プラチナ展望
プラチナのリサイクル供給の減少が、半導体不足による自動車のプラチナ需要減少を補う可能性
自動車の減産と販売減の原因となっている世界の半導体不足問題は廃車処理にも影響を及ぼし、それがリサイクルからのプラチナ供給の減少につながっている。しかしそれは一方で半導体不足に端を発している自動車のプラチナ需要減を部分的に相殺しているのである。

Trevor RaymondDirector of Research+44 203 696 8772
traymond@platinuminvestment.com

半導体不足が新車生産に及ぼしている影響に関しては様々な論点があり、そのために市場関係者の生産予測数値には非常に大きな隔たりがある。しかし無視できないのは新車不足が中古車市場に及ぼしている影響で、価格上昇、販売台数の増加、そして在庫の減少から中古車需要が高まっている点である。そしてこれは消費者が車を買い換えなくなって廃車にするまでの期間が長くなり、自動車触媒装置のリサイクル回収量が減っているという現状につながっている (2 ページの図を参照)。従って新車の減産で自動車の PGM 需要が減っているが、それは自動車触媒装置のリサイクル供給も減っているために部分的に補完されることになるだろう。

Edward SterckAnalyst, Research+44 203 696 8786
esterck@platinuminvestment.com

プラチナ展望 9 月号において、2021 年の世界の自動車総生産(大型車と普通乗用車の合算) はさらに 340 万台減って 8200 万台になり、プラチナ需要は 100 万台の減産毎に 1.1 トン減って自動車のプラチナ需要は全体で 3.6 トンの減少になると予測した。

Second-Hand Vehicle Price
Indices (January 2021 = 100)

新車の減産を受けて中古車価格は上昇している

Brendan Clifford
Head of Institutional Distribution+44 203 696 8778
bclifford@platinuminvestment.com
World Platinum Investment Council
www.platinuminvestment.com
Foxglove House, 166 Piccadilly
London W1J 9EF
2021 年 10 月

廃車が減ってプラチナのリサイクル供給が減り、自動車のプラチナ需要の減少を実質的に相殺している

13012011010090
Jan Feb Mar Apr May JunFranceGermany
PolandSpain
U.K.
U.S.A.

JulAug SepItalyTurkey

資料: WPIC リサーチ, Indicata, イギリス国家統計局, Manheim, ブルームバーグ

Vehicle production - starting estimate
Downside scenario
Change in production
Change in platinum automotive demand- Platinum demand Change per million vehicles
Change in palladium automotive demand- Palladium demand change per million vehicles
Expected scrappage volume
Change in scrappage volume
Reduction to platinum recycling supply- Platinum recycling change per million vehicles
Reduction to palladium recycling supply- Palladium recycling change per million vehicles
Net platinum change per million vehicles
Net palladium change per million vehicles

MM
M
koz
koz/M
koz
koz/M
M
M
koz
koz/M
koz
koz/M
koz/M
koz/M

2021F
85.4
82.0
3.4
-116
-34
-361
-105
54.3
3.4
73
21
204
59
-13-46

資料: メタルズフォーカス, LMC Automotive, ジョンソン・マッセイ, フィッチ・ソリュー
ションズ, WIPC リサーチ

しかし、新車が 340 万台減るということは、約同数の車がそのまま使われ廃車されないことになる。我々はリサイクル供給の減少は 100 万台につき 0.7 トンで全体では 2.3 トンであると推測している。即ち半導体不足が需給バランスにもたらす影響はネットで 100 万台につき 0.4 トンとなり、全体では僅かながら 1.4 トンの供給過剰（総需要の 1％以下）となる。ジョンソン・マッセイ社の 2021 年度のパラジウムの予測値を使うと、同様の数値は 100 万台につき 1.4 トンで、パラジウムはネットで4.9 トンの不足となる。
これまでの我々のシナリオは消費者の新車需要は変わらず、抑えられていた需要に対応するため自動車生産は早々に上向くという予測であった。これが正しければ廃車の数も同様に増えるはずである。しかしリサイクル処理能力の限界が足枷となり市場に供給として戻されるプラチナは増えないため、廃車によるリサイクル供給は増加しないだろう。

需要があっても新車がないため消費者は車を乗り換えず、廃車が減って自動車触媒装置のリサイクルが減少している。新車が 340 万台減ったことで廃車までの期間は世界で約 2 週間延びている。自動車のリサイクル供給の伸び悩みが自動車のプラチナ需要減を和らげ、ひいては我々が予測した 3.6 トンというプラチナ供給過剰量は 1.4 トンに下がる可能性がある。

投資資産としてのプラチナの魅力:- 新たな金属鉱山への投資にもかかわらず、向こう 3 年間の供給は大幅に制限されている。
- プラチナ価格は金との比較では過去最低価格に近い。パラジウムとの比較では史上最低レベルにある。
- 自動車の PGM 需要は排ガス規制の厳格化により今後も成長。
- プラチナとパラジウム市場の需給バランスと価格のミスマッチがプラチナへの代替を加速。
- 機関投資家需要は 2 年連続の歴史的高水準から若干弱まっているが価格とファンダメンタルズは依然として良好

図 2: …中古車需要を押し上げ…

600,000

UK Monthly Used Car Sales
Volumes

UK Monthly New Car Sales
Volumes

図 1: 新車の供給が減っていることで…

500,000
400,000
300,000
200,000

100,000

900,000
800,000
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000

002014
2018

2015
2019

2016
2020

201720212014
2018

Jan Feb Mar Apr MayJun Jul AugSep Oct NovDec
2015
2016
2017
2019
2020
2021

資料: 英自動車製造販売協会

図 3: …中古車価格を上昇させている

図 4: 結果、中古車は次々と売れ、在庫が減っている

130

Used Car Availability Index* andDays on Market

Second-Hand Vehicle Price
Indices (January 2021 = 100)

資料: 英自動車製造販売協会

120110100
90Jan Feb Mar Apr May Jun
FranceGermany
PolandSpain
U.K.
U.S.A.

Jul

105
100
95
90
85
80
75
70
656055

Aug Sep
Italy
TurkeyMonth end dealer inventory (Indexed Nov '19 = 100)
Used average days on market
資料: カーグルズ

図 5: 340 万台の車が買い換えられないことで、廃車される期間が約 2 週間伸びているという予測が…

図 6: …2021 年の自動車触媒のリサイクルによるプラチナの供給が 2.3 トン減ることにつながるだろう
Automotive Recycling Supply(koz/Pt)

資料: WPIC リサーチ, Indicata, イギリス国家統計局, Manheim, ブルームバーグ

Percentage Original Vehicles on theRoad

100%
80%
60%
40%

Running existing cars forlonger pushes out
scrappage curves,
reducing supply torecyclers

20%

1,700
1,600
1,500
1,400
1,300
1,200
1,100
1,000

0%
02

4

68

10

12

14

16

1820

Years

資料: WPIC リサーチ

資料: メタルズフォーカス, WPIC リサーチ

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WPIC のリサーチと第２次金融商品市場指令（MiFID II）
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