7月の投資環境⾒通し世界の株式、債券、為替、REIT市場

株式市場

日本株

市場の注目は再び景気、業績動向へ

日経平均株価6月末

前月末比

21,275.92円

3.28%【先月の回顧】
国内株式市場は上昇しました。月初は米国によるメキシコへの新たな関税賦課⽅針への懸念から株価は下落したものの、その後、トランプ米大統領が同⽅針を無期限で⾒送ることを表明したことにより懸念が後退しました。
また、月上旬のパウエルFRB（米国連邦準備制度理事

26,000日経平均株価（円）24,00022,000会）議⻑の発⾔を受け、市場で米国の利下げ期待が⾼20,000

まったことも株価の押し上げ要因となりました。

18,00016,000【今後の⾒通し】
先月末開催の米中首脳会談で、米国が対中追加関税の拡大を棚上げする⽅針を示したことなどにより米中通商摩擦への懸念がいったん後退し、株式市場のセンチメントも改善が期待されます。一⽅、今月下旬から本格化す
る4-6月期決算は製造業中心に減益決算が多くなることが⾒込まれます。決算発表が悪材料出尽くしと判断されるか否かは、今月発表される経済指標や先進国中央銀⾏の18/6

18/9

18/12

19/3

19/6

（年/月末）（出所）日本経済新聞社のデータより大和投資信託作成

株価上昇要因株価下落要因• 通商摩擦懸念のさらなる後退• 各国中央銀⾏の緩和的政策• 中国の景気対策や景気の持ち直し• グローバルな景気減速• 米国保護主義のさらなる強まり• 英国のEU離脱に伴う混乱政策の影響も大きく、これらの動向が注目されます。

1/10

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株式市場

米国株

景気・業績動向と⾦融政策に注目

MSCI 米国【先月の回顧】が回避されたことや、米国で早期の利下げ期待が⾼まったことと併せて、グローバルでの緩和的な⾦融政策の動きが株価を大きく押し上げました。

前月末比2,786.98

4.88%

MSCI 米国

米国株式市場は上昇しました。トランプ米大統領が表明していたメキシコからの輸入品に対する制裁関税実施

6月末3,000（現地通貨ベース）（ポイント）

2,800
2,600
2,400
2,200
18/6

18/9

18/12

【今後の⾒通し】

19/3

19/6

（年/月末）（出所） MSCIのデータより大和投資信託作成

先月末に開催された米中首脳会談において、米国による対中追加関税の適応拡大が回避され、米中通商協議も再開される⾒通しとなったことから、米中貿易摩擦激化への懸念はいったん後退したとみられます。よって今後は、景気・業績動向、FRB（米国連邦準備制度理事会）

株価上昇要因株価下落要因• 業績・景気に対する懸念の後退• 貿易摩擦懸念の後退、沈静化• 貿易摩擦の激化・⻑期化• 世界的な景気の減速の⾦融政策動向に一層の注目が集まると思われます。

株式市場

欧州株

政局と⾦融政策の動向を注視
MSCI

欧州

6月末

前月末比

1,584.15

2.96%【先月の回顧】
欧州株式市場は上昇しました。米国による対メキシコ関税引き上げ回避や、米利下げ期待の⾼まりを好感し、月初から堅調に推移しました。その後は、米中貿易摩擦1,700への懸念からやや上値を抑えられる局⾯もありましたが、1,600

月末にかけては、ドラギECB（欧州中央銀⾏）総裁が追1,500加緩和の可能性を示唆したことや、米利下げ観測の⾼まりにより、上げ幅を広げました。

MSCI 欧州（ポイント）

1,400
1,300
18/6

18/9

質な相場展開が続くと考えています。欧州委員⻑の後任をめぐる協議や、英国の新首相誕生とEU（欧州連合）離脱の⾏⽅などにも注視しています。一⽅、欧米の⾦融政策が緩和に転じる可能性があることや、底堅い企業決算などが相場の下支え要因になると考えています。

18/12

19/3

19/6
（年/月末）【今後の⾒通し】
米中の通商協議再開は好感されますが、引き続き神経（現地通貨ベース）（出所） MSCIのデータより大和投資信託作成

株価上昇要因株価下落要因• 底堅い企業業績• ユーロ安米ドル⾼• 緩和的な⾦融政策の継続• 欧州景気の減速• 英国はじめ欧州各国の政治情勢の混乱• 通商協議の動向

2/10

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株式市場

アジア・オセアニア株

中国政府の景気刺激策が相場を下⽀える
⾒込み【先月の回顧】
アジア・オセアニア株式市場は、上昇しました。6月末

6月末
MSCI中国

79.25

6.77%

MSCI

豪州

1,341.52

4.65%

589.99

5.05%

MSCI

アジア太平洋（除く日本）の米中首脳会談で貿易交渉が前進するとの期待や、欧米の⾦融緩和観測、中国政府による景気刺激策などが上昇要因となりました。豪州は約3年弱ぶりの利下げを決定したことから、好調な推移となりました。

【今後の⾒通し】MSCI中国とMSCI豪州とMSCIアジア太平洋（除く日本）（現地通貨ベース）

130
120
110
10090807060

MSCI 中国MSCI 豪州
MSCI アジア太平洋（除く日本）

18/6

18/918/12

株価上昇要因⾹港で生じた大規模デモによる政治不安を警戒する一⽅債券市場

19/6※グラフの起点時を100として指数化（出所）MSCIのデータより大和投資信託作成

強気の⾒通しです。米中貿易摩擦の先⾏き不透明感や、緩和観測などが相場の支援材料となる⾒込みです。

19/3（年/月末）

今後のアジア・オセアニア株式市場については、ややで、中国政府による景気刺激策の後押しや、欧米の⾦融前月末比

株価下落要因• 中国政府の景気刺激策• 欧米の⾦融緩和観測• 米中貿易摩擦の先⾏き不透明感• 大規模デモによる政治不安

国内債券

⻑期⾦利は低位での推移を予想

6月末
１０年国債利回り【先月の回顧】
国内債券市場では、⾦利は低下しました。米国の利下げ期待が⾼まる中、国内においても日銀の追加⾦融緩和観測が⾼まり、⾦利は低下しました。また、日銀の⿊⽥総裁が⻑期⾦利の変動幅について過度に厳格にとらえる必要はないと示したことも⾦利低下の材料となりました。

1.0

前月末差

-0.16%-0.07%

10年国債利回り

（％）

0.5
0.0
-0.514/615/616/6

国内債券市場では日銀が⻑期⾦利操作目標をゼロ％程移を予想します。ただし、日銀が⻑期⾦利の変動幅拡大を容認する⽅針を示していることから、⾦利の変動幅は拡大する⾒込みです。

18/619/6（年/月末）【今後の⾒通し】度としていることから、⻑期⾦利は引き続き低位での推17/6（出所）各種資料より大和投資信託作成

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 大規模な⾦融緩和の継続• 地政学リスクの⾼まり• 円⾼・株安の進⾏• 大規模な⾦融緩和の縮⼩• 地政学リスクの後退• 円安・株⾼の進⾏

3/10

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米国債券

債券・為替市場

6月末

⾦利の低下余地は限定的

政策⾦利【先月の回顧】

2.25〜2.50%

0.00%

2.01%

-0.20%

１０年国債利回り

経済指標では、雇用統計が市場予想を下振れたほか、製造業の景況感の低迷が続きました。FOMC（米国連邦公開市場委員会）では、各メンバーの政策⾦利の⾒通しが4.0まっていることを示唆しました。利下げ期待の⾼まりを政策⾦利と10年国債利回り（％）

米国 政策⾦利
米国 10年国債利回り引き下げられ、パウエルFRB（米国連邦準備制度理事会）議⻑は、不透明感の大きさから利下げの根拠が強

前月末差2.0受けて、⾦利は低下基調となりました。
0.0
14/6

【今後の⾒通し】

15/6

16/6

⾦利の上昇トレンドは⾒込みにくい状況です。ただし、市場はすでに複数回の利下げを織り込んでおり、底堅い

19/6（出所）各種資料より大和投資信託作成ことから、市場の安心感が⾦利上昇につながる可能性はあり、短期的な米中交渉の妥結も⾒込みにくい中では、

18/6（年/月末）

米中首脳会談で当⾯の追加関税の⾒送りが決定されたあります。一⽅で、FRBは利下げを⾏うことに前向きで

17/6

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• インフレ期待の弱まり• 利下げ観測の強まり• リスク回避の強まり• インフレ期待の⾼まり• 利下げ観測の弱まり• リスク選好度の強まり経済状況を踏まえれば⾦利低下余地も限定されるとみています。
債券・為替市場

米ドル為替

米ドル円の下落余地は限定的

6月末円/米ドル相場【先月の回顧】
米ドル円は、米国によるメキシコへの関税引き上げ懸念やFRB関係者の利下げに前向きな発⾔を受けて、月初120に下落しました。その後、メキシコへの関税が無期限延115期になったことや、米中首脳会談への期待から米ドル円は底堅い推移となりましたが、FOMCを受けた利下げ期待の⾼まりによって米国⾦利が低下すると、日米⾦利差の縮⼩を受けて米ドル円は再度下落しました。

（円/米ドル）107.79

前月末比-1.44%

円/米ドル相場110105100
18/6

18/918/12

19/3

19/6
（年/月末）【今後の⾒通し】（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

米国の対中追加関税の⾒送りは市場の安心感につながることで円安材料になると考えられます。一⽅で、短期的な米中交渉の妥結が⾒込みにくく、FRBの利下げ観測が残るなかでは、米ドル円の上昇基調は想定しにくい状況です。ただし、市場が米国の利下げをすでに⼗分に織米ドル上昇要因• 米国⾦利の上昇• 利下げ観測の弱まり• リスク選好度の強まり

米ドル下落要因• 米国⾦利の低下• 利下げ観測の強まり• リスク回避の強まりり込んでいることから、日米⾦利差のさらなる縮⼩余地は⼩さく、米ドル円の下落余地も限定されるとみています。

4/10

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債券・為替市場

ユーロ圏債券

利下げ期待が⾼まる中で⾦利上昇は⾒込
みづらい【先月の回顧】
ユーロ圏債券市場では⻑期⾦利は低下しました。FRB

6月末
政策⾦利0.00%

0.00%

１０年国債利回り（独）-0.32%-0.15%（米国連邦準備制度理事会）による利下げ期待が⾼まる
中で、ECB（欧州中央銀⾏）はフォワードガイダンスを延⻑したほか、ドラギ総裁が追加緩和の可能性に⾔及し（％）

1.5ました。これを受けてECBによる利下げ観測が⾼まり、1.0⾦利は低下しました。ドイツ以外のユーロ加盟国の国債0.5については、ドイツ国債に対するスプレッド（⾦利格0.0差）は縮⼩しました。

政策⾦利と10年国債利回り（独）ユーロ圏 政策⾦利
ユーロ圏 10年国債利回り(独)-0.5【今後の⾒通し】

14/6

15/6

そういった環境下で、ドイツ⾦利は上昇を⾒込みづらい展開が続くと想定しています。

18/6

19/6

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 経済指標の下振れ• デフレ懸念の再燃• 債券需給の引き締まり• 経済指標の上振れ• 低インフレ懸念の後退• 利上げ期待の⾼まりる利下げ期待が⾼まる中で、ECBのドラギ総裁も必要に下げに踏み切る可能性が⾼まっていると考えられます。

17/6（出所）各種資料より大和投資信託作成

続いています。また、FRBをはじめ他国の中央銀⾏によ応じて追加緩和を⾏う姿勢を⾒せており、今後ECBが利

16/6（年/月末）

ユーロ圏ではドイツの製造業を中心に景況感の低迷が債券・為替市場

前月末差

ユーロ為替

⼤幅なユーロ⾼は⾒込みづらい環境【先月の回顧】

6月末
円/ユーロ相場122.490.62%

米ドル/ユーロ相場

1.13642.08%

ユーロは対円で上昇しました。米国がメキシコへの関円/ユーロ相場と米ドル/ユーロ相場税発動を停止したことが市場のリスクセンチメント改善につながったほか、ドイツやフランスの製造業PMI（購買担当者指数）が市場予想を上回ったこともユーロ⾼材料となりました。一⽅で、ECB（欧州中央銀⾏）のドラギ総裁が追加緩和に⾔及し、利下げ期待が⾼まったことはユーロの上値を抑えました。

前月末比

140（米ドル/ユーロ）（円/ユーロ）

1301.30
1.201201.10

円/ユーロ相場（左軸）

110
100
18/6

1.00

米ドル/ユーロ相場（右軸）
18/9【今後の⾒通し】

18/12

19/3

0.90
19/6

（年/月末）（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

ユーロ圏ではドイツの製造業を中心に景況感の不調が続いているほか、英国のEU（欧州連合）離脱をめぐる不透明感も継続しています。また、ECBのドラギ総裁が追ユーロ上昇要因

ユーロ下落要因

加緩和の可能性に⾔及しており、大幅なユーロ⾼は⾒込• 経済指標の上振れ• 物価指標の上振れ• 利上げ期待の⾼まり• 経済指標の下振れ• 物価指標の下振れ• 利下げ期待の⾼まり

みづらいとみています。また米中貿易交渉に関しては追加関税は当⾯⾒送られたものの、短期的な解決は⾒込みづらく、リスク回避の円⾼圧⼒には引き続き注意が必要だと考えています。

5/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

カナダ債券

債券・為替市場

堅調な経済が⾦利の下⽀えになると予想【先月の回顧】

6月末
政策⾦利1.75%

0.00%

１０年国債利回り

1.47%-0.08%

カナダ債券市場では⾦利は低下しました。米国がメキシコ製品に対して関税を賦課するとの発表が、5月末から6月初めにかけての⾦利低下要因となりました。また、

4.0

FOMC（米国連邦公開市場委員会）では政策⾦利の据え置3.0

きが決定されたものの、米国の利下げが意識される内容2.0となったことも⾦利低下材料となりました。ただし、失前月末差業率が過去最低⽔準となるなどカナダ経済が堅調な中で、1.0

米国と比べ⾦利の低下は⼩幅にとどまりました。

0.0

政策⾦利と10年国債利回り（％）

カナダ 政策⾦利
カナダ 10年国債利回り

14/6【今後の⾒通し】

15/6

16/6

17/6

18/6

19/6
（年/月末）（出所）各種資料より大和投資信託作成

利下げを意識したFOMCメンバーの発⾔が増える中、市場では米国の複数回の利下げを織り込んでいます。しかし、カナダ経済はカナダ銀⾏の⾒通しに沿って堅調に推移しており、⾦融政策を中⽴から利下げ姿勢に変えるには⾄っていません。米中貿易交渉の動向やFRB（米国連邦準備制度理事会）による利下げ期待は世界的な⾦利

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 経済指標の下振れ• リスク回避の強まり• 追加利上げ期待の弱まり• 経済指標の上振れ• リスク選好度の強まり• 追加利上げ期待の強まり低下要因となっている一⽅、底堅いカナダ経済は⾦利の下支え要因になると考えます。
債券・為替市場

カナダ・ドル為替

堅調な経済がカナダ・ドルの下⽀えに【先月の回顧】

6月末

前月末比円/カナダ・ドル相場

82.33

1.89%

カナダ･ドル/米ドル相場

1.3092-3.27%

カナダ・ドルは対円で上昇しました。5月末に米国が発円/カナダ・ドル相場とカナダ・ドル/米ドル相場表していたメキシコ製品への関税導入が撤回されたこと（円/カナダ・ドル）

で、リスク回避姿勢が後退し、円安カナダ・ドル⾼が進100⾏しました。また、月末にG20（主要20カ国・地域）大95

阪サミットを控え、米中貿易交渉の進展が期待されたこ

90とも月後半にかけて円安カナダ・ドル⾼を進⾏させる要

85

1.25

因となりました。堅調な原油価格もカナダ・ドルの上昇

801.30751.35を後押ししました。
【今後の⾒通し】

70
18/6

18/9

下支えとなりそうです。米中貿易交渉の動向には引き続き注意を払う必要があるものの、カナダ経済が堅調に推移しており、カナダ銀⾏も中⽴的な⾦融政策姿勢を維持していることが、カナダ・ドル円を下支えると考えてい

18/12

19/3

1.10
1.15
1.20

1.40
19/6

（年/月末）（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

中東の地政学リスクが原油の供給制約要因となり原油価格が底堅い推移となっていることは、カナダ・ドルの（カナダ・ドル/米ドル）

円/カナダ・ドル相場（左軸）
カナダ・ドル/米ドル相場（右軸、上下反転）

カナダ・ドル上昇要因

カナダ・ドル下落要因• 経済指標の上振れ• リスク選好度の強まり• 追加利上げ期待の強まり• 経済指標の下振れ• リスク回避の強まり• 追加利上げ期待の弱まります。

6/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

債券・為替市場

豪州債券
6月末

短期的には⾦利低下圧⼒優勢【先月の回顧】

政策⾦利

1.25%

-0.25%

１０年国債利回り

1.35%-0.19%

豪州債券市場では、⾦利は低下しました。月上旬にはRBA（豪州準備銀⾏）が政策⾦利を0.25％引き下げることを決定しました。失業率が下げ止まる中で、労働市場（％）

4.0

政策⾦利と10年国債利回り
豪州 政策⾦利のいっそうの改善とインフレ率の上昇を促すための決定でしたが、市場予想通りの利下げであったため、市場へ前月末差

豪州 10年国債利回り3.0の影響は限定的でした。その後はRBAを含め、各国の中央銀⾏が⾦融緩和に前向きな姿勢を示したことなどから、⾦利は低下しました。

2.01.0【今後の⾒通し】

14/6

15/6

16/6

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 米国など海外市場の⾦利低下• 豪州の利下げ観測の⾼まり• 株式市場や商品価格の下
落• 米国など海外市場の⾦利上昇• 豪州の利上げ観測の⾼まり• 株式市場や商品価格の上昇展開が続くとみています。一⽅で、政府の減税策やRBAします。

債券・為替市場

19/6（出所）各種資料より大和投資信託作成

利下げが続くと⾒込んでおり、⾦利は低下圧⼒が優勢のえており、⾦利は低下一巡後には横ばいへ転じると想定

18/6（年/月末）

豪州では、景気減速とインフレの低迷を背景にRBAのの⾦融緩和などを受けて景気は徐々に回復していくと考

17/6

豪ドル為替

豪ドル安圧⼒は限られよう【先月の回顧】
豪ドルは対円でおおむね横ばいとなりました。月中旬

6月末

円/豪ドル相場

75.49-0.04%

米ドル/豪ドル相場

0.7003

1.42%は、中国の経済指標に市場予想を下回るものがみられたことや豪州の失業率が市場予想を上回ったことなどから豪ドル円は下落しました。しかし月末にかけては、RBA

前月末比円/豪ドル相場と米ドル/豪ドル相場
95（米ドル/豪ドル）（円/豪ドル）

0.85

円/豪ドル相場（左軸）（豪州準備銀⾏）のロウ総裁が⾦融緩和の効果の限界を90示唆したこともあり、豪ドル円は上昇し、月を通してみ85

ると豪ドル円はおおむね横ばいにとどまりました。

80

0.70

75

0.65

70
18/6

米ドル/豪ドル相場（右軸）18/9

豪州では、住宅市場の悪化やインフレ率の低迷を背景
RBAの⾦融緩和は豪ドルの上値を抑えやすいですが、⾦融市場ではRBAの利下げがすでにある程度織り込まれており、RBAの利下げによる追加的な豪ドル安圧⼒は大きくないと考えています。また、堅調に推移する鉄鉱石価格などが豪ドルの下支えになる⾒込みです。

19/3

0.75

0.60
19/6
（年/月末）【今後の⾒通し】にRBAはさらに利下げを⾏う可能性が⾼いとみられます。

18/12

0.80

（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

豪ドル上昇要因

豪ドル下落要因• 株式市場や商品価格の上
昇• 市場のリスク選好姿勢の強まり• 豪州の利上げ観測の⾼まり• 中国の景気減速懸念• 市場のリスク回避姿勢の強まり• 豪州の利下げ観測の⾼まり

7/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

債券・為替市場

ニュージーランド債券

⾦利が低下しやすい環境が続く【先月の回顧】

6月末
政策⾦利

1.50%

0.00%

１０年国債利回り

1.59%-0.17%

ニュージーランド債券市場では、⾦利は低下しました。

政策⾦利と10年国債利回り

FRB（米国連邦準備制度理事会）やECB（欧州中央銀（％）⾏）など、各国の中央銀⾏が⾦融緩和に前向きな姿勢を示したことなどから、⾦利は低下しました。RBNZ

ニュージーランド 政策⾦利

5.0

ニュージーランド 10年国債利回り（ニュージーランド準備銀⾏）は市場予想通り政策⾦利を据え置きましたが、今後については追加緩和の可能性を示唆しました。

前月末差

3.01.0
14/6【今後の⾒通し】

15/6

16/6

レ圧⼒が⾼まらない状況で、RBNZは米国や豪州など他の運営を続ける⾒込みです。こうした中、ニュージーラン
ド債券市場では⾦利が低下しやすい環境が続くとみています。

債券・為替市場

18/6

19/6

（年/月末）（出所）各種資料より大和投資信託作成

ニュージーランドでは、景気が減速傾向にありインフ中央銀⾏の動向を注視しつつ利下げに軸⾜を置いた政策

17/6

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• ニュージーランドの利下げ観測の⾼まり• 米国など海外市場の⾦利低下• 中国の景気減速懸念• ニュージーランドの利上げ
観測の⾼まり• 株式市場や商品価格の上昇• インフレ期待の上昇

ニュージーランド・ドル為替政策による景気⽀援がニュージーラン
ド・ドルの下⽀えに

円/ニュージーランド・ドル相場【先月の回顧】

米ドル/ニュージーランド・ドル相場

6月末

ニュージーランド・ドルは対円で上昇しました。中国

72.26

1.57%

0.67043.05%

円/ニュージーランド・ドル相場と米ドル/ニュージーランド・ドル相場の経済指標に市場予想を下回るものがみられたことなどはニュージーランド・ドルの下落材料となりました。し90

かし、RBNZ（ニュージーランド準備銀⾏）⾼官が政策⾦85利の当⾯の据え置きを示唆したことなどがニュージーラ

前月末比（円/ニュージーランド・ドル)（米ドル/ニュージーランド・ドル)

0.80

円/ニュージーランド・ドル相場（左軸）0.75

米ドル/ニュージーランド・ドル相場（右軸）

ンド・ドルの上昇材料となり、ニュージーランド・ドル

80

0.70

円は上昇しました。

750.6570【今後の⾒通し】

18/6

18/9

ド・ドルは弱い経済指標に反応しやすいとみています。
しかし、RBNZの⾦融緩和や政府の財政政策などから景気が回復していけば、ニュージーランド・ドルの下支えになると考えています。

19/3

0.60
19/6
（年/月末）

今後について、RBNZは利下げに軸⾜を置いた政策運営を⾏うとみられ、こうした環境下ではニュージーラン

18/12（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

ニュージーランド・ドル
上昇要因

ニュージーランド・ドル下落要因• ニュージーランドの利上
げ観測の⾼まり• 株式市場や商品価格の上
昇• 市場のリスク選好姿勢の強まり• ニュージーランドの利下げ観測の⾼まり• 乳製品価格の下落• 市場のリスク回避姿勢の強まり

8/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

J-REIT

REIT市場

横ばい圏の推移を⾒込む

東証REIT指数

6月末

前月末比

（配当込み）

3,947.76

1.50%【先月の回顧】
J-REIT市場は上昇しました。月初は米国によるメキシコへの新たな関税賦課⽅針への懸念によるリスク回避のなかで株式と同様に下落しました。その後トランプ米大統領が同⽅針を無期限で⾒送ることを表明し懸念が後退、合わせて上昇に転じました。加えて、上旬のパウエル

4,000

3,600

場で米国の利下げ期待が⾼まったことも指数の押し上げ

3,400
3,200
18/6

【今後の⾒通し】

18/9えています。指数の⽔準からは今後の公募増資増加による需給悪化のため、指数の上値は重い展開を想定します。
一⽅で、事業環境が良好で、相対的に⾼い配当利回りが安定的に期待できるJ-REITへの投資家の資⾦流入が続き、底堅く推移するとみています。

19/3

19/6

REIT価格上昇要因

REIT価格下落要因• オフィス・ビル賃料の⼒強い上昇• 国内外の⻑期⾦利の低下• 自己投資口取得、M&Aの広がり• 国内外の⻑期⾦利の持続的な上昇• 投資信託からの資⾦流出• 地政学リスクの⾼まり

海外REIT

米国の利下げ観測の⾼まりが⽀援材料【先月の回顧】
海外REIT市場は、米国やアジアを中心に上昇しました。

(現地通貨ベース)

米国は、米中貿易協議の⾏⽅への懸念が重しとなった局
⾯を交えながらも、利下げ観測の⾼まりに伴う⻑期⾦利低下や株価上昇が支援材料となりました。欧州は、まちまちの展開となりました。欧州圏の景況感の悪化により多くの国では下落したものの、好調なオフィス市況など
からドイツは上昇しました。アジア・オセアニアは、中国の新たな景気刺激策に対する期待感から、総じて堅調に推移しました。
【今後の⾒通し】

みています。欧州では、主要都市の良好なオフィス需給や割安なバリュエーション、アジア・オセアニアでは、中国の景気刺激策や、⾹港の大型商業施設REITに対する

前月末比

1,203.02

1.41%

S&P 先進国REIT指数
1,250（配当込み 除く日本 現地通貨ベース）（ポイント）

1,200
1,150
1,100
1,050
1,000
950
18/6

18/9

18/12

19/3

19/6
（年/月末）（出所）リフィニティブより大和投資信託作成

米国では、好調な実物不動産市況、主要REITの堅調な業績動向、米国の⻑期⾦利低下などが支援材料になると6月末

S&P 先進国REIT指数（配当込み 除く日本）

業績期待などが支援材料になるとみています。

18/12（年/月末）（出所）東証データより大和投資信託作成

J-REIT市場は、全体としては横ばい圏で推移すると考REIT市場(配当込み)

3,800

FRB（米国連邦準備制度理事会）議⻑の発⾔を受け、市材料となりました。

東証REIT指数（ポイント）

REIT価格上昇要因

REIT価格下落要因• 実物不動産の好調な需給
環境• 米国の柔軟な⾦融政策姿勢• ⻑期⾦利の急上昇• テナントの店舗閉鎖や信用不安

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世界の株式、債券、為替、REIT市場

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