農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）
追加型投信／海外／株式

2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート「おおぶね」に乗って、共に価値を探す旅に出よう︕
委託会社（ファンドの運⽤の指図等を⾏います。）

受託会社（ファンドの財産の保管及び管理を⾏います。）

農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社

三菱UFJ信託銀⾏株式会社

⾦融商品取引業者︓関東財務局⻑（⾦商）第2811号〈照会先〉農林中⾦バリューインベストメンツ株式会社●ホームページ︓https://www.nvic.co.jp/

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選） 2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

運⽤実績
基準価額︓12,643円

基準価額の騰落率︓+5.2%※1●基準価額（分配⾦再投資ベース）と純資産総額の推移（指数）●資⾦流出⼊の推移（資⾦流⼊額-資⾦流出額）

※2

（百万円）

純資産総額（右軸）（百万円）

2,00050120

1,60040110

1,200301008002090400

1000130

分配⾦再投資基準価額

802020/32020/42020/5

純資産総額︓1,384百万円※2

2020/62020/72020/82020/42020/52020/62020/72020/8※2020年4⽉1⽇より公募販売開始●運⽤成績 ※2

おおぶねグローバル●分配実績（分配実績はありません）
1ヶ⽉

3ヶ⽉

5.2%

8.9%

6ヶ⽉

1年-3年-

設定来

決算年⽉⽇

分配⾦（課税前）- 26.4%
設定来合計-組⼊資産の状況●マザーファンドのバリュエーション⽔準●おおぶねグローバルの投資信託財産の構成 ※3
組⼊資産

実質構成⽐

国内株式

24.0%

PER ※429.8

⽶国株式

40.7%

PBR ※5

4.3

欧州株式

27.6%

EV/EBITDA ※618.7

現⾦等

7.7%

平均時価総額（億円）

合計

100.0%

77,368※1 「基準価額」とは、信託報酬等控除後の当ファンドの⼀万⼝当たりの値段です。
※2 当ファンドの当初設定⽇の前営業⽇（2020年3⽉18⽇）を100として指数化し、基準価額の騰落率や、分配⾦再投資基準価額（課税前の分配⾦を再投資したものとして計算しており、分配⾦が発⽣した場合は実際の基準価額とは異なります。）、運⽤成績の表を作成しています。
※3 マザーファンドの純資産総額に対する各資産の⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。現⾦等には未収・未払項⽬等が含まれるため、マイナスとなる場合があります。
※4 「PER（株価収益率）」は、株価がEPS（⼀株当たりの利益）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にPERが低いほど、会社が稼ぐ利益に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想EPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※5 「PBR（株価純資産倍率）」は、株価がBPS(⼀株当たりの純資産）の何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にはPBRが低いほど、会社の純資産に対して株価が割安といえます。本レポートにおいては、予想BPS（市場コンセンサス）を使⽤して算出しています。
※6 「EV/EBITDA（企業価値/税引前利益に⽀払利息と減価償却費を加算した利益」は、企業価値がEBITDAの何倍になっているかを⽰したもので、⼀般的にEV/EBITDAが低いほど、会社の利益⽔準に対して企業価値が割安といえます。本レポートにおいては、実績EBITDAを使⽤して算出しています。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください1

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選） 2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート●マザーファンドの組⼊完了来の売買回転率（年率換算）※10.22回/年●おおぶねグローバル組⼊上位10銘柄 ※2
国
⽇本
⽶国
⽶国
⽶国
ドイツ
⽶国
ドイツ
フランス
⽶国
⽇本

企業名

実質組⼊⽐率

概要

シスメックスｻﾞ･ｳｫﾙﾄ･ﾃﾞｨｽﾞﾆｰ･ｶﾝﾊﾟﾆｰﾋﾞｻﾞ
ﾏｺｰﾐｯｸﾗｼｮﾅﾙ
ﾃｷｻｽ･ｲﾝｽﾂﾙﾒﾝﾂ
ﾌｯｸｽ･ﾍﾟﾄﾛﾙﾌﾞ
エルメス･インターナショナル
3M
⽇本電産（純資産対⽐）検査機器メーカー
メディアコングロマリット
決済テクノロジー企業
調味料メーカー
厨房機器メーカー
アナログ半導体メーカー
潤滑油メーカー
宝飾品ブランド
製造業コングロマリット
総合モーターメーカー

4.5%
4.3%
4.1%
4.1%
4.1%
4.1%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
※当⽉末の組⼊銘柄数 24社

リターン要因●おおぶねグローバルの基準価額変動要因 ※3●マザーファンドの基準価額変動要因 ※3

基準価額の騰落率【内訳】
マザーファンド要因
信託報酬
成功報酬

5.2%

基準価額の騰落率【内訳】
株式・投資証券
⽶国
欧州
⽇本
為替
売買⼿数料
その他

5.8%
-0.5%
-0.4%
0.0%
-0.1%

基準報酬
その他

5.6%
4.8%
2.3%
0.5%
1.9%
0.7%
0.0%
0.0%

CIO（投資責任者）の当ファンド保有状況●当ファンドの保有⼝数の推移（指数化）※4●平均取得価額と累積リターン ※5（指数）（円）

10,000

8,739

9,000
8,000

7,118

7,000
6,000

3,439

4,000

2,000

12,500CIO（投資責任者）の累積リターン（右軸）
平均取得価額当ファンドの基準価額

12%
10%

12,0008%

11,5006%

11,000

4%

10,5002%

10,0000%

9,500

-2%

5,348

5,000

3,000

13,0001,803

1,000 1000※1 「売買回転率」は、期間中の売買⾦額の、ポートフォリオの時価評価額に対する割合を⽰すもので、⼀般的に売買回転率が低いほど組⼊銘柄の保有期間が⻑く、結果としてファンドの株式売買コストが低く抑えられていると⾔えます（売買回転率が１回/年の場合、1年間でポートフォリオの時価評価額相当の売買取引が⾏われるということになります）。
※2 マザーファンドの純資産総額に対する各銘柄の組⼊⽐率に、当ファンドにおけるマザーファンドの組⼊⽐率を乗じて得た「実質組⼊⽐率」を表⽰しています。
※3 「基準価額変動要因」は、当⽉の「基準価額の騰落率」を主な要因に分解した概算値であり、実際の数値とは異なる場合があります。また、端数処理等の関係で内訳の各数値の合計は「基準価額の騰落率」と⼀致しない場合があります。なお、「その他」には信託報酬以外の費⽤等が含まれます。
※4 CIO（投資責任者）の当ファンド保有⼝数の推移のグラフは、2020年4⽉3⽇にCIO（投資責任者）である奥野が保有していた⼝数を100として指数化しています。
※5 CIO（投資責任者）の累積リターンは、CIO（投資責任者）である奥野が保有している当ファンドの平均取得基準価額と当ファンドの基準価額から算出したものであり、将来の運⽤成果を保証するものではありません。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください2

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選） 2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

当⽉のコメント
農林中⾦バリューインベストメンツ（NVIC）では、事業に関する深い理解に根差した投資の実践を⽬的に、海外企業の現地訪問を定期的に⾏っています（通常年6回、年間約70社程度を訪問）。その中から今回は、⻑年顧客に需要され続ける商品を提供する『ブランド企業』に対するNVICの⾒⽅をご紹介します。過去の数々の景気後退局⾯でも安定的な成⻑を遂げ、⼈々の⼼を惹きつけてやまないブランド企業の強さとは何か︖そこにはブランド企業が独⾃に練り上げたユニークなビジネスモデルが存在していると考えています。

【ブランド企業への投資は簡単か︖】
⽇々のニュース記事などで、『ブランド⼒のあるA社は業績が好調に推移』『B社の商品はブランド⼒がある』などと⾔った表現をよく⽬にします。近年では企業価値創出において無形資産(ブランド、知的財産、⼈材など)の重要性も指摘されていますが、NVICではブランド企業を分析する際に、単純に『ブランド⼒が強み』のみで評価を定めるのではなく、いつも以上に慎重に分析を⾏います。
なぜなら、まず第⼀に、ブランドの形成には相当期間の歳⽉(時には100年単位)と広告費等の莫⼤なコストを要し、その膨⼤な投資に⾒合った価値を⽣むブランドの確⽴そのものが実は極めて難しいからです。
そして、仮にブランド構築コストに⾒合う形で社会に⾃社ブランドを訴求することに成功したとしても、決して安穏とした道が⽤意されているわけではなく、その次にはブランド企業の宿命としての本質的なハードル、すなわち、『成⻑には商品の普及が不可⽋である⼀⽅で、商品が普及し過ぎると顧客の⼼が離れブランド価値が棄損してしまう』というハードルを乗り越える必要があるとNVICでは考えています。折⾓お⾦を貯めて念願の商品を購⼊したにも関わらず、街⾏く⼈みんなが同じ商品を⾝に着けていたら、少しがっかりしませんか︖
このことをNVICの投資先選定基準である①産業付加価値、②競争優位性、③⻑期潮流、の3つの視点で換⾔すると、①産業付加価値(希少性)と③⻑期潮流(成⻑性)の条件を同時に満たすことが難しい業界であり、成⻑性(③⻑期潮流)を追求しすぎると、希少性(①産業付加価値)を失ってしまうということになります。このようにあちらを⽴てればこちらが⽴たずという『ブランド企業が直⾯する希少性と成⻑性のジレンマ』の存在が、ブランド企業への投資が決して簡単ではないと考える理由です。

ブランド企業が直⾯する希少性と成⻑性のジレンマ

希少性

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

成⻑性3農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選）

2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート【ブランド企業が直⾯するジレンマを克服する会社】
先述のとおり、⼀筋縄ではいかないブランド企業の分析ですが、粘り強くみていくと『希少性と成⻑性のジレンマ』を克服する強靭なビジネスモデルを有している企業をみつけることが出来ます。以下では、今まで蓄積してきた知⾒をもとに、ブランド企業3社についてNVICの⾒⽅をご紹介できればと思います。
HermesInternational
Dec-1978,973
7,706
5,327

百万USD

決算期
時価総額
売上⾼
粗利益%

営業利益

Tiffany & Co

Ferrari NV

Jan-20Dec-1916,243
4,424
2,762

32,102
4,217
2,196

69%

62%

52%

2,650754

1,02434%

17%

24%%

(出所)公開情報に基づきNVIC作成〈Hermes International〉
1社⽬は、1837年にフランスで⽣まれた⾼級ブランド企業Hermesです。まずは、NVICの投資⽅針である3つの視点から投資根拠についてご説明します。
①産業付加価値︓当社の主⼒製品である⾰製品は、ファッション領域の財でありながら流⾏り廃りに左右されず、『ケリー』『バーキン』などのように数⼗年に亘り同じ製品が定番として存在しつづけられる『時間経過とともに価値が毀損しない』希少性の⾼い財を提供しています。
②競争優位性︓当社は⻑年の歴史によって培われた職⼈⽂化(当社製品の80％は⼿製)と原材料網の確保(質の⾼い⽜⽪を優先的に調達するサプライチェーンを構築)などにより他社の追随を許さない⽣産エコシステムを構築しています。世界の王族や貴族を⻑年顧客としてきたHermesの⾰の品質に対するこだわりは並⼤抵ではなく、最上級にして最⾼級の⾰しか使⽤していないと⾔われています。その⾼い品質と耐久性への顧客評価は⾼く、当社の粗利率は約70％、営業利益率は30％超と競合と⽐較して⾼い収益性を誇っています。
③⻑期潮流:当社は世界経済の発展に伴う所得向上や富裕層・中産階級の増加による成⻑を享受できるポジションにあります。この不可逆的な潮流によって潜在的顧客が広がっていく⼀⽅、当社はブランド価値を毀損しないように供給者が優位な状態を維持しながら成⻑を志向していけると考えています。
(ジレンマを克服するためのユニークなビジネスモデル)
CEOであるAxel Dumas⽒が⾃社を『The smallest of the luxury companies and the biggest craft shop』と語るように、Hermesは徹底して⾼品質なモノづくりにこだわった戦略を展開しています。当社はこのブランド価値を維持しながら、これまで持続的な成⻑を遂げてきましたが、上記のように、脈々と受け継がれてきた職⼈⽂化と最⾼級の⽜⽪を調達・製造する⽣産エコシステムといった他社には決して真似できない事業基盤を背景に、独⾃のビジネスモデルを構築しています。デザイナーの才覚に依存した流⾏に左右されやすいファッションと⼀線を画すために、当社は⾃社内でのモノづくりにこだわり、商品のほとんどを⾃社製造すると同時に、店舗の約2/3を直営店⽅式により展開しています。この川上から川下のバリューチェーンを⾃社でおさえ、商品の価格・供給量・ブランドイメージを⾃社でコントロールできていることが、ブランドの希少性と成⻑性の舵取りを戦略的且つ主体的にマネージすることを可能とし、ケリーやバーキンのように息の⻑い定番商品を産み出すことができるのです。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください4

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2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート〈Tiffany & Co〉
Hermesのように本来持つ財の強さと成⻑性を両⽴しているブランド企業として、過去に当ファンドでも投資していたTiffany &Co(以下、「Tiffany」)が挙げられます(2019年11⽉にLVMH Moët Hennessy Louis Vuitton社(以下、「LVMH」)により買収提案を受け⾮上場化する⾒通しであることを踏まえ全売却を実施)。Tiffanyは1837年に⽶国のニューヨークで産声を上げましたが、期せずしてHermesと同じ年での創業となります。
①産業付加価値︓カンパニーカラーのティファニーブルーやエンゲージメントリングに使⽤される６本⽖のティファニーセッティン
グなど、100年以上世界中で愛され続ける商品を提供しており、“こうなりたい”“こう⾒られたい”というあこがれにも似た⼈間の普遍的欲求を満たす付加価値の⾼い財を提供しています。
②競争優位性:普遍的な価値を代替する他社模倣が困難なモノとしての⾼い参⼊障壁に加え、当社はシルバー製品を起点としたビジネスモデル（後述）の構築を通じ、独⾃の競争優位性を構築しています。当社のシルバー製品は、当社の類稀なブランド⼒を背景として若年層を囲い込む機能を果たすと同時に、素材特性としての原価がダイヤモンドや⾦に⽐して安価であることから、製品価格全体に占める当社ブランド価値の割合を⾼めることが可能となる結果、当社に⾼い収益性をもたらしています(シルバー製品︓粗利率約70％、ダイヤモンド︓粗利率30〜50％)。これは歴史に裏打ちされたブランド⼒のあるTiffanyだからこそ可能なことであり、価格帯の⾼い⾦やダイヤモンド商品に注⼒する他社とは⼀線を画した強みと⾔えます。
③⻑期潮流:⼈間の“こうなりたい”という欲望が尽きることなく、その欲望を充⾜させることが出来る稀有な財へのニーズは根強く、世界の所得⽔準の向上とともに安定的な成⻑が⾒込めます。
(ジレンマを克服するためのユニークなビジネスモデル)
上述の通り、時として流⾏り廃りの激しいブランド品市場において、驚くべきことに100年以上基本となるデザインを変えることなく、世界の⼈々の普遍的欲求を満たすブランドであり続けたTiffanyには、やはり希少性と成⻑性を⻑期に亘って両⽴させるためのビジネスモデルが存在します。まず第⼀には、誰もがあこがれを抱くあの⻘い⼩箱のブランドイメージを背景として、顧客が若いときでも購⼊するシルバー製品でロイヤリティーを形成することで、その後の婚約指輪、そして後年の記念⽇でのハイエンド宝飾品というように、当社製品は顧客の⼈⽣のライフサイクルの節⽬節⽬において訴求されるため、⾃ずと収益機会を確保できるというビジネスモデルが構築されているのです。また、皆さんの中にも⼈⽣の⼀⼤イベントのために貯⾦をし、素敵なプレゼントを購⼊した⽅がいらっしゃるかもしれません。Tiffanyは、⼈⽣の⾮⽇常的なイベントにおいて消費者は惜しみなくプレミアムな値段を⽀払う、という⼈間の性に訴求するビジネスモデルという側⾯も有しています。
⼆つ⽬の特徴としては、ブランド維持にトッププライオリティを置いた⻑期⽬線での慎重な出店戦略が挙げられます。例えば、アジア市場の拡⼤といった⽬先の収益機会に⽬を奪われ、⼀度に店舗出店を加速させるといった典型的な事象は、ブランド価値の毀損に細⼼の注意を払う当社には無縁で、当社との過去の⾯談では『出店は⻑期的な視点で決定する。好不況などの短期的な現象に囚われず、毎年コンスタントに適切な場所に出店することが重要（IR担当者）』と説明してくれました。これもブランドの希少性と成⻑性の両⽴への対応こそが、ブランド企業にとって最も重要な経営課題であることを深く認識しているが故のことと考えています。このよ
うに、⾃社のブランド企業としての強みや対処しなければならない課題を深く認識し、⻑期持続的な企業価値向上に向けて、いわば⻑期投資家のように事業マネジメントを⾏う当社の事業経営こそが、実はTiffanyブランドが⻑年愛され続けている背景にはあり、NVICの⻑期投資⽬線にも合っていたといえます。このような構造的に強靭で100年以上も世界の⼈々のあこがれの欲求を満たし続けてきた企業をゼロから新しく⽴ち上げることはほぼ不可能で、買収でしか⼿に⼊らないことが多いため、2019年にLVMH がTiffany買収を発表したことは私共にとっては驚くにあたりません。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください5

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2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート〈Ferrari NV〉
最後に、Ferrari NV(以下、「Ferrari」)です。Ferrariと⾔えば、⾔わずと知れたスポーツカーの代名詞で、⾞好きなら誰もがあこがれるブランドの1つです。NVICでは、ブランド企業への理解を深めていく⼀環として2020年6⽉に当社と⾯談を実施しており、現在も分析を進めています。以下では、⾯談内容も踏まえて、当社のビジネスモデルに関する考察をご紹介します。
(ジレンマを克服するためのユニークなビジネスモデル)
世界で⾃動⾞が約1億台売られる中で、Ferrariの販売台数はわずか1万台程度であり、その希少性は疑いの余地がないでしょう。
当社は、乗⽤⾞の機能としての価値以上の付加価値を顧客に認めさせることに成功しており、⼤衆⾞メーカーと⽐べて⾮常に⾼い収益性（営業利益率24％、2019年12⽉期）を享受していることは、これまで当社が築き上げたブランドの証左と⾔えます。また、ス
ポーツ⾞メーカーにとって最⾼峰のレーシングイベントであるFormula 1(略称、F1)での圧倒的プレゼンス確保に向けて⻑年に亘り研究開発投資を投じた結果、⾼級スポーツカーの代名詞として不動の地位を獲得しており、当社を脅かす競合他社が現れる可能性は低いと考えられます。
そんな圧倒的なブランドロイヤリティを得ている当社においても、他のブランド企業同様、希少性と成⻑性を両⽴させるためのビジネスモデル構築に向け慎重に取り組んでいます。例えば、当社であれば、⻑期的な潮流としていわゆるHigh Net Worth(富裕者層)の増加とともに販売台数を今後とも⼤きく伸ばしていくことはそう難しくないであろうところを、単純に同じモデルを複製し続けるのではなく、あえてモデル当たりの台数を絞ったうえで新モデルを次々と投⼊しています。このような⼯夫を凝らしたモデル展開などを採⽤することで、⾃社ブランドの希少性の維持にトッププライオリティを置いた販売戦略を志向しています。
但し、当社のブランド⼒が今後も維持されるかというと、気掛かりな点もあります。例えば、当社では着実な成⻑のための取組みとして、従来の事業ドメインであったラグジュアリーセグメントよりも市場構成⽐が⾼く、対象顧客の多いSUV*セグメントへの商品投⼊が予定されていますが、他のラグジュアリーカーブランド（マセラッティ、ランボルギーニ等）において既にSUVセグメントへの進出が⾏われているとは⾔え、これまで⾼級スポーツカー業界で君臨していたFerrariによるSUVモデルの投⼊が、当社へのこれまでのブランド認知に対しどのような影響を与えることになるかを注視していく必要があると考えています。また、内燃機関から電動への転換や、⾃動運転の進歩、カーシェアリングの発達等、⾃動⾞をめぐる技術や⼈々の価値観が少しずつ変容していくことが⾒込まれている中、⼈々が今後も同じように⾼級スポーツカーにあこがれを抱き続けるかどうかという点についても同様に不透明要因になり得ると考えられます。
NVICとしては、現段階では当社は⾮常に強いブランド⼒を備えた企業でありそうだとの⾒⽴てをもってはいますが、上述の様な様々な環境変化の中で、当社がブランド価値と成⻑性を両⽴したビジネスモデルを最終的に持続出来るのかどうかに着⽬し、当社に対する理解を深めていきたいと考えています。
*SUV︓Sport Utility Vehicleの略。スポーツやレジャーに適した利便性の⾼い多⽬的スポーツ⾞。
【最後に】以上、3社のブランド企業について触れてきましたが、NVICの投資⽬線に合ったブランド企業では、⾼い参⼊障壁をベースとしながら、更に⼀段⾼いハードルである『希少性と成⻑性のジレンマ』を克服するためのユニークな事業運営モデルが構築されていることをお分かりいただけたかと思います。ブランドは、決してふわっとした感覚や雰囲気によってではなく、持続的にキャッシュフローを⽣み出すための触媒としての機能を明確に果たしているか否かによって評価されるべきものです。持続的なキャッシュフローを⽣まないブランドは、ブランド価値を備えているとは⾔えず、広告宣伝費等が無駄にかかるコストでしかありません。今回はブランド企業をテーマに取り上げましたが、ビジネスモデルの重要性は当然他の業界にも当てはまります。NVICとしては、これからも冷静且つ深い洞察⼒を持って構造的に強靭な企業を⾒極めていきたいと思います。

後述の「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください6

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選） 2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート

商品概要
主として北⽶、欧州、⽇本の上場株式の中から、（１）⾼い産業付加価値、（２）圧倒的な競争優位性、（３）⻑期的な潮流の3つの基準を満たす「構造的に強靭な企業®」へ⻑期厳選投資を⾏い、投資信託財産の中⻑期的成⻑を⽬指して運⽤を⾏います。

投資リスク
基準価額の変動要因
当ファンドは、マザーファンドを通じて値動きのある有価証券等（外国の有価証券等には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。運⽤の結果としてファンドに⽣じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。したがって、投資者の皆様の投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。また、投資信託は預貯⾦とは異なります。
当ファンドの主なリスクは以下の通りです。
●株価変動リスク
⼀般に、株式は国内外の景気、政治、経済、社会情勢等の影響を受け、また、個別企業の業績や株式市場全体の動向を反映して価格が⼤きく変動します。ファンドに組⼊れている株式の価格が下落した場合には、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
また、ファンドが投資する企業が業績悪化や倒産等に陥った場合は、その企業の株式の価格が⼤きく下落しあるいは無価値となるため、ファンドに重⼤な損失が⽣じることがあります。
●流動性リスク
市場規模が⼩さい場合や取引量が少ない場合、有価証券等を売却する際に市場実勢から期待される価格で売却できず、不測の損失を被るリスクがあります。 また、⼤⼝の解約申込があった場合など、解約資⾦を⼿当てするためにファンドで保有する有価証券等を⼤量に換⾦しなければならないことがあります。その際、市場動向や取引量の状況によっては、当該換⾦にかかる取引⾃体が市場実勢を押し下げ、通常よりも不利な状況での取引となり、ファンドの基準価額が下落する要因となります。
●信⽤リスク
組⼊有価証券等の発⾏者や取引先等の経営・財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等には、当該組⼊有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払い・償還⾦の⽀払いが滞ることがあります。
●為替変動リスクとカントリーリスク
外貨建資産については、当該通貨の円に対する為替変動の影響を受けます。組⼊外貨資産について、当該通貨の為替レートが円⾼⽅向に変動した場合には、基準価額が下落する要因となり、損失が⽣じることがあります。
また、当該国・地域の政治・経済情勢や株式を発⾏している企業の業績、市場の需給等、さまざまな要因を反映して基準価額が変動するリスクがあります。
※基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。

その他の留意点●ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適⽤はありません。
●収益分配⾦に関する留意点として、以下の事項にご注意ください。
・分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、投資信託の純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。
・分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて⽀払われる場合があります。その場合、当期決算⽇の基準価額は前期決算⽇と⽐べて下落することになります。また、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。
・投資者（受益者）のファンドの購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部ないしすべてが、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。
「投資リスク」と後述の「留意事項」を必ずご覧ください7

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留意事項
・当資料は⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。
・当資料は当社が信頼できると判断したデータにより作成しましたが、その正確性､完全性等を保証するものではありません。
・本資料に記載された過去のデータは、将来の結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。本資料に記載された市況や⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来の動向や結果を⽰唆あるいは保証するものではありません。また、将来予告なしに変更する場合もあります。
・投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付⽬論⾒書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。

お申込みメモ購

⼊単位

販売会社が定める単位とします。
※販売会社にお問い合わせください。

購

⼊価額

当初申込期間︓1⼝当たり1円
継続申込期間︓購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額

購

⼊代⾦

販売会社が定める所定の⽇までに販売会社の定める⽅法でお⽀払いください。

換⾦

単位

1⼝単位
※販売会社によって異なる場合があります。

換⾦

価額

換⾦申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額とします。

換⾦

代⾦

原則として換⾦申込受付⽇から起算して5営業⽇⽬からお⽀払いします。

締切間原則として、販売会社の営業⽇の午後3時までに、販売会社所定の事務⼿続きが完了したものを当⽇の受付分とします。

購⼊・換⾦申込不可⽇

原則として、ニューヨーク証券取引所の休業⽇、または、ニューヨークの銀⾏の休業⽇には申し込みの受付は⾏いません。

換⼤⼝の換⾦には受付時間制限および⾦額制限を⾏う場合があります。

申込⾦制時

限

購⼊・換⾦申込受付の
中 ⽌ 及 び 取 消 し⾦融商品取引所等における取引の停⽌、外国為替取引の停⽌その他やむを得ない事情が発⽣したときは、購⼊・換⾦のお申込みの受付を中⽌することおよび、すでに受け付けた購⼊・換⾦のお申込みを取消すことができるものとします。

信

託

期間

無期限（2020年3⽉19⽇設定）

繰上

償

還

委託会社は次のいずれかの場合、事前に投資者（受益者）の意向を確認し、受託会社と合意のうえ、信託契約を解約し、信託を終了（繰上償還）させることがあります。
・受益権の⼝数が5億⼝を下回ることとなった場合。
・信託契約を解約することが投資者（受益者）のため有利であると認めるとき。
・やむを得ない事情が発⽣したとき。

⽇

毎年3⽉15⽇（休業⽇の場合は翌営業⽇）

配

年１回決算を⾏い、収益分配⽅針に基づき分配を⾏います。
※販売会社との契約によっては再投資が可能です。

決
収算
益分

「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください8

農林中⾦〈パートナーズ〉おおぶねグローバル（⻑期厳選） 2020年8⽉末基準 ⽉次運⽤レポート
信 託 ⾦ の 限 度 額

2兆円

公

告

電⼦公告により⾏い委託会社のウェブサイトに掲載します。
https://www.nvic.co.jp/

書

毎決算時および償還時に交付運⽤報告書を作成し、知れている受益者に交付します。

係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
配当控除の適⽤はありません。
益⾦不算⼊制度は適⽤されません。

運課

⽤報税

告関

ファンドの費⽤
投資者が直接的に負担する費⽤
購 ⼊ 時 ⼿ 数 料

購⼊申込受付⽇の翌営業⽇の基準価額（当初申込期間にお商品および関連する投資環境の説明や情報いては1⼝当たり1円）に1.65％（税抜1.5％）を上限として販提供など、ならびに購⼊に関する事務コストの売会社が定める率を乗じて得た額とします。詳しくは、販売会社に対価です。
お問い合わせください。

信 託 財 産 留 保 額ありません。

投資者が信託財産で間接的に負担する費⽤
運 ⽤ 管 理 費 ⽤（ 信 託 報 酬 ）基準報酬と成功報酬を合計した額とします。
1）基準報酬
ファンドの⽇々の純資産総額に対し下記の率を乗じた額として⽇々計上され、毎計算期末または信託終了のときに投資信託財産中から⽀払われます。
純資産総額の500億円未満の部分
純資産総額の500億円以上1,000億円未満の部分
純資産総額の1,000億円以上の部分

・・・年0.3300％（税抜0.300％）
・・・年0.3025％（税抜0.275％）
・・・年0.2750％（税抜0.250％）

基準報酬の配分（税抜）＜2020年3⽉31⽇まで＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額

合計

委託会社

販売会社

受託会社

500億円未満の部分

年0.300%

年0.270%

年0.001%

年0.029%500億円以上
1,000億円未満の部分

年0.275%

年0.245%

年0.001%

年0.029%1,000億円以上の部分

年0.250%年0.220%

年0.001%

年0.029%＜2020年4⽉1⽇以降＞
基準報酬＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率

純資産総額

合計

委託会社

販売会社

受託会社

500億円未満の部分

年0.300%年0%年0.271%

年0.029%500億円以上
1,000億円未満の部分

年0.275%

年0%

年0.246%

年0.029%1,000億円以上の部分

年0.250%年0%年0.221%

年0.029%「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください

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2）成功報酬
委託者は、計算期間を通じて毎営業⽇、ハイ・ウォーターマーク（以下、HWM）⽅式を⽤いた成功報酬額を受領します。
HWMは、成功報酬額を計上した場合における同⽇の基準価額（成功報酬額控除後、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除後）をもって更新され、翌営業⽇以降適⽤されます。
成功報酬額は、毎営業⽇に、当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えた場合に、その超過額に10.0％（税抜き）を乗じて得た額を1万で除した額に、当該営業⽇の受益権⼝数を乗じて得た額とします。
成功報酬の算定の初回に⽤いるHWMは10,000円とします。
当該営業⽇の基準価額（成功報酬控除前、1万⼝当たり。計算期間の末⽇の場合は収益分配⾦額を控除前）がHWMを超えない場合、成功報酬は受領されず、HWMは更新されません。
また、ある営業⽇において発⽣し、基準価額から控除された成功報酬額は、その後基準価額が下落したとしても減額または払い戻されることはありません。
主な役務の内容

監
印

査
刷

費
費

委託会社

委託した資⾦の運⽤の対価

販売会社

運⽤報告書など各種書類の送付、⼝座内でのファンドの管理、 購⼊後の情報提供な
どの対価

受託会社

運⽤財産の管理、委託会社からの指図の実⾏の対価⽤
⽤

監査費⽤、印刷費⽤などの諸費⽤は、ファンドの純資産総額に対して年率0.11％（税抜0.1％）を上限とする額がファンドの計算 監査費⽤︓ファンドの監査にかかる費⽤
期間を通じて毎⽇計上され、ファンドの基準価額に反映されます。 印刷費⽤︓有価証券届出書、⽬論⾒書、運なお、毎計算期末または信託終了の時に、信託財産から⽀払わ ⽤報告書等の作成、印刷および提出等に係る費⽤れます。

その他の費⽤・⼿数料

投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費⽤、および受託者の⽴替えた利息は、投資信託財産中から⽀弁 信託事務の処理に要する諸費⽤︓法律・税務顧問への報酬、郵送費⽤、格付費⽤、受します。
※「その他の費⽤・⼿数料」については、運⽤状況等により変動するため、事前に料率、上限額等を⽰すことができません。

益権の管理事務に関連する費⽤等を含みますがこれらに限定されません。

※受益者が負担する⼿数料などの合計額やその計算⽅法については、保有期間や運⽤の状況などに応じて異なるため、あらかじめ表⽰することができません。

「投資リスク」と「留意事項」を必ずご覧ください10