2011年1月21日

最近のインドネシア債券市場の動向について
大和証券投資信託委託株式会社
2011年1月以降、インドネシア債券市場では、各年限で利回りが大きく上昇（債券価格は下落）しました。主な要因は、投資家のインフレに対する懸念と考えられます。
2011年1月3日に発表された2010年12月のインドネシアの消費者物価上昇率は前年同月比で6.96％となり、同年11月の6.33％、10月の5.67％から加速しました。また、中央銀行のインフレターゲットである5％±1％の範囲を大きく上回りました。一方で、食品価格やエネルギー価格の影響を除いたコア消費者物価上昇率は、12月に前年同月比4.28％の上昇となり、同年11月の4.31％からほぼ横ばいの推移となりました。
中央銀行は2010年9月に預金準備率の引き上げを決定しましたが、政策金利については2009年8月の利下げ以降据え置きを続けています。1月5日の政策決定会合においても、政策金利を6.5％に据え置き、声明
文では消費者物価上昇率は上昇しているものの食品価格の影響によるもので、コア消費者物価上昇率は安定していると説明しています。
中央銀行の政策金利据え置き決定を受けて債券市場では、一時、利回りが低下する場面もありましたが、その後、インドネシアのインフレに対する警戒感が高まる中、中央銀行の金融政策がインフレ率の上昇に対して遅れを取っているとの見方が広まったことから債券利回りは上昇しました。5年国債の利回りは、2010年12月末の6.8％程度から1月20日には8.1％程度と約1.3％の上昇となっています。なお、為替市場でインドネシ
ア・ルピアは、2010年12月末の1米ドル＝9,000ルピア程度から1月20日には9,063ルピアと0.7％程度の小幅な下落となっており、対円では、100ルピア＝0.92円程度での横ばいの推移が続いています。
中央銀行総裁は1月14日、コア消費者物価上昇率が加速した場合には政策金利の引き上げを行う可能性を示唆するなど、当局もインフレに対する問題意識を持っており、今後、政策金利の引き上げなどの対策がとられる可能性は高いと見ています。
インドネシア経済は、2010年第3四半期の実質GDP（国内総生産）成長率が5.80％増と堅調な経済成長が続いています。また、政府の2011年予算では、財政赤字はGDP比で1.8％とされており、比較的健全な財政状態が維持される見通しです。こうした良好なインドネシアのファンダメンタルズを背景に1月17日には、格付会社ムーディーズ・インベスターズ・サービス社が外貨建て、自国通貨建てのソブリン格付けを「Ba2」から「Ba1」に格上げすると発表しました。また、格付会社スタンダード・アンド・プアーズ社は、自国通貨建てソブリン格付け「BB+」、外貨建てソブリン格付け「BB」の見通しを「ポジティブ」としており、今後、投資適格級への格上げも期待されています。
これまでインドネシア債券市場は、政策金利の据え置きが続く中で、海外からの資金流入を受けて大きく利回り低下してきました。足元の利回りの上昇（債券価格の下落）は、インフレ上昇懸念が投資家のマーケットに対する不安を急速に高めたために引き起こされたものと考えられます。しかしながら、インドネシアの経済や財政状況に大きな変化があったわけではないことから、今後、中央銀行が適切な金融政策を行う中で、過度な不安感は後退し、市場は落ち着きを取り戻していくと考えています。

■当資料は、大和証券投資信託委託株式会社により作成されたものであり、投資判断の参考となる情報提供を目的としており勧誘を目的としたものではありません。■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません。■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、将来の成果を示唆・保証するものではなく、また今後予告なく変更されることがあります。■投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は大きく変動します。また、新興国には先進国とは異なる新興国市場のリスクなどがあります。したがって投資元本が保証されているものではありません。■特定ファンドの取得をご希望の場合には「投資信託説明書（交付目論見書）」を販売会社よりお渡しいたしますので、必ず内容をご確認いただき、投資に関する最終決定はお客さまご自身の判断でなさるようお願い申し上げます。販売会社についてのお問い合わせ⇒大和投資信託 フリーダイヤル 0120-106212（営業日の9:00～17:00） HP http://www.daiwa-am.co.jp/
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【 為替と国債利回りの推移 】（円/インドネシア・ルピア（×100））1.3
1.2（2008年初～2011年1月20日）（％）

円/インドネシア・ルピア(×100)(左軸）
インドネシア5年(右軸）

3025

1.120

1.0

15

0.9

100.8

50.7
08/1

09/1

10/10
11/1 （年/月）（出所）ブルームバーグより大和投資信託作成

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