調査分析ノート

米国損害保険業界の損益構造に関する考察ノート
研究員

牛窪賢一

＜このノートで取り上げる問題＞
Ⅰ．米国損害保険業界の損益構造
米国損害保険業界の保険引受損益は 1990 年代は一貫して赤字だった。にもかかわらず、
税引前事業損益は黒字だった。このメカニズムにおいて、重要な経営課題は何か1。
Ⅱ．個人保険分野と企業保険分野との損益構造の違い
上記Ⅰ．の構造は、個人保険分野と企業保険分野とでどのような違いがあるか。オペレ
ーティング・レシオを使って検討する。
＜問題に対するひとつの見方の概要＞※（）内の数字は図表番号を示す

Ⅰ．米国損害保険業界の損益構造
保険引受損益は一貫
して赤字(1)

ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･ﾚｼｵは一貫して 100％＝を上回っている(6)

保険引受損益は、保険料収ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･ﾚｼｵは保険料収入に対入から保険金支払いと経費する支出の割合であり、保 険 引 受を差し引いた損益(2)

損 益 の 収 益 性を示す(3､4､5)

税引前事業損益は保険引受損益の赤字を正味投資収黒字(7)益で補い黒字にする構造(8)

正味投資収益は

税引前事業損益は保険引受損

保険引受損益は変動が小さい(9)益の変動に左右される(10)変動が大きい(1)

税引前事業利益を拡大す
長期金る方法は二つ（11）利は低ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･ﾚｼｵを低く
抑えてい
る損保会

下基調

①正味投資収益②保険引受損益の赤字

社もある

(12)

の拡大は困難(11)縮小は可能性高い(11)(13)

ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･ﾚｼｵの引き下げが最重要課題

1Ⅱ．個人保険分野と企業保険分野との損益構造の違い
個人保険と企

個人保険は、保

個人保険は、

個人保険は、業保険とでは険料収受から保

（保険料対

（保険料対

保険種目の構険金支払いまで比）運用資産比）正味投資成に違いがあの平均期間が短の総額が少な

収益が少ないる(14､15)

い(16)

い(17)

(17)

「正味投資収益の対保険料比率」は、

個人保険は、「正味投資収益の対保険料収入に対する（資産運用によ

保険料比率」が低い(20)る）収入の割合を示す（18､19）

ｵﾍﾟﾚｰﾃｨﾝｸﾞ･ﾚ

個人保険のｵﾍﾟﾚｰﾃｨﾝｸﾞ･ﾚｼｵ

ｼｵは、保険料

は高く推移してきた(24)＝

個人保険は税引前事業損益の収益性が低い(24)

収入に対する
正味投資収益控除後の支出の割合であり、税 引 前 事
業損益の収益性 を示す(21､22､23)

個人保険の「正味投個人保険は正資収益の対保険料

味投資収益の比率」は低く推移し
てきた。

＝

寄与が小さ
い。企業保険企業保険との差はとの差は大き大きい(25)い（25）

個人保険のｺﾝﾊﾞｲﾝ

個人保険は保ﾄﾞ･ﾚｼｵは低く推移

険引受の収益＝してきた。

性が高い。企正味投企業保険との差は業保険との差

資収益小さい(26)は小さい(26)の拡大は難し
い (11 ､
12､25)

2000 年のｵﾍﾟﾚｰﾃｨﾝｸﾞ･ﾚ
ｼｵは、個人保険 105％、企業保険 95％(27)2000 年の税引前事業損＝

益は、個人保険は赤字、企業保険は黒字(27)

個人保険では、企業保険と同等の収益性を確保する
ためには、ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･ﾚｼｵを低くする必要がある

2

Ⅰ．米国損害保険業界の損益構造
１．保険引受損益（１）保険引受損益は一貫して赤字
・米国損害保険業界の保険引受損益2は、1990 年代は一貫して赤字である。
・赤字の基調のなかでも、赤字幅は年により大きく変動している3。
《図表１》保険引受損益の推移（米損保業界）
（
百万ドル）
0

91

92

93

94

95

96

97

98

99

（
年）
2000

-5000
-10000-15000-20000-25000-30000-35000-40000（２）保険引受損益の意味
・保険引受損益（①）は、保険料収入（②）から、支出すなわち、保険金支払い（③）と経費（④）を差し引いた損益である。
・赤字（保険引受損失）は、保険金支払い（③）と経費（④）の合計が、保険料収入(②)
を上回る部分。
《図表２》保険引受損益（米損保業界 2000 年の例）
①保険引受損失
②保険料

③保険金

収入

支払い

(2,940 億ﾄﾞﾙ)(2,427 億ﾄﾞﾙ)④経費(825 億ﾄﾞﾙ)

3＝②−（③＋④）＝2,940−（2,427+825）＝−312①保険引受損失(−312 億ﾄﾞﾙ)

２．コンバインド・レシオ（１）コンバインド・レシオの意味
・コンバインド・レシオ4は、保険引受損益の収益性を示す指標である。
・保険料収入 100（％）に対して、支出（保険金支払いと経費）の大きさが何％かを表す。
・すなわち、保 険 料 収 入 （ 売 上 高 ） に 対 す る 支 出 の 割 合を示す。
《図表３》コンバインド・レシオの意味
・保険引受損益の収益性を示す。
・保険料収入 100（％）に対し、支出が何％か。
・すなわち、保 険 料 収 入 （ 売 上 高 ） に 対 す る 支 出 の 割 合を示す。

（２）コンバインド・レシオの計算方法と見方
・支出（保険金支払いと経費）を保険料収入で割って計算する。
・コンバインド・レシオが 100％を下回っていれば、保険引受損益は黒字。
・コンバインド・レシオが 100％を上回っていれば、保険引受損益は赤字。
《図表４》コンバインド・レシオの計算方法と見方〔コンバインド・レシオの計算方法〕
支出
コンバインド・レシオ＝保険金支払い

経費

（％）＝
収入

＋
保険料収入

（％）
保険料収入

〔コンバインド・レシオの見方〕
コンバインド・レシオ＜100％

コンバインド・レシオ＞100％⇒保険引受利益⇒保険引受損失

保険料
収入(100％)

保険料
ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･

収

入

ﾚｼｵ

(100％)

ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･ﾚｼｵ

保険引受利益100％
保険引受損失4

（３）コンバインド・レシオ（2000 年の例）
・米国損害保険業界は、2000 年にコンバインド・レシオが 110％であり、保険引受損益
は、保険料対比−10％の赤字であった。
《図表５》コンバインド・レシオ（米損保業界 2000 年の例）

保険料

保険金

収

支払い

入

(100％)(82％)

ｺﾝﾊﾞｲﾝﾄﾞ･
ﾚｼｵ 110％

経
100％

費

(28％)
保険引受損失(−10％)（４）コンバインド・レシオは一貫して 100％を上回っている・保険引受損益が一貫して赤字であることをコンバインド・レシオで示すと、《図表６》のとおり。コンバインド・レシオは一貫して 100％を上回っている。
《図表６》コンバインド・レシオの推移（米損保業界）
（
年）
91

92

93

94

95

96

97

98

99

2000

100
101.6
105

110

106.9

108.8

106.4

105.8

105.6
107.8

108.4

110.1
115
115.7
120
（
％）

5

３．保険引受損益の赤字を正味投資収益で補う構造（１）税引前事業損益は黒字
・税引前事業損益5は基本的に黒字で推移している（ただし 1992 年6は例外）。
・税引前事業損益は、年により大きく変動している。
《図表７》税引前事業損益の推移（米損保業界）（百万ドル）
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
91

税引前事業損失

税引前事業利益

92

93

94

95

96

97

98

99

2000

（年）

（２）税引前事業損益が黒字なのは正味投資収益で補っているから・税引前事業損益（①）が黒字になっているのは、保険引受損益の赤字（②）を、正味
投資収益7（③）で補っている8から。
・正味投資収益（③）は、保険会社が収受した保険料を運用して得た収入であり、主に債券の利息と株式の配当金である。
《図表８》米国損害保険業界の損益構造（米損保業界 2000 年の例）

①税引前事業利益（99 億ドル）①税引前事業利益＝②＋③②保険引受損失③正味投資収益（−312 億ドル）

(411 億ドル)

6＝−312＋411＝99

（３）正味投資収益は変動が小さい
・正味投資収益は、保険引受損益に比べ、年による変動が小さい。
・米国損害保険業界の資産運用は、債券中心9である。このため、正味投資収益は、概 ね、
運用資産の額と金利の動向によって決まる。
《図表９》正味投資収益の推移（米損保業界）（百万ドル）
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
91

92

93

94

95

96

97

98

99

2000

（年）

（４）税引前事業損益は保険引受損益の変動に左右される
・正味投資収益（）は年による変動が小さいが、一方、保険引受損益（）は年による変動が大きい。
・このため、税引前事業損益（■）は、保険引受損益の変動に大きく左右される。

《図表 10》正味投資収益、保険引受損益、税引前事業損益の推移（米損保業界）（百万ドル）
50000
40000
正味投資収益

30000
20000
10000

保険引受損益0-10000
税引前事業損益-20000-30000-40000-50000
91

92

93

94

95

96

97

7

98

99 2000（年）

４．税引前事業利益を拡大する方法（１）税引前事業利益を拡大する方法には二つある●税引前事業利益を拡大する方法は以下の二つ。
①正味投資収益を拡大する。
②保険引受損益の赤字を縮小、あるいは黒字化する（コンバインド・レシオの改善）。
●可能性があるのは、②コンバインド・レシオの改善。
・①正味投資収益は、債券中心の運用で安定しており、拡大は難しい。
・一方、②コンバインド・レシオの改善によって、保険引受損益の赤字を縮小できる
可能性は高い。
《図表 11》税引前事業利益を拡大する方法
変動の大きさ①正味投資収益を拡大する

可能性

正味投資収益は、年による変 困難
動が小さい（債券中心の運用
で安定的）②保険引受損益の赤字を縮小、あ 保険引受損益は、年による変 可能性高い
るいは黒字化する
動が大きい（コンバインド・レシオの改善）（２）正味投資収益の拡大は困難
・1960 年代以降で見ると、現在の長期金利は相対的に低水準（1980 年代前半の 10％超に対し、現在は 5％程度）。長期金利は低下基調で推移している。
・仮に長期金利の低下基調が続くとすれば、正味投資収益は減少する可能性すらある。
・さらに、仮に長期金利が 2〜3％の水準にまで低下するようなことがあれば、正味投資収益の減少は避けられない。
《図表 12》長期金利（米 10 年国債利回り）の推移
10%超
（％）

の時代

16
14
12
10
8
6
4
2
0
60

65

70

75

80

8

85

90

95

2000

（年）

（３）コンバインド・レシオを低く抑えている損保会社もある
・業界全体のコンバインド・レシオは、100％を大幅に上回る 110％であっても、コンバ
インド・レシオを 100％以下に抑え、保険引受損益を黒字にしている損保会社や、コンバインド・レシオが 100％をわずかに上回る水準に抑え、保険引受損益の赤字を最小限にしている損保会社もある。
《図表 13》米損保会社のコンバインド・レシオ比較（保険料収入上位 6 社、2000 年の例）
State Farm

Allstate Zurich/Farmers

AIG

Berkshire

Travelers

95.0

100％

100.0
105.0

110％
（業界全体）

110.0
115.0
120.0
125.0
（％）

（４）コンバインド・レシオの引き下げが最重要課題
・正味投資収益は、債券中心の運用で変動が小さく、また現在の米国は金利低下基調にあるため、拡大は難しい。
・従って、米損保会社にとっては、保険引受損益の赤字をいかに削減するかが最も重要な課題である。すなわち、コンバインド・レシオの引き下げが最重要課題になっている。

9Ⅱ．個人保険分野と企業保険分野とでは損益構造にどのような違いがあるか
・損害保険事業は、個人保険分野と企業保険分野とに大きく二分できる（以下、それぞれ「個人保険」、「企業保険」と記載）。
・個人保険と企業保険とでは損益構造にどのような違いがあるかについて、以下で取り上げる。
１．個人保険と企業保険との違い（１）保険種目の構成に違い
・個人保険と企業保険とでは、保険種目の構成に以下の違いがある。
《図表 14》個人保険と企業保険との違い
個人保険

顧

客

保険種目

個

企業保険

人

企

業

・基本的に個人自動車保険と住 ・労働者災害補償保険、一般
宅所有者保険の 2 種類10。
賠償責任保険、企業総合保・保険料収入の 8 割弱を個人自
険、企業自動車保険等を中動車保険が占める。
心とし、多岐にわたる。

《図表 15》保険種目の構成（米損保業界、2000 年）；個人保険と企業保険
個人保険

企業保険

住宅所有者
保険
21.3%

労働者災害
補償保険
16.8%
その他
34.5%

一般賠償責
任保険
13.5%

再保険
8.6%
個人自動車
保険
78.7%

企業自動車
保険
13.2%

10

企業総合保
険
13.4%

（２）個人保険は企業保険より「保険料収受から保険金支払いまでの平均期間」が短い《図表 16》保険料収受から保険金支払いまでの平均期間；個人保険と企業保険
個人保険

企業保険

短い

長い※

保険料収受から保険金支払いまでの平均期間※一般賠償責任保険等の企業保険種目では、個人保険種目に比べ、保険料収受後何年も経過してから保険金を支払うケースが多いため。
（３）個人保険は企業保険より正味投資収益が少ない
・個人保険では、同一規模の保険料収入を得たとき、企業保険に比べ正味投資収益 11が少なくなる。
・これは、個人保険では、企業保険よりも保険料収受から保険金支払いまでの平均期間が短いため、運用資産12の総額が少なくなるからである。
《図表 17》正味投資収益に差が生じる理由；個人保険と企業保険
個人保険

企業保険

保険料収受から保険金支払いまでの平均期間

短い

長い

運用資産の総額（同一規模の保険料収入を得たとき）

少ない

多い

正味投資収益（同一規模の保険料収入を得たとき）

少ない

多い

＜同一規模の保険料収入を得たとき＞保険料の収受から、保険金支払いまでの期間が長い場合、この滞留資金が運用資産となり、運用資産の総額を拡大させるため、そこから得られる正味投資収益の額も大きくなる。

11

２．「正味投資収益の対保険料比率」（１）「正味投資収益の対保険料比率」の意味
・「正味投資収益の対保険料比率」は、保険料収入 100（％）に対して、正味投資収益の大きさが何％かを示す。
・すなわち、保険料収入（売上高）に対する（資産運用による）収 入 の 割 合を示す。
・正味投資収益は、保険引受損益とともに税引前事業損益を構成しているため、税引前
事業損益の収益性を見る上で、この比率は重要な要素になる。
《図表 18》「正味投資収益の対保険料比率」の計算方法
正味投資収益「正味投資収益の対保険料比率」＝

（％）
保険料収入

（２）コンバインド・レシオと「正味投資収益の対保険料比率」との違い
・コンバインド・レシオが、保険料収入に対する支 出 の 割 合 を 示 す の に 対 し 、「正味投資
収益の対保険料比率」は、保険料収入に対する（資産運用による）収 入 の 割 合 を 示 す。
《図表 19》コンバインド・レシオと「正味投資収益の対保険料比率」との違い
コンバインド・レシオ
分母
分子
指標の意味
対応する損益支出
支出の割合
保険引受損益正味投資収益の対保険料比率
保険料収入（資産運用による）収入
収入の割合
正味投資収益（３）個人保険は企業保険より「正味投資収益の対保険料比率」が低い
・「正味投資収益の対保険料比率」は、個人保険 5％、企業保険 15％（2000 年実績）であり、個人保険の方が低い。
《図表 20》「正味投資収益の対保険料比率」の違い（米損保業界 2000 年の例）
個人保険

企業保険

「正味投資収益の対保険料比率」＝5％「正味投資収益の対保険料比率」＝15％

保険料収

保険料収

入（100）

入（100）
正味投資

正味投資
収益（15）

収益（5）12３．オペレーティング・レシオ（１）オペレーティング・レシオの意味
・オペレーティング・レシオ13は、税引前事業損益の収益性を概ね判断できるようにした指標である。先に記したように、米国の損害保険事業は、保険引受損益の赤字を正味
投資収益で補い、税引前事業損益では黒字となる構造である。
・すなわち、オペレーティング・レシオは、保険料収入に対する支出の割合から、保険料収入に対する（資産運用による）収入の割合を差し引いて、（正味投資収益控除後の）支 出 の 割 合 を 示 すものである。
《図表 21》オペレーティング・レシオの意味
・税引前事業損益の収益性を示す。
・保険料収入 100（％）に対し、正味投資収益控除後の支出が何％か。
・すなわち、保険料収入（売上高）に対する（ 正 味 投 資 収 益 控 除 後 の ） 支 出 の 割 合を示す。
・したがって、この指標を使うことで、正味投資収益のプラス効果を加味して、保険料収入に対して税引前事業損益がどの程度かを概ね判断することができる。
（２）コンバインド・レシオとオペレーティング・レシオとの違い・コンバインド・レシオが、正味投資収益控除前の支出の割合を示すのに対し、オペレーティング・レシオは、正味投資収益控除後の支出の割合を示す。
・コンバインド・レシオが、保険引受損益の収益性を示すのに対し、オペレーティング・
レシオは、税引前事業損益の収益性を示す。
《図表 22》コンバインド・レシオとオペレーティング・レシオとの違い
オペレーティング・レシオ

コンバインド・レシオ
分母
分子

保険料収入
（正味投資収益控除前の）支出（正味投資収益控除後の）支出

指標の意味（正味投資収益控除前の）支出の割合（正味投資収益控除後の）
支出の割合

対応する
損益

保険引受損益税引前事業損益

13

（３）オペレーティング・レシオの計算方法と見方・コンバインド・レシオから、「正味投資収益の対保険料比率」を引いて計算する。
・オペレーティング・レシオが 100％を下回っていれば、税引前事業損益は黒字。
・オペレーティング・レシオが 100％を上回っていれば、税引前事業損益は赤字。
《図表 23》オペレーティング・レシオの計算方法と見方〔オペレーティング・レシオの計算方法〕
オペレーティング・レシオ
支出＝（資産運用による）収入
−

（％）

収入

収入

＝コンバインド・レシオ−「正味投資収益の対保険料比率」（％）
保険金支払い＝経費

正味投資収益

＋
保険料収入

−
保険料収入

（％）
保険料収入

〔オペレーティング・レシオの見方〕
オペレーティング・レシオ＜100％

オペレーティング・レシオ＞100％⇒税引前事業利益⇒税引前事業損失

ｺﾝﾊﾞｲﾝ

ｵﾍﾟﾚｰﾃｨ

ｺﾝﾊﾞｲﾝ

ｵﾍﾟﾚｰﾃｨﾄﾞ･ﾚｼｵﾝｸﾞ･ﾚｼｵﾄﾞ･ﾚｼｵﾝｸﾞ･ﾚｼｵ

税引前
事業損失
100％

税引前
事業利益
「正味投資収益の「正味投資収益の対保険料比率」

対保険料比率」

14

４．オペレーティング・レシオを利用して比較
・オペレーティング・レシオは、税引前事業損益の収益性を判断する材料となるので、まずそれを使って、個人保険と企業保険との収益性を比較する（１）。
・次に、オペレーティング・レシオを構成する要素である「正味投資収益の対保険料比率」（２）と、コンバインド・レシオ（３）とに分けて比較する。

（１）オペレーティング・レシオ（２）正味投資収益の対保険料比率（３）コンバインド・レシオ（１）個人保険の税引前事業損益の収益性は、企業保険より低い
・個人保険のオペレーティング・レシオは、概ね企業保険よりも高く推移してきた 14（ただし 1994 年は例外）。
・これは、個人保険は税引前事業損益の収益性が低いことを意味する。
（なお、2000 年の個人保険のオペレーティング・レシオは、1992 年以来 8 年ぶりに 100％を上回り、税引前事業損益は赤字となった15。）《図表 24》オペレーティング・レシオ（米損保業界）；個人保険と企業保険

91

92

93

94

95

96

97

98

99

2000

（
年）

85

収
益
性

90

個人保険
95

企業保険

が
赤

低

字

い

100
105
110
（
％）

15

（２）個人保険の「正味投資収益の対保険料比率」は、企業保険より低い
・個人保険の「正味投資収益の対保険料比率」は、企業保険より低く推移してきた。
・これは、個人保険は税引前事業損益に対する投資収益の寄与が小さいことを意味する。
・個人保険と企業保険との差は大きい（概ね 7〜10％ポイントの範囲）。
・個人保険の「正味投資収益の対保険料比率」は、低下傾向で推移している。
《図表 25》「正味投資収益の対保険料比率」（米損保業界）；個人保険と企業保険

収
益
性
が
高
い

（
％）
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
91

個人保険
企業保険

92

93

94

95

96

97

98

99

2000
（
年）

（３）個人保険の保険引受損益の収益性は、企業保険より高い
・個人保険のコンバインド・レシオは、企業保険よりも低く推移してきた。
・これは、個人保険は保険引受損益の収益性が高い（赤字が少ない）ことを意味する。
・個人保険と企業保険との差は小さい（コンバインド・レシオの差は概ね 0〜7％ポイン
トで、「正味投資収益の対保険料比率」の差である 7〜10％ポイントに比べ小さい）。
（なお、2000 年のコンバインド・レシオは、個人保険、企業保険とも 110％で同水準。）《図表 26》コンバインド・レシオ（米損保業界）；個人保険と企業保険
91

92

93

94

95

96

97

98

99

2000

（年）
95

収
赤

益

字

性
が

100

個人保険
105

企業保険

110

低
い

115
120
（％）

16

５．米損保業界 2000 年の状況：個人保険と企業保険とのオペレーティング・レシオの差が開き、個人保険の低収益性が示された
・2000 年のコンバインド・レシオは、個人保険、企業保険とも 110％で同水準。
・しかし、オペレーティング・レシオは、個人保険 105％、企業保険 95％。税引前事業
損益は、個人保険は赤字（保険料対比−5％）で、企業保険は黒字（同 5％）だった。
・これは、「正味投資収益の対保険料比率」に、個人保険 5％、企業保険 15％という大きな差があることによる。
《図表 27》税引前事業損益の収益性の違い（米損保業界 2000 年）；個人保険と企業保険
個人保険

企業保険

ｺﾝﾊﾞｲﾝ

ｵﾍﾟﾚｰﾃｨﾝ

ｺﾝﾊﾞｲﾝ

ｵﾍﾟﾚｰﾃｨﾝﾄﾞ･ﾚｼｵｸﾞ･ﾚｼｵﾄﾞ･ﾚｼｵｸﾞ･ﾚｼｵ

税引前(110％)(105％)（110％）

(95％)

事業利益

Ｃ

（5％）

税引前
Ｃ

Ａ

95％

事業損失

Ｄ

（−5％）
Ｄ

Ｂ

「正味投資収益の対

100％
Ａ

Ｂ

105％
110％

保険料比率」（5％）

「正味投資収益の対保険料比率」（15％）

コンバインド・レシオ（Ａ）「正味投資収益の対保険料比率」（Ｂ）
オペレーティング・レシオ（Ｃ＝Ａ−Ｂ）
税引前事業損益（保険料対比）（Ｄ＝100％−Ｃ）

個人保険

企業保険

110％
5％

110％
15％

105％

95％

−5％

5％

６．従来の傾向および 2000 年の状況から、次の課題があることがよりはっきりした。すな
わち、個人保険ではコンバインド・レシオを引き下げる必要がある。
・個人保険では、企業保険よりも正味投資収益の寄与が小さく、また正味投資収益を拡大することは難しいため、同等の収益性を確保するためには、コンバインド・レシオを引き下げる必要がある。

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＜このノートのまとめ＞
Ⅰ．最重要課題はコンバインド・レシオの引き下げ①米国損害保険業界の保険引受損益は一貫して赤字である。
②保険引受損益では赤字だが、税引前事業損益は黒字。そのメカニズムは、保険引受損益の赤字を正味投資収益で補い、黒字となる損益構造だから。
③正味投資収益は、債券中心の運用で変動が小さく、また現在の米国は金利低下基調にあるため、拡大は難しい。従って、米損保会社にとっては、保険引受損益の赤字をいかに削減するかが最も重要な課題である。すなわち、コンバインド・レシオの引き下げが最重要課題になっている。
Ⅱ．個人保険では、企業保険よりも正味投資収益の寄与が小さく、コンバインド・レシオを引き下げる必要がある①オペレーティング・レシオで見ると、個人保険は、企業保険より税引前事業損益の収益性が低く推移してきた。
②特に個人保険のオペレーティング・レシオは、2000 年には 8 年ぶりに 100％を上回る（税引前事業損益が赤字になる）水準にまで悪化した。
③個人保険では、企業保険よりも正味投資収益の寄与が小さく、また正味投資収益を拡大することは難しいため、同等の収益性を確保するためには、コンバインド・レシオを引き下げる必要がある。

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＜図表データの出典＞
図表１〜２、５〜１０、１３〜１５、２０、２４〜２７（出典）安田総合研究所作成。データは、A.M.BEST BEST'S AGGREGATES &AVERAGES PROPERTY-CASUALTY UNITED STATES" , 2001 による。
図表３〜４、１１、１６〜１９、２１〜２３（出典）安田総合研究所作成。
図表１２（出典）安田総合研究所作成。データは、FRB Federal Reserve Economic Data による。

1

安田総合研究所では、米国損害保険市場に関する調査研究を継続的に行っており、本ノー
トもこの一環である。保険種目別の動向・収益性等の詳細については、牛窪賢一、西村徹「米国損害保険市場の最新動向−2000 年の実績とトレンド変化−」（安田総研クォータリ
ー38 号）を参照。米国損害保険業界の収益性（ROE）と株価等については、牛窪賢一「米国損害保険業界の株価に関する考察ノート」（安田総研クォータリー35 号）を参照。なお、
本ノートで扱っている米国損害保険業界のデータは、SAP（法定会計）ベースの数値である。
2 正確には、「保険引受損益（Net Underwriting Income）＝既経過保険料−（既発生損害＋損害査定費用＋既発生引受費用＋契約者配当金）」。なお、既経過保険料とは、保険期間のうち既に経過した期間に対応する保険料を指す。
3 1992 年の赤字額が大きかったのは、
異常災害ハリケーン・アンドリュー発生による影響。
4 正確には、「コンバインド・レシオ（Combined Ratio After Dividends）＝損害率＋経費率＋契約者配当金の対保険料比率」。
「損害率（Loss Ratio）＝（既発生損害＋損害査定費用）／既経過保険料」。
「経費率（Expense Ratio）＝既発生引受費用／正味計上保険料」。
「契約者配当金の対保険料比率＝契約者配当金／既経過保険料」。
なお、コンバインド・レシオには、契約者配当金を含む契約者配当後コンバインド・レシ
オと、これを含まないものとがあるが、本ノートでは契約者配当後のコンバインド・レシ
オを使用している。同様に、保険引受損益についても契約者配当後の数値を使用している。
5 正確には、「税引前事業損益（Pretax Operating Income）＝保険引受損益＋正味投資収益＋その他の事業収益−その他の事業費用」。
6 1992 年に赤字となったのは、異常災害ハリケーン・アンドリュー発生による影響。
7 「正味投資収益（Net Investment Income）＝受取配当金＋受取利息−投資費用」。ここでの正味投資収益には、契約者剰余金（自己資本）の運用収益も含まれる。
8 最終的な損益は、税引前事業損益を、さらに実現資産売却益（Realized Capital Gains）
で補う構造になっている（「税引前損益＝税引前事業損益＋実現資産売却損益」）。なお、米国損害保険業界の税引前利益に占める実現資産売却益の割合は、ここ数年上昇傾向にあり、2000 年には 60％を上回った。実現資産売却益の中心は、値 上がりした保有株式の売却によるものであり、2000 年初以降の米株式相場の低迷は、実現資産売却益に依存し続けることが困難になることを意味する。
9 運用資産の約 64％を債券が占めている。
10 その他の個人保険種目としては、ヨット・モーターボート保険、個人アンブレラ保険等があるが、ウェートはごくわずか。A.M.BEST の資料では、統計処理上、個人保険は個人
自動車保険と住宅所有者保険の合計で算出され、その他の個人保険種目については企業保険に算入されている。
11 本ノートでの個人保険と企業保険との比較に際し、正味投資収益には、契約者剰余金（自己資本）の運用収益は含まない。

19

12

保険会社の貸借対照表上で、この運用資産に対応する負債は、主に未経過保険料と支払備金である。未経過保険料は、保険期間のうち未だ経過していない期間に対応する保険料を指す。支払備金は、将来支払わなければならない保険金の額を保険会社が極力正確に見積もった金額であり、既に発生した事故、および発生したと推定される事故に対してのみ積み立てることができる。
13 「オペレーティング・レシオ＝コンバインド・レシオ−「正味投資収益の対保険料比率」」。
「「正味投資収益の対保険料比率」＝正味投資収益／既経過保険料」。
オペレーティング・レシオは、コンバインド・レシオに正味投資収益の要素を加味した、より総合的な収益性を示す指標である。ただし、オペレーティング・レシオは、支払備金が適正に積み立てられているかどうかに左右されることに加え、過年度に積み立てられた支払備金による投資収益を反映する等、必ずしも単年度の収益性を正確に反映するものではない。
14 2001 年 9 月 11 日に発生した米同時多発テロ事件は、個人保険よりも企業保険の保険金支払いに、より深刻な影響を与えており、企業保険の収益性は、2001 年には前年比大幅に悪化した見込み。
15 2000 年は、個人自動車保険、住宅所有者保険とも収益性が悪化した。特に、個人保険分
野の 8 割弱を占める個人自動車保険の収益性が悪化した影響が大きい。個人自動車保険分
野では、医療費の上昇、自動車修理費の上昇、自動車事故件数の増加等に伴う保険金支払いの増加に対し、保険料率の引き上げが追いつかなかった。

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