投資の目的と果実の評価「奇麗なお金」と「きたないお金」

ボス会議」は教皇のメッセージを伝のルノーのポンコツを自家用車にすで、日本ではそれほど話題にならなが出たのは翌年6月と半年遅れたの

音 の 喜 び 』」 を 発 表 し た。 日 本 語 訳に賛意を表明し、また、その冬の「ダ基金（IMF）専務理事らが、直ち

オバマ米大統領、ラガルド国際通貨

反響が起こり、有力紙にとどまらず、るにもかかわらず食料が捨てられてが排他性です。飢えている人々がいど、あってはならないのです。これ落があれば大きく報道されることな4

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在ニューヨーク投資銀行家

神谷秀樹

ンベストメント、ROI）、「利回りはどうなのか」（リターン・オン・エクイティー、ROE）、といっえることから開会されたという。

バチカンへの出張者や留学生向け

年前る教皇は、現代社会における「排他のふた間のアパートに住み、意図を反映するものではなかったし、また、自分の投資先を評価するにあたっても、「利益」という数筆者は自分自身一つの会社を創業し、経営にあたったが、そのような数字本位の評価は決して自分の字だけを主たる評価の対象にすることはなかった。本稿においては「投資の目的と果実の評価」についかったが、欧米では発表とともに大ならず、株式市場で二ポイントの下れた老人が凍死してもニュースには取 り 上 げ、「 路 上 生 活 者 に 追 い 込 ま性」と「格差拡大」の問題を大きく26の目的をどのようにして、どれほど達成したのか」を吟味する質的な議論はお座なりにされがちだ。

た数字ばかりに注意が行き、経営陣も株主も「株価」にばかり気をとられるようになる。一方、「事業しかしながら、「投資の果実の評価」となると、株主は「いくら儲かったのか」（リターン・オン・イ

けの利益をやがて上げるであろうと予想されるのが通常だ。

込めて書かれているはずだ。そして、その事業を行うにあたって、これだけの投資を必要とし、これだ

新規事業を始め、投資する際に審議される事業計画書には、一言「これだけ儲けます」と書いてある
わけではないはずだ。どのような事業で、どのような財またはサービスを世に提供し、世にどのような新書）など。

みたに・ひでき 早大政経卒。
年住友銀行入行。 年ゴールドマン・サックスに転職し、ニューヨークに移住。 年日本人として初めて米証券取引委員会に登録 し た 投 資 銀 行「 ミ タ ニ ＆ カ ンパニー・インク」（現在のロバー
ツ・ミタニ・LLC）を創業。著作に「 人 間 復 興 な く し て 経 済 復 興な し ! 」（ 亜 紀 書 房 ）、「 強 欲 資 本主 義 ウ オ ー ル 街 の 自 爆 」（ 文 春75インパクトを与えるのか、またなぜその事業はその会社が採り上げるにふさわしいのかなどが、情熱を84

92て再考する。

月 日に、ローマ教ローマ教皇に学ぶ
2013年

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皇フランシスコは「使徒的勧告『福11載連

「投資」
を考える⑥

きません。これが格差なのです。現いる状況を、私たちは許すことはでることなのです」というように言わく、 廃 棄 物、『 余 分 な も の 』 と さ れれるとは『搾取されること』ではな

社会的包摂を生み出すと仮定していの経済成長は、世の中に平等を広げ、 な数字を、あたかも国家の大目標と自由市場によって促進されるすべて支持する人がいます。この理論は、

費者物価指数2％上昇」というよう

例えば今の日本では、中央銀行は「消も見えない状況で、排除され、隅にもなく、先の見通しも立たず、出口結果として、人口の大部分が、仕事生存の原理のもとにあります。このにあるのだろうか。同様に一つひと済はいったい「誰のため、何のため」るようなことになるならば、その経ではなく、多くの人間を廃棄物とすとっての「共通善」をもたらすもの

人類の経済活動の結果が、人類に持するために、また、自己中心的なれ故）他者を排除する生活様式を維な信頼を表しています。（中略）（そテムの神話化への、大雑把で無邪気する人々の善意と、主流の経済シスないこの理論は、経済的権力を掌握ます。いまだまったく立証されていには、もとより崇拝する「神」は居禁じている。また、無神論の方の心キリスト教はもとより偶像崇拝を間性が微塵も感じられない。

貧しい高齢者へのいたわりなど、人みえる。こうした政策には、多くのに、過分な重きを置いているようにるほどに、株価の（根拠なき）上昇し、内閣も「株価内閣」と揶揄され

ゆ代ではすべてのことが、強者が弱者れた。

追いやられるのです。そこでは、人つの事業はいったい「誰のため、何理想に陶酔するために、無関心のグやを食い尽くすような競争社会と適者間自身もまた使い捨てのできる商品のため」になされるのだろうか。投資もまた、ず知らずのうちに、他者の叫びに対ローバル化が発展したのです。知らみであり、「お金」というアイドル（偶ないはずだ。しかし、それは思い込

み じん

同 様 に 思 わ れ ま す。
（中略）排除さ「誰のため、何のため」像）はキリスト教徒であろうが、無経済活動も、事業も、投資も、単「数字だけを追いかける価値観」

いる。

して共感できなくなり、他者の悲劇に 経 済 的 な 利 得 を 求 め、「 国 内 総 生になされるのかが吟味根本問題を指摘された。

産（GDP）」「投資収益率（ROI）」

神論者であろうが、人々の心の中に教皇はさらに、富む

では、経済活動も、事業や投資の成を前にしてもはや涙を流すこともなものがより富めば、や「株主資本利益率（ROE）」という果も、正しく評価することはできなされなければならない。

がてその富が中低所得

お金だけで表される「数字を上げる」

い。そして、この「不完全な評価法」

おかまいなく入り込み、個人や社会層にもたらされ、世のことを自己目的化してなされるべきを採用することは、人類にとって決く、他者に関心を示すこともなくな構成者すべての生活がものではない。しかしながら、これして好ましい結果を招かず、社会を教皇はこのように、現豊かになると仮定するらの諸活動のたった一面の評価を表より殺伐とした非人間的なものとしが「共通善」を求めるより、お互い「トリクルダウン理論」すにすぎない「数字」が、実際にはります」と教皇は語った。

を、明確に否定された。

神のごとく崇められ、教皇ご指摘の、 てしまう。

を排除する社会を築く結果を招いて「 経 済 に お け る『 ト人間の排除と廃棄物化を招いている。

あがリクルダウン理論』を2014.10.27［月］ 金融財政ビジネス 第 3 種郵便物認可

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代の経済活動が抱える

イタリアの首都ローマで、建物の壁に描かれたフランシスコ・ローマ教皇の路上アート前でポーズを取る女性。
法王を空飛ぶスーパーマンと重ね合わせたというこの壁画はイタリアの芸術家が制作（14年1月29日、AFP＝時事）

ともに派手な生活とは縁遠い人で、とを十分に知っている。また、両者益を上げないと会社が発展しないこ者で、コストをコントロールして収も無駄使いしない非常に厳しい経営

トニー・イグナニは、1ドルたりとやシナップス・バイオメディカルの果樹園経営のバート・ヒューラー

でもって、まず検証してみよう。

器（横隔膜ペースメーカー）の2例たアリゾナの果樹園開発と、医療機だろうか。本連載で何度か取り上げ初に本格的に導入することになるだ（ 小 型 飛 行 ロ ボ ッ ト ） を、 世 界 で 最京大学で研究されているドローン

樹園の空からの監視については、東生も一緒に研究を重ねているし、果アリゾナ大学やオクラホマ大学の先クローニング（組織培養）の技術を研究をしているし、またピーカンのメキシコ州立大学に寄付して新種の種を育種学により改良する。ニュー

樹木をハッピーにするには、まずめには労を惜しまない。

は果樹園の樹木をハッピーにするたにしなければいけない。従って、彼

ナのピーカン生産量を2倍にする。に植えた全ての木が育つと、アリゾ

彼が経営する果樹園は、これまでした。

族にとって初めての「大卒」が誕生を全部出してあげたという。この家土壌改良方法、肥料などについては、 るので、ポケットマネーから授業料世界で始めて確立した。灌漑方法、その8割が輸出されて外貨を稼ぐ。

付 き、「 大 学 に 進 み た い 」 と 希 望 す

息子がなかなか利発だったのに気がてメキシコから移民してきた社員の樹園に住まわせている。また、かつ払い、主な社員には社宅を与えて果かつ最低賃金を5割上回る給料を支用のなかった地域に雇用を生み出し、なければいけない。彼はまったく雇その面倒を見る社員をハッピーにした 一 層 の 投 資（ 科 学、 人 材 の 育 成 ）、けない義務、自主規制、将来に向け大きくするために果たさなければい

は「投資家への金銭的リターン」を

このように、バートの果樹園事業修復され、少しずつ復活してきた。

村も、図書館や消防署などの建物がりゴーストタウンになっていたこの綿花栽培産業が廃れてから、すっか料の歯科診療クリニックを開設する。

がいないアリゾナのこの村で時折無くも歯医者であることから、歯科医自身もともと歯医者で、投資家の多地域への貢献も大事なことだ。彼ない。

おり、自然との協調を忘れることはでは、自殺行為になることを知って合意している。「行け行けドンドン」

投資する目的

質素に、そして家族を大事にする立ろう。このように、果樹園経営にあ中国はよいバイヤーだ。開発面積は人はなぜ事業を興し、投資するの派な父親でもある。しかし一方、そたっての科学技術の一層の発展は、これら全てのやらなければいけない

かんがいれぞれの事業が何のために存在することを果たした上で出てくる「結果」

全 て に 配 慮 し て い る。「 数 字 」 は、コース分にあたる。これだけののゴルフコースが大体200エーカーとしホールを超えるが、これはバートが最も関心あることの一つだ。 1万エーカーてことをしていたんだ』って笑い転げだ が、 今 振 り 返 れ ば、『 何 と 幼 稚 な術で経営していたつもりだったんだ。

うよりも、一つの輸出産業が生まれ給する。一つの事業が生まれたとい

大量の二酸化炭素を吸い、酸素を供面積の砂漠が緑化され、森に変わる。

硬化症（ALS）や脊椎損傷、ポン的なリターンよりも、筋萎縮性側索一方、トニーの一番の関心は経済

年 前 だ っ て、 当 時 の 一 番 良 い 技

バートの息子のジョンが言った。

バートは自分自身の果樹園も所有

年経ったら、今「のか、また、収益を上げるにあたって果たさなければならない社会的責任については片時も忘れることがなしているが、投資家から集めた資金ちゃうよ。今からなのである。

で所有する果樹園の経営を受託するを防止すべく、彼は近隣の果樹園業

一方、水源が枯れるような乱開発技術の力により、できるだけ軽減すを横隔膜ペースメーカーという科学

苦しい病気を患っている人々の負担

ペ病、オンディーヌなど、たいへんやっていることが同じように観える者と植樹面積の自主規制についてもたという方がふさわしい。

身でもある。つまり、彼の第一の責に 決 ま っ て る よ 」。 バ ー ト は「 そ の20

樹木をハッピーにするためには、み務はこの投資家に対し、期待を上回そのためにはまず、樹木をハッピー通りだ」と苦笑した。

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る経済的な実績を出すことにある。

い。

18206

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患者を世界中で救済することに努力ることにある。彼は一人でも多くの資家の期待に応える。こうした生き献する。そして利益を生み出し、投簿記に反映される思想とを語っている。次に数々の経費がくる。従業員への給料の支払いをしそして、その先には例えば、肺のからきっと人間にも効くにちがいあころ、絶大な効果がありました。だでも「この薬は犬3匹に投与したと同じ生命科学部門のベンチャー企業

パチョーリは「会計の父」と呼ばれム マ ）」 と い う 数 学 の 書 に 始 ま り、

「 算 術、 幾 何、 比 及 び 比 例 総 覧（ ス道士でもあった）によって書かれたリという数学者（フランシスカン修タリア）で生まれたルカ・パチョー

利 益 」、 言 い 換 え る と「 ボ ト ム・ ラ

当と役員賞与の元となる「税引き後払い、株主に支払うことのできる配前利益」が出て、そこから税金を支ばならない。そして最後に「税引き来に対する準備金も積み立てなけれ金利も支払わなければならない。将らば、その元本は滞りなく返済し、なければならない。お金を借りたな移植をした患者の一時的な呼吸支援りません。ミラクル・ドラッグの誕ている。簿記はその後、欧州を中心イン」に至る。

「簿記」は、 世紀にトスカーナ（イなど横隔膜ペースメーカーの一時的生です。ですから今投資しなければに発展してきたが、筆者はその損益方は実はこの世界では極めて稀少で、使用に用途を広げること、埋め込み損しますよ」というような謳い文句

計算書には一つの思想が反映されてカ国、約1300人型にして患者の負担を一層軽減するで、バブルに乗って公開し、一山当し、これまで

こ と、 さ ら に は、「脳神経の電気的てることを夢見る経営者や資本家のの患者に装着した。

刺激による治療（ニューロ・エレク

市場の地域的拡大により、おのずと収益は、このような用途の拡大と（ 原 因 不 明 の 病 ） と い う、 人 間 自 身

豊かさ、人間の尊厳と命のはかなさ

ばつ、強風、豪雨、バクテリア）とろうか。彼らはまず自然の脅威（干このお二人の例に学ぶことは何だ成立する。それが顧客り上げが立って初めていかなるビジネスも売でもなく「売り上げ」だ。

プライン）は、言うままず第一行目（トッうたトリック・スティミュレーション）」いると考える。

もたらされる。同社はオハイオ州でではコントロールできない大きな力への責任を果たすこと

まな医療機器を開発すること、があ人の社員を雇うまでになった。まの存在の前に謙虚で、それをよく理るだろう。

カ国の患者を救済するところまでは進んの臨床研究」という形では既に5人

日 本 で も 未 承 認 な が ら、「医師主導仕事だ。そして、金銭的なリターン仕事は人間の「共通善」に奉仕するできることを果たそうとする。そのめ、力いっぱい真摯に働き、自分に人間の営みがある社会で、知恵を集の患者に使用されるところまできた。 解している。その上で、この地上のを仕入れて売った以上、額が上がる。これは物仕入れ先に支払った金いくら掛かったのかで、その商品を製造するに製造原価だが、これはになる。次にくるのはだベンチャー企業だが、既に科学の進歩を事業化し、患者を救はその結果として生まれてくる。後

仕入先に払うべきものしん し済し、雇用を生み出し、オハイオ州先を逆にはできない。

だ。

クリーブランド地域というデトロイを払いなさいというこ「算術、幾何、比及び比例総覧」
初版（1494年）。
現存する初版本は99部といわれ、日本国内で所有が確認されているのは、専修大学図書館を含めてわずか10部ほどにすぎない（出所 専修大学ホームページ、専修大学図書館所蔵）

方が圧倒的に多い。

15の分野で蓄積した知識によりさまざ26ト化しつつある地域経済の復興に貢2014.10.27［月］ 金融財政ビジネス 第 3 種郵便物認可

72640配する必要はなかった。自分の名前つぶれていったが、当社の明日を心験した。大手投資銀行がバタバタと実際に市場のクラッシュは何度も経ュがきても少しも恐くなかったし、一度もしなかった。だからクラッシに数十倍の資本金を置いた。借金はればいけない最低資本金よりも、常とだった。法的義務で積み立てなけで最低限、守らなければならないこきた。これが「信用」を維持する上て自分に支払うということでやって備金を積む。そして、残ったら初め無収入でも会社がつぶれないよう準く給料を支払う、さらに今後数カ月ものを全部払う、次に社員に遅滞なたが、まず家賃など第三者に支払うも小さな会社を創業し、経営してきということではないだろうか。筆者

たして初めて支払えるものですよ」

い は、「そのほかの全ての義務を果株主と経営責任を負う役員への支払よ！ 借 金 し て で も 自 社 株 買 い で 流れば軽課税国に本社を移し、節税せせ よ！ 退 職 金 は 放 棄 さ せ ろ！ で きしたら買った先の大規模人員整理をだ！規模の拡大は買収でやれ！買収に 集 中 さ せ よ！ 研 究 開 発 な ど 不 要

ション中心にし、株価を上げることよ！ 経 営 者 の 給 与 は ス ト ッ ク オ プ

動 費 に 換 え よ！ 年 金 制 度 は 廃 止 せ

正規雇用でいつでもクビにできる変

正社員は減らして固定費を下げ、非けクビを切り、また給与を下げよ！

は も っ と 叩 け！ 従 業 員 は で き る だを上げろ！」そのためには、仕入先った。「ROIを上げろ！」「ROEたものが、市場を席巻するようになえ方」で、文字通り「本末転倒」し利己的な「ボトム・ライン中心の考うになった。行きすぎた株主中心の伝統的な考え方は踏みにじられるよめるようになってから、このようなドがレバレッジド・バイアウトを始

ライベート・エクイティー・ファンに労働を意味しています。なぜなら、す。これは、教育、医療、そして特らゆる面での繁栄』を訴えたいのでの保障だけでなく、すべての人の『あ人に対して食料と『尊厳ある暮らし』

さ れ る 社 会 」 に 対 し て、「 す べ て の教皇フランシスコは「人間が排除間を排除する」世界だった。

教皇が冒頭に述べられたような「人いのにだ。の金、信用取引）で買ったにすぎなは借株市場で借りたか、借金（他人うな圧力をかける。多くの場合、株「利益が薄い」と言っては前述のよともな仕事をしている経営陣にも、たスチール・パートナーズ）は、まえば日本でブルドックソースを襲っわれるようなヘッジ・ファンド（例れ て い る。「 ア ク テ ィ ビ ス ト 」 と 言

経営が「賢い経営方法」だと教えらビジネス・スクールでもこうしたれたものならば、その利益は全く評

金の踏み倒しなど）の上に生み出さ労働者の搾取、商品の不当表示、借他者の犠牲や排除（例えば環境汚染、べきだ。しかし、もし、その利益が、い方が好ましいし、高く評価される評価されるのであれば、それは大きのが、その結果生まれたものとして「共通善」に関する価値観を担保しれは良き社会を創るという、人類のん」と使徒的勧告の中で述べられた。

できるよう働かなければなりませが受けられ、医療にあずかることがわしい仕事に就くことができ、教育て視野を広げ、すべての市民がふさ「 為 政 者 と 財 界 首 脳 は、 視 線 を 上 げ

何一つ決定的には解決されません」

ないかぎりは、世界が抱える問題はしき人々の問題が抜本的に解決され原因に敢然と立ち向かうことで、貧自律性を放棄し、格差を生む構造的ら で す 」「 市 場 と 金 融 投 機 の 絶 対 的をつけた会社を創業し、経営する身通株式数を減らし、一株当たり利益

自由で、創造的で、だれもが参加を価するに値しない。

年だろうか、プ

では、世間の評判を含め「どのようを 増 や し て 株 価 を 上 げ よ！ 踏 み 倒認められ、そして連帯に基づく労働従って投資の評価にあたって、個ところが、ここにして稼いだお金なのか」という問

せ る 借 金 は 踏 み 倒 せ！ そ し て 株 価は、人間にとって、おのおのの生活

別具体的には、顧客を大事にし、正は な い だ ろ う か。「 利 益 」 と い う もたものとならなければいけないのでこうした結果が導き出した社会が、 か。何のために事業を営むのか。そ何のために仕事するのか

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2014.10.27［月］ 金融財政ビジネス 第 3 種郵便物認可主流になってきた。

いかけの方が、「いくら稼いだのか」が上がったら、会社まるごと売っての尊厳を表現し高めるものであるか

これは何を語っているのだろうか。という問いかけよりも常に重い意味

大 儲 け し よ う！ こ う し た 考 え 方 が我々は皆、何のために仕事するのがあった。

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直に接し、正当な価格を示しているのか、雇用を創出したのか、社員に正当な賃金を支払い、教育訓練し、医療へのアクセスを施しているのか、環境に不必要な負荷を与えてはいな
いか、仕入先（特に下請け）に正当化できない圧力をかけてはいないか、技術革新や科学の進歩に努めているのか、支払うべき税金を支払っているのか、地域社会に応分の貢献をしているのか、借金はきちっと返済しているのか、などが吟味されなければならない。これらの項目は、事業の「持続性」を図るにあたって、満たさなければならない必須項目でもある。
「お金に色はない」、そうだろうか？ 筆 者 は お 金 に は 色 が あ る と 考える。まっとうな仕事をして稼いだお金は「奇麗なお金（浄財）」であり、不当な仕事で稼いだお金は「きたない（不浄な）お金」だ。人類を幸福に招くのは「奇麗なお金」に限られる。あなたの家族や愛する人に何かプレゼントをするとき、あなたは不浄なお金でそのプレゼントを買おうとは、お考えにならないではないか。

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