貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 52 号 2023 年 11 月 19 日

ゴールドファンドマネジャーのネット
ベースのロングは8月以来最高

米の個人投資家のゴールド需要、夏場の小康状態脱出も、増加は抑え気味に我々メタルズフォーカスのチームはつい先日北米の調査旅行を終えてきたが、今回シルバーはハマスとイスラエルの戦争がゴールドの小売ビジネスにどれだけ影響を及ぼして金銀比価は 88を超えた後、80いるのかを探ることも調査目的の一つだった。

台前半に落ち着く
2023年第3四半期は小売業界の期待とは裏腹に、需要は前年比で マイナス16%、 前プラチナ期比ではマイナス 35%に落ち込んだ。しかしそれでも、コインとインゴットの需要

欧州議会と欧州理事会は重要は過去と比べてもまだ高い水準にあり、ここ3年間のブームに比べると少し減った原材料法案に合意。2030年ま程度であった。

でに戦略的重要原材料の年間消費量の 25% をリサイクルす今回の調査で得た全体的な感触は、ハマスとイスラエルの戦争による需要増はそれることが目標ほど大きくないということだ。多くの関係者が指摘したのは、コロナ禍、ロシアによるウクライナ侵攻、地方銀行２行の破綻など、投資家の「危機疲れ」。今後中東

パラジウム危機がさらに悪化する、あるいは他の地域で新たな闘争が起こるなどして地政学的

シバニェ・スティルウォータ

危機がより一層高まらないと、ネットベースで大きくゴールドが買われることにはーは米 Reldan を買収し、工もう結びつかないのかもしれない。

業・電子財廃棄物のリサイク
ル業務を拡大今回の中東の危機は、需要増にあまり貢献していないのかもしれないが、それ以外にも投資家の買い意欲を削ぐ他の要素があることも忘れてはならず、それによって戦争などがゴールドに影響を与えなくなったように見えているだけかもしれない。
そのほかの要因として頻繁に挙げられるのが生活費の上昇だ。金利が上がり、ローンの支払額が増えれば投資にまわる余裕資金は減る。投資家の買うゴールドの平均重量が減っているという関係者の指摘もそれを裏付けている。また、2000ドル近くをゴールドに費やすことに投資家が躊躇している感もある。9月終わりから10月初めに1800ドルあたりに下がった時にあったバーゲンハンティング需要が、価格が上がるとともに消えてしまったという動きもそれを現している。そして最後に言える点として、過去数年間でかなりの量を購入した投資家らは、今すぐに買い足す意欲がないと言われていることだ。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第52号 – 2023年11月19日
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貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

しかし、10月のデータを見る限りでは、夏以降の月間ランレートは上昇している。動きが非常に少なかった7月〜8月の後 (それ以前は地方銀行の破綻などで需要は大きく増えていた)、実際には9月の購買量は徐々に回復していたのだ。
9月に大きく動いたのは7月〜8月を中心とした夏場の小康状態が再び到来したためとも言える。通常個人投資家の投資は、夏休みの間に起こる他の出来事で簡単に変わってしまうため、季節による違いはあまりないのだが。
10月以降の動きとしては、関係者の多くは年末までゴールド買いはそれほど悪くない水準で推移するだろうとしている。その理由の一つに、新たに貴金属投資を始める投資家は確実に増えており、業界は既存の投資家が保有を増やす需要だけに頼っているわけではないことがある。多くの新しい企業が地金市場に参入していることも新しい投資家の呼び込みに一役買っている。この結果、第4四半期の総需要は、2023年の前半よりは少ないが、前期比では増えるだろう。

米の個人投資家のゴールド投資

tonnes35302520

151050Q1.17

Q1.18

資料: メタルズフォーカス

Q1.19

Q1.20

Q1.21

Q1.22

Q1.23貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

フランスのゴールド宝飾品輸出
tonnes20

高級宝飾品・腕時計ブランドの第3四半期
は玉石混交も、総重量ベースの需要は増加の可能性

181614

最新の公式データをみると、ここ数年間快進撃を続けていた高級宝飾

12品・腕時計市場の勢いはついに止まったようだ。コロナ禍のロックダウ

10ン最中に増えた貯蓄も減り、消費者の支出はサービスに移っている。例

8えば、多くのラグジュアリーブランドを傘下に置くケリング社の第 3 四

6半期の売り上げは前年比でマイナス 13%、スイスの金時計刻印は前年4から増えておらず、フランスの経済開発委員会フランセクラによると 92月の高級宝飾品販売は 19%の減少だった。

02010
Europe*East Asia

2019

2023*

Switzerland
OtherAmericas

高級宝飾品市場の動向がなぜ重要なのか疑問に思う読者もいるかもしれない。しかしこのセクターは、もし国に例えるならばゴールド宝飾品の*欧州とは CIS 諸国とスイスを除く。2023 年は 1 月から 7消費としては第 4 位になるまでに成長してきている。ある国で作られた月の数値を 12 ヶ月に換算高級宝飾品の購入者は他の国の消費者が多いことを考えると、こう捉え

資料: メタルズフォーカスてもおかしくない。

しかし、高級宝飾品に対する先月のフィードバックをみると、まだ需要が伸びる余地はありそうだ。例えばまだ二桁台の売り上げ増を続け、予約注文が数ヶ月先まで埋まっているブランドもある。フランスの最新の輸出データ (高級宝飾品需要を知る良い手がかり) も増えている。また、高級宝飾品ブランドの中には新しい製造ラインに多額の投資を続けているところもある。これはそれまで多数の下請け業者が請け負っていた製造を自社に取り組む動きの一部である可能性もあるのだが。こういった中でも夏以降に急速に売り上げが減ったと報告する業者もいる。

以上のような様々なフィードバックを整理すると、他のマーケット同様に小売業者も融資コストの上昇を含む業績悪化に備えて、在庫補充には慎重なアプローチをとっているようだ。製造業者の中には在庫が売れ残ることを心配する声もあるが、高級ブランドはブランドイメージに傷つくため値引きして在庫を捌くようなことを嫌う。最後に指摘したいのは、最近の需要不調は、高級宝飾品セクターへのエントリーレベルに位置付けられるブランドに特に顕著に見られることだ。高級ブランドの中でも最高級ランクとされる宝飾品・腕時計ブランドでは、売り上げはほとんど影響を受けていないようである。こういったことから、高級宝飾品セクターの売り上げは金額が貴金属純分ベースの重量を上回ることになるため、各企業が発表する内容を見る場合注意すべき点だ。

全体としてこの下半期の宝飾品製造は貴金属純分ベースの重量は上半期に比べて大きく減っているものの、これから再び増え、2024 年はさらに増える可能性は捨てられない。

貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
SilverGold
ゴールド

US$/oz

US$/oz
2,020

24.5

2,000

24.0
23.5

1,980

23.0
1,960
22.5
1,940

1,920
03-Nov

22.008-Nov

14-Nov

17-Nov21.503-NovSource:
Bloomberg
資料 ブルームバーグ

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium08-Nov

14-Nov

08-Nov

14-Nov

17-Nov

US$/oz

US$/oz

1,200

950
930

1,100

910
890

1,000

870
850
830
03-Nov
Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

08-Nov

13-Nov

17-Nov

90003-Nov
Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

17-Nov

貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts - Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

9,700

120

9,600

115

9,500

110

9,400
03-Nov

08-Nov

14-Nov

17-Nov

10503-Nov

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料
ブルームバーグ
Source:Bloombergプラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium08-Nov

14-Nov

17-Nov

¥/g

¥/g

5,600

4,600

5,400
4,400

5,200

5,000
4,200
4,800

4,000
03-Nov
Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

08-Nov

13-Nov

17-Nov

4,600
03-Nov
資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

08-Nov

14-Nov

17-Nov

貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価Gold:Silver Ratio

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Ratio

Ratio

89

2687

2585

2483

23

81
03-Nov

08-Nov

13-Nov

17-Nov

223-Nov

8-Nov

13-Nov

17-Nov

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
US$/oz-50

US$/oz-1,020-1,040-100-1,060-150-1,080-200-1,100-1,12003-Nov

07-Nov

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

10-Nov

14-Nov

17-Nov-250
03-Nov
資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

08-Nov

14-Nov

17-Nov

貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日*
チャート– CMEFutures
ネットポジション
Charts – CME
Net Positions*

ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

15

2,000200

10

1,800

100

5

1,600

00

1,400

-100

US$/oz30

25

20-5Nov-20

Nov-21-200
Nov-201,200
Nov-23

Nov-21
Net
Long
ネットロング

金価格（右側）GoldPrice (RHS)10
Nov-23

Nov-22銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium

Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

3,200

0.4

2,800

1,050

0.0

2,400

900-0.4

2,000

750

-0.8

1,600

1,200

1.0

Thousands

Thousands

ネットロング
NetLong

Nov-2215

US$/oz0.0-1.0-2.0
Nov-20Nov-21
ネットロング
Net Long

Nov-22600
Nov-23PlatinumPrice (RHS)
プラチナ価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ-1.2
Nov-20Nov-21
ネットロング
NetLong

Nov-22

1,200
Nov-23

PalladiumPrice (RHS)
パラジウム価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

チャート– ETP
保有高Charts – ETP
Holdings

ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz2,400

120

US$/oz
50

Moz
1,400
1,200

100

40

2,000
1,000

80
1,600
60
1,200
40

800

30600

20400
800

2002010

400
2013

2016

金保有（左側）Gold Holdings (LHS)20192022

102000201002013

Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

5.0

US$/oz
2,500

4.0

2,000

3.0

1,500

2.0

1,000

1.0

5000.02010020132016

PlatinumHoldings (LHS)
プラチナ保有（左側）Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

20192022
価格（右側）
Price (RHS)

2019

銀保有（左側）SilverHoldings (LHS)

価格（右側）
Price (RHS)

Moz

2016

2022
価格（右側）
Price (RHS)

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

5000.02010020132016

パラジウム保有（左側）Palladium Holdings (LHS)
資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

2019

2022
価格（右側）
Price (RHS)

Precious Metals Weekly, Issue 52 – 17th November 2023
貴金属ウィークリー 第52号 – 2023年11月19日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research AssociateNikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Tim Wright, Senior Mine Supply Analyst
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst - Shanghai

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Copyright © Metals Focus Ltd, 2023
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