COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート日本証券金融8511 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2018 年 12 月 10 日（月）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
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日本証券金融2018 年 12 月 10 日（月）8511 東証 1 部

http://www.jsf.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2019 年 3 月期第 2 四半期は減収減益決算.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 3 月期通期の業績試算値を小幅修正.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 中期経営計画では既存ビジネスを強化するとともに、内外の新たな取引ニーズを取り込む. . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 証券金融業........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 信託銀行業........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

3. 不動産賃貸業....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08
1. 2019 年 3 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 12■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 13
1. 中期経営計画....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

2. 具体的な戦略....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 17

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証券市場の発展に貢献し、更なる企業価値の向上を目指す
日本証券金融 <8511> は、東証第 1 部に上場しており、各証券取引所で行われる貸借取引を一手に担う、公共性の高い金融機関である。2019 年 3 月期第 2 四半期決算を踏まえて、通期の業績試算値を小幅上方修正した。
同社グループは、中期経営計画（2017 年 -2019 年度）のもと、引き続き証券市場の発展に貢献し、更なる企業
価値の向上を目指している。
1. 2019 年 3 月期第 2 四半期は減収減益決算
2019 年 3 月期第 2 四半期累計期間は、景気の不透明感を反映して、東京市場の制度信用取引残高は低調に推移した。また、貸借取引残高は、融資残高は前年を上回ったものの 7 月 -9 月期は前年割れとなり、貸株残高は期間を通じて前年割れの状況が続いた。この結果、同社の連結決算は、貸借取引業務における有価証券貸付料が減収となったことなどから、営業収益が 12,052 百万円（前年同期比 6.6% 減）、営業利益 2,226 百万円（同 8.0%減）、経常利益 2,695 百万円（同 1.0% 減）、親会社株主に帰属する四半期純利益 1,946 百万円（同 12.6% 減）と減収減益決算に終わった。
2. 2018 年 3 月期通期の業績試算値を小幅修正
同社グループの主要業務である証券金融業務の業績は、株式市況・金利等の動向により大きく影響を受けるため、同社グループでは業績予想に代えて足元の貸借取引の貸付残高等を前提において計算した業績試算値を開示している。第 2 四半期までの実績をもとに、試算値の前提条件である通期の貸借取引平均残高について、融資 3,100億円（前回比 300 億円減）、貸株 2,500 億円（同据え置き）と置き、連結の営業利益 3,600 百万円（同据え置き）、
経常利益 4,500 百万円（同据え置き）、親会社株主に帰属する当期純利益 3,200 百万円（同 100 百万円増）と、引き続き減収減益予想ながら小幅上方修正した。また、配当については従来予想の年間 22 円（中間 11 円、期
末 11 円）を据え置き、配当性向は 64.9% になる見通しである。
3. 中期経営計画では既存ビジネスを強化するとともに、内外の新たな取引ニーズを取り込む
同社では、2017 年度 -2019 年度の中期経営計画に基づき、これまで培ってきた資金・有価証券関連業務の運営能力と高い信用力、市場における中立性を生かして、貸借取引業務を始めとした既存ビジネスの強化に取り組む
とともに、内外の新たな取引ニーズを積極的に取り込むことで、同社の存立基盤をより強固なものとし、市場や投資家の信認に応えていきたいと考えている。具体的には、「証券市場のインフラとしての貸借取引業務の強化」、「内外の金融商品取引業者等への柔軟な対応」、「新規業務の開発」など 7 つの目標を掲げ、更なる企業価値の向上を目指している。

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要約

Key Points

・2019 年 3 月期第 2 四半期決算は、力強さを欠く株式市場を反映して、貸借取引業務の減収などから減収減益決算となった。
・2019 年 3 月期通期の業績試算値として、連結経常利益 4,500 百万円（前回比据え置き）、親会社株主に帰属する当期純利益 3,200 百万円（同 100 百万円増）を見込み、配当は年間 22 円（同据え置き）を予想する。
・中期経営計画（2017 年度 -2019 年度）では、既存ビジネスを強化するとともに、内外の新たな取引ニーズを取り込むことを目指して、7 つの具体的な戦略を掲げている。

業績推移
（百万円）

営業収益（左軸）

経常利益（右軸）㻠㻘㻢㻤㻡㻟㻜㻘㻜㻜㻜
㻠㻘㻞㻟㻜㻞㻠㻘㻜㻜㻜

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（百万円）
㻠㻘㻡㻜㻜

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㻝㻠㻛㻟期

㻝㻡㻛㻟期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期

㻝㻥㻛㻟期
㻔予想㻕



██会社概要貸借取引を一手に担う、公共性・中立性の高い金融機関
1. 会社概要
同社は、各証券取引所から指定を受け、そこで行われる貸借取引を一手に担う、公共性・中立性の高い金融機関である。主要業務である貸借取引業務は、金融商品取引法に基づく免許を受けた証券金融会社だけに認められており、制度信用取引の決済に必要な資金や株券を証券会社に貸し出している。また、個人向けでは、インターネッ
トを活用した有価証券担保ローン業務を展開している。

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会社概要

同社の傘下には、出資比率 100% の連結子会社として、顧客分別金信託、有価証券信託等の信託業務、預金・貸出等の銀行業務を行う日証金信託銀行 ( 株 ) と、グループ所有の不動産の賃貸・管理を行う日本ビルディング( 株 ) の 2 社がある。その他、出資比率約 20% の持分法適用関連会社として、情報処理サービス等を手掛ける
日本電子計算 ( 株 ) とジェイエスフィット ( 株 ) の 2 社がある。
同社グループ

出所：決算説明会資料より掲載

2. 沿革
第二次世界大戦後、株式市場を再開するに当たり、取引に厚みをもたらす仮需給を導入するため、信用取引・貸借取引の制度が創設され、各証券取引所に証券金融会社が創設された。しかし、地方の証券取引所の取引量は少なく、地方の証券金融会社の経営は厳しい状況となっていたため、それらは同社と当時の大阪証券金融 ( 株 ) に集約され、名古屋の中部証券金融 ( 株 ) と合わせた 3 社の状況が長く続いた。しかし、2013 年の東証と大証の経営統合に当たり、株式市場の参加者及び投資家の利便性の向上並びに市場の効率性の向上などの観点から、同社と大阪証券金融が合併した。さらに、2017 年に名古屋市場で貸借取引業務を行っていた中部証券金融が自主廃業を決定したことから、証券金融会社は同社 1 社に集約された。現在、同社は東京・名古屋・札幌・福岡の 4
つの証券取引所すべてにおいて貸借取引業務を行っている。

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会社概要

同社は、1950 年に新発足し、東京証券取引所に上場した。1951 年の信用取引制度の創設に伴い、同社の中心業務である貸借取引業務を開始した。その後、1977 年には証券会社に対して貸借取引とは別に株券を貸付ける
一般貸株業務を開始、1985 年には顧客が証券会社に保護預けしている有価証券を担保とする保護預り証券担保融資を開始、1989 年には証券会社及び金融機関を取引先とする債券貸借取引の仲介業務を開始、1998 年には日証金信託銀行を設立、2004 年には JASDAQ 市場向け貸借取引業務を開始、2005 年には一般信用取引の決済に必要な金銭を証券会社に対し貸し付ける一般信用ファイナンスを開始など、業務内容を拡大してきた。また、2013 年には大阪証券金融と合併、さらに 2017 年には解散した中部証券金融の貸借取引業務を引き継ぎ、同社は唯一現存する証券金融会社として成長・発展を続けている。
沿革表
年

沿革

1927年

東株代行（株）として設立

1943年

東京証券（株）に商号変更

1949年

日本証券金融（株）に商号を変更

1950年

証券金融の専門機関として新発足
日銀と当座取引を開始。東京証券取引所に上場
信用取引制度導入までの過渡的措置としてローン取引を開始

1951年

信用取引制度の創設に伴い、貸借取引業務を開始

1955年

北海道・新潟・福岡の各証券金融会社の営業全部を譲り受け支店を設置

1956年

証取法に基づく免許会社となる

1960年

公社債担保貸付を開始

1967年

証券会社に短期運転資金を貸し付ける極度貸付を開始

1968年

公社債の引受および流通の円滑化を目的に公社債流通金融を開始

1977年

証券会社に対して貸借取引とは別に株券を貸付ける一般貸株業務を開始
日銀より国債元利金支払取扱店の指定を受け、同取扱店業務を開始

1979年

公社債流通金融担保登録公社債代用証書制度が創設され、同制度に関する日銀の事務の一部について代理業務を開始

1985年

顧客が証券会社に保護預けしている有価証券を担保として極度貸付方式による保護預り証券担保融資を開始

1987年

証券会社との間にネットワークを構築し、「日証金オンラインシステム」による取引を開始

1989年

証券会社及び金融機関を取引先とする債券貸借取引の仲介業務を開始

1996年

現金担保付債券貸借仲介業務を開始

1998年

日証金信託銀行（株）を設立

2000年

割引短期国債等の現先取引に限定した証券業務を開始

2002年

株券貸借仲介システム「e Stock Lending」を開始
国債等の新現先取引の取扱いを開始

2003年

日証金信託銀行（株）増資

2004年

JASDAQ 市場向け貸借取引業務を開始「日証金オンラインシステム」を全面的にリニューアルし、「日証金ネット」による取引を開始

2005年

一般信用取引の決済に必要な金銭を証券会社に貸し付ける一般信用ファイナンスを開始

2013年

大阪証券金融（株）と合併

2017年

名古屋証券取引所における貸借取引業務を開始

出所：会社資料よりフィスコ作成

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会社概要

3. 事業内容
同社グループの事業は、同社本体が行う証券金融業と、各子会社が行う信託銀行業、不動産賃貸業の 3 つのセグメントに分類されるが、証券金融業はさらに貸借取引業務、一般貸付業務、有価証券貸付業務、その他に区分されている。2019 年 3 月期第 2 四半期累計の業務別営業収益構成比（除く品貸料ベース）を見ると、貸借取引業務 22.1%、一般貸付業務 7.0%、有価証券貸付業務 34.8%、その他 16.9% と、証券金融業がグループ収益全
体の 80.8% に達する。また、信託銀行業は 14.5%、不動産賃貸業は 4.7% を占める。

業務別営業収益構成比（㻞㻜㻝㻥年㻟期上期：㻥㻘㻠㻞㻤百万円）
㻠㻚㻣㻑
㻞㻞㻚㻝㻑

㻝㻠㻚㻡㻑

㻣㻚㻜㻑
㻝㻢㻚㻥㻑

貸借取引業務
一般貸付業務
有価証券貸付業務
その他
信託銀行業
不動産賃貸業㻟㻠㻚㻤㻑
注：品貸料を除いたベース

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

██事業概要貸借取引業務を中心とする証券金融業が事業の柱
1. 証券金融業
証券金融業は同社本体が行っている業務であり、2019 年 3 月期第 2 四半期累計では連結営業収益（除く品貸料）の 80.8% を占めている。証券金融業は、貸借取引業務、一般貸付業務、有価証券貸付業務、その他に区分される。
(1) 貸借取引業務
同業務は、連結営業収益の 22.1%（品貸料を含むベースでは 39.1%）を占める同社グループの中核業務であり、証券会社向けに制度信用取引の決済に必要な資金や株券の貸付を行っている。

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事業概要

信用取引は、投資家が証券会社に一定の保証金（委託保証金）を担保として差し入れ、証券会社から株式の購入資金や売付株券を借り入れて株式を売買する取引である。この制度によって手持ち資金を上回る金額の銘柄の買付けや保有していない株券の売付けができ、売買取引に厚みを持たせ、株式の円滑な流通や適正な価格形成に寄与している。
この信用取引には、制度信用取引と一般信用取引の 2 種類がある。制度信用取引は、品貸料や弁済繰延期限
等が証券取引所により定められており、証券会社は売買の決済に必要な売付株券及び買付代金を同社から借り入れること（貸借取引）ができる。他方、一般信用取引は、取引条件を顧客と証券会社との間で自由に定めることができるが、一般信用取引の決済のために証券会社が貸借取引を利用することはできないことになっている。
このように、貸借取引は、同社が証券取引所の取引参加者である証券会社から一定の保証金（貸借担保金）を受け入れた上で、制度信用取引に必要な資金や株券を貸し付ける取引であり、取引は証券取引所の決済機構を通じて行われる。
同社は証券会社から制度信用取引の売買約定日に銘柄別に借入れの申込みを受け、貸付の実行は、同社が証券会社に代わって、買付資金または売付株券を証券取引所の決済機構に引き渡す。見返りに買付株券（融資担保株券）または売付代金（貸株代り金）を受け取り、それぞれの貸付の担保に充当することにより取引が完了する。
なお、同社内の担保だけで証券会社からの融資申込みや貸株申込みを賄えない場合には、同社はコール市場等から資金調達し、また株券は機関投資家等から借り入れることで対応する。
信用取引・貸借取引の仕組み

出所：決算説明会資料より掲載

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事業概要

同社にとっては、貸付金利息（融資金利、現在 0.60%）、有価証券貸付料（貸株料、同 0.40%）が主な収益であるが、長期間にわたる超金融緩和の影響を受け、融資金利は過去最低水準となっている。
貸借取引の金利の推移

出所：決算説明会資料より掲載(2) 一般貸付業務
同業務は、証券会社向けに運転資金などの貸付や、個人・一般事業法人向けに有価証券を担保としてインター
ネット等を利用して資金の貸付を行うもので、連結営業収益の 7.0% を占めている。
(3) 有価証券貸付業務
同業務は、国債の貸借取引市場での仲介業務や、株式売買取引の決済などに必要な株券の貸付を行うもので、
連結営業収益の 34.8% を占めている。貸出先は主に証券会社、借入先は生損保等の機関投資家である。
(4) その他
その他には、国債等の有価証券運用などがあり、連結営業収益の 16.9% を占めている。
2. 信託銀行業
100% 子会社の日証金信託銀行では、1998 年の設立以来、個人投資家等が証券会社や FX 業者、商品先物業者などに預託した金銭等を保全するための顧客資産保全信託に力を入れてきた。また近年、証券会社等の紹介のもと ABL（アセット・バック・ローン）信託の受託実績を積み重ねているほか、最近では、クラウドファンディ
ングや入居一時金にかかる保全信託を手掛けるなど、金融市場の発展とともに顧客ニーズに応じたきめ細かなサービスを提供している。

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事業概要

信託銀行業は、グループの連結営業収益の 14.5% を占めており、信託報酬、貸出金利息、有価証券利息配当金、国債等債券売却益が主な収益である。信託業務から得られる安定的な収益である信託報酬は、ここ数年、継続的な増収を続け、過去最高を記録しているが、新たな信託商品の開発にも取り組み、更なる収益向上を図っている。
また、貸出先を見ると中央政府向け（政府保証を含む）が貸出金全体の 98.4% を占め、貸出金の安全性は高いと言える。

日証金信託銀行：信託報酬の推移
（百万円）

㻟㻣㻝

㻟㻤㻜

㻟㻢㻜

㻟㻢㻜

㻟㻠㻜

㻟㻞㻝

㻟㻞㻜
㻟㻜㻜
㻞㻤㻜
㻞㻢㻜

㻞㻠㻜
㻞㻞㻜
㻞㻜㻜
㻝㻣㻛㻟期上期
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

㻝㻤㻛㻟期上期

㻝㻥㻛㻟期上期



3. 不動産賃貸業
100% 子会社の日本ビルディングでは、グループ会社が所有する不動産の賃貸を行っているが、グループの連結
営業収益に占める割合は 4.7% と小さい。

██業績動向
力強さを欠く株式市場を反映して減収減益決算
1. 2019 年 3 月期第 2 四半期の業績概要
2019 年 3 月期第 2 四半期累計期間の世界経済は、米国の景気回復が続き、欧州も緩やかに回復した。また、わが国経済も企業収益や雇用・所得環境の改善を通じて緩やかな回復基調が続いた。しかしながら、米国の政策に関する不確実性や通商問題の動向、相次ぐ自然災害の影響等により、景気の先行きは不透明な状況が続いている。

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業績動向

株式市場では、期初 21,388 円で始まった日経平均株価は、米中貿易摩擦への警戒感などから 4 月 3 日には当期間の最安値となる 21,292 円まで下落したが、過度な警戒感の後退により反発し、5 月下旬には 23,000 円台まで上昇した。その後は、米国の通商政策を巡る不安感や新興国通貨安に対する警戒感などから 23,000 円を上限とした上値の重い展開が続いたが、9 月中旬以降は、貿易摩擦への懸念が緩和されるなかでドル高・円安が進んだことも追い風となり、9 月末は当期間の最高値となる 24,120 円まで上昇して取引を終えた。
この間における東京市場の制度信用取引（証券会社と投資家の間の取引）買い残高は、期初の 2 兆 9,000 億円
台をピークに漸減基調で推移した。株価下落局面では処分売りがみられたほか、株価上昇局面では利益確定売りが出たことから、9 月末は当期間のボトムとなる 2 兆 1,300 億円台まで減少した。一方、期初に 5,000 億円台であった同売り残高は、7 月上旬にかけての株価下落局面で買い戻しが進み、当期間のボトムとなる 4,700 億円
台まで減少したが、その後は株価が持ち直したことから緩やかな増加基調で推移した。9 月下旬には当期間のピークとなる 6,800 億円まで増加し、9 月末は 6,600 億円台となった。
このように力強さを欠いた株式市場であったが、2019 年 3 月期第 2 四半期累計（期間）における同社グループの貸付金総残高（期中平均）は 8,337 億円と前年同期比 2,970 億円の増加となった。連結営業収益は、貸借取引業務（同社と証券会社の間の取引）における有価証券貸付料が減少したことなどから、12,052 百万円（前年
同期比 6.6% 減）と減収となった。また、営業費用は貸借取引及び債券貸借取引における有価証券借入料が減少したことなどから 5,748 百万円（同 11.8% 減）であったものの、一般管理費は 4,077 百万円（同 2.7% 増）にとどまった。この結果、営業利益は 2,226 百万円（同 8.0% 減）、経常利益は 2,695 百万円（同 1.0% 減）、親会
社株主に帰属する四半期純利益は 1,946 百万円（同 12.6% 減）となった。親会社株主に帰属する四半期純利益の減少が大きかったのは、特別損失の増加（システムの除却損）と、繰延税金資産の取り崩しによる税金負担の増加（今期から普通の実効税率並みになった）による。
2019 年 3 月期第 2 四半期累計

連結業績（単位：百万円）

18/3 期 2Q

19/3 期 2Q

前年同期比

金額

営業収益比

金額

営業収益比

増減額

増減率

営業収益

12,909100.0%

12,052100.0%

-856

-6.6%

営業総利益

6,391

49.5%

6,303

52.3%

-88

-1.4%

一般管理費

3,970

30.8%

4,077

33.8%

106

2.7%

営業利益

2,420

18.7%

2,226

18.5%

-194

-8.0%

経常利益

2,723

21.1%

2,695

22.4%

-27

-1.0%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

2,227

17.3%

1,946

16.1%

-280

-12.6%

出所：決算短信、決算説明会資料よりフィスコ作成

第 2 四半期における各セグメントの営業概況は以下のとおりである。なお、同社の営業実態をより正確に示す
ため、貸借取引業務では同社の収益には影響しない品貸料を除いたベースで説明している（いわゆる逆日歩に相当する部分は、同社が受け入れたものをそのまま借り入れている先に支払うため、決算上は中立であるため控除する）。

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業績動向(1) 証券金融業a) 貸借取引業務（品貸料を除いたベース）
貸借取引貸付金の期中平均残高が 3,260 億円と前年同期比 122 億円増加したことから、貸付金利息は増収となった。一方、貸借取引貸付有価証券は期中平均で 2,616 億円と同 1,122 億円減少し、貸株料が減収となったことなどから、有価証券貸付料は減収となった。この結果、当業務の営業収益は 2,083 百万円（同 20.4% 減）となった。
b) 一般貸付業務
個人・一般事業法人向け貸付が前年同期を上回ったほか、金融商品取引業者向けの貸付が堅調に推移したことから、当業務の貸付金の期中平均は 940 億円と前年同期比 578 億円の増加となった。また、現金担保付株券等貸借取引の利用も大幅に増加した。この結果、当業務の営業収益は、659 百万円（同 58.9% 増）となった。
c) 有価証券貸付業務
債券営業部門および一般貸株部門における有価証券貸付料が増収となったことから、当業務の営業収益は
3,281 百万円（同 46.3% 増）となった。
d) その他保有国債の利息収入及び売却益が減少したことなどから、1,598 百万円（同 10.9% 減）となった。
(2) 信託銀行業
信託報酬及び保有国債等の売却益が増加したものの、保有国債等の残高減少により有価証券利息が減少したほか、貸付金利の低下に伴い貸付金利息が減収となったことから、当業務の営業収益は 1,364 百万円（同 1.2% 減）となった。
(3) 不動産賃貸業
営業収益は 441 百万円（同 1.2% 増）となった。

業務別営業収益の推移（百万円）

貸借取引業務
その他

一般貸付業務
信託銀行業

有価証券貸付業務
不動産賃貸業㻝㻞㻘㻜㻜㻜
㻝㻜㻘㻜㻜㻜

㻥㻘㻠㻞㻤

㻤㻘㻤㻤㻢

㻠㻠㻝

㻠㻟㻡
㻤㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻟㻤㻜

㻢㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻣㻥㻠

㻠㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻞㻠㻞

㻝㻘㻟㻢㻠
㻝㻘㻡㻥㻤

㻟㻘㻞㻤㻝

㻠㻝㻠

㻢㻡㻥

㻞㻘㻜㻜㻜
㻞㻘㻢㻝㻣

㻞㻘㻜㻤㻟

㻝㻤㻛㻟期㻞㻽

㻝㻥㻛㻟期㻞㻽

㻜

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



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業績動向

資産は流動資産が大幅増加
2. 財務状況と経営指標
2019 年 3 月期第 2 四半期末は、営業貸付金が減少した一方で、現金及び預金、有価証券、借入有価証券代り金等が増加したことから、総資産は前期末を 5,007 億円上回る 5 兆 4,609 億円となった。現金及び預金の大半は、
日証金信託銀行の信託勘定における待機資金及び資金繰りの関係で一時的に発生する預金である。
自己資本比率は前期末から 0.3 ポイント低下の 2.6% であった。同社グループでは業務上、保有する資産額が大きいことから、他業種に比べて自己資本比率や ROA（総資産経常利益率）は低い傾向にある。
連結貸借対照表、経営指標（単位：百万円）
流動資産
現金及び預金有価証券

18/3 期末

19/3 期上期末

増減額

4,161,486

4,825,059

663,573

777,895

1,042,461

264,566

60,817

142,437

81,620

営業貸付金

1,002,931

881,989-120,942

借入有価証券代り金

2,168,170

2,179,271

11,101

798,674

635,866-162,808

固定資産
投資有価証券787,231622,400-164,831

資産合計

4,960,161

5,460,926

500,765

流動負債

4,792,452

5,297,432

504,980

コールマネー

771,4141,254,497

483,083

短期借入金等

15,5108,010-7,500

コマーシャル・ペーパー

459,000

194,000-265,000

2,505,135

2,392,698-112,437

961,611935,944-25,667

貸付有価証券代り金
信託勘定借
固定負債

23,897

19,988-3,909

負債合計

4,816,350

5,317,420

501,070

純資産合計

143,811

143,505

-306

流動比率

86.8%

91.1%

自己資本比率

2.9%

2.6%

営業利益率

14.7%

18.5%

ROA( 総資産経常利益率）

0.1%

-

ROE( 自己資本当期純利益率）

3.0%

-

【安全性】

【収益性】

出所：決算短信、決算説明会資料よりフィスコ作成

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http://www.jsf.co.jp/ir/██今後の見通し
第 2 四半期決算に基づき、通期の業績試算値を小幅修正
同社グループの主要業務である証券金融業務の業績は、株式市況・金利等の動向により大きく影響を受けるため、同社では業績予想の開示を行っていない。ただし、グループの業態に適した開示を行うことを目的に、業績試算
値を公表している。試算値は四半期ごとに見直しを行い、決算の発表の際に公表している。
2018 年 4 月− 9 月は、日経平均株価が 21,000 円から 24,000 円のボックス圏で推移するなか、貸借取引の平均残高が、融資 3,260 億円（前年同期比 122 億円増）、貸株 2,616 億円（同 1,122 億円減）であったことから、業績試算の前提を前回（7 月時点）想定（融資 3,400 億円、貸株 2,500 億円）から修正し、融資 3,100 億円、貸株 2,500 億円と想定した。2018 年 3 月期の平均残高（融資 3,501 億円、貸株 3,661 億円）に比べて低水準を見込んでいる。一方、貸付金利の水準と証券会社の資金需要の両面に影響を与える金融政策の動向については、
2019 年 3 月期中に大きな変化があるとは想定しづらいため、業績の試算に当たっては足元の状況が続くとしている。
以上から、同社単体の 2019 年 3 月期の業績試算値は、営業利益 2,500 百万円（前期比 405 百万円減）、経常利
益 3,300 百万円（同 325 百万円減）、当期純利益 2,300 百万円（同 1,139 百万円減）と、いずれも前回試算値
から 100 百万円ずつ下方修正した。一方、日証金信託銀行は、信託業務が底堅く推移していることから前回試算値から上方修正し、経常利益 590 百万円（同 168 百万円増）、当期純利益 510 百万円（同 143 百万円増）を予想する。また、日本ビルディングについては、前回試算値を維持し、営業利益 545 百万円（同 22 百万円減）、
経常利益 650 百万円（同 1 百万円増）、当期純利益 430 百万円（同 2 百万円増）を見込む。
この結果、グループ連結の業績試算値は、営業利益 3,600 百万円（前期比 281 百万円減）、経常利益 4,500 百万円（同185 百万円減）、親会社株主に帰属する当期純利益 3,200 百万円（同 1,025 百万円減）の減収減益予想であるが、親会社株主に帰属する当期純利益については前回試算値から 100 百万円上方修正した。なお、通期の業績試算
値が第 2 四半期累計実績の 1.6 〜 1.7 倍にとどまるのは、配当受取りが上期に集中している上、信託銀行で下期には債券売却益を見込んでいないためである。
下期に入って、日経平均株価は 11 月初旬には一時 22,500 円台を突破し、また同社の 10 月の融資平残実績は2,842 億円、貸株平残実績も 2,800 億円と業績試算値の前提に比べて貸株は上回っているが、融資は下回って推移している。内外の景気先行きの不透明感から力強さを欠いた株式市場の現状を考えると、同社の 2019 年 3月期通期業績は前期のような勢いは期待できないようだ。

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今後の見通し2019 年 3 月期業績試算値

注：前回試算値は 2019/3 期 1Q 決算発表時
出所：決算説明会資料より掲載██中長期の成長戦略
貸借取引以外の業務の開拓により収益基盤の強化に取り組む
1. 中期経営計画
同社が、大阪証券金融との合併後 5 年余りが経過したが、この間、第 4 次中期経営計画（2014 年− 2016 年度）のもとで、同社グループは業務及び組織・システムの一体化に取り組み、効率的で活力のある体制づくりを進めてきた。一方で、同社グループを取り巻く事業環境は、大きく変化している。すなわち、商品やサービスに人工知能（AI）を活用する技術向上ともあいまって金融のグローバル化と高度化が加速し、また、金融市場の安定化に向けた国際金融規制や有価証券決済制度の見直しがさらに進められ、そのもとで新たな金融取引のニーズも生まれつつある。
同社グループでは、現下の超低金利が継続する可能性にも留意しつつ、これまで培ってきた資金・有価証券関連業務の運営能力と高い信用力、市場における中立性を生かして、貸借取引業務を始めとした既存ビジネスの強化に取り組むとともに、内外の新たな取引ニーズを積極的に取り込むことで、同社の存立基盤をより強固なものとし、市場や投資家の信認に応えていきたいと考えている。すなわち、主要業務である貸借取引業務の強化に取り組む一方で、それ以外の業務を開拓し、収益基盤の強化を図る意向である。

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中長期の成長戦略

こうした考え方に立って、同社では 2020 年の創業 70 周年に向けて、2017 年度を初年度とする第 5 次中期経営計画を推進中であり、引き続き証券市場の発展に貢献する計画である。
ただ、同社の中期経営計画は定性的な目標であり、収益や利益などの定量的な計数目標は示されていない。確かに、同社の収益の多くを占める貸借取引業務は、株式市場の状況や金融環境の影響を受けて大きく振れることから、3 年先の収益目標を示すことが困難なのは理解できる。ただ、投資家が同社の将来像を共有し、毎期の進捗状況を確認するためにも、収益や利益などの数値でなくても何らかの計数目標を示すことは有意義であると弊社では考える。
第 5 次中期経営計画（2017 年 -2019 年度）の概要

出所：決算説明会資料より掲載

2. 具体的な戦略
第 5 次中期経営計画の柱となる具体的な戦略は、以下の 7 つである。
(1) 証券市場のインフラとしての貸借取引業務の強化
株式市場を取り巻く環境変化に適切に対応し貸借取引業務の安定的な運営及び利便性向上を図る。また、市場参加者の動向を的確に把握し、貸借取引の利用促進を図るとともに、制度信用・貸借取引にかかる情報発信を強化し、投資家のすそ野を拡大する。

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中長期の成長戦略

具体的な取り組み例としては、株券調達力の向上に加え、貸株の利用促進を図るため、国内大手や外資系証券をターゲットとした品貸取引に関する提供情報の拡充を行っている。また、信用取引・貸借取引制度に関する
セミナー・勉強会を証券会社向けに開催し、普及促進を図っている。さらに、貸借銘柄の拡大を図るため、発行会社へのアプローチ方法を改善している（証券会社の IPO 担当部門への信用取引・貸借取引制度の理解促進を図るなど）。この結果、従来は借株の調達先は生・損保中心であったが、最近では地方の金融機関などにも拡大し、調達力が強化されている。
(2) 内外の金融商品取引業者等への柔軟な対応
既存取引先の海外法人を始めとした非居住者との直接取引の拡大を図るとともに、外国有価証券の担保受入により取引拡大を目指すなど、内外の金融商品取引業者等との多様な取引に積極的に対応し、収益機会の拡大を図る。
また、有価証券の決済期間短縮化に伴う新たな取引ニーズに積極的に応え有価証券貸付業務の拡大を図る。
具体的な取り組みとしては、外国有価証券を担保とした資金の貸付、外国有価証券の貸付を実施した。また、
海外の金融機関と国際的な標準契約書による貸株・借株契約を締結した。さらに、国債・株式の決済期間短縮
化に伴う新しいニーズへの対応を行っている（国債：現先取引方式での債券レポ取引への移行に対応。株式：
フェイルカバーニーズへの対応として株券調達力の向上、新スキームの検討）。最近では、取引先のニーズに応える形で、アジア株を担保とした資金の貸付などが増加している。
(3) 新規業務の開発
証券金融会社としての業歴を背景とした同社の特長を生かし、内外の関係先やグループ会社との連携のもとで、長期的視野に立って新規業務を開発する。
具体例としては、インドネシアでの証券金融会社の設立支援（技術的支援）活動など、アジアを中心とした海外の金融・証券市場関係者と連携しながら、新規業務の開発や既存業務の拡充を図っている。
(4) 資金の効率的活用としての有価証券運用の多様化
外部環境の変化に対し、適切なリスクコントロールのもと、機動的にポートフォリオの見直しを実施すること
で、安定した収益を確保する。また、外国国債など外貨建て有価証券による運用拡大や、外貨を利用したビジネス展開をサポートするため、外貨調達手段の整備を進める。
(5) グループ連携の強化
子会社を中心とするグループ会社との連携を強化し、多様化する取引ニーズに積極的に対応する。また、同社
及び子会社の一体的な取り組みによりグループ全体としての収益基盤を一層強固なものとする。
(6) 業務運営管理体制の強化
同社に求められている社会的要請に積極的に対応し、企業理念を実現していくため、コンプライアンスを経営の前提と位置付けていることを改めて確認する。同社に対する揺るぎない社会的信頼を確立するため、内部監
査の実効性を確保し、金融業務に付随するリスクの多様化・複雑化に対応してリスク管理の一層の充実を図る。
重大な災害発生時においても最重要業務である貸借取引業務を継続するため、金融・証券業界の動向を注視しながら、遠隔地バックアップ態勢の整備を推進する。

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中長期の成長戦略

具体例としては、サイバーセキュリティ対策強化に取り組んでいる。また、BCP 態勢強化への取り組みとして、
関東で広域災害発生時には大阪支社を活用することとした。
(7) 働きやすい職場環境の整備と企業活力の向上
働きがいがあり、かつ、働きやすい職場環境を整備することにより、職員一人ひとりの生産性を高め、企業活力を向上させる。

██株主還元策
充実した株主還元の実施
同社は、証券市場のインフラの担い手として求められる経営の安定性や財務の健全性を確保するために、強固な自己資本を維持するとともに、収益環境や投資計画などを総合的に勘案しながら、株主への安定的な利益還元を実施していくことを基本的な考えとしている。業績を反映させる基準として連結配当性向 60% 程度を下回らないものとし、連結株主資本配当率（DOE）も勘案しながら利益還元する方針である。
この方針のもと、2018 年 3 月期は中間配当 9 円、期末配当 17 円、合計 26 円と、前期比 8 円増配し、配当性
向は 58.8% であった。2019 年 3 月期については業績試算値を勘案して、中間配当 11 円、期末配当 11 円、合計 22 円の当初予想を据え置いており、配当性向は 64.9% になる見通しである。
さらに、同社では 2015 年 3 月期以降、1 株当たり利益や株主資本比率の改善につながる自社株買いを実施して
おり、2019 年 3 月期も 100 万株、8 億円の取得枠を設定し、取得を行った。この結果、総還元性向（( 配当金支払額＋自社株買い金額 )/ 親会社株主に帰属する当期純利益）は 85.0%（前期実績 79.3%）となる見通しだ。
2019 年 3 月期以降についても、自己資本の水準やリスクの状況等を勘案しながら検討する考えだ。
同社の業績は市場環境に大きく影響されるため、実際の期末配当は下期の業績次第であるものの、現在までのところ、市場環境及び業績はおおむね会社想定どおりに推移しているようである。

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株主還元策

配当金と配当性向の推移
期末配当金（左軸）（円）

中間配当金（左軸）配当性向㻔右軸）

㻟㻜㻚㻜

（㻑）
㻤㻜㻚㻜

㻢㻠㻚㻥㻌
㻞㻡㻚㻜

㻡㻥㻚㻡㻌

㻡㻤㻚㻤㻌
㻡㻢㻚㻠㻌

㻞㻜㻚㻜

㻢㻜㻚㻜
㻥㻚㻜㻌

㻠㻠㻚㻞㻌

㻝㻝㻚㻜㻌

㻝㻡㻚㻜

㻤㻚㻜㻌
㻣㻚㻜㻌

㻝㻜㻚㻜

㻤㻚㻜㻌
㻝㻣㻚㻜㻌

㻡㻚㻜

㻠㻜㻚㻜

㻤㻚㻜㻌

㻤㻚㻜㻌

㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻞㻜㻚㻜
㻝㻝㻚㻜㻌

㻝㻜㻚㻜㻌

㻜㻚㻜

㻜㻚㻜
㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期

㻝㻥㻛㻟期（予）出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

██情報セキュリティ対策
証券市場のインフラとして業務に支障が出ないように対策を実施
同社は、業務継続体制の整備の一環として、サイバー攻撃への対応に取り組んでいる。具体的には、非常時における業務継続について統括する「BCP 対策本部」が中心となって、被害状況の把握や外部機関との連絡、報告などを行うこととなる。
これまでに、（標的型攻撃メール等のサイバー攻撃による）ウィルス感染を想定したコンティンジェンシープラ
ンの構築、、サイバー攻撃訓練の実施、金融 ISAC 主催の共同演習への参加、外部の専門業者を活用した標的型
攻撃メールの受信テストなどを実施している。また、技術的対策として、インターネット環境と業務環境の分離、
標的型攻撃メール対策ソフトの導入などを行っている。
今後も、様々な条件や想定のもとでの訓練や各種研修などを通じて、会社全体としての対応能力を向上させていく方針である。

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