2024 年 8 月 2 日

三光合成（７８８８）
担当 近藤 浩之
レーティング：OUTPERFORM

OUTPERFORM（2024/4/24）→※ プラスチック部品大手。自動車向け、海外が主力※ 前期は過去最高益、今期も 2 桁増益の見通し※ 高水準の設備投資、利益率向上対策を実行中
売上高
（百万円）
55,14565,661
81,11393,78495,00095,000連 21/5
連 22/5連 23/5
連 24/5
連 25/5（会社予）連 25/5（今村予）第 2 四半期累計期間
連 23/6-11
45,924連 24/6-11（会社予）株価（2024/8/1）
発行済み株式数（24/5 末）
自己株式数（24/5 末）
時価総額
企業価値（EV）
ROE（24/5 実績）
予想配当利回り（25/5 今村予）
予想 PER（25/5 今村予）
BPS（24/5 実績）
PBR
CFPS（24/5 実績）
PCFR
EV/EBITDA（24/5 実績）

伸び率（％）
8.7
19.1
23.5
15.6
1.3
1.3

営業利益
（百万円）
2,411
2,543
3,484
4,131
4,800
4,800

伸び率
（％）
247.2
5.5
37.0
18.6
16.2
16.2

経常利益
（百万円）
1,951
2,416
3,468
3,927
4,400
4,400

伸び率
（％）
878.6
23.8
43.5
13.2
12.0
12.0

純利益
（百万円）
1,302
1,811
2,096
2,612
2,900
2,900

伸び率
（％）
39.1
15.7
24.6
11.0
11.0

EPS（円）
42.72
59.43
68.78
85.70
95.13
95.13

1 株配（円）
11.00
14.00
16.00
20.00
20.00
22.00

19.2-

2,041651
30,688204
19,97833,7199.4
3.3
6.8
981.22
0.7
186.8
3.5
4.1

24.2
-

1,977-

5.0-

1,331--1.0-

43.68-

10.00
10.00

円
千株
千株
百万円
百万円
％％
倍
円
倍
円
倍
倍

株価チャート（週足）出所：三光合成、ブルームバーグ、今村証券※ プラスチック部品大手。自動車向け、海外が主力連結売上高（2024 年 5 月期）の 84％を占める成形品事業の内、9 割弱が車両分野（自動車向け内装・外装部品、機能部品等）である（資料１、出所：決算短信）。成形品の品質を守るため、金型の設計・作製、販売も手掛ける。海外売上高比率が 7 割と高く、アジア（タイ・インドネシア・中国・インド等）、欧州（英国・ハンガリー等）、北米（米国・メキシコ）に拠点を持つ。

（資料１） 売上高構成比（2024 年 5 月期）※ 前期は過去最高益、今期も 2 桁増益の見通し
前期（2024年5月期）は1割強の増収・営業増益（資料２、出所：決算短信・決算説明会資料）。
前の期に続いて売上高、営業利益、経常利益、純利益のすべてが過去最高となった。車両分野の売上高が前の期比30％増と大きく伸び、自動車生産の正常化、新製品の量産開始が相次いだこと、円安が進み海外子会社業績の円換算額を膨らませたことが押し上げた。利益面では、増収効果に三光合成（7888）
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2024 年 8 月 2 日

加えて、生産性の改善、労務費や原材料費上昇分の価格転嫁、運賃梱包費など経費の削減がプラスに働いた。
今期（2025年5月期）会社予想は微増収ながら1割強の営業増益が続くと見込んでいる。減価償却費が増加する一方で、付加価値の高い製品・金型の受注増加が寄与する。売上高営業利益率は5.1％（前期比+0.6ポイント）と1995年の上場以来で最高の水準に高まる想定だ（資料３、出所：決算説明会資料）。
（資料２）
売上高・営業利益の推移（資料３）
設備投資額・減価償却費の推移※ 高水準の設備投資、利益率向上対策を実行中
高水準の設備投資を進めている。なかでも需要拡大を見込むのが米国だ。米国では成形機を現状から約 15％増やした後、2025 年～2026 年の工場拡張（約 2 倍）、生産設備導入に 100 億円を投じる。メキシコでも増産投資を実行中であり、インドでは工場用地を取得し、増産準備、受注活動に取り組んでいる。
利益率向上に向けては、付加価値が高い製品の受注拡大、既存部品での生産性の向上を推進する。付加価値を高めるには、成形だけでなく二次加工も手掛ける必要があり、そのために金型や製品の設計を担当する人員を国内外で増強し、自動車部品の開発や設計段階から携わる機会を増やしている。金型も利益率が高く、日本のほかインドでも大型金型を内製できる体制を構築した。
自社の技術情報を公開し、モノづくりのノウハウも販売している。
また既存部品での生産性向上に関しては、金型や省力化・無人化機器を自社開発している強みを活かし、用途・生産数に合わせたカスタマイズを実行する。
※ バリュエーションに割安感
今村証券では、今期業績を会社予想通り（売上高 950 億円、営業利益 48 億円、EPS95.13 円）、来期を売上高 970 億円、営業利益 53 億円、EPS106 円と予想する。会社が掲げる中長期目標は「2026年 5 月期に売上高営業利益率 8％」、「2028 年 5 月期に売上高 1000 億円、営業利益 100 億円、売上高営業利益率 10％」だ（資料４、出所：決算短信・決算説明会資料）。売上高は堅調な需要を背景に達成可能だろう。営業利益や売上高営業利益率は目標のようにはいかないものの、高付加価値製品の受注拡大、生産性向上により過去最高更新が続くとみる。
株価は7月12日に785円まで上昇し、2018年2月以来の高値を付けた。8月1日終値（651円）、来期今村証券予想EPS（106円）を基に算出した予想PERは6.1倍、2024年5月期実績BPS（981.22円）を基にしたPBRは0.7倍にとどまる。堅調な業績が続くなかで、バリュエーションに割安感があることから、投資判断はＯＵＴＰＥＲＦＯＲＭを据え置く。
（資料４） 中長期業績目標

23.5期

24.5期

25.5期

実績

実績計画

26.5期
目標

今村予～

28.5期
目標

売上高

（百万円）

81,11393,78495,000－97,000100,000

営業利益

（百万円）

3,484

5,300

10,000

4.3

4,800
5.1－

売上高営業利益率 （％）

4,131
4.4

8.0

5.5

10.0

三光合成（7888）
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2024 年 8 月 2 日---------------------------------------------------------------------------------------------------------アナリストによる証明
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------レーティングの定義
O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。
N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。
U N D E R P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------本資料に記載された意見及び予想は、記載された日付における今村証券の判断であり、これらは予告なく変更される場合があります。今村証券は本資料の記載された日付以降に内容の変更・修正を行う義務を負いません。本資料はお客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券売買に関する申込または勧誘を意図するものではなく、お客様に対して投資の助言を提供するものでもありません。また、本資料に記載されている情報もしくは分析がお客様にとって適切であると表明するものでもありません。投資に関する最終決定はあくまでもお客様ご自身の判断でなさいますようお願い申し上げます。
本資料に記載された内容は、信頼できると思われる情報、または信頼できる情報源から得た情報を基に今村証券が作成しておりますが、機械作業上データに誤りが発生する可能性があります。当社はその内容の正確性や妥当性、適時性または完全性を保証するものではありませんし、本資料における過誤又は遺漏に対して何らの責任を負うものでもありません。本資料でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、アドレス等の内容について当社は一切責任を負いません。本資料は、当然にお客様の投資結果を保証するものではございませんので、今村証券は、本資料の内容について第三者のいかなる損害賠償の責任を負うものでもありませんし、お客様が本資料に依拠した結果としてお客様が被った損害または損失については一切責任を負いません。また、今村証券は本資料に関するお客様からのご質問やご意見に対して、何ら対応する責任を負うものではありません。
当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社
および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。
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三光合成（7888）
3今村証券の営業サービスネットワーク
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弥生支店：076－242－2122
七尾支店：0767－52－3122
高岡支店：0766－26－1770
福井支店：0776－22－6644
敦賀支店：0770－25－3387

小松支店：0761－23－1525
加賀支店：0761－73－3133
富山支店：076－432－2131
砺波支店：0763－33－2131
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■

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■

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■

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■

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■

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■

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■

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金融商品取引業者 北陸財務局長（金商）第３号
日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会加入
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