ラジオNIKKEI

本⽇の番組資料は、番組HPまたはオプション倶楽部HP（optionclub.net）から取得できます。過去に私が出演したときの資料やフォローアップ記事などの情報も配信しておりますので、ぜひぜひご登録ください︕『賢者のマーケットインサイト』資料(2021年９月29日放送分)
 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを目的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の目的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に 基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
 投資につきましては、あくまで、自己責任でお願い申しあげます。
 日経OP売坊は一切の責任を負いかねます。ご了承ください。

（C) 2019-2021 日経OP売坊

jissennkop.blog.fc2.com

2021年10・11月限SQ日（10月８日・11月12日）までの注目イベント （P.2）＜米国＞
09月30日： GDP （確報）
10月08日： 雇用統計・失業率
10月13日： 消費者物価指数
10月14日： FOMC議事録公表
10月22日： 製造業PMI （速報値）
10月28日： GDP （速報値）

これで「テーパリングは11⽉決定・12⽉開始」という市場コンセンサスの確度が増すでしょう。延期の可能性は低いとはいえゼロではないです※SQ日は期近（月次・週次）の未決済建玉が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる日です。

9/29

9/30

＜欧州＞
10月01日： 消費者物価指数 （速報値）
10月28日： ECB政策金利
10月29日： 消費者物価指数（速報）、GDP（速報値）＜日本・世界＞
09月29日： 自民党総裁選挙
09月30日： 【中国】製造業PMI
10月01日： 失業率、日銀短観
10月13日： マネーストック （９月分）
10月28日： 日銀金融政策決定会合
10月29日： 失業率、鉱工業生産 （速報）
10月31日： 【中国】製造業PMI

日経225ウィークリーオプションのSQ日
日経225オプションのSQ日注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ・ロイターなどから管理人作成
2

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

OP売坊のグレイ・リノ （P.3）

🦏 新型コロナの変異株と感染再拡大 （デルタ株、ラムダ株……）
🦏 暗号通貨への規制強化
🦏 TOPIX・日経平均株価の採用・計算方法見直し、取引要綱の変更
🦏 世界的な自然災害拡大で食料価格高騰か （スタグフレーション？）
🦏 12月限のメジャーSQ （日経平均が荒れる？）
本⽇（29⽇）の⾃⺠党総裁選では、誰が🦏 米国金利の動向（テーパリングの開始時期）当選しても経済・⾦融政策にはすぐにはあまり⼤きな変化がないと考えています🦏 バフェット指数の異常値
🦏 日米中の財政悪化と増税

ただ、⽇本株市場の反応は、⾼市さんだと「上昇するが後が怖い（経済政策期待が最⼤＝⼤盤振る舞い）」、岸⽥さんだと「⼩幅⾼〜下落」、河野さんだと「下落（労働分配率の上昇で法⼈税減税
でも企業業績低下か）」となるかもしれません🦏 中国不動産バブル崩壊懸念 など

なお、29⽇は中国恒⼤集団の利払い問題もあります

グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば、⼤きな値幅が出るため、オプション投資家に重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

3

特に年末にかけて起こり（怒り）得る逆風のグレイ・リノ （P.4)
⽇経平均

今後の逆風

「バリュエーション」とは後述のバフェット指数などです。
また、⽇経平均の構成⽐率が５％弱もあるSBGの業績予想への懸念もあります🦏 バリュエーション
🦏 テーパリング （米金利上昇）

🦏 増税
🦏 バブル崩壊：：出所） 日本経済新聞より筆者作成 (2021年9月27日現在）：4バフェット指数の異常値 (P.5)
バフェット指数（％） ＝ 株式時価総額 ÷ 名⽬GDPウォーレン・バフェット氏が重視しているとされる指数
一般に100%を上回れば割高、下回れば割安と解釈される※緑線の「乖離率」は指数と１年移動平均との乖離

⽶国株の200％は過去20年の最⾼値です。ITバブル時は150％直前で崩壊しました。
このような状況を作ったのが「カネ余り」です

９月24日：２０４．０ (概算）

⽇本株は160％を超えてきました。1989年末でも145％程度でしたから異常ですよね。
絶対⽔準が⾼すぎるなかでの乖離率の縮⼩です

９月24日：１６３．５ (概算）出所）IMF、OECD、世界取引所連盟等から筆者作成 （チャートは、2021年6月末まで）
5日米カネ余りは最終局面か (P.6)
⻘線はM2（通貨供給量:マネーストック）の前年⽐（右軸、％））株価は名⽬値ですから、市中におカネが増えれば、上がりやすくなります。逆もそうです

貨幣供給の鈍化が⽇⽶株バブル崩壊の引き⾦になる可能性があると考えています

ただ、潜在成⻑率の差などから、そのダメージは⽶国株よりも⽇本株のほうが⼤きく、⽴ち直りも遅いとも考えています

出所） FRB、日銀、ブルームバーグより筆者作成 (マネーストック：米国７月、日本８月）
6日米中の財政悪化と増税 （P.7）
財政出動で政府債務増大 → 増税は必須？

政府債務の対GDP⽐

IMF予想

米国 (下院民主党案）☆ 法人税引き上げ （21％➡ 26.5％)☆ キャピタルゲイン課税 (20％➡ 25％）
☆ 個人所得税最高税率 (37％➡ 39.6％）
日本☆ インボイス制度導入(2023年10月予定）から出所） OECD, IMFより筆者作成

有名芸能⼈の脱税摘発、⼤⼿IT企業への締め付け、不動産業界への締め付け……建て前は「貧富の差の解消」です。貧富の差に対する⺠衆の怒りは中国共産党の存続にかかわるかもしれないのですインボイス制度が導⼊されると課税業者が免税業者に発注してもインボイスが無いと仕⼊れの消費税額を控除できなくなります

消費税増税への懸念
中国☆ 富裕層への監督強化かといって、例えば、ウーバーイーツでデリバリーをしている個⼈事業主が、わざわざ登録事業者になって煩雑な消費税の申告書を作るでしょうか︖ つまり、課税業者が免税業者に発注しなくなる可能性があるのです7中国不動産バブル崩壊懸念 （P.8）
中国恒⼤集団株価 (9月27日現在）

中国恒大集団 （エバーグランデ）☆ 負債総額は33兆円 (リーマンは65兆円）☆ 中国国内債権者と海外債権者の取り扱い☆ 中国不動産への影響☆ 中国景気減速？
参考： https://www.evergrande.com/ir/en/investing.asp

出所）https://www.bloomberg.co.jp/quote/3333:HK
5年物中国CDS出所）http://www.worldgovernmentbonds.com/ (9月27日現在）

CDS（債務不履⾏リスクを回避するための⾦融商品）の保証料率が急騰すると、恒⼤の問題にとどまらず、中国全体にリスクが⾼まっている状況を⽰唆しているとみます。急騰しているとはいえ現状は、事の重⼤さをまだ理解していない可能性があります

財務諸表を⾒るとキャッシュフローがかなりまずい状況と推察されます

習近平政権はバブル崩壊と国⺠の怒りとのバランスを⾒ている状況でしょう。な
お、10⽉１〜７⽇は国慶節で休場です。
少し気になります8相場は当たるのか？ 当たらないのか？ (P.9)

オプション価格の変動要因
 日経平均 ボラティリティ
 SQまでの日数
 金利
 配当
 需給

相場が多少上げても収益機会のあるD-OTM（現在値からかなり離れた権利⾏使価格）のCALL売りが基本戦略です9ボラティリティとは何か (P.10)

ボラティリティは市場・投資家心理を映す（年率表記）•••

売買は人間の行動なので、投資家の心理状態の把握は投資に役立つ（株価上昇等で）ボラが低いほど投資家は楽観的、高いほど悲観的
最初は順張りだが、ある程度の継続は逆張り視点で（確率で判断）💛 ヒストリカル・ボラティリティ（HV）

陽の極（みんなが安⼼しきっているとき）に何かが起こるとパニックが起きやすいです

価格データから計算したボラティリティ

💛 インプライド・ボラティリティ（IV）
オプション価格（プレミアム）から逆算したボラティリティ
各権利行使価格・各限月のPUTとCALLですべて異なる
10

HVとIVは日米相場の状況を語り掛けてくれる情報源 （P.11）
S&P500（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

⽇経平均株価（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

出所）ブルームバーグ、日本経済新聞から筆者作成 (2021年9月27日現在）

OP売坊戦略コースではこのような分析⽅法をご紹介しています

ボラティリティが「嵐の前の静けさ」を⽰唆しているようにみえます11

CALL売りのターゲット （P.12）

８月限ターゲットの⽔準はボラティリティや他の指標でチェックしています

出所） 日本経済新聞などから筆者作成

９月限

９⽉の急騰期も当初のターゲッ
トは収益となりました。途中からはボラティリティが警戒サインを出していましたので、⼤きく巻き込まれずに済みました
12

PUTのトレード例 （P.13）
25000 PUT(10⽉限⽉）の値動き２倍に

例えば、9月17日に13円で買えて（×1000＝1万3000円のプレミアムを支払って）、翌営業日の21日に30円で売れれば、１枚当たりの利幅は17円（×1000＝１万7000円の利益）となる
⾚⾊のところで300円で売ると１枚でも30万円です。
“逆張り買い”のような感じで使えなくもありません。
⼀⽅、⻩⾊のところでは、1営業⽇で倍になっています。買い機会もたくさんあるわけです

出所） JPX
13

OP売坊の重要視しているもの (P.14)

確率、 勝率、 収益率
パターン分析（時系列、分布）
資金管理、 リスク管理
簡単、シンプル
オプション倶楽部↓

これらの要素で構成された「オプション倶楽部 OP売坊戦略コース（２期⽣）」の新規会員を来年１⽉スタートで募集する予定です。詳細は「optionclub.net」で14

最後までご清聴、誠にありがとうございました。
実践日経オプション教室

www.jissennkop.blog.fc2.com
Ｃｏｐｙｒｉｇｈｔ （ｃ） 2019-2021日経ＯＰ売坊
All rights reserved. This report is for authorized recipients only and not for public distribution.
15