石川可能とするものではなかった。

真衣

銀行の倒産を発端とする証券市場の混乱の回避をのではなく、一八八二年のユニオン・ジェネラル

は、証券市場の発展に必ずしも追いついているも始した時期にあった。しかし、新たな規制の導入導入に伴い、本格的な大規模会社法制の構築を開）』（一八九一年）―
LʼArgent

小説のなかの証券市場と法―エミール・ゾラ『金（一、はじめに―エミール・ゾラ
『金（ LʼArgent）』―
小説はしばしばその作者が生きた時代の変動を反 映 す る。 ナ ポ レ オ ン 帝 政 下 で 近 代 法 典 の 編 纂

一八七六年に資本金四〇〇万フランの株式合資法典―あわせて「ナポレオン五法典」とも呼ばれて設立された銀行業を営むユニオン・ジェネラル

会社（（民法典、商法典、民事訴訟法典、刑法典、治罪る―）が進められた後、一九世紀半ばから末にか社（）としsociété en commandite par actionsけて、フランスは一八六七年七月二四日の法律に

年 に 資 本 金 二 五 〇 〇 万 フ ラ ン（ 発 行 株 式 数 五 万） は、 一 八 七 八Société de lʼUnion Générale

よるすべての株式会社についての設立準則主義の― 67 ―株 ） の 株 式 会 社（ société anonyme）として再設

式 会 社 形 態 を 採 る 銀 行（決める。このために資本金二五〇〇万フランの株

カール叢書』の第十八巻目に当たり、証券取引を『 ナ ナ 』 で も 知 ら れ る 作 品 群『 ル ー ゴ ン・ マ ッ〇〇三）などがある）。この小説は、『居酒屋』やミール・ゾラ（野村正人訳）『金』（藤原書店、二）』 で あ る（ 邦 訳 と し て、 エLʼArgent（ Jʼaccuse...!
）」 で も 有 名 な 文 豪 エ ミ ー ル・ ゾ ラ の事 件 を 主 な 題 材 に し た の が、「 わ れ 弾 劾 す

急成長したが、一八八二年一月に破綻した。この

リック系貴族及び保守層の資金を集めて短期間に） の 指 揮 の 下、 カ ト
Eugène Bontoux

投資する事業の宣伝を行ったことにより、株価はたこと、さらには小規模新聞社を買収して銀行がで大規模な資本増加や株主への配当の分配を行っ式引受人をかき集め、設立後の短い期間に相次いは得ていない事業の後押しを受けたことにして株巡る主人公の奔走を描く。有力政治家から実際に（シンジケート）の結成のためにパリの街を駆け式五万株のうち四万株分を引き受ける証券引受団引受人が必要となり、物語の前半は発行予定の株を発行することを計画する。銀行の設立には株式）を設立し、額面五〇〇フランの株式五万株
selleLa Banque Univer-立された。同行は、取締役会会長ウージェヌ・ボ中心とした一九世紀の人間模様を描いたものであ急騰するが、仮装払込みや自己株式の取得をはじ

小 説『 金（ティド・サッカールは、銀行業に乗り出すことを産事業で一度は手にした富を失った主人公アリス

小説の舞台は一九世紀半ばのパリである。不動

後半では、銀行の破綻とともに銀行の株式を取得し、株価が暴落することは必至であった。物語のめとする手段により作出された銀行の信用が失墜― 68 ―ン ト ゥ（る。

第61巻第８号
証券レビュー

する目的でなけなしの金をつぎ込んだ小規模投資家や人為的な株価のつり上げに翻弄された公認仲が合わない場面がいくつかある）、ここではユニのため、小説のなかには会社法制との関係で辻褄四日の法律の制定前に物語が開始しているが（こり、株式会社の基本法制となる一八六七年七月二を 有 す る。『 金 』 の 時 代 設 定 は 一 八 六 四 年 で ああった時代の株式市場の暴走の記録としての側面

だ証券法制及び株式会社法制が共に形成過程にこの小説は、一九世紀半ばから末にかけて、まあったため、引受人がその全額の払込みに応じる

一九世紀半ばの株式会社の株式の額面は高額で式の全額引受・分割払込制が導入された理由は、六七年七月二四日の法律第一条・第二四条）。株分の一の払込みがなされなければならない（一八によりその引き受けた株式の額面の少なくとも四は、①資本金の全額引受がなされ、かつ②各株主にして満たされたのか。株式会社の設立のために株価の高騰を生じさせた株式取引の条件はいか二、株式の流通性と無記名性

オ ン・ ジ ェ ネ ラ ル 銀 行 の 破 綻 を モ デ ル と し た ス

ことができないことが予想されたからであった。

― 69 ―

買人の不幸が詳細に描写される。

トーリー展開の要となる株価の高騰の根底にあるこの株式の額面の四分の一の払込みという株式会）のnégociabilitécoupons）は四分の一の払込みがなされたとき流dʼactions

取得要件でもあり、「株式または小割株（社 の 設 立 要 件 は 株 式 の 流 通 性（制度と関連法制に注目することにしたい。

小説のなかの証券市場と法

法律により見直され、株式の無記名化のためには九三年八月一日の法律第二条による改正後の一八通性を取得する」ことが定められた（一八六七年

流 通 性 と は、 商 法 の 規 定 す る 方 法 に よ る 譲 渡

六七年七月二四日の法律第三条））。

全額払込みが必要となることが定められた（一八）がなされること
cession par voie commerciale

七月二四日の法律第二条・第二四条）。

（式を無記名化することが望ましいが、一八六七年における迅速かつ円滑な取引を高めるためには株に発行された株式は記名株式であった。証券市場

ン・ジェネラル銀行のいずれについても、設立時

な か の 銀 行、 そ し て そ の モ デ ル と な っ た ユ ニ オ

より有償で譲渡されうることを意味する。小説の）、裏書（ endossement）のいずれかの方法にtion

引日から一〇取引日以内に株券の引渡しがなされ時間がかかるためである。無記名証券の場合、取の場合には無記名証券の場合と比べると、譲渡にし（て、無記名証券の場合と記名証券の場合とで引渡必要がある。公認仲買人間の証券の引渡しについでに売主は証券の提出、買主は現金の預託を行う

場合、遅くとも公認仲買人間で取引の成立直後ま現 金 取 引（ marché au comptant）がなされる

七月二四日の法律は株式または小割株はその二分なければならない（買主には取引日から一五取引

tradi-の一の払込みがなされたときに総会の決議により日以内に引渡しがなされなければならない）。こ）、 交 付（transfert

無記名株式とすることができることを設立時の定れに対して、名義書換による記名証券の譲渡の場

feuilles de― 70 ―を 意 味 し、 名 義 書 換（款に定めることができるとしていた（同法律第三合、 売 主 及 び 買 主 は 名 義 書 換 書 面（）の期日が異なる。これは記名証券
livraison条・第二四条。この要件は一八九三年八月一日の第61巻第８号
証券レビューこれを行うことが必要となる（買主には取引日かのように一〇取引日ではなく、一五取引日以内にがなされるため、より時間がかかり、無記名証券を行ったうえで会社の登録簿（株主名簿）の書換）
certifier conforme

書換の届出・承認をそれぞれ行い、この書面につ）と呼ばれる書面に署名することで名義transfert

ラン＝五二〇フラン）、二回目の資本増加のとき

ン ＋ 発 行 プ レ ミ ア ム（本増加のときには五万株の発行（額面五〇〇フラ施することで資金調達を行っている。一回目の資を行ったとする記述はなく、二度の資本増加を実のなかでは銀行は破綻に至るまでの間、払込要請出てくることも十分考えられる）。しかし、小説あった場合にはこれに応じることができない者がいて公認仲買人が適合証明（ら二〇取引日以内に引渡しがなされなければならには一〇万株の発行（額面五〇〇フラン＋発行プを約することになるため、この点については理論により払込要請があったときにこれに応じること書面（ acceptation de transfert）に署名することた場合、買主は前述した名義書換の承認に関するるが、全額払込がなされていない株式が譲渡されなる株式についての払込を誰が行うかが問題とな

前述した分割払込制との関係では、取引対象と万株近い数の自己株式を銀行は実質的に保有してに引き受けている（二回目の資本増加直後には三義貸人を用いて銀行は自己が発行した株式を違法とはなく、全額引受の外観を作出するために、名かし、発行された株式はすべて引き受けられるこ加えて発行プレミアムの支払いが求められた。しれ、新株の引受人には額面の四分の一の払込みにレミアム一七五フラン＝六七五フラン）がなさ― 71 ―）二〇フ
prime dʼémissionない）。

上 特 に 問 題 は 生 じ な い（ 実 際 に は、 払 込 要 請 が小説のなかの証券市場と法いることになっている）。
株式の上場審査について問題はなかったのか。

場 合、 上 場 審 査 の 判 断 基 準 と さ れ た の は、 株 主数、資本金額、会社設立後の経過年数、財産状況には、会社側は定款や財産状況などを示す書類を頁（商事法務、二〇一九）参照）。上場審査の際

古稀記念『公開会社法と資本市場の法理』六四一

ける上場判断要素の変遷を中心に」上村達男先生

る株式上場制度の形成―パリ公認仲買人組合にお審査基準の形成について、拙稿「フランスにおけあった（パリ公認仲買人組合における株式の上場られる所定の申請を行い、上場審査を経る必要が場を希望する会社は公認仲買人組合の規則に定め） の 判 断 事 項 で あ り、 上
des Agents de Change

いることはあり、小説のなかの銀行の株式もパルで取引されている証券が自由市場でも取引されてするのが自由市場であったが、実際には公設市場は、公認仲買人が取り扱わない証券を取引対象とな さ れ る た め に は 審 査 は 必 要 な か っ た。 制 度 上

由市場で自由仲買人（場を意味し、クーリス（ Coulisse）と呼ばれる自場は公設市場に当たるパルケ（格したものと思われる。もっとも、ここでいう上その結果に言及がなされていないため、審査に合式の上場審査手続に触れるが、その後の展開ではなどである。小説のなかでは、主人公は銀行の株含む必要書類を公認仲買人組合に提出し、公認仲ケとクーリスの両方で取引されている。主人公は当時の株式の上場は公認仲買人組合（買人組合の理事会が審査を行い、上場を許可する株価の変動を見ながら、次にみるように株価の操Compagnieか否かを判断することになる。フランスにおける作に手を染めるが、まずは自由市場で銀行の株価）により取引がcoulissiers― 72 ―）への上Parquet

証券取引の大半がなされていたパリ証券取引所の第61巻第８号
証券レビュー

の下落が始まり、公設市場でも大暴落が始まる。

ン・ジェネラル銀行を破綻に至らしめるが、法律上は違法ではなかった。立法過程において関連する議論はなされたものの、一八六七年七月二四日の法律において明文で自己株式の取得を禁止する行う。株価操作のための自社株買いは、小説のモを支えるために巨額の資金を投じて自社株買いをて株主・市場関係者に期待を抱かせ、株価の上昇の市場価格が三〇〇〇フランに達することを夢見小説のなかで、主人公は、銀行が発行する株式自己株式を取得することは実務上なされていた。

が事後的に売却する前提で、株価を支えるためにていたのであり、二〇世紀に入ってからも、会社会社が自己株式を取得することは判例上認められとはできなくはないが、事後的に売却する目的での取得禁止のルールを資本維持の原則から導くこ三、自社株買いによる株価操作の違法性をめぐる問題

デルとなったユニオン・ジェネラル銀行で実際にしたがって、事件の発生当時、自己株式の取得自― 73 ―規定は置かれていなかったためである。自己株式なされていた。同銀行は、巨額の資金を投じて株株式の四分の一近くを保有しており、これらの自体は違法ではなく、問題はその取得の規模にあっ会社の実態とかけ離れた株価の上昇を買い支え

己株式の取得のために二億フランという巨額の資価の買い支えを行い、この行為が最終的に破綻にることは当時違法だったのか。この行為は確かに

金 を 投 じ て い る。 現 実 の 世 界 で は、 ユ ニ オ ン・たと言えよう。小説のなかでは、銀行はその発行小説のなかの銀行、そして現実の世界ではユニオつながる。

小説のなかの証券市場と法制の下ではあるものの、自己株式の取得は解禁さの後、一九九八年七月二日の法律により厳格な規二四日の法律の制定を待たなければならない（そ法律上明文で定められるためには一九六六年七月

性が強く主張されていた自己株式の取得の禁止が行の破綻をきっかけとして特に学説からその必要上の資金を投じていた。ユニオン・ジェネラル銀

めると自己株式取得のために九八〇〇万フラン以と呼ばれる方法によるものを含
reportジェネラル銀行は、定期取引の決済期日の延長を最短一月、最長一年の拘禁刑および五〇〇フラ

価格を引き上げまたは引き下げた者はすべて、よりも低く、食料品もしくは商品または公債の決定したであろう価格よりも高く、またはこれくは手段によって、自然かつ自由な営業競争がは団体行動、または何らかの欺瞞的な方法もしの価格でなければ販売しないための集合もしく持者の間での、販売しないためのもしくは一定の申出、同一の商品もしくは食料品の主たる所の事実、売主が自ら要求した価格より高い価格「故意に公衆に流布された虚偽もしくは中傷

一八一〇年刑法典四一九条の適用である。一八一品もしくは商品または公債の価格の操作に関するこの行為について訴訟上問題とされたのは、食料自己株式の取得を禁止する規定がないなかで、五巻二号一六一頁脚注一六（二〇一〇））

ラ ン ス の 不 正 競 争 防 止 法 制（ 二・ 完 ）」 早 法 八処 罰 さ れ る。（ 以 下 省 略 ）」（ 訳： 大 橋 麻 也「 フンから一〇〇〇〇フランまでの罰金刑によって〇年刑法典四一九条は次のように定める。

条文の文言においても明らかであるように、一― 74 ―意味するれる）。

第61巻第８号
証券レビュー

八一〇年刑法典四一九条は、「食料品もしくは商Cour dʼappel de Paris, 19 mars 1883, Rev.

し、 ユ ニ オ ン・ ジ ェ ネ ラ ル 銀 行 事 件 に お い て、）。 し かCA Paris, 1er juin 1843, S. 1843. 2. 277

まれないとするのが従来の裁判例の立場であった作について定める条文である。ここには株式は含）」 に つ い て の 価 格 の 操
papiers et effets publics

した（ Cass. crim., 30 juill. 1885, D. 1886. 1. 389）。

もできないとして、刑法典四一九条の適用を否定品とみなすことはできず、また公債とみなすこと

院はこの立場を覆し、株式は刑法典の意味する商ン・ジェネラル銀行とは別の事案において、破毀し か し、 そ の 数 年 後 の 一 八 八 五 年 に、 ユ ニ オ）。
sociétés 1883, p. 289, spéc. p. 313

セーヌ軽罪裁判所（ tribunal correctionnel）及びこの立場は、株価の操作に対する規制の必要性を

denrées ou marchandises ou desパリ控訴院は、株式を商品とみなして、刑法典四指摘してきた学説からの強い批判を浴びることと品または公債（一九条が適用されるとする立場を示した。セーヌなる。

公の様々な行為により証券市場の歯車が狂い始め― 75 ―（軽罪裁判所は、ユニオン・ジェネラル銀行が高値四、刑事制裁の問題

院 も こ の 立 場 を 支 持 し た（ Trib. corr. Seine, 13

た 印 象 を 与 え る 描 写 を 行 う が、 実 際 に は ユ ニ オ

小説は、銀行の株価の高騰を支えるための主人

déc. 1882, Rev. sociétés 1883, p. 105, spéc. p. 122 ;条の意味するところの商品であるとし、パリ控訴に当たり、投機の対象となる株式は刑法典四一九とその後の売付けの行為は商行為かつ投機的行為で売却するために株式を取得したとして、買付け小説のなかの証券市場と法たのであり、ユニオン・ジェネラル銀行の倒産はれ起きることは当時一部から指摘されはじめていよりそれまで高騰を続けていた株価の崩落がいずであった。市場が吸収しえない数の証券の流通にていたのであり、高値が持続しないことは明らかは、証券市場において過剰な供給状態を生じさせい た。 産 業 の 急 速 な 発 展 に 伴 う 大 量 の 株 式 発 行

株式、銀行、保険会社へと株式会社へと広がっていた投資は、一八八〇年初頭にかけて鉄道会社の機取引は活発化し、当初公債を主たる対象として〇年代からすでにフランスの株式市場における投すぎないと見ることができるためである。一八七

迫っていた証券バブルの崩壊の単なるきっかけにない。ユニオン・ジェネラル銀行の破綻はすでに生じた混乱の責任を負わせるのは必ずしも正しくン・ジェネラル銀行のみに一八八二年の破綻後に効（たく刑罰を科すことはできなくなるとする刑の時

い、刑の執行が五年間行われなければもはやまっ刑を確定させた破毀院判決の直後に出国してしま）、その後保釈され、
23 juin 1883, D. 1883. 1. 425

ン の 罰 金 刑 を 言 い 渡 さ れ て い る が（ Cass. crim.

るボントゥも逮捕後二年の拘禁刑と三〇〇〇フラいでフランスを出国する。主人公のモデルとされ後、両者は主人公の兄に当たる政治家の取り計らに な っ て い る か は 不 明 で あ る が、 判 決 の 確 定 直い。このため、どのような責任を追及されたことの罰金刑が言い渡されたことしか述べられていな

拘 禁 刑（ emprisonnement）及び三〇〇〇フランた主人公及び取締役会会長の二名について五年のち銀行の業務執行役員（される。訴訟については判決の結果のみ、すなわ

小説の終盤で、主人公は銀行の破綻に伴い逮捕）を外国で待ってから一八八八prescription― 76 ―）の地位にあっdirecteur

そのトリガーとなったと捉えることができる。

第61巻第８号
証券レビューLGDJ, 2009

Édouard RICHARD, LʼArgent de Zola et le krach de lʼUnion

年にフランスに帰国している。この事実を踏まえて か、 小 説 の 主 人 公 サ ッ カ ー ル も『 ル ー ゴ ン・︽Bernard AUGER,

, Rev. sociétés 1933, p. 1

（いしかわまい・当研究所研究員）

siècle, vol. 1, Publications de la Sorbonne, 2007, p. 109（H AUTCŒUR

︽ Les opérations de Bourse︾ , Pierre-Cyrille
Carine ROMEY,） , Le marché financier français au XIXedir.

︾
obligations par une société

Du rachat et de la revente de sesgénérale. Une lecture juridique, Droz, 2018

マ ッ カ ー ル 叢 書 』 の 最 終 巻 で あ る『 パ ス カ ル 博士』のなかで再び現れるときにはフランスに帰国している設定となっている。これは同じ登場人物を一連の作品のなかに度々登場させる形で一九世紀フランスのある一族の歴史を描くうえでは図らの危うさは人々の記憶に刻まれたものの、証券犯罪の重大性はまだ十分に認識されていなかったことを示すとみることができよう。

（参考文献）
Renaud MORTIER, Le rachat par la société de ses droits
2003

sociaux, Nouvelle bibliothèque de thèses, vol. 27, Dalloz,

droit 1799-1914, Bibliothèque de droit privé, tome 511,

Nelly HISSUNG-CONVERT, La spéculation boursière face au― 77 ―ずとも好都合だったといえるとともに、証券市場

小説のなかの証券市場と法