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情報提供資料2015年6月23日

No.164『米REIT市場』足元の調整局面を考える

【図表１】は2010年から直近までのREIT指数の動きことがある。相場を長続きさせるには、その時々で過熱をである。足元では今年1月末から調整局面にある。
REITは昨年10月～今年1月の4カ月で25%の急騰を演じた。相場に過熱感が出始めた時に、『利上げ観抑える調整が必要とされている。
【図表２】のREIT指数は、2004年5月の安値から

2006年12月の高値まで、2年7カ月で2.2倍に上昇し測』が高まり、調整のきっかけになったようだ。P/NAV（株た。その間にも数回の調整が相場の過熱を抑え、上昇

価/純資産価値） は1月末の+10.8%から5月末には－3.5%と、割安の水準にまで調整が進んでいる。
米国が年内に利上げとなると、2006年以来、9年ぶりの利上げになる。【図表２】は前回の利上げ局面（2004

相場の持続に寄与したと考えられる。
■ REITにとっての『金利上昇』と『業績向上』

利上げを織り込む調整が始まった。利上げ開始の6月

年～2006年）のREIT指数の動きである。前回の利上げ局面では、金利は1%から5.25%まで引き上げられた。
■ 上昇相場の中の調整局面

【図表２】では、利上げ開始の6月よりも早く、4月から時点では相場は既に回復に向っていた。



利上げ開始前の6カ月間の騰落率は+5.5%、利上げ開始後の6カ月間は+24.7%であった。利上げが始【 図 表 １ 】 の REIT 指 数 は 2010 年 2 月 の 安 値 か らまってからの方が上昇率が高かったことには意外感がある

2015年1月の高値まで、5年間で2.6倍に上昇した。

が、景気拡大期の金利上昇局面では、REITの『業績その間に3回の調整局面を消化したが、足元の調整が向上』のﾌﾟﾗｽ面が『金利上昇』のﾏｲﾅｽ面を上回った結4回目になる。相場は時として行き過ぎる（過熱する）

果、REITの上昇要因になった。

【図表１】 REIT指数（配当込み） （2009年12月31日～2015年6月19日：週次）
16,00015,00014,00013,00012,00011,00010,000
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000（2カ月）-17.0%

調整局面
上段：調整期間
下段：下落率（4カ月）-23.0%（6.5カ月）-18.0%（4.5カ月）-12.6%'10'11'12'13'14'15【図表２】 前回利上げ時の金利とREIT指数 （2004年1月2日～2006年12月29日：週次） （%）
6.0

10,0009,000（1.5カ月）-18.3%

（3カ月）
-8.8%

5.0（2.5カ月）-11.3%

4.0

8,000
政策金利(右軸）
2004年6月
利上げ開始

7,000

REIT指数(左軸）6,000（3カ月）-10.1%

5,000

3.0
2.0
1.00.04,000'04'05'06（出所）ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ※各調整局面の下落率は日次ﾍﾞｰｽ。※上記は過去の実績であり、将来の成果を示唆・保証するものではありません。
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