ラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』資料（2022年６⽉22⽇放送分）【オプション倶楽部】OP売坊戦略コースでは2022年８⽉開講の新規会員（第四回）を募集中。つきましては、７⽉23⽇（⼟）にオンラインで⼊⾨セミナーを開催します︕ 詳しくは「OP売坊戦略」で検索してください︕ この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを⽬的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の⽬的で作られた物ではございません。
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©2019-2022 ⽇経OP売坊⽇経OP売坊https://www.jissennkop.blog.fc2.com2022年７・８⽉限SQ⽇までの注⽬イベント（P.2）＜⽶国＞7⽉08⽇︓ 雇⽤統計7⽉13⽇︓ 消費者物価指数7⽉27⽇︓ FOMC政策⾦利8⽉05⽇︓ 雇⽤統計（11⽉08⽇︓ 中間選挙）＜欧州＞7⽉21⽇︓ECB政策⾦利＜⽇本・世界＞6⽉24⽇︓ 消費者物価7⽉10⽇︓ 参議院選挙7⽉21⽇︓ ⽇銀⾦融政策7⽉22⽇︓ 消費者物価７⽉13⽇CPIで再度波乱があるかもしれません。
CPIが上昇している場合は1.00%の利上げも想定しておきたいところですギリシャやイタリアなどが厳しい状況ですので、南欧諸国の債券利回り上昇（債券価格の下落）がグレイ・リノとなるかもしれません。さらに、その前に新興国がそうなるかもしれません※SQ⽇は期近（⽉次・週次）の未決済建⽟が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる⽇です。

※25・26⽇開催『投資戦略フェアExpo2022 Vol.2』の26⽇13時に登壇します︕※23⽇10時から『⽇経225OPトレード⼊⾨セミナー』をオンラインで開催します︕⽇経225週次オプションのSQ⽇⽇経225ミニ先物・⽉次オプションのSQ⽇⽇経225先物・ミニ先物・⽉次オプションのSQ⽇注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ・ロイターなどから管理⼈作成※『OP売坊公式ツィッター（@OP49431790）』でもニュースについてつぶやいています。ご参考になれば幸いです62022年の今後の重要イベント（P.3）
年末に向けて毎⽉の特に重要なポイントです12⽉11⽉7⽉ FOMC 参議院選挙(⽇本）9⽉ FOMC メジャーSQ11⽉ FOMC 中間選挙(⽶国）12⽉ FOMC メジャーSQ＋ 毎⽉のCPIや雇⽤統計等

９⽉

８⽉注）上記は予告なく変更の場合がありますOP売りは、ここを通過するときには慎重に、⼀⽅OP買いは、ここを通過するときに仕掛けを考えるポイントといえます。⾦利上昇局⾯で、スタグフレーション懸念もあるなかでは、なおさらチャンスは多いと考えています

７⽉

7【参考】７月限22750PUTは６倍に（P.4）

10円が60円にも (6倍）これは「6⽉発表の⽶CPIが市場予想を超える⾼さになり得る」との弱気予測からPUT買いに好機があったという例です。
タイミング的には６⽉９⽇（⾦）に７⽉限22750 PUTを買い、14⽇に⼿仕舞えば、50円近い値幅を取り得ました出所）楽天証券「MARKETSPEEDII」
8OP売坊のグレイ・リノ（P.5）

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ🦏 ⾷料価格［👉P10］と原油価格の⾼騰🦏 地政学的リスク⽇⽶欧とも、スタグフレーションの懸念が⾼まっています。特→ウクライナ問題に欧州は厳しい状態でしょう→中国の台湾侵攻懸念🦏 ⽇⽶欧ともにスタグフレーション懸念［👉P6］🦏 ⽇⽶中の財政悪化・増税🦏 ⽶国の⻑短⾦利動向と円ドル為替介⼊の有無⾷料問題は、かなりシリアスです。
ウクライナから⼩⻨が輸出できない🦏 ⾦利上昇・資産圧縮の⽶国株への影響［👉P6〜12］ばかりか、⽶国も⼲ばつで不作です。
⽶農務省は５⽉リポートで、冬⼩⻨🦏 ⽶国中間選挙とパウエル⻑官の去就の収穫量は８%減る⾒通しだと発表🦏 TOPIX・⽇経平均の⾒直し・変更しました。今のところ、⽇本では政府売渡制度のおかげでショックが和🦏 ⽇本の2024年・2025年・2030年問題［👉P5］らげられているといえるでしょうが、今後、諸外国との買いつけに敗れれ🦏 ⽇本の参議院選挙と⿊⽥総裁の去就ば、おのずと価格は上がります🦏 中国不動産バブル崩壊懸念と景気失速🦏 バフェット指数（株式時価総額÷名⽬GDP）の異常値⽶国︓149.1（６⽉16⽇概算）、215.3から下落中⽇本︓136.7（６⽉16⽇概算）、161.7から下落中 などグレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば⼤きな値幅が出るため、オプション投資家に重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

9⽇本の2024年・2025年・2030年問題（P.6）

2024年問題🦏 働き⽅改⾰関連法による物流業界の問題（2024年４⽉１⽇から）🦏「⾃動⾞運転業務」の時間外労働が年960時間と上限規制2025年問題🦏 約800万⼈いる団塊の世代が後期⾼齢者（75歳以上）にドライバー不⾜となれば、モノが運べないということになります。スーパーなどに品物が並ばない、ネットで買った商品が届かないといった状況が想定されます🦏 国⺠の４⼈に１⼈が後期⾼齢者という超⾼齢社会に🦏 労働⼈⼝の減少、社会保障費の増⼤、不⾜や医療の問題2030年問題🦏 15歳以上65歳未満の⽣産年齢⼈⼝⽐率が６割以下に🦏 労働需要に対し、約650万⼈が不⾜。

2030年問題とは⽇本⼈の３分の１が⾼齢化（65歳以上）する問題です。労働⼈⼝が減るのでGDPも低下する可能性があります102022年の⽶国市場を取り巻く環境（P.7）

資産配分の変更通貨供給量の鈍化インフレ懸念FRBの資産圧縮バフェット
指数配当割引モデル中間選挙11リスク対リターンの最適化（P.8）（⼊⼒）
期待収益率リスク相関係数制約条件投資家がポートフォリオを最適化する考え⽅です。下のグラフは債券と株式の組み⼊れ⽐率を変えると、ポートフォリオのリスク・リターン関係がどう変わるというものです。
その関係は、債券と株式の相関によっても変わります各資産への配分⽐率（求めるもの）１）リスクの最⼩化２）リターンの最⼤化３）１リスクあたりのリターンの最⼤化期待収益率％(リターン)
18A=100%16
1412A=50%、B=50%108
6相関係数＝ 1.0相関係数＝ 0.5相関係数＝ 0.0相関係数＝ -1.0B=100%420
0

36

912
15標準偏差％(リスク)12⻑期投資家の資産配分は「株売・債券買」に（P.9）

出所）筆者計算この表は⻑期投資家の資産配分の考え⽅を⽰しています。
⻑期投資家は、⽬標収益率を実現するため「いかにリスあクを下げるか︖」という発想から債券利回りが上がれば、同じ期待収益率で、株式の⽐重を引き下げ、リスクを下げることができます13リセッションがインフレ退治の特効薬︖（P.10）（６⽉８⽇時点の予想）こちらはクリーブランド連銀が発表しているCPI・PCE（個⼈消費⽀出）予想の推移です。予想値がじわじわ上がっているのが気になります。このままでは、次回の数字は前回の8.6%を超える可能性が⾼そうです。
P4の例は、この数字が⽇々上昇しており、また⾷糧価格やエネルギー価格も上昇していた⼀⽅で、市場では「希望的」楽観論が広まっていたため、株価の急落が想定されました（６⽉１7⽇時点の予想︓8.67%）CPI（前年⽐）3⽉ 8.5%4⽉ 8.3%5⽉ 8.6%出所）https://www.clevelandfed.org/our-research/indicators-and-data/inflation-nowcasting.aspx

14コスト・プッシュ・インフレでは需要減退が必要（P.11）
FFPI（FAO＝国連⾷料農業機関が発表する⾷糧価格指数）出所）U.S. Bureau of Labor Statisticsより、筆者作成供給不⾜の状態なので、需要が下がらなければ価格は上昇。
インフレは収まらない。
⼈は⾷べないと⽣きていけません。⾼い⾷糧価格を払ったあとの可処分所得が減れば、当然景気にはマイナスです。「モノ」が買えないのですから

15マーク・ファーバー博⼠のレポートから（P.12）

ファーバー博⼠のレポートには、とても考えさせられる視点が多々あります。これもそのひとつです。過去に短期間で10ポイント以上下落したあとは、かなりの確率で景気後退（リセッション）⼊りしているのが⾒てとれます出所）パンローリング「マーク・ファーバー博⼠の⽉刊マーケットレポート2022年６⽉号」より転載https://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=17215&c=2011281600009

16株はインフレに強いのか︖ NYダウの名⽬と実質（P.13）＜１年＞＜３年＞出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年６⽉17⽇現在）消費者物価と株価の関係です。消費者物価が上昇している局⾯では、1年程度では株式のパフォーマンスが良くないと分かります。これを⾒る限り、⾼インフレ時には、焦って株を買う必要がないとも⾔えそうです。インフレのピークアウトと鎮静化を確認してからで⼗分、間に合うと考えています17⽶国債との対⽐で⽶国株は割⾼（P.14）
イールド・スプレッド（⾚線）米10年債とS&P500益利回りの差。その相対的な利回り差が３％より小さくなると、株式が割高とみられる。

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年６⽉17⽇現在）イールド・スプレッドを３%、⽶10年債を3.5%と４%で計算するとS&P500はそれぞれ、3511と3260程度となります18OPトレードで⼤事な３つの視点 （P.15）
相場は⽣き物取引ルールの把握

確率• HVとIV• 分布• 移動平均（乖離）経済合理性• 本質的価値• 時間的価値• 経済理論私はOPトレードの本質を次のようにみています――「確率を考えながら本質的価値（その商品が本来持っている経済的価値）を⾒極める⼼理ゲームである」⼼理• 需給• ⼈間の⾏動• フラクタルとカオス証拠⾦管理を徹底して、負けない運⽤を → すぐ逃げる
19なぜCALL売りなのか（P.16）

 暴騰は相対的に予⾒しやすい⼀⽅、暴落は予⾒しにくい 年⾦は株でも運⽤されている株が上がり、年⾦運⽤がうまくいけば年⾦額が増える可能性もあります。したがって、CALL売りで多少失敗しても、分散投資的な効果があります。⼀⽅、株が上がらず年⾦運⽤がうまくいかないのであれば、CALL売りから収益が出ることになります 株の上昇時はボラティリティが下がることが多い ⽇本の物価上昇率は低い（株価は名⽬値）【3％】1.0310=1.3439【0.5％】1.00510=1.0511
20PUT売りとの⽐較（P.17）「場合による」としたのは株価が上がれば、基本CALLの証拠⾦が上がる⼀⽅（楽観論で）ボラティリティが下がれば、証拠⾦⾦額は基本下がる⽅向に作⽤するからですPUT売りの危険なところは、株価急落で証拠⾦必要額が急増して証拠⾦不⾜となることです。追証に対して送⾦が間に合わなければ、強制決済です。その時、かなり不利な価格で決済される可能性があります21ボラティリティは相場の状況を語り掛けてくれる情報源 （P.18）
⽇欧⽶のIV︓⽇本＝⽇経VI︓27.31、 欧州＝VSTOXX︓30.89、⽶国＝VIX指数︓31.13（2022年６⽉17⽇）⽇経平均（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV＝⽇経VI（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）出所）ブルームバーグ、⽇本経済新聞より筆者作成（2022年６⽉17⽇現在）ボラティリティには過去の指数のデータから計算したヒストリカル・ボラティリティ（HV）とそのオプション価格から逆算したインプライド・ボラティリティ（IV）があり、それぞれが、また組み合わせで相場状況を伝えてくれます22OP売坊戦略コース「７つのコンテンツで本質会得をサポート」（P.19）
詳細はOP倶楽部サイト「www.OptionClub.net」をご覧ください学習プログラム実践ノウハウを動画・資料で解説⽶国株OP編も掲載アラートメール市況の急変注意報を会員様に適宜配信個別質問掲⽰板週次レポート本質会得会員様は何度でも質問可トピックを⼀覧表⽰で共有リスク管理エクセルシート実践や建⽟・証拠⾦管理に役⽴つ便利なツール⼊⾨セミナーは「第⼀歩」として重要なので編集版を会員様ページで視聴できるようにしてあります。
さらに、毎⽉のラジオ出演（メルマガ）やブログとツィッターで情報（材料）をご提供しています⽇⽶相場分析と戦略解説⽶国株OP戦略も随時掲載⽉次セミナー毎⽉SQ⽇に開催編集動画とQAをオンデマンド配信⼊⾨テキスト基本理論と基礎知識「⼊⾨セミナー」を補完新規会員様の期間は６カ⽉です。その後も継続会員様になっていただくことで引き続きご利⽤いただけます23OP売坊の重要視しているもの（P.20）

確率・勝率・収益率資産管理・リスク管理パターン分析（時系列・分布）

簡単・シンプル次回は7⽉20⽇に出演させていただく予定です。本資料は番組HPまたはオプション倶楽部（optionclub.net）
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25最後までご清聴、誠にありがとうございました。

講師ブログ『実践⽇経オプション教室』https://www.jissennkop.blog.fc2.com講師ツィッター『OP売坊@OP49431790』https://twitter.com/OP49431790Copyright © 2019-2022 ⽇経OP売坊All rights reserved. This report is for authorized recipients only and not for public distribution.

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