ＥＩＮニュース

2019 年 7 月 29 日

8 月ＣＰはプロパン 360 ㌦・ブタン 350 ㌦が妥当
ＬＰガスの 8 月ＣＰは前回本紙が予測した「Ｐ370 ㌦・Ｂ360 ㌦」よりも下値に付けることが濃厚になった。7 月第 3 週，第 4 週と原油も国際ＬＰガス市況も続落したことがＣＰを一段安にもっていきそうだ。本紙では「Ｐ360 ㌦・Ｂ350 ㌦」とそれぞれ 10 ㌦の下方修正とみた。
１．55～56 ㌦台に下げたＷＴＩ市況
7 月 10～11 日にペルシャ湾での英国船のイラン革命防衛隊による拿捕事件と熱帯低気圧バリーのルイジアナ州接近・上陸を受けて 60 ㌦を突破したＷＴＩだったが，その後は 55～56 ㌦台に下げて推移している。中東危機よりも市場は世界経済の減速＝石油需要増の鈍化に関心をもっており，先安観が支配的になっている。米国の原油在庫（商業在庫）は 19日現在 445.0 百万㌭と 7 月 5 日から計 1,400 万㌭減と大きく減少したが，この背景には熱帯低圧バリーの接近で約 110 万㌭／日分の生産が停止されたことがある。7 月第 1 週の米国
原油生産量は 1,230 万㌭／日。これが 7 月 19 日の週には 1,130 万㌭／日と 100 万㌭／日減とバリーによる生産活動休止とほぼ平仄があっており，減産・在庫減要因が明白だ。第 4週には再び増産・在庫増がほぼ読める形となっている。
一方，ペルシャ湾の船舶防衛のために米国が呼びかけた「有志連合」の結成だが，欧州各国も日本さえもが慎重な姿勢を決め込んでいる。米国が「イラン核合意」から一方的に離脱し，米国がイランに対する経済制裁のみか，イラン原油の輸入禁止措置を各国に押し付けているではないか，との思いが欧州にもアジア各国・トルコなどにはある。
「イランによって原油の輸出が止まったのか」と米国を皮肉る論調も欧州には多い。まして米国の主張にはいつもすぐに寄り添う日本までもが今度は極めて慎重。日本はイランとの関係が良好な唯一の先進国。サウジよりも大幅に安い原油の輸入ができるのだ。安倍政権ならずとも慎重になるだろう。
米国がイランやベネズエラに対して厳しい制裁を科すことで両国の原油生産・輸出は激減している。この状況下で世界石油市場が需給バランスを維持するためには，減産しつつもサウジ原油の輸出は確保され，米国からは 300 万㌭／日を大きく超える輸出が可能になっているのだ。イランとベネズエラに対する制裁があってこそ原油は 56～60 ㌦前後が維持できている。それがなければＯＰＥＣ減産は加盟各国の輸出減に直結してしまう。減産体制崩壊だ。それを市場は読み切っている。だから，一部アナリストのように「ペルシャ湾情勢緊迫で原油は 80 ㌦超も！」などと軽々に買い増しなどには入らない。眼を向けているのは米中の貿易戦争。これによる経済減速は次第に表面化している。中国の減速は既に報じられているとおり明らかだが，日本の企業決算にも反映されてきた。
２．ＩＭＦが世界経済見通しを下方修正
眼を向けているのは米中の貿易戦争。これによる経済減速は次第に表面化している。中国の減速は既に報じられているとおり明らかだが，日本の企業決算にも反映されてきた。71

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2019 年 7 月 29 日

月 22 日に公表された「ＩＭＦ世界経済見通し（ＷＥＯ）改訂見通し 2019 年 7 月」のテー
マは「低迷を続ける世界経済」。
この改訂見通しでは，2019 年の世界経済の成長率は 3.2％，2020 年は 3.5％になるとみている。4 月のＷＥＯ本編の予測をそれぞれ 0.1 ㌽下方修正としたものだ。
「大した下方修正ではないじゃないか」との見方もある。これに対して「改訂版」は次のように半ば自己否定している。
「この予測は心許ない。現在ストレス下にある新興市場国や発展途上国が安定すること，また，貿易政策を巡る意見対立が解決に向かうことが，その前提となっているからである。」
新興市場国と発展途上国はというと，2019 年 4.1％成長，2020 年 4.7％成長と本編予測をそれぞれ 0.3，0.1 ㌽下方修正している。中国の成長率も 2019 年が 6.2％，2020 年が 6.0％といずれも本編予測を 0.1 ㌽下方修正したものにとどめているが，下振れリスクが極めて大きいことはＩＭＦならずともわかる。
ＩＭＦがこのような見通しを示すくらいに世界経済は勢いに欠けている。カ国とも最終需要が低迷し，世界貿易はどんどんと低調になっている。このことは主要エネルギー機関はどこもわかっている。だから，石油需要見通しも下方修正し続けているのだ。原油価格は下がるしかない。これを反転・高騰させようとすると，急減しているイラン・ベネズエ
ラだけでなくリビアやナイジェリアなどの減産にも踏み込まざるを得なくなる。この時，中東・アフリカの地政学リスクは，取り返しのつかないところまで高まってしまう。
３．第 3 週・4 週の国際ＬＰガス市場
7 月第 3 週はモントベルヴューのプロパンを除いて主要市場のＬＰガス市況は，大幅ではないものの軒並み下落した。原油下げを反映したのだ。
①まず中東ＣＰ先物は，プロパンが 362 ㌦，ブタンが 352 ㌦でＰ・Ｂともに前週比 25 ㌦下げた。第 4 週に入ってやや反騰したが，週半ばプロパン 364 ㌦，ブタン 353 ㌦といったところ。サウジやカタールなどほぼ余剰玉が第 3 週までで捌けたようで，しばらくスポット玉の販売はないとトレーダー筋はみている。
②極東ＣＦＲ市場は引き続く小幅な下げ。第 3 週はプロパン 401～418 ㌦，ブタン 391～408 ㌦と前週比それぞれ 3～5 ㌦下げ，2～5 ㌦下げとなった。ともに週末に最安値を記録した。第 4 週はその流れを受け継ぎプロパンが 400 ㌦を挟んだ展開となっているほか，ブタンも 390～393 ㌦となっている。米国積みプロパンカーゴが売れ残っており，極東ＣＦＲレス 10 ㌦前後の売り唱えもある。ただ，8 月前半入着カーゴはもうなさそうで，9 月着を巡った売り買いが中心となる。
③米国モントベルヴュー（ＭＢ）市場はプロパンが上げた。第 3 週は前週比 4～10 ㌦上げの 234～245 ㌦となった。ブタンは同 4～12 ㌦下げの 223～236 ㌦。プロパンが下げたのは，熱帯低気圧バリーのため。メキシコ湾の原油・天然ガスの生産が停止されたのは前記のとおりだが，最も影響が大きかったのはプロパンの輸出並びに国内向けの出荷。第 3 週の国内向け出荷は前週比 36％，前年同週比 23.9％も落ち込んだ。輸出出荷は第 2 週に前週比 23.6％減の 78 千㌧／日に激減した。バリーはハリケーンには発達することなく，被害も2

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2019 年 7 月 29 日

比較的軽微だったが，第 3 週には滞船した船にプレミアムを支払ってでも早く積んで出向したいトレーダー同士の争いもあったようだ。これに輸出業者も国内向け玉を回してでも積もうとしたことで，プロパン市況が大幅に上昇した。週前半にはＭＢ市況は 260 ㌦台後半となった。現在は 250 ㌦台前半に戻している。最終週には更に下がるものとみられる。
４．原油下げの影響は大きくＣＰは下げざるを得ない
こんな状況で前回予測の「プロパン 370 ㌦・ブタン 360 ㌦」を下方修正することになる。
ただし，中東の余剰玉が解消されてきたことに対するサウジアラムコの期待は大きいとみられる。ＭＢのプロパン市況がやや高値で動いたこともＣＰ下げ幅縮小に動く要因となりそうだ。
「プロパン 360 ㌦・ブタン 350 ㌦」が原油を含む国際市況の正当な反映とみられる。
ただしアラムコは欲張り。5 ㌦ほど「色を付ける」こともありうる。元売予測はこの高値の方に収斂している。

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