スタートアップ企業のためのビジネス・シミュレーション (1)2020 / 5 / 21

目次(1) 自己紹介(2) 講座の目的(3) スタートアップの財務計画(4) 不況時の財務計画(5) ケース分析(6) 次回のご案内

1自己紹介： 熊野 整
(1) モルガン・スタンレー 投資銀行本部
大型M&A、資金調達プロジェクト(2) エムスリー
事業計画の立案、予算管理(3) スマートニュース
収益計画策定、資金調達
2

スマートニュース100億円の資金調達（2019年）

3

スタートアップのファイナンス業務のサポート（2020年2月～）
https://unicorn-fa.com/

4個人向けセミナー：エクセルで学ぶビジネス・シミュレーション

5個人向けセミナーは定期的に開催しています（東京）ストリートアカデミー：https://www.street-academy.com/steachers/7844

6個人向けセミナー(1) 全国で開催：東京、大阪、名古屋、福岡、仙台、札幌(2) 海外で開催：ニューヨーク、上海、シンガポール、台北
ニューヨーク開催

東京大学

7

企業研修：これまで100社を超える開催事例8

「外資系投資銀行のエクセル仕事術」 ダイヤモンド社
Amazon本総合ランキング第1位

Amazonビジネス書ランキング第1位
楽天ビジネス書ランキング第1位※2015年2月

9

書籍

10

ビジネス誌の監修（プレジデント）

11

新聞インタビュー（日経ヴェリタス）12

オンライン動画講座（udemy）
https://www.udemy.com/excel-master/

13

その他
ファイナンス動画講座

アカデミーヒルズ（グロービス経営大学院）（六本木ヒルズ）

14

詳細はエクセルセミナー.jp
http://excel-seminar.jp/

15目次(1) 自己紹介(2) 講座の目的(3) スタートアップの財務計画(4) 不況時の財務計画(5) ケース分析(6) 次回のご案内

16

講座の目的エクセルを活用して、将来シミュレーションができる財務計画モデルを作成して、ビジネスの意思決定力を高める

17

講座の目的財務シミュレーションができない人

財務シミュレーションができる人

「社長！

「社長！

このままだと我が社はいつか赤字

このままだと我が社は7ヶ月後に赤字になります！しかし、になります！しかし、(1) 新商品による販売数アップ(1) 新商品による販売数10%アップ(2) 人件費の削減(2) 人件費の15%削減

をはやく実現できれば、今期はを3ヶ月間で実現できれば、今期はかなり利益が出ると思います！」

10億円の黒字の見通しです！」
18

財務シミュレーション
最悪のケース
販売数が30%低下

値段は700円に下がる

それでも黒字でいられるか？

賃借料が20万円に上がる

19

内容
Day 1

Day 2

1. スタートアップの財務計画（基本）4. スタートアップの財務計画（応用）•財務シミュレーション•

なぜ資金調達をするのか•

バリュードライバー•

コホート分析

2. 不況時の財務計画

5. スタートアップのファイナンス

•キャッシュフロー•

必要資金の計算•

コストシミュレーション•

IPOバリュエーション

3. ケース分析•

予測は「幅」で考える

6. ストックオプション•

なぜストックオプション？
20目次(1) 自己紹介(2) 講座の目的(3) スタートアップの財務計画(4) 不況時の財務計画(5) ケース分析(6) 次回のご案内

21

課題(1) ハンバーガーショップA) あなたはハンバーガーショップを経営していますB) お店は人気を集め、来月の販売数は、今月の10%増になりそうC) 一方、ハンバーガーの値上げをすることもできますD) 10%値上げすると、来月の販売数は今月と同じくらいになりそう(2) 課題
以下のどちらが利益が増えると予想されますか？
A) 値段はそのまま、販売数10%増
B) 値段を10%増、販売数そのまま
22

今回のケース(1) ハンバーガーショップ
A) 販売数：

月1,000個 ＋ さらに毎月10%成長

B) 値段：

1個1,000円

C) 材料費：1個300円

D) 賃借料：

月10万円

E) 水道光熱費：ゼロ→ 【財務計画作成の課題】 まず何からはじめるか？
（いきなりエクセルを開いても、何から始めていいかわからない）
23まず、財務モデルの設計図（フィッシュボーン）をつくる
今月の販売数

1,000個

成長率

毎月10%

販売数

売上値段1,000円販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円

利益の要因＝バリュードライバー

24フィッシュボーン作成時のポイント(1) 最初は、ざっくり作るA) いきなり材料費を、パン、肉、トマト・・・と分けるのはNG
B) 財務モデリングは、とにかく 「心が折れやすい」C) 最初から細かくすると、財務モデルを完成できないD) 最初はざっくり、あとから細かくしていく(2) できるだけ、数字を連動させる
A) 賃借料＝固定で10万円にしていますが、たとえば以下でもOKi.

売上の10%

ii.

人件費の2倍※賃借料に影響を与えるものが何か考えるB) マクドナルドのケース （コーヒーを無料で配布）

25

エクセルを立ち上げて最初にやること・・・フォーマット！
(1) この講座では、フォーマット（見た目）に徹底的にこだわりますA) 見やすいエクセルは、読み手にとって理解されやすいB) 他人がつくったエクセル、見たくないですよね？
i.

理由は、フォーマットが各自バラバラだから

C) 社内でフォーマットを徹底しないと・・・i.

仕事の効率は上がらないii.

計算ミスは減らないD) 外資系投資銀行は、エクセルのフォーマットに徹底的にこだわる26

フォーマット①： シート全体のフォーマット修正(1) タテ幅A) 13.5ポイント → 18ポイントに（Excel 2016 の場合20）
B) 余白をひろげると、エクセル表は見やすい(2) フォントA) 英数字は Arial が見やすい（Excel 2016はデフォルトOK）B) 日本語は MS PゴシックのままでOK （修正なし）(3) 数字の表記A) ケタ区切り

例：1,000,000
27

項目名を入れる： 大項目（左）今月の販売数

1,000個成長率

毎月10%

販売数

売上値段

1,000円
販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円

利益の要因＝バリュードライバー28

項目名を入れる： 中項目（中央）
今月の販売数

1,000個

成長率

毎月10%

販売数

売上値段

1,000円
販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円利益の要因＝バリュードライバー29

項目名を入れる： 小項目（右）今月の販売数

1,000個成長率

毎月10%

販売数

売上値段

1,000円
販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円

利益の要因＝バリュードライバー30

数字は、まずバリュードライバーを埋めて・・・
今月の販売数

1,000個

成長率

毎月10%

販売数

売上値段

1,000円
販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円

利益の要因＝バリュードライバー31

右→左の列に向かって数字を計算していく
今月の販売数

1,000個成長率

毎月10%

販売数

売上値段

1,000円
販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円

利益の要因＝バリュードライバー

32

計算チェック(1) 計算チェックは 「超」 大切A) 一度まちがえた計算を、あとで見つけるのは本当にむずかしいB) 計算するたびに、計算式をチェックするクセを身につける(2) F2キーA) 計算式をチェックB) また計算式に戻るときは、Escキー(3) トレース

参照元のセルを、わかりやすく 「矢印」 で教えてくれるA) 参照元のトレース

Alt → M → P

B) 参照先のトレース

Alt → M → D

C) トレースの削除

Alt → M → A → A

33フォーマット②： 個別の表のフォーマット修正（1/2）(1) 罫線A) 枠線を消す → 背景色を白B) 罫線は、上下のヨコ線を太く、中の横線は細く(2) ヨコ幅A) 項目名は1ポイントB) Ctrl + 矢印で、セル移動を速く(3) 文字は左そろえ、数字は右そろえ
A) タテ線は必要なし
34フォーマット②： 個別の表のフォーマット修正（2/2）(4) 数字の色A) ベタ打ち青B) 計算式黒C) 他シートを参照

緑(5) 背景色A) 会社のカラーに合わせてOK
B) ただし、うすい色
C) 濃い色だと、数字が見にくい
35

財務モデルの設計図（フィッシュボーン）今月の販売数

1,000個成長率

毎月10%

販売数

売上値段

1,000円
販売数

材料費
材料費／個費用
賃借料

利益

300円
10万円

利益の要因＝バリュードライバー36

課題(1) ハンバーガーショップA) あなたはハンバーガーショップを経営していますB) お店は人気を集め、来月の販売数は、今月の10%増になりそうC) 一方、ハンバーガーの値上げをすることもできますD) 10%値上げすると、来月の販売数は今月と同じくらいになりそう(2) 課題
以下のどちらが利益が増えると予想されますか？
A) 値段はそのまま、販売数10%増
B) 値段を10%増、販売数そのまま ←正解！
37

課題
最悪のケース
販売数が30%低下

値段は700円に下がる

それでも黒字でいられるか？

賃借料が20万円に上がる

38

最後に・・・数字をブラして、経営リスクを肌で感じる(1) いろいろ数字を変えてみるA) 販売数が増えたら？減ったら？

B) 従業員が増えたら？減ったら？

(2) 数字をいじると、メリットたくさんA) 将来予測は不確実 → 売上・利益のブレ幅を知る
B) 利益インパクトの大きいバリュードライバーがわかる
C) 計算ミスを見つけることができる
39

目次(1) 自己紹介(2) 講座の目的(3) スタートアップの財務計画(4) 不況時の財務計画(5) ケース分析(6) 次回のご案内

40

不況時のシミュレーション(1) 利益よりも現金残高•

赤字でも会社は破産しないが、現金がなくなると会社は破産する•

簡易的なキャッシュフローを作成する(2) コストコントロールと投資対効果•

ムダなコストは削減•

売上につながるコストは投資（なので続ける）(3) 事業別利益•

利益が出ている事業と、出ていない事業に分ける
41

不況時のシミュレーション(1) 利益よりも現金残高•

赤字でも会社は破産しないが、現金がなくなると会社は破産する•

簡易的なキャッシュフローを作成する(2) 利益が出る＝現金増加、ではない•

今月30百万円の利益 → 現金が増える＝入金は翌月（支払サイト）•費用も同様（支払は翌月）•借入をすると、現金は増えるが、売上は増えない•

設備投資をすると、現金は減るが、そのまま費用が増えるわけではない•

償却年数に応じて費用を計上（5年償却なら、購入額の1/5を毎年費用）
42

不況時のシミュレーション(1) 利益よりも現金残高•

赤字でも会社は破産しないが、現金がなくなると会社は破産する•

簡易的なキャッシュフローを作成する(2) コストコントロールと投資対効果•

ムダなコストは削減•

売上につながるコストは投資（なので続ける）(3) 事業別利益•

利益が出ている事業と、出ていない事業に分ける
43

不況時のシミュレーション(1) コストコントロール•

ムダなコストは削減する•

コストにも削減しやすいもの、しにくいものがある(2) コストなのか、成長投資なのか•

売上につながるコストを削れば、もちろん売上も落ち込む•

スタートアップとして守るべき「成長」が止まると、資金調達もむずかしくなる(3) 外部からの資金調達への依存•

資金調達するときには、何に使うか？（資金使途）を考える•

返済できそうなら銀行借入、そうでなければVCから出資（ざっくり）44不況時のシミュレーション
コスト削減しやすさ

売上増加つながるか

広告宣伝費〇〇（短期）

賃料△△

給与（開発）

×

◎（長期）

福利厚生

○○

45

不況時のシミュレーション
コスト削減しやすさ

売上増加つながるか

広告宣伝費

〇

〇（短期）

賃料

△

△

給与（開発）

×

◎（長期）

福利厚生

○

○

→ 不要不急のコストはすぐに削減（オフィス解約を進めているスタートアップも多い）
46

不況時のシミュレーション
コスト削減しやすさ

売上増加つながるか

広告宣伝費

〇

〇（短期）

賃料

△

△

給与（開発）

×

◎（長期）

福利厚生

○

○

→ 10百万円のネット広告で、15百万円の売上が得られている→ 投資の回収可能性が高ければ、借入で資金調達して広告を継続
47

不況時のシミュレーション
コスト削減しやすさ

売上増加つながるか

広告宣伝費〇〇（短期）

賃料△△

給与（開発）

×

◎（長期）

福利厚生

○

○

→ プロダクト開発に集中、長期的なユーザー獲得、売上を目指す→ 投資の回収可能性が不明確であれば、VCからの調達
48

不況時のシミュレーション(1) 利益よりも現金残高•

赤字でも会社は破産しないが、現金がなくなると会社は破産する•

簡易的なキャッシュフローを作成する(2) コストコントロールと投資対効果•

ムダなコストは削減•

売上につながるコストは投資（なので続ける）(3) 事業別利益•

利益が出ている事業と、出ていない事業に分ける
49

不況時のシミュレーション(1) 事業別利益で考える•

複数のビジネスを運営しているスタートアップは多い•

自分でウェブサイトを運営して広告収益を稼ぎつつ、他社のウェブサービス開発を受託する、など(2) 事業別に費用を分解して、利益を見る•

ところが、費用を事業別に分けていないので、どの事業が利益を生んでいるのか分からないケースが多い
50

不況時のシミュレーション
ウェブサイト運営をしているA社は、他社サイトの運営受託も行っている
会社全体

自社メディア

受託売上

100

60

40人件費

－ 80－ 60－ 20

業務委託費－ 50－ 40－ 10利益

－ 30－ 40＋10→ いったん受託事業に人的資源（営業、開発、デザイン）を集中させる
51

目次(1) 自己紹介(2) 講座の目的(3) スタートアップの財務計画(4) 不況時の財務計画(5) ケース分析(6) 次回のご案内

52

ケース分析
(1) 事業計画は、不確実性が高い(2) だからこそ将来予測は、「幅」でシミュレーションすることが大切(3) スタートアップの財務計画は、手堅く魅力的（Solid and Attractive）を目指す
悲観ケース

普通ケース

楽観ケース

値段

800円

1,000円

1,200円

材料費（1個）

300円

500円

200円

利益？

？

？
53

ケース分析
(1) この収益計画を3ケース作成しますが・・・A) ありがちなのは、この計算シートを3つにコピーする→絶対NG
B) 計算式をコピーすると、あとで修正するのが大変

54ケース分析のコンセプト
A) 計算式を共通化させて、B) 前提条件（バリュードライバー）だけを、C) 1～3のスイッチによって切り替える
前提条件シート

収益計画シート

1. 悲観ケース
2. 普通ケーススイッチで選択された
ケース

計算式
（共通）

3. 楽観ケース55

ケース分析A) 計算式を共通化させて、B) 前提条件（バリュードライバー）だけを、C) 1～3のスイッチによって切り替える
前提条件シート

収益計画シート

1. 悲観ケース
2. 普通ケーススイッチで選択された
ケース

計算式
（共通）

3. 楽観ケース
56

ケース分析
A) 計算式を共通化させて、B) 前提条件（バリュードライバー）だけを、C) 1～3のスイッチによって切り替える
前提条件シート

収益計画シート

1. 悲観ケース
2. 普通ケーススイッチで選択された
ケース

計算式
（共通）

3. 楽観ケース57

ケース分析
A) 計算式を共通化させて、B) 前提条件（バリュードライバー）だけを、C) 1～3のスイッチによって切り替える
前提条件シート

収益計画シート

1. 悲観ケース
2. 普通ケーススイッチで選択されたケース計算式（共通）

3. 楽観ケース58

目次(1) 自己紹介(2) 講座の目的(3) スタートアップの財務計画(4) 不況時の財務計画(5) ケース分析(6) 次回のご案内

59

内容
Day 1Day 2

1. スタートアップの財務計画（基本）4. スタートアップの財務計画（応用）•財務シミュレーション•

なぜ資金調達をするのか•

バリュードライバー•

コホート分析

2. 不況時の財務計画

5. スタートアップのファイナンス

•キャッシュフロー•

必要資金の計算•

コストシミュレーション•

IPOバリュエーション

3. ケース分析•

予測は「幅」で考える

6. ストックオプション•

なぜストックオプション？
60

急成長するスタートアップの特徴(1) 資金調達を使った成長戦略

A) 売上が増える前に先行投資することで、大きな利益成長を目指す
B) その赤字分をベンチャーキャピタル（VC）から調達する急成長するスタートアップ

一般的な中小企業

利益（＋）
利益（－）

調達額
61

コホート分析
毎月の残存ユーザー数の計算
A) 毎月の新規獲得ユーザー数と、その後の継続利用率で決まる
B) 新規獲得ユーザー数は、広告宣伝費と1ユーザー獲得費用で決まる

62

コホート分析
広告宣伝費

新規ユーザー数

÷×

1ユーザーあたり獲得費用（CPA）

継続利用率＝ 新規ユーザー数＝ 残存ユーザー数63

Low Hanging Fruit （木の低いところの果物は採りやすい）
果物C
果物B
果物A

さらにハシゴが必要→ すごく費用がかかる（採るだけ赤字）

ハシゴが必要→ 費用がかかる

手を伸ばせば届く→ 費用ゼロ

たくさん新規ユーザーを獲得するほど、1ユーザーあたり獲得費用（CPA）は大きくなる→計画上は、CPAを上げていく（場合が多い）

64

必要資金＝赤字の累計金額(2) 短期的には赤字になる→ 資金調達が必要(1) 広告宣伝費を先行投資

65上場時の株式価値（＝時価総額）の算出方法(1) おおきく二つの要因で決まる
A) 純利益B) PER（Price Earnings Ratio）
純利益
株式価値（時価総額）
株価PER•

将来の純利益（見込み）

•

1～2年先

•

利益に対する倍率（マルチプル）•

類似企業の株価・利益を元に算出

株式数66

収益シミュレーション： 資金調達額と利益成長(1) 多くの調達をして、広告宣伝に投資をしたほうが長期的な利益成長は大きい•

広告宣伝費3,600百万円→利益319百万円（2025年）•

広告宣伝費12,000百万円→利益1,763百万円（2025年）
イメージ

利益（＋）
利益（－）
67

スタートアップ企業の株式は、いろいろ

株式

種類株式
（優先株式）

投資家向け

普通株式

創業者向け

ストックオプション

従業員向け

68

ストックオプションのメリット・デメリット(1) メリットA) 従業員のモチベーションが上がる•

業績が上がる → 株価が上がる → 従業員も利益を得られる

B) 従業員の退職を減らせる•

すぐにはストックオプションを行使（買う）できないケースが多い•

行使できるまでに3年（例）•

3年経つ前に辞めたら、そのストックオプションは破棄

C) 現金の支出がない•

スタートアップ企業は資金がない•

給与は上げられないけど、ストックオプションを渡す
69

フォローお待ちしておりますTwitter, Facebook

70note（有料ブログ）にて最近の財務モデリングを解説

71

エクセルセミナー.jp72

オンライン動画配信中73