情報提供資料
2010 年 6 月 22 日
ＤＩＡＭアセットマネジメント株式会社

人民元相場の弾力化について◇ 人民元相場について
中国人民銀行（中央銀行）は 6 月 19 日、人民元レートの政策について「人民元の為替相場制度の改革をさらに推進し、人民元レートの弾力性を強化する」との声明を発表しました。今後、人民元は対ドルで緩やかに上昇するものと見込まれます。
2008 年夏以降、中国金融当局は人民元の対米ドルレートを 1 米ドル＝6.8 人民元台で実質的に固定する政策を取ってきました。しかしながら、対中国で貿易収支が大幅な赤字となっている米国などの国々からは、中国は人民元の切り上げにより貿易黒字の削減に努めるべきだとの批判が高まっていました。
このような状況の中、中国金融当局は「世界経済は徐々に回復している。中国経済の回復と上昇はより強固となり、経済的な安定も強化されている。人民元相場制度の改革を一段と進め、人民元レートの弾力性を強化することが望ましい。」として、人民元の緩やかな上昇を容認する方針を示しました。現時点で具体的な日程等の詳細は明らかになっていませんが、「人民元相場制度の改革をさらに進める中で、通貨バスケット制度を参考にし、引き続き市場の需給を反映することに重点が置かれるだろう。為替レートの変動幅は今後も、銀行間の外為市場で以前発表した水準と同じになる。」としており、20 日には人民元の対ドルでの変動幅を現行と同じ±0.5％以内に抑えると追加発表しました。当局は米ドルの他、ユーロ等に対する変動も反映する形で、人民元相場が緩やかなペースで上昇することを容認するものと思われます。

◇ 今後の見通し
今後の人民元相場の見通しについて、現時点で詳細は示されていないものの、当局は「国際収支が均衡に近づいている中で、人民元レートの大幅な切り上げの根拠は存在しない。」としています。加えて、当局は日本の経済的低迷の一要因としてプラザ合意での円高誘導があったと考えていることから、長期的に見て現行水準と著しく異なる急激な人民元高を容認することは困難と思われます。これらのことから、人民元の対米ドルの上昇幅は今後 1 年間で 3〜5％に留まると見られています。
NDF（外貨の受渡しを行わない為替先渡し取引）市場では 18 日に 1 年後渡しで 2％程度の人民元高を織り込んでいましたが、21 日の朝方、一時 3.5％程度の上昇を織り込む水準となりました。また、21 日の為替市場で中国当局がどの水準で中間値を決定するか注目されていましたが、市場の予想に反して 18 日と同じ 1 米ドル＝6.8275 人民元で行いました。この結果からも、中国当局は人民元の切り上げを積極的に行うというより、「切り上げの方向性」を明示することで、今月 26 日から始まる G20 首脳会議を前に、欧米先進諸国の批判をかわすことを主目的にしているとの見方も出始めています。ただ、中間値発表後、人民元買いの動きが強まり、結局、21 日の人民元相場終値は 1 米ドル＝6.7976 人民元となり、中間値よりも 0.44％元高水準で取引を終了しました。
6 月 22 日の中間値は 1 米ドル＝6.7980 人民元とほぼ市場実勢と同水準で決定しましたが、中国通貨当局は発表直後から大規模な米ドル買い・中国元売り介入を実施している模様です。理論的には本日の人民元高サイドの変動許容値は１米ドル＝6.7640 人民元ですが、この水準を待たずに介入を実施していることで、中国通貨当局は急激な人民元高を許容しない姿勢を鮮明にしたものと思われます。
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【 為替相場 】 （2007 年 12 月 31 日〜2010 年 6 月 21 日、日次）(人民元/米㌦)

人民元の対米ドルレート推移

7.50

7.25

7.00

6.75

6.50
07/12

08/6(円/人民元)

08/12

09/6

09/12

(年/月)

09/12

(年/月)

人民元の対円レート推移

16.5
16.0
15.515.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
07/1208/608/1209/6（出所：Bloomberg より DIAM 作成）※P.3 の投資信託に係るリスクと費用、ご注意事項を必ずご覧ください。

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