しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 4 月 15 日

進む円安
▣ 日米の金融政策の方向性の違いから、ドル円は 126 円台に上昇
4 月 13 日の東京外国為替市場でドル円は 126 円台前半と、2002 年 5 月以来およそ 20 年ぶりの安値を付けました。一旦 125 円台に押し戻されたものの、15 日には米長期金利の上昇を受け再び 126 円台に乗せてきています（図表 1）。
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が金融引締めを加速させるとの見方が広がる中、日銀の黒田総裁が13 日午後に、「現在の強力な金融緩和を粘り強く続ける」と発言したことを受け、改めて日米の金融政策の方向性の違いが意識されたことが、ドル円を押し上げた模様です。
日銀は長期金利が 0.25％に近づくと、指値オペで金利上昇を抑制する姿勢を維持しています。一方、米国ではＦＲＢが 5 月の会合で、0.5％の大幅利上げに加え、米国債などの保有資産を圧縮する量的引締め（ＱＴ）開始を決定することがほぼ確実視されています。
更に、米国では 6 月以降の会合での大幅利上げの可能性や、インフレ高進が続き、利上げ局面が長引くことへの警戒に加え、量的引締めにより米国債市場の需給が悪化するとの懸念も米長期金利を押し上げ、ドル買いを促しているとも言えそうです。
▣ インフレ上昇のピークアウト観測ももっとも、米国ではインフレ上昇のピークアウト観測も出てきています。3 月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）の上昇率は前月比 1.2％と市場予想（同 1.1～1.2％）とほぼ同水準だったものの、変動が激しいエネルギー・食品を除くコア指数は同 0.3％と市場予想（同 0.5％）を下回り、2 月の同 0.5％から減速しました。とはいえ、やや落ち着いたとみられた米長期金利は、ハト派とされるニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁が、5 月の 0.5％の利上げについて「妥当な選択肢だ」と述べたことを受け、14 日には再び 2.8％台に乗せました。
インフレ上昇がピークアウトしたとの確信が持てるまでは、金融市場は不安定な動きが続く可能性があります。
▣ 投機筋のポジションは他方、投機筋の円売りポジションについては昨年 11 月以来の水準まで積み上がっており、目先ドル買い・円売りが弱まってもおかしくはありません（図表 2）。

100,000

ドル円（左目盛）円のﾎﾟｼﾞｼｮﾝ（左目盛）

22/1

21/7

21/1

20/7

20/1

135

19/7-150,000(年/月、日次)

日米金利差（10年物、右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

0.0

130-100,000

19/1

22/1

20/1

18/1

16/1

14/1

12/1

10/1

08/1

06/1

04/102/100/170125-50,000

18/7

1.0120

18/1

2.080

1150

17/790110

50,000

17/1

3.0

100

105

16/7

4.011060

5.0（円）
100

16/1120

6.0

15/7130

図表2. 投機筋のポジション（日本円）（枚）
150,000

15/1(%)円売り ← → 円買い

140

図表1. ドル円と日米金利差(円)

ドル円（右逆目盛）

140(年/月、週次)（出所）米商品先物取引委員会（CFTC）、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境2022 年 4 月 15 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp▣ 各国中銀が引締めに動く中、日銀はインフレの高進を抑制するため、13 日にニュージーランド準備銀行が 22 年ぶりに 0.5％の大幅利上げを決定したのに続き、カナダ中銀は 20 年ぶりの大幅利上げとともに、量的引締め開始を決めました。
14 日には韓国中銀が 0.25％の利上げを決定しました。
国内でも、携帯電話通信料値下げの影響はく落や国際商品市況高騰により伸びが加速するとみられ、日銀の黒田総裁も 4 月以降のＣＰＩが 2％程度の伸びとなる可能性に言及しています。
日銀については、4 月の東京都区部のＣＰＩ（5 月 6 日発表）を受けて、円安抑制に動くかどうかが注目されます。高いインフレの伸びでも動かなかった場合には円安が一段と進行することも想定されます。
他方、鈴木財務相は外国為替市場で進む円安について、「為替の安定が重要で、急速な変動は望ましくない」と重ねて強調していますが、市場は反応薄です。円買い介入の蓋然性が高まるまでは通貨当局の影響は限定的と言えそうです。
（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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投資環境2022 年 4 月 15 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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