ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

佐志田晶

夫

生上の対応も影響してグローバルな経済、金融に広範な打撃を与えた。各国当局や国際機関はこの行の自己資本と流動性の増強やＴＢＴＦ（大き過調で中核的な役割を担い、基準設定主体と共に銀ルな金融安定確保のために規制強化などの国際協ＦＳＢは、国際金融危機の再発防止とグローバ

生上の懸念が徐々に和らぎ、大規模で広範な政策

二〇二一年にはワクチン接種などにより公衆衛制・監督当局間の協調に注力することになった。

活用、各国の対応に関する情報共有など、金融規も規制実施の延期や国際的な規制枠組みの柔軟性

一、はじめにぎて潰せない）問題の解消、デリバティブ市場の対応もあってグローバルな経済や金融システムの問題への優先的な取組みを余儀なくされ、ＦＳＢ安全性改善、破綻処理制度整備など、様々な分野状況は改善してきた。ＦＳＢも危機管理的な対応から新たな課題の分析・モニタリングと対応策のの規制改革に取組んで順次実施してきた。
だが、二〇二〇年に新型コロナが発生、公衆衛― 50 ―

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

図表１

2021年の FSB の主要な報告書

1月

FSB「2021年の作業計画」

3月

最終報告書：『大きすぎて潰せない問題（TBTF）』に対する改革の影響評価

4月

新型コロナウイルス感染症対応の支援措置－延長、修正、終了

5月

市中協議文書：クロスボーダー送金の改善ロードマップの定量的な目標

6月

LIBOR からの円滑かつタイムリーな移行に関するステートメント
金利指標改革：オーバーナイト物リスク・フリー・レート及びターム物レート
LIBOR のグローバルな移行に関するロードマップ
市中協議文書 : マネー・マーケット・ファンド（MMF）の強靭性向上のための政策提案

7月

LIBOR 移行問題に関する G20への進捗報告書：最近の動向、監督上の問題及び次のステップ
気候関連金融リスクに対処するための FSB ロードマップ、気候関連リスクのモニタリング・評価のためのデータの入手可能性に関する報告書、気候関連開示の推進に関する報告書
新型コロナウイルス感染症の世界的大流行に関する金融安定上の観点からの教訓：中間報告書

9月

FSB の金融安定サーベイランス枠組み「グローバル・ステーブルコイン」の規制・監督・監視－金融安定理事会のハイレベルな勧告の実施に係る進捗報告書
最終報告書「マネー・マーケット・ファンド（MMF）の強靭性向上のための政策提案」「クロスボーダー送金の４つの課題の対処に向けた目標の最終報告書」
10月 クロスボーダー送金の改善に向けた G20ロードマップ：第１回統合進捗報告書
サイバー事象報告－既存のアプローチとより広い範囲での収斂に向けた今後のステップ
新型コロナウイルス感染症の世界的大流行に関する金融安定上の観点からの教訓：最終報告書
FSB 年次報告書（グローバルな金融安定を促進する）
11月

ノンバンク金融仲介（NBFI）の強靭性向上：進捗報告書
2021年のグローバルなシステム上重要な銀行（G-SIB）リスト公表
LIBOR 公表停止に向けた準備を支援するためのステートメント「危機管理グループの好事例集」

12月

店頭デリバティブ市場改革に関する報告書
2021年破綻処理改革の実施に関する報告書
ベイルイン実行の実務に関する事例集
NBFI についての年次モニタリングレポート2021〔出所〕 FSB 及び金融庁の HP より作成。

検討に活動の重点を移し、経験を踏まえたグロー

バルな金融システムの脆弱性サーベイランス枠組

み見直し、ＮＢＦＩ（ノンバンク金融仲介）の強靭 性 向 上、 デ ジ タ ル 技 術 革 新 対 応（ ク ロ ス ボ ーダー送金改善で便益を活用、暗号資産やサイバー⑴リスクに対処）、気候関連金融リスクへの取組みを行ってきた。本稿ではＦＳＢの昨年の活動を振― 51 ―り返り今年の作業計画を簡単に紹介したい。

二、ＦＳＢが二〇二一年に公表した主な報告書の通り。新型コロナショック対応では四月のＦＳＢが二〇二一年に公表した主な報告書は図表「新型コロナウイルス感染症対応の支援措置―延長、修正、終了」で、政策措置解除の注意点を検討、七月に「新型コロナウイルス感染症の世界的1

脆弱性の早期特定、②新型コロナ対応の解除のモ「教訓：最終報告書 」では、①システミックな課題を整理した。

ル・レジリエンス、危機への備えに関する教訓と表、 市 場 と 金 融 機 関 の 頑 健 性 や オ ペ レ ー シ ョ ナ

間報告書」、一〇月に同じく「最終報告書」を公大流行に関する金融安定上の観点からの教訓：中キングでグローバルな金融安定の促進に焦点を当のに対し、活動の変化を反映してフォワードルッの報告書が規制改革の進捗状況の紹介が主だったている。なお、一〇月公表の年次報告書も、従来みと従来からの課題のフォローアップが報告されルイン実行の実務事例集などを公表。新しい取組の規制・監督・監視、破綻処理改革の実施、ベイ送金の改善、「グローバル・ステーブルコイン」

技術革新（フィンテック、暗号資産）が進む中でテムの脆弱性を評価し、次に優先分野及び新しい年次報告書では、最初にグローバルな金融シス⑶ニタリング、③非金融企業部門での過剰債務へのてた内容に変更されている。の頑健性向上、⑤積み残された金融規制改革の実る、 ③ 技 術 革 新 に よ る 課 題 へ の 対 応、 ④ ク ロ ス

取組みについて、①金融安定政策での新型コロナ

新型コロナ対応以外の分野では、ＴＢＴＦ改革

ボーダー送金と金融ベンチマークの強化、⑤気候施、⑥マクロプルーデンス政策の機能の検証、をの評価、ＬＩＢＯＲからの移行、気候関連金融リ

変 動 か ら の 金 融 リ ス ク 対 応、 を 取 り 上 げ て い る

対応の国際協調、②ＮＢＦＩ部門の強靭性を高め

スク対応、ＦＳＢの新しい金融安定監視枠組み、（内容は後述）。

課題としている。

ＭＭＦやＮＢＦＩの強靭性向上、クロスボーダー― 52 ―⑵

対処（企業債務整理のピアレビューを計画）、④

第62巻第３号
証券レビュー三、Ｆ ＳＢによるグローバルな金融システムの脆弱性監視

グローバルな視点という優位性を生かす、④国際的な政策対話に貢献する、ことが目標である。

サーベイランス枠組みには、四つの原則、脆弱性 評 価 の 共 通 の 用 語、 脆 弱 性 の 共 通 の タ ク ソ ノ

ルな金融安定に影響する脆弱性に焦点を合わせ

ミー（分類）がある。四つの原則は、①グローバ

グローバルな金融システムの脆弱性評価はＦＳる、②脆弱性を体系的に精査する、③各国間の相新しい金融安定サーベイランス枠組み

Ｂの重要な責務であり、脆弱性の特定は各国当局違を認識する、④ＦＳＢの相対的優位（幅広いメ― 53 ―⑴によるモニタリングと金融安定リスクを軽減する脆弱性監視のための共通の用語と分類ンバー）を活用し作業の重複を避ける、である。

⑷の報告書から金融安定サーベイランス強化の新しい枠組みを概観したい。なお、年次報告書では枠

み の 重 要 な 要 素 で あ る。 例 え ば、「 金 融 安 定 」

共通の用語は金融安定に関する議論を促し枠組

新しいサーベイランス枠組みは、グローバルなは、 グ ロ ー バ ル な 金 融 シ ス テ ム が シ ョ ッ ク に 耐

ロセスや他の金融システムの機能の混乱を抑える脆弱性の包括的でフォワードルッキングな評価を高め、②グローバルな金融安定への課題を識別す能力と定義されている。

え、実体経済に深刻な悪影響を及ぼす金融仲介プる枠組みのタイムリーさを改善、③ＦＳＢが持つ目的とし、①ＦＳＢでの脆弱性の議論の実効性を組みに基づいて脆弱性を評価する。

⑵措置の準備を支援する。九月に公表されたＦＳＢＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

ステムがショックを吸収する能力で蓄積された不かねない金融システムの性質、③強靭性は金融シショックの影響でシステミックな混乱につながりは不均衡の蓄積を反映しショックの公算を高め、テムの一部の機能停止につながる事象、②脆弱性

れ定義され、①ショックは、混乱または金融シス「ショック」と「脆弱性」、「強靭性」がそれぞ連関性と複雑さ、クロスボーダーの相互連関性、資金調達または流動性、レバレッジ、国内の相互部門では八種類の脆弱性（資産価格、資産の質、計、非金融法人、ソブリン）に分けられる。金融

フ ラ な ど そ の 他 の 金 融 機 関 ） と 非 金 融 部 門（ 家

して保険やノンバンク金融仲介及び金融市場イン理される。部門は、金融部門（金融市場、銀行そ門と脆弱性を組み合わせた脆弱性マトリクスで整で例示）、非金融部門は三種類（借オペレーショナルな脆弱性、その他の脆弱性）を検討（図表

脆弱性監視の運営枠組み

入、資産、その他）の脆弱性を検討する。

⑶

脆弱性評価では複数の視点の活用が効果的であの質的評価、関連するワーキンググループからの― 54 ―均衡がショックによって崩壊することを防ぐ。
脆弱性、強靭性と金融安定の関係が脆弱性評価に 重 要 で あ り、 グ ロ ス の 脆 弱 性 を 独 立 し て 識 別し、 強 靭 性 と 比 較 し て ネ ッ ト の 強 靭 性 を 特 定 する。グロスとネットを区別することでグロスの脆弱 性 と 強 靭 性（ 既 存 の 軽 減 効 果 を 含 む ） と のギャップを評価し、特定されたネットの脆弱性へ

新しい枠組みでは共通の分類がグローバルな金

インプット、③民間部門とのワークショップを活り、ＦＳＢは、①サーベイランス指標、②脆弱性融システムの脆弱性評価の基礎になり、分類は部の政策措置に焦点を当てた議論ができる。

2

第62巻第３号
証券レビューＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

図表２

脆弱性マトリックス（金融部門の脆弱性の一部）

金融市場

銀行

その他の金融機関・ミスプライシング
・時価評価された損失やボラティリ
・時価評価損失やボラティリティへの資産価格（低いリスクフリー・ ティに対するエクスポージャー
エクスポージャー（金融資産及レート、低クレジッ ・不完全なヘッジ・不完全なヘッジび実物資産） ト・スプレッド、株 ・資本賦課ができない・資本賦課ができない式市場での高評価） ・担保価値（潜在的な過大評価を含む） ・担保価値（潜在的な過大評価を含む）

資産の質

・高リスク分野（外国通貨建て債務の・高リスク分野（外国通貨建て債務のある非金融法人、不動産、コモディ
・高リスク証券の発行ある非金融法人、不動産、コモディティなど）へのエクスポージャー
・証券化
ティなど）へのエクスポージャー
・リスクの集中・デフォルト及び格下 ・リスクの集中・貸出基準
げ・貸出基準・金融市場インフラ参加者の財務的な・返済の一時猶予
健全性
・流動性ミスマッチ（オープン・エンド債券ファンドなど）
・デュレーション・ミスマッチ
・ホールセール市場調達への依存・予想より高い保険金支払（度重なる大惨事）

・増幅メカニズム
・デュレーション・ミスマッチ
資金調達／・流動性割当での混乱 ・流動性ミスマッチ
流動性・ボラティリティ
・ホールセール市場調達への依存〔出所〕 FSB、金融安定サーベイランス枠組み、2021年９月、Table1より一部を抜粋して紹介用した情報収集、を活用する。これらのインプッ⑸

トと強靭性評価を基礎としてＦＳＢの脆弱性評価常設委員会（ＳＣＡＶ）の脆弱性分析グループが内部評価ノートを準備し、ＳＣＡＶの場での議論を経てＦＳＢの本会合に提出される。

サーベイランス指標は、脆弱性マトリクスの各マス目の脆弱性を測定するためにデザインされる。指標は時と共に変化し、そのパフォーマンス

を 評 価 し て 削 除 や 修 正、 入 替 え を 行 う 必 要 が あり、また、新たな脆弱性が発生したら新しい指標を作る必要がある。

脆弱性サーベイではＳＣＡＶのメンバー（国際機関を含む）と地域諮問グループ各国から、潜在的な影響力からみてグローバルまたは各国の金融安定を脅かしかねない脆弱性についての見解を集める。これで各国当局と国際機関が実施した広範な金融安定分析を効率的に要約できる。回答者間― 55 ―FSB による脆弱性評価の運営枠組み
図表３

第62巻第３号
証券レビュー〔出所〕 FSB「金融安定サーベイランス枠組み」2021年９月、Figure2より

で 見 解 が 異 な る こ と も あ る が、 脆 弱 性 に 関 す る

様々な見解を集めて全般的な評価のインプットとすることがサーベイの目的である。

サーベイでは、現時点で重要か今後三年に重要になりうるグローバル及び各国の脆弱性、あるいは地域での脆弱性について尋ね、今後三～五年で重要になりかねない新たな脆性も尋ねる。

関連する分野（ＮＢＦＩや金融技術革新など）でのＦＳＢの作業も脆弱性評価に取り入れ、民間部門とのワークショップで外部ステークホルダーの見解も求める。通常は年一回民間部門の見解を求めるが、ストレス時には、より頻繁な市場参加者との意見交換が適切だろう。

ＦＳＢの脆弱性サーベイランスはグローバルな金融システムの脆弱性の特定と評価に活用され、フォローアップ行動の決定と外部とのコミュニケーションに用いられる。ネットの重要な脆弱性― 56 ―

Ｖ が そ の 方 法 を 決 定 す る。 ま た、 コ ミ ュ ニ ケ ー

は集中的な監視と分析の対象とすべきで、ＳＣＡ金融状況の相違の拡大が脆弱性を顕在化させる懸金利の上昇及び先進諸国と新興市場諸国の経済・報 を 提 供 す る。 た だ し、 外 部 と の コ ミ ュ ニ ケ ー

場参加者にグローバルな脆弱性の蓄積に関する情法に関する政策立案者間の議論が可能になり、市ミュニケーションは各国での議論を促し、対応方関 す る 政 策 対 話 開 始 の 提 言 と が 考 え ら れ る。 コ定性に影響を及ぼす可能性がある」と指摘。金融は、特に明確に情報伝達されない場合、金融の安続き高まっていることから、金融政策の引き締め予測し「多くの部門において金融の脆弱性が引きは、インフレ圧力拡大に対応した金融引き締めをな お、 Ｉ Ｍ Ｆ の 世 界 経 済 見 通 し（ 一 月 改 訂 ）⑹

念も指摘されている。

ションがＦＳＢメンバー間の率直な議論を妨げな環境タイト化の可能性に対し「脆弱性の高い部分― 57 ―

ションに関しては、適切な委員会での政策行動にいように、コミュニケーションは脆弱性評価の主を対象に特定のマクロプルーデンスツールを強化

蔵相・中銀総裁 会 議 に 提 出 さ れ た Ｉ Ｍ Ｆ の サ ー ベ イ ラ ン ス・すべき」としている。加えて、Ｇは新型コロナ対応による国家や非金融法人及び家融情勢変化が金融システムに及ぼす影響をＦＳＢ

ノートでも主要国での対象を絞った金融安定政策システムに埋め込まれたレバレッジ、不動産部門がどうフォローしていくかに注目したい。

計の債務増加への懸念が議論され、非金融部門ののリスクによる脆弱性が指摘されている。また、の必要性を指摘している。グローバルな経済・金20

高水準の債務と金融システムとのつながりや金融昨年一一月のＦＳＢ本会合では、主要な脆弱性なメッセージに焦点を合わせる。

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画策変更への適応に役立つ。

措置を解除すべきである。政策意図の明確で一貫四、ＦＳＢの二〇二一年中の主な取組み⑵性を高めるＮＢＦＩ（ノンバンク金融仲介）部門の強靭しタイムリーなコミュニケーションは、経済の政年次報告書から二〇二一年の主要な活動状況を紹介する。

人口動態の変化による資産蓄積、緩和的な金融ムの脆弱性評価、政策対応に関する情報共有、政新型コロナ対応では、グローバルな金融システな協調

金融資産に占めるＮＢＦＩのシェアは上昇しかつへの依存が傾向的に高まってきた。グローバルな融システムの構造変化で、市場ベースの金融仲介からの資金調達コスト上昇など、様々な要因と金新型コロナショックでは企業や家計の流動性需― 58 ―政策などのマクロ金融要因、規制改革による銀行策手段の影響評価を継続し、国際金融基準の柔軟多様化している。ＮＢＦＩの重要性が高まったこ

金融安定政策による新型コロナ対応の国際的性の活用と対応の一貫性をモニタリングしてきとにより、金融の強靭性には市場流動性が重要にの延長、解除と新たな手段の採用は不均一で、各要が急増、解約請求を受けたＭＭＦやオープンエなっている。

国は柔軟で状態に応じたアプローチで徐々に対応経済の回復状況は各国で異なるため、政策手段た。

⑴

第62巻第３号
証券レビューした。ＦＳＢはショックの増幅要因を分析し対処需要急増などの波及効果で幅広い金融市場が混乱バティブ取引などで証拠金請求を増加させ、資金産価格を大きく変動させた。資産価格変動はデリは、オープンエンド投信の流動性リスク管理、中一二年制定）の見直しも検討する。続いてＦＳＢる。ＩＯＳＣＯはＭＭＦに関する政策提言（二〇応策を検討し、ＦＳＢとＩＯＳＣＯがフォローす今後は各国がＭＭＦの状況を調査して必要な対提案している。

するため、ＮＢＦＩのシステミックリスクへの理核的な債券市場の構造と流動性提供の変動要因、ンド投信は資産売却を急ぎ、市場流動性低下が資解と監視の強化の作業計画を策定、政策を検討しデリバティブ及び証券市場での証拠金請求の枠組

みと変動要因及び市場参加者の流動性管理状況、要性が明らかになり、また、急速な技術革新の下― 59 ―ている。
ＦＳＢは、まずＭＭＦの強靭性向上に取り組ん

クロスボーダーのドル資金調達市場の脆弱さなど⑺でいる。ＭＭＦは急な解約請求の影響を受けやすに取り組む予定であり、ＮＢＦＩのシステミック）。

く、ストレス時に資産売却で困難に直面しかねな技術革新による課題への対応

リスクの分析と対応も計画している（図表で大幅な資金流出が起きる懸念がある。二〇二〇

年三月には非公的債務ＭＭＦの脆弱性が顕著だっ

担、損失吸収能力の増強、規制上の閾値によるクでの強靭性促進の必要性が高まった。在宅勤務は新型コロナでオペレーショナルリスク管理の重4リフ効果の軽減、流動性変換の抑制などの政策をた。 Ｆ Ｓ Ｂ は 投 資 家 の 解 約 制 限 や 解 約 コ ス ト 負⑶い。先行者利得を求める投資家が解約を急ぐこと

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

証券レビュー

図表４

第62巻第３号

FSB のノンバンク金融仲介作業計画で予定されている成果物

トピック

成果物

時期

MMF の強靭性向上のための政策提案
フォローアップ報告：FSB と IOSCO が協働してメンバー法域が採用した対応
MMF と短期資金調達策を調査、有効性を評価
市場の強靭性IOSCO は MMF に関する政策提言を再検討
FSB、IOSCO は短期資金市場の機能と強靭性向上のフォローアップ作業

実施済
実施状況は2023年末
有効性評価は2026年
未定
未定

オープンエンド投信 IOSCO は、2018年のオープンエンド投信（OEF）の流動性リスク管理の提言に（OEF）の流動性リス ついて実施状況を検討、FSB は金融安定の観点から OEF の流動性ミスマッチに 2022年央
クとその管理関する2017年の提言の実効性を評価

証拠金の慣行

バーゼル委、BIS 決済・市場インフラ委（CPMI）及び IOSCO は、デリバティ
ブ・証券市場の清算集中及び非清算集中取引の証拠金と市場参加者の流動性管理実施済
に関する市中協議文書を公表
2022年上半期
バーゼル委、BIS 決済・市場インフラ委、IOSCO による最終報告書
2022年下半期以降
FSB と関連する基準設定主体は、必要なら最終報告書の」フォローアップ作業を実施する

中核的な債券市場のこれらの市場でのディーラーとノンバンク高レバッレジ投資家の役割を含め、発 実施中、2022年央に流動性、構造及び強見事項と政策的含意を NBFI に関する進捗レポートで報告完了する見込み
靭性
ドル資金調達と新興 FSB はドルのクロスボーダー資金調達での弱さと新興市場経済の脆弱性との相 2022年第２四半期
市場経済の脆弱性 互作用についてのレポートを準備する（G20向け成果物）
FSB は、基準設定主体の関与を得て、NBFI におけるシステミックリスクと対処 2022年上半期のための政策に関するコンファレンスを組織する
NBFI のシステミック FSB は、NBFI の脆弱性を評価し、G20の NBFI 改革の実施状況を報告する（年 2022年第４四半期
リスクの見方を開発 次報告に含まれる）
FSB は、NBFI に関する作業からの発見事項を反映し、改訂したグローバルモニ 2022年第４四半期
タリングレポート2022年版を公表する
NBFI のシステミック
FSB は、NBFI への取組みに関する主要な発見事項と NBFI のシステミックリス 2022年第４四半期
リスクに対処する政クに対処する政策提言レポートを公表する（G20向け成果物）
策を開発〔出所〕 FSB、ノンバンク金融仲介（NBFI）の強靭性向上：進捗報告書、2021年11月、Table1より新技術の採用を進め、金融サービスのデジタル化を加速させた。ただし、クラウドサービスなどへの外部委託は、金融機関のオペレーショナルな強靭さを高めたかもしれないが、新しい課題と脆弱性を生じさせている。

サ ー ビ ス 提 供 者 と の 契 約 で は、 ア ク セ ス や 監査、情報を得る適切な権利に課題があり、また、金融機関の外部委託先が集中するとシステミックリスクの可能性が高まる。ＦＳＢは、重要なサービス提供者への金融機関の依存に関する当局の監督への期待と合わせて、第三者リスク管理と外部委託の共通の定義と分類の開発を始める。

在宅勤務急増による技術の利用とデジタル化ではサイバー攻撃の懸念も高まる。サイバー事象への効率的で効果的な対応と回復が重要である。Ｆ

ＳＢはサイバー事象への金融機関の対応実務を公表し、当局へのサイバー事象の報告に関する調査― 60 ―を行い、サイバー事象の報告を収斂させる作業を遅れの技術的なプラットフォームへの対応が必要

委 員 会 ） な ど の 基 準 設 定 主 体、 国 際 機 関 と 協 調である。ＦＳＢはＣＰＭＩ（決済・市場インフラ

ま た、 フ ィ ン テ ッ ク の 動 向 の 監 視 や グ ロ ー バ

し、クロスボーダー送金強化のロードマップを開実施していく。

ル・ステーブルコイン（ＧＳＣ）の規制・監督面発して数値目標を設定した。

はＧＳＣの規制・監督に関するハイレベルの提言な代替指標への移行のため市場参加者に移行ロー

ＬＩＢＯＲ公表停止への対応に関しては、頑健⑼の評価作業も進行中で、二〇二一年初めにＦＳＢ（二〇二〇年公表）の実施状況についての調査を⑻クロスボーダー送金と金融ベンチマークの強に促した。

た、グローバルに一貫した期待の設定を各国当局ドマップに設定されたステップの完了を求め、ま⑷化

気候変動からの金融リスクへの取組み

ＦＳＢはグローバルに一貫し、比較可能な気候⑸金サービスは、経済成長、国際貿易、グローバル関連金融リスクの開示に取組み、ＴＣＦＤの提言より早く安価で透明性が高いクロスボーダー送な発展と金融包摂を支援する。クロスボーダー送た。ＩＦＲＳ財団による頑健なガバナンスと公的に基づく枠組みを用いた気候関連開示を促してき欠如、マネロン・テロ資金供与対策、データ保護な監視の下でのグローバルなサステナビリティ報金の改善には、データ基準の分断や相互運用性のを含むコンプライアンス要件の達成、時差や時代― 61 ―実施している。

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

気候関連金融リスクに対処するための FSB ロードマップ（注）図表５

告基準開発の作業プログラム（ＩＳＳＢ（国際サステナビリティ基準審議会）の設置とＩＳＳＢ基準の開発）を歓迎している。

ＦＳＢは基準設定主体や他の国際組織と協議しに 提 出。 ロ ー ド⑽て気候関連金融リスクに対応するためのロード）を開発しＧに毎年報告する。

金融規制改革の実施とその効果と流動性が増強され、銀行部門はショックを増幅限定的だった。ただし、今までの規制強化で資本施延期もあり、二〇二一年中の規制改革の進展は新型コロナショックでのバーゼルⅢ最終化の実⑹進展状況をＧてている。今後ＦＳＢは、ロードマップに基づく監督実務という相互に関連する四分野に焦点を当マップは企業開示、データ、脆弱性評価、規制・マ ッ プ（ 図 表

20

せず、政策支援もあって信用供与を継続できた。

― 62 ―

5

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第62巻第３号
証券レビュー（注） グラフの各ステップは目安で、各ステップは前ステップの十分な完了が条件。

〔出所〕 FSB、年次報告（グローバルな金融安定を促進する）、2021年10月、Figure1より

一方、ＮＢＦＩの脆弱性が金融システムの安定への課題であることが認識された。
ＦＳＢは基準設定主体と協働して国際基準に関会は、バーゼル規制改革に関する包括的な評価報

革のへの適用も課題である。
D-SIB

れは国際的な基準の機能を改善して循環増幅性を告書を二〇二二年後半に公表する計画である。こＮＢＦＩの強靭性向上及び市場混乱の包括的レ新型コロナ対応に関する国際的な協力と協調、②

昨年一一月のＦＳＢ本会合では、①金融当局の五、ＦＳＢの二〇二二年の作業計画削減し、新型コロナからの公平な回復の支援に関ビューのフォローアップ、③暗号資産（裏付けの⑾への報告書への重要なインするＦＳＢからＧＴＢＴＦ改革では、ＳＩＢのシステミックリス

金融リスクの評価と対応、⑤二〇〇八年の金融危の利点を生かしリスクを抑制、④気候変動によるない暗号資産、ステーブルコイン、分散型金融）

クとモラルハザードリスク削減状況を検討した報機後の規制改革の最終化と実施状況のモニタリン

プットになる。

告書が二〇二一年三月に公表され、銀行の強靭性グ、が課題だとされた。

型コロナの影響からの回復、気候関連金融リスク

その後、地域諮問グループで検討が行われ、新

ただし、破綻処理可能性の更なる向上や破綻処理やデジタル化の影響には幅広い関心がみられた。

ＩＢの破綻処理枠組み整備でも前進がみられた。と破綻処理可能性の改善が評価された。また、Ｓ

20

関連の情報の報告と開示の改善で課題が残り、改― 63 ―する発見事項の検証を行っている。バーゼル委員

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

ま た、 新 興 市 場 諸 国 か ら は、 資 本 移 動 や ク ロ ス

バー事象対応とグローバル・ステーブルコインの⑴（注）⒀参照）。今後は、ＮＢＦＩ対首脳向け応などの主要な報告書をフォローしていきたい。

されている（図表表が計画され、年次報告書の公表は一〇月が予定

規制・監督（どちらも一〇月）などの報告書の公蔵相・中銀総裁会ボーダー送金の改善などへの関心が高かった。

⑿

クノットＦＳＢ議長は、Ｇ議向けのレターで、新型コロナ後に向けた金融市場の調整支援（出口戦略）、新型コロナの経験を踏まえた金融システムの強靭性向上（ＮＢＦＩ部門のシステミックリスクに対処）、デジタル技術“ FSB Chairʼs
FSB:

Chairʼs letter to G20 Finance Ministers and Central Bank” , February 2022
を参照。
Governors:“ Lessons Learnt from the COVID-19 Pandemic
FSB:” ,from a Financial Stability Perspective Final report⑶” , October 2021
参照。
Annual Report“ FSB Financial Stability Surveillance Framework”,
FSB:“ Promoting Global Financial Stability, 2021 FSB
FSB:参照。なお、金融庁のＨＰでの紹介を参考にOctober 2021
した。

⑵”と ク ノ ッ ト 議 長（ 現letter to G20 Leaders,
October2021
任 ） の Ｇ 蔵 相・ 中 銀 総 裁 会 議 向 け レ タ ー、 FSB:“ FSBの ク ォ ー ル ズ 議 長（ 当 時 ） の レ タ ー

ＦＳＢの取組みや新しい課題については、Ｇ

革新の便益を生かしリスクを抑制、気候変動による金融リスクへの対処、を二〇二二年の課題だとしている。
主な課題については、新型コロナ対応の出口戦

略（七月に中間報告書、一〇月に最終報告書）、気候変動ロードマップの進捗状況（七月）、気候関連金融リスクの規制・監督及びシナリオ分析の四半結 果（ ど ち ら も 一 〇 月 ）、 Ｎ Ｂ Ｆ Ｉ 対 応（ 一 〇月）とＮＢＦＩモニタリングレポート（第20⑷― 64 ―

620期）、クロスボーダー送金の改善（一〇月）、サイ

4

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第62巻第３号
証券レビューＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計画

2022年、インドネシア議長国の下での G20向け FSB の報告書（予定）
図表６

時期
報告書
2月 暗号資産の金融安定に対するリスクの評価
2020年３月の市場混乱時の米ドルのクロスボーダー資金調達と新興市場経済における脆弱性
4月に係る報告書
金融安定の維持と傷跡化する効果（scarring effects）からの公平な回復を支援する新型コ
7月 ロナ対応の出口戦略：中間報告書
気候変動ロードマップに係る年次進捗報告書
グローバルな金融安定を促進する：2022年 FSB 年次報告書
金融安定の維持と傷跡化する効果（scarring effects）からの公平な回復を支援する新型コロナ対応の出口戦略：最終報告書
NBFI のシステミックリスクに対処するための政策提案に係る報告書
金融当局へのサイバー事象の報告のベストプラクティス
クロスボーダー送金の改善に向けたロードマップに係る年次進捗報告書
10月
クロスボーダー送金の改善に向けたロードマップの定量目標に対する進捗状況を監視するための重要業績評価指標（KPI）
気候関連金融リスクに対処するための規制・監督上のアプローチ：最終報告書
各法域の気候リスクのシナリオ分析の結果に関する NGFS との共同報告書
一貫性のある気候関連財務情報開示の達成に係る進捗報告書「グローバル・ステーブルコイン」の規制・監督・監視に係る進捗報告書〔出所〕 クノット FSB 議長の G20蔵相・中銀総裁会議向けレター付属資料、2022年２月⑸

参照。
September 2021
脆弱性評価常設委員会（ＳＣＶＡ）は、ＦＳＢの主要な委員会の一つで、グローバルな金融システムの脆弱性の監視、評価と対応策の本会合への提案を担当している。議長

はＬ．ブレイナード氏（米国）。

⑹“”（日本語IMF:World
EconomicOutlook,January,2022版あり）と “ G-20 Surveillance Note” , February, 2022を参照。
“ Policy proposals to enhance money market fund
FSB:⑺

” October 2021
を 参 照。 な お、 Ｍ Ｍ
resilience: Final report
Ｆの強靭性向上を含むＮＢＦＩ部門の脆弱性に対する取組

みは、拙稿：“ＦＳＢによるＮＢＦＩ（ノンバンク金融仲介機関）の強靭性向上への取組み”当研究所トピックス、二〇二一年一二月を参照。
⑻“ Regulation, Supervision and Oversight of“ GlobalFSB:” Arrangements: Progress Report on theStablecoin参照。
October 2021
FSB:“ Targets for addressing the four challenges of”,
implementation of the FSB High-Level Recommendations⑼” , October 2021
参照。
cross-border payments: Final report
FSB:“ FSB roadmap for addressing climate-related

BCBS:

⑽

” , July 2021
参照。
financial risks⑾ 「 初 期 の 教 訓 」 が 二 〇 二 一 年 七 月 公 表 さ れ た。

― 65 ―

“Earlylessons from the Covid-19 pandemic on the Basel” , July 2021
参 照。 金 融 庁 Ｈ Ｐ で の 紹 介（ サ マ リ ーreformsの 仮 訳 あ り ） と 小 立 敬“ COVID-19を受けたバーゼル委員会によるバーゼルⅢの検証”、野村資本市場研究所、野村資
クノット議長のレターは（注⑴）を参照。なお、クノッ

本市場クォータリー二〇二一年秋号を参考にした。
⑿
ト議長は、Ｇ 蔵相・中銀総裁会議でのスピーチ “ Navigating”
change in the global financial system: the role of the FSB
で、最近公表された「暗号資産の金融安定に対するリスクの評価」報告書に言及、暗号資産の動向を“個人的にも懸念している（ I have my concerns）”と述べている。
“ Communiqué G20 Finance Ministers and Central
G20:⒀

あきお・当研究所特任リサーチ・フェロー）― 66 ―

20

Bank Governors Meeting 17-18 February 2022, Jakarta,” February 2022
（ Annexを含む）参照。
Indonesia（さしだⅠ

第62巻第３号
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