MEGATRENDS
エグゼクティブ・サマリー

食料問題について考える変化を続ける食料システムにおける投資機会

はじめに世界の食料システムは、様々な課題を抱えている。こうした中、我々は次の４つの理由により、脆弱な食料システムにおける急速な変化について考察することが重要であると考えている。
1. 食料サプライチェーンの脆弱性は、マクロ経済のみならず金融および財政政策にも多大な影響を及ぼす。
2. 食料および農業を巡る安全保障は、世界における政治的安定や、国境を越えた地政学的リスクを評価する上で重要である。
3. 世界の食料システムの変化に伴い、パブリック市場、プライベート市場を問わず、魅力的な投資機会が広がっている。
4. 「食」に関連した投資によって、投資家はESGに関する目標達成や、測定可能な効果を享受できる可能性がある。

投資家にとって、世界の食料バリューチェーン全体の再編成を促すような大きな需要/供給要因を見極めることは、特に重要である。

カロリー摂取の格差

世界人口の9人に1人が飢餓に苦しんでいる（8億人以上）1

食品ロス

気候変動と農業の相互作用

2B+

2.5B+

12%

全世界で20億人以
上が肥満または過体重となっている2

食料バリューチェーン全体で毎年25億トンの食品ロスが発生している3

気候変動により、農作物の収穫量が12%減少している4

PGIM | FOOD FOR THOUGHT | EXECUTIVE SUMMARY 1

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生活水準の向上と嗜好の変化により食料需要も変化している

世界の食料需要を理解するに当たり、今後は3つの要素が需要形成の鍵になると考えられ、食料システムにおけるあらゆる投資決定にとって重要となる。
1) 「豊かさ」が、将来の食料需要を牽引する︓生活水準が向上するにつれて、食料消費は劇的に進化する。人口増加と並んで、より多くの低所得国が中所得国に達するにつれて、こうした所得増加に伴う効果が食料需要に大きな影響を及ぼす。
2) 食生活は世界的に同質化しつつある︓過去数十年にわたり、新興国やフロンティア市場では「西洋型の食事」とも呼ばれる動物性タンパク質、乳製品、小麦、油、砂糖を多く含む食事へのシフトが見られる。こうした傾向は今後も持続すると考えられる。
3) 世界の消費者の嗜好は、変化している︓世界的に、より「便利」な家庭での食事が増加する傾向が強まっている。新興国を中心に、全体的にパッケージ食品や宅配サービスの利用が急増している一方、先進国では、健康に配慮した食品の選択が重要視されるようになっている。
1日の総カロリーに占める「西洋型の食事」の割合
1960

70%

調理済み食品に対する世界的な需要は2029年までに2020

70%

60%50%増加して40%
30%

2,500

20%
10%
0%

億米ドルに達する見込み5
韓国

中国

ブラジル

出所︓国連、食糧農業機関。注記︓この表では、動物性タンパク質、乳製品、小麦、植物性油脂、糖類に偏った食事を「西洋型の食事」としています。

食料需要に関する投資への影響、期待される投資機会
1. 従来型の食肉産業には逆張りの投資機会が存在する可能性がある
2. 冷蔵倉庫と輸送が世界的な成長機会をもたらす
3. パッケージ関連ビジネスは、食の流行に左右されにくく、安定したキャッシュフローを生み出し得る
4. 健康重視の嗜好が食品流通と食品のイノベーションを促す
5. 食における利便性と安全性へのニーズが、新興国での機会を促進する• 富裕層の増加と世界的な食生活の同質化によって、食肉メーカーにはビジネスの機会がもたらされる• ESGを重視する投資家は、従来型の食肉メーカーに対する積極的なエンゲージメントの実施を検討すべきである• 都心や交通の要所へのアクセスや輸送のし易さが鍵• 米国、東南アジア、中南米における冷蔵輸送サービスの提供業者、および冷蔵輸送関連の不動産物件に魅力的な投資機会• 食の流行に関わらず、新たなパッケージ技術と食品機械に依存したイノベーションが生まれている• 欧米の大手食品パッケージ会社および食品機器メーカーへの投資機会• 消費者はより健康的な食品を求めており、そのためなら支出を厭わないと考える可能性がある• 消費者の嗜好の変化ではなく、価格と味の両方の魅力を追求しようとしている企業が注目に値すると考えられる• 新興国における食品の安全性に対する懸念から、認知度の高いブランドやパッケージ食品への需要が高まっている• インドや中南米における現地の焼き菓子メーカーや飲料メーカーへの投資機会
PGIM | 食料問題について考える | エグゼクティブ・サマリー 2

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食料供給︓気候変動と技術革新が食料生産に変化をもたらしている
食料サプライチェーンには、投資の観点で軽視できない2つの重要な変動要因がある。

1) 環境と農業の相互関係︓気候変動が食料生産に及ぼす悪影響はよく知られているが、食料システムが環境に与える影響の大きさにはあまり注意が払われていない。
2) テクノロジーとイノベーションが不可欠︓将来的な課題解決を目指して食料システムを生産的かつ持続可能なものにするためには、テクノロジーとイノベーションが重要な役割を果たす必要があるだろう。テクノロジー関連のスタートアップ企業とグローバルな既存企業の両方において、真のイノベーションが起こっていることを認識することが重要である。
農業と環境は相互に影響し合っている• 世界の温室効果ガス排出量の30％を占める6• 淡水消費量の70％を占める7• 森林破壊の80%を占める8

影響

農業

気候および環境影響• 作物の収穫量が12％低下4• 漁獲量が最大35％低下4• 牛乳の生産量が17％低下9
出所︓PGIMシーマティック・リサ－チ

食料供給に関する投資への影響、期待される投資機会
1. アグテックは、小規模農家におけるスマートで持続可能な食料生産を促す• 小規模農場の生産性を向上させる方法を見つけることが、将来的な食料需要を満たすために非常に重要• アグテックの領域は多くの新興企業によって細分化されており、魅力的なベンチャーキャピタルの投資機会が提供されている

2. 農地に関連した投資は、魅力的な投資機会を提供し得る• 農地に関連するデットやエクイティの投資家に様々なリスク・リターン特性を持つ投資機会を提供

3. 作物科学と飼料添加物は生産性と持続可能性を高めるイノベーションをもたらす• アジアにおける現地リーディング・カンパニーは、現地の専門知識と確立された流通網を持っている

4. 精密農業による大規模農場の効率化• カリフォルニア州は、農作物栽培に最適な気候に加え、主要な商品取引所、港、高速道路などへの近接性を背景に、特に魅力的な投資機会を提供• 欧米のリーディング・カンパニーは現実的な商品を提供しており、多様なビジネスと会社規模を有している• 世界的な大手農機メーカーと、テクノロジー関連のスタートアップ企業の両方に投資機会がある• ブラジルおよびアルゼンチンの農場も近代化が進んでおり、中南米にも成長の機会がある

5. 作物の収穫量を維持、向上させるためには、今後も肥料が欠かせない• 一部の肥料は毎年必要とされ、簡単には代替することができない安定した需要がある

6. 培養肉︓投資家にとっては、ステーキより購買意欲を掻き立てられる• 培養肉市場は非常に細分化されており、非常に競争が厳しく不確実性も高い• 商業的な実用化が期待できる単純な形態のタンパク質（乳清や卵白など）の生産に焦点を当てるべき• ESGを重視する投資家は、肥料が当面は食料生産に不可欠なものであり続けると考えられることから、関連企業との対話を真剣に検討すべきである

PGIM | 食料問題について考える | エグゼクティブ・サマリー 3

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ポートフォリオ横断的に影響を及ぼし得る要因について考察する

グローバルな食料システムを巡る投資環境が変化する中、ポートフォリオ横断的に影響を及ぼす可能性のある要因として以下が挙げられる。
1) 食品に関するサプライチェーンの混乱により、地政学およびマクロ経済の脆弱性が顕在化する可能性がある︓食品に関するサプライチェーンの混乱は食料安全保障の脅威となる可能性があり、これによって物価上昇がもたらされることから非常に大きな問題となる。また、
特にフロンティア市場や新興国では、社会的および政治的な不安がもたらされる可能性もある。投資家は、これまでよりも頻繁にサプライチェーンの混乱が発生する可能性が高いことを認識する必要があり、そのためにも各国のカントリーリスクを再検証すべきかも知れない。
2) 今日の食料システムは、ESGに関する固有のプレッシャーと機会をもたらす︓脱炭素と持続可能性にコミットしている投資家の間では、これらの目標を達成するために、食料システムが果たす役割は大きいとの認識が高まっている。本レポートは、ESGを重視する投資家が食料システム全体にわたる全てのセクターに対してエンゲージメントを実施し、革新的ながらも実行力のある企業を見出し、食料バリューチェーンにおける全ての企業に関するESGデータの不足を改善するために取り組むことの重要性を強調している。
3) 農地投資は、分散効果とインフレ・ヘッジ効果をもたらし得る︓農地は、他の主要な資産クラスとの相関が低いだけでなくインフレ・ヘッジ効果も高く、市場の不確実性が高まるような局面においても有効な資産形成手段となり得るなど、ポートフォリオにとって有益な固有の特徴を有しているため、機関投資家は農地投資に注目すべきである。

レポートを読む出展
1. “The State of Food Security and Nutrition in the World 2022”, Food and Agriculture Organization of the United Nations, June 2022.
< https://www.fao.org/3/cc0639en/cc0639en.pdf >2. “Obesity and Overweight”, World Health Organization, June 9, 2021. < https://www.who.int/news-room/fact-sheets/detail/obesityand-overweight >3. “Driven to Waste: The Global Impact of Food Loss and Waste on Farms”, World Wildlife Fund, Aug. 19, 2021. < https://www.worldwildlife.org/publications/driven-to-waste-the-global-impact-of-food-loss-and-waste-on-farms >Wing, Ian Sue, et al, “Global Vulnerability of Crop Yields to Climate Change”, Journal of Environmental Economics and Management,
Volume 109, September 2021. < https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0095069621000450 >4. Wing, Ian Sue, et al, “Global Vulnerability of Crop Yields to Climate Change”, Journal of Environmental Economics and Management,
Volume 109, September 2021. < https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/0095069621000450 >5. “Prepared Meals Market to Reach USD 248.13 Billion by 2029 | Exhibiting a CAGR of 6.8% by 2022-2029”, Fortune BusinessInsights, Nov. 17, 2022. < https://www.globenewswire.com/en/news-release/2022/11/17/2558175/0/en/Prepared-Meals-Marketto-Reach-USD-248-13-Billion-by-2029-Exhibiting-a-CAGR-of-6-8-by-2022-2029.html >6. “Greenhouse Gas Reduction”, International Atomic Energy Agency. < https://www.iaea.org/topics/greenhouse-gas-reduction >7. “Water for Sustainable Food and Agriculture”, Food and Agriculture Organization of the United Nations, 2017.
8. “Driven to Waste: The Global Impact of Food Loss and Waste on Farms”, World Wildlife Fund, Aug. 19, 2021. < https://www.worldwildlife.org/publications/driven-to-waste-the-global-impact-of-food-loss-and-waste-on-farms >9. Thornton, Philip, et al, “Impacts of Heat Stress on Global Cattle Production During the 21st Century: A Modelling Study,” The Lancet,Volume 6, Issue 3, E192-E201, March 2022. < https://www.thelancet.com/journals/lanplh/article/PIIS2542-5196(22)00002-X/
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留意事項 1
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PGIM | 食料問題について考える | エグゼクティブ・サマリー 5

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