〔ＪＳＲＩ時事エッセイ 鈴懸の木の下〕『大逆転』は生じるのか？
斉藤美彦

テーマとして選択してきたのは、特にどうしてもと い う 理 由 が あ っ た わ け で は な い。 ビ ッ グ バ ン

融そして政治が、九月末以降大揺れで首相が交代融に関するものが数冊ある。（このイギリスの金に関するものであり、この他にも共著で同国の金した。五冊の単著のうちの四冊がイギリスの金融

ブレグジットのイギリス金融』（文眞堂）を上梓

筆者は、昨年一二月に五冊目の単著『ポスト・の授業には対応できないことから、イギリスを選ヨーロッパへの憧れがあった。そして英語以外でが、その国を選択しなかった理由であり、一方でく、 家 族 を 同 行 し て の 留 学 に は 不 安 が あ っ た の由 で あ る。 当 時 の ア メ リ カ の 大 都 市 の 治 安 は 悪（ＬＳＥ）大学院に留学したことが最も大きな理遣 で ロ ン ド ン・ ス ク ー ル・ オ ブ・ エ コ ノ ミ ク ス

一、イギリスとのかかわりするような事態となっているが、これについては択したわけであり、そのことがイギリスとの縁の（証券市場改革）の年である一九八六年に企業派

後 述 す る。） こ の よ う に イ ギ リ ス の 金 融 を 研 究― 1 ―スフォード大学セント・アントニーズ・カレッジ

究員として、一九九五

九六年にかけてはオック

洋アフリカ研究学院（ＳＯＡＳ）で半年間客員研

その後、一九九二年には同じロンドン大学の東は、 そ れ ぞ れ が 楽 し く、 印 象 深 い も の で あ っ たる。 人 生 に お い て 三 度 の イ ギ リ ス で の 在 外 研 究

長 だ っ た こ と を 知 り、 因 縁 を 感 じ た 思 い 出 が あ

九八〇年代に筆者が留学していた頃のＬＳＥの学レッジの学長のラルフ・ダーレンドルフ卿は、一験 を し た が、 当 時 の セ ン ト・ ア ン ト ニ ー ズ・ カのシニア・アソシエート・メンバー（スワイヤ・が、なかでも最初の滞在のＬＳＥでの思い出が強始まりであった。

キャセイパシフィック・フェロー）として在外研いのは事実である。

ＬＳＥでは折角の機会であるので、高名な森嶋二、『 人口大逆転 高齢化、インフレの再来、不平等の縮小』

究 を 行 っ た。 Ｓ Ｏ Ａ Ｓ に 招 待 し て く れ た コ ス タが続き、彼の本の翻訳（『金融化資本主義』二〇一八年）も行った。今年に入っても九月に日本証おいてロンドンから報告していただいた。コロナ

通夫教授の授業に出席したのが良い思い出である

券経済研究所の「ヨーロッパ資本市場研究会」に禍によるリモート会議の普及にはこのようなポジハート教授のセミナーにも参加させていただいし、 こ れ ま た 高 名 で あ っ た チ ャ ー ル ズ・ グ ッ ド

オックスフォードでは、ロンドン大学では味わた。グッドハート教授は、一九八六年にイングラティブな面があると思った次第である。

えなかったハイテーブル・ディナー等の得難い体― 2 ―－ス・ラパヴィトサス教授とは、その後も付き合い

第62巻第11号
証券レビューそのことを確認したうえで、同書の内容をごく侵攻後の事態については反映されていない。

た。教授がＬＳＥを退職されたのは二〇〇二年の簡単に紹介するならば、世界的な出生率の低下とン ド 銀 行（ Ｂ Ｏ Ｅ ） か ら 移 ら れ た ば か り で あ っことであるが、ＬＳＥ在職中の一九九七年には独労働供給の減少により労働者の交渉力は強くなる

高齢化が、一九九〇年代以降のディスインフレ傾

そのグッドハート教授が、二〇二〇年九月にマと予想していたわけであるが、今年の欧米におけ立 性 を 獲 得 し た Ｂ Ｏ Ｅ の 金 融 政 策 委 員 会（ Ｍ Ｐノ ジ・ ブ ラ ダ ン 氏 と の 共 著 “ The Great Demo-る久々のストライキの頻発は本書の予想が的中し向を逆転させ、インフレ圧力復活へと転換すると”を 上 梓 さ れ、 本 年 五 月 に 邦 訳
graphic Reversalつつあることを示している。こうして不平等は改Ｃ）委員に就任され、二〇〇〇年五月までその任高齢化、インフレの再来、不平している。さらに生産年齢人口の減少、すなわちが『人口大逆転善へと向かうとも予想している。

り、その執筆時点、校正時点でそのことは多少な版時期は、新型コロナ感染症の蔓延後の時期であ

ここでまず確認しておきたいことは、原著の出近年の著者の研究の主流は、イギリスの金融政策機に見舞われる可能性があるとも予想している。

協調関係を危機に陥らせ、中央銀行の独立性は危くこととなるが、これが政府と中央銀行との間の― 3 ―に就かれていた。

等の縮小』（澁谷浩訳、日経ＢＰ）という題名でりとも反映しているということである。そして、で あ る が、 こ の こ と は 非 常 に 興 味 深 い 指 摘 で あこのような状況下では、名目金利は上昇してい当然のことながら今年のロシアによるウクライナ出版された。

『大逆転』は生じるのか？

る。

が利用できる労働供給量は増加していたというの（依存人口の増加）が、世界経済のここ数十年のマネタリズムや長期停滞論を否定する興味深いもこのような同書の人口動態を重視する分析は、がそれである。

流れを逆転させるとの予言が注目されるわけであのである。さらに物価動向の考察においても重要

同 書 は、 高 齢 化、 す な わ ち 人 口 構 成 上 の 逆 風

り、そのうちのいくつかは既に的中していることな論点を提示しているように思われる。日本においても、細かくみれば物価の上昇率は、地方（都市）によって異なっている。その大きな要因のひ

それは、日本で労働力が減少したのは日本以外でこれについて同書は明確な回答を用意している。

うという疑問は多くの人が感じることであろう。

レーションが生じてこなかったのはどうしてだろ

速度で高齢化が進展してきた日本においてインフ同書の議論が正しいとするならば、これまで急る。非伝統的金融政策が、失業増を懸念したので世界には戻れないことが明らかとなってきていてきた。そして不均衡は拡大し、超過準備ゼロのげたりすることには無力であることを明らかにし政策は物価上昇率を引き上げたり、景気を押し上れるべきであろう。ここしばらくの経験は、金融る。人口動態と物価の関係について研究が深めら

三、日本をどう解釈するか？の労働力供給があふれていた時期であり、この時あるとしたならば、それは無用な心配であったか

とつが人口動態であるとの指摘もあるようであ期に日本企業は中国等へ生産拠点を移した。日本― 4 ―が注目されるのである。
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証券レビューもしれない。
ところでインフレ率が一〇％程度となってきたポンド）したが、国債利回りはむしろ低下した模様である。ただし今後について不透明感は残ると利を連続的に引き上げる一方で、本年二月以降、減税策をほぼ撤回したかと思えば、二〇日にはト

他方、政治面では、一〇月一七日には発表した

いってよいであろう。

国債償還分を再投資しないということで量的引締

ラス首相の辞任表明、二五日にはスナク新首相のイギリスにおいては、ＢＯＥが昨年末以来政策金め（ＱＴ）へと転換していた。そして一〇月三日就任というあわただしい動きとなった。の 無 制 限 購 入（ と り あ え ず は 一 〇 月 一 四 日 迄 連

た。これに対してＢＯＥは九月二八日以降、国債格低下）、株価下落、ポンド下落が急速に進展しの公表等により事態が変化し、国債金利上昇（価た。これが九月二三日のトラス政権による減税策ギリスの事態が教えることは、非伝統的金融政策大きな混乱は生じてはいないようではあるが、イ〇・七五％）とした。市場予想通りの引上げで、の 政 策 金 利 の 利 上 げ を 決 定 し 三・ 〇 ％（ 上 げ 幅

ＯＥの金融政策委員会（ＭＰＣ）は、八会合連続

このような環境下においても、一一月三日のＢ― 5 ―以降は保有国債の市中売却を行うと発表してい日）を行い、一〇月三日以降に予定していた国債これを解決するアイデアはでてくるのであろう

予想されるのが日本銀行なのである。

それへ向かう際の悪影響が最も深刻であることがの出口の難しさであろう。そして出口の難しさ、際に一一月一日には短期の国債を売却（七・五億期のものではなく短・中期のもの）と発表し、実その後、ＢＯＥは国債の売却を行う（ただし長の市中売却については延期すると発表した。

『大逆転』は生じるのか？

うか。そして人々はそれにどう対処していけばよず、ただただ世界は混沌へと進んでいくのであろ

期 待 せ ざ る を え な い の で あ ろ う か。 日 本 に 限 らか。我々は類い稀なる能力を持った人物の出現を一方でハラリ教授の言うデータ至上主義への移態はその反対方向に思えることは事実であろう。

ルの取り方如何という点はあるにせよ、近年の事難を克服しつつあるということであるが、スケー

行 は 不 可 避 の よ う に 思 え る 昨 今 の 状 況 で あ る。

データのアルゴリズムを管理する少数のホモ・デウス（大衆を支配する神のような力を持つ人間）は出現するのであろうか。ただしホモ・デウス出は間違いのないことであろう。グッドハート教授

転換してきている。これは大きな転機であること

コロナ禍、ウクライナ危機により世界は大きくものに対応できそうもない旧世代の一員ではある

来状況については、メタバースやＮＦＴといったもしれない。格差社会の行方を含めた社会の近未膨大なものであるが、大衆間の格差は無くなるか

四、おわりにかえて：ホモ・デウスは出現するか？の予想する『大逆転』は生じつつあるように思わものの、諦めずに分析していけたらと希望してい現後の社会は、彼らとそれ以外の大衆との格差はれる。ここで思い出されるのが、二〇一五年に原大阪経済大学教授・）
当研究所客員研究員

よしひこ・る昨今である。
（さいとう著が出版されたユヴァル・ノア・ハラリ教授の世界的なベストセラーの『ホモ・デウス』である。同書によれば人類は「飢餓・疫病・戦争」といった苦― 6 ―いのかは、重要なこととなるであろう。
第62巻第11号
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