NTAA JOURNAL 2021.9

Vol.8

特集 アフターコロナのマーケットとテクニカル手法
アフターコロナ相場で期待される K チャートの投資効果「往来相場の小波狙い」と「ブレイクアウト追随」はどちらが有利か

日本テクニカルアナリスト協会 理事長

古城 鶴也

アフターコロナの相場はどうなるか？

しては、価格推移を観察して変化の兆しを捉え、日本における新型コロナウイルス感染症の感染なる。本稿では、トレンドの発生や転換を検出す者数などは、結果的に欧米諸国に比べればはるかに軽微であったが、当初の心理的な不安は大きかった。このため、2020 年の 1 〜 3 月はパンデミック（世界的大流行）の恐怖からすべての銘柄が売られた。

その後、影響が軽微な業種から買い戻される展

投資タイミングを検出することに注力することにるツールとして筆者が考案した K チャートについて、その有効性を検討したので紹介する。

K チャートの概要と使い方について
K チャートは、ファンダメンタルのアナリスト開となり、巣ごもり消費が意外と堅調なこともだった筆者が 1990 年の ｢平成大暴落｣ を見て、足戻された。2021 年になると、ワクチン接種拡大

経緯や計算方法については、本誌 2017 年 Vol.4あって、2020 年末ごろからは幅広い銘柄で買いで人の移動制限が解除され、業績が回復することを先読みして、鉄道や空運、観光関連など、最もかけ 4 年を費やして独自に開発したバンドである。に詳述したので、そちらを参照してほしい。

K チャートは、コンセプトも使い方も理路整然

影響の大きかった業種も買い戻される展開となりとしていてもっともらしいが、K チャートで投資株式市場は、俗に半年先の経済状況を織り込んるところだが、バックテストをするには、それをそうだ。

で動くといわれる。その意味では、本誌が読者諸氏の手元に届く 2021 年夏には、多くの銘柄で年をしたら本当に利益が出るのだろうか。興味があ計算するプログラムを書かなければならない。

大仕事になるのでずっとおっくうにしていた末までの経済正常化を一定程度織り込んでいる可が、 本 誌 2017 年 Vol.4 で 紹 介 し た よ う に、Kでは、アフターコロナの相場はどうなるのだろアドイン関数を作ることができた。これを使えば、能性が大きい。

うか。気になるところだが、アフターコロナが、コロナショックから脱して経済活動が平常に戻った状況を指すのであれば、その相場は平常の相場ということになるだろう。

チャートの計算プログラムを変形して EXCEL のEXCEL の計算機能を利用してバックテストができる。そこで、本稿では、K チャートで投資した場合のバックテストを行った。

その前に、まず K チャートの概要と使い方を再つまり、良いものが買われ、悪いものが売られ確認しておく。K チャートは、5 本の線で構成さ何が良くて何が悪いかを予測するのはファンダメン」「同 75% の上限ライン」「移動回帰値」「存在確る相場である。だが、2022 年の経済状況下で、ンタル分析の領域であって、テクニカル分析でそれを知ることは難しい。テクニカルアナリストとれている。上から順に「存在確率 95% の上限ライ率 75% の下限ライン」「同 95% の下限ライン」である。

日本テクニカルアナリスト協会

2021.91Technical Analysts Journal

1 番上の線と 1 番下の線の間には、価格の 95%が入るように計算されており、上から 2 番目の小さい。

反対に、高値圏から下放れれば回帰値まで下落

線と下から 2 番目の線の間には、価格の 75% がする可能性が大きく、途中で反発する可能性は小TOPIX、ダウ工業株 30 種平均、ドル円為替、長落する可能性が大きく、途中で反発する可能性は入るように計算されている。長期間の日経平均、期国債先物の日足、週足、月足で、実際にそのような存在確率になっていることを確認している。

上から 1 番目の線と 2 番目の線の間をピンクでさい。また、回帰値から下放れれば下値圏まで下小さい。回帰値は、上昇局面と下降局面のどちらにおいても、通常は通過点である。

塗り潰して高値圏と呼び、下から 1 番目の線と 2ブレイクアウトの認識

このほか、参考としてボリンジャーバンドの +2σ

一方、片方のバンドを連続して押し広げるよう番目の線の間を水色で塗り潰して下値圏と呼ぶ。と― 2σの線を付加してもよい。に推移するときは、これまでとは異なる相場展開

レンジ相場での解釈て押し上げるように推移するときは、これまでとに入った可能性がある。例えば、高値圏を連続し相場基調に大きな変化がなければ、価格は下値圏と高値圏の間で往復するように推移し、下値圏に入れば上昇に転じる可能性が大きくなり、高値圏に入れば下落に転じる可能性が大きくなると判断する（図 1）。

下値圏から浮上すれば回帰値まで上昇する可能性が大きく、途中で反落に転じる可能性は小さい。
また、回帰値を上放れれば高値圏へ向かって上昇する可能性が大きく、途中で反落となる可能性はは異なる新しい上昇局面に入ったことが示唆される。一方、下値圏を連続して押し下げるように推移するときは、新しい下降局面に入ったことが示唆される（図 2）。

これらの推移は、日足、週足、月足を組み合わせてみると、より明確になる。なぜなら、基本的に、日足は週足の想定範囲の中でしか推移しないし、週足も月足の想定範囲内での推移となるからである。

例えば、月足は下値圏から浮上したばかりだが、週足は回帰値を超えて高値圏に向かいつつあり、日足は高値圏を連続して押し上げているという場

図 1．レンジ相場での解釈①下値圏から浮上すると回帰値まで上昇。
②回帰値から上昇すると高値圏まで上昇。
③高値圏から下落すると回帰値まで下落。
④回帰値から下落すると下値圏まで下落。
⑤① 〜 ④の途中で折り返すことは少ない。
⑥高値圏の上端を上回ったり、下値圏の下端を下回ることは少ない。
（ 図 は、2020 年 10 月 1 日 〜 2020 年 11 月 16 日 の長期国債先物中心限月の日足）
2

図 2．ブレイクアウトの認識①下降局面の後、高値圏を連続して押し上げる形で、新しい上昇局面が始まる。
②上昇局面の後、下値圏を連続して押し下げる形で、新しい下降局面が始まる。
③強い上昇局面では、回帰値と高値圏の間で往復する。
④強い下降局面では、回帰値と下値圏の間で往復する。
（ 図 は、2020 年 7 月 23 日 〜 2020 年 11 月 11 日 の英ポンド／円の日足）テクニカルアナリストジャーナル

2021.9NTAA JOURNAL 2021.9

Vol.8

面は、中期上昇相場の始まりでよく見かけられる。

取引が連続する回数）、最大ドローダウン（投資資

週足は回帰値を割り込んで下値圏へ向かい始めて投資対象は、日経平均株価指数の日足 4 本値、反対に、月足は高値圏から下放れるところだが、産の直近最高値からの減少率）である。

おり、日足は下値圏を連続して押し下げている場

1988 年 1 月 4 日〜 2018 年 12 月 28 日を用意し、い。月足の高値圏を連続して突破するようなら上た。このような長期間について調べた理由は、そ面では、中期の下落局面が始まった可能性が大き限のない青天井の相場、下値圏を連続して割り込むようなら底なしの相場に入った可能性が大きい。

1989 年 1 月 4 日からの 30 年間について検証しの間に、取引所が立会取引からシステム取引に移行、HFT（高頻度取引）が普及するなど、市場の変回帰値は、通常は通過点だが、たまに回帰値を化が含まれることに加え、平成バブルの最後の吹てしまうことがある。この場合は、異なる時間軸

ンショックや東日本大震災による下落、第 2 次安またいだ辺りで動きが止まり、その後、折り返しき上がりと崩壊、IT バブルの形成と崩壊、リーマの K チャートを参照するとよい。別の時間軸で見倍政権やトランプ政権誕生による上昇など、特殊ある。

大幅な変動は、損失の原因となりやすい。さらに、ると、上昇や下降の途中である場合が多いからで例えば、週足が下値圏から浮上して回帰値をまたいだとする。その後、上昇して高値圏へ向かう可能性と、折り返して下値圏へ向かう可能性のどな相場状況が複数含まれるからである。急速かつ急上昇場面で十分な利益が出ないケースも意外に多い。

K チャートの値は、毎日の取引終了後に計算し、ちらが大きいのか知りたい場合は、日足と月足の売買シグナルが出た場合には、翌日寄り付きで執もし日足が高値追いとなっていて、月足が下値する個別銘柄では、寄り付きは板寄せで注文の付

K チャートを参照する。

圏から回帰値へ向かう途上にあるようなら、週足は続伸となる可能性のほうが大きいだろう。一方、日足が下値圏を押し下げ始めていて、月足は高値圏から回帰値に向かう途上にあるようなら、週足は折り返す可能性が大きいというように判断する。

バックテストの調査方法

行するものとした。これは、日本の取引所に上場け合わせが行われるので、寄り付きに成り行き注文を出せば、始値で成立する可能性が大きいからである。ザラバでは、指し値で発注しても約定するとは限らない。したがって、ザラバで発注することを前提として投資損益を計算すると、現実と異なる結果が導かれる可能性が大きい。

複数ある売買ルール

調べた項目は、利益となった取引については、その回数、利益の合計、投資当たりの平均利益、（1）往来相場の小波を拾う戦略

下値圏で基準値を上回ったら買い、その後上昇

投資当たりの平均保有期間。一方、損失となった

して高値圏で基準値を上回ったら買いを手仕舞たりの平均損失、投資当たりの平均保有期間。その後下落して下値圏で基準値を下回ったら売りを投資当たりの平均損益、投資当たりの平均保有期式図を図 3 に示した。

率、プロフィット・ファクター（利益合計÷損失

回ったら買いを手仕舞う。95% 上限を下回ったらオフレシオともいう。投資当たりの平均利益÷投

ただ、存在確率 95% の下限から上限までの範囲

取引については、その回数、損失の合計、投資当れらの合計として、総取引回数、単純合計損益、間。このほか、複利運用した場合の最終損益、勝合計の絶対値）、リスク・リワード・レシオ（ペイ資当たりの平均損失の絶対値）、シャープレシオ（平均損益÷損益の標準偏差）、連敗回数（損失のう。また、高値圏で基準値を下回ったら売り、そ手仕舞う。例えば、以下のものがある。売買の模① 95% 下限を上回ったら買い、95% 上限を上売り、95% 下限を下回ったら売りを手仕舞う。

から逸脱する確率は、実測でもほぼ 5% しかない

ので、95% の下限や上限に到達するケースは少な

日本テクニカルアナリスト協会

2021.93

Technical Analysts Journalい。もしかしたら、存在確率 75% の下限と上限を用いるほうが実用的かもしれない。そこで、以下の組み合わせも考えられる。

② 75% 下限を上回ったら買い、75% 上限を上回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を下回ったら売り、75% 下限を下回ったら売りを手仕舞う。

さらに、下限と上限の間を往復せずに、回帰値で折り返してしまうケースもある。そこで、以下の組み合わせも調べてみた。

③ 75% 下限を上回ったら買い、回帰値を上回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を下回ったら売り、回帰値を下回ったら売りを手仕舞う。

④回帰値を上回ったら買い、75% 上限を上回ったら買いを手仕舞う。回帰値を下回ったら売り、75% 下限を下回ったら売りを手仕舞う。
（2）大勢転換の大波を狙う戦略

高値圏で基準値を上回ったら買い、その後ピークアウトして下値圏の基準値を下回ったら買いを手仕舞う。また、下値圏の基準値を下回ったら売り、その後ボトムアウトして高値圏の基準値を上回ったら売りを手仕舞う。高値圏を上方にブレイクアウトした場合、連続して高値圏を押し上げるように推移することが多いため、上方ブレイクア
ウトの手仕舞いポイントは高値圏を下回るときではなく、下値圏に到達したときとする。

同様に、下値圏を下方にブレイクアウトした場

合は、連続して下値圏を押し下げるように推移することが多いため、下方ブレイクアウトの手仕舞いポイントは、下値圏を回復したときではなく、高値圏に到達したときとする。売買の模式図を図 4 に示した。

① 95% 上限を上回ったら買い、95% 下限を下回ったら買いを手仕舞う。95% 下限を下回ったら売り、95% 上限を上回ったら売りを手仕舞う。

② 95% 上限を上回ったら買い、回帰値を下回ったら買いを手仕舞う。95% 下限を下回ったら売り、回帰値を上回ったら売りを手仕舞う。

③ 75% 上限を上回ったら買い、75% 下限を下回ったら買いを手仕舞う。75% 下限を下回ったら図 3．往来相場の小波を拾う戦略の売買模式図

4

売り、75% 上限を上回ったら売りを手仕舞う。

テクニカルアナリストジャーナル

2021.9NTAA JOURNAL 2021.9

Vol.8

図 4．大勢転換の大波を狙う戦略の売買模式図（3）往来相場と大勢転換の両方を狙う戦略① 95% 下限を上回ったら買い、95% 上限を下下値圏の基準値を上回ったら買い、その後ピー回ったら買いを手仕舞う。95% 上限を下回ったら手仕舞う。また、高値圏の基準値を下回ったら売② 75% 下限を上回ったら買い、75% 上限を下クアウトして高値圏の基準値を下回ったら買いを売り、95% 下限を上回ったら売りを手仕舞う。

り、その後ボトムアウトして下値圏の基準値に到回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を下回ったらクアウトした場合の手仕舞いときは、下値圏に到③回帰値を上回ったら買い、回帰値を下回った達したら売りを手仕舞う。高値圏を上方にブレイ達したときとするほうがよいが、それでは往来相場の場合に利益が確保できない。そこで、買いを手仕舞うときは高値圏を下回った時点とする。同

売り、75% 下限を上回ったら売りを手仕舞う。

ら買いを手仕舞う。回帰値を下回ったら売り、回帰値を上回ったら売りを手仕舞う。

様に、下値圏を下方へブレイクアウトした場合に（4）逆張り戦略

うがよいが、それでは往来相場の場合に利益を確

ら、下値圏で基準値を下回ったら新規に買い建圏を回復した時点とする。売買の模式図を図 5 に回ったら買いを手仕舞う。また、高値圏で基準値手仕舞うときは、高値圏に到達したときとするほ保できない。そこで、売りを手仕舞うときは下値示した。

下限値や上限値を逸脱する確率は低いのだかて、上昇後ピークアウトして高値圏で基準値を下を上回ったら新規に売り建て、下落後ボトムアウ

図 5．往来相場と大勢転換の両方を狙う戦略の売買模式図

日本テクニカルアナリスト協会

2021.95Technical Analysts Journal

図 6．逆張りの戦略の売買模式図

表 1．往来相場の小波を拾う戦略の売買結果

トして下値圏で基準値を上回ったら売りを手仕舞う。手仕舞いのタイミングを遅らせることによって、高値圏を突破する上昇や、下値圏を割り込む下落による利益を追加することができるかもしれない。売買の模式図を図 6 に示した。

① 95% 下限を下回ったら買い、95% 上限を下回ったら買いを手仕舞う。95% 上限を上回ったら売り、95% 下限を上回ったら売りを手仕舞う。

② 75% 下限を下回ったら買い、75% 上限を下回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を上回ったら売り、75% 下限を上回ったら売りを手仕舞う。

③回帰値を下回ったら買い、回帰値を上回ったら買いを手仕舞う。回帰値を上回ったら売り、回帰値を下回ったら売りを手仕舞う。

1①

1②

1③

1④

利益総計

420.16884.58777.06

1000.64

平均保有期間50.4517.059.39

13.81‑594.55‑856.71

平均保有期間

81.84

27.28

13.40

25.93

単純合計損益‑174.38

27.87

72.34

‑24.72

総平均保有期間

67.13

21.72

11.21

18.98

総利益回数

平均利益

総損失回数
損失総計
平均損失

総売買回数
総平均損益

複利合計損益勝率

プロフィットファクター

リスク・リワード・レシオ

5.60
85

‑6.99
160

‑1.09

251

3.52

211

‑4.06
462

0.06

‑89.94‑26.19

0.71

1.03

46.88
0.80

‑2.52
615

0.12

38.84

0.92

57

最大ドローダウン‑94.01‑81.13‑33.65280‑33.65

352

2.84
262

‑704.72 ‑1025.36

0.87

0.02

Buy & Hold

2.32

54.47

‑0.27
1133554.33

Sharp Ratio
連敗数

4 つのうちどの組み合せが最も良かったか？

751.10‑3.91614‑0.04‑58.47

57.33
0.98

0.73

0.07‑0.02‑26.39‑65.52‑33.655‑33.65

この組み合わせでは、総取引回数 462 回、勝率（1）往来相場の小波を拾う戦略の売買結果を54.3%、単純合計の損益は 27.9% の利益であった。

① 95% 下 限 を 上 回 っ た ら 買 い、95% 上 限 をたら買いを手仕舞う。75% 上限を下回ったら売り、たら売り、95% 下限を下回ったら売りを手仕舞

わせでは、総取引回数 615 回、勝率 54.5%、単純表 1 に示した。

上回ったら買いを手仕舞う。95% 上限を下回っう。この組み合わせでは、総取引回数 160 回、勝率 46.9%、 単 純 合 計 の 損 益 は 174.4% の 損 失 で③ 75% 下限を上回ったら買い、回帰値を上回っ回帰値を下回ったら売りを手仕舞う。この組み合合計の損益は 72.3% の利益であった。

④回帰値を上回ったら買い、75% 上限を上回っあった。

たら買いを手仕舞う。回帰値を下回ったら売り、回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を下回った

合わせでは、総取引回数 614 回、勝率 57.3%、単② 75% 下限を上回ったら買い、75% 上限を上ら売り、75% 下限を下回ったら売りを手仕舞う。
675% 下限を下回ったら売りを手仕舞う。この組み純合計の損益は 24.7% の損失であった。

テクニカルアナリストジャーナル

2021.9NTAA JOURNAL 2021.9

上記で、投資損益が最も大きかったのは、③の 72.3% だが、30 年間の合計での数字であるため、1 年当たりに換算すれば 2.4% 程度にすぎず、十分な収益とは言えない。最大ドローダウンはVol.8

回帰値を上回ったら売りを手仕舞う。この組み合

わせでは、総取引回数 276 回、勝率 40.9%、単純合計の損益は 63.7% の損失であった。

③ 75% 上限を上回ったら買い、75% 下限を下‑26.4% と比較的軽微だが、連敗数は最大 7 回あ回ったら買いを手仕舞う。75% 下限を下回った

また、1 回当たりの平均保有期間が、利益の取

この組み合わせでは、総取引回数 462 回、勝率り、忍耐の範囲を超えている。

ら売り、75% 上限を上回ったら売りを手仕舞う。

引の 9.4 日に対して、損失の取引では 13.4 日と43.5%、単純合計の損益は 59.6% の損失であった。

は先延ばしし、損切りは早くするという投資の原のは①であった。1 年当たりに換算すると、取引

略は、簡単には利益が出ないと考えたほうがよさいない素の数字としては、比較的良い数字である。

1.5 倍ほど長い。これは、できるだけ、利益確定則を満たしていないように見える。小波を拾う戦そうだ。何らかの条件を付加して、損失取引を減

上記の組み合わせで最も投資損益が大きかった

回数約 5 回で利益は 8% 強となり、最適化をして平均保有期間は、利益が出た取引の 80.3 日にらす工夫が必要といえそうだ。

対して、損失が出た取引は 54.2 日と 3 割強短く表 2 に示した。

原則に則している。ただ、リスク・リワード・レ下回ったら買いを手仕舞う。95% 下限を下回っ

敗数は 4 回と比較的少ないほうだが、最大ドロー（2）大勢転換の大波を狙う戦略の売買結果を① 95% 上 限 を 上 回 っ た ら 買 い、95% 下 限 をたら売り、95% 上限を上回ったら売りを手仕舞う。この組み合わせでは、総取引回数 160 回、勝率 54.4%、 単 純 合 計 の 損 益 は 248.3% の 利 益 でなっており、利食いは遅く、損切りは早くというシオの 1.35 はもう少し高いほうが望ましい。連ダウンは ‑43.6% あるので、何らかのロスカット・ルールが必要であろう。

（3）往来相場と大勢転換の両方を狙う戦略の売あった。

買結果を表 3 に示した。

たら買いを手仕舞う。95% 下限を下回ったら売り、下回ったら買いを手仕舞う。95% 上限を下回っ

表 2．大勢転換の大波を狙う戦略の売買結果

表 3．往来相場と大勢転換の両方を狙う戦略の売買結果② 95% 上限を上回ったら買い、回帰値を下回っ

総利益回数

2①872②

2③113

201

利益総計

655.67336.91926.69平均保有期間

80.33

13.14

29.92

‑407.35‑400.58‑986.25

平均保有期間

54.16

7.25

18.89

単純合計損益248.32‑63.67‑59.56

総平均保有期間

68.39

9.66

23.69

平均利益

総損失回数

損失総計

平均損失

総売買回数

総平均損益

複利合計損益勝率

プロフィットファクター

リスク・リワード・レシオ

Sharp Ratio

連敗数最大ドローダウン

Buy & Hold

7.5473‑5.581601.55

2.98
163

‑2.46276

‑0.23

4.61
261

‑3.78
462

‑0.13

563.35‑55.25‑72.79

1.61

0.84

0.94

54.38
1.35

40.94
1.21

43.51
1.22

0.36

‑0.11

‑0.05

‑43.63‑67.93‑90.67

4‑33.65

7‑33.65

9‑33.65① 95% 下 限 を 上 回 っ た ら 買 い、95% 上 限 を

総利益回数

3①74

3②

3③252

512

利益総計

423.03

942.301437.07

平均保有期間

51.41

19.52

12.48

‑612.41‑914.22‑1546.90

平均保有期間

82.99

28.70

単純合計損益‑189.3828.09

総平均保有期間

68.38

23.70

平均利益

総損失回数

損失総計

平均損失

総売買回数

総平均損益

複利合計損益勝率プロフィットファクター

リスク・リワード・レシオ

5.72
86

‑7.12
160

‑1.18

3.74
210

‑4.35
462

0.06

‑91.56‑32.22

0.69

1.03

46.25
0.80

54.55
0.86

2.81
945

‑1.64
4.81

1457

‑109.83‑0.08
7.50‑82.54
35.14
0.93

1.71

Sharp Ratio

‑0.29

0.02

‑0.05

最大ドローダウン‑95.04‑75.45‑89.52

連敗数

Buy & Hold

日本テクニカルアナリスト協会

2021.911‑33.65

5‑33.6514‑33.65

7Technical Analysts Journal

たら売り、95% 下限を上回ったら売りを手仕舞なり大きな数字となっている。先に、小波をすく率 46.2%、 単 純 合 計 の 損 益 は 189.4% の 損 失 で両方を狙う戦略でも、小波をすくう工夫が必要なう。この組み合わせでは、総取引回数 160 回、勝あった。

② 75% 下限を上回ったら買い、75% 上限を下回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を下回った

ら売り、75% 下限を上回ったら売りを手仕舞う。

う戦略は簡単ではないと書いたが、小波と大波のようだ。

（4）逆張り戦略の売買結果を表 4 に示した。

① 95% 下限を下回ったら買い、95% 上限を下回ったら買いを手仕舞う。95% 上限を上回った

この組み合わせでは、総取引回数 462 回、勝率

ら売り、95% 下限を上回ったら売りを手仕舞う。

③回帰値を上回ったら買い、回帰値を下回った

44.4%、単純合計の損益は 157.5% の損失であった。

54.6%、単純合計の損益は 28.1% の利益であった。
ら買いを手仕舞う。回帰値を下回ったら売り、回

この組み合わせでは、総取引回数 160 回、勝率② 75% 下 限 を 下 回 っ た ら 買 い、75% 上 限 を帰値を上回ったら売りを手仕舞う。この組み合わ下回ったら買いを手仕舞う。75% 上限を上回っ合計の損益は 109.8% の損失であった。

う。この組み合わせでは、総取引回数 461 回、勝

せでは、総取引回数 1457 回、勝率 35.1%、単純上記の組み合わせで最も投資損益が大きかったのは②であったが、利益の総額は小さい。勝率は54.6% と比較的高いものの、リスク・リワード・

たら売り、75% 下限を上回ったら売りを手仕舞
率 53.8%、 単 純 合 計 の 損 益 は 124.4% の 利 益 であった。

③回帰値を下回ったら買い、回帰値を上回った

レシオが 0.86 ということは、投資 1 回当たりのら買いを手仕舞う。回帰値を上回ったら売り、回ることを示しており、何らかの改善が必要である。

せでは、総取引回数 1093 回、勝率 61.0%、単純平均利益額が、平均損失額を約 14% 下回ってい
また、平均保有期間も、利益が出た取引の 19.5日に対して、損失が出た取引は 28.7 日と約 5 割帰値を下回ったら売りを手仕舞う。この組み合わ合計の損益は 44.9% の利益であった。

上記の組み合わせで最も投資損益が大きかった

長くなっており、利食いに比べて、損切りが遅くのは②の 124.4% だが、取引 1 回当たりの平均損較的少ないが、最大ドローダウンは ‑75.5% とか取引の 23.4 日に対し、損失の出た取引では 32.5なっている点も評価できない。連敗数は 5 回と比総利益回数

714②4③248

言えない。勝率は 53.8% と低すぎるわけではな

667

利益総計

455.961101.59

1256.12平均保有期間

59.96

23.39

7.39

‑613.49‑977.16‑1211.22

平均保有期間

79.67

32.50

14.26

単純合計損益‑157.53

124.4244.90

総平均保有期間

70.93

27.60

10.07

平均利益

総損失回数

損失総計

平均損失

総売買回数

総平均損益

複利合計損益勝率

プロフィットファクター

リスク・リワード・レシオ

6.4289

‑6.89
160

‑0.98

‑88.744.44
213‑4.59461

0.27

426

‑2.841093
0.04‑12.30

1.13

1.04

53.80

0.93

0.97

0.74

1.88

52.85

44.38

61.02
0.66

Sharp Ratio

‑0.23

0.09

0.04

最大ドローダウン‑92.82‑70.96‑54.26

連敗数

Buy & Hold

86‑33.65

5‑33.65

日と 4 割弱長い。利食いが早く、損切りは遅い傾向があることを示しており、あまり好ましいとは

表 4．逆張り戦略の売買結果
4①

益は 0.27% と低い。平均保有期間は、利益が出た

5‑33.65

いが、リスク・リワード・レシオが 0.97 と 1 倍を下回っている点は改善の余地がある。連敗数 5回は比較的少ないほうだが、最大ドローダウンは‑70.96% と大きいので何らかのロスカット・ルールが必要だろう。この戦略は、2 の大波を捉える戦略を逆張りにしたものなので、無理に逆張りにする必要はないということかもしれない。

以上の結果、価格が K チャートの存在確率 95%の上限を超えたら買いで追随し、存在確率 95% の下限を下回ったら売りで追随すると、利益が得られる可能性が大きいことが示された。これは、大勢が転換したときに追随するということを意味する。前者は強い上昇トレンドが始まったときに、後者は強い下降トレンドが始まったときにみられテクニカルアナリストジャーナル

2021.9NTAA JOURNAL 2021.9

Vol.8

る状況で、
「バンド・ブレイクにつけば、利益がんでしまう可能性が大きいことを示唆している。

している。

サルの法則は成り立つのだろうか。確かに、過去値圏と下値圏の間で往復しているはずなので、あじように良い成績を出すとは限らない。

得られるだろう」という直感が正しいことを示唆
一方、「トレンドが継続している場合には、高るラインを上回ったら買う、下回ったら売るとい視点を変えて、投資手法でもリターン・リバーに素晴らしい成績を出した投資方法が、将来も同では、過去に成績が悪かった投資方法のほうが、う作戦で利益が得られるだろう」という考えは、将来、良い成績を出す可能性が大きいのだろうか。

出る取引がなかったわけではなく、損失となったもしれないが、長期間のテスト結果では異なるのうまくいかないことが示された。しかし、利益の取引の額のほうが大きかったというだけである。
つまり、損失となる取引を回避するようなフィルター・ルールがあれば、利益が残るかもしれない。
例えば、「回帰値が上昇基調にあるとき」あるいは「回帰値が下降基調にあるとき」のような条件を追加するなど、もう一工夫が必要なことを示唆して短期間のテスト結果なら、そういうこともあるかではないだろうか。長い間ほどほどの成績を上げ続けたものが、将来もそこそこの成績を出してくれるのではないかと期待するのは間違いではないと思うがどうだろうか。

投資において、常に 100% 勝てる方法は存在しない。したがって、投資で利益を上げるには、勝いる。

つ可能性が大きいほうに賭け続けることしかなりきたりだと思うかもしれない。しかし、どこま結果が歪まないように慎重にバックテストをする

放れに追随するほうが有利だという結論は、あで乖離したらトレンドの変調を示唆する「放れ」なのか、あるいは通常のボラティリティーの範囲内なのかという判断は難しい。その判断基準を知る目的で考案されたのが K チャートであり、この結果は K チャートを使うことによって、コンセプトどおりの効果が得られることを意味している。

バックテストは「転ばぬ先の杖」
K チャートのアドイン関数は、75% や 95% 以外の確率も計算できるし、計算期間も自由に設定できるので、ここで示した以外に、もっと良い組み合わせがあるかもしれない。日経平均の先物やETF は、日経平均とまったく同様の動きをするわけではなく、個別銘柄でテストすれば、まったくい。勝つ可能性が大きいかどうかを調べるには、しかない。将来、必ずそのとおりになるとは限らないから、バックテストは気休めにすぎないかもしれない。しかし、机上の理屈や勘に頼って投資をすれば利益を得られない可能性が大きいことを考えると、何もしないよりはよいのではないか。

コロナショックで下げた場面のように、いずれは経済が正常化し株価も元に戻ることに賭けるリバウンド狙いの投資であれば、このようなバックテストは必要ないかもしれない。しかし、次の急落がいつ来るかわからない状況の中で物色テーマにこだわらず、テクニカル指標を売買トリガーとして同一銘柄を機械的に売買することによって投資収益を得たいのであれば、バックテストは試す価値があるのではないか。

テクニカル分析を利用して投資を行うのであれ別の組み合わせが良いという結果になるだろうとば、バックテストの手間を惜しむべきではない。

バックテストは、その名のとおり、過去のデー度作ってしまえば何度でも使い回しができる。損いうことも容易に想像される。

タでテストした結果であって、将来、同じ結果が出ることを約束するものではない。では、何も調べずに勘で投資をしたら、利益は出るのだろうか。
ここでは、13 通りの投資方法を調べ、有望な投資方法は 1 つしか見つからなかった。つまり、あてずっぽうに投資をすれば、利益が少ない方法を選EXCEL の計算シートを作るのは少々面倒だが、一失を限定して利益を伸ばす投資には近道はないと考えて、ぜひチャレンジしていただきたい。なおEXCEL のシートの作り方については、拙著「テクニカル分析がわかる」に詳述しているので参照されたい。

日本テクニカルアナリスト協会

2021.99

Technical Analysts Journal＜関連文献＞

プロフィール

古城 鶴也（こじょう かくや）

日本テクニカルアナリスト協会理事長。1977 年東京農工大学農学部卒業。日産証券調査部、投資情報部長、日産センチュリー証券で有価証券部長、ジェイアイ傷害火災財務部などで活躍後、2015 年
日本テクニカルアナリスト協会事務局業務部長。2018 年事務局長を経て、2019 年から現職。2001年独自開発した「K チャート」で MFTA を取得。近著に『テクニカル分析がわかる』（日経文庫）や『日本テクニカル大全』（日本経済新聞社）など。金融財政事情研究会「テクニカルアナリスト短期養成スクール」や早稲田大学、南山大学、明治大学のオープンカレッジなどで講師を務める。

10・古城鶴也［2019］，『テクニカル分析がわかる』
日本経済新聞出版社

・古城鶴也［2017］，「K チャート入門― コンセプ

『テクニカル アナリスト
トから計算法まで―」

ジャーナル Vol.4』日本テクニカルアナリスト
協会

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2021.9