トピックス

2022 年 12 月 19 日

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2022 年 12 月 19 日

米国のインフレが鈍化： ＦＲＢは、もう少し喜んでよい
インフレの鈍化
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は、まだ利上げを続ける方針です。とはいえ、米国のインフレ（物価高）は、ようやく落ち着きつつあるようです。よって来年前半には、ＦＲＢは利上げを停止してよいでしょう。
インフレの鈍化は、最近の指標が示しています。特に 12 月 13 日に発表された米消費者物価指数（ＣＰＩ、11 月分）は、前年比 7.1％上昇となりました。2017～2019 年の平均が 2.1％上昇なので、まだ高い上昇率です。それでもインフレのピーク時（今年 6 月に 9.1％上昇）からは、明らかに鈍化しています。
「コア」も鈍化
米国のインフレ率低下に関しては、原油安に伴うガソリン価格などの下落などが、足元、寄与しています。ただ、そうしたエネルギー価格は不安定なので、インフレの基調を見るには、コアＣＰＩも重要です。
コアＣＰＩは、エネルギーと食品を除く消費者物価指数です。そしてこの指数も、インフレの鈍化を示しているのです。実際、11 月分のコアＣＰＩは前年比 6.0％上昇と、8～10 月の平均（6.4％上昇）を下回りました。また、足元のトレンドを見る上で重要な前月比上昇率は、0.2％にとどまりました（図表 1）。
鈍化の要因とは？
インフレの鈍化は、コロナウイルスにより激変した世界経済が正常化に向かっているため、と言えます。
特に供給網の混乱が和らぎ、物品の不足や輸送コスト高による様々な価格高が、最近一服しつつあります。
また米国では、感染拡大時に行われた所得補助などの効果が、次第に薄れています。さらに、インフレ（→消費者の実質的な購買力低下）やＦＲＢの利上げ（→住宅や自動車などのローン金利上昇）を受け、低中所得層の節約姿勢が強まっています。これらによる需要抑制も、インフレ圧力を和らげつつあります。
家賃相場の下落
したがって米国のインフレ鈍化は続く、と考えられます。ただ、ＦＲＢが目標とする 2％のインフレ率に戻るには、向こう 1 年以上を要する見込みです。よってインフレへの警戒は当面、残り続けるでしょう。
それでも、インフレ率が低下すると予想される理由として、極めて重要な点が挙げられます。現在、家賃相場の上昇が鈍っている、という点です（図表 2）。これは賃貸契約の更新に伴い、米政府が発表するＣＰＩに反映され、ＣＰＩの伸びを押し下げるはずです。米ＣＰＩで、家賃は大きな割合を占めるからです。
利上げの停止へ
ただし、良好な雇用環境を背景に、米国では賃金がまだ顕著に増えています。そのような賃金増と値上げの連鎖などで高インフレが定着することを警戒し、ＦＲＢは 12 月 14 日、追加利上げを決定しました。とはいえ、今回は 0.5％の利上げとなり、先月までの 0.75％から幅が縮小しました。引き続きインフレが鈍化すれば、利上げ継続の根拠が乏しくなります。物価安定を使命とするＦＲＢがインフレへの警戒を怠れないのは、よく理解できます。ただＦＲＢも、インフレ鈍化の動きを、もう少し喜んでよいでしょう。
図表2. 米国の賃貸住宅の家賃（前月比）

図表1. 米国の消費者物価指数（前月比）（％）
コアCPI上昇率
同、3か月移動平均1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
-0.6
2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7（年/月、月次）（注）2022年11月まで（出所）米労働省、Bloombergよりデータを取得し、 しんきん投信作成

（％）
家賃上昇率
同、3か月移動平均
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7（年/月、月次）（注）2022年11月まで（出所）米調査会社Zillowよりデータを取得し、 しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

Shinkin Asset Management Co., Ltd.

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2022 年 12 月 19 日

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