第７回 中小企業基盤整備機構虎ノ中小企業基盤整備機構虎ノ門セミナー

商品先物市場を商品先物市場を活用したリスクヘッジ
活用したリスクヘッジ

2009年
2009年11月
11月13日13日
株式会社東京工業品取引所
執行役 小野里 光博
1

目 次
Ⅰ．リスク及リスク及びリスクへの対応
びリスクへの対応
Ⅱ．商品の商品の価格変動リスク
価格変動リスクⅢ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅴ．商品先物取引の商品先物取引の意義・意義・機能
Ⅵ．商品先物市場を商品先物市場を活用したリスクヘッジ
活用したリスクヘッジ
Ⅶ．リスクヘッジの効用
リスクヘッジの効用
2

Ⅰ．リスク及リスク及びリスクへの対応
びリスクへの対応
Ⅰ－１．リスクとは何
リスクとは何か・ 広義のリスク ： 将来の不確実性 → 投機的リスク
・ 狭義のリスク ： 不確実にしか予見できない事象によって被る損失可能性 → 純粋リスク

Ⅰ－２．純粋リスク
純粋リスク （pure risk）
risk）
・ 事象が発生した場合に、損失のみが問題となる不確実性。
例 ： 火災や交通事故や病気など
・ ｢大数の法則｣が適用できるリスク （リスクのプーリングが可能）
・ 保険によるヘッジが可能なリスク

Ⅰ－３．投機的リスク
投機的リスク （speculative risk）
risk）
・ 発生した場合に、利益も損失もあり、その変動が問題となる不確実性。
例 ： 企業業績や株価や外国為替の変動、価格変動リスクがその典型
・ ｢大数の法則｣が適用できないリスク （リスクのプーリングが不可能）
・ 保険によるヘッジが不可能なリスク → 先物やオプションなどのデリバティブを活用
3

Ⅰ．リスク及リスク及びリスクへの対応
びリスクへの対応
Ⅰ－４．不確実性の不確実性の下における意思決定における意思決定 ①○ 設例
次の２つの投資機会のうち、どちらを選択するか。
・ 投資機会 A ： 50%の確率で100万円が得られ、50%の確率で 一銭も得られない。
・ 投資機会 B ： 100%の確率で40万円得られる。
○ 期待収益基準「各行為に対応する収益の期待値（平均値）をとり、この期待収益を最大にする行為を選択する」という「期待収益基準」に基づくとすれば、投資機会Aを選択するはず。
投資機会Aの期待収益50万円 ＞ 投資機会Bの期待収益40万円
しかし、期待収益基準は、利得の平均値の大小だけに注目し、利得のばらつきについては一切考慮していないため、常識と異なる結論を導く場合が多々ある。
○ 期待効用基準
通常は、「各行為に対応する利得の ｢効用｣ （資産の保有から得られる満足の度合い）の期待値をとり、この期待効用を最大にする行為を選択する」という「期待効用基準」が、期待値とリスクとのバランスを考慮した基準として用いられている。

4

Ⅰ．リスク及リスク及びリスクへの対応
びリスクへの対応
Ⅰ－４．不確実性の不確実性の下における意思決定における意思決定 ②○ リスク回避型の効用関数
それでは、一般の人間にとっての「効用関数」（保有する資産Wとそれによって得られる効用Uとの関係； U＝U（W））には、どのような特徴があるのか。
・ 資産が増えれば効用も増える。
・ 資産が増加するにつれて得られる効用の増加量は減少していく（限界効用逓減）。
U

U=U(W)
U（W＋△W）
U（W）
U（W‐△W）（W‐△W）

W（W＋△W）

W5

Ⅰ．リスク及リスク及びリスクへの対応
びリスクへの対応
Ⅰ－４．不確実性の不確実性の下における意思決定における意思決定 ③○ リスク回避型の効用関数（続き）
・ 現在の資産額 W から、△Wだけ増加することによって得られる効用の増加量は、△Wだけ減少することによって失われる効用の減少量よりも小さい。
・ したがって、このような効用関数を有する人は、損失リスクを回避する態度をとる（リスク回避型）｡○ リスク回避とリスク・プレミアム
一般に、等しい期待値の投資機会であれば、確実な投資機会のほうが、リスクのある投資機会よりも効用が大きい。
・ 確実性等価＝リスクある投資機会が、確実な投資機会と等しい効用を与えると評価される額。
・ リスク・プレミアム＝リスク回避者が、確実に得られる価値に対して支払う割増金。
・ リスク・プレミアム＝期待値－確実性等価
6Ⅱ．商品の商品の価格変動リスク
価格変動リスク（$/bbl） Ⅱ－１．原油価格

2008年
世界金融危機

160
140

NYMEX
WTI原油

東京工業品取引所
中東産原油

120

期間
最高値

145.29 ($/bbl)（2008年7月3日）

140.82 ($/bbl)（2008年7月4日）

100

期間
最安値

10.72 ($/bbl)

16.26 ($/bbl)（1998年12月10日）（2001年11月19日）

80
60

2007年
サブプライムローン問題

2005年8月
米国ハリケーン被害
2002年3月
米国主導のイラク攻撃

1990年11月
湾岸戦争

NYMEX WTI原油

2001年9月
米国同時多発テロ

40
20
1999年3月
OPEC減産合意

191986 年
87
19 年
88
19 年
89
19 年
90
19 年
91
19 年
92
19 年
93
19 年
94
19 年
95
19 年
9619 年
9719 年
98
19 年
99
20 年
00
20 年
01
20 年
0220 年
03
20 年
04
20 年
05
20 年
06
20 年
07
20 年
08
20 年
09年

0

1997年7月
アジア通貨危機

東京工業品取引所
中東産原油※期間：1986年5月31日～2009年10月31日※東京工業品取引所中東産原油は2001年9月10日上場、Bloomberg為替データを用いて¥/kl建てを$/bbl建てに換算

7

Ⅱ．商品の商品の価格変動リスク
価格変動リスク（$/toz） Ⅱ－２．金価格

2008年
世界金融危機

1,200

1,000

800

期間最高値
期間最安値

NYMEX
金

東京工業品取引所
金1064.20 ($/toz)

1066.36 ($/toz)（2009年10月13日）（2009年10月23日）

253.00 ($/toz)

251.93 ($/toz)（1999年8月25日）（1999年9月7日）

1990年11月
湾岸戦争

2005年4月
ペイオフ全面解禁
2002年4月
ペイオフ一部解禁

1987年10月
ブラックマンデー

600

2007年
サブプライムローン問題

2001年9月
米国同時多発テロ
1999年9月
ワシントン合意

400

200
NYMEX 金1997年7月
アジア通貨危機

東京工業品取引所
金

19
1986年
87
19 年
88
19 年
89
19 年
90
19 年
91
19 年
92
19 年
93
19 年
94
19 年
95
19 年
96
19 年
97
19 年
98
19 年
99
20 年
00
20 年
01
20 年
02
20 年
03
20 年
04
20 年
05
20 年
06
20 年
07
20 年
08
20 年
09
年

0

※期間：1986年5月31日～2009年10月31日※東京工業品取引所金価格はBloomberg為替データを用いて¥/g建てを$/toz建てに換算

8

Ⅱ．商品の商品の価格変動リスク
価格変動リスク500.00Ⅱ-３．商品指数及び商品指数及び株価指数

450.00400.00

TOCOM Index
350.00300.00S&P GSCI

250.00200.00150.00100.00
50.00

MSCI

TOPIX

6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月

0.00
2002年

2003年

2004年

※期間：2002年5月31日～2009年10月31日※2002年5月31日を100.00とした場合の推移

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

※TOCOM Index：日経・東工取商品指数， S&P GSCI：S&Pｺﾞｰﾙﾄﾞﾏﾝｻｯｸｽ商品指数 9
TOPIX：東証株価指数， MSCI：ﾓﾙｶﾞﾝ･ｽﾀﾝﾚｰ･ｷｬﾋﾟﾀﾙ･ｲﾝﾀｰﾅｼｮﾅﾙ国際株価指数

Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－１．売買契約
・ 契約の締結 A, B間で下記の売買契約を締結。
B間で下記の売買契約を締結。
買い手A
買い手
Aが売り手が売り手B
Bから金地金 1 kg を300万円で購入。
300万円で購入。
・ 契約の履行 買い手
買い手A
A ： 代金300
代金300万円を売り手万円を売り手BBに支払う。
売り手B
売り手
B ： 金地金 1 kgkgを買い手を買い手AAに引き渡す。
Ⅲ－２．現物取引と現物取引と（広義の広義の）先物取引
・ 契約の履行が締結とほぼ契約の履行が締結とほぼ同時期 → 現物取引
・ 契約の履行が締結よりも将来（例えば本年契約の履行が締結よりも将来（例えば本年1212月）に設定月）に設定→ （広義の）先物取引
Ⅲ－３． （広義の広義の）先物取引を先物取引を行う意義将来の価格を現時点で固定すること。
→ 価格が変動する商品（市況商品）が取引対象として意味がある。
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Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－４． （広義の広義の）先物取引の先物取引の損益
・ 買い手A
買い手Aが売り手が売り手B
Bから金地金 1 kg を300万円で購入し、来年（300万円で購入し、来年（20102010年）年）11月に契約を履行する旨の契約を締結。
・ [価格上昇シナリオ
価格上昇シナリオ]] 20102010年
年11月 350
350万円万円//kg （5050万円万円//kgkgの値上がり）の値上がり）
買い手A買い手A ： 5050万円万円//kg
kgの利益の利益
売り手B
売り手
B ： 5050万円
万円//kgkgの損失の損失→ 価格上昇は買い手の利益、売り手の損失。
・ [価格下落シナリオ
価格下落シナリオ]] 20102010年
年11月 250
250万円
万円//kg （5050万円万円//kgkgの値下がり）の値下がり）
買い手A
買い手
A ： 5050万円万円//kg
kgの損失の損失
売り手B
売り手
B ： 5050万円
万円//kgkgの利益の利益→ 価格下落は売り手の利益、買い手の損失。
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Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－５．広義のforward）から狭義futures）へ ①
広義の先物取引（先物取引（forward）
から狭義の狭義の先物取引（先物取引（futures）
・ 買い手A
買い手Aが売り手が売り手B
Bから金地金 1 kg を300万円で購入し、来年（300万円で購入し、来年（20102010年）年）11月に契約を履行する旨の契約を締結。
・ 20102010年
年4月に金価格は月に金価格は320320万円万円//kgkgに上昇。に上昇。
A ： 「2010年
2010年11月に金地金は要らないから、金地金月に金地金は要らないから、金地金11kgkgをを320320万円で転万円で転売して20売して20万円の値上がり益を確定・享受したい。」
万円の値上がり益を確定・享受したい。」
B ： 「契約はあくまで2010
契約はあくまで2010年年11月の金地金の受渡し。当初の契約通り、2010年2010
年1111月に金地金を月に金地金を11kgkg渡して渡して300300万円の代金を受け取る。」
万円の代金を受け取る。」
・ このように売買契約当事者の一方にとって有利な状況は、他方にとっては不利な状況であるのが普通であるから、当初の契約内容を変更して、契約履行期限前に反対売買による差金決済によって契約関係を終了させることは、当初の売買契約の当事者間では一般的に困難。
12

Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－６．広義のforward）から狭義futures）へ ②
広義の先物取引（先物取引（forward）
から狭義の狭義の先物取引（先物取引（futures）
・ しかし、ここで「金価格はしかし、ここで「金価格は320320万円万円//kgkgでもまだ安い」と考えているでもまだ安い」と考えているCCが現れたとする。すると（実際にはA,B,Cとする。すると（実際にはA,B,C三者間の合意が前提となるが）三者間の合意が前提となるが）A
AはCに金地金11kg を320地金320万円で転売して、万円で転売して、C
CはBに対して来年に対して来年111月に金地金月に金地金11kgkgをを300万円で購入する契約を結ぶ。
300万円で購入する契約を結ぶ。
→ Aは差金決済により20は差金決済により20万円の利益を得て、契約関係から離脱。
万円の利益を得て、契約関係から離脱。
→ 契約当事者が「買い手A
契約当事者が「買い手Aと売り手と売り手BB」から「買い手Cから「買い手Cと売り手と売り手BB」へと交代。
買い手A
買い手
A

→2010
2010年
年11月に11月に300300万円を支払い万円を支払い →

売り手B
売り手
B

←2010
2010年
年11月に金11月に金1kg1kgを受け渡しを受け渡し ←
売り手A
売り手
A （ CからからAAへのへの2020万円の支払いにより、万円の支払いにより、買い手としての地位がA買い手としての地位がAからからCCへと移転し、A移転し、Aは契約関係から離脱。 ）
→2010
2010年
年1111月に月に300300万円を支払い万円を支払い →
買い手C
買い手
C

←2010
2010年
年11月に金11月に金1kg1kgを受け渡しを受け渡し ←売り手B
売り手B

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Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－７．広義の広義の先物取引（forward）から狭義から狭義の狭義の先物取引（futures）へ ③先物取引（forward）
先物取引（futures）
・ 契約条件
契約条件がが標準化標準化されるとされると、、こうしたこうした取引相手取引相手のの候補者候補者がが現れやすくなりれやすくなり、、転売・・買戻転売
買戻しによるしによる差金決済
差金決済によるによる契約関係契約関係からのからの離脱離脱がが容易容易になるになる。
。
・ ① 「将来現物「将来現物をを入手入手できるできる見込見込みがあるみがある」、又」、又はは② 「買「買いい戻しによるしによる差金決済差金決済がが可能」
可能」であればであれば、、現物を現物を保有保有していなくてもしていなくても、「売、「売りり」からから取引取引にに入ることができるることができる。
。
・ 不特定多数の不特定多数の取引相手取引相手がが参加参加することによってすることによって、取引、取引のの流動性流動性がが高まる。
まる。
・ 反面、見ず反面、見ず知らずの人間らずの人間をを相手相手にに取引取引をを行うようになる。
うようになる。
→ 取引相手の取引相手の信用力信用力ではなくではなく、制度的、制度的にに契約契約のの履行履行をを担保担保するようなするような制度制度や仕組仕組みがみが必要必要になるになる。
。
→ 取引所取引（証拠金制度、値洗い取引所取引（証拠金制度、値洗い制度、清算制度等）
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Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－８．差金決済と差金決済と受渡決済の受渡決済の具体例 （金 1 kg の買い契約）契約）（円/ｇ）

3,200円で差金決済
1ｇ当たり 200円の利益（1枚で20万円の利益）

3,200円

3,200円
利益
利益

約定値段
3,000円
損失
2,800円

2,800円で差金決済
1ｇ当たり 200円の損失（1枚で20万円の損失）

取引日3,000円/gで1枚を買い契約

納会日
反対売買の反対売買の約定金額で約定金額で差金による差金による決済
による決済
3,000円
3,000円/gで現物を現物を受けとる（
けとる（受渡代金300受渡代金300万円300万円）万円）

差金決済
受渡決済
15

Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ－９．現物取引と先物取引(整理)整理)
現物取引と先物取引(現物取引

広義の先物取引契約締結（特に価格決定）の時期と契約履行（特に受け渡しと代金支払い）の時期がほぼ同じ
契約履行の時期を契約締結の時期よりも将来に設定・ある特定の商品を・一定数量・予め定められた価格で・将来の一定期日に先渡取引（Forward）受け渡す契約内容の取引

相対取引• 契約条件の標準化• 不特定の相手との取引• 契約履行の確実化

先物取引（Futures）

狭義の先物取引：取引所取引・受渡決済のみならず、差金決済も可能
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Ⅲ．商品先物取引の商品先物取引の仕組み
仕組み
Ⅲ-10．
10．先渡取引と先渡取引と先物取引（先物取引（整理）整理）先渡取引(Forward)
先渡取引(Forward)

先物取引(Futures)
先物取引(Futures)

契約条件

当事者の交渉により決定 標準化・規格化

取引の場

店頭取引・相対取引

取引所取引

取引の相手方

特定された相手方

不特定の相手方

契約履行の担保

取引相手の信用力

預託証拠金

契約履行期前におけ原則として不可能る契約関係からの離脱差金決済（転売・買い戻し）により可能

市場流動性

一般的に高い極めて低い

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Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ- １．先物取引の先物取引の取引対象[先物取引の対象商品となりうる条件]
１．商品の同質性が確保されている。
２．価格変動が大きい。
３．特定のプレーヤーが市場を支配できないほど流通量が潤沢である。
取引対象
・金属、石油、農産物などの有形商品

商品
・有形商品の価格を基に構成される指数を先物取引対象とする先物取引も含む

金融
債券、株価指数、通貨などの金融商品
先物取引
・環境（温室効果ガス、硫黄酸化物等）

新種の新種の・天候（気温、降雨量等）
先物取引
・無形商品（電力等）

等

主な取引所
・東京工業品取引所
・ニューヨーク商業取引所（NYMEX）現在はCMEの一部
・東京金融取引所
・東京証券取引所
・大阪証券取引所
・シカゴ商業取引所(CME）・欧州エネルギー取引所（EEX）
・シカゴ気候取引所（CCX）
・Nord Pool（北欧）18Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ－２. 決済方法
・ 差金決済
最終取引日（納会日）前に、当初の取引の反対売買を行い、それまでの損益を差金で決済することによって、取引を結了すること。
→ これにより、現物の受渡しを目的とせずに、収益の獲得のみを目的とする投資家が取引に参加できるため、市場の流動性が高まる。
・ 受渡決済納会日までに差金決済されなかった先物契約は、現物の受け渡しによって最終的に決済される。
→ 受渡決済は数量的には少ないが、先物価格と現物価格との適切な連動を担保するという重要な役割を担っている。
価格
契約締結

先物価格
納会日

反対売買による差金決済

現物の受渡決済

現物価格
受け渡し時間19Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ－３. 証拠金制度
・ 取引所で取引を行う者は、契約履行の担保として一定の金銭または有価証券を取引所に預託することが義務づけられている（証拠金制度）。
・ 差損の発生によって生じた証拠金の減殺が一定水準を超えると（つまり証拠金の担保価値が一定水準を下回ると）、追加の証拠金（追証拠金）の預託が要求される。
・ 具体例 ： 金先物取引を 1 取引単位買い建てた場合
金価格を3,000円/g、1取引単位（＝1kg）当たりの証拠金を120,000円/枚とする（1日当たりの価格変動率は 3～5 ％程度）。

60,000円/枚
120,000円/枚
3,000,000円/kg

下落←→上昇20

Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ- ４. 値洗い
値洗い制度 ①
○ 値洗い制度（Mark-to-market）の意義
・ 取引所で行われる先物取引では、未決済の建玉について、日々の価格変動から生じた損益は、その日のうちに清算される（値洗い制度）。
・ 具体的には、未決済の建玉それぞれについて、その日に生じた計算上の損益を計算し、これを現実の損益差金として、損失を計上した市場参加者から徴収し、利益を計上した市場参加者に支払う。
・ この日々の値洗いの差損益計算の基準となる価格を「帳入価格」といい、その日の取引終了時に成立した価格、又は終了直前の一定時間に成立した価格の平均値を用いることが多い。
・ この値洗い制度によって、日々発生する損益がその都度清算されるため、先物取引においては、最終決済時までに損失が膨大に膨れ上がる事態を回避できる。万が一、違約が発生した場合にも、その影響を最小限に抑えることができる。

21

Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ- ４. 値洗い
値洗い制度 ②
○ 値洗いの例－値洗い制度と先物取引におけるキャッシュ・フローの発生－

取引価格 帳入価格 計算上の累積
キャッシュ・フロー
損益（円）
（円）
（円）
先物取引 先渡取引
取引第1日目

1,020+20+200

取引第2日目

970-30-500

取引第3日目

910-90-600

取引第4日目

950-50+400

870-100-50-100-100-100

取引第5日目
合計の損益

買 1,000

売

900

先物取引でも先渡取引でも合計の損益は同じであるが、先渡取引の場合には、最終決済の時点でキャッシュ・フローが一挙に発生する点に注目。

22

Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ－５. 清算制度○ 清算機関が存在しない場合○ 清算機関が存在する場合

取引所の市場
約定成立
注文発注

取引所の市場約定成立
注文発注

売 方

買 方

契約関係の更改は行われず、取引所は取引の仲介的立場となる。

注文発注

売 方

買 方

契約関係の更改が行われ、取引所が売買の相手方となる。

クリアリング･ハウス

取引所

売方全体

注文発注

買方全体

買 方

売 方

売 方

買 方

取引の相手方の信用リスクを遮断するシステム（清算制度）の存在が、取引所取引の信頼性を高めている。
23

Ⅳ．商品先物取引の商品先物取引の特徴
Ⅳ－６. 限月制度• 取引所で行われる先物取引にあっては、取引ができる期間が定型的に定められており、この取引期間が異なると、同じ商品を取引しても別個の契約取引とみなされる。先物取引の最終決済が行われる月を「限月」（げんげつ）といい、差金決済による決済が行われなかった場合には、この月に受渡しが行われる。
• 決済期日が最も近い限月＝「期近」（きぢか）• 決済期日が最も先の限月＝「期先」（きさき）• n月を限月とする先物契約＝「n月限」（n がつぎり）
例：東京工業品取引所の金標準取引 2009年10月時点の限月構成と取引期間2008年
10112009年
121234567納会日

新甫発会日
2010年
8910111212345678

2009年10月限2009年12月限2010年2月限2010年4月限2010年6月限2010年8月限24

Ⅴ．先物取引の先物取引の機能
Ⅴ－１．透明かつ透明かつ公正かつ公正な公正な価格形成機能の価格形成機能の提供
先物市場に出された注文は明確に定められた規則に基づいて約定され、成立した約定価格は直ちに公表されるため、透明度の高い公正な価格形成が行われる。

Ⅴ－２．価格変動リスクのヘッジ
価格変動リスクのヘッジ機能
リスクのヘッジ機能の機能の提供 → Ⅵ
先物価格が現物価格とほぼ同様の動きをする性質を利用して、現物価格の変動リスクを先物価格の値動きによって相殺することができる。

Ⅴ－３．換金・換金・金融機能、金融機能、実物取得機能、実物取得機能、在庫調整機能の在庫調整機能の提供
予め定める将来の一定時期において、商品及びその対価の授受を約する売買であるから、当該時期が到来した時に買方が代金を支払い、売方が現物を受渡すことによって、換金や実物取得、在庫調整が可能となる。

Ⅴ－４．資産運用機能の資産運用機能の提供
少額の証拠金を差し入れることにより多額の取引を行うことができるため、ハイリス
ク・ハイリターン型の資産運用が行われる。
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Ⅵ．商品先物市場を商品先物市場を活用したリスクヘッジ
活用したリスクヘッジ
Ⅵ－１．買いヘッジ【買いヘッジの設例】（現在4月と仮定）
4月時点において、A社は50,000円／キロリットルで灯油100キロリットルを12月に売却する契約をB社と締結した。A社はこの灯油を現時点で手当てするのではなく、12月に購入して直ちにB社に引き渡すことを予定している。そこで、灯油の価格上昇リスクを回避するため、先物の買いポジションを建てた。
【買いヘッジの損益計算】
灯油価格が値上がりした場合（12 月に\65,000/kl になった）

灯油価格が値下がりした場合（12 月に\40,000/kl になった）

現物市場

現物市場

先物市場

先物市場

先物買い
現物売り予約
先物買い
現物売り予約\50,000/kl\50,000/kl\50,000/kl\50,000/kl
先物転売
現物入手・引渡
先物転売
現物入手・引渡
12 月\65,000/kl\40,000/kl\40,000/kl\65,000/kl
現物市場で先物市場で現物市場で先物市場で市場別損益 \15,000/kl の 損 \15,000/kl の 利 \10,000/kl の 利 \10,000/kl の 損失益
益
失現物市場の損失を先物市場の利益で 現物市 場の利 益が先物市 場の損 失全体損益カバーする。
で帳消しになる。
4月

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Ⅵ．商品先物市場を商品先物市場を活用したリスクヘッジ
活用したリスクヘッジ
Ⅵ－２．売りヘッジ【売りヘッジの設例】 （現在4月と仮定）
4月時点において、A社は 50,000円／キロリットルで売却できれば採算がとれる灯油100キロリットルを保有している。A社はこの灯油を12月に時価で売却する契約をB社と締結した。
そこで、灯油の価格下落リスクを回避したいと考えるA社は先物の売りポジションを建てた。
【売りヘッジの損益計算】
灯油価格が値上がりした場合（12 月に 65,000/kl になった）

灯油価格が値下がりした場合（12 月に\40,000/kl になった）

現物市場

現物市場

先物市場

先物市場

現物保有
先物売り
現物保有
先物売り
\50,000/kl\50,000/kl\50,000/kl\50,000/kl
現物引渡
先物買戻し
現物引渡
先物買戻し
12 月
\65,000/kl\65,000/bbl\40,000/kl\40,000/kl
現物市場で先物市場で現物市場で先物市場で市場別損益 \15,000/kl の 利 \15,000/kl の 損 \10,000/kl の 損 \10,000/kl の 利益
失失益
現物市場の利益が先物市場の損失 現物市場の損失を先物市場の利益で全体損益で帳消しになる。
カバーする。
4月

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Ⅶ．リスクヘッジの効用
リスクヘッジの効用
Ⅶ－１．経営の経営の安定化
・ 経営上、致命的あるいは重大な影響を被るリスクに対しては、何らかのリスクヘッジが不可欠。
・ 事後的に何らかの対応が可能なリスクであっても、事前にリスクヘッジをしておくことによって、本来の業務に専念できる状態を作り出すことができる。

Ⅶ－２．リスクのコストの認識
リスクのコストの認識
・ リスクヘッジを行うことによって、経営上負担しているリスクのコストを認識することが可能となる。
・ 代替的なリスクヘッジ手段を比較することによって、リスクのコストを下げることが可能となる。

Ⅶ－３．新たなビジネス展開
たなビジネス展開の展開の可能性
・ リスクヘッジを行うことによって、従来対応できなかった顧客ニーズに応えられる可能性が生まれる。
・ リスクヘッジを行うことによって、新たなビジネス展開の可能性が生まれる。
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[ ご留意事項 ]商品先物取引を
商品先物取引を行う場合には場合には、には、取引の取引の仕組みやリスクについて仕組みやリスクについて十みやリスクについて十分ご理解をいただいた
理解をいただいた上をいただいた上で、お客様自らの客様自らの資力らの資力、資力、投資目的および投資目的および投および投資経験等に資経験等に照らして適切らして適切であると適切であると判断であると判断する
判断する場合する場合にのみ場合にのみ、にのみ、自己の自己の責任において行において行っていただきますようお願っていただきますようお願いいたします。
いいたします。
本資料は
本資料は、商品先物取引の商品先物取引の概要説明を概要説明を目的として目的として作成として作成したもので作成したものであり、あり、投資勧誘を投資勧誘を目的としたものではありません
目的としたものではありません。としたものではありません。本資料の本資料の記載内容については万全については万全を万全を期しておりますが、しておりますが、お客様が客様が本資料の本資料の記載内容に記載内容に基づいて行づいて行われる取引われる取引その取引その他その他の行為及びその行為及びその結果びその結果について結果について、について、何ら責任を責任を負うものではありません。
うものではありません。また、また、本資料の本資料の記載事項に記載事項に関し、将来予告なしに来予告なしに変更なしに変更することがあります
変更することがあります。
することがあります。
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じます。

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ご清聴ありがとうございました
清聴ありがとうございました。
ありがとうございました。
お問合せ
問合せ先
株式会社東京工業品取引所

小野里光博
onosato@tocom.or.jp

以 上30