貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 76 号 2024 年 5 月 16 日

プラチナ
メタルズフォーカスによる2024年の予測は、供給不足幅は昨年より縮小
高い水準の地上在庫が供給不足を補い、価格は前年から大きく変わらずと予測

パラジウム
メタルズフォーカスによる2024年の予測は、供給不足は昨年より拡大
2024年全体の平均価格は、前年から23% 下落している
今の水準を供給不足がサポート

ロジウム
今年のロジウムの現物不足の問題は、需給見通しの不透明感と中国のガラス産業の在庫状況とでインパクトが薄く、今年の平均価格は前年比で 28% の下落予測『Platinum Group Metals Focus 2024』の発表
ロンドン・プラチナ・ウィークにて、毎年恒例の PGM 産業を網羅した『Platinum Group Metals Focus 2024』が発表され、2015年〜2023年の需給データ分析と2024年の詳細な予測が明らかになった。

高い水準の地上在庫が供給不足でも価格に圧力
2023年はプラチナが 1074ドル/オンス、パラジウムは 1806 ドル、ロジウムは高値の 1万2250ドルで幕を開けた。どのメタルも供給不足であったにも関わらず、価格は大きく下落。プラチナは3月の米国の地銀危機を受けて、4月に 1135ドルまで上がったが、地上在庫が多いことが重荷となってラリーは続かず、2023年度中もレンジに縛られた取引が続いた。パラジウムは短期筋が先物市場でショートポジションを増やしたため、価格に大きな圧力がかかった。ロジウムは、中国のガラスメーカーがロジウムからプラチナに切り替えたために大きく売られたことが主因となって、２月半ばから７月半ばにかけて大きく67%も値を下げた。
昨年はこの３つの PGM は供給不足でありながら、在庫の大量放出と自動車の電動化が進展したことが投資家心理に影響し、将来のPGM 需要に不安が広がった。しかし、自動車の電動化のスピードに対しては昨今、今後の予想を下方修正する見方も広がっているのも事実だ。
昨年の自動車の PGM 需要は、半導体不足問題が解消し、普通乗用車の生産回復に支えられて概ね堅調だった。メタルズフォーカス PGM部門のディレクター、 Wilma Swarts は「特にプラチナはハイブリッド車のシェア増加とトラックとバスの増産に助けられた。」とコメントしている。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第76号 – 2024年5月16日
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鉱山生産に関しては、鉱山運営の問題や低い PGM 価格などで収益が下がり、業界全体に鉱山閉鎖を含むコスト削減の動きが広がって厳しい状況だった。リサイクルも、スクラップヤード側で廃触媒を処理しないケースが増えたことや、法規制の問題、車両の利用期間が伸びるなどで供給が減った。
プラチナの工業需要は、ガラスと化学産業の生産規模拡大に支えられて、順風とは言えないながらも過去最高となるなど伸びが見られたが、パラジウムとロジウムは今までの高価格の影響で代替と節約の傾向が強まり需要が抑えられた。

2024年: プラチナの供給不足は続き、パラジウムとロジウムの供給不足も拡大
メタルズフォーカスのWilma は続けて、「2024年の展望としては、供給が伸びない中で需要が増え、３つのメタルはどれも再び供給不足となる。しかし在庫水準の高さが価格に対して圧力となるだろう。」とした。
今年のプラチナ価格は比較的安定した動きで平均 960ドル、昨年とほとんど変わっていない。自動車のプラチナ需要はハイブリッド車の伸びで、電気自動車の普及による需要減を補うだろう。しかし、昨年と違って化学とガラス産業の生産規模拡大は予定されておらず、工業需要は前年比でマイナス 15% となるだろう。

需要の割合としてのマーケットバランス
20.0%
MarkBalance
as Percentage of Demand
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%-15.0%-20.0%
20182019

2020

Platinum
出典: メタルズフォーカス

2021

Palladium2022
Rhodium

2023

2024F

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パラジウムは、供給不足やショートセルのプレッシャーがおさまれば、一時的に価格が回復する可能性があるが、全般的には下落傾向となるだろう。過去24ヶ月間の電気自動車の普及率は伸び悩んでいるとはいえ、電動化への流れは止まるわけではないからだ。パラジウム価格がプラチナの水準にまで下がったとしても、現行モデルのガソリン車に使われているトリメタル触媒装置ではすでにパラジウムの代替としてプラチナを使う変更がなされているはずで、自動車のパラジウム需要は下落傾向から変わることない。全体としては、パラジウムの需要は基本的に減少するが、鉱山の減産による供給不足がその需要減の分を凌ぐ見込み。
対照的にロジウムの供給不足は需要の大きな変化によるものだ。
市場では2年にわたってネットベースで売り戻しが続いた。しかし今年のガラス産業のロジウム消費は、ネットでポジティブに転じ、その供給はジンバブエのロジウム鉱山の生産量でカバーされるだろう。化学産業の需要も北米と中国の酢酸製造能力が拡大されて 40% 増える見込み。しかし、こういった需要予測と供給不足にも関わらず、工業ユーザーの多くは貸借や在庫を売るなどしており、ロジウムのスポット買いには活気がない。従って今年は、ファンダメンタルズは良好でこれまでも平均して高値圏を保っていたロジウム価格は、レンジ内に止まり平均で 4750ドル近辺を推移するだろう。
PGM 市場は、技術改革や世界経済が政治的に方向転換するなど岐路に立っているといえる。供給不足と堅調な需要が幾らかの安心材料とはなるが、電気自動車の普及、経済の先行き不透明感などが今後の不安要素だ。

貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

メタルズフォーカスについて
メタルズフォーカスは世界屈指の貴金属コンサルティング会社。ゴールド、シルバー、プラチナ、パラジウムのマーケットリサーチを専門とし、定期的なレポートや需給及び相場予想、あるいは特定の要望に応じたコンサルティングを提供する。

メタルズフォーカスのレポートとコンサルティングは、高度なデータ分析と詳細な現地調査の両方をもとにしたリサーチに基づく。我々のアナリス
トは頻繁に主要マーケットに赴き、メーカーからエンドユーザーまで含めた関係者に取材をして直接入手した情報をレポートに役立てている。

『Platinum Group Metals Focus』について『Platinum Group Metals Focus』はメタルズフォーカスの主なレポートの一つで、プラチナ、パラジウム、ロジウム市場に関する過去の詳細な需給データ、そしてその年の予測を網羅した分析を毎年 5 月に発表している。プラチナ、パラジウム、ロジウムの鉱山生産、リサイクル、自動車触媒と宝飾品、その他の分野の需要を含む詳細なファンダメンタルズを取り上げ、綿密な分析を行う。

『Platinum Group Metals Focus』はまた、個人投資家のインゴットとコイン需要、機関投資家の動きに関しても詳細な情報を掲載。巻末には
PGM 鉱山生産とコスト、価格、各取引所の動向と取引フローに関する詳細なデータがある。レポートはハードコピー、PDF 形式のどちらでも入手可能である。

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neelan.patel@metalsfocus.com,
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Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
Silverゴールド
Gold

US$/oz

US$/oz
2,400

29

2,380
28

2,360
2,340

27

2,320
2,300

26

2,280
2,260
30-Apr03-May08-May2530-Apr

14-MaySource: Bloomberg

03-May08-May14-May03-May09-May14-MaySource: Bloomberg

出典 ブルームバーグ

出典プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

ブルームバーグ

US$/oz

US$/oz

1,040

1,010

1,020

990

1,000
970
980950960

930

940
920
30-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

03-May09-May14-May910
30-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts - Precious
Metal Prices, ¥/g

シルバー
Silver

ゴールド
Gold¥/g¥/g12,000145

11,800140

11,600135

11,400

11,20030-Apr130

03-May08-May12530-Apr

14-MaySource: Bloomberg

03-May08-May14-May03-May09-May14-MaySource: Bloomberg

出典 ブルームバーグ

出典プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium¥/g

ブルームバーグ

¥/g

5,200

5,100
5,000

5,000

4,900
4,800

4,800

4,700
4,600

4,600
30-Apr
Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

03-May09-May14-May4,50030-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Gold:SilverRatio
Ratio

Ratio

8930
2987

28
85
2783

8130-Apr

26

03-May08-May14-May出典 ブルームバーグ

2530-Apr
出典

3-May

8-May

14-Mayブルームバーグ

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

Platinum-Gold
Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz

US$/oz-1,30060-1,320

40-1,340

20-1,360

0-1,380-20-1,400
30-AprSource:
Bloomberg
出典 ブルームバーグ

03-May08-May14-May-40
30-Apr
出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

03-May09-May14-May貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

チャート– CME
ネットポジション*
Charts – CMEFutures
Net Positions*
シルバー
SilverMoz

ゴールド
Gold
Moz

US$/oz

20

2,500

15

US$/oz

300

30

200

2,300

25

10100

2,100
50

1,900

200-10May-21-100

1,700-5

May-22
Net
Long
ネットロング-200
May-21

1,500
May-24May-23May-22
ネットロング
NetLongGold
Price (RHS)
金価格（右側）15May-24

May-23銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

Moz

パラジウム

Palladium

Moz

US$/oz2.0

1,300

3,2000.42,8000.02,400-0.4

2,000

1,000-0.8

1,600

900-1.2

1,200

Thousands

0.8

1,200

1.0

US$/oz1,100
0.0-1.0-2.0
May-21

May-22
ネットロング
NetLong

May-23

800
May-24

プラチナ価格（右側）Platinum
Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg-1.6
May-21

May-22
ネットロング
NetLong

May-23

800
May-24パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

チャート – ETP 保有高Charts – ETP Holdings

ゴールドGold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

120

2,800

100

2,400Moz

US$/oz

1,400

50

1,200
40
1,000

80

2,000

30

800
60

1,600

40

1,200

20

80002010

400
2013

2016

2019

Gold
Holdings (LHS)
金保有（左側）

2022

600

20400
1020002010

Price (RHS)
価格（右側）

02013

2016

2019

銀保有（左側）SilverHoldings (LHS)

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg2022
価格（右側）
Price (RHS)

Source:Bloomberg
出典：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
US$/oz

Moz
5

2,200
1,900

41,60031,300Moz
3.5

US$/oz3,500

3.03,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

500

2
1,000
10
2010

700400
2013

2016

2019

PlatinumHoldings (LHS)
プラチナ保有（左側）Source: Bloomberg

出典：ブルームバーグ

0.0
201002013

2016

2019

2022

2022
Price(RHS)
価格（右側）

パラジウム保有（左側）Palladium
Holdings (LHS)

Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

価格（右側）
Price(RHS)

Precious Metals Weekly, Issue 76 – 14th May 2024
貴金属ウィークリー 第76号 – 2024年5月16日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - MumbaiYiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - IstanbulDale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Ross Embleton, Mine Supply Analyst
Donnadee Francisco, Mine Supply Analyst- Manila

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Copyright © Metals Focus Ltd, 2024
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