１．2021 年の回顧と 2022 年の相場見通し＜前年の回顧＞① 株式市場
日経平均株価は、前年末比＋1,347 円上昇（騰落率＋4.9％、年末終値 28,791 円）。
主要企業の業績改善および追加経済対策による景気回復期待等を背景に、2 月 15 日の日経平均株価は約３０年半ぶりとなる３万円の大台を回復。その後、デルタ型のコロナ感染急増およびワクチン供給不足、秋の衆議院総選挙の与党苦戦報道、中国当局の規制強化懸念などを受け株式市場は軟調に推移し、8 月 20 日の日経平均株価は年初来安値（27,013 円）を更新。9 月 3 日の菅首相の総裁選不出馬報道およびコロナ感染者数の減少から日経平均株価は急騰し、9 月 14 日には 1990 年 3 月以来となる高値（30,670 円）まで上昇。中国不動産大手の破綻懸念および米国利上げ前倒し観測から株式市場の地合は悪化したが、衆院選で自民党が 261 議席の「絶対安定多数」を獲得したため、11
月 1 日の日経平均株価は 29,647 円（前日比+754 円高）と大幅続伸。11 月下旬には新型コロナの新たな変異株（オミクロン型）への警戒感から株価は軟調推移したが、12 月に入りオミクロン型の重症化リスクは低いとの報道が相次ぎ、株価は反発。
② 為替市場
米ドル円相場は、前年末比＋11.8 円の円安ドル高（騰落率＋11.4％、年末気配：１ドル 115.08 円）。
米国の追加経済対策およびコロナワクチン接種の進展から景気回復期待が高まり、米国長期金利の上昇によりドル高基調で推移し、3 月には約 1 年ぶりの 1 ドル 110 円台まで円安進行。米国の早期利上げ観測による米長期金利の上昇から、10 月 4 日の 1 ドル 110.82 円から 10 月 20 日の 114.68円まで一気に円安ドル高が進行。11 月 26 日にはオミクロン型への警戒感が高まり、ドル円相場は115 円台から一挙に 113.05 円まで円高進行。オミクロン型への懸念後退に伴い、ドルは緩やかに上昇したが、FOMC（米連邦公開市場委員会）による利上げ見通しの前倒しから、12 月 30 日には 1 ドル 115 円台を回復。
＜今年の見通し＞① 株式市場

日経平均株価は、堅調推移を予想。世界的な新型コロナ感染の終息を見込み、本邦の構造改革および財政出動に加え、欧米に比べ割安感の強い日本株の上昇を期待。中国の景気安定に向けた政策転換は好材料だが、米国の秋の中間選挙が波乱材料。
（３月までの予想レンジ） 日経平均株価

27,000 ～ 32,000 円② 為替市場

米ドル円相場は緩やかな円安ドル高推移を予想。FRB（米連邦準備制度理事会）の金融正常化への進捗および大規模な財政支出による米景気回復期待から、日米金利差拡大による円安基調の展開を想定。
（３月までの予想レンジ） 米ドル円 113 ～ 118 円

1

２．先月の回顧と今後の相場見通し（要旨）＜先月の回顧＞① 株式市場
日経平均株価は、前月比+969 円上昇（騰落率+3.49％、月末終値 28,791 円）。新型コロナの新たな変異株（オミクロン型）への警戒感により株価は 11 月下旬から軟調地合いで推移したが、12 月に入りオミクロン型の重症化リスクは低いとの報道が相次ぎ、株価は反発。その後は米国の利上げ前倒しへの警戒感およびオミクロン型の本邦市中感染判明から株価は横ばい圏で推移。
② 為替市場
米ドル円相場は円安ドル高で推移（騰落率+1.72％、月末気配 １ドル 115 円 08 銭）。オミクロン型への警戒感の高まりから月初のドル円相場は 112 円台で推移。オミクロン型への懸念後退に伴い、ドルは緩やかに上昇したが、FOMC（米連邦公開市場委員会）による利上げ見通しの前倒しから、12 月30 日には 1 ドル 115 円台、1 月 4 日には 116 円 14 銭まで円安ドル高が進行。
③ 債券市場日本 10 年国債利回りは、前月比+0.02％上昇（月末値 0.0７％）。11 月末からのオミクロン型によるリスク回避の動きから長期金利は低下し、6 日には 9 月 22 日以来となる 0.035％まで低下。その後は、オミクロン型への懸念後退に伴い、長期金利は緩やかに上昇。
＜今後の相場見通し＞① 株式市場
日経平均株価は上下に振れながら堅調推移を予想。世界的なオミクロン型の感染拡大に加え、米国の利上げ前倒し懸念から株式市場は乱高下するが、1 月下旬から本格化する 2021 年 10-12 月期国内企業の決算発表への期待感および日本株の割安感を背景に、株価の緩やかな上昇を想定。
（今月の予想レンジ） 日経平均株価

27,500 ～ 30,500 円

NY ダウ 35,500 ～ 38,000 ドル② 為替市場
米ドル円相場は緩やかな円安ドル高推移を予想。FRB の金融正常化および大規模な財政支出による米景気回復期待から、日米金利差拡大による円安基調の展開を想定するが、重症化リスクは低いとはいえオミクロン型の米国の膨大な新規感染者数およびバイデン政権の支持率低下が重石となり、米ドルの上値抑制を見込む。
（今月の予想レンジ） 米ドル円 114 ～ 117 円 ユーロ円 128 ～ 132 円③ 債券市場日本 10 年国債利回りは、レンジの上振れを予想。日銀の低金利政策に変化はないが、供給制約によるインフレ懸念の高まりなどから、海外金利上昇時には国内金利への波及を見込む。原材料不足や物流停滞などの供給制約による値上げに加え、円安基調の為替相場による輸入物価の上昇を見込み、長期金利の緩やかな上昇を想定。
（今月の予想レンジ）日本 10 年国債利回り 0.07 ～ 0.20%

2

米国 10 年国債利回り 1.50 ～ 1.90 ％３．株式 < 主要株式指標 前月騰落率 >
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%

5.38%

5.20%

4.61%

4.36%

3.49%

3.32%

2.85%

2.53%

2.13%

2.08%
0.69%

< 主要株式指標 月末終値 >
日経平均

TOPIX

NY ﾀﾞｳS&P500

NASDAQDAXFTSE100

ｵｰﾙｵｰﾃﾞｨﾅﾘｰｽﾞ

上海総合

ﾎﾞﾍﾞｽﾊﾟSENSEX

日本

日本

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ﾄﾞｲﾂｲｷﾞﾘｽ

ｵｰｽﾄﾗﾘｱ中国

ﾌﾞﾗｼﾞﾙｲﾝﾄﾞ

28,791.71

1,992.33

36,338.30

4,766.18

15,644.971

15,884.86

7,384.54

7,779.20

3,639.7754

104,822.44

58,253.82

12/21

12/24

< 日経平均株価推移>

29,50029,00028,50028,00027,500
11/30

12/03

12/08

12/13

12/16

12/29

（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞① 日経平均株価は、前月比+969 円上昇（騰落率+3.49％、月末終値 28,791 円）。新型コロナの新たな変異株（オミクロン型）への警戒感により株価は 11 月下旬から軟調地合いで推移したが、12 月に入りオミクロン型の重症化リスクは低いとの報道が相次ぎ、株価は反発。その後は米国の利上げ前倒しへの警戒感およびオミクロン型の本邦市中感染判明から株価は横ばい圏で推移。
② NY ダウ（米国株式）は前月比+1,854 ドル上昇（騰落率+5.38％、月末終値 36,338 ドル）。オミクロン型への過度な懸念の後退により株価は月初から上昇したが、月中の FOMC（米連邦公開市場委員会）で 2022 年の利上げ見通しを 3 回とするなど、インフレ懸念を背景としたタカ派的な内容から株価は一時的に下落。その後、米食品医薬品局（FDA）の新型コロナ経口治療薬の承認発表などから株価は上昇し、29 日の NY ダウ終値（36,488 ドル）は、約 1 か月半ぶりに史上最高値を更新。1 月 5 日
午後公表の FOMC 議事要旨を受け、金融正常化の前倒し観測が強まり株価は下落。
＜今後の見通し＞① 日経平均株価は上下に振れながら堅調推移を予想。世界的なオミクロン型の感染拡大に加え、米国の利３．外国為替< 主要通貨対円 前月騰落率 >上げ前倒し懸念から株式市場は乱高下するが、1月下旬から本格化する 2021 年 10-12 月期国内企業の決算発表への期待感および日本株の割安感を背景に、株価の緩やかな上昇を想定。
② NY ダウ（米国株式）は上下に振れながら堅調推移を予想。株式市場は FRB の政策姿勢および金利動向に左右される展開が続くが、主要企業の 2021 年 10-12 月期企業決算発表を見据え、株価は堅調推移を見込む。失業率低下および好調な企業業績など、金融正常化を正当化する多くの経済指標により米国経済の正常化進展を想定。
（今月の予想レンジ） 日経平均株価

27,500 ～ 30,500 円

3NY ダウ 35,500 ～ 38,000 ドル

４．外国為替 < 主要通貨対円 前月騰落率 >
7.00%

6.34%

6.00%

4.40%

5.00%

3.65%

4.00%

3.48%
2.87%

3.00%

2.74%

2.37%

2.37%

2.00%

2.01%

1.88%

1.72%

1.00%

1.30%
0.14%

0.00%
MXN

NOKAUDGBPCADBRL

TRY

INR

EUR

NZD

USD

ZAR

RUB

< 主要通貨対円 月末気配レート >
USD

EUR

GBP

AUD

CAD

NZD

NOK

BRL

INR

MXN

RUB

ZAR

TRY

ｱﾒﾘｶ

EU

ｲｷﾞﾘｽ

ｵｰｽﾄﾗﾘｱｶﾅﾀﾞ

ﾆｭｰｼﾞｰﾗﾝﾄﾞ

ﾉﾙｳｪｰ

ﾌﾞﾗｼﾞﾙ

ｲﾝﾄﾞ

ﾒｷｼｺ

ﾛｼｱ

南ｱﾌﾘｶ

ﾄﾙｺ

115.08130.86

155.71

83.56

91.03

78.62

13.06

20.65

1.54455.6073

1.52857.2055

8.63< ドル円推移 >
115.5
115
114.5
114
113.5
113
112.5
11/30

12/03

12/08

12/13

12/16

12/21

12/24

12/29

（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞① 米ドル円相場は円安ドル高で推移（騰落率+1.72％、月末気配 １ドル 115 円 08 銭）。オミクロン型への警戒感の高まりから月初のドル円相場は 112 円台で推移。オミクロン型への懸念後退に伴い、ドルは緩やかに上昇したが、FOMC（米連邦公開市場委員会）による利上げ見通しの前倒しから、12 月30 日には 1 ドル 115 円台、1 月 4 日には 116 円 14 銭まで円安ドル高が進行。
② ユーロ円相場は円安ユーロ高で推移（騰落率+2.01％、月末気配 １ユーロ 130 円 86 銭）。ECB（欧州中央銀行）はコロナ危機で導入した「資産購入特別枠（PEPP）」による新規資産購入の 2022 年 3月末打ち切りを決定。インフレ懸念が高まるなか金融政策の正常化に動き始めたことから、ユーロは円に対して 11 月末の 128 円台から 130 円台まで上昇。
＜今後の見通し＞① 米ドル円相場は緩やかな円安ドル高推移を予想。FRB の金融正常化および大規模な財政支出による米景気回復期待から、日米金利差拡大による円安基調の展開を想定するが、重症化リスクは低いとはいえオミクロン型の米国の膨大な新規感染者数およびバイデン政権の支持率低下が重石となり、米ドルの上値抑制を見込む。
② ユーロ円相場はレンジ内推移を予想。原材料不足等による供給制限および新型コロナの感染急拡大を受け、10-12 月の域内 GDP 成長率は減速見込みのため、更なる金融緩和縮小について ECB は慎重姿勢を保つとみられ、対ドルでのユーロ安および対円での横ばい圏推移を想定。
（今月の予想レンジ） 米ドル円 114 ～ 117 円 ユーロ円 128 ～ 132 円
4５．債券 < １０年国債利回り 前月騰落幅>

日本

アメリカ

ドイツ

イギリス

インド

ブラジル

メキシコ

10 年国債利回り

0.07

1.512

-0.181

0.966

6.454

10.662

7.57

前月騰落幅

0.02

0.063

0.172

0.158

0.1675-0.355

0.036

12/21

12/24

< 日本 10 年国債利回り推移 >
0.07
0.06
0.05
0.04
0.03
11/30

12/03

12/08

12/13

12/08

12/13

12/1612/29< 米国 10 年国債利回り推移 >1.61.55
1.5
1.45
1.4
1.35
1.3
11/30

12/03

12/16

12/21

12/27

12/30

（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞① 日本 10 年国債利回りは、前月比+0.02％上昇（月末値 0.0７％）。11 月末からのオミクロン型によるリスク回避の動きから長期金利は低下し、6 日には 9 月 22 日以来となる 0.035％まで低下。
その後は、オミクロン型への懸念後退に伴い、長期金利は緩やかに上昇。
② 米国 10 年国債利回りは、前月比+0.063％上昇（月末値 1.512％）。月初はオミクロン型への懸念から 10 年国債利回りは 1.3%台まで低下。月半ばの FOMC（連邦公開市場委員会）にてテーパリングの加速および 22 年の利上げ見通しによる金融正常化が示唆されたが、利回りは年末まで底堅く推移。１月５日に公表された FOMC 議事要旨から、市場では金融政策正常化は予想以上に早く進むとの見方が強まり、１０年国債利回りは 1.7０％に上昇。
＜今後の見通し＞① 日本 10 年国債利回りは、レンジの上振れを予想。日銀の低金利政策に変化はないが、供給制約によるインフレ懸念の高まりなどから、海外金利上昇時には国内金利への波及を見込む。原材料不足や物流停滞などの供給制約による値上げに加え、円安基調の為替相場による輸入物価の上昇を見込
み、長期金利の緩やかな上昇を想定。
② 米国 10 年国債利回りは、緩やかな上昇を予想。インフレの長期化および FRB の利上げ前倒し観測から金利の上昇を想定するが、金利の急上昇が景気に悪影響を及ぼすとの懸念が高まれば、FRB の景気に配慮したオペレーションの実施を見込む。
（今月の予想レンジ）日本 10 年国債利回り

0.07 ～ 0.20%

5

米国 10 年国債利回り 1.50 ～ 1.90 ％６．その他「リート、商品」 < 月末気配値または終値及び前月騰落率 >リート（配当除き）

商品（米ドル建）東証リート指数S&P 米国リート指数

S&P 豪州リート指数

原油WTI 先物

金COMEX 先物指数（配当除き）

2,066.33

425.81

185.6

75.21

1,828.60

前月騰落率3.18%

8.27%

4.17%

13.64%

2.93%< 東証リート指数（配当除き）推移 >
2,080
2,060
2,040
2,020
2,000
11/30

12/03

12/08

12/13

12/16

12/21

12/08

12/13

12/16

12/24

12/29

< WTI（原油先物）推移 >
7874
7066
62
11/30

12/03

12/21

12/27

12/30

（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜先月の回顧＞① Ｊリート（日本の不動産投資信託）市場の東証リート指数は、前月比+63.75 ポイント上昇（騰落率+3.18％、月末終値 2,066 ポイント）。月の前半はオミクロン型への懸念後退およびオフィス市況の一部改善（東京都心 5 区の 11 月空室率が 2１カ月ぶりに低下）からリート市場は反発。その後は、米国の金融正常化を材料に下げる場面もあったが、長期金利の安定を背景にリート市場は堅調に推移。
② ＷＴＩ（原油先物）は、前月比+9.03 ドル上昇（騰落率+13.64％、月末終値 75.21 ドル）。オミクロン型への過度な警戒感の後退から WTI は反発。オミクロン型の感染の再拡大から需要減少が懸念されたが、原油在庫の市場予想を上回る減少から原油価格は上昇。
＜今後の見通し＞① 東証リート指数は、上下に振れながら緩やかな戻りを予想。本邦の新型コロナ感染者数の増加により行動制限の緩和拡大は遅れ、また長期金利の上昇懸念は高まるが、節度を持った自粛解除の動きは継続しているため、経済対策等を背景に商業施設やオフィス市況の回復期待から、緩やかなリート指数の上昇を想定。
② ＷＴＩ（原油先物）は緩やかな上昇を予想。経済協力開発機構（OECD）加盟国の石油在庫は、2019年までの 5 年間平均を下回っているため、オミクロン型による需要減少が発生しても消費国の在庫積み増しで吸収される可能性が高い。ロシアからの供給不足懸念で高値圏推移している欧州天然ガス価格の影響もあり、原油価格はレンジを切り上げたレベルでの推移を想定。
（今月の予想レンジ） J リート 1,950 ～ 2,150 ポイント

6ＷＴＩ 70 ～ 85 ドル

７．202２年 １月のスケジュール

日 本米

12 日

11 月国際収支・貿易収支

17 日

11 月機械受注

その他

雇用統計

7日

英 12 月建設業 PMI

12 日

12 月消費者物価指数

7日

ユーロ 12 月消費者物価指数（速報値）

日銀・金融政策決定会合

14 日

12 月小売売上高

14 日

英 11 月月次 GDP

20 日

12 月貿易統計

26 日

FOMC

17 日

中国 10-12 月期四半期 GDP

21 日

12 月全国消費者物価指数

27 日

10-12 月期四半期実質 GDP

20 日

ユーロ 12 月消費者物価指数（改定値）

31 日

12 月鉱工業生産（速報値）

28 日

12 月個人消費支出

31 日

ユーロ 10-12 月期四半期 GDP

17-18 日7日

国（出所）：各種報道機関等の情報を基に静銀ティーエム証券が作成

8．事業所案内
支店

名

住所

静岡

電話番号

支社

名

県

静岡市葵区追手町１番１３号

浜松支店
0120-23-1184

掛川支店
054-255-7511

磐田支店
054-282-5700

浜松西支店
054-367-2000

浜松北支店
054-645-2110

神055-921-1811

横浜支店

0557-83-5081

山
055-972-9100

045-548-4888

梨0465-46-8113

県〒400-0031
山梨本店（静岡銀行三島支店２Ｆ）〒417-0055
富士市永田町１丁目７０番地

県

横浜市西区高島２丁目１9番１2号〒411-0838

富士支店

川〒250-0011
横浜支店
小田原市栄町1丁目1番15号
小田原営業所（ミナカ小田原3階）（静岡銀行熱海支店３Ｆ）

三島市中田町１０番２９号

奈（スカイビル22階）〒413-0013

三島支店

053-586-7811〒220-0011（静岡銀行沼津駅北支店２Ｆ）

熱海市銀座町１４番８号

053-420-1851（静岡銀行浜北支店２Ｆ）〒410-0055

熱海支店

浜松市中区葵東１丁目５番２号

浜北中央支店 浜松市浜北区貴布祢３１8番地の１
0547-34-5040（静岡銀行島田支店１Ｆ）

沼津市高島本町１番地の１

053-449-5500〒434-0038〒427-0022

沼津支店

浜松市西区入野町９７８４番地の１（静岡銀行葵町支店２Ｆ）（静岡銀行藤枝駅支店２Ｆ）

島田市本通3丁目６番の２

0538-36-1411〒433-8114〒426-0034

島田支店

磐田市二之宮東１番地１（静岡銀行入野支店１Ｆ）（静岡銀行清水中央支店２Ｆ）

藤枝市駅前１丁目６番４号

0537-22-0080〒432-8061〒424-0812

藤枝支店

掛川市中央１丁目２２番地の１０（静岡銀行磐田支店２Ｆ）（静銀・中京銀静岡駅南ビル２F）

静岡市清水区小芝町２番１号

053-458-7700〒438-0073〒422-8067

清水支店

浜松市中区田町３２２番地の７（静岡銀行掛川支店２Ｆ）（静岡銀行呉服町支店２Ｆ）

静岡駅南支店 静岡市駿河区南町１１番１号

電話番号〒436-0056〒420-0853
静岡市葵区追手町1番１３号

所（アゴラ浜松2Ｆ）（アゴラ静岡４Ｆ）

本店営業部

住〒430-0944〒420-0853
本店

甲府市丸の内1丁目20番8号

055-244-7821（山梨中央銀行本店２階）
0545-51-2211（静岡銀行富士中央支店２Ｆ）【作成】静銀ティーエム証券(株) 商品部
佐野 寿宏 (公益社団法人日本証券アナリスト協会 認定アナリスト ･ 日本ＦＰ協会認定ＣＦＰ/1 級ＦＰ技能士)

7

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◆・ 日本株式

約定代金に対して税込み最大 1.21％（最低料金 2,750 円）

・新株予約権付社債約定代金に対して税込み最大 1.21％（最低料金 2,750 円）

・ 外国株式

約定代金に対して税込み最大 1.1％

上場有価証券等のリスクについて株式相場、金利水準、為替相場等の変動等によって上場有価証券等の価格が変動し、損失が生じるおそれがあります。上場有価証券等の発行者等の業務や財産の状況の変化によって上場有価証券等の価格が変動し、損失が生じるおそれがあります。
上場有価証券等のお取引の際は、あらかじめ上場有価証券等書面をよくお読みください。

●◆円貨建て・外貨建て債券にかかるご注意
お客様にご負担いただく費用債券を募集・売出し等により、または当社との相対取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いただきます。
外貨建て債券の売買、償還等にあたり円貨と外貨を交換する際には、当社が決定した為替レートによるものとします。

◆債券のリスクについて債券の市場価格は、基本的に市場の金利水準の変化に対応して変動します。したがって売却の場合は売却損が生じるおそれがあります。
外貨建て債券は為替相場の状況によっては為替差損が生じるおそれがあります。債券の発行者等の業務や財産の状況の変化によって債券の価格が変動し、売却損が生じるおそれがあります。
上記は、債券のすべてのリスクを表記したものではありませんので、お取引の際は、あらかじめ契約締結前交付書面をよくお読みください。

商号等／静銀ティーエム証券株式会社

金融商品取引業者

東海財務局長（金商）第１０号

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