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アジア投資環境レポート 2015年11月2日号

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アジア投資環境レポート

20 15年 11月 2日号

経 済 調 査 部

タイ：低迷の続く内需とバーツ安容認の姿勢を保つ中央銀行【図１】 民間消費の前年比は前月より改善するも低調(右)
(%)

5040

製造業生産の伸び率 (月次)
前年比(線)

3020

前月比:

10季節調整済(棒)

0-10-20-30
注) 直近値は2015年9月-40-50
2009

2011

2013

2015

（年）

98765432
10-1-2-3-4-5-6(%)

【図２】 悪化が続く消費者信頼感(左)、低調な民間投資(右)民間消費指数伸び率 (月次)(%)

注) 直近値は2015年9月

前年比(線:右軸)

前月比:
季節調整済(棒:左軸)

200920112013

2015

181614121086420-2-4-6-8-10-12(年)出所）タイ工業省、タイ銀行(BoT)、CEIC

100

消費者信頼感と企業景況感(月次)

(%)

60

企業景況感指数
(右軸)

95
90

10

民間投資指数伸び率 (月次)85550854580

407535(%)

30

前年比20(線:右軸)

64102070

消費者信頼感指数(左軸)注) 直近値は2015年9月

65
2005

200720092011

2013

30

0-2
前月比:-4-6-20
注) 直近値は2015年9月-8252015 (年)

-10

季節調整済
(棒:左軸)-10-3020092011

2013

2015(年)

出所）タイ商工会議所大学、タイ銀行(BoT)、CEIC

先週30日、タイ政府は9月の製造業生産が前年比▲3.6%と前月の▲8.3%より改善し民間部門の投資も冴えません。9月の民間投資指数は前年比+1.1%と前月の+2.1%よ(図1左)、市場予想(Bloomberg集計の中央値)の▲6.2%を上回ったことを公表しました。

り鈍化(図2右)。建材売上の伸びが同▲5.6%と前月の▲3.5%より悪化し、建設許可面積自動車は同+5.2%と3ヵ月連続で伸張。9月の輸出額が同+13.9%伸び在庫取崩しの動(9ヵ月移動平均)も同▲3.4%と前月の+2.8%より反落、建設投資の不振が目立ちました。

きが緩和したこと、大手メーカーの商用車新モデル生産が開始されたことなどが背景

また、資本財輸入の伸びが▲4.7%と前月の+14.1%より反落し、機械売上の伸びもです。ハード･ディスク･ドライブ(HDD)も同▲8.4%と前月の▲32.2%より落込み幅が+4.9%と前月の+12.8%より鈍化。9月の製造業設備稼働率は58.3%と前月の58.8%より縮小、コンピュータ部品輸出も同▲2.1%と前月▲8.5%より改善しています。一方、電低下しており、内外需が低迷する中で企業の設備投資意欲は減退している模様です。

器、ゴム製品、衣服などは二桁のマイナスと不振でした。輸出比率別の製造業生産を外需の低迷も続いています。9月の輸出(通関統計)は、前年比▲5.5%と前月の▲6.7%

見ると、輸出部門(輸出/売上比60%超)が同▲9.5%と前月の▲21.4%より落込み幅が縮より落込み幅が縮小しつつ9ヵ月連続のマイナスに(図3左)。中国や東南アジアなど主小する一方でその他部門の伸びが縮小、内需低迷の影響とみられます。9月の民間消

要輸出相手国の景気低迷や一次産品価格の低迷が背景です。自動車の伸びが加速した

費指数は前年比+0.4%と前月の▲1.4%より改善するも低調で(図1右)、引き続き耐久財ものの、電器、加工食品、繊維、石油、石油化学など幅広い品目の伸びがマイナスと消費が軟調でした。農村部と都市部ともに所得が低迷し、消費者信頼感が悪化しておなり総輸出を押下げました。輸入は前年比▲26.2%と前月の▲4.8%より落込み幅が拡り(図2左)、銀行が家計向け融資を抑制していることも重石になったとみられます。

大。資本財と原材料が20%超の落込みとなり、総輸入を押下げました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

Oアジア投資環境レポート 2015年11月2日号【図3】 内需低迷で落込む輸入(左)、来訪者数は爆破テロで減少(右) 景気下振れリスクを意識しつつ追加利下げには慎重
内需の低迷に伴う輸入の落込みによって、9月の貿易収支(通関統計)は+28億ドルと前年同月の▲18億ドルより大きく改善しました(図3左)。一方、9月の来訪者数は前年比+8.7%と前月の+24.7%より急減速し、季節調整済の前月比は▲8.1%と前月の▲4.6%より悪化(図3右)。8月17-18日のバンコクの爆破テロに伴う一時的な減少とみられます。
9月16日、タイ銀行(BoT)は政策金利を1.5%で据置き。据置きは6月以降3回連続です(図4左)。9月の会合の議事録は、足元で内外需ともに減速しており中国景気の減速など更なる景気下振れリスクがあると指摘。一方、景気支援要因として、来訪者の回復、公共投資支出の加速、財政刺激策などを列挙。8月19日の内閣改造で副首相に就(億米ﾄﾞﾙ) 輸出入前年比と貿易収支(月次)40注) 輸出入: 通関統計
米ドル建て額の前年比、直近値は2015年9月

30(%)

30

来訪者数
前月比

2020(棒: 左軸)

01040

100

輸出(右軸)

輸入(右軸)-30を高めてしまうと指摘。追加利下げが高級マンションの投機的売買等を促す可能性を-40-80懸念しているとみられます。BoTは当面は政策金利を据置きつつ、内外需の動向と財-50-100ものに留まった場合、来年前半にかけて追加利下げの要否を検討すると予想されます。

-602009(線: 右軸)

250200150

また、更なる利下げをしても景気回復への効果は限定的で、金融の安定性へのリスク政刺激策の効果などを見極めるでしょう。財政刺激策による景気支援効果が限定的な

3000-20（左軸）

(万人)

-20

任したソムキット氏の下で政府が導入した財政刺激策の効果に期待している模様です。

貿易収支

来訪者数と伸び率 (月次)月間来訪者数:

6020-10(%)

4080-40

100-60 -1050-20注) 季節調整済
直近値は2015年9月-120 -30
2011

2013

2015

02009（年）2011

2013(年)

2015出所）タイ商務省、タイ移民局、タイ銀行(BoT)、CEIC 中央銀行の政策転換で3月末より低迷するバーツ相場
通貨バーツは、3月末から10月末にかけて対ドルで8.6%下落(図4右)。主要アジア通【図4】 6月以降政策金利を据置き(左)、やや軟調なバーツ相場(右)(%)

貨ではマレーシアの13.9%に次ぐ下落率でした。年初より3月末にかけてバーツは同5.0+1.1%と主要アジア通貨最大の上昇を記録。政治リスクなどから証券投資資本の流入

4.5(億米ﾄﾞﾙ)

政策金利と国債利回り (日次)2,400注) 直近値は2015年10月30日に伴う交易条件の改善で、経常黒字は拡大を続けていました。バーツは、近隣諸国通貨が下落する中で安定を保ったため、その実質実効相場(REER)は上昇していました。
BoTは3月と4月の政策会合で予想外の連続利下げを行い、4月末に居住者の対外投資規制を緩和するなど、バーツ安を促す姿勢に転換。8月末には個人投資家の海外証券投資の解禁を公表、8月11日以降の中国人民元相場の下落を意識した動きとの見方
米利上げ先送りの思惑から新興国通貨が買戻される中、BoTはドル買い介入でバーツ上昇を抑えた模様です。景気下振れを警戒しつつ追加利下げに慎重なBoTは今後もバーツ安誘導を図るとみられ、バーツの上値は重くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

28

直近値：
2015年10月30日

2,000

4.0

10年債
3.030

321,600

33
1,400

2.5
2.0

2年債

1.5800

政策金利
2011

2013

2015

1,000(年)

34

バーツ高

1,200

1.02009

29

31

1,800

3.535↔

も広がりました。9月25日より10月23日にかけて外貨準備は23.4億ドル増加(図4右)。

(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)

バーツ相場 (線:右軸）

2,200

額が近隣諸国より限定的で米利上げ懸念による資本流出の影響を受けづらく、経常黒字が拡大していたこと等が背景です。景気減速による輸入鈍化や国際燃料価格の低迷

為替相場と外貨準備

広義外貨準備（外貨準備と先物持高）棒: 左軸、直近値：2015年10月23日

バーツ
安

37
38600

20093620112013

2015(年）

出所）タイ銀行(BoT)、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2015年11月2日号

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