COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートフォーバル
8275 東証スタンダード市場
企業情報はこちら >>>2024 年 3 月 28 日（木）執筆：客員アナリスト

角田秀夫
FISCO Ltd. Analyst Hideo Kakuta

FISCO Ltd.
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フォーバル8275 東証スタンダード市場

2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 事業概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 業績動向. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 成長戦略・トピック.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

4. 株主還元策........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

4. 人材の育成と処遇. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. フォーバルビジネスグループ. ........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. アイコンサービス：定期訪問と遠隔サポートを組み合わせた効率的な中小企業支援が特長. . .

06

3. “ 中小・小規模企業 DX アドバイザー ” として第三者認定の取得.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

4. フォーバルテレコムビジネスグループ.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

5. 総合環境コンサルティングビジネスグループ .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08. .............................................................................................
6. その他事業グループ（人材・教育分野）

08■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 09● 2024 年 3 月期第 3 四半期の業績概要. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10■成長戦略・トピック------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
1. 千葉県を中心に通信機器・セキュリティ機器等の販売を行う Meisin を完全子会社化....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. DX 人材の育成で各地の大学・専門学校との連携が進展.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13

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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/█ 要約
2024 年 3 月期第 3 四半期は増収増益。
DX 推進関連の各種サービスの拡大、電力サービスの収益回復、
総合環境コンサルティングビジネスグループの黒字化などが増益に寄与。
千葉県を中心に通信機器・セキュリティ機器等の販売を行う
Meisin を完全子会社化
フォーバル <8275> は、「中小・小規模企業の利益に貢献する次世代経営コンサルタント集団」を旗印に事業を展開している。IP 統合システム、情報セキュリティ、Web 構築などの情報通信コンサルティングを得意とし、総合コンサルティング、海外進出支援、人材・教育、環境、事業承継などの経営コンサルティングサービスを行う。
1. 事業概要
同社の売上・利益は、主にフォーバルビジネスグループとフォーバルテレコムビジネスグループで構成されている。事業の柱であるフォーバルビジネスグループでは、中小・小規模企業向けに、IP 統合システム、情報セキュ
リティ、Web 構築などの情報通信コンサルティングのほか、総合コンサルティング、海外進出支援、人材・教育、環境、事業承継などの経営コンサルティングサービス、OA・ネットワーク機器の販売、サービスの取り次ぎなどを手掛ける。
2. 業績動向
2024 年 3 月期第 3 四半期の連結業績は、売上高が前年同期比 9.2% 増の 45,981 百万円、営業利益が同 77.3%
増の 1,911 百万円、経常利益が同 61.5% 増の 2,109 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益が同 104.9%
増の 1,236 百万円となり、売上高、各利益とも順調に推移した。売上面では、中小・小規模企業や自治体における DX 推進の機運の高まりを受けてアイコンサービスなど各種サービスが順調に拡大したことに加え、自家消費ニーズの高まりを受けて太陽光発電システムが増加したことなどが増収に寄与した。利益面では、前年同期に
電力サービスの仕入価格上昇の影響を受けた反動で売上総利益が改善したことに加え、販管費の伸びを抑制したことなどにより、大幅増益となった。
2024 年 3 月期通期の連結業績は、売上高が前期比 4.1% 増の 62,000 百万円、営業利益が同 22.8% 増の 3,000
百万円、経常利益が同 10.4% 増の 3,000 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 13.1% 増の 1,900 百万円と、売上高・各利益ともに増収増益予想である（期初予想通り）。第 3 四半期を終えた進捗率では、売上高及び各利益ともに例年を上回り、順調に推移している。

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2024 年 3 月 28 日（木）8275 東証スタンダード市場

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要約

3. 成長戦略・トピック
同社は 2024 年 2 月に ( 株 )Meisin を完全子会社化した。Meisin は千葉県を中心に全国 6 拠点で通信機器、セキュ
リティ機器等の販売の他、不動産事業を行っており、全国に約 6,000 件の中小・小規模企業である顧客を保有する。鈴木竜一郎代表取締役社長が一代で築き上げた企業であり、その営業力には定評がある。Meisin が保有する販売網にフォーバルのアイコンサービスを展開することによる利益率向上や相互の顧客とのクロスセル効果
等、両社の事業の親和性が高いと判断した。Meisin の直近（2023 年 8 月期）の業績は、売上高 2,527 百万円、営業利益 222 百万円と良好である。両社は 2 年以上前から事業提携を行っており、即戦力として期待できる。
4. 株主還元策
同社は、配当による株主への利益還元を重要な経営課題の 1 つとして認識している。今後の事業計画や財務状
況など、中長期的観点から内部留保と安定した成果配分、双方のバランスに配慮して配当金を決定するとしており、配当性向は公約していない。同社は、安定的な利益成長を背景に増配を続けており、過去 10 期の配当金は増配または同額、配当性向は 30% 前後以上の実績がある。2024 年 3 月期は、堅調な増益予想を背景に、配当
金 28.00 円（前期比 1.00 円増配）、配当性向 37.9% を予想する。第 3 四半期を終えて進捗は順調であり、業績及び配当の上振れの可能性もあると弊社では評価している。
Key Points

・2024 年 3 月期第 3 四半期は増収増益。DX 推進関連の各種サービスの拡大、電力サービスの収益回復、総合環境コンサルティングビジネスグループの黒字化などが増益に寄与
・2024 年 3 月期は売上高 62,000 百万円、営業利益 3,000 百万円を予想（期初予想通り）。売上高
及び各利益の第 3 四半期進捗率は例年を上回る
・千葉県を中心に通信機器・セキュリティ機器等の販売を行う Meisin を完全子会社化

連結業績推移売上高（左軸）

（百万円）

3,221

70,000

営業利益（右軸）

3,500
3,000

2,854

60,0002,379

50,000

（百万円）

3,229
2,616

2,545

3,000

2,685
2,443

2,500

1,921
40,0002,000

30,00020,00045,07550,408 50,262 51,351

57,52059,538 62,000

1,500

49,731 49,788 51,535
1,000

10,000500

00
15/3期 16/3期 17/3期 18/3期 19/3期 20/3期 21/3期 22/3期 23/3期 24/3期(予)

出所：決算短信よりフィスコ作成

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02 13

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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/█ 会社概要情報通信分野を得意とする中小・小規模企業向けコンサルタント集団。
地域の DX、GX 化の伴走型アドバイザーとしての戦略を推進中
1. 会社概要
同社は、「中小・小規模企業の利益に貢献する次世代経営コンサルタント集団」を旗印に事業を展開している。
IP 統合システム、情報セキュリティ、Web 構築などの情報通信コンサルティングを得意とし、総合コンサルティ
ング、海外進出支援、人材・教育、環境、事業承継などの経営コンサルティングサービスを行う。従来は情報通
信機器の卸売販売を主に行っていたが、2000 年代半ばに大きな売上・利益減に直面し、アイコンサービスを主軸としたコンサルティング業態に転換した。このビジネスモデルの転換が成功し、2020 年 3 月期まで営業利益は 12 期連続の増益を達成した。情報化や経営改善、海外進出や事業承継など中小・小規模企業が抱える様々な課題を解決するユニークな企業である。全国各地の中小・小規模企業においても DX 及び GX が喫緊の課題となっており、同社の役割がより大きくなっている。
2. 沿革
同社は、電気通信機器、コンピュータ及び端末機器の販売、設置工事などを事業目的とする新日本工販 ( 株 ) として、1980 年に設立された。1988 年に、創業者で現 代表取締役会長の大久保秀夫（おおくぼひでお）氏が「第1 回アントレプレナー大賞」を受賞し、当時の日本最短記録で店頭登録銘柄として株式公開した。1991 年には、「For Social Value」から着想を得て現在の社名の ( 株 ) フォーバルに商号を変更した。その後、2008 年に総合
IT コンサルティングサービス「アイコン」の提供を開始した。また、2014 年 1 月に東京証券取引所（以下、東証）
2 部へ市場変更、同年 10 月に 1 部に指定された。
創業以来、同社は情報通信の分野でユーザーの視点から「新しいあたりまえ」を創出することに注力してきた。
創業当時の電話機の自由化から始まり、市外料金の値下げ、国際料金の値下げ、市内料金の値下げに続き、回線
基本料の自由化、法人携帯電話の普及と通話料金のさらなる削減を目標に挑戦してきた。現在は、「中小・小規
模企業の利益に貢献する」と明確な目的を設定し、コンサルティングファームへの進化を掲げ、アイコンサービ
スのほか、次世代経営コンサルティング事業で中小企業に経営技術を伝授している。同社は M&A を積極活用しており、総合環境コンサルティングビジネスグループの ( 株 ) アップルツリー、その他事業グループの ( 株 ) ア
イテックなど、多くの企業が M&A により連結子会社となり、業績を伸ばしている。最近では、2020 年 7 月のカエルネットワークス ( 株 )（現 ( 株 ) フォーバルカエルワーク）完全子会社化、2021 年 7 月の ( 株 ) エルコ
ム子会社化などが注目されている。同年 3 月には、DX 推進の準備が整っている（DX-Ready）事業者を経済産業省が認定する「DX 認定制度 認定事業者」に、4 月には、中小企業に対して専門性の高い支援を行っている企業として「経営革新等支援機関」に、それぞれ認定された。
2022 年には中長期の成長戦略テーマとして「中小企業の GDX（グリーンデジタルトランスフォーメーション）
化の伴走型アドバイザーとして確固たる地位の確立」を掲げて取り組みを開始した。なお、同年 4 月の東証再編でプライム市場に移行したが、2023 年 10 月に諸要件を検討した結果、スタンダード市場に移行している。
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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/

会社概要

3. 事業内容
同社は、主軸のアイコンサービスやセキュリティ関連、複写機などのハードウェアを販売する「フォーバルビジ
ネスグループ」、光回線サービスや ISP などの通信サービスを取り扱う「フォーバルテレコムビジネスグループ」、
太陽光発電システムや LED、蓄電池など環境関連商品を取り扱う「総合環境コンサルティングビジネスグルー
プ」、人材・教育サービス及びシステム開発などを提供する「その他事業グループ」の 4 つの事業セグメントから構成される。
2024 年 3 月期第 3 四半期は、フォーバルビジネスグループが全社売上高の構成比で 50.6%、全社セグメント
利益の構成比で 49.9%、フォーバルテレコムビジネスグループが売上高の 36.5%、セグメント利益の 34.3% であり、上位 2 セグメントが主力である。総合環境コンサルティングビジネスグループはアップルツリーが主体であり黒字化を達成した。その他事業グループには、人材・教育分野のサービスを行うアイテック、システム開発を行うフォーバルカエルワークが含まれ成長力があり、収益性も高い（セグメント利益の 11.3%）。
セグメントの概要
セグメント

概要

同社及び主な連結子会社

構成比（24/3 期 3Q）
売上高

セグメント利益

50.6%

49.9%

36.5%

34.3%

9.1%

4.5%

3.7%

11.3%

100.0%

100.0%( 株 ) フォーバル（同社）
ビー・ビー・コミュニケーションズ ( 株 )( 株 ) ヴァンクール
( 株 ) フォーバルテクノロジー
主軸のアイコンサービスのほか、創業以来手掛けているビジネスフォンの販売をはじめとする情報通信機器や OA 機器を販売する

フォーバル
ビジネスグループ( 株 ) プロセス・マネジメント( 株 ) フォーバル・リアルストレート( 株 ) フォーキャスト( 株 ) 第一工芸社( 株 ) 三好商会
( 株 ) えすみ
( 株 ) フォーバルテレコム( 株 ) トライ・エックス

フォーバルテレコム
ビジネスグループ

光回線サービスや ISP などの通信サービスを取り扱う

総合環境コンサルティング
ビジネスグループ

太陽光発電システムや LED、蓄電池など環境( 株 ) アップルツリー
関連商品を取り扱う

その他事業グループ

人材・教育分野のサービス、システム開発等を提供する

タクトシステム ( 株 )( 株 ) 保険ステーション( 株 )FIS ソリューションズ( 株 ) アイテック( 株 ) フォーバルカエルワーク

合計
注：2023 年 12 月 31 日時点。セグメント利益構成比は調整額を含まない
出所：決算短信、有価証券報告書よりフィスコ作成

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会社概要

4. 人材の育成と処遇
同社は顧客企業との接点を重視しており、接点を担う人材の育成に力を入れている。毎年入社する約 70 名の新入社員には、1 年間という長い研修期間が設けられており、入社 1 年後に配属が決まる。1 年間のなかで、同社の中核サービスであるアイコンサービスのアドバイザー、遠隔サポートのコールセンター、営業部門などを経験し、必要な専門知識やスキルを学んでいく。また、同社の業務を遂行するうえで、IT の基礎知識は必要不可欠であるという考えから、10 以上の推奨資格を明示し、能力開発に活用している。なかでも (1) ドットコムマス
ター、(2) ビジネス統計スペシャリスト、(3) 個人情報保護士、(4) DX アドバイザー検定、(5) 環境社会（eco）
検定の 5 つの資格を重要視しており、顧客接点を持つ部署（コンサルティング、コールセンター、営業）のほ
ぼ全員が取得している。
同社は IT などにより顧客企業の生産性を向上させ、中小・小規模企業の課題である長時間労働を解決する支援を行ってきた。自らも残業時間の削減や有給休暇の取得などを継続的に推進し、従業員の健康と生産性向上を図っている。特に、柔軟な働き方、メンタルヘルスなどのストレス関連疾患の発生予防、生活習慣病などの発生予防を重点課題と捉え、積極的に取り組んできた。2024 年 3 月には、特に優良な健康経営を実践している法人を顕彰する「健康経営優良法人」に 7 年連続で認定されている。また、「幸せの分配」と呼ぶ基本方針「会社の努力によって得た利益の増加分は、株主と会社と社員で 3 等分する」を掲げ、社員のモチベーションを高めている。2023
年 12 月には、人的資本の情報開示に関する国際的ガイドライン「ISO 30414」の認証を取得した（国内 7 社目）。

█ 事業概要アイコンサービスを軸に中小・小規模企業の DX・GX を支援する
フォーバルビジネスグループが柱。
総合環境コンサルティングビジネスグループの業績が向上
1. フォーバルビジネスグループ
フォーバルビジネスグループでは、中小・小規模企業向けに、IP 統合システム、情報セキュリティ、Web 構築などの情報通信コンサルティングのほか、総合コンサルティング、海外進出支援、人材・教育、環境、事業承継などの経営コンサルティングサービス、OA・ネットワーク機器の販売、サービスの取り次ぎなどを手掛ける。
主力事業は、経営コンサルティングサービスであるアイコンサービスと、創業以来手掛けているビジネスフォンの販売をはじめとする情報通信機器や OA 機器の販売だ。情報機器や通信サービスでの接点からアイコンサービ
ス・よろず経営相談へ導き、さらに次世代経営コンサルティングでより深い解決策を提案するという一連の流れ
で、中小・小規模企業の多様なニーズに対応する体制を整備している。同社のコンサルティングの特色は 5 分野（情報通信、海外、環境、人材・教育、起業・事業承継）と 3 手法（売上拡大、業務効率改善、リスク回避）に整理される。前期に引き続き 2024 年 3 月期は、成長戦略として「中小・小規模企業の GDX 化の伴走型アドバイザー
として確固たる地位の確立」を掲げ、人材投資を先行している。

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フォーバル

2024 年 3 月 28 日（木）8275 東証スタンダード市場

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事業概要

2024 年 3 月期第 3 四半期の業績は、売上高が 23,283 百万円（前年同期比 15.0% 増）、セグメント利益は 1,053
百万円（同 19.3% 増）と、成長性・収益性ともに高い。

フォーバルビジネスグループ 業績推移
売上高（左軸）（百万円）
25,000セグメント利益（右軸）

（百万円）
1,500

1,293
1,166

1,162

20,000

1,053
909

949

913

15,000

1,200

883
900

749
23,283
20,24810,0005,000

12,35313,064

13,626

14,70016,272

16,061600

16,824300

0

0
16/3期 17/3期 18/3期 19/3期 20/3期 21/3期 22/3期 23/3期 24/3期
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. アイコンサービス：定期訪問と遠隔サポートを組み合わせた効率的な中小企業支援が特長
同社の最も注目すべき事業は、2008 年に提供を開始した「アイコン」だろう。「アイコン」の「アイ」は、
information（情報）、imagination（想像力）、idea（アイデア）、identity（独自性）、intelligence（知力）、
innovation（革新）などを示し、これらを起源とするコンサルティングサービスである。定期訪問と遠隔サポー
ト・状態監視を組み合わせた効率的な支援が特長である。
アイコンサービスの基本構成は、「よろず経営相談」サービス、定期訪問や通信技術を使った遠隔サポート、パ
ソコン・ネットワーク状態監視サービス、各種アプリケーションの問い合わせサービス、顧客専用サイトとなっている。また、メニューとして、経営コンサルティング系、個人情報管理系、パソコン・ネットワーク系、スマー
トフォン・パッド系、ホームページ系、電話系、コピー系の幅広いサービスを提供する。現在のアイコンサービ
スの平均客単価は月額 20,000 円程度となっている。ほかのサービスへの入り口と位置付けているため、設定金額は低めである。同サービスは、従来は自社の “ 企業ドクター ” が行うのが基本であったが、OEM 展開（パートナーの販売会社によるサービス）が大きく伸びている。アイコンサービスはそれ自体が利益率の高いサービスであることに加え端末（パソコン、タブレット、携帯電話、プリンター、コピー機など）やネットワークの状態
監視から得られたビッグデータから様々な改善提案を行うことにより関連商材が拡販できるという副次的効果が大きい。
アイコンサービスの一環としてリリースされたものには、スマートフォンから簡便かつ安価に勤怠管理を行える
クラウド型勤怠管理システム「HRMOS（ハーモス）勤怠」や、
業務フローの見直し・マニュアル化を行い、ペーパーレス化・標準化で業務の効率性を高めるコンサルティングサービス「PPLS（ププルス）」などがある。これらは、働き方改革を行う大前提となる勤務実態を見える化するとともに、より生産性の高い働き方への変革を支援する。
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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/

事業概要

3. “ 中小・小規模企業 DX アドバイザー ” として第三者認定の取得
同社はこれまで、中小・小規模企業の経営及び情報化の支援を積み重ねており、顧客企業の満足度の高さからその支援の質には定評があった。2021 年以降は複数の第三者認証を取得し、名実ともに “ 中小・小規模企業 DX
アドバイザー ” の第一人者となっている。具体的には、同年 3 月に「DX 認定制度 認定事業者」に認定された。
これは、DX-Ready 事業者を経済産業省が認定するものであり、「情報処理の促進に関する法律」に基づき、「デジタルガバナンス・コード」の基本的事項に対応する企業を、申請に基づいて国が認定しているものである。
また、同社は「DX マーク認証制度」における認証支援事業者として活動している。「DX マーク認証制度」は、
DX を積極的に推進する企業を ( 一社 ) 中小企業個人情報セキュリティー推進協会が認証するものである。同社
は「DX マーク」を取得したい中小・小規模企業に対して、自社の DX アドバイザーを介して支援を行う。本格
的に受付を開始してから間もないが 500 社近くの中小・小規模企業から認証取得のアドバイスを依頼されており（既に 400 社以上が認定取得）、“ 中小・小規模企業 DX アドバイザー ” としての活躍のフィールドが拡大している。
4. フォーバルテレコムビジネスグループ
フォーバルテレコム <9445> を中心に VoIP（高速ブロードバンド回線を利用した電話やインターネット接続サービス）・FMC（サービス名「どこでもホン」）などのオリジナル通信サービス、インターネット関連サービ
ス、普通印刷及び保険サービスなどを提供する。また、一括請求する「ワンビリングサービス」を通じて企業のコスト削減や事業効率向上を支援している。直近では、光回線サービスや ISP の拡大ペースが落ち着き、電力サービスが伸びている。
2024 年 3 月期第 3 四半期の業績は、売上高が 16,796 百万円（前年同期比 4.4% 減）、セグメント利益が 723
百万円（同 216.3% 増）となった。2023 年 3 月期上期に電力サービスの仕入価格上昇の影響でセグメント利益が低下したが、それ以降は仕入価格上昇分を価格転嫁した契約改定により、収益性が大幅に回復している。

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フォーバル

2024 年 3 月 28 日（木）8275 東証スタンダード市場

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事業概要

フォーバルテレコムビジネスグループ 業績推移
売上高（左軸）（百万円）

セグメント利益（右軸）（百万円）

20,000

1,000

805

771

825
723

16,00012,000

556
459

448

600

412

8,000
4,000

9,608

10,524800

11,055

15,361

13,00015,645

15,467

17,562

16,796

400
200

228
0

0
16/3期 17/3期 18/3期 19/3期 20/3期 21/3期 22/3期 23/3期 24/3期
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q
3Q

出所：決算短信よりフィスコ作成

5. 総合環境コンサルティングビジネスグループ
総合環境コンサルティングサービスは、アップルツリー（2013 年 12 月に子会社化）がスマートグリッド設備
機器の商社事業（太陽光発電システム、オール電化、蓄電池、HEMS）のほか、太陽光発電システム（住宅用、産業用）の設計、施工、販売事業を展開している。太陽光発電システムに関しては、2017 年 4 月の再生可能エ
ネルギー特別措置法改正（FIT 法改正）の影響を受け、販売は停滞期に入ったが、直近では自家発電用途の産業用太陽光発電システムが復調の兆しを見せる。それ以外にも LED 照明や蓄電池、住宅用太陽光発電システムな
どの環境商品・サービスの拡販を積極化しており、事業構造の転換が安定化してきた。ちなみに LED については、国内に高品質な LED を提供する工場を持つ。2024 年 3 月期第 3 四半期の業績は、売上高が 4,205 百万円（前年同期比 54.4% 増）、セグメント利益が 94 百万円（前年同期は 64 百万円の損失）と黒字転換し、好調を持続している。
6. その他事業グループ（人材・教育分野）
2018 年 4 月、人材・教育分野の強化のため、通信教育事業、書籍の出版・販売事業を手掛けるアイテック（2013年 10 月に子会社化）と、IT 分野のエンジニア及び管理者の育成、東南アジアにおける現地幹部候補・留学生の人材紹介・派遣などを行う ( 株 ) クリエーティブソリューションズが合併し、新会社としてアイテックが発足した。
旧アイテックは情報処理技術者や個人情報保護士の養成を得意とし、e ラーニングでのサービス提供に強みがあり、クリエーティブソリューションズは大手通信会社などを顧客に持ち、安定した需要が特長である。2020 年
5 月には、システム企画・設計を得意とするカエルネットワークス（現 フォーバルカエルワーク）を子会社化し、7 月に完全子会社となった。人材教育事業、IT 人材の派遣やシステム企画・開発事業ともに業績は順調である。
2024 年 3 月期第 3 四半期の業績は、売上高が 1,696 百万円（前年同期比 8.4% 増）、セグメント利益が 238 百万円（同 7.0% 増）と、成長性・収益性ともに高い。

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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/█ 業績動向2024 年 3 月期第 3 四半期は増収増益。
DX 推進関連の各種サービスの拡大、電力サービスの収益回復、
総合環境コンサルティングビジネスグループの黒字化などが増益に寄与● 2024 年 3 月期第 3 四半期の業績概要
2024 年 3 月期第 3 四半期の連結業績は、売上高が前年同期比 9.2% 増の 45,981 百万円、営業利益が同 77.3%
増の 1,911 百万円、経常利益が同 61.5% 増の 2,109 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益が同 104.9%
増の 1,236 百万円となり、売上高、各利益とも順調に推移した。各利益に関しては、前年同期に電力サービスの仕入価格上昇の影響を受けた反動もあり、急回復した。
売上高に関しては、中小・小規模企業や自治体における DX 推進の機運の高まりを受けてアイコンサービスなど
各種サービスが順調に拡大したことに加え、自家消費ニーズの高まりを受けて太陽光発電システムが増加したことなどにより、前年同期比 9.2% 増となった。主力のフォーバルビジネスグループの売上高は、同 15.0% 増となった。F-Japan 戦略を積極的に推進したことなどによりアイコンサービスが順調に拡大したほか、公共施設向けの施設管理システム構築を行う子会社（エルコム）などが業績に貢献した。フォーバルテレコムビジネスグループ
は、電力サービスが増加した一方で、ISP サービスや印刷関連が減少したことにより、売上高は同 4.4 % 減となった。総合環境コンサルティングビジネスグループは、自家消費ニーズの高まりを受けて太陽光発電システムが増加したことにより、売上高は同 54.4 % 増と復調が顕著となった。その他事業グループは、セミナーや IT 技術者の派遣事業が増加したことにより、売上高は同 8.4% 増となった。
利益に関しては、売上総利益が前年同期に電力サービスの仕入価格上昇の影響を受けた反動もあり、前年同期比
1,985 百万円増（13.9% 増）となった。一方で販管費に関しては、同 8.7% 増と伸びを抑えた。これらの結果、営業利益は同 77.3% 増、営業利益率は同 1.6 ポイント改善した。
2024 年 3 月期第 3 四半期連結業績（単位：百万円）
23/3 期 3Q

24/3 期 3Q

構成比

構成比

実績

構成比

前年同期比

売上高

42,100100.0%

45,981100.0%

9.2%

売上原価

27,81566.1%

29,710

64.6%

6.8%

売上総利益

14,28533.9%

16,270

35.4%

13.9%

販管費

13,20731.4%

14,359

31.2%

8.7%

営業利益

1,078

2.6%

1,911

4.2%

77.3%

経常利益

1,305

3.1%

2,109

4.6%

61.5%

603

1.4%

1,236

2.7%

104.9%

親会社株主に帰属する
四半期純利益出所：決算短信よりフィスコ作成

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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/

業績動向2024 年 3 月期第 3 四半期セグメント別業績（単位：百万円）
連結売上高

連結セグメント損益

23/3 期 3Q

24/3 期 3Q

前年同期比

フォーバルビジネスグループ

20,24823,283

15.0%

23/3 期 3Q
883

24/3 期 3Q
1,053

前年同期比
19.3%

フォーバルテレコムビジネスグループ

17,562

16,796

-4.4%

228

723

216.3%

総合環境コンサルティングビジネスグループ

2,723

4,205

54.4%

-64

94

－

その他事業グループ

1,565

1,696

8.4%

222

238

7.0%

合計

42,10045,981

9.2%

1,270

2,109

66.1%

注：連結セグメント損益は調整額を含まない
出所：決算短信よりフィスコ作成█ 今後の見通し
2024 年 3 月期は売上高 62,000 百万円、営業利益 3,000 百万円を予想（期初予想通り）。
売上高及び各利益の第 3 四半期進捗率は例年を上回る
2024 年 3 月期通期の連結業績は、売上高が前期比 4.1% 増の 62,000 百万円、営業利益が同 22.8% 増の 3,000
百万円、経常利益が同 10.4% 増の 3,000 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 13.1% 増の 1,900 百万円と、売上高・各利益ともに増収増益予想である（期初予想通り）。
フォーバルビジネスグループでは、F-Japan 戦略を梃子に全国の中小企業の GDX を支援する。顧客である中小・小規模企業は、在宅ワークやペーパーレス化、セキュリティ強化などさらなるデジタル化が求められている。同社は、ストック型ビジネスであるアイコンサービス（及びその派生メニュー）を主力に、顧客数増加及び平均単価向上に注力する考えだ。また、中小・小規模企業の DX・GX を推進するアドバイザーの育成にも積極投資をする。フォーバルテレコムビジネスグループでは、前期（主に上期）に電力サービスの仕入価格上昇による利益水準の低下を余儀なくされたが、仕入価格上昇分を価格転嫁した契約改定により、収益性が大幅に回復している。
2024 年 3 月期のフォーバルテレコムの営業利益予想 850 百万円（前期比 48.2% 増）に対して、第 3 四半期時
点の進捗率は 86.5% と順調に推移している。総合環境コンサルティングビジネスグループでは、企業向けの自家用の太陽光発電システムの需要復調や LED 工場の生産性向上・仕入れ工夫などの取り組みにより、増収及び黒字化を想定しており、進捗は順調である。その他事業グループでは、アイテックなど勢いのある子会社が属しており、2024 年 3 月期も成長と収益への貢献が期待できる。外部環境においては、中小企業の DX 投資が堅調であることに加え、IT 人材不足などが継続しており、同社には追い風である。エネルギー価格の高騰・高止まりに関しては、マイナスの影響を受けない体制を確立している。第 3 四半期を終えた進捗率では、売上高で74.2%（2023 年 3 月期は 70.7%、2022 年 3 月期は 70.0%）、営業利益で 63.7%（2023 年 3 月期は 44.1%、
2022 年 3 月期は 61.0%）と例年を上回る。全事業セグメントで事業環境及び社内体制が良好であり、進捗も順
調であることから、2024 年 3 月期の全社業績目標は十分達成可能であり、上振れも期待できると弊社では考えている。なお、同社は例年第 4 四半期に利益が集中する傾向にある。

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今後の見通し2024 年 3 月期連結業績予想（単位：百万円）
23/3 期

24/3 期

実績

構成比

予想

構成比

前期比

3Q 進捗率

売上高

59,538100.0%

62,000100.0%

4.1%

74.2%

営業利益

2,443

4.1%

3,000

4.8%

22.8%

63.7%

経常利益

2,717

4.6%

3,000

4.8%

10.4%

70.3%

親会社株主に帰属する
当期純利益

1,679

2.8%

1,900

3.1%

13.1%

65.1%

出所：決算短信よりフィスコ作成█ 成長戦略・トピック
千葉県を中心に通信機器・セキュリティ機器等の販売を行う
Meisin を完全子会社化。
DX 人材の育成で各地の大学・専門学校との連携が進展
1. 千葉県を中心に通信機器・セキュリティ機器等の販売を行う Meisin を完全子会社化
同社は 2024 年 2 月に Meisin を完全子会社化した。Meisin は千葉県を中心に全国 6 拠点で通信機器、セキュ
リティ機器等の販売のほか、不動産事業を行っており、全国に約 6,000 件の中小・小規模企業である顧客を保有する。鈴木代表取締役社長が一代で築き上げた企業であり、その営業力には定評がある。Meisin が保有する販売網にフォーバルのアイコンサービスを展開することによる利益率向上や、相互の顧客とのクロスセル効果等、両社の事業の親和性が高いと判断した。Meisin の直近（2023 年 8 月期）の業績は、売上高 2,527 百万円、営業利益 222 百万円と良好である。両社は 2 年以上前から事業提携を行っており、即戦力として期待できる。
同社は F-Japan 戦略を掲げ、全国の自治体や関係企業、団体、個人を巻き込みながら GDX を支援している。
F-Japan 戦略では地方が主戦場となるが、Meisin の子会社化により、26 都道府県に F-Japan 戦略支部（子会社・パートナー企業などを含む）が設置されたことになり、地域密着の伴走型支援がより広域で可能となっている。

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成長戦略・トピック

Meisin の概要
代表取締役社長

鈴木 竜一郎所在地

千葉県千葉市中央区新宿 2 丁目 3 番 5 号

設立日

2001 年 12 月

資本金

10 百万円

株主（資本提携後）

同社 100%

事業内容

通信機器販売
セキュリティ機器製造、販売
不動産事業等

直近の営業成績

売上高 2,527 百万円、営業利益 222 百万円（2023 年 8 月期）

出所：会社リリースよりフィスコ作成

2. DX 人材の育成で各地の大学・専門学校との連携が進展
同社の F-Japan 戦略は、地域で DX 人材が育ち、地域内で働ける環境を構築し、“DX の地産地消 ” を推進する構想である。この観点では、若い稼ぎ手が大都市圏に流出せず、地域経済圏に残れる環境や能力づくりが必要となる。若い世代は SDGs などへの関心や理解力がより高く、同社の推進する GDX の推進役としてポテンシャルが高い。F-Japan 戦略では産官学連携が基本となるが、“ 人作り ” においては「学」との連携が重要であり、直近の進展が著しい。既に 10 の大学・専門学校と連携協定を締結し、地域で DX 人材を育成するカリキュラム・講座がスタートしている。一例を挙げると、2024 年 2 月に岐阜大学社会システム経営学環と包括連携協定を締結し、GDX 人材育成に向けた様々な取り組みを行うとしている。具体的には、GDX 人材育成に関する優れた教
育内容の構築、講師の派遣、学びの場の提供などを、社会貢献活動の一環として無償で提供する。本協定の締結
は、大学教授陣が同社の「きづな PARK」を閲覧したのがきっかけとなった。学生がデジタルスキルなどを磨き、
地域経営課題の解決能力を修得することを促進するために、中小企業に対して実践的支援の経験が豊富な同社に期待が寄せられている。このほか、同年 1 月に、仙台青葉学院短期大学と包括連携協定、國學院大學と相互連携・協力の推進に関する基本協定を締結している。

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2024 年 3 月 28 日（木）https://www.forval.co.jp/investor/█ 株主還元策2024 年 3 月期の配当は前期比 1.00 円増配の 28.00 円、
配当性向は 37.9% を予想。進捗は順調なことから上振れの可能性あり
同社は、配当による株主への利益還元を重要な経営課題の 1 つとして認識している。今後の事業計画や財務状
況など、中長期的観点から内部留保と安定した成果配分、双方のバランスに配慮して配当金を決定するとしており、配当性向は公約していない。同社は、安定的な利益成長を背景に増配を続けており、過去 10 期の配当金は増配または同額、配当性向は 30% 前後以上の実績がある。2024 年 3 月期は、堅調な増益予想を背景に、配当
金 28.00 円（前期比 1.00 円増配）、配当性向 37.9% を予想する。第 3 四半期を終えて進捗は順調であり、業績及び配当の上振れの可能性もあると弊社では評価している。

1株当たり配当金と配当性向（円）

1株当たり配当金（左軸）35.00

配当性向（右軸）
70.0%

61.2%

30.00

60.0%
48.7%

25.00

41.3%
36.3%

30.4%

20.00

30.5%

26.00
19.00

37.9%

40.0%

30.6%

15.00
10.00

50.0%

26.00

26.00

27.00

28.00

21.00

30.0%
20.0%

25.00

5.00

10.0%

0.00

0.0%
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

22/3期

23/3期

24/3期
(予)

出所：決算短信よりフィスコ作成

同社では、株主への感謝と、同社株式の投資魅力を高め株主を増やすことを目的に、株主優待制度を設けている。
毎年 9 月 30 日現在に 1 単元（100 株）以上保有する株主に、電子マネーカード 1 枚（2,000 ポイント＝ 2,000円相当）を贈呈する。初年度の 2023 年 3 月期には株主数が増加する効果があったという。

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