農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）
追加型投信／海外／株式

2020年11⽉末基準 ⽉次運⽤レポート「おおぶね」に乗って、共に価値を探す旅に出よう︕
委託会社（ファンドの運⽤の指図等を⾏います。）

受託会社（ファンドの財産の保管及び管理を⾏います。）

農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社

三菱UFJ信託銀⾏株式会社

⾦融商品取引業者︓関東財務局⻑（⾦商）第2811号〈照会先〉農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社●ホームページ︓https://www.nvic.co.jp/

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2020年11⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

運⽤実績
基準価額︓13,463円

基準価額の騰落率︓+8.5%※1●基準価額（分配⾦再投資ベース）と純資産総額の推移 ※2（指数）●資⾦流出⼊の推移（資⾦流⼊額-資⾦流出額）（百万円）

純資産総額（右軸）（百万円）

2,00050130

1,60040120

1,2003011080020100400

900140

純資産総額︓1,592百万円※2

分配⾦再投資基準価額

1002020/42020/52020/62020/72020/82020/9 2020/10 2020/11※2020年4⽉1⽇より公募販売開始●運⽤成績 ※2

おおぶねグローバル●分配実績（分配実績はありません）
1ヶ⽉

3ヶ⽉

6ヶ⽉

8.5%

6.5% 16.0%

1年

3年-

設定来

決算年⽉⽇

分配⾦（課税前）- 34.6%
設定来合計-組⼊資産の状況●マザーファンドのバリュエーション⽔準●おおぶねグローバルの投資信託財産の構成 ※3
組⼊資産

実質構成⽐

国内株式

20.4%

PER ※4

30.1

⽶国株式

42.8%

PBR ※5

4.8

欧州株式

26.8%

EV/EBITDA ※620.5

現⾦等

10.0%

平均時価総額（億円）

合計

100.0%

86,428●マザーファンドの組⼊完了来の売買回転率（年率換算）※70.28回/年※1 「基準価額」とは、信託報酬等控除後の当ファンドの⼀万⼝当たりの値段です。
※2 当ファンドの当初設定⽇の前営業⽇（2020年3⽉18⽇）を100として指数化し、基準価額の騰落率や、分配⾦再投資基準価額（課税前の分配⾦を再投資したものとして計算しており、分配⾦が発⽣した場合は実際の基準価額とは異なります。）、運⽤成績の表を作成しています。
※3 マザーファンドの純資産総額に対する各資産の⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。現⾦等には未収・未払項⽬等が含まれるため、マイナスとなる場合があります。
※4 「PER（株価収益率）」は、株価がEPS（⼀株当たりの利益）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にPERが低いほど、会社が稼ぐ利益に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想EPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※5 「PBR（株価純資産倍率）」は、株価がBPS(⼀株当たりの純資産）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にはPBRが低いほど、会社の純資産に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想BPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※6 「EV/EBITDA（企業価値/税引前利益に⽀払利息と減価償却費を加算した利益」は、企業価値がEBITDAの何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にEV/EBITDAが低いほど、会社の利益⽔準に対して企業価値が割安といえます。本レポートにおいては、実績EBITDAを使⽤して算出しています。
※7 「売買回転率」は、期間中の売買⾦額の、ポートフォリオの時価評価額に対する割合を⽰すもので、⼀般的に売買回転率が低いほど組⼊銘柄の保有期間が⻑く、結果としてファンドの株式売買コストが低く抑えられていると⾔えます（売買回転率が１回/年の場合、1年間でポートフォリオの時価評価額相当の売買取引が⾏われるということになります）。

1

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）●おおぶねグローバル組⼊上位10銘柄
国
⽇本
⽇本
⽶国
⽇本
フランス
イギリス
⽶国
ドイツ
⽶国
スウェーデン

2020年11⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

※1

企業名

実質組⼊⽐率概要

信越化学⼯業⽇本電産
ｻﾞ･ｳｫﾙﾄ･ﾃﾞｨｽﾞﾆｰ･ｶﾝﾊﾟﾆｰセコム
エルメス･インターナショナル
ﾚｷｯﾄﾍﾞﾝｷｰｻﾞｰ･ｸﾞﾙｰﾌﾟ
ﾋﾞｻﾞ
ﾌｯｸｽ･ﾍﾟﾄﾛﾙﾌﾞ
3M
アトラスコプコ（純資産対⽐）素材化学メーカー
総合モーターメーカー
メディアコングロマリット
警備会社
宝飾品ブランド
⽇⽤品メーカー
決済テクノロジー企業
潤滑油メーカー
製造業コングロマリット
コンプレッサーメーカー

4.4%
4.3%
4.2%
4.0%
4.0%
3.9%
3.9%
3.9%
3.9%
3.9%
※当⽉末の組⼊銘柄数 25社

リターン要因●おおぶねグローバルの基準価額変動要因●マザーファンドの基準価額変動要因※2

基準価額の騰落率【内訳】
マザーファンド要因
信託報酬
成功報酬

8.5%

基準価額の騰落率【内訳】
株式・投資証券
⽶国
欧州
⽇本
為替
売買⼿数料
その他

8.8%-0.3%
-0.3%
0.0%
0.0%

基準報酬その他

※2

8.6%
8.4%
3.3%
1.6%
3.2%
0.2%
0.0%
0.0%

CIO（投資責任者）の当ファンド保有状況●当ファンドの保有⼝数の推移（指数化） ※3●平均取得価額と累積リターン ※4

（指数）

（円）

16,00013,53314,00012,227

12,00013,500CIO（投資責任者）の累積リターン（右軸）
平均取得価額当ファンドの基準価額

14%13,00012%

12,50010%

12,0008%

11,5006%

11,000

4%

10,5002%

10,0000%

9,500

-2%

10,50010,000

8,739
7,118

8,000
5,348

6,000
3,439

4,000
1,803

2,000
1000

※1 マザーファンドの純資産総額に対する各銘柄の組⼊⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。
※2 「基準価額変動要因」は、当⽉の「基準価額の騰落率」を主な要因に分解した概算値であり、実際の数値とは異なる場合があります。また、端数処理等の関係で内訳の各数値の合計は「基準価額の騰落率」と⼀致しない場合があります。なお、「その他」には信託報酬以外の費⽤等が含まれます。
※3 CIO（投資責任者）の当ファンド保有⼝数の推移のグラフは、2020年4⽉3⽇にCIO（投資責任者）である奥野が保有していた⼝数を100として指数化しています。
※4 CIO（投資責任者）の累積リターンは、CIO（投資責任者）である奥野が保有している当ファンドの平均取得基準価額と当ファンドの基準価額から算出したものであり、将来の運⽤成果を保証するものではありません。

2

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2020年11⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

当⽉のコメント
農林中⾦バリューインベストメンツ（NVIC）では、投資先のモニタリングや新規投資候補先の調査を⽬的とした国内外の投資先・投資候補先への訪問を定期的に⾏っており、単に財務数値の分析だけではない、企業の事業に関する深い理解に根差した投資を⾏っております。（国内企業は随時、海外企業についても年間6回、約70社程度の現地訪問を⾏っております）
今回は、新規投資候補先の⼀社として2019年8⽉に訪問した、ノルウェーのアトランティックサーモン養殖会社のMowi（以下“モウィ”または“当社”）についてご紹介します。

当社はベルゲンというノルウェー第⼆の都市で、⼤型客船も停泊しているような北欧有数の港町に本社を構えています。下掲載の写真のとおり、おしゃれな中⼼街からは少し離れた埠頭の⼀⾓にあるとても質実剛健な印象の本社建物でした。当社は⽇本からはるばるやってきた我々をいたく歓迎し、養殖ライセンスのオークションの仕組や漁場による収益性の差といった事業のリアリティを熱⼼に説明してくださいました。こういった話を直に聞いて、マネジメント層の熱量を肌で感じることが、現地に赴く⼀番の意味だと改めて実感しました。今回は他の欧州の⾯談先スケジュールの都合により、当社と⾯談するためだけにノルウェーを訪れ、滞在時間はわずか５時間程度の強⾏⽇程でした。ノルウェーまでわざわざ⾏って、サーモンの会社と⾯談したのに、現地のサーモンを味わうこともなく帰るっておかしいでしょとCIO・奥野は当分の間ブツブツ⾔っていました。
⽇本⼈が⿂のビジネスといってイメージするのは、⿂って消費量が縮んでいってるんでしょとか、漁師さんのように個⼈・家族事業主が中⼼の業界でしょといったイメージが先⾏しますが、ひろく世界を⾒渡せば、アトランティックサーモンという⿂ひとつで強固なビジネスを展開している企業に出会うことができるという、本グローバルファンドならではの潜在的投資機会の広さやその醍醐味を本レポートで感じていただけたら幸いです。

写真︓当社本社オフィス前で撮影

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さて、⽇本⼈にもおなじみのサーモンは、脂がのっていてマイルドな味わいで、値段も中トロなどと⽐較して安く、いまや回転寿司に⾏く家族の満⾜度と家計を⽀えている⽴役者と⾔えます。世界的に⾒てもサーモンの⼈気は⾼く、アトランティックサーモンの養殖⽣産量は、近年急速に増加しています。
図︓好きな寿司ネタランキング 〜みんなサーモンが⼤好き〜（出所︓マルハニチロ「回転寿司に関する消費者実態調査2020」より）

図︓世界のアトランティックサーモンの養殖⽣産量の⻑期推移（千トン）

アトランティックサーモン養殖 ⽣産量の⻑期推移2,500

2,000

1,500

1,0005000
1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

（出所︓FAOのデータよりNVIC作成）（アトランティックサーモンの養殖業の歴史とモウィ社の紹介）
歴史的には、ノルウェーでのアトランティックサーモンの養殖は、中⼩の事業者が数多くひしめく業界でしたが、⽣産量の増加が本格化する90年代から業界の統廃合が進み、現在では100社程度にまで集約されています。
いまや巨⼤企業となった当社も、1965年創業と、産業⾃体が商業段階には⾄っていない研究開発段階にある草の根の時代から参画し、業界の統廃合の荒波にさらされ、過去⾝売りも含めて組織再編を繰り返した歴史があり、2006年に⼤⼿３社が経営統合することで、現在の当社事業の原型が出来上がり、継続的に⿊字確保できる収益性を確⽴しました。その後の業容拡⼤とともに、養殖業の枠組みを超えてバリューチェーンの川上および川下へ進出することにより、⼀層収益性を⾼めることに成功しています。このようなサバイバルを経た当社は、ノルウェーを中⼼とした北欧のほかカナダやチリにも養殖拠点を持ち、世界シェア約２割と２位以下に対して２倍以上の⼤差をつけた、世界最⼤のサーモン養殖会社です。

4

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以下では当社の事業について、NVICの３つの評価基準に沿って説明します。
1. 産業の付加価値
国際連合⾷糧農業機関（FAO）の2013年調査によると、アトランティックサーモンをはじめとするさけ・ます類は、世界の⽔産物貿易において、17%で⾸位となっていることから、サーモンは他の⿂よりもグローバルに選好され取引が盛んな⾷材であることが分かります。
そのようなアトランティックサーモンを、当社は川上から川下まで関与する垂直統合的なビジネスモデルで⽣産・販売し、より⾼い付加価値を⽣み出すことを志向しています。
図︓当社の垂直統合ビジネスモデルのイメージ(出所︓当社Annual Report等よりNVIC作成）（川上での取組み 〜より良いものを効率的に〜）
コスト抑制と品質の改善を⽬指して、2012年に餌製造部⾨を設⽴し、餌の多くの部分は⾃社で⽣産しています。また、稚⿂の⽣産（⼀部は外部から調達）では、味や⾒た⽬がより優れた個体の遺伝⼦を選別して、品質を⾼める努⼒が続けられています。
（川中から川下での取組み 〜市場を拡⼤するアプローチ〜）
今回の⾯談においても当社が強調していたのは、「新鮮さ」と「便利さ」の追求です。当社は、⾃社で⽣産したサーモンを、内臓の除去など⼀次加⼯だけ施して、まるまる⼀尾の形のまま出荷することもある⼀⽅、当社売上の約６割は、⾷べやすいようにカットしたものや、味付けを施したものをパッケージングした加⼯品の販売によるもので、それらを主に⼤⼿⼩売事業者に販売しています。⽶国では、マイアミとダラスに⼤規模な加⼯⼯場を保有し、カナダなどから輸⼊されたサーモンを⽶国内で処理し輸送することで、より新鮮な状態で店頭に届けることが可能になります。このような加⼯⼯場を19か国に41施設運営しています。
⽶国は世界最⼤のサーモン消費国である⼀⽅、ひとりあたり消費量は、欧州各国と⽐較して低い⽔準にとどまります。⽶国では東海岸と⻄海岸の地域ではサーモンの消費が盛んな⼀⽅、内陸部はサーモンが⾷⽣活に定着していない状況があり、当社としては、⽶国の⼀⼈当たり消費量を欧州の⽔準まで引き上げることは可能という認識の下で、WalmartやKrogerと提携し、店舗内でサーモンの調理⽅法を紹介するなどの販促活動に取り組むことで、需要の拡⼤を図っています。当社はこの取組みを”Customer Education”と呼んでいます。

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図︓各国サーモンの消費量と国⺠ひとりあたり消費量の推移〜⽶国のひとりあたり消費量はノルウェーの1/6未満〜（出所︓Marine Harvest（当社の旧社名）の2016年説明会資料）

このように卸売業者に渡して終わりではなく、⾃前で加⼯、流通まで⼿掛けることの狙いは、新鮮なサーモンを便利な形で、⼤量に供給する体制を構築することで、⼩売業者に対する交渉⼒を⾼めると同時に、市場を⾃ら拡⼤し、成⻑を持続することにあると考えられます。仮に養殖事業の領域だけにとどまっていたら、売上の伸びは成り⾏きまかせの限定的なものになり、⿂価や卸売・⼩売事業者とのパワーバランスの影響をより強く受ける収益体質となっていたでしょう。このような垂直統合的なビジネスモデルの付加価値は⾼いものと評価されます。
以上のように、当社はグローバルに市場を開拓し、規模の経済効果を働かせ、低コストで⽣産する仕組みを構築している結果として、⿂価の影響（会計上、保有する成⿂を期末に時価評価して営業損益に反映）で相応にブレはあるものの、おしなべてコンスタントな売上成⻑と⾼い営業利益率を享受しています。
図︓当社営業利益と営業利益率の推移

図︓当社売上と売上成⻑率の推移（€ mil）
4,50030%

4,00025%

3,500（€mil）
1,200

30%

1,000

25%

80020%

60015%

40010%

2005%

20%

3,000
2,50015%2,00010%1,5005%1,0000%

500
0-5%
2009

2010

2011

2012

売上2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

0%0
2009

2010

2011

2012

営業利益

売上 YoY（右軸）

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

OPM（右軸）（出所︓当社Annual ReportとBloombergのデータを基にNVIC作成）

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２. 事業の競争優位性
国によって制度は異なりますが、主要⽣産国のノルウェーでは、サーモン養殖事業はライセンスに基づく⽣産量上限が設定されており、誰でも新規参⼊できるわけではなく、⽣産量が無秩序に増⼤することはありません。⼀⽅、ノルウェー政府は、サーモン養殖の⽣産量は引続き増⼤させる⽅針であり、新規のライセンスをオークションにより付与していますが、既存事業者はどれだけ安全に⽣産できたかの実績によりオークションが有利になる仕組みがあり、新規参⼊は実際のところ難しいと考えられます。
また、付加価値の箇所で先述した、当社の垂直統合的でグローバルなビジネスモデルは、⼀朝⼀⼣に構築できるものではありません。現状他の競合企業は、規模がずっと⼩さく、事業領域や地域展開は限定的なものにとどまっています。サーモンの消費の浸透度が低い地域に直接働きかけて市場を拡⼤するアプローチは当社にしかできないものと考えられ、当社の事業の競争優位性は⾼いものと評価されます。
３. ⻑期的な潮流
⽇本の⽔産物の消費は近年減少が続く⼀⽅、世界では⽔産物の消費はコンスタントに増⼤しています。また、漁業は⾁体的に厳しい労働で世界的に担い⼿が不⾜していることに加えて、常に乱獲が社会問題となっているように天然の⽔産資源も有限であることから、増加する世界の⽔産物需要を⽀えるには養殖を増やすしかないという状況は、⻑期的な潮流と考えられます。
図︓世界の養殖と漁獲の量の⻑期推移（2020年以降は予測） 〜灰⾊の部分が養殖〜（出所︓当社2019年度Annual Report）

また、そもそもたんぱく質という観点では、サーモンは、⽜・豚・鶏といった⾷⾁などとも競合することとなりますが、⾁１単位を⽣産するのにどれだけの飼料が必要となるのかで測定される増⾁係数（Feed Conversion Ratio）では、サーモンのほうが、⽜・豚・鶏よりも有利な⽔準にあります。サーモンは、世界⼈⼝が増加する中で必要となるたんぱく質を効率的に⽣み出す財であると評価されます。
以上より、当社は、有望な財であるサーモンに特化した垂直統合的なビジネスモデルで、２位にも⼤差をつける市場シェアとグローバルなプレゼンスを持つ強固な事業基盤を構築しています。⼀⽅、サーモンは陸上養殖の試みが世界各地で盛んになっています。まだ技術的な課題も多く、海洋での養殖を脅かす存在となるにはまだまだ時間がかかるものと⾒込まれますが、このような新しい技術、⼿法の発展が、需給バランスや業界秩序を崩すおそれはないか等のリスクも念頭に置き、当社事業の理解を⼀層深めていきたいと考えています。

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商品概要
主として北⽶、欧州、⽇本の上場株式の中から、（１）⾼い産業付加価値、（２）圧倒的な競争優位性、（３）⻑期的な潮流の3つの基準を満たす「構造的に強靭な企業®」へ⻑期厳選投資を⾏い、投資信託財産の中⻑期的成⻑を⽬指して運⽤を⾏います。

投資リスク
基準価額の変動要因
当ファンドは、マザーファンドを通じて値動きのある有価証券等（外国の有価証券等には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。運⽤の結果としてファンドに⽣じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。したがって、投資者の皆様の投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。また、投資信託は預貯⾦とは異なります。
当ファンドの主なリスクは以下の通りです。
●株価変動リスク
⼀般に、株式は国内外の景気、政治、経済、社会情勢等の影響を受け、また、個別企業の業績や株式市場全体の動向を反映して価格が⼤きく変動します。ファンドに組⼊れている株式の価格が下落した場合には、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
また、ファンドが投資する企業が業績悪化や倒産等に陥った場合は、その企業の株式の価格が⼤きく下落しあるいは無価値となるため、ファンドに重⼤な損失が⽣じることがあります。
●流動性リスク
市場規模が⼩さい場合や取引量が少ない場合、有価証券等を売却する際に市場実勢から期待される価格で売却できず、不測の損失を被るリスクがあります。 また、⼤⼝の解約申込があった場合など、解約資⾦を⼿当てするためにファンドで保有する有価証券等を⼤量に換⾦しなければならないことがあります。その際、市場動向や取引量の状況によっては、当該換⾦にかかる取引⾃体が市場実勢を押し下げ、通常よりも不利な状況での取引となり、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
●信⽤リスク
組⼊有価証券等の発⾏者や取引先等の経営・財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等には、当該組⼊有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払い・償還⾦の⽀払いが滞ることがあります。
●為替変動リスクとカントリーリスク
外貨建資産については、当該通貨の円に対する為替変動の影響を受けます。組⼊外貨資産について、当該通貨の為替レートが円⾼⽅向に変動した場合には、基準価額が下落する要因となり、損失が⽣じることがあります。
また、当該国・地域の政治・経済情勢や株式を発⾏している企業の業績、市場の需給等、さまざまな要因を反映して基準価額が変動するリスクがあります。
※基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。

その他の留意点●ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適⽤はありません。
●収益分配⾦に関する留意点として、以下の事項にご注意ください。
・分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、投資信託の純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。
・分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて⽀払われる場合があります。その場合、当期決算⽇の基準価額は前期決算⽇と⽐べて下落することになります。また、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。
・投資者（受益者）のファンドの購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部ないしすべてが、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。
8「投資リスク」と後述の「留意事項」を必ずご覧ください

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留意事項
・当資料は⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。
・当資料は当社が信頼できると判断したデータにより作成しましたが、その正確性､完全性等を保証するものではありません。
・本資料に記載された過去のデータは、将来の結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。本資料に記載された市況や⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来の動向や結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。また、将来予告なしに変更する場合もあります。
・投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付⽬論⾒書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。

お申込みメモ購

⼊単位

販売会社が定める単位とします。
※販売会社にお問い合わせください。

購

⼊価額

当初申込期間︓1⼝当たり1円
継続申込期間︓購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額

購

⼊

代⾦

販売会社が定める所定の⽇までに販売会社の定める⽅法でお⽀払いください。

換⾦

単位

1⼝単位
※販売会社によって異なる場合があります。

換⾦

価額

換⾦申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額とします。

換⾦

代⾦

原則として換⾦申込受付⽇から起算して5営業⽇⽬からお⽀払いします。

締切間原則として、販売会社の営業⽇の午後3時までに、販売会社所定の事務⼿続きが完了したものを当⽇の受付分とします。

購⼊・換⾦申込不可⽇

原則として、ニューヨーク証券取引所の休業⽇、または、ニューヨークの銀⾏の休業⽇には申し込みの受付は⾏いません。

換⼤⼝の換⾦には受付時間制限および⾦額制限を⾏う場合があります。

申込⾦制時

限

購⼊・換⾦申込受付の
中 ⽌ 及 び 取 消 し⾦融商品取引所等における取引の停⽌、外国為替取引の停⽌その他やむを得ない事情が発⽣したときは、購⼊・換⾦のお申込みの受付を中⽌することおよび、すでに受け付けた購⼊・換⾦のお申込みを取消すことができるものとします。

信

託期間無期限（2020年3⽉19⽇設定）

繰上償

還委託会社は次のいずれかの場合、事前に投資者（受益者）の意向を確認し、受託会社と合意のうえ、信託契約を解約し、信託を終了（繰上償還）させることがあります。
・受益権の⼝数が5億⼝を下回ることとなった場合。
・信託契約を解約することが投資者（受益者）のため有利であると認めるとき。
・やむを得ない事情が発⽣したとき。

⽇

毎年3⽉15⽇（休業⽇の場合は翌営業⽇）

配

年１回決算を⾏い、収益分配⽅針に基づき分配を⾏います。
※販売会社との契約によっては再投資が可能です。

決
収算
益分

9

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信 託 ⾦ の 限 度 額

2兆円

公

告

電⼦公告により⾏い委託会社のウェブサイトに掲載します。
https://www.nvic.co.jp/

書

毎決算時および償還時に交付運⽤報告書を作成し、知れている受益者に交付します。

係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
配当控除の適⽤はありません。
益⾦不算⼊制度は適⽤されません。

運課

⽤報

税

告
関

ファンドの費⽤
投資者が直接的に負担する費⽤購 ⼊ 時 ⼿ 数 料

購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額（当初申込期間にお商品および関連する投資環境の説明や情報いては1⼝当たり1円）に1.65％（税抜1.5％）を上限として販提供など、ならびに購⼊に関する事務コストの売会社が定める率を乗じて得た額とします。詳しくは、販売会社に対価です。
お問い合わせください。

信 託 財 産 留 保 額ありません。

投資者が信託財産で間接的に負担する費⽤
運 ⽤ 管 理 費 ⽤（ 信 託 報 酬 ）基準報酬と成功報酬を合計した額とします。
1）基準報酬
ファンドの⽇々の純資産総額に対し下記の率を乗じた額として⽇々計上され、毎計算期末または信託終了のときに投資信託財産中から⽀払われます。
純資産総額の500億円未満の部分
純資産総額の500億円以上1,000億円未満の部分
純資産総額の1,000億円以上の部分

・・・年0.3300％（税抜0.300％）
・・・年0.3025％（税抜0.275％）
・・・年0.2750％（税抜0.250％）

基準報酬の配分（税抜）＜2020年3⽉31⽇まで＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額

合計

委託会社

販売会社

受託会社

500億円未満の部分

年0.300%

年0.270%

年0.001%

年0.029%500億円以上
1,000億円未満の部分

年0.275%

年0.245%

年0.001%

年0.029%1,000億円以上の部分

年0.250%年0.220%

年0.001%

年0.029%＜2020年4⽉1⽇以降＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額

合計

委託会社

販売会社

受託会社

500億円未満の部分

年0.300%年0%年0.271%

年0.029%500億円以上
1,000億円未満の部分

年0.275%

年0%

年0.246%

年0.029%1,000億円以上の部分

年0.250%年0%年0.221%

年0.029%10「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2020年11⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

2）成功報酬
委託者は、計算期間を通じて毎営業⽇、ハイ・ウォーターマーク（以下、HWM）⽅式を⽤いた成功報酬額を受領します。
HWMは、成功報酬額を計上した場合における同⽇の基準価額（成功報酬額控除後、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除後）をもって更新され、翌営業⽇以降適⽤されます。
成功報酬額は、毎営業⽇に、当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えた場合に、その超過額に10.0％（税抜き）を乗じて得た額を1万で除した額に、当該営業⽇の受益権⼝数を乗じて得た額とします。
成功報酬の算定の初回に⽤いるHWMは10,000円とします。
当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えない場合、成功報酬は受領されず、HWMは更新されません。
また、ある営業⽇において発⽣し、基準価額から控除された成功報酬額は、その後基準価額が下落したとしても減額または払い戻されることはありません。
主な役務の内容

監
印

査
刷費
費

委託会社

委託した資⾦の運⽤の対価

販売会社

運⽤報告書など各種書類の送付、⼝座内でのファンドの管理、 購⼊後の情報提供な
どの対価

受託会社

運⽤財産の管理、委託会社からの指図の実⾏の対価⽤
⽤

監査費⽤、印刷費⽤などの諸費⽤は、ファンドの純資産総額に対して年率0.11％（税抜0.1％）を上限とする額がファンドの計算 監査費⽤︓ファンドの監査にかかる費⽤
期間を通じて毎⽇計上され、ファンドの基準価額に反映されます。 印刷費⽤︓有価証券届出書、⽬論⾒書、運なお、毎計算期末または信託終了の時に、信託財産から⽀払わ ⽤報告書等の作成、印刷および提出等に係る費⽤れます。

その他の費⽤・⼿数料

投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費⽤、および受託者の⽴替えた利息は、投資信託財産中から⽀弁 信託事務の処理に要する諸費⽤︓法律・税務顧問への報酬、郵送費⽤、格付費⽤、受します。
※「その他の費⽤・⼿数料」については、運⽤状況等により変動するため、事前に料率、上限額等を⽰すことができません。

益権の管理事務に関連する費⽤等を含みますがこれらに限定されません。

※受益者が負担する⼿数料などの合計額やその計算⽅法については、保有期間や運⽤の状況などに応じて異なるため、あらかじめ表⽰することができません。

11「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください