Integrated Report 2024

日本ペイントとは共同社長メッセージ「アセット・アセンブラー」
モデル

中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制「株主価値最大化（MSV）」
を経営上の唯一のミッションと掲げる「アセット・アセンブラー」
当社は「株主価値最大化（MSV）」
を経営上の唯一のミッションとして掲げる「アセット・アセンブラー」
です。顧客、取引先、従業員、社会などへの責務を果たした上で、残存する株主価値の最大化を目指しています。
「アセット・アセンブラー」としてのプラットフォームの優位性を生かしながら、長期視点で MSV の実現を目指していきます。
P20「アセット・アセンブラー」モデル

企業情報

1

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中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制

2

企業情報

株主価値最大化（MSV）
当社は経営上の唯一のミッションとして「株主価値最大化（MSV）」
を掲げています。

（損益計算書）項目をステークホルダーとの関係で対比させると、まずは全てのステークホルダーに対する責務を充足することが下図の通り、P/L大前提となります。
「責務の充足」には法的な契約だけでなく、社会的、倫理的責務も含まれており、「サステナビリティ」の概念も包含されています。
です。各ステークホルダーへのそして、全てのステークホルダーへの責務を果たした上で、残存する価値を最大化し、株主に報いることが「MSV」

責務は上限がありますが、残存する株主価値には上限がありません。

P/L

ステークホルダー

顧客

売上収益
製造・販売費

再投資

人件費
金利

従業員

金融機関

何よりもまず、ステークホルダーに対する責務の充足
その後・・・
最大化

政府

税金

当期利益

取引先配当

「ステークホルダーへの責務の充足」の具体事例については、当社ウェブサイト
「経営ミッション：株主価値最大化（MSV）」 をご覧ください。

株主

残余価値

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中長期経営戦略の実践「攻め」「守り」
を支える経営体制

企業情報

MSVの実現に向けて、「EPSの最大化」「PERの最大化」の双方を追求
株価は「EPS（1 株当たり当期利益）×PER（株価収益率）」で算出することができるため、「PER の最大化」の双方を追求しています。
MSV の実現に向けては、「EPS の最大化」

EPS

EPS の 最大化
「EPS の最大化」に向けては、

１．既存アセットのオーガニックな成長

２．アセットのインオーガニックな積み上げの 2 軸で取り組んでおり、既存事業の成長に加え、最適な資金調達と財務「EPS の最大化」を目指していきます。
規律の維持によるM&A を通じて、MSV「当期利益」ではなく「EPS」の最大化を追求するのは、EPS の希薄化につながるような新株発行を伴えば、たとえ当期利益を拡大したとしても株主価値の減失につながりかねないためです。

P11 若月共同社長メッセージ
P15 ウィー共同社長メッセージPER

PER の 最大化PER は基本的に、EPS 向上に対する資本市場からの期待値の反映です。
当社は、積極的な IR 活動や最適な財務戦略、サステナビリティ対応などと併せて、「良質なM&A」
実績を積み上げることで、EPS向上への期待を高め、「PER の最大化」を目指していきます。

3Integrated Report 2024

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中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制

企業情報

MSV実現に向けた道筋「EPS の最大化」「PER の最大化」に資する戦略や取り組みを進めることで、MSV を実現していきます。

MSV ロジック・ツリー

サステナビリティ
環境 & 安全低炭素・環境配慮型製品の開発＋労働安全衛生の確保

P62 環境戦略
P70 労働安全衛生

人とコミュニティ

多様な従業員の確保・育成＋ステークホルダーからの信頼獲得

P65 人材戦略
P71 コミュニティとともに成長

イノベーション

サステナブル製品の開発（NPSI ↗ /LCA 把握）＋化学物質管理

P68 研究開発戦略

ガバナンス経営の監督＋リスクテイクの促進

調達

低コストで持続可能な調達＋環境・人権リスクの抑制

P75 コーポレート・ガバナンス
P87 ガバナンス対談
P91 リスクマネジメント

EPS の最大化

P72 調達サステナビリティを事業へ深く結びつける＝MSV 実現の大前提
P31 MSV の前提としてのサステナビリティ

オーガニック（既存事業）

テクノロジー・人材の飽くなき追求、ITの集約的な利用「 自律・分散型経営」に基づくEPS 成長（市場シェア・収益性の向上 ）

品質向上、コスト低減、設備投資の効率化に向けた積極的な追求「アセット・アセンブラー」としてのプラットフォームの活用

インオーガニック（ M&A ）

M&A による EPS 積み上げ

PER の最大化

バランスシート・マネジメント
財務規律の徹底
資本市場とのコミュニケーション
市場期待の醸成を支えるプラットフォーム
P23「自律・分散型経営」「アセット戦略」
P48 ウィー共同社長に聞く
P51 インドネシア事業戦略
P54 中国事業戦略
P59 組織の壁や枠を乗り越え、グループ一体で収益性改善を目指す日本事業

当社グループへの参画を希望する買収候補先の誘致P47 M&A 戦略

資金調達に係るコスト・リスクの低減と高 PER の維持

P29「PER の最大化」に向けた考え方

市場が許容する範囲内での負債レバレッジ＋
EPS 増加を前提としたエクイティ・ファイナンス

エクイティ・ストーリーの浸透＋対話の拡充＋開示資料の充実

P44 若月共同社長が語る財務戦略 27 株価を意識した経営P
 29「PER の最大化」に向けた考え方
P

4

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中長期経営戦略の実践「攻め」「守り」を支える経営体制

5

企業情報

Outcome

価値創造モデル MSVとしてのMSV の実現に向けて、「アセット・アセンブラー」

プラットフォームの優位性を生かしながら、長期視点で「PER の最大化」を目指します。
「EPS の最大化」

株主価値最大化Management Structure
自律・分散型経営Input
プラットフォームを通じた経営リソースの活用 P23

 ーリスク・グッドリターンの•ロ

優良アセットはグローバルに存在Cromology

NIPSEA

ステークホルダーへの責務の充足

Business Model

OutputDunn-Edwards

Alina

人材

Betek Boya

「自律・分散型経営」に基づくEPS 成長

DuluxGroup

サイエンス+
イマジネーションの力で、わたしたちの世界を豊かに。

P19

オーガニック

IT/DX

Purpose

日本への信頼など）
は今後も健在M&A による
EPS 積み上げ

NPT

Growth Drivers

技術

グループ

 本の優位性（日米金利差、•日MSV

EPSの最大化成長の原動力 クロ経済の先行きは今後も不透明•マイン
オーガニックP3-4

JUB

中長期見通し「アセット・アセンブラー」
モデル

PERの最大化

自律性とアカウンタビリティ

日本グループコーポレート・ガバナンス

P75

リスクマネジメント

P91

グローバル行動規範

P91

サステナビリティ基本方針

P31

Strategy
中長期経営戦略P38

財務・非財務リソースの蓄積・拡充

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「攻め」
「守り」
を支える経営体制

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企業情報

アセット・ポートフォリオ

当社グループは2014 年のアジア合弁事業の連結化を契機としてグローバル化を積極的に推し進め、現在は、日本グループ、NIPSEAグループ、DuluxGroup、米州グループでアセット・ポートフォリオを構成しています。

日本グループ2014 年比■売上収益（左軸） ■営業利益（右軸）（億円）
4,000（億円）
400

270
2,00002014※■売上収益+7.5%

192

2023

2000-29.1%※日 本基準。NPHD 費用
含 む、 船舶用事業 は日本のみ含む（2023 年：IFRS。NPHD 費用は調整項目 に計上、 船舶用事業 は日本・ 海外ともに含む）

NIPSEA グループ2014 年（アジア合弁■売上収益（左軸） ■営業利益（右軸）
（億円）
2,000

7,715

3,604346（億円）
400■売上収益+167.2%5,000

1,0002,3652322023

事業の連結化）比■売上収益+226.2%0+376.0%※日 本基準。海外船舶用事業を含む（2023年：IFRS。海外船舶用事業を含まず）

地域別（億円）

1,349

200

15902019※

2023

中国以外

2,8880

事業別（億円）2018 年比■売上収益（左軸） ■営業利益（右軸）（億円）
2,000（億円）
200100

752
500

2018※

71

2023

+45.2%+43.3%※D unn-Edwards の買収初年度（2017年）は 10ヵ月分の業績のため、2018年で比較
0

その他塗料

810

■売上収益

■営業利益

1,092
1,00025%

NIPSEA

ファイン
ケミカル

203

工業用塗料

902

日本

1,092

3,604+117.7%※プ ロフォーマ値。M&A費用などの一過性費用を含む

米州

DuluxGroup■営業利益
2,000

■営業利益

1,104

2014※

（億円）
4,000

米州グループ（億円）
10,00002019 年（DuluxGroup 買収）比

■売上収益（左軸） ■営業利益（右軸）

■営業利益
2,015

1,875

売上収益構成比（2023年）

DuluxGroup

8%

2,015

14%

14,426NIPSEA 中国

20%

4,827

塗料周辺事業

1,591

11%
6%
1%
6%

33%

自動車用塗料1,824

13%

14,426
63%

汎用塗料

9,097

アセットごとの成長分析は、当社ウェブサイト
「アセット運用報告」をご覧ください。

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「攻め」
「守り」
を支える経営体制

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企業情報

「MSV」
を支える人材「アセット・アセンブラー」の鍵は人材であり、人材こそが成長の原動力です。共同社長体制、大株主ウットラムグループ、取締役会、各パートナー会社（CEO・幹部職・従業員）がそれぞれの役割を発揮することで、共通の価値観であり使命である「MSV」の実現を目指します。

MSV
共同社長体制強固なパートナーシップのもと、それぞれが主に担当する役割を果たしつつも経営判断は共同で行い、MSV に資するコーポレート・アクションを実行

大株主ウットラムグループ• 当社グループにとって62 年もの長きにわたる

取締役会• 取締役全員が MSVを志向

パートナーであり、非上場の資産運用会社として投資業を営む• 少数株主利益の保護を徹底• 豊富な経験を踏まえたＭ &Ａの目利き力• MSVという共通の価値観・判断軸を持ち、少数株主と利害が完全に一致

ウィー・シューキム

優良アセット
CEO幹部職・従業員

新規 M&A

若月 雄一郎パートナー会社

CEO• 塗料・周辺事業における10 年以上の経営経験• 新事業を立ち上げ、新市場を開拓する飽くなき成長マインド• 市場シェアの向上に向けた強力なリーダーシップ

新規 M&Aなどの行動指針を体現した貪欲な成長意欲•「 LFG（Lean For Growth：無駄のない成長）」

幹部職・従業員 • 深い製品知識や応用技術・スキルを保有したプロフェッショナル• 市場動向や顧客ニーズへの迅速かつ柔軟な対応力

優良アセットCEO
幹部職・従業員Integrated Report 2024

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中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制

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企業情報「統合報告書 2024」の発行に当たってMSVの実現に向けて、「アセット·アセンブラー」としてのプラットフォームの優位性を生かしながら、長期視点で「EPSの最大化」「PERの最大化」を目指します。

「中期経営計画（2021-2023 年度）」 がスタートしとして掲げる「株主価値最大化（MSV）」を実現するため「PER の持続的な EPS 積み上げ期待の醸成を通じて、リスクの高まり、サプライチェーンの混乱、インフレに伴あると当社は確信しています。2024 年 4 月に公表した

投資家の皆様には、今後ともご理解、ご指導を賜りまた2021 年以降、コロナ影響の拡大・長期化や地政学的う原材料価格の上昇など、当社グループを取り巻く事業のユニークな経営モデル「アセット・アセンブラー」 に｢中期経営方針｣では、「アセット・アセンブラー」の環境は大きく様変わりしました。しかしながら、当社の強みを改めて整理し、オーガニックとインオーガニックに事業特性である根強い市場需要を背景として、 各国・わたる「持続的な EPS の積み上げ（Sustainable EPS

地域の市場でトップシェアを有するブランド力の強さやそれに伴う価格転嫁力、 良質な M&A の継続的な積み上げなどにより、 中計目標を大きく超過達成しながら、売上収益、 営業利益ともに過去最高を更新するなど、力強い成長を実現することができました。
こうした力強さの源泉は、経営上の唯一のミッション最大化」につなげてまいります。

すよう、よろしくお願い申し上げます。

2024 年 7月31日

Compounding）」に焦点を当てました。オーガニックにはアセットの潜在力を最大限に引き出すことを追求する一方、インオーガニックには安全かつ継続的に EPS を積み上げるM&A を積極的に志向し、買収アセットの潜在力の開花を目指します。その上で、EPS 積み上げ実績に対する資本市場からの評価・確信や将来にわたる

取締役
代表執行役共同社長

取締役
代表執行役共同社長

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日本ペイントとは共同社長メッセージ「アセット・アセンブラー」
モデル

中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制

企業情報

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目次

日本ペイントとは

21 「アセット・アセンブラー」モデルの競争優位性
23 「自律・分散型経営」
を支えるプラットフォーム
27 株価を意識した経営
29 「PER の最大化」に向けた考え方
31 MSV の前提としてのサステナビリティ
34 財務・非財務ハイライト

1 「株主価値最大化
（MSV）」
を経営上の唯一のミッションと掲げる「アセット・アセンブラー」

2 株 主価値最大化（MSV）
3 M SV の実現に向けて、「EPS の最大化」「PER の最大化」の双方を追求
4 MSV 実現に向けた道筋
5 価値創造モデル
6 アセット・ポートフォリオ
7 「MSV」を支える人材
8 「統合報告書 2024」の発行に当たって9 目
 次
10 情報開示体系

中長期経営戦略の実践
39 中期経営計画の振り返り
41 中期経営方針（2024年4月公表）
44 若月共同社長が語る財務戦略
47 M&A 戦略
48 ウ ィー共同社長に聞く「アセット戦略」
51 「持続可能なを目指すアセット戦略
EPS の積み上げ」
51 （ 1）
インドネシア事業戦略
54 （ 2）中国事業戦略
57 「中国マクロデータ＝当社業績」ではないと考える4つの理由
59 組織の壁や枠を乗り越え、共同社長メッセージ
11 若月共同社長メッセージ
15 ウィー共同社長メッセージ

グループ一体で収益性改善を目指す日本事業「アセット・アセンブラー」モデル

62 環境戦略65 人材戦略

20 「アセット・アセンブラー」モデル「統合報告書 2024」の制作プロセス
実行

Do

評価

Check

「統合報告書 2023」の発行（2023 年 9月末）

改善

Act

機関投資家 11 社、18 人と面談し、意見・評価をヒアリング（2023 年 10-12月）

制作

企画立案

Plan

機関投資家の意見・ 評価を社内・ 経営へ報告するとともに、を企画立案「統合報告書2024」（2023 年 10月 -2024 年 3月）

Create

実行Do

2024 年 4月に実施した「中期経営方針説明会」
や「統合報告書 2024」
企画案などをもとに、機関投資家8 社、12 人との面談を実施（2024 年 4 月）
インベスターリレーション部、サステナビリティ部、コーポレートガバ
ナンス部が中心となり、経営陣や国内外のパートナー会社へインタビュー、ヒアリングなどを実施しなを制作
がら、「統合報告書 2024」（2024 年 4-7月）「統合報告書 2024」の発行（2024 年 7月末）

68
70
71
72

研究開発戦略労働安全衛生

コミュニティとともに成長
調達

「攻め」
「守り」
を支える経営体制
75 コ
 ーポレート・ガバナンス
76 取締役会議長メッセージ
77 取締役会の議論
81 指名委員会報告
83 報酬委員会報告85 監査委員会報告
87 ガバナンス対談
91 リスクマネジメント
94 取締役・執行役

企業情報
97 インデックスへの組み入れ状況・外部評価
98 企業情報

経営陣の参画・関与

発行時期

左記の制作プロセスのうち、「 企画立案 」「 制作 」で経営陣が積極的に参画しています。特に、取締役 代表執行役共同社長の若月雄一郎とウィー・シューキム、筆頭独立社外取締役の中村昌義は、複数回のミーティングを通じ、企画コンセプトやコンテンツ、デザインなどについて議論を重ね、制作に関与しています。

2024 年 7月発行（年に1 度発行）

報告対象範囲など
対象期間：2023 年 1月1日～2023 年 12月31日（一部に2024年1月以降の活動内容なども含む）
対象組織：日本ペイントホールディングス株式会社、国内外の連結子会社
2017年以前は日本基準、会計基準：別途記載がない限り、2018 年以降は国際会計基準（IFRS）に準拠参考としたガイドライン
・ IFRS 財団（旧 Value Reporting Foundation）「統合報告フレームワーク」
・経済産業省「価値協創ガイダンス」
・内閣府「知財・無形資産ガバナンスガイドライン」
・「SASB スタンダード」など

将来の見通しに関する注意事項
本資料は、作成時点で入手可能な情報に基づき当社で判断したものであり、リスクや不確実性を含んでいます。実際の業績などは、これらと異なる可能性があります。万一この情報に基づいて被ったいかなる損害につきましても、当社 · 情報提供者は一切責任を負わないことをご承知おきください。

統合報告書に関するお問い合わせインベスターリレーション部
TEL ：050-3131-7419
E-mail ：ir_kouhou@nipponpaint.jp

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モデル

中長期経営戦略の実践

「攻め」
「守り」
を支える経営体制

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企業情報

情報開示体系
当社は、「アセット・アセンブラー」に基づく経営方針や戦略などをストーリー重視で編集し、「統合報告書」でご説明しています。
「統合報告書」
を補完する具体事例や基礎情報については、「ウェブサイト」や「インベスターブック」に掲載していますので、併せてご覧ください。

1
23統合報告書

当社グループをハイレベルで理解するための基本的な考え方、方針、戦略ストーリーで構成

真正性表明

本統合報告書では、「アセット・アセンブラー」
として3 年目を迎えるに当たり、そのプラットフォームの優位性を生かし、短期的にはもちろん、長期的に「EPS の最大化」を追求していく当社の姿を、ロジカルかつ合理的なIntegrated Report2024
統合報告書 2024
2 0 2 3 年 1 2月期

ストーリーとして投資家の皆様に読んでいただけるよう、重要情報をより厳「人的資本」密に選別しながら体系的に制作しています。
また、MSVを支えるの重要性や優位性についても、さまざまな切り口からご説明しています。

本統合報告書の制作に際しては、国内外の関係部署間で緊密な連携を図るとともに、共同社長や取締役会議長をはじめとする取締役メンバーとインベスターブック
当社グループを初めてリサーチするに当たって有用な基礎的な情報・データで構成などを参照しつつ、国内外の投資家の皆様かイン」、「SASB スタンダード」

らお寄せいただいた多くのご意見を参考にさせていただきました。 ぜひご一読いただき、忌憚のないご意見、ご感想をお寄せください。

本統合報告書が投資家の皆様とのさらなる対話促進のきっかけとなり、MSV 実現の一助となれば幸いです。

取締役 代表執行役共同社長

若月 雄一郎の複数回にわたるミーティングを経て、誠実に制作していることをここに表
株主・投資家情報（ IR ）サステナビリティ

主な掲載コンテンツ（例）
分類

ウェブサイト
当社グループを深く理解する上で必要な情報・データや各地域・市場での事例などで詳細かつ網羅的に構成「統合報告フレームワーク」
や経済産業明申し上げます。また、IFRS 財団の省の「価値協創ガイダンス」、内閣府の「知財・無形資産ガバナンスガイドラ

M&A
主なコンテンツ• 経営方針• IRライブラリ（有価証券報告書、決算短信など）• 株式・債券情報• 業績・財務・ESG データ• 個人投資家の皆様へ

主なコンテンツ• サステナビリティへの取り組み• イノベーション• 環境• 社会• ガバナンス• 調達• ESGライブラリ

人的資本M&A 戦略（主要な M&A の実施年、M&A 戦略の基本方針やトラックレコード
地域、事業内容、市場シェア、売上成長推移などの一覧）

M&A 情報買収案件ごとのプレスリリース、説明会資料、説明要旨、質疑応答要旨、オンデマンド動画

アセット運用報告

各アセット会社の買収時からの成長や直近の実績を報告

人材マネジメント

基本的な考え方、推進体制、人的資本、人材登用・経営人材育成、キャリアマネジメント、労働慣行、従業員エンゲージメント

ダイバーシティ・エクイティ＆ 基本方針、推進体制、多様性の確保・拡充、ワークライフバランス、
インクルージョン（DE&I）
在宅勤務制度の整備状況、男性育児休暇取得
基本的な考え方、推進体制、人権デューデリジェンス、ハラスメントデスク

人権MSV 実現に向けた人材開発

 年度の財務・非財務データについては、
過
当社ウェブサイト「業績・財務・ESG データ」 をご覧ください。

インベスターブック

内容

独立社外取締役の視点

意識改革に向けて、J-LFG Awards、受賞者の声
個々の社外取締役が当社の魅力や課題についての考え方を説明

主な掲載コンテンツ
（例）
分類

M&A内容

パートナー会社の基礎データ

会社概要、業績推移、売上構成比、市場シェア、SWOT 分析

主要ブランド一覧

各パートナー会社が有する主要ブランド