貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 38 号 2023 年 8 月 11 日

ゴールド
米国インフレデータの発表を待つ投資家で 1930 ドル超え

2023年の西側諸国のシルバー宝飾品市場
現時点で玉石混交ず
昨今の世界のシルバー宝飾品に関するニュースはインド市場が中心だ。インドのシシルバー

ルバー宝飾品製造は2022年に 90％も伸びたが、今年は今のところ 35% も減ってインドのシルバー価格、需要2257トンとなる予測など、動きの激しさから注目を集めるのは当然だが、シルバー低迷で、輸入価格を下回る宝飾品市場を評価するには西側諸国の市況も考慮しなければ不完全と言えるだろ

0.10ドル/オンスで取引う。米国の消費は過去2年間、1100トン以上と 安定しており、世界第2位の地位を保っている。

プラチナ
欧州のバス大手のSolaris、小売にとってより重要となる売上高で見た場合には、先進国のシルバー宝飾品の利

バラード・パワー・システム

潤は途上国に比べると非常に高いためランキングは大きく変わり、米国市場はインズに約 100 台の燃料電池エンドのほぼ3倍となる。売上高そのものの数字は入手が容易ではないが、ソシエテ・ジンを発注

ジェネラルによると、昨年のフランスのシルバー宝飾品販売は 8億4300万ユーロで、重量ではそれほど上位に来ないフランス市場でも、インドの３割以上の大きさパラジウムということになる。

中国乗用車協会によると、7月の小売乗用車販売は前年比マとはいえ、今年の西側諸国の市場は玉石混交だ。今年6月に開催された米国最大のイナス 5% で、177万台宝飾品見本市 JCK で得たフィードバックは、今年の消費量（重量）は少なくとも5% 、あるいは 10% は減るというのが一致した見方（これはゴールド宝飾品の見通しよりも多少ネガティブ）だった。しかし米国のシルバー宝飾品輸入の最新データを見ると、この予想もかなり楽観的すぎるかもしれない。というのは5月末時点の輸入は前年比でマイナス 17% （重量）となっているからだ。しかし様々な調整を行うと貴金属純分ベースでの真の減少はこれほどのマイナスとはならず、 15%を少し下回る程度になる。業者関係者らは、先行き不透明な中で小売が在庫の増加に慎重になっているために販売高とのギャップが広がっていると感じているおり、この数字にはそれほど驚かないということだ。(これは暗に、今年下半期に在庫が増えれば、輸入と国内製造が消費を上回る可能性があることになる。)

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第38号 – 2023年8月11日
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貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

米国のシルバー宝飾品輸入
Tonnes
1,400
1,200
1,000
800
600

400
20002013

2014

2015

China

2016
Other2017

2018

India

2019

2020

2021

Italy

Thailand

2022 2023** 1 月〜5 月を年間ベースとして換算
資料: メタルズフォーカス、S&P グローバル

販売高のマイナスが一桁台にとどまるのではと思えるもう一つの要因
は、2023年第1四半期のPandoraの売上が前年比でマイナス 7% となっていることにある。 (第2四半期の結果は8月15日に発表予定。)
しかし業界はこの結果をネガティブには捉えていないという点が重要で、なぜならば消費者支出が旅行などのサービスではなく宝飾品などの商品に向けられていた基調がここ数年間続いているからだ。したがって今年のマイナスは真に宝飾品消費が減ったというよりも、平常化したという見方が強い。とはいえコロナ以前と比べたシルバー宝飾品需要の増加は、プラチナやゴールドのそれよりも弱々しい。
そこで、この点を深く掘り下げる意味で、米国のシルバー宝飾品市場とゴールド宝飾品の違いについて考察してみたい。ゴールド宝飾品の需要はデザインの流行が廃れないベーシックな商品とブライダル関連商品が大半だが、シルバー宝飾品の需要はファッション性に重点があり、そして消費者が自分自身のために購入する方が圧倒的に多い。したがって商品価格の上昇とインフレによる生活費圧迫の中、ゴールド商品からシルバー商品に消費が移るという傾向はほとんど見られない。もしも消費が移るのであれば、まずは14金の商品から10金の商品に移るはずだが、今年の10金商品は14金商品よりも売れていないので、関係者はゴールドからシルバーへの動きはないと確信している。
欧州のシルバー宝飾品消費もまた今年は明暗が入り混じっている。例えば英国市場は低迷気味だが、今年前半にシルバー品位証明刻印が前年比で34% も減ったような極端な下落にはならないと思われる。この品位証
明刻印量の激減は、在庫増加に慎重な卸業レベルでの減少を表している
ため、小売販売高の減少よりも深刻と考えられている。

貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日
フランス市場は今は少なくとも売上高ではわずかな上昇を見せ、ドイツ
では、Pandora の第 1 四半期の売上高は 11% の増加と非常に好調な出だ
しとなっている。しかし我々はこれが今年前半の販売を正確に表しているとは思えず、全体ではわずかな増加が良いところだと思われる。イタリアは観光客が戻って売上に大いに貢献し、全体的にはより好調とのフィードバックを得ている。しかしこの増加も一部はゴールドメッキ商品やデザイン性の高い商品であるため、販売高の増加が販売量と貴金属純分ベースを上回り、それがために実際よりもよいと感じさせているのかもしれない。

イタリアはシルバー宝飾品においては製造という点で重要な市場であり、2022 年は 677 トン、インドとタイに続く世界第 3 位だ。我々は 6 月にイタリアを訪れたが、業者らは、今年前半は昨年に比べて少し伸びたと信じていた。国内販売高は確かにそうだが、1 月〜5 月の輸出を見ると、重量全体では前年比マイナス 2% となっており、その感覚とは矛盾するようである。しかし昨年の数値をシルバー価格と再輸入量とで調整
すると、実際の貴金属純分ベースでは、 +4%となる。

香港、ブラジル、トルコ、米国の輸入は大きく増えているが、米国のデータは当局発表のものと相異なるが、貿易データをそのまま信用してはいけないということだ。アラブ首長国連邦への輸出はわずかに増加、欧州のほとんどの国々への輸出は目立って減少している。減少幅が最も大きいのはロシアで、ウクライナとの戦争以前は、イタリアはロシアに年間 10 トンを直接輸出していたが、今年は 200kg にも達しないだろう。

イタリアのシルバー宝飾品輸出
Tonnes
650
600
550
500
450
400
350
300

2013

2014

2015

2016

* 1 月〜5 月を年間ベースとして換算
資料: メタルズフォーカス、S&P グローバル

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023*

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Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
SilverGold
ゴールド

US$/oz

US$/oz

25.5
1,980

25.0

1,960

24.5
24.0

1,940

23.5
1,920

1,900
26-Jul23.0

31-Jul

04-Aug09-Aug22.5
26-Jul

31-Jul

04-Aug09-Aug

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Source:Bloomberg資料 ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム
US$/oz

US$/oz

1,300

1,000
980
960

1,250

940
920
900
880
26-JulSource: Bloomberg

資料 ブルームバーグ

31-Jul

04-Aug09-Aug1,200
26-JulSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

31-Jul

04-Aug09-Aug

貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

Charts - Precious
Metal Prices, ¥/g
チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールド
Gold
¥/g

Silver
シルバー
¥/g

9,100

115

9,000

113
111

8,900

109
8,800
107

8,700
8,600
26-Jul

105
31-Jul

04-Aug09-Aug103
26-JulSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium¥/g¥/g31-Jul

04-Aug09-Aug04-Aug09-Aug

6,000

4,500
4,400

5,800
4,300

4,200

5,600

4,100
4,000
26-JulSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

31-Jul

04-Aug09-Aug5,400
26-JulSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

31-Jul貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

Charts– Ratios& Spreads
チャート– レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:SilverRatio

金原油比価(Brent) Ratio
Gold:OilRatio

Ratio

86

2584

2482
2380

78
26-Jul

31-Jul03-Aug09-Aug2226-Jul

31-Jul

4-Aug

9-Aug

Source:Bloomberg
ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz

資料

US$/oz-250

US$/oz-980-1,000-300-1,020-350-1,040-1,06026-JulSource: Bloomberg

28-Jul資料 ブルームバーグ

02-Aug04-Aug-400
26-Jul

09-AugSource: Bloomberg
資料ブルームバーグ

31-Jul

04-Aug09-Aug

貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

*
チャート
– CME
ネットポジション
Charts – CME
Futures
Net Positions*

ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15US$/oz
30

25

1020

50-5-10Aug-20Aug-21
ネットロング
NetLongAug-22

15-200Aug-201,200
Aug-23Aug-21
ネットロング
NetLong

金価格（右側）Gold
Price (RHS)

SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

3,2000.4

2,800

1,050

0.0

2,400

900-0.4

2,000

750-0.8

1,600

1,200

1.0

Thousands

Thousands

10Aug-23

Aug-22

US$/oz0.0-1.0-2.0
Aug-20Aug-21
NetLong
ネットロング

Aug-22600
Aug-23

Platinum
Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg-1.2
Aug-20Aug-21
ネットロング
NetLongAug-22

1,200
Aug-23パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

チャート– ETP
保有高Charts– ETPHoldings

ゴールド

金保有（左側）シルバー

価格（右側）

銀保有（左側）Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ

パラジウムプラチナ保有（左側）

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）

パラジウム保有（左側）Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 38 – 9th August 2023
貴金属ウィークリー 第38号 – 2023年8月11日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。
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