株式会社 LIXIL
2023 年 3 ⽉期第 3 四半期決算投資家・アナリスト向け説明会

2023 年 1 ⽉ 31 ⽇

イベント概要[企業名]

株式会社 LIXIL[企業 ID]5938[イベント⾔語]

JPN[イベント種類]

決算説明会[イベント名]

2023 年 3 ⽉期第 3 四半期決算投資家・アナリスト向け説明会[決算期]

2023 年度[⽇程]

2023 年 1 ⽉ 31 ⽇

[ページ数]

27[時間]

17:00 ‒ 17:54

第 3 四半期（合計：54 分、登壇：26 分、質疑応答：28 分）[開催場所]

インターネット配信[会場⾯積][出席⼈数][登壇者]

3名
取締役 代表執⾏役社⻑ 兼 CEO瀬⼾

欣哉（以下、瀬⼾）取締役 代表執⾏役副社⻑ 兼 CFO

松本 佐千夫（以下、松本）

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常務役員 IR 室 室⻑ 兼 Finance & Treasury 部⾨
Corporate Accounting & Treasury/Tax リーダー
平野 華世

[アナリスト名]*（以下、平野）ゴールドマン・サックス証券

岡⽥ さちこ

野村證券

福島 ⼤輔

CLSA 証券

望⽉ 政広

BofA 証券

⼤室 友良

SMBC ⽇興証券

川嶋 宏樹*質疑応答の中で発⾔をしたアナリストの中で、SCRIPTS Asia が特定出来たものに限る

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登壇

司会：それでは定刻となりましたので、株式会社 LIXIL2023 年 3 ⽉期第 3 四半期決算説明会を始めさせていただきます。
本説明会は、インターネットライブ配信にて実施しております。どうぞよろしくお願い申し上げます。
それではまず、本⽇の説明者をご紹介いたします。取締役代表執⾏役社⻑兼 CEO 瀬⼾欣哉でございます。
瀬⼾：よろしくお願いします。
司会：取締役代表執⾏役副社⻑ CFO 松本佐千夫でございます。
松本：よろしくお願いします。
司会：常務役員 IR 室室⻑兼 Finance & Treasury 部⾨ Corporate Accounting & Treasury/Tax リー
ダー、平野華世でございます。
平野：よろしくお願いいたします。
司会：本⽇の司会進⾏を担当します、IR 室福島でございます。
本説明会の資料は、当社ウェブサイト、株主投資家向け情報に掲載の説明資料をご覧ください。
続いて、本⽇の進⾏についてご説明します。始めに、社⻑の瀬⼾より、2023 年 3 ⽉期第 3 四半期の決算について、ご説明させていただきます。その後、質疑応答の時間を設けております。終了は
18 時を予定しておりますので、最後までよろしくお願いいたします。
それでは瀬⼾より、2023 年 3 ⽉期第 3 四半期決算について、ご説明させていただきます。瀬⼾社⻑、よろしくお願いいたします。

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3瀬⼾：皆さん、こんにちは。ただいまより、2023 年 3 ⽉期第 3 四半期の決算の説明をさせていただきます。よろしくお願いします。
今期は、下⽅修正した計画の通り、推移したかなと考えています。今期は本当に⾊々なことがありまして、私も 26 年ぐらい社⻑をしていますが、今年は本当に初めてというぐらい、毎⽉⾊々なことがありました。
その中で、⾊々なことが起き、円安とか資材、それから部品価格の⾼騰といったものの影響は残りますが、10 ⽉に価格改定した部分が浸透して、3 カ⽉の収益性は順次改善しております。
いくつかまだ不安な点はあります。例えば、欧州に関するサプライチェーン問題の影響等が残っていますが、これも今、ほぼ解消しつつあります。アジア太平洋地域は堅調です。アメリカと中国
は、今の時点では、ようやく底を脱したかなと、中国はもうすぐ脱せるかなという感じです。
ヨーロッパに関しては、需要の低迷が予想されますが、サプライミックスを変えながら対応していけるかなと考えています。

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4⼀⽅、ちょっと⼼配なのは国内で、⽇本国内に関しては、新築の需要が 11 ⽉ぐらいから明らかに悪くなり、リフォームも含めて需要は低調です。
累計の業績に関しましては、国内の価格改定は順調に進み、第 4 四半期のほうは、今度は原価が改善してくるという形で、改善していくかと思います。
ただ、海外事業の出荷がやや後ろ倒れになってしまって、特に欧州に関して⾔うと、価格改定は成功しましたが、逆に数量としてはあまり出ていないということで、原価下落の影響が利益に貢献してくるのは 2 ⽉からと思っていましたけれど、3 ⽉半ばぐらいになるかなと考えております。

今回、第 3 四半期の実績として⾒ると、ようやく少しずつ利益率が改善していって、3 カ⽉間で⾒ると 3.8%ですけれども、内容的にはだいぶ良くなってきています。LHT に関しては円安で苦しかった部分が、10 ⽉の価格改定でだいぶ回復していますし、LWT に関しましても、10 ⽉の価格改定と、特に海外事業に関しては、2 ⽉、3 ⽉に少しずつ原価が改善していくところが貢献するかなと考えています。

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5⾊々なことがあったということを、少しだけおさらいさせていただきたいのですが、まず 2 ⽉にウクライナ侵攻がありました。これで、やっぱりエネルギーコストが上がったということで、オペレーション上の燃料費だけではなくて、海上運賃が⼤きく上がってしまった。
もちろんこれは、コロナによって船が⼀気に使われてしまう、船の⽬詰まりが起こったこともあって、海上運賃が上がったわけですが、LIXIL という会社だけで捉えると、もう⼀つ⼤きな影響として、ロシアに置いていたディストリビューション・センターはヨーロッパの東側に出荷する予定だ
ったのが使えなくなってしまった、ということで、急ぎ、輸送体制、ディストリビューション・センターの体制を切り替えなくてはならなかったところが⼤きく響きました。
それから、コモディティ価格は、前期ずっと上がっていったのが⼤体 3 ⽉に頂点に達しました。
銅、アルミを中⼼に、史上最⾼値の圏内で推移しました。
4 ⽉に、⽇本とアメリカを中⼼として、価格を改定しましたので、4 ⽉ぐらいから少しずつビジネスは改善していきましたが、この時点で、⾮常に景気が良かったヨーロッパとアメリカに関して、商品、部品を持ったコンテナが、アジアからなかなか届かない。届いても港がストライキであったり、コロナで⼈がいない、それからトラックも運べないという状態が続きまして、残念ながら⾮常
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に強い需要を商売に⽣かすことができなかったところは、今から考えても⾮常に残念だったと思います。
また、5 ⽉ぐらいから、特に LWT の国内のサプライヤーによる価格改定の要請が、遅れて始まりました。この遅れて始まったというのは、普通のコモディティである、例えば銅、亜鉛、それから
アルミ、こういったものは、もう 2022 年 3 ⽉期に、⼤体上がってきたわけですけれど、われわれのサプライヤーは、その値上げを受けて、それからしばらくしてから、当社に対して値上げしてきたという部分があります。
結果的に、当社として、この部分の対応が後回しになってしまったところが、⽔回りのほうの採算には響きました。
そして 6 ⽉には、コモディティ価格の下落が始まり、これは先ほどお話しした通り、今年 3 ⽉ぐら
いから効いてくるかなとは考えています。これは銅の部分ですね。アルミのほうはもう少し早く、
この第 3 四半期のところで、だいぶ効きだしております。
中国の不動産の状況が急速に悪化してきたというのも、この時期でした。
円安は、もちろん 5 ⽉ぐらいから始まっていたわけですが、7 ⽉、8 ⽉と急激に進んだということ
で、特に LHT ジャパン、⽇本のサッシ事業、それからエクステリア事業の採算がこの時期急激に悪化しました。これは、当社は、タイやベトナムからの製品も輸⼊しているわけですが、タイやベトナムの製品に関しても、円安の進⾏が LHT のビジネスに関してマイナスに働きました。
それから、その時点では⼤きな影響がなかったのですが、徐々に影響が膨らんでいったのが、ヨー
ロッパと中東の商品ミックスが、この頃から変わりだしました。
従来であれば、ノンフラッシングシステム（壁裏に設置された洗浄⽔タンク以外の製品）のヨーロッパ向けが、われわれのヨーロッパの中⼼だったのが、フラッシングシステム（壁裏に設置された洗浄⽔タンク）のビジネスが⾮常に増え、特に中近東、インド向けが増えてきたということで、⽣産⼯場、⽣産のディストリビューション・センターのミックスが、この時期からまた⼤きく変わってきました。
そして、この時期⼀番われわれにとって痛かったのが、アメリカの流通が在庫調整を始めてきた。
Home Depot、Loweʼs、それからトレード（卸）の Ferguson といったところが、早いところだと
7 ⽉の末ぐらいから、遅いところでも 8 ⽉ぐらいから、注⽂は不要ということが急速に進みました。これが最初の話ではひと⽉ぐらいというのが、11 ⽉ぐらいまで、⾊々な流通業者がアメリカで買わないという状況が続き、当社としては、先ほどお話しした通り、遅れて届いたコンテナで持サポート
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ってきた商品が、皆、倉庫の前で余ってしまうという状況が続いたのが、⾮常にアメリカの採算を悪くしてしまいました。
⼀⽅、10 ⽉に価格適正化をしたということもあって、この時期から利益が順調に回復していっております。
ただ、ヨーロッパの景気が鈍化していきましたが、ある程度数量を埋めてくれたのが、先ほど説明した商品ミックスが変わってきた、フラッシングシステムだったりとか、中近東のビジネスとかは、逆に良くなってきています。
それと、アメリカにおける在庫調整、ユーザー側の在庫調整が終わってくれたということで、11⽉からアメリカの在庫状況が改善してきました。
12 ⽉には、ディストリビューション・センターと⼯場の商品ミックスが、ほぼ正常化してきて、これが完全に正常化するのは 3 ⽉までかかるかなと思っていますけれど、そういった意味では改善が順番に進んできた 3 カ⽉かと思います。
それと、ここには書いていませんが、12 ⽉に政府から⼤規模な補助⾦が補正予算で決定しました。これは、今期の影響は限定的かもしれませんが、来期以降、⼤きな影響があると思っています。
1,000 億円という前代未聞の、窓のリフォームだけにかかってくる補助⾦としては、⾮常に⼤きな補助⾦です。これまで、⾊々な補助⾦がありましたけれども、全ての商品合わせて 1,000 億円とか1,500 億円というレベルが多かったのに対して、窓だけに対して 1,000 億円となっています。
これは、やはり窓のリフォームというものが、⽇本の CO2 対策の切り札であるということに関して、政府関係者に合意していただけたというところで、当社にとっては⾮常に⼤きな⼀歩だったと思っています。

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8⾊々なことがあり、でもまだこれから⾊々なことが起こるだろうというところで、何を⼼配しているかというと、まず需要の減退といったところです。
ヨーロッパに関しては、明らかに昨年の、他社に⽐べると需要の減退が遅かったのは、先ほど申し上げた通り、多少フラッシングシステムが良かったということと、当社が中近東に強いというところがあって、ある程度遅れてきましたが、特にノンフラッシングシステムの需要は、ヨーロッパにおいては落ちてきています。
ただ、売上⾯ではほぼ保てていますけれど、価格改定によって保てているので、数量においては落ちています。
アメリカも、先ほどお話しした通り、昨年の 8 ⽉ぐらいから悪くなってきましたが、結局 11 ⽉ぐ
らいから在庫調整が終わって、リテール（⼩売）の会社が買ってくれるようになってきましたので、そういう意味では良くなりました。1 ⽉に関して⾔えば、今までのアメリカ向けのビジネスとしては最⾼の売上を、買収した会社の売上増加部分を除いても、オーガニックな部分だけで⼀番⼤きな売上になったということで、多少アメリカは良くなってきています。

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9中国は、春節が開けた今時点では、全く動きはないですけれども、実際プロジェクトは、政府からの資⾦が⼊ってきて復活してきているので、春までにはかなり良くなってくるのではないかなと考えています。
⼀⽅、⽇本のほうは、じわじわと 11 ⽉ぐらいから悪くなってきたのが、今、特に新築に関しては
⼤きく需要が減退しているかなというのはあります。ここは先ほど少しお話ししたような、リフォ
ーム部分の窓ですね。今までどうしても、リフォームというと、⽔回りだけというのが⽇本の傾向だったのが、外壁部分ということになれば、ここは⼤きく変わってくるかなということで、ここは4 ⽉以降期待しているところです。
それから、2 番⽬が中⼩仕⼊れ先からの調達価格の上昇。これは先ほどお話しした通り、中⼩の仕⼊れ先は、コモディティ価格の上昇に関して、すぐに値上げはしてこないです。それから、⼈件費も当然上がってきているのですが、それはすぐではないので、今政府のほうからも、こういった中
⼩企業の値上げは積極的に認めてあげて、国全体として底上げしていきましょうということなので、当社としても、ここは受けていかなくちゃいけない部分だと思っています。
そういった部分の価格の上昇とか、それから、もしくはもう中⼩企業の⽅が⾮常に苦しいから廃業
しますというところも出てきています。そういった意味でも、その辺りのコスト対応はあるだろう
なと思っています。
ロシアとウクライナの問題に関しては、⻑期化することをある程度予想しなくちゃいけない。そうすると、燃料費に関する⻑期的な問題とか、それから、東ヨーロッパ、⻄ヨーロッパともに、多少
景気の回復には、⼒強いものが減ってくるのではないかなというのを⼼配しています。
⼀⽅で中国の経済活動の再開は、ビジネスそのものとしてはプラスですけれども、結局景気がまた回復してくることで、コモディティ価格が急に上がることをどう対応するかは、⼼配な材料ではあります。
この部分に関しては、ある程度われわれとしても経験ができてきましたし、値上げの仕⽅とか、そういった⾯での対応は、前よりは洗練されてきたと思いますが、今後 4 ⽉以降、コモディティの値上げがあると思いますし、実際、最近はアルミも銅もかなり上がってきています。
これらに対する対応ですけれど、まず何と⾔っても商品を差別化して、利益の取れる商品を作っていきます。その差別化というのは、⼀つの⽅向性としては、まず環境に優しい商品を作っていくのは重要だと考えています。

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10その中で、「レビア」ですが、今期、まさにこの四半期で発売になるわけですが、廃プラスチッ
ク、しかもほとんど全てのプラスチックのゴミを利⽤して、環境に役⽴つ、再⽣⽊材として売っていくことができる商品になるかと思います。
それから、当社は、エンドユーザーが選ぶ商品として、シャワー関連商品に⼒を⼊れることを⽅針としています。アメリカにおいて、シャワー全体を選ぶときに最初に選ぶのがシャワードアなのですが、そのシャワードアを強化するために、シャワードアの⼤⼿である Basco 社を買収しました。
それに加えて、当社のシャワー製品として、例えば「KINUAMI U」とか、「ボディハグシャワー」「エコアクアシャワーSPA」とか、当社しか持っていない強みのある商品、そういったシャワ
ーを中⼼にやっていくということで、商品として、他と⽐べにくい商品で勝負するというのが⼀つあります。
商品だけではなくて、材料に関しても差別化を図っていこうと思っています。まず前からもお話ししていますけれど、⻩銅の亜鉛化が進んでいっております。もちろんこれは環境にも良いことではありますけれども、コスト的にも⼤きな差が当然のことながらあります。
実は、⻩銅というのは、65%が銅で 35%が亜鉛ですけれども、実際⻩銅の値段そのものは、銅の値段に今近づいてきています。これは、今、ユーザー側が⻩銅のスクラップを溶かして使うという需要が増えていることもあって、⻩銅そのものの値段が⾮常に上がってきています。
その中で、亜鉛との値差がものすごく⼤きくなってきていますので、この亜鉛化を来期には 30%ぐらいの割合まで上げられると考えています。
これは、主に⽔栓の蛇⼝のほうですけれど、⼀⽅でシャワーのほうは、樹脂化を急速に進めています。かなりの部分を樹脂にすることで、ここも⻩銅に頼ることがあまりない状況に変わってきています。
それから、今回われわれとして、⾮常にグッドニュースだったなと思うのは、R70、R100 といった、リサイクルアルミ商品を投⼊できたことです。アルミは、バージン（未使⽤原料）のインゴッ
ト（半製品）から作る場合、アルミ 1 キログラムを作るのに 10 キログラムの CO2 を排出します。
これに対して、アルミのスクラップからアルミを作った場合、1 キログラムのアルミを作るのに0.3 キログラムしか CO2 を排出しません。つまり、97%の改善が⾒込まれるわけです。この部分はものすごく⼤きいと思います。

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11例えばゼネコンとかは、建物全体を作るのに CO2 を 40%ぐらい削減しようと⾔われていますけれ
ど、ゼネコンの使っている素材、エンベデッドで使う素材というと、コンクリート、鉄、アルミであり、コンクリートや鉄はそこまで CO2 を削減する⼿段は、まだなかなかないと思います。
そこにいくと、アルミだけで 97%の CO2 が削減できるのは、⾮常に⼤きな⾰新です。実際これができるメーカー、100%のリサイクル商品で作れる会社は、ノルウェーにある Hydro という会社と当社だけで、⼤規模に建材全体に使っていくという⼤規模なメーカーは当社だけだと思います。
そういった意味で、今⾮常に⼤きな注⽬を浴びていますので、この商品は、当社の差別化の⼀つのキーになるんじゃないかなと考えています。
現在、保証しているのが、R70 という商品を先⽉発売しましたけれども、会社全体としては、もう
ずっとこのリサイクル化を進めてきており、ベトナム、タイ、⽇本を合わせて平均すれば 70%基
準まではもうできています。100%基準の商品は、今年の末に出す予定であり、会社全体として、全てをアルミのスクラップから作るという⽬標は、2030 年には達成できるだろうと思っています。これは⾮常に⼤きな進歩だと思います。
それから、サプライチェーンの再編も重要なポイントになってきます。今回、先ほどのアメリカの話、欧州の話というのは、サプライチェーンの問題が⼤きかったです。
やはり、今分断されたサプライチェーンの問題を考えると、地域の中でサプライしていくということは重要だし、遠い距離を⾼いエネルギーを使って運んでいくことも、やはり環境には良くないということから考えると、地域内でもっとやっていくと。グローバルのサプライチェーンを地域内に変えていくことは必要だなということで、今回、だいぶ整理することができました。
例えば、⼤きくアジアの商品に頼っていたアメリカに関しては、80%がアメリカの⼤陸内、メキシ
コを中⼼としたところからの仕⼊れに変えました。また、ヨーロッパからアジアやアメリカに持っていった商品、これもヨーロッパでの⽣産、アメリカでの⽣産、それからアジアでの⽣産というふ
うに、少しずつシフトさせていっています。この部分が完成すると、サプライチェーンに関して⾔うと、⾮常に強靭なものになるだろうと考えています。今中国に関しては、中国で作ったものを中国で売るというのが基本になっています。
それから、例えば、中近東とか、インドとか、そういった国で商品を売るときに、これも完成品を輸出するという形だったのを、どうしてもその国では作れない、コアになる部分だけを持ってきて、残りは現地でノックダウンで作るといったことを進めています。

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12この部分で、サプライチェーンとコストという部分でも強靭化されるかなと思っています。特に
今、エネルギーコストの上昇で、⾮常に市場としては急速に伸びている中近東、それからインドでの強化につながっているかなと思っています。
アメリカ・中国は、今までやっぱり、特にアメリカに関しては、何回もお話ししていますけれど、
衛⽣陶器のリテール向けのビジネスが中⼼だったところを変えるということ、また製品として、先ほどお話ししたシャワーに⼒を⼊れていく、それから⽔栓に⼒を⼊れていくということで、商品の多⾓化が重要です。
それからお客さんも、今まではトレードにどんどん増やしていきましたけれど、それに加えて、ビ
ルダー、リフォームというビジネスを増やしていっています。
中国も、プロジェクト関係のビジネスに関しては、⼤きなプライベートのところは減らしていき、与信に不安のない政府系であったり、ディーラー（代理店）に対して売るとか、それからリフォー
ムに売って、個々に売っていくといったことに、もっともっと⼒を⼊れていく。それから、われわれの強みである⾼級な⽔栓を売っていくということで、利益率を上げていくということをやっていこうと思います。

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決算のハイライトとしては、売上収益に関して⾔うと、こうして⾒ると国内+1%、海外+9%がこの 3 カ⽉間ですけれども、現実には為替の影響が⼤きいです。為替影響を除くと、海外に関してはマイナス 2.9%になります。今の段階でいくと、やっぱり中国、ヨーロッパ、アメリカ、それぞれ少し弱含みになっています。
ただ、アメリカ、中国に関しては、今の四半期、もしくは来四半期ぐらいから良くなっていくだろうという感触は持っていますし、欧州に関してもサプライチェーンの再編成ができましたので、中
近東、インド向け、また当社がこれから得意としていこうと思っているフラッシングシステム等に頼っていけば、売上を伸ばしていくことができるかなと思っていますが、今はちょうど過渡期かなと思っています。
事業利益に関しましては、なんとか第 3 四半期に回復させることができて、210 億円まで持ってくることができました。このまま改善していって、これが来期に良い流れにできるように頑張ろうと思っています。

次に、バランスシートです。

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今回、特に前期、サプライチェーンに苦しんだということもあって、とりわけ中国から持ってくる商品の在庫を厚くしたりとか、それから、結果的には当社として少しうまくいかなかったアメリカ
で、商品を持っていった後、顧客による在庫調整が起こってしまったことや、欧州に関しては、プ
ロダクトミックスが変わってきたことに対する準備とかありまして、全体として在庫レベルが上がってしまったことで、バランスシートが膨らんでしまっています。

⼀⽅、キャッシュも、これはもう⽇本全体の要請でもありますので、サプライヤーに対してパート
ナーシップ構築宣⾔ということで、⽀払期間を短くすることをコミットしています。その分の資⾦をお借りするといったこともしましたので、今期に関して⾔うと、キャッシュとしてはあまり良くない結果だったと思いますが、これはもう、今いい⾵にだんだんなりつつあるので、取り返していくというのが来期の⽬標になってくるかなと思います。
以上、この後は皆さんのご質問に直接お答えするという形をとりたいと思っています。

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質疑応答

司会 [Q]：それではこれより、質疑応答のお時間とさせていただきます。
最初のご質問をご紹介させていただきます。ゴールドマン・サックス証券、岡⽥様より、2 問頂戴しておりますので、まずは 1 問ずつ紹介いたします。
通期計画達成のために、4Q 単独で LWT 事業では 7.8%、LHT 事業では 10.5%の事業利益率を達成する必要があります。価格改定効果や⾜元の需要動向を含め、達成確度についてご教⽰ください。
瀬⼾ [A]：LHT に関しては確実に良くなってきているのが、ちょっと⾜元では値段が上がっていますけれど、やはり原材料の価格が下がってきたことと、10 ⽉以降の価格改定効果が⼗分に収穫できてきている。
それから、競合も遅れてですけれども、第 3 四半期に値上げしているというところで、いい流れができてきている。特に来期に関していくと、先ほどちょっとお話しした 1,000 億円の補助⾦が出る
窓のリフォーム事業、これはやっぱり⾼い利益率が保てる商売になるかなと考えていますので、こういった意味で、LHT は順調に改善していっていると思います。
LWT に関しては、⽇本と海外で少し流れが違うかなと思っています。⽇本に関しての事業利益の改善に関しては、多少、先ほどお話しした中⼩企業の皆さんの仕⼊れ価格の値上げ部分の反映を考えますと、価格改定をしてリフォームを増やしているという部分はありますけれども、⼤きく改善するかと⾔うと、第 4 四半期に関しては多少厳しいかもしれません。
ただ、LIXIL International（LWT 海外事業）に関しては、先ほどお話しした通り、原価の改善、それからアメリカが回復してきたという部分、こういった部分を考えると、LWT 全体としての改善は⼗分できるんじゃないかなと考えております。
司会 [Q]：それでは 2 問⽬です。国内リフォーム需要について、コロナ禍収束で在宅時間も少なくなり、リフォーム需要への影響が懸念されますが、いかがでしょうか。また、環境性能の⾼い窓サッシへの取り替えについて、受注トレンドはいかがでしょうか。
瀬⼾ [A]：先ほど、新築が 11 ⽉から悪くなったという話をしていますけれども、国内のリフォー
ムに関しましても、おっしゃる通り、⼀時的にショールームへの訪問者が減っているとか、影響があるかなとは思っています。

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ただ⼀⽅で、最後のご質問の部分の窓サッシの取り替えですけれど、ここはやっぱり、最⼤ 50%の補助⾦が 200 万円まで出るということもありますので、⼤きな興味を集めています。極端な話ですけれど、50%ということは、⼯事か窓かどっちかはタダというようなイメージに近い、⾼い補助⾦になるかと思います。
その中で、われわれとしては⽣産体制を変えまして、内窓を含むリフォーム⽤の窓を 3 倍までは⽣産ができるような体制になってきていますので、今回これを逃がさないという形にできると、今までリフォームと⾔えば⽔回りといった状況を変えていくことができるんじゃないかなと思っています。
司会 [Q]：次に、三井住友トラスト・アセットマネジメント、⽵川様より、⼆つご質問を頂戴しておりますので、順番にご紹介いたします。
今期通期の事業利益の計画対⽐、第 3 四半期の進捗率は 50%。第 4 四半期でどこまでリカバリーできるでしょうか。未達幅のイメージを、LWT 国内、海外、LHT 国内と、部⾨ごとに教えてください。
瀬⼾ [A]：今年、本当に苦しんで、前半（上期）だけで⾔うと事業利益計画対⽐は 15%でしたので、そういう意味では、後半（第 3 四半期）だけで 35%を盛り返して、順調にそこは改善できていると考えております。
先ほどお話しした通り、LHT に関しては⽐較的順調な流れを変える要素はあまりないと思っています。LWT は⼀⽅で、第 4 四半期に関して、これ以上改善するかというと、先ほどお話しした通り、国内の仕⼊価格の問題などもあるので、そこはまあまあかと考えています。
海外は、不確定要素が確かにたくさんあります。というのも、アメリカは明らかに 1 ⽉に過去最⾼の売上を出せたということで需要が回復してきているし、中国も 1 ⽉、2 ⽉は悪いけれど、3 ⽉には良くなりそうな状況であります。今までがちょっと悪すぎたというところもありますけれど。欧州がスローダウンはしていますが、結果的に売上を保てているところ、それと利益率が 3 ⽉から改善するということからすると、われわれとしてはそれぞれにやっていけるところは⼤きいのではないかと考えています。
司会 [Q]：2 問⽬です。各国の状況についてご説明をお願いします。国内は、新築需要減はコロナの巣ごもり特需の剥落と理解できますが、リモデルはなぜ減速しているのでしょうか。価格改定による需要減でしょうか、あるいは窓のリモデルが思うようにいかないのでしょうか。今後の施策はサポート
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17どのようにお考えでしょうか。そして、⽶国、欧州、ともに景気後退が懸念されている中で、どのように数量を伸⻑させ、利益を確保していくのでしょうか。
瀬⼾ [A]：リモデルに関しては、先ほどのご質問にも重なるのですけれど、⽔回りは悪くなっているのは事実でございます。これは、新築ほど落ちてはいないですけれども、⽔回りに関しては、巣ごもり特需という部分も同じようにあると思います。
やはり、巣ごもりしていく中でちょっとトイレが悪くなったなとか、お⾵呂が悪くなったなとか、それからやっぱりコロナで気になるから、タッチレスにしようといったものが、前ほどないということはあるかと思います。
⼀⽅、窓のリモデル、これは⾮常に好調に推移しようとしています。補助⾦が出るということがあって待っていた部分も第 4 四半期ではあるかと思いますけれど、それでも第 3 四半期の 12 ⽉のレベルで 1.5 倍ぐらいまで窓のリモデルが増えていましたので、今後⼤きくなっていくと期待しています。
窓のリモデルのビジネスというのは、われわれのサッシドアの事業部でのビジネスにおける売上として年間⼤体 200 億円ぐらいですけれども、そういったところに、⾔ってみれば 33%から 50%ぐ
らいの補助⾦が総額では 1,000 億円、1 件最⼤ 200 万円出るということは、かなり⼤きな期待をしていいのではないかと考えています。
⼀⽅、アメリカは景気後退しているかどうか、多少議論の余地があるのではと考えています。確かに、ここまで悪くなってきていますけれど、今年度で考えていくと、特に短期的に⾔うと、まず顧客による在庫調整が終わったということで、1 ⽉が⾮常に良かったということもあり、それほど悪くないかもしれないと考えています。
⼀⽅、ヨーロッパは明らかに景気後退が懸念されていますけれど、今のところ、数量は減っている
けれど売上は確保できたのは、価格改定効果もありますが、⼀⽅で中近東のような新市場を得ることができたということが、結構⼤きかったと思います。中近東はやはり、今エネルギーコストが上がっているということで、逆に売れ⾏きが好調になりつつあります。
司会 [Q]：次に、野村證券、福島様より、質問を⼆つ頂戴しておりますので、順番にご紹介いたします。
第 3 四半期決算説明資料の 4 ページ、事業利益の⽉次チャートを⾒ると、12 ⽉が⽉間約 70 億円です。1-3 ⽉を 70 億円×3 カ⽉で、合計 210 億円を達成すると通期計画と同じになりますが、例年

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⽇本だと需要の最盛期は 10-12 ⽉期で、1-3 ⽉は不需要期です。⾜元では国内、⽶国の新築⼾建て需要は低迷しています。12 ⽉の利益⽔準を 3 カ⽉保てますでしょうか。
瀬⼾ [A]：過去のパターンで⾔うと 1 ⽉は悪いです。2 ⽉、3 ⽉と良くなっていくというのが過去のパターンですので、そういう意味では 2 ⽉、3 ⽉は 70 億円以上をやっていかなければならないとは考えております。
われわれとしては、今国内でいくと、やっぱり LHT。海外でいくと、14 ページにアメリカの新築需要が低迷していると書いてありますけれど、⼀⽅で先ほど⾔った、在庫調整収束による反動もありますので、結論から⾔うと、最後はヨーロッパ次第かなと考えています。
ヨーロッパに関しては、まだ受注残をたくさん抱えています。それをどこまでこの 3 カ⽉間で解消
することができるかがこの計画の鍵だと思っています。
司会 [Q]：2 問⽬です。⽇本、欧州、⽶国では価格改定している割に売上が伸びておりません。まだ価格改定効果がフルに反映していないのかもしれませんが、販売数量で⾒ると、どの程度の減少で推移してきており、今後数量はどの程度伸びると⾒ていますか。⽇、⽶、欧をそれぞれ教えてください。
瀬⼾ [A]：簡単にはお答えできないのですが、おっしゃる通り、価格改定の⼀⽅で売上が維持されているというイメージからすると、数量は明らかに落ちています。
ただ商品のミックスが⼤きく変わってきています。特にヨーロッパにおいては、先ほど話した通り、ノンフラッシングシステムの蛇⼝とかシャワーよりも、いわゆるフラッシングシステムが伸びている。それからアメリカに関して⾔うと、われわれとしては売上構成の⼤きかったセラミックが少し減ってきています。それから⽇本においても、売上のミックスが全体的に変わってきています。簡単にはなかなか⾔えませんけれども、全体として、少なくとも 5%以上は数量としては減っているだろうとは⾒ています。
司会 [Q]：Alma Capital のグルー様から、複数質問を頂戴しておりますので、2 回に分けてご紹介いたします。
まず、第 4 四半期に Basco の貢献をどのように⾒込んでいますでしょうか。そして通期計画では、事業利益の連結調整額をマイナス 475 億円に増額しているが、第 4 四半期に多くの費⽤がかかるということでしょうか。
松本 [A]：では松本からお答えさせていただきたいと思います。Basco の貢献は、⼤体年間 120 億円ぐらいの売上のある会社でございますので、それの 4 分の 1 ということになります。利益率がサポート
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1910%台前半の利益率という⾮常に好調な事業でございますので、先ほどの数字にその数字を掛けていただければ、⼤体利益が出るかと思います。
事業利益の連結調整額 475 億円ですけれども、こちらについて、第 4 四半期に特に多くの費⽤がかかるということではなく、季節的な連結調整の費⽤が出てくるというのはありますけれども、多くの費⽤、すなわちリストラとかそういうことを予想しているわけではございません。
司会 [Q]：次の質問です。需要の軟化はどの程度進んでいるのか。また、最も⼤きな打撃を受けた地域や製品について、詳しく教えてください。
瀬⼾ [A]：結果としては、アメリカの在庫調整が⼀番⼤きな打撃を受け、在庫が過剰になりました。基本的にはこれは衛⽣陶器でございます。
⽇本に関しては、これはボディーブロー的に少しずつ計画より悪くなっているというのが、今年の特徴と考えています。
欧州に関しては、需要の軟化がまだ、当社のビジネスに対してすごく影響しているというわけではないですけれど、結果的には欧州がもう少し、それからアメリカが 4-6 ⽉に実際にコロナの影響で荷揚げなどが遅れなければ、本当はかなり良い成績がだせたのではないかというのが残念なところです。
司会 [Q]：次に、CLSA 証券、望⽉様より、⼆つ質問を頂戴しておりますので、順番にご紹介いたします。
ASB は第 3 四半期も⾚字でしたが、第 4 四半期からは⿊字化するという理解でよろしいでしょうか。それとも、来期からの⿊字化を想定したほうがいいでしょうか。
瀬⼾ [A]：先ほど申し上げた通り、1 ⽉はアメリカンスタンダードというか、⽶国の事業そのものとして過去最⼤の売上でしたので、これはもう⿊字化していると考えております。
また、先ほど松本から話があった Basco も貢献してくれるので、ここはもう既に第 4 四半期から⿊字になっているという理解です。
司会 [Q]：2 問⽬です。グローバルでコストプッシュインフレーションが続いており、2023 年 3⽉期だけでなく、2024 年 3 ⽉期についても御社の調達コストが増加するリスクが⾼まっていると思います。来期についても、サプライヤーからの値上げ要請があると考えてよろしいでしょうか。
瀬⼾ [A]：三つに分けて考えたらいいと思います。LWT ジャパン（LWT ⽇本事業）、ここは⽊製品、鉄製品を多く使⽤している中⼩の仕⼊れ先があります。ここからの値上げ要請は、7 ⽉ 8 ⽉ぐ
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らいから多くなってまいりました。5 ⽉から要請があり、7 ⽉頃から徐々に反映されていきました。⼤体こうした取引は、1 年間その値段と決まってきますので、そういう意味で今期の後半に多かった部分があり、その値上げの影響は、ある程度 LWT ジャパンに関してはあります。
ただ⼀⽅で、鉄や⽊のコストそのものは、既に下がりだしてきております。実は、去年 6 ⽉から全体としては下がっているけれど、⽇本だけが特殊事情で値段が⾼いままでした。それは、⼀つには⽇本の⽊材の、いわゆる JIS とか JAS の規定の問題があり、⾃由に使えなかったといったものです。鉄に関しても、商品に関連して、⾼炉への投資などがあり、価格が上がってきていることもあって、他の国に⽐べると鉄と⽊の値段が⾼⽌まっていたことは事実ですけれども、これも最近下がりだしてきています。
ですから、LWT ジャパンに関しては、ある程度コストが上がることは予定していますけれど、⼤きくこれは困ったなという事態になるというよりは、ほぼ予想の範囲内で動いていくだろうと考えています。ここは上がった部分を当然われわれも上げるということをして、ある程度予想がついていますので、そこは LWT ジャパンに関してはマネージできるだろうと考えています。
LHT に関しては、去年 3 ⽉にはアルミが 1 トンあたり 4,000 ドルぐらいまでいったのが、今は2,000 ドルぐらいまで下がる⼀⽅で、円安が⼀気に進⾏し、為替とアルミの両⽅の要素があると思っています。ただ、こちらも基本は価格に転嫁するということが過去成功してきていますし、⼤き
く失敗しないのではないかと思っています。
最後、LIXIL International（LWT 海外事業）ですけれど、ここは⼀番⼤きなコスト要素は銅になります。ただ、先ほどお話しした通り、樹脂化、亜鉛化が順々に進んでいます。どのぐらい上がるかによって違うとは思いますけれども、コストプッシュインフレーションに関して⾔うと、やはり需要あってのコストプッシュインフレーションなので、需要の減退という今の全体の状況、ものすご
く景気が良くなっている状況ではないところからすると、コモディティのコストが⼤きく上がるということは、あまり想定していません。
また、コストが⼤きく上がることがあった場合も、当社は代替素材を増やしているということで競合よりも有利な状況にあると思います。
司会 [Q]：次に、BofA 証券、⼤室様からのご質問です。
修正計画でかなり円安を反映していましたが、そのバッファーは結果的には何とオフセットされたのか。修正計画では反映しきれなかったマイナス要素は何が主要なものとしてありますでしょう
か。

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メールアドレス support@scriptsasia.com21瀬⼾ [A]：⼀つは、そもそも売上が伸ばせなかったということがあると思います。アメリカに関しては、9 ⽉ぐらいには在庫調整が終わるだろうと予想したのが、結局 11 ⽉までかかってしまったこと。ヨーロッパに関しては、受注残はたくさんあるけれど、結局商品ミックスが変わった部分を出荷しきれなかったという、⼯場と物流センター両⽅の問題があったかと思います。結果的にその部分の売上が上がらなかったこと。
それともう⼀つは、やっぱり在庫が過剰になっていったとき、⼯場をある時期⽌めなくてはいけませんでした。その部分の固定費の負担は、特に衛⽣陶器に関してあり、そこはアメリカでは響いてしまったということがあると思います。
最後に、⽇本の需要減に関して⾔うと、やっぱり 5%ぐらいは売上が計画よりも低くなってしまったと思っています。これは何が重要な要因かと⾔うと、世間で予想されている新築需要の予想、それからリフォームの需要が思うように伸びなかったというところがあります。
司会 [Q]：次に、SMBC ⽇興証券、川嶋様より 2 問頂戴しています。
1 問⽬です。為替レートが 3 カ⽉前とは傾向が変わりましたが、業績への影響について教えてください。
瀬⼾ [A]：現時点で、為替レートの⼀番の影響は、アルミサッシに使われるアルミの値段に対する影響です。当然、為替レートが円⾼に向かっているということは、これはわれわれにとってプラス
材料ですけれど、⼀⽅で、アルミの値段がじりじり上がっていることも事実です。
われわれとしては、先ほどお話しした通り、スクラップを中⼼としたアルミでサッシを作っていくということで、差別化はしていきますが、逆にスクラップを使っていくと、ヘッジができなくなってくるので、そこはボラティリティが⾼くなってしまう傾向があるかと思っています。
そういった意味で、素材を変えて環境に良い商品を作ってきた分を、きちんと価格に反映していく
ことをしていかなくてはいけないなとは思っております。
繰り返しになりますけれど、為替レートの⼀番の影響は、アルミ、それから、製品でタイ、ベトナ
ムから輸⼊している部分もあるので、主に LHT にかかります。
⼀⽅で、為替レートに関して、仮にドル⾼に振れた場合、有利になるのはアメリカのビジネスです
けれど、先ほどご質問があった通り、これまでいろんな問題があって⾚字になってしまったところ
で、逆にそこが響いていたのが、これから利益が出てくるようになってくると、そこは多少利益が⼗分出てこないところがあるかと思いますけれど、今の時点で⾒ると、為替レートは円⾼になってくれるほうが業績に対して良い影響を与えるだろうと⾒ています。
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司会 [Q]：2 問⽬です。インフレによる消費能⼒への影響という観点から、量的な減少や低価格品が好まれることによるミックスの悪化リスクを、⽇本や⽶国で感じられていますか。
瀬⼾ [A]：今感じているのは、欧州が⼀つありますね。欧州に関して、リフォームが⼩規模に変わってきていて、⼩規模に変わってくると、ある程度 DIY 的なものが増えてきます。
その中で、実は当社は 2 年前に「QuickFix」というブランドを出しています。この「QuickFix」
は、⾃分で DIY リフォームができる商品ですが、この商品に替わってきています。さっき商品ミックスが⼤きく変わっているという話がありましたが、それによって、当社として従来の GROHEに⽐べると低価格品ではありますけれども、ただ利益としては⼗分取れている商品です。ある程度
SKU が少なく売れてくるので、その部分では欧州に関してはインフレによる消費能⼒への影響は
うまくヘッジできているかと思います。
⼀⽅、アメリカは、⼤きな売上であったコモディティ的な、オープンプライス的な衛⽣陶器の商品の売上が減ることになると思います。ただ、この部分はいずれにしても、ある程度やめていかなくては、⻑期的なボラティリティを防ぐことはできないと考えています。先ほどお話しした通り、製品をもっとシャワーや⽔栓⾦具に変えていくとか、それから買い⼿を変えてくことをしていくので、その意味ではミックスの悪化リスクは、明らかにアメリカでは、ビッグボックス（流通⼤⼿）で起こっているところは下がってくれるのではと思います。
⼀⽅、⽇本ですけれども、今のところ、⼤きくこれが出ているというのはありません。ただ、これから⽇本の中でといったとき、新築でもやっぱり売れている層というのが、分譲の中で⾮常にうまく安いものを作ってというところがありますので、そういったものの需要が増えていく中で、われわれの⾼級化路線の商品、価格改定路線の商品がシェアを減らすというリスクは、当然あると思います。
そこに対応できるように、商品の差別化を進めていくということが基本的な戦略になっていくと考えています。
司会 [M]：ここまでいただいたご質問につきましては、全てご回答させていただきました。ご質問が以上のようでございますので、これにて質疑応答は終了とさせていただきます。
これをもちまして、株式会社 LIXIL2023 年 3 ⽉期第 3 四半期決算説明会を終了させていただきます。
今後とも、LIXIL をどうぞよろしくお願い申し上げます。ありがとうございました。
［了］
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______________

脚注
1. 会話は[Q]は質問、[A]は回答、[M]はそのどちらでもない場合を⽰す

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