おかげさまで2022年１⽉期の新規会員募集も定員を上回るお申し込みをいただきました。

ラジオNIKKEI

ご好評につき次回募集を2022年５⽉開始で予定しています。それに先⽴ち４⽉23⽇（⼟）に「オンライン⼊⾨セミナー」を開催する予定です。詳しくはオプション倶楽部「optionclub.net」をご覧ください『賢者のマーケットインサイト』資料(2022年１月26日放送分)
 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを目的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の目的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に 基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
 投資につきましては、あくまで、自己責任でお願い申しあげます。
 日経OP売坊は一切の責任を負いかねます。ご了承ください。

（C) 2019-2022 日経OP売坊

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2022年２月限・３月限SQ日までの注目イベント (P.2)＜米国＞
1月27日： FOMC政策金利
1月27日： GDP （速報値）
2月04日： 雇用統計・失業率
2月10日： 消費者物価指数
2月17日： FOMC議事録公表
3月04日： 雇用統計・失業率
3月10日： 消費者物価指数＜欧州＞
1月31日： GDP（速報値）
2月03日： ECB政策金利
3月10日： ECB政策金利

⽶GDPの伸びが想定以上であると予想するな
ら、前⽇の⽇経平均の⽔準にもよりますが、PUTの買いが検討できるでしょう※SQ日は期近（月次・週次）の未決済建玉が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる日です。

強い景気指標が出た場合、⽶国の⾦利上昇に勢いがつく可能性があります＜日本・世界＞
1月31日： 鉱工業生産指数（速報）
1月31日、2末： 【中国】製造業PMI
2月01日： 失業率
2月04日： 【中国】北京五輪（～20日）
2月28日： 鉱工業生産指数（速報）
3月04日： 失業率

日経225週次オプションのSQ日
日経225ミニ先物・月次オプションのSQ日
日経225先物・ミニ先物・月次オプションのSQ日

注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ・ロイターなどから管理人作成
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OP売坊のグレイ・リノ (P.3)

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ🦏 世界的な自然災害拡大等で食料価格高騰か ？
🦏 原油価格高騰（WTI100ドル越えも）インフレが制御できなく🦏 米国インフレ加速でスタグフレーションへなる可能性は否定できません。コロナ問題で⾷品
🦏 米国の長短金利動向［👉P５～７］などの⽣活必需品も不⾜しています。したがって、
🦏 日本の2030年問題［👉P９］
可処分所得が減ってきて
🦏 TOPIX・日経平均の見直し・変更いますので、景気にはマイナスです🦏 ２月上旬に決算ラッシュ［👉P８］🦏 ３月限のメジャーSQ（日経平均が荒れる？）🦏 岸田政権と参議院選挙
🦏 北京五輪で新型コロナの感染再拡大
北京五輪で中国がゼロコロナ政策に失敗して
🦏 中国不動産バブル崩壊懸念
新型コロナの感染が拡⼤すると⽇経平均のグレイ・リノになり得ると考えています（サプ🦏 日米中の財政悪化と増税ライチェーン、インバウンド消費の遅れ、ワクチン争奪戦など）。あまり認識・指摘され🦏 バフェット指数の異常値ていない点ですので、細⼼の注意が必要です。
また、インパクトも⼤きいと考えています
米国：194.6（１月20日概算）
日本：144.8（１月20日概算）
🦏 地政学的リスク(ウクライナ）、など
グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば、⼤きな値幅が出るため、オプション投資家に重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。
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2022年の日本株市場を取り巻く環境 (P.4)

インフレ懸念

米国長短
金利上昇

日本株市場
企業業績
新型コロナ

選挙異常気象4米国で利上げペースがかなり早まる？ （P.5)＜2022年の各国の選挙日程＞
1月イタリア2月13日
ドイツ
3月9日
韓国
4月10日、24日 フランス
6月10日
フランス
7月
日本
10月2日
ブラジル
10月から11月 中国
11月8日
米国

大統領選挙
大統領選挙
大統領選挙
大統領選挙
国民議会選挙
参議院選挙
大統領選挙
共産党大会
中間選挙

政治⽇程は株価の波乱となり得る要素です。
OP買いを検討するタイミングとなります

注）上記は予告なく変更の場合があります。

FF⾦利が2022年末に1.00から1.25％になると予測する向きが多いということです。すでに後⼿後⼿となっていますし、⾦融当局がインフレを退治できると考えるのはいささか楽観的過ぎるかもしれません

出所)CME FedWatch (2022年1月19日現在）の2022年12月14日FFレート予測
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米長期金利（米国債利回り）が低下 （P.6）⽶⻑期⾦利が年初に上昇したのは市場参加者が想定していた以上に速くかつ⼤幅な利上げ観測となってきたか
らでしょうとはいえ、中間選挙をにらんでの積極的な短期⾦利の引き上げで、⻑期⾦利と逆イールドとなる可能性もないとは断⾔できないと思います

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年1月24日現在）

6米国債の利回りと米国株の益利回りを比較 （P.7)
イールド・スプレッド（⾚線）

イールド・ギャップ（⾚線）

米10年債とS&P500益利回りの差。その相対的な利回りが、ある水準以下に縮まると、株式が割高とみられる。

米10年債とS&P500益利回りの倍率。複利効果を考えると
き、スプレッドと同様に倍率でみることがある。

⽬安に戻るには⽶国株が下がるか、⽶国企業の予想利益が増加するか、⽶国債⾦利が低下するかの組み合わせです

S&P500が５％下落でイールド・スプレッドが３％になる
⽶10年債利回り︓1.791％

S&P500が20％下落でイールド・ギャップが３倍になる

S&P500（4662.85）益利回り︓4.74（予想）注）2022年１⽉16⽇現在

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日経平均予想EPSの伸び率鈍化 （P.8）
緑で塗りつぶしたグラフは⽇経平均の予想EPS（１株当たりの利益＝企業収益）伸び率
⽇経平均の３トップ(東京エレクトロン、ファーストリレーリング、ソフトバンク
グループ）の決算発表に注⽬しています
PER

このマトリクスで例えば、３万円に到達する予想EPSとPER⽔準（経験値︓12〜14倍）の組み合わせが分かります

出所） 日経新聞などより筆者作成 (2022年1月24日現在）
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日本の2030年問題 （P.9）

⽇本⼈の⽼齢化と労働⼒不⾜の問題です。
今後10年で1100万⼈減少の予測、今後20年では2000万⼈以上減少も…
労働者が確保できな
いと経済が回りません。また、⼈⼝が減るということは、売り上げが減る業種も出てきます

ジム・ロジャーズ
は「20年後、⽇本は必ず没落する」と発⾔しています

日本の総人口が過去５年で94万人減と発表されているが☆ 日本人はその間、178万人も減少している

出所）総務省統計局☆ 一方、外国人人口がその間、84万人増えた出所）東洋経済
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OP売坊の日経225戦略イメージ＝初級戦略と中級戦略 （P.10）

中級戦略

初級戦略

【オプション倶楽部】
OP売坊戦略コースでは、⽇経225オプションを対象とした初級戦略と中級戦略を紹介しています。新規の会員様には、まず初級戦略（単独CALL売りと単独OP買い）の習熟から始めていただければと考えています

CALL売りはOP取引最⼤の勘所である建⽟管理と証拠⾦管理を会得しやすいと考えているからです10

初級戦略のイメージ＝２つの売り戦略と１つの買い戦略 （P.11）(1)月次
CALL売りSQ日（2）週次
OP売（3）
OP買（2）週次
OP売（3）
OP買(1)月次
CALL売りSQ日（2）週次
OP売（2）週次
OP売（3）
OP買（2）
週次
OP売

初級戦略には、⽉ごとの主戦略である⽉次
CALL売りに、週ごとの補完戦略であるWeekly（週次）オプ（3）ションの売り、そして （3）随時のオプション買い OP
OP 戦略があります

買買11買い戦略 （P.12）＜単独CALL／PUT買い戦略の利点＞

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数時間〜数⽇の短期戦略＝売り戻しが基本、SQ⽇まで持つことは少ない
リスク限定＝最⼤損失は購⼊時に⽀払った“権利料（プレミアム）”のみ
イベント・リスクの逆張り＝⽬先の反発・反落で仕掛けても怖くない
グレイ・リノを味⽅に＝市場の動揺（ボラティリティ上昇）を機会とする
２倍、５倍、10倍も期待できる＝⽇経平均の変動＋ボラティリティの変動

OP買いは⽀払うプレ
ミアムが許容範囲での基本的に短期勝負です。
異常値や政治・経済イベントなどを⾒て仕掛ける戦略となります

２時間でほぼ２倍に出所） 楽天証券マーケット・スピードより筆者コメント挿入

なお、買い戦略では取引証拠⾦が不要ですので、資⾦繰りの⼼配をする必要がありません12買い戦略の例 （P.13）

⽇経平均が三⾓保ち合いを下放れたと考えられます

出所＆©）http://www.chartfind.net/chart?code=n225より、筆者傾向線追加 ）22年２⽉限23000PUT（1/21〜24）

22年２⽉限22000PUT（1/24〜25）

19⽇の下放れを⾒ての仕掛
けでも、20⽇に戻したとこ
ろを逆張りで仕掛けても、チャンスだったと思います

出所）ブルームバーグ、日本経済新聞より筆者作成（2022年１月25日現在）

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HVとIVは相場の状況を語り掛けてくれる情報源 （P.14）
S&P500（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV＝VIX指数（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

⽇経平均（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）、IV＝⽇経VI（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

出所）ブルームバーグ、日本経済新聞より筆者作成（2022年1月24日現在）

ボラティリティには過去の指数のデータから計算したヒストリ
カル・ボラティリティ（HV）とそのオプション価格から逆算したインプライド・ボラティリ
ティ（IV）があり、それぞれが、また組み合わせで相場状況を伝えてくれます14

OP売坊の重要視しているもの (P.15)

確率、 勝率、 収益率
パターン分析（時系列、分布）
資金管理、 リスク管理
簡単、シンプル

オプション倶楽部

次回は２⽉16⽇に出演させていただく予定です。本資料は番組HPまたはオプション倶楽部HP（optionclub.net）から無料メルマガ「グレイ・リノ通信」にご登録いただくと取得できます。メルマガでは補⾜Q&A記事などの情報も配信しておりますので、ぜひぜひご参照ください︕↓15

最後までご清聴、誠にありがとうございました。
筆者ブログ『実践日経オプション教室』

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Ｃｏｐｙｒｉｇｈｔ （ｃ） 2019-2022日経ＯＰ売坊
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