藤美

本格化する中央銀行デジタル通貨（‌ ‌ ‌）導入へ向けての動き―イングランド銀行のディスカッションペーパーの検討―斉彦なった。これはキャッシュレス化を進展させる要因となるのだが、一方で、カード決済等では事業脅威となってきている。そしてその流行は、何らする脅威だけでなく、経済活動についても大きな

新 型 コ ロ ナ 感 染 症（ Covid-19） は、 人 命 に 対であれば、パンデミック対策としても、資金回収ではないが、中央銀行デジタル通貨（ＣＢＤＣ）なものではある。これは広く議論されているわけ題視されている。その意味ではキャッシュは有効

一、はじめにかの転形期を感じさせる。ポストコロナ期は、そサイクルの面からみても効果的なものであり、ポ者にとって資金回収までの時間がかかることも問れまでの社会とは大きく異なった世界となること

ストコロナ期においては有力なペイメントの手段

新型コロナ感染症の蔓延以前の段階において、となるかもしれない。

も予想されるのである。
それはともかくとして、パンデミックは衛生面におけるキャッシュの危険性を認識させることと― 45 ―CBDC斉藤・髙橋［二〇二〇］に所収）。ＢＯＥのスタＢＤＣ）の検討」において紹介した（同論文は、グランド銀行における中央銀行デジタル通貨（Ｃ究』第一〇五号（二〇一九年三月）の論文「イン一 八 年 頃 ま で の 状 況 に つ い て は、『 証 券 経 済 研デン）、スイス国民銀行、カナダ銀行と国際決済

パ中央銀行（ＥＣＢ）、リクスバンク（スウェー〇二〇年一月には、ＢＯＥ、日本銀行、ヨーロッ本格化させることを迫られたように思われる。二られることとなり、その過程でＣＢＤＣの検討を各国中央銀行や各国政府は、これへの対応を迫ステーブルコインとも分類されるリブラは、ビッ

ンスは、その早期導入には慎重ではあるが、研究銀行（ＢＩＳ）が、ＣＢＤＣの発行を視野に新た世界各国の中央銀行は、ＣＢＤＣの実証実験を始については精力的に進めるというものであった。

な組織を作ると発表した。その後、ＢＯＥは、二トコイン等の持つ通貨としてのデメリット（価値

それには、二〇一七年後半から二〇一八年の初〇二〇年三月にディスカッションペーパーではあめたり、検討を本格化させたりしてきていた。イ頭にかけて起こったビットコインブームが、そのる が 本 格 的 な 論 考 “ Central Bank Digital ����Cur�の不安定性等）を解決するものであったからであ後において急速にしぼんだことも影響していた。

”をrency: Opportunities, challenges and design

ギリスの中央銀行であるイングランド銀行（ＢＯしかしながら二〇一九年六月にフェースブックが発表した。本稿では、その内容を紹介するとともる。

発 行 計 画 を 公 表 し た リ ブ ラ（ Libra） は、 状 況 をに、そこから浮かび上がってくる問題点等につい― 46 ―Ｅ）においても、それは行われてきており、二〇一変させたように思われる。裏付け資産を有する

第60巻第７号
証券レビューても検討することとしたい。

二、仮想通貨から暗号資産へに か け て、 そ の 価 格 が 急 上 昇 し た こ と を 背 景 にブームが発生した。ただしその時点においても、実際にビットコインが支払い手段として使用されともに注目度は減少し、それを仮想通貨（ virtualることはほとんどなかった。その後は価格下落と二〇〇八年にサトシ・ナカモトの論文に基づき

crypto） と 呼 ぶ こ と は 少 な く な り、 貨 幣 な いcurrency

し 通 貨 で は な い と い う 意 味 で 暗 号 資 産（）と呼ばれるようになってきている。これ
assets）と呼ばれるビットコイ
crypto assetsンが誕生した。その後、続々と同種のものが誕生には、二〇一八年三月のブエノスアイレスで開催

暗号資産（したが、それらは基本的に特定の発行者を持たずされたＧの 会 合 に お い て、 そ れ ら を「 暗 号 資に、したがって誰かの負債であることはないといいという特徴も持つ。さらにはそれらは、ブロッりも広い）の枠組みのもとでの通貨単位を用いないった国民国家（もしくはユーロのようなそれよう 特 徴 を 持 つ。 さ ら に は、 そ れ ら は 円 や ド ル とり、実際に支払いにも用いられない。その意味で給上限があること）が貨幣としては致命的であれらは、基本的に価格の安定性が乏しいこと（供産」と位置付けたことが大きく影響している。こている。また、ビットコイン等のマイニングと呼座を脅かすものではないとの理解が一般化してきは、中央銀行券や銀行預金といった既存の通貨の20クチェーン（分散型台帳）技術を用いているという特徴をも有している。
ビットコインは二〇一七年後半から二〇一八年― 47 ―最初の「仮想通貨」（ virtual currency）ないしは本格化する中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入へ向けての動き

大きく影響している。何の使用価値もない暗号資る。ビットコイン等の取引価格にはこのコストがばれる創造活動には、大量の電力が使用されていである。

国民通貨（統治権）に対する挑戦が感じられるのるが、リブラの場合も国民国家とそれに関連する国家ないしは反国民国家というイデオロギーはあ

ここでリブラに詳しく説明することはしない

産のために、このような大量の電力が使用されることは、環境負荷の面からも好ましいものとはいが、それのビットコインとの相違は、ステーブルコインといわれるように価格の安定性があると予想されることであり、裏付け資産があるというこの、 特 に 二 〇 一 九 年 六 月 に 発 表 さ れ た フ ェ ー ス

る。これに対してステーブルコインと呼ばれるもは貨幣とは認識されなくなったということであなったということは、それらはもはや通貨ないしビットコイン等が暗号資産と呼ばれるように観点からはリスクの面から不透明感があるというるのかといった問題点も予想される。中央銀行的のか、預金保険制度的な消費者保護の仕組みがあであるリブラは、その規制がどのようになされるものといえよう。ただし、純粋の民間発行の貨幣言われており、金融包摂という観点からも優れた世界で二四・五億人（二〇二〇年一月）であると三、リブラの衝撃） 構 想 は、 各 国
Liblaとであろう。またフェースブックの利用者は、全中央銀行、さらには各国政府にとって大きな脅威こととなろう。さらに、マネーロンダリング、個ブ ッ ク が 主 導 す る リ ブ ラ（を感じさせるものであった。ビットコインにも超― 48 ―えないであろう。
第60巻第７号
証券レビュー

人情報の流出への対策が適切になされるかというあったといえる。

るのが本年三月のディスカッションペーパーで⑴九年一〇月）、この構想は頓挫状態にあった。但た、ＢＯＥのディスカッションペーパー「中央銀そ れ で は、 以 下 で 二 〇 二 〇 年 三 月 に 発 表 さ れ

四、機会、チャレンジ、デザイン（ディスカッションペーパー）ことも懸念されている。各国政府、通貨当局等からは牽制発言等が相次ぎ、リブラ協会の参加企業承認するまではリブラ発行に関与せず、どの国にし、 本 年 四 月 に リ ブ ラ 協 会 は、 発 行 計 画 を 見 直行デジタル通貨：機会、チャレンジおよびデザイ

おいても発行しないという宣言を行ない（二〇一し、ドルなどの単一通貨を裏付け資産とする複数ン」について紹介することしたい。これは、ＢＯを伺わせるものであると評価することができる。のリブラ（リブラドル等）を発行する計画を明ら

リブラは、既存の中央銀行通貨に対する非常にそれは、表面上はディスカッションペーパーの位ＥのＣＢＤＣに対する態度が大きく変化したこと大きな挑戦であり、一般化するならば金融政策へ置づけでしかないものではあるが、全五六頁と比かとした。

も大きな影響を与えることとなるであろう。この序文を書いているというのも、その本気度を伺わ較的大部のものであり、カーニー総裁（当時）がＤＣ）の検討を本格化せざるを得なくなったと推せるものとなっている。さらに、ペーパーの最後ため各国中央銀行は中央銀行デジタル通貨（ＣＢ測される。そしてＢＯＥにおいて、それを象徴す― 49 ―の撤退、フェースブックもアメリカの規制当局が本格化する中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入へ向けての動き

銀行券流通残高
図１

第60巻第７号
証券レビュー（対GDP比％）（10億ポンド）

流通残高（左軸）
対GDP比（右軸）〔出所〕 Bank of England［2020］p.15

ではパブリックコメントを求めていることも導入へ向けての準備とみなすことができよう。

カ ー ニ ー 総 裁（ 当 時 ） は、 そ の 序 文 に お い て「ＣＢＤＣは多くの機会をもたらすが、それは通貨と金融の安定性を維持するために重大な課題を引き起こす可能性がある。したがって、ＣＢＤＣはイングランド銀行が行うほとんどすべてのことと関連性があり、導入する場合は非常に注意深く

設 計 す る 必 要 が あ る。」（ p.4） と 述 べ て い る。 さらに序文の最後に「イングランド銀行は、まだＣ）としつつも、続けて「本ペーパーは、インp.4

Ｂ Ｄ Ｃ を 導 入 す る と 決 定 し た わ け で は な い。」（グランド銀行とペイメント業界、テクノロジープ

ロバイダー、決済ユーザー、金融機関、研究者、その他の中央銀行、および公的機関の間のさらなる調査と対話の基礎となることを目的としている。これらの根本的な問題に関心を持つ方は、Ｃ― 50 ―

イングランド銀行に意見を述べることを希望す

ＢＤＣの潜在的な利益、リスク、実用性について一七年以降は停滞傾向にあるのも事実である（図実額でもＧＤＰ比でも増加している。ただし二〇安定性への影響、六、技術デザイン、七、次のス

ムモデル、五、経済デザインおよび通貨・金融のびデザイン原理、四、ＣＢＤＣのプラットフォー

ポートするためのＣＢＤＣの機会、三、目的およ

ア プ ロ ー チ、 二、 イ ン グ ラ ン ド 銀 行 の 目 的 を サ

同ペーパーの構成は「一、ＣＢＤＣへの我々のれは中央銀行としてのＢＯＥだけでなく政府にあれば、シニョレッジが失われることとなり、そウェーデンのように銀行券残高が急減少するのでく こ と が 予 想 さ れ る の で あ る。 そ の 結 果、 ス

トにおいても銀行預金の振替が圧倒的になってい２）。ホールセールだけでなくリテールペイメン

ベ ー ス で も 現 金（ 銀 行 券 ） を 逆 転 し て い る（ 図は、 デ ビ ッ ト カ ー ド 利 用 が 急 伸 し て お り、 回 数

１ 参 照 ）。 ま た、 リ テ ー ル ペ イ メ ン ト に お い てる。」（⑵） と、 明 ら か に そ れ 以 前 よ り は そ の 導
p.4

テップおよびさらなる調査のためのプライオリ

そのことを確認したうえで、同ペーパーで最もとっても問題となるかもしれないのである。

まず、イングランド銀行がどのようにＣＢＤＣ

注 目 さ れ る の は、 議 論 の 基 礎 と な る プ ラ ッ トティ」となっている。

を構想しているのかを見る前に、近年のイギリスある（図３）。 その内容は、基本的には アカウンフォーム・モデルが明確に提示されていることでしたい。キャッシュレス化の進展といわれながらトベースであり、まず①イングランド銀行はＣＢの銀行券とペイメントの状況について見ることとも、イギリスの銀行券残高は、低金利傾向もあり― 51 ―入に前向きな姿勢を見せているのである。

本格化する中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入へ向けての動き

現金の支払手段としての比重低下
図２

第60巻第７号
証券レビュー

国内支払シェア％（回数ベース）

デビットカード

オートメィテッドクレジット

クレジットカード小切手

ＤＣのコア台帳を保有する。次に②ＡＰＩアクセスの下で、③民間のペイメント・インターフェー

ス・プロバイダー（ＰＩＰ）が④ユーザーの管理とともに、追加的機能（オーバーレイサービス）を提供することを可能とするというものである。

このＰＩＰとは、金融機関、金融機関子会社や企 業 が 予 想 さ れ る が、 コ ア 台 帳 と 接 続
FinTechする重要な参加者である。なお、ＢＯＥのコア台帳は、プライバシー問題にも配慮してか「偽名」と す る こ と も 可 能 と さ れ て い る。 も ち ろ ん、 マ

ネーロンダリング等への対策からＰＩＰはユー

ザーを実名で管理することとされている。個人、非金融企業等のユーザーは、新たな形態の中央銀行通貨（ＣＢＤＣ）にアクセスできるようになるわけであるが、これは前述の通り基本的に銀行券と は 異 な り ア カ ウ ン ト ベ ー ス で 付 利（ マ イ ナ スも）可能なものとなっている。

― 52 ―

ダイレクトデビット

現金〔出所〕 Bank of England［2020］p.15

本格化する中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入へ向けての動き

CBDC のプラットフォーム・モデル
図３

中央銀行コア台帳
比較的シンプルな支払い機能を提供する、高速・高度セキュリ
ティ・回復力のあるプラットフォーム（コア台帳）

API アクセス
民間のペイメント・インターフェース・プロバイダーが、コア台帳に接続することを許可。非認可アクセスをブロックし、規制対象機関が接続可能

ペイメント・インターフェース・プロバイダー
ユーザーと台帳間にありユーザーフレンドリーなインターフェースを提供する認可・規制対象企業。多くはコア台帳には組み込まれていないオーバーレイサービスという追加的支払いサービスも提供

ユーザー
CBDC にアクセスするためにペイメント・インターフェース・プロバイダーに登録〔出所〕 Bank of England［2020］p.26

な お、 同 ペ ー パ ー の コ ラ ム（ p.31）においては、民間企業が負債を発行し、中央銀行に保有する資産がすべてこれをバックアップするモデルも選択肢としては考えられるとしているが、ここでは取り上げないとされており、ＢＯＥがＣＢＤＣを導入する際には、ＢＯＥがコア台帳を保有し、ＰＩＰがユーザーを管理するというモデルが最有力のものであるということであろう。

それでは、同ペーパーにおいてＢＯＥがＣＢＤＣの意義についてどう考えているかについて紹介することとしたい。まずは、①ＢＯＥが通貨および金融の安定という目的を達成するための数多くの機会を生み出すという点である。それは、②支払 い の 状 況 を よ り 回 復 力（ な い し は 強 靭 性、 同ペーパーにおいて重視されている概念）のあるものにすることを助けることができるとしており、家計や一般企業が迅速かつ効率的で信頼性の高い― 53 ―る。

り良い支払いを可能とするかもしれないとしていらば、⑤国内ＣＢＤＣは、将来、国境を越えたよむ）がそれぞれＣＢＤＣを発行するようになるなを助けるであるとか、各国中央銀行（ＥＣＢも含シュの使用の減少の結果のいくつかに対処するのこの他の意義としては、⑤フィジカルなキャッはいかにも中央銀行的な言説であるといえよう。

支払いサービスを提供できるとしているが、これの私的に発行された貨幣類似の商品よりも安全なさらには、③ステーブルコインなど、新しい形式支払いを行える等のメリットがあるとしている。

る。さらには、ＣＢＤＣは導入当初は付利しない利の導入等）をどのようにするかという問題であり、一定額以上について金利を低くする階層型付考えている）およびその構造（保有上限を設けたへの付利水準（民間銀行の預金よりも低い水準をも考えられる。その際に重要となるのはＣＢＤＣＣのデザイン設計をどうするかに依存しているとけである。もっともそれが発生するのは、ＣＢＤ影響を与える可能性があることを懸念しているわ

融政策の実施および金融の安定を支援する方法にあるからである。そして、そのことがＢＯＥの金行による信用創造（預金創造）を阻害する恐れが第60巻第７号

る。もしそうしたことが発生するならば、民間銀ＢＤＣへの急激な資金移動が発生する可能性であて最も懸念しているのは、民間銀行の預金からＣ題、問題点についても指摘している。そこにおい一方、同ペーパーは、ＣＢＤＣに予想される課トの一部については利用可能であるとの指摘があしなくともよいとしているが、そのコンポーネンモデルは、分散型台帳（ＤＬＴ）システムを使用ペーパーにおいて示されているプラットフォームという選択肢も考えられるとしている。なお、同証券レビュー― 54 ―

ＣＢＤＣをここで想定しているアカウントベース発生の可能性についてのものもある。さらには、題、すなわちディスインターメディエーションの銀行預金からＣＢＤＣへの急激な資金シフトの問への配慮といったものもある。また、上記の民間を求めている。それは技術面およびプライバシー

ＢＯＥは三五の項目についてパブリックコメント

同ディスカッションペーパーの最後において、貨（デジタル人民元）の研究・開発の推進を明言

中国人民銀行は、本年四月時点で国家デジタル通央銀行がその検討を本格化させてきている。特にて、繰り返しになるがＢＯＥだけでなく各国の中ものを目にすることが多くなってきている。そしおいても新聞や雑誌記事において、それに関するへの追い風となる側面が強いといえよう。日本に促進させ、その過程でＣＢＤＣの導入方向の議論が、どちらかといえばキャッシュレス化の進展をいては何とも言い難い点があるのは事実ではあるのものとすべきかトークンベースよすべきか、プし、 実 際 に 深 圳 等 の 四 都 市 で 実 証 実 験 を 開 始 し― 55 ―る。

ログラム可能な貨幣機能（スマート・コントラクた。

もかかわらず、ＣＢＤＣに関する調査研究に熱心

い将来ＣＢＤＣを発効する計画はないが、それには冒頭で「日本銀行も含め多くの中央銀行は、近宮副総裁の講演で推察することができるが、まず昨年七月の時点での日本銀行のスタンスは、雨ト等）をサポートするためにはどうしたらよいか

新型コロナ感染症とＣＢＤＣの導入の関連につ五、おわりに等がその内容となっている。

本格化する中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入へ向けての動き

いった問題を考察し、決済システム全体を改善し機能をどのように向上することができるか？」とのように改善できるか？」、「民間デジタル通貨のか？」、「中銀マネーと民間マネーの補完関係をど

査 研 究 を 通 じ て「 お 金 に 求 め ら れ る 機 能 と は 何の対応の必要があること、および②ＣＢＤＣの調ことから、ＣＢＤＣ発行の必要性が高まることへシュレス化が急速に進展する可能性も考えられる

急速にリテール決済の市場構造が変化し、キャッに対する回答は、①技術革新のスピードが速く、るのが象徴的である。そして雨宮副総裁のこの問に取り込むのはなぜか」との問いが発せられていがそこで大きな役割を果たすようになるかもしれと言われるようになるかもしれないし、ＣＢＤＣ日本もまた「日本はかつて現金社会と言われた」

はや小切手社会とは言えない状況となってきた。と言われたイギリスでは小切手利用は急減し、もことも考慮してよいであろう。かつて小切手社会

らくはリブラは純粋技術的には可能であるというは少し前には存在しなかったものであるし、おそ傾向があるといってよいであろう。ビットコイン

種の閾値を超えた際には、それは急速に進展するものである。ペイメントの変化は速く、特にあるるデビットカード利用の急増等は一気に進展した利用およびその発行残高の急減やイギリスにおけ― 56 ―⑷ていくヒントが得られるからというものであっ［Bank of England（参考文献）ないのである。

⑶なものであったといってよいであろう。
ただし、中国におけるアリペイやウィーチャッ
トペイの利用の急増、スウェーデンにおける現金］“ Central Bank Digital Currency:2020

た。この時点でのＢＯＥの態度もこれとほぼ同様

第60巻第７号
証券レビュー（ Speech）
The Future of Money”
Opportunities, challenges and design］ Central banks and digital currencies
2016

Broadbent, ［B.
（）Speech［ 2018］Carney, M.
］ Itʼs time to talk about money（ Speech）
Cunlife,［J. 2020
雨宮正佳［二〇一九］（講演）「日本銀行はデジタル通貨を発行すべきか」
木内登英［二〇一九］『決定版リブラ－世界を震撼させるデジタル通貨革命－』東洋経済新報社

リブラについては、木内［二〇一九］が詳しく紹介・解それ以前のＢＯＥのＣＢＤＣへの態度がわかるものとし説し、関連する論点を整理している。

⑴⑵ては、ブロードベント副総裁（［ 2016］）およびBroadbent
カーニー総裁（当時）（ Carney［ 2018］）のスピーチがある。
同講演においては、その前月に構想が発表されたリブラ⑶

中国におけるキャッシュレス化の進展の状況についてへの言及は見られない。
⑷

は、西村［二〇一九］が、スウェーデンにおけるそれにつ大阪経済大学経済学部教授・ ）よしひこ・当研究所客員研究員

いては吉元［二〇一七］が参考となる。
（さいとう― 57 ―斉藤美彦［二〇一六］「イギリスにおけるデビットカード利用の急伸について」『証券レビュー』第五六巻第一二号
斉藤美彦［二〇一九］「イングランド銀行における中央銀行デジタル通貨（ＣＢＤＣ）の検討」『証券経済研究』第一〇五号（斉藤・髙橋［二〇二〇］所収）
ングランド銀行の戦略－』晃洋書房

斉藤美彦・髙橋亘［二〇二〇］『危機対応と出口への模索－イの光と影－』文春新書

西村友作［二〇一九］『キャッシュレス国家－「中国新経済」

現金を使用せずに生活できる国スウェーデン－」『ＣＣＲ』

吉元利行［二〇一七］「キャッシュレス先進国の実情と課題－

No.6
（注）

本格化する中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入へ向けての動き