COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

サイバーリンクス
3683 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2019 年 9 月 30 日（月）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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サイバーリンクス

2019 年 9 月 30 日（月）3683 東証 1 部

https://www.cyber-l.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2019 年 12 月期第 2 四半期（実績）：主力サービスの拡大により 34.6% の営業増益.. . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 12 月期通期（予想）：営業利益は前期比 19.9% 増を予想.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 中期経営計画：売上は堅調ながら、利益拡大の時期はずれ込みも.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 事業セグメント................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. IT クラウド事業. ................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

3. モバイルネットワーク事業.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

4. 特色、強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 09
1. 2019 年 12 月期第 2 四半期の業績概要. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

2. セグメント別状況. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10

3. 財務状況. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

4. キャッシュ・フローの状況.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 13
1. 2019 年 12 月期の業績見通し........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

2. セグメント別見通し.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13■中長期の展望と成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. 3 つの基本戦略：「市場選択」「安定化」「全員経営」

15

2. 事業環境と IT 業界の時流. .............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16

3. IT クラウド事業（流通クラウド分野）：3 方向への事業展開.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. IT クラウド事業（官公庁クラウド分野）

17

5. モバイルネットワーク事業.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18

6. 注目される展開・提携...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. 数値目標（中期経営計画）

19■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20

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主に食品小売業と官公庁向けに、基幹業務システムをシェアクラウドで提供する IT ベンダー
サイバーリンクス <3683> の主力事業は、IT クラウド事業とモバイルネットワーク事業の 2 つ。IT クラウド事
業は、主に流通業（特に食品関連）向けと官公庁向けに基幹業務システム等のクラウドサービスを提供している。同社が提供するクラウドサービスは、共同利用する「シェアクラウド」であり、高機能・高品質でありながら低価格を実現している点が同社の特色であり強みとなっている。モバイルネットワーク事業は、NTT ドコモ<9437> の 2 次代理店としてドコモショップの運営を行っている。
1. 2019 年 12 月期第 2 四半期（実績）：主力サービスの拡大により 34.6% の営業増益
2019 年 12 月期第 2 四半期決算は、売上高が前年同期比 19.4% 増の 5,536 百万円、営業利益が同 34.6% 増の
283 百万円、経常利益が同 33.2% 増の 289 百万円、四半期純利益が同 32.8% 増の 178 百万円となり、期初予想（営
業利益 218 百万円）を上回った。償却前経常利益は 600 百万円（同 27.2% 増）となった。IT クラウド事業では、
流通クラウド分野で主力の＠ rms 等の提供が拡大、官公庁クラウド分野でも防災行政無線デジタル化等の工事案件が増加し、増収増益となった。またモバイルネットワーク事業では、販売単価が上昇した一方で販売台数が減少し売上はほぼ横ばいとなったが、店頭手数料の見直し等により利益率が向上し、増益を維持した。
2. 2019 年 12 月期通期（予想）：営業利益は前期比 19.9% 増を予想
2019 年 12 月期通期の業績は、売上高で前期比 6.9% 増の 10,354 百万円、営業利益で同 19.9% 増の 605 百万円、経常利益で同 18.7% 増の 610 百万円、当期純利益で同 14.2% 増の 366 百万円と予想されている。2019 年 12月期上期の実績は期初予想以上であったが、2019 年 12 月期下期のモバイルネットワーク事業の見通しが不透明であることから 2019 年 12 月期通期予想は期初予想と変わっていない。
3. 中期経営計画：売上は堅調ながら、利益拡大の時期はずれ込みも
中期経営計画を発表しており、当初目標では最終年度の 2020 年 12 月期に売上高 10,750 百万円、経常利益 1,100
百万円、償却前経常利益 1,460 百万円、ROE15.0% 以上を目指すとしていた。売上、定常売上はおおむね堅調に推移しているものの、開発規模拡大による償却負担の増加・後ずれにより、利益は拡大時期にずれが生じる可能性が出てきた。また 2018 年にリリースされた「和歌山県防災ナビ」は、キラーアプリとなる可能性があり、今後の展開が注目される。
Key Points

・シェアクラウド、流通業界向けに特化したユニークな IT ベンダー
・2019 年 12 月期通期業績は、営業利益で前期比 19.9% 増を予想
・中期経営計画目標は 2020 年 12 月期に経常利益 11 億円、ROE15.0% 以上

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要約 業績推移売上高(左軸)(百万円)
12,000

営業利益(右軸)

(百万円)
800

734
604

582

605

577

9,000

600

504

6,000

400
8,849

9,296

9,615

9,310

9,685

10,354

3,000

200

0

0
14/12期

15/12期

16/12期

17/12期

18/12期

19/12期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成██会社概要
主に食品関連流通業と官公庁向けに、基幹業務システム等を提供する IT サービス会社
1. 会社概要
同社は、主に流通業と官公庁向けに基幹業務システム等を提供する IT サービス会社で、事業セグメントとしては IT クラウド事業とモバイルネットワーク事業が 2 本柱。IT クラウド事業では、食品スーパー向けと官公庁向けに特化し、「シェアクラウド」と呼ばれる共同利用のクラウドサービスを提供しているのが特色である。モバ
イルネットワーク事業では、ドコモショップを和歌山県内で 7 店舗運営し、県内の販売シェアはトップ。市場
選択戦略、安定化戦略、全員経営戦略の 3 つの戦略で事業を推進している。

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会社概要

2. 沿革
同社の創業は 1956 年 5 月に遡る。当初はテレビの組立・修理業を目的に村上テレビサービスステーションとして事業を開始。1964 年 5 月には ( 株 ) 南海無線を設立し、松下通信工業 ( 株 ) の代理店として官公庁向け通信制御システムの販売・保守管理を開始した。その後、1974 年 10 月に南海通信特機 ( 株 ) に商号を変更、1982
年 4 月にはシステム開発事業を開始、翌年の 1983 年 4 月に富士通 <6702> 製品のハードメンテナンス事業も開始した。1988 年 10 月に流通小売業のネットワーク型 POS 情報処理サービスを開始し、これが後の流通クラウド分野の IT クラウド事業を展開する礎となった。
また 1993 年 11 月にはドコモショップの運営に参入し、これが現在のモバイルネットワーク事業となっている。
2000 年 1 月に南海オーエーシステム ( 株 ) など 3 社を吸収合併、南海通信特機を存続会社とするとともに、社
名をサイバーリンクスに変更した。
株式については、2014 年 3 月に東京証券取引所 JASDAQ（スタンダード）に上場、2015 年 3 月に東証 2 部に上場、同年 10 月に東証 1 部に指定された。
沿革年月1956年 5月

テレビの組立・修理業として村上テレビサービスステーションを創業

1964年 5月

( 株 ) 南海無線を設立。松下通信工業 ( 株 ) の代理店として官公庁向け通信制御システムの販売・保守管理を開始

1974年10月

南海通信特機 ( 株 ) へ商号変更

1982年 4月

システム開発事業を開始

1983年 4月

富士通製品のハードメンテナンス事業を開始

1988年10月

流通小売業のネットワーク型 POS 情報処理サービスを開始

1993年11月

NTT ドコモ <9437> の携帯電話販売代理店ドコモショップの運営を開始

1999年 4月

流通業の商品画像データベース事業を開始、Mdb センターを開設

2000年 1月

南海通信特機を存続会社として南海オーエーシステム ( 株 ) など 3 社を吸収合併。同時に社名をサイバーリンクスへ変更

2001年 9月

インターネットデータセンターを開設

2005年 2月

クラウド型流通小売業向け本部システム「＠ rms」のサービスを開始

2007年 1月

クラウド型 EDI サービス「クラウド EDI-Platform」を開始

2012年 4月

小中学校向け校務クラウドサービス「Clarinet」を開始

2013年 4月

医療情報連携プラットフォーム「青洲リンク」を開始

2014年 3月

東京証券取引所 JASDAQ（スタンダード）に上場

2014年 8月

( 株 ) スマーツジャパンより事業（単品情報システム）を譲受

2014年12月

棚割システムを提供する ( 株 ) アイコンセプト、エニタイムウェア ( 株 ) を吸収合併

2015年 3月

東京証券取引所市場第 2 部に上場

2015年 9月

( 株 ) ニュートラルを吸収合併

2015年10月

東京証券取引所市場第 1 部に上場

2016年12月

クラウドランド ( 株 ) 及び ( 株 ) インターマインドを吸収合併

2017年12月

グループ経営資源集約のため、子会社の ( 株 ) ネット東海を吸収合併

出所：ホームページよりフィスコ作成

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https://www.cyber-l.co.jp/ir/██事業概要IT クラウド事業とモバイルネットワーク事業が 2 本柱
1. 事業セグメント
同社の事業セグメントは IT クラウド事業とモバイルネットワーク事業の 2 つに分けられている。2018 年 12月期のセグメント別売上高は、IT クラウド事業が 5,764 百万円（売上高比率 59.5%）、モバイルネットワー
ク事業が 3,920 百万円（同 40.5%）で、セグメント別利益は、IT クラウド事業が 307 百万円（調整前比率
43.1%）、モバイルネットワーク事業が 404 百万円（同 56.9%）となっている。

セグメント別売上高・経常利益(2018年12月期)
ITクラウド事業

40.5%

モバイルネットワーク事業

56.9%
売上高(外側):9,685百万円
経常利益(内側):711百万円※
43.1%

※調整前

出所：決算短信よりフィスコ作成

59.5%



2. IT クラウド事業
IT クラウド事業は、さらに流通クラウド分野と官公庁クラウド分野の 2 つに分類される。流通クラウドは、主に食品関連の小売業、卸売業、専門店等にクラウドサービスを提供、官公庁クラウドでは、自治体、小中学校、医療機関、民間企業等を対象にシステムやクラウドサービス、カスタマーサポートサービスを提供している。
2018 年 12 月期の IT クラウド事業における分野別売上高構成比は流通クラウド分野が 64.9%、官公庁クラウド分野が 35.1% であった。なお、官公庁クラウド分野は、年度ごとの案件の有無や受注状況によって売上高や利益が変動する傾向がある。
また後述するように、同社の提供するクラウドサービスは「シェアクラウド」であり、高品質のサービスを低価格で提供できるのが特色となっている。

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事業概要

ITクラウド事業売上高構成(2018年12月期)
流通クラウド分野

官公庁クラウド分野

35.1%
ITクラウド事業
売上高5,764百万円
64.9%

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

(1) 流通クラウド分野
この分野に含まれる主な製品やサービスは、食品小売業（主に売上高 300 億円以下のスーパー等）向けの基幹業務システム（製品名：@rms）やインターネット EDI システム（同：BACREX-R/Rexmart）、大手卸売業向けのクラウド EDI サービス（同：クラウド EDI-Platform/iMart）、小売業・卸売業・メーカー向けの商品画像データベース（同：Mdb）及び棚割マネジメントシステム（同：棚 POWER/ 棚 SCAN-AI）、専門店向け販売在庫管理システム（同：Retailpro（リテイルプロ））となっている。

流通クラウド分野売上高構成(2018年12月期)@rms

クラウドEDI

商品画像DB

Retailpro

その他

2%
13%
3%
流通クラウド分野
売上高37億円
22%

注：@rms には、棚 POWER を含む。

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

60%

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事業概要

流通クラウド分野の主力製品は、流通食品小売業向け業務クラウドサービスの「@rms」シリーズである。この「@rms」シリーズには、基幹システムだけでなく生鮮発注システム、ネットスーパーシステム、小売業向
け棚割システム、単品情報分析システム等の周辺サービスも含まれている。顧客は、基幹システムだけでなく周辺システムだけを単数あるいは複数契約することも可能である。2019 年 12 月期第 2 四半期末時点の「@rms」シリーズの顧客数は 347 社（基幹システムだけでなく周辺システムも含む）に上り、売上高 300 億円
以下の小売業での全国シェアは約 1/3 程度でトップと推定されている。
次に大きな構成比を占める「クラウド EDI-Platform」は、流通食品卸売業向けクラウドサービスで、小売業者からの様々な通信手段による発注・入荷・受領・返品・請求・支払いなどの商取引に関する情報データを一括整理して卸売会社側に提供するシステムで、開発当初は業界初の仕組み（システム）であった。既に 2019年 12 月期第 2 四半期末現在で、239 社の食品卸会社がこの「クラウド EDI-Platform」とその他インターネッ
ト EDI（iMart 等）を導入しているが、その中には加工食品卸売上高上位 10 社中 7 社が含まれており、同社のクラウドサービスがいかに高く支持されているかがうかがえる。現在は、「C2Platform」という小売業、卸売業及びメーカー間での商談プラットフォームを開発中で、これが商用化されれば小～大規模の卸売業からメーカーまでもカバーできることになる。また、現行のクラウド EDI サービス「クラウド EDI-Platform」に加え、新サービスである「コード変換基盤」（開発中）の提供により、中小規模卸売業への展開も目指している。
クラウド EDI-Platform の概要

出所：決算説明会資料より掲載

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事業概要@rmsシリーズ導入社数及び卸売業向けクラウドサービス導入社数の推移（社）@rmsシリーズ

卸売業向けクラウドサービス

400

347

350
300

239
250
200
150
100

50
0
05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12
2Q（期）
注：@rms シリーズは、2017 年 12 月期より、BACREX-R、Rexmart を含む。また、食品小売業のみ集計。

注：卸売業向けクラウドサービスは、2016 年 12月期までは「クラウド EDI-Platform」。2017 年 12 月期より、「クラウド EDI-Platform」とその他インターネット EDI（iMart 等）を集計。
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成(2) 官公庁クラウド分野
官公庁クラウド分野の主な事業は、地方自治体（主に地元の和歌山県や県内の市町村）向けの基幹系・情報系の行政情報システム、防災無線等の地域防災システム、小中学校向けの「Clarinet」という校務クラウドサー
ビス、医療機関向けの医療連携プラットフォームである「青洲リンク」、民間企業向け PC 保守等のカスタマ
サポートサービスである。和歌山県における地域防災システムへの同社の評価・認知度は高く、県内シェアは群を抜いている。2018 年 12 月期の官公庁クラウド分野の売上高 20 億円の内訳は、行政情報 47%、地域防災 35%、校務クラウド・地域医療連携 11%、カスタマサポート 7% となっている。この分野は顧客が官公庁であることから、比較的安定した売上高が期待できる反面、大きなプロジェクト（案件）の有無や納品のずれ込みなどによって売上高や利益が変動する可能性もある。

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事業概要

官公庁クラウド分野売上高構成(2018年12月期)
行政情報

地域防災

校務クラウド・地域医療連携カスタマサポート

7%
11%

官公庁クラウド分野
売上高20億円

47%35%

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

3. モバイルネットワーク事業
NTT ドコモの１次代理店であるコネクシオ <9422> と「代理店契約」を締結し、2 次代理店として和歌山県内
で 7 店のドコモショップを運営している。県内の運営代理店シェアは 35% とトップであり、県内最大の NTT
ドコモ代理店となっている。同社が運営しているドコモショップは全体的に高評価を得ており、同社のこの事業部門も利益を確保している。
4. 特色、強み(1) シェアクラウド
同社の事業の特色の 1 つは、「シェアクラウド」に特化している点である。シェアクラウドサービスとは、各顧客企業の機能要求に個別に対応するのではなく、複数の顧客が同じハードウェア、ソフトウェア、運用・保守等を共同で利用する方式のことで、これによって「高機能」「高品質」のサービスを「ローコスト」で提供することが可能となっている。同社によれば、通常の個別対応の流通システムに比べて同じ性能のシステムを
1/2 ～ 2/3 程度のコストで提供可能とのことである。
このような共同利用を可能にするためには、優れた開発力を持つことが必要なのは言うまでもないが、それに加えて開発・導入・運用・保守までの一貫サービスを自社ですべて提供できることが必要となる。
(2) 食品流通業界向けに特化
同社は 1988 年から流通小売業向けネットワーク型 POS の情報処理事業を行っており、流通分野、特に食品流通における知見やノウハウの蓄積が豊富である。このようなノウハウを生かすため、日持ちのしない生鮮食品や加工が必要な刺身のような商品も扱い、小売業の中でも最も厳しい販売管理が求められる食品スーパーを対象としたクラウドシステムに狙いを定めて事業を展開している点は同社の特色であり強みと言えるだろう。

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2019 年 9 月 30 日（月）3683 東証 1 部

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事業概要

ただし、同社が他の領域にまったく参入しない、またはできないわけではない。年商 300 億円以下の食品スーパーを対象とした食品流通の市場では、同社は既に IT ベンダーとして確固たる地位を築いているが、今後は今まで同社が参入していなかった年商 500 億円以上の中・大規模企業向け市場にも進出する計画だ。その第1 弾として 2017 年 4 月に「@rms 基幹」の次期バージョン（初期版）をファーストユーザーへ導入しており、その後も順次導入を進めている。今後、更なる市場拡大が期待できる。
また現在、同社は食品流通向けに絞って事業展開をしているが、同社のシステムが他の業界（例えばドラッグ
ストアやホームセンター等）向けに利用できないというわけではない。近い将来、現在の市場での収益基盤が磐石となった場合には、他の小売市場へ参入することはあり得る。このように、市場を絞り込んで着実に事業を進めているのも同社の特色と言えるだろう。
(3)「定常収入」重視の経営方針
同社は重要な経営方針として「定常収入の増加」を掲げている。定常収入とは、毎月の利用料や保守料などのように、営業成績や受注高等に関係なく安定的に入ってくる収入のことで、これが増加することで固定費を賄
う負担が軽減され、収益基盤は安定する。
同社だけでなく、多くの企業が定常収入の増加を目指しているが、経営方針として明白な数値目標を掲げている企業は少ない。同社の定常収入（2018 年 12 月期）は 45.0 億円であり、対売上高比率は 46.5% であった。

██業績動向2019 年 12 月期第 2 四半期の営業利益は期初予想を上回る
1. 2019 年 12 月期第 2 四半期の業績概要
2019 年 12 月期第 2 四半期決算は、売上高が前年同期比 19.4% 増の 5,536 百万円、営業利益が同 34.6% 増の
283 百万円、経常利益が同 33.2% 増の 289 百万円、四半期純利益が同 32.8% 増の 178 百万円となり、期初予想（営業利益 218 百万円）を上回った。重要な指標である償却前経常利益は 600 百万円（同 27.2% 増）となった。
IT クラウド事業では、流通クラウド分野で主力の＠ rms 等の提供が拡大、官公庁クラウド分野でも防災行政無線デジタル化等の工事案件が増加し、増収増益となった。またモバイルネットワーク事業では、販売単価が上昇した一方で販売台数が減少し売上はほぼ横ばいとなったが、店頭手数料の見直し等により利益率が向上し、増益を維持した。
経常利益（前年同期比 72 百万円増）の増減要因を分析すると、主な増益要因としては流通クラウド分野の収入増（＠ rms 等のサービス提供拡大）79 百万円、官公庁クラウド分野の収入増（防災無線デジタル化工事の需要増加）70 百万円、モバイルネットワーク事業の利益率改善（店頭手数料体系の見直しによる利益率の上昇）28
百万円であり、一方で主な減益要因としては償却負担増 60 百万円、販管費等の増加 43 百万円などであった。

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業績動向2019 年 12 月期第 2 四半期業績（単位：百万円、%）18/12 期 2Q

19/12 期 2Q

増減

金額

構成比

金額

構成比

金額

売上高

4,637

100.0

5,536

100.0

899

率
19.4

売上総利益

1,307

28.2

1,420

25.7

112

8.6

販管費及び一般管理費

1,097

23.7

1,136

20.5

39

3.6

営業利益

210

4.5

283

5.1

72

34.6

経常利益

217

4.7

289

5.2

72

33.2

四半期純利益

134

2.9

178

3.2

43

32.8

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. セグメント別状況
各セグメントの状況は以下のようであった。
2019 年 12 月期第 2 四半期セグメント別業績（単位：百万円、%）18/12 期 2Q

19/12 期 2Q

増減

金額

構成比

金額

構成比

4,637

100.0

5,536

100.0

899

19.4

IT クラウド事業

2,650

57.1

3,575

64.6

925

34.9

モバイルネットワーク事業

1,987

42.9

1,961

35.4

-26

-1.3

217

-

289

-

72

33.2

IT クラウド事業

127

-

173

-

45

35.2

モバイルネットワーク事業

211

-

240

-

28

13.6

( 調整額）

-122

-

-124

-

-1

-

売上高

セグメント利益金額率

出所：決算短信よりフィスコ作成(1) IT クラウド事業
セグメント全体の売上高は前年同期比 34.9% 増の 3,575 百万円、セグメント利益は同 35.2% 増の 173 百万円となった。
a) 流通クラウド分野
主力サービスである @rms やクラウド型 EDI サービスの提供が拡大し、定常収入が着実に増加した。また機器販売やシステム導入案件も前年同期を上回り増収となった。しかし＠ rms 次期バージョンの開発に関連した償却費の増加や人員増加に伴う労務費の増加等によりサブセグメント利益は減益となった。
b) 官公庁クラウド分野
防災行政無線デジタル化工事案件が大幅に増加した。システム導入も前年同期を上回り、サブセグメントとして増収増益となった。防災行政無線デジタル化工事案件は数年間にまたがるものが多いため、2019 年 12 月
期下期や 2020 年 12 月期にも影響が及ぶようだ。

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業績動向(2) モバイルネットワーク事業
端末の高機能化等により端末 1 台当たりの単価は上昇したものの、携帯電話端末の品質向上による買い替え
サイクルの長期化、タブレット端末需要の鈍化等により販売台数は減少した。また「分離プラン」移行直前（5 月）には駆け込み需要があったものの、移行後（6 月）は再び低調となり、2019 年 12 月期上期だけを見る限り
「分離プラン」の影響はフラットであったと言える。この結果、セグメント売上高は前年同期比 1.3% 減の 1,961
百万円とほぼ前年同期並みとなった。
しかし利益面では、2018 年 12 月期第 3 四半期からの店頭手数料見直しにより利益率が向上し、セグメント
利益は同 13.7% 増の 240 百万円となった。

自己資本比率は 66.8% と安定
3. 財務状況2019 年 12 月期第 2 四半期末の総資産は前期末比 278 百万円減の 5,917 百万円となった。流動資産は同 331
百万円減の 2,384 百万円となったが、主に受取手形・売掛金の減少 302 百万円、たな卸資産の減少 102 百万円による。固定資産は同 53 百万円増の 3,532 百万円となったが、主にソフトウェアを中心とした無形固定資産の増加 34 百万円、投資その他の資産の増加 72 百万円による。
流動負債は同 373 百万円減の 1,557 百万円となったが、主に買掛金の減少 111 百万円、短期借入金等の減少
400 百万円による。固定負債は同 17 百万円減の 355 百万円となったが、主に長期借入金の減少 25 百万円による。この結果、負債合計は同 390 百万円減の 1,913 百万円となった。
純資産は四半期純利益の計上などによる利益剰余金の増加 100 百万円等により同 112 百万円増の 4,003 百万円となった。この結果、2019 年 12 月期第 2 四半期末の自己資本比率は 66.8% となり、前期末比で 4.8 ポイント上昇した。

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業績動向

貸借対照表
（単位：百万円）
18/12 期末
現金・預金受取手形・売掛金

19/12 期 2Q 末

増減額

410

452

42

1,545

1,243

-302

たな卸資産

586

483

-102

流動資産合計

2,716

2,384

-331

有形固定資産

2,095

2,042

-53

無形固定資産

1,018

1,053

34

364

436

72

固定資産合計

3,478

3,532

53

資産合計

6,195

5,917

-278

買掛金

383

272

-111

短期借入金等

450

50

-400

流動負債合計

1,930

1,557

-373

長期借入金

202

177

-25

固定負債合計

373

355

-17

負債合計

2,304

1,913

-390

純資産合計

3,891

4,003

112

負債純資産合計

6,195

5,917

-278

投資その他の資産

出所：決算短信よりフィスコ作成

4. キャッシュ・フローの状況
2019 年 12 月期第 2 四半期の営業活動によるキャッシュ・フローは 957 百万円の収入であったが、主な収入は
税引前四半期純利益 276 百万円、減価償却費 283 百万円、売上債権の減少 302 百万円、たな卸資産の減少 102
百万円等で、主な支出は、仕入債務の減少 111 百万円等であった。投資活動によるキャッシュ・フローは 411
百万円の支出であったが、主な支出は無形固定資産の取得 282 百万円等であった。財務活動によるキャッシュ・
フローは 503 百万円の支出であったが、主な支出は長短借入金の返済 425 百万円、配当金の支払額 77 百万円
等であった。
この結果、期中に現金及び現金同等物は 42 百万円増加し、現金及び現金同等物の期末残高は 452 百万円となった。
キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
18/12 期 2Q

19/12 期 2Q

営業活動によるキャッシュ・フロー

811

957

投資活動によるキャッシュ・フロー

-272

-411

財務活動によるキャッシュ・フロー

-502

-503

現金及び現金同等物の増減額

3542

現金及び現金同等物の四半期末残高

426

452

出所：決算短信よりフィスコ作成

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https://www.cyber-l.co.jp/ir/██今後の見通し
2019 年 12 月期は不透明感強く期初予想を変えず。
営業利益は前期比 19.9% 増、償却前経常利益は 23.4% 増を見込む
1. 2019 年 12 月期の業績見通し
2019 年 12 月期通期の業績は、売上高で前期比 6.9% 増の 10,354 百万円、営業利益で同 19.9% 増の 605 百万円、経常利益で同 18.7% 増の 610 百万円、当期純利益で同 14.2% 増の 366 百万円と予想されている。次期 @rms の開発規模が拡大したことから減価償却費が約 680 百万円（前期は 530 百万円）と大幅増となる見込みであり、償却前経常利益は前期比 23.4% 増の 1,289 百万円が見込まれている。2019 年 12 月期上期の営業利益が期初予想を上回ったが 2019 年 12 月期通期の予想は期初の見込みを変えていない。これは 2019 年 12 月期下期の見通し、特にモバイルネットワーク事業の見通しが不透明なためだ。
2019 年 12 月期の通期業績（予想）（単位：百万円、%）18/12 期

19/12 期（予）

増減

金額

構成比

金額

構成比

9,685

100.0

10,354

100.0

668

6.9

IT クラウド事業

5,764

59.5

6,459

62.4

694

12.0

モバイルネットワーク事業

売上高

金額

率

3,920

40.5

3,895

37.6

-25

-0.7

営業利益

504

5.2

605

5.8

100

19.9

セグメント利益

513

5.3

610

5.9

96

18.7

IT クラウド事業

307

3.2

384

3.7

76

25.1

モバイルネットワーク事業

404

4.2

451

4.4

46

11.4

( 調整額）

-198

-

-225

-

-26

-

320

3.3

366

3.5

45

14.2

当期純利益
出所：決算短信よりフィスコ作成

IT クラウド事業、モバイルネットワーク事業とも増益の見込み
2. セグメント別見通し(1) IT クラウド事業
流通クラウド分野では、主力の @rms やクラウド型 EDI サービスの拡大により増収増益を予想。官公庁クラウド分野でも工事案件等の増加により増収増益を見込む。この結果、セグメント売上高は前期比 12.0% 増の
6,459 百万円、セグメント利益は 384 百万円（同 25.1% 増）が予想されている。

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今後の見通しa) 流通クラウド分野
大型カスタマイズは減少が見込まれるが、主力サービスである @rms やクラウド型 EDI サービスの提供拡大が見込めることから定常収入が増加し、売上高全体は前期比で増収を予想している。経費面では、AI 等の研究開発の継続に加え、ソフトウェア償却費の増加等が見込まれるが、2018 年 12 月期に発生した仕掛品の費用化処理等が消失することなどから、全体では増益が予想されている。
b) 官公庁クラウド分野
更改時期を迎えるデジタル防災行政無線工事等は引き続き堅調に推移する見込みで、増収増益を目指す。中長
期的には、AI を利用した防災情報観測システムの構築等、研究開発投資を積極的に実施し、より高度な安全安心の実現を目指す。
(2) モバイルネットワーク事業
通信キャリアの料金体系変更（いわゆる「分離プラン」や「2 年縛り」の緩和）等の外部環境の変化により、販売台数は低下する傾向にある。ただし、同社では最低限の販売台数を維持し、店頭手数料体系の変更等による利益率の向上により売上高はほぼ 2018 年 12 月期並みの 3,895 百万円（前期比 0.7% 減）計画だが、セグ
メント利益は 451 百万円（同 11.4% 増）を予想している。
(3) 南大阪電子計算センターの子会社化
大阪府貝塚市に本社を置く ( 株 ) 南大阪電子計算センター（以下、MCC）の全株式（80,000 株）を取得して子会社化することで既に基本合意し、その詳細が発表されている。
a）取得方法
保有株主から 70,293 株（議決権割合 87.81%）を 2,382 百万円で譲り受ける。完全株式交換（同社株 33：
MCC 株 1）により残りの 9,707 株を取得する（予定）。この株式交換のために同社が新規発行する株数は320,331 株。
b) 南大阪電子計算センターの財政状態及び経営成績：2018 年 9 月期）
売上高 2,390 百万円、経常利益 21 百万円、純資産 1,930 百万円、総資産 3,184 百万円c）今後のスケジュール（今後のスケジュール）基本合意書締結

2018年8月20日

株式譲渡契約・株式交換契約締結

2019年2月13日

株式交換契約承認株主総会

2019年3月27日

株式譲渡の実行日

2019年10月1日（予定）

株式交換効力発生日

2019年10月2日（予定）

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今後の見通し同社は前述のように官公庁向けにクラウドサービスを展開しているが、情報系と住民系には比較的強いものの、基幹系はやや弱かった。一方で子会社化する南大阪電子計算センターは自治体向け基幹系に強いため、今回の M&A により各々が培ってきたノウハウや営業基盤を生かすことで相互補完となり、サービス領域と提供エリアの拡大が可能になる。なお南大阪電子計算センターの同社連結決算への影響は、まず貸借対照表は同社の2019 年 12 月期決算に反映されるが、損益計算書への反映は 2020 年 12 月期からとなる見通し。詳細の影響（数値等）については後日発表される予定である。

██中長期の展望と成長戦略
中期経営計画目標は売上、定常売上は堅調ながら、開発規模拡大による償却負担で拡大時期はずれ込みの可能性も
1. 3 つの基本戦略：「市場選択」「安定化」「全員経営」
同社は基本的な経営戦略として以下の 3 つを掲げている。
(1) 市場選択戦略：No.1 戦略
同社は、市場選択戦略として No.1 戦略を採用している。No.1 戦略とは、業種や地域をセグメントし、そこで No.1 になれることに経営資本を集中投下することを指す。同社の場合、IT クラウド事業に参入するに当たり、これまでの業務で得た知見が生かせる食品流通に特化し、成功を収めている。また、官公庁クラウド分
野などは和歌山県下の受注に注力、基盤を築いてから全国展開するとしている。ただし、これらの領域で安定した収益基盤が築けたと判断すれば、他の領域（市場）へ事業を広げていく戦略だ。
(2) 安定化戦略：定常収入重視
第 2 に、安定化戦略として、定常収入を重視していることが特徴である。情報処理料や保守等、継続的に得られる収入を獲得することを経営の中心に置いている。この戦略の推進により、定常収入比率は、2016 年
12 月期には 40.3%（定常収入額は 37.5 億円）だったものが、2018 年 12 月期に 46.5%（同 45.0 億円）まで上昇しており、これが同社の収益安定化に貢献している。
(3) 全員経営戦略：サイバーセル経営
同社は経営陣だけでなく、従業員についても経営を意識した活動を行うように、サイバーセル経営としてセル
時間当たり収益＝（売上高 - 経費）/ 時間を導入している。この指標は、従業員全員が売上を上げること、経費を下げること、時間効率を上げることを意識して行動させるためである。

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中長期の展望と成長戦略

2. 事業環境と IT 業界の時流
同社では、現在の事業環境は以下のような過去の変化から「新産業革命」の時代へ移りつつあると認識している。
(1)「農業革命」（狩猟・採集経済から穀類の栽培や家畜の飼育へ）(2)「産業革命」（工作機械、工業製品、鉄道、蒸気船等）(3)「情報革命」（エレクトロニクス、コンピューター等）(4)「新産業革命」（技術的限界点の突破、情報処理機能の高度化による産業構造の変化）（例：スマートフォン、AI、クラウド、認証基盤等）
このような「新産業革命」の時代には、(1) 顧客の潜在ニーズが技術の進歩によりスピーディーに実用化される(2) 企業内・企業間のシステム連携・ID 連携がさらに高度化する(3)「判断は人から AI へ」が進み、システムの良し悪しは搭載する AI の性能で決まると同社では考えている。特に AI の性能向上がこれからの産業構造を大きく変えると予想されるが、AI の性能向上のためには、できるだけ多くのデータ（ビッグデータ）を保有している、あるいは得られることが重要な要素になってくる。この点で同社は、食品流通業界に特化しており多くの顧客を抱えている。さらにこれらの顧客に対して「シェアクラウド」でサービスを提供していることから、食品流通業界においてはかなりのビッグデータを得ることが可能であり、この分野に限れば今後の AI 開発で優位にあると言える。
そのため、同社では「新産業革命」に向けた取組みとして、以下のような技術や開発を進めていく方針だ。
(1) シェアクラウド構築により培った基盤技術の強化(2) 企業間連携の高度化（サービス開発）a) クラウド EDI-Platform、b) コード変換基盤、c) C2Platform、d) 統合住民サービス(3) 新技術の応用
a) 高速開発ツール・4GL、b) 顔認証（2017 年テスト稼働）、c) 業界認証基盤、d) ビッグデータ処理、e)
タイムスタンプ（2017 年 TSA 認定取得）、f ) 公的個人認証基盤（2017 年認証取得）、g) AI
このような事業環境の認識のもと、同社では 2020 年 12 月期を最終年度とする中期経営計画を発表している。
その重要施策と数値目標は以下のようになっている。

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中長期の展望と成長戦略

3. IT クラウド事業（流通クラウド分野）：3 方向への事業展開
IT クラウド事業の流通クラウド分野では、中・大規模小売企業を対象とする「@rms 基幹」サービスの次期バージョン（完全版）のリリースを予定しており、周辺サービスの先行提案も推進する。これまで対象としてきた小規模小売企業だけでなく、中・大規模小売企業も適用範囲となる。また、クラウド EDI サービスの「クラウド
EDI-Platform」は、中・大規模の卸売企業だけが顧客であったものが、新サービスの「C2Platform」の開始によりメーカーとの商談機能も有することになるほか、コード変換基盤の導入により中・小規模卸売業への展開も可能となるなど売上高の拡大余地は大きい。「C2Platform」は、現在個々の企業間で通信により行っている
情報交換を、情報を必要とする関連企業すべてに伝達できるプラットフォームで、流通業界の企業間連携の効率化が可能となる。コード変換基盤は、業務改善が進んでいない小規模卸・メーカーが EDI に対応できる基盤で、既存顧客（大手卸）の付加価値向上と中小・小規模卸までターゲット層の拡大を図る。なお、資本提携や業務提携も視野に入れ、サービス拡充のスピードアップを図る計画だ。
流通クラウド分野における IT クラウド事業展開

出所：決算説明会資料より掲載

4. IT クラウド事業（官公庁クラウド分野）
官公庁クラウド分野においては、新たに「統合住民サービス」「教育情報セキュリティクラウド」を構築し、現在は和歌山県が中心となっている事業を全国展開する。自治体向けサービスでは、2017 年に奈良県に事業所を開設したのを皮切りに、まず近畿圏で実績を積み、その後全国にサービス展開を図る計画だ。さらに、既述のように南大阪電子計算センターを子会社化することで、地方自治体向け基幹系サービス分野の強化を図る。ワンス
トップでのサービス提供を行うことで、更なるシェアアップを目指す。

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2019 年 9 月 30 日（月）3683 東証 1 部

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中長期の展望と成長戦略

官公庁クラウド分野における IT クラウド事業

出所：決算説明会資料より掲載

5. モバイルネットワーク事業
モバイルネットワーク事業では、ドコモショップ店舗の大型化による顧客利便性と集客力の向上、スマートライ
フ関連商材の取扱いを拡大するとしている。2017 年に岩出店の売場面積を拡張しており、今後、取扱商材も拡大する。新たに加える商材には、体重計や血圧計などのメディカル・ヘルスケア、生命保険、電気・ガス小売、周辺機器、各コンテンツ、アクセサリ、ウェアラブル機器などを想定している。
現在では、家電をスマートフォンと連携させて使用すると利便性が高いと思われる機能が付加されていることが多いが、家電量販店では機能の存在すら他の商品に埋もれてしまう場合が多く、せっかくの商材及びスマートフォンの保有によって得られるはずである利便性を謳歌しているとは決して言えない。同社ショップでこれらの機能を積極的に提案することで、モバイルでより快適な生活を提案できるようになる。
6. 注目される展開・提携
同社はここ 1 年間ほどで、以下のような重要かつ注目すべき取組みを発表している。これらは即座に収益に影響を与えるものではないが、同社の技術力・開発力を示す点では中長期的に大いに注目すべきものである。
(1) 時刻認証業務認定事業者（TSA）の認定取得
同社は 2017 年 4 月に時刻認証業務認定事業者（TSA）の認定資格を取得した。これにより、認定業者としてタイムスタンプを利用したサービスの提供が可能になり、これに併せて、スキャナ保存制度に対応したクラウドタイムスタンプサービス「サイバーリンクス タイムスタンプサービス」並びにタイムスタンプ対応ワーク
フロー（BPM）サービスである「TsunAG（ツナグ）for Time Stamp」の提供を行ってきたが、今回この「サイバーリンクス タイムスタンプサービス（モジュール開発）」を財務省より受注した。現在はテスト稼働を経て、2019 年 4 月に本格稼働を開始した。

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中長期の展望と成長戦略(2) NTT ドコモとの共同開発による画像認識 AI を活用した「棚 SCAN-AI®」を発売
NTT ドコモと画像認識 AI を活用した商品棚認識システムの共同実証実験を進めてきた。この技術は、小売店等で陳列されている商品棚をスマートフォン等で撮影すると AI 認識エンジンがあらかじめ保存されている商品データベースと照合し個々の商品別に単品解析する。これによって小売店本部においても棚割システムでの商品棚の再現、分析レポートの閲覧が可能になるもので、2018 年 4 月に製品である「棚 SCAN-AI®」を発売した。
(3)「和歌山県防災ナビ」の提供開始：キラーアプリとなる可能性も同社が以前から行ってきた避難先検索、防災情報、避難トレーニング等を総合的に統合した和歌山県の公式防災アプリ「和歌山県防災ナビ」を 2018 年 5 月 29 日にリリースした。既に 2019 年 1 月末時点で 24,000 ダ
ウンロードを突破しており、今後も増加が見込まれている。
この製品は、今後の同社の事業を大きく変える可能性を秘めている。第 1 に、この製品の評価は非常に高く、既に多くの他府県から調査や見学者が訪れている。したがって今後は、他の都道府県にも導入される可能性がある。
第 2 に、一度この製品を導入すると、その上に様々なアプリを搭載することが可能であり、自治体向けのキラー
アプリとなる可能性が高い。ただし、問題は「販売力」であり、現在の同社の規模・営業力では全国展開は容易ではない。自社で営業力を強化するのか、あるいは他社と提携を行うのか、同製品の営業戦略によって今後の同社の業態は大きく変わってくるだろう。その意味で、今後 2 ～ 3 年の同製品の販売戦略・動向には大いに注目する必要がある。
7. 数値目標（中期経営計画）
当初、同社では中期経営計画の最終年度である 2020 年 12 月期の数値目標として売上高 10,750 百万円、定常
収入 4,950 百万円、定常収入比率 46.1%、経常利益 1,100 百万円、償却前経常利益 1,460 百万円を目指していた。
売上、定常売上高はおおむね堅調に推移しているものの、利益面では、次期 @rms の開発規模が拡大したことから償却負担が当初計画より増加し、経常利益 1,100 百万円の達成にずれが生じる可能性が出てきた。減価償却費の実績及び見込みは以下のようになっており、2018 年 12 月期当初計画は 550 百万円でピークの予定であったが実績は 530 百万円であった。その一方で、2019 年 12 月期の当初計画は 530 百万円となり減少の予定であったが、開発規模が拡大したことから現時点では 680 百万円と大幅に増加する見込みだが、その後は 2020 年 12月期、2021 年 12 月期と減価償却費は減少が予想されている。
この減価償却費の増加が、計画した経常利益達成がずれ込む可能性の最大の要因となっているが、一方で償却前経常利益は 2020 年 12 月期に約 1,460 百万円が見込まれ、当初計画と変わっていない。

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減価償却費の推移
当初計画

（百万円）
700
600

500

550
480

530

実績（見込み）
680
550

530

500

490

400

360

350

20/12期

21/12期

300
200
100
0
17/12期

18/12期

19/12期

出所：決算説明会資料及び取材よりフィスコ作成



同社はもう 1 つの目標として ROE の改善を掲げている。同社の ROE は 2018 年 12 月期（実績）で 8.6% だが、2020 年 12 月期にはこれを 15.0% 以上に改善させる計画だ。ただし、上記のように経常利益の目標達成が後ずれしていることから、目標 ROE 達成もずれ込む可能性がある。
一般的に ROE 改善のためには、当然のことだが株主資本の減少か当期純利益の増加が必要になるが、通常の企業では、前者（株主資本の減少）は考え難いので、ROE 改善のためには当期純利益の増加が必要（必須）である。
さらに当期純利益が増加したとしても、内部留保率（配当性向の反対）が高ければ株主資本も増加してしまうので、ROE 改善のためには当期純利益の増加に加えて、配当性向の改善も必要となってくるだろう。

██株主還元策
継続的かつ安定的な配当が基本方針
同社では株主還元策として継続的かつ安定的な配当を行うことを基本方針としており、2018 年 12 月期は年16.0 円の配当を実施、2019 年 12 月期も 16.0 円が予想されている。ただし、前述のように同社が真剣に ROEの改善を目指しているなら、今後は利益成長に伴い配当性向の改善も必要となり増配の余地もありそうだ。

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株主還元策

1株当たり配当金と配当性向
1株当たり配当金（左軸）

(円)
20.0

配当性向（右軸）

(%)
35.0

30.8

16.0

28.0

24.2
21.2
19.1

12.0
15.4

14.8

13.0

13.2

21.0

8.0

16.0

16.0

16.0

14.0

13.2

4.0

7.0

0.0

0.0
14/12期

15/12期

16/12期

17/12期

18/12期

19/12期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成

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