インド株式市場の見通し～業績拡大期待を下支えに堅調推移を見込む～

お伝えしたいポイント

2018年7月18日• 相場環境～企業業績への楽観的な見方などから上昇に転じる～• 2014年度から2017年度は天候要因と政策イベントから企業業績は期待を下回る結果に• 2018年度は企業業績が大幅に伸びる環境は整っている＜相場環境～企業業績への楽観的な見方などから上昇に転じる～＞
2018年4⽉以降のインド株式市況はインドの主要株式指数で

図1：インドSENSEX指数の推移

あるS&P/BSE SENSEX指数（図1：以下、インドSENSEX指数）でみると、インドのマクロ経済と企業業績⾒通しの改善や、インド気象局から2018年のモンスーンの降⾬量が平年並みになるとの予報を受けて農村経済の回復期待が⾼まり上昇しました。5⽉中旬以降は原油市況に左右され、一進一退の展開となりましたが、（2017年7月13日～2018年7月13日）
38,00036,00034,000

7⽉に⼊ると企業業績への楽観的な⾒⽅や世界的な株⾼、原油価格の下落などを背景に再び上昇基調で推移しています。世界的32,000な貿易戦争への警戒感や⽶利上げ加速の⾒通しを背景に新興国からの資⾦流出懸念が強まる中、インド株式市場は相対的に良30,000
17/7/13

好なパフォーマンスとなっています。
為替については、 2018年に⼊り原油価格上昇を受けたインド経済への懸念や⽶利上げ加速の⾒通しなどを背景に、インド・ルピー

17/10/13

18/1/13

的ショックに対する耐性は強まっていると考えています。
世界的な貿易摩擦懸念のほか、原油価格の上昇は原油輸⼊国であるインドにとって政府の財政やインフラ（社会基盤）投資の財源を圧迫し、インフレ率を押し上げるため、注意が必要です。一⽅で、次ページより説明致します企業業績の拡大期待が引き続きインド株式市場を下支えするとみています。

18/7/13

図2：インド・ルピー（対円、対⽶ドル）の推移（2017年7月13日～2018年7月13日）（円／インド・ルピー）
1.80（インド・ルピー／米ドル）
60

1.75

インド・ルピー高インド・ルピー安は軟調に推移しています（図2）。ただし、インドの良好なマクロ経済や外貨準備⾼の積み上がりなどを勘案すると、過去と比べて外18/4/1362

1.70641.6566円／インド・ルピー（左軸）

1.60
1.55
17/7/1368

インド・ルピー／米ドル（右軸、上下反転）
17/10/13

18/1/13

18/4/1370
18/7/13（出所：ブルームバーグ）

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＜2014年度から2017年度は天候要因と政策イベントから企業業績は期待を下回る結果に＞インドSENSEX指数の1株あたり利益（EPS）は、2014年度から2017年度にかけてほぼ横ばいで推移しました（図3）。
2014年度および2015年度は、モンスーンの降⾬量が少なかったことから農業⽣産が落ち込み、農村部の経済活動が低迷しました。2016年度および2017年度は、モンスーンの降⾬量は良好だったものの、2016年11⽉に実施された⾼額紙幣廃止や2017年7⽉から導⼊された物品・サービス税（GST）、当局の銀⾏に対する不良債権処理への取り組み強化などを受けて期待されたほど企業業績は伸びませんでした。

図3：インドSENSEX指数構成銘柄の1株あたり利益（EPS）推移（インド・ルピー）
2,500

2019年度+21.5%（予想）

GST導入（2017年7月）

2,250
モンスーンの降雨量不足

2,000

高額紙幣廃止（2016年11月）

2018年度+21.0%（予想）

1,750
1,500
1,250
1,000
750
500
250
2010

20112012

2013

201420152016

2017

2018（予想） 2019（予想）（出所：ブルームバーグ）＜2018年度は企業業績が大幅に伸びる環境は整っている＞
2017年度は不良債権処理を加速し貸倒引当⾦を増やした銀⾏セクターが市場全体の企業業績を押し下げる大きな要因となっていました。しかし、2018年度に⼊り銀⾏の経営陣からは不良債権処理の大半は終了したとの発言もでており、今年度は企業業績を押し上げる側へ転換すると考えています。
2018年7⽉現在、ブルームバーグが集計しているアナリスト予想によると、インドSENSEX指数のEPSは2018年度については前年度比21.0％増、2019年度は同21.5％増が⾒込まれており、企業業績は大幅に伸びる⾒通しです（図3）。業績拡大⾒通しの背景には上述の銀⾏セクターの業績改善に加え、①GST導⼊により一時的な減速をみせた設備投資などの経済活動の回復、②政府による農村部の景気浮揚策、などのインド国内の景気動向が挙げられます。
①設備投資はGST導⼊による経済活動の停滞を背景に一時的な低迷がみられましたが、導⼊から1年が経過し、回復基調にあります（図4）。また、銀⾏は不良債権処理を終えて新規貸出がしやすくなり、⺠間の設備投資が加速することも考えられます。②政府による農作物の最低購⼊価格の引き上げや農村部向けインフラ投資の拡大等の景気浮揚策は、農村部における消費活動を刺激し、企業業績拡大を支えることが期待されます。さらに、2019年に予定されている総選挙を前に政府が景気浮揚策として農村部向けインフラ投資を増やす可能性があり、企業業績のさらなる押し上げに繋がることが期待されます。
このように、インド国内の景気動向は企業業績を押し上げ、インド株式市場を下支えすると考えられます。
※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

2/3図4：国内総⽣産（GDP）総固定資本形成 成⻑率の推移（前年同期比）（2016年1-3月期～2018年1-3月期）（前年同期比）
18.0%
15.0%
12.0%
9.0%
6.0%
3.0%
0.0%
-3.0%

（出所）インド統計局

以上※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて
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