豪華出演陣がパシフィコ横浜に集結︕

3⽉11⽇（⼟）開催
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独⾃の分析で今⽇、未来を知る︕• 先物市場分析と来年の予測を1つのレポートに集約• 各国の主要株価指数を予測︓
⽇本・中国・ドイツ・オーストラリア・ロシア・カナダ・ブラジル・韓国・イギリス・イタリア• 2023年の⽶国株、債券、⾦属、通貨、穀物、ソフトなどの主要市場の⽅向性について⾒解• 市場ごとのロードマップとして活⽤できるチャート• 今年で18回⽬の発⾏• 世界67か国で購読される⼈気レポート

ラリー・ウィリアムズのフォーキャスト2023

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配信実績（⼀部抜粋）• ⽇経平均の急落で「PUT売りを狙った仕掛け」とは、どういうことですか︖• なぜドル⾼は⽶国株に逆⾵、⽇本株に順⾵になり得るのでしょうか︖• ⽶政策⾦利が1.00％引き上げとなれば、サプライズとなるでしょうか︖• 債務不履⾏となる国・企業が増加していく可能性があるのでしょうか︖▼メルマガ登録はこちら▼

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ラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』資料2023年１⽉25⽇放送分
２⽉中旬から【オプション倶楽部】OP売坊戦略
コース2023年４⽉開講の新規会員を募集します（第六回・６カ⽉間）。それに際して３⽉25⽇（⼟）10時にオンラインで⼊⾨セミナーを開催予
定︕ 詳細は倶楽部サイト「optionclub.net」をご覧ください。「OP売坊戦略」で検索︕

 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを⽬的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の⽬的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
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2023年２・3⽉限SQ⽇までの注⽬イベント（P.2）＜⽶国＞
02⽉01⽇︓ FOMC
02⽉14⽇︓ CPI（１⽉分）
02⽉15⽇︓ ⼩売売上⾼（１⽉分）
02⽉16⽇︓ PPI（１⽉分）
02⽉22⽇︓ FOMC議事録
03⽉10⽇︓ 雇⽤統計（２⽉分）
03⽉17⽇︓ メジャーSQ

今後も、⽇⽶欧のCPIや政策⾦利の動向が、最重要項⽬でしょう＜欧州・英国＞
02⽉01⽇︓ ユーロ圏HICP（12⽉分）
02⽉02⽇︓ ECB・英国政策⾦利
02⽉23⽇︓ ユーロ圏HICP（１⽉分）注）HICP︓消費者物価※SQ⽇は期近（⽉次・週次）の未決済建⽟が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる⽇です。

※２⽉22⽇のラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』に出演予定です。

※２⽉23⽇は祝⽇取引が実施されます。

＜⽇本＞
02⽉09⽇︓ マネーストック（１⽉分）
02⽉24⽇︓ CPI（１⽉分）
03⽉10⽇︓ 企業物価指数（２⽉分）
03⽉10⽇︓ ⽇銀⾦融政策決定会合

注）予定は予告なく変更される場合があります
出所）ブルームバーグ、ロイターなどから筆者作成※『OP売坊公式ツィッター（@OP49431790）』でもニュースについてつぶやいています。ご参考になれば幸いです2各国⾦融政策決定会合で、市場は荒れる可能性も（P.3）

注）上記は予告なく変更の場合があります
出所）各国⾦融当局HPより筆者作成

このイベントで⼤きく動く可能性があります。OP買い戦略のチャンスです。また、動かなくても損失が得てしてそれほど⼤きくないのもOP買いの魅⼒です3

OP売坊のグレイ・リノ（P.4）
🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏
🦏など

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

気候変動による⾷料価格⾼騰・危機
地政学的リスク（ウクライナ問題、中国の台湾侵攻懸念など）
⽇⽶欧でスタグフレーション確定か︖
⽇⽶欧中の経済政策の不確実性
⽶国インフレの⾼⽌まり
FRB⾦融政策と⽇銀YCCの限界
⽶国の⻑短⾦利動向
⾼利回り債（ジャンク債）市場の崩壊
悪い円⾼と新興国の財政問題
⾦利上昇による資産・資産圧縮の株式への影響［👉P5］
暗号通貨市場の崩壊［👉P12］
⽇本の2023年・2024年・2025年・2030年問題［👉P6〜11］
中国の不動産バブル崩壊懸念と景気失速
バフェット指数（株式時価総額÷名⽬GDP）の異常値
⽶国︓151.4（1⽉19⽇概算）
⽇本︓121.5（1⽉19⽇概算）

今までは「悪い円安」でしたが、今後は「悪い円⾼」も意識されると思います。
なお、円⾼円安は恩恵を受ける側⾯と影響を受ける側⾯があります。安定しているのが⼀番不確実性のない状態です

グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば⼤きな値幅が出るため、OPトレーダーに重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

4⽶10年債ピークアウト後の不都合な真実（P.5）
⽶10年債利回り、その10年・５年MA（移動平均）とS&P500指数（右軸）

A

B

C

ABCは過去３回、⽶10年債利回りがその10年MAを上回ったあとの⾦利低下局⾯です。ここから⾦利低下局⾯であっても、株価の調整が続いている「不都合な真実」があると分かります

⾦利が低下していても、利回り格差で株式が割⾼で、それを正当化するだけの企業業績の伸びも期待できなければ株価の調整もあり得るのです

⽶国株が⼤きく調整するときは、やはり⽇本株にも影響が出ると考えるのが⾃然でしょう
出所）ブルームバーグより筆者作成

5

⽇本経済が直⾯する４つの課題（P.6）① ⼈⼝減少☆ GNPの減少圧⼒☆ 2024年物流問題（ドライバー不⾜）＋働き⽅改⾰関連法による時間外労働の上限規制）② エネルギー・⾷糧⾃給率の低さ☆ ⽜⾁・豚⾁・マグロなどの買い負け、酪農の崩壊③ ソフト対応の遅れ☆ アナログからデジタル化で、ハッキングのリスクが増⼤（脆弱性が顕著）☆ インボイス制度など事務処理の増⼤、効率化に逆⾏でコスト増⼤☆ 接触確認アプリCOCOAの出来ばえから⾒える、⽇本の⽔準と管理能⼒④ ハード開発⼒の低下☆ 半導体開発は、すでに周回遅れ。海外依存度の増⼤☆ EV競争も前途多難

出所）各種HP、報道より筆者作成

マクロ的な⾯からみた、避けてはとおれない⽇本経済の課題を列挙したものです。それを物語っているのが⽇本の格付け（A+）でしょう。英国や韓国の格付け（AA:S&P）
よりも低い状況です6課題① ⼈⼝減少（P.7）

出所）内閣府１億1913万⼈（2030年推計）÷１億2615万⼈（2020年）＝94.4%
つまり、年0.59％で⼀⼈当たりGNPが増えないと、GNPの⽔準を維持できない7

課題② エネルギー・⾷糧⾃給率の低さ（P.8）

出所）経済産業省

出所）農林⽔産省

経済のブロック化が進むな
か、⼤きな問題です。いわゆる「兵糧攻め」にあえば、経済が回りません

個⼈的には⽣きていくのに必要なカロリーをどれだけ⾃給できているかを⽰すカロリーベースに注⽬しています8

課題③ ソフト対応の遅れ（P.9）＜World Digital Competitiveness Ranking＞＜教育⾯＞
 ⼈材の育成 思考の多様性
 変化への対応⼒
＜資⾦⾯＞
 投資

IT技術・知識・準備において⽇本は、もはや最先端ではありません。IT業の遅れは今後の商品開発に⼤きく影響します。また、今までアナログ社会であった⽇本で技術⼒が劣後しているなか、デジタル化が進むと、ハッキングなどの危険性がさらに⾼まると考えています

出所）IMD9

課題④ ハード開発⼒の低下（P.10）
⽇本の半導体IC世界シェアは続落中（本社ベース）＜微細化レベル＞
台湾
4nm
韓国
4nm
⽶国

22-28nm

⽇本
40nm
注）台湾 TSMCとソニーの合弁（熊本）は22-28nmのレベル
注）ナノメートル（nm）＝10億分の１メートル。

出所）IC Insight

処理すべき情報量が増⼤するなか、処理速度を上げ、製品の軽量化・省エネ化を図るには半導C
体素⼦の微細化は⾮常に有効です。携帯電話等に必要な４nm技術は台湾や韓国に依存しており、最先端技術に、かなりの遅れがみられます
10⽇本経済に待ち受ける難題（P.11）
2023年︓世帯数の減少、割増賃⾦率の拡⼤、空室率の拡⼤、インボイス制度、電⼦帳票保存法
2024年︓物流問題
2025年︓団塊の世代が75歳以上に2030年︓⽇本の⼈⼝の３分の１が65歳に2040年︓団塊Jr世代が65歳以上に2050年︓超⾼齢化
2025（世界⼈⼝も18%が65歳以上に）
︓
︓︓

2030

2040

2050

2024

＜⾃然の脅威＞★ 2023年︓関東⼤震災100年⽬★ 2025年他︓太陽フレア★ XXXX年︓ポールシフト
注）過去300万年に11回。
現在70万年以上起こっていない

2023

⼈⼝減少・⾼齢化・経済構造の変化に逆⾏する“制度改⾰”が⽇本経済の致命傷になるかもしれません

11

視点を変えてみよう︓例）⾦融システムのからくり（P.12）
現在の⾦融システムの構造＝国際⾦融資本の存在を認識することが重要

例１）
通貨発⾏権に対する勢⼒の争い→ 旧勢⼒ VS 仮想通貨（新勢⼒）
国際⾦融資本の観点から
例２）
マネーという購買⼒は誰が作り出しているのか︖→ 政府ではなく、⽇銀と⺠間銀⾏
⽇銀＋政府＝統合政府（財政）の観点
⽇銀＋⺠間銀⾏＝統合銀⾏（通貨発⾏権）の観点➡統合銀⾏のB/Sが重要➡信⽤創造の⼤きさを把握➡株式市場などに影響

出所）天野統康⽒のブログ
https://ameblo.jp/amanomotoyasu/entry-12783996249.html?

いろいろな視点から物事を⾒ることは資産運⽤の重要な思考法だと考えています。全く違った景⾊が⾒えれば、そこに収益の機会があるでしょう12

2023年５⽉から⽇経225ミニオプションなどが取引開始（P.13）

出所）https://www.jpx.co.jp/news/2040/20220617-01.html

ミニOP（100倍）を買った場合、⽀払うプレミアムはラージ（1000倍）の10分の１となります。例えば、あるPUTの価格が10円だったとき、ラージを買うときは10000円のプレミアムを払うのに対して、ミニを買うときは1000円で済むわけです（ただし、それぞれ⼿数料＋消費税もかかります）
13

CALL買いとPUT買いの仕組み（P.14）

オプションの買い⼿☆OP価格（プレミアム）を⽀払う。
☆権利を⾏使しても、しなくても良い。
→最⼤損失は⽀払ったプレミアムに限定☆SQ前⽇の⽇中引けまでいつでも売却可例）2023年３⽉限 28000 CALL
2023年３⽉SQ⽇まで、⽇経平均を28000円で買える権利

CALL買い＝⽇経平均の上昇に“収益性”

PUT買い＝⽇経平均の下落に“収益性”

例）2023年３⽉限 25000 PUT
2023年３⽉SQまで、⽇経平均を25000円で売れる権利

14

OP買い戦略とは（P.15）
メリット︓
最⼤損失が⽀払ったプレミアムに限定されているタイミング︓ コントラリアン（市場参加者の少数派につく）
みんなが予想していることは、現実化しにくい。

OP価格がごく短期間に⼤きく上昇する場合もあります

出所）楽天証券『MARKETSPEED II』

15

OP買い戦略の優位性︓先物との⽐較（P.16）

注）楽天証券から筆者作成（価格は10⽉11⽇の⽇中引けから推計）

この表から⽇経225のミニ先物を26425円で10枚売った
ときと、26125PUTを150円で１枚買ったときで、⽇経平均がどれだけ変動したら、ミニ先物の証拠⾦（13.2万円×10）とPUTに⽀払ったプレミアム（15万円）に対して、それぞれどれだけの収益率があるかが分かります

先物はうまくいったときと失敗したときの損益が１︓１の関係であるのに対し、OP買いはうまくいったときと失敗Cしたときの損益が魅⼒です。損失限定で⼤きな収益となることもあり得ます16

OP買い戦略の実例︓⽇銀⾦融政策決定会合（P.17）“⼤⽅”が「⽇銀が1⽉17〜18⽇の会合で政策を変更する可能性がある」とみるなか「継続」を表明した“安堵C感”から⽇経平均は反発するだろうというイベント予測でCALLを買っていれば収益性があったという例です

最⼤１0倍

出所）楽天証券『MARKETSPEED』および『MARKETSPEED II』

17

⽇経平均の⽇次変動率分布（P.18）
⽇経平均の⽇次変化率（翌⽇終値－終値）分布（2014/01/01〜2022/11/07）±450円だけを取り出してみると出所）⽇本経済新聞より筆者作成

⻑期のサンプル期間では、正規分布に近い分布です。
とはいえ、すそ野が広い状態です。つまり、実際にCは⼤きく変動する確率が正規分布よりも⾼く、そこにOP買い戦略の妙味があります

そして１⽇で⽇経平均が450円以上
C動く⽇が2021年から増えています18

売坊流OP買い戦略のポイント（P.19）☆タイムディケイ（時間的価値の減少）が逆⾵➡ これをいかに⾷い⽌めるか①タイミングが重要（短期売買が基本）＝SQまで持たない（注︓SQに賭ける戦略もある）② 権利⾏使価格の選択が重要③ スプレッド戦略で逆⾵を軽減逆に⾏った時でも損失が限定されますし、いわゆる保険料としてプレミアムを⽀払いますが、収益率としては、先物よりも当たった時に良くなる可能性が⾼い場合です④ ボラが低い時（またはボラの上昇時）はチャンス⑤ 利⾷い千⼈⼒出所）【オプション倶楽部】『⽉次セミナー』より⼀部抜粋19

売坊流OPトレードのチェック・ポイント（P.20）
⽇経平均（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）
IV＝⽇経VI（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

チェック・ポイント
1）⽇経平均のバリュエーション
 PER、PBRなど
2）今後のイベントと需給
3）HV、IV、（IV-HV）の位置
4）戦略の分散と効率性
 最⼤損失と最⼤利益
 確率
 証拠⾦の効率とリスク例） PUT 買
CALL売り CALL買合成CALL売り
ベアPUT・SPPUT買
CALL買

PUT買
CALL買
CALL売り合成CALL売り
ベアPUT・SPブルCALL・SP

合成CALL売り
ブルCALL・SP

注）上記は例として⽰したもので、投資を推奨しているものではございません。
出所）ブルームバーグより筆者作成（2023年１⽉23⽇現在）

シャープレシオ
10以上を⽬指して20

OP売坊戦略コース「７つのコンテンツで本質会得をサポート」（P.21）
詳細はOP倶楽部サイト「OptionClub.net」をご覧ください

学習プログラム

実践ノウハウを動画・資料で解説
⽶国株OP編も掲載

アラートメール
市況の急変注意報を会員様に適宜配信

個別質問掲⽰板

週次レポート

本質会得

会員様は何度でも質問可
トピックを⼀覧表⽰で共有リスク管理エクセルシート
実践や建⽟・証拠⾦管理に役⽴つ便利なツール

⼊⾨セミナーは「第⼀歩」として重要なので編集版を会員様ページで視聴できるようにしてあります。
さらに、毎⽉のラジオ出演と補⾜QA、そしてブログとツィッターで情報（材料）をご提供しています

⽇⽶相場分析と戦略解説
⽶国株OP戦略も随時掲載

⽉次セミナー

毎⽉SQ⽇に開催
編集動画をオンデマンド配信

⼊⾨テキスト基本理論と基礎知識「⼊⾨セミナー」を補完

新規会員期間は６カ⽉です。その後も継続会員様になっていただくことで引き続きご利⽤いただけます21

OP売坊の重要視しているもの（P.22）

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

パターン分析
（時系列・分布）オプションは⾯⽩い

簡単・シンプル

次回は２⽉22⽇に出演させていただく予定です。
本資料は番組HPまたはオプション倶楽部（optionclub.net）から無料メルマガ「グレイ・リノ通信」にメアドをご登録いただくと取得できます。メルマガでは放送をさらに楽しんでいただくための補⾜Q&Aなどの情報を配信しておりますので、ぜひぜひお気軽にご登録ください︕
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22最後までご清聴、誠にありがとうございました。

講師ブログ『実践⽇経オプション教室』
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