第 5 回;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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執筆

桝山 寛

masuyama@dabb.com

実践！インターネットユーザーのためのマネー入門㈱ダブ代表取締役、
メディア環境研究者
99 年はプロデュースしたゲーム
がNINTENDO64、プレステで発売

最近、ファンドという言 葉をよく見かける。
はたして、個人の小額投資家にとってもメリットのある商品なのだろうか。
それに、どうも種類が多すぎて何を選べばよいのかが全然わからない。
そんな人のために、2回にわたって「ファンド」を取り上げてみたい。
今回はファンドの基礎知識と、初心者向き「米国株式インデックスファンド」について。

jhttp://www.masuyama.com/
監修

リチャード・マイケル・ナッシュ
Private Assets Limited取締役社長
国際金融の専門家として、
国際資産運用に関するコンサルティングや講演などを行っている

Chapter5※この記事は特定の金融商品への投資を勧誘するものではありません。
運用は目的を持って自己責任で行ってください。

リスク分散とスケールメリットが 同時に！
米国インデックスファンドをオンライン購入

ファンド（投資信託）の仕組みを知っておこう

なものかを知っておく価値はあるはずだ。今

そして、その資金を運用会社が信託銀行に管回、実際にインターネットで購入するのは米理と保管を依頼し、運用を指図することにな

国株を対象とするものだが、ファンド自体をる。これまで、ファンドの販売窓口は証券会

インターネットを使った個人の資産運用を理解するために、まず日本国内ファンドの仕社が代表的だったが、98 年 12 月からは、銀考える「Money meets the Internet!!」。早組みを見てみよう。ウェブ上では「イサイズ

行や生保会社での販売も解禁された。最近、

いもので、この連載ももう5 回目になる。ドマネー」の「ファンドの基礎を学ぶ」（*1）が銀行などでファンドの案内が目立つようにな

ル預金、米国株と進んできて、今回は米国の参考になる。

ったのは、その結果なのだ。

ファンドを取り上げてみたい。ファンドとは日

一見ややこしそうだが、ここで登場する主今回検討する米国ファンドや、その他の海本でいう投資信託のことで、一般の投資家かな組織（会社）は次の3 つだけだ。ファンド

外ファンドにも国内の販売会社を通じて買え

ら広く資金を集め、プロが運用してリターンを作る「運用会社」、売る「販売会社」、管るものがあるが、ここで意図しているのは、米を配分する金融商品のことだ。日本では、こ理する「信託銀行」。投資家（私たち）は運

国の販売会社からインターネットで直接「個れまで一部の投資家以外にはあまり馴染みの用会社が設定したファンドを、販売会社を通人輸入」してしまおうというものだ。

ないものだったが、金融ビッグバンの規制緩して、あるいは運用会社から直接購入する。

和を背景に、個人投資家向けの主力商品として注目されている。しかし、資産運用の初心者にとって、ドル預金や米国株は通貨と国の違いがあるだけで比較的わかりやすいのに対し、ファンドは仕組みそのものが難解なイメージなのではないだろうか。
実際、ひと口にファンドといっても、為替、債券、株式といった商品の種類、国や地域、業種、運用手法などによって数千もの種類があり、あまりの選択肢の多さが、とっつきの悪さとなっている面は否めない。ただ、私たちのような個人小額投資家にとって、リスク分散を図りながらスケールメリットを享受できるという意味で、ファンドが非常に有効な仕組みであることは確かで、少なくともどん

274 INTERNET magazine 1999/7

ファンドの仕組み;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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信託契約

︵販
証売
銀券会
行会
な社社
ど・
︶

申込金

分配金
償還金

分配金
償還金

申込金

申込金

︵投
フ資
ァ
ン信
ド託
の委
設託
定会
と
運社
用
︶

信託金

収益

分配金
償還金

運用の指示

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

投資

収益

マーケット

（株・債権など）（直接販売の場合）

投資家

︵信
財託
収産銀
支管
計理行
算・
︶

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過 去1年における個別株とS＆P500の 値 動き
150

1 1
0年
0 前 120
と︵
し9
た8
と年
き4
の 月 90
値2
動7
き日︶を

ゼネラル・モーターズ(GM)
S&P500
コカコーラ(KO)60
1998年4月

1999年1月

1998年 4月 27日の価格（指数）を100として、コカコーラ（KO）、ゼネラル・モーターズ（GM）、S＆ P500の過去 1
年間の騰落をグラフ化した。個別株（KO、GM）にくらべてインデックス（S＆ P）が安定して上昇しているのが分かる。これは、S ＆ P500 が500 社の株価をもとに算出される指数であり、個別株にくらべてリスクが分散されているからだ。

ファンドは、原則として投資家が希望するファンドのメリットとデメリットものだ。こうして見ると、500 社全体の動きときに時価で換金することができる。

のほうが変動が少なく、安定していることが「プロに任せられる」

おわかりいただけるだろう。S ＆P500 やダウでは、なぜファンドなのだろう。個別株をこれが必ずしもよい結果を生むとは限らな工業平均などの指数を英語でインデックスと買うことと、どう違うのだろうか。ここでは、

いが、少なくとも時間的なメリットは大きい。

いい、その指数とほぼ同じ動きを目指すファ米国の投資信託格付け情報会社、モーニング

個別株投資では銘柄選びに日常的な情報収ンドがインデックスファンドだ。つまり、S＆スターの「投資信託講座」（1）を参考に、集や、企業の業績を読みこなす専門的な知識

P500 のインデックスファンドは、500 社に分

そのメリットとデメリットをまとめてみよう。

が必要だが、他の仕事をしながらこの部分で散投資することで個別株の変動率を緩やかな「分散投資が図れる」

プロに勝るのは至難の技だ。

ものにしているのだ。

分散投資とは、文字どおり金融商品の種類

日本ではまだ目新しい感のあるファンドだや、銘柄、通貨などを分散することによって、が、米国では401k プランという退職企業年

リスクの分散を図ることだ。数億円を運用に金の運用対象として、90 年代以降資金の流回せる人ならともかく、ミニマムで数万円レ入が急増しており、サラリーマンにとってはごベルから広い範囲に分散投資する方法としてく身近な金融商品といえる（*2）
。

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は、ファンドがもっとも一般的だろう。対象

一方、デメリットといえば、やはりコストを広げることでリスクが分散されることは、現がかかることだろう。コストには、初期の販

代金融理論の基本といわれ、米国では非常に売手数料、年間の信託手数料などがあるが、浸透している。

長期投資を前提にしていれば、デメリットの「スケールメリットが取れる」

度合いは低くなる。ただし、コストは個別の

1 人あたりの運用額が小額でも、ファンド

商品によって大きく異なるため、詳しくはそ「ファンドの基礎を学ぶ」イサイズマネー（*1）

全体としては大きな金額になるため、分散メ

れぞれの商品情報にあたっていただきたい。

http://www.isize.com/money/investment/tb400/
tb401.html

リットだけでなく、オブション取引やヘッジフ

上図は、コカコーラ（ティッカーシンボル＝

ァンドなど、個人では投資しにくい商品を対KO）とゼネラル・モーターズ（GM）の過去

象にできる。

1 年の株価変動を、S ＆ P500（米国を代表「換金性が高い」

する500社の株価指数）の変動率と比較した;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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1「投信入門」
モーニングスター社の日本法人のサイトでは、ファンド入門のページが充実

2「（社）証券投資信託協会」
国内ファンドの運用成績がわかる

http://www.highway.ne.jp/toushin/

http://www.morningstar.co.jp/learn/index/index_ln.htm

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

関連サイト「401k プランの運用機関別シェア 」
CSK 技術通信（*2）

http://www.csk.co.jp/fw/30/401k.html

3「ミューチュアルファンド・インベスター・セン
ター」
米国ファンドの基礎を学ぶのに最適

http://www.mfea.com/educidx.html

INTERNET magazine 1999/7275

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実践！インターネットユーザーのためのマネー入門

ファンド情報の収集にはインターネットが抜群

ど、さまざまな対象に向けてファンドが開発ファンドという商品が決して特殊なもので「ファンド・オブ・ファンズ」というファンドされている。最近では、ファンドの分散性をさらに高めるためにファンド自体に投資するはなく、ある程度リスクを取れる小額投資家も登場して人気を呼んでいるそうだ。

にも向いていることがわかってきた。また、実ファンドの具体名や運用実績を手軽に知る体のある商品ではないため、格付けや評価なには、モーニングスターの米国サイトが便利

どインターネット上の情報が充実しているのだ（4）。プルダウンメニューから「U.S.

が嬉しい。では、数あるファンドの中から、Stock Funds」 と 「 Total Return ％ ： 1

何をどうやって選べばいいのだろうか。まず知Year」を選び、その下の「View results」をっておくべきなのはファンドの大まかな分類だ

押してみよう。過去 1 年のリターン実績順に

4 モーニングスターのファンド検索画面（一部会員制）

http://www.morningstar.net/nd/ndNSAPI.nd/
Research/FundInterim

ろう。基本的な部分だが、「国内ファンド」

ファンドが表示される。5 月 10 日現在ではと「海外ファンド」の分類が、かなりややこ「Bridges Investment」というファンドが、しい。海外に投資するものでも、日本国内で

なんと591 ％もの高騰を示している！ ファン

さて、ここまで非常に駆け足で米国ファン

円建てで設定されるものもあれば、逆に、米ド名の左には、株式と同じような「ティッカド（＝ミューチュアルファンド）の入り口付

国でドル建てで日本株に投資するファンドもー」（略称）があり、そこをクリックするとフ近を見てきたわけだが、現実的には、初心者あるからだ。ここでは、わかりやすくするため

ァンドの過去のチャート、星の数で表示されが数千に及ぶファンドの中から、自分の目的に購入先で分けてみよう。

るモーニングスター社の格付け、S＆P 500なやリスク許容度に見合ったファンドを見つけ

どベンチマークとなる指数との比較のページをるのは非常に難しいだろう。また、まったく見ることができる。

別の問題として、米国ファンドを米国の非居まずは、証券会社など国内の販売会社で買うもの。ここでは円建て、外貨建ての2 種類があり、後述する運用対象や方針によってさ

しかし、年間の騰落率が数百パーセントと住者に直販することは、未だにSEC（米国証

まざまな種類がある。本やレコードであれば、いう部分にだけ目を奪われるのは早計に過ぎ

券取引委員会）からYES ともNO ともされてこれが日本国内の店で輸入ものや日本版を買る。もとより元本保証ではないし、スケール

おらず、法的にグレーゾーンという状況があ

うことにあたる。一方、ファックスや郵便、メリットが活かせる分、ハイリスク・ハイリタる。 実 際 、 この連 載 で口 座 を開 設 した

インターネットで「個人輸入」的に購入できーンを狙うファンドも少なくないからだ。米国

DATEK では購入が可能だが、Fidelity やるのが、米国のファンド（米国ではファンド

ファンドへの投資を本格的に考えている人は、

Vanguard などの大手ファンド業者では、非という単語に広い意味があるためミューチュ

モーニングスターが選んだ500種のファンドが居住者外国人の口座開設を認めていないのだ。

アルファンドと呼ばれる）と、次回取り上げ掲載されている書籍「Morning Star 500」なる予定のオフショアファンドだ。

どで基礎的な情報を学んでおきたい。モーニ

プロの運用を圧倒する
インデックスファンド

そして、国内外のファンドを問わず、地域

ングスターのサイト（*3）からも、アマゾンコ

や業種、規模、また、債券と株式の割合なムからも30ドル程度で入手できる（送料別）。

日本に住む私たちにとって米国ファンドはどの方針によって、多種多様なファンドが販

意味がないのだろうか。少なくともDATEKか売されている。下の表では、代表的なものを

らは株と同じ感覚で購入できるので、あとはいくつか挙げているが、このほかにも成長株

考え方次第ということになる。ただ、それにし（グロース）か割安株（バリュー）か、ブル市てもファンド選びという難関が待ち構えてい場（値上がり）かベア市場（値下がり）かな

ることは変わりがない。初心者にもわかりや
すく、ファンドとしてのメリットが受けられる;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ファンドの種類

運用対象

呼称例

通貨

マネーマーケットファンド（MMF）

債券／株の割合が一定

バランス

地域

ワールド、エマージング（新興国）など

業種（テーマ）ハイテク、エコロジーなど

指数

インデックス

276 INTERNET magazine 1999/7のは、むしろ前ページで少し紹介した「インデックスファンド」ではないだろうか。主なものであれば、株式市場に銘柄として上場されているので「非居住者問題」も気にせずにすむ。
このインデックスファンドを『普通の日本
人が金持ちになるべきだ』という原題の著書ですすめているのが278ページのインタビューに登場していただくエリック・ガワー氏だ（邦
題『日本は金持ち。あなたは貧乏。なぜ？』）。
詳しくは、インタビューに譲るが、その本で明かされる衝撃的な事実は「プロが運用するファンドの9割は、市場インデックスよりも実インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

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DatekでS＆
P500;;;;;;;;;;;;
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実践編
績が低い」というものだ。つまり、膨大な情ては、非常に魅力的な話ではないだろうか。

報と緻密な計算によって配分されたファンド

しかも、このインデックスファンドはインター

よりも、S ＆ P500 の500 社に機械的に割り

ネットで簡単に買えてしまうのだ。先のこと振ったファンドのほうが、9割方成績がよいとは誰にもわからないが、米国株が1920 年代いうのだ。 Yahoo! Finance でティッカー

以来 75 年以上にわたって、右肩上がり基調「SPY」を入れてみてみよう（*5）
。1 株の金で来ていることは歴史上の事実なのだ。

関連サイト

書籍『モーニングスター500』の紹介（*3）

http://www.isize.com/money/investment/tb400/t
b401.html「S ＆ P500 社のリスト」S ＆ P（*4）

額はS ＆ P500 値の1/10 で、現在は133.25

http://www.csk.co.jp/fw/30/401k.html

ドル。ちなみに5 年前には45.8125 ドルだったので、何と約 2.9 倍という計算になる。史

上最悪の低金利環境に甘んじていながら、時「S ＆ P500 インデックスファンドのチャート」
Yahoo! Finance（*5）

間も情報も限られた日本の投資初心者にとっhttp://quote.yahoo.com/q?s=SPY&d=5y

インデックスファンドを購入！

米国を代表する株価指数、S＆P500の1/10の値動きをするインデックスファンドがSPY。
株と同じ方法でDatekから簡単に購入できる。

2

1

3

ログイン直後の画面。初心者はOnline

Stock SymbolsにSPYと入れてGet Quote

132 ドルの指値、注文の有効期間 1 日、1User Basics を読もう。左上のGo をクリッする。右にあるS ＆P500 値の1/10 であるこ

単位の注文を出した。パスワードを入れてク。

とがわかる。

Yes で注文完了。

4
確認のメッセージが出て、再びQuotes ＆Trades 画面に戻る。あとは売買成立を待つだけ。

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ファンドを探すには…

左上のプルダウンから Mutual Funds を選ぶと、Datek で買えるファンド群の一覧が見られる。

Datek のトップページ。口座開設の申し込みもWEB 上からできる。

http://www.datek.com/

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

INTERNET magazine 1999/7277

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金持ちになるべきだ」;;;;;;;;;;;;;;
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実践！インターネットユーザーのためのマネー入門

1961 年米国生まれ。カリフォルニア
大学バークレー校卒業。
「アトランティック・マンスリー」誌の編集者を経て、
日 本 の経 済 企 画 庁 の英 文 ライター、
NIRA（総合開発研究機構）レビュー
誌の編集者などを歴任。投資家としても私的にファンドの運用を手がける。

『日本は金持ち。あなたは貧乏。なぜ？』は、インターネット世代にピッタリの画期的な海外投資入門書だ。著者の1人エリック・ガワー氏の話を聞きに、氏の自宅を訪ねた。

ンブルではありません。しかし残念ながら、日ます。初心者にとって、物事はできるだけシ

本市場はそのように機能していません。初心

ンプルにしておくべきでしょう。この本の中でガワー： 0.35％といった郵便貯金の超低金利者におすすめできるのは、米国市場です。も私たちがすすめているシンプルな方法は「インです。私にはたくさん日本人の友人がいます

ちろん米国も完璧とは言えませんが、自由市

デックスファンド」です。個別銘柄のリサー

が、みんな、それ以上の見返りを得るべきだ

場の原則に限りなく近い状況にあると思える

チも、銘柄選びの苦心も要りません。単に市と思いました。もっとうまくお金を運用するからです。

場と連動して動く「インデックス」を買えば―― 本を書かれたきっかけは？

方法があるのだ、ということをごく一般の日

よいのです。それに、ほとんどのファンドマネ

本 人 の方 に伝 えたかったのです。 貯 蓄――

しかし、今の米国市場は高過ぎるとい（saving）と投資（investing）は別ものな

う意見もあります。

のに、その違いを認識されていない方が多い

ージャーは市場の動きよりも実績を上げられません。ごく普通の日本人で、経済もお金も株も、何も知らない人でも、インデックスをようです。貯蓄では、あなたのお金は何もし

ガワー：そうですね。そこで2 番目の原則は買えば、プロのファンドマネージャー10 人のませんが、投資では、お金が「働いてくれる」「定期的に長期運用する」ことです。米国株

うち9人に勝つことができるんです。信じがたのです。自分が寝ている間に、働いてくれる

式市場は過去 70 年にわたって、ほぼ右上がいことですが、これが事実です。残り10％のものがあるのはステキなことですよね（笑）
。

りで推移しています。あの1929 年の大暴落

最優秀な投資家を代表するのはウォーレン・

日本では、その方法があまり知られていないの直前に高値で買った人でさえ、長期的にはバフェット氏ですが、彼の会社であるバーク

ので、それを知らせたかったのです。

利益を得ているのです。確かに今は高過ぎる

シャー・ハサウェイの株を買うことで、世界かもしれませんが、長期的には右上がりの状

一のファンドマネージャーを「雇う」ことも況がこれからも続くと考えています。長期でできるのです。ファンドや株の売買にはインタ

考えれば、米国株式市場はとても安全な投資ーネットが最適でしょう。

―― では、ズバリその方法とは？
ガワー：それにはいくつかのステップがありま対象なのです。最低限10 年、できれば20 年

す 。 ま ず 「 経 済 的 独 立 」（ Financial

や30 年と、長くなるほどベターです。毎月 2

Independence）がしたいと真剣に考えるこ万円を年15 ％の複利で運用すれば、30 年後とです。それは、お金を他人に依存しなくてには1 億 2000 万円になるのです。郵貯では済む、もし働きたくなければ働かなくてもよい（0.35 ％として）、30 年でも784 万円にしか状況のことです。これまでの日本社会では、1なりませんが……。

つの会社で長期間働き、給料を郵貯や銀行に預けておけば少しは増えるというのが普通で――した。しかし郵貯や銀行だけでは、経済的独ばならないということですね。

だから、投資対象は米国市場でなけれ立は不可能です。
次にその方法ですが、その前に株式市場におガワー：いいえ、「〜なければならない」とい

金を投資することは、ラスベガスで遊ぶのとうことではありません。私のアドバイスは、一は違うことを強調しておきます。市場が、株般的に言って日本やアジアの市場を避けようという仕組みの本質に合致した「所有権の市というものです。欧州市場もいいかもしれま場」として機能していれば、株式投資はギャ

せんが、対象が複数になると状況も複雑化し

278 INTERNET magazine 1999/7;;;;;;;;;;;;;;
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yyyyyyyyyyyyyy『日本は金 持ち。あなたは貧乏。なぜ？』
著者： R ・ターガート・マーフィー、
エリック・ガワー
発行：毎日新聞社
価格：本体 1400 円＋税
ISBN： 4-620-31292-4

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

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監修者から一言

Nash s eye「インデックスは市場も分散すべきです」
ファンドの基本は、普通の個人投資家では動率は決して小さくありません。投資家が3

難しい多額の資金を複数の人から集め、スケ年後に必要なお金をつぎこんでいて、3 年後ールメリットを活かしてプロが運用することでにドーンと下がったらどうしますか？ その意す。1 人では作れない大きいパンも、皆の小味では、もっと保守的な、たとえば債券市場

麦粉を出しあって作れば全体が膨らんでくる、へのと投資も考えるべきです。

とでも言いましょうか。そして、均等にスラ「今の米国株式市場は高過ぎる」という考イスされたパンを、出した小麦粉の量に応じえ方もあります。ダウは、明らかに行き過ぎてもらう訳です。S ＆P500 のようなインデッでしょう。今の、ゲーム感覚とも言える乱高クスファンドを、20 年〜 30 年という長期で下状況は常軌を逸しています。みんな1 回ヤ

持っていれば上がっていくだろうというのは確

ケドをしないとわからないのかもしれません。

かです。資産の配分に関しては何も考えなく日々の瞬間的な上げ下げで稼ぐデイトレーダてよいので楽ですし。また、ほとんどのファン

ーには若い人が多く、この10年くらいの好調

リチャード・マイケル・ナッシュ
国際資産運用コンサルタント。著書『日本人のためのオフショア金融センターの知識』（ダイヤモンド社）
も好評。

ドマネージャーがS ＆ P のインデックスより、な米国市場しか知らないのです。モメンタム

ぎ込みなさい」とすすめるのは、明らかにおよい成績を出していないのも事実です。

（勢い）だけで買いが入っていることも、多い

かしいと思います。世の中、インデックスフのではないでしょうか。

ァンドさえ買っておけばOK、というほど単純

ただ、米国以外の地域にも分散するべきでしょう。インデックスファンドなら、日経225

あとは投資家の年齢も関係してきます。今やイギリスのFTSE* といったものです。それ

65 歳で定年を迎え、生活のための安定収入にS ＆ P500 は米国株への投資ですから、変が一番大事な方に「全部の資金をS＆Pにつではないということでしょう。
*日本とイギリスの代表的株式指数;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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マネー入門者のためのキーワード解説◆インデックスファンド◆格付け型に分類され、前者は投資信託が株式会社

東証株価指数や日経平均株価などの株価債券やコマーシャルペーパー
（CP）
、資産

組織で経営されており、投資家は会社が発指数と連動するように銘柄を組み込んだ投担保証券（ABS）などの元本や利子の支払行する株式を購入するもの。後者は個々の資信託。常に市場平均並みの運用成果を上

いに関する安全性の度合いを簡単な記号で投資家と経営者の間に信託契約が結ばれ、げることを狙う。たとえば、日経225平均株

示したもの。米国では格付け制度がかなり発受託者としての経営者が発行する収益証券

価に連動したインデックスファンドの場合、達しており、ムーディーズ・インベスターズ

を投資家が購入するタイプ。

できるだけ日経225の値動きに近づけることやスタンダード・アンド・プアーズ（S ＆ P）

が評価される。米国ではS ＆P500 インデッが格付け会社として知られている。

クスファンドやNY ダウ平均株価指数のイン
デックスファンドなどが有名。

次回（最終回）
予告

日本では日本格付投資情報センター（R＆I）や日本格付研究所がある。企業が起債などを行う場合には大蔵省の認定を受けたこ◆投信の直接販売のような会社の格付けを取得しなければなら

投資信託会社が、証券会社や銀行を通さずに投資家に自社の商品を販売すること。

ない。最近は倒産の増加などから、格付け「オフショア」とは非居住者の資産が軽の重要性がさらに高まっている。

課税になる地域のこと。日本ではややダーティーなイメージだが、スイスや香港もオ

大蔵省では1992年4月から投資信託の直接販売を認可していたが、販売にかかるコスト◆ミーチュアルファンド

フショアの代表であり、運用先としてごくが大きくなることなどを理由に実際にはほと米国でのクローズドエンド型投資信託（発真っ当な場所なのだ。オフショアファンド

んど行われていなかった。ところが、近年で行証券の買戻しを認めず、発行証券を証券

をオンライン購入することはできないが、はインターネットなど低コストの販売チャネ

取引所に公開して売買を行う投資信託）のリサーチにはインターネットが大活躍する。

ルの登場で、積極的に直販を行う会社が増

通称。

プロにもあまり知られていないオフショア

えてきている。

ミーチュアルファンドは会社型とトラスト

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INTERNET magazine 1999/7279

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