農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）
追加型投信／海外／株式

2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート「おおぶね」に乗って、共に価値を探す旅に出よう︕
委託会社（ファンドの運⽤の指図等を⾏います。）

受託会社（ファンドの財産の保管及び管理を⾏います。）

農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社

三菱UFJ信託銀⾏株式会社

⾦融商品取引業者︓関東財務局⻑（⾦商）第2811号〈照会先〉農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社●ホームページ︓https://www.nvic.co.jp/

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

運⽤実績
基準価額︓13,644円

基準価額の騰落率︓-0.9%※1●基準価額（分配⾦再投資ベース）と純資産総額の推移 ※2（指数）●資⾦流出⼊の推移（資⾦流⼊額-資⾦流出額）（百万円）

純資産総額（右軸）（百万円）

2,000100

1,60080

1,2006080040100400209000150

純資産総額︓1,775百万円※2

分配⾦再投資基準価額

140130120110※2020年4⽉1⽇より公募販売開始●運⽤成績 ※2

おおぶねグローバル●分配実績（分配実績はありません）
1ヶ⽉

3ヶ⽉

6ヶ⽉

-0.9%

1.3%

7.9%

1年

3年-

設定来

決算年⽉⽇

分配⾦（課税前）- 36.4%
設定来合計-

組⼊資産の状況●マザーファンドのバリュエーション⽔準●おおぶねグローバルの投資信託財産の構成 ※3
組⼊資産

実質構成⽐

国内株式

19.0%

PER ※4

27.6

⽶国株式

43.8%

PBR ※5

4.8

欧州株式

27.3%

EV/EBITDA ※6

18.3

現⾦等

10.0%

平均時価総額（億円）

合計

100.0%

90,620●マザーファンドの組⼊完了来の売買回転率（年率換算）※70.28回/年※1 「基準価額」とは、信託報酬等控除後の当ファンドの⼀万⼝当たりの値段です。
※2 当ファンドの当初設定⽇の前営業⽇（2020年3⽉18⽇）を100として指数化し、基準価額の騰落率や、分配⾦再投資基準価額（課税前の分配⾦を再投資したものとして計算しており、分配⾦が発⽣した場合は実際の基準価額とは異なります。）、運⽤成績の表を作成しています。
※3 マザーファンドの純資産総額に対する各資産の⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。現⾦等には未収・未払項⽬等が含まれるため、マイナスとなる場合があります。
※4 「PER（株価収益率）」は、株価がEPS（⼀株当たりの利益）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にPERが低いほど、会社が稼ぐ利益に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想EPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※5 「PBR（株価純資産倍率）」は、株価がBPS(⼀株当たりの純資産）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にはPBRが低いほど、会社の純資産に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想BPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※6 「EV/EBITDA（企業価値/税引前利益に⽀払利息と減価償却費を加算した利益」は、企業価値がEBITDAの何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にEV/EBITDAが低いほど、会社の利益⽔準に対して企業価値が割安といえます。本レポートにおいては、実績EBITDAを使⽤して算出しています。
※7 「売買回転率」は、期間中の売買⾦額の、ポートフォリオの時価評価額に対する割合を⽰すもので、⼀般的に売買回転率が低いほど組⼊銘柄の保有期間が⻑く、結果としてファンドの株式売買コストが低く抑えられていると⾔えます（売買回転率が１回/年の場合、1年間でポートフォリオの時価評価額相当の売買取引が⾏われるということになります）。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください1

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）●おおぶねグローバル組⼊上位10銘柄
国

2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

※1

企業名

⽶国
フランス
⽶国
スウェーデン
⽇本
⽶国
⽶国
⽶国
スイス
⽇本

実質組⼊⽐率

概要

ｻﾞ･ｳｫﾙﾄ･ﾃﾞｨｽﾞﾆｰ･ｶﾝﾊﾟﾆｰエルメス･インターナショナルﾋﾞｻﾞ
アトラスコプコ
セブン＆アイ・ホールディングス
3M
ﾃｷｻｽ･ｲﾝｽﾂﾙﾒﾝﾂ
ﾏｺｰﾐｯｸジボーダン
⽇本電産（純資産対⽐）メディアコングロマリット
宝飾品ブランド
決済テクノロジー企業
コンプレッサーメーカー
⼩売企業
製造業コングロマリット
アナログ半導体メーカー
調味料メーカー
⾹料メーカー
総合モーターメーカー

4.4%
4.2%
4.2%
4.1%
4.1%
4.1%
4.0%
3.9%
3.9%
3.9%
※当⽉末の組⼊銘柄数 25社

リターン要因●おおぶねグローバルの基準価額変動要因●マザーファンドの基準価額変動要因※2

基準価額の騰落率【内訳】
マザーファンド要因
信託報酬
成功報酬

-0.9%

基準価額の騰落率【内訳】
株式・投資証券
⽶国
欧州
⽇本
為替
売買⼿数料
その他

-0.7%
-0.2%
-0.2%
0.0%
0.1%基準報酬その他※2-0.6%
-1.9%
-0.7%
-0.7%
-0.4%
1.3%
0.0%
0.0%

CIO（投資責任者）の当ファンド保有状況●当ファンドの保有⼝数の推移（指数化） ※3●平均取得価額と累積リターン ※4（指数）（円）

20,00017,86518,00016,563
15,17416,00013,53314,00012,227

12,00010,50010,000

8,739
7,118

8,000
5,348

6,000
3,439

4,000
2,000

1,803
100

14,500CIO（投資責任者）の累積リターン（右軸）
平均取得価額当ファンドの基準価額

18%14,00016%

13,50014%

13,00012%

12,50010%

12,0008%

11,5006%

11,000

4%

10,5002%

10,0000%

9,500-2%0※1 マザーファンドの純資産総額に対する各銘柄の組⼊⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。
※2 「基準価額変動要因」は、当⽉の「基準価額の騰落率」を主な要因に分解した概算値であり、実際の数値とは異なる場合があります。また、端数処理等の関係で内訳の各数値の合計は「基準価額の騰落率」と⼀致しない場合があります。なお、「その他」には信託報酬以外の費⽤等が含まれます。
※3 CIO（投資責任者）の当ファンド保有⼝数の推移のグラフは、2020年4⽉3⽇にCIO（投資責任者）である奥野が保有していた⼝数を100として指数化しています。
※4 CIO（投資責任者）の累積リターンは、CIO（投資責任者）である奥野が保有している当ファンドの平均取得基準価額と当ファンドの基準価額から算出したものであり、将来の運⽤成果を保証するものではありません。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください2

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2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

当⽉のコメント農林中⾦バリューインベストメンツ（NVIC）では、投資先のモニタリングや新規投資候補先の調査を⽬的とした国内外の投資先・投資候補先への訪問を定期的に⾏っており、単に財務数値の分析だけではない、企業の事業に関する深い理解に根差した投資を⾏っています。また、これらの対話を通じて、投資先企業に関して当初想定していた投資仮説に疑義が⽣じた場合には、投資確信度の引き下げによる組⼊ウェイトの引き下げ、或いは全売却の実施を随時検討しています。
本ファンドでは、スイスのジュネーブ近郊に本拠地を構える世界シェア1位の⾹料（Flavor & Fragrance）メーカー、Givaudan（以下ジボーダン）に投資を⾏っております（ジボーダンについては2020年10⽉の⽉次レポートにてご紹介しています）。⼀⽅、⽶国企業を投資対象としている「⻑期厳選投資 おおぶね」においては、ニューヨーク州に本拠地を構える世界シェア2位の⾹料メーカーであるInternational Flavor & Fragrances（以下、IFF）に2016年から投資をしていましたが、2021年1⽉に全売却を実施しました。
今回は、⾹料業界を含む機能性素材産業において新たな潮流となりつつある変化と、それに対するジボーダンとIFFの戦略の違い、および「⻑期厳選投資 おおぶね」においてIFFを全売却するに⾄った経緯をご説明いたします（ジボーダンについては引き続き当ファンドにおいて投資を継続しております）。
【投資仮説】
⾹料とは⾹⽔はもちろん、⾷品、飲料、洗剤を始めとしたホームケア製品などに幅広く使⽤されている、「味」や「⾹り」のもととなる原料です。IFFおよびジボーダンに対するNVICの投資仮説は以下の通りです。
1．産業の付加価値
IFFおよびジボーダンが提供する⾹料によって決定される味や⾹りは、消費者が最終製品を買うかどうかを決める購買動機に占める割合が⾮常に⾼く、⾹⽔などであれば購買動機の約8割が、ホームケア製品や⾷品などでも5割弱が味や⾹りに由来するとされています。
⼀⽅で、⾹料のコストが⾹⽔や⾷品、ホームケア製品などの最終製品の原価に占める割合は0.5〜6%程度とされており、その価値に⽐して⾼い割合ではありません。したがって、顧客にとって⾹料のコストを下げようとするインセンティブは働きにくく、価格競争が起きにくい構造にあります。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください3農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

2．競争優位性
⾹料を提供する上では、原料の調達、原料の調合・合成、各国の⾷品・ホームケア製品などに関する法規制への対応、といったことが必要になってきますが、そのどれに関しても事業展開の歴史に裏付けられた蓄積が必要となります。
例えば、原料の調合・合成に関しては、新規参⼊企業が⼀朝⼀⼣にできるものではなく、調合ノウハウや合成⾹料のパテントなどの蓄積があればこそ実現できるものです。また、実際に調合を担うのはパフューマー、フレーバリストと呼ばれる極めて専⾨性の⾼い⼈材であり、その専⾨性も簡単に獲得できるものではありません（パフューマーの数は世界全体でも宇宙⾶⾏⼠（約560⼈）より少ないと⾔われており、また育成には10年以上の時間が必要とも⾔われています）。
3．⻑期潮流
先に述べたように、⾹料は⾷品、ホームケア製品、⾹⽔など、⼈が暮らしていくうえで多く使⽤するものの原料の⼀つです。従って、今後も⼈⼝の増加や経済の発展、（新興国における）所得の増加といった⻑期潮流に乗って、安定的に成⻑していくことが想定されます。
また、消費者ニーズが多様化し、製品ライフサイクルが短くなる環境の中で、かつては⼤⼿消費財メーカーや⼤⼿⾷品メーカーがすべての機能を内製していたモデル（垂直統合モデル）から、各機能を専⾨性の⾼い企業（機能特化型企業）に外注するトレンド（⽔平分業モデル）へシフトするトレンドが⾒られます。⾹料はまさにこのトレンドと合致していると⾔えます。

【IFFによるデュポンの⾷品原料部⾨の買収について】
さて、上述した投資仮説に基づき、本ファンドではジボーダンに、「⻑期厳選投資 おおぶね」においてはIFFに投資を⾏ってきましたが、2019年12⽉にIFFはデュポンの⾷品原料部⾨を約2.9兆円で買収することを発表しました。買収対象となる事業の売上規模は約6,000億円、IFFの2019年12⽉期の売上⾼が約5,000億円ですから、IFFの姿を⼤きく変えるインパクトのある買収です。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください4農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

NVICでは買収の発表以降、買収による投資仮説への影響を⾒定める必要があると考え、「⻑期厳選投資 おおぶね」においては2020年1⽉にIFFの投資ウェイトを引き下げると同時に、IFFやジボーダン、⽇系⾹料メーカー等とのミーティングを含む調査を⾏ってきました。
訪問⽇時

企業名

⾯談形式

2020年3⽉

Givaudan

CFOとのミーティング

2020年7⽉

IFF

IRとのミーティング(電話会議）

2020年10⽉

⽇系⾹料メーカー

IRとのミーティング（Zoom）

2020年12⽉

⽇系⾹料メーカー

IRとのミーティング

2020年12⽉

Givaudan

IRとのミーティング（Webex）

まず、今回のIFFによる買収の背景について、IFFやジボーダンが扱う⾹料は⼤きく捉えると機能性素材の⼀つですが、機能性素材には他にも酸味料、⽢味料、たんぱく質、安定剤、増粘剤、乳化剤、酵⺟、酵素等、多岐に渡る素材が存在します。そしてこれらを製造する原料メーカーも数多く存在していますが、そのビジネスモデルを⼤きく分けると、①ビタミンや穀物油脂等、単純で付加価値の低いコモディティ原料を⼤量⽣産する「規模の経済型」、②⾹料や菌等、特定の付加価値の⾼い専⾨分野を中⼼に事業展開する「専⾨性特化型」、③付加価値の⾼い財と低い財を両⽅取扱い、複数の製品ラインナップを⾃前で提供することを強みとしている「Integrated Solution型」、と定義することができます。
買収前のIFFは⾹料という付加価値の⾼い特定分野で事業を展開する②「専⾨性特化型」に該当していましたが、今回IFFが買収を発表したデュポンの⾷品原料部⾨は、安定剤や増粘剤、乳化剤、酵素、菌等を幅広く提供する③「Integrated Solution型」の戦略を取った事業になります。今回の買収は、IFFが⾹料に特化した②「専⾨性特化型」から、⾹料を含む幅広い製品ラインナップを有する③「Integrated Solution型」の企業に変わることを意味しています。

【Integrated Solutionについて】
この幅広い製品ラインナップを持つ「Integrated Solution型」のビジネスモデルについては、アイルランドに本社を置き世界最⼤規模で⾷品原料ラインナップを提供する「Kerry Group」（以下ケリー）の分析、および⾯談を通じて認識をしていました（詳細は「⻑期厳選投資おおぶね」の2019年11⽉の⽉次レポートをご覧ください）。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください5

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例えば、顧客が新しい飲料や⾷品等を開発する際、素材ごとに異なる会社に原材料を発注すると⼿間暇がかかりますが、ケリーのように⼀括して原材料を注⽂できる会社があれば、より早く新製品の開発を⾏うことができます。実際にケリーは顧客の新製品開発に係るアイデア出しから量産化までを包括的にサポートしています。
ケリーのIntegrated Solutionは、特定分野の専⾨メーカーほど⾼度で付加価値の⾼い製品は提供することができませんが、幅広いラインナップを持ちワンストップで原料を提供することで、原材料調達能⼒に乏しい新興国メーカー等には歓迎されるものと考えられます。
このようにワンストップで様々な原材料を提供するIntegrated Solutionが新たな潮流になりつつあるということを認識できた⼀⽅で、ケリーが扱っている素材にはコモディティに近い性質のものも⽐較的多く含まれている状況があり、このような背景から収益性の観点
では専⾨性特化型のIFFやジボーダンに優位性があるということが分かりました。

出所︓Bloomberg【IFFとのミーティング】
当然ながら、今回の買収に⾄った背景についてはIFFとの⾯談においても確認を⾏いました。IFFが説明していた買収の狙いは以下の2点です。
１．幅広い製品ポートフォリオをワンストップで提供
デュポンの⾷品原料部⾨の買収により、幅広い分野でNo.1またはNo.2のポジションとなり、顧客に対してカテゴリを跨いだ製品群をワンストップで提供することが可能。加えて、グローバルで業界随⼀のサプライチェーンを持つことで、世界中で迅速に製品を提供することが可能となり、顧客の製品開発スピードを格段に上げることができる。
２．R&D能⼒の強化
豊富な開発パイプラインを持つデュポン⾷品原料部⾨の買収により、圧倒的なR&D体制を構築し、イノベーションの創出が期待される。
ケリーからヒアリングした内容も元にディスカッションをしましたが、戦略の⽅向性としてはケリーに近いビジネスモデルを志向していることが確認できました。⼀⽅で、買収する事業の中には⼀部コモディティの性質を持つものが含まれていることも認めていましたが、トータルで⾒れば⼗分付加価値の⾼いビジネスであるということを強調していました。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

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出所︓IFF公開資料

さて、IFFに確認した限りでは、それなりに理にかなった買収であり、売却する必要はないのでは︖と思われるかもしれません。しかしながら、企業のIRは当然ながら⾃社のことをよく⾒せようとするものです。NVICの企業分析では、分析している企業から聞いた内容をそのまま受け⼊れるのではなく、必ず競合企業や関連企業の分析および⾯談を通じて裏付けを取ります。今回はIFFの競合であり、本ファンド投資先のジボーダン、および⽇系⾹料メーカーとミーティングを実施しました。
【ジボーダン、⽇系⾹料メーカーとのミーティング】
ジボーダンとは2020年3⽉、2020年12⽉にそれぞれミーティングを⾏いました。
デュポンの⾷品原料部⾨については、ジボーダン⾃⾝も事業分析をしており、ジボーダンの認識としては、当該事業の2割程度の「菌」に関するビジネスについては⾹料との親和性があり魅⼒的ではあるが、残りの8割についてはコモディティであり価値は⾒出せないと説明していました。
Integrated Solutionについても、⼀つの潮流としてそのような流れがあることは認めつつも、顧客は付加価値の⾼い原材料を望んでいるのであり、単純にワンストップで購⼊できることに価値を⾒出しているのではないということを強調していました。
実はジボーダンも⾹料の分野だけを事業領域としているわけではなく、⼀部その周辺領域にも進出しています。しかしながら、天然由来の付加価値の⾼い保存料や着⾊料等、進出しているいずれの分野も⾹料との組み合わせにより顧客に⾼い付加価値を提供できるものに限定されています。
例えば最近よく⽿にするようになった代替⾁バーガーの分野では、ジボーダンは⾹料とセットで、⾎の⾚みを出す着⾊料、⾁の質感を出す添加剤等、特定分野の原料を最適な割合で調合して顧客に提供しています。
⼀⽅、IFFはデュポンの⾷品原材料部⾨を買収したことより、上記に加えてバーガーのパンやチーズの原料等を顧客に包括的に提供できるようになります。

出所︓IFF公開資料

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください7

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買収により⾹料以外の原材料ビジネスを⼀気に⼿に⼊れたIFFと、⾹料とのシナジーが期待できる分野にのみ限定的に進出しているジボーダンの戦略は、Integrated Solutionの潮流に対するアプロ―チとしては対照的です。しかしながら、NVICとしてはジボーダンのアプローチに対してより堅実な印象を持ちました。
また、今回のIFFによる買収はその規模の⼤きさからIFFの姿を⼤きく変えるものであり、多くの不確実性を孕んでいるものとも考えられます。このようなことから、IFFのフレーバリストやパフューマ―の⼀部がIFFを退職し、他の⾹料メーカーに流れているという話も聞くことができました。
なお、⽇系⾹料メーカー2社とも2020年10⽉、12⽉に⾯談を⾏いましたが、Integrated Solutionに対して、理屈としては戦略に理解を⽰しつつも、IFFやジボーダンのような具体的なアプローチには⾄っていませんでした。
【NVICとしての当該買収に対する結論】
IFFに関して、今回の分析内容を当初想定していた投資仮説に沿ってまとめると以下の通りです。
（産業の付加価値）IFFが志向するIntegrated Solution戦略には⼀定の合理性は⾒出しうるものの、買収する事業にはコモディティ財も相当に含まれており、必ずしも付加価値の⾼い財ではなく、⾹料とはビジネスの性質が異なることから、当初想定していた産業の付加価値とは異なる⽅向に向かう可能性がある。
（競争優位性）IFFは2018年にもイスラエルの天然⾹料メーカーであるフルタロムを約8,000億円で買収しているが、今回の買収はこれに続く⼤型買収であり、統合後軌道に乗るまでの混乱が予想される。その兆しとして、IFFの競争優位の源泉であるフレーバリストやパフューマ―の流出が発⽣している可能性がある。
上記を踏まえ、IFFについては全売却を⾏うこととし、積極的な買収を⾏うIFFと⽐較すると堅実な事業展開を⾏っているジボーダンについては、引き続き本ファンドにおいて投資を継続しています。
今後、IFFのIntegrated Solutionがどのように展開していくか、ジボーダンとの競争環境がどのように変化していくのかという点については、モニタリングを継続していきます。
以上

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください8

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商品概要
主として北⽶、欧州、⽇本の上場株式の中から、（１）⾼い産業付加価値、（２）圧倒的な競争優位性、（３）⻑期的な潮流の3つの基準を満たす「構造的に強靭な企業®」へ⻑期厳選投資を⾏い、投資信託財産の中⻑期的成⻑を⽬指して運⽤を⾏います。

投資リスク
基準価額の変動要因
当ファンドは、マザーファンドを通じて値動きのある有価証券等（外国の有価証券等には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。運⽤の結果としてファンドに⽣じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。したがって、投資者の皆様の投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。また、投資信託は預貯⾦とは異なります。
当ファンドの主なリスクは以下の通りです。
●株価変動リスク
⼀般に、株式は国内外の景気、政治、経済、社会情勢等の影響を受け、また、個別企業の業績や株式市場全体の動向を反映して価格が⼤きく変動します。ファンドに組⼊れている株式の価格が下落した場合には、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
また、ファンドが投資する企業が業績悪化や倒産等に陥った場合は、その企業の株式の価格が⼤きく下落しあるいは無価値となるため、ファンドに重⼤な損失が⽣じることがあります。
●流動性リスク
市場規模が⼩さい場合や取引量が少ない場合、有価証券等を売却する際に市場実勢から期待される価格で売却できず、不測の損失を被るリスクがあります。 また、⼤⼝の解約申込があった場合など、解約資⾦を⼿当てするためにファンドで保有する有価証券等を⼤量に換⾦しなければならないことがあります。その際、市場動向や取引量の状況によっては、当該換⾦にかかる取引⾃体が市場実勢を押し下げ、通常よりも不利な状況での取引となり、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
●信⽤リスク
組⼊有価証券等の発⾏者や取引先等の経営・財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等には、当該組⼊有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払い・償還⾦の⽀払いが滞ることがあります。
●為替変動リスクとカントリーリスク
外貨建資産については、当該通貨の円に対する為替変動の影響を受けます。組⼊外貨資産について、当該通貨の為替レートが円⾼⽅向に変動した場合には、基準価額が下落する要因となり、損失が⽣じることがあります。
また、当該国・地域の政治・経済情勢や株式を発⾏している企業の業績、市場の需給等、さまざまな要因を反映して基準価額が変動するリスクがあります。
※基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。

その他の留意点●ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適⽤はありません。
●収益分配⾦に関する留意点として、以下の事項にご注意ください。
・分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、投資信託の純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。
・分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて⽀払われる場合があります。その場合、当期決算⽇の基準価額は前期決算⽇と⽐べて下落することになります。また、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。
・投資者（受益者）のファンドの購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部ないしすべてが、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。
「投資リスク」と後述の「留意事項」を必ずご覧ください9

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・当資料は⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。
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お申込みメモ購

⼊単位

販売会社が定める単位とします。
※販売会社にお問い合わせください。

購

⼊価額

当初申込期間︓1⼝当たり1円
継続申込期間︓購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額

購

⼊代⾦

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換⾦

単位

1⼝単位
※販売会社によって異なる場合があります。

換⾦価額

換⾦申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額とします。

換⾦代⾦

原則として換⾦申込受付⽇から起算して5営業⽇⽬からお⽀払いします。

締切間原則として、販売会社の営業⽇の午後3時までに、販売会社所定の事務⼿続きが完了したものを当⽇の受付分とします。

購⼊・換⾦申込不可⽇

原則として、ニューヨーク証券取引所の休業⽇、または、ニューヨークの銀⾏の休業⽇には申し込みの受付は⾏いません。

換⼤⼝の換⾦には受付時間制限および⾦額制限を⾏う場合があります。

申込

⾦制時

限

購⼊・換⾦申込受付の中 ⽌ 及 び 取 消 し⾦融商品取引所等における取引の停⽌、外国為替取引の停⽌その他やむを得ない事情が発⽣したときは、購⼊・換⾦のお申込みの受付を中⽌することおよび、すでに受け付けた購⼊・換⾦のお申込みを取消すことができるものとします。

信

託期間

無期限（2020年3⽉19⽇設定）

繰上償

還委託会社は次のいずれかの場合、事前に投資者（受益者）の意向を確認し、受託会社と合意のうえ、信託契約を解約し、信託を終了（繰上償還）させることがあります。
・受益権の⼝数が5億⼝を下回ることとなった場合。
・信託契約を解約することが投資者（受益者）のため有利であると認めるとき。
・やむを得ない事情が発⽣したとき。

⽇

毎年3⽉15⽇（休業⽇の場合は翌営業⽇）

配

年１回決算を⾏い、収益分配⽅針に基づき分配を⾏います。
※販売会社との契約によっては再投資が可能です。

決
収算
益分

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農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2021年2⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

信 託 ⾦ の 限 度 額

2兆円

公

告

電⼦公告により⾏い委託会社のウェブサイトに掲載します。
https://www.nvic.co.jp/

書

毎決算時および償還時に交付運⽤報告書を作成し、知れている受益者に交付します。

係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
配当控除の適⽤はありません。
益⾦不算⼊制度は適⽤されません。
確定拠出年⾦制度の加⼊者については、確定拠出年⾦の積⽴⾦の運⽤にかかる税制が適⽤されます。

運課

⽤報税

告関

ファンドの費⽤
投資者が直接的に負担する費⽤
購 ⼊ 時 ⼿ 数 料

購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額（当初申込期間にお商品および関連する投資環境の説明や情報いては1⼝当たり1円）に1.65％（税抜1.5％）を上限として販提供など、ならびに購⼊に関する事務コストの売会社が定める率を乗じて得た額とします。詳しくは、販売会社に対価です。
お問い合わせください。

信 託 財 産 留 保 額ありません。

投資者が信託財産で間接的に負担する費⽤
運 ⽤ 管 理 費 ⽤（ 信 託 報 酬 ）基準報酬と成功報酬を合計した額とします。
1）基準報酬
ファンドの⽇々の純資産総額に対し下記の率を乗じた額として⽇々計上され、毎計算期末または信託終了のときに投資信託財産中から⽀払われます。
純資産総額の500億円未満の部分
純資産総額の500億円以上1,000億円未満の部分
純資産総額の1,000億円以上の部分

・・・年0.3300％（税抜0.300％）
・・・年0.3025％（税抜0.275％）
・・・年0.2750％（税抜0.250％）

基準報酬の配分（税抜）＜2020年3⽉31⽇まで＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額

合計

委託会社

販売会社

受託会社

500億円未満の部分

年0.300%

年0.270%

年0.001%

年0.029%500億円以上1,000億円未満の部分

年0.275%

年0.245%

年0.001%

年0.029%1,000億円以上の部分

年0.250%年0.220%

年0.001%

年0.029%＜2020年4⽉1⽇以降＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額

合計

委託会社

販売会社

受託会社

500億円未満の部分

年0.300%年0%年0.271%

年0.029%500億円以上1,000億円未満の部分

年0.275%

年0%

年0.246%

年0.029%1,000億円以上の部分

年0.250%年0%年0.221%

年0.029%「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

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2）成功報酬
委託者は、計算期間を通じて毎営業⽇、ハイ・ウォーターマーク（以下、HWM）⽅式を⽤いた成功報酬額を受領します。
HWMは、成功報酬額を計上した場合における同⽇の基準価額（成功報酬額控除後、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除後）をもって更新され、翌営業⽇以降適⽤されます。
成功報酬額は、毎営業⽇に、当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えた場合に、その超過額に10.0％（税抜き）を乗じて得た額を1万で除した額に、当該営業⽇の受益権⼝数を乗じて得た額とします。
成功報酬の算定の初回に⽤いるHWMは10,000円とします。
当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えない場合、成功報酬は受領されず、HWMは更新されません。
また、ある営業⽇において発⽣し、基準価額から控除された成功報酬額は、その後基準価額が下落したとしても減額または払い戻されることはありません。
主な役務の内容

監
印

査
刷費
費

委託会社

委託した資⾦の運⽤の対価

販売会社

運⽤報告書など各種書類の送付、⼝座内でのファンドの管理、 購⼊後の情報提供などの対価

受託会社

運⽤財産の管理、委託会社からの指図の実⾏の対価⽤
⽤

監査費⽤、印刷費⽤などの諸費⽤は、ファンドの純資産総額に対して年率0.11％（税抜0.1％）を上限とする額がファンドの計算 監査費⽤︓ファンドの監査にかかる費⽤
期間を通じて毎⽇計上され、ファンドの基準価額に反映されます。 印刷費⽤︓有価証券届出書、⽬論⾒書、運なお、毎計算期末または信託終了の時に、信託財産から⽀払わ ⽤報告書等の作成、印刷および提出等に係る費⽤れます。

その他の費⽤・⼿数料

投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費⽤、および受託者の⽴替えた利息は、投資信託財産中から⽀弁 信託事務の処理に要する諸費⽤︓法律・税務顧問への報酬、郵送費⽤、格付費⽤、受します。
※「その他の費⽤・⼿数料」については、運⽤状況等により変動するため、事前に料率、上限額等を⽰すことができません。

益権の管理事務に関連する費⽤等を含みますがこれらに限定されません。

※受益者が負担する⼿数料などの合計額やその計算⽅法については、保有期間や運⽤の状況などに応じて異なるため、あらかじめ表⽰することができません。

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