第1章

広義のコンセプト
The Broad Concept

ハミルトン・ボルトンはその著『エリオット波動―ビジネス・サイクル』（日本証券新聞社）の冒頭で、次のように述べている。
「われわれは不況、大戦、戦後の経済復興と好景気など、最も予測できないものも含めて、ありとあらゆる経済環境のなかを歩んできた。そうしたなかでエリオットの波動原理が、いろいろな状況が進展する現実になんとうまく適合してきたのかに、私は気づいた。それゆえに私は、この波動原理が素晴らしい基本的な価値を持っているということをますます強く確信するようになった」
ラルフ・ネルソン・エリオットは1930年代に、株価がはっきりと分かるパターンを伴って、ある方向とその逆方向にトレンドを描いて動くことを発見した。彼が発見したそれらのパターンは「形（Form）」という点では反復性があるが、それが出現する時間と大きさでは必ずしも反復性は見られない。エリオットは、株価データに繰り返して出現するそうした13のパターンや「波」を抽出した。彼はそれらのパターンに名称を付け、定義し、そして図解した。さらに彼は、そうしたパターンが互いに結び付いてより大きな波動パターンを形成すること、27

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エリオット理論第１章

広義のコンセプト

それらのパターンが交互に結び付いて次のより大きな同じような波動たが、エリオットはそれから数十年にわたる大強気相場を予想した。

パターンを形成すること―など、そうした波の構造的な動きがどのほとんどの投資家はダウ平均が1929年のピークを超えることはほとんように進行していくのかを論述した。彼はこうした現象を「波動原理」

どあり得ないと思っていたが、ダウ平均の上昇幅はこうしたすべてのと呼んだ。

予想を超えるほど大きなものであった。あとで見るように、数年先をこの波動原理はこれまで存在したなかで最も優れた株式相場の予測ツールであるが、本来的に波動原理は予測ツールではなく、株価正確に見通す並外れたこれまでの株式相場の予想には、こうしたエリオット波動のアプローチを適用したものが少なくない。の動きを詳細に記述したものである。とは言っても、波動原理は株価

エリオットは、自分が発見した株式相場のいろいろなパターンの起の連続した値動きとそれゆえに株価が次に向かう方向という点におい源と意味に関する理論を持っていた。これについては第３章で詳しくて、株価の位置に関する膨大な知識を提供することになった。波動原論じるが、それまでは第１章と第２章で述べるパターンが時の試練に理の大きな価値は、それが株式相場の分析にひとつの「コンテクスト耐えていることを指摘するだけで十分であろう。

（Context）」を与えたことである。こうしたコンテクストは株価の株式相場におけるエリオット波動の評価について、ときに互いに異おおよその位置と将来の見通しについて、規律のある考え方と展望のなる見解が見られ、特に最近の専門家たちはいろいろな株価指数を大基礎を与えた。株価の方向が変わることを予告し、さらにその予測のざっぱに、そしてちらっと調べただけで自らの意見を述べている。し正確さはときとしてほとんど信じられないくらいである。波動原理にかし、普通目盛りと半対数目盛り用紙の両方にチャートを描き、本書は多くの分野の人間の群衆行動が反映されているが、それがとりわけで詳述するいろいろな波動原理のルールとガイドラインを注意深くフ際立つのは株式相場である。

ォローするならば、エリオット波動に関するこうした不明朗さはほと

しかし、一見すると株式相場はそのときの観察者や株で生活している人たちにとって重要であると思われるが、実際には人間の全体的なんど解消されるだろう。そうして初めてエリオットの世界に足を踏み入れることができるのである。

状況にとっていっそう大きな意味を持つ。平均株価の水準は、われわれ人間の総合的な生産能力が広く評価されたそのときの直接的な測定基本的な考え方値である。ある形をとるこうした評価の値には深い意味があり、それは最終的に社会科学に大きな変革をもたらす。しかし、こうした議論はまた別の機会に譲ろう。

波動原理においては、株式相場のすべての決定は意味のある情報によって下され、そして意味のある情報を生む。すぐに「結果」の出るＲ・Ｎ・エリオットが天才であるゆえんは、ダウ工業株平均のチャ

それぞれの取引は相場を構成するひとつの要素となり、投資家に売買ートとその先駆者たちの研究結果を徹底的かつ詳細に分析し、1940年データを通知することによって、ほかの投資家の行動の「原因」とい代半ばまでに彼が知り得たすべての株価の動きを反映させたいろいろう鎖に組み込まれる。こうしたフィードバックループは人間の社会的な原則の一大ネットワークを築いたという、その驚くほどの規律あるな性質によって支配され、人間はそうした性質を持っているがゆえに、メンタルプロセスにある。その当時、ダウ平均は100ドル近辺にあっそのプロセスではいろいろな形が作られる。そうした形が繰り返され

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エリオット理論

図1.1

第１章

広義のコンセプト

５つの波のパターン

基本的な波のパターン

第５波

株式相場の動きは最終的に、特有の構造を持つ５つの波の形をとる。

第３波

波

４

第１波

波

２

第第

そのなかで１、３、そして５の番号を振った３つの波は、実際にはある方向の動きを示している（図1.1を参照）。それらの波はそのトレンドとは逆方向の２つの逆行した動きによって切り離される（図1.1の２と４）。こうした２つの逆行は、明らかに大きな方向を持つ相場の流れが継続するための必要条件である。
エリオットはこうした５つの波の形について、次のような一貫した３つの特徴を挙げている。すなわち、①第２波は第１波の始点を下抜くことはない、②第３波が最も短い波になることはない、③第４波が第１波の価格帯に割り込むことはない。
エリオットはこの５波のパターンのなかで、決定的に重要なひとつの形には特に言及していないが、株式相場が５つの波のパターンをとることだけは確かである。どのようなときでも、相場はトレンドの最ると、それは予測において価値を持つ。

も大きな段階においては、基本的にこうした５つの波のパターンをとときに株式相場は外部の状況や出来事を反映しているように見えるることが確認されている。株式相場が進行するにつれてこの５つの波が、多くの人々が偶然の状況だと考えていることから完全に分離してのパターンは決定的な形となっていくので、そのほかのすべてのパタいることもある。それは株式相場が自らの法則を持っているからであーンもこの５つの波のパターンに内包される。

る。それはわれわれが日常的な生活のなかで経験しているような直線的な因果関係によってできるのではない。株価の方向はニュースによ波のモードって作られるのではないし、また株価は一部の人々が言うような循環的にリズムを描く機械でもない。株価の動きは、偶然のように思われ波の動きには「推進（Motive）」と「修正（Corrective）」というる出来事と周期性とは独立した繰り返される形を反映したものである。

２つのモードがある。推進波（Motive Waves）は５つの波、修正波

株式相場は「波（Wave）」を描いて進展していく。波とはある方（Corrective Waves）は３つの波やその変形で構成される。推進モ

向を持つ動きのパターンである。もっと厳密に言うと、以下で説明しードには図1.1に示した５つの波のパターンと、第１波、第３波、そていくように、波とは自然に起こるいろいろなパターンのひとつであして第５波が同じ方向を向いているという２つの特徴がある。それらる。の波は相場を力強く引っ張っていくことから、その構成は「推進」と

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エリオット理論第１章

図1.2

広義のコンセプト

図1.3

推進段階
（数字で表記）修正段階（アルファベットで表記）

波
Ｂ

第５波

波

Ａ波

Ｃ

第３波

波

４第波
第１波

２

第と……

２つの波
８つの波
34 の波

呼ばれる。修正モードはすべてトレンドとは逆行してその流れを中断［Five］」とも呼ばれる）で数字で表記された波と、３つの波によるするもので、図1.1の第２波と第４波がそれに含まれる。それらの波その修正段階（「３［Three］」とも呼ばれる）でアルファベットで表はそれに先立つ推進波に対する反動として現れ、浅いリトレイスメン記された波である。図1.1の第２波が第１波を修正するのと同じようト（押し・戻り）やそれまでの上げ幅（または下げ幅）の一部をリトに、図1.2の連続するＡ波・Ｂ波・Ｃ波は、連続する第１波・第２波・レイスしたり、または修正するところから、その構成は「修正」と呼第３波・第４波・第５波を修正している。

ばれる。このように、この２つのモードはその役割と形状の両面で基本的に異なっている（これについては、この章を通じて詳しく説明す複合的な構成る）。
図1.2に示した当初の８つの波によるひとつのサイクルが終了する

完全なサイクルと、類似するサイクルが続いて現れ、もうひとつの５つの波の動きが再び繰り返される。こうして相場が完璧に進んでいくと、それらの波８つの波で構成されるひとつの完全なサイクルは、さらに２つのが構成するものよりも（相対的な規模という点で）ひと回り大きなも別個の段階で構成される。すなわち、５つの波による推進段階（「５うひとつの段階（Degree）の５つの波による波動パターンが形成さ

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エリオット理論れる。図1.3は、（５）と表記したピークまでのその結果を示したも第１章

図1.4のである。より大きな段階のこの５つの波のパターンは、それ以降に各段階の波の数同じ段階の３つの波のパターンによって修正されて、ひと回り大きい規模の完全なサイクルが終了する（図1.3を参照）。
図1.3を見ると、「同じ方向を向いているそれぞれの推進波（すなわち、第１波・第３波・第５波）の構成は、完全なサイクルのそれぞ

広義のコンセプト

推進波（衝撃波）＋修正波（ジグザグ波）＝サイクル
112

最も大きな波538

次の小区分

211334

さらに小さな小区分

8955144

最も大きな小区分

れの波の部分（すなわち、第１波＋第２波、または第３波＋第４波など）に対するミニ版になっている」のが分かる。
この重要なポイントはしっかりと理解しておくべきだ。すなわち、
図1.3は図1.2の拡大版になっているだけでなく、いっそう詳細に見ると、図1.2のパターンそのものでもある。図1.2の第１波・第３波・第５波という各推進波はさらに「５つの波」に細分され、また第２波と第４波という修正波も「３つの波」に細分される。図1.3の（１）波と（２）波を顕微鏡で拡大して見ると、①波と②波と同じ形をしているのが分かるだろう。波の段階が違っても、その形は常に一定である。図1.3にはこうした波の段階に応じて、２つの波、８つの波、または、34の波が示されている。

基本的な形
ここで、図1.3に示した②波の修正パターンの（Ａ）波と（Ｃ）波波推進波）

撃（衝修正波（ジグザグ波）

完全な相場のサイクルに注目してみよう。それらはいずれも下向きで、第１波、第２波、第３波、第４波、第５波という５つの波で構成されている。同じように、て、その波がより大きな段階の波の一部を構成しながら、それと同じ上向きの（Ｂ）波はＡ波、Ｂ波、Ｃ波という３つの波で構成されてい方向を向いているときは推進モード（５つの波）、より大きな段階のる。こうした構成が重要なポイントである。すなわち、推進波は必ず波とは逆方向を向いているときは修正モード（３つの波、またはそのしも上向きではなく、また修正波も必ずしも下向きではないというこ変形）となる。図1.3で言えば、②波と同じ方向にある（Ａ）波と（Ｃ）とである。波のモードは絶対的な方向ではなく、主に「相対的な方向」

波は推進波となる。一方、（Ｂ）波は②波とは逆方向を向き、（Ａ）波によって決定される。以下で検討する４つの特別な例外の場合を除いを修正しているので修正波となる。以上を要約すると、波動原理で強34

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エリオット理論第１章

広義のコンセプト

調すべき重要なポイントは、トレンドのどの段階においても、「ひとの波が出現しても、それでは相場が進行することはできない。逆行の回り大きなトレンドと同じ方向を向いているアクション（Action）は時期をはさみながら、相場がある方向に進行するためには、メジャー５つの波、それとは逆方向を向いているリアクション（Reaction）はトレンドの動きには最低でも５つの波が必要である。それは単に３つ３つの波で進行する」ということである。の波よりも大きな根拠を与え、そのなかには変動も含まれることにな

図1.4は、こうした波の「形（Form）」と「段階（Degree）」、そして「相る。５つ以上の波が出現することもあるが、５波と３波というのが逆対的な方向（Relative Direction）」の現象をさらに詳しく例示したも行をはさむ最も効率的な形であり、一般に自然は最も効率的な道をたのである。この図はどのような株式相場のサイクルにおいても、波がどるのである。

さらに細分されるという一般的な原則を示している。
図1.2や図1.3と同じく、図1.4においても、相場がこれで終了す波の段階に関する表記と用語るということはない。前の図と同じように、より大きなこの相場のサイクルも自動的に次の高い段階の２つの波のひとつとなる。相場が進すべての波は相対的な規模や段階によって分類される。波の段階は、行し続けるかぎり、いっそう大きな波の段階に進展するというプロセ

構成部分の波、近隣の波、周囲の波などと比較したその規模と位置にスが続いていく。一方、より小さな波の段階に細分されるというそれよって決定される。エリオットは時間足に見られる最も小さな波から、とは逆のプロセスも、同じように無限に続いていく。われわれが分それまでに入手したデータからその存在が推測できる最も大きな波に類していくかぎり、すべての波は構成部分の波（Component Waves）

至るまで、９つの波の段階に名称を付けた。彼が名付けた最大規模のを内包し、それ自身もまた構成部分の波である。

ものから最小規模のものに至るそれらの波の段階とは、グランドスー
パーサイクル、スーパーサイクル、サイクル、プライマリー、インタ

なぜ５波と３波となるのかーミーディエット、マイナー、ミニュット、ミニュエット、サブミニュエットの９つである。サイクル波はプライマリー波に細分され、さエリオット自身は、なぜ相場が進行するときは基本的に５つの波とらにプライマリー波はインターミーディエット波、インターミーディなり、逆行するときは３つの波になるのかについては特に説明していエット波はマイナー波とサブマイナー波にそれぞれ細分される。現在ない。彼は単に、そのようになるとしか言及していない。基本的な形のエリオット波動の実践家は習慣によって、エリオットのこうした用は５つの波と３つの波でなければならないのだろうか。それについて語に慣れ親しんでいるが、こうした特定の名称は波の各段階を確認す

少し考えてみると、直線的な動きにおいて「変動（Fluctuation）」とるときにそれほど重要なものではない。

「進行（Progress）」の両方を達成するには、この形が最低条件であり、グラフ上でこれらの波を表記するときは、相場の進行状況に応じてそれゆえに最も効率的な方法であることが分かるだろう。ひとつの波各波の段階を区別するために少し工夫が必要となる。われわれは38ペだけでは相場の変動を作ることはできない。変動を形成する最小限のージの表のように、いろいろな数字と文字を使って一連の波を標準的波の数は３つである。しかし、２つの方向で（無条件の規模の）３つに分類したが、この方法にはこれまでにないいくつかのメリットがあ

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エリオット理論第１章

広義のコンセプトる。そのひとつは、こうすることによって、いずれの方向にも無限に舶が経度と緯度によって自らの位置を知るように、分析家も株式相場波の段階が続いていくことである。それはとても覚えやすい繰り返しの大きな流れのなかで、波の位置を正確に特定できる。例えば、「現である。推進波には交互に３つのローマ数字が振ってあり、その次に在のダウ工業株平均は、グランドスーパーサイクルのなかのスーパーは３つのアラビア数字が並んでいる。修正波も同じように、３つの大サイクル第（Ｖ）波、サイクル第Ｉ波、プライマリー第⑤波、インタ

文字と３つの小文字で交互に分類されている。例えば、マイナー段階

ーミーディエット第（３）波、マイナー第１波、ミニュット第Ⓥ波のの下には小文字のローマ数字、その上には大文字のローマ数字が位置位置にある」といったように、ヒストリカルな株式相場の推移のなかしており、この表を一目見ると、各波の段階の時間枠に関して正しいで現在の株価の位置を確認することができる。

位置関係が分かる（注 本書の一部のチャートは、こうした分類法をすべての波はこのいずれかの段階にあるが、とりわけ新しい波が採用する以前に作成されたので、こうした基準は適用されていない）。

副次波（subwaves）としてスタートしたときは、その段階を正確に特定するのは難しい。波の段階とは特定の価格や時間の長さではなく、価格と時間の両方を含むその働きの「形」に基づいている。幸いなこ

波の段階

５つのトレンド波（↑ 次のアラビア記号）

グランドスーパーサイクルスーパーサイクル
サイクル
プライマリー
インターミーディエット
マイナー
ミニュット
ミニュエットサブミニュエット（↓ 次のアラビア記号）

３つの反トレンド波（↑ 次の大文字）とに、波の段階では「相対的な段階」が最も重要なので、一般に波の段階と株価の正確な予想との間にそれほど大きな関連性はない。大切なことは正確な名称ではなく、相場の大きな流れを知ることである。
それ以降の出来事が常にその波の段階を明らかにしてくれる。

波の働き（↓ 次の大文字）

すべての波は「アクション（Action）」と「リアクション（Reaction）」という２つの働きのうち、そのどちらかを担っている。すなわち、その波がより大きな段階の波に発展する原動力になっているのか、それ科学者にとって最も望ましいひとつの形は、例えば１1、１2、１3、１4、ともそれを阻止する働きをしているのかのどちらかである。波の働き

１5……と波の段階を下付き文字で表すことであろうが、この方法だはその「相対的な方向」によって決まる。「アクション波（Actionaryとグラフ上で大きな数字の波のイメージを描くのが難しくなる。上記Waves）」または「トレンド波（Trend Waves）」とは、それ自身がのような標準化した表記法であれば、それぞれの波を素早く、ビジュその一部となるより大きな段階の波と同じ方向に向いている波であアルに位置付けすることができる。

る。一方、「リアクション波（Reactionary Waves）」または「反トレこうした名称付けと表記法は、はっきりと特定できる波の段階を指ンド波（Countertrend Waves）」とは、それ自身がその一部となるよしていることを理解すべきである。特定の用語を使えば、ちょうど船り大きな段階の波のトレンドと逆方向を向いている波である。アクシ

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エリオット理論第１章

広義のコンセプトョン波は奇数と英字で（例えば、図1.2では１、３、５、Ａ、Ｃなど）、それについてエリオットは詳細に記述・図解している。彼はまた、波リアクション波は偶数と英字で表記されている（図1.2の２と４、Ｂのそれぞれのパターンには識別できる「傾向」と「必要条件」があるなど）。という重要な事実を指摘している。彼はこうした観察を通して、波のすべてのリアクション波は修正モードである。もしもすべてのリア正しい確認に関する多くのルールとガイドラインを作成した。株式相クション波が推進モードであるならば、異なる名称を付ける必要はな場はどのように動くのか、そしてそれと同じく重要である、株価はどい。実際にはほとんどのアクション波は、さらに５つの波に細分されのように動かないのか―を理解するには、波動原理の詳しいルールる。しかし、以下でも述べるように、いくつかのアクション波が修正とガイドラインをよく理解しなければならない。

モードになることもあり、そのときは３つの波、またはその変形に細第２章と第４章では、波の適切な解釈に関するいくつかのガイドラ分される。
「アクションの働き（Actionary Function）」と「推進のモインを示した。もしも皆さんがマーケットアナリストになるつもりはード（Motive Mode）」の違いを理解するには、波のパターンの構成なく、またテクニカル分析の詳しい知識で頭が混乱するかもしれないに関する詳しい知識が必要となる（図1.1～図1.4では、その違いをと心配するならば、以下の内容を飛ばして第３章に移っていただきた

明確にしていない）。本章の以下で説明する波の形をよく理解できれい。ただし、以下の要約された内容を少し熟読するならば、波動原理ば、われわれがなぜエリオット波動の用語について詳述したのかが分の必要なポイントを説明した以下の各章のコンセプトと用語は少なくかるだろう。ともかなりよく理解できると思う。

基本的な波のテーマのバリエーション

波のテクニカル分析の追加的な要点

これまで述べてきた基本的な波の形が相場の動きを完全に網羅して以下から第２章にわたって詳述する波のテクニカル分析の追加的ないるならば、波動原理を現実の株式相場に適用するのはそれほど難し要点は、次のように要約できるだろう。ほとんどの推進波は衝撃波といことではない。しかし、幸いなことに、または不幸なことにとも言いう形をとる（すなわち、図1.1～図1.4に示したような５つの波のうべきか、現実の相場はそれほど単純なものではない。相場や人間のパターン。このパターンでは、第４波は第１波と重複せず、また第３経験の循環性といった考え方のなかには、確かに正確に繰り返される

波は最も短い波とはならない）。一般に衝撃波は平行状に並び、衝撃という意味合いがあるが、波動のコンセプトにはかなりのバリエーシ波のなかのひとつの推進波（第１波、第３波、または第５波）は延ョン、すなわち実際には数え切れないほどの変則パターンがある。以長することが多い（つまり、残りの２つの波よりもかなり長くなる）。

下では実際の株式相場の動きについて説明していこう。これこそがエ推進波にはまれにダイアゴナルトライアングル（斜行三角形）と呼ばリオットが述べようとしていたことであり、彼はそれをうまく説明しれる変則パターンがあり、それはより大きな波動の始点だけ（第１波ている。

またはＡ波）、もしくはその終点だけ（第５波またはＣ波）に現れる基本的な波のテーマについてはいくつかのバリエーションがあり、40ウエッジ（くさび形）のパターンである。
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