カスタム暗号資産指数

S&P DJIは、暗号資産に関するデータ分析企業であるLukkaと協⼒し、暗号通貨の動きに連動するカスタム暗号資産指数を構築しています。この暗号資産指数は、当社が提供する最⾼⽔準の指数算出技術と、Lukkaの暗号資産に関する専⾨知識を組み合わせて構築するものであり、投資家の多様なニーズに対応することが可能です。

成⻑する暗号資産市場
ブロックチェーンとは、暗号技術を利⽤して資産の利便性や流動性を⾼める画期的なテクノロジーです。このような⽅法で取引される資産は暗号資産と呼ばれており、暗号資産を作り出すプロセスはトークン化などと呼ばれています。ほぼすべての資産はトークン化することが可能であり、ビットコインが11年以上前にトークン化されて以降、数千もの資産がトークン化されています。これと並⾏して、世界中のイノベーターはブロックチェーン技術を利⽤して暗号資産を取引する事業を⽴ち上げています。この技術を利⽤することで、伝統的な資本市場の範疇に収まらない資産に容易に投資することが可能となります。

ビットコインが誕⽣して以降、世界の暗号資産市場は⼤きく成⻑しており、2020年12⽉時点で暗号資産の時価総額は6,000億ドル以上に達しています1。この資産クラスの認知度や信⽤度が⾼まるに従い、暗号資産をポートフォリオに組み⼊れることを検討する投資家も増えています。暗号資産市場は⼤きく成⻑していますが、依然として実験的な段階にあるため、投資家はこの資産クラスに特有のリスクを考慮する必要があります。

暗号資産に投資する際のリスク
資産リスク

市場リスク

環境リスク

資産の選択

投機的な市場

取引所によってセキュリティの暗号資産の種類は7,000以上に達しており、リスク・リターン特性も多種多様である。投資家が様々な暗号資産の中から1つの暗号資産を選択する場合、アクティブ・リスクが発⽣する。

取引の⼤半は投機的であるため、暗号資産市場は⾮常に不安定な動きとなる場合がある。

レベルが異なる

デジタル・ウォレット

標準的なベンチマーク指標がない

規制環境が⼗分に整備されていない

ほとんどの暗号資産の利⽤者は、デジタル・ウォレットを使⽤して資産を保管している。デジタル・ウォレットは、所有者だけが知っているプライベート・キーによってアクセスすることができる。所有者がプライベート・キーを紛失した場合、通常ではウォレットの資産を回収することができない。

伝統的な市場とは異なり、暗号資産市場には、機関投資家が利⽤できるような標準的なベンチマークが存在しない。

従来の資産とは異なり、暗号資産を取り巻く法規制は依然として未整備であり、常に変化している。

サイバー攻撃及び不正取引

信頼できるデータ規約が存在しない

2019年には、暗号資産の不正取引及び盗難による損失額は合計45億2,000万ドルに上った3。投資家が講じることのできる法的⼿段は限られており、盗まれた暗号資産を回収することは困難である。

暗号資産には、個別に割り当てられる普遍的な識別⼦が存在せず、様々な取引所において複数の名称/ティッカーで呼ばれている。情報は複数のソースに分散されており、頻繁に変化する。

暗号資産の取引所は500以上あり、サイバー・セキュリティや投資家保護（保険など）のレベルは取引所によって異なる。
2019年には、12の取引所がハッキングの標的となり、合計2億9,200万ドルの資産が盗難にあった2。

出所：「Cryptocurrency Prices, Charts and Market Capitalizations」、コインマーケットキャップ、2020年12⽉にアクセス。
出所：Thompson, Patrick. 「Most Significant Hacks of 2019 – New Record of Twelve in One Year.」 コインテレグラフ、2020年1⽉53⽇。 出所：Schlabach, Adam. 「Q4 2019 Cryptocurrency Anti-Money Laundering Report.」 サイファートレース、2020年2⽉21⽇。
12なぜ暗号指数なのか？

すべての暗号資産指数が同じ確⽴された⼤⼿の算出機関が、ルールに基づく暗号資産指数を管理していれば、暗号資産は機関投資家に認められる資産クラスとしての地位を確⽴できるかもしれません。また、代表的なベンチマークを確⽴することができれば、広範な市場において投機的な動きを抑えることにつながる可能性があります。

ように構築されるわけではな

機関投資家と個⼈投資家の両⽅にとって、暗号資産指数に基づく戦略を活⽤すれば、この市場へのエクスポージャーを得ると同時に、投資に伴うリスクの⼀部を軽減できる可能性があります。暗号資産指数を活⽤することにより、様々な暗号資産へのエクスポージャーを確保し、分散効果を享受することもできます。

S&P DJIは広範な専⾨知識を活⽤し、10,000以上のカスタム・ヘッドライン指数を構築・算出しています。当社のカスタム指数のお客様は、カスタム指数を構築する際に：

い：なぜS&P DJIが選ばれるのか？

– 信頼できる当社の算出システム及び価格の情報源を利⽤し、正確に指数を維持することができます– 当社のデュー・ディリジェンスの結果を踏まえた上で、データ・プロバイダーを選択することができます– お客様のニーズに合ったサービスを受けることができます
お客様が望めば、独⽴性と透明性が確保されている当社のワールド・クラスの指数ガバナンス・インフ
ラにアクセスすることも可能です。

暗号資産指数の課題と、解決への取り組み
指数構築における柔軟性
暗号資産指数の課題

S&P DJIのソリューション

暗号資産市場には、7,000以上の資産と、500以上の取引所が存在しているため、こうした広範な市場を包括的にカバーできる指数プロバイダーは⼀部に限られている。

Lukkaは、取引量の多い550以上の暗号資産に関するデータを提供しているため、これに基づいて総合的な指数ユニバースを構築することが可能である。

通常のプロセスでは、時価総額に基づいて主要な暗号資産の選択・ウェイト設定を⾏い、毎⽉リバランスを実施することになるが、これに代わるプロセスを採⽤したベンチマークは今のところほとんどない。

S&P DJIのカスタム指数構築能⼒により、お客様は、伝統的なスクリーニング及びウェイト設定スキームとは異なるターゲット戦略を採⽤することができる。リスクの⾼い資産クラスでは、例えば、頻繁にリバランスを実施できるオプションが重要となる場合もある。

暗号資産指数の市場では、アイデアを試すための確⽴されたアプローチが存在しない。

この市場は⽐較的新しいため、⾰新的なデザインや戦略を⽣み出す機会が豊富にある。当社のカスタムR&Dチー
ムは、お客様の要望に基づいてバックテストや分析ツールを提供しており、指数ルールに関するお客様の判断を⽀援することができる。⽇々の指数
暗号資産指数の課題

S&P DJIのソリューション

多くの暗号資産価格のプロバイダーは、1⽇の終わりの価格情報を提供する準備が整っていない。

暗号資産には国境がなく、24時間取引されているため、1⽇の終わりの価格情報を提供することが困難である。Lukka Prime（Lukkaの公正市場価値価格メソドロジー）は、1⽇の終わりの価格情報を提供しており、報告前に1⽇全体の取引活動を把握することにより、1分ごとの資産価格の最⼤限の正確性とデータ・キャプチャーを実現している。S&P DJIは、1⽇の終わりの価格情報を使⽤して指数を算出している。

指数のデータ・ソーシング
暗号資産指数の課題
⼀般に、暗号資産に特化したデータ・プロバイダーが提供するデータのクオリティは低い。

S&P DJIのソリューション
指数構築に必要な信頼性の⾼いデータ・フィールドを⽣成することは困難であり、多くのリソースを必要とする。Lukkaは、機関投資家が求める⾼品質のデータを提供することが可能である。データ・クオリティを⾼めるため、Lukkaはエコシステム
における過去の変更（ティッカー・シンボルの変更など）を追跡調査し、取引データを検証し、取引所における⽭盾した情報や散在する情報を照合している。

同じ資産であっても、取引プラットフォームにより資産の識別⼦がそれぞれ異なる。

Lukkaは、Lukkaレファレンス・データを使⽤し、すべてのプラットフォームにわたり各資産に固有の識別⼦を割り当てている。

現時点で利⽤可能なほとんどの暗号資産の価格ソースでは、価格メソドロジーが明確に定義されておらず、透明性が⽋如している。

Lukka Primeは、透明性が⾼く、かつ明⽂化された価格メソドロジーを採⽤している。このメソドロジーは、⽶証券取引委員会（SEC）の公正価値ルールに記載された公正価値アプローチに基づいている。

不明瞭な取引状況、評判の悪い販売、及び各取引所によって異なる識別⼦などにより、暗号資産の価格を決定することが困難となっている。

Lukka Primeの価格は、執⾏された取引データに基づいており、いつでも検証可能である。Lukkaでは、データ・クオリティを包括的にチェックすることにより、価格を監視・維持している。

指数ガバナンス
暗号資産指数の課題

S&P DJIのソリューション市場における多くの価格プロバイダーは、法規制の遵守が不⼗分である。

Lukka Primeは規制とコンプライアンスの基準を⾼く設定している。Lukkaでは、公正価値の決定に関する⽶証券取引委員会（SEC）の新たなルールに準拠しており、⾼い競争優位性を有している。さらに、Lukkaの価格メソドロジーは、執⾏された取引データに基づくプライマリー市場の公正価値の枠組みを使⽤しているため、⽶国で⼀般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）及び国際会計基準審議会（IASB）のガイドラインにも準拠している。Lukkaでは、
Lukka Primeの価格を⽣成する上で使⽤するすべての価格を記録しており、記録の監査を⾏い、透明性を⾼めることに努めている。

伝統的な指数とは異なり、暗号資産指数の分野では、コンプライアンス原則に関する明確な枠組みが存在しない。

S&P DJIは、暗号資産ベンチマークに関する規制が確⽴されるまでは、証券監督者国際機構（IOSCO）の原則に基づいて暗号資産指数を維持する。規制が制定されれば、S&P DJIは当社の能⼒や法律の専⾨知識を駆使して環境の変化に迅速に対応する。

暗号資産市場では、データの⼀貫性が⽋如しており、予想外のイベントが頻繁に発⽣するため、ルールに基づく暗号資産指数を維持することが困難である。

カスタム指数のお客様は、S&P DJIのベンチマーク管理サービスに加⼊することにより、当社の専⾨知識を活⽤して指数のガバナンス及び監視を⾏うことが可能となる。このサービスに加⼊することで、お客様は健全なメソドロジーを設計できるだけでなく、当社の指数委員会の経験や専⾨知識の恩恵を受けることができる。指数委員会は、指数が⽬的に沿って運⽤されるように、継続的に指数を監視している。

当社のカスタム指数サービスに関する詳しい情報については、
www.spglobal.com/spdji/jp/custom-indices/solutions/を参照ください。

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスにつお問い合わせ先

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S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスは、指数ベースのコンセプトやデータ、リサーチを提供する世界最⼤のグロー
バル・リソース企業であり、S&P 500®及びダウ・ジョー
ンズ⼯業株平均®といった⾦融市場の代表的指標を算出しています。当社の指数に基づく⾦融商品に投資される資産額は、世界の指数プロバイダーの中で最⼤規模となっています。チャールズ・ダウが1884年に初めて指数を発明して以降、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスは、広範なアセット・クラスをカバーする指数を開発しており、これにより投資家が市場を測定し、売買する⽅法を定義することが可能となっています。

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