2010年7月22日

ブラジル中央銀行が政策金利を10.75％に引き上げ
大和証券投資信託委託株式会社
ブラジル中央銀行は7月21日（現地）、金融政策委員会(Copom)において、政策金利(Selic Targetrate)である翌日物金利の誘導目標を10.25％から0.50％引き上げ、10.75％にすると発表しました。大方の利上げ幅の事前予想は0.75％であり、今回の利上げ幅(0.50％)は予想外のものとなりました。
中央銀行発表の声明文では、「最近の内外需の動向を勘案すると、想定よりもインフレリスクが後退した」としています。前回（6月9日）はインフレ警戒姿勢が鮮明でしたが、今回は長期のインフレ見通しを重視したバランスの取れた内容でした。また、利上げ幅については全会一致の採決となりました。
4月以降の一連の利上げの背景には、2010年に入ってからのブラジル経済が堅調な内需を背景に成長を加速させたことや、高水準の生産設備稼働率、新規就業者数の大幅な増加、インフレ率の上昇など、景気過熱の兆しが見られ始めていたことなどが挙げられます。
しかし、こうした景気過熱懸念に対し、政府は世界金融危機対応で実施していた減税措置を予定通り順次終了したほか、歳出削減の実施も発表しました。そして足元では、鉱工業生産指数、生産設備稼働率、小売売上高指数などの経済指標で、事前予想を下回る数字が散見されます。現状の2010年インフレ率見通しは、政府が5.2％程度、市場が5.4％程度、2011年については市場が4.8％程度となっています。足元のインフレ率は、中央銀行のインフレターゲットレンジ(2.5％〜6.5％)の中央値(4.5％)は上回っているものの、食料品価格の下落などにより、6月には前年比4.84％(前月比±0.00％)まで低下しました。
また、2010年の経済成長率見通しは、政府が6.5％程度、市場が7.2％程度、2011年については市場が4.5％程度としており、これら足元の経済指標の動きは、2010年1-3月期の高成長(前年比9.0％)から中長期的に持続可能な経済成長への移行プロセスに入ったことを示すものと考えられます。前回会合以降、以上のような経済の動きが顕著になり、将来のインフレリスクの減少につながるとの判断が、利上げ幅を0.50％に縮小させた背景にあると考えられます。
今後も利上げは継続されると考えられますが、将来のインフレ期待も徐々に沈静化しつつあることや内外経済の動向次第では、次回以降の利上げ幅がさらに縮小する可能性があります。

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ブラジル・レアルについては、短期的には欧州財政問題などの外部要因や、それに伴う投資家のリスク回避の動きなどの影響を受ける局面も想定されます。しかし、2014年サッカー・ワールドカップや2016年夏季オリンピックへ向けてのインフラ投資のほか、資源開発投資などもあり、ブラジル経済の安定的成長への期待を背景に、中長期的にはブラジル・レアルの底堅い動きが見込まれます。
ブラジル経済の潜在的な成長力を反映して、ブラジル・レアルの底堅い推移が期待でき、また他の新興国に比べて相対的に金利水準が高いブラジル国債は、引き続き投資対象としての魅力が高いものと考えています。
次回会合は8月31日〜9月1日の予定です。

ブラジルの政策金利の推移
15（％）（2008年初〜2010年7月21日）

14131211109808/108/709/109/7

10/1

10/7 （年/月）

ブラジル・レアルの推移（円/レアル）（2008年初〜2010年7月21日）

90（レアル/米ドル）
1.4

円/レアル（左軸）

80

レアル/米ドル(右軸、反転）

1.670

1.860

2.050

2.240

2.4

30
08/1

08/7

09/1

09/7

10/1

2.6
10/7 （年/月）（出所）ブルームバーグより大和投資信託作成

以上■当資料は、大和証券投資信託委託株式会社により作成されたものであり、投資判断の参考となる情報提供を目的としており勧誘を目的としたものではありません。■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません。■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、将来の成果を示唆・保証するものではなく、また今後予告なく変更されることがあります。■投資信託は、値動きのある証券（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は大きく変動します。したがって投資元本が保証されているものではありません。■特定ファンドの取得をご希望の場合には「投資信託説明書（交付目論見書）」を販売会社よりお渡しいたしますので、必ず内容をご確認いただき、投資に関する最終決定はお客さまご自身の判断でなさるようお願い申し上げます。販売会社についてのお問い合わせ⇒大和投資信託 フリーダイヤル 0120-106212（営業日の9:00〜17:00） HP http://www.daiwa-am.co.jp/
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