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2024年8月5日

歴代2番目の下げ幅となった日本株の行方（上）ポイント① 日経平均株価が歴代2番目の下げチーフ・ストラテジスト 石黒英之

日本株の下落基調が強まっています。日経平均株
価は2日、前日比2,216円安となり、87年10月

日経平均株価と米ドル円の「米ブラックマンデー」の翌日の急落（同3,836（円）44,000円安）に次ぐ歴代2番目の下げ幅を記録しました。

42,000

日本株はこれまで円安による業績上振れ期待を背景に株高基調が続いてきました（右上図）。ただ、日銀の植田総裁が継続利上げ姿勢を示したところに、米景気の失速懸念が急速に高まり、積極的な利上げを行なう日本、大幅利下げを迫られる米国といった金融政策の方向性の違いが円高に拍車をかけ、日本株に売りが膨らんだ格好です。2日に発表された7月の米雇用統計で失業率が4.3％と市日本株にも更なる売り圧力が強まりそうです。

165

38,000160

36,000155

34,000150

きが下げを増幅させているとみられます。海外勢は7米ドル円（右軸）32,000145

30,000140

28,000135

26,000130

24,000

125

23年1月

23年7月

24年1月

24年7月

期間：2023年1月4日～2024年8月2日、日次（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成

ポイント② 海外勢の先物の持ち高解消は進展
足元の日本株安は海外勢による持ち高解消の動

170

日経平均株価（左軸）40,000場予想（4.1％）を上回る内容となったことで、米景気後退懸念から米国株が大きく下落しており、

（円）
175

日経平均株価と海外投資家売買差額累計（現物・先物合計、2023年初以降）
（兆円）
16（円）
42,500日経平均株価月第4週までの2週間で日本株を約2.4兆円売り14越しました（右下図）。特に目立つのが「先物」で1237,500

同期間の売り越し額は1.6兆円に迫る規模となって1035,000

います。もっとも、日本株の上昇基調が鮮明となった

832,500

23年以降でみると、海外勢の先物買いの持ち高は630,000解消され、直近では売り越しに転じています。一方、

4中長期投資家の動向を示すとされる「現物」の持ち高は高水準を維持しており、その意味では、日本の脱デフレや企業改革の進展に対する期待が依然高いことを示唆しているといえます。日本株は目先波乱の展開が想定されるものの、バリュエーション面では割安感も見られ始めており、値幅調整一巡の時期は近づきつつあるかもしれません。

2（右軸）40,00027,500

海外投資家売買差額累計（現物・先物合計、左軸）

25,000022,500-2
23年1月

20,000
23年7月

24年1月

24年7月

期間：（日経平均株価）2023年1月6日～2024年8月2日、週次（海外投資家売買差額累計）2023年1月第1週～2024年7月第4週、週次
・先物は日経平均先物、TOPIX（東証株価指数）先物のラージとミニが対象（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成*当資料は、一部個人の見解を含み、会社としての統一的見解ではないものもあります。

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2024年8月現在
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