第 二 部;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？
執筆

エリック・ガワー＋桝山 寛

Eric Gower

Masuyama

2000年問題を直前にして、依然、好況を持続する米国株式市場。
日本でも急速に注目を集めているのは、
やはりインターネット関連銘柄だ。
「Money meets〜」第二部では、そうした企業を、
個人投資家の立場から考えてみる。
今回ピックアップするのは「E*TRADE」だ。
※この記事は特定の金融商品への投資を勧誘するものではありません。
運用は目的を持って自己責任で行ってください。

Chapter4

投資手法の概念を変えてしまったオンライン証券の草分け「E*TRADE」

産業の変化を象徴する
ダウ採用銘柄の入れ替え

ニュースが流れた。アメリカ市場を代表する

一方、投資の世界でもウォーレン・バフェ

株価指数であるダウ工業平均を構成する30

ットのような伝統的な手法と、デイトレーダ

社の一部入れ替えが発表され、11月1日より

ー的な新しい手法の2つの流れがはっきりして今月は通常の連載に加えて、シアトル在住

新しく選ばれた4社のうち2社が、ネット関連きている。ただ、これはどちらか一方が正しのデイトレーダーである馬渕一さんのインタビ

企業のマイクロソフトとインテルだったのいというものではない。ファンダメンタルズ※
を研究して長期の安定的ゲインを狙うか、デューを掲載できた（294ページより）。図らずだも本連載が、日本在住のアメリカ人投資家

日本でもおなじみのシェブロン（石油）、グッ

ジタル技術で武装してテクニカル分析を進め（ガワー氏）と、アメリカ在住の日本人投資ドイヤー（タイヤ）、シアーズ・ローバックて短期の利ざやを稼ぐか…。いずれにせよ、

家（馬渕氏）という組み合せになった次第だ。

（流通）といったブランドだ。クルマや大規模情報という大きな武器を備えた個人投資家に

馬渕氏の取材を行った筆者（桝山）の率直

小売りという19 世紀末に始まった伝統的ビ

変革が起きつつある点では、同じ方向を向いな感想は、アメリカの個人投資家は、今や日ジネスが、21世紀の主要産業に道を明け渡しているのだ。

本では想像しにくいほど高いレベルに達してたという感が強く、ある意味では歴史的ないるというものだ。日本とアメリカの単純な「入れ替え」だと言えよう。

Jump 01 。逆にダウ平均から外れた会社は、※国際経済を安定させるための基礎的条件で、物価、経済成長、国際収支などを一括して言う。

比較は危険だが、日本のようにディスカウン
トとオンライン証券会社がほぼ同時に登場し、しかも相場そのものは決して明るい材料が揃っているわけではない国が、今のアメリカのような状況に到達するには、まだ数年はかかるだろう。馬渕さんの話を聞いていると、日本の個人投資家の変革は、日本にいながらもアメリカ市場を直接のターゲットとする先進的な人々から始まりつつあると、強く感じられた。市場の未来は予測できないとするのが原則だが、インターネットが、私たちの生活ひ
いては経済を大きく変革させ続けることだけは間違いないと思われる。

ダウ工業平均の入れ替えをアナウンスする、ダウジ
ョーンズ社のニュース。

アメリカを代 表する「フルサービス 」会社、メリル
リンチの日本法人サイト。

averages.dowjones.com/newsflas.html

99年10月26日、そんな動きを象徴する大290 INTERNET magazine 2000/1;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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E*TRADE の株価の推移
120

マイクロソフトE*TRADE

100
株
価
︵
ド
ル
︶

80
60
40

フルサービスからディスカウントへ

20

今月取り上げるのは、インターネットの強烈な力によって、他よりも大きな転換が進みつつある業界「証券会社」だ。読者の皆さんにとっては、特に意味がある業界だろう。というのも、自分のお金を株式に投資したいと思う人は、必ず証券会社を使わなければなら

0

96
年
1
月

97
年
1
月

98
年
1
月

99
年
1
月

11
月

ないと法律で定められているからだ。マイクロから資金を送金する。担当者は、数日おきにようになった。中でも特筆すべきなのは、「エソフトの株が買いたいからといって、シアトル

電話をかけてきて、自社の調査に基づいたデドガー」と呼ばれる米国証券取引協会（SEC）の同社財務部に電話して「売ってください。
」

ータを伝え、特定の銘柄を買ったり、事前にのデータベースだろうと言うわけにはいかない。国にライセンスを受買った株を売ったりすることを推奨するのだ。

株式市場で取引されるすべての会社はSECにけた証券会社を通して売買を行う必要がある

優秀な営業マン（ウーマン）であれば、自分登録しなければならないため、四半期、1 年のだ。

の顧客とひんぱんに話をし、親密な関係を築ごとに財務諸表が公開される。それぞれの会

つい最近まで、米国株に投資する人のほとき、投資のプロセスに余計な手間をかけさせ社が、どれほどウマく（あるいはヘタに）財んどは、今では「フルサービスブローカー」とないように気を配るだろう。要するに、とて務的な動きをしているかが正確にわかってし呼ばれる会社を使っていた。アメリカのフルも多くのサービス（＝フルサービス）が提供

まうのだ。リアルタイムな株価情報や、洗練

サービス証券会社で、もっとも知られている

されてきたのだ。

されたチャート、さまざまなニュースなどがネのは、おそらくメリルリンチ

Jump 02 だろう。

顧客にしてみれば、この種のサービスは楽Jump 03 。アメリカのット上に無料で提供されていることは、もうこうしたフルブローカーにおいては、顧客はまでいいのだが、営業マン（ウーマン）の人件ず地元のメリルのオフィスに行き、営業マン

費などもかかるため、どうしてもコストが高く「フルサービス」は、今や絶滅への一途を（ウーマン）と自分の金銭的なニーズや目的についてしまう。そのため多くの個人投資家が、たどっている。彼らが競わなければならないのついてミーティングをするのが普通だ。そして証券会社の言うとおりに売買をするのではな

は、ディスカウント証券会社なのだ。現在、自分の口座を開いて、自分が使っている銀行

く、自分のお金の将来を自分でコントロール

アメリカのディスカウント証券会社は数十社

主な証券会社の株価

ご存じだろう。

したいと考えるようになった。
「ディスカウンに上り、中には手数料をさらに値下げした

トブローカー」と呼ばれる手数料の安い証券「ディープディスカウンター」会社もある。

会社が誕生した最大の理由はこれだ。

E*TRADE（登記上は「E*TRADE GROUP

さて、フルサービスの証券会社は、その高INC.」）はそのうちの1つである。

いコストに見合うだけの素晴らしいサービスを
E*TRADE

32%ドル

Ameritrade19.50ドルCharles Shwab

10.25ドル

National Discount Brokers

32.75ドル

1999年 11月 8日

提供しなければならない。しかし米国株に関関連サイト

しては、これまでにもこの連載で紹介してきたように、プロが使う情報源の多くが、まっエドガーオンライン

www.edgar-online.com

たく手数料なしでネット上からアクセスできる

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模索されつつある;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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証券会社の新しい形;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？

E*TRADE GROUP INC.【EGRP】

E*TRADEの前身は、物理学者のビル・ポーターが1982年に始めた、証券会社へのオンラ

WWW がホームページという形で世に出た

イン株価サービスだ。手数料の高さに疑問を感じたポーターは、92 年に自ら独立系証券会社のは1993 年だが、 E*TRADE の創業はその1を設立、当時はパソコン通信向けビジネスだった。96 年インターネットに進出、経営権は現年前のことだ。当時はインターネットではな

CEO に譲られた。98 年6 月ソフトバンクと合弁で日本に「イー・トレード株式会社」を設立

く「パソコン通信」として普及していたAOLした。

やコンピュサーブに、オンラインの投資システ◆ Dataムを提供する会社として生まれた。もとから

本社
設立
代表者
株式取引市場
Ticker Symbol
分類
株価
時価総額
発行株数

ある証券会社がオンライン化したのではなく「情報システム会社が証券会社を設立した」という経緯が特徴だと言えるだろう。現在では、規模においてチャールズ・シュワブ社に次ぐ2 番目のオンライン証券会社にまで成長した。
旧勢力であるメリルリンチがようやくオンラ

Jump

インに慣 れ親 しもうとしているのに対 し、米国カリフォルニア州
1997年
Christos M. Cotsakos (CEO)NASDAQ
EGRPInternet Software&Services
32ドル (99年 11月 8日)
約 78億 2,188万 8,000ドル
2億 3982万 3000株

www.etrade.com

E*TRADEが現在力を入れているのは、フルサービスのオンラインバンクの買収や、ファンド

ス、韓国、スカンジナビア、に各国語版サイ

その比率を2年以内に50％以上にまで上げよ群の創設、巨大な金融情報ウェブサイトの開トがあり、今後も増える予定だ。また、マー

うとしている。

設などで、オンライン証券会社の新しい形がケティング予算を増やして、さらに多くの顧日本のE*TRADE（E* トレード証券）は模索されている状態だと言える。テレバンク社

客を引きつけようとしている。というのは、99

Jump 05 、98 年10 月に大沢証券の全株式をの吸収合併は数か月以内に完了する予定だ。

年6〜9月の四半期には31万口座が新たに開取得、99 年10 月1 日の手数料自由化に伴い「オンライン投資銀行」である「E*offering」

設されたものの、顧客獲得のための予算がこ

インターネット取引サービスを始めた。現在への投資も行っており、顧客にIPO

れまで4 四半期にわたって減り続けてきたのは日本国内の銘柄が対象だが、日本からも円（新規公開）利益をもたらすことが期待されだ。E*TRADE の利益率で注目すべき点は、建てで、日本語サービスによってアメリカのている。世界各地への進出にも積極的で、フその約3 割が、ファンドの手数料や証拠金の株を購入できるようなシステムが期待される

ランス、カナダ、オーストラリア、日本、イ

金利といった、株の売買手数料と直接関係なところだ。また、来年にはE* トレード証券のスラエル、ドイツ、中央ヨーロッパ、イギリいビジネスから生まれているところだ。そして、株式公開も予定されているという。

Jump 04;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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「ネット中心の投資銀行」というヘッダーが印象的なE*OFFERING。

www.eoffering.com

292 INTERNET magazine 2000/1

E* トレード証券（日本）では、2000 年 2 月末まで「手数料無料キャンペーン」を実施中。

www.etrade.ne.jp

米国のランキングでは総合首位を獲得
さて、日本でも知名度が高いE*TRADE だが、アメリカ本国での評価はどうなのだろうか。ここで非常に便利なのが、E コマースに特化した情報提供サービスの「ゴメス・アドバイザー」

ションや本屋など、さまざまなサイトを評価しており、その上でレーティングまでしているのだ。そしてE*TRADE は、この秋季のラン
キングにおいてチャールズ・シュワブを僅差で抜き、見事に「総合スコア」で首位を獲得しインターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

Jump 06 である。ネット上のオーク

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ている。オンライン証券会社の競合が非常にしかし、すべてがうまく行っているわけでは

激しいアメリカで、50 社近いエントリーの中ない。大きなシステムダウンを数回にわたってからの結果という意味で注目に値するだろう。

起こしたことにより、多くの顧客が別の証券

このゴメスのレーティングは、さまざまな基

会社へ口座を移設し、数件の告訴も受けるこ

準で評価が行われているものだ。日本のユーとになってしまった。これがゴメスでの「信頼ザーにとっても興味深いものがあるので、少度」に響いていることは間違いない。

し詳しく見てみよう。
「総合スコア」の点数を

そして株価は、99年5月に最高値72.25ド決定するのは「サイトの使いやすさ」「情報リ

ルを付けてから大きくダウンして11 月1 日現

ソースの豊富さ」など5 つの評価軸である。

在25.75 ドルである。最大の理由は、収入のE*TRADEは、前述の2つが首位、「顧客から伸びが期待よりもかなり遅いことだ。利益にの信頼度」が9 位、「顧客との関係」が2 位、ついては語るまでもない。株式公開後 3 年を

「 全 体 のコスト」 が 3 2 位 とされている。

経た現在でも収益はマイナスなのである。

E*TRADE の「14.95 ドル〜」という売買手

そのため、利益を基準にする値であるPER

数料はフルサービスの時代からすれば「ディ（price earnings ratio）は存在しない。先月ープディスカウント」ではあるものの、今やの本連載で紹介した「R/S 値」（Relative

1 0 万ドル以上の残高があれば手数料が無Strength）は、「Quicken.com」

料

Jump 07 、という究極のディスカウントまJump 08 によれば98.8 ％と高くなっているが、これは過で登場しているアメリカでは、極端に安い手

去1 年が基準なので高くなっているのだろう。

数料だとは言えない。そのため、コストの評

半年を基準にすれば、この数字も大きく下が価が低いのは仕方のないところだろう。結果

ると思われる。

という意味で注目に値するだろう。

ゴメスアドバイザーには、オンライン証券会社のランキングが掲載されている。

果たして、この銘柄はウォール街の寵愛をまた、ゴメスでは、投資家の特徴をキャラ失ってしまったのだろうか。しかし一方、伝クター別に分け、特性を考慮したランキング

統的な投資手法からすると、株価が大きく急も行っている。E*TRADE は「超アクティブ

激な下降を示した現在のような時こそ手堅い

トレーダー」と「シリアスな投資家」部門で銘柄を買う絶好のタイミングなのだが……。

1 位、「人生設計派」（Life goal planner）で96年からCEOを勤めるクリストス・コツァ

3位、「ワンストップ・ショッパー」が11位とコス氏は、『TIME』誌の「メリルリンチがオいう成績だ。こう見てくると、手数料がもっンライントレーディングに参入することに脅威

とも安いわけではないが、情報やツール類、サを覚えるか？」という質問に、次のように答

ービスは充実しており、総合的には評価が高えている。
「まったく感じていません。私たちいという全体像がわかってくる。特に、サイが気になるのは、むしろ、今はまだ無名でもトの充実度に関しては、随所で良いコメント

新しいことをやろうとしている若い人たちの方を見かける。

なのです」。

www.gomez.com/scorecards/
index.cfm?topcat_id=3

10 万ドル以上の預かり額があれば手数料無料のアメックス証券。

br1.americanexpress.com/amex/bu/fd/
cda/main/1,1484,14,00.asp?AdName=Br
okeragestats/?symbol=EGRP

E*TRADE の業績と株価の推移
1998年

12月期（4Q）

業績

株価

1999年

3月期（1Q）

6月期（2Q）

9月期（3Q）

12月期（4Q）

売上げ

9,100万9,750万

1億 7,480万

1億 8,000万

2億 770万

収益-1,830万-1,320万

580万-2,420万-2,230万

高値

8.81

16.25

33.22

72.25

42.63

E * T R A D E（ 米 国 ）の 株 価 情 報 が 見 ら れ る「Quicken.com」
。

安値

3.91

2.50

12.74

29.38

21.31

www.quicken.com/investments/stats/?symbol=EGRP

単位：ドル

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インタ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ビュー;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？

「デイトレードは資産運用の有効なツールです」
馬渕 一

Mabuchi Hajime
1948年生まれ、米国在住。
現デイトレ ードネット（Daytradenet.com
Inc）CEO。1997 年
よりプロのデイトレー
ダーとして生活。

読者の皆さんも「デイトレ ーダー」という人々の 話は耳にしたことがあるだ
ろう。ここで言う「デイトレ ーディング」とは 、個人投資家が 数時間や 数分という非常に短いスパンで売買を行う手法のことで、アメリカではそうして生活している「プロ」が1万 5千人もいるという。そんな「プロ」の1人、シアトル在住の馬渕 一氏が 著書『デイ・トレ ーダー』の出版を機 に来日、話を聞くことができた。

―― デイトレーディング（以下、DT）の定義います。アメリカでもアトランタでの乱射事件

比較にならないほどの分析力を与えてくれまは何でしょうか。

の後、あのような事件を再発させないためにす。言葉ではわかりにくいので、ちょっとデも、投資家への教育が重要だということが理

モしてみましょうか（デモを始める）。

馬渕：まず初めに、私が言っているDT とは、解され始めています。

このソフトでは、NASDAQ の「レベル2」

いわゆるオンライントレーディングとは別の概という情報がリアルタイムで送られてくるの念です。オンライントレーディングとは、旧来の―― 実際のDT はどのように行っているのでで、ここに見えているように、メリルリンチや電話を使った取引と区別するための呼び方で、しょうか。

ゴールドマンサックスといった「マーケットメ
ーカー」※の注文状況が、どの順番でどれだけDTは取引の期間にポイントを置いた名称です。
もともとDTは1日の中で売買を終わらせる

馬渕： 自宅ではパソコンを使って情報収集、ことでしたが、最近のアメリカでは「毎日、分析を行っています。トレーディングは、プ何らかの形で市場を注意して見る人はデイト

リスティーンレーダー」という認識になりつつあります。

教育サービスを利用して、オンライントレー

基本的に米国株は、適正な銘柄を長期保ド専門の会社に行ってやります。そこでは衛―― こんな情報は一般のインターネット取引有していれば上がる傾向があり、それには大星回線によってNASDAQのメインフレームにでは見られませんね

した知識を必要としません。

直結しているので、速度、信頼性ともに自宅

一方、数時間、ときには数分単位という超短期取引が、インターネットによって個人でJump 01 などのトレーディングとの株数を持っているかまでわかるものです。
※市場に売買値を直接提示する大手証券プロー
カー。

でインターネット経由で取引するのとはまった

馬渕：ブラウザーを使ったインターネットトレ

くレベルが異なります。

ードでは注文状況の一部分、つまり最後の部
Jump 02 と分しか見えないんです。言ってみれば、常にのは、パソコンと電話回線さえあれば、誰にいうトレード専用ソフトがあり、ブラウザーを列の順番の最後に並ばなければならない買いでもできてしまうのです。

使ったディスカウントブローカーでの取引とは物のようなものです。通常 DT は数分、ときも簡単にできるようになりました。DT そのもしかし、取引の期間が短くなればなるほど、知識も情報もより多く必要になります。何も知らずにDTを実践するのは、シロウトが医者のまねごとをするようなもので大変危険だと思

また、「エグゼキューショナー」;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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294 INTERNET magazine 2000/1

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

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には数秒単位の判断と売買が必要になるので、これでは利益を得ることが難しくなります。

これが本場のデイトレーダーだ！

また、株価分析のためにもこのソフトは必オンライントレードの専門会社には、毎日このように多くのデイトレーダーが出勤（？）する。

需品です。NASDAQの6000銘柄、NYSEの銘柄すべてを、750 日前までさかのぼって詳
細に見ることができます。

たまたま昨日（10月15日）は、NASDAQ

が200ポイント下がったといって騒いでますが、こうして長期のチャートを分析してみれば通常の動きの範囲内だということもわかるのです。
―― これは日本でも使うことができるのでしょうか？ また、日本在住の人にとってDT の

シアトルの自宅にて

意義は何でしょう。

馬渕： 1 か月 250 ドルを払えば、日本でもこという願いから、自分でトレードする以外の本『デイ・トレーダー』にも書きましたが、のソフトを使うことはできます。ただし、日本ことをいくつも始めました。まず、私自身が私は「DTはギャンブルではなく、資産運用のからでは回線速度の問題、時差の問題などか2年ほど前から運営しているサイト「デイトレ

有効なツールであり、人生の新たな可能性を

ら、DTを成功させるのは難しいでしょう。そードネット・コム」

Jump 03 があり、コミュ

開くもの」と考えています。そして、そのたれよりも、日本からなら2日〜5日のスパンでニティー型のサイトにしています。ここではい取引を行う「スイングトレード」にDTのテク

ろいろな角度の情報があるので、見る人が取ニックを応用するのがよいでしょう。通常の捨選択してくださいという方針ですね。

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DT は、決して「一攫千金」のための方法

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ィングブローカーもこうした情報サービスの充

馬渕：理想的な環境でトレードがしたいとい馬渕：これも、すでにプリスティーン社の協アトルでのセミナーなどは、あっという間に満う個人的な希望と、日本とアメリカの間に立力で9 月に一度実施しました。30 名ほどの参員になってしまうほどの人気です。つまり、個って、きちんとしたトレードの手法を広めたい

加者が、1 週間のセミナーを受講されました。

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立てば教育が重要ということに気付き始めた

ードネット・コム」にアップしていますので、と言えるでしょう。

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詳しくはそちらをご覧ください。

馬渕氏が運営する「デイトレードネット・コム」

www.daytradenet.com『デイ・トレーダー』
著者：馬渕一
発行：メディアワークス
価格：本体 1,600円＋税

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INTERNET magazine 2000/1

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