株式会社 LIXIL
2025 年 3 ⽉期 第 1 四半期決算投資家・アナリスト向け説明会

2024 年 7 ⽉ 30 ⽇

イベント概要[企業名]

株式会社 LIXIL[企業 ID]5938[イベント⾔語]

JPN[イベント種類]

決算説明会[イベント名]2025 年 3 ⽉期 第 1 四半期決算投資家・アナリスト向け説明会[決算期]

2025 年度[⽇程]

2024 年 7 ⽉ 30 ⽇

[ページ数]

26[時間]

17:00 ‒ 17:49

第 1 四半期（合計：49 分、登壇：14 分、質疑応答：35 分）[開催場所]

インターネット配信[会場⾯積][出席⼈数][登壇者]

3名

取締役 代表執⾏役社⻑ 兼 CEO瀬⼾

欣哉（以下、瀬⼾）執⾏役専務 兼 CFO

藤⽥ 真理⼦ （以下、藤⽥）IR 室室⻑

川合 綾（以下、川合）サポート
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1

[アナリスト名]*

野村證券

福島 ⼤輔

ジェフリーズ証券

福原 捷

CLSA 証券

望⽉ 政広

SMBC ⽇興証券

川嶋 宏樹

モルガン・スタンレーMUFG 証券

⼋⽊ 亮

ゴールドマン・サックス証券

岡⽥ さちこ

⼤和証券

寺岡 秀明

*質疑応答の中で発⾔をしたアナリスト、または質問が代読されたアナリストの中で、
SCRIPTS Asia が特定出来たものに限る

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登壇

司会：それでは定刻となりましたので、株式会社 LIXIL、2025 年 3 ⽉期第 1 四半期決算説明会を始めさせていただきます。本説明会は、インターネットライブ配信にて実施しております。どうぞよろしくお願い申し上げます。
それではまず、本⽇の説明者をご紹介いたします。取締役、代表執⾏役社⻑兼 CEO、瀬⼾欣哉でございます。
瀬⼾：よろしくお願いします。
司会：続きまして、執⾏役専務兼 CFO、藤⽥真理⼦でございます。
藤⽥：よろしくお願いいたします。
司会：続いて、IR 室室⻑、川合綾でございます。
川合：よろしくお願いいたします。
司会：本⽇の司会進⾏を担当します、IR 室瀬⼾⼝でございます。
本説明会の資料は、当社ウェブサイト、株主・投資家向け情報に掲載の説明資料をご覧ください。
続いて、本⽇の進⾏をご説明します。まず初めに、社⻑の瀬⼾より、2025 年 3 ⽉期第 1 四半期決算についてご説明させていただきます。その後、質疑応答のお時間を設けております。なおご質問については、お⼀⼈様まずは 2 問とさせていただきたくお願いいたします。
それでは瀬⼾より、2025 年 3 ⽉期第 1 四半期決算についてご説明させていただきます。瀬⼾さん、よろしくお願いします。

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3瀬⼾：本⽇はよろしくお願いします。
それでは、2025 年 3 ⽉期第 1 四半期の概要をご説明いたします。前回の決算の発表のときにもご説明したとおり、第 1 四半期に関しましては、厳しい状況が続くということを前提に構造改⾰を進めるクォーターと位置づけをしており、実際にその環境そのものは、ほぼ予想どおり、あまり芳しくないものでした。
⽇本においては、特にこの 1 ⽉ぐらいから、新築着⼯件数が各予想機関が予想している減少よりも
さらに⼤きな減少を続けていまして、今、⾜元で⾒ても、7 ⽉ 8 ⽉に関しては、新築着⼯件数が10%近く下がるのではないかという⾮常に厳しい状況でしたけれども、リフォーム向けの売上が⾮
常に頑張ったということで、ほぼ予想どおりの形で進んでおります。
海外の事業も、昨年よりお話しているとおり、欧州とアメリカの⾦利が上がったということで、住宅市場そのものが⾮常に厳しいという全体の状況は変わっていません。中国も⾮常に厳しい状況であるということは変わっておらず、あえて⾔えばインド・中近東だけが⾮常に良いという状況で、⾮常に厳しい状況でありました。

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4そういった意味では、この第 1 四半期に関しましては、内容としてはほぼトントンで、売上に関しては前年とほぼ変わらないという数字は、だいたい予想どおりの着地かなと考えております。
国内事業は、繰り返しになりますけれども、新築向けが減ったところをリフォームで挽回したわけ
ですが、LWT に関しましては、特にリフォーム向けの売上が先期の終わりぐらいから堅調に推移
しております。これに加えて、LHT に関しましては、少し端境期に⼊っていた窓のリフォームの売上が回復してきまして、だんだんと良くなってきているという状況です。どちらもほぼ予想どおりの展開になっています。
海外事業に関しましては、多少のでこぼこが欧州とアメリカであります。実際に客観環境として⾒たとき、アメリカのほうは、新築着⼯件数が改善の兆しを⾒せている⼀⽅で、リフォーム関係のほうが良くありません。結果的に、リテール（⼩売り向け）に強い当社としては、リテールの市場が悪いということで、アメリカが良くなかったということです。アメリカに関しては、これに加えて、DPI 社の追加在庫評価の損失が出ましたので、この計上もあってアメリカは悪かったのですけ
れど、その分、ヨーロッパが良かったです。
ヨーロッパに関しては、実は新築着⼯件数も含めて、市場としては決して良くない状況が続いていますが、⼀⽅で、当社はシェアの回復も含めて、実際の受注は増えております。
結果的に、ヨーロッパとアメリカで相殺する形でほぼ予想どおりといった形にはなっていますけれ
ども、どちらも今の市場全体の環境として⾒ると、後半は良くなりそうなところは⾒せているものの、今のところは変わらない状況というのが第 1 四半期まででした。
7 ⽉においても⼤きく環境は変わらず、ヨーロッパはやや良く、アメリカはやや悪いといった状況になっております。
こういった中で構造改⾰を進めていくということで、構造改⾰の費⽤がかかりました。
それに加えて、DPI は、当社が予想していなかった部分もあるのですけども、追加での在庫の評価損を⾒なくてはいけなかったということがあったり、税⾦費⽤が増えたりということで、四半期の利益は悪化しました。
⼀⽅で、良いニュースは、営業キャッシュフローの改善が継続していることで、こちらは順調に在庫が減っていて、状況が良くなっています。第 1 四半期で 146 億円のフリーキャッシュフローを創出しております。むしろ在庫が薄くなりつつあるというところで、当社としては増産もしていかなくてはいけない、というのが海外の状況であります。

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52025 年 3 ⽉期の、⾜元のお話をさせていただきます。
先ほどお話したとおり、新築着⼯に関しては厳しい状況が続いていますが、実はショールームの来館者数が増えております。
ショールームの来館者数は、5 ⽉の半ばか末ぐらいから増えだしまして、6 ⽉は⾮常に好調でした。だいたいショールームというのは、リフォームであれば 3 ヶ⽉後、それから新築であれば 6 ヶ⽉後に実際の需要が実現するので、この 5 ⽉、6 ⽉、それから 7 ⽉の増え⽅が実現するならば、年度の後半になってきてから良くなってくるのではないかと。この部分は、特に LWT に関しては⼤きい効果があるのではないかなと思っています。
LWT に関しましては、第 3 四半期に向けて、これまで当社では初めてというぐらい多くの新商品を、ほぼ全てのカテゴリーで発売していきます。こうしたものの利益を取り込み、それから価格改定効果を確実に刈り込むということで、今期、良い成績にしていきたいと思っています。
LHT は新築が中⼼の事業でしたけれども、おかげさまで断熱リフォームということで、リフォー
ムの売上が前年⽐プラスで動いております。これにプラスして、これから成⻑することが予想される海外事業に⼒を⼊れることで、⻑期的には⼒強い成⻑ができるのではないかと考えています。
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6⼀⽅で、海外ですけれども、繰り返しになりますけど、インド・中近東以外は基本的に良くないです。統計や実際のエンドユーザーの市場などを⾒る限り、欧州・⽶国・中国全て悪いです。
アジアに関しては、第 1 四半期は良くなかったですけど、第 2 四半期以降はやや回復の兆しを⾒せています。その中で、インドと中近東は⾮常に好調です。こちらは、⽔まわりだけではなくて、⾦属のほうも好調な状況です。
先ほどからお話しているとおり、全体としては多少でこぼこを感じているのは、アメリカに関しては、明らかに新規の需要が⾒え出しているという中で、当社としての業績は思った以上に冴えなかったです。⼀⽅で、欧州に関しては、基本的に客観環境としての改善というのがなかなか⾒えていない中で、実際は受注が増えてきています。
欧州に関しては、特にシャワーなどでシェアが増えているというところもあって、ある程度個別の理由かなと思いますけれども、アメリカに関しては、個別の理由と、それから全体の理由があると思います。
全体の理由として⾒たときには、先ほどお話したとおり、新築が増えたときは、基本的にはトレード（卸向け）に強い会社が有利になります。
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7⼀⽅で、リフォーム、リモデル、リファービッシュメントが増えていかないと、ホームセンターといったリテールが強くならないということで、当社は全体として、アメリカにおいてはまだまだリテールに頼っている部分があるので、そこが当社として個別事情であまり良くないことと、それからもう⼀つ個別事情を並べるのであれば、DPI 社の在庫評価損等があって、第 1 四半期は良くありませんでした。ただ第 2 四半期以降は、DPI の影響はないので、⾜を引っ張る部分はなくなるというところは良いニュースだと思います。
全体に苦戦しているアメリカですが、全体のシェア、例えば昨年全体でのシェアについて、2023
年度の BRG のデータなどを⾒ると、他の会社が軒並み数量を減らしていく中で、衛⽣陶器と⽔栓⾦具は、当社は増えています。ですから、トイレ、それから⽔栓⾦具全体として負けているという印象は決してないです。
ただ⼀⽅で、浴槽事業に関しては明らかに負けています。この浴槽事業は、これから⻑期的に何とかしなくてはいけない、ということを考えております。
今後の利下げの実現等、マクロの変化で良くなっていくということを⾒越して、供給体制に関しては整備しておりますし、⼀⽅で、こういうときだからこそ追加でできるだけのことをしていこうということで、⼈員施策も順次実施しております。
今期、アメリカの状況というのはどこかで良くなってくるのではないかなと思っていますけど、今のところ、⽶国も欧州も良いということがない、ということを前提に組み⽴てているという状況で
す。

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第 1 四半期の決算に関しましては、今、お話させていただいたとおりで、基本的には、売上収益としてほぼ前年同期並といった状況の中で、事業利益としてはほぼ予想したとおりトントンといったところかな、と考えております。
⼀⽅、最終四半期利益に関しましては、先ほど⾔った構造改⾰であったり、税⾦費⽤が増加したりということで、前年⽐で悪化しております。

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第 1 四半期の結果としては、多少海外の部分のところで、DPI の問題等もあって、少し利益が落ちたところが売上総利益率に出ております。事業利益率としても、前年同期⽐ 0.9%悪くなっており
ます。

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LWT は、実際、⽇本と海外事業、どちらも増収ですけども、海外事業が回復途上であるというところは先ほど申し上げましたとおりです。
LHT は、先ほどもお話しましたけど、新築向けの売上の部分をリフォームで補うといったことをしていますが、これは今だんだんと効果が現れてきているという状況ではあります。

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有利⼦負債は、為替の影響で多少増えましたけれども、⼤きな変化ではありません。

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12最後に、キャッシュフローは良い状況が継続してきております。今期も、フリーキャッシュフロー
146 億円の⿊字で、昨年同期と⽐べると 502 億円改善しており、これから実際に欧⽶の需要が本格的に回復していくというときには、むしろ在庫を積まなくてはいけないぐらいの状況になっています。在庫は、今むしろ薄い状況になりつつあるというのが現状かなと考えております。
以上、駆け⾜でありましたけれども、このあと皆さんのご質問をお受けしたいと思います。

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質疑応答

司会 [M]：それでは、これより質疑応答のお時間とさせていただきます。
まずそれでは、最初のご質問をご紹介させていただきます。野村證券、福島様より、ご質問いただいております。2 問いただいておりますので、1 問ずつご紹介させていただきます。
福島 [Q]：まず⼀つ⽬です。DPI の追加在庫評価損があったということですが、実額でいくらでしょうか。現在の在庫⽔準、今後の DPI の⾒通しはいかがでしょうか。
瀬⼾ [A]：DPI に関しましては、事業利益の上のところでの損と、下のところでの損があるのです
けど、上のところの損としては、6 ミリオンドル、9 億円ぐらいというところでしょうか。これはもう全て処分いたしましたので、今後 DPI に関する損失が出るということはありません。
福島 [Q]：2 問⽬です。海外で構造改⾰を実施中ですが、⽶国、欧州それぞれの状況を教えてください。構造改⾰費⽤は第 1 四半期でいくらでしたでしょうか。第 2 四半期以降はどのように⾒たら良いでしょうか。構造改⾰によるポジティブな効果は、いつから、どれくらいの⾦額で現れてきますでしょうか。また、確か 26 年 3 ⽉期にも構造改⾰費⽤が残るということでしたが、変わりはあ
りませんか。
瀬⼾ [A]：今期の第 1 四半期で⾒たときには、数億円出ております。第２四半期でも考えています。実際、構造改⾰の場合は、前もお話したとおり、先に関しては少し話しにくいところがあります。
これは例え話として聞いてほしいのですが、⼯場や営業所、営業の⼈員といったところに関して、
あらかじめ発表することができない法律的な性格も持っていますので、そこはお許しいただきたいのですけれども、このポジティブな効果そのものは、もう既に第 2 四半期からは少しずつ現れて、
第 3 四半期からもう少し現れるというような状況になっています。26 年 3 ⽉期に多少残ると思っていますけど、できる限り今期にできることを全て終わらせようというつもりで、どんどんやっていくという姿勢は変えておりません。
ただ、どうしても相⼿のいることであったり、交渉があったり、場合によってはその政府と話をしなくてはいけないというケースがありますので、必ず 25 年 3 ⽉期に終わるということは⾔い切れませんけど、⽬標としては何とか今期中に全部終わらせようと思っています。
司会 [M]：続いて、ジェフリーズ証券、福原様から、2 問質問をいただいております。
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福原 [Q]：1 問⽬です。DPI の在庫評価損はいくらで、どういう性質のものなのでしょうか。第 1
四半期限りのものでしょうか。期初計画に織り込まれていたのでしょうか。第 2 四半期以降、⽶国事業の⿊字転換は期待できますか。追加の⼈員施策というのは、年間構造改⾰費⽤の前回計画 100
億円の増額計上を意味していますか。
瀬⼾ [A]：最初の評価損のところですけど、3 ⽉のところで DPI にこれだけの在庫があって、このぐらいの損であるとていうことを評価したのですが、実際にこれを売るというときに売れなかった、というのが現実でして、そういう意味では、本来であれば前クォーターで計上したかった費⽤ですけれども、残念ながら実際に売るとなったとき、市場がさらに⼤きく落ちてしまった、もしくは当社が思った以上に DPI の在庫が評価されなかったため損にになった、ということだとご理解ください。
第 2 四半期以降、⿊字転換するつもりでやっております。第 3 四半期以降は絶対⼤丈夫だと思うのですけど、第 2 四半期に関していろんな施策を⾏っていることも事実ですので、この DPI のような特殊なことはありませんけれども、そういう意味ではだんだんと良くなってきていますし、当社
としては、第 2 四半期は⼤丈夫かなと思っています。
それから、構造改⾰費⽤については、申し訳ありません、かなりざっくりした、先ほどお伝えした
ようにいろんなことをやって加えていますので、そういった意味では、仮に、先ほど福島さんからご質問があった 26 年 3 ⽉期以降のものをゼロにするということができるのであれば、これ以上増える可能性はあるかと思いますが、この 100 億円という数字は今のところ予測としては変えておりません。
福原 [Q]：2 問⽬です。キャッシュフロー改善に伴う株主還元策はどのように考えていますでしょうか。減配リスクはありませんか。⾃社株買いの可能性は本当にないのでしょうか。
瀬⼾ [A]：繰り返しになりますけれども、CEO として、株主に向けての配当に関して意⾒を述べるということは難しいところがあります。これは取締役会が決めることですので、私の権限から外れるところではあります。
ただ、今の当社の EBITDA の状況等から考えて、現在の配当というのは適切な配当ではないかと考えていますので、増やすことも減らすことも、私の個⼈的な頭の中には⼊っておりません。また⾃社株買いに関しては、何回かお話していますけど、これはやはり 1 回限りのもの、その場その場限りのものですので、ある程度何らかの予定していないような、今後キャッシュを急に使うような事がないようなことが、例えばアセットの処分の中で出てきたということがあればあり得るかもしれませんけど、当⾯考えてはおりません。
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司会 [M]：続いて、三井住友トラスト・アセットマネジメント、⽵川様より、2 問頂戴しております。
⽵川 [Q]：1 問⽬です。名経営者のお⼀⼈である瀬⼾さんに対して、ここまでこの会社の経営に苦労されている理由をご教授ください。瀬⼾さんなのでこの状況で収まっていると思いますが、どのような想定外な事態が継続しているのでしょうか。外部要因はこれからも変動します。定常状態の利益⽔準が⾒えなくなってきています。いつまでに、どの程度の利益⽔準を、どのように⽬指していらっしゃいますでしょうか。
瀬⼾ [A]：褒めていただいたような、叱っていただいたようなお話かなと思っておりますが、まずは素直に、そうした評価をしていただいてありがとうございます。
今、当社としては、やはり⼀番の⼤きな要素としては、これまで当社の利益を⼤きく⽀えていたヨーロッパの利益が、ヨーロッパの住宅環境が悪くなったことで低下したというところが⼀番⼤きい
ので、アメリカ、ヨーロッパが 3 年ほど前の経済状態に戻れば、当社は 800 億円から 1,000 億円
ぐらいの事業利益を稼ぐことができると思いますし、前からお話していた 7.5%の事業利益率は、これが戻る前提で 2〜3 年の間には達成できるのではないかと考えております。
そこから先の 10%というところは、今話すにはやはり時期尚早かなと考えていますけど、達成すべきだと考えています。
それから⼆つ⽬に、これは想定していなかった部分ではないのですけれども、想定より早く来たな、というのが、やはり⽇本の新築着⼯件数が急速に下がったということは、かなり予想外だったと思います。
ただよく考えてみると、⽇本の新築着⼯件数は、⼈⼝に⽐べてそもそも多いことが事実ですし、それから、結局、⽇本の新築着⼯件数を⽀えていたのが若年層に対する低価格の住宅であることから考えて、インフレの状況ではこれがなくなることは想定すべきだったかなと思うので、このような新築着⼯件数の急速な減少というのは、想定がうまくできていなかったのかなと考えてはおります。
また、当社特有の難しい事情云々に関しては、もはや⾔い訳にできるようなことはないと思っておりますが、あえて⾔えば、やはりビジネスポートフォリオがそもそも利益率の低い状況で、なおかつ設備が⾮常に多い、アセットが多いということで、どうしても需要が下がり、稼働率が落ちると、⼯場に関する固定費が重くのしかかってしまうというところはあります。

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したがって、今後の課題としては、これからまた需要は回復してくると思いますけど、今後もやはり何らかの理由で⼤きく需要が下がったときにでもちゃんと利益が出るようにアセットを整理する
⽅法を考えていく、固定費を下げる⽅法を⾏っていくということが必要だと思っています。ご⼼配をかけて申し訳ありませんが、当社としては⼗分戻せると考えてやっております。
⽵川 [Q]：2 問⽬です。プロパーの経営⼈材は育ってきていますでしょうか。
瀬⼾ [A]：はい。これは逆に苦労したからこそ育っているのではないかと考えております。やはり
このまま⽇本の新築着⼯件数が下がっていく中で、⽇本だけでは駄⽬だという意識で海外で仕事をする⼈間も増えてきておりますし、そういう意味では、当社の経営陣の主体はだんだんとプロパーの経営⼈材に変わってきているということで、少なくとも私の後継者は社内から出すべきだと考えています。
司会 [M]：続いて、CLSA 証券、望⽉様より、2 問いただいております。
望⽉ [Q]：１問⽬です。直近のスポット銅合⾦価格が、円ベースでは会社計画を上回る⽔準で推移
しているかと思います。銅合⾦価格の上昇が業績に反映されるのは今期からでしょうか、来期からでしょうか。
瀬⼾ [A]：基本的には、スポットの価格そのものとしては、普通はだいたい 6 ヶ⽉後ぐらいに反映
されてきますけれども、⼀⽅で、昨今⾮常にボラティリティが⾼かったということで、こうした銅合⾦価格が上がったことに対するプレミアムを請求するということはできる環境になってきていますので、これだけの理由をもって業績が急速に悪くなるということは、前回のようにはないと考えています。
望⽉ [Q]：2 問⽬です。GROHE の事業利益率が 5%に回復していますが、これは会社計画を上回ったのでしょうか。事業環境、売上動向、利益率について詳しく教えてください。
瀬⼾ [A]：想定よりも良かったことは事実で、先ほどお話したとおり、ヨーロッパに関しては需要が多少回復しました。特に、シャワーに関してシェアが回復したというところが⼤きいかなと考えています。
先ほど銅の話がありましたけど、当社は、銅価格が上がったときにシャワーの価格も値上げして、結果的にシャワーに関しては、銅はほとんど使っていなくてプラスチックが中⼼だったので、他社が追随しなくてシェアを失った部分があります。こうした部分に関してシェアが回復できたというところは、予想していたよりも早かったということだと思います。

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17ただ、どのような状況であろうと、ある程度問屋が買ってくれる状況になってきているということ
は、市場に関して楽観的な⾒⽅も出てきていると考えております。現時点では、先ほどお話したとおり、新築着⼯件数などの数字は、ドイツ・フランスといった主要の市場ではまだ悲観的な状況ではありますが、⼀⽅で、実際に問屋によっては今後良くなっていく⾒⽅をしているところも出てきています。良い⽅向に向かって変わってきていることは事実ですけれども、まだ当社が期待しているような回復には⾄っていないというのが状況かなと思っています。
司会 [M]：続いて、SMBC ⽇興証券、川嶋様より、1 問頂戴しております。
川嶋 [Q]：窓リノベ事業の補助⾦申請ペースがやや遅いように⾒えます。7 ⽉ 30 ⽇で 22%の進捗となっております。需要が落ち着いてきたのか、それとも今後の掘り起こし努⼒で年末に向けて伸びるのか。市場をどのように⾒ていますか。
瀬⼾ [A]：おっしゃるとおりの状況があって、実は、昨年はこういった補助⾦が現れたときに、市場の中で補助⾦をすぐ使い切ってしまうのではないかという噂が流れたこともあって、⼀気に発注がなされて⼤変⻑い納期がかかってしまうという状況が起こったのですけど、今年は逆にスタートが⾮常に遅かったです。そういった意味では、7 ⽉ 30 ⽇時点での 22%というのは、予想よりも遅いことは事実です。
ただ、当社だけの状況で⾒ると、昨年⽐ 35%増という、補助⾦の予算が 1,000 億円から 1,350 億円に増額され、当社の売上も同様に増えています。ただ、当社の競合が実際には 100%いかない、昨年に⽐べてむしろ落としている会社もあるという状況と聞いていますので、そういった意味で、⽇本全体で⾒ると 22%という状況ですけど、むしろ当社はこの機会にもっとシェアを取り込むということができるのではないかと考えております。
⼤きな変化としては、3 点ぐらいあるかなと思っています。⼀つは、まず今年のこの夏の暑さでエアコンの需要が増えていくと、そこに対して窓のリノベをしようという需要が増えていくということ。⼆つ⽬は、エネルギーコストがやはり上がってきているということから、⽤⼼のために買うことがある。そして最後に、冬が⼀番の需要期なのに対して、去年冬にはもう補助⾦がほとんどなかったのですけれども、その冬の需要期に向けて伸ばすといったことが、今年は違うパターンでやっていくことになるのではないかと思っております。
あと最後になりますけども、今年の場合は、昨年と違って、窓以外にドアも補助⾦の申請ができるという状況になっています。ただ、これは当社の努⼒不⾜もありますけど、当社の調査では、消費者の間で窓リノベ、もしくは窓のリフォームに関して知らないという⼈がまだほとんどです。窓のサポート
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リノベができること、それから窓のリノベに補助⾦があることを両⽅知っている⽅は 3 割を切っております。
ですから、こういう⼈たちに知っていただくという努⼒を当社が続けていくということで、需要を掘り起こせると考えています。ある意味では、当社の企業努⼒が、当社だけではなくて業界としての企業努⼒が⾜りない部分かなと考えています。
司会 [M]：続いて、モルガン・スタンレーMUFG 証券、⼋⽊様より、2 問いただいております。
⼋⽊ [Q]：1 問⽬です。今期、LWT 海外の事業利益は、前年⽐で⼤きく改善を⾒込んでいますが、1Q での海外 LWT の事業利益は想定どおりでしょうか。ASB、GROHE でそれぞれ状況は異なると思いますが、ご教授ください。
瀬⼾ [A]：まず、今期の海外での事業利益は、需要が増えないということを前提で設定いたしました。そういった中で、結果として第 1 四半期の海外の LWT の事業利益はほぼ想定どおりですが、内容的にはアメリカが予想したよりも悪かったです。⼀⽅、欧州と中近東が予想したよりも良かったということで、結果的にはほぼ想定どおりという結果になりましたけれども、これは、アメリカ
が DPI などの影響がなくなって、本来の状況に戻ってくることになれば、想定よりも上に⾏くことは可能ではないかなと考えています。
⼋⽊ [Q]：2 問⽬です。1Q の欧州は、利下げを⾒越して流通向け売上が回復していると記載いた
だいていますが、売上回復トレンドは⾜元でも継続しているのでしょうか。シェア拡⼤等の個社要
因もあると思いますが、欧州の需要⾒通しについてご教授ください。
瀬⼾ [A]：これは⾮常に難しい予想で、実際の市場の、例えば住宅の着⼯の⾒通しといったものを⾒る限りは、回復トレンドは⾒えていません。ただ⼀⽅で、実際に、今注⽂そのものは、製造が追いつくのが精⼀杯なぐらい増えている商品も出てきています。全ての商品というわけではありませんが、実際にかなり売れる商品も出てきているという状態は、去年とはかなり違うなと思っています。
⼀⽅、これはあくまでもサイドインフォメーションに過ぎませんけれども、当社の海外の競合に関しても、年度の後半は良くなるという⾒⽅をしているという報道を聞いていますので、そういう意
味では、当社に起きていることは他でも起きるのだろうと。そうすると欧州全体の需要に関して
は、業者として強気に思っている部分はあるかなとは思っています。

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19ただ、繰り返しになりますけれども、いわゆる統計などに表れている数字、それから⾦利などからは⼤きな改善というのはありません。ただ実際に注⽂はきています。それから最後に、⼤きく変化
する可能性があるとしたら、⾦利の部分というのはやはり⼤きな要素であろうと考えています。
司会 [M]：続いて、ゴールドマン・サックス証券、岡⽥様より、2 問いただいております。
岡⽥ [Q]：1 問⽬です。国内 LWT 事業は、増収の⼀⽅で事業利益率が低下しておりますが、その背景と今後の⾒通しについてご教授ください。
瀬⼾ [A]：おそらく⼀時的なものだろうと考えているのは、当社は、過去の在庫の評価がある程度遅れて出てくるところがあり、その在庫の評価で事業利益率が多少落ちた部分と、それから実際には増収したといっても個数としては増えていない、要はインフレで増えている部分があります。
そういった意味では稼働率は⼗分⾼くないので、その部分に関して低下している部分はありますけ
れども、先ほどお話したとおり、LHT と LWT で多少事情が違うのは、ショールームでの⽔まわり
商品の⾒積もりが⾮常に増えていることです。そういった意味では、これから LWT 事業に関しては事業利益率も上がっていくと考えていますし、やはり新商品が⼊ってくるとそもそも売上粗利益率が上がってくるので、新商品を多く発売していくことから事業利益率も良くなってくると考えています。
それからもう⼀つ、最後に⼀般論なのですけど、基本的に当社の商品、住宅設備・建材に関しては、ある商品を発売すると、その商品の利益率は⻑い期間でだんだんと下がってきます。したがって、新しい商品を出さないと利益率は維持もしくは向上できないので、そういった意味では、今回、年内でだんだん改善していくことはできると思います。
岡⽥ [Q]：2 問⽬です。海外 LWT 事業の地域別売上成⻑率は、会社計画に対して総じて弱い状況
ですが、こちらは下期に挽回可能でしょうか。
瀬⼾ [A]：会社計画そのものとしては、そもそもけっこう弱い成⻑をする計画としていますので、今会社計画から⼤きく変わって良くないということはないです。地域的にはアメリカは悪く、中国は思ったよりも悪い状況ではありますけれども、先ほど申したとおり、ヨーロッパ、それから中近東に関しては思ったよりも良い数字が出てきていますので、こちらは下期に挽回可能ではないかなと考えております。
司会 [M]：続いて、ジェフリーズ証券、福原様より、追加でご質問いただいております。

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福原 [Q]：LHT 事業の 1Q の売上 1,371 億円の社内評価はいかがでしょうか。季節的に売上はこれから増えていくはずですが、年間計画 5,955 億円の達成確度をどのように⾒ていますか。⾜元、補助⾦を利⽤した案件の進捗と、前年同期との⽐較はいかがでしょうか。
瀬⼾ [A]：まず、第 1 四半期の 1,371 億円は、想定よりも低かったです。低かった理由は⼆つあり、新築着⼯件数が予想されていた数字よりもさらに低かったということがあります。⼀⽅で、リフォームに関しては、補助⾦の端境期から 4 ⽉以降だんだんと良くなっておりますので、こちらはほぼ計画どおりに進みつつあります。
ただ、これからどうなっていくかというところですけれども、当社としては、この補助⾦を利⽤したリフォームを増やしていくということ、それから⾜元ではっきりと⾒えていることは、全体の需要が減っているかも知れないですけど、明らかにエクステリア、それからサッシに関しては、当社
はシェアが増えてきていますので、そういった意味では、年間計画を⼗分達成できるのではないかと考えています。
また、予想以上に進みそうな計画やプロジェクトなどを積み上げていくと、海外は予想以上に伸びるのではないかと考えています。
福原 [Q]：上期・下期の利益のバランスはいかがでしょうか。
瀬⼾ [A]：これは、おそらく前回のときに⼀度お答えしたと思うのですけど、あまり変わっていな
くて、第 2 四半期で 1、第 3 四半期で 2、第４四半期はちょっと、と⾒ているのですけれども、そこは⼤きく変わっておりません。だから全体で 3 分の 1 弱ぐらいが上期、3 分の 2 強が下期で、下期の中でも 10-12 ⽉が中⼼という⾒⽅をしています。1-3 ⽉に関しては、保守的に⾒ております。
司会 [M]：追加でご質問いただきました。SMBC ⽇興証券、川嶋様です。
川嶋 [Q]：価格改定効果は、原材料影響をカバーできているものの、その他の費⽤の増加を考慮す
ると、さらに価格改定が必要ではないでしょうか。
瀬⼾ [A]：おっしゃることを検討してはおります。やはり想定以上に厳しかったのが、アルミの調達に関して⾔うと、円安があったり、アルミの価格が途中で上がったということもあったので、そこはだいぶヘッジを進めたということで出来ましたけども、先ほどもご質問があった銅に関しては、今また下がってきていますけど、今後また上がる可能性もあると思いますので、そこは考えな
いといけないなと考えております。

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21ただ、全般には、これから銅を使う⻩銅商品よりも亜鉛、プラスチックの⽐率を増やしていきたいと考えていますので、そういったものを合わせ技で考えながら採算を良くしていくことは必要かなと考えています。ただおっしゃるとおり、考えている部分もあります。
司会 [M]：続いて、⽇本バリュー・インベスターズ株式会社、伊藤様より質問をいただいております。
伊藤 [Q]：国内・海外の新築着⼯件数が本格的に回復しなくても、リフォーム需要の対応中⼼で中期的な増収増益を確保できますか。
瀬⼾ [A]：国内の新築着⼯件数は回復しないと考えています。また今後も減っていくと考えております。そうした中で、国内のビジネスに関しては、とにかくリフォームのビジネスに対応していく、国内のビジネスはこちらで増収増益をやっていくという、その⼤きな⽅針は変えておりません。
過去 2 年間の急速な新築着⼯件数の下がり⽅の中で、国内のビジネスとしてある程度対応できました。今後この新築着⼯件数が、今回は⾮常に特殊なケースで、要は住宅設備・建材が急に値上げしたので若⼿の第⼀次取得者がいったん消えてしまったという部分があるわけですが、いずれにしてもその部分は、ペントアップデマンドになるか、それとも中古住宅を買ってリフォームして作るかという形で、何らかの形で顕在化する。
そういった意味では、実際には新築需要の下がり⽅はなだらかになるので、リフォーム需要をこのまま伸ばしていけば、急激ではないけども中期的な増収増益を国内ですることは可能だと思います。
⼀⽅、海外に関しては、新築着⼯件数が本格的に回復しないということはあり得ないと考えています。こちらは⼈⼝が増えておりますし、それから所得も増えてきていますので、今はどうしても⾦利が⾼い中で、住宅に投資するよりも他のものを買うというほうに需要が傾いておりますが、住宅というのは⻑期的には常に必要な商品ですので、こちらは本格的に回復しないということ⾃体があり得ないのではないかなと考えております。
司会 [M]：続いて、ゴールドマン・サックス証券、岡⽥様より、追加のご質問をいただいております。
岡⽥ [Q]：欧州市場では、コロナ禍以降、競合他社が破綻するなどプレイヤーが減少したように思いますが、競合環境はいかがでしょうか。

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メールアドレス support@scriptsasia.com22瀬⼾ [A]：実際には、破綻したところはハイエンドのところと、ずっと苦戦してきた会社であり、
⼤きくシェアを取ってきたところではないので、⼤きく変わらないのではないかなと。
欧州市場に関しては、特に⽔栓⾦具に関しては、競合は事実上 Hansgrohe、それ以外は⾮常に⼩さいところばかりです。⼀⽅で、フラッシングシステムに関しては、Geberit 以外はほとんど存在
しないというところで、実際に競合環境がある程度厳しいというのは衛⽣陶器だけだと思います。
衛⽣陶器に関しましては、当社はまだほとんどポジションができていないので、これは⼤きく変わるわけではないかなと考えています。
いずれにしても、欧州においては、競合環境そのものにより価格を下げるといったことをすることはあまりなかったので、競合環境の変化によって実際に利益性に対して影響があるところというのは、むしろ⽶国市場ではないかなと⾒ています。
司会 [M]：続いて、⼤和証券、寺岡様より、ご質問をいただいております。
寺岡 [Q]：欧州でシャワーのシェアが伸びている背景を、もう少し詳しく教えてください。
瀬⼾ [A]：⼀つは、そもそも価格施策を失敗したところを取り返しているというのがまずあります。要は、銅の値段が上がったときに、シャワーの値段も値上げしたわけですけど、他が追随しなかったという部分に関して修正しているということが⼀つ。それから、最近当社は、シャワーに関して⼈気の⾼い商品を多く出せていて、特に代表的な商品として「テンペスタ」など、そういった新商品が⼈気を得ているということがあるかと思います。世界的にはいろんな変化がありますけ
ど、シャワーの需要そのものは、ある意味⼀番⼒強いのではないかと考えています。
司会 [M]：ご質問が以上のようでございますので、これにて質疑応答は終了とさせていただきます。
これをもちまして、株式会社 LIXIL、2025 年 3 ⽉期第 1 四半期決算説明会を終了とさせていただ
きます。
今後とも LIXIL をどうぞよろしくお願い申し上げます。本⽇はありがとうございました。
［了］______________

脚注
1. 会話は[Q]は質問、[A]は回答、[M]はそのどちらでもない場合を⽰す

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