地球科学と金融の対話
眠れる巨人と金融―金融が気候安定化のためにリーダーシップを発揮する機会―

地球システム金融プロジェクトからの報告

本レポート「眠れる巨人と金融 ―金融が気候安定化のためにリーダーシップを発揮する機会―」 は、地球の経済ダイナミ
クスおよび生物圏プログラム（Global Economic Dynamics and the Biosphere programme）、Future Earthおよびス
トックホルム・レジリエンス・センターの刊行によるものであり、スウェーデンイノベーションシステム庁（VINNOVA）
が支援する地球システム金融（Earth System Finance）プロジェクトの一環として作成された。
著者：Owen Gaffney1,2, Beatrice Crona1,3, Alice Dauriach3, Victor Galaz1,3
協力：1ストックホルム大学ストックホルム・レジリエンス・センター（スウェーデン）、2 Future Earth（スウェーデン）、
3
スウェーデン王立科学アカデミー 地球の経済ダイナミクスおよび生物圏プログラム（Global Economic Dynamics andthe Biosphere programme）
レイアウト：Jerker Lokrantz/Azote
翻訳協力：Future Earth Swedish Global Hub
印刷協力：国立環境研究所
2018年9月
DOI: 10.17045/sthlmuni.7105748

2

本レポートについて「気候変動が金融の安定性にとって、明白な、今そこにある危機として認識された時には、気温の上昇を2℃以下に抑えるにはすでに遅すぎるかもしれない」
マーク・カーニー氏、2018年4月6日

G20金融安定理事会議長でイングランド銀行総裁のマー

本レポートでは、転換をもたらす要素のうち森林で覆われ

ク・カーニー氏は、気候変動のリスクが国際的な資本市場たもの（アマゾンの熱帯雨林および北半球高緯度の広大なを不安定化させる可能性があると主張している。不安定化北方林）を重点的に取り上げる。これらの生物群系は、今

により、政治的混乱がもたらされ、移住が余儀なくされ、後数十年で転換点（tipping points）を超えかねない高ハリケーンや干ばつなどの極端な現象が発生し、ゼロ・カ

い脆弱性がありながら人類からの圧力が高まっているといーボンの未来に向けた経済的移行の中で資産が座礁する可う、転換を持つ要素の状況をよく象徴しているからである。

能性がある。しかしながら、資本市場は、化石燃料インフ

かつまた、金融セクターがここに大きく影響しているから

ラおよびCO2 排出量の多い企業への投資を通じて最も直である。しかし金融システムは、これらの転換をもたらす

接的に、気候変動の課題が今後どのように展開するかに関要素の安定化を図るのにもまた重要な手段を提供すること

して直接影響を及ぼすことができ、実際に影響を及ぼしてができる。

いる。しかし、これ以外にも隠された影響があり、本レポ
ートにおける主要テーマとなっている。地球システム科学

本レポートでは、現在、これらの地域での転換をもたらすによる新たな知見により、このまま気候変動が加速すると、要素が世界の金融システムにとってシステミックリスクで

地球システムにとって重要な地域で状況が急変し、その結あると結論する。これらの広大な森林の内部平衡が変化し、果、さらなる気候の不安定化や温暖化が起こる可能性があ

土壌中のCO2が大気中に放出され始めると、気候の安定化ることが示されている。これらは一般的に転換をもたらすは難しくなり、金融の安定にも影響を及ぼす。しかし、今要素（tipping elements）と呼ばれる。これらの重要な後十年の行動によって、世界のシステミックリスクを大き地域での緊急の懸念は、金融セクターや人類全体に対する

く下げることができる。

重要な意味合いを持つ。マーク・カーニー氏の気候変動に対する懸念が増している理由はここにある。

残された時間は少ない。金融に関わるアクター、そして人類全体が目を覚まし、転換点に近づく新たなダイナミクス

本レポートには主に二つの目的がある。一つは金融セクタと地球システムの非線形変化が、新たな喫緊の課題となっーに対し、転換をもたらす要素の概念を伝えること、そしているということを認識しなくてはならない。

て急速に変化する環境に関する最先端の科学的情報を端的にまとめて提供することである。二つ目は投資セクターとこれら転換をもたらす要素の関係性を明らかにし、アマゾ
ンの熱帯雨林とロシアとカナダの北方林の二つの事例を用いて、これらの関係性を精査する方法に関して、仮の手法を概説することである。

3

謝辞

本レポートは、スウェーデンイノベーションシステム庁

Carlos Nobre氏、サンパウロ大学（USP）高等研究所（VINNOVA）、 Futura Foundations、 Erling-Persson

教授、地球システム科学センター・ブラジル国立宇宙研究

Family Foundationおよびスウェーデン王立科学アカデ所（INPE）前ディレクター。ブラジル科学技術革新通信

ミー 地球の経済ダイナミクスおよび生物圏プログラム

省の研究開発政策の前事務局長（Global Economic Dynamics and the Biosphere
programme）の財政支援を受けて刊行された。

Bert Scholtens氏、オランダフローニンゲン大学経済学・ビジネス学部教授、英国セント・アンドルーズ大学経営学部ファイナンス教授

本レポートは、多岐にわたる「地球システム金融―金融市
場の新たな視点および持続可能性」プロジェクトの出版物である。同プロジェクトでは、国連環境計画・金融イニシ

Manjana Milkoreit氏、米国パデュー大学政治学助教

アティブが重要なパートナーとなっている。また、本調査
プロジェクト全般でのAna Paula Dutra de Aguiar博士

Anders Nordheim氏、国連環境計画・金融イニシアテ（ストックホルム大学ストックホルム・レジリエンス・セ

ィブ―エコシステムおよび持続可能な土地利用・プログラ

ンター）の知的貢献およびデータの提供に謝辞を述べたい。

ムリーダー

本レポートの内容は、以下のさまざまな分野の専門家によ本レポートは専門家の検証を受けているが、その中で示さり検証されている。

れているあらゆる意見、発見事項および結論または推奨は著者のものであり、資金提供者または検証者の見解を必ずしも反映するものでないことを留意願いたい。

Will Steffen氏、オーストラリア国立大学（ANU）名誉教授。ANU気候変動協会前ディレクター、オーストラリ
ア気候委員会メンバー
Tim Lenton氏、エクセター大学教授・グローバルシス
テム研究所ディレクター

4目次

本レポートについて 

3

謝辞 

4

目次 

5

概要 

6

序

8

地球システムの状況 

10

転換点（tipping points）
および転換をもたらす要素（tipping elements）

13

生物圏の金融―金融が気候安定化でリーダーシップを発揮する新たな機会 

19

投資家および地球システムの転換点 

21

一歩先へ 

27

結論 

28

概要

おそらく、現在最も深刻な課題は、気候を比較的安定させ

気温が3℃〜4℃上昇するか、森林破壊が約25%に達すれることで、地球の人々の現在および今後数世代にわたる繁ば、アマゾンの熱帯雨林は転換点を超え、格段に乾燥した栄を守ることである。

サバンナになる可能性がある。しかしながら、気温上昇、
森林破壊、森林火災の増加が重なることで、転換点にかな

過去1万年は、気候がたぐいまれに安定していた時代と言り早期に達する可能性がある。現在、アマゾン流域のほぼえよう。この完新世に、人類は文明化し、繁栄を謳歌した。

18%の森林が破壊されている。

地球上の人口が2050年には100億人に達しようとする
中、不可欠な食物、水およびエネルギーの供給を確保する

地球において北方林は最も温暖化が進んでいる地域の一つ

のに、我々は、大気、海洋、氷河、森林および、ツンドラであり、近い将来には産業革命前よりも6℃気温が上昇すで構成されている地球システムのこうした安定状態に依存る可能性がある。これにより、乾燥や解凍がもたらされ、している。しかし、現在、この安定性と強靱さ（レジリエ

広範囲の森林火災が発生するリスクが高まり、大気中に数ンス）が危機にさらされている。

百万トンのCO2が排出される。現在、地球の平均気温がおおむね3〜5℃上昇すると転換点に達すると推定されてい現在、地球システムはもっぱら人間の行動の影響を受けてる。森林管理によりこのリスクを軽減することが可能であ

変化しており、変化が加速している。2000年に地球シスる。

テムの科学者達は、蓄積したデータに基づき、地球のプロセスが完新世の境界を越え、地球が新たな地質年代である転換点を超えるリスクはさらに多く存在する。特に、一つ人新世に入ったという見解を示した。

の転換点を迎えると新たな転換点が生じるというドミノ効
果（連鎖反応）の危険性がある。目標の2℃を超えると、

地球システム科学は、急発展している研究領域であり、地気候変動により気温が不可逆的に4℃以上上昇しうる「転球 シ ス テ ム の い わ ゆ る 転 換 を も た ら す 要 素 （tipping

換の連鎖」が促されるリスクが急激に高まり、海水面の大elements）を解明し始めた。転換をもたらす要素とは、幅な上昇につながる。

まったく異なる状況に変化する、転換点、または臨界閾値を超える可能性のある、地球システムの広域的な構成要素

金融セクターは、温室効果ガスを排出する経済活動を可能のことを指す。例として、北極氷原が夏期に氷が有る状況にし、さまざまな形で土地利用方法を変えることで、気候から無い状況に変化する、アマゾンの大部分の森林がサバ変動に加担している。これが、多くの投資家が責任を果たンナとなるといった現象が挙げられる。また、これらの転すべきであり、次第に多くの投資家が実際に責任を果たし換をもたらす要素の一部は、「眠れる巨人」とも呼ばれる。

ていることの重要な理由である。しかし、金融セクターの「眠れる巨人」は一度目覚めると、土壌や植物に蓄積され気候変動への関与（エンゲージメント）がかつてなく行わている炭素とは異なり、CO2の大量排出を通じて地球の気れている一方で、地球システムの転換点および投資家が転候に大きな影響を及ぼす可能性があるからである。転換を換点にどのように影響を与える可能性があるかに関する認もたらす要素の閾値および影響の定量化については、研究

識と理解はいまだ低い。

の途上にあり、いまだ不確実な部分がある。しかし、地球システムが一段と急速に温暖化すればするほど、サプライ

本レポートでは、金融市場が一部の眠れる巨人を転換点にズのリスクが高まると幅広く合意されている。

向かわせる恐れがあることが示されている。森林の安定および強靱さを脅かす森林破壊および森林劣化を徐々に促す

地球の炭素サイクルに、つまりは気候に特に関連する転換要因である、大豆、牛肉、木材、その他のコモディティををもたらす要素として、アマゾンの熱帯雨林と北方林の二製造する企業に、投資家は資本を提供し、株式を保有してつが挙げられる。これらの生物群系は今後数十年の間転換いる。少数の株主が、森林破壊に最も加担しているセクタに対して非常に脆弱であり、その状況もまた加速する人類ーの最大手企業の相当な株式を保有しているのが実態であおよび経済からの圧力にも左右される。

る。これらの投資家の株式保有数の合計は、アマゾンでは8社の内3社で、カナダの北方林では19社の内4社で、ロ

6

シアの北方林では5社の内3社で、10%の閾値を超えていな転換をもたらす要素の強靱さと安定性を同時に高めるこる。我々は、地球規模で展開しているこれらの機関投資家との両方が必要となる。金融セクターが温室効果ガス排出を「金融の巨人」と呼んでいる。これらの機関投資家は地量の削減への対応に結集している一方で、持続可能投資を球システムの複数の眠れる巨人の強靱さに対して大きな影推進するために策定された非線形な地球システムのダイナ

響力を有しているが、実行していない。金融の巨人は、投

ミクスの戦略およびリスクシナリオに対する認識は非常に

資先企業のガバナンスの強化に影響を及ぼすことが可能で限られている。

ある。例えば、サプライチェーンにおける効果的な森林破壊ゼロの推進、劣化した森林の再生、再植林、植林、森林

金融のみが持続可能な気候への移行に対して責任を担える管理の実施、生物学的多様性の維持が挙げられる。

わけではないが、極めて重要な役割を果たすことができ、また責任を担わなければならない。地球と金融業界のポー

現在、アマゾンの熱帯雨林、北方林およびその他の転換をトフォリオの利益のために、責任を担い、権限を行使し、もたらす要素は、世界の金融システムにとってシステミッ

リーダーシップを発揮することで、金融関係者は、生物圏

クリスクであると考えられている。金融資産は、気候政策のスチュワードシップと気候の安定に必要な新たな道筋に（座礁資産、CO2の将来価格など）が変更される可能性の大きく貢献することができる。しかし、残された時間は少

みならず、特に転換点を超えた場合には、気候自体が広域ない。金融関係者、そして人類全体が目を覚まし、地球シ的かつ急速に変動することによる影響のリスクにさらされステムの非線形変化がもたらす新たな喫緊の課題を認識する。したがって、危険な気候変動を回避する取り組みには、る必要がある。

温室効果ガス排出量を削減すること、およびこれらの重要

7

序「最後の決定的な一撃」
転換点という考えは以前からあり、多くの文化で慣用句や具体的な構成要素として、海氷、グリーンランド氷床と南ことわざとして存在してきた。「最後の決定的な一撃」と極氷床の溶解、海洋循環および大気循環の変化、重要な生いうことわざが最も有名であろう。オックスフォード英語

物群系（広域の生態域）の喪失または変更が挙げられる。

大辞典では、転換点は「一連の小さな変化または出来事が、これらの地域やプロセスの多くが、人類から圧力を受け、より大きく、
重大な変化を起こすのに十分に重要になる点」

急変している3,4。過去の証拠、現在の観察、気候モデル、と定義されている。ケンブリッジ辞典では、「変化またはまたはこれらすべてにより、研究者は、これらが新たな状影響を止めることができない瞬間」という意味が追加され況に急展開する可能性があり、差し迫った警告がほとんどている。科学的には、転換点を、微少の摂動がシステムのないことを示した。したがって、これらが転換点を超え、状況または発展を質的に変更可能な臨界閾値と定義するこ

内部のダイナミクスを急変させ、後に気候に影響を及ぼすとができる 。小さな変化が大きな差を生む可能性がある

フィードバックを助長する可能性がある。こうした理由かと、言い換えることもできる。

ら、転換をもたらす要素には、炭素循環に関係する要素が1

含まれ、人類の温室効果ガス排出を要因とする温暖化を加速させる可能性があり、眠れる巨人とも呼ばれる5。

眠れる巨人に出会う
太古を研究している科学者は、気候において広域的かつ急速な変化が起きている証拠を示した。気候の転換点に関す※本レポートで使用している地球システムという用語は、地球圏―る知識が深まるにつれ、このことが気候変動研究の重要な生物圏国際協同研究計画7から引用されており、水循環および大気循部分を占めるようになった3。地球システムおよび転換を環を含むさまざまなサブシステムがすべて、なおも一つの単独のシもたらす要素の可能性が高いと特定された関連プロセスのボックス1

ステムである地球システムの一部であることが強調されている。

転換点および科学的不確実性
2. 転 換をもたらす要素におけるかかる移行が始ま

転換点に関する研究は過去25年間に急速に増えた。

るのに必要な外力の規模およびタイミング

研究途上の領域であるため不確実性が存在する。現在研究者が使用している気候コンピューターモデルに3.

作動し始めてからの移行の速度

は、気候に影響を及ぼす可能性のあるすべての既知の4.

かかる移行の結果生じる新たな状況の特徴

プロセス、および自己安定化する地球システムに寄与5.

未 知の新たな転換をもたらす要素が存在する可能性するすべての相互作用が含まれていないか、十分に反映されていない。また、当然、気候モデルには、気候の安定化に関連する可能性のある未知のプロセスが含

また、最近の研究では、一つの転換をもたらす要素がまれていないことを我々は理解している。これらの理

新たな状況に移行すると、ドミノ効果のようにその他

由から、研究者の世界では、地球システムが一段と急の転換を引き起こす、転換点連鎖のリスクの可能性が速に温暖化すればするほど、サプライズのリスクが高ある6。

まると幅広く合意されている3。
個々の転換をもたらす要素およびその相互作用に関連
最近の気候評価では、転換点に関して主に5つの不確した一部のフィードバックを、高い信頼性で定量化す実性が取り上げられている 。

ることが可能である一方で、他のフィードバックは知31.

北極海氷、サンゴ礁などの例示されている転換点られているが、定量化できず、現在も知られていないが、実際に異なる状況への移行を経験する閾値

フィードバックが存在する可能性がある3。

に、傾くまたは超えるのかどうか

8

参考資料

眠れる巨人として特に懸念されるのが、アマゾンと北方林の広大な地域であり、気温の上昇と雨量の変化の影響を受けやすい。しかし、これらの地域はまた、伐木、採鉱、農1.

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pp.

業生産への転換など人類の経済活動による圧力を強く受けている。
特に一人の巨人が目覚め、他の巨人を起こし、管理可能な領域内で気候を制御することが一段と難しくなる可能性があるため6、これらの眠れる巨人の状況に関して知識を持
つことは危険な気候変動の閾値を定義するのに重要である。したがって、科学者の間では、眠れる巨人を起こすべきでないと広く合意されている。
現在、金融市場がこれらの眠れる巨人の少なくとも一部を起こす恐れがある。投資家は、アマゾンの森林や北方林な
どの、眠れる巨人の安定を脅かす森林破壊を徐々に促す要因である、大豆、牛肉、木材、その他のコモディティを製造する企業に資本を提供している。しかし、眠れる巨人という概念、そして気候の安定を脅かす可能性のある転換点に眠れる巨人を向かわせる金融セクターの役割に関する議論は広がっていない。
本レポートでは、地球システムにおける転換点の最新の証拠が精査されている。転換点を超えるリスク、特に転換点を超えると地球が他の転換点に近づくドミノ効果を生むリ
スクが重点的に取り上げられている。また、アマゾンの熱帯雨林およびロシアとカナダの北方林の二つの眠れる巨人を対象とし、現在これらの眠れる巨人を狂わせる恐れのある企業活動への投資を通じて、金融システムがいかにこれらの地域に関連しているのか概説している。

9

地球システムの状況「地球の歴史において最も顕著で急速な変化は
1950年以降に生じた」
Steffen and colleagues、「The trajectory of the Anthropocene：The Great Acceleration（人新世の道筋：大加速）」（2015年）

安定と人類の繁栄

人工肥料と新たな農機が発明されたことで、農業の集約化

ほぼ1万年前、我々の先祖は、狩猟・採集から定住農業へ

しかし、第二次世界大戦以降、産業革命が過度に進んだ。

の著しい社会的転換を行った。土木技術を用いて灌漑シス

多くの社会および生物物理学的プロセスにおいて指数関数テムが構築され、村落が急増した。社会は階層化され、最的成長と増大が起きたため（図1）、大加速と呼ばれている。

初の都市が出現した。

過去200年間に、地球の人口は7倍以上の約76億人に増が進み、増え続ける膨大な人口を養う資源が保有された。

加し、半数以上が都市に居住している。経済生産量は約100倍の60兆ドル超となった5。

地球の気候が際立って安定していた中で、人類が発展したのは偶然ではない。過去1万年間に、地球の平均気温はわ
ずかプラスマイナス1℃しか変動しなかった1。過去260

世界的な観光や海外直接投資から人口や国内総生産

万年にわたり気候は著しく不安定で、長期の氷河期と短期（GDP）まで、変化のスピードと規模は増加的から指数関の温暖期が周期的に繰り返されていた 。この不安的な時

数的になっている（図1）。不平等が拡大しているにもか

期以前には、地球の気候は非常に安定した状態が続いておかわらず、大加速により、世界の人口の多くの生活水準がり、現在よりも大幅に温暖（4℃高い）であり、北極・南大幅に改善したが、地球の強靱さが代償となった。言い換

極には氷河がほぼないかまったくなく、海水面は最大70えるならば、衝撃を吸収し、現状を維持するという地球のメートル高いか、地質時代をさらに遡ると極度の低温状態

力は急速に弱まっている6,7。

2

にあった。

気候の安定は人類に非常に有利に作用し、農業が近代化し、新たな時代、
人新世を迎える文明が発達し、人類全体の生活水準が大幅に向上した3,4。

世界は過去に5回の大量絶滅を経験しており3,9,10,11、現在

地球上の人口が2050年には100億人に達しようとするの絶滅のペースを踏まえると、6回目の大量絶滅に向かっ

中、不可欠な食物、水およびエネルギーの供給を確保するている可能性がある 8。海洋の酸性化は、過去3億年間にのに、我々は、大気、海洋、氷河、森林および、ツンドラ

前例のないペースで進行しており、過去50年間の気候変で構成されている地球システムのこの安定状態に依存して動が人類の排出以外により引き起こされたという証拠はないる。しかし、現在、地球システムの安定性と強靱さが危い。

地質学者は、直近の気候の安定期を完新世と呼んでいる。

機にさらされている。
2000年に地球システムの科学者達は、蓄積したデータに大加速基づき、地球のプロセスが完新世の境界を越え12,13、地球

世界の人口は1800年までに10億人に達し、産業革命がた。この見解は、地球圏―生物圏国際協同研究計画14によ英国、続いて欧州で起きた。人口は急増し、低コストで豊る主要統合研究Global Change and the Earth System

富な化石燃料に支えられ、経済は大きく発展し、都市人口（世界の変動および地球システム）が2004年に発表されが増え始めた。これにより、産業と科学の分野で創造的かたことで、さらに裏付けられた。現在、地球システムの変つ革新的な発明・発見がもたらされ、飛躍的な成長を遂げ化のスピードが主に人的要因（森林破壊、温室効果ガス排た 。

出、肥料の使用、大気汚染など）によるものであるというが新たな地質年代である人新世に入ったという見解を示し

4

証拠が示されている11。

10世界の人口

実質国内総生産

海外直接投資
兆ドル

年

年

10

海洋酸性化

水産物捕獲

年

年

栽培化された
土地

年

エビ養殖

年
種の多様性の低下の比率︵％︶

総区域に対する比率︵％︶

熱帯林の喪失

成層圏の
オゾン層

年

１００万トン年

年
総区域に対する比率
︵％︶

年

年

１００万トン

水素濃度︵キログラム︶人的フラックス
︵年間１００万トン︶

沿岸窒素

メタン

年

損失
︵％︶

︶
PPB

気温偏差

年

世界的な観光

年

大気中濃度
︵ PPB
︶

大気中濃度
︵

大気中濃度
︵ PPM
︶

年

地表温度

電気通信

年

年
１００ 万件
︵到着数︶

輸送

亜酸化窒素

水の使用

年
億件
︵電話契約数︶

１００万台

１００万トン

年

CO2

大型ダム

年

年
１０００立方キロメートル

肥料の消費

年

紙の生産

年

１０００個

１００万トンエクサジュール︵ EJ︶

一次エネルギー
の使用

10

億人

兆ドル

億人

10

都市部の人口地上の生物圏の劣化

年

図1：大加速複数のさまざまな社会、経済および理学的変数がすべて同様な指数関数的増加を示している（出所：地球圏─生物圏国際協同研究計画（IGBP）、Steffenなどから引用、2015年）

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and the earth system: a planet under pressure. Springer
Science & Business Media.

12

転換点
（tipping points）
および転換をもたらす要素（tipping elements）「転換点を超えることで、その地点を発見するのは賢明でない」
Carlos Nobre氏、教授、ブラジル科学技術革新省の研究開発政策の前国家事務官

転換点という概念は、化学および数学において1世紀にわ

土地利用の変化による気候フォーシングにより不安定化すたり用いられてきた。社会科学者は1957年に初めて、る可能性があり、南アジアの雨量を大幅に減少させ、食料この概念を米国における人種差別に用いた 。2000年に生産に関連した問題を引き起こす6。また、転換点を超え作家のマルコム・グラッドウェル氏が著書「ティッピング

る地域でのCO2の排出が地域ごとに大きく異なり、不確実

ポイント4」を発表し、一般に知られるようになった。

性が大きいことに留意する必要がある。（序のボックス1

1,2

3

を参照）。
気候科学者は数十年にわたり「閾値」および「非線形性」

同年にベルリンの英国大使館により「地球システムの転換

転換する森林―気候リスク軽減に対する差し迫った懸念点」という科学会議が開催された。3年後に、この会議に前述の通り、転換をもたらす要素の範囲は広い。以下では、出席した科学者達が、英国エクスター大学現教授のティモ

アマゾンの熱帯雨林およびロシアとカナダの北方林の二つ

シー・レントン氏を中心として、転換点に関する記念碑的の森林生物群系を取り上げる。これらの生物群系は温暖化な科学論文を発表した 。

および水分状況の変化の影響を受けやすく、人類の経済活と い う 用 語 を 用 い て い た が、「転 換 点」 と い う 用 語 は
2005年頃から気候研究論文で用いられるようになった5。

6

動からの強い圧力にさらされており、したがって、投資コ
ミュニティーと直接関連している。

レントン教授と同僚は、「転換点」を「微少の摂動がシステムの状態または発展を質的に変更可能な臨界閾値」と定義した。大気、氷床、海洋、大陸、水、炭素循環および豊アマゾン

かで多様な生命の間の複雑な相互作用である地球システム

アマゾンの熱帯雨林の広さはインドの2倍で、地球の生物が研究対象となった。また、「転換点」という用語を、「転圏の中核となっている。炭素を大気から除き、土壌、幹、換点を超える可能性のある地球システムの大規模な構成要

根に蓄える。1,350億〜1,800億トンの炭素がここに蓄素」を説明するために用い、北極海水、アマゾンの熱帯雨

えられている。一方、人類の年間炭素排出量は約100億

林、モンスーンシステムが例として取り上げられた。さらトンである。

には、一度目覚めると（閾値を超えるなど）、地球システ

アマゾンは急変に見舞われている。1960年代以降、森林

ム全体に大きな影響を及ぼすため （序も参照）、気候に特の約20%が消滅した。雨量の減少および火事の増加といに関連する炭素循環の転換をもたらす要素を眠れる巨人とう形で、すでに社会に大きな影響を及ぼしている。森林は呼んだ。

蒸発散により雨量に影響を及ぼし、雨量の約半分はこのプ

7

ロセスによるものである。アマゾンの熱帯雨林がなければ、
最近では、米国地球変動研究プログラムが2017年に12

同地域の雨量は劇的に変化し、過去には記録的な干ばつの転換をもたらす要素を示した（表1を参照）。このリス（2005年、2010年、2015〜2016年）および洪水

トは、太古の気候データ、地球システムモデルおよび専門（2009年、2012年、2014年：後者は西南アマゾン全家の知見による過去の研究に基づいている 。しかし、こ体に及ぶ）に見舞われた。

8の分野の科学知識は急速に進歩しており、転換をもたらす要素の数と性質、相互作用の仕組みおよびこれらの影響の

アマゾンの熱帯雨林が転換点を超え、森林の大部分が死滅度合いに関して議論が続いている。例えば、西南極氷床おし、膨大な量のCO2が排出される一方で、土地の広大な区

よび海面下の岩盤に乗っている東南極氷床はおおむね独立域がサバンナ化する可能性があると推測されている。地球しており、内部のダイナミクスおよび温暖化に対する脆弱の気温が3〜5℃上昇した場合、または森林破壊が元の森

性が異なるため、別個に見られることが多い 。一部の研林の40%に達した場合10,11、転換点を迎えると一般的に究で言及されている転換をもたらす要素のその他の例とし推測されている。21世紀後半にこのような転換点に達すて、夏のインドモンスーンが挙げられ、エーロゾルおよびる可能性がある。

913

表1：地球システムの潜在的な転換をもたらす要素（2017年米国地球変動研究プログラム15章からの引用）転換をもたらす要素

転換点を超えたら何が起きるか気候および環境の影響

経済的影響

大気循環―海洋循環
大西洋南北熱塩循環（AMOC）

大幅な弱体化

北大西洋地域の気温、雨および雪に影響を及ぼす可能性がある。また、地球の平均気温と海水面に影響を及人口に対する大きな適応が求められるぼす可能性がある
エルニーニョ現象（エルニーニョ南方振動（ENSO））

震幅の増大

エルニーニョ現象および対応するラニーニャ現象が気象の極端なパターン（雨量、干ばつなど）に地球規模で影響

赤道大気超回転開始

雲量の減少、
気候の敏感化

北大西洋地域の対流

大幅な弱体化地域の気温および降水

各地域の極端な気象、
モンスーンの始まり、干ばつを予想するのが一段と困難に

雪氷圏
南極氷床

大幅な減少

海水面の上昇：アルベド（地表により反射または吸収される熱）海洋循環

沿岸洪水の増加

北極海氷

夏期におけるおよび／または多年性海氷の大幅な減少

地域の気温の上昇および降水量の増加：アルベドの低下

北半球において極端な気象（干ばつ、降雨）の長期化・深刻化する

氷体積の大幅な減少

海水面：アルベド：海洋循
環の淡水フォーシング

海水面上昇の加速

グリーンランド氷床可能性。地球規模の影
響を伴う

炭素循環
メタンハイドレート

炭素の大量放出

温室効果ガス排出量の増加

地球の気温上昇の加速

永久凍土層のCO2炭素の大量放出

温室効果ガス排出量の増加

地球の気温上昇の加速

14

および影響の深刻化

および影響の深刻化

転換点を超えたら何が起きるか転換をもたらす要素

気候および環境の影響

経済的影響

生物群系
森林の死滅（森林の広い

アマゾンの熱帯雨林

温室効果ガスの排出、生物区域が消滅）、草原化

学的多様性の喪失

地球の気温上昇の加速
および影響の深刻化、地域の生態系由来の
財・サービスの喪失（農産物に対する経済的影
響など）

森林の死滅（森林の広い

北方林

温室効果ガスの排出、アル区域が消滅）、草原化

ベドの変化、生物学的多様性の喪失

サンゴの死滅、異なる生態系への移行サンゴ礁

海洋の生物学的多様性の喪
失地球の気温上昇の加速
および影響の深刻化、地域の生態系由来の
財・サービスの喪失

観光、漁業および関連産業に対する甚大な経済的影響

しかし、これらの推定は二つのプロセスのどちらかが単独めている。これらは陸上最大の生物群系であり、気候シスで採用した場合に基づいている。最近の研究は、よりシス

テムにおいて重要な役割を果たしている。莫大な量の炭素テムレベルのアプローチに基づいており、森林破壊が温暖（約3,400億トン）を蓄え、地表面のアルベドに影響を及化と森林火災の増加と組み合わさることで、転換点に一段

ぼし、さらに北に広がれば、北極の温暖化を増幅させる可と近づく可能性があることを示唆している。実際、アマゾ能性がある。（暗い森林は熱を吸収する一方で、白い雪はンシステムの専門家は2018年に、早ければ元の森林の状

熱を反射する14）

態の20〜25%（現在の水準 を若干上回るにすぎない）
12が破壊されれば、転換点を超える可能性があると推測してアマゾンと同様に、これらの森林は急変している。気温がいる。また、アマゾンの熱帯雨林が転換点を超える正確な上昇し、山火事が広域化および深刻化する中、昆虫の襲撃時期の予測についてはいまだ不確実性が大きいとしながらが増えている15,16。近年、カナダ、ロシアおよびアラスカ

も、この地球にとって重要な生物群系が転換点を超えてかで記録破りの火事が発生しており、向こう数十年にわたりら初めて正確な時期に気づくのは賢明とは言えない、と指深刻化する可能性が高い。水の増加および熱ストレスによ摘している。

り、北方林の範囲が減少する可能性があるが、北方林の安定性と強靱さ17,18に関して不確実な面が多い。

これらの発見により、森林のスチュワードシップが、アマゾンの安定と強靱さ、したがって地球の気候において重要

近年、北極および寒帯の気温は10年間で0.5℃の速さでな役割を果たすことが明らかになった。現在、アマゾンの上昇しており、地球において最も温暖化が進行している地

森林破壊の主因として、牛肉、大豆、木材生産、鉱業およ域となっている。21世紀に北方林の気温は、すべての森

び関連インフラが挙げられている。次の章において、これ林生物群系13の中で最も上昇すると予想されている。気候

らのセクターおよび金融業界との関係性について詳細に精変動に関する政府間パネルは、気候変動13に関して緩和措査する。

置が講じられなかった場合、これらの地域では2100年までに気温が4〜11℃上昇 11 する可能性があると予想して

北方林

いる。

北方林は、カナダ、ロシア、アラスカおよびスカンディナ
ビアに広がっており、地球の全森林地帯13の約30%を占15このような極端な気温上昇は、資源採取と相まって、この比較的優れて管理されており、森林破壊の深刻度は低い。

重要な生物群系の安定に深刻な影響を及ぼす。永久凍土層

現状は優れて管理されていたとしても、この生物群系の強の解凍および山火事は、大量の温室効果ガスを大気中に排靱さを高めるために、将来の温暖化に対する取り組みとし出し、気温の上昇を加速させ、温暖化が温暖化を招く悪循て、森林管理に対して新たな手法が必要である。こうした環（ポジティブフィードバックループとも呼ばれる）を引

新たな手法として、腐敗樹を存在させ、より非一様な混合き起こす。寒帯の気温は解凍点に近づいているため、解凍

種の森林19を作ることで、森林の生物学的多様性を守る方にはさらなる温暖化はあまり必要でなく、北極圏よりも北法が挙げられる。

方林の永久凍土層の方が解凍する可能性が高い。さらに、研究により、2100年までに2℃の気温上昇で、さらには転換点を超えれば、北方林により400億トンの炭素が大ドミノ効果

気に排出される可能性がある。現在、この転換点は、地球

前述の通り、一つの転換点を超えることで、他の転換点をの平均気温が約3〜5℃上昇した地点と推定されている 。

超えるリスクが高まる傾向にある。気候政策および人類にこのような状況が生じた場合、人類が排出量を大幅に削減

とって最悪のシナリオは、転換点を超えると、地球システすることができたとしても、北方林の生物群系からの炭素

ムのフィードバックの連鎖を招き、続いてその他の転換点の排出は続き、将来、気温が上昇するのを抑制することがを超えるドミノ効果が引き起こされることである（図2を一段と困難になる。

参照9）。

北方林の安定と強靱さを保つ上で、森林管理の重要性は増

例えば、北極の海氷が減少する中、氷で覆われない水面はしている。現在、北方林の約三分の二は、主に木材生産を一段と太陽放射を吸収し、地域の温暖化を加速させ、極渦目的とした管理下にある。現在、ロシアでは、伐採の最大やジェット気流などの北半球の大気循環パターンを不安定20%が違法に行われており、過剰伐採に陥っている13。

化させる。これらの大気循環のパターンがさらに不規則に

一方、スカンディナビア、カナダおよびアラスカの森林はなり、北半球の気象に影響を及ぼすことが観察されている。

9

グリーンランド氷床

北極の冬期海氷

北極の夏季海氷

永久凍土層
北方林

山岳氷河
熱塩循環

サンゴ礁

ジェット気流インディアン
サマー・
モンスーン

サヘル

サンゴ礁
エルニーニョ
南方振動

アマゾンの
熱帯雨林

サンゴ礁
サンゴ礁

東南極氷床

西南極氷床

危機にある転換をもたらす要素

図2：地球システムの転換をもたらす要素
地球の気候を長期にわたり比較的安定させるために、地球システムの主要部分（地域、生物群系および海洋循環）は相互に作用している。しかし、地球の平均気温が上昇すると、地球システムのこれらの部分が状況を急変させ、他の転換をもたらす要素に影響を及
ぼす水準まで地球の気温をさらに上昇させ、気候を一段と上昇させる可能性のあるドミノ効果を生む。J. Lokrantz/Azoteによる説
明（Steffen et al. 2018からの引用）

162018年に北半球のいくつかの地域を襲ったかつてない

8.

USGCRP (U.S. Global Change Research Program), (2017).
Climate Science Special Report: Fourth National Climate
Assessment, Volume I. Eds: D.J. Wuebbles, D.W. Fahey,
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9.

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熱波が、こうした変化と関連している可能性があり、カリ
フォルニア州の深刻な干ばつと北極の変化に関係があることが科学者により提示された20,21。
各国は、
危険な気候変動のリスクを最小限に抑えるために、地球の気温の上昇が2℃を十分に下回るようにすることで合意したが、転換点に関する科学者の懸念が一部これを後押しした21。しかし、一部の転換点をすでに超えている可10. Salazar, L. F., Nobre, C. A., & Oyama, M. D. (2007). Climatechange consequences on the biome distribution intropical South America. Geophysical Research Letters,
34(9). http://doi.org/10.1029/2007GL029695

能性がある。2℃の目標を超えた場合、不可逆的な4℃以上の気温上昇を招き、海水面9を大幅に上昇させる可能性のあるドミノ効果が生じるリスクが急速に高まる。森林の生物群系は、前述の理由、特にCO2を蓄える機能の低下を

11. Sampaio, G., Nobre, C., Costa, M. H., Satyamurty, P.,
Soares-Filho, B. S., & Cardoso, M. (2007). Regional climatechange over eastern Amazonia caused by pasture andsoybean cropland expansion. Geophysical Research Letters,
34(17). http://doi.org/10.1029/2007GL030612

理由として、このダイナミクスにおいて特別に重要な役割を果たす。地球の気温が4℃上昇すれば、すべての社会にとって破滅的結末がもたらされると考えられる。

23,24

12. Lovejoy, T. E., & Nobre, C. (2018). Amazon Tipping Point.
Science Advances Vol. 4, no. 2, eaat2340. http://doi.
org/10.1126/sciadv.aat2340

世界のCO2排出量を2020年がピークとし、その後10年ごとに半減して2050年頃までにカーボンニュートラル

13. Gauthier, S., Bernier, P., Kuuluvainen, T., Shvidenko, A. Z.,& Schepaschenko, D. G. (2015). Boreal forest health andglobal change. Science, 349(6250), 819-822. http://doi.
org/10.1126/science.aaa9092を実現することは、
気候変動に関するパリ協定と合致する。
このシナリオでは、2℃未満の目標 25 を達成する確率は66%以上である。しかし、気候の安定を維持することは、

14. Liess, S., Snyder, P. K., & Harding, K. J. (2012). The effects
of boreal forest expansion on the summer Arctic frontal
zone. Climate dynamics, 38(9-10), 1805-1827.

本レポートで概説されている重要な転換をもたらす要素の一部を構成する主要な生物群系を強靱にすること、したがって、転換の防止を意味することを確認しておく。これに

15. Kurz, W. A., & Apps, M. J. (1999). A 70-year retrospective
analysis of carbon fluxes in the Canadian forest sector.
Ecological Applications, 9(2), 526-547.

は、重要地域において、人口、森林破壊、生息地破壊およ
びその他の人類からの圧力を制御することが含まれる。

16. Burton, P. J., Bergeron, Y., Bogdanski, B. E. C., Juday, G.
P., Kuuluvainen, T., McAfee, B. J., … Hantula, J. (2010).
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17. Koven, C. D. (2013). Boreal carbon loss due to poleward
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18. Lucht, W., Schaphoff, S., Erbrecht, T., Heyder, U., & Cramer,W. (2006). Terrestrial vegetation redistribution andcarbon balance under climate change. Carbon Balance andManagement, 1(1), 1–7. http://doi.org/10.1186/1750-06801-6
19. EASAC (European Academies Science Advisory Council),(2017). Multi-functionality and sustainability in theEuropean Union’s forests. EASAC policy report 32, April
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1722. Schellnhuber, H. J., Rahmstorf, S., & Winkelmann, R.
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23. World Bank, (2014). Turn Down the Heat: Confronting the
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Philosophical Transactions of the Royal Society A, 369(1934),
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25. Rockström, J., Gaffney, O., Rogelj, J., Meinshausen, M.,
Nakicenovic, N., & Schellnhuber, H. J. (2017). A roadmap
for rapid decarbonization. Science, 355(6331), 1269-1271.

18生物圏の金融―
金融が気候安定化でリーダーシップを発揮する新たな機会「科学的証拠の重要性と金融システムのダイナミクスが相まって、時期が来れば、気候変動により金融の強靱さおよび長期的な繁栄が脅かされることが示唆されている。行動を起こす時間は残されているが、絶好な機会は極めてわずかであり、減ろうとしている」
マーク・カーニー氏、イングランド銀行総裁、G20 金融安定理事会議長、2015年9月29日の講演「ホライゾンの悲劇を打ち破る－気候変動と金融の安定」より

過去10年間に環境および社会の成果に対する金融セクタ

炭素の将来価格）のみならず気候変動自体の影響により、ーの役割と重要性に対して認識が高まった。金融監督者は金融資産をリスクにさらしており、特に転換点を超えた場視点を広げ始めており（カーニー氏2015年の講演）、多合には広域的かつ急激になる可能性があり、新たな種類の数の組織や機関（赤道原則、国連支援の責任投資原則、国システミックリスク（Aglietta &Espagne 2016年）

連環境計画・金融イニシアティブ、Climate Futuresなど）と考えられる。

が、より環境に優しい金融システムをけん引する上でリー第二に、現在、気候の課題への対応を目的として考案されダーシップを発揮している。

た「グリーン」金融の取り組み大部分は、再生可能エネル
我々が直面する気候と環境の大きな課題に対処する上で、ギー、エネルギー効率、低炭素輸送を通じた温室効果ガス

金融が変革の推進役にますますなろうとしている中で、「グ

排出量の削減を最も重視しており、グリーン債券市場のリーン」金融商品やインパクト投資の開発から、売却、お79%（経済協力開発機構（OECD）、2017年）を占めよび融資や投資の指針となる持続可能性の方針の策定まている。金融セクターが、温室効果ガスを排出し、土地利

で、さまざまな戦略が生み出されている。

用を全般的に変化させる経済活動を可能にすることで、気候変動に関与していることは明らかである。また、これが、これらはすべて、金融セクターが気候変動に取り組むのを多くの投資家が責任を担うべきであり、次第に多くの投資支援する方法を後押しする好ましい変化である一方で、社家が実際に責任を担っている重要な理由となっている。

会が現在の気候変動を抑えようと競っている中でリーダーの役割を十分に果たすために、金融セクターは関連して二気候変動の緩和を議論する上で、排出量削減が最も重要でつの課題に取り組まなければならない。

ある。しかし、地球の眠れる巨人を目覚めさせるリスクが高まっているため、これらの眠れる巨人の強靱さを高める

第一に、持続可能投資を推進するために策定された非線形取り組みが、リスクを管理し、高CO2社会において気候のな地球システムのダイナミクスの戦略およびリスクシナリ

安定を維持するための緊急課題となっている。これが、金オに対する認識が非常に限られている。言い換えると、金融セクターが変革的な役割を果たすことができる可能性の融セクターがいかに気候変動に対応するかに関する大部分ある分野である。眠れる巨人と呼ばれる地域に変化をもたの議論において、前述の眠れる巨人が取り上げられていな

らす経済活動に対する影響力を通じて、金融セクターは気い。気候の転換点に関する研究で示唆されているダイナミ

候の安定にプラスにもマイナスにも作用する重要な役割を

クスは、突然の変化および気温の上昇を急速に加速させる担っている。最も重要なのは、複数の方法で地域および生可能性のある自己強化的なフィードバックのリスクを考慮

物群系の強靱さを高め、現在の森林破壊を素早く止める投しないと、悲惨な結果がもたらされる可能性があることを資戦略である。金融業界は影響力を有し、企業に変革を求示している。

め、気候の強靱さを弱めるのではなく高める経済活動に資金を振り向ける手段と力を有している。これは責任である

金融業界は、気候政策を変更する可能性（座礁資産およびとともに長期的には利益となる。これに関連して、我々は19

投資セクターのインセンティブ構造を変革するという困難な課題に直面している。インセンティブ構造を変革することで、四半期業績目標ではなく、長期的なリスクと投資の機会に重点を置くことができる。
マーク・カーニー氏は2015年9月29日にロイズ・オブ・
ロンドンの講演で、「先見の明をもって投資する方が、後に後悔することが少なくなる」とこれを巧みに簡潔な表現で説明している。

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20投資家および地球システムの転換点

段階1：主な転換をもたらす要素および駆動要因の特定投資を気候の安定とどのように合致させることかできるのか。気候変動が地球を深刻なシステミックリスクにさらしているという認識が投資家の間で広がっている。経済活動最初の段階では、気候と関連性の強い転換をもたらす要素の大部分を占める自然資本（広く生態系サービスとも呼ば（もしくは眠れる巨人）のうち、どれが採取的な経済活動

れる）は気候変動の影響を一段と受けており、悪天候と長の影響を直接受けるか特定する（アマゾンの熱帯雨林およ期の気候変動により自然資本と金融資本が毀損するリスク

びカナダとロシアの北方林（図3））。気温の上昇と気候変が、特に保険セクター に対する大きな経済的影響ととも動に関連した降雨のパターンの変化、および強靱さの浸食に高まっている。最近の研究において、気候の安定に特にを通じて人類が現地に直接影響を及ぼすことを考慮して、関連する特定の転換をもたらす要素の強靱さを高め、不可

アマゾンの熱帯雨林およびカナダとロシアの北方林が選択

逆的な転換点を超えるリスクを軽減することを目的としされた。他の転換をもたらす要素は、気候変動による末端

た、投資決定を支援する新たな手法が確立された。前述のへのフォーシングを通じて、人類からの圧力をほぼすべて

通り、アマゾンと北方林の森林生物群系が対象となってお受けている。したがって、気候の緩和は、排出量の削減のり、眠れる巨人とも関係している。以下で、眠れる巨人とみならず、炭素吸収源および水蒸気のフィードバック2を通関係している投資家の特定方法における主な段階が概説さじて地球システムを調整する、これらの不可欠な生物群系れる。この手法を投資家自身のポートフォリオおよび意志に対する人類からの圧力を軽減することを目的としてい決定プロセスに採用することも可能である。本レポートでる。よって、アマゾンと北方林の生物群系は、気候の安定

は、各投資家が推進する影響戦略については説明を省く。

と投資家の間の最も直接的かつ容易に追跡可能な関係性をむしろ、この手法では、気候変動を支配する主な生物物理提示する。現在、これらの生物群系の強靱さは、温室効果

学的プロセスと投資家との関係を評価するための最初の段

ガスの排出、森林破壊および森林劣化の影響を圧倒的に受階が示され、影響力のある投資先企業にいかに資金を配分けている。アマゾンの森林区域の約64%はブラジルに3、するのか投資家が意志決定するのを助けるのを目的として北方林の約70%はロシアに、23%はカナダに属しているいる。

ため4、これら三カ国に対して試験的に分析を行った。

11．
主な生物群系

2．
主な経済セクター

3．
主な企業

4．
主な金融資源

5．
主な投資家

アマゾン
CO2 H2O

CO2

H2O

熱帯雨林

北方林

サバンナ

サプライチェーン

大豆産業および
牛肉産業

加工業者
取引業者
製造業者
権利者

森林

木材製造産業図3：二つの転換をもたらす要素と金融セクターとの関係性を示す試験的手法
Galaz et alから引用（出版準備中）

21

株式
内部留保
借入
（税による補助金）
債券

株主

段階2：転換をもたらす要素の安定に直接影響を及ぼす経済セクターの特定が比較的高いことが分かるものの、ロシアの残りの木材、第二段階では、生物群系の広域的な変化に関係する経済セ

これら上位4社の市場シェアをわずかに過大評価しているクターを特定する。国際金融公社（IFC 、https://gmap

可能性があることを指摘しておく。

パルプおよび製紙部門のデータは入手できなかったため、tool.org/）が公表しているGlobal Map of Environmental&Social Risk in Agro-commodity Production

この事例が示しているように、データの解明と入手しやす（GMAP）などのツールを用いて、具体的な農産物を特定

さは、どのセクターと転換をもたらす要素を対象としていすることが可能である。このツールは最新データを提供しるかによって異なる。したがって、関連する状況に応じてており、環境・社会のデューデリジェンスとリスク評価を指標を採用することが可能であり、またそうすべきである。

素早く行うことができる。論文、および一般の商業出版ル

現在、市場調査および産業レポート・ニュースが、主要企ートでは入手困難な「灰色」文献も、森林破壊のリスクに業とセクターの特徴を把握するのに最も重要な情報源であ対するエクスポージャーが過去にあるセクターを特定するる。

ためのデータを提供している。科学出版物を利用して、森林の強靱さに関係する最重要産業として、ブラジルの牛肉以上の作業を経て、気候の安定を促すまたは阻害するレバ

および大豆産業、ロシアとカナダの木材、パルプ、製紙産

レッジ・ポイントと見なされる企業のリストが作成される。

業を特定した。畜牛セクターがブラジルアマゾンの森林破したがって、投資家による評価と関与の優先順位が決めら壊の主な要因である一方で、大豆栽培が牧草地への転換5れる。大豆および牛肉セクターの企業の生産の多くが契約を通じた森林破壊の主な根本要因である。ロシアの伐木セ

農業を通じて行われているため、これらのセクターを森林

クターは、同国の手つかずの森林の消失の23%を占めて劣化の直接的な要因とすることはできない。しかし、これいると推定され、一番の要因は人による火事（60%）でらの企業はサプライチェーンにおける最大の取引業者であある。カナダの木伐採は、火事、昆虫の異常発生7に続き、り、森林破壊をもたらしており、これらの特定セクターの森林破壊の三番目に大きな要因（2010年に約70万ヘク

主要企業に重点を置くことで、実際に好影響を素早く及ぼタール）となっている。

すことができるのは疑いない。

段階3：主要企業の特定段階4：資金源の分析

主な経済セクターを特定した後には、同セクターにおいて経済活動に必要な事業資金の資金源として、銀行からの融最も影響力の大きい企業を特定する。市場シェアによりラ

資、債券、コマーシャルペーパーなどのデットファイナン

ンク付けし、合計シェアがセクターの少なくとも50%にス、エクイティ（株式）、そして当然ながら内部留保が挙達するまで、最も大きな企業を選択する。したがって、選げられる。内部留保は一部で各司法管轄における税制や助択される企業数は市場集中度に左右される。50%という成金の影響を受ける。本試験研究では、対象を上場企業の数値は若干恣意的であるが、各セクターの市場集中度がど

株式に限定した。第一に、公開情報を入手できない場合、の程度であろうとも、各セクターにおいて妥当で一貫した企業のその他の資金調達源に関する情報を、信頼性を持っシェアを捉えることが可能である。市場シェアの評価に用て推定・検証することが困難であることが理由として挙げいる指標はセクターにより異なり、各セクターの特徴およられる。第二に、株式投資家は企業の資金調達において厳びどの程度データを入手可能かに左右される。ブラジルの格な役割を果たし、投資先企業の戦略の選択に発言権を有

大豆および牛肉セクターの場合、サプライチェーンに最もしていることが理由として挙げられる。言い換えるならば、影響力のある企業は、中間部分の加工工場、物流施設（倉株主は配当を受け取る権利と議決権を行使する権利を有し庫や輸送など）および取引活動（輸出を含む）を支配するている。しかし、同様の分析は、借入（銀行からの融資）企業である。
サプライチェーンのこれらの部分に関しては、

および保険が、主な転換をもたらす要素に対する影響を通

既存の調査により、市場集中度が非常に高く、5社がブラじた気候の安定の促進に合致しているか評価するのにもも

ジルからの大豆輸出の52%を、3社がブラジルからの牛ちろん使用できる。

肉輸出の70%を占めていることが分かった8。カナダの木
材、パルプ、製紙セクターについては、業界の利権（森林前段階で特定された企業の所有者を分析したところ、二社保有権）の規模に基づき企業を選択した結果、15社が全は合弁企業、一社は二元上場企業で、親会社全29社の内森林保有権の50.2%を占めていることが分かった。ロシ19社が上場企業であった。データベースのOrbisを用い

アでは、利権のデータを入手できず、売上高を運営規模のて11、2016年度以降の最新時点の、0.01%以上を保有

おおまかな代理変数として用いて、企業を選択した。木材、する株主のリストを作成した。

パルプ、製紙セクターの上位50社の合計売上高の50.5%
を4社が占めている。上位50社のデータから市場集中度

22表2：調査対象のすべてのセクターおよび国で株式を保有する

段階5：金融の巨人がすべての転換をもたらす要素
およびセクターにおいて存在

資産運用会社の保有状況

本レポートは、調査対象のすべてのセクターおよび国で株式を保有する投資家（ブラジルの主要大豆企業一社以上お

最少

中央値

最多

よび主要牛肉企業一社以上の株式を保有する投資家、カナ

保有範囲 a5

1018

ダの主要林産品企業一社およびロシアの主要林産品企業一

株式を5%以上保有している
投資先企業数 b

0

0

7

保有額
（100万ドル）c

93

1,137

8,027

社の株式を保有する投資家など）を特定するのを目標としている。これらの主に機関投資家は、複数の地域で同時に環境を変化させる要因に影響を及ぼすことが可能であるからである。
投資方針およびエンゲージメント戦略を通じて、

a：保有範囲：投資先企業数（上場企業19社の内）

これらの投資家は基本的に、既知の転換をもたらす複数の

b：株式を5%以上所有している投資先企業数：通常、5%以上所有し要素に同時に影響を及ぼすことができる。とは言えこの方ている株主を大口株主と呼び、企業ガバナンスに相当な影響力を有していると見なされる

法は、転換をもたらす要素に対するエクスポージャーを評

c：保 有額：上場企業の時価総額に株主の直接または間接的な株式保価するために、どの投資家も容易に使用することができる。

有率を乗じた額

調査対象の二つの眠れる巨人の安定に関連するすべてのセ
クターにおいて、相当な株式を有する16の機関投資家が社などのさまざまな投資家が含まれるが、87.5%を投資

眠れる巨人に関係する地球のシステミックリスクを軽減

運用会社または投資運用会社の支店が占めている。表2に株式を有する16の機関投資家によって投資された約450はこれらの投資運用会社のデータが記載されている。これ

億ドルは、運用資産総額のごく一部に過ぎない。しかし、らの資産運用会社が原所有者であることは稀で、持分は何本レポートは、気候の非線形なダイナミクスと転換をもた

千もの顧客に分配されている。しかし、資産運用会社は、らす要素の知識を得ようという短期的な金融のインセンテ

責任ある形（経済性および持続可能性の両面）で、投資のィブが少ない可能性がある一方で、行動することで長期的受益者に対して注意義務を有している。したがって、大手な金融と持続可能性の恩恵を受けられることを明らかにす

資産運用会社は、持続可能性と気候の安定を促す大きな潜ることを目的としている。

特定され、これらの投資家を「金融の巨人」と命名した。
このリストには、投資運用会社、銀行、年金基金、保険会

在的影響力を有する投資家集団と言える。リストのすべての投資家が、少なくとも主要企業5社の株式を保有してお本レポートを通じて議論されている転換をもたらす要素のり、3つの投資家がほぼ全社の株式を所有している（本レ

一つまたは複数の転換点を超えた場合の経済的影響を正確

ポートのサンプルでは上場企業19社の内18社）。6つのに推定することは不可能であるが、機関投資家は、それぞ

投資家が一社以上で大口株主（5%以上の株式を保有）とれの転換をもたらす要素に関連して、特定の保有銘柄だけなっている。投資家の三分の二が米国を拠点にしている。

ではなく、地球規模で経済全般を所有しているため、機関最大の株式（80億ドル超）を保有する金融機関が、投資投資家に大きな影響を及ぼすのは明らかである。これらの先企業で最も多く大口株主となっている(7)。

「ユニバーサル・オーナー」は、経済群およびセクター群に影響を及ぼす地球規模の大きな変動をうまく避けること

現在のリストには金融の巨人として16の金融機関が挙げができない12。したがって、基となる生物群系の強靱さをられているが、一部にすぎず、決して網羅されているわけ

高めるセクターへの投資を可能にする戦略の策定が重要でではない。この数は、本試験研究で選択された転換をもたあり、長期的に見て持続可能性と企業の双方にとって有意らす要素、セクターおよび主要企業の選択基準に左右され義である。戦略例として、サプライチェーンにおける森林る。さらには、株式保有を分析した時期も結果に影響して破壊ゼロ達成のための企業との効果的な取組み、劣化したいる。

森林の再生、再植林、植林、生物学的多様性を維持する森
林管理の実施（腐敗樹の存在の許容、より非一様な混合種の栽培など）が挙げられる。

23

景観に及ぼす投資家の影響

次に、投資家の影響力が評価される。株式保有と大口株主

投資家にとって実際の影響を理解するための重要な最初のの景観レベルでの「作用」を図解する地図の作成に用いら

段階は、景観のどの場所に投資が影響を及ぼすのか視覚化れている。図4cでは、本レポートで特定された企業の株することである。例えば、図4（aおよびb）は、大豆と牛式保有を通じて、16の金融の巨人が最も作用する地域の肉セクターの主要上場企業の影響度合いを地図上で示した合計が示されている。濃い色の部分は、「作用」スコアがものである。

高い場所を示している。作用は以下の方法により計算されの権利を考慮した簡便な採点システムが作成され、投資家

る。

a)

b)

凡例
アマゾンの生物群系
大豆の輸出 100万ドル（Bunge、ADM）<0.01
0.01 - 15
15 - 60
60 - 229
自治体

凡例

0

アマゾンの生物群系
法的なアマゾン地域
牛調達区域（JBS、Marﬁg、Mineval）
自治体

250 500 750 1000 km

250 500 750 1000 km

0

250 500 750 1000 km

d)

c)

凡例

凡例

アマゾンの生物群系
作用のスコア（大豆および牛肉）
9 - 2020 - 40
40 - 60
60 - 70
自治体

0

アマゾンの生物群系
森林破壊 2000〜2015年（ブラジル国立宇宙研究所（INPE）の伐採監視システムPRODES）

0

土地の網羅および土地の使用
2014年（ブラジル国家統計局（IBGE））
水塊
森林

250 500 750 1000 km

図4：ブラジルアマゾンにおける16の金融の巨人の影響および作用の地図
図aは2015年の自治体ごとの合計輸出に基づいている。図bは牛肉処理場の区域を示している14。

24

・株式保有比率にかかわらず、株主に1ポイント分に認識しており、投資先企業の年次株主総会の議決権行・5%超保有する大口株主に、追加で2ポイント

使を通じてすでに行動を起こしている。いくつかの主な投・投資先企業の上位5以内の株主に、追加で2ポイント（所資家は一貫して2017年に気候変動の解決に対して賛成

有構造の違いを勘案するため）票を投じており、ますます多くの主な資産運用会社が気候関連リスクのさらなる開示を要求し始めている13。本試験

続いて各自治体または現地に、投資先企業の各株主の合計

研究で特定されている投資家と同様な金融の巨人は、投資保有ポイントと同ポイントが与えられる。

先企業のガバナンスに対して影響を強めるよう結集できるのか。このことを評価するために、本レポートのサンプル

景観における各投資家の作用を示すために同様な地図が作のすべてのセクターおよび転換をもたらす要素関連して株成される。比較のために、図dでは、2000〜2015年の式を保有する16の投資家の合計議決権を精査した。

期間におけるブラジルアマゾンの森林破壊の度合い、森林破壊を止め、森林を再生するのに最も注力すべき場所が示

図5では、アマゾンの8社の内3社、カナダの北方林の19されている。

社の内4社、ロシアの北方林の5社の内3社（内1社は二元上場企業）で、これらの投資家の合計保有比率が10%の作用の行使

閾値を超えていることが示されている。このことは、金融大部分の機関投資家は地球の気候に及ぼす影響に関して十にまだ行使されていない大きな影響力を有していることをの巨人が、地球システムのいくつかの眠れる巨人の強靱さ

ロシア

ブラジル

0%または不明

0%または不明

16の支配的な株主の株式保有比率

カナダ

越

北

紙

製

州

紀

紙

紅

製

本
日

丸

0%または不明

図5：アマゾンの森林（ブラジル）および北方林（ロシアおよびカナダ）の二つの転換をもたらす要素の環境の変動に関連するセクターの主要企業における、16の金融の巨人の2016年末時点の合計株式保有比率
この図は該当セクターの選択された主要企業の合計市場シェアを示している。Galaz et al（出版準備中）からの引用

25

示している。地球システムのダイナミクスを投資方針の中

7.

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核をなす検討項目として統合することで、これらの金融の巨人が目覚めるのを期待する。

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13. ShareAction, (2017). Warming Up: A spotlight on
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26

一歩先へ

これまで、気候変動対策は主に、まさに必要が迫られていほど増えている。しかし、金融のかなりの部分で、主要なる温室効果ガス削減に重点が置かれてきた。その意味にお

生物群系およびその地球の気候との関係における、転換を

いて、気候変動金融も違いはない。当然、温室効果ガスは、もたらす要素に関連したリスクが軽視されている。このこ

前例のないスピードと規模で、現在のトレンドと公約の目とは、金融セクターが、システミックリスクだけではなく、標をはるかに超えて、削減されなければならない。しかし、気候の安定への寄与をはっきりと重視する金融イノベーシ

残念ながら、CO2およびその他の温室効果ガスの削減のみ

ョンの新たな創造の可能性を見過ごしていることを意味すに注力するだけでは不十分である。過去および継続的な高る。

レベルの排出により、地球の気温はすでに上昇しており、気温上昇を加速させ、人類社会に対する影響を大幅に強め金融のみが持続可能な気候への移行に対して責任を担えるる可能性のある転換をもたらす要素の連鎖を引き起こすリ

わけではないが、非常に重要な役割を果たすことができる

スクに、我々はさらされている。これらの転換をもたらすともに果たさなければならない。政府（公的または一部公要素として、広域な生物圏保存地域（北方林、アマゾンの的な金融機関を含む）に加えて、企業および市民社会との森林など）が挙げられる。これらの保存地域の強靱さを弱協力を通じて、気候変動の急速かつ大幅な加速を防ぐ、同めることは非常に危険である。したがって、温室効果ガス

様に急速かつ広域的な変化を投資家は起こすことが可能で削減と同時に、人類はこれら主な転換をもたらす要素、すある。世界の金融機関は、気候の安定の重要性が広く認知

なわち眠れる巨人の強靱さを高める必要がある。これは、され、受け入れられるよう働きかけることで、変化が正し

こうした危機にある地域に損害を与える人類の活動を特定

い方向に進むよう影響を及ぼす役割を担っている。例としし、転換することなしに、眠れる巨人が弱まるのではなく、て、気候システムの非線形ダイナミクスに関する最新の知

気温上昇に耐えられるように活動を変革することを意味す

識を踏まえて、国家および国際機関に立法を見直すよう圧る。

力をかけることが挙げられる。企業は特定のセクターの転換点に直接関わるアクターであるため（森林破壊および森

金融セクターが果たす役割はここにある。企業が長期にわ林劣化を主に理由として）、ガバナンスの優先順位も高い。

たり持続可能性を発展させる戦略を策定するよう、金融は例を挙げると、農産物と林業物の生産は自然の生態系に大手段を用いて影響力を行使できる。北方林とアマゾンの森

きな負荷をかける一方で、サプライチェーンは複雑で、森林に関しては、近い将来に森林破壊を完全になくすことを林破壊が合法的に行われていることが多い。企業と金融の目標として、森林破壊を迅速に減らすこと、および自然を両セクターには、主要な転換をもたらす要素を守るのを助破壊するのではなく再生させる産業を支援することを意味

け、したがって、気候の安定に寄与するガバナンス戦略をする。義務的および自主的なグリーン金融の取り組み、気策定する経済的および道徳的要請がある。

候ファイナンス、さまざまなインパクト投資の数は、驚く

27

結論

気候変動が資産に及ぼしうるリスクを評価・考慮すること行）が挙げられる。現代奴隷法は、奴隷および人身売買にが、金融セクターが気候変動に関与する共通する方法と言取り組むために採用された措置の開示を企業に義務付けてえる。金融に関わるアクターが洪水、移住、紛争、水不足いる。企業注意責任法は、人権、および、地球のサプライなどの物理的なリスクにさらされていることは、炭素価格

チェーン全体に適用される活動1、子会社、下請業者、供の上昇、座礁資産につながる新たな規制の制定などの緩和

給業者の環境の濫用を、企業が特定し、防止するよう法的政策のリスクに加えて、モデル化されている。

に義務付けている。

本レポートでは、金融に関わるアクターがいかに金融に関

地球とポートフォリオの利益のために、責任を担い、影響係した地球のシステミックリスクに影響を及ぼすのか精査

力を行使し、リーダーシップを発揮することで、金融セクすることで、金融セクターと気候変動の関係を図解するた

ターは、生物圏のスチュワードシップと気候の安定に必要

めにさまざまな手法を採用した。機関投資家とユニバーサ

な新たな道筋に対して、大きく寄与することが可能である。

ル・オーナーにとっては、完全に理にかなっているはずでその一つが眠れる巨人を深く永い眠りに留まらせておくこある。しかし、金融セクター全体としてポートフォリオをとであり、代替案を誰も望まない。

クリーンにし、高いリターンを上げ続けなければならないと我々は主張する。また、地球の経済に関わるアクターに

参考資料

は、将来の世代の地球における生存を脅かさないような事
業を展開し、投資を行う道徳的要請がある。また、事業を1.

行う社会的ライセンスが、企業が検討すべき要素としてますます重要になっている。この発展を促すために政府が関与 し た 最 近 の 二 つ の 事 例 と し て、 英 国 の 現 代 奴 隷 法（2015年）とフランスの企業注意責任法（2017年に施28

Lambin, E. F., & Thorlakson, T. (2018). Sustainability
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and Resources, 43. https://doi.org/10.1146/annurevenviron-102017-025931

29

30

FSC

マーク入る