COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

泉州電業
9824 東証 2 部
企業情報はこちら >>>2017 年 7 月 11 日（火）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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泉州電業
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2017 年 7 月 11 日（火）https://www.senden.co.jp/financer/press/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. 2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績（実績）01

2. 2017 年 10 月期の通期の連結業績（予想）.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. 中期経営計画の目標（2021 年 10 月期に経常利益 50 億円）

01

4. 資本効率改善にも前向き.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

3. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 06
1. 2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. 2017 年 10 月期第 2 四半期の商品別概況（単体ベース）08■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10
1. 2017 年 10 月期の業績見通し........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10

2. 商品別の売上高見通し...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
1. 中期経営計画 ( 最終年度 2021 年 10 月期 ) の数値目標. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. 中期経営計画達成に向けての 10 の重要施策.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12

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2017 年 7 月 11 日（火）https://www.senden.co.jp/financer/press/██要約
独立系電線商社の大手、堅実経営で着実な成長続く。
財務内容は堅固で手元資金は豊富
泉州電業 <9824> は、独立系では国内トップの電線の総合専門商社である。仕入先は約 250 社、在庫商品アイ
テム数は約 5 万点に上り、「必要な商品を、必要な分だけ、必要なときに届ける」というデリバリー体制が強みである。自社開発のオリジナル商品で差別化を図っている。
1. 2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績（実績）2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高で前年同期比 4.6% 増の 36,807 百万円、営業利益で同12.6% 増の 1,612 百万円、経常利益で同 14.2% 増の 1,738 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益で同27.4% 増の 1,163 百万円となった。銅価格の上昇（14.9%）により売上高は数量以上に増加したが、高付加価
値品の売上増などにより、売上総利益率は前年同期の水準（16.4%）を維持し、販管費の伸びを 2.1% に抑えたことから営業利益は前年同期比で 2 桁の伸びとなった。また前年同期に計上した特別損失（固定資産除却損 73
百万円）が消失したことなどから、親会社株主に帰属する四半期純利益は 27.4% の大幅増益となった。
2. 2017 年 10 月期の通期の連結業績（予想）2017 年 10 月期の通期の連結業績は、売上高で前期比 10.5% 増の 74,750 百万円、営業利益で同 5.6% 増の 2,960
百万円、経常利益で同 6.8% 増の 3,180 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 32.5% 増の 2,100 百万円を見込んでおり、これは期初の予想と変わっていない。期中の平均銅価格は 693 千円 / トン（前期比 9.3% 増）を予想している。引き続き比較的利益率の高い機器用・通信用電線の拡販に注力し、連続増益を目指している。
自動車や電機関係で設備投資の動きが見られることから、この目標達成は十分可能だろう。
3. 中期経営計画の目標（2021 年 10 月期に経常利益 50 億円）
さらに同社は、2019 年 11 月に設立 70 周年を迎えるに当たって、2021 年 10 月期を最終年度とする中期経営計画を発表した。この計画の数値目標は、売上高 100,000 百万円、経常利益 5,000 百万円、ROE6.0% となっており、決して容易な目標ではないが、各施策を実行していけば達成することは十分可能だろう。
4. 資本効率改善にも前向き
同社の財務体質は良好であり、加えて「今後は資本効率を改善し、まずは ROE6.0% を目指す」と述べている。
実現のための具体策として年間配当を 2014 年 10 月期の 34 円から 2015 年 10 月期に 36 円へ、2016 年 10月期に 40 円とし、さらに 2017 年 10 月期も年間 40 円配当が見込まれている。加えて、2016 年 10 月期中に271,700 株（456 百万円）の自社株買いを実行しており、資本効率の向上に向けた同社の姿勢は大いに評価されるべきだろう。

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要約

Key Points

・独立系では最大手の総合電線商社。オリジナル商品で差別化を図る
・2017 年 10 月期の通期業績は上方修正の可能性が高い
・2017 年 10 月期は年間配当 40 円を予想、増配の可能性も売上高と営業利益の推移（連結）売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）㻞㻘㻤㻜㻞㻝㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻠㻤㻡㻤㻜㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻞㻜㻝㻞㻘㻥㻢㻜㻌

（百万円）
㻟㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻟㻠㻡
㻞㻘㻠㻜㻜

㻝㻘㻥㻟㻣
㻢㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻤㻜㻜㻠㻜㻘㻜㻜㻜
㻢㻡㻘㻝㻞㻠

㻢㻥㻘㻣㻥㻜

㻣㻡㻘㻥㻟㻝

㻣㻢㻘㻝㻟㻞

㻢㻣㻘㻢㻢㻢

㻣㻠㻘㻣㻡㻜㻌

㻞㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻞㻜㻜
㻢㻜㻜

㻜

㻜

㻝㻞㻛㻝㻜期㻝㻟㻛㻝㻜期㻝㻠㻛㻝㻜期㻝㻡㻛㻝㻜期㻝㻢㻛㻝㻜期㻝㻣㻛㻝㻜期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

██会社概要独立系では最大手の総合電線商社。オリジナル商品で差別化を図る
1. 会社概要
同社は電線の総合専門商社で、独立系では最大手である。その歴史は古く、設立は 1947 年に遡る。仕入先は約250 社となっており、大手は言うに及ばず、国内の電線メーカーの半分以上と取引がある。在庫商品アイテム
数は約 5 万点と、国内における商品の調達力は抜きん出ている。
2. 沿革
同社の歴史は古く、1947 年に「西村電気商会」として設立された後、全国及びアジア諸国へと、業容を拡大してきた。2017 年 4 月末時点のグループ全体での従業員数 705 名、国内連結子会社 6 社、海外連結子会社 5 社（タイ 2 社、中国 1 社、台湾 1 社、フィリピン 1 社）、国内支店 8 ヶ所、営業所 7 ヶ所を擁する。

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会社概要

会社の沿革
1947年 1月

大阪市北区堂山町 15 番地に西村電気商会創業

1949年11月

会社設立、資本金 30 万円にて発足

1960年11月

東京営業所を東京都台東区に開設

1962年 6月

本社社屋（泉州ビル）を大阪市北区兎我野町 2-4 に新築移転

1964年 6月

資本金 10 百万円に増資

1980年 1月

資本金 120 百万円に増資

1982年 4月

大阪国際見本市メカトロニクス・ロボットショーに出展

1991年 6月

大阪証券取引所市場第 2 部（特別指定銘柄）に上場、資本金 2,104 百万円に増資

1996年 1月

大阪証券取引所第 2 部銘柄 ( コード 9824) に指定

1996年 6月

ヤスヰ電業 ( 株 ) を完全子会社化

2002年11月

東京証券取引所市場第 2 部に上場

2003年 2月

SENSHU ELECTRIC INTERNATIONAL CO.,LTD. を設立

2003年 8月

資本金 2,215 百万円に増資

2004年 4月

上海泉秀国際貿易有限公司を設立

2010年11月

三光商事 ( 株 ) を完全子会社化

2011年 5月

上海泉秀国際貿易有限公司 天津分公司を開所

2012年11月

東京東営業所を千葉県柏市に開設

2013年 5月

エヌビーエス ( 株 ) を完全子会社化

2013年11月

いすゞ電業 ( 株 ) がヤスヰ電業を吸収合併

2014年10月

SENSHU ELECTRIC PHILLIPINES CORPORATION を設立

2015年 3月

アシ電機 ( 株 ) を完全子会社化

2015年 6月

太洋通信工業 ( 株 ) を完全子会社化

2016年 1月

台湾泉秀有限公司を設立

2016年 3月

本社を大阪府吹田市南金田 1-4-21 へ移転

出所：会社資料よりフィスコ作成

3. 事業内容(1) 仕入先と販売体制
同社は電線の総合専門商社で、独立系では最大手である。仕入先は約 250 社となっており、国内の電線メーカーが中小企業を含めて約 400 社ある中で、同社は半分以上のメーカーから仕入れていることになる。在庫
商品アイテム数で約 5 万点と、国内における商品の調達力は抜きん出ている。主な仕入先は昭和電線ホールディ
ングス <5805>、住電日立ケーブル ( 株 ) となっている。
販売体制については、国内で支店 8 ヶ所、営業所 7 ヶ所を有し、各支店・営業所に物流センターを併設し、営業社員 200 名体制で全国展開している。また、加工品の工場（外注工場を含む）を納入先の近隣に設けるなど、「必要な商品を、必要な分だけ、必要なときに届ける」というジャスト・イン・タイムのデリバリー体
制及び在庫管理能力を強みとしている。在庫水準に関しては「0.8 ヶ月以内」と厳しい社内規定を設けて、銅相場の変動に対応できるよう適正在庫水準を常に維持している。顧客は電材販売業者及びメーカー、電気工事会社など約 3,500 社に上り、最大の顧客先の売上構成比は約 3%、上位 10 社合計でも約 20% 程度と、特定の顧客に対する依存度が低く、幅広い顧客と取引を行っているのが特徴である。

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会社概要(2) 商品別構成比
同社の商品別の売上構成比（2017 年 10 月期第 2 四半期、単体ベース）は、機器用・通信用電線が 37.9% と最も大きく、次いで電力用ケーブル 31.4%、汎用被覆線 11.0%、その他電線 5.2%、非電線 14.5% となっている。

商品別売上構成比（単体）（㻞㻜㻝㻣年㻝㻜月期第㻞四半期）
㻝㻠㻚㻡㻑

機器用通信用電線

㻡㻚㻞㻑
㻟㻣㻚㻥㻑

電力用ケーブル
汎用被覆線

㻝㻝㻚㻜㻑

その他電線

非電線

㻟㻝㻚㻠㻑
出所：会社資料よりフィスコ作成



同社の商品別構成比を業界全体の構成比（2014 年暦年）と比較すると、機器用・通信用電線及び電力用ケー
ブルの比率が高いことがわかる。これは業界合計では比率の高い輸送用電線（主に自動車用ワイヤーハーネス）を同社では手掛けていないことによる。輸送用電線を除いた業界合計の構成比は機器用・通信用電線で約20%、電力用ケーブルで約 33% となっており、電力用ケーブルは同社とほぼ同じ数値となっている一方、機器用・通信用電線は同社の構成比が高くなっており、この点が同社の特徴と言える。
(3) 業界シェア
日本電線工業会の統計データから同社の業界シェアを推計すると、電線総出荷額ベースでは 4% 程度と推計されるが、同社の関わる需要部門である「建設・電販部門」だけで見ると約 15% になる。また、商品別で見れば、同社の収益源となる機器用・通信用電線のシェア（同社未公表のためフィスコ試算）は約 14% となっている。
同業はメーカー系の商社が多く、上場企業は同社のみとなっている。
電線業界では現状、電力ケーブル分野における価格競争が続いており、同分野を手掛けている独立系商社にとっては厳しい状況が続いている。経営体力がなく、差別化できる商材を持っていない電線商社は、大手メーカー
系商社の傘下に吸収・統合されるといった傾向が続いているようである。

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会社概要(4) 特色、強み
前述のように同社は多くの種類の機器用・通信用電線を手掛けているが、なかでも自動車業界及びエレクトロニクス業界における工場の生産ラインで用いられる電線を主力としており、これは同社の特色だろう。それら
は FA 機器及び工作機械をつなぐケーブル、これら機器内に組み込まれる電線などである。このため同社の業
績は、国内における自動車・エレクトロニクス業界を中心とした製造業の設備投資動向と相関性が高くなっている。
また同社は、この機器用・通信用電線において他社との差別化を図っている。具体的には、営業が集めてきた
顧客ニーズをもとにオリジナル商品をメーカーと共同で開発し、単なる仕入販売商社ではない付加価値商品の販売を行っている。前述のとおり、同社は加工品の拠点を顧客の近隣に展開しているが、このロケーション戦
略によって顧客との接触を密にし、新製品及び生産ラインの設計段階からの情報を入手して商品開発に生かしている。こうしたオリジナル商品の特徴は、「耐久性、耐環境性（温度変化、防油、防水等）、ノイズ対策」な
ど、顧客の多様なニーズに応えられる点である。一方でオリジナル商品に関しては在庫リスクを同社が抱えるため、粗利益率も高く設定されている。機器用・通信用電線の中でこうしたオリジナル商品の売上構成比は半分程度を占めており、これも同社の特色であり強みと言えるだろう。
同社はオリジナル商品の開発で顧客との強い関係を築き上げているほか、多品種少量受注にも対応できるデリバリー体制を構築していること及び、商品ラインナップにおいて中小メーカーの特殊ケーブルなどもそろえることができるといったメーカー系列にはない強みを持っていることなどにより、今後も独立系商社のトップ企業として成長を続けていくことは十分に可能であると弊社ではみている。
(5) 銅価格の影響
同社の業績に影響を与える大きな要素として銅価格が挙げられる。同社が扱っている電線類の主原材料は銅であるため、電線価格（仕入・販売）は国際商品市場での銅価格にスライドする。そのため、銅価格の動きによって売上高は大きく変動するが、仕入価格も販売価格と同様に変動していくためマージンは変わらない。ただし、同社は在庫評価方法に「移動平均法」を採用していることから、銅価格が上昇する局面ではそれまでの低い原価が計上されるため利益が先に出る傾向があり、反対に下降局面ではそれまでの高い原価が計上されるため利益が少なくなる傾向がある。長期的に見ればこれらは平均化されるので、銅価格の利益への影響は微少であると言える。
一方で、販売価格に関しては銅価格の影響だけでなく、競争による影響もある。特に電力用ケーブルにおいてその傾向が強く、電力用ケーブルの粗利益率は同社商品の中でも低い水準である。ただし、電力用ケーブルに関しては顧客となる電材販売業者約 1,100 社が扱っており、品ぞろえとして欠かせない商品であることも事実である。また、もう 1 つの柱である機器用・通信用電線は設備投資動向への依存度が大きく、好不調の波が激しいこともあって、経営の安定性（リスク分散）という意味でも電力用ケーブルは同社にとって不可欠の商材となっている。

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会社概要

売上高と銅価格の推移（百万円）
㻤㻜㻘㻜㻜㻜

売上高（左軸）㻣㻞㻥㻘㻠㻤㻠㻌

㻣㻜㻜㻘㻤㻣㻝㻌

（円㻛㼠㼛㼚㼚）銅価格（右軸）㻣㻝㻤㻘㻞㻡㻢㻌

㻤㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻢㻥㻥㻘㻢㻞㻞㻌

㻢㻞㻡㻘㻤㻞㻟㻌
㻢㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻡㻞㻞㻘㻠㻠㻞㻌

㻢㻜㻘㻜㻜㻜

㻣㻡㻘㻥㻟㻝㻌

㻠㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻣㻢㻘㻝㻟㻞㻌

㻢㻥㻘㻣㻥㻜㻌

㻢㻠㻘㻞㻜㻢㻌

㻢㻡㻘㻝㻞㻠㻌

㻝㻝㻛㻝㻜期㻝㻞㻛㻝㻜期㻢㻣㻘㻢㻢㻢㻌
㻞㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻠㻜㻘㻜㻜㻜

㻜㻝㻟㻛㻝㻜期㻝㻠㻛㻝㻜期㻝㻡㻛㻝㻜期㻝㻢㻛㻝㻜期

出所：IMF - Primary Commodity Prices よりフィスコ作成

██業績動向2017 年 10 月期第 2 四半期は 12.6% の営業増益、手元現預金は 169 億円と潤沢
1. 2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績(1) 損益状況
2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高で前年同期比 4.6% 増の 36,807 百万円、営業利益で同12.6% 増の 1,612 百万円、経常利益で同 14.2% 増の 1,738 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益で同27.4% 増の 1,163 百万円となった。
2017 年 10 月期第 2 四半期の連結業績（単位：百万円、%）16/10 期 2Q

17/10 期 2Q

金額

構成比

金額

構成比

増減額

増減率

売上高

35,193100.0

36,807

100.0

1,614

4.6

売上総利益

5,758

16.4

6,029

16.4

271

4.7

販管費

4,327

12.3

4,416

12.0

89

2.1

営業利益

1,431

4.1

1,612

4.4

181

12.6

経常利益

1,521

4.3

1,738

4.7

217

14.2

913

2.6

1,163

3.2

250

27.4

親会社株主に帰属する
四半期純利益出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向

銅価格の上昇（14.9%）により売上高は販売数量以上に増加したが、高付加価値品の売上増などにより、売上総利益率は前年同期の水準（16.4%）を維持し、販管費の伸びを 2.1% に抑えたことから営業利益は前年同期比で 12.6% の伸びとなった。また営業外損益では、前年同期に 12 百万円の為替差損（営業外費用）を計上したのに対して、今期は 14 百万円の為替差益（営業外収益）を計上したことなどから、経常利益は 14.2%増となった。また前年同期に計上した特別損失（固定資産除却損 73 百万円）が消失したことなどから、親会社株主に帰属する四半期純利益は 27.4% の大幅増となった。
(2) 財務状況
2017 年 10 月期第 2 四半期末の資産合計は前期末比 4,267 百万円増の 61,105 百万円となった。流動資産は
同 3,247 百万円増の 42,310 百万円となったが、主に現金及び預金の増加 1,014 百万円、受取手形及び売掛金の増加 1,286 百万円などによる。固定資産は同 1,019 百万円増の 18,794 百万円となったが、主に設備投資による有形固定資産の増加 616 百万円、投資その他資産の増加 445 百万円などによる。
負債については、負債合計が前期末比 3,060 百万円増の 25,170 百万円となった。流動負債は同 2,973 百万円増の 22,535 百万円となったが、主に支払手形及び買掛金の増加 3,088 百万円による。固定負債は同 86 百万円増の 2,634 百万円となったが、主に退職給付にかかる負債の増加 9 百万円などによる。純資産合計は、主に利益剰余金の増加 961 百万円などにより、同 1,207 百万円増の 35,934 百万円となった。
要約連結貸借対照表（単位：百万円）
16/10 期末

17/10 期 2Q

増減額

現金及び預金15,922

16,9361,014

受取手形及び売掛金

16,30817,5941,286

電子記録債権

2,504

3,377

873

商品

3,556

3,937

381

流動資産計

39,06342,3103,247

有形固定資産12,897

13,513616

無形固定資産

294

253

-41

投資その他の資産

4,582

5,027

445

固定資産計

17,774

18,794

1,019

資産合計

56,837

61,1054,267

支払手形及び買掛金

17,326

20,414

3,088

短期借入金

120

120

0

未払法人税等

719

646

-73

流動負債計

19,562

22,5352,973

退職給付にかかる負債

1,678

1,687

9

役員退職慰労引当金

444

462

18

固定負債計

2,547

2,634

86

負債合計

22,11025,170

3,060

純資産合計

34,72735,934

1,207

負債純資産合計

56,837

61,1054,267

出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向(3) キャッシュ・フローの状況
営業活動によるキャッシュ・フローは 1,791 百万円の収入であったが、税金等調整前四半期純利益 1,760 百万円、減価償却費 207 百万円、仕入債務の増加 3,075 百万円等の収入に対して、主な支出は売上債権の増加
2,150 百万円等による。
投資活動によるキャッシュ・フローは 738 百万円の支出であったが、主に有形固定資産の取得による支出
755 百万円が要因。財務活動によるキャッシュ・フローは 179 百万円の支出であったが、主に配当金の支払額 202 百万円が要因。
この結果、現金及び現金同等物は 2017 年 10 月期第 2 四半期で 900 百万円増加し、四半期末残高は 16,313
百万円となった。
要約連結キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
17/10 期 2Q
営業活動によるキャッシュ・フロー

1,791

税金等調整前四半期純利益

1,760

減価償却費

207

売上債権の減少（- は増加）

-2,150

仕入債務の増加（- は減少）

3,075

投資活動によるキャッシュ・フロー

-738

定期預金の預入による支出-104

有価証券の取得 ( ネット）

147

有形固定資産の取得による支出-755

財務活動によるキャッシュ・フロー

-179

配当金の支払額-202

現金及び現金同等物の増減額

900

現金及び現金同等物の四半期末残高

16,313

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 2017 年 10 月期第 2 四半期の商品別概況（単体ベース）
2017 年 10 月期第 2 四半期の商品別売上高（単体ベース）（単位：百万円、%）16/10 期 2Q
金額

17/10 期 2Q
構成比

増減額

増減率

機器用・通信用電線

12,451

構成比
37.6

13,095

金額

37.9

644

5.2

電力用ケーブル

10,79032.6

10,861

31.4

70

0.7

汎用被覆線

3,593

10.9

3,809

11.0

216

6.0

その他電線

1,696

5.1

1,804

5.2

108

6.4

非電線

4,552

13.8

5,025

14.5

472

10.4

合計

33,085100.0

34,596

100.0

1,511

4.6

出所：会社資料よりフィスコ作成

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業績動向

商品別の状況（単体ベース）は以下のとおりであった。
(1) 機器用・通信用電線取扱商品の中では比較的付加価値が高く、銅価格の変動の影響が少ない商品である。売上高は 13,095 百万円（前年同期比 5.2% 増）となった。主な向け先である半導体製造装置関連、液晶関連、工作機械関連、自動車関連などが比較的好調であったことから、数量ベースでも増加しており、粗利額も増加した。
(2) 電力用ケーブル
主に建設用（ビル、工場、病院及び学校等の大型施設など）に使われる電線であるが、競争も激しく利益率は低い。
銅価格の影響で売上高は 10,861 百万円（同 0.7% 増）となったが、需要は弱含みで推移したことから数量ベースでは減少しており、粗利額も減少した。
(3) 汎用被覆線
主に電力用より細い電線で、住宅などに用いられるが、電力用ケーブルと同様に銅価格の影響を受けやすい。
売上高は 3,809 百万円（同 6.0% 増）であったが、数量ベースではほぼ横ばいであり、粗利額は前年同期比で減少した。
(4) その他電線
主に中小メーカー向けの銅裸線の販売であるため、販売価格はほぼ銅価格にスライドする。そのため、売上高
は 1,804 百万円（同 6.4% 増）となったが粗利額は減少した。但し、売上金額が少ないこと及び、利益率が低いことなどから全体の利益に与える影響は少ない。
(5) 非電線
電線以外の商品が含まれる。各種の加工品、付属品、周辺機器などで、主要製品はソーラー関連の部品及び加工品※とワイヤーハーネス関連だが、銅価格の影響は小さく相対的に利益率の高い部門である。売上高は 5,025
百万円（同 10.4% 増）となり、粗利額も増加、全体の増益に寄与した。同社が注力している加工品の売上高は前年同期比で増収となった。
※

ソーラー関連は、ケーブルだけの場合は「電力用ケーブル」に、コネクター及び加工品が付いた場合は「非電線」に区分けされている。

以上のような状況から、この第 2 四半期においては、電力用ケーブル、汎用被覆線、その他電線では粗利額が減少したものの、付加価値の高い機器用・通信用電線、非電線では粗利額は増加し、全体の増益に寄与した。

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https://www.senden.co.jp/financer/press/██今後の見通し
2017 年 10 月期の業績見通しは期初予想と変わらずだが、上方修正の可能性が高い
1. 2017 年 10 月期の業績見通し
2017 年 10 月期の通期の連結業績は、売上高で前期比 10.5% 増の 74,750 百万円、営業利益で同 5.6% 増の 2,960
百万円、経常利益で同 6.8% 増の 3,180 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 32.5% 増の 2,100 百万円を見込んでおり、これは期初の予想と変わっていない。期中の平均銅価格は 693 千円 / トン（前期比 9.3% 増）を予想している。引き続き利益率の高い機器用・通信用電線の拡販に注力し、連続増益を目指している。自動車や電機関係で設備投資の動きが見られ、機器用・通信用電線や非電線への引き合いが強いことから、この目標達成は十分可能と思われる。
2017 年 10 月期通期の連結業績見通し（単位：百万円、%）16/10 期実績

17/10 期予想

金額

構成比

金額

構成比

増減額

増減率

売上高

67,666100.0

74,750

100.0

7,084

10.5

営業利益

2,802

4.1

2,960

4.0

158

5.6

経常利益

2,978

4.4

3,180

4.3

202

6.8

親会社株主に帰属する当期純利益

1,585

2.3

2,100

2.8

515

32.5

出所：決算短信よりフィスコ作成

銅価格上昇の影響もあり全商品別で増収を予想
2. 商品別の売上高見通し
同社では商品別の売上高（単体ベース）を以下のように予想している。
2017 年 10 月期通期のセグメント別業績見通し（単体ベース）（単位：百万円、%）16/10 期実績
金額17/10 期予想
構成比

増減額

増減率

機器用通信用電線

24,408

構成比
38.5

26,070

金額

37.3

1,661

6.8

電力用ケーブル

19,50530.8

22,390

32.0

2,884

14.8

汎用被覆線

6,876

10.8

7,980

11.4

1,104

16.1

その他電線

3,233

5.1

3,580

5.1

346

10.7

非電線

9,375

14.8

9,860

14.1

484

5.2

合計

63,399100.0

69,880

100.0

6,480

10.2

出所：会社資料よりフィスコ作成

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今後の見通し(1) ‌機器用・通信用電線では、引続き半導体製造装置や工作機械関連からの引き合いが強いことから、下半期も売上高は好調に推移すると見ており、前期比 6.8% 増の 26,070 百万円と予想している。
(2) ‌電力用ケーブルは依然として競争が激化しているが、後ずれしていた建設関連の需要が立ち上がると期待されることや売上高よりも利益優先の営業を展開する計画であることから同 14.8% 増の 22,390 百万円
を予想している。
(3) ‌汎用被覆線は住宅向けや中小ビル向けが比較的好調に推移するとの見方に加え、銅価格が上昇していることから同 16.1% 増の 7,980 百万円が見込まれる。
(4) ‌その他電線は特に積極的な販売を行わない計画であることから、銅価格の上昇を含めても同 10.7% 増の3,580 百万円と予想している。
(5) ‌非電線は銅価格の影響が少ないセグメントだが、ソーラー関連がさらに失速する可能性があるものの、その他製品が引き続きある程度の伸びが期待できることから同 5.2% 増の 9,860 百万円と予想している。

██中長期の成長戦略
売上高 1,000 億円、経常利益 50 億円、ROE6.0% が目標
1. 中期経営計画 ( 最終年度 2021 年 10 月期 ) の数値目標
同社は 2019 年 11 月に設立 70 周年を迎えるが、ここを 1 つの通過点として、2021 年 10 月期を最終年度とする中期経営計画（5 ヶ年）を発表した。この中期経営計画の数値目標として、売上高で 100,000 百万円、経常利益で 5,000 百万円、ROE で 6.0% を掲げている。
2. 中期経営計画達成に向けての 10 の重要施策
この目標を達成するために、主に以下の 10 の重要施策を実行していく方針である。
(1) ‌技術商社としてメーカーと共同で新たなオリジナル商品の開発を進め、加工部門の強化を図ることでユー
ザーニーズに応えていく。
(2) ‌各営業拠点の営業・物流機能を拡充し、ジャスト・イン・タイム体制をさらに充実させる。これによってユーザーに対して今後も一層スピーディーでタイムリーな商品提供を行う。
(3) ‌中長期的に重要の増加が見込まれる産業機械向け FA ケーブル等の売上構成比を高め、利益率の向上を図る。
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11 12

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中長期の成長戦略(4) ‌‌関東・東京地区での営業強化及び東京オリンピック関連需要の受注活動を積極的に行う。またその他地区においてもシェア拡大を図る。
(5) ‌非電線の新商品開発、拡販及び新分野の開拓を積極的に進め、自社ブランド品による販売を増加させることで銅価格の影響を受けにくい売上を確保する。
(6) ‌海外での収益拡大のため海外連結子会社との連携を進め、グローバル展開の強化を図る。
(7) ‌ISO9001 と ISO14001 の活動をより推進するため ISO2015 年版への移行準備を進める。また引き続き
環境問題への配慮、継続的な業務改善、顧客へのサービス向上を継続すると同時に、品質管理体制の強化を図る。
(8) ‌利益体質の強化、競争力の強化、更なる成長を遂げることを目的として、仕入、物流、人事、商品開発の第 2 次構造改革を推進する。
(9) ‌企業として求められる社会的責任を遂行するためコンプライアンスの徹底、内部管理体制の強化を図り、危機管理体制を継続的に整備する。
(10) 同社及びグループ各社の特性を生かしてシナジー効果を高め、グループの収益力向上に取り組む。

██株主還元策2017 年 10 月期は年間配当 40 円を予想、増配の可能性も
同社は株主還元策として配当金及び株主優待制度、自社株買いなどで対応していく方針である。配当金に関して
は「安定的な配当を維持することを基本方針として、当期の業績、内部留保の水準等を考慮し、総合的に判断する」としている。2010 年 10 月期以降の配当性向は 25% 前後の水準となっているが、「今後は 30% も意識」と述べており増配にも前向きである。
事実、2016 年 10 月期の年間配当を 40 円（2015 年 10 月期 36 円、2014 年 10 月期 34 円）に増配し、進行中の 2017 年 10 月期も年間 40 円を予想している。これは現在の予想利益に対しては 19.2% の水準であり、20% を下回っている。したがって、今後の利益の水準によっては増配の可能性もありそうだ。また単位株を保有する株主に対しては、これまでは図書カード（1,000 円分）を贈呈していたが、現在は QUO カード（1,000円分）を贈呈しており小口株主に対しても積極的に株主還元を行っている。
さらに同社はもう 1 つの株主還元策として自社株買いにも前向きで、2016 年 10 月期中に 271,700 株（取得価額 456 百万円）の自社株買いを実行しているが、今後も株価の動向を見て機敏に自社株を取得する予定だ。

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12 12

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