COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

エニグモ
3665 東証マザーズ
企業情報はこちら >>>2019 年 1 月 23 日（水）執筆：客員アナリスト

柴田郁夫
FISCO Ltd. Analyst Ikuo Shibata

FISCO Ltd.
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COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
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エニグモ2019 年 1 月 23 日（水）3665 東証マザーズ

http://www.enigmo.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 事業概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）決算の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2019 年 1 月期の業績予想 . ............ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

4. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03■決算概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）決算の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 四半期業績の推移. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績見通し----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2019 年 1 月期の業績予想. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. 来期（2020 年 1 月期）業績の考え方. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09■成長戦略----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 09■株主還元----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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エニグモ2019 年 1 月 23 日（水）3665 東証マザーズ

http://www.enigmo.co.jp/ir/██要約2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）業績も順調に拡大。
新たに参入した旅行事業は来期からの本格スタートを目指す
1. 事業概要
エニグモ <3665> は、CtoC 型※ 1 のソーシャル・ショッピング・サイト「BUYMA（バイマ）」の運営を主力としている。「BUYMA」は、海外在住の個人がパーソナルショッパー（出品者）となって、ファッション関連を中心とする世界中の話題のアイテムを幅広く紹介し、国内の会員向けに出品、販売できるプラットフォームである。世界 150 ヶ国に在住するパーソナルショッパーは約 12 万人、登録会員数は 578 万人を超える（2018 年
10 月末）。個々人のセンスで発掘した幅広い品ぞろえや中間業者を介さないことによる価格の適正性など、これまでの流通システムとは異なる新しい価値を創出することで高い成長性を実現してきた。最近では、ユーザー層の幅も広がっており、これまでの F1 層※ 2 中心からメインストリームのサービスへと次のステージに移ってきている。また、新たなマーケティングミックス（低予算及びショートスパンでの投資回収）も順調に機能しており、業績の波を抑えながら成長を加速する戦略が軌道に乗ってきた。
※1※2

一般消費者間で行われる取引（Consumer to Consumer）。
20 〜 30 歳代女性。

2018 年 7 月には、「BUYMA TRAVEL」をリリースし、CtoC 型の旅行事業にも参入。「モノ」から「体験」へと市場トレンドが変化するなかで、ファッションとの相性が良い旅行事業を 2 本目の柱に育てる方針である（2020 年 1 月期からの本格スタートを計画）。
2. 2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）決算の概要
2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）の業績は、総取扱高が前年同期比 21.5% 増の 30,302 百万円と順調に拡大。
また、損益の状況についても、2019 年 1 月期より単独決算へと移行したことから前年同期（連結決算）との単純な比較はできないが、売上高は前年同期（連結）比 15.9% 増の 3,549 百万円、営業利益は同 48.3% 増の 1,479
百万円と好調に推移した。会員数及びアクティブ会員数の伸びが業績の底上げに寄与するとともに、ARPU（1
人当たりの年間購入金額）についても順調に伸びており、2017 年 10 月により開始した新マーケティングミッ
クスの継続実施や各種施策の複合的な効果によって、バランスの良い業績の伸びを実現している。また、足元では、豊富な品ぞろえの実現により、レディースアイテム以外の各カテゴリ（特にメンズなど）も好調のようだ。利益
面でも、新マーケティングミックスの継続実施にかかる費用に加えて、海外事業及び新サービスへの投資など、先行費用の増加があったものの、増収効果や不採算であった「メディア事業」からの撤退により大幅な増益を実現。
営業利益率も 41.7%（前年同期は 32.6%）に大きく改善している。また、活動面についても、今後の成長加速に向けて、新サービスの開始や新規事業「BUYMA TRAVEL」の立ち上げなどで大きな成果の残すことができた。

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01 10

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要約

3. 2019 年 1 月期の業績予想
2019 年 1 月期の業績予想（単独決算ベース）について同社は、期初予想を据え置き、売上高を前期（単体）比
12.2% 増の 4,784 百万円、営業利益を同 2.1% 増の 1,745 百万円と増収増益を見込んでいる。新マーケティン
グミックスを継続的に実施するとともに、BIG DATA や AI の活用により、その効果や効率をさらに高めること
で 2 ケタの増収を確保する想定である。一方、増益率が緩やかな水準にとどまっているのは、新マーケティン
グミックスの構築・運用のほか、海外事業や新規サービスへの投資など、更なる成長に向けた先行投資が理由である。特に、第 4 四半期には 1.5 億円程度（前期と同規模）のマスキャンペーンを実施している。なお、第 3四半期までの業績（特に利益面）の進捗率が高かったにもかかわらず、期初予想を据え置いたのは、繁忙期（季節要因）となる第 4 四半期への業績依存度が高い事業特性を踏まえ、現時点においては慎重な判断をしている
ことが理由と考えられる。
4. 成長戦略
同社の中期戦略の方向性は、「ファッションアイテムと出会い、購入し、そして、使わなくなったアイテムをリセールできる出会いから処分までを一気通貫で提供する」という「BUYMA 経済圏」の確立を目指すものである。
すなわち、「BUYMA」の成長を軸として、メディア（アイテムとの出会い）やリセール（使わなくなったアイ
テムの販売）との連携を強化するともに、新たに参入した旅行事業（現地でしかできない体験の提供）など、更なる関連事業を生み出すことで事業拡大を図る戦略と言える。中期目標として、増収増益を基調としながら営業
利益 50 億円の早期実現を目指す。また、海外展開にも積極的に取り組む方針である。
弊社では、「BUYMA」の今後の成長性について、認知度の更なる拡大や魅力的な品ぞろえによる訴求はもちろん、ターゲットユーザーの拡大や外部環境（EC の拡大や CtoC 取引の普及等）の後押しもあることから、国内においても十分に拡大余地があるものと評価している。また、「GLOBAL BUYMA」やリセール事業が着実に伸びてきているほか、「BUYMA TRAVEL」についても将来的に 2 本目の柱となるポテンシャルを十分に秘めているものとみている。したがって、これからも同社の将来を大きく左右する、1)「BUYMA」自体の成長、2)「BUYMA」を軸とした事業領域の拡大（「BUYMA 経済圏」の確立）、3)「GLOBAL BUYMA」の進展等をフォローしてい
きたい。
Key Points

・2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）の業績は大幅な増収増益を実現（通期計画に対しても順調に進捗）
・特に、豊富な品ぞろえの実現により、レディースアイテム以外の各カテゴリ（特にメンズなど）についても好調に推移
・新規事業「BUYMA TRAVEL」の立ち上げなど、今後の事業拡大に向けても大きな成果
・今後も、新マーケティングミックスの更なる進化のほか、海外事業の成長や新規事業の立ち上がりにも注目

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02 10

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要約

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）

（百万円）
㻞㻘㻜㻜㻜

営業利益（右軸）

㻡㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻣㻢㻤

㻠㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻣㻠㻡
㻝㻘㻡㻣㻠

㻝㻘㻝㻥㻢
㻟㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻞㻜㻜
㻤㻡㻞

㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻢㻜㻜

㻠㻘㻝㻠㻣

㻡㻥㻣

㻝㻘㻜㻜㻜
㻝㻘㻠㻟㻥

㻠㻘㻠㻥㻞

㻠㻘㻣㻤㻠

㻤㻜㻜

㻞㻘㻤㻡㻤
㻝㻘㻤㻞㻟

㻞㻘㻞㻤㻡

㻠㻜㻜
㻞㻝㻥

㻜
㻝㻟㻛㻝期

㻝㻠㻛㻝期

㻝㻡㻛㻝期

㻝㻢㻛㻝期

単体
出所：決算短信よりフィスコ作成



㻜
㻝㻣㻛㻝期

㻝㻤㻛㻝期

連結

㻝㻥㻛㻝期
（予）
単体



██事業概要CtoC 型のソーシャル・ショッピング・サイトを運営
同社は、CtoC 型のソーシャル・ショッピング・サイト「BUYMA」の運営を主力とし、リユース事業なども手掛けている。「BUYMA」は、海外在住の個人がパーソナルショッパー（出品者）となって、服飾、美容、生活雑貨等、ファッション関連を中心とする世界中の話題のアイテムを幅広く紹介し、国内の会員向けに出品、販売できるプラットフォームである。取扱金額に応じて、出品者及び購入者の双方から手数料を受領する事業モデルとなっている。
パーソナルショッパー業務（出品した商品の買い付け）を広く個人に開放し、ネットワーク化したことにより、個々人のセンスで発掘した世界各国の最先端アイテムや希少性の高いアイテムなど、日本では入手困難な幅広い品ぞろえを可能としたことがファッション感度の高い消費者の支持を受けて高い成長性を実現してきた。最近では、様々な出品者の参加とともに、ユーザー層の幅も広がっており、インポートファッションを中心としたメイ
ンストリームのサービスへと次のステージに移ってきている。
また、中間業者を介さないことによる価格の適正性も大きな強みとなっており、多種多様な品ぞろえと併せて、従来の流通システムとは異なる新しい価値を創出してきたと言える。

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03 10

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事業概要

現在、世界 150 ヶ国に在住する約 12 万人のパーソナルショッパー（主に海外在住の日本人）により、250 万品以上のアイテムが出品されている。登録会員数は 578 万人（そのうち、アクティブ会員数は 106 万人）を超える（2018 年 10 月末現在）。また、2016 年 7 月から本格的なマーケティングを開始した「GLOBAL BUYMA」
についても、北米や香港などを中心として着実に伸びてきた。2018 年 7 月には「BUYMA TRAVEL」※をリリー
スし、ファッションとの相性の良い旅行事業にも参入した。
※

2018 年 7 月 31 日に「BUYMA TRAVEL」をリリースし、CtoC 型の旅行事業へ参入した。本サービスは、「海外旅行者」と「世界 150 ヶ国に在住している約 12 万人のパーソナルショッパー」をつなぐ、「現地でしかできない体験」を提供
するサービスである。来期（2020 年 1 月期）からの本格スタートを目指している。

事業セグメントはソーシャルコマース事業の単一セグメントである※ 1。なお、ソーシャルコマース事業の中には、
リセール事業（中古品買取・委託販売サービス）※ 2 も含まれているが、業績貢献はまだ小さい。
※1

2018 年 1 月期まで展開していた「メディア事業」については、「BUYMA」とのシナジー効果が十分に発揮できなかったことや収益化に遅れが生じていたことなどから、運営子会社であるロケットベンチャーの全株式を譲渡したことにより一旦清算（2018 年 1 月清算）する形となった。それに伴って、2019 年 1 月期より単独決算へと移行している。
※2
2015 年 11 月に、中古通販サイト「RECLO（リクロ）」との提携により委託販売 & 買取サービス「ALL-IN（オールイン）」を開始。

██決算概要2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）業績は大幅な増収増益。
通期計画に対しても順調に進捗
1. 2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）決算の概要
2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）の業績は、総取扱高が前年同期比 21.5% 増の 30,302 百万円と順調に拡大した。
また、損益の状況についても、2019 年 1 月期より単独決算へと移行※したことから前年同期（連結決算）との単純な比較はできないが、売上高は前年同期（連結）比 15.9% 増の 3,549 百万円、営業利益は同 48.3% 増の 1,479
百万円、経常利益は同 50.8% 増の 1,479 百万円、四半期純利益は同 363.8% 増の 1,025 百万円と好調に推移し、通期計画に対しても順調に進捗（特に利益面）している。
※

前述のとおり、子会社（ロケットベンチャー）の全株式を譲渡したことに伴い、2019 年 1 月期から単独決算に移行した。
なお、ロケットベンチャーによる前年同期の業績寄与は、売上高が 169 百万円、営業損失が 84 百万円であったことから、その分を考慮に入れた実質的な業績の伸びは、売上高が前年同期比 22.7% 増、営業利益が同 36.8% 増となる。

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04 10

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決算概要

主力の「BUYMA」において、会員数及びアクティブ会員数の伸びが業績の底上げに寄与した。会員数は 578
万人超（前年同期比 23.7% 増）、アクティブ会員数も 106 万人超（同 13.0% 増）に拡大。また、ARPU（1 人当たりの年間購入金額）※ 1 についても、「1 人当たりの平均購入件数」及び「1 件当たりの平均単価」がともに伸びており、2017 年 10 月により開始した新マーケティングミックスの継続実施※ 2 や各種施策※ 3 の複合的な効果によって、バランスの良い業績の伸びを実現していると言える。
※1

総取扱高は「アクティブ会員数」×「ARPU（1 人当たりの年間購入金額）」で構成される。さらに、ARPU は「1人当たりの平均購入件数」×「1 件当たりの平均単価」に分解できるが、それらすべての項目が伸びたことが、総取扱高の拡大につながった。
※2
マスキャンペーン（TVCM）の実施（認知度向上、会員数の拡大）→刈取り広告の展開（アクティブ率の向上）→
取扱件数向上施策（1 人当たりの平均購入件数の向上）を比較的低予算かつショートスパンで繰り返しながら、業績の波をつくらずに持続的な成長に結び付けるマーケティング施策である。
※3
新規決済手段の拡充（楽天ペイ、d ケータイ払いプラス、au かんたん決済、paidy、Amazon Pay 等）のほか、出品機能向上（出品作業の効率化等）やアプリリニューアルなど、機能向上施策にも取り組んでいる。

特に、足元ではスマートフォン経由での新規会員獲得が好調に推移している上、会員のアクティブ化及びコンバー
ジョン向上のための施策※ 1 が奏功しているようだ。特筆すべきは、パーソナルショパー（出品者）との蜜な連携により豊富な品ぞろえを実現したことにより、レディースアイテム以外の各カテゴリ※ 2 でも成長を加速しているところである。海外事業「GLOBAL BUYMA」においても、まだ小規模ながら、香港・米国を中心に好調（特に米国が伸びている）のようだ。また、活動面についても、今後の成長加速に向けて、新サービスの開始※ 3 や
新規事業「BUYMA TRAVEL」の立ち上げなどで大きな成果の残すことができた。
※1

ターゲット別のセールへの取り組み、オウンドメディアによる購買意欲の喚起、SNS を活用したアプリ訴求など。
メンズカテゴリを始めとして、ベビーキッズ、ビューティ、ライフスタイル等。
※32018 年 7 月 25 日に下取り即時割引サービス「ソク割」を開始した。本サービスは、ユーザーが「BUYMA」にて過去に購入した商品データをもとに、当該商品の下取り額を自動で算出し、その下取り額分を商品購入時に即時に割引することができるものである。「BUYMA」において新たな商品購入を促進する効果が期待できるとともに、「ALL-IN」（リセール事業）への申し込み件数の拡大（ひいては「BUYMA」ポイントの使用拡大）にもつながるものと考えられる。
※2

利益面では、新マーケティングミックスの継続実施にかかる費用や、海外事業及び新サービスへの投資など、先行費用の増加があったものの、増収効果や不採算であった「メディア事業」からの撤退により大幅な増益を実現。
営業利益率も 41.7%（前年同期は 32.6%）に大きく改善している。
財政状態については、「現金及び預金」の増加等により総資産が前期末比 31.2% 増の 6,151 百万円に拡大。一方、自己資本も内部留保の積み増しにより同 25.9% 増の 5,003 百万円に拡大したことから、自己資本比率は 81.3%（前期末は 84.8%）と高い水準で推移している。潤沢な手元資金や強固な財務基盤は成長に向けた原動力であると同時に、その有効活用は今後の課題として認識する必要がある。

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05 10

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決算概要

2019 年 1 月期第 3 四半期（累計）決算の概要（単位：百万円）
18/1 期 3Q（連）
実績
売上高

構成比

19/ 年 1 期 3Q（単）
実績

3,062

ソーシャルメディア事業

増減

構成比

増減率

3,549

487

15.9%
22.7%

2,892

94.4%

3,549

100.0%

657

169

5.5%

-

-

-169

-

売上原価

550

18.0%

609

17.2%

59

10.7%

販管費

1,514

49.4%

1,460

41.1%

-54

-3.6%

営業利益

997

32.6%

1,479

41.7%

482

48.3%

1,081

37.4%

1,479

41.7%

398

36.8%

-84

-49.7%

-

-

84

-

経常利益

981

32.0%

1,479

41.7%

498

50.8%

親会社株主に帰属する四半期
純利益

221

7.2%

1,025

28.9%

804

363.8%

メディア事業

ソーシャルメディア事業
メディア事業

総取扱高
登録会員数（人）アクティブ会員数（人）
取扱件数（件）

24,93330,302

5,369

21.5%

4,677,385

5,787,231

1,109,846

23.7%

942,219

1,064,507

122,28813.0%

1,493,572

1,717,821

224,249

15.0%
増減2018 年 1 月末
実績

2018 年 10 月末
実績

総資産

4,688

6,151

1,463

31.2%

自己資本

3,974

5,003

1,029

25.9%

自己資本比率

84.8%

81.3%

-3.5pt

増減率

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 四半期業績の推移
2019 年 1 月期第 3 四半期（8 月 1 日− 10 月 31 日）だけの業績を見ても、売上高は 1,259 百万円（前年同期
比 25.4% 増、前四半期比 9.8% 増）、営業利益は 540 百万円（前年同期比 71.7% 増、前四半期比 17.8% 増）と、前年同期（連結）比及び前四半期比ともに大きく伸びており、順調に拡大基調にあることが確認できた。したがって、新マーケティングミックスの継続実施が順調に機能していることに加え、デバイスの変化（アプリシェアの拡大）※ 1 や会員属性の多様化（メンズや高年齢者層など）※ 2 といった構造的な変化も、同社の成長性を引き上げる要因になっているところは評価すべきポイントと言える。
※1※2

手軽に閲覧や注文ができるスマートフォン（アプリシェア）の拡大が、「1 人当たりの平均購入件数」の伸びに貢献
するとともに、高年齢層のアプリ利用の浸透により「1 件当たりの平均単価」の増加にもつながっているようだ。
前述したアプリ利用の浸透のほか、ターゲット別の MD の強化（ラインアップの拡充）により、従来の F1 層（20~30歳代女性）中心から会員属性が大きく変化していることも「1 件当たりの平均単価」の増加に貢献している。

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決算概要

また、次世代の収益ドライバーの育成についても順調に進んでいる。特に、「GLOBAL BUYMA」については、
まだ小規模ながら米国を中心に大きく伸びてきた。また、「ALL-IN」で展開しているリセール事業についても、
新サービス「ソク割り」により、申し込み件数が着実に伸びているもようである。さらには、2018 年 7 月 31
日にリリースした「BUYMA TRAVEL」については、来期（2020 年 1 月期）からの本格スタートに向けて、まずは「BUYMA」上で「ハワイ特集」を開始※したほか、スタッフの増強や個別サイトの構築など、事業基盤の整備を進めている。
※

2018 年 11 月 21 日からハワイエリアにおいて、クラフトビール巡りやドローン撮影など、ほかにはないオリジナル
体験商品の特集を開始。まだ、試行版な位置付けではあるものの、評判は上々であり、確かな手応えをつかんでいる
ようだ。

四半期業績（売上高、営業利益率）の推移
売上高（左軸）（百万円）
㻝㻘㻡㻜㻜 㻠㻠㻚㻢㻑

営業利益率（右軸）

㻠㻠㻚㻜㻑
㻠㻝㻚㻠㻑

㻠㻜㻚㻝㻑

㻠㻜㻚㻠㻑

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単体

出所：決算短信よりフィスコ作成

██業績見通し
新マーケティングミックスの進化により 2 ケタ増収を見込む
1. 2019 年 1 月期の業績予想
2019 年 1 月期の業績予想（単独決算ベース）について同社は、期初予想を据え置き、売上高を前期（単体）比
12.2% 増の 4,784 百万円、営業利益を同 2.1% 増の 1,745 百万円、経常利益を同 1.7% 増の 1,745 百万円、当期純利益を同 83.8% 増の 1,205 百万円と増収増益を見込んでいる。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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業績見通し

同社は、2019 年 1 月期を事業拡大に向けて「複数の施策を仕掛ける攻めの 1 年」と位置付けており、新マーケ
ティングの継続実施に加え、BIG DATA や AI の活用、パーソナライズ実施※などにより、その効果や効率をさらに高める方策に取り組んでいる。また、第 4 四半期には、前期同様、TVCM によるマスキャンペーン（認知度向上及び流入増）を実施しており、新マーケティングミックスの更なる規模拡大を図る戦略である。
※

パーソナライズドクーポンやパーソナライズポイントの導入など。

一方、増益率が緩やかな水準にとどまっているのは、新マーケティングミックスの構築・運用（約 2 億円）のほか、海外事業や新サービスへの投資（約 2 億円）など、更なる成長に向けた先行投資が理由である。特に、第 4 四半期には、前述したとおり、1.5 億円程度（前期と同規模）のマスキャンペーンを実施している。
なお、第 3 四半期までの業績（特に利益面）の進捗率が高かったにもかかわらず、期初予想を据え置いたのは、繁忙期（季節要因）となる第 4 四半期への業績依存度が高い事業特性を踏まえ、現時点においては、慎重な判断をしていることが理由と考えられる。
通期計画の達成のためには、第 4 四半期の売上高 1,235 百万円（前年同期単体は 1,371 百万円）、営業利益 266
百万円（同 628 百万円）があれば足りる。弊社では、第 3 四半期までの業績の伸びに加えて、新マーケティングミッ
クスの継続実施等により各業績指標（アクティブ会員数や ARPU 等）の底上げが図られていること、第 4 四半期に実施しているマスキャンペーン※の効果が期待できることなどを勘案すれば、業績予想の達成は十分に可能であるとみている。特に、第 3 四半期までの進捗率が高かった利益面については、マスキャンペーンへの先行投資（約 1.5 億円）による影響（コスト要因）を考慮に入れても、達成の確率はさらに高いと考えられる。したがって、想定外の追加的なコスト要因がなければ、上振れる可能性にも注意が必要だろう。
※

2018 年 11 月 27 日より新 TVCM「世界を買える BUYMA」を一部エリアにて放映開始するとともに、ポイント還元によるキャンペーンも実施。また、2018 年 12 月 4 日には、同社にとって初めてとなる新 Web CM「BUYMAMode Reaction」（動画広告）の特設ページを開設するなど、広告手法の拡充にも取り組んでいる。

2019 年 1 月期の業績予想（単独決算ベース）※（単位：百万円）
2018 年 1 月期
実績

構成比2019 年 1 月期
期初予想

増減

構成比

増減率

売上高

4,263

521

12.2%

営業利益

1,709

40.1%

1,745

36.5%

36

2.1%

経常利益

1,715

40.2%

1,745

36.5%

30

1.7%

当期純利益

656

15.4%

1,205

25.2%

549

83.8%

4,784

※同社は 2019 年 1 月期より単独決算へ移行した。
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業績見通し

2. 来期（2020 年 1 月期）業績の考え方
弊社では、新マーケティングミックスが軌道に乗ってきたことに加え、デバイスの変化（アプリシェアの拡大）や会員属性の多様化（メンズや高年齢者層など）といった構造的な変化が同社業績にプラスに働いていることから、来期（2020 年 1 月期）についても高い業績の伸びを継続することは可能であると見込んでいる。具体的には、20% 前後の増収率を実現できるかどうか、また、利益面については、政策的な判断（マスキャンペーンの規模
や新規事業への先行投資等）による影響を考慮する必要があるものの、営業利益率 40% 前後の水準を確保できるかどうかがポイントになるだろう。
また、注目すべきは、新規事業「BUYMA TRAVEL」の本格スタートや海外事業「GLOBAL BUYMA」の伸び、新サー
ビス「ソク割り」によるリセール事業「ALL-IN」等への業績寄与など、新たな収益ドライバーの動きである。特に、「BUYMA TRAVEL」の展開によって、（アクティブ）会員数の伸びや会員属性、ARPU などにどのような影響を及ぼすのかについては、今後の成長性を判断するうえで重要な材料になると捉えている。もっとも、「BUYMATRAVEL」については、サービス体制をしっかりと整えながら育成していく方針のようであり、本格的な業績への貢献は再来期（2021 年 1 月期）以降になるものとみている。

██成長戦略
新たに参入した旅行事業やリセール事業との連携等により、「BUYMA 経済圏」の確立を目指す
同社の中期戦略の方向性は、「ファッションアイテムと出会い、購入し、そして、使わなくなったアイテムをリセールできる出会いから処分までを一気通貫で提供する」という「BUYMA 経済圏」の確立を目指すものである。
すなわち、「BUYMA」の成長を軸として、メディア（アイテムとの出会い）やリセール（使わなくなったアイ
テムの販売）との連携を強化するとともに、新たに参入した旅行事業（現地ならではの体験）など、更なる関連事業を生み出すことで事業拡大を図る戦略と言える。中期目標については、「BUYMA 経済圏」の拡大につながる長期的な成長に向けて必要な投資は継続しながらも、増収増益を基調として営業利益 50 億円を目指している。
また、当面の到達点として、アクティブ会員数 300 万人の積み上げにより、総取扱高 1,000 億円の早期実現をイメージしているもようである。
また、軸となる「BUYMA」事業については、国内での高い成長率と利益水準の両立を継続するともに、そこで得られたキャッシュを「GLOBAL BUYMA」への投資に振り向け、「BUYMA」
を世界的なブランドに育成しながら、市場の大きな北米、高成長のアジア・中東などへと展開していく方針である。「GLOBAL BUYMA」については、
インバウンド需要の獲得を目的として日本商材を追加するほか、ターゲット国ごとのマーケティング強化、日本
人以外のパーソナルショッパーへの開放などを今後の施策に掲げており、軌道に乗ってくれば、出品数の拡大はもちろん、さらに多様性に富んだ魅力的な品ぞろえの実現が可能になるものと考えられる。また、出品者やユー
ザーの多様性（地域分散）は為替リスク対策としても有効となるだろう。

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成長戦略

弊社では、
「BUYMA」の今後の成長性について、認知度の更なる拡大や魅力的な品ぞろえによる訴求はもちろん、ターゲットユーザーの拡大や外部環境（EC の拡大や CtoC 取引の普及、ソーシャルメディアの発展等）の後押
しもあることから、国内においても十分に拡大余地があるものとみており、少なくともアクティブ会員数 300
万人、総取扱高 1,000 億円への到達は可能であると評価している。また、「GLOBAL BUYMA」やリセール事業が着実に軌道に乗ってきているほか、新たに参入した「BUYMA TRAVEL」についても、現時点で未知数な部
分もあるものの、将来的には 2 本目の柱に育つポテンシャルを十分に秘めているものとみている。したがって、
これからも同社の将来を大きく左右する、1)「BUYMA」自体の成長、2)「BUYMA」を軸とした事業領域の拡大（「BUYMA 経済圏」の確立）、3)「GLOBAL BUYMA」の進展等をフォローしていきたい。

██株主還元成長に向けた投資フェーズであることから、しばらくは配当見送りの公算が大きい
同社は、「株主利益の最大化を重要な経営目標の 1 つ」として認識しているが、「現在は成長過程にあり、経営基盤の長期安定に向けた財務体質の強化及び事業の継続的な拡大発展を目指すため、内部留保の充実が重要である」と考え、会社設立以来配当は実施していない。また、2019 年 1 月期においても現時点で配当の予定はない。
弊社では、高い成長率を持続していくためのマスキャンペーン（広告費の戦略投入）を含め、幅広いユーザー層に向けたインフラや決済機能の強化や新規事業の育成、海外事業の拡大など、必要となる投資は継続していく方
針であることから、しばらくは配当という形での株主還元は見送られる公算が大きいとみている。

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