COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート明光ネットワークジャパン
4668 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2019 年 5 月 13 日（月）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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明光ネットワークジャパン
4668 東証 1 部

2019 年 5 月 13 日（月）https://www.meikonet.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2019 年 8 月期第 2 四半期累計業績. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 8 月期業績見通し. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 明光義塾事業再構築に向けた取り組み.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

4. 株主還元策について.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 2019 年 8 月期第 2 四半期累計業績の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 事業セグメント別動向...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
1. 2019 年 8 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. 事業セグメント別見通し.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 14■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15

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2019 年 5 月 13 日（月）https://www.meikonet.co.jp/ir/██要約
明光義塾事業の再構築に向けた取り組みを推進中
明光ネットワークジャパン <4668> は、個別指導学習塾「明光義塾」の直営及びフランチャイズ（FC）事業を主軸に、医科系予備校やサッカースクール、学童保育、外国人向け日本語学校など各種教育サービスを展開する。FC の運営ノウハウに強みを持ち、M&A による事業領域の拡大も進めながら「人づくりのトップカンパニー」を目指している。
1. 2019 年 8 月期第 2 四半期累計業績2019 年 8 月期第 2 四半期累計（2018 年 9 月− 2019 年 2 月）の連結業績は、売上高が前年同期比 3.3% 増の
10,092 百万円、営業利益が同 30.4% 増の 1,547 百万円と増収増益決算となった。売上高は前第 4 四半期に FC
運営会社の ( 株 ) ケイラインを子会社化した効果（609 百万円）により増収となり、営業利益は販促費を中心に経費全般の抑制に取り組んだことが増益要因となった。主力の明光義塾事業（FC 含む）は生徒数の減少傾向が続いたものの、ICT を活用した英語学習、プログラミング学習などが好評で生徒当たり単価が上昇するなど、明るい兆しも見え始めている。また、期初会社計画（売上高 10,240 百万円、営業利益 1,240 百万円）に対して売上高は若干未達となったが、営業利益は人件費を中心とした経費が計画を下回ったほか、販売促進費（以下、販促費）の一部を下期にシフトしたことが上振れ要因となった。
2. 2019 年 8 月期業績見通し
2019 年 8 月期の連結業績は、売上高で前期比 6.3% 増の 20,320 百万円、営業利益で同 29.0% 増の 1,860 百万円と期初計画を据え置いた。売上高についてはケイラインの子会社化により 800-900 百万円の増収要因となる
ほか、当第 3 四半期以降に明光義塾の FC 運営会社である ( 株 ) ケイ・エム・ジーコーポレーションを連結対象に加えたことで 400-500 百万円程度の増収要因となる。営業利益は販促費の減少を主因として増益となる見通しだ。第 2 四半期までで、営業利益は計画を 300 百万円超過しているが、下期に明光義塾事業の戦略的投資費用として 200 百万円を上積みするほか、明光義塾教室数の減少やその他子会社の業績下振れで 100 百万円のマイナス要因を見込んでおり、超過分を相殺する格好となる。

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01 15

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要約

3. 明光義塾事業再構築に向けた取り組み
2016 年 8 月期以降、生徒数、教室数の減少傾向が続く明光義塾事業の立て直しを図るため、同社は新たな学習指導法となる「MEIKO 式コーチング」※の導入を、2017 年秋からの直営教室向けを皮切りに開始し、2019 年
4 月からは FC 教室を含むすべての教室に導入した。また、ICT を活用した学習プログラムの拡充だけでなく、教務力の強化を図るため各地域における研修会の開催頻度を増やすなど、サービス面での強化にも取り組んでいる。マーケティング面では、各地域の特性に応じた Web 広告による生徒募集施策に取り組んでおり、2019 年
1 月− 3 月の直営教室における新規入会生徒数について見れば、前年同期比で 13% 増となるなどその成果が出始めている。一方で、収益が厳しくなっている教室等のスクラップ & ビルドも進めていく予定で、2020 年 8 月
期までに明光義塾事業の再成長に向けた基盤を構築していく方針となっている。
※「MEIKO 式コーチング」とは、「振り返り授業」と e ポートフォリオシステム（明光 e ポ）を組み合わせることで、効果的に生徒の学力向上を実現する学習システム。「振り返り授業」とは講師が生徒に問題のヒントを出し、生徒が自らの力で解答を導き、理解したことを自身の言葉で講師に説明し、振り返りノートに記録することで、学習の理解度をより高める学習指導法となる。「明光 e ポ」は学習したことや計画等を生徒が記録していく専用アプリで、保護者も子どもの学習状況や成績等をいつでも自身のスマートフォン等を使って確認することが可能となる。

4. 株主還元策について
株主還元については積極的に実施していく方針に変わりない。2019 年 8 月期の 1 株当たり配当金は前期比12.0 円減の 30.0 円（配当性向 78.1%）と、株式上場以来初の減配となるが、配当性向の水準は 80% を上限に実施していく方針となっている。また、株主優待については従来と変わらず、8 月末の株主に対して、保有株数や継続保有期間によって 1,000 ～ 5,000 円相当の QUO カードを贈呈する。株主優待も含めた単元当たりの投資利回りは、現在の株価水準（4 月 19 日時点で 1,094 円）で 3 ～ 5% の水準となる。
Key Points

・2019 年 8 月期は明光義塾事業の再構築を最優先に取り組む方針で、業績は期初計画を据え置く
・FC 企業子会社化で明光義塾事業の売上が拡大、キッズ事業や日本語学校事業の今後の成長に期待
・増配記録は一旦途絶えるものの、今後も株主還元は積極的に行っていく方針

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02 15

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要約

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）㻞㻡㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻠㻝㻢

（百万円）

営業利益（右軸）

㻠㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻡㻡㻡

㻞㻜㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻞㻜㻜
㻞㻘㻢㻝㻡

㻞㻘㻝㻣㻡

㻝㻡㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻤㻢㻜
㻝㻘㻠㻠㻝

㻝㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻤㻘㻣㻢㻤

㻝㻤㻘㻢㻣㻞

㻝㻥㻘㻟㻤㻟

㻞㻜㻘㻟㻞㻜

㻝㻡㻘㻡㻢㻡
㻝㻥㻘㻝㻝㻢

㻡㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻠㻜㻜
㻝㻘㻢㻜㻜
㻤㻜㻜

㻜

㻜
㻝㻠㻛㻤期

㻝㻡㻛㻤期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期

㻝㻤㻛㻤期

㻝㻥㻛㻤期（ 予）██事業概要明光義塾事業を主力にその他教育サービス事業へと展開し、「人づくりのトップカンパニー」目指す
同社は自立学習による人材育成を教育理念とし、個別指導学習塾で業界シェアトップ※となる「明光義塾」の直営事業及び FC 事業を主力事業に、その他の教育サービス事業へと事業領域を拡大、「人づくりのトップカンパ
ニー」を目指している。明光義塾事業以外では、子どもを対象としたサッカースクール「明光サッカースクール」、
難関校受験生を対象とした個別指導塾「早稲田アカデミー個別進学館」、学童保育の「明光キッズ」のほか、子会社で医系大学受験専門予備校「東京医進学院」、外国人向け日本語学校「早稲田 EDU 日本語学校」「JCLI 日
本語学校」を運営している。また、子会社の ( 株 ) 古藤事務所で、大学入試、大学教育に関する事業を行ってい
るほか、( 株 ) ユーデックで受験情報誌発行、模擬試験問題作成、教材販売及び学内予備校事業を、その子会社となる ( 株 ) 晃洋書房で学術専門書出版事業を展開している。
※

個別指導学習塾市場における明光義塾のシェアは 2018 年度で約 9.4%。市場規模は ( 株 ) 矢野経済研究所「2018 年
版 教育産業白書」の数値を参照し、2017 年 9 月から 2018 年 8 月の明光義塾末端売上高 41,637 百万円を 2018 年
実績とみなして算出。

その他、海外事業としてシンガポールで在留邦人向けの幼稚園を運営（非連結子会社 COCO-RO PTE, LTD.）
しているほか、韓国で個別指導学習塾を展開する NEXCUBE Corporation,Inc.（持分法適用関連会社、出資比率 23.7%）、台湾で明光義塾事業を展開する明光文教事業股份有限公司（持分法適用外関連会社、出資比率25%）にそれぞれ出資している。

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事業概要

2019 年 8 月期第 2 四半期累計の事業セグメント別構成比を見ると、明光義塾事業（直営、FC 含む）が売上高の 77.7%、セグメント利益の 87.9% を占める主力事業となっている。また、日本語学校事業やキッズ事業等の成長によりその他事業の構成比も売上高で 20.2%、セグメント利益で 12.3% を占めるまでになっている。

セグメ ント別構成比（㻞㻜㻝㻥年㻤月期第㻞四半期）
明光義塾直営事業

明光義塾フランチャイズ事業

㻝㻜㻜㻑

その他事業

㻝㻞㻚㻟㻑

㻞㻜㻚㻞㻑

㻤㻜㻑

予備校事業

㻞㻚㻝㻑

㻞㻡㻚㻠㻑

㻢㻜㻑

㻡㻢㻚㻡㻑

㻠㻜㻑
㻡㻞㻚㻞㻑

㻞㻜㻑

㻟㻝㻚㻠㻑

㻜㻑
㻙㻜㻚㻞㻑
㻙㻞㻜㻑

売上高

セグメント利益※セグメント利益は全社費用控除前ベース

出所：決算短信よりフィスコ作成██業績動向2019 年 8 月期第 2 四半期累計業績は販促費等の販売費減少により 2 年ぶりに増収増益を達成
1. 2019 年 8 月期第 2 四半期累計業績の概要
4 月 12 日付で発表された 2019 年 8 月期第 2 四半期累計の連結業績は、売上高が前年同期比 3.3% 増の 10,092
百万円、営業利益が同 30.4% 増の 1,547 百万円、経常利益が同 27.5% 増の 1,608 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益が同 42.1% 増の 971 百万円となり、半期ベースでは 2 年ぶりの増収増益となった。

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業績動向

売上高は、明光義塾 FC 事業や予備校事業、その他事業が減収となったものの、前第 4 四半期より明光義塾のFC 運営会社であるケイラインを子会社化した効果（609 百万円）による明光義塾直営事業の拡大が増収要因となった。一方、利益については、売上原価が人件費の増加（ケイラインの子会社化による増加等）を主因として
前年同期比 4.7% 増となり、売上総利益で同 0.7% 増と微増にとどまったものの、販売費及び一般管理費（以下、販管費）が同 14.7% 減となったことにより営業利益は 2 ケタ増益となった。販管費の主な減少要因は、販促費の減少（390 百万円）によるもの。前年同期はブランディングの刷新等により例年より多く販促費を計上していたが、当四半期は例年並みの水準に戻した。一方、ケイラインの子会社化に伴い、のれん償却費が増加（29 百万円）した。また、会社計画比では売上高が若干の未達となったものの、営業利益は 24.8% 上回った。営業利益の増額要因は、人件費を含む経費全般のコントロールに取り組んだことと、生徒募集に関する販促費の一部を下期にシフトしたことが主因となっている。
なお、主力の明光義塾事業における第 2 四半期末の教室数は、直営、FC 合わせて前年同期比 2.2% 減の 2,020
教室となり、生徒数も同 6.2% 減の 117,304 名と減少傾向が続いた。個別指導学習塾業界における生徒獲得競争が激化するなかで、差別化戦略として打ち出した「明光式コーチング」の特色や優位性などが顧客に十分伝わっていないこと、また、インターネットを活用した生徒募集施策への対応が遅れたことなどが、生徒数の減少要因になっていると考えられる。ただ、生徒当たり平均売上高が同 3% 上昇したことで、教室末端売上高は前年同期
比 3.5% 減とマイナス幅が縮小しており、明るい兆しとして注目される。ICT を活用した小学生向けの「明光みらい英語」、中学生向けの「明光の中学リスニング」、「英検対策授業」等の英語学習プログラムが好評で、売上単価の上昇につながったと見られる。
2019 年 8 月期第 2 四半期累計業績（連結）（単位：百万円）
18/8 期 2Q 累計

19/8 期 2Q 累計

対売上比

会社計画

実績

対売上比

前年同期比

計画比

9,769

-

10,24010,092

-

3.3%

-1.4%

売上原価

6,291

64.4%

6,920

6,590

65.3%

4.8%

-4.8%

販売費及び一般管理費

2,291

23.5%

2,080

1,954

19.4%

-14.7%

-6.1%

営業利益

1,186

12.1%

1,240

1,547

15.3%

30.4%

24.8%

経常利益

1,261

12.9%

1,280

1,608

15.9%

27.5%

25.6%

683

7.0%

690

971

9.6%

42.1%

40.8%

売上高

親会社株主に帰属する
四半期純利益明光義塾教室数、在籍生徒数、教室末端売上高（直営、FC）
教室数（2Q 末）（教室）

2,066

2,020

-2.2%

生徒数（2Q 末）（名）125,045

117,304-6.2%

教室末端売上高（百万円）

22,107

21,323-3.5%※教室末端売上高＝直営教室の授業料、教材費、テスト料等の全売上高と、FC 教室の授業料等の売上高の合計。
FC 教室の教材費、テスト料等は含まず。
出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向

販促費の減少で明光義塾フランチャイズ事業が増益、日本語学校事業やキッズ事業も収益拡大続く
2. 事業セグメント別動向(1）明光義塾直営事業
明光義塾直営事業の売上高は前年同期比 9.3% 増の 5,273 百万円、セグメント利益は同 2.2% 減の 657 百万円となった。ケイラインの子会社化の影響を除いた既存事業ベースで見ると売上高は前年同期比 3.3% 減、セグメント利益は同 4.4% 減となった。同社直営事業の売上高は前年同期比 4.1% 減の 3,205 百万円、営業利益は同 1.6% 減の 554 百万円、子会社の ( 株 )MAXIS エデュケーション（以下、MAXIS）の売上高は同 1.4%
減の 1,459 百万円、営業利益は同 11.6% 減の 160 百万円となり、ケイラインの売上高は 609 百万円、営業利益は 44 百万円であった。なお、MAXIS とケイラインにかかるのれん償却費は合計 101 百万円（前年同期は 71 百万円）で、のれん償却前セグメント利益で見ると前年同期比 2.0% 増と若干ながら増益となっている。
販促費の減少とケイラインの上乗せ効果によるものだが、相対的に利益率の低いケイラインが加わったこと等により、収益性については若干低下した。

明光義塾直営事業（百万円）

明光義塾直営事業（左軸）ケイライン（左軸）
㻥㻝㻢

㻤㻘㻜㻜㻜

セグメント利益㻔右軸）
㻝㻘㻜㻜㻜
㻢㻣㻞

㻢㻡㻣

㻝㻘㻠㻣㻥

㻝㻘㻠㻡㻥

㻟㻘㻢㻞㻝

㻟㻘㻟㻠㻞

㻟㻘㻞㻜㻡

㻝㻣㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻤㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻥㻛㻤期
㻞㻽累計

㻢㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻜㻜㻜

㻣㻡㻜

㻢㻜㻥

㻝㻘㻡㻞㻞

㻠㻘㻜㻜㻜

（百万円）

㻹㻭㼄㻵㻿（左軸）

㻡㻜㻜

㻞㻡㻜

㻜

㻜

出所：決算短信よりフィスコ作成



直営教室数、生徒数
同社直営教室18/8 期
2Q 累計
教室数（2Q 末）（教室）

MAXIS 教室

19/8 期
2Q 累計

増減率

18/8 期
2Q 累計

ケイライン教室

19/8 期
2Q 累計

増減率

18/8 期
2Q 累計

19/8 期
2Q 累計

増減率

233

231

-0.9%

95

94

-1.1%

-

42

-

16,967

15,933

-6.1%

6,748

6,672

-1.1%

-

2,791

-

1 教室平均生徒数（名）

72.9

68.9

-5.5%

71.0

71.6

0.8%

-

66.5

-

生徒 1 人当たり売上高（千円）

197.0

201.2

2.1%

219.3

218.7

-0.3%

-

218.2

-

在籍生徒数（期中平均）（名）出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向

各指標を見ると、当第 2 四半期末における同社直営事業における教室数は前年同期比 0.9% 減の 231 教室、
期中平均生徒数は同 6.1% 減の 15,933 名、教室当たり平均生徒数は同 5.5% 減の 68.9 名といずれも減少傾向が続いたが、生徒当たり売上高は同 2.1% 増と増加した。一方、MAXIS の教室数は前年同期比 1.1% 減の 94
教室、期中平均生徒数は同 1.1% 減の 6,672 名とそれぞれ微減となったものの、教室当たり平均生徒数は同 0.8%増の 71.6 名とわずかながら改善した。ただ、冬期講習の受講者数が伸び悩んだことにより、生徒当たり売上高は同 0.3% 減と低下している。
生徒数の回復を図る差別化戦略として、2017 年秋より直営教室で導入を開始した「MEIKO 式コーチング」の効果については、当第 2 四半期までの生徒数を見る限り、限定的なものにとどまっていると思われ、顧客への認知度を広めていくための施策や教務力の強化が今後の課題となる。
(2）明光義塾フランチャイズ事業
明光義塾フランチャイズ事業の売上高は前年同期比 1.5% 減の 2,568 百万円、セグメント利益は同 33.7% 増の 1,184 百万円と減収増益となった。FC 教室数及び生徒数の減少に伴うロイヤルティ売上の減少（132 百万円）が減収要因となったものの、販促費の減少（285 百万円）が増益要因となった。
当第 2 四半期末の教室数は前年同期比 4.9% 減の 1,653 教室（ケイライン含みで同 2.5% 減）、期中平均生徒
数は同 10.1% 減の 95,115 名（同 7.5% 減）、1 教室当たり平均生徒数は同 5.4% 減の 57.5 名（同 5.0% 減の
57.8 名）となり、直営事業と同様に教室数、生徒数、1 教室当たり平均生徒数の減少が続いている。また、1教室当たりのロイヤルティ売上については前年同期比 2.6% 減と生徒数の減少率よりも小幅にとどまっており、FC 教室においても生徒当たり売上は増加していることがうかがわれる。とはいえ、FC 教室においても教室当たり生徒数の減少傾向が続いており、まずは教室当たり生徒数を増やし、各教室の収益力を高めていくことが FC 事業においても重要課題となっている。

明光義塾フランチャイズ事業
（百万円）
㻠㻘㻜㻜㻜

売上高（左軸）セグメント利益（右軸）

（百万円）
㻝㻘㻢㻜㻜

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㻠㻜㻜

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㻝㻣㻛㻤期
㻞㻽累計

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻝㻤㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻥㻛㻤期
㻞㻽累計



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業績動向

FC 教室数、生徒数
18/8 期 2Q 累計

19/8 期 2Q 累計

1,738

1,653

-4.9%

105,797

95,115-10.1%

教室数（2Q 末）（教室）
在籍生徒数（期中平均）（名）増減率

1 教室平均生徒数（名）

60.8

57.5

-5.4%

ロイヤルティ売上（百万円）

1,783

1,651

-7.4%

1,024.8

997.7

-2.6%

1 教室平均ロイヤルティ売上高（千円）
出所：決算短信よりフィスコ作成(3）予備校事業
連結子会社の ( 株 ) 東京医進学院による予備校事業は、売上高が前年同期比 7.5% 減の 216 百万円、セグメン
ト損失が 4 百万円（前年同期は 16 百万円の損失）となった。医科系予備校においても生徒獲得競争が年々激化しており、2018 年春の新規入学生徒数が低迷したことが減収要因となったが、コスト削減効果により損失額は若干縮小した。当第 2 四半期末における生徒数は前年同期比 18.6% 減の 79 名となっている。売上単価の低い現役高校生の落ち込みが相対的に大きかったため、生徒数に対する売上高の減少率は小幅にとどまった。

予備校事業
売上高（左軸）(百万円）

セグメント利益（右軸）

（百万円）

㻠㻜㻜

㻝㻜㻜
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㻞㻜㻜

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㻟㻞㻥
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㻞㻝㻢

㻙㻝㻢㻌
㻝㻣㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻤㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻥㻛㻤期
㻞㻽累計

㻙㻠㻜㻜

㻜

㻙㻡㻜

㻙㻝㻜㻜

出所：決算短信よりフィスコ作成

(4）その他事業
その他事業の売上高は前年同期比 3.5% 減の 2,034 百万円、セグメント利益は同 8.0% 減の 257 百万円となった。キッズ事業や日本語学校事業などは順調に拡大したものの、ユーデックや晃洋書房の業績悪化が足かせ要因となった。

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業績動向

その他事業
売上高（左軸）（百万円）

セグメント利益（右軸）

（百万円）

㻞㻣㻥㻌

㻟㻘㻜㻜㻜

㻟㻜㻜

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㻞㻜㻟㻌

㻞㻘㻜㻜㻜

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㻞㻘㻝㻜㻣

㻝㻘㻤㻡㻡

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㻝㻜㻜

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㻡㻜

㻜

㻜
㻝㻣㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻤㻛㻤期
㻞㻽累計

㻝㻥㻛㻤期
㻞㻽累計

出所：決算短信よりフィスコ作成

その他事業売上高（単位：百万円）
18/8 期
2Q 累計

19/8 期
2Q 累計

早稲田アカデミー個別進学館

269

265

キッズ

126

167

増減率

増減額

特記事項、（）内は前年同期比増減数

-1.3%

-4

校舎数 35（± 0）、塾生数 2,577 名（+155）

32.7%

41

スクール・受託運営数 19（+4）、生徒数 1,009 名（+67）

サッカー

68

65

-4.1%

-3

スクール数 13（-2）、生徒数 906 名（-38）

早稲田 EDU 日本語学校

218

226

3.5%

8

生徒数 643 名（-13）

JCLI 日本語学校（国際人材開発）

434

448

3.3%

14

生徒数 1,231 名（+48）

古藤事務所

403

416

3.3%

13

大学教育関連事業、売上・利益ともに計画通りの進捗

ユーデック

354

276

-22.1%-78

学内予備校、模擬試験等

晃洋書房

157

116

-26.2%-41

学術図書出版

MAXIS（ESL 事業）

17

20

19.5%

3

個別指導英語スクール

その他

56

29

-47.4%-27

スタディクラブほか

2,107

2,034

-3.5%

-73

合計

進学模試売上が減少

新刊発行点数が計画下回り減収

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

主力事業の動向を見ると、早稲田アカデミー個別進学館の売上高は前年同期比 1.3% 減の 265 百万円、営業利益は 2 倍増の 18 百万円となった。当第 2 四半期末の校舎数は前年同期比横ばいの 35 校（同社直営 7 校、MAXIS 直営 5 校、FC 校 11 校、早稲田アカデミー直営 12 校）、在籍生徒数は全校舎で同 6.4% 増の 2,577 名、1 校舎当たり平均生徒数は同 6.4% 増の 73.6 名と順調に増加した。当期は FC 校の新設がなかった（前年同
期は 2 校新設）こともあり、売上高は微減収となったものの、早稲田アカデミー <4718> との合同講師研修等を実施するなど連携を強化し、受験指導サービスの質の向上に取り組んだほか、難関校への合格実績も増え始めたことで生徒数は着実に増加した。利益面では、経費の減少もあって増益となった。

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業績動向

キッズ事業は学童保育の需要増加を追い風に、売上高で前年同期比 32.7% 増の 167 百万円、営業利益で 4 百万円（前年同期は 5 百万円の損失）となった。当第 2 四半期末のスクール数は 19 スクール（直営 7 スクール、学童クラブ施設 1 施設、運営受託等 11 施設）で前年同期比 4 スクール増加（運営受託等で 4 施設増）、在籍スクー
ル生は同 7.1% 増の 1,009 名となり、早期に収益化が可能な運営受託サービスを強化したことが利益増に貢献した。
サッカー事業の売上高は前年同期比 4.1% 減の 65 百万円、営業利益は 5 百万円（前年同期は 1 百万円の利益）となった。当第 2 四半期末のスクール数は前年同期比 2 校減の 13 校（統廃合により直営で 2 校減の 12 校、FC1 校）となり、生徒数も同 4.0% 減の 906 名となったことで減収となったが、運営面での効率化を図った
ことで利益は増益となった。具体的には、前下期からスクール形態を、「明光サッカーアカデミー」（将来のプロ選手を目指すための本格的な技術を身に付けることを目的としたスクール）と、「明光サッカースクール」（実
践的なスキルを身に付けサッカーがうまくなる楽しさを提供するスクール）の 2 形態に分けて運営を行っている。
外国人向け日本語学校事業は連結子会社の ( 株 ) 早稲田 EDU が運営する「早稲田 EDU 日本語学校」と、国際人材開発 ( 株 ) が運営する「JCLI 日本語学校」の 2 校を運営している。当第 2 四半期末の生徒数は 2 校合計で前年同期比 1.9% 増の 1,874 名（早稲田 EDU 日本語学校 643 名、JCLI 日本語学校 1,231 名）と増加基調が続いた。売上高は生徒数の増加に伴い前年同期比 3.5% 増の 674 百万円と増収基調が続き、営業利益も同 20.7% 増の 105 百万円となった。なお、のれん償却費として 84 百万円を計上しているため、実際の収益力を示すのれん償却前営業利益率では 28.0% と高収益事業となっていることがわかる。
連結子会社の古藤事務所やユーデック、晃洋書房を合計した学校支援事業については、売上高で前年同期比
11.6% 減の 809 百万円、営業利益で同 32.3% 減の 126 百万円と減収減益になった。古藤事務所については
売上高で前年同期比 3.3% 増の 416 百万円、営業利益も増益となり会社計画どおりの進捗となったが、ユーデッ
クの売上げが進学模試等の受注減により同 22.1% 減の 276 百万円、晃洋書房も新刊の発行点数が前年同期を下回ったことで同 26.2% 減の 116 百万円とそれぞれ 2 ケタ減収となったことが要因だ。

豊富な手元キャッシュと実質無借金経営が続き、財務の健全性は高い
3. 財務状況と経営指標
2019 年 8 月期第 2 四半期末の財務状況を見ると、総資産は前期末比 1,145 百万円増加の 19,829 百万円となった。主な増減要因を見ると、流動資産は売掛金が 214 百万円減少した一方で、現預金が 1,136 百万円増加した。
また、固定資産では投資有価証券が保有株式の株価上昇等により 267 百万円増加したほか、有形固定資産が 121
百万円増加した。なお、第 2 四半期末に新たに連結子会社化した ( 株 ) ケイ・エム・ジーコーポレーション（以下、KMG）※の資産及びのれんを計上している。主な資産としては敷金及び保証金 57 百万円、のれんについては 255 百万円を計上している。
※

明光義塾を京都、滋賀、奈良で 43 教室展開する FC 企業だったが、2018 年 12 月に全株式を 300 百万円で取得し子会社化した。償却期間はまだ決まっていないが、MAXIS やケイラインと同じく 10 年となる可能性が高い。

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業績動向

負債合計は前期末比 553 百万円増加の 4,900 百万円となった。流動負債では前受金が季節要因もあり 298 百万円減少した一方で、未払法人税等が 499 百万円、未払消費税等が 135 百万円それぞれ増加した。また、固定負債では長期借入金 71 百万円を計上したほか、繰延税金負債で 78 百万円の増加となった。純資産は前期末比591 百万円増加の 14,928 百万円となった。利益剰余金が 413 百万円増加したほか、その他有価証券評価差額
金が 186 百万円増加したことによる。
経営指標を見ると、自己資本比率が前期末の 76.6% から 75.2% に若干低下したものの、依然高水準を維持しているほか、有利子負債残高も 174 百万円と僅少で実質無借金経営を維持しており、財務内容は良好な状態を維持していると判断される。
連結貸借対照表と経営指標（単位：百万円）
16/8 期

17/8 期

18/8 期

19/8 期 2Q

6,865

10,431

8,959

9,637

677

4,633

7,822

6,508

7,645

1,136

流動資産
（現預金）

増減額

固定資産

10,105

8,883

9,723

10,191468

総資産16,97019,314

18,683

19,829

1,145

流動負債

3,059

4,168

3,563

3,986

422

固定負債

701

729

782

914

131

負債合計

3,760

4,897

4,346

4,900

553

82

70

70

174

104

13,20914,416

14,336

14,928591

自己資本比率

77.4%

74.5%

76.6%

75.2%

-1.4pt

有利子負債比率

0.6%

0.5%

0.5%

1.2%

0.7pt

（有利子負債）
純資産
経営指標
（安全性）

出所：決算短信、決算説明会資料よりフィスコ作成██今後の見通し
2019 年 8 月期は明光義塾事業の再構築最優先に取り組む方針で、業績は期初計画を据え置く
1. 2019 年 8 月期の業績見通し
2019 年 8 月期の連結業績は、売上高で前期比 6.3% 増の 20,320 百万円、営業利益で同 29.0% 増の 1,860 百万円、経常利益で同 24.5% 増の 1,940 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 55.2% 増の 1,020 百万円と期初計画を据え置いた。第 2 四半期累計で営業利益が計画比 307 百万円上方修正されたが、下期は明光義塾事業の再構築に向けた戦略投資の追加費用として 200 百万円（生徒募集活動費 150 百万円、教室環境整備費 30 百万円、ICT コンテンツへの投資 20 百万円）を上積みするほか、東京医進学院やユーデック、晃洋書房など子会
社の業績下振れで 70 百万円、明光義塾教室減少の影響で 30 百万円の利益減を見込み、通期では期初計画並みの水準を予想している。
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今後の見通し

前期比での増収要因は、ケイラインの子会社化と当第 3 四半期以降に連結対象に加わる KMG の寄与が主因となっている。ケイラインで 800-900 百万円程度、KMG で 400-500 百万円前後の増収要因となる。また、ケイライン、KMG ともに営業利益段階ではのれん償却費の計上により、若干のマイナスになると弊社では見ている。
このため、前期比での増益要因は販促費用の減少やその他の経費抑制が主因となる。
2019 年 8 月期業績見通し（連結）（単位：百万円）
18/8 期実績

19/8 期

対売上比

前期比

会社計画

対売上比

前期比

売上高

19,116--1.4%

20,320

-

6.3%

売上原価

13,020

68.1%

2.5%

14,080

69.3%

8.1%

販売費及び一般管理費

4,654

24.3%

14.3%

4,380

21.6%

-5.9%

営業利益

1,441

7.5%

-44.9%

1,860

9.2%

29.0%

経常利益

1,558

8.2%

-44.5%

1,940

9.5%

24.5%

親会社株主に帰属する
当期純利益

657

3.4%

-67.8%

1,020

5.0%

55.2%

1 株当たり利益（円）

24.74

38.41

出所：決算短信よりフィスコ作成

ケイ・エム・ジーコーポレーションの経営成績及び財務状況（単位：百万円）
売上高

16/6 期

17/6 期

18/6 期

1,251

1,178

1,041

営業利益

64

42

12

経常利益

61

41

11

当期純利益

43

28

-292

総資産

516

527

200

純資産

308

332

40

出所：会社発表資料よりフィスコ作成

同社はここ数年で、明光義塾の有力 FC 企業である MAXIS、ケイライン、KMG を相次いで子会社化したが、その目的は各社の連携をさらに強化することで明光義塾チェーン全体の競争力を底上げしていくことにある。その一環として、2019 年 8 月期より新たに MAXIS の代表取締役社長が本社の執行役員となり、教務部を管掌することとなった。MAXIS は、明光義塾全体が苦戦を強いられるなかで教室当たり生徒数や生徒当たり売上高でグループ平均を上回る実績を上げるなど、運営力や教務・指導力で高く評価されており、こうしたノウハウをグ
ループ全体で共有することが狙いとなっている。早速、各地域で FC オーナーや教室長などを対象とした研修会の開催数を増やすなど教務力の向上に取り組んでおり、2019 年 4 月より FC 全教室で開始した「MEIKO 式コーチング」の導入効果が今後出てくるものと期待される。

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今後の見通しFC 企業子会社化で明光義塾事業の売上が拡大、キッズ事業や日本語学校事業の今後の成長に期待
2. 事業セグメント別見通し
2019 年 8 月期の事業セグメント別売上高は、明光義塾直営事業が前期比 10.6% 増の 10,544 百万円、明光義塾
フランチャイズ事業が同 0.7% 減の 5,205 百万円、予備校事業及びその他事業が同 5.2% 増の 4,570 百万円となる見通し。
明光義塾事業においては、「MEIKO 式コーチング」を 2019 年 4 月以降、FC 教室も含めて全教室で展開する体制が整い、今後、生徒募集活動を強化しながら当第 4 四半期末までに生徒数で前年同期並みの水準までキャッ
チアップすることを目指している。教室数については不採算教室の閉鎖等、スクラップ & ビルドを継続して進めていく方針となっており、当面は教室当たり生徒数の増加と生徒当たり売上単価の上昇により、教室当たり収益力を回復していく計画となっている。
明光義塾直営事業については、前述したとおりケイラインと KMG の子会社化が増収要因となる。一方、明光義塾フランチャイズ事業についてはケイラインや KMG からのロイヤルティ収入剥落が減収要因となるが、同要因を除けば同事業も若干の増収を見込んでいることになる。計画を達成するうえでのポイントは、「MEIKO 式コーチング」の全教室導入によって、第 3 四半期以降に生徒数の減少傾向に歯止めがかかるかどうかにかかっている。
このため、同社ではテレビ CM や Web 広告など生徒募集にかかる販促費を下期も投下していく予定にしている。
その他の事業では、キッズ事業と日本語学校事業の成長が見込まれる。特に、キッズ事業は 2019 年 4 月に自治体や学校等からの助成型及び受託型案件を合わせて 5 施設の運営を開始したほか、同社にとって初の FC ス
クールとなる「京急キッズファン」（東京都大田区）もオープンした。FC スクールについては、京浜急行電鉄<9006> のグループ会社である京急開発 ( 株 ) との提携により実現したものだ。学童保育に対するニーズは旺盛で、今後もこうした助成型、受託型案件の獲得並びに FC 展開により、成長が加速化していくものと予想される。
日本語学校事業についても外国人留学生等の増加を背景に、増収増益基調が続く見通し。現在、定員数は 2 校
合計で 2,090 名となっているが、在籍生徒数が定員の約 90% に達したことから校舎移転を実施（早稲田 EDU
は 2017 年 12 月、JCLI は 2018 年 10 月移転）、収容能力を 2,360 名まで拡大している。2019 年 4 月に外国人労働者の受け入れ拡大を目的とした改正出入国管理法が施行されたこともあり、日本語学校に対する需要はさらに拡大するものと予想され、日本語学校で国内大手となる同社の成長機会も大きいと弊社では見ている。
そのほか、早稲田アカデミー個別進学館については現時点で具体的な増設計画はないものの、FC 展開により2019 年 8 月期中に 1 〜 2 校程度、校舎数を増やしたい考えだ。また、サッカー事業についてはスクールの新設計画がなく、当面は現状維持が続く見通し。

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今後の見通しさらには、新しいスタイルの個別指導塾として 2018 年春より「スタディクラブ」をスタートさせており、当第2 四半期末までに 3 校舎を展開している。小学生から高校生を対象としており、特徴は EdTech を活用することで、講師 1 人で多数の生徒を受け持つことが可能となっていることにある。生徒はタブレット端末とデジタル教材を用いて学習していくことになる。サービス内容はおおむね好評を得ているようで、今後は FC 展開も検討していくことにしている。

██株主還元策
増配記録は一旦途絶えるものの、今後も株主還元は積極的に行っていく方針
同社は 1997 年 4 月の JASDAQ 上場以降、連続増配を続けてきたが、2019 年 8 月期は前期比 12.0 円減配の30.0 円（配当性向 78.1%）と初の減配を予定している。主力の明光義塾事業の厳しい収益環境が続くなかで、成長基盤を再構築していくための投資に資金を一旦振り向けることが、株主にとっても好ましいと判断したためだ。ただ、配当性向の水準は 80% を目安としていく方針であり、2020 年 8 月期以降、増益基調が続けば、増配が期待できることになる。
また、株主優待制度については従来と同様で、8 月末の株主に対して、保有株数や継続保有期間に応じて 1,000～ 5,000 円相当の QUO カードを贈呈する。100 株保有で保有期間が 3 年未満の株主は 1,000 円相当となるが、3 年間継続保有すれば 3,000 円相当となる。株主優待も含めた単元当たりの投資利回りは、現在の株価水準（4月 19 日時点で 1,094 円）で 3 ～ 5% の水準となる。また、資本政策については自己資本の充実を図るとともに、株価水準や財務状況などを勘案しながら柔軟かつ機動的に自己株式の取得を検討していく方針であることに変わりない。

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COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

明光ネットワークジャパン
4668 東証 1 部

2019 年 5 月 13 日（月）https://www.meikonet.co.jp/ir/

株主還元策

㻝株当たり配当金と配当性向（円）

㻝株当たり配当金（左軸）

配当性向（右軸）㻡㻜㻚㻜㻞㻜㻜㻚㻜㻑
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㻜㻚㻜㻑
㻝㻢㻛㻤期

㻝㻣㻛㻤期

㻝㻤㻛㻤期

㻝㻥㻛㻤期 予出所：決算短信よりフィスコ作成

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株主優待制度QUO カード贈呈（年 1 回、8 月末株主）
継続保有 3 年未満

継続保有 3 年以上

100-500 株未満

保有株式数

1,000 円相当

3,000 円相当

500-1,000 株未満

2,000 円相当

4,000 円相当

1,000 株以上

3,000 円相当

5,000 円相当

注：2016 年 8 月末時点の株主より適用開始
出所：会社資料よりフィスコ作成██情報セキュリティ対策
同社は学習塾を運営するとともに、独自の FC システムに基づき加盟社と契約を締結し、継続的な教室運営指導を行っている。教室運営の過程において、生徒、保護者及び講師等の個人情報を入手するが、これら個人情報の管理については「個人情報保護規定」にのっとり、「リスク管理委員会」による情報漏えい未然防止策の検討、施策の運用状況等の検証を行い、個人情報保護対策に努めている。

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