2020 年サステナブル投資状況サーベイ結果

日本サステナブル投資フォーラム分科会 3 著
2021 年 4 月 9 日

NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

要旨

図表：サーベイ各項目の開示企業比率

日本サステナブル投資フォーラム（JSIF）分科会 3 では顧客・受益者に対する情報開示（右図 1-1～1-5、以下同0%

開示
非開示

1-1 環境・社会方針
1-2 利益相反回避の実例
1-3 エンゲージメントの進捗管理様）を中心に、実力涵養（2-1～2-5）、議決権行使（3-1～3-5）というスチュワードシップ・コード原則 5～7 に関連する項目、個別テーマとして気候変動（4-1～4-5）
・人権（5-1～5-5）に関

1-4 関連情報のアクセスしやすさ
1-5 第三者評価の包括的な公表
2-1 サステナブル投資の責任者
2-2 ESGに関する社内研修
2-3 ファンドマネジャー評価における長期投資の加味
2-4 ファンドマネジャー評価におけるジェンダー…
2-5 運用チームの多様性改善する運用会社の取組をデスクリサーチし3-1 議決権行使方針における環境・社会要因の加味ました。環境・社会方針やサステナブル

3-2 みずほFGの気候変動株主提案賛否と理由の開示

投資の責任者といった基本情報、スチュ

3-3 議決権行使結果の開示
3-4 国内株式における個別開示の有無

ワードシップ・コードに規定のある議決

3-5 国内株式における個別の賛否理由の有無

権行使関連は開示が進んでいます。その4-1 TCFD提言への賛同

一方、利益相反やエンゲージメント活動の進捗管理の実例、社内研修やファンドマネジャー評価の詳細については開示が限定的と言えます。また気候変動や人権といった個別テーマの開示にはまだ改善余地があると言えます。

4-2 ポートフォリオの銘柄選択・投資比率決定過程…
4-3 投資先企業へのエンゲージメント実績
4-4 ダイベストメント実績
4-5 投資先企業以外へのエンゲージメント
5-1 国連ビジネスと人権ガイダンス（UNGPs）への…
5-2 ポートフォリオの銘柄選択・投資比率決定過程…
5-3 投資先企業へのエンゲージメント実績
5-4 ダイベストメント実績5-5 投資先企業以外へのエンゲージメント

120%

40%

60%

80%

100%

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はじめに

その 1 つである「分科会 3：サステナブ

日本サステナブル投資フォーラム

ル投資状況サーベイ実施」ではアセット（JSIF）は日本におけるサステナブル投オーナー・アセットマネージャー・サー

資の健全な発展を促進することにより持ビスプロバイダー等プレイヤー毎に既存続可能な社会の構築に責任を果たす企活動を調査していく予定です。背景には業、団体、組織、プロジェクトに健全な開示が十分になされないと、投資家・顧資金の流れを向けていく社会システムの客がサステナブル投資をしている運用会確立に寄与することを目的とし、年次の社であるか判断しかねてしまうことがあサステナブル投資残高調査をはじめ、ります。少しでもこのような事態を回避様々な活動を展開してまいりました。近するため、また今後の改善を期待するた年ではサステナブル投資残高が急増してめ、活動していきます。

きたものの、さらなる市場の拡大ととも前ページの 3-2 では議決権行使についてにその健全な発展の必要性が高まってきは環境・社会要因関連の議案としてみずております。以上のような背景を基に、

ほフィナンシャルグループの第 5 号議案

この度会員様を対象とした分科会を設立に関する各社の開示を取り上げました。

いたしました。ご希望の会員様にはご関2021 年サーベイ以降でも話題となった心に応じて 3 つの分科会にご参加いただ

議案を取り上げ、各社がどのように判断けます。の理由を説明するか注目していきたいと考えています。

2

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サーベイ対象：12

東京海上アセットマネジメント

次ページ以降のページ構成：

なお今回のサーベイは投資信託協会公表

13

ピクテ投信投資顧問

項目名の契約型公募投信の純資産総額上位 20

14

アライアンス・バーンスタイン項目の概要位（2020 年 8 月）の運用会社を対象に

15

岡三アセットマネジメント



開示企業の割合を示すグラフ

行いました。先述の通り、顧客・受益者

16

JP モルガン・アセット・マネジメに対する情報開示を中心に据えているたント

めです。

17

レオス・キャピタルワークス

1

野村アセットマネジメント

18

りそなアセットマネジメント

2

日興アセットマネジメント

19

アムンディ・ジャパン

3

大和アセットマネジメント

20

ティー・ロウ・プライス・ジャパン

4

三菱 UFJ 国際投信

5

アセットマネジメント One

サーベイ時点：

6

三井住友トラスト・アセットマネジ

2020 年 10 月末の各社の公開情報

非開示

開示

メント
7

三井住友 DS アセットマネジメント

参考にした先行研究：

8

フィデリティ投信

ShareAction, “Lifting the Lid:

9

ニッセイアセットマネジメント

Responsible Investment Performance10

ブラックロック・ジャパン

of European Asset Managers”

11

ゴールドマン・サックス・アセッ

ト・マネジメント3

好事例の補足説明好事例

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1-1

環境・社会方針

方針は組織としてのコミットメントで野村アセットマネジメントは ESG 諸課題の中でも気候変動、自然資本、人権の 3点を重要と方針で明示し、その理由を説明しています。

す。ESG 要因全般だけ、ガバナンス要因の重要性だけでなく、環境・社会面で個別の重要な要因を特定・開示することにより、投資家の理解に寄与することがで好事例：野村アセットマネジメント
気候変動問題きます。

ESG ステートメント（一部抜粋）

気候変動への負の影響を及ぼす可能性がある事業を当社にて認識の上、それらに該当するような投資先企業に対し、気候変動に関する物理的リスクや移行リスクを管理し、気候変動問題への対応を適切に経営戦略に調査対象の 20 機関の開示状況織り込むよう投資先企業に求めて参ります。

非開示

社会的責任に係る問題

 2011 年に国連人権理事会で承認された「ビジネスと人権に関する指導原則」は、全ての国と企業が尊重すべきグローバル基準として、人権を尊重する企業の責任について述べています。投資先企業が、児童労働や強制労働のような人権に対する負の影響を引き起こし、又はこれを助長開示したことが明らかになった場合には、投資先企業と対話を行い、是正を求めて参ります。
出所：https://www.nomura-am.co.jp/corporate/service/pdf/esgstatement.pdf

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1-2

利益相反回避の実例

運用会社では所属する金融グループ、顧三菱 UFJ 国際投信は同系列の三菱電機、同系列の銀行の融資先の関西電力の議決権行使について理由を詳説しています。

客企業等に忖度するあまり、投資家との利益相反が発生する可能性があります。
運用会社は利益相反回避方針を制定するだけ、自己評価で問題ないとするだけでは不十分で、具体的な実例を示すことが好事例：三菱 UFJ 国際投信

スチュワードシップ活動のご報告

三菱電機
同社は、不正アクセスによる情報漏えい問題がありました。この中には防衛省の指定した注意情報が含まれており、重大な情報漏えいと考えました。また、不起訴となったものの同社社員の自殺に関し教育主任であった社員が書類送検され重要と考えています。

る等、同社は過去から社員の命や心身の健康に関わる労務問題が繰り返し発生し調査対象の 20 機関の開示状況ていることは、重大な問題であると判断しました。これを受けて再発防止策が出されていますが、このような事態が繰り返されている中での再発防止策としては不十分と考えました。取締役会としての認識の甘さやリスクに対する意識の低さ

非開示開示が懸念される事から、再任の取締役候補者に反対といたしました。

関西電力
同社は原子力事業に絡み社外者からの金品受領の不祥事がありました。本件は長期間にわたり役員自らが関与しているという点で重大な不祥事であり、代表者の取締役への再任に反対いたしました。なお、2018 年に監査役が報告を受けていたにもかかわらず取締役会に報告をせず、2019 年の報道で公になった点はガバナンス上大きな問題と捉えています。
出所：https://www.am.mufg.jp/corp/pdf/report2020.pdf

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1-3

エンゲージメントの進捗管理

アセットマネジメント One は個別事案での例示のみならず、エンゲージメント活運用会社によるエンゲージメントは定着

動全般について期初から期末にかけて、成果が出ているかをマイルストーン別の事してきたことにより、単なるエンゲージ案比率の形で示しています。

メント件数だけではなく、成果が出ているか示す必要が出てきます。

好事例：アセットマネジメント One

調査対象の 20 機関の開示状況

8 段階のきめ細かなマイルストーン

1課題設定

5課題着手

2課題提示

6計画策定

3課題共有（担当）

7施策実行

4

課題共有（経営）8

課題解決

エンゲージメントの成果（左：2019 年度期初+期中追加

非開示

開示

11223

34455667788

右：2019 年度 4Q）

出所：http://www.am-one.co.jp/img/company/36/stewardshipreports2020-2021.pdf

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1-4

関連情報のアクセスしやすさ

大和アセットマネジメントは関連情報を「当社のスチュワードシップ活動につい運用会社による活動は多岐にわたり、関て」というページで、リンクを掲載することで、投資家の求める情報の一覧性を確連情報の量も増えているため、投資家の保しています。

求める情報へのアクセスを工夫する必要が出てきています。メインページからいかに早くアクセスできるかが重要です。

好事例：大和アセットマネジメント
スチュワードシップ活動に関する方針

調査対象の 20 機関の開示状況

当社のスチュワードシップ活動について

スチュワードシップ活動に関する基本方針

企業との対話について


企業等との建設的な対話の方針

議決権行使について
非開示

開示



議決権の行使に関する方針

議決権行使方針の見直しについて

新型コロナウイルスの影響を考慮した議決権の行使について



議決権行使結果

ESG 投資について

大和アセットマネジメントの ESG 投資について

日本版スチュワードシップ・コードの受け入れについて

スチュワードシップ責任に対する当社の取り組み方針

スチュワードシップ活動に関する報告

スチュワードシップ活動レポート

出所：https://www.daiwa-am.co.jp/company/managed/result.html

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1-5

第三者評価の包括的な公表

本サーベイも含め、運用会社に対する外

東京海上アセットマネジメントは不動産投資やプライベートエクイティ投資についても PRI 評価を公表し、その優位性をアピールしています。

部評価の動きが強まっています。代表的なものに PRI 評価がありますが、最高評

好事例：東京海上アセットマネジメント

PRI アセスメントの結果（2019 年）

価を得たアセットクラスだけでなく、全当社の評価てのアセットクラスについて評価を公表するのが望ましいです。

調査対象の 20 機関の開示状況

中間値

戦略及びガバナンス（総合評価）

A+A

上場株式投資における ESG の統合

A+

B

上場株式におけるアクティブ・オーナーシップ

A+

B

エンゲージメント

A+

-

議決権行使

A+

-

債券投資（国債等）

A

B

債券投資（社債等）

A

B

債券投資（外部委託運用）

A+

B

海外不動産投資（外部委託運用）

A+

B

プライベートエクイティ投資（外部委託運用）

A+

A

開示

非開示

署名機関の出所：
https://www.tokiomarineam.co.jp/pdf/web/viewer.html?file=/company/responsible_investment/mmjhhl00000018o4-att/stewardship_report_2020.pdf

8NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

2-1 サステナブル投資の責任者
継続的な活動を展開するためには適切な社内体制が必要です。またその統括には実務者レベルではなく、経営レベルでのりそなアセットマネジメントは責任投資において、実務者中心の責任投資ミーティング、経営会議相当の責任投資会議、取締役会相当の責任投資検証会議で、活動の有効性を確保に努めています。

責任者が不可欠であり、その事実を公表

好事例：りそなアセットマネジメントすることが望ましいと考えています。

責任投資・スチュワードシップ活動体制

責任投資会議投資先企業の持続的成長に資する取り組みが行えるよう、社長、資産運用部門の担当役員および部長のほか、内部統制管理の観点からコンプライアンス調査対象の 20 機関の開示状況の担当役員が参画し構成、それぞれの経験、知見を結集して対応に当たっています。

非開示

責任投資ミーティング「責任投資ミーティング」では、週次で責任投資、ESG 課題にかかるニュースフロー、各部における企業との対話状況等の定期的な情報共有、意見交換を行います。

開示

責任投資検証会議
信託財産の運用において、利益相反管理等にかかるガバナンス体制強化のため、議決権行使を含むスチュワードシップ活動が適切に行われていることを、社外第三者の視点で検証する会議として、責任投資検証会議を 2017 年 11月に設置しました。

出所：https://www.resona-am.co.jp/investors/pdf/ssc_report2019-2020.pdf

9NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/2-2

ESG に関する社内研修

東京海上アセットマネジメントは社内大学を設立し、その中で非財務情報の分析や今やサステナブル投資はテーマ型ファンESG インテグレーションを取り上げることで、組織知を効率よく共有しています。

ド担当者のみならず、幅広いファンドマネジャーが接するものとなっています。
関連知識についても日々の研鑽が不可欠であり、研修実績の公表が望まれます。

調査対象の 20 機関の開示状況

好事例：東京海上アセットマネジメント

人材育成への挑戦：社内大学の設立

2019 年 4 月、社内研修制度としてアセットマネジメント・マイスター大学（以下 AMU）を開講しました。専門特化が進んだ運用会社が直面している課題の一つに、将来を担う運用担当者の育成があります。ベテラン社員の実戦経験やそこから蓄積した知見・洞察力は必須の要素ですが、それらを持続的に継承し更なる発展の基盤を構築するために設立されたのが AMU です。
運用と調査部門の経験豊富な講師陣が、研鑽してきた価値創造の様々な手法を開示

具体例を交え中堅・若手に教授することで、人材育成と組織の持続的な強化・向上を目指しています。2019 年度は 12 回の講義を行い、ファイナンスをベースにしつつ、顧客・投資先との効果的なエンゲージメントの手法、高度なコミュニ非開示ケーション術、非財務情報の分析と ESG インテグレーションを主なテーマとしました。第 1 期は 8 名が貴重な人材として卒業しています。
出所：
https://www.tokiomarineam.co.jp/pdf/web/viewer.html?file=/company/responsible_investment/mmjhhl00000018o4-att/stewardship_report_2020.pdf

10NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

2-3

ファンドマネジャー評価における

日興アセットマネジメントは評価・報酬

長期投資の加味体系において、中長期の運用成績を重視

サステナビリティ投資は長期的な環境・していることを明言しています。

社会・経済の改善を伴う投資であり、短期的な運用成績評価の慣行はその障害となります。長期投資をファンドマネジャー評価に組み込み、それを積極的に公表することが重要です。

調査対象の 20 機関の開示状況
開示

ファンドマネジャー評価におけるジェンダーギャップ是正

ジェンダーダイバーシティの KPI は海外では管理職比率から報酬額の差が重視さ

好事例：日興アセットマネジメン
ト

国内籍公募投資信託の運用資

産とパフォーマンス
評価・報酬体系は、中長期の運用成績を重視しています。加えて、主要な運用者に対しては、グローバルにリテンションの仕組みを導入しています。当社では、このような評価・報酬体系や仕組みを通してファンドのパフォーマンス向上に取り組んでいます。

非開示

2-4

れるようになっています。その背景には業界毎の平均給与の高低とジェンダーバランスにも相関性があるとの認識が広まってきたことがあります。もちろんジェンダーに関係なく業績連動報酬が適用されている会社がほとんどのはずですが、女性がファンドマネジャーを務める際も、同様の基準で判断していると公表すべきと考えています。

2-5

運用チームの多様性改善

ジェンダーだけでなく、多様なバックグ

出所：ラウンドを持つメンバーを揃え、その事

https://www.nikkoam.com/files/page

実を公表することで、ビジネスチャンス

s/about/pdf/esg/fiduciary_esg_torikuが広がる可能性があり、一考に値しま

mi_2020_jp.pdf

す。

11NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

3-1 議決権行使における環境・社会要
因の加味

ブラックロックは議決権行使の基本的な考え方でサステナビリティ課題に対する企業の重要性について触れた上で、別途 1 ページ半にわたり、サステナビリティ課題

日本では環境・社会要因に直接関係するに対するスタンスを語っています。

議案が多いわけではありませんが、議決権行使方針において環境・社会要因を包好事例：ブラックロック

含していると公表することが肝要です。

（1） 基本的な考え方

議決権行使に関するガイドライン（日本株式）

実効的なガバナンスを有する企業は、当該事業に影響する気候変動リスク
調査対象の 20 機関の開示状況を含むサステナビリティ課題（環境及び社会課題）についても、適切に対応できると考えている。ただし、当該課題に対する企業の対応についても、株主が適切に取組を評価するためには、企業による適切な情報開示が不可欠であると考える。

非開示＜別紙＞サステナビリティ課題（環境および社会問題）への対応
当社の役割は、社会的、倫理的、または政治的な判断を下すことではなく、当社
開示

顧客に代わって株主としての長期的な株主利益を高めることである。このような観点から、当社は投資先企業の気候変動リスクをはじめとする長期的な企業価値に重大な影響を及ぼすサステナビリティ課題について、公表情報に基づく企業との対話を通じて、どのような仕組みでリスク管理し、長期的な対応方針を設計しているのかを把握する。
出所：https://www.blackrock.com/jp/individual/ja/literature/publication/blkj-proxyvoting-guideline-jp-ja.pdf

12NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

3-2

みずほフィナンシャルグループの以下の事例の 2 社は、その理由を具体的に説明しています。

気候変動株主提案賛否と理由開示
コーポレートガバナンスに関連する議案

みずほフィナンシャルグループ 第 18 期定時株主総会がほとんどですが、本議案は日本では数第 5 号議案

少ない環境要因に関係する議案です。環を記載した計画の開示）

定款一部変更の件（パリ協定の目標に沿った投資のための経営戦略

境・社会方針を掲げる運用会社はその対応について詳述する必要があります。

好事例：アセットマネジメント One
TCFD レポートの公表や投資家との対話姿勢等の同社のこれまでの取組みには一

調査対象の 20 機関の開示状況定の評価が与えられるべきものと考えるが、中長期的な株主価値を考える上で気候変動に関する方針を開示することの重要性は高い。本提案の表現も穏健で経営陣に実施に当たっての裁量の余地を与えるものであることを勘案すると、本提案は中長期的な株主価値向上に資すると考えられる。

開示
非開示

好事例：JP モルガン・アセット・マネジメント
今後の取締役会の効率的かつ公正な意思決定という観点から、取締役会（会社側）の反対意見に対し異議を唱えるべき点は見当たらないと判断する。
出所：https://www.mizuho-fg.co.jp/investors/stock/meeting/pdf/callnotice_18.pdf
http://www.am-one.co.jp/img/company/16/voting-eq-202006.pdf
https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-amaem/asiapacific/jp/ja/regulatory/investor-disclosure-document/proxy-voting/proxyvoting-detail-202006.pdf

13

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3-3

議決権行使結果の開示

3-5

国内株式における賛否理由の開示

ティー・ロウ・プライスは環境・社会関有無

連議案のみの概要も 2020 年議決権行使結果サマリーで公表しています。

好事例：ティー・ロウ・プライス

非開示2020 年議決権行使結果サマリー
開示
開示
3-4

国内株式における個別開示の有無

政治/ロビー活動に関する提案

環境関連の提案

社会関連の提案

ESG 推進に反対する提案：ティー・ロウ・プライスはこれら議決権行使結果のサマリーは 20 社全ての提案をいずれも支持しませが開示していますが、個別開示、賛否理非開示んでした。

由の開示となるにつれ、公表企業数が減
っていきます。

原子力発電に反対する提案

出所：
https://www.troweprice.com/content/

開示

dam/tpd/global/ja/pdfs/ESG_2020_P
roxy_Report.pdf

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4-1 TCFD 提言への賛同
気候変動対応の実務的な指針としてTCFD 提言は投資先企業のみならず、運用会社による活用がより重要となっています。第一歩として同提言への賛同し、その事実を公表していることが望ましいと考えています。

三井住友トラスト・アセットマネジメントは賛同の事実とその対応をスチュワード
シップレポートで詳述しています。
好事例：三井住友トラスト・アセットマネジメント TCFD に基づく気候関連財務
情報開示
当社では、環境・社会・ガバナンス（以下、ESG）に関する重要な課題が、お客さまからお預かりしている運用資産の長期的なリターンに影響を及ぼすと考えています。とりわけ気候変動問題に関してはその影響が確実に顕在化し始めてお調査対象の 20 機関の開示状況り、投資先の企業価値にインパクトを与え始めています。よって、投資先企業の潜在的な収益機会やリスクを評価することが重要であると考えており、投資判断プロセスに反映する他、事業経営に生かす取り組みを行っております。

そうした考えに基づき、2019 年 2 月、気候関連財務情報タスクフォース（Task非開示

Force on Climate-related Financial Disclosures、以下「TCFD」）の提言に賛開示同しました。本レポートは、同提言に従って当社が実施していく気候変動問題に関する対応方針を開示するものであり、運用機関としての気候変動問題に対する対応方針についてご説明するものです。
出所：https://www.smtam.jp/file/06/stewardship_report.pdf

15

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4-2

ポートフォリオの銘柄選択・投資比率決定過程での加味

ニッセイアセットマネジメントは TCFD 提言に関する開示において、企業の情報開示を同社の ESG 評価に統合する方法を説明しています。

TCFD 提言の賛同で気候変動対応をコミットした後は、関連情報の収集・分析の好事例：ニッセイアセットマネジメント

方法を説明する必要があります。方法はTCFD 対応：TCFD 開示を基に企業価値を捉えるべく情報収集・分析を強化

定量的なものだけでなく、定性的（ジャッジメンタル）なものも含みます。

戦略
TCFD の浸透により、気候変動関連のリスクと機会の開示の充実が期待されるため、2019 年 2 月に「TCFD に基づいた気候変動リスクへの対応」への調査対象の 20 機関の開示状況評価を、当社の ESG 評価（環境評価）に追加しました。

開示

リスク・マネジメント
ESG 評価を用い、投資先企業の気候変動関連リスク等を把握しますが、気候変動関連リスクが環境要因に与える影響の評価基準については、気候変動関連を巡るルール設定等を考慮し、毎年、その妥当性を検討しています。この

非開示

評価・分析結果を中長期業績予想の策定や投資判断、企業との対話などに活用し、投資先企業の気候変動関連リスクの提言に努めます。
出所：https://www.nam.co.jp/company/responsibleinvestor/pdf/shreport2008.pdf

16NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

4-3

投資先企業へのエンゲージメント
実績

TCFD 提言開示情報の収集・分析の結果
は投資判断だけでなく、エンゲージメン
トにも活用する必要があります。体制のみならず、実績の開示が重要と考えています。

調査対象の 20 機関の開示状況

開示
非開示17NPO 法人 日本サステナブル投資フォーラムhttps://japansif.com/

4-4

ダイベストメント実績

4-5

エンゲージメントは毎度成功するわけで投資先企業以外へのエンゲージメ
好事例：アムンディ・ジャパン

ントはありません。どうしても投資先企業が投資先へのエンゲージメント実績の改善

ワン・プラネット・ソブリンウェ

運用会社からの提言に耳を貸さず、限らのためには、政策当局や業界・社会の意

ルスファンド・アセットマネジャれたリソースを成功可能性が高い事案に識醸成も重要です。その中でもイニシアー・イニシアチブ設立メンバー

割かざるを得ない状況は常にあると考えティブで主導的な役割を担う運用会社のています。その際には、ダイベストメン先進性に注目しています。その積極的なトを行うこともありますが、その判断に開示は運用会社としてのレピュテーショ至った経緯を説明し、安易なネガティンにも好影響を与えるものと考えていまブ・スクリーニングではないことを示すす。

必要があります。

調査対象の 20 機関の開示状況

開示

非開示

18

出所：
https://www.amundi.co.jp/company/
com/OnePlanetSovereignWealthFund.html