&RPSHWLWLYHH[FOXVLRQRIODFWLFDFLGEDFWHULD
Ʀ0LR$VR 0(,-28QLY6HQLRU+6

D\D

U

JK

O

\

LGD
LJK

$SSO\LQJVLQJOHFHOOLPDJLQJWRXQGHUVWDQGEDFWHULDOPHPEUDQHYHVLFOHWUDQVSRUW
Ʀ0DVDQRUL7R\RIXNXɲɳɴ ɲ)DFRI/LIHDQG(QYLURQ6FL8QLY
7VXNXEDɳ0L&6ɴ6XQ5LVH

6\PSRVLXP

RQ

KRRO

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɷ

-56ɲɹ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɳ %DFWHULDOVXUYLYDOVWUDWHJLHVIRUVXUIDFHVWUHVVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲ 8QGHUVWDQGLQJPLFURELDOFRPPXQLW\VWUXFWXUHV

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɴ

DQGG\QDPLFV&RQYHQHUV'DLVXNH6KLRPL 5LNN\R8QLYHUVLW\$]XPD7DRND .DQD]DZD8QLYHUVLW\

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɲ
&RQYHQHUV0DVDWR6X]XNL 1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV'LVHDVHV
0DVDNL6KLQWDQL 6KL]XRND8QLYHUVLW\&RKRVW7KH-DSDQ6RFLHW\IRU%LRVFLHQFH%LRFKHPLVWU\DQG$JURFKHPLVWU\
6XSSRUWHGE\2KVXPL)URQWLHU6FLHQFH)RXQGDWLRQ*UDQWLQ$LGIRU6FLHQWLILF5HVHDUFKRQ,QQRYDWLYH$UHD
3RVW.RFK(FRORJ\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɳɲ
5ROHRILQWUDPHPEUDQHSURWHDVH5VH3LQEDFWHULDOSHUVLVWHQFH3K\VLRORJLFDOVWUXFWXUDODSSURDFKHVƦ<RKHL+L]XNXULɲ7DWVXKLNR<RNR\DPDɲ7DNX\D0L\DNHɲ
7DWVX\D.RED\DVKLɲ<XNL,PDL]XPLɳ.D]XQRUL7DNDQXNLɳ5LND
2Lɳ7HUXND]X1RJLɳ<RVKLQRUL$NL\DPDɲ ɲ,QVW)URQW/LIH0HG
6FL.\RWR8QLYɳ*UDG6FK0HG/LI6FL<RNRKDPD&LW\
8QLY

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɲ
&RPSUHKHQVLYHDQDO\VLVRISODVPLGKRVWLQWHUDFWLRQLQ
QDWXUDOHQYLURQPHQWV
Ʀ0DVDWR6X]XNL $055HV&WU1DW,QVW,QIHFW'LV
6ɲɳ
$GLVWULEXWLRQVXUYH\RIHQYLURQPHQWDOPLFURELRPHE\
VLQJOHFHOOJHQRPLFVƦ<RVKLKLNR+RVKLQRɲ0LWVXQRUL<RVKLGDɲ<RKHL1LVKLNDZDɴ
0DVDWR6X]XNLɳ+DQDNR)XNDQRɲ+DUXNR7DNH\DPDɴ7RVKLKLNR6X]XNLɵ ɲ'HSW0\FREDFW1DW,QVW,QIHFW'LVɳ$QWLPLFUR5HVLVW&WU1DW,QVW,QIHFW'LVɴ%LR0RO(QJLQHHU:DVHGD8QLYɵ'HSW%DFW3DWKR7RN\R0HG'HQW
8QLY
6ɲɴ
,GHQWLILFDWLRQRIQRYHOPLFUREHVXVLQJFRFXOWLYDWLRQZLWK$FDQWKDPRHED
Ʀ+LURNL1DJDL 'HSW0LFURELRO6FK0HG*LIX8QLY6ɲɵ
8QGHUVWDQGLQJEHKDYLRUVRISODVPLGVLQQDWXUDO
HQYLURQPHQWVXVLQJVLQJOHFHOOOHYHODQDO\VHV
Ʀ0DVDNL6KLQWDQLɲɳ ɲ'HSW,QW6FL7HFK*UDG6FK6KL]XRND
8QLYɳ5,*676KL]XRND8QLY
6ɲɶ'LYHUVLW\RIVHFRQGDU\PHWDEROLVPXVLQJQLWURJHQR[LGHV
LQDFWLQREDFWHULD
Ʀ<RKHL.DWVX\DPDɲɳ ɲ'HSW%LRWHFKQRO*UDG6FK$JUL&XOW
/LIH6FL8QLY7RN\Rɳ&5,,0

6ɳɳ
&HOOVXUIDFHDOWHUDWLRQDQGLQFUHDVHGPHPEUDQHYHVLFOHUHOHDVHLQ3VHXGRPRQDVDHUXJLQRVDELRILOPƦ<RVXNH7DVKLURɲɳ ɲ'HSW(QJ*UDG6FK,QWJU6FL7HFKQRO
6KL]XRND8QLYɳ-6735(6726ɳɴ'LUHFWREVHUYDWLRQRISUROLIHUDWLRQRIFHOOZDOOGHILFLHQW(VFKHULFKLDFROLFHOOVƦ'DLVXNH6KLRPLɲ0DVDIXPL+D\DVKLɲ<XL1DPLNDZDɲ&KLJXVD7DNDRNDɲ7DNX2VKLPDɳ ɲ'HSW/LIH6FLHQFH&RO
6FLHQFH5LNN\R8QLYɳ'HSW%LRWHFK$SSO%LRLQIR7R\DPD
3UHI8QLY
6ɳɵ

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɴ
&RQYHQHUV'DLVXNH6KLRPL 5LNN\R8QLYHUVLW\

6ɴ
$QD
ERW

Ʀ
<
6K
2

%

ɴ'

8

6ɴ
7RZ
DQD

Ʀ
&
+

6ɳɶ
1DQRVFDOHSK\VLFDOSURSHUWLHVRIOLYLQJEDFWHULDFHOO

6ɴ
%LJ

VXUIDFHE\VFDQQLQJLRQFRQGXFWDQFHPLFURVFRS\
Ʀ6KLQML:DWDQDEHɲ/LQKDR6XQɲ<RXVXNH.LNXFKLɲɳ$]XPD
7DRNDɲɳ ɲ:3,1DQR/6,.DQD]DZD8QLYɳ,QVW6FL (QJ.DQD]DZD8QLYᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥6ɴ *HQRPHDQDO\VLVRSHQVXSQHZIURQWLHUVLQSKDJHUHVHDUFK

Ʀ0DVDQRUL7R\RIXNXɲɳɴ ɲ)DFRI/LIHDQG(QYLURQ6FL8QLY
7VXNXEDɳ0L&6ɴ6XQ5LVH

6ɳ %DFWHULDOVXUYLYDOVWUDWHJLHVIRUVXUIDFHVWUHVV

6ɴ
*HQ
,QIH
Ʀ
8

6ɴ
5DS
VHT
Ʀ

$SSO\LQJVLQJOHFHOOLPDJLQJWRXQGHUVWDQGEDFWHULDOPHPEUDQHYHVLFOHWUDQVSRUWƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɴ
5HO
(VF
Ʀ

0ROHFXODUPHFKDQLVPVRIVXUIDFHSURWHLQWUDQVORFDWLRQ
IRUVXVWDLQDEOHEDFWHULDOJURZLQJ
Ʀ7DNX\D6KLRWDɲ(GZDUG*HUPDQ\ɲ+VLQ+XL6KHQɴ7UHYRU/LWKJRZɳ ɲ2UJ778QLYRI0L\D]DNLɳ'HSW0LFURELRO
0RQDVK8QLYɴ'HSW0DWHULDOV6FL(QJLQH0RQDVK8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɷƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɵ
&RQYHQHUV6DWRVKL7VXQHGD :DVHGD8QLYHUVLW\+LGHWRPR,ZDQR 5DNXQR*DNXHQ8QLYHUVLW\&RKRVW-DSDQ6RFLHW\IRU3KDJH7KHUDS\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɴɲ

DQG
Ʀ
7
+

%
+
0

QLY

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

5LND
0HG

FOH

QRO

QW

PD

RQ

YRU

PD


ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɴ *HQRPHDQDO\VLVRSHQVXSQHZIURQWLHUV

6ɵ &XUUHQWVWDWXVDQGSURVSHFWVRIELRORJLFDO
GHIHQVHUHVHDUFKLQSKDJHUHVHDUFK:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ
&+ɵ

&+ɲ

6ɶɴ

0HF
SQH
Ʀ
0

&RQYHQHUV6DWRVKL7VXQHGD :DVHGD8QLYHUVLW\+LGHWRPR,ZDQR 5DNXQR*DNXHQ8QLYHUVLW\&RQYHQHUV,FKLUR1DNDJDZD .\RWR8QLYHUVLW\<XNL.LQM\R -LNHL0HGLFDO8QLYHUVLW\

6ɶɵ
0HF

&RKRVW-DSDQ6RFLHW\IRU3KDJH7KHUDS\&RKRVW-DSDQHVH6RFLHW\IRU+RVW'HIHQVH5HVHDUFK

VWUH
Ʀ
'

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɴɲ
5HODWLRQVKLSEHWZHHQ2XWHU0HPEUDQH3URWHLQRI(VFKHULFKLDFROLDQGWKH/LJDQGRILWV6SHFLILF3KDJH
Ʀ.D]XKLNR0L\DQDJD 6FKRI/LIH6FL7HFKQRO7RN\R7HFK6ɵɲ
1HXWUDOL]LQJDQGHQKDQFLQJDQWLERGLHVDJDLQVW6$56
&R9ɳ
Ʀ+LVDVKL$UDVHɲɳ ɲ'HSW,PPXQRFKHP5HV,QVW0LFURELDO'LV2VDND8QLYɳ/DE,PPXQRFKHP,)5H&2VDND8QLY6ɴɳ*HQRPHDQGLQIHFWLRQRIEURDGKRVWUDQJHMXPERSKDJH,QIHFWLQJ%DFLOOXVFHUHXVJURXSƦ.DWVXPL'RL 'HSW%LRVFL%LRWHFKQRO)DF$JU.\XVKX
8QLY
6ɴɴ
$QDO\VLVRISVHXGRO\VRJHQLFOLIHF\FOHRI&ORVWULGLXPERWXOLQXPW\SHV&DQG'SKDJHVƦ<RVKLKLNR6DNDJXFKLɲ$NLUD7DNHɲ.D]X\RVKL*RWRKɳ<XPLNR<DPDPRWRɳ7RPRNR.RKGDɴ0DVDIXPL0XNDPRWRɴ
6KXQML.R]DNLɴ6KXQML+D\DVKLɲ7HWVX\D+D\DVKLɵ.HLML
2JXPDɳ ɲ'HSW0LFURELRO.LWDVDWR8QLY6FK0HGɳ'HSW%DFWHULRO2ND\DPD8QLY*UDG6FK0HG'HQW3KDUP6FL
ɴ'HSW9HW6FL*UDG6FK/LI(QYLURQ6FL2VDND3UHIHFW
8QLYɵ'HSW%DFWHULRO)DFXO0HG6FL.\XVKX8QLY6ɴɵ
7RZDUGVDIXWXUHSKDJHPHGLFLQHEDVHGRQPHWDJHQRPH
DQDO\VLVƦ6DWRVKL8HPDWVXɲɳ ɲ'HSW,PPXQRODQG*HQRPLFV2VDND&LW\8QLY*UDG6FK0HGɳ'LY0HWDJHQRPH0HGLFLQH
+XPDQ*HQRPH&HQWHU,QVW0HG6FL87RN\R
6ɴɶ
5DSLGSURILOLQJRIGUXJUHVLVWDQWEDFWHULDE\JHQRPH
VHTXHQFLQJ
Ʀ7DGDVKL,PDQLVKL 0RO/LIH6FL7RNDL8QLY6FK0HG
6ɴɷ
%LJ'5HJLRQLV,QYROYHGLQ7UDGHRIIEHWZHHQWKH3KDJH
DQG$QWLELRWLFV6HQVLWLYLW\LQ3DHUXJLQRVD
Ʀ-XPSHL)XMLNLɲ.HLVXNH1DNDPXUDɲ7RPRKLUR1DNDPXUDɲ7DNDDNL)XUXVDZDɲ6DWRVKL*RQGDLUDɳ0DVDUX8VXLɴ+LGHWRVKL+LJXFKLɳ<XWDND7DPXUDɴ+LGHWRPR,ZDQRɲ ɲ/DE9HW
%LRFKHP6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQ8QLYɳ/DE9HW
+\JLHQH6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQ8QLYɴ/DE)RRG
0LFURELRO6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQ8QLY6ɵɳ
6WXGLHVRQFRURQDYLUXVHVXWLOL]LQJSXULILHGSURWHLQ
Ʀ7DNDR+DVKLJXFKL ,QVWLWXWHIRU)URQWLHU/LIHDQG0HGLFDO
6FLHQFHV.\RWR8QLY6ɵɴ$QXWULWLRQDOYLHZRIKRVWSDUDVLWHFRHYROXWLRQLQPDODULD
Ʀ+LURWDND.DQXND 'HSW7URS0HG-LNHL8QLY6FK0HG

VWUH

Ʀ
,Q

6ɶɷ

$XW
6WUH
Ʀ

6F

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɵɵ
$QHZIURQWLHULQ;HQRSKDJ\5HVHDUFKE\%DFWHULDO*O\FDQ5HFRJQLWLRQƦ,FKLUR1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO6FK0HG.\RWR8QLY
6ɵɶ
2[\JHQDQGVXSHUVXOILGHFRHYROXWLRQIRUKRVWGHIHQVH
DQGUHGR[VLJQDOLQJ
Ʀ7DNDDNL$NDLNH 'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNX
8QLY*UDG6FK0HG
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɶ 1HZHUDRI6WUHSWRFRFFXVUHVHDUFK:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɴ
&RQYHQHUV0LFKLQDJD2JDZD 1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV'LVHDVHV
7DNDVKL1R]DZD .\RWR8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɶɲ
'HYHORSPHQWRI1DQR/XFEDVHGTXDQWLILFDWLRQIRU
SQHXPRFRFFDODGKHUHQFHLQYDVLRQDQGLWVDSSOLFDWLRQ
Ʀ0LFKLQDJD2JDZDɲ6D\DND6KL]XNXLVKLɲɳɴ$NLKLGH5\Rɳ<XNLKLUR$NHGDɲ0DNRWR2KQLVKLɵ ɲ'HSW%DFɲ1DWO,QVW,QIHFW'LVɳ'HSW0LFURELRO<RNRKDPD&LW\8QLY*UDG6FK
0HGɴ-636ɵ1DWO,QVW,QIHFW'LV
6ɶɳ
6SHFLILFYLHZRI6WUHSWRFRFFXVIURPFOLQLFDOVHWWLQJVƦ.HQ.LNXFKL 'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV7RN\R:RPHQ¶V
0HGLFDO8QLY⾷⾸6ɶɶ
'LY

⾷⾸ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɷɲ
5H
H[FL
Ʀ

+
,Q

6ɷɳ
6SR
SQH
Ʀ
0

6ɷɴ
3KH
PXO
Ʀ
,

6ɷɵ
&RG
PRG
Ʀ
8

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ



ELDO

Y

DO

DULD
HG

LY

VH

RNX

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢWLRXVƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

Q

ɳ

W
6FK

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

6ɶɴ

6ɷɶ

0HFKDQLVPXQGHUO\LQJH[DFHUEDWLRQRIEDFWHULDOSQHXPRQLDIROORZLQJYLUDOLQIHFWLRQ
Ʀ7RPRNR6XPLWRPR6KLJHWDGD.DZDEDWD 'HSW2UDODQG0RO
0LFURELRO2VDND8QLY*UDG6FK'HQW

$JU3KDVH9DULDQWVLQ6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVƦ.D]X\D0RULNDZDɲ9LVKDO*RUɲ0DVDWR+LJDVKLGHɳ9HURQLFD
0HGUDQR5RPHURɲ5\RVXNH2KQLZDɲ ɲ)DF0HG8QLY
7VXNXEDɳ.RWRELNHQ0HG/DE,QF

6ɶɵ
0HFKDQLVPRIK\SHUYLUXOHQWPXWDWLRQLQJURXS$6ɷɷ
6LWHVSHFLILFUHFRPELQDWLRQV\VWHPVXVHGE\ERWKKRVWVWUHSWRFRFFXVƦ1RULKLNR7DNHPRWR7RKUX0L\RVKL$NL\DPD 'HS,QIHFW'LV1&*0

DQGSKDJH

6ɶɶ
'LYHUVLW\RIǃKHPRO\VLQVSURGXFHGE\RSSRUWXQLVWLF
VWUHSWRFRFFLDQGWKHLUSDWKRJHQLFFRQWULEXWLRQƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

Ʀ7VXWRPX6DWR 'HSW)URQW%LRVFL)DF%LRVFL$SSO&KHP
+RVHL8QLY6ɸ )URQWLHUVLQVXSHUVXOILGHVFLHQFHSLRQHHULQJHQHUJ\PHWDEROLVPVDQGVWUHVVUHVSRQVHV

Ʀ$WVXVKL7DEDWD 'LY%LRVFL %LRLQGXVW*UDG6FK7HFK,QGXVW 6RF6FL7RNXVKLPD8QLY6ɶɷ$XWRSKDJRVRPDOPHPEUDQHGDPDJHE\*URXS$
6WUHSWRFRFFXVDQGLWVUHSDLUV\VWHP
Ʀ7DNDVKL1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO*UDG
6FK0HG.\RWR8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɷ %DFWHULDOUHYHUVLEOHPXWDWLRQV
DQGDGDSWLYHVWUDWHJLHV:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɵ
&RQYHQHU+LWRPL0LPXUR 2VDND8QLYHUVLW\ɿ2LWD
8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɷɲ
5HDFWLYDWLRQRIODFWRVHK\GURO\VLVLQ(FROL2ɲɳɲ+ɲɺE\
H[FLVLRQRILQVHUWLRQVHTXHQFH
Ʀ.HLML1DNDPXUDɲ.D]XNR6HWRɳ-XQNR,VREHɴ7HWVX\D+D\DVKLɲ ɲ'HSW%DFWHULRO)DF0HG6FL.\XVKX8QLYɳ2VDND,QVW3XE+HDOWKɴ7R\DPD3UHI,QVW3XE+HDOWK
6ɷɳ
6SRQWDQHRXVSKDVHVKLIWGXULQJWKHHVWDEOLVKPHQWRISQHXPRFRFFDOFRORQL]DWLRQ
Ʀ0DVDPLWVX.RQR 'HSW2WRODU\QJRO6FK0HG:DND\DPD
0HGLFDO8QLY6ɷɴ
3KHQRW\SLFHQJLQHHULQJRI&DPS\OREDFWHUMHMXQLE\PXOWLSOH[JHQRPHHGLWLQJ
Ʀ6KRXML<DPDPRWR6XQDR,\RGD0DNRWR2KQLVKL 'HSW%DF,1DWO,QVW,QIHFW'LV
6ɷɵ
&RGHSHQGHQFHEHWZHHQWUDQVSRVDEOHHOHPHQWVDQG
PRGHUDWHWKHUPRSKLOHVGLVWULEXWHGLQHQYLURQPHQWV
Ʀ+LURND]X6X]XNL 'HSW&KHP%LRWHFKQRO)DF(QJ7RWWRUL
8QLYƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɲ
&RQYHQHUV7RPRKLUR6DZD .XPDPRWR8QLYHUVLW\
7DNDDNL$NDLNH 7RKRNX8QLYHUVLW\&RKRVW*UDQWLQ$LGIRU7UDQVIRUPDWLYH5HVHDUFK$UHDV
6XOIXU%LRORJ\

6ɹ
'HY
LQIH
Ʀ
/
1

6ɹ
&OLQ

Ʀ
2
/
.

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɸɲ
0HFKDQLVPHOXFLGDWLRQDQGWDUJHWLQJGUXJUHVLVWDQFH
JRYHUQHGE\EDFWHULDOVXSHUVXOILGH
Ʀ7RPRKLUR6DZD 'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG
.XPDPRWR8QLY6ɸɳ
(QHUJ\PHWDEROLVPDQGVWUHVVUHVSRQVHE\15)ɳ
GHSHQGHQWVXOIXUPHWDEROLVPƦ+R]XPL0RWRKDVKL 'HSW*HQH([SUHVVLRQ5HJXODWLRQ,'$&
7RKRNX8QLYHUVLW\
6ɸɴ
0LWRFKRQGULDOHQHUJ\PHWDEROLVPDQGKRVWGHIHQVH
PHFKDQLVPUHJXODWHGE\VXSHUVXOILGH
Ʀ7HWVXUR0DWVXQDJDɲ7RPRKLUR6DZDɳ+R]XPL0RWRKDVKLɴ7DNDDNL$NDLNHɲ ɲ'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNX
8QLY*UDG6FK0HGɳ'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG6FL
.XPDPRWR8QLYɴ'HSW*HQH([S5HJXODWLRQ,'$&7RKRNX
8QLY

6ɹ

7KH
KXP
Ʀ
3
3

6ɹ
'HO
DGH
Ʀ
6
$
8
+
6

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

6ɸɵ
7KHVXOILGHUHVSRQVLYHWUDQVFULSWLRQIDFWRU<JD9
FRQWUROVDQWLELRWLFWROHUDQFHLQ(VFKHULFKLDFROL
5DMDODNVKPL%DODVXEUDPDQLDQƦ6KLQML0DVXGD 'HSW/LIH6FL
7HFK7RN\R,QVW7HFK6ɸɶ/RQJHYLW\UHJXODWLRQE\UHDFWLYHSHUVXOILGHVLQ\HDVW
Ʀ$NLUD1LVKLPXUDɲ+LURVKL7DNDJLɲ7DNDDNL$NDLNHɳ ɲ*UDG
6FK%LRO6FL1DUD,QVW6FL7HFKɳ'HSW(QYLUR0HGDQG0RO
7R[L7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

6ɺ
0$
WXE
Ʀ
6

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɹ ,QIHFWLRQFRQWUROVWUDWHJLHVZLWKDQWLERG\IRUPXODWLRQ

QLFD

W

HP

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢUJ\

7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɴ
&RQYHQHUV7DNXKLUR0DWVXPXUD .DQD]DZD8QLYHUVLW\
0DVDWDND2GD .\RWR3KDUPDFHXWLFDO8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɹɲ
'HYHORSPHQWRIDQWLERGLHVIRUWKHWUHDWPHQWRIEDFWHULDO
LQIHFWLRXVGLVHDVHVSUHVHQWDQGIXWXUH
Ʀ0DQDEX$WRɲ7DND\XNL0DWVXPXUDɳ ɲ'HSW0\FREDFWHULDO/HSU5HV&WU1DWO,QVW,QIHFW'LVɳ5HV&WU'UXJ9DF'HY
1DWO,QVW,QIHFW'LV
6ɹɳ
&OLQLFDOFDVHLQVHUXPWKHUDS\Ʀ7RUX+LIXPLɲ1RULR2WDQLɲ<DVXKLUR.XURGDɳ7RPR\D
2ND]DNLɳ ɲ'HSW(PHUJHQF\DQG&ULWLFDO&DUH0HGLFLQH6W
/XNH¶V,QWHUQDWLRQDO+RVSLWDOɳ(PHUJHQF\0HGLFDO&HQWHU.DJDZD8QLYHUVLW\

6ɺɳ

6ɲɱ

,QDFWLYDWLRQRI'1$IXQFWLRQE\LQWULQVLFDOO\GLVRUGHUHG
KLVWRQHOLNHSURWHLQLQP\FREDFWHULD
Ʀ$NLKLWR1LVKL\DPDɲ0DVDKLUR6KLPL]Xɳɴ1RUL\XNL.RGHUDɳ$QQD6DYLWVND\Dɲ<XULNR2]HNLɲ.RXWD0D\DQDJLɵ7DNHKLUR

5HV
RIS
Ʀ
8Q

<DPDJXFKLɶ<RVKLWDND7DWHLVKLɲ6RKNLFKL0DWVXPRWRɲ ɲ'HSW%DFWHULRO6FK0HG1LLJDWD8QLYɳ1DQR/6,.DQD]DZD8QLYɴ'LY4XDQWXP%HDP0DWHU6FL,QVW,QWHJU5DGLDW1XF6FL

H

6ɺɴ
+RVW*HQHWLFVWR170'LVHDVH
Ʀ+R1DPNRRQJ 'HSW,QIHFW'LV6FK0HG.HLR8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɺɵ
0\FREDFWHULDHYDGHKRVWLPPXQLW\YLD75(0ɳD
PDFURSKDJHUHFHSWRUIRUQRQJO\FRV\ODWHGP\FROLFDFLGV
Ʀ+LURPLWVX+DUD(L¶LFKL,L]DVD 'HSW,PPXQRO*UDG6FK
0HG'HQW6FL.DJRVKLPD8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɱ 0\FRORJLFDOUHVHDUFKHVIURPYDULRXVSHUVSHFWLYHV

'$&

KLɴ
NX
FL
RNX

6FL

DG
0RO

DQGLWVIXWXUH

6ɹɴ

6ɹɵ
'HOLYHU\RIVLQJOHGRPDLQDQWLERGLHVLQWRQHXURQVXVLQJ
DGHWR[LILHGFKLPHULFWR[LQƦ6KLQ,FKLUR0L\DVKLWDɲ-LH=KDQJɳ6LFDL=KDQJɳɴ<RVKLPDVD
6DJDQHɲ&KDUOHV6KRHPDNHUɵ0LQ'RQJɳɴ ɲ'HSWRI)RRG$URPD&RVPH&KHP)DFRI%LRLQG7RN\R12'$,ɳ'HSW
8URO%RVWRQ&KLOG+RVSɴ'HSW6XUJ'HSW0LFURELRO+DUYDUG0HG6FKɵ'HSW,QIHFW'LV*OR+HDOWK&XPPLQJV
6FK9HW0HG7XIWV8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɺ 7KHIDVFLQDWLRQRIP\FREDFWHULRORJ\FRORUHG
E\GLYHUVLW\
7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɵ

7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɷɱɱ±ɲɹɴɱ&+ɳ
&RQYHQHUV7DNDKLWR7R\RWRPH 2ELKLUR8QLYHUVLW\RI$JULFXOWXUHDQG9HWHULQDU\0HGLFLQH<DVXKLNR0DWVXPRWR 0HLML3KDUPDFHXWLFDO
8QLYHUVLW\&RKRVW-DSDQHVH6RFLHW\IRU0HGLFDO0\FRORJ\)HGHUDWLRQRI0LFURELRORJLFDO6RFLHWLHVRI-DSDQƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɱɲ
([SORULQJFKURPRVRPHVRIEODVWIXQJLIRUPHFKDQLVPVRISDWKRJHQLFLW\GLIIHUHQWLDWLRQƦ,]XPL&KXPD 2ELKLUR8QLYRI$JULDQG9HW0HG
6ɲɱɳ
,QWHUDFWLRQRIIXQJLZLWKYLUXVHVDQGEDFWHULDLQSXOPRQDU\LQIHFWLRXVGLVHDVHV
Ʀ+R1DPNRRQJ 'HSW,QIHFW'LV6FK0HG.HLR8QLY
6ɲɱɴ

&RQYHQHUV6KLQWDUR6HWR 5HVHDUFK,QVWLWXWHRI7XEHUFXORVLV$NLKLWR1LVKL\DPD 1LLJDWD8QLYHUVLW\&RKRVW7KH6RFLHW\RI5HVHDUFKHUVIRU0\FREDFWHULRORJ\LQ-DSDQƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɺɲ
0$,7FHOOGLUHFWHGWKHUDS\RI0\FREDFWHULXPWXEHUFXORVLVLQIHFWLRQ
Ʀ6KXQVXNH6DNDL'DQLHO%DUEHU 7/\PSKRF\WH%LRORJ\
6HFWLRQ/3'1,$,'1,+86$'HYHORSPHQWRIVHQVLWLYHJOXFDQGHWHFWLRQV\VWHPXVLQJIXQFWLRQDOO\PRGLILHGJO\FRVLGHK\GURODVHƦ'DLVXNH<DPDQDND /,036FK3KDUP7RN\R8QLY3KDUP
/LIH6FL
6ɲɱɵ:KDWLVHIIHFWLYHDFTXLUHGLPPXQLW\DQGYDFFLQHDJDLQVWF\USWRFRFFRVLV"Ʀ.HLJR8HQR<RVKLWVXJX0L\D]DNL 'HSW&KHPR0\FR1,,'

⾷⾸6ɲɲ

.\RWR8QLYɵ0HG,QVW%LRUHJXODWLRQ.\XVKX8QLYɶ'HSW
3KDUPDFRO6FK0HG2VDND&LW\8QLYƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

7KHUDSHXWLFVWUDWHJ\IRU7HWDQXVE\WKHQHXWUDOL]LQJ
KXPDQDQWLERG\
Ʀ7HUXKLWR<DVXLɲɳɴ ɲ/DE,QIHFW'LV,PP1,%,2+1ɳ/DE
3KDUP,QWHJ2PLFV'HSW3KDUP(QJLQ)DF(QJLQ7R\DPD
3UH8QLYɴ/DE,PPXQRELRO(YD&9$51,%,2+1ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

⾷⾸

6ɲɲ

,QWH

PXF
Ʀ
0
6F

6F

6ɲɲ
(IIH

(VFK
Ʀ

7R
.X
3K

*U

6ɲɲ

&U\
ELQD
Ʀ

8Q
8Q

6ɲɲ
%LRD
DXWR
Ʀ

6F

6ɲɲ
%RU

WR[L
Ʀ
8Q

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɱɶ

UHG

5HVHDUFKDERXWIXQJDOLQIHFWLRQVIURPWKHSRLQWRIYLHZ

UDɳ

RISK\VLFLDQ
Ʀ7DNDKLUR7DND]RQR 'HSW,QIHFW'LV*UDG6FK1DJDVDNL

UR
HSW
QLY

6FL

8QLY

FLGV
K

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

YHVƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

PVRI

LQJ

DUP

7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɷɱɱ±ɲɹɴɱ
&+ɵƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɲ 1HZGHSDUWXUHVRIWKHVWXG\DERXWEDFWHULDOWR[LQVW

6ɲɳ 5HSRUWVIURPRYHUVHDVEDVHVIURQWOLQHUHVHDUFKIRULQIHFWLRXVGLVHDVHV

7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɷɱɱ±ɲɹɴɱ&+ɴ
&RQYHQHUV$WVXVKL7DEDWD 7RNXVKLPD8QLYHUVLW\+LGHWRPR.RED\DVKL +LURVKLPD,QWHUQDWLRQDO
8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ6ɲɲɲ
,QWHUDFWLRQVEHWZHHQERWXOLQXPWR[LQFRPSOH[DQG
PXFLQLQWKHKRVWVPDOOLQWHVWLQH
Ʀ6KR$PDWVXɲɳ7DNXKLUR0DWVXPXUDɲ&KL\RQR0RULPRWRɲ
0D\X.LWDPXUDɲ<XNDNR)XMLQDJDɲ ɲ'HSW%DFWHULRO6FK0HG
6FL.DQD]DZD8QLYɳ'HSW)RUHQVLF0HG3DWKRO6FK0HG
6FL.DQD]DZD8QLY6ɲɲɳ
(IIHFWVRIVXEWLODVHF\WRWR[LQIURP6KLJDWR[LJHQLF(VFKHULFKLDFROLRQKRVWGHIHQVHV\VWHP
Ʀ+LUR\DVX7VXWVXNLɲ.LQQRVXNH<DKLURɳ7DNDDNL$NDLNHɴ
7RPRKLUR6DZDɲ ɲ'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG6FL
.XPDPRWR8QLYɳ'HSW0LFURELRO,QIHFW&RQWURO6FL.\RWR
3KDUP8QLYɴ'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG
6ɲɲɴ
&U\R(0VWUXFWXUHDQGWUDQVORFDWLRQPHFKDQLVPRI
ELQDU\WR[LQLQ&SHUIULQJHQVDQG&GLIILFLOH
Ʀ+LGHDNL7VXJHɲɳɴ ɲ)DFXOW\RI/LIH6FLHQFHV.\RWR6DQJ\R
8QLYHUVLW\ɳ,QVWLWXWHIRU3URWHLQ'\QDPLFV.\RWR6DQJ\R%LRDFWLYLW\RI%DUWRQHOODGHULYHGDQJLRJHQLFDXWRWUDQVSRUWHUDQGSRWHQWLDOIRUGUXJGLVFRYHU\
Ʀ.HQWDUR7VXNDPRWR 'HSW0LFURELRO)XMLWD+HDOWK8QLY
6FK0HG
6ɲɲɶ
%RUGHWHOODWR[LQVDGHQ\O\OF\FODVHWR[LQGHUPRQHFURWLF
WR[LQSHUWXVVLVWR[LQDQGRQHPRUHWKLQJ
Ʀ<DVXKLNR+RULJXFKLɲɳ ɲ'HSW0RO%DFWHULRO5,0'2VDND
8QLYɳ&L'(52VDND8QLY

$VP
EDF
Ʀ
2

&RQYHQHUV6KLQML<DPDVDNL 2VDND3UHIHFWXUH8QLYHUVLW\<XNDNR)XMLQDJD .DQD]DZD8QLYHUVLW\:ɲ%DF&RKRVW-DSDQ$JHQF\IRU0HGLFDO5HVHDUFKDQG'HYHORSPHQW

PHFƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

Ʀ
:

6ɲɳɲ
%DVLFUHVHDUFKRQWKHGHYHORSPHQWRIDQHZWUHDWPHQWIRU
LQIHFWLRQVZLWKHQYHORSHGYLUXVHV
Ʀ-LQ*RKGD 5HVHDUFK&HQWHUIRU$VLDQ,QIHFWLRXV'LVHDVHV7KH,QVWRI0HG6FL7KH8QLYRI7RN\R

:ɲ

6ɲɳɳ
&ROODERUDWLYH6WXGLHVRQ$FXWH'LDUUKHDO'LVHDVHVLQ
7KDLODQG-DSDQ5HVHDUFK&ROODERUDWLRQ&HQWHUƦ.D]XKLVD2NDGD 5&&(5,5,0'2VDND8QLY

:ɲ
6WUX
GULY
Ʀ

6ɲɳɴ
6WXG\RQWKHVSUHDGRIFKROHUDGLVHDVHLQ.RONDWD,QGLDƦ.HLQRVXNH2NDPRWR &ROOD5HV&HQW,QIHFW'LV,QG
2ND\DPD8QL

:ɲ
(QH
,,,V
Ʀ

6ɲɳɵ
5HVHDUFKDFWLYLWLHVLQ9LHWQDP5HVHDUFK6WDWLRQLQ+DQRL
Ʀ7DLFKLUR7DNHPXUD 9LHWQDP5HVHDUFK6WDWLRQ,QVWLWXWHRI
7URSLFDO0HGLFLQH1DJDVDNL8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɳɶ
6WXGLHVLQ=DPELDIRUWKHFRQWURORI]RRQRVLVƦ<DVXKLNR6X]XNLɲ+LURIXPL6DZDɳ ɲ'LY%LRUHVRXUFHV,QW,QVW=RRQRVLV&RQWUɳ'LY0RO3DWKRELRO,QW,QVW=RRQRVLV&RQWU

8QLYɴ&HQWHUIRU0ROHFXODU5HVHDUFKLQ,QIHFWLRXV'LVHDVHV
6ɲɲɵ

:ɲ

:RUNVKRS

(Q]
ZLWK

Ʀ
,Q

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɳ

6$5
Ʀ

8

:ɲ 8QH[SHFWHGRSHUDWLRQPHFKDQLVPRI:ɳ7KH

VXSUDPROHFXODUPDFKLQHU\ZRUNLQJLQFHOOPHPEUDQH

Ʀ

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɵɴɱ±ɲɷɴɱ

:ɳ
7KH
WKH

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

&+ɲ
&RQYHQHUV6HLML.RMLPD 1DJR\D8QLYHUVLW\
7RKUX0LQDPLQR 2VDND8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

LQVW

:ɲɲ
)XQFWLRQDOPHFKDQLVPRIWKHIODJHOODUVWDWRUUHYHDOHGE\,,'

WKHVWUXFWXUHEDVHGIXQFWLRQDOVWXGLHVƦ6HLML.RMLPD 'LY%LRO6FL*UDG6FK6FL1DJR\D8QLY

Ʀ
7R
1
<R

:ɳ

8QY
LQIO
Ʀ

8

ƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢ

K

ƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢ

RU

KH

D

QRL


V

ƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢ

H

ƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢ

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɲɳ:ɴ 6HOHFWHGIURP2UDO6HVVLRQɲ
3K\VLRORJ\6WUXFWXUHDQG(FRORJ\$VPDOOULQJFRQWULEXWHVWRWKHPHFKDQLFDOUHVSRQVHRIWKH
EDFWHULDOIODJHOODUPRWRU
Ʀ1RULKLUR7DNHNDZD 'HSW0DFURPRO6FL*UDG6FK6FL
2VDND8QLY:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɲɷɱɱ±ɲɹɱɱ&+ɲ
&RQYHQHUV+LURML&KLEDQD &KLED8QLYHUVLW\
6KLQML7DNDL .LWDVDWR8QLYHUVLW\:ɲɴ%DFWHULDOFDOFLXPFKDQQHOVLQGLFDWHWKHXQLYHUVDOPHFKDQLVPRIFDOFLXPVHOHFWLYHLRQSHUPHDWLRQ
Ʀ.DWVXPDVD,ULH 'HSW%LRSK\V&KHP6FK3KDUP:DND\DPD0HG8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɲɵ
(Q]\PHUKRGRSVLQV/LJKWVHQVLWLYHPHPEUDQHSURWHLQV
ZLWKHQ]\PDWLFIXQFWLRQV
Ʀ6DWRVKL7VXQRGD 'HSW%LRVFL$SSOLHG&KHP1DJR\D,QVWLWXWHRI7HFKQRORJ\:ɲɶ
6WUXFWXUHEDVHGZRUNLQJPRGHORI6HF')DSURWRQGULYHQEDFWHULDOSURWHLQWUDQVORFDWLRQIDFWRUƦ7RPR\D7VXND]DNL 1DUD,QVWRI6FLDQG7HFK:ɲɷ(QHUJ\FRXSOLQJPHFKDQLVPRIWKHEDFWHULDOIODJHOODUW\SH,,,VHFUHWLRQV\VWHP
Ʀ7RKUX0LQDPLQR *UDG6FK)URQW%LRVFL2VDND8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɳ 1HZHWLRORJ\RIRUDOLQIHFWLRQV:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɳ
&RQYHQHUV$NLKLUR<RVKLGD 0DWVXPRWR'HQWDO8QLYHUVLW\.HQLFKL,PDL 1LKRQ8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɳɲ
6$56&R9ɳLQIHFWLRQLQRUDOFDYLW\VDOLYDDQGDLUZD\
Ʀ7DNDIXPL.DWR<X0LNDPL 0DUVLFR/XQJ,QVWLWXWH6FK0HG
8QLYRI1RUWK&DUROLQDDW&KDSHO+LOO:ɳɳ
7KHHIIHFWRIRUDOG\VELRVLVRQJOXFRVHOLSLGPHWDEROLVP
Ʀ6D\DND.DWDJLUL 'HSW3HULRGRQWRO70'8:ɳɴ
7KHUHODWLRQVKLSEHWZHHQ)XVREDFWHULXPQXFOHDWXPLQ
WKHRUDOFDYLW\DQGFRORUHFWDOFDQFHU
Ʀ7VXWRPX<RVKLKDUD7DNXPD+LJXUDVKL6KLJHNL7DPXUD7RPRKLUR7DNDWVX1RERUX0LVDZD.HLLFKL$VKLNDUL$WVXVKL
1DNDMLPD 'HSW*DVWURHQWHURO+HSDWRURO6FK0HG<RNRKDPD&LW\8QLY

E\:ɴɲ2'3ɱɴɹ'DFLGRYRUDQVLQKLELWHGWKH6HSLGHUPLGLVJURZWKE\
DONDOLQHVWUHVVWKDWLQGXFHV526SURGXFWLRQ
Ʀ7RPRWDND2KNXERɲɳ<DVXKLNR0DWVXPRWRɲ2WRPL&KRɲ
7DNDVKL6XJLWDɲ ɲ'HSW0LFURELRO0HLML3KDUP8QLYɳ'HSW$QDO%LRFKHP0HLML3KDUP8QLY:ɴɳ2'3ɱɵɲ
*URZWKLQKLELWLRQRIJURXS$6WUHSWRFRFFXVYLD
H[WUDFHOOXODUYHVLFOHSURGXFHGE\(VFKHULFKLDFROL
Ʀ<X.DZDJLVKL.D]XQRUL0XUDVH&KLKLUR$LNDZD7DNDVKL
1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG
.\RWR8QLY:ɴɴ2'3ɱɴɳ
%UHDVWIHHGLQJUHJXODWHVDFTXLVLWLRQRIPDWHUQDORUDO
EDFWHULDLQLQIDQWRUDOPLFURELRWD
Ʀ6KLQ\D.DJH\DPD0LFKLNR)XUXWD7RUX7DNHVKLWD-LDOH0D
0LNDUL$VDNDZD<RVKLKLVD<DPDVKLWD 6HFW3UHYHQW'HQW
3XEOLF+HDOWK*UDG6FK'HQW.\XVKX8QLY:ɴɵ2'3ɱɵɴ
7KHUHVXVFLWDWLRQSURPRWLQJPHFKDQLVPRIDOEXPLQWR
9%1&0\FREDFWHULXPWXEHUFXORVLV
Ʀ<XWD0RULVKLJHɲ<RVKLUR0XUDVHɲ.LQX\R&KLNDPDWVXɲ$NLR$RQRɲ<XULNR,JDUDVKLɲ$VDQX2VXJLɲ.HLVXNH.DPDGDɲ+LUR\XNL<DPDGDɲ$NLNR7DNDNLɲ6DWRVKL0LWDUDLɲɳ ɲ'HSW
0\FREDF5HI5HV5HV,QVW7XEHUFXO-$7$ɳ'HSW%DVLF
0\FREDFWHULRO*UDG6FK%LRPHG6FL1DJDVDNL8QLY:ɴɶ2'3ɱɷɵ
0DJQHWRVRPDOSURWHLQ0DP-UHJXODWHVSRO\PHUL]DWLRQ
RI0DP.F\WRVNHOHWRQƦ$]XPD7DRNDɲɳ7DNXPL6DLWRɲ<RXVXNH.LNXFKLɳ ɲ,QVW6FL
(QJ.DQD]DZD8QLYɳ1DQR/6,.DQD]DZD8QLY:ɴɷ2'3ɱɶɲ
7KHGLUHFWLRQDOVZLWFKLQJRIIODJHOODUURWDWLRQDIIHFWHG
E\PXWDWLRQVLQWKHVWDWRUSURWHLQ3RP$
Ʀ+LUR\XNL7HUDVKLPDɲ.L\RVKLUR+RULɳ.XQLR,KDUDɴ0LFKLR+RPPDɳ6HLML.RMLPDɳ ɲ'HSW%DFWHULRO,QVW7URS0HG
1(..(1 1DJDVDNL8QLYɳ'LY%LRO6FL*UDG6FK6FL
1DJR\D8QLYɴ&HQW*HQ5HV1DJR\D8QLY:ɳɵ
8QYHLOLQJDFDXVDWLYHUROHRIRUDOG\VELRVLVGXULQJJXW
LQIODPPDWLRQ
Ʀ6KR.LWDPRWR1REXKLNR.DPDGD 'HSW,QW0HG6FK0HG
8QLYRI0LFKLJDQ⾷⾸⾷⾸

:ɴ

0XO
IODJ
Ʀ

.H
ɳ'
5,

:ɴ
0DQ
JURZ
Ʀ
1
.\

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɵ%ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɵ
5RO
LQWK
Ʀ
8

:ɵ
,GHQ
LQWH
Ʀ
+

:ɵ
*XW
ZLWK
Ʀ

&H

:ɵ
0RO
UHVS
Ʀ

:ɵ

3K\
PHW
Ʀ

ƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢ

\

SW

G

0D

R

$NLR

Q

6FL

G

KLR

:ɴɸ2'3ɱɷɷ
0XOWLSOHUROHVRIIODJHOODUH[SRUWFKDSHURQHVIRU
IODJHOODUILODPHQWIRUPDWLRQLQ6DOPRQHOODƦ7RKUX0LQDPLQRɲ<XVXNH0RULPRWRɳɴ0LNL.LQRVKLWDɲ
.HLLFKL1DPEDɲɵɶ ɲ*UDG6FK)URQW%LRVFL2VDND8QLYɳ'HSW3K\V,QIR7HFK.\XVKX,QVW7HFKɴ35(67-67ɵ%'5
5,.(1ɶ6SULQJɹ5,.(1:ɴɹ2'3ɱɷɹ
0DQJDQHVHDQG]LQFHIIOX[YLD0QW(LVFULWLFDOIRUWKH
JURZWKDQGYLUXOHQFHRI*URXS$6WUHSWRFRFFXVƦ&KLKLUR$LNDZD$NLKLGH6KLPL]X.D]XQRUL0XUDVH7DNDVKL
1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG
.\RWR8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɵ 0HFKDQLVPDQGVLJQLILFDQFHRIWKHGHYHORSPHQWRI%LILGREDFWHULDGRPLQDWHGPLFURELRWDLQKXPDQJXW:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɲɷɱɱ±ɲɹɱɱ&+ɳ
&RQYHQHUV7DNDKLUR0DWVXNL <DNXOW&HQWUDO,QVWLWXWH
5R2VDZD .REH8QLYHUVLW\&RKRVW%LILGXV6WXG\/HDJXHƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɵɲ
5ROHVRIWKHFHOOVXUIDFHDUFKLWHFWXUHRI%LILGREDFWHULXPLQWKHJXWFRORQL]DWLRQ
Ʀ.HLWD1LVKL\DPD 'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK0HG.HLR
8QLY
:ɵɳ
,GHQWLILFDWLRQRIELILGREDFWHULDOJHQHVFRQWULEXWLQJWRLQWHVWLQDOVXUYLYDOE\LQVHUWLRQVHTXHQFLQJ
Ʀ6DWRUX)XNL\D /DE0LFURELDO3K\VLRO5HV)DF$JU
+RNNDLGR8QLY:ɵɴ*XWVKRUWFKDLQIDWW\DFLGSURILOHVDQGWKHLUDVVRFLDWLRQZLWKELILGREDFWHULDLQHDUO\OLIH
Ʀ.DQD<DKDJL1DRNL7VXNXGD7DNDKLUR0DWVXNL <DNXOW&HQWUDO,QVWLWXWH:ɵɵ0ROHFXODUSHUVSHFWLYHVRQUHVSRQGHUVDQGQRQUHVSRQGHUVWRSUHELRWLFVƦ7RVKLWDND2GDPDNL 1*6,QVW5 'GLY0RULQDJDPLON,QG
:ɵɶ
3K\VLRORJLFDOUROHVRIELILGREDFWHULDDSHUVSHFWLYHRQWKH
PHWDEROLVPRIEUHDVWPLONFRPSRQHQWV
Ʀ0LNL\DVX6DNDQDND *UDG6FK%LRVWXGLHV.\RWR8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɶ 6HOHFWHGIURP2UDO6HVVLRQɳ*HQHWLFVWD[RQRP\DQG(SLGHPLRORJ\:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɲɷɱɱ±ɲɹɱɱ&+ɴ
&RQYHQHUV<RVKLWRVKL2JXUD .XUXPH8QLYHUVLW\+LGHQRUL0DWVXL .LWDVDWR8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɶɲ2'3ɱɺɹ
$QDO\VLVRIWKHWR[LQDQWLWR[LQV\VWHP(&Vɴɳɸɵ
(&VɴɳɸɶHQFRGHGLQ(VFKHULFKLDFROL2ɲɶɸVWUDLQ
Ʀ<XND6DVDNLɲ0L]XNL<RVKLRNDɲ<XQD0RJLɳ<XLFKL2WVXNDɲ
ɲ'HSW%LRFKHP0RO%LRO*UDG6FK6FL(QJ6DLWDPD

8QLYɳ*UDG6FK)URQW6FL8QLYRI7RN\R:ɶɳ2'3ɱɱɲ
*OREDOSRSXODWLRQDQDO\VLVRI(VFKHULFKLDFROL2ɲɱɴ+ɳ
DQGFRPSDULVRQRIFRPSOHWHJHQRPHVƦ,WVXNL7DQLJXFKLɲ.HLML1DNDPXUDɲ<DVXKLUR*RWRKɲ.HQLFKL/HHɳ7DGDVXNH2RNDɴ<RVKLWRVKL2JXUDɵ0DNRWR2KQLVKLɳ6XQDR,\RGDɳ7HWVX\D+D\DVKLɲ ɲ'HSW%DFW*UDG6FK0HG
6FL.\XVKX8QLYɳ'HSW%DFW,1,,'ɴ'HSW0LFURELRO*UDG
6FK0HG'HQW6FL.DJRVKLPD8QLYɵ'LY0LFURELRO'HSW,QIHFW0HG.XUXPH8QLY6FK0HG
:ɶɴ2'3ɱɲɵ
&KDUDFWHUL]DWLRQRI&ORVWULGLXPWHWDQLGHWHFWHGIURP
WKHVRLOLQ.XPDPRWRSUHIHFWXUH
Ʀ&KLH6KLWDGDɲ7VX\RVKL6HNL]XNDɳ&KL\RPL6DNDPRWRɲ
0DNRWR.XURGDɳ0RWRKLGH7DNDKDVKLɲ ɲ.XPDPRWR+HDOWK
6FLHQFH8QLY7R[LQDQG%LRORJLFDOV5HVHDUFK/DERUDWRU\ɳ3DWKRJHQ*HQRPLFV&HQWHU1,,'

:ɶ

'LIIH
VSKL
Ʀ$
.D

)X
8Q
ɴ'

0H

(Q

:ɶ

7HP
RIP
Ʀ5
ɲ6
8Q
8Q

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

3DW&ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɷ
6WUH
JO\FR
Ʀ+
0L

:ɶɵ2'3ɱɸɷ
%H0$SIRUSUDFWLFDOSK\ORJHQLFDQDO\VLVDQGPDSSLQJRI:ɷDQWLPLFURELDOUHVLVWDQFHSODVPLGVƦ<XVXNH7VXGDɲ0DVDKLUR6X]XNLɳ-XQLFKL:DFKLQRɲɴ.RXML

3QHX
G\VI

.LPXUDɲ<RVKLFKLND$UDNDZDɲɴ ɲ'HSW%DFWHULRO*UDG6FK
0HG1DJR\D8QLYɳ'HSW0LFURELRO6FK0HG)XMLWD+HDOWKƦ<
0D

8QLYɴ'HSW0HG7HFK6KXEXQ8QLY

6K
*U
6FK
:D

:ɶɶ2'3ɱɺɳ
'HYHORSPHQWRIDQHIILFLHQWJHQHWDUJHWLQJV\VWHPLQWKH
IXQJDOSDWKRJHQ7ULFKRVSRURQDVDKLL
Ʀ<DVXKLNR0DWVXPRWRɲ7DH1DJDPDFKLɲ$VDPL<RVKLNDZDɲ7VX\RVKL<DPDGDɳɴ7DNDVKL6XJLWDɲ ɲ'HSW0LFURELRO0HLML
3KDUP8QLYɳ7HLN\R8QLY,QV0HG0\FROɴ$VLD,QW,QV
,QIHFW'LV&RQWU7HLN\R8QLY:ɶɷ2'3ɱɹɳ
3KHURPRQHUHVSRQVLYHEDFWHULRO\VLQ%DFɵɲPDLQWDLQVSODVPLGSURSDJDWLRQLQ(QWHURFRFFXVIDHFDOLVƦ-XQ.XUXVKLPD+DUX\RVKL7RPLWD 'HSW%DFWHULRO6FK
0HG*XQPD8QLY

0H

:ɷ

$HUR
MXQF
Ʀ+

.H
0L
8Q

8Q
8Q

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

NDɲ

+ɳ

LFKL

HG
UDG
SW

K

JRI

RXML
K
DOWK

WKH

Dɲ

LML


V

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥:ɶɸ2'3ɱɲɸ:ɷɵ2'3ɲɴɶ

:ɸ

'LIIHUHQFHVLQWKH3OF5UHJXODWLRQV\VWHPDIIHFW(FROLGHULYHG&LU$UHOD\HGE\H[WUDFHOOXODUYHVLFOHVLQGXFHLQIODPPDWRU\UHVSRQVHVLQPDFURSKDJHV
Ʀ5LVD,PDPL\Dɲ0D\XNR2VDGD2NDɳ$NDUL6KLQRKDUDɳ

$FD
W\SH
Ʀ

VSKLQJRP\HOLQDVHSURGXFWLRQLQ%DFLOOXVFHUHXV
Ʀ$WVXVKL<RNRWDQLɲ)XPL7DNDKDVKLɲ5\RNR$R\DPDɲ*R.DPRVKLGDɲ7DGDVKL.RVDNDɳ0DVDNL1DNDQLVKLɴ1DRKLVD)XMLWDɵ ɲ'HSW0LFURELRO,QIHFW&RQW6FL.\RWR3KDUP
8QLYɳ'HSW3KDUP8QLY+RVS.\RWR3UHI8QLY0HG
ɴ'HSW,QIHFW&RQW/DE0HG8QLY+RVS.\RWR3UHI8QLY<DVXKLNR+RULJXFKLɴɵ ɲ)RRG+\J+HDOWK/LIH(QY6FL.\RWR
3UHI8QLYɳ)RRG+\J(QY+HDOWK*UDG6FK/LIH(QY6FL.\RWR3UHI8QLYɴ'HSW0RO%DFW5,0'2VDND8QLYɵ&L'(52VDND8QLY

0HGɵ.\RWR3UHIHFWXUDO,QVWLWXWHRI3XEOLF+HDOWKDQG(QYLURQPHQW:ɶɹ2'3ɱɹɷ
7HPSHUDWXUHGHSHQGHQWUHJXODWLRQDQGKHWHURJHQHLW\RIP\RLQRVLWRORSHURQLQ&ORVWULGLXPSHUIULQJHQV
Ʀ5\RVXNH)XNXGDɲ1R]RPX2EDQDɳɴ1REXKLNR1RPXUDɴɵ
ɲ6FK/LIH(QYLURQ6FL8QLY7VXNXEDɳ705&)DF0HGLFLQH
8QLY7VXNXEDɴ0L&68QLY7VXNXEDɵ)DF/LIH(QYLURQ6FL
8QLY7VXNXEDƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɷ 6HOHFWHGIURP2UDO6HVVLRQɴ
3DWKRJHQLFLW\ 7R[LQV(IIHFWRUV%LRDFWLYHVXEVWDQFHV$GKHVLRQ)DFWRUVDQG&RORQL]DWLRQ)DFWRUV:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɲɷɱɱ±ɲɹɱɱ&+ɵ
&RQYHQHUV6KLJHWDGD.DZDEDWD 2VDND8QLYHUVLW\
1DR\D2KDUD 2ND\DPD8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɷɲ2'3ɲɳɲ
6WUHSWRFRFFXVS\RJHQHVVHFUHWHGWR[LQ1$'
JO\FRK\GURODVHLQKLELWVKRVWWUDQVODWLRQV\VWHPV
Ʀ+LURWDND7RK7DNDVKL1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW
0LFURELRO*UDG6FK0HG.\RWR8QLY:ɷɳ2'3ɲɱɺ
3QHXPRO\VLQGHSHQGHQWQDVDOHSLWKHOLDOEDUULHU
G\VIXQFWLRQLQYROYHGLQSQHXPRFRFFDOGLVVHPLQDWLRQ
Ʀ<XNL7DNDKDUDɲ7RPRNR6XPLWRPRɲ0DVDPLWVX.RQRɴ
0DVD\D<DPDJXFKLɲ0DVDQREX1DNDWDɵ0XQHNL+RWRPLɴ
6KLJHWDGD.DZDEDWDɲ ɲ'HSW2UDO0RO0LFURELRO2VDND8QLY*UDG6FK'HQWɳ'HSW)L[HG3URVWKRGRQW2VDND8QLY*UDG
6FK'HQWɴ'HSW2WRUKLQRODU\QJRORJ\+HDGDQG1HFN6XUJHU\:DND\DPD0HGLFDO8QLYɵ'HSW2UDO0LFURELRO*UDG6FK
0HGDQG'HQW.DJRVKLPD8QLY:ɷɶ2'3ɲɲɱ
%RUGHWHOODSDUDSHUWXVVLVSURGXFHVPHODQLQLQYROYHGLQ
WKHEDFWHULDOVXUYLYDOGXULQJKRVWLQIHFWLRQƦ<XNLKLUR+LUDPDWVXɲ7DNDVKL1LVKLGDɲ'HQGL.ULVQD
1XJUDKDɲ<DVXKLNR+RULJXFKLɲɳ ɲ'HSW0RO%DFW5,0'
2VDND8QLYɳ&L'(52VDND8QLY⾷⾸

:ɸ

+XP
Ʀ

:ɸ
)RX
Ʀ
.R

7R
:ɷɷ2'3ɲɲɹ
,QYHVWLJDWLRQRIWKHPHFKDQLVPE\ZKLFK%FUɵFRQWUROV
7ɴ66DFWLYLW\LQ%RUGHWHOODEURQFKLVHSWLFD
Ʀ0DVDWDND*RWRɲ$VDRPL.XZDHɲ7RPRNR+DQDZDɳ$NLR$EHɲ ɲ/DE%DFW,QIHFW*UDG6FK,QIHFW&RQW6FL.LWDVDWR
8QLYɳ'HSW,QIHFW'LV.\RULQ8QLY6FK0HG
:ɷɸ2'3ɲɱɳ
5ROHVRIRXWHUPHPEUDQHFRPSRQHQWVIRUWKHOHSWRVSLUDOPRWLOLW\RQWKHNLGQH\FHOOVƦ.HLJR$EHɲ1REXR.RL]XPLɳ6KXLFKL1DNDPXUDɲ ɲ*UDG6FK
(QJ8QLY7RKRNXɳ'HSW%DFWHULRORJ\,1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV'LVHDVH:ɷɹ2'3ɲɱɶ3DWKRJHQLFLW\DQDO\VLVRIH[SHULPHQWDOO\HYROYHG$FLQHWREDFWHUEDXPDQQLLVWUDLQVE\WUDFKHDOWXEH
Ʀ*R.DPRVKLGDɲ'DLNL<DPDJXFKLɲ1RULWHUX<DPDGDɲ
1RULKLNR7DNHPRWRɳ.LQQRVXNH<DKLURɲ ɲ'HSW0LFURELRODQG,QIHFW&RQW6FL.\RWR3KDUP8QLYɳ3DWKRJHQLF0LFUREHODE'HSW,QIHFW'LV1&*0ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɹ
(PH
Ʀ
0

:ɹ
6FUH
RIDQ
Ʀ
6D

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɸ 'HFRGLQJYDULRXVLQIHFWLRXVGLVHDVHVIURPFDVHV
7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɴɱɶ±ɲɶɱɶ&+ɲ
&RQYHQHUV7DGDVXNH2RND .DJRVKLPD8QLYHUVLW\
1RULNR.RQLVKL 7RN\R0HWURSROLWDQ,QVWLWXWHRI
3XEOLF+HDOWKƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɷɴ2'3ɲɳɶ
$HURPRQDVVREULDVHULQHSURWHDVHGLVUXSWVWLJKWMXQFWLRQVDQGFRQWULEXWHVWREDFWHULDOWUDQVORFDWLRQ
Ʀ+LGHWRPR.RED\DVKLɲ6RVKL6HLNHɲ(L]R7DNDKDVKLɳ.HLQRVXNH2NDPRWRɴ+LUR\DVX<DPDQDNDɲ ɲ/DER0RO
0LFURELRO6FL)DF3KDUP6FL+LURVKLPD,QWHUQDWLRQDO
8QLYɳ/DER0HG0LFURELRO'HSW+HDOWK3KDUP<RNRKDPD
8QLYRI3KDUPDF\ɴ&ROODERUDWLYH5HVHDUFK&HQWHURI2ND\DPD
8QLYIRU,QIHFW'LVHDVHVLQ,QGLD

.
6F

:ɸɲ
$ODUJHRXWEUHDNRIIRRGSRLVRQLQJGXHWR(VFKHULFKLDFROL
2ɸ+ɵFDUU\LQJDVW$
Ʀ6KLQLFKL6KLPDGD 'LY)RRG0LFURELRORJ\6DLWDPD,QVW
3XEOLF+HDOWK:ɸɳ:KROH*HQRPH$QDO\VLVGHWHFWVWKHHPHUJHQFHRIDVLQJOH
6DOPRQHOOD&KHVWHUFORQHLQ-DSDQ
Ʀ1DRVKL$QGR &KLED3UHI,QVW3XEOLF+HDOWK

⾷⾸

:ɹ
'HY
Ʀ
$J
&H

:ɹ
6WUX
SRO\
Ʀ
7R

:ɹ
,VGL
LQIH
Ʀ
3K

\RWR
FL

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɸɴ$FDVHRIIRRGSRLVRQLQJGXHWR&ORVWULGLXPERWXOLQXP
W\SH&
Ʀ6KXQVXNH<DKLUR0LVDWR0RUL5LND0DHGD6HL\D+DUDGD.XPDPRWR3UHI,QVW3XEOLF+HDOWKDQG(QYLURQPHQWDO
6FLHQFH

ROV

R
DWR

6FK
WHRI

DQG
ODE

+XPDQOHSWRVSLURVLVLQ2NLQDZD-DSDQ
Ʀ7HWVX\D.DNLWD 2NLQDZD3UHI,QVW+HDOWK (QYLURQ:ɸɶ)RXUFDVHVRI6KLJHOODRXWEUHDNVLQ7RN\R-DSDQɳɱɲɹ
Ʀ0DKR.DZDPXUD.RX0XUDNDPL$VXND2QR1RULNR.RQLVKL.HLNR<RNR\DPD.HQML6DGDPDVX 'HSW0LFURELRO
7RN\R0HWUR,QVW3XE+OWKƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɹ 'HYHORSPHQWRIQHZPHWKRGVIRUGLDJQRVLVDQG
FKHPRWKHUDS\RILQYDVLYH\HDVWLQIHFWLRQV
7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɴɱɶ±ɲɶɱɶ&+ɳ
&RQYHQHUV7DNDVKL6XJLWD 0HLML3KDUPDFHXWLFDO8QLYHUVLW\.RLFKL7DQDEH 5\XNRNX8QLYHUVLW\&RKRVW7KH-DSDQHVH6RFLHW\IRU0HGLFDO0\FRORJ\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ:ɹɲ(PHUJLQJ\HDVW&DQGLGDDXULV
Ʀ.HQ.LNXFKL 'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV7RN\R:RPHQ¶V
0HGLFDO8QLY:ɹɳ
6FUHHQLQJRILQYLYRHVVHQWLDOJHQHVIRUWKHGHYHORSPHQW
RIDQWLIXQJDOGUXJVLQ&DQGLGDJODEUDWD
Ʀ+LURML&KLEDQD.DQDPH6DVDPRWR.HLFR1DNDQR0LFKL\R
6DWR$]XVD7DNDKDVKL 0HG0\FRO5HV&WU&KLED8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

HV

HRI

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

FROL



QJOH

7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɴɱɶ±ɲɶɱɶ&+ɴ
&RQYHQHUV+LGHDNL+LJDVKL +RNNDLGR8QLYHUVLW\

:ɸɵ

GLQ



:ɺ 6HOHFWHGIURP2UDO6HVVLRQɵ
3DWKRJHQLFLW\ &HOOLQYDVLRQ3UROLIHUDWLRQ3DUDFLWLVP
DQG,PPXQH(YDVLRQ DQG%LRSK\OD[LV:ɹɴ'HYHORSPHQWRIQRYHODQWLIXQJDOVXVFHSWLELOLW\WHVW
Ʀ.RLFKL7DQDEHɲ0LQRUX1DJLɳɴ<RVKLWVXJX0L\D]DNLɳ ɲ)DF
$JU5\XNRNX8QLYɳ'HSW)XQJDO,QIHFW1,,'ɴ$055HV
&HQWHU1,,':ɹɵ6WUXFWXUDOFKDUDFWHUL]DWLRQRIWKHH[WUDFHOOXODUSRO\VDFFKDULGHVIURP&DQGLGDVSS
Ʀ0DNRWR8UDL 'HSW&KHP/LIH6FL$JULFXO)DF/LIH6FL
7RN\R8QLYRI$JULFXO:ɹɶ,VGLPRUSKLFFRQYHUVLRQLQYROYHGLQEORRGVWUHDP
LQIHFWLRQFDXVHGE\0DODVVH]LD"Ʀ7DNDVKL6XJLWD2WRPL&KR 'HSW0LFURELRORJ\0HLML
3KDUPDFHXWLFDO8QLY+LVDQRUL'RPRQ 1LLJDWD8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɺɲ2'3ɲɹɺ
*XDQ\ODWHELQGLQJSURWHLQɲUHJXODWHV*$6WDUJHWLQJ
VHOHFWLYHDXWRSKDJ\E\7%.ɲSKRVSKRU\ODWLRQ
Ʀ0L\DNR+LNLFKL7DNDVKL1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW
0LFURELRO*UDG6FK0HG.\RWR8QLY:ɺɳ2'3ɲɸɱ
,QYHVWLJDWLRQRIWKHPHFKDQLVPE\ZKLFKSQHXPRFRFFDO
LQIHFWLRQEHFRPHVVHYHUHLQHOGHUPLFH
Ʀ0DVD\D<DPDJXFKLɲ.XQLR.DZDQLVKLɳ0RPRNR.RED\DVKLɲ'DLVXNH0RWRRNDɴ'DLVXNH2NX]DNLɴɵ6KLJHWDGD.DZDEDWDɲ
ɲ'HSW2UDO0RO0LFURELRO2VDND8QLY*UDG6FK'HQWɳ)DF
0HG7VXNXED8QLYɴ5HV,QVW0LFURE'LV2VDND8QLYɵ2VDND8QLY,PPXQRO)URQW5HV&HQW:ɺɴ2'3ɲɵɴ
'HYHORSPHQWRI1DQR%L7DVVD\V\VWHPIRUHYDOXDWLQJSQHXPRFRFFDOYLUXOHQFHDQGLWVDSSOLFDWLRQ
Ʀ6D\DND6KL]XNXLVKLɲɳ0LFKLQDJD2JDZDɲ<XNLKLUR$NHGDɲ$NLKLGH5\Rɳ0DNRWR2KQLVKLɲ ɲ%DFWHULRO,1DW,QVW,QIHFW'LVɳ'HSW0LFURELRO<RNRKDPD&LW\8QLY*UDG6FK0HG
:ɺɵ2'3ɲɵɲ
,QGROHVXSSUHVVHVWKHLQWUDFHOOXODUJURZWKRI&KODP\GLDWUDFKRPDWLV/ɳƦ+LUR\XNL<DPDJXFKLɲ-HHZDQ7KDSDɳ7RUDKLNR2NXERɲ<RVKLND]X)XUXWDɳ6KLQML1DNDPXUDɴ+LGHDNL+LJDVKLɳ ɲ)DF+HDOWK6FLHQFH+RNNDLGR8QLYɳ,QW,QVW=RRQRVLV&RQW+RNNDLGR8QLYɴ/DE0RUSKRO,PDJH$QDO5HV6XS&HQW
-XQWHQGR8QLY*UDG6FK0HG
:ɺɶ2'3ɲɶɲ
//2SURPRWHVSKRVSKRU\ODWLRQRIWKHLQIODPPDVRPH
DGDSWRU$6&WKURXJK/\QWRH[DFHUEDWHLQIHFWLRQ<XNR7DQLVKLWDɲ+LVDWHUX6HNL\Dɲ*DEULHO1XQH]ɳ$NLKLNR<RVKLPXUDɲƦ+LGHNL+DUDɲ ɲ'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK
0HG.HLR8QLYɳ'HSW3DWKRO6FK0HG8QLY0LFK:ɺɷ2'3ɲɶɴ
.QRFNRXWRIWKH\NF%JHQHLQFUHDVHVYLUXOHQFHLQ%DFLOOXVVXEWLOLVƦ'DLNL7DNDQR&KLNDUD.DLWR.D]X\XNL)XUXWD *UDG6FKRI
0HG'HQWDQG3KDUP6FL2ND\DPD8QLY

:ɺ

([D
SUR
Ʀ

6K
1

:ɺ

5RO
SHU
Ʀ

'

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

:ɲ
*HQ
LVRO
Ʀ
.
+
8

:ɲ
0X
UHS
Ʀ
0
,Q

:ɲ
7KH
HQY

Ʀ
8

:ɲ
)XQ
WXE
Ʀ

.
+

:ɲ
&OD
LPP

Ʀ
.
8

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

VP

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

W

FFDO

VKLɲ
Dɲ
ɳ)DF

J

GDɲ
HFW
HG

\GLD


)DF

QW

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥:ɺɸ2'3ɲɵɷ:ɲɱɷ2'3ɳɲɴ

([DPLQDWLRQRIDPHQLQJRFRFFDOIXQFWLRQXQNQRZQ$QWLSVHXGRPRQODFWLYLW\RISRO\FDUER[\ODWHGDPLQRSHQLFLOOLQGHULYDWLYHV
Ʀ7RX\D7R\RPRWR$NWHU6KDKLQXU+LUR\DVX7VXWVXNLSURWHLQZLWKXQQDWXUDODPLQRDFLGSKRWRFURVVOLQNHUVƦ+LGH\XNL7DNDKDVKLɲ0DNRWR2KQLVKLɲ.HQ6KLPXWDɲ
6KLJH\XNL<RNR\DPDɳ7DWVXR<DQDJLVDZDɳ ɲ'HSW0LFURELRO,
1DW,QVW,QIHFW'LVɳ6WUXFWXUDO/DE5,.(1.DWVXKLNR2QR7LDQOL=KDQJ7RPRKLUR6DZD 'HSW0LFURELRO
6FK0HG.XPDPRWR8QLY:ɺɹ2'3ɲɷɹ:ɲɱɸ2'3ɳɲɵ

5ROHRIWROOOLNHUHFHSWRUɵGXULQJ&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVW\SH$LQIHFWLRQ
Ʀ0DVD\D7DNHKDUD.HLNR.RED\DVKL0DVDKLUR1DJDKDPD'HSW0LFURELRO)DF3KDUP6FL7RNXVKLPD%XQUL8QLY

%DFWHULRSKDJHUHVLVWDQWYDULDQWVRI056$DUH
UHVHQVLWL]HGWRǃODFWDPDQWLELRWLFVƦ7RPRKLUR1DNDPXUDɲ.HLWD1LVKLGDɲ-XPSHL)XMLNLɲ5\R
0XUDWDɳ.D]XNL<DPDPRWRɴ6DWRVKL,FKLNDZDɴ+LGHWRPR,ZDQRɲ ɲ/DE9HW%LRFKHP6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQ
8QLYɳ/DE9HW%DFWHULRO6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɲɱ 6HOHFWHGIURP2UDO6HVVLRQɶ

8QLYɴ/DE'UXJ'LVFRY*UDG6FK3KDUP6FL+RNNDLGR
8QLY$QWLPLFURELDOVDQG'UXJUHVLVWDQFH
7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɲɴɱɶ±ɲɶɱɶ&+ɵ
&RQYHQHUV6KLQLFKL<RNRWD 6DSSRUR0HGLFDO8QLYHUVLW\+DUX\RVKL7RPLWD *XQPD8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

:ɲɱɲ2'3ɳɲɳ
*HQHWLFDQDO\VLVRITXLQRORQHUHVLVWDQFHLQ*HPHOOD
LVRODWHGIURPFOLQLFDOVSHFLPHQV
Ʀ0LFKLNR)XUXJDLWRɲ<XNR$UDLɳ<XWDND8]DZDɳ.HQ.LNXFKLɳ ɲ'HSW&HQWUDO&OLQLFDO/DERUDWRU\.LQGDL8QLY+RVSLWDOɳ'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO
8QLY:ɲɱɹ2'3ɳɱɲ$QRYHODQWLELRWLF/\VRFLQ(H[KLELWVKLJKWKHUDSHXWLF
HIILFDF\WKURXJKKRVWPLFUREHLQWHUDFWLRQ
Ʀ+LURVKL+DPDPRWRɲ6XUHVK3DQWKHHɳ$WPLND3DXGHOɴ$WVXVKL0L\DVKLWDɲ.D]XKLVD6HNLPL]Xɳɵ ɲ7HLN\R8QLY,QVWLWRI0HG0\FROɳ'UXJ'LVFRYHULHVE\6LONZRUP0RGHOV)DF
3KDUPD6FL7HLN\R8QLYɴ,QW,QVWLW=RRQR&RQW+RNNDLGR
8QLYɵ*HQRPH3KDUP6FL,QVWKRIƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢ

2'
*OR

DQG
Ʀ
/

6
6
6

,Q

2'
6HT
IXQ
Ʀ
$
$
%
ɴ&
8

2'
'LY
'HY
Ʀ
+

:ɲɱɳ2'3ɳɳɱ
0XOWLGUXJHIIOX[SXPSRI3VHXGRPRQDVDHUXJLQRVD
UHSUHVVHVWKHHIIHFWRIVXE0,&RIPDFUROLGH
Ʀ6KLQ6X]XNLɲ<XML0RULWDɳ7DNHVKL6KLPL]Xɲ ɲ'HSW
0ROHFXODU,QIHFWLRORJ\*UDG6FK0HGLFLQH&KLED8QLYɳ'HSW

2

ɲ

(
0
0
0

,QIHFWLRQ&RQWURO6FLHQFH0HLML3KDUPDFHXWLFDO8QLY:ɲɱɴ2'3ɳɳɳ
7KH(VWDEOLVKPHQWRIWKH$5*8*6$QDO\VLVIRUWKH
HQYLURQPHQWDO$05PRQLWRULQJ

2'$Q

Ʀ1REX\RVKL<DJL,WDUX+LUDL /DE0LFURELRO6FK+HDOWK6FL
8QLY5\XN\X

EUR
Ʀ
'
0
ɳ&
=
,W

H

R
6FK

ƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢ

:ɲɱɵ2'3ɳɱɺ)XQFWLRQDODQDO\VLVRIPXOWLGUXJUHVLVWDQFHJHQHVLQ0
WXEHUFXORVLVXVLQJ&5,635LQWHUIHUHQFH
Ʀ1DR+LUDWD.D\R.XPDGDNL0RWRNR6KLQRKDUD<XL.LWDJDZD<XVXNH0LQDWR 'HSW0LFURELRO6FK0HG)XMLWD+HDOWK8QLY

2'
'LY
(VF
Ʀ
6
8

:ɲɱɶ2'3ɲɺɹ&ODVVLILFDWLRQDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRIEDFWHULRFLQ
LPPXQLW\IDFWRUVLQ6WUHSWRFRFFXVPXWDQV
Ʀ0L1JX\HQ7UD/H0LNL.DZDGD0DWVXR+LWRVKL.RPDWVX]DZD 'HSW%DFWHULRO*UDG%LRPHG+LURVKLPD
8QLY⾷⾸⾷⾸