LRO

R

Q

WLW

LGR

2QGHPDQG3UHVHQWDWLRQƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɲ7D[RQRP\(SLGHPLRORJ\,QIHFWLRXVGLVHDVHV
D3K\ORJHQHWLFVWD[RQRP\DQGVWUDLQW\SLQJƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɱɲ:ɶɳ
*OREDOSRSXODWLRQDQDO\VLVRI(VFKHULFKLDFROL2ɲɱɴ+ɳ
DQGFRPSDULVRQRIFRPSOHWHJHQRPHVƦ,WVXNL7DQLJXFKLɲ.HLML1DNDPXUDɲ<DVXKLUR*RWRKɲ.HQLFKL/HHɳ7DGDVXNH2RNDɴ<RVKLWRVKL2JXUDɵ0DNRWR2KQLVKLɳ6XQDR,\RGDɳ7HWVX\D+D\DVKLɲ ɲ'HSW%DFW*UDG6FK0HG
6FL.\XVKX8QLYɳ'HSW%DFW,1,,'ɴ'HSW0LFURELRO*UDG
6FK0HG'HQW6FL.DJRVKLPD8QLYɵ'LY0LFURELRO'HSW,QIHFW0HG.XUXPH8QLY6FK0HG
2'3ɱɱɳ
6HTXHQFHPXWDWLRQVLQ9LEULRFKROHUDHKDS5DIIHFWJHQH
IXQFWLRQDQGELRILOPIRUPDWLRQ
Ʀ-DQW&UHV&DLJR\ɲ7DGDVKL6KLPDPRWRɲ7RVKL6KLPDPRWRɲ$VLVK.XPDU0XNKRSDGK\D\ɳ6XPLR6KLQRGDɴ ɲ3URJUDP)RRG$JUL/LIH6FL*UDG6FK,QWHJU6FL/LIH+LURVKLPD8QLYɳ'LY
%DFWHULRO1DWO,QVW&KROHUD(QWHULF'LV.RONDWD,QGLDɴ&ROODE5HV&HQW2ND\DPD8QLY,QIHFW'LV,QGLD2ND\DPD
8QLY.RONDWD,QGLD
2'3ɱɱɴ
'LYHUVLILFDWLRQRI(VFKHULFKLDDOEHUWLL+$QWLJHQVDQG'HYHORSPHQWRI+*HQRW\SLQJ3&5
Ʀ.RML1DNDHɲ7DGDVXNH2RNDɲ.RLFKL0XUDNDPLɳ<XNLNR+DUD.XGRɴ1DRNR,PXWDɲ<DVXKLUR*RWRKɵ<RVKLWRVKL
2JXUDɶ7HWVX\D+D\DVKLɵ<DVXKLUR2NDPRWRɲ-XQLFKLUR1LVKLɲɲ*UDG6FK0HGDQG'HQW.DJRVKLPD8QLYɳ&HQWHUIRU(PHUJHQF\3UHSDUHGQHVVDQG5HVSRQVH1,,'ɴ'LY
0LFURELRORJ\1DWK,QVW+HDOWK6FLɵ'HSW%DFWHULRO)DF
0HG6FL.\XVKX8QLYɶ'HSW,QIHFW0HG.XUXPH8QLY6FK
0HG
2'3ɱɱɵ$QRYHO)LOREDFWHULXPVSIRXQGLQIHOLQHFKURQLF
EURQFKLWLVƦ)XPLR,NHɲ0DUWLQD0DFHUDGVNDɳ6RQD3HNRYDɴ3DWUL]LD'DQHVLɵ7RPPDVR)XUODQHOORɵ5REHUWD&DOOHRɵ3DWULFLD
0DUWLQɶ5LFKDUG0DOLNɶ ɲ'LY([S$QLP5,.(1%5&-DSDQɳ&]HFK8QLYLQ3UDJXH&]HFK5HSɴ7LOLD/DE&]HFK5HSɵ,QVW=RRSURILODWWLFR6SHULPHQWDOH9HQH]LH6DQ0DUFR9HW&OLQ/DE
,WDO\ɶ8QLY6\GQH\$XVWUDOLD
2'3ɱɱɶ
'LYHUVLW\RIWKH7HOOXULWH5HVLVWDQFH*HQH2SHURQLQ(VFKHULFKLDFROL
Ʀ$WVXVKL,JXFKLɲ7KL7KX+XRQJ1JX\HQɲ7DLVHL.LNXFKLɳ6XQDR,\RGDɴ ɲ)DF$JU0L\D]DNL8QLYɳ)DF0HG0L\D]DNL
8QLYɴ'HSW%DFWHULRO,1DW,QVW,QIHFW'LV

2'3ɱɱɷ

2'3

0ROHFXODUHSLGHPLRORJ\RI0'5(FROLLVRODWHGIURPRQH

0RO

RIWKHODUJHVWKRVSLWDOVLQ9LHWQDP
Ʀ7RKUX0L\RVKL$NL\DPDɲ'R9DQ7KDQKɳ7UXRQJ7KDL

SURG
Ʀ

3KXRQJɳ1JX\HQ4XDQJ+X\ɳ3KDP7KL3KXRQJ7KX\ɴ7HUXR.LULNDHɵ3KDP+RQJ1KXQJɳ1RULR2KPDJDULɵ ɲ'HSW,QIHFW

<R
0L'LV1DW&HQWHU*OREDO+HDOWK0HGɳ%DFK0DL+RVSLWDO
ɴ1&*0%DFK0DL+RVSLWDO0HGLFDO&ROODERUDWLRQ&HQWHUɵ1DW

2'3&HQWHU*OREDO+HDOWK0HG

0ROƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɲ7D[RQRP\(SLGHPLRORJ\,QIHFWLRXVGLVHDVHV
E(SLGHPLRORJ\DQGPROHFXODUHSLGHPLRORJ\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɱɸ$QWLPLFURELDOUHVLVWDQFHRI1HLVVHULDJRQRUUKRHDH
LVRODWHGLQ2NLQDZDLQɳɱɳɲ
Ʀ+LURVKL1DNDRɲ$NLNR8HKDUDɲ7RVKLDNL1DNDGDɳ7RPLQREX
7DNDUDɳ'DLNL.LQMRɲ ɲ/DE0ROHF*HQHWLFV6FK+HDOWK6FL
8QLY5\XN\XVɳ/LIHVW\OH5HODWHG'LV0HG&WU1DKD&LW\0HG
$VVRF
2'3ɱɱɹ
&ORQDOOLQHDJHVDQGDQWLPLFURELDOUHVLVWDQFHRI
QRQHQFDSVXODWHG6WUHSWRFRFFXVSQHXPRQLDHLQ+RNNDLGR
Ʀ0LWVX\R.DZDJXFKL\Dɲ1RULNR8UXVKLEDUDɲ0HLML6RH$XQJɲ.HQML.XGRɳ0DVDKLNR,WRɳ1REXPLFKL.RED\DVKLɲ ɲ'HSW
+\JLHQH6DSSRUR0HG8QLY6FK0HGɳ6DSSRUR&OLQLFDO/DERUDWRU\,QF
2'3ɱɱɺ
0/67DQDO\VLVRI&URQREDFWHUVSSLVRODWHGLQ-DSDQ
Ʀ<XPLNR2NDGDɲ+LURND]X2JLKDUDɳ<XLFKL.RGDPDɴ-XQLFKLUR1LVKLɴɵ1DRNR,PXWDɵ6WHSKHQ)RUV\WKHɶ ɲ'LY
%LRPHGLFDO)RRG5HV1DW,QVW+HDOWK6FLɳ&RO%LRUHVRXUFH
6FL1LKRQ8QLYɴ.DJRVKLPD8QLY+RVSɵ6FK0HGDQG'HQW.DJRVKLPD8QLYɶIRRGPLFUREHFRP
2'3ɱɲɱ
6XUYH\RI056$UDWHVLQ6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVLVRODWHG
IURPVHZDJHLQ6DLWDPD-DSDQ
Ʀ0L\R0XUDL.R]XH.LVKLL 'LY/DE6FL'HSW+HDOWK6FL
6DLWDPD3UHI8QLY
2'3ɱɲɲ
0ROHFXODUHSLGHPLRORJ\RI056$LVRODWHVIURP
EORRGVWUHDPLQIHFWLRQVLQQRUWKHUQ-DSDQ
Ʀ0HLML6RH$XQJɲ1RULNR8UXVKLEDUDɲ0LWVX\R.DZDJXFKL\Dɲ
0DVDKLNR,WRɳ6DWRVKL+DEDGHUDɳ0LQD+LURVHɴ1REXPLFKL.RED\DVKLɲ ɲ'HSW+\JLHQH6DSSRUR0HG8QLYɳ6DSSRUR&OLQ
/DE,QFɴ'HSW3HGLDWU'HQWLVWU\+HDOWK6FL8QLY+RNNDLGR

OLQHD
Ʀ

.X
7R

ɳ$

,Q
0H

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɲ

FƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3
&KD
VRLO
Ʀ
0D

6F

ɳ3

2'3
'HWH
Ʀ
.R

<X

3U
ɵ7

2'3
,VROD
DQG
Ʀ
LFK
6R
'H
'H
8Q
0H
*U

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɱɲɳ

2'3ɱɲɸ:ɶɸ
'LIIHUHQFHVLQWKH3OF5UHJXODWLRQV\VWHPDIIHFWVSKLQJRP\HOLQDVHSURGXFWLRQLQ%DFLOOXVFHUHXV

HUXR
HFW

0ROHFXODUHSLGHPLRORJLFDOSURSHUWLHVRI&3,/(SURGXFLQJ&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVE\0/67DQDO\VHV
Ʀ&KLH0RQPDɲ:DNDED2NDGDɲ6DWRUX$NDVHɲ.HLNR<RNR\DPDɲ.HQML6DGDPDVXɲ<RLFKL.DPDWDɳ ɲ'HSW
0LFURELRO7RN\R0HWURSROLWDQ,QVW3+ɳ6HQUL.LQUDQ8QLY

1DW

2'3ɱɲɴ

RQH

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

REX
FL
0HG

QJɲ

UFH

0ROHFXODUHSLGHPLRORJLFDODQDO\VLVRIHQWHURFRFFDO
OLQHDUSODVPLGVƦ<XVXNH+DVKLPRWRɲ0DVDWR6X]XNLɳ7DNDKLUR1RPXUDɲ-XQ.XUXVKLPDɲ+LGHWDGD+LUDNDZDɲ.RLFKL7DQLPRWRɴ+DUX\RVKL
7RPLWDɲɴ ɲ'HSW%DFWHULRO*UDG6FK0HG*XQPD8QLYɳ$QWLPLFURELDO5HVLVWDQFH5HVHDUFK&HQWHU1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV'LVHDVHVɴ/DE%DFWHULRO'UXJ5HVLVW*UDG6FK
0HG*XQPD8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɲ7D[RQRP\(SLGHPLRORJ\,QIHFWLRXVGLVHDVHV
F,VRODWLRQDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRIFOLQLFDOLVRODWHVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɲɵ:ɶɴ
&KDUDFWHUL]DWLRQRI&ORVWULGLXPWHWDQLGHWHFWHGIURPWKH
VRLOLQ.XPDPRWRSUHIHFWXUH
Ʀ&KLH6KLWDGDɲ7VX\RVKL6HNL]XNDɳ&KL\RPL6DNDPRWRɲ
0DNRWR.XURGDɳ0RWRKLGH7DNDKDVKLɲ ɲ.XPDPRWR+HDOWK
6FLHQFH8QLY7R[LQDQG%LRORJLFDOV5HVHDUFK/DERUDWRU\ɳ3DWKRJHQ*HQRPLFV&HQWHU1,,'
2'3ɱɲɶ
'HWHFWLRQRI(VFKHULFKLDDOEHUWLLLQUHWDLOR\VWHUVƦ6DNXUD$UDLɲ6DWRNR<DPD\Dɳ.D\RNR2KWVXNDɴ1RULNR.RQLVKLɵ+LURPL2EDWDɵ7DGDVXNH2RNDɶ6KRXKHL+LURVHɲ
<XNLNR.XGRɲ ɲ'LY0LFURELRO1DWO,QVW+HDOWK6FLɳ0L\DJL
3UHI,QVW3XEOLF+HDOWKDQG(QYɴ6DLWDPD,QVW3XEOLF+HDOWKɵ7RN\R0HWURSRO,QVW3XEOLF+HDOWKɶ.DJRVKLPD8QLYƦ$WVXVKL<RNRWDQLɲ)XPL7DNDKDVKLɲ5\RNR$R\DPDɲ*R.DPRVKLGDɲ7DGDVKL.RVDNDɳ0DVDNL1DNDQLVKLɴ1DRKLVD)XMLWDɵ ɲ'HSW0LFURELRO,QIHFW&RQW6FL.\RWR3KDUP
8QLYɳ'HSW3KDUP8QLY+RVS.\RWR3UHI8QLY0HG
ɴ'HSW,QIHFW&RQW/DE0HG8QLY+RVS.\RWR3UHI8QLY
0HGɵ.\RWR3UHIHFWXUDO,QVWLWXWHRI3XEOLF+HDOWKDQG(QYLURQPHQW
2'3ɱɲɹ
+LJK526SURGXFWLRQIURP(QWHURFRFFXVIDHFLXPFDXVHVGLYHUVHFROLWLVLQ,OɲɱPLFH
Ʀ=L\X:DQJ1RULKR,LGD6KXLFKL.DQHNR 'HSW*DVWURHQWHURORJ\*UDG6FK0HGLFDO6FLHQFHV.DQD]DZD8QLY
2'3ɱɲɺ*HQRW\SLQJRI&DPS\OREDFWHULVRODWHGIURPSRXOWU\IDUP
ZLWKWLPHFRXUVHVWXG\
Ʀ7RPR\D<DPDPRWRɲ7RPRNR0L]RWHɴ+DMLPH7R\RIXNXɳɲ'HSW+HDOWKDQG:HOIDUH<DPDJXFKL3UHI8QLYɳ'HSW
+XPDQ1XWULWLRQ<DPDJXFKL3UHI8QLYɴ7KH8QLWHG*UDG
6FK9HW6FL<DPDJXFKL8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɲ7D[RQRP\(SLGHPLRORJ\,QIHFWLRXVGLVHDVHV
G0HWKRGVIRUGHWHFWLRQLGHQWLILFDWLRQDQGGLDJQRVLVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɳɱ
,GHQWLILFDWLRQRIFDSVXODUW\SHRI6WUHSWRFRFFXVSQHXPRQLDHXVLQJ/$03PHWKRG
Ʀ7DNDKLUR,LMLPDɲ&KLND7DNDQRɳ0LWVXNR6HNLɲɳ&KDQJ%LQɴ
6DWRVKL+D\DNDZDɳ7RPRQRUL+RVKLQRɲ ɲ'HSW3HGLDWULF'HQWLVWU\6FK'HQW0HLNDL8QLYɳ'HSW0LFURELRO6FK
0HG1LKRQ8QLYɴ'HSW%DFWHULRORJ\,1,,'

HQW

WHG

L

\Dɲ
KL
&OLQ
LGR

2'3ɱɲɷ
,VRODWLRQDQGGHWHFWLRQPHWKRGVIRU/DXWURSLDPLUDELOLV
DQGDQDO\VLVRIGUXJVXVFHSWLELOLW\
Ʀ$\DPH6DWRɲɳ0DVDDNL1DND\DPDɲ1REXKDUX)XMLLɴ.HQ
LFKL0DWVXRNDɵ<RVKLQREX0DHGDɵ7DND\XNL:DGDɶ<RVKLKLNR
6RJDɳ1DR\D2KDUDɲ ɲ'HSW2UDO0LFURELRO*UDG6FK0HG
'HQW3KDUP6FL2ND\DPD8QLYɳ'LY+RVS'HQW&HQW&OLQ
'HSW2ND\DPD8QLY+RVSɴ'LY%ORRG7UDQVIXVLRQ2ND\DPD
8QLY+RVSɵ'HSW%ORRG7XPRU5HVSLUDWRU\0HG*UDG6FK
0HG'HQW3KDUP6FL2ND\DPD8QLYɶ'HSW+XPDQ/LIH6FL
*UDG6FK2VDND&LW\8QLY

2'3ɱɳɲ
5DSLGGHWHUPLQDWLRQRI0OHSUDHGUXJUHVLVWDQFHDQG
JHQRW\SHXVLQJQHVWHGPXOWLSOH[3&5ZLWK1*6
Ʀ<DVXKLVD,ZDRɲɳ6KXLFKL0RULɲ0DQDEX$WRɲ1RERUX
1DNDWDɲɳ ɲ'HSW0\FREDFWHULRO/HSU5HV&WU1DWO,QVW,QIHFW'LVɳ$QWL5HVLV5HV&HQW1DWO,QVW,QIHFW'LVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɲ7D[RQRP\(SLGHPLRORJ\,QIHFWLRXVGLVHDVHV
H2WKHUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɳɳ
3DWKRJHQLFFKDUDFWHUL]DWLRQRIKHPRO\WLF5RGHQWLEDFWHU
VSLVRODWHGIURPODERUDWRU\URGHQWV
Ʀ+LUDNX6DVDNLɲ+LGHKLUR8HVKLEDɳ1DRNR<DQDJLVDZDɳ+LURNL,VKLNDZDɴ)XPLR,NHɵ ɲ'HSW+HDOWK6FL6FK+HDOWK
6FL6SRUWV6FL-XQWHQGR8QLYɳ'HSW0LFURELRO,PPXQRO
6FK0HG7RN\R:RPHQ¶V0HG8QLYɴ'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK0HG6KRZD8QLYɵ5,.(1%5&

⾷⾸⾷⾸ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɳƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3
3DU
)UD

Ʀ
9H

2'3
'RV
HQY
Ʀ
+

2'3
,QYH
GHS
Ʀ
1D
8Q
9H
8Q

2'3
.LOO
E\/
Ʀ
7K
8Q
&R

2'3
(YD
EDFW
Ʀ
6F

2'3
Ǉ:L

2'3
6XU
+XP
Ʀ
*R
0
,Q
3K
$G

R

D

Y

XVHV

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɳ(FRORJ\D(FRORJ\V\PELRVLVDQGHQYLURQPHQWDOPLFUREHVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɳɴ
3DUDPHFLXPEXUVDULDDVDQRYHOKRVWPRGHOIRU)UDQFLVHOODQRYLFLGD
Ʀ.HQWD:DWDQDEH7DNDVKL6KLPL]X0DVDKLVD:DWDUDL 'HSW
9HW0HG<DPDJXFKL8QLY
2'3ɱɳɵ
'RVRLOEDFWHULDVRDUDQGIORDWLQWKHDLUGXHWRFKDQJHVLQ
HQYLURQPHQWDOIDFWRUV"DILHOGWULDO
Ʀ6DD\D0RUL7RUDKLNR2NXER+LUR\XNL<DPDJXFKL )DF+HDOWK6FL+RNNDLGR8QLY

QLY

DUP

ɳ

G

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢV
RVLVƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɳɶ
,QYHVWLJDWLRQRIWKHPHFKDQLVPRIV\PELRWLFEDFWHULD
GHSHQGHQWEDFWHULDOWUDQVSRUWE\DPRHEDH
Ʀ7RUDKLNR2NXERɲ7R\RWDND6DWRɳɴ6KLQLFKL<RNRWDɳ6KLQML
1DNDPXUDɵ+LUR\XNL<DPDJXFKLɲ ɲ)DF+HDOWK6FL+RNNDLGR
8QLYɳ'HSW0LFURELRO6FK0HG6DSSRUR0HG8QLYɴ)DF
9HW0HG+RNNDLGR8QLYɵ'LY%LRPHG,PDJ5HV-XQWHQGR
8QLY*UDG6FK0HG
2'3ɱɳɷ
.LOOLQJPHFKDQLVPRIZLOGFLOLDWH$QWHJODXFRPD&6ɲɲ$
E\/HJLRQHOODSQHXPRSKLOD-5ɴɳ
Ʀ$LUL.DZDVKLURɲ7RUDKLNR2NXERɲ6KLQML1DNDPXUDɳ-HHZDQ
7KDSDɴ+LUR\XNL<DPDJXFKLɲ ɲ)DF+HDOWK6FL+RNNDLGR
8QLYɳ*UDG6FK0HG-XQWHQGR8QLYɴ5HV&HQW=RRQRVLV&RQWURO+RNNDLGR8QLY%LQɴ
2'3ɱɳɸ(YDOXDWLRQRISUHGDWLRQRIDQWLPLFURELDOUHVLVWDQWEDFWHULDE\SURWLVWVƦ<XND7DQDND0LR7VXUXL<XNL.RED\DVKL 'HSW0HG/DE
6FL)DF+HDOWK6FL<DPDJXFKL8QLYGƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

VƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

FWHU

WK
RO

2'3ɱɳɹǇ:LWKGUDZQǈ
2'3ɱɳɺ
6XUYLYDORI$FWLQRP\FHWHV,VRODWHGIURP)RRGDQG+XPDQ)HFHVLQ$UWLILFLDO'LJHVWLYH0HGLD
Ʀ$NLUD7DNHɲ<RVKLKLNR6DNDJXFKLɲ<XNL,QDKDVKLɳ.D]X\RVKL*RWRKɴ6KXQML+D\DVKLɲ+DUX.DWRɵ1DRNL2KPL\Dɶ ɲ'HSW
0LFURELRO6FK0HG.LWDVDWR8QLYɳ2PXUD6DWRVKL0HP
,QVW.LWDVDWR8QLYɴ'HSW%DFWHULRO*UDG6FK0HG'HQW
3KDUP6FL2ND\DPD8QLYɵ'HSW$055HV&WU1,,'ɶ'HSW
$GY(QGRVFRS\)XMLWD+HDOWK8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ɳ(FRORJ\E0LFURELRWD
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɴɱ2'

6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVDQG6WDSK\ORFRFFXVFDSUDHFRORQL]HGRQVNLQVKHDOHGIURPXOFHU
Ʀ.RKHL2JXUDɲ+LURND)XUX\Dɳ1DWVXNL7DNDKDVKLɲ6KLJHIXPL

(IIH
VXU
Ʀ

2NDPRWRɲ.D]XKLUR2JDLɴ-XQNR6XJDPDɵ ɲ)URQW6FL,QLW.DQD]DZD8QLYɳ'LY+HDOWK6FL*UDG6FK0HG.DQD]DZD
8QLYɴ$O&HQW*UDG6FK0HG.DQD]DZD8QLYɵ6FK+HDOWK
6FL)XMLWD+HDOWK8QLY+

2'3ɱɴɲ
,PSDFWRI*XW0LFURELRPHRQ'\VOLSLGHPLDLQIHPDOH
6KLND6WXG\5HVXOWVƦ<XQD0L\DMLPDɲ6KLJHKLUR.DUDVKLPDɳ.D]XKLUR2JDLɴ.RXNL7DQLJXFKLɲ0DVDNL.DZDNDPLɵ+LGHWDND1DPERɵ6DWRVKL1DJDVHɲ+LURPDVD7VXMLJXFKLɶ+LUR\XNL1DNDPXUDɶ6KLJHIXPL2NDPRWRɲ ɲ'HSW&OLQ/DE6FL6FK0HG6FL
.DQD]DZD8QLYɳ,QVW/LE$UWV6FL.DQD]DZD8QLYɴ$,&HQWHU,QVW0HG3KDUP+HDOWK6FL.DQD]DZD8QLYɵ6FK
(OHFW,QIRUP&RPPXQ(QJ6FK6FL(QJ.DQD]DZD8QLYɶ'HSW(QYLURQ3UHY0HG$GY3UHY0HG6FL.DQD]DZD
8QLY
2'3ɱɴɳ:ɴɴ
%UHDVWIHHGLQJUHJXODWHVDFTXLVLWLRQRIPDWHUQDORUDO
EDFWHULDLQLQIDQWRUDOPLFURELRWD
Ʀ6KLQ\D.DJH\DPD0LFKLNR)XUXWD7RUX7DNHVKLWD-LDOH0D
0LNDUL$VDNDZD<RVKLKLVD<DPDVKLWD 6HFW3UHYHQW'HQW
3XEOLF+HDOWK*UDG6FK'HQW.\XVKX8QLY
2'3ɱɴɴ$OWHUDWLRQRIPHWDEROLFIXQFWLRQGXULQJUHFRQVWLWXWLRQSURFHVVRILQIDQWJXWIORUDƦ+DUX\XNL,PDRKMLɲ$WVXVKL7R\RGDɳ+LGHWR7DNDPLɴ$\D
7DQDNDɵ5\XLFKL6KLPRQRɵ7RPRPL.XZDKDUDɲ ɲ'HSW
0LFURELRO6FK0HG.DJDZD8QLYɳ&HQWHU,QIRUP%LRO1DWO,QVW*HQHWLFVɴ'HSW0LFURELRO$WPRVSKHUH2FHDQ5HV,QVW7KH8QLYRI7RN\Rɵ'HSW3HGLDWU6XUJ6FK0HG.DJDZD
8QLY
2'3ɱɴɵ,QIOXHQFHRIDQWLELRWLFH[SRVXUHGXULQJLQIDQF\RQJXWHQYLURQPHQWRI1$6+PRGHOPLFH<RVKLPL0DWVXGD5LQR7DQDND1RQR+LJDVKL$NLNR6DNXUDLƦ.HLNR.DWDRND 'HSW0LFURELRO*HQ$QDO6FK0HG
7RNXVKLPD8QLY
2'3ɱɴɶ
$QDO\VLVRIPXOWLVSHFLHVELRILOPIRUPHGE\VNLQEDFWHULD
RQDPLFURVWUXFWXUHGVXUIDFH
Ʀ0L]XKR1DND\DPDɲ.DRUL7VXU\Xɲɳ1REXKLNR1RPXUDɳɴ$QGUHZ6KLQLFKL8WDGDɳɴ1R]RPX2EDQDɴɵ ɲ*UDG/LIH(QYLURQ6FL8QLY7VXNXEDɳ)DF/LIH(QYLURQ6FL8QLY
7VXNXEDɴ0L&68QLY7VXNXEDɵ705&)DF0HGLFLQH8QLY
7VXNXED

2'
Ǉ:

2'
'D
DON

Ʀ
7

$

2'
(IIH
QXF
Ʀ

0

2'
*UR
LQWH

Ʀ
8

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

2'
*UR
H[WU
Ʀ
1
.

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

2'
,GH
=(
Ʀ
<
'
8
%

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

XPL

W

ZD
DOWK



D ɶ

K

QLY

0D

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɳ(FRORJ\F*URZWKDQGFXOWXUHFRQGLWLRQVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɴɷ
(IIHFWVRIWHPSHUDWXUHDQGKXPLGLW\FRQWURORQWKH
VXUYLYDELOLW\RI(FROLRQGU\VXUIDFHPRGHOƦ$\DQR.RQQR7RUDKLNR2NXER+LUR\XNL<DPDJXFKL )DF+HDOWK6FL+RNNDLGR8QLY
2'3ɱɴɸǇ:LWKGUDZQǈ
2'3ɱɴɹ:ɴɲ
'DFLGRYRUDQVLQKLELWHGWKH6HSLGHUPLGLVJURZWKE\
DONDOLQHVWUHVVWKDWLQGXFHV526SURGXFWLRQ
Ʀ7RPRWDND2KNXERɲɳ<DVXKLNR0DWVXPRWRɲ2WRPL&KRɲ
7DNDVKL6XJLWDɲ ɲ'HSW0LFURELRO0HLML3KDUP8QLYɳ'HSW$QDO%LRFKHP0HLML3KDUP8QLY
2'3ɱɴɺ
(IIHFWRI'IUXFWRVHRQWKHLQWHUDFWLRQRI)XVREDFWHULXPQXFOHDWXPZLWKKRVWFHOOVƦ$\DQR7DGD+DUX\XNL,PDRKML7RPRPL.XZDKDUD 'HSW
0LFURELRO0HG.DJDZD8QLY
2'3ɱɵɱ
*URZWKLQKLELWLRQRI6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVE\
LQWHUDFWLRQRIFRPPHQVDOEDFWHULDDQGIUHHIDWW\DFLGVƦ$NLNR7DMLPDɲ<XNL.LQM\Rɲɳ ɲ'HSW%DFWHULRO7KH-LNHL
8QLY6FK0HGɳ-LNHL&WU%LRILOP6FL 7HFKƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɳ(FRORJ\G2WKHUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

Q

D

1DWO
QVW
D

W

UDL

ULD

ɴ

2'3ɱɵɲ:ɴɳ
*URZWKLQKLELWLRQRIJURXS$6WUHSWRFRFFXVYLD
H[WUDFHOOXODUYHVLFOHSURGXFHGE\(VFKHULFKLDFROL
Ʀ<X.DZDJLVKL.D]XQRUL0XUDVH&KLKLUR$LNDZD7DNDVKL
1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG
.\RWR8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɴ3K\VLRORJ\6WUXFWXUDOELRORJ\
D0HWDEROLVPELRV\QWKHVLVDQGPHWDERORPH

2'3ɱɵɴ:ɴɵ

*OX

9%1&0\FREDFWHULXPWXEHUFXORVLV
Ʀ<XWD0RULVKLJHɲ<RVKLUR0XUDVHɲ.LQX\R&KLNDPDWVXɲ$NLR$RQRɲ<XULNR,JDUDVKLɲ$VDQX2VXJLɲ.HLVXNH.DPDGDɲ

JUR
Ʀ
8

+LUR\XNL<DPDGDɲ$NLNR7DNDNLɲ6DWRVKL0LWDUDLɲɳ ɲ'HSW
0\FREDF5HI5HV5HV,QVW7XEHUFXO-$7$ɳ'HSW%DVLF
0\FREDFWHULRO*UDG6FK%LRPHG6FL1DJDVDNL8QLY:
ɴ1

2'3ɱɵɵ
&URVVVSHFLHVFRQVHUYDWLRQDQGJHQHUDWLRQRINQRFNRXWPLFHRIVXOIXUWUDQVIHUDVH5KRGDQHVH
Ʀ$NLUD6DWRɲ0DVDQREX0RULWDɲ0LQN\XQJ-XQJɲ7HWVXUR
0DWVXQDJDɲ7VX\RVKL7DNDWDɲ7RPRDNL,GDɲ+R]XPL
0RWRKDVKLɳ7DNDDNL$NDLNHɲ ɲ'HSW(QYLURQ0HG0RO
7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK0HGɳ'HSW*HQH([S5HJ,'$&7RKRNX8QLYƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

2'
'LU
FOLQ

Ʀ

8

2'3ɱɵɶ
6XSHUVXOILGHPHWDEROLVPUHJXODWHGE\UKRGDQHVHLQ
EDFWHULDDQGPLWRFKRQGULD
Ʀ<XND8QQRɲ7HWVXUR0DWVXQDJDɲ0DVDQREX0RULWDɲ

2'

0LQN\XQJ-XQJɲ7VX\RVKL7DNDWDɲ7RPRDNL,GDɲ0LFKLWR<RVKL]DZDɳ+R]XPL0RWRKDVKLɴ7DNDDNL$NDLNHɲ ɲ'HSW+1(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG

1

7KH
PX
Ʀ

ɳ/DE&KHP/LIH6FL,QVW,QQRY5HV7RN\R,QVW7HFKɴ'HSW

*HQH([S5HJXODWLRQ,'$&7RKRNX8QLY
2'3ɱɵɷ

2'+\D/RQJHYLW\UHJXODWLRQE\VXSHUVXOILGHLQ\HDVW
Ʀ0LQN\XQJ-XQJɲ$NLUD1LVKLPXUDɳ7RPRDNL,GDɲ7HWVXUR

LQYR
Ʀ
,V

0DWVXQDJDɲ0DVDQREX0RULWDɲ+LURVKL7DNDJLɳ+R]XPL
0RWRKDVKLɴ7DNDDNL$NDLNHɲ ɲ'HSW(QYLURQ0HG0RO

3H

7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FKRI0HGɳ*UDG6FK%LRO6FL
1$,67ɴ'HSW*HQH([S5HJ,'$&7RKRNX8QLY
2'3ɱɵɸ
6XSHUVXOILGHELRV\QWKHVLVSDWKZD\PHGLDWHGE\
DPLQRDF\OW51$V\QWKHWDVHLQ(FROL
Ʀ7RPRDNL,GDɲ0LQN\XQJ-XQJɲ$NLUD1LVKLPXUDɳ7HWVXUR
0DWVXQDJDɲ0DVDQREX0RULWDɲ7VX\RVKL7DNDWDɲ+R]XPL
0RWRKDVKLɴ7DNDDNL$NDLNHɲ ɲ'HSW(QYLURQ0HG0RO
7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK0HGɳ'LY%LRO6FL1$,67
ɴ'HSW*HQH([S5HJXODWLRQ,'$&7RKRNX8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɵɳ
,GHQWLILFDWLRQDQGIXQFWLRQDODQDO\VLVRIDQHZW\SHRI=(PL[HGSUHQ\OUHGXFWDVHIURPP\FREDFWHULD
Ʀ7RKUX$EHɲɳɴ0DULNR+DNDPDWDɳ$NLKLWR1LVKL\DPDɳ<RVKLWDND7DWHLVKLɳ6RKNLFKL0DWVXPRWRɳ+LVDVKL+HPPLɴ'DLMLUR8HGDɲ7VXWRPX6DWRɲ ɲ*UDG6FK6FL7HFKQRO1LLJDWD
8QLYɳ'HSW%DFWHULRO6FK0HG1LLJDWD8QLYɴ*UDG6FK
%LRDJULFXOWXUDO6FL1DJR\D8QLY2'

7KHUHVXVFLWDWLRQSURPRWLQJPHFKDQLVPRIDOEXPLQWR

2'3ɱɵɹ
7KHHIIHFWRIRUJDQLFDFLGRQ&DPS\OREDFWHUMHMXQLLQIHFWLRQƦ0DQD0DNLPRWRɲ6KLKR)XNXVKLPDɲ6DNL<DPDQDNDɲ
7DNDDNL6KLPRKDWDɲɳ7DNDVKL8HEDQVRɲ.D]XDNL0DZDWDULɲ$NLUD7DNDKDVKLɲ ɲ'HSW3UHYHQW(QYLURQ1XWU,QVW%LRPHG
6FL7RNXVKLPD8QLY*UDG6FKɳ0DULQH%LR)XNXL3UHIHFW
8QLY

2'
6WUX
PDF
Ʀ
'
2
(

2'
7KH

E\D
Ʀ
1
8

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

F

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

2'
$Q

&OR
Ʀ
8

QLY

⾷⾸⾷⾸

WR

$NLR

W
F

RXW

R

5HJ


'HSW

UR

6FL

UR

67

Lɲ
PHG
HFW

2'3ɱɵɺ

2'3ɱɶɷ2'*OXWDWKLRQHV\QWKHWDVHJHQHLQ6WUHSWRFRFFXVDQJLQRVXVJURXSƦ.HQ.LNXFKLɲ0LFKLNR)XUXJDLWRɳ<XNR$UDLɲ<XWDND
8]DZDɲ7RKUX0L\RVKL$NL\DPDɴ ɲ'HSW,QIHFW'LV7RN\R:RPHQ¶V0HG8QLYɳ'HSW/DER0HG.LQGDL8QLY+RVS
ɴ1DWO&HQW*ORE+HDOWK0HG

7ZRFRPSRQHQWVLJQDOWUDQVGXFWLRQV\VWHPDQGVWUHVVUHVSRQVHRI&DPS\OREDFWHUMHMXQL
Ʀ.DQWD+DPDJXFKLɲ5LQD7DNDGDɳ.DLWR0RULQDJDɳ6DH+LVDRNDɳ$NLUD$NDVDNDɳ<RNR(JXFKLɲɳ ɲ%267*UDG6FK
.LQGDL8QLYɳ'HSW6FL7HFKRQ)RRG6DIHW\%267.LQGDL
8QLY

'XD
IHQ
Ʀ
%
3K

2'
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɶɸ(QKDQFHPHQWRIELRILOPIRUPDWLRQE\209VUHOHDVHG
IURP$HURPRQDVƦ6RVKL6HLNHɲ+LGHWRPR.RED\DVKLɲ(L]R7DNDKDVKLɳ.HLQRVXNH2NDPRWRɴ+LUR\DVX<DPDQDNDɲ ɲ/DE0RO
0LFURELRO6FL)DF3KDUP6FL+LURVKLPD,QWHUQDWLRQDO
8QLYɳ/DE0HG0LFURELRO'HSW+HDOWK3KDUP<RNRKDPD
8QLYRI3KDUPɴ&ROODE5HV&WU2ND\DPD8QLY

*O\
FROR
Ʀ
0
1
8
ɴ/
%

2'3ɱɶɲ:ɴɷ

2'3ɱɶɹ
,GHQWLILFDWLRQRIWKHFKHPRUHFHSWRURI9LEULRFKROHUDH

2'0DJ

7KHGLUHFWLRQDOVZLWFKLQJRIIODJHOODUURWDWLRQDIIHFWHGE\
PXWDWLRQVLQWKHVWDWRUSURWHLQ3RP$
Ʀ+LUR\XNL7HUDVKLPDɲ.L\RVKLUR+RULɳ.XQLR,KDUDɴ0LFKLR

IRUS\UXYDWHDQGR[DORDFHWDWH
Ʀ+LURWDND7DMLPDɲɳ.D]XNL<DRɴ&KLDNL)XNXVKLPDɲ6RLFKLUR
1LVKL\DPDɲɵ,NXUR.DZDJLVKLɲɳɴ ɲ'HSW)URQW%LRVFL+RVHL

RI0
Ʀ
(

+RPPDɳ6HLML.RMLPDɳ ɲ'HSW%DFWHULRO,QVW7URS0HG
1(..(1 1DJDVDNL8QLYɳ'LY%LRO6FL*UDG6FK6FL
1DJR\D8QLYɴ&HQW*HQ5HV1DJR\D8QLY

8QLYɳ5HV&HQW0LFUR1DQR7HFK+RVHL8QLYɴ*UDG6FK
(QJ+RVHL8QLYɵ)DF$SS/LIH6FL183$/6

ɴ3K\VLRORJ\6WUXFWXUDOELRORJ\
E0RWLOLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɶɱ
'LUHFWPHDVXUHPHQWRIILODPHQWRXVVKDSHGPRWLOLW\RI
FOLQLFDOO\LVRODWHG9LEULRFKROHUDH2ɲ
Ʀ-XQ;X7HWVX<DPDVKLUR 'HSW%DFWHULRO*UDG6FK0HG
8QLY5\XN\XV

2'3ɱɶɳ
+\DOLQOLNHSURWHLQRI&DSQRF\WRSKDJDRFKUDFHDLQYROYHVLQJOLGLQJ

2'3ɱɶɺ
5HJXODWLRQRIF\VWHLQHWD[LVRIWKHPDULQHEDFWHULXP
9LEULRDOJLQRO\WLFXVƦ.DULQ<DPDQHɲ0DULNR0RPPDɲ0DQDEX.RQLVKLɲ<XNDNR

Ʀ7DNHQREX:DULWDɲ'DLFKL.LWDɳ(LWR\R.RNXEXɲ.D]X\XNL,VKLKDUDɲ ɲ'HSW0LFURELRO7RN\R'HQW&ROɳ'HSW
3HULRGRQWRO7RN\R'HQW&RO

7VXMLɲ+LURWDND7DMLPDɴ0DVDWRVKL1LVKLNDZDɲɳ,NXUR.DZDJLVKLɲɳɴ ɲ*UDG6FK(QJ+RVHL8QLYɳ'HSW)URQWLHU%LRVFL+RVHL8QLYɴ5HV&HQ0LFUR1DQR7HFK+RVHL8QLY

2'3ɱɶɴ
6WUXFWXUDODQDO\VLVRI0\FRSODVPDPRELOHLQWHUQDOPDFKLQHU\IRUJOLGLQJE\HOHFWURQWRPRJUDSK\
Ʀ0LQRUX)XNXVKLPDɲ7DNXPD7R\RQDJDɲ<XKHL7DKDUDɲ'DLVXNH1DNDQHɳ0DNRWR0L\DWDɲ ɲ'HSW6FL*UDG6FK6FL
2VDND&LW\8QLYɳ'HSW(QJ6FL*UDG6FK,QIR(QJ8QLY(OHFWUR&RPPXQLFDWLRQ

2'3ɱɷɱ
5ROHRIPDJQHVLXPLRQLQOLJDQGUHFRJQLWLRQE\WKHFLWUDWHFKHPRUHFHSWRU7FSRI6DOPRQHOODHQWHULFDƦ)XJD2PRULɲ0DULNR0DWVXGDɲ+LURWDND7DMLPDɳɴ,NXUR.DZDJLVKLɲɳɴ ɲ*UDG6FK(QJ+RVHL8QLYɳ'HSW)URQWLHU%LRVFL+RVHL8QLYɴ5HV&HQ0LFUR1DQR7HFK+RVHL8QLY

2'3ɱɶɵ
7KHUPRV\QHFKRFRFFXVVZLWFKHVWKHSKRWRWD[LVGLUHFWLRQ
E\DFGL*03GHSHQGHQWSURFHVV
Ʀ'DLVXNH1DNDQHɲ*HQ(QRPRWRɳ$QQHJUHW:LOGHɳ7DND\XNL
1LVKL]DNDɴ ɲ'HSW(QJ6FL8(&ɳ,QVW%LRO,,,)UHLEXUJ
8QLYɴ'HSW3K\V*DNXVKXLQ8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɴ3K\VLRORJ\6WUXFWXUDOELRORJ\
F6LJQDOWUDQVGXFWLRQ LQWUDFHOOXODUDQGLQWHUFHOOXODUƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɶɶ
$QRSWLPL]HGPHWKRGWRLGHQWLI\DWWUDFWDQWVIRU&ORVWULGLXPVSRURJHQHV
Ʀ6RLFKLUR1LVKL\DPD6KRKHL.RLNH$PL7DNDKDVKL+LURVKL
8UDNDPL )DF$SS/LIH6FL1LLJDWD8QLY3KDUP$SS/LIH6FL

2'
9LVX

TXL
Ʀ
2

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɴ3K\VLRORJ\6WUXFWXUDOELRORJ\G&HOOVXUIDFHVWUXFWXUHPHPEUDQHVWUXFWXUHVDQG
F\WRVNHOHWRQƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɷɲ
0XOWLIODJHOODUSKHQRW\SHFDXVHGE\DPXWDWLRQLQ
IODJHOODUPRWRUSURWHLQ)OL0RIPDULQH9LEULR
Ʀ0LFKLR+RPPDɲ1RULKLUR7DNHNDZDɳ+LURNL.DMLQRɲ
.D]XVKL)XMLZDUDɲ<DVXKLUR2QRXHɴ6HLML.RMLPDɲ ɲ*UDG6FK
6FL1DJR\D8QLYɳ'HS0DFURPRO6FL2VDND8QLYɴ&ROOHJH/LIH6FL5LWVXPHLNDQ8QLY

2'
0X
ILOD
Ʀ
.
ɳ'
5

2'
,QWH
FRP
Ʀ
3U
6F

2'
0DQ
JUR
Ʀ
1
.

V



PD

H

LUR
VHL
K

NR

U
LY

DWH

U
LY

ƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢ

G

ƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢ

FK

HJH

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɱɷɳ

2'3ɱɷɺ

2'3'XDOLQKLELWRU\DFWLYLW\RIFRPSRXQG;HQULFKHGLQ
IHQQHODJDLQVW3RUSK\URPRQDVJLQJLYDOLV
Ʀ5\RPD1DNDRɲ1DQDPL<RVKLQRɳ7VX\RVKL,GHGDɴ ɲ'HSW%DFWHULRO1DWO,QVW,QIHFW'LVɳ5 '6 %)RRGVɴ'HSW
3KDP6FL6RMR8QLY

7KHUROHRILQWUDEDFWHULDOQDQRWUDQVSRUWDWLRQV\VWHPIRU
FKROHUDWR[LQLQ9LEULRFKROHUDH
Ʀ+RQJ:X6KRXLFKL7DND\DPD6KRLFKL6DNDJXFKL<RXLFKL6X]XNL7DNDVKL1DNDQR 'HSW0LFURELRO ,QIHFW&RQW)DF

$QDO
DQGW
Ʀ7
<DV

2'3ɱɷɴ

2'3ɱɸɱɴ'H*O\FRSHSWLGROLSLGLQQRQWXEHUFXORXVEDFWHULDUHODWHVWKH
FRORQ\PRUSKRORJ\DQGKRVWUHVSRQVHV
Ʀ1DJDWRVKL)XMLZDUDɲ7DNDVKL1DNDɲ0LQRUX$\DWDɳ<XML
0L\DPRWRɴ6DEXUR<DPDPRWRɵ6KLQML0DHGDɶ ɲ'HSW)RRGDQG
1XWULWLRQ)DF&RQWHPSRUDU\+XPDQ/LIH6FLHQFH7H]XND\DPD
8QLYɳ'HSW9LURORJ\2VDND&LW\8QLY*UDG6FK0HG
ɴ/HSURV\5HVHDUFK&HQWHU1DWLRQDO,QVWLW,QIHFW'LVHDɵ-DSDQ%&*/DERUDWRU\ɶ)DF3KDUPDF\+RNNDLGR8QLYRI6FLHQFH&U\VWDOVWUXFWXUHVRIDOLSLGIOLSSDVHHVVHQWLDOIRUSHSWLGRJO\FDQV\QWKHVLV
Ʀ+LGHWDND.RKJDɲ<RVKLNL7DQDNDɲ.XQLKLWR<RVKLNDLHɲ.DWVXKLGH7DQLJXFKLɲ.HL)XMLPRWRɲ/LVD)ULW]ɳ7DQMD,1

2'3ɱɷɵ:ɴɶ
0DJQHWRVRPDOSURWHLQ0DP-UHJXODWHVSRO\PHUL]DWLRQ
RI0DP.F\WRVNHOHWRQƦ$]XPD7DRNDɲɳ7DNXPL6DLWRɲ<RXVXNH.LNXFKLɳ ɲ,QVW6FL
(QJ.DQD]DZD8QLYɳ1DQR/6,.DQD]DZD8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɷɶ
9LVXDOL]DWLRQRISHSWLGRJO\FDQLQGLGHUPEDFWHULDE\
TXLFNIUHH]HDQGGHHSHWFKHOHFWURQPLFURVFRS\
Ʀ<XKHL7DKDUDɲ0DNRWR0L\DWDɲɳ ɲ'HSW%LR*UDG6FK6FL
2VDND&LW\8QLYɳ2&$5,1$
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɴ3K\VLRORJ\6WUXFWXUDOELRORJ\
H6HFUHWLRQDQGWUDQVSRUWƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɷɷ:ɴɸ
0XOWLSOHUROHVRIIODJHOODUH[SRUWFKDSHURQHVIRUIODJHOODU
ILODPHQWIRUPDWLRQLQ6DOPRQHOODƦ7RKUX0LQDPLQRɲ<XVXNH0RULPRWRɳɴ0LNL.LQRVKLWDɲ
.HLLFKL1DPEDɲɵɶ ɲ*UDG6FK)URQW%LRVFL2VDND8QLYɳ'HSW3K\V,QIR7HFK.\XVKX,QVW7HFKɴ35(67-67ɵ%'5
5,.(1ɶ6SULQJɹ5,.(12'3ɱɷɸ,QWHUDFWLRQPDSSLQJRI%DP$WKHVXEXQLWRIWKH%$0
FRPSOH[E\VLWHVSHFLILFSKRWRFURVVOLQNLQJ
Ʀ<XNL0DUXQRɲɳ(GZDUG*HUPDQ\ɲ7DNX\D6KLRWDɲ ɲ2UJ
3URP770L\D]DNL8QLYɳ'HSW$SSOLHG%LRORJLFDO6FLHQFH
6FK$JUL0L\D]DNL8QLY
2'3ɱɷɹ:ɴɹ
0DQJDQHVHDQG]LQFHIIOX[YLD0QW(LVFULWLFDOIRUWKH
JURZWKDQGYLUXOHQFHRI*URXS$6WUHSWRFRFFXVƦ&KLKLUR$LNDZD$NLKLGH6KLPL]X.D]XQRUL0XUDVH7DNDVKL
1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG

0HG2VDND0HG 3KDUP8QLY

6FKQHLGHUɳ7RPR\D7VXND]DNLɲ ɲ1DUD,QVWRI6FLDQG7HFKɳ8QLYRI%RQQ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɴ3K\VLRORJ\6WUXFWXUDOELRORJ\I2WKHUV

2'3ɱɸɲ
9DULHW\RIIXQGDPHQWDOFHOOPRUSKRORJ\LQ
0\FREDFWHULXPDYLXPVWUDLQVH[DPLQHGZLWKFU\R7(0Ʀ+LUR\XNL<DPDGDɲ.LQX\R&KLNDPDWVXɲ$NLR$RQRɲ
.D]X\RVKL0XUDWDɳ1DR\XNL0L\D]DNLɳɴ<RNR.D\DPDɳɵ
6DWRVKL0LWDUDLɲɶ ɲ'HSW0\FREDF5HI5HV5,7-$7$ɳ'LY
6WUXFW%LRO1,36ɴ2WVXND3KDUPD&R/WGɵ7HUDEDVH,QF
ɶ1DJDVDNL8QLY
2'3ɱɸɳ
&KDUDFWHUL]DWLRQRI7$V\VWHPWDUJHWLQJ'1$J\UDVHLQ
6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVƦ)XPLQRUL.DWRɲ0DVD\RUL,QRX\Hɳ ɲ*UDG6FK%LRPHG+OWK6FL+LURVKLPD8QLYɳ&$%05XWJHUV8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɵ*HQHWLFV*HQRPLFV%LRWHFKQRORJ\
D*HQRPLFVELRLQIRUPDWLFVDQGV\VWHPVELRORJ\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɸɴ
*HQRPLFGLVVHFWLRQRIWKH9LEULRFKROHUDH2VHURJURXSJOREDOUHIHUHQFHVWUDLQV
Ʀ.D]XQRUL0XUDVHɲ0DVDWRPR0RULWDɳ(LML$UDNDZDɳ+LGHPDVD,]XPL\Dɳ,FKLUR1DNDJDZDɲ0DNRWR2KQLVKLɳ ɲ'HSW
0LFURELRO*UDG6F0HG.\RWR8QLYɳ'HSW%DFW,1DWO,QVW,QIHFW'LV
2'3ɱɸɵ
'HHSOHDUQLQJEDVHGUHODWLRQH[WUDFWLRQRQELRPHGLFDO
WH[WFRQFHUQLQJDQWLPLFURELDOSODQWH[WUDFWV
Ʀ+LURDNL<DEXXFKL$NLKLNR6KLJHPRWR<XKHL1RPXUD
0D\XPL1DNDVKLPD6KLQLFKL7RNXPRWR :,17(&

2'3
%H0

DQWLP
Ʀ<
.LP
0H
8Q

2'3
7KHG
PHWD
Ʀ,
1D
6FD
ɳ,Q
'HQ
%XI

2'3
'HQ
0$6
Ʀ0
+D
,P

2'3
+HOLF
+FL
Ʀ<
1LV
7HW
8Q
8Q

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

EƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3
*HQR
67ɳɲ

Ʀ%
2J
)DF
6FK

.\RWR8QLY⾷⾸,\R.\X

⾷⾸2'3ɱɸɶ

2'3ɱɹɲ2'3

KL$QDO\VLVRIWKHJHQRPHGLYHUVLW\RI(+(&2ɲɶɸFODGHɹ
DQGWKHLU6W[ɳSKDJHVXVLQJFRPSOHWHJHQRPHV
Ʀ7DWVX\D0L\DWDɲɳ,WVXNL7DQLJXFKLɲ.HLML1DNDPXUDɲ

3RVW
V\QW
Ʀ

DF

<DVXKLUR*RWRKɲ<RVKLWRVKL2JXUDɲɴ0DNRWR2KQLVKLɵ6XQDR

3URWHLQV\QWKHVLVLQKLELWRUVDQGPHFKDQLFDOVWLPXOLSURPRWH(FROLFHOOWRFHOOWUDQVIRUPDWLRQ
Ʀ<XXQD+D\DVH6D\XUL.DVDJDNL6XPLR0DHGD 'HSW)RRG
6FL*UDG6FK+XPDQLWLHVDQG6FL1DUD:RPHQ¶V8QLY

IRU

K

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

,\RGDɵ7HWVX\D+D\DVKLɲ ɲ'HSW%DFWHULRO)DF0HG6FL
.\XVKX8QLYɳ'HSW3HGLDWU)DF0HG6FL.\XVKX8QLYɴ'HSW,QIHFW0HG.XUXPH8QLY6FK0HGɵ'HSW%DFWHULRO,1,,'
2'3ɱɸɷ:ɶɵ
%H0$SIRUSUDFWLFDOSK\ORJHQLFDQDO\VLVDQGPDSSLQJRIDQWLPLFURELDOUHVLVWDQFHSODVPLGVƦ<XVXNH7VXGDɲ0DVDKLUR6X]XNLɳ-XQLFKL:DFKLQRɲɴ.RXML.LPXUDɲ<RVKLFKLND$UDNDZDɲɴ ɲ'HSW%DFWHULRO*UDG6FK
0HG1DJR\D8QLYɳ'HSW0LFURELRO6FK0HG)XMLWD+HDOWK
8QLYɴ'HSW0HG7HFK6KXEXQ8QLYƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

(0

'LY
F

Q

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

XS

HSW

QVW

DO

2'3ɱɸɸ
7KHGLVFRYHU\DQGHYDOXDWLRQRIWKHQRYHOHQHUJ\PHWDEROLFSDWKZD\LQRUDO9HLOORQHOODƦ,]XPL0DVKLPDɲ<X&KLHK/LDRɳ&KLHK+XD/LQɳ)XWRVKL
1DND]DZDɴ(ODLQH+DDVHɵ<XVXNH.L\RXUDɲ)UDQN
6FDQQDSLHFRɵ ɲ'HSW2UDO0HG6FL6FK'HQW2KX8QLYɳ,QVW3RS+HDO6FL1DW+HDO5HV,QVWɴ'HSW2UDO%LRO)DF'HQW8QLY,QGRQHVLDɵ'HSW2UDO%LRO6FK'HQW0HG8QLY%XIIDOR681<
2'3ɱɸɹ
'HQRYRDVVHPEO\RI$FWLQRP\FHVFDSULFRUQLVVWUDLQ
0$6ɲ7FRPSOHWHJHQRPHVHTXHQFH
Ʀ0DVDQRUL6DLWR1RULNR6KLQR]DNL.XZDKDUD7RPRPL+DVKL]XPH7DNL]DZD+LGHQREX6HQSXNX 'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK'HQW0DWVXGR1LKRQ8QLY
2'3ɱɸɺ
+HOLFREDFWHUFLQDHGLLVDKXPDQDGDSWHGOLQHDJHLQWKH+FLQDHGLFDQLFRODPDJGHEXUJHQVLVFRPSOH[
Ʀ<DVXKLUR*RWRKɲ<X\D$WVXWDɳ7DNDNR7DQLJXFKLɴ5XULNR
1LVKLGDɲ.HLML1DNDPXUDɲ<RVKLWRVKL2JXUDɵ1DRDNL0LVDZDɴ7HWVX\D+D\DVKLɲ ɲ'HSW%DFWHULRO)DF0HG6FL.\XVKX
8QLYɳ'HSW+HPDWRO7RN\R0HW.RPDJRPH+RVSɴ&$',&
8QLY0L\D]DNLɵ'HSW,QIHFW0HG.XUXPH8QLY6FK0HG
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɵ*HQHWLFV*HQRPLFV%LRWHFKQRORJ\
E+RUL]RQWDOJHQHWUDQVIHUPRELOHJHQHWLFHOHPHQW
DQGHYROXWLRQ

2'3ɱɹɳ:ɶɷ
3KHURPRQHUHVSRQVLYHEDFWHULRO\VLQ%DFɵɲPDLQWDLQVSODVPLGSURSDJDWLRQLQ(QWHURFRFFXVIDHFDOLVƦ-XQ.XUXVKLPD+DUX\RVKL7RPLWD 'HSW%DFWHULRO6FK
0HG*XQPD8QLY
2'3ɱɹɴ
'LVFRYHU\RILQWHJUDWLYHHOHPHQWVZLWKVWUDQGELDVHG
FLUFXODUL]DWLRQDFWLYLW\
Ʀ+LURND]X<DQRɲ0LFKLDNL0DVXGDɳ/LVD1RQDNDɳɴ ɲ*UDG
6FK/LIH6FL7RKRNX8QLYɳ'HSW0LFURELRO'RNN\R0HG
8QLY6FK0HGɴ)+XPDQ/LIH6FL6KRNHL8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɵ*HQHWLFV*HQRPLFV%LRWHFKQRORJ\F*HQHUHJXODWLRQDQGWUDQVFULSWRPHDQDO\VLVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɹɵ,QWUD0DFURSKDJH([SUHVVLRQRI$UW$%7R[LQ*HQHLQ
6DOPRQHOOD
Ʀ5LQ6DWRKɲ,NXR8FKLGDɲ6KRX0LXUDɲ5\R0XUDWDɲ<XNLQR
7DPDPXUDɳ.DQHWDND7RNXJDZDɲ0LKR%HSSXɲ&KLKDUX
1R]DNLɲ0DVDKLUR.XVXPRWRɳ ɲ'HSW3DWKRELRO6FK9HW
0HG5DNXQR*DNXHQ8QLYɳ'LY%DFWHULDODQG3DUDVLWLF
$QLPDO+HDOWK,QVW
2'3ɱɹɶ
5HJXODWLRQRIH[SUHVVLRQRIWKH9DU69DU$FRQWUROOHG
V51$E\$UF$LQ9LEULRDOJLQRO\WLFXVƦ7DNHKLNR0LPDɲ(ND'DUZLQDWD$JXVɳ.D]X\RVKL*RWRKɴ*HQRPLFGLYHUVLW\RI6W[ɲSKDJHVLQWKH(+(&2ɳɷ+ɲɲ
67ɳɲOLQHDJH
Ʀ%XQJR<DQRɲ,WVXNL7DQLJXFKLɲ<DVXKLUR*RWRKɲ<RVKLWRVKL
2JXUDɳ7HWVX\D+D\DVKLɲ.HLML1DNDPXUDɲ ɲ'HSW%DFWHULRO)DF0HG6FL.\XVKX8QLYɳ'HSW,QIHFW0HG.XUXPH8QLY
6FK0HG

Ʀ
2V

2'3
;HQ
9LEU
Ʀ

6K
ɳ'

2'3
7KH
WUDQ
Ʀ
0
'D
,Q
0

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

GƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3
'HY
IXQJ
Ʀ

<XPLNR<DPDPRWRɴ2VDPX0DWVXVKLWDɴ ɲ'HSW0HG7HFKQRO)DF+HDOWK6FL(KLPH3UHI8QLY+HDOWK6FLɳ'HSW&OLQ

7V
3K

0LFURELRO)DF0HG8GD\DQD8QLY,QGRQHVLDɴ'HSW%DFWHULRO2ND\DPD8QLY*UDG6FK0HG'HQW3KDUP6FL

,Q

2'3ɱɹɷ:ɶɹ
7HPSHUDWXUHGHSHQGHQWUHJXODWLRQDQGKHWHURJHQHLW\RI
P\RLQRVLWRORSHURQLQ&ORVWULGLXPSHUIULQJHQV
Ʀ5\RVXNH)XNXGDɲ1R]RPX2EDQDɳɴ1REXKLNR1RPXUDɴɵ
ɲ6FK/LIH(QYLURQ6FL8QLY7VXNXEDɳ705&)DF0HGLFLQH
8QLY7VXNXEDɴ0L&68QLY7VXNXEDɵ)DF/LIH(QYLURQ6FL
8QLY7VXNXEDƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɹɱ

2'3
3RVW
IRUU

2'3ɱɹɸ
5HJXODWLRQRIFKLWLQDVHJHQHH[SUHVVLRQE\VPDOO51$DQG+ITLQ6HUUDWLD
Ʀ.D]XVKL6X]XNLɲɳɴ7RPRNL,VKLGDɲ+LELNL+LJXFKLɳ<XMR.RMLPDɲ+D\XNL6XJLPRWRɲɳ ɲ*UDG6FK6FL 7HFK1LLJDWD
8QLYɳ'HSW$JULF)DF$JULF1LLJDWD8QLYɴ6DNHRORJ\&HQWHU1LLJDWD8QLY

2'3
0\F
WDUJ
Ʀ
6R
*U
,Q

2'3
(VWD
&ORV
Ʀ
<X
.D

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɱɹɹ

2'3ɱɺɶ

2'3

0HWDEROLFHQJLQHHULQJRI&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVIRU
IHUPHQWDWLRQRI[\ORVHDQGFHOORELRVH
Ʀ<X\D0L\DJL+LURNL.DZDKDWD5\XLFKL0RUL\DPD6KLJHUX

Ǉ:LG3RVWWUDQVFULSWLRQDOUHJXODWLRQE\ɴ 875RIJOXWDPLQHV\QWKHWDVHP51$LQ(QWHUREDFWHULDFHDH
Ʀ0DVDWRVKL0L\DNRVKL$VDNL/HMDUV )DF0HG8QLY7VXNXEDV

2'3ɱɹɺ
3RVWWUDQVFULSWLRQDOUHJXODWLRQE\5RG=SURWHLQHVVHQWLDOIRUURGVKDSHRIEDFLOOL ɴ

GƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

Q

NLQR

G

ɴ

QRO

0L\DWD &ROO%LRVFL%LRWHFK&KXEX8QLYƦ-LUR0LWREH+LGHR<RQH]DZD7RPRNR+DQDZD7DNDNR
2VDNL 'HSW,QIHFW'LV6FK0HG.\RULQ8QLY
2'3ɱɺɱ;HQRJHQHLFVLOHQFLQJPHGLDWHGUHJXODWLRQRI7ɴ66ɳLQ
9LEULRSDUDKDHPRO\WLFXVƦ$QGUH3UDWDPDɲ(LML,VKLLɲ7RVKLR.RGDPDɳ7HWVX\D,LGDɲ
6KLJHDNL0DWVXGDɲ ɲ'HSW%DF,QIHFW5,0'2VDND8QLYɳ'HSW%DF,QVW7URS0HG1DJDVDNL8QLY
2'3ɱɺɲ
7KHFRPSOH[ODQGVFDSHRI9LEULRSDUDKDHPRO\WLFXVWUDQVFULSWRPH
Ʀ0RKDPDG$O.DGLɲ(LML,VKLLɲ'DQJ7DW7UXRQJɳ'DLVXNH
0RWRRNDɳ6KLJHDNL0DWVXGDɲ7HWVX\D,LGDɲ7RVKLR.RGDPDɴ'DLVXNH2NX]DNLɵ ɲ'HSW%DFW,QIHF5,0'2VDND8QLYɳ'HSW,QIHF0HWD5,0'2VDND8QLYɴ'HSW%DF,QVW7URSLFDO
0HG1DJDVDNL8QLYɵ6LQJOH&HOO*HQ5,0'2VDND8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɵ*HQHWLFV*HQRPLFV%LRWHFKQRORJ\G*HQHWLFPDQLSXODWLRQDQGDQDO\VLVELRWHFKQRORJ\
DQGV\QWKHWLFELRORJ\

2'3ɱɺɷ
,PSURYHGK\GURJHQSURGXFWLRQIURPJO\FHUROE\
PHWDEROLFDOO\HQJLQHHUHG&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVƦ<XLFKLUR6DWRɲ0LNL.DWRɲ&KLQDPL<DQRɲ+LURIXPL1DUL\Dɳ
6KLJHUX0L\DWDɲ ɲ&ROO%LRVFL%LRWHFK&KXEX8QLYɳ)DFXO+XPDQ/LIH-XPRQML8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɵ*HQHWLFV*HQRPLFV%LRWHFKQRORJ\H2WKHUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɺɸ&RPSDULVRQRIWKHSURILOHVRIHVVHQWLDOJHQHVEHWZHHQ
0\FREDFWHULXPLQWUDFHOOXODUHVWUDLQVƦ<RVKLWDND7DWHLVKL<XULNR2]HNL$NLKLWR1LVKL\DPD6RKNLFKL
0DWVXPRWR 'HSW%DFWHULRO6FK0HG1LLJDWD8QLY
2'3ɱɺɹ:ɶɲ
$QDO\VLVRIWKHWR[LQDQWLWR[LQV\VWHP(&Vɴɳɸɵ
(&VɴɳɸɶHQFRGHGLQ(VFKHULFKLDFROL2ɲɶɸVWUDLQ
Ʀ<XND6DVDNLɲ0L]XNL<RVKLRNDɲ<XQD0RJLɳ<XLFKL2WVXNDɲ
ɲ'HSW%LRFKHP0RO%LRO*UDG6FK6FL(QJ6DLWDPD
8QLYɳ*UDG6FK)URQW6FL8QLYRI7RN\RƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɶ3DWKRJHQLFLW\
D$GKHVLQVDQGFRORQL]DWLRQIDFWRUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɺɳ:ɶɶ
'HYHORSPHQWRIDQHIILFLHQWJHQHWDUJHWLQJV\VWHPLQWKH
IXQJDOSDWKRJHQ7ULFKRVSRURQDVDKLL
Ʀ<DVXKLNR0DWVXPRWRɲ7DH1DJDPDFKLɲ$VDPL<RVKLNDZDɲ7VX\RVKL<DPDGDɳɴ7DNDVKL6XJLWDɲ ɲ'HSW0LFURELRO0HLML
3KDUP8QLYɳ7HLN\R8QLY,QV0HG0\FROɴ$VLD,QW,QV
,QIHFW'LV&RQWU7HLN\R8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɱɺɺ
'LYHUVLW\RIWKHELQGLQJUHJLRQLQ+VDDGKHVLQDQGLWVKRPRORJVDPRQJRUDOVWUHSWRFRFFDOVWUDLQVƦ<XLNR,VKLNDZD.HLWDURX6DLNL<XPLNR8UDQR7DVKLUR<XNL<DPDQDND1DRWR+D\DVKLGD<XNLKLUR7DNDKDVKL 'HSW
0LFURELRO1LSSRQ'HQW8QLY6FK/LIH'HQWDW7RN\R

L

\RI

ɵ

LQH
FL

DQG

R
DWD

2'3ɱɺɴ
0\FREDFWHULDOSURWHDVHFOSLVDSURPLVLQJDQWL7%GUXJ
WDUJHW
Ʀ7DNHKLUR<DPDJXFKLɲɳ1RULDNL6DPXNDZDɲ<XULNR2]HNLɴ
6RKNLFKL0DWVXPRWRɴ6KXKHL7RPLWDɲ ɲ'HSW3KDUPDFRO*UDG6FK0HG2VDND&LW\8QLYɳ'HSW%DFWHULRO,1DWO,QVW,QIHFW'LVɴ'HSW%DFWHULRO*UDG6FK0HG1LLJDWD8QLY
2'3ɱɺɵ
(VWDEOLVKPHQWRIWKHJHQHWLFHQJLQHHULQJV\VWHPVIRU&ORVWULGLXPERWXOLQXP
Ʀ.D]XNL6DLWR6KR$PDWVX7DNXKLUR0DWVXPXUD0DVDKLUR<XWDQL<XNDNR)XMLQDJD 'HSW%DFWHULRO6FK0HG6FL
.DQD]DZD8QLY⾷⾸2'3ɲɱɱ:KROHJHQRPHDQDO\VLVRIGLIIXVHO\DGKHUHQW(VFKHULFKLDFROLZLWKRXWW\SLFDODGKHVLQVƦ.RVXNH<DPDVDNLɲ<RVKLKLNR7DQLPRWRɲɳ<HQ/LQ&KHQɲ<RVKLND]X1LVKLNDZDɴ(ULNR1DNDGDL.DJHɲ7DND\XNL:DGDɲ
ɲ'HSW0LFURELRO*UDG6FK+XP/LIH6FL2VDND&LW\8QLYɳ'HSW,QIHFW'LV.REH,QVW+HDOɴ)DF1XWU)RRG6FL

7H]XND\DPD*DNXLQ8QLY

2'3
5ROH

PRW
Ʀ
(Q

,Q

2'3
3UHY
LQ(
Ʀ
1L

%D

2'3
$QD

(VFK
Ʀ
+
DQ

2'3
3DWK
$FLQ
Ʀ
1R
,Q
'H

2'3
'HJ
Ʀ
.D
6F
8Q

2'3
,QYR

SHUI
Ʀ

+
6F

2'3
$SS

SLOX
Ʀ

<D
5H

0

⾷⾸2'3ɲɱɲ

2'3ɲɱɺ:ɷɳ

2'3

U

Ǉ:LWKGUDZQǈ

UX

2'3ɲɱɳ:ɷɸ
5ROHVRIRXWHUPHPEUDQHFRPSRQHQWVIRUWKHOHSWRVSLUDO

3QHXPRO\VLQGHSHQGHQWQDVDOHSLWKHOLDOEDUULHU
G\VIXQFWLRQLQYROYHGLQSQHXPRFRFFDOGLVVHPLQDWLRQ
Ʀ<XNL7DNDKDUDɲ7RPRNR6XPLWRPRɲ0DVDPLWVX.RQRɴ
0DVD\D<DPDJXFKLɲ0DVDQREX1DNDWDɵ0XQHNL+RWRPLɴ

(QK
HQWH
Ʀ
<R

L\Dɳ
XO

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

Q

NLFKL

XNDɲ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢV

PRWLOLW\RQWKHNLGQH\FHOOVƦ.HLJR$EHɲ1REXR.RL]XPLɳ6KXLFKL1DNDPXUDɲ ɲ*UDG6FK
(QJ8QLY7RKRNXɳ'HSW%DFWHULRORJ\,1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV'LVHDVH
2'3ɲɱɴ
3UHYDOHQFHDQG'LYHUJHQFHRILQWLPLQ7LU7FF39DULDQWV
LQ(VFKHULFKLDDOEHUWLL
Ʀ7DGDVXNH2RNDɲ1DRNR,PXWDɲ7HWVX\D+D\DVKLɳ-XQLFKLUR
1LVKLɲ ɲ*UDG6FK0HG'HQW6FL.DJRVKLPD8QLYɳ'HSW%DFW*UDG6FK0HG6FL.\XVKX8QLY
2'3ɲɱɵ
$QDO\VLVRQWKHKRVWUHFHSWRURIHQWHURWR[LJHQLF(VFKHULFKLDFROLFRORQL]DWLRQIDFWRU&6ɷ
Ʀ$ODIDWH$\LELHNH+LURVKL'HJXFKL0RPRND$VDQR7DNDVKL+DPDEDWD 'HSW,QIHFW'LV1DWLRQDO&HQWHUIRU*OREDO+HDOWKDQG0HGLFLQH
2'3ɲɱɶ:ɷɹ
3DWKRJHQLFLW\DQDO\VLVRIH[SHULPHQWDOO\HYROYHG$FLQHWREDFWHUEDXPDQQLLVWUDLQVE\WUDFKHDOWXEH
Ʀ*R.DPRVKLGDɲ'DLNL<DPDJXFKLɲ1RULWHUX<DPDGDɲ
1RULKLNR7DNHPRWRɳ.LQQRVXNH<DKLURɲ ɲ'HSW0LFURELRODQG,QIHFW&RQW6FL.\RWR3KDUP8QLYɳ3DWKRJHQLF0LFUREHODE'HSW,QIHFW'LV1&*0
2'3ɲɱɷ'HJUDGDWLRQRIWKHDXWRO\VLQRI&ORVWULGLXPSHUIULQJHQV
Ʀ5L\R$RQRɲ1R]RPX0DWVXQDJDɳ(LML7DPDLɴ6HLLFKL.DWD\DPDɳ<DVXR+LWVXPRWRɳ ɲ'HSW0DWHULDO6FL*UDG6FK

<XNL

6FL2ND\DPD8QLY6FLɳ'HSW/LIH6FL)DF6FK6FL2ND\DPD
8QLY6FLɴ'HSW,QIHFW'LV&ROO3KDUP0DWVX\DPD8QLY

FKLD

2'3ɲɱɸ
,QYROYHPHQWRIDXWRO\VLQLQFHOOO\VLVRI&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVFHOOVƦ6HLUD(JXVDɲ1R]RPX0DWVXQDJDɳ6HLLFKL.DWD\DPDɳ<DVXR+LWVXPRWRɳ ɲ'HSW/LIH6FL*UDG6FK6FL2ND\DPD8QLY
6FLɳ'HSW/LIH6FL)DF6FL2ND\DPD8QLY6FL

ɲ

GDɲ
QLY

2'3ɲɱɹ$SSHDUDQFHRISKDJHOLNHILODPHQWRXVDJJUHJDWHDQGSLOXVVWUXFWXUHVRQWKHVXUIDFHRI&$056$Ʀ7VDL:HQ:DQɲɳ:HL&KXQ+XQJɲɴ/HH-HQH7HQJɳ7DWVXR<DPDPRWRɲ ɲ'HSW(SLGHPLRO*HQRPLFV(YRO,QWO0HG(GX
5HV&HQWHUɳ1DWLRQDO7DLZDQ8QLY&RO0HGɴ.DRKVLXQJ
0HG8QLY

6KLJHWDGD.DZDEDWDɲ ɲ'HSW2UDO0RO0LFURELRO2VDND8QLY*UDG6FK'HQWɳ'HSW)L[HG3URVWKRGRQW2VDND8QLY*UDG
6FK'HQWɴ'HSW2WRUKLQRODU\QJRORJ\+HDGDQG1HFN6XUJHU\

,Q
&H
+

:DND\DPD0HGLFDO8QLYɵ'HSW2UDO0LFURELRO*UDG6FK
0HGDQG'HQW.DJRVKLPD8QLY%DƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɶ3DWKRJHQLFLW\
E7R[LQVHIIHFWRUVDQGSK\VLFDOO\DFWLYHVXEVWDQFHVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɲɱ:ɷɶ
%RUGHWHOODSDUDSHUWXVVLVSURGXFHVPHODQLQLQYROYHGLQ
WKHEDFWHULDOVXUYLYDOGXULQJKRVWLQIHFWLRQƦ<XNLKLUR+LUDPDWVXɲ7DNDVKL1LVKLGDɲ'HQGL.ULVQD
1XJUDKDɲ<DVXKLNR+RULJXFKLɲɳ ɲ'HSW0RO%DFW5,0'
2VDND8QLYɳ&L'(52VDND8QLY
2'3ɲɲɲ
5ROHRIH[WUDFHOOXODUYHVLFOHVIURP6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVRQSDWKRJHQLFLW\RI3VHXGRPRQDVDHUXJLQRVD
Ʀ3KDZLQHH6XEVRPZRQJɲ.RXML1DULWDɲɳ1RULDNL.DZDLɲ$NLR
1DNDQHɴɵ.ULVDQD$VDQRɲɴ ɲ'HSW0LFURELRO,PPXQRO+LURVDNL8QLY*UDG6FK0HGɳ,QVW$QLP([S+LURVDNL8QLY*UDG6FK0HGɴ'HSW%LRSRO\P+HDOWK6FL+LURVDNL8QLY*UDG6FK0HGɵ+LURVDNL8QLY+HDOWK:HOI
2'3ɲɲɳ&ULWLFDOUHVLGXHVRI&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVGHOWDWR[LQ
IRUELRORJLFDODFWLYLW\
Ʀ$\DQR7VXWVXPL.HLNR.RED\DVKL0DVD\D7DNHKDUD
0DVDKLUR1DJDKDPD 'HSW0LFURELRO)DF3KDUPD6FL
7RNXVKLPD%XQUL8QLY
2'3ɲɲɴ&HOOXODUXSWDNHRI&ORVWULGLXPERWXOLQXP&ɳWR[LQ
UHTXLUHVFDWKHSVLQ%DFWLYLW\
Ʀ0RPRNR0DWVXRND.HLNR.RED\DVKL0DVD\D7DNHKDUD
0DVDKLUR1DJDKDPD 'HSW0LFURELRO)DF3KDUPD6FL
7RNXVKLPD%XQUL8QLY
2'3ɲɲɵ
$QHZHQGRSODVPLFVWUHVVPHGLDWRU./+'&ɸ%
LQFUHDVHG+DUDNLULLQ6XE$%LQGXFHGDSRSWRVLVƦ.LQQRVXNH<DKLURɲ.RKHL2JXUDɳ+LUR\DVX7VXWVXNLɴ6XQDR,\RGDɵ0DNRWR2KQLVKLɵ ɲ'HSW0LFURELRO,QIHFW&RQW6FL.\RWR3KDUPD8QLYɳ)URQW6FL,QLW.DQD]DZD8QLYɴ'HSW
0LFURELRO*UDG6FK0HG6FL.XPDPRWR8QLYɵ'HSW%DFWHULRO,1DW,QVW,QI'LV

2'3
5RO
SUR
Ʀ
2
'
0

2'3
6WDS
PDV
Ʀ
0
'
8

2'3
,QYH
7ɴ6
Ʀ
$E
8

2'3
$QD
KXP
Ʀ
*U

2'3

$QD
KRV
Ʀ

$N
9H

2'3
6WUH

JO\F
Ʀ
0

LY
DG
HU\

K

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

VƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

LQ

HXV

$NLR

QLY
Y

LQ

QDR

HSW

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɲɲɶ

2'3ɲɳɳ2'3(QKDQFHGSURGXFWLRQRI6KLJDWR[LQɳLQ'HWHFWLRQRI)ɵ+RPRORJRXV$GKHVLRQ)DFWRULQ(VFKHULFKLDFROL&DUU\LQJDVW$
Ʀ<XNL6X]XNLɲ<RVKLKLNR7DQLPRWRɲɳ<HQ/LQ&KHQɲ+LURPL
1DNDPXUDɴ.HQML2K\Dɵ<RVKLND]X1LVKLNDZDɶ7DND\XNL:DGDɲ ɲ'HSW0LFURELRO)DF+XP/LIH6FL2VDND&LW\
8QLYɳ'HSW,QIHFW'LV.REH,QVW+HDOɴ'LY0LFURELRO
2VDND,QVW3XEO+HDOɵ'LY0LFURELRO1DW,QVW+HDO6FL

$P
(QWH
Ʀ
:
0
8Q

HQWHURKHPRUUKDJLF(VFKHULFKLDFROLE\R[\JHQ
Ʀ7DNHVKL6KLPL]Xɲ0DQDPL2QXNLɲ6KLQLFKLUR+LUDLɳ(LML<RNR\DPDɴ$NLR0DWVXPRWRɵ7DNDVKL+DPDEDWDɶ ɲ'HSW0RO
,QIHFW6FK0HG&KLED8QLYɳ'HSW,QIHFW'LVH5LVN0DQDJ
&HQWHU1,,'ɴ'LY%DFWHULRO&KLED3UHIHFW,QVWLW3XE
+HDOɵ'HSW$JLQJ3KDUPDFRO6FK0HG7RKR8QLYɶ6HFWɶ)DF1XWU)RRG6FL7H]XND\DPD*DNXLQ8QLY

%DFW,QIHFW5H,QVW1DW&HQ*OR+HDO0HG
2'3ɲɲɷ
5ROHRIFDOFLXPFKDQQHOVLQ&2;ɳH[SUHVVLRQDQG3*(ɳ
SURGXFWLRQE\JLQJLSDLQV
Ʀ0DVDDNL1DND\DPDɲ0DULNR1DLWRɴ.RML1DND\DPDɴ1DR\D
2KDUDɲɳ ɲ'HSW2UDO0LFURELRO2ND\DPD8QLY*UDG6FK0HG
'HQW3KDUP6FLɳ$5&2&62ND\DPD8QLY'HQW6FKɴ'HSW
0LFURELRO2UDO,QIHFW1DJDVDNL8QLY*UDG6FK%LRPHG6FL

2'3ɲɳɴ
%LRORJLFDOIXQFWLRQRISQHXPRFRFFLGHULYHGK\GURJHQ
SHUR[LGHRQWKHKRVWFHOOV<XNR+RQMRɲɳ0LFKLQDJD2JDZDɳƦ5XQD)XUX\Dɳɴ5\RLFKL
6DLWRɴ<XNLKLUR$NHGDɳ+DUXNR7DNH\DPDɲ0DNRWR2KQLVKLɵɲ'HSW/LIH6FL0HG%LRVFL:DVHGD8QLYɳ'HSW%DFɲ1DWO,QVW,QIHFW'LVɴ'HSW0RO0LFURELRO*UDG6FK0HG7RN\R
0HGLFDODQG'HQWDO8QLYɵ1DWO,QVW,QIHFW'LV

2'3ɲɲɸ
6WDSK\ORFRFFDO6XSHUDQWLJHQOLNHɲɳDFWLYDWHVPXULQH
PDVWFHOOVDQGEDVRSKLOV
Ʀ6DRWRPR,WRK$\DND8UDEH0DVDWR.RED\DVKL$ULVD
0RULNDZD6DLVKL1LVKL\DPD7DNXPD.LWDQR6KLJHDNL+LGD'HSW0RO&HOO+HDOWK6FL*UDG6FK3KDUP1DJR\D&LW\
8QLY
2'3ɲɲɹ:ɷɷ
,QYHVWLJDWLRQRIWKHPHFKDQLVPE\ZKLFK%FUɵFRQWUROV
7ɴ66DFWLYLW\LQ%RUGHWHOODEURQFKLVHSWLFD
Ʀ0DVDWDND*RWRɲ$VDRPL.XZDHɲ7RPRNR+DQDZDɳ$NLR$EHɲ ɲ/DE%DFW,QIHFW*UDG6FK,QIHFW&RQW6FL.LWDVDWR
8QLYɳ'HSW,QIHFW'LV.\RULQ8QLY6FK0HG
2'3ɲɲɺ
$QDO\VLVRILQWHUDFWLRQEHWZHHQ%RUGHWHOOD%WH$DQG
KXPDQ0RHVLQ
Ʀ0DR<DPDVKLWD$VDRPL.XZDH$NLR$EH /DE%DFW,QIHFW*UDG6FK,QIHFW&RQW6FL.LWDVDWR8QLY
2'3ɲɳɱ
$QDO\VLVRI)UDQFLVHOODHIIHFWRUSURWHLQ,JO&FRQWUROOLQJKRVWJHQHH[SUHVVLRQ
Ʀ7DNDVKL6KLPL]Xɲ7DNHPDVD1DNDPXUDɲ.HQWD:DWDQDEHɲ
$NLKLNR8GDɳ0DVDKLVD:DWDUDLɲ ɲ/DE9HW3XE+OWK-QW)DF
9HW0HG<DPDJXFKL8QLYɳ'HSW9HW6FL1,,'
2'3ɲɳɲ:ɷɲ
6WUHSWRFRFFXVS\RJHQHVVHFUHWHGWR[LQ1$'
JO\FRK\GURODVHLQKLELWVKRVWWUDQVODWLRQV\VWHPV
Ʀ+LURWDND7RK7DNDVKL1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW
0LFURELRO*UDG6FK0HG.\RWR8QLY

2'3ɲɳɵ$FRPSDUDWLYHRI&DQGLGDDOELFDQVIURPSDWLHQWVZLWK
RUDOFDQGLGLDVLVDQGIURPQRQRUDOFDQGLGLDVLV
Ʀ&KLVDWR2XFKL$NLUD+DVHEH +RNNDLGR8QLY*UDG6FK'HQW
0HG'HSW2UDO0RO0LFURELRO
2'3ɲɳɶ:ɷɴ
$HURPRQDVVREULDVHULQHSURWHDVHGLVUXSWVWLJKWMXQFWLRQVDQGFRQWULEXWHVWREDFWHULDOWUDQVORFDWLRQ
Ʀ+LGHWRPR.RED\DVKLɲ6RVKL6HLNHɲ(L]R7DNDKDVKLɳ.HLQRVXNH2NDPRWRɴ+LUR\DVX<DPDQDNDɲ ɲ/DER0RO
0LFURELRO6FL)DF3KDUP6FL+LURVKLPD,QWHUQDWLRQDO
8QLYɳ/DER0HG0LFURELRO'HSW+HDOWK3KDUP<RNRKDPD
8QLYRI3KDUPDF\ɴ&ROODERUDWLYH5HVHDUFK&HQWHURI2ND\DPD
8QLYIRU,QIHFW'LVHDVHVLQ,QGLD
2'3ɲɳɷ
&KDUDFWHUL]DWLRQRIQHXWUDOL]LQJKXPDQDQWLERG\DJDLQVWERWXOLQXPQHXURWR[LQW\SH(
Ʀ7RPRNR.RKGD6KXQML.R]DNL0DVDIXPL0XNDPRWR 'HSW
9HW6FL*UDG6FK/LIH(QYLURQ6FL2VDND3UHI8QLY
2'3ɲɳɸ
5HVSRQVHRIKXPDQPDFURSKDJHOLNHFHOOVWRSRUHIRUPLQJWR[LQSURGXFHGE\6PLWLVFOLQLFDOLVRODWH
Ʀ0RPRND.XERɲ$WVXVKL7DEDWDɲɳ7DNX\D,NHGDɲ7RVKLIXPL
7RPR\DVXɲɳ+LVDVKL2KNXQLɴ+LGHDNL1DJDPXQHɲɳ ɲ'LY
%LRUHVRXU6FL*UDG6FK6FL 7HFKIRU,QQRY7RNXVKLPD
8QLYɳ'LY%LRVFL %LRLQGXVW*UDG6FK7HFK,QGXVW 6RF
6FL7RNXVKLPD8QLYɴ+HDOWK6FL5HV,QVW(DVW-DSDQ&R
/WG
2'3ɲɳɹ
)XQFWLRQDODQDO\VLVRIDQRYHOFHOOZDOODQFKRUHGJO\FRVLGDVHRI6WUHSWRFRFFXVLQWHUPHGLXVƦ7RVKLIXPL7RPR\DVX$WVXVKL7DEDWD+LGHDNL1DJDPXQH'LY%LRVFL %LRLQGXVW*UDG6FK7HFK,QGXVW 6RFLDO6FL
7RNXVKLPD8QLY⾷⾸⾷⾸

2'3
&KD
6WUH
Ʀ
+L
7H
*U

2'3
5HG
UHGX
<X
6D
+R
*U
6F
6F
8Q

2'3
&E
YHVL
Ʀ
$P
2E
.D
)D

2'3
3URG
KRP
Ʀ
7R

%L
8Q
6F
/W

2'3
,GHQ
+HOL
Ʀ
.D

RPL

2'3ɲɳɺ

2'3ɲɴɶ:ɷɵ

2'3$PLFURSRURXVFDUERQVXSSUHVVHVYLUXOHQFHRI(FROLGHULYHG&LU$UHOD\HGE\H[WUDFHOOXODUYHVLFOHV$QD(QWHURKHPRUUKDJLF(VFKHULFKLDFROL
Ʀ+LGHWDGD+LUDNDZDɲ.D]XWRPR6X]XHɴ$\DNR7DNLWDɲLQGXFHLQIODPPDWRU\UHVSRQVHVLQPDFURSKDJHV
Ʀ5LVD,PDPL\Dɲ0D\XNR2VDGD2NDɳ$NDUL6KLQRKDUDɳ<DVXKLNR+RULJXFKLɴɵ ɲ)RRG+\J+HDOWK/LIH(QY6FL.\RWR

WXEH
Ʀ
1D

3UHI8QLYɳ)RRG+\J(QY+HDOWK*UDG6FK/LIH(QY6FL.\RWR3UHI8QLYɴ'HSW0RO%DFW5,0'2VDND8QLY

5H$V

ɵ&L'(52VDND8QLY

3K:DWDUX.DPLWDQLɴ+DUX\RVKL7RPLWDɲɳ ɲ'HSW%DFWHULRO6FK
0HG*XQPD8QLYɳ/DE'UXJ5HVLVW6FK0HG*XQPD
8QLYɴ'HSW,QIHFW'LV6FK0HG*XQPD8QLY



Q

KL

KLɵ
1DWO
N\R

K

HQW

DPD
DPD

QVW

SW

XPL

PD
6RF


H
6FL

2'3ɲɴɱ
&KDUDFWHUL]DWLRQRIǃKHPRO\VLQSURGXFHGE\
6WUHSWRFRFFXVSKRFDH
Ʀ6KXWR<RNRKDWDɲ$WVXVKL7DEDWDɲɳ7RVKLIXPL7RPR\DVXɲɳ
+LGHDNL1DJDPXQHɲɳ ɲ'LY%LRUHVRXU6FL*UDG6FK6FL
7HFKIRU,QQRY7RNXVKLPD8QLYɳ'LY%LRVFL %LRLQGXVW*UDG6FK7HFK,QGXVW 6RF6FL7RNXVKLPD8QLY
2'3ɲɴɲ
5HGJLQVHQJH[WUDFWVUHOLHYHDWRSLFGHUPDWLWLVE\
UHGXFLQJDOSKDKHPRO\VLQSURGXFWLRQIURP6DXUHXV<XLQD,ZDVDNLɲ6DNXUD7VXWDPRWRɳ5LVD,PDPL\Dɳ.HLLFKL
6DPXNDZDɴ+LURVKL,ZDRɵ'HQGL.ULVQD1XJUDKDɶ<DVXKLNR+RULJXFKLɶƦ0D\XNR2VDGD2NDɲ ɲ)RRG+\J(QY+HDOWK*UDG6FK/LIH(QY6FL.\RWR3UHI8QLYɳ)DFXOW\/LIH(QY
6FL.\RWR3UHI8QLYɴ'HSW3KDUP2VDND&LW\8QLY0HG
6FKɵ6KLWHQQRXML8QLYɶ'HSW0RO%DFWHULRO5,0'2VDND
8QLY
2'3ɲɴɳ&ERWXOLQXPDQGUHODWHGFORVWULGLDGHULYHGPHPEUDQH
YHVLFOHVLQGXFHLQIODPPDWRU\UHVSRQVHV
Ʀ1REXKLGH.RED\DVKLɲ.LPLKLUR$EHɳ6DFKL\R$NDJLɲ6KR$PDWVXɲ7DNXKLUR0DWVXPXUDɲ1REXKLNR1RPXUDɳ1R]RPX
2EDQDɴ<XNDNR)XMLQDJDɲ ɲ'HSW%DFWHULRO*UDG6FK0HG
.DQD]DZD8QLYɳ)DF/LIH(QYLURQ6FL8QLY7VXNXEDɴ705&)DF0HG8QLY7VXNXED
2'3ɲɴɴ
3URGXFWLRQDQGPROHFXODUFKDUDFWHUL]DWLRQRIPLWLOHFWLQKRPRORJGHULYHGIURP6PLWLV
Ʀ+LURNL2GDɲ$LUL0DWVXPRWRɳ$WVXVKL7DEDWDɲɳ7RVKLIXPL
7RPR\DVXɲɳ+LVDVKL2KNXQLɴ+LGHDNL1DJDPXQHɲɳ ɲ'LY
%LRUHVRXU6FL*UDG6FK6FL 7HFKIRU,QQRY7RNXVKLPD
8QLYɳ'LY%LRVFL %LRLQGXVW*UDG6FK7HFK,QGXVW 6RF
6FL7RNXVKLPD8QLYɴ+HDOWK6FL5HV,QVW(DVW-DSDQ&R
/WG
2'3ɲɴɵ
,GHQWLILFDWLRQRIDIXQFWLRQDOW\SHɷVHFUHWLRQV\VWHPLQ+HOLFREDFWHUFLQDHGL
Ʀ-XQNR7RPLGD<XQD2WVXND5\R.XWVXQD<RVKLDNL.DZDPXUD 'HSW0LFURELRO6FK3KDUP$LFKL*DNXLQ8QLY

2'3ɲɴɷ
(6$7ɷOLNHSURWHLQFRQWULEXWHVWR7ɸ66GHSHQGHQWF\WRWR[LFLW\LQ6WUHSWRFRFFXVLQWHUPHGLXVƦ0DVDQRUL+DVKLQR7VX\RVKL6HNL]XND.HQWDUR,WRNDZD0DNRWR.XURGD 3DWKRJHQ*HQRPLFV&HQWHU1DW,QVW,QIHFW
'LV
2'3ɲɴɸ(OXFLGDWLQJWKHUROHRI'USɴɶLQ6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVƦ0DD\D6DVDNLɲ9LVKDO*RUɳ.D]X\D0RULNDZDɳ ɲ6FK0HG
6FL8QLY7VXNXEDɳ)DF0HG8QLY7VXNXED
2'3ɲɴɹ
6HULQHFODPSRI&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVELQDU\WR[LQ&3,/(ELQGXFHVWKHVWURQJF\WRWR[LFLW\Ʀ7RUX<RVKLGDɲ<XWR8FKLGDɳ7RPRKLWR<DPDGDɳ+LGHDNL
7VXJHɳ ɲ'HSW&KHP%LRO6FL-DSDQ:RPHQ¶V8QLYɳ)DF/LIH
6FL.\RWR6DQJ\R8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɶ3DWKRJHQLFLW\
F&HOOLQYDVLRQDQGLQWUDFHOOXODUSDUVLWLVP

0
3K

2'3
'HY
SQH
Ʀ
$N
'L

2'3
,QLW
SDWK
Ʀ
6L
7R
0

2'3
%DF
ELIH
Ʀ
0

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɴɺ
%RUGHWHOODEURQFKLVHSWLFDXWLOL]HV$FDQWKDPRHED
FDVWHOODQLLDVDWHPSRUDOQLFKHƦ'HQGL.ULVQD1XJUDKDɲ+LUR\XNL<DPDJXFKLɳ<DVXKLNR+RULJXFKLɲɴ ɲ'HSW0RO%DFW5,0'2VDND8QLYɳ'HSW0HG
/DE6FL)DF+HDOWK6FL+RNNDLGR8QLYɴ&L'(52VDND8QLY
2'3ɲɵɱ
([SORUDWLRQIRUVLJQDOWUDQVGXFWLRQSDWKZD\VXWLOL]HGE\&KODP\GLDWUDFKRPDWLVZLWKGUXJOLEUDULHV
Ʀ5XL\X/Lɲ-HHZDQ7KDSDɲɳ7RUDKLNR2NXERɲ<RVKLND]X)XUXWDɳ+LGHDNL+LJDVKLɳ+LUR\XNL<DPDJXFKLɲ6DLFKHQJ=KDQJɲ ɲ)DF+HDOWK6FL+RNNDLGR8QLYɳ'LY%LRUHV+RNNDLGR8QLY5HV&HQWHU=RRQRVLV&WUO
2'3ɲɵɲ:ɺɵ
,QGROHVXSSUHVVHVWKHLQWUDFHOOXODUJURZWKRI&KODP\GLDWUDFKRPDWLV/ɳƦ+LUR\XNL<DPDJXFKLɲ-HHZDQ7KDSDɳ7RUDKLNR2NXERɲ<RVKLND]X)XUXWDɳ6KLQML1DNDPXUDɴ+LGHDNL+LJDVKLɳ ɲ)DF+HDOWK6FLHQFH+RNNDLGR8QLYɳ,QW,QVW=RRQRVLV&RQW+RNNDLGR8QLYɴ/DE0RUSKRO,PDJH$QDO5HV6XS&HQW
-XQWHQGR8QLY*UDG6FK0HG

2'3
([D
SURW
Ʀ
6K
1D

2'3
/&ɴ
5DF

Ʀ
.D
1X
0

2'3
7KH
0Jɳ

Ʀ
*R

\RWR
FL

W

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɲɵɺ

$QDO\VLVRIF\WRWR[LFLW\RILQWDFW0\FREDFWHULXPWXEHUFXORVLVIRUKXPDQOXQJILEUREODVWV
Ʀ7DNHPDVD7DNLLɲɳɴ1DRPL<DVXGDɲ+LUR\XNL<DPDGDɲ,QDFWLYDWLRQRI3UHYRWHOODLQWHUPHGLD2[\5UHVXOWVLQ
UHGXFHGLQYDVLRQLQWRKRVWFHOOV
Ʀ0DULNR1DLWR0LNLR6KRML 'HSW0LFURELRO2UDO,QIHFW1DJDVDNL8QLY*UDG6FK%LRPHGLFDO6FL

1DR\D2KDUDɴ ɲ'HSW0\FREDFWHULXP5HIHUHQFH 5HVHDUFK
5HVHDUFK,QVWLWXWHRI7XEHUFXORVLV-DSDQ$QWL7XEHUFXORVLV$VVRFLDWLRQɳ'HSW+\JLHQLF&KHPLVWU\*UDG6FK

L/LIH

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

E\

GLD

DF

ɶ3DWKRJHQLFLW\G,PPXQHHVFDSHDQGSUROLIHUDWLRQLQKRVWV

0LFURELRORJ\*UDG6FK0HGLFLQH'HQWLVWU\DQGƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

3KDUPDFHXWLFDO6FLHQFHV2ND\DPD8QLY

2'3ɲɶɱ

2'3ɲɵɴ:ɺɴ
'HYHORSPHQWRI1DQR%L7DVVD\V\VWHPIRUHYDOXDWLQJSQHXPRFRFFDOYLUXOHQFHDQGLWVDSSOLFDWLRQ
Ʀ6D\DND6KL]XNXLVKLɲɳ0LFKLQDJD2JDZDɲ<XNLKLUR$NHGDɲ$NLKLGH5\Rɳ0DNRWR2KQLVKLɲ ɲ%DFWHULRO,1DW,QVW,QIHFW'LVɳ'HSW0LFURELRO<RNRKDPD&LW\8QLY*UDG6FK0HG
2'3ɲɵɵ,QLWLDWLRQSRLQWVRISDWKRJHQLFLW\LQJXWFRPPHQVDOSDWKRELRQWV.OHEVLHOODSQHXPRQLDH
Ʀ+LWRVKL7VXJDZDɲ+LGHND]X6X]XNLɳ ɲ7UDQVNLQJGRP
6LJQDOLQJ5HVHDUFK8QLW'LYLVLRQRI+RVW'HIHQVH0HFKDQLVP
7RNDL8QLY6FK0HGɳ'HSW,QWHUQDO0HG7RNDL8QLY6FK
0HG
2'3ɲɵɶ
%DFWHULDOFRPSRQHQWDQDO\VLVRI3DUDFORVWULGLXPELIHUPHQWDQVVXEVSPXULFROLWLGLV
Ʀ5\R.XWVXQD-XQNR7RPLGD<RVKLDNL.DZDPXUD 'HSW
0LFURELRO6FK3KDUP$LFKL*DNXLQ8QLYƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

0HG
QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

3KDUPDFHXWLFDO6FLHQFHV1DJR\D&LW\8QLYɴ'HSW2UDO

XVG

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɵɳ

2'3ɲɵɷ:ɺɸ
([DPLQDWLRQRIDPHQLQJRFRFFDOIXQFWLRQXQNQRZQ
SURWHLQZLWKXQQDWXUDODPLQRDFLGSKRWRFURVVOLQNHUVƦ+LGH\XNL7DNDKDVKLɲ0DNRWR2KQLVKLɲ.HQ6KLPXWDɲ
6KLJH\XNL<RNR\DPDɳ7DWVXR<DQDJLVDZDɳ ɲ'HSW0LFURELRO,
1DW,QVW,QIHFW'LVɳ6WUXFWXUDO/DE5,.(12'3ɲɵɸ
/&ɴLVXWLOL]HGWRWKHLQYDVLRQRI&DPS\OREDFWHUMHMXQLYLD
5DFɲVLJQDOLQJSDWKZD\Ʀ6KLKR)XNXVKLPDɲ7DNDDNL6KLPRKDWDɲɳ7DNDVKL8HEDQVRɲ.D]XDNL0DZDWDULɲ$NLUD7DNDKDVKLɲ ɲ'HSW3UHYHQW(QYLURQ
1XWU,QVW%LRPHG6FL7RNXVKLPD8QLY*UDG6FKɳ'HSW
0DULQH%LRUHVRXU)XNXL3UHI8QLY
2'3ɲɵɹ
7KHUROHRISRO\DPLQHV\QWKHVLVDQGHIIOX[GXULQJORZ
0JɳVWUHVVDQGGXULQJLQIHFWLRQLQ6DOPRQHOOD
Ʀ<XPL,ZDGDWH5RXKDOODK5DPH]DQLIDUG<HNDWHULQD*ROXEHYD/XNH)HQORQ-DPHV6ODXFK 'HSW0LFURELRO8RI,6WUHSWRFRFFXVJRUGRQLL'/ɲVXUYLYHV301VNLOOLQJWKURXJKLWVUHVLVWDQFHWRO\VR]\PH
Ʀ<XPLNR7DVKLUR.HLWDURX6DLNL<XNL<DPDQDND<XLNR,VKLNDZD1DRWR+D\DVKLGD<XNLKLUR7DNDKDVKL 'HSW
0LFURELRO1LSSRQ'HQW8QLY6FK/LIH'HQWLVWU\DW7RN\R2'3ɲɶɲ:ɺɶ
//2SURPRWHVSKRVSKRU\ODWLRQRIWKHLQIODPPDVRPH
DGDSWRU$6&WKURXJK/\QWRH[DFHUEDWHLQIHFWLRQ<XNR7DQLVKLWDɲ+LVDWHUX6HNL\Dɲ*DEULHO1XQH]ɳ$NLKLNR<RVKLPXUDɲƦ+LGHNL+DUDɲ ɲ'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK
0HG.HLR8QLYɳ'HSW3DWKRO6FK0HG8QLY0LFK
2'3ɲɶɳ
7KHLGHQWLILFDWLRQRIWKHLPPXQHHYDVLRQIDFWRUVRI)UDQFLVHOODWXODUHQVLVƦ7DNHPDVD1DNDPXUDɲ5\R,NHJD\Dɲ7DNDVKL6KLPL]Xɲ.HQWD:DWDQDEHɲ$NLKLNR8GDɳ0DVDKLVD:DWDUDLɲ ɲ/DE9HW3XE
+OWK-QW)DF9HW0HG<DPDJXFKL8QLYɳ'HSW9HW6FL
1,,'
2'3ɲɶɴ:ɺɷ
.QRFNRXWRIWKH\NF%JHQHLQFUHDVHVYLUXOHQFHLQ%DFLOOXVVXEWLOLVƦ'DLNL7DNDQR&KLNDUD.DLWR.D]X\XNL)XUXWD *UDG6FKRI
0HG'HQWDQG3KDUP6FL2ND\DPD8QLY
2'3ɲɶɵ
%RUUHOLDPL\DPRWRL%20ɲɱɺɴFRQWULEXWHVVHUXPUHVLVWDQFHE\9LWURQHFWLQELQGLQJƦ.R]XH6DWRɲ<XPL.XPDJDLɳ7HWVX\D+D\DVKLɴ$L7DNDQRɵ
0DNRWR2KQLVKLɲ+LURNL.DZDEDWDɲ ɲ'HSW%DFWHULROO1,,'ɳ'HSW%LRFKHP6\VWHP%LRPHG*UDG6FK0HG-XQWHQGR
8QLYɴ'HSW%DFWHULRO)DF0HG6FL.\XVKX8QLYɵ'HSW9HW
0HG-RLQW)DF9HW0HG<DPDJXFKL8QLY
2'3ɲɶɶ
7KHH[SUHVVLRQRI0DF$%LVFRQWUROOHGE\5RIWKURXJK
5KRGHSHQGHQWWUDQVFULSWLRQWHUPLQDWLRQV\VWHP
Ʀ6RKHL1DNDQRɲɳ6HLML<DPDVDNLɲɳ$WVXVKL7DJXFKLɲɳ.XQLKLNR1LVKLQRɲɳ ɲ*UDG6FK3KDUP6FL2VDND8QLYɳ6$1.(12VDND8QLYQW⾷⾸⾷⾸ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3

3QH

SODV
Ʀ

7R

7D
1L
1L
1L

2'3
3J
HQK

7H
8P

+D
ɲ'
0
'H
*D

2'3
&KD
LQIH

Ʀ
7D
.D
.\
0

0
8Q

2'3
0HF
FRP
Ʀ
)X
,P
6K

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3
/HS
LQYR
Ʀ
<D
8Q

Q

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

H

6FK

HQWD
XE



KRI

QRɵ
,'
GR
9HW

K

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɶ3DWKRJHQLFLW\H,QIHFWLRQPRGHOVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɶɷ
3QHXPRFRFFDOWULRVHSKRVSKDWHLVRPHUDVHELQGVWRKRVWSODVPLQRJHQDQGSURPRWHVLWVDFWLYDWLRQ
Ʀ6DWRUX+LUD\DPDɲ+LVDQRUL'RPRQɲɳ7DNXPL+L\RVKLɲɳɴ
7RVKLKLWR,VRQRɲ+LNDUX7DPXUDɲɴ.DULQ6DVDJDZDɲɴ)XPLR
7DNL]DZDɲɴ<XWDND7HUDRɲɳ ɲ'LY0LFURELRO,QIHFW'LV
1LLJDWD8QLY*UDG6FK0HG'HQW6FLɳ&HQWIRU$GY2UDO6FL
1LLJDWD8QLY*UDG6FK0HG'HQW6FLɴ'LY3HULRGRQWRO
1LLJDWD8QLY*UDG6FK0HG'HQW6FL
2'3ɲɶɸ
3JLQJLYDOLVFRPSRQHQWVVHFUHWLRQVV\QHUJLVWLFDOO\HQKDQFHSQHXPRQLDFDXVHGE\6SQHXPRQLD
7HSSHL2NDEHɲ<RVXNH.DPL\Dɲ7DNHVKL.LNXFKLɲƦ0DVD\XNL
8PHPXUDɳ<RVKLKLNR6XJLWDɴ<RVKLND]X1DLNLɵ<RVKLDNL+DVHJDZDɵ-XQLFKLUR+D\DVKLɲ1DR\D+LJXFKLɶ$NLR0LWDQLɲ
ɲ'HSW3HULRGRQWRO6FK'HQW$LFKL*DNXLQ8QLYɳ0RO
0LFURELRO*U7%5&8QLY5\XN\XVɴ'HSW2UDO3DWKRO6FK
'HQW$LFKL*DNXLQ8QLYɵ'HSW0LFURELRO6FK'HQW$LFKL*DNXLQ8QLYɶ'HSW(QGRG6FK'HQW$LFKL*DNXLQ8QLY
2'3ɲɶɹ
&KDQJHVLQJDVWULFPLFURIORUDLQWKH+HOLFREDFWHUS\ORUL
LQIHFWLRQPRGHOXVLQJ036PLFHƦ)XKLWR+RMRɲ+LGHR<RQH]DZDɳ.HQWDUR2NDɴ0RWRPLFKL
7DNDKDVKLɴ6DWRVKL.XUDWDɵ7RPRNR+DQDZDɳ6KLJHUX.DPL\Dɳ-LUR0LWREHɳ7DNDNR2VDNLɳ ɲ,QVW/DE$QLP)DFLOW.\RULQ8QLY6FK0HGɳ'HSW,QIHFW'LV.\RULQ8QLY6FK
0HGɴ&HQWUDO5HVHDUFK,QVW0L\DULVDQ3KDUPD&R/WGɵ'LY
0LFURELDO'HSW0HG7HFKQRO)DFXOW\RI+HDOWK6FL.\RULQ
8QLY
2'3ɲɶɺ
0HFKDQLVPRIH[DFHUEDWLRQRISQHXPRQLDE\RUDO
FRPPHQVDOVLQ+20$PRXVHPRGHOƦ0DQDPL+D\DVKLɲɳ0RPRH,WVXPLɲ0LQD0RULɲ+DUXND)XNDPDFKLɲ+LURWDND.XZDWDɲ ɲ'HSW2UDO0LFURELRO,PPXQRO6FK'HQW6KRZD8QLYɳ'LY$QHVWK6FK'HQW
6KRZD8QLY

2'3ɲɷɲ2',QIOXHQFHVRI6WDSK\ORFRFFXVDXUHXVRQVFUDWFKLQJ
EHKDYLRULQ1&1JDPLFHZLWKDWRSLFGHUPDWLWLV
Ʀ.DWVXKLNR0DWVXL0LGRUL1DNDPXUD1RULNR2EDQD 'HSW
&OLQ,PPXQRO0HLML3KDUPDFHXW8QLY

6DO
H[S
0
'

2'3ɲɷɳ
(IIHFWRISHULRGRQWDOSDWKRJHQFXOWXUHVXSHUQDWDQWDQG

2',QY

DQWLPLFURELDODJHQWVRQ6SQHXPRQLDH
Ʀ<X.RQRɲɳ0XQHDNL7DPXUDɴɵ1RULDNL.DPLRɴɵ+DMLPH
7DQDNDɴɵ.HQLFKL,PDLɴɵ ɲ'LY2UDO6WUXFW)XQFW6FL1LKRQ
8QLY6FK'HQW*UDG6FK'HQWɳ'HSW2UDO6XUJɲ1LKRQ
8QLY6FK'HQWɴ'HSW0LFURELRO1LKRQ8QLY6FK'HQWɵ'LY
,PPXQRO3DWKRELRO'HQW5HV&HQW1LKRQ8QLY6FK'HQW

LQIH
Ʀ
'

2'3ɲɷɴ
$QDO\VLVRIWKHVZDUPLQJUHJXODWLRQPHFKDQLVPRI
3URWHXVPLUDELOLVƦ6DNL7DZDWD6HLQD+LJD,WDUX+LUDL /DE0LFURELRO6FK
+HDOWK6FL8QLY7KH5\XN\XV

2'
(IIH
PR
Ʀ
0

2'3ɲɷɵ
7KHUHSUHVVLRQRIDQWLWR[LQJHQH(&VɶɴɺɺRIWR[LQ
DQWLWR[LQV\VWHPLQ(+(&UHGXFHVSDWKRJHQLFLW\
Ʀ6KLQ\D(ELKDUD+LOR<HQ7RUX7REH 2VDND8QLY*UDG6FK
0HG

2'
$JL
LPP
Ʀ
6F
7X

2'3ɲɷɶ
$QDO\VLVRQWKHSDWKRJHQLFLW\RIIOD$DQGVZLPPLQJPRWLOLW\E\DSRODUIODJHOOXPRI$HURPRQDVVSSƦ.D]XIXPL0L\DJL,WDUX+LUDL /DE0LFURELRO6FK+HDOWK
6FL)DF0HG8QLYRIWKH5\XN\XV
2'3ɲɷɷ
(IIHFWRIS+FKDQJHVRQJHQHH[SUHVVLRQRI$DFWLQRP\FHWHPFRPLWDQVLQWKHJLQJLYDOVXOFXVƦ1RULNR6KLQR]DNL.XZDKDUDɲ.RLFKL+LUDWVXNDɳ0DVDQRUL
6DLWRɲ7RPRPL+DVKL]XPH7DNL]DZDɲ+LGHQREX6HQSXNXɲɲ'HSW0LFURELRO,PPXQRO1LKRQ8QLY6FK'HQWDW
0DWVXGRɳ'HSW%LRFKHP0RO%LRO1LKRQ8QLY6FK'HQWDW
0DWVXGRƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɷ+RVWGHIHQVHD,QQDWHLPPXQLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɶ3DWKRJHQLFLW\I2WKHUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɷɱ
/HSWRVSLUDLQWHUURJDQVLQGXFHVGHFUHDVHRISURWHLQVLQYROYHGLQMXQFWLRQVWDELOL]DWLRQ
Ʀ5RPLQD7RNXPRQ,VDEHO6HEDVWLDQ<XWD+DVKLPRWR7HWVX<DPDVKLUR&ODXGLD7RPD 'HSW%DFWHULRO*UDG6FK0HG
8QLY5\XN\XVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɷɸ
(IIHFWRI]\PRVDQRQSRO\ ,& LQGXFHGSURGXFWLRQRI
SURLQIODPPDWRU\F\WRNLQHVDQGW\SH,LQWHUIHURQ
Ʀ5L\RNR7DPDL<XVXNH.L\RXUD 'HSW2UDO0HG6FL6FK
'HQW2KX8QLY
2'3ɲɷɹ:ɺɹ
5ROHRIWROOOLNHUHFHSWRUɵGXULQJ&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVW\SH$LQIHFWLRQ
Ʀ0DVD\D7DNHKDUD.HLNR.RED\DVKL0DVDKLUR1DJDKDPD'HSW0LFURELRO)DF3KDUP6FL7RNXVKLPD%XQUL8QLY

ɲ

0
ɵ2

2'
$QD
IDFW
Ʀ
.
5
5

.

2'
$QD
LQIH
Ʀ
+
,Q
0
6F
5

2'
1HX
SRW
Ʀ
6X
-X
ɴ)

W

QG

H
KRQ
Q
'LY
QW



6FK

K

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɲɷɺ

2'3ɲɸɷ

2'3

6DOPRQHOODILPEULDOSURWHLQLQGXFHVLQWHUIHURQǃ
H[SUHVVLRQYLD7ROOOLNHUHFHSWRULQPDFURSKDJHV
0DVDKLUR$QGR(UL-LQR7DNHDNL:DMLPDƦ.HLLFKL8FKL\D

7KHPLFURIORUDKDVDQLPSRUWDQWUROHIRUWKH
GLIIHUHQWLDWLRQRIRUDOLPPXQHFHOO
Ʀ0LQD0RULɲ1DWDVD7UWLFɳ0RPRH,WVXPLɲ1DWVXQR

7KH
%/3
Ʀ

'HSW0LFURELRO)DF3KDUP0HLMR8QLY
2'3ɲɸɱ:ɺɳ
,QYHVWLJDWLRQRIWKHPHFKDQLVPE\ZKLFKSQHXPRFRFFDO

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

.H

8QLYɳ'HSW3HULRDQG2UDO0HG6FK0HG%DQMD/XND8QLY

2'3

'HY
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

LQIHFWLRQEHFRPHVVHYHUHLQHOGHUPLFH
Ʀ0DVD\D<DPDJXFKLɲ.XQLR.DZDQLVKLɳ0RPRNR.RED\DVKLɲ'DLVXNH0RWRRNDɴ'DLVXNH2NX]DNLɴɵ6KLJHWDGD.DZDEDWDɲ
ɲ'HSW2UDO0RO0LFURELRO2VDND8QLY*UDG6FK'HQWɳ)DF

0HG7VXNXED8QLYɴ5HV,QVW0LFURE'LV2VDND8QLYɵ2VDND8QLY,PPXQRO)URQW5HV&HQW
2'3ɲɸɲ
(IIHFWVRISULPLQJZLWKSURLQIODPPDWRU\IDFWRUVRQ
PRQRF\WHUHVSRQVHVWR)XVREDFWHULXPQXFOHDWXP/36
Ʀ+LGHR.DWDRND7DLNL0RUL7DNHVKL,QWR 'HSW2UDO
0LFURELRO'LY2UDO,QIHFW+HDOWK6FL$VDKL8QLY6FK'HQW
2'3ɲɸɳ$JLQJLPSDLUV/&ɴDVVRFLDWHGSKDJRF\WRVLVPHGLDWHG
LPPXQHGHIHQVHDJDLQVW6WUHSWRFRFFXVSQHXPRQLDH
Ʀ0HJXPL,QRPDWDɲɳ-RKQ/HRQJɳ ɲ'LY0LFURELRO,PPXQRO
6FK'HQW0HLNDL8QLYɳ'HSW0RO%LRO0LFURELRO6FK0HG
7XIWV8QLY
2'3ɲɸɴ
$QDO\VLVRIKRVWLPPXQLW\WKURXJK+,)ɲDFWLYDWLQJIDFWRU0LQWɴLQ/LVWHULDPRQRF\WRJHQHVLQIHFWLRQ
Ʀ7DND\XNL8HPDWVXɲ.RKVXNH7VXFKL\Dɳ1RULWDGD.RED\DVKLɲ7DNHKDUX6DNDPRWRɴ ɲ%LRPHG/DE'LY%LRPHG
5HV.LWDVDWR8QLY0HG&WUɳ'LY,PPXQRO0RO%LRO&DQFHU
5HV,QVW.DQD]DZD8QLYɴ'LY&DQFHU%LRO,QVW%LRPHG6FL
.DQVDL0HG8QLY

UL

WDW

1DNDPXUDɲ0DQDPL+D\DVKLɲ+DUXND)XNDPDFKLɲ+LURWDND.XZDWDɲ ɲ'HSW2UDO0LFURELRO,PPXQRO6FK'HQW6KRZDɷ+RVWGHIHQVHE$FTXLUHGLPPXQLW\YDFFLQHVDQG
SUHYHQWLRQDQGFRQWURORILQIHFWLRQVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɸɸ
)UDQFLVHOODWXODUHQVLVHVFDSHVIURPKRVWLPPXQLW\E\
PHWDEROLFUHSURJUDPPLQJ
Ʀ.HQVXNH6KLEDWDɲɳɴ7DNDVKL6KLPL]Xɵ0DVDKLVD:DWDUDLɵ0XWVXQRUL6KLUDLɲ ɲ'HSW0LFURELRO,PPXQRO<DPDJXFKL
8QLYɳ'HSW2SKWKDO6FK0HG.\XVKX8QLYɴ'HSW0RO
,PPXQRO5HV,QVW0LFURELDO'LVHDVHV2VDND8QLYɵ-RLQW)DFXOW\RI9HW0HG<DPDJXFKL8QLY
2'3ɲɸɹ,QWLPDWHDGKHVLRQRI&LWUREDFWHUURGHQWLXPLVWKHFXHWR
LQLWLDWHDQWLSDWKRJHQLPPXQHUHVSRQVHV
Ʀ.HLWD7DNDKDVKLɲ7VX\RVKL6XJL\DPDɳ1DJLVD7RNXQRKɲ
6KXQ7VXUXPLɲ7HWVXR.RVKL]XNDɲ1DRNL,QRXHɲ ɲ'HSW
0LFURELRO,PPXQRO6FK3KDUP*LIX3KDUP8QLYɳ'HSW
3KDUP6FL*LIX8QLY0HG6FL
2'3ɲɸɺ
(IIHFWRIHJJVKHOOGHULYHGK\GUR[\DSDWLWHRQPXFRVDOYDFFLQHXVLQJEDFWHULDOYHVLFOHV
Ʀ7RPRPL+DVKL]XPH7DNL]DZD0DVDQRUL6DLWR1RULNR
6KLQR]DNL.XZDKDUD+LGHQREX6HQSXNX 'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK'HQWDW0DWVXGR1LKRQ8QLY
2'3ɲɹɱ

2'3ɲɸɵ
$QDO\VLVRI&DUGɺIXQFWLRQLQSXOPRQDU\P\FREDFWHULDO
LQIHFWLRQƦ.HQML7R\RQDJDɲ0DVD\XNL8PHPXUDɳ*RUR0DWVX]DNLɳ+LURPLWVX+DUDɴ<RVKLKLNR7DQDNDɲ6KR<DPDVDNLɵ ɲ6HFW
,QIHFW%LRO'HSW)XQFW%LRVFL)XNXRND'HQW&ROOɳ0RO
0LFURELRO*U7%5&8QLY5\XN\XVɴ'HSW,PPXQRO*UDG
6FK0HG 'HQW6FL.DJRVKLPD8QLYɵ'HSW0RO,PPXQRO
5,0'2VDND8QLY
2'3ɲɸɶ
1HXWURSKLOGHULYHGHFWRVRPHVZLWKDQWLEDFWHULDOSRWHQWLDODPHOLRUDWHPRXVHVHSVLV
Ʀ<XPL.XPDJDLɲ1DJRPL.XUHED\DVKLɳ,VDR1DJDRNDɲɴ(WVXR
6XVDNLɲ ɲ'HSW%LRFKHP6\VWHP%LRPHG*UDG6FK0HG
-XQWHQGR8QLYɳ'HSW3KDUPDFRO6FK0HG-XQWHQGR8QLYɴ)DFXOW\+HDOWK6FL-XQWHQGR8QLY(IIHFWVRIPXFRVDOLPPXQL]DWLRQRIJXWEDFWHULDOPHPEUDQHYHVLFOHVRQKXPRUDOLPPXQLW\
Ʀ0D\X2NXGDɲ1R]RPX2EDQDɳɴ+LELNL2NXZDNLɲ5\RPD
1DNDRɵ+LGHQREX6HQSXNXɶ1REXKLNR1RPXUDɴɷ ɲ*UDG/LIH(QYLURQ6FL8QLY7VXNXEDɳ705&)DF0HGLFLQH8QLY
7VXNXEDɴ0L&68QLY7VXNXEDɵ'HSW%DFWHULRO,1,,'ɶ6FK
'HQW0DWVXGR1LKRQ8QLYɷ)DF/LIH(QYLURQ6FL8QLY
7VXNXED

Ʀ
ɲ/
,Q
,P

5H
DQ
%L
3K

(Q

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3
*HU
FHUH
Ʀ
.L
$V
+L
+L
8Q
8Q

2'3
7KH

UHJX
Ʀ
1D

2'3
7KH

DYLX
Ʀ
1D

7R

ɳ'

2'3ɲɹɲ
6XSHUVXOILGHVUHJXODWHLPPXQHUHVSRQVHYLD7FHOOUHFHSWRUVLJQDOLQJ
Ʀ0DVDQREX0RULWDɲ0LWVXKLUR<DPDGDɳ<XVDNX6DVDNLɳ7RPRDNL,GDɲ7HWVXUR0DWVXQDJDɲ.HQML,QDEDɴ1DRWR,VKLɵ+LVDWRVKL6XJLXUDɳ+R]XPL0RWRKDVKLɶ7DNDDNL$NDLNHɲ
ɲ'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK
0HGɳ'HSW5HVSLU0HG7RKRNX8QLY*UDG6FK0HGɴ,QVW
0XOWLGLVFLSOLQDU\5HVHDUFKIRU$GYDQFHG0DWHULDOV7RKRNX
8QLYɵ'HSW0LFURELRO,PPXQRO7RKRNX8QLY*UDG6FKRI
0HGɶ'HSW*HQH([S5HJ,'$&7RKRNX8QLY⾷⾸DQWL⾷⾸

0

3V

ND
ZD
LY

ƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢ

GƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢ

Lɵ 


W

HWR

W

D
/LIH

6FK

L ɵ

K
QVW

RI

2'3ɲɹɳ

2'3ɲɹɸ

2'3

7KHHIIHFWRIDQWLJHQELQGLQJDQGDGPLQLVWUDWLRQURXWHRI,QIHFWLRQGHIHQVHWKURXJKVXSHUVXOILGHVSURGXFWLRQE\
1$'3+R[LGDVHDQGQLWULFR[LGHV\QWKDVH
Ʀ7VX\RVKL7DNDWDɲ7RPRDNL,GDɲ7HWVXUR0DWVXQDJDɲ
0DVDQREX0RULWDɲ<XNLKLUR7VXFKL\Dɳ<DVXR:DWDQDEHɳ
+R]XPL0RWRKDVKLɴ0LFKLWR<RVKL]DZDɵ+LGHNL6XPLPRWRɶ
7DNDDNL$NDLNHɲ ɲ'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNX

7KH
6HUU
Ʀ
,V
0
7R

%/3RQLWVLPPXQRJHQLFLW\
Ʀ+DUXND6XGR$\DWR7VXMLL7HWVXR.RVKL]XND1DRNL,QRXH.HLWD7DNDKDVKL 'HSW0LFURELRO,PPXQRO*LIX3KDUP8QLY
2'3ɲɹɴ'HYHORSPHQWRIQRYHOQHXWUDOL]LQJKXPDQPRQRFORQDO
DQWLERGLHVDJDLQVWWHWDQXVQHXURWR[LQ
Ʀ5\RWD2WVXERɲɳ7RVKLKLUR,WRɴ7HUXKLWR<DVXLɲɳɵ
ɲ/DERUDWRU\RI,QIHFWLRXV'LVHDVHVDQG,PPXQLW\1DWLRQDO,QVWLWXWHVRI%LRPHGLFDO,QQRYDWLRQ+HDOWKDQG1XWULWLRQɳ/DE,PPXQRELRORJLFV(YDOXDWLRQ&HQWHUIRU9DFFLQHDQG$GMXYDQW
5HVHDUFK1DWLRQDO,QVWLWXWHVRI%LRPHGLFDO,QQRYDWLRQ+HDOWK
DQG1XWULWLRQɴ/DE3URWHRPH5HVHDUFK1DWLRQDO,QVWLWXWHVRI%LRPHGLFDO,QQRYDWLRQ+HDOWKDQG1XWULWLRQɵ/DE
3KDUPDFHXWLFDO,QWHJUDWHG2PLWV'HSW3KDUPDFHXWLFDO(QJLQHHULQJ)DF(QJLQHHULQJ7R\DPD3UHIHFWXUDO8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɷ+RVWGHIHQVHF2WKHUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɹɵ
*HUPLFLGDOHIIHFWRIɳɳɳQP89&RQ6DXUHXVDQG%
FHUHXVDGKHUHGWRIDEULFV
Ʀ5LVDNR)XNXVKLɲɳ0DNLNR<DPDXFKLɲ6RQRNR7DNDVHɲ5\RNR.LPXUDɲ0LZD0LXUDɲ0DVXPL6DLWRɲ.RXML1DULWDɳɴ.ULVDQD$VDQRɳɵ$NLR1DNDQHɲɵ ɲ'HSW1XUVLQJ6FK+HDOWK6FL
+LURVDNL8QLY+HDOWK:HOIDUHɳ'HSW0LFURELRO,PPXQRO+LURVDNL8QLY*UDG6FK0HGɴ,QVW$QLPDO([S+LURVDNL
8QLY*UDG6FK0HGɵ'HSW%LRSRO\PHU+HDOWK6FL+LURVDNL
8QLY*UDG6FK0HG

8QLY*UDG6FK0HGɳ'HSW3KDUP6KRZD3KDUP8QLYɴ'HSW*HQH([S5HJ,'$&7RKRNX8QLYɵ/DE&KHP/LIH

6FL7RN\R7HFKɶ'HSW%LRFKHP.\XVKX8QLY*UDG6FK
0HG6FL
2'3ɲɹɹ
6DOPRQHOODLQIHFWHGWXPRUFHOOVHOLFLWDQWLWXPRU
LPPXQLW\
Ʀ<XWDND+RULXFKL$NLKLUR1DNDPXUD7DNDVKL,PDL7DNDVKL0XUDNDPL 'HSW0LFURELRO6DLWDPD0HG8QLY

2'3
2'3ɲɹɺ:ɺɲ*UR*XDQ\ODWHELQGLQJSURWHLQɲUHJXODWHV*$6WDUJHWLQJ
VHOHFWLYHDXWRSKDJ\E\7%.ɲSKRVSKRU\ODWLRQ

QDWWƦƦ0L\DNR+LNLFKL7DNDVKL1R]DZD,FKLUR1DNDJDZD 'HSW
0LFURELRO*UDG6FK0HG.\RWR8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ɸ$QWLPLFURELDODJHQWVDQGUHVLVWDQFH
D$QWLPLFURELDODJHQWVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɹɷ
7KHHIIHFWVRI'DPLQRDFLGVSURGXFHGE\0\FREDFWHULXPDYLXPFRPSOH[RQPDFURSKDJHV
Ʀ<XWDND7DWDQRɲ$NDUL.LWDJDZDɳ0DPL0DUXKDVKLɳ0LKDUX
1DUDɳ7DWVXR0XQDNDWDɲ&KLDNL6DQRɴ+LGHNL<DJLɳ+DUXDNL
7RPLRNDɵ ɲ'HSW3KDUP6FL6FK3KDUP)XNXRND,8+:
ɳ'HSW3KDUP6FL6FK3KDUP,8+:ɴ'HSW&RPPXQLW\
0HG0JW)DF0HG6KLPDQH8QLYɵ'HSW3ULP(GXF)DF
3V\FK<DVXGD:RPHQ¶V8QLY

DQ

2'3
,QKL

UHDF
Ʀ
+D

2'3ɲɺɱ
(VWLPDWLRQRIWKHPRGHRIDFWLRQDQGWDUJHWVIRU

8P
8Q

DQWLPLFURELDOSHSWLGHSURWDPLQHDJDLQVW&DFQHV
Ʀ0RPRND2NXER0LFKL\R+RQGD 'HSW$&6FK6(0HLML

0
3U

8QLY
2'3ɲɹɶ
7KHLQWUDFHOOXODULQYDVLRQRI*URXS$6WUHSWRFRFFXVUHJXODWHGE\DXWRSKDJ\UHODWHGJHQHɺ
Ʀ-XQSHL,LEXVKL+LURWDND7RK7DNDVKL1R]DZD,FKLUR
1DNDJDZD 'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG.\RWR8QLY

2'3
&RP
HSLG
Ʀ
+L
%D
1R
&H

2'3ɲɺɲ
(IIHFWRIPDFUROLGHVRQWKHH[SUHVVLRQDJDLQVWSQHXPRO\VLQRI6WUHSWRFRFFXVSQHXPRQLDH
Ʀ+LVDQRUL'RPRQɲɳ7RVKLKLWR,VRQRɲ7DNXPL+L\RVKLɲɳɴ
+LNDUX7DPXUDɲɴ.DULQ6DVDJDZDɲɴ7RPRNL0DHNDZDɲɳɴ
6DWRUX+LUD\DPDɲ.DWVXQRUL<DQDJLKDUDɵ<XWDND7HUDRɲɳ
ɲ'LY0LFURELRO,QIHFW'LV1LLJDWD8QLY*UDG6FK0HG'HQW
6FLɳ&HQWIRU$GY2UDO6FL1LLJDWD8QLY*UDG6FK0HG'HQW
6FLɴ'LY3HULRGRQWRO1LLJDWD8QLY*UDG6FK0HG'HQW
6FLɵ'HSW/DE0HG1DJDVDNL8QLY*UDG6FK%LRPHG6FL
2'3ɲɺɳ(QKDQFHPHQWRIDQWLEDFWHULDODFWLYLW\RIODFWLFDFLG
EDFWHULDE\VWLPXODWLRQRI/RQLFHUDFDHUXOHD
Ʀ0DVDDNL0LQDPLɲ0LQHR1DNDPXUDɳ ɲ'HSW%DFWHULRO*UDG
6FK0HG1DJR\D&LW\8QLYɳ1DNDPXUD3KDUPDF\

2'3
'\Q
HQY
Ʀ
6F

2'3
&ODV
LPP
Ʀ
.R
8Q

2'3
(QWH
&ORV
Ʀ
0
7D
%L

\

ɶ

X

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥2'3ɲɺɴ

2'3ɳɱɱ

2'3

7KHJURZWKLQKLELWRU\HIIHFWRISDWKRJHQLFEDFWHULDE\
6HUUDWLDPDUFHVFHQV
Ʀ7RPRKLUR0L\RVKLɲ&KLVDWR2KRULɲ<X0XWRɳ$WVXVKL,VKLKDUDɳ.XPLNR2VDNL2NDɳ$NLKLUR<RVKLGDɲ ɲ'HSW
0LFURELRO)DF'HQW0DWVXPRWR'HQWDO8QLYɳ)DF$JULF
7RWWRUL8QLY$QDO\VLVRIFHOOGHDWKLQ%DFLOOXVVXEWLOLVFDXVHGE\

0RO

HVVHQWLDORLOV
Ʀ.HL$VDLɲ<RVKLNL2]DZDɳ ɲ'HSW%LRVFL7RN\R8QLY
$JULFXOɳ'HSW%LRFKHP0ROHF%LRO6DLWDPD8QLY

FRP
Ʀ
7D
,VK
&K
0



IH


KL



ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

HLML



HQW
HQW

FL

UDG

2'3ɲɺɵ&RPSOHWHVHTXHQFHVRIEDFWHULRFLQSODVPLGVRI6
HSLGHUPLGLVDQGWKHLUDQWLEDFWHULDODFWLYLW\
Ʀ0LNL.DZDGD0DWVXRɲɳ0L1JX\HQ7UD/Hɲɳ-XQ]R+LVDWVXQHɳɴ0RWR\XNL6XJDLɳɴ+LWRVKL.RPDWVX]DZDɲɳ ɲ'HSW%DFWHULRO*UDG%LRPHG+LURVKLPD8QLYɳ3URM5HV&HQWIRU
1RVRF,QIHFW'LV+LURVKLPD8QLYɴ$QWLPLFURE5HVLVW5HV
&HQW1DW,QVW,QIHFW'LV
2'3ɲɺɶ
*URZWKLQKLELWLRQRI&DPS\OREDFWHUMHMXQLE\%DFLOOXVQDWWRDQGLGHQWLILFDWLRQRIDQWLELRWLFV
Ʀ5\RVXNH.DGR\D6HULQD.DWR1DQDNR6XJLPRWR 'HSW)RRG
DQG1XWULWLRQ6FK/LIH6WXG6XJL\DPD-RJDNXHQ8QLY
2'3ɲɺɷ,QKLELWLRQRI/36LQGXFHGR[LGDWLYHDQGLQIODPPDWRU\UHDFWLRQVE\.XPD]DVDH[WUDFWDQGFRQVWLWXHQW
Ʀ<LQ]KL/LQɲ6KLRUL.RMLPDɳɴ+LWRPL)XNDWVXɳɴ0DVDWRVKL+DNDPDWDɴɵ7RVKLPLFKL$VDQXPDɵ1DRNL.RLGHɲ.D]XR
8PH]DZDɴ ɲ'HSW0LFURELRO,PPXQRO6FK0HG$LFKL0HG
8QLYɳ)XNX\X0HG,QVWɴ'HSW0RO7DUJHW6FK0HG$LFKL
0HG8QLYɵ,QGXVWULDO5HVHDUFK,QVLWXWHRI6KL]XRND
3UHIHFWXUH

2'3ɳɱɲ:ɲɱɹ
$QRYHODQWLELRWLF/\VRFLQ(H[KLELWVKLJKWKHUDSHXWLF
HIILFDF\WKURXJKKRVWPLFUREHLQWHUDFWLRQ
Ʀ+LURVKL+DPDPRWRɲ6XUHVK3DQWKHHɳ$WPLND3DXGHOɴ$WVXVKL0L\DVKLWDɲ.D]XKLVD6HNLPL]Xɳɵ ɲ7HLN\R8QLY,QVWLWRI0HG0\FROɳ'UXJ'LVFRYHULHVE\6LONZRUP0RGHOV)DF
3KDUPD6FL7HLN\R8QLYɴ,QW,QVWLW=RRQR&RQW+RNNDLGR
8QLYɵ*HQRPH3KDUP6FL,QVW
2'3ɳɱɳ,QDFWLYDWLRQRIKXPDQQRURYLUXVE\FKORURXVDFLGZDWHUDQRYHOFKORULQHEDVHGGLVLQIHFWDQW
Ʀ+LVDWDND*RGDɲɳ+DUX\XNL,PDRKMLɴ+LWRVKL<DPDRNDɳɴ$\DQR7DGDɴ7DPLNR1DJDRɵ7RPRKLNR)XMLVDZDɲ+DMLPH.R\DPDɴ7RPRPL.XZDKDUDɴ ɲ/DE)RRG+\JLHQH$SSO/LIH
6FL1LSSRQ9HWDQG/LIH6FL8QLYɳ6DQNHL&R/WGɴ'HSW
0LFURELRO0HG.DJDZD8QLYɵ'HSW6FL+XPDQ+HDOWK6KLNRNX8QLY-XQLRU&ROOHJH
2'3ɳɱɴ$FRPSUHKHQVLYHVHDUFKIRUV\QHUJLVWLFDQWLPLFURELDOGUXJSDLUVDJDLQVW0\FREDFWHURLGHVDEVFHVVXVƦ<XL.LWDJDZDɲ0RWRNR6KLQRKDUDɲ7RVKLKDUX6DVDNLɳ<RKHL'RLɲɳ<XVXNH0LQDWRɲ ɲ'HSW0LFURELRO6FK0HG)XMLWD+HDOWK8QLYɳ'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV6FK0HG)XMLWD+HDOWK8QLYƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɲɺɸ
'\QDPLFVRI$QWLELRWLFUHVLVWDQWEDFWHULDLQZDWHU
HQYLURQPHQWV
Ʀ0LR7VXUXL<XND7DQDND<XNL.RED\DVKL 'HSW0HG/DE
6FL)DF+HDOWK6FL<DPDJXFKL8QLY
2'3ɲɺɹ:ɲɱɶ
&ODVVLILFDWLRQDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRIEDFWHULRFLQ
LPPXQLW\IDFWRUVLQ6WUHSWRFRFFXVPXWDQV
Ʀ0L1JX\HQ7UD/H0LNL.DZDGD0DWVXR+LWRVKL.RPDWVX]DZD 'HSW%DFWHULRO*UDG%LRPHG+LURVKLPD
8QLY
2'3ɲɺɺ(QWHURFRFFDO9$73DVHLQKLELWRULQKLELWVWKHJURZWKRI&ORVWULGLXPSHUIULQJHQVƦ6KRKHL$EHɲ.RXNL6KLPL]Xɲ7DWVXVKL.DQD]DZDɲ<X\D
0L\DJLɳ,VVHL6HLNLɲ.DWVXKLNR0RUL\DPDɲ6KLJHUX0L\DWDɳ
7DNHVKL0XUDWDɲ ɲ*UDG6FK6FL&KLED8QLYɳ*UDG6FK
%LRVFL%LRWHFK&KXEX8QLY⾷⾸ɸ$QWLPLFURELDODJHQWVDQGUHVLVWDQFH
E$QWLPLFURELDOUHVLVWDQFH
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɳɱɵ
%LRORJLFDOVLJQLILFDQFHRIǃODFWDPFDUERWKLRLF6DFLGVPHGLDWHGE\F\VWHLQHK\GURSHUVXOILGH
Ʀ.DWVXKLNR2QRɲ7LDQOL=KDQJɲ+LUR\DVX7VXWVXNLɲ7DNDDNL$NDLNHɳ7RPRKLUR6DZDɲ ɲ'HSW0LFURELRO*UDG6FK0HG
6FL.XPDPRWR8QLYɳ'HSW(QYLU0HG0RO7R[LFRO7RKRNX
8QLY*UDG6FK0HG
2'3ɳɱɶ
,QFUHDVHGWHOOXULWHUHVLVWDQFHE\DQRQV\QRQ\PXVPXWDWLRQRQWHK$JHQHLQ(+(&2ɲɶɸ
Ʀ5\X\D$NDVDNDɲɳ<XNR0DWVXPRWRɴ.HQLFKL/HHɳ
0LWVXPDVD.RL]XPLɴ+LVDR6DWRɵ<XNLKLUR$NHGDɳ0DNRWR
2KQLVKLɳ6XQDR,\RGDɳ ɲ7RN\R&ROO%LRWHFKɳ'HSW%DFWHULROɲ1DWO,QVW,QIHFW'LVɴ<RNRKDPD,QVW3XE+HDOWKɵ-DSDQ
0LFURELDO5HVHDUFK,QVW&R/WG

⾷⾸

2'3
0RO
DQG
Ʀ
/
+L

2'3
$QD
VHZ
.D
6X
$S
*U
5H

2'3
)XQ
WXEH
Ʀ
.L
+H

2'3
,QYH
DQDO
+L

7D
ɲ6
+L
/D
+L

2'3
$QD
UHWD
Ʀ
6K
6F
,Q

2'3
*HQ
LVROD
Ʀ
.L
+R
8Q

F

VWLW
F

DLGR

WHU

ɴ

H
/LIH
SW

O

RKHL
D

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢ

V

DNL
HG

KRNX

R

ULRO
SDQ

2'3ɳɱɷ

2'3ɳɲɴ:ɲɱɷ

2'

0ROHFXODUFKDUDFWHULVWLFVRI.OHEVLHOODSQHXPRQLDHFRPSOH[LVRODWHVFDXVLQJEORRGVWUHDPLQIHFWLRQV
Ʀ$NLNR7DND\Dɲɳ1DWVXNL<DPDQDNDɲ<RNR.XVX\Dɳ1R]RPL
7DNDKDVKLɴ7DND$NL1DNDWDɴ+LURNL7DNDKDVKLɳ0DVDPL,VKLEDVKLɲ ɲ'HSW1DW3URG&KHP*UDG6FK3KDUP6FL$QWLSVHXGRPRQODFWLYLW\RISRO\FDUER[\ODWHGDPLQRSHQLFLOOLQGHULYDWLYHV
Ʀ7RX\D7R\RPRWR$NWHU6KDKLQXU+LUR\DVX7VXWVXNL.DWVXKLNR2QR7LDQOL=KDQJ7RPRKLUR6DZD 'HSW0LFURELRO
6FK0HG.XPDPRWR8QLY

6WU
SRV
Ʀ
0
$
$
0

&KLED8QLYɳ005&&KLED8QLYɴ'HSW(PHUJ&ULW&DUH
0HG*UDG6FK0HG&KLED8QLY
2'3ɳɱɸ
0ROHFXODUSURILOLQJRIH[WHQGHGVSHFWUXPǃODFWDPDVHV
DQGFODVVɲLQWHJURQVLQUHWDLOFKLFNHQPHDW
Ʀ&KULVWLDQ;HG]UR7RVKL6KLPDPRWR7DGDVKL6KLPDPRWR/DE)RRG0LFURELRO+\J*UDG6FK,QWHJ6FL/LIH
+LURVKLPD8QLY
2'3ɳɱɹ
$QDO\VLVRIDQWLPLFURELDOUHVLVWDQWEDFWHULDGHULYHGIURP
VHZDJHHIIOXHQW.DNR1DNDPRWRɲ7RVKL6KLPDPRWRɳ<R6XJDZDUDɴ0RWR\XNL
6XJDLɴƦ7DGDVKL6KLPDPRWRɳ ɲ/DE)RRG0LFURELRO+\J6FK
$SSO%LRO6FL+LURVKLPD8QLYɳ/DE)RRG0LFURELRO+\J
*UDG6FK,QWHJUDWHG6FL/LIH+LURVKLPD8QLYɴ$QWLPLFURE
5HVLVW5HV&WU1DW,QVW,QIHFW'LV
2'3ɳɱɺ:ɲɱɵ
)XQFWLRQDODQDO\VLVRIPXOWLGUXJUHVLVWDQFHJHQHVLQ0
WXEHUFXORVLVXVLQJ&5,635LQWHUIHUHQFH
Ʀ1DR+LUDWD.D\R.XPDGDNL0RWRNR6KLQRKDUD<XL.LWDJDZD<XVXNH0LQDWR 'HSW0LFURELRO6FK0HG)XMLWD+HDOWK8QLY
2'3ɳɲɱ
,QYHVWLJDWLRQRIUHVLVWDQWIDFWRUVE\FRPSDUDWLYHJHQRPH
DQDO\VLVLQ&DPS\OREDFWHUMHMXQL+LURNL$UDLɲƦ'DLFKL0RULWDɲɳ-XQNR,VREHɴ(PL0DHQLVKLɴ7DNDQRUL.XPDJDLɲɳ)XPLWR0DUX\DPDɵ7HUXR.XURGDɲɳ
ɲ6FK3KDUP6FL+LURVKLPD8QLYɳ*UDG6FK%LR+HDO6FL

+LURVKLPD8QLYɴ7R\DPD,QVW+HDOɵ'HSW0LFURE*HQ(FRO/DE2IILFH$FDG5HV,QGXVW*RY&RPPXQ&ROODERUDWLRQ+LURVKLPD8QLY
2'3ɳɲɲ
$QDO\VLVRIDQWLPLFURELDOUHVLVWDQWEDFWHULDGHULYHGIURP
UHWDLOYHJHWDEOHV
Ʀ7RVKL6KLPDPRWRɲ<R6XJDZDUDɳ0RWR\XNL6XJDLɳ7DGDVKL
6KLPDPRWRɲ ɲ/DE)RRG0LFURELRO+\J*UDG6FK,QWHJUDWHG
6FL/LIH+LURVKLPD8QLYɳ$QWLPLFURE5HVLVW5HV&WU1DW
,QVWLW,QIHFW'LV
2'3ɳɲɳ:ɲɱɲ
*HQHWLFDQDO\VLVRITXLQRORQHUHVLVWDQFHLQ*HPHOOD
LVRODWHGIURPFOLQLFDOVSHFLPHQV
Ʀ0LFKLNR)XUXJDLWRɲ<XNR$UDLɳ<XWDND8]DZDɳ.HQ.LNXFKLɳ ɲ'HSW&HQWUDO&OLQLFDO/DERUDWRU\.LQGDL8QLY+RVSLWDOɳ'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO
8QLY

2'3ɳɲɵ:ɲɱɸ
%DFWHULRSKDJHUHVLVWDQWYDULDQWVRI056$DUH
UHVHQVLWL]HGWRǃODFWDPDQWLELRWLFVƦ7RPRKLUR1DNDPXUDɲ.HLWD1LVKLGDɲ-XPSHL)XMLNLɲ5\R
0XUDWDɳ.D]XNL<DPDPRWRɴ6DWRVKL,FKLNDZDɴ+LGHWRPR,ZDQRɲ ɲ/DE9HW%LRFKHP6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQ
8QLYɳ/DE9HW%DFWHULRO6FK9HW0HG5DNXQR*DNXHQ
8QLYɴ/DE'UXJ'LVFRY*UDG6FK3KDUP6FL+RNNDLGR
8QLY2'3ɳɲɶ(PHUJHQFHDQGHYROXWLRQRIDQWLPLFURELDOUHVLVWDQFH
JHQHVDQGPXWDWLRQVLQ1HLVVHULDJRQRUUKRHDH
Ʀ.RML<DKDUDɲ.HQ6KLPXWDɳ6KXLFKL1DND\DPDɳ$NL+LUDED\DVKLɲ0DVDWR6X]XNLɲ0LWVXUX<DVXGDɴ0LFKLR-LQQDLɵ+LWRPL2K\Dɵ7RVKLUR.XURNLɵ<XNR:DWDQDEHɵ7DNDVKL'HJXFKLɶ.HYLQ&0Dɷ7DWXP'0RUWLPHUɷ9HJDUG(OGKROPɸ
2GLOH%+DUULVRQɹ0DUWLQ&-0DLGHQɹ<RQDWDQ+*UDGɷ
0DNRWR2KQLVKLɳ ɲ$055&1DW,QVW,QIHFW'LVɳ'HSW%DFW
,1DW,QVW,QIHFW'LVɴ*LIX8QLY+RVSɵ.DQDJDZD3UHI,QVW
3XE+HDOWKɶ.L]DZD0HPRULDO+RVSLWDOɷ+DUYDUG7+&KDQ
6FKRRORI3XEOLF+HDOWKɸ1RUZHJLDQ,QVWLWXWHRI3XEOLF+HDOWKɹ'HSW=RRORJ\8QLY2[IRUG
2'3ɳɲɷ
7KHHIIHFWRI]LQFDJDLQVWELRILOPVE\QRQ(6%/SURGXFLQJ(VFKHULFKLDFROL
Ʀ6DQDH.XUDNDGRɲ6KLQWDUR(VKLPDɲ<DVXKLNR0DWVXPRWRɲ
7DND\XNL.XGRɳ7DNDVKL6XJLWDɲ ɲ'HSW0LFURELRO0HLML
3KDUP8QLYɳ7RVKLED5LQNDQ+3
2'3ɳɲɸ
&KDUDFWHULVWLFVRI(FROLLVRODWHGIURPXULQDU\WUDFW
LQIHFWLRQVDWWKH.\RULQ8QLYHUVLW\+RVSLWDO
1KDW0LQK/Hɲ7RPR\D6XGDɳ0D\XNR7DQDNDɴ6KRWD<RQHWDQLɵ7DNHDNL0DWVXGDɲɳƦ7RPRNR+DQDZDɴ ɲ'HSW
7UDXPDWRORJ\DQG&ULWLFDO&DUH0HGLFLQH.\RULQ8QLY6FK
0HGɳ'HSW*HQHUDO0HGLFLQH.\RULQ8QLY6FK0HGɴ'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV.\RULQ8QLY6FK0HGɵ'HSW/DERUDWRU\
0HGLFLQH.\RULQ8QLY6FK0HG
2'3ɳɲɹ
0ROHFXODUHSLGHPLRORJLFDODQDO\VLVRI9DQ'W\SH
YDQFRP\FLQUHVLVWDQW(QWHURFRFFXVIDHFDOLV
Ʀ.HQVXNH0LPXUDɲ<XVXNH+DVKLPRWRɲ7DNDKLUR1RPXUDɲ-XQ.XUXVKLPDɲ+LGHWDGD+LUDNDZDɲ.RLFKL7DQLPRWRɳ
7HWVXUR0XUDWDQLɴ+DUX\RVKL7RPLWDɲɳ ɲ'HSW%DFWHULRORJ\*UDG6FK0HG*XQPD8QLYɳ/DE%DFWHULDO'UXJ5HVLVWDQFH
*UDG6FK0HG*XQPD8QLYɴ+LELNL$05/DERUDWRU\

ɴ'

1
,Q

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢ

2'
0X
UHS
Ʀ
0
,Q

2'
,VR
(VF
Ʀ
7
0
7
8
7

2'
7KH
HQY
Ʀ
8

2'
$QD

&'ɱ
Ʀ
&

&ROO3KDUP0DWVX\DPD8QLY

ORJ\DQG&ULWLFDO&DUH0HGLFLQH.\RULQ8QLY6FK

SW*HQHUDO0HGLFLQH.\RULQ8QLY6FK0HGɴ'HSWᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥ɵ'HSW/DERUDWRU\
'LVHDVHV.\RULQ8QLY6FK0HG
.\RULQ8QLY6FK0HG
2'3ɳɲɺ
6WUHSWRP\FLQGHSHQGHQW0\FREDFWHULXPERYLV%&*SRVVHVVLQJDɶɲɴF\WRVLQHLQVHUWLRQLQɲɷ6U51$JHQH
Ʀ1DRNR+RQGDɲ1RULWR6DWRɳ0DVDDNL1DND\DPDɳ7DND\XNL
ELRO
0DWVXPXUDɴ7VX\RVKL6HNL]XNDɵ0DNRWR.XURGDɵ0DQDEXHSLGHPLRORJLFDODQDO\VLVRI9DQ'W\SH$WRɶ.D]XR.RED\DVKLɳ.RXML,VKLLɲ1DR\D2KDUDɳ ɲ'HSW4XDOQUHVLVWDQW(QWHURFRFFXVIDHFDOLV$VVXU5DGLRO3URWHFW1DWO,QVW,QIHFW'LVɳ'HSW2UDO
3KDUP6FL
ɲ<XVXNH+DVKLPRWRɲ7DNDKLUR1RPXUDɲ
H0LPXUD0LFURELRO2ND\DPD8QL*UDG6FK0HG'HQWɴɵ'HSW,PPXQRO1DWO,QVW,QIHFW'LV 3DWK*HQRPLFV&WU

ɲ.RLFKL7DQLPRWRɳVKLPDɲ+LGHWDGD+LUDNDZD
1DWO,QVW,QIHFW'LVɶ'HSW0\FREDFWHULRORJ\1DWO,QVW\R,QIHFW'LVɲɳ ɲ'HSW%DFWHULRORJ\
0XUDWDQLɴ+DUX\RVKL7RPLWD
ɳ/DE%DFWHULDO'UXJ5HVLVWDQFH
HQ
0HG*XQPD8QLY
ɸ$QWLPLFURELDODJHQWVDQGUHVLVWDQFHF2WKHUVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢQ
ɴ+LELNL$05/DERUDWRU\
0HG*XQPD8QLY
R

H

QDLɵ

ROPɸ
ɷ
%DFW
,QVW
KDQ
DOWK

WRɲ


K
HSW
WRU\

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

2'3ɳɳɱ:ɲɱɳ
0XOWLGUXJHIIOX[SXPSRI3VHXGRPRQDVDHUXJLQRVD
UHSUHVVHVWKHHIIHFWRIVXE0,&RIPDFUROLGH
Ʀ6KLQ6X]XNLɲ<XML0RULWDɳ7DNHVKL6KLPL]Xɲ ɲ'HSW
0ROHFXODU,QIHFWLRORJ\*UDG6FK0HGLFLQH&KLED8QLYɳ'HSW,QIHFWLRQ&RQWURO6FLHQFH0HLML3KDUPDFHXWLFDO8QLY
2'3ɳɳɲ
,VRODWLRQDQGVXVFHSWLELOLW\RI(6%/SURGXFLQJ(VFKHULFKLDFROLSKDJHXVLQJFOLQLFDOLVRODWHV
Ʀ7RPRNR+DQDZDɲ1KDW0LQK/Hɲɳ7RPR\D6XGDɴ0D\XNR
7DQDNDɲ<DVXQRUL7DQMLɲɴ.D]XKLNR0L\DQDJDɴ7DNHDNL
0DWVXGDɳɵ ɲ'HSW,QIHFW'LV6FK0HG.\RULQ8QLYɳ'HSW
7&&6FK0HG.\RULQ8QLYɴ'HSW$776FK0HG.\RULQ
8QLYɵ'HSW/LIH6FLDQG7HFK6FK/LIH6FLDQG7HF7RN\R
7HFK
2'3ɳɳɳ:ɲɱɴ
7KH(VWDEOLVKPHQWRIWKH$5*8*6$QDO\VLVIRUWKH
HQYLURQPHQWDO$05PRQLWRULQJ
Ʀ1REX\RVKL<DJL,WDUX+LUDL /DE0LFURELRO6FK+HDOWK6FL
8QLY5\XN\X
2'3ɳɳɴ
$QDO\VLVRI&ORVWULGLRLGHVGLIILFLOHVSHFLILFO\WLFHQ]\PH&'ɱɺɷɲɱ
Ʀ+LURVKL6HNL\D+LQD<DPDVKL(LML7DPDL 'HSW,QIHFW'LV&ROO3KDUP0DWVX\DPD8QLY

UDɲ

J\
DQFH

⾷⾸