トピックス

2020 年 9 月 14 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2020 年 9 月 14 日

米テクノロジー株の変調：何が問題なのか？
これまでの株高は行き過ぎ
いま、米国の株式市場で最も注意すべきことは何でしょうか。それは、コロナウイルスの感染拡大に伴い急落した 3 月下旬以降、あまりにも急速に、かつ大きく株価が上昇したこと自体でしょう（図表 1）。
特に、テクロジー株の比率が高い米ナスダック指数は、一時、安値から約 76％も上昇しました（３月23 日～9 月 2 日）。より多様な大企業約 500 社からなる米Ｓ＆Ｐ500 指数も、同じ期間に約 60％上昇しました。ウイルスの感染収束には遠く、景気不安も強いもとでのこの株高は、やや行き過ぎでした。
ついに大きく調整したがそれだけに、少なくとも一時的な調整は避けられません。そうした警戒感が広がる中、ついに、ナスダック指数は、9 月 3 日から 11 日までに約 10%も下落しました。決定的な要因は、特定できません。
しかし、米国株の上昇期は終わり金融市場の混乱期へ、とみるのは、まだ早そうです。理由として、
ここでは三つ挙げられます。第一に、投資家の大半は冷静さを維持していることです。例えば、３月の市場混乱時とは違い、今般の株安場面では、債券や為替などは総じて落ち着いた動きを保っています。
テクノロジー株を支えるストーリー
第二に、コロナウイルスの流行は今後何年も続きそうです。よって、世界的に、生活や仕事のオンライン化は進む一方とみられます。このストーリーの勝ち組として、テクノロジー企業はやはり有望です。
ただ、ワクチンなどでウイルスが撲滅され、その結果オンライン化がやや鈍る可能性も、わずかにあります。しかしこの場合、経済の回復に伴い、出遅れ感の強い株式が買われるはずです（エネルギー株、金融株など）。つまり、ウイルスの行方がどう転んでも、米国株全体の一方的な下落は考えにくいのです。
ＦＲＢの重要な方針変更
第三に、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の金融緩和が、引き続き投資家の心理を支えるでしょう。3
月下旬の株価反発も、大きなきっかけはＦＲＢの緩和策でした。その長期化が必至とみられるのです。
この点、ＦＲＢは 8 月下旬、重要な方針変更を行いました。今後、インフレ率が一時的に 2%を超えるのを容認する、というのです。インフレへの警戒を、明確に緩めたのです。このメッセージを発した
以上、実際に（予想でなく）高インフレが持続する状態にならない限り、利上げなどはまず無理です。
それでも、少数企業への偏りは大きなリスク
ただし、今後、米国株が上下に大きく動く場面は増えるかもしれません。この市場は現在、ごく少数のテクノロジー株に偏っています（図表 2）。このため、それらの株価に指数が左右されやすいのです。
また、そうした企業による寡占が強まり過ぎると、経済活力の阻害や、格差の拡大といった弊害をもたらします。さらに「株価上昇＝好景気」と誤認されれば、景気対策が手薄になりかねません。このような意味でも、テクノロジー株主導の米国株上昇は、それ自体がリスクであることに変わりありません。
（年初＝100）140

図表1．米国株（2020年初～）
（％）

ナスダック

30

Ｓ＆Ｐ50012025100

20801560
2020/1

図表2．米Ｓ＆Ｐ500の時価総額に占める上位5社（＝主要テクノロジー企業5社）の比率

2020/32020/5（注）2020年9月11日まで（出所）Bloomberg より、しんきん投信作成

2020/72020/9（年/月、日次）

10
2018/1

アップル、マイクロソフト、アマゾン、アルファベット（グーグル）、フェイスブックの合計時価総額

2018/7

2019/1

2019/72020/1

2020/7（年/月、月次）（注）2020年8月まで（出所）S&P Dow Jones Indices、Bloomberg、Wall Street Journal より、しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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