「新しい資本主義」と証券市場

賀

卓

雄

が乗り越えようとしている危機にはこうした背景があ佐「インフォメーション製品のもっとも本質的な特徴る。…

は、外的ショックによって加速され、新しいタイプの五 〇 〇 年 前 の 封 建 制 度 と 同 様 に、 資 本 主 義 の 崩 壊の一つに、その制作のコストが〝最初のコピーのコス
ト〟で決まってしまうということが挙げられる。…
デジタル化してネットで配信されるインフォメーれる。インフォメーションの最初のコピーがひとたびの二五年間に、新しいテクノロジーによる三つの影響

ポスト資本主義は実現可能である。というのも、こ人間の登場によって具体化するだろう。…

でき上ると、そのあとのコピーのコストは基本的にかがあったからである。

ションでは、この最初のコピーの問題が極端な形で現からない。」（シャピロ［一九九九］、四四頁）

し、労働と自由時間の境界をあいまいにし、労働と賃

そ の 一 つ 目 は、 情 報 技 術 が、 労 働 の 必 要 性 を 減 ら「 情 報 は 従 来 の ど の テ ク ノ ロ ジ ー と も 違 っ て い る。

金の関係を緩めたことだ。

二つ目は、情報財が、価格を正確に設定する市場の

その自然発生的な傾向が、市場を消滅させ、財産を破壊し、労働と賃金の関係を崩壊させかねない。私たち― 64 ―

能力を弱めつつあることだ。…
三つめは、協働生産が自然発生的に増加しているのを私たちは目の当たりにしていることだ。財やサービ

富裕層が活気づいているが、それは中流階級の凋落とい う 犠 牲 の 上 に 成 り 立 っ て い る の で あ る。」（ フ レ イ［二〇二〇］、三三九頁）「 知 識 社 会 で は、 こ の 教 養 あ る 人 間 が 社 会 の シ ン ボルとなり、基準となる。…教養ある人間は、知識が中「 賃 金 の 推 移 は 複 数 の 要 因 で 決 ま る が、 歴 史 の 大 きの教養ある人間が、新しい要求、新しい課題、新しい代表である。…知識が中心的な資源になるに従い、こ一-

スや組織は明らかに、市場や経営階層組織の命令に反応 し な く な っ た。」（ メ イ ソ ン［ 二 〇 一 七 ］、 一 〇一頁）

な流れを俯瞰すれば、テクノロジーが圧倒的に重要な責任に直面する。ポスト資本主義社会においては、教― 65 ―

心的な資源となるポスト資本主義時代における社会の要因となってきた。たしかに一九八〇年代以降の驚異

ポスト資本主義社会には求心力が必要である。諸々養ある人間は要の存在である。…

スターの莫大な報酬といったテクノロジー以外の重要追求、相互の尊重へとまとめあげる者が必要である。」の独立した伝統を、共有の価値への献身、卓越性へのきな流れがある。中流階級の衰退だ。中流階級がゆた（ドラッカー［二〇〇七］、二六六 六- 七頁）

少に見舞われていることだ。コンピューターの時代は…最大の悲劇は、労働者の多くが現実に実質賃金の減ても、これほど深刻な問題にはならなかっただろう。

かな生活を維持していれば、富裕層との格差が広がっな要因も影響している。…だが、それよりもさらに大的な格差の拡大には、金融業界の規制緩和やスーパー「新しい資本主義」と証券市場

すなわち社会的課題解決と経済成長の二兎を実現すること、㊂国民の暮らしを改善し、課題解決を説において、「新しい資本主義」を標榜する経済

岸田政権は二〇二一年一二月六日の所信表明演は進みにくい分野に対して、重点的に官民が連携

端技術・スタートアップ育成という、市場だけでること、であるという。特に、人的資本蓄積・先一、「新しい資本主義」とは何か政策を掲げた。今年六月七日にはそのグランドデ

し、 大 規 模 に 実 行 を 進 め る 必 要 が あ る と し て い

通じて一人ひとりの国民の持続的な幸福を実現す

ザ イ ン が 公 表 さ れ、 政 策 メ ニ ュ ー が 公 表 さ れ たる。加えて、持続可能で包摂性のある経済安全保方 で、 経 済 的 格 差 の 拡 大、 気 候 変 動 問 題 の 深 刻

由主義が世界経済の成長の原動力の役割を果す一は自由放任主義、福祉国家を経て、いわゆる新自現、を推進していくとしている。掲げられている

成 長 力 を 確 保、 民 間 も 公 的 役 割 を 担 う 社 会 を 実

更なる成長を実現、技術革新に併せた官民連携でこれらを踏まえて、分配の目詰まりを解消し、障の徹底を図る必要があるとする。

化、市場の失敗などによる多くの弊害を生んだと

目標は包括的であり、経済分野の改革メニューだ

その冒頭で、資本主義の歴史は政策思想として評価した上で、将来の新しい資本主義のあるべきけではなく、宇宙、海洋、文化芸術・スポーツの⑴姿を展望している。その基本的な思想は、㊀「市振興なども掲げられている。

これらをみると、政策課題は広範囲にわたって

場も国家も」、「官も民も」によって課題を解決す
ること、㊁課題解決を通じて新たな市場を創る、― 66 ―（内閣府［二〇二二ａ］）。

第62巻第12号
証券レビューティズムの倫理」を体現した人間類型のように、主義への移行の際に問題にされた「プロテスタンもし後者であるとすれば、かつて封建制から資本なる「ポスト資本主義」を目指すのであろうか。

体制を目指すのであろうか、あるいはそれとは異国家の枠組みにデジタル化を加味した経済・社会するものとして構想されたにしろ、かつての福祉「新しい資本主義」が新自由主義の弊害を克服はない。

かについてはまったくといって良いほど明らかで義」のビジョン、構想とどのように関係している

い る も の の、 そ の 根 底 に 流 れ る「 新 し い 資 本 主

き新たな経済社会の仕組みを構想する必要があ

くはないであろう。だからこそ、一層、来たるべ

史観に基づく単線的な体制移行を支持する者は多では、資本主義、社会主義、共産主義という唯物

素直に納得できるものではない。もとより、現在などの事態の推移をみれば、このような断定には

政危機、世界的な格差の拡大および気候変動問題

クやＥＵ危機などの過程で進行している金融、財ず、その後のＩＴバブルの崩壊、リーマンショッ

な ど、 東 西 冷 戦 の 終 焉 直 後 の 文 書 な ら い ざ 知 ら

ルリンの壁の崩壊、東欧の自由化とソ連邦の解体

う根拠の示されていない断定的文言があるが、ベる。

義を超える制度は資本主義でしかあり得ない。新

もっとも、『グランドデザイン』には「資本主なビジョンや構想力を読み取ることができないのとする気概は感じられない。将来を展望する遠大ン」には、システム全体を根本的に変革させよう

残念ながら、今回公表された「グランドデザイ

しい資本主義は、もちろん資本主義である」とい要であろう。

新たな社会の担い手までも射程に収めた展望が必「新しい資本主義」と証券市場― 67 ―

以下では、資本主義の変質という点に絡めて、きる。封建制と資本主義が共存していた長い時代の萌芽は商人資本主義の時代にまで遡ることがでによる利益追求を求めるシステムとみなせば、そ

情 報 財 の 特 殊 性、 テ ク ノ ロ ジ ー と 雇 用（ 格 差 問を経て、資本・賃労働という生産関係が経済全体である。

題）、スタートアップの支援体制、新たな担い手を支配する資本主義システムに移行したとみなす⑵などの問題を検討する。

ことができる。

歴 史 的 に み て、 価 格 に よ る 資 源 配 分 シ ス テ ム

ル・ヒストリーという新たな視点からの分析の深は、 世 界 シ ス テ ム 論、 比 較 制 度 分 析、 グ ロ ー バ

整 メ カ ニ ズ ム に 基 づ く 資 源 配 分 で あ る。 近 年 で資本主義の最も重要な特質は、市場での価格調算論争として価格メカニズムの役割について論じ

な資源配分を実現できるかという社会主義経済計

場システムを欠いた社会主義の下で、いかに適切システムが現実のものになってからであろう。市は、一〇〇年ほど前に新たに社会主義という経済

二、情報財の特殊性化により、資本主義の起源、また特定の時期（一られたのである。

主義を生産関係に限定せずに財・サービスの取引も詳細に検討されている。定義にもよるが、資本において資本主義が発生した背景と原因について算に基づいた、数百万の統計データを基にして、切に実現するためには「数百万を越える個々の計

この論争は、当時の経済規模でさえ、計画を適― 68 ―（市場機構）を問題にせざるをえなくなったの四世紀あるいは一六世紀）に特定の場所（西欧）第62巻第12号
証券レビューらかの形で市場経済の仕組みを取り入れざるを得論されることもなかった。その後の社会主義は何き詰まり、その後、この問題が継続して活発に議であった。実際、その後のソ連邦の経済計画は生整メカニズムの援用が必要というのが大方の見方

うに、現実的には不可能であり、何らかの価格調

ル・オブ・エコノミックス）の指摘にみられるよい う ラ イ オ ネ ル・ ロ ビ ン ズ（ ロ ン ド ン・ ス ク ー

数百万の方程式を計算する必要があるだろう」と

内乱など）はいうまでもなく、生産活動や消費行

ような疫病の蔓延など）、政治的な騒乱（戦争、（気候変動、地震、旱魃、豪雨あるいはコロナの実性がつきまとう。突発的な天変地異や自然災害うになったとしても、本質的に将来予測には不確て、たとえ完全な情報を手にすることができるよ

高 度 に な り そ の 能 力 が 拡 張 さ れ よ う と も、 そ しる。しかし、将来、たとえＡＩの能力がどれほどな っ た し、 現 実 に 多 く の 経 済 予 測 が 行 わ れ て い

後、 資 本 主 義 自 体 も 経 済 計 画 を 作 成 す る よ う に⑶

なくなっているのは周知の通りである。

動の予想外の急変などを事前に予想することは不正を加え、解を求め直すことしかできないであろ

もっとも、単に計算の不可能性ということであンピューター「フロンティア」（アメリカ）は毎う。この限りでは、価格調整メカニズムも計画経可能であり、せいぜい計画後に変数や方程式に修

秒一一〇京二〇〇〇兆回の計算を遂行することがせかねない、それとは質的に異なる事態が進行し現代経済では、価格システムの機能を不全化さ済も大同小異である。

し か し、 問 題 は そ こ に あ る の で は な い。 そ のである。

できるから、ロビンズの指摘した問題は克服可能

るなら、現在の演算速度が世界最速のスーパーコ「新しい資本主義」と証券市場― 69 ―

全競争の下では、価格は追加的な生産に必要な限源をめぐる配分のメカニズムである。そして、完

それらの財・サービスの希少性であり、希少な資価格が決まり、それらが配分される。その前提は製品とサービスに対する需要と供給によって取引ている。価格メカニズムは市場取引の対象となる度は何が適正な価格かが問題になる。

的所有権を認め保護することが必要になるが、今うる。これを避けるためには、情報財に対する知減退させ、イノベーションを阻害することが起きてはソフトなどの研究開発へのモチベーションをは限りなくゼロに近づくことになり、場合によっきる。従って、完全競争の下では、情報財の価格近く、簡単にコピーできるため希少性は問題にない一方で、限界費用は極端に低く限りなくゼロに財の特質は、サンク・コスト（埋没費用）が大き

この前提が大きく揺るがされるようになる。情報

しかし、情報が商品として取引対象になると、粗利益率は九二％であった。

であったオペレーティング・システム（ＯＳ）のほとんどゼロである。マイクロソフトの主力商品

トは追加的に生産するといっても、そのコストは

質は極端に際立ってくる。コンピューターのソフ

さらに、これらがデジタル化されると、この特などのＤＶＤもコストをかけずに簡単にコピーで者への印税）しかかからない。音楽のＣＤや映画であるが、版を重ねる時にはほぼ紙代（プラス著

出版物は、デザイン、組版などの初期費用が多額ンで提供された百科事典『エンカルタ』の顛末にリタニカ百科事典』とマイクロソフトのオンライの例は枚挙に暇がないが、象徴的な例として『ブここで情報財の価格設定が問題になる。これら― 70 ―

界費用に落ち着くことになる。

らないことである。例えば、新聞や著作のような第62巻第12号
証券レビュー

百科事典』は全三二巻、情報量は四、四〇〇万語

ついてみよう。一九九二年時点で、『ブリタニカ

融、証券、保険などでは、いわゆる中抜き現象がや、仲介サービスを提供する、小売り、商社、金た。 と り わ け、 出 版、 メ デ ィ ア な ど の 情 報 産 業

ま た、 商 品 や サ ー ビ ス が パ ッ ケ ー ジ 化 さ れ る

で、価格は一、六〇〇ドルであった。マイクロソと、 価 格 設 定 の 方 法 が 多 様 化 す る。 コ ン ピ ュ ー

進展し、既存業者は軒並み苦境に追い込まれたのり、『エンカルタ』として発売した。その情報量

ターはＯＳがなければ作動しないから、何らかの

フトは百科事典ビジネスへの参入を企て、何の変

Ｒ- ＯＭは四九・九五である。

ド ル で あ っ た が、 多 く の メ ー カ ー が こ れ を コ ン

方 法 で 特 定 の Ｏ Ｓ の 搭 載 が 義 務 付 け ら れ れ ば、これによってシェアを奪われたブリタニカは、げも増加する。このような構造はデジタル化以前

ハードの売上げに比例してソフト（ＯＳ）の売上は一、四〇〇万語で、ＣＤ

一九九五年に対抗措置としてオンライン定期購買ていたのを記憶されている方も多いと思われる。

の時期にもみられた。携帯電話が一円で販売され

Ｄ Ｒ- ＯＭを二〇〇ドルで売り出したが、効果的

これは通信料の名目でハード（機器）とサービス

サ ー ビ ス（ 年 間 一 二 〇 ド ル ）、 翌 九 六 年 に は Ｃな対抗策とはならず、同社はスイスの投資家に買料（通信料）をパッケージにした価格設定の例でこのような既存業者対ネット業者（ディスラプ

きな問題になったことがあったが、現在では「一ある。かつて、「コンピューター一円入札」が大⑷収されてしまった。

ター）の競争関係はあらゆる業種においてみられ― 71 ―

哲もない既存の平凡な百科事典の権利を買い取

ピューターに無料添付した。

「新しい資本主義」と証券市場

ゲーム機のアイテム取得に対する課金などでも見このように課金のタイミングをずらす価格設定は

円携帯」はそれほど珍しくない販売慣行である。

たないから、三〇分、一時間遅れの情報でも取り方、そうでない者にとってはそれほどの価値は持を 持 ち、 高 い 価 格 で も 購 入 さ れ る の で あ る。 他はそうした層へは情報を大幅に割り引いた価格、あえず間に合うであろう。そこで、情報ベンダー

さらに、情報は鮮度が問題になるから、時間のあるいは無料で提供するのである（これを、バーられる。

経過とともにその価値は急激に失われる性質を持カの出版社の価格設定にみられるが、著者の作品といわれる価格設定である。これは古くはアメリ

大すると、伝統的な価格調整メカニズムでは処理

このように、デジタル化にともない情報財が拡）。

⑸

ジョン化の一つである「ディレイ」と呼んでいるを 出 版 早 々、 読 み た い 読 者 に は 高 値 の ハ ー ド カ

しきれない領域が広がり、新たな仕組みを構築す

もう一つの現代経済の重要な問題は、テクノロ― 72 ―つ。それを価格に反映したのが「バージョン化」

バーで販売し、それほど関心の強くない読者層にる必要性が強まる。

（ペーパーバック）を発売するというものである。
情報の鮮度は特に金融市場関連のデータに鮮明と っ て は 必 要 不 可 欠 の 最 も 重 要 な 情 報 で あ る。

ジーと雇用の関係、およびそれにも関連する格差に現れる。金利や株価などの情報は取引当事者に従って、リアルタイムの情報は非常に大きな価値

三、テクノロジーと雇用は数か月後にその何分の一かの価格の廉価版

第62巻第12号
証券レビューれるのはそれまで所得の平準化が進んでいたこと端緒を見ることができるが、格差の拡大が意識さ

革命の際のラッダイト（機械打壊し）運動にその問題である。歴史的には、これも一六世紀の産業て高速道路などのインフラ投資を呼び起こし、二のサプライチェーンの構築と組立て、それに加え自動車が移動の手段として普及し、部品製造などの象徴はＴ型フォード車である。これによって、である。これを第二次産業革命と呼んでいる。こ九年から始まる大不況までの経済的繁栄に繋がっが前提であるから、現代的な問題といえる。
封建制から資本主義への移行、そして現代まででの家内工業が産業革命によって工場制に移行す

た技術革新には三つの波がある。一つは、封建制的長さにわたるが、生産様式に大きな影響を与えの発達、インターネット、ＩＯＴの普及・発展にターの急激な演算速度の向上、ＡＩ（人口知能）

いる情報通信（ＩＣＴ）革命である。コンピュー

そして、一九九〇年代後半から現在まで続いてた。

る一七六九年（この年にリチャード・アークライ

より、稠密な社会的なネットワークが構築され、ビッグデータ、アルゴリズムに基づく様々な予測⑹

トとジェームズ・ワットが発明の特許を取得し、産業革命の起源とされている）から一九世紀前半が可能になった。この結果、検索技術の発展によど追いつかなくなった。

従来の人間のデータ分析を基にした作業はほとんり徹底したビッグ・データの分析が可能になり、までである。
次 に、 二 〇 世 紀 の 汎 用 技 術（

general purpose
八- 〇年から始まる大量生産時代）を代表する電気と内燃機関が実用化
technology
された一八七九― 73 ―の資本主義の発展および変容は約二五〇年の時間「新しい資本主義」と証券市場

化、単純化されれば、作業が単純化され人間のス

は、テクノロジーの発展によって生産過程が効率きく二つに分かれることがわかる。一般論として整理すると、その性格によって雇用への影響は大このようにテクノロジーの歴史的な発展過程を

こ れ は テ ク ノ ロ ジ ー の 労 働 補 完 的 側 面（

がオフィスワークに進出するきっかけとなった。

事労働を大幅に軽減し、それから解放された女性生み出した。さらに、電気製品の開発・普及は家ラー・システムに代表される経営管理システムを（ブルーカラー）の形成である。この管理がテー

produc-

キルは必要されなくなってくるから、専門職の雇）である。
tivity effect出す。産業革命期には、職人が職を失う一方で、他方、新たなテクノロジーは新たな雇用を生み制御するコンピューターの登場によって中流階級らの情報通信革命では、機械化された生産工程をアップという要因も加わり、一九九〇年代後半か

グローバル化による発展途上国からのキャッチ

単純化された作業を担う九才程度の児童が多数雇の 仕 事 が 奪 わ れ、 そ の 没 落 が 大 き な 問 題 と な っ）である。
displacement effect

用された。もちろん、これはこれで社会問題化すた。アメリカ中西部のラストベルト地帯や自動車側面（ることになった。

う 膨 大 な 作 業 が 必 要 と さ れ た。 多 数 の 中 流 階 級

発明と実用化によって機械化された生産工程を担が不要となり御者は仕事を失った。一方、電気の二〇世紀初頭には、自動車の登場によって馬車恩恵を受けた中流階級の雇用が極めて深刻な影響

ることになった。このように、第二次産業革命のり、政治的には共和党トランプ政権の登場を支え産業の中心都市デトロイトの荒廃はこの象徴であ― 74 ―

用は失われる。これがテクノロジーの労働置換的第62巻第12号
証券レビュー

作業は必要とされなくなる可能性が高い。現在進症例などの検索という人間の行っていた補助的なのサービスの中でも、判例、財務データ、患者の高度な専門職とみなされた弁護士、会計士、医療ピューターによって代位されるため、これまでは

さらに、単純なデータ検索に基づく作業はコン活用による大量生産体制が多くのブルーカラーをたように思われる。それは、動力源である電気の明・普及は雇用の面での深刻な摩擦は起きなかっ源 と し て の 電 気、 移 動 手 段 と し て の 自 動 車 の 発

これらと比較すると、二〇世紀初頭からの動力

イエンスなどの分野での雇用を生み出している。

回の情報技術革新もプログラミング、データ・サら、新たな雇用が生み出された。同じように、今行中の情報通信革命は、テクノロジーの労働置換必要とし、雇用を生み出したからである。また、テクノロジーは労働置換と労働補完の両者の性者の失業を伴ったものの、道路網の整理など、イ

馬車に代わる移動手段である自動車の普及は、御（機械打壊し）運動である。他方で、動力源とし業問題が起きた。これに対する抵抗がラッダイトにマイナスの影響を及ぼし、長期的には労働補完

よび普及は、短期的には労働置換的性格から雇用

従って、一般論としてはテクノロジーの発展お― 75 ―を受けている。

的側面が強いといえよう。

格を具有しているが、その現れ方は局面によってンフラや裾野の広い関連事業を生み出し、新たなての蒸気の応用、鉄鋼の技術革新、移動手段とし的性格から新たな雇用を生み出すといえる。もっ雇用を創り出したのである。

ての鉄道が完成、普及したほぼ半世紀後ぐらいか

家内工業の職人は必要とされなくなり、深刻な失異なる。産業革命では、工場制の機械導入により「新しい資本主義」と証券市場

イギリス国民の平均寿命は四〇才そこそこで、工にはならないということであろう。産業革命期のが問題で、「長期」の新たな雇用の創出は気休め

とも、問題は現在の被雇用者にとっては「短期」

オプションによる経営者と被雇用者の所得格差のてきたが、アメリカの場合には、特にストック・る。グローバルにも所得格差の拡大が問題になっが、それ以降は八パーセント台にまで上昇していると、一九八〇年代までは二パーセントであった

格差の拡大の重要な要因としてテクノロジーの⑺

場制導入によって生活環境が悪化した綿工業の中拡大と、中産階級の没落が顕著である。

〇才を少し超えるぐらいであったから、三〇、四影響を無視できない。中流階級の没落の原因につ― 76 ―心地ランカシャー地方はそれより一〇年も短い三〇年後に雇用が増加しているといっても深刻さをいては、テクノロジーの採用による「機械化」との自動車の普及がインフラ投資も含めた広範な関「 自 動 化 」 を 区 別 す る こ と が 有 効 で あ ろ う。 一 九

ところで、近年の情報通信革命にはそれ以前の連事業の勃興を誘発し、事務職やブルーカラーな

この摩擦を緩和するためには、教育水準の向上

二回の産業革命とは異なる特徴がある。それは、どの新たな雇用を生み出した。これらの仕事は中世紀後半から二〇世紀前半の第二次産業革命で富裕層への富の集中と中流階級の没落による格差程度の定型的業務でそれほど高度な技能を必要とや体系的な研修プログラムの実施などによる再訓問題の深刻化である。アメリカでは、トップ〇・しなかった。コンピューターが普及するまでは機は、動力源としての電気と新たな輸送手段として一パーセントの高額所得者への資産の集中度をみ練（リスキリング）が必要不可欠である。

⑻

和らげることにはならないからである。

第62巻第12号
証券レビュー⑽低賃金の非正規雇用、派遣労働の増加である。さなる低所得化」である。つまり、いわゆる日本的

ところが、コンピューターが自動制御の能力をらには、正規雇用者と同じような仕事に従事して械の自動制御はできなかったから、それが新たに備えるようになると、これら中流階級の定型的ないる非正規雇用者もいて、給与などの待遇面で不雇用といわれる長期被雇用者の賃金の頭打ちと、仕事はそれに奪われてしまった。この傾向が顕著

利な待遇に甘んじている場合もある。

形成された中流階級の仕事であった。

に な る の は、 半 導 体 の 性 能 が 幾 何 級 数 的 に 向 上

この背景には、日本のモノづくりを得意とした

れる一方、製造業の大企業を中心として日本的雇

産業競争力の低下により賃金引上げ余力が抑えらかくして、中流階級が雇用を奪われ、新たなス用を守るため、非正規雇用、派遣労働にそのシワ

九九〇年代以降である。

キルを身に着けようとしても、専門知識や技術が寄せが行っていることがある。

野口［二〇二二］は、日米のいくつかの主要企

高度化しているため容易ではない。学歴別の実質賃金の推移をみると、八〇年代以降も上昇してい業の給与を比較して、それが大雑把には付加価値

日本の場合、所得の推移と格差の拡大はアメリ

うことは、バブル崩壊以降、日本の賃金水準が低目安になっていることを明らかにしている。とい⑼

るのは大学院卒だけで、大卒はほぼ横ばい、それ（売上高から売上原価を引いた粗利益）の六割がカほどではないが、特有の傾向がみられる。一言

迷し、一人当りＧＤＰが遂には韓国にも抜かれた⑾

以外は減少している。

でいうと、賃金所得の横ばいと「低所得層のさら― 77 ―

し、それを組み込んだパソコンが普及し始めた一「新しい資本主義」と証券市場

具体的には、足元での非正規雇用の待遇改善、が中間層衰退の根本的な原因の一つであるとすれ社会の中で中間層が衰退しつつある現状は極め

給与の引上げ、ジョブ型雇用の普及、そして長期

根本的原因は国際的な競争力、収益力の低下といて 深 刻 に 受 け と め る 必 要 が あ る。 歴 史 上、 ハ イ

的にはモノ作りからソフトを中心とした産業構造

ば、当面、失われる雇用に対して最大限の保証措

パーインフレ下のドイツで極左・極右集団が対立の高度化によって国際的な収益力を強化することうことになる。これまでの世界に誇るモノづくり

して最後は戦争に突入していったナチス政権の悲と、教育水準の向上、リスキリングのための体系置を講じながら、長期的なスキルアップによる適惨な帰結だけではなく、伝統的な産業が衰退し、的 な プ ロ グ ラ ム の 提 供 と い う こ と に な る。 た だという産業構造をソフト中心に再構築するという深刻な雇用問題に呻吟しているラストベルト地帯

し、いうまでもなくこれらはいずれも簡単に達成応を図る必要がある。

などを背景とした現代のアメリカの深刻な政治的できるような課題ではなく、明確な目標を据えて

岸田政権発足とともに、矢継ぎ早に「新しい資― 78 ―

極めて大きな課題に直面しているといえよう。

分断も、共通しているのは中間層の没落という事

長期にわたって取り組む必要がある。

こうした歴史の教訓に学べば、岸田政権が掲げる「分厚い中間層の形成」という目標は社会の安定化という観点から基本的に正道であり、最も重大な課題である。テクノロジーの労働置換的側面

四、スタートアップの支援態である。

第62巻第12号
証券レビュー

「新しい資本主義」と証券市場

図表１ 「新しい資本主義」に向けた金融・証券市場関連の政策メニュー
Ⅰ.計画的な重点投資
1.人への投資と分配
・賃金引き上げの推進
・貯蓄から投資のための「資産所得倍増プラン」
・非財務情報の株式市場への開示強化
２.科学技術・イノベーションへの重点的投資
３.スタートアップの企業加速及びオープンイノベーションの推進
４.GX（グリーン・トランスフォーメーション）及び DX（デジタル・トランスフォーメーション）への投資
Ⅱ.社会的課題を解決する経済社会システムの構築
1.ベネフィット・コーポレ－ションのような民間で公的役割を担う新たな法人形態の検討
2.社会的起業家への支援強化
3.インパクト投資の推進
Ⅲ．経済社会の多極集中化
1.デジタル田園都市国家構想の推進
2.多極化された仮想空間への枠組み
・Web3.0 の推進に向けた環境整備
・FinTech の推進
・企業の海外ビジネス投資の促進
Ⅳ.金融市場の整備
・四半期決算短信
・国際金融センターの実現とアセットマネージャーの育成
・銀行の業務範囲及び銀証ファイアウォール規制の見直し
・金融機関の取組を通じた貯蓄から投資の促進
・事業性融資への本格的かつ大胆な転換〔出所〕 内閣府［2022a］より抜粋

本主義」の具体的な政策に向けた取組みが始まった（内閣府［二〇二二ａ］、［二〇二二ｂ］、［二〇二二ｃ］、同インベーション推進局［二〇二二］）。

また、政府からの要請を受けて日本取引所グルー

プと日本証券業協会もそれに向けて取り組むべき課 題 を 提 示 し た（ 日 本 取 引 所 グ ル ー プ［ 二 〇 二二］、日本証券業協会［二〇二二］）。その金融・証券市場関連のメニューは図表１に整理されている。

経済問題に関しては、当面のインフレ対策、ガ

ソリン価格や電気料金などのエネルギー価格への補助の他、長期的目標として、資産所得倍増、ス

タートアップの支援、ＩＰＯ価格設定の見直しなどが挙げられている。そして、各論については、

日本証券業協会、日本取引所グループ（東京証券取引所）に具体策の策定を要請している。

まず、政権の最大の目玉は「資産所得の倍増」― 79 ―

田首相の発言からは、具体的にはＮＩＳＡの恒久である。内閣府などの省庁の関連資料、および岸

な根拠付けが必要であろう。

ルダウン」論を持ち出すとは思えないが、説得的批判的な岸田政権が、その喧伝していた「トリクも、金融資産からの所得は実物投資からの利益がそのことは差し当たり不問にしておくにして化、非課税期間の無期限化、および投資額の上限の引上げ、 iDeCo（個人型確定拠出年金）の普及促進などが挙げられている。

らず、現在でも個人金融資産残高約二、〇〇五兆

新規産業の育成が必要であり、政策メニューの中

この目的の達成のためには、産業構造の転換、源泉であるから、結局のところいかに企業の競争円（二〇〇二二年三月現在）のうち、一、〇八八にもそれに関連したものが数多くあげられている。

ところで、今回も言われている「貯蓄から投資兆円、五四・三％が現預金で、この割合はこの二内 閣 府、 科 学 技 術・ イ ノ ベ ー シ ョ ン 推 進 事 務 局

力を強化し、利益の向上に結び付けるかというこ〇年間ほとんど変わっておらず、証券を保有する［二〇二二］および金融審議会［二〇二二］は、へ」というのは一九九八年からの「日本版ビッグ個人の割合は約二割に過ぎない。この割合を増やスタートアップの育成・強化に必要なエコシステとに係っている。

し、資産所得の増加を図ろうということなのであムとして、日本版ＳＢＩＲ制度の拡充、起業家、― 80 ―

バン」で掲げられた目標である。それにもかかわ

ろうが、すぐ問題になるのは、この政策は資産保ベンチャー・キャピタル（ＶＣ）、エンジェルの⒀

有者と非保有者の格差をますます広げることにな

育成、拠点となる都市の形成、また大学の研究開⑿

るのではないかということである。新自由主義に

第62巻第12号
証券レビューれまでにも指摘されてきたことである。これまで

これらの論点は網羅的であるが、ほとんどがこ

たＳＰＡＣ

り、一時期、バブリーともいえるブームを記録しＡＣに対する厳しい内容の規則提案したこともあ（特別買収目的会社）についても説明しているも、地方創生に関連して各地域で特徴のある地場

環境の激変もあり、東京証券取引所はＳＰＡＣ導発機能の強化（一〇兆円ファンドの創設）などを産業、新規事業の育成努力も続けられてきた。一入を検討項目としてあげてはいるものの、［二〇が、アメリカでは今年三月三〇日にＳＥＣがＳＰ

定の成果が達成された事例もあるが、全体として二二ａ］で日本版ＳＰＡＣ導入にあたっての課題あげている。

は日本経済を底上げするには力不足の感は否めなの整理を行ったところで止まっている。

イノベーションを生み出し産業構造の転換に結― 81 ―ＩＰＯは急速に衰退した。こうしたい。
ア メ リ カ、 特 に シ リ コ ン バ レ ー、 ボ ス ト ン

これまでにも論じ尽くされてきた。これまで世界

び付けるには、何といってもリスクの高い未知の―新しい社会と人材―

各地で試みられてきたそのクローン化が、何故、分野に果敢にチャレンジする人材と、失敗した時

終りに

上手くいかないのかこそが最も必要な情報であろ

ネットの整備が不可欠である。従って、人材育成のマイナスの影響を緩和するためのセーフティ

また、金融審議会の資料では、日本版ＳＰＡＣう。

レー）の三大起業中心地の成功の要因については（ ル ー ト 一 二 八 ）、 ニ ュ ー ヨ ー ク（ シ リ コ ン ア「新しい資本主義」と証券市場目標として継続的に追求される必要があるが、問のための教育プログラムが最も優先度の高い政策

リカレント教育の推進」として触れられているだ［二〇二二ｃ］の中で「探求・ＳＴＥＡＭ教育と学 教 育 に 重 点 が 置 か れ て お り、 わ ず か に 内 閣 府

けで、その担い手の育成という視点は決定的に希題はそれを支える理念である。
アメリカのイノべーションの最大の拠点である育の段階からＳＴＥＡＭ人材の育成が目標として

れが全米に広がっている。教育では初等・中等教

ルの頃から教育についても大きな変化が起き、そテ ィ ズ ム の 倫 理 」 に そ の 例 が み ら れ る。 そ れ でとなったマックス・ウェーバーの「プロテスタン

必要とする。古くは資本主義精神起源論争の発端

そもそも、新しい社会は新しいタイプの人材を薄である。

掲げられ、企業経営においては「デザイン思考」のは、新しい資本主義、あるいはポスト資本主義に

シリコンバレーでは、二〇〇〇年前後のＩＴバブ

影響力が強まっている。この両者は人間尊重とい必要とされる人材とはいかなる類型なのだろう

Ｍ人材とはヒューマニスト、イノベーター、デザといった点が共通している。要するに、ＳＴＥＡ

造の下で、リーダーとなり社会をまとめていく人した。情報資本主義や知識資本主義といわれる構

この問題はピーター・ドラッカーが最初に提起― 82 ―⒁

う点で共通の志向性を持っているが、型にはまらか。

イナーという三つの顔を合わせ持つ人材のことで間として、ドラッカーは「教養のある、統合する⒃

ある。しかし、「新しい資本主義」では、果敢に力を持った人間」が求められると構想したのであ⒄

リスクを採っていく人材の育成として主として大⒂

ない、ひとまずやってみる、失敗して前に進む、第62巻第12号
証券レビューる。それに対して、メイソンは、既にシリコンバ

ロンブスのアメリカ発見、一四九七年のバスコ・ダ・ガマ

クス経済学に拠り、大航海時代の幕開け（一四九二年のコによる喜望峰航路の発見）、スペイン、ポルトガルによる南レーの若手起業家のような「Ｔシャツを着たブル

米大陸からの金銀の略奪、ヨーロッパへの流入による原始⒅

ジョアジー」ともいえる人材が輩出し、彼らこそ的 蓄 積 と 産 業 革 命 を 起 源 と す る の が 通 説 で あ っ た。 し かし、このようなヨーロッパ中心史観はその後、世界システが新たな担い手と考えた。

ム 論、 グ ロ ー バ ル・ ヒ ス ト リ ー に よ っ て 批 判 を 受 け、 中国、東アジア、南アメリカを視野に入れた世界システムのこのような議論を踏まえれば、ＳＴＥＡＭ人材の育成は新しい社会に向けた担い手を意識した動

この分野での研究の進展により、封建制の衰退、資本主中での評価が行われるようになった。

全性を正確に見抜いていた（ハイエク［一九四五］）。

― 83 ―

きといえるかもしれない。いずれにしろ、人材の義の生成・台頭は一挙に進んだわけではなく、長期にわたる両者の共存を経て、一三世紀のペスト（黒死病）の蔓延による労働力不足・賃金の上昇、都市プロレタリアートの生成、そして原始的蓄積過程を経由して進んだという理解まで遡ると主張する者もいる。さらに、商品交換から貨幣

また、文化人類学の研究者の中には、その起源を古代にが現在の状況であろう（ミラン［二〇一一］）。

（レッセフェイル）、夜警国家観を原型とする。それは、「市形態への展開を否定する主張もある（グローバー［二〇一新 自 由 主 義 と は、 ア ダ ム・ ス ミ ス の「 自 由 放 任 主 義 」
場を規制しないということ、つまり、繁栄するための最善六］）。

己主義を表現する唯一の方法である」という思想である
商品交換、資本主義の起源については諸説が乱立してい（メイソン［二〇一七］、五頁）。
⑵

るのが現状である。一九世紀から二〇世紀前半には、マル⑶ メ イ ソ ン［ 二 〇 一 七 ］、 三 七 〇 七- 一 頁。 当 時 の 時 点 でも、フリードリッヒ・ハイエクはこの意味での知識の不完の道は、個人が利己主義を追求することであり、市場は利⑴（注）の構想が必要な段階を迎えているといえる。

育成も含めて、より広い視野に立った新たな社会「新しい資本主義」と証券市場

第62巻第12号
証券レビュー⑷
シャピロ、バリアン［一九九九］、一〇〇、一〇四

シャピロ、バリアン［一九九九］、第二章および第三章

二〇〇四年に、日本証券業協会からの委託を受けて、筆者を含めたプロジェクト・チームは、個人投資家の証券投⑿

資を取り巻く環境を調査し、その一環として個人投資家、とがある（実施場所は、東京、大阪、金沢、高松）（このプ

約一〇〇人に対してグループ・インタビューを実施したこ

ロジェクトの報告書は、日本証券業協会［二〇〇五］であテ ク ノ ロ ジ ー と 雇 用 の 関 係 に つ い て は フ レ イ［ 二 〇 二

〇
-六

⑸
頁
〇］の詳細な分析がある。ここでの分析もそれに依拠して⑹いる。

る）。この時の印象からいえば、日本の個人投資家の金融リ

テ ラ シ ー は 決 し て 低 く は な い。 証 券 会 社 の 経 営 者 の 中 に）との二〇一三
M.Osborne

も、平均していえば、その水準はアメリカと較べてむしろな お、 フ レ イ は オ ス ボ ー ン（

年 の 共 同 論 文（“ The Futures of Employment : How Sus）において、コンピューターの普及
School Working Paper
によりアメリカの既存の雇用の四七％が失われる可能性がの境界は、祖父や両親、あるいは親しい友人など、身近にこの調査で、個人投資家が証券投資に参入するかどうか高いぐらいだと評価する人もいる。

” ,Oxford Martin
ceptible are Jobs to Computerisation

あるという実証結果を公表し多大な関心を集めた。なお、

証券投資を行っていて気軽に相談でき、信頼できる相手がフレイ［二〇二二］、第九章

清水［二〇一九］、二一三頁

く優位に立てる。メリルリンチ、チャールズシュワッブ、

アドバイザーのような非対面型のサービスに対して問題なとが決定的に重要で、それができれば、ネット業者やロボいるかどうかであることが分かった。従って、証券会社の⑺

フレイ［二〇二二］、三四〇頁、図一〇を参照されたい。

の調査を行い、四九％の雇用が失われる可能性があること⑻

営業担当者は顧客からそのような存在として認知されるこ⑼

エドワード・ジョーンズなど、アメリカの伝統的な対面的日本人の金融リテラシーの低さを問題にするのは、各種維持してきたのである。

なサービスを提供している大手業者はそうやって競争力をこの間の賃金の推移については、野口［二〇二二］、日本を公表した。

日本でも野村総合研究所が二〇一五年に彼らと共同で同様-⑽

における格差問題については、清水［二〇一九］、二一三
野口［二〇二二］

一八頁、を参照されたい。
⑾― 84 ―

「新しい資本主義」と証券市場ワークの弊害を避けるためには、個人投資家に直接、接触う弊害がある。あまり信用できないのである。このデスクえず適当な項目にマルを付けておくという安易さがともなが常だからだろう。しかし、アンケート調査には、取りあ知識がない、リスクが怖い、といった理由が挙げられるの調査で証券投資を忌避あるいは消極的である理由として、

ナー・インスティチュート・オブ・デザイン」）が創設されを寄付して、Ｄスクール（正式名称は「ハッソ・プラット

が、二〇〇六年にスタンフォード大学に三、五〇〇万ドルのはドイツのＳＡＰの経営者であるハッソ・プラットナー

ＤＥＯが発祥であるが、それが広く普及するようになった⒂ 「デザイン思考」はシリコンバレーの工業デザイン会社Ｉ（ヤング吉原、木島［二〇一九］を参照）。

が、そもそも何が本当の課題であるかを把握する、②顧客

で あ り、 そ の 特 徴 は ⓵ デ ザ イ ン は 課 題 解 決 の 手 段 で あ る

二- 五頁）。
デザイン思考は手法ではなくマインドセット（考え方）てからである（プレジデント経営企画研究会［二〇一八］、

し本音を聞き出す必要がある。その後、グループ・インタ

二二四シーの向上に向けた取組みの成果と今後の課題に向けた検い ず れ に し ろ、 こ れ ま で の 投 資 教 育 な ど、 金 融 リ テ ラ

ビューは実施されていないが、定点観測として、三 五-年ぐらいの間隔で数都市で実施することが必要であろう。

証作業が必要である。

の立場に立って考える、③プロトタイプ（試作品）志向、

つ ま り 取 り あ え ず や っ て み る、 と い う こ と に あ る と い う

政策を網羅した内閣府［二〇二二ａ］よりも、内閣府、
科学技術・イノベーション推進事務局［二〇二二］および（プレジデント経営規格研究会［二〇一八］、二一五 二-一頁）。その応用例については、ブラウン［二〇一四］、ヤン⒀

内閣府［二〇二二ｃ］、金融審議会［二〇二二］が内容について詳細な説明を行っている。

ヤング吉原、木島［二〇一九］、五四頁

グ吉原、木島［二〇一九］も参照されたい。
⒃）、 工
Technology

ドラッカー［二〇〇七］、第一二章参照

Ｓ Ｔ Ｅ Ａ Ｍ は 科 学（ Science）、 技 術（メイソン［二〇一七］、二〇〇頁。メイソンはドラッカー⒁⒄

が思い描いたのは「知識階級と管理階級が融合した新しい⒅

タイプの人間」であり、これらの人たちこそ新たな担い手）、 ア ー ト（ Arts）、 数 学（ Mathematics）
学（ Engineeringの頭文字である。二〇〇〇年代から生徒の学力低下に危機を訴え、ブッシュ政権下でＳＴＥＭ教育が始まった。その感を抱いた政権、学会などが科学技術教育の充実の必要性
後、 理 系 偏 重 へ の 反 省 も あ り、 新 た に ア ー ト が 加 わ っ た― 85 ―

であると同一視している。しかし、メイソンが注目するタ理』二月一六日［二〇二二ａ］、『ＳＰＡＣ上場制度の投資家保護上の論点整清水洋［二〇一九］、『野生化するイノベーション』新潮選給）』、二月一七日［二〇二二］、『事務局説明（成長・事業再生資金の円滑な供書『スタートアップ・エコシステムの現状と課題』四月二五日

内閣府、科学技術・イノベーション推進事務局［二〇二二］、及び実行計画～人・技術・スタートアップへの投資の実現［ 2019］ , The Technology Trap; Capital, Labor, andFrey C.B.

］ , Post-Capitalist Society
上 田 惇 生 訳［ 二 〇Drucker［
P.. 1993〇七］、『ポスト資本主義社会』ダイヤモンド社

い考え方』ハヤカワ・ノンフィクション文庫］ , Change by Design;
千葉敏生訳［二〇一四］、
Brown［T. 2009
『デザイン思考が世界を変えるーイノベーションを導く新しＴＥＡＭ人材』朝日選書

Matters』?プレジデント社
ヤング吉原真理子、木島理江［二〇一九］、『世界を変えるＳ

プ レ ジ デ ン ト 経 営 企 画 研 究 会 編［ 二 〇 一 八 ］、『 Why Degitalのか』日経プレミアシリーズ

野口悠紀雄［二〇二二］、『どうすれば日本人の賃金は上がる向けたＪＰＸグループの取組』七月二七日

日本取引所グループ［二〇二二］、『「新しい資本主義」実現に所得倍増プランへの提言～』七月二〇日︱︱︱［二〇二二］、『中間層の資産所得拡大に向けて～資産来』中央経済社

日 本 証 券 業 協 会［ 二 〇 〇 五 ］、『 個 人 投 資 家 と 証 券 市 場 の 将て』八月二四日︱︱︱［二〇二二ｂ］『ＩＰＯ等に関する見直しの方針についイプの人たちはイノベーティブで社会の変革の推進力ではあっても、ドラッカーのいう「統合する力」を持っているかは確信できない。移行後の社会を安定化させるのは、調整能力に長けたタイプの人たちであろう。

内閣府［二〇二二ａ］、『新しい資本主義のグランドデザイン～』、『基礎資料集』六月七日︱︱︱［二〇二二ｂ］、『経済財政運営と改革の基本方針二〇二二』六月七日︱︱︱［二〇二二ｃ］、『統合イノベーション戦略二〇二二』六月七日
東 京 証 券 取 引 所、 Ｓ Ｐ Ａ Ｃ 制 度 の 在 り 方 等 に 関 す る 研 究 会― 86 ―

金 融 審 議 会（ 市 場 制 度 ワ ー キ ン グ・ グ ル ー プ ）（ 第 一 五 回 ）第62巻第12号（引用・参考文献）

証券レビュー

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Graeber［D. 2011
,
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First
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Years;
訳、高田岩三郎、佐々木夏子訳［二〇一六］、『負債論』以文社［ 1945］“” , TheHayek, F.A.
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たかお・当研究所名誉研究員）の法則』ＩＤＧコミュニケーションズ（さが― 87 ―