１．先月の回顧と今後の相場見通し（要旨）＜先月の回顧＞①株式市場
日本株式は堅調に推移し、日経平均株価は前月比+611 円（騰落率+2.94％、月末終値 21,385 円）と２ヵ月連続で上昇。上旬の日経平均株価は米中通商協議への懸念の高まり等から下落したが、中旬以降は米国の政府機関再閉鎖回避や米中通商協議の進展期待から反転上昇。月末の米朝首脳会談は交渉決裂したが、日本にとっての最悪シナリオ（核保有したままの経済制裁解除）は回避されたため、日本株式市場への影響は限定的。
②為替市場
米ドル円相場は、月初こそ 1 ドル 110 円の壁に跳ね返される場面もあったが、その後は米ドル高円安で推移。米中通商協議の進展期待からリスク選好のマネーが流入し、また月末には第 4 四半期の米実質国内総生産（GDP）が市場予想を上回ったことから米ドル高基調（月末終値：１ドル 111.38 円）。
③債券市場
日本の１０年国債利回りは、月末値▲0.015%と前月比ほぼ横ばいで推移。19 日の衆院財務金融委員会における黒田日銀総裁の物価安定目標の実現に必要なら追加緩和を検討との発言から、一時▲0.05%まで金利低下が進行。月末にかけ株高によるリスク選好の動きから金利は上昇したが、月を通して１０年国債利回りはマイナス金利で推移。
＜今後の相場見通し＞①株式市場
日本株式は、底堅い展開を予想。昨年 10～12 月の株価下落に対する本年 1～2 月の戻りが、米国株（約 8 割戻し）と比べ日本株（約４割戻し）には割安感があるが、年初からの２ヵ月で日経平均株価は+1,370 円上昇しているため、利益確定の売りをこなしながら堅調地合の展開を想定。
（予想レンジ）日経平均株価 20,５00 ～ 23,000 円

NY ダウ 24,５00 ～ 27,000 ドル②為替市場
米ドル円相場は、緩やかな米ドル高円安推移の展開を予想。堅調な労働市場など米国の実体経済は諸外国と比べ堅調なことから引き続きドル高基調を想定。
（予想レンジ）米ドル円 110 ～ 114円

ユーロ円

124円 ～ 129円

③債券市場
日本の 10 年国債利回りは、横ばい推移を予想。物価安定目標実現のために追加緩和検討が示唆されたが、更なるマイナス金利政策は公的年金運用および金融機関経営の悪化など悪影響もあり、日銀は動きづらい状況。
（予想レンジ）日本 10 年国債利回り ▲ 0.10 ～ 0.10 %1

米国 10 年国債利回り 2.55 ～ 2.95％

２．株式 < 主要株式指標 前月比騰落率 >14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%13.79%

前月比騰落率
5.31%

3.67%

3.44%

3.07%

2.97%

2.94%

2.56%

1.52%
-1.07%-1.86%

上海総合

ﾎﾞﾍﾞｽﾊﾟSENSEX中国

ﾌﾞﾗｼﾞﾙｲﾝﾄﾞ

2,940.95

95,584.35

35,867.44< 主要株式指標 月末終値 >
日経平均

TOPIX

NY ﾀﾞｳS&P500NASDAQDAX

FTSE100

日本

日本

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ﾄﾞｲﾂ

ｲｷﾞﾘｽ

21,385.16

1,607.66

25,916.00

2,784.49

7,532.53

11,515.64

7,074.73

ｵｰﾙｵｰﾃﾞｨﾅﾘｰｽﾞ

ｵｰｽﾄﾗﾘｱ

6,252.70< 日経平均株価推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞①日本株式は堅調に推移し、日経平均株価は前月比+611円（騰落率+2.94％、月末終値 21,385円）と２ヵ月連続で上昇。上旬の日経平均株価は米中通商協議への懸念の高まり等から下落したが、中旬以降は米国の政府機関再閉鎖回避や米中通商協議の進展期待から反転上昇。月末の米朝首脳会談は交渉決裂したが、日本にとっての最悪シナリオ（核保有したままの経済制裁解除）は回避されたため、日本株式市場への影響は限定的。
②米国株式は引き続き堅調に推移し、ＮＹダウは前月比+916 ドル（騰落率+3.67％、月末終値 25,616 ドル）、ナスダックは前月比+250 ポイント（騰落率+3.44％、終値 7,532 ポイント）上昇。トランプ大統領の予算案署名による米国政府機関の再閉鎖回避および 2018 年 10～12 月期の米企業業績が予想外に好調だったことから大幅に上昇。
＜今後の見通し＞①日本株式は、底堅い展開を予想。昨年 10～12 月の株価下落に対する本年 1～2 月の戻りが、米国株（約 8 割戻し）と比べ日本株（約４割戻し）には割安感があるが、年初からの２ヵ月で日経平均株価は+1,370 円上昇しているため、利益確定の売りをこなしながら堅調地合の展開を想定。
②米国株式は、底堅い推移を予想。米中通商協議およびトランプ大統領を巡る政治情勢等の不透明感が相場の重石となるが、FRB（米連邦準備制度理事会）の利上げに対する慎重姿勢およびバランスシート縮小の年内終了が相場を下支え、堅調地合の展開を見込む。
（今月の予想レンジ）

日経平均株価20,５00 ～ 23,000 円

2NY ダウ 24,５00 ～ 27,000 ドル

３．外国為替 < 主要通貨対円 前月比騰落率 >
4.00%

3.50%

2.00%
0.00%

2.55% 2.31%

GBP

INR

USD

前月比騰落率1.99%

CAD

1.61% 1.40% 1.40%

EUR

MXN

RUB

0.91%

0.78%

NZD

NOK

AUD
BRL
TRY
-0.23% -0.60% -0.95%-2.00%

ZAR-2.46%-4.00%< 主要通貨対円 月末気配レート >
USD

EUR

GBP

AUD

CAD

NZD

NOK

BRL

INR

MXN

RUB

ZAR

TRY

ｱﾒﾘｶ

EU

ｲｷﾞﾘｽ

ｵｰｽﾄﾗﾘｱｶﾅﾀﾞ

ﾆｭｰｼﾞｰﾗﾝﾄﾞ

ﾉﾙｳｪｰ

ﾌﾞﾗｼﾞﾙ

ｲﾝﾄﾞ

ﾒｷｼｺ

ﾛｼｱ

南ｱﾌﾘｶ

ﾄﾙｺ

79.02

84.57

75.79

13.00

29.67 1.5727

111.38 126.63 147.68

5.7719 1.6875

7.92

20.86

< ドル円推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞①米ドル円相場は、月初こそ 1 ドル 110 円の壁に跳ね返される場面もあったが、その後は米ドル高円安で推移。米中通商協議の進展期待からリスク選好のマネーが流入し、また月末には第 4 四半期の米実質国内総生産（GDP）が市場予想を上回ったことから米ドル高基調（月末気配：１ドル 111.38 円）。
②ユーロ相場は、対米ドルでは下落。ドイツ中心に域内経済指標の大幅下振れおよび公的機関による経済見通しの下方修正が相次ぎ、ユーロ安の展開（月末気配：１ユーロ 126.63 円）。
③ブラジルレアルは対円で下落。月初に年金制度改革に対する失望からレアルは下落したが、その後は横ばい推移。

（月末気配：１レアル 29.67 円）＜今後の見通し＞①米ドル円相場は、緩やかな米ドル高円安推移の展開を予想。堅調な労働市場など米国の実体経済は諸外国と比べ堅調なことから引き続きドル高基調を想定。
②ユーロ円相場は、ユーロ弱含み推移を予想。欧州景気の減速感の強まりおよび英国のＥＵ離脱問題などから引き続きユーロ安の展開を想定。
③ブラジルレアルは対円でレンジ内推移を見込む。ブラジル経済の緩やかな回復持続が上昇要因となるが、年金制度改革法案の議会での難航予想から、ブラジルレアルは横ばい圏推移を想定。
（今月の予想レンジ）

米ドル円 110 ～ 114 円

ユーロ円

3124 円 ～ 129 円

４．債券 < 10 年国債利回り 前月比騰落幅 >
日本

アメリカ

ドイツ

イギリス

インド

ブラジル

メキシコ

10 年国債利回り-0.015

2.718

0.181

1.300

7.4330

9.044

8.230

前月騰落幅-0.015

0.087

0.032

0.085

0.145

0.107

-0.273< 日本 10 年国債利回り推移 >< 米国 10 年国債利回り推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞①日本の 10 年国債利回りは、月末値▲0.015%と前月比ほぼ横ばいで推移。19 日の衆院財務金融委員会における黒田日銀総裁の物価安定目標の実現に必要なら追加緩和を検討との発言から、一時▲0.05%まで金利低下が進行。月末
にかけ株高によるリスク選好の動きから金利は上昇したが、月を通して 10 年国債利回りはマイナス金利で推移。
②米国 10 年国債利回りは、狭いレンジ内で推移。当面の利上げ見送りおよび年内でバランスシート縮小停止などの金利低下要因と株高による金利上昇要因の綱引きから上下に動きにくい展開（月末値：2.718％）。
＜今後の見通し＞①日本の 10 年国債利回りは、横ばい推移を予想。物価安定目標実現のために追加緩和検討が示唆されたが、更なるマイナス金利政策は公的年金運用および金融機関経営の悪化など悪影響もあり、日銀は動きづらい状況。
②米国の 10 年国債利回りは、緩やかな金利上昇を想定。当面の利上げ見送りやバランスシート縮小の年内停止は、ほぼ織り込み済み。米国の経済指標は市場予想より堅調で、リスク選好継続から緩やかに金利上昇する展開を予想。
（今月の予想レンジ）日本 10 年国債利回り ▲ 0.10 ～ 0.10 %4

米国 10 年国債利回り 2.55 ～ 2.95％

５．その他「リート、商品」 < 月末気配値または終値及び前月比騰落率 >リート（配当除き）
東証リート指数

S&P 米国リート指数

商品（米ドル建）S&P 豪州リート指数

原油WTI 先物

金COMEX 先物指数（配当除き）

1,850.03

322.65151.5657.25

1,316.1

前月騰落率-0.04

0.18

1.70

5.98-0.69< 東証リート指数（配当除き）推移 >< WTI（原油先物）推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞①Ｊリート（日本の不動産投資信託）市場は、横ばい圏で推移。月初には東証リート指数が約 2 年ぶりの高値（1,865ポイント）を付けるなど堅調な展開。その後は利益確定売りに押され横ばい圏で推移（月末終値：1,850 ﾎﾟｲﾝﾄ）。
②ＷＴＩ(原油先物)は、堅調に推移。1 月のＯＰＥＣ月報でＯＰＥＣの原油減産が確認され、昨年 12 月合意の協調減産への期待感が高まり、１バレル 57 ドル台に上昇（月末終値：57.25 ドル）。
＜今後の見通し＞①Ｊリートは、高値圏での底堅い展開を想定。国内長期金利の低位安定および国内不動産の堅調維持など投資環境は良いが、高値警戒感は根強いため、利益確定売りをこなしながら底堅い推移を見込む。
②ＷＴＩは、横ばい圏の推移を予想。ＯＰＥＣの原油減産および米国のイラン、ベネズエラ、ロシアに対する経済制裁が原油高要因だが、現在価格の 50 ドル台後半では、米シェールオイルの採算ラインを上回り、またトランプ米大統領が 2 月２５日に「原油価格が高くなりすぎている」とツイートし始めており、原油価格はレンジ内推移を見込む。
（今月の予想レンジ）

J リート 1,800 ～ 1,900 ポイント（配当除き）

5ＷＴＩ

50 ～ 65 ドル

６．2019 年３月のスケジュール

日
7日

本

米

1 月景気動向指数

1日

国

その他

米中通商協議の交渉期限

14-15 日日銀金融政策決定会合

連邦債務の法定上限引き上

15 日

黒田日銀総裁記者会見

げ期限

18 日

貿易統計

22 日

２月全国消費者物価29 日

2 月鉱工業生産

8日

5日
5 日～

豪州金融政策決定会合
中国第 13 期全国人民代表大会（全人代）第 2 回全体会議

2 月雇用統計6日

トルコ金融政策決定会合

12 日

2 月消費者物価指数（CPI）

7日

欧州中央銀行（ECB）理事会

14 日

２月小売売上高19-20 日29 日

19-20 日

FOMC

21 日

2 月個人消費所得・PCE コア
物価

3 月中

イングランド銀行（BOE）金融政策委員会

21-22 日

米中首脳会談ブラジル金融政策決定会合

28 日

EU サミット
メキシコ金融政策決定会合
南アフリカ金融政策決定会合

29 日

英国の EU 離脱日（英国と EU 間で合意成立すれば英国は 2020 年まで移行期間で、EU 法が実質適用）（出所）：各種報道機関等の情報を基に静銀ティーエム証券が作成◆セミナーのご案内＜参加ご希望のお客さまは主催各店もしくは本社サポートセンター(TEL054-254-1010)へお申し込み下さい＞
開催日

開始時間

終了時間

10:00

11:30

2019/3/5

部支店名

15:30

10:00

11:30

2019/3/8

これからどうなる？世界経済の行方～2019年 マーケット展望～富士宮市民文化会館
グローバル債券運用の今後の見通し

沼津支店
13:30

15:00

10:00

11:30

2019/3/12
15:30

10:00

11:30

御殿場市民会館
日本株式運用の展望と投資戦略～今、注目のメガトレンドについての紹介～

清水町地域交流センター
三島支店

14:00

会場
ふじさんめっせ

富士支店
14:00

内容

第1部：2019年最注目テーマ『５Ｇ』～世界はどう変わるか？～第2部：『ＴＨＥ ５Ｇ』運用報告会

韮山時代劇場映像ホール
掛川支店

2019/3/19【1部】円奏会運用報告会【2部】日本株は選別の時代へ～オーナー企業の強みについて～
ジャパン・オーナーズ株式ファンド

静岡銀行
掛川支店

13:30

15:00

掛川支店

2019/3/19

14:00

15:30

浜北中央支店【1部】グローバル投資環境について【2部】投資の視点「低金利時代のリート投資・注目されるSDGs」

浜北文化センター

2019/3/26

14:00

15:30

浜北中央支店

日本株は選別の時代へ～オーナー企業の強みについて～
ジャパン・オーナーズ株式ファンド

浜北文化センター◆静銀ティーエム証券・静岡銀行共催『資産形成セミナー』
開催日

開始時間

終了時間

部支店名

2019/3/9

10:00

12:00

中部エリア

内容
世界の成長を取り込む投資術
講師：コモンズ投信株式会社 代表取締役社長 井伊哲朗 氏【作成】静銀ティーエム証券(株) 商品部
佐野 寿宏 (日本証券アナリスト協会検定会員 ･ 日本ＦＰ協会認定ＣＦＰ/1 級ＦＰ技能士)
長堀 新司 (日本証券アナリスト協会検定会員)

6

会場
アゴラ静岡

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商号等／静銀ティーエム証券株式会社

金融商品取引業者

東海財務局長（金商）第１０号

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加入協会／日本証券業協会

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