プラチナ展望
ポジティブな ETF 投資の復活か。プラチナ投資の増加で供給不足が拡大する可能性も今年は 31.1 トンもの供給不足と予測されているプラチナ市場を投資の好機と捉える南アフリカの投資家は、プラチナ ETF 保有高を年初から 13.4 トンも増やしているが、それとは対照的に北米と欧州の投資家は ETF の売却を続けている。その結果、ネットベースでポジティブ 11.2 トンに増えた ETF 投資需要は欧米投資家の 1.9 トンの 売却で、9.3 トンに減った。しかしプラチナが供給不足という予測情報が広まるにつれて、欧米でも ETF 需要がポジティブに転じる可能性があり、そうなれば供給不足はますます深まることになるだろう。
2021 年から 2022 年にかけてプラチナ ETF が 24.9 トン近くも大量に売却されたのは、高い配当を求める投資家の動きとプラチナ市場のフォワードカーブがバックワーデーションになっていたのが背景にある。2023 年の見通しはその当時よりはポジティブであるが、実質金利は上がり続けており、『プラチナ四半期レポート』の 2023 年の ETF 需要予測はネットでわずか 0.9 トンというものだった。これは南アフリカの投資家は、よりポジティブなセンチメントに傾いているが、その大部分は ETF 売却を続けている欧米の投資家の動きに打ち消されてしまっているからだった。しかし南アフリカの投資家のプラチナ ETF 購入は今や大きく予想を超え、第 1 四半期と第 2 四半期はそれぞれ 5.0 トン、8.7 トンとなって、過去 6 四半期連続で流出していた資金の流れは反転している。
では、南アフリカの投資家は欧米や日本の投資家よりも、なぜそれほどにまでポジティブなのだろうか。自国が世界最大の PGM 生産国である南アフリカの投資家はプラチナ市場に関して最も知識が豊富だと言えよう。31.1 トンもの供給不足という予測が及ぼす影響、そして国内の電力危機とインフレが PGM 鉱山会社にいかに深刻な状況を引き起こすかかを肌で感じており、2021 年〜2022 年にプラチナへの投資よりも鉱山会社株への投資を選択していた時と逆の流れが生じているようだ。

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2023 年 6 月

ETF 商品に対する需要は、ほとんど消えていたところからネットベースでポジティブに

プラチナ ETF 投資への資金流入は市場が供給不足の時に増えてきた

資料:メタルズフォーカス、ブルームバーグ、WPIC リサーチ

資料: 2019 年〜2023 年予測はメタルズフォーカス、2013 年〜2018 年は SFA(オックスフォード)、ブルームバーグ、WPIC リサーチ

そしてその他の地域の投資家センチメントも徐々に回復してきている。米国と日本のプラチナ ETF 投資の流れはここ数週間でポジティブに転じており、英国でもポジティブ領域に入りそうな気配が見られる。インゴットとコインの需要に関しても第 1 四半期全体では 2023 年の予測通りのポジティブなデータが表れている。
北米と欧州での売却を含むネットベースのプラチナ ETF へのネットベースの資金流入は年初から現在時点で 9.3 トン以上となっており（当初の予測は 0.9 トン)、このペースで流入が続けば、供給不足は 40.4 トンにまで増える可能性すらある。

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2021 年までは米国と英国の投資家は、2019 年は 14.0 トン、2020 年は 19.3 トンと、プラチナ ETF 商品を大量に買い付けていた。両国の投資家が過去最大に迫る勢いで ETF 投資を行えば、31.1 トンと予測される供給不足は大きく拡大する可能性もある

Page 1 of 3o図 1: プラチナ ETF 商品への需要は 2023 年上半期に急増。南アフリカが先頭に立ってネットベースで資金流出の流れを逆転させ、第 2 四半期だけでも 8.7 トンの需要増となった。これは南アフリカの投資家が供給不足予測を受けてプラチナへの投資を増やしているのが理由かもしれず、米国と欧州の投資家がこの流れに乗るかどうかが焦点となるだろう。そうなればプラチナ需要はさらに増え、現在のペースで投資需要が伸びれば、ETF 商品への需要は我々の年間予測を超えるだろう。

資料:ブルームバーグ、WPIC リサーチ

図 2: 流れがポジティブに変わって以来、ETF 保有は 9.3 トン以上増え、全体ではほぼ 1 割増の 105.7 トン

図 3: 2021 年にコロナ禍による流通経路の中断が懸念されて取引所在庫が急激に増加。その後は平均的な水準に戻り、過去には市場への供給元となったような大量流出はないだろう

資料:ブルームバーグ、WPIC リサーチ

資料:ブルームバーグ、WPIC リサーチ

図 4: 南アフリカの電力危機は悪化し、計画停電の頻度と電力削減量は増える一方。さらに深刻化すれば 15% あるいはそれ以上の鉱山供給の減少を招く可能性がある

図 5: 2023 年の鉱山供給予測は現時点で前年と変わらないが、南アフリカの電力問題と鉱山会社が直面するその他の問題などで、減少のリスクが大いにある。15% 供給が減れば31.1 トンの供給不足に 18 トンが上乗せ

資料: Eskom Se Push、WPIC リサーチ *現在までの計画停電

資料: 2019 年〜2022 年予測はメタルズフォーカス、2013 年〜2018 年は SFA(オックスフォード)、ブルームバーグ、WPIC リサーチ© 2023 World Platinum Investment Council – WPIC®. All rights reserved.

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