MEGATRENDS
エグゼクティブ・サマリー

テクノロジーが変えるサービス業のかたち破壊的創造がもたらす投資機会要旨¡

サービス業に影響を与えている現在のイノベーショ
ンの波は、過去に製造業や小売業の既存企業を飲み込んだ波とは、以下の点で大きく異なっている。
–

第一に、サービス業（特にヘルスケアと金融サービス）
では、製造業や小売業に比べ、世界的に規制が厳しい傾向にある。

–

第二に、サービス業の顧客ネットワークや流通チ
ャネルは既存企業の支配下にあり、新規参入の余地が殆ど無い。

–¡

入れ、破壊的創造に取り組む企業が優位に立つことができる。
¡

ブロックチェーンや自動運転などの先進的技術に関するメディアの報道は、投資可能な現実よりも期待が先行している。
これらの技術が成熟することで、機関投資家は、プライベート・ブロックチェーンや環境に優しいスマート・ビークルのためのインフラなど、具体的な投資機会を検討することが可能になる。

¡

既存市場を拡大させるようなネオバンク、あるいは、慢性疾患をモニターするアプリのように消費サービ
スの在り方を根底から変えてしまうようなサービスを提供する進取のイノベーターが、破壊的創造の波に乗った勝ち組となるだろう。

¡

これらの進取のイノベーターに加え、ごく限られた一部の既存企業も、破壊的創造の波に乗って、 より堅固で、より効率の高いビジネスモデルを獲得するだろう。投資家は、既存企業の中から、勝ち残る企業と、淘汰される企業を見極める必要がある。

第三に、既存のサービス企業の多くは、製造業や小売業にもたらされた混乱を目の当たりにしており、イノベーションの波に抗うことなく、新たなテクノロジーを受け入れている。

破壊的な技術革新とその導入は、すべての地域で同じようなペースで進むわけではない。例えば、新興国
では、米国や欧州に比べ前時代的な技術インフラの制約を受けることが少ないため、先端テクノロジーに精通した若い世代が、一足飛びに技術革新 を受けレポートの全文（日本語版）
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PGIM | テクノロジーが変えるサービスのかたち 1

現在、テクノロジーによる破壊的創造の波は、ついにサービ
ス経済にまで及んでいる。世界のGDPに占めるサービスの割合は３分の２以上にのぼり、先進国では労働力の４分の３、先進新興国では半分近くがサービス業に従事していることから、投資家や世界経済はサービス・セクターにおける変革の影響を大きく受ける。

当レポートの作成にあたっては、PGIMの債券、株式、不動産、オルタナティブ資産の各運用部門の運用責任者に加え、同レポートのテーマに造詣の深い学術研究者、技術研究者、産業アナリスト、ベンチャー投資家など70名以上の専門家の知見を集めた。
当レポートは、サービス業の大半を占め、MSCIオールカントリー・インデックスの35％を占める、金融サービス、ヘルスケア、運輸・物流、という３つの主要サービス・セクターに焦点を当て、そこで起こっている技術革新の波がもたらす投資機会を検証している。長期的な投資ホライゾンを持つ投資家は技術革新に対する過度に楽観的な期待に惑わされることなく、技術革新が実現可能なものか、投資可能なものかを慎重に見極める必要があるだろう。

クラウドコンピューティング、人工知能、高度なデータ解析、機械学習などの技術的進歩は、先進国および新興国市場におけるサービス業の勝ち組と負け組の二極化を生み、とくにコロナ禍発生以降は、その傾向が加速している。
（表１）
最新のメガトレンド・レポート「破壊的技術革新が変えるサービスのかたち」
では、破壊的創造の波によって浮上した、さまざまな資産クラスを跨ぐ投資課題を明らかにし、機関投資家のポートフォリa構築において参考となるような課題解決のアイデアを提案している。

【表１】 テクノロジーの進化における３つのフェーズ
フェーズ１
機械実現の鍵となった
主要技術

主要な技術革新の例

影響

¡

¡

ガソリン、電動モーター

農業・建設・工業の自動化（トラクター、クレーン、ブルドーザーなど）

フェーズ２
コンピューター

フェーズ３
クラウド以降¡PC、メインフレーム・コンピ
ューター¡

クラウド・コンピューティング
クラウド・ネットワーク¡

コンピューターの物理的ネ
ットワーク

¡

人工知能、機械学習

制限付き高速インターネット（主に商用）¡¡

分散型台帳、ブロックチェーン¡

ブロードバンドの普及、５Gネ
ットワーク

¡

ビッグデータの解析（グローバル・サプライチェーンを最適化するアルゴリズムなど）¡

モバイル機器上のエッジ・コンピューティング¡

人間の判断を必要とする複雑系作業の自動化（自動運転、視覚認識ソフトウエアなど）¡管理業務や業務支援サービ
スの自動化（Excelスプレッ
ドシート、デジタルファイルの共有ドライブなど）

農業                                           高                              

低中工業                                           高高中

サービス業                                   低中

高出典：Erik Brynjolfsson、Andrew McAfee、2016、The Second Machine Age: Work, Progress, and Prosperity in a Time of Brilliant Technologies、PGIM analysis

PGIM | テクノロジーが変えるサービスのかたち 2資産クラス別投資インプリケーション
当レポートでは、機関投資家が考慮すべき、サービス・セクターの投資テーマを検証している。
¡

金融サービスにおいては、ネオバンクやフィンテックといった破壊的創造企業が、従来型の銀行、保険、富裕層向け資産運用ビジネスの牙城に切り込んでいる。
しかし、従来型の企業も手こまねいて傍観しているだけではない。新興勢力の台頭と従来企業の新たな挑戦が金融サービスにおける以下のような投資機会を創出している。
–

上場株式およびプライベート・エクイティといった資産クラスでは、広範なオンライン・ネットワークに与信機能を組み込んだフィンテック・プラットフォームや、銀行口座を持たない人々をターゲットにしたネオバンクに投資機会がある。

–

独自のビッグデータ活用とAIや機械学習の統合により、引受や保険請求プロセスの一部を合理化している保険会社は、デットおよびエクイティの両方で、魅力的な投資対象となろう。

–

分散型台帳を活用した決済や取引により、足元の課題を解決するブロックチェーン技術は今後、汎用化が期待できるため、投資対象として検討に値する。

ヘルスケア・サービスでは、仮想化、パーソナライゼーション、セグメンテーションという３つの潮流が台頭している。
こ
うした潮流が、医療サービスの提供と管理運営の在り方を世界的に変えており、そこに新たな投資機会が生まれている。

¡–

エマージング市場では、バイオテックと製薬企業に、新たな投資機会とリスクがある。特に中国では、規制環境をめぐる不透明感はあるものの、エクイティ投資家にとって魅力的なグロース投資の機会が散見される。

–

個々人に適した生活習慣改善プログラムなどの健康支援サービスをヘルスケア・アプリによって提供するスター
トアップ企業は、ベンチャーキャピタル投資の魅力的な対象となりえる。

–

精密医療の普及や、液体生検やゲノミクスの進歩により、研究用機器や検査試料の需要が継続的に増加している。
これは、デットの投資家に適した投資機会を創出している。

¡

運輸・物流サービスも、重要な技術革新が期待される分野である。DHLやAmazonのような一部の物流企業では既に、業務管理に最先端のテクノロジーを取り入れているが、【図１】 中国における医薬品研究開発費の増加
25%

60
50

21%

19%

20%

17%
10億米ドル

40

15%
12%

30
20

7%

8%

10
09%

1112142015

2016

2017

10%
48172018

研究開発費

出典：Frost & Sullivan、Jefferies。

15%

13%

(左軸)

212019

25

2020

30

2021(F)

35

41

10%

5%

2022(F)

2023(F)

2024(F)0%

世界の研究開発費に占める割合（右軸）PGIM | テクノロジーが変えるサービスのかたち 3セクター全体でみると、まだ破壊的創造の初期段階にある。
自動運転車両（AV)のようなイノベーションがまだ、初期段階にある場合、以下のような投資機会が広がっている。

AV市場は細分化されており、多くのグローバル企業が先行者利益を求めてしのぎを削っている。開発テストや実証実験が、地域ごとに異なるスピードで進んでいることから、AV関連技術への投資は、アクティブ投資やベンチャーキャピタル投資を志向する投資家に適している。

––

コロナ禍による外出制限のため、オンラインショッピングが急増したことで、特に、欧州のようにEコマースがの普及が遅れていた地域では、、物流施設に対する新たな需要が大きく伸びている。

–

サプライチェーンのエコシステムにおいてテクノロジーの活用が不十分な分野では、物流を最適化し、流通網を改善させるソフトウエアの開発企業に成長機会があると考えられる。

ポートフォリオへの影響¡¡¡¡サービス・セクターにおける破壊的創造に備えたポートフォリオ構築：サービス・セクターで起こっている現象は、これまで製造業や小売業が経験した破壊的創造とは異なる軌道を描くと見られる。
スタートアップ企業の躍進に加え、最先端技術の活用に積極的な一部の既存企業にも成長機会がある。特に、投資期間が長期に及ぶプライベートアセットや、債権投資においては、こうした勝ち組企業の特性を理解することが肝心である。
破壊的創造の潮流を加速させるテクノロジー・インフラへの補完的な投資：個々のサービス分野における先行企業や劣後している企業、あるいは新規参入企業を機動的にに選別するだけでなく、破壊的創造が次のステージに移行するためのテクノロジーを提供する企業をポートフォリオに組み入れることが重要である。
クラウド・コンピューティング、光ファイバーネットワーク、データセンター、人工知能や機械学習を活用するツールキット
他、関連サービスを提供する企業が対象となる。
規制強化の反動に備える：先端テクノロジーの分野（ブロックチェーンや自動運転車両など）
では、規制環境の不透明性が世界共通の問題となっているが、個々の課題は、地域や分野ごとに異なる。多くの投資家が、中国における最近の“テックラッシュ”に意表を突かれたように、新興企業の事業に関係する法令規則の不整備に起因するリスクには注意が必要である。
次世代のテクノロジーについて、積極的に意見交換する：破壊的技術革新がサービ ス業に与える影響は、技術部門のアナリストやバックオフィスのITチームだけで対応しきれないほど、広範囲に及ぶ。
機関投資家は、以下のような行動により、破壊的創造がもたらすインパクトをより深く理解することができる。
–

資産クラスごとに、勝ち組企業を特定するための、評価基準やKPI（重要業績評価指標）を定める。例：デー
タサイエンティストの数、新技術への投資額、M&A活動のレベルなど）–

スタートアップやベンチャー企業、さらには、先進的な既存企業のチーフテクノロジー・オフィサーとのネットワークや関係構築により、イノベーショ ンや破壊的創造をもたらす技術について最新の情報を入手する。

–

ポートフォリオ運用の委託先と、テクノロジーの進化がもたらす投資課題について見解を共有し、投資判断プロセスにおいてリスクと投資機会を適切に把握する。

PGIM | テクノロジーが変えるサービスのかたち 4

投資テーマ：まとめ
パブリック・エクイティ

公共債および民間債

不動産およびインフラベンチャー・キャピタル

プライベート・エクイティ

金融サービス
フィンテックのエコシステムの拡大に伴うグローバルな機会（ネオバンク、決済、その他のプラットフォーム保険事業における先端データ分析の統合
足元の特定の問題解決に貢献しているブロックチェーン・アプリケーション
先端テクノロジーを活用する既存の銀行の事業領域拡大
次世代決済システムの分野において、先端テクノロジーを駆使する先進的な既存企業と優良な新規参入企業
ヘルスケア・サービス
エマージング市場におけるバイオテック・製薬企業
アクティブ運用によって発掘する米国の小規
模なバイオテック企業への投資機会
アプリの利用による院外ヘルスケアサービスの可能性
高度に専門化されたヘルスケア・プラットフ
ォーム
医療機器サービスが生む安定したキャッシュフロー
検査・診断サービスが生む安定したキャッシュフロー
高齢者向け住宅への不動産投資
PGIM | テクノロジーが変えるサービスのかたち 5

パブリック・エクイティ

公共債および民間債

不動産およびインフラベンチャー・ プライベート・エ
キャピタル
クイティ

運輸・物流
自動運転車両関連市場への参入
サプライチェーンと物流の最適化するデジタ
ルプラットフォーム
欧州における物流倉庫への不動産投資の可能性と課題
米国では、環境保全テクノロジーによって変わる物流倉庫の立地分析
環境により配慮したインフラへの移行
電気自動車への移行には長期間を要するた
め、これまでのガソリン車関連にも投資機会あり
既存の物流企業によるクラウドテクノロジーの活用

THE PURSUIT OF OUTPERFORMANCETM
留意事項 1
当レポートは、プロの投資家を対象として作成されたものです。
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では、PGIMネーデルラント B.V. によって情報が提供されます。PGIMネーデルラント B.V.の登記上の所在地は以下の通りです：Gustav Mahlerlaan 1212, 1081 LA Amsterdam, The Netherlands。
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