11月の投資環境⾒通し世界の株式、債券、為替、REIT市場

株式市場

日本株

ファンダメンタルズ改善の材料探しの局面へ

日経平均株価10月末

前月末比22,927.04円

5.38%【先月の回顧】
国内株式市場は上昇しました。月初は⽶国の景況感指数の下振れなど弱い経済指標が⾒られ株価は下落しました。しかしその後は、閣僚級の⽶中協議などを通じて⽶中通商協議への進展期待が高まったことや、英国の合意のないEU（欧州連合）離脱への懸念が後退したことなどが好感され株価は切り返し、月間では大幅上昇となりました。

26,000日経平均株価（円）

24,00022,00020,00018,00016,000【今後の⾒通し】
⽶中関係の改善期待を起点とした市場センチメントの改善および株価の上昇が続いています。⽶中通商協議の突如とした決裂などが発⽣しなければ、市場環境が急変する要素は⾒当たりません。その⼀⽅、株価指標⾯では割安感は乏しくなっており、上値も徐々に意識されやすい状況と考えます。センチメント改善からファンダメンタルズ（経済の基礎的条件）の改善につながる材料が出

18/10

19/1

19/4

19/7

19/10
（年/月末）（出所）日本経済新聞社のデータより大和投資信託作成

株価上昇要因株価下落要因• ⽶中通商摩擦懸念の後退• 各国中央銀⾏の緩和的政策• 中国の景気対策や景気の持ち直し• グローバルな景気減速• ⽶国保護主義のさらなる高まりてくるかが目先の注目点と考えます。

1/10

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株式市場

米国株

米中関係が関税引き下げまでつながるかに注目

MSCI 米国【先月の回顧】
感指数の下振れなどが懸念され下落したものの、⽶中閣

3,000

僚級協議で両国が通商問題の部分合意に⾄ったことが好2,750る発言が続いたことで市場のセンチメントは大きく改善

2,500

し、株価は上昇しました。また、英国のEU（欧州連合）

2,250

離脱についても来年1月までの延期が決定し、同問題への懸念が後退したことも株価上昇に寄与しました。

前月末比

2,900.18

2.91%

MSCI 米国⽶国株式市場は上昇しました。月初はISM製造業景況感されたほか、両国政府高官などから関係改善を示唆す

10月末（現地通貨ベース）（ポイント）

2,000
18/10

19/1

19/4

19/7

19/10
（年/月末）【今後の⾒通し】（出所） MSCIのデータより大和投資信託作成

⽶国企業の2019年7-9月期決算は最終利益で前年同期比減益が予想されているものの、事前予想比では上振れとなる銘柄が多く⼀定の底堅さも⾒られます。その⼀⽅、直近の株価上昇により株価指標は割高感も意識される状況とみられます。さらなる上値追いのためには、⽶中通株価上昇要因株価下落要因• ⽶中通商協議の進展• 景気・企業業績に対する懸念の後退• 緩和的な⾦融政策の継続• ⽶中貿易摩擦の悪化・⻑期化• 世界的な景気減速

商協議の結果、両国が課している追加関税の引き下げや撤廃など実際の経済活動にプラスの影響をもたらす成果が実現できるかがポイントと考えます。
株式市場

欧州株

「合意なき離脱」懸念後退を好感
MSCI

欧州

10月末

前月末比

1,634.47

1.20%【先月の回顧】
欧州株式市場は上昇しました。月初は、欧⽶の軟調な経済指標を受けた世界景気減速懸念を背景に下落しました。しかし、その後は、英国の合意なきEU（欧州連合）

1,700

離脱懸念の後退や、⽶中通商協議の進展期待がサポート

1,600となって反発し、月中に発表された企業決算が底堅いこ1,500とも相まって、月後半に上昇に転じました。

MSCI 欧州（ポイント）（現地通貨ベース）

1,400
1,300
18/10

19/1ています。英国ではEU離脱期限が2020年1月末に延期され、2019年12月には総選挙が実施されるなど、不透明感の強い環境が続くとみています。また、欧州景気減速懸念が相場の下押し要因として残る⼀⽅で、ECB（欧州中央銀⾏）の緩和的な姿勢の継続や、底堅い企業決算など

19/7

19/10
（年/月末）【今後の⾒通し】欧州株式市場は引き続き神経質な展開が続くと想定し

19/4（出所） MSCIのデータより大和投資信託作成

株価上昇要因株価下落要因• ECBの緩和的な姿勢の継続• 底堅い企業決算• 各国の財政出動• 欧州景気の減速懸念• 英国のEU離脱への不透明感• ⽶中通商協議の動向が相場の下支え要因になると考えています。

2/10

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株式市場

アジア・オセアニア株

年内はさえない傾向続く企業業績だが、来年度の回復に期待【先月の回顧】
アジア・オセアニア株式市場は、上昇しました。⽶中

10月末
MSCI

中国

77.80

4.02%

MSCI

豪州

1,349.53-0.34%

583.91

2.85%

MSCI

協議における部分合意や、追加関税引き上げ延期、ハイテク関連企業の好決算発表による半導体需要の回復観測などが株価上昇をけん引しました。⽶利下げ観測の台頭もアジア市場からの資⾦流出懸念の後退につながり、月末には⼀段高となりました。

前月末比

アジア太平洋 （除く日本）

MSCI中国とMSCI豪州とMSCIアジア太平洋（除く日本）（現地通貨ベース）

140
130120110
100908070

MSCI 中国MSCI 豪州
MSCI アジア太平洋（除く日本）

18/10【今後の⾒通し】

19/1

19/4

19/7

19/10
（年/月末）

今後のアジア・オセアニア株式市場については、やや※グラフの起点時を100として指数化（出所）MSCIのデータより大和投資信託作成

強気の⾒通しです。企業業績に関して、年内はさえない傾向が続くと⾒込まれるものの、中国政府による景気刺株価上昇要因株価下落要因激策や台湾におけるサプライ・チェーンの回帰により、• 中国政府による景気刺激策• 各国中央銀⾏の⾦融緩和姿勢• ⽶中貿易摩擦交渉の進展期待• 世界的な景気減速懸念の高まり• ⽶利下げ観測の⼀服• ⾹港の政情不安

来年度は回復が期待されます。また、⽶中貿易摩擦交渉の進展期待に加え、各国中央銀⾏による⾦融緩和が株式市場の支援材料になる⾒込みです。

債券市場

国内債券⻑期⾦利は低位での推移を予想

10月末
１０年国債利回り【先月の回顧】
国内債券市場では、⾦利は上昇しました。⽶中通商交渉の進展期待が高まったことや、英国の合意なきEU（欧州連合）離脱懸念が後退したことなどから、市場⼼理が改善し、⾦利は上昇しました。また、日銀が追加⾦融緩和を⾒送ったことも⾦利上昇要因となりました。

1.0

前月末差

-0.13%

0.08%

10年国債利回り

（％）

0.5
0.0
-0.5
14/10

15/10

16/10

国内債券市場では日銀の追加⾦融緩和期待を背景に⻑
銀は⻑期⾦利の変動幅拡大を容認する⽅針を示している
ものの、過度な⾦利変動に対しては柔軟に対応すると⾒込んでいます。

18/10

19/10
（年/月末）【今後の⾒通し】期⾦利は引き続き低位での推移を予想します。なお、日

17/10（出所）各種資料より大和投資信託作成

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 大規模な⾦融緩和の継続• 地政学リスクの高まり• 円高・株安の進⾏• 大規模な⾦融緩和の縮⼩• 地政学リスクの後退• 円安・株高の進⾏

3/10

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債券・為替市場

米国債券

⾦利は上がりにくい環境

政策⾦利【先月の回顧】

10月末

前月末差

1.50〜1.75%-0.25%

1.77%

0.09%

１０年国債利回り

⽶国企業の景況感指数が市場予想を下振れたことから⾦利は⼀時低下しましたが、⽶中通商交渉において、10月の関税引き上げ延期を含む合意がなされたことから、リスクセンチメントが改善し、⾦利は上昇に転じました。

3.0

また英国のEU（欧州連合）離脱において再度延期が決定

2.0されたことも市場⼼理の改善に寄与しました。

政策⾦利と10年国債利回り

（％）

4.0

米国 政策⾦利
米国 10年国債利回り

1.0
0.0
14/10

15/10

16/10

17/1018/1019/10【今後の⾒通し】（年/月末）

⾜元の⽶中通商交渉では進捗が⾒られるものの、根本（出所）各種資料より大和投資信託作成的な解決が難しい状況は変わらないと考えます。10月のFOMC（⽶国連邦公開市場委員会）では3会合連続の利下げが実施されつつ、利下げの打ち⽌めが示唆されました。
目先はFRB（⽶国連邦準備制度理事会）は様⼦⾒姿勢を続けるとみられますが、利上げに転じる可能性が⾒込ま

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• インフレ期待の弱まり• 利下げ観測の強まり• リスク回避の強まり• インフレ期待の高まり• 利下げ観測の弱まり• リスク選好度の強まりれない中では、⾦利上昇圧⼒は限定されると考えます。

債券・為替市場

米ドル為替

米ドル円は底堅い推移

10月末円/米ドル相場【先月の回顧】
⽶国企業の景況感指数の悪化を受けて、⼀時的に⽶ドル円は下落したものの、その後は⽶中通商交渉や英国の120EU離脱問題への懸念が後退したことが市場⼼理の改善に115つながり、円安の流れになったことから、⽶ドル円は前月末対比で上昇しました。

【今後の⾒通し】（円/米ドル）は底堅い推移が⾒込まれます。また他先進国対比で相対的に良好な経済と⾦利⾯での優位性を背景に⽶ドルへの需要が根強いと考えられることも、⽶ドル円を下支えす

0.89%

19/7

19/10

11010510018/1019/1

⽶中通商交渉の⾏⽅は引き続き注視していく必要があ

退として考えられ、市場⼼理が悪化しなければ⽶ドル円

108.88円/米ドル相場19/4（年/月末）（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成ります。⼀⽅で、⾦融政策⾯において、FRBがいったん利下げの打ち⽌め姿勢を示したことは⽶ドル安要因の後

前月末比⽶ドル上昇要因• ⽶国⾦利の上昇• 利下げ観測の弱まり• リスク選好度の強まり⽶ドル下落要因• ⽶国⾦利の低下• 利下げ観測の強まり• リスク回避の強まりる要因であると考えます。

4/10

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債券・為替市場

ユーロ圏債券

財政政策がカギに

10月末【先月の回顧】
ユーロ圏債券市場では⾦利は上昇しました。⽶中通商

政策⾦利

0.00%

0.00%

１０年国債利回り（独）-0.35%

0.22%

交渉の進展期待や、英国が合意なきEU（欧州連合）離脱を回避できるとの期待などから、市場のリスクセンチメントが改善し⾦利上昇要因になりました。ドイツ以外のユーロ加盟国の国債については、政治リスクの後退が期待されたイタリアを中⼼にドイツ国債に対するスプレッド（⾦利格差）はおおむね縮⼩しました。

（％）

政策⾦利と10年国債利回り（独）

1.5
0.5
-0.5

ユーロ圏 政策⾦利
ユーロ圏 10年国債利回り(独)

-1.5
14/10

【今後の⾒通し】

15/10

16/10

債券・為替市場

19/10

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 経済指標の下振れ• デフレ懸念の再燃• 債券需給の引き締まり• 経済指標の上振れ• 低インフレ懸念の後退• 利上げ期待の高まりを実施したものの、マイナス⾦利深掘りの効果や量的⾦施できるかが欧州経済にとって重要になるとみています。

18/10（出所）各種資料より大和投資信託作成

続いています。また、ECB（欧州中央銀⾏）は追加緩和

境下でドイツ⾦利は上昇を⾒込みづらく、財政拡大を実

17/10（年/月末）

ユーロ圏ではドイツの製造業を中⼼に景況感の低迷が融緩和の持続可能性には疑問が残ります。そういった環

前月末差

ユーロ為替

⼤幅なユーロ⾼は⾒込みづらい環境【先月の回顧】

10月末
円/ユーロ相場

121.462.91%

米ドル/ユーロ相場

1.11552.01%

ユーロは対円で上昇しました。⽶中通商交渉において円/ユーロ相場と米ドル/ユーロ相場

関税引き上げ延期が決定されたことで、市場のリスクセンチメントが改善し円安要因となりました。また、英国のEU（欧州連合）離脱が延期となり、合意なき離脱が回避されたこともユーロ円上昇に寄与しました。なお、
ECB（欧州中央銀⾏）は政策⾦利の据え置きを決定し、市場への影響は限定的となりました。

前月末比

140（米ドル/ユーロ）（円/ユーロ）

130

1.30
1.20

120

1.10

円/ユーロ相場（左軸）

110
100
18/10

1.00

米ドル/ユーロ相場（右軸）

19/1

19/4

19/70.90
19/10（年/月末）【今後の⾒通し】（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

ユーロ圏ではドイツの製造業を中⼼に景況感の不調が続いているほか、英国のEU離脱に関しても不透明感が残っています。また、ECBが当分緩和的な⾦融政策を継ユーロ上昇要因

ユーロ下落要因

続すると⾒込まれることからも、大幅なユーロ高は⾒込• 経済指標の上振れ• 物価指標の上振れ• 利上げ期待の高まり• 経済指標の下振れ• 物価指標の下振れ• 利下げ期待の高まり

みづらいとみています。なお⽶中貿易交渉に関しては短期的な解決は⾒込みづらく、リスク回避の円高圧⼒には引き続き注意が必要だと考えています。

5/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

カナダ債券

債券・為替市場

10月末

堅調な経済が⾦利の下支えに【先月の回顧】

政策⾦利

1.75%

0.00%

１０年国債利回り

1.45%

0.09%

カナダ債券市場では⾦利は上昇しました。⽶中通商交
渉において関税引き上げ延期が決定されたことや、英国のEU（欧州連合）離脱が延期されたことなどが⾦利上昇4.0要因となりました。⼀⽅で、カナダ銀⾏（中央銀⾏）は3.0政策⾦利を据え置いたものの、将来の利下げの可能性が2.0意識されたことは⾦利低下要因となりました。

前月末差

政策⾦利と10年国債利回り（％）

カナダ 政策⾦利
カナダ 10年国債利回り

1.0
0.0
14/10

15/10

16/10

17/10

18/10

19/10

【今後の⾒通し】（年/月末）（出所）各種資料より大和投資信託作成

FRB（⽶国連邦準備制度理事会）が利下げを実施した
⼀⽅で、カナダ銀⾏は経済情勢を注視しつつも現⾏の⾦融政策を継続する姿勢を示しています。⽶中通商交渉の動向などを受けた⾦利低下には注意を要するものの、カナダ銀⾏の姿勢やおおむね堅調なカナダ経済が⾦利を下支えると考えます。

債券・為替市場

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• 経済指標の下振れ• リスク回避の強まり• 追加利上げ期待の弱まり• 経済指標の上振れ• リスク選好度の強まり• 追加利上げ期待の強まり

カナダ・ドル為替

堅調な経済がカナダ・ドルを下支える【先月の回顧】

10月末

円/カナダ・ドル相場

82.65

1.42%

カナダ･ドル/米ドル相場

1.3174-0.53%

カナダ・ドルは対円で上昇しました。⽶中通商交渉や円/カナダ・ドル相場とカナダ・ドル/米ドル相場

英国のEU（欧州連合）離脱に関する不透明感が後退した
ことは、カナダ・ドル円の上昇要因になりました。⼀⽅

100で、カナダ銀⾏が政策⾦利を据え置きつつ、景気⾒通し95に懸念を示したことはカナダ・ドルの下落要因となりま90した。10月21日（現地）に投開票が⾏われた総選挙では、トルドー⾸相率いる⾃由党が勝利したもののおおむね市
場予想通りの結果となり、反応は限定的でした。
【今後の⾒通し】（円/カナダ・ドル）

持していることは、カナダ・ドル円を下支えると想定しています。⼀⽅で、⽶中貿易交渉の不透明感を背景とした円高圧⼒や中東情勢の変化を受けた原油価格の変動には、引き続き注意を払う必要があると考えています。

（カナダ・ドル/⽶ドル）

円/カナダ・ドル相場（左軸）
カナダ・ドル/米ドル相場（右軸、上下反転）

1.10
1.15
1.2085

1.25801.30751.3570
18/10

19/1

19/4

19/7

1.40
19/10
（年/月末）（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

カナダ経済がおおむね堅調に推移しており、カナダ銀⾏は景気動向を注視しつつも中⽴的な⾦融政策姿勢を維

前月末比

カナダ・ドル上昇要因

カナダ・ドル下落要因• 経済指標の上振れ• リスク選好度の強まり• 追加利上げ期待の強まり• 経済指標の下振れ• リスク回避の強まり• 追加利上げ期待の弱まり

6/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

豪州債券

債券・為替市場

⾦利は上がりにくい環境が続くとみる【先月の回顧】

10月末
政策⾦利

0.75%

-0.25%

１０年国債利回り

1.14%

0.19%

豪州債券市場では、⾦利は上昇しました。月上旬にかけては、⽶国の景気減速への懸念の高まりなどから⾦利は低下しました。月中旬以降は、⽶中通商交渉や英国のEU（欧州連合）離脱交渉の進展期待が高まる中で⾦利は上昇しました。また、豪州の失業率が低下したことも⾦4.0

政策⾦利と10年国債利回り（％）

3.02.0利の上昇材料となりました。

豪州 政策⾦利

1.00.0
14/10【今後の⾒通し】豪州 10年国債利回り

15/1016/10などを受けて景気が徐々に回復していくと考えられることが⾦利を下支えする材料になりそうです。

19/10

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• ⽶国など海外市場の⾦利低下• 豪州の利下げ観測の高まり• 株式市場や商品価格の下落• ⽶国など海外市場の⾦利上昇• 豪州の利上げ観測の高まり• 株式市場や商品価格の上昇（豪州準備銀⾏）は引き続き⾦融緩和に軸⾜を置いた政と考えています。⼀⽅で、政府の減税策やRBAの利下げ

18/10（出所）各種資料より大和投資信託作成

労働市場の改善とインフレ率の上昇を促すため、RBA策運営を⾏うとみられ、⾦利は上がりにくい環境が続く

17/10（年/月末）

豪州では、⾜元では利下げ期待は落ち着いていますが、債券・為替市場

前月末差

豪ドル為替

景気や経常収支の改善が豪ドルの下支えに【先月の回顧】
豪ドルは対円で上昇しました。月中旬以降、⽶中通商

10月末円/豪ドル相場

75.28

3.29%

米ドル/豪ドル相場

0.69142.38%

交渉や英国のEU（欧州連合）離脱交渉の進展期待が高まる中で市場のリスク回避姿勢が後退し、豪ドル円は上昇しました。また、豪州の失業率が低下したことも豪ドルの上昇材料となりました。

【今後の⾒通し】⾜元では⽶中の対⽴はいったん落ち着きをみせていま

前月末比円/豪ドル相場と米ドル/豪ドル相場
90（米ドル/豪ドル）（円/豪ドル）

0.85

円/豪ドル相場（左軸）85米ドル/豪ドル相場（右軸）

0.80

80

0.75

75

0.70

70

0.65

65
18/10

19/1

すが、これまでも両国の通商交渉では対⽴の激化と緩和

19/4

19/7

0.60
19/10
（年/月末）（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成が繰り返されており、交渉の先⾏きは予断を許しません。
引き続き豪ドルは通商交渉の動向に左右されやすいとみ

豪ドル上昇要因

豪ドル下落要因ています。⼀⽅で、減税やRBA（豪州準備銀⾏）の利下• 株式市場や商品価格の上
昇• 市場のリスク選好姿勢の強まり• 豪州の利上げ観測の高まり• 中国の景気減速懸念• 市場のリスク回避姿勢の強まり• 豪州の利下げ観測の高まりげなどの効果から豪州経済は徐々に回復するとみられることや、貿易収支の⿊字化などを背景に経常収支が改善していることなどが、豪ドルの下支えになると⾒込んでいます。

7/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

ニュージーランド債券

債券・為替市場

⾦利が低下しやすい環境が続く【先月の回顧】

10月末
政策⾦利

1.00%

0.00%

１０年国債利回り

1.29%

0.19%

ニュージーランド債券市場では、⾦利は上昇しました。
月上旬にかけては、⽶国の景気減速への懸念の高まりなどから⾦利は低下しました。月中旬以降は、⽶中通商交渉や英国のEU（欧州連合）離脱交渉の進展期待が高まる中で⾦利は上昇しました。ニュージーランドで発表された7-9月期のCPI（消費者物価指数）は市場予想を上回り

前月末差

（％）

政策⾦利と10年国債利回り

6.0

ニュージーランド 政策⾦利
ニュージーランド 10年国債利回り

4.02.0ましたが、⾦利への影響は限定的でした。
0.0
14/10

15/10

16/10

17/1018/10【今後の⾒通し】（年/月末）（出所）各種資料より大和投資信託作成

ニュージーランドでは、景気が減速傾向にありインフ
レ圧⼒が高まらない状況で、RBNZ（ニュージーランド準備銀⾏）は⽶国や豪州など他の中央銀⾏の動向を注視しつつ利下げに軸⾜を置いた政策運営を続ける⾒込みです。
こうした中、ニュージーランド債券市場では⾦利が低下しやすい環境が続くとみています。

債券・為替市場

19/10

債券価格上昇要因（⾦利低下要因）

債券価格下落要因（⾦利上昇要因）• ニュージーランドの利下げ観測の高まり• ⽶国など海外市場の⾦利低下• 中国の景気減速懸念• ニュージーランドの利上げ
観測の高まり• 株式市場や商品価格の上昇• インフレ期待の上昇

ニュージーランド・ドル為替政策による景気支援がニュージーラン
ド・ドルの下支えに円/ニュージーランド・ドル相場【先月の回顧】

米ドル/ニュージーランド・ドル相場

10月末

ニュージーランド・ドルは対円で上昇しました。月中旬以降、⽶中通商交渉や英国のEU（欧州連合）離脱交渉（円/ニュージーランド・ドル)

100上昇しました。ニュージーランドで発表された7-9月期の90替相場への影響は限定的でした。

69.82

3.10%

0.64132.19%

円/ニュージーランド・ドル相場と米ドル/ニュージーランド・ドル相場の進展期待が高まる中で、ニュージーランド・ドル円はCPI（消費者物価指数）は市場予想を上回りましたが、為（米ドル/ニュージーランド・ドル)

円/ニュージーランド・ドル相場（左軸）
米ドル/ニュージーランド・ドル相場（右軸）

した環境下ではニュージーランド・ドルは弱い経済指標に反応しやすいとみています。しかし、RBNZの⾦融緩和や政府の財政政策などから景気が回復していけば、ニュージーランド・ドルの下支えになると考えています。

0.75
0.70

70

0.65

18/10

19/1

19/4

19/7

0.60
19/10
（年/月末）

今後について、RBNZ（ニュージーランド準備銀⾏）
は利下げに軸⾜を置いた政策運営を⾏うとみられ、こう

0.80

8060

【今後の⾒通し】

前月末比（出所）投信評価値を用いて大和投資信託作成

ニュージーランド・ドル
上昇要因

ニュージーランド・ドル
下落要因• ニュージーランドの利上
げ観測の高まり• 株式市場や商品価格の上昇• 市場のリスク選好姿勢の強まり• ニュージーランドの利下げ
観測の高まり• 乳製品価格の下落• 市場のリスク回避姿勢の強まり

8/10

世界の株式、債券、為替、REIT市場

REIT市場

J-REIT

横ばい圏の推移を⾒込む

東証REIT指数

10月末

前月末比

（配当込み）

4,625.77

3.31%【先月の回顧】
J-REIT市場は6カ月連続で上昇しました。上旬に国内外で⻑期⾦利が低下するなかJ-REIT市場は上昇しました。
その後、⻑期⾦利は上昇に転じたものの底堅い推移が続きました。2019年に⼊ってから、東証REIT指数（配当込み）の月間リターンは4月の下落を除き上昇しており、安定的な上昇基調が継続しています。

4,700

東証REIT指数（ポイント）(配当込み)

4,200
3,700
3,200
18/10

【今後の⾒通し】19/1ています。年内はさらなる上昇の可能性があると考えて給悪化懸念から上値の重い展開を想定しています。⼀⽅で、事業環境が良好で、相対的に高い配当利回りが安定的に期待できるJ-REITへの投資家の需要は強いとみられ、底堅い推移が続くと考えています。

REIT市場

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REIT価格上昇要因

REIT価格下落要因• オフィス・住宅での⼒強い賃料上昇• 国内外の⻑期⾦利の低下• M&Aの広がり• 国内外の⻑期⾦利の上昇• 公募増資の増加等による需給悪化• ⾦融機関による売却

海外REIT

欧米の⾦融緩和姿勢や米国の好調な住宅関連指標などが支援材料【先月の回顧】
海外REIT市場は総じて堅調な展開となりました。⽶国
好感して、堅調に推移しました。欧州では、ECB（欧州中央銀⾏）による⾦融緩和政策や、イギリスのEU（欧州連合）離脱に対する懸念が緩和されたことを受け、イギリスやフランス中⼼に上昇しました。アジア・オセアニ
アでは、デモの不動産市況への影響が懸念された⾹港中⼼に総じて上値の重い展開となりました。

（配当込み 除く日本）(現地通貨ベース)

1,500

や割安なバリュエーション、アジア・オセアニアでは、中国の景気刺激策や、好調な個⼈消費などが支援材料に

1,310.68

1.95%（配当込み 除く日本 現地通貨ベース）（ポイント）

1,300
1,100900
18/10

19/1

19/4

19/7

19/10
（年/月末）（出所）リフィニティブより大和投資信託作成

⽶国では、好調な実物不動産市況、主要REITの堅調なみています。欧州では、主要都市の良好なオフィス需給

前月末比

S&P 先進国REIT指数【今後の⾒通し】
業績動向、⽶国の⾦融緩和姿勢などが支援材料になると10月末

S&P 先進国REIT指数

は、⽶中通商協議の進展期待や、利下げ継続観測などをなるとみています。

19/7（年/月末）（出所）東証データより大和投資信託作成

J-REIT市場は、全体として横ばい圏で推移すると考えいますが、年明け以降は公募増資の増加が⾒込まれ、需19/4

REIT価格上昇要因REIT価格下落要因• 実物不動産の好調な需給
環境• 欧⽶の緩和的な⾦融政策
姿勢• ⻑期⾦利の急上昇• テナントの店舗閉鎖や信用不安

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世界の株式、債券、為替、REIT市場

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