日興リサーチレビュー

Short Review
2022 年 4 月

世界のアクティブファンドの純資産総額と資金フロー～ファンド主要国に着目した調査～

資産運用研究所
野澤 光希

1. はじめに世界の公募追加型投資信託 1（以下、オープン投信）のうち、アクティブファンドの純資産総額 2の推移をみると、増加傾向となっている（図表 1）。2018 年は世界的な株安により純資産総額が大きく減少したものの、2019 年以降は世界的に株価が上昇したことから純資産総額は一段と増加しており、2021
年末は 31 兆 2,004 億ドルと、2011 年末の 14 兆 7,603 億ドルから 2.1 倍となった。
資金フローは、2016 年、2018 年に純流出となったが、2019 年以降は純流入が続き、2021 年は、米国など先進国株式を投資対象とするファンドへ多くの資金が流入したことから 1 兆 1,486 億ドルの純流入と、直近で最も資金流入額が大きかった 2017 年の 7,999 億ドルを大きく上回った。
図表 1

アクティブファンドの純資産総額と資金フローの推移（億ドル）（2011 年末～2021 年末）

350,000

12,500300,000

10,000250,000

7,500

200,000

5,000

150,000

2,500

100,000

0

50,000-2,5000-5,000
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

世界の純資産総額（左軸）
世界の資金フロー（右軸）

2018

2019

2020

2021

上位5ヵ国の純資産総額（左軸）
上位5ヵ国の資金フロー（右軸）（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

1

ETF、ファンドオブファンズ、マネーマーケットファンド、フィーダーファンドを除く。Morningstar Direct では途中償還可能なファンドはオープン投信、途中償還不可のファンドはクローズ型投信として区分しているため、途中償還が可能な Unit
Investment Trust を含む（米国籍の Unit Investment Trust は除く。図表 2,3,6,9,12,15,18 も同様）。

2

純資産総額は、各年末時点の値（図表 2,3,6,9,12,15,18 も同様）。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

1

日興リサーチレビュー

純資産総額上位 5 ヵ国のアクティブファンドの純資産総額をみると、2021 年末時点で 23 兆 7,562億ドルと、世界のアクティブファンド（31 兆 2,004 億ドル）の 76％を占めており、その中で最も高いシェアを占めているのは米国で、2 位はルクセンブルク、3 位はアイルランド、4 位は英国、5 位はカナダとなっている 3（図表 2）。図表 1 をみると、純資産総額上位 5 ヵ国の資金フローは、2019 年以降は純流入が続き、2021 年は 7,627 億ドルと 2011 年以降で最も資金が流入し、世界のアクティブファン
ド市場の拡大をけん引している。
そこで、今回は日本に加え、上位 5 ヵ国のアクティブファンドの純資産総額上位 5 ファンドと資金純流入額上位 5 ファンドを確認する。
図表 22021 年末の上位 5 ヵ国の純資産総額（億ドル）
カナダ
英国 13,607
13,803 5.7%
5.8%
アイルランド14,378
6.1%

ルクセンブルク
45,03619.0%

米国
150,73863.5%（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

3

Morningstar Direct で 2021 年末時点のアクティブファンドの純資産総額を国籍別で集計。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

2

日興リサーチレビュー

2. 日本のアクティブファンド
まず、日本のアクティブファンド 4について確認する（図表 3）。日本のアクティブファンドの資金フ
ローは、2014 年から 2018 年にかけて純流入となり、2019 年は 9,448 億円の純流出となったが、2020
年以降は世界的な株高を背景に株式ファンドへ資金が流入し、2021 年は 4 兆 2,167 億円と、2011 年
以降で最も資金流入額が大きかった。
2011 年以降の純資産総額は、増加傾向となっている。けん引役となっている株式ファンドの純資産
総額は、2011 年末時点で 8 兆 9,730 億円と全体（25 兆 8,257 億円）の 35％であったが、2021 年末
は 29 兆 7,422 億円と全体（44 兆 6,769 億円）の 67％まで拡大した。また、株式や債券など複数の資産に分散投資するアロケーションファンドの純資産総額は、2011 年末時点で 2 兆 3,576 億円と全体の9％にすぎなかったが、2015 年ごろから「長期、積立、分散」投資が意識されはじめ、簡単に分散投資ができるアロケーションファンドに資金流入が続き、2021 年末は 7 兆 8,925 億円と全体の 18％まで拡大した。一方、債券ファンドの純資産総額は減少傾向となっており、2011 年末に 14 兆 1,202 億円（全体の 55％のシェア）であった純資産総額は、2021 年末は 6 兆 3,694 億円（全体の 14％のシェア）まで減少している。
日本のアクティブファンドの純資産総額（左軸）と資金フロー（右軸）の推移 5（億円）

図表 3（2011 年末～2021 年末）
500,000

70,000450,000

60,000400,000

50,000350,000

40,000300,000

30,000250,000

20,000200,000

10,000150,0000

100,000-10,000

50,000-20,000

0-30,000
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

EquityAllocation

Fixed Income

Convertibles

Commodities

資金フロー

2020

2021
Alternative（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

4

日本のアクティブファンドの純資産総額と資金フローは各年末時点の為替レートで集計。

5

Morningstar Direct の分類定義より、Equity は株式ファンド、Fixed Income は債券ファンド、Allocation は株式、債券など
複数の資産に分散投資するファンドやターゲット・デート・ファンドなど、Alternative はマルチストラテジーなど、株式と債券のロング以外のポジションを取って運用するファンド、Commodities はコモディティファンド、Convertibles は転換社債に投資するファンド。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

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次に、日本のアクティブファンド 6の純資産総額上位を確認する。2021 年末時点で最も純資産総額が大きいファンドは、高い利益成長もしくは持続的な利益成長の可能性が高いと判断される米国企業の株式に投資する「アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信Ｄコース毎月決算型（為替ヘッジなし）「マイクロソフト」などの情報技術
予想分配金提示型」で、2021 年末時点の業種別構成比率上位 7は、（34.7％）、米大手医療保険会社「ユナイテッドヘルス・グループ」などのヘルスケア（20.9％）、「ア
ルファベット」などのコミュニケーション・サービス（14.3％）となっている（図表 4）。
純資産総額 2 位は、日本および新興国を含む世界において成長力、ESG の取り組みなどが評価される
割安な株式に投資する「グローバルＥＳＧハイクオリティ成長株式ファンド（為替ヘッジなし）」で、2021 年末時点の業種別構成比率上位は、「マスターカード」などの情報技術（46.0％）、「ウォルト・ディズニー」などのコミュニケーション・サービス（13.0％）、「アマゾン・ドット・コム」などの一般消費財・サービス（12.7％）であり、国・地域別でみると米国株式の組み入れ比率が 71.4％と高い。
純資産総額 3 位は、世界の高配当利回りの公益株に投資する「ピクテ・グローバル・インカム株式フ
ァンド（毎月分配型）」で、2021 年末時点の業種別構成比率上位は、再生可能エネルギー事業を手掛ける米国大手企業「ネクステラ・エナジー」、スペインの大手電力会社「イベルドローラ」などの電力（48.4％）、中東欧を中心に発電、電力事業などを手掛けるドイツの総合公益企業「RWE」などの総合公益事業（36.1％）であり、国・地域別でみると米国株式の組み入れ比率が 65.1％と高い。
日本の純資産総額上位 5 ファンドのうち、3 位を除く 4 ファンドは米 IT 企業大手 5 社「GAFAM」な
ど米国の成長著しい企業の株式に投資するファンドであった。
図表 4
No.

日本の純資産総額上位 5 ファンド

ファンド名称カテゴリー

1

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信Ｄコース
Equity
毎月決算型（為替ヘッジなし）予想分配金提示型

2

グローバルＥＳＧハイクオリティ成長株式ファンド（為替ヘッジなし）

3

ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド（毎月分配型） Equity

4

ｎｅｔＷＩＮ ＧＳテクノロジー株式ファンド Ｂコース（為替ヘッジなし）

5

グローバル・ハイクオリティ成長株式ファンド（為替ヘッジなし）

運用会社

純資産総額 資金フロー（億円）(1年：億円)

アライアンス・バーンスタイン株式会社

17,3689,394

アセットマネジメントＯｎｅ株式会社

11,5491,784

ピクテ投信投資顧問株式会社

9,373

-733

Equityゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社

8,173

-92

EquityアセットマネジメントＯｎｅ株式会社

7,329

-16

Equity（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年で最も純流入額が大きいファンドは、純資産総額 1 位の「アライアンス・バーンスタイン・
米国成長株投信Ｄコース毎月決算型（為替ヘッジなし）予想分配金提示型」であった（図表 5）。

6

対象はインデックスファンド、マネーマーケットファンド、ファンドサイズが 100 万ドル未満、パフォーマンス・データ非開7

日本のアクティブファンドにおける業種別構成比率と組み入れ資産は運用会社ホームページを参照。

示のファンドを除く。純資産総額は 2021 年末時点（図表 5,19,20 も同様）。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

4日興リサーチレビュー

純流入額 2 位は、破壊的イノベーション（既存の技術やノウハウの価値を破壊し、全く新しい商品やサービスを生み出すもの）を起こし得るビジネスを行う世界の企業の株式に投資する「グローバル・エ
クスポネンシャル・イノベーション・ファンド」で、2021 年末時点の業種別構成比率上位は、金融サー
ビス・ソフトウェアを手掛ける米国企業「ブロック」などの情報技術（31.9％）、遠隔医療プラットフォームを展開する米国企業「テラドック・ヘルス」などのヘルスケア（26.4％）、「テスラ」などの一般消費財・サービス（14.0％）であった。
純流入額 3 位は、AI の進化、応用により高い成長が期待される世界の企業の株式に投資する「グローバルＡＩファンド（予想分配金提示型）」で、2021 年末時点の業種別構成比率上位は、米国の半導体大手メーカー「マーベル・テクノロジー」などの情報技術（44.5%）、テレビでネットフリックスなどのネット動画を視聴可能にする接続機器などを製造・販売する米国企業「ロク」などのコミュニケーション・
サービス（19.1％）、「テスラ」などの一般消費財・サービス（12.4％）であり、国・地域別でみると米国株式の組み入れ比率が 86.8％と高い。
5 位には、1 位と同シリーズのファンドがランクインしており、日本の純流入額上位ファンドは、純資産総額上位 5 ファンドと同様、米国の成長著しい企業の株式に投資するファンドが多く占めた。
図表 5
No.

ファンド名称

日本の資金純流入額上位 5 ファンド
カテゴリー

運用会社

純資産総額
（億円）

資金フロー
(1年：億円)

1

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信Ｄコース
Equity
毎月決算型（為替ヘッジなし）予想分配金提示型

アライアンス・バーンスタイン株式会社

17,3689,394

2

グローバル・エクスポネンシャル・イノベーション・ファンド Equity

日興アセットマネジメント株式会社

4,426

5,134

3

グローバルＡＩファンド（予想分配金提示型）

Equity三井住友ＤＳアセットマネジメント株式会社

3,110

3,193

4

投資のソムリエ

Allocation

アセットマネジメントＯｎｅ株式会社

6,481

2,669

5

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信Ｃコース
Equity
毎月決算型（為替ヘッジあり）予想分配金提示型

アライアンス・バーンスタイン株式会社

6,196

2,609

（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

5

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3. 米国のアクティブファンド
次に、2021 年末時点で純資産総額上位 5 ヵ国のアクティブファンドついて確認する。純資産総額 1位の米国のアクティブファンドの資金フローは、2015 年から 2020 年にかけて株式ファンドやアロケ
ーションファンドから多くの資金が流出したことで純流出となったが、2021 年は、債券ファンドに多くの資金が流入したことで資金流入額は 1,518 億ドルとなった（図表 6）。
2011 年以降の純資産総額は、日本と同様に増加傾向となっている。けん引役となっている株式ファンドの純資産総額は、2021 年末時点で 8 兆 9,612 億ドルと、2011 年末の 3 兆 7,054 億ドルから 2.4倍となり、全体（15 兆 738 億ドル）の 59％を占めた。また、債券ファンドの純資産総額は、2021 年末時点で 4 兆 3,695 億ドルと、2011 年末時点（2 兆 3,524 億ドル）から 86％増加、アロケーション
ファンドの純資産総額は、2021 年末時点で 1 兆 5,560 億ドルと、2011 年末時点の 7,657 億ドルから約 2 倍となった。
図表 6

米国のアクティブファンドの純資産総額（左軸）と資金フロー（右軸）の推移 8（億ドル）（2011 年末～2021 年末）
160,000

4,000

140,000

3,000

120,000

2,000

100,000

1,000

80,000060,000-1,00040,000-2,00020,000-3,0000-4,000
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

EquityFixed Income

Allocation

Alternative

Convertibles

Unclassified

Miscellaneous

資金フロー

2021
Commodities（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年末時点で最も純資産総額が大きいアクティブファンド 9は、主に成長が期待される米国企業の株式に投資する「American Funds Growth Fund of America」で、2021 年末時点の業種別構成比「マイクロソフト」などのテクノロジー（24.8％）、「テスラ」などのコンシューマー・シ
率上位 10は、。
クリカル 11（24.5％）となっている（図表 7）
純資産総額 2 位は、株式や投資適格債、米政府保証債などにバランスよく投資する「American Funds
American Balanced Fund」
で、2021 年末時点の資産構成比率上位は、
米国株式（54.1％）、
債券（26.2％）
8

Morningstar Direct の分類定義より、Unclassified は設定前のファンドなど、何らかの理由により分類分けされていないファ
ンド、Miscellaneous はどの分類にも割り当てることが難しいファンド。

9

対象はインデックスファンド、マネーマーケットファンド、ファンドサイズが 5,000 万ドル以下、パフォーマンス・データ非開示のファンドを除く。純資産総額は 2021 年末時点（他の上位 5 ヵ国の純資産総額上位 5 ファンド、資金純流入上位 5 ファンドの図表も同様）。

10

外国籍ファンドにおける投資対象、業種名、業種別構成比率、債券の格付構成比率、資産組み入れ比率などは Morningstar Direct
を参照。

11

同業種区分には、自動車および自動車部品メーカー、小売店、レストラン、宿泊施設、旅行会社などが含まれる。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

6日興リサーチレビュー

であり、株式の組み入れ比率上位は、「マイクロソフト」、「ブロードコム」などである。
純資産総額 3 位は、主にヨーロッパおよび環太平洋地域で成長が期待される企業の株式に投資する「American Funds EuroPacific Growth Fund」で、2021 年末時点の業種別構成比率 1 位は、オランダの半導体製造装置メーカー「ASML ホールディング」などのテクノロジー（21.6％）となっている。
米国の純資産総額上位 5 ファンドは、いずれも世界最大級の運用規模を誇る投資運用会社「American
Funds」であり、2 位を除くすべてのファンドが好業績期待の株式に投資するファンドであった。
図表 7
No.
1

米国の純資産総額上位 5 ファンド

ファンド名称カテゴリー

American Funds Growth Fund of America

Equity

運用会社
American Funds

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)
2,911

-125

2

American Funds American Balanced Fund

Allocation

American Funds

2,247

119

3

American Funds EuroPacific Growth Fund

EquityAmerican Funds

1,863

-106

4

American Funds Washington Mutual Fund

EquityAmerican Funds

1,704

-42

5

American Funds New Perspective Fund

EquityAmerican Funds

1,489

-33

（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年で最も純流入額が大きいアクティブファンド（図表 8）は、主に投資適格債に投資し、資産の最大 30％をハイイールド債券および新興国債券に投資する「Strategic Advisers Core Income Fund」
で、2021 年末時点の債券の格付構成比率上位は、「AAA」（61.0％）、「BBB」（14.1％）、「B」（6.4％）となっている。
純流入額 2 位は、2030 年までに退職する予定の投資家のために設計されたターゲット・デート・フ
ァンドで、時間の経過とともに株式の運用割合を減らし、債券の運用割合を増やすことで退職時に安定運用となるように資産配分を変更する「Vanguard Institutional Target Retirement 2030 Fund」であり、資産の組み入れ比率上位には、米国市場に上場しているほとんどの株式に投資する「Vanguard
Total Stock Market Index」などがある。
米国では、DC 年金加入者が運用指図を行わなかった場合の適格投資商品の一つとして、2007 年に労働省がターゲット・デート・ファンドを指定したことなどからターゲット・デート・ファンドが人気 12となっており、純流入額 3 位と 4 位もそれぞれ、2035 年、2040 年までに退職する予定の投資家のために設計されたターゲット・デート・ファンドがランクインした。
図表 8
No.

米国の資金純流入額上位 5 ファンド

ファンド名称

カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

1Strategic Advisers® Fidelity® Core IncFd

Fixed Income Fidelity Investments

467

169

2

Vanguard Institutional Target Retirement 2030 Fund

Allocation

Vanguard

597

143

3

Vanguard Institutional Target Retirement 2035 Fund

Allocation

Vanguard

550

125

4

Vanguard Institutional Target Retirement 2040 Fund

Allocation

5

Strategic Advisers® Fidelity U.S. Total Stock Fund Equity

Vanguard

512

122

Fidelity Investments

728

119

（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成
12

杉田浩治「投資信託の世界」より引用。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

7

日興リサーチレビュー

４. ルクセンブルクのアクティブファンド
ファンドの規制や税制が緩やかな国・地域で設定される、いわゆるオフショアファンドを多く設定しており、2021 年末時点で純資産総額 2 位のルクセンブルクのアクティブファンドの資金フローは、
2011 年以降、全ての年で純流入となった（図表 9）。2021 年の資金フローは、株式ファンドや債券フ
ァンド、アロケーションファンドへの資金流入が寄与したことで 3,627 億ドルと 2011 年以降で最も大きい純流入額となった。
純資産総額は、2011 年以降、増加傾向となっている。2018 年は世界的に株安となったことなどから
前年比 3,656 億ドル減の 3 兆 1,893 億ドルとなったものの、2019 年以降の純資産総額は株式ファン
ドのパフォーマンスが好調であったことなどから一段と増加し、2021 年末時点で 4 兆 5,036 億ドルと、2011 年末時点（1 兆 7,783 億ドル）から 2.5 倍となった。
図表 9

ルクセンブルクのアクティブファンドの純資産総額（左軸）と資金フロー（右軸）の推移 13（億ドル）（2011 年末～2021 年末）
50,0005,000

45,0004,500

40,0004,000

35,0003,500

30,0003,000

25,0002,500

20,0002,000

15,0001,500

10,000

1,000

5,000

500

0

0
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

EquityFixed Income

Allocation

Alternative

Convertibles

Miscellaneous

Commodities

Unclassified

Property

資金フロー（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年末時点で最も純資産総額が大きいアクティブファンドは、米国とカナダの株式や社債などに投資する「Allianz Income and Growth」で、直近の資産構成比率上位は、株式（33.5％）、債券（31.3％）、転換社債（24.6％）となっている。また、株式の業種別構成比率上位は、「マイクロソフト」などのテクノロジー（32.1％）、「テスラ」などのコンシューマー・シクリカル（18.4％）、「ユナイテッドヘルス・グループ」などのヘルスケア（14.6％）となっている（図表 10）。
純資産総額 2 位は、ファンダメンタル分析に基づいて世界の株式などに投資する「Flossbach vonStorch SICAV - Multiple Opportunities」で、2021 年 10 月末時点の株式の業種別構成比率上位は、スイスに本社を置く世界最大の食品・飲料メーカー「ネスレ」などのコンシューマー・ディフェンシブ（17.1％）、「マイクロソフト」などのテクノロジー（15.0％）となっている。
13

Morningstar Direct の分類定義より、Property は不動産に直接投資しているファンド。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

8日興リサーチレビュー

純資産総額 3 位は、新興国を含む世界の債券（MBS と ABS を含む）や株式、REIT などに投資する「JPM Global Income Fund」で、2021 年末時点の資産組み入れ比率上位は、債券（46.4％）、株式（39.4％）となっている。株式の組み入れ比率上位は、スイスの大手医療品メーカー「ロシュ・ホール
ディング」、「ネスレ」、物流型米国 REIT「プロロジス」などである。
ルクセンブルクの純資産総額上位 5 ファンドは、株式ファンドと債券ファンドに加え、株式や債券などに投資するバランスファンドなどさまざまなタイプのファンドがランクインした。
図表 10
No.

ルクセンブルクの純資産総額上位 5 ファンド
カテゴリー

ファンド名称

1

Allianz Income and Growth2

Allocation

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

アリアン ツ ･グロ ーバル･イ ン ベスターズ･ゲーエムベーハー

429

121

Flossbach von Storch SICAV - Multiple Opportunities Allocation

Flossbach von Storch Invest S.A.

298

32

3

JPM Global Income Fund

Allocation

JPMorgan Asset Management （Europe） S.à r.l.

277

-1

4

MS Investment Funds - Global Brands Fund

EquityMSIM Fund Management （Ireland） Limited

242

8

5

AB FCP I American Income Portfolio

Fixed Income

アラ イ アン ス･バーン スタイ ン ･ルクセン ブ ルグ･エス･エイ ･アール･エル

225

-40

（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年で最も純流入額が大きいアクティブファンドは、純資産総額 1 位の「Allianz Income and
Growth」であった（図表 11）。
純流入額 2 位は、株式や債券などに投資し、低ボラティリティでリターン獲得を目指す「Ruffer Total
Return International」
で、2021 年 9 月末時点の資産組み入れ比率上位は、債券（44.7％）、
株式（43.1 ％）となっており、株式の組み入れ比率上位は、石油・ガスなどのエネルギー関連事業を展開する英国企業「BP p.l.c.」、英国とオランダの石油会社「シェル」などである。
純流入額 3 位は、債券に投資する「JPM Income Fund」で、2021 年 11 月末時点の保有債券の格付
構成比率上位は、「BB」（41.2％）、「AAA」（31.4％）、「BBB」（17.1％）であり、債券の組み入れ比率
上 位 に は ジ ニ ー メ イ と 呼 ば れ る 米 国 の 連 邦 政 府 抵 当 金 庫 「 Government National Mortgage
Association」などがある。
また、純流入額４位、5 位は債券ファンドとなっており、純流入額上位ファンドには債券ファンドとバランスファンドがランクインした。
図表 11
No.

ルクセンブルクの資金純流入額上位 5 ファンド

ファンド名称

カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

1

Allianz Income and Growth

Allocation

アリアン ツ ･グロ ーバル･イ ン ベスターズ･ゲーエムベーハー

429

121

2

Ruffer Total Return International

Allocation

FundPartner Solutions （Europe） S.A.

57

65

3

JPM Income Fund

Fixed Income JPMorgan Asset Management （Europe） S.à r.l.

122

47

4

Nordea 1 - Low Duration European Covered Bond Fund

Fixed Income Nordea Investment Funds SA

87

46

5

Aviva Investors - Global Sovereign Bond Fund

Fixed Income Aviva Investors Luxembourg SA

6141（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

9日興リサーチレビュー

５. アイルランドのアクティブファンド
2021 年末時点で純資産総額 3 位であり、ルクセンブルクと同様、オフショアファンドが多く設定されるアイルランドのアクティブファンドの資金フローも 2011 年以降、全ての年で純流入となった（図表 12）。最も多くの資金が流入した 2017 年は、債券ファンドへの資金流入が寄与したことで、1,733
億ドルの純流入となった。2021 年は、2017 年の純流入額には届かなかったものの、株式ファンドや債
券ファンドの純流入が寄与し、純流入額は 1,196 億ドルと 2011 年以降で高い水準となった。
純資産総額は、2011 年以降、増加傾向となっている。他の国と同様、2018 年は世界的に株安となったことなどから前年比 668 億ドル減の 9,283 億ドルとなったものの、2019 年以降の純資産総額は株式ファンドのパフォーマンスが好調であったことなどから一段と増加し、2021 年末時点で 1 兆 4,378億ドルと、2011 年末時点（3,966 億ドル）から 3.6 倍となった。
図表 12

アイルランドのアクティブファンドの純資産総額（左軸）と資金フロー（右軸）の推移（億ドル）（2011 年末～2021 年末）

16,0002400

14,0002100

12,0001800

10,000

1500

8,000

1200

6,000

900

4,000

600

2,000

300

0

0
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fixed Income

EquityAllocation

Alternative

Miscellaneous

Convertibles

Property

Commodities

Unclassified

資金フロー（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年末時点で最も純資産総額が大きいアクティブファンドは、世界のさまざまな債券に投資する「PIMCO GIS Income Fund」で、2021 年 9 月末時点の保有債券の格付構成率上位は、「AAA」（40.5％）、「BBB」（19.9％）、「BB」（16.1％）であり、債券の組み入れ比率上位は、ファニーメイと呼ばれる米国の連邦住宅抵当公庫「Federal National Mortgage Association」などである（図表 13）。
純資産総額 2 位は、主に投資適格債券に投資し、平均ポートフォリオのデュレーションを 2 年以内とする「PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund」で、2021 年 9 月末時点の債券の格付構成比率上位は、「BBB」（39.1％）、「A」（23.0％）、「AAA」（20.6％）である。
純資産総額 3 位は、さまざまな満期の債券に投資する「PIMCO GIS Diversified Income Fund」で、本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

10

日興リサーチレビュー

2021 年 9 月末時点の債券の格付構成比率上位は、「AAA」（31.2％）、「BBB」（26.9％）、「BB」（19.0％）である。
アイルランドの純資産総額上位 5 ファンドのうち 4 ファンドが債券に投資するタイプであり、そのな
かで 3 ファンドの運用会社は、ピムコ･グローバル･アドバイザーズ（アイルランド）リミテッドであっ
た。
図表 13
No.

アイルランドの純資産総額上位 5 ファンド

ファンド名称

カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

1

PIMCO GIS Income Fund

Fixed Income ピ ムコ･グロ ーバル･アドバイ ザーズ（アイ ルラ ン ド）リミテッド

735

67

2

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund Fixed Income ピ ムコ･グロ ーバル･アドバイ ザーズ（アイ ルラ ン ド）リミテッド

172

-90

3

PIMCO GIS Diversified Income Fund

Fixed Income ピ ムコ･グロ ーバル･アドバイ ザーズ（アイ ルラ ン ド）リミテッド

164

-12

4

Findlay Park American Fund

Equity

164

-27

5

Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

Fixed Income Muzinich & Co. （Ireland） Limited

144

47

Findlay Park Partners LLP（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年で最も純流入額が大きいアクティブファンドは、純資産総額 1 位の「PIMCO GIS Income
Fund」であった（図表 14）。
純流入額 2 位は、純資産総額 5 位で社債に投資し、平均デュレーションを 2 年以下とする「Muzinich
Enhancedyield Short-Term Fund」で、2021 年末時点の債券の組み入れ比率上位は、オランダの大手投資銀行であるＡＢＮアムロ銀行の社債「ABN AMRO Bank N.V.」、スペインの商業銀行であるカイシ
ャバンクの社債「Caixabank S.A.」などである。
純流入額 3 位は、主に欧州の発行体によって発行される債券に投資し、資産の 70％以上を ABS（資産担保証券）に投資する「Aegon European ABS Fund」で、2021 年 10 月末時点の債券の組み入れ比率上位は、DTS と呼ばれる米デラウェア州で発行される「SLM Student Loan Trust 0%」、「SLMStudent Loan Trust 2004-2」などである。
純流入額上位 5 ファンドのうち、4 ファンドが債券に投資するタイプ、3 ファンドの運用会社は純資
産総額上位と同様、ピムコ･グローバル･アドバイザーズ（アイルランド）リミテッドであった。
図表 14
No.

アイルランドの資金純流入額上位 5 ファンド

ファンド名称

カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

1

PIMCO GIS Income Fund

Fixed Income ピ ムコ･グロ ーバル･アドバイ ザーズ(アイ ルラ ン ド)リミテッド

735

67

2

Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

Fixed Income Muzinich & Co. （Ireland） Limited

144

47

3

Aegon European ABS Fund

Fixed Income Aegon Investment Management BV

74

35

4

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

Allocation

ピ ムコ･グロ ーバル･アドバイ ザーズ（アイ ルラ ン ド）リミテッド

87

32

5

PIMCO GIS Asia High Yield Bond Fund

Fixed Income ピ ムコ･グロ ーバル･アドバイ ザーズ（アイ ルラ ン ド）リミテッド

3429（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

11日興リサーチレビュー

６. 英国のアクティブファンド
2021 年末時点で純資産総額 4 位の英国のアクティブファンドの 2011 年以降の資金フローは、株式ファンドから多くの資金が流出したことで 2015 年から 2016 年、2018 年から 2020 年は純流出となったが、その他の年では純流入となっている（図表 15）。2021 年は、株式ファンドやオルタナティブ
ファンドなどが純流出となったが、債券ファンドやアロケーションファンドの純流入が寄与し、207 億ドルの純流入となった。
2011 年以降の純資産総額は、2015 年、2016 年、2018 年は株式ファンドや債券ファンド、アロケ
ーションファンドの純資産総額の減少が影響し、前年比で減少したが、2019 年以降は転じて増加傾向となっている。株式ファンドや債券ファンド、アロケーションファンドの純資産総額の増加が寄与し、2021 年末時点で 1 兆 3,803 億ドルと、2011 年末時点の 7,955 億ドルから 1.7 倍となった。
図表 15

英国のアクティブファンドの純資産総額（左軸）と資金フロー（右軸）の推移（億ドル）（2011 年末～2021 年末）
16,0001,000

14,000800

12,000600

10,000

400

8,000

200

6,000

0

4,000

-200

2,000

-400

0

-600
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

EquityAllocation

Fixed Income

Property

Unclassified

Miscellaneous

Convertibles

資金フロー

2020

2021
Alternative（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年末時点で最も純資産総額が大きいアクティブファンドは、世界の株式に長期投資する「Fundsmith Equity Fund」で、2021 年 9 月末時点の業種別構成比率上位は、フランスに本社を置く
世界最大の化粧品会社「ロレアル」などのコンシューマー・ディフェンシブ（30.0％）、コンパニオンア
ニマルの検査、家畜・家禽などを行う米国企業「アイデックスラボラトリーズ」などのヘルスケア（23.7％）、「マクロソフト」などのテクノロジー（16.4％）となっている（図表 16）。
純資産総額 2 位は、株式に 60％、債券などに 40％投資する「Vanguard LifeStrategy 60% Equity
Fund」で、2021 年末時点の資産の組み入れ比率上位は、英国を除く欧州先進国の大型株と中型株を対象 に 投 資 す る 「 FTSE Developed ex-UK Index 」 の 動 き に 連 動 さ せ る こ と を 目 指 し て 運 用 す る「Vanguard FTSE Developed World ex-U.K. Equity Index Fund GBP Accumulation」などである。
純資産総額 3 位は、運用資産の 60 %以上を株式、10％以上を債券や現金とする「Baillie Gifford
本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

12

日興リサーチレビュー

Managed Fund」で、2021 年 11 月末時点の業種別構成比率上位は、「ショッピファイ」などのテクノ
ロジー（17.1％）、「テスラ」などのコンシューマー・シクリカル（17.1％）となっている。
英国の純資産総額上位 5 ファンドのうち、3 ファンドが株式や債券に投資するバランスファンド、2
ファンドが世界の成長企業に投資するファンドがランクインした。
図表 16
No.

英国の純資産総額上位 5 ファンド

ファンド名称

カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

1

Fundsmith Equity Fund

EquityFundsmith LLP

391

8

2

Vanguard LifeStrategy 60% Equity Fund

Allocation

Vanguard Investments UK, Limited

191

36

3

Baillie Gifford Managed Fund

Allocation

Baillie Gifford & Co Limited.

122

23

4

Vanguard LifeStrategy 40% Equity Fund

Allocation

Vanguard Investments UK, Limited

116

16

5

Stewart Investors Asia Pacific Leaders Sustainability Fund

EquityFirst Sentier Investors （UK） Funds Ltd

105

-4

（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年で最も純流入額が大きいアクティブファンドは、世界の債券に投資する「PUTM Bothwell
Global Bond Fund」で、2021 年末時点の債券の格付構成比率上位は、「AAA」が 31.0％、「BBB」が20.6％、「A」が 18.9％となっている（図表 17）。
純流入額 2 位は、純資産総額 2 位の「Vanguard LifeStrategy 60% Equity Fund」であった。
純流入額 3 位は、純流入額 2 位と同様のタイプで、運用資産のおよそ 80％を株式、20％を債券などに投資する「Vanguard LifeStrategy 80% Equity Fund」であった。2021 年末時点の株式の業種別構
成比率上位は、テクノロジー（18.1％）、ファイナンシャル・サービス（15.2％）となっている。また、資産組み入れ比率上位は、ロンドン証券取引所に上場しているすべての企業のパフォーマンスを表す「FTSE All-Share Index」の動きに連動させることを目指して運用する「Vanguard FTSE U.K. All
Share Index Unit Trust GBP Accumulation」、純資産総額 2 位の「Vanguard LifeStrategy 60%
Equity Fund」の組み入れ銘柄上位にもランクインした「Vanguard U.S. Equity Index Fund GBP
Accumulation」などとなっている。
英国の純流入額上位 5 ファンドのうち、3 ファンドが株式や債券に投資するバランスファンドがランクインした。
図表 17

英国の資金純流入額上位 5 ファンド
カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

No.

ファンド名称1

PUTM Bothwell Global Bond Fund

Fixed Income Phoenix Unit Trust Managers Limited

48

43

2

Vanguard LifeStrategy 60% Equity Fund

Allocation

191

36

Vanguard Investments UK, Limited

3

Vanguard LifeStrategy 80% Equity Fund

Allocation

Vanguard Investments UK, Limited

104

25

4

Baillie Gifford Managed Fund

Allocation

Baillie Gifford & Co Limited.

122

23

5

Baillie Gifford Pacific Fund

EquityBaillie Gifford & Co Limited.

5422（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

13

日興リサーチレビュー

７. カナダのアクティブファンド
2021 年末時点で純資産総額 5 位のカナダのアクティブファンドの 2011 年以降の資金フローは、全ての年で純流入となった（図表 18）。2021 年の純流入額は、株式ファンドや債券ファンド、アロケー
ションファンドへ資金が流入したことで 2013 年の 1,108 億ドルに迫る 1,078 億ドル 14となった。
2011 年以降の純資産総額をみると、おおむね増加傾向となっている。2015 年と 2018 年の純資産総額は、株式ファンドや債券ファンド、アロケーションファンドの純資産総額が減少したため、前年比で減少したが、2019 年以降は、株式ファンドやアロケーションファンドのパフォーマンスが好調であったことから純資産総額は一段と増加し、2021 年末時点で 1 兆 3,607 億ドルと、2011 年末時点の 6,503億ドルから 2.1 倍となった。
図表 18

カナダのオープン投信の純資産総額（左軸）と資金フロー（右軸）の推移（億ドル）（2011 年末～2021 年末）

16,0001200

14,0001050

12,000900

10,000

750

8,000

600

6,000

450

4,000

300

2,000

150

0

0
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

EquityFixed Income

Allocation

Alternative

Miscellaneous

Commodities

Unclassified

資金フロー（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年末時点で最も純資産総額が大きいファンドは、株式ファンドや債券ファンドなどに投資する「RBC Select Balanced Portfolio」であった（図表 19）。2021 年末時点の資産構成比率上位は、債券（28.2％）、米国株式（26.8％）であり、株式の業種別構成比率上位は、ファイナンシャル・サービス（20.7％）、テクノロジー（19.8％）となっている。資産の組み入れ比率上位は、主にカナダ政府および企業が発行する固定利付債に投資する「RBC Bond Fund Series O」などがある。
純資産総額 2 位は、複数の資産クラスに投資する「RBC Select Conservative Portfolio」であった。
、米国株式（16.3％）であり、資産組み入れ比率2021 年末時点の資産構成比率上位は、債券（46.0％）
上位は、純資産総額 1 位の「RBC Select Balanced Portfolio」の保有資産上位にもランクインした「RBC
Bond Fund Series O」、主にカナダの政府や地方自治体、企業が発行する短期債券に投資する「RBC
Canadian Short-Term Income Fund Series O」などがある。
14

図表 18,19,20 のデータは米ベルベース。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

14

日興リサーチレビュー

純資産総額 3 位は、カナダ政府および企業が発行する債券に投資する「RBC Bond Fund」であった。
2021 年末時点の資産組み入れ比率上位は、「Canada （Government of）」などがある。
カナダの純資産総額上位 5 ファンドは、いずれも直近 1 年間の資金フローがプラスであった。また、運用会社は上位 5 ファンドすべてがロイヤル・バンク・オブ・カナダ（RBC）の資産運用部門である「RBC
グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）」であり、債券ファンドや、株式と債券に投資するバランス型のファンドが多かった。
図表 19

カナダの純資産総額上位 5 ファンド
純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

No.

ファンド名称1

RBC Select Balanced Portfolio

Allocation

RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

284

11

2

RBC Select Conservative Portfolio

Allocation

RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

235

11

3

RBC Bond Fund

Fixed Income RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

177

26

4

RBC Select Very Conservative Portfolio

5

RBC Select Balanced Portfolio

カテゴリー

運用会社

Allocation

RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

121

9

Allocation

RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

114

24

（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

2021 年末時点で最も純流入額が大きいファンドは、主にグローバル株式および債券に投資する「Fidelity Global Balanced Portfolio」であった（図表 20）。2021 年末時点の資産構成比率上位は、債券が 24.4％、米国株式が 20.1％であり、業種別構成比率上位は、ファイナンシャル・サービス（19.5％）、
テクノロジー（17.8％）となっている。資産の組み入れ比率上位は、投資適格および非投資適格のグローバル債券に投資する「Fidelity Global Bond Series O」などがある。
純流入額 2 位は、純資産総額 3 位の「RBC Bond Fund」であった。
純流入額 3 位は、破壊的イノベーションを起こし得るビジネスを行う世界の企業の株式に投資する「Fidelity Global Innovators Cl」であった。2021 年末時点の資産構成比率上位は、米国株式（82.1％）、
カナダ株式（8.1％）となっている。業種別構成比率上位は、「エヌビディア」などのテクノロジー（35.4％）、ユーザーがゲームをプログラムしたり、他のユーザーが作成したゲームをプレイしたりするゲーム作成
システムを手掛ける「ロブロックス」などのコミュニケーション・サービス（13.9％）となっている。
カナダの純流入上位 5 ファンドは、成長が期待される株式ファンドや債券ファンド、バランスファン
ドなどさまざまなタイプのファンドがランクインした。
図表 20

カナダの資金純流入額上位 5 ファンド
カテゴリー

運用会社

純資産総額 資金フロー（億ドル） (1年：億ドル)

No.

ファンド名称

1

Fidelity Global Balanced Portfolio

Allocation

2

RBC Bond Fund

Fixed Income RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

177

26

3

Fidelity Global Innovators Cl

EquityFidelity Investments Canada ULC

43

24

4

RBC Select Balanced Portfolio

Allocation

RBC グローバル・アセットマネジメント・インク（トロント）

114

24

5

PH&N Core Plus Bond

Fixed Income Phillips, Hager & North Inv Mgmt

66

18

Fidelity Investments Canada ULC

6931（出所）Morningstar Direct より日興リサーチセンター作成

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

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日興リサーチレビュー

８. まとめ
まず、アクティブファンドの純資産総額が増加していることを確認した。けん引役となっているのは純資産総額上位国である米国、ルクセンブルク、アイルランド、英国、カナダなどのオープン投信であり、2021 年の 5 ヵ国の資金流入額の合計は 7,627 億ドルと 2011 年以降で最も大きく、純資産総額は2021 年末時点で 5 ヵ国のアクティブファンド合計で 23 兆 7,562 億ドルと世界全体（31 兆 2,004 億ドル）の 76％を占めた。
次に日本と 5 ヵ国の純資産総額、資金フローに加え、純資産総額上位 5 ファンドと資金純流入額上位
5 ファンドを確認した。純資産総額はいずれの国も増加傾向となっており、資金フローは 2011 年以降
でみると、2021 年の資金流入額が高い水準となっている国が多かった。純資産総額上位 5 ファンドでは、日本、米国の上位ファンドの多くは業績が期待される株式に投資するファンドであり、アイルラン
ドの純資産総額上位ファンドの多くは債券ファンドであった。
また、資金純流入額上位 5 ファンドでは、日本の上位ファンドの多くは業績の成長が期待される株式に投資するファンドであり、日本のオープン投信に占める株式ファンドのシェアが増加していることを確認した。一方、オフショアファンドを多く設定しているルクセンブルクとアイルランドの資金純流入額上位は債券ファンドやバランスファンドなど、リスクを抑えたファンドが多くランクインした。そのほか、米国では退職に向けた資産形成の手段としてターゲット・デート・ファンドが人気となっており、資金純流入額上位 5 ファンドのうちの 3ファンドを占めた。
このように、国によって純資産総額上位や、資金流入上位ファンドは異なっており、各国のアクティ
ブファンド市場の特徴が確認できた。今後は国内外のオープン投信市場におけるアクティブファンドだ
けではなく、インデックスファンドの動向の調査も行っていくつもりである。
【参考文献】
杉田浩治[2019],「投資信託の世界」、金融財政事情研究会（END）

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

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