COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート川辺
8123 東証 JASDAQ
企業情報はこちら >>>2019 年 7 月 16 日（火）執筆：客員アナリスト

水田雅展
FISCO Ltd. Analyst Masanobu Mizuta

FISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 身の回り品事業とフレグランス事業を展開する専門商社.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 3 月期連結業績は天候や自然災害も影響して減益.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2020 年 3 月期連結業績は採算性を向上して大幅増益予想.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

4. 採算性向上を最重要課題として製造卸売業・小売業への変革を加速.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 身の回り品事業とフレグランス事業を展開.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 販売経路別には百貨店向けが主力.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

3. 品目別にはハンカチーフ、スカーフ・マフラーの海外有名ブランド品が主力.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

4. 収益特性・リスク要因と対策. ........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2019 年 3 月期連結業績は天候や自然災害も影響して減益.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. セグメント別動向. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

3. 財務面では自己資本比率上昇. ........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10
1. 2020 年 3 月期連結業績は採算性を向上して大幅増益予想.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10

2. 採算性向上施策を推進...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■中長期成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
1. 採算性向上を最重要課題として製造卸売業・小売業への変革を加速.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. 次期中期経営計画で変革加速に期待.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12
1. 配当は利益水準や配当性向を考慮して決定.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12

2. 株主優待は毎年 3 月末に実施......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 12

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html██要約
ファッションを先取りする「インターモード川辺」
川辺 <8123> は、ハンカチーフ、スカーフ・マフラーを中心に、身の回り品・服飾雑貨の製造卸売・小売を展開する老舗の専門商社である。海外有名ブランド品の百貨店向け卸売が主力で、香水等販売のフレグランス事業も展開している。ファッションを先取りする「インターモード川辺」として、消費者の多様なニーズに対応する製造卸売業・小売業への変革を加速している。2023 年 2 月に創業 100 周年を迎える。
1. 身の回り品事業とフレグランス事業を展開する専門商社
ハンカチーフ、スカーフ・マフラー、タオル、雑貨等を販売する身の回り品事業、香水等を販売するフレグラン
ス事業を展開している。両事業とも海外有名ブランド品を主力として、自社ブランド商品の企画・開発・拡販も強化している。2019 年 3 月期のセグメント別売上高構成比は身の回り品事業 86.2%、フレグランス事業 13.8%である。販売経路は、百貨店向けを主力として量販店、専門店、小売店、卸売事業者等に卸売販売し、一部は直営小売店舗において小売販売している。2019 年 3 月期の販売経路別売上高構成比は百貨店向け 48.0%、量販店向け 13.1%、その他（直営小売店舗含む）38.9% である。直営小売事業の売上拡大に伴って、その他の構成比が上昇傾向である。一方で百貨店向けは地方百貨店の閉店なども背景として、構成比が低下傾向となっている。
2. 2019 年 3 月期連結業績は天候や自然災害も影響して減益2019 年 3 月期の連結業績は、売上高が前期比 0.3% 減の 16,233 百万円、営業利益が同 41.0% 減の 224 百万円、経常利益が同 23.9% 減の 372 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 18.2% 減の 264 百万円だった。
主要販売先である百貨店の地方・郊外での閉店の影響、豪雨・台風・地震など自然災害によって相次いだ店舗の臨時休業の影響、さらに最需要期である 3 月の「ホワイトデイ」、返礼ギフト需要の不振、暖冬影響による秋冬
物の不振などで、身の回り品事業の売上高が計画を下回った。身の回り品事業は売上高が同 1.4% 減の 13,985
百万円で、経常利益が同 23.0% 減の 638 百万円だった。ハンカチーフ、スカーフ・マフラーが低調だった。フ
レグランス事業は売上高が同 7.3% 増の 2,247 百万円で、経常損失が 99 百万円（前期は 141 百万円の損失）だった。増収効果で損失を縮小した。
3. 2020 年 3 月期連結業績は採算性を向上して大幅増益予想
2020 年 3 月期の連結業績予想は、売上高が前期比 0.4% 増の 16,300 百万円、営業利益が同 78.6% 増の 400
百万円、経常利益が同 47.8% 増の 550 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 25.0% 増の 330 百万円としている。売上面では身の回り品事業、フレグランス事業とも保守的に横ばいを見込むが、採算性向上で各利益は大幅増益予想としている。売上拡大に向けた施策としては、消費トレンドに対応した鮮度の高い新ブランド投入、新規事業本部による OEM 拡大や新規販路開拓、EC 事業の強化、直営小売店舗の S&B、マーケティング・
広報活動の強化などを推進する。採算性向上に向けた施策としては、販売価格や商品コストの見直し、直営小売
店売上の拡大や自社ブランド比率の上昇、ホールセール分野の売買益改善などを推進する。売上総利益率は 1.0
ポイント上昇の計画である。
本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

01 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺2019 年 7 月 16 日（火）8123 東証 JASDAQ

http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html
要約

4. 採算性向上を最重要課題として製造卸売業・小売業への変革を加速
2020 年 3 月期を最終年度とする現中期経営計画では、売上規模を確保しつつ採算性の向上を最重要課題として、
コト提案型企業及び製造卸売業・小売業への変革を推進している。2019 年 6 月 27 日付で代表取締役 2 名体制として、2019 年内を目途に新たな中期経営計画を策定予定としている。営業を統括する岡野将之（おかのまさゆき）代表取締役社長兼営業統括本部長は「基本方針に大きな変化はないが、現中期経営計画と現状の乖離を反省点として、次期中期経営計画では百貨店の減少、個人消費の低迷、消費トレンドの変化など厳しい経営環境に対応するため、よりアグレッシブな成長戦略を打ち出したい。新規事業・直営小売店舗事業・EC 事業・OEM 事業・新規販路による売上拡大と採算性向上を推進し、消費トレンドの変化に対応してブランドの S&B も積極推進する。」と決意を語っている。コト提案型企業及び製造卸売業・小売業への変革加速を期待したい。
Key Points

・ハンカチーフやスカーフ・マフラーを主力とする老舗の専門商社
・2020 年 3 月期は採算性を向上して大幅増益予想
・コト提案型企業及び製造卸売業・小売業への変革加速

業績推移
（百万円）
㻝㻤㻘㻜㻜㻜
㻝㻢㻘㻜㻜㻜

売上高㻔左軸㻕㻝㻣㻘㻝㻠㻤

㻝㻣㻘㻝㻢㻞
㻣㻠㻣（百万円）

営業利益㻔右軸㻕㻝㻢㻘㻞㻤㻝

㻝㻢㻘㻞㻟㻟

㻝㻢㻘㻟㻜㻜

㻥㻜㻜
㻤㻜㻜

㻢㻤㻥

㻝㻠㻘㻜㻜㻜

㻣㻜㻜㻝㻞㻘㻜㻜㻜

㻢㻜㻜㻝㻜㻘㻜㻜㻜

㻠㻜㻜

㻟㻤㻜

㻤㻘㻜㻜㻜

㻡㻜㻜

㻠㻜㻜
㻞㻞㻠

㻢㻘㻜㻜㻜

㻟㻜㻜

㻠㻘㻜㻜㻜

㻞㻜㻜

㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻜㻜

㻜

㻜
㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期

㻝㻥㻛㻟期

㻞㻜㻛㻟期㻔予㻕

出所：決算短信よりフィスコ作成



本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

02 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html██会社概要
ハンカチーフやスカーフ・マフラーを中心とする服飾雑貨の専門商社
同社はハンカチーフ、スカーフ・マフラーを中心に、身の回り品・服飾雑貨の製造卸売・小売を展開する老舗の専門商社である。海外有名ブランド品の百貨店向け卸売が主力である。事業領域拡大に向けて香水等販売のフレ
グランス事業も展開している。ファッションを先取りする「インターモード川辺」として、消費者の多様なニーズに対応する製造卸売業・小売業を目指している。
同社の事業拠点は本社（東京都新宿区）、東京支店（東京都新宿区）、大阪支店（大阪市中央区）、福岡支店（福岡市中央区）、名古屋営業所（名古屋市中区）、今治センター（愛媛県今治市）である。なお営業拠点集約による業務効率化を図るため、札幌営業所（札幌市中央区）を 2019 年 3 月末閉鎖した。
グループは同社、連結子会社のレインボーワールド ( 株 )（秋田県能代市）、( 株 ) ソルティー（東京都新宿区）、及び持分法適用会社の川辺（上海）商貿有限公司（中国・上海）で構成されている。レインボーワールドとソルティーは同社向けを中心とするハンカチーフ・スカーフ・雑貨等の製造、川辺（上海）商貿有限公司は中国におけるハンカチーフ・雑貨等の卸売を展開している。なお同社の第 2 位株主である伊藤忠商事 <8001> とは、主にライセンスビジネスとフレグランスの輸入代行の取引がある。
2019 年 3 月期末の資本金は 1,720 百万円、自己資本比率は 52.2%、1 株当たり純資産は 4,000 円 18 銭、発行済株式総数（自己株式 35,013 株含む）は 1,861,000 株である。なお 2018 年 10 月 1 日を効力発生日として、普通株式の単元株式数を 1,000 株から 100 株に変更するとともに、普通株式 10 株を 1 株に株式併合した。この株式併合による資産や資本への影響はない。

██事業概要身の回り品事業とフレグランス事業を展開
1. 身の回り品事業とフレグランス事業を展開
ハンカチーフ、スカーフ・マフラー、タオル、雑貨等を販売する身の回り品事業、香水等を販売するフレグラン
ス事業を展開している。両事業とも海外有名ブランドが主力である。2019 年 3 月期のセグメント別売上高構成
比は、身の回り品事業 86.2%、フレグランス事業 13.8% である。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

03 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺2019 年 7 月 16 日（火）8123 東証 JASDAQ

http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html

事業概要

セグメント別売上高と経常利益の推移（単位：百万円）
項目

15/3 期

16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

身の回り品事業

13,678

14,663

14,64614,186

13,985

フレグランス事業

2,487

2,485

2,515

2,095

2,247

合計

16,16617,14817,162

16,281

16,233

身の回り品事業

684

1,061

1,043

829

638

フレグランス事業

-59

28

13

-141

-99

合計

624

1,089

1,057

688

539

調整額

-280

-364

-267

-198

-166

連結経常利益

343

725

790

489

372

売上高

経常利益

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 販売経路別には百貨店向けが主力
販売経路別には、百貨店向けを主力として、量販店、専門店、小売店、卸売事業者等に卸売販売している。一部
は直営小売店舗において小売販売している。2019 年 3 月期の販売経路別売上高構成比は、百貨店向け 48.0%、
量販店向け 13.1%、その他（直営小売店舗含む）38.9% である。直営小売事業の売上拡大に伴って、その他の構成比が上昇傾向である。一方で百貨店向けは地方百貨店の閉店なども背景として、構成比が低下傾向となっている。
販売経路別売上高構成比の推移（単位：%）
項目

15/3 期

16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

百貨店

52.3

52.1

51.4

51.2

48.0

量販店

13.5

12.9

13.0

13.4

13.1

専門店・小売店・他

34.2

35.0

35.6

35.4

38.9

合計

100.0

100.0

100.0

100.0

100.0

出所：有価証券報告書よりフィスコ作成

直営小売店舗は 2019 年 3 月期末時点で、身の回り品事業のプレイヤーズを 22 店舗、フレグランス事業のジュー
シィジュエル、クリスティーナ・パフューマリー、ザ・パフューマーズを合計 14 店舗（内アウトレット 2 店舗）
展開している。なお 2020 年 3 月期の新規出店は、身の回り品事業のプレイヤーズ 2 店舗の計画である。
3. 品目別にはハンカチーフ、スカーフ・マフラーの海外有名ブランド品が主力
品目別には、身の回り品事業のハンカチーフ、スカーフ・マフラーを主力として、タオル、その他、及びフレグ
ランス事業の香水等を卸売・小売販売している。2019 年 3 月期の品目別売上高構成比は身の回り品事業 86.2%（ハンカチーフ 60.8%、スカーフ・マフラー 12.7%、タオル 5.8%、その他 6.9%）、フレグランス事業 13.8% である。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

04 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺2019 年 7 月 16 日（火）8123 東証 JASDAQ

http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html

事業概要

品目別売上高構成比の推移（単位：%）
項目

15/3 期

16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

ハンカチーフ

61.7

65.2

65.0

62.4

60.8

スカーフ・マフラー

14.3

12.0

12.0

13.7

12.7

タオル

5.3

5.1

5.5

5.5

5.8

その他

3.3

3.2

2.8

5.6

6.9

身の回り品事業計

84.6

85.5

85.3

87.1

86.2

フレグランス事業

15.4

14.5

14.7

12.9

13.8

合計

100.0

100.0

100.0

100.0

100.0

出所：有価証券報告書よりフィスコ作成

両事業とも海外有名ブランド品を主力として、消費者ニーズの多様化に対応した自社ブランド商品の企画・開発・拡販も強化している。
現在の主力ブランドには、身の回り品事業 の ハ ン カ チ ー フ で は、 ポ ロ ラ ル フ ロ ー レ ン（POLO RALPHLAUREN）、ランバン コレクション（LANVIN COLLECTION）、ランバン オン ブルー（LANVIN en Bleu）、
ピーナッツ（PEANUTS）、ジルスチュアート（JILL STUART）、ヴィヴィアン・ウエストウッド（Vivienne
Westwood）などがある。
2018 年 に ニ コ ラ イ バ ー グ マ ン（nicolai bergmann）、2019 年 に ケ イ ト・ ス ペ ー ド ニ ュ ー ヨ ー ク（katespade NEW YORK）を導入するなど、消費トレンド変化に対応して、ブランドの新規導入・S&B（スクラップ・
アンド・ビルド）を積極推進している。なおピーナッツ（PEANUTS）は直営小売店舗での売上が多い。
スカーフ・マフラーでは、自社ブランドのナチュラル・ベーシック（NATURAL BASIC）、自社ブランドのフェリー
チェ・レガーロ（felice regalo）、モデル・女優の桐島かれんプロデュースのハウス・オブ・ロータス（HOUSE
OF LOTUS）などがある。
雑貨では「マザーズバッグ」をコンセプトとしたハウスブランド「プレイヤーズ」を直営小売店舗の主力商材としている。30 ～ 40 歳前後の子育て中のマザー（母親）をターゲット層にした軽量・多機能のファッションバッ
グである。
フレグランス事業では、サルヴァトーレ フェラガモ（Salvatore Ferragamo）等を主力としている。また、ミラー
ハリス（Miller Harris）など、希少性の高いメゾン（maison）系フレグランスを発掘して積極投入している。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

05 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html

事業概要

需要期は「ホワイトデイ」や冬季などの季節要因
4. 収益特性・リスク要因と対策
収益特性及びリスク要因としては、需要期の季節要因、景気や天候の消費マインドへの影響、消費トレンドの変化、主力販売先である百貨店の閉店、導入品のライセンス契約変更などがある。
需要期の季節要因としては、ハンカチーフは海外有名ブランドが主力で 3 月の「ホワイトデイ」が最大の需要期となり、スカーフ・マフラーは防寒商品のため秋・冬シーズンが需要期となる。こうした需要期には、新しい商材（新ブランド、新アイテムなど）を積極投入することによって、消費喚起や売上拡大につなげている。
百貨店の閉店による売場面積減少というリスク要因に対しては、直営小売店事業・EC 事業・OEM 事業の拡大、新しい販路（百貨店以外の量販店・専門小売店チェーン）の開拓、ブランド力向上に向けた百貨店以外でのイベント企画・運営などを推進している。そして直営小売店事業の拡大に伴い、百貨店向けの売上依存度は低下傾向である。
導入ブランドのライセンス契約については、国内外の有名ブランドの権利者と商標使用並びに技術提携に関する契約を締結しているが、契約更新に伴う契約条件の改定、ライセンス供給側に起きる M&A や経営方針・販売戦
略の転換による契約終了などが発生する可能性がある。こうしたリスク要因への対策として、消費やブランドのトレンド変化を的確に捉えて旬のブランドを導入するだけでなく、管理効率化も目的としてブランドの S&B を積極推進している。
なお主力商品は海外有名ブランド商品だが、商品仕入はグループ会社からの国内仕入が大半を占めており、直接輸入が少ないため為替変動による直接的な影響は小さい。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

06 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html██業績動向2019 年 3 月期は天候や自然災害も影響して減益
1. 2019 年 3 月期連結業績は天候や自然災害も影響して減益2019 年 3 月期の連結業績は、売上高が前期比 0.3% 減の 16,233 百万円、営業利益が同 41.0% 減の 224 百万円、経常利益が同 23.9% 減の 372 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 18.2% 減の 264 百万円だった。
売上高、利益とも計画を下回り、減益だった。
主要販売先である百貨店の地方・郊外での閉店の影響、豪雨・台風・地震など自然災害によって相次いだ店舗の臨時休業の影響、さらに最需要期である 3 月の「ホワイトデイ」、返礼ギフト需要の不振、暖冬影響による秋冬
物の不振などで、身の回り品事業の売上高が計画を下回った。
売上総利益は前期比 3.1% 減少し、売上総利益率は 35.7% で 1.0 ポイント低下した。販管費は同 0.5% 減少し、販管費率は 34.3% で 0.1 ポイント低下した。営業利益率は 1.4% で 0.9 ポイント低下した。営業外では持分等投資損益が改善し、雑損失が減少した。経常利益率は 2.3% で 0.7 ポイント低下した。特別利益では投資有価証
券売却益が増加した。親会社株主に帰属する当期純利益率は 1.6% で 0.4 ポイント低下した。
2019 年 3 月期連結決算概要（単位：百万円、円）
18/3 期

19/3 期

16,281

16,233

-0.3%

営業利益

380

224

-41.0%

経常利益

489

372

-23.9%-18.2%

売上高

親会社株主に帰属する当期純利益

323

264

EPS

177.04144.85BPS

4,041.97

4,000.18

配当

50.00

50.00

前期比

注：1 株当たり数値は 2018 年 10 月 1 日付株式併合（10 株→ 1 株）遡及修正後
出所：決算短信よりフィスコ作成

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

07 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html

業績動向

2. セグメント別動向
セグメント別の動向は以下のとおりである。
身の回り品事業は、売上高が前期比 1.4% 減の 13,985 百万円で、経常利益が同 23.0% 減の 638 百万円だった。
品目別売上高はハンカチーフが同 2.8% 減の 9,871 百万円、スカーフ・マフラーが同 7.5% 減の 2,057 百万円、タオルが同 4.9% 増の 940 百万円、その他が同 23.0% 増の 1,116 百万円だった。
全体として、主要販売先である百貨店の地方・郊外での閉店の影響、豪雨・台風・地震など自然災害によって相次いだ店舗の臨時休業の影響を受けた。さらに主力のハンカチーフは最需要期である 3 月の「ホワイトデイ」、返礼ギフト需要の不振、スカーフ・マフラーは売上構成比の高い秋冬物シーズンを通して暖冬影響を受けた。タオル、雑貨は OEM や直営小売店舗の売上が好調に推移した。
フレグランス事業は、売上高が前期比 7.3% 増の 2,247 百万円で、経常損失が 99 百万円（前期は 141 百万円の損失）だった。百貨店におけるメゾンブランド商品、ホールセール（卸売事業者向け 2 次卸）におけるラグジュ
アリーブランド商品が好調に推移し、増収効果で損失を縮小した。

自己資本比率上昇
3. 財務面では自己資本比率上昇
財務面で見ると、2019 年 3 月期末の資産合計は前期末比 1,127 百万円減少して 13,990 百万円となった。現金
及び預金、受取手形及び売掛金、たな卸資産、投資有価証券の減少による。負債合計は同 1,050 百万円減少して 6,685 百万円となった。支払手形及び買掛金、1 年内償還予定の社債、長期借入金の減少による。この結果、純資産合計は 7,304 百万円で同 77 百万円減少したが、自己資本比率は 52.2% で 3.4 ポイント上昇した。
なお事業構造改革の一環で経営資源の有効活用を目指して保有不動産の見直しを行い、賃貸用不動産としていた
土地・建物の売却や入替を進めてきた。そして 2018 年 2 月に新宿 MK ビルの土地・建物（東京都新宿区）を譲渡を持って、保有不動産の見直しはほぼ完了したとしている。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

08 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html

業績動向

主要経営指標（単位：百万円）
項目

15/3 期

16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

売上高

16,16617,14817,162

16,281

16,233

売上原価

10,56011,04910,913

10,303

10,438

売上総利益

5,606

6,098

6,248

5,977

5,795

売上総利益率（%）

34.7

35.6

36.4

36.7

35.7

販管費

5,287

5,409

5,501

5,596

5,570

販管費率（%）

32.7

31.5

32.1

34.4

34.3

営業利益

319

689

747

380

224

営業利益率（%）

2.0

4.0

4.4

2.3

1.4

営業外収益

111

174

220

239

247

営業外費用

86

138

178

130

99

経常利益

343

725

790

489

372

経常利益率（%）

2.1

4.2

4.6

3.0

2.3

特別利益

344

20

441

67

153

特別損失

62

5

249

35

89

税金等調整前当期純利益

625

740

981

522

436

法人税等合計

261

301

338

198

172

親会社株主に帰属する当期純利益

364

438

643

323

264
1.6

親会社株主に帰属する当期純利益率（%）

2.3

2.6

3.7

2.0

包括利益

641

244

668

380

14

資産合計

13,016

15,597

15,335

15,117

13,990（流動資産）

8,139

7,805

8,527

8,309

7,778

（固定資産）

4,877

7,791

6,808

6,807

6,211

6,598

9,026

8,206

7,736

6,685

（流動負債）

4,726

5,337

5,224

5,416

4,786

（固定負債）

1,871

3,689

2,982

2,319

1,899

6,418

6,570

7,129

7,381

7,304

（株主資本）

5,837

6,184

6,717

6,912

7,085

（資本金）

1,720

1,720

1,720

1,720

1,720

18,267,417

18,266,153

18,263,161

18,261,773

1,825,987

負債合計

純資産合計

自己株式除く期末発行済株式総数（株）
1 株当たり当期純利益（円）

19.92

24.02

35.23

17.70

144.85

1 株当たり純資産（円）351.34359.73390.37404.194,000.18

1 株当たり配当（円）

5.00

6.00

7.00

5.00

50.00

自己資本比率（%）

49.3

42.1

46.5

48.8

52.2

自己資本当期純利益率（%）

5.9

6.8

9.4

4.5

3.6

営業活動によるキャッシュ・フロー

439

824

837

-143

141

投資活動によるキャッシュ・フロー

445-3,239

1,020

75

207

財務活動によるキャッシュ・フロー

-302

1,943

-1,191-365-599

現金及び現金同等物の期末残高

1,194

723

1,389

956

705

注：2018 年 10 月 1 日付で株式併合（10 株→ 1 株）
出所：決算短信よりフィスコ作成

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

09 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html██今後の見通し
2020 年 3 月期大幅増益予想
1. 2020 年 3 月期連結業績は採算性を向上して大幅増益予想
2020 年 3 月期の連結業績予想は、売上高が前期比 0.4% 増の 16,300 百万円、営業利益が同 78.6% 増の 400
百万円、経常利益が同 47.8% 増の 550 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 25.0% 増の 330 百万円としている。売上面では身の回り品事業、フレグランス事業とも保守的に横ばいを見込むが、採算性が向上して各利益は大幅増益予想としている。
2020 年 3 月期連結業績予想（単位：百万円、円、%）
項目

19/3 期

20/3 期予想

16,233

16,300

営業利益

224

400

経常利益

372

550

売上高

親会社株主に帰属する当期純利益

264

330

EPS

144.85180.72

配当

50.00

50.00

配当性向

34.5

27.7

4,000.18

ーBPS
出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 採算性向上施策を推進
売上拡大に向けた施策としては、消費トレンドに対応した鮮度の高い新ブランド投入、新規事業本部による
OEM 拡大や新規販路開拓、EC 事業の強化、直営小売店舗の S&B、マーケティング・広報活動の強化などを推進する。新ブランドでは、2018 年導入のニコライ バーグマン（nicolai bergmann）や、2019 年導入のケイト・スペード ニューヨーク（kate spade NEW YORK）が本格寄与する。直営小売店舗の展開は、新規出店が身の回り品事業 2 店舗、閉店が身の回り品事業 3 店舗、フレグランス事業 3 店舗の計画である。EC 事業では専門性の高いスタッフを複数新規採用した。
採算性向上に向けた施策としては、販売価格や商品コストの見直し、直営店売上の拡大や自社ブランド比率の上昇、ホールセール分野の売買益改善などを推進する。売上総利益率は 1.0 ポイント上昇の計画である。また販管費についても、札幌営業所閉鎖や不採算店舗閉鎖などで経費削減を推進する。収益改善が期待される。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

10 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html██中長期成長戦略
製造卸売業・小売業への変革を加速
1. 採算性向上を最重要課題として製造卸売業・小売業への変革を加速
現中期経営計画では、新スローガンを「新たな瞬（とき）を染める」として、経営目標値に 2020 年 3 月期の総資本利益率（ROA）2.65%、株主資本利益率（ROE）5.27% を掲げている。売上規模を確保しつつ採算性の向上を最重要課題として、コト提案型企業及び製造卸売業・小売業への変革を推進している。
国内個人消費が低迷するなか、採算性向上及び中期成長に向けた経営戦略として、好循環型成長戦略、原価抑制、財務戦略を掲げている。モノを通じて楽しめるコト提案を重視することにより、市場の活性化と商品政策の効率化を図り、在庫回転率上昇や粗利益率改善などで収益力向上を目指す。
具体的な中期成長戦略としては、商品開発力・マーケティング力の強化、プレイヤーズ直営小売店舗の拡大（年間 4 店舗程度の新規出店と不採算店閉鎖の S&B 推進）及び EC 事業の強化による小売業の拡大、製造業としての売上拡大（自社ブランド商品の拡販、グループ製造子会社による新規取引先開拓など）、フレグランス事業再構築による黒字体質への転換（不採算直営店舗の整理・統合、ホールセール分野の売買益改善、希少性の高いメ
ゾン系フレグランスの発掘・投入・拡販など）、グローバル化への対応（中国事業の販売戦略強化）などを推進する。なお EC 事業については、ライセンス契約による制限を考慮しながら商品の充実を図り、自社 EC サイト
による販売に加えて、Amazon（アマゾン・ドット・コム <AMZN>）や楽天市場（楽天 <4755>）等の EC モー
ルへの出店によって売上拡大を図る方針だ。
原価抑制では、グループ製造子会社と一体となった取り組みを強化して、製造卸売業・小売業への変革を加速する。海外有名ブランド品のライセンス販売比率が低下するが、自社ブランド品の売上拡大で売上総利益率向上を目指す。
財務戦略では、広報活動及び IR（投資家向け広報）活動の強化、借入金の圧縮、資産の有効活用などを推進する。
また人材育成では、若手及び女性社員の活躍推進への取り組みなどを強化し、市場競争力や業績向上につなげる
方針だ。
2. 次期中期経営計画で変革加速に期待
なお 2019 年 6 月 27 日付で代表取締役 2 名体制とした。吉田久和（よしだひさかず）旧代表取締役社長兼経営管理統括本部長が代表取締役会長兼経営管理統括本部長に、岡野将之旧執行役員営業統括本部長が代表取締役社
長兼営業統括本部長に就任した。厳しい経営環境の変化に対応するため、強固な経営基盤を構築するとともに活性化を図る。また 2019 年 4 月 1 日付で新設した新規事業本部は代表取締役会長の直轄とした。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

11 12

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

川辺8123 東証 JASDAQ

2019 年 7 月 16 日（火）http://www.kawabe.co.jp/aboutus/index.html

中長期成長戦略そして 2019 年内を目途に新たな中期経営計画を策定予定としている。営業を統括する岡野将之代表取締役社長
兼営業統括本部長は「基本方針に大きな変化はないが、現中期経営計画と現状の乖離を反省点として、次期中期経営計画では百貨店の減少、個人消費の低迷、消費トレンドの変化など厳しい経営環境に対応するため、よりア
グレッシブな成長戦略を打ち出したい。新規事業・直営小売店舗事業・EC 事業・OEM 事業・新規販路による売上拡大と採算性向上を推進し、消費トレンドの変化に対応してブランドの S&B も積極推進する。」と決意を語っている。コト提案型企業及び製造卸売業・小売業への変革加速を期待したい。

██株主還元策
配当は利益水準や配当性向を考慮して決定
1. 配当は利益水準や配当性向を考慮して決定
配当政策については、経営基盤や財務体質の強化を図りつつ、業績に裏付けられた成果配分を行うことを基本方
針として、利益水準や配当性向を考慮して決定するとしている。
この基本方針に基づいて、2019 年 3 月期の配当は年間 50 円（期末一括、2018 年 10 月 1 日付株式併合を考慮
すると 2018 年 3 月期と実質的に同額）とした。配当性向は 34.5% である。また 2020 年 3 月期の配当予想は2019 年 3 月期と同額の年間 50 円（期末一括）としている。予想配当性向は 27.7% となる。
2. 株主優待は毎年 3 月末に実施
株主優待制度は毎年 3 月末時点の保有株主を対象として実施している。保有株式数に応じて自社製品を贈呈する。

██情報セキュリティ対策
情報セキュリティ規程を策定方針
企業に対する大規模なサイバー攻撃が増加し、企業の情報セキュリティ対策への関心が高まるなか、同社は情報セキュリティ及び情報保護を経営の最重要課題の 1 つとして認識している。そして情報セキュリティ規程を策定する方針だ。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document.

12 12

免責事項（ディスクレーマー）
株式会社フィスコ ( 以下「フィスコ」という ) は株価情報および指数情報の利用について東京証券取引所・大阪取引所・日本経済新聞社の承諾のもと提供しています。
本レポートは、あくまで情報提供を目的としたものであり、投資その他の行為および行動を勧誘するもの
ではありません。
本レポートはフィスコが信頼できると判断した情報をもとにフィスコが作成・表示したものですが、フィスコは本レポートの内容および当該情報の正確性、完全性、的確性、信頼性等について、いかなる保証をするものではありません。
本レポートに掲載されている発行体の有価証券、通貨、商品、有価証券その他の金融商品は、企業の活動
内容、経済政策や世界情勢などの影響により、その価値を増大または減少することもあり、価値を失う場
合があります。本レポートは将来のいかなる結果をお約束するものでもありません。お客様が本レポート
および本レポートに記載の情報をいかなる目的で使用する場合においても、お客様の判断と責任において使用するものであり、使用の結果として、お客様になんらかの損害が発生した場合でも、フィスコは、理由のいかんを問わず、いかなる責任も負いません。
本レポートは、対象となる企業の依頼に基づき、企業への電話取材等を通じて当該企業より情報提供を受けて作成されていますが、本レポートに含まれる仮説や結論その他全ての内容はフィスコの分析によるものです。本レポートに記載された内容は、本レポート作成時点におけるものであり、予告なく変更される場合があります。フィスコは本レポートを更新する義務を負いません。
本文およびデータ等の著作権を含む知的所有権はフィスコに帰属し、フィスコに無断で本レポートおよびその複製物を修正 ･ 加工、複製、送信、配布等することは堅く禁じられています。
フィスコおよび関連会社ならびにそれらの取締役、役員、従業員は、本レポートに掲載されている金融商品または発行体の証券について、売買等の取引、保有を行っているまたは行う場合があります。
以上の点をご了承の上、ご利用ください。

■お問い合わせ■〒 107-0062 東京都港区南青山 5-11-9
株式会社フィスコ
電話：03-5774-2443（情報配信部）
メールアドレス：support@fisco.co.jp