平成２０年５月２１日
あいおい損害保険株式会社
あいおい生命保険株式会社

あいおい生命、平成１９年度末エンベディッド・バリューの開示

あいおい損害保険株式会社（社長 児玉窪田正之）、および、あいおい生命保険株式会社（社長泰彦）は、あいおい生命の現状をよりご理解いただくために、平成１９年度末のエンベディッド・バリューを以下のとおり開示いたします。

１．エンベディッド･バリューとはエンベディッド･バリュー（Embedded Value）とは、生命保険会社の企業価値・業績を評価する指標の一つで、「純資産価値」と「保有契約価値」を合計したものです。
現行の生命保険会社の法定会計は、契約獲得による利益が会計上に反映するまでに一定の時間を要しますが、エンベディッド･バリューは保有契約が生み出す将来の利益を現時点で評価することができるため、法定会計を補完し、企業価値・業績を評価する指標として優れています。

２．あいおい生命の過去３年間のエンベディッド･バリュー（単位：億円）
平成17年度末

平成18年度末

平成19年度末

656

748

894

純資産価値300

304

350

保有契約価値

356

444

543

うち新契約価値3429

8

エンベディッド･バリュー増加額

8992

145

年度末エンベディッド･バリュー

以上【別紙資料】
あいおい生命の平成１９年度末エンベディッド・バリュー＜本件に関するお問い合わせ先＞
あいおい損害保険株式会社
企業広報部次長渡辺 聡一

TEL：03‑5789‑6315

企画部 企画グループ

ｸﾞﾙｰﾌﾟ長金子 利弘

TEL：03‑5420‑8312

企画部 収益管理室室長

岩本 裕明

TEL：03‑5420‑8286

あいおい生命保険株式会社

別紙

あいおい生命の平成１９年度末エンベディッド・バリュー

１．平成１９年度末エンベディッド・バリュー
平成１９年度末エンベディッド・バリュー（Embedded Value：以下「ＥＶ」といいます）は次のとおりです。
平成１９年度末ＥＶは８９４億円で、その内訳は、純資産価値が３５０億円、保有契約価値が５４３億円となりました。
平成１９年度末ＥＶは前年度末に比較して、１４５億円増加しましたが、その内訳は後述する「４．平成１８年度末から平成１９年度末への増加要因」に示しております。
（単位：億円）
平成17年度末

平成18年度末

平成19年度末656748894

純資産価値（注１）300304350

保有契約価値（注２）356444543

うち新契約価値（注３）

34298

ＥＶ増加額

8992145

年度末ＥＶ（注１） 「純資産価値」＝ 貸借対照表の純資産の部（除く公社債に関するその他有価証券評価差額金）＋ 負債中の内部留保（価格変動準備金、危険準備金、配当準備金中の未割当額）（税引後）（注２） 「保有契約価値」は、保有契約から生じる将来の税引後利益をリスク割引率で割り引いた現在価値です。
「将来の税引後利益」は、一定のソルベンシー・マージン比率を維持するための内部留保額を控除した後の、配当可能な株主利益を予測計算したものです。

（注３） 「新契約価値」は、ＥＶ総額のうち、当年度獲得した新契約の貢献額を表しております。

−1−

２．主要な前提条件
保有契約価値は、各種前提条件を設定して計算しております。主要な前提条件は次のとおりです。
前提条件

平成18年度末

平成19年度末率

開業時からの実績等に基づき設定

同左

入院等発生率

開業時からの実績等に基づき設定

同左

解約・失効率

直近１年間の実績等に基づき設定

直近２年間の実績等に基づき設定

経直近年度の実績等に基づき設定

同左

死亡

費

資産運用利回り

実効税率

新規資金を２０年国債に投資する 新規資金を２０年国債に投資する前提で設定。主な年度の運用利回 前提で設定。主な年度の運用利回りは次のとおり。
りは次のとおり。
1.90％（平成19年度）
1.91％（平成20年度）
1.92％（平成20年度）
1.94％（平成25年度）
1.96％（平成25年度）
1.98％（平成30年度）
1.99％（平成30年度）
2.01％（平成35年度）
2.02％（平成35年度）
2.03％（平成40年度）
2.05％（平成40年度）
直近の実効税率（36.21％）

同左

ソルベンシー・マージン比率１０００％
将来にわたって維持するソルベンシー・マージン比率を設定

同左

リスク割引率８％
将来利益を現在価値に割り戻す際の率で、リスクフリーレート（20年国債利回り：約2.09％）にリスク・プレミアム（6％）を上乗せした数値をもとに設定

同左
将来利益を現在価値に割り戻す際の率で、リスクフリーレート（20年国債利回り：約2.09％）にリスク・プレミアム（6％）を上乗せした数値をもとに設定−2−

３．前提条件を変更した場合の影響（感応度）
保有契約価値は、多くの前提条件を設定して計算しているため、前提条件を変更するとその数値が増減いたします。主要な前提条件を変更した場合のＥＶへの影響額は、次のとおりです。
（単位：億円）
前提条件の変更

ＥＶへの影響ＥＶ額

死亡率・入院等発生率を1.1倍にする▲34859

解約・失効率を1.1倍にする▲8885

経費（契約維持に係わる分）を1.1倍にする▲7886

新規投資の資産運用利回りを0.25％引き下げる▲17876

全体の資産運用利回りを0.25％引き下げる▲48845

ソルベンシー・マージン比率を６００％にする

57951

リスク割引率を７％にする（１％引き下げ）

48942

リスク割引率を９％にする（１％引き上げ）▲42851

４．平成１８年度末から平成１９年度末への増加要因
平成１８年度末７４８億円から平成１９年度末８９４億円とＥＶは１４５億円増加いたしました。これは平成１９年度に獲得した新契約や、前提条件の変更その他の要因によるものです。増加額を要因別に示すと、次のとおりです。
（単位：億円）Ⅰ．平成１８年度末

748①モデル変更の影響（注１）▲15②平成１８年度末ＥＶからの期待収益（注２）48③前提と実績の差（注３）▲14④増資（注４）100⑤金利変動等の影響（注５）5⑥その他前提変更の影響（注６）11⑦新契約価値（注７）8Ⅱ．平成１９年度末（Ⅰ.＋①＋②＋③＋④＋⑤＋⑥＋⑦）

894（注１） 将来収支を計算するモデルの変更に伴う影響額です。
（注２） 保有契約価値の計算において割引率を適用しているため、計算時点が１年進むことによって発生するＥＶの増加額です。
（注３） 平成１８年度末で設定した前提条件と実績との差によるＥＶの増減額です。
（注４） 平成１９年度に実施した増資の金額です。
（注５） 資産運用利回り等投資の前提条件を変更したことによる影響額です。
（注６） 死亡率、入院等発生率、解約・失効率、経費等の前提条件を変更したことによる影響額です。
（注７） 平成１９年度に獲得した新契約のＥＶへの貢献額です。

−3−

５．第三者機関の意見
専門的知識を有する第三者機関（アクチュアリー・ファーム）であるティリングハストにＥＶの計算方法、前提条件の設定、計算結果の妥当性の検証を依頼し、以下の意見を受けています。
あいおい生命の 2008 年 3 月 31 日現在のエンベディッド・バリューについてのティリングハストの意見

タワーズペリンのティリングハスト・インシュアランス・コンサルティング部門（以下「ティリングハスト」）は、あいおい生命保険株式会社（以下「あいおい生命」）によって計算された 2008 年 3 月 31 日現在のあいおい生命のエンベディッド・バリューに関して、適用された評価方法と前提および計算結果の検証を行いました。
ティリングハストの意見は以下のとおりです。


適用された評価方法は、従来から行われている保険数理的企業価値評価方法（決定論的シナリオによる将来収支予測結果に割引率を適用して計算基準日現在の価値を求める方法）に関する業界実務と整合的なものです。

経済前提は相互に整合的であり、計算基準日時点の経済状況を参照して設定されています。



死亡率、発生率、継続率、事業費等の事業前提は、あいおい生命の事業の特性を考慮し、過去、現在および将来期待される実績を適切に反映して設定されています。



ティリングハストはさらに計算結果についても検証を行っています。これは、計算モデル、計算過程および計算内容の全てについての詳細な検証ではありませんが、これらの検証の結果、ティリングハストは、開示される計算結果が、全ての重要な面において本開示資料に記述された計算方法および計算前提に基づいて計算されていると考えます。

リスク評価は単一のリスク割引率および必要資本水準についての前提を適用する方法によって行われており、従来から行われている保険数理的企業価値評価方法に関する業界実務と整合的に行われています。このようなリスク評価は、各キャッシ
ュフローについて市場で取引されている類似の金融商品と整合的に評価を行う方法（いわゆる市場整合的手法）とは必ずしも一致するものではありません。

−4−ティリングハストによる検証は、あいおい生命のために行われたものであり、検証を行ってこれらの結論に至るに当たり、ティリングハストはあいおい生命より提供された数多くの資料に大きく依拠しています。これら資料についてのティリングハストによる独立した確認作業は行われていません。
エンベディッド・バリューの計算で使用する将来予測は、現在および将来の事業環境について設定された様々な前提に基づいて計算されますが、いかに前提が妥当に設定されていたとしても、実際の結果は予測結果から乖離するものであることにご留意く
ださい。
また、エンベディッド・バリューは市場価値についての意見を表明することを意図するものではなく、そのように解釈されるべきでもありません。
この意見はあいおい生命との契約に基づき、あいおい生命のみに対して提供されるものです。適用される法律において許容される限り、ティリングハストは、弊社が行った検証作業や弊社が作成した意見および意見に含まれる記述内容について、あいおい生命以外のいかなる第三者に対しても、一切責任、注意義務あるいは債務を負いません。

−5−

＜ご使用にあたっての注意事項＞
ＥＶはいくつかの前提条件に基づいて計算しますが、前提条件は将来の不確実でリスクを伴った事象に関わるものであり、将来の実績が計算の前提条件と大きく異なる可能性があります。また、実際の市場価値は、投資家が様々な情報に基づいて下した判断により決定されるため、ＥＶから著しく乖離することがあります。これらの理由により、ＥＶは生命保険株式会社の企業価値を評価する唯一の指標ではなく、使用にあたっては充分な注意を払っていただく必要があります。

−6−