農林中金＜パートナーズ＞

おおぶね グローバル(長期厳選)
追加型投信／海外／株式

2023 年 3 月末基準

月次運用レポート「おおぶね」に乗って、共に価値を探す旅に出よう！
委託会社（ファンドの運用の指図等を行います）

受託会社（ファンドの財産の保管及び管理を行います）

農林中金バリューインベストメンツ株式会社

三菱 UFJ 信託銀行株式会社

金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第 2811 号〈照会先〉農林中金バリューインベストメンツ株式会社
ホームページ：https://www.nvic.co.jp

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2023年3⽉末基準

⽉次運⽤レポート

運⽤実績
基準価額：16,560円

基準価額の騰落率：+2.39%※1●基準価額（分配⾦再投資ベース）と純資産総額の推移 ※2●資⾦流出⼊の推移（資⾦流⼊額−資⾦流出額）

（百万円）

（指数）
180

9,000

純資産総額（右軸）
分配⾦再投資基準価額

170

純資産総額：8,263百万円※2（百万円）
700

8,000

600

160

7,000

150

6,000

140

5,000

130

4,000

120

3,000

200

110

2,000

100

100

1,000

90

0

500
400
300

0※2020年4⽉1⽇より公募販売開始●運⽤成績 ※2

おおぶねグローバル

●分配実績
1ヶ⽉

3ヶ⽉

6ヶ⽉

1年3年

設定来

2.39%

9.88%

12.07%

4.64%

59.98%

66.15%

決算年⽉⽇

分配⾦（課税前）

2023年03⽉15⽇

27

2022年03⽉15⽇

0

2021年03⽉15⽇

23

設定来合計

50

組⼊資産の状況●おおぶねグローバルの投資信託財産の構成 ※3
組⼊資産●マザーファンドのバリュエーション⽔準

実質構成⽐

国内株式

19.62%

PER ※426.38

⽶国株式

47.92%

PBR ※54.54

欧州株式

27.90%

EV/EBITDA ※614.26

現⾦等

4.57%

平均時価総額（億円）

合計100.00%

136,015※1 「基準価額」とは、信託報酬等控除後の当ファンドの⼀万⼝当たりの値段です。
※2 当ファンドの当初設定⽇の前営業⽇（2020年3⽉18⽇）を100として指数化し、基準価額の騰落率や、分配⾦再投資基準価額（課税前の分配⾦を再投資したものとして計算しており、分配⾦が発⽣した場合は実際の基準価額とは異なります。）、運⽤成績の表を作成しています。
※3 マザーファンドの純資産総額に対する各資産の⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。現⾦等には未収・未払項⽬等が含まれるため、マイナスとなる場合があります。
※4 「PER（株価収益率）」は、株価がEPS（⼀株当たりの利益）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にPERが低いほど、会社が稼ぐ利益に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想EPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※5 「PBR（株価純資産倍率）」は、株価がBPS(⼀株当たりの純資産）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にはPBRが低いほど、会社の純資産に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想BPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※6 「EV/EBITDA（企業価値/税引前利益に⽀払利息と減価償却費を加算した利益」は、企業価値がEBITDAの何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にEV/EBITDAが低いほど、会社の利益⽔準に対して企業価値が割安といえます。本レポートにおいては、実績EBITDAを使⽤して算出しています。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください1

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2023年3⽉末基準

⽉次運⽤レポート●マザーファンドの組⼊完了来の売買回転率（年率換算）※1

0.49回/年●おおぶねグローバル組⼊上位10銘柄 ※2
国

企業名

実質組⼊⽐率

概要（純資産対⽐）⽇本

信越化学⼯業

素材化学メーカー

4.35%

デンマークコロプラスト

ヘルスケア機器メーカー

4.27%

⽶国

マコーミック

調味料メーカー

4.23%

イタリア

フェラーリ

⾼級⾃動⾞メーカー

4.11%

フランス

エルメス・インターナショナル

宝飾品ブランド

4.06%

⽇本

SMC

空気圧機器メーカー

3.97%

スイス

ネスレ

⾷品・飲料メーカー

3.96%

⽶国

コパート

事故⾞オークション業者

3.95%

⽶国

S&Pグローバル

⾦融情報サービスプロバイダー

3.90%

⽶国

ゾエティス

動物⽤医薬品メーカー

3.90%※当⽉末の組⼊銘柄数 25社

リターン要因●おおぶねグローバルの基準価額変動要因 ※3
基準価額の騰落率●マザーファンドの基準価額変動要因 ※3
2.39%

基準価額の騰落率

【内訳】

2.43%

【内訳】

マザーファンド要因

2.43%

信託報酬

-0.03%

⽶国

1.48%

成功報酬

0.00%

欧州

0.92%

基準報酬

-0.03%

⽇本

0.99%

その他

株式・投資証券-0.01%

3.38%

為替-0.88%

売買⼿数料

0.00%

その他

-0.07%※1 「売買回転率」は、期間中の売買⾦額の、ポートフォリオの時価評価額に対する割合を⽰すもので、⼀般的に売買回転率が低いほど組⼊銘柄の保有期間が⻑く、結果としてファンドの株式売買コストが低く抑えられていると⾔えます（売買回転率が１回/年の場合、1年間でポートフォリオの時価評価額相当の売買取引が⾏われるということになります）。
※2 マザーファンドの純資産総額に対する各銘柄の組⼊⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。
※3 「基準価額変動要因」は、当⽉の「基準価額の騰落率」を主な要因に分解した概算値であり、実際の数値とは異なる場合があります。また、端数処理等の関係で内訳の各数値の合計は「基準価額の騰落率」と⼀致しない場合があります。なお、「マザーファンド要因」にはマザーファンドにかかる評価損益・実現損益による影響、「その他」には信託報酬以外の費⽤等が含まれます。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください2

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⽉次運⽤レポート

CIO（投資最⾼責任者）の奥野も受益者の皆様と「同じ船」に乗っています• おおぶねシリーズの投資先企業の強さには確信を持っており、私⾃⾝もおおぶねシリーズの３ファンドに毎⽇個⼈資産で投資しており、保有状況を下図のとおり開⽰しております。投資家の皆様と⼀緒に、投資先企業が着実に営業利益を計上し続け、企業価値を⾼めていくプロセスを楽しみたいと思っています。まさに投資家の皆様と同じ船に乗っていきたいと考えています。
• 相場や株価変動を予想して投資のタイミングを計ることは不可能と考えており、⾃分として最も納得感のある「毎⽇投資」を実践しています。今後も、「相場や株価変動を予想する」という不可能なことにチャレンジするのではなく、その分「企業価値」を⾒極めることに時間と能⼒を集中させていきます。

CIO（最⾼投資責任者）の当ファンド保有⼝数の推移（指数化） ※1（指数）46,79250,00045,00040,00035,00030,00025,00020,000
15,00010,0005,000 1000

平均取得価額と累積リターン ※2（円）20,00019,00030%
CIO（投資責任者）の累積リターン（右軸）27%

平均取得価額18,00024%

当ファンドの基準価額

17,00021%

16,00018%

15,00015%

14,00012%

13,0009%

12,0006%

11,0003%

10,0000%※1 CIO（投資責任者）の当ファンド保有⼝数の推移のグラフは、2020年4⽉3⽇にCIO（投資責任者）である奥野が保有していた⼝数を100として指数化しています。
※2 CIO（投資責任者）の累積リターンは、CIO（投資責任者）である奥野が保有している当ファンドの平均取得基準価額と当ファンドの基準価額から算出したものであり、将来の運⽤成果を保証するものではありません。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください3

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2023年3⽉末基準

⽉次運⽤レポート当⽉のコメント
本稿ではNVICで分析している企業の中からピックアップした個別企業の強さの源泉やビジネスモデルについて、ご紹介させていただきます。
今回は、NVICが企業分析活動の要の⼀つとして位置づけている海外企業への現地訪問を取り上げます。
⽶国南部出張の振り返り「絶え間ない競争環境の変化に向き合う」
本年２⽉最終週に、テキサスなど⽶国南部へ出張し、既往投資先４社、新規投資候補先６社の計10件の⾯談を実施しました。コロナ禍を経て、NVICでも2022年度後半より、ようやくリアルな海外出張を再開しています。・・・
コメントの続きは、受益者様専⽤サイト「おおぶねメンバーズサイト」をご覧ください

おおぶねメンバーズサイトについてコメントの続きに記載している投資先企業の紹介やNVICの投資判断につきましては、⼀般に広く公開するのではなく受益者様だけに届けるべき貴重な情報であると考えております。そのため、当レポート上では内容を公開せず、受益者様限定の「おおぶねメンバーズサイト」だけで公開させていただいております。受益者の皆様にはお⼿間を掛けてしまうかもしれませんが、ご理解いただければと思います。
当サイトのURLにつきましては、「おおぶね」を購⼊いただいた販売会社様にお問合せいただくか、農林中⾦バリューインベストメンツ（ohbune＠nvic.co.jp）までメールにてお問合せください。また、上記のとおり、受益者様限定のサイトとなっておりますので、受益者様であることが証明できるもの（※）もあわせてご送付ください。
※ 個⼈情報、⾦額、⼝数等は不要で、⿊塗りしていただいて構いません。「おおぶね」を保有していることが分かれば⼤丈夫です。

企業紹介

おおぶねメンバーズカンファレンス

NVICが⻑年の経験で培った投資ノウハウや投資先企業に対するNVICの視点についてご説明をさせていただきます。

⽉次のオンラインミーティング。チャット機能を使って直接質問することも可能です。メンバーズサ
イトではアーカイブも掲載しております。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください4農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

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⽉次運⽤レポート

商品概要
主として北⽶、欧州、⽇本の上場株式の中から、（１）⾼い産業付加価値、（２）圧倒的な競争優位性、（３）⻑期的な潮流の3つの基準を満たす「構造的に強靭な企業®」へ⻑期厳選投資を⾏い、投資信託財産の中⻑期的成⻑を⽬指して運⽤を⾏います。

投資リスク
基準価額の変動要因
当ファンドは、マザーファンドを通じて値動きのある有価証券等（外国の有価証券等には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。運⽤の結果としてファンドに⽣じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。したがって、投資者の皆様の投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。また、投資信託は預貯⾦とは異なります。

当ファンドの主なリスクは以下の通りです。
●株価変動リスク
⼀般に、株式は国内外の景気、政治、経済、社会情勢等の影響を受け、また、個別企業の業績や株式市場全体の動向を反映して価格が⼤きく変動します。ファンドに組⼊れている株式の価格が下落した場合には、ファンドの基準価額が下落する要因となります。また、ファンドが投資する企業が業績悪化や倒産等に陥った場合は、その企業の株式の価格が⼤きく下落しあるいは無価値となるため、ファンドに重⼤な損失が⽣じることがあります。
●流動性リスク
市場規模が⼩さい場合や取引量が少ない場合、有価証券等を売却する際に市場実勢から期待される価格で売却できず、不測の損失を被るリスクがあります。 また、⼤⼝の解約申込があった場合など、解約資⾦を⼿当てするためにファンドで保有する有価証券等を⼤量に換⾦しなければならないことがあります。その際、市場動向や取引量の状況によっては、当該換⾦にかかる取引⾃体が市場実勢を押し下げ、通常よりも不利な状況での取引となり、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
●信⽤リスク
組⼊有価証券等の発⾏者や取引先等の経営・財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等には、当該組⼊有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払い・償還⾦の⽀払いが滞ることがあります。
●為替変動リスクとカントリーリスク
外貨建資産については、当該通貨の円に対する為替変動の影響を受けます。組⼊外貨資産について、当該通貨の為替レートが円⾼⽅向に変動した場合には、基準価額が下落する要因となり、損失が⽣じることがあります。
また、当該国・地域の政治・経済情勢や株式を発⾏している企業の業績、市場の需給等、さまざまな要因を反映して基準価額が変動するリスクがあります。
※基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。

「投資リスク」と後述の「留意事項」を必ずご覧ください5

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⽉次運⽤レポート

その他の留意点●ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適⽤はありません。
●ファンドは、⼤量の解約が発⽣し短期間で解約資⾦を⼿当てする必要が⽣じた場合や主たる取引市場において市場環境が急変した場合等に、⼀時的に組⼊資産の流動性が低下し、市場実勢から期待できる価格で取引できないリスク、取引量が限られてしまうリスクがあります。
これにより、基準価額にマイナスの影響を及ぼす可能性や、換⾦の申込みの受付けが中⽌となる可能性、換⾦代⾦の⽀払いが遅延する可能性があります。
●収益分配⾦に関する留意点として、以下の事項にご注意ください。
• 分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、投資信託の純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。
• 分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて⽀払われる場合があります。その場合、当期決算⽇の基準価額は前期決算⽇と⽐べて下落することになります。また、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。
• 投資者（受益者）のファンドの購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部ないしすべてが、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。

「投資リスク」と後述の「留意事項」を必ずご覧ください6

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⽉次運⽤レポート

留意事項
・当資料は⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。
・当資料は当社が信頼できると判断したデータにより作成しましたが、その正確性､完全性等を保証するものではありません。
・本資料に記載された過去のデータは、将来の結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。本資料に記載された市況や⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来の動向や結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。また、将来予告なしに変更する場合もあります。
・投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付⽬論⾒書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。

お申込みメモ購

⼊単位

販売会社が定める単位とします。
※販売会社にお問い合わせください。

購

⼊価額

当初申込期間：1⼝当たり1円
継続申込期間：購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額

購

⼊代⾦

販売会社が定める所定の⽇までに販売会社の定める⽅法でお⽀払いください。

換⾦単位

1⼝単位
※販売会社によって異なる場合があります。

換⾦

価額

換⾦申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額とします。

換⾦

代⾦

原則として換⾦申込受付⽇から起算して5営業⽇⽬からお⽀払いします。

間

原則として、販売会社の営業⽇の午後3時までに、販売会社所定の事務⼿続きが完了したものを当申込

締切時⽇の受付分とします。

購⼊・換⾦申込不可⽇

原則として、ニューヨーク証券取引所の休業⽇、または、ニューヨークの銀⾏の休業⽇には申し込みの受付は⾏いません。

換⾦

制限

⼤⼝の換⾦には受付時間制限および⾦額制限を⾏う場合があります。

購⼊・換⾦申込受付の⾦融商品取引所等における取引の停⽌、外国為替取引の停⽌その他やむを得ない事情が発⽣した

中 ⽌ 及 び 取 消 しときは、購⼊・換⾦のお申込みの受付を中⽌することおよび、すでに受け付けた購⼊・換⾦のお申込みを取消すことができるものとします。

信託期

間無期限（2020年3⽉19⽇設定）

繰上償

還委託会社は次のいずれかの場合、事前に投資者（受益者）の意向を確認し、受託会社と合意のうえ、信託契約を解約し、信託を終了（繰上償還）させることがあります。
・受益権の⼝数が5億⼝を下回ることとなった場合。
・信託契約を解約することが投資者（受益者）のため有利であると認めるとき。
・やむを得ない事情が発⽣したとき。

決
収算
益

分⽇

毎年3⽉15⽇（休業⽇の場合は翌営業⽇）

配

年１回決算を⾏い、収益分配⽅針に基づき分配を⾏います。
※販売会社との契約によっては再投資が可能です。

「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください7

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⽉次運⽤レポート

信 託 ⾦ の 限 度 額

2兆円

公電⼦公告により⾏い委託会社のウェブサイトに掲載します。

告https://www.nvic.co.jp/

運課

⽤税報

告関書

毎決算時および償還時に交付運⽤報告書を作成し、知れている受益者に交付します。

係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
配当控除の適⽤はありません。
益⾦不算⼊制度は適⽤されません。
確定拠出年⾦制度の加⼊者については、確定拠出年⾦の積⽴⾦の運⽤にかかる税制が適⽤されます。

ファンドの費⽤
投資者が直接的に負担する費⽤
購 ⼊ 時 ⼿ 数 料

購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額（当初申込期間におい 商品および関連する投資環境の説明や情ては1⼝当たり1円）に1.65％（税抜1.5％）を上限として販報提供など、ならびに購⼊に関する事務売会社が定める率を乗じて得た額とします。詳しくは、販売 コストの対価です。
会社にお問い合わせください。

信 託 財 産 留 保 額ありません。

投資者が信託財産で間接的に負担する費⽤
運 ⽤ 管 理 費 ⽤

基準報酬と成功報酬を合計した額とします。

（ 信 託 報 酬 ）1）基準報酬
ファンドの⽇々の純資産総額に対し下記の率を乗じた額として⽇々計上され、毎計算期末または信託終了のときに投資信託財産中から⽀払われます。
純資産総額の500億円未満の部分

・・・年0.3300％（税抜0.300％）

純資産総額の500億円以上1,000億円未満の部分

・・・年0.3025％（税抜0.275％）

純資産総額の1,000億円以上の部分

・・・年0.2750％（税抜0.250％）

基準報酬の配分（税抜）＜2020年3⽉31⽇まで＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額500億円未満の部分
500億円以上
1,000億円未満の部分
1,000億円以上の部分

合計

委託会社

販売会社

受託会社

年0.300%

年0.270%

年0.001%

年0.029%

年0.275%

年0.245%

年0.001%

年0.029%

年0.250%年0.220%

年0.001%

年0.029%＜2020年4⽉1⽇以降＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額
500億円未満の部分
500億円以上
1,000億円未満の部分1,000億円以上の部分「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

8

合計

委託会社

販売会社

受託会社

年0.300%年0%年0.271%

年0.029%

年0.275%

年0%

年0.246%

年0.029%

年0.250%年0%年0.221%

年0.029%

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2023年3⽉末基準

⽉次運⽤レポート2）成功報酬
委託者は、計算期間を通じて毎営業⽇、ハイ・ウォーターマーク（以下、HWM）⽅式を⽤いた成功報酬額を受領します。
HWMは、成功報酬額を計上した場合における同⽇の基準価額（成功報酬額控除後、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除後）をもって更新され、翌営業⽇以降適⽤されます。
成功報酬額は、毎営業⽇に、当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えた場合に、その超過額に10.0％（税抜き）を乗じて得た額を1万で除した額に、当該営業⽇の受益権⼝数を乗じて得た額とします。
成功報酬の算定の初回に⽤いるHWMは10,000円とします。
当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えない場合、成功報酬は受領されず、HWMは更新されません。
また、ある営業⽇において発⽣し、基準価額から控除された成功報酬額は、その後基準価額が下落したとしても減額または払い戻されることはありません。
主な役務の内容
委託会社
販売会社
受託会社

委託した資⾦の運⽤の対価
運⽤報告書など各種書類の送付、⼝座内でのファンドの管理、 購⼊後の情報提供などの対価
運⽤財産の管理、委託会社からの指図の実⾏の対価

監

査費

⽤

監査費⽤、印刷費⽤などの諸費⽤は、ファンドの純資産総額 監査費⽤：ファンドの監査にかかる費⽤

印刷費⽤に対して年率0.11％（税抜0.1％）を上限とする額がファンド 印刷費⽤：有価証券届出書、⽬論⾒書、の計算期間を通じて毎⽇計上され、ファンドの基準価額に反 運⽤報告書等の作成、印刷および提出等映されます。なお、毎計算期末または信託終了の時に、信託 に係る費⽤財産から⽀払われます。

その他の費⽤・⼿数料

投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費

信託事務の処理に要する諸費⽤：法律・⽤、および受託者の⽴替えた利息は、投資信託財産中から⽀ 税務顧問への報酬、郵送費⽤、格付費弁します。

⽤、受益権の管理事務に関連する費⽤等※「その他の費⽤・⼿数料」については、運⽤状況等により を含みますがこれらに限定されません。
変動するため、事前に料率、上限額等を⽰すことができません。
※受益者が負担する⼿数料などの合計額やその計算⽅法については、保有期間や運⽤の状況などに応じて異なるため、あらかじめ表⽰することができません。

「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください9