情報提供用資料

2024年9月19日

ストラテジストの眼
4年半ぶりの利下げで、敢えて「大幅利下げ」を選択した米FRB◼ 9月のFOMCでは、雇用情勢悪化のリスクが高まっていることを重視して、「0.25％」ではなく「0.5％」の大幅利下げが選択されました。

◼ 利下げ余地は十分に大きいことから、次回のFOMCでも0.5％利下げが実施され、政策金利は中立金利に向けて早期に近づいていくと見ています。

利下げ余地は十分に大きい
9月17-18日に開催された米連邦公開市場委員会（FOMC）では、政策金利は0.5％引下げられ、4.75～5.0％となりました。年内に2回のFOMCが残されていますが、提示された政策金利見通しの中央値は年内に0.5％の追加利下げを見込む格好となりました。25年は1％の追加利下げが見込まれています。
前回のFOMCでは否定的であったはずの0.5％利下げが選択されたのは、前回FOMCやジャクソンホール講演で言及された通り、インフレリスクが低下する中、雇用情勢悪化のリスクが高まっていることを重視したためでしょう。政策金利はインフレ率や中立金利を十分に上回っています。大統領選直後に実施される次回11月のFOMCでも、今回に続いて0.5％の利下げが実施され、政策金利は中立金利に向けて早期に近づいていくと予想します。一方、政策金利の長期見通しは2.9％に引上げられており、政策金利が4％を割り込んでくると利下げのペースは緩められると見ています。
なお、インフレ率上昇のリスクは当面低いと見ていますが、軽視すべきではないと考えます。特に大統領選後には物価・経済見通しが変わり得る点には留意が必要です。

7図表1 政策金利とインフレ率の推移

図表2 金融市場で織り込まれている政策金利の推移(期間 2020年1月～2024年9月、月次)(期間 2024年7月1日～2024年9月18日、日次)

(％)

(％)
5.569月

12月

55.0434.52コアCPI（前年比）
政策金利

1020/121/122/123/1

24/1 (年/月)

4.024/724/824/9(年/月)※インフレ率は2024年8月まで

5

図表3 失業率と非農業部門雇用者数の推移

図表4 新規失業保険申請件数の推移(期間 2022年1月～2024年8月、月次)(期間 2022年1月7日～2024年9月6日、週次)(％)

非農業部門雇用者数（前月差、右）失業率(左)

4(万人)

12030

100

2580

360
240

1(万人)

201510
新規失業保険申請件数

20
5

022/1

22/723/1

23/724/1

024/7 (年/月)

022/1

22/7

23/1

23/724/1

24/7

(年/月)

(図表1～4の出所)Bloombergデータを基にSBI岡三アセットマネジメント作成

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