カナダの政策金利発表と金利・為替の見通し
2016年3月11日＜政策金利①～カナダ銀行は市場予想通り政策金利を据え置き＞
3月9日（現地、以下同様）、カナダ銀行（中央銀行）は政策金利（翌日物金利の誘導目標）を市場予想通り0.50％に据え置くことを発表しました。カナダ銀行は声明文で、インフレに関するリスクがおおむね均衡しており、現状の金融政策スタンスは適切であると判断したと、据え置きの理由を説明しています。

カナダ政策金利の推移
2.00

（％）

（ 2012年1月初～2016年3月10日）

1.50
1.00

0.50
0.00
12/1

13/1

14/1

15/1

16/1

（ 出所：ブルームバーグ）＜政策金利②～景気・物価・為替とも総じて想定通りの進展＞
カナダ銀行は、足元の景気について、個人消費が引き続き国内需要を下支えている点と、非エネルギー部門の輸出が勢いを増している点を指摘しました。一方で、エネルギー部門の縮小により、企業の設備投資は全体として弱い状態が続いている点には警戒感を示しました。総じて、足元の経済成長は、今年第2四半期にかけて原油安による悪影響が徐々に和らぐとの1月時点の中央銀行見通しに沿って推移しています。

≪ご参考≫1月「金融政策報告書」の見通し（四半期）

実質GDP成長率（前年同期比、％）（前期比年率、％）

コアインフレ（前年同期比、％）消費者
物価（前年同期比、％）

2015
7-9 10-12
1.2
0.3(0.8)
(0.7)
2.3
0.0
(2.5)
(1.5)
2.2
2.0
(2.2)
(2.1)
1.2
1.4
(1.2)
(1.4)

2016
1-3
4-6
0.8
1.4
(1.4)
(2.1)
1.0
2.2
(2.0)
(2.5)
2.0
2.0
(2.1)
(2.1)
1.5
1.1
(1.6)
(1.5)

≪ご参考≫実質GDP成長率見通し（年間、前年比、％）

カナダ
世界米国

2014
2.5
(2.4)
3.4
(3.4)
2.4(2.4)

2015
1.2(1.1)
3.1(3.0)
2.4(2.5)

2016
1.4(2.0)
3.3(3.4)
2.4(2.6)

2017
2.4(2.5)
3.6(3.6)
2.4(2.5)※下段括弧内の数値は15年10月「金融政策報告書」の見通し（出所：Bank of Canada Monetary Policy Report - January 2016を基に大和投資信託が作成）

今後のスケジュールとしては、次回の政策金利の発表が4月13日に予定されており、同時に、カナダ銀行の景気と物価の見通しが掲載される四半期の金融政策報告書が発表される予定です。

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＜カナダ経済①～高まる財政刺激策への期待＞
年明け以降、カナダでは財政刺激策への関心が高まっています。カナダ銀行総裁が2016年1月初旬の講演で財政政策の必要性を指摘したほか、IMF（国際通貨基金）も世界経済見通しを下方修正する中で、財政政策や構造改革による総需要の喚起を訴えました。また、カナダのモルノー財務相は財政赤字が従来より拡大する方針であることを表明しました。こうした状況下、3月後半に発表される予定の予算案が注目されています。
カナダにおいては、リーマン・ショック時の緊急経済対策で一時的に財政出動が行われたものの、その後は緊縮的な財政がとられてきました。グラフからは、政府部門によるGDP（国内総生産）成長率への寄与が近年はほとんどなくなっていたことが読み取れます。今後は、財政刺激策による景気浮揚の効果が期待できるとみています。

カナダの実質GDP成長率の推移（前年同期比、％）（ 2005年第1四半期～2015年第4四半期）

4.0
3.0
2.0
1.00.0‐1.0‐2.0

その他

‐3.0

政府部門(政府支出+公共投資)‐4.0

実質GDP成長率‐5.0‐6.0
05060708091011121314※寄与度は、実質値から簡易に試算したもの。

15（ 出所：各種データを基に大和投資信託作成）＜カナダ経済②～非エネルギー部門が経済をけん引＞
グラフでは、カナダの品目別輸出の推移を示しています。カナダの製造業関連製品の輸出が伸びており、カナダ・ドルの減価に伴う輸出競争力の改善が読み取れます。エネルギー関連部門の不振をその他の部門が補う構図が続いています。

カナダの品目別輸出の推移（ 2012年1月～2016年1月）（前年同月比、％）

3020100‐10‐20
輸出エネルギー・鉱物関連

製造業関連製品

‐30
12/1

12/7

13/1

13/7

14/1

14/715/1

15/716/1※エネルギー・鉱物関連は、エネルギー製品、鉱物、鉱物製品の合計、製造業関連製品は、一般機器、電気機器、自動車・同部品、航空機・同部品の合計。
（ 出所：カナダ統計局）※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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北米地域では労働市場が堅調であり、さらに物価の低迷により家計部門の実質的な購買力が増していると考えられます。このため、消費など内需については新興国などの外部環境に関わらず堅調さを保っています。グラフからは、製造業関連製品の輸出を主導する自動車及び自動車部品の輸出量が大きく伸びていることがわかります。

カナダの自動車・自動車部品輸出額（ 2012年1月～2016年1月）（百万カナダ・ドル）

9,500
9,000
8,500
8,000
7,500
7,000
6,500
6,0005,500
5,000
12/1

12/7

13/1

13/7

14/1

14/7

15/1

15/7

16/1
（出所：カナダ統計局）

また、現在は低迷しているエネルギー・鉱物関連の輸出につきましても、落ち込みは主に原油価格の下落によるものです。米国のカナダ産原油の輸入「量」は増加傾向を保っており、原油価格が反転すれば状況は和らぐとみています。

米国のカナダ産原油輸入量（千バレル/日）（ 2012年1月～2016年1月）

3,600
3,400
3,200
3,000
2,800
2,600
2,400
2,200
2,000
12/1

12/7

13/1

13/7

14/1

14/7

15/1

15/7

16/1

（出所：米国エネルギー省、ブルームバーグ）※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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＜カナダ・ドル～資源国通貨の買い戻しの本命＞
一方で、足元では商品価格が反発傾向にあり、昨年まで売り込まれてきた資源国通貨を安値で拾う動きも出てきています。
足元の原油価格底打ちの動きは、主要産油国による生産調整に関する交渉や、北米の産油活動の鈍化などの供給要因に対する見通しの改善によるものと考えられます。一方で、世界経済に対する過度に悲観的な見方については後退しているとは言えず、今後は商品需要の改善についても、時間をかけて織り込まれていくものとみています。

カナダ・ドルの推移

原油価格の推移（米ドル/バレル）（ 2015年3月10日～2016年3月10日）

65（ 円/カナダ・ドル）（ 2015年3月10日～2016年3月10日） （ カナダ・ドル/米ドル）

110

0.90
円／カナダ・ドル（左軸）

60

105

5550

1.00

カナダ・ドル／米ドル（右軸、上下反転）100

1.1095

1.20901.30

851.40801.5045403530
2575

15/3

15/6

15/915/1216/3※原油価格は、WTI原油先物（第1限月）の価格を使用しています。

1.60
15/3

15/6

15/915/1216/3（出所：ブルームバーグ）

こうした状況の中、カナダ・ドルは買い戻されやすい通貨の本命と考えています。
上記の通り、カナダ経済は原油価格の低迷に対して柔軟に対処しています。バランスの取れた経済構造や北米経済圏の優位性もさることながら、財政面での政策対応力は、景気対策に行き詰まり感の強い他国と比較して、優位性があると考えられます。また、米国の金融政策の正常化に対する姿勢も、通貨安競争的な環境を和らげることを通じて、カナダ・ドルの支援材料になるとみています。

＜今後の見通し＞2016年前半の投資環境は不安定に推移する可能性がありますが、カナダ経済への追い風は時間がたつに連れて強まるとみています。米国では緩やかなペースで金融政策の正常化が進められていくとみられる一方で、カナダでは追加的な金融緩和の必要性が後退しており、金利の緩やかな上昇が見込まれます。為替は、商品価格の動向が鍵を握る展開が続くと思われます。為替レートの水準調整が進んでいることに加え、北米経済の優位性やカナダ独自の財政刺激策などを背景に、カナダ・ドルはリスク選好的な局面において選好されやすい通貨とみています。
以上※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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