インド金金融政策策（20177年8月月）～市場
場予想通りりの利下下げ～～今後後もインド経済は堅堅調さを維維持する
る見通し～
～
201
17 年 8 月 3 日

お伝えししたいポイ
イント・ RBI（イインド準備銀銀行）は主要要政策金利をを 0.25％ポポイントずつ引き下げ
・ CPI（消消費者物価指数）上昇率は RBI ののインフレ目標の下限をを下回る
・ 金融緩緩和による下下支え効果もあり、インンド経済は堅堅調さを維持持する見通し
し＜RBI＜は主要要政策金利利を 0.25％ポイントずつつ引き下げ＞＞
8 月 2 日（現地、以下下同様）に開開催された⾦融融政策

主要政策⾦利利の推移》《主委員会におい委
いて、RBI（インド準備銀⾏⾏）は主要政政策⾦利であるレポ⾦利⾦利を 0.25％％ポイント引きき下げ、6.00％％にしました。また、LまLAF（流動性性調整ファシリテティ）コリドー についても、上限のてMSF（貸付フファシリティ）⾦⾦利を 6.25 ％に、下限のリバース
下ス・レポ⾦利を 5.75％に 0.25％ポイン0ントずつ引き下げました引
た。足元のインンフレ率が RBBI のインフレ目目標を下回っていたた下
ため、今回の利利下げは市場場の大方の予想想通りでした。
で

（％）
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
14/12/2

12月2日～2017年年8月2日）（2014年1MSF金利
レポ金利
リバース・レポ
ポ金利

15/6/2

15/1
12/2

16/6/2

利下げの背背景について声
声明文では、物物価上昇要因
因の一部が縮小した部か、または顕在在化しなかったことから、経経済成ら上昇すると⾒ら⾒込むとし、⾦⾦融政策のスタタンスは中⽴姿姿勢を維持しました。
維
⾦融政策のの発表により、株式市場ではは⾦融政策のの中⽴れ、株価指数姿勢が嫌気さ姿数は引けにかけけて小幅な下落落となりました。債券り券市場では、利利下げの影響響などから短中中期年限の国債⾦利限利は低下しましした。為替市場場について、利利下げの影響から一の時的に対円でで下落する場場面はありまししたが、その後は値を戻そ戻しました。

117/6/2《株株価指数と国国債⾦利の推推移》

⻑の動向と照ら⻑らして幾分の⾦⾦融緩和余地地が⽣じたと説説明しました。ただし
まRBI は、今後後のインフレ率率が現在の低水水準か16/12/2（出所所）ブルームバーグ
グ、CEIC（2016年88月2日～2017年88月2日）（％）
36,000

7.0
S&P／BSE SENSEXイ
インド指数（左軸）34,0002年年国債金利（右軸）6.8

32,0006.6

30,000

6.4

28,0006.2

26,000

6.0

24,00016/8/2

16/11/2

17/2/25.8
17/8/2
17/5/2（出所）ブルームバーグ※後述の「当資資料のお取り扱い におけるご注意」」をよくお読みくだださい。

1/3

＜CPI 上昇率は RBI のインフレ目標の下限を下回る＞
前回 6 月の⾦融政策委員会以降に発表された経済指標で当社が注目したのは、7 月 12 日に発表された 6 月のCPI（消費者物価指数）です。CPI は前年⽐ 1.54％の上昇と、RBI のインフレ目標水準 4％±2％の下限である2％を下回りました。同指標が前年⽐で⽐較可能となった2012 年以降の最低水準となりました。
その主因として豆類や野菜類を中心とした⾷料品・飲料品価格の低下が挙げられます。2016 年の不作でそれらの価格が高騰したことによる前年⽐効果が、足元では物価の押し下げに寄与しています。
なお RBI は、公務員給与の上方改定の影響、GST《CPI 上昇率の推移》
（％）
20.0
18.0
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0-4.0
2012/1（2012年1月～2017年6月）

CPI（前年比）
CPI（食料品・飲料品）（前年比）

2013/1

2014/1

2015/1（物品・サービス税）導入の影響や⾷料品価格の動向な

2016/1
2017/1（出所）ブルームバーグ

どを考慮し、今後のインフレ率は現在の低水準から上昇すると⾒込んでいます。

＜金融緩和による下支え効果もあり、インド経済は堅調さを維持する見通し＞
RBI は 2017 年度実質 GVA（粗付加価値）成⻑率
⾒通しについて、年率 7.3％成⻑を維持しています。個人
消費の高額紙幣廃止による悪影響からの持ち直しや、銀《GVA 成⻑率の推移》
（％）
10.0

⾏の貸出⾦利の低下、予算執⾏に伴う景気の押し上げ効

8.0

果などが、今後の経済成⻑を促進するとの⾒方については

6.0

変更なく、引き続き堅調な経済成⻑が予想されています。

4.0

加えて、7 月 1 日からインド全土で導入された GST については、複雑な間接税体系の簡素化や各州間の物流の円滑化と輸送コストの大幅減を通じて、企業の事業環境は大幅に改善することが⾒込まれ、投資および輸出増による経（2014年1-3月期～2017年1-3月期）

GVA（前年比）
2.0
0.0
20142015

20162017（出所）ブルームバーグ《為替の推移》済成⻑率の押し上げ効果が期待されます。
今回の⾦融緩和による下⽀えと共に、景気と構造改革に配慮した経済政策が期待されるインドは、今後も高成⻑が期待できる新興国として、⻑期にわたり有望な投資先であり続けるとみています。
以上（2016年8月2日～2017年8月2日）（円／インド・ルピー）（インド・ルピー／米ドル）
2.0
60.0
円／インド・ルピー（左軸）1.9
62.0
インド・ルピー／米ドル（右軸、上下反転）
1.8
64.0
1.7

66.0

1.6

68.0

1.5

70.0

1.4
16/8/2

16/11/2

17/2/272.0
17/5/2
17/8/2（出所）ブルームバーグ※後述の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

2/3

＜ご参考＞当社の関連リサーチ
下記のリサーチでは、直近のインドに関するテーマやその背景などをお伝えしています。
◇マーケットレター
・インド株式市場は業績成⻑への期待から好調 （2017/7/27）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170727_1.html
・インド⾦融政策（6 月）〜主要政策⾦利は据え置き、インフレ⾒通しを引き下げ〜（2017/6/8）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170608_1.html
・インドは政策⾦利の据え置きを決定〜（2017/4/10）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170410_1.html
・ファンドマネージャーの運用ノート インド出張報告（2017 年 3 月）〜世界中の投資家から注目を集めるインドへ〜（2017/3/30）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170330_1.html
・高成⻑を確認したインド 〜モディ⾸相のリーダーシップ下で、着実に進む構造改革と成⻑戦略〜（2017/3/2）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170302_1.html
・インド政府が予算案を発表〜息の⻑い成⻑を目指す〜（2017/2/3）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170203_2.html

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商号等：大和証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第108号

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