大同特殊鋼株式会社 (5471 JP) リサーチアップデート- 2024 年 8 月 28 日

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大同特殊鋼株式会社 (5471 JP)
第 1 四半期業績に複数のポジティ ブ要因があったものの FY24 上期および通期予想は 据置き。

FY24 第 1 四半期決算
大同特殊鋼（5471 JP）が 7 月 29 日に発表した FY24（3 月期）第 1 四半期決算は、売上高 142,094 百万円（前年同期比 0.1％増）、営業利益 10,067 百万円（同 15.2％増）で着地した。概要は以下の通りである。
••

第 1 四半期の鋼材売上数量は、自動車生産の減少を受けた構造用鋼の売上数量減少に

エグゼクティブサマリー• 大 同 特 殊 鋼 （ 5471 ） が 発 表 し た
FY24（3 月期）第 1 四半期の決算でより、前年同期比 1.5％減（同 4,000 トン減）の 26.2 万トンとなった。

は、売上高 142,094 百万円（前年同第 1 四半期の営業利益は、中国の磁石子会社閉鎖に伴う一過性の損失（2,016 百万期比 0.1％増）に対して、営業利益は円）が発生したものの、(1) 旺盛な需要を背景とした自由鍛造品の生産能力拡大に伴う生10,067 百 万 円 と 前 年 同 期 比 で産・出荷の改善、(2)ステンレス鋼の売上数量の増加、により会社の想定通りの水準で着地15.2％伸長した。
• 第 1 四半期の営業利益は、一過性の損した。
FY24 第 1 四半期の営業利益は、1,328 百万円の増益（前年同期比 15.2%増）となった。
最大の貢献要因は、原燃料費の市況低下（3,400 百万円増）であり、うち 2,600 百万円がエネルギー・資材、900 百万円がニッケル等合金によるものであった。また売上数量の回復（1,100百万円増）および自由鍛造品の生産・売上増（2,300 百万円増）も営業利益を押し上げた。
しかしこれらのプラス要因は、ニッケル市況および電力価格の下落を反映した販売価格の低下の影失があったものの、1)自由鍛造品の生産能力の向上、2)ステンレス鋼の売上数量の増加、により、会社の想定通りの水準で着地した。
• 第 1 四半期の業績が予想を上回ったものの、FY24 上期および通期予想は据え

響（2,800 百万円減）、および中国の磁石子会社の閉鎖に伴う一過性損失（2,016 百万円

置 か れ た 。 FY24 上 期 は 売 上 高減）により一部相殺された。

290,000 百万円、営業利益 22,000百万円、通期は売上高 600,000 百万

大同特殊鋼 (5471 JP): 業績サマリー円 ( 前 期 比 3.7% 増 ) 、 営 業 利 益
FY23

FY24

48,000 百万円（同 13.6％増）とし(百万円)

Q1(IFRS)FY(IFRS)

Q1(IFRS)YoY (%)

鋼材売上数量（単位：トン）

266,000

1,072,000

262,000-1.5

売上高

141,886

578,564

142,0940.1

売上原価

119,605

480,618

115,949-3.1

原価率 (%)

84.3

83.1

81.6-2.7ppt

売上総利益22,28097,94626,144

17.3

GPM (%)

15.7

16.9

18.4+2.7ppt

14,12359,073

14,8555.2

販管費率 (%)

10.0

10.2

10.5+0.5ppt

営業利益

8,739

42,25010,06715.2

OPM (%)

6.2

7.3

7.1+0.9ppt

税引前利益

9,948

45,068

11,425

14.8

法人税など

-2,870-12,493-4,004

39.5• FY24 の配当方針は変わらず、年間配当期利益*
6,528
30,555
6,776
Source: Nippon-IBR based on Daido Steel's earnings results presentation materials

3.8

当性向 30％以上を目指す。中計期間

販管費*親会社株主に帰属する当期利益ている。
• セグメント別業績予想は、第 1 四半期に予想を上回るプラス要因があったものの据え置かれた。それらの要因は、1）特殊鋼鋼材セグメントの第 1 四半期の営業利益が予想を上回ったこと、2）データセンターの設備投資が回復に向かい、ステンレス鋼の HDD 関連需要が予想を上回ったこと、3）自由鍛造品の生産能力が継続的に改善していること、などである。

中(FY26 が最終年度)は、キャッシュ・アロケーションの状況を踏まえつつ、株主還元強化を検討する。
• 政策保有株式の積極的な縮減による資産効率の向上が評価され、同社は日本経 済 新 聞 社 と JPX 総 研 が 算出す る「JPX 日経インデックス 400」の新たな構成銘柄の 1 つに選出された。

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Source: Nippon-IBR based on Daido Steel's earnings results presentation materials

FY24 第 1 四半期セグメント別業績
同社の主要 3 セグメントの FY24 第 1 四半期の業績は FY 以下の通りである。
1. 特殊鋼鋼材[FY24 第 1 四半期：売上高 53,427 百万円（前年同期比 3.2％減）/ 営業利益 3,319 百万円（同 25.3％増）/ 営業利益率 6.2％（同 1.4ppt 増）]増益要因としては、1) 原材料・エネルギーコストの削減 (+2,600 百万円)、2) 鉄スクラップのスライドギャップ (+400 百万円)、３) 工具鋼の価格改訂が挙げられる。夏場のエネルギーコスト上昇の影響を緩和するための在庫積み増しの増産により、固定費カバー率が向上した。一方、減益要因としては、1) 鋼材売上数量減の影響 (-1,000 百万円)。中国の日系 OEM メーカーの自動車生産の減少の影響を受け前年同期比 1.5%減、2)
エネルギー価格の下落を反映した価格調整の影響 (-1,000 百万円) 、が主なものである。
2. 機能材料・磁性材料[FY24 第 1 四半期：売上高 49,694 百万円（前年同期比 2.9％減）/ 営業利益 2,962 百万円（同 16.8％減）/ 営業利益率 6.0％
（同 1.0ppt 減）］
中国子会社の閉鎖に伴う一時費用 2,016 百万円を除いた営業利益は約 5,000 百万円（同約 40.0％増・同 1,500 百万円増）となる。データ
センター用の HDD 需要が堅調に推移し、売上数量を押し上げた（＋1,800 百万円）ことが大きく貢献した。従前は、HDD 関連はステンレス鋼の売上の 10%あまりを占めていたが、FY23 には 4%に減少した。同社は HDD 関連のステンレス鋼の売上は FY24 から徐々に回復すると見ていたが、第 1 四半期の同売上は予想以上に伸長した。原材料・エネルギーコストの低下（+1,000 百万円）および内容差などの良化（+700 百万円）も同セグメントの増益に寄与した。一方、資材・エネルギー市況の低下を反映した価格改定により 1,700 百万円の減益となった。
3. 自動車部品・産業機械部品[FY24 第 1 四半期：売上高 27,196 百万円（前年同期比 12.8％増）/ 営業利益 2,800 百万円（同 220.4％増）/ 営業利益率10.3％（同 6.7ppt 増）]
自由鍛造品は引き続き堅調に推移した航空機関連、重電、掘削関係の需要を取り込み、生産能力拡大により確実に出荷につなげたことで大幅増益（+2,500 百万円）を達成した。また北米のエンジンバルブの需要も、米国メーカーによる新規供給が限定的となり堅調に推移した。一方、精密鋳造品のタービンハウジング製品は不採算を理由に 25 年３月付の撤退を決定した。

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大同特殊鋼 (5471 JP):セグメント別売上高、営業利益、営業利益率 (累計)
FY23(百万円)

特殊鋼鋼材

機能材料・磁性材料

自動車部品・産業機械部品

エンジニアリング

Q1

通期

YoY (%)

55,221

218,743

53,427-3.2

営業利益

2,648

13,724

3,319

25.3

OPM (%)+1.4ppt

4.8

6.3

6.2

売上高

51,169202,384

49,694-2.9

営業利益

3,561

10,2752,962-16.8

OPM (%)

7.0

5.1

6.0-1.0ppt

売上高24,115

104,996

27,196

12.8

営業利益

874

5,719

2,800

220.4

OPM (%)

3.6

5.4

10.3+6.7ppt

売上高

5,021

23,091

4,616

-8.1

営業利益

474

2,136

240

-49.4

9.4

9.3

5.2

-4.2ppt

売上高

6,358

29,347

7,159

12.6

営業利益

1,176

10,369754-35.9

OPM (%)
合計Q1

売上高

OPM (%)
流通・サービス

FY24

18.5

35.3

10.5-8.0ppt

売上高141,886

578,564

142,094

0.1

営業利益

8,739

42,25010,06715.2

OPM (%)

6.2

7.3

7.1+0.9ppt

Source: Nippon-IBR based on FY24 Q1 Earnings Results Materials published by Daido Steel
Total numbers are after adjusted for inter-segment trades.

FY24 通期予想
第 1 四半期決算は堅調であったものの、同社は FY24 上期および通期の会社予想を据え置いた。同社は FY24 から 国際財務報告基準（IFRS）を会計基準に適用しており、それに基づき FY24 上期売上高 290,000 百万円、営業利益 22,000 百万円、FY24 通期売上高 600,000 百万円（前年同期比 3.7%増）、営業利益 48,000 百万円（同 13.6%増）を予想している。日本の会計基準では、FY24 通期売上高 600,000百万円（同 3.2%増）、営業利益 50,000 百万円（同 18.7%増）となる。日本の会計基準から国際会計基準への移行するに伴い、IFRS の営業利益は 2,000 百万円低くなる。退職給付に関わる費用計上 1,700 百万円、表示組換 300 百万円、がその内訳である。
同社は株主還元方針として年間配当性向 30%以上を目標としている。FY24 の年間配当は一株あたり 47 円（2024 年 1 月 1 日付で 1：5 の株式分割実施後）、配当性向 30.4％を予定している。
同社の FY24 の事業環境の認識は以下の通りである。
1. 自動車生産は、半導体を中心とした部品供給不足の緩和による増加が一巡し、実需に見合った水準になることが想定される。
2. 産業機械関連の需要は FY24 後半にかけて緩やかな回復が期待される。
3. FY23 に低迷した半導体関連需要は、FY24 に急激に立ち上がる可能性もある。
4. ウクライナ情勢、中東情勢の緊迫化による物価上昇やサプライチェーンの混乱など、世界景気押し下げリスクを内包した経営環境である。

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大同特殊鋼 (5471 JP): 業績及びガイダンスサマリー
FY22(百万円)

FY23

FY24 (IFRS)

上期

通期

上期

通期

上期(予)

通期(予)

鋼材売上数量（単位：トン）

540,000

1,085,000

529,000

1,072,000

526,000

1,080,000

売上高

281,857

578,564

288,594581,287

290,000

600,000

売上原価

230,921476,224240,953479,772

N/A

N/A

原価率 (%)

81.9

82.3

83.5

82.5

N/A

N/A

売上総利益

50,935102,340

47,640101,515

N/A

N/A

GPM (%)

18.1

17.7

16.5

17.5

N/A

N/A27,710

55,353

28,63759,401

N/A

N/A

9.8

9.6

9.9

10.2

N/A

N/A

23,22546,98619,003

42,11322,00048,000

販管費
販管費率 (%)
営業利益

8.2

8.1

6.6

7.2

7.6

8.0

24,092

48,122

21,08345,031

23,00050,000

-407

1,241

-2,68028,529

N/A

N/A

法人税など

-4,225-10,867-5,941-21,238

N/A

N/A

当期利益*

18,29436,438

11,46549,75915,00033,000

OPM (%)
経常利益 / 税引前利益 (IFRS)
特別損益

Source: Nippon-IBR based on Daido Steel's earnings results presentation materials* 親会社株主に帰属する当期利益

原燃料市況の前提

鉄スクラップH2
Factory Bundle¥000/tFY20

FY21FY22

FY23FY24実績

実績

実績

実績

前提

24.9

47.6

46.3

43.7

47.5

28.9

53.9

50.7

47.9

52.0

9.3

11.6

8.7

7.5

ニッケル

LME

$/Lb

6.8

原油

ドバイ

$/bbl

45.8

76.6

90.3

81.3

85.0

為替レート

TTM

¥/$

107.1

113.4

135.5

144.6

150.0

Source: Daido Steel FY20~FY23 Earnings Results Tanshin

FY24 セグメント別通期予想
同社の主要 3 セグメントの FY24 業績見通しは以下の通りである。
1. 特殊鋼鋼材[FY24: 売上高 225,000 百万円、営業利益 12,500 百万円、営業利益率 5.6％]
同社は特殊鋼鋼材セグメントの FY24 上期の業績予想を、売上高 110,000 百万円、営業利益 5,500 百万円、FY24 通期業績予想を、売上高 225,000 百万円、営業利益 12,500 百万円（IFRS 基準）としている。日本基準では、売上高 225,000 百万円（前年比 2.7%増）、営業利益 13,500 百万円（同 8.8%減）となる。
営業利益が前年比で減少する主な要因は、自動車向け鋼材の売上数量が前年比で減少すること、および固定費の増加を想定しているためである。
第 1 四半期の営業利益は上期予想の 60%に達したが、第 1 四半期の収益には、夏場に上昇するエネルギー価格の影響緩和のための在庫積み増しが含まれているとして、同社は上期予想を据え置いている。FY24 の鋼材売上数量は、108 万トン(前年比 0.7％増)、そのうち上期は 52.6 万トン（同 0.5％減 / FY23 下期対比 3.1%減）としており、日系 OEM メーカーの世界的な自動車生産台数を前提に、横ばいの予想にとどまっている。同社は、日系 OEM メーカーの CY24 の世界自動車生産台数を 2,620 万台（半期 1,310 万台）、および世界自動車需要見通しを 9,170万台を想定している。半期生産 1,310 万台の内訳は、国内生産 420 万台、海外生産 890 万台である。また、産業機械分野の需要は下期以降に回復する可能性が高いとしている。同社は、季節的に稼働日数が少ない上期の鋼材生産量については保守的な見方を崩していない。ただし、不測の需要急増に対応できる十分な生産能力を有しているため、突発的な需要増があれば、業績の上振れにつながる可能性がある。
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2.

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機能材料・磁性材料[FY24:売上高 210,000 百万円、営業利益 20,500 百万円、営業利益率 9.8％]
同社は機能材料・磁性材料セグメントの FY24 上期業績予想を、売上高 100,000 百万円、営業利益は 9,500 百万円、 FY24 通期業績予想を、売上高 210,000 百万円、営業利益 20,500 百万円としている。中国子会社の閉鎖に伴う一過性の損失により、第 1 四半期の営業利益の上期予想に対する進捗率は 31.2%に留まっている。しかし以下の理由により同社は FY24 上期および通期の業績予想を据え置いている。
1.

一過性損失を除いた第 1 四半期の営業利益は、予想通りの着地である。

2.

データセンターの設備投資回復の見込みにより、HDD 関連の需要は想定以上に堅調である。

3.

半導体製造装置関連向けステンレス鋼の需要は、本格的な回復の兆しをまだ見ないものの、一部の顧客が第 1 四半期中に発注を再開するなど、受注は徐々に回復の兆しを見せている。同社は、半導体製造装置のバリューチェーンにおける在庫水準の適正化は進展しており、下期に需要が回復し始めると見ている。半導体製造装置の急激な需要回復に備え、同社は積極的な生産管理をする態勢である。

4.

ニッケル価格は同社の予想$7.5/lb に対して$8.3/lb まで反発したものの、足元では$7.2/lb まで下落している。ニッケル価格が継続的に$7.5/lb 以下に留まった場合、同社は評価損を計上する必要があるため、リスク要因となる。ただし、在庫が縮小しているため、FY23 の時のように顧客がステンレス鋼の買い控えをする可能性は低い。

5.

産業機械セクターからの受注は FY23 第 4 四半期に底打ちしており、緩やかに回復することが期待される。

3. 自動車部品・産業機械部品[FY24:売上高 115,000 百万円、営業利益 11,000 百万円、営業利益率 9.6％]
同社は自動車部品・産業機械部品セグメントの FY24 上期業績予想を、売上高 55,000 百万円、営業利益 5,000 百万円、 FY24 通期業績予想を、売上高 115,000 百万円、営業利益 11,000 百万円としている。第 1 四半期の営業利益の上期予想に対する進捗率は 56%となった。
同社は需要に対応するため FY23 第 1 四半期から生産を外部委託しており、生産能力とコスト増加が課題となっていた。その後生産能力は徐々に拡大し、四半期のセグメント営業利益 (日本会計基準)は、FY23 第 1 四半期の 529 百万円、第 2 四半期の 2,047 百万円、第 3 四半期の 2,584百万円、第 4 四半期の 2,379 百万円と改善していった。FY24 第 1 四半期のセグメント利益(2,800 百万円)は IFRS 基準ではあるが、セグメント利益の改善傾向は継続している。中期経営計画にもあるように同社は大型 4 面鍛造機や真空誘導炉に投資して生産能力をさらに増強する計画である。当面は、FY24 の業績予想を満たすには十分な生産能力を確保しており、2,500－3,500 百万円の四半期営業利益を達成できる見通しである。

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大同特殊鋼 (5471 JP): セグメント別売上高、営業利益、営業利益率 (日本基準)
FY23(百万円)

特殊鋼鋼材

自動車部品・産業機械部品

エンジニアリング2.0

14,79751.4

108,904

営業利益

6,322

YoY (%)

通期(予)110,000

1.0

225,000

2.7

5,500

-13.0

13,500-8.8

YoY (%)

5.8

6.8+2.3ppt

5.0-0.8ppt

6.0-0.8ppt

売上高102,609202,832-7.7

100,000-2.5

210,000

3.5

営業利益

7,066

14,432-40.6

9,500

34.4

21,00045.5

OPM (%)

6.9

7.1-4.0ppt

9.5+2.6ppt

10.0+2.9ppt

売上高51,402

105,633

4.3

55,000

7.0

115,000

8.9

営業利益

2,576

7,539

-8.3

5,000

94.1

11,50052.5

OPM (%)

5.0

7.1-1.0ppt

9.1+4.1ppt

10.0+2.9ppt

売上高11,014

23,11722.0

10,000-9.2

20,000

-13.5

営業利益

1,066

2,424

70.1

500

-53.1

1,500

-38.1
-3.0ppt

9.7

10.5+3.0ppt

5.0-4.7ppt

7.5

売上高

14,66230,68128.5

15,0002.3

30,000

-2.2

営業利益

1,951

2,900

-11.9

1,500

-23.1

2,500

-13.8

13.3

9.5-4.3ppt

10.0-3.3ppt

8.3-1.2ppt

売上高288,594581,2870.5

290,000

0.5

600,000

3.2

営業利益

19,003

42,113-10.4

22,00015.8

50,00018.7

OPM (%)

6.6

7.2-0.9ppt

7.6+1.0ppt

8.3+1.1ppt

OPM (%)
合計

219,021

売上高

OPM (%)
流通・サービス

上期(予)通期

OPM (%)
機能材料・磁性材料

FY24 CE (日本基準に調整)
YoY (%)

上期

Source: Nippon-IBR based on FY23 Earnings Results Materials published by Daido Steel
Total numbers are after adjusted for inter-segment trades.
大同特殊鋼 (5471 JP): セグメント別売上高、営業利益、営業利益率FY24 (予)

(百万円)

特殊鋼鋼材

下期(予)

通期(予)

売上高

110,000

115,000

225,000

営業利益

5,500

7,000

12,500

OPM (%)
機能材料・磁性材料

自動車部品・産業機械部品

エンジニアリング

5.0

6.1

5.6

売上高

100,000

110,000

210,000

営業利益

9,500

11,00020,500

OPM (%)

9.5

10.0

9.8

売上高

55,00060,000115,000

営業利益

5,000

6,000

11,000

OPM (%)

9.1

10.0

9.6

売上高

10,00010,00020,000

営業利益

500

1,000

1,500

OPM (%)
流通・サービス

合計(IFRS)

上期(予)

5.0

10.0

7.5

売上高

15,00015,00030,000

営業利益

1,500

1,000

2,500

OPM (%)

10.0

6.7

8.3

売上高

290,000

310,000600,000

営業利益

22,00026,00048,000

OPM (%)

7.6

8.4

8.0

Source: Nippon-IBR based on FY23 Earnings Results Materials published by Daido Steel
Total numbers are after adjusted for inter-segment trades.

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PBR1 倍の達成に向けた施策
同社は、安定的に PBR1 倍以上（2024 年 8 月 8 日現在 0.64 倍）を確保するため、以下の施策に注力し ROE の改善を目指す。
1. 自由鍛造品、高機能ステンレス鋼、チタン製品などの高付加価値製品の売上拡大
2. 資産の有効活用：１）適切な 棚卸資産管理、2）政策保有株式、保有不動産の資金化
3. 配当政策：安定した利益還元の継続を基本とし、配当性向 30％以上としている。中期経営計画中（ＦY26 が最終年度）は、キャッシュ・アロケーションの状況を踏まえつつ、株主還元強化を検討
JPX 総研および日本経済新聞社は、「JPX 日経インデックス 400」の新たな 構成銘柄の 1 つに同社を選出したと 8 月 7 日に発表した。
政策保有株の売却を通して資産の効率化を図った同社の努力が評価された。

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