ことば福田徹さんへの追悼の辞

公益財団法人

理事長

日本証券経済研究所 増井喜一郎

日本証券経済研究所の主任研究員である福田徹さんが，2017年10月18日に57歳の若さで急逝された。当研究所は，機関誌『証券経済研究』第101号に故人の友人，同僚諸氏の論文を収録し，これを「福田徹氏追悼号」として故人を偲びその業績を称えることとした。
福田さんは，1984年（昭和59年）に東京理科大学理学部応用数学科を卒業し，同年に大和証券株式会社に入社，2001年まで現在の大和総研の投資情報部門を中心に勤務された。
その間，米国ロードアイランド州立大学客員研究員（1991～92年），筑波大学経営・政策科学研究科（1996～2001年修士課程修了）など研究者としての経験を積まれた。そして，2001年10月に当研究所に入られ，2002年に主任研究員となり主要な研究メンバーの 1 人として活躍された。しかし，一昨年（2016年） 9 月講演中に倒れ入院。手術を経て昨年 6 月には一時，復帰が期待できそうな程回復しながらも再び入院を余儀なくされ，10月に突如逝去された。この突然の訃報に私共研究所の役職員一同は大変驚くとともに深い悲しみで言葉を失った。
当研究所においては応用数学科出身の福田さんの能力はかけがえのない存在だった。また，証券系シンクタンクの経験を生かし，常に市場の実態や証券実務を念頭に置いた数々の研究を行い，赫々たる成果を挙げていた。
特に，2015年から手がけた，東証市場の注文板差分データに基づく高頻度取引（ＨＦＴ）に関する実証分析については，東京証券取引所の協力により得られたデータの処理プログラムを自ら作成し，『証券経済研究』第94号（2016年 6 月）に分析研究の結果を論文として公表した。この研究は東京証券取引所の詳細な取引データを直接に分析した研究として当研究所としても特筆すべきものだったと考えている。この研究をさらに進めるために福田さんから，かつての米国留学中にお世話になった研究者等とともにハワイ大学で共同研究を行い，研究成果を米国の専門誌に掲載するようなことが考えられないかとの申し
1

出があった。そのため，当研究所は研究員の在外研究制度を新設して彼の研究を支援することとし，2016年11月頃には米国に向けて出発する予定となっていた。福田さんはまさにその出発直前に病に倒れた。高い証券取引データ処理能力を持って取引所のデータを分析する研究は，彼以外の人ではなかなかできない研究であり，「このデータは宝の山です。」とうれしそうに語っていた彼の言葉は今も忘れられない。研究成果は彼自身や研究所にとっても，さらに日本の証券市場にとっても大変意義のあるものだったに違いないだけに，誠に残念でならない。福田さんも心残りだったのではないだろうか。
福田さんは大変優しい，穏やかな人柄で，学術研究と実務のバランスを心得た柔軟な考えの持ち主だった。一方で飄々としながら自らの意思をしっかり貫く人でもあった。研究所に依頼された様々な研究や制度提言，講師の派遣依頼なども快く引き受けて頂いた。東京の常勤研究員の最年長者であり，文字通りこれからの研究所の柱として活躍頂けると期待していたのは理事長の私だけではなかっただろう。願わくは彼の遺志を継ぎ，彼の研究を継続発展させる研究者が出てきて欲しいと思う次第である。
数々の御功績を残された福田さんに深く感謝するとともに，心より御冥福をお祈り申し上げたい。

2証券経済研究福田 徹氏第101号（2018.3）

略歴・業績目録
略歴

1960年10月16日

東京都文京区に生まれる

1980年 4 月

東京理科大学理学部応用数学科入学

1984年 3 月

東京理科大学理学部応用数学科卒業

1984年 4 月

大和証券（株）入社

1984年 6 月～1992年 9 月

大証証券経済研究所（現大和総研）出向

1991年 8 月～1992年 8 月

米国ロードアイランド州立大学客員研究員

1992年10月

大和証券（株）へ帰任，投資情報部勤務

1996年 4 月

筑波大学経営・政策科学研究科修士課程入学

2001年 3 月

筑波大学経営・政策科学研究科修士課程修了

2001年 9 月

大和証券（株）退社

2001年10月（財）日本証券経済研究所入所

2002年 4 月～

当研究所

2004年 8 月～

当研究所「株式市場研究会」主査

2005年 6 月～2011年 5 月

証券経済学会幹事

2009年 9 月～2010年10月

当研究所「ブックビルディング方式の望ましいあり方に関する研究会」主査

2014年 5 月～2016年 9 月

当研究所「情報技術革新がもたらす証券市場への影響に関する研究会」主査

2017年10月18日

逝去（享年57歳）

主任研究員

・この間に，次の大学の非常勤講師を歴任
神奈川大学，高千穂大学，中央大学，東京女子大学，国士舘大学，横浜国立大学
・上記のほか，当研究所の次の研究会委員を歴任「誤発注に関する法律問題研究会」（2006年 1 月～2006年 8 月），「公募増資のあり方に関する研究会」（2012年10月～2013年 4 月），「資産運用研究会」（2013年 4 月～2016年 2 月）

業績目録
論 文 等
「現代ボートフォリオ理論から見た東京株式市場」『大和投資資料』第654号

1989年12月「資本資産価格決定モデルから見た東京株式市場」『ESP』第296号

1990年 5 月

「インプライド・ボラティリティの分析」『インベストメント』第43巻 5 号

1990年10月「日本の株価オプション市場」『大和投資資料』第670号

1991年 4 月

「高まる国際的な株価連動性の背景」『証券レビュー』第42巻 1 号

2002年 1 月

「コーポレート・ガバナンスのフレームワーク」『証券レビュー』第42巻 5 号

2002年 5 月

「株式持ち合いの解消とメインバンク制」『金融ジャーナル』第539号

2002年 7 月

159

福田 徹氏

略歴・業績目録「投信窓販解禁 4 年間の実績と展望，着実に増加，全体の25％占める」『金融ジャーナル』第544号

2002年12月「投資指標の推移と日本の株価形成」『証券レビュー』第43巻 2 号

2003年 2 月

「グローバル化による株価形成の変化」『証券経済学会年報』第38号

2003年 5 月

「2003年全米アナリスト大会に出席して―コーポレート・ガバナンスの課題を中心に」『証券レビュー』第43巻 6 号

2003年 6 月

「米国のリテール証券ビジネス事情―強まる対面営業の優位性」『証券レビュー』第43巻 7 号

2003年 7 月

「拡大続く証券化商品市場」『証券レビュー』第43巻12号

2003年12月「CDO の現状と課題」『証券経済研究』第44号

2003年12月「着実に拡大する銀行の投資信託販売，リテール業務に欠かせないパーツに」『金融ジャーナル』第559巻

2004年 1 月

「わが国におけるリテール証券営業について」『東証取引参加者協会レポート』
第8巻1号

2004年 2 月

「2004年 CFA Institute 年次大会に出席して―自信を取り戻し始めた証券市場」『証券レビュー』第44巻 6 号

2004年 6 月

「グーグル社の公開と米国の株式発行市場」『証券経済研究』第48号

2004年12月「グーグル社に見る電子オークションを利用した株式公開」『証券レビュー』第44巻12号

2004年12月「個人投資家と証券市場⑵欧米各国の投資信託販売事情を中心に」『月刊資本市場』第238号

2005年 6 月

「2005年 CFA 協会年次大会に出席して―証券・金融サービスの将来像を考える」『証券レビュー』第45巻 6 号

2005年 6 月

「新興市場の光と影；機関投資家の参入が待たれる新興株式市場―個人の短期売買主体では株価形成，ガバナンスに不安も」『金融財政事情』第2665号

2005年 9 月

「最近におけるネット投資家の動向について―各種データに基づく分析」『証券レビュー』第45巻11号

2005年11月「イギリスにおけるリテール販売チャネル規制の改革」『証券レビュー』第45巻12号

2005年12月「発行価格，株価の範囲そして株式分割を考える―アメリカの株式市場の事例を参考に」『証券レビュー』第46巻 3 号

2006年 3 月

「2006年 CFA 協会年次大会に出席して―投資管理サービスの頂点を目指す」『証券レビュー』第46巻 7 号

2006年 7 月

「欧米の個人資産管理ビジネス業界の現状―寡占化とブティック化が同時に進行中」『月刊資本市場』第254号

2006年10月「変革期を迎える証券取引メカニズム」『証券レビュー』第47巻 3 号

2007年 3 月

「ネット・トレーダー向け総合サイトを志向するインターネット証券会社」『証券レビュー』第47巻 7 号

2007年 7 月

「証券化商品に対する格付けを考える―サブプライム・ローン問題で露呈したもの」『証券レビュー』第48巻 1 号

2008年 1 月

「クロッシング・ネットワークの現状―その取引メカニズム，経済的意義，研究の動向を中心に」『証券経済研究』第61号

2008年 3 月

160

証券経済研究第101号（2018.3）「ファイナンシャル・テクノロジーの副作用―ブラックマンデーと LTCM 危機」『証券レビュー』第48巻 9 号

2008年 9 月

「金融アンバンドリングの陥穽―サブプライム問題からの教訓」『月刊資本市場』第279号

2008年11月「多様化する株式取引メカニズム―情報技術の発展がもたらしたもの」『証券レビュー』第49巻 4 号

2009年 4 月

「2009年 CFA 協会年次大会に出席して―証券市場の混乱を乗り越えるための方策」『証券レビュー』第49巻 6 号

2009年 6 月

「情報技術の発展と株式取引メカニズム」『証券経済研究』第67号

2009年 9 月

「新規公開株式の売出価格決定方式を考える」『証券経済研究』第69号

2010年 3 月

「新規公開株式の売出価格決定方式とアンダープライシングの現状」『証券レビュー』第50巻 4 号

2010年 4 月

「欧米における株式市場の分散化と HFT（高頻度取引）―存在感高まる PTS」

『月刊資本市場』第299号

2010年 7 月

「2010年 CFA 協会年次大会に出席して―サブプライム危機後の課題を乗り切るために」『証券レビュー』第50巻 8 号

2010年 8 月

「2011年 CFA 協会年次大会に出席して―証券市場の混乱を乗り越えるための方策」『証券レビュー』第51巻 6 号

2011年 6 月

「証券化商品に対する最近の研究の動向―アメリカにおける計量分析を中心に」『証券経済研究』第75号

2011年 9 月

「株式市場の分散化およびそれに関する実証研究について」『証券経済研究』第77号

2012年 3 月

「プライベート・エクイティ・ファンドとは」『証券レビュー』第52巻12号

2012年12月「2013年 CFA 協会年次大会に出席して―アジアで初めての開催」『証券レビュー』第53巻 8 号

2013年 8 月「『公募増資のあり方に関する研究会』の概要について」『月刊資本市場』第338号

2013年10月「ニューヨーク証券取引所上場銘柄における取引市場の分散化と取引コスト―実証研究を行った論文を長期間にわたってサーベイする」『証券経済研究』第85号

2014年 3 月

「HFT（高頻度取引）をどう捉えるか―米国での議論を再燃させた『フラッシュ・ボーイズ』を踏まえて」『月刊資本市場』第345号

2014年 5 月

「HFT（高頻度取引）の株式市場における存在感および影響に関する日米比較―最近発表された論文等に基づきながら」『証券レビュー』第54巻 8 号

2014年 8 月

「公募増資を実施するための多様な発行プロセスを巡る議論」『月刊資本市場』第351号

2014年11月「ヘッジ・ファンドのテール・リスクについて」『証券経済研究』第89号

2015年 3 月「『情報技術革新がもたらす証券市場への影響に関する研究会』中間報告書について」『月刊資本市場』第357号

2015年 5 月

「ヘッジ・ファンドのテール・リスクを考える」『証券レビュー』第55巻 8 号

2015年 8 月

「変貌するアメリカ国債流通市場―市場構造の変化が『フラッシュ・クラッシュ』によって認識される」『証券経済研究』第92号

2015年12月「取引の電子化が進むアメリカ国債流通市場」『月刊資本市場』第364号

2015年12月161福田 徹氏

略歴・業績目録「アメリカ国債流通市場における価格形成に関する実証分析をサーベイする」『証券経済研究』第93号

2016年 3 月

「取引の高速化と株式取引の実態―東京証券取引所の注文板差分データを用いた実証分析」『証券経済研究』第94号

2016年 6 月

「アメリカ国債流通市場の電子化が流動性に与えた影響―実証研究の紹介」『証券レビュー』第56巻 7 号

2016年 7 月

「ビクター・ニーダフォッファ，ローレル・ケナー共著，柳沢逸司訳 『実践的スペキュレーション―失敗と成功の戦略』」『証券経済研究』第49号

2005年 3 月

「米山徹幸著 『２１世紀の企業情報開示
IR 活動の展開と課題』」『月刊資本市場』第318号

2012年 2 月

書

欧米市場における評論文（共同執筆）「東京株式市場における株価形成の歪みについて」（大村敬一，福田徹）『経済志林』，法政大学経済学会，
第57巻 4 号

1990年 4 月

“Intraday and interday behavior of the TOPIX”（Chang,Rosita P., Fukuda, Toru, Ghon Rhee, S., and Takano,Makoto）『Pacific-Basin Finance Journal』
vol.1

1993年 1 月

「運用能力と年金のマネージャー選択」（伊藤俊之，福田徹）『証券経済研究』第46号

2004年 6 月

「バブル経済期以降の財務データ分析」（原田喜美枝，福田徹）『証券アナリストジャーナル』第48巻 5 号

2010年 5 月

「証券会社―ビジネス・モデル再構築は道半ば；『資産管理型営業』の継続を」（原田喜美枝，福田徹）『金融ジャーナル』第676号

2013年 1 月

このほか，『図説日本の証券市場』などへの寄稿多数

報告書（共同執筆）『ブックビルディング方式の望ましいあり方に関する研究会報告書』

当研究所

2010年10月『公募増資のあり方に関する研究会報告書』

当研究所

2013年 4 月

『情報技術革新がもたらす証券市場への影響に関する研究会中間報告書』

当研究所

2015年 3 月

『情報技術革新がもたらす証券市場への影響に関する研究会最終報告書』

当研究所

2016年 9 月

162

証券経済研究第101号（2018.3）「株式分割の現状と課題―株価に与える影響を中心に―」

当研究所「証券セミナー」

2006年 6 月

「ファイナンシャル・テクノロジーと金融危機―ブラック・マンデー，LTCM 危機，サブプライム・ローン問題」

当研究所「証券セミナー」

2009年 6 月

「取引を行うことは意外に難しい―袋セリから HFT まで―」

当研究所「証券セミナー」

2012年 7 月「『情報技術革新がもたらす証券市場への影響に関する研究会』の中間報告書の概要」

当研究所「証券セミナー」

2015年 4 月

「情報技術革新がもたらす証券市場への影響について」

当研究所「資本市場を考える会」

2016年 6 月

講演

このほか，金融庁，日本証券業協会などでの講演等多数

163