早期割引中 12⽉25⽇（⽇）まで今⽇、未来を知る︕世界 67か国で読まれる相場予測レポート＜フォーキャスト2022版のロードマップ（⽬次）＞•

アメリカの株式市場分析

•貴⾦属

•

不況を予測するベストな指標

•ソフト

•

復活祭の帽⼦をかぶれ!

•エネルギー•⾦と債券のベストな買いの⽇•畜産•

次に、個別市場の⾒通しに⽬を向けよう•穀物•主要国の株式市場•

ゴールドマン・サックス商品指数

•⽶国債

•個別銘柄

•通貨先物

•

最後の考え

ラリー・ウィリアムズのフォーキャスト2023

検索2022年版のフォーキャストを検証︕
サイクルフォーキャスト（⾚線）が転換点を予測している。
実際の市場がスイングのピーク・ボトムをつけていることが多い。

ラリー・ウィリアムズのフォーキャスト2023

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ラリー・ウィリアムズのフォーキャスト2023

検索豪華出演陣がパシフィコ横浜に集結︕

3⽉11⽇（⼟）開催
事前登録を受付中

https://www.panrolling.com/seminar/expo2023/?a=17809

⽇経OP売坊の無料メルマガ「グレイ・リノ通信」
配信実績（⼀部抜粋）• ⽇経平均の急落で「PUT売りを狙った仕掛け」とは、どういうことですか︖• なぜドル⾼は⽶国株に逆⾵、⽇本株に順⾵になり得るのでしょうか︖• ⽶政策⾦利が1.00％引き上げとなれば、サプライズとなるでしょうか︖• 債務不履⾏となる国・企業が増加していく可能性があるのでしょうか︖▼メルマガ登録はこちら▼

https://trs.jp/r/op-mail6

ラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』資料2022年12⽉21⽇放送分
おかげさまで12⽉開始の【オプション倶楽部】
会員募集も満員となりました。この場をお借りしてお礼申し上げます。次回は４⽉開始の予定です。詳細は倶楽部サイト「optionclub.net」をご覧ください。「OP売坊戦略」で検索︕

 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを⽬的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の⽬的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
 投資につきましては、あくまで、⾃⼰責任でお願い申しあげます。
 ⽇経OP売坊は⼀切の責任を負いかねます。ご了承ください。

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2023年１・２⽉限SQ⽇までの注⽬イベント（P.2）＜⽶国＞
01⽉04⽇︓
01⽉12⽇︓
02⽉01⽇︓
02⽉14⽇︓

FOMC議事録
CPI（12⽉分）
FOMC
CPI（１⽉分）＜欧州・英国＞
01⽉06⽇︓ ユーロ圏（HICP）
01⽉18⽇︓ 英国CPI
02⽉02⽇︓ ECB・英国政策⾦利注）HICP︓消費者物価＜⽇本＞
12⽉23⽇︓
12⽉30⽇︓
01⽉04⽇︓
01⽉18⽇︓
01⽉20⽇︓※SQ⽇は期近（⽉次・週次）の未決済建⽟が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる⽇です。
12⽉13⽇の⽶CPI（11⽉分）
は予想に反して低下しています。
⼀⽅、９⽇のPPIが上振れしましたので、3カ⽉程度遅れてCPIにも上昇圧⼒がかかってくるでしょう※ １⽉３⽇に祝⽇取引が実施されます。1⽉9⽇は実施されません。

※１⽉25⽇のラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』に出演予定です。

CPI（11⽉分）
⼤納会
⼤発会（OPは３⽇）
政策⾦利
CPI（12⽉分）

注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ、ロイターなどから管理⼈作成※『OP売坊公式ツィッター（@OP49431790）』でもニュースについてつぶやいています。ご参考になれば幸いです2

OP売坊のグレイ・リノ（P.3）
🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏など

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

気候変動による⾷料価格⾼騰・危機
地政学的リスク（ウクライナ問題、中国の台湾侵攻懸念など）
⽇⽶欧でスタグフレーション確定か︖
⽇⽶欧中の経済政策の不確実性
⽶国インフレの⾼⽌まり［👉P4］
FRB⾦融政策と⽇銀YCCの限界
⽶国の⻑短⾦利動向
⾼利回り債（ジャンク債）市場の崩壊［👉P5］
⾦利上昇による資産・資産圧縮の株式への影響
ドル円は、まだしばらくは、ボ悪い円安と新興国通貨安ックス圏でしょう。ただし、値暗号通貨市場の崩壊［👉P6］
動きは激しく（130〜140円）、荒れた展開になると予想してい⽇本の2023年・2024年・2025年・2030年問題ます。また、再度⽶⻑期⾦利が中国の不動産バブル崩壊懸念と景気失速上昇してくれば、ドル⾼円安圧バフェット指数（株式時価総額÷名⽬GDP）の異常値⼒が強まるかもしれません
⽶国︓154.0（12⽉12⽇概算）
⽇本︓131.0（12⽉09⽇概算）

グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば⼤きな値幅が出るため、OPトレーダーに重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

3

⽶国のインフレは⾼⽌まり（P.4）
Sticky-Price（粘着価格）CPI︓価格の粘着性が⾼い品⽬（6.6%、2022年11⽉）
Flexible-Price（弾⼒価格）CPI︓価格が柔軟な品⽬（9.9%、2022年11⽉）
粘着価格CPIは弾⼒価格CPIのピークア
ウト（2022年３⽉）から９〜12カ⽉遅れてピークアウトすることが多く、⽶CPI（消費者物価指数）の鈍化にはまだ時間がかかりそうだと予想しています4

世界の⾦融市場はつながっている、そして荒れてきた（P.5）

株式市場
債券市場
為替市場

FRBのバランスシート推移

FRB

ジャンク債市場

出所）FRB

暗号通貨市場（次ページ）
出所）野村アセットマネジメント

5暗号通貨の時価総額推移（P.6）

２兆ドルの資産が消失したことになります。ポートフォリオ運⽤をしていたとしても、かなり⼤きな損失ですので、各⾦融市場に影響が出てきていると考えています

出所）パンローリング社（マーク・ファーバー博⼠の⽉次レポート2022年12⽉号より）
6

OP売坊の2023年びっくり10⼤予想（P.7）① ⽇経平均の予想PBR（株価純資産倍率）、１倍割れ② ⽶S&P500の予想EPS（１株当たり利益）、200ドル割れ③ FF⾦利が5.5％に、⽶10年債利回りが4.5％に④ ⽇⽶欧で景気後退、イタリア国債利回りが７%に⑤ ⽇銀YCC（利回り曲線操作）の終焉⑥ ⽶WTI原油価格が120ドルに、円建て⾦価格が10000円に⑦ 岸⽥⾸相退陣⑧ ソフトバンクグループの⾮公開化⑨ ⽇本の⾦融機関（証券・地銀等）で統廃合が続く⑩ ロシアのウクライナ侵攻は終結せず

7

①⽇経平均の予想PBR、１倍割れ（P.8）
⽇経平均とそのPBR（株価収益率）バンド

PER＝株価 ÷ EPS（１株当たり利益）

株価が先⾏して12.5倍を割って下げてくれば、その後、EPS（企業業績）が下げてくると考えています

⽇経平均の予想PBR（株価純資産倍率）推移

PBR＝株価÷BPS（１株当たり純資産）⁉
（12/19現在︓BPS＝24104.11）

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年12⽉19⽇）

8

②S&P500の予想EPS、200ドル割れ（P.9）
S&P500とその予想EPS（緑・右軸）⁉

（12/16現在︓EPSは216.1ドル程度）

出所）パンローリング社（マーク・ファーバー博⼠の⽉次レポート2022年７⽉号より）出所）ブルームバーグなどより筆者作成（2023年12⽉16⽇）

9③FF⾦利が5.5％に、⽶10年債利回りが4.5%に（P.10）
⽶FF⾦利（12⽉16⽇現在︓4.25〜4.5％）

⽶10年債利回り（12⽉16⽇現在︓3.482％）

5.5％を⾼いと感じるかもしれませんが⻑期的に⾒ると20%弱まであったことも忘れてはいけません

FF⾦利の引き上げで、⽶10年債の利回りも上昇し得るとみています⁉
⁉

出所）Board of Governors of the Federal Reserve System（US）

10

３．ただし、⽶国債は⽶国株に⽐べれば割安（P.11）
イールド・スプレッド（⾚線）
⽶10年債とS&P500益利回りの差。その相対的な利回り差が３％より⼩さくなると、株式が割⾼とみられる。

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年12⽉16⽇現在）

イールド・ギャップ（⾚線）
⽶10年債とS&P500益利回りの倍率。複利効果を考えるとき、スプレッドと同様に倍率でみることがある。

11

2023年末の株価を標準偏差で計算すると（P.12）
⽇経平均

S&P50046440

6936

401605924

33880

491227600

出所）ブルームバーグより筆者作成（⽇経VI＝22.60 VIX＝25.78で計算、2022年平均値12⽉15⽇現在）

3900
21320

2888

15040

1876

8760

864

2023年末

2023年末正規分布と現時点のインプライド・ボラティリティを前提に株価のバラツキを標準偏差で表していくと2023年末には各確率（１σ＝約68%、２σ＝約95%、３σ＝約99%）の範囲内でこれらの値段になり得ます。あくまで可能性ですが、⼤きな幅が出ることもあり得ると考えておく必要があります12④⽇⽶欧で景気後退、イタリア国債利回り７％乗せ（P.13）
欧州インフレ率

出所）TRADING ECONOMICS

イタリア国債（10年物）

出所）Investing.com

イタリアの財務体質は独仏に⽐べて厳しいと考えています⁉

13

⑤⽇銀YCCの終焉（P.14）
東京都区部の消費者物価指数
YCCは続けているものの、物価上昇圧⼒がかなり⾼くなっています

出所）⽇銀より筆者作成

10年物⽇本国債利回りと⽇経平均の相関係数

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年12⽉19⽇現在）

社会構造が変わっているなかで、運⽤⼿法も変わってきています。
「⻑期分散投資」以外に視点を広げていく必要があると思います

14

⑥-1

⽶WTI原油価格が120ドルに（P.15）

⽶WTI原油価格
ウクライナ・ロシア情勢もあり、さらに急落の可能性はあまり考えていません。底堅く推移すると考えています⁉

出所）Board of Governors of the Federal Reserve System （US）
15

⑥-2

円建て⾦価格が10000円に（P.16）⁉

円建て⾦先物
ドル建て⾦価格の上昇と円⾼が重なれば、１万円も届かない⽔準ではないと考えています。各国政府の買いも下⽀えとなっているようです

ドル建て⾦先物出所）TradingViewより筆者作成

16

⑦岸⽥⾸相退陣（P.17）
経済政策不確実性指数（⽇本・緑）出所）Policy Uncertainty in Japan" by Elif C. Arbatli Saxegaard, Steven J. Davis, Arata Ito,and Naoko Miake.

経済政策不確実性指数（⽶国・緑）

表向きは不信感の⾼まりでしょうが、実情は⾃⺠党内の権⼒闘争で退陣を迫られるかもしれません。今後の情勢によっては、不確実性指数が⾼まり、TOPIXなど株価に影響を及ぼすと考えています出所）Measuring Economic Policy Uncertainty' by Scott Baker, Nicholas Bloom and Steven J. Davis at www.PolicyUncertainty.com.
17

⑧ソフトバンクグループの⾮公開化（P.18）
⾃社株買いを進めてきたソフトバンクグループがMBO（経営陣による⾃社買収）で⾮公開化するかもしれません。孫会⻑は株価が割安と考えているのでしょう

そうなれば買付価格は現在の⽔準よりも⾼いでしょうから、発表後は⽇経平均の上昇に寄与すると考えています出所）ソフトバンクグループ株式会社、決算短信（2022年11⽉11⽇）

18

⑨⽇本の⾦融機関で統廃合が続く（P.19）
地銀業界全体の累積損益⁉

⁉

出所）地⽅銀⾏協会HP

19

⑩ロシアのウクライナ侵攻は終結せず（P.20）

世界⼈⼝の割合や国の数で考えれば、情勢への⾒⽅は変わってくるかもしれません。ロシアは孤⽴はしていな
いとも考えられます。残念ながら戦争が⻑期化する可能性は⾼くなってきており、⻄側諸国とロシアの我慢⽐べが続くと考えています

出所）パンローリング社（マーク・ファーバー博⼠の⽉間マーケットレポート︓2022年10⽉号）
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OP売坊の重要視しているもの（P.21）

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

パターン分析
（時系列・分布）オプションは⾯⽩い

簡単・
シンプル

次回は１⽉25⽇に出演させていただく予定です。
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最後までご清聴、誠にありがとうございました。

講師ブログ『実践⽇経オプション教室』
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講師ツィッター『OP売坊@OP49431790』
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