Company Research and Analysis Report
FISCO Ltd.
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健康コーポレーション 伪伪RIZAP 加速中、 第 1 四半期から好調キープ
2928 札幌アンビシャス

健康コーポレーション <2928> は通販事業からスタートし、 「健康」 を切り口に M&A を積極

2015 年 10 月 19 日 （月）的に活用しながら事業領域と業容を拡大させてきた。 グループの事業ドメインを 『自己投資産業』 とし、 美容 ・ 健康関連、 アパレル関連、 住関連ライフスタイル、 エンターテイメントの4 事業を展開している。

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同社の成長のけん引役である RIZAP 事業において、 新たな流れが出てきた。 それは 「広告に頼らない集客」 だ。 同社は、 積極的な TV 広告などを通じて集客を行い、 事業を発展させてきた。 しかし、 今期に始まった医療機関連携や法人向けプログラムという新たな試みの中では、 「広告に頼らない集客」 が事業目的として前面に打ち出されている。 同社の 「成長」

企業調査レポート執筆 客員アナリスト
浅川 裕之

についての意識が、 「売上高」 から 「利益」 へと移ってきているものとみられる。
RIZAP 事業の海外戦略も急速に成長分野としてクローズアップされつつある。 現状のアジアの各店舗は、 会員獲得の効率性が日本国内を上回るまでに成長してきており、 収益源としての存在感が高まっている。 同社は今期末までに米国も含めて海外拠点を 10 店舗体制とする計画を発表している。 今後の具体的な発表が待たれる。
同社が取り組む COMMIT2020 では非常に高い業績計画が掲げられている。 しかしながら同社経営陣にはその達成についての自信にいささかの揺るぎもない。 その自信の背景にあるものは何かと考えたとき、 M&A や事業提携による新たなサービス ・ 商品の展開という可能性が浮かび上がってくる。 RIZAP の知名度が非常に高く、 ダイエット効果やシナジー追究の可能性の高さの点でも、 他の企業の注目を集めても不思議ではない。 今後の展開を見守りたい。

伪伪Check Point
・ 第 1 四半期における全社損益が黒字化
・ 成長の定義に占める 「利益」 の比率が高まる
・ 通期は大幅な増収、 3 ケタ営業 ・ 経常増益を見込む

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1 業績推移（百万円）

売上高㻔左軸㻕（百万円）

経常利益㻔右軸㻕㻠㻘㻢㻣㻢㻣㻜㻘㻜㻜㻜㻡㻘㻜㻜㻜㻠㻘㻡㻜㻜㻢㻜㻘㻜㻜㻜㻠㻘㻜㻜㻜

健康コーポレーション㻡㻜㻘㻜㻜㻜

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2928 札幌アンビシャス

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2015 年 10 月 19 日 （月）㻞㻘㻡㻜㻜㻝㻘㻥㻠㻢㻟㻜㻘㻜㻜㻜

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㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期（予）伪伪RIZAP 事業の現況と今後の事業展開
第 1 四半期における全社損益が黒字化
同社は 2020 年度に売上高 3,000 億円、 営業利益 350 億円を目指す 「COMMIT2020」 に取り組んでいる。 その最大のけん引役と期待されているのは、 パーソナルトレーニングジムの RIZAP 事業だ。 RIZAP の実態と将来の発展可能性を当レポートで改めて整理したい。
(1) 2016 年 3 月期第 1 四半期決算に見る足元の状況
8 月 12 日に発表された 2016 年 3 月期第 1 四半期決算のポイントは 2 つだったと弊社では認識している。 すなわち、 ①第 1 四半期において RIZAP 事業が属する 「美容 ・ 健康関連セグメント」 が黒字化したこと （全社ベースでも黒字化した） と、 ②懸念された一部マスコミによるネガティブ報道の影響が業績にはまったく影響が出なかったことだ。

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2

事業の現況と今後の事業展開■RIZAP■

セグメント別営業利益の推移

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2015 年 10 月 19 日 （月）出所 ： 会社資料

同社は、 広告宣伝費を第 1 四半期と第 2 四半期に大きく投下して、 順次売上高の伸びで回収していくというモデルだ。 したがって、 過去、 第 1 四半期は広告宣伝費負担の重さが勝って営業損失を計上するパターンが続いてきた。 しかし今四半期は、 前年同期比 646 百万円増の 2,780 百万円の広告宣伝費を投下したが、想定以上に回収が進み、営業黒字を達成した。
同社の広告費の 60% は RIZAP、 20% は通販にそれぞれ投下されているとみられる （数字はいずれも弊社推定） が、 その両事業からなる 「美容 ・ 健康関連セグメント」 が黒字転換したことの意味は非常に大きいと弊社では考えている。


販管費の内訳（累積ベース）（百万円）
㻞㻡㻘㻜㻜㻜

広告宣伝費

人件費

その他

㻞㻜㻘㻜㻜㻜㻝㻜㻘㻣㻜㻥㻝㻡㻘㻜㻜㻜㻣㻘㻥㻢㻡㻝㻜㻘㻜㻜㻜㻡㻘㻝㻝㻞㻡㻘㻜㻜㻜㻡㻘㻝㻞㻟㻞㻘㻣㻥㻣 㻞㻘㻥㻢㻝㻟㻘㻢㻥㻥㻞㻘㻡㻟㻥㻟㻘㻝㻢㻢㻞㻘㻡㻟㻜㻝㻘㻣㻠㻟 㻝㻘㻣㻤㻞㻝㻘㻢㻡㻣 㻝㻘㻟㻠㻢 㻝㻘㻣㻥㻤㻞㻘㻟㻢㻠㻥㻣㻣㻝㻘㻡㻜㻡㻣㻘㻜㻡㻣㻥㻞㻞㻣㻠㻝 㻥㻝㻠㻝㻘㻞㻡㻞 㻠㻘㻝㻜㻝 㻡㻘㻜㻞㻣㻠㻢㻢 㻞㻘㻢㻤㻣 㻟㻘㻟㻥㻞 㻠㻘㻞㻤㻢 㻡㻝㻠 㻟㻘㻜㻤㻝 㻟㻘㻤㻡㻥 㻠㻘㻤㻤㻝㻞㻘㻣㻤㻜㻞㻘㻝㻟㻠㻝㻘㻢㻠㻥㻝㻘㻡㻜㻜㻟㻘㻟㻝㻤㻡㻘㻜㻜㻜㻜㻝㻽㻞㻽㻟㻽㻠㻽㻝㻟㻛㻟期㻝㻽㻞㻽㻟㻽㻝㻠㻛㻟期㻠㻽㻝㻽㻞㻽㻟㻽㻝㻡㻛㻟期㻠㻽㻝㻽㻝㻢㻛㻟期

同社によれば、 ネガティブ記事の一時的な影響はゼロではなかったようだ。 記事が発表された直後は問い合わせ数の低下などがあったが、 既存会員 （ゲスト） からの紹介増加によって完全に吸収できた。 それは月間利用者数、月商の推移を見れば明白だ。 また、同社は 「30日間全額返金保証制度」 を充実させたが、 それに伴う返金率の上昇は、 導入直後に一時的に上昇した局面があったものの、 現在では通常の水準 （3% ～ 4%） に戻っている。 総括すれば、 個々の経営指標の上では影響がみられたものの、 他の要素で完全に吸収し、 企業業績への影響はなかったということだ。

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3

事業の現況と今後の事業展開■RIZAP■RIZAP ゲスト紹介数の推移

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2015 年 10 月 19 日 （月）出所 ： 会社資料

RIZAP 月間利用者数の推移

出所 ： 会社資料

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4

事業の現況と今後の事業展開■RIZAP■RIZAP 月商の推移

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2015 年 10 月 19 日 （月）出所 ： 会社資料

RIZAP についてのネガティブ記事は、 結果的には RIZAP の知名度向上をもたらした。 のみならず、 前述したようにゲストの紹介による入会者数の急増という副次効果ももたらした。
このルートの会員については、 1 人当たりの会員獲得コストが、 広告に誘引されてくる新規会員に比べて 5 分の 1 程度と極めて低い。 同社自身、 こうした広告費に頼らない会員獲得のメリットをこれまで以上に強く意識し始めているようだ。 後述する医療機関連携の動きも、 「脱 ・広告宣伝費」 の一環として理解する方が納得しやすい。
2016 年 3 月期第 1 四半期が終了し、 第 2 四半期の足元の状況について取材した後の弊社の印象は、 今期が RIZAP 事業の事業モデルの大きな転機になる可能性があるということだ。 具体的には、 「脱 ・ 広告宣伝費」 の動きが加速するだろうということがまず挙げられる。
RIZAP の新事業展開や外部との事業提携、 海外展開などいずれもが、 会員獲得コストの低下という文脈で語られている。 言うまでもなく、 脱 ・ 広告宣伝費の動きは RIZAP 事業の収益性改善に大きく貢献すると期待される。 もう 1 つは、 特に外部との事業提携を通じて、 RIZAPがパーソナルトレーニングジムという枠を超えて、 別の新たなサービスへと進化するかもしれないということだ。
広告費、 売上高、 売上高広告宣伝費率のイメージ

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5事業の現況と今後の事業展開■RIZAP
■

成長の定義に占める 「利益」 の比率が高まる(2) RIZAP 事業の成長戦略
a) 概況
ここにきて、同社の “成長” に対する考え方が少し変わってきたという印象だ。 これまでは、

健康コーポレーション「成長＝売上高の増大」 であり、 具体的なアクションとしては広告宣伝の投下と店舗展開に2928 札幌アンビシャス重点が置かれていた。 しかしながら、2016 年 3 月期に入って本格化した医療機関との連携と、新たに始まった法人向けプランの事業目的においては、 「広告に頼らない集客」 ということ要素が、 前面に強く打ち出されている。 これは成長の定義に占める “利益” という要素の比率

2015 年 10 月 19 日 （月）がこれまで以上に高くなってきていることを示唆している。 今後の RIZAP 事業において、 「売上高は成長したが利益がついてこない」 という状況に陥るリスクは、 これまで以上に低下していくものと弊社では考えている。
b) 医療機関連携
同社は有吉クリニックとの間で業務提携に基づくサービスを 2015 年 2 月に開始し、 収益ポテンシャルなどをモニターしてきた。 その結果が良好だったこともあって新規に 7 医療機関との事業提携を 2015 年 6 月 25 日にリリースした。 内容は有吉クリニックとの提携と同様のものであり、医療機関からの送客、シニア層向けサービスについて医学的見地に基づいた助言、豊富なデータを駆使した医学的見地を活用したエビデンス開発などとなっている。 この医療機
関連携の狙いとして同社は、 医療機関からの紹介による広告費削減を挙げている。 事業提携において同社は医療機関に指導料などの対価を支払うことになるが、 集客における費用対効果としては広告と比べて圧倒的に高いと期待されている。
医療連携の概要

出所 ： 会社資料

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6

事業の現況と今後の事業展開■RIZAP■

医療連携の狙い

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2015 年 10 月 19 日 （月）出所 ： 会社資料

同社は、 こうした提携医療機関の数を、 今期中に 100 施設まで増やす計画であることを明らかにしている （提携医療機関数はその後増加し、 8 月初旬時点で 10 機関となっている）。
医療機関連携は、 シニア層取り込みという戦略においても、 極めて有効なものであると弊社では評価している。 将来的に 100 の医療施設から平均的に 10 人の送客があれば、 1,000人程度のシニア層が利用しているという状況が想定される。 これらの顧客の家族 ・ 友人という広がりを考えると、 シニア層の割合を高めるという同社の目標に対して、 極めて大きなプラス効果をもたらし得るものと弊社では期待している。
シニア層の顧客の特徴は、 継続性が高いということだ。 現時点では RIZAP は 2 ヶ月間が1 つの区切りとなっているが、 将来的にシニア層向けの長期的な新プログラムが開発されるといった可能性は十分にあると弊社ではみている。 事業の発展性を考える上でも、 シニア層を取り込むことの意義は大きいと言える。
主な提携医療機関一覧
名称医療法人有吉クリニック
水道橋メディカルクリニック
博多ひのきクリニック
新宿メディカルクリニック
医療法人社団もかほ会
武蔵村山さいとうクリニック
医療法人みなとみらい
東京睡眠代謝クリニック新宿
金山ペインクリニック
青木内科 ・リハビリテーション科

所在地
福岡県
北九州市
東京都
千代田区
福岡市
博多区
東京都
新宿区
東京都
武蔵村山市
東京都
新宿区
名古屋市
中区
さいたま市
見沼区

診療科目
ペインクリニック内科、 リハビリテーション科、生活習慣病予防検診
内科、 循環器科、 肥満外来、 健康診断
内科、外科、小児科、人間ドック、メタボ検診、肥満外来、人間ドック
内科、 皮膚科、 アレルギー科、 肥満外来
内科、 消化器科、 循環器科、 呼吸器科、リハビリテーション科ほか
睡眠時無呼吸症候群、 糖尿病、 代謝、 甲状腺、内科など
ペインクリニック内科、 漢方内科
内科、 糖尿病内科、 内分泌代謝内科、 漢方内科、リハビリテーション科

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7

事業の現況と今後の事業展開■RIZAP■c) 法人向けプログラム
同社が 8 月 12 日にリリースした法人向けプランもまた、 広告に頼らない集客の一環だ。 これは法人が RIZAP と会員契約することで、 当該法人会員の社員は 20% 割引で RIZAP を利用できるというものだ。 一見すると大幅に利幅が圧縮される印象を受けるが、 そうではない。
2015 年 3 月期を例に取ると、 RIZAP 事業は売上高 100 億円に対して広告費 40 億円という健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

費用構造だった （金額はいずれも弊社推定）。 すなわち、 会員獲得に占める広告費の割合が 40% ということである。 法人向けプログラムによって 20% 割引を行ったとしても、 集客費用がない分採算性が高いということだ。
同社は今期中に 500 社との契約を目指すとしている。 “今期中” という時間軸はかなり挑2015 年 10 月 19 日 （月）

戦的な目標に聞こえる。 しかし顧客数については、 法人としての最低費用が入会金 50 万円・年会費 50 万円と比較的安価であることを考えると、 中期的には 500 社では到底とどまらない潜在需要があると弊社ではみている。
法人向けプランの概要

出所 ： 会社資料

手応えが感じられる海外展開、 10 拠点体制を目指すd) 海外展開
今、 同社経営陣が最も手応えを感じているのは海外かもしれない。 同社の海外店舗は 6月に香港がオープンし、 上海、 台北、 シンガポールの 3 店と合わせて合計 4 店舗である （国内は 8 月 31 日現在 55 店）。 好調な会員獲得の結果、 各拠点の経営状況も好調で、 上海店はすでに黒字が定着している。 2014 年 12 月にオープンにした台湾とシンガポールも収益の黒字化は視野に入っている状況と思われる。 香港も 1 号店出店からわずか 2 ヶ月後の 8月に 2 号店出店計画を公表しており業績面での不安はないとみられる。 同社は 8 月に海外多店舗展開決定のリリースを出し、 2015 年度末までに海外を最低でも 10 拠点体制にまで拡大する計画を公表している （国内は 80 店が目標）。 地域的には、 今後、 アジアに加えて米国も加わってくる見込みだ。

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8事業の現況と今後の事業展開■RIZAP■

海外プロモーション事例

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2015 年 10 月 19 日 （月）出所 ： 会社資料

同社が海外展開に積極的な理由は、 海外各店舗での現地人顧客反応の強さである。 広※	CPA とは顧客からの申込 ・ 問
い 合 わ せ 1 件 当 た り の コ ス ト。
国内を 100 とした場合の指数で表している。

告に対する申込み ・ 問い合わせ獲得コスト （CPA ※） は、 いずれの拠点も日本のそれを大きく下回っている。 加えて、 申込み ・ 問い合わせから入会へと至る比率においても、 当初は日本よりも低かったがここにきて改善が著しい。 その結果、 集客の効率性においても、 海外拠点が日本を上回る可能性が出てきた。 広告コンテンツ、出稿方法、入会率改善のノウハウ、といった各要素において、 自信を深めた結果と考えられる。 海外では価格を日本よりも高く設定しているため、 軌道に乗った時の収益性は、 日本を大きくしのぐと期待される。
海外展開 ： 顧客反応状況比較
日本国内
香港
シンガポール
上海
CPA 注
100385470
問合せの非日本人率
94%
93%
89%
注 ： CPA ＝顧客からの申込み ・ 問い合わせ 1 件当たりのコスト。 国内を 100 とした場合の指数

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9伪伪業績見通し通期は大幅な増収、 3 ケタ営業 ・ 経常増益を見込む(1) 2016 年 3 月期見通し

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2016 年 3 月期について同社は、売上高 60,130 百万円 （前期比 53.8% 増）、営業利益 5,004百万円 （同 137.4% 増）、経常利益 4,676 百万円 （同 140.2% 増）、当期利益 3,052 百万円 （同86.5% 増） と計画している。

2015 年 10 月 19 日 （月）2016 年 3 月期についてセグメント別内訳は開示されていない。 前期比 21,029 百万円の増収のうち、増収分の約半分を RIZAP の増収で稼ぎ、残り半分を本体の通販事業を始めとして、SD エンターテイメント <4650>、 イデアインターナショナル <3140>、 アパレル子会社群、 新規事業など RIZAP 以外の事業 ・ 子会社群で稼ぎ出す計画と見られる。
今期の業績目標実現のカギを握る RIZAP であるが、 売上高 20,000 百万円達成のための準備は整っているようだ。 かつてキャパシティのボトルネックとなっていたトレーナー数は、 足元では 800 人態勢となっている。 今期の売上高が 20,000 百万円に到達すると仮定した場合、2016 年 3 月の月間利用者数は 15,000 人、 月次売上高 2,000 百万円程度に達すると弊社では推計しているが、 800 人というトレーナー数はこの実現には十分な数と考えられる。
業績値以外の 2016 年 3 月期の注目点は前述のように、 広告に頼らない集客がどの程度進捗するかにあると考えている。 既存会員の紹介、 医療機関との連携、 法人向けプランという 3 つの集客ルートの確立と集客数を、 同社の新たな KPI （Key Performance Indicator ： 重要経営指標） として加えるべきであろう。 一方で、 同社は広告費の絶対額を削減することまでは踏み込まないと弊社ではみている。 RIZAP の成長余地は大きく、 そこをしっかりと売上に結び付けるために広告費を投下する必要はある。 要は、 広告を投下する対象や手法が従来から多少変化して、 より高い広告効果を追求できていくものと弊社では期待している。
損益計算書

売上高
前期比 ・ 前年同期比
売上総利益
売上高総利益率
販管費
売上高販管比率営業利益
前期比 ・ 前年同期比
売上高営業利益率
経常利益
前期比 ・ 前年同期比
当期利益
前期比 ・ 前年同期比
分割調整後 EPS( 円 )分割調整後配当金 ( 円 )14/3 期

15/3 期

23,91034.0%
14,083
58.9%
12,955
54.2%
1,127
35.5%
4.7%
1,303
38.5%
2,698
571.0%
21.86
1.75

39,101
63.5%
24,874
63.6%
22,766
58.2%
2,108
87.0%
5.4%
1,946
49.3%
1,636
-39.4%
13.26
2.50

1Q
12,132
43.1%
7,479
61.6%
7,451
61.4%
27
0.2%
-75
-52
-0.42
-（単位 ： 百万円）
16/3 期上期 （予） 通期 （予）25,93860,130
40.9%
53.8%
602
5,004
665.4%
137.4%
437
345
55.9%
2.75
-

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104,676140.2%
3,052
86.5%
24.37
9.26-9.75

■業績見通し■

貸借対照表
13/3 期

健康コーポレーション
2928 札幌アンビシャス

2015 年 10 月 19 日 （月）

流動資産
現預金売掛金その他
固定資産
有形固定資産無形固定資産
投資等
繰延資産
資産合計
流動負債
買掛金
短期借入金等
その他
固定負債
長期借入金
その他
株主資本
資本金
資本剰余金
利益剰余金
自己株式
その他包括利益累計額等
新株予約権
少数株主持分
純資産合計
負債 ・ 純資産合計

7,490
2,437
3,081
1,971
3,979
2,289
1,186
503
11,469
5,531
833
2,285
2,412
3,284
2,705
578
2,493
100
189
2,204
0
1
158
2,652
11,46914/3 期
14,404
4,373
5,509
4,522
13,4839,059
1,872
2,551
59
27,948
13,685
1,844
5,262
6,578
8,587
6,619
1,968
5,140
100
189
4,850
0
2
5
527
5,675
27,948（単位 ： 百万円）
15/3 期
23,699
8,686
8,857
6,155
15,507
9,442
3,320
2,745
87
39,294
19,8252,226
6,067
11,532
11,982
9,849
2,133
6,599
132
221
6,245
0
2
21
863
7,486
39,294キャッシュフロー計算書
13/3 期
営業活動によるキャッシュフロー
投資活動によるキャッシュフロー
財務活動によるキャッシュフロー
現預金換算差額
現預金増減
期首現預金残高
期末現預金残高

14/3 期
478-919
39
0-402
2,342
2,012

789
363
965
6
2,125
2,012
4,137

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11（単位 ： 百万円）
15/3 期2,024679
1,570-28
4,2464,1378,383

■業績見通し■高い中期目標に挑戦中、 新たな M&A や事業提携にも注目(2) COMMIT2020
同社は 2015 年 2 月 12 日に新中期経営計画 「COMMIT （コミット） 2020」 を発表し、 現在

健康コーポレーション
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はその達成に向けて精力的に取り組んでいるところだ。 同社は、 自社グループの事業ドメインを 「自己実現の欲求」 を満たすための商品 ・ サービスを提供する 「自己投資産業」 としている。 「自己投資産業」 は 「生活必需品産業」 とは異なり、 上限なく拡大し得る市場であり、 その市場に見合った商品 ・ サービスを投入できれば高い収益性と高い持続性を伴って急激な収益拡大が可能であるというのが同社の基本的な考え方となっている。 この理念に基づ2015 年 10 月 19 日 （月）き、 COMMIT2020 においては、 一見、 野心的にも見える高い業績目標を掲げている。

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（百万円）

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連結売上高（左軸）連結営業利益（右軸）㻟㻜㻜㻘㻜㻜㻜㻟㻜㻜㻘㻜㻜㻜㻠㻜㻘㻜㻜㻜㻟㻡㻘㻜㻜㻜 㻟㻡㻘㻜㻜㻜㻞㻡㻜㻘㻜㻜㻜㻟㻜㻘㻜㻜㻜㻞㻜㻜㻘㻜㻜㻜㻞㻡㻘㻜㻜㻜㻝㻡㻜㻘㻜㻜㻜㻞㻜㻘㻜㻜㻜㻝㻜㻜㻘㻜㻜㻜㻝㻡㻘㻜㻜㻜㻝㻜㻜㻘㻜㻜㻜㻢㻜㻘㻝㻟㻜㻡㻜㻘㻜㻜㻜㻟㻥㻘㻝㻜㻝㻞㻟㻘㻥㻝㻜㻡㻘㻜㻜㻜㻡㻘㻜㻜㻠㻞㻘㻝㻜㻤㻝㻘㻝㻞㻣㻜㻝㻜㻘㻜㻜㻜㻝㻜㻘㻜㻜㻜㻜㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期㻝㻢㻛㻟期㻝㻣㻛㻟期㻞㻝㻛㻟期

実績

実績計画

コミット

コミット

2015 年 3 月期決算は COMMIT2020 策定時の業績見込みに対して上振れでの着地となった。 また、 2016 年 3 月期も RIZAP を始めとして順調に推移していることは前述のとおりだ。
問題は 2017 年 3 月期の業績コミットだ。 売上高 100,000 百万円というのは、 2016 年 3 月期から約 40,000 百万円の上積みとなる。 これは、 RIZAP が今のペースからさらに加速したとしてもかなり挑戦的であるというのが、 率直な印象だ。 2017 年 3 月期の業績目標の達成は、COMMIT2020 達成に向けた試金石となると弊社では考えている。
同社自身は、 2017 年 3 月期業績計画はもちろん、 COMMIT2020 全体の達成対する自信において、 いささかの揺るぎもない。 同社が強い自信を示す背景は何か、 を考えたとき、M&A や事業提携による拡大が 1 つの可能性として浮かび上がってくる。 RIZAP の知名度が高さや RIZAP の持つ会員資産、 あるいは RIZAP の効果や潜在的シナジー効果などに注目した企業がいてもまったく不思議ではない。 今後、 そうした M&A や事業提携がどのような形で具体化してくるのか見守りたいと考えている。

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12伪伪株主還元
株主還元に積極的、 特別配や株主優待の充実なども同社は株主還元を重要な経営課題の 1 つとして位置付け、 配当による利益還元を基本とし健康コーポレーション
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ながらも、 株主優待制度も併設して、 個人株主を中心に、 還元強化を図っている。
配当金については業績連動型を採用し、 2015 年 3 月期以降の連結配当性向を 18% ～20% を目途とする配当方針を決定済みである。 これを踏まえて同社は、 2015 年 3 月期期末

2015 年 10 月 19 日 （月）配当金を 2.5 円 （配当性向は 18.9%） とした。 同社は 2015 年 1 月 1 日と 5 月 1 日の 2 回にわたって、 それぞれ 1 ： 2 の株式分割を発表済みで、 前期と同じ水準に補正すると 10.0 円となる （前期実績は 7.0 円）。 2016 年 3 月期については、 9.26 円～ 9.75 円の配当予想を公表している。 これは予想 1 株当たり利益 24.37 円に対する配当性向 38% ～ 40% の値であり、 普通配当の 18% ～ 20% 相当分に上場 10 周年記念配 20% 相当分を加えた構成となっている。
同社は配当の目安とする連結配当性向について、 2021 年度までは 18% ～ 20% を維持し、翌年度から 30% に引き上げるという計画を公表している。 しかしながら、 同社は株主還元に対して積極的であるため、 適宜、 特別配や株主優待の拡充、 株式分割などの方策を通じて、継続的に株主還元の充実を図っていくものと弊社では期待している。

㻝株当たり利益、配当金及び配当性向の推移（円）

分割調整後㻱㻼㻿㻔左軸㻕

分割調整後配当金㻔左軸㻕

配当性向㻔右軸㻕㻠㻡㻚㻜㻑㻞㻠㻚㻟㻣㻠㻜㻚㻜㻑㻟㻜㻚㻜㻜㻞㻡㻚㻜㻜㻞㻝㻚㻤㻢㻞㻜㻚㻜㻜㻟㻜㻚㻜㻑㻝㻟㻚㻞㻢㻝㻡㻚㻜㻜㻝㻤㻚㻥㻑㻝㻜㻚㻜㻜㻥㻚㻣㻡㻌㻝㻡㻚㻜㻑㻣㻚㻝㻥㻡㻚㻜㻥㻤㻚㻞㻑㻤㻚㻝㻑㻡㻚㻜㻜㻟㻚㻞㻢㻝㻜㻚㻠㻑㻜㻚㻠㻝㻌㻜㻚㻡㻥㻌㻜㻚㻟㻠㻌㻝㻝㻛㻟期㻝㻞㻛㻟期㻝㻟㻛㻟期㻤㻚㻜㻑㻝㻚㻣㻡㻌㻞㻚㻡㻜㻌㻜㻚㻜㻜㻜㻚㻜㻑㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期㻝㻢㻛㻟期㻔予㻕

伪伪想定株価
想定株価は 1,156 円
同社の想定株価は 1,156 円。 同社と類似 3 社 （コシダカホールディングス <2157>、 ルネサンス <2378>、 セントラルスポーツ <4801>） （注 ： RIZAP が成長をけん引するため、 フィットネス企業を類似会社とする） について、 今期予想 EPS に直近 3 期の年平均成長率を乗じ、18 年 3 月期までの EPS を算出して予想 PER を比較した。 なお、 今後の提携医療機関の進捗のほか、 海外展開がさらに進展することで、 想定株価が押し上げられる可能性は十分あるだろう。

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