第 3 部スタート！

ウォール 街はインターネットを、どう評価しているのか？
執筆

エリック・ガワー＋桝山 寛
Eric Gower

Masuyama

個人投資家の観点からインターネットを考える「Money meets the Internet!!」。
今回は、デジタルカメラや PDA などに必須な「メモリー」の分野で急成長しているサンディスク社（SNDK）を取り上げる。

◆ エリック・ガワー

Eric Gower
投資家、ライター。1961 年米国ペンシルバニア生まれ。カリフォルニア大バークレー校卒。主な著書に『日本は金持ち。あなたは貧乏。なぜ？』（毎日新聞社）がある。

※本記事は特定企業への投資を勧誘するものではありません。資産運用は目的を持って自己責任で行ってください。

1

Chapter

メモリー分野のオープン標準
サンディスク・コーポレーション「リンチ方式」で見付ける銘柄
連載開始から、1 年半を過ぎた「Moneymeets 〜」。今回からはテーマを少し広げてというものだ。リンチは、財務諸表を使った私（ガワー）が、リンチ方式で見付けたの一般的なスクリーニングを基本にしながら、はサンディスク社（NASDAQ：SNDK）だ。

自分が日常的に使っていたり、気に入ってい数年前にデジタルカメラを買うまで、フイルたりする商品の関連銘柄を買うという手法のム式の普通のカメラを使っていて、気に入っ信奉者だった。てもいた。しかし、Eメールでコピーを送るこみたい。これまでのサブタイトル「ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？」に対して、今月からは「ウォール街はインタ

SanDisk Corporation【SNDK】ーネットを、どう評価しているのか？」ということだ。今後は流通業やバイオ関連など、いわゆる「ピュアなネット企業」ではないものの、ネットの恩恵を大きく受けている企業も取り上げていきたいと思っている。

サンディスクは、1988 年に「不揮発性メモリー技術」の開発者エリ・ハラーリによって設立。フラッシュメモリーを用いたデータストレージの世界最大手メーカーである。自社ブランドを販売するほか、NEC やカシオ、キヤノン、コダック、富士通といったメーカーにOEM 供給を行っている。1992 年には100 ％子会社の日本法人、サンディスク（株）を設立。1995
年11 月には米本社がNASDAQ に公開を果たした。

さて、投資対象を選ぶ手法は数々あるが、米国では「ピーター・リンチ方式」として知◆ Dataられるものがある。リンチはフィデリティー社

本社
設立
代表者
株式取引市場
Ticker Symbol
分類
株価
時価総額
発行株数のマゼラン・ファンドを長年管理し、並々ならぬ成績を上げてきた。すでに引退しているが、米国で歴史上に残る投資家として、おそらく5 本の指に入る人物だろう。彼のやり方として知られるのは、自分の娘を地元のショッピングモールに連れて行き、彼女たちがもっとも喜ぶ商品に関連する企業に目を付ける

324 INTERNET magazine 2000/11

Jump

米国カリフォルニア州
1988年
Dr. Eli Harari（CEO）
NASDAQ
SNDK
Data Storage Divices
90.06ドル
60億 3112万ドル
6696万 6000ドル

www.sandisk.com※ 2000年 9月 5日

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&DOEM（オー・イー・エム／ Original Equipment Manufacturing）：メーカーが、委託を受けた相手先のブランド名を使って部品や製品を供給すること。

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サンディスクとNASDAQ 指数の騰落率
2000％

サンディスクNASDAQ
1600

1200

800400とが圧倒的に簡単でしかも安価なので、今や

1000
1996
年
1月

フイルム式に戻ることは想像もできない。ペンシルバニアに住む母もE メールを使っており、私の写真を大変喜んでくれる。多くのデジカメの中には、画像を保存するための小さ1997
年
1月

1998
年
1月

1999
年
1月

2000
年
1月

2000
年
8月

※ 1996年 1月 1日時点を「100」として、騰落率をグラフにまとめたもの。

いメモリーカードがあり、サンディスクが開発したコンパクトフラッシュという技術もその1ラーリである。彼は、Linux においてリーナ競合相手は、ソニーのメモリースティックだつとして広く使われている。米国の財界誌

ス・トーバルスがそうしたように、その技術けだ。そしてそれは、ソニーだけが技術を占『フォーチュン』誌2000 年9 月4 日号で、同をオープンスタンダードにしようと決意してい有する「クローズドスタンダード」である。

社は急成長する会社ランキングの34 位に選た。ほかの人々によって継続的に改良され、サンディスクが作るコンパクトフラッシュカばれている。

革新されることは、彼の会社にとっても業界ードの同胞、マルチメディアカード（MMC）全体にとっても、最終的な利益になるというも、非常に便利なものになった。デジカメだ

オープン標準とパテント武装信念があったのだ。彼の正しさは証明された。

けではなく、MP3 プレイヤーやデジタルビデ発明後すぐ、音声や画像を保存する技術とオカメラ、パームパイロットのようなPDA として、コンパクトフラッシュの標準化を推進いった機器に使うことができるのだ。これら

1995年にコンパクトフラッシュを発明したするコンソーシアム「CFA」が設立された。の機器には、丈夫で、コンパクトで、速く、のは、サンディスクの社長兼CEO、エリ・ハ

現在のところ、同技術に対するシリアスな電力をあまり消費せず、動く部品がなく、サンディスクに対する見解◆ BULL
・デジカメ、PDA などの売上急増がコンパクトフラッシュの需要を爆発させる。
・技術とパテント群による武装が強力。

◆ BEAR
・経営計画の執行状況に注意。膨大な需要に本当に追従できるか？
・半導体需要にはサイクルがある。供給過多の時代が？
※ BULLは「強気」、BEARは「弱気」を意味する。

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コンパクトフラッシュ：米SanDisk社が開発、提唱する小型メモリーカードの規格。カードの内部にフラッシュメモリーとコントローラーのチップを搭載することで、PCからはATA準拠のストレージデバイスとして認識できる。
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INTERNET magazine 2000/11325

ウォール 街はインターネットを、どう評価しているのか？

サンディスクの業績と株価の 推移
1999年度

業績

株価「プラグ＆プレイ」なリムーバブルストレージ6月期（3Q）

9月期（4Q）

売上げ

5250万6750万

収益

570万650万

高値

23.25

47.88

安値

8.50

21.50

2000年度12月期（1Q）

3月期（2Q）

6月期（3Q）

8280万

1億 940万

1億 4390万1010万

2億 1930万

2430万

50.31

169.63126.5018.8837.4741.25

単位：ドルが必須なのだ。
サンディスクはまた、パテント（特許）という形で100を超える強力な知的財産を持っダクター社に7,500 万ドルを出資した。

一気に45 ドルまで下げてしまった。最近でている。その技術をライセンスすることで、東は、80ドル付近まで回復しているが、直近の芝や日立、サムスン、インテルといったライ四半期報告は、あるアナリストをして「一級バル企業がフラッシュメモリー製品を販売す品」と言わしめたものだった。収入は前年比るたびにロイヤリティーを徴 収 している。

で174 ％、前四半期からは継続的な32 ％の1999年度の総売り上げは4億ドルを超えたとアップ。1 株当たりの利益（PER）は、アナころだが、ロイヤリティー収入はその約11％リスト予測を50 ％上回る0.33 ドル。

を占める。パテントによるロイヤリティーで強膨大な注文のバックログを抱え、ハラリに生活のデジタル化との絶妙な併走

よれば、需要の半分をこなしたばかりだとい

MMC を採用すると発表した。これはもちろ

今年5 月の年次株主総会で、ハラリ社長は回は30 ％から31 ％になった。これは、投資ん、サンディスクの知的財産権にとって巨大フラッシュメモリーの「破壊的」な性質につなマーケットになる潜在力を秘めている。

いて言及した。まず、伝統的なフィルムの衰退サンディスクを止めるものは何だろう。ソ

しかし、サンディスクの収入の大部分は直を促進し、音楽媒体としてCD やMD の一部ニーのメモリースティックという明らかな例外接的な製品の販売であり、その内訳は「小売と入れ替わり、ビデオでは8ミリテープからデを除き、競合するものはない。企業が成長すり」と「OEM」の両方によるものだ。米国

ジタルへの移行を急速に引き起こしていると。

るときのつまずきは、多くの場合、その内部で言えば、Kマートやベストバイといった量販ジェオフリー・ムーアは、米国ビジネス書から起きる。経営計画の実行がキーになるだ

店のような誰もがフラッシュメモリーを購入のベストセラーである自著『ゴリラ・ゲーム』

ろう。一方、これが起きることは考えにくいできる小売りのチャネルを持つ一方で、たとで、このような技術革新を「たつまき」と呼が、デジカメや音楽プレイヤーの需要が減じえばコダックの自社製カメラに内蔵されるフんだ。それまであったスタンダードを破壊し、てしまえば、サンディスクの成長は止まってラッシュメモリーのように、サンディスク製品同時にさまざまなアプリケーションの爆発的しまう。その分野が売り上げの65％を占めてのラベルを張り替えただけというOEM製品のな需要を喚起するのだ。フラッシュメモリーいるのだ。そして、台湾も不安定な状況にな供給も行っている。

力に武装したもう1つの企業、クォルコムは、次世代のCDMA 携帯電話にサンディスクのう。全体の利益率も四半期ごとに上昇し、今家にとっては素晴らしい兆候である。の需要は右肩上がりを続けている。問題は、る（しかし、それはサンディスクだけでなく業およそ1 年前まで、サンディスクはすべてサンディスクが、この巨大市場からの需要を界全体の問題である）。の製造を、台湾のユナイテッド・マイクロエまかなうべく、経営計画を実行できるかどうレクトロニクス社にアウトソースする「ファブかである。

人々の生活の「デジタル化」は、写真、音楽、ワークスタイル、芸術、コミュニケーレス」企業だった。99 年秋には、東芝とのウォール街でサンディスク株が多幸だった

ション、ショッピングを通じて、すでに始まジョイントベンチャーで製造を始め、2000年のは、99年の秋から冬にかけて、4か月で23っている。サンディスクは、それらすべての現7月には、増大するフラッシュメモリーの需要ドルから169 ドルまで達したときだ。今春の象の軌跡とうまく並行して走る、初めての企に応えるためにイスラエルのタワー・セミコン

暴落は、その暴騰と同じように派手なもので、業のように見える。

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インターネットマガジン／株式会社インプレスR&DPER（ピー・イー・アール／ Price Earnings Ratio）：株価収益率のこと。株価が、1株あたりの利益の何倍になっているのかを示す指標。何倍が適当かといった基準はないが、競合他社や過去の水準との比較によって、現在の株価水準を判断するのに使われる。一般に、PERが高いと株価は割高で、反対に低いときは株価が割安だと言われる。
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