メキシコが市場想定外の利下げを実施

2014年6月9日＜メキシコが政策金利を0.50％ポイント引き下げ＞

メキシコ中央銀行は、定例の金融政策委員会の結果、6月6日（現地、以下同様）、政策金利である銀行間翌日物金利を0.50％ポイント引き下げ、3.00％とすることを発表しました。
政策金利は、2013年3月に、3年8カ月ぶりに0.50％ポイント引き下げられ、同年9月、10月に0.25％ポイントずつ引き下げられた後は据え置かれてきました。今回は5会合ぶりの利下げとなり、政策金利は史上最低を更新しました。
メキシコの政策金利の推移
6.0(％）（2013年初～2014年6月6日）

5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
13/1

13/4

13/7

13/10

14/1

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（出所）ブルームバーグ＜利下げは市場の想定外＞
中銀は、5月下旬に発表していた「1-3月期のインフレ報告書」において、2014年の成長率見通しを、従来の3.0～4.0％から2.3～3.3％に下方修正していました。これは、第1四半期の景気が想定を下回ったことを理由としており、今後の回復については自信を示していたことから、市場では、政策金利は当面の間は据え置かれるとの見方が支配的であったため、今回の利下げは想定外でした。
中銀は、声明文の中で、特に消費や民間投資など国内支出が弱く、輸出の改善をもってしても補いきれなかったため、第1四半期のみならず、第2四半期の初めも景気は停滞し、2014年の成長率は数週間前の予想をさらに下回る可能性があると述べています。その上で、インフレのリスクバランスは改善しており、2015年初にも3.0％近くまで鈍化するとの見通しを示し、景気の停滞とともに、インフレ軌道の見通しの改善が、今回の利下げ決定の背景と説明しています。

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＜さらなる利下げは明確に否定＞
ただし、中銀は、今後の景気回復ペースの高まりや、今回の決定による米国の金融政策との相対的な変化を考慮すれば、予見できる範囲内での将来の追加利下げはないであろうと、声明文の中で明確に述べ、さらなる利下げの可能性は否定しています。実際のところ、インフレが年内に政策金利の3.0％まで鈍化する見込みは薄く、マイナスの実質金利が続く見通しであることから、年内の追加利下げの可能性は非常に乏しいと思われます。

＜利下げ決定の背景＞
メキシコ経済は、2011年、2012年がともに4.0％成長と、堅実な景気回復を続けてきましたが、2013年は新政権の財政健全化路線の強化や、住宅建設部門の不振などの影響により、政府や民間の当初の想定を下回る1.1％成長に減速しました。2014年初めも、米国の厳冬などの輸出への影響もありましたが、内需の停滞も続き、中銀の想定よりも景気回復が遅れている状態が続いています。今回の決定は、インフレ見通しの改善もあり、景気回復の遅れからの脱却をより確実にすべく、金融政策面から早期の対応を図ったものと思われます。

＜メキシコ・ペソの安定感の高まりに期待＞
メキシコ経済は、当面の世界経済の下支えと期待される米国に地理的に隣し、製造業が輸出を支えるなど、資源依存が相対的に小さく、新興国経済の中では特徴的な性質を有していると考えられます。また、2012年12月に発足した新政権が、エネルギーや財政、教育、労働市場など、複数の重要な分野の構造改革に積極的に取り組んでいます。中でも、エネルギー改革は、これまで停滞していた石油などの地下資源開発に、外国など民間からの資本導入を進めるものであり、今後の潜在成長率の上昇も期待できます。
今回の中銀の政策金利引き下げは、景気回復の遅れがさらに続くリスクを減じるとともに、当面の追加利下げの可能性は否定されており、構造改革への市場の期待と相まって、ペソの為替相場の安定感が高まることが期待されます。
メキシコ・ペソの推移（ 円／メキシコ・ペソ ）（ 2013年初～2014年6月6日 ）（ メキシコ・ペソ／米ドル ）911.5
円／メキシコ・ペソ相場（左軸）
メキシコ・ペソ／米ドル相場（右軸、上下反転）

8.5

12.0

8

12.5

7.5

13.0

713.5

メキシコ・ペソ高

6.5
13/1

メキシコ・ペソ安

14.0
13/4

13/7

13/10

14/1

14/4
（出所）ブルームバーグ

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