不動研コラム Vol. 2016-03
証券化部 兼 業務部
主席専門役 古山 英治

不動産 ESG 投資と当研究所の取り組みについて
１．はじめに

３．不動産 ESG 投資に関する投資家の認識

地球環境などに配慮した持続可能な社会の実現

このように、日本でも不動産 ESG 投資が注目さに向けて、企業の社会的な責任や持続性を重視すれる中、当研究所では、「第 34 回不動産投資家調る投資、いわゆる「ESG」投資が最近注目を集めて調査（2016 年 4 月現在）」の特別アンケートとしいる。
ESG とは、環境（Environment）、社会（Social）、て、不動産の ESG 投資をテーマに不動産投資家の企業統治（Governance）の頭文字をとったもので意識調査を行った。

ある。日本でも様々な投資分野において金融機関や生損保等の機関投資家が独自の評価指標を活用した ESG 投資が行われるようになってきており、徐々にではあるが、不動産分野においてもこのような動きが見え始めてきた。
本稿では不動産 ESG 投資について当研究所が実施したアンケート調査の結果や当研究所の取り組みなどを基に最近の潮流について紹介したい。
２．欧州や日本で広がる不動産 ESG 投資の動き
温室効果ガスの削減目標達成のため、環境性能の高いビルの建築・改修が社会的に要請されている。しかし、ビルオーナーにとって環境性能への配慮は、コストを高める要因との見方が強かった。
一方、ビルに「投資」する側は、ESG に配慮し

【第 34 回不動産投資家調査・特別アンケートの概要】
調査方法
アンケート調査（原則として、電子メールまたは郵送）
調査対象
アセット・マネージャー、生命保険、年金基金等機関投資家 257 社へアンケート送付
回答社数
124 社
調査時点
2016 年 4 月 1 日

今回の特別アンケートの調査結果では、徐々に注目が集まりつつある不動産 ESG 投資に関する投資家の認識を垣間見ることができる。まず、不動産投資家が ESG 投資で期待することとして最も多かったのは、「不動産価値への影響」であり、不動産投資家は ESG 投資と不動産価値向上を両立させたいと考えていることが判明した（図表１参照）。
図表 1.ESG に適した不動産の投融資に期待することて投資を行うことが世界的な潮流になってきてい不動産の価値る。ESG に適した不動産が投資市場において優遇されることで、必ずしもコスト要因ではなくなりIR

104㌽

賃料単価

92㌽

CSR(企業の社会責任）つつあるのである。欧州の公的年金が ESG 配慮を不動産投資にも適用し投資判断等に活用するため、

78㌽

資金調達(ｴｸｲﾃｨ)

73㌽

稼働率

63㌽

資金調達(ﾃﾞｯﾄ)

55㌽

2009 年に「GRESB」を創設し、我が国でも J-REIT

賃貸事業コスト

46㌽

を中心にこの調査への参加者が増加しているよう

株価(投資口価格)

43㌽

還元利回り40㌽に、ESG 投資への感心はますます高まっている。
【GRESB の概要について】

285㌽（※）質問は 1～3 位までのランキング方式で実施（複数選択可）。
各ランキングに下記のとおり配点し総合得点を集計⇒1 位：5 ﾎﾟｲﾝﾄ、2 位：3 ﾎﾟｲﾝﾄ、3 位：1 ﾎﾟｲﾝﾄ

GRESB（Global Real Estate Sustainablity Benchmark）調査は、APG、PGGM など欧州の年金基金グループが創設した不動産会社・運用機関の ESG配慮を図る年次のベンチマーク調査で、不動産会社や REIT、ファンドごとのサステナビリティへの取組を評価するもの。欧米・アジアの主要機関投資家が投資先を選定する際に活用している。2015 年の GRESB 調査参加
者はグローバルで 707 社、日本でも 2011 年以来増加しており、2015 年調査では 35 社（うち J-REIT は 21 社）が参加した。2016 年調査では J-REIT最大の資産規模を誇る日本ビルファンド投資法人も参加。評価結果は「Green Starter」から「Green Star」の 4 段階に分類される。
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不動研コラム Vol. 2016-03
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主席専門役 古山 英治

不動産 ESG 投資と当研究所の取り組みについて
一方、ESG に適した不動産に対する賃料や期待と業務協力協定を締結し「DBJ Green Building 認

利回りはそうでない不動産に比べてどうか。これ証」の共同認証を行っている。環境や社会に配慮

らは従来から関係者間で関心の高いテーマであっしたビルを評価する総合的な認証制度である点は、たにもかかわらず、アンケートは存在しなかった

ESG 投資の考え方とも親和性が高い。2011 年の認ので、今回の調査結果は大変興味深い（図表 2,3

証開始以来、認証件数は増加しており、2016 年 3参照）。

月末時点で 300 件を超えた。当該認証の取得がこれによると、「現在」は「特に違いはない」

GRESB 調査における加点項目になるため、GRESB 調とする回答が 8 割以上を占めており、大半の投資査での活用を目的とした認証取得が増加している

家は賃料収入の優位性を感じていない。ただし、ことも背景にある（図表 4 参照）。

「10 年後」は 7 割近くの投資家が「1～5％程度高当研究所からの認証付与は、従来、DBJ の融資

い」もしくは「6～10％程度高い」と回答しており、先以外に限定していたが、認証件数の増加に伴い、将来への期待の高さが窺える。また期待利回りに2015 年頃から J-REIT を中心とした DBJ の融資先ついても概ね同様の結果で、現在よりも将来の優に対しても有料認証を実施している。当該認証の位性を期待する意見が多かった。このように、投広がりが不動産 ESG 投資市場の発展に寄与してい資家は将来、不動産価値が上昇する方向に作用すくことを期待したい。

ると考えていることが判明し、将来的には、ESG

図表 4に適した不動産が投資市場で優位性が認められる

DBJ Green Building 認証の取得件数推移

400310時代が到来することも十分に考えられる。

23320099

43

４．環境認証に関する当研究所の取り組み

1500
2011年度 2012年度 2013年度 2014年度 2015年度

こうした中、当研究所は日本政策投資銀行（DBJ）
図表 2：ESG に適した不動産の賃料収入（現在と 10 年後の見通し）
100.0%
80.0%60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
10％超高い6％～10％程
度高い

1～5％程度高い

特に違いはない

1～5％程度低い

6～10％程度低い

10％超低い

現在

0.0%

0.9%

16.1%

82.1%

0.9%

0.0%

0.0%

10年後

0.9%

9.0%

57.7%

31.5%

0.9%

0.0%

0.0%

図表 3.：ESG に適した不動産の還元利回り（現在と 10 年後の見通し）
100.0%
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
-50bp（価値が高い方向）-40bp（価値が高い方向）-30bp（価値が高い方向）-20bp（価値が高い方向）-10bp（価値が高い方向）

変わらない

プラスの値
（価値が低い方向）

現在

1.8%

0.0%

0.9%

1.8%

13.8%

81.7%

0.0%

10年後

1.9%

0.9%

7.4%

15.7%

41.7%

32.4%

0.0%

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