2024 年 8 月 15 日

ユニフォームネクスト（３５６６）
担当
レーティング：OUTPERFORM（2024/3/6）→
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織田真由美

OUTPERFORM

業務用ユニフォームのネット通販を展開
EC 通販に関するほとんどの業務を内製化し、差別化図る
上期業績は入荷遅れで期初予想を下回るも、通期で挽回見通し

売上高伸び率（百万円）（％）
単 20/12
4,968+5.4
単 21/12
5,115+3.0
単 22/126,333+23.8
単 23/12
7,453+17.7
単 24/12(会社予)9,204+23.5
単 24/12(今村予)9,204+23.5
第 2 四半期累計期間
単 23/1-6
3,724+20.1
単 24/1-6
4,197+12.7
株価（2024/8/14）
発行済み株式数(24/6 末）
自己株式数(24/6 末）
時価総額
企業価値（EV）
ROE（23/12 実績）
予想配当利回り（24/12 今村予）
予想 PER（24/12 今村予）
BPS（23/12 実績）
PBR
CFPS（23/12 実績）
PCFR
EV/EBITDA（23/12 実績）

営業利益（百万円）
322
354
401497669
669

伸び率（％）-10.9+10.1+13.4+23.9+34.4+34.4

経常利益
（百万円）
338
356
409
514
679
679

伸び率（％）-6.8+5.0+15.1+25.4+32.1+32.1

純利益
（百万円）
223
233
276
354
448
448

伸び率（％）-7.3+4.2+18.5
+28.1
+26.5
+26.5

EPS（円）
22.52
23.40
27.69
35.46
44.87
44.87

1 株配（円）
2.50
2.50
2.50
4.00
3.503.50246219622
10,01086,226
4,711
12.3
0.5
13.9
305.66
2.0
13.5
46.1
6.2

+79.0
-11.2円
千株
千株百万円
百万円％％
倍
円
倍円
倍
倍

257
234+80.7
-9.0

167
150

+79.1
-9.7

16.72
15.11

0.00
0.00

株価チャート（週足）出所：ユニフォームネクスト、ブルームバーグ、今村証券
注）2023 年 1 月 1 日付で 1 株につき 4 株の割合で株式分割を実施しており、2020 年 12 月期の期首に当該株式分割が行われたと仮定して EPS、BPS 及び配当金を表記。

※

会社概要…ユニフォームの通信販売
飲食店や医療、作業現場などの業務用ユニフォームの通信販売を展開。業界別に独立した 4つのサイト（フード：飲食店向け、クリニック：医療・介護向け、オフィス：事務などオフィス向け、ワーク：建築や製造現場などの作業服）を運営し、取扱商品数は約 59 万点にのぼる。ユニフォーム業界は地域ごとの販売代理店による対面販売が中心だが、同社はインターネット通販に自社コールセンター、ネーム加工などのユニフォームに特化したサービスを付加することで全国から需要を取り込んでいる。
ターゲットは中小規模事業者だ。訪問型のアプローチでは必ずしも十分な遡及ができていなかった顧客層に対し、サポート品質を高めることにより顧客満足度を向上させ、顧客基盤の拡大を図っている。売上高に占めるインターネット通販の割合は 9 割超だが、大口案件を中心に訪問営業も強化している。

※

業績…上期は入荷遅れが影響
2024 年 12 月期第 2 四半期業績は増収減益。飲食店向けが堅調だったほか、ファン付き作業服の新商品であるハイバックアイテムが好調だった一方、ハイバックアイテムの入荷遅れが発生しユニフォームネクスト（3566）

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たことで売上高は会社計画を 6%下ぶれ、前年同期比 12.7%増の 41 億 97 百万円となった。
利益については商品構成変化や一部商品の戦略的な値下げによって粗利益率が 36.4%と前年同期に比べて 0.7 ポイント低下したこと（資料１参照）、広告宣伝費の増加や倉庫増築に伴う減価償却費の増加などで、営業利益は期初の会社計画を 17%下ぶれ、前年同期比 11.2%減の 2億 19 百万円となった。
上期業績は期初計画を下回ったが、第 3 四半期にはハイバックアイテムの入荷遅れの解消が見込まれること、6 月に出荷を開始したミズノブランドの医療スクラブの拡大が期待されることなどから、通期業績予想は据え置かれている。

※

市場環境と強み
ユニフォーム市場はメーカー出荷ベースで 5,000 億円程度とされる。このうち同社が扱うユニフォームの市場（警備服などの特殊ユニフォーム、スクール用を除く）は 2,000 億円強とみられ、さらに同社のターゲットである中小事業者向けを約半分とみれば、ターゲット市場は約1,000 億円、販売価格ベースでは約 1,800 億円と推定される（原価率 60%）
。市場は横ばいだが、同社のシェア拡大余地は大きそうだ。
アマゾンなどの大手ネット通販や同業他社との差別化を図るために取り組むのは、① 業務の内製化、② 自社での物流及び流通加工――だ。
① 業務の内製化
ホームページやカタログなどの制作、広告、注文や問合せ対応の接客、物流、IT など通信販売に関するほとんどの業務を自社で取り組み、スピーディーで高品質な対応を実現している。殊に商品詳細情報の問合わせ対応やアフターケアなどのサポートサービスの充実、ユニフォームのサンプル貸し出し、社名・ロゴなどの刺繍やプリントなどの加工は他のネット通販業者との差別化のポイントだ。こうした取り組みが顧客満足度を向上させ、リピート率を高めている。
② 自社での物流及び流通加工
受注から納品までのリードタイムの短縮を図るべく物流と流通加工も内製化している。本社に物流センターを併設し、刺繍やプリントなどの加工も原則的に自社で対応している。受注仕入が慣習化しているユニフォーム業界では珍しく、重点商品を在庫として持つことで即出荷にも対応、イレギュラーな要望に対応することもでき、顧客満足度の向上につなげている。

※

業績予想と投資判断
今期業績予想は 2 割超の増収、3 割超の営業増益。上期に入荷が遅れたハイバックアイテムが第 3 四半期に売上計上されることで挽回できる見通しだ。コスト管理が徹底されている会社であるため予想の達成は可能と考えるが、粗利益率が前期並みへ回復するかには注意したい。
なお会社公表の配当予想は年間 3.5 円。前期は 4 円（普通配当 3 円＋設立 30 周年記念配当 1円）で、今期は 0.5 円の減配予想だが、配当性向 1 割程度を意識している様子で前期並みの配当となることも期待できそうだ。
来期業績については引き続き 2 割程度の増収を期待し、売上高 110 億円、営業利益 8 億円、純利益 5 億 60 百万円、EPS56 円を予想する。
グロース市場全体の低迷を背景に、成長性が期待される割に PER は 14 倍程度と割安感がある。
投資判断はＯＵＴＰＥＲＦＯＲＭを継続する。

ユニフォームネクスト（3566）

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2024 年 8 月 15 日---------------------------------------------------------------------------------------------------------アナリストによる証明
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------レーティングの定義
O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。
N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。
U ND ER PER FO RM：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------本資料に記載された意見及び予想は、記載された日付における今村証券の判断であり、これらは予告なく変更される場合があります。今村証券は本資料の記載された日付以降に内容の変更・修正を行う義務を負いません。本資料はお客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券売買に関する申込または勧誘を意図するものではなく、お客様に対して投資の助言を提供するものでもありません。また、本資料に記載されている情報もしくは分析がお客様にとって適切であると表明するものでもありません。投資に関する最終決定はあくまでもお客様ご自身の判断でなさいますようお願い申し上げます。
本資料に記載された内容は、信頼できると思われる情報、または信頼できる情報源から得た情報を基に今村証券が作成しておりますが、機械作業上データに誤りが発生する可能性があります。当社はその内容の正確性や妥当性、適時性または完全性を保証するものではありませんし、本資料における過誤又は遺漏に対して何らの責任を負うものでもありません。本資料でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、アドレス等の内容について当社は一切責任を負いません。本資料は、当然にお客様の投資結果を保証するものではございませんので、今村証券は、本資料の内容について第三者のいかなる損害賠償の責任を負うものでもありませんし、お客様が本資料に依拠した結果としてお客様が被った損害または損失については一切責任を負いません。また、今村証券は本資料に関するお客様からのご質問やご意見に対して、何ら対応する責任を負うものではありません。
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および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。
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■

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金融商品取引業者 北陸財務局長（金商）第３号
日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会加入
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