FTSE 債券市場分類

FTSE 債券インデックス 国分類プロセス
2020 年 9 月レビュー結果
2020 年 9 月 25 日

FTSE 債券インデックス国分類プロセスのレビューの変更
FTSE 債券国分類プロセス1は、透明で客観的な一連の技術基準に基づいて、現地通貨の国債市場にアクセシビリティレベルを割り当てます。 市場が FTSE 世界国債インデックス（WGBI）に含まれる資格があると見なされるには、アクセシビリティレベル 2 が必要です。一方、市場が FTSE 新興国市場国債インデックス（EMGBI）に含まれると見なされるには、アクセシビリティレベル 1 が必要です。市場のアクセシビリティーの強化に伴い、より高いレベルに、または投資状況が悪化した場合はより低いレベルに再分類する際の市場は、ウォッチリストに掲載されます。
現在、FTSE 債券国分類プロセスでは、ウォッチリストに掲載された市場については、毎年 3 月の中間更新で、その市場における特定の改革または改善の状況をインデックス・ユーザーに通知してきました。ただし、市場アクセシビリティレベルの変更自体は、毎年 9 月のレビューでのみ発表されてきました。
2021 年 3 月から、客観的な基準の評価（市場規模および信用格付け）に伴う、市場アクセシビリティレベルの変更およびインデックスの包含の変更は、9 月と 3 月のレビューにおいて行われるようになります。この変更は、ベンチマークへの現地市場の組み入れと除外をより適時に管理するために、より応答性の高いアプローチを促進することを目的としています。このフレームワークでは、市場のアクセシビリティレベルを変更する前に、市場が最低でも 6 か月間ウォッチリストに掲載されている必要があります。

1

https://research.ftserussell.com/products/downloads/FTSE_Fixed_Income_Country_Classification_Process.pdf

FTSE Russell | FTSE 債券市場分類 – 2020 年 9 月

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ウォッチリスト掲載市場
中国
弊社は、中国国債が FTSE 世界国債インデックス（WGBI）に 2021 年 10 月より組み入れられる予定であることを発表します。ただし、実際の組み入れについては、最近になって発表された市場改革が市場構造において期待通りの実効性が伴っていることを FTSE Russell 諮問委員会のメンバーおよびその他のインデックスユーザーによって 2021 年 3 月に最終的な確認が行われる必要があります。
中国は 2018 年に WGBI ウォッチリストに市場アクセシビリティレベル 1 から 2 への再分類の可能性により追加されました。最近になって発表された中国の国債市場のインフラストラクチャーに対する機能改善に伴い、現在、中国国債（CGB）は FTSE Russell 債券国分類プロセスフ・レームワークの市場アクセシビリテ
ィがレベル 2 に技術的には適合していると考えられます。このアクセシビリティ・レベル 2 は、その市場がWGBI に含まれるための前提条件となります。
ウォッチリストへの掲載後、中国当局は債券市場のインフラに大幅な改善を実施し、国際投資家の参加を容易にしました。改善策には以下が含まれますが、これらには限定されません。

•流通市場における流動性が既発銘柄の大規模な再発行および新発銘柄の起債額増加によって向上、外国人投資家へのマーケット・メーキング・サービスの促進、国債先物市場発展のための参加の拡大、さらに 2020
年 9 月 21 日から債券取引時間を北京時間の 20:00 に延長することによる欧州を拠点とする市場参加者へのアクセス改善。
•外国為替市場構造の強化、すなわち CIBM ダイレクト2とボンドコネクト（債券通）3の両方において、投資家がスポットおよび為替予約取引を通貨の交換および FX ヘッジの目的で第三者（サードパーティ）と取引することを認める新たな規制の導入。
•決済およびカストディの改善、申請を提出する必要がなく4カウンターパーティ間で合意された T +3 を超える決済サイクルを選択するオプションを国外の投資家に提供し、決済がフェイルした場合は元来の取引条件にて再決済するため、3 日間の延長を許可。

一方、中国外の投資家が口座開設時に法人として登録できるようにするためのファシリティ拡張を含め 5、さらなる改革が早急に必要であることも認識されています。
上記の 3 点の改善の結果として、弊社は中国がアクセシビリティレベル 2 の技術的な要件については満たしていると考えています。しかしながら、国分類ステータスの変更に伴う国際投資家フローのサイズおよび上記の規制変更が今回のレビューの直前であったことから、WGBI の FTSE 国分類プロセスにおける同国のアクセシビリティレベルの変更を完全に確認する前に、市場構造の変更が実際の運用において実効性を伴っていることを確認する必要があります。
したがって、弊社は今後数ヵ月にわたり中国人民銀行（PBoC）、FTSE Russell 諮問委員会、およびインデックスユーザーと緊密に連携し、法人レベルでの口座開設のプロセスの実効性、第三者との為替取引（サードパーティ FX）、T+3 を越える決済サイクルについての新しい改革が実効性を伴っているものであるのか確認いたします。弊社は 2021 年 3 月に、これらの評価について追加の確認発表を行います。

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http://www.pbc.gov.cn/tiaofasi/144941/144979/3941920/4100044/index.html
https://mp.weixin.qq.com/s/AU_HqZURAsBEBXZ6nyKqsg
4
http://www.chinamoney.com.cn/chinese/scggbbscggscggtz/20200916/1778795.html#cp=scggbbscgg
5
http://www.pbc.gov.cn/tiaofasi/144941/144979/3941920/4080994/index.html; 英語版については http://www.junhe.com/legalupdates/1302 を参照。
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22021 年 3 月の最終確認を条件として、WGBI への CGB の組み込みは、2021 年 10 月のプロファイルから開始される予定です。この組み入れは 12 ヵ月の期間にわたってインデックスに段階的に適用されます。組み入れの詳細については、2021 年 3 月に改めて公表いたします。
弊社は、最近の市場改革の範囲とそのペースが国際的な投資コミュニティから歓迎されていることを認識しており、中国人民銀行および中国市場当局関係者に祝辞を送ります。

マレーシア
市場アクセシビリティのレベル 2 から 1 への引き下げの可能性について、2020 年 9 月のレビューの結果、マレーシアは、ウォッチリストに引き続き残ることとなりました。FTSE Russsell は、マレーシア中央銀行（バンクネガラマレーシア、BNM）が過去 12 ヵ月にわたり、海外投資家のために、マレーシア国債の市場アクセシビリティの改善のための追加的なイニシアティブを行ってきたことを認識しています。市場の改善策には以下の点が含まれます。
•流通市場の流動性の改善 Debt Management Office の設置、さらにリオープン銘柄を増やすための入札カレンダーの改善、レポに利用可能なマレーシア政府証券（MGS）の増加、1 銘柄当たりの残高を増やすための銘柄統合、発行回数の低減、そして、MGS の現物渡しを行う MGS 先物取引の導入。さらに•外国為替市場構造の向上 Appointed Overseas Office（AOO）を恒久的プログラムとすることを通じて、日本国内のカストディ銀行がサードパーティーFX とダイナミックヘッジを容易とし、さらに FX ドキュメンテーションとデューデリジェンス・プロセスの迅速化。

弊社は、国際的投資家のマレーシア債券市場への参加拡大のための重要かつ歓迎されるべき上述のイニシアチブから生み出される実務的改善の判定を行うために、今後 6 ヵ月間、アドバイザリー・コミッティーやその他の利害関係者との連携を継続します。

市場規模、格付け、債券の新興市場地域区分に関する年次レビュー
9 月の年次レビューの一環として、新たな市場のインデックスへの組み入れに対し一貫性のあるアプローチを保つため、客観的な組み入れ基準（市場規模および格付け）の評価、さらに債券の新興市場と先進国市場の区分について評価を行いました。
FTSE Russell の評価結果:••

6

市場規模6および格付けについて、インデックスの組み入れ基準に関する変更はありません。
債券の新興国市場と先進国市場の分類基準としている IMF および世界銀行のデータ更新に伴う新興市場地域の定義に変更はありません。

2020 年 9 月 1 日、弊社は、ニュージーランド準備銀行が 2020 年 3 月 23 日に公表した大規模資産購入プログラム(LSAP) により、ニュージーランドが世界国債インデックス（WGBI）への組み入れに必要な最低残存金額基準を満たしていないことを確認し発表しました。
詳細はアナウンスメントをご覧ください: http://www.yieldbook.com/m/indexes/FTSE-indexes/message.shtml?id=297.

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3FTSE 債券インデックスのスイス国債の最低残存金額基準の変更
弊社は、スイス国債の近年の発行パターンについて、アドバイザリー・コミッティーと綿密なレビューを行った結果、FTSE 債券インデックスの 2021 年 1 月のプロファイルより、スイス国債の最低残存金額の基準を 40 億スイスフランから 20 億スイスフランへ引き下げることとしました。
この変更により、430 億スイスフラン（約 474 億米ドル）に相当する 14 銘柄が FTSE スイス国債インデックスに組み入れられます。これは 2020 年 9 月のプロファイルを基準とした場合で、時価総額加重ベースでインデックスの 80.9％に相当します。
弊社は、インデックスがトラックするローカル市場の残高の閾値のレビューを継続し、各ローカル市場における最も代表的な投資対象が弊社債券インデックスに正確に反映されるように努めます。

新しい国債市場のアクセシビリティのレビュー
2020 年 8 月に 弊社は、ナイジェリア、サウジアラビアおよびベトナムの現地通貨建て固定利付国債をトラックするため、3 つの新しい国債インデックスのリリースを発表しました7。2020 年 9 月のレビューの一環として、弊社はこれら 3 ヵ国の国債市場に対し、市場アクセシビリティを 0（ゼロ）と正式に付与し、FTSE新興国市場国債インデックス（EMGBI）のようなフラグシップのグローバル国債インデックスへの潜在的組み入れ対象として、FTSE 債券インデックス国分類プロセスにて取り扱うことを決定しました。弊社は、市場関係者およびインデックス利用者を対象に、これらの市場に関する海外投資家の観点からの市場アクセシビリティ状況およびそのレベルの見直しのためのウォッチリストへの追加について、次回 2021 年 3 月のレビュー時に検討すべきか否かについて、今後コンサルテーションを行う予定です。

ローカル市場の終値のスナップタイムのレビュー
弊社は、FTSE 債券インデックスの米ドル建て債券に使用される終値のスナップタイムの変更の可能性について、アドバイザリー・コミッティーからの意見をまとめました。その結果、現時点では変更を実施しないことを確認いたします。ニューヨーク午後 3 時のスナップタイムは、今後も継続して米国債インデックスおよび米国モーゲージ証券インデックスに適用されます。

7 詳細はアナウンスメントをご覧ください http://www.yieldbook.com/m/indexes/FTSE-indexes/message.shtml?id=297.

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4弊社インデックスの詳細については ftserussell.com をご覧ください© 2020 London Stock Exchange Group plc および関連グループ事業体（「LSE グループ」）。LSE グループには、(1) FTSE
International Limited (「FTSE」)、(2) Frank Russell Company (「Russell」)、(3) FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc お よ び
FTSE TMX Global Debt Capital Markets Limited (合わせて 「FTSE Canada」 と表示します）、(4) MTSNext Limited（「MTSNext」）、(5) Mergent, Inc. (「Mergent」)、(6) FTSE Fixed Income LLC (「FTSE FI」) 、(7) The Yield Book Inc. (「YB」)、(8) Beyond Ratings
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5About FTSE Russell
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across asset classes, style and strategies. Covering 98% of the investable
market, FTSE Russell indexes offer a true picture of global markets,
combined with the specialist knowledge gained from developing local
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FTSE Russell indexes to benchmark their investment performance andcreate investment funds, ETFs, structured products and index-based
derivatives. FTSE Russell indexes also provide clients with tools for asset
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