トピックス

2022 年 6 月 20 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2022 年 6 月 20 日

眠られぬ夜：慌てる金融市場、批判される日銀市場の変動市場参加者は、よく眠れていないのではないでしょうか。米国株などが下落し（図表１）、様々な悪影響が出てきているからです（個人的な資産運用に対しても）。不安定な相場は、残念ながらまだ続きそうです。
このような相場になったことには、もっともな理由があります。いま我々が経験しているのは、新型コロナウイルスの発生とそれによる経済・社会の構造変化、さらにロシア・ウクライナ戦争という、後世まで語り継がれる出来事なのです。歴史の激動期にある以上、金融市場だけ安泰となるはずがありません。
悪材料山積
具体的な悪材料としては、世界的な高インフレ、それに伴う米欧の金融引締め、リセッション（景気後退）懸念などが挙げられます。そうした懸念が残り続ける限り、市場の安定は訪れないと覚悟すべきです。
今月、金融市場のムードを一気に悪化させたのは、10 日に発表された米消費者物価指数です。米国のインフレ率は 5 月に前年比 8.6％上昇と、4 月の同 8.3％上昇から加速したのです。市場ではそれまで、インフレのピークは過ぎたとの見方が広がっていただけに、5 月のインフレ加速は大きな失望を呼びました。
利回り上昇
市場参加者の狼狽（ろうばい：慌てふためくこと）は、米欧の債券市場に表れています。米国やユーロ圏の国債利回りが、年初から大きく上昇しているのです（図表 2）。これほどの急上昇は、極めて異例です。
国債の利回りは、経済成長率の現況および見通し、インフレ率、財政リスク、政策金利などによって押し上げられます。米欧などの国債利回りが上昇しているのは、インフレの高進や、インフレを抑止すべく利上げが加速するという見通しなどが背景です。実際、米国などでは当面、大幅な利上げが予想されます。
弱気相場に米国債の利回り急上昇は、米国株急落の大きな要因です。国債の利回り上昇に伴い、各種ローン金利が上昇し、企業や家計の資金調達コストが増えるためです。また、債券に比べた株式の魅力が低下します。
米Ｓ＆Ｐ500 に関しては、今月 13 日、ついに「弱気相場」に入りました。直近最高値を付けた今年 1月３日の水準に比べ、「20％以上」の下落率となったのです。このような意味での弱気相場は、1957 年から数えて 12 回ほどしかありません。現在の相場環境の厳しさを示すものとして、軽視できない事実です。
日銀の姿勢
それらが、投資家の眠りを妨げています。ただ、眠れなくなっているのは、日銀や政府の高官も同様かもしれません。アベノミクス以来の超金融緩和による円安が、今年、異常なペースで進んでいるからです。
円安は、食品高などを助長しています。しかし、日銀総裁は今月 6 日「家計の値上げ許容度も高まっている」と述べ、批判を浴びました（その後、発言撤回）。国民生活に無頓着な姿勢が批判されているのだと、謙虚に認識すべきでしょう。そうした認識の薄い人々が眠れなくなったとしても、あまり同情できません。
110

図表1．日米の株価指数（2022年1月3日=100）
米S&P500

日経平均

100
9080702022/12022/22022/32022/42022/52022/6（年/月、日次）（注）2022年6月17日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、 しんきん投信作成

3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
2022/1

図表2．米欧の10年国債利回り（％）
米国

2022/2

ドイツ

2022/32022/42022/52022/6（年/月、日次）（注）2022年6月17日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、 しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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トピックス2022 年 6 月 20 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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