平成14年12月26日
会計・経済・投資理論…

1

会計・経済・投資理論（問題）［解答は、すべて指定の解答用紙の所定欄に記入すること。］

問題1．次の文章の①〜⑧にあてはまる語句を下記の語群から選び、記号で答えなさい。
なお、記号が重複してもよい。
（8点）

すべての（①）は、その経済活動を営む場合の共通的な行動原貝1」または経済原則である「最小費用・最大効果の原則」にもとづいて、その経済活動を常に合理的に営む必要がある。会計は、このような経済活動の合理化のための手段としての役割をもっている。いいかえれば、会計は、各（①）の合理的な管理・運営のために、さらには株主・（②）など企業の利害関係者による（③）的な投資や融資などのために、それぞれ必要な会計情報（しばしば（④）情報と呼ばれる）を提供する役割をもっている。
会計の（⑤）に着目した場合、会計は、主として、上記の役割に加え、受託責任の（⑥）手段としての役割および財の分配手段としての役割という三つの役割を果たすために行われるが、このほか、会計の（⑦）に着目すると、会計の役割として、（⑧）機能、記録機能および報告機能があげられる。

＜語群＞
A．測定 B．債権者 C．意思決定 D，経済主体 E．行為目的 F．法的実体
G、経済的実体 H．行為内容 I1解明 J．効率 K．財務 L．債務者問題2．次の（1）〜（6）について、各々①〜④のうち誤っているものを1つ選び、番号で答えなさい。
（12点）（1）①外部の利害関係者のために作成される財務諸表については、社会的規制が加えられ、今日では商法、証券取引法、法人税法などの法令が定められている。このような法令にもとづいて作成される財務諸表は、主として、貸借対照表、損益計算書、利益（金）処分計算書から構成されている。

②管理会計は、会社の経営者が経営方針や経営計画を設定し、さらにこれにもとづいて行われた経営活動の結果を分析・評価するための会計情報を提供することを目的とする会計領域であり、一般に、将来に向けての計画設定のための意思決定会計とその計画遂行のための業績管理会計に分けられる。
③複式簿記では、企業の経済活動および関連事象にもとづく資本の増加または減少額を計算するために、期首の資本額と期末の資本額を比較する方法（財産法）と期首資本の増減の原因となる項目の金額を比較する方法（損益法）の二つを用いている。

④会計監査は、財務会計に関する監査と管理会計に関する慌査に分けられるが、前者は、財務会計そのものが外部報告会計であり、社会的規制を受ける会計であるところから、いろいろな法令によって規制されている。その典型は、証券取引法および法人税法にもとづく公認会計土または監査法人による監査であり、外部監査と呼ばれる。

一68一

会計・経済・投資理論…

2（2）①棚卸法による会計では、期末資産の時価を実地に調査・評価して、その評価額を貸借対照表価額として純利益を計算する。そのような考え方を静態諭または静態的会計思考という。
②今日の企業会計を支える理論的な仕組みは、三つの層から成り立っている。会計原則は、企業会計の基礎的な前提条件または基礎概念であり、会計公準は、企業会計の基本的な行為規範または行為基準である。会計手続は、具体的な会計手法・技術である。
③貨幣的測定の公準は、今日の企業会計における測定・記録が主として貨幣額で行われ、また貸借対照表や損益言十算書の数値が貨幣額によっていることを説明するために必要とされる。
④企業実体の公準は、「企業会計は、企業主から分離した企業実体ごとに行われる」という基礎的考え方を示す公準であり、いわば企業会計が行われる範囲・場所を限定するものである。一般に、企業実体は法的実体と1同意語のものとして用いられるが、二つ以上の法的実体を…つの企業実体とみる場合もあり、この場合の企業実体を、企業会計上、経済的実体という。
（3）①

噴実性の原貝1」」は、すべての会計記録・測定および報告にあたっては「真実」を旨とすべきこと、つまり「真実性」を要求している原則であり、企業会計上、もっとも根本的な原則である。この原則を達成するためには、他の一般原則が十分に守られる必要がある。
②会計原貝一」は、演緯的会計原則と帰納的会計原則に分類できる。後者の帰納的会計原則は、まず会計の基本理念または基本目標を設定し、づいてこの理念・目標を達成するための一般的行為規範を帰納的に導き出すことによって、設定されるものであり、演繹的会計原則のように現実の企業会計実務に束縛されることなく、理論指向性や理念的合理性を強くもっている。

③噴水と利益の区分の原則」は、企業活動のための元本とそれから生じた果実とを明瞭に区分することを要求している原貝1」である。

④r明瞭性の原則」は、企業の経理内容を報告する場合に、利害関係者が企業の実態を正しく把握し理解することができるように、財務諸表を明瞭に作成すべきことを要求している原則である。この原則にもとづいて、貸借対照表や損益計算書の様式、科目、配列の順序などに関・する表示基準または法的規制が設けられている。
（4）①

r保守主義の原貝1」」は、安全性の原則とも1呼ばれ、収益の見積計上を排し、費用の見積書十上をむしろ可とする原則である。この原貝I」の適川列としては、資産の評価益を計．上することを禁止する実現主義の採用、棚卸資産などについての原価1主義の適用などがある。

②「継続性の原則」は、企業が一度採用した会計処理の原則および手続は、毎期、できるだけ継続して適用すべきことを要求している原則である。この原則は、処理原則などの継続適用を要求しているわけであるが、これは、科目の名称やその区分・配列などの用語・様式についてもこれをみだりに変更しないように要求している。

③「単…性の原則」は、各種の財務報告目的に応じた財務諸表は、その形式に相違があっても、その基礎となる会計記録は、同一一のものでなければならないこと、およびその報告内容も政策的に歪曲してはならないことを嘆求している原貝I1である。

④「重要性の原則」は、金額の重要性および項目の兎要性の程度に応じて、会計処理および会計報告を行うべきであるとする原則である。なお、この原則は「企業会計原則」の一般原則に含まれない。

一69一

会計・経済・投資理論…

3（5）①有価証券報告書は、有価証券届出書を提出した会社、証券取引所に有価証券を上場している会社などが毎決算期経過後3ヶ月以内に金融庁長官に提出する書類である。

②無形固定資産のうち法的資産の償却額の記帳には、直接法が用いられ、取得原価から直接控除される。
③創立費・社債発行費などの繰延資産は財貨や権利ではないが、その貨幣支出の経済的効益が将来に及んでいると認められるかぎり、資産としての性格を持っと考えられている。
④減価償却は、その財務的効果として、有形固定資産に投下された資金の回収という効果をもっている。この効果は、企業が減価償却費総額を含んだ費用総額以上の金額の収益（売上収入など）をあげたときのみ、実現する。
（6）①商法特例法（株式会杜の監査等に関する商法の特例に関する法律）において、資本金の額が5億円以上または最終の貸借対照表の負債の部に計．．ヒした金額が200億円以上である株式会社については、毎決算期に作成する貸借対照表、損益計算書等について、監査役の監査のほか、会計監査人の監査を受けなければならない。
②キャッシュ・フロー計算書は、商法上は作成・開示が求められていないが、証券取引法上の財務諸表であり、有価証券届出書および有価証券報告書に関する主な財務書類の一つである。
③有価証券届出書や有価証券報告書は監査ののち一定期間公衆の縦覧に供されるが、有価証券届出書（同添付書類）、有価証券報告書（同添付書類）の縦覧期間はともに5年である。

④利益準備金は、商法第288条の規定にもとづき、資本準備金とあわせて、資本金の1／10に達するまで、毎決算期に金銭による利益の配当など利益の処分として支出する金額の一定率以上の利益を積み立てなければならない。

一70一

会計・経済・投資理論…

4

問題3．以下の設問に答えなさい。
（5点）（1）A株式会社がB株式会社を吸収合併するため、B杜株主に新株を交付した。A社、B杜の合併直前の貸借対照表は、資料のとおりであった。以下の①②に当てはまる数値を選択肢から1つずつ選びなさい。

（解答には①②で同じ数値を用いてもよい。）

吸収合併時の合｛非差益の計算では、被合併合杜の資本項目を引き継がずにa．純資産額一新株交付金額：合併差益（①）円として資本準備金に繰り入れる方法と被合併合杜の留保利益を合併差益から除く
b．純資産額一留保利益に相当する額一新株交付金額＝（②）円とする方法がある。

＜選択肢＞
A．3，350，000
E．1，350，000

B．2，300，000
F．1，450，000

C．2，150，000
G，1，800，O00

D二800，000

資料i）B杜の資産および負債のA社への引き継ぎは簿価により行う。
ii）A杜の合併による資本組入額は、発行株式の額面総額とする。
iii）B杜株主に発行する株式は、B杜株1に対しO．1の割合とする。
両社とも株式の額面は50円
A祉発行済株式数は合併直前で10万株B祉発行済株式数は合併直前で3万株である

A杜貸借対照表（単位：円）

資産合計

25，O00，000 負債合計

資本金
資本準備金
利益準備金
任意積立金
繰越利益
25，000，000

500，O00
600，OOO
1，300，000

10000025，000㌧000

B杜貸借対照表
資産合計

7，500，000
15，000，000（単位：円）

3，500，000負債合計
資本金
利益準備金
任意積立金
繰越利益
3，500，000！，200．000

1，500．000

250，OO0450，OO0100，OOO
3，500，000（2）C株式会社（資本金12，000千円）は、発行済株式15万株（額面50円の普通株式）のうち、1万株を一株75円で買い入れ、 直ちに消却した。減資差益はいくらか。
次の選択肢より選びなさい。
＜選択肢＞
D．800．0001■』
B．250，000円
C．750，000円
A．50，000円

山71一

会計・経済・投資理論・

5間題4．次の①〜⑨にあてはまる最も適切な語句を選択肢の中から選び、記号で答えなさレ、。

（9点）（1）次のような式を成長方程式という。

経済成長率＝労働分配率×労働の増加率十資本分配率×資本の増加率
これは［①コとして資本と労働のみを考えた場合の成長方程式である。
［選択肢］AI成長項目 B．生産手段 C．生産要素 D．生産財（2）利子率は貨幣を持つことの［②］と考えられる。

［選択肢］A．効用

B1限界効用C．限界費用D．機会費用（3）一般に、金融政策で金利を低下させると、輸出は［③］。

［選択肢］A．増加する

B．減少する

C．変わらない

D．乱高下する（4）下図は、ある財の需要曲線と供給曲線を描いたものである。これについてa．とb．に答えなさい。
a．下図において価格がPよりも高い状態を［④コという。
［選択肢コA．豊作貧乏 B．超過供給 C．競争状態 D．超過需要b．また、この財に消費税が導入されると、［⑤］にシフトする。

［選択肢］A．AE曲線が上D．BD曲線が下B．AE曲線が下C．B

D曲線が上価格

PAX

数量（5）需要曲線は価格に対する需要の反応を示していると同時に、消費量に対する消費者の［⑥コをも表している。

［選択肢］A．限界費用

B．限界的評価

C．限界利潤D．効用（6）資源配分に必要な情報がどこかに集中するのではなく、個々の消費者に散らばっていることを［⑦］という。

［選択肢］A．市場経済

B．情報の非対称性

C．場の情報D．消費者優位（7）GDP、経常収支、政府財政赤字、マネーサプライ、消費支出、投資の中で、スドック変数は［⑧コである。

［選択肢］A．GD P B．経常収支 C．政府財政赤字
E．消費支出F．投資

D．マネーサプライ（8）競争にさらされていない企業では多くの無駄が生じ、経済効率性が低下してしまう。
このことを［⑨コという。

［選択肢］A、合成の誤謬

B．X非効率C．市場の失敗

D．クラウディング・アウト効」果

一72一

会計・経済・投資理論…

問題5．次の谷間に簡潔に答えなさい。

6

（8点）

（五）映画館などでは大人と子どもに異なった料・金を設定しているが、これは企業の利潤追求行動とは矛盾しない。このことを、需要の価格弾力性の一面から言葉で説明せよ。
（2）政府が米価政策（米の生産者保護のため政府が生産者から米を買い取る政策（図の点F二政府買い取り価格））を行うことにより、自由取引が成立している場合に比べ、総余剰が減少することを以下の手順で説明せよ。 （（注）以下の図のとおり、需要量＝供給量（図の点U）が成立しているものとする。）①・生産者余剰・消費考余剰・政府の財政負担を表す部分を記号で表示せよ（例 △AB C、口AB CDなど）。
②自由取弓1が成立している場合に比べ総余剰が減少していることを示せ。（解答には、減少分に相当する部分の記号による表示を含むこと。また①の表示を適宜使周して良い。）
価格

A供給曲線

B．一一一

（政府買取価格）FCPD

一ElSl

1：

1lM

l

Rll

1

L： 一
11T
（消費者価格）H 一一一■一．．一． 一一 @ 一一．r一・ 一一一一一■一一一『・ 一．■一一一 ．■一一一i： lN：Ql

需要曲線

KJOPU

（需要量・二・供給量）

問題6．A，B，Cの3つの財からなる経済について考える。

（8点）

この経済における各種の経済指標は次のとおりとする。

・2001年度末のハイパワード・マネー＝・210

・2001年度末の現金預金比率＝20％・2001年度末の預金準備率＝5％・2000年度、2001年度におけるそれぞれの財の価格と生産量
・2000年度、2001年度におけるそれぞれの財の価格と生産量

ABC価格

2000年度3050

100200！年度

生産量

15017565

価格

306090

生産量

15017070（1）この経済の2000年度、2001年度の名目GD
1）この経済の2000年度、2001年度の名目GD Pを求めなさい。
Pを求めなさい。
（2）2000年度を基準年度として、2001年度の実質GD Pを求めなさい。
（3）2000年度を基準年度としたときの、2001年度のGD Pデフレータを求めなさい。

（4）2001年度末の信用乗数を求めなさい。
（5）2001年度末の預金準備の総額を求めなさい。

（6）2001年度のマーシャルのkを求めなさい。ただし、2001年度中、マネーサプライは一定と仮定する。

（7）2002年度初に政府が10規模の白国通貨買い介．入をした場合における、2002年度の名目GD Pを求めなさい。ただし、2002年痩中において、現金預金比率、預金準備率、マーシャルのkは200王年度末と変わらないものとする。
一73一

会計・経済・投資理論…

問題7

次の問に答えなさい。

7

（10点）

I．次の①〜⑤にあてはまる最も適切な語句を下記の語群から選び、記号で答えなさい。
（1）幾何平均収益率は、［①］とも呼ばれ、ポートフォリオ（portfolio）のバフォーマン
ス測定と評価の議論で重要な役割を果たす。

（2）近年、収益率の分布の標準偏差に代えて、投資家の目標収益率を一下回る確率をリスクとする考え方が台頭してきているが、このようなリスクを［②］と呼ぶ。

（3）社債などでは発行者が満期前に繰り上げて償還できるという〔③コが付いたものが一般的である。
（4）事業リスク（b。。i。。。。。isk）は、［④］の標準偏差によって把握されるが、財務リスク（洞n。。。ial．isk）は、［⑤］の標準偏差と税引後換算［④コの標準偏差との乖離幅で把握できる。

＜語群＞

A．ROE

B．ROA

D、ガーベイチャー（curvature）

C．EPS
E．コール条項

F．ヨンベクシティ

G．財務リスク

H、時間加重型収益率（time−weightedrateI．事業リスク
K．ダウンサイド・リスク
M．P ERofreturn）

J．実質収益率（rea1return）
L．デフォルト・リスク（default risk）
N．名目収益率（nominal return）

皿．株式オプション、先物に関するエクスポージャー把握の指標に関する記述に関し、次の①〜⑤にあてはまる最も適切なものを下記の語群から選び、記号で答えなさい。
（1）ボラティリティ（volatility）が変動したとき各ポジションの価値がどれだけ変わるかを表す指標は［①］である。

（2）オプションの［②〕とは、株価が変動したとき各ポジションの価値がどれだけ変わるかを表す指標である。

（3）Fは各ポジションの［③］がどれだけ変わるかを表す指標であり、プット（put・）の買いの場合、この指標の符号は［④］である。
（4）コール（ca11s）の買いの場合、［⑤］の符号は一である。

＜語群＞

A．α
G，MiraB．β
H．Vega

C．F
I、斗1

D．△
E．0
F．A
J．一1 K．0
L．十一74一M．

会計・経済・投資理論…

間題8．次の各問に答えなさい。

8（10点）

証券A，Bを組合わせて保有する2証券ポートフォリオを考える。
各状態α、βの生起確率および各状態における証券A，Bの期待収益率が下表のとおり与えられているとき、以下の谷間に答えなさい。
期待収益率
生起確率
状態
証券B
証券A
50％
50％

10％

一10％
30％

5％

（1）証券A，Bそれぞれの期待収益率の標準偏差を求めなさい。
を四捨五入し、小数第1位で答えなさい。）（％単位で小数第2位（2）証券A，Bの期待収益率間の共分散および相関係数を求めなさい。
四捨五入し、小数第3位で答えなさい。）（小数第4位を（3）証券Aへの投資比率40％とした場合のポートフォリオの典」待収益率および標準偏差を求めなさい。 （％単位で小数第2位を四捨五入し、小数第1位で答えなさい。）（4）この証券ポートフォリオで無リスクのポートフォリオを作る場合、証券Aへの投資比率を求めなさい。 （％単位で小数第2位を四捨五入し、小数第1位で答えなさい。）（5）この証券ポートフォリオに関する以下の記述について、〔①〕および〔②〕を穴埋めしなさい。（②は、小数第1位を四捨五入し、円単位で答えなさい。）
r自己資金を1000円とした場合に、このポートフォリオの期待収益率を12％とするためには、証券〔①〕を〔②〕円空売りし、その手取額1②〕円と自己資金1000円の総額をもう一方の証券に投資すればよい。」

問題9

次の各問に答えなさい。

（10点）

I．利付国債の残存年数ごとの価格と各年限のスポットレート（spotrate）が下表のように与えられている。このとき、表中の（a）〜（Ci）欄に当てはまる数値を計算しなさい。

なお、債券のクーポンは年1回期末払いとし、下表の価格はクーポン支払い役とする。また、解答の桁数（単位）は、表中と同じとする。
残存年数

クーポン価格年限

スポットレート

1年
2年
3年

1．O％
2．O％
2．5％
3．O％

100．50円

1年
2年3年
4年

（a）

4年

102．46円（C）

106．43円

（b）

1．10％
（d）

I．デュレーションに関する以下の記述のうち正しいものの番号をすべて答えなさい。
①金利が変化したときの債券価格の変化はデュレーションが大きいほど小さい。
②他の条件が等しい場合は、満期までの期問が長いほどデュレーションは大きい。
③他の条件が等しい場合は、クーポンレートが小さいほどデュレーションは小さい。
④割引債のデュレーションは残存年数に等しい。
⑤利付債のデュレーションは残存年数より長い。

一75一

会計・経済・投資理論…
間題10 次の各問に答えなさい。
I．次の①〜⑥の空欄を埋めなさい。

9（10点）

すべての面で相等しい企業AとBがある。現時一点（t＝O）で保有する実物資産からコンスタントな純利益100を生みつづけるとする。企業AとBは第1期（t＝1）に40の純投資を計画しており、この設備投資から毎年純利益4が永」久に得られると仮定する。

企業Aは第1期に60の配当を支払い、40を社内に留保して設備投資に充当する。
・企業Bは第1期に80の配当を支払い、20の増資を行い、社内に留保する20と合わせ設備投資に充当する。

第2期（t＝2）以降は、企業A，Bともに利益は全額面己当として支払う。t＝oでの発行済株式総数をn妹とし、t＝1時点で企業Bが発行した増資新株数をm株とする。

このとき、割引率をkとすると、配当割引モデル（DDM）により、企業A，Bの現在の株式価値Vご、Vξは、それぞれ、Vノニ、V8＝・となる。

t＝1における企業A，Bの配当落ち株式価値Vで、VVλ＝〇fを用いると、上式は、、Vハ・二〇と書ける。

Vλ一V拐＝11であるから、VとV芹の大小関係について［二二二二二五二＝二二二コが成り立つ。

I

株価が配当割引モデルに従うと仮定するとき、次の間に答えなさい。
ただし、以下の記号を使用すること。
Vg（1）o：現在の株価

k：割引率（一定、＞o）

配当の成一長率（一定、≧0）

D：（各モデルにおける）今期末の配当

ゼロ成長モデルに基づく現在の株価を算式で表しなさい。

（2）定率成長モデルについて、①収束するための条件を算式で表しなさい。
②収束するとき、現在の株価を算式で表しなさい。

一76一

会計・経済・投資理論…
問題11．

次の谷間に答えなさい。

10（10点）I 次の間に答えなさい。
（1） 日経平均（現物）株価が18，ooO円、3ヶ月後に最終取引1三1を迎える日経平均先物価格が18，200円、短期金利が4．O％であるとする。配当利1互1りが0．4％であるとき、先物の理論価格はいくらになるか、答えなさい。 （円単位で、小数第3位を四捨五久し、小数第2位で答えなさい。）（2）（1）の状況について述べた次の文について、括弧内から正しいものを選択しなさい。

r先物が（割高、割安）なので、先物（売り、買い）・現物（売り・買い）のアービトラージが可能である。」

1．個別株価（配当なし）に関するヨーロピアンオプションについて・考える。
次の問に答えなさい。ただし、記号は次のものを使用することとする。
現在の株価：S（）満期時の株価：S｛、〕行使価格：K
コールの価格：C
プットの価格：P（1）将来の株価水準が上昇するか下落するかは定かではないが、変動幅が大きいと予測する場合に有効なオプション戦略のうち、アトサマネー（atthemoney）のコールとプットの両方を買う戦略を何と言うか。また将来の株価が大きく下落した場合のその取引による利益を記号を用いて答えなさい。
（2）現在のプットの価格が理論価格より小さい場合、オプションを利用した裁定取引（アービトラージ）を行う．ことによる損益を記号を用いて答えなさい。

皿

次の①〜③の数値を答えなさい。

期首の株価を100円として、それが期末には120円に上昇するか90円に下落するとし、また1期間の金利は2％とする。コールの行使価格が100円であったとすると、それは期末に株価が上昇したときは20円のペイオフをもたらし、下落したときはOになる。これと同じペイオフを株式と借入の組み・合わせで作るとすると、株式を（①）株、借入を（②）円だけ行えばよい。また、この場合のコールの価格は（③）円である。
（①は、小数第4位を四捨五入し、小数第3位で、②・③は、小数第2位を四捨五入し、小数第1位で答えなさい。）
以上

一77一

会計・経済・投資理論

解答例

問題1、

①D

②B

③J

④C

⑤E

⑥I⑦H⑧A

問題2．

（1）④

法人税法

⇒

商法特例法

（2）②

：会計原則

⇔

会計公準

（3）②

帰納的

（4）①

：原価主義

（5）①

：金融庁長官

（6）④

：1／10

⇔

演繹的低価主義⇒

内閣総理大臣

1／4

問題3．

（1）①C

②E

（2）A
［解説］

12，OOO，000（資本金）×1／15（償却割合）一75円×lO，000株・50，OOO

間題4．

①C

②D

③A④B

⑤A⑥B

⑦C

⑧D⑨B

問題5．

（1）一般的に、大人の映画に対する需要は価格弾力性が低く、大人の料金を低く設定しても入場者数は増加しにくい。一方、子どもの映画に対する需要は価格弾力性が高く、子どもの料金を低く設定することにより、入場者数の拡大が見込める。したがって、子どもの料金を大人よりも低く設定した方が企業の利潤は大きくなる。
（2）①生産者余剰竺△F K S、 消費者余剰：△AHT
政府の財政負担・・□FHT S②総余剰＝△FK

S＋△AHT一口FHT

S：△AKR一△RST
自由取弓1が成立している場合の総余剰は△AKが減少している。

一78川

Rなので、△RS

Tだけ総余剰問題6．

（1）2000年度：30×150＋50×175＋100×65＝19．750
2001年度：30×150＋60×170＋ 90×70＝21，000（2）実質GD P ：30×150＋50×170＋100×70＝20，000（3）GDPデフレータ：21，000÷20，OO

O＝1，05（105％、10−5も可）（4）信用乗数：（1＋20％）÷（20％斗5％）貨4．8（5）マネーサプライ：4．8×210一王，O08

預金総額：1，O08÷（1＋20％）：840
預金準備の総額：840×5％＝42（6）マーシャルのk：1，008÷21，000＝O．048（7）名目GD

Pの減少率＝マネーサプライの減少率＝ハイパワード・マネーの減少率＝10÷210なので、名目GDP＝21，000×（210−！0）÷210＝20，000

間題7．

①H
①H

I．
1I．

②K
②D

③E
③D

⑤A

④B
④L

⑤E

問題8．

（1）証券A

2．5％

証券B（2）共分散一〇．005

相関係数（3）期待収益率

9．O％（4）88．9％20，O％

標準偏差一1．OOO

1！．O％（5）①A②800［解説］（王）証券Aの期待収益率＝1O％X50％十5％X50％＝7．5％
証券Aの分散＝・（10％一7．5％）2×50％十（5％一7．5％）2×50％＝O．000625

したがって、証券Aの標準偏差＝0．000625i！2＝O．025：2．5％

証券Bの期待収益率＝一10％×50％十30％×50％＝1o％
証券Bの分散＝（一10％一10％）2×50％十（30％一10％）2×50％＝O．04
したがって、証券Bの標準偏差＝o．041／2＝o．2＝20．o％（2）共分散＝（1O％一7．5％）（一10％一10％）×50％十（5％一7．5％）（30％一10％）×50％＝一〇．005
相関係数＝一〇．o05ノ（2．5％×20％）＝一1．ooo

一79一

（3）ポートフォリオの期待収益率＝7，5％×40％十10％×60％二9．o％ポートフォリオの分散＝（40％）2×O．000625＋（60％）2×o．04＋

2×40％×60％×（一〇．005）＝0．0121
ポートフォリオの標準偏差＝o．01211／2＝o．11＝11．O％（4）証券Aへの投資比一率をYとすると、以下の算式が成立する。
（0，025）2Y2＋（O．2）2（1−Y）2＋2×（一1）（0，025）（O．2）Y（1−Y）＝O

この算式を整理し、Yについて解くと、Y＝O．2／O．225＝o．8888888…

＝88．9％（5）このポートフォリオの期待収益率が12％となるような証券Aへの投資比率を求める。次の算式が成立する。
12％＝7，5％×Y＋1o％×（1−Y）

この算式を解くと、Y＝一80％

したがって、証券Aの投資比率＝一80％、証券Bへの投資比率＝180％となるので、証券Aを800円空売りし、1800円を証券Bへ投資すればよい。

問題9．
玉（a）O．

I②，④50％

（b）

O．

76％

（c）

！04．

14円

（d）

！．

36％

［解説］

n年物スポットレートをrとする。
〃（a）100．50＝101／（1＋rl）が成立する。したがって、rl＝0．50％（b）102．46＝2ノ（1＋r1）斗102／（1＋r2一）2が成立す乱r、＝0−50％を代入して・r2＝0．76％（c）価格は、2．5ノ（1＋rl）十2．5／（1＋r2）2＋102．5ノ（1＋r、）3であり、r、・r2・r3を代入して、104．14円（d）106．43・・3／（1＋rl）十3ノ（1半r2）2＋3／（1＋r3）3＋103／（1打、）4が成立する。

r1・r2・r3をそれぞれ代入して、r4＝1．36％

問題10．
I①60／n／（1＋k）十104／n／（1＋k）2＋104／nノ（1＋k）3＋104／n／（1＋k）4＋・・・…
②80／n／（1＋k）斗104ノ（n＋m）／（1＋k）2キ104ノ（n＋m）／（1＋k）3＋104／（n＋m）／（1＋k）4＋・・・…

③（60／n＋Vで）／（1＋k）④（80／n＋Vf）／（1＋k）⑥Vζ・VぎI（1）V。＝D／k（2）①k＞9②V。＝D／（k・9）

一80一⑤20／nまたはmVf／n

問題11，

I（1）18162．00円
I（1）戦略名（2）．正しいものは、順に、割高・売り・買い

ロング・ストラドル（ストラドルの買い）

利益

K−S−P−C（r）（2）K−P＋C−S（ 〕

皿①0，667

②

58．8

③7．8

または7．9［解説］

I

先物の理論価格は、F三＝S，十（r−d）S，x（T−t）／365
F丘：先物理論価格

S，：現物価格

r：短期金利d：配当利回りT：満期日で表される。したがって、F、＝18000＋（4％一0．4％）×18000／4＝18162．00

皿（1）予測どおりに大きく下落した場合、コールは放棄し、プットは権利行使するので、利益は、K−S−P−C（r）（2）プットと現物を買うと同時にコールを売り、満期時にオプションの決済を行うとともに現物を売却する。損益は、次の①〜③の合計となる。

①購入したプットの損益＝Max（K−SO）一P②売却したコールの損益＝C−Max（S−K，O）

（r）

（r〕

③購入したプットの損益＝S
（τ）

−S
（）

皿①（120−100）／（12卜g0）＝O．667②0．9×（120−100）ノ（1．02×（1．2−O．9））＝58．8③2／3×100−60／1，02＝7．8

または100×o．667−58．8＝7．g

以上

一81一