Integrated Report 2024

日本ペイントとは共同社長メッセージ「アセット・アセンブラー」
モデル

中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制

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企業情報

若月共同社長メッセージ

当社プラットフォームが持つ潜在成長力を引き出し、株主価値の創造を上限なく追求
堅実なアセットを積み上げ、アセットの潜在力を最大限に引き出す
当社は「中期経営計画（2021-2023 年度 ）」の期間中、原材料価格の急騰への対応や中国における引当金の計上、トルコにおける超インフレ会計の適用を余儀なくされるなど、非常に厳しい経営環境に見舞われたものの、激変する環境下でも機動的に対応することで、毎年期初に打ち立てたガイダンスをほぼ確実に達成してきました。これは、各アセットが有する市況に左右されにくい「事業モデル」と「稼ぐ力」が上手く機能したことが大きな要因です。つまり、設備投資の負担の低い業界特性を生かしながら、根強い市場需要を取り込み、不断のコスト抑制策や製品値上げの実施などと併
取締役 代表執行役共同社長

若月 雄一郎せてキャッシュを創出し、各地域で市場シェアを維持・拡大することができた結果ということです。
このような過去 3 年間にわたる実績は、各アセットレベル

ではさまざまな事象が起こり得るものの、広範な事業ポートフォリオ全体では着実に結果を創出できる力があることの証左です。すなわち、安定してキャッシュを創出することができるアセットの集合体としての「安全性」が当社には備わっており、当社の経営モデル「アセット・アセンブラー」 の特長

Integrated Report 2024

日本ペイントとは共同社長メッセージ

若月共同社長メッセージとなっています。当社は、M&Aという言葉が持つ派手さや華々しい響きとは裏腹に、インオーガニックにはキャッシュを「アセット・アセンブラー」
モデル

中長期経営戦略の実践

MSV

安定して生み出すことのできる堅実なアセットを積み上げて「攻め」「守り」を支える経営体制

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企業情報

M（E P S）

いくことで、低リスクかつ持続的な EPS の積み上げを目指しています。オーガニックには、そうした堅実なアセットを率いる優秀な経営陣

M（P E R）に対して自律性とアカウンタビリティを求めることで、アセットの潜在力を最大限に引き出しています。
こうしたオーガニック、インオーガニックの両面にわたって安全に「持続的な EPS の積み上げ」を目指していくのが、した2009 年以降、上場企業として EPS や株価を継続的に伸「アセット・アセンブラー」
モデルに見る「慎重な経営姿勢とリスク回避志向」「アセット・アセンブラー」
モデルの要諦です。

「アセット・アセンブラー」モデルの根底にあるものとは何か？―それは、当社の経営姿勢としての
「慎重さ」
、ある
いは「リスク回避志向」であると私は考えます。例えば、M&Aには株式の海外売出しのタイミングと併せて、MSV 実現モ長させるとともに、市場シェアを一貫して拡大してきました。

デルである「アセット・アセンブラー」を対外的に打ち出しまこうした優れた実績に加えて、経営陣のサクセッションプラした。
「アセット・アセンブラー」モデルの進化が加速するンも含めた体制が充実している点などを勘案しながら当社

中、2022 年は持株会社である当社から日本グループの支援は M&A を実行しました。単に CEO 個人に対する「信頼」だけに重点を置いて判断しているわけではなく、ガバナンスベースで慎重に堅実なアセットを積み上げています。

機能を切り出して日本ペイントコーポレートソリューションズ（NPCS）を設立するなど、「小さな本社」を志向したタイミングでもあります。持株会社も含めて日本中心主義で凝り固リスクを回避しながら慎重な判断ができるのは、経営の判まっていた従来の意識構造から脱して、日本グループも重要断軸が「MSV」という共通言語で統一され、かつそれが深いなプロフィット・センターの 1つと見なしながら、持株会社自の選定に当たっては、リスクを徹底的に回避しながら慎重にレベルにまで浸透しているからです。大株主、取締役、執行検討を重ねるなど、常に「健全な警戒心」を持って判断してい役の全員が「MSV」で一致団結できているため、高度かつ迅身も「小さな本社」を志向するには、さまざまな痛みやハレーションも伴いましたが、その危機感覚をグループ全体で共有速な経営判断が可能となっています。そして何よりも、私がしながら、いたずらに官僚組織を増やさない決意や認識をが持つ事業経験と私の資本市場の経験を互いに補完し合い経営者として大事にしている「Integrity（誠実）」に溢れる経営者が集い、形式よりも実質を重んじながらオープンで活発な持つことができた点は、「中期経営計画（2021-2023 年度）」ながら、「MSV」という共通の理念のもとで常に判断するこコミュニケーションができているからこそと確信しています。

こうしたコーポレートアクションの延長で2024 年 4月に公な EPS 積み上げの追求を可能にしています。

続的な EPS 積み上げを追求していきます。

ます。これらは、M&A のアドバイザリー業務を手掛けてきた私の投資銀行員時代の思考や経験とも通じており、ウィー氏とで、リスクとリターンのバランスを見極め、安全かつ継続的また、堅実なアセットを見極める場面においても、相当な「慎重さ」を持って判断しています。特に優秀な CEO に対する見極めにおいては、経営者としてこれまで積み上げてきたトラックレコードを評価・分析することで、実績が十分に証明された CEO に対してはより権限を与え、さらなる自律的な成長を促しています。例えば、2019 年に当社グループ入りした DuluxGroup は、パトリック・フーリハン氏が CEO に就任

今後も引き続き、“Integrity ある経営集団”として安全かつ継3 年という枠にとらわれず、長期視点でノーリミットに MSV を追求
当社は2018 年以降、オーガニック、インオーガニックにわたって売上・ 利益成長を加速し、経営上の唯一のミッションであるMSV の実現を一貫して追求してきており、2022 年 1月期間中に成し遂げた成果の 1つでした。
表した｢中期経営方針｣

では、「アセット・アセンブラー」の強みを改めて整理し、オーガニックとインオーガニックにわた る「 持 続 的 な EPS の 積 み 上 げ（ Sustainable EPSCompounding）」に焦点を当てました。そして、2023 年の事

業ポートフォリオ（カザフスタン・インド2 事業を含む）を前提とした中期連結 CAGRとして、売上収益で 8～9 ％ の成長、EPS で10～12％の成長を目指していくガイダンスを掲げました。各アセットレベルでは引き続き3～4 年の中期経営計画を策定・実行する一方、3 年後の目標数字をグループ連結でIntegrated Report 2024

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若月共同社長メッセージ

一律に設定することをあえてしなかったのは、当社のポートフォリオにおける潜在成長力への理解を資本市場の皆様に後実践していくM&A によるEPS 積み上げの確からしさについて安心感を持ってもらうことが重要と考え、実績の積み上深めてもらいたいと考えるのと同時に、ある意味で上限のなげと同時に対話機会の拡充や 開示資料の充実などと併 せい、安全かつ継続的な M&A によるEPS 積み上げのアップサて、丁寧に取り組んでいく計画です。

イドは、数値化するには困難であるからです。インオーガニッ
クには、ローリスク・グッドリターンであれば、地域・事業・規模を問うことなく、ノーリミットで EPS を積み上げていきたい考えであることから、毎年毎年が勝負であるとして短期でもしっかりと業績を上げながら、3 年と期間を区切らず、長期視点で MSV の実現を目指していくという意志の表れでもあります。

「EPSコンパウンダー」
として、資本市場からの認知や期待値を向上
当社はなぜ、「当期利益の最大化」
ではなく、「EPS の最大化」にこだわるのか？ ―その理由は、EPS の希薄化につながるような新株発行を実施すれば、たとえ当期利益を拡大最高クラスの人材に活躍を促す「自律・分散型経営」
当社は「アセット・アセンブラー」モデルのもと、各パートナー 会社に自律的な成長を促す「 自律・ 分散型経営 」を推進しています。そこで重要な考え方は、最高クラス（best in供することで、優秀な CEO に活躍を促し、アセットの潜在力を最大限に引き出していきます。

例えば、かつて上場企業であった DuluxGroup のサステナビリティ、特に環境や安全に対する考え方は先進的であり、グル ープ全体で参考にすべき事例を豊富に有することから、日本の当社において必要以上にサステナビリティ人材を補強・強化することはせず、DuluxGroup のエキスパートを「環境 & 安全」チームのグローバルリーダーに抜擢し、各地域・市場の法規制や社会慣習に応じたサステナビリティを推進する体制を構築・推進しています。グループ内の優秀な人材を率先して生かすことで、当社グループにおけるサステclass）の人材に活躍してもらう人材マネジメントです。当社

ナビリティの実利的な議論や取り組みを加速させています。

は、持株会社として中央集権的に国内外のパートナー会社へ

当社が「 小さな本社 」として各パートナー会社に権限を与指示・管理するよりも、各地域・事業の市場の特徴や需要え、優秀な CEO にさらなる活躍を促す人材マネジメントは、を深く理解した優秀な CEO に権限を委譲して、自律的な成長を促す方が MSV に寄与しやすいと考えています。各パー

トナー会社が「アセット・アセンブラー」モデルというプラットフォームを生かし、グループが有する資金力や技術力、ブDuluxGroup や Betek Boya をはじめ、各パートナー会社の「求心力」にもなっています。また、CEO を実際に惹き付ける各パートナー会社の優秀な CEO に当社グループが有するプラットフォームの優位性を真に実感してもらうことで、CEO 自したとしても株主価値の減失につながりかねないからです。

ランド力、販売網、購買力などの経営リソースを主体的に取らが当社グループに加入することで得られるメリットを率先

当社はこのように、非常に安全性の高い EPS を継続的に積り入れ、時にパートナー会社同士で自発的に学び合いながして社内外へ伝えてくれる役割を担ってくれています。それ

み上げていく「EPSコンパウンダー（EPS Compounder）」

ら、さらなる成長を目指していく一方、持株会社としての当社らは実体験を伴った生きた言葉として強い説得力を持つことして資本市場に認知され、「 持続的な EPS の積み上げ 」

は「小さな本社」としての役割や機能を維持・徹底しながら、とから、将来の潜在的なパートナー会社候補へと評価が伝播に対する資本市場からの期待値を向上させることによって、独自のプラットフォームを各パートナー会社に惜しみなく提していくことになります。グロー バルな M&A 市場において「 PER の最大化」につなげていきます。

近年、EPSこそ順調に積み上がってきているものの、株価はなかなか上がってこない状況下、当社は中国リスクに対する市場不安に加えて、オーガニックでの当社の潜在成長力が資本市場で過小評価されている、追加の安全な EPS 積み上げにつながるM&A の実現可能性についても十分な確信を得られていない、と分析しています。
「PER の最大化」に向けては、当社経営モデルや実績、現在のポートフォリオにおける将来性などの理解を促進させていくとともに、当社が今PER「持続的なEPSの積み上げ」に対する資本市場からの期待値を向上させることによって、「PERの最大化」につなげていきます。

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モデル

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「攻め」
「守り」
を支える経営体制

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若月共同社長メッセージ

取締役会で決議・公表した「サステナビリティ基本方針」にもりはしません。
「自律・分散型経営」の優位性を生かし、各サ明記した通り、当社の共通認識としてグループ全体で徹底しステナビリティ・チームがそれぞれの分野を主導する中で、ています。一方で、社会が企業に対して求めるサステナビリ効果の出ている有効な手法やノウハウ、経験などをグループティ関連の要求事項は常に変化しており、中には EPS や間で共有し合いながら、顧客・社会などのステークホルダーPER への影響が懸念される内容も少なくないことから、当社からの期待に応え、MSV の実現を目指していきます。

カーボンニュートラルへの対応や調達活動における CO2 排出量（スコープ 3）の測定は、今まさに社会や顧客から要求さプラットフォームの潜在成長力を引き出し、株主価値の創造を上限なく追求らの信用低下や顧客離れを招いて売上減少にも直結しかねこのように、株主価値の創造はある意味で上限なく追求

グループ全体で常にアンテナを高く張っています。例えば、れている具体的事項の 1つです。仮に対応を誤れば、社会かない一方、社会や顧客ニーズの変化を的確に捉えて迅速なすることが可能と考えています。当社はプラットフォームの対応ができれば、新たなイノベーションや収益機会を創出す優位性を生かし、短期的にはもちろん、長期的に「EPS の最るための千載一遇のチャンスとなり、MSV 実現を目指す上で極めて重要な意味を持ちます。

「アセット・アセンブラー」としてのサステナビリティ戦略
は、「自律・分散型経営」のもと、各国・地域の社会や顧客のニーズを熟知する各パートナー会社が主導しています。各社
は MSV 実現に向けた独自のサステナビリティ戦略や指標を策定し、ロードマップを作成しながら、ビジネスに即した取り組みを進めています。そうした中、社会や顧客からの要請には、日本企業が買い手の主体となることへの安心感や信頼基づき連結ベースで情報収集や開示が必要な分野について感が根強く、「NIPPON」ブランドを背負うことは M&A におは、「小さな本社」である当社が積極的な対応を進めていくいてプラスに作用しているとも実感しており、こうしたメリッ一方、パートナー会社に対して一律にサステナビリティ目標トも併せて活用しながら、優秀で堅実なアセットを積み上げを設定するわけではありません。例えば、ダイバーシティへていきます。の取り組みを積極的に進めるDuluxGroup は、10年前の女「自律・分散型経営」の優位性を生かしたサステナビリティを推進に対する資本市場からの期待値を向上させることによって、「PER の最大化 」へと着実に結び付けながら、長期視点でMSV の実現を目指していきます。

投資家の皆様との積極的なコミュニケーションを通じてMSV の実現を図っていきますので、今後ともぜひご期待ください。

上昇しています。これは DuluxGroup が拠点を置く豪州においてダイバーシティ &インクルージョン（D&I）が深く浸透してきた文化的・社会的背景に加え、経営幹部自身の意識改革と併せて女性の採用や幹部職への登用が進んだ結果でサステナビリティす。こうしたさまざまな背景や事情を抜きにしてグループ内でそれ自体を目的化するものではないことは、2023 年 3月の高い EPS を継続的に積み上げていく「EPSコンパウンダー」として資本市場に認知され、「 持続的な EPS の積み上げ 」

性幹部職比率が18% であったのに対し、現在では30% 超に「アセット・アセンブラー」としての考え方が進化する中、は MSV 実現のための前提条件であり、大化」を追求していく方針です。その上で、非常に安全性の数値の高低を議論したり、グループ一律に目標数値を定めた

取締役 代表執行役共同社長