「投資信託」商品選択のヒント

第２回

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重要なのは、リスクに見合ったリターンかどうか平均リターンから安全資産（預貯金や国債資産）のリターンを引いた値です。

された「口数あたりの値段」です。株式のである「基準価額」は、運用の成果が反映高」の概念がありません。投資信託の値段捉える方がいますが、これは少し間違って損をする可能性があることを「リスク」という言葉は「不確実性」を意味します。
よく、一般的に、投資の世界では「リスク」とければ意味がないからです。

リターンよりも高いリターンを獲得できな取った以上、リスクを取らないで得られる産のリターンを引くのかというと、リスクをなぜファンドの平均リターンから安全資ように需給によって決まるわけではないの「リスク控除後」のリターンを重視するのは、評 価 を行います。単 純なリターンではなく商品が取ったリスクの大小を考慮に入れてうと、投資信託の世界では、一般的に、その信託の評価はどのように行えばよいかといでは、「 割高 」「割安」の概念がない投資リ ス ク で す。 こ れ を 統 計 学 の 専 門 用 語 で考えた場合、「 基準価額の上下のブレ 」があ り ま せ ん。 投 資 信 託 に 照 ら し 合 わ せ てずしもマイナス面だけを意味するものではこと）することもまたリスクであって、必が大きく反発（下落した相場が跳ね上がる

どシャープレシオは大きくなります。一般度であれば、リターン（分子）が大きいほます。また、取ったリスク（分母）が同程が小さいほどシャープレシオは大きくなり子）が同じであれば、取ったリスク（分母）ていることを示します。リターンの水準（分数字が大きいほど効率よくリターンを上げも否定できません。そこで、リターンの根拠「追い風参考記録」状態だったという可能性に相場の上昇局面においては、その成績がターンのみで単純に比較してしまうと、特要 素 を 可 能 な 限 り 排 除 す る た め で す。 リ【図表１】。超過リターンとは、ファンドのン を 標 準 偏 差で 割 ることで 求 め ら れ ま すあります。シャープレシオは、超過リター

す代表的な指標には、「シャープレシオ」が投資信託のリスク控除後のリターンを表話をリスク控除後のリターンに戻します。

は、想定されるリスクが異なります。また、原則です。例えば、米国株式と国内債券でつ、同一期間の商品比較に活用することがシャープレシオは、同じ資産タイプ、かいる、または、１に近いと優秀とされます。

的に、シャープレシオの数字が１を超えて運用成績に含まれる「偶然」や「まぐれ」の「標準偏差」と言います。

こうして求められたシャー プレシオは、います。予期しないタイミングで株式市場の意味を確認しておきましょう。

ではここで、今一度「リスク」という言葉ことで、身の丈に合った運用ができているか社内外のセミナー講師も多数務め、投資教育にも積極的に取り組む。慶應義塾大学法学部卒。
早稲田大学大学院ファイナンス研究科修了。のように元本が減る可能性が極めて小さい［しのだ・しょうこ］ファイナンシャル・
プランナー（CFP、1 級 FP 技能士）。
国内銀行、投信評価会社を経て 2013
年に楽天証券入社。2023 年 8 月より現職。投信評価と市場分析のほか、の判断が可能になります。

篠田 尚子

です。

投資信託という金融商品には、「割安」「割楽天証券資産づくり研究所
副所長 兼 ファンドアナリストとなる「リスクの大きさ」を考慮に入れる

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24-03-040_p01-54_共通.indb「資産分散」と「時間分散」という投資手法

家庭経済

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ECONOMY

一般的に運用期間が短ければ短いほど基準は「資産分散」から見ていきましょう。

分散」という２つの手法があります。まず分散したからと言って、リスク（標準偏差）

しかし、残念ながら、より多くの資産にを低くできるわけではありません。さらに、「８資産均等」のバランス型商品のリスクが、ましょう。長期にわたってシャープレシオ年など、中長期の数値もあわせて確認し

直 近 半 年 や１年 だけでなく、３ 年、５ 年、報だけでなく、推移を見ることが重要です。

するときは、特定の期間の「輪切り」の情

国株式、新興国株式、国内債券、先進国債券、バランス型ファンドとは、国内株式、先進考える方も多いようです。
「８資産均等」のドが最もリスクが低く、投資効率がよい」と、させて、「『８資産均等』のバランス型ファンられる」というものです。その考えを発展

くの資産を組み入れた方が、リスクを抑え「資産分散」で最も多い誤解が、「より多り上げも伸びる」という場合、ＡとＢは「相例えば、「Ａの売り上げが伸びたら、Ｂの売と、すなわち、類似性の度合いを意味します。

で、２つの物が密接に関わり合っているこされています。
「相関」とは、統計学の概念

その答えは、「相関」というキーワードに隠に資産を組み合わせればよいのでしょうか。

では、リスクを低くするには、どのよう「資産分散」のよくある誤解

価 額のブレ幅が大きく、ファンドのリスク（標準偏差）水準も高くなる傾向にあるため注意が必要です。

投資対象資産の数が少ない商品と比べてが１、または、１に近い数値のファンドは、新興国債券、国内リート（不動産投資信託。

関が高い」、または、「正の相関がある」とシャープレシオをファンド選びの参考に極めて優良で、長期投資にも適していると以下同。
）、先進国リートという、計８種類言います。反対に、「Ａの売り上げが伸びた一律に低いというわけでもありません。

言えます。の資産を、 ・５％ずつ、つまり、均等にリスクと付き合う上で重要な２種類の「分散」

リターンとリスクは表裏一体の関係にありる商品も多いため、近年特に人気を集めるＮＩＳＡのつみたて投資枠適格となってい組み入れた商品です。信託報酬が安く、新Ｂの売り上げにさほど影響が出ない場合は、ＡとＢには「負の相関がある」と言います。

ら、Ｂの売り上げは落ち込む」という場合、以上見てきた通り、資産運用の世界では、ます。そもそも投資にリスク、つまり、不「相関がない」「相関が低い」などと言うに卵がすべて割れてしまう（＝その価格が産に集中して投資をすると）、落としたときを１つのカゴに盛ってしまうと（＝１つの資言が用いられます。これは、持っている卵して、「卵を１つのカゴに盛るな」という格よく「資産分散」の重要性を表す教訓とが表されます。

向いているかによって、相関の有無と高低向を向いているか、それとも反対の方向をつまり、２つの物ごとや事象が、同じ方こともあります。

ようになりました【図表２】。

各12.5％

確実性は付きものです。投資信託も元本保証の機能がありませんから、リスクとの付き合い方を間違えると、どれだけ優良な投資信託を保有しても、思うように資産を増やしていくことができません。リスクが増え新興国株式
新興国債券

ると、損失が発生する可能性も高まります。
この損失を軽減するための投資手法として、優良な投資信託を選ぶこと以外に、「分散投資」という方法が知られています。
分散投資には、さまざまな金融資産に投資を す る「 資 産 分 散 」 と、 金 融 資 産 を 買 う

先進国株式
国内リート

先進国債券 国内債券

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先進国リート 国内株式

安全資産 のリターン－
ファンドの平均リターン

標準偏差（リスク）＝
シャープレシオ

10タイミング（＝時間）を分散させる「時間【図表２】一般的な「8資産均等バランス型ファンド」の資産配分

預貯金や国債の利回り【図表１】シャープレシオとは数値が１を超えている、または、１に近いほど「低いリスクで高いリターンが得られる、効率の良い商品」と言える

家庭経済下落したときに損失が大きくなる）危険性があるため、複数のカゴ（＝資産）に分散（年金積立金管理運用独立行政法人）の「基本ポートフォリオ」があります。ＧＰＩＦは、分散投資には、もう１つ「時間分散」も積み立てこそが最強の「時間分散」を行うべく、以下の資産配分を「基本ポートあります。これは先ほどのように金融資産「長期的な観点から安全かつ効率的な運用」

たしかに、卵の場合は、より多くのカゴフォリオ」として２０２０年４月１日からすべきという意味です。に分散したほうが、卵１つ１つが割れるリを分散するのではなく、買うタイミング（＝変動のある金融商品を買い付けていく投資決まった金額で自動的に投資信託など価格

積み 立て 投 資 とは、毎月 決 まった日に、積み立てです。

いです。この「時間分散」を体現できるのが、回に分けて購入価格を平均化することが狙が高まるので、購入するタイミングを複数度に購入すると、損失が大きくなる可能性時間）を分散させる手法です。すべてを一適用しています。
●国内債券：％（±７％）
●国内株式：％（±８％）
外国債券： ％（±６％）●

スクを小さくできるでしょう。しかし、投資の世界でリスクを小さくするためには、単に複数に資産を分散するのではなく、値動きの方向性の異なる資産、つまり、先の

外国株式： ％（±７％）

カ ッ コ 内 の 数 値 は、 乖 離 許 容 幅 と 言 っ● あります。極端な話、相関の低い資産の組て、日々変動する市場で運用を行うにあたかいり

み合わせなら、２資産でも、リスク（標準り、機動的な運用を可能とするために基本ポートフォリオからの乖離を許容する範囲です。

各資産間の相関が高まると、分散効果が働きかるコスト）こそ低く抑えられていますが、で、信託報酬（投資信託の保有期間中にかすぎません。インデックス型の集合体なの品を同じ割合（ ・５％）で束ねているにバランス型は、各資産のインデックス型商意を払う必要があります。
「８資産均等」のうのも、リスクをコントロールする上で注ら、短期的に見れば、もちろん損失が出るあります。市場運用をしているわけですか

ショナルな見出しが新聞紙面に躍ることが金運用○○兆円の損失」といった、センセー株式市場が大きく下落すると、よく「年半期までの収益率は、年率３・ ％でした。と、２００１年度から２０２３年度第３四ます。同法人が公表しているデータによる２２５兆円という巨額の資金を運用してい株 式 や 投 資 信 託 を 組 み 合 わ せて、総 額 約

価額は、一般的に１万口あたりの値段を指ばれ、１営業日に１回公表されます。基準ます。投資信託の値段は「基準価額」と呼信託の値段のしくみをおさえる必要があり成に向いている理由を理解するには、投資投資信託が、積み立て投資と長期資産形からです。と投資信託は長期の資産形成と相性が良い設計されています。なぜなら、積み立て投資して、投資信託の積み立てを前提に制度が産形成を後押しする公的な制度は、原則と方法です。世界的に見ても、個人の老後資にくくなり、結果的にリスクが上昇するとこともあります。しかし、マイナスの運用し、「 １ 万 口 あ た り １ 万 円 」か ら 運 用 を ス

ＧＰＩＦは、この 資 産 配 分 をベースに、いう点には注意が必要です。

リターンに沈んだ年度があっても、 年以上で、どの資産にどの割合で投資するかとい各資産がリターンに与える影響は異なるのまた、資 産 配 分 も 重要 なポイントです。

偏差）を下げることはできるのです。

「相関が低い」資産を組み合わせる必要が25 25 25 25

公的年金の運用に学ぶ
なお、「資産分散」のわかりやすい例として、私たちの公的年金を運用するＧＰＩＦの期間にならすと、最終的に年率４％程度

この投資信託の「口数」の考え方は、スータートします。
一見するとややこしいですが、パーで売っているパックのお肉をイメージのリターンを確保できています。これこそが、長期分散投資の効果です。

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するとわかりやすいでしょう。パック肉は、「１００グラムあたり○○円」として売られの下落時でも自動的に積み立てられること額が下落したものの、結果的にケースＡをケースＢでは、積み立て開始直後に基準価ました。これは、「スーパーで売っているで、口数を増やし、結果的に平均買付単価また、積み立てなら、基準価額が高値圏パックのお肉」のイメージそのものです。

上回る６万５０００口もの口数を購入できによって変わるように、投資信託も、口数にあるときから開始した場合でも、利益を「１００グラムあたり○○円」として売られを下げられる点にあります。

あたりの値段、つまり基準価額が日々変動期待できる可能性があります。実際に例をています。肉のグラム数あたりの値段が日します。グラム数あたりの値段が下がると、

１万円

１万円

１万口
－

－

8,000円

１万円

１万2,500口
３月－－

5,000円

１万円

２万口
４月

－

－

8,000円

１万円

１万2,500口
５月

－

－

１万円

１万円

１万口
合計

5万円

5万口

5万円

６万5,000口

5万円

２月

注１：購入時手数料はゼロとする
注２：投資元本（購入金額）あたりの購入口数＝（10,000口÷基準価額）×投資元本（購入金額）ます。の値段が下がると、投資信託もよりお得に購入できます。そして、そのお得に購入できた分が、後々、基準価額が回復したときに効果を発揮し、プラスのリターンをもたらす投資信託だと、１万円の購入金額で１万口りの値段を指すので、基準価額が１万円の通常、投資信託の基準価額は１万口あた●ケースＢ：投資元本５万円を毎月１万円ず

つ５カ月にわたって積み立てていった場合ケースＢは＋ ％となります。

÷１万）。よってリターンは、ケースＡが０％、６万５０００円（６万５０００口×１万円円（ ５ 万 口×１ 万 円÷１ 万 ）、ケ ー ス Ｂ が最 終 的 な 評 価 額 は、 ケ ー ス Ａ が ５ 万のです。

分を購入できることになります。ケースＡ

最終リターンにポイントの差が出たのの場合、基準価額１万円のときに５万円分●
ケー ス Ａ： 投 資 元 本 ５ 万 円 を 基 準 価 額
１万円で一括投資した場合ているパック肉と同じように、口数あたり挙げて解説しましょう【図表３】
。

5万口
１月

ここでは、以下の２つのケースを想定し同じ予算で多いグラム数の肉を多く買えるのと同様、投資信託も、基準価額が下がると、より多くの口数を買えるのです。このよう投資元本購入口数入していく形になるので、基準価額の水準です。ケースＢの場合、積み立てで毎月購を購入しているので、総購入口数は５万口継続するメリットです。

行き見通しが立てにくい中でも投信積立をなかったからです。これこそが、市場の先は、基準価額が下落しても積み立てを止めご紹介した例のように、満を持して積みいうケースは決して珍しくありません。株立てを始めた直後に基準価額が急落すると投資元本（購入金額）あたりの購入口数＝式市場が急落すると、心理的な不安が先にことが、お わかりいただけ ると 思いま す。の方がより多くの口数を購入できるというを計算すると、基準価額が安くなったとき上記の計算式に基づいて各月の購入口数排除できる点にもあるのです。

メ リ ッ ト は、 こ う し た 人 間 の 弱 い 一 面 をなか行動に移せなくなります。投信積立の増しをした方がよいと分かっていてもなか立ってしまい、下落しきったところで買い（１万口÷基準価額）×投資元本（購入金額）

的には、以下の式で求められます。に応じて購入口数は都度変わります。具体

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購入口数
基準価額
投資元本

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37【ケースＢ】毎月購入【ケースＡ】一度に購入30に、積み立て投資のメリットは、基準価額【図表３】積み立て投資の比較例