貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 10 号 2023 年 1 月 25 日

ゴールド
多少の下落も、弱いドルが下支え

シルバー
ゴールドとベースメタルは上昇も、シルバーは下落
で、金銀比価は再び 82 近くにプラチナ
今年に入り、南アフリカではステージ6の計画停電が既に141 時間（昨年は年間で199 時間）

今年の水素燃料の PGM 需要、成長の環境整う
先日インドのデリーで行われた「Hydrogen India Summit 2023」に我々のチームも出席したが、そこで大きな話題となったのはインドが国を挙げて取り組む「National Green Hydrogen Mission」。24 億ドルもの助成金でグリーン水素の普及を推し進めて主要産業の脱炭素化を実現し、インドを世界の水素ハブに発展させる計画だ。我々の「Hydrogen Economy」レポート最新版で指摘した通り、インドのこの動きは 2022 年の世界の主要国の経済政策に同調していると同時に、脱炭素化が産業界の大きなテーマであることを明確に打ち出し、今年の水素市場の行方を示唆するものでもある。

2020 年 1 月に欧州委員会が発表した「欧州グリーンディール（European GreenDeal）」は、その後の欧州各国の政策の土台となったが、水素経済への投資の多くは、コロナ禍に世界経済がカーボン中立を大きな柱にし始めた以降に行われている。「欧州グリーンディール」に続いて同委員会は、一連の「Fit-For-55」策を発表し、さらに積極的な目標として、欧州圏が排出する地球温暖化ガスを 2030 年までに少なくとも 55% 減らし、2050 年までに気候中立を目指すとしている。

パラジウム
ノリリスクニッケル、2023年のパラジウム生産が 10%減産する予測発表したが、過去にも実際の生産は目標を上回る

一方中国は 2021 年初めに、水素燃料の開発と促進のための計画に最新技術を駆使することを含む第 14 次 5 ヵ年計画を発表し、今年に入ってからは地方レベルで具体的な目標設定と投資が実行されている。米国では 2021 年終わりに、「超党派によるインフラ投資・雇用法（Bipartisan Infrastructure Law、BIL) 」という形で95 億ドルを水素経済の発展とインフラ整備に投資することが決定された。

2022 年初めのロシアによるウクライナへの軍事侵攻に伴って、西側諸国のエネルギー保障の重要性が増し、その長期的な解決策として政治的な焦点が水素に向かうことになったため、公的な投資が一挙に増えた。2022 年 5 月に発表された欧州の「リパワー（REPower）EU」計画により、その後水素を推進する数多くの政策が取り入れられ、例えば「Hy2Tech」は 54 億ユーロ、「Hy2Use」は 52 億ユーロの公的資金を水素産業の発展に投資する。

はMetals Focus による Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー
第10号 – 2023年1月25日
以下の各社提供となります。

貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

米「超党派によるインフラ投資・雇用法」のクリーン水素に対する支出配分 (10 億ドル単位)

米国では2022年8月に「インフレ削減法（Inflation Reduction Act）」が成立し、7390億ドルに上る投資の半分以上がエネルギー保障と気候変動対策に使われることとなった。（実際の配分及び水素燃料への投資額は今の時点では不明。）$9$8$7$6$5$4$3$2$1$0

水素ハブとは水素の製造、貯蔵、流通、利用を包括的に網羅する施設を言う。米国では今年、BIL政策の一環である「水素ハブ・プログラム（Regional Clean Hydrogen Hubs (H2Hubs) program）」として、6箇所から10箇所の水素ハブが発表される。その他の国々でも同様の水素ハブが立地開発されており、民間からの投資を集中させてスケールメリットを得ることで水素産業のさらなる発展を目指す。

Regional Hubs
地方の水素ハブ

Electrolysis
水電解装置
Program

Manufacturing
生産とリサイクル
and Recycling
Initiatives

このような開発と投資は、2023年の水素産業とPGM 需要の両方に貢献するだろう。2022年の水素経済のPGM 需要は前年から 3割増えて 1.5トンに達したとの推測だが、今年は水素産業の規模そのものが2倍になると言資料 メタルズフォーカス, Hydrogen Report

われている。この需要増のほとんどは、水素燃料に使われる PGMの3分の2を占めるプラチナ。この伸び率は電子材のプラチナ需要のそれに比例し、今後数年で水素産業のプラチナ需要は電子材のプラチナ需要を越えるとされている。さらに投資家が水素セクターに強気であること、中国のプラチナ輸入が増え続けていること、そして供給不足が強まっていることなどがプラチナ価格を支え、2023年は昨年の平均価格を 6% 上回る、1020 ドルになるだろう。
対照的にパラジウムは脱炭素化の動きからはあまり恩恵を受けない。グリーン水素関連では わずか62.2キロの需要、ロジウムに関しては全く需要がない。パラジウムやロジウムよりもプラチナがこの分野で非常に需要が高いのは、特に高温での酸化に対する抵抗力と耐食性が優れている

PGM のメタル別の水素需要特性から電解装置や燃料電池で非常に優秀な働きを果たすからだ。さらにパラジウムとロジウムには価格がネックとなっている。元々パラジウ

ルテニウム

ムは液体有機水素キャリア(LOHC) 技術の触媒として水素製造や脱水素処理に広く使われていたが、より安価なプラチナにそのシェアを奪われて3%いった。しかし、（プラチナを使う）グリーン水素製造の広範な普及にはまだ時間がかかるとされ、その間グレー水素やブルー水素が多く生産されることになると、高純度水素分離のためのパラジウム金属膜の需要イリジウム29%が増える可能性もある。
プラチナ
67%

1%

パラジウム

資料 メタルズフォーカス, Hydrogen Report貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

しかし水素産業の発展は前例を見ないほど急速に進んでいる。例えば自動車産業の新しい流れの一例として「水素燃料エンジン」がある。その技術は 1800 年代から存在していたにも関わらず、1 年前まではほとんど話題にもならなかった。しかし今日では、多くの自動車メーカーが自動車全般の電動化の一環としてガソリン燃料に頼らないエンジンを模索しており、カミンズ社、トヨタ自動車、そしてポルシェ社などが水素燃料エンジンのプロトタイプを開発中だ。水素燃料エンジンは二酸化炭素を排出しないが、窒素酸化物の発生は避けられない。パラジウムとロジウムには窒素酸化物を軽減させる性質があることから、水素燃料エンジンの開発にこれらのメタルが有益になるかもしれない。しかしここでも価格が下がらなければ研究開発は進まないだろう。

プラチナ生産者にとってさらなる朗報は、水素燃料セクターでのイリジウムとルテニウムの利用の増加だ。収益の約 6%を占めるこの二つのメタルの高い将来性は、鉱山会社にとっては大きな意味を持つ。我々の「Hydrogen Economy report」では PGM に関してプラチナ、パラジウム、ロジウムを中心とした需要に重点を置いているが、その他のメタルの需給についても、10 年のスパンに渡って詳細な分析を行なっている。

水素の PGM 需要 (koz)1201008060402002020

資料 メタルズフォーカス

202120222023

貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

チャート – 貴金属価格（米ドル/オンス）

ゴールド
Gold

シルバー
Silver
US$/oz

US$/oz
1,945

25.0
24.5

1,92524.0
1,905
23.5
1,885

1,865
11-Jan23.0

16-Jan18-Jan20-Jan22.5
11-Jan25-Jan16-Jan

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

18-Jan20-Jan25-Jan18-Jan20-Jan25-Janブルームバーグ

Source: Bloomberg

US$/oz

US$/oz

1,850

1,110
1,090

1,800

1,070

1,750

1,050
1,700
1,030
1,010
11-JanSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

15-Jan18-Jan20-Jan25-Jan1,650
11-Jan資料

ブルームバーグ

Source: Bloomberg

15-Jan貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

チャート – 貴金属価格（日本円/グラム）

Gold
ゴールド

Silver
シルバー

¥/g

¥/g

8,150

103

8,100
101

8,050
8,000

997,950
7,900

97

7,850
7,800
11-Jan16-Jan18-Jan20-Jan25-Jan95
11-Jan16-Jan

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム

4,700

7,800

4,600

7,600

4,500

7,400

4,400

7,200

4,300

7,000

4,200
11-Jan6,800
11-JanSource:Bloomberg
ブルームバーグ

20-Jan25-Jan

¥/g

¥/g

資料

18-Jan15-Jan18-Jan20-Jan25-JanSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

15-Jan18-Jan20-Jan25-Jan貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

チャート – レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:SilverRatio

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Ratio

Ratio

8524.0

84

23.5

83
82

23.08122.5

80
22.0

79
78
11-Jan16-Jan19-Jan25-Jan21.5
11-Jan13-Jan17-Jan20-Jan24-Jan

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料

ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz

Source: Bloomberg

US$/oz-620

US$/oz
-770
-790
-810

-670

-830
-850
-870

-720

-890
-910
-930
11-JanSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

16-Jan19-Jan25-Jan-770
11-JanSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

15-Jan18-Jan20-Jan25-Jan貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

チャート – CME ネットポジション*ゴールドGold

シルバー
SilverMoz

US$/ozMoz

30

2,20040025300

2,000

20

25200

15

1,800
100

101,600

50

15

1,400-10
Jan-20Jan-21NetLong
ネットロング

Jan-22200-100-5-200
Jan-201,200
Jan-23Jan-21
ネットロング
Net Long

金価格（右側）GoldPrice (RHS)

銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

Moz

US$/oz

Moz

3.0

1,350

1.2

2.0

1,200

1.0

10Jan-23

Jan-22*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Thousands

Thousands

US$/oz30

US$/oz
3,200
2,800

0.8

1,050

2,400
0.4

0.0

900-1.0750-2.0
Jan-20Jan-21
ネットロング
Net Long

Jan-22600
Jan-23

プラチナ価格（右側）PlatinumPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

2,0000.0-0.4
Jan-201,600

Jan-21Net Long
ネットロング

Jan-22

1,200
Jan-23

Palladium
Price (RHS)
パラジウム価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

チャート – ETP 保有高

ゴールド

金保有（左側）シルバー

価格（右側）

銀保有（左側）資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ

パラジウムプラチナ保有（左側）
資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）

パラジウム保有（左側）
資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

価格（右側）価格（右側）Precious Metals Weekly, Issue 10 – 25th January 2023
貴金属ウィークリー 第10号 – 2023年1月25日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。

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