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「物の価値を見極める力」──新たな道を切り拓き、長期熟成が必要な国産ウイスキーに動産担保融資（ABL）を実施

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響き合った両者──国産ウイスキー100年の歴史に “ 期を画す ” 合意が成立

異なる場所で生まれた2つの意志、「本物の長期熟成ウイスキーを造る」と「日本のウイスキー文化を手助けしたい」「今だから話せますけれど、なんだか怪しい人たちが来たぞ、とが、巡り合うべくして出会った。津崎商事と三井住友ファ

くじゅう思いました」。2022年7月、大分県竹田市の「久住蒸溜所」まで東イナンス＆リース（SMFL）は、「熟成中のウイスキー原酒

京から訪ねてきたSMFLの2人から受けた最初の印象を、津崎商在庫を担保とした動産担保融資（ABL）」の検討へと進む。

事の代表取締役社長 宇戸田祥自氏は冗談交じりにそう明かす。

だが物語は途に就いたばかり。融資を実行するには、「担「ほかの金融機関の方たちと “ 何かが違う ” と感じたのは事実で保物件の価値評価」について高い壁を越えなければならなす。ごく短い会話でお二人の深いウイスキーへの愛情や敬意をひいのだ。SMFLのプロジェクトチームはどのように難関をしひしと感じさせられました。お金やビジネスもさることながら、ウイスキーへの純粋な思いを胸に抱いて当社を訪ねてくださった

乗り越えたのか。後編では “ 出会い ” 以降の関係者の思ことが伝わってきました」（宇戸田氏）

いに迫る。

「私たちも全く同じです」とSMFL FA＆S推進部の小野寺一磨が応じた。
「宇戸田社長の “ 本気 ” をひしひしと感じました。少人数私募債で資金調達なさったお話には心底驚きましたし、その意気込みと執念には敬意を表すしかありませんでした」（小野寺）
小野寺と共にプロジェクトチーム（以下：PT）の中枢を担った
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SMFL アグリフードビジネス推進室の冨岡寛も口を揃える。
「今「ウイスキー原酒」の将来価値をどう見極めるのか

後、蒸溜所の増加による競合の激化など日本のクラフト蒸溜所には厳しい経営環境が予想されますが、より良いウイスキー造りに真摯に取り組まれている後世まで残ってほしい蒸溜所だと思いま「国産ウイスキーの文化を守り将来に引き継ぐための、実に有した」（冨岡）

意義なスキーム」と宇戸田氏が膝を打った動産担保融資（ABL）。
だが実行のためのゴーサインをSMFL社内で得るには、さらに越えるべき難所が幾つかあった。
最大の難関は、融資の審査に欠かせない『担保物件の価値評価』でした」と冨岡が、立ちはだかった高い壁を解説する。
「ABLでは、企業の在庫（原材料・商品）や機械設備などの資産（モノ）を担保にして融資を行います。一般的にこうした “ モノ ” にはそれ自体に残存価値があり、さらには中古品としての市場も確立されているので、価値評価は比較的簡単です。しかし、本プロジェクトの担保物件 “ ウイスキー原酒 ” の場合、クローズの相対取引がごく一部で行われているのみ。その価値を客観的に評価することは困難を極めました」（冨岡）「そのような難題をどう突破したのか。当時の心境を話す小野
津崎商事 代表取締役社長
宇戸田 祥自 氏

寺ににじむのは、応援体勢があったことへの感謝の念だ。
「原酒の価値は我々自身で見積もるしかありませんでした。国内外のマー

小野寺と冨岡は、ウイスキーの長期熟成を支援できる動産担保ケット動向についてあらゆるデータを取り揃え、見積もりの精度融資（ABL）の意義を説き、宇戸田氏はすぐに理解・共鳴した。ウをできる限り高めた上で社内を説得しました。審査を担当する部

イスキーを愛する3人──津崎商事とSMFLの両者は、動産担保署に納得してもらえるロジックを組み立てることは特に苦労しま融資（ABL）の組成で合意。“ ジャパニーズウイスキー ” の価値をしたが、伏見部長をはじめとしてサポートいただいた関係各部の未来に継承していく道を照らす、新たな光が灯った瞬間だった。

メンバーの後押しが大きな助けになりました」（小野寺）
SMFL ネクストビジネス開発部長の伏見博幸は、PTの始動以降リサーチ面での支援を行っていた。注目した理由を伏見は、「時代に切り込むビジネス」と評価する。

SMFL FA＆S推進部 上席部長代理
小野寺 一磨SMFL ネクストビジネス開発部長
伏見 博幸「金融機関は、財務内容を重視した与信判断が主流です。しかし、私たちリース会社の仕事は本来、『モノの価値』を見極めること。そしてモノの価値は通常、どんなものでも時とともに経年劣化し、その価値は低減します。ところが今回、ウイスキー原酒という非常に特殊な “ モノ ” に着眼した。歳月を経るほど価値が高まる担保──今までにないモノであり、価値を見極めることができれば、新たなビジネスにつながるかもしれない。これはひょっとしたらひょっとするかな、と “ 化ける ” 可能性を感じました」（伏見）

SMFL アグリフードビジネス推進室 室長代理
冨岡 寛

さらに伏見は付け加える。
「ネクストビジネス開発部は、営業2

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部署を後方から支援するアドバイザーの役割があります。小野寺たという。冨岡は、「不測の事態に備えて担保をどう保全し、どうや冨岡たちのこのプロジェクトを押し上げて、ビジネスモデルを管理するかが問われました。宇戸田社長と何度もディスカッショ確固たるものにしたいと考えています」（伏見）

ンを重ね、社内の了解が得られる現実的な落としどころを探りな「担保の評価」とは別に、「担保の保全・管理」も難しい点だっがら、最適な解決策を見つけていきました」と語っている。

久住蒸溜所の熟成庫内のカスク（樽）（一部）（写真左）2,500Lのもろみから、まだ熟成や調整を施す前の、蒸溜したてのウイスキーの原液（ニューメイク）が300Lできる。毎週10本ほど生まれるニューメイクのカスク（樽）は、久住蒸溜所内に2つある熟成庫で熟成され、透明に近い色から琥珀色へと変化していく。なお、ウイスキーファンに久住蒸溜所の存在を知ってもらうために、不定期・数量限定ながらニューボーン（短期熟成のウイスキー）も発売される。
写真右は、7カ月の熟成で2022年に初めて発売された久住蒸溜所のニューボーン

ドコンテストは、“ ゼロからのチャレンジ ” の背中を押してく反響と後続への期待。“ 種 ” から育った事例の先に「地方創生」を展望するれる取り組みです。今後コンテストに応募する社員にも、世の中全体を見渡しても前例のない新たなビジネスに、“ 攻め ” の2023年夏、初めての融資が実行された。

姿勢で挑んでほしいと思います」（ 小野寺）「久住」のブランド名を冠した長期熟成ウイスキーの出荷を2021年度シードコンテスト最終選考の前夜を振り返りなが目指す宇戸田氏は今、さらに遠い未来を見据えている。
「20年ら、冨岡も同じ思いを語る。

物のウイスキーを安定的に販売できる状況になるまで、おそら「小野寺から最初に話を持ちかけられたときには驚きましたが、く100年はかかります。私にとってのゴールは、その100年目

こういう考え方も大事だな、と痛感しました。今回のABLで一に久住蒸溜所がウイスキーを造り続けていることです。わが蒸番大きかったのは、やはり、『この会社さんと仕事したい』と感溜所がその間に地元の皆さまから愛される存在となり、地域のじさせてくれた宇戸田社長の熱量でした。これから新たな挑戦シンボルとなって経済が活性化すれば、こんなにうれしいことを目指す人たちにも、そんな出会いを大切に育てて革新的なビはありません」（ 宇戸田氏）ジネスにつなげてもらいたいですね」（ 冨岡）

一方、SMFLにとって本案件は、シードコンテストのアイデ植え付けた種（シード）は芽吹いた。もっと育ち、枝葉を茂らアが事業化につながった第1号事例となった。プレスリリース

せたときの姿に小野寺は思いを馳せる。
「ウイスキーの本場スや新聞記事でその一報が伝えられると、大きな反響が巻き起こっ

コットランドには、1824年設立の『グレンリベット蒸溜所』をた。社内の営業部署、グループ会社、ほかの蒸溜所など、社内外はじめ約150カ所の蒸溜所があり、年間約200万人もの観光客のステークホルダーから次々と問い合わせが来た。ある方は「地が同地を訪れます。ウイスキーが地域経済の “ ハブ ” になって域振興の取り組み事例として海外に紹介したい」と連絡してきいるのです。地方創生への取り組みはSMFLが掲げる重要なテーたという。

マの1つ。久住蒸溜所にもぜひそうなっていただきたいし、今後伏見によると、「自分のアイデアを本当に事業化できるんだ」

我々がウイスキー以外のアセットでチャレンジするビジネスでと感激したSMFL社員の声も聞こえてきたそうだ。
「単なるビも、この視点を意識していこうと思っています」（ 小野寺）

ジネスコンテスト以上のものであることを証明できたことが何ウイスキーは不思議な液体だ。5年、10年、20年と静かに時よりでした。本件のABL組成は、『社員のチャレンジと成長をを刻みながら、自らの味わいと価値を高めていく。
「挑戦しよう」

応援する』SMFLの風土があったからこそだと思っています」（伏という社員の “ 意志 ” で始まるSMFLの新たなビジネスも、きっ見）とそれに似た “ 熟成 ” を深めては歳月とともに芳醇に香り立っ

小野寺は、自分たちの後に続く挑戦にも期待を寄せる。
「シーていくことだろう。
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2023年度のシードコンテスト最終選考会でコンテストの経験談を講演する小野寺と冨岡（内容、肩書は2024年3月時点）

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