しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp

投資環境2020 年 6 月 12 日

ＦＲＢ、ゼロ金利政策、量的緩和を継続▣ ゼロ金利政策維持、量的緩和継続を表明
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 6 月 9、10 日に開いた連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を 0－0.25％に据え置くことを決定しました。
また、将来の金融政策の方針であるフォワードガイダンスについても、「経済が最近の出来事を乗り切り、雇用の最大化と物価安定の目標を達成する軌道にあると確信するようになるまで、この目標レンジを維持すると予想する」と、変更せず維持しました。
他方、3 月に本格的に再開した量的緩和政策（資産購入による市場への資金供給）については、「今後数か月にわたって、米国債および住宅ローン担保証券（ＲＭＢＳ）や商業用不動産ローン担保証券（ＣＭＢＳ）の保有を少なくとも現行ペースで増やし、市場の円滑な機能を維持する」と表明しました。債券の買入れ額を徐々に減額してきましたが、足元の買入れペース（米国債は月 800 億ドル、ＭＢＳは月400 億ドル購入）がしばらく続くことになりそうです（図表 1、2）。
また、パウエルＦＲＢ議長は、「新型コロナウイルス危機を乗り越えるために、あらゆる手段を使って経済を支える」と、強い決意を改めて表明しました。

0.5

30,0000.0

20,000（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

1,500
1,000
5000(年/月、週次）（出所）NY連銀の資料を基に、しんきん投信作成

5/22

40,000

5/8

1.0

2,000

4/24

50,000

2,500

4/10

1.5

3,000

3/27

60,000

10/1
10/7
11/1
11/7
12/1
12/7
13/1
13/7
14/1
14/715/1
15/716/1
16/7
17/1
17/718/1
18/7
19/1
19/7
20/1
20/7

2.0

3,500

3/13

70,000

4,000

2/28

FRBの資産規模（右目盛）80,000

図表2. FRBによる国債買入れ

2/14

政策金利（レンジの上限、左目盛）(億ドル)1/31(億ドル)

1/17

2.5

図表1. 米政策金利とFRBの資産規模

1/3

3.0（%）(月/日、週次）▣ 経済に対するＦＲＢの見方は5 月の米雇用統計で、非農業部門の雇用者数が減少予想に反して大幅に増加したことや、失業率が上昇予想に対して大幅に低下したことを受け、米経済のＶ字回復への期待が広がりました。ただ、パウエ
ルＦＲＢ議長は極めて多くの人々が前の職場に戻れず、労働市場の回復には数年かかると、慎重な見方を示しました。
ＦＯＭＣ参加者の経済見通しによれば、5 月の失業率 13.3％が、10－12 月期には 9.3％（中央値）へ低下し、2021 年は 6.5％に、2022 年には 5.5％に下がる見通しです。とはいえ、2 月の失業率 3.5％を大きく上回る水準です。国内総生産（ＧＤＰ）については今年が 6.5％減、来年は 5％増に回復するとの見通しです（図表 3）。7～9 月期に経済の回復が始まるものの、コロナ前の状態に戻るのには時間がかかるとの見方です。
また、物価についても、2022 年までは 2％の物価目標に届かない見通しです。
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境2020 年 6 月 12 日
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図表3. FOMCの米国経済見通し（2020年6月）

（％）

中央値

中心レンジ
2020年

2021年

2022年

長期見通し

1.8

-7.6 ～ -5.5

4.5 ～ 6.0

3.0 ～ 4.5

1.7 ～ 2.0

1.8

1.9

2.0 ～ 2.2

1.8 ～ 2.0

1.8 ～ 2.0

1.8 ～ 2.0

6.5

5.5

4.1

9.0 ～ 10.0

5.9 ～ 7.5

4.8 ～ 6.1

4.0 ～ 4.3

3.5

3.6

3.7

4.1

3.5 ～ 3.7

3.5 ～ 3.9

3.5 ～ 4.0

3.9 ～ 4.3

個人消費支出（ＰＣＥ）

0.8

1.6

1.7

2.0

0.6 ～ 1.0

1.4 ～ 1.7

1.6 ～ 1.8

2.0

12月の見通し

1.9

2.02.02.0

1.8 ～ 1.9

2.0 ～ 2.1

2.0 ～ 2.2

2.0

1.0

1.5

1.7

0.9 ～ 1.1

1.4 ～ 1.7

1.6 ～ 1.8

1.9

2.0

2.0

1.9 ～ 2.0

2.0 ～ 2.1

2.0 ～ 2.2

0.1

0.1

0.1

2.5

0.1

0.1

0.1

2.3 ～ 2.5

1.6

1.9

2.1

2.5

1.6 ～ 1.9

1.6 ～ 2.1

1.9 ～ 2.6

2.4 ～ 2.8

2020年

2021年

2022年

長期見通し

-6.5

5.0

3.5

2.0

1.9

9.3
12月の見通し

実質GDP成長率
12月の見通し失業率

コアPCE価格指数
12月の見通し政策金利
12月の見通し※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成▣ ゼロ金利政策はいつまで
ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、2021 年までは全員一致で現在のゼロ金利政策を継続、2022年についても利上げは 2 名のみで、大方はゼロ金利継続の見方です（図表 4）。
市場ではマイナス金利導入の観測もくすぶりますが、もう一段利下げし、マイナス金利を導入する見通しのＦＯＭＣ参加者はいませんでした。
図表4. ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し
目標レンジの中心、 目標水準(%)
3.125
3.000
2.875
2.750
2.625
2.500
2.375
2.250
2.125
2.000
1.875
1.750
1.625
1.500
1.375
1.250
1.125
1.000
0.875
0.750
0.625
0.500
0.375
0.250
0.125
0.000

2020年

（参加者数）

2021年

2022年

長期見通し
21813111171715（注）網掛けは中央値（出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境2020 年 6 月 12 日
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Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp▣ ＹＣＣの導入はあるか短期金利だけでなく、やや長めの金利（国債利回り）をコントロールするイールドカーブ・コントロール（ＹＣＣ、長短金利操作）については、すでに日銀が導入しています。日銀は長期金利をゼロ％程度で推移するようにコントロールしていますが、ＦＲＢはもう少し短い年限の金利を対象にしたＹＣＣを検討している模様です。パウエルＦＲＢ議長は、次回以降もその必要性を議論するとしており、もう一段の金融緩和が必要になった場合には、ＹＣＣが導入される可能性がありそうです。
▣ 緩和マネーの供給は続く
欧州中央銀行（ＥＣＢ）は 6 月の理事会で、3 月に新設した 7,500 億ユーロの資産購入枠を 6,000億ユーロ増額し、1 兆 3,500 億ユーロに拡大しました。買入れ期間は、少なくとも 2021 年 6 月末まで続ける方針です。日銀についても国債の買入れの上限を撤廃し、減額してきた国債買入れ額を拡大させています。
当面、日米欧などで低金利政策が続くとともに、膨大な緩和マネーが供給されることになります。緩
和マネーを背景に上伸していたＮＹダウが、11 日には前日比 1,861 ドル安と過去 4 番目の下げ幅を記録しました。行き場のないお金が株式などのリスク資産に向かっていますが、この動きが一段と加速すると、バブルへの警戒も必要になってきそうです。

（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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2020 年 6 月 12 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
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