調 査 速 報
浜銀総合研究所調査部

2016.５.30

中国経済の動向（2016年５月）
生産と個人消費が減速する一方で、住宅投資は回復基調が続く○ 輸出と生産は弱含み
中国景気は鈍化している。まず、企業部門では、４月の通関輸出が前年比-1.8％（前月は同+11.4％）と海外景気の回復の緩慢さを映じて再び減少に転じた（図表１）。
また、同月の鉱工業生産は同+6.0％と伸びが前月（同+6.8％）を下回っている。業種別には、自動車が同+12.1％（前月は同+11.4％）と伸びがやや加速したものの、一般機械が同+3.8％と前月の同+6.0％から大幅に減速し、また電気機械・器材も同+8.3％（前月は同+9.4％）と増勢を弱めている。さらに、４月の製造業ＰＭＩ（財新/マークイット発表）は49.4（前月は49.7）と14か月連続で中立水準の50を割り込んでおり、中小企業を中心に製造業の景況感は弱含みが続いていると判断できる（図表２）。こうしたなかで、工業企業の業績指標をみても、４月の工業企業の利益が前年比+4.2％と増益幅が前月（同+11.1％）を大きく下回った。もっとも、同月の完成品在庫は同-1.2％（前月は同+0.0％）と、工業企業が在庫調整を進めている影響もあり、前年実績を下回った。
図表１ 通関輸出と鉱工業生産
前年比、％60

図表２ 製造業ＰＭＩと工業企業の利益、在庫
前年比、％
1150

1040

9

前年比、％
2520

工業企業の完成品在庫
（左目盛）

15830

中立水準＝50、季調済
55

鉱工業生産（右目盛）

5453

1052

551

20

7050

106-549

05-1048-104-15-20

通関輸出（左目盛）

3-20-25-30

工業企業の利益（左目盛）

47
製造業ＰＭＩ（財新/マークイット発表、右目盛）

46452201520162014年（注）鉱工業生産の各年２月は１〜２月の累計値、データのない月は線形補間した。
（中国海関統計、中国国家統計局、ＣＥＩＣ）

2015
2016
2014年
（注）ＰＭＩは購買担当者景気指数。工業企業の利益と完成品在庫は各年２月は１〜２月の累計値、データのない月は線形補間した。完成品在庫は月末値。
（中国国家統計局、Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ）○ 個人消費の伸びは鈍い
次に家計部門をみると、個人消費の動きを表す４月の小売売上高が前年比+10.1％（前月は同+10.5％）と2015年５月以来の低い伸びとなった（図表３）。これは、過剰生産能力の解消に伴う企業のリストラが進むなか、個人所得の伸び鈍化が個人消費の減速につながったと考えられる。同月の乗用車販売台数は前年比+8.1％（前月は同+10.3％）と減速した（図表４）。また同月の自動車ディーラーの在庫早期警戒指数が57.9と1

８か月連続で中立水準の50を上回っていることが示すように、自動車ディーラーの在庫過剰感は依然として強い。さらに、同月の消費者信頼感指数は101.0（中立水準は100）と前月の100.0からやや上向いたものの、2014年以降の平均値（104.7）を大きく下回っている（図表３）。足元では豚肉価格（３月：前年比+28.4％→４月：同+33.5％）をはじめとする食品価格の急騰による影響もあり、消費者心理の改善が緩慢なものにとどまっていると判断できる。
図表３ 小売売上高と消費者心理

図表４ 乗用車販売台数と在庫早期警戒指数
前年比、％
50

中立水準＝100112

前年比、％
1640

110

15
小売売上高（左目盛）

消費者信頼感指数（ＣＣＩ、右目盛）

14中立水準＝5075

乗用車販売台数（小売りベース、左目盛）

703065

2060

108

13

1061055

12104050

11102-10-201010099845
自動車ディーラーの在庫早期警戒指数（右目盛）40-303520152016
2014年(注)自動車ディーラーの在庫早期警戒指数（VIA、Vehicle Inventory Alert Index）
は50を下回る場合が在庫適正、50を上回る場合が在庫過多。同指数は高いほど、市場需要が弱く、在庫過剰への警戒感が強いことを意味する。
（中国自動車流通協会や全国乗用車市場信息聯席会などより当社作成）

2015
2016
2014年
(注)小売売上高の各年２月は１〜２月の累計値、データのない月は線形補間した。
（中国国家統計局、ＣＥＩＣ）○ 固定資産投資は緩やかに減速
他方、４月の固定資産投資（当社試算）は前年比+10.1％（前月は同+11.1％）と、伸びがやや鈍っている（図表５）。固定資産投資を業種別にみると、過剰設備投資
図表５ 固定資産投資
前年比、％
30

うち公共インフラ関連

図表６ 住宅販売と住宅在庫
前年比、％
100

固定資産投資全体

25億㎡
6.080

住宅販売額
（左目盛）

2060

1510

住宅在庫面積（右目盛）

5.55.040

4.5

204.003.5-10-203.02015
2016
2014年
(注)月ベースの数値は中国国家統計局とＣＥＩＣ資料より当社が試算したもの。各年２月は１〜２月の累計値。データのない月は線形補間した。公共インフラ関連は交通運輸・倉庫・郵便業と水利・環境・公共施設管理業との合計値。
（中国国家統計局、ＣＥＩＣ）

2015
2016
2014年
（注）月ベースの数値は中国国家統計局資料より当社が試算したもの。各年２月は１〜２月の累計値、データのない月は線形補間した。
（中国国家統計局）

50
うち不動産業
-5

うち製造業

2

の抑制によって民間企業を中心とする製造業が前年比+5.3％（前月は同+5.6％）と２か月連続で減速したほか、商業施設投資の減速を受けて不動産業も同+8.8％と、伸びが前月（同+11.8％）を下回った。また、公共インフラ関連が同+17.9％（前月は同+22.5％）と増勢を弱めており、習近平体制による財政出動の強化にも一服感が出ているとみられる。
○ 住宅市場は回復基調
住宅市場に目を向けると、４月の住宅販売額は前年比+63.7％と約３年ぶりの高い伸びとなった前月（同+71.2％）を下回ったものの、大幅な増加が続いている（図表６）。こうした住宅販売の大幅増を受けて、同月の住宅在庫は 4.5 億㎡（前月は同 4.6 億㎡）と減少基調で推移している。こうしたなかで、４月の住宅投資は前年比+10.7％と前月（同+7.8％）から一段と伸びが高まった（図表７）。また住宅投資の先行指標となる住宅の新規着工面積（３月：前年比+21.9％→４月：同+24.7％）が増勢を強めており、住宅投資は今後も一段と拡大すると見込まれる。さらに、４月の主要 70 都市の新築住宅価格（除く低所得者向け住宅）をみても、前年比で上昇した都市の数が 46（前月は 40）と、４か月連続で増加している（図表８）。習近平体制が一連の住宅市場へのてこ入れ策を打ち出した効果もあり、住宅価格の上昇が一線都市と呼ばれる大都市から中小都市へ広がっている。
図表７ 住宅投資と新規着工面積
前年比、％30

図表８ 主要 70 都市の新築住宅価格

前年比、％60

都市数
70406010205000-10-20-20-4020

住宅投資（左目盛）

前年比上昇

前年比横ばい

前年比下落

403020-30

住宅の新規着工面積（右目盛）

10-6002015
2016
2014年
(注)住宅投資と住宅の新規着工面積の月ベースの数値は中国国家統計局資料より当社が試算したもの。データのない月は線形補間した。
（中国国家統計局）

2014
2013年
（注）新築住宅価格は低所得者向け住宅を除くもの。
（中国国家統計局）

2015

2016

担当：調査部 白 鳳翔
ＴＥＬ：０４５-２２５-２３７５
E-mail: haku@yokohama-ri.co.jp
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