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アジア投資環境レポート 2015年2月16日号

Focus

アジア投資環境レポート

国際投信投資顧問／経済調査部

20 15年 2月1 6日号
http://www.kokusai-am.co.jp

経 済 調 査 部

マレーシア：内需にけん引され予想外の改善を見せた10-12月期のGDP【図１】 民間投資や固定資本投資が景気を押上げ(右)
15(%)

(%)

実質GDP成長率 (四半期)
前期比年率10（棒:季節調整済）

前年比

5(線)

0-5-10注) 直近値は2014年10-12月期-152004 2006 2008 2010 2012 2014(年)

16141210864
20-2-4-6-8-10-12【図２】 燃料価格の低下などから鈍化する消費者物価 (右)(%)

実質GDP前年比と寄与度 (四半期)25

実質GDP(部門別)の前年比 (四半期)

20(%)

10

消費者物価の前年比 (月次)注1)コア物価は、総合物価より自動車用燃料と飲食料を除いて計算

8

実質GDP15
在庫投資
固定資本投資
政府消費
民間消費
純輸出

鉱業
建設業
サービス
製造業

1050

農林漁業

-56

総合物価

42

コア物価0-10注) 直近値は2014年10-12月期(年)2004 2006 2008 2010 2012 2014出所) マレーシア統計局、CEIC

先週12日、マレーシア政府は、昨年10-12月期の実質GDPが前年比+5.8%と前期の注) 直近値は2014年10-12月期-15-20
2006

2008

2010

2012

2014

(年)

-2

注2)直近値は2014年12月-4
2006

2008

2010

2012

2014

(年)

出所）マレーシア統計局、CEIC

財政再建に伴う歳出削減で公的投資が同▲2.1%と7期連続のマイナスとなる一方で、+5.6%より加速し、市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+5.0%を超過したことを公表。

民間投資が同+11.2%と前期の+6.8%より加速、製造業とサービス部門の設備投資など

季節調整済み前期比年率は+8.4%と前期の+3.8より加速、足元の景気拡大の勢いは強がけん引しました。外需では、総輸出が同+1.5%と前期の+2.8%より減速。サービス輸い模様です(図1左)。2014年通年の成長率は+6.0%と前年の4.7%を大きく上回りました。

出の鈍化が主因です。総輸入は+2.6%と前期の+2.2%より加速。堅調な民間消費や輸出昨年上期に前年比+6.3%と加速した景気は7-9月期に+5.6%まで鈍化したものの、10-部門の生産の伸びを背景に消費財や中間財の輸入が伸びました。この結果、純輸出の12月期には反発。外需が低迷する一方で、内需の伸びが成長を押上げました。内需(在寄与度は▲0.8%ポイントと前期の+0.8%ポイントから反落しました(図1右)。

庫投資を除く)は前年比+5.9%と前期の+4.9%より加速。財政再建への取組みから政府生産側を見ると、農林漁業が前年比▲2.8%と前期の+4.0%より反落(図2左)。東部のによる支出が消費と投資ともに落込んだものの、民間の消費と投資が底堅く伸びまし

洪水被害によるパーム油生産減少などの影響です。鉱業は同+9.6%と前期の+1.4%よりた。民間消費は前年比+7.8%と前期の+6.7%より加速。労働市場の改善に加え、今年4急伸。産油量の増加が背景です。製造業は+5.2%と前期の+5.4%よりやや鈍化。電子･月の一般消費税(財サービス税: GST、税率6%)の導入を控えた駆込み消費の影響もあっ

電器や石油･化学等などの輸出部門が加速したものの、運輸機器、衣服、食品などがたとみられます。政府消費は同+2.7%と前期の+5.2%より鈍化。財政再建に向けた歳出減速しました。建設業は+8.7%と前期の+9.7%より減速しつつ堅調。住宅と非住宅とも抑制の影響です。固定資本投資は同+4.3%と前期の+1.1%より加速しました。に底堅く伸びました。サービス部門は同+6.4%と前期の+6.2%よりやや加速しました。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

KOKUSAI Asset Management Co., Ltd.

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国際投信投資顧問／経済調査部

アジア投資環境レポート 2015年2月16日号【図3】 昨年9月より急落したリンギ相場は足元で反発(右) 今後、緩やかな鈍化が見込まれる景気
10-12月期には、政府消費の鈍化を受けて公共サービスが減速したものの、堅調な民間消費などを背景に卸売や小売などが堅調に伸びました。10-12月期に加速した景気は、今後は緩やかに鈍化する見込みです。今年4月の新税導入前の駆込み消費の反動から、4-6月期より民間消費は鈍化するでしょう。燃料小売価格の低下の恩恵が消費の落込みを緩和するであろうものの、パーム油や天然ゴム価格の低迷による農業所得の鈍化の影響は無視できない見込みです。原油価格の低迷に伴って歳入の減少に見舞われる政府は経常歳出を抑制する方針であり、政府消費の伸びも鈍化を続けるでし(%)

3.010年国債
3年国債
政策金利に工業製品輸出の伸びが予想されるものの、天然ガスやパーム油の輸出は伸び悩むとインフレ圧力は足元で和らいでおり、12月の総合消費者物価は前年比+2.7%と前月の+3.0%より鈍化(図2右)。12月より管理変動制に移行した燃料小売価格が、国際燃料価格の低下を受けて下がり、食品物価の伸びも鈍化したことなどが背景です。

直近値: 2015年2月13日(ﾘﾝｷﾞ/米ﾄﾞﾙ)

2.8

リンギ高

2.9

リンギ安

3.0

1,4004.0

低迷すると見込まれます。外需では、米景気の回復やリンギ相場の下落などを追い風

リンギ相場:(右軸)

1,500

4.5

3.5

為替相場と外貨準備

1,600注) 直近値は2015年2月13日

5.0ょう。また、石油ガス価格の低迷の影響から、同部門の投資は今年から来年にかけてみられます。今年の成長率は+4%台後半と昨年の+6.0%より鈍化すると予想されます。

(億米ﾄﾞﾙ)

政策金利と市場金利 (日次)

5.5

2.5

1.5
2005

2007

2009

2011

2013

2015

3.2

1,200

3.3
1,100

3.4

1,000

3.5

900

銀行間3カ月金利(KLIBOR)

2.0

3.1

1,300

3.6
外貨準備(左軸)

800
(年)

3.7

直近値：2015年1月30日

700
3.8
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (年)出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、Bloomberg

 原油価格底打ちなど受けて足元で反発するリンギ相場
インフレ圧力が和らぐ中、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)は政策金利の据置きを継続。1月28日の政策会合でも3回連続となる政策金利(3.25%)の据置きを決めました【図4】 今後低下が見込まれる日本向けLNG輸出価格(左)(米ﾄﾞﾙ/百万Btu) 原油とLNG価格 (月次)160

LNG価格:(図3左)。今後、景気の鈍化が予想されるものの、高水準の家計債務残高などを懸念するBNMは利下げを行わず、年内は政策金利を据置く可能性が高いでしょう。

(米ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ)

25

LNGジャパンによるマレーシア産LNG輸入価格(左軸)2014012015100

ス関連歳入の減少による財政悪化や経常収支悪化の懸念が和らいだことが背景です。
しかし、GDPの5.7%もの貿易黒字を計上する液化天然ガス(LNG)の日本向け輸出価格
は、昨年半ば以降の原油価格下落を反映して今後引下げられ、貿易黒字を押下げる見ています(資料6頁参照)。昨年9月以降のドル売り介入の結果、外貨準備は減少しており(図4右)、BNMによる追加的な介入余力は低下しているとみられます。リンギ相場の下押し要因は依然として多く、相場の上値は重くなると予想されます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

1,750

対外債務と対外資産注) 広義外貨準備は銀行の対外資産を含む
直近値は債務:2014年9月
広義外貨準備:同年12月
外貨準備:2015年1月

1,500

80

ブレント原油先物価格:
5ヵ月後ズレ表示

102008201020122014

外貨準備

1,000
750500注) Btu: 英国熱量単位
直近値は、LNG価格: 2014年11月
原油先物価格: 2015年1月

02006

(棒)

広義
外貨準備(線)60(右軸)

5

長期債務(線)1,250

込みです(図4左、アジア･マーケット･マンスリー2月号、以下｢資料｣ 5頁参照)。また、市場では、政府の投資公社1MDBの経営悪化と政府の財政負担増加の懸念もくすぶっ

2,250
2,000

通貨リンギは昨年8月末から今年1月末にかけて対米ドルで13.2%下落した後、先週13日にかけて同1.4%上昇しました(図3右)。1月末より国際原油価格が反発し、石油ガ(億米ﾄﾞﾙ)

2,500

40

短期債務

250(棒)

20(年)

0
1995

2000

2005

2010

(年)

出所) バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC、Bloomberg

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