COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートアイナボホールディングス
7539 東証スタンダード市場
企業情報はこちら >>>紹介動画はこちら >>>2023 年 7 月 11 日（火）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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アイナボホールディングス
7539 東証スタンダード市場

2023 年 7 月 11 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2023 年 9 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2023 年 9 月期の業績予想. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 第 4 次中期経営計画.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. セグメント及びサブセグメントの概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. 主な仕入先と販売先.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

4. 競合、特色、強み. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 2023 年 9 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 財務状況. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 08■中期経営計画------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 09■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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2023 年 7 月 11 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 要約2023 年 9 月期第 2 四半期は、売上高は堅調だが原価率アップで営業減益
アイナボホールディングス <7539> は、傘下に連結子会社 7 社、非連結子会社 8 社を抱える純粋持株会社である。
主要事業は、タイルやサイディング等の外壁工事、システムキッチンなど各種水回り機器の住設工事及び建材販
売、住設機器販売であり、施工と建材・住設機器の卸売りを両方行うユニークな企業である。これらの業務を主に中小ゼネコンや工務店向けに行っているが、大手ゼネコンからの工事受注もある。徹底した資金回収管理、工事進捗管理を実行しており、その結果、2023 年 9 月期第 2 四半期末のネットキャッシュ（現金及び預金－借入金）は 9,267 百万円と豊富で、バランスシートは強固である。
1. 2023 年 9 月期第 2 四半期の業績概要
2023 年 9 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高 44,057 百万円（前年同期比 9.7% 増）、営業利益 1,363 百万円（同11.7% 減）、経常利益 1,514 百万円（同 10.4% 減）、親会社株主に帰属する四半期純利益 921 百万円（同 31.2% 減）となった。親会社株主に帰属する四半期純利益の減益幅が大きいのは、子会社化した ( 株 ) マニックスの「負ののれん発生益」を、前期に特別利益として計上したことによる。売上高は、戸建住宅事業・大型物件事業ともに増収となった。ほぼ計画どおりであったが、売上総利益率は 14.1% と前年同期比で 0.9 ポイント低下した。主に利益率の高い大型工事の完工が少なかったこと、原材料等の上昇に対して価格転嫁が追いつかなかったことによる。販管費は新規連結子会社の増加分や人件費増（人員増や物価高手当等）により同 8.5% 増となった。このため、営業利益は減益となったが、住宅市場全般が厳しい環境のなかで、売上高が伸びている点は評価できるだろう。
2. 2023 年 9 月期の業績予想
2023 年 9 月期の業績は、売上高で 83,500 百万円（前期比 5.5% 増）、営業利益で 2,080 百万円（同 9.5% 増）、経常利益で 2,410 百万円（同 11.2% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 1,650 百万円（同 0.2% 増）と、期初予想を据え置いている。住宅市場の先行きは依然として不透明であるが、遅れていた価格転嫁を進めると同時に、上期に低下した売上総利益率の改善を進めることで、通期では営業増益を見込んでいる。ただ、上期の営業利益の進捗率は 65.6% に達している。このため弊社では、現在の予想はかなり控え目であり上方修正の可能性もあり得ると見ている。
3. 第 4 次中期経営計画
同社は、新たに 2025 年 9 月期を最終年度とする第 4 次中期経営計画を発表した。重要施策として「ビジネスモデルの変革」「利益構造の再構築」「DX の推進」「人材確保と育成」「資本政策」を掲げている。定量的目標は、2025 年 9 月期に売上高 97,000 百万円、営業利益率 2.6%（営業利益 2,500 百万円の確保）、ROE8.0% を掲げている。株主還元については配当性向 30% を目途としており、2022 年 9 月期は年間 44 円を実施した。2023
年 9 月期は年間 46 円配当を予定しているが、業績次第では増配の可能性もありそうだ。
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要約

Key Points

・主力事業は外壁工事、住設工事及び建材販売。管理体制の徹底で財務基盤は強固
・2023 年 9 月期第 2 四半期は営業減益となるも、通期では増益を予想。上方修正の可能性も
・第 4 次中期経営計画を発表。2025 年 9 月期に売上高 970 億円、営業利益率 2.6%、ROE8.0% とする目標を掲げる

業績推移
売上高（左軸）（百万円）
100,000

営業利益（右軸）

2,500

2,164

2,080
1,796

80,000

（百万円）

1,903

1,899

2,000

60,00040,0001,500

69,584

79,14365,33883,5001,000

66,121

20,000

500

0

0
19/9期

20/9期

21/9期

22/9期

23/9期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成

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2023 年 7 月 11 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 事業概要中堅の住設・外壁工事会社。
主力事業はタイルやサイディングの外壁工事と住設工事
1. 事業内容
2023 年 9 月期第 2 四半期末現在、純粋持株会社である同社の下、連結子会社 7 社、非連結子会社 8 社を擁してグループを形成している。事業セグメントは、戸建住宅事業と大型物件事業に分かれている。2022 年 9 月期の各セグメントの売上高は戸建住宅事業 67,734 百万円（売上比率 85.6%）、大型物件事業 11,409 百万円（同14.4%）、営業利益は戸建住宅事業 2,843 百万円、大型物件事業 392 百万円となっている。各事業は、工事内容はほぼ同じだが、受注先（受注金額）の規模が異なる。前者は主に一般住宅用の工事で、中小ゼネコンや一般工務店などからの受注である。後者は主に大手ゼネコン等からの受注である。両事業にはそれぞれサブセグメントがある。戸建住宅事業は外壁工事、住設工事、建材販売、住設販売に、大型物件事業はタイル販売・工事、住設販売・工事にそれぞれ分かれている。2022 年 9 月期における各サブセグメントの連結売上高に対する比率は、
戸建住宅事業の外壁工事が 19.9%、住設工事が 25.3%、建材販売が 18.4%、住設販売が 22.0%、大型物件事業のタイル販売・工事が 4.2%、住設販売・工事が 10.2% となっている。
2. セグメント及びサブセグメントの概要(1) 戸建住宅事業
主に地場の中小ゼネコンや工務店、ハウスメーカーやビルダーから受注する案件※を主に扱っている。施主からの直接受注は少ない。
※

工事に伴うタイル資材や住設機器の販売高はそれぞれの工事部門に含まれている。

a) 外壁工事
一般住宅や小型マンション、店舗等の内外壁タイル、床タイル、エクステリア等の工事を行う。タイルだけでなくサイディング（外壁材）など様々な素材に対応している。
b) 住設工事
主にシステムキッチン、バス、トイレ等の水回りや各種リフォーム工事、太陽光発電システムの設置工事等を行う。基本的には外壁工事とは別受注となるが、案件によっては同時受注となる場合もある。バスルームの工事件数は年間 2 万件近くに上り、業界では最大手クラスである。
c) 建材販売
一般住宅、店舗、中小マンション向けの各種建材の卸売りを行っている。タイル建材の販売が比較的多い。主な販売先は工務店や地場のハウスビルダーなどで、二次卸業者への販売は行っていない。

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事業概要d) 住設販売
建材販売と同様に工務店や地場のハウスビルダーなどへ住設機器の販売を行っている。
(2) 大型物件事業
工事内容は戸建住宅事業とほぼ同じであるが、大手ゼネコンを受注先とする大型物件（ビル、マンション等）
を扱っている。大林組 <1802>、( 株 ) 鴻池組、長谷工コーポレーション <1808> からの受注が比較的多い。
a) タイル販売・工事
内外装タイル、床タイル、石材の販売及び工事などを行う。
b) 住設販売・工事
システムキッチン等のマンション住宅設備やビル空調設備などの販売及び工事を行う。
3. 主な仕入先と販売先
同社の得意先は大手ゼネコンを筆頭に約 7,000 社に上る。これらの顧客が常に稼働しているわけではない。また 1 件当たりの金額も数百万円から 1 億円以上と様々であるため、未収入金管理が経営上の重要な要素となる。主な仕入先は、建材や住設機器では LIXIL<5938> が最も多く、そのほかに TOTO<5332>、リンナイ<5947>、クリナップ <7955>、大建工業 <7905> などがある。また工事を行う下請け業者は大小合わせて 2,000
社近くになるが、この中の半数近くは同社専業の下請け業者である。
4. 競合、特色、強み
同社のような外壁工事や建材・住設機器の販売を行っている企業は数多くあり、それぞれの分野で多くの競合会社が存在する。事業全体において競合会社を挙げるのは簡単ではないが、あえて挙げるならば、( 株 ) 小泉、渡辺パイプ ( 株 ) だろう。ただし外壁工事の分野では、近年は施工会社が減る傾向にあり競合会社は少なくなっている。このような業界の中で同社は、以下のような特色を生かして同業他社との差別化を図っている。
同社の特色の 1 つは、総合技術研修センターを有していることである。ここで多くの下請け会社に対して専門性の高い技術研修を行い、施工をサポートしている。また同社が研修を行うことで、様々な工種への対応が可能になっている。さらに、この技術センターで各現場の施工が予定どおりに進捗しているかを半年に 1 回チェッ
クしており、これによって個人差による工事仕上がりのばらつきを減らしている。
自家保険制度を設けていることも、同社の特色だ。これは下請け業者から出来高の一部を徴収し、協力会社にプールすることで、万が一下請け業者（作業員）が事故等で業務を行えなくなった場合に協力会社で定められた規程分の所得を補償するものだ。この制度により、同社と下請け業者との信頼関係が厚くなり、職人の定着率の向上
や工事の仕上がり精度の高まりにつながっていると言う。

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事業概要

売上管理、原価管理や工事進捗管理はどの企業でも通常行っていることである。同社の場合は、これに加えて請求管理、入金管理、その結果としての未収入金管理を徹底的に行っている。具体的には、各案件において仕入と売上を少額であっても行単位で管理し、損益計算書上の管理だけでなく貸借対照表上の管理・チェックも行っている。貸借対照表上の管理については、工事の進捗状況を見ながら見極める能力が重要であり、容易なことではない。近年、建材販売を行う企業が工事施工分野に進出するケースは多いが、この未収入金管理が複雑で手間が掛かるため、多くの競合企業は工事事業から徹退している。ある意味で、未収入金管理が「見えない参入障壁」になっており、同社の特色であり強みとも言えるだろう。その結果として、同社の 2023 年 9 月期第 2 四半期末のネットキャッシュ（現金及び預金－借入金）は 9,267 百万円と豊富でありバランスシートは強固である。

█ 業績動向2023 年 9 月期第 2 四半期は、増収も営業減益
1. 2023 年 9 月期第 2 四半期の業績概要(1) 損益状況
2023 年 9 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高 44,057 百万円（前年同期比 9.7% 増）、営業利益 1,363 百万円（同11.7% 減）、経常利益 1,514 百万円（同 10.4% 減）、親会社株主に帰属する四半期純利益 921 百万円（同 31.2% 減）となった。親会社株主に帰属する四半期純利益の減益幅が大きいのは、子会社化したマニックスの「負ののれん発生益」328 百万円を、前期に特別利益として計上したことによる。
売上高は、戸建住宅事業・大型物件事業ともに増収となり、ほぼ計画どおりであったが、売上総利益率は14.1% と前年同期比で 0.9 ポイント低下した。主に利益率の高い大型工事の完工が少なかったこと、原材料等の上昇に対して価格転嫁が追いつかなかったことによる。販管費は新規連結子会社の増加分や人件費増（人員増や物価高手当等）により同 8.5% 増となった。このため、営業利益は減益となったが、住宅市場全般が厳しい環境のなかでも売上高が伸びている点は評価できるだろう。営業利益の増減内訳は、増収による売上総利益の増加により 549 百万円増、売上総利益率の低下による 349 百万円減、販管費の増加による 380 百万円減となる。その結果、営業利益は前年同期比 180 百万円減となった。
2023 年 9 月期第 2 四半期業績の概要（単位：百万円）
22/9 期 2Q

23/9 期 2Q

実績

売上比

実績

売上比

売上高

40,159100.0%

44,057100.0%

前年同期比
9.7%

営業利益

1,543

3.8%

1,363

3.1%

-11.7%

経常利益

1,690

4.2%

1,514

3.4%

-10.4%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

1,340

3.3%

921

2.1%

-31.2%

出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向(2) セグメント別状況a) 戸建住宅事業
戸建住宅事業の売上高は 37,197 百万円（前年同期比 9.1% 増）、セグメント利益は 1,786 百万円（同 3.8% 増）となった。サブセグメント別売上高は、外壁工事が 8,676 百万円（同 7.4% 増）、住設工事が 11,099 百万円（同11.3% 増）、建材販売 8,144 百万円（同 10.2% 増）、住設販売が 9,277 百万円（同 7.2% 増）となり、すべてのサブセグメントで増収となった。セグメント利益は、製品構成の変化によって利益率がやや低下したものの、増益を確保した。
b) 大型物件事業
大型物件事業の売上高は 6,859 百万円（同 13.1% 増）、セグメント利益は 329 百万円（同 28.1% 減）となった。サブセグメント別売上高では、タイル販売・工事が 1,710 百万円（同 1.2% 減）、住設販売・工事が 5,149
百万円（同 18.8% 増）となった。タイル販売・工事は、東京オリンピック・パラリンピック後の反動で落ち込んだ長期の大型案件が依然として回復していないもようだ。住設販売・工事は、中古マンション買い取りの新規事業により増収となったが、比較的好採算の工事の完工が少なかったことにより、セグメント利益率が低下した。特に子会社の温調技研の影響が大きかった。
(3) 事業会社別業績
主力子会社である ( 株 ) アベルコは、売上高 29,995 百万円（前年同期比 9.7% 増）、営業利益 1,233 百万円（同 10.4% 増）となった。住宅市場の状況は必ずしも堅調とは言えなかったが、増収を維持し、比較的採算の良い案件が完工したことなどから営業利益も増益を維持した。主に中部地区を地盤とする ( 株 ) インテルグロー
は、売上高 6,421 百万円（同 9.1% 増）、営業利益 136 百万円（同 19.0% 減）となった。増収を維持したが、完工した案件の利益率が低下したことで販管費の増加を吸収できず営業減益となった。主に首都圏を中心に公共施設向けの空調リニューアル工事等を行う温調技研 ( 株 ) は、売上高 971 百万円（同 30.7% 減）、営業利
益 36 百万円（同 87.1% 減）と、大幅な減収減益となった。要因は、過去 2 年間が比較的好調であったことに加え、新型コロナウイルス感染症の拡大（以下、コロナ禍）により民間需要が低迷したことから多くの競合会社が公的市場に参入したために競争が激化したことによる。関西圏を地盤とする ( 株 ) 今村は、売上高 1,780
百万円（同 13.2% 増）、営業利益 39 百万円（同 200.0% 増）となった。コロナ禍から社会・経済が正常化したことによりホテル向け案件（水回り等）が回復し、金額の規模は大きくないが増収増益を確保した。2021
年 9 月期に子会社化した ( 株 ) アルティスは、増収となったが営業損失を計上した。ただし損失幅は縮小した。
前期から連結子会社となったマニックスは、増収となったが経費の増加を吸収できずに営業減益となった。また 2023 年 9 月期に子会社化した ( 株 )Maristo（マリスト）は、営業損失を計上した。

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業績動向(4) 重点課題の達成状況
同社が「重点課題」としている各課題の達成状況は次のとおり。
サイディングの売上高は 2,082 百万円（前年同期比 17.7% 増）、サイディングプレカットは 437 件（同 35 件増）と順調に拡大している。非住宅※の売上高は 1,696 百万円（同 31.3% 増）となり、通期目標 3,000 百万円に対しての進捗率は 56.5% と、順調に進行している。サッシ（マンション＋戸建て）の売上高は 1,911 百万円（同19.7% 増）となった。サッシ（戸建住宅のみ）の売上高は 1,221 百万円（同 15.8% 増）となり、サッシ全体
は堅調であった。通期目標 4,000 百万円に対しての進捗率は 30.5% に留まったが、目標値が高いためであり、悪い内容ではないだろう。
※

2021 年 9 月期から重点課題に加えたもので、住宅以外の施設や店舗向けの案件を扱う。

ブランド事業では、「マリスト」の売上高は 683 百万円と、前年同期比 10.2% 増（63 百万円増）増となった。
通期目標に対する進捗率は 48.1% となっており、まずまずの結果であったと言える。またアルティスが扱う
高級浴槽「アルティス」の売上高は 204 百万円と、同 12.7% 増（23 百万円増）となった。通期目標 390 百万円に対する進捗率は 52.3% であり、こちらもまずまずの結果であった。新規顧客開拓については 332 件となり、同 27 件増加したが、売上高は同 74 百万円減少した。同社は「売上高は後からついてくる傾向があるので、件数が増加している点は評価している」と述べている。
重点課題の売上高達成状況（単位：百万円）
22/9 期 2Q
実績

23/9 期 2Q

23/9 期

実績

前期比

目標

進捗率

サイディング

1,769

2,082

17.7%

5,200

40.0%

サイディングプレカット

402 件

437 件

8.7%

1000 件

43.7%

非住宅

1,292

1,696

31.3%

3,000

56.5%

マンション + 戸建

1,597

1,911

19.7%

5,200

36.8%

戸建住宅のみ

1,054

1,221

15.8%

4,000

30.5%

620

683

10.2%

1,420

48.1%

サッシ
ブランド事業
新規顧客開拓マリスト（タイル）
アルティス（システムバス）

181

204

12.7%

390

52.3%

件数

305 件

332 件

8.9%

710 件

46.8%

売上高

454

380

-16.3%

2,200

17.3%

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業績動向

財務基盤は強固。手元のネットキャッシュは 92 億円
2. 財務状況2023 年 9 月期第 2 四半期末の財務状況を見ると、流動資産は前期末比 196 百万円増の 31,842 百万円となった。
主要科目では現金及び預金 1,605 百万円減、未成工事支出金 129 百万円増、受取手形・完成工事未収入金等 1,671
百万円増となった。固定資産は同 1,436 百万円増の 12,431 百万円となった。内訳は有形固定資産は同 9 百万円減の 6,589 百万円、無形固定資産は同 67 百万円減の 221 百万円（うち、のれんが 22 百万円減）、投資その他の資産は 1,513 百万円増の 5,620 百万円となった。これらの結果、資産合計は同 1,633 百万円増の 44,273
百万円となった。
流動負債は前期末比 1,092 百万円増の 18,960 百万円となった。主要科目では支払手形・工事未払金等 823 百万円増、短期借入金 835 百万円増、ファクタリング未払金 130 百万円増などがあった。固定負債は同 154 百万円減の 1,408 百万円となった。これらの結果、負債合計は同 938 百万円増の 20,369 百万円となった。純資産
は同 695 百万円増の 23,904 百万円となった。これは主に親会社株主に帰属する四半期純利益の計上による利益剰余金の増加 620 百万円によるものである。
2023 年 9 月期第 2 四半期末現在で、現金及び預金 10,590 百万円に対して長短合わせた借入金は 1,323 百万円に留まっており、手元のネットキャッシュ（現金及び預金 – 借入金）は 9,267 百万円と豊富で、財務基盤は強固であると判断できる。

█ 今後の見通し
2023 年 9 月期は期初予想と変わらず前期比 9.5% の営業増益予想
2023 年 9 月期の業績は、売上高で 83,500 百万円（前期比 5.5% 増）、営業利益で 2,080 百万円（同 9.5% 増）、経常利益で 2,410 百万円（同 11.2% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 1,650 百万円（同 0.2% 増）と、期初予想を据え置いている。
住宅市場の先行きは依然として不透明であるが、遅れていた価格転嫁を進めると同時に、上期に低下した売上総利益率の改善を進め、通期では営業増益を見込んでいる。ただ、上期の営業利益の進捗率は 65.6% に達している。
このため弊社では、現在の予想はかなり控え目であり上方修正の可能性もあり得ると見ている。

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今後の見通し2023 年 9 月期通期の業績予想（単位：百万円）
22/9 期

23/9 期（予）

実績

売上比

金額

売上比

前期比

売上高

79,143100.0%

83,500100.0%

5.5%

営業利益

1,899

2.4%

2,080

2.5%

9.5%

経常利益

2,167

2.7%

2,410

2.9%

11.2%

親会社株主に帰属する
当期純利益

1,647

2.1%

1,650

2.0%

0.2%

出所：決算短信よりフィスコ作成

子会社別の営業利益は、アベルコは 1,931 百万円（前期比 218 百万円増）、インテルグローは 200 百万円（同7 百万円減）、温調技研は 105 百万円（同 81 百万円減）、今村は 84 百万円（同 67 百万円増）、アルティスは
121 百万円の損失（前期 87 百万円の損失）、マニックスは 85 百万円（同 9 百万円減）、マリストは 23 百万円（前期比較なし）を予想している。アベルコは下期も引き続き堅調に推移する見込みで、通期でも増益予想となっている。インテルグローは、少なくとも前期並みの利益を確保する見込み。一方で、上期が不調であった温調技研
は、通期でも減益を予想している。今村は増益予想だが、利益水準はまだ低い。アルティスは増収ながら経費拡
大が見込まれ、赤字幅が拡大する予想となっている。マニックスは微増収となるが、微減益を予想している。マ
リストは営業利益を計上する計画だ。
同社は、M&A に積極的であり、2021 年 9 月期は 1,180 百万円（2 社）、2022 年 9 月期は 900 百万円（1 社）の M&A 投資を行った。2023 年 9 月期も、1,200 百万円（8 社）を計画（予算化）しているが、既に 2 社（240百万円）は実行済みである。現在も多くの案件が進捗しているようで、今後の動向に注目したい。

█ 中期経営計画
中期経営計画の目標は、2025 年 9 月期に売上高 970 億円、ROE8.0%
同社は、第 3 次中期経営計画が 2022 年 9 月期に終了したのを受けて、新たに第 4 次中期経営計画（2023 年 9月期～ 2025 年 9 月期）を発表した。2025 年 9 月期に売上高 97,000 百万円、営業利益率 2.6%（営業利益 2,500
百万円の確保）、ROE8.0% を目指す。重要施策として「ビジネスモデルの変革」「利益構造の再構築」「DX の推進」「人材確保と育成」「資本政策」を掲げている。具体的には、以下のような施策を実行する計画だ。
(1) ビジネスモデルの変革・グループ各社のエリア戦略・事業戦略に基づく M&A を実施する・物流体制の見直し、物流網（首都・中部・関西）の再構築

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中期経営計画(2) 利益構造の再構築
・ZEH 義務化を見据え、省エネルギー商材（断熱外壁、給湯器等）と創・蓄エネルギー商材（太陽光発電、蓄電池）の取り組みの強化
・生産性の向上を目指し、営業・工事の多機能化、デジタルツールの活用に努める(3) DX の推進・グループ全体での通信網の再構築
・ハードウェアのクラウドサービス移行やゼロトラスト構築によるシンプルで堅牢な企業インフラの整備(4) 人材確保と育成
・継続的な新卒採用、積極的な若年層の中途採用の実施
・外国人、女性、高齢者、障害者など多様な人材の登用(5) 資本政策
・ROE の目標を 8%、株主還元については配当性向 30%、純資産配当率（DOE）2% を目途とする█ 株主還元策
配当性向は 30% を目途に安定配当を継続
同社は株主還元策として基本的に配当性向 30% を目途としている。この方針に基づき年間配当は、2021 年 9月期 36 円、2022 年 9 月期 44 円であったが、2023 年 9 月期は 46 円（予想配当性向 32.2%）を予定している。
配当性向 30% を目途としていることから、業績が上振れるようであれば増配の可能性もありそうだ。

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