朝 日 ラ バ ー （5162・JASDAQ スタンダード）
2013 年 1 月 25 日
ＬＥＤ関連や医療向けに独自のゴム製品を多数供給
ゴムの調色・配合技術に強みを持つ

ベーシックレポート

同社は車載向け LED 関連のほか、医療・衛生関連向けなどに独自のゴム製品を開発・製造している。コア技術の一つであるゴムの調色技

モーニングスター㈱白石 和弘

術が結実した主力製品「ASA COLOR LED」は 1 万色以上の発色を可能とし、自動車関連を中心に商業施設向けでも利用が拡大しつつある。
一方、これまでの研究開発

会

社

概

要

所

在

地 埼玉県さいたま市「マイクロ流体チップ」を開

代

表

者

横山 林吉

発。同製品は分子接着技術と設 立 年 月1976/06

ゴムと樹脂の加工技術が融合

資516 百万円した製品で、DNA 検出装置と本

金（2012/9/30 現在）

セットで用いることで、化学

上

場

日

的検体の解析時間の大幅短縮

Ｕ

Ｒ

Ｌ

1998/09/04を実現している。

13 年 3 月期 2Q 累計は計画未達も増益を確保

http://www.asahi-rubber.co.jp
業【マイクロ流体チップ】の蓄積をベースに、新たに種

13 年 3 月期第 2 四半期累計の連結業績は、売上高 2,407 百万円、営

ゴム製品

業利益 88 百万円となった。期初予想に対しては、売上高で 102 百万円、

主 要 指 標 2013/1/23 現 在
株

価

267 円
315 円
（12/06/22）
221 円（12/11/09）

昨年来高値
昨年来安値
発行済株式数

4,618,520 株

売 買 単 位

500 株

時 価 総 額1,233 百万円

予 想 配 当8.00 円

（

会

予 想

社

）

E P S

（ ア ナ リ ス ト ）実 績業モーニングスターでは 14 年 3 月期の回復を予想
一方、13 年 3 月期の見通しについて会社側は、卓球ラケット用ラバ
ーと医療用ゴム製品の受注減により売上高が想定を下回る見通しになったとして、期初予想を減額。売上高を 5,200 百万円から 4,770 百万円に、営業利益を 300 百万円から 147 百万円に見直している。
ただ、ASA COLOR LED が足元でも引き続き堅調なうえ、卓球ラケット
用ラバーの受注が持ち直していることなどから、13 年 3 月期通期の業
績は修正予想を上回る可能性もありそうだ。なおモーニングスターで0.42 倍は、14 年 3 月期については増収・増益を予想し、回復を見込んでいる。
前期比
％

営業利益
百万円

前期比
％

経常利益
百万円

前期比
％

当期純利益
百万円

績

5,010

4.2

243

50.5

211

80.1

想

（2012 年 11 月発表）

4,770

-4.8

147 -39.6

105

アナリスト予想

4,770

-4.8

147 -39.6

アナリスト予想

5,000

4.8

255

動

向

実
会

2014/03

50.1％の営業増益を確保した。

売上高
百万円

績

2013/03

自動車向けゴム製品の好調により、前年同期比では 1.4％の増収、13.19 円P B R

2012/03

営業利益で 19 百万円、それぞれ下ブレたものの、ASA COLOR LED など

社

予

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73.5

前期比
％

EPS
円

72

3.3 倍

16.01

-50.4

60

-17.6

13.19

105

-50.4

60

-17.6

13.19

220

2.1 倍

100

66.7

21.99
1

会
会

社
社

概
概

要
要

z 会社概要自動車関連・医療関連・スポーツ用品関連と、さまざまな分野に高機能なゴム製品を製造・供給している。主力の自動車関連では、スイッチ、スピー
ドメータ照明用途などに、LED 彩色用シリコーンゴム製品「ASA COLOR LED」を提供。また、医療関連では点滴輸液バッグ用のゴム栓やプレフィルドシリ
ンジ（薬液があらかじめ充填された注射器）向けガスケット、スポーツ用品
関連では世界的に高シェアを誇る卓球ラケット用ラバーを手がけるなど、ニッチな分野において独自のゴム製品を数多く提供している。先進的な製品開発のため大学との産学連携など研究開発に注力しており、開発部門として開発本部およびファインラバー研究所を設置している。
国内工場は福島県に 3 カ所。海外子会社としては、朝日橡膠（香港）有限公司、東莞朝日精密橡膠制品有限公司（広東省）、朝日科技（上海）有限公
司、ARI INTERNATIONAL（米イリノイ州）の 4 社を抱える。13 年 3 月期第 2四半期累計実績での売上高構成比率は、工業用ゴム事業が 77.9％、医療・衛生用ゴム事業が 22.1％。

経

営

理

念

z 経営理念グループの基本理念としては、「お客様に満足いただく製品・サービスを提供し、社会に貢献する」、「独自の新製品・開発製品を、絶え間なく市場に供給し続ける」の 2 つを掲げている。

経

営

者

z 経営者
代表取締役社長の横山林吉（しげよし）氏は、1976 年に同社に入社（当時は有限会社朝日ラバー）。技術部長、取締役営業部長などを経て、2003 年に社長に就任。一方、現会長の伊藤巌氏は創業者。30 代で当時勤務していたゴムメーカー（東全ゴム）を退職し、1970 年に同社（有限会社朝日ラバー）を設立した。

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2

会
沿

社

概

要
革

z 沿革
会社設立当初は、時計のゴム部品やカーオーディオ部品などを製造。しかし、これらの製品は原価率が約 7 割と高く、事業の収益性は低かった。その後 1976 年に、シリコーン製ゴムキャップ「ASA COLOR LAMPCAP」の開発に成功。工業用ランプは発光・発色にバラつきが出やすく、電球メーカーやカー
オーディオメーカーは苦戦していたが、ASA COLOR LAMPCAP は小型電球に被せることでさまざまな色を出せるゴムキャップとして「発光・発色ムラをなくしたい」というメーカーのニーズに合致。最盛期には年間 5 億個を出荷するまでの主力製品に成長した。ASA COLOR LAMPCAP の開発時に培われた照明の調色技術および色調管理技術は同社のコア技術となり、現在の主力製品である ASA COLOR LED の開発につながっている。

1970 年5月

有限会社朝日ラバーを設立

1976 年6月

株式会社朝日ラバーを設立。「ASA COLOR LAMPCAP」を開発、生産をスタート

1988 年11 月

医療用ゴム製品の生産を開始

1989 年

6月

スポーツ用ゴム製品「卓球用ゴム製品」の生産開始

1994 年

11 月

弱電用高精密ゴム製品「電池用ゴム製品」の生産開始

1998 年

9月

株式店頭公開（現・大阪証券取引所 JASDAQ）

1999 年

6月

米国イリノイ州に現地法人「ARI INTERNATIONAL CORP.」を設立

2000 年2月

青色 LED を白色に変換する LED ホワイトキャップ（現・ASA COLOR LED）を開発

2005 年11 月「朝日橡膠（香港）有限公司」を中国・香港に設立

2010 年

7月

中国広東省に生産工場を持つ「東莞朝日精密橡膠制品有限公司」を設立

2012 年

1月

中国上海市に販売子会社「朝日科技（上海）有限公司」
を設立（会社資料よりモーニングスター作成）

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3

会

社

大

株

概

要
主
株主

所有株式数
（千株）

所有比率
（％）

1

伊藤

潤

942

20.4

2

伊藤

巌

222

4.8

3

朝日ラバー従業員持株会

179

3.9

4

朝日ラバー共栄持株会

165

3.6

5

南日本銀行

162

3.5

6

室井

利子

151

3.3

7

武蔵野銀行

113

2.4

8

横山

103

2.2

9

東邦銀行

97

2.1

10

西京銀行

84

1.8

林吉

（12 年 9 月 30 日現在、四半期報告書よりモーニングスター作成）

z コア技術
照明の調色技術が同社のコア技術。LED を含め、照明は光源自体で色を均質につくり出すことは技術的に難しいとされる。一方、同社は ASA COLORLAMPCAP の開発当初から蓄積してきた調色データをデータベース化し、検索システムを構築。主力製品の ASA COLOR LED は、青色 LED の上に蛍光体・顔料を配合したシリコーンゴムキャップを被せたもので、キャップ内の蛍光体・顔料を調合することで多様な色をつくり出すことが可能となっている。

ASA COLOR LED
は 1 万色以上の発色を実現

現在、ASA COLOR LED は 1 万色以上の発色を実現。微妙なグラデーション
領域にある色の発色についても、キャップを被せるだけでムラのない光を出すことに成功している。また、青色 LED には光の波長や出力にそれぞれ特性があるが、同社では各特性を 100 種類以上に分類し個々の青色 LED ごとにキャップを制定することで、色調をコントロールしている。
ASA COLOR LED は、これまでに計器類など車載向けを中心に採用されている。一方、商業施設などの一般照明用途では LED を大量に並べて使用するケースが多く、LED 単体の使用では発色・発光のバラつきにより商品価値が下がってしまう場合がある。こうした課題をクリアするため、車載向け以外でも ASA COLOR LED が採用されるケースが増えている。

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4

事
◆

業

概

要

ASA COLOR LED の構造（会社資料より抜粋）

白色LED

ASA COLOR LED
蛍光体キャップ
チップ

チップ

青色ＬＥＤチップの上に、蛍光体が薄い塗膜として分散されている。
膜厚の管理が難しい（数十μm）
蛍光体濃度の管理が難しい（流動性）

蛍光体を分散させたシリコーンゴムキャップを青色ＬＥＤに被覆する。
膜厚の管理が容易（300μm）
蛍光体濃度の管理が容易（非流動性）

色調管理が難しい

色調管理が容易蛍光体◆ 点灯している ASA COLOR LED（会社提供画像）

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5

事

業

概

要
z 分野別の事業内容
同社の事業は、工業用ゴム事業と医療・衛生用ゴム事業の 2 つの分野に分けられる。工業用ゴム事業では、主に車載向けで LED の彩色に使用される
ASA COLOR LED や、デジタルカメラ用フラッシュレンズなどに使われる ASA
COLOR LENS を製造。また、小型燃料電池や二次電池などの電池の内圧が高まった際、ゴムの弾性によって圧力を逃がす微小圧コントロールバルブなどの弱電用高精密ゴム製品も製造している。ほかに、CD プレーヤー・DVD デッキなどのディスクの出し入れガイド用に使われる CD ローラーや、自動車のノックセンサー・ドアミラー防水用途などの O リングも手がけている。
スポーツ用ゴム製品では、卓球ラケットメーカー向けに、高品質のラケッ
ト用ラバーを供給している。

配合技術もコア技
術の一つ

一方、医療・衛生用ゴム事業では、テルモ（4543）や扶桑薬品工業（4538）
向けに、点滴輸液バッグ用ゴム栓や注射器用の薬液混注ゴム栓などのディス
ポーザブル製品を供給。医療・衛生用ゴム製品は、（1）針などを刺してもゴムくずが出ない、（2）液漏れを起こさない、（3）溶出する物質がない――といった、高品質なゴムを実現する同社の配合技術が活きる分野。こうした配合技術も他のゴム製品メーカーとの差別化ポイントになっている。
◆

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点滴輸液バッグ用ゴム栓（会社提供画像）

6

事

業

概

要
z 主要製品「ASA COLOR LED」 青色 LED に被覆して LED 光を彩色するシリコーンゴ
ムキャップ。ゴム内部の蛍光体が LED の青色光を吸収することで発光する。
独自の調色技術によって、1 万色以上の発光、微妙な色調の発現、均質な発色を可能にしている。
主に車載向けで、スイッチ関連、スピードメータ照明、ナビコントロール
関連、足元灯、オーディオ照明、LCD バックライト、などに採用されている。
ホンダやトヨタ自動車などの大手メーカーを中心に、自動車の機器類に採用実績を持つ。また、看板などの商業設備向けにも採用が進んでいる。
なお同社では、ライセンス契約を結んでいる LED 国内最大手メーカーの日亜化学工業（徳島県）から LED を調達し、ASA COLOR LED を LED に被せた最終製品の形にし、カーオーディオ機器などのセットメーカーに販売している。
「ASA COLOR LENS」 光透過率 94％以上という高い透明度を誇るシリコーン製のレンズ。シリコーンの特性である耐熱性と耐紫外線性により、150
度を超えるような高温度環境下での使用に耐えるうえ、紫外線によるレンズの劣化も少ない。携帯電話やデジタルカメラ用のフラッシュレンズ、自動車
用 VICS（カーナビゲーションなどに道路交通情報をリアルタイムに送信する情報通信システム）受発信レンズ、街路灯照明レンズのほか、エコカーのヘッドライトなど通常の LED より温度が高くなるハイパワーの LED 向けなど、幅広い用途で使用されている。
◆

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ASA COLOR LENS（会社提供画像）

7

事

業

概

要
「卓球ラケット用ラバー」 卓球ラケットの国内最大手メーカーに納入されており、全世界に流通している。高摩擦抵抗により、直球にスピンがかかるという高性能・高品質の製品。10 年 5 月に開催された「世界卓球 2010 モ
スクワ」では、出場した選手の約 7 割が同社製品の使用されたラケットで試合に臨んだという。金額ベースでは、世界の卓球ラケット用ラバーの半分程度を同社が供給している。
卓球ラケット用ラバーに求められる反発弾性や高摩擦抵抗などの性質は一般の合成ゴムで出すことは難しく、天然ゴムと合成ゴムを混合することで生み出される。業績への貢献度は小さい（13 年 3 月期第 2 四半期累計の売上高に占める割合は 6.1％）が、同社の高度な調合技術が発揮された製品としてユーザーからの評価は高い。12 年 3 月期は需要減少の一巡と新製品投入の効果から売上高は増加したが、13 年 3 月期は販売の低迷により伸び悩んでいる。

z 注目される新規分野

幅広い応用が期待できる表面改質技術

今後の展開が注目されるのが表面改質技術。これは、表面の分子構造を変化させることで、接着剤を使用せずにゴム同士またはゴムと金属や樹脂など他の素材を接着する技術（分子接着技術）で、接着剤（有機溶剤系薬品）が不要になるため環境面からもニーズが高まっている。
同社ではこの表面改質技術を利用して RFID（無線認識）技術を応用した
IC タグを開発し、09 年夏から量産化。表面改質技術は、情報通信分野に限らず、医療・衛生用ゴム、車載向けのほか、幅広く応用が進んでいくとみら
れ、事業領域の拡大と製品の高付加価値化への寄与が期待される。
また、分子接着技術を応用した新製品として、マイクロ流体チップ（画像参照）を開発。NEC（6701）が開発した、ポータブル型 DNA 解析装置の DNA
分析用チップとして採用された。マイクロ流体チップとは、基板に微細な幅と深さの流路をつくり、化学的検体を流して試薬と反応させ、分析するチップ。化学・生化学分野の研究機関や、科学警察研究所（科警研）における犯人捜査のための DNA 鑑定などの実用現場で、検出器具として用いられている。
朝日ラバーが今回開発したマイクロ流体チップには、同社独自の技術である分子接着技術と、ゴムと樹脂の加工技術が融合。長年の研究成果が高度に結実した製品となっている。

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8

事

業

概

要
製品の特徴としては、（1）ゴムの弾力性により安定した送液が可能、（2）積層化で流路を形成するため複雑な流路設計が可能、（3）独自の分子接着技
術により耐久性・耐熱性・耐候性にすぐれた微細な流路形成が可能、（4）既
存のチップに比べて安価でスピーディーな試作と大量生産が可能――の 4
点が挙げられている。
◆

マイクロ流体チップの構造（会社提供画像）

化学的検体の解析においては、NEC のポータブル型 DNA 解析装置とセットで用いることで、従来 2～3 日間を要していた解析時間を約 1 時間に短縮することに成功している。
同社では今後、マイクロ流体チップを軸として新たにマイクロ TAS（トータル アナリシス システム）事業を展開していく。マイクロ流体チップは14 年 3 月期中に試作段階の製造が開始される見通しで、15 年 3 月期以降に本格的な量産開始が予定されている。参入市場は、DNA 解析、医療、生物工学のほか、農業、食品鑑定分野なども見込まれる。日本国内だけでなく海外での需要も期待され、中・長期的な成長性は高いと考えられる。

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9

事
事

業
業

概
環

要
境

z 事業環境について
同社は売上の多くが工業用ゴム製品、特に車載関連の製品によるものであり、業績は自動車市場の影響を受けやすい。
日本自動車販売協会連合会によると、2012 年の新車販売台数（登録車合13 年 3 月期上期
は自動車関係の受注が好調

計）は前年比 26.1％増の 339 万台となった。東日本大震災の影響で 2011 年の販売が急減した反動と、エコカー補助金による需要の押し上げにより、通年で大幅な伸びを記録。こうした市場動向を背景に自動車関係の受注が好調に推移した結果、同社の 13 年 3 月期第 2 四半期累計（12 年 4～9 月）の実
績でも、工業用ゴム事業の売上高が前年同期比 5.6％増と増加した。
工業用ゴム事業の四半期ごとの売上高（下図参照）をみると、13 年 3 月
期は第 1 四半期が 942 百万円（前年同四半期比 13.3％増）、第 2 四半期が 931
百万円（同 1.1％減）。第 2 四半期は前年に比べてやや減少したものの、9億円を上回る水準で安定的に推移した。

工業用ゴム事業の四半期推移（単位：百万円、％）売上高
前年同四半期比増減率

12年3月期1Q 12年3月期2Q 12年3月期3Q 12年3月期4Q 13年3月期1Q 13年3月期2Q
831
942
1,021
1,016
942
931
-17.6
-5.7
9.7
6.5
13.3
-1.1
（会社資料よりモーニングスター作成）

一方、エコカー補助金が 12 年 9 月に終了したことを受け、同月以降の新車販売台数は低調に推移。9 月が前年同月比 8.1％減、10 月が同 9.0％減、11 月が同 3.3％減、12 月が同 3.4％減となった。前年が高い伸びとなっていた反動もあるとみられるが、市場全体として 2013 年の新車販売台数は伸び
悩みが懸念される状況にある。

医療・衛生用ゴムの需要は安定的

他方、医療・衛生用ゴム製品は景気動向による影響を受けにくく、需要が比較的安定して推移する点に特徴がある。四半期売上高をみると、12 年 3月期第 1 四半期から 13 年 3 月期第 2 四半期にかけて、250 百万円強～300
百万円強のレンジ内で推移している。

医療・衛生用ゴム事業の四半期推移（単位：百万円、％）12年3月期1Q 12年3月期2Q 12年3月期3Q 12年3月期4Q 13年3月期1Q 13年3月期2Q
売上高
305
294
300
297
276
256
前年同四半期比増減率
66.7
37.9
13.4
2.7倍
-10.5
-9.5
（会社資料よりモーニングスター作成）

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10

事

業

概

要
13 年 3 月期は、顧客側の在庫調整の影響を受けて採血用・薬液混注用ゴ
ム栓の受注が落ち込んだ結果、第 1 四半期、第 2 四半期とも約 1 割の減収となった。ただ、12 年 3 月期の上期（11 年 4～9 月）については、震災影響による調達不足を懸念した一部顧客が製品の確保を急ぐ動きがあり、特需により売上高が押し上げられた面もあったと考えられる。そのため、医療用ゴム製品の足元での減収を過度に懸念する必要はないだろう。元来、医療・衛生用ゴム事業における顧客の在庫調整にはサイクル性があり、14 年 3 月期中には一巡する可能性が高い。
他方、新規開発品であるプレフィルドシリンジ向けガスケットの受注は堅調で、事業全体を下支えしている。近年、国内の医療現場では、（1）感染のリスクを低減できる、（2）誤った薬液量の注射を防止できる、（3）救急時に迅速な投与ができる――などの利点を持つプレフィルドシリンジ（薬液があらかじめ充填された注射器）の使用が拡大。同社が提供しているプレフィル
ドシリンジ向けガスケットは、他社製品では難しい注射速度の微妙な調整を可能としており、需要が増加している。

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11主 要 製 品 別 の 販 売 動 向 分 析

自動車市場の動向
により ASA COLOR
LED の売上も変動

同社は工業用ゴム事業、医療・衛生用ゴム事業それぞれにおいてコアとなる製品を持っている。ここでは、工業用ゴム事業の主要製品である ASA COLOR
LED と、医療・衛生用ゴム事業でのディスポーザブル用ゴム製品の販売動向を分析し、同社事業の特徴を明らかにしてみたい。
下図は 10 年 3 月期以降の ASA COLOR LED の四半期売上高を示したものである。10 年 3 月期の売上高は第 1 四半期から急増しているが、これにはリーマン・ショック（08 年 9 月）後の自動車市場変動の影響がみられる。
ASA COLOR LED の売上高は、09 年 3 月期は上期まで 600 百万円弱で推移していた。しかし、リーマン・ショックによる自動車市場の失速を受けて、同
第 3 四半期（08 年 10～12 月）から減少。第 4 四半期（09 年 1～3 月）には
177 百万円まで低下していた。その後、10 年 3 月期は販売急減からの反動もあり売上高は徐々に回復。同下期には 500 百万円超の水準まで伸長した。

ASA COLOR LED 売上高の四半期推移

（百万円）
600
536

529

517

500

489
460

456

412

481

470

465
436

432

400
332
300
243
200

100

0
1Q

2Q

3Q

10年3月期

4Q

1Q

2Q

3Q

11年3月期

4Q

1Q

2Q

3Q

12年3月期

4Q

1Q

2Q

13年3月期※会社資料よりモーニングスター作成

一方、エコカー補助金・減税の効果から新車販売が好調だった 11 年 3 月
期は、ASA COLOR LED の売上高は 400 百万円超の水準で安定的に推移。通期
では 1,818 百万円（前年比 6.4％増）と 3 期ぶりの増収となっている。

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12主 要 製 品 別 の 販 売 動 向 分 析
これに対して 12 年 3 月期は、東日本震災の影響を受けたことで、売上高は上期で 768 百万円（前年同期比 16.2％減）と 2 ケタの減収。上期の不振によって、通期の売上高も 1,788 百万円（前年比 1.8％減）と減少した。ただ、震災の影響が収束したことに伴い、受注も順調に回復。第 3 四半期から
第 4 四半期にかけては前年を大きく上回る売上高を記録している。
13 年 3 月期は、海外での需要増やエコカー補助金による国内需要の好調を背景に、第 1 四半期、第 2 四半期とも増収となっている。
ASA COLOR LED は主に中・高級車に採用されており、その売上高は採用車
種の販売状況によって異なるが、おおむね自動車市場の動向によって変動。
現在、新車には LED 照明が標準搭載されており、ASA COLOR LED の販売機会も拡大している。ただ、他メーカー品も改善が図られ競争が激化するなかで、LED に被せるだけで多様な発色を可能にするという利点をいかにアピールしていくかが拡販に向けた課題となっている。
他方、医療用ゴム製品のうち、点滴輸液バッグ用ゴム栓や真空採血管用ゴ
ム栓、プレフィルドシリンジ向けガスケットなどのディスポーザブル用ゴム製品の四半期売上高を示したものが下図である。

ディスポーザブル用ゴム製品 売上高の四半期推移

（百万円）
350

300

286

289

294

288
265

253
250
200

200

245

206

194

171

236

163

174

150

100

50

0
1Q

2Q

3Q

10年3月期

4Q

1Q

2Q

3Q

11年3月期

4Q

1Q

2Q

3Q

12年3月期

4Q

1Q

2Q

13年3月期※会社資料よりモーニングスター作成

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13主 要 製 品 別 の 販 売 動 向 分 析ディスポーザブル用ゴム製品は、リーマン・ショック後の 09 年 3 月期第医療・衛生用ゴムの需要は底堅い

3 四半期（08 年 10～12 月）および第 4 四半期（09 年 1～3 月）においても売上高は増加傾向をたどっていた。これは、同じ時期に急激な減収に陥っていた ASA COLOR LED の動向とは大きく異なる。
10 年 3 月期についても、第 1 四半期と第 4 四半期に顧客側の在庫調整による減少があったものの、売上高は 100 百万円超～200 百万円で安定して推移している。
一方、11 年 3 月期は、第 1 四半期から第 3 四半期にかけて売上高が急増。
同社ではプレフィルドシリンジ向けガスケットの受注増に対応して第二福島工場を増築（10 年 9 月）したが、11 年 3 月期にはこの増築対応が販売拡大につながっている。12 年 3 月期も、プレフィルドシリンジ向けガスケッ
トの好調を背景に、第 1 四半期から第 4 四半期まで 300 百万円弱と高水準の売上高を計上した。
しかし 13 年 3 月期は、顧客サイドの在庫調整の影響を受け、第 1 四半期、
第 2 四半期とも低調に推移している。
同社の販売動向をみると、主力の工業用ゴム事業の売上高が自動車市場の動きによって変動しやすいのに対し、医療・衛生用ゴム事業の売上高は比較的安定して推移している。
同社のディスポーザブル用製品は安全性の面で評価が高く、テルモや扶桑
薬品工業など大手医療関連企業に多くの納入実績がある。医療向けで、（1）
針などを刺してもゴムくずが出ない、（2）液漏れを起こさない、（3）溶出する物質がない――といった安全性の高いゴムを実現する同社の配合技術は高い参入障壁になっており、医療・衛生用ゴム事業の需要は今後も安定した推移が見込まれる。

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経
経

営
営

環
環

境

境
z 経営環境解説
LED は消費電力が少ないうえ、寿命が長い、水銀や鉛などの有害物質を含まない、といった利点を持つため、急速に普及。ネックとなっていた価格のも、大手メーカーが相次いで市場に参入したことで大幅に低下している。
富士経済の調査によると、2011 年の LED 照明全体の市場規模は 2,212 億円（前年比 3.6 倍）となった。省エネ法の改正（2010 年 4 月）や東日本大
震災後の原発事故に伴う節電ニーズの高まりから、業務用照明向けに採用が急増しているほか、各メーカーから電球・蛍光灯型製品が発売されたことで一般家庭にも LED 照明が浸透しつつあり、市場規模は今後も拡大が見込まれている。富士経済では 2012 年の LED 照明市場の規模を 3,738 億円と予想。
また、2020 年は 4,595 億円まで拡大すると予測している。
ASA COLOR LED に代表される朝日ラバーの LED 関連製品は車載向けが中心で、その中・長期的な需要は LED 照明市場全体の推移とは必ずしもリンクしないが、車載用照明でも LED の採用が加速しているため追い風となっている。
ただ、ASA COLOR LED は LED に被せて使用されるため、最終製品の価格はLED 単体に比べて高くなる。他の LED メーカーでは、大量に生産した LED のなかから発光ムラの少ないものを選別する方式を採用。同社の ASA COLOR
LED は個々の LED の特性に応じた製品を制定しているうえ、豊富な発色が可
能な点で優位性を持つが、他メーカー品も改善が図られてきており、価格競争が起きている。このため同社では、原価をより低減することで ASA COLOR
LED の価格を下げ、普及を一段と加速したい考えである。
照明関連では、ASA COLOR LENS にも注目したい。ASA COLOR LENS は集光・光の拡散といった機能を持つシリコーン製のレンズで、携帯電話やデジタル
カメラ用フラッシュレンズなど向けに採用されている。LED 自体のレンズ成形については従来から可能になっているが、ASA COLOR LENS を使用すれば指向角（照射角）をより細かく調整できる。13 年 3 月期上期では受注は減少しているが、14 年 3 月期以降は建築物件や商業施設向けでの販売回復が期待される。

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経

営

環

境
なお、同社は LED 照明の色調を簡単に変換できる蛍光体シートを 12 年 3

利用拡大が期待される蛍光体シート

月期に開発している。同製品は蛍光体を配合したゴムシートで、明るさを落とすことなく効率よく照明の色調を変換することが可能。青色 LED、白色 LED
どちらにも対応可能で、光源にかざすだけで既存モジュールの色調を変換できるため使い勝手がよく、幅広いシーンでの利用拡大が期待されている。
◆

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LED 照明用の蛍光体シート（会社提供画像）

16

業

績
z 業績解説13 年 3 月期上期
は営業増益を確保

13 年 3 月期第 2 四半期累計の連結業績は、売上高 2,407 百万円（前年同期比 1.4％増）、営業利益 88 百万円（同 50.1％増）となった。期初予想に対しては、売上高で 102 百万円、営業利益で 19 百万円、それぞれ未達。工業用ゴム事業で卓球ラケット用ラバーの受注が想定を下回ったことに加え、医療・衛生用ゴム事業で一部製品の販売が低迷したことが響いた。
ただ、ASA COLOR LED など自動車関連製品の好調により工業用ゴム事業が増収・大幅増益となったことで、前年同期比では増収・営業増益を確保した。

12年3月期2Q累計実績

13年3月期2Q累計（期初予想）

13年3月期2Q累計実績

前年同期比

売上高

2,374

2,510

2,407

1.4％

営業利益

58

108

88

50.1％

経常利益

38

84

64

68.9％

純利益

14

45

40

2.7倍

（会社資料よりモーニングスター作成）（単位：百万円）

セグメント別にみると、工業用ゴム事業は、売上高 1,873 百万円（同 5.6％増）、セグメント利益 143 百万円（同 2.1 倍）。米国をはじめとした海外での需要やエコカー補助金による国内需要が増加したことを受け、自動車関連製品の受注が堅調に推移した。
主力製品である ASA COLOR LED の売上高は、第 1 四半期が 465 百万円（前年同期は 332 百万円）、第 2 四半期が 481 百万円（同 436 百万円）と推移し、上期では 946 百万円（前年同期比 23.1％増）と 2 ケタの伸びを示した。
一方、スポーツ用ゴム製品である卓球ラケット用ラバーの売上高は、顧客の在庫調整に伴う受注減により、第 1 四半期が 77 百万円（前年同期は 113
百万円）、第 2 四半期が 69 百万円（同 106 百万円）と低調に推移。上期では146 百万円（前年同期比 33.2％減）と落ち込んだ。

工業用ゴム事業の業績
12年3月期2Q累計

13年3月期2Q累計

前年同期比

売上高

1,774

1,873

5.6％

セグメント利益

67

143

2.1倍

（単位：百万円）

JASDAQ アナリストレポート・プラットフォーム（会社資料よりモーニングスター作成）

17

業

績
2012 年はロンドンオリンピックの開催に伴い卓球ラケット用ラバーの特卓球ラケット用ラバ
ーは 2Q が底に需が期待されていたが、需要が想定ほどには盛り上がらなかったことに加え、顧客の市場シェアが低下したことも受注減につながった。
より価格の安い製品に対するニーズが高まり、高品質・高価格な同社製品の販売が伸び悩んだ面もあったとみられる。ただ、販売そのものは第 2 四半期が底となったようだ。
医療・衛生用ゴム事業は、売上高 533 百万円（前年同期比 11.1％減）、セ
グメント利益 63 百万円（同 40.1％減）となった。同事業では、新規開発品であるプレフィルドシリンジ向けガスケットの受注は堅調となった一方、採血用・薬液混注用ゴム栓の受注が顧客の在庫調整を受けて減少。ディスポー
ザブル用ゴム製品（点滴輸液バッグ用ゴム栓、真空採血管用ゴム栓、プレフィルドシリンジ向けガスケットなどの使い捨てのゴム製品）の売上高は、511百万円（同 11.3％減）となった。
同社では、原価低減により医療用ゴム製品の利益率を改善してきたが、13
年 3 月期上期ではこれらの売上高が落ち込んだことで、利益面の減少も大きくなったとみられる。

医療・衛生用ゴム事業の業績
12年3月期2Q累計

13年3月期2Q累計

前年同期比

売上高

599

533

-11.1％

セグメント利益

10663-40.1％（単位：百万円）

JASDAQ アナリストレポート・プラットフォーム（会社資料よりモーニングスター作成）

18

業

績
z 13 年 3 月期の業績予想について

13 年 3 月期通期の会社計画は減額

13 年 3 月期通期の連結業績見通しは、売上高が 4,770 百万円（前年比 4.8％減）、営業利益が 147 百万円（同 39.6％減）。セグメント別の売上高については、工業用ゴム事業 3,775 百万円（同 1.0％減）、医療・衛生用ゴム事業
995 百万円（同 17.0％減）と、ともに減収が見込まれている。
会社側は 11 月、卓球ラケット用ラバーの受注低迷と医療用ゴム製品の受注減により売上高が想定を下回る見通しとなったとして、期初予想を下方修正。セグメント別の売上高見通しについて期初予想（工業用ゴム事業 3,989
百万円、医療・衛生用ゴム事業 1,211 百万円）を見直し、連結業績予想も、
売上高 5,200 百万円、営業利益 300 百万円から減額した。
モーニングスターでは前回のアップデートレポートで、第 1 四半期実績が会社側の想定を下回ったことから、通期業績については売上高 5,100 百万円・営業利益 250 百万円と予想し、下ブレを見込んでいたが、会社側の修正予想はこの予想をさらに下回るものとなった。

12年3月期実績

13年3月期（期初予想）

13年3月期（修正予想）

前年比

売上高

5,010

5,200

4,770

-4.8％

営業利益

243

300

147

-39.6％

経常利益

211

240

105

-50.4％

純利益

72

135

60

-17.6％（会社資料よりモーニングスター作成）（単位：百万円）

しかし、各セグメントの状況をみると、工業用ゴム事業では車載用 LED
関連製品の受注が上期に引き続き足元でも堅調に推移している。ASA COLOR
LED については、日中関係悪化による中国での日本車不買の影響などが懸念されるが、第 3 四半期の売上高は前年同期並みを確保したもようで、通期でも堅調に推移する可能性が高い。また、顧客の在庫調整の影響を受けていた
卓球ラケット用ラバーの受注は第 2 四半期で底を打っており、第 3 四半期から持ち直しているもよう。卓球ラケット用ラバーは利益率が高いため、販売の回復が進めば工業用ゴム事業の利益増に寄与しそうだ。
他方、医療・衛生用ゴム事業では、上期に落ち込んだ採血用・薬液混注用
ゴム栓などの医療用ゴム製品の受注は、足元でも低調に推移しているとみられ、在庫調整の一巡は 14 年 3 月期中となる公算が大きい。プレフィルドシ
リンジの受注は好調に推移しているが、通期の売上高は事業全体では低調にとどまるとみられる。
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19

業

績
一方、通期予想と上期実績から逆算した下期の見通しは、売上高 2,363

会社側の修正予想
は保守的

百万円、営業利益 59 百万円。期初予想の段階では、下期の見通しは売上高
2,690 百万円、営業利益 192 百万円となっていた。上期は、売上高で 102 百万円、営業利益で 19 百万円の未達となったが、修正予想では、上期の未達に対し下期での落ち込みがより大きくなる想定となっている。
ただ、主要製品の足元の状況から推測すると、下期の売上高が大きく落ち込む可能性は小さいと考えられ、会社側の修正予想にはやや保守的な印象がある。モーニングスターでは 13 年 3 月期の連結業績予想について会社計画を踏襲するが、通期の実績は修正予想を上回る可能性もあるとみている。
z 14 年 3 月期の業績予想について

14 年 3 月期は回復を見込む

14 年 3 月期の連結業績についてモーニングスターでは、売上高 5,000 百万円、営業利益 255 百万円と予想している。前回予想（売上高 5,400 百万円、営業利益 350 百万円）からは減額したが、工業用ゴム事業、医療・衛生用ゴ
ム事業とも増収を見込み、売上増に伴い利益面も回復すると予想した。営業利益率は 5.1％（13 年 3 月期の会社計画では 3.1％）と見込んでいる。
工業用ゴム事業の ASA COLOR LED については、海外での需要増をけん引役に受注は好調に推移するとみている。海外市場については、取引先メーカーの欧州進出に伴い、オーディオ機器やエアコンなど向けに欧州市場での引き合いが強まっており、売上増につながっていきそうだ。
一方、医療・衛生用ゴム事業では、在庫調整の一巡に伴う医療用ゴム製品の販売回復が見込まれる。同社では 13 年 3 月期中に医療関連の設備投資に250 百万円を充てる予定で、14 年の夏から新製品を量産していく計画。この量産が寄与することも期待される。

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20朝 日 ﾗﾊﾞｰ [5162/JQ] 週 足

2013/01/25

2
0
1
0

2
0
1
2

2
0
1
3

370
360
350
340
330
320
310
300
290
280
270
260
250
240
230
220

2
0
1
1

210
200

6
4
2
0
03/30

06/01

08/10

10/26

01/12

03/29

06/07

08/16

11/01
01/11
03/28
09/03/30 - 13/01/21

06/06
[200]

08/15

10/31

01/10

03/19

06/04

08/13

10/29

01/07

（出所）㈱QUICK
上記チャート図の一部又は全部を、方法の如何を問わず、また、有償・無償に関わらず第三者に配布してはいけません。
上記チャート図に過誤等がある場合でも㈱QUICK 社及び大阪証券取引所は一切責任を負いません。
上記チャート図の複製、改変、第三者への再配布を一切行ってはいけません。

2010/03

株 価 推 移2011/032013/03 予（アナリスト）2012/03

株価（年間高値）

円

320

370

310

-

株価（年間安値）

円

229

198

222

-

月間平均出来高

百株

185

225

175

-

売

高

百万円

4,667

4,806

5,010

4,770

上

営

業

利

益

百万円

125

161

243

147

経

常

利

益

百万円

91

117

211

105

当 期 純 利 益

百万円

41

21

72

60

業 績 推 移
E

P

S

円

9.20

4.81

16.01

13.19

R

O

E

％

1.5

0.8

2.6

2.1

流動資産合計

百万円

3,660

3,803

3,907

-

固定資産合計

百万円

3,828

3,874

3,839

-

資

計

百万円

7,488

7,695

7,758

-

貸借対照表

流動負債合計

百万円

2,567

2,322

2,438

-

主 要 項 目

固定負債合計

百万円

2,060

2,558

2,459

-

負

計

百万円

4,627

4,880

4,897

-

株主資本合計

百万円

2,856

2,842

2,887

-

純 資 産 合 計

百万円

2,860

2,814

2,861

-

営業活動による CF

百万円

691

422

766

-

投資活動による CF

百万円

-411

-918

-526

-

財務活動による CF

百万円

251

615

-305

-

現金及び現金同等物の期末残高

百万円

1,036

1,142

1,073

-

キャッシュフ
ロー計算書
主 要 項 目

産

債

合

合

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21

リ

ス

ク

分

析

事 業 お よ び 業 界 に
関 す る リ ス ク

・ 同社のゴム製品は多くが独自かつニッチな分野で展開されており、競合
リスクは小さい。ただ、LED 市場の拡大に伴い、ASA COLOR LED については他の LED メーカーとの競争激化が予想される。
・ 新製品や開発製品については、顧客との打ち合わせにより、量産計画および販売時期が管理されている。しかし、顧客側の生産および販売計画の変更などで量産開始や納品時期がズレ込んだ場合、売上の変動により業績に影響が及ぶリスクがある。
・ 同社ゴム製品の主要なマーケットの一つは車載関連。このため、自動車販売の動向が業績を大きく左右する。LED 照明の自動車への採用は急速に進んでおり、同社の主力製品「ASA COLOR LED」の販売は拡大しているが、景気の急速な悪化などにより自動車市場全体が低迷すれば、業績への影響は避けにくい。
・ 同社は海外に、朝日橡膠（香港）有限公司、東莞朝日精密橡膠制品有限公司、朝日科技（上海）有限公司、ARI INTERNATIONAL CORPORATION との 4 つの拠点を持つ。現地で政治・経済情勢などの急変が起こった場合、事業活動に支障をきたす可能性がある。海外売上高比率は 12.2％（13年 3 月期第 2 四半期累計実績）とまだ低いものの、為替の円高推移によって売上高が目減りするリスクには留意したい。
・ 製品原料であるゴムおよびシリコーンの市況が高騰した場合、原価率が上昇し、収益性が低下するリスクがある。

JASDAQ アナリストレポート・プラットフォーム22デ ィ ス ク レ ー マ ー
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えでモーニングスター株式会社（以下「レポート作成会社」といいます。）に支払われています。
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＜指標の説明について＞
本レポートに記載の指標に関する説明は、大阪証券取引所ウェブサイトに掲載されております。
参照URL ⇒ http://www.ose.or.jp/jasdaq/5578

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