情報提供資料 2023年9月

設定来の運用状況と今後の見通しについて<フォーリン・エンジェル・USハイイールド・ファンド>

追加型投信/海外/債券

平素より格別のご高配を賜り、誠にありがとうございます。当資料では、今年の4月25日に設定いたしましたフォーリン・エンジェル・USハイイールド・ファンド（以下、当ファンド）の設定来の運用状況や今後の見通し等についてご紹介させて頂きます。

設定来の運用状況について
設定から約4ヵ月間で+10.2%と概ね堅調に推移
当ファンドの足元の基準価額は11,023円（2023年8月31日時点）となっており、設定（2023年4月25日）から約4ヵ月間で+10.2%となっています。
パフォーマンスの要因については、FRB（米連邦準備制度理事会）が利上げ姿勢を強めたことなどを受けて同期間における米国国債利回りの上昇がマイナス要因となりました。一方で、市場予想を上回る企業業績などを受けてフォーリン・
エンジェル債のスプレッド（国債利回りに対する上乗せ金利）が縮小したことや、同期間において米ドル高・円安が進行したことなどがプラス要因となり、結果として概ね堅調なパフォーマンスとなりました。

当ファンドのパフォーマンスの推移（2023年4月25日～2023年8月31日、日次、円ベース）
115

（ご参考）

参考指数111.4
当ファンド
110.2

110105100※起点を100として指数化
95
23年4月

23年5月

23年6月

23年7月

23年8月

参考指数：ブルームバーグ・米国ハイイールド・フォーリン・エンジェル3%キャップ・トータル・リターン・インデックス
出所：ブルームバーグのデータ、インサイト・ノースアメリカ・エルエルシーのコメントを基に、BNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成※参考指数のパフォーマンスは、ファンドの市場反映タイミングに合わせて掲載※当ファンドのパフォーマンスは基準価額を基に掲載。基準価額は信託報酬控除後、税引前のものです。

●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
●当ファンドのご購入に際しては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご自身でご判断ください。
設定・運用はBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社
金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第406号[加入協会] 一般社団法人 投資信託協会／一般社団法人 日本投資顧問業協会／一般社団法人 第二種金融商品取引業協会

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設定来の運用状況と今後の見通しについて<フォーリン・エンジェル・USハイイールド・ファンド>

追加型投信/海外/債券

フォーリン・エンジェル債とは？
当ファンドが主要投資対象とするフォーリン・エンジェル債とは、かつて投資適格であったものの、財務体質の悪化などの理由からハイイールドに格下げをされた債券のことを指します。

格付けAAA

フォーリン・エンジェル債の特徴として、市場の価格形成にゆがみが投資適格発生しやすいことが挙げられます。年金基金や政府系ファンドなどの機関投資家は、ハイイールド債への投資を行わない方針を持つことが多く、格下げが行われた際にそうした機関投資家が投資方針に則り強制的に売却することにより、過度に債券価格が下落する場合があるためです。こうした価格形成のゆがみを捉えてフォーリン・エンジェル債に投資することにより、収益を獲得するこ ハイイールドとが期待されます。

AAA
BBB
BB
B
CCC

投資適格から格下げとなった債券

CC

フォーリン・エンジェル債

C

市場規模については、米国フォーリン・エンジェル債は約949億米ドル（銘柄数は206銘柄）、米国ハイイールド債は1.2兆米ドル（銘柄数は1,953銘柄）となっており、米国フォーリン・エンジェ
ル債市場の規模は米国ハイイールド債市場の1割程度にあたります。

D※格付けはS&P表記法

債券の値動きのイメージ
（価格）

投資適格債

フォーリン・エンジェル債
財務体質改善・価格の見直しなどによる価格上昇

財務体質悪化・格下げに伴う強制売却などによる価格下落（時間）
市場規模は以下の指数に基づきます。
米国フォーリン・エンジェル債：ブルームバーグ・米国ハイイールド・フォーリン・エンジェル3%キャップ・トータル・リターン・インデックス
米国ハイイールド債：ブルームバーグUSコーポレート・ハイイールド・インデックス
出所：インサイト・ノースアメリカ・エルエルシーのコメントを基に、BNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成※上記の債券の値動きはイメージであり、すべてのフォーリン・エンジェル債が上記のような値動きをするわけではありません。

●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
●当ファンドのご購入に際しては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご自身でご判断ください。
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追加型投信/海外/債券

フォーリン・エンジェル債のパフォーマンス
米国ハイイールド債を上回るパフォーマンス
米国フォーリン・エンジェル債のパフォーマンスは、米国ハイイールド債のパフォーマンスを大きく上回って推移しています。

パフォーマンス比較（1996年12月末～2023年8月末、月次、円ベース）

米国
フォーリン・エンジェル債
1,224

1,300
1,200
1,100
1,000
900
800

米国ハイイールド債
619

700

600
500
400
300
200

1000

※起点を100として指数化

96年12月01年12月06年12月11年12月16年12月21年12月

上記期間におけるリスク・リターン（年率）
米国
フォーリン・エンジェル債

米国ハイイールド債

リターン9.85%7.07%

リスク13.97%

13.50%

0.71

0.52

投資効率
（リターン/リスク）

米国ハイイールド債よりも高い投資効率（同程度のリスクで高いリターン）

米国フォーリン・エンジェル債：ICE BofA USフォーリン・エンジェル・ハイイールド指数、米国ハイイールド債：ICE BofA USハイイールド指数
出所：ブルームバーグのデータを基に、BNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成※上記は当ファンドの実績ではありません。また、上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
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フォーリン・エンジェル債のパフォーマンス（続き）
米国フォーリン・エンジェル債に過去1年間投資した場合は72%、過去3年間では96%の確率で米国ハイイールド債を上回るパフォーマンス
実際に過去のデータで1年間投資した場合のデータを見ると、米国フォーリン・エンジェル債は72％の期間において米国ハイイールド債のパフォーマンスを上回りました。
また、3年間投資した場合においては、96％の期間において米国ハイイールド債を上回りました。
このように、過去のデータに基づくと、米国フォーリン・エンジェル債のパフォーマンスは米国ハイイールド債を多くの期間で上回りました。

1年間投資した場合の超過リターン（米国フォーリン・エンジェル債のリターン – 米国ハイイールド債のリターン）50.0%（1996年12月末～2023年8月末、月次、円ベース）

40.0%

米国フォーリン・エンジェル債の30.0%

勝率72%

20.0%

（309回中223回）

10.0%
0.0%
-10.0%
1997年12月

2003年12月

2009年12月

2015年12月

2021年12月

3年間投資した場合の超過リターン（米国フォーリン・エンジェル債のリターン – 米国ハイイールド債のリターン）50.0%（1996年12月末～2023年8月末、月次、円ベース）

40.0%

米国フォーリン・エンジェル債の30.0%

勝率96%

20.0%

（285回中273回）

10.0%
0.0%
-10.0%
1999年12月

2004年12月

2009年12月

2014年12月

2019年12月※上記は、各月末時点のそれぞれ1年前、3年前からの米国フォーリン・エンジェル債と米国ハイイールド債のリターン格差を表示しています。
米国フォーリン・エンジェル債：ICE BofA USフォーリン・エンジェル・ハイイールド指数、米国ハイイールド債：ICE BofA USハイイールド指数
出所：ブルームバーグのデータを基に、BNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成※上記は当ファンドの実績ではありません。また、上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
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フォーリン・エンジェル債の銘柄例
フォーリン・エンジェル債にはどういった企業の社債があるのかをお分かりいただくために、当ファンドが実際に2023年7月末時点で保有するフォーリン・エンジェル債を5銘柄ご紹介します。
格付け：BB+
2024年10月満期、クーポン2.9％

デルタ航空

米国の航空会社で、アトランタを拠点とし、世界の約50ヵ国、約270都市に運航しています。自社便および提携便を含め世界中へのネットワークで定期旅客便の運航と貨物輸送サービスを展開しています。
格付け：BB+
2043年1月満期、クーポン4.75％

フォード・モーター

米国の自動車メーカーで、同社ブランド｢フォード｣と｢リンカーン｣を世界的に展開し、乗用車とトラックの製造と販売に従事しています。

格付け：BB
2026年6月満期、クーポン3.25％

アンダーアーマー

米国のスポーツ用品メーカーで、各種スポーツ、フィットネス、アウトドアなど向けに衣料、フットウェアなどを開発・製造・販売しています。

ヤム・ブランズ

格付け：BB
2043年11月満期、クーポン5.35％

米国のファーストフード・レストラン・チェーンで、KFC（ケンタッキーフライドチキン）やメキシコ料理のタコベル、ピザハットなどの運営とフランチャイズを展開しています。

ラスベガス・サンズ

格付け：BB+
2024年8月満期、クーポン3.2％

米国の統合型リゾート運営会社で、ベネチアン・リゾート・ホテル・カジノやサンズ・カジノ・リゾート・ベスレヘム等を米国で展開するほか、マカオやシンガポールでもカジノ・リゾートを運営しています。
※画像はイメージです。
※格付けはS&P（2023年8月28日時点）※上記は銘柄を推奨するものではありません。また、今後の当ファンドでの組入を示唆・保証するものではありません。

●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
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追加型投信/海外/債券

今後の見通しについて
投資適格債の格下げ増加に伴い、収益機会の拡大が期待される8月に開催されたジャクソンホール会議においてFRBのパウエル議長は、米国のインフレについて鈍化傾向にあるものの、依然として政策目標と比較して高すぎる水準にあると述べ、適切と判断すポール・ベンソン, CFA, CAIAれば追加利上げを行う可能性を示しました。こうした状況下、イインサイト・ノースアメリカ・エルエルシー
ヘッド・オブ・エフィシエント・ベータ
ンフレや景気動向を示す経済指標の結果次第で米国債利回りの上昇圧力が強まる可能性はありますが、軟調な購買担当者景気指数（PMI）の結果を受けて低下する場面もみられており、足元の水準を中心としたレンジ相場がしばらく続くとみています。
FRBの金融政策に対する思惑が交錯する一方、企業業績は総じて好調を維持しており、市場参加者の間では米国経済のリセッション回避への期待感が高まっています。こうした中、米国フォーリン・エンジェル債市場は底堅い推移が継続しており、魅力的な利回り水準や力強いファンダメンタルズ、低水準のデフォルトなどを背景に投資家の信頼感も改善傾向にあります。一方、市場金利の上昇を受けた企業の借り換えコストの上昇や潜在的な経済減速が同市場にとって今後のマイナス要因となりますが、これに伴う格下げの増加に伴い、今後12ヵ月間で550億米ドルのフォーリン・エンジェル債の新しい投資機会が生まれると市場で予想されています。これにより、当ファンドの収益機会が拡大することが期待されます。

デフォルト率の推移

格下げによりフォーリン・エンジェルとなった債券の総額（億米ドル）
700（2005年～2022年、年次）（2021年～2023年、2023年および12カ月先予想は6月末時点）
6.0%

600

550

500

米国ハイイールド債

5.0%

米国フォーリン・エンジェル債

4.0%

400
3.0%
300
201
200
100

2.0%
127

89

1.0%

00.0%
2021年

2022年

2023年

12ヵ月先予想
2024年

2005年

2009年

2013年

2017年

2021年

※上記の12ヵ月先予想はブルームバーグによる。
米国フォーリン・エンジェル債：ブルームバーグ・米国ハイイールド・フォーリン・エンジェル3%キャップ・トータル・リターン・インデックス
米国ハイイールド債：ブルームバーグUSコーポレート・ハイイールド・インデックス
出所：ブルームバーグのデータ、インサイト・ノースアメリカ・エルエルシーのコメントを基に、BNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成※上記は作成時点のコメントであり、今後予告なしに変更される場合があります。

●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
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追加型投信/海外/債券（ご参考）当ファンドに関するコンテンツのご紹介
当ファンドの特集ページでは、当ファンドの運用担当者であるポール・ベンソンによる解説動画や関連レポートなども掲載しております。是非こちらもご覧ください。
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投資リスク●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
●当ファンドのご購入に際しては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご自身でご判断ください。
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追加型投信/海外/債券手続・手数料等●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
●当ファンドのご購入に際しては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご自身でご判断ください。
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設定来の運用状況と今後の見通しについて<フォーリン・エンジェル・USハイイールド・ファンド>

追加型投信/海外/債券手続・手数料等●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
●当ファンドのご購入に際しては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご自身でご判断ください。
設定・運用はBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社
金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第406号[加入協会] 一般社団法人 投資信託協会／一般社団法人 日本投資顧問業協会／一般社団法人 第二種金融商品取引業協会

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委託会社その他の関係法人の概要●当資料は、ファンドの運用状況に関する情報提供を目的としてBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成したものです。●当資料に記載の運用実績に関するグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去のものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。●当ファンドの運用により生じた利益および損失は、すべて受益者に帰属します。ファンドは投資元本が保証されているものではありません。 ●当ファンドの投資リスクについては投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
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