ラジオNIKKEI【オプション倶楽部】OP売坊戦略コースの新規会員（来年１⽉開始）を12⽉20⽇まで割引価格で募集しています。
ご⼊会いただいた⽅は12⽉18⽇（⼟）
10時にオンラインで開催する「⼊⾨セミナー」に無料でご招待いたします『賢者のマーケットインサイト』資料(2021年12月15日放送分)
 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを目的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の目的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に 基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
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2022年１月限SQ日（１月14日）までの注目イベント （P.2）＜米国＞
12月16日： 製造業PMI （速報値）
12月16日： 政策金利01月06日： FOMC議事録
01月12日： 消費者物価指数※SQ日は期近（月次・週次）の未決済建玉が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる日です。

テーパリング（量的緩和縮⼩）加速の発表が「サプライズ」になるかもしれません＜欧州＞
12月16日： 政策金利
12月17日： 消費者物価指数（改定値）
01月07日： 消費者物価指数（速報）＜日本・世界＞
12月29日： 失業率、鉱工業生産（速報）12月30日： 大納会
12月31日： 【中国】製造業PMI
01月04日： 大発会
01月18日： 日銀金融政策決定会合
注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ・ロイターなどから管理人作成
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OP売坊のグレイ・リノ （P.3）

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ🦏 新型コロナの変異株と感染再拡大
🦏 TOPIX・日経平均株価の採用・計算方法見直し、取引要綱の変更
🦏 米国金利の動向 （テーパリングの前倒し）🦏 日米中の財政悪化と増税
🦏 岸田首相の賞味期限（2022年７月に参院選）
🦏 スタグフレーション？
🦏 世界的な自然災害の拡大等で食料価格高騰か
🦏 寒波で電力不足 （石油価格再上昇）
🦏 半導体不足
🦏 物流問題（海運も陸運も）と年末商戦
🦏 バフェット指数の異常値
米国：206.8、日本：155.0 （2021年12月10日）
🦏 年末年始 （12月31日～１月３日の休場）

🦏 米国中間選挙（2022年11月）

のちほどオミクロン株の第⼀報による警戒感で株価が急落したときの⽇経225PUT買い機会について紹介します

年末の⽇経平均の⽔準にもよりますが、年末年始は基本的に⽇経225売りポジションを⼩さくしておきたいと考えています。または、ヘッジのポジションと組み合わせておく対応も考えられます。波乱要因となり得る１⽉12⽇の⽶CPI（消費者物価指数）は１⽉SQ（１⽉14⽇）直前ですので、微調整で済むかもしれません

グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば、⼤きな値幅が出るため、オプション投資家に重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

3米国中間選挙 （P.4）
2022年11月８日（大統領選の中間年に実施される国・地方の統一選挙）
共和党が勝利すると上下院とも共和党有利の情勢

上院（任期６年、定数１００）の約３分の１の３４議席
民主党 ５０
共和党 ５０下院（任期２年、定数４３５）の全議席
民主党 ２１９

共和党 ２１１ 欠員 ５

アフガン撤退の進め⽅やガソリン価格の急騰などで、バイデン⼤統領の⽀持率は37％程度に低下中です（出所︓CNBC12⽉11⽇)。パウエルFRB議⻑は再選してもらった恩義があるので、政権の意向をくんでインフレ退治を優先する⾦融政策を進めていくかもしれません

出所)Wikipedia「ねじれ」となり、バイデン⼤統領の政策が通りにくくなります

バイデン⼤統領
は中間選挙で誇れる「成果」を必要としています。内政に失敗すると国際問題が2022年のグレイ・リノになるかもしれません

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米長期金利（長期債利回り）が低下 （P.5）
⻑期⾦利は低下し、中期⾦利は上昇して⽶イールドカーブ（利回り曲線）がフラット（平坦）化しています。
これも将来の景気失速懸念だと考えています

⾦利の低下は、将来の景気失速懸念だと考えています。
CPIは⾼⽌まりす
るものの景気が低迷するスタグフレーション⼊りの可能性が個⼈的には3割程度にまで⾼まってきていると考えています出所） ブルームバーグなどより筆者作成、(2021年12月13日現在）

5日本のM2伸び率 （P.6）
⻘線は⽇本のM2（通貨供給量:マネーストック）前年⽐（右軸、％）
ついに11⽉の⽇本のM2前年⽐が４％を割りました。このままの状態
ですと年率の伸び率はさらに低下します

カネ回りが悪くなれば株価に逆⾵となり得ます

出所） 日銀、ブルームバーグより筆者作成（マネーストック：日本11月）
6国内企業物価指数がさらに悪化 （P.7）
国内企業物価指数＝企業間で売買されるモノの価格動向

国内企業物価指数の悪化は⽶ドル⾼とエネルギー⾼、そして輸送費の⾼騰が影響していると考えています。とはいえ、企業は値上げに慎重です。値上げによる売上減を警戒しているからです。その結果、企業業績に悪影響となると考えています

8月：6.5％
9月：8.3％
10月：9.0％

過去の景気後退期（網掛部分）との関係を⾒ています

日経平均株価出所） 日本銀行およびブルームバーグより筆者作成

賃⾦が伸び、消費が増えれば、企業業績にはプラスとなりますが、⽇本でも悪いインフレの気配があります7

SQ値と月末値 （P.8）
⻘線は⽇経平均の⽉終値

特に天井でSQ値よりもその⽉の終値が下げていると、翌⽉も下げ基調となりやすい経験則があります。その時に他の経済指標なども参考にすると、より確度が⾼くなると考えています

出所） JPX、ブルームバーグより筆者作成

88EPSの上昇傾向は鈍化中 （P.9）
緑で塗りつぶしたグラフは⽇経平均のEPS（１株当たりの利益＝企業収益）伸び率
EPS伸び率の鈍化は少なくともPER（株価収益率）の拡⼤にはつながりませんので、⽇経平均の評価にマイナスだと考えています

出所） 日経新聞などより筆者作成(2021年12月13日現在）

例）

第1期

第2期

第３期

業績

１００

５０

１００

▲５０％

＋１００％

伸び率

⽇経平均が３万円を⽬指した背景には、やはりマネーの伸び（過剰流動性）があったと思います。そして、業績回復も安⼼感につながった
わけですね92021年を振り返ると：日経平均PERと日米欧のVOL指数 （P.10）

振り返るとボラティリティは、いろいろな情報を与えてくれていたとみえてきます。⼈間の⼼理を表す情報も含まれています。
『OP売坊戦略コース』では、このボラティリティが相場の状況を確認したり、急落を予⾒したりする、ひとつの重要なポイン
トであることをお伝えできればと考えています。お医者さんに例えれば、⼼電図の⾒⽅というイメージになるでしょうか︖

日本(日経VI)：19.78 欧州(VSTOXX)：23.02 米国(VIX指数)：20.31
出所）ブルームバーグなどより、筆者作成 (2021年12月13日現在)

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HVとIVは相場の状況を語り掛けてくれる情報源 （P.11）
S&P500（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV＝VIX指数（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

⽇経平均（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV＝⽇経VI（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

出所）ブルームバーグ、日本経済新聞より筆者作成（2021年12月13日現在）

ボラティリティには過去の指数のデータから計算したヒストリ
カル・ボラティリティ（HV）とそのオプション価格から逆算したインプライ
ド・ボラティリ
ティ（IV）があり、それぞれが、また組み合わせ
で相場状況を伝えてくれます11大きな収益機会：12月限23000PUT（11月29日～12月１日） （P.12）
オミクロン株の第⼀報による警戒感から株価が急落したところです。その結果、PUTに収益機会がありました。
株式は不透明要因が出てくると敏感に反応しますので⽇経平均の現在値に近い権利⾏使価格のオプションを選ぶのが⼀番良いとは限りません。
『OP売坊戦略コース』では私なりの⾒⽅をお伝えしています12OPトレードの主な戦略 (P.13)『OP売坊戦略コース』では複合戦略についても紹介していますが、新規に⼊会されたばかりの会員様は単独戦略の修得から始めていきましょう

複合戦略（中級）

単独戦略（初級)

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米国株OPの魅力 (日経OPと比較して） （P.14）
⽶国個別株OPのほうが資⾦的に⽬途が⽴ちやすいので、考え⽅によっては使い勝⼿が良いともいえます『OP売坊戦略コース』
では⽶国株OPについても現在のところ「週次レポート」で毎週情報を発信させていただいております

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OP売坊の重要視しているもの (P.15)

確率、 勝率、 収益率
パターン分析（時系列、分布）
資金管理、 リスク管理
簡単、シンプルオプション倶楽部↓

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最後までご清聴、誠にありがとうございました。
筆者ブログ『実践日経オプション教室』

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