非鉄金属市況と需給動向
2023年9月（銅、亜鉛、ニッケル、金・白金族）

おことわり：本レポートの内容は、必ずしも独立行政法人エネルギー・金属鉱物資源機構としての見解を示すものではありません。正確な情報をお届けするよう最大限の努力を行ってはおりますが、本レポートの内容に誤りのある可能性もあります。本レポートに基づきとられた行動の帰結につき、独立行政法人エネルギー・金属鉱物資源機構及びレポート執筆者は何らの責めを負いかねます。なお、本資料の図表類等を引用等する場合には、独立行政法人エネルギー・金属鉱物資源機構資料からの引用である旨を明示してくださいますようお願い申し上げます。

ベースメタル市況動向
欧米で高止まりする政策金利やマクロ経済の低迷、中国需要の不振により下落、ニッケルは年最安値■9月市況動向① 欧米で継続する高水準の金利と期待外れの中国景気刺激策により、期を通して低迷：銅が8,515.0US$/t、亜鉛が2,457.0US$/t、ニッケルが20,475.0US$/tでスタートした。8月31日に中国人民銀行と金融規制当局は、不動産危機に対応するため住宅ローン金利の引き下げを含む景気刺激策を打ち出し、需要増加期待によって銅は期初が当月最高値となった。その後、8月ドイツ鉱工業生産指数の急落や6か月ぶりの高水準となった米ドル高により、8日に銅は8,225.0US$/t、亜鉛は当月最安値2,406.0US$/tまで下落した。9日、中国の8月消費者物価指数（CPI）が前年比0.1％上昇と市場予測の0.2％を下回ったほか人民元高となり、投機的な買いが入ったことで上昇に転じた。加えて、8月米CPIは鈍化が見込まれたことで利上げ一時停止期待も高まり、銅は14日に8,423.0US$/tまで上昇した。一方、中国の景気刺激策は市場が期待するよりも消極的な水準に留まっており、下落圧力の強まりから上昇への影響は限定的となった。銅は下落圧力から8,000.0US$/tに迫り、27日に8,017.0US$/tと当月最安値を付けた。期末は中国国慶節前の駆け込み需要が入ったことで小幅ながら反発したが上がり幅は鈍く、銅は8,230.5US$/t、亜鉛は2,640.5US$/t、ニッケルは当年最安値の18,510.0US$/tで越月した。
② 銅、LME在庫の増加が需要の低迷を示唆し、圧力に：LMEにおける銅のオンワラント在庫は2021年9月以来の高水準となっており、需要の低迷が示唆されている。
2023年初以来、中国需要の回復や脱炭素化の動きに向けた将来需要増加、チリの減産や新規プロジェクト不足による供給逼迫などにより、価格の上昇が見込まれてきた。一方、9月に相次いで発表された各国の8月銅消費量は、中国やアジアで堅調だったものの、加熱したインフレを抑制するため金利が高止まりしている欧米で縮小した。世界全体では減少傾向となっており、価格は年初と比較して15％近く下落している。
③ 亜鉛、財政悪化に伴う鉱山操業停止が続くも上昇にはつながらず：下落が続く亜鉛価格による財政悪化により、8月までに世界全体で4つの鉱山（アイルランドTara鉱山、豪King Vol鉱山、豪Mungana鉱山、豪Jaguar鉱山）が生産を停止した。加えて、12日にはポルトガルAlmina-Minas社がAljustrel亜鉛・鉛鉱山の生産を停止し、市場ではさらなる鉱山の操業停止・減産も見込まれている。それにもかかわらず、中国では増産が続いていることや、マクロ経済の低迷による需要の減退により市場では余剰感が続いている。価格の下落は抑制されているものの横ばいが続き、鉱石減産は上昇にはつながっていないとされる。
LME価格(US$/t)

月間価格推移（銅）

非鉄金属市況と需給動向
2023年9月

LME価格(US$/t)

月間価格推移（亜鉛）LME価格(US$/t)

月間価格推移（ニッケル）

需給動向 -銅2023年7月の需給は堅調に増加も1～7月全体では供給過剰、2024年は需要が伸び悩み過剰見込み■需給動向（国際銅研究会）① 2023年7月は需給ともに増加：国際銅研究会（ICSG）2023年9月発表レポートによると、2023年7月の世界鉱石生産量は1,889.8千tで、前年同月比3.6％増となった。チリの生産量がほぼ横ばいだったが、Quellabeco鉱山が立ち上がったペルーなどで増産が続いている。また、2023年7月の世銅鉱石生産量、地金生産量・消費量の推移（月別）（単位：千t）

2,500

2,000

界地金生産量は2,298千tで前年同月比8.2％増、世界地金消費量は2,318千tで同比5.9%増となり、需給バランスは19千tの供給不足となった。需給バランスは3か月連続で供給不足となったが、年初

1,500の余剰により、2023年1～7月のバランスは215千tの供給過剰となっている。

1,000② 2024年の需給バランスは467千tの供給過剰予測：ICSGは2023年秋季会合で、需給バランスを、2023年が27千tの供給不足、2024年が467千tの供給過剰と予測した。2024年、鉱石生産量は、新規・拡張プロジェクトからの生産増に加え、前年操業に制約のあったチリや中国・インドネシア・パナマなどで生産量が回復すると見込んだ。地金生産量は、中国の電解能力の拡張やインドネシ
ア・インド・米国における新規製錬所稼働および能力拡張などから増加を見込む。一方消費量は、

50007月9月10月 11月 12月

1月

2月

2022

中国で増加するも欧米で減少し世界全体での増加は小さいと見込んでおり、需給緩和によりバランスは余剰方向に傾くと予測している。

■企業動向

8月

3月

4月

地金生産量

地金消費量

7月

（出典：ICSG）

銅地金の需給バランスと在庫の動き
価格（US$/t)

需給バランス・在庫（千ｔ）

600

11,00010,000
9,000

8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000

COMEX在庫2021

SHFE在庫

2022

LME在庫

※需給バランスのデータは、公表されている2023年7月まで反映。

2023年9月

6月

2023

鉱石生産量

① ザンビア政府：20％の権益を持つザンビアKonkola鉱山の管理権を、印Vedanta Resources社に 500返還することに合意（5日）。
400② Udokan copper社（露）：ロシアUdocanプロジェクトにおいて選鉱場が稼働開始、初の精鉱を 300生産。同社は宇侵攻に対し制裁対象となっている。また買い手は未公表（11日）。
200③ CODELCO（チリ）：2025年から、中国顧客に精鉱を販売する長期契約を終了し、今後は精鉱の100みならずアノードなど付加価値中間製品を含む別取引を開始することを検討（18日）。
④ Chinova Resources社（中）：Mt Elliot鉱山を含む豪QLD州の銅・金事業の売却を開始（19日）。 0⑤ First Quantum社（加）：ペルーLa Granjaプロジェクトの権益55％を、Rio Tintoから取得完了。-100
残り45％の権益は引き続きRio Tintoが所有するも、プロジェクトオペレーターはFirst Quantum -200社に（27日）⑥ Anglo American（英）：チリLos Bronces鉱山で作業員2名の死亡事故が発生、なお操業への影
響は不明（27日）。

非鉄金属市況と需給動向

5月

2023

LME価格月平均(Cash settlement)（出典：ICSG）

需給動向 -亜鉛ILZSG発表の需給バランスは7月も余剰、一方中・米における需要が大幅増となり余剰幅は縮小① 2023年7月鉱石生産量は5か月ぶりに減少：国際鉛亜鉛研究会（ILZSG）2023年9月発表レポートによると、2023年7月の鉱石生産量は1,024.5千t（対前月比2.3%減、24.1千t減）となった。
② 2023年の需給バランスは年初以来供給過剰が継続：ILZSGによると、2023年7月の地金生産量は1,201.4千t（対前月比0.5％増、6.5千t増）、地金消費量は1,184.0千t（対前月比9.3％増、100.4千t増）で17.4千tの供給過剰となった。地金生産量は、中国において四川省、湖南省における製錬所のメンテナンスが予定より長引き、生産再開が遅延したことで伸び悩んだ。一方、欧州などの生産が堅調だったため、世界全体ではほぼ横ばいに推移した。地金消費量は、中国で12％以上増加したほか米国で30％近く増加し、世界全体の伸びを押し上げた。日本・台湾・トルコなどアジア諸国も増加し世界全体で大幅に増加したことで、需給バランスは年初以来供給過剰となっているものの余剰幅は縮小した。年を通してみると、2023年1～7月需給バランスは496千tの供給過剰となっており、世界的に需要が減退していることにより、市場の需給バランスは大幅に緩和している。
③ 2024年の需給バランスは367千tの供給過剰予測：ILZSGは2023年秋季会合で、今後の需給バランスを、2023年が248千tの供給過剰、2024年が367千tの供給過剰と予測した。2023年の予測値は、世界的な需要の低迷により、春季予測と比べ供給量は上方修正された一方、需要量は下方修正された。2024年は、供給量は中国が前年比4.1%増と見込むほか、豪州やノルウェーでも増加すると予測した。需要量は、中国・インド・サウジアラビア・米国などが増加すると見込み、過剰幅がさらに拡大すると予測した。

■企業動向① Almina-Minas社（ポルトガル）：亜鉛価格の低迷による財政悪化を背景に、Aljustrel
亜鉛・鉛鉱山の生産を停止（12日）。
② Hecla社（米）：米Lucky Friday亜鉛・鉛・銀鉱山を、第二シャフトでの出火により操業停止（28日）（単位：千t）

亜鉛鉱石生産量、地金生産量・消費量の推移（月別）

1,200

1,100

1,000

900

800700
JulAug

Sep

Oct

Nov

Dec

JanFeb

2022

MarAprMayJul

2023
鉱石生産量

地金生産量

地金消費量

亜鉛地金の需給バランスと在庫の動き

需給バランス ・Jun（出典：ILZSG）（単位：US$/t)

在庫（千ｔ）500

LME在庫

SHFE在庫(t)

価格
4,200

400
300

3,200
200
100

2,200

0-100

jan
feb
mar
apr
may
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dic
Janfeb
mar
apr
may
Jun
JulAug
Sep
Oct
Nov
Dec
JanFebMar
AprMayJun
JulAugSep■需給動向（国際鉛亜鉛研究会）

2021

2022

1,2002023（出典：ILZSG）※需給バランスのデータは、公表されている2023年7月まで反映。

非鉄金属市況と需給動向
2023年9月

需給動向 -ニッケルインドネシアで製錬プロジェクト活発化、中韓企業がHPALの新計画とSTAL技術の商業運転を開始■需給動向（9月発表分）（単位：千t）

鉱石生産量・プライマリーニッケルの生産量と消費量

400① 2023年7月プライマリーニッケル需給バランス：国際ニッケル研究会（INSG）2023年9 350
月発表によると、2023年7月の世界ニッケル需給バランスは28.6千tの供給過剰となった。 300② 2023年7月の尼ニッケル生産・輸出状況：INSGの国別データによると、インドネシアのプ250
ライマリーニッケル生産量が121.0千t（前月122.2千t、前月比0.9%減）となった。また、200
同国からのニッケルマットの輸出は、中国向けが26.9千tと前月比78%増となった。

50
07月

2023年9月

9月 10月 11月 12月 1月

2022
鉱石生産量

2月

プライマリー生産量

3月

4月

5月

在庫（千ｔ）

450
SHFE

LME

6月

7月

2023
プライマリー消費量

プライマリーニッケル需給バランスと在庫の動き

需給バランス ・需給バランス

価格（US$/t)

38,000

LME価格月平均(Cash settlement)

350

33,00028,000250
23,000150
18,000Aug-23Apr-23

Dec-22Aug-22

Apr-22

Dec-21

Aug-21

Apr-21

Dec-20Aug-20

Apr-20Dec-19Aug-1913,000

Apr-19① Korea Zinc（韓）：尼で600mUS$規模の高圧酸浸出（HPAL）工場の建設を計画中（1150日）。
② 国軒高科（中）：尼中部Sulawesi州でMHP120千t/年のHPAL工場建設予定を発表（15日）。
③ PT Merdeka Battery Materials（尼）：中GEM社子会社と合弁で HPAL工 場を 中部 -50
Sulawesi州Morowali工業団地に建設予定（27日）。

非鉄金属市況と需給動向

8月Dec-18■企業動向

100Aug-18① Joko 尼 大 統 領 、 米 国 に重 要 鉱 物の FTA協議 開 始 を 提案 ： 6 日 、東 南 アジ ア 諸 国連合（ASEAN）関連首脳会議に合わせて、Joko大統領はHarris米副大統領と会談。インドネシ
アからのニッケル等の鉱物輸出を米インフレ抑制法（IRA）の控除対象とすべく、重要鉱物貿易協定の協議開始をJoko大統領から米側に提案（8日）。
② 尼、事業許可の有効期限を3年間に延長：尼政府は、事業者が年に1回政府に提出する事業許可（RKAB）を効率化するため、期限を3年間有効との方針。前エネルギー鉱物資源省局長のニッケル採掘枠をめぐる汚職逮捕後、手続き方法に変更が生じ承認に時間がかかっていた。足元、尼国内のニッケル鉱石需給はタイト化し、同国はフィリピン産鉱石の輸入を開始した模様（21日）。
③ 尼輸出税の規定を検討：Luhut尼海洋担当調整大臣は、ニッケルを含有する鉄鋼加工品の輸出税を規定した法令を策定する方針（21日）。
④ STAL 技 術 に よ る MHP を 初 輸 出 ： Trinitan Green Energy Metals 社 は 、 STAL （ StepTemperature Acid Leaching：段階温度硫酸浸出）技術を使用したニッケル・コバルト混合水酸化物（MHP）の商業生産を開始し、韓国に初出荷（26日）。

150

Apr-18

■関連動向

8,000

※需給バランスは2023年8月まで、LME・SHFE在庫は2023年8月まで反映。
（出典：INSG及びBloomberg）

需給動向 -金・白金族金は米経済が堅調で前半緩やかに下落も、自動車労組ストで上昇、月末は議会の混乱で下落に歯止め■金市況動向

2023年9月

9/29
9/29

9/28

9/28

9/27

9/27

9/26

9/26

9/25

9/25

9/22
9/22

9/21
9/21

9/19
9/19

9/20

9/18

9/18

9/20

9/15

9/15

9/13

9/14

9/13

9/12

9/14

9/12

9/11

9/8
9/8

9/6

9/7
9/7

9/6

9/4

9/5
9/5

1,240

9/25

9/26

9/27

9/28

9/29

9/25

9/26

9/27

9/28

9/29

9/22

9/21

9/20

9/19

9/18

9/15

9/14

9/13

9/12

9/11

9/8

9/7

9/6

9/5

9/4

9/1

1,220

為替の値動き（US$・€）USD

9/22

9/21

9/20

9/19

9/18

9/15

9/14

9/13

9/12

9/11

9/8

9/7

9/6

9/5

ドル高・ユーロ安↓

9/4① プラチナ市況：新規用途である新エネ車への需要増期待やガソリン車触媒のパラジウムから 1,200の代替需要があるものの、影響は限定的で、今月も1,000US$/ozを下回る安値が継続している。当月最高値の979.5US$/ozでスタート、28日当月最安値の896.0US$/ozをつけ、翌日 （US$/€)
1.090
920.5US$/ozで越月した。
② パラジウム市況：半導体不足による自動車減産から生産は回復傾向にあるものの、EV普及や 1.080
プ ラ チ ナ へ の 代 替 に 伴 う ガ ソ リ ン 車 用 排 ガ ス 触 媒 の 需 要 減 退 が 意 識 さ れ 、 今 月 も 1.070
1,200US$/oz 台 の 安 値 で 推 移 し た 。 1,226.0US$/oz で ス タ ー ト 。 7 日 当 月 最 安 値 の 1.060
1,202.0US$/oz、20日に当月最高値の1,284.5US$/ozをつけ、1,279.5US$/ozで越月した。1.050③ WPIC：2023年のプラチナ需給は、自動車触媒や化学品向け等の強い需要に対し供給が横 1.040
ばいのため、1mozの過去最大の供給不足と予測（6日）。

非鉄金属市況と需給動向

プラチナパラジウム9/1■白金族（PGM）動向

9/4

9/1

9/1

① 堅調な米経済で緩やかに下落基調：当月最高値の1,942.4US$/ozでスタート、1日発表の米 2,000
失業率が3.8％と前回・予想（3.5％）より悪化したものの、製造業PMIが47.9と前回・予想1,950（47.0）より改善したことを受け、前日より若干下落した。5日発表の中国財新メディア非製造業PMIが51.8と前回（54.1）を下回り、中国景気の悪化が意識されたがドル高に伴う割 1,900高感、更にサウジアラビア・露の原油減産延長でWTIに市場の関心が向いたため下落基調が 1,850継続した。7日は米新規失業保険申請件数が216千件と前回（228千件）より改善したことを1,800
受け、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げの可能性が意識され再度下落した。
8～11日、ドル安で一旦上昇に転じたが、13日、米消費者物価指数が0.6％と前回（0.2％） （US$/oz)
よ り 改 善 、 14 日 発 表 の 米 生 産 者 物 価 指 数 （ 0.7 ％ ） 等 が 好 調 だ っ た こ と を 受 け 、 1,000
1,900US$/ozに迫るまで下落した。
950② 全米自動車連盟のストで上昇も、FRBの金利引上げ示唆で下落：15日、米自動車大手3社
900（GM社、Ford社、Stellantis社）従業員が加盟する全米自動車労組（UAW）が、労使交渉の不調を理由に初の一斉ストに入ったことで、上昇に転じた。19～20日、米連邦公開市場
850委員会（FOMC）の協議が行われ、予想どおり政策金利の据え置きが決定し、0.25％幅での800追加利上げが年内にあと1回、との内容を受け、わずかに上昇した。しかし、22日にFRBのBowman理事等が、依然として高すぎるインフレ抑制のため更に政策金利を引き上げる必要（US$/oz)
性に言及したことで、週明け25日以降は下落、1,900US$/ozを割り込んだ。しかし米議会 1,300の2024年度（2023年10月～2024年9月）の予算決定が難航、一部の政府機関は10月1日以 1,280
降一時閉鎖の可能性が高まったことで下げ止まり、1,871.1US$/ozで越月した。
1,260

9/11

当月の値動き（AM/PM平均価格）
金（US$/oz)

（参考）（JOGMEC作成）

主要非鉄金属の価格推移（2003年5月＝1）

銅

亜鉛

ニッケル

LME現物

LME現物

LME現物

(US$/t)(US$/t)(US$/t)(US$/oz)(US$/oz)(US$/oz)

期初

8,515.00

2,457.00

20,475.00

1,942.43

979.501,226.00

期末8,230.50

2,640.5018,510.00

1,871.05

920.501,279.50

最高値

8,515.00

2,640.50

20,800.00

1,942.43

979.501,284.50

4.00

9月1日

9月29日

9月5日

9月1日

9月1日

9月20日

3.00

8,017.00

2,406.00

18,510.00

1,871.05

896.001,202.00

2.00

9月27日

9月8日

9月29日

9月29日

9月28日

9月7日

1.00

平均

8,270.86

2,488.14

19,629.05

1,917.70

922.291,238.14

先物

3か月

8,281.00

2,649.00

18,825.00－－－（9月29日）24-Dec8,430.00

2,680.00

19,960.00－－－

25-Dec8,530.00

2,692.00

21,095.00

－－

－

2023年

期初

8,390.00

3,004.00

31,200.00

1,839.15

1,084.00

1,799.50（当年）期末8,230.50

2,640.50

18,510.00

1,871.05

920.501,279.50

最高値

9,436.00

3,509.00

31,200.00

2,040.38

1,113.00

1,811.50

1月18日

1月27日

1月3日

5月4日

5月10日

1月9日

7,910.00

2,224.00

18,510.00

1,813.85

891.001,202.00

5月24日

5月25日

9月29日

2月27日

8月16日

9月7日

8,584.75

2,696.34

22,890.37

1,930.67

982.691,418.79

ニッケル

鉛

亜鉛

金

9.00
8.00
7.00

6.00
5.00

欧州米国

中国（国家統計局）

2023/1/1

2022/10/1

2022/7/1

2022/4/1

2022/1/1

2021/10/1

2021/7/1

2021/4/1

2021/1/1

2020/7/1

製造業購買担当者景況指数(PMI)
6360575451484542393633

中国（財新）

米国経済

9月の製造業PMI（IHS Markit社発表）は49.8（前月：47.9、予測：48.9）と失速した。9月非農業部門雇用者数（米国労働省発表）は前月比33.6万人増（前月：22.7万人増、予測：17.0万人増）、失業率は3.8％（前月：3.8％、予測：3.7％）となった。

中国経済

9月製造業PMIは、国家統計局発表は50.2（前月：49.7、予測：50.1）、財新発表は50.6（前月：51.0、予測：51.1）と、前者はやや上昇し6か月ぶりに50を上回った。

欧州経済

9月製造業PMIは43.4（前月：43.5、予測：43.4）と2022年7月以降50を割り込んでおり、低迷し続けている。

非鉄金属市況と需給動向
2023年9月

Jul-23

Sep-212023/7/1

Aug-22Oct-202023/4/1

Nov-19Jan-18Dec-18

Feb-17

Apr-15Mar-16May-14Jul-12

Jun-13

Sep-10Aug-11

Oct-09

Nov-08Jan-07

Dec-07

Feb-06

Apr-04Mar-050.00

2020/10/1

平均AM・PM平均

2020/4/1

最安値

AM・PM平均 AM・PM平均

May-03

最安値

銅プラチナ パラジウム 10.00

2020/1/1

本報告期金