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2024年9月19日

米国経済のソフトランディングを示唆したFOMC
ポイント① FRBは0.5％ポイントの利下げを決定
FRB（米連邦準備制度理事会）は17～18日に開催したFOMC（米連邦公開市場委員会）で、FF金利の誘導目標を0.5％ポイント引き下げること

チーフ・ストラテジスト 石黒英之
FF（フェデラル・ファンド）金利誘導目標上限値・米PCE（個人消費支出）コア物価指数・米失業率（%）（%）

を決定しました。インフレ抑制に向け高金利政策を8続けてきたFRBは米雇用最大化を目指し、積極的

714な 政策 転 換 に 舵を切っ た 形で す （ 右上図） 。

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FOMC後の記者会見でパウエル議長は大幅利下5げに踏み切った理由について「後手に回らないという決意のサイン」と説明し、米経済のソフトランディングを成し遂げる姿勢を示したといえます。
会合後に公表された経済見通しでは、19人の当局者のうち10人が年内残り2回の会合で少なくとも0.5％ポイントの追加利下げを支持していることが示されました。25年は1％ポイント、26年は0.5％ポイントの利下げ（中央値）見通しが示され、その後はその水準を維持するようです（同図）。

ポイント② ソフトランディングシナリオ実現なるか
FOMCで示された25年末のFF金利水準（3.4％、中央値）が市場想定（2.8％、17日時点）よりも高かったこともあり（右上図）、18日の米国株は小幅下落、米国債利回りは上昇（価格は下落）、

16米失業率（右軸）10米PCEコア物価指数
前年同月比（左軸）483624FF金利誘導目標

102上限値（左軸）12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27（年）0

期間：（米PCEコア物価指数）2012年1月～2024年7月、月次（米失業率）2012年1月～2024年8月、月次（FF金利誘導目標上限値）2012年1月末～2024年9月18日、月次・〇印は今回FOMCで示された2024～2027年末のFF金利見通し（中央値）
・△印は先物市場から算出した2024～2027年末のFF金利予想値（FOMC結果判明前日の2024年9月17日時点）（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成

S&P500種株価指数と同12ヵ月先予想EPS（ポイント）
6,500（ポイント）
320

26年

6,000

25年

5,500

S&P500種株価指数（左軸）

5,000

300
280
260

米ドル円は米ドル高円安で反応しました。過度な

4,500

240

利下げ観測が後退し、足元で高まっていた対米ド

4,000

220

ルでの円高圧力は一旦和らいだ形です。

3,500200

3,000

180

2,500160

今回の経済見通しでは、労働市場は堅調を保ち、インフレ鈍化と底堅い米経済（2％程度の実質経2,000済成長率）が続くソフトランディングシナリオが示さ1,500

れました。FRBの政策転換により、ソフトランディング1,000が実現するのであれば、米企業業績の拡大を通じた米国株の上昇基調（右下図）は続く可能性が高いといえそうです。

同12ヵ月先予想EPS（右軸）

140
120
100

13年

15年

17年

19年

21年

23年

25年

期間：2013年1月4日～2024年9月18日、週次・〇印は2025年、2026年のBloomberg予想（2024年9月18日時点）（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成*当資料は、一部個人の見解を含み、会社としての統一的見解ではないものもあります。

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