COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート明光ネットワークジャパン
4668 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2017 年 11 月 7 日（火）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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明光ネットワークジャパン

2017 年 11 月 7 日（火）4668 東証 1 部

http://www.meikonet.co.jp/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2017 年 8 月期は M&A 効果や販促費の減少により増収増益に. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2018 年 8 月期は増収減益だが、下期以降は増益基調に転じる見通し.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 新たな教育サービスの開発も進める.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

4. 株主還元は引き続き積極的で、連続増配を継続方針. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 2017 年 8 月期業績の概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 事業セグメント別動向...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
1. 2018 年 8 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. 明光義塾事業の再成長に向けた取り組み. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■中期経営計画------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 18

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2017 年 11 月 7 日（火）4668 東証 1 部

http://www.meikonet.co.jp/██要約
新生明光義塾の本格展開とブランディング刷新により、2018 年春以降の生徒数及び業績は回復局面に転じる見通し
明光ネットワークジャパン <4668> は、個別指導学習塾「明光義塾」の直営・FC 事業を主軸に、サッカースクー
ルや医科系予備校、学童保育、外国人向け日本語学校など各種教育サービスを展開する。フランチャイズの運営
ノウハウに強みを持ち、高い収益性と好財務内容が特徴となっている。
1. 2017 年 8 月期は M&A 効果や販促費の減少により増収増益に
10 月 12 日付で発表された 2017 年 8 月期の連結業績は、売上高が前期比 3.8% 増の 19,383 百万円、営業利益が同 20.2% 増の 2,615 百万円と 2 期ぶりの増収増益に転じた。売上高は主力の明光義塾事業（FC 事業含む）
が生徒数の減少により減収となったものの、2016 年 8 月期第 4 四半期より連結子会社化した国際人材開発 ( 株 )、( 株 ) 古藤事務所の売上高が通年で寄与したことが増収要因となった。また、利益面では前期に計上した明光義塾事業に係る追加販促費 547 百万円が無くなったことや、その他事業の損益改善により増益となった。
2. 2018 年 8 月期は増収減益だが、下期以降は増益基調に転じる見通し2018 年 8 月期の連結業績は、売上高が前期比 5.3% 増の 20,415 百万円、営業利益が同 23.1% 減の 2,011 百万円となる見通し。2018 年 8 月期は 2020 年の教育改革への対応を行いつつ、明光義塾の再生と進化を図る 1 年と位置付けている。新学習指導サービス「振り返り授業」と e ポートフォリオシステム「明光 e ポ」を順次導入していく。「明光式！自立学習」の進化を図ることで、競争激化が続く個別指導学習塾業界での差別化を図り、生徒数の回復に取り組んでいく。また、ICT を活用した学習コンテンツを拡充し、生徒 1 人当たり単価の回復も見込んでいる。上期はブランディング刷新のための広告費約 6 億円を投入するため、営業利益は前年同期比で 54.7% 減と一時的に落ち込むものの、2018 年春以降の生徒数回復により、下期以降は増収増益に転じる見通しとなっている。
3. 新たな教育サービスの開発も進める
その他事業については、早稲田アカデミー個別進学館やキッズ事業、外国人向け日本語学校事業の生徒数が順調に拡大しており、2018 年 8 月期も増収基調が続く見通し。また、ICT を活用した新形態の教室やプログラミン
グ教室、ハイエンド英語教室等の新たな教育サービスの開発についても M&A の活用も視野に入れながら取り組
んでいく方針となっている。明光義塾事業の回復にその他教育サービスの収益貢献も加わることで、中期経営計
画の最終年度となる 2020 年 8 月期には売上高 22,541 百万円、営業利益 3,620 百万円の経営目標を達成していく考えだ。

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要約

4. 株主還元は引き続き積極的で、連続増配を継続方針
株主還元については積極的に実施していく方針に変わりない。2018 年 8 月期は減益予想ながらも、1 株当たり配当金は前期比 2.0 円増配の 42.0 円と上場来の連続増配を継続する予定となっている。また、株主優待では 8
月末の株主に対して保有株数、継続保有期間によって 1,000 ～ 5,000 円相当の QUO カードを贈呈している。
株主優待も含めた単元当たりの投資利回りは、現在の株価水準（11 月 2 日時点で 1,303 円）で 4 ～ 5% の水準となる。
Key Points

・2018 年 8 月期は新生明光義塾の本格展開により下期から増益に転じる見通し
・「振り返り授業」「明光 e ポ」の導入による差別化戦略と、学習コンテンツの拡充により再成長を目指す
・明光義塾の再成長と新たな基幹事業の育成により、2020/8 期に営業利益 36 億円を目指す

業績推移
（百万円）
㻞㻠㻘㻜㻜㻜

売上高（左軸）
㻟㻘㻡㻤㻜

㻟㻘㻠㻝㻢

（百万円）

営業利益（右軸）

㻠㻘㻜㻜㻜

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㻞㻝㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻡㻜㻜㻝㻤㻘㻜㻜㻜

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㻜

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㻝㻟㻛㻤期

㻝㻠㻛㻤期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻞㻘㻡㻜㻜

㻝㻡㻛㻤期

㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期

㻝㻤㻛㻤期（予）

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http://www.meikonet.co.jp/██事業概要
主力の明光義塾事業とその他教育サービス事業拡大で、「人づくりのトップカンパニー」目指す
個別指導学習塾で業界トップの「明光義塾」の直営事業及び FC 事業が収益柱となっている。また、自立学習による人材育成を教育理念とし、明光義塾以外の教育サービス事業にも積極的に展開している。
具体的には、子どもを対象としたサッカースクール「明光サッカースクール」、難関校受験生を対象とした個別指導塾「早稲田アカデミー個別進学館」、学童保育の「明光キッズ」のほか、子会社で医系大学受験専門予備校「東京医進学院」、外国人向け日本語学校「早稲田 EDU 日本語学校」「JCLI 日本語学校」を運営している。また、子会社の株式会社古藤事務所で大学入試、大学教育に関する事業を行なっているほか、同じく子会社の株式会社
ユーデックで受験情報誌発行、模擬試験問題作成、教材販売及び学内予備校事業を、その子会社となる株式会社
晃洋書房で学術専門書出版事業を展開している。
その他、海外事業としてシンガポールで在留邦人向けの幼稚園を運営（非連結子会社 COCO-RO PTE LTD）しているほか、韓国で個別指導学習塾を展開する NEXCUBE Corporation,Inc.（持分法適用関連会社、出資比率
23.7%）、台湾では現地企業と合弁で明光義塾事業を展開する明光文教事業股份有限公司（持分法適用外関連会社、
出資比率 25%）にそれぞれ出資している。
2017 年 8 月期の事業セグメント別構成比では、明光義塾事業（直営、FC 含む）が売上高の 78.6%、利益の 96.0%を占める主力事業となっている。中期戦略としては、明光義塾事業の持続的成長に加えて、その他教育サービス事業を拡大していくことでグループ全体の成長を図り、「人づくりのトップカンパニー」になることを目指している。

セグメント別構成比（㻝㻣㻛㻤期累計）
その他事業

予備校事業

明光義塾ＦＣ事業㻝㻜㻜㻑

明光義塾直営事業
㻞㻚㻝㻑

㻥㻜㻑

㻝㻤㻚㻡㻑

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㻞㻤㻚㻤㻑

㻝㻜㻑
㻜㻑
売上高
※セグメント利益は全社費用控除前ベース

出所：決算短信よりフィスコ作成

セグメント利益

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http://www.meikonet.co.jp/██業績動向2017 年 8 月期は M&A 効果と販促費の減少により2 期ぶりの増収増益に
1. 2017 年 8 月期業績の概要
2017 年 8 月期の連結業績は、売上高が前期比 3.8% 増の 19,383 百万円、営業利益が同 20.2% 増の 2,615 百万円、経常利益が同 20.7% 増の 2,806 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 116.4% 増の 2,042 百万円と 2期ぶりの増収増益に転じた。
売上高は、明光義塾直営及び FC 事業、予備校事業が減収となったものの、前第 4 四半期から新規連結した国際
人材開発株式会社、株式会社古藤事務所が通年でフル寄与したほか、その他の教育サービス事業も増加したことが増収要因となった。営業利益は、新規連結子会社の寄与に加えて、明光義塾事業において前期に実施した追加
的な販促費用（547 百万円）が無くなったことにより増益となった。また、固定資産売却益 539 百万円を特別利益として計上したことで、親会社株主に帰属する当期純利益は大幅増益となった。2017 年 4 月公表の会社計
画値との比較で見れば、売上高は明光義塾事業や予備校事業の生徒数が想定に届かなかったことで 3.3% 下回ったものの、経費抑制に努めた結果、営業利益は 2.2% 上回って着地した。
明光義塾事業における期末の教室数は、直営、FC 合わせて前期末比 1.3% 減の 2,074 教室、生徒数は同 3.9%
減の 125,219 人といずれも 2 期連続で減少し、末端売上高については生徒 1 人当たり売上の下落もあって同 5.1%
減と 5 期連続の減少となった。少子化が進むなかで、個別指導学習塾業界において生徒獲得競争が激化していることが苦戦の背景となっている。

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業績動向2017 年 8 月期業績（連結）（単位：百万円）
16/8 期実績
売上高

17/8 期

対売上比

会社計画

実績

対売上比

前期比

計画比

18,672-

20,041

19,383

-

3.8%

-3.3%

明光義塾直営

10,123

54.2%

9,975

9,647

49.8%

-4.7%

-3.3%

明光義塾 FC

5,597

30.0%

5,696

5,586

28.8%

-0.2%

-1.9%

689

3.7%

704

573

3.0%

-16.9%-18.7%

予備校
その他

2,260

12.1%

3,664

3,576

18.5%

58.2%

-2.4%

売上原価

12,16565.2%

13,235

12,696

65.5%

4.4%

-4.1%

販管費

4,331

23.2%

4,245

4,070

21.0%

-6.0%

-4.1%

営業利益

2,175

11.7%

2,560

2,615

13.5%

20.2%

2.2%

経常利益

2,325

12.5%

2,650

2,806

14.5%

20.7%

5.9%

特別損益

-508

-2.7%

-

533

2.8%

-

-

親会社株主に帰属する
当期純利益

944

5.1%

1,886

2,042

10.5%

116.4%

8.3%

明光義塾在籍生徒数、教室数、
教室末端売上高（直営、FC）
教室数 (8 月末）

2,102

2,074

-1.3%

生徒数（8 月末）

130,259

125,219-3.9%

教室末端売上高

46,122

43,778-5.1%

注：‌「月末の教室数」は最終月に稼働していた教室数を指す。教室末端売上高＝直営教室の入会金、授業料、教材費、テスト料等の全売上高と FC 教室の入会金、授業料等の売上高合計。
出所：決算短信よりフィスコ作成

明光義塾事業は販促費の減少で増益、その他事業は M&A 効果で黒字に転じる
2. 事業セグメント別動向（1) 明光義塾直営事業
明光義塾直営事業の売上高は前期比 4.7% 減の 9,647 百万円、セグメント利益は同 14.8% 減の 1,135 百万円となった。このうち、同社直営事業の売上高は前期比 4.3% 減の 6,737 百万円、営業利益は同 12.0% 減の 1,043
百万円となり、子会社の株式会社 MAXIS エデュケーション（以下、MAXIS）の売上高は同 5.7% 減の 2,909
百万円、営業利益は同 18.7% 減の 235 百万円となった（のれん償却費は 143 百万円）。
期末生徒数は同社直営教室が前期末比 4.7% 減の 17,112 人、MAXIS が同 2.6% 減の 6,662 人となり、期末時点の教室数は同社直営が前期末比 3 教室増加の 233 教室、MAXIS が同 2 教室増加の 95 教室となった。また、
期中平均の 1 教室当たり生徒数で見ると同社直営教室が前期比 5.4% 減、MAXIS が同 5.8% 減となったほか、
生徒 1 人当たり売上髙についても同社直営教室が前期比 1.9% 減、MAXIS が同 2.0% 減と低迷し、同事業セグメントの減収減益要因となった。
￼

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業績動向

明光義塾直営事業
明光義塾直営事業（左軸）セグメント利益（右軸）（百万円）
㻝㻞㻘㻜㻜㻜

㻹㻭㼄㻵㻿（左軸）

（百万円）
㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻤㻜㻣

㻥㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻝㻞㻡

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㻟㻘㻜㻜㻜

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㻝㻘㻜㻜㻜

㻡㻜㻜

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㻣㻘㻜㻟㻣

㻢㻘㻣㻟㻣

㻝㻡㻛㻤期

㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期

㻜

㻜

出所：決算短信よりフィスコ作成



直営教室数、生徒数、生徒 1 人当たり売上高
同社直営教室
教室数（8 月末）
生徒数（人、期中平均）

MAXIS 直営

16/8 期

17/8 期

16/8 期

17/8 期

230

233

増減率
1.3%

93

95

増減率
2.2%

17,440.5

17,023.0-2.4%

6,962.9

6,700.0-3.8%

１教室平均生徒数（人、期中平均）

77.7

73.5

-5.4%

75.5

71.1

-5.8%

生徒 1 人当たり期中売上高（千円）

403.5

395.8

-1.9%

443.2

434.3

-2.0%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成（2) 明光義塾フランチャイズ事業
明光義塾フランチャイズ事業の売上高は前期比 0.2% 減の 5,586 百万円、セグメント利益は同 23.1% 増の 2,644
百万円となった。期末時点の教室数は前期末比 33 教室減少の 1,746 教室（MAXIS、直営教室除く）、期末生
徒数は同 3.8% 減の 101,445 人、期中平均生徒数では同 2.3% 減となった。生徒募集地域の再編を実施し、未開校地域への教室開設を進める一方で、不採算教室の閉鎖等により、教室数、及び生徒数の減少要因となった。
このため、FC 教室売上高に連動するロイヤルティ売上高は前期比 4.5% 減の 3,520 百万円となったが、FC向けに販売する広告等の商品売上高が増加したため、セグメント全体では微減収にとどまった。利益面では、前期に実施した追加販促費が無くなったことで 5 期ぶりに増益に転じている。

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業績動向

明光義塾㻲㻯事業（百万円）

売上高（左軸）

㻣㻘㻜㻜㻜

（百万円）

セグメント利益（右軸）

㻟㻘㻞㻜㻜

㻟㻘㻜㻝㻞
㻞㻘㻢㻠㻠

㻢㻘㻜㻜㻜

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㻞㻘㻝㻠㻣

㻡㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻠㻜㻜

㻞㻘㻜㻜㻜

㻠㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻢㻜㻜
㻟㻘㻜㻜㻜

㻢㻘㻜㻝㻣

㻡㻘㻡㻥㻣

㻡㻘㻡㻤㻢

㻝㻘㻞㻜㻜

㻞㻘㻜㻜㻜

㻤㻜㻜

㻝㻘㻜㻜㻜

㻠㻜㻜

㻜

㻜
㻝㻡㻛㻤期

㻝㻢㻛㻤期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻝㻣㻛㻤期



FC 教室数、生徒数、ロイヤルティ売上高
16/8 期
教室数（8 月末）

17/8 期

増減率

1,779

1,746

-1.9%

107,685

102,852-4.5%

１教室平均生徒数（人、期中平均）

59.7

58.3

-2.3%

ロイヤルティ売上高（百万円）

3,686

3,520

-4.5%

2,043.4

1,994.2-2.4%

生徒数（人、期中平均）

1 教室平均ロイヤルティ売上高（千円）
出所：決算説明資料よりフィスコ作成（3) 予備校事業
連結子会社の株式会社東京医進学院による予備校事業は、売上高が前期比 16.9% 減の 573 百万円、セグメン
ト利益が同 40.0% 減の 71 百万円となった。医科系大学については現役合格志向が強まっており、既卒コー
スの 2017 年春の新規入学者数が低調に推移した結果、期末生徒数が前期末比 25.2% 減の 104 名と大きく落
ち込み、減収減益要因となった。

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業績動向

予備校事業
（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

セグメント利益（右軸）
㻝㻝㻟

㻤㻜㻜

㻝㻞㻜

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㻠㻜㻜

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㻞㻜㻜

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㻜

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㻝㻡㻛㻤期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期



（4) その他事業
その他事業の売上高は前期比 58.2% 増の 3,576 百万円、セグメント利益は 83 百万円（前期は 176 百万円の損失）となった。増収増益要因の大半は新規連結した国際人材開発株式会社、株式会社古藤事務所の寄与によるものとなっているが、その他教育サービスについても生徒数の拡大とともに、損失額が着実に縮小し損益改善要因となっている。

その他事業
売上高（左軸）（百万円）

セグメント利益（右軸）

㻠㻘㻜㻜㻜

（百万円）

㻟㻘㻡㻣㻢

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㻙㻟㻜㻜
㻝㻡㻛㻤期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻞㻜㻜

㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期



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業績動向

その他事業売上高（単位：百万円）
15/8 期

16/8 期

17/8 期

早稲田アカデミー個別進学館

298

325

347

前期比増減額
+22

キッズ

124

179

236

+57

サッカースクール

140

147

151

+4

早稲田 EDU

205

294

382

+88

国際人材開発

-

172

808

+636
+436

古藤事務所

-

30

466

ユーデック

810

701

679

-22

晃洋書房

217

246

285

+39

MAXIS（その他事業）

103

147

168

+21

その他（海外事業等）

4

16

49

+33

1,906

2,260

3,576

+1,315

合計
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

主力事業の動向を見ると、早稲田アカデミー個別進学館の売上高は前期比 22 百万円増加の 347 百万円、営業損失は 11 百万円（前期は 52 百万円の損失）となった。期末の校舎数は前期末比で 2 校増（同社直営 1 校減、MAXIS 1 校増、早稲田アカデミー直営 1 校増、FC1 校増）の 32 校（同社直営 6 校、MAXIS 直営 5 校、早稲
田アカデミー直営 11 校、FC10 校）となり、在籍生徒数は全校舎で同 10.2% 増の 2,595 人となった。1 教室当たり期末平均生徒数についても前期末の 78.5 人から 81.1 人と順調に増加している。2017 年春の大学合格者実績数において GMARCH ※以上で多くの合格実績を出したほか、中学・高校受験でも難関校での合格者実績が増えるなど、難関校受験対策向け個別指導学習塾としての認知度が向上してきたことが要因と見られる。今後はFC での展開についても積極的に進めていく方針となっている。
※

学習院、明治、青山学院、立教、中央、法政大学の頭文字を取ったもの。

明光サッカー事業の売上高は前期比 4 百万円増加の 151 百万円、営業損失は 1 百万円（前期は 6 百万円の損失）となった。期末のスクール数は前期末比 2 校減の 14 校（うち FC1 校）、生徒数は同 45 名減の 926 人となった。
直営スクール 2 校を近隣スクールに整理統合したことが損益の改善に寄与した。当面は既存校における収益力
強化を最優先課題としており、コーチ・スタッフの研修強化や運営体制の見直し等による指導力の向上と、スクー
ルごとの特徴を活かしたイベントの実施等によって顧客満足度の向上に取り組んでいく方針となっている。
キッズ事業については、学童保育の需要が旺盛ななかで直営スクール、運営受託ともに順調に拡大し、売上高で前期比 57 百万円増加の 236 百万円、営業損失も縮小傾向が続いている。期末のスクール数は前期末比 2 スクー
ル増加の 15 スクール（直営 8 スクール、運営受託等 7 施設）、在籍スクール生は同 15 名増加の 782 人となった。
当第 2 四半期より新たに東京都練馬区の民間学童保育事業の運営受託を開始したほか、私立小学校からの学童保育の受託案件も獲得した。直営スクールではサマーキャンプや社会見学等のイベント企画なども行うなどサービスプログラムや運営オペレーションの改善を進めながら顧客満足度の向上に取り組んでいる。

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業績動向

外国人向け日本語学校は連結子会社の株式会社早稲田 EDU が運営する「早稲田 EDU 日本語学校」(1 校 ) と、
前第 4 四半期より連結子会社化した国際人材開発株式会社が運営する「JCLI 日本語学校」（3 校）がある。ここ数年、中国や東南アジア等からの留学生が増加しており、需要は旺盛で生徒数も拡大傾向が続いている。「早稲田 EDU
日本語学校」の期末の在籍生徒数は前期末比 29.5% 増の 597 人（定員数 600 名）となり、売上高は前期比 88
百万円増加の 382 百万円となった。一方、「JCLI 日本語学校」についても、生徒数が前期末比 24.5% 増の 1,118人（定員 1,380 名）と順調に拡大し、売上高は前期比 636 百万円増加の 808 百万円となった。
連結子会社の株式会社古藤事務所については、売上高は前期比 436 百万円増加の 466 百万円となった。
連結子会社の株式会社ユーデックは進学模擬試験の受験者数が想定を下回ったことや、学内予備校の契約件数の伸び悩みにより、売上高は前期比 22 百万円減の 679 百万円と減収になった。また、その子会社である株式会社
晃洋書房は新刊発行や再販点数が想定を上回ったこともあり、売上高は前期比 39 百万円増加の 285 百万円と好調に推移した。

豊富な手元キャッシュと実質無借金経営で財務内容は良好
3. 財務状況と経営指標
2017 年 8 月期末の財務状況は、総資産が前期末比 2,343 百万円増加の 19,314 百万円となった。主な増減要因を見ると、流動資産では現預金が 3,189 百万円、有価証券が 200 百万円増加した。また、固定資産ではのれんが 407 百万円減少したほか、明光ビルの売却に伴い投資不動産が 721 百万円減少した。
負債合計は前期末比 1,137 百万円増加の 4,897 百万円となった。流動負債のうち、未払法人税等が 770 百万円、未払消費税等が 163 百万円増加したことが主因となっている。また、純資産は前期末比 1,206 百万円増加の 14,416 百万円となった。親会社株主に帰属する当期純利益の計上により利益剰余金が 1,007 百万円増加した
ほか、その他有価証券評価差額金が 256 百万円増加したことによる。
経営指標を見ると、負債の増加により自己資本比率は前期末の 77.4% から 74.5% と若干低下したが、引き続き高水準を維持していることに変わりはなく、また有利子負債比率も 0.5% と実質無借金経営を維持しており、財務内容は良好な状態が続いていると判断される。収益性指標についてみると、売上高営業利益率が前期の11.7% から 13.5% に、ROE が同様に 6.8% から 14.8% にそれぞれ回復した。前述した通り、売上高営業利益率に関しては追加販促費が無くなった影響が大きく、ROE に関しては固定資産売却益の計上も要因となっている。2015 年 8 月期以前の水準と比較するとまだ低く、今後の改善余地があるものの、いずれも 10% 以上の水準にあることから高い収益性を維持していることには変わりない。

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業績動向

連結貸借対照表と経営指標（単位：百万円）
14/8 期

15/8 期

16/8 期

17/8 期

増減額

流動資産

9,707

9,828

6,865

10,431+3,566

（現預金）

7,363

7,345

4,633

7,822

+3,189

固定資産

6,860

8,852

10,105

8,883-1,222

総資産16,56818,68016,97019,314+2,343

流動負債

2,774

3,357

3,059

4,168

+1,109

固定負債

602

694

701

729

+27

負債合計

3,377

4,052

3,760

4,897

+1,137（有利子負債）
純資産

70

96

82

70

-12

13,191

14,628

13,20914,416+1,206

経営指標（安全性）
自己資本比率

79.4%

78.0%

77.4%

74.5%

流動比率

349.8%

292.7%

224.4%

250.2%

0.5%

0.7%

0.6%

0.5%

ROE

17.6%

17.1%

6.8%

14.8%

売上高営業利益率

21.9%

18.9%

11.7%

13.5%

有利子負債比率（収益性）

出所：決算短信よりフィスコ作成██今後の見通し
2018 年 8 月期は新生明光義塾の本格展開により下期から増益に転じる見通し
1.2018 年 8 月期の業績見通し
2018 年 8 月期の連結業績は、売上高で前期比 5.3% 増の 20,415 百万円、営業利益で同 23.1% 減の 2,011 百万円、経常利益で同 25.2% 減の 2,100 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 41.7% 減の 1,191 百万円と増収減益を見込んでいる。半期ベースで見ると、上期は売上高が前年同期比 0.9% 減の 10,054 百万円、営業利益が同 54.7% 減の 924 百万円と減収減益となるが、下期は売上高が同 12.2% 増の 10,360 百万円、営業利益が同88.4% 増の 1,087 百万円と 2 ケタ台の増収増益に転じると見ている。

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今後の見通し明光義塾事業の再成長に向けた施策として、「振り返り授業」や「明光 e ポ」といった新サービスを順次導入する予定にしており、上期はこれら先進的な指導方法を強くアピールする内容へブランディングを刷新するための広告費約 6 億円を投入することが減益要因となる。下期はブランディング戦略の効果や新サービスの展開によって生徒数の回復を見込んでおり、増収増益に転じる見通しだ。また、予備校事業についても現役高校生の獲得強化により、下期からの収益回復を見込んでいる。その他事業については、早稲田アカデミー個別進学館やキッズ事業、外国人向け日本語学校事業などの生徒数が順調に拡大し、売上高は前期比 13.2% 増収と 2 ケタ成長が続くものと予想される。
2018 年 8 月期業績見通し（連結）（単位：百万円）
17/8 期
通期実績

18/8 期
前年同期比

通期計画

19,383

3.8%

10,054-0.9%

10,36012.2%

20,4155.3%

明光義塾直営

9,647

-4.7%

5,073

-1.4%

5,033

11.8%

10,107

4.8%

明光義塾 FC

5,586

-0.2%

2,709

-3.8%

2,971

7.2%

5,680

1.7%

573

-16.9%

234-29.0%

344

41.7%

578

1.0%
13.2%

売上高

予備校

前期比

上期計画

前年同期比

下期計画

前期比

その他

3,576

58.2%

2,037

9.8%

2,011

16.9%

4,049

売上原価

12,696

4.4%

6,611

6.5%

6,971

7.4%

13,582

7.0%

販管費

4,070

-6.0%

2,518

32.5%

2,302

6.1%

4,821

18.4%

営業利益

2,615

20.2%

924

-54.7%

1,087

88.4%

2,011

-23.1%

経常利益

2,806

20.7%

968

-55.2%

1,131

76.1%

2,100

-25.2%

特別損益

533

-

-

-

-

-

-

-

当期純利益

2,042

116.4%

525-69.3%

666

102.0%

1,191-41.7%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成「振り返り授業」「明光 e ポ」の導入による差別化戦略と、
学習コンテンツの拡充により再成長を目指す
2. 明光義塾事業の再成長に向けた取り組み
同社は明光義塾事業の再成長に向けて、2018 年 8 月期は生徒数の増加及び生徒 1 人当たり売上の上昇に向けた施策を重点的に取り組んでいく方針だ。

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今後の見通し明光義塾生徒数と生徒㻝人当たり売上の推移
期末生徒数（左軸）

（人）
㻠㻞㻡㻚㻝

㻝㻤㻜㻘㻜㻜㻜

㻠㻝㻡㻚㻡

生徒１人当たり売上（右軸）

（千円）

㻠㻜㻟㻚㻡

㻠㻡㻜㻚㻜

㻠㻝㻠㻚㻠

㻟㻥㻡㻚㻤

㻝㻢㻜㻘㻜㻜㻜

㻠㻜㻜㻚㻜㻝㻠㻜㻘㻜㻜㻜

㻟㻡㻜㻚㻜㻝㻞㻜㻘㻜㻜㻜

㻟㻜㻜㻚㻜㻝㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻞㻡㻜㻚㻜㻤㻜㻘㻜㻜㻜

㻞㻜㻜㻚㻜㻝㻟㻢㻘㻞㻟㻤

㻢㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻟㻢㻘㻤㻥㻜

㻝㻟㻡㻘㻣㻟㻝

㻝㻟㻜㻘㻞㻡㻥

㻝㻞㻡㻘㻞㻝㻥

㻝㻡㻜㻚㻜㻠㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻜㻜㻚㻜㻞㻜㻘㻜㻜㻜

㻡㻜㻚㻜

㻜

㻜㻚㻜
㻝㻟㻛㻤期

㻝㻠㻛㻤期

注：生徒 1 人当たり売上は直営教室

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

㻝㻡㻛㻤期

㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期



(1) 生徒数の増加施策
個別指導学習塾が乱立し生徒獲得競争が激化するなかにおいて、同社は学習指導サービスにおいて差別化戦略を打ち出すことが生徒数増加を目指していくうえで最重要ポイントと考えている。「振り返り授業」と「明光e ポ」を順次導入すると共に、ブランディング刷新のための積極的な広告施策を 2018 年初から打つことで再成長路線に復帰する戦略を描いている。
「振り返り授業」とは、「学ぶ」と「振り返る」をひとつのサイクルとし、生徒が主体的に学び、振り返ること
で様々な「気づき」を体得し、本質的な理解の定着を図ることを目的とした指導法となる。同社は従来から「明光式！自立学習」という指導方針のもと、生徒が自ら考えて答えを導き出せる力を身に着ける学習指導法を行ってきたが、さらに主体性に重点を置いたものとなる。具体的には、生徒自身が主体的に言葉や文字で自分の考えを表現しながら学習した内容を生徒自身がまとめる。これらの学習記録を「明光 e ポ」のシステムに取り込んでいく。
「明光 e ポ」に学習記録を残すことで、学習プロセスを継続的に蓄積・振り返ることができ、生徒自身が成長を実感できるようになるとともに、主体的な学びを身に着けていくことが可能となる。また、「明光 e ポ」では保護者もスマートフォン等で子どもの学習記録を確認することができる。「明光 e ポ」を活用することで、子どもの学習記録や学力の向上具合などがタイムリーに確認できるようになるため顧客満足のより一層な向上が期待されている。
直営教室に導入以降約 3 ヶ月が経過したが、保護者等からの評価は良好なようで順調に導入が進んでいると見られる。

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今後の見通し同社では 2018 年春の生徒獲得シーズンに向け、2018 年初より約 6 億円を投入してこうした先進的な指導方
法を強くアピールするブランディング戦略を展開し、生徒数の獲得につなげていく考えだ。データ分析を基にした媒体選定や地域ごとに適した Web 広告を実施していくほか、コールセンターの積極的な活用により顧客からの問合せに対するレスポンスも迅速化することで、入会率の向上に取り組んでいく。
このため半期ベースで見ると、上期はまだ生徒数減少の影響が残り減収が続く計画だが、下期は直営事業、FC 事業ともに生徒数の回復により増収に転じる計画となっている。特に、直営事業については「振り返り授業」の導入効果が FC 事業よりも早く顕在化するため、下期の増収率は前年同期比で 11.8% 増と 2 ケタ増収を見込んでいる。なお、2018 年 8 月期の生徒数については前期比で約 2% 増を計画している。
(2) 生徒 1 人当たり売上の引き上げ施策
生徒 1 人当たり売上引き上げ施策では、ICT を活用した学習コンテンツを拡充していく取り組みを推進していく。既に、中学生向けのオンライン理科・社会コースや高校生向け映像授業コース等を実施しているが、2018 年 8 月期からは新たに小学生向け英語教育プログラム（4 技能対応）、中学受験生向けの映像授業コース、中学生向け英語リスニング教材、オンライン宿題コンテンツ、及びコンピュータのプログラミング学習コースなどを順次開始する。
2020 年度の教育制度改革では小学生で英語授業が強化されるほか、プログラミングの授業も取り入れられるため、これら科目も中心に ICT を活用した学習コンテンツを拡充することで多様なニーズを取り込み、生徒
1 人当たり売上の引き上げを目指していく戦略だ。同社では 2018 年 8 月期の生徒 1 人当たり売上で前期比約2% の上昇を見込んでいる。

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http://www.meikonet.co.jp/██中期経営計画
明光義塾の再成長と新たな基幹事業の育成により、2020 年 8 月期に営業利益 36 億円を目指す
同社は 2020 年 8 月期までの 4 年間の中期経営計画を 2016 年 10 月に発表している。経営目標値として最終年度に売上高で 22,541 百万円、営業利益 3,620 百万円を掲げている。2017 年 8 月期の実績は前述した通り、売上高は若干未達となったものの、営業利益は上回って着地した。一方、2018 年 8 月期について見ると、中期経営計画の業績目標値としては売上高 20,585 百万円、営業利益 2,640 百万円としていたが、今回の会社計画では売上高はほぼ同様の水準となるが、営業利益で 2,011 百万円と 6 億円強の乖離が生じている。これは戦略的な広告費用を約 6 億円投入することが要因となっている。2018 年 8 月期において生徒数が会社見込み通りに回復
軌道に乗せることができれば、2019 年 8 月期については戦略的広告費 6 億円が無くなることもあり、従来の中期計画である 30 億円程度も射程圏に入ると考えられる。

中期経営計画（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）㻞㻤㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻢㻞㻜

㻠㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻜㻝㻜
㻞㻝㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻢㻝㻡
㻞㻘㻜㻝㻝

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㻜
㻝㻣㻛㻤期
実績

出所：決算説明資料よりフィスコ作成



㻝㻤㻛㻤期
予想

㻝㻥㻛㻥期
目標

㻞㻜㻛㻤期
目標



中期経営計画における基本戦略として、同社は「明光義塾事業の強化」「全ての事業の収益力強化」「持続的な成長に向けた事業領域の拡大」「人材育成」「企業価値の向上」の 5 つの戦略を実行していく方針を示している。
「明光義塾事業の強化」では、前述した「振り返り授業」「明光 e ポ」の導入により、まずは生徒数の増加を目指し、教室当たりの収益力を高めたうえで、教室数についても再度拡大していく戦略となっている。目標とする
経営指標としては、2020 年 8 月期に教室数で 2,180 教室（2017 年 8 月期末 2,074 教室）、生徒数で 15 万人（同12.5 万人）を掲げている。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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2017 年 11 月 7 日（火）4668 東証 1 部

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中期経営計画

年代別学生人口に占める明光義塾生徒数のシェアで見ると、中学生が 2.25% と最も高く、次いで高校生が 0.95%、
小学生高学年が 0.55% と続いている。高校生や小学生高学年に関してはまだ開拓余地があるとも言え、「振り返り授業」による競合との差別化や学習コンテンツの拡充も図りながら、生徒数を増やしていくものと予想される。

学年別人口に占める明光義塾生徒数のシェア（㻞㻜㻝㻣年）
㻞㻚㻡㻜㻑

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小㻝㻙㻟年

小㻠㻙㻢年

中学生

高校生

注：学年別人口は 2017 年 5 月時点、明光義塾生徒数は 2017 年 8 月時点
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出所：文部科学省「学校基本調査」、決算説明資料よりフィスコ作成「全ての事業の収益力強化」では、明光義塾事業の収益力を強化していくと共に、他の事業についても収益力の強化を図り、新たな基幹事業の確立を目指していく。各グループ間でのノウハウを共有し、経営効率を高めながらシナジーを最大限に生かしてグループ総合力を強化していく方針だ。
「持続的な成長に向けた事業領域の拡大」では、教育・文化事業の領域において、同社の経営理念に基づくビジネス展開で本業の強化、及び各事業とシナジーが期待できる案件があれば、M&A や投資なども検討していく。
また、新たな教育サービスの開発についても取り組んでいく。具体的には、ICT を活用した新形態の教室、プロ
グラミング教室、次世代型のそろばん教室、ハイエンドの英語教室などを想定しており、自社開発だけでなく業
務提携や M&A などの活用も視野に入れている。
「人材育成」では、ワークライフバランスを実現し、意識改革と生産性向上を図り、グループの成長をけん引す
る人材の育成に取り組んでいく。
「企業価値の向上」では、持続的な収益の成長により、投資家にとって魅力ある資本配当政策を実施していく方針となっている。

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2017 年 11 月 7 日（火）4668 東証 1 部

http://www.meikonet.co.jp/██株主還元策20 期連続の増配予定、株主優待もあり株主還元に積極的
同社は 1997 年 4 月の JASDAQ 上場以降、連続増配を続けており、また、株主優待制度も導入するなど、株主還元に積極的な企業として位置付けられる。配当政策については今後も増配を継続していく方針に変わりはなく、
2018 年 8 月期の 1 株当たり配当金は前期比 2.0 円増配の 42.0 円（配当性向 93.6%）と 20 期連続の増配を予定している。
株主優待制度については、8 月末の株主に対して保有株数、継続保有期間に応じて 1,000 ～ 5,000 円相当のQUO カードを贈呈している。100 株保有で保有期間が 3 年未満の株主は 1,000 円相当となるが、3 年間継続保有すれば 3,000 円相当となる。株主優待も含めた単元当たりの投資利回りは、現在の株価水準（11 月 2 日時点
で 1,303 円）で 4 ～ 5% の水準となる。また、資本政策については自己資本の充実を図るとともに、株価水準
や財務状況などを勘案しながら柔軟かつ機動的に自己株式の取得も検討していく方針としている。

㻝株当たり配当金と配当性向（円）

㻝株当たり配当金（左軸）

㻠㻤㻚㻜

㻟㻤㻚㻜

㻠㻜㻚㻜
㻟㻞㻚㻜
㻟㻞㻚㻜

配当性向（右軸）

㻠㻜㻚㻜

㻠㻞㻚㻜

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㻡㻞㻚㻜㻑

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㻤㻚㻜

㻝㻞㻜㻚㻜㻑

㻠㻜㻚㻞㻑

㻟㻠㻚㻟㻑

㻠㻜㻚㻜㻑

㻟㻥㻚㻢㻑

㻞㻜㻚㻜㻑

㻜㻚㻜

㻜㻚㻜㻑
㻝㻟㻛㻤期

㻝㻠㻛㻤期

㻝㻡㻛㻤期

㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期

㻝㻤㻛㻤期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

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株主優待制度QUO カード贈呈（年 1 回、8 月末株主）
保有株式数

継続保有 3 年未満

継続保有 3 年以上

100-500 株未満

1,000 円相当

3,000 円相当

500-1,000 株未満

2,000 円相当

4,000 円相当

1,000 株以上

3,000 円相当

5,000 円相当

注：2016 年 8 月末時点の株主より適用開始
出所：会社資料よりフィスコ作成

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2017 年 11 月 7 日（火）4668 東証 1 部

http://www.meikonet.co.jp/██情報セキュリティ対策
同社は学習塾を経営するとともに、独自の FC システムに基づき加盟社と契約を締結し、継続的な教室運営指導を行っている。教室運営の過程において、生徒、保護者及び講師等の個人情報を入手するが、これら個人情報の管理については「個人情報保護規定」に則り、「リスク管理委員会」による情報漏えい未然防止策の検討、施策の運用状況等の検証を行い、個人情報保護対策に努めている。

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