The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Balance Sheets
31 March 2003 and 2004

Millions of yen
ASSETS
2003
2004
Current assets:
Cash and cash equivalents･･･・･････････・･････････・･････････・･･･
15,561
16,704¥¥
Short-term investments (Note 5)･･･・･････････・･････････・･････････・･･･
966
588
Marketable securities (Note 3)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
18
13
Receivables
Trade notes and accounts･･･・･････････・･････････・･････････・･･
12,46912,846
Other･･･・･････････・･････････・･･･････････････・････････・･･･
1,150
1,637
Allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･････････・･････････・･･
318 )
488 )
(
(
13,301
13,995
Deferred tax assets (Note 8)･･････・･････････・･････････････････・･･････・･･･････
637
546
Other･･･・･････････・･････････・･････････････････・･･････・･･･････
778
906
Total current assets･･･・･････････・･････････・･････････・･･31,261
32,752
Investments and other non-current assets:
Investment securities (Notes 3, 4 and 5)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
24,72652,187Long-term loans receivable･･･・･････････・･････････・･････････・･･
439
401
Other (Notes 3, 4 and 5)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
4,932
4,898
Allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･････････・･････････・･･
299 )
242 )
(
(
29,79857,244
Property and equipment (Note 5) :Land･･････・･････････・･････････・･････････・･･・･････････・･････････・･････････・･･
26,033
28,837
Buildings and structures･･･・･････････・･････････・･････････・･･
126,115
131,650
Machinery and equipment･･･・･････････・･････････・･････････・･･
19,734
19,766
Construction in progress･･･・･････････・･････････・･････････・･･
1,136
767
173,018
181,020
Less accumulated depreciation･･･・･････････・･････････・･････････・･･
84,66988,182 )()(
88,34992,838

Thousands of
U.S.dollars (Note 1)
2004$

121,544
15,4894,617 ）
132,416
5,166
8,572
309,887(((

Intangibles:
Leasehold (Note 5)･･･・･････････・･････････・･････････・･･ 3,264
3,264
Software･･･・･･･････・･････････・･････････・･････････・･･･････・･････････・･････････・･･
175
201
Other･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
167
159
3,606
3,624
Deferred tax assets (Note 8)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
98¥

See accompanying notes.

153,112

186,472

493,774
3,794
46,3432,289 ）
541,622272,845
1,245,624
187,019
7,257
1,712,745
834,346 )878,399

30,883
1,902
1,504
34,28914¥

158,047
5,563
123

133
$

1,764,330

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Balance Sheets
31 March 2003 and 2004

Thousands ofMillions of yen
2003
2004

U.S.dollars (Note 1)

LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY
2004
Current liabilities:
Bank loans (Note 5)･･･・･････････・･････････・･･･････････････・･･
6,158
5,761
54,509¥¥$Long-term debt due within one year (Note 5)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
6,192
15,620147,791
Payables :Trade notes and accounts ･･･・･････････・･････････・･････････・･･
7,160
7,579
71,710
Other･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
3,396
3,293
31,157
10,556

10,872

Income taxes payable･･･・･････････・････････････・･････････・･･1,847
1,183
Accrued employees' bonuses･･･・･････････・･････････・･････････・･･
1,570
1,399
Deferred tax liabilities (Note 8)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
4
3
Other･･･・･････････・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・････････････････・･･
1,495
1,246
Total current liabilities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
27,822
36,084

102,867
11,193
13,23728
11,789341,414Long-term debt due after one year (Note 5)･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
19,40618,307173,214

Deferred tax liabilities (Note 8)･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
11,107

21,170200,303

Employees' retirement benefits (Note 7)･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
6,673
6,525

61,737

Directors' and corporate auditors' retirement benefits･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
775
886
8,383
Deposits on contracts･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
17,422Other non-current liabilities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
399

16,329154,499

358

3,387

Minority interest in consolidated subsidiaries･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
368
535

5,062

Contingent liabilities (Note 10)
Shareholders' equity:
Common stock
Authorized − 395,872,000 shares
Issued− 138,611,208 shares at 31 March 2003
9,452
9,452
89,431− 138,611,208 shares at 31 March 2004･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
Capital surplus･･･・････････････・･････････・･････････・･･･････ 6,323
6,323
59,826
Retained earnings･･･・････････････・･････････・･････････・･･･････
46,73049,097464,538
Unrealized gains on investment securities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
8,240
23,876
225,906
Foreign currency translation adjustments ･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
375 )
640 ) (
6,055 )((
Treasury stock, at cost
− 4,262,344 shares at 31 March 2003
1,230 )
1,830 ) (17,315 )− 6,179,229 shares at 31 March 2004･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････((
Total shareholders' equity･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
69,14086,278816,331¥
153,112¥
186,472$ 1,764,330
See accompanying notes.

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Income
Years ended 31March 2003 and 2004

Thousands ofMillions of yen
2003
2004

U.S.dollars (Note 1)

2004

Net sales･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･¥
91,739¥93,690$886,460
Cost of sales･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
79,834
81,736773,356
Selling, general and administrative expenses･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・
6,508
6,108
57,791
Operating income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
5,397
5,846
55,313

Other income (expenses):
Interest and dividend income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
392
380
3,596
Interest expense･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
473 )
(
456 )
(
4,315 )
Equity in earnings (losses) of affiliates･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
152 )
146
1,381
Net gain on sale of investment securities･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
7
0
0Amortization of the net transition excess of retirement plans･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･･･････
25−−
Loss on disposal of property and equipment･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････
(
191 )
(
268 )
(
2,536 )
Unrealized loss on deposits for golf club memberships･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･
(
169 )
(
25 )
(
237 )
Loss on write-down of investment securities･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・
(
733 )
(
13 )
(
123 )
Bad debt loss･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
72 )
−
−
Special retirement benefits･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
50 )
(
12 )
(
114 )
Gain on sale of property and equipment･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
8
4
38
Cost of renovation of warehouses and rental properties･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・
−
(
609 )
(
5,762 )
Bond issue expenses････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･･･････
−
(
83 )
(
785 )
Other, net･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
179
201
1,902

Income before income taxes and minority interests･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･･････
4,168
5,111
48,358
Income taxes
Current･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
2,553
2,262
21,402
Deferred･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
368 )
(
360 )
(
3,406 )
2,185
1,902
17,996
Minority interests･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
88
1
9
Net income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
¥
1,895
¥
3,208
$
30,353

U.S.dollars (Note 1)
Yen
Basic net income per share･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
¥
13.61
¥
23.78
$
0.22
Dilutive net income per share･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
¥
11.30
¥
19.14
$
0.18

See accompanying notes.

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Shareholders' Equity
Years ended 31 March 2003 and 2004

Millions of yen
Shares of
Unrealized
Foreigncommongains oncurrencystockCommonCapitalRetainedinvestment
translation(Thousands)
stock
surplusearnings
securities
adjustments
138,6119,452
6,323
244 ) ¥ (Balance at 31 March 2002・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･¥¥¥ 45,698¥ 15,193 ¥ (Net income･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･1,895
Cash dividends at ¥6.0 per share･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
823 )(Bonuses to directors and corporate
auditors･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
40 )(Net decrease in unrealized gains on
investment securities, net of tax･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
6,953 )(
Foreign currency translation adjustments･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
131 )(Net increase in treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(
138,611
9,452
6,323
46,7308,240375 ) (
Balance at 31 March 2003・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･(
Net income･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･3,208
Cash dividends at ¥6.0 per share･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
801 )(Bonuses to directors and corporate
auditors･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
40 )(Loss on disposal of treasury stock････・･････････・･････････・･･･････････・
0 )(Net increase in unrealized gains on
investment securities, net of tax･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
15,636
Foreign currency translation adjustments･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
265 )(Net increase in treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(
138,611
9,452
6,323
49,097
Balance at 31 March 2004・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
¥
¥
¥

¥

23,876¥ (640 ) ¥ (Thousands of U.S.dollars (Note 1)
Unrealized
Foreign
gains oncurrency
CommonCapitalRetainedinvestment
translation
stock
surplusearnings
securities
adjustments
Balance at 31 March 2003 ・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
89,431
59,826442,142
77,964$$$$$ ( 3,548 ) $ (Net income ･･･・･････････・･･･・･････・･････････・･･････････・････････
30,353
Cash dividends at ¥ 6.0 (U.S.$0.06) per share ･･･・・･････････・･･････・･・
7,579 )(
Bonuses to directors and corporate auditors ･･･・･･･・･････････・･･････・・
378 )(Loss on disposal of treasury stock ････・･････････・･････････・･･･････････・
0 )(Net increase in unrealized gains on
investment securities, net of tax ･･･・･････････・･････････・･･････・･・
147,942
Foreign currency translation adjustments ･･･・･････・・･････････・･･････・( 2,507 )Net increase in treasury stock ･･･・･････････・･・･････････・････････・･(
Balance at 31 March 2004 ・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
89,431
59,826$$$ 464,538
See accompanying notes.

$

225,906$ ( 6,055 ) $ (Treasurystock
5 )1,225 )
1,230 )

600 )
1,830 )

Treasurystock
11,638 )5,677 )
17,315 )The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Cash Flows
Years ended 31March 2003 and 2004

2003

Millions of yen
2004

Thousands of
U.S.dollars(Note 1)
2004

Cash flows from operating activities:
4,168
5,111 $
48,358
Income before income taxes and minority interests･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・････････¥¥
Adjustments to reconcile income before income taxes andminority interests to net cash provided by operating activities:
5,133
5,066
47,933
Depreciation and amortization･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
152
(146)
(1,381)Equity in losses (earnings) of affiliates･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(392)
(380)
(3,596)
Interest and dividend income･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
473
456
4,315
Interest expense･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(7)
(0)
(0)
Net gain on sale of investment securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･
733
13
123
Loss on write-down of investment securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・････････
(8)
(4)
(38)
Gain on sale of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
136
33
312
Loss on disposal of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････
(54)
(445)
(4,210)
Increase in notes and accounts receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
(26)
476
4,504
Increase (decrease) in notes and accounts payable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･･･
262
112
1,060
Net increase of allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･･･
(46)
(148)
(1,400)Decrease in employees retirement benefits･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････
Increase in directors and corporate auditors retirement
53
111
1,050
benefits･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(1,975)(2,466)(23,333)
Other, net･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
Sub-total･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
8,602
7,789
73,697
405
404
3,822
Interest and dividends received･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(476)
(458)
(4,333)
Interest paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(2,819)(2,924)(27,666)
Income taxes paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
Net cash provided by operating activities
5,712
4,811
45,520Cash flows from investing activities:(31)(1,045)(9,887)
Acquisition of securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
870
20
189
Proceeds from sale or redemption of securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・(3,974)(9,811)(92,828)
Acquisition of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
34
256
2,422
Proceeds from sale of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
(158)
(29)
(274)
Advance of loans receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
52
57
539
Collection of loans receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
515
232
2,195
Time deposits, maturing after three months and other, net･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
Net cash used in investing activities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(2,692)(10,320)(97,644)
Cash flows from financing activities:
(825)
(804)
(7,607)
Dividends paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
2,890
3,977
37,629Proceeds from short-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(4,397)(5,284)(49,995)
Repayments of short-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
759
15,199143,807
Proceeds from long-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(292)(5,885)(55,682)
Repayments of long-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
120
1,136
Capital contributions from minority shareholders･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・−(1,197)(600)(5,677)Purchase of treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
Net cash provided by (used in) financing activities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・(3,062)
6,723
63,611

Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・
(44)
(71)
(672)
(86)
1,143
10,815
Net increase (decrease) in cash and cash equivalents･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･･･････
15,647
15,561
147,232
Cash and cash equivalents at beginning of period･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
Cash and cash equivalents at end of period･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･¥
15,561¥
16,704 $158,047
See accompanying notes.

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Notes to Consolidated Financial Statements
31 March 2003 and 2004
1. Basis of Presenting Consolidated Financial Statements(a)

The accompanying consolidated financial statements have been prepared in accordance with the provisions set forth in the Japanese
Securities and Exchange Law and its related accounting regulations, and in conformity with accounting principles generally accepted inJapan, which are different in certain respects as to application and disclosure requirements of International Financial ReportingStandards.
The accounts of overseas subsidiaries are based on their accounting records maintained in conformity with generally accepted
accounting principles prevailing in the respective countries of domicile. The accompanying consolidated financial statements have been
restructured and translated into English (with some expanded descriptions and the inclusion of consolidated statements of shareholders'equity) from the consolidated financial statements of the Company prepared in accordance with Japanese GAAP and filed with theappropriate Local Finance Bureau of the Ministry of Finance as required by the Securities and Exchange Law. Some supplementary
information included in the statutory Japanese language co nsolidated financial statements, but not required for fair presentation, is notpresented in the accompanying consolidated financial statements.

(b)

The translation of the Japanese yen amounts into U.S. dollars is included solely for the convenience of readers outside Japan, using theprevailing exchange rate at 31 March 2004, which was ¥105.69 to U.S. $1. The convenience translations should not be construed as
representations that the Japanese yen amounts have been, could have been, or could in the future be, converted into U.S. dollars at this or
any other rate of exchange.

2.

Significant Accounting Policies(a)Consolidation
The consolidated financial statements include the accounts of the Company and 21 and 23 significant subsidiaries forthe years ended 31 March 2003 and 2004, respectively. All significant intercompany transactions and accounts have been
eliminated. The fiscal year-end of all the consolidated foreign subsidiaries is 31 December and is different from theCompany’s. Significant transactions between 31 December and 31 March are reflected in the consolidated financial
statements.
In the elimination of investments in subsidiaries, the assets and liabilities of the subsidiaries, including the portion
attributable to minority shareholders, are evaluated using the fair value at the time the Company acquired control of therespective subsidiaries. Excess of cost over equity in net assets acquired is amortized within five years.
The equity method is applied to two subsidiaries and four affiliates. Other unconsolidated subsidiaries and affiliates
are not accounted for by the equity method because they are immaterial.

(b)

Foreign currency translation
Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated into Japanese yen at the year-end-rates
and resulting gains and losses are recognized in the statements of income.
The financial statements of consolidated foreign subsidiaries and affiliates are translated into Japanese yen at the
year-end-rates, except that shareholders’ equity accounts are translated at historical rates.

(c)

Allowance for doubtful receivables
The Company and its consolidated subsidiaries (the "Companies") provide for doubtful accounts principally at an
amount computed based on the actual ratio of bad debts in the past plus the estimated uncollectible amounts based on
the analysis of certain individual receivables.

−1−

(d)

Securities
The Companies classify securities as 1) securities held for trading purposes (hereafter, “trading securities”), 2) debt
securities intended to be held to maturity (hereafter, “held-to-maturity debt securities”), 3) equity securities issued bysubsidiaries and affiliates, and 4) all other securities that are not classified in any of the above categories (hereafter,“available-for-sale securities”).
The Companies have no trading securities.
Held-to maturity debt securities are stated at amortized cost.
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates which are not consolidated or accounted for using the equity
method are stated at moving average cost.
Available-for-sale securities with available fair market values are stated at fair market value. Unrealized gains andlosses on these securities are reported, net of applicable income taxes, as a separate component of shareholders’ equity.
Realized gains or losses on sales of such securities are computed using moving-average cost. Other securities with noavailable fair market value are stated at moving average cost.
If the market value of held-to-maturity debt securities and available-for-sale securities, declines significantly, such securities arestated at fair market value and the difference between fair market value and the carrying amount is recognized as loss in the
period of the decline. If the fair market value of equity securities issued by unconsolidated subsidiaries and affiliated companies
not on the equity methodis not readily available, such securities should be written down to net asset value with a corresponding
charge in the income statement in the event net asset value declines significantly. In these cases, such fair market value or the net
asset value will be the carrying amount of the securities at the beginning of the next year.

(e) Property and equipment
Property and equipment are carried at cost. The Company and its domestic subsidiaries provide depreciation on adeclining balance method over estimated useful lives in accordance with Japanese tax laws. However, depreciation forbuildings, except building fixtures, acquired after 31 March 1998 is stated on the straight-line method.
Consolidated foreign subsidiaries compute depreciation on the straight-line method over estimated useful lives.
In the year ended 31 March 2004, the Company did not adopt early the new accounting standard for impairment of fixed assets(“Opinion Concerning Establishment of Accounting Standard for Impairment of Fixed Assets” issued by the BusinessAccounting Deliberation Council on 9 August 2002) and the implementation guidance for the accounting standard for
impairment of fixed assets (the Financial Accounting Standard Implementation Guidance No. 6 issued by the AccountingStandards Board of Japan on 31 October 2003). The new accounting standard is required to be adopted by the period beginningon 1 April 2005, but the standard does not prohibit earlier adoption.
The Company has not yet completed its analysis of the effect of adoption of the new standard.
(f)Finance leases
Finance leases of the Company and certain consolidated subsidiaries which do not transfer ownership are accounted forin the same manner as operating leases in accordance with Japanese GAAP. Under Japanese accounting policies forleases, finance leases that deem to transfer ownership of the leased property to the lessee are to be capitalized, whileother finance leases are permitted to be accounted for as operating lease transactions if certain information is disclosed in
the notes to the lessee’s financial statements.

(g) Software costs
The Company and its consolidated domestic subsidiaries depreciate software using the straight-line method over theestimated useful life of five years.
(h) Income taxes
The Companies recognize tax effects of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for tax andfinancial reporting. The asset and liability approach is used to recognize deferred tax assets and liabilities for the expected future−2−

tax consequences of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting purposes
and the amounts used for income tax purposes.
(i) Bonuses
The Company and its consolidated domestic subsidiaries follow the general Japanese practice of paying bonuses mainlyin June and December. Accrued bonus liabilities at the balance sheet date are calculated based upon management’s
estimate of annual amounts thereof.
Bonuses to directors and corporate auditors, which are subject to approval at the shareholders’ meeting, are accounted
for as an appropriation of retained earnings.
(j)Retirement benefits
Employees:○i

The Company and its consolidated domestic subsidiaries provide two types of post-employment benefit plans,
unfunded lump-sum payment plans and funded non-contributory pension plans, under which all eligible employees areentitled to benefits based on the level of wages and salaries at the time of retirement or termination, length of service andcertain other factors.
The liabilities and expenses for retirement benefits are determined based on the amounts actuarially calculated using
certain assumptions.
The Company and its consolidated domestic subsidiaries provide the liability for employees’ retirement benefits at thebalance sheet date based on the estimated amount of projected benefit obligation and the fair value of the plan assets at thatdate.
The excess of the total of the fair value of pension assets as of 1 April 2000 and the liabilities for retirement benefits
recorded as of 1 April 2000 over the projected benefit obligation (the “net transition excess”) amounted to ¥ 75 million. Thisnet transition excess has been recognizedin gain in equal amounts over 3 years commencing with the year ended 31 March
2001. Actuarial gains and losses are recognized in expenses using the straight-line method within the average of theestimated remaining service lives commencing with the following period.
○ii

Directors and corporate auditors:
The Company and certain subsidiaries accrue the liability for directors’ and corporate auditors’ retirement
benefits equal to the amount of their retirement payment required if they retired their positions at the balance
sheet dates.

(k) Bond issue expenses
Bond issue expenses are charged to income as incurred.
(l)

Net income per share
The computations of basic net income per share of common stock shown in the consolidated statements of income isbased on the weighted average number of shares outstanding during the period and net income available to commonshareholders. The computation of dilutive net income per share of common stock is based on the weighted average
number of shares of common stock outstanding increased by the number of shares which would have been outstanding
assuming the conversion of outstanding dilutive bonds at the beginning of the period. The related interest expense, net ofincome taxes, has been eliminated for the purposes of this calculation.

(m) Cash and cash equivalents
Cash and cash equivalents include cash on hand, readily-available deposits and short-term investments, which areeasily convertible into cash and present insignificant risk of changes in value, with original maturities of three months or
less.
−3−

3.

Securities
The following tables summarize acquisition costs, book values and fair value of securities with available fair values as of 31 March2003:
Held-to-maturity debt securities:
Securities with available fair values exceeding book values:
Millions of yen

Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference ･･････････････････････････････････････････････････････

¥

868
893
25

¥

These debt securities are pledged as deposits on lease contracts of land.

Available-for-sale securities:
Securities with book values exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities･･･････････････････････････････････････････････
Bonds･････････････････････････････････････････････････････
Total ･･･････････････････････････････････････････････････

¥
¥

6,067
23
6,090

Book value

Difference

¥

¥

¥

20,82132
20,853

14,754
9
14,763¥

Securities with book values not exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities･････････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････
Total ･･･････････････････････････････････････････････････

¥
¥

2,743
4
2,747

Book value

Difference

¥

¥

¥

2,054
3
2,057

( 689)( 1)( 690)¥

The following table summarizes book values of securities with no available fair values as of 31 March 2003:
Millions of yen

Available-for-sale securities:
Non-listed equity securities･･･････････････････････････････････････
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates･･････････････････････
Total ･･････････････････････････････････････････････････････････

¥
¥

1,019
816
1,835

Available-for-sale securities with maturities and held-to-maturity debt securities at 31 March 2003 mature as follows:
Millions of yen
Within one year

Government bonds･･･････････････････････････････････¥
14
Bonds････････････････････････････････････････････････････････････
18
Total ･････････････････････････････････････････････ ¥32Over one year but Over five years but
within five years
within ten years

¥
¥

83
13
96

¥
¥

767
−
767

Over ten years

¥
¥

−
−
−

Total sales of available-for-sale securities in the year ended 31 March 2003 amounted to ¥220 million and the related gains and losses
amounted to ¥75 million and ¥68 million , respectively.

−4−

The following tables summarize acquisition costs, book values and fair value of securities with available fair values as of 31 March2004:
Held-to-maturity debt securities:
Securities with available fair values exceeding book values:
Thousands of U.S. dollars

Millions of yen

Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference ･･････････････････････････････････････････････････････
Securities with available fair values not exceeding book values:¥

Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference ･･････････････････････････････････････････････････････

¥

$

84
86
2

¥

$

Thousands of U.S. dollars

Millions of yen

$

787
764
( 23)

¥

795
814
19

7,446
7,229
( 217)$

These debt securities are pledged as deposits on lease contracts of land.

Available-for-sale securities:
Securities with book values exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Book value

Difference

Equity securities･････････････････････････････････････････････････････
¥
8,732
¥
49,101¥40,369Bonds･････････････････････････････････････････････････････
9
13
4
Other ･･････････････････････････････････････････････････････････
000Total･･････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
¥
8,741
¥
49,114¥40,373Thousands of U. S. dollars
Acquisition cost

Book value

Difference

Equity securities･････････････････････････････････････････････････････$ 82,619$ 464,576$ 381,957
Bonds･････････････････････････････････････････････････････
85
123
38
Other ･･････････････････････････････････････････････････････････
000Total･･････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････$ 82,704$ 464,699$ 381,995
Securities with book values not exceeding acquisition cost:
Millions of yen
Acquisition cost

Equity securities･････････････････････････････････････････････
Other･･････････････････････････････････････････････････････
Total ･･･････････････････････････････････････････････････

¥

90
4
94

¥

Book value

Difference

¥

¥

¥

76
3
79

¥

( 14)
( 1)
( 15)

Thousands of U. S. dollars
Acquisition cost

Equity securities････････････････････････････････････････････････････$
Other･･････････････････････････････････････････････････････
Total････････････････････････････････････････････････････$

Book value

851
38
889

$
$

Difference

719
28
747

$
$

( 132)( 10)( 142)

The following table summarizes book values of securities with no available fair values as of 31 March 2004:
Millions of yen

Available-for-sale securities:
Non-listed equity securities･････････････････････････････････････････
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates････････････････････････
Total ･････････････････････････････････････････････････････････････

−5−

¥
¥

2,033
973
3,006

Thousands of U.S. dollars$$

19,2369,206
28,442

Available-for-sale securities with maturities and held-to-maturity debt securities at 31 March 2004 mature as follows:
Millions of yen
Over one year but Over five years but
Within one year

Government bonds･･･････････････････････････････････¥
49
Bonds････････････････････････････････････････････････････････････
13
Total ･････････････････････････････････････････････ ¥62

within five years within ten years
¥
45
¥
774
−
−
¥
45
¥
774

Over ten years

¥
¥

−
−
−

Thousands of U. S. dollars
Within one year

Government bonds････････････････････････････････････$
464
Bonds････････････････････････････････････････････････････････････
123
Total･････････････････････････････････････････････ $587Over one year but

Over five years but

within five years
$
426
−
$
426

within ten years$ 7,323−$ 7,323

Over ten years

$
$

−
−
−

Total sales of available-for-sale securities in the year ended 31 March 2004 amounted to ¥2 million (US$ 19 thousand) and the related
gains amounted to ¥0 million (US$ 0 thousand).

4.

Investments in Related Companies
Investments in non-consolidated subsidiaries and affiliates included in the balance sheet at 31 March 2003 and 2004 were as
follows:

Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen

Investment securities and investment in capital ････････････

2003
¥ 819

2004
$ 9,235

2004
¥ 976

5. Bank Loans and Long-term Debt
Bank loans at 31 March 2003 and 2004 bore interest ranging from 0.45% to 2.88% and from 0.46% to 2.20%, respectively.
Long-term debt at 31 March 2003 and 2004 consisted of the following:Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen

SecuredLoans principally from banks 0.90%- 6.60% maturing
through 2019･･･････････････････････････････････････････････････････････
Unsecured
2.3% convertible bonds due 2004, convertible into shares of the Company’scommon stock at a price of ¥1,068 (US$10.11) per share･･････････････････････
1.0% convertible bonds due 2005, convertible into shares of the Company’scommon stock at a price of ¥401 (US$3.79) per share･･･････････････････････
Zero Coupon convertible bonds due 2009, convertible into shares of theCompany’ common stock at a price of ¥466 (US$4.41) per share･･･････････････
Loans principally from banks 0.83%- 2.13% in 2003, 0.53%-2.13% in 2004
maturing through 2008･････････････････････････････････････････････････
Less amounts due within one year････････････････････････････････････････････

−6−

2003

2004

2004

¥ 3,488¥ 2,977$ 28,167

5,206

―

―

14,65814,658

138,689―

13,000123,001

2,246
25,598( 6,192)¥ 19,406

3,292
33,927(15,620)¥ 18,307

31,148321,005(147,791)＄173,214The aggregate annual maturities of long-term debt at 31 March 2004, were as follows:Year ending 31 MarchMillions of yen
2005････････････････････････････････････････････････････････････････････････････¥ 15,620
2006････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
939
2007････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
1,095
2008････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
965
2009････････････････････････････････････････････････････････････････････････････
13,8442010 and thereafter･･･････････････････････････････････････････････････････････････
1,464¥ 33,927

Thousands of
U. S. dollars$ 147,791
8,884
10,3619,130
130,987
13,852＄ 321,005

At 31 March 2004, assets pledged as collateral for short-term bank loans of ¥4,144 million (US$39,209 thousand) and secured long-term
debt were as follows:

Millions of yen

Deposits placed with banks with maturities of over three months (short-term investments)･････
Investments securities･････････････････････････････････････････････････････････････････
Property and equipment, net of accumulated depreciation･･････････････････････････････････
Leasehold and other･･････････････････････････････････････････････････････････････････

¥

225
5,543
5,489
368
¥ 11,625

Thousands of
U. S. dollars

$

2,129
52,44551,935
3,482＄ 109,991

6. Leases(a) Finance leases as lessee
At 31 March 2003 and 2004, non-capitalized finance leases for machinery and equipment were as follows:
Millions of yen

Original lease obligations･････････････････････････････････････････････････
Lease payments･････････････････････････････････････････････････････････
Remaining lease obligations･･･････････････････････････････････････････････

2003

2004

¥ 1,842( 953)¥ 889¥ 1,859( 969)¥ 890

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 17,589( 9,168)＄ 8,421

Total lease payments under non-capitalized finance leases arrangements were ¥372 million and ¥372 million (US$3,520 thousand) for
the years ended 31 March 2003 and 2004, respectively.
Lease obligations under non-capitalized finance leases, including finance charges, at 31 March 2003 and 2004, were as follows:
Millions of yen

Due within one year･･････････････････････････････････････････････････････
Due after one year････････････････････････････････････････････････････････
Total ･･･････････････････････････････････････････････････････････････････

2003

2004

¥ 325
564
¥ 889

¥ 328
562
¥ 890

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 3,103
5,318$ 8,421(b) Finance leases as lessor
At 31 March 2003 and 2004, buildings and structures leased by a consolidated subsidiary under finance leases were as follows:
Millions of yen

Acquisition cost･････････････････････････････････････････････････････････
Less accumulated depreciation･････････････････････････････････････････････
Total ･･･････････････････････････････････････････････････････････････････

−7−

2003

2004

¥ 6
( 4)
¥ 2

¥ 6
( 4)
¥ 2

Thousands of
U. S. dollars
2004

$ 57
( 38)
$ 19

7.

Employees’ Retirement Benefits
The liabilities for employees’ retirement benefits included in the liability section of the consolidated balance sheet as of 31 March
2003 and 2004 consisted of the following:Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen
2003
2004

Projected retirement benefit obligation･････････････････････････････････････ ¥ (12,133)
Plan assets･･････････････････････････････････････････････････････････････
3,678
Unfunded retirement benefi t obligation･････････････････････････････････････( 8,455)
Less unrecognized actuarial differences････････････････････････････････････
1,782
Liability for retirement benefits････････････････････････････････････････････ ¥ ( 6,673)¥ (11,956)
4,060( 7,896)
1,371¥ ( 6,525)

2004$ (113,123)
38,414( 74,709)
12,972$ ( 61,737)

Included in the consolidated statements of income for the years ended 31 March 2003 and 2004 are retirement benefit expenses
comprised of the following:Thousands of
U. S. dollars

Millions of yen
2003

Service costs – benefits earned during the year･･･････････････････････････････¥ 754
Interest cost on projected benefit obligation･････････････････････････････････
284
Expected return on plan assets･････････････････････････････････････････････( 69)
Amortization of net transition excess･･･････････････････････････････････････( 25)
Amortization of actuarial differences････････････････････････････････････････
119
Retirement benefit expenses･･･････････････････････････････････････････････ ¥ 1,063

2004

2004

$ 5,1282,347( 634)−
1,845$ 8,686

¥ 542
248
( 67)
−
195
¥ 918

The assumptions and basis used for the calculation of retirement benefit obligations for the years ended 31 March 2003 and 2004
were as follows:
Discount rate･･･････････････････････････････････････････････････････････
Expected return rate for plan assets････････････････････････････････････････
Amortization period for actuarial differences･････････････････････････････････
Amortization period for net transition excess････････････････････････････････

2003

2004

2.5%
2.0%
10 years
3 years

2.5%
2.0%
10 years−

The estimated amount of all retirement benefits to be paid at future retirement dates is allocated equally to each service year using
the estimated number of total service years.
8. Deferred Income Taxes
Significant components of the Companies’ deferred tax assets and liabilities at 31 March 2003 and 2004 were as follows:
Millions of yen
2003

Deferred tax assets:
Employees’ retirement benefits････････････････････････････････････････････¥ 2,200
Accrued employees’ bonuses ････････････････････････････････････････････
566
Directors’ and corporate auditors’ retirement benefits･････････････････････････
450
Enterprise taxes･･････････････････････････････････････････････････････････
166
Accrued real estate acquisition tax･････････････････････････････････････････
19
Allowance of doubtful receivables･･････････････････････････････････････････
216
Other･･･････････････････････････････････････････････････････････････････
698
Total deferred tax assets･･･････････････････････････････････････････････
4,315
Less valuation allowance ･････････････････････････････････････････････････( 698)Net deferred tax assets････････････････････････････････････････････････
3,617
Deferred tax liabilities
Unrealized gain on investment securities････････････････････････････････････ ( 5,818)
Special reserves･･････････････････････････････････････････････････････････ ( 7,589)
Reserve for special depreciation････････････････････････････････････････････ ( 296)
Other･･･････････････････････････････････････････････････････････････････ ( 290)
Total deferred tax liabilities････････････････････････････････････････････(13,993)
Net deferred tax liabilities･････････････････････････････････････････････････ ¥ (10,376)−8−

Thousands of
U. S. dollars

2004

2004

¥ 2,309
580
471
99
69
29
660
4,217
( 639)
3,578$ 21,847
5,488
4,456
937
653
274
6,245
39,900( 6,046)
33,854(16,425)( 7,258)( 258)( 250)(24,191)¥ (20,613)(155,407)( 68,673)( 2,441)( 2,365)(228,886)$( 195,032)

The significant differences between the aggregate statutory income tax rates and the effective income tax rates for the years ended
31 March 2003 and 2004 were follows:
2003

2004

42.1%
1.9%
3.6%

42.1%
1.0%
0.8%

−

( 2.7%)( 1.7%)
7.9%( 1.3%)( 1.2%)( 2.3%)

−

0.9%
52.4%

( 1.5%)
37.2%

Statutory income tax rate････････････････････････････････････････････････････
Non-deductible expenses･････････････････････････････････････････････････
Net loss of consolidated subsidiaries･･･････････････････････････････････････
Utilization of previously unrecognized tax loss
carry forward of a consolidated subsidiary･･････････････････････････････････
Non-taxable dividend income･････････････････････････････････････････････(Decrease) increase in valuation allowance･･････････････････････････････････
Decrease of deferred tax assets and liabilities by the change in the aggregate
statutory income tax rate･･････････････････････････････････････････････
Other･･･････････････････････････････････････････････････････････････････
Effective income tax rate･････････････････････････････････････････････････

Effective for years commencing on 1 April 2004 or later, according to the revised local tax law, income tax rates for enterprisetaxes will be reduced. Based on the change in income tax rates, for calculation of deferred income tax assets and liabilities, theCompany and consolidated domestic subsidiaries used the aggregate statutory income tax rates of 42.1% and 41.3% for current
items and non-current items, respectively, at 31 March 2003.
As a result of the change in the aggregate statutory income tax rates, deferred income tax assets at 31 March 2003 decreased by¥51 million and deferred income tax liabilities decreased by ¥253 million including ¥108 million related to unrealized gains on
investment securities and deferred income tax expense decreased by ¥94 million compared with what would have been recorded
under the previous local tax law.

9. Shareholders’ Equity
Under the Commercial Code of Japan, the entire amount of the issue price of shares is required to be accounted for as capital,
although a company may, by resolution of its Board of Directors, account for an amount not exceeding one-half of the issue price ofthe new shares as additional paid-in capital, which is included in capital surplus.
The Commercial Code of Japan provides that an amount equal to at least 10% of cash dividends and other cash appropriations
shall be appropriated and set aside as a legal reserve until the total amount of legal reserve and additional paid-in capital equals
25% of common stock. The legal reserve and additional paid-in capital may be used to eliminate or reduce a deficit by resolution of
the shareholders’ meeting or may be capitalized by resolution of the Board of Directors. On condition that the total amount of legal
reserve and additional paid-in capital remains being equal to or exceeding 25% of common stock, they are available for distribution
by the resolution of shareholders’ meeting. Legal reserve is included in retained earnings in the accompanying financial statements.
The maximum amount that the Company can distribute as dividends is calculated based on the non-consolidated financial
statements of the Company in accordance with the Commercial Code.

10. Contingent Liabilities
At 31 March 2003 and 2004, the Companies were contingently liable as follows;
Millions of yen

As endorser of notes endorsed･････････････････････････････････････････････
As guarantor of indebtedness････････････････････････････････････････････

−9−

2003

2004

¥ 713
5,690

¥ 632
4,729

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 5,980
44,744

11. Segment Information
Information by operational segment
Segment
Logistics

Main operations
Warehousing (stock operations, bonded cargo handling)
Harbor transportation, Customs clearance
International multimodal transportation, Air cargo agent

Real estateLand transportation
Office space leasing, warehouse and logistics facilities leasing
Millions of yen

Year ended 31 March 2003

Logistics

Real estate

Corporate& Elimination

Consolidated

Sales to outside customers････････････････････････････
Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･･･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････
Assets･････････････････････････････････････････････
Depreciation････････････････････････････････････････
Capital expenditures･････････････････････････････････

¥

¥

¥

¥

76,98737
77,02476,555469
68,130
2,601
1,514

¥
¥

¥
¥

14,752444
15,196
6,858
8,338
43,745
2,312
2,409

¥
¥

91,739−91,73986,342¥
5,397¥ 153,112
5,133
¥
4,016

−
( 481)( 481)
2,929(3,410)41,237220
93

Millions of yen

Year ended 31 March 2004

Logistics

Real estate

Corporate& Elimination

Consolidated

Sales to outside customers････････････････････････････
Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･･･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････
Assets･････････････････････････････････････････････
Depreciation････････････････････････････････････････
Capital expenditures･････････････････････････････････

¥

¥

¥

¥

¥
¥

¥
¥

13,711
414
14,125
6,923
7,202
50,183
2,482
8,299

¥
¥

93,690−93,69087,844¥
5,846¥ 186,472
5,066
¥
9,782

−
( 450)( 450)
2,668(3,118)68,729217
166

Thousands of U. S. dollars

Year ended 31 March 2004

Sales to outside customers････････････････････････････
Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･･･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････
Assets･････････････････････････････････････････････
Depreciation････････････････････････････････････････
Capital expenditures･････････････････････････････････

79,97936
80,01578,253
1,762
67,5602,367
1,317

Logistics$$$

756,732340
757,072
740,401
16,671
639,228
22,396
12,461

Real estate$$$

129,728
3,918
133,646
65,503
68,143474,813
23,48478,522

Corporate& Elimination

$

$
$

−
( 4,258)( 4,258)
25,243(29,501)
650,289
2,053
1,571

Consolidated$

886,460−
886,460
831,147$
55,313$ 1,764,330
47,93392,554

Corporate costs and expenses of ¥3,410 million and ¥ 3,118 million (US$ 29,501 thousand) for years ended 31 March 2003 and 2004,
respectively, mainly consisted of expenses of administrative departments of the Company.
Corporate assets of ¥41,964 million and ¥69,335 million (US$ 656,022 thousand) at 31 March 2003 and 2004, respectively, mainly
consisted of cash and cash equivalents, investment securities and assets of the administrative departments of the Company.
Sales and assets of the consolidated foreign subsidiaries were immaterial. Accordi ngly, information by geographic segment is notdisclosed.
−10−Overseas sales, which represent sales to customers outside Japan, of the Companies were immaterial. Accordingly, overseas sales
are not disclosed.

12. Subsequent Event
At the ordinary shareholders’ meeting of the Company held on 29 June 2004, the appropriation of retained earnings at 31 March 2004
was duly approved as follows;

Cash dividends at ¥ 3.0 (U. S. $0.03) per share･･･････････････････････････････････
Bonuses to directors and corporate auditors････････････････････････････････････−11−Millions of yen

Thousands of
U. S. dollars

¥ 398
40

$ 3,766378