第 21 回日経ストックリーグ

理想の部屋〜CREATING OUR IDEAL ROOM〜

応募区分：高校
チーム ID：SL2002965
チーム名：まっくろくろすけ
学校名：慶應義塾ニューヨーク学院（高等部）
学年：１２年（高校３年相当）
メンバー：大野哲平（リーダー）、押川采慧、塚本雄太郎、善萌莉
指導教員：Winthrop Baylies

2【基礎学習】）し、（［2］流通 ）させ、
１ 私たちの生活に必要な財やサービスを（［1］生産（［3］消費）することを経済という。財やサービスには、代金を払った人だけが消費を）と、政府が税金等を使って提供する（［5］公共財 ）とが独占できる（［4］私的財ある。
）、生産・流通の主体で２ 経済活動を行う主な主体には、消費の主体である（［6］家計）、行政サービスや公共財の提供などを通して一国の経済活動を調整すある（［7］企業）がある。
る（［8］政府

３ 成年年齢の引き下げに関する次の説明文のうち、誤っているものは？ （［9］ｂ ）ａ．成年年齢の 18 歳への引き下げに先立って、選挙権年齢の引き下げが行われた。
ｂ．成年年齢の引き下げに伴い、飲酒や喫煙、競馬などの公営競技に関する年齢制限も引き下げられた。
ｃ．親の同意なしで、携帯電話の契約を結んだり、高額商品を買うためのローンを組んだりできるようになる。
ｄ．成年年齢引き下げ後は、いったん結んだ契約を取り消すことができる「未成年取消権」の行使はできなくなる。
４ 日本の人口の年齢構成の推移を見ると、総人口に占める 65 歳以上人口の割合を示す（［10］高齢化率）は上昇傾向にあり、2000 年の 17.4％から 2018 年には（［11］28.1 ）％まで増加している。
５ 日本では、「働き方改革関連法」が成立し、2020 年 4 月から、同じ企業・団体で働く正規
雇用労働者と非正規雇用労働者（有期雇用労働者、派遣労働者等）の間で不合理な待遇差を設けることを禁止する（［12］同一労働同一賃金 ）の導入が進められている。
６ 「仮想空間と現実空間を高度に融合させたシステムによって経済発展と社会的課題の解決を両立する社会」として注目されている未来社会（［13］Society 5.0 ）を実現するための主な中核技術に、「IoT(internet of Things)」と（［14］AI ）がある。
７

グローバル化の進展に関する次の説明文のうち、正しいものは？ （［15］d ）ａ．貿易が自由化され、安い輸入品が国内に入ってくることは、消費者にとっても国内の生産者にとってもメリットになる。
ｂ．グローバル化の進展による影響は、経済以外の分野ではあまり見られない。
ｃ．「環太平洋経済連携協定（TPP）」は、アメリカの離脱により各国の署名が遅れている。
ｄ．近年の日本の国際収支をみると「投資収益」が大幅な黒字を計上している。

3
８

９

「持続可能な開発目標（SDGs）」の 17 の目標のうち、今回、グループで設定した投資
テーマと特に関連が深い目標を挙げ（３つ以内）、その主な理由を記述してください。
関連の深い SDGs の目標

その主な理由12 つくる責任・つかう責任

適切な量で良質な製品を、透明性の高い工程で製品を作る
ことが企業には求められているから。一方、消費者は「買いすぎ」「使いすぎ」を避け、リサイクルやリユースに協力することが求められているから。

15 陸の豊かさを守ろう

企業は木材等を入手するとき、森林や生態系などの環境に及ぼす影響を考慮し、慎重に資源を使うことが求められているから。

「ESG 投資」で重視する３つの要素の組み合わせとして、正しいものはどれか？
（［16］b ）ａ．環境 ― 科学 ― 成長
ｂ．環境 ― 社会 ― 企業統治
ｃ．効率 ― 公正 ― 企業統治

10 ＧＤＰ（国内総生産）に関する次の説明文のうち、誤っているものは？ （［17］a ）ａ．ＧＤＰとは、一定期間に国民全体として生産したモノやサービスの付加価値の合計額をさす。
ｂ．ＧＤＰとは、一定期間に国内で生産したモノやサービスの付加価値の合計額をさす。
ｃ．実質ＧＤＰとは、名目ＧＤＰから物価の変動による影響を差し引いたものである。
ｄ．2019年(暦年)の日本のＧＤＰの額は、名目ＧＤＰが実質ＧＤＰを上回っている。
11 株式投資のリスクを少なくする方法には、（［18］投資先）を分散することなどがある。
資する（［19］時間）を分散させることや、投

12 「投資信託(ファンド)」に関する次の説明文のうち、誤っているものは？（［20］cａ．投資信託は、分散投資の考え方から生まれた金融商品の一つである。
ｂ．投資信託では、多くの投資家から集めた資金をまとめて運用している。
ｃ．投資信託では、それぞれの投資家からの要望を受けて投資先の選定を行っている。
ｄ. 投資信託は、元本が保証されている金融商品ではない。
13）

次のうち、現在の企業価値（株価）が割高か割安かを判断するための指標は？（［21］d）
ａ．ＲＯＥ
ｂ．自己資本比率
ｃ．純利益
ｄ．ＰＥＲ

）、
14 「日経アジア 300」は、アジアの 11 の国・地域を対象に、（［22］時価総額（［23］成長性）などを基準に選定した約 300 社の有力企業で構成されている。

4

■要

旨

「部屋は⾃分の⼼を映す鏡」という⾔葉があるように、部屋は⼈間の精神状態と深く関係している。
新型コロナウイルスの感染対策として、部屋で過ごす時間が増えたことにより、住環境の居⼼地の良さがより重要になった。今回私たちは「理想の部屋」というテーマで、アンケートやスクリーニング
を通して、商品⾃体の良さだけでなく、消費者の責任として環境や地域貢献などの観点からも企業を厳選した。⽇経 STOCK リーグに参加する前、私たちは投資に関して何も知らなかったが、これから社会に出ていく⼀⼈の⼈間として、私たちの思う、そして私たちにできるニューノーマルな⽣き⽅に向けた投資について考えることができた。

■目次

０. はじめに・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

5

１. 投資テーマについて
１―１

投資テーマ決定の背景・・・・・・・・・・・・・・・・

5

１―２

投資テーマの決定理由・・・・・・・・・・・・・・・・

6

１―３

投資テーマの研究・・・・・・・・・・・・・・・・・・

7

２. ポートフォリオの作成
２―１

スクリーニングの概要・・・・・・・・・・・・・・・・

11

２―２

第⼀スクリーニング・・・・・・・・・・・・・・・・・

11

２―３

第⼆スクリーニング・・・・・・・・・・・・・・・・・

13

２―４

第三スクリーニング・・・・・・・・・・・・・・・・・

14

２―５

第四スクリーニング・・・・・・・・・・・・・・・・・

16

２―６

投資配分の決定・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

17

２―７

銘柄の紹介・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

19

３. 投資結果の分析
３―１

運⽤結果・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

27

３―２

個別銘柄の値動き・・・・・・・・・・・・・・・・・・

27

４. 投資家へのアピール・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

28

５. ⽇経 STOCK リーグで学んだこと・・・・・・・・・・・・・・・・

29

６. さいごに・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

29

７. 参考資料・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

30

5

■０

本

はじめに
題に⼊る前に、私たちのチームについて紹介したいと思う。私たちが通う学校はアメリカ合衆国
ニューヨーク州郊外にあり、9 割に上る⽣徒が親元を離れ寮で暮らしている。チームの内、塚本と善は⽇本から来て寮⽣活を送る「寮⽣」で、押川と⼤野は毎朝⾃宅から学校まで通っている「通学⽣」である。現在は新型コロナウイルスの影響で全てオンライン授業となっているため、2020 年
3 ⽉に学校が閉鎖されてから今に⾄るまで、私たちは⼀度も顔を合わせていない。そんな中、離れていながらも新しいことに挑戦しようと、⽇経 STOCK リーグのチームが結成された。

■１

投資テーマについて[１-１]投資テーマ決定の背景〜500 万円をどう投資するか？〜もし現実世界で「500 万円を好きなように投資しろ」と⾔われたら、あなたならどうするだろうか？
成⻑株に投資して⼀攫千⾦を狙う。好きな企業に投資して応援する。様々な意⾒があると思うが、私たちの認識は「500 万円で社会の役に⽴ちたい」というものである。もちろん、投資を⾏うのだから資⾦を増やしたいとは考えている。しかし、株式投資に⼀切触れたことがない私たちがリターンを優先しても、不本意な結果に終わってしまうだろう。したがって、今回の投資は利益を得ることよりも「社会貢献」の観点を重視して⾏うことにした。
社会の役に⽴ちたいと⾔っても、どう投資をすれば良いか分からなかった。まず、社会にはどのような問題があるか、皆でアイデアを出し合った。「コミュニティ」「⽇本」「アメリカ」「世界全体」という4つのベクトルから合計で98個の問題点が挙げられた中、全員の興味を引いたのがコミュニティの問題点、
特に「家での過ごし⽅」についてだった。そこで、家にいるときの問題点を深掘りすると⾃室での問題点が多いことが分かり、それを解決する「理想の部屋」というテーマに決定した。このテーマは⼈々の不満を解消し、⽣活を便利にすることから「社会の役に⽴ちたい」という私たちの思いにも合致していた。
また、ESG 投資を先⽣から教わり、興味を持った。従来の財務情報に加えて、環境(E)・社会(S)・企業
統治(G)を考慮して投資するのは、まさに社会の役に⽴つ投資である。消費者としても ESG に取り組んでいる企業の製品をなるべく買いたいと思った。

6[１-２]投資テーマの決定理由

投資テーマ：「理想の部屋」を作ろう。
【テーマ決定理由】「理想の部屋」というテーマに決定した理由は、⾃分たちの実体験によるものである。寮⽣活をする
塚本と善は、約 8 畳の部屋をルームメイトと分け合っている。そのため、予算やスペースが限られている中でも、ルームメイトに配慮しながら快適な部屋をつくることが求められ、家具の配置や収納に苦労した経験がある。他のメンバーも、そんな寮⽣を⾒て⼀⼈部屋を持つことのありがたみに気づいたり、寮⽣から教えてもらった、スペースを有効活⽤する⽅法を実践したりと、⾃分の部屋を⾒直す機会が多かった。
そんな中、新型コロナウイルスの影響を受けて突然オンライン授業に移⾏し、部屋で過ごす時間が格段に増えたことで、部屋がこれまで以上に重要な空間になった。
オンライン授業を受けていると、やはり不便やストレスを感じる場⾯があった。
•

⽬・背中・腰が痛い•

運動不⾜になる•作業に集中できない•

ON と OFF の切り替えが難しい•

家族に気をつかう•

ストレス発散の場がない

友⼈や SNS の声を聞いていると、オンライン授業で同じ思いをしている⼈が多いことが分かった。内容
は「背中や腰が痛い」や「作業に集中できない」などが多かったが、中には「うつ状態になった」など
深刻なものもあり、早急に解決しなければならない。ここで、「理想の部屋」というテーマは社会的な需要を押さえたテーマであることを確信した。

【理想の部屋とは？】「理想の部屋」と⾔っても何をイメージするかは千差万別である。「理想の部屋」を定義することで、私たちの基準を明確にする。
私たちが考える「理想の部屋」の定義

⾃宅でオンライン授業を受ける⾼校⽣が「おうち時間」を過ごす中で、消費者としての「知る責任」を果たし、「選ぶ権利」を⾏使することで作り上げる、快適さと健康を考慮した部屋。
「知る責任」は、国際的な消費者運動の機関である国際消費者機構(IC)が提唱した、消費者の責任の⼀つ。与えられた情報を鵜呑みにするのではなく、消費者の⾏動が環境や社会全体に与える影響を⾃覚した
上で、情報を得るため積極的に⾏動しなければならないということである。
「選ぶ権利」は、国の消費者政策の基本⽅針を定める「消費者基本法」に定められている消費者の権利の⼀つで、⾃分の意思で商品やサービスが選択、購⼊できる機会が保証されているということである。

7[１-３]投資テーマの研究
私たちは「理想の部屋」というテーマで企業選びをする前に、⼆つのことを⾏った。
①⾼校⽣へのアンケート調査②⾮営利団体・有識者へのインタビュー①【アンケート調査の結果】
独りよがりな投資にならないように、本校に通う⽣徒たちをはじめとする、オンライン授業を受けたことのある⾼校⽣を対象に、理想の部屋について調査した。
アンケート調査の⽬的：⾼校⽣が「理想の部屋」についてどのように考えているかを理解し、彼らと私たちの認識のズレを埋めるため
対象：オンライン授業を受けたことのある⾼校⽣
⼈数：83 ⼈期間：2020 年 8 ⽉ 9 ⽇ 〜 2020 年 9 ⽉ 1 ⽇
形式：Google Form にて、選択回答＋⾃由回答【図1】理想の⼀室をつくるのに必要だと思うこと(複数選択可)22

コストパフォーマンス

50

便利さ
45

趣味に適していること

50

勉強に適していること
32

おしゃれ

73

リラックスできる
0

10

20

30

40

50

60

70

80

【図2】家電、家具、雑貨の購⼊時に何を最も重視するか(n=83)
80

4⼈

2⼈

3⼈
8⼈

6⼈
11⼈
60

3⼈

38⼈

環境への優しさ
29⼈

価格
安全性

40

59⼈

デザイン

15⼈

20

43⼈
28⼈

0

家電

家具

雑貨

機能性

8
⾃室で使えるもので、コロナの影響を受けて新しく購⼊した商品（カッコの中は票数）
家電：空気清浄機(5)、ウェブカメラ(4)、ゲーム機(3)、モニター(2)、キーボード(2)、マウス、スマホ
⽤プリンター、PC、タブレット、イヤホン
家具：机(3)、椅⼦、ハンモック
雑貨（その他）：筋トレ・運動グッズ(5)、製菓道具(2)、ブルーライトカットメガネ、除菌ボックス、本、植物、花
今欲しい家電、家具、インテリア雑貨（カッコの中は票数）
家電：⼩型冷蔵庫(9)、⾃分⽤テレビ(3)、⼩型扇⾵機(2)、パソコン(2)、(⼩型・⼤型)スピーカー(2)、たこ焼き機、プロジェクター、延⻑コード、ライト、机に置けるクーラー、アレクサ、モニター、トースター、スピーカー、電気ポット、スマホ、ロボット、事務⽤コピー機、3D プリンター、マッサージ
チェア、ワッフルメーカー、ホットサンドメーカー、壁に貼る LED ライト
家具：勉強・オフィス⽤机(6)、座り⼼地の良い椅⼦(5)、クッション(4)、(体に良い)⼀⼈⽤ソファ(4)、
棚(3)、鏡台ドレッサー(2)、ベッド(2)、収納グッズ(2)、遮光カーテン、絨毯、ウォールラック
雑貨(その他)：フィギュア、観葉植物、⾃動ゴミ箱、服、アロマディフューザー、テープライト、飾る
⾙殻【図 2】の結果から傾向をまとめ、考察をすると以下のことが分かった。
傾向

考察「機能性」は家電、家具、雑貨の全てにおいて重「機能性」を重視するのは、⾼校⽣が商品を買う

要視されている。

ときに持つ普遍的な価値観である。

家具の購⼊では、「価格」や「環境への優しさ」

⻑時間使⽤する前提があり、買い替え周期も⻑いを重視せず、安全性に重きを置く⼈が多い。

からではないか。

家電の購⼊では、⾰新性を重視する声が多い。

家電は他に⽐べて技術的な進化が速く、新機能を使⽤することでより便利になるからではないか。

インテリアや家具では、デザインに⼤事にする声

インテリアや家具は、機能⾯における技術的な進が多かった。

化が遅いからではないか。

「環境への優しさ」は家電、家具、雑貨の全てに環境意識が低いことが分かる。実際にお⾦を出す

おいて、あまり重要視されていない。

となると、ハードルが上がるのではないか。

アンケートの結果をスクリーニングに⽣かしたいと考えた私たちは、上記の特徴を第三スクリーニングの定性評価に適⽤した。例えば、アンケートでは商品の「機能性」や「デザイン」が家具、家電、雑貨の全てのカテゴリで重視されていたため、それをスクリーニングの項⽬に加えることにした。
新しく購⼊した商品や今欲しい商品に関しては、運動系や PC 周辺の製品が⽬⽴つのが印象的であり、やはりオンライン授業を受ける⾼校⽣も「作業の効率化・健康・ストレス解消」に関連する商品を購⼊している。同時に、マッサージチェアや観葉植物など、疲労やストレスを軽減する商品も⼈気である。

9②【非営利団体・有識者へのインタビュー】
A. 国際消費者機構への E メールインタビュー 8/16/2020
私たちが投資をするのはアジア圏の企業だが、消費者が持つ本質的な意識のトレンドは、欧⽶からアジアに流れているように感じる。したがって、未来を予測して⻑期的な視点で投資をするには、欧⽶の消費動向やニーズを知っておくべきだと考えた。そこで私たちは、歴史があり有⼒な団体である国際消費者機
構のイギリス本部に E メールで問い合わせをしたところ、質問に対する明確な回答をする代わりに、複数の重要な参考資料を提供頂いた。今回はその参考資料に基づいて、回答を⾃分たちで作成した。
2020 年の消費にはどのようなトレンドがあるか？

2020 年の消費⾏動は、新型コロナウイルスの影響を受け、⼤幅に変化した。ヨーロッパでは、コロナ禍
の経済状況を悲観的に捉える声が多く、お⾦を使う基準が厳しくなっているという。そこで、消費者は商品を製造している企業の「信頼」を最も重視し、具体的にはサステナビリティや労働環境など、企業理念への共感が購⼊につながるケースが多い。この傾向は⼥性や若い世代で特に顕著である。
「良い消費者」とはどのような消費者か？

「良い消費者」の定義は⼈によって異なり、明確なものを決めることはできないが、「良い消費者」の特徴はいくつか挙げられる。例えば、リサイクルに参加する消費者は、⾃分の消費活動が環境に与える影響を理解していて、協⼒的だと⾔えるだろう。また、商品を購⼊する前に「本当に必要か」ということを⼀度考えることで、結果的に無駄遣いを避け、家計や環境に優しい消費につながる。
B. Consumer Rights Japan への E メールインタビュー 9/13/2020 担当者：加藤エイミー様
次に、⽇本と海外の消費者における傾向の違いを知るべく、⽇本を拠点に活動する⼀般社団法⼈
Consumer Rights Japan に問い合わせた。Consumer Rights Japan の主な活動は、⼦どもなどの弱い⽴場の消費者を守ること、地球に優しく持続可能な消費を推進することである。英語でやりとりを⾏ったため
以下は⽇本語訳である。
⽇本は世界的に⾒てトップクラスの経済⼤国だが、他国と⽐較して消費者にどのような特徴があるか？

⽇本はアジア内で最も発展した国で、⼤量消費社会として知られている。⽇本の消費者⾏動は、他の国とやや異なると感じる。具体的には、⽇本⼈は家でスリッパを履くなど、⾃国の気質やライフスタイルにあった独⾃の製品を好む傾向にある。また、ロボットスタイルの接客や製品が⽬⽴ち、AI ⽝「AIBO」をはじめとした、動物・⼈間型ロボットを好意的に思っている。商品の開発⽅法としては、消費者の声を反映する消費者団体が、企業、開発者、研究機関に積極的にアプローチをすると、より満⾜度の⾼い製品が⽣まれるだろう。
そして、未成年の消費者に対する法整備が⾏われていないのは、⽇本の消費社会の問題点である。善悪の判断基準がしっかりとしてない未成年をターゲットにし、欺瞞的な宣伝やマーケティングを意図的に⾏っている企業は実在する。EU やブラジルが⾏っているように、それらを制限する ISO(ガイドライン)が⽇本にも必要である。

画像出典 1：us.aibo.com

イメージ画像 1.⽝型ロボット
AIBO

イメージ画像 2.ロボットスタイルの接客

画像出典 2：⽇経ビジネス

10iii. 有識者への ZOOM インタビュー 11/4/2020

担当者：⼭本様

私たちのテーマの根幹でもある ESG 投資に関して、もっと詳しく知りたいと考えた。そこで本学院の卒業⽣で、⼤⼿投資銀⾏グループの NY 本社、リスク部⾨にて ESG 投資に携わられている⽅に ZOOM
インタビューをした。そこから学んだことを以下にまとめた。
ESG 投資とは？
ESG 投資は、環境(E)、社会(S)、企業統治(G)に取り組むことにより、投資で利益を⽣み出すという考え⽅。
近年では、環境保全を求める運動、差別をなくす運動、そしてそれを可能にする企業の健全な運営が社会から求められている。さらにヨーロッパでは、中央銀⾏が⺠間に⾦融機関に対し、投資をするときに ESG を考慮するよう提案するなど政策としてのプレッシャーもあり、ESG 投資が世の中の「当たり前」になりつつあるという。
新型コロナウイルスで ESG 投資は加速したのか？
まず前提として、新型コロナウイルスにより世界経済は低迷した。先⾏きの⾒えない状況の中では、全体的に多くの投資家が消極的になりがちである。したがって、他の投資と逆⾏して ESG 投資が加速したとは⾔えな
いが、他の投資⼿法と⽐べて落ち込みが少なかった。ESG 投資のリターンは必ずしも⾼くないことを踏まえると、これは驚くべきことであり、今後経済が回復するとこれまで以上の⼈気が⾒込めるかもしれない。

ESG 投資における⽇本と欧⽶の違いは？
下の地図1は、PRI と呼ばれる、機関投資家たちが ESG について責任を全うするように公表された、投資原則の署名機関数を⽰している。PRI に署名する機関投資家は、⼀般的に ESG 投資に積極的だと認識される。

全体の署名機関数は 3300 程度であり、その内、⻩⾊で囲まれた⽇本の投資機関は 87、すなわち全体の3%に満たない。⻘線で囲まれたヨーロッパや⾚⾊で囲まれた北⽶と⽐較すると、その差は⼀⽬瞭然である。⽇本の経済規模を考えると、87 という数はあまりにも少なく、ESG 投資に対する意識の違いが⾒られる。

1

出典： »PRI update Q4 2020 » P.33 2020 年 8 ⽉ 25 ⽇時点の署名機関数を⽰す11■２ ポートフォリオの作成[２−１]スクリーニングの概要
スクリーニングの対象は、東京証券取引所に上場する製造業と⽇経アジア 300 に掲載されている企業である。スクリーニングの概要を以下に⽰す。

<第⼀スクリーニング>①

テーマ該当企業の選出

152 社「理想の部屋」を満たす企業を選出<第⼆スクリーニング>②

コロナ前の財務分析

94 社

企業の収益性、安全性、リスクの指標を測定<第三スクリーニング>

③

33 社

製品に関わる「背景の価値・周辺の価値・そのものの価値」を測定<第四スクリーニング>

④

16 社

テーマ性分析

コロナ後の財務分析

企業の収益性、安全性、割安性、成⻑性を測定

ポートフォリオ完成
新型コロナウイルスが企業に与えた影響を鑑み、私たちは財務スクリーニングを「コロナ前」と「コロナ後」の⼆回に分けて⾏った。もちろん、私たちが投資をするのはポストコロナの世界だが、実際には「⼀時的に」うまくいっている企業も存在し、それは⻑期投資を前提としている私たちにとっては適していないと考えた。したがって、まずは「コロナ前」の業績による企業のスクリーニングを⾏い、その後「コロナ後」の業績でスクリーニングを⾏うことで、⻑期的に存続する企業に投資できると考えた。

[２−２]第⼀スクリーニング 152 社
第⼀スクリーニングでは「理想の部屋」というテーマのもと、まずは部屋をデザインする際に必要となってくる家電、家具、雑貨を製造している企業をピックアップした。各企業のサイトによる主観的評価とそれ以外のサイトでの客観的評価を総合的に⾒て企業選定を⾏うことで、最終的に152社を第⼀スクリー
ニングの企業として選んだ。製品を製造している企業に直接投資することを重視し、⼩売り業者や販売のみを⾏っている企業はスクリーニングの対象から除き、実際に製造販売を⾏っている企業に厳選した。
⽇経アジア企業については、東南アジアやインドなどの経済成⻑が著しい国々の企業が多数上場していて、今後の投資への期待があるということから含めることにした。選定過程においては、企業の信頼性や社会の評価を考慮した。

12
⽇経企業の内訳(128 社)
カテゴリのアルファベットはそれぞれ、
A=家電

B=家具

C=雑貨

⽇経アジア企業の内訳(24 社)

である。

13

[２−３]第⼆スクリーニング 152 社→94 社
第⼆スクリーニングは、コロナ前の会社の財務状況を簡単に把握する⽬的で⾏った。初めての投資であるため、独⾃の指標を⽤いずに、⼀般的な企業価値を判断する材料に使われている主要な指標を⽤いた。
データには、新型コロナウイルスが流⾏する直前の連結決算 12 か⽉データを使⽤した。
尚、スクリーニングの対象となった会社は主に製造業である。製造業の中でも、業種によって景気にばらつきがあるものの、それらはスクリーニングの結果に影響するほど重⼤なものではないと考えたため、各指標の製造業における平均値2を元にして、各企業の収益性・安定性を点数化した。
種類

指標
ROA

ROE
収益性
営業利益率

純利益率

⾃⼰資本⽐率
安定性
β値

説明

加点基準例

企業が総資産をいかに効率的に運⽤して、利益を⽣み出した

1 0≤X<1.5 〜

かを表す

5 6≤X

企業が⾃⼰資本をいかに効率的に運⽤して、利益を⽣み出し

1 0≤X<3 〜

たかを表す

5 12≤X

売上⾼に対する当期営業利益（売上総利益から⼈件費や設備

1 0≤X<3 〜

費などを引いた結果)の割合を⽰す指標である

5 12≤X

売上⾼に対する当期純利益（最終的な⽀払いを済ませた結

1 0≤X<2 〜果）の割合を⽰す指標である

5 8≤X

企業の⾃⼰資本、すなわち返済する必要のない資本の⽐率を

1 20≤X<30 〜

⽰し、中⻑期の財務的な安全性を表す

6 70≤X

市場平均に対するそれぞれの銘柄の値動きを⽰すことで、個1 β>1.5 β<-1.5〜

別銘柄の相対的なリスクが分かる

3 0≤β≤1 -1≤β≤0

上記の指標をもとに、企業の収益性偏差値と安定性偏差値を家電、家具、雑貨などのカテゴリに分けて算出し、グラフで表した。【図 3】のように、収益性を X 軸、安定性を Y 軸とし、両⽅の軸の値が 45 以上の企業を基準として企業の選定を⾏った。家電だけでなく、家具と雑貨でも⾏った。
例外として、単純に財務指標が悪く株価が下がっている企業は、財務悪化の原因を調べれば将来的な先⾏投資が利益に繋がり、かつ割安で株価を買うことができる利点があるという分析から、過去５年間のデータで偏差値
45 以上であった場合は、第⼆スクリーニン
グ突破企業に含めた。そのため、パナソニッ
クやソニーが、例外として第⼆スクリーニン
グを通過した。

第⼆スクリーニングでは、収益性と安定性のどちらかが極端に悪い場合が多く⾒られた。収益性偏差値と安定性偏差値を同時に⽐較し、両⽅が 45 以上の企業を選ぶことで、投資のリスクを軽減することができると考えている。最終的に 94 社が第⼆スクリーニングを突破した。
2

⽇本取引所グループ 調査レポート 2019 年度（2019 年 4 ⽉期〜2020 年 3 ⽉期）

14[２−４]第三スクリーニング

94 社→33 社「理想の部屋」を作るにあたって最も⼤切なことは、消費者の視点から企業の本質的な価値を理解することだと考えている。私たちが選出した企業は、消費者に販売した製品から売り上げの⼤部分を⽣み出している。したがって、財務⾯以外の企業価値を測るには、全て製品と関連付けて評価をするべきだと考えた。「消費者の視点による製品評価項⽬の抽出⽅法」3によると製品価値は左の表の通り、①製品に関わる背景の価値、②製品に関わる周辺の価値、③製品そのものの価値が複合的に作⽤して評価されているという。私たちはその３つの視点を、
出典：熊本県⼯業技術センター研究報告

⾃分たち独⾃のスクリーニングに組み合わせた。

①製品に関わる背景の価値：”広告戦略による商品イメージや、ブランド、企業イメージなど商品にかかわる背景価値”②製品に関わる周辺の価値：”製品本来の機能ではないが、設置性や運搬性、アフターサービスやオプションの可能性など周辺の価値”③製品そのものの価値：”機能性、操作性、審美⽣、安全性など製品そのものが持っている価値”
重要度について第三スクリーニングの点数化で各指標を効果的に反映させるにあたり、それぞれの重要度を数値化した。まず、①製品に関わる背景の価値、②製品に関わる周辺の価値、③製品そのものの価値の重要度を順に 30%、20%、50%と、合計が 100%となるように重要度を決めた。そして、⾼校⽣を対象にとったアン
ケート結果を参考に、①、②、③の中で、それぞれの合計が 100%になるように配分を決めた。例えば、①「製品に関わる背景の価値」の場合、全体の重要度が 30%、下記の表に記載されている「環境」の配分

が 18%である。もし企業 A の評価が５段階中 4 点だった場合、4×0.18×0.3=0.216、つまり「環境」という指標は、合計得点を⽰す 5 点中 0.216 点を占めているということだ。細かい加点基準は「加点基準例」
として⼀部省略されているが、各項⽬の評価は全て 5 段階または 3 段階の評価基準を設けて⾏った。

① 製品に関わる背景の価値
指標

加点基準例

環境

ESG
社
会

1 環境保全活動を⼀切⾏っていない 〜
5 環境保全に関する賞の受賞

労働Openwork(vorkers.com)の⼝コミを⾒て星

環境

の数で判断

地域
活動

3

(全体の３０％)
配分

地球を守る動きが広まることで、環境に配
18%

んでいる

佐藤達哉ほか (2002-10), 熊本県⼯業技術センター研究報告 P.24

慮した製品が求められる世の中に変わりつつあるから。

5%

ステークホルダーと適切な信頼関係を築くことで、企業の⼀層の活躍が期待できるか

1 地域活動を⼀切⾏っていない 〜
5 地⽅⾃治体と災害などに関する協定を結理由

7%ら。企業の社会的な⽴ち位置は製品のブラ
ンドイメージに繋がるから。

15
企業統治

1 監視委員会や社外監査役の設置がない〜
5 監査・監視委員会に議決権がある

6%

1 企業理念に「客」や「暮らし」という⾔
企業理念

葉が含まれていない 〜

不祥事

4%

1 過去５年間に致命的な不祥事あり 〜
5 過去５年間に不祥事なし

11%

5 フォロワーが 1000 ⼈を超える公式 SNS

15%が３種類以上ある
1 企業広告が⼀切ない 〜
広告

企
業
努
⼒

5 新聞やテレビを含む複数の媒体に広告を

9%

1 技術開発が⼀切⾒られない 〜
5 技術に関する偉⼤な賞を受賞している

9%

拠点
進出計画

5 バリアフリー対応など、Web アクセシビ

い 〜 5 外国に拠点を持っている② 製品に関わる周辺の価値

購⼊前

サ
%
ビ
ス

サポート

購⼊後
サポート

オ
ン
ラ
イ
ン
ス
ト
ア

加点基準

12%

４％

ない 〜 5 設置代⾏、組み⽴て、配達のサ

とってしまうから。

れるには、HP がお年寄りにも⾒やすく、多外国に進出することで、製品が外国の⼈の⼿に届き、ビジネスチャンスが広がるから

10%

25%

制度がある

5 ⾃社のオンラインストアがある

20%

35%

⼤⼿通販サイト（楽天市場、Amazon.comで表される星の数の平均値を取る。
*販売していなければ 1 点。

度に直結するから。

は⼿軽に商品を購⼊することができるから。

雑貨)の製品を⼀通り揃えることができる等）から代表的な商品を 3 つ選び、1〜5

アフターサービスの充実は、購⼊後の満⾜オンライン販売を利⽤することで、消費者

1 オンラインで製品を販売していない 〜
5 オンラインでそのカテゴリ(家電、家具、費者に安⼼感をもたらし、結果的に購⼊に繋がるから。

1 購⼊後のサポートに関する記載が⼀切な
い 〜 5 カスタマーサポート、保証、返品

理由
購⼊前のサービスが充実していることは消ービスがあるン対応

レビュー

技術⼒の向上を怠ると、競合他社に遅れを配分

1 購⼊前に製品について相談できる窓⼝が

1 オンラインで製品を販売していない 〜

ン品揃え

でブランドイメージが上がり、それが消費(全体の２０％)

オンライ

オンライ

が消費者にとって⾝近に感じられるから。

⾔語対応している必要があるから。

1 外国（本社以外の国）への進出計画がな

指標

SNS を通じて消費者と繋がることで、企業幅広い年代さらに世界中の消費者に⽀持さリティが充実している

海外動などを招く恐れがあるから。

者からの認知や売り上げに繋がるから。

1 HP がない 〜HP

不祥事は消費者からの信頼を失い、不買運

製品や企業の存在を戦略的に宣伝すること

出している
技術⼒

とで、企業が消費者に寄り添った製品を製造販売できるから。

1 企業の公式 SNS がない 〜
広報活動

弱ければ不祥事が起きてしまうから。
消費者のニーズと企業の理念が合致するこ

5 両⽅含まれている

企
業
イ
メ
%
ジ

良い製品を製造していても、ガバナンスがオンライン上で購⼊の選択肢が多いことで、消費者も買ってみようという気になるから。

⼈々はオンラインで買い物をするとき、
10%

⼀般的にレビューを参考にする傾向がある
から。

16

③ 製品そのものの価値指標(全体の５０％)加点基準

配分

1 他社の製品と⽐較して、数倍の価格帯で価格ある 〜 5 他社の製品と⽐較して、平均15%的な価格帯である
1 品質に関する記述が HP に⼀切ない 〜品
質

5 品質 ISO に認定されており、取り組みに

安
全
性

デ
審 ザ
美 イ
⽣ ン
の

がリーズナブルであることは重要だから。
品質の⾼さは消費者の満⾜度に直結し、そ20%の取り組みを明記することで消費者から安
⼼感や信頼を得ることができるから。

1-安全性に関する記述が HP に⼀切ない〜

製品を使⽤するにあたって、事故はあって10%はならない。最悪の場合販売を中⽌しなけ

り組みに対する成果が明記されているればならず、企業に損害をもたらすから。

1-機能が複雑で、操作しづらい(しづらそ

類似した商品が様々な企業から展開されてう) 〜 5業界をリードする先進的な機能が20%いる中、機能の⾰新性が⾼いことで、他のある企業と差別化を図ることができるから。

1 デザインに審美⽣や洗練さが⼀切感じらデザインの美しさはいち早く消費者の⽬にれない 〜 5 毎年複数の製品がグッドデザ

20%

イン賞を受賞している

⽌まり、多くの場合それが購⼊基準の⼀つになっているから。

1 体に害がある 〜 5 ⼈々が健康な⽣活を健
康

予算が限られている⾼校⽣にとって、価格対する成果が明記されている

5 事故時の対応、安全確保への取り組み、取

⾰ 機
新 能
性 の

理由

営むために、⼤きく貢献している*もし企業の事業内容が「健康」とは無関
係な場合は３点。

健康的な製品への需要は⾼まっている。継15%

続的に使⽤しても問題がないことが重要だから。

重要度を計算し全体得点を⽰す 5 点満点中の得点を算出した後、家電・家具・雑貨の各カテゴリにおけるそれぞれ上位 35%を選出した結果、最終的に 94 社が 33 社に絞り込まれた。

[２−４]第四スクリーニング

33 社→16 社

第四スクリーニングは、「コロナ後」の財務状況を把握する⽬的で⾏った。33 社の⼤半は 3 ⽉を決算期としているため、コロナ後の財務データが⼗分に集まっていない。そこで、最新の四半期データと業績予想を駆使し、現在できる最⼤限の財務分析を試みた。データは、企業から発表される決算短信を⽤いた。
種類

指標
予想 ROA

収益性
予想 ROE

⾃⼰資本⽐率
安全性
負債⽐率

説明

加点基準例

企業が総資産をいかに効率的に運⽤して、予想利益を⽣み出

1 0≤X<1.5 〜

しているかを表す

5 6≤X

企業が⾃⼰資本をいかに効率的に運⽤して、予想利益を⽣み

1 0≤X<3 〜

出しているかを表す

5 12≤X

企業の総資本に対する⾃⼰資本の⽐率を⽰し、財務の中⻑期

1 30≤X<40 〜

的な安全性を表す

5 70≤X

企業の⾃⼰資本に対する負債の⽐率を⽰し、財務の中⻑期的

1 60≤X<75 〜

な安全性を表す

5 X≤15

17
予想 PER
割安性
実績 PBR
売上⾼前年
成⻑性

同期⽐
営業利益前年同期⽐

将来の収益に対して株価がどの程度割安、または割⾼かを測

1 20≤X<25 〜定する。

3 X≤15

会社の純資産に対し、株価の⽔準が適当であるかを表す。

1 1.0≤X<1.5 〜

低い⽅が割安とされ、値上がりに期待できる。

3 X≤0.5

売上において、対象の年の数値に対する⼀年前の数値との⽐

1 -10≤X<0 〜率。

3 10≤X

営業利益において、対象の年の数値に対する⼀年前の数値と1 -10≤X<0 〜の⽐率。

3 10≤X

全ての数値を点数化した後、家電・家具・雑貨の各カテゴリにおける上位 50%を選出した結果、最終的に 33 社が 16 社に絞り込まれた。

[２−５]投資配分の決定選定された 16 銘柄の投資⽐率を決めるにあたり、軍資⾦ 500 万円の内、スクリーニングの点数による投資配分を 400 万円、効率的フロンティアによる投資配分を 100 万円とした。このような投資配分に決定した理由は、⼀定の利益性を保ちながらも⾃分たちの「理想」を実現する企業により多く投資するためである。効率的フロンティア曲線の作成には私たちなりに全⼒を尽くしたが、初めての試みであるため、完璧ではない。したがって、効率的フロンティアによる投資配分を 100 万円とし、残りの 400 万円をスクリーニング配分に充てた。
A. スクリーニング配分
軍資⾦ 500 万円の 80%を占める、第３・第４スクリーニングの合計得点による投資配分を、「スクリーニング配分」と名付ける。以下の公式によって、各企業のスクリーニング配分を算出した。
𝐚社の配分額を𝐘𝐚 とし、第３・第４スクリーニングの合計得点を𝐗 𝐚 とすると、

𝐘𝐚 = 𝟒𝟎𝟎万円 ×𝐗𝐚𝟗𝟗𝟔. 𝟗𝟑（996.93 は各銘柄の第３、第４スクリーニングの合計得点の総和）

第３スクリーニング（定性評価）の合計点は約 66 点、第４スクリーニング（財務評価）の合計点は 337
点で、５倍程度の開きがある。これでは、企業の財務⾯ばかりが配分額に反映されてしまう。私たちは、企業の財務情報よりも、定性的な指標をより強く評価したいと考えた。そこで、第３スクリーニングの点数を１０倍した。その結果、各銘柄の第 3・第４スクリーニング合計点の総和が 996.93 点となった。図を以下に⽰した。

第 3 スクリーニング
65.993 点
ｘ１0 倍

659.93 点

計算前：
５倍の開き

計算後：
第 4 スクリーニング
ｘ１倍
337 点

２倍の開き
337 点

B. 効率的フロンティア配分
軍資⾦ 500 万円の内、20%は効率的フロンティアに基づいて配分を求めた。効率的フロンティアとは、分散投資がされたポートフォリオのリスクとリターンを⽐較した結果、導き出される最も効率的な投資⽐

18率の集合のことである。リスクとリターンの計算には、各銘柄における 2015 年 12 ⽉から 2020 年 11 ⽉の⽉次変化率を使⽤した。リスクには株価変化率の標準偏差、リターンには株価変化率の平均値を使⽤した。
効率的フロンティア曲線の作成には、Excel のソルバー機能を⽤いて、16 銘柄の組み⼊れ⽐率を少しずつ変化させた。⽐率を変化させるたびに算出されたリスクとリターンの数値を使い、下のグラフを作成した。オレンジ線の部分が「投資可能な領域」である。グループ内でリスクとリターンのバランスを協議した結果「投資可能な領域」の中で、⾚点の組み⼊れ⽐率に 100 万円を配分することにした。

[２−６]ポートフォリオ⼀覧
⽇本企業 14 社、韓国企業 2 社の計 16 社に、以下のような構成で投資することになった。
ポートフォリオ名：オンライン授業を⽀える！「理想の部屋」ファンド
証券コード

企業名

市場

カテゴリ

購⼊額(円）

構成⽐(%)

4967

⼩林製薬

東証⼀部

⽣活雑貨

484,380

9.83

7974

任天堂

東証⼀部

家電

465520

9.44

6645

オムロン

東証⼀部

家電

425,700

8.64

2790

ナフコ

東証 JASDAQ

家具

351,708

7.14

9843

ニトリ

東証⼀部

家具

323,325

6.56

6448

ブラザー⼯業

東証⼀部

家電

297440

6.03

005930/KO

サムスン電⼦韓国取引所(KRX)

家電

295,210

5.99

6630

ヤーマン

東証⼀部

家電

295,236

5.99

4912

ライオン

東証⼀部

⽣活雑貨

280731

5.7

6737

EIZO

東証⼀部

家電

280,280

5.69

8218

コメリ

東証⼀部

⽣活雑貨

270,112

5.48

6727

ワコム

東証⼀部

家電

265,236

5.38

7962

キングジム

東証⼀部

⽣活雑貨

257,600

5.23

7984

コクヨ

東証⼀部

⽣活雑貨

2566105.21

3542

ベガコーポレーション

東証マザーズ家具

235,077

4.77

ＬＧ⽣活健康韓国取引所(KRX)

⽣活雑貨

144,632.00

2.93

4,928,797

100

051900/KO

19[２−７]銘柄の紹介
4967

⼩林製薬

家電

家具

雑貨

事業内容
医薬品、芳⾹剤、サプリメント、⽇⽤雑貨品などの分野で、多様な商品を提供している企業。消費者の希望に応える商品を追求することで「あったらいいな」の実現を⽬指す。

コロナ後
財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

⾼齢者でも開けやすいアルミパウチの開発など、ユニバーサルデザ

コロナ前

そのもの

インという、誰にでも使いやすく設計されたデザインの充実に取り

財務

の価値

組んでいる。ユニバーサルデザインと使いやすさの両⽴を⽬指し、製品の改良を⾏っている。

イチオシ商品
商品名：Sawaday ⾹ Stick イングリッシュガーデン
参考価格：415 円
商品説明：ハーブをまとめ上げたグリーンフローラル調の⾹りが、スティッ
クを通して部屋全体に広がり、明るく爽やかな部屋を作り上げる。
使⽤例：ずっと同じ部屋にいると、精神的にストレスを感じてしまうことがある。気分を⼊れ替えリフレッシュしたいとき。
画像出典：⼩林製薬 公式 HP

7974

任天堂

家電

家具

雑貨

事業内容
家庭⽤ゲーム機やソフトの開発、製造販売を⾏う企業。
世界のユーザーへ、かつて経験したことのない楽しさを提供するこコロナ後とを最も重視している。

財務

テーマとの関連性
⼦供が使⽤するゲーム機には「みまもり設定」を導⼊し、保護者がプレイ状況を知ることができるプログラムを設置。さらに、⼊院中の⼦どもたちのためにゲーム機の貸し出しを⾏なうなど、⼦どもに

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

コロナ前

そのもの

財務

の価値

関するプロジェクトを積極的に⾏なっている。

イチオシ商品
商品名：Nintendo Switch
参考価格：29,980 円
商品説明：気分転換にゲームをプレイすることができる。複数⼈で対戦もでき、様々な楽しみ⽅がある。
使⽤例：⼿軽に空き時間を楽しみたいとき。リモートで、友⼈とおうち時間を楽しく過ごしたいとき。
画像出典：任天堂 公式 HP

20

6645

オムロン

家電

家具

雑貨

事業内容
ヘルスケア商品だけでなく、駅の⾃動改札機や⼯場のセンサーなど、複数の事業を世界中で展開する企業。「事業を通じて社会的課
題の解決や⼈々の⽣活の向上に貢献する」ことで、企業価値の向上を⽬指している。

テーマとの関連性
⼯場周辺の清掃活動や植⽊のボランティアを従業員が⼀丸となって

コロナ後
財務

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

コロナ前

そのもの

財務

の価値

⾏なったり、「太陽の家」という、⾝体障がい者のための訓練施設を設置したりし、積極的に地域社会に貢献している。

イチオシ商品
商品名：クッションマッサージャー
参考価格：7,980 円
商品説明：マッサージ機能とヒーター機能を搭載した⼩型のクッション。
体勢を変えることで肩・腰・ふくらはぎなど、⾊々な部位をほぐせる。
使⽤例：勉強やデスクワークで凝った肩や⾸を⼿軽にほぐしたいとき。
画像出典：オムロンヘルスケアストア

2790

ナフコ

家電

家具

雑貨

事業内容
⼀般向けの家具やインテリアをはじめ、業務⽤にも対応できる、品揃えが豊富な企業。「店はお客様のためにある」をキャッチコピー

コロナ後とし、消費者に感動を与え続けられるように研究を重ねている。

財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

まちづくりや交通対策を円滑に⾏うために、⿅児島県と地域貢献協

コロナ前

そのもの

定を締結している。また福岡県でも、災害時に物資供給などの⽀援

財務

の価値

を⾏うために協定を結んでいるなど、九州地⽅における地域貢献に積極的。

イチオシ商品
商品名：アイピーシーヒノキフリーラック ３段

参考価格：1,958 円
商品説明： 国産ひのき材を使⽤した⾼さ 60cm ほどの棚。シンプルな設計のため、組み⽴てが簡単。

使⽤例：配布される教科書やプリントを整理し、机周りをスッキリさせたいとき。
画像出典：ナフコオンラインストア

21

9843

ニトリ

家電

家具

雑貨

事業内容
主に家具、インテリア⽤品の企画・製造・販売を中⼼とした⼩売事業を展開する企業。「値段以上」をキャッチフレーズに、購⼊しやすい価格で⼈々がより快適に過ごせるような家具を、豊富に取り揃えている。

テーマとの関連性
ランドセルの製造において、ペットボトルを原料にしたリサイクル
繊維を使⽤するなど、環境に配慮した製品をつくっている。

コロナ後
財務

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

コロナ前

そのもの

財務

の価値

紙資源を⼤切にするために社内で紙資料を削減、店舗で帳票を電⼦化することで紙の消費を約 4５万枚削減した。

イチオシ商品
商品名：システムベッド（デニッシュ T WW/WH）
参考価格：69,900 円
商品説明：机、ベッド、収納が⼀体型になっている。単品使⽤もできる

ため、組み合わせ次第で⼦どもから⼤⼈まで⻑く使うことができる。
使⽤例：部屋の空間を有効に使い、無駄を省きたいとき。狭い部屋でも快適に過ごしたいとき。
画像出典：ニトリネット

6448

ブラザー⼯業

家電

家具

雑貨

事業内容
プリンターや複合機の製造をはじめ、⼯業⽤ミシン、通信カラオケ
システムなど、機械・通信分野での強みを⽣かし多様な事業を展開コロナ後する企業。変化が⽬まぐるしい現代に優れた価値を提供するため財務に、「柔軟性・⼩回り⼒・コスト競争⼒」を意識している。

テーマとの関連性
⽔素を活⽤し、エネルギーを削減することで⼆酸化炭素の排出量を

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

コロナ前

そのもの

財務

の価値

30%削減することに成功。使⽤済みインクカートリッジを回収し、リサイクルすることでゴミを削減している。

イチオシ商品
商品名：インクジェットプリンター DCP-J988N
参考価格：29,800 円
商品説明：通常の 10 倍の量を収納できる、⼤容量インクカートリッジを搭載している。インク残量を印刷可能枚数で表⽰することで、交換の⽬安が分かる。
使⽤例：電⼦ファイルで送られてくる参考書などを印刷するとき。
画像出典：ブラザー⼯業 公式 HP

22

＠005930/KO

サムスン電⼦

家電

家具

雑貨

事業内容
家電製品やスマートフォンのみならず、半導体チップの製造や AI シ
ステムなどの事業を展開する韓国の総合電⼦機器メーカー。世界各

コロナ後地に研究所や販売拠点を保有し、最先端の製品をグローバルに展開

財務することで、社会に貢献することを⽬指している。

テーマとの関連性
国内の事業所に温室効果ガス低減設備を導⼊し、温室効果ガスの排

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

コロナ前

そのもの

財務

の価値

出量を⼆年間で 31％削減した。また、六フッ化硫⻩を削減する事業の国連承認を取得した。

イチオシ商品
商品名：Galaxy Tab A
参考価格：33,600 円
商品説明：10.1 インチという⼤画⾯ながら、⼿頃な価格なのが特徴。
Kids Home 機能を搭載し、教育アプリが充実している。
使⽤例：宿題や調べ物を⾏いたいとき。
画像出典：Samsung Galaxy 公式 HP

6630

ヤーマン

家電

家具

雑貨

事業内容
主に美容健康機器の開発・製造・販売や、化粧品の輸⼊販売を⾏う企業。「⾼機能、⾼効果な商品を通じて、⼀⼈でも多くの⽅に理想の美しさを」という思いを掲げている。

コロナ後
財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

美容機器の製造のため「表情筋研究所」を設⽴し、表情筋や笑顔に

コロナ前

そのもの

関する研究を⾏っている。独創的な技術を⽣み出すには社員⼀⼈ひ

財務

の価値

とりの発想が⼤切だと考え、研究員には年功序列の枠を超えてチャンレジさせる環境を整えている。

イチオシ商品
商品名：ビューティクル
参考価格：17,600 円
商品説明：カール・ストレート・ボリュームの 3 種類の⽤途があるヘアアイ
ロンで、誰でも気軽かつ本格的にヘアセットができる。
使⽤例：オンライン授業や友⼈とのビデオ通話にあたって、髪をセットした
いとき。忙しい朝に寝癖を簡単に直したいとき。
画像出典：ヤーマンオンラインストア

23

4912

ライオン

家電

家具

雑貨

事業内容
トイレタリー⽤品や医薬品などを⼿掛ける⼤⼿⽣活⽤品メーカー。
商品開発だけでなく、啓発活動やコミュニケーションを通じて⼀⼈
⼀⼈の「⼼と⾝体のヘルスケア」に取り組んでいる。

コロナ後
財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

植物原料を使うことで、地球温暖化や循環型社会の実現などの環境

コロナ前

そのもの

問題に取り組み、2019 年には国内の温室効果ガス排出量を 53%削減

財務

の価値

するなどの実績を挙げている。

イチオシ商品
商品名：NANOX ⾐類・布製品の除菌・消臭スプレー
参考価格：420 円
商品説明：除菌・抗菌効果、抗カビ効果、消臭効果があり、気になる⾐
服や布製品にスプレーをすることで、清潔に保つことができる。
使⽤例：朝起きた後の寝具や外出した後の⾐服にスプレーする。
画像出典：ライオン 公式 HP

6737

EIZO

家電

家具

雑貨

事業内容
⾼品質、⾼機能のディスプレイ装置を製造販売している企業。
オフィスや家庭⽤のみならず、ヘルスケアや鉄道、アミューズメン
トなど様々な分野に事業を展開し、映像を通じて豊かな社会の実現

コロナ後
財務

を⽬指している。

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

テーマとの関連性
⽬が疲れにくい最適な画⾯輝度や表⽰設定への⾃動設定機能搭載な

コロナ前

そのもの

財務

の価値

ど、⾝体的ストレスの低減に貢献している。取得した国際マネジメント規格を当社の品質管理システムに取り込むことで、品質の向上に努めている。

イチオシ商品
商品名：22.5 型フレームレスモニターFlexScan EV2360-WT
参考価格：32,973 円
商品説明：⾃動調光機能により⽬に優しく、モニターの⾼さを変えることができるため、疲れにくい姿勢で作業できる。
使⽤例： オンライン授業を受けるとき。宿題に取り組むとき。
画像出典：EIZO 公式 HP

24

8218

コメリ

家電

家具

雑貨

事業内容
主に植物、園芸、インテリア⽤品を扱うホームセンターを全国的に展開している。客が求める「近さ・安さ・品揃え」の全てを満たす
ことで、⼈々の快適な暮らしをサポートする企業。

コロナ後
財務

テーマとの関連性
コメリ災害対策センターを設け、災害時に地⽅⾃治体の要請を受け

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

コロナ前

そのもの

財務

の価値

ると、物資を必要な場所まで供給する活動を⾏なっている。
国内⽊材の利⽤を積極的に⾏うことで、国内林業の活性化や温暖化対策に取り組んでいる。

イチオシ商品
商品名：フィットするハニカムゲルクッション
参考価格：1,480 円
商品説明：⼆重のハニカム構造が体圧を分散させ、腰への負担を軽減する
ため、⻑時間座ったまま作業を⾏える。
使⽤例：オンライン授業を受けるとき。勉強するとき。
画像出典：KOMERI.COM 公式 HP

6727

ワコム

家電

家具

雑貨

事業内容
パソコンの周辺機器、特にペンタブレット関連の分野をリードしている企業。デジタルペンの技術を通して、「デジタルで描く・書く」体験を提供している。

コロナ後
財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

数多くの特許を取得し、その上に膨⼤な技術的知識を製品開発に

コロナ前

そのもの

活かすことによって、⽇本、世界ともに圧倒的シェアを占める。

財務

の価値

使⽤済みになった液晶ペンタブレットや⼩型充電式電池を回収し、再資源化するサービスを⾏なっている。
イチオシ商品
商品名：Wacom one 液晶ペンタブレット 13 + 替え芯/フィルム
参考価格：42,900 円
商品説明：紙に書いているような感覚でタブレットに書き込んだり、PC を操作したりできる。デジタルでの作業ならば、やり直しも簡単。
使⽤例：授業の板書を取るとき。⼿書きの課題をデジタルで制作する
画像出典：Wacom 公式 HP

とき。

25

7962

キングジム

家電

家具

雑貨

事業内容
オフィス、家庭⽤の⽂具を製造販売しているメーカー。「⼈と情報活⽤」をテーマに、品質やデザインに凝った商品を数々⽣み出し、コロナ後「新たな⽂化の創造」をもって社会貢献を果たしている。

財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

電⼦⽂具「テプラ」において、ラベルの余⽩や無駄をなくす⼯夫を

コロナ前

そのもの

することで、3R に貢献している。CO2 排出量が少ない天然ガス⾃動

財務

の価値

⾞で商品の運搬を⾏うことで、環境への負担を軽減している。

イチオシ商品
商品名：クリアファイル カキコ
参考価格：600 円 (20 ポケット)商品説明：袋状ではなく、上下についたクリップで書類を挟む仕組み。
ファイルに挟んだまま書類に書き込むことができる。
使⽤例：授業のプリントを収納するとき。
画像出典：King Jim 公式 HP

7984

コクヨ

家電

家具

雑貨

事業内容
事務⽤品やオフィス家具などを製造している企業。
客の「はたらく」「まなぶ」「くらす」が豊かになるような商品やコロナ後サービスを提供している。

財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

「オール紙シリーズ」という、製品の全てを紙で作ったファイリン

コロナ前

そのもの

グ⽤品など、環境に配慮した商品を開発している。東⽇本⼤震災で

財務

の価値

親を亡くした学⽣たちを⽀援する「みちのく未来基⾦」にサポート
企業として⽀援を続けている。

イチオシ商品
商品名：ツールペンスタンド〈Haco・biz〉
参考価格：3,300 円
商品説明：ペンや電卓、⽂具などを⽴たせて収納する。中⾝が⼀⽬でわかり、卓上がすっきりする。
使⽤例：デスク周りをすっきりさせたいとき。
画像出典：KOKUYO 公式 HP

26

3542

ベガーコーポレーション

家電

家具

雑貨

事業内容
実店舗販売を⾏わず、インターネット上でのみ家具・インテリアを販売している。創業当初、社員２名で挑戦を続けてきた精神を忘れず、「無くてはならない」企業となるように最⾼のサービスを提供し続けている。

コロナ後
財務

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

テーマとの関連性
豊⽥スタジアムにて開催されたトップリーグオールスター「FORALL チャリティマッチ 2016」で、東⽇本⼤震災復興(特にスポーツ

コロナ前

そのもの

財務

の価値

復興サポート)のため、着る⽑布「Groony」2000 枚を観戦者に配布した。

イチオシ商品
商品名：アーム可動式のオフィスチェア F102_G1129
参考価格：14,990 円= 商品説明：背⾯が弾⼒性のあるメッシュになっており、熱が籠りにくい。
腰をサポートする機能があり、⻑時間の作業も快適に⾏える。
使⽤例：オンライン授業を受けるとき。勉強をするとき。
画像出典：LOWYA 公式通販 HP

051900/KO

LG 健康⽣活

家電

家具

雑貨

事業内容
韓国ソウル市に本社を置く会社で、化粧品や⽇⽤品を販売する消費財メーカー。「イノベーション」「ニーズの先取り」「⾼い⽬標設定」をキーワードに、LG 健康⽣活ならではの商品を開発している。

コロナ後
財務

テーマとの関連性

背景価値
100
80
60
40
20
0

周辺価値

オーガニック化粧品の開発や地域企業とコラボ商品を製造するな
ど、「顧客・社会・環境」の 3 つの観点から社会的価値のある製品を開発している。ソウル⼤学病院と共同で、顔⾯⽋損症で⽣まれた⼦

コロナ前

そのもの

財務

の価値

供たちに整形⼿術を提供する「OHUI 美顔キャンペーン」を⾏なっている。

イチオシ商品

商品名：ジェネレーティブ アイクリーム

参考価格：18,600 円
商品説明：⾼栄養のクリームが⽬元を優しく包み込み、深い栄養を届ける。
肌にハリをもたらす。
使⽤例：オンライン授業で酷使した⽬の疲れを取りたいとき。
画像出典：LG ⽣活健康 公式 HP

27

■３

投資結果の分析[３−１]ポーフォリオ運⽤結果
1/7 時点の評価額

今までの最⾼額

今までの最低額

5,038,239 円

5,038,239 円

4,844,522 円

11/27 の購⼊後、12 ⽉初旬には 4,850,000 円台まで下がった。その後 12 ⽉中旬には、家電業界の好調により 5,000,000 円台まで回復したものの、⼩林製薬やナフコなどの⼤型株とヤーマン等の下落により 4,840,000 円台となり、固定期間の最低額となった。年末の⼤納会には、全体的な株価好調とともに評価額もやや回復し、1/7にはポートフォリオの最⾼額である 5,038,239 円まで上昇した。
[３−２]個別銘柄の値動きと分析
ヤーマン(6630)「2023 年 4 ⽉期に営業利益 100 億円を⽬指す計画」を受け、中国における美顔器のネット販売の増加など、成⻑への期待感から⼤幅続伸した。

好材料出尽くし感から利益確定売りが先⾏。
14 ⽇には前週末⽐ 10.4％安となった。その後も低迷状態が続いている。

チャート出典：⽇経 SmartChartPLUS

任天堂(7974)
株価上昇の要因として、12/15 に発表された
GoTo トラベル⼀⻫停⽌により、巣ごもり
消費関連に物⾊資⾦が集中したことと、
Switch「ファミリートレーナー」の発売⽇
が 12/17 であったということが挙げられる
トラベル⼀⻫停⽌により、巣ごもり消費関連に物⾊資⾦が集中したことが挙げられる。

ゲーム機”Nintendo Switch”をはじめ
中国ゲーム市場での好調ぶりが
海外投資家の需要に対する買いにつながっていると⾒られる。

チャート出典：⽇経 SmartChartPLUS

28

■４

投資家へのアピール時代の潮流に乗っている投資新型コロナウイルスは世界中の⼈々の⽣活を⼤きく変えた。学校、職場、娯楽の多くがオンラインに置き換えられるなど、我々のライフスタイルは急激な変化を遂げ、現在それが定着化しつつある。
その点、「理想の部屋」はそのライフスタイルの変化を受けて実⾏した投資アイデアであり、⼈々の需要と⼀致している。また、下のグラフに⽰されている住宅ローンの低⾦利が、⼈々の住宅購⼊を後押ししているほか、菅政権は省エネ住宅購⼊者を対象に、最⼤ 100 万円分のポイント付与を検討しているなど、「理想の部屋」という投資テーマは、政策や低⾦利の⼆次的な影響の波に乗れる可能性を秘めている。
新規借り⼊れ：変動⾦利の最低⾦利推移

出典：価格.com「住宅ローン ⾦利⽐較」

単なる「巣ごもりテーマ株」ではない
我々が投資した企業は、単に「巣ごもり消費」の流⾏に乗り、偶然業績を伸ばしている企業とは⼀味違う。我々が選定したのは、「コロナ前」も「Withコロナ」もうまく経営をしている堅実な企業ばかりである。第⼆スクリーニングと第四スクリーニングでは、それぞれコロナ前とコロナ後の財務状況を調査し、危機を乗り切る体⼒（安全性）と危機に対応できる実⼒（収益性）を持った企業を選出した。第三スクリーニングでは企業の定性的な特徴について、ESGなどの「背景的な価値」、カスタマサポートなどの「周辺的な価値」、製品の質に注⽬した「そのものの価値」を企業同⼠で⽐較することで、購買者から⾒た本質的な「企業価値」の測定を試みた。その結果、「Withコロナ」から「Afterコロナ」を経ても、⽣き残る素質を兼ね備えた企業を選出することができた。

⽇本経済を応援する投資
現在の⽇本経済は産業構造の⾼度化した段階にあり、第⼆次産業の拠点の多くは海外に流れた。産業の空洞化は雇⽤の減少を招き、⽇本企業は新しい形の成⻑を強いられた。地⽅では若者が都市部に出ていくことで過疎化が発⽣し、多くの地域経済が苦戦している。地域振興による低迷からの脱却は、企業なしには難しい。それと同時に、企業の発展は、その地域の住⺠との信頼関係があって成り⽴つものだ。私たちは第三スクリーニングの過程において、地域経済への貢献度や環境活動、さらには次世代に向けての継承活動を⾏っている企業に着⽬した。また、画期的なアイディア性やクリエイティビティーにも⽬を向け、今までにない新しいものを⽇本で作るというところにも焦点を置いた。

29

■５

日経ストックリーグで学んだこと

今回の⽇経ストックリーグへの参加を通して、グループワーク中の議論で⽣まれた多様な価値観や考えに加えて、我々の⽣活と遠いようで常に隣にある経済のあり⽅について学ぶことができた。はじめての株式投資で最初は右も左も分からなかったが、学習教材を読んだり、投資の⼊⾨書を読んだりしているうちに、少しずつ「株式投資のいろは」が分かるようになる過程が新鮮で、⾮常に楽しかった。
また、新型コロナウイルスの影響を受け、メンバー同⼠が⼀度も顔を合わせることがなく、全て LINEや ZOOM を通してレポート作成を⾏った。リモートでのレポート作成は難しく、どうコミュニケーション
を⼗分に取るかが常に私たちの課題だった。時差がある中でもお互いのスケジュールを合わせて、最低でも週に⼀回はビデオ通話をすることで、レポート作成に全⼒を尽くすことができた。皆の⼒を合わせることができなければ、ここまでたどり着かなかったと思う。
この⽇経ストックリーグで学んだことは⼤きく分けて 2 点ある。
1. 株式投資の複雑性
株価の値動きには、企業の業績、為替、⾦利、国際情勢など、数え切れないほど多くの要因が絡んでいることが分かった。株式投資で利益を⽣み出すには、企業の経営状況や製品価値を理解するだけでなく、適切なタイミングで銘柄を購⼊するために世界のニュースを把握し、未来を予測する⼒が必要であり、いかに株式投資は複雑で難しいかに気づかされた。
2. 主体的に⾏動することの重要性
⾮営利団体や有識者にインタビューをするなど、⾃ら主体的に⾏動をすると、インターネット検索では知ることができなかった情報や学びを得られることが分かった。海外に住んでいることを弱みと考えるのではなく、テクノロジーを駆使し⽇本からではリーチしづらい⼈や団体と話をすることで、⽇本国内では得られなかった視点を持てることを改めて実感した。

■６ さいごにレ

ポートの序盤で、⾃分たちが投資する⽬的は「社会の役に⽴つこと」だと述べた。実際に株式投資を経験してみて、銘柄決定後も投資先の企業の IR を⾒たり、新商品をチェックしたりと、気づけば企業たちの「ファン」になっていた。今回は仮想資⾦での投資だったが、いつか実際のお⾦で投資したい、そんな思いが強くなっていった。
2021 年 1 ⽉現在、NY では感染者増加に備えて規制が強化されたり、⽇本でも再度緊急事態宣⾔が発出されたりなど、世界中で新型コロナウイルスの感染拡⼤が予断を許さない。そのような状況になった今、我々の⾃粛⽣活を⽀える企業たちを応援したいという気持ちが改めて強まった。今回投資した企業たちとは、消費者としてはもちろん、今後株主としても⼀緒に成⻑していきたい。
最後になりましたが、アンケートにご協⼒くださった⾼校⽣の皆様、学習の⼿助けをしてくださった社
会⼈の⽅々、そして 6 ⽉から 11 ⽉までの間アドバイスを下さったベイリーズ先⽣。本当にありがとうご
ざいました。
また、⽇経 STOCK リーグを開催してくださった⽇本経済新聞社様、野村ホールディングス様に厚く御礼申し上げます。

30■７ 参考資料
参考書籍・論⽂・レポート
̶̶̶ (2019) “The Trust Opportunity: Exploring Consumersʼ Attitudes to the Internet of Things” Consumer
International and Internet Society̶̶̶ (2019-4) “Artificial Intelligence: Consumer Experiences in New Technology” Consumer International̶̶̶ (2020) “PRI Update 2020 Q4“ PRI. P.33
̶̶̶ (2020-10) “Navigating the Pandemic: A Multispeed Recovery in Asia “ International Monetary Fund.
⾜⽴ 武志 (2019)『ファンダメンタル投資の教科書』ダイアモンド社.
佐藤達哉ほか (2002-10), 『消費者の視点による製品評価項⽬の抽出⽅法』熊本県⼯業技術センター研究報告
過去の⽇経 STOCK リーグ受賞作品
参考 URL
JPX. 『2019 年度決算短信集計【連結】《合計》(市場第⼀部・市場第⼆部・マザーズ・JASDAQ)』.2020.
https://www.jpx.co.jp/markets/statistics-equities/examination/nlsgeu000004v2vbatt/renketsu_goukei2019.pdf, (参照 2021-1-5)
PwC Japan グループ. 『世界の消費者意識調査 2020』. 2020.
https://www.pwc.com/jp/ja/knowledge/thoughtleadership/consumer-insights-survey.html, (参照2021-1-5)価格.com『住宅ローン ⾦利⽐較』. 2020.
https://kakaku.com/housing-loan/rate/, (参照 2021-1-5)
⼩国裕梨恵『コロナが誘う⼾建て需要 ⼤和ハウスなど株価堅調』⽇本経済新聞社. 2020-12-17
https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGD00003_X11C20A2000000/, (参照 2021-1-5)
企業 HP
⼩林製薬 https://www.kobayashi.co.jp/
任天堂 https://www.nintendo.com/
オムロン https://www.omron.co.jp/
ナフコ http://www.nafco.tv/top/index.html
ニトリ https://www.nitori.co.jp/
ブラザー⼯業 https://www.brother.co.jp/
サムスン電⼦ https://www.samsung.com/us/
ヤーマン https://www.ya-man.com/
ライオン https://www.lion.co.jp/ja/
EIZO

https://www.eizo.co.jp/

コメリ https://www.komeri.com/top/CSfTop.jsp
ワコム https://www.wacom.com/ja-jp
キングジム https://www.kingjim.co.jp/
コクヨ https://www.kokuyo.co.jp/
ベガコーポレーション https://www.vega-c.com/
LG ⽣活健康 http://www.lghnh.com/global/