情報提供資料
2022年4月

当ファンドの運用実績、投資行動について
平素より、「BNYメロン・リアル・リターン・ファンド Aコース（為替ヘッジあり）／Bコース（為替ヘッジなし）」（以下、当ファンドといいます。）をご愛顧賜り、厚く御礼申し上げます。当資料では、過去3年の運⽤実績および過去1年の投資⾏動についてご紹介いたします。

当資料のポイント 過去3年、当ファンドは資産配分を機動的に変更することにより、リスクを抑制しながら着実にリターンを獲得
 2021年4月〜12月は、株式、オルタナティブがパフォーマンスにプラス寄与し投資対象ファンドは上昇
 2022年1月〜3月は、オルタナティブ資産がプラス寄与し、世界株式、世界債券よりも下落を抑制
 不透明感の強い投資環境では、当ファンドの資産配分における⾼い機動性が効果的に機能

過去3年の運用実績
当ファンドは、その時々の投資環境に応じ、特に相場下落リスクに留意して資産配分を機動的に変更することで安定的なリターンを目指して運⽤を⾏っています。コロナショック後の反発局面では、株式や社債といったリスク資産の組⼊⽐率を増加させることにより急速な市場の反発の恩恵を享受した一方で、市場環境に応じて株式実質⽐率を機動的に引き下げ、特に2022年初以降の株式市場下落局面では損失を軽減しました。このような運⽤の結果、過去3年の変化の⼤きい環境下でも当ファンドはリスクを抑制しながら着実にリターンを獲得しており、投資効率（リターン/リスク）はAコースが0.47、Bコースが0.94となっています。次ページでは、過去1年の投資⾏動についてご紹介します。

パフォーマンス（2019年3月31⽇〜2022年3月31⽇）

135

Aコース（為替ヘッジあり）

130

129

Bコース（為替ヘッジなし）

125
120
115

112

110105

過去1年の投資⾏動について、次ページでご紹介します

1009590※起点を100として指数化

85
2019/3

2019/92020/32020/92021/32021/92022/3（年/月）

リスク・リターン（2019年3月31⽇〜2022年3月31⽇）

リターン（年率）

リスク
（年率）

投資効率
（リターン/リスク）

Aコース（為替ヘッジあり）

4.00%

8.48%

0.47

Bコース（為替ヘッジなし）

8.79%

9.40%

0.94

※当ファンドの基準価額を基に算出。基準価額は信託報酬控除後、税引前のものです。
※当ファンドの設定来のパフォーマンスについては5ページをご参照ください。
※上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
※最終ページの「ご留意事項」を必ずご確認ください。

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2022年4月

過去1年の投資行動
資産構成⽐率の推移（2021年3月末〜2022年3月末）(%)

15 現物の先進国国債の非保有に加え、10 米国国債先物も全て売却
50

債券デリバティブ
債券デリバティブ、先進国国債への投資を再開、現物の先進国国債については主に変動⾦利債に投資

(%)

100
＜リスク相殺資産＞

90

商品

80

⾦関連株
キャッシュ等70

国債60＜リターン追求資産＞

50

オルタナティブ
新興国債券

40

社債

30

株式

20
100

株式部分では、成⻑期待の⾼い銘柄から、景気敏感セクター、ディフェンシブセクターへシフト(%)

1050-5-10-15株式デリバティブ

54.5

21/3

49.2

21/4

53.3

52.7

55.0

61.8

62.8

55.4

57.8 株式実質⽐率を機動的に引き下げ
46.0

43.2

21/5

21/6

21/7

21/8

21/9

21/10 21/11 21/12

22/1

41.2

42.8

22/2

22/3 （年/月）

株式実質⽐率※資産構成⽐率は、当ファンドの実質的な運⽤会社であるニュートン・インベストメント・マネジメント・リミテッドの判断による一定の資産区分基準に基づいた参考値です。
なお、資産区分の基準は今後変更となる可能性があります。
※資産構成⽐率は、投資対象ファンドのBNYメロン・グローバル・リアル・リターン･ファンド（米ドル建て）の純資産総額を100%として計算した値です。
※⾦関連株には、貴⾦属関連株も含まれます。国債には、変動利付国債、州債、政府機関債等の公債も含まれます。新興国債券には、新興国国債も含まれます。
※上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
※最終ページの「ご留意事項」を必ずご確認ください。

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2022年4月

2021年4⽉〜12⽉︓
株式、オルタナティブがパフォーマンスにプラス寄与、先進国国債の非保有により損失を軽減●成⻑期待の⾼い銘柄の割⾼感を警戒し、景気敏感セクター、ディフェンシブセクターにシフト
株式部分の運⽤では、コロナショック以降の株式市場をけん引してきたテクノロジー関連などの成⻑期待が⾼い銘柄について、バリュエーションの割⾼感を警戒するとともに、⾦融引き締め⾒通しなどを背景に上値余地にやや翳りが⾒られると判断し一部売却しました。一方、より魅⼒的と考えられる資本財、⾦融などの景気敏感セクターや、公益などのディフェンシブセクターの銘柄を組み⼊れました。

●バリュエーション⾯での魅⼒度や、収益源の多様化の観点から幅広いオルタナティブ資産に投資株式と⽐較して割⾼感があまり⾒られないことや、ポートフォリオの収益源の多様化に寄与することから、幅広いオルタナティブ資産への投資を⾏い、2021年7月以降緩やかに投資⽐率を引き上げました。オルタナティブ資産の中では、脱炭素社会への移⾏を追い風とする再⽣可能エネルギー施
設などがパフォーマンスにプラスに寄与しました。

●⾦利上昇リスクを重視し、先進国国債を非保有にFRBを中⼼に各国中央銀⾏が⾦融引き締め姿勢を徐々に強め⾦利上昇リスクの⾼まりが想定される中では、先進国国債がリスク相殺資産としての機能を果たすことは難しいとの判断のもと、4月に米国国債先物を全て売却し先進国国債への実質的な投資⽐率をゼロとしました。これにより、⾦利が概ね上昇傾向で推移する中、⾦利上昇による損失を軽減しました。

同期間のパフォーマンス要因分解

2021年4⽉〜12⽉のパフォーマンス

（米ドルベース）（米ドルベース）

株式、オルタナティブがパフォーマンスにプラス寄与

5.2%
13.7%

6.3%

1.5%

0.1%

0.1%

0.0%

-0.3%

-0.6%
世界株式

世界債券

投資対象ファンド株式※世界株式︓MSCI ACWI（配当込み）、世界債券︓ブルームバーグ・グローバル総合債券インデックス※投資対象ファンドのパフォーマンスは税引前、費⽤控除前です。
※要因分解は概算値です。
※上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
※最終ページの「ご留意事項」を必ずご確認ください。
出所︓ブルームバーグのデータを基にBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成

オルタナテ
ィブ社
債

新興国
債
券

商品

その他

3

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2022年4月

2022年1⽉〜3⽉︓
オルタナティブ資産がプラスに寄与し、世界株式、世界債券よりも下落を抑制●⾦融引き締めに対する警戒感や地政学リスクの⾼まりなどを受け、株式実質⽐率を機動的に引き下げ
⾦融引き締めに対するより一層の警戒感や地政学リスクの⾼まりなどを受けて株式市場が調整する可能性が⾼いと判断し、株式デリバティブも活⽤しながら株式実質⽐率を機動的に引き下げました。銘柄選択では、成⻑期待の⾼い銘柄に対する慎重な⾒方を継続し、景気敏感セクターやディフェンシブセクターへの緩やかな⼊れ替えを継続しました。株式部分全体ではパフォーマンスにマイナス寄与したものの、エネルギー、公益がプラスに寄与しました。

●オルタナティブ資産に対する積極的な投資を継続。原油がパフォーマンスにプラス寄与
幅広いオルタナティブ資産への積極的な投資を継続しました。市場がリスクオフの姿勢を強め、オルタナティブ資産においても軟調な銘柄がみられましたが、エネルギー需給のひっ迫懸念を背景に原油がパフォーマンスにプラス寄与したことなどにより、オルタナティブ資産全体ではプラス寄与となりました。

●⾦利上昇リスクに対して慎重な⾒⽅を継続。変動⾦利債を中⼼に先進国国債への投資を再開
⾦利上昇リスクに対しては慎重な⾒方を継続しています。2022年2月には、地政学リスクの⾼まりなどを背景に中央銀⾏の⾦融引き締め姿勢が一時的に和らぐ可能性などを考慮し、米国国債、豪州国債、債券デリバティブを組み⼊れましたが、組⼊⽐率を抑制するとともに、⾦利上昇の影響を受けにくい変動⾦利債へ主に投資を⾏い、⾦利上昇による損失を軽減しました。

同期間のパフォーマンス要因分解

2022年1⽉〜3⽉のパフォーマンス

（米ドルベース）（米ドルベース）

0.8%
世界株式

世界債券

株式がマイナス寄与となる一⽅、オルタナティブがプラス寄与

投資対象ファンド
-0.2%

0.0%

-0.2%

-0.1%

-0.2%

国債

商品

その他

-4.3%
-5.3%
-6.2%

世界株式、世界債券に対し、下落率を抑制
-4.4%
株
式

オルタナティブ

※世界株式︓MSCI ACWI（配当込み）、世界債券︓ブルームバーグ・グローバル総合債券インデックス※投資対象ファンドのパフォーマンスは税引前、費⽤控除前です。
※要因分解は概算値です。
※上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
※最終ページの「ご留意事項」を必ずご確認ください。
出所︓ブルームバーグのデータを基にBNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成

社
債

新興国債
券

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2022年4月

今後の見通し不透明感の強い投資環境において、当ファンドの資産配分における⾼い機動性が効果的に機能すると考えられる
足下では、ロシアのウクライナ侵攻による地政学リスクの⾼まりや、各国中央銀⾏による⾦融引き締め策を背景に、市場のダウンサイドリスクが⾼まっています。また、米国を中⼼とした信⽤・資⾦調達環境の悪化、逆イールドの発⽣、インフレ圧⼒の⾼まりは、景気後退を招く可能性があると考えられます。
FRBを中⼼に各国中央銀⾏は、インフレの抑制と景気後退の回避の両方を目指した難しい舵取りを求められていますが、⾦融引き締めという方向性は揺るがないと考えられます。こうした環境下では、一般的にはマルチアセット運⽤で低リスク資産としての役割を果たすと考えられている先進国国債の投資妙味は限定的であり、当⾯の運用において先進国国債への投資は抑制的になることが想定されます。
株式市場においては、概ね過去10年間にわたりテクノロジーセクターを中⼼とした成⻑期待の⾼い銘柄が市場をけん引してきましたが、こうした状況にも変化が訪れつつあると考えられます。銘柄間のパフォーマンス格差が拡大し、より銘柄選択が重要になるとともに、これまで注目されにくかったバリュー株や、⾼配当などを背景にインフレへの耐性があるとみられる銘柄などにも目が向けられると⾒られます。
当ファンドは、債券、株式だけでなく、⾦などの貴⾦属、オルタナティブ資産、キャッシュなど幅広い資産を投資対象としており、収益を獲得できる資産をいかなる環境下でも⾒出すことを目指しています。また、銘柄選択や資産配分について制約を設けず、⾼い⾃由度・機動性を確保しています。今後想定される不透明感の強い投資環境においては、上記のような当ファンドの特性がより効果的に発揮され、着実な収益獲得につながると期待されます。

（ご参考）当ファンドの設定来のパフォーマンス
設定来の基準価額の推移（2013年3月22⽇〜2022年3月31⽇）（円）

17,00016,000

Aコース（為替ヘッジあり）
Bコース（為替ヘッジなし）

15,00014,00013,00012,00011,00010,0009,000
2013/3

2014/3

2015/3

2016/32017/3

2018/3

2019/32020/32021/32022/3（年/月）※基準価額は1万口当たりとなっています。基準価額は信託報酬控除後、税引前のものです。
※上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

※上記コメントは本レポート作成時点のものであり、今後予告なしに変更される場合があります。
※最終ページの「ご留意事項」を必ずご確認ください。

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ファンドの特色

 主要投資対象である「BNYメロン・グローバル・リアル・リターン・ファンド（USD Xクラス）」は主として、世界の株式、債券、通貨等を投資対象とし、様々な投資環境に柔軟に対応しながら中⻑期的に⽶ドルベースで絶対収益の追求*1を目指して運⽤を⾏います。
「BNYメロン・グローバル・リアル・リターン・ファンド（USD Xクラス）」 の組⼊⽐率は⾼位を保つことを基本とします。
※BNYメロン・グローバル・リアル・リターン・ファンド（USD Xクラス）において、⽶ドルベースでのパフォーマンスを向上させるために、現地通貨売り／⽶ドル買い等の為替取引を⾏うことがあります。
*1 絶対収益の追求とは、市場の変動に左右されないで収益を追求するという意味で、必ず収益を得るという意味ではありません。

 主要投資対象である外国投資信託は、BNYメロン・グループ*2傘下の資産運⽤会社である、「ニュートン・インベストメント・マネジメント・リミテッド（以下、ニュートンという場合があります。）」が運⽤します。

*2 BNYメロン・グループとは、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン・コーポレーションを最終親会社とするグループの総称です。

 Aコース（為替ヘッジあり）とBコース（為替ヘッジなし）の2つのコースからお選びいただけます。

・Aコース（為替ヘッジあり）は、原則として⽶ドルに対して為替ヘッジを⾏い、為替変動リスクの低減を図ります。
※外国投資信託の資産の内容によっては、⽶ドル以外の通貨と⽶ドルとの間で為替変動の影響を受けます。
・Bコース（為替ヘッジなし）は、原則として⽶ドルに対して為替ヘッジを⾏いません。

※資⾦動向および市況動向等により、上記のような運⽤ができない場合があります。

投資リスク
当ファンドは、国内外の投資信託証券を主要投資対象としていますので、投資する投資信託証券の基準価額の変動により、当ファンドの基準価額は大きく変動することがあります。
当ファンドは、元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により解約・償還⾦額が投資元本を下回り、損失を被る可能性があります。運⽤により信託財産に⽣じた利益または損失は、すべて受益者に帰属します。当ファンドは、預貯⾦とは異なります。預⾦保険または保険契約者保護機構の対象ではありません。また、銀⾏など登録⾦融機関で購⼊された場合、投資者保護基⾦の⽀払いの対象とはなりません。

ファンドの費用※購⼊価額とは、購⼊申込受付日の翌営業日の基準価額です。ファンドの基準価額は1万口当たりで表示しています。
※上記費⽤の総額につきましては、投資家の皆様の保有される期間等により異なりますので、表示することができません。
※詳しくは投資信託説明書（交付目論⾒書）をご覧ください。

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委託会社、その他関係法人
委託会社

BNYメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社（信託財産の運⽤指図等）
⾦融商品取引業者︓関東財務局⻑（⾦商）第406号
加⼊協会︓一般社団法⼈投資信託協会、一般社団法⼈⽇本投資顧問業協会、一般社団法⼈第⼆種⾦融商品取引業協会

受託会社
販売会社

三菱UFJ信託銀⾏株式会社（信託財産の保管・管理業務等）（募集・販売の取扱い等） 販売会社のご照会先は、以下をご参照ください。

お申込み、投資信託説明書（交付目論⾒書）のご請求は、以下の販売会社へお申し出下さい。

ご留意事項■当資料は、ＢＮＹメロン・インベストメント・マネジメント・ジャパン株式会社が作成した資料です。■当資料は信頼できると判断した情報に基づき作成しておりますが、情報の正確性･完全性について保証するものではありません。■当資料に掲載されている記載事項は、特に断りのない限り当資料作成時点のものであり、事前の連絡なしに今後変更されることがあります。
■当資料中のグラフ、数値等は過去のものまたはシミュレーションの結果であり、将来の運⽤成果等をお約束するものではありません。■当ファンドに⽣じた損益は、すべて受益者の皆様に帰属します。■当ファンドのご購⼊に際しては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論⾒書）の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご⾃⾝でご判断ください。
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