2024年2⽉8⽇
Foreign Press Center Japan

２０２４年の日本経済
Outlook for Japanese Economy in 2024

Dai-ichi Life Research Institute
Hideo Kumano
第⼀⽣命経済研究所
熊野英⽣

＜2024年の行事予定＞Schedule
1⽉

新ＮＩＳＡ開始 New NISA
台湾総統選挙2-3⽉ 春闘交渉 Spring labor negotiations
3⽉
⽶⼤統領予備選挙・党員集会（スーパーチューズデー）
北陸新幹線・敦賀まで延伸
Super Tuesday
ロシア⼤統領選挙Election Russian President
4⽉ 「2024年問題」建設・運輸・医療に認められていた時間外の上限規制が猶予されなくなる（運輸：年間960時間上限）

6⽉
7⽉

岸⽥⾸相の所得税減税Income tax reduction
Labor regulation
東京都知事選挙
toughen against
新紙幣発⾏
over work
8⽉
パリ五輪・パラリンピック開催 Paris Olympic and Paralympic Games
9⽉ 岸⽥⾸相の⾃⺠党総裁任期LDP president term has arrived
11⽉ ⽶⼤統領選挙（バイデンVSトランプ？）US presidential election
12⽉ 熊本で台湾半導体TSMCが⼯場稼働（2025年4-10⽉⼤阪万博開催）

⽇銀の利上げ
欧⽶中銀の利下げ

３⽉？
４⽉？
欧⽶よりも早く動く

衆議院の解散？

１.円安・物価上昇の問題

Weak yen and Prices
Exchange rate

CPI--breakdown goods and service

Major countries price index
Oil price WTI×Yen

Japanese CPI will be slow as pass-through is delayed.

3

＜2024年のキーワード＞Key Word「上げ」

値上げ、 賃上げ、 利上げ
3raise+1 Price
Wage Interst Rate
(Stock Price?? ) 株価上げ？

Consumer price index
Government outlook

春闘Spring labor negotiations
Last year's results

昨年超え
3.58％超え（除く定期昇給2.10％）△トランプ当選？

政府2024年度2.5％

２０２４年イベント△所得減税マネ△欧⽶利下 げ△新 NISA

消費者物価･⾒通しNikkei 225 index

4＜消費回復にブレーキを踏む物価⾼＞Inflation becomes an obstacle
to expanding consumption.

Disposal incomeConsumer
priceReal consumption

minal consumption

Households lose purchasing power due to inflation.
We need real wages increases to up real consumption.

実質賃⾦↑＝＝＝＝＝＞実質消費↑5

３.企業収益の研究
Corporate Profits

・・・賃上げの前提＜収益⼒の格差＞
Big disparity

By Capital Size
Ordinary ProfitLargeMiddle
Smallbelow smallProvate company

⼤企業・中堅企業はコロナ前よりも収益⽔準は増加。

6Break-even point ratio

損益分岐点＝固定費／付加価値
例えば、損益分岐点69％であれば、固定費を1.45倍（100％÷69％）に増やすまで⾚字化しない。

労働分配率

Labor distribution ratio＝⼈件費／付加価値
例えば、労働分配率60％ならば、⼈件費を1.67倍（100％÷60％）まで増やすまで⾚字化しない。
＝＝＞採算性上昇は賃上げの余地が⼤きいことを意味する。
インフレで粗利は増えやすい＜利益の構造＞

粗利（＝売上ー売上原価）
６９％
⼈件費

固定費

５４％
7

４.賃⾦と⼈⼿不⾜ Wage and Labor shortage
Wage increase
YoY %現⾦給与（５⼈以上）
2023 １月
２月
３月
４月
５月
６月
７月
８月
９月
１０月
１１月

0.8 前年⽐
0.8
1.3
0.8
2.92.3
1.1
0.8
1.2
1.5
0.2 ％

Nominal wage ratio=price ratio + real
Labor shortage

１２月

Labor productivity
Low growth

建設、運輸、医療は２０２４年問題対象

8

５．景気循環はどう動くか？Business Cycle
・輸出は2023年に⼊って底⼊れ。
・半導体の輸出も2024年には改善が期待される。

Rael exports are raised
USEU
CHN

△上向きのサインが各国に点灯。

Leading index of major countries
Tankan index
↑3Q

３四半期
連続で業
況は改善

9

５.⽶国経済のソフトランディングが焦点
US economy will have a soft landing in this fall.
ISM index

Corporate profit
USJapan

コロナ前比で米国は1.30倍、日本は1.0７倍。

→2024年6〜9⽉のどこかで利下げに踏み切ると予想できる。
（FRB⾒通し<12⽉>では、年3回の利下げ予想）

10植⽥和男⽇銀総裁

７.⽇銀はいずれ動く Monetary Policy
Governor Ueda assumed office in April 2023.He has effectively
raised the cap on long-term interest rate fluctuations to1.00% in July 2033.
CPI exceeds 2% and stays above the target in a stable manner.
=never below 2%

2023年4⽉9⽇に就任（⽇銀HPより）

積年の課題である物価安定の総仕上げをしたい

物価⽬標：消費者物価（除く生鮮食品）が「安定的に２％を上回る」
BOJ has maintained negative in interest rates since January 2016.
When will BOJ declare that the target has been achieved ?
March or April ? 30% 70%→先⾏きも２％を下回らないことが⾒通せるか？
→2021年度0.1％、2022年度3.0%、2023年度2.8％
2024年度政府⾒通し2.5％
BOJ is likely to postpone further interst rate hikes until October orDecember 2024.

物価⽬標の達成＝マイナス⾦利解除（これまで2016年以来短期⾦利を▲0.1％にしてきた）→⻑期⾦利コントロール（YCC）も⽬標達成で⽌める。

2024年3月？ 2024年4月？

11Number of births

Popution aging rate(65 years and over)Number of marriages

２９％←top of the world

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