ラジオNIKKEI『キラメキの発想』資料
パンローリングの会員向けサービスを９⽉再開に向けてリニューアル⼯事中です(2021年7月12日放送分・13日改訂)
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（C) 2019-2021 日経OP売坊

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2021年８月限SQ日（８月13日）までの注目イベント (P.2)＜米国＞
7月23日： 製造業PMI (速報値)
7月29日： GDP(速報値)
7月29日： FOMC政策金利
8月06日： 雇用統計・失業率
8月11日： 消費者物価指数＜欧州＞
7月22日： ECB政策金利
7月30日： 消費者物価指数(速報)＜日本・世界＞
7月16日： 日銀金融政策決定会合
7月23日～8月8日 東京オリンピック
8月24日～9月5日 東京パラリンピック
7月30日： 失業率
7月30日： 鉱工業生産(速報)
8月16日： 実質GDP（一次速報)

日経225ウィークリーオプションのSQ日
日経225ミニ先物と月次オプションのSQ日※SQ日とは取引最終日を過ぎた先物やオプションのポジションを決済するためにSQ（特別清算値）を算出する日のこと

注）予定は予告なく変更される場合があります。

7月31日： 製造業PMI(中国)

出所）ブルームバーグ・ロイターなどから管理人作成•2

OP売坊のグレイ・リノ (P.3)

サイは普段おとなしいが怒ると、とても怖いのだ コロナの変異と再拡大（デルタ株、ラムダ株） 東京五輪の行方
 米国金利の動向（パウエル議長の再任問題）
 仮想通貨への規制強化
 地政学的リスクの拡大、など
グレイ・リノとは、高い確率で大きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば、大きな値幅が出るため、オプション投資家にとって重要となる。
特にPUT買いのチャンスや、破産の可能性もあるPUT売りを避けられる可能性が高くなる。

•3

【グレイ・リノ】 新型コロナウィルスの変異株 (P.4)

投資やオプション取引のリスク管理指標にもギリシャ⽂字を使っています

出所） WHO

ラムダ株はデルタ株よりも感染力が強く、現時点で最強の変異種といわれる。
ある論文では、現在のワクチンの効果が２０％程度しかなくなるとの指摘もデルタ株:インド
ベータ株：南アフリカ
ガンマ株：ブラジル ラムダ株：南米•4

【グレイ・リノ】 東京五輪の印象と日経平均(P.5)

パラリンピック開催期間でも途中中⽌が下げ要因となる危険性はあります

ラムダ株上陸が脅威に？

出所） 上記はあくまで筆者の推測(7月11日時点）です。
•5

【グレイ・リノ】 米国の金融引き締めと金利動向 (P.6)
FRBが「引き締め」を表明しても「さらなる緩和」を表明しても最初は悪いほうにとらえられるかもしれません＜米国＞☆ 長期金利に上昇圧力、短期金利は上昇中☆ パウエル議長任期は2022年2月まで（継続か交代か）☆ 銀行のファンドへの与信枠削減
パウエル議⻑交代なら、次期議⻑は若⼲タカ派と考えています。
そうなれば、引き締め懸念が出てくるかもしれません＜英国＞☆ スーパーで売られる食糧品の70％程度はEUから運搬☆ 運搬トラックの運転手不足から、食料不足懸念・インフレ懸念
金融引き締め開始：

カナダ、英国、ノルウェー、NZ

金融引き締め準備段階：

米国

金融引き締め出来ず：

欧州、スイス、日本

英国のインフレ懸念が世界的⾦利上昇を導く可能性も。また、ポンド・ドルに影響が出るでしょう。

•6米国の長短金利に変調も (P.7)

短期⾦利は政策⾦利、⻑期⾦利は市場参加者の思惑ですので、今後CPI（CRB）・インフレ期待が上がれば、10年債利回りが上昇に転じるかもしれません

出所） ブルームバーグより筆者作成(2021年7月9日現在）•7異常な金融緩和（FRBのバランスシート） (P.8)

7月6日：8.098兆ドルダウ平均株価

出所） https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm、ブルームバーグ•8イールド・スプレッドとイールド・キャップ (2021年７月９日現在） (P.9)＜イールド・スプレッド＞

イールド・スプレッドは⽶10年債とS&P500益利回りの差。債券よりも株式のほうがリスクが⾼いのに、その相対的な利回りが、ある⽔準以下に縮まると、株式が割⾼とみられる。

＜イールド・ギャップ＞

イールド・ギャップは⽶10年債とS&P500益利回りの倍率。複利効果を考えるとき、スプレッドと同様に倍率でみることがある。

出所） ブルームバーグなどより、筆者作成•9

ETF（上場投信）分配金が下げ要因に？ (P.10)

⽇経平均型の分配⾦が4000億円
なら11%を占めるファースト・リテーリング株が440億円。約55万株も引成ではできないかも 日銀の財務諸表では2020年９月末時点で簿価34兆6264億円、時価40兆4733億円のETFを保有
 決算日が７月にあるメジャーETFが多い 分配金の支払い→(現物や）先物の買いポジションを売却
 先物価格が割安→裁定業者が買い向かう可能性
 裁定による現物売りが市場に影響を及ぼしかねない•101321：NEXT FUNDS 日経２２５連動型上場投信 (P.11)

https://www.nomura-am.co.jp/fund/monthly1/M1141321.pdf•111320：大和AM上場投信 と 1330：日興AM上場225 (P.12)

出所）https://www.daiwa-am.co.jp/funds/doc_open/
fund_doc_open.php?code=5840&type=6&preview=on出所）https://www.nikkoam.com/files/fund/reports/713309/monthly/202107.pdf?1625544228•12

金融商品の違い (P.13)

注）上記は一例であり、場合によっては違う考え方もあります。
•13

各種金融商品の分類とオプション価格の変動要因 （P.14)•14

【戦略イメージ】日経225PUTオプションの買い (P.15)
ETF分配⾦に対する現物株売り懸念が広まっている環境では、⼿が出しにくい。コロナ感染拡⼤や緊急事態宣⾔もあり、弱含みの展開を予想した

２時間でほぼ２倍に

７月７日 安値 25円
７月９日 高値 105円
（４倍以上に）出所）楽天証券 マーケット・スピードから、筆者コメント挿入•15

【戦略イメージ】日経225CALLオプションの買い (P.16)

ETF分配⾦に対する現物株売り懸念からの急落も⾏き過ぎと考え、イベントが終われば急反発もありえるとしてCALL買い

９時間でほぼ２倍に出所）楽天証券 マーケット・スピードから、筆者コメント挿入•16

【戦略イメージ】日経225CALLオプションの売り (P.17)

 2021年７月８日時点（日経平均の終値が28118.03）で2021年８月限CALL（権利行使価格）32750円をプレミアム２円で６枚新規に売った
 受取金額は２円×1000倍（日経225オプションの取引単位）
×６枚（取引枚数）＝12,000円(証拠金が36万円なら収益は月利２％)
 2021年８月13日（金）のSQ値が32752円以下であれば利益が出る計算にどの権利行使価格をいつ売るか等は※上記はあくまでシミュレーションです。

統計的に分析
•17

参考 【CALL売り戦略のイメージ】 (P.18)
⽇経平均がSQまで（限⽉期間内）にそこまで暴騰しにくいだろうという「ターゲット」を統計的に分析し、それ以上の権利⾏使価格で割⾼なものを探します

売り仕掛け
売り仕掛け
売り仕掛け

４週間前

３週間前

２週間前

１週間前

SQ

※上記はあくまでイメージです。
•18

CALL売りの利点 (P.19)

 レンジで勝負ができる
 オプション売りは利益限定・損失無限だがPUT売りの危険性が暴落であるのに対しCALL売りの危険性は暴騰であり相対的に予見しやすい タイム・プレミアムは時間の経過とともに減少する
 株式が上昇したときはボラティリティが低下しやすい•19

日経OP売坊の重要視しているもの (P.20)

確率、 勝率、 収益率
パターン分析（時系列、分布）
資金管理、 リスク管理
簡単、シンプル•20最後までご清聴、誠にありがとうございました。
実践日経オプション教室

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