検索じゃなくてアドワーズで儲ける広告会社だった！
過去最大のインターネット企業の株式公開

IPO申請でわかった
グーグルのヒミツ
著者：インフォストックスドットコム
チーフアナリスト（米国・欧州株担当） 谷口知弥＋編集部

http://www.stockcampus.com/※この記事は特定の金融商品への勧誘などを目的としたものではありません。投資や運用はご自身の目的や判断により自己責任で行ってください。

ネットスケープ以来の大型ネット企業とから、久々の大型IPOとなりました。グー

ことで、業績動向や細部にわたる事業内容

インターネット検索最大手のグーグルがグルのIPOは昨年秋頃から本格的に噂さなどは公表を拒み、一切がベールに包ま2004 年 4 月29日、米国証券取引委員会

れてきましたが、そのころからこの IPO がれてきました。しかし、株式を公開するとな（SEC）
に対して株式公開（IPO）
を申請しま

IPO全般や株式市場全体を活性化させる

ればそうはいきません。IPOの申請によっした。

起爆剤になるのではないかと期待されてきてこうした情報が一気に明らかになったのました。そしてそれがついに現実のものとです。SECに提出された目論見書（有価証なったのです。

券の募集あるいは売出しにあたって有価証公開に伴う資金調達額は27億2,000万ドル（約3,100億円）規模で米国史上15番目、券の発行者や発行する有価証券などの内

ネット関連企業では 1995 年 8 月9日に 1 億

会社の中身がようやくわかった

3,700万ドル（約156億円）を調達して公開し容や詳細な経営情報などを説明した資料）

さらには米国ではほとんど行われてこなを通して知ることができます。これを見てかった特異な方法でのIPOとなることがわ

いくと会社の驚くべき実態もわかりました。

かりました。そのため投資家はもちろんで気になるIPOや株価の動向とともに、経の崩壊のあと低調になっていましたが、グすが、世界中のインターネットユーザーまで

営内容など、これまでは、なかなかわからーグルは誰もが知っている超有名企業であもがみんな大注目しています。

なかったこうした「グーグルの本質」を探ったネットスケープコミュニケーションズを超えて過去最高の規模となります。
ハイテク関連企業のIPOは、ネットバブル

り、またすでに利益が黒字になっているこ

ヒミツ

これまでグーグルは、未公開企業というていきましょう。

いったいいつから取引開始？

答え：遅くても8〜9月にスタート！

グーグルのIPOについては、今回の資ルディング」「公開価格決定」、そして「取か）、ティッカーシンボル（証券コードのよ

金調達額が最大で27億1,828万1,828

引開始」
（上場）
に至るまで約1か月かか

うなもの）なども明らかになっているでし

ドル（約3,100億円、自然対数の底「e」るというのが典型的なIPOパターンです。

ょう。

の数値と同じ）となり、インターネット関

米国もほぼ同様で、IPO 申請後にこのあと詳細は触れますが、グーグル

連では過去最高の規模となる見込みでSEC による審査に 8 〜 12 週間かかり、は「ダッチオークション方式」という通常あること以外、公開価格や株数などは具その後に公開価格決定、取引開始までと異なるIPO価格の値決め方式を使いが約4週間ほどかかります。SECからのますが、日程的には大きな違いはないと日本の場合ですと、上場を申請してか承認が下りれば、改訂版の目論見書も思われます。

ら、取引所などの審査や上場承認に 1

出され、その時には公募・売り出し株数

このスケジュールでいくならば、遅くと〜3か月かかり、その後「有価証券届出や公開する証券取引所（ニューヨーク証も今年の8月か9月には取引が開始され書」の提出や「仮条件の提示」「ブックビ

券取引所か米国店頭市場のナスダック

ることになります。

体的にはまだ何も決まっていません。

60 +++ iNTERNET magazine 2004.07 +++インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

IPOの申請から取引開始（上場）までの一般的なスケジュール「有価証券届出書」
上場申請後に提出する募集または売出しの要項や会社の概況などを記載したものです。

日本

1か月

「仮条件の提示」

1〜3か月

募集または売り出し株数や価格（価格帯）を仮に決めて提示することです。
1IPO申請「ブックビルディング」
募集や売出価格、株数などを決定する方法の1つです。機関投資家などにヒアリングすることで、募集または売り出しの需要（人気）を積み上げて把握し、これをもとに主幹事証券会社と発行会社との間で価格や株数が決定されます。需要積み上げ方式とも呼ばれます。

3有価証券届出書の提出
4仮条件の提示5ブックビルディング
6公開価格決定7取引開始（上場）2取引所などの審査や上場承認

8〜12週間
約4週間

米国

グーグルは遅くても8月〜9月には取引開始？
注：あくまでもこの例は典型的な一般スケジュールですべてがこれに当てはまるわけではありません。

ヒミツ

ダッチオークション方式って何？

答え：より公正に株が割り当てられる方式！

グーグルは新規公開株を誰にどのく方式が主流になっています。また、アメとその既存株主にとって有利な結果をらい割り当てるかを決定する方法としリカでも小型銘柄のIPOでたまに見ら得ることである」と述べています。実際、て、ダッチオークション方式を採用するれるだけで、大型企業の IPO ではこれ

新規公開株を誰が手にするかを決めると発表しました。

までなかったことでした。

過程で投資銀行の恣意的判断はほとん
どなくなり、個人投資家の手に渡りやす

この方式では株の購入希望者がほし

しかし、幹事となる投資銀行が新規い株数と、いくらでなら買うかという価

公開株の割り当て先を決めるこれまで

格を自由に入札し、その価格の高い順のブックビルディング方式では、投資銀

しかし、日本で批判されたように投機に落札対象者を決定していきます。そし行の「お得意様」がその株を手に入れや的な動きが出やすくなるので、公開価格て、あらかじめ決められた株数に達した

すく、個人投資家が排除されやすくなるが高くなりがちです。

ところで入札を終了するのですが、落札のも事実です。より高い価格を出してでまた、公開価格以上を出してでも絶価格は落札者の中の最低価格で決定も買いたいという人が手に入れられな対に買いたいという人はすでに手に入されます。

いということが生じるのも不公平である

れていることになりますので、取引開と言えます。

始後の株価の上昇余地が少なくなると

日本では以前はこの方式で公開価格

くなると言えるでしょう。

が決められていましたが、投機的な入札

グーグルはオークション方式を採用し言えます。つまり、「オークション」によが行われるために適正株価からかけ離た理由として、「重要なのは小口と大口って取引所（市場）
で売買が開始されるれた価格に決まってしまうという批判がの投資家の両方に開かれたIPOを公正

前に一相場行われていることになるわ

巻き起こり、現在はブックビルディング

なプロセスで進めること。またグーグル

けです。

ヒミツ

発行するA株ってどんなの？

答え：議決権が相対的に低い株！

今回、グーグルはA株とB株の2種類票」となります。これによって現在の経ロールできます。
一方で、新たな株主は経営に対して営陣が議決権の過半数を維持できるよの株式を発行します。
一般投資家が買えるのはA株のほう

うにしようという措置です。

影響をおよぼすことが事実上できなくな

で、株主総会における議決権は「1株1議決権の過半数を握れば、株式会社り、コーポレートガバナンス（企業統治）

票」です。しかし、創業者などが持つBの最高意思決定機関である株主総会にの見地からは望ましくない状態かもしれ株のほうは、ほとんどの条件はA株と同おいて、何があろうともけっして負けるません。

じなのですが、議決権だけが「1 株 10

ことはありません。企業を完全にコント

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

しかしグーグル側は、IT 関連企業に+++ iNTERNET magazine 2004.07 +++61

しては珍しいこのやり方も、ニューヨー

業、または名投資家とも呼ばれるウォーることを挙げて、「企業の長期的な戦略

クタイムスやワシントンポスト、ウォール

レン・バフェット氏が率いる投資会社のに集中できるようにするため、重要な効

ストリートジャーナルなどのメディア企バークシャー・ハサウェイが採用してい果を持っている」と主張しています。

ヒミツ「株主マニュアル」というのがあるそうだけど？

答え：IPOや経営方針が熱く語られている！

通常は、株式公開の際に企業の説明

IPOに関しては、「すべてを考慮する

任者（CEO）のエリック E. シュミットとして出されるのは目論見書だけなのでと正しい決定であった」
としてはいます博士の3人で 三頭政治的 に行っていすが、グーグルはその中に、「Owner's

が、「未公開企業でも一定以上の規模にくこと、3四半期ごとの経営目標など

Manual for Shareholders」（株主取扱なった場合には詳細な情報を開示しなは設定せずに長期的視野を持っていく説明書）と題した投資家宛ての書簡をければならない」という法律が、IPOすこと――などを挙げています。議決権ることにした主要な理由の1つであったが異なる2種類の株式を発行し、現経

そこでは共同創業者のラリー・ペイジ

ことを認めています。結局は業績などを営陣が会社を完全に支配し続けられる

氏が、語りかけるようなくだけた口調で、外部に公表しなければならないのなら、体制にしたことからもわかるように、

IPOに対する考え方や経営のあり方な

株式を公開して資金調達をしてしまった「一般投資家の機嫌をとるような経営は添付しました。

どについて述べられています。
「グーグル

ほうがましだということです。逆に言うしない」と宣言しているようです。しかは伝統的な企業ではありません。そのと「できれば未公開企業のままでいたかし、それだからこそ「ハイリスク、ハイ仲間入りをする気はありません」というった」という気持ちもあったようです。

リターンの事業にも手を出すことがで

セリフで始まっていますが、その特殊性

経営のあり方は、1 株式の公開後

き、最終的には新旧の株主や従業員、を再確認して「それでもいいという人だ

も今までと同様に行っていくこと、2

顧客、ユーザーにとって望ましい結果

けが株を買ってください」という意図がラリー・ペイジ氏とサーゲイ・ブリン氏をもたらすことができるはずだ」として表れています。

の創設者の2人と、会長兼最高経営責います。

共同創設者のラリー・ペイジ氏（左、31 歳）とサーゲイ・ブリン氏（右、30歳）。グーグルは1998年9月に、スタンフォード大学博士課程の学生だったこの2 人によって創設された。
「Google」の名前は、米国の数学者エドワード・カスナー氏の甥にあたるミルトン・シロッタ氏にによる造語で、「googol」（ゴーゴル）からつけられた名前だ。
「10」の「100乗」
を意味し、ウェブおよび世界中で使用可能な膨大な量の情報を組織化するという同社の使命を反映しているという。

会長兼最高経営責任者のエリック E. シュミット博士（48歳）。2001年3月に会長に就任し、同年8月には最高経営責任者に就任した。グーグルの前職
は、ノベルの最高経営責任者であり、経営戦略や技術開発において中心的な役割を果たしてきた。その前はサン・マイクロシステムズの最高技術責任者
兼役員を務めJavaの開発に貢献した。プリンストン大学から電子工学の理学士号を、カルフォルニア
州立大学バークレー校からコンピュータサイエンスの修士号および博士号を受けている。

62 +++ iNTERNET magazine 2004.07 +++インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

IPO 申請でわかった

グーグルのヒミツ
Goooooogle

ヒミツ

経営陣の報酬ってやっぱりすごい？

答え：すでに大企業並みの報酬だけど上には上が！

2001年にCEOとして入社したエリック
E. シュミット博士の 2003年度の報酬

トップ達も、すでに大型企業並みの報酬

ーゲイ・ブリン氏が3849万株保有していを受け取っていると言えます。

ます。その他、5％以上の大株主としては、給与が25万ドル（約2,850万円）、ボ

また、グーグルのシュミットCEOが普通

は、ベンチャーキャピタルのKPCBホーーナスが30万1,556ドル（約3,440万円）

株1430万株を1株あたり30セントで購

ルディングスとセコイア・キャピタルがでした。また、共同創設者で技術部門担入する権利を持っているのをはじめとして、

2389万株ずつを持っています。それ以外

当社長のサーゲイ・ブリン氏、同じく共同

役員や従業員は株式オプションも保有しには特に大株主はいませんので、完全創設者で製品部門担当社長のラリー・ペており、今回の IPOで一気に大資産家に「独立系」であると言えます。

イジ氏の 2 人は、共に給与が 15 万ドルになる人がたくさんいそうです。

（約1,710万円）、ボーナスが20万6,556ドル（約2,355万円）でした。
ほかのインターネット関連企業のCEOの年間総報酬額は、表のとおり。また、マイクロソフトのスティーブ・バルマー氏
は87万ドル（約9,910万円）、インテルのクレイグ・バレット氏は226万ドル（約2億5,764万円）、IBMのサミュエル・パルミ
ザーノ氏は791万ドル（約9億円）……。
まだまだ上がいるわけですが、グーグルのヒミツ

2000年6月から今年の初めまで提携

なお、現在の最大株主は創業者の 2していたヤフーも当初は出資していたよ

人で、ラリー・ペイジ氏が3859万株、サうですが、大株主には記載がありません。

グーグルとほかの企業の経営陣の2003年報酬額
エリック E. シュミット博士

55万1,556ドル（約6,290万円）

サーゲイ・ブリン氏

35万6,556ドル約4,065万円）

ラリー・ペイジ氏

ブリン氏と同額

イーベイCEOのメグ・ウィットマン氏

219万ドル約2億5,000万円）

ヤフーCEOのテリー・セメル氏

60万ドル（約6,840万円）

アマゾンCEOのジェフ・ベゾス氏

8万1,000ドル（約923万円）

やっぱり、検索エンジンで儲けているの？

答え：収入のほとんどが実は広告収入！

2003 年 12月期の総収入は、前年比なってます。2000年度は広告収入とラるたびに課金される「表示回数課金」の2.8倍増の9億6,187万ドル（約1,096億

イセンス収入が半々だったと言われてい仕組みでした。そして2000年第4四半

5,320万円）、また純利益は同6％増の1ますので、広告収入の比率が拡大した期には、広告主がオンラインによって自億565万ドル（約120億4,410万円）
で、ことになります。

分でテキスト広告を表示できるオンライ

グーグルの広告事業は、2000年第1ンセルフプログラム「アドワーズ広告」

グーグルが世界中で利用されて、大企四半期に初めて開始されました。当時が始まりましたが、このときはまだ表示業にまで飛躍した大きな理由の1つは、は検索結果にテキスト広告が表示され回数課金でした。これが、検索ユーザー

3年連続の黒字となっています。

言語にかかわらずにユーザーの欲しい情報を的確に提供する「検索テクノロジー」にあります。そして日本でも、ヤフー
ジャパンやエキサイト、インフォシーク、

広告会社だったグーグル（総収入に対する内訳）
100

億ドル

70

クノロジーを次々と提供していることか60

ら、こうしたテクノロジーのライセンス収50入が収益の柱になっていると思っている

40

人も多いのではないでしょうか。

30

実はこれは大きな認識の誤りでした。
2003年度の総収入のうち、約95％が広

4％

8％

96％

92％
5％

20

23％

10

95％

77％

0

告収入で約5％がライセンス収入などと

95％

総広告収入

80

gooなどの主要ポータルサイトにこのテ

5％ライセンス収入ほか
90

2001年

2002年

2003年

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

2003年1〜3月期

2004年1〜3月期+++ iNTERNET magazine 2004.07 +++63

が広告をクリックするごとに課金される「クリック回数課金」のアドワーズ広告と売り上げ（総収入）億ドル
60

して開始されたのは2002年第2四半期です。また、2003年にはウェブサイトのグーグル

52.63750

内容を解析してサイトの内容に合った広告を自動配信するコンテンツターゲット
広告の「AdSense」も開始しました。

40

30

このように、検索エンジンで培ってきた技術を応用した広告関連サービスの21.65120

16.251

導入が、業績拡大の牽引役になってい

9.619

10

るようです。

0

0.002

0.191

0.864

1999年

2000年

2001年

3.478
2002年

2003年

ヤフー

イーベイ

アマゾン

2003年

ヒミツ

純利益
億ドル
5

それじゃあ、
業績は絶好調？

4.418

グーグル
4

答え：驚くほど高い利益率！

3

2.379
2

2004年第1四半期の税引き前利益率

0.997

1

は40％と高く、この数値はマイクロソフトの同25％やヤフーの同21％を大きく

1.056
0.353

0.070

0

-0.061-0.147

1999年

2000年

上回っています。
-1

しかも、グーグルの総収入の20％を

2001年

2002年

2003年

ヤフー

イーベイ

アマゾン

2003年

占めているストックオプション費用によって、この数値は引き下げられているので、現金支出を伴わない経費を勘案し従業員人て計算すると、税引き前利益率はなんと8000

約60％にも跳ね上がります。

7000

7800
グーグル

また、同社を支えているのは「検索」

6200
6000

5500

を核としたテクノロジーです。そこで、研究開発費を見てみると、2003 年度は9,123万ドルで、収入に対する比率は約9％でした。他社を見ると、ヤフーは2億729万ドル（対収入比13％）、イーベイは

5000

4000

3000

2000

1628

1億5,932万ドル（同7％）、アマゾンは2億 781 万ドル（同 4 ％）となっています。
ヤフーに 比 べ て 少 なめです が、4 億

1000

284

682

0
2001年

2002年

2003年

ヤフー

イーベイ

アマゾン

2003年

5,489 万ドルの現金や現金と同等の短期投資資産を持っていることから、今後拡大していくと予想されています。
一方で、成長企業といえば従業員数

12月末時点では284人でしたが、そこかも多くの従業員を抱えている」と書簡でら毎年倍増ペースで増えています。

述べられています。かなり意識しているも気になります。2004年3月末時点でのしかし、「重要なライバルになってい

常勤従業員は1907人でした。2001年

るマイクロソフトとヤフーは、わが社より

64 +++ iNTERNET magazine 2004.07 +++と思われますので、今後も従業員数は大幅に増加していくでしょう。

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

IPO 申請でわかった

グーグルのヒミツ
Goooooogle
ベールに包まれてきた業績推移

広告収入
グーグルウェブサイト*
広告収入
グーグルネットワークウェブサイト*
総広告収入

2001年12月末
決算
前年比、％

2002年12月末決算
前年比、％

2003年12月末決算
前年比、％

2003年1〜3月期
決算
前年同期比、％2004年1〜3月期
決算
前年同期比、％（千ドル）（総収入比率、％）（千ドル）（総収入比率、％）（千ドル）（総収入比率、％）（千ドル）（総収入比率）（千ドル） （総収入比率、％）

66,932306,977

772,192

154,108

―
（86）
―
（9）
―
（95）
―
（5）
―
―
（10）
―
（7）
―
（10）
―
（6）
―
（20）
―
（53）
―
（47）
―
―
（47）
―
（14）

―
（77）
―

―
66,932

ライセンス収入ほか

19,494

総収入
収入に伴うコスト

86,426
14,228

調査研究費

16,500

セールス、マーケティング費用

20,076

一般管理費

12,275

ストックオプション費用

12,383

総コストと経費

75,462

営業利益

10,964

特別損益
税引き前利益▲896
10,068

純利益

6,985

―
（77）
―
（23）
―
―
（16）
―
（19）
―
（23）
―
（14）
―
（14）
―
（87）
―
（13）
―
―
（12）
―
（8）

12,278319,255
2 8,593
347,848
39,85031,74843,84924,30021,635
161,382
186,466▲1,551
184,915
99,656

359
（88）
―
（4）
377
（92）
47
（8）
302
180
（11）
92
（9）
118
（13）
98
（7）
75
（6）
114
（46）
1,601
（54）
―
1,737
（53）
1,327
（29）

144,411916,60345,271
961,874
121,794
91,228120,328
56,699229,361
619,410
342,464
4,190
346,654
105,648

152
（80）
1,076
（15）
187
（95）
58
（5）
177
206
（13）
187
（9）
174
（13）
133
（6）
960
（24）
284
（64）
84
（36）
―
87
（36）
6
（11）

15,287
169,395
9,499
178,894
17,471
12,505
17,767
10,02736,41894,18884,706▲47
84,65925,800293,053
82,246375,299
14,339389,638
53,41335,01947,90421,50676,473
234,315
155,323300
155,623
63,973

90
（75）
438
（21）
122
（96）
51
（4）
118
206
（14）
180
（9）
170
（12）
114
（6）
110
（20）
149
（60）
83
（40）
―
84
（40）
39
（16）

「
* グーグルウェブサイト」
はグーグルの検索結果に表示されるアドワーズ広告のことで、「グーグルネットワークウェブサイト」
は、「アドワーズ広告」配信ネットワークに加盟しているウェブサイトで表示される広告のこと。

ヒミツ

新しい経営陣が加わったそうだが？

答え：ほかの業界人を含めて3人が新取締役に就任！

目論見書の中で、スタンフォード大学

るブリン氏とペイジ氏も同大学のコンピ含めた広い業種と関係を結び、優秀な学長のジョン・ヘネシー氏と、インテル社

ュータサイエンス博士課程で出会いまし人材を集めることを基本戦略にしている

長兼最高執行責任者
（COO）
のポール・

た
（両氏とも現在休学中です）。インテ

ことがうかがえます。

オッテリーニ氏、ジェネンテック最高経

ルはパソコン向けCPUメーカーの最大

なお、検索結果をランク付けするグー

営責任者（CEO）のアート・レビンソン氏

手で、ハイテクを代表する企業の1つでグルの「PageRank」という手法に関しての3人を取締役として迎え入れたことをす。またジェネンテックは遺伝子技術をは、スタンフォード大学と永久的なライ明らかにしています。

使ったバイオベンチャーの筆頭に挙げら

センス契約を結んでいます。しかし、グー

れる企業です。

グルが独占的にPageRankを利用でき

スタンフォード大学は、シリコンバレー
へ優秀な人材を供給していることで知らこれらの人々を招いたことは、グーグ

る（ライセンス供与を受ける）のは 2011

れています。グーグルの共同創設者であルが一見関係ないように思えるものまで

年までで、あと約7年間となっています。

ヒミツ

日本からどうすれば買える？

答え：入札の参加は無理でしょう！

SECに登録した目論見書には、「入札業務や営業を行っていません。こうした注文を出すか、米国の証券会社に口座は米国国内で行い、国外の個人投資家

ことを考え合わせると、まだ確定ではあがあればそこで直接買うかです。

は入札できないと考えておいたほうがいりませんが、日本在住の個人投資家が日本の証券会社の場合は、取り扱い

い」とされています。

入札に参加するのは難しいと言えるで銘柄が会社によって異なりますのでごしょう。

注意ください。全銘柄を取り扱っている

入札はIPOの幹事である投資銀行のモルガン・スタンレーか、クレディ・スイ

入札が終わり、株式市場（取引市場）とはかぎりません。多くの会社がグーグ

ス・ファースト・ボストンかのどちらかので取引が開始されれば、ほかの米国株ルも扱うと予想されますが、「取引開始

口座をとおすことになっています。しかと同じ扱いになります。すなわち、米国の初日の買い付けは無理」というところし、両社共に日本では個人向けの証券

株を取り扱っている日本の証券会社にがあるかもしれません。

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D+++ iNTERNET magazine 2004.07 +++

65

ヒミツ

今回のIPOで株価は暴騰するの？

答え：人気は高いがまだなんとも言えない！

目論見書をSECに登録しましたが、そ代表的なインターネット関連企業のIPO

れはまだ暫定的なもので、新規に発行さ

ヤフー

アマゾン

イーベイ

1996年4月12日

1997年5月15日

1998年9月24日

れる株式数は書かれていません。したが上場日（取引開始日）って、株価がどのくらいになるかという試

公開価格

13.00
（0.542）16.00（1.334）18.00（1.500）

初値

25.25（1.052）29.25（2.439）53.50（4.458）高値

43.00（1.792）30.00（2.501）54.25（4.521）

安値

24.50（1.021）23.13（1.928）44.25（3.688）終値

33.00（1.375）23.50（1.959）47.38（3.948）

2.5倍

1.5倍

2.6倍

算もまだできない状態です。
過去のインターネット銘柄の例を見てみますと、おおむね公開価格に対して初値が 2 倍以上に上昇するというホットな
IPOになっています（右参照）。また、ネッ
トスケープコミュニケーションズも、公募
価格28ドルに対して1995年8月9日の上場日初日の終値は58.25ドルと、2.1倍に上がった。

上場日終値の公開価格比

注：括弧内の数値は株式分割などの権利落ちを修正した株価

しかしグーグルの場合は、ダッチオーク
ション方式で公開価格を決めますので、

4,200万円）になるだろうと予想していまらも市場全体が下げ気味にもかかわらこれまでのように初値がかけ離れるといす。現在の時価総額は、ヤフーが約380ず堅調な動きになっています。業績が好うことはないように思われます。

億ドル（約4兆3,300億円）、イーベイが調なためではありますが、グーグルのIPO

530億ドル（約6兆420億円）、アマゾン

期待がネット関連株をすでに押し上げてな動きを見せることが多いようです。イーが約 170 億ドル（1 兆 9,380 億円）です。

いたと見た方がよさそうです。株価収益

ベイの初日の終値は47.38ドルでしたが、日本企業では時価総額トップのトヨタ自率（株価が1株当たり利益の何倍まで買公開から2週間後には29ドルまで39％

動車が14兆円、NTTドコモが9兆8,000

われているかを計る指標）
は、ヤフーが約も下がってしまいました。ただしこれらの億円（5月14日現在で2位）、NTTが8兆

80倍、イーベイが70倍、アマゾンが45

動きは、その時々の市場環境に大きく影

2,000億円（同3位）、ヤフージャパンが4倍と、市場全体の約20倍に対して非常響されていますので、そのままグーグルに兆円（同10位）となっています。

に高い水準になっています。ネットバブ

また過去の例では、公開直後は軟調

グーグルが起爆剤となってこれら米国

ルの時にはもっと大きな倍率でしたが、株価は無理でも、業績予想を元に時のインターネット関連株の時価総額がさ

現在は投資家も慎重になっています。む

価総額の予想はできます。アナリスト達らに大きくなるかというと難しそうです。

しろ、グーグルを買う資金を作るために、は、ヤフーやイーベイ、アマゾンなどとのヤフーやイーベイの株価はすでに昨年

ほかのインターネット銘柄が売られるとい比較から、200 億〜 300 億ドル（約 3 兆

大きく上昇しているうえ、今年に入ってか

当てはめられるものではありません。

う可能性のほうが高いでしょう。

イーベイ上場来株価推移（権利落ち修正済み、終値ベース）
ドル 1002004年4月27日
83.95080

60

2000年3月24日
60.938
1999年4月29日
53.75040

20

2000年12月20日
13.9690
1998年9月21日

66 +++ iNTERNET magazine 2004.07 +++1999年9月21日

2000年9月21日

2001年9月21日

2002年9月21日

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2003年9月21日

IPO 申請でわかった

グーグルのヒミツ
Goooooogle
ヤフーの上場来株価推移（権利落ち修正済み、終値ベース）
ドル 1202000年1月3日
118.75100

80

60
1999年4月5日
54.781
40

2004年4月22日
28.795

1999年6月14日
29.81320

2001年9月26日
4.055

01996年4月8日

1997年4月8日

1998年4月8日

1999年4月8日

2000年4月8日

2001年4月8日

2002年4月8日

2003年4月8日

2004年4月8日

アマゾンの上場来株価推移（権利落ち修正済み、終値ベース）
ドル 1201999年12月10日
106.6881999年4月23日
105.063
100

80
2003年10月14日
10月16日
59.91

60

40

1999年8月9日
42.7502001年9月28日
5.970

20

0
1997年5月12日

ヒミツ

1998年5月12日

1999年5月12日

2000年5月12日

2001年5月12日

2002年5月12日

2003年5月12日

今後も大幅成長は続くの？

答え：競争から成長鈍化も示唆！

アメリカの景気回復と共に、企業のサービスは、より多くのユーザーや広告ての利便性を増すべく、検索をはじめと広告支出は拡大していきます。中でもオ

主をひきつけることになるでしょう。

する研究を行っています。グーグルは、
特に両社の従業員がグーグルよりも多ンライン広告は成長率の高い分野なの

しかし、オンライン検索サービスやオですが、さらにその中でも、グーグルのンライン広告市場は、非常に競争の激

いこと、またマイクロソフトがグーグルよ主たる収入源であるキーワード検索へしいところであることも事実です。グー

りはるかに潤沢な資金を持っているこの広告支出は大きな伸びが予想されてグルは目論見書の中で「多くの競争相となどを、脅威と見ているようです。

います。その市場の中で、現在のオン

手に囲まれている」と述べ、その中でもオンラインのユーザーや広告主は、

ライン検索大手の地位を守るだけでな

ヤフーとマイクロソフトの2社を重要な少しでも魅力の高い方へ、便利な方へ

く、さらに拡大させるために、グーグルはライバルとして挙げています。かつてグとすばやく移っていきます。グーグルもさまざまな努力をしています。

ーグルの検索技術を使用していたヤフ目論見書の中で「成長率の鈍化、営業

検索広告システムの改良のほか、特ー（日本はまだ使用）は、キーワード広告

利益率の低下が予想される」「広告主の

殊検索サービスやブログサービスを提検索エンジンの先駆け的存在であった

ほとんどは、いつでも契約を解消できる

供し、電子メールサービスも開始する予オーバーチュアや、検索エンジン技術状態にある」と警告しています。この数定です。さらに今年初めに立ち上げらのインクトミを買収し、独自のシステム

年急成長してきたグーグルですが、今後れたソーシャルネットワークサービスのを開発しています。またマイクロソフト

も勝ち続けていけるかどうか、予断は許オーカットも展開しています。これらのも、傘下の MSN のウェブポータルとしされないところです。

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