情報提供用資料

欧州ハイ・イールド（ＨＹ）債券市場の状況と見通し
欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース
追加型投信／海外／債券
2021年2月26日
当レポートでは、基準価額の推移、欧州債券市場の動向、欧州HY債券市場の⾒通しとファンドの運用方針をご案内します。

【基準価額の推移】
欧州ハイ・イールド債券オープン(毎月決算型) の2021年2月22日時点の基準価額は円コースが6,127円、ユーロコースが5,333円となりました。期中の分配⾦200円を含めた第117期末(2020年10月19日)以降の基準価額の変動は、円コースが5,994円から333円上昇、ユーロコースが同5,078円から455円上昇となりました。この間、欧州ＨＹ債券市場が上昇したことに加え、ユーロコースでは対円でユーロ高となったことが基準価額にプラスに寄与しました。

設定来の基準価額の推移〈円コース〉(日次︓2011年1月28日〜2021年2月22日）〈ユーロコース〉※基準価額は1万口当たり、信託報酬控除後です。分配金再投資基準価額は分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したものです。
※グラフは過去の実績であり、将来の成果を示唆または保証するものではありません。

【これまでの欧州債券市場の動向】

欧州HY債券利回りの推移(日次︓2020年1月2日〜2021年2月22日）

欧州国債利回りは上昇
欧州国債市場では、2020年10月以降指標であるドイツの10年国債利回りは上昇(価格は下落)しました。新型コロナウイ（％）

ルスの感染再拡大を受けて、利回りが低下する場⾯もありまし

8.0

たが、新型コロナウイルスのワクチン開発が進展したことに加え、7.0

米国で追加経済対策の実施期待が高まったことや、英国と欧6.0

州連合(EU)が通商交渉合意に至ったことなどから、利回りは上5.0昇しました。

スプレッド

利回り

9.0

4.0
3.0

スプレッドは縮小
欧州ＨＹ債券市場では、相対的に高い利回りに対する需要に加え、新型コロナウイルスのワクチン普及期待や英国のEU離脱問題の進展等を背景に、投資家のリスク選好の動きが広2.020/120/320/520/720/920/1121/1(年/月）

がり、スプレッド(国債との利回り差)は縮小し、利回りは低下(価※ 利回り：ICE BofAML Euro High Yield Constrained Index
スプレッド：ICE BofAML Euro High Yield Constrained IndexとICE BofAML Euro Government Indexの利回り格差格は上昇)しました。

（出所）Bloombergのデータを基に岡三アセットマネジメント作成＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での岡三アセットマネジ
メント株式会社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。
■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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情報提供用資料
欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース
追加型投信／海外／債券【今後の欧州HY債券市場の⾒通し】欧州HY債券指数の推移(日次︓2020年1月2日〜2021年2月22日）

底堅い展開が⾒込まれる
欧州ＨＹ債券市場は、底堅い展開になると予想されます。新型コロナウイルス感染の減速傾向やワクチンの普及に加え、大規模な財政・⾦融政策による景気の下⽀えやデフォルトリスクの抑制が⾒込まれることが、投資家のリスク選好の動きにつながり、市場の上昇要因になると考えられます。また、低⾦利環境が続くと（ポイント）
340
330
320
310300

予想される中、相対的な利回りの高さが魅⼒となり、市場への資290⾦流⼊が⾒込まれることも⽀援材料になると考えられます。

280
270

コロナ感染減速で経済活動正常化期待が⾼まる⾒込み欧州では、新型コロナウイルスの感染拡大ペースに減速感が出てきており、今後、各国は⾏動制限の緩和を慎重に進めていくと

260
250

20/1

すると⾒込まれ、経済活動の正常化への期待が高まると考えられ

20/5

20/7

20/9

20/1121/1(年/月）

⾒られます。また、新型コロナウイルスのワクチン供給はやや遅れている模様ですが、供給体制が整うにつれてワクチンの接種が進展

20/3※ 欧州HY債券指数：ICE BofAML Euro High Yield
Constrained Index（出所）Bloombergのデータを基に岡三アセットマネジメント作成ます。

欧州復興基⾦が欧州経済の回復を後押し

欧州主要国の新型コロナウイルス
新規感染者数の推移

EUは2020年12月に、新型コロナウイルスの感染再拡大により打撃を受けたEU加盟国の経済復興⽀援を目的とする『欧州復興基⾦』を設⽴することに合意しました。7500億ユーロ(約95兆円)規模、EU経済全体の5％に相当する復興基⾦は、補助⾦と融資のかたちで各国に配分され、今年から執⾏される⾒通しであり、欧州各国の景気回復を下⽀えする要因になると考えられ(日次︓2020年3月1日〜2021年2月22日、過去7日平均）（人）
160,000
140,000

ます。

120,000

相対的に信⽤⼒が⾼い欧州HY市場

80,000100,000

新型コロナウイルスの感染再拡大による企業活動への影響が懸念されていますが、欧州ＨＹ債券市場のデフォルト率は、米国
ＨＹ債券市場と比較して小幅な上昇にとどまっています。これは、欧州ＨＹ債券市場は、信用⼒が低いシェール関連等、エネルギーセクターの割合が低いことに加え、市場全体でも格付けの高い銘柄構成となっており、相対的に信用⼒の高さで優位にあると⾒られることが要因と考えられます。

60,00040,00020,000
0
20/3

20/5

20/7

20/9

20/11

21/1
（年/月）

※ 欧州主要国：ドイツ、フランス、イタリア、スペイン、英国（出所）Bloombergのデータを基に岡三アセットマネジメント作成＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での岡三アセットマネジメント株式会社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。
■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース
追加型投信／海外／債券
強⼒な企業⽀援がデフォルト率の上昇を抑制

ＨＹ債券のデフォルト率の推移(月次︓2007年3月〜2021年1月）

今後の欧州HY債券市場のデフォルト率については、足元の景気低迷や⾏動規制を受けて、旅⾏・外食・娯楽などを中心にHY債券発⾏企業の業績へ直接的な悪影響が懸念されま

欧州（％）

米国

25す。ただ、各国政府が財政出動により企業への⽀援を追加・20継続しているほか、中央銀⾏による資⾦供給策の拡充等が企業の⼿元流動性の確保や円滑な債務の借り換え(リファイナン

15ス)に繋がっていることから、デフォルト率は3％程度の上昇にとど10まると予想されます。

5

相対的に⾼い利回りへの根強い投資需要
欧州中央銀⾏(ECB)は大規模な⾦融緩和政策を維持す

0るとともに、今後も『必要に応じて政策を柔軟に調整する』と表

07/3

09/3

11/3

13/3

15/3

17/3

明するなど、景気回復に向けた強い姿勢を⽰しています。また、
新型コロナウイルスの感染再拡大に減速の兆しが出てきたこと

19/3
（年/月）

（出所）DWS ｲﾝﾍﾞｽﾄﾒﾝﾄGmbHのデータを基に岡三アセットマネジメント作成やワクチンの普及期待などを背景に、投資家のリスク許容度が改善傾向にあることから、低⾦利環境が続くと⾒込まれる中、相対的な利回りの高さが魅⼒となり,ハイ・イールド債券市場への資⾦流⼊が継続すると⾒ています。

各種債券の利回り⽐較【投資方針】(2021年2月22日時点）

国別では引き続きイタリアを抑制し、ドイツを選好
国別では、経済や財政状況が脆弱と⾒られることに加え、政治不安への懸念が残るイタリアを主要な欧州ＨＹ債券指数における構成比よりも低い組み⼊れとする一方、堅調な外需を背景に景気が底堅く、信用リスクが低いと思われるドイツを強気に（％）
432

みてウェイト付けを⾏う方針です。

1

セクター別では銀⾏、⾃動⾞を抑制し、素材、メディアを選好0

セクター別では、銀⾏セクターや⾃動⾞関連セクターに対して2.99

1.52-0.34-1
欧州HY債券は、主要な欧州ＨＹ債券指数における構成比よりも低い組み⼊れとし、慎重な姿勢で臨む方針です。銀⾏セクターは、低⾦利環境による利ザヤ縮小など厳しい経営環境が続くと⾒込まれます。また、⾃動⾞関連セクターは、新型コロナウイルスの影響で信用格付けが格下げとなる企業が相対的に多く、信用リスクが1.37

世界投資

米国

ドイツ

適格社債

10年国債

10年国債

※ 欧州HY債券：ICE BofAML Euro High Yield Constrained Index
世界投資適格社債：The Bloomberg Barclays Global Aggregate-Corporate Index（出所）Bloombergのデータを基に岡三アセットマネジメント作成高まっていると⾒ています。

＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での岡三アセットマネジメント株式会社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。
■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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情報提供用資料
欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース
追加型投信／海外／債券
一方、素材セクターやメディアセクターに対しては、強気に⾒てウェイト付けを⾏う方針です。素材セクターは、バリュエーション⾯での投資妙味に加え、中国の旺盛な需要を背景に、銅・鉄鉱⽯の価格は堅調な推移が⾒込まれ、⾦属・鉱業関連企業の業績は安定的に推移し、良好な収益性が維持されると考えています。また、メディアセクターは、業績が景気動向に左右されにくく、安定したキャッシュフローが⾒込めると考えています。

格付別ではＢ格以下に投資妙味
格付別では、引き続き相対的な割安感が⾒られるB格以下のハイ・イールド債券を積極的に組み⼊れる方針です。

DWS ユーロ・ハイ・イールド・ボンド・マスター・ファンドの状況（2021年1月29日現在）
組入上位5ヵ国
ドイツ
イタリア
フランス
アメリカ
スペイン

15.4%
13.6%
12.9%
11.2%
8.6%

組入上位5セクター
素材
電気通信サービス
銀行
自動車
メディア

12.8%
10.9%
9.4%
7.5%
7.4%

格付別構成比率
－A以上
BBB
12.5%
BB
50.2%
B
31.8%
CCC以下
3.6%
その他
2.0%
合計
100.0%※各比率は、DWS ユーロ・ハイ・イールド・ボンド・マスター・ファンドの純資産総額に対する比率を表示して います。
国は、発行体のホールディング･カンパニーの 国籍です。
※信用格付けは主要な信用格付業者等の信用格付けを基に記載しています。
※格付別構成比率の「その他」には、無格付のもの等が含まれます。
(出所）DWS インベストメントGmbHのデータを基に岡三アセットマネジメント作成（作成：運用本部）＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での岡三アセットマネジメント株式会社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。
■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース
追加型投信／海外／債券

欧州ハイ・イールド債券オープン（毎月決算型） 円コース／ユーロコース に関する留意事項【岡三アセットマネジメントについて】

商号︓岡三アセットマネジメント株式会社
岡三アセットマネジメント株式会社は、⾦融商品取引業者として投資運用業、投資助言・代理業および第⼆種⾦融商品取引業を営んでいます。登録番号は、関東財務局⻑（⾦商）第370号で、一般社団法人投資信託協会および一般社団法人日本投資顧問業協会に加⼊しています。

【投資リスク】

 投資者の皆様の投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託は預貯⾦と異なります。投資信託財産に⽣じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。ファンドは、欧州諸国のハイ・イールド債券等値動きのある有価証券等に投資しますので、組⼊れた有価証券等の価格の下落等の影響により、基準価額が下落し、損失を被ることがあります。また、外貨建資産に投資しますので、為替相場の変動により損失を被ることがあります。
 ファンドの主な基準価額の変動要因としては、「信用リスク」、「為替変動リスク」、「⾦利変動リスク」、「流動性リスク」、「カントリーリスク」があります。（円コースにおいて、実質組⼊外貨建資産については、原則として為替ヘッジを⾏い、為替変動リスクの低減を目指しますが、為替ヘッジの対象となる外貨建資産は市況動向により変動することから、為替変動リスクを完全にヘッジすることはできません。）※基準価額の変動要因は上記のリスクに限定されるものではありません。

【その他の留意点】

 ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。
 投資信託は預⾦商品や保険商品ではなく、預⾦保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録⾦融機
関が取扱う投資信託は、投資者保護基⾦の対象とはなりません。
 分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、ファンドの純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益を超えて⽀払われる場合があるため、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。また、投資者の購⼊価額によっては、分配⾦の一部または全部が、実質的には元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運用状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。
 投資対象とする投資信託証券にかかる購⼊・換⾦申込みの受付の中⽌および取消、取引所における取引の停⽌、外国為替取引の停⽌、決済機能の停⽌、その他やむを得ない事情があるときは、購⼊・換⾦申込みの受付を中⽌することや、すでに受付けた購⼊・換⾦申込みの受付を取消すことがあります。
●詳しくは、「投資信託説明書（交付目論⾒書）」の「投資リスク」をご参照ください。

【お客様にご負担いただく費用】＜お客様が直接的に負担する費用＞
 購⼊時
購⼊時⼿数料 ︓購⼊価額×購⼊口数×上限3.85％ (税抜3.5％)
詳しくは販売会社にご確認ください。
 換⾦時
換 ⾦ ⼿ 数 料 ︓ありません。
信託財産留保額︓換⾦申込受付日の翌営業日の基準価額×0.2％＜お客様が信託財産で間接的に負担する費用＞
 保有期間中
運用管理費用（信託報酬）
︓純資産総額×年率1.023％（税抜0.93％）
運用管理費用（信託報酬）の実質的な負担
︓純資産総額×年率1.723％（上限）
実質的な負担とは、ファンドが投資対象とする投資信託証券の信託報酬を含めた報酬です。なお、実質的な運用管理費用（信託報酬）は目安であり、投資信託証券の実際の組⼊比率により変動します。
 その他費用・⼿数料
監査費用
︓純資産総額×年率0.0132％ (税抜0.012％)
 有価証券等の売買に係る売買委託⼿数料、投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、海外における資産の保管等に要する費用等を投資信託財産でご負担いただきます。また、投資対象とする投資信託証券に係る前記の費用等を間接的にご負担いただきます。（監査費用を除くその他費用・⼿数料は、運用状況等により変動するため、事前に料率・上限額等を⽰すことはできません。）●お客様にご負担いただく費用につきましては、運用状況等により変動する費用があることから、事前に合計⾦額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を⽰すことはできません。
●詳しくは、「投資信託説明書（交付目論⾒書）」の「⼿続･⼿数料等」をご参照ください。

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2021年2月26日現在販売会社
受益権の募集の取扱い、投資信託説明書（交付目論見書）、投資信託説明書（請求目論見書）及び運用報告書の交付の取扱い、解約請求の受付、買取請求の受付・実行、収益分配金、償還金及び解約金の支払事務等を行います。なお、販売会社には取次証券会社が含まれる場合があります。
加入協会
商号

登録番号

日本証券業協会

一般社団法人
日本投資顧問業協会○

一般社団法人
一般社団法人金融先物
第二種金融商品取引業協会
取引業協会（ 金融商品取引業者）
岡三証券株式会社

関東財務局長（金商）第53号○

岡三にいがた証券株式会社

関東財務局長（金商）第169号○

藍澤證券株式会社

関東財務局長（金商）第6号○

永和証券株式会社

近畿財務局長（金商）第5号○

株式会社ＳＢＩ証券

関東財務局長（金商）第44号○

香川証券株式会社

四国財務局長（金商）第3号○

極東証券株式会社

関東財務局長（金商）第65号○

三縁証券株式会社

東海財務局長（金商）第22号○

島大証券株式会社

北陸財務局長（金商）第6号○

株式会社証券ジャパン

関東財務局長（金商）第170号○

大熊本証券株式会社

九州財務局長（金商）第1号○

東海東京証券株式会社

東海財務局長（金商）第140号○

内藤証券株式会社

近畿財務局長（金商）第24号○

ニュース証券株式会社

関東財務局長（金商）第138号○

PWM日本証券株式会社

関東財務局長（金商）第50号○

光証券株式会社

近畿財務局長（金商）第30号○

ひろぎん証券株式会社

中国財務局長（金商）第20号○

北洋証券株式会社

北海道財務局長（金商）第1号○

益茂証券株式会社

北陸財務局長（金商）第12号

○

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マネックス証券株式会社

関東財務局長（金商）第165号

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楽天証券株式会社

関東財務局長（金商）第195号

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○

愛媛証券株式会社

四国財務局長（金商）第2号○

三京証券株式会社

関東財務局長（金商）第2444号○

三晃証券株式会社

関東財務局長（金商）第72号○

野畑証券株式会社

東海財務局長（金商）第18号

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○
○

（ 登録金融機関）（注）販売会社によっては、現在、新規のお申込みを受け付けていない場合があります。
株式会社大光銀行
関東財務局長（登金）第61号○（注） 販売会社によっては、現在、新規のお申込みを受け付けていない場合があります。

＜本資料に関するお問合わせ先＞
フリーダイヤル 0120-048-214 （9:00〜17:00 土・日・祝祭日・当社休業日を除く）

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