農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜）追加型投信／国内／株式

2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート「おおぶね」に乗って、共に価値を探す旅に出よう︕
委託会社（ファンドの運⽤の指図等を⾏います。）

受託会社（ファンドの財産の保管及び管理を⾏います。）

農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社

三菱UFJ信託銀⾏株式会社

⾦融商品取引業者︓関東財務局⻑（⾦商）第2811号〈照会先〉農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社●ホームページ︓https://www.nvic.co.jp/

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

運⽤実績
基準価額の騰落率︓+0.2% ※2

基準価額︓9,872円 ※1（うち株式要因0.3%、信託報酬-0.1%、株式売買⼿数料0.0%、その他0.0%）●基準価額（分配⾦再投資ベース）と純資産総額の推移（指数）

純資産総額（右軸）
分配⾦再投資基準価額
配当込TOPIX110※2●資⾦流出⼊の推移（資⾦流⼊額-資⾦流出額）

（百万円）

（百万円）

1,600

3025

1,200100

純資産総額︓951百万円※32090

800

80

400

15
1000702019/1252020/12020/2

2020/32020/42020/52020/62020/4

2020/52020/6※2020年4⽉1⽇より公募販売開始●運⽤成績 ※2

●分配実績（分配実績はありません）

おおぶねＪＡＰＡＮ
配当込みTOPIX
超過リターン

1ヶ⽉

3ヶ⽉

6ヶ⽉

0.2%

14.6%

-1.0%

---1.3%

-0.2%

11.2%

-8.2%

---8.8%

0.4%

3.4%

7.2%

--

7.5%

1年

3年

設定来決算年⽉⽇分配⾦（課税前）

設定来合計-組⼊資産の状況●投資信託財産の構成※4組⼊資産構成⽐（%）

国内株式

94.2

現⾦等

5.8

合計

100.0●組⼊銘柄の業種別⽐率 ※5●アクティブシェア ※6

電気機器
化学
サービス業
⼩売業
機械
情報・通信業
⾷料品
精密機器
輸送⽤機器
不動産業
医薬品
銀⾏業
卸売業
⾦属製品
その他製品
証券、商品先物取引業
ゴム製品
鉄鋼
ガラス・⼟⽯製品
保険業
陸運業

72.9%
●ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵのﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ⽔準
おおぶねJAPAN

PER ※724.1

16.6

PBR

1.9

1.1

11.6

8.9

18,6552,747※8EV/EBITDA※9

平均時価総額（億円）
0%

5%

10%

15%

TOPIX20%※1 「基準価額」とは、信託報酬等控除後の当ファンドの⼀万⼝当たりの値段です。
※2 当ファンドの当初設定⽇の前営業⽇（2019年12⽉19⽇）を100として指数化し、基準価額の騰落率や、分配⾦再投資基準価額（課税前の分配⾦を再投資したものとして計算しており、分配⾦が発⽣した場合は実際の基準価額とは異なります。）、配当込み
TOPIXのグラフ、運⽤成績の表を作成しています。配当込みTOPIXとは、配当収益を考慮して東京証券取引所が算出・公表している指数です。配当込みTOPIXは当ファンドのベンチマークではありませんが、参考として記載しているものです。
※3 「基準価額の騰落率」の内訳は、当⽉の「基準価額の騰落率」を主な要因に分解した概算値であり、実際の数値とは異なる場合があります。また、端数処理等の関係で内訳の各数値の合計は「基準価額の騰落率」と⼀致しない場合があります。なお、「その他」には信託報酬以外の費⽤等が含まれます。
※4 構成⽐は当ファンドの純資産総額に対する⽐率を表⽰しています。 現⾦等には未収・未払項⽬等が含まれるため、マイナスとなる場合があります。
※5 業種別⽐率については、東証33業種分類を⽤いて表⽰しています（⾮保有の業種は含まれません）。
※6 「アクティブシェア」は基準⽇時点のTOPIXと⽐較して算出しています。「アクティブシェア」はポートフォリオに組み⼊れている銘柄がベンチマークとどれだけ異なるかを⽰し、0％〜100％の間の数値で100％に近いほどベンチマークと異なるポートフォリオであることを⽰します。
TOPIXは当ファンドのベンチマークではございませんが、参考として算出しています。
※7 「PER（株価収益率）」は、株価がEPS（⼀株当たりの利益）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にPERが低いほど、会社が稼ぐ利益に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想EPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※8 「PBR（株価純資産倍率）」は、株価がBPS(⼀株当たりの純資産）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にはPBRが低いほど、会社の純資産に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想BPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※9 「EV/EBITDA（企業価値/税引前利益に⽀払利息と減価償却費を加算した利益」は、企業価値がEBITDAの何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にEV/EBITDAが低いほど、会社の利益⽔準に対して企業価値が割安といえます。本レポートにおいては、実績EBITDAを使⽤して算出しています。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

1農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

組⼊銘柄に関して
当ファンドでは、2,000社超の上場企業の中から（1）「⾼い産業付加価値」と、（2）「圧倒的な競争優位性」という2つの評価軸により、持続的に利益を⽣み出すと考えられる有望企業を選定（80社程度）して投資を⾏い、原則として各銘柄のウェイトに差は設けません（株価の変動により銘柄間でウェイトに差が出ることや、⼀部、流動性等を勘案して低いウェイトとしている銘柄があります）。

●組⼊銘柄の推移●組⼊完了来の売買回転率（年率換算）※1
2020年04⽉末

2020年05⽉末

2020年06⽉末

80

80

80

組⼊銘柄数

0.38回/年●組⼊上位10銘柄
企業名業種 ※2

組⼊⽐率（純資産対⽐）

キーエンス

電気機器

1.4%

東京エレクトロン

電気機器

1.4%

パン・パシフィック・インターナショナルホールディングス

⼩売業

1.4%

ニトリホールディングス

⼩売業

1.3%

オリンパス

精密機器

1.3%

情報・通信業

1.3%

⽇本ペイントホールディングス

化学

1.3%

ＭｏｎｏｔａＲＯ

⼩売業

1.3%

輸送⽤機器

1.3%

化学

1.3%

野村総合研究所

シマノ
ユニ・チャーム

CIO（投資責任者）の当ファンド保有状況●当ファンドの保有⼝数の推移（指数化）※3●平均取得価額と累積リターン※4（指数）（円）

CIO（投資責任者）の累積リターン（右軸）CIO（投資責任者）の平均取得基準価額

6,000

5,251

5,000
4,000

3,441

3,000

10,50015%

当ファンドの基準価額

10,000

12%

9,500

9%

9,000

6%

8,500

3%

8,000

0%

1,870

2,000
1,000
100
0
2020
/4/2

2020
/4/30

2020
/5/29

2020

7,500/6/30-3%2020/2020/2020/2020/

4/2

4/30

5/29

6/30※1 「売買回転率」は、期間中の売買⾦額の、ポートフォリオの時価評価額に対する割合を⽰すもので、⼀般的に売買回転率が低いほど組⼊銘柄の保有期間が⻑く、結果としてファンドの株式売買コストが低く抑えられていると⾔えます（売買回転率が１回/年の場合、1年間でポートフォリオの時価評価額相当の売買取引が⾏われるということになります）。
※2 組⼊上位10銘柄の業種区分は、東証33業種分類を⽤いて表⽰しています。
※3 CIO（投資責任者）の当ファンドの保有⼝数の推移のグラフは、2020年4⽉2⽇にCIO（投資責任者）である奥野が保有していた⼝数を100として指数化しています。
※4 CIO（投資責任者）の累積リターンは、CIO（投資責任者）である奥野が保有している当ファンドの平均取得基準価額と当ファンドの基準価額から算出したものであり、将来の運⽤成果を保証するものではありません。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください2

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート投資先企業のご紹介
・本セッションではおおぶねJAPAN投資先の中からピックアップした個別企業の強さの源泉やビジネスモデルについて、ご紹介させて頂きます。
・今回は、国内医療業界において今や無くてはならない存在となった『エムスリー株式会社』をとりあげます。

エムスリー株式会社
医療業界の「Must Infra」
産業
付加価値■医療業界の業務効率を向上させる各種サービス（医療マーケティング、治験⽀援等）を提供
ー「MR君」は製薬会社の⼤きなコストベースである医薬情報担当者を置き換えるサービス

競争優位性■「医者という専⾨集団の9割以上をプラットフォームに乗せた」ことにより、強固な参⼊障壁を形成
ーVertical（縦⽅向）に特定領域を深堀りしたことにより、多くの潜在的競合を排除

NVICの⾒⽅
企業の評価
エムスリー︖ポストイットで有名なスリーエム（3M）なら聞いたことはあるけど、、、と思う⽅もいらっしゃるかもしれませんが当社は医療業界の裏⽅的存在であり、⼀般の⽅が直接的にエムスリーのサービスに触れる機会は殆どない為、仕⽅がありません。当社は2000年設⽴の若い会社ですが、⽇本の医療業界に⾰命を起こして来たイノベーターです。今回は、そんな当社へ投資するに⾄った根拠について、当ファンド組⼊企業選定にあたって重視している①産業付加価値、②競争優位性、の視点から説明すると共に、関連トピックとして最近訪問した「⽶国版エムスリー」とも⾔えるVeeva Systemsをご紹介します。
① 産業付加価値︓当社の創業事業である「MR君」は、製薬会社が抱えるMR(Medical Representative︔医薬情報担当者）業務のいわば中抜き事業です。下図の通り、「医師によるMR経由の医療情報収集時間」と「製薬企業のMR関連費⽤」には⼤きなミスマッチが⽣じています。医師がMRからの情報収集に充てる時間は2割以下である⼀⽅、製薬会社の営業コストの9割以上をMR関連費⽤が占めています。MRの費⽤対効果は製薬会社が期待する程⾼くないのかもしれません。
これは、両者にとってアンハッピーな状態と⾔えます。
100%

7%

75%

44%

50%

17%

25%

MR関連費⽤91%(約1兆5,000億円)

39%
2%

0%
医師の情報収集時間
インターネットMR

製薬企業の営業コスト
その他（学会、研究会、医学雑誌等）(出所)公開情報に基づきNVIC作成

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください3

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

当サービスは伝統的なMRの営業活動（face-to-faceでの医薬品の医師への情報提供等）をインターネット上（上記
図の通り、医師が最も⻑く活⽤する媒体）で再現することにより、このミスマッチを解消しようとするもの。医師の業務効率改善はもとより、MR数削減という観点から製薬会社側へ⼤きなコストセービングを提供。結果として、医療業界の効率性を⾼めることにより、最終的に患者が負担する医療費の削減にも貢献しています。

② 競争優位性︓MR君が提供されるプラットフォームである「m3.com」は、今や国内医師29万⼈（全体の9割以上）が利⽤しており、国内医療業界には無くてはならないインフラとして確⽴しています。とは⾔っても、「泣く⼦も黙るGoogle等の巨⼤テック会社がこの事業に⽬を付けたらエムスリーは危ないんじゃない︖」と思うかもしれませんが、エムスリーが築き上げた参⼊障壁は強固なものです。「医者・医療業界」という領域を縦⽅向(vertical)に深堀りし、「医者という専⾨集団の9割以上をプラットフォームに乗せた」ことがポイントです。これはビジネスは違えど、Google, Facebook, Salesforce等の誰にでも使われる横⽅向(Horizontal)なプラットフォームとは⼀線を画します。Vertical型ではHorizontal型では提供出来ない、⾼い専⾨性に裏付けられたユニーク或いは特別な機能が必要となります。Vertical型ではユーザーの同質性も⾼く、ケースバイケースではあるものの、Horizontal型より独占化し易い傾向があります。

(出所)公開情報に基づきNVIC作成

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください4

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

新規参⼊者は、医者や製薬会社のニーズ、そして業界特有の各種事情（慣⾏、法規等）を徹底的に理解した上でサービスを作り込む必要があり、これは業界知⾒がない会社にはほぼ不可能なプロセスです。エムスリーは縦展開したことにより、潜在的競合の多くを⾃然に排除してしまっているのです。開発⼈材を⾼給でエムスリーから引き抜いたとしても、横展開型と縦展開型の会社は開発プロセス、DNA・カルチャーが⼤きく異なることが多く、製品開発はスムーズに進まないと考えられます。仮に模倣プロダクトの開発に成功したとしても、実績のないサービスにユーザー・顧客を呼び込むのは困難です。
エムスリーはFirst moverとしてユーザー・顧客の囲い込みに成功しており、2000年のサービス提供開始時から医療業界におけるdomain expertise（領域専⾨性）を蓄積し続けています。その間、当社はサービスの拡充・改善を継続しており、登録医師も増加しています。従って、当事業の参⼊障壁は年々拡⼤しているものと考えます。Vertical型は特定領域にスぺシャライズしている為、対象となる市場規模（total addressable market)は⼩さいと思われがちですが、必ずしもそうではありません。医療業界は巨⼤産業であり、中には沢⼭のサブverticalが存在します。当社は、国内外の医療業界の関連分野へ積極的に進出しており、今後⼤きな可能性を感じさせます。

【Horizontal型・Vertical型（製品・サービス）の性質】(出所)公開情報に基づきNVIC作成
後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください5

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

沿⾰ 2000年︓会社設⽴
医師向けコミュニケーションサービスツール「MR君」提供開始
 2002年︓医療関連調査サービス「リサーチ君」提供開始
 2003年︓医薬品マーケティング業務⼀括代⾏サービス「MR君eCSO」提供開始
医療専⾨サイト「m3.com」運営開始
So-net M3 USA Corporation（現M3 USA Corporation）設⽴
製品プロモーション施策サービス「m3 MT」提供開始
 2004年︓医師向け求⼈求職⽀援サービス「m3.com CAREER」提供開始
東京証券取引所マザーズ市場上場
 2005年︓製薬会社以外向けマーケティング⽀援サービス「QOL君」提供開始
コンシューマー向けサービス「AskDoctors」（健康や疾病に関する質問に医師が回答）提供開始
 2007年︓東京証券取引所市場第⼀部へ上場市場を変更
 2013年︓中国での事業を開始
 2016年︓インドでの事業を開始※ 上記沿⾰に企業買収は含めておりません。

会社の設⽴経緯は︖
 エムスリーはマッキンゼー（⽶系経営戦略コンサルティング会社）のコンサルタントであった⾕村⽒（現エムスリー社⻑）が、当時顧客であったソニーグループのインターネットサービス会社「ソネット」に対し、医師とMRをインターネットでつなぐサービスについて提案を⾏ったことが契機となり、ソネット、⾕村⽒等の共同出資で2000年に事業化した会社です。
 実はソネットはエムスリーだけではなく、モバイルゲーム事業者でプロ野球チームも持つDeNA（創業者が同じくマッキンゼー出⾝者）等のインターネット系ベンチャー企業をサポートして来た実績もあり、現ソニー社⻑の吉⽥⽒はソネットの元社⻑でした。
社名の意味や会社のミッションは︖
 エムスリーは医療 (Medicine)、メディア (Media)、変容 (Metamorphosis)の3 つのMを表し、「インターネットを活⽤し、健康で楽しく⻑⽣きする⼈を⼀⼈でも増やし、不必要な医療コストを⼀円でも減らすこと」を事業⽬的としています。
他に知っておくべきことは︖
 下記セグメント分析からも分かる通り、積極的な企業買収も経て広範囲な事業ポートフォリオを有するに⾄っています。しかし、ランダムな多⾓化ではなく、上記事業⽬的に沿った内容で、Vertical型の攻め⽅をしています。
 近年海外セグメントの事業規模が⼤きくなって来ており、ここでの成否も今後重要となります。

(出所)公開情報に基づきNVIC作成

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

6農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート(百万円）

セグメント分析(2020年3⽉期)
セグメント

事業概要

売上⾼構成⽐営業利益利益率

主なコメントメディカル
プラットフォーム

医療従事者専⾨サイト「m3.com」を核としたインターネットとリアルオペレーションを活⽤した各種マーケティング関連事業（MR君、QOL等）

51,27039.1%

19,25337.6%

MR君は製薬会社にとって、MR機能を代替・補完する為の、安価な販促ツールとして機能。「医師側」及び「製薬メーカー側」双⽅にとっての「Must Infra」として定着

エビデンス
ソリューション

臨床開発及び⼤規模臨床研究の⽀援、治験業務全般の管理・運営⽀援事業

21,365

16.3%

4,699

22.0% 利⽤により治験期間を短縮可能

キャリアソリューション

医療従事者向け⼈材サービス事業（総合キャリアサービスの提供、⼈材紹介、求⼈広告掲載等）

15,393

11.8%

4,151

27.0%

⼀般的な⼈材サービス会社と異なり医師、薬剤師向けに特化

サイト
ソリューション

医療機関経営⽀援（病院経営コンサルティング等）及び患者サービス事業（訪問介護等）

12,223

9.3%

944

7.7%

事業拡⼤に伴い、2019年3⽉期から新セグメントとしてエマージング事業群から切り出し

海外

⽶国、欧州、中国、韓国等での医療従事者専⾨サイトを活⽤した医療関連会社マーケティ
ング⽀援や調査、キャリア、治験⽀援等の各種サービス

29,961

22.9%

5,722

19.1%

エマージング事業群

コンシューマ向けサービス（AskDoctors）、医療福祉系国家試験対策サービス等

3,286

2.5%

513

-2,526130,973

-2%
100%

-945
34,337

調整額
全社拡⼤中。
将来的には⽶Veeva Systemsと競合︖

15.6% 様々な新規ビジネスの集合体

ー
26.2%

業績推移(億円)

売上⾼

1500

50%

1250

40%

100030%750
20%50010%

2500%02006

2007

2008

2009

2010

2011
売上⾼

2012

(億円)

2013

2014

2015
2016
YoY(右軸)

2017

2018

2019

2020

営業利益

400

50%
40%

300

30%

20020%

10010%

00%
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

営業利益

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

営業利益率(右軸) 「MR君」の浸透・新分野への拡⼤により、売上⾼、営業利益共に⾼い成⻑率を実現。
(出所)公開情報に基づきNVIC作成

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください7

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート〜関連トピック︓⽶国版エムスリー「Veeva Systems」について〜
NVICは、投資先、投資候補先の企業のみならず、競合企業、その事業の川上・川下の企業を、グローバルに⾶び回って⾯談を⾏うことは2020年4⽉の⽉次レポートでご紹介しました。2020年2⽉にはVeeva Systems社のカリフォルニア州にある本社を訪問し、⾯談を⾏いました。何故、今回Veeva Systemsも取り上げるかと⾔うと、エムスリーとターゲットにした業界・製品の特性・事業戦略等、数多くの類似性があり、将来的にエムスリーと競合する可能性があるからです。
Veevaは2007年にCo-founderであるPeter Gassner（現CEO)及びMatt Wallach（前President）が⽶国の製薬業界は刻々と強化・変化する規制環境に晒されているものの、専⾨のクラウド型システム・ベンダーがいないことに⽬を付け、前⾝となった
Verticals on Demand社を設⽴したのが始まりです。この「Verticals＝縦」という単語がキーワードであり、繰り返しになりますが縦に深堀りして⾏くという「領域特化」を意味します。従来、製薬業界に特化したCRM（Customer Relationship Management︔顧客管理システム）は存在せず、製薬会社は様々なベンダーや内部開発したlegacy systemを組み合わせる形で⾮効率なオペレーションを⾏ってきました。したがって、それを⼀発で解決出来るクラウド型プラットフォームには⼤きな価値がありました。Peterは創業前は、Salesforceにも勤めており、ここで培った製品知識・経験・リレーションシップを活かし、Salesforce上で稼働する製薬業界特化型CRMをVeevaで開発します。現在、VeevaのCRMは業界標準となっており、MRの8割以上が総合的な販促ツールとして利⽤しています。ク
ラウド型であるが故に、domain expertiseの蓄積は定期的に⾏われるソフトウェア・アップデートに反映され、参⼊障壁はその度に強化されていると考えます。CRMと同じように業界の⾮効率性を背景として、新たに参⼊した臨床試験・治験業務のコンテンツ管理システム領域（Vault）でもVeevaは⼤きな成功を収めています。

(出所)公開情報に基づきNVIC作成

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください8

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

Veevaはエムスリーと同様に「医療業界のミスマッチや⾮効率性」に⽬を付け、同じような時期に「Vertical型」のサービスにより急拡⼤して来た会社です。⼜、新しい領域を探して参⼊障壁を築き上げて⾏く戦略も似ています。医療業界のデジタル化は⽌まらない中、まだ多くのサブVerticalが存在すると考えます。エムスリーが「不必要な医療コストを減らす」という会社ミッションに沿って国際的に事業拡⼤をしていく中、Veevaとバッティングするビジネスも今後増えて⾏くと考えられます。引き続きNVICは「グローバルな視座」で、既存投資先会社の投資仮説をモニタリング・検証していきます。

【Veeva Systemsの本社（⽶国カリフォルニア州 Pleasanton）にて】【San FranciscoからPleasantonへ移動の道中】(出所)公開情報に基づきNVIC作成

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください9

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

投資リスク
基準価額の変動要因
当ファンドは値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は変動します。運⽤の結果としてファンドに⽣じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。したがって、投資者の皆様の投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。また、投資信託は預貯⾦とは異なります。

当ファンドの主なリスクは以下の通りです。
●株価変動リスク
⼀般に、株式は国内外の景気、政治、経済、社会情勢等の影響を受け、また、個別企業の業績や株式市場全体の動向を反映して価格が⼤きく変動します。ファンドに組⼊れている株式の価格が下落した場合には、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
また、ファンドが投資する企業が業績悪化や倒産等に陥った場合は、その企業の株式の価格が⼤きく下落しあるいは無価値となるため、ファンドに重⼤な損失が⽣じることがあります。
●流動性リスク
市場規模が⼩さい場合や取引量が少ない場合、有価証券等を売却する際に市場実勢から期待される価格で売却できず、不測の損失を被るリスクがあります。
また、⼤⼝の解約申込があった場合など、解約資⾦を⼿当てするためにファンドで保有する有価証券等を⼤量に換⾦しなければならないことがあります。その際、市場動向や取引量の状況によっては、当該換⾦にかかる取引⾃体が市場実勢を押し下げ、通常よりも不利な状況での取引となり、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
●信⽤リスク
組⼊有価証券等の発⾏者や取引先等の経営・財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等には、当該組⼊有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払い・償還⾦の⽀払いが滞ることがあります。
※基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。

その他の留意点●ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適⽤はありません。
●収益分配⾦に関する留意点として、以下の事項にご注意ください。
・分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、投資信託の純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。
・分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて⽀払われる場合があります。その場合、当期決算⽇の基準価額は前期決算⽇と⽐べて下落することになります。また、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。
・投資者（受益者）のファンドの購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部ないしすべてが、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。

「投資リスク」と後述の「留意事項」を必ずご覧ください10

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

留意事項
・当資料は⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。
・当資料は当社が信頼できると判断したデータにより作成しましたが、その正確性､完全性等を保証するものではありません。
・本資料に記載された過去のデータは、将来の結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。本資料に記載された市況や⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来の動向や結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。また、将来予告なしに変更する場合もあります。
・投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付⽬論⾒書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。

お申込みメモ購

⼊単位

販売会社が定める単位とします。
※販売会社にお問い合わせください。

購

⼊価額

購⼊申込受付⽇の基準価額

購

⼊代⾦

販売会社が定める所定の⽇までに販売会社の定める⽅法でお⽀払いください。

換⾦

単位

1⼝単位
※販売会社によって異なる場合があります。

換⾦

価額

換⾦申込受付⽇の基準価額とします。

換⾦

代⾦

原則として換⾦申込受付⽇から起算して5営業⽇⽬からお⽀払いします。

締切間原則として、販売会社の営業⽇の午後3時までに、販売会社所定の事務⼿続きが完了したものを当⽇の受付分とします。

申込時

購 ⼊ の 申 込 期 間

当初申込期間︓2019年12⽉19⽇
継続申込期間︓2019年12⽉20⽇から2021年3⽉15⽇まで（上記期間満了前に有価証券届出書を提出することにより更新されます。）

換

⼤⼝の換⾦には受付時間制限および⾦額制限を⾏う場合があります。

⾦制限

購⼊・換⾦申込受付の中 ⽌ 及 び 取 消 し⾦融商品取引所等における取引の停⽌、その他やむを得ない事情が発⽣したときは、購⼊・換⾦のお申込みの受付を中⽌することおよび、すでに受け付けた購⼊・換⾦のお申込みを取消すことができる
ものとします。

信託期

間無期限（2019年12⽉20⽇設定）

繰上

償

還

委託会社は次のいずれかの場合、事前に投資者（受益者）の意向を確認し、受託会社と合意のうえ、信託契約を解約し、信託を終了（繰上償還）させることがあります。
・受益権の⼝数が5億⼝を下回ることとなった場合。
・信託契約を解約することが投資者（受益者）のため有利であると認めるとき。
・やむを得ない事情が発⽣したとき。

⽇

毎年12⽉15⽇（休業⽇の場合は翌営業⽇）

配

年１回決算を⾏い、収益分配⽅針に基づき分配を⾏います。

決収算益分※販売会社との契約によっては再投資が可能です。

信 託 ⾦ の 限 度 額

2兆円

公

告

電⼦公告により⾏い委託会社のウェブサイトに掲載します。
https://www.nvic.co.jp/

書

毎決算時および償還時に交付運⽤報告書を作成し、知れている受益者に交付します。

係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
配当控除の適⽤があります。
益⾦不算⼊制度は適⽤されません。

運課

⽤税

報

告関

「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください11

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねJAPAN（⽇本選抜） 2020年6⽉末基準 ⽉次運⽤レポート
運課

⽤

報

税

告関書

毎決算時および償還時に交付運⽤報告書を作成し、知れている受益者に交付します。

係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
配当控除の適⽤があります。
益⾦不算⼊制度は適⽤されません。

ファンドの費⽤
投資者が直接的に負担する費⽤
購 ⼊ 時 ⼿ 数 料

購⼊申込受付⽇の基準価額に1.65％（税抜1.5％）
商品および関連する投資環境の説明や情報提供なを上限として販売会社が定める率を乗じて得た額としまど、ならびに購⼊に関する事務コストの対価です。
す。詳しくは、販売会社にお問い合わせください。

信 託 財 産 留 保 額ありません。

投資者が信託財産で間接的に負担する費⽤
運 ⽤ 管 理 費 ⽤（ 信 託 報 酬 ）ファンドの⽇々の純資産総額に対し年0.88％（税抜0.8％）の率を乗じた額として⽇々計上され、毎計算期 運⽤管理費⽤（信託報酬）=運⽤期間中の基準末または信託終了のときに投資信託財産中から⽀払わ 価額×信託報酬率れます。販売会社に応じて配分は異なります。
販売会社名
⽀払先

三菱ＵＦＪ信託銀⾏株式会社

左記以外の販売会社

委託会社

年0.770％年0.436％

委託した資⾦の運⽤の対価

販売会社

年0.001％

年0.335％

運⽤報告書など各種書類の送付、⼝座内でのファンドの管理、購⼊後の情報提供などの対価

受託会社

監
印

査
刷費
費

年0.029％

主な役務の内容

運⽤財産の管理、委託会社からの指図の実⾏の対
価⽤
⽤

監査費⽤、印刷費⽤などの諸費⽤は、ファンドの純資産総額に対して年率0.11％（税抜0.1％）を上限とする 監査費⽤︓ファンドの監査にかかる費⽤額がファンドの計算期間を通じて毎⽇計上され、ファンドの 印刷費⽤︓有価証券届出書、⽬論⾒書、運⽤報基準価額に反映されます。なお、毎計算期末または信託 告書等の作成、印刷および提出等に係る費⽤終了の時に、信託財産から⽀払われます。

その他の費⽤・⼿数料

投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する信託事務の処理に要する諸費⽤︓法律・税務顧
諸費⽤、および受託者の⽴替えた利息は、投資信託財
問への報酬、郵送費⽤、格付費⽤、受益権の管理産中から⽀弁します。
※「その他の費⽤・⼿数料」については、運⽤状況等により変動するため、事前に料率、上限額等を⽰すことができません。

事務に関連する費⽤等を含みますがこれらに限定されません。

※受益者が負担する⼿数料などの合計額やその計算⽅法については、保有期間や運⽤の状況などに応じて異なるため、あらかじめ表⽰することができません。

「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください12