2014年2⽉28⽇

⼆極化する新興国 〜メキシコと主要新興国の⽐較〜＜新興国通貨に⼆極化の動き＞
リーマンショックから世界経済が回復に向かうに連れ、新興国通貨は対円で上昇基調をたどってきましたが、昨年以降、新興国通貨の値動きに⼆極化の動きが⾒られ始め、徐々にその動きは鮮明になってきました。
ブラジルレアルやトルコリラは2013年5⽉に急落した後、そのまま軟調な推移を続けているのに対し、メキシコペソは急落後、底堅く推移しています。2013年5⽉は市場参加者がFRB（⽶連邦準備制度理事会）の量的緩和縮⼩を強く意識し始めた時期であり、⽶国から世界中に供給された⽶ドルが逆流し始めるのではないかという懸念から、特に新興国通貨が売られ、⽶ドルが買われる展開となりました。
主要新興国の為替の騰落率と各国のファンダメンタルズをインフレ率、経常収⽀、政治・社会の安定性という３つの観点から⾒たものが2ページの新興国のファンダメンタルズの俯瞰図となります。
インフレ率の⾼い国の通貨、経常⾚字の相対的に⼤きい国の通貨、政情が不安定な国の通貨は下落幅が⼤きく、それらの要因が重なり合う国の通貨はさらに厳しい下落に⾒舞われている傾向があります。これらの要因の薄い韓国ウォンやメキシコペソは新興国通貨の中ではしっかりとした推移となっています。

＜新興国通貨の為替（対ドル）の推移＞
110（2012年12⽉31⽇〜2014年2⽉26⽇）

2012年12⽉末からの
騰落率

メキシコペソ

100-3.6％

90

ブラジルレアルメキシコペソ-12.7％

ブラジルレアル

80

トルコリラ
70
60

トルコリラ

アルゼンチンペソ-20.0％※ 2012年12⽉31⽇を100として指数化

12/12

13/03

13/06

13/09

13/12
出所：Bloomberg■当資料は情報提供を目的として大和住銀投信投資顧問が作成したものであり、特定の投資信託・生命保険・株式・債券等の売買を推奨・勧誘するものではありません。■当資料は各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■当資料に記載されている今後の見通し・コメントは、作成日現在のものであり、事前の予告なしに将来変更される場合があります。■当資料内の運用実績等に関するグ
ラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。■当資料内のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。

アルゼンチンペソ-37.6％

1/3

大和住銀投信投資顧問株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第353号
加入協会 一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会

2014年2⽉28⽇＜新興国通貨のファンダメンタルズの俯瞰図＞

政情不安

アルゼンチン（-38％）
トルコ（-20％）
ロシア（-15％）

⼆極化

メキシコ
（-4％）
韓国
（0％）

インド（-11％）ブラジル（-13％）
インドネシア（-16％）
南アフリカ（-22％）

インフレ率が5％超

経常⾚字が3％超※ インフレ率は2014年1⽉の消費者物価指数の前年⽐変化率※ 経常収⽀（対GDP⽐）はIMFの2013年推計値※ （）内は2012年末から2014年2⽉26⽇までの対⽶ドルでの通貨の騰落率

出所：Bloomberg、IMF、各種報道資料など＜新興国の⾦融政策＞
新興国各国でファンダメンタルズが異なるため、新興国の⾦融政策の動向にも違いが⾒られます。
2013年5⽉以降、⽶国の量的緩和縮⼩懸念から新興国通貨安が進んできましたが、ブラジル、インド、インドネシアの中央銀⾏ではインフレ抑制や通貨防衛の観点などから利上げが⾏われてきました。2014
年に⼊っても新興国での利上げの動きは続いています。1⽉にインドで追加利上げが実施された他、2013年に通貨が下落する中で政策⾦利を据え置いてきたトルコでも⼤幅利上げが実施されました。利上げの⾏われたこれらの国の通貨は2013年以降の最安値から上昇していますが、依然として安値圏での推移が続いています。
⼀⽅、メキシコ中央銀⾏はインフレ率が落ち着く中、国内景気が減速してきたことから段階的に利下げを実施してきました。依然としてメキシコの景気は⼒強さに⽋けるものの、メキシコペソはしっかりとした推移を続けています。なお、メキシコの景気⾒通しについてメキシコ中央銀⾏は2014年、2015年ともに景気が加速すると予想しています。

2/3■当資料は情報提供を目的として大和住銀投信投資顧問が作成したものであり、特定の投資信託・生命保険・株式・債券等の売買を推奨・勧誘するものではありません。
■当資料は各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■当資料に記載されている今後の見通し・コメントは、作成日現在のものであり、事前の予告なしに将来変更される場合があります。■当資料内の運用実績等に関するグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。■当資料内のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。

2014年2⽉28⽇

2012年
12⽉31⽇

2014年
2⽉26⽇

アルゼンチン 10.45％

14.50％＜新興国の政策⾦利の推移＞（％）

20

アルゼンチン

18

ブラジル

16

トルコ

14

メキシコ

ブラジル

7.25％

10.75％

トルコリラ 5.50％

10.00％

メキシコ

4.50％

3.50％

インド

8.00％

8.00％

インドネシア 5.75％

7.50％

1210864
20
12/12

13/03

13/06

13/09

13/12※ インドは上記期間に7.25%まで利下げを実施し、その後8.00%まで利上げを実施＜新興国の経常収⽀とインフレ率＞

経常⿊字※ 経常収⽀（対GDP⽐）はIMFの2013年推計値（％）
6※ インフレ率は消費者物価指数の前年⽐変化率でアルゼンチンのみ2013年12⽉、

韓国

4

それ以外の国は2014年1⽉

ロシア

2

経常収⽀0（対ＧＤＰ⽐）

インドネシア
インド

ブラジル

-4-6

経常⾚字

南アフリカ

-8

上昇幅
⼩アルゼンチン

メキシコ

-2

0.0

2.0

4.0

6.0

インフレ率

トルコ

8.0

10.0

12.0（％）

上昇幅⼤
出所：Bloomberg、IMF

3/3■当資料は情報提供を目的として大和住銀投信投資顧問が作成したものであり、特定の投資信託・生命保険・株式・債券等の売買を推奨・勧誘するものではありません。
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