インド株 足元の下落の背景と今後の見通し

2017年9月28日

お伝えしたいポイント• インドの株式市場は足元、下落基調• 株価下落で考えられる3つの要因• 中長期的なインドの将来像を買う流れに変化はなし＜インド株式市場は足元、下落基調＞
インド株の下落が続いています（図1）。2017年9⽉27⽇、
インドの主要株価指数であるS&P/BSE SENSEXインド指数

35,000

図1 インドSENSEX指数の推移（2016年12⽉30⽇〜2017年9⽉27⽇）（以下、インドSENSEX指数）は1.4%下落し、7営業⽇続落となりました。7営業⽇続落は2016年12⽉22⽇以来のこと 30,000です。

＜株価下落で考えられる３つの要因＞
インドSENSEX指数は下落以前に8営業⽇続伸しており、25,000

利⾷い圧⼒が⾼まりやすい環境にあった中で、主に3つの理由、①⽶国⾦融政策の正常化でインド・ルピーが売られたこと、 20,000
16/12/30②景気刺激策が検討される中、財政規律が緩められるのではとの懸念が⾼まったこと、③新規株式公開（IPO）の計画が相次ぐ中、IPO参加のための資⾦需要による換⾦売り、が（インド・ルピー/⽶ドル）複合的に絡み合いインド株の下落を誘発したと考えられます。

69

インド・ルピーをはじめ新興国通貨は、基本的に⽶国の⾦68融政策による影響を受けやすい特徴を持っています。⽶国で67

9⽉19⽇〜20⽇にかけて開催されたFOMC（⽶国連邦公会）が保有する資産の売却を10⽉から開始すると発表、さ63展開となりました（図2）。

17/06/30

図2 インド・ルピーは⾜元下落基調に（2016年12⽉30⽇〜2017年9⽉27⽇）

インド・ルピー安

65
64

市場では⽶ドル買いの動きが強まり、インド・ルピーは売られる

17/03/30

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開市場委員会）では、FRB（⽶国連邦準備制度理事らに12⽉の利上げにも含みをもたせました。結果として、為替（出所：ブルームバーグ）

インド・ルピー⾼6261
16/12/30

17/03/30

17/06/30（出所：ブルームバーグ）

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4－6⽉期の実質国内総⽣産（GDP）は3年ぶりの低⽔準となりました。これを受けて、⽬先の景気減速を⾷い⽌めるためにインド政府が財政⾚字の⽬標を緩め景気刺激策を検討している、との報道がなされました。財政⾚字の拡⼤は、インド政府が掲げる中⻑期的な財政健全化⽬標の達成に対する不透明性を⾼めることから、通貨の信認の点でネガティブです。インド・ルピーは⽶国の⾦融政策による影響に加えて、⾃国要因からも売りに押され、株式市場を押し下げる⼀因となりました。
インドではIPOが活況を呈しています。インドでは2016年に続き2017年もIPOが数多く計画されています。例えば、インドの⽣命保険⼤⼿SBIライフ・インシュアランスはIPOで840億ルピーを調達し上場する予定です。投資家はIPOに参加する際に、事前に資⾦を⼿当てしておく必要があるため換⾦売りが出やすい傾向があります。株式市場が軟調な状況でこうした換⾦売りで利⾷いを急ぐ向きが株価の下落基調の⼀因となったと思われます。

＜中長期的なインドの将来像を買う流れに変化はなし＞
今後のインド株式市場は、短期的に不安定な状況が継続する可能性があるものの、次第に堅調さを取り戻す⾒通しです。⽶国の⾦融政策につきましては、緩やかな利上げペースが想定されていることや⽶⾦利の⽔準⾃体も依然として低⽔準になることなどから⽶国の⾦融政策の正常化をきっかけにインド・ルピー売りが継続する可能性は⼩さいとみています。4－6⽉期の経済活動のスローダウンも、昨年11⽉に実施された⾼額紙幣廃⽌による消費の⼿控えやGST（物品・サービス税）導⼊前後で企業活動が抑制された影響が⼀時的な停滞をもたらした側⾯があると考えられます。GSTの導⼊は経済活動の効率化をもたらすことから、次第にそのプラス効果が出始め経済成⻑も加速に転じるものと思われます。
モディ⾸相が主導する構造改⾰の進展や個⼈消費の拡⼤によるインドの⾼い経済成⻑を背景に中⻑期的なインドの将来像を買う流れに変化はなく、株式市場も上昇基調となる⾒通しです。

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