露口洋介

二〇二〇年五月一四日の中国共産党中央政治局たいと思います。

で、ちょっと広いマクロの話からさせていただき

ころ、こういうことかというのがわかってきたのとかよくわかりませんでした。いろいろ調べたと

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

ただいま御紹介にあずかりました、露口洋介と申します。どうぞよろしくお願いいたします。
本日は、デジタル人民元と人民元の国際化のお話をして、最後に、できれば日中金融協力の話もさせていただきたいと思います。

常務委員会で、「国内と国際の双循環」という言葉が初めて出てきました。これを受けて、五月二

最初に、双循環という話からさせていただきた

める」というのが出てきました。全人代は通常三拡大戦略を実施し、経済発展方式の転換を推し進

一、双循環とは

いと思います。これは去年の初夏のころから流れ月に行われるのですが、去年は、全人代がコロナ

二日から二八日の全人代政府活動報告で、「内需てきたのですが、私も初めて聞いたとき、何のこ― 41 ―

の影響で五月になりました。今年は、まさに今日

経済工作会議でも、「国内大循環を主体として、開催された、二〇二一年の経済政策を決める中央

国内・国際双循環」という言葉が出てきているわ（三月五日）、午前中から開催しています。
そ の 後、 習 近 平 総 書 記 が、 企 業 家 座 談 会 な どはどうなるのかという話について、「国内循環を名な方がいます。私も何度もお会いしたことがあ

中国社会科学院に徐奇渊研究員という非常に有けです。

主体とするという意味は、国内市場を閉鎖的にすりまして、日本に来られたときは私のところを訪で、内需を重視するのであれば、対外開放や輸出るという意味ではない」というようなことを発言

ねてきてくださいますが、彼が去年の八月に非常二〇二〇年七月には、共産党の中央政治局会議に従って、双循環に至る経緯について説明したいにわかりやすいペーパーを書いているので、それ二〇二〇年一〇月二六日から二九日の共産党第の が、 い わ ゆ る「 沿 海 発 展 戦 略 」 と い う も の でというのが提起され、これに基づいて立てられた― 42 ―

しています。

で、「持久戦の角度から双循環を認識することがと思います。

一九期中央委員会五中全会では、第一四次五カ年す。これは、労働集約型産業を発展させ、海外か課題であるようです。

計画について話し合われ、ここでも「国内・国際

入ともに増加させ、経済運営を国内循環から国際らの直接投資を吸収し、加工貿易を実行して輸出

そして、二〇二〇年一二月一六日から一八日に双循環」ということが提起されています。

もともとは、一九八七年に「国際大循環戦略」

必要」ということで、要するに、これは長期的な第61巻第４号
証券レビュー循環に拡大するという内容で、このときは国際循

七年には過剰生産能力の削減が重点課題とされ、造改革というのが出まして、二〇一六年、二〇一

環と強大な国内市場の形成」ということが打ち出

環ということに非常にウエートが置かれていましこれに従って、深圳などを中心として海沿いのされ、最後に、去年になって中央政治局常務委員

二〇一八年の同会議では、「滞りない国民経済循

都市がどんどん発展してきたわけです。これは非会で「双循環」という言葉が出てきたという流れた。

常に成功したのですが、弊害も出てきました。例になっています。

メリカから圧力を受けるようになりましたし、国ら、国際収支の不均衡などを招き、海外、主にアん輸出して成長していこうということが強調されどちらかというと外需中心で、加工貿易でどんど双循環とは結局何のことかというと、従来は、

これ自体は十何年前から言われているのです― 43 ―

え ば、 投 資 と 輸 出 に 過 度 に 依 存 し た も の で す か

内的にも地域格差が非常に大きく生じ、環境問題ていたわけですが、内需、特に消費中心の成長モ

デルへの転換を図ることが大きな目的になりま要の拡大に立脚すべき」というような話が出てきが、ここに来て、米中貿易摩擦の激化や、コロナ

す。

まして、国内外循環を協調する方向に転換させる

常に不安定なのではないかということで、内需中禍などの環境変化を受け、外需依存というのは非二〇一五年の中央経済工作会議では、供給側構ことになりました。

一一次五カ年計画で、「消費を中心とした国内需

そこで見直しの動きとして、二〇〇六年には第も起こったわけです。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

心の経済成長モデルへの転換が非常に強調されるられている可能性があるということです。

り、外需が伸びて成長するのであれば、それはもん。 先 ほ ど の 習 近 平 総 書 記 の 発 言 に も あ る と お

一方で、国際循環を軽視するわけではありませの前年比伸び率六％以上というのが書き込まれま

目標を出さなかったのですが、今年は実質ＧＤＰ

われたわけですが、報道では、去年は年間の成長

れ、開催後すぐに李克強総理の政府活動報告が行

本日、日本時間午前一〇時から全人代が開催さちろんウエルカムだが、外需について不確実性がした。また、国内市場重視と高水準の対外開放とことになったわけです。

大きくなっているので、自助努力で促進できる内とかデジタル中国の建設なども書き込まれていまいうことが打ち出されており、国内・国際双循環

もう一つ、長期的な課題であるということにつ分に重要な含意を有するのではないか。昔の国際ですが、長期でやるのであれば、経済の地理的配

まる第一四次五カ年計画にも入ってくるというこがしっかりと組み込まれていますし、今年から始ですから、今年一年の経済目標の中にも双循環

す。

大循環戦略では沿海発展戦略がありましたが、今とです。

いてです。これは徐奇渊研究員が指摘しているの回は、広東・香港・マカオ大湾区（グレーターベイ）構想、海南自由貿易港構想などが打ち出されていて、このあたりで国内循環と国際循環の両方をうまくすり合わせるというようなところは考え― 44 ―

需に、より注力するということです。

第61巻第４号
証券レビュー二、デジタル人民元
次 に、 デ ジ タ ル 人 民 元 の 話 を し た い と 思 い まれが中央銀行の現金発行業務と金融政策に新たな機会とチャレンジ（課題）をもたらしている」と言っております。このとき、人民銀行は二〇一四

年からデジタル人民元の研究を始めているというになっていますが、正確に言うと、デジタル人民

デジタル人民元という言葉でもう通用するようビスを行うことができることに加え、マネーロン

り、中国の津々浦々、へんぴな場所まで金融サー

デジタル人民元の利点として、金融包摂、つまことを明らかにしたわけです。

元というのは中央銀行デジタル通貨の中国版で、ダリングや脱税の防止、そして、人民銀行の通貨用を先行させる。将来的には、二〇二二年の北京― 45 ―

す。

中国の中央銀行である中国人民銀行が、紙幣やコ供給コントロール力を向上させるとしています。

その後、研究が進められ、去年の五月に、中国

ときに人民銀行のホームページ上に、「人民銀行

冬季オリンピック会場において試験運用する」と

人民銀行の易綱行長が、「デジタル人民元につい

デジタル通貨フォーラムを開催した」と公表さ発表しています。メディアによっては、冬季オリ

二〇一四年から研究が始められていますが、それ、その中にいろいろ書き込まれています。人民

ンピックから全国展開するのではないかと報じてては、深圳、蘇州、雄安、成都の四都市で試験運

銀行は、「デジタル通貨が発展してきており、それが明らかになったのは二〇一六年一月で、この子的な支払い手段ということになります。

インなどの現金にかわるものとして発行する、電双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

ことになっていて、世界からいろいろな人が来ると、少なくともこの段階では「試験運用」という

い る と こ ろ も あ り ま す が、 原 文 を し っ か り 読 む部追いかけるよということを言っているわけでようなおそれがあるときは、匿名性はないよ、全き方をするのですが、先ほどのマネロンや脱税のす。中国語では、まさに「管理可能な」という書常識からすると、これは匿名性がないと理解すれので、それに対してデジタル人民元というのをお次に言われているのは、デジタル人民元は現金ばいいと思います。普通は一々調べていないけれす。どちら側から言うかによるのですが、我々のを代替するものだということです。これはどうい

ども、何か違法なようなことがあると調べるよと持っていけるものではありません。中央銀行からと い う の は、 企 業 や 個 人 が 中 央 銀 行 に 直 接 来 て

次に、二層運行システムということです。現金いうと三二〇〇円ぐらいです。このときは店舗でていいよという実証実験をしました。二〇〇元とジタル人民元を無償配布して、それで買い物をし民銀行は深圳で五万人に一人当たり二〇〇元のデ― 46 ―

披露目しようということだと思います。

う意味かというと、銀行預金にかわるものではないうことだと思います。

銀行に現金を渡して、銀行に行って預金をおろしの使用に限定していましたが、一二月一一日から心してくださいということです。

て現金にかえてもらって一般に流通する。そうい

けではなくインターネット売買でも使用できるこ

蘇州でも一〇万人に二〇〇元を配布して、店舗だ

次にコントロール可能な匿名性ということでう意味で、二層運行システムということです。

これに続いて、二〇二〇年一〇月一二日に、人い、預金を侵食するつもりはないから、銀行は安第61巻第４号
証券レビュー

と に し ま し た。 デ ジ タ ル 人 民 元 は、 ア リ ペ イ やウィーチャットペイと似ているわけですが、スマホに入っていて、インターネットにつながっていないところでも、スマホ同士をカチカチッと合わせると価値が移るという実験もしています。
デジタル通貨の研究を開始した二〇一四年当時思います。

三、フィンテックの状況

次に、フィンテックの状況についてお話しした
いと思います。

アリペイ、ウィーチャットペイというのは自然）は中Initial Coin Offering

ですが、二〇一七年には、ビットコインのような販売をアリババが始めています。二〇〇三年といが、二〇〇三年にタオバオというインターネット

まず、アリペイは二〇〇四年に出てきたのです

発生的な発展をしています（図表１）。

国では全面的に禁止され、暗号資産の取引所取引

うのは、年初にＳＡＲＳがあって、今のコロナとはビットコインのような暗号資産だったと思うのも厳しく制限されて、事実上、ビットコインの取同じで、インターネット販売がすごく盛り上がり

ものを使ったＩＣＯ（

引は中国ではできなくなっています。

とに対応するという意味では、やはりアリペイやションで品物を買ったことがあるのですが、来た

当 時、 我 が 家 も 日 本 で イ ン タ ー ネ ッ ト オ ー ク

ました。

ウィーチャットペイなどの第三者決済サービスのものを見ると、送り主が中国だったりして、びっ

もう一つ挙げられるのが、現金が減っていくこ

存在を、ここでは意識していると考えるべきだと― 47 ―というのは、多分最もメインで考えられていたの

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

フィンテックの状況
図表１

第61巻第４号
証券レビュー〔出所〕「中国の金融経済を学ぶ」小原他編、2019

くりしたようなことがありました。そういうときに 問 題 に な る の が、 売 り 手 か ら す る と、 お 金 がちゃんと届くか、買い手からすると、ちゃんとした 品 物 が 届 く か と い う こ と で、 中 国 で は、 売 り手、 買 い 手 の 信 用 の 欠 如 と い う の が、 イ ン タ ー

ネット販売で大きな問題になるわけです。

それを改善するためにジャック・マーが考え出したのがアリペイです。まず買い手は、お金をアリペイに払う。アリペイがそのお金をとりあえず持っておき、ちゃんとした品物が買い手に届いたと連絡すると、アリペイが売り手にお金を払う。

これによって、売り手、買い手の間の信用の欠如を補完するというスタイルで始まったのがアリペ
イです。

その次に何が起こるか。タオバオに出店しているお店の人たちの仕入れ資金が足りなくなったときに、それを御用立てしましょうということで始― 48 ―

まったのが企業向けアリババ少額融資です。それ

ＮＥのようなＳＮＳをやっているところで、ここます。これはウィーチャットという、日本のＬＩと、ウィーチャットというのは、インターネット

から、お金がなくて買えない人のために御用立て

アリペイにお金を置いておくと残高がたくさん販売ではなく友達とつながっているので、友達とがウィーチャットペイを始めます。実はここで性たまってもったいないということで始まったのの間でお金を支払うということが可能になりまししましょうということで始まったのが個人向け貸が、余額宝というマネーマーケットファンドによた。お年玉機能や割り勘機能がついたわけです。

格が大きく変わりました。どういうことかというる資産運用です。これは非常に高い利回りで運用

ちょうど二〇一三年は、スマホが急速に普及し― 49 ―

し出しです。

していました。しかも、要求払い預金と同じようて、４Ｇが中国で普及したころです。このころからスマホ決済が爆発的にふえてきています。

そ れ で ど う な っ た か と い う と、 結 果 的 に、 融ことをやり始めたわけです。ニーズに沿って拡大

どんどんたまっていくと、信用情報がたまっていうのはゴマのことで、日本語ではゴマ信用と呼んしてきた結果、アリペイが銀行とほとんど同じよ資、資産運用、信用評価、保険など、いろいろなだり、セサミクレジットと訳す人もいます。これは結構困ったことで、その点を決済という面に注うな業務を行うようになってしまった。実はこれ二〇一三年になると、テンセントが参入してきがアリペイの信用評価システムです。

きます。これが芝麻信用です。中国語で芝麻といこのように、貸したり、借りたり、支払いが、に、すぐ現金化できます。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

全銀システムと日銀ネット―クリアリングとセトルメント
図表２

100
300

目して見てみたいと思います。

ま ず 日 本 の 例 で す（ 図 表 ２）。 Ａ、 Ｂ、 Ｃ と い

う 銀 行 が あ っ て、 そ こ に 顧 客 が 大 勢 い る と す ると、一日の間に何千件、何万件という支払いが行われるわけです。

例えば、Ａ銀行の顧客１がＢ銀行の顧客３に二〇 〇 円 払 っ て い る と し ま す。 Ａ Ｔ Ｍ や イ ン タ ー

ネット・バンキングで二〇〇円払って、それが着いたかどうか相手に聞くと、すぐに入金されていることがわかります。これは、全銀システムというものを通じて情報が先に行くからです。銀行Ａ

はその時点で顧客１の口座から二〇〇円引き落として、銀行Ｂは顧客３の口座に即、二〇〇円を入れます。ところが、銀行間の決済は、その時点では行われていません。銀行間の決済は日銀にある銀行の口座で振り替えて終わるわけですが、小口の場合は、全部まとめて一日一回、一本にするの― 50 ―

顧客６
400
顧客４
500
顧客２

+600
―400
―500 +400+500 ―600

顧客５
顧客３
顧客１

+300 ―100
300+200 ―300
200―200 +100

銀行 C
銀行 B
銀行 A

第61巻第４号
証券レビュー

日銀ネット

全銀システム
100

500

600

〔出所〕 筆者作成

です。例えば、顧客１から銀行Ｂの顧客３には二決済を始めたことによって、何が起こっているか

中国人民銀行のＣＮＡＰＳは日銀ネットに当た

みてみたいと思います（図表３）。

ら銀行Ａの顧客２に対しては五〇〇円払っている も の で す が、 ア リ ペ イ や ウ ィ ー チ ャ ッ ト ペ イ〇〇円払われているけれども、銀行Ｂの顧客４かる。差し引きすると三〇〇円一本でいいはずだとは、たくさんの銀行に口座を持っています。例えをやっているのが全銀システムで、これをクリアとで、このようにしています。このまとめる計算と、手間も大変ですし、コストもかかるというこるわけです。日中全部、日銀ネットでやっているあるものが、三つの銀行だと三本の支払いで終わ

これを全部の銀行でやると、何百件、何千件といます。すると、例えば、顧客１が顧客３とか顧座を自分のコンピュータシステムの中で管理して体は、銀行Ａの口座、銀行Ｂの口座、銀行Ｃの口みたいなものを持っているわけです。アリペイ自れぞれの口座にぶら下がる形でアリペイ傘下口座と、そこからここの口座に振り込むとかして、そば、 顧 客 １ は 銀 行 Ａ に 口 座 を 持 っ て い る と す る― 51 ―

いうのをまとめてやります。

リング（清算）と言います。銀行Ｂから銀行Ａにに支払ったというのは、アリペイのシステムの中客５に支払ったとか、顧客６が顧客２とか顧客４

すが、それをセトルメントと呼びます。これが合というのは、例えば銀行Ａの口座に一億円ぐらい

そして、銀行Ａの口座から銀行Ｂの口座に移すだけでデータを動かせば済んでしまうわけです。

さて、アリペイやウィーチャットペイが第三者

が、これが銀行がやっていることです。

わさってペイメントということになるわけです

三〇〇円振り替えるというのを最後にやるわけで

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

口座
口座
口座

顧客６口座
顧客５口座

置いておいて、必要が生じたときだけに移せばいい。 そ れ は 一 日 に 一 回 や る 必 要 す ら な い わ け です。銀行Ａの口座が随分減ってきたなと思うと、銀行Ｂの口座にたまっているからこっちから移すかというのを、例えば一週間に一回とか一カ月に一回すれば済むことになります。

そうすると、何が起こるかというと、中国のような国にとって大きなことは、先ほどマネロンや脱税という話をしましたが、決済情報が見えなくなります。全部アリペイの中で行われてしまうからです。

銀行の立場からすると、本来であれば各々の決済で手数料を取れていたものが全部取れなくなります。これは結構まずい話だということになったわけです。これがアリペイやウィーチャットペイ

の出現によって、中国の金融システムに与えた大きな影響です。

― 52 ―

関
機
済
決
者
三
第

銀行 C
銀行 B
銀行 A

顧客 4 口座
顧客３口座
顧客２口座
顧客 1 口座

第三者決済機関（アリペイ、ウイチャトペイなど）の状況
図表３

第61巻第４号
証券レビュー

中国人民銀行
CNAPS〔出所〕 筆者作成

私は去年の一〇月八日付の日経新聞の「やさしま ず、 二 〇 〇 二 年 三 月、 人 民 銀 行 の 監 督 下 で次が、「余額宝」です。余額宝の収益率を見てで、結構リスキーな投資をしているのではないか「銀聯カード」が設立されました。資本は全部のい経済学」にデジタル人民元のことを書いたのでと思ってしまうのですが、そういうことは全然あ

銀行が出しているのですが、会長も社長も人民銀

み る と、 三 カ 月 物 の 定 期 預 金 の 基 準 レ ー ト よ りりません。余額宝の運用資産というのが明らかに行から天下っていて、人民銀行の子会社みたいなすが、これは、そのとき載せた「デジタル人民元

なっているのですが、実は七割方は銀行預金で運ものです。ＡＴＭを使った支払いや、クレジット

も、はるかに高いレートがついています。普通は用しています。中国では小口の預金金利はしっか

カード、デビットカードを使った支払いは、ここ関連年表」です（図表４）。

り規制されているのですが、それをまとめて企業に全部集中されているわけです。

入って、二〇一七年八月に「網聯」というのをつ― 53 ―

リターンが大きくなるとリスクも大きくなるのの大口預金にすると、銀行と交渉できるのです。

に振り替わっているという、非常に困った存在にくりました。これは日本の全銀システムみたいな

銀聯カードから始まり、二〇〇四年にアリペイなるわけです。当局も初めのうちは結構好き勝手もので、全ての第三者決済機構は網聯と接続してですから、銀行から見ると余額宝というのは、をやらせていたのですが、そういうことが起こっ

決済情報を全部流さなければいけないことになりが 始 ま っ て、 二 〇 一 七 年 ご ろ か ら 一 気 に 規 制 にた結果、当局はどういうことをやり出したのか。

小口の預金が抜けていって大口の高コストの預金

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

証券レビュー

図表４

9. デジタル人民元関連年表
2002 年3月
2004 年12月
2009 年7月
2010 年4月
2013 年6月
2013 年8月
2014 年
2014 年2015 年1月
2015 年12月
2017 年4月
2017 年１月
2017 年5月
2017 年8月
2017 年9月
2018 年3月
2018 年6月
2018 年8月
2019 年1月
2019 年6月
2020 年5月

第61巻第４号

デジタル人民元関連年表

人民銀行の監督下で 「銀聯カード 」設立
アリペイ開始クロスボーダー人民元決済を許可 。人民元の国際化開始
アリババ少額融資開始
余額宝開始
ウィーチャットペイ開始
人民銀行 、デジタル人民元の研究開始
民営銀行第 1陣5行認可
ゴマ信用開始「非銀行決済機関オンライン決済業務管理弁法 」公布
人民銀行が第三者決済機関に対し顧客からの預かり資産の一定比率を準備預金として預入することを要求 （当初20%程度）
人民銀行デジタル通貨研究所開設「余額宝 」の一人当たり預入額上限を100万元から25万元に引下げ「網聯」設立中国政府、暗号資産による ICOを禁止し取引所を閉鎖「バイハンクレジット （信聯）」 設立
第三者決済機機関は 「網聯」と接続し決済情報を「網聯」に集中「余額宝 」の一人当たり預入額上限を10万元に引下げ
人民銀行 、第三者決済機関に要求する準備預金の比率を 100% に引上げ
フェイスブックがリブラ構想を発表
人民銀行易綱総裁がデジタル人民元の試験運用開始を公表〔出所〕 各種資料に基づき筆者作成ました。

余額宝は、当初は一〇〇万元（一六〇〇万円）

まで預けられましたが、最終的には一〇万元（一六〇万円）までとされました

それから、少額融資業務は銀行に移管せよということになって、アリババもテンセントも銀行を設立しました。これは銀行規制当局の監督下に入るということです。

それから、「信聯」という信用情報会社を設立

して、第三者決済機関は信聯と接続して信用情報を信聯に集中することが決められました。

今日は第三者決済の話ばかりしていますが、もう一つ、困ったものとして理財商品というのがあります。二〇一八年四月、「金融機関の資産管理業務の規範化に関する指導意見」が公布され、理財商品について、同じ機能の金融商品には同じ規制を適用しなくてはいけないとの方針が明らかに― 54 ―

と言われているわけですが、それを中
regulationて低利で貸せと銀行にものすごい指導が入って貸去年は、コロナの影響で、中小企業を中心とし係があると思います。

国もやり始めたということです。二〇一七年ごろ

出金利は相当下がっていますが、それに合わせて

same business, sameから、これは銀行にとっても当局にとっても困る

調達コストも随分下げています。利ざやを確保しさ れ ま し た。 世 界 的 に も、ということで、フィンテックに対する規制が厳しようという動きは非常にあるわけです。

ＰＯをやろうとしたのですが、止められてしまい

つい最近、アリババ・ファイナンスが香港でＩし自体が、あそこに貸せ、この産業に貸せというのはなぜかというと、結局、中国の場合は貸し出銀行に対する利ざやを確保しなければいけない― 55 ―

くなってきたわけです。

ました。巨額のＩＰＯを今やって何をするつもりす。これをやると、銀行の責任ではないのに不良ことまで政府の意向に沿ってやられているわけで

中国の商業銀行の利ざやの推移を見てみると、債権が出てしまう可能性があります。不良債権が資金を利益でしっかり確保させてあげなければい

二〇一一年は二・七％です。二・七％というと、が、 ど ん ど ん 下 が っ て い っ て、 二 〇 一 七 年 に はけない。そういうことを中国の当局も考えている

出ると、最終的に償却するのは銀行なので、償却

二・一％まで下がりました。ただ、これがボトム

デジタル人民元というのは、第三者決済に対すわけです。

今の理財商品や第三者決済に対する規制強化と関で、その後、また復活してきています。これは、日本からすると非常にうらやましい利ざやです

なんだという話になったのだと思います。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

とになります。そういう意味でこの段階では国内もかなりの部分を中央で獲得することができるこ

元になると、今まで現金で行われていた決済情報の中に位置づけられたわけですが、デジタル人民

る規制の強化と、決済情報の中央集中という流れ

棄はしていません。

最終的にはバスケットに移行することは、まだ放るということを発表しました。ただ、ここでも、うことで、単独通貨建てのリブラ発行を優先させですが、それぞれの国の監督に服しましょうとい

リブラという名称は何となくイメージが悪くなったということで、去年の一二月には「ディエム」という名称に変更しています。

というデジタル通貨を発行すると発表しました。

いるフェイスブックが、二〇二〇年前半にリブラ

二〇一九年六月に、世界で二七億人の利用者が入っています。何が興味深いかというと、シンガ

ポ ン ド 一 一 ％、 最 後 に シ ン ガ ポ ー ル ド ル が 七 ％米ドル五〇％、ユーロ一八％、日本円一四％、英会が発表したと報道で言われているものですが、四、デジタル人民元とリブラ

ご存じのとおり、アメリカやヨーロッパの先進諸

ポールドルというのは、それ自体がバスケット通

この通貨構成が興味深く、これは一応リブラ協

国は、これには金融政策面や監督上の問題がある

私 は 日 銀 に い た と き に マ ネ タ リ ー・ オ ー ソ リ

貨に連動して変動している通貨だからです。

ともと法定通貨を発行の裏づけ資産としてバス

ティー・オブ・シンガポールと親交があり、彼らということで、随分批判しました。リブラは、もケットに連動するという形の通貨を考えていたの― 56 ―

的な観点だったわけです。
第61巻第４号
証券レビュー連動しているが、ウエートは公表しないと言ってに聞いたことがあるのですが、バスケット通貨にと、この時点で言っています。

行デジタル通貨を発行することが考えられる」

スケット通貨の中にバスケット通貨が入っているのウエートは五〇％ではないことになります。バ

間違いありません。そうすると、リブラの米ドル

しかし、その中で米ドルウエートが高いのは、の貨幣主権を維持するために必要だ」と発言してはないか。したがって、デジタル人民元は、中国いうのはアメリカの米ドル通貨覇権の手段なのでルドル戦略を注視しなければならない。リブラと人代財経委員長の李礼輝氏が「アメリカのデジタ

また、今年の二月一四日に中国銀行前行長で全というのは、私も初めて見たわけですが、例えばいます。

れているから、身を守らなければいけない。中国― 57 ―いました。

シンガポールドルの七％の半分が米ドルだとする

これはどういう意味かというと、中国というのはいろいろなことをしますが、考え方のベースに二〇一九年七月の講演会で、「リブラは各国の金がこれまで着実に進めてきた人民元の国際化に対

あ る の は 被 害 者 意 識 な の で す。 外 か ら 見 て い る

融政策上に大きな影響を与える」、それから、こする挑戦だと受け止めているわけです。中国としこれに対して中国人民銀行は、非常にビビッドこが重要ですが、「リブラは実質的には米ドルでては、身を守るために、一帯一路沿線国家などでと、全くそうは見えませんが、俺たちはいじめらはないか。これに対抗するために、各国が中央銀に反応しました。中国人民銀行の王信研究局長はで、半分を超えるわけです。

と、リブラの米ドル比率は五三・五％ということ

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

のリブラの浸透を防ぐ必要がある。だからデジタ

第三者決済とデジタル人民元は共存できる。アリ

二〇二〇年一〇月二九日の五中全会の「第一四ペイのアプリでデジタル人民元を走らせるという

最近いろいろな人の講演も聞くのですが、日本

次五カ年規画と二〇三五年遠景目標の建議」で

ル人民元を急ぐんだというのが、ここに込められの方でも中国の研究者でも、デジタル人民元は人

は、「デジタル通貨の研究開発を穏当に推し進め発想です。

民元の国際化と全く関係ないと言っている人がいる」と述べています。

た意味です。

ますが、それは大きな間違いか、意図的に言って実証実験を行いました。今年の二月一〇日から一二〇年一〇月一二日に、深圳でデジタル人民元の次に、デジタル人民元の最近の動向です。二〇いう意味かというと、例えば、銀行が日銀にあるじような会計処理をすると思っていました。どう聞くまでは、デジタル人民元というのは現金と同

周小川さんの講演がありました。私もこの講演を二〇二〇年一一月二七日に、前人民銀行総裁の七日まで、北京でも行っています。

いうのはその中に入るものだから、アプリである

するに財布（ウォレット）で、デジタル人民元とチャットペイもアリペイもアプリなわけです。要

かってきました。第三者決済というのは、ウィー

いろいろな人が講演をして、内容がだんだんわ

その分落ちて、出ていった現金はもう銀行のバラ金を持っていくと、銀行の資産から消え、預金もす。次に、誰かが銀行にある預金を取り崩して現

現 金 は、 そ の 時 点 で は 銀 行 の 資 産 に 計 上 さ れ ま

準備預金を取り崩して現金を持っていくと、その― 58 ―

いるか、どちらかです。

第61巻第４号
証券レビューンスシートには残らない。このようにイメージし制度や通貨主権に十分配慮することが必要と述べ

ボーダーの決済に使用する場合は、相手国の通貨

さらに、二〇二〇年一二月四日に香港金融管理ていたのですが、デジタル人民元の場合はどうもられます。香港は、御存じのとおり、香港上海銀局の長官が、人民銀行デジタル通貨研究所との間ていて、クロスボーダーの決済を予定していると行（ＨＳＢＣ）、スタンダード・チャータード銀でデジタル人民元のクロスボーダー決済での使用違うようで、銀行のバランスシートに計上されま行、中国銀行が銀行券を発行しています。私がＨについて検討を進めているという声明文を出しまいうことがわかります。

ＳＢＣのバランスシートを確認したところ、資産した。

― 59 ―

す。類似の例としては香港の紙幣発行制度が挙げ側に政府債券が載るのです。外為ファンドという二〇二一年一月一六日には、ＳＷＩＦＴが人民銀行清算総センター、デジタル通貨研究所などと合弁で金融ゲートウェイ情報有限公司を北京に設

情報伝達システムで、決済システムそのものでは

日本では、バンクノートというのが負債側に載側に載りますが、香港では三つの銀行の負債側にありませんが、これも人民元のクロスボーダー決

立しました。ＳＷＩＦＴというのは、これ自体は載っています。これと同じシステムにするという

今年の三月四日には、人民銀行デジタル通貨研済を予定しているということです。

周 前 総 裁 は さ ら に、 デ ジ タ ル 人 民 元 を ク ロ スのがデジタル人民元です。

るのは日銀だけで、ほかのあらゆる主体では資産行額が負債側に載っています。

のがあって、そこが発行する債券と同額の紙幣発

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

ジェクトを開始して、デジタル通貨のクロスボー

で、マルチラテラルなデジタル通貨ブリッジプロ

究 所 は、 香 港、 タ イ、 Ｕ Ａ Ｅ の 中 央 銀 行 と の 間ス勘定を認めた、つまり海外の銀行が中国の銀行り方でした。銀行に対して、人民元建てのコルレ

送金しなさいというのが二〇〇九年七月までのややれ。あるいは、中国国内でドルに交換して対外きて、二〇一五年一〇月八日からＣＩＰＳが稼働後、人民元を使った資本取引も次々に緩和されて非常に制限された形で始まったのですが、そののが、二〇〇九年七月です。

に人民元建ての決済口座を持つことを認められたダーの利用について検討すると発表しました。
このように、人民元の国際化に関連してデジタ
ル人民元が使われるという動きが次々に出ている

五、人民元の国際化

為円決済システムのようなもので、人民元を使っしました。ＣＩＰＳというのは、日本でいうと外人民元国際化の進展の流れを見ると、二〇〇九

それから、二〇二〇年五月に、ＱＦＩＩ（適格

た海外との決済システムですが、それができて海てドルや円といった外貨で行われていました。中外国機関投資家）、ＲＱＦＩＩ（人民元適格外国

年七月に、クロスボーダー人民元決済が始まりま国はＩＭＦの八条国にずっと前に移行しており、機関投資家）の投資限度枠が撤廃されました。こ外と人民元のやりとりが便利になりました。

経常取引自体は自由化されているわけですが、ドれは非常に大きな出来事です。海外の機関投資家した。これ以前は、対外的なお金のやりとりは全ルで持ってきて人民元に交換するのは中国国内で― 60 ―

わけです。

第61巻第４号
証券レビュー

が外貨で中国に送金して中国の中で人民元に替えした」と述べていて、これが人民元決済開始の理

この第三国通貨というのは、明らかに米ドルの由です。

のがＱＦＩＩです。Ｒは人民元の頭文字で、ＲＱことを意味しています。二〇〇九年という時期にて、株や債券といった人民元建て証券に投資する

ＦＩＩというのは人民元建てで送金するもので

注 目 く だ さ い。 二 〇 〇 八 年 が リ ー マ ン シ ョ ッ ク

は、去年の国際収支統計や実際の運用がどうなっよって実際にどれだけ資本取引が拡大しているかで す が、 こ れ が 撤 廃 さ れ ま し た。 た だ、 こ れ に

従来は機関投資家ごとに投資限度額があったのす。為替レートも大幅に変動して、為替リスクも米ドルを調達して、みんな非常に苦労したわけで

中央銀行間のスワップなどを使って必死になってでは米ドルの流動性が枯渇しました。このときはだったわけです。リーマンショック後、金融市場

い わ ゆ る 為 替 決 済 の ヘ ル シ ュ タ ッ ト・ リ ス ク で― 61 ―す。

ているかをもう少し分析しなければいけないだろ

高まりました。

危機の影響を受け、米ドル、ユーロなどの主要なす。例えば、米ドルと人民元の取引を上海でやる

加えて言えば、その一〇年ぐらい前から日銀も国際決済通貨の為替レートが大幅に変動し、我がと、 人 民 元 の 引 き 渡 し は 上 海 時 間 で 行 わ れ ま す

二〇〇九年七月、クロスボーダー人民元決済を国と近隣国家や地域の企業が第三国通貨を使用しが、米ドルの受け取りはニューヨーク時間で行わ含めていろいろ研究していたのですが、一つは、て貿易決済を行う場合、大きな為替リスクに直面開始したときの人民銀行の公表文で、「世界金融うと思っています。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

める人民元決済額は全体の三八・一％になりましるという意味では、人民元の国際化は非常に成功れるので時差があって、その間に銀行が潰れてしも う 一 つ あ る の が 金 融 制 裁 で す。 ク ロ ス ボ ー

していると思います。しかし、人民元が世界的にた。中国の対外取引受払通貨に占める比率を上げ

ダー人民元決済の開始前の状態というのは、中国幅広く取引されているような国際通貨になっていまうと受け取れなくなるわけです。

が国内の銀行に命令して人民元の対外決済を止めるかというと、そうでもないのです。

そういうことがあるので、それは怖いということ能性があるわけです。米ドルに依存していると、銀行に対して止めろと言うと、止まってしまう可の情報を総動員して全部調べ上げて、アメリカのす。中国に関連するようなものをＳＷＩＦＴなど

三％で、まだ八位ということになります。

来 て、 少 し 足 踏 み 状 態 で、 シ ェ ア と し て は 四・元の比率は徐々に上がってきていますが、ここにしており、最新は一昨年の四月のものです。人民

外国為替取引高です。三年に一回、ＢＩＳが公表

人民元国際化の現状を見てみましょう。まず、ことから脱却を図るというのが、このときの目標

含めて、その受け払いを米ドルに過度に依存する

そういうことで、貿易取引とか資本取引を全部え方です。

〇で取引されたらトータルすると二〇〇という考は二〇〇％になります。円とドルが一〇〇対一〇

なお、ＢＩＳの数字は、トータルするとシェア

ＳＷＩＦＴの送金通貨に占める比率も徐々に上であったと言えます。
二〇一九年には、中国の対外取引受払通貨に占― 62 ―ていたわけですが、同じことがアメリカもできまも多分あったと思います。

第61巻第４号
証券レビューがってきているのですが、二〇二〇年一二月段階
で一・八八％で、米ドル、ユーロ、英ポンド、円ています。

なぜ人民元のシェアが伸びないのかというと、登場しています。それまで人民元というのは、資になって、二〇一六年末からこの統計に人民元が

人民元は二〇一六年一〇月からＳＤＲの構成通貨

次に、世界の公的外貨準備の通貨別内訳です。

市場での取引高を比べてみると、外為市場の取引

いて見ると、日本の輸出入の合計金額と円の外為も非常にざっくりとした統計ですが、日本円についからです。では、なぜふえていないのか。これすが、中国の対外取引額自体は大きくふえていな

中国の取引に占める人民元の比率は上がっていま

本取引も自由ではないので、外準になるのかと疑

高は一八八倍もあります。

例えば経常取引が往復で貿易取引の二倍か三倍― 63 ―に続いて五位ということになります。

義がある通貨だったのですが、ＳＤＲに入ったということはＩＭＦがお墨付きを与えたということあるとしても、あとの一八五倍ぐらいは資本取引

一方、人民元の貿易額に対する為替取引高の倍で、外準として堂々と持てることになったわけで

ＳＤＲに占めるウエートはどうなっているかと

率は一五倍で、とても低いわけです。資本取引がで、今、外国為替市場で円の取引は、圧倒的に資いうと、米ドルが四一・七三％、ユーロが三〇・

ものすごく規制されていて資本取引が膨らまないす。今は二・一％のシェアで、世界的には五位で九三％、次が人民元で一〇・九二％、四位が円でので、ここの倍率が低いのです。

本取引によって行われているわけです。

八・三三％、五位が英ポンドで八・〇九％となっす。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

ＱＦＩＩやＲＱＦＩＩが自由化されて、債券やる わ け で す。 こ れ は 昔、 日 銀 も や っ て い ま し た

そうすると、量をセットしなければいけなくなです。この金融政策をやっている国が資本取引を

株式の取引は結構自由化されているのですが、厳なぜ資本取引が自由化されないのか。これはい自由化すると窓口指導が効かなくなるので、これが、窓口指導という貸出量をセットする金融政策

ろいろ意見があると思いますが、私が考えているはできないわけです。したがって、資本取引は自しく規制されているのが短期の取引です。

一つの理由は、中国は依然として預金金利と貸出由化できないということになります。

ントロールされていると、明らかに金利が市場でといけないわけですが、貸出金利や預金金利がコないので、それを償却する原資を銀行に与えない

よって銀行の不良債権がこれからふえるかもしれようなことを銀行に求めたりしています。これに満期を延期しろ、利息の支払いも延期しろというせたりしている。コロナ禍の今は、中小企業にはなところに貸し出させたり、低い金利で貸し出さす。銀行に言うことを聞いてもらって、いろいろ

制されているので、経常取引をするときにも実需建て比率を上げていく手段ですが、資本取引が規

自分たちの取引のドル比率を下げていって人民元

ませんが、それにはいろいろな手段があります。

えていると言いました。今日は詳しい説明はでき

線国家との間の人民元取引をふやしていこうと考なければいけない、今までやっていた一帯一路沿は、ドルが攻めてくるからデジタル人民元を急がよ う に 考 え れ ば い い か と い う と、 先 ほ ど、 中 国

自由化できないなかで、デジタル人民元をどの― 64 ―

金利を当局がコントロールしているということでバランスしていないわけです。

第61巻第４号
証券レビュージタル人民元にすることによって、外から攻めてをどんどん上げていく。この分野については、デすることによって、自分の取引の人民元建て比率

うが楽なのです。そのように人民元建てを有利に証明の仕方が外貨送金の場合より人民元建てのほ証明が要求されるのですが、中国の場合は、このも共存するわけです。

府がやるのは難しいわけです。だから、これから

すでに社会インフラとなっているので、それを政の予約やシェアリングエコノミーなどに使われ、の第三者決済サービスとの関係については、お店

一方で、アリペイとかウィーチャットペイなど

一方で、銀行がアリペイのような独自のアプリ

ます。銀行とアリペイやウィーチャットペイの競をつくって顧客に配るということが考えられてい

ただ、資本取引が自由化されない以上、幅広く争が始まり、今のアリペイやウィーチャットペイ

少し進めることに役に立つと思います。

使われるという意味での人民元の国際化が爆発的の寡占化が崩れる可能性はあるかもしれません。

らいで、まだまだ低いです。日本やアメリカは六中国のＧＤＰに占める個人消費の割合は四割ぐ

最後に、双循環に戻りたいと思います。

六、双循環の進展と日中金融協力に進むとか、それにデジタル人民元がすごく寄与するということはないと思います。そういう意味

では、デジタル人民元の効果は限定的だということです。
もう一つネックになるのは匿名性がないということで、中国当局に全部見られる通貨を喜んで使うかどうかということもあると思います。

― 65 ―

こられて侵食されることを防ぐ、あるいは、もう

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

めていく余地は十分あります。中国が今考えてい割前後あるので、これから消費を中心に内需を高いと思います。

大していくと、経常収支は赤字になる可能性が高しても、双循環ということを言い出して内需を拡すると、日本にとって何が起きるか。二つ考えるのは都市化です。これは日本でも吉川洋先生が『高度成長』という本で書いておられますが、日である。似たようなことを中国も考えていて、今どん移っていったからで、それが高度成長の理由

港が五位にいます。人口八〇〇万人程度の香港が一三年からアメリカが一位になっていますが、香日本の輸出先の相手は、尖閣問題があった二〇たいと思います。

の都市化比率六〇％を七〇％に上げていくという五位にいるのは不思議で、これはほぼ中国向けなを言っていたという話をしましたが、経常収支の中国は一〇年ぐらい前から内需拡大ということかかっていると言われていて、中国の領土なわけのです。そもそも香港は、今や一国二制度も崩れ

これがさらにふえる可能性があります。これはですから、中国と香港を足せば、日本の輸出先とこ れ に は、 も ち ろ ん 人 口 動 態 的 な 理 由 も あ っ

日本にとってよいことです。消費を活性化させる

対ＧＤＰ比率は、ここのところずっと下がってきて、個人、企業、政府ともに、今、中国は貯蓄率と、海外からモノをたくさん買うかもしれない。

しては中国がずっと一位なわけです。

が下がっているのです。したがって、ほかにも理

それから、日本の企業は中国でたくさん現地生産ています。

由はあって下がっていっているのですが、それに― 66 ―

本で需要がふえたのは、農村から都市に人がどんことを言っています。

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証券レビューは、今は直接投資という非常に高コストの資金調

そして、資本流入の質が問題になります。中国

本の流入というのが非常に重要になるわけです。

融収支（資本収支）は自動的に流入超になり、資もう一つは、仮に経常収支が赤字になると、金あります。そうすると、中国にとっては安定したＰ（資金証券同時決済）システムをつくる必要が

ムと保振の証券決済システムをリンクして、ＤＶれをやるためには、人民元建ての資金決済システ

上場の（債券を含めた）個別銘柄を取引する。こ海でやっているのですが、東京証券取引所で上海行・流通できるようにしてはどうか。さらに進ん達が多いわけですから、できれば債券、低コスト

資本流入と人民元の国際化というのが期待できるしていますから、現地でつくって売るということの資金調達をしたいでしょう。その場合に、世界し、日本にとっては投資資産の多様化と金融市場

で、いわゆるストック・コネクト、今、香港と上最大の純債権国である日本は無視できない存在にの活性化が期待できるということです。

うとしているわけです。双循環は、資本流入の可― 67 ―

もふえるかもしれない。

なります。したがって、日本から見ると、対中輸今日のお話をまとめますと、デジタル人民元と二〇一九年六月に、東京証券取引所と上海取引能性を高め、日本にとっては金融市場の活性化というのは、人民元の国際化を後退させず、進めよ

所との間でＥＴＦの相互上場が始まり、ＥＴＦとの国際化というよいところがあるので、この分野いうよいところがあって、中国にとっては人民元

も う 一 歩 進 ん で、 人 民 元 建 て 証 券 を 東 京 で 発いう形で、中国の株が日本で買えます。

る。

出の増加と同時に対中資産の増加の可能性があ

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化で協力してはどうかということです。
では、そういう協力をやって大丈夫なのか。ア

を終わりたいと思います。

中国としっかり協力しています。ここはしたたかた。人民元の国際化、デジタル化、双循環の意味○増井理事長

ご静聴ありがとうございました。（拍手）で、全く仲よくやっている。アメリカの金融機関するところを、非常にわかりやすく御説明いただメリカは、貿易摩擦がある中でも、金融分野ではは中国にどんどん進出しているし、投資をふやしいたと思います。

露口先生、ありがとうございましています。

ございますでしょうか。

それでは、せっかくでございますので、御質問い例で、一つの面では「中国をデカップリングす○質問者Ａ

お互いの利益になるようなことでは頑張っていく

日本にはないと思うわけです。そういう意味で、利益を取りに行くべきだし、遠慮している余裕は必要はないと思います。日本もしたたかに自分のと書いてあるわけです。ですので、全く遠慮する歴が全てわかってしまうわけですね。それが一番る。要は、反政府派だと認定したら、その行動履マネロンだけではなく治安維持のためにも使えか、中国の国家権力にわかる。それは単に脱税やの 話 が あ っ て、 何 か あ っ た ら、 誰 が 何 を 使 っ た

まず、デジタル人民元について言うと、匿名性― 68 ―

先週の金曜日（二月二十六日）の日経新聞が良るための努力をしている」と書いてあって、もううございます。

べきではないかということを期待して、私のお話

今日は大変興味深いお話、ありがと一つの面では「アメリカの銀行の中国投資増加」

第61巻第４号
証券レビューけない。共産党一党支配を維持することが中国共ればいけないので、資本取引を自由化しないといように、経常収支は赤字になり、資本流入しなけ

二つ目は、双循環でやっていくと、おっしゃる

したか全取引がわかる。それが今度はデジタル人やウィーチャットペイを使ったとき、何を買い物をするんだろうと思います。私のＩＤでアリペイ

ころに全部集まるわけです。これはきっと名寄せ

クレジット（百行征信）、俗称「信聯」というとまず前半についてですが、それはそのとおりで産党の党是だと思うので、とりあえず当面は双循

民元で現金のところまで来てしまうわけですね。

の理由なのかなと思っています。そういう意味で環という話があって、地域格差を解消していかな

それに加え、横断歩道を赤信号で渡ると、顔認証す。今、怖いなと私が思っているのは、今日は金いと共産党の正統性が保てないということで、どでわかってしまう。また、高速道路では二キロには、本気でデジタル人民元をやる気があるのかな

こかでいいとこ取りしてやるのだろう思います

一 個 ぐ ら い 日 本 で い う ネ ズ ミ 取 り が あ っ て、 ス

融の話ばかりしていますが、個人情報はバイハン

が、本気で自由化はしないのではないか。どこか

ピード違反をすると、すぐ罰金を取られる。多分― 69 ―と。

で 止 ま る の か な と 思 っ て い ま す。 そ の 辺 に つ い

こういう情報も全部統一されるのだと思います。

そういうところにいて、うれしいかという話でされて、全部管理される。

て、何かコメントがあれば教えていただければと大変重要な御質問で、ありがとうござい

そうすると、一人の人間の情報が国家で名寄せを

ます。

○露口

思います。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

よかったと思っている人が大勢いるようで、これす。中国の人は、みんなお行儀がよくなったからります。いわゆるコーナー・ソリューションではですが、それが多分可能だと考えているふしがあ

れはある種のいいとこ取りと言えばいいとこ取りない話で、行けるところまで行ってみようというはなかなか難しいところです。
共産党の人には、ここ数年、カラオケ禁止令とその一つが、先ほども言いましたＱＦＩＩやＲ

感じだと思います。

ら、即わかるようになる。そのようなやりかたで

ＱＦＩＩの投資限度枠の撤廃というもので、入っい う の が 出 て い る の で す が、 カ ラ オ ケ に 行 っ た

治安維持について利用するという話はあると思いてくる長期の資金についてはウエルカムだが、短に、彼は、それぞれある程度制約しながら行くや

真 ん 中 ぐ ら い に 点 を 打 っ て い る ん で す。 要 す る

教授をやっていて、当時出した本では、三角形のすね。人民銀行の現行長の易綱さんは北京大学の国際金融の不可能な三角形という三角形を書きま

しばらくは緩和されるとは思っていません。よく資本移動の話ですが、私も短期の資本移動は、チャットペイといったデジタル通貨的なものと、

デ ジ タ ル 人 民 元 と い う の は、 ア リ ペ イ や ウ ィ ー○増井理事長ません。

おり、いいとこ取りで、うまくいかないかもしれす。これがうまくいくかどうかは、おっしゃるとう な こ と を、 今 は や っ て い る と こ ろ だ と 思 い ま期で行ったり来たりするのはやめてくれというよ― 70 ―ます。

り方が長期的に成り立つのではということを考えある意味では競争関係になるというようなお話だ

これはやや興味本位な話ですが、ている可能性があるということだと思います。そ第61巻第４号
証券レビュートも、政府の言うことを聞く企業にしようとしてことを聞くわけです。今は、アリババやテンセン

は、ほぼ共産党の人が就いていて、共産党の言うただいてよいと思います。ですから、銀行の頭取

ほんの一部の例外を除き、ほぼ公有だと思ってい国有企業の関係ということでは、中国の銀行は、○露口

これは大変難しいところで、民間企業との辺はどのように考えたらよろしいでしょうか。

か、あるいは、自分の手駒と考えているのか。そる の だ ろ う か。 本 当 に ラ イ バ ル と 考 え て い る のウィーチャットペイとの関係をどのように見ていと 思 う の で す が、 今 の 中 国 政 府 が ア リ ペ イ や

ウンド需要でも多少影響があると思うのですが、日本に来る際にデジタル人民元を使うと、インバ

○質問Ｂ

す。

のはそういうことではないかと私は思っておりまかわからないですが、多分今のところ考えている

いいとこ取りみたいな話で、うまくいくのかどう

発展していく分には発展しよう。これも先ほどのことはやめろ。お互いに共存するようなやり方でそういう意味で、銀行の業務を侵食するような共産党の指導下に置くということだと思います。

す。そういう企業にも共産党委員会をつくって、までのところ非常にうまく立ち回ってきたわけでコロナが収束した後、また中国の方がいるのだと思います。そうした上で発展してもらそうなった場合、政府や日銀もデジタル円を発行

しょうか。

せざるを得ない状況というのは起こり得るので大きくなってきた組織の金持ちを共産党員にしよ○露口

日銀がデジタル円を発行するかどうかにうという江沢民の政策で、ジャック・マーはこれ

ジャック・マーさんも共産党員です。これは、うのは構わない。

双循環、デジタル人民元と人民元の国際化― 71 ―

ついては、私は語るべき立場にいませんが、今、いますので、このあたりで本日の資本市場を考え

デジタル人民元あるいは双循環について、大変る会を終わりにしたいと思います。

いてアリペイは使えます。ですから、それと同じ

わかりやすく御説明いただきました。露口先生に中国の人が日本に来て、中国の口座にひもづいてよ う に、 中 国 の 人 の ス マ ホ に デ ジ タ ル 人 民 元 がようすけ・帝京大学経済学部教授）

盛大なる拍手をお願いいたします。（拍手）（つゆぐち

本稿は、令和三年三月五日に開催した講演会での講演の（要旨を整理したものであり、文責は当研究所にある。 ）

走っているウォレットがあって、日本のお店が中国人を呼びたいというので、それを使える端末を置けば、多分使えるようになると思います。

分考えていないと思うので、そのレベルのデジタ

ル人民元の使われ方であれば、それが即デジタル

円につながるという話ではないのではないかと思います。日本に居住する人が、現金ではなくてデジタル円が必要だと思うかどうかですが、今はとにかく日本人は現金が大好きなので、なかなかそそれでは、そろそろお時間でござ

こまでいかないかもしれません。
○増井理事長― 72 ―

ただ、現金のかわりですから、輸出入のような巨額の決済にまでデジタル人民元というのは、多第61巻第４号
証券レビュー双循環、デジタル人民元と人民元の国際化

露

口

洋

介

氏
略

歴

帝京大学経済学部教授。1980年東京大学法学部を卒業し、日本銀行入行。在中国大使館経済部書記官、日本銀行香港事務所次長、日本銀行初代北京事務所長を歴任
し、2011年に日本銀行を退職。信金中央金庫、日本大学経済学部教授を経て2018年
４月より現職。2018年10月より金融庁中国金融研究会有識者メンバー（現職）。著
書に『中国経済のマクロ分析』（共著）、『中国対外経済政策のリアリティー』（共著）、『中国の金融経済を学ぶ

加速するモバイル決済と国際化する人民元』（共著）など。

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