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トレーダーズワールド2022
https://www.panrolling.com/seminar/jpx2022/?a=17809

検索10⽉以降

⽇経OP売坊さんも10⽉以降に出演決定︕
トレーダーズワールド2022
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検索⽇経OP売坊の無料メルマガ「グレイ・リノ通信」
配信実績（⼀部抜粋）• ⽇経平均の急落で「PUT売りを狙った仕掛け」とは、どういうことですか︖• なぜドル⾼は⽶国株に逆⾵、⽇本株に順⾵になり得るのでしょうか︖• ⽶政策⾦利が1.00％引き上げとなれば、サプライズとなるでしょうか︖• 債務不履⾏となる国・企業が増加していく可能性があるのでしょうか︖▼メルマガ登録はこちら▼

https://trs.jp/r/op-mail3

ラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』資料（2022年９⽉28⽇放送分）
10⽉中旬から【オプション倶楽部】OP売坊戦略コース2022年12⽉開講の新規会員を募集します（第五回・６カ⽉間）。それに際して11⽉26⽇（⼟）10時にオンラインで⼊⾨セミナーを開催︕
詳細は倶楽部サイト「optionclub.net」をご覧ください。「OP売坊戦略」で検索︕

 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを⽬的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の⽬的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
 投資につきましては、あくまで、⾃⼰責任でお願い申しあげます。
 ⽇経OP売坊は⼀切の責任を負いかねます。ご了承ください。

©2019-2022 ⽇経OP売坊

⽇経OP売坊https://www.jissennkop.blog.fc2.com

2022年10・11⽉限SQ⽇までの注⽬イベント（P.2）＜⽶国＞
10⽉07⽇︓
10⽉12⽇︓
10⽉13⽇︓11⽉02⽇︓11⽉04⽇︓11⽉08⽇︓
11⽉10⽇︓

雇⽤統計・失業率
FOMC議事録
消費者物価指数FOMC政策⾦利
雇⽤統計・失業率
中間選挙
消費者物価指数＜欧州＞
10⽉27⽇︓

ECB政策⾦利＜⽇本＞
10⽉04⽇︓ 消費者物価指数
10⽉28⽇︓ 消費者物価指数
10⽉28⽇︓ ⽇銀政策⾦利※SQ⽇は期近（⽉次・週次）の未決済建⽟が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる⽇です。
前回の⽶CPI（消費者物価指数）では、統計作成の細部を把握している連銀に⽐べて楽観的な市場予測に驚いていました。
このようなズレ
では、PUT買いやベアPUTスプレッドなどOPを使った戦略が有効です（P5・14参照）※10⽉10⽇と11⽉３⽇には祝⽇取引が実施されます。

※次回は10⽉26⽇に出演させていただく予定です。

⽇経225週次オプションのSQ⽇
⽇経225ミニ先物・⽉次オプションのSQ⽇
⽇経225先物・ミニ先物・⽉次オプションのSQ⽇
注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ、ロイターなどから管理⼈作成※『OP売坊公式ツィッター（@OP49431790）』でもニュースについてつぶやいています。ご参考になれば幸いです2

OP売坊のグレイ・リノ（P.3）
🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏など

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

⾷料価格と原油価格の⾼⽌まり［👉P4］
地政学的リスク（ウクライナ問題、中国の台湾侵攻懸念など）
⽇⽶欧でスタグフレーション確定か︖ ［👉P9］
⾼利回り債（ジャンク債）市場の崩壊［👉P6］
新興国通貨安⽇⽶欧中の財政悪化・増税［👉P10］
⽶国の⻑短⾦利動向［👉P7・9］
円安で価格が上がっているのは政府・⽇銀の円買いドル売り介⼊
⽇本経済にとって⼤きな問題です。⼀⽅、需要がまだまだ不⾜
⾦利上昇・資産圧縮の株式への影響［👉P7］しています。９⽉８⽇付⽇本経
⽶国中間選挙とFRBの⾦融政策［👉P4］
済新聞では「4-6⽉期の需要不⾜は年率で17兆円まで改善して⽇経平均の銘柄⼊替と年末までのSQ ［👉P11〜12］いるものの、まだまだ⼤きい」
⽇本の2024年・2025年・2030年問題と報じていました。したがって、⾦利を上げれば、景気が悪くな中国の不動産バブル崩壊懸念と景気失速るという半⾯もあります。なお、
バフェット指数（株式時価総額÷名⽬GDP）の異常値
⽇銀が⾦融政策転換を余儀なくされれば、ドル円に急激な巻き⽶国︓151.0（９⽉22⽇概算）
戻しと混乱が起こると考えます
⽇本︓142.7（９⽉21⽇概算）

グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば⼤きな値幅が出るため、オプション投資家に重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

3

さすがです、クリーブランド連銀（P.4）
クリーブランド連銀インフレ予測（9⽉26⽇現在）

９⽉12⽇の８⽉CPIで連銀は⾼⽌まりを予想して的中させました

コア部分の上昇が⽬⽴ちます。簡単にいえば、サービスなどの価格が上昇しているということです＜2022年8⽉前年⽐＞

CPI︓8.24％

コアCPI︓6.56％

出所）https://www.clevelandfed.org/our-research/indicators-and-data/inflation-nowcasting.aspx

4

OP買い戦略︓10⽉限23000PUTは２倍に（P.5）
⽶CPI発表のあった
９⽉13⽇の夜間⽴会（ナイトセッション）
中にこのPUTの価格は約２倍になりました

２倍に
例えば、このPUTを８円で１枚買えて（８円×1000円のプレミアムを⽀払って購⼊し）18円で⼿仕舞えていれば、10円幅×1000円の利益が出たことになります

出所）楽天証券「MARKET SPEED II」より筆者コメント追加

5

「⼀抜けた」低格付け債の⾦利急騰は資⾦移動の結果（P.6）
⽶国低格付け債の利回り（セントルイス連銀）

FRBのバランスシート推移

低格付け債（⾼利回り債・ジャンク債）に急激な⾦利上昇が起きています。つまり、その市場から資⾦が逃げているわけです。
今後も低格付け企業の資⾦繰りはかなり悪くなると考えています。６カ
⽉物や１年物の⽶国債が４％程度の利回りならば、あえてリスクを取る必要はないかもしれません

政府も市中からおカネを回収しています。つまり、⾦融市場のおカネの流れが変わっています。市場が縮⼩・流動性が低下しているということです6年末の⽶イールド・カーブは︖（P.7）％

当⾯、⾦利にさらなる上昇圧⼒がかかり続けると考えています

リスクプレミア
ムとは、ある証券の期待収益率と無リスク⾦利との差のことです。10年債とS&P500のリスクプレミアムの差が縮⼩しているということは、それだけ株式が割⾼とも考えられます。これが正当化されるには、企業業績が成⻑する必要があります
出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年9⽉23⽇現在）

7

実質可処分所得は低下中。バブル崩壊時のB/S（P.8）
⽶国⼈の⼀⼈当たりの実質可処分所得（個⼈所得総額から税⾦や社会保険料などを除く個⼈が⾃由に使える可処分所得から物価上昇分を調整したもの）

可処分所得縮⼩は景気にマイナスです。2020年４⽉と2021年３⽉に急上昇しているのはコロナ給付⾦の影響が⼤きいと考えています
出所）セントルイス連銀「https://fred.stlouisfed.org/series/DSPIC96」

株価下落などで左側の資産が減っても、右側の借⼊⾦（負債）は減りません。したがって、基本的に右下の⾃⼰資本が減少することになります。つまり、バブル崩壊はB/S（バランスシート）を急速に悪化させるわけです。場合によっては債務超過となり、倒産へとつながる可能性もあります8⽶10年債ピークアウト後の不都合な真実（P.9）
⽶10年債利回り、その10年・５年MA（移動平均）とS&P500指数（右軸）ABC

ABCは過去３回、⽶10年債が10年MAを上回った後の⾦利低下局⾯です。ここから⾦利低下局⾯でも、株価の調整が続いているという「不都合な真実」があると分かります
今回はまだ⾦利上昇中です

バブル崩壊などで⻭⾞が逆に回り始めると、バランスシートが痛み、それが企業価値を低下させるという「負のスパイラル」になります。売りが売りを呼ぶ展開です出所）ブルームバーグより筆者作成

9マーク・ファーバーのレポート（2022年９⽉号）より（P.10）

欧州の状況です。マーク・ファーバーのレポートは、その実情を端的に⽰しています。特に財政が悪い国（イタリアやスペイン）の実情が悪化していると分かります。また、欧州中央銀⾏（ECB）の債券ポートフォリオは質が悪化しているということです。イタリアやスペインなどの危機が顕著化するかもしれません10

ボラティリティと裁定残⾼（P.11）
⽇欧⽶のIV︓⽇本＝⽇経VI︓25.13、 欧州＝VSTOXX︓30.75、⽶国＝VIX指数︓32.26

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年９⽉26⽇現在）

裁定残⾼と⽇経平均IV（インプライドボラティリ
テ）が⼀度40%程度に急騰すれば、あく抜け感も出てくるでしょう
裁定買い残も上限に近づいているようです。円
⾦利の上昇は、裁定業者のコストアップにつながります

出所）ブルームバーグ、⽇本経済新聞より筆者作成（2022年９⽉16⽇現在）

11⽇経平均の銘柄⼊替はNT倍率の下げ要因︖（P.12）
⽇経平均構成銘柄の⽐重TOP３

９⽉末から10⽉初旬に⽇経平均構成銘柄のうち、３銘柄が変更になります（注︓静岡銀⾏を除く）
値がさ株が新規採⽤されますので、現在のTOP３など上位銘柄の⽐重が低下します（⽇経平均連動型ファンドなどは⽐重を下げる必要がでてきます
ので、超過分の売りが予想されます）
そのため⽇経平均を動かし難くなることもあり、NT倍率（⽇経平均をTOPIXで割った指標）は下がる⽅向に動くのではと予想しています

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年９⽉26⽇現在）122022年の暴落暴騰パターン（P.13）
日経平均
上のグラフは2019年１⽉から450円以上の上下があった時だけを抜き出したものです。
オプション倶楽部の週次レポートから抜粋しました。2019年に⽐べて⼤きく振れる⽇の頻度が増しています
下のグラフでは⼤幅（450円幅）の上昇を＋１点、下落を－１点として累積ポイントをみています。パターンをみてみると、直近は、上げ下げが交互に起こることが多いようです。
ボックスですね⼤きな相場の流れが⾒えてきて、OP戦略に利⽤できます

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年９⽉26⽇現在）

13

買い戦略の例︓ベアPUTスプレッド（P.14）「FOMCが1.00%利上げならば、1000円安も」と想定して、ベアPUTスプレッド（PUT１枚買いとそれよりも低い権利⾏使価格のPUT１枚売りの組み合わせ）を考えてみた（⽇経平均︓27313.13、９⽉21⽇15時過ぎ）①買い︓26375 PUT ＠２＋売り︓26250 PUT ＠１（コストは1000円）

SQが26250なら、利益は12.5万円でリスク対リターンは125倍に（⼿数料を含まず）②買い︓27125 PUT ＠81＋

売り︓27000 PUT ＠53（コストは２万8000円）

ATMに近いほうが良いわけではないのがOPのとても⾯⽩い特徴です

SQが27063.89なら、利益は約5万8000円でリスク対リターンは約2.07倍に（⼿数料を含まず）

14

ATM・ITM・OTM（⽇経平均が27000円の時）（P.15）

DOTM（またはFOTM）＝ATMからかなり離れた権利⾏使価格のOTM

15

建⽟情報（CALL︓2022年９⽉27⽇７時）（P.16）

出所）楽天証券マーケットスピードより筆者作成（2022年９⽉27⽇７時現在）

建⽟情報も市場に潜むリスクを把握するのに⼤いに役⽴ちます16

標準偏差の意味するところ（P.17）
左右を逆にしてみるとSD（σ）＝ 標準偏差＋3SD＋2SD＋３σ以上になる確率＋1SDは0.135%

▲１SD
▲２SD
▲3SD

現在

将来ボラティリティが⾼くなると標準偏差（SD）の幅も⼤きくなる

現在

SQ

SQに向けて標準偏差の幅は⽇々狭まってくる（ボラが拡⼤しない場合）

17

ルールの把握と３つの側⾯を学ぼう（P.18）
相場は⽣き物確率• HVとIV• 分布• MVA（乖離）取引ルールの把握

OPトレードの本質理解に最も重要な３つの側⾯が「確率」「経済合理性」「⼼理」です。
オプション倶楽部の究極⽬標は実践をとおしてそれらを習得していただくことにあります

経済合理性

⼼理

• 本質的価値• 経済理論• 需給• ⼈間の⾏動•

フラクタルとカオス

証拠⾦管理を徹底して、負けない運⽤を → すぐ逃げる
18

リスクとリターン（P.19）

まずは「リターンの最⼤化」よりも「リスクの最⼩化」「１リスク当たりのリターンの最⼤化」から徐々にトレード経験を積んでいくことが重要だと考えています。運⽤では、リターンの⾦額にとらわれるのではなく、その安定性が何よりも重要なのです

出所）本コース『学習プログラム』応⽤知識編・資料P49
19

シャープ・レシオ”10”の世界へ（P.20）
収益率

エネルギー
⽶MLP

絶対収益

物価国債

標準偏差（リスク）
出所）モーニングスター「https://www.morningstar.co.jp/FundData/FundRankingSharpRatio.do 」より筆者作成

20

収益率、リスク、シャープ・レシオと確率（P.21）

注）正規分布を前提とした場合

21

OP売坊の重要視しているもの（P.22）

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

パターン分析
（時系列・分布）オプションは⾯⽩い

簡単・シンプル

次回は10⽉26⽇に出演させていただく予定です。
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22最後までご清聴、誠にありがとうございました。

講師ブログ『実践⽇経オプション教室』
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講師ツィッター『OP売坊@OP49431790』
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