The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Balance Sheets
31 March 2004 and 2005

Millions of yen
ASSETS
Current assets:
Cash and cash equivalents･･･・･････････・･････････・･
Short-term investments (Note 5)･･･・･････････・･･････
Marketable securities (Note 3)･･･・･････････・･･･････
Receivables
Trade notes and accounts･･･・･････････・･････････
Other･･･・･････････・･････････・･･･････････････・･
Allowance for doubtful receivables･･･・･････････・

2004
\

(

Deferred tax assets (Note 8)･･････・･････････・･･･････
Other･･･・･････････・･････････・･････････････････・･･
Total current assets･･･・･････････・･････････・･･･････
Investments and other non-current assets:
Investment securities (Notes 3, 4 and 5)･･･・･････････
Long-term loans receivable･･･・･････････・･････････・
Other (Notes 3, 4 and 5)･･･・･････････・･････････・･･･
Allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･･･(

Property and equipment (Note 5) :Land･･････・･････････・･････････・･････････・･･・････
Buildings and structures･･･・･････････・･････････・･･･
Machinery and equipment･･･・･････････・･････････・･
Construction in progress･･･・･････････・･････････・･･･
Less accumulated depreciation･･･・･････････・･･･････(

Intangibles:
Leasehold (Note 5)･･･・･････････・･････････・････････
Software･･･・･･･････・･････････・･････････・･････････
Other･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･･････

12,846
1,637
488 )
13,995546
906
32,752

52,187
401
4,898
242 )
57,244
28,837
131,650
19,766
767
181,02088,182 )92,838

\

(

(

(

3,264
201
159
3,624

Deferred tax assets (Note 8)･･･・･････････・･････････・･\

See accompanying notes.

16,704
588
13

2005

14
186,472

10,690594－
13,205
10,397238 )
23,364593
829
36,07051,231
388
4,792
371 )
56,04028,837133,124
20,067
1,547
183,575
91,813 )91,762Thousands of
U.S. dollars (Note 1)
2005$

122,963
96,8152,216 ）
217,5625,522
7,720
335,879

(

(

(

3,286
174
166
3,626

\

7
187,505

99,544
5,531－

477,056
3,613
44,622
3,455 ）
521,836
268,526
1,239,631
186,861
14,405
1,709,423
854,949 )854,474

30,5991,620
1,546
33,765$65
1,746,019

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Balance Sheets
31 March 2004 and 2005

LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITYCurrent liabilities:
Bank loans (Note 5)･･･・･････････・･････････・･･･････････ \Long-term debt due within one year (Note 5)･･･・････････
Payables :Trade notes and accounts ･･･・･････････・･････････・･･･
Other･････・･････････・･････････・･････････・････････・

Millions of yen
2004
2005
5,761
15,620

\

5,494
951

Thousands of
U.S. dollars (Note 1)
2005$

51,159
8,856

7,579
3,293

7,970
3,766

74,21635,068

10,872

11,736109,284

Income taxes payable･･･・･････････・････････････・･･･････
Accrued employees' bonuses･･･・･････････・･････････・･･･
Deferred tax liabilities (Note 8)･･･・･････････・･････････・
Other･･･・･････････・･････････・･･･・･････････・･････････・
Total current liabilities･･･・･････････・･････････・･･････

1,183
1,399
3
1,246
36,084

2,037
1,400
3
1,714
23,335

18,96813,03728
15,960217,292

Long-term debt due after one year (Note 5)･･･・･････････・

18,307

14,232

132,526

Deferred tax liabilities (Note 8)･･･・･････････・･････････・･･

21,17020,203

188,127

Employees' retirement benefits (Note 7)･･･・･････････・･･･

6,525

6,547

60,965

Directors' and corporate auditors' retirement benefits･･･

886

802

7,468

Deposits on contracts･･･・･････････・･････････・･････････・･

16,32915,160141,168

Other non-current liabilities･･･・･････････・･････････・････

358

374

3,483

535

587

5,466

9,452
6,323
49,09723,876640 )17,177
14,61752,413
22,816656 )

159,950
136,111
488,062
212,459
6,108 )

Contingent liabilities (Note 10)
Minority interest in consolidated subsidiaries･･･・････････
Shareholders' equity:
Common stock
Authorized － 395,872,000 shares
Issued－ 138,611,208 shares at 31 March 2004
－ 175,996,765 shares at 31 March 2005 ･･･・
Capital surplus･･･・････････････・･････････・･････････・･･
Retained earnings･･･・････････････・･････････・･････････・
Unrealized gains on investment securities･･･・･････････・･
Foreign currency translation adjustments ･･･・･････････・･ (Treasury stock, at cost
－ 6,179,229 shares at 31 March 2004
－ 375,750 shares at 31 March 2005･･･・･･ (Total shareholders' equity･･･・･････････・･････････・･･･\
See accompanying notes.

1,830 )
86,278
186,472

(

(
\

102 )
106,265
187,505

(
(
$

950 )
989,524
1,746,019

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Income
Years ended 31 March 2004 and 2005

Millions of yen
2004
2005
Net sales･････・･････････・･････････・･････････・････････・････････ \Cost of sales･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････
Selling, general and administrative expenses･････・･････････・･･･

93,69081,736
6,108

Operating income･････・･････････・･････････・･････････・････････

5,846

Other income (expenses):
Interest and dividend income･････・･････････・･････････・･･･････
Interest expense･････・･････････・･････････・･････････・････････・ (Equity in earnings of affiliates･････・･････････・･････････・･･････
Net gain on sale of investment securities･････・･････････・･･･････
Reversal of allowance for doubtful receivables ･･･････・･････････
Loss on disposal of property and equipment ･････・･････････・･･･ (Unrealized loss on deposits for golf club memberships ･････・････ (Loss on write-down of investment securities･････・･････････・･･･ (Contributions (Note 11)･････・･････････・･････････・･････････・･
Bond conversion expenses･････・･････････・･････････・･････････
Business alliance expenses･････・･････････・･････････・･････････
Special retirement benefits･････・･････････・･････････・･････････ (Gain on sale of property and equipment ･････・･････････・･･･････
Cost of renovation of warehouses and rental properties ･････・････ (Bond issue expenses････・･････････・･････････・･････････・･･････ (Other, net･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････
Income before income taxes and minority interests･････・･･･････
Income taxes
Current･････・･････････・･････････・･････････・････････・･･･････
Deferred･････・･････････・･････････・･････････・････････・･･････ (

380
456 )
146
0
－
268 )
25 )
13 )
－
－
－
12 )
4
609 )
83 )
201

\

98,992
86,564
6,051

2005

$

(

(
(
(
(
(
(

(

5,111

494
232 )
166
1,213
193
155 )
180 )
4)
303 )
150 )
500 )
－
4
173 )
－
90

(

(
(
(
(
(
(

(

6,840

Minority interests･････・･････････・･････････・･････････・････････
Net income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･･････ \

\

2,922
285 )
2,637
51
4,152

Basic net income per share･････・･････････・･････････・･････････・ \Dilutive net income per share･････・･････････・･････････・･･･････ \

23.78
19.14

Yen
\
\

29.99
21.11

(

921,799
806,071
56,34659,382

6,377

2,262
360 )
1,902
1
3,208

See accompanying notes.

Thousands of
U.S. dollars (Note 1)

4,600
2,160 )
1,546
11,295
1,797
1,443 )
1,676 )
37 )
2,822 )
1,397 )
4,656 )－
37
1,611 )－
838
63,693($

27,2092,654 )
24,555475
38,663

U.S. dollars (Note 1)

$
$

0.28
0.20

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Shareholders' Equity
Years ended 31 March 2004 and 2005

Shares ofcommonstock
Common(Thousands)
stock
Balance at 31 March 2003・･････････・･･･・ 138,611\ 9,452\
Net income･･･・･････････・･･･・･････････・
Cash dividends at \6.0 per share･･･・･････
Bonuses to directors and corporate
auditors･･･・･････････・･･･・･････････・･
Loss on disposal of treasury stock････・･･･
Net increase in unrealized gains on
investment securities, net of tax･･･・････
Foreign currency translation adjustments･･
Net increase in treasury stock･･･・････････
9,452
Balance at 31 March 2004・･････････・･･･・ 138,611
Conversion of convertible bonds･･･・･････ 37,386
7,725
Gain on disposal of treasury stock･･･・････
Net income･･･・･････････・･･･・･････････・
Cash dividends at \6.0 per share･･･・･････
Bonuses to directors and corporate
auditors･･･・･････････・･･･・･････････・･
Net decrease in unrealized gains on
investment securities, net of tax･･･・････
Foreign currency translation adjustments･･
Net decrease in treasury stock･･･・･･･････
Balance at 31 March 2005・･････････・･･･・ 175,997\ 17,177\

Balance at 31 March 2004 ・･････････・･･･・･････････
Conversion of convertible bonds ･･･・･････････・･･･
Gain on disposal of treasury stock ･･･・・･････････・･
Net income ･･･・･････････・･･･・･････・･････････・･･
Cash dividends at \ 6.0 (U.S.$0.06) per share ･･･・・
Bonuses to directors and corporate auditors ･･･・･･･
Net decrease in unrealized gains on
investment securities, net of tax ･･･・･････････・･･
Foreign currency translation adjustments ･･･・･････
Net decrease in treasury stock ･･･・･････････・･・･･･
Balance at 31 March 2005 ・･････････・･･･・･････････
See accompanying notes.

Commonstock$ 88,016
71,934

Capitalsurplus
6,323

Millions of yen
Unrealized
Foreign
gains oncurrency
Retainedinvestment translation
Treasury
earnings
securities
adjustments
stock375 ) \ (1,230 )
\ 46,730\ 8,240 \ (
3,208
801 )
(
(
(

40 )
0)
15,636

6,323
7,694
600

49,097

(

4,152
796 )

(

40 )

23,876(

14,617\52,413

(

265 )

(

640 )

(

16 )

600 )
1,830 )

656 ) \ (

1,728
102 )

1,060 )

\ 22,816 \ (Thousands of U.S. dollars (Note 1)
Unrealized
Foreign
gains oncurrency
CapitalRetainedinvestment translation Treasury
surplusearnings
securities
adjustments
stock
457,184$ 58,879$$ 222,330 $ ( 5,960 ) $ ( 17,041 )
71,645
5,587
38,663( 7,412 )
373 )
(

(

9,871 )(
$ 159,950(($ 136,111$ 488,062$ 212,459

148 )$ ( 6,108 ) $ (16,091
950 )The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Cash Flows
Years ended 31 March 2004 and 2005

2004
Cash flows from operating activities:
Income before income taxes and minority interests･･･・･････････・･･ \Adjustments to reconcile income before income taxes andminority interests to net cash provided by operating activities
Depreciation and amortization･･･・･････････・･･･・･････････・･
Equity in earnings of affiliates･･･・･････････・･･･・･････････・･
Interest and dividend income･･･・･････････・･･･・･････････・･･･
Interest expense･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・････
Net gain on sale of investment securities･･･・･････････・･･･・･･
Loss on write-down of investment securities･･･・･････････・･･･
Gain on sale of property and equipment･･･・･････････・･･･・･･･
Loss on disposal of property and equipment･･･・･････････・･･･
Increase in notes and accounts receivable･･･・･････････・･･･・･･
Increase in notes and accounts payable･･･・･････････・･･･・････
Net (decrease) increase of allowance for doubtful receivables･･
Increase (decrease) in employees’ retirement benefits･･･・･････(Decrease) increase in directors’ and corporate auditors’
retirement benefits･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・
Other, net･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・
Sub-total･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・
Interest and dividends received･･･・･････････・･･･・･････････・･
Interest paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・････････
Income taxes paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･･
Net cash provided by operating activities
Cash flows from investing activities:
Acquisition of securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･
Proceeds from sale or redemption of securities･･･・･････････・･･･・･･
Acquisition of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････
Proceeds from sale of property and equipment･･･・･････････・･･･・･･
Advance of loans receivable･･･・･････････・･･･・･････････・････････
Collection of loans receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･･･････
Time deposits, maturing after three months and other, net･･･・･･････
Net cash used in investing activities･･･・･････････・･･･・･････････・･･･
Cash flows from financing activities:
Dividends paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・
Proceeds from short-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･･････
Repayments of short-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･･････
Proceeds from long-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･･･････
Payment to bond redemption funds･･･・･････････・･･･・･････････・･･
Repayments of long-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･･････
Capital contributions from minority shareholders･･･・･････････・･･･・
Purchase of treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・
Net cash provided by (used in) financing activities･･･・･････････・･･･・
Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents･･･・････
Net (decrease) increase in cash and cash equivalents･･･・･････････・･･･
Cash and cash equivalents at beginning of period･･･・･････････・･･･・･
Cash and cash equivalents at end of period･･･・･････････・･･･・･･･････ \See accompanying notes.

Thousands of
U.S. dollars(Note 1)
2005

Millions of yen
2005

5,111

\

6,840

$

63,693

5,066
(146)
(380)
456
(0)
13
(4)
33
(445)
476
112
(148)

5,144
(166)
(494)
232
(1,213)
4
(4)
24
(380)
408
(274)
22

47,900(1,546)(4,600)2,160(11,295)
37
(37)
223
(3,538)3,799(2,551)205

111(2,466)
7,789
404
(458)
(2,924)
4,811

(84)
219
10,278529(233)(2,191)
8,383

(782)
2,039
95,707
4,926(2,170)(20,402)78,061(1,045)20(9,811)
256
(29)
57
232
(10,320)(913)
832(4,111)
5
(44)
50
(16)
(4,197)(8,502)
7,747(38,281)
47
(410)
466
(149)
(39,082)

(804)
3,977
(5,284)
15,199－(5,885)
120
(600)
6,723
(71)
1,143
15,561
16,704(798)
3,413(4,668)60(8,121)(24)－(52)(10,190)(10)(6,014)
16,704
10,690(7,431)
31,781(43,468)559(75,622)
(223)
－
(484)
(94,888)(92)(56,001)
155,545
99,544\$

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Notes to Consolidated Financial Statements
31 March 2004 and 2005
1. Basis of Presenting Consolidated Financial Statements(a)

The accompanying consolidated financial statements have been prepared in accordance with the provisions set forth in the Japanese
Securities and Exchange Law and its related accounting regulations, and in conformity with accounting principles generally
accepted in Japan ("Japanese GAAP"), which are different in certain respects as to application and disclosure requirements ofInternational Financial Reporting Standards.
The accounts of overseas subsidiaries are based on their accounting records maintained in conformity with generally accepted
accounting principles prevailing in the respective countries of domicile. The accompanying consolidated financial statements havebeen restructured and translated into English (with some expanded descriptions and the inclusion of consolidated statements ofshareholders' equity) from the consolidated financial statements of the Company prepared in accordance with Japanese GAAP and
filed with the appropriate Local Finance Bureau of the Ministry of Finance as required by the Securities and Exchange Law. Some
supplementary information included in the statutory Japanese language consolidated financial statements, but not required for fairpresentation, is not presented in the accompanying consolidated financial statements.

(b)

The translation of the Japanese yen amounts into U.S. dollars is included solely for the convenience of readers outside Japan, using
the prevailing exchange rate at 31 March 2005, which was ¥107.39 to U.S. $1. The convenience translations should not be construed
as representations that the Japanese yen amounts have been, could have been, or could in the future be, converted into U.S. dollars at
this or any other rate of exchange.

2. Significant Accounting Policies(a)Consolidation
The consolidated financial statements include the accounts of the Company and 23 significant subsidiaries for the years
ended 31 March 2004 and 2005. All significant intercompany transactions and accounts have been eliminated. The fiscal
year-end of all the consolidated foreign subsidiaries is 31 December and is different from the Company’s. Significant
transactions between 31 December and 31 March are reflected in the consolidated financial statements.
In the elimination of investments in subsidiaries, the assets and liabilities of the subsidiaries, including the portion
attributable to minority shareholders, are evaluated using the fair value at the time the Company acquired control of therespective subsidiaries. Excess of cost over equity in net assets acquired is amortized within five years.
The equity method is applied to two subsidiaries and four affiliates. Other unconsolidated subsidiaries and affiliates are notaccounted for by the equity method because they are immaterial.

(b)

Foreign currency translation
Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated into Japanese yen at the year-end-rates andresulting gains and losses are recognized in the statements of income.
The financial statements of consolidated foreign subsidiaries and affiliates are translated into Japanese yen at the
year-end-rates, except that shareholders’ equity accounts are translated at historical rates.

(c)

Allowance for doubtful receivables
The Company and its consolidated subsidiaries (the "Companies") provide for doubtful accounts principally at an amountcomputed based on the actual ratio of bad debts in the past plus the estimated uncollectible amounts based on the analysis ofcertain individual receivables.

−1−

(d)

Securities
The Companies classify securities as 1) securities held for trading purposes (hereafter, “trading securities”), 2) debt securities
intended to be held to maturity (hereafter, “held-to-maturity debt securities”), 3) equity securities issued by subsidiaries andaffiliates, and 4) all other securities that are not classified in any of the above categories (hereafter, “available-for-salesecurities”).
The Companies have no trading securities.
Held-to maturity debt securities are stated at amortized cost.
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates which are not consolidated or accounted for using the equity method
are stated at moving average cost.
Available-for-sale securities with available fair market values are stated at fair market value. Unrealized gains and losses onthese securities are reported, net of applicable income taxes, as a separate component of shareholders’ equity. Realized gains
or losses on sales of such securities are computed using moving-average cost. Other securities with no available fair market
value are stated at moving average cost.
If the market value of held-to-maturity debt securities and available-for-sale securities, declines significantly, such securities arestated at fair market value and the difference between fair market value and the carrying amount is recognized as loss in the period of
the decline. If the fair market value of equity securities issued by unconsolidated subsidiaries and affiliated companies not on theequity method is not readily available, such securities should be written down to net asset value with a corresponding charge in theincome statement in the event net asset value declines significantly. In these cases, such fair market value or the net asset value will be
the carrying amount of the securities at the beginning of the next year.

(e) Property and equipment
Property and equipment are carried at cost. The Company and its domestic subsidiaries provide depreciation on a decliningbalance method over estimated useful lives in accordance with Japanese tax laws. However, depreciation for buildings,
except building fixtures, acquired after 31 March 1998 is stated on the straight-line method.
Consolidated foreign subsidiaries compute depreciation on the straight-line method over estimated useful lives.
In the year ended 31 March 2005, the Company did not adopt early the new accounting standard for impairment of fixed assets(“Opinion Concerning Establishment of Accounting Standard for Impairment of Fixed Assets” issued by the Business Accounting
Deliberation Council on 9 August 2002) and the implementation guidance for the accounting standard for impairment of fixed assets(the Financial Accounting Standard Implementation Guidance No. 6 issued by the Accounting Standards Board of Japan on 31
October 2003). The new accounting standard is required to be adopted by the period beginning on 1 April 2005, but the standard does
not prohibit earlier adoption.
The Company will record impairment losses on fixed assets of approximately ¥ 800 million from application of the new standard on
a consolidated basis in the first quarter of the year ending 31 March 2006.
(f)

Finance leases
Finance leases of the Company and certain consolidated subsidiaries which do not transfer ownership are accounted for in
the same manner as operating leases in accordance with Japanese GAAP. Under Japanese accounting policies for leases,
finance leases that deem to transfer ownership of the leased property to the lessee are to be capitalized, while other financeleases are permitted to be accounted for as operating lease transactions if certain information is disclosed in the notes to thelessee’s financial statements.

(g) Software costs
The Company and its consolidated domestic subsidiaries depreciate software using the straight-line method over theestimated useful life of five years.

−2−

(h)

Income taxes
The Companies recognize tax effects of loss carry forwards and temporary differences between the carrying amounts of assets andliabilities for tax and financial reporting. The asset and liability approach is used to recognize deferred tax assets and liabilities for the
expected future tax consequences of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting
purposes and the amounts used for income tax purposes.

(i) Bonuses
The Company and its consolidated domestic subsidiaries follow the general Japanese practice of paying bonuses mainly inJune and December. Accrued bonus liabilities at the balance sheet date are calculated based upon management’s estimate ofannual amounts thereof.
Bonuses to directors and corporate auditors, which are subject to approval at the shareholders’ meeting, are accounted for as
an appropriation of retained earnings.
(j)Retirement benefits○iEmployees:
The Company and its consolidated domestic subsidiaries provide two types of post-employment benefit plans, unfunded
lump-sum payment plans and funded non-contributory pension plans, under which all eligible employees are entitled tobenefits based on the level of wages and salaries at the time of retirement or termination, length of service and certain otherfactors.
The liabilities and expenses for retirement benefits are determined based on the amounts actuarially calculated using certain
assumptions.
The Company and its consolidated domestic subsidiaries provide the liability for employees’ retirement benefits at thebalance sheet date based on the estimated amount of projected benefit obligation and the fair value of the plan assets at thatdate.
Actuarial gains and losses are recognized in expenses using the straight-line method within the average of the estimatedremaining service lives commencing with the following period.

○ii

Directors and corporate auditors:
The Company and certain subsidiaries accrue the liability for directors’ and corporate auditors’ retirement benefits
equal to the amount of their retirement payment required if they retired their positions at the balance sheet dates.

(k) Net income per share
The computations of basic net income per share of common stock shown in the consolidated statements of income is basedon the weighted average number of shares outstanding during the period and net income available to common shareholders.
The computation of dilutive net income per share of common stock is based on the weighted average number of shares ofcommon stock outstanding increased by the number of shares which would have been outstanding assuming the conversionof outstanding dilutive bonds at the beginning of the period. The related interest expense, net of income taxes, has been
eliminated for the purposes of this calculation.
(l)Cash and cash equivalents
Cash and cash equivalents include cash on hand, readily-available deposits and short-term investments, which are easily
convertible into cash and present insignificant risk of changes in value, with original maturities of three months or less.

−3−3. Securities
The following tables summarize acquisition costs, book values and fair value of securities with available fair values as of 31 March 2004:
Held-to-maturity debt securities:
Securities with available fair values exceeding book values:
Millions of yen

Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference･･････････････････････････････････････････････････････

¥

84
86
2

¥

Securities with available fair values not exceeding book values:
Millions of yen

Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference･･････････････････････････････････････････････････････

¥

787
764
( 23)

¥

These debt securities are pledged as deposits on lease contracts of land.

Available-for-sale securities:
Securities with book values exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities････････････････････････････････････････････
Bonds･････････････････････････････････････････････････････
Other ･････････････････････････････････････････････････････
Total･･････････････････････････････････････････････････

¥

¥

8,732
9
0
8,741

Book value

Difference

¥

¥

¥

49,10113
049,114¥40,3694
040,373

Securities with book values not exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities････････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････
Total･･････････････････････････････････････････････････

¥
¥

90
4
94

Book value

Difference

¥

¥

76
3
79

¥

¥

( 14)
( 1)
( 15)

The following table summarizes book values of securities with no available fair values as of 31 March 2004:
Available-for-sale securities:
Non-listed equity securities･･････････････････････････････････････････････
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates････････････････････････
Total･････････････････････････････････････････････････････････････

Millions of yen

¥
¥

2,033
973
3,006

Available-for-sale securities with maturities and held-to-maturity debt securities at 31 March 2004 mature as follows:
Millions of yen
Within one year

Government bonds･････････････････････････････････････････
Bonds･････････････････････････････････････････････････････・・・・
Total･････････････････････････････････････････････・

¥
¥

49
13
62

Over one year but

Over five years but

within five years
¥
45
−
¥
45

within ten years
¥
774
−
¥
774

Total sales of available-for-sale securities in the year ended 31 March 2004 amounted to ¥2 million and the related gains amounted to ¥0
million.
−4−

The following tables summarize acquisition costs, book values and fair value of securities with available fair values as of 31 March 2005:
Held-to-maturity debt securities:
Securities with available fair values exceeding book values:
Millions of yen

Book value･･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference･･････････････････････････････････････････････････････¥

Thousands of U.S. dollars

41
42
1

¥

$

382
391
9

$

Securities with available fair values not exceeding book values:
Millions of yen

Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference･･････････････････････････････････････････････････････¥

Thousands of U.S. dollars

780
778
( 2)

¥

$

7,263
7,244
( 19)

$

These debt securities are pledged as deposits on lease contracts of land.

Available-for-sale securities:
Securities with book values exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities････････････････････････････････････････････
Other ･････････････････････････････････････････････････････
Total･･････････････････････････････････････････････････

¥
¥

9,303
1
9,304

Book value

Difference

¥

¥

¥

47,905
1
47,906¥

38,602038,602Thousands of U. S. dollars
Acquisition cost

Equity securities･･････････････････････････････････････････････
Other ･････････････････････････････････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････$$

86,6289
86,637

Book value

Difference

$

$

$

446,0849446,093$359,456
0359,456

Securities with book values not exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities････････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････
Total･･････････････････････････････････････････････････

¥

140
4
144

¥

Book value

Difference

¥

¥

¥

124
3
127

¥

( 16)
( 1)
( 17)

Thousands of U. S. dollars
Acquisition cost

Equity securities･･････････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････

$
$

1,304
37
1,341

Book value

Difference

$

$

$

1,155
28
1,183

$

( 149)( 9)( 158)

The following table summarizes book values of securities with no available fair values as of 31 March 2005:
Available-for-sale securities:
・・・・･
Non-listed equity securities････････････････････････････････････････・
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates････････････････････････
Total･････････････････････････････････････････････････････････････−5−Millions of yen

¥
¥

2,028
1,170
3,198

Thousands of U.S. dollars$$

18,884
10,89529,779Held-to-maturity debt securities at 31 March 2005 mature as follows:
Millions of yen
Within one year

Government bonds･･･････････････････････････････････¥

45

Over one year but

Over five years but

within five years¥−

within ten years¥ 774

Thousands of U. S. dollars
Within one year

Government bonds････････････････････････････････････$

419

Over one year but

Over five years but

within five years$−

within ten years$ 7,207

Total sales of available-for-sale securities in the year ended 31 March 2005 amounted to ¥1,439 million (US$ 13,400 thousand) and therelated gains amounted to ¥1,213 million (US$ 11,295 thousand).

4. Investments in Related Companies
Investments in non-consolidated subsidiaries and affiliates included in the balance sheet at 31 March 2004 and 2005 were as
follows:
Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen

Investment securities and investment in capital････････････

2004
¥ 976

2005
$ 10,923

2005¥ 1,173

5. Bank Loans and Long-term Debt
Bank loans at 31 March 2004 and 2005 bore interest ranging from 0.46% to 2.20%.
Long-term debt at 31 March 2004 and 2005 consisted of the following:Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen

SecuredLoans principally from banks 0.90%- 6.60% maturing through 2019･････････････
Unsecured
1.0% convertible bonds due 2005, convertible into shares of the Company’scommon stock at a price of ¥401 per share････････････････････････
Zero Coupon convertible bonds due 2009, convertible into shares of theCompany’ common stock at a price of ¥466 (US$4.34) per share･･････････････
Loans principally from banks 0.53%- 2.13% maturing through 2010･････････････
Less amounts due within one year････････････････････････････････････････････

2004

2005

2005

¥ 2,977¥ 2,600$ 24,211

14,658――13,0009,835

91,582

3,292
33,927(15,620)¥ 18,307

2,748
15,183(951)¥ 14,232

25,589141,382(8,856)＄132,526

The aggregate annual maturities of long-term debt at 31 March 2005, were as follows:Year ending 31 MarchMillions of yen
2006････････････････････････････････････････････････････････････････････････････¥ 951
2007････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
1,115
2008････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
968
2009････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
10,6792010････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
565
2011 and thereafter･･･････････････････････････････････････････････････････････････
905¥ 15,183−6−

Thousands of
U. S. dollars

$

8,856
10,383
9,014
99,4415,261
8,427＄ 141,382

At 31 March 2005, assets pledged as collateral for short-term bank loans of ¥3,918 million (US$36,484 thousand) and secured long-term
debt were as follows:

Millions of yen

Deposits placed with banks with maturities of over three months (short-term investments)･････
Investments securities･････････････････････････････････････････････････････････････････
Property and equipment, net of accumulated depreciation･･････････････････････････････････
Leasehold and other･･････････････････････････････････････････････････････････････････

¥

225
5,411
4,220
368
¥ 10,224

Thousands of
U. S. dollars

$

2,095
50,38639,296
3,427＄ 95,204

6. Leases(a) Finance leases as lessee
At 31 March 2004 and 2005, non-capitalized finance leases for machinery and equipment were as follows:
Millions of yen

Original lease obligations･････････････････････････････････････････････････
Lease payments･････････････････････････････････････････････････････････
Remaining lease obligations･･･････････････････････････････････････････････

Thousands of
U. S. dollars

2004

2005

2005

¥ 1,859( 969)¥ 890¥ 1,705( 898)¥ 807$ 15,877( 8,362)＄ 7,515

Total lease payments under non-capitalized finance leases arrangements were ¥372 million and ¥359 million (US$3,343 thousand) for
the years ended 31 March 2004 and 2005, respectively.
Lease obligations under non-capitalized finance leases, including finance charges, at 31 March 2004 and 2005, were as follows:
Millions of yen

Due within one year･････････････････････････････････････････････････････
Due after one year･･･････････････････････････････････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････････

Thousands of
U. S. dollars

2004

2005

2005

¥ 328
562
¥ 890

¥ 307
500
¥ 807

$ 2,859
4,656$ 7,515(b) Finance leases as lessor
At 31 March 2004 and 2005, buildings and structures leased by a consolidated subsidiary under finance leases were as follows:
Millions of yen

Acquisition cost･････････････････････････････････････････････････････････
Less accumulated depreciation････････････････････････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････････

Thousands of
U. S. dollars

2004

2005

2005

¥ 6
( 4)
¥ 2

¥ 6
( 4)
¥ 2

$ 56
( 37)
$ 19

(c) Operating leases as lessor
Lease receipts under operating leases, at 31 March 2004 and 2005, were as follows:
Millions of yen

Due within one year･････････････････････････････････････････････････････
Due after one year･･･････････････････････････････････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････････−7−

Thousands of
U. S. dollars

2004

2005

2005

―
―
―

¥ 543
4,494
¥ 5,037$ 5,056
41,848$ 46,904

7. Employees’ Retirement Benefits
The liabilities for employees’ retirement benefits included in the liability section of the consolidated balance sheet as of 31 March
2004 and 2005 consisted of the following:Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen
2004

Projected retirement benefit obligation･････････････････････････････････････ ¥ (11,956)
Plan assets･･････････････････････････････････････････････････････････････
4,060( 7,896)
Unfunded retirement benefit obligation･････････････････････････････････････
Less unrecognized actuarial differences････････････････････････････････････
1,371
Liability for retirement benefits････････････････････････････････････････････ ¥ ( 6,525)

2005

2005

¥ (11,771)
4,179( 7,592)
1,045¥ ( 6,547)$ (109,610)
38,914( 70,696)
9,731$ ( 60,965)

Included in the consolidated statements of income for the years ended 31 March 2004 and 2005 are retirement benefit expenses
comprised of the following:Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen

Service costs – benefits earned during the year･･･････････････････････････････
Interest cost on projected benefit obligation･････････････････････････････････
Expected return on plan assets･････････････････････････････････････････････
Amortization of actuarial differences･･･････････････････････････････････････
Retirement benefit expenses･･･････････････････････････････････････････････

2004

2005

2005

¥ 542
248
( 67)
195
¥ 918

¥ 632
250
( 75)
173
¥ 980

$ 5,8852,328( 698)
1,611$ 9,126

The assumptions and bases used for the calculation of retirement benefit obligations for the years ended 31 March 2004 and 2005
were as follows:
Discount rate･･････････････････････････････････････････････････････････
Expected return rate for plan assets････････････････････････････････････････
Amortization period for actuarial differences････････････････････････････････

2004

2005

2.5%
2.0%
10 years

2.5%
2.0%
10 years

The estimated amount of all retirement benefits to be paid at future retirement dates is allocated equally to each service year using
the estimated number of total service years.

8. Deferred Income Taxes
Significant components of the Companies’ deferred tax assets and liabilities at 31 March 2004 and 2005 were as follows:
Millions of yen

Deferred tax assets:
Employees’ retirement benefits････････････････････････････････････････････
Accrued employees’ bonuses ････････････････････････････････････････････
Directors’ and corporate auditors’ retirement benefits･････････････････････････
Enterprise taxes･････････････････････････････････････････････････････････
Accrued real estate acquisition tax･････････････････････････････････････････
Allowance of doubtful receivables･････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････････････････
Total deferred tax assets･･･････････････････････････････････････････････
Less valuation allowance･････････････････････････････････････････････････
Net deferred tax assets････････････････････････････････････････････････
Deferred tax liabilities:
Unrealized gain on investment securities････････････････････････････････････
Special reserves･････････････････････････････････････････････････････････
Reserve for special depreciation･･･････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････････････････
Total deferred tax liabilities････････････････････････････････････････････
Net deferred tax liabilities･････････････････････････････････････････････････−8−

Thousands of
U. S. dollars

2004

2005

2005

¥ 2,309
580
471
99
69
29
660
4,217
( 639)
3,578¥ 2,465
569
453
164
70
14
507
4,242
( 645)
3,597$ 22,954
5,299
4,218
1,527
652
130
4,721
39,501( 6,006)
33,495(16,425)( 7,258)( 258)( 250)(24,191)¥ (20,613)(15,707)( 7,050)( 213)( 233)(23,203)¥ (19,606)(146,261)( 65,649)( 1,983)( 2,170)(216,063)$( 182,568)

Classification of “Deferred tax liabilities, net” on the consolidated balance sheet as of 31 March 2004 and 2005 were as follows:
Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen

Balance sheet item
Current assets
Non-current assets

2004

Deferred tax assets･････････････････････････････････

Deferred tax assets･････････････････････････････････
Current liabilities
Deferred tax liabilities･････････････････････････････
Non-current liabilities Deferred tax liabilities･････････････････････････････

¥

2005

546

¥

2005

593

$

5,522

14

7

65

(
3)
(21,170)¥ (20,613)(
3)(20,203)¥ (19,606)(
28)(188,127)＄(182,568)

The significant differences between the aggregate statutory income tax rates and the effective income tax rates for the years ended
31 March 2004 and 2005 were follows:
2004

2005

42.1%
1.0%
0.8%

40.7%
1.3%
0.5%

( 2.7%)( 1.4%)( 1.3%)( 1.2%)( 1.5%)
37.2%( 1.3%)( 0.1%)( 1.1%)
38.6%

Statutory income tax rate････････････････････････････････････････････････････
Non-deductible expenses･････････････････････････････････････････････････
Net loss of consolidated subsidiaries･･･････････････････････････････････････
Utilization of previously unrecognized tax loss
carry forward of a consolidated subsidiary････････････････････････････････
Non-taxable dividend income･････････････････････････････････････････････
Decrease in valuation allowance･･･････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････････････････
Effective income tax rate･････････････････････････････････････････････････

9. Shareholders’ Equity
Under the Commercial Code of Japan, the entire amount of the issue price of shares is required to be accounted for as capital,
although a company may, by resolution of its Board of Directors, account for an amount not exceeding one-half of the issue price ofthe new shares as additional paid-in capital, which is included in capital surplus.
The Commercial Code of Japan provides that an amount equal to at least 10% of cash dividends and other cash appropriations
shall be appropriated and set aside as a legal reserve until the total amount of legal reserve and additional paid-in capital equals
25% of common stock. The legal reserve and additional paid-in capital may be used to eliminate or reduce a deficit by resolution of
the shareholders’ meeting or may be capitalized by resolution of the Board of Directors. On condition that the total amount of legal
reserve and additional paid-in capital remains being equal to or exceeding 25% of common stock, they are available for distribution
by the resolution of shareholders’ meeting. Legal reserve is included in retained earnings in the accompanying financial statements.
The maximum amount that the Company can distribute as dividends is calculated based on the non-consolidated financial
statements of the Company in accordance with the Commercial Code.

10. Contingent Liabilities
At 31 March 2004 and 2005, the Companies were contingently liable as follows:
Millions of yen

As endorser of notes endorsed･････････････････････････････････････････････
As guarantor of indebtedness･････････････････････････････････････････････

2004

2005

2005

¥ 632
4,729

¥ 526
4,344

$ 4,898
40,451

11. Contributions
The contributions were for the promotion of construction of a pedestrian bridge paid to a local government.

−9−

Thousands of
U. S. dollars

12. Supplemental cash flow information
Supplemental cash flow information for the year ended 31 March 2005 was as follows:
Non-cash financing activities:
Conversion of convertible bonds

Millions of yen

Increase in common stock by conversion of convertible bonds･････････････
Increase in capital surplus by conversion of convertible bonds･････････････
Treasury stock used for conversion of convertible bonds･･････････････････
Gain on disposal of the above treasury stocks ･･･････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････

¥

7,725

¥

7,694
1,780
600
17,799Thousands of U.S. dollars$

71,934$

71,645
16,576
5,587
165,742

13. Segment Information
Information by operational segment
Segment
Logistics

Main operations
Warehousing (stock operations, bonded cargo handling)
Harbor transportation, Customs clearance
International multimodal transportation, Air cargo agent
Land transportation

Real estate

Office space leasing, warehouse and logistics facilities leasing

Millions of yen

Year ended 31 March 2004

Logistics

Real estate

Corporate& Elimination

Consolidated

Sales to outside customers････････････････････････････
Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･･･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････
Assets･････････････････････････････････････････････
Depreciation････････････････････････････････････････
Capital expenditures･････････････････････････････････

¥

¥

¥

¥

¥
¥

79,97936
80,01578,253
1,762
67,560
2,367
1,317

¥
¥

13,711
414
14,125
6,923
7,202
50,183
2,482
8,299

¥
¥

−
( 450)( 450)
2,668(3,118)68,729
217
166

¥
¥

93,690−93,69087,844
5,846
186,472
5,066
9,782

Millions of yen

Year ended 31 March 2005

Logistics

Real estate

Corporate& Elimination

Consolidated

Sales to outside customers････････････････････････････
Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･･･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････
Assets･････････････････････････････････････････････
Depreciation････････････････････････････････････････
Capital expenditures･････････････････････････････････

¥

¥

¥

¥

¥
¥

−10−

85,46935
85,50482,6442,860
69,150
2,278
1,583

¥
¥

13,523411
13,934
7,117
6,817
48,686
2,698
2,413

¥
¥

−
( 446)( 446)
2,854(3,300)69,669
168
112

¥
¥

98,992−
98,992
92,615
6,377
187,505
5,144
4,108

Thousands of U. S. dollars
Year ended 31 March 2005
Logistics
Sales to outside customers････････････････････････････
Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･･･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････
Assets･････････････････････････････････････････････
Depreciation････････････････････････････････････････
Capital expenditures･････････････････････････････････$$$

795,875
326
796,201
769,569
26,632643,915
21,213
14,741

Real estate$$$

125,924
3,827
129,751
66,272
63,479453,357
25,123
22,469Corporate& Elimination

$

$
$

−
( 4,153)( 4,153)
26,576(30,729)
648,747
1,564
1,043

Consolidated$

921,799−
921,799
862,417$
59,382$ 1,746,019
47,90038,253

Corporate costs and expenses of ¥3,118 million and ¥ 3,300 million (US$ 30,729 thousand) for years ended 31 March 2004 and 2005,
respectively, mainly consisted of expenses of administrative departments of the Company.
Corporate assets of ¥69,335 million and ¥70,111 million (US$ 652,863 thousand) at 31 March 2004 and 2005, respectively, mainly
consisted of cash and cash equivalents, investment securities and assets of the administrative departments of the Company.
Sales and assets of the consolidated foreign subsidiaries were immaterial. Accordingly, information by geographic segment is notdisclosed.
Overseas sales, which represent sales to customers outside Japan, of the Companies were immaterial. Accordingly, overseas sales
are not disclosed.

14. Subsequent Event(a)Appropriation
At the ordinary shareholders’ meeting of the Company held on 29 June 2005, the appropriation of retained earnings at 31
March 2005 was duly approved as follows:

Cash dividends at ¥ 7.0 (U. S. $0.07) per share･･･････････････････････････････････
Bonuses to directors and corporate auditors････････････････････････････････････(b)Millions of yen

Thousands of
U. S. dollars¥ 1,23040$ 11,454
372

Business Alliance
The Company resolved to form a business alliance agreement with Daiwa House Industry Co., Ltd. (“Daiwa House”),
which includes a capital alliance between the companies, at the meeting of the Company’s board of directors held on 12 May
2005, and entered into the agreement on that day.
○i
The business alliance
The Company aims to operate efficiently, to further enhance its profitability and to get competitive strength in areas
concerning logistics business and logistics facilities, in areas concerning the real estate business and in areas concerningbusiness overseas, including China.
○ii
The capital alliance
The Company and Daiwa House will form a capital alliance in order to strengthen the business alliance, as follows:
・The Company will acquire approximately 5,000,000 shares of the issued shares of Daiwa House by 31 March 2006; and・Daiwa House will acquire approximately 10,000,000 shares of the issued shares of the Company by 31 March 2006.
−11−