損保ジャパン総研クォータリー

米国損害保険市場の動向―AIG への公的資金投入に関する動向―
目次

Ⅰ．はじめにⅢ．主要種目の成績概況

Ⅱ．米国損害保険市場の動向

Ⅳ．AIG への公的資金投入に関する動向

研究員 田尻 貴夫

要

約

Ⅰ．はじめに
本稿では、米国損害保険市場の概況とトレンドを 2009 年のデータに基づいて整理する。また、トピッ
クとして AIG の救済に関する動向を取り上げる。
Ⅱ．米国損害保険市場の動向
2009 年の米国損害保険市場の正味計上保険料は 4,264 億ドルで 3 年連続の減少となったものの、大規模な自然災害が少なく、過去に保守的に見積もられた支払備金の戻し入れによる収益の底上げや、またモーゲージ担保保証保険および金融保証保険の損害額が減少したことによりコンバインド・レシオは改善し 100.6 であった。また、金融・証券市場の回復による資産運用関連の収益が増加したことにより、保険会社において資本に相当する契約者剰余金は史上二番目に多い 5,316 億ドルとなった。
Ⅲ．主要種目の成績概況
2009 年の個人保険分野に料率は上昇し、コンバインド・レシオは、ホームオーナーズ保険の損害率改善や支払備金の戻し入れにより 2008 年の 104.5 より改善して 102.4 となった。企業保険分野では料率の下落が続いたものの、コンバインド・レシオは 2008 年の 103.8 より改善して 2009 年は 98.9 となった。
Ⅳ．AIG への公的資金投入に関する動向
AIG に公的資金が投入された背景に、
AIG ファイナンシャル・プロダクツ社の CDS 契約と AIG セキュ
リティーズ・レンディング社の証券貸借プログラムが引き起こした流動性の問題がある。この流動性の問題に対応するため複数の枠組みにより公的資金が投入され、その規模は 2010 年 9 月 30 日時点で 1,248
億ドルとなっている。
AIG は公的資金返済のため、多くの事業会社の売却や新規株式公開などにより資金調達を行い、公的資金返済計画を発表し、関係者と合意するに至っている。AIG は今後、米国および海外の損害保険事業と米国内の生命保険およびリタイヤメント・サービスを継続事業とし、これら事業により収益を上げていくこととなる。
2

2011. 1. Vol. 57

Ⅱ．米国損害保険市場の動向

Ⅰ．はじめに

１．損益額と収益性

本誌では米国損害市場のトレンドを分析する「米国損害保険市場の最新動向」を継続的に発《図表 1》のように、2009 年の米国損害保険表してきた 1。本稿では、2009 年のデータに基業界の税引前営業損益は、正味保険引受損失のづいた米国損害保険市場の状況を紹介する。本

大幅な改善により 478 億ドルとなり、2008 年稿のⅡ章では米国損害保険市場の動向を様々なの 328 億ドルより増加した。

財務指標に基づいて示し、第Ⅲ章では個人保険

純利益は、正味保険引受損失の大幅な改善に分野と企業保険分野の概況を整理する 2。第Ⅳ章

よる税引前営業利益の増加と市況回復による実ではトピックスとして、AIG の救済に関する動

現損益の大幅な改善により 313 億ドルとなり、向を概観する。AIG に対しては 2008 年 9 月に2008 年の 38 億ドルから大幅に改善した。この公的資金が投入されたが、2010 年 9 月にはそ

結果、保険引受および資産運用からの全体的なの返済計画が発表されるなど、大きな動きが収益性を測定する指標である株主資本利益率 3あった。

は、2008 年末の▲10.1%より改善して 2009 年
は 11.0％となった。
なお米国損害保険業界は、保険引受で損失を《図表１》米国損害保険業界の収益損益計算書、契約者剰余金および株主資本利益率

Net Premium Written
Net Premium Earned
Loss & LAE
Underwriting Expenses
Policyholders Dividends
Net underwriting Income
Net Investment Income （注）Other Income
Pretax Operating Income
Realized Capital Gains(/Losses)
Federal Income Taxes
Net Income
Unrealized Capital Gains/(Losses)
Contributed Capital
Stockholder Devidends
Other Charges
Ending Policyholders' Surplus
Change in PHS from Prior Year End

正味計上保険料
正味既経過保険料
損害・損害調査費
営業経費
契約者配当金
正味保険引受損益
正味資産運用収益
その他収益
税引前営業損益
実現損益
法人税等
純利益
未実現損益
拠出資本
株主配当金
その他費用
年末契約者剰余金
前年からの契約者剰余金変化

Return on Equity

株主資本利益率

2008年
445,696449,764▲ 346,605▲ 122,109▲ 2,694▲ 21,644
54,115313
32,784▲ 21,133▲ 7,832
3,820▲ 55,199
12,817▲ 25,109▲ 557
474,747▲ 64,228-10.1%（百万ドル）
2009年
対前年比426,383
430,627▲ 312,791▲ 119,030▲ 2,385▲ 3,579
83.5%
50,563853
47,83745.9%▲ 8,080▲ 8,409
31,348720.6%
24,042
5,533▲ 19,029▲ 14,962
531,608
12.0%
56,86111.0%（注）配当金、利子、オプション・プレミアムなどの有価証券やその他事業に関係の無い投資からの収入と、ロイヤルティー、年金等の収入。
「バロンズ金融用語辞典（第7版）」（日経BP、2009年）（出典）A.M.Best, “Best’s Aggregates & Averages – Property/Casualty”, 2009 より損保ジャパン総合研究所作成。

1 過去の「損保ジャパンクオータリー」は損保ジャパン総合研究所のホームページからダウンロード可能。
<http://www.sj-ri.co.jp/>
2 財務報告書ベースの数値は注記しない限り 2009 年のものとする。
3 純利益に未実現損益を加え、当年末と前年末の契約者剰余金（policyholders’ surplus）の平均を割り算出。

3

損保ジャパン総研クォータリー

計上し、投資では利益を上げる傾向が続いておティーの余剰などを背景として主に企業保険分

り、2009 年も同様の傾向であった（《図表 2》

野の料率が低下する傾向にあった 5。
その結果、

参照）
。

2009 年の損害保険正味計上保険料は、2008 年
より 4.0%減の 4,264 億ドルとなり、2007 年より 3 年連続のマイナス成長となった（《図表 3

２．正味計上保険料
2009 年は、
米国の名目 GDP 成長率が▲1.7%4

参照》
）
。

となるなど米国のマクロ経済環境が弱かったこ（１）保険引受とから保険需要は落ち込み、また競争激化によ

保険引受に関する収益性の指標であるコンバる保険料率の引き下げや保険引受キャパシ《図表２》税引き前営業損益の推移
(億ドル)

1,000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
投資収益（投資経費等控除後）保険引受損益（年）

税引前営業損益（出典）《図表 1》に同じ。

《図表３》正味計上保険料の推移
(億ドル)
5,000

40%

4,000

30%

3,000

20%

2,000

10%

1,000

0%

0

-10%
70

72

74

76

78

80

82

84

86

88

90

正味計上保険料（左軸）（出典）《図表 1》に同じ。

4 IMF, “World Economic Database”, Oct. 2010.

5 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.19, 2010, p.2.

4

92

94

96

98

00

増加率（右軸）

02

04

06

08

（年）

2011. 1. Vol. 57

インド・レシオ（契約者配当前）6 は 2008 年のバイント・レシオは 308.3 となったが、2009

104.5 より改善して 100.6 となった（《図表 4》

年のコンバインド・レシオは 191.0 となり保険

参照）
。
これは、
2009 年はハリケーンが少なかっ

引受損失は 48 億ドルまで減少した。この 2 分たため大規模な自然災害の損害額が約 136 億ド野の影響で 2009 年についても業界全体のコンル減少したこと 7、および 2008 年の金融危機のバインド・レシオは 1.9 押上げられることと影響により多額の損失を計上したモーゲージ担なった 10。

保保証保険と金融保証保険の損害額が約 100 億
ドル減少したことなどにより、損害・損害調査（２）資産運用費率が 4.5％改善したことによる 8。

2009 年末時点の米国損害保険業界の運用資

なお、2009 年の正味計上保険料は 2008 年の

産は 1 兆 3,139 億ドルであった。運用資産にお4,460 億ドルから 4,264 億ドルに減少したもの

いて長期債の比率は高く、且つその割合は増加の、営業経費も 1,221 億ドルから 1,190 億ドル傾向にあり、2009 年は 2000 年以降最大のに減少しており、営業経費率は、2008 年の68.2%を占めている（《図表 5》参照）。

27.4%から 27.9%の増加にとどまった 9。

主に株主配当と債券の受取利息からなる正味

モーゲージ担保保証保険と金融保証保険の取資産運用益 11 は、2008 年の 541 億ドルから 506

り扱いは一部の保険会社に集中しており、業界億ドルへ 6%減少した。米国 10 年国債の利回り

全体の正味計上保険料に占める割合は 2%程度

が 2008 年の平均 3.7%から 2009 年には平均である。2008 年には金融危機の影響を受け、3.3%へ低下するなど、債券利回りが低下傾向に

モーゲージ担保保証保険と金融保証保険のコン

ある 12。この影響により、米国損害保険業界が《図表４》コンバインド・レシオ（契約者配当前）の推移
120
賠償責任
保険危機

115

ﾊﾘｹｰﾝ
ｱﾝﾄﾞﾘｭｰ

9.11
テロ

(%)

110
105
100
95

08

06

04

02

00

98

96

94

92

90

88

86

84

82

80

78

76

74

72

70

90
（年）

（出典）
《図表 1》に同じ。

6 コンバイント・レシオ（combined ratio）は、通常、保険料に対する保険会社が支払った保険金および経費の割合をいう。契約者配当後のコンバインド・レシオ（combined ratio after dividend）の場合は、保険料に対する、保険会社が支払った保険金、経費および契約者配当金の割合をいう。コンバインド・レシオが 100 を下回っていれば、保険会社は保険引受利益を上げている。
7 III, “2009 U.S. Hurricane Season was Calmest in 12 Years” (visited Oct. 22, 2010)<http://www.iii.org/press_releases/2009-us-hurricane-season-was-calmest-in-12-years.html>
8 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.19, 2010, p.3.
9 A.M.Best, “Best’s Aggregates & Averages Property/Casualty”, 2010, p.368.
10 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.13, 2009, p.3.
11 配当金や利子などの有価証券などの収入。
12 TreasuryDirect, “Average Interest Rates on U.S. Treasury Securities” (visited Dec.22, 2010)<http://www.treasurydirect.gov/govt/rates/pd/avg/avg.htm>

5損保ジャパン総研クォータリー

《図表５》損保業界の運用資産構成の推移
長期債

株式

短期投資

（年） 0%

20%

40%

その他

関連会社投資

60%

80%

100%

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2009年末運用資産 13,139億ﾄﾞﾙ（出典）《図表 1》に同じ。

《図表６》運用損益の推移
正味資産運用収益

実現損益

未実現損益

運用資産収益率

(億ドル)

600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
-300
-400
-500
-600

6.7%

7%

5.2%

5.2%

5.3%

5%
3%
1%
-1%

-1.7%
-3%
-5%
-7%
2005

2006

2007

2008

2009

（年）

（出典）
《図表 1》に同じ。

保有する長期債の利回りは 2008 年の 4.9%からに回復した（《図表 6 参照》）
。これは、2009 年

4.8%となった 13。また、短期債の利回りは 2.6%の金融・証券市場が、金融危機の発生した 2008から 0.5%に大幅に低下した 14。

年より著しく回復し、ダウ・ジョーンズ工業株

一方、未実現損益と実現損益を含む運用資産

価平均は 2003 年来最大の 18.8%、ナスダック

収益率は 2008 年の▲1.7%から 2009 年は 5.3%

総合指数は史上 2 番目の 44.0%、S&P500 は

13 A.M.Best, “Best’s Aggregates & Averages Property/Casualty”, 2009, p.2.
14 A.M.Best, “Best’s Aggregates & Averages Property/Casualty”, 2010, p.2.

6

2011. 1. Vol. 57

2003 年来最大の 23.5%上昇したことによる 15。

４．営業キャッシュフロー

これにより、2008 年は 211 億ドルの実現損失 162009 年の営業キャッシュフロー17 は、保険引であったが 2009 年は 81 億ドルとなり、損失額

受にかかわるキャッシュフローが減少し、低利が改善した。また未実現損益に関しても、2008

回りの短期投資の比率を増やしたため正味資産

年の 552 億ドルの損失から 2009 年は 240 億ド

運用収益も減少して 379 億ドルとなった。保険

ルの利益へと大幅に回復した。

引受キャッシュフローの大幅な減少により2008 年は 406 億ドルまで減少したが、2009 年
は更なる減少となった（《図表 8》参照）。

３．契約者剰余金
保険会社の資本に相当して支払余力を測る指標となる契約者剰余金は、2009 年は純利益の大５．支払備金

幅な増加と未実現利益を計上したことにより、

米損害保険業界全体では 2009 年末、110 億2008 年の 4,752 億ドルから 569 億ドル増加しドルの支払備金の戻し入れがあり、コンバインて 5,316 億ドルとなった（《図表 7》参照）。

ド・レシオを 2.6 引き下げた 18。これは主に、保険料が上昇局面にあった 2003 年から 2006
年の保守的な見積もりに基づく備金の繰り入れ《図表７》契約者剰余金とその増減要素の推移
(億ドル)

(億ドル)

1,000

6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000

750
500
250
0
-250
-500
-750
-1,000
05

06

07

08

09

株主配当金

拠出資本

純利益

未実現損益

その他費用

契約者剰余金（右軸）（出典）《図表 1》に同じ。
15 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.13, 2009, p.3.
16 有価証券等の資産の売却に伴って生じた損失に、保有証券の一時的でない減損による評価損を加えたもの。
17 保険引受および運用によって得た、新規投資や配当金に充てることのできる資金。
18 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.19, 2010, p.4.

7

損保ジャパン総研クォータリー

《図表８》営業キャッシュフローの推移
（億ドル）
1,200
1,000
800
600
400
200
0
-200
-400
00

01

02

03

04

05

06

07

08

保険引受ｷｬｯｼｭﾌﾛｰ

運用収益

税金等

営業ｷｬｯｼｭﾌﾛｰ

09

（年）

（出典）
《図表 1》に同じ。

《図表 9》損害保険種目別保険料割合（2009 年）
その他, 15.7%
火災, 2.3%
ｲﾝﾗﾝﾄﾞ･ﾏﾘｰﾝ,
2.0%

個人自動車,
36.7%

医師賠償, 1.9%
企業自動車, 5.1%

正味計上保険料
合計 ４， ２６４億ﾄﾞﾙ

企業総合, 6.7%
その他賠償責任,8.6%
ﾎｰﾑｵｰﾅｰｽﾞ,
13.3%

労働者災害補償,
7.7%（出典）《図表 1》に同じ。

によるものであるが、2009 年の支払備金の見積懸念を示している 19。

もりは以前ほど保守的ではなく、支払備金の余剰は徐々に減少しつつある。A.M.Best は、米Ⅲ．主要種目の成績概況

国損害保険会社が支払備金を戻し入れにより保米国損害保険市場の種目別内訳は《図表 9》

険引受利益を押し上げていることに対して、将のとおりとなっている。これを、個人保険分野 20

来的な損害の見積もりが楽観的ではないかとのと企業保険分野 21 に区分すると、2009 年の個19 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.19, 2010, pp.4-5.
20 個人自動車保険とホームオーナーズ保険を含む。
21 個人自動車保険、ホームオーナーズ保険、傷害と医療保険を除く全種目。

8

2011. 1. Vol. 57

人保険分野の正味計上保険料は 2,134 億ドル、年以降毎年平均 6.5%上昇してきたが、2009 年

企業保険分野が 2,129 億ドルとなり、おおよそは 2.3%の上昇となった（《図表 11》参照）。

半々の比率である 22。

料率は上昇したものの、景気低迷による新車販売や住宅着工件数の低下による保険需要の弱まりにより、個人分野の正味計上保険料は前年

１．個人保険分野
2009 年の個人保険分野の正味計上保険料は並みとなった。

2,134 億ドルであり、2008 年の 2,135 億ドルと2009 年の個人保険分野のコンバインド・レシ

ほぼ同じレベルとなった。個人保険分野の正味オは、2008 年の 104.5 より改善して、102.4 と計上保険料の成長の鈍化は 2006 年以降顕著になった（《図表 12》参照）。これは主にホームオー

現れている。2000-2005 年と 2006-2009 年の平ナーズ保険において、支払備金の戻し入れや、均成長率を比較すると、個人種目全体では 6.9%

大規模自然災害による損害額の減少により、コから 0.2%に、種目別に見ると、個人自動車保険

ンバインド・レシオが 2008 年の 116.8 から（賠償責任）は 6.5%から▲0.1%に、個人自動2009 年は 105.5 に改善したことによる 24。

車保険（車両）は 5.2%から▲1.0%に、ホーム
オーナーズ保険は 10.1%から 2.2%にまで低下

２．企業保険分野

している（《図表 10》参照）。

企業保険分野の正味計上保険料は、
2008 年の個人自動車保険の料率は、2005 年以降下降局

2,306 億ドルから 7.6%減少して、2,129 億ドル面にあったが 2008 年から持ち直し、2009 年もとなった（《図表 13》参照）。

穏やかに上昇した。一方、ホームオーナーズ保

この正味計上保険料の減少は主に料率の引き

険は大規模自然災害の発生により 2000 年以降

下げによるものである。企業保険分野の料率は全米レベルで料率が上昇傾向にあり 23、2000

2004 年以降下落し続けており、2008 年は金融

《図表 10》個人保険分野の正味計上保険料の内訳推移
250,000（百万US$）

200,000
150,000
100,000
ホームオーナーズ
個人自動車（車両）
個人自動車（賠償責任）

50,000
0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

（出典）
《図表 1》に同じ。
22 A.M.Best, “Best’s Aggregates & Averages Property/Casualty”, 2010, pp.372-378.

23 Standard & Poors, “U.S. Personal Likes 2010 Outlook: What Didn’t Kill Them Could Make Insurers Stronger”, Jan.26,
2010, p.9.
24 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.19, 2010, p.6.

9

損保ジャパン総研クォータリー

《図表 11》個人保険分野の料率の推移
900
800
700

（US$）

600
500
400
300
自 動車 保険
ホー ム オー ナー ズ

200
100
0
200 0

20 01

20 02

2 003

20 04

200 5

2 006

200 7

2 008

20 09

（注）自動車保険の 2008 年および 2009 年の料率は推計値。
（出典）III, “Auto Insurance” (visited Oct. 26, 2010) <http://www.iii.org/facts_statistics/auto-insurance.html>と“Homeowners Insurance” (visited Oct. 26, 2010)<http://www.iii.org/facts_statistics/homeowners-insurance.html>より損保ジャパン総合研究所作成。

(%)

《図表 12》個人保険分野のコンバインド・レシオの推移
個人自動車（賠償責任）

125
120
115
110
105
100
95
90
85
80

個人自動車（車両）
ホームオーナーズ
個人保険分野全体

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

（出典）
《図表 1》に同じ。

《図表 13》企業保険分野の料率変化の推移
4Q09

3Q09

2Q09

1Q09

4Q08

3Q08

2Q08

1Q08

4Q07

3Q07

2Q07

1Q07

4Q06

3Q06

2Q06

1Q06

4Q05

3Q05

2Q05

1Q05

4Q04

3Q04

2Q04

-2.0%

1Q04

0.0%

-4.0%
-6.0%
-8.0%
-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%（出典）Robert P. Hartwig, “The Commercial P/C Insurance Industry in the Aftermath of the “Great Re-

10

2011. 1. Vol. 57

危機の影響により下落幅が改善傾向にあったが、以降複数の救済枠組みが設定され、多額の公的2009 年は保険引受損益の改善や金融市場の回資金が投入された。2010 年 9 月に AIG は公的

復などにより契約者剰余金が増加して保険引受

資金返済計画を発表し、2011 年 1 月にはその計キャパシティが過剰となったため、ソフトマー

画を実行した。本章では、AIG への公的資金投

ケット 25 が継続した 26。

入からその返済計画の発表に至るまでの動向を2009 年の企業保険分野のコンバインド・レシ

概観する。

オは、支払備金の戻し入れに加えて、大規模名
自然災害が少なく損害額が大幅に 2008 年より

１．公的資金が投入された背景とその枠組み

減少したことにより、2008 年の 103.8 より改善

（１）AIG に公的資金が投入された背景
AIG に公的資金が投入された背景として、現して 98.9 となった 27（《図表 14》参照）。

金需要に対応して資産を適正な価格で現金化することができなくなった「流動性」の問題があⅣ．AIG への公的資金投入に関する動向
American International Group Inc. (AIG)はげられる。
《図表 15》のように、AIG は持株会

米国をはじめ世界各国で保険会社など多くの事社の傘下に「損害保険事業」、「生命保険とリタ

業会社を傘下に抱える持株会社である。2007

イヤメント・サービス事業」、「金融サービス事

年のグループ連結収益は約 1,100 億ドル、米国業」と「資産運用事業」の 4 事業を抱えていたでの生命保険シェアは 1 位、損害保険では 2 位が、これら事業のなかで「金融サービス事業」の大手保険グループであった 28。しかし、このにおける AIG ファイナンシャル・プロダクツ社

大手保険グループに対して、2008 年 9 月 16 日と「資産運用事業」における AIG セキュリ

《図表 14》企業保険分野の正味計上保険料とコンバインド・レシオの推移
250,000（百万ドル）

200,000
150,000
100,000
正味計上保険料
コンバインド・レシオ

50,000
0

125
120
115
110
105
100
95
90
85
80

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
（出典）
《図表 1》に同じ。
25 保険の供給が十分で、買い手市場となり廉価で販売されている環境。損保ジャパン総研ホームページ「米国保険用語の解説」
より。(visited Oct. 26, 2010) <http://www.sj-ri.co.jp/glossary/a.html>
26 ISO, “Insurer Financial Results:2009”, 2010.
27 A.M.Best, “2009 Financial Review”, Apr.19, 2010, p.7.
28 Congressional Research Service, “Ongoing Government Assistance for American International Group (AIG)”, Mar. 18,
2010, p.1.

11

損保ジャパン総研クォータリー

《図表 15》AIG の主な事業（2007 年時点）
AIU

損害保険事業

アメリカンホーム保険会社
レキシントン保険会社
アメリカン・ジェネラル保険会社

生命保険とリタイヤメント・サービス
事業

AIA
ALICO

AIG持株会社
金融サービス
事業

資産運用事業

アメリカン・ジェネラル・
ファイナンス
AIG
ファイナンシャル・プロダクツ社
AIG グローバル・アセット
マネジメント・ホールディングス

AIG
セキュリティーズ・レンディング社（出典）AIG, “2007 Annual Report”より損保ジャパン総合研究所作成。

CDS とは、プレミアムの見返りに債務不履行

ティーズ・レンディング社での取引が引き金となり流動性の問題が発生した 29。

など対象の信用状況に関する所定の事由が発生した際に、予め合意した条件で支払を行うデリ①AIG ファイナンシャル・プロダクツ社の CDS

バティブ取引である。AIG ファイナンシャル・契約

プロダクツ社は、ローン債権などから構成され

AIG ファイナンシャル・プロダクツ社は、AIGる資産を担保とした債務担保証券の金融サービス事業部門として 1987 年に設立

（collateralized debt obligation、以下「CDO」された。同社はクレジット・デフォルト・スワッという。
）の CDS 取引を行っていた。

プ（credit default swap、以下「CDS」という。
）

AIG ファイナンシャル・プロダクツ社は AIGを主としたデリバティブ取引を行い、2005 年ま

の高い格付けと AIG からの担保提供を背景にで AIG の CEO であったグリーンバーグ氏によCDS 取引を拡大し、2008 年 6 月末時点で AIG

ると、1987 年から 2004 年までに AIG グルー

ファイナンシャル・プロダクツ社の CDS 取引

プに累計 50 億ドル以上の利益をもたらした金の想定元本は 4,410 億ドルに達していた 31。し融サービス事業の中核であった 30。

かし、不動産価格の下落、サブプライム・ロー

29 AIG, “October-November 2008: Further Deterioration in Market Conditions” (visited Dec. 17, 2010)<http://www.aigcorporate.com/aboutaig/oct_nov_2008.html>

30 Insurance Journal, “Greenberg: AIG's Risky Subprime Activity 'Exploded' After He Left”, Oct. 10, 2008(visited Dec 16,2010) <http://www.insurancejournal.com/news/national/2008/10/10/94544.htm>

31 AIG, “Second Quarter 2008 Results, Conference Call Presentation”, Aug. 7, 2008, p.11.

12

2011. 1. Vol. 57

ン問題 32 や企業の倒産等により、CDS 契約の比率を高めて運用益を追求し、証券貸借プログ

対象資産価値の下落により 2008 年第 2 四半期

ラムの残高は 2007 年には最大で約 900 億ドル

だけで約 55.6 億ドルの評価損が発生し、CDSになっていた 35。

の取引相手から担保として求められる額も増大

しかし、金融危機の影響により証券貸借プロ

した 33。2008 年 9 月 15 日に評価損の拡大や支グラムの取消が相次ぎ、証拠金の返還を求めら

払負担の増加を背景として AIG の格付けが引れた。このために、運用資産を売却する必要にき下げられたことにより信用力はさらに低下し、迫られたが、住宅ローン担保証券を中心に運用担保として求められる額も増大した。AIG は資産の価格が下落して売却が困難となったため、2008 年 7 月時点で約 165 億ドルの担保を拠出

流動性の問題が発生した。

していたが、約 140-150 億ドルの追加担保の拠出を急遽求められることとなり資金不足に陥り、（２）公的資金の投入の枠組み

流動性の問題が生じた 34。

これら流動性の問題に対応するため、AIG に対して公的資金が投入されることとなった。そ②AIG セキュリティーズ・レンディング社の証

れは、2008 年 9 月 16 日に 850 億ドルのニュー

券貸借プログラムヨーク連邦準備銀行によるクレジット融資枠のAIG セキュリティーズ・レンディング社は、提供から始まり、その後には米財務省による不AIG の資産運用の一部を行っていたグループ

良資産救済プログラム（TARP）36 などの複数会社で、大規模な証券貸借（securities lending）の枠組みが設定され、2010 年 9 月 30 日時点でプログラムを行っていた。

の支援合計額は 1,248 億ドルとなった 37。

この証券貸借プログラムとは、AIG の生命保

この AIG に対する公的資金の投入は、1,248

険子会社の委託を受けて、証拠金の見返りに低億ドルというその金額の大きさだけではなく、利回りだが高格付けの証券や債券を第三者に貸中央銀行の一つであるニューヨーク連邦準備銀出し、その証拠金を高利回りの証券に投資して行が、その監督対象ではなかった AIG を支援し運用収益を上げるというものである。このプロたという点において異例の対応であった。前述

グラムは、流動性の高い安全資産を貸出すことのとおり、AIG は保険業を始めとする様々な事により得た資金を流動性の低い高リスク資産に業を展開しており、それら事業は AIG の持株会

投資することで、資産の流動性を損なうリスク社の傘下にあった。
AIG の持株会社自体は 1999を有していた。AIG セキュリティーズ・レン

年に貯蓄金融機関を買収したことから、貯蓄金

ディング社は、主に住宅ローン担保証券の運用

融機関持株会社として貯蓄金融機関監督局

32 優良顧客層であるプライム層より信用力の低い顧客（サブプライム）層に対する貸付。
33 AIG, “AIG REPORTS SECOND QUARTER 2008 RESULTS”, Aug, 6 2008 (visited Dec. 16, 2010)<http://media.corporate-ir.net/media_files/irol/76/76115/releases/080608.pdf>

34 Congressional Research Service, “Ongoing Government Assistance for American International Group (AIG)”, Mar. 18,

2010, p.1.
35 Scott Polakoff, “American International Group’s Impact on the Global Economy: Before, During and After Federal Intervention”, Subcommittee on Capital Markets, Insurance, and Government Sponsored Enterprises Committee on Financial Services United States House of Representatives, Mar. 18, 2009, pp.3-4.
36 米財務省が不良債権を買取るプログラム。
37 AIG, “What AIG Owes the U.S. Government” (visited Dec.16, 2010)<http://www.aigcorporate.com/GIinAIG/owedtoUS_gov_new.html#>

13

損保ジャパン総研クォータリー

（Office of Thrift Supervision、以下「OTS」

住宅ローン担保証券の売却により、証券貸借プという。
）の監督下に入っていた。しかし、OTS

ログラムを終了することとなった。

は AIG が抱えた流動性の問題に対応する機能

この公的資金の投入により、AIG ファイナンを有していなかったことから、この問題に対応

シャル・プロダクツ社の CDS 契約と AIG セ

出来るニューヨーク連邦準備銀行が「特別融資」

キュリティーズ・レンディング社の証券貸借プという形で公的資金を投入することとなった。

ログラムによりもたらされた AIG の流動性のニューヨーク連邦準備銀行が AIG に対して問題は解消することとなった。

行った大規模かつ異例の対応の背景には、AIGに対して公的資金が投入されなかった場合、

２．AIG の公的資金返済に向けた動き

AIG の取引相手である米国および海外の金融（１）事業再構築計画の策定機関も連鎖破綻する可能性があり、これにより流動性の問題を解決するために投入された公深刻な景気後退をもたらす可能性があったこと的資金の返済に向けて、AIG は事業再構築計画があげられている 38。

（restructuring plan）を策定し、中核事業は

まず、AIG ファイナンシャル・プロダクツ社

事業価値を高めて今後も事業を継続し、その他

が CDS 契約で保証していた CDO のうち、マルの事業は非継続事業として売却等の方法によりチセクターCDO39 の評価損が全体の 95%を占

公的資金の返済に充てることとした。この計画めていたため 40、2008 年 12 月 2 日よりニューは 2008 年 10 月に当初発表されたが、その後変

ヨーク連邦準備銀行が約 700 億ドルを上限とし更が加えられて最終的には《図表 16》のようにてマルチセクターCDO を買取ることとなった。

なった。

AIG ファイナンシャル・プロダクツ社は、マルチセクターCDO の CDS 契約に比べて、必要と（２）継続事業する担保が極めて小さいその他の CDS 契約は

AIG は、米国および海外の損害保険事業なら現在も保有し続けているが、その清算に向けて

びに米国内の生命保険事業およびリタイヤメン

保証額や契約数を減少させ続けている 41。

ト・サービス事業を継続する。米国および海外

次に、AIG セキュリティーズ・レンディングの損害保険事業を継続する背景として、米国内社については、証券貸借プログラムにおいて売では新規に市場を開拓して顧客満足度の高い商却ができなくなっていた 393 億ドル分の住宅品を開発する能力があること、海外では過去数

ローン担保証券を、ニューヨーク連邦準備銀行

十年かけて構築したグローバルなネットワーク

が 2008 年 12 月 15 日買い取った 42。主にこのにより新しいビジネスチャンスを探求すること

Donald Kohn, “AMERICAN INTERNATIONAL GROUP: EXAMINING WHAT WENT WRONG, GOVERNMENT
INTERVENTION, AND IMPLICATIONS FOR FUTURE REGULATION”, HEARING OF THE SENATE COMMITTEE
38

ON BANKING, HOUSING, AND URBAN AFFAIRS, Mar. 5, 2010.
39 住宅ローン担保証券を含む複数の証券化商品より組成された CDO。
40 AIG, “U.S. TREASURY, FEDERAL RESERVE AND AIG ESTABLISH COMPREHENSIVE SOLUTION FOR AIG”,
Nov.10, 2008(visited Dec.16, 2010) <http://media.corporate-ir.net/media_files/irol/76/76115/releases/111008.pdf>
41 AIG, “FP Unwind Progress”, (visited Dec. 16, 2010) <http://www.aigcorporate.com/restructuring/AIGFP.pdf>
42 AIG, “AIG SELLS RESIDENTIAL MORTGAGE-BACKED SECURITIES PORTFOLIO AND TERMINATES U.S.
SECURITIES LENDING PROGRAM”, Dec. 15, 2008 (visited Dec. 17, 2010)<http://media.corporate-ir.net/media_files/irol/76/76115/releases/121508.pdf>

14

2011. 1. Vol. 57《図表 16》AIG の事業再構築計画
継続
事業
非継続
事業

• 米国および海外の損害保険事業• 米国内の生命保険とリタイヤメント・サービス事業（団体および個人年金商品など）• AIAやALICOなど、売却などの方法により公的資金の返済にあてる事業• 経営上または流動性においてリスクのある事業（出典）各種資料より損保ジャパン総合研究所作成。

ができる事業基盤があることをあげている 43。

な商品を提供するための基盤整備として、生命

この損害保険事業については、2009 年 3 月 2保険事業とリタイヤメント・サービスを統合し、日に独自の経営陣とブランドで運営する方針を

この事業部門名を「サンアメリカ・ファイナン

掲げ、AIG 傘下に米国および海外の損害保険事

シャル・グループ」に変更した 48。このサンア業などを統括する持株会社を設立し 44、2009

メリカ・ファイナンシャル・グループは、リタ

年 7 月 27 日に「チャーティス（Chartis）」名

イヤメント・サービス商品を提供するサンアメ

で事業を展開することとした 45。しかし、一律

リカ、中立的立場より財務アドバイスを行うアに「チャーティス」に変更するのではなく、一ドバイザリー・グループ、公立教育機関や医療部の地域については現地のブランド価値を考慮

機関の従業員に対してリタイヤメント・サービ

することとしており、日本では「AIU 保険」とスを提供する VALIC、生命保険商品を提供する「アメリカンホーム保険」ブランドでの事業をアメリカン・ジェネラル、銀行窓口販売に特化継続している。

した定額年金保険商品などを提供するウェスタ
ン・ナショナルを主な事業会社として構成され一方、米国では企業が雇用に関する負担の削ている。

減などを目的としてリタイヤメント・プラン、
401(k)プランや終身給付などを大幅に削減しており、ベビーブーマー46 が将来の不確実性を意（３）非継続事業

識してより確かな将来保障を求める傾向が強

AIG は公的資金を早期に返済するため非継まっている。AIG はこれをビジネスチャンスと続事業の売却などを推進してきた。しかし、金みなしており、AIG の米国内の生命保険事業と融危機は世界経済にも大きな影響を与え、買いリタイヤメント・サービス事業を継続する背景

手が AIG の事業を買収するための資金調達がとしている 47。AIG はこの顧客層に対して多様困難となり、当初 AIG が見込んでいた価格での43 AIG, “AIG’s Plans Going Forward” (visited Dec. 17, 2010)<http://www.aigcorporate.com/aboutaig/march2009_present.html>

44 AIG, “AIG TO ACCELERATE SEPARATION OF AIU HOLDINGS, INC.”, Apr. 21, 2009 (visited Dec.17, 2010)<http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9MjYzOHxDaGlsZElEPS0xfFR5cGU9Mw==&t=1>
45 Chartis, “AIU Holdings Advances Toward Operating Independence”, Jul.27, 2009 (visited Dec.17, 2010)<http://www.chartisinsurance.com/ncglobalweb/internet/US/en/files/Press_Release-final_tcm295-197257.pdf>
46 出生率が上昇した 1950 年前後に生まれた世代。
47 AIG, “AIG’s Plans Going Forward” (visited Dec. 17, 2010)<http://www.aigcorporate.com/aboutaig/march2009_present.html>
48 AIG, “AIG’s Plans Going Forward” (visited Dec. 17, 2010)<http://www.aigcorporate.com/aboutaig/march2009_present.html>

15

損保ジャパン総研クォータリー

事業・資産売却が困難な状況となったため、

AIA の買収を見送ることとした 53。
これにより、2009 年 3 月、より時間をかけて事業売却を行英 Prudential 社は AIG に対して違約金約 1 億うことに計画を変更した 49。

5,300 万ポンドと、法務費用 8,100 万ポンドを支払った 54。

次に、公的資金返済に向けて大きな役割を果たした、AIA の株式公開ならびに ALICO、AIG

この売却の見送りを受けて、AIG は AIA のエジソン生命と AIG スター生命の売却の経緯

新規株式公開による資金調達に方針変更し、について概観する。

2010 年 10 月 5 日に香港証券取引所にて株式を公開した。AIA 株の売出価格 19.68 香港ドルに対して終値は 23.05 香港ドルとなり、総調達額①AIA の新規株式公開は約 205 億ドルであった。この結果、AIG のAIA は、アジアを中心に 15 の国と地域で生

AIA 株式保有比率は 32.9%となった 55。

命保険、リタイヤメント・プラン、傷害や医療保険等の事業を展開している保険会社である 50。
AIG は、AIA の新規株式公開ないしは売却に②ALICO の売却

よる現金化を検討していた。2010 年 3 月 1 日

ALICO は生命保険や年金保険等の事業を展にイギリスを本拠地とした金融保険グループで開している保険会社で、世界約 55 カ国で事業ある英 Prudential 社へ約 355 億ドルで売却す展開しているが、その収益の約 70%は日本でのると発表した 51。英 Prudential 社は買収資金の事業によるものである 56。

うち、約 210 億ドルを株主割当増資により調達

当初、2009 年 2 月 27 日に売却に向けた入札する計画であったが、英 Prudential 社の主要株が行われ、欧米の保険会社や中国の投資ファン

主が AIA の買収価格は高すぎるため同意しな

ドが入札すると見られていた 57。しかし、2009

い意向を示し、英 Prudential 社は AIG に対し

年 3 月 2 日、ニューヨーク連邦準備銀行によるて買収金額を約 304 億ドルに減額するように要新たな公的資金の枠組みが発表となり、売却を請した 52。しかし、AIG はこの要請を拒否した

至急行う必要性がなくなったため売却は延期とため、2010 年 6 月 2 日に英 Prudential 社はなった 58。その後も納得できる価格でなければ

49 AIG, “U.S. GOVERNMENT PROVIDES SUPPORT FOR CONTINUED RESTRUCTURING OF AIG” Mar. 2, 2009(visited Dec. 17, 2010) <http://media.corporate-ir.net/media_files/irol/76/76115/releases/030209a.pdf>
50 AIA のホームページ(visited Dec. 17, 2010) <http://www.aia.com/en/About/Who-We-Are/>
51 AIG, “AIG to sell AIA to Prudential for approximately $35.5 billion” (visited Dec.17, 2010)<http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9MzQxNjB8Q2hpbGRJRD0tMXxUeXBlPTM=&t=1>.
52 Post Online, “Prudential confirms talks to renegotiate AIA deal”, May 28, 2010 (visited Dec.17, 2010)<http://www.postonline.co.uk/reinsurance/news/1650910/prudential-confirms-talks-renegotiate-aia-deal >53 Post Online, “Prudential AIA bid collapses”, Jun. 2, 2010 (visited Dec. 17, 2010)<http://www.postonline.co.uk/post/news/1652032/prudential-aia-bid-collapses >54 Post Online, “Pru AIA bid collapse to cost insurer £450m”, Jun. 2, 2010 (visited Dec. 17, 2010)<http://www.postonline.co.uk/reinsurance/news/1652065/pru-aia-bid-collapse-cost-insurer-gbp450m>
55 AIA, “AIA’S SUCCESSFUL LISTING ON THE HONG KONG STOCK EXCHANGE”, Oct. 29, 2010 (visited Dec. 17,2010) <http://www.aia.com/en/resources/57b84c0044e4fbe197b4bf82c7b210aa/AIA+Press+Release_FINAL_ENG_29+Oct+
2010.pdf >56 Wall Street Journal, “MetLife Bets on Restoring Alico's Reputation”, Jan. 21, 2010 (Dec. 17, 2010)<http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704320104575014834281436288.html>
57 Reuters, “AXA, Metlife,Prudential,CIC in AIG unit talks - sources”, Dec.10, 2008 (Dec. 17, 2010)<http://in.reuters.com/article/idINIndia-36961320081210>
58 AIG, “AMERICAN LIFE INSURANCE COMPANY TO BE PLACED IN SPECIAL PURPOSE VEHICLE”, Mar. 2,
2010(visited Dec. 17, 2010) <http://media.corporate-ir.net/media_files/irol/76/76115/releases/030209_alico.pdf>

16

2011. 1. Vol. 57

売却は急がないとのスタンスをとっていたが、せながら計画を検討すべきとして延期された 65。

売却交渉は継続され、2010 年 3 月 8 日に ALICO

両社に関しては、入札や個別交渉により売却にを約 155 億ドルで米国の MetLife 社に売却する

向けて検討を進めてきたが売却価格で折り合いと発表した 59。ALICO は今後 Metlife 社の国際がつかず、一時売却を中断する局面もあったが 66、部門の一部として事業展開することとなる。

最終的には米 Prudential Financial 社 67 に約

なお、Metlife 社は日本において、MS&AD

48 億ドルで売却することが 2010 年 9 月 30 日

ホールディングス社と各々49%と 51%で合弁に発表された 68。AIG は、ALICO、AIG エジ会社を設立して個人年金保険事業を展開していソン生命と AIG スター生命の売却により、日本

たが、2011 年 3 月 31 日で Metlife 社の持分をの生命保険事業から撤退することとなる。

MS&AD ホールディングス社に売却すると発米 Prudential Financial 社は、2009 年 4 月 1

表している 60。また、ALICO は日本において日にプルデンシャル・ホールディング・オブ・

2011 年春より「メットライフ アリコ」に名称

ジャパンという持株会社を日本に設立し、そのの変更を予定している 61。

傘下にプルデンシャル生命保険、ジブラルタ生
命保険と大和生命から名称を変更したプルデン③AIG エジソン生命と AIG スター生命の売却

シャル・ジブラルタファイナンシャル生命保険

AIG エジソン生命は 2009 年度保険料等収入を抱えて事業展開している 69。この AIG エジソ

が 3,103 億円 62、AIG スター生命は 1,846 億円 63ン生命と AIG スター生命買収により日本でのの日本で生命保険事業を展開する保険会社であ生命保険事業をより拡大させることになる。

る。
AIG エジソン生命と AIG スター生命の売却（４）公的資金の全額返済計画

は 2008 年 10 月 3 日に発表された 64。
当初、
2009

2010 年 9 月 30 日に、上記(3)の①AIA の新規

年 4 月 1 日に両社は合併を予定していたが、新株式公開計画および②ALICO の売却ならびに株主が決定した後にその新株主の意向を反映さ③AIG エジソン生命と AIG スター生命の売却

59 AIG, “AIG to sell ALICO to METLIFE for approximately $15.5 billion”, Mar.8, 2010 (visited Dec.17, 2010)<http://www.aig.co.jp/news/n2010/0308AIG.pdf>.

60 三井住友海上メットライフ生命保険のホームページ(visited Dec.17, 2010)<http://www.msi-metlife.com/news/release/2010/1029.html >61 アリコジャパンのホームページ(visited Dec.17, 2010) < http://www.alico.co.jp/metlife/index.htm >62 AIG エジソン生命のホームページ(visited Dec.17, 2010) <http://www.aigedison.co.jp/company/about/index.html>
63 AIG スター生命のホームページ(visited Dec.17, 2010) <http://www.aigstar-life.co.jp/company/press/pdf/h220527.pdf>
64 AIG, “AIG TO REFOCUS AS WORLDWIDE PROPERTY AND CASUALTY COMPANY WITH CONTINUINGPRESENCE IN FOREIGN LIFE”, Oct.3, 2008 (visited Dec.17, 2010)<http://media.corporate-ir.net/media_files/irol/76/76115/releases/100308.pdf >65 Reuter, “UPDATE 1-AIG to halt merger between Japan units due to sale”, Dec.24, 2008(Dec.20, 2010)<http://in.reuters.com/article/idINT26614820081224>
66 AIG のホームページ(visited Dec.20, 2010) < http://www.aig.co.jp/news/n2009/n_19.htm>
67 前述の英 Prudential 社と米 Prudential Financial 社は、名称は相似しているが、資本関係等はない別会社。
68 AIG, “AIG ENTERS INTO AGREEMENT TO SELL STAR AND EDISON LIFE COMPANIES”, Sep.30, 2010 (visited
Dec.20, 2010)<http://ir.aigcorporate.com/External.File?t=2&item=g7rqBLVLuv81UAmrh20MpzY82EvEt8TSu6JD5RFIU/UOV4nK3Cf
V8ZM9OVEjVsDtGcuM/kv2GDRzUdT4cN281A==>
69 Prudential Holdings of Japan のホームページ (visited Dec.20, 2010)<http://www.pru-holding.co.jp/phj/group/subsidiary/index.html>

17

損保ジャパン総研クォータリー

収入により公的資金返済の目処がつき、AIG はる（《図表 17》参照）。一方で継続事業と位置づ

公的資金の全額返済計画を発表した 70。2010

けられている米国および海外の損害保険事業と年 12 月 8 日にはニューヨーク連邦準備銀行や米国内の生命保険およびリタイヤメント・サー

米財務省と合意に至り、2011 年 1 月 14 日に

ビス事業の税引前営業利益を見ると、四半期にニューヨーク連邦準備銀行に対して公的資金をより利益額の大小はあるが、2010 年は毎期営業全額返済し、米財務省が保有する優先株を普通利益をあげている。

株に転換した 71。米財務省は AIG 発行済み株式

AIG の経営方針について AIG のベンモシェの約 92%を保有することとなり、今後この株式社長兼 CEO は「AIG は世界最大規模の米国おを売却する計画を立てているが、全株式を売却

よび海外の損害保険事業と強固な米国内の生命するには市場の環境次第で 1―2 年かかる可能保険およびリタイヤメント・サービス事業を核性がある 72。米財務省が全株式を売却した後、とした事業の再構築のために着実に歩んでおり、AIG は政府の管轄下より離れ、保険事業に特化

事業規模が縮小することになるが、今後はよりした会社として再スタートを切ることとなる。

重点分野に特化した企業に生まれ変わっていく」と述べている 73。AIG の事業再構築の進展

３．AIG の今後について今後とも注視していきたい。

AIG の連結決算を見ると、事業再構築計画関連費用により 2010 年第 2 四半期は 27 億ドル、
第 3 四半期は 24 億ドルの純損失を計上してい《図表 17》AIG の帰属損益と一部時事業の税引前営業利益

2010年
第1四半
期

2010年
第2四半
期

2010年
第3四半
期

1,016

1,013

865

327

88

998

1,451

-2,656-2,395

米国および海外の損害保険事業の税引前営業利益
米国内の生命保険およびリタイヤメント・サービス事業の税引前営業利益
AIG帰属利益（損失）（出典）AIG の 2010 年第 1・第 2・第 3 四半期決算資料より損保ジャパン総合研究所作成。
70 AIG, “AIG ANNOUNCES PLAN TO REPAY U.S. GOVERNMENT”, Sep.30, 2010(visited Dec.20, 2010)<http://ir.aigcorporate.com/External.File?t=2&item=g7rqBLVLuv81UAmrh20Mp+IVKQIgi+qT/H0hsRDG+yaXXzy+yVqK
jUHH/r34s45dPv6rZOar3FELlWfG0MuS+Q==>
71 AIG, “AIG EXECUTES PLAN TO REPAY U.S. GOVERNMENT”, Jan.14, 2011 (visited Jan.17, 2011)<http://ir.aigcorporate.com/External.File?t=2&item=g7rqBLVLuv81UAmrh20Mp31WhknkljlRVwaPlA8x40UnwpUYeTW
qNeJMSo+ju5ThNwA5rr5tEDobelzmAXWiow==>
72 Bloomberg, “AIG Jumps as Chairman Miller Says Citigroup, GM Show Path to Independence”, Dec.15, 2010 (visited
Dec.20, 2010) <http://www.bloomberg.com/news/2010-12-14/aig-s-miller-says-citigroup-gm-good-precedents-for-u-s-sellingstake.html>
73 AIG, “AIG’s Plans Going Forward” (visited Dec. 17, 2010)<http://www.aigcorporate.com/aboutaig/march2009_present.html>

18

2011. 1. Vol. 57《BOX.1》AIG の米国内損害保険事業の顧客動向
AIG の継続事業のうち、米国内損害保険事業の企業保険分野に関して企業のリスクマネージャーに
名称変更前の AIU および名称変更後のチャーティスとの保険契約に関する調査を行った結果、2011
年 1 月の調査では回答した企業のうち 79%がチャーティスと保険を契約している。また、このなかで91%が契約を継続する意向を示している。AIU/チャーティスと保険契約している企業の割合が下げ止
まる一方で、継続の意向がある企業割合が持ち直している状況にある（《図表 18》参照）。
《図表 18》AIU/チャーティスとの契約に関する調査
はい

100%

AIU/チャーティスと保険契約をしていますか？

いいえ

はい

93%

100%

84%

81%

79%

80%

79%

引き続きAIU/チャーティスと保険契約をしますか？

91%

いいえ
未定

91%

76%

80%
60%

60%

60%

40%

40%

41% 41%
20%

19%

16%

21%

21%
20%

7%

25%
14%

19%

16%

9%

7%

2%

2%

7%

0%

0%
2009年1月

2009年7月

2010年1月

2010年7月

2009年1月

2011年1月

2009年7月

2010年1月

2010年7月

2011年1月（出典）Barclays Capital, “January 2011 Commercial P&C Insurance Buyers’ Survey”, Jan. 6, 2011 より
損保ジャパン総合研究所作成。

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