アセット・アロケーションの視点：2024 年 8 月
ニューヨーク・ライフ・インベストメント・マネジメント（NYLIM）

以下は、後半に続く英語原文の日本語翻訳です。翻訳にあたっては誤りのないよう最善を尽くしておりますが、万が一英語原文と内容に齟齬があった場合には英語原文が優先しますことをご了承ください。

経済・市場
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世界の金融市場は引き続き、中央銀行の金利政策によって形成されている。米国のインフレと労働市場のデータが鈍化していることから、9 月に利下げの可能性が高く、弊社の見解では 12 月にもさらなる利下げの可能性があると見ている。新規失業保険申請件数が低水準にとどまり、企業業績が急速に悪化しない限り、米国の株・債券の回復の足掛かりになると考える。第 2 四半期のデータは、こうした可能性の初期兆候に過ぎず、第 3 四半期以降の減速の可能性については慎重に見ている。

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日本は依然として、世界の中央銀行の動向における例外である。日銀は今年 2 度目の利上げを行い、政策金利を 0.0％～0.1％のレンジから 0.25％に引き上げ、国債購入ペースの減速を発表した。これらの措置により、円相場は 3 月以来の水準となる 1 米ドル=150 円台まで上昇した。

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米連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行（ECB）の利下げ観測に加え、日銀の緩やかな利上げ観測が重なり、円高が続く可能性が高い 。日銀は 1 米ドル＝125～140 円の水準を目標としていると考える。

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日銀の動きと円高が 8 月初旬の株式市場のボラティリティを高めた。これは日本株の買いの機会になるかもしれない。日銀の利上げに対する市場の強い反応により、近い将来に日銀が再度利上げする可能性は低くなり、市場が安定する可能性がある。加えて、最近の日本政府による投資促進策といった日本経済支援の構造的要因もあり、世界の投資家が日本株へのエクスポージャーを維持することを好む可能性は依然として高いと考える。

アセット・アロケーションの見解：日本国外の金利上昇を固定化-

米国と欧州の中央銀行が金利引き下げに乗り出すなか、投資家はより高い収益確保のユニークな機会を得たと考える。

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米国のパブリック・クレジットでは、信用力の高さと満期日（多くの場合 2～3 年後）の組み合わせから、短期デュレーションの投資適格債とハイ・イールド債が最も魅力的であると考える。両資産クラス

とも、戦術的投資家にとっては価格変動が大きい可能性があるが、債券の満期保有を狙う投資家にとっては、価格上昇の機会と大きな利回り創出の可能性によるメリットが考えられる。
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また、弊社はプライベート・クレジットに大きな成長余地があるとも考えている。利回りは依然として魅力的であり、投資家にとって今後も魅力的であり続けるとみられる。ロウアー・ミドル市場はレバレッジが低く、安定した貸手が借手に対しより高い安定性を提供できることから、最も持続的な機会があると考えている。

英語原文

Asset Allocation Perspective: August 2024
New York Life Investment Management (NYLIM)

The economy & markets-

Global financial markets continue to be shaped by central bank’s interest rate
policy. Slowing U.S. inflation and labor market data makes an interest rate cut
likely in September, in our view, with another cut looking likely in December.
We believe that the U.S. rally in stocks and bonds can regain its footing as longas new jobless claims remain low and corporate earnings do not deteriorate
too fast. We have seen only early signs of this possibility in the Q2 data, but
are cautious about a slowdown as Q3 continues.

-Japan remains the exception to the global central banking trend. The Bank ofJapan (BOJ) raised rates for the second time this year, from the 0.0% - 0.1%
range to 0.25%, and promised to slow the pace of bond buying. These actions
drove the yen to 150 (yen per USD) – a level not seen since March.

-The combination of likely rate cuts from the Federal Reserve and the European
Central Bank, plus the modest interest rate increases from the BOJ, is likely toresult in a continued yen strengthening. We believe the BOJ is targeting a levelof 125-140 yen per USD.

-BOJ action and yen appreciation contributed to strong equity market volatility
early in August. We believe this may be a buying opportunity for Japaneseequity. The strong market reaction to the BOJ’s rate hike makes another rate
hike unlikely in the near future, which may stabilize markets. In addition, webelieve that the structural factors supporting the Japanese economy, including

recent government programs to encourage investment, make it likely that
global investors will still favor maintaining exposure to Japanese equity.
Asset allocation views: locking in higher interest rates outside of Japan-

As central banks in Europe and North America begin cutting interest rates, webelieve investors have a unique opportunity to secure higher income.

-In U.S. public credit, we believe that the combination of credit quality andmaturity dates – which are two to three years away in many cases – makeshort duration investment grade and high yield credit most attractive. Thoughboth asset classes may see some price volatility for tactical investors, investors
seeking to hold bonds to maturity can benefit from price opportunity andsignificant yield generation potential.

-We also believe there is significant room to run in private credit. Yields remain
attractive and we believe will continue to be attractive for investors. We see
the most durable opportunity in the lower middle market, where leverage islower and stable lenders can provide more stability for borrowers.

Disclosures:-This material represents an assessment of the market environment as of a
specific date; is subject to change; and is not intended to be a forecast offuture events or a guarantee of future results. This information should not berelied upon by the reader as research or investment advice regarding the funds
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and are not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities
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-This material contains general information only and does not take into accountan individual’s financial circumstances. This information should not be relied
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