武者リサーチコメンタリー

2023 年 7 月 11 日
日

復活の予兆か

ストラテジーブレティン（336 号）

バイデノミクスとレッセフェールの死～米中対立が惹起する 40 年ぶりのレジームの転換～(1) 急進展する台湾有事への備え
ウクライナ戦争は世界の民主主義諸国の価値観を根底から変え、各国の政策レジームを大転換させている。2021 年までは、G7 に結集する民主主義先進国の人々は法が支配する安全な秩序のもとにあるという神話を信じていた。しかし、プーチン氏のウクライナ侵略により、この世は未だに弱肉強食のジャングルの掟が貫徹しているのだ、ということを思い知らされた。

株式会社 武者リサーチ
代表
武者 陵司
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東京都港区港南 2-16-7

台湾進攻の蓋然性
専制国家群と民主主義国家群の和解の無い対立が熾烈化する中で、民主主義諸国の盟主である米国は、プーチン氏とは比較にならない手強いライバルである中国に対する備えを、最大限のスピードで構築し始めた。深く考えれば、プーチン氏のウクライナ侵略よりは、習近平氏の台湾進攻の方がはるかにハードルが低い。中国は、①人口、経済力、軍事力において圧倒的優位にあること、②ウクライナは独立国家だが台湾は中国の一部であることを、米国も国連も認めているこという道義的正当性が存在すること(もちろん民主主義諸国は認めていないが)、③国内の統治能力は議会制民主主義を取っている(形ばかりとは言え)ロシアより、一党独裁かつ個人への権力集中が貫徹した中国の方がはるかに大きいこと、の 3 つは否定しがたい事実である。加えて、中国経済の衰弱、人口減少から中国の国際的プレゼンスはここ5 年がピークであり、台湾統一という国家悲願の実現には、米中の国力が最も接近している現在が最後のチャンスである、と習近平氏が考える蓋然性は高い。習氏を思い留まらせる唯一の要素は米国の介入への意志の強さしかない、少なくとも米国指導部はそのように考えているはずであり、それに対応して非常事態的政策を遂行し始めた、と見るべきだろう。

(2) バイデノミクスの成立、40 年ぶりのレジーム転換
そうした非常事態的体制として、米国でのレッセフェールの否定、大きな政府へのシフトという、レーガノミクス登場以来 40 年ぶりのレジーム転換が実現しつつある。

図表 1: レッセフェールから大きな政府へ

図表 2: 現在の米国(先進国)の基本矛盾 - 利潤率と利子率の乖離

出所：武者リサーチ

出所：武者リサーチ

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レッセフェールの限界、新産業革命でトリクルダウン機能せず
先進国経済においては、レッセフェールの限界ははっきりしていた。富が企業や富裕層に集中する一方、中間層が衰弱し、格差拡大と社会的分断が引き起こされているという現実がある。武者リサーチがかねて紹介してきたように、現在の米国経済には、3 つの目詰まりがあるといえる。まず、①新産業革命が企業に超過利潤、貯蓄余剰をもたらしていること、②労働者の実質賃金はほとんど成長せず、家計の所得は労働外所得(資産所得と政府補助)に依存するようになっていること、③企業利益の 8 割が株主還元され株高が維持されることで(家計純資産増加、家計資産所得増加の形で)、富は家計に配分されているものの、それは十分ではなく偏りがないとも言えないこと、である。レッセフェールが期待したトリクルダウンが機能していないといえる。

図表 3: 米国非管理労働者平均賃金推移(名目･実質)

図表 4: 米国個人所得構成比推移

図表 5: 米国株式投資主体別累積投資額

図表 6: 米国家計の資産、債務、純財産推移

ウクライナ戦争が政府による産業介入、貿易介入を正当化した民主党の穏健派、バイデン政権は 3 つの柱からなるレッセフェール修正案を提示していた、つまり、①成長の質の重視(格差縮小・中間層への高配分)、②産業政策の導入、③国内雇用最優先の貿易政策(消費者優先ではない)である。他方、共和党の小さな政府、レッセフェールを志向するグループはそれに反対していた。
しかしウクライナ戦争勃発により、非常事態体制の確立が必要との認識が共有され、強力な産業政策が成立することとなった。またトランプ政権から継承した対中貿易制裁、米国の輸入障壁を引き下げ国内雇用に悪影響を及ぼすと考えられる TPP への不参加などの貿易規制はさらに強化されている。

中・韓・台への半導体依存引き下げのための CHIPS 法
バイデノミクスの中心が、2 つの産業政策である。第一の半導体国内生産強化のための CHIPS 法(CHIPS andScience Act, 2022 年 8 月成立)は中国、台湾、韓国への半導体供給依存を引き下げることを目的に、5 年間で 527億ドル(7.4 兆円)の予算を投じ、米国での半導体関連生産企業に補助を与えるものである。米国半導体工業会(SIA)
は、40 以上の半導体および関連工場の新増設プロジェクトにより、16 州で合計約 2000 億ドル(28 兆円)の民間投資と約 4 万人の新規雇用が創出されると推計している。

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中国のクリーンエネルギー優位をブロックする IRA(インフレ抑制法)
第二の IRA(インフレ抑制法 Inflation Reduction Act, 2022 年 8 月成立)は、2022～2031 年度の 10 年間に、法人税増税(15%の最低税率導入)や処方箋薬価改革によるメディケア予算の削減などで 7370 億ドルの歳入増を図り、3690億ドル(52 兆円) がクリーンエネルギー・安全保障関連産業に補助される。そして差額の 3000 億ドルで財政赤字削減を見込むものである。クリーン電力に対する税控除(1603 億ドル)、クリーン製造業に対する税控除(403 億ドル)、クリーン建物に対する補助(453 億ドル)、クリーン自動車に対する補助(155 億ドル)、クリーン燃料に対する税控除(234 億ドル)となっている。

図表 7: 中・台・韓依存の半導体生産に危機感
国・地域別半導体生産推移

販売と生産で乖離する国別半導体シェア（2021 年）

図表 8: IRA(インフレ抑制法)の収入と支出プラン(2022～2031 年度)

出所：上院民主党指導部の資料 (Senate Democratic Leadership 2022) に基づき 電力中央研究所 社会経済研究所 上野 貴弘 氏作成(3) 脱中国依存供給網の緊急性
クリーンエネルギーで中国圧倒的存在感
一見 IRA 法は環境投資に焦点を当てているように見えるが、実は中国が圧倒的に強いクリーンエネルギー関連製品をブロックする仕組みとなっていると見られる。中国はスマートフォン、PC などのエレクトロニクス製品のみならず、環境・グリーンエネルギー・EV などの分野においても圧倒的存在感を持っている。
「太陽光発電設備の国別導入量では中国は世界一だが、太陽光パネルの材料であるウェハーの世界シェアは 96％。
セルのシェアも 78％ある。モジュールのシェアは 73％で、世界の太陽光パネルのほとんどは中国製部品に依存している。風力発電設備については、やはり中国が世界最大の導入国であり、風力部品のナセル、タワー、ブレードの中国の製造能力の世界シェアは 5～7 割に上っている。
」(WEDGE online 6 月 22 日 山本隆三氏)

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図表 10: 中国の風力発電設備製造能力世界シェア

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図表 9: 太陽光パネル・セル輸出推移

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出所：国際エネルギー機関、WEDGE Online 山本隆三常葉大学名誉教授

図表 11: EV 世界販売シェア

出所：日本経済新聞 上記 EV データは PHEV を含むEV での中国優位は更に圧倒的
また、中国は EV が主流になるということを見越し、いち早く EV に補助金を与え、世界で最も積極的に EV の普及を進めてきた。IEA(国際エネルギー機関)によると 2022 年の EV(BEV+PHEV)販売台数は、中国 590 万台(前年比80％増)、欧州 260 万台(15%増)、米国 99 万台(55％増)であり、中国は世界の EV 販売台数の 60％近くを占めている。その結果、テスラを除いて世界の主要 EV メーカーのほとんどを中国が占めるようなっている。EV 最大手の比亜迪（BYD）の 2023 年 1～6 月の BEV 販売台数は 61.7 万台(90%増)とテスラの 88.9 万台に肉薄している。

図表 12: EV バッテリー世界シェア

図表 13: バッテリー部品製造各国シェア

2022 年 1～11 月

出所：Goldman Sachs

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2023 年第 1 四半期において、中国が日本を抜き世界最大の自動車輸出国になった。上海汽車集団（SAIC）や比亜迪（BYD）などの中国企業のみならず、テスラ、BMW など他の外国メーカーも、中国を輸出 EV の製造拠点として活用し始めている。テスラの上海ギガファクトリーでは 2022 年の生産台数は 71 万台に上っている。VW はま
た、約 10 億ユーロ（約 1470 億円）を投じて中国に EV 開発・調達センターを建設することを発表した。今や EV生産において初期投資の累積額が中国に集中し、EV のエコシステムが充実していることが背景にある。

中国で形成された EV エコシステム
中国は、EV のエコシステムとしてのバッテリー・バッテリー部品生産、バッテリー素材メタルの資源確保と精錬など川上分野でも、過半のシェアを押さえている。バッテリーメタルの埋蔵量はチリ、アルゼンチン、コンゴ、インドネシア、オーストラリア、ブラジル等に集中しているが、中国はいち早く上流権益を抑えることで、精錬においては圧倒的シェアを確保している。
こうした EV 化における中国の規模のメリットに対して、日独米の自動車メーカーは大きく遅れを取る可能性が出てくる。EV 化が急進展している欧州では、中国の急速な浸透を抑えるために、2035 年の 100%EV 化の旗を降ろした。こうした趨勢の中で、米国産の EV、バッテリーのみに補助を与える米国 IRA は、中国メーカーの米国参入に対する大きなブロックとなるだろう。バッテリーを米国生産しているパナソニックはその恩恵をフルに享受しており、設備投資を急増させている。稼働中のネバダ州に続いてカンザス州、オクラホマ州でも工場建設を計画し、現在の 50GW から 2028 年には 150～200GW へと能力を増強する。

図表 14: バッテリーメタルの国別精錬能力

図表 15: バッテリーメタルのサプライチェーン

出所：日本経済新聞

出所：半導体･デジタル産業戦略令和 5 年 5 月経済産業省 商務情報政策局(4) 米国で起き始めた産業投資の波
CHIPS 法、IRA の施行によって米国産業に大きな変化が起きている。図表 16 に見るように、2023 年に入って米国での製造業建設投資が急増している。また図表 17 は SEMI(国際半導体製造装置材料協会)の推計による半導体設備投資の各国別推移であるが、2023 年前半をピークに中国が大きく減少する一方、米国の突出した伸びが想定されている。海外製品に押されてきた米国産業機械市場が大きく飛躍する場面に入った可能性がある(図表 18 参照)。
以上のような積極的財政支出が、厳しい金融引き締めにもかかわらず米国の好景況を維持させている一因である可能性もある(図表 19,20 参照)。

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図表 16: 米国製造業建設投資 (実質) の推移

図表 17: 半導体設備投資額の各国推移と予想 (SEMI)

出所：米財務省

出所：JETRO

図表 18: 米国総固定資本形成・産業機械

図表 19: 米国財政赤字と FRB による国債保有の拡大(2012=100)
140120

米中貿易摩擦へ
10080

日米貿易摩擦へ

6040

2060 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
出所：米経済分析局、ブルームバーグ、武者リサーチ

図表 20: 米国と主要国の財政収支 (対 GDP 比) 推移

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