新興国通貨の基礎知識～ブラジル
1.ブラジルの概要（ファンダメンタルズ）（ア）ブラジルの規模等
ブラジル連邦共和国（以下、ブラジル）は中南米最大の国です。面積は日本の約 22.5倍に相当する約 851.4 万平方キロメートルで、
人口 2 億 306 万人 1が居住する大国です。
経済規模を示す名目 GDP 総額は 1 兆 9,201 億米ドル（2022 年）で世界 11 位です。第
10 位はイタリア、第 12 位はオーストラリアです。しかし一人あたり名目 GDP になると、大きく順位が下がります。一人あたり名目 GDP は 9,045 米ドルで 83 位です。コロナ前の 77 位（2019 年）からは 6 位下がっています。ラ米地域のライバル国とされる国と比べると、メキシコ（11,266 米ドル、75 位）、アルゼンチン（13,620 米ドル、67位）を下回っています。また、ロシア（15,646 米ドル、63 位）、中国（12,670 米ドル、
70 位）にも劣後しています 2。
広い国土と自然に恵まれたブラジルは、言わずと知れた資源大国でもあります。サト
ウキビや穀物、畜産といった農産物はブラジルの主要な輸出品になっています。地下資源も豊富です。鉄鉱石はオーストラリアに次ぐ、世界第 2 位（2022 年）の輸出量を誇ります。また、かつてブラジルは原油の純輸入国でしたが、21 世紀に入ってから海底油田の開発が進み、今ではイランに次ぐ世界第 9 位（2022 年）の産油国になっています。

（イ）ブラジル経済の強み
世界経済が順調に拡大している間は、資源需要が増加します。輸出全体に占める一次産品の割合は 52.8％（2019 年）と高いので、世界経済の拡大期はブラジルにとって強力な追い風となります。特に 2000 年代は、中国経済の平均成長率が 9.7％になっていて、ブラジルにとっては「お得意様」になっていました。2001 年に 19 億ドルだったブ
ラジルから中国への輸出額は、2010 年には 307 億ドルに増加しました。実に 16 倍です。その結果、ブラジルの 2000 年代の平均成長率も 3.7％になっていました。中国に比べると見劣りするように見えますが、10 年間で実質 GDP は約 1.4 倍になっています。
ブラジルは貧富の差が大きい社会ですが、この間、所得の向上により貧困を脱して中1

JETRO ホームページ、ブラジル概況より。

2 なおインドは 2,392 米ドルで 143 位になっています。

1

間層に浮上してくる人々も増えてきました。そのためブラジルは一次産品の供給国としてだけではなく、消費財の有望市場としても注目されるようになってきました。
しかしその前の 20 年は、ブラジルにとって茨の道でした。1980 年代から 90 年代のブラジルといえば、通貨危機と激しいインフレ（ハイパーインフレ）の繰り返しでした。
図 1 は 1980 年代からの実効為替レート 3の推移です。変化が大きいので対数目盛にしています。
目盛の最大値は 10 兆です。スタート時と比較すると、為替レートは 1000 億分の 2に下落しています。当然、これだけ為替レートが下落すると輸入品は高騰するので、激しい物価上昇が起こりました。1980 年代と 90 年代の年間消費者物価上昇率は、平均581.5％でした。最も高かったのは 1990 年で 2947％でした。
図 1 ブラジルの実効為替レート
10,000,000,000,000
1,000,000,000,000
100,000,000,000
10,000,000,000
1,000,000,000
100,000,000
10,000,000
1,000,000
100,000
10,000
1,000
100
10
1

（2010年＝100）

1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

2016

2021

（資料）IMF

しかし、21 世紀に入ると為替レートの下落率は緩やかになってきます。その結果、2000 年代の年間平均物価上昇率は 6.7％、2010 年代の平均上昇率は 5.6％と落ち着いてきています。ハイパーインフレという弱点を克服したことはブラジルのプラス材料と評価していいでしょう。

3

ある通貨の他の諸通貨に対する為替相場の変化率を貿易量などの比率を使って加重平均して算出した指数。
（コトバンクより）

2

（ウ）ブラジル経済の弱点～実は老い始めているブラジル
前項で説明したように、世界経済が好調な時期のブラジルは高成長となります。しかし、2010 年代に入ると世界経済の牽引車となっていた中国の成長率が、徐々に低下してきました。2010 年代の平均成長率は 5.8％であり、2000 年代から 3.9 ポイント低下しました。その結果、ブラジルの同期間の平均成長率も－0.1％になってしまいました 4。
3.6 ポイントの低下です。そして中国の成長率低下は構造的とみられます。順風満帆だった 2000 年代はもう帰ってこないと思われます。
一国の成長力を長期的な視点で考える場合、人口動態を分析・予想しておくことが必要です。2010 年代央（2015 年）の情勢を確認しておくと、ブラジルの 39 歳以下人口
は全人口の 64％と高く、「若い」国と言えるでしょう。
図 2 各国の人口構成比（2015 年時点）
南アフリカ（55,386）

38.1%

34.9%

19.1% 7.2% 0.7%

インド（1,310,152）

37.9%

32.7%

20.5%

メキシコ（121,858）

36.7%

トルコ（78,529）

34.1%

ブラジル（204,472）

31.8%
31.7%

30.9%

33.1%

中国（1,406,848）

24.3%

30.3%

オーストラリア（23,933）

25.1%

28.6%

アメリカ（320,878）

25.9%

27.2%

ロシア（144,985）

21.4%

30.6%

イギリス（65,860）

23.4%

26.6%

ドイツ（81,787）

18.4%

24.0%

日本（127,985）

17.7%

22.6%

0%

（注）カッコ内は人口（千人）
19歳以下（資料）United Nations Population Division

8.5% 1.5%
10.0% 1.5%
10.4% 1.5%

24.1%

13.5% 1.5%
16.3%

3.9%

16.8%

3.7%

26.1%
26.4%

17.0%

3.1%

18.5%

4.9%

21.8%

5.7%

28.0%

30.2%
26.9%

20%

21.6%
22.6%

30.4%

26.7%

8.1% 0.8%

25.2%

7.6%
100%

40%

60%

80%

20-39歳40-59歳60-79歳

80以上

しかし、今後も若い国でいられるでしょうか。国連の人口見通しで、今後の見通しを比較してみましょう。図 3 では先進国と新興国の支援比率を確認できます。支援比率とは、1 人の高齢者（65 歳以上）を何人の現役時代（15-64 歳）で支えているのかを示す指標です。ブラジルの支援比率は現状 8 倍程度ですが、2030 年代後半にはかなり先進国に接近し、2040 年には 3.8 倍に低下する見込みです。低下のスピードは中国に次いで急で、高齢化が深刻であることを示唆しています。

42020 年は新型コロナ禍の影響で成長率が特に低下したため、マイナス成長となっている。

3

図 3 各国の支援比率
18

（倍）
先進国

インド

16

中国

ロシア

14

メキシコ

ブラジル

12

予測

10
8
6
4
2
0

1970

1980

1990

2000

2010

2020

2030

2040

2050

（資料）国際連合

労働可能人口の成長への貢献度が低下してくると、インフラや機械設備など資本スト
ックを増やし、労働者一人当たりの生産量を増やして成長率を高めていく必要があります。そのためには、新鋭設備を導入するなど設備投資を増強していかなければなりません。また、道路や港湾設備などの拡充、公衆衛生面では上下水道の整備など、便利で安
全な社会インフラも生産活動を支える重要な要因です。
ところが、ブラジルの設備投資は国際的にみて、非常に低いと言わざるをえません。
図 4 は、主な新興国の固定資本形成（設備投資、住宅投資、公共投資の合計）の GDP比率です。ブラジルはロシアやインド、メキシコ、チリなどを下回っており、最低のア
ルゼンチンをわずかに上回る程度です。 5
他にも貧富の差が大きいこと、治安が悪いこと、連邦税、州税、地方税がバラバラに課税されており税制が複雑で税金計算に多大の時間を要することなどが、弱点として挙げられます。 6 ブラジルは、19 世紀から未来の大国として期待されながら、いまだに潜在力を十分発揮できずにいるようです。
このようにみると、手放しでブラジルを「新興国の雄」や「未来の大国」といった安5

ブラジルの長期的な成長率について、更に詳しく知りたい方は IIMA 発行のレポート（News Letter（2018.9.28 付 (No.18, 2018)）「低下するブラジルの成長力と高まる財政リスク」）を参照下さい。同レポートの掲載されている URL は以下の通りです。
https://www.iima.or.jp/docs/newsletter/2018/NL2018No_18_j.pdf
6 税制については、近年改革が見られます。この点については後述します。

4直なキャッチフレーズで説明することは適切ではありません。政治や経済情勢を丁寧に分析し、投資の可否やタイミングを見極めることが必要です。
図 4 主な新興国の固定資本形成比率（2010 年代平均）（％）

アルゼンチン
ブラジル
ラ米平均
ロシア
メキシコ
チリ
インド
インドネシア
中国
0

10

20

30

40

50

（資料）世界銀行

2.ブラジルレアルの現状（制度的側面）（ア）為替制度の変遷、取引規模～現在は変動相場制
ブラジルの為替相場制度は 1999 年 1 月以降、為替バンドや誘導目標水準を設けない
変動相場制に移行しています。
次に、世界の外為取引の中でのレアルの位置づけを明らかにしていきましょう。表 1
は、各通貨の為替取引高を確認出来ます。ドル／ブラジルレアルの 1 日当たりの取引高は 630 億ドルであり、新興国通貨の中でも取引高は特に大きいとは言えません。
取引高の多寡は取引コスト 7に反映されてきます。図 5 は各国通貨の銀行間取引における対ドル売り気配と買い気配の差を中心レートで割った数値です。ブラジルレアルを確認すると、突出しているロシアルーブルは例外として、両気配の差が相対的に大きく
取引コストは小さくないことが分かります。

7 取引コストは、取引高の多寡に加えて、通貨危機への耐性、政治リスクや取引相手となる現地銀行の信用力等、多角的な要素によって決定します。

5

表 1 通貨ペア別為替取引高
4月の1日当たり平均額、10億ドル、％
2022

通貨ペア

取引高

ドル／ユーロ

シェア％

1,705

22.7

714

9.5

1,013

ドル／円
ドル／ポンド

13.5

494

ドル／人民元ドル／カナダドル

6.6

410

5.5

293

3.9

381

ドル／豪ドルドル／スイスフラン

5.1

178

ドル／香港ドルドル／シンガポールドル

2.4

169

2.3

118

1.6

128

ドル／韓国ウォン
ドル／インドルピー

1.7

103

ドル／メキシコペソ

1.4

99

ドル／ニュージーランドドル

1.3

93

ドル／スウェーデンクローネ

1.2

81

ドル／新台湾ドル

1.1

81ドル／ノルウェークローネ
ドル／南アフリカランド

1.1

64

0.9

33

0.4

63

ドル／ブラジルレアル
ドル／ポーランドズロチ

0.8

24

ドル／トルコリラ

0.3（資料）国際決済銀行

図 5 各通貨の売り気配／買い気配の差（％）

日本円
メキシコペソ
韓国ウォン
ユーロ
南ｱﾌﾘｶランド
ブラジルレアルトルコリラ
ロシアルーブル
0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

（注）（売り気配ー買い気配）÷中心レートをパーセント表示。2023年12月の平均値。
（資料）ロイター

また、気配値の差は一定ではなく 2001 年以降をみると、左派政権（ルーラ大統領）
6

成立が懸念された 2002 年や、世界金融危機の前後（2008～2009 年）は気配値の差が拡大しています（図 6）。2010 年代は比較的小幅で推移していました。そして、ルーラ
大統領が再び大統領選に勝利した 2022 年（大統領就任は 2023 年）も、特に目立った変化は見られませんでした。
図 6 ブラジルレアルの気配値の開き
0.350%
0.300%
0.250%
0.200%
0.150%
0.100%
0.050%
0.000%
2001

2006

2011

2016

2021

（資料）Refinitiv（イ）中央銀行と金融政策
1999 年 7 月から、ブラジル中央銀行（Banco Central do Brasil）はインフレ目標制を採用しました。原則、月 1 回開催される金融政策決定会合 (COPOM) により政策金利（Selic rate 8）誘導目標を設定しています。基本的に金融政策は、この Selic rate の上げ下げで実施されますが、為替レートが急激に大きく変動した場合には、中央銀行による為替介入を実施することがあります。
2004 年頃から 2008 年中ごろまで、為替市場ではレアル高が一本調子に進行していました。この間、ブラジル中央銀行はレアル高を押さえるため、断続的にドル買い介入を実施していました。リーマンショックに端を発する世界金融危機の期間は、ドル高レ
アル安に急激に反転したため、ブラジル中銀はドル売りレアル買い介入を実施しています。
新型コロナ禍で、2020 年のブラジル経済は－3.3％と低迷しました。レアルの対ドル
レートは先行きへの不安から、1 ドル＝4.1 レアル前後（2019 年末）から約半年で 1 ド
ル＝5.6 レアル程度に下落しました。2020 年後半は、政府の景気テコ入れ策で景気は回8

担保付（国債）のオーバーナイト銀行間取引に課される金利を指す。

7

復しましたが、その分、財政赤字が拡大したので、レアル安水準が続いています。ようやく 1 ドル＝5 レアルを切るレベルになってきましたが、コロナ前の水準には届いていません。
図 7 レアルの対ドルレートとブラジル中央銀行の介入額
6

（億ドル）

（1ドル＝レアル）

5

200
100

4

0

3

-100

2
1
0
2002

為替介入額（右）
2005

2008

2011

-200

為替レート（左）
2014

2017

2020

2023

-300

（資料）ブラジル中央銀行

ブラジルのインフレ率（消費者物価上昇率）は、2021 年 8.3％、2022 年 9.3％と急上昇しました。ブラジル中央銀行が定めていたインフレ目標（2022 年）は前年比 3.5％
±1.5％でしたので、実際のインフレ率は目標を大きく上回ってしまいました。そのため、ブラジル中央銀行の金融政策委員会は 2021 年から積極的に利上げをはじめ、13.75％まで政策金利を引き上げています（図 8）。
高金利となったレアルは、一段のリアル安を阻止する一助となったでしょう。インフレを容認しない金融政策委員会のスタンスは、レアルの信認にとってプラスに働いたと思われます。

8

図 8 ブラジルの政策金利と消費者物価上昇率の推移
16（前年比、％）

14
12
10
8
6
4
2

政策金利

消費者物価上昇率
02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

（資料）ブラジル中央銀行（ウ）外貨準備と国際通貨基金（IMF）の目安
通貨危機などの緊急時に対外レートを安定させるためには、政府や中央銀行が外貨準備を用意しておくことが大切になります。外貨準備は、通貨危機などで他国に対して外貨建債務の返済などが困難になった際、政府や中央銀行が為替介入に使用する原資として使用します。
外貨準備高が十分であるかの判断材料としては、IMF が公表している Assessing
Reserve Adequacy Metric（ARAM）が有用です。ARAM は、①輸出、②マネーサプ
ライ、③短期対外債務、④その他負債（債券、証券）に、ウエイトを掛け外貨流出リス
クを算出し、リスクを防ぐために必要な外貨準備高の計算をしています。この目安を上回る外貨準備があれば安全だと判断できます（IMF は 1 倍～1.5 倍を適正な範囲としています）。
図 9 は、2001 年から 2023 年までのブラジルの ARAM データです。ブラジルの最新の数値では 1.36 倍と外貨準備高が適正水準を上回っていることが分かります。2001 年
はわずか 0.57 倍に過ぎなかったことを考えると、ブラジルの外貨準備高は、非常に安定度を増したと言えます。国際的にみても優良です。同じ新興国でも、中国 0.67 倍、
トルコ 0.70 倍、南アフリカ 1.0 倍であり、ブラジルの対外支払い能力が高いことが分
かります。

9

図 9 ブラジル外貨準備高の適正水準に対する比率
2.5
2
1.5
1

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

0

2001

0.5

（出所）IMF「Assessing Reserve Adequacy Metric（ARAM）」

3.ブラジルレアル相場の長期推移（ア）1990 年代と 2000 年代のブラジルレアル相場
今後の為替レートを予測するためには、過去の出来事が為替レートに与えた影響を振り返ることが有効です。
「失われた 10 年」と言われる 1980 年代に続き、1990 年代に入っても高いインフレ率が続いていました（図 10）。消費者物価は 1993 年 1,925％、1994 年 2,076％と、2 年連続で 2000％近い上昇がみられました。こうした状況を打開するために 1994 年に実施されたのが「レアルプラン」です。
「レアルプラン」は、米ドルにリンクさせた新通貨レアルを導入することで、インフレを終息させる政策でした。この政策が奏功し、1997 年には消費者物価上昇率を 3.2％にまで下げることに成功しました。そのため、1997 年から 1998 年にかけて発生した
アジア通貨危機では、レアルの下落率は相対的に小さな規模で終わっています（図 11）。

10

図 10 消費者物価上昇率（前年比）

10000%

1000%

100%

10%

1%

1991

1996

2001

2006

2011

2016

2021

（資料）ブラジル中央銀行

図 11 ブラジルレアルの為替レート推移
0（1レアル＝円）（1ドル＝レアル）
ロシア金融危機

1

140

世界金融危機

120

ラバジャット事件

2

80

3

60

4
5
6

100

40 レ

ルーラ政権成立
1995

2000（資料）ロイター

対ドル
2005

対円（右）

2010

2015

2020

20 ア
0

ル
安

しかし、インフレ率は低下したとはいえ、米国ほか先進国よりは高いままです。そのため、5 年も経つと、ブラジルの物価は先進国に比べ 1 割以上高くなってしまいます。
これはブラジル企業にとって、競争上不利な状況です。不利を挽回するには、ブラジル
レアルが下落する必要があり、レアルに低下圧力がかかることになりました。2001 年から 2002 年にかけては、米国発のＩＴバブル崩壊 9が発生したことも重なり、ブラジ
ルレアルは 2002 年に 1 ドル＝3 レアルに下落しました。
9

IT バブルは米国を中心に起こったインターネット関連企業の株価の異常な上昇であり、商業的可能性を過大評価しすぎていたことが原因で 2001 年にはバブルが弾けました。これにより多くの IT 関連ベンチャーが倒産しました。

11そして、2002 年にはもう一つレアル安要因がありました。左派政権の誕生です。元
労働組合幹部で労働者党のルーラ氏が、得票率 61％という圧倒的支持を得て大統領に当選しました（2002 年 10 月）。実業界や金融界、海外投資家は左派政権誕生による財政赤字の拡大を懸念し、レアル売りが先行したのです。
しかし、結果的にルーラ政権への懸念は杞憂に終わりました。ルーラ大統領は、左派
らしく貧困層への支援には熱心でしたが、世界経済の拡大が追い風となったことから税収も伸び財政規律は維持しました。ルーラ政権中（2003～2010 年）、ブラジル政府のプライマリーバランス（基礎的財政収支）の GDP 比は平均+3.7％でした。
2000 年代後半はリーマンショックこそありましたが、ブラジルにとっては景気の急
拡大期、「イケイケどんどん」の時期でした。2000 年代後半の平均実質 GDP 成長率は4.5％でした。1990 年代の 2.6％から 1.9 ポイント上昇していました。証券投資から直接投資までブラジルへの投資も増加しました。ルーラ政権下 8 年間の投資額（ネット）
は、直接投資が 1,655 億ドル、ポートフォリオ投資は 1,766 億ドルでした。外貨準備高を見ると、2002 年末は 380 億ドルでしたが、2010 年末には 2,890 億ドルと、実に 7.6倍に増加しました。インフレは低下したとはいえ、デフレ下の日本と比べると物価上昇率は高く、金利も高い国でした。加えてブラジル買いでレアル高傾向でしたので、日本でもブラジルの債券などに投資する投資信託が人気でした。

（イ）ラバジャット事件と労働者党政権の終焉（2010 年代）
ルーラ大統領が 2 期大統領を務めた後、大統領に就任したのはルセフ氏でした。ルセ
フ氏はルーラ前大統領と同じ労働者党から立った候補で、ブラジル初の女性大統領でした（2011 年 1 月 1 日就任）
。選挙戦があった 2010 年の実質 GDP 成長率は 7.5％、就任した 2011 年は 4.0％と景気は好調でした。しかし、ルセフ大統領にとっては不幸なことに、この後景気は下り坂に向かいます。2011 年から 2020 年の平均成長率は－0.3％に低下しました。
「失われた 10 年」とされる 1980 年代の平均成長率は 1.8％でしたか
ら、2010 年代はそれすら下回る低成長期でした。
これを反映して、為替レートも 2011 年以降、下落トレンドになっています（図 7）。
更に 2010 年代は、ブラジル史上最大の汚職事件とされるラバジャット事件が発生しました。この事件は、国営石油会社であるペトロブラス社を舞台にした大規模な汚職事件
で、政財界の要人が 200 人訴追される事態になり、ルセフ大統領は与党である労働者
党から大量の逮捕者を出した責任を問われ、国会で罷免されることになりました（2016年）。こうした政治の混乱もブラジルレアル安の原因の一つになっていたと思われます。
12

（ウ）ボルソナーロ政権を経て再びルーラ大統領へ
ルセフ大統領が罷免された後は、テメル副大統領が大統領に昇格しルセフ前大統領の残りの任期を務めました。そして迎えた 2018 年の大統領選挙で、予想外の勝利を収めたのがボルソナーロ候補でした。ボルソナーロ氏は下院議員の経験はありましたが、有力政党に属しておらず、政界のアウトサイダーとして選挙戦に参戦しました。同氏は歯に衣着せぬ物言いで人気を集め、「ブラジルのトランプ」とも呼ばれた人物です。
ボルソナーロ政権の選挙戦で同氏の優勢が伝えられると、実行力や行動力への期待か
ら、株価や為替レートは上昇する局面もありましたが、景気低迷を打開できず、レアル
安に歯止めをかけることはできませんでした。
ボルソナーロ政権の後半は、新型コロナウイルスとの戦いでした。ボルソナーロ大統
領自身もり患しましたが、コロナは重症化しないという主旨の発言をするなど、公衆衛生を軽視するかと思うと、コロナ対策として財政支出を拡大し大幅な財政赤字を容認す
る首尾一貫しない面がありました。そのため新型コロナ流行が本格化した 2020 年 4 月
以降の対ドル相場は 1 ドル＝5 レアル台が長く続きました。
2022 年の実質経済成長率は 2.9％と比較的好調でしたが、消費者物価上昇率は 9.3％と高騰していたので 10、現職であるボルソナーロ大統領への支持率は低迷していました。
一方、汚職事件で有罪となり立候補資格を失っていたルーラ元大統領は、2021 年に有罪判決の取り消しが確定したため公民権を回復し、2022 年大統領選挙に再出馬することになりました。ルーラ元大統領は低所得者層からの支持が強く、大統領として復活当選を果たし、2023 年１月、第 39 代大統領に就任しました。
ルーラ政権は、ブラジル中央銀行の独立性を維持し、財政政策では税制改革を推進し、「ブラジルコスト」としてビジネス界で評判が悪かった複雑な税制の簡素化を果たしました。税制改革は過去 30 年間、何度も国会で取り上げられながら果たせなかった政治課題でした。また歳出管理も厳しく管理したことが評価され、2023 年 7 月にフィッチ・
レーティングスが、12 月にはスタンダード・アンド・プアーズ社が外貨建て長期信用格付けを 1 段階引き上げています。
ルーラ政権に対しては、当初左派政権としてその経済政策を不安視する向きもありましたが、ルーラ政権はいい意味で予想を裏切っているようです。評価は為替レートにも反映されてきており、2023 年末の時点では 1 ドル＝4 レアル台に上昇してきています
（図 7）
。
10

消費者物価上昇率は 2021 年 8.3％、2022 年 9.3％と、２年連続で高い上昇率になっていました。

13

4.ブラジルレアル取引における注意点
ここでブラジルのイメージを振り返ってみましょう。図 12 はブラジルの対外債務のＧＤＰ比と、外貨準備と対外財務の比率を比べています。最高で 53.8％（1984 年）に達していた債務のＧＤＰ比は、2000 年代半ば以降 20％以下に落ち着いています。そして 2008 年以降、外貨準備は対外債務を上回っています。
「通貨危機が頻発するハイパー
インフレの国」という 1980 年代や 90 年代のイメージも過去のものです。
図 12
60

（％）

（％）
対外債務GDP比

120

外貨準備／対外債務（右）

50

100

40

80

30

60

20

40

10
0

140

20
1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

2016

0

（資料）ブラジル中央銀行

一方で、第 1 章で述べたとおり「高成長が期待できる新興国の雄」というブラジル経済の評価も、修正されるべきです。では、現時点での等身大のブラジルとはどんな国でしょうか。
「資源豊かな国で、世界経済が好調な時期にはブームに乗りやすいが、人口動態は中期的な成長率が低下する方向に働いている。中長期的な成長率の引き上げには、粘り強いインフラ投資や設備投資の増加が必要で、それまでは成長率が加速しても短命なブームで終わる可能性が高い」国と言えるでしょう。従って、投資判断には、米中経済など
ブラジルにとっての輸出環境や、資源価格の動向、同国の投資政策などをよく踏まえることが必要になります。
前節でご紹介したとおり、ルーラ政権が長年の課題である税制改革に取り組み、財政規律の維持に努めていることは朗報です。これら構造改革は、企業の投資意欲を高め、ひいては外資企業の進出を促し、中長期的な成長率の引き上げにつながっていく可能性があります。無論、構造改革は一朝一夕に完成することではありません。私たちは構造改革の進展に期待しつつも、効果が出るまでには時間がかかることを念頭に置いたうえ
で、進捗を見定める冷静さを持つことが必要です。
14そして、やや技術的になりますが、時差の大きな地域の通貨を取引する際には時刻による流動性の違いも念頭に置いておく必要があります。ブラジルレアルの場合、主に米州市場で取引されることから、取引が活発に行われるのは米時間の日中であり、日本では夜から早朝にかけてです。日本時間の昼間は取引量が少なく、大きな事件やニュースがあった場合には相場が大きく変動する、いわゆる「値が飛ぶ」ことがあることにも注意しておきましょう。

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5.ブラジルに関連する経済情報
ブラジルの政治・経済に関する情報は、日本国内の新聞の経済面や国際面を開いても掲載されていることはあまりありません。掲載されている場合は、既に為替レートに影響を与えるような現象が起こっているときでしょう。これは紙面に限りがある以上致し方ないことで、どうしても新興国のニュースは後追いになってしまいがちです。
しかし、ブラジルレアルに投資する場合は後追いでは困るでしょう。ニュースを待つのではなく、積極的に集めにいく必要があります。インターネットでの情報収集は非常に有益ですので、ここでは、ブラジルに関連する情報を提供してくれるサイトを紹介いたします。尚、以下の情報源の名称、URL 等は当レポート発行時点のものです。予めご了承ください。
① JETRO（日本貿易振興機構）
主に輸出入や、海外進出を考えている企業向けの情報を扱っていますが、国のあらましや政治・経済情勢、為替制度なども取り扱っています。
https://www.jetro.go.jp/world/cs_america/br/② 経済レポートドットコム（keizai report.com）
銀行や証券会社など金融機関が発行している経済レポートのまとめサイトです。
このサイトを利用すれば、国内の各社が出しているブラジル関連のレポートを一覧し、アクセスすることが可能です。登録すれば、毎週レポートを定期的にメルマガとして届けてくれるサービスもあります。
http://www3.keizaireport.com/report.php/-/node=119/③ 在ブラジル日本国大使館 HP
ブラジルの現地情報を発信しています。コロナ感染状況についても情報があります。
https://www.br.emb-japan.go.jp/itprtop_ja/index.html④ ブラジル日報
ブラジルのサンパウロで発行されている日本語新聞の HP です。現地新聞の翻訳や現地在住の日系人、駐在者のコラムなどが掲載されています。一部有料になっています。
https://www.brasilnippou.com/
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X（旧ツイッター）でもニュース速報を配信しています。アカウント名は@BRASILNIPPOUです。
⑤ 日本ブラジル中央協会 HP
会員向けサイトですが、一部無料で記事やレポートを閲覧できます。また、都内で開催されるブラジル関係のセミナーや講演会の案内も載っています。
https://nipo-brasil.org/⑥ IMF（英語）
ブラジルの経済統計、情報だけでなく、IMF スタッフらによる分析も掲載してあります。最初は、どこに何があるのか確認するのが大変ですが、慣れれば「宝の山」と言っても過言ではありません。
https://www.imf.org/en/Countries/BRA⑦ ブラジル中央銀行（英語）
ブラジル中央銀行の HP です。政策金利やインフレ動向を示す消費者物価上昇率等の各種統計や金融政策についても確認できます。
https://www.bcb.gov.br/en/

以上
公益財団法人 国際通貨研究所
経済調査部 上席研究員 森川 央
（2024 年 1 月 17 日記）

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また、当資料は著作物であり、著作権法により保護されております。全文または一部を転載する
場合は出所を明記してください。当資料の数値、見解等は、特に断りのない限り、当資料作成日現在のものです。

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