欧⽶における社会的ファイナンスの動向

内閣府
五⼗嵐

剛志

2019年５⽉

⽬次
1. 社会的ファイナンスとは
2. 英国における社会的ファイナンスの概要
3. ⽶国における社会的ファイナンスの概要
4. 社会的ファイナンスの推進に向けて※本資料は講演者の私⾒であり、所属組織とは無関係である。
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1. 社会的ファイナンスとは「社会的ファイナンス」について、国際的に統⼀された定義はない。
本資料においては、以下図の｢責任投資｣から｢慈善(寄付・助成等)｣まで含めた範囲とする。

本資料における「社会的ファイナンス」
アプローチ
財務⽬標

伝統的投資

サステナブル投資

競争⼒のあるリスク調整後の財務リターンの許容

考慮しない

インパクト
⽬標

責任投資

⼈々と地球にとって好ましくない重⼤な事象につながる可能性が多⼤にある。

インパクト重視の投資
不相応な均衡なリスク調整後の財務リターンの許容

慈善（寄付、助成等）
部分的な元本毀損の許容

資本の全額喪失の許容危害の回避
⼈々と地球にとって好ましくない重⼤な事象につながる可能性を防ぐように努める。

すべてのステークホルダーへの便益
様々な⼈々や地球にとって重要なポジティブなインパクトをもたらす。

課題解決への貢献⼗分なサービスを受けていない⼈々や地球にとって重⼤でポジティブなインパクトをもたらす。

意図（例）

潜在的な悪影響が 投資に関して規あることは認識し 制上の満たすべているが、それを き要件がある。
軽減するための試 責任ある投資⾏
みは⾏っていない。 動をしたい。

ビジネスを通じて、世界に良い影響を与え、⻑期的に持続する財務的パフォーマンスを維持することに貢献したい。

気候変動への取り組みを⽀援したい。
教育格差を埋めるための⽀援をしたい。

出典︓Impact Management Project2２. 英国における社会的ファイナンスの概要
英国では、政府主導で社会的ファイナンスを推進するためのさまざまな政策・制度が導⼊されている。
2008年に休眠⼝座法が成⽴し、2012年に休眠⼝座を活⽤して社会的投資市場を発展・促進するため、社会的投資のホールセラー組織としてビッグ・ソサエティ・キャピタルが設⽴された。

休眠⼝座法(2008)

アクセス設⽴(2015)

コミュニティ利益会社(2004)

ビッグ・ソサエティ・キャピタル設⽴(2012)

社会的投資減税(2014)

コミュニティ投資減税(2002)

社会的価値法(2012)
出典：Building a social impact investment market The UK experience “（2014）
UK National Advisory Board to the Social Impact Investment Taskforce3英国における休眠⼝座資⾦活⽤：ビッグ・ソサエティ・キャピタル
ビッグ・ソサエティ・キャピタルは2012年に休眠⼝座資⾦を活⽤し社会的投資市場を形成することを⽬的として設⽴されたホールセラー組織である。
ビッグ・ソサエティ・キャピタルは社会的投資を⾏う⾦融機関等へ投資し、他の投資家からの資⾦を呼び込み、社会的投資市場の発展に貢献している。

総投資額（共同投資含む）：約2,500億円

資⾦呼び込み：約1,700億円

総投資額（共同投資除く）：約800億円

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出典︓Big Society Capital website

社会的ファイナンスの担い⼿の多様化
社会的ファイナンスの担い⼿は多様化しており、国際的にさまざまな機関が参⼊してきている。

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出典：”The Rise of Impact”（2017）UK National Advisory Board on Impact Investing社会的投資へのアクセス改善：ACCESS
英国では、社会的企業等の財務的レジリエンスと⾃⽴性を⾼める⽀援を⾏うため、2015年にACCESS-The Foundation for Social Investmentが設⽴された。
ACCESSは、社会的企業等の能⼒強化やブレンデッド・ファイナンスを実施している。

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出典：ACCESS website

ブレンデッド・ファイナンス
ブレンデッド・ファイナンスとは、異なる投資リターンを要求する投資家から資⾦を集めて投資することによって、リスク許容度の低い投資家からの資⾦を呼び込む⽅法である。

助成

劣後株式

柔軟な債券

市場価格の株式・債券保証

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出典：”Blended Finance Vol.1 A Primer for Development Finance and Philanthropic Funders”（2015）OECD, World Economic Forum社会的ファイナンスに関する情報提供：Good Finance
英国では、社会的企業等のために社会的投資に関する情報提供を⾏っている。
Good Financeでは、社会的投資に関する理解促進のための情報提供、事例の収集･分析、社会的インパクト評価ツールの開発･提供などを⾏っている。

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出典：Good Finance Website

表彰制度：社会的投資アワード
英国では、社会的投資市場の発展に寄与した⼈物や組織に対する表彰制度を実施している。

賞の分類
社会的機関投資家賞（Institutional social investment award）
新社会的投資家賞（New social investors award）
社会的起業家への投資賞（Social entrepreneurs investment award）
市場構築賞（Market building award）
公共サービス変⾰賞（Public service transformation award）
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出典：Department of Digital Culture Media and Sport Website

３. ⽶国における社会的ファイナンスの概要
⽶国では⺠間主導で社会的ファイナンスを推進している。
また、1970年代から低所得地域向けのコミュニティ投資に関する法律が制定されている。

コミュニティ再投資法 (1977)

企業、組織、ファンドへの投資であり、⾦銭的なリターンをもたらすとともに、社会的及び環境的なインパクトを⽣み出すもの・

ロックフェラー財団｢インパクト投資｣提唱 (2007)
ロックフェラー財団｢グローバルインパクト投資ネットワーク（GIIN）｣設⽴主導 (2010)10
出典：”PRIVATE CAPITAL PUBLIC GOOD How Smart Federal Policy Can Galvanize Impact Investing- and Why Itʼs Urgent”（2014）US National Advisory Board on Impact Investing⽶国におけるコミュニティ再投資法の仕組み
コミュニティ再投資法は低所得者層などが多く住む地域への⾦融機関の融資差別をなくすことを⽬的としている。
⾦融監督機関は預⾦取扱機関が地域の信⽤需要に応えているか評価する。
⾦融監督機関預⾦取扱機関投資、融資、助成⾦、技術⽀援など

⾮営利団体、コミュニ
ティ開発⾦融機関*等

投資、融資、助成⾦、技術⽀援など

低中所得地域の個⼈

投資、融資、助成⾦、技術⽀援など*コミュニティ開発⾦融機関：低所得地域で通常の銀⾏からの⾦融サービスを受けられないような地域住⺠や企業に対して⾦融サービスを⾏う⾦融機関11

グローバルインパクト投資ネットワーク（GIIN）
GIINは、世界中のインパクト投資の規模と有効性を⾼めることを⽬的として設⽴された⾮営利組織である。
社会的インパクト評価に関する標準化されたフレームワークの構築を⽬指し活動を開始し、IRIS(Impact Reporting & Investment Standard)を開発した。
また、GIINは世界の社会的インパクト投資の市場規模調査を実施している。

インパクト投資市場を5,020億⽶ドルと推計

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出典：GIIN website

４. 社会的ファイナンスの推進に向けて
公的機関等
インセンティブ付与
成功・失敗事例の収集・分析
表彰制度
税制優遇
地域社会への資⾦提供の監督・評価
インパクト・ウォッシングへの規制

資⾦の出し⼿義務化・罰則

ブレンデッド・ファイナンス、投資先の能⼒強化
資⾦のマッチング、事業のバンドル化

リスク低減

資⾦の受け⼿１件あたり規模の拡⼤

インパクト評価・報告基準の標準化
⾦融機関等

受託者責任の明確化

企業等

個⼈

地域・社会貢献意識の⾼まりへの対応

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（参考） 社会的投資に関する政策枠組み
政策側⾯１．対象

需要、供給、中間⽀援組織、環境推進

２．政府の役割

市場規制者、市場参加者、市場促進者

３．政策タイプ

４．施策（１）政府の構造改⾰と能⼒強化••••

社会的投資のための国家戦略の策定
役割の特定
政府機関内の調整
ステークホルダーとの連携（２）ルールの整備

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認証制度
財政的インセンティブ：税制優遇
⽴法：受託者責任、社会的企業、休眠資産
規制：年⾦、公共調達、報告基準
社会的証券取引所（３）財源の確保と提供•••

賞⾦・報奨制度ファンド：投資準備ファンド、アウトカム・ファンド、ベンチャー・キャピタル・ファンド
成果連動型、社会・開発・⼈道インパクト・ボンド、社会的インパクト・インセンティブ、アウトカム・ベース
技術⽀援、能⼒強化（キャパシティ・ビルディング）
ホールセラー、インキュベーター、アクセラレーター、ファンド・オブ・ファンズ
その他（助成、融資、投資、メザニン、保証）

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啓発活動
外部ステークホルダーとの協議
調査研究、データ公開•••（４）情報の提供と共有

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出典：”Social Impact Investment 2019 The Impact Imperative for Sustainable Development”（2019）OECD