:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɲɴɱɶ±ɲɶɱɶ
&+ɲ

,QFRPPHPRUDWLRQRIVFLHQWLILFDFKLHYHPHQWRI3URIHVVRU
66ɲɶ
+LURVKL0DHGD
7KHPRQLWRULQJRIWKHVWRROWHVWLQJGHULYHG
Ʀ7DNDDNL$NDLNH
'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO7RKRNXHQWHURSDWKRJHQLFEDFWHULD)URPWKHSRLQWRIWKH
8QLY*UDG6FK0HG
PHDVXUHVRI&29,'ɲɺ

Ʀ7RVKLR6DWR -$3$1%,26&,(1&(6&2/7'ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ$ZDUG/HFWXUH:HGQHVGD\0DUFKɴɱ ɲɴɱɶ±ɲɶɱɶ&+ɲ
*HQRPHDQDO\VLVEDVHGVWXGLHVRQEDFWHULDOJHQHWLF
GLYHUVLW\Ʀ7HWVX\D+D\DVKL 'HSDUWPHQWRI%DFWHULRORJ\)DFXOW\RI
0HGLFDO6FLHQFHV.\XVKX8QLYHUVLW\

36ɳ ,QQRYDWLRQ6WUDWHJLHVLQ,QGXVWU\$FDGHPLDƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

*RYHUQPHQW&ROODERUDWLRQIRU-DSDQHVH6RFLHW\66ɳ
,QFOXGLQJWKHUDQNRISK\OXPLQWKHUXOHVRI,&13
IRU%DFWHULRORJ\
DQGYDOLGSXEOLFDWLRQRIWKHɵɳSK\ODRISURNDU\RWHV²LQIRUPDWLRQRQFKDQJHVWRUHODWHG,&13²
7KXUVGD\0DUFKɴɲ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɳ
7XHVGD\0DUFKɳɺɲɸɱɱ±ɲɸɴɱ&+ɲ
&RQYHQHUV.HQ.LNXFKL 7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\+LURVKL7DPXUD7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\-%'$/36&RQVXOWLQJ2IILFH&RQYHQHU.HQ.LNXFKLƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6SHFLDO6HVVLRQ
6SHFLDO/HFWXUH

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

66ɲ )URQWLHURIWKHSDQGHPLFPRQLWRULQJ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɴɱɶ±ɲɵɱɶ
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɲ&+ɳ
&KDLU.HQ.LNXFKL 7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\
6SHFLDO6HVVLRQ&RQYHQHUV7DNDDNL$NDLNH
7RKRNX8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

.HQ.LNXFKL 7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

36ɳɲ
66ɳɲ:DNDWH&RORVVHXPIRU%DFWHULRORJ\
3UDFWLFDOGHYHORSPHQWDQGWKHSURVSHFWVRI³6ROLGSKDVH,QFOXGLQJWKHUDQNRISK\OXPLQWKHUXOHVRI,&13DQG
WUDQVIHFWLRQ´WRROYDOLGSXEOLFDWLRQRIWKHɵɳSK\ODRISURNDU\RWHV:&% -RLQW6\PSRVLXP:DNDWH&RORVVHXPIRU
Ʀ0DVDWR0L\DNH
'HSW/LIH6FLHQFHDQG%LRWHFKQRORJ\$,67²LQIRUPDWLRQRQFKDQJHVWRUHODWHG,&13²%DFWHULRORJ\²<RXQJEDFWHULRORJLFDOUHVHDUFKƦ<RVKLDNL.DZDPXUD $LFKL*DNXLQ8QLY
IRUWKHIXWXUH²36ɳɳ
,PPXQRPRGXODWRU\)XQFWLRQVRI1XWULWLRQDQG*XW
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɵɴɱ±ɲɺɴɱ
:DNDWH&RORVVHXPIRU%DFWHULRORJ\
0LFURELRWD&+ɳƦ1RULNR7VXMLɲɳ7RVKLR0DHNDZDɴ0RULKLNR,QDEDɵ<DVXVKLɵ ɲ0XFRVDO,PPXQRORJ\0LFURELRORJ\'HSW
&RQYHQHUV0DVDWRVKL0L\DNRVKL
8QLYHUVLW\RI7VXNXED.DJH\DPD:&%-RLQW6\PSRVLXP:DNDWH&RORVVHXPIRUƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6/66ɲ )URQWLHURIWKHSDQGHPLFPRQLWRULQJ
ɳ'HSW)RRG6FL
5LQR,VVKLNL :DVHGD8QLYHUVLW\
7UDQVODWLRQDO5HVHDUFKWKURXJKEDVLFUHVHDUFKRQ
3DWKRO0LFURELRO1LKRQ8QLY6FK0HG
%DFWHULRORJ\²<RXQJEDFWHULRORJLFDOUHVHDUFK66ɲɲ
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɺɲɶ±ɲɲɵɶɴɵ
6DWRVKL6KLEDWD
7RWWRUL8QLYHUVLW\,QIODPPDWLRQDQG,PPXQLW\-XPRQML8QLYL)RRG0HG,QF
&/($-DSDQ,QF
⾷⾸IRUWKHIXWXUH²%UHDWKRPLFVDQGSDWKRJHQPRQLWRULQJ&+ɳ
7R\RWDND6DWR +RNNDLGR8QLYHUVLW\
Ʀ.RXML0DWVXVKLPD 7RN\R8QLYHUVLW\RI6FLHQFH5HVHDUFKƦ7RPRDNL,GD7DNDDNL$NDLNH 'HSW(QYLURQ0HG0RO
7XHVGD\0DUFKɳɺɲɵɴɱ±ɲɺɴɱ
36ɳɴ
$NLUD)XNXGD
5DNXQR*DNXHQ8QLYHUVLW\,QVWLWXWHIRU%LRPHGLFDO6FLHQFHV'LY0ROHFXODU5HJXODWLRQRI&RQYHQHUV7DNDDNL$NDLNH 7RKRNX8QLYHUVLW\
7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG
&+ɳ,QIODPPDWRU\DQG,PPXQH'LVHDVHV.HQ.LNXFKL 7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\ 6XJDU&KDLQEDVHG1DQRELRWHFKQRORJ\
Ʀ<DVXR6XGDɲɳ ɲ'HSW&KHP%LRWHFKQRORJ\*UDG6FK6FL
8QLYHUVLW\RI7VXNXED66ɲɳ
:&%ɲ &RQYHQHUV0DVDWRVKL0L\DNRVKL
ɳ68'[%LRWHF&RUS
(QJ.DJRVKLPD8QLY
5LQR,VVKLNL:DVHGD8QLYHUVLW\%UHDWKRPLFVIRUVPDOODQLPDOPRGHODQGLWVDSSOLFDWLRQ'HYHORSPHQWRIDVVHVVPHQWV\VWHPIRUSQHXPRFRFFDO
66ɲɲ
ɳ7DNDDNL$NDLNHɴ ɲ'HS
3UHVLGHQW6\PSRVLXP
6DWRVKL6KLEDWD 7RWWRUL8QLYHUVLW\Ʀ)DQ\DQ:HLɲ+R]XPL0RWRKDVKLLQIHFWLRQE\OXFLIHUDVHELRPROHFXODUWHFKQRORJ\%UHDWKRPLFVDQGSDWKRJHQPRQLWRULQJ
36ɳɵ
7R\RWDND6DWR+RNNDLGR8QLYHUVLW\ɲɳ0LFKLQDJD2JDZD
ɲ<XNLKLUR$NHGDɲ
0RGRPLFV%LRO0HG,'$&7RKRNX8QLYɳ'HSW*HQH([SƦ6D\DND6KL]XNXLVKLƦ7RPRDNL,GD7DNDDNL$NDLNH
'HSW(QYLURQ0HG0RO
-DSDQHVH3ROLF\IRUWKH%LRLQGXVWU\ɴ'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO$NLUD)XNXGD
5DNXQR*DNXHQ8QLYHUVLW\ɳɲɲ
5HJ,'$&7RKRNX8QLY$NLKLGH5\R
 %DFWHULRO,1DW,QVW,QIHFW
36ɲ7R[LFRO7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG
%DFWHULRORJ\5HVHDUFKHUV0HPRULDO6\PSRVLXPƦ.R]R6DLNL0DNRWR2KQLVKL%LR,QGXVWU\'LYLVLRQ0LQLVWU\RI(FRQRP\ɳ'HSW0LFURELRO<RNRKDPD&LW\8QLY*UDG6FK0HG
7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG
'LV
7UDGHDQG,QGXVWU\
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɵɴɱ±ɲɷɴɱ
66ɲɳ
:&%ɲ
66ɲɴ
&+ɵ
:&%ɳ
%UHDWKRPLFVIRUVPDOODQLPDOPRGHODQGLWVDSSOLFDWLRQ'HYHORSPHQWRIDVVHVVPHQWV\VWHPIRUSQHXPRFRFFDO
3RWHQWLDORIH[KDOHGEUHDWKFRQGHQVDWHDQDO\VLVLQWKH,VRODWLRQDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRI6WDSK\ORFRFFXV
ɳ7DNDDNL$NDLNHɴ ɲ'HSƦ)DQ\DQ:HLɲ+R]XPL0RWRKDVKL&RQYHQHU.HQ.LNXFKL
7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\
LQIHFWLRQE\OXFLIHUDVHELRPROHFXODUWHFKQRORJ\PDQDJHPHQWRISXOPRQDU\LQIHFWLRQVDUJHQWHXVVWUDLQVLQ-DSDQɲɳ0LFKLQDJD2JDZDɲ<XNLKLUR$NHGDɲ
0RGRPLFV%LRO0HG,'$&7RKRNX8QLYɳ'HSW*HQH([SƦ6D\DND6KL]XNXLVKLɲɳ6KL]XH<RVKLKDUDɴ+D\DWR7RNXPRWRɴ
Ʀ.HLVXNH.DPDGD 'HSW0\FREDFW5,7-$7$
Ʀ<XNL:DNDED\DVKLɳ
5HJ,'$&7RKRNX8QLYɴ'HSW(QYLURQ0HG0RO7R[LFRO$NLKLGH5\R ɲ0DNRWR2KQLVKLɲɳ ɲɲ%DFWHULRO,1DW,QVW,QIHFW36ɲɲ
.HQWDUR.DZDWVX
0DVDPL0L\DNH  'LY0LFURELRO2VDND
7RKRNX8QLY*UDG6FK0HG
'LVɳ'HSW0LFURELRO<RNRKDPD&LW\8QLY*UDG6FK0HG
66ɲɵ
7DNHKLNR8FKL\DPDȸDSLRQHHULQUHVHDUFKRQ,QVW3XE+HDOWKɳ6FK/LIH(QYLURQ6FL2VDND3UHI8QLY
6+,212*,&29,'ɲɺ&KDOOHQJH²';3URPRWLRQVXSHUDQWLJHQVȸɴ6FK6FL2VDND3UHI8QLY
66ɲɴ
:&%ɳ
WKURXJKLQGXVWU\JRYHUQPHQWDFDGHPLD
Ʀ-XQML<DJL
7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\3URIHVVRU
3RWHQWLDORIH[KDOHGEUHDWKFRQGHQVDWHDQDO\VLVLQWKH,VRODWLRQDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRI6WDSK\ORFRFFXVFROODERUDWLRQV²(PHULWXV:&%ɴPDQDJHPHQWRISXOPRQDU\LQIHFWLRQVDUJHQWHXVVWUDLQVLQ-DSDQ
Ʀ+LUR\XNL.RED\DVKL 6+,212*, &2/7'
7KHRUHWLFDODQDO\VLVRIPLFURELDOJURZWKFRQVLGHULQJWKH
Ʀ.HLVXNH.DPDGD 'HSW0\FREDFW5,7-$7$
Ʀ<XNL:DNDED\DVKLɲɳ6KL]XH<RVKLKDUDɴ+D\DWR7RNXPRWRɴ36ɲɳ
GLYLVLRQRIODERUɳ ɲ'LY0LFURELRO2VDND.HQWDUR.DZDWVXɲ0DVDPL0L\DNH
66ɲɶ
0HPRULDOOHFWXUHIRU3URI.HLLFKL+LUDPDWVXɳ$NDQH+DUDɳ6KLQML
Ʀ'DLNL.XPDNXUDɲ5\R<DPDJXFKL66ɲɵɳ,QVW3XE+HDOWK6FK/LIH(QYLURQ6FL2VDND3UHI8QLY
7KHPRQLWRULQJRIWKHVWRROWHVWLQJGHULYHG
Ʀ.HQ.LNXFKL'HSW,QIHFWLRXV'LVHDVHV7RN\R:RPHQ¶Vɳ ɲ*UDG/LIH6FL+RNNDLGR8QLYɳ'HSW$GY7UDQV1DNDRND
6+,212*,&29,'ɲɺ&KDOOHQJH²';3URPRWLRQ
ɴ6FK6FL2VDND3UHI8QLYHQWHURSDWKRJHQLFEDFWHULD)URPWKHSRLQWRIWKH
0HGLFDO8QLY
6FL+RNNDLGR8QLYWKURXJKLQGXVWU\JRYHUQPHQWDFDGHPLD
PHDVXUHVRI&29,'ɲɺ
FROODERUDWLRQV²:&%ɴƦ7RVKLR6DWR -$3$1%,26&,(1&(6&2/7':&%ɵ
Ʀ+LUR\XNL.RED\DVKL 6+,212*, &2/7'
7KHRUHWLFDODQDO\VLVRIPLFURELDOJURZWKFRQVLGHULQJWKH&RPSDULVRQRIKRVWUDQJHRISODVPLGVEHORQJLQJWRWKH
GLYLVLRQRIODERU
⾷⾸VDPHLQFRPSDWLELOLW\JURXS
ɲ5\R<DPDJXFKLɳ$NDQH+DUDɳ6KLQML
66ɳ66ɲɶ,QFOXGLQJWKHUDQNRISK\OXPLQWKHUXOHVRI,&13
Ʀ'DLNL.XPDNXUD
ɲ+DUXR6X]XNLɳ0DVDKLUR<XNLɴ0RUL\D
Ʀ0DKR7RNXGD
7KHPRQLWRULQJRIWKHVWRROWHVWLQJGHULYHG
DQGYDOLGSXEOLFDWLRQRIWKHɵɳSK\ODRISURNDU\RWHV
1DNDRNDɳ ɲ*UDG/LIH6FL+RNNDLGR8QLYɳ'HSW$GY7UDQV2KNXPDɴ.D]XKLGH.LPEDUDɲ0DVDNL6KLQWDQLɲɴɵ ɲ*UDG6FK
HQWHURSDWKRJHQLFEDFWHULD)URPWKHSRLQWRIWKH²LQIRUPDWLRQRQFKDQJHVWRUHODWHG,&13²
6FL+RNNDLGR8QLY
6KL]XRND8QLYɳ(QYLURQPHQW ,QIR6WXGLHV.HLR8QLYɴ%5&
PHDVXUHVRI&29,'ɲɺɵ6KL]XRND8QLY5,*67
7XHVGD\0DUFKɳɺɲɸɱɱ±ɲɸɴɱ
-&05,.(1Ʀ7RVKLR6DWR
-$3$1%,26&,(1&(6&2/7':&%ɵƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

&+ɲ&RPSDULVRQRIKRVWUDQJHRISODVPLGVEHORQJLQJWRWKH:&%ɶ
VDPHLQFRPSDWLELOLW\JURXS&RQYHQHU.HQ.LNXFKL
7RN\R:RPHQ¶V0HGLFDO8QLYHUVLW\
66ɳ ,QFOXGLQJWKHUDQNRISK\OXPLQWKHUXOHVRI,&13 $XWRPDWLQJDJJOXWLQDWLRQWHVWVZLWKGHHSOHDUQLQJ²DVD
Ʀ0DKR7RNXGDɲ+DUXR6X]XNLɳ0DVDKLUR<XNLɴ0RUL\D
DQGYDOLGSXEOLFDWLRQRIWKHɵɳSK\ODRISURNDU\RWHVPRGHORIOHSWRVSLURVLV²
ɲ0DVDNL6KLQWDQLɲɴɵ ɲ*UDG6FK
2KNXPDɴ.D]XKLGH.LPEDUD²LQIRUPDWLRQRQFKDQJHVWRUHODWHG,&13²
ɳ<XML2\DPDGDɳ ɲ'HSW0LFURELRO
66ɳɲ
Ʀ5\R2]XUXɲ5LVD1DNDQR
ɴ%5&
6KL]XRND8QLYɳ(QYLURQPHQW ,QIR6WXGLHV.HLR8QLY
ɳ'HSW((&6)DF(QJ,QFOXGLQJWKHUDQNRISK\OXPLQWKHUXOHVRI,&13DQG,PPXQRO)DF0HG)XNXRND8QLY
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɸɱɱ±ɲɸɴɱ
-&05,.(1ɵ6KL]XRND8QLY5,*67
YDOLGSXEOLFDWLRQRIWKHɵɳSK\ODRISURNDU\RWHV
7RWWRUL8QLY&+ɲ²LQIRUPDWLRQRQFKDQJHVWRUHODWHG,&13²ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

GLYL
Ʀ
1D
6F

:&
&RP
VDP
Ʀ
2K
6K
-&

:&
$XW
PRG
Ʀ
,P
7R

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

&13
HV

UVLW\

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

QG

:&%ɴ
7KHRUHWLFDODQDO\VLVRIPLFURELDOJURZWKFRQVLGHULQJWKH
GLYLVLRQRIODERUƦ'DLNL.XPDNXUDɲ5\R<DPDJXFKLɳ$NDQH+DUDɳ6KLQML
1DNDRNDɳ ɲ*UDG/LIH6FL+RNNDLGR8QLYɳ'HSW$GY7UDQV
6FL+RNNDLGR8QLY
:&%ɷ
:&%ɵ
4XRUXPVHQVLQJWULJJHUPHPEUDQHYHVLFOHIRUPDWLRQLQ&RPSDULVRQRIKRVWUDQJHRISODVPLGVEHORQJLQJWRWKH
6WUHSWRFRFFXVPXWDQVYLDFHOOGHDWK
VDPHLQFRPSDWLELOLW\JURXSƦ7DPDPL,WRɲ&KLND<DPDPRWRɲ5\R1DJDVDZDɳ1R]RPX
ɲ+DUXR6X]XNL
ɳ0DVDKLUR<XNLɴ0RUL\DɵɶƦ0DKR7RNXGD
2EDQDɴɶ1REXKLNR1RPXUD
0DVDQRUL7R\RIXNXɵɶ ɲ$JURɴɲɳ%LRSURGXFWLRQ2KNXPD.D]XKLGH.LPEDUD 0DVDNL6KLQWDQLɲɴɵ
 ɲ*UDG6FK
%LRORJLFDO5HVRXUFH6FLHQFHV8QLY7VXNXEDɳɵ'HSW/LIHDQGɴ%5&
6KL]XRND8QLY(QYLURQPHQW ,QIR6WXGLHV.HLR8QLY$,67ɴ'HSW)DF0HG8QLY7VXNXEDɵ6KL]XRND8QLY5,*67
ɶ0L&68QLY7VXNXED-&05,.(1(QYLURQPHQWDO6FLHQFHV8QLY7VXNXED
:&%ɶ
:&%ɸ
$XWRPDWLQJDJJOXWLQDWLRQWHVWVZLWKGHHSOHDUQLQJ²DVD,QGXFWLRQRIDFLGUHVLVWDQFHYLDGHJUDGDWLRQRIWQD$
PRGHORIOHSWRVSLURVLV²
P51$XQGHUDFLGLFFRQGLWLRQVLQ(FROL
ɲ5LVD1DNDQR
ɳ<XML2\DPDGDɳ ɲ'HSW0LFURELROɲ1RULWDND,ZDL
ɳ0DVDWRVKL0L\DNRVKLɲ
Ʀ5\R2]XUX
Ʀ7DNHVKL.DQGDɳɳ'HSW/LIH6FL
,PPXQRO)DF0HG)XNXRND8QLY
'HSW((&6)DF(QJ
0DVDDNL:DFKLɳ ɲ)DF0HG8QLY7VXNXED7RWWRUL8QLY
7HFKQRO7RN\R7HFK
:&%ɷ
:&%ɹ
4XRUXPVHQVLQJWULJJHUPHPEUDQHYHVLFOHIRUPDWLRQLQ'HYHORSPHQWRI4XDQWLWDWLYH(YDOXDWLRQ0HWKRGIRU
6WUHSWRFRFFXVPXWDQVYLDFHOOGHDWK
3KDJHSHUVLVWHQW%DFWHULD
ɲ5\R1DJDVDZDɳ1R]RPX
Ʀ7DPDPL,WRɲ&KLND<DPDPRWR
Ʀ5LKR0RULNDZDɲ1DRNL<DPDPRWRɲ.D]XKLNR0L\DQDJDɳɴɴɶɵɶ
2EDQD 1REXKLNR1RPXUD
0DVDQRUL7R\RIXNXɵɶ ɲ$JUR
<DVXQRUL7DQMLɳ6DWRVKL7VXQHGDɲɳ ɲ'HSW/LIH6FL0HG%LRVFLɳ%LRSURGXFWLRQ%LRORJLFDO5HVRXUFH6FLHQFHV8QLY7VXNXED*UDG6FK$GY6FL(QJ:DVHGD8QLYɳ3KDJH7KHUDS\ɴɵ$,67 'HSW)DF0HG8QLY7VXNXED 'HSW/LIHDQG,QVWLWXWH&RPSUHKHQVLYH5HVHDUFK2UJDQL]DWLRQ:DVHGD
ɶ0L&68QLY7VXNXED(QYLURQPHQWDO6FLHQFHV8QLY7VXNXED
8QLYɴ'HSW/LIH6FL7HFK6FK/LIH6FL7HFK7RN\R7HFK
:&%ɸ
:&%ɺ
,QGXFWLRQRIDFLGUHVLVWDQFHYLDGHJUDGDWLRQRIWQD$,GHQWLILFDWLRQRIWKHJHQHVDVVRFLDWHGZLWKWKHUHVLVWDQFH
P51$XQGHUDFLGLFFRQGLWLRQVLQ(FROLWRDQWLPLFURELDOSHSWLGHIURPKDUGWLFN
ɳ0DVDWRVKL0L\DNRVKLɲƦ7DNHVKL.DQGDɲ ɲ1RULWDND,ZDL
Ʀ6R6KLPRGD -XQ\D,WRɳ.L\RWDND1DNDJDZDɳ7DVXNH$QGRɲɳɲɳ'HSW/LIH6FL
0DVDDNL:DFKL  )DF0HG8QLY7VXNXED+LURVKL<RQH\DPDɲ ɲ'HSW$QLPDO0LFURELRO*UDG6FK$JUL
7HFKQRO7RN\R7HFKɳ
6FL7RKRNX8QLY 'HSW)RRG %LRG\QDPLF&KHP*UDG6FK

$JUL6FL7RKRNX8QLY:&%ɹ'HYHORSPHQWRI4XDQWLWDWLYH(YDOXDWLRQ0HWKRGIRU:&%ɲɱ
3KDJHSHUVLVWHQW%DFWHULD
7KHDVVHPEO\PHFKDQLVPDQGVWUXFWXUHVRI7\SH9SLOL
ɲ.D]XKLNR0L\DQDJDɳɴƦ5LKR0RULNDZDɲ1DRNL<DPDPRWR
Ʀ6DWRVKL6KLEDWDɲ0LNLR6KRMLɴ0DWWKLDV:ROIɳ-\XQ)XMLLɲɳ6DWRVKL7VXQHGDɲɳ ɲ'HSW/LIH6FL0HG%LRVFL<DVXQRUL7DQML
ɲ'LY%DFWHULRO'HSW0LFURELRO,PPXQRO)DF0HG7RWWRUL
ɳ3KDJH7KHUDS\*UDG6FK$GY6FL(QJ:DVHGD8QLY
8QLYɳ0ROHFXODU&U\R(OHFWURQ0LFURVFRS\8QLW2,67ɴ'HSW,QVWLWXWH&RPSUHKHQVLYH5HVHDUFK2UJDQL]DWLRQ:DVHGD
0LFURELRO2UDO,QIHF*UDG6FK%LRPHG6FLHQFH1DJDVDNL
8QLYɴ'HSW/LIH6FL7HFK6FK/LIH6FL7HFK7RN\R7HFK
8QLY
:&%ɺ
,GHQWLILFDWLRQRIWKHJHQHVDVVRFLDWHGZLWKWKHUHVLVWDQFH
WRDQWLPLFURELDOSHSWLGHIURPKDUGWLFN
Ʀ6R6KLPRGDɲ-XQ\D,WRɳ.L\RWDND1DNDJDZDɳ7DVXNH$QGRɲ+LURVKL<RQH\DPDɲ ɲ'HSW$QLPDO0LFURELRO*UDG6FK$JUL
6FL7RKRNX8QLYɳ'HSW)RRG %LRG\QDPLF&KHP*UDG6FK
$JUL6FL7RKRNX8QLY:&%ɲɱ
7KHDVVHPEO\PHFKDQLVPDQGVWUXFWXUHVRI7\SH9SLOL
Ʀ6DWRVKL6KLEDWDɲ0LNLR6KRMLɴ0DWWKLDV:ROIɳ-\XQ)XMLLɲɲ'LY%DFWHULRO'HSW0LFURELRO,PPXQRO)DF0HG7RWWRUL
8QLYɳ0ROHFXODU&U\R(OHFWURQ0LFURVFRS\8QLW2,67ɴ'HSW
0LFURELRO2UDO,QIHF*UDG6FK%LRPHG6FLHQFH1DJDVDNL
8QLY

ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥5HVHDUFK3UHVHQWDWLRQE\-XQLRU+LJK6FKRRODQG+LJK6FKRRO6WXGHQWVƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

-56 5HVHDUFK3UHVHQWDWLRQE\-XQLRU+LJK6FKRRODQG+LJK6FKRRO6WXGHQWV
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɵɴɱ±ɲɺɳɶ&+ɳ
&RQYHQHUV<RVKLDNL.DZDPXUD $LFKL*DNXLQ8QLYHUVLW\<XWDND7HUDR 1LLJDWD8QLYHUVLW\&KLNDUD.DLWR 2ND\DPD8QLYHUVLW\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

-56ɲ
ᵥ  ࡋᅠቊẫ≗કΉἕΉɟɵȸɱɨ⮥$VWXG\RQEDFFLOXVQDWWR¶VLQKLELWRU\HIIHFWDJDLQVWKXPDQJXWEDFWHULD
5HVHDUFK3UHVHQWDWLRQE\-XQLRU+LJK6FKRRODQG
Ʀ6DQWR2NXGD
0XVDVKLQRɷWK-XQLRU+LJK6FKRRO+LJK6FKRRO6WXGHQWV-56ɳ
-56 5HVHDUFK3UHVHQWDWLRQE\-XQLRU+LJK6FKRRO/HW¶VUHGXFHEDFWHULDOVSRLODJHRIIRRGE\XVLQJSHULOODDQG+LJK6FKRRO6WXGHQWV
3DUW,,,

ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

Ʀ1LLQD:DWDQDEH 1LLJDWD0XQLFLSDO.RKVKL6L[\HDU
7XHVGD\0DUFKɳɺ ɲɵɴɱ±ɲɺɳɶ
6HFRQGDU\6FKRRO
&+ɳ
-56ɴ
&RQYHQHUV<RVKLDNL.DZDPXUD $LFKL*DNXLQ8QLYHUVLW\$QWLEDFWHULDOWHVWIRUWRRWKSDVWHRI2ELVXJL<XWDND7HUDR 1LLJDWD8QLYHUVLW\
Ʀ0DVDWHUX7DNDKDVKLƦ$NLKLUR6KLPRVKLJH&KLNDUD.DLWR 2ND\DPD8QLYHUVLW\0L\D]DNL
3UHIHFWXUDO0L\D]DNL.LWD+LJK6FKRROƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

-56ɲ
-56ɵ
$VWXG\RQEDFFLOXVQDWWR¶VLQKLELWRU\HIIHFWDJDLQVW$QWLEDFWHULDOLQJUHGLHQWVFRQWDLQHGLQ-XQLSHUXVKXPDQJXWEDFWHULD
FKLQHQVLVµ.DL]XND¶
Ʀ6DQWR2NXGD
0XVDVKLQRɷWK-XQLRU+LJK6FKRRO
Ʀ5LR2XFKL )XNXRND3UHIHFWXUDO-RQDQ+LJK6FKRRO
-56ɳ
-56ɶ
/HW¶VUHGXFHEDFWHULDOVSRLODJHRIIRRGE\XVLQJSHULOOD,QWHVWLQDO%DFWHULDLQ)LVK6HDUFKLQJIRU$QWLPLFURELDO
3DUW,,,
6XEVWDQFHVɲ<XLFKL7DQLJXFKLɳ0DNRWR+DVHJDZDɳƦ1LLQD:DWDQDEH
1LLJDWD0XQLFLSDO.RKVKL6L[\HDU
Ʀ+LUR\D1DND]DNL
6HFRQGDU\6FKRRO
6DWRVKL8HQRɲ ɲ2VDND0HLVHL*DNXHQ0HLVHL+LJK6FKRROɳ*UDGXDWH6FKRRORI%LRVFLHQFH1DJDKDPD,QVWLWXWHRI%LR
-56ɴ
6FLHQFHDQG7HFKQRORJ\$QWLEDFWHULDOWHVWIRUWRRWKSDVWHRI2ELVXJL
Ʀ0DVDWHUX7DNDKDVKLƦ$NLKLUR6KLPRVKLJH 0L\D]DNL-56ɷ
3UHIHFWXUDO0L\D]DNL.LWD+LJK6FKRRO
6\VWHPRI(JJVKHOOVDQG(JJVKHOO0HPEUDQHVWRSUHYHQW

EDFWHULD-56ɵ
Ʀ.HLUDIXPL,NHQR7DLNL.DJDZD0L\X7HUDL<XPD7HUDWDQL$QWLEDFWHULDOLQJUHGLHQWVFRQWDLQHGLQ-XQLSHUXV,VKLNDZD3UHIHFWXUDO1DQDR+LJK6FKRROFKLQHQVLVµ.DL]XND¶
Ʀ5LR2XFKL )XNXRND3UHIHFWXUDO-RQDQ+LJK6FKRRO-56ɸ
7KHSRVVLELOLW\RIWKHDQWLPLFURELDOSKRQHFDVHVXVLQJ-56ɶELRPLPLFU\,QWHVWLQDO%DFWHULDLQ)LVK6HDUFKLQJIRU$QWLPLFURELDO
Ʀ6KLRQ.LWDPRUL.HQWR0RULWD<X\D<DPDJXFKL<XNL
6XEVWDQFHV,PDPXUD,WVXNL.XUDWD<XVHL1DNDJRH0DVDWR+DFKLNXER
Ʀ+LUR\D1DND]DNLɲ<XLFKL7DQLJXFKLɳ0DNRWR+DVHJDZDɳ.D]XKLUR0RULZDNL .XPDPRWR3UHIHFWXUDO.XPDPRWR.LWD
6DWRVKL8HQRɲ ɲ2VDND0HLVHL*DNXHQ0HLVHL+LJK6FKRRO+LJK6FKRROɳ*UDGXDWH6FKRRORI%LRVFLHQFH1DJDKDPD,QVWLWXWHRI%LR
6FLHQFHDQG7HFKQRORJ\-56ɷ
6\VWHPRI(JJVKHOOVDQG(JJVKHOO0HPEUDQHVWRSUHYHQW
⾷⾸EDFWHULDƦ.HLUDIXPL,NHQR7DLNL.DJDZD0L\X7HUDL<XPD7HUDWDQL

-56ɹ
-56ɹ
7KHZRUNLQJRIODFWLFDFLGEDFWHULD
7KHZRUNLQJRIODFWLFDFLGEDFWHULD
Ʀ0LQD2QRGHUD0RQH.LNXFKL.RNRQD0DVDNL,ZDWHƦ0LQD2QRGHUD0RQH.LNXFKL.RNRQD0DVDNL,ZDWH
3UHIHFWXUDO.DPDLVKL+LJK6FKRRO
3UHIHFWXUDO.DPDLVKL+LJK6FKRRO
-56ɺ
-56ɺ
:KDWLVWKHEHVWKDQGZDVKLQJPHWKRG⿎²9HULILFDWLRQ:KDWLVWKHEHVWKDQGZDVKLQJPHWKRG⿎²9HULILFDWLRQXVLQJFXOWXUHH[SHULPHQWV²XVLQJFXOWXUHH[SHULPHQWV²
Ʀ6KLRQH,WR
2FKDQRPL]X8QLYHUVLW\6HQLRU+LJK6FKRROƦ6KLRQH,WR
2FKDQRPL]X8QLYHUVLW\6HQLRU+LJK6FKRRO-56ɲɱ
-56ɲɱ
3UHYHQWLRQIURPYLUDOLQIHFWLRQEDVHGRQWKH
3UHYHQWLRQIURPYLUDOLQIHFWLRQEDVHGRQWKH
WUDQVPLVVLRQUDWHRIGLIIHUHQWPDVNW\SHVWUDQVPLVVLRQUDWHRIGLIIHUHQWPDVNW\SHV
Ʀ$\XND.LWD]DZD
2FKDQRPL]X8QLYHUVLW\6HQLRU+LJK6FKRRO
Ʀ$\XND.LWD]DZD
2FKDQRPL]X8QLYHUVLW\6HQLRU+LJK6FKRRO-56ɲɲ
-56ɲɲ
7KHJURZWKDQGGHFD\RIEDFWHULDGHSHQGLQJRQ
7KHJURZWKDQGGHFD\RIEDFWHULDGHSHQGLQJRQ
WHPSHUDWXUH
WHPSHUDWXUH
Ʀ6DZD1DNDWDQL0LVDNL7VXNXGD0D\X+LUDVDNL7RD7HUD\D
Ʀ6DZD1DNDWDQL0LVDNL7VXNXGD0D\X+LUDVDNL7RD7HUD\D
6D\D1LVKL\DPD1DJLVD,VRGD$LUL2WVXND.DKR+RQGD
6D\D1LVKL\DPD1DJLVD,VRGD$LUL2WVXND.DKR+RQGD.XPDPRWR3UHIHFWXUDO.XPDPRWR.LWD+LJK6FKRRO.XPDPRWR3UHIHFWXUDO.XPDPRWR.LWD+LJK6FKRRO-56ɲɳ
-56ɲɳ
7KHGHYHORSPHQWRIDQLQGLFDWLRQWRFRQILUPZKHWKHU
7KHGHYHORSPHQWRIDQLQGLFDWLRQWRFRQILUPZKHWKHU\RJKXUWKDVFXUGOHG\RJKXUWKDVFXUGOHG
0DVDWRVKL,LGDƦ<X\D8HQDND<XPD2RWDQL.RKDUX
0DVDWRVKL,LGDƦ<X\D8HQDND<XPD2RWDQL.RKDUX.LVLPRWR
1DUD3UHIHFWXUDO6HLVKR+LJK6FKRRO.LVLPRWR
1DUD3UHIHFWXUDO6HLVKR+LJK6FKRRO-56ɲɴ
-56ɲɴ
)26FKDQJHVWKHJXWEDFWHULDOFRPPXQLW\LQPLFH)26FKDQJHVWKHJXWEDFWHULDOFRPPXQLW\LQPLFH
Ʀ1DQDNR.DQHNR<DPDPXUD.RNXVDL+LJK6FKRROƦ1DQDNR.DQHNR<DPDPXUD.RNXVDL+LJK6FKRRO-56ɲɵ
-56ɲɵ
7KHUHODWLRQVKLSEHWZHHQVOLPHVXEVWDQFHRIQDWWR
7KHUHODWLRQVKLSEHWZHHQVOLPHVXEVWDQFHRIQDWWREDFWHULDDQGSURWHRO\WLFHQ]\PH
EDFWHULDDQGSURWHRO\WLFHQ]\PHƦ0DR0DHGD
0(,-28QLYHUVLW\6HQLRU+LJK6FKRRO
Ʀ0DR0DHGD
0(,-28QLYHUVLW\6HQLRU+LJK6FKRRO-56ɲɶ
-56ɲɶ'HYHORSPHQWRIKLJKVWUHQJWKSRO\ODFWLFDFLG'HYHORSPHQWRIKLJKVWUHQJWKSRO\ODFWLFDFLG
ELRGHJUDGDEOHSODVWLFE\PL[LQJYHJHWDEOHSRZGHU
ELRGHJUDGDEOHSODVWLFE\PL[LQJYHJHWDEOHSRZGHU
Ʀ0LX6X]XNL.RQRVXNH0DWVXPRWR.D]XNL2LNDZD<XND
Ʀ0LX6X]XNL.RQRVXNH0DWVXPRWR.D]XNL2LNDZD<XND.DZDWR<XXND6DNRWD
.DQDJDZD3UHIHFWXUDO<RNRVXND+LJK.DZDWR<XXND6DNRWD
.DQDJDZD3UHIHFWXUDO<RNRVXND+LJK
6FKRRO
6FKRRO-56ɲɹ
-56ɲɹ
&RPSHWLWLYHH[FOXVLRQRIODFWLFDFLGEDFWHULD&RPSHWLWLYHH[FOXVLRQRIODFWLFDFLGEDFWHULD
Ʀ0LR$VR
0(,-28QLY6HQLRU+6
Ʀ0LR$VR
0(,-28QLY6HQLRU+6

6\PSRVLXP
6\PSRVLXPƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲ6ɲ8QGHUVWDQGLQJPLFURELDOFRPPXQLW\VWUXFWXUHV
8QGHUVWDQGLQJPLFURELDOFRPPXQLW\VWUXFWXUHV
DQGG\QDPLFVDQGG\QDPLFV
7XHVGD\0DUFKɳɺ7XHVGD\0DUFKɳɺɺɲɶ±ɲɲɵɶ
ɺɲɶ±ɲɲɵɶ&+ɲ&+ɲ
&RQYHQHUV0DVDWR6X]XNL1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV&RQYHQHUV0DVDWR6X]XNL1DWLRQDO,QVWLWXWHRI,QIHFWLRXV'LVHDVHV'LVHDVHV
0DVDNL6KLQWDQL
6KL]XRND8QLYHUVLW\
0DVDNL6KLQWDQL
6KL]XRND8QLYHUVLW\&RKRVW7KH-DSDQ6RFLHW\IRU%LRVFLHQFH%LRFKHPLVWU\DQG&RKRVW7KH-DSDQ6RFLHW\IRU%LRVFLHQFH%LRFKHPLVWU\DQG$JURFKHPLVWU\$JURFKHPLVWU\
6XSSRUWHGE\2KVXPL)URQWLHU6FLHQFH)RXQGDWLRQ*UDQWLQ
6XSSRUWHGE\2KVXPL)URQWLHU6FLHQFH)RXQGDWLRQ*UDQWLQ$LGIRU6FLHQWLILF5HVHDUFKRQ,QQRYDWLYH$UHD$LGIRU6FLHQWLILF5HVHDUFKRQ,QQRYDWLYH$UHD
3RVW.RFK(FRORJ\
3RVW.RFK(FRORJ\ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ
ƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢƢ

6ɲɲ
6ɲɲ
&RPSUHKHQVLYHDQDO\VLVRISODVPLGKRVWLQWHUDFWLRQLQ&RPSUHKHQVLYHDQDO\VLVRISODVPLGKRVWLQWHUDFWLRQLQ
QDWXUDOHQYLURQPHQWVQDWXUDOHQYLURQPHQWV
Ʀ0DVDWR6X]XNL
$055HV&WU1DW,QVW,QIHFW'LVƦ0DVDWR6X]XNL
$055HV&WU1DW,QVW,QIHFW'LV
6ɲɳ
6ɲɳ
$GLVWULEXWLRQVXUYH\RIHQYLURQPHQWDOPLFURELRPHE\$GLVWULEXWLRQVXUYH\RIHQYLURQPHQWDOPLFURELRPHE\
VLQJOHFHOOJHQRPLFVVLQJOHFHOOJHQRPLFVɲ0LWVXQRUL<RVKLGDɲ<RKHL1LVKLNDZDɴ ɴɲ0LWVXQRUL<RVKLGDɲ<RKHL1LVKLNDZD
Ʀ<RVKLKLNR+RVKLQR
Ʀ<RVKLKLNR+RVKLQR

ɳ
ɲ
ɴ
ɳ
ɲ
ɴ
0DVDWR6X]XNL+DQDNR)XNDQR
+DUXNR7DNH\DPD 
0DVDWR6X]XNL+DQDNR)XNDQR
+DUXNR7DNH\DPDɵ ɲɵ'HSW0\FREDFW1DW,QVW,QIHFW'LV
7RVKLKLNR6X]XNL
7RVKLKLNR6X]XNL ɲ'HSW0\FREDFW1DW,QVW,QIHFW'LVɳ$QWLPLFUR5HVLVW&WU1DW,QVW,QIHFW'LVɴ%LR0ROɳɴ$QWLPLFUR5HVLVW&WU1DW,QVW,QIHFW'LV %LR0RO
ɵ'HSW%DFW3DWKR7RN\R0HG'HQW
ɵ'HSW%DFW3DWKR7RN\R0HG'HQW(QJLQHHU:DVHGD8QLY(QJLQHHU:DVHGD8QLY
8QLY
8QLY
6ɲɴ
6ɲɴ
,GHQWLILFDWLRQRIQRYHOPLFUREHVXVLQJFRFXOWLYDWLRQZLWK,GHQWLILFDWLRQRIQRYHOPLFUREHVXVLQJFRFXOWLYDWLRQZLWK$FDQWKDPRHED$FDQWKDPRHED
Ʀ+LURNL1DJDL'HSW0LFURELRO6FK0HG*LIX8QLYƦ+LURNL1DJDL'HSW0LFURELRO6FK0HG*LIX8QLY-56ɲɷ
-56ɲɷ
6WXGLHVRQFKHPLFDOVXEVWDQFHVLQYROYHGLQVWRPDWD
6WXGLHVRQFKHPLFDOVXEVWDQFHVLQYROYHGLQVWRPDWDUHFRJQLWLRQE\SK\WRSDWKRJHQLFEDFWHULDXVLQJUHFRJQLWLRQE\SK\WRSDWKRJHQLFEDFWHULDXVLQJFKHPRWD[LVDVVD\FKHPRWD[LVDVVD\
Ʀ7DNDWRPR.LPXUD+\RJR3UHIHFWXUDO.2%(+LJK6FKRROƦ7DNDWRPR.LPXUD+\RJR3UHIHFWXUDO.2%(+LJK6FKRRO

6ɲɵ
6ɲɵ
8QGHUVWDQGLQJEHKDYLRUVRISODVPLGVLQQDWXUDO
8QGHUVWDQGLQJEHKDYLRUVRISODVPLGVLQQDWXUDO
HQYLURQPHQWVXVLQJVLQJOHFHOOOHYHODQDO\VHVHQYLURQPHQWVXVLQJVLQJOHFHOOOHYHODQDO\VHVɲɳ ɲ ɲ
Ʀ0DVDNL6KLQWDQLƦ0DVDNL6KLQWDQLɲɳ'HSW,QW6FL7HFK*UDG6FK6KL]XRND
 'HSW,QW6FL7HFK*UDG6FK6KL]XRND
ɳ
ɳ5,*676KL]XRND8QLY
8QLY
5,*676KL]XRND8QLY
8QLY

-56ɲɸ
-56ɲɸ
7KH&KDQJHRI:DWHU4XDOLW\DQG%DFWHULD$IIHFWHGE\
7KH&KDQJHRI:DWHU4XDOLW\DQG%DFWHULD$IIHFWHGE\&OLPDWHDQG6HDVRQ&OLPDWHDQG6HDVRQ
Ʀ0DD\D,QRXH.RNL6KLR]DNL+DUXND+DQRX+LNDUL<RVKLGDƦ0DD\D,QRXH.RNL6KLR]DNL+DUXND+DQRX+LNDUL<RVKLGD
6HLWR6X]XNL5\R7DNDKDVKL+RNNDLGR+DNRGDWH&KXEX+LJK
6HLWR6X]XNL5\R7DNDKDVKL+RNNDLGR+DNRGDWH&KXEX+LJK
6FKRRO
6FKRRO

6ɲɶ
6ɲɶ
'LYHUVLW\RIVHFRQGDU\PHWDEROLVPXVLQJQLWURJHQR[LGHV'LYHUVLW\RIVHFRQGDU\PHWDEROLVPXVLQJQLWURJHQR[LGHV
LQDFWLQREDFWHULD
LQDFWLQREDFWHULDɲɳ ɲ ɲƦ<RKHL.DWVX\DPD
Ʀ<RKHL.DWVX\DPDɲɳ'HSW%LRWHFKQRO*UDG6FK$JUL&XOW 'HSW%LRWHFKQRO*UDG6FK$JUL&XOW
ɳ&5,,0/LIH6FL8QLY7RN\R/LIH6FL8QLY7RN\Rɳ&5,,0

⾷⾸⾷⾸