<Japanese Equity Report>

IR Street Report - Premium -ワッツ（東証プライム・2735）

2023年5月9日

July 16, 201423/8期2Q決算発表~売上高は概ね計画通りに推移。
コスト面は厳しい状況も、コストコントロールによる改善が進む～＜レポートサマリー＞

23/8期2Q決算概要◼ 売上高は概ね計画通りに推移し29,550百万円（前年同期比+3.7％、期初計画比-0.3％）、営業利益は271百万円（同比57.3％、同計画比-28.4％）となった。売上高は既存店が悪天候やコロナ禍関連需要の一服の影響を受けるも、新規出店は堅調に推移。利益面については急激な円安や水道光熱費の急騰等によりコストが想定以上にかさみ、前年同期より大幅な減益、第2四半期業績予想を修正する結果となった。
◼ 上期の100円ショップ売上高は全店では104.2％、既存店では99.0％。新規出店はほぼ計画通りに進捗し、全店売上高に貢献。
既存店売上高については、降雪などの悪天候のほか、コロナ禍の鎮静化に伴う巣ごもり需要減少が影響。前年同期比で99.0％と微減となるも、高額商品導入により客単価は101.2%と向上、客数も前年同期の95.5％から今期は97.8％と回復傾向にある。
◼ 粗利率は2Q累計で37.8％と前年同期より-0.5pt。昨年の急激な円安に伴う仕入れ原価の高騰が大きな要因となった。一方、1Q単独での粗利率は37.6％、2Q単独では38.0％と、若干ではあるが足もとは改善傾向。企業努力によるコストコントロールが効き始めており、為替などの外部環境が現状の水準であれば、1Qをボトムのイメージとし、今後改善を示す可能性がある。
◼ 販売管理費は、M&Aや新規出店による家賃増や、人件費増などにより経費が増加し、額・率ともに前年同期比で悪化。概ね計画どおりの上昇ではあったが、水道光熱費については想定を超える高騰となった。

◼ 急変する外部環境に対し、全事業的なコストのコントロール・対応策を進めている。現在の為替水準でも利益を確保できる新商品の投入、高額商品導入の活用によるプロダクトミックスなどにより、収益性は改善傾向にある。また現在、100円ショップと、その他の雑貨店を組み合わせた複合型の店舗モデルの開拓を進めており、他社では実現できない出店の可能性が見えてきている。
◼ 経営体制についても効率化を推進。2022年9月より、買収した音通エフ・リテールの事業を東西に分け、各々をワッツ東日本販売とワッツ西日本販売へ統合。同じく22年9月、100円ショップとの連携強化を図るため、ブォーナ・ビィータ事業を運営するワッツ・コネクションをワッツ東日本販売へと吸収合併した。

23/8期通期業績予想◼ 通期予想は売上高60,500百万円（前期比+3.7％）、営業利益920百万円（同-7.9％）、経常利益850百万円（同-26.0％）、当期純利益530百万円（同-32.2％）にて変更なし。コストコントロール策の効果が見えてきているものの、依然外部環境が不透明な中では慎重な判断を要するとして通期業績予想を据え置いている。

株価データ （2023年4月28日終値）
株価701円

発行済株式数

13,898,800株

時価総額

9,743百万円予想PER

17.96倍

実績PBR

0.79倍

予想配当利回り％

2.14%

業績推移

（2023/8期は会社予想値）
売上高

YoY(%)

FY8/22

58,34715.1

FY8/23(E)60,500FY8/22(2Q)
FY8/23(2Q)

（百万円）

営業利益

YoY
(%)

経常利益

YoY
(%)

998-40.2

1,148-27.6

3.7

920-7.9850

28,506

11.3

637-41.3

29,5503.7

271-57.3

YoY(%)

EPS(¥)

781-19.1

-26.0

530

678-36.4

270-60.1

1

当期純利益

配当(¥)

ROE(%)

57.83

15.0

6.7-32.2

39.04

15.0

4.4

361-54.8

26.89--292-19.1

21.53--Copyright © ＩＲSTREET. All Rights Reserved<Japanese Equity Report>

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July 16, 2014

＜2023/8期2Q決算概要＞◼ 売上高は29,550百万円（前年同期比+3.7％、期初計画比-0.3％）、営業利益は271百万円（同比57.3％、同計画比-28.4％）となった。売上高は既存店が悪天候やコロナ禍関連需要の一服の影響を受けるも、新規出店は堅調に推移。利益面については急激な円安や水道光熱費の急騰等によりコストが想定以上にかさみ、前年同期より大幅な減益、第2四半期業績予想を修正する結果となった。親会社に帰属する四半期純利益は292百万円で計画超過となったが、これは組織再編に伴う法人税等調整額の影響によるものが大半である。

＜100円ショップ事業の概況1 – 外部環境の影響を強く受けたが、1Qが底となる可能性あり＞◼ 100円ショップの出店は計画107店に対し、104店の出店、退店は62店の計画に対し実績は53店。ほぼ計画通りの進捗であったが退店がやや少なくなり、純増は51店舗で計画超過。出店増に伴い、全店売上高は上期累計で104.2%となった。
◼ 既存店売上高は上期累計99.0％と前年より微減。降雪等の悪天候や、コロナ禍の鎮静化に伴う巣ごもり需要の減少等が影響し、この1月、2月が大きく下げる形となった。今期はM＆Aで取得したフレッツ・百圓領事館の店舗の効率化・リニューアルを進めているが、リニューアルや新規出店への人員強化により、既存店のメンテナンスに十分な要員を割くことが出来なかった点も影響している。また、中国では新型コロナの封じ込め対策として現地工場の閉鎖等が発生したため、一部の商品の出荷が停滞、欠品が出やすい特殊事態も生じた。現在各店舗への人員配置を再検討し、対策を進めている。
◼ 高額商品については上期時点で売上構成比9%、点数は2,169アイテムと順調に導入が進む。仕入れ原価の高騰により100円では利益を確保できない商品を高額商品として売価を引き上げて販売するなどの手段がとれるようになり、客単価の向上やプロダクトミックスに貢献している。上期での客単価は101.2%と上昇、客数も97.8%（前年同期は95.5%）と改善している。

（同社決算説明資料より抜粋）

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July 16, 2014

＜100円ショップ事業の概況2 – 多様なコストコントロール策を実行＞◼ 粗利率は2Q累計で37.8％と前期より-0.5ptとなった。昨年の急激な円安の進行や、原材料価格の上昇に伴う仕入れ原価の高騰が主な要因となった。ただし四半期別でみると、1Q単独での粗利率は37.6％、2Q単独では38.0％（これは前年同期と同じ値）に向上している。粗利率低下の背景には、前期に子会社化した音通エフ・リテール（以降音通FR）の店舗商品について、粗利率の低い食品の構成比が高いことも一因となっていたが、この点については現在テコ入れを図っており、既に雑貨の構成比率が向上している店舗については、売上高が大幅に伸びるなど、着実に実績が出始めている。本来ならばこうした売上の上昇分が利益面にも寄与する想定であったが、コスト面の上昇が想定を上回るものであったため、全てのコスト増を吸収するまでには至らなかった。この点、外部環境が落ち着きさえすれば、今後の数字にテコ入れの効果が見えてくる可能性がある◼ 販管費については、家賃、人件費、水道光熱費といった経費が主に上昇し、額・売上高比率ともに上昇となった。家賃は子会社や新店の追加分が大半であり、既存店舗の上昇分はほとんど無い。人件費は最低賃金上昇に伴う賃上げが主因。家賃と人件費についてはいずれも想定の範囲内の上昇であったが、電気代を中心に水道光熱費が想定以上の上昇となった。
◼ 急激に悪化するコスト面に対し、同社では１）現在の為替水準でも利益が確保できる新商品の投入、２）高額商品の導入推進、３）100円の売価で収益が確保できなくなった商品群の販売価格の見直し、といった施策により原価率の改善を図っている。上述のとおり、食品構成比の高い子会社店舗の改革効果も加わり、徐々に収益性が向上しているが、上期の時点では全てのコスト上昇を賄うには至らず、2Q単独期間での粗利の改善が見える状況に留まった。今後、仮にこの4-5月の為替水準が続くようであれば、下期については徐々にコストコントロールの結果が見えてくる可能性がある。

（同社決算説明資料より抜粋）

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July 16, 2014

＜その他の国内雑貨事業-１００円ショップとのコラボ出店進む＞◼ ファッション雑貨店を手掛ける「Buona Vita（ブォーナ・ビィータ）」の既存店売上高は前年同期比で110.4%と好調に推移しており、コロナ禍前の客数にも戻りつつある。出店については上期時点の出店は無い。店舗数としては15店舗と前年8月末の23店舗より8店舗減少したように見えるが、うち実質的な退店は2店のみであり、残りの６店舗は100円ショップ事業運営子会社に統合したことにより100円ショップ内で委託販売型として運営している店舗を店舗数のカウントから除外することとしたためである。ブォーナ・ビィータについては、100円ショップ店舗と連携してのコラボ出店・販売戦略を今後も進めていく。
◼ 21年3月に神戸市内で新業態としてスタートした、おうち雑貨店「Tokino:ne（ときのね）」は朝・昼・夕・夜をゾーンで分け、時間帯別の商品提案を行うユニークな店舗だ。22年3月にはイオン海浜幕張店に2号店をオープンした。上期時点では2店舗のまま、出店状況に変更はない。「Tokino:ne（ときのね）」も、100円ショップ内でのコーナー展開を進めており、既に200店舗の100円ショップにおいて、同店舗のコーナーを設けている。
◼ ディスカウントショップのリアルは100円ショップ同様、仕入れ元からの値上げ要請を受けている状況。ただし、リアルについては売価をコントロールできるため、一定程度の価格転嫁を行い、粗利率を確保しながらの増収を維持している。 2023年2月末時点で５店舗。
◼ オンラインショップは最適な運営形態の模索が進む。100円という売価が固定された中では、どうしても送料負担がかさむ傾向にあった。これに対し、１）店舗での商品受け取りサービスによる送料無料サービスへの最低購入金額の大幅な引き下げ、２）オンライン用の商品在庫をリアル店舗で使用する倉庫で一括管理、３）ブォーナ・ビィー
タやTokino:ne等、売価が100円以上の商品の導入、などの施策を実行し、収益性向上に努めている。

＜海外事業、厳しい環境が続くが収支はトントン＞◼ 海外事業は為替の急変もあり、売上高で647百万円、前年同期比-0.5％と停滞が続く。コロナの影響は一巡したものの、ペルーでは政情不安により事業展開が抑えられるなど厳しい環境が続く。当面は不採算店舗が残るタイでの店舗整理を進めるなどし収益性の向上に努めながら、比較的リスクの低い卸売り型販売を中心に展開し、通期で黒字を維持する方針。

（画像は同社決算説明資料より抜粋）「Tokino:ne」 イオン海浜幕張店

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2020年12月 サンフェリペ店（ペルー）Copyright © ＩＲSTREET. All Rights Reserved<Japanese Equity Report>

クローズアップ-

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July 16, 2014

多事業展開ならではの新たな店舗モデルの追求~複数事業のコラボによる大型出店~◼ 同社は主力の100円ショップに加え、ファッション雑貨の「ブォーナ・ビィータ」や、おうち雑貨店「Tokino:ne」といった雑貨店を手掛けている点をいかし、「100円ショップをベースに、他の雑貨店を併設したコラボ出店モデル」の展開を進めている。コラボ出店により、同じ敷地で100円より上の価格帯の商品を販売できるため、客単価や収益性（粗利）の向上が期待できる。加えて、100円ショップ+αという形で出店先のテナントに訴求できるようになることで、他の競合先には無い魅力が発信でき、出店先の獲得競争でも有利となる。店舗サイズについても、それまで100円ショップ単体では収益の確保が見合わず他の競合も出店先を見送っていたような、300~1000坪弱の敷地面積での超大型出店が可能となり、差別化につなげられる。
◼ このモデルの具現化として、同社では昨年、兵庫の三田市に650坪規模の大型店舗を出店した（下図）。当店
舗では、100円ショップの中に、「ブォーナ・ビィータ」と「Tokino:ne」の店舗を併設。3業態を組み合わせることで、100円ショップだけでは実現が難しい大規模出店が可能となった。消費者の感触も非常によいとのこと。高額商品の導入が進み、１００円ショップでの高額価格帯の混在に消費者が馴染み始めた現状だからこそ打ち出せる施策ともいえるかもしれない。
◼ 当モデルの出店が収益性を確保しながら発展できるかについては今後の注視が必要だが、仮に店舗モデルとして確立できた場合、競合にはできない差別化ポイントとして活きてくることになるだろう。同社の元々の強みはスーパー等の母店の一区画に自社の100円ショップを展開する委託販売型で収益性を確保する点にあったが、委託販売型は店舗サイズが小さいため、収益への貢献は限定的だった。この大型出店モデルが確立できれば、最小規模を委託販売型で、最大規模をコラボ出店モデルでと、他社が出店しにくい領域での出店機会を狙える状態となり、他社とは異なる出店戦略も見えてきそうだ。今後の動向に注目したい。

写真は同社提供。左側の全体店舗写真の右側にブォーナ・ビィータの看板が見える。奥にはTokino:neのコーナーも広がる
各店舗は右側の写真の通り

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July 16, 2014

＜通期業績予想、株主還元＞
23/8期通期業績予想◼ 売上高60,500百万円（前期比+3.7％）、営業利益920百万円（同-7.9％）、経常利益850百万円（同26.0％）、当期純利益530百万円（同-32.2％）と増収・減益の予想である。厳しい外部環境下では、保守的な見通しに成らざるを得ないようだ。当初より外部環境を厳しめに見込んでいたものの、電気代を中心に水道光熱費が想定以上に高騰したため利益面を圧迫、第2四半期については業績予想の修正を余儀なくされた。
◼ 第２四半期時点での対通期業績予想進捗率は売上高で48.8％、営業利益で29.6％、親会社に帰属する当期純利益で55.2％と厳しい状況ではある。第２四半期にかけ企業努力によるコストコントロール策の効果が見えてきているものの、依然外部環境が不透明な中では慎重な判断を要するとして、通期業績予想を据え置いている。

配当政策◼ 配当については、安定配当を基本方針としている。「配当性向の目処は20-30％」（同社）とのこと。
21/8期は、期中の業績予想修正（増益修正）に伴い、期初予想の15円から、7円増配の22円へと増額修正し、配当性向30.5％。22/8期は、前期・期初予想同様の15円で配当性向25.9％となった。
23/8期も、前期同様の15円で配当性向38.4％の予定。23/4/28終値701円での配当利回りは2.14％となっている。

株主優待制度◼ 同社では200株以上保有の株主に、自社オンラインショップで利用可能な優待券2,200円分（税込み）を贈呈する優待制度を設けている。22/8末の優待制度からはオンラインショップ掲載の全商品を対象に利用できるようになり、対象の商品点数が大幅に改善された。株主の方からオンラインショップユーザーになって頂きたい、という同社の願いが当優待制度に込められている。 23/4/28終値701円で試算した場合、優待利回りは約1.5％。上記配当利回りと合算した場合、200株以上を保有した場合の総合利回りは3.64％となる。

上期時点での通期業績予想進捗率

配当実績及び予想（同社決算説明資料より抜粋）

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July 16, 2014

＜プライム市場における上場維持基準の適合について＞
上場維持基準への適合状況◼ 同社は前期末（2022年8月末）において、プライム市場の上場維持基準における「流通株式時価総額」の基準を満たしていない（基準時価総額100億円に対し、同社の２０２２年８月末時価総額は52.7億円）。同社は2024年8月期を目標に、基準クリアへの各種施策を進めていくとしている。その一環として同社が掲げている中期経営計画については以下のとおり。

中期経営計画について◼ 同社は2024年8月期を最終年度とした中期経営計画の途上にある。2024年8月期において、売上高700億円、営業利益21億円、当期純利益11億円の目標としている。達成のための方針として掲げるのは主に以下の４点。１）子会社化した音通FRのPMI早期完了、２）強みである100円ショップの委託型店舗の出店強化、３）セルフレジ、自動発注といったシステム入れ替えによる店舗収益性の改善、４）100円ショップ以外の店舗とのコラボ出店による競合他社との差別化、以上を中心に目標達成を目指す。同社の試算では、2024年8月期に当期純利益で11億円の目標値を達成できた場合において、PERを小売業界の平均PER25倍と設定した場合、純利益11億円×PER25倍で時価総額は275億円となる。ここに2022年8月期の流通株式比率51.8%を掛け合わせた場合、流通時価総額は約142億円となり、基準値である100億円を超過できるとしている。現在100円ショップ業界で最も時価総額の高いセリア（2782）が4/28時
点で予想PER18.2倍であることを考えると、PER25倍の設定は多少高すぎる印象もある。また、円安などコスト面がより厳しくなっている現状では、当期純利益11億円も達成が容易な目標値ではないものと思われる。ただし、仮にPERを25倍から20倍に設定したとしても流通時価総額は113億円となる。ワッツ社の4/28時点の予想PERは18.0倍である点からするに、PER20倍であれば達成が不可能な設定ではないと思われる。
また、同社は現状51.8%の流通株式比率についても、消却を前提とした自社株買いや大口株主に売却を交渉することで改善を図るとしている。本質的な企業価値向上からは多少観点が逸れるテクニカルな施策であるものの、時価総額とともに流通株式比率も改善できれば、一層基準値のクリアは容易になるだろう。なお、昨今東証によるPBR1倍割れ企業への改善要請が話題だが、同社のPBRは4/28時点で0.79倍と1倍を割れている状況だ。プライムの上場維持、PBRの改善、このどちらからみても改善に動き出す必要性は高いため、今後の同社のIR強化にも期待したい。

中期３か年計画の状況（同社の上場維持基準適合に向けた計画に基づく進捗資料より抜粋）

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July 16, 2014

最新IRリリースまとめ
2023年8月期第1四半期決算以降に開示された同社の主要なIRリリースは以下のとおり。4/14には機関投資家向け決算説明会を開催している。（以下の画像をクリックするとIRSTREETのリリース掲載ページへジャンプします）

Check！
4.14開催 機関投資家向け決算説明会◆同社のIR情報掲載ページは以下のURLよりご覧ください（「IR Street」サイトへジャンプします）
http://www.irstreet.com/jp/brand.php?&content=brand_newsrelease&brand=238

発行元 ： IR STREET （株式会社フィナンテック）
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