Kuraray Report 2024

財務担当役員メッセージ

クラレグループの事業「世のため、人のため」に

ビジョン実現に向けて代表取締役 専務執行役員

経営企画室担当、サステナビリティ推進本部担当、DX-IT 本部担当、経理・財務本部担当

2023 年度は 、想定よりも需要の回復が遅れ 、多くの事業や用途で販売数量が伸び悩みました。自動車分野は下多賀 敬治

2024 年度第 1 四半期から第 2 四半期にかけて稼働を開始

会社データ

48

価値を認めていただける製品です。これまで私たちが強みと考えてきた製品の性能や技術・サービスに加え、ビニルアセテートセグメントに代表されるように、原料からの一貫生産とグローバルなサプライチェーンによる安定供給力も私たちが提供できる価値であると認識しています。

今後もこの強みを生かして、お客さまが求める価値を安定的に提供できるよう努力を続けます。

〈エバール〉のアジア新プラント建設を含む1,200 億円の設備投資を計画

クラレグループは「 PASSION 2026」期間の5 年間累計で、おおむね同期間の減価償却費に相当する3,500 億円（年加えて、ステークホルダー の皆さまにご心配をおかけし3,800 億円の設備投資（決定ベース）を計画しています。と歯科材料の生産能力増強投資を決定しました。ておりました 2018 年に発生した米国子会社の火災事故に期には 、需要動向に対応して在庫の適正化を図るため、多失を計上することになりましたが、これで将来の利益を圧

売上高は 7,809 億円、営業利益は 755 億円、親会社株主2024 年度の業績回復、さらには最終年度である2026

くの製品において減産を実施しました。こうした状況の下、経営基盤しました。新規案件では 、液晶ポリマー繊維〈ベクトラン〉

期から需要が戻ってきたものの、電気・電子分野は低調で、需要の回復は 2024 年の後半になると見込んでいます。下

事業・成長戦略ある製品とは 、お客さまに価格相当、もしくはそれ以上の事業ポートフォリオの高度化と資本効率の向上を推進し明確な成長ストーリーを発信します。
ステークホルダーの皆さまとの対話を貴重な機会と捉え建設的な意見交換に努めます。

「 PASSION 2026」2 年目を終えて3 つの挑戦に、GHG 排出削減投資の300 億円を加えた平均 700 億円）

2022 年 度 の 設 備 投 資（決 定 ベース）は 約 660 億 円、関する民事訴訟が 5 年越しで漸く解決しました。多額の損2023 年 度 は 約 600 億 円 でしたが、2024 年 度 は 1,200迫する不安材料がなくなりました。

EVOH 樹脂〈エバール〉の新プラント建設をはじめ、欧米億 円 を計 画しています。最 大 の 案 件 となるアジアでのでの再生炭製造設備や活性炭を充填して納入する容器（タに帰属する当期純利益は 424 億円となり、年初計画およ年度の目標達成に向けて引き続き努力していきます。

ンク）の製造設備、GHG 排出削減投資等も織り込んでいました。

一 方、中 期 経 営 計 画「 PASSION 2026」で掲 げた重安定した供給体制への「信頼」が大きな競争力出の観点から厳しく精査します。

長のための生産能力拡大として、タイのイソプレン新プラる水準ではなく、やむなくお客さまにも価格改定を通じて活性炭新ラインやポーランドの水溶性ポバールフィルム

ラレグループの製品群の中で、競争力のある製品とそうでび第 3 四半期決算発表時の業績予想を下回る結果となり要施策の実行という点では着実に進展がありました。成

ントは 2023 年度上半期に稼働を開始しました。米国の新プラント、国内の光 学用ポバールフィルム生産設備も、ます。設備投資の決定に際しては 、投資採算性や GHG 排いうまでもなく、「安全」と「品質」の確保、向上に必要なここ数年の原燃料価格高騰は自社の努力のみで吸収でき設備投資は着実に実行し、私たちの強みであるグローバル相応のご負担をいただくことになりました。その過程で、クては５年間累計で1,000 億円を計画しています。いくつかない製品がこれまで以上に明確になりました。競争力のフォリオへの貢献と投資採算性を重視して判断します。

な安定供給体制を維持・強化していきます。M&A についの案件を検討中ですが、これについても目指す事業ポート

クラレグループの事業

Kuraray Report 2024

「世のため、人のため」に「 PASSION 2026」の資本政策および投資戦略
営業キャッシュ・フロー6,000 億円

（5 年間累計）＋

資金調達

安全・維持更新

設備投資
5 年間累計で3,800 億円（決定ベース）を計画
GHG 排出量削減投資は 300 億円を計画するが、技術開発動向も踏まえ、2027 年以降の投資も可能な限り前倒しで実施

M&A

資源配分を重点的に行う事業でM&A を検討（高機能プラスチック、歯科材料、炭素材料など）

株主還元

収益の拡大により、株主還元を充実

成長投資3,800億円
戦略投資（決定ベース）

成長投資

新プラント建設― EVOH 樹脂〈エバール〉，液状ゴム
生産能力増強― 光学用ポバールフィルム，水溶性ポバールフィルム，耐熱性ポリアミド樹脂〈ジェネスタ〉
タイ第 2 期，液晶ポリマーフィルム〈ベクスター〉，歯科材料，LiB 負極材

資本コストと株価を意識し、企業価値の向上を図る「 PASSION 2026」では、2026 年度の財務 KPIとして8647.0

642

10.0
9.0
7.0

6.2

株主資本コスト：7～9%程度

22021

（実績）

2022

（実績）

2023

（実績）

戦略投資
GHG 排出削減投資
研究センター新設

DX 関連投資2026 （年度）

（目標）

02021

（実績）

2022

（実績）

2023

（実績）

2026 （年度）（目標）

ROIC 向上の具体策が明確化されていない、といった課題がありました。

2026 年度目標として「全社 ROIC8% 」を掲げています

が、それぞれの事業によって求められるROIC の水準は「事異なり、ROIC 向上に有効な手段も異なります。そこで「 ROIC 分析モデル」を業別の目標 ROIC 水準」を設定し、「 PASSIONによって ROE 、ROIC を高めていくことが、作成して、それぞれの事業が ROIC を向上させるためにます。

標設定と進捗管理を始めています。

2026」後半 3 年間の最重要課題の一つとして認識してい以前から社内における事業評価基準の主要指標として社 が 認 識 しているWACC（4 ～ 6% ）をわずかながら 上

事業の年度計画に ROIC を組み入れ 、実績と進捗の管理毎に「一定の水準に未達であれ ば縮小・撤退を検討する」「 PASSION 2026」の初年度（2022 年度）からは 、各（7 ～ 9% ）を下回っていますが、ROE は 株 主 資 本コストをしていますが、まだ本当の意味でROIC が現場に浸透・本の評価額が円安で拡大（2021 年から2023 年の 2 年間カーである当社の多くの事業では大きな初期投資が必要したこともありますが、稼ぐ力の強化と資本効率の向上

ROE

108

WACC：4～6%程度という位置づけでした。

し、その結果自己資本が大きく増加
で約 1,000 億円増加）

6.2

6.149

会社データ

ROE と株主資本コストの比較
12ね計画線上にありますが、ROE とROIC はともに 6.2%回っています。一つの要因として、海外グループ会社の資経営基盤

（%）

8.0

ROIC を活用していますが、これまでは事業・主要製品で、2026 年 度 の 目 標とは 乖 離 があります。ROIC は 当

事業・成長戦略ROIC

10「 ROE10% 、EBITDA1,700 億 円、ROIC8% 」を 掲 げています。2023 年度の EBITDA は 1,526 億円でおおむ

3 つの挑戦ROIC とWACC の比較（%）

0

主な成長・戦略投資ビジョン実現に向けて定着しているとはいえない状況です。背景には 、化学メーでその結 果 投 下 資 本 が大きくなるため 利 益の拡 大や資本の効率化の成果が ROIC に反映されにくい、各事業のは具体的に何に注力すれ ば効果的かを個別に討議し、目残念ながら当社の株価は 、私たちが目指す水準に比して低く評価されています。その主な要因としては 、以下の４点があると考えています。

(1) 納得感のある将来の成長戦略・ストーリーをお伝えできていない(2) 事業ポートフォリオが複雑で理解しにくい(3) GHG 排出量が大きく、将来の事業構造転換やそれに伴う経済的負担に対する懸念がある(4) 株主還元への期待に十分応えられていない

Kuraray Report 2024

(1) 成長戦略・ストーリーの明確化について

私たちが何に注力し、どのように成長しようとするかをクラレグループの事業「世のため、人のため」にビジョン実現に向けて組みを構築し、事業ポートフォリオの高度化につなげていきます。

3 つの挑戦事業・成長戦略

経営基盤

50

会社データ

トフォリオの高度化を通じた利益の拡大と、株主還元も含めた資本効率の向上の両輪で、PBRの向上を目指します。

明確にお示しすることが重要だと考えています。

（3）GHG 排出削減についてて、社会・環境価値も重視した事業ポートフォリオへのシフ

2030 年までに2019 年比30%のGHG 排出削減（いずれも事業の見極めを行ってきました。今後は、後述する事業ポーの設備投資として、2030 年までに800 億円、うち2026 年ま話は多くの気づきが得られる貴重な機会です。今後も可能定する計画としています。

するご理解を得るとともに、主要施策の進捗や株主還元等2019 年対比で排出量を増やさないという目標を達成しまと思います。皆さまから寄せられたご意見、ご要望、アドバ「 PASSION 2026」前半においては、経済的価値に加えトを進めるために、成長・拡大を目指す事業と、そうでない2050 年カーボンネットゼロの実現と、中間目標である

Scope1,2 が対象）に正面から取り組んでいます。そのためトフォリオの高度化の推進とイノベーションの創出に全社をでに省エネやプロセス改良、CCUSに300 億円の投資を決て成長するストーリー を皆さまにご理解いただける形で示

2023 年度は海外グループ会社で電力の再エネ化を進め、挙げて取り組むことにより、クラレグループが将来にわたっしたいと考えています。

（2）事業ポートフォリオの高度化についてした。今後は、Scope3 の排出削減計画策定およびSBT

テーマの一つであり、それを攻めと守りの両面から推進すの参画を通じて、全排出量の約 1/3 を占める国内事業所で事業ポートフォリオの高度化はクラレグループの最重要「ポートフォリオ戦略べく、2024 年 1 月に経営企画室内に部」を新設しました。

「ステークホルダーとの対話」は貴重な機会

株主・投資家をはじめステークホルダーの皆さまとの対な限り直接お会いし、クラレグループの成長ストーリーに対に関して率直かつ建設的な意見交換をさせていただきたい

イスについては、定期的に取締役会をはじめ、社内に共有認証取得を目指します。また、経済産業省「 GXリーグ」へすることで持続的な成長と企業価値向上につなげるよう努の燃料転換などによる排出削減も進めます。

お願い申し上げます。

GHG 排出削減には設備投資やコストアップなどの経済めます。今後ともより一層のご理解とご支援を賜りますよう2023 年度 個別面談実施状況

クラレグループは会社の規模に対して事業・製品の数が的負担が伴いますが、私たちの自然環境・生活環境貢献製にくくなっているのではないかと考えています。当社には要もあると考えています。なお、売上高の約 56% を占める

セルサイドアナリスト

環境貢献製品の拡大は利益を伴う成長にも貢献すると期待

合計

228 回

中期経営計画― 事業ポートフォリオ高度化の進捗状況― イノベーション創出活動の進捗― 株主還元・資本政策― ROIC 、ROE 向上への道筋多く、その結果、外部から見て何に注力しているのかわかり品の価値を正しく伝えることでお客さまのご理解を得る必ROICとOCF をベースにした「事業評価基準」があり、そ環境貢献製品の利益率は、それ以外の製品に比べて高く、を実行してきましたが、まだ十分とはいえません。今後はしています。

れに基づいてこれまでもいくつかの事業・製品からの撤退

さらに踏み込んで、不採算・低採算事業の縮小、撤退を進（4）株主還元について製品や、ベストオーナー の観点から当社が保有し続ける意

性向 35% 以上、一株当たり配当 40 円以上」を掲げていまめます。加えて、利益は出ていても環境貢献の少ない事業・「 PASSION 2026」期間の株主還元方針として「総還元義が明確でない事業についても見直しを行います。

すが、あくまでもこれは最低ラインと位置づけています。利

ター が連携し、メガトレンドや全社戦略に沿った開発、マー掲げる「 ROE10% 」を達成するためには、自己株式取得もことで、新事業、イノベーションが継続的に創出される仕当社のPBRは目安である1 倍を下回っています。事業ポー加えて、研究開発とイノベーションネットワーキングセン

ケットのアンメットニーズの解決に繋がる開発を推進する

益拡大による継続的な増配はもちろんのこと、財務 KPIで含め、さらに踏み込んだ株主還元が必要と考えています。

株主・投資家回数

面談者

国内機関投資家

87 回

社長
経営企画室、経理・財務本部担当役員
IR・広報部

海外機関投資家
主なテーマ

環境社会
ガバナンス
その他

47 回
94 回

― GHG 排出量削減対策― SBT 認定申請状況― 環境貢献製品の売上高比率― 従業員エンゲージメント― 給与水準（賃上げ）― 米国子会社火災事故の総括・再発防止策― 取締役会の構成、取締役の報酬決定方針― 経営諮問委員会の位置付け― PBR1 倍割れへの対応― 開示拡充