MYAM Market Report

情報提供資料

国内企業業績の動向と株式市場作成日 2020年2月27日

2019年10-12月期決算は厳しい内容。今後は安定的な増益基調へ。
10-12月期決算は減益（図1）国内企業の増益率※推移

 TOPIX 指 数 に 採 用 さ れ て い る 企 業 の2019 年 10-12 月 期 決 算 は 、 純 利 益 が 前
年 同 期 比 で 約 9% の 減 益 と な っ て い ま す 。
 米 中貿易 摩擦に より 、世 界の貿易 が停滞
し たこと や企業 の設備投 資意欲が 減退したことが影響しました。また、10月の消費 増税や 暖冬に よる消費 不振など 一時的なマイナス要因もありました。

（%）前年同期比（期間：2013年12月期～2022年12月期）

806040予想200 世 界景気 の回復 が期待さ れる中 、 国内の企 業業績 も今後 は緩やか な増益が 予想されています ※1 （図１）。

▲ 20※1 新型肺炎への懸念が本格化する前（1月末時点）の市場予想であり、今後の感染拡大の状況によっては、市場予想が低下する可能性があります。

出所：ファクトセットのデータ（1月末時点）を基に明治安田アセットマ
ネジメント作成※TOPIX指数に採用されている企業の10-12月期の前年同期比のEPS成長率

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株式市場とバリュエーションの推移
 2000 年 か ら 足 元 に か け て 、 国 内 株 式 市場 は概 ね一 定の レン ジ内 で推 移し てき ました（図2）。ただし、2013年以降は、PER ※2 が 安 定的 に推 移す る 中で 、企 業収益 の 拡 大 （EPS ※3 の 上 昇 ） が 株 式 市 場の上昇につながりました。
 市 場 で は 、 今 後 3 年 間 は EPS の 上 昇 が 予想されています（図3）。新型肺炎の景気 への 影響 は不 透明 です が 、 ファ ンダ メン タル ズの 観点 から は 、 企業 収益 の 拡 大（ EPS の 上 昇 ） に よ る 株 式 市 場 の 上 昇 が期待できる状況であると考えています。
※2 株価収益率※3 1株あたり利益

ご参考

17/1219/1221/12(年/月)（図2）国内株式市場の推移
（指数値）

2,000

（期間：1999年12月末～2020年1月末）

TOPIX指数（東証株価指数）

1,500
1,000500
99/1203/1207/12

11/12

15/1219/12 (年/月)

出所：ファクトセットのデータを基に明治安田アセットマネジメント作成（図3）TOPIX指数のバリュエーション推移（円）（期間：1999年12月末～2022年12月末）

200

株価＝EPS × PER

理論上、株価＝EPS（1株あたり利益）×PER（株価収益倍率）が成り立ちます。2000年以降は、EPS（1株あたり利益）が上昇基調であった一方、PER（株価収益率）は低下してきました。したがって、過去約20年の期間でみると、株式市場は上昇基調とはならず、レンジ内での推移となりました。

15/12（倍）80

予想

EPS（1株当たり利益 左軸）
15060

PER（株価収益率 右軸）

1004050

20099/12003/1207/12

11/12

15/1219/12(年/月)

出所：ファクトセットのデータを基に明治安田アセットマネジメント作成●当資料は、明治安田アセットマネジメント株式会社がお客さまの投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。また、法令にもとづく開示書類（目論見書等）ではありません。当資料は当社の個々のファンドの運用に影響を与えるものではありません。
●当資料は、信頼できると判断した情報等にもとづき作成していますが、内容の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料の内容は作成日における当社の見解に基づいており、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。また予告なしに変更することもあります。●投資に関する最終的な決定は、お客さま自身の判断でなさるようにお願いいたします。●当資料に指数・統計資料等が記載される場合、それらに関する著作権等の一切の権利は、それらを作成・公表している各主体に帰属します。
明治安田アセットマネジメント株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第405号
加入協会：一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会

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情報提供資料

国内企業業績の動向と株式市場

作成日 2020年2月27日＜ご参考＞主要な個別企業の純利益 （単位：億円）
企業名（証券コード）業種

2018年10-12月期

2019年10-12月期

前年同期比

トヨタ自動車(7203)

輸送用機器

1,809

7,380+307.9%

ソフトバンクグループ(9984)

情報・通信

6,983

550

▲92.1%

ソニー(6758)

電気機器

4,290

2,295

▲46.5%

キーエンス(6861)

電気機器

560

492

▲12.1%

武田薬品工業(4502)

医薬品

378

93

▲75.4%

日産自動車(7201)

輸送用機器

704

▲ 261

▲137.1%

ＮＴＴドコモ(9437)

情報・通信

2,005

1,700

▲15.2%

トヨタ自動車（7203）

株価推移 2019 年 10-12 月 期 決 算 は 、 純 利 益 が 7,380 8,500 （円） （期間：2019年7月末~2020年2月25日）
億 円 と な り 、 前 年 同 期 比 +300% 以 上 の 大 幅
トヨタ自動車な増 益となり ました 。自動 車業界は世 界中で販売 不振とな る中 、同社は 販売奨励金 の抑制 8,000など のコスト 削減により 、 高い収益を 確保しました。
 2019 年 に は 、 中 国 市 場 に お い て 日 産 自 動 車 7,500を抑 えて日本 メーカーでは 販売台数ト ップとなりました。特定市場に偏ることなく、グ7,000
ロー バルで地 域バランス の 取れた 事業 展開が推進されています。

決算発表

 中国 市場を中 心に新型肺炎 の感染拡大 の影響 6,500が懸 念されて いますが 、高 い収益性が 確認さ19/719/919/1120/1(年/月)
れた 決算を好 感し 、決算発 表後は株価 は一旦
出所：ファクトセットのデータを基に明治安田アセットマネジメント作成上昇しました。
キーエンス（6861）

株価推移

（円）
 2019 年 10-12 月 期 決 算 は 、 純 利 益 が 前 年 同
45,000
期比で約▲12%の減益となりました。世界の設備投資需要が振るわない中、ファクトリー ・オート メーションを 提供する同 社は減40,000収減益となりました。

（期間：2019年7月末~2020年2月25日）

キーエンス

 ただ し、需要 不振の厳しい 環境下にお いて減
益幅 は比較的 少なく 、高い 収益性によ り中長 35,000
期的 なファク トリー ・オー トメーショ ン業界のコア企業として評価する見方もあります。

決算発表

30,000 同社 が手掛け る半導体関連 の需要に回 復が見られる中、や や弱めの決算ではあっ たものの 、決算発表直後は株価は上昇に転じました。
25,000※上記の個別銘柄への言及はあくまでも例示をもって理解を深めていただくためのものであり、個別銘柄の推奨または投資勧誘を目的としたものではありません。

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19/9

19/11

20/1

(年/月)

出所：ファクトセットのデータを基に明治安田アセットマネジメント作成●当資料は、明治安田アセットマネジメント株式会社がお客さまの投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。また、法令にもとづく開示書類（目論見書等）ではありません。当資料は当社の個々のファンドの運用に影響を与えるものではありません。●当資料は、信頼できると判断した情報等にもとづき作成していますが、内容の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料の内容は作成日における当社の見解に基づいており、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。また予告なしに変更することもあります。●投資に関する最終的な決定は、お客さま自身の判断でなさるようにお願いいたします。●当資料に指数・統計資料等が記載される場合、それらに関する著作権等の一切の権利は、それらを作成・公表している各主体に帰属します。
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