情報提供資料

イーストスプリング
インド投資マンスリー
2024年8月号

インド投資マンスリー
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イーストスプリング・インベストメンツ株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第379号
加入協会 一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会

英国プルーデンシャル社は、イーストスプリング・インベストメンツ株式会社の最終親会社です。
最終親会社およびそのグループ会社は主に米国で事業を展開しているプルデンシャル・ファイナンシャル社、および英国のM&G社の子会社であるプルーデンシャル・アシュアランス社とは関係がありません。

240807(02)情報提供資料

株式：2ヵ月続伸、月末には最高値更新
SENSEX指数の推移（2022年12月末～2024年7月末、日次）（ポイント）
85,0002024年

2024年7月31日
史上最高値更新*

80,00075,00070,00065,0002024年7月の振り返り
7月のインド株式（SENSEX指数）は月間で3.4％上昇しました。
31日には史上最高値（終値ベース）を更新しました。
月前半は米国を中心とした海外株式の上昇に連動する形でインド株式も上昇しました。
23日に発表された2024年度（2024年4月～2025年3月）国家予算案は2月の暫定予算案と比較し、歳入・歳出額（1.1％増）に大きな変更はありませんでした。投機的取引抑制のため、デリバティブ取引税および株式等のキャピタルゲイン課税の引き上げが盛り込まれたものの、インフラ、防衛、農業、農村開発に対する政府のコミットメントの強化は投資家に好感されました。
セクター別では、IT、インフラ関連が上昇率上位となった一方、銀行、不動産、金属は下落しました。
投資主体別売買動向では、国内機関投資家、海外機関投資家ともに純流入となりました。

規模別指数の期間別騰落率（2024年7月末時点）
1ヵ月間

3ヵ月間

6ヵ月間

大型株

3.4%

9.7%

13.9%

中型株

5.4%

15.5%

25.4%

小型株

6.1%

16.9%

21.0%

60,000（SENSEX指数）55,000（BSE中型株指数）

50,0002022/122023/42023/82023/12

2024/4 （年/月）

出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
※全てプライス・リターン、インドルピーベース。*終値ベース。
1● この資料の最終ページにご留意いただきたい事項を記載しております。必ずご確認ください。

（BSE小型株指数）

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債券：10年国債利回りは小幅低下、インフレ率は上昇
2024年7月の振り返り

政策金利*、インフレ率**、10年国債利回りの推移（2022年12月末～2024年7月末、日次）
（％）
10

2024年

9

6

10年国債利回り
6.93%
政策金利
6.50%

5

インフレ率
5.08%

8
7

4

10年国債利回りは、小幅低下（価格は上昇）し、6.93％で月を終えました。概ね6.9％から7.0％の狭いレンジで推移しました。
政府は、23日に発表された2024年度国家予算案において、2024年度の市場からの総借入額と純借入額をそれぞれ、14.01兆ルピー、11.63兆ルピーと推計し、また、2024年度の財政赤字
目標を対GDP比で4.9％、2025年度を4.5％としました。予算案発表に対する債券市場の反応は限定的でした。
12日発表の6月のインフレ率は前年同月比+5.08％と、前月の同+4.75％から小幅に上昇しました。主に食品価格の高騰が影響し全体を押し上げました。

債券利回りと利回り差の変化幅
2024年
7月末

2024年
6月末

変化幅

10年国債利回り

6.93%

7.01%

-0.08%

10年社債利回り***

7.44%

7.54%

-0.10%

利回り差

0.52%

0.53%

-0.02%

321

中央銀行のインフレ目標
2%-6%02022/1222023/42023/82023/122024/4 （年/月）

出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
*レポ金利。**消費者物価指数（CPI）上昇率（前年同月比）、同項目のみ月次。新基準（2012年=100）による統計を使用。2024年6月まで。
***10年社債利回りはBloomberg FIMMDA India Corporate Bond Curve AAA 10 Year Corporateの利回りを使用。
利回り差等については四捨五入の関係で数値間で整合しない場合があります。
● この資料の最終ページにご留意いただきたい事項を記載しております。必ずご確認ください。

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為替：ルピーは対米ドル、対円ともに下落 7月のルピーは、対米ドルで0.4％、対円で7.1％の下落となりました。
 2020年以降のルピーの動きをみると、他の新興国通貨と比べて対米ドルで相対的に安定した推移となっています。

ルピー（対米ドル、対円）の推移（2022年12月末～2024年7月末、日次）

2024年

130
ルピー高

120

主要新興国通貨（対米ドル）の推移（2019年12月末～2024年7月末、日次）
120

100米ドル（対円）11080ルピー（対円）
10060ルピー（対米ドル）
90

メキシコペソ40

インドルピールピー安

80

ブラジルレアル20※2022年12月末を100として指数化

702022/12

2023/42023/8トルコリラ※2019年12月末を100として指数化

2023/122024/4（年/月）

出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
3● この資料の最終ページにご留意いただきたい事項を記載しております。必ずご確認ください。

02019/12

2020/122021/122022/122023/12（年/月）

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第3期モディ政権、2024年度の国家予算案を発表
 7月23日に、モディ政権3期目発足後初の国家予算案が発表されました。2024年度は4-6月に下院総選挙が行われたため、2月に議決された暫定予算案を修正する形で本予算案の発表が行われました。歳出総額は約48.2兆ルピー（約90兆円*）と、暫定予算案からわずかな増加に留まりました。
 財政赤字を縮小し財政健全化を進めるとともに、インフラ投資等を含む中長期的な経済発展を支える資本支出を拡大する方針が改めて示されました。雇用創出に関しては、今後5年間で総額2兆ルピーを割り当て、若者の雇用、技能向上などを促進するとし、また農村開発には、暫定版と変わらず約2.7兆ルピーを割り当てるなど人口の多い農村部への支援姿勢も示しました。その他、中小・零細企業への支援や低所得者向けの減税策なども盛り込まれており、こうした雇用創出や所得向上のための支援策は、個人消費を後押しすると期待されます。

国家予算案の概要（単位：兆ルピー）
2022年度

2023年度（2013年度～2024年度**）

2024年度

実績

当初予算

暫定実績

暫定版

修正版

41.9

45.0

44.4

47.7

48.2

経常収入

23.8

26.3

27.3

30.0

31.3

資本収入

18.1

18.7

17.1

17.6

16.9

41.9

45.0

44.4

47.7

48.2

経常支出

34.5

35.0

34.9

36.5

37.1

資本支出

7.4

10.0

9.5

11.1

11.1

17.4

17.9

16.5

16.9

16.1

6.4%

5.9%

5.6%

5.1%

4.9%

歳入

歳出

財政赤字
財政赤字（対GDP比）

4

財政赤字（対GDP比）の推移
政府目標

（％）
108

2024年度

5.6 政府目標

6政府中期目標2425 （年度）

4.5

42
財政健全化
013

1415

16

出所：インド財務省の発表資料、各種報道に基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
*2024年7月23日時点の為替レート：1ルピー＝1.865円で円換算。**2023年度は暫定実績、2024年度は政府見通し。
※インドの会計年度は4月から翌年3月まで。例えば2024年度は2024年4月～2025年3月。
● この資料の最終ページにご留意いただきたい事項を記載しております。必ずご確認ください。

4.9

17181920

212223

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IMF『世界経済見通し』 - インド2024年の成長率は7.0%へ上方修正
 IMF（国際通貨基金）は7月16日、四半期に1度の『世界経済見通し』の最新版を発表しました。2024年の世界の経済成長率を3.2％と、前回2024年4月時点の予測を据え置く一方で、2025年は0.1ポイント引き上げ3.3%としました。内訳を見ると先進国の成長率は4月時点から据え置かれた一方で、新興国の見通しは引き上げられています。
 インドについては、“農村地域を中心に個人消費の見通しが改善した”として2024年の成長率を7.0％と0.2ポイント上方修正しました。

主要国・地域の実質GDP成長率見通し（単位：%、2022年～2025年）

2022年

2023年

2024年

2025年

（実績）

（推計）

（予測）

3.5

3.3

3.2 (変わらず)

3.3

2.6

1.7

1.7 (変わらず)

1.8 (変わらず)

米国

1.9

2.5

2.6(-0.1)

1.9 (変わらず)

ユーロ圏

3.4

0.5

0.9(0.1)

1.5 (変わらず)

日本

1.0

1.9

0.7(-0.2)

1.0 (変わらず)

4.1

4.4

4.3(0.1)

4.3

インド

7.0

8.2

7.0(0.2)

6.5 (変わらず)

中国

3.0

5.2

5.0(0.4)

4.5

ASEAN5*5.5

4.1

4.5 (変わらず)

4.6 (変わらず)

ブラジル

3.0

2.9

2.1

2.4

世界
先進国

新興国

(-0.1)

出所：IMF世界経済見通しデータベース（2024年7月）のデータ、各種報道に基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
*ASEAN5は、インドネシア、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイ。
※カッコ内の数値は2024年4月時点の見通しからの修正幅。
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（予測）
(0.1)

(0.1)

(0.4)

(0.3)

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新興国株式指数でインドの構成割合が20％と過去最高に
 新興国の代表的な株価指数であるMSCIエマージング・マーケット・インデックスの国別構成割合において、インドのウェイトが2024年7月末時点で過去最高の20.0％を記録し首位の中国との差を縮めています。2019年7月末時点と2024年7月末時点を比べると中国のウェイトが31.8%から24.5%へと低下したのと対照的にインドは8.6%から20.0%へと2倍以上に増加しており、世界中の投資家にとって、もはやインドは無視できない市場となっています。
 こうしたインドのウェイト拡大により、当該指数に連動するパッシブ運用ファンドへのインドの組み入れ増などが想定され今後はインド株への資金流入が期待されています。

MSCIエマージング・マーケット・インデックスに占める中国、インドのウェイトの推移
50%（2019年7月末～2024年7月末、月次ベース）

中国
インド

40%

30%

31.8%
24.5%

20.0%

20%

10%

8.6%
0%
2019/72020/72021/7

出所：MSCIのデータ（2024年7月末時点）に基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
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2022/72023/7

2024/7（年/月）

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モンスーン期（6-9月）降雨量の途中経過 毎年6月から9月頃にかけての雨季のことを『モンスーン』と言います。インドの主要産業である農業は、農業用水の多くをモンスーンがもたらす雨に依存しているため、モンスーンの降雨量は農作物の収穫に大きな影響を与えます。また、消費者物価指数（CPI）の構成比の約5割を食料品価格が占めることから、モンスーンの降雨量予報は金融市場でも注目されています。
 今年のモンスーンは5月30日にケララ州に到来したものの、その後の進行は停滞していたため、6月の月間降雨量は当初のインド気象局（IMD）の予想*に反して平年を下回る水準となっていました。しかし、7月の月間降雨量は中央部と南部の州を中心に大雨がもたらされインド全体では平年を9％上回る降雨量となったとIMDは発表しました。モンスーン期の降雨量が平年を上回ると主要農作物の生産量の増加が見込まれるため今後の物価安定が期待されます。

2024年モンスーン期：日次降雨量と長期平均降雨量（2024年6月1日～8月1日、日次）

2024年モンスーン期：州別の降雨量**（2024年6月1日～8月1日、累計）非常に多い(単位：mm)

少ない

多い

2024年の日次降雨量

平年並み

長期平均降雨量（1971年～2020年）

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出所： “Monsoon Online, Indian Institute of Tropical Meteorology”、インド気象局（IMD）、各種報道に基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。
*インド気象局（IMD）は5月27日、今年のモンスーンの降雨量の予想を更新（二次予報）し、一次予報と同様、モンスーンの降雨量（6-9月）は全国的に平年以上となる可能性が高い、との予想を維持していました。**長期平均降雨量との対比によるデータ。

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