Watney オンライン講義
パイロット版

村宮克彦

大阪大学大学院経済学研究科
muramiya@econ.osaka-u.ac.jp

cb na

日々，新聞には会計用語がたくさん

日本経済新聞2016年6月3日付朝刊
1

日本経済新聞2017年5月31日付朝刊
日本経済新聞2017年6月8日付朝刊

2

講義の概要• 簿記や会計に関する知識を全く有していない方を対象に，簿記，会計，財務諸表分析，企業価値評価の基礎を講義する．

簿

企業の経済活動を記会

計

計数的に記録・集計して報告書を作成

利害関係者に報告• 財務諸表を作成するために使われているのは，複式簿記と呼ばれる技術である．複式簿記の一連の流れを理解し，作成された財務諸表を見て，企業活動の概要を読み取ることができるようになることが目標である．
また，その知識を応用して，財務諸表から企業活動の実態や将来性などを自らで分析できるようになることを目指す．

3

この講義は，何の役に立つの？

• 会計がわからなければ，真の経営者になれない．
• もし，経営を飛行機の操縦に例えるならば，会計データは経営のコックピットにある計器盤にあらわれる数字に相当する．計器は経営者たる機長に，刻々と変わる機体の高度，速度，姿勢，方向を正確かつ即時に示すことができなくてはならない．そのような計器盤がなければ，今どこを飛んでいるのかわからないわけだから，まともな操縦などできるはずがない．
出所：稲盛和夫『稲盛和夫の実学—経営と会計』日経ビジネス文庫，2000 年．

4ソフトバンクアカデミア開校記念特別講演・孫正義

出所：http://logmi.jp/29022• ファイナンスの世界の深い理解力

会計（コーポレート）
ファイナンス

時間軸

目的

過去・現在

企業の現状把握未来

企業価値の最大化

出所: 朝倉智也『一生モノのファイナンス入門』ダイヤモンド社，2016 年．

5

企業が営む経済活動
1. 資金調達活動 (financing)
2. 資金投下（投資）活動 (investing)
3. 営業活動 (operation)
単純な小売業の例
Financing
消費者

株主
出資

Operation
配当

Investing
融資

利息商品

営業用の車

債権者
他社の株式社債権者

銀行

6経済活動の描写
Financing 期首 2016 年 1 月 1 日に株主から出資 300 万円によって設立されるとともに，銀行から 200 万円借りて，合計 500 万円の資金を準備した．
Investing 500 万円のうち，400 万円の現金を投入して商品を仕入れた．
Operation 商品 400 万円のうち 250 万円分を，売価 300 万円で得意先に販売し，代金は掛け（いわゆるツケ）とした．
Financing
株主からの出資
300万円
銀行借入
200万円

InvestingOperation

現金

現金

100万円

100万円

商品

商品在庫

400万円

150万円

売掛金の内訳は？

売掛金

商品売却分

300万円

250万円
利益50万円• こうした経済活動を貸借対照表と損益計算書とよばれる 2 つの財務諸表(Financial Statements; F/S)によって要約することができる．

7

貸借対照表による経済活動の要約
貸借対照表 (Balance Sheet; B/S) ← 財政状態（投資のポジション）を要約• ある時点 で，(a) 企業が経済活動に利用している資金がどのような源泉から調達されているか（資金の調達源泉），そして，その資金がどのような資産へ投下されているか（資金の運用形態）を，左右に対照表示したもの．
左：資金の運用形態
Investingの現状

資産・現金・商品・車・他企業株式など

右：資金の調達源泉
Financingの現状

負債・借入金 (銀行から)・社債 (社債権者から)

別名：他人資本＝返済義務ありなど

資本（純資産）・資本金 (株主から)・利益剰余金 *別名：自己資本（株主資本）＝返済義務なしなど* 利益剰余金とは？
企業が過去に獲得した利益のうち，株主に分配されずに企業内に蓄積されている部分を指す．
8

貸借対照表の構造
貸借対照表等式
資産| {z}= 負債 + 資本|{z}資金の運用形態

資金の調達源泉貸借対照表の推移
商品仕入時点Investing後期首1月1日時点
Financing後

資産

負債借入金200万円
現金500万円

資本（純資産）
資本金300万円

資産
現金100万円
商品400万円

期末12月31日時点
Operation後

負債
借入金

200万円
資本（純資産）資産
現金100万円
商品150万円

資本金300万円

負債
借入金

200万円
資本（純資産）
資本金

売掛金

300万円

300万円
利益剰余金

50万円

• 1 年間の営業活動を通じて得られた利益 (earnings)は，最終的に出資者である株:::::::::::
主に帰属する．そのため，1年間の営業活動の結果，期首300万円から期末350::::::::::
万円へ，資本が 50 万円増殖．
9実際の貸借対照表

余白線
合計線

必ず一致する

締切線

必ず一致する
10損益計算書による経済活動の要約
損益計算書 (Profit and Loss Statement; P/L or Income Statement) ← 経営成績（投資の成果）を要約• 期首から期末にかけての資本の増殖分（この例では 50 万円）の原因を明らかにするもの．
• この例では，250 万円で仕入れた商品を 300 万円で販売したことによって，利益50 万円が得られた i.e., 引き渡した商品の原価 250 万円が費用（この費用を売上原価 (cost of goods sold)という）であり，売上代金 300 万円が収益（この収益を売上高 (sales)という）となって，両者の差額として 50 万円の利益が達成できた．
• 下の右図のように費用と収益を左右に分けて対照表示し，差額として利益を算定するのが損益計算書
左：経済活動の成果を得るために費やした努力

右：経済活動の成果

費用

収益

売上原価250万円

売上高300万円

1月1日から12月31日までの損益計算書

費用
売上原価250万円

当期純利益

収益
売上高300万円50万円

当期純利益というピースがはまることによってB/Sと同じように，P/Lも左右の金額が一致する
11実際の損益計算書必ず一致する
損益法等式
収益 − 費用 = 当期純利益
この例ならば，
収益 − 費用 = 当期純利益
| {z}
|{z}
|{z }
3,000,000

2,500,000

500,00012貸借対照表と損益計算書の連携 — 配当がない場合
時点
t

時点
t+1t+1期時点tの貸借対照表

資産時点t+1の貸借対照表

負債

資本

資産

資本t+1期の損益計算書

費用

負債

収益当期純利益（配当がない場合の）クリーン・サープラス関係
Yt +|{z}期首資本

Xt+1| {z }期中の当期純利益= Yt+1| {z }期末資本

• このような関係は，損益計算書に計上されている当期純利益の「以外」の項目の混入によって，利益剰余金 (surplus) が汚されていない (i.e., clean) という意味で，クリーン・サープラス関係 (Clean Surplus Relation; CSR)と呼ばれている．

13実際に問題を解いてみよう

練習問題 1.1

次の a から c に当てはまる金額を求めよ．なお，? については自身で推測すること．

資産

期首
負債

資本

資産

期末
負債

資本

a2,000bc3,0004,000

収益

費用

純利益

7,5007,000?

a.

b.

c.
練習問題 1.2



次の一連の取引から，期首（2016 年 1 月 1 日）時点と期末（2016 年 12 月 31 日）時点の貸借対照表と当期（2016 年 1 月 1 日から 2016 年 12 月 31 日）の損益計算書を作成せよ．
• X 社は，2016 年 1 月 1 日，株主から現金 300,000 円の出資を受け，また，銀行から現金 100,000 円（簡略化のため，利息は付かないものとする）を借り入れて設立した．
• 期中に商品 200,000 円分を現金で仕入れ，そのうち，90,000 円分を 170,000 円で掛け売りした．
• 銀行に現金 40,000 円を返済した．
• 従業員に給料 30,000 円を現金で支払った．

14

練習問題 1.2 の解答用紙
貸借対照表（2016 年 1 月 1 日時点）
1. 現金

資産合計

（資産の部）（（））（負債の部）（（（資本の部）
1. 資本金（資本合計（負債・資本合計（1. 借入金負債合計）））））損益計算書（2016 年 1 月 1 日から 2016 年 12 月 31 日）
1. 売上原価
2. 給料
費用合計
当期純利益
合計

（費用）
（（（（（）））））

1. 売上高

（収益）
（）

合計

（）

貸借対照表（2016 年 12 月 31 日時点）
1. 現金
2. 売掛金3. 商品

資産合計（資産の部）（（（（））））（負債の部）（（（資本の部）
1. 資本金（2. 利益剰余金（資本合計（負債・資本合計（1. 借入金負債合計））））））

15

当期純利益が株主に帰属する (資本になる) のはやっぱり納得いかない？
損益計算書

費用
商品

労働力

仕入先

従業員

融資

収益

売上原価
給料

利息
銀行等の債権者

企業

法人税等

公共サービス

出資

政府

株主

残り

当期純利益
16

株主にとって良い企業とは？— 株主にとっての 2 つのリターン
投資のリターンとは投資のリターン =投資による利益投下した資本• 株式投資に投資家は何を期待する？
・配当（インカム・ゲイン）

・株式の売買益（キャピタル・ゲイン）

出資

投資家
(株主)

配当支払
時点
t

株価

t+1期時点t +1株価株式投資17

1 つ目のリターン — 投資家（株主）が投資するときに期待するリターン• 時間間隔を 1 年とすると，株主の t + 1 期の年間期待リターン r は，インカム・ゲイン

r|{z}=z }| {
Dt+1

年間期待リターン

キャピタル・ゲインz}|{+ (Pt+1 − Pt )Pt|{z}

投下資本


例の企業であれば



時点 t の株価 (Pt ) が 300 万円であったとしよう．その企業に投資した株主は，1 年後の株価 (Pt+1 ) は 325 万円になると期待し，1 年後には 1株当たり配当 (Dt+1 )5 万円が期待できると考えているとしよう．このとき，投資時点で期待している年間のリターンは，5 万円

325 万円 − 300 万円

z}|{z }| {
Dt+1 + (Pt+1 − Pt )r== 10%|{z}Pt|{z}
年間期待リターン300 万円

18

2 つ目のリターン — 株主の会計上のリターン時点
t時点
t+1t+1期

時点tの貸借対照表

負債

資産200万円
投資300万円

運用融資

銀行

出資

株主

資本

t期の損益計算書

費用

収益

当期純利益50万円

19自己資本当期純利益率 (Return on Equity; ROE) とは？
自己資本当期純利益率 (Return on Equity; ROE)
• 株主から委託された自己資本をうまく利用して，どれだけ効率的に株主に帰属する当期純利益を稼ぐことができたかを表す収益性指標．
• t + 1 期の ROE，すなわち ROEt+1 は，企業が運用して実際に稼いだ株主に帰属する利益z }| {
Xt+1
Yt
|{z}

ROEt+1 =株主が投下した資本• ROE が高い企業は，株主から委託された資本をうまく活用して，上手に利益を上げることができる Good Company．


例の企業であれば

50 万円z }| {
Xt+1ROEt+1 =≈ 16.7%
Yt|{z}
300 万円20

実現と期待の差 — エクイティ・スプレッド
エクイティ・スプレッドとは？
会計上のリターンたる ROE と投資家が期待するリターンとの差は，エクイティ・スプレッド (Equity Spread: ES)と呼ばれている．t + 1 期のエクイティ・スプレッドを ESt+1 とすると，
ESt+1 =−

ROEt+1| {z }t + 1 期の会計上のリターン

r|{z}投資家が投資するときに期待しているリターン
例の企業であれば

r = 6.7%
ESt+1 = ROEt+1 − |{z}| {z }
16.7%

10%



• 投資家 (株主) にとって良い企業は，期待以上の成果を残してくれる企業，すなわち，エクイティ・スプレッドが正の企業である．
:::::::::::::::::::::::
21

利益の金額だけ見てただけでは株主重視の経営かどうかは分からない
2017 年度
利益額ランク

会社名

当期純利益
（兆円）

ROE

12
3
45

トヨタ自動車
ソフトバンクNTT
日産自動車
NTT ドコモ

1.8
1.4
0.8
0.7
0.7

10.4%
46.0%
9.0%
13.9%
12.1%

• 日本企業に対して，平均的に投資家が期待しているリターン (r) はどの程度？

出所: 「持続的成長への競争力とインセンティブ企業と投資家の望ましい関係構築」プロジェクト（伊藤レポート）

22日本の ROE は低すぎ… 伊藤レポート以降のベンチマークは ROE8%

日本
米国
欧州

製造業

非製造業

全体

4.6%
28.9%
15.2%

6.3%
17.6%
14.8%

5.3%
22.6%
15.0%

出所: 「持続的成長への競争力とインセンティブ企業と投資家の望ましい関係構築」プロジェクト（伊藤レポート）• 株主からすれば，株主軽視の経営と捉えられても仕方ない．
•「伊藤レポート」では，グローバルな投資家が期待するリターンが平均的に 7% 超であることを踏まえ，正のエクィティ・スプレッドを実現する::::::::::::::::::::::::::::::::
ため，8%を上回るROEを達成することに各企業はコミットするべきと::::
提言．

注意点



企業によっては，投資家から 8% より高いリターンを期待されることもある．そうした企業は，8% の ROE では足りない．投資家から 20% の期待リターンが求められる企業では，20% より高い ROE を目指さなければならない．

23