

1．5

0．8

0．3

マーケット・ポートフォリオとの相関係数トータル・リスク（標準偏差）

非市場リスク（標準偏差）（注）リスクフリー・レートは1％、マーケット・リスクプレミアムは5％とする。

（1）株式（ア）のトータル・リスクはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）20％（B）30％（C）40％（D）50％（E）60％（F）70％（G）80％（ト1）90％（2）株式（ウ）のべ一夕はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）0．8（B）0．9（C）1．O（O）1．1（E）1．2（F）1．3

（G）

（H）

1．4

1．5

（3）株式（イ）の期待リターンはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）2．O％（E）

4．2％（B）2．4％（F）

5．0％（4）株式（ウ）のシャープ比（Sba叩e（C）3．0％（D）3．6％（G）5．5％（H）6．0％

ratio）はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）0．00

一（8）0，05（C）0．10（D）0．15（E）0．20（F）0．25（G）0．30（H）0．33

一139一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

23（5）株式（ア）と株式（工）を投資比率50％ずつ組み合わせたポートフォリオのトータノレ・リスクはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
ただし、各株式のリターンに含まれる非市場リターンは互いに独立と仮定する。
（A）25％（1…）38％（B）28％（F）41％（C）31％（D）35％（G）45％（H）48％（6）CAPMに関する次の（A）〜（D）の記述のうち、誤っているものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。ただし、すべて正しい場合は、（E）をマークすること。
（A）

安全資産が存在するとき、市場の均衡状態においてマーケット・ポートフォリオは接点

ポートフォリオと一致する。
（B）

マーケット・ポートフォリオのシャープ比は、他のどのポートフォリオのシャープ比よりも大きい。

（C）

安全資産のあるなしにかかわらず、市場の均衡状態においてマ』ケット・ポートフォリ

オは効率的ポートフォリオである。
（D）

証券のトータル・リスクは市場関連リスクと非市場リスクに分解でき、市場関連リスクのリスクプレミアムはゼロとなるが、非市場リスクにはリスクプレミアムが生じる。

一140一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…
24

間題11．今日から1年後の経済の状態について4通りのシナリオが考えられるとする。下表は4種類の証券について、今日の価格および各状態の1年後の価格を示している。また、生起確率とは、投資家が現在想定している各状態が1年後に発生する確率である。このとき、次の（1）〜（5）の谷間に対する答えとして最も近いものをそれぞれの選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

ただし、社債は額面1円の割引債であり1年で満期を迎えるものとし、株式には配当がないものとする。また、市場はノー・フリーランチとする。（8点）
1年後の価格（円）

今日の価格

証券

@（円）

状態1

状態2

状態3

状態4

X杜の株式

4．34

7

5

4

0

Y杜の株式

9．04

14

11

0

6

X杜の社債

0．77

1

1

1

0

Y杜の社債

0．83

1

1

0

1

0．35

0．35

0．10

0．20

生起確率

（1）状態2、状態4のそれぞれの状態価格はいくらか。

（a）状態2の状態価格（A）0．29円（B）0．30円（C）0．31円（D）0．32円（E）0．33円（F）0．34円（G）0．35円（1−1）0．36円（A）0．19円（B）0．20円（C）0．21円（D）0．22円（E）0．23円（F）0．24円（G）0．25円（H）0．26円（b）状態4の状態価格（2）X杜の株式について、行使価格5円のプット・オプション（ヨ』ロピアン・オプションであり、満期目は1年後とする。）の今日の価値はいくらか。
（A）0．72円（B）0．88円（C）0．96円（D）1．10円（E）1．13円（F）1．20円（G）1．35円（H）1．40円（3）今日の期間1年のリスクフリー・レートはいくらか。
（A）1．01％（B）1．58％（C）2．04％

（D）

2．25％

（E）2．82％（F）（G）3．56％

（H）

4．17％

3．09％

一！41一

平成21年度

会計・経済・投資理論・…
（4）状態3のリスク中立確率はいくらか。
（A）0，140（8）0，143（C）0，145（D）0，147（E）0，150（F）0．153（G）0．155

（H）

0．157

（5）市場がY杜の株式に求めるリスクプレミアムはいくらか。
（A）8．03％（B）8．52％（C）9．01％

（D）

9．59％

（E）

（F）

（G）11．09％（H）

11．59％

10．10％

10．52％

一142一25

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

26

間題12．債券投資分析に関する次の文章を読み、次の（1）〜（6）の谷間に対する答えとして最も近いものをそれぞれの選択肢の中から1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（9点）
今日のスポット・レート・カーブが表1、債券（ア）〜（オ）の情報の一部が表2のとおり示されている。ただし、各債券の額面はすべて100円、利付債の利払いは年1回、現在は利払い目直後で、各債券ともデフォルト率はゼロとする。また、最終利回りは年1回複利で計算されている。

表1．スポット・レート・カーブ

1年

2年

5年

6年

7年

2．00％

3．00％

5．60％

6．30％

7．00％

（ア）

（イ）

（ウ）

（工）

（オ）

2年

3年

5年

7年

10年

クーポン・レート

4．0％

6．0％

4．0％

6，0％

7．0％

今日の価格（円）［⊆⊃コ

105．55

93．75

96．57

94．71

4．00％

5．46％

期間

スポット・レート

表2．債券の銘柄データ

残存年数

最終利回り

匝
四コ

修正デュレーション
コンペキシティ

2423

7．78％
5．53

6．90

39．02

63．13

（1）債券（ア）の今日の価格は、額面100円当たりいくらか。
（A）100．85円（B）

101．00円（C）101．25円（D）101．42円（E）101．64円（F）101．75円（G）1O1．95円（H）102．32円（2）5年後から7年後にかけてのフォワード・レートはいくらか。
（A）6．30％（B）7．00％（C）7．92％（D）8．96％（E）（F）（G）10．05％

（H）

9．12％

9．64％

10．58％（3）債券（イ）の修正デュレーションはいくらか。
（A）2．54（B）2．65（C）2．73（D）2．84（E）2．90一（F）2．96

（G）

（1−I）

一143一

3．03

3．10

平成21年度
会計・経済・投資理論・…
27（4）債券（イ）のコンペキシティはいくらか。
（A）1O．09（E）11．92（B）10．30（C）10．50（D）11．71（F）11．14（G）11．35（H）11．55（5）債券（ウ）を額面で60億円、債券（オ）を額面で30億円組み入れたポートフォリオのコンペキ
シティはいくらか。

（A）36．80（B）36．88（C）36．96（D）37．04（E）37．12（F）37．20（G）37．28（H）37．36（6）明目、債券（工）について、金利（最終利回り）が2％下落したならば、債券（工）の価格は額
面100円当たりいくらになるか。修正デュレーションおよびコンペキシティを用いた近似計算を用いて求めなさい。

（A）106．00円（B）106．50円（C）106．95円（D）107．25円（E）108．00円（F）108．75円（G）109．50円（H）110．57円

一144一平成21年度
会計・経済・投資理論・… 28
間題13．株式の評価モデルに関する次の（1）〜（4）の谷間に答えなさい。なお、配当は年1回期末に支払われるものとし、いずれの問も現在は配当支払い直後（下期末）とする。また、下期とは、丁年1月1目から12月31目までの1年間とする。（8点）（1）X杜の下期末の財務情報は下表のとおりである。定率成長モデルによるT＋1期首の株式の本源的価値はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマーク

しなさい。なお、X杜は負債がなく、将来にわたり、ROE、配当性向は一定と仮定する。
100億円

株主資本
R

O

15％

E

配当性向

40％

利益成長率（年率）10％株主資本コスト（年率）12％

発行済み株式数

1億株（A）100円（B）150円（E）300円（F）350円（C）200円（G）400円（D）250円（H）450円（2）上記（1）のX杜について、フランチャイズ価値モデルを用いた場合の、（a）T＋1期首の既存事業価値および（b）不十1期首のフランチャイズ価値はいくらか。それぞれの選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。

（a）T＋1期首の既存事業価値（A）50円（B）75甫（C）100円（O）125円（E）150円（F）175円（G）200円（H）225円（C）100円（G）200円（D）125円（H）225円（b）T＋1期首のフランチャイズ価値（A）50円（B）75円（E）150円（F）175円

一145一平成21年度
会計・経済・投資理論・…

29（3）Y杜の下期末の財務情報は下表のとおりである。クリーン・サープラス関係が成立するとした場

合、残余利益モデルによる（a）T＋1期の1株当たりの残余利益および（b）不十1期首の株式の本源的価値はそれぞれいくらか。それぞれの選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。なお、サステイナブル成長率は将来にわたって一定とする。

T＋1期の1株当たりの予想純利益

250円

不十1期首の1株当たりの純資産

2，000円

株主資本コスト（年率）

10％

サステイナブル成長率（年率）8％（a）T＋1期の1株当たりの残余利益（A）50円（E）90円（B）60円（F）100円（C）70円（D）80円（G）110円（H）120円（b）T＋1期首の株式の本源的価値（A）2，000円（B）2，500円（C）3，000円（D）3，500円（E）4，000円（F）4，500円（G）5，000円（H）5，500円（4）Z杜の下期末の財務情報は下表のとおりである。割引キャッシュフロー法による不十1期首の企業価値はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマーク
しなさい。なお、フリーギヤッシュフローは6％（年率）で成長すると仮定する。

T＋1期の予想
税引後事業利益

300億円

減価償却費

80億円

設備投資額

150億円

運転資本増加額

50億円

総資本コスト（年率）10％（A）500億円（8）1，500億円（C）3，000億円（D）4，500億円（E）6，000億円（F）7，000億円（G）8，000億円（H）10，500億円

一146一平成21年度
会計・経済・投資理論・…

30

間題14．デリバティブ投資分析に関する次の（I）〜（I皿）の谷間に答えなさい。（8点）（I）次の（1）、（2）の各問に答えなさい。

（1）現在の株価指数値を100、期間90目のリスクフリー・レート（年率）を5％、株価指数の配当利

回り（年率）を3％とし、いずれも1年＝365目べ一スでの表示とすると、90日後に満期を迎える
株価指数先物の理論価格はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）98．00

（B）

98．50

（C）99．00（D）99．50（E）100．00（F）

100．50（G）101．00（H）101．50（2）ユー口円3ヵ月金利先物の価格は100から年利率（90／360目べ一ス）を差し引いた数値であり、当初買い建て価格が99．0、最終的な売り戻し価格が99．5であったとすると、差金決済により1取
引単位（元本1億円）当たりで授受される累計金額はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）125千円（B）250千円（C）375千円（D）500千円（E）675千円（F）750千円（G）875千円（H）1，000千円（lI）下表の条件の転換社債が存在する。この転換社債について、次の（1）、（2）の谷間に答えなさ
い。

額面金額

100万円

転換価格

250円

クーポン

2．0％

現在の株価

230円

残存年数

2年

転換社債の価格

97．5円

予定配当金

年間5円

（1）この転換社債のパリティはいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）39．0（B）42．4（C）92．0（D）97．5（E）108．7（I＝一）235．9（G）250．0（H）256．4（2）この転換社債の乖離率はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）0．00％

（B）

0．50％

（C）4．32％（D）5．98％

（E）

（F）

7．98％

（G）8．00％（H）8．70％

6．12％

一147一

平成21年度
会計・経済・投資理論・…

31（皿）現在の日経平均株価は11，000円であり、日経平均株価を原資産とする期間1年の日経平均株価
指数オプション（ヨーロピアン・オプション）の1単位当たりの価格は下表のとおりである。このとき、次の（1）〜（3）の谷間に答えなさい。なお、解答にあたっては、売買コストはオプ
ション価格のみを含めるものとし、また、配当は考慮しないものとする。

行使価格

価格

プット・オプション

10，500円

コール・オプション

11，500円

400円
700円（注）リスクフリー・レート（年率）は1．00％とする。

（1）上表のコール・オプションの時間価値はいくらか。以下の選択肢の申から最も近いものを1っ選
び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）0円（B）100円（C）200円（D）300円（E）400円（F）500円（G）600円（H）700円（2）行使価格11，500円、期間1年のプット・オプションについて、プット・コール・パリティから導かれる価格はいくらか。以下の選択肢の中から最も近いものを1つ選び、解答用紙の所定の欄にマークしなさい。
（A）1，021円（B）1，032円（C）1，048円（D）1，055円（E）1，062円（F）1，075円（G）1，086円（ト1）1，093円（3）上表のプット・オプションとコール・オプションをそれぞれ1単位購入するとき、（a）この投資戦略を何というか。また、（b）このとき投資家が利益を出すことができる日経平均株価の範囲はどのようなものか。それぞれの選択肢の申から最も適切なものを1つ選び、解答用紙の所定め欄にマークしなさい。

（a）投資戦略の名称（A）コンパウンド・オプション（B）ストラドルの買い（C）ストラドルの売り（D）ストラングルの買い（E）ストラングルの売り（F）デルタ・ヘッジ（G）プロテクティブ・プット（H）バーティカル・ブル・コール・スプレッド（b）利益を出すことができる日経平均株価の範囲（A）10，100円未満（8）12，200円超（1））9，400円未満（1≡）12，600円超（G）9，400円超かつ12，600円未満（C）10，100円超かつ1乞，200円未満（F）10，100円未満もしくは12，200円超（H）9，400円未満もしくは12，600円超

以

一148一

上

会計・経済・投資理論（解答例）

【会

計

】

問題1．

ア：（C）財務
イ：（G）有価証券届出書
ウ：（G）財務諸表現員り

工：（A）会社計算規則
オ：（1））明瞭性

金融商品取引法は有価証券の発行市場と流通市場のそれぞれについて、企業が投資者への情報提供のために作成・開示すべき書類を規定し、財務諸表をその主要な部分として位置づけている。したがって証券市場に対する情報提供機能は、主として金融商品取引法のもとで行われる睦墜会計を通じて遂行されることになる。発行市場でのディスクロージャー制度として、金融商品取引法は、企業が1億円以上の有価証券を不特定多数の投資者に販売することにより資金調達を行おうとする
場合に、宜匝証蓋屋坦書と目論見書を通じて投資者に情報を提供すべきことを規定する。
金融商品敢引法のもとで要求されている合計4種類の財務諸表については、それぞれの会計処
理・表示・監査において準拠すべき基準が定められており、そのうち、財務諸表の表示については
睦蓬諸表規則と略称される内閣府令を遵守するものとされている。
なお、会社法の会社註篁規則や金融商品取引法に基づく財務諸麦麹則は、財務諸表が必要な事実を明瞭に表示しているか否かについて、監査人が判断を行う場合の基準としても用いられており、これは明瞭性の原則に基づくものである。

問題2．

（1）

（C）ア、ウのみ正しい

会計公準として、こんにち最も一般的に考えられているのは、企業実体の公準、継続企業の公準、および貨幣的測定の公準の3つである。
現代の企業は、解散を前提とはせず、永遠に存続し成長することをめざして経営されている。
したがって企業の解散時点を待って利益を計算することは不可能であるから、企業の会計は人為的に期間を区切って、経営成績や財政状態の測定をせざるをえない。このように企業活動が無限に継続しているため、「会計の計算は期間を区切って行う」とする命題が、継続企業の公準である。

一方、「企業会計は、その処理の原則および手続きを毎期継続して適用し、みだりにこれを変更してはならない」という原則を継続性の原則といい、これは、企業会計原則を構成する一般原則のうちの一つである。
（2）（H）すべて誤り発生主義会計は、実現原則、発生原則および対応原則という3つの基本原則に支えられている。
売上高などの収益は、実現原則に従って認識される。他方、売上原価・販売費・支払利息などの各種の費用は、発生原則に基づいて計上される。そして最後に、対応原則により、収益と費用を対応づけた差額として、各期間の利益が算定される。
一方、権利義務確定主義は、現金主義と発生主義の中間的な形態であることから、半発生主義

一149一

ともよばれる。また、収入支出額基準は、発生主義会計における収益・費用の測定のために、過去・現在・将来の収入額や支出額を用いる方法である。さらに、時価変動を利用した短期の利殖目的で保有する上場株式が値上がりした場合は、売却のための引渡しが行われていなくても、値上がり分を運用収益として計上するが、これが正当化されるのは、企業が事業に影響を及ぼすことなく、いつでも売却によって値上がり益を実現させることが可能だからである。この考え方は、．
伝統的な実現原則に対して、実現可能性原則とよばれることがある。
（3）（G）ウのみ正しい

仕入割引は、金利の性質を有するため、棚卸資産の購入代価から控除せず、営業外収益として取扱うが、仕入値引や仕入割戻を受けた場合は、その金額を購入代価から控除する。
（4）：（D）イ、ウのみ正しい

2010年4月以後開始する年度から強制適用される企業会計基準第9号「棚卸資産の評価に関する会計基準」によれば、企業が選択可能な評価方法の範囲は、個別法、先入先出法、平均原価法および売価還元法に限定され、後入先出法の採痛は認められないこととなった。なお、後入先出法は国際会計基準でも許容されていない。
（5）（B）ア、イのみ正しい
会社法がすべての株式会杜に作成と報告を義務づけている書類は、（a）貸借対照表、（b）損益計算書、（c）株主資本等変動計算書、（d）注記表、（e）事業報告、および（b附属明細書の6つである。会社法はこのうち凶を計算書類とよんでいる。

問題3．
（1）

B

試算表を利用し、記帳手続の正確性を検討することができる仕組みを、複式簿記の自己検証機
能という。
（2）：C

売買目的有価証券は、時価をもって貸借対照表価額とし、．評価差額は有価証券運用損益として損益計算書での当期純利益の計算に含める。
（3）：A

通常の製品販売やサービス提供に関する最も原則的な収益認識基準は、販売基準である。この基準によれば、（a）製品の引渡しやサービスの提供が行われ、（b）対価として現金・受取手形・売掛金などの貨幣性資産が取得された時点で、その貨幣性資産の額に基づいて売上収益を計上す
る。

（4）：A

繰延資産は換金価値を有しないので固定資産には含めない。
（5）：B

法定実効税率は、（法人税率十法人税率×住民税率十事業税率）÷（1＋事業税率）にて計算
される。

一150一

問題4．
（1）：（E）3，200千円

1株あたり純資産：（諸資産15，000千円一諸負債12，000千円）÷発行済株式数10，000＝300円
子会社株式評価損：（1株あたり帳簿価格700円一1株あたり純資産300円）×保有株式数8，000＝3，200千円 ・・1（E）（2）（C）3，800千円

割引前キャッシュフローの合計額1，000万円が帳簿価額1，200万円を下回るから減損を認識する。

将来キャッシュフローの割引現在価値：（0．9259＋O．8573＋0．7938＋O．7350＋0．6806）×200万円＝7，985千円

正味売却価額8，200千円の方が将来キャッシュフローの割引現在価値7，985千円より大きい
ので、・正味売却価額が回収可能価額となり、帳簿価額12，000千円との差額が減損損失となる。
減損損失：12，00上8，200＝3，800千円 …
（C）（3）ア：（H）23

Z杜株主の議決権比率：150株÷（600株十50株）＝23％

・■・ iH）

イ（C）4，000
取得原価：150株X200千円＝30，000千円
のれん：

取得原価30，000千円一（資産32，000千円一負債6，000千円）＝4，000千円

・1・ iC）

ウ：（F）16，000

自己株式：160千円X100株二16，000千円

・・1（F）

問題5．
（1）：（E）5，150千円

利息費用：期首退職給付債務210，000千円×割引率2．0％＝4，200千円
期待運用収益：期首年金資産135，000千円×期待運用収益率3．0％＝4，050千円
当期の退職給付費用：
利息費用4，200千円十勤務費用5，000千円一期待運用収益4，050千円＝5，150千円 …
（E）（2）：（C）76，150千円

当期末の退職給付引当金：
期首退職給付引当金75，000千円十退職給付費用5，150千円
一年金資産への掛金拠出額4，000千円＝76，150千円 1・・（C）（3）：（A）6，000千円

予定期末退職給付債務：
期首退職給付債務210，000千円十利息費用4，200千円十勤務費用5，000千円
一年金資産からの給付支払額6，000千円＝213，200千円

一151一

予定期末年金資産：．

期首年金資産135，000千円十期待運用収益4，050千円
十年金資産への掛金拠出額4，000千円一年金資産からの給付支払額6，000千円
二137，050千円
当期に発生した数理計算上の差異：（予定期末退職給付債務213，200千円一予定期末年金資産137，050千円）
一（期末退職給付債務214，300千円一期末年金資産144，150千円）＝6，000千円
…

（A）

（別解）

当期に発生した数理計算上の差異：
期末年傘資産144，150千円十期末退職給付引当金76，150千円
一期末退職給付債務214，300千円二6，000千円

【経

済

ウ．○

エ．O）

】

問題6．

（1）：（F）ウとエ

（ア．×

イ．×

ア：誤り
為替レートは自国通貨安に変化」→r為替レートは自国通貨高に変化」の誤り。
イ：誤り
rクラウディング・アウト効果は小さく」→rクラウディング・アウト効果は大きく」
の誤り。

ウ：正しい
エ：正しい
（2）

（C）アとエ

（ア．○

イ．X

ウ．X

エ．○）

ア：正しい
イ：誤り
「価格弾力的な需要曲線」→「価格非弾力的な需要曲線」の誤り。

ウ：誤り
r消費者価格への転嫁は小さく」→r消費者価格への転嫁は大きく」の誤り。

エ：正しい
（3）

（C）アとエ

（ア．×

イ．O

ウ．○

エ．×）

ア：誤り
「中央銀行に対する債務」→「中央銀行の債務」の誤り。

イ：正しい
ウ：正しい
エ：誤り
「実質GDP」→「名目GDP」の誤り。

一152一

（4）

（G）アのみ

（ア．×

イ．O

ウ．○

エ．○）

ア：誤り
「価格弾力性が高まり」→「価格弾力性が低下し」の誤り。

イ：正しい
ウ：正しい
エ：正しい
（5）：（1…）イとエ（ア．○イ．×

ウ．○

エ．×）

ア：正しい
イ：誤り
「予備的動機」→「資産保有動機」の誤り。

ウ：正しい
エ：誤り
「余剰の損失が大きい」→「余剰の損失が小さい」の誤り。

問題7．

（1）

（a）：（H）イのみ（b）：（G）X3とY1（c）：．（C）アとエ（a）（ア．xイ．Oウ．×工．x）
Yにとっては、Xが戦略X1を選択しても、戦略X2を選択しても、戦略Y1を選択する方が（利得が大きくなるので）合理的である。

Xにとっては、Yが戦略Y1を選択する場合は、戦略X2を選択する方が（利得が大きくなるので）合理的である。

よって、Xは戦略X2を選択し、Yは戦略Y1を選択する組み合わせが唯一のナッシュ均衡である。

ア：誤り （rナッシュ均衡である」→rナッシュ均衡ではない」の誤り。）
イ：正しい
ウ：誤り （rナッシュ均衡ではない」→rナッシュ均衡である」の誤り。）．工：誤り （「ナッシュ均衡である」→「ナッシュ均衡ではない」の誤り。）（b）Yにとっては、Xが戦略X1を選択しても、戦略X2を選択しても、戦略X3を選択しても、戦略Y1を選択する方が（もっとも利得が大きくなるので）合理的である。
Xにとっては、Yが戦略Y1を選択する場合は、戦略X3を選択する方が（もっとも利得が大きくなるので）合理的である。

よって、Xは戦略X3を選択し、Yは戦略Y1を選択する組み合わせが唯一のナッシュ均衡である。…

（C）（ア．○

（G）

イ．×

ウ．×

工．○）

［互コに15または40が入る場合：（b）と同様の理由でXは戦略X3を選択し、Yは戦略Y1を選択する組み合わせが唯一のナッシュ均衡である。

一153一

［互コに55または70が入る場合．
Yにとっては、Xが戦略X1か戦略X2を選択する場合は、戦略Y1を選択する方が（もつとも利得が大きくなるので）合理的であるが、Xが戦略X3を選択する場合は、戦略Y2を選択する方が（もっとも利得が大きくなるので）合理的となる。

Xにとっては・Yが戦略Y1を選択する場合は、戦略X3を選択する方が（もっとも利得が大きくなるので）合理的であるが、Yが戦略Y2か戦略Y3を選択する場合は、戦略
X1を選択する方が（もっとも利得が大きくなるので）合理的となる。
よって、XとYの両方共に合理。的である戦略の組み合わせは存在しないことになり、ナッシュ均衡は存在しない。
ア：正しい
イ：誤り

rナッシュ均衡は存在しない」→「ナッシュ均衡は存在する」の誤り。
ウ：誤り

rナッシュ均衡は存在する」→rナッシュ均衡は存在しない」の誤り。
エ：正しレ、（2）（a）：（G）51億円（b）：（A）と（B）（「売上高が増えた。」と「ミカンの仕入れ額が下がった。」）（a）付加価値＝売上高一原材料費＝100億円一32億円一9億円一8億円＝51億円…
（G）（b）付加価値が増加するのは、売上高が増える場合か原材料費が減る場合であり、（A）と（B）が正解になる。
（3）（a）：（E）54，000（b）：（G）150（a）2005年の名目GD Pは、各部門の2005年価格一×2005年数量の総和となるため
80×200＋60×300＋200×100＝54，000…
（E）（b）2009年の実質GD P（2005年基準）は略部門の2005年何一格X2009年数量の総和」となるため
80×250＋60x400＋200×200＝84，O00
2009年の名目GD Pは、「各部門の2009年価格×2009年数量の総和」となるため、
70×250＋80×400＋［Zコ×200

2009年の名目GDと表せる。よって、

P＝2009年の実質GD

P×GD

Pデフレーター＝84，000×95．1（％）＝79，884−70・250＋80・400＋［…コ・200、ゆえに［：＝コ＝151．92…

（G）

一154一

（4）（a）：（F）1，500（b）：（J）60−6／5×圭（a）均衡価格Pは165−3P・＝2P−10（c）：（E）25（d）：（A）375

よりP＝35よって、均衡需給量は165−3x35＝2x35−10より60となる。
このときの消費者余剰と生産者余剰はそれぞれ以下の通りとなる。

消費者余剰：（55−35）x60÷2＝600、生産者余剰：（35−5）×60÷2＝900
よって、総余剰＝消費者余剰十生産者余剰より900÷600＝1，500…

（F）（b）需要曲線と供給曲線はそれぞれ以下の通りとなる。

需要曲線：D＝165−3月より

D
P＝55一＿、供給曲線：∫＝2P−10より
3

∫
P二＿十5
2

ここで、均衡需給量をxとおくと需要曲線と供給曲線はそれぞれ以下のように表される。

x
3

x
2

需要曲線：P：55一一、供給曲線：P＝一十5
ここで、1単位当たり、価格に対しfだけ税金を課すと、供給曲線は。だけ上方に平行にx2シフトするため、課税後の供給曲線はP＝一十5一←Cと表される。

X

X

6
5

よって、55一一＝＿一ト5＋CよりX＝60一＿xC…

3

2

（J）

（c）1単位当たりの税収を〃、需給量をXとすると税収＝1単位当たりの税収×需給量＝CxX666＝C・（60一一・C）一60トー・〆＝一一・（τ一25）2＋750
5
よって、C＝25…

5

5

（E）

（d）ト25のとき、均衡需給量Xと均衡価格Pは以下の通りとなる。

6
6
X＝60一＿xC＝60一＿x25＝30，
5
5

×
30
P＝＿十5＋f＝＿斗5＋25＝4522

このとき余剰の損失は（45−20）x（60−30）÷2＝375…

一155一

（A）

問題8．

以下において、G：政府支出、△G：政府支出の増加分、△Y：GD

Pの増加分を表すものとする。
（1）：（G）200

GD

P＝消費十投資なので、Y＝0．8Y＋10＋30
Y＝0．5Y＋130＋30
これを解くと、Y＝200…
（G）（0≦Y≦400）（400≦Y）（2）：（D）20

GD P＝消費十投資十政府支出なので、Y＝0．8Y＋10＋30＋G
したがって、G＝0，2Y−40
ここで、Y＝300を代入すると、G＝20…
（D）（3）：（F）（0≦Y≦400）

70GD

P＝消費十投資十政府支出なので、Y＝0．8Y＋10＋30＋G（0≦Y≦400）
Y二0．5Y＋130＋30＋G （400≦Y）△G＝△Y／5 （0≦Y≦400）△G＝△Y／2 （400≦Y）
したがって、300→400とするまでは△G＝（400−300）／5＝20
400→500とするまでは△G＝（500−400）／2＝50以上から、追加政府支出＝20＋50＝70…
（F）（4）：（G）2．9

乗数二GD
（5）

Pの増加重／追加政府支出＝（500−300）／70＝2．9…

（G）

（C）40

追加政府支出後のGD P＝Y（Y 一300）／G ＝3．5

、追加政府支出：G

また、（3）と同様に考えるとこれを解くと、G（6）：（8）

＝40…

とすると、

G

＝（Y 一300）／5 （0≦Y ≦400）
G ＝（Y 一400）／2＋（400，300）／5（C）30

限界消費性向＝Cとすると、貯蓄増加＝30×｛（1−c）十。（1＿c）十。2（1＿c）十＿｝＝30X （1−c）X｛1／（1−c）｝：30…
（B）（7）：（A）560

上記（3）より、△G＝△Y／2 （400≦Y）
ここで、△G二30を代入すると、△Y＝60
したがって、追加政府支出後のGD P＝500＋60＝560．・・（A）

一156一（400≦Y）【投資理論】
問題9．

（1）：（B）8万円
u（X）＝虹u（X）］を満たすXが確実等価額
2Xo．5＝0．9×2×（4万円）o
X＝78，400円…

5＋0．1×2×（100万円）0I5（B）（2）：（C）6万円
リスク・ディスカウント類：虹Xト「確実等価額」＝（0．9×4万円十0．1×100万円）一78，400円＝57，600円…
（C）（3）：（B）0，125×10■4

この投資家の絶対的リスク回避度は・（X）一一〇．5r

・

（X）

5−1

戸5

2X

X二40000を代入すると、（4）：（E）

1

2x40000．。
＝0125×10（（A）〜（D）の記述はすべて正しい）問題10．（I）
（1）

（a）

：（F）

89る

期待リターン＝Wl

Xμ1＋〃2Xμ2＝O．3x0．15＋O．7x0．05
＝0．08

…

（I＝．）

（b）1（D）6．87％
標準偏差＝w，2σ12＋w，2σ22斗2・ρ・wl・w2・σ、・σ、＝而
質0．0687

…

（D）

一157一

…

（8）

（2）：（G）7．0％
分散＝〃12σ12＋w22σ22＋2・ρ・〃ジw、・σ、・σ、

w2＝1−wlおよび

σF0．2、σ2＝0．08、ρ＝一0．3から

分散＝w120．22＋（1−w、）20，082＋2・（一0．3）・w、・（1−w、）・0．2・O．08＝0，056wl 2−0．02241〃1＋0．0064＝0，056（w、一〇．2）2・0．00416

分散が最小となるのはwl＝0．2のとき

期待リターン＝Wl×μけW2×μ2＝O．2x0．15＋0．8x0．05＝0．07．…

（G）（3）：（A）4．05％

期待リターンが・．・％であるため、証券Xの比率は、・、一μ一μL0．35
μ1一μ2

標準偏差＝w，2σ12＋w22σ22＋2・ρ・〃ピw2・σI・σ2

一同＝0．0736
安全資産Zが45％であるため、ポートフォリオの標準偏差＝0．0736x0．55＝0．0405…

（A）（4）：（H）トービンの分離定理（5）：（C）5．81％

3資産ポートフォリオの標準偏差は、以下の式となる。
標準偏差
2 2
2
2
2
2
＝巧σ1＋w2σ2＋w3σ3＋2・＾2・wl・w2・q・σ2＋2・ρ23・〃2・w3・σ2・σ3＋2・ρ13・篶・〃3・巧・σ3＿0，202・0，202・0，502・0，082・O．302・0，102・2・（一0．3）・0．20・0．50・0．20・0．08
・2・（一〇．1）・O．50・O．30・0．08・0．1O・2・0．2・0．20・0．30・0．20・0．10．

＝010581

…

（C）

一158川

問題10．（1I）（1）：（D）50％

CAPMによれば、証券のトータル・リスクは、
σ、・β、2・σ。2・σ。、2＝1．52x0，202＋0，402

＝0．50

…

（D）

（2）：（E）1．2

CAPMによれば、証券のべ一夕は、
σβ＝：ρ」一＝0．6×0．40／0．20＝1．2

…

（E）

σM
（3）：（F）5．0％

CAPMによれば、証券の期待リターンは、証券の期待リターンニリスクフリー・レート十へ一夕×マーケット・リスクプレミアム＝1％十〇． 8×5％
＝5％

…

（ド）

（4）：（D）0．15

シャープ比は、証券の期待リターンμとトータル・リスクσおよびリスクフリー・レート㌃によって、μ一㌃と表される。

σ

ここで、株式（ウ）の期待リターンは1％十1．2×5％＝7％であるから、0．07−0．01

シャープ比一

O．4

＝015

…

（D）

（5）：（C）31％

株式（ア）と株式（工）の非市場リターンをそれぞれelとe2、非市場リスクをそれぞれσ、、とσ、、、べ一夕をそれぞれ＾とβ2とおく。
株式（ア）と株式（工）を投資比率50％ずつ組み合わせたこのポートフォリオのべ一夕βpは、11β。＝一x（＾十β。）昌一x（1．5＋0．3）＝O．9

2

2

一159一

また、このポートフォリオの非市場リターンe戸は、。月一⊥（。、・。、）

2
仮定により、ポートフォリオの非市場リスクσ色、は、
σ、、2一剛0・5・（・1・・。））

一・．・2・←、、2・σ、、2）＝0．0625
∴σ

εp

＝0．25

よって、ポートフォリオのトータル・リスクσ戸は、σ、一t一・．・2…2・…2≒・…

…

（C）（6）：（D）

正しくは「市場開連リスクにはリスクプレミアムが生じるが、非市場リスクのリスクプレミアム
はゼロとなる。」となる。

問題11．
（1）（a）状態2の状態価格（B）：0．30円（b）状態4の状態価格（C）10．21円
状態ゴの状態価格を仏門とすると、下式が成り立つ。

4．34＝7gl＋592＋493
9．04：14gl＋1192＋694
0．77＝91＋9。切。
0．83＝9I切。十9。

これを解くと、gl＝O．32，g2＝0．30、％＝0．15，g4＝0．2王

よって、状態2の状態価格は0．30円…

（8）、状態4の状態価格は0．21円11・（C）（2）：（F）1．20円

プット・オプションの満期目のキャッシュ・フローは、（0，0，1，5）より、

プット・オプションの今日の価値＝％十594＝O．15＋5×0．21＝1．20円…

一160一

（F）

（3）：（C）2．04％

安全資産の1年後のキャッシュ・フローは、（1，1，1，1）より、安全資産の今日の価格は、g］十g2句3＋g4＝0．98
1

リスクフリー・レート＝O．98

1＝2．0408％…

（C）（4）：（F）0，153

状態3のリスク中立確率＝g3×（1＋リスクフリー・レート）＝0．15x1．0204＝O．15306…

（F）（5）：（A）8．03％

Y杜の株式から1年後に回収されるキャッシュ・フローの期待値は、
0．35x14＋0．35x11＋0．20x6＝9．95

これより、リスクプレミアムみは9．04＝

9．95

1．0204＋々

み＝8，026％・・■（A）

問題12．
（1）

（G）101．95円

債券（ア）の価格は、
4．0

4．0→一五00

一101．95円・ ・（G）
十1・0．0200（1斗0．0300）2（2）：（H）10．58％

5年後から7年後にかけてのフォワード・レートは、それぞれの年限に対応したスポット・レー
トを用いて、

1

出1鵜ザ1一・1……（・）

一161一

（3）

（C）2．73

修正デュレーションDは、／書尚1・命・〕
l

D言

1＋7

1x6

P

2x6

十

」・0．0400（1・0．0400）2

3・（6＋100）

十 （1・0．0400）3

X 1＋0．0400

105．55

＝2．73
（4）、

1

（C）

（B）10．30

コンペキシティCツは、、／書か・1）・（、｛γ1（川）／
Cツ≡

（1打）2
1・2・6

p
2・3・6

十

3・4・（6・100）
十」・0・0400（1・0．0400）2（1・0．0400）3
1
X
105・55（1・0．0400）2＝10．30…

（B）（5）：（G）37．28

ポートフォリオのコンペキシティは組入れ銘柄のコンペキシティの時価加重平均になる。
24．23x93．75x60＋63．13x94．71x30＝37．乞8…

（G）

93．75x60＋94．71x30（6）：（E）108．00円

金利変動時の価格Pの変動は修正デュレーションDとコンペキシティCγおよび金利変動∠17を使用して以下のように近似計算できる。
・・∠・¥阯・㌢・叫・＝108．00円…

（E）

一162一

問題13．
（1）：（C）200円

1株当たり純利益＝期首の純資産xROE／発行済み株式数＝100×15％＝15円
1株当たり配当＝15×40％＝6円
1株当たり留保利益＝15−6＝9円
従って、外部からの資金調達なしには、利益成長率10％を達成することはできないため、サステイナブル成長率を用．いて計算すると、

6舳慌・・1ぺ釘不十1期首の株式の本源的価値＝

十

1，12

十

1．122

＝200円・．

十…

1，123

（C）

（2）（a）T＋1期首の既存事業価値：（D）125円（b）不十1期首のフランチャイズ価値：（B）75円
五0亙

不十1期首の既存事業価値＝

κ

x3

15％

＝

x100＝工25円…
12％

T＋1期首のフランチャイズ価値＝

次0児一κ
X

た

（D）

g

ト9

X3

159る一工2％9％

12ツ6

12％一99る

x100＝75円…

3：期首の純資産、た：株主資本コスト、8・：サステイナブル成長率（3）（a）T＋1期の1株当たりの残余利益 （A）50円（b）T＋1期首の株式の本源的価値：（F）4，500円
T＋1期の1株当たりの残余利益＝純利益一株主資本コストX期首の純資産＝250−10％X2，000＝50円…

…期首の株式の本源的価値一風・（A）

早u十雀篭手利益＝2，000＋50

1，10＝4，500円…

＋

50x1．08
1，102

（F）

一163一

50×1．082
斗

一ト…

1．103

（8）

（4）：（D）4，500億円

丁斗1期のフリーギヤッシュフロー＝税引後事業利益十減価償去瞭一設備投資額
一運転資本増加額＝300＋80−150−50＝180億円…期首の企業価値・ Kτ十浦のフリ高ツシュフロー
玉80

180x1．062

180xl．06

十

一．10

1．102

＝4，500億円…

十

1，103

（D）

問題14．（I）（1）：（F）

100．50榊［1・←一・レ素1
m1・（α・・一α・・レ差1

・1・・：100．49…

（一＝一）（2）：（A）125千円

差金決済金額＝1億円x巧i巧x旦
100
99．5−99＝1億円X＝125千円…

100

360
90

×＿
360

（A）

問題14．（皿）（1）：（C）92．0

パリティー

株価
転換価格

x100

230

＝一x100
250

＝92．0

…

（C）

一164一

十

．

．

（2）：

（D）5．98％

乖離率＝

転換社債価格＿パリティ
パリティ

97．5−92

92＝5．98％

x100

x100
…

（D）

問題14．（皿）
（五）

：（H）

700円

本源的価値＝Max（現時点の原資産価格一行使価格、0）：O
時間価値＝オプション価格一本源的価値＝700円…
（H）（2）：（G）1，086円

プット・コール・パリティより、

戸＝C＋

K

l＋7

二700＋

∫o

H，500

11，000＝1．086138円…

（G）

1＋1．00％（3）（a）投資戦略の名称：（D）ストラングルの買い（b）利益を出すことができる日経平均株価の範囲：（ト1）9，400円未満もしくは12，600円超利益を出すことができる日経平均株価の範囲は、
11，500＋700＋400＜日経平均株価、もしくは日経平均株価く10，500−700−400
これより、9，400円未満もしくは12，600円超… （H）

オプションの満期時における日経平均株価とこの投資戦略のペイオフの関係を表すと
下図の通りとなる。

／

ペイオフ

10．10010，500ユ1．500日経平均株価12，20012，6009，400［一1111蓑111111鵜＝／一165一

会計・経済・投資理論（平成21年度）
問題
1

設問
ア
イ
ウ

（1）

（I）

（1）（a）
（b）

（3）

D
B
B
C

（1）

（5）

B

（1）

ア

E
C
H

イ
ウ

（3）

（■）

H

（5）

C
D
E

（1）

（3）

F

（4）

D
C
o
B
C

（6）
（1）

D

（4）

（5）

11

F

G
A

（2）

A
A

（2）

（a）
（b）

C

（2）

ド

■＝

（3）

C

（1）

E

（4）

F

（2）

C
A

（3）

（4）
（5）
（1）

（a）
・（b）

（C）
（2）

（a）

（b）
（3）

（4）

（b）

G

（a）

F

（b）

J

（C）

白

（2）

H

（3）

C
B
G
E
C
D
B

（5）
（6）

13

G
C
G
AとB
1≡…

（1）

（4）

H

（a）

（d）
（1）

12

C
C
G
E

（3）

A
G

（5）

F

（1）
（2）

8

10

1…

G

（4）

7

（4）

（3）

（3）

6

（3）

（2）

（2）

5

B
C
8

（2）

ト1

（5）

正解

設闇
（1）

（2）

（4）

4

9

D
C

オ

3

問題

C
G
G

A

工

2

正解

（1）
（2）

（a）
（b）

（3）

A

（a）

F

（b）

D

（4）

14

（I）

（II）

（1）

F

（2）

A
C
D

（1）
（2）

A
G

（皿）

（1）

ト1

（2）

G

（2）

D

（3）（a）

D

（3）

一F

（b）

ト1

（4）

（5）
（6）
（7）

G
C
B

A

一166一