2024/09/04 16:48:30／24173207_ファースト住建株式会社_訂正公開買付説明書

公開買付説明書の訂正事項分

2024年９月

ファースト住建株式会社（対象者：株式会社ＫＨＣ）

2024/09/04 16:48:30／24173207_ファースト住建株式会社_訂正公開買付説明書

公開買付説明書の訂正事項分
本公開買付説明書の訂正事項分（以下「本訂正事項分」といいます。）に係る公開買付けは、金融商品取引法（昭和23年法律第25号。その後の改正を含みます。）第二章の二第一節の規定の適用を受けるものであり、本訂正事項分は金融商品取引法第27条の９第３項の規定により作成されたものであります。
【届出者の氏名又は名称】

ファースト住建株式会社【届出者の住所又は所在地】

兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号【最寄りの連絡場所】

兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号【電話番号】

０６（４８６８）５３８８（代表）【事務連絡者氏名】

取締役管理部長【代理人の氏名又は名称】

該当事項はありません。

【代理人の住所又は所在地】

該当事項はありません。

【最寄りの連絡場所】

該当事項はありません。

【電話番号】

該当事項はありません。

【事務連絡者氏名】

該当事項はありません。

【縦覧に供する場所】

ファースト住建株式会社

東秀彦（兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号）
株式会社東京証券取引所（東京都中央区日本橋兜町２番１号）

（注１）
（注２）
（注３）

本書中の「公開買付者」とは、ファースト住建株式会社をいいます。
本書中の「対象者」とは、株式会社ＫＨＣをいいます。
本書中の「法」とは、金融商品取引法（昭和23年法律第25号。その後の改正を含みます。）をいいます。

（注４）

本書中の「令」とは、金融商品取引法施行令 （昭和40年政令第321号。その後の改正を含みます。）をいい
ます。

（注５）

本書中の「府令」とは、発行者以外の者による株券等の公開買付けの開示に関する内閣府令（平成２年大蔵省令第38号。その後の改正を含みます。）をいいます。
（注６） 本書中の「株券等」とは、株式に係る権利をいいます。
（注７） 本書中の記載において、日数又は日時の記載がある場合は、特段の記載がない限り、日本国における日数又は日時を指すものとします。
（注８）

本書中の「本公開買付け」とは、本書提出に係る公開買付けをいいます。

2024/09/04 16:48:30／24173207_ファースト住建株式会社_訂正公開買付説明書

１【公開買付説明書の訂正の理由】
2024年８月27日付で提出いたしました公開買付届出書及びその添付書類である同日付公開買付開始公告につきまして、公開買付者が公正取引委員会から2024年９月３日付「排除措置命令を行わない旨の通知書」及び同日付「禁止期間の短縮の通知書」を2024年９月４日に受領したことに伴い、記載事項の一部に訂正すべき事項が生じましたので、これを訂正するとともに、これらの書面を添付書類に追加するため、法第27条の８第２項の規定に基づき、公開買付届出書の訂正届出書を提出いたしました。これに伴い法第27条の９第３項及び府令第24条第５項に基づき、公開買付説明書を訂正いたします。

２【訂正事項】
第１

公開買付要項
６ 株券等の取得に関する許可等(2）根拠法令(3）許可等の日付及び番号
11 その他買付け等の条件及び方法(2）公開買付けの撤回等の条件の有無、その内容及び撤回等の開示の方法

３【訂正前の内容及び訂正後の内容】
訂正箇所には下線を付しております。

2024/09/04 16:48:30／24173207_ファースト住建株式会社_訂正公開買付説明書

第１【公開買付要項】
６【株券等の取得に関する許可等】（２）【根拠法令】（訂正前）
私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律
公開買付者は、私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律（昭和22年法律第54号。その後の改正を含みます。以下「独占禁止法」といいます。）第10条第２項に基づき、公正取引委員会に対し、本公開買付けによる対象
者株式の取得（以下「本株式取得」といいます。）に関する計画をあらかじめ届け出なければならず（以下、当該届出を「事前届出」といいます。）、同条第８項により、原則として、事前届出が受理された日から30日（短縮される場合もあります。）を経過するまでは本株式取得をすることはできません（以下、本株式取得が禁止される当該期間を「取得禁止期間」といいます。）。
＜中略＞
公開買付者は、本株式取得に関して、2024年８月16日付で公正取引委員会に対して事前届出を行い、当該事前届出は同日付で受理されております。したがって、排除措置命令の事前通知がなされるべき措置期間及び取得禁止期間は、原則として2024年９月15日の経過をもって満了する予定です。
公開買付期間（延長した場合を含みます。）満了の日の前日までに措置期間が満了しない場合、排除措置命令の事前通知がなされた場合、又は独占禁止法第10条第１項の規定に違反する疑いのある行為をする者として裁判所の緊急停止命令の申立てを受けた場合には、下記「11 その他買付け等の条件及び方法」の「(2）公開買付けの撤回
等の条件の有無、その内容及び撤回等の開示の方法」に記載の令第14条第１項第４号に定める事情が生じた場合として、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。なお、公正取引委員会から排除措置命令の事前通知及び独占禁止法第10条第９項に基づく報告等の要求を受けることなく措置期間が終了した場合又は公正取引委員会から排除措置命令を行わない旨の通知を受けた場合には、公開買付者は、法第27条の８第２項に基づき、直ちに本書の訂正届出書を関東財務局長に提出いたします。
（訂正後）
私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律
公開買付者は、私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律（昭和22年法律第54号。その後の改正を含みます。以下「独占禁止法」といいます。）第10条第２項に基づき、公正取引委員会に対し、本公開買付けによる対象
者株式の取得（以下「本株式取得」といいます。）に関する計画をあらかじめ届け出なければならず（以下、当該届出を「事前届出」といいます。）、同条第８項により、原則として、事前届出が受理された日から30日（短縮される場合もあります。）を経過するまでは本株式取得をすることはできません（以下、本株式取得が禁止される当該期間を「取得禁止期間」といいます。）。
＜中略＞
公開買付者は、本株式取得に関して、2024年８月16日付で公正取引委員会に対して事前届出を行い、当該事前届出は同日付で受理されております。その後、公開買付者は、本株式取得に関して、公正取引委員会から2024年９月
３日付「排除措置命令を行わない旨の通知書」を2024年９月４日付で受領したため、2024年９月３日をもって措置
期間は終了しており、また、公開買付者は、公正取引委員会から取得禁止期間を30日間から18日間に短縮する旨の2024年９月３日付「禁止期間の短縮の通知書」を2024年９月４日付で受領したため、2024年９月３日の経過をもって取得禁止期間は終了しております。
（３）【許可等の日付及び番号】（訂正前）
該当事項はありません。
（訂正後）許可等の日付許可等の番号
許可等の日付許可等の番号

2024年９月３日（排除措置命令を行わない旨の通知を受けたことによる）公経企第834号（排除措置命令を行わない旨の通知書の番号）2024年９月３日（禁止期間の短縮の通知を受けたことによる）公経企第835号（禁止期間の短縮の通知書の番号）- 1 -2024/09/04 16:48:30／24173207_ファースト住建株式会社_訂正公開買付説明書

１１【その他買付け等の条件及び方法】（２）【公開買付けの撤回等の条件の有無、その内容及び撤回等の開示の方法】（訂正前）令第14条第１項第１号イ乃至ヌ及びワ乃至ツ、第３号イ乃至チ及びヌ、及び第４号、並びに同条第２項第３号乃至第６号に定める事情のいずれかが発生した場合は、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。な
お、本公開買付けにおいて、令第14条第１項第３号ヌに定める「イからリまでに掲げる事実に準ずる事実」とは、①対象者が過去に提出した法定開示書類について、重要な事項につき虚偽の記載があり、又は記載すべき
重要な事項の記載が欠けていることが判明した場合、及び②対象者の重要な子会社に同号イからトまでに掲げる事実が発生した場合をいいます。
また、上記「６ 株券等の取得に関する許可等」の「(2）根拠法令」に記載のとおり、独占禁止法第10条第２項に基づく公正取引委員会に対する公開買付者の事前届出に関し、公開買付期間（延長した場合を含みます。）満了の日の前日までに、①措置期間が満了しない場合、②排除措置命令の事前通知がなされた場合、又は③独占禁止法第10条第１項の規定に違反する疑いのある行為をする者として裁判所の緊急停止命令の申立てを受けた場合には、令第14条第１項第４号の「許可等」を得られなかった場合として、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。
撤回等を行おうとする場合は、電子公告を行い、その旨を日本経済新聞に掲載します。但し、当該公告を公開買付期間末日までに行うことが困難である場合には、府令第20条に規定する方法により公表し、その後直ちに公告を行います。
（訂正後）
令第14条第１項第１号イ乃至ヌ及びワ乃至ツ、第３号イ乃至チ及びヌ、並びに同条第２項第３号乃至第６号に定める事情のいずれかが発生した場合は、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。なお、本公開買付
けにおいて、令第14条第１項第３号ヌに定める「イからリまでに掲げる事実に準ずる事実」とは、①対象者が過去に提出した法定開示書類について、重要な事項につき虚偽の記載があり、又は記載すべき重要な事項の記載が欠けていることが判明した場合、及び②対象者の重要な子会社に同号イからトまでに掲げる事実が発生した場合をいいます。
撤回等を行おうとする場合は、電子公告を行い、その旨を日本経済新聞に掲載します。但し、当該公告を公開買付期間末日までに行うことが困難である場合には、府令第20条に規定する方法により公表し、その後直ちに公告を行います。

- 2 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

公開買付説明書2024年８月

ファースト住建株式会社（対象者：株式会社ＫＨＣ）

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

公 開 買 付 説 明 書
本説明書により行う公開買付けは、金融商品取引法（昭和23年法律第25号。その後の改正を含みます。）第二章の二第一節の規定の適用を受けるものであり、本説明書は金融商品取引法第27条の９の規定により作成されたものであります。
【届出者の氏名又は名称】

ファースト住建株式会社【届出者の住所又は所在地】

兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号【最寄りの連絡場所】

兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号【電話番号】

０６（４８６８）５３８８（代表）【事務連絡者氏名】

取締役管理部長【代理人の氏名又は名称】

該当事項はありません。

【代理人の住所又は所在地】

該当事項はありません。

【最寄りの連絡場所】

該当事項はありません。

【電話番号】

該当事項はありません。

【事務連絡者氏名】

該当事項はありません。

【縦覧に供する場所】

ファースト住建株式会社（兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号）
株式会社東京証券取引所

東秀彦（東京都中央区日本橋兜町２番１号）（注１）

本書中の「公開買付者」とは、ファースト住建株式会社をいいます。

（注２） 本書中の「対象者」とは、株式会社ＫＨＣをいいます。
（注３） 本書中の記載において計数が四捨五入又は切捨てされている場合、合計として記載される数値は計数の総和と必ずしも一致いたしません。
（注４） 本書中の「法」とは、金融商品取引法（昭和23年法律第25号。その後の改正を含みます。）をいいます。
（注５） 本書中の「令」とは、金融商品取引法施行令 （昭和40年政令第321号。その後の改正を含みます。）をいいます。
本書中の「府令」とは、発行者以外の者による株券等の公開買付けの開示に関する内閣府令（平成２年大蔵省令第38号。その後の改正を含みます。）をいいます。
（注７） 本書中の「株券等」とは、株式に係る権利をいいます。
（注８） 本書中の記載において、日数又は日時の記載がある場合は、特段の記載がない限り、日本国における日数又（注６）は日時を意味します。また、本書中の「営業日」とは、行政機関の休日に関する法律（昭和63年法律第91号。その後の改正を含みます。）第１条第１項各号に掲げる日を除いた日をいいます。
（注９） 本書中の「本公開買付け」とは、本書提出に係る公開買付けをいいます。

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

目

次
頁

第１

第２

第３

第４

第５

公開買付要項 …………………………………………………………………………………………………………

1

１．対象者名 ……………………………………………………………………………………………………………

1

２．買付け等をする株券等の種類 ……………………………………………………………………………………

1

３．買付け等の目的 ……………………………………………………………………………………………………

1

４．買付け等の期間、買付け等の価格及び買付予定の株券等の数 ………………………………………………

23

５．買付け等を行った後における株券等所有割合 …………………………………………………………………

28

６．株券等の取得に関する許可等 ……………………………………………………………………………………

29

７．応募及び契約の解除の方法 ………………………………………………………………………………………

30

８．買付け等に要する資金 ……………………………………………………………………………………………

33

９．買付け等の対価とする有価証券の発行者の状況 ………………………………………………………………

34

10．決済の方法 …………………………………………………………………………………………………………

34

11．その他買付け等の条件及び方法 …………………………………………………………………………………

35

公開買付者の状況 ……………………………………………………………………………………………………

37

１．会社の場合 …………………………………………………………………………………………………………

37

２．会社以外の団体の場合 ……………………………………………………………………………………………

38

３．個人の場合 …………………………………………………………………………………………………………

38

公開買付者及びその特別関係者による株券等の所有状況及び取引状況 ………………………………………

38

１．株券等の所有状況 …………………………………………………………………………………………………

38

２．株券等の取引状況 …………………………………………………………………………………………………

39

３．当該株券等に関して締結されている重要な契約 ………………………………………………………………

39

４．届出書の提出日以後に株券等の買付け等を行う旨の契約 ……………………………………………………

39

公開買付者と対象者との取引等 ……………………………………………………………………………………

39

１．公開買付者と対象者又はその役員との間の取引の有無及び内容 ……………………………………………

39

２．公開買付者と対象者又はその役員との間の合意の有無及び内容 ……………………………………………

39

対象者の状況 …………………………………………………………………………………………………………

40

１．最近３年間の損益状況等 …………………………………………………………………………………………

40

２．株価の状況 …………………………………………………………………………………………………………

40

３．株主の状況 …………………………………………………………………………………………………………

40

４．継続開示会社たる対象者に関する事項 …………………………………………………………………………

41

５．伝達を受けた公開買付け等の実施に関する事実の内容等 ……………………………………………………

42

６．その他 ………………………………………………………………………………………………………………

42

公開買付者に係る事業内容の概要及び主要な経営指標等の推移 ………………………………………………………

43

対象者に係る主要な経営指標等の推移 ……………………………………………………………………………………

48

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

第１【公開買付要項】
１【対象者名】株式会社ＫＨＣ

２【買付け等をする株券等の種類】
普通株式

３【買付け等の目的】(1）本公開買付けの概要
公開買付者は、2024年８月26日開催の取締役会決議で、株式会社東京証券取引所（以下「東京証券取引所」といいます。）スタンダード市場に上場している対象者の普通株式（以下「対象者株式」といいます。）の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）を取得し、対象者を公開買付者の完全子会社とするための取引（以下「本取引」といいます。）の一環として、本公開買付けを実施することを決定いたしました。なお、本書提出日
現在、公開買付者は対象者株式を所有しておりません。
本公開買付けに際し、公開買付者は、対象者の親会社である株式会社ＳＯＬＡＢＬＥ（以下「ＳＯＬＡＢＬＥ」といいます。）との間で、2024年８月26日付で公開買付応募契約（以下「本応募契約」といいます。）を締結し、ＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の全て（2,142,550株、所有割合（注１）：53.40％）を本公開買付けに応募することに合意しております。本応募契約の詳細については、下記「(6）本公開買付けに係る重要な合意に関する事項」をご参照ください。
（注１） 「所有割合」とは、(ⅰ)対象者が2024年８月７日に公表した「2025年３月期 第１四半期決算短信〔日本基準〕（連結）」（以下「対象者決算短信」といいます。）に記載された2024年６月30日現在の発行済株式総数（4,005,350株）に、(ⅱ)2024年７月18日に対象者が発行した譲渡制限付株式数（20,000株）を加算した株式数（4,025,350株）から、(ⅲ)対象者決算短信に記載された2024年６月30日現在の対象者が所有する自己株式数（13,027株）を控除した株式数（4,012,323株、以下「本基準株式数」といいます。）に対する割合（小数点以下第三位を四捨五入しております。）をいいます。以下、所有割合の記載について同じです。
公開買付者は、本公開買付けにおいて買付予定数の下限を2,602,200株（所有割合：64.86％）としており、本公開買付けに応募された株券等（以下「応募株券等」といいます。）の総数が買付予定数の下限（2,602,200株）に満たない場合には、応募株券等の全部の買付け等を行いません。他方、公開買付者は、本公開買付けにおいて対象者株式の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）を取得することにより、対象者を公開買付者の完全子会社とすることを目的としていることから、買付予定数の上限は設けておらず、応募株券等の総数が買付予定数の下限（2,602,200株）以上の場合は、応募株券等の全部の買付け等を行います。なお、買付予定数の下限（2,602,200株）は、本基準株式数（4,012,323株）に係る議決権数（40,123個）の３分の２となる数（26,749個（小数点以下切り上げ））から、対象者の代表取締役社長である渡辺喜夫氏が所有する譲渡制限付株式（以下「本譲渡制限付株式」といいます。）72,700株に係る議決権の数（727個）を控除した数（26,022個）に、対象者の単元株式数（100株）を乗じた数（2,602,200株）です。
このような買付予定数の下限を設定したのは、本取引は、対象者を公開買付者の完全子会社とすることを目的としているところ、本公開買付けが成立したものの、本公開買付けにより、対象者株式の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）を取得できず、下記「(4）本公開買付け後の組織再編等の方針（いわゆる二段階買収に関する事項）」に記載の本株式併合の手続を実施する場合には、会社法（平成17年法律第86号。その後の改正を含みます。以下「会社法」といいます。）第309条第２項に規定する株主総会における特別決議が要件とされているため、本取引の実施を確実に遂行すべく、本公開買付け後に公開買付者及び本株式併合の手続に賛同すると見込まれる者（注２）が対象者の総株主の総議決権数の３分の２以上を所有することとなるようにするためです。
（注２） 本譲渡制限付株式は、譲渡制限が付されていることから本公開買付けに応募することができませんが、2024年８月26日開催の対象者の取締役会において、対象者を公開買付者の完全子会社とするための取引の一環として実施される本公開買付けに賛同する旨の意見を表明することを決議していることから、対象者の代表取締役社長である渡辺喜夫氏は、本公開買付けが成立した場合には本株式併合に賛同する見込みであると考えており、買付予定数の下限を考慮するにあたって、本譲渡制限付株式72,700株に係る議決権の数（727個）を控除しております。
公開買付者は、本公開買付けが成立したものの、本公開買付けにより対象者株式の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）を取得できなかった場合には、本公開買付けの成立後、下記「(4）本公開買付け後の組- 1 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

織再編等の方針（いわゆる二段階買収に関する事項）」に記載のとおり、対象者を公開買付者の完全子会社とするための一連の手続（以下「本スクイーズアウト手続」といいます。）を実施することを予定しております。
公開買付者は、下記「８ 買付け等に要する資金」の「(2）買付等に要する資金に充当しうる預金又は借入金等」の「① 届出日の前々日又は前日現在の預金」に記載のとおり、本公開買付けに係る決済等に要する資金を、自己資金により充当することを予定しております。
なお、対象者が2024年８月26日に公表した「ファースト住建株式会社による当社株式に対する公開買付けに関する賛同の意見表明及び応募推奨のお知らせ」（以下「対象者プレスリリース」といいます。）によれば、対象者
は、2024年８月26日開催の対象者取締役会において、本公開買付けに賛同の意見を表明するとともに、対象者の株主の皆様に対して、本公開買付けに応募することを推奨する旨の決議を行ったとのことです。
対象者の上記取締役会決議は、公開買付者が、本取引により、対象者を公開買付者の完全子会社とすることを企図していること及び対象者株式が上場廃止となる予定であることを前提として行われたものとのことです。
対象者の意思決定の詳細については、対象者プレスリリース並びに下記「(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方針」の「② 対象者が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」及び下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「⑤ 対象者における利害関係を有しない取締役全員の承認及び監査役全員の異議のない旨の意見」をご参照ください。
対象者株式は、本書提出日現在、東京証券取引所スタンダード市場に上場しておりますが、下記「(5）上場廃止となる見込み及びその事由」に記載のとおり、本公開買付けの結果次第では、所定の手続を経て上場廃止となる可能性があり、また、本公開買付けの成立後に、本スクイーズアウト手続を実施することとなった場合には、所定の手続を経て上場廃止となります。
(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方針① 公開買付者が本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程
公開買付者は、1999年７月に株式会社飯田建設工業として設立され、同月、飯田住建工業株式会社に商号を変更し、戸建分譲事業を開始いたしました。2001年４月には現商号であるファースト住建株式会社に商号を変更
し、マンション分譲事業を開始いたしました。その後、2003年９月に株式会社大阪証券取引所（以下「大阪証券取引所」といいます。）市場第二部に株式を上場し、2012年９月に大阪証券取引所市場第一部銘柄に指定された
後、2013年７月に大阪証券取引所の東京証券取引所との現物市場統合に伴い、東京証券取引所市場第一部に上場、2022年４月に東京証券取引所の新市場区分への移行に伴い東京証券取引所プライム市場に上場いたしました。その後、2023年10月に東京証券取引所スタンダード市場へ移行し、本書提出日現在、東京証券取引所スタン
ダード市場に上場しております。
公開買付者は、設立以来、(a)住宅作りにおいて、社会へ貢献する、(b)より良いものを、より安く、より早
く、より安全に提供することで社会へ貢献する、(c)人を育て、健全経営を行い、社会へ貢献する、の３つを企業理念として事業活動を行っております。公開買付者の企業グループは、本書提出日現在、公開買付者、連結子会社１社及び非連結子会社３社（以下「公開買付者グループ」といいます。）で構成されております。
公開買付者グループの事業は、戸建事業として戸建住宅・土地の分譲を中心に、請負工事及びこれらに付随する業務、マンション事業としてマンションの新築分譲やリノベーション分譲、賃貸及びこれらに付随する業務を展開しております。また、特建事業として、戸建分譲で培った木造建築のノウハウを戸建住宅以外の分野に活用した大規模木造建築などの請負工事を、事業領域の拡大に向けた取り組みとして行っております。公開買付者グ
ループは、戸建事業を主軸として支店展開やＭ＆Ａを通じて事業エリアを拡大しており、本書提出日現在、公開買付者の本社所在地である兵庫県を中心とした近畿圏に13拠点、東海圏に４拠点、首都圏に２拠点、広島に１拠点、福岡に１拠点の合計21の営業拠点を有しております。公開買付者グループは、より高度なマーケティングを行うために地域に密着した営業活動を行うことを事業戦略としており、今後も引き続き支店展開やＭ＆Ａなどを通じ、事業エリアの拡大及び既存事業エリアにおける更なる深耕に努め、市場シェアの向上を目指しております。
また、公開買付者グループは、将来にわたって戸建事業を柱として、上記のとおり、(a)住宅作りにおいて社会に貢献する、(b)より良いものを、より安く、より早く、より安全に提供することで社会に貢献する、(c)人を育て健全経営を行い、社会に貢献する、という企業理念に基づき住宅作りを通じて社会に貢献する方針でおります。公開買付者グループの戸建事業は戸建分譲事業と請負工事事業で構成されており、戸建分譲事業においては、分譲用土地の仕入れ、分譲計画及び建物の企画設計、各種工事の施工管理及び住宅の分譲・販売戦略の立案、販売後のアフターサービスといった事業の根本となる業務に経営資源を集中し、各種工事の施工や販売に関- 2 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

しては、積極的に外部業者を活用することで、企業理念の実現を目指しております。請負工事事業は戸建住宅の建築請負であり、戸建分譲と同規格のプランを注文住宅として販売する、規格型注文住宅（オーダーキューブ・システム）の販売を中心としております。また、公開買付者の連結子会社であるアオイ建設株式会社では地域に根差したブランド力によって従来の注文住宅を展開するほか、規格型注文住宅の供給もはじめております。
公開買付者は、主力の戸建分譲住宅のシェア拡大及び将来を見据えた事業展開を今後の成長の基本戦略として定めております。具体的な取り組みとして、地域に密着した営業活動を行う拠点となる支店を継続的に新設し、近畿地方でのシェアを深耕しながら、新たな事業エリアでの展開も進めており、戸建分譲住宅の供給において重要となる分譲用地の仕入の強化に取り組んでおります。また、戸建分譲住宅に次ぐ事業の柱として、注文住宅事
業やマンション事業、木造建築の請負工事事業等を長期的視点で育成することで、従来の戸建分譲住宅とは異なる住宅需要を獲得し、更なる飛躍に向けて準備を進めるとともに、事業・収益基盤の強靭化を推進しております。
一方、対象者プレスリリースによれば、対象者は、1981年10月に創業者が株式会社勝美住宅を設立したとのことです。2006年10月には会社分割（新設分割）により住宅事業を設立会社である株式会社勝美住宅（現 連結子会社）に承継し、持株会社化するとともに、商号を株式会社ＫＨＣに変更したとのことです。その後、2019年３月に東京証券取引所市場第二部に株式を上場し、2022年４月には、東京証券取引所の市場区分の見直しにより、
東京証券取引所市場第二部からスタンダード市場に移行したとのことです。
また、設立から現在に至るまでに、対象者の親会社は異動しているとのことです。2005年３月に創業者が日本
アジアランド株式会社に株式を譲渡したため、日本アジアランド株式会社の子会社となったとのことです。その後、数回の親会社の異動を経て、2021年11月に、株式会社ＪＡＧとその親会社であるグリーンプロジェクト株式会社（以下「グリーンプロジェクト」といいます。）の子会社となったとのことです。なお、株式会社ＪＡＧ
は、2023年１月に商号を株式会社ＳＯＬＡＢＬＥに変更したとのことです。
対象者の企業グループは、本書提出日現在、対象者及び連結子会社６社（以下「対象者グループ」といいます。）で構成されており、対象者は、持株会社として対象者グループの経営管理及びそれに関連する業務を、連結子会社６社（株式会社勝美住宅、住宅の横綱大和建設株式会社、株式会社明石住建、パル建設株式会社、株式
会社Ｌａｂｏ及びいい不動産プラザ株式会社）は、経営戦略として掲げているマルチブランド戦略に基づき、各社のブランドによる住宅請負をメインとした事業や不動産の販売及び仲介事業を行っているとのことです。
対象者グループの主たる事業の具体的な内容は、以下のとおりとのことです。
（ⅰ）住宅請負
注文住宅、リフォーム工事及び中大規模木造建築の請負を行っているとのことです。
メインの注文住宅では、完全自由設計型の家づくりを基本としており、商品土地を含む豊富な土地情報を活用し、注文住宅を提案することで他社との差別化を図っているとのことです。
（ⅱ）分譲用土地
小規模なものから宅地造成を伴う大規模なものまで、様々な商品土地の提供を行っており、建築条件付
き土地として販売される商品土地と分譲用建物（建売住宅）とセット販売される商品土地があるとのことです。
（ⅲ）分譲用建物住宅請負で培ったノウハウや設計力を活かし、敷地に合わせて一からプランを作成することで、内装コーディネート、ハイグレードな設備、街並みや配棟計画による住環境向上等により、ローコスト系の他社
建売住宅と差別化を図った付加価値型の建売住宅とのことです。
（ⅳ）その他
グループ各事業会社の注文住宅建設用地としての土地仲介業、他社の新築建売住宅及び中古住宅の媒介業及び所有物件の賃貸業とのことです。
ＳＯＬＡＢＬＥによれば、ＳＯＬＡＢＬＥは、2023年２月下旬より対象者との間で対象者の企業価値を向上させるための成長戦略に関する議論を継続的に実施してきたとのことです。その検討の中で、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年２月上旬に、必ずしも戸建住宅を含めた建設着工数の堅調な伸びが期待できない事業環境の中、ＳＯＬＡＢＬＥと対象者が親子関係を継続した上で、将来にわたりシナジーを創出するような成長戦略を策定することが難しい可能性があると考えるに至るとともに、対象者の資本関係のリストラクチャリングを行い、対象者の事業に造詣があり、事業シナジーが十分に期待できる新しい株主のもとで対象者の成長をより加速することができる- 3 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書のであれば、ＳＯＬＡＢＬＥのみならず対象者の少数株主の皆様の利益が最大化される可能性があるとの考えに至ったとのことです。その後、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年２月下旬より、ＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の売却に向けた具体的な検討を開始するとともに、2024年２月20日に、ＳＯＬＡＢＬＥの所有する対象者株式の売却の可能性について対象者に通知したとのことです。また、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年４月上旬には、対象者株式の売却に際しては、ＳＯＬＡＢＬＥが対象者の株主として存在し続けるよりも、戸建住宅を含めた建設着工件数の堅調な成長が見込めない事業環境の中、対象者と事業シナジーが十分に期待できる新しい株主にＳＯＬＡＢＬＥが所有する全株式を譲り渡すことで対象者の今後の更なる企業価値向上が望め、また、その新しい株主が対象者を完全子会社化することで、これまで上場維持によって発生していた上場維持コスト及び負担が軽減され、人的・財務的リソースをより集中的に事業運営に投下できること、及び、対象者の成長により生じたキャッシュ・フローを配当に回さず、その全てを次なる成長投資に使うことも可能になることなどを踏まえると、対象者と事業シナジーが大きいと考えられる新しい株主が対象者株式を非公開化したうえで対象者の事業運営を行う
ことで、ＳＯＬＡＢＬＥと対象者の親子関係を継続した場合よりも大きなシナジー効果を創出できる可能性があり、その結果として、より高い公開買付価格での対象者株式の売却に繋がり、ＳＯＬＡＢＬＥのみならず対象者の少数株主の皆様の利益が最大化される可能性が十分にあるとの考えに至ったとのことです。そして、2024年４月中旬より、対象者の事業に強い関心を示すであろう木造・鉄骨造を含む注文住宅メーカー、分譲住宅メーカ
ー、事業エリアの近い事業会社、そしてこれらに加えて住宅メーカーに関心を持ち得るＰＥファンドを対象として、競争環境を醸成し、売却金額が最大化されるよう入札手続を進めることにしたとのことです。また、入札手
続への参加候補者の選定を進める中で、2024年４月中旬に、対象者と事業エリアが近い公開買付者に対し、当該入札への参加を打診するとの判断に至り、2024年４月中旬から2024年５月中旬にかけて、各参加候補者に入札手続への参加を打診したとのことです。なお、ＳＯＬＡＢＬＥは、各参加候補者への打診に際しては、選定は入札手続により行われ、競争環境が存在する旨の伝達を行ったとのことです。また、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年４月30日に、対象者に対して、ＳＯＬＡＢＬＥが想定する具体的な入札スケジュールを通知したとのことです。
公開買付者は、2024年４月22日に、ＳＯＬＡＢＬＥのファイナンシャル・アドバイザーであるフロンティア・
マネジメント株式会社（以下「フロンティア・マネジメント」といいます。）より、ＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の全てを譲渡すること及び対象者を買手候補者の完全子会社とすることを前提として、売却プロセスを開始する旨、及び、複数の候補者の中から買手を選定する予定である旨の伝達を受けるとともに、同日、本取引についての第一次入札プロセス（以下「本第一次入札プロセス」といいます。）への参加に関して打診を受けました。公開買付者は、2022年２月14日付「株式会社ＫＨＣとの業務提携基本契約締結に関するお知らせ」にて公表したとおり、2022年２月17日付で対象者と業務提携基本契約（以下「本業務提携基本契約」といいます。）
を締結し、仕入・販売・商品開発の各分野における協業について合意しましたが、本業務提携基本契約の締結時点においては、対象者への出資に見合う効果が見込めるか否かについての判断材料が得られていないと考えていたことから、対象者との資本提携については検討しておりませんでした。その後、上記のとおり本第一次入札プ
ロセスへの参加に関して打診を受けたことから、本業務提携基本契約に基づき、対象者との間で住宅設計の依頼などの業務提携を進めてきた経緯及び状況を踏まえ、対象者を公開買付者の完全子会社とすることで、両社の販
売ノウハウ、顧客ニーズ、分譲用地の仕入に関する情報といった本業務提携基本契約の締結のみでは企業秘密上の制約により共有が困難であった情報の共有が可能となり、当該情報の利活用により、両社の協業関係の深耕及び更なる成長の実現を促進することができると考え、2024年４月25日付でＳＯＬＡＢＬＥに対して秘密保持誓約書を提出するとともに、同日、本第一次入札プロセスに参加する旨をフロンティア・マネジメントに伝達いたしました。
その後、公開買付者は、本第一次入札プロセスの過程で対象者及びＳＯＬＡＢＬＥより開示を受けた対象者への投資意義等を記載したインフォメーション・パッケージや対象者の有価証券報告書、決算情報その他の適時開示情報等の公開情報及び対象者の事業上の強みに関して公開買付者が対象者との協業を通じて得た認識等に基づく分析及び検討を行った結果、対象者と公開買付者グループは、それぞれ強みを有する商品や販売チャネル、事業展開地域において補完性を有し、兵庫県播磨地域周辺（神戸市西区、神戸市垂水区、明石市、加古郡、加古川市、姫路市）を中心に事業を行う対象者を完全子会社とすることにより両社が一体的に事業展開を行うことが可能となり、近畿圏において強みを有すると認識している公開買付者グループにおいて、同業他社の進出等により競争が激化している播磨地区における営業基盤の強化及び対象者と公開買付者の更なる協業による両社の持続的な事業成長の実現が可能と考えられたこと、また、上記の公開買付者の成長戦略である主力の戸建分譲住宅のシ
ェア拡大及び将来を見据えた事業展開にも合致すると考えられたことから、2024年５月24日、ＳＯＬＡＢＬＥに対して、本公開買付けにおける対象者株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を1,133円（提案実施日の直近の取引日である2024年５月23日の東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の終値737円に対して53.73％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアムの計算において同
じです。）、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値740円（円未満を四捨五入。以下、終値単純平均値の計- 4 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

算において同じです。）に対して53.11％、過去３ヶ月間の終値単純平均値746円に対して51.88％、過去６ヶ月間の終値単純平均値741円に対して52.90％のプレミアムを加えた価格となります。当該価格は、対象者において2025年３月期の中間配当及び期末配当は実施しない前提で算出しております。）とすることを含む、本取引に関する法的拘束力のない意向表明書を提出いたしました。
その後、公開買付者は、2024年６月３日に、フロンティア・マネジメントより本取引についての第二次入札プ
ロセス（以下「本第二次入札プロセス」といいます。）への参加が認められる旨の通知を受け、本第二次入札プ
ロセスに参加することとなりました。
なお、ＳＯＬＡＢＬＥは、対象者の更なる企業価値向上及びＳＯＬＡＢＬＥを含む対象者の株主の利益最大化の観点から、対象者株式の取得に関心を示すと考えられる複数の候補者を対象とする入札手続を実施した上で、買手を選定することが望ましいと判断し、本第一次入札プロセスにおける各候補者からの提案を比較検討の上、本第二次入札プロセスに参加する候補者を選定したとのことです。また、2024年５月30日、ＳＯＬＡＢＬＥは、本第二次入札プロセスに参加する、公開買付者を含む複数の国内事業会社の提示及び各候補先の提案の概要について対象者へ伝達を行ったとのことです。
その後、公開買付者は、2024年６月上旬に、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトから独立したファイナンシャル・アドバイザーとしてフーリハン・ローキー株式会社（以下「フーリハン・ロー
キー」といいます。）を、2024年６月下旬に、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトから独立したリーガル・アドバイザーとしてシティユーワ法律事務所をそれぞれ選任いたしました。そして、公開買付者は、2024年６月上旬から2024年７月上旬まで約１ヶ月にわたって対象者に対する事業、財務・税務及び法務等に関するデュー・ディリジェンスや対象者経営陣との面談を実施し、それらの過程で取得した情報を踏まえ、本取引の意義、買収ストラクチャー、対象者の株式価値、買収後のガバナンスや経営方針について、さらなる分析及び検討を進めてまいりました。
公開買付者は、当該デュー・ディリジェンスを通じて対象者を分析した結果、対象者を完全子会社化することは、公開買付者の成長の基本戦略である「主力の戸建分譲住宅のシェア拡大」及び「将来を見据えた事業展開」
を大きく進化させることに繋がるものであり、対象者とともに、新たな価値創造と更なる成長を目指すことができるものと判断いたしました。また、当該分析によって、建売住宅に強みを有する公開買付者と注文住宅に強みを有する対象者は、直接的な競合関係になく、相互にシナジー追求が可能であることを確認できたことから、公開買付者が対象者の最善のパートナーになり得るものと判断し、2024年７月13日に、ＳＯＬＡＢＬＥに対して、本公開買付価格を1,127円（提案実施日の直近の取引日である2024年７月12日の東京証券取引所スタンダード市
場における対象者株式の終値735円に対して53.33％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値735円に対して53.33％、過去３ヶ月間の終値単純平均値736円に対して53.13％、過去６ヶ月間の終値単純平均値744円に対して51.48％のプレミアムを加えた価格となります。当該価格は、対象者において2025年３月期の中間配当及び期末配当は実施しない前提で算出しております。なお、当該価格は、公開買付者がＳＯＬＡＢＬＥに対して2024年５月24日に提案した本公開買付価格である1,133円を下回っておりますが、これは、対象者が2024年６月19日に「譲渡制限付株式報酬としての新株式の発行に関するお知らせ」にて公表したとおり、対象者が同日開催した取締役会において、2024年７月18日付で譲渡制限付株式20,000株を発行する旨を決議していることから、かかる株式数を対象者の発行済株式総数に加算して本公開買付価格を算出していることによるものです。）とすることを含む、本取引に関する最終意向表明書（以下「本最終意向表明書」といいます。）を提出いたしました。
公開買付者としては、本取引の実施により以下のようなシナジーが期待できるものと考えております。
（ⅰ）相互補完による販売力の強化
公開買付者としては、比較的安価な建売住宅に強みを有する公開買付者と、高付加価値な注文住宅に強みを有する対象者の事業は補完関係にあり、商品ラインナップの拡充が見込めること、また、販売チャネルにおいても、不動産仲介事業者を介した建売住宅販売を主とする公開買付者と、土地販売を含めた注文住宅の購入者への直接販売を主とする対象者との間に補完関係があることから、相互の販売ノウハウの共有や、より幅広い顧客のニーズに合致した住宅を、より幅広いチャネルで提供することが可能となる等、両社の販売力の強化が期待できると考えております。さらに、公開買付者は、工事におけるコスト管理に強みを持ち、対象者は設計部門において強みを有するとの認識の下、かかる強みを相互に吸収しあうことで、これまで以上に競争力のある商品を顧客に提供することが可能になると、公開買付者は見込んでおります。
（ⅱ）資材調達力の強化と共同購買によるコスト競争力向上
資材価格の高騰が住宅業界における共通課題となっている中、公開買付者と対象者が資材の共通化や共同購買を行うことにより、スケールメリットを活かした資材調達力の強化やコスト競争力の向上が期待できます。また、それらを通じて、両社の顧客に対して高品質な住宅をより安価で提供することが可能とな- 5 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

り、競合他社との差別化を図ることができると考えております。
（ⅲ）土地情報の相互活用による開発適地の取得
戸建分譲住宅を供給していくうえで重要となる分譲用地の仕入に関して、両社のネットワークを相互活用することで、より多くの魅力的な土地を適正な価格で仕入れることが可能となり、在庫の確保及び売上高の増加が期待できると考えております。
（ⅳ）公開買付者の豊富な資金力や人的リソースの活用
公開買付者は、創業以来、戸建分譲住宅の供給棟数拡大に努め、現在では近畿エリアで有数の供給実績を有しており、また、安定的な収益性及びキャッシュ・フロー創出力並びに安定した財務基盤を有していると考えております。公開買付者は、本取引後、対象者の事業拡大、新規事業の立ち上げに際して、資金の貸付や借入保証などの財務面での支援が可能であり、また、人員の派遣、人事交流といった人材面での支援により、対象者の成長を促進することが可能と考えております。
なお、一般に、対象者が非上場会社となることのデメリットとして、資本市場からのエクイティ・ファイナン
スによる資金調達ができなくなることや、人材採用の観点から知名度や社会的信用が低下することが考えられま
すが、本取引後は、資金調達の面では、公開買付者グループと取引関係のある金融機関等から資金調達を受けることもできると考えられるため、対象者が必要な資金を確保することは十分に可能であると見込まれること、また、人材採用の面でも、対象者は既に業界における知名度を有していると考えられること及び上場会社である公開買付者のグループ企業として公開買付者と共同して採用活動を展開することもできると考えられるため、必要な人材の確保も十分に可能であると見込まれることから、公開買付者としては、対象者が非上場会社となることによるデメリットは特段生じないものと考えております。
本最終意向表明書の提出後、2024年７月16日に、公開買付者は、ＳＯＬＡＢＬＥのファイナンシャル・アドバ
イザーであるフロンティア・マネジメントを通じて、ＳＯＬＡＢＬＥとしては、応募契約についての最終確定は
今後あるものの、本最終意向表明書に法的拘束力があり、またＳＯＬＡＢＬＥの意思決定にかかわるその他の重要な前提条件が本最終意向表明書に付されていないことを前提として、本公開買付けに対してＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の全てにつき応募する意向であることを確認いたしました。
なお、ＳＯＬＡＢＬＥによれば、2024年７月16日に、フロンティア・マネジメントから対象者のファイナンシ
ャル・アドバイザーである株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス」といいます。）に対して、公開買付者が本最終意向表明書で提案した1,127円という本公開買付価格が伝達され、同日、対象者において、本公開買付価格の検討が開始されたとのことです。
また、公開買付者は、2024年７月18日付で本特別委員会（下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「③ 対象者における独立した特別委員会の設置及び特別委員会からの答申書の取得」において定義します。以下同じです。）
から、公開買付者が認識する対象者の経営課題、公開買付者が本取引の検討を開始するに至った経緯、背景及び目的等、本取引後のシナジー創出のための施策、本取引の条件等に係る質問書を受領いたしました。その後、公開買付者は、2024年７月24日付で、当該質問書に対する回答書を本特別委員会に送付いたしました。さらに、公開買付者は、2024年８月１日に、本特別委員会から、当該回答を踏まえ、公開買付者の考える本取引後の対象者の経営体制等に関する質問を記載した追加質問書を受領し、2024年８月５日付で、当該追加質問書に対する回答
書を本特別委員会に送付いたしました。
また、公開買付者は、2024年７月18日付で本特別委員会から、本最終意向表明書で提案された本公開買付価格
は、対象者がプルータスから取得した対象者株式価値算定書（下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「② 対象者
における独立した第三者算定機関からの株式価値算定書の取得」において定義します。以下同じです。）のドラ
フトに基づき、対象者の事業計画から算出される本源的価値が必ずしも十分に考慮された価格とはいえず、また、対象者の１株当たり純資産額（対象者が2024年６月20日に提出した第43期有価証券報告書に記載された2024
年３月31日における１株当たり純資産額（連結）は1,601.84円です。）をより考慮されたいとの理由から、書面により、本公開買付価格の引上げを検討するよう要請を受けました。かかる要請に対して、公開買付者は、2024
年７月25日付で、対象者に対して書面により、本最終意向表明書において提案した本公開買付価格は、競争環境にある入札プロセスにおいて対象者の株式価値を最大限評価したものであり、これ以上の引上げは困難である旨を回答いたしました。これに対し、2024年８月23日、公開買付者は本特別委員会から、本公開買付価格を1,127
円とすることを応諾する旨の回答書を受領いたしました。
他方、公開買付者は、2024年７月31日から2024年８月26日にかけて、ＳＯＬＡＢＬＥとの間で本応募契約の内- 6 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

容について協議・交渉を実施し、2024年８月26日に、本公開買付価格を１株当たり1,127円とすることを含む本
応募契約の内容についてＳＯＬＡＢＬＥとの間で合意に至りました。なお、本応募契約の詳細については、下記「(6）本公開買付けに係る重要な合意に関する事項」をご参照ください。
これらの経緯を経て、公開買付者は、2024年８月26日開催の公開買付者の取締役会において、公開買付者による本公開買付けを実施すること及び公開買付者とＳＯＬＡＢＬＥとの間で本応募契約を締結することを決議いたしました。
②

対象者が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由
上記「① 公開買付者が本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程」に記載のとおり、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年２月下旬より、ＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の売却に向けた具体的な検討を開始するとともに、2024年２月20日に、ＳＯＬＡＢＬＥの所有する対象者株式の売却の可能性について対象者に通知したとのことです。また、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年４月中旬より、対象者の事業に強い関心を示すであろう木造・鉄骨造を含む注文住宅メーカー、分譲住宅メーカー、事業エリアの近い事業会社、そしてこれらに加えて住宅メーカーに関心を持ち得るＰＥファンドを対象として、競争環境を醸成し、売却金額が最大化されるよう入札手続を進めることにし、2024年４月中旬から2024年５月中旬にかけて、各参加候補者に入札手続への参加を打診したとのことです。その後、対象者は、2024年５月21日付で、ＳＯＬＡＢＬＥから、同社が所有する対象者株式の全てを売却するために本第一次入札プロセスを実施する旨の説明を受けたとのことです。その後、対象者は、2024年５月30日付で、ＳＯＬＡＢＬＥから、(ⅰ)本第一次入札プロセスにおける各候補先の提案価格
及び(ⅱ)本取引についての最終的な候補先を決定するための本第二次入札プロセスを開始する旨を記載した通知書（以下「本通知書」といいます。）を受領したとのことです。
対象者は、本通知書の受領を受け、2024年６月上旬、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロ
ジェクト並びに本取引の成否から独立したファイナンシャル・アドバイザーとしてプルータスを、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクト並びに本取引の成否から独立したリーガル・アドバイザーとしてアンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業をそれぞれ選任するとともに、企業価値の向上と株主利益の最大化を図ることを目的として、ＳＯＬＡＢＬＥによる対象者株式の売却に係る検討を開始したとのことです。また、本取引において、最終的に買付者として選定される候補先と対象者株式の所有割合が53.40％であり筆頭株主であるＳＯＬＡＢＬＥとの間で応募契約が締結される可能性が高く、ＳＯＬＡＢＬＥと対象者の少数株主の利害が必ずしも一致しない可能性もあることを踏まえ、下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」に記載のとおり、本取引に関する対象者の意思決定の恣意性を排除し、企業価値の向上及び少数株主の利益を図る立場から、本取引の是非やストラクチャーを含む取引条件の妥当性、手続の公正性等について検討及び判断を行うことを目的として、2024年６月13日開催の対象者取締役会の決議により、本特別委員会を設置し、本取引における手続の公正性・妥当性等について諮問したとのことです（委員の構成その他具体的な諮問事項等については、下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「③ 対象者における独立した特別委員会の設置及び特別委員会からの答申書の取得」をご参照ください。）。
対象者は、2024年５月30日、ＳＯＬＡＢＬＥから、本第二次入札プロセスに参加する、公開買付者を含む複数の国内事業会社の提示及び各候補先の提案の概要について連絡を受けたとのことです。当該連絡を受け、対象者
は、本第二次入札プロセスに参加した複数社に対して、対象者経営陣へのインタビューを含むデュー・ディリジ
ェンスの機会を提供したとのことです。その後、対象者は、2024年７月16日、プルータスから、ＳＯＬＡＢＬＥが本第二次入札プロセスに参加した候補先から提出された提案書の内容を踏まえ、本第二次入札プロセスの結果として、公開買付者と優先交渉することを決定したとの連絡を受け、同日、対象者及び本特別委員会は、ＳＯＬ
ＡＢＬＥから、2024年７月13日付で公開買付者がＳＯＬＡＢＬＥに対して提出した本最終意向表明書を受領したとのことです。
当該連絡及び本最終意向表明書の内容を受け、対象者は、本特別委員会と協議の上、(ⅰ)公開買付者グループと対象者による資材の共有化や共同購買を行うことによる、スケールメリットを生かした資材調達力の強化等を行うことにより、対象者の強みとする注文住宅のコスト競争力を向上させることができること、(ⅱ)対象者が公開買付者の完全子会社となることにより、公開買付者の強みとする比較的安価な建売住宅に対し、価格層の異なる対象者の高付加価値建売住宅のコスト競争力も向上させることができること等のシナジーの享受が見込めると考えたこと、また、公開買付者により提出された本最終意向表明書に記載の対象者株式１株当たりの希望取得価格（1,127円）が、本第二次入札プロセスにおいて提示された価格の中で最も高額であったことから、対象者の株主の皆様に対して合理的な株式売却の機会を提供する観点からは、公開買付者と優先して交渉することは適切であると考えたとのことです。もっとも、本最終意向表明書の記載内容を踏まえ、本特別委員会は、2024年７月- 7 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

18日に、公開買付者に対し、公開買付者が認識する対象者の経営課題、公開買付者が本取引の検討を開始するに至った経緯、背景及び目的等、本取引後のシナジー創出のための施策、本取引の条件等に係る質問書を送付したとのことです。その後、本特別委員会は、公開買付者より、2024年７月24日付で当該質問書に対する回答を受領したとのことです。さらに、本特別委員会は、2024年８月１日に、当該回答を踏まえ、公開買付者の考える本取引後の対象者の経営体制等に関する質問を記載した追加質問書を公開買付者に送付し、公開買付者より、2024年
８月５日付で当該追加質問書に対する回答を受領したとのことです。
また、対象者は、本特別委員会より、公開買付者が提出した本最終意向表明書及び本特別委員会が送付した質問書に対する回答の内容を踏まえて、2024年８月１日に、本取引に関する質問事項を受領したとのことです。その後、対象者は、本特別委員会に、2024年８月２日付で当該質問事項に対する回答を提出し、同月６日にその内容に係る説明を行ったとのことです。本特別委員会は、上記公開買付者からの回答及び対象者からの回答を踏まえながら、慎重に検討を行い、本取引を実行することにより、公開買付者及び対象者のシナジー創出に係る考え方が合理的であることを確認したとのことです。
一方で、本特別委員会は、本最終意向表明書で提案された本公開買付価格は、対象者の事業計画から算出される本源的価値が必ずしも十分に考慮された価格とはいえず、また、対象者の１株当たり純資産額（対象者が2024
年６月20日に提出した第43期有価証券報告書に記載された2024年３月31日における１株当たり純資産額（連結）は1,601.84円とのことです。）をより考慮されたいとの理由から、公開買付者に対し、2024年７月18日付で、書面により、本公開買付価格の引上げを検討するよう要請したとのことです。その後、対象者は、公開買付者から、2024年７月25日付で、書面により、本最終意向表明書において提案した本公開買付価格は、競争環境にある
入札プロセスにおいて対象者の株式価値を最大限評価したものであり、これ以上の引上げは困難である旨の回答を受領したとのことです。当該回答及びプルータスから受けた財務的見地からの助言を踏まえ、本特別委員会
は、経済状況、市場動向、その他対象者を巡る経営環境に大幅な変動がないことを前提として、本公開買付価格
による本公開買付けの実施は、対象者の株主の皆様に対して、合理的な株式の売却の機会を提供するものであると考えたとのことです。その後、2024年８月23日、本特別委員会は、公開買付者に対し、本公開買付価格を1,127円とすることを応諾する旨の回答書を提出したとのことです。
他方、ＳＯＬＡＢＬＥは、2024年７月31日から2024年８月26日にかけて、公開買付者との間で本応募契約の内容について協議・交渉を実施し、2024年８月26日、本公開買付価格を１株当たり1,127円とすることを含む本応募契約の内容について公開買付者との間で合意に至ったとのことです。
対象者は、下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、
本公開買付けの公正性を担保するための措置」に記載の各措置を講じた上で、プルータスから取得した対象者株
式価値算定書の内容、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業から受けた法的助言を踏まえ、本特別委員会から2024年８月26日に提出された答申書（以下「本答申書」といいます。）の内容を最大限に尊重しながら、本取引を通じて対象者の企業価値を向上させることができるか、本取引は公正な手続を通じて行われることにより少数株主の享受すべき利益が確保されるものとなっているか等の観点から慎重に協議及び検討を行ったとのことです。そして、対象者は、株式価値評価額、本取引実施後の経営戦略及びその支援体制、従業員の処遇及びガバナンス体制等の経営方針等の諸条件、並びに少数株主の皆様の利益の最大化の観点から、公開買付者とともに本取引を進めることが今後の対象者の企業価値の向上と株主利益の最大化に資するとの結論に至ったとのことです。より具体的には、(a)対象者は、近年、注文住宅の落ち込みをカバーすべく建売住宅に注力しており、比較的安価な建売住宅に強みを有する公開買付者と、高付加価値な注文住宅及び公開買付者の強みとする建売住宅とは価格層の異なる高付加価値建売住宅に強みを有する対象者の事業は補完関係にあり、商品ラインナッ
プや販売チャネルの拡充による販売力の強化を期待できること、(b)資材価格の高騰が住宅業界における共通課
題となっている中、公開買付者と対象者が資材の共通化や共同購買を行うことにより、スケールメリットを活かした資材調達力の強化やコスト競争力の向上が期待できること等のシナジーを期待できると判断したとのことです。
なお、対象者株式の非公開化に伴うデメリットとして、資本市場からエクイティ・ファイナンスによる資金調
達を行うことが出来なくなること、また、上場会社であることに伴う社会的な信用の向上といったこれまで上場会社として享受してきたメリットを喪失し、それに伴う取引先その他のステークホルダーへの影響や従業員のモ
チベーション低下が挙げられるとのことです。しかしながら、本取引の実行後に、対象者が公開買付者グループの資金、知名度、及び社会的な信用を活用できること、並びに、対象者の存続を前提とするのであれば、愛社精神を持つ従業員が誇りをもって事業活動を継続できると確信していることから、本取引を通じて対象者株式の非公開化を行うデメリットは限定的であると考えているとのことです。
したがって、対象者は、対象者株式の非公開化のメリットは、そのデメリットを上回ると判断したとのことです。以上を踏まえ、対象者は、公開買付者との間で本取引を実施することが対象者の今後の企業価値の向上と株- 8 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

主利益の最大化にとって最善のものであると判断したとのことです。
また、本公開買付価格について、(a)本公開買付価格は、本取引の公表日の前営業日である2024年８月23日の東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の終値700円に対して61.00％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値706円に対して59.63％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値725円に対して55.45％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値735円に対して53.33％のプレミアムがそれぞれ付された価格であるところ、「公正なＭ＆Ａの在り方に関する指針」が公表された2019年６月28日以降2024年４月30日までに公表された
国内上場企業を対象とし完全子会社化を企図した上限が付されていない他社株公開買付けの事例（複数回に渡って取引が実施された事例及び公表前営業日の終値に対してディスカウントされた事例等を除く。）236件のプレミアム水準（公表日前営業日の終値に対するプレミアムの中央値・平均値（40.44％、42.22％）、直近１ヶ月間の終値単純平均値に対するプレミアムの中央値・平均値（41.45％、44.41％）、直近３ヶ月間の終値単純平均値に対するプレミアムの中央値・平均値（41.11％、46.35％）及び直近６ヶ月間の終値単純平均値に対するプレミ
アムの中央値・平均値（43.18％、47.28％）と比較しても、遜色のない水準にあり、本公開買付価格には合理的なプレミアムが付されていると考えられること、(b)本公開買付価格は、下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「② 対象者における独立した第三者算定機関からの株式価値算定書の取得」に記載されているプルータスによる対象者株式の価値算定結果のうち、市場株価法に基づくレンジの上限を上回っており、類似会社比較法及びディスカウンテッド・キャッシュ・フロー法（以下「ＤＣＦ法」といいます。）に基づくレンジの範囲内の水準となっていること、(c)本公開買付価格は、下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「③ 対象者における独立した特別委員会の設置及び特別委員会からの答申書の取得」に記載のとおり、本特別委員会から取得した本答申書において、妥当であると認められると判断されていること、(d)下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」に記載の本公開買付けの公正性を担保するための各措置が講じられており、少数株主の利益への配慮等がなされていると認められること等を踏まえ、本公開買付けは、対象者の株主の皆様に対して、合理的な株式の売却の機会を提供するものであると判断したとのことです。
なお、本公開買付価格は、対象者の2024年６月30日時点の簿価純資産額である6,347百万円を、譲渡制限付株
式20,000株の発行日である2024年７月18日時点の自己株式控除後の発行済株式数（4,012,323株）で割ることにより算出した１株当たり純資産額である1,582円（本公開買付価格は当該金額との比較で455円、28.76％のディ
スカウント）を下回っているものの、仮に対象者が清算する場合であっても、簿価純資産額がそのまま換価されるわけではなく、販売用不動産及び仕掛販売用不動産については、一括処分や他社への売却を想定した場合の減額が想定され、また、回収不能な完成工事未収入金が存在すること等も踏まえると清算時の対象者の簿価純資産額については相当程度の毀損が見込まれるとのことです（具体的には、対象者の貸借対照表（2024年６月30日現在）上、完成工事未収入金503百万円、販売用不動産5,078百万円、仕掛販売用不動産3,089百万円等に相当程度の毀損が見込まれるとのことです。）。そのため、１株当たり簿価純資産額が対象者株式の公正価格の最低価格となるという考え方は採用し難いと考えられるとのことです。なお、対象者においては、清算を前提とする対象
者株式の公正価格に係る見積書の取得までは行っておらず、また、本公開買付価格が、具体的な検討を経て概算された想定清算コスト等を勘案して算出される、想定の清算価値を上回っていることの確認までは行っていないとのことです。また、純資産額は将来の収益性を反映するものではないため、継続企業である対象者の企業価値の算定において重視することは合理的ではないと考えているとのことです。
以上より、対象者は、本公開買付けを含む本取引が対象者の企業価値向上に資するものであるとともに、本公開買付価格は妥当なものであると判断し、2024年８月26日開催の対象者取締役会において、本公開買付けに賛同の意見を表明するとともに、対象者の株主の皆様に対して、本公開買付けに応募することを推奨する旨の決議をしたとのことです。
2024年８月26日開催の上記対象者取締役会の意思決定過程の詳細については、下記「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「⑤ 対象者における利害関係を有しない取締役全員の承認及び監査役全員の異議のない旨の意見」をご参照ください。
③

本公開買付け後の経営方針
本取引後、公開買付者は、対象者がこれまで推進してきた事業運営方針を尊重し、対象者の独立した事業運営を維持することを基本としつつ、公開買付者グループのノウハウを活用し、さらなる成長の実現、公開買付者グループと対象者の協業を通じたシナジー創出を目指す方針です。特に、公開買付者としては、仕入、販売及び商品開発等の分野において連携及び協力を進めていくことを想定しておりますが、現時点で確定した事項はなく、- 9 -2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

本取引後に、対象者と協議して決定していく予定です。
また、公開買付者としては、本取引後の対象者の役員構成を含む経営体制については、原則として、現経営陣に引き続き対象者の事業運営に関する主導的な役割を果たしていただきたいと考えておりますが、公開買付者グループと対象者グループの協業を通じたシナジー創出や、公開買付者グループの全体戦略との整合性を図る観点
で、公開買付者が指名する者複数名を対象者の非常勤の取締役及び監査役に就任させることを想定しております。もっとも、具体的な人数、就任時期、候補者等について現時点で確定した事項や公開買付者として想定している事項はなく、本取引後、対象者と協議して決定していく予定です。
(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置
本書提出日現在、対象者は公開買付者の子会社ではなく、本公開買付けは支配株主による公開買付けには該当いたしません。また、対象者の経営陣の全部又は一部が公開買付者に直接又は間接に出資することも予定されておらず、本公開買付けを含む本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）にも該当いたしません。もっとも、公開買付者が、対象者の親会社であるＳＯＬＡＢＬＥとの間で本応募契約を締結しており、ＳＯＬＡＢＬＥと対象者の少数株主の皆様との利害が必ずしも一致しない可能性があることを踏まえ、対象者及び公開買付者は、本公開買付けの公正性を担保しつつ、本公開買付けの実施を決定するに至る意思決定の過程における恣意性及び利益
相反のおそれを排除し、本取引の公正性及び透明性を担保するため、以下の措置を講じております。
なお、本書提出日現在、ＳＯＬＡＢＬＥは対象者株式を合計2,142,550株（所有割合：53.40％）所有しているため、公開買付者は、本公開買付けにおいて、いわゆる「マジョリティ・オブ・マイノリティ」（Majority of
Minority）の買付予定数の下限を設定すると、本公開買付けの成立を不安定なものとし、かえって本公開買付けに応募することを希望する少数株主の皆様の利益に資さない可能性もあるものと考え、本公開買付けにおいて、「マジョリティ・オブ・マイノリティ」（Majority of Minority）に相当する買付予定数の下限は設定しておりません。もっとも、公開買付者としては、公開買付者及び対象者において、下記の措置を実施していることから、対象者の少数株主の皆様の利益には十分な配慮がなされていると考えております。
なお、以下の記載のうち、対象者において実施した措置等については、対象者プレスリリース及び対象者から受けた説明に基づくものです。
①

公開買付者における独立した第三者算定機関からの株式価値算定書の取得
公開買付者は、本公開買付価格の公正性を担保するため、本公開買付価格を決定するにあたり、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトから独立した第三者算定機関としてのファイナンシャ
ル・アドバイザーであるフーリハン・ローキーに対して、対象者株式の株式価値の算定を依頼し、2024年８月
23日付で株式価値算定書（以下「買付者株式価値算定書」といいます。）を取得いたしました。なお、フーリ
ハン・ローキーは公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトの関連当事者には該当せず、本公開買付けに関して、重要な利害関係を有しておりません。
なお、公開買付者は、公開買付者及び対象者において、本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置を実施し、対象者の少数株主の利益には十分な配慮がなされていると考えていることから、フーリハン・ローキーから本公開買付価格の公正性に関する意見（フェアネス・オピニオン）を取得しておりません。
公開買付者がフーリハン・ローキーから取得した買付者株式価値算定書の詳細については、下記「４ 買付け等の期間、買付け等の価格及び買付予定の株券等の数」の「(2）買付け等の価格」の「算定の基礎」をご参照ください。
②

対象者における独立した第三者算定機関からの株式価値算定書の取得（ⅰ）算定機関の名称並びに対象者、公開買付者及びＳＯＬＡＢＬＥとの関係
対象者は、本公開買付けに関する意見表明を行うにあたり、公開買付者から提示された本公開買付価格に対する意思決定の過程における公正性を担保するために、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグ
リーンプロジェクト並びに本取引の成否から独立した対象者のファイナンシャル・アドバイザーであるプ
ルータスに対し、対象者株式の株式価値の算定及び付随する財務分析を依頼し、2024年８月23日付で、下記(ⅱ)に記載の前提条件その他一定の条件の下で、株式価値算定書（以下「対象者株式価値算定書」といいます。）を取得したとのことです。プルータスは、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーン
プロジェクトの関連当事者には該当せず、本公開買付けを含む本取引に関して記載すべき重要な利害関係を有していないとのことです。また、本特別委員会は、第１回の特別委員会において、プルータスの独立性及び専門性に問題がないことから、対象者の第三者算定機関として承認した上で、本特別委員会としても必要に応じて専門的助言を受けることができることを確認しているとのことです。なお、対象者は、公- 10 -

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開買付者及び対象者において、本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置を実施していることから、プルータスから本公開買付価格の公正性に関する意見（フェアネス・
オピニオン）は取得していないとのことです。また、本取引に係るプルータスに対する報酬には、本取引の成立等を条件に支払われる成功報酬は含まれていないとのことです。
（ⅱ）算定の概要
プルータスは、複数の株式価値算定手法の中から対象者の株式価値の算定にあたり採用すべき算定手法を検討の上、対象者が継続企業であるとの前提の下、対象者の株式価値について多面的に評価することが適切であるとの考えに基づき、対象者が東京証券取引所スタンダード市場に上場しており、市場株価が存在することから市場株価法を、対象者と比較可能な上場会社が複数存在し類似会社比較による対象者の株式価値の類推が可能であることから類似会社比較法を、また将来の事業活動の状況を算定に反映するためＤＣＦ法を採用して、対象者の１株当たりの株式価値の分析を行い、対象者は、2024年８月23日付でプルータスより対象者株式価値算定書を取得したとのことです。
上記各手法に基づいて算定された対象者株式の１株当たりの株式価値の範囲は以下のとおりとのことで
す。
市場株価法

：700円から735円

類似会社比較法：774円から1,243円
ＤＣＦ法：909円から1,371円
市場株価法では、2024年８月23日を算定基準日として、対象者株式の東京証券取引所スタンダード市場
における基準日の終値700円、直近１ヶ月間（2024年７月24日から2024年８月23日まで）の終値単純平均
値706円、直近３ヶ月間（2024年５月24日から2024年８月23日まで）の終値単純平均値725円及び直近６ヶ月間（2024年２月26日から2024年８月23日まで）の終値単純平均値735円を基に、対象者株式の１株当たりの株式価値の範囲を700円～735円と算定しているとのことです。
類似会社比較法では、展開する事業・製品の類似性の観点から対象者と類似性があると判断される類似上場会社の市場株価及び収益性等を示す財務指標との比較を通じて、対象者の株式価値の算定を行い、対象者株式の１株当たりの株式価値の範囲を774円～1,243円までと算定しているとのことです。
ＤＣＦ法では、対象者が作成した2025年３月期から2027年３月期までの３ヶ年の事業計画（以下「本事業計画」といいます。なお、本事業計画は本公開買付けの対象者での検討開始前に策定されたものであり、本公開買付けの実施を前提としたものではないとのことです。）における収益や投資計画、一般に公開された情報等の諸要素を考慮して、対象者が創出すると見込まれるフリー・キャッシュ・フローを一定の割引率で現在価値に割り引いて対象者の企業価値や株式価値を分析し、対象者株式の１株当たりの株式価値の範囲を909円～1,371円までと算定しているとのことです。
なお、本事業計画は対象者が2023年３月に作成していた事業計画に対し、2024年３月期の受注残の状況も踏まえ、収益項目について更新する形式で2024年３月に下方修正したものとのことです。また、本事業
計画には大幅な増減益は見込んでいないとのことですが、フリー・キャッシュ・フローについては、2026年３月期において802百万円（対前年比291％増加）、2027年３月期において47百万円（対前年比94％減少）の増減を見込んでいるとのことです。かかる変動は本事業計画上想定される棚卸資産残高の増減等に伴う運転資本の変動によるものとのことです。また、本取引の実行により実現することが期待されるシナ
ジー効果については、現時点において具体的に見積もることが困難であるため、プルータスがＤＣＦ法に用いた本事業計画には加味されていないとのことです。
本特別委員会は、プルータスがＤＣＦ法による分析の前提とした、本事業計画の策定にあたり設定された前提条件及びそれに基づく数値等について、対象者より説明を受けた上で質疑応答を行ったとのことですが、特段不合理な点は認められなかったとのことです。
（注） プルータスは、対象者株式の株式価値の算定に際し、対象者から提供を受けた情報及び一般に公開された情報等を原則としてそのまま採用し、それらの資料及び情報等が、全て正確かつ完全なものであることを前提としており、独自にそれらの正確性及び完全性の検証を行っていないとのことです。また、対象者の資産及び負債（簿外資産及び負債、その他偶発債務を含みます。）に関して独自の評価・査定を行っておらず、第三者機関への鑑定又は査定の依頼も行っていないとのことです。加えて対象者の財務予測に関する情報については、対象者の経営陣による現時点で得られる最善の予測と判断に基づき合理的に作成されたことを前提としているとのことです。但し、プルータスは、算定の基礎とした本事業計画について、複数回のインタビューを行いその内- 11 -

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容を分析及び検討したとのことです。また、上記のとおり、本特別委員会は、その内容、重要な前提条件及び作成経緯等の合理性を確認しているとのことです。
③

対象者における独立した特別委員会の設置及び特別委員会からの答申書の取得（ⅰ）設置等の経緯
上記「(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け
後の経営方針」の「② 対象者が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」に記載のとおり、対象者は、本公開買付けを含む本取引に関し、対象者の意思決定の恣意性を排除し、公正性、透明性及び客観性のある意思決定過程を確立することを目的として、2024年６月13日に開催された取締役会における決議により、松田佳紀氏（対象者独立社外取締役）、黒田靖文氏（対象者独立社外監査役）及び畠山和大氏（対象者独立社外監査役）の３名から構成される特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。）を設置したとのことです。本特別委員会の設置に際し、対象者は、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業の助言を得つつ、本特別委員会の委員の候補者の検討を行い、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクト並びに本公開買付けを含む本取引の成否に利害関係を有しないことを確認したうえで、本特別委員会全体としての知識・経験・能力のバランスを確保しつつ適正な規模をもって本特別委員会を構成するべく、長年家電量販事業において携わった事業推進や事業会社の代表取締役として経営の意思決定に関与するほか、複数の事業会社の経営にて培われた豊富な経験と知見を有する松田佳紀氏（対象者独立社外取締役）、金融機関での長年の経験及び対象者グループ会社各社での監査役としての経歴を通じて培った知識・経験を有する黒田靖文氏（対象者独立社外監査役）及び弁護士としての高度な専門性と企業法務に関する豊富な知見を有する畠山和大氏（対象者独立社外監査役）の３
名を本特別委員会の委員として選任したとのことです。なお、本特別委員会の委員は設置当初から変更されていないとのことです。
本特別委員会の委員長については、委員間の互選により、対象者独立社外取締役である松田佳紀氏が就任しているとのことです。なお、本特別委員会の委員の報酬については固定額となっており、本公開買付
けを含む本取引の公表や成立等を条件とする成功報酬は含まれていないとのことです。
対象者取締役会は、本特別委員会に対し、(a)本取引の目的は合理的と認められるか（本取引が対象者の企業価値向上に資するかを含む。）、(b)本取引に係る取引条件（本公開買付けにおける買付け等の価格を含む。）の公正性・妥当性が確保されているか、(c)本取引に係る手続の公正性が確保されているか、(d)上記(a)から(c)までを踏まえ、本取引を行うことの決定は、対象者の少数株主にとって不利益でないと考えられるか、(e)対象者取締役会が本公開買付けに賛同の意見を表明すること及び対象者の株主に対して本公開買付けに応募することを推奨することの是非（以下、これらを総称して「本諮問事項」といいます。）について諮問し、これらの点についての答申書を対象者に提出することを委嘱したとのことです。また、対象者取締役会は、本特別委員会に対して、①対象者のファイナンシャル・アドバイザー及びリーガル・アドバイザー等の専門家（以下「アドバイザー等」と総称する。）を指名又は承認（事後承認を含む。）する権限、②諮問事項の検討にあたって、特別委員会が必要と認める場合には、自らのアドバイザー等を選任する権限（なお、特別委員会は、対象者のアドバイザー等が高い専門性を有しており、独立性にも問題がないなど、特別委員会として対象者のアドバイザー等を信頼して専門的助言を求めることができると判断した場合には、対象者のアドバイザー等に対して専門的助言を求めることができ、また、特別委員会のアドバイザー等の専門的助言に係る合理的な費用は対象者の負担とするとのことです。）、③対象者の役職員その他特別委員会が必要と認める者から本取引の検討及び判断に必要な情報を受領する権限、④本取引の取引条件に関する交渉について事前に方針を確認し、適時にその状況の報告を受け、重要な局面で意見を述べ、指示や要請を行うことなどにより、本取引の取引条件に関する交渉過程に実質的に関与する権限を付与することを、2024年６月13日開催の取締役会にて併せて決議したとのことです。

（ⅱ）検討の経緯
本特別委員会は、2024年６月14日から2024年８月23日までの間に合計８回、合計約７時間にわたって開催されたほか、各会日間においても必要に応じて都度電子メール等を通じて報告・情報共有及び意思決定等を行う等して、本諮問事項に係る職務を遂行したとのことです。具体的には、本特別委員会は、対象者が選任したファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関であるプルータス並びにリーガル・アドバイザーであるアンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業については、その専門性及び独立性に問題がないことを確認し、その選任を承認するとともに、本特別委員会としても対象者が両アドバイザ
ーから専門的助言を受けることに異議がない旨を確認したとのことです。また、本特別委員会は、必要に応じて対象者のアドバイザーから専門的助言を求めることができる旨を確認し、実際に必要な専門的助言- 12 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書を受けているとのことです。
さらに、本特別委員会は、対象者が構築した本取引に係る検討体制につき、独立性及び公正性の観点か
ら問題がないことを確認のうえ、承認しているとのことです。
その後の具体的な審議状況として、本特別委員会は、①対象者に対して質問事項を提示し、対象者から、本取引の目的及び背景、本取引後の経営方針等についてインタビュー形式により質疑応答を実施し、②公開買付者に対して質問事項を提示し、公開買付者から、本取引の目的及び背景、本取引後の経営方針等について書面形式により質疑応答を実施したとのことです。
また、本特別委員会は、対象者が作成した本事業計画について、対象者からその内容、重要な前提条件
及び作成経緯等について説明を受けるとともに、質疑応答及び審議・検討を行った上で、これらの事項について合理性を確認しているとのことです。また、対象者株式価値算定書の内容について、プルータスから、ＤＣＦ法における割引率の計算根拠、類似会社比較法における類似会社の選定理由を含む重要な前提
条件についての説明を受けるとともに、質疑応答及び審議・検討を行った上で、これらの事項について合理性を確認しているとのことです。
さらに、本特別委員会は、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業から、本取引の手続面における公正性を担保するための措置並びに本取引に係る対象者取締役会の意思決定の方法及び過程その他の利益相反を回避するための措置の内容について説明を受け、本取引において手続の公正性を確保するために講じるべき措置について審議・検討を行っているとのことです。
本特別委員会は、プルータス及びアンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業から受けた助言を踏まえ、相互に独立した第三者間のＭ＆Ａで行われる一般的な交渉プロセスに即して十分な交渉を実施することを含む交渉方針について審議・検討し、対象者の交渉方針につき、適宜必要な意見を述べたとのことです。具体的には、本特別委員会は、対象者が2024年７月13日に公開買付者より公開買付価格を１株当たり1,127円とする提案を受領して以降、プルータスから受けた財務的見地からの助言も踏まえて、公開買付者に対する交渉方針を審議・検討した上で、対象者に対し、対象者としての本取引の意義・目的を達成するために公開買付者との間で協議すべき事項について意見を述べる等、対象者と公開買付者との間の本公開買付価格を含む本取引の条件に関する協議・交渉過程において実質的に関与したとのことです。
加えて、本特別委員会は、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業から、複数回、対象者が公表又は提出予定の本公開買付けに係るプレスリリース及び意見表明報告書のドラフト内容について説明を受け、適切な情報開示がなされる予定であることを確認しているとのことです。
（ⅲ）判断内容
本特別委員会は、以上の経緯の下、プルータスから受けた財務的見地からの助言及び対象者株式価値算
定書の内容、並びにアンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業から受けた法的見地からの助言を踏まえつつ、本諮問事項について慎重に協議及び検討を重ねた結果、2024年８月26日付で、対象者取締役会に対し、委員全員の一致で、大要以下の内容の本答申書を提出したとのことです。
（Ｉ）答申内容(a）本取引は対象者の企業価値向上に資するものであって、その目的は合理的と認められる。
(b）本取引に係る取引条件（本公開買付けにおける買付け等の価格を含む。）の公正性・妥当性は確保されていると認められる。
(c）本取引に係る手続の公正性は確保されていると認められる。
(d）上記(a)から(c)までを踏まえ、本取引を行うことの決定は、対象者の少数株主にとって不利益でないと考えられる。
(e）対象者取締役会が本公開買付けに賛同の意見を表明すること及び対象者の株主に対して本公開買付けに応募することを推奨することは相当である。
（Ⅱ）答申理由(a）本取引の目的は合理的と認められるか（本取引が対象者の企業価値向上に資するかを含む。）
以下の事実を前提にすれば、本取引により想定されるシナジーは合理的なものということができ、公開買付者の想定と対象者の想定との間に矛盾・齟齬もなく、本取引の実行は、対象者が認識する経営課題の解決に資することが認められる。
また、本取引によるべき理由として説明された内容も合理的なものであると認められ、本取引によることも相当であると考えられる。加えて、本取引による対象者の企業価値向上に対する重大な支障となる事情として認められるものも見受けられない。
したがって、本取引は企業価値の向上に資するものであって、その目的は合理的と認められる。

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・対象者によれば、対象者における事業環境及び経営課題として、戸建住宅市場においては、各種
物価上昇を受けた販売価格の上昇等の理由により、持家及び戸建分譲住宅の新設住宅着工戸数が長期に亘って前年同月割れとなるなど、戸建住宅市場の低迷が深刻な状況となっており、近時においては、住宅総合展示場の来場者数に回復の兆しが見られる一方、顧客の検討期間が長期化する傾向にあるなど、資材価格の高騰に伴う住宅取得価格の上昇や物価高に起因する住宅取得マインド低下の影響は根強く、厳しい受注環境が続いていると認識している。このような事業環境に対処するため、対象者は、商品の付加価値向上、コスト削減、戸建住宅以外の事業分野への進出が必要と考えている。以上のような対象者による事業環境及び経営課題の認識については、矛盾した点や明らかに客観的事実に反している点はない。したがって、当該経営課題に寄与する方策（Ｍ＆Ａを含むがこれに限られない。）を講じることは、個別に当該方策に係るリスクや当該方策に伴うデメリットを勘案する必要はあるものの、一般論としては対象者の企業価値の向上に資するものであると考えることができる。
・公開買付者によれば、公開買付者が想定するシナジーとして、①相互補完による販売力の強化、②資材調達力の強化と共同購買によるコスト競争力向上、③土地情報の相互活用による開発適地の取得、④公開買付者の豊富な資金力や人的リソースの活用ができる等が挙げられるとのことである。対象者によれば、対象者が想定するシナジーとして、(a)対象者は、近年、注文住宅の落ち込みをカバーすべく、建売住宅に注力しており、建売住宅の分野においては、比較的安価な建売住宅に強みを有する公開買付者と、高付加価値な注文住宅及び公開買付者の強みとする建売住宅とは価格層の異なる高付加価値建売住宅に強みを有する対象者の事業は補完関係にあり、商品
ラインナップや販売チャネルの拡充による販売力の強化を期待できること、(b)資材価格の高騰が住宅業界における共通課題となっている中、公開買付者と対象者が資材の共通化や共同購買を行うことにより、スケールメリットを活かした資材調達力の強化やコスト競争力の向上が期待できること等が挙げられるとのことである。上記の想定されるシナジーの内容は、相互に矛盾する点や明らかに客観的事実に反している点は見当たらず、合理的なものであると考えられる。また、公開買付者と対象者が想定するシナジーについても、相互に矛盾又は齟齬はない。
・公開買付者は、対象者を完全子会社化することは、公開買付者の成長の基本戦略である「主力の戸建分譲住宅のシェア拡大」及び「将来を見据えた事業展開」を大きく進化させることに繋がるものであり、建売住宅に強みを有する公開買付者と注文住宅に強みを有する対象者は、直接的な競合関係になく、相互にシナジー追求が可能であり、新たな価値創造と更なる成長を目指すことができるものと考えているとのことである。また、本取引にて対象者を公開買付者の完全子会社にすることにより、上記シナジーの最大限の発現を期待できると考えているとのことである。以上の点に鑑みると、本取引の目的である完全子会社化による経営課題の解決を目指すという判断は、合理的なものと考えられる。
・対象者によれば、本取引による対象者におけるデメリットとして、①対象者が非上場会社となった場合、資本市場からのエクイティ・ファイナンスによる資金調達ができなくなることが考えられるものの、本取引後は、公開買付者グループと取引関係のある金融機関等から資金調達を受けることもできると考えられるため、対象者が必要な資金を確保することは十分に可能であると見込まれること、②対象者が非上場会社となった場合、人材採用の観点から知名度や社会的信用が低下することが考えられるものの、対象者は既に業界における知名度を有していると考えられる
こと及び上場会社である公開買付者のグループ企業として公開買付者と共同して採用活動を展開することもできると考えられるため、必要な人材の確保も十分に可能であると見込まれることか
ら、大きなデメリットが存在しないことが確認できた。また、本公開買付けに係る決済等に要する資金について、公開買付者は、自己資金により賄い、金融機関からの借入れは行わない予定である。以上の点に鑑みると、本取引による対象者の企業価値向上に対する重大な支障となる事情として認められるものも見受けられない。
(b）本取引に係る取引条件（本公開買付けにおける買付け等の価格を含む。）の公正性・妥当性が確保されているか
下記のとおり、本取引の交渉状況やスキーム等の妥当性を前提に、本公開買付価格については、
その妥当性が認められる。また、本取引においては、少数株主が本公開買付け又は本スクイーズア
ウト手続のいずれによって対価を得たとしても、対象者株式１株当たり本公開買付価格と同額の対価を得ることが確保されていることから、本公開買付けを含む本取引の条件の妥当性は確保されていると認められる。
・本取引の取引条件は、ＳＯＬＡＢＬＥが実施した入札プロセスの結果として合意されたものであ- 14 -

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り、当該入札プロセスにおいて、ＳＯＬＡＢＬＥは、潜在的な買収者の有無を調査・検討し、公開買付者とは別の買収提案者による提案書の提出を受けた上で、各買収提案者との間で面談を実施するとともに、かかる面談の結果や、デュー・ディリジェンスのプロセスに進んだ買収提案者
による提案書の内容等の比較検討を通じて、公開買付者との間で本取引を実行することを決定している。また、本公開買付価格の交渉状況についてみると、対象者は、2024年７月16日に公開買付者から受領した本最終意向表明書における提案において本公開買付価格を1,127円とする旨の価格提案を受けた後、当該提案価格（2024年７月17日の東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の終値740円に対して52.30％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値736円に対して53.13％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値736円に対して53.13％、同日までの
過去６ヶ月間の終値単純平均値744円に対して51.47％のプレミアムがそれぞれ付された価格）はプルータスがＤＣＦ法により試算した対象者株式の１株当たり株式価値の範囲内であり、2019年
６月28日以降2024年４月30日までに公表された、国内上場企業を対象とし完全子会社化を企図した上限が付されていない他社株公開買付けの事例（複数回に渡って取引が実施された事例及び公表前営業日の終値に対してディスカウントされた事例等を除く。）236件のプレミアム水準（公表日前営業日の終値に対して中央値40.44％・平均値42.22％、直近１ヶ月間の終値単純平均値に対 し て 中 央 値41.45％ ・ 平 均 値44.41％ 、 直 近 ３ ヶ 月 間 の 終 値 単 純 平 均 値 に 対 し て 中 央 値
41.11％・平均値46.35％及び直近６ヶ月間の終値単純平均値に対して中央値43.18％・平均値
47.28％）と比較しても、遜色ないプレミアムが確保されていると認められるものの、少数株主の更なる利益を図る観点から、対象者の事業計画から算出される本源的価値や対象者の１株当たり純資産額を考慮した上で、より高い公開買付価格の提案は可能かを確認する必要があるという
本特別委員会の意見を踏まえた上で、2024年７月18日、公開買付者に対して、対象者の少数株主保護の観点から本公開買付価格を引き上げることについての要請を行った。その後、2024年７月
25日、対象者は公開買付者より、本最終意向表明書において提案した本公開買付価格は、競争環境にある入札プロセスにおいて対象者の株式価値を最大限評価したものであり、これ以上の引上げは困難である旨、回答を受領した。当該回答を受け、対象者として、本公開買付価格を1,127円とする旨の価格提案の妥当性を本特別委員会においても確認し、慎重に検討を行った結果、公開買付者に対して、当該提案に応諾する旨の回答を行った。このように、ＳＯＬＡＢＬＥ及び対象者は、公開買付者以外の者による対象者株式に対する買付け等その他の取引機会を積極的に設け、対象者の企業価値を高めつつ少数株主にとってできる限り有利な取引条件で本取引が行われることを目指した合理的な努力を行っている。以上からすれば、本取引における本公開買付価格の合意は、ＳＯＬＡＢＬＥ及び対象者と公開買付者との間において、実質的にも独立当事者間に相当する客観的かつ整合性のある議論を踏まえた交渉の結果なされたものであることが推認され、合意プロセスの透明性や公正性を疑わせるような事情は見当たらない。
・本公開買付価格の公正性・妥当性の検討に当たっては、プルータスによる株式価値の算定結果が中心的な資料となる。そして、これは対象者作成の本事業計画を基礎資料としているところ、本事業計画は、2025年３月期から2027年３月期までの対象者の財務予測として、本取引の実施を前提としないスタンドアローン・ベースで作成されている。対象者に対するヒアリング及び質疑応
答等によれば、本事業計画について、公開買付者若しくはＳＯＬＡＢＬＥ又はそれらの関係者がその作成に関与し、又は影響を及ぼした事実は窺われない。また、対象者は、公開買付者による対象者に対するデュー・ディリジェンスにおいて、本事業計画について公開買付者に対して一定の説明を行っているが、公開買付者の指示により、又はその意を汲んで、策定又は修正が行われたという事実も窺われない。また、本特別委員会は、対象者に対し、本特別委員会の開催期日において、本特別委員会に対して本事業計画の根拠等に関する説明を行うことを要請した。この要請に基づき、第１回委員会において、対象者から本特別委員会に対する説明の機会が設けられ、質疑応答が行われたが、その中では、本事業計画の修正を要する事情その他本事業計画の合理性に疑念を差し挟むべき事情は見当たらなかった。以上からすれば、本事業計画については、その策定プロセスに、公開買付者又はＳＯＬＡＢＬＥの圧力が介在した事実は認められず、また、その内容において不合理な予測となっている点は認められない。
・プルータスが採用した評価手法は、継続企業を前提とした企業価値評価手法であり、具体的には、市場株価法、類似会社比較法及びＤＣＦ法を採用している。市場株価を基準にして、将来キャッシュ・フローの現在価値を評価に織り込むＤＣＦ法にて評価上限を把握する評価手法の組み合わせは、企業評価の標準的アプローチに沿ったもので妥当であると認められる。プルータスによる市場株価法、類似会社比較法及びＤＣＦ法の選択、並びにそれぞれの算定方法及び算定根拠について、いずれも不合理な点は見当たらず、本特別委員会は、対象者株式の株式価値の検討に- 15 -

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当たり、プルータスが作成した対象者株式価値算定書に依拠することができるものと評価した。
本公開買付価格である１株当たり1,127円は、(ⅰ)市場株価法により算定された対象者株式の１株当たり株式価値のレンジの上限を上回り、(ⅱ)類似会社比較法により算定された対象者株式の１株当たり株式価値のレンジの範囲内の水準となっており、かつ、(ⅲ)ＤＣＦ法により算定された対象者株式の１株当たり株式価値のレンジの範囲内の水準となっていると認められる。さらに、本公開買付価格は、2024年８月23日の東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の終値に対して61.00％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値に対して59.63％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値に対して55.45％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値に対して53.33％のプレミアムを加えた金額となっている。このプレミアムは、2019年６月28日
以降2024年４月30日までに公表された、国内上場企業を対象とし完全子会社化を企図した上限が付されていない他社株公開買付けの事例（複数回に渡って取引が実施された事例及び公表前営業
日の終値に対してディスカウントされた事例等を除く。）236件のプレミアム水準（公表日前営
業日の終値に対して中央値40.44％・平均値42.22％、直近１ヶ月間の終値単純平均値に対して中央値41.45％・平均値44.41％、直近３ヶ月間の終値単純平均値に対して中央値41.11％・平均値
46.35％及び直近６ヶ月間の終値単純平均値に対して中央値43.18％・平均値47.28％）と比較しても、本公開買付けにおいては他の同種案件と遜色ないプレミアムが確保されていると認められる。以上のようなプルータスによる株式価値算定の結果との比較の観点に加え、本取引においては、近時の公開買付けにおけるプレミアムとの関係でも遜色のないプレミアムが確保されていること及び本公開買付価格は対象者のこれまでの株価推移に照らしてもその上場来最高値を超える水準にあることを勘案すれば、本公開買付価格の水準は、不合理とはいえない。なお、本公開買付価格は、対象者の2024年６月30日時点の簿価純資産額である6,347百万円を2024年７月18日時
点の自己株式控除後の発行済株式数（4,012,323株）で割ることにより算出した１株当たり純資産額である1,582円（本公開買付価格は当該金額との比較で455円、28.76％のディスカウント）を下回っているものの、仮に対象者が清算する場合であっても、簿価純資産額がそのまま換価されるわけではなく、販売用不動産及び仕掛販売用不動産については、一括処分や他社への売却を想定した場合の減額が想定され、また、回収不能な完成工事未収入金が存在すること等も踏まえ
ると清算時の対象者の簿価純資産額については相当程度の毀損が見込まれる（対象者によれば、
具体的には、対象者の貸借対照表（2024年６月30日現在）上、完成工事未収入金503百万円、販
売用不動産5,078百万円、仕掛販売用不動産3,089百万円等に相当程度の毀損が見込まれるとのことである。）。そのため、１株当たり簿価純資産額が対象者株式の公正価格の最低価格となるという考え方は採用し難いと考えられ、また、純資産額は将来の収益性を反映するものではないた
め、継続企業である対象者の企業価値の算定において重視することは合理的ではない。
・本取引においては、一段階目に公開買付けを行い、二段階目に株式等売渡請求又は株式併合を行うという手法が想定され、株式交換等の組織再編によることは想定されていない。本取引の手法
は、この種の非公開化取引においては一般的に採用されている方法であり、かつ、二段階目のいずれの手続においても、裁判所に対する売渡価格の決定の申立て又は株式買取請求後の価格決定の申立てが可能である。また、本取引の方法は、株主が受領する対価が現金であることから、対価の分かり易さ、並びにその価値の安定性及び客観性が高いという点で望ましく、対象者の完全子会社化を迅速に行うという要請と、少数株主等による十分な情報に基づく適切な判断の機会と時間の確保を両立させることができるという観点でも、特に株式等を対価とする株式交換等の組織再編よりも望ましいと考えられる。公開買付届出書によれば、株式等売渡請求又は株式併合をする際に、対象者の株主に対価として交付される金銭が、本公開買付価格に各株主の所有していた対象者株式の数を乗じた価格と同一になるように算定される予定であることも明らかにされている。さらに、本公開買付けにおいては買付予定数の上限が設定されておらず、強圧性の問題も小さいと認められる。以上より、買収の方法として公開買付けを伴う二段階買収の方法を採用
し、買収対価を現金とすることには、合理性が認められる。
(c）本取引に係る手続の公正性が確保されているか
下記のとおり、本取引では、(ⅰ)取引条件の形成過程において実質的にも独立当事者間取引といえる状況が確保され、(ⅱ)少数株主による十分な情報に基づく適切な判断の機会の確保という視点から見ても充実した公正性担保措置が採用され、かつ、実効性をもって運用されていると認められるから、結論として、本公開買付けを含む本取引に係る手続の公正性は確保されていると認められる。
・本特別委員会は、対象者より、諮問事項の検討に当たって、①対象会社の企業価値の向上に資す- 16 -

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るか否かの観点から、Ｍ＆Ａの是非について検討・判断するとともに、②少数株主の利益を図る
観点から、(ⅰ)取引条件の妥当性及び(ⅱ)手続の公正性について検討・判断すること）を実施している。このほか、本特別委員会については、以下の点への配慮があることから、公正性担保措置として有効に機能していると認められる。
① 2024年５月30日にＳＯＬＡＢＬＥから、同社が所有する対象者株式の全てを売却するために、第一次入札プロセスを実施した旨、及び、その後本取引についての最終的な候補先を決定するための第二次入札プロセスを開始する旨を記載した本通知書を受領した後、同年６月13日に本特別委員会が設置され、同月14日に第１回委員会が開催されている。したがって、対象者は、特別委員会設置の必要性を認識して以降、可及的速やかに本特別委員会を設置している。
②

本特別委員会の委員は独立社外取締役１名及び独立社外監査役２名で構成されており、各委員について、公開買付者、対象者及びＳＯＬＡＢＬＥ並びに本取引の成否から独立していることが確認されている。
③ 本特別委員会は、本取引の取引条件に関する交渉について事前に方針を確認し、適時にその状況の報告を受け、重要な局面で意見を述べ、指示や要請を行うこと等により、本取引の取引条件に関する交渉過程に実質的に関与する権限を与えられており、実際に取引条件に関する交渉過程に実質的に関与している。
④ 本特別委員会は、対象者取締役会から、独自のアドバイザー等を選任し、又は、対象者のアドバイザー等を本特別委員会のアドバイザー等として指名若しくは承認（事後承認を含む。）する権限、及び、対象者のアドバイザー等が高い専門性を有しており、独立性にも問題がない等、本特別委員会として対象者のアドバイザー等を信頼して専門的助言を求めることができると判断した場合には、対象者のアドバイザー等に対して専門的助言を求める権限が与えられているところ、(i)第１回委員会において、対象者のファイナンシャル・アドバ
イザー及び第三者算定機関であるプルータスについて、独立性及び専門性に問題ないことを確認のうえ、対象者のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として承認し、さらに、(ii)第１回委員会において、対象者のリーガル・アドバイザーであるアンダーソ
ン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業について、高い専門性及び独立性に問題がないことを確認し、対象者のリーガル・アドバイザーとして承認したうえで、本特別委員会とし⑤て、必要に応じて専門的助言を求めることを確認している。
本特別委員会は、公開買付者に対し質問事項を送付し回答を得るほか、対象者の経営陣から説明を受け、また情報提供を求める等、検討及び判断に必要な情報を収集している。
⑥ 本特別委員会の委員の報酬は、一定の固定額となっており、成功報酬は採用していない。
・対象者取締役会においては、利害関係を有しない取締役３名全員の一致により本公開買付けへの賛同意見表明及び株主への応募推奨が決議され、出席した監査役全員より、上記決議に異議がない旨の意見がなされている。
・対象者は、本取引に関する意思決定過程における透明性及び合理性を確保するため、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクト並びに本取引の成否から独立したリーガ
ル・アドバイザーであるアンダーソン・毛利・友常律事務所外国法共同事業から、本公開買付けを含む本取引に関する意思決定過程、意思決定方法その他本取引に関する意思決定にあたっての
留意点等に係る助言を受けている。また、本特別委員会は、第１回委員会において、アンダーソ
ン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業について、高い専門性及び独立性に問題がないことを確認したうえで対象者のリーガル・アドバイザーとして承認しており、本特別委員会も、必要に応じて専門的助言を求めることを確認し、助言を受けている。
・対象者は、本公開買付価格の公正性を担保するために、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクト並びに本取引の成否から独立した第三者算定機関であるプルータスから、対象者株式の株式価値に関する資料として対象者株式価値算定書を取得している。
・本件では、ＳＯＬＡＢＬＥが入札プロセスを実施し、当該プロセスにおいて、公開買付者よりも対象者の株主にとってより有利な条件を提示する候補者は存在しなかったとのことである。また、本公開買付けの公開買付期間は、法令に定められた最短期間である20営業日より長い30営業日とされることが予定されている。対象者の株主に本公開買付けに対する応募について適切な判断機会を確保するとともに、対抗的買収提案者（下記「⑦ 他の買付者からの買付機会を確保するための措置」において定義します。以下同じです。）による買収提案の機会を確保するものと認められる。さらに、対象者と公開買付者との間において、対象者による対抗的買収提案者との接触等を制限するような内容の合意は行われていない。なお、本応募契約においては、本公開買- 17 -

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付価格を超える買付価格での第三者による対象者株式に対する公開買付け（以下「対抗公開買付け」という。）が開始された場合、ＳＯＬＡＢＬＥは一定の条件のもと、本公開買付けへの応募を行わないことができ、また、既に応募している場合は当該応募を撤回することができるとされているものの、ＳＯＬＡＢＬＥが対抗公開買付けに応募した場合、ＳＯＬＡＢＬＥは公開買付者に対し、違約金として１億円を支払う必要がある旨定められる予定であると認識している。応募
契約における違約金の定めについては、違約金の金額が過度に高額であれば、対抗的買収提案者
による買収提案の機会を失わせる効果を有すると考えられるものの、本件では入札プロセスを通じた積極的なマーケット・チェックが既に実施されていることに加え、ＳＯＬＡＢＬＥが本応募
契約に基づき本公開買付けに応募する対象者株式数及び本公開買付価格等からすれば、本応募契約において定められる予定の違約金の金額が過度に高額とまではいえないことを考慮すると、当該違約金の定めが設けられることをもって、対抗的買収提案者による買収提案の機会が確保されていないとはいえない。
・本取引では、公開買付届出書及び対象者プレスリリースを含む本取引に係る開示書類において、本特別委員会に付与された権限の内容、本特別委員会における検討経緯や公開買付者との取引条
件の交渉過程への関与状況、本答申書の内容及び本特別委員会の委員の報酬体系等、対象者株式価値算定書の概要、本取引の実施に至るプロセスや交渉経緯等について充実した情報開示がなされる予定となっており、対象者の株主等に対し、取引条件の妥当性等についての判断に資する重要な判断材料が提供されるものと認められる。
・公開買付者は、本公開買付けにおいて対象者株式の全てを取得するに至らなかった場合には、本公開買付けの決済の完了後速やかに、対象者株式の全ての株式等売渡請求を行い、又は株式併合を行うことを付議議案に含む臨時株主総会の開催を対象者に要請する予定である。また、株式等売渡請求又は株式併合をする際に、対象者の株主に対価として交付される金銭が、本公開買付価格に各株主の所有する対象者株式の数を乗じた価格と同一になるように算定する予定であることが明らかにされている。さらに、株式等売渡請求の場合は対象者の株主に裁判所に対する価格決定申立権が、株式併合の場合は対象者の株主に株式買取請求権及びそれに伴う裁判所に対する価格決定申立権が、それぞれ確保されていることを踏まえると、強圧性が生じないように配慮がなされていると認められる。
・なお、公開買付届出書によれば、本公開買付けにおける買付予定数の下限について、いわゆる「マジョリティ・オブ・マイノリティ」（Majority of Minority）に相当する買付予定数の下限を設定すると、本公開買付けの成立を不安定なものとし、かえって本公開買付けに応募することを希望する対象者の少数株主の利益に資さない可能性もあるものと考え、本公開買付けにおいて、マジョリティ・オブ・マイノリティに相当する買付予定数の下限は設定していない。対象者の親会社であるＳＯＬＡＢＬＥが本取引実施の意向を示した以上、仮に本公開買付けにおいてマジョリティ・オブ・マイノリティに相当する買付予定数の下限を設定したことで今回本公開買付けが成立しなかったとしても、将来のいずれかの時点において再度同様の取引が実施される可能性があり、少数株主が不安定な立場に置かれる可能性もあり得るといえる。加えて、マジョリティ・オブ・マイノリティは本公開買付けへの応募を希望する少数株主の利益に資さない可能性もあり得るところである。そのため、本公開買付けにおける買付予定数の下限につきマジョリティ・オブ・マイノリティは採用していないものの、本項目で記載した他の公正性担保措置が行われていることも踏まえると、対象者の少数株主について相当程度の配慮が行われていると認められる。
(d）上記(a)から(c)までを踏まえ、本取引を行うことの決定は、対象者の少数株主にとって不利益でないと考えられるか
諮問事項(a)から(c)までで検討を要請されている事項が、諮問事項(d)を検討する際の考慮要素になるものと考えているところ、本特別委員会における検討の結果、諮問事項(a)から(c)までについて、いずれも問題があるとは認められないことは、上記に述べたとおりである。以上から、諮問事項(d)について、本取引を行うことの決定は、対象者の少数株主にとって不利益なものでないと認められる。
(e）対象者取締役会が本公開買付けに賛同の意見を表明すること及び対象者の株主に対して本公開買付けに応募することを推奨することの是非
諮問事項(a)から(d)までにおいて、本取引の目的の合理性、本取引に係る手続の公正性及び本取引に係る取引条件の妥当性が確認され、かつ、本取引を行うことの決定が対象者の少数株主にとっ- 18 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書て不利益なものでないことが確認されることにより、諮問事項(e)を是認する理由になるものと考える。そして、本特別委員会における検討の結果、諮問事項(a)から(d)までについて、いずれも問題があるとは認められないことは、上記に述べたとおりである。
以上から、諮問事項(e)について、対象者取締役会が本公開買付けに賛同意見を表明するとともに、対象者の株主に対して本公開買付けへの応募を推奨する旨の決議を行うことは相当であると認められる。
④

対象者における独立した法律事務所からの助言の取得
対象者は、本取引に関する対象者取締役会の意思決定過程の透明性及び合理性を確保するために、上記「(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方

針」の「② 対象者が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」に記載のとおり、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクト並びに本取引の成否のいずれからも独立したリーガ
ル・アドバイザーとしてアンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業を選任し、同法律事務所より、本公開買付けを含む本取引に関する意思決定過程、意思決定方法その他本取引に関する意思決定にあたっての
留意点等について、必要な法的助言を受けているとのことです。
なお、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業は、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトのいずれの関連当事者にも該当せず、本公開買付けを含む本取引に関して、重要な利害関係を有していないとのことです。また、本特別委員会は、第１回の特別委員会において、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業の独立性及び専門性に問題がないことを確認した上で、対象者のリーガ
ル・アドバイザーとして承認しているとのことです。また、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業に対する報酬には、本取引の成立等を条件に支払われる成功報酬は含まれていないとのことです。
⑤

対象者における利害関係を有しない取締役全員の承認及び監査役全員の異議のない旨の意見
対象者は、アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業から得た法的助言、プルータスから得た財務的見地からの助言及び対象者株式価値算定書の内容、並びに、公開買付者との間で実施した複数回にわたる
継続的な協議の内容及びその他の関連資料を踏まえつつ、本特別委員会から提出を受けた本答申書の内容を最大限尊重しながら、本公開買付けを含む本取引が対象者の企業価値の向上に資するか否か及び本公開買付価格を含む本取引に係る取引条件が妥当なものか否かについて慎重に協議・検討を行った結果、上記「(2）本公開
買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方針」の「②対象者が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」に記載のとおり、対象者取締役会は、株式価値評価額、本取引実施後の経営戦略及びその支援体制、従業員の処遇及びガバナンス体制等の経営方針等の諸条件、並びに少数株主の皆様の利益の最大化の観点から、公開買付者とともに本取引を進めることが今後の対象者の企業価値の向上と株主利益の最大化に資すると判断したとのことです。また、本公開買付価格は、対象者の少数株主の皆様が享受すべき利益が確保された妥当な価格であり、本公開買付けは、対象者の株主の皆様に対して、合理的な株式売却の機会を提供するものであると判断したとのことです。
以上より、対象者は、2024年８月26日開催の対象者取締役会において、本公開買付けに賛同の意見を表明するとともに、対象者の株主の皆様に対して、本公開買付けに応募することを推奨することを決議したとのことです。
なお、対象者の取締役である渡邉和伸氏は、ＳＯＬＡＢＬＥの執行役員を兼任しているため、本取引における構造的な利益相反の問題による影響を受けるおそれを可能な限り排除する観点から、上記の対象者取締役会の審議及び決議には参加しておらず、上記の対象者取締役会においては、対象者の取締役４名のうち渡邉和伸
氏を除く３名の取締役において審議のうえ、全員一致により決議を行っているとのことです。また、上記の取締役会には、監査役３名全員が出席し、出席した監査役の全員が上記決議につき異議はない旨の意見を述べているとのことです。
また、渡邉和伸氏は、上記のとおり本取引における構造的な利益相反の問題による影響を受けるおそれを可
能な限り排除する観点から、上記の対象者取締役会を含む本取引に係る取締役会の審議及び決議には参加しておらず、かつ、対象者の立場で本取引に関する検討並びに公開買付者との協議及び交渉に参加していないとのことです。
⑥

入札手続の実施
上記「(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方針」の「① 公開買付者が本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程」に記載のとおり、ＳＯＬＡＢＬＥは、本第一次入札プロセス及び本第二次入札プロセスを実施し、当該プロセスにおいて、公開買付者よりも対象者の株主の皆様にとってより有利な条件を提示する候補者は存在しなかった- 19 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書とのことです。
⑦

他の買付者からの買付機会を確保するための措置
公開買付者は、本公開買付けにおける買付け等の期間（以下「公開買付期間」といいます。）を、法令に定められた最短期間である20営業日よりも長い30営業日に設定し、公開買付期間を法定の最短期間より長期に設定しております。また、上記「(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方針」の「① 公開買付者が本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程」及び「② 対象者が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」に記載のとおり、ＳＯＬＡＢＬＥは、公開買付者を含む複数の候補者による提案を受け、かかる提案や各社との面談の結果等の比較を通じて、公開買付者との間で本応募契約を締結することを決定したとのことであり、本取引に関して、公開買付者以外の者による対象者株式に対する買付け等その他の取引機会は、実質的には設けられていたものと考えております。さらに、公開買付者と対象者は、対象者が公開買付者以外の者（以下「対抗的買収提案者」といいます。）と接触することを禁止するような取引保護条項を含む合意等、対抗的買収提案者が対象者との間で接触等を行うことを制限するような内容の合意を行っておりません。公開買付者は、これらによって、対象者の株主の皆様に本公開買付けに対する応募についての適切な判断機会を確保するとともに、対象者株式について対抗的買収提案者にも対抗的な買付け等の機会等が確保されていることを確認しており、これらをもって本公開買付けの公正性の担保に配慮しております。
なお、本応募契約においては、本公開買付価格を超える買付価格での第三者による対象者株式に対する対抗

公開買付けが開始された場合、ＳＯＬＡＢＬＥは一定の条件のもと、本公開買付けへの応募を行わないことができ、また、既に応募している場合は当該応募を撤回することができるとされているものの、ＳＯＬＡＢＬＥ
が対抗公開買付けに応募した場合、ＳＯＬＡＢＬＥは公開買付者に対し、違約金として１億円を支払う必要がある旨定められております。応募契約における違約金の定めについては、違約金の金額が過度に高額であれば、対抗的買収提案者による買収提案の機会を失わせる効果を有すると考えられるものの、対象者としては、
本件では入札プロセスを通じた積極的なマーケット・チェックが既に実施されていることに加え、ＳＯＬＡＢ
ＬＥが本応募契約に基づき本公開買付けに応募する対象者株式数及び本公開買付価格等からすれば、本応募契約において定められる予定の違約金の金額が過度に高額とまではいえないことを考慮すると、当該違約金の定めが設けられることをもって、対抗的買収提案者による買収提案の機会が確保されていないとはいえないと考えているとのことです。
(4）本公開買付け後の組織再編等の方針（いわゆる二段階買収に関する事項）
公開買付者は、上記「(1）本公開買付けの概要」に記載のとおり、対象者を公開買付者の完全子会社とするための本取引の一環として本公開買付けを実施するため、本公開買付けが成立したものの、本公開買付けにより対象者
株式の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）を取得できなかった場合には、本公開買付け成立後、以下の方法により、対象者株式の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）の取得を目的とした
本スクイーズアウト手続を実施することを予定しております。
①

株式売渡請求公開買付者は、本公開買付けの成立により、公開買付者の所有する対象者株式に係る議決権の数の合計が対象者の総株主の議決権の数の90％以上となり、公開買付者が会社法第179条第１項に規定する特別支配株主となる場合には、本公開買付けの決済の完了後速やかに、会社法第２編第２章第４節の２の規定に基づき、対象者の株主（公開買付者及び対象者を除きます。）の全員（以下「本売渡株主」といいます。）に対し、その所有する対象者株式の全てを売り渡すことを請求（以下「株式売渡請求」といいます。）する予定です。株式売渡請求においては、対象者株式１株当たりの対価として、本公開買付価格と同額の金銭を本売渡株主に対して交付することを定める予定です。この場合、公開買付者は、その旨を対象者に通知し、対象者に対して株式売渡請求の承認を求めます。対象者がその取締役会の決議により株式売渡請求を承認した場合には、関係法令の定める手続に従い、本売渡株主の個別の承諾を要することなく、公開買付者は、株式売渡請求において定めた取得日をもって、本売渡株主から、その所有する対象者株式の全てを取得します。そして、本売渡株主の所有していた対象者株式１株当たりの対価として、公開買付者は、本売渡株主に対し、本公開買付価格と同額の金銭を交付する予定です。
なお、対象者プレスリリースによれば、対象者は、公開買付者より株式売渡請求をしようとする旨及び会社
法第179条の２第１項各号の事項について通知を受けた場合には、対象者の取締役会において、かかる株式売渡請求を承認する予定とのことです。
株式売渡請求に関連する少数株主の権利保護を目的とした会社法上の規定として、会社法第179条の８その他の関係法令の定めに従って、本売渡株主は、裁判所に対して、その所有する対象者株式の売買価格の決定の- 20 -

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申立てを行うことができる旨が定められております。なお、当該申立てがなされた場合の売買価格は、最終的には裁判所が判断することになります。
②

株式併合
本公開買付けの成立後、公開買付者の所有する対象者株式に係る議決権の数の合計が対象者の総株主の議決権の数の90％未満である場合には、公開買付者は、会社法第180条に基づき、対象者株式の併合（以下「本株式併合」といいます。）を行うこと及び本株式併合の効力発生を条件として単元株式数の定めを廃止する旨の定款の一部変更を行うことを付議議案に含む対象者の臨時株主総会（以下「本臨時株主総会」といいます。）
を開催することを、本公開買付けの決済の完了後速やかに対象者に要請する予定です。また、公開買付者は、本臨時株主総会において上記各議案に賛成する予定です。なお、本書提出日現在においては、本臨時株主総会の開催時期は、2024年12月上旬を予定しております。
本臨時株主総会において本株式併合の議案についてご承認いただいた場合には、本株式併合がその効力を生ずる日において、対象者の株主は、本臨時株主総会においてご承認をいただいた本株式併合の割合に応じた数の対象者株式を所有することとなります。本株式併合を実施することにより株式の数に１株に満たない端数が生じるときは、端数が生じた対象者の株主に対して、会社法第235条及び第234条第２項乃至第５項その他の関係法令の定める手続に従い、当該端数の合計数（合計した数に１株に満たない端数がある場合には、当該端数は切り捨てられます。以下同じです。）に相当する対象者株式を対象者又は公開買付者に売却することによって得られる金銭が交付されることになります。当該端数の合計数に相当する対象者株式の売却価格については、当該売却の結果、本公開買付けに応募されなかった対象者の各株主（但し、公開買付者及び対象者を除きます。）に交付される金銭の額が、本公開買付価格に当該各株主が所有していた対象者株式の数を乗じた価格と同一となるよう算定した上で、裁判所に対して任意売却許可の申立てを行うことを対象者に対して要請する予定です。また、本株式併合の割合は本書提出日現在において未定ですが、公開買付者が対象者株式の全て（但し、対象者が所有する自己株式を除きます。）を所有することとなるよう、本公開買付けに応募されなかった対象者の株主（但し、公開買付者及び対象者を除きます。）の所有する対象者株式の数が１株に満たない
端数となるように決定するよう対象者に要請する予定です。対象者プレスリリースによれば、対象者は、本公開買付けが成立した場合には、公開買付者によるこれらの要請に応じる予定とのことです。
本株式併合に関連する少数株主の権利保護を目的とした会社法上の規定として、本株式併合をすることにより株式の数に１株に満たない端数が生じるときは、会社法第182条の４及び第182条の５その他の関係法令の定めに従い、対象者の株主は、対象者に対して自己の所有する株式のうち１株に満たない端数となるものの全部を公正な価格で買い取ることを請求することができる旨及び裁判所に対して対象者株式の価格の決定の申立てを行うことができる旨が定められております。上記のとおり、本株式併合においては、本公開買付けに応募されなかった対象者の株主（但し、公開買付者及び対象者を除きます。）の所有する対象者株式の数は１株に満たない端数となる予定ですので、本株式併合に反対する対象者の株主（但し、公開買付者及び対象者を除きます。）は、上記申立てを行うことができるようになる予定です。上記申立てがなされた場合の対象者株式の買取価格は、最終的には裁判所が判断することになります。
なお、本公開買付けは、本臨時株主総会における対象者の株主の皆様の賛同を勧誘するものでは一切ありません。
上記①及び②の各手続については、関係法令の改正、施行及び当局の解釈等の状況によっては、実施に時間を要し、又は実施の方法に変更が生じる可能性があります。但し、その場合でも、本公開買付けが成立した場合には、本公開買付けに応募されなかった対象者の株主の皆様（但し、公開買付者及び対象者を除きます。）に対しては、最終的に金銭を交付する方法が採用される予定であり、その場合に当該対象者の株主の皆様に交付される金銭の額については、本公開買付価格に当該対象者の株主の皆様が所有していた対象者株式の数を乗じた価格と同一になるよう算定する予定です。
以上の場合における具体的な手続及びその実施時期等については、公開買付者及び対象者間で協議の上、決定次第、対象者が速やかに公表する予定です。また、本公開買付けへの応募又は上記の手続における税務上の取扱いについては、対象者の株主の皆様が自らの責任にて税理士等の専門家にご確認いただきますようお願いいたします。
(5）上場廃止となる見込み及びその事由
対象者株式は、本書提出日現在、東京証券取引所スタンダード市場に上場されていますが、公開買付者は、本公開買付けにおいて買付予定数の上限を設定していないため、本公開買付けの結果次第では、対象者株式は東京証券取引所の上場廃止基準に従い、所定の手続を経て上場廃止となる可能性があります。また、本公開買付けの成立時点で当該上場廃止基準に該当しない場合でも、本公開買付けの成立後に、本スクイーズアウト手続が実行された場
合には、対象者株式は東京証券取引所の上場廃止基準に従い、所定の手続を経て上場廃止となります。なお、対象- 21 -

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者株式の上場廃止後は、対象者株式を東京証券取引所スタンダード市場において取引することはできません。
(6）本公開買付けに係る重要な合意に関する事項
公開買付者は、上記「(1）本公開買付けの概要」に記載のとおり、2024年８月26日付で、ＳＯＬＡＢＬＥとの間で、本応募契約を締結しており、ＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の全てについて、本公開買付けに応募する旨の合意をしております。なお、本応募契約を除いて、公開買付者とＳＯＬＡＢＬＥとの間で本取引に関する合意は締結されておらず、ＳＯＬＡＢＬＥが応募する対象者株式に係る対価の支払い以外に、本取引に関して公開買付者からＳＯＬＡＢＬＥに対して付与される利益はありません。
本応募契約の概要は、以下のとおりです。
本応募契約において、ＳＯＬＡＢＬＥが本公開買付けに応募する前提条件として、(ⅰ)本公開買付けが適法かつ有効に開始されており、撤回されていないこと、(ⅱ)本応募契約に基づく公開買付者の表明及び保証（注１）が重要な点において真実かつ正確であること、(ⅲ)本公開買付けを制限又は禁止する旨の法令等又は司法・行政機関等の判断等が存在しないこと、(ⅳ)公開買付者が、本応募契約により、本公開買付けの開始日前に履行すること又は遵守することが要求されている全ての合意、誓約及び条件（注２）を履行し、遵守していること、(ⅴ)ＳＯＬＡＢ
ＬＥによる本公開買付けへの応募の日において、公表されていない対象者に関するインサイダー情報であってＳＯＬＡＢＬＥが知っているものが存在しないことが規定されています。なお、当該前提条件が充足されない場合においても、ＳＯＬＡＢＬＥは、書面によりその充足を放棄することにより本公開買付けに応募することができます。
（注１） 公開買付者は、ＳＯＬＡＢＬＥに対して、本応募契約締結日、本公開買付けの開始日、公開買付期間の末日及び本公開買付けの決済の開始日において、(ⅰ)設立の適法性及び存続の有効性、(ⅱ)本応募契約の締結及び義務の履行に係る権限等、(ⅲ)強制執行可能性、(ⅳ)許認可等の取得（但し、独占禁止法
上、公開買付者による対象者株式の取得が禁止されないことは含まれません。）、(ⅴ)法令等との抵触の不存在、(ⅵ)倒産手続等の不存在、(ⅶ)反社会的勢力との関係の不存在、並びに(ⅷ)支払能力につい（注２）て表明及び保証を行っています。
本応募契約において、公開買付者は、独占禁止法第10条第２項に基づき株式取得に関する計画届出書を公正取引委員会へ提出する義務、表明及び保証違反又は義務違反に係る補償義務、秘密保持義務並びに本応募契約上の地位又は本応募契約に基づく権利義務の譲渡禁止に係る義務を負っています。

本応募契約においては、(ⅰ)第三者による対象者株式に対する公開買付けの開始公告があった場合で、(ⅱ)当該公開買付けにおける対象者株式についての買付け価格が本公開買付価格を超える場合（以下、当該公開買付けを「対抗提案」といいます。）、ＳＯＬＡＢＬＥは、公開買付者に対して、本公開買付価格の変更について協議を申し入れることができるものとし、当該申入れの日から起算して５営業日以内（但し、公開買付期間の末日の５営業
日前を限度とします。）に公開買付者が本公開買付価格を対抗提案の公開買付価格を上回る金額に変更しないとき
は、ＳＯＬＡＢＬＥは、本公開買付けに対する応募を行わないことができ、既に応募している場合には応募を撤回することができる旨（但し、ＳＯＬＡＢＬＥが、対抗提案に応募した場合、理由のいかんを問わず、ＳＯＬＡＢＬ
Ｅは公開買付者に対し、違約金として金１億円を支払うものとする旨）が規定されています。
また、ＳＯＬＡＢＬＥは、公開買付者に対して、本応募契約締結日、本公開買付けの開始日、公開買付期間の末日及び本公開買付けの決済の開始日において、ＳＯＬＡＢＬＥ自身に関して、(ⅰ)設立の適法性及び存続の有効性、(ⅱ)本応募契約の締結及び義務の履行に係る権限等、(ⅲ)強制執行可能性、(ⅳ)法令等との抵触の不存在、(ⅴ)倒産手続等の不存在、(ⅵ)反社会的勢力との関係の不存在、並びに(ⅶ)対象者株式の所有について表明及び保証を行うとともに、対象者グループに関して、(ⅰ)設立の適法性及び存続の有効性、(ⅱ)法令等との抵触の不存
在、(ⅲ)許認可等の取得、(ⅳ)事業及び財産に対する制約、(ⅴ)財務諸表等、(ⅵ)資産、(ⅶ)知的財産権等、(ⅷ)
契約等、(ⅸ)労働関連、(ⅹ)公租公課、(xi)環境、(xii)倒産手続等の不存在、(xiii)反社会的勢力との関係の不存在、(xiv)発行済株式総数等、(xv)子会社・関連会社、(xvi)情報開示、(xvii)インサイダー情報の不存在について表明及び保証を行っています。また、ＳＯＬＡＢＬＥは、本公開買付けが完了するまでＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式について本公開買付けへの応募以外への譲渡等の禁止（但し、上記対抗提案への応募を除きます。）、競業避止義務、表明及び保証違反又は義務違反に係る補償義務、秘密保持義務並びに本応募契約上の地位又は本応募契約に基づく権利義務の譲渡禁止に係る義務を負っています。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

４【買付け等の期間、買付け等の価格及び買付予定の株券等の数】（１）【買付け等の期間】①【届出当初の期間】
買付け等の期間2024年８月27日（火曜日）から2024年10月９日（水曜日）まで（30営業日）

公告日

2024年８月27日（火曜日）

公告掲載新聞名

電子公告を行い、その旨を日本経済新聞に掲載します。
（電子公告アドレス https://disclosure2.edinet-fsa.go.jp/）②【対象者の請求に基づく延長の可能性の有無】
該当事項はありません。
③【期間延長の確認連絡先】
該当事項はありません。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書（２）【買付け等の価格】
株券

普通株式１株につき、金1,127円

新株予約権証券－

新株予約権付社債券－

株券等信託受益証券－（）

株券等預託証券
（
）

－

算定の基礎

公開買付者は、本公開買付価格の公正性を担保するため、本公開買付価格を決定するにあた
り、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトから独立した第三者算定機関としてのファイナンシャル・アドバイザーであるフーリハン・ローキーに対して、対象者
株式の株式価値の算定を依頼いたしました。フーリハン・ローキーは、複数の株式価値算定手法の中から対象者の株式価値算定にあたり採用すべき算定手法を検討の上、市場株価平均法、類似会社比較法及びＤＣＦ法の各手法を用いて対象者の株式価値の算定を行い、公開買付者
は、フーリハン・ローキーから2024年８月23日付で買付者株式価値算定書を取得いたしました。なお、フーリハン・ローキーは公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジ
ェクトの関連当事者には該当せず、本公開買付けに関して、重要な利害関係を有しておりません。また、公開買付者は、上記「３ 買付け等の目的」の「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」に記載の措置を実施し、対象者の少数株主の利益には十分な配慮がなされていると考えていることから、フーリハン・ローキーから本公開買付価格の公正性に関する意見（フェアネス・オピニオン）を取得しておりません。
上記各手法において算定された対象者株式１株当たりの株式価値の範囲は以下のとおりです。
市場株価平均法：700円から735円
類似会社比較法：274円から580円
ＤＣＦ法：952円から1,566円
市場株価平均法では、2024年８月23日を基準日として、東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の基準日終値700円、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値706円、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値725円及び同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値735円を基に、対象者株式１株当たりの株式価値の範囲を700円から735円と算定しております。
類似会社比較法では、対象者と比較的類似する事業を営む上場会社の市場株価や収益性等を示す財務指標との比較を通じて対象者の株式価値を算定し、対象者株式１株当たりの株式価値の範囲を274円から580円までと算定しております。

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ＤＣＦ法では、対象者から提供された2025年３月期から2027年３月期までの本事業計画（なお、本事業計画は本公開買付けの対象者での検討開始前に策定されたものであり、本公開買付けの実施を前提としたものではないとのことです。）、対象者へのマネジメント・インタビュ
ー、直近までの業績の動向や、対象者が開示している有価証券報告書や決算説明資料等の一般に公開された情報等の諸要素を考慮して公開買付者において調整を行った対象者の財務予測に基づき、対象者が2025年３月期第２四半期以降に生み出すと見込まれるフリー・キャッシュ・
フローを一定の割引率で現在価値に割り引いて対象者の企業価値や株式価値を分析評価し、対象者株式１株当たりの株式価値の範囲を952円から1,566円と算定しております。なお、ＤＣＦ
法で前提とした対象者の財務予測においては、大幅な増減益は見込まれていない一方で、フリー・キャッシュ・フローの増減については、2025年３月期から2027年３月期にかけて大幅な変動を見込んでおり、かかる変動は本事業計画上想定される棚卸資産残高の増減等に伴う運転資本の変動によるものとなります。
公開買付者は、本公開買付価格について、フーリハン・ローキーから取得した買付者株式価値算定書で示された市場株価平均法及び類似会社比較法による算定結果のレンジの上限を上回っているものの、ＤＣＦ法による算定結果のレンジの範囲内であることに加え、公開買付者が2024年６月上旬から７月上旬まで実施した対象者に対するデュー・ディリジェンスの結果、対象者の取締役会による本公開買付けへの賛同の可否及び本公開買付けに対する応募数の見通し
等を総合的に勘案し、対象者及びＳＯＬＡＢＬＥとの協議・交渉の結果等を踏まえ、最終的に2024年８月26日開催の取締役会において、本公開買付価格を1,127円と決定いたしました。
なお、本公開買付価格1,127円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である
2024年８月23日の東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の終値700円に対して61.00％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値706円に対して59.63％、同日までの過去
３ヶ月間の終値単純平均値725円に対して55.45％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値
735円に対して53.33％のプレミアムをそれぞれ加えた価格となります。また、本書提出日の前営業日である2024年８月26日の東京証券取引所スタンダード市場における対象者株式の終値700円に対して61.00％のプレミアムを加えた価格となります。
算定の経緯（本公開買付価格の決定に至る経緯）
上記「３ 買付け等の目的」の「(2）本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程並びに本公開買付け後の経営方針」の「① 本公開買付けの実施を決定するに至った背景、目的及び意思決定の過程」に記載のとおり、公開買付者は、本第一次入札プロ
セスの過程で対象者及びＳＯＬＡＢＬＥより開示を受けた対象者への投資意義等を記載したインフォメーション・パッケージや対象者の有価証券報告書、決算情報その他の適時開示情報等の公開情報及び対象者の事業上の強みに関して公開買付者が対象者との協業を通じて得た認識等に基づく分析及び検討を行った結果、2024年５月24日に、ＳＯＬＡＢＬＥに対して、本公開買付価格を1,133円（提案実施日の直近の取引日である2024年５月23日の東京証券取引所スタ
ンダード市場における対象者株式の終値737円に対して53.73％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値740円に対して53.11％、過去３ヶ月間の終値単純平均値746円に対して51.88％、
過去６ヶ月間の終値単純平均値741円に対して52.90％のプレミアムを加えた価格となります。
当該価格は、対象者において2025年３月期の中間配当及び期末配当は実施しない前提で算出しております。）とすることを含む、本取引に関する法的拘束力のない意向表明書を提出いたしました。
その後、公開買付者は、2024年６月３日に、フロンティア・マネジメントより本第二次入札プロセスへの参加が認められる旨の通知を受け、本第二次入札プロセスに参加することとなりました。
そして、公開買付者は、2024年６月上旬から2024年７月上旬まで約１ヶ月にわたって対象者に対する事業、財務・税務及び法務等に関するデュー・ディリジェンスや対象者経営陣との面談を実施し、それらの過程で取得した情報を踏まえ、本取引の意義、買収ストラクチャー、対象者の株式価値、買収後のガバナンスや経営方針について、さらなる分析及び検討を進めてまいりました。

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かかる分析も踏まえ、公開買付者は、2024年７月13日に、ＳＯＬＡＢＬＥに対して、本公開買付価格を1,127円（提案実施日の直近の取引日である2024年７月12日の東京証券取引所スタ
ンダード市場における対象者株式の終値735円に対して53.33％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値735円に対して53.33％、過去３ヶ月間の終値単純平均値736円に対して53.13％、
過去６ヶ月間の終値単純平均値744円に対して51.48％のプレミアムを加えた価格となります。
当該価格は、対象者において2025年３月期の中間配当及び期末配当は実施しない前提で算出しております。なお、当該価格は、公開買付者がＳＯＬＡＢＬＥに対して2024年５月24日に提案した本公開買付価格である1,133円を下回っておりますが、これは対象者が2024年６月19日に「譲渡制限付株式報酬としての新株式の発行に関するお知らせ」にて公表したとおり、対象者が同日開催した取締役会において、2024年７月18日付で譲渡制限付株式20,000株を発行する旨を決議していることから、かかる株式数を対象者の発行済株式総数に加算して本公開買付価格を算出していることによるものです。）とすることを含む、本最終意向表明書を提出いたしました。
本最終意向表明書の提出後、2024年７月16日に、公開買付者は、ＳＯＬＡＢＬＥのファイナ
ンシャル・アドバイザーであるフロンティア・マネジメントを通じて、ＳＯＬＡＢＬＥとしては、応募契約についての最終確定は今後あるものの、本最終意向表明書に法的拘束力があり、またＳＯＬＡＢＬＥの意思決定にかかわるその他の重要な前提条件が本最終意向表明書に付されていないことを前提として、本公開買付けに対してＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の全てにつき応募する意向であることを確認いたしました。
また、公開買付者は、2024年７月18日付で本特別委員会から、本最終意向表明書で提案された本公開買付価格は、対象者がプルータスから取得した対象者株式価値算定書のドラフトに基づき、対象者の事業計画から算出される本源的価値が必ずしも十分に考慮された価格とはいえず、また、対象者の１株当たり純資産額（対象者が2024年６月20日に提出した第43期有価証券
報告書に記載された2024年３月31日における１株当たり純資産額（連結）は1,601.84円です。）をより考慮されたいとの理由から、書面により、本公開買付価格を再検討するよう要請を受けました。かかる要請に対して、公開買付者は、2024年７月25日付で、対象者に対して書面により、本最終意向表明書において提案した本公開買付価格は、競争環境にある入札プロセスにおいて対象者の株式価値を最大限評価したものであり、これ以上の引上げは困難である旨を回答いたしました。これに対し、2024年８月23日、公開買付者は本特別委員会から、本公開買付価格を1,127円とすることを応諾する旨の回答書を受領いたしました。
他方、公開買付者は、2024年７月31日から2024年８月26日にかけて、ＳＯＬＡＢＬＥとの間で本応募契約の内容について協議・交渉を実施し、2024年８月26日に、本公開買付価格を１株当たり1,127円とすることを含む本応募契約の内容についてＳＯＬＡＢＬＥとの間で合意に至りました。
これらの経緯を経て、公開買付者は、2024年８月26日開催の公開買付者の取締役会において、公開買付者による本公開買付けを実施すること及び公開買付者とＳＯＬＡＢＬＥとの間で本応募契約を締結することを決議いたしました。
①

算定の際に意見を聴取した第三者の名称
公開買付者は、本公開買付価格の公正性を担保するため、本公開買付価格を決定するにあたり、公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトから独立した第三者算定機関としてのファイナンシャル・アドバイザーであるフーリハン・ローキーから提出された買付者株式価値算定書を参考にいたしました。なお、フーリハン・ローキーは
公開買付者、対象者、ＳＯＬＡＢＬＥ及びグリーンプロジェクトの関連当事者には該当せず、本公開買付けに関して、重要な利害関係を有しておりません。また、公開買付者は、
上記「３ 買付け等の目的」の「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」に記載の措置を実施し、対象者の少数株主の利益には十分な配慮がなされていると考えていることから、フーリハン・ローキーから本公開買付価格の公正性に関する意見（フェアネス・
オピニオン）を取得しておりません。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書②

当該意見の概要
フーリハン・ローキーは、市場株価平均法、類似会社比較法及びＤＣＦ法の各手法を用いて対象者の株式価値の算定を行っており、各手法において算定された対象者株式１株当たりの株式価値の範囲は以下のとおりです。
市場株価平均法：700円から735円
類似会社比較法：274円から580円
ＤＣＦ法：952円から1,566円③

当該意見を踏まえて買付け等の価格を決定するに至った経緯
公開買付者は、本公開買付価格について、フーリハン・ローキーから取得した買付者株式価値算定書で示された市場株価平均法及び類似会社比較法による算定結果のレンジの上限を上回っているものの、ＤＣＦ法による算定結果のレンジの範囲内であることに加え、公開買付者が2024年６月上旬から７月上旬まで実施した対象者に対するデュー・ディリジ
ェンスの結果、対象者の取締役会による本公開買付けへの賛同の可否及び本公開買付けに対する応募数の見通し等を総合的に勘案し、対象者及びＳＯＬＡＢＬＥとの協議・交渉の結果等を踏まえ、最終的に2024年８月26日開催の取締役会において、本公開買付価格を1,127円と決定いたしました。

（注）

フーリハン・ローキーは、対象者の株式価値の算定に際して、公開情報及びフーリハン・ローキーに提供された一切の情報が正確かつ完全であることを前提としており、独自にそれらの正確性及び完全性についての検証は行っておりません。対象者の資産又は負債（金融派生商品、簿外資産及び負債、その他の偶発債務を含みます。）について、個別の資産及び負債の分析及び評価を含め、独自に評価、鑑定又は査定を行っておらず、第三者機関への鑑定又は査定の依頼も行っておりません。また、買付者株式価値算定書は、対象者に関する未開示の重要事実、訴訟、紛争、環境、税務その他の偶発債務。簿外債務が存在しないことを前提としています。
フーリハン・ローキーは、対象者から提供された本事業計画に公開買付者が一定の調整を行い、フーリハン・
ローキーによる使用につき公開買付者の了承を得た対象者の財務予測（利益計画その他の情報を含みます。）
について、公開買付者の経営陣により現時点で得られる最善の予測及び判断に基づき合理的に作成されたことを前提としています。フーリハン・ローキーの算定は、2024年８月23日までにフーリハン・ローキーが入手した情報及び経済条件を反映したものです。フーリハン・ローキーの算定は、公開買付者の取締役会が対象者の株式価値を検討するための参考に資することを唯一の目的としております。

（３）【買付予定の株券等の数】
株券等の種類
普通株式
合計

（注１）

買付予定数

買付予定数の下限

買付予定数の上限

4,012,323（株）

2,602,200（株）－（株）

4,012,323（株）

2,602,200（株）－（株）

応募株券等の数の合計が買付予定数の下限（2,602,200株）に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。応募株券等の数の合計が買付予定数の下限（2,602,200株）以上の場合は、応募株券等の全部の買付け等を行います。
（注２） 本公開買付けにおいては、買付予定数の上限を設定しておりませんので、買付予定数は、公開買付者が本公開買付けにより取得する対象者の株券等の最大数である、本基準株式数（4,012,323株）を記載しております。
（注３） 本公開買付けを通じて、対象者が保有する自己株式を取得する予定はありません。
（注４） 単元未満株式についても、本公開買付けの対象としております。なお、会社法に従って株主による単元未満
株式買取請求権が行使された場合には、対象者は関係法令の手続に従い公開買付期間中に自己の株式を買い取ることがあります。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

５【買付け等を行った後における株券等所有割合】
区分

議決権の数

買付予定の株券等に係る議決権の数（個）(a)40,123ａのうち潜在株券等に係る議決権の数（個）(b)－ｂのうち株券の権利を表示する株券等信託受益証券及び株券等預託証券に係る議決権の数（個）(c)－

公開買付者の所有株券等に係る議決権の数（2024年８月27日現在）（個）(d)－ｄのうち潜在株券等に係る議決権の数（個）(e)－ｅのうち株券の権利を表示する株券等信託受益証券及び株券等預託証券に係る議決権の数（個）(f)－特別関係者の所有株券等に係る議決権の数（2024年８月27日現在）（個）(g)－

ｇのうち潜在株券等に係る議決権の数（個）(h)－ｈのうち株券の権利を表示する株券等信託受益証券及び株券等預託証券に係る議決権の数（個）(i)－

対象者の総株主等の議決権の数（2024年３月31日現在）（個）(j)39,861

買付予定の株券等に係る議決権の数の総株主等の議決権の数に占める割合(a／j)（％）

100.00

買付け等を行った後における株券等所有割合((a＋d＋g)／(j＋(b－c)＋(e－f)＋(h－i))×100)（％）

100.00（注１）「買付予定の株券等に係る議決権の数（個）(a)」は、本公開買付けにおける買付予定数（4,012,323株）に係る議決権の数を記載しております。
（注２） 「対象者の総株主等の議決権の数（2024年３月31日現在）（個）(j)」は、対象者が2024年６月20日に提出した第43期有価証券報告書に記載された2024年３月31日現在の総株主の議決権の数です。但し、本公開買付
けにおいては単元未満株式についても買付けの対象としているため、「買付予定の株券等に係る議決権の数の総株主等の議決権の数に占める割合」及び「買付け等を行った後における株券等所有割合」の計算においては、本基準株式数（4,012,323株）に係る議決権の数（40,123個）を分母として計算しております。
（注３） 「買付予定の株券等に係る議決権の数の総株主等の議決権の数に占める割合」及び「買付け等を行った後における株券等所有割合」は、小数点以下第三位を四捨五入しております。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

６【株券等の取得に関する許可等】（１）【株券等の種類】
普通株式（２）【根拠法令】
私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律
公開買付者は、私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律（昭和22年法律第54号。その後の改正を含みます。以下「独占禁止法」といいます。）第10条第２項に基づき、公正取引委員会に対し、本公開買付けによる対象
者株式の取得（以下「本株式取得」といいます。）に関する計画をあらかじめ届け出なければならず（以下、当該届出を「事前届出」といいます。）、同条第８項により、原則として、事前届出が受理された日から30日（短縮される場合もあります。）を経過するまでは本株式取得をすることはできません（以下、本株式取得が禁止される当該期間を「取得禁止期間」といいます。）。
また、独占禁止法第10条第１項は、一定の取引分野における競争を実質的に制限することとなる他の会社の株式の取得行為を禁止しており、公正取引委員会はこれに違反する行為を排除するために必要な措置を命ずることができます（同法第17条の２第１項。以下「排除措置命令」といいます。）。公正取引委員会は、排除措置命令を発令するときは、当該排除措置命令の名宛人となるべき者について意見聴取を行わなければならず（同法第49条）、その意見聴取を行うにあたっては、予定する排除措置命令の内容等を名宛人に通知しなければなりませんが（同法第50条第１項。以下「排除措置命令の事前通知」といいます。）、事前届出に係る株式取得に関する計画に対する排除措置命令の事前通知は、一定の期間（上記事前届出が受理された日から原則30日間ですが、延長又は短縮される
場合もあります。以下「措置期間」といいます。）内に行うこととされています（同法第10条第９項）。なお、公正取引委員会は、排除措置命令の事前通知をしないこととした場合、その旨の通知（以下「排除措置命令を行わない旨の通知」といいます。）をするものとされております（私的独占の禁止及び公正取引の確保に関する法律第９条から第16条までの規定による認可の申請、報告及び届出等に関する規則（昭和28年公正取引委員会規則第１号。
その後の改正を含みます。）第９条）。
公開買付者は、本株式取得に関して、2024年８月16日付で公正取引委員会に対して事前届出を行い、当該事前届出は同日付で受理されております。したがって、排除措置命令の事前通知がなされるべき措置期間及び取得禁止期間は、原則として2024年９月15日の経過をもって満了する予定です。
公開買付期間（延長した場合を含みます。）満了の日の前日までに措置期間が満了しない場合、排除措置命令の事前通知がなされた場合、又は独占禁止法第10条第１項の規定に違反する疑いのある行為をする者として裁判所の緊急停止命令の申立てを受けた場合には、下記「11 その他買付け等の条件及び方法」の「(2）公開買付けの撤回
等の条件の有無、その内容及び撤回等の開示の方法」に記載の令第14条第１項第４号に定める事情が生じた場合として、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。なお、公正取引委員会から排除措置命令の事前通知及び独占禁止法第10条第９項に基づく報告等の要求を受けることなく措置期間が終了した場合又は公正取引委員会から排除措置命令を行わない旨の通知を受けた場合には、公開買付者は、法第27条の８第２項に基づき、直ちに本書の訂正届出書を関東財務局長に提出いたします。
（３）【許可等の日付及び番号】
該当事項はありません。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

７【応募及び契約の解除の方法】（１）【応募の方法】① 公開買付代理人
大和証券株式会社②

東京都千代田区丸の内一丁目９番１号

本公開買付けに係る株券等の買付け等の申込みに対する承諾又は売付け等の申込みをする方（以下「応募株主等」といいます。）は、公開買付代理人の本店又は全国各支店（以下、公開買付代理人にて既に口座をお持ちの場合には、お取引支店といたします。）において、所定の「公開買付応募申込書」に所要事項を記載の上、公開

買付期間末日の16時までに応募してください。但し、本店又は全国各支店によって営業時間が異なりますので、予めご確認の上、応募してください。
オンライントレード（公開買付代理人に口座をお持ちのお客さま専用のオンラインサービス）による応募に関しては、オンライントレード（https://www.daiwa.jp/onlinetrade/）にて公開買付期間末日の16時までに手続を行ってください。なお、オンライントレードによる応募には、応募株主等が公開買付代理人に設定した応募株
主等名義の口座におけるオンライントレードのご利用申込が必要です。（注）なお、オンライントレードによる応募は個人の場合に限り、法人の場合はご利用いただけません。また、オン
ライントレードでは単元株式のみ申込可能です。単元未満株式を含めてお申込みの場合は、お取引支店での受付になります。
（注）

オンライントレードのご利用には、お申込みが必要です。
・ダイワ・カードをお持ちの場合：オンライントレードのログイン画面より新規申込を受付しております。お申込日の翌営業日からご利用いただけます。
・ダイワ・カードをお持ちでない場合：お取引支店又は大和証券コンタクトセンターまでご連絡ください。

③

本公開買付けに係る株券等の応募に際しては、応募株主等が公開買付代理人に開設した応募株主等名義の口座（以下「応募株主等口座」といいます。）に、応募する予定の株券等が記載又は記録されている必要があります。そのため、応募する予定の株券等が、公開買付代理人以外の金融商品取引業者等に開設された口座に記載又は記録されている場合（対象者の株主名簿管理人である三井住友信託銀行株式会社に開設された特別口座に記載
又は記録されている場合を含みます。）は、応募に先立ち、公開買付代理人に開設した応募株主等口座への振替手続を完了していただく必要があります。なお、本公開買付けにおいては、公開買付代理人以外の金融商品取引業者等を経由した応募の受付は行われません。

④

応募の際に個人番号（法人の場合は法人番号）及び本人確認書類が必要となる場合があります。（注１）（注２）⑤

外国の居住者である株主等（法人の株主等を含みます。以下「外国人株主等」といいます。）の場合、日本国
内の常任代理人を通じて応募してください（常任代理人より、外国人株主等の委任状又は契約書の原本証明付きの「写し」をいただきます。）。

⑥

個人の株主等の場合、買付けられた株券等に係る売却代金と取得費との差額は、株式等の譲渡所得等に関する申告分離課税の適用対象となります。（注３）⑦

対象者の株主名簿管理人である三井住友信託銀行株式会社に開設された特別口座に記載又は記録されている株
券等を応募する場合の具体的な振替手続（応募株主等口座への振替手続）については、公開買付代理人にご相談いただくか、又は口座管理機関である三井住友信託銀行株式会社にお問い合わせください。（注４）（注１）

本人確認書類について
公開買付代理人に新規に口座を開設して応募される場合、次の個人番号及び本人確認書類が必要になります（法人の場合は、法人番号及び法人本人の本人確認書類に加え、「現に取引に当たる担当者（取引担当者）」についての本人確認書類及び取引担当者が当該法人のために取引の任にあたっていることの確認が必要になります。）。なお、本人確認書類等の詳細につきましては、公開買付代理人にお尋ねください。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

・個人の場合下記、Ａ～Ｃいずれかの書類をご提出ください（店頭での口座開設の場合は、本人確認書類の原本のご提示が必要になります。郵送での口座開設の場合は、本人確認書類のコピー（但し、「住民票の写し」は原本）をご提出ください。）。
個人番号確認書類

本人確認書類
個人番号カード（表）Ａ

個人番号カード（裏）※郵送又はオンライン経由での口座開設の場合は、「個人番号カード（表）」に加えて、ａ又はｂのうち、いずれか１種類
ａのいずれか１種類、又はｂのうち２種類（但し、「住民票の写し」と「住民Ｂ票の記載事項証明書」で２種類とすることはできません。）※郵送又はオンライン経由での口座開設の場合は、ａ又はｂのうち、いずれか２種類（但し、「住民票の写し」と「住民票の記載事項証明書」で２種類と通知カードすることはできません。）
Ｃ

個人番号記載のある住民票の写し
ａ又はｂのうち、「住民票の写し」「住民票の記載事項証明書」以外の１種類
又は住民票の記載事項証明書

ａ 顔写真付の本人確認書類
・有効期間内の原本のコピーの提出が必要
パスポート（住所記載欄のない新型パスポート（2020年２月４日以降に発給申請し交付されたパ
スポート）は、本人確認書類としてご利用いただけません。別途本人確認書類のご用意をお願いいたします。）、運転免許証、運転経歴証明書、各種福祉手帳、在留カード、特別永住者証明書
ｂ 顔写真のない本人確認書類
・発行から６ヶ月以内の原本又はコピーの提出が必要
住民票の写し、住民票の記載事項証明書、印鑑証明書
・有効期間内の原本のコピーの提出が必要
各種健康保険証、国民年金手帳（氏名・住所・生年月日の記載があるもの）、各種福祉手帳等
・法人の場合下記Ａ～Ｃの確認書類をご提出ください。
Ａ

法人番号確認書類

・法人番号指定通知書又は・法人番号印刷書類

Ｂ

法人のお客さまの本人確認書類

・登記事項証明書又は・官公庁から発行された書類等（名称、本店又は主たる事務所の所在地及び事業の内容を確認できるもの）

Ｃ

お取引担当者の本人確認書類

・個人番号カード（表）又は・上記個人の場合の本人確認書類（ａのいずれか１種類、又はｂのうち２種類）

・外国人（居住者を除きます。）、外国に本店又は主たる事務所を有する法人の場合
日本国政府の承認した外国政府又は権限ある国際機関の発行した書類その他これに類するもので、居住者の本人確認書類に準じるもの等（自然人の場合は、氏名、住所、生年月日の記載のあるものに、（注２）

法人の場合は、名称、本店又は主たる事務所の所在地及び事業の内容の記載のあるものに限ります。）
取引関係書類の郵送について本人確認を行ったことをお知らせするために、当該本人確認書類に記載された住所地に取引関係書類を郵送させていただきます。
（注３） 株式等の譲渡所得等に対する申告分離課税について（個人の株主等の場合）
個人の株主等の方につきましては、株式等の譲渡には、申告分離課税が適用されます。税務上の具体的なご質問等は税理士等の専門家にご相談いただき、ご自身でご判断いただきますようお願い申し上げま（注４）す。
特別口座からの振替手続
上記③に記載のとおり、応募に際しては、特別口座で記載又は記録されている株券等は、公開買付代理人に開設した応募株主等口座への振替手続をお取りいただく必要があります。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書（２）【契約の解除の方法】
応募株主等は、公開買付期間中においては、いつでも公開買付けに係る契約を解除することができます。契約の解除をする場合は、公開買付期間末日の16時までに、応募受付をした公開買付代理人の本店又は全国各支店に解除書面（公開買付応募申込受付票及び公開買付けに係る契約の解除を行う旨の書面）を交付又は送付してください。但し、送付の場合は、解除書面が公開買付期間末日の16時までに到達することを条件とします。
また、本店又は全国各支店によって営業時間が異なりますので、予めご確認の上、解除してください。
オンライントレードで応募された契約の解除は、オンライントレード上の操作又は解除書面の交付若しくは送付により行ってください。オンライントレード上の操作による場合は、当該画面上に記載される方法に従い、公開買付期間末日の16時までに解除手続を行ってください。なお、オンライントレード取扱銘柄については、お取引支店で応募された契約の解除も、オンライントレード上の操作により解除手続を行うことが可能です。なお、単元未満株を含めて契約の解除をお申込みの場合は、お取引支店での受付になります。
解除書面を受領する権限を有する者：
大和証券株式会社
東京都千代田区丸の内一丁目９番１号（その他の大和証券株式会社全国各支店）（３）【株券等の返還方法】
上記「(2）契約の解除の方法」に記載の方法により、応募株主等が公開買付けに係る契約の解除を申し出た
場合には、解除手続終了後速やかに下記「10応募株券等を返還いたします。

決済の方法」の「(4）株券等の返還方法」に記載の方法により（４）【株券等の保管及び返還を行う金融商品取引業者・銀行等の名称及び本店の所在地】
大和証券株式会社

東京都千代田区丸の内一丁目９番１号- 32 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

８【買付け等に要する資金】（１）【買付け等に要する資金等】
買付代金（円）(a)4,521,888,021

金銭以外の対価の種類－

金銭以外の対価の総額－

買付手数料（円）(b)60,000,000

その他（円）(c)3,000,000

合計（円）(a)＋(b)＋(c)（注１）4,584,888,021「買付代金（円）(a)」欄は、本公開買付けにおける買付予定数（4,012,323株）に、本公開買付価格（1,127円）を乗じた金額です。

（注２） 「買付手数料（円）(b)」欄は、公開買付代理人に支払う手数料の見積額です。
（注３） 「その他（円）(c)」欄は、本公開買付けに関する公開買付開始公告についてのお知らせ掲載費及び公開買付説明書その他必要書類の印刷費等の諸費用につき、その見積額です。
（注４） 上記金額には、消費税等は含まれておりません。
（注５）

その他公開買付代理人に支払われる諸経費及び弁護士報酬等がありますが、その額は本公開買付け終了後まで未定です。

（２）【買付け等に要する資金に充当しうる預金又は借入金等】①【届出日の前々日又は前日現在の預金】種類

金額（千円）

当座預金

4,218,922

普通預金

1,013,298

定期預金

700,000

計(a)5,932,220②【届出日前の借入金】
イ【金融機関】借入先の業種借入先の名称等借入契約の内容金額（千円）

１

－

－

－

－

２

－

－

－

－

計

－

ロ【金融機関以外】
借入先の業種借入先の名称等借入契約の内容金額（千円）

－

－

－

－

－

－

－

－

計

－

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書③【届出日以後に借入れを予定している資金】
イ【金融機関】借入先の業種借入先の名称等借入契約の内容金額（千円）

１

－

－

－

－

２

－

－

－

－

計(b)

－

ロ【金融機関以外】
借入先の業種借入先の名称等借入契約の内容金額（千円）

－

－

－

－

－

－

－

－

計(c)

－

④【その他資金調達方法】
内容

金額（千円）

－

－

計(d)

－

⑤【買付け等に要する資金に充当しうる預金又は借入金等の合計】
5,932,220千円（(a)＋(b)＋(c)＋(d)）（３）【買付け等の対価とする有価証券の発行者と公開買付者との関係等】
該当事項はありません。

９【買付け等の対価とする有価証券の発行者の状況】
該当事項はありません。

１０【決済の方法】（１）【買付け等の決済をする金融商品取引業者・銀行等の名称及び本店の所在地】
大和証券株式会社
東京都千代田区丸の内一丁目９番１号（２）【決済の開始日】
2024年10月17日（木曜日）（３）【決済の方法】
公開買付期間終了後遅滞なく、本公開買付けによる買付け等の通知書を応募株主等の住所又は所在地（外国人株主等の場合はその常任代理人の住所）宛に郵送します。
買付け等は、現金にて行います。買付け等を行った株券等に係る売却代金は応募株主等の指示により、決済の開始日以後遅滞なく、公開買付代理人から応募株主等（外国人株主等の場合はその常任代理人）の指定した場所へ送金するか（送金手数料がかかる場合があります。）、公開買付代理人の応募受付をした応募株主等の口座へお支払いします。
（４）【株券等の返還方法】
下記「11 その他買付け等の条件及び方法」の「(1）法第27条の13第４項各号に掲げる条件の有無及び内容」及び「(2）公開買付けの撤回等の条件の有無、その内容及び撤回等の開示の方法」に記載の条件に基づき株券等の全部の買付け等を行わないこととなった場合には、返還することが必要な株券等は、公開買付期間末日の翌々営業日（公開買付けの撤回等を行った場合は撤回等を行った日）以降遅滞なく、応募が行われた時の
公開買付代理人に開設した応募株主等口座の状態に戻すことにより返還します。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

１１【その他買付け等の条件及び方法】（１）【法第27条の13第４項各号に掲げる条件の有無及び内容】
応募株券等の数の合計が買付予定数の下限（2,602,200株）に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。応募株券等の数の合計が買付予定数の下限（2,602,200株）以上の場合は、応募株券等の全部の買付け等を行います。
（２）【公開買付けの撤回等の条件の有無、その内容及び撤回等の開示の方法】
令第14条第１項第１号イ乃至ヌ及びワ乃至ツ、第３号イ乃至チ及びヌ、及び第４号、並びに同条第２項第３号乃至第６号に定める事情のいずれかが発生した場合は、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。な
お、本公開買付けにおいて、令第14条第１項第３号ヌに定める「イからリまでに掲げる事実に準ずる事実」とは、①対象者が過去に提出した法定開示書類について、重要な事項につき虚偽の記載があり、又は記載すべき
重要な事項の記載が欠けていることが判明した場合、及び②対象者の重要な子会社に同号イからトまでに掲げる事実が発生した場合をいいます。
また、上記「６ 株券等の取得に関する許可等」の「(2）根拠法令」に記載のとおり、独占禁止法第10条第２項に基づく公正取引委員会に対する公開買付者の事前届出に関し、公開買付期間（延長した場合を含みます。）満了の日の前日までに、①措置期間が満了しない場合、②排除措置命令の事前通知がなされた場合、又は③独占禁止法第10条第１項の規定に違反する疑いのある行為をする者として裁判所の緊急停止命令の申立てを受けた場合には、令第14条第１項第４号の「許可等」を得られなかった場合として、本公開買付けの撤回等を行うことがあります。
撤回等を行おうとする場合は、電子公告を行い、その旨を日本経済新聞に掲載します。但し、当該公告を公開買付期間末日までに行うことが困難である場合には、府令第20条に規定する方法により公表し、その後直ちに公告を行います。
（３）【買付け等の価格の引下げの条件の有無、その内容及び引下げの開示の方法】
法第27条の６第１項第１号の規定により、対象者が公開買付期間中に令第13条第１項に定める行為を行った
場合は、府令第19条第１項の規定に定める基準に従い、買付け等の価格の引下げを行うことがあります。
買付け等の価格の引下げを行おうとする場合は、電子公告を行い、その旨を日本経済新聞に掲載します。但し、公開買付期間の末日までに公告を行うことが困難な場合は、府令第20条に規定する方法により公表し、その後直ちに公告を行います。
買付け等の価格の引下げがなされた場合、当該公告が行われた日以前の応募株券等についても、引下げ後の買付け等の価格により買付け等を行います。
（４）【応募株主等の契約の解除権についての事項】
応募株主等は、公開買付期間中、いつでも本公開買付けに係る契約を解除することができます。解除の方法については、上記「７ 応募及び契約の解除の方法」の「(2）契約の解除の方法」に記載の方法によるものとします。
なお、公開買付者は、応募株主等による契約の解除に伴う損害賠償又は違約金の支払いを応募株主等に請求することはありません。また、応募株券等の返還に要する費用も公開買付者の負担とします。解除を申し出られた場合には、応募株券等は当該解除の申出に係る手続終了後速やかに上記「10等の返還方法」に記載の方法により返還します。

決済の方法」の「(4）株券（５）【買付条件等の変更をした場合の開示の方法】
公開買付者は、公開買付期間中、法第27条の６第１項及び令第13条により禁止される場合を除き、買付条件等の変更を行うことがあります。
買付条件等の変更を行おうとする場合は、その変更等の内容につき電子公告を行い、その旨を日本経済新聞に掲載します。但し、公開買付期間の末日までに公告を行うことが困難な場合は、府令第20条に規定する方法
により公表し、その後直ちに公告を行います。
買付条件等の変更がなされた場合、当該公告が行われた日以前の応募株券等についても、変更後の買付条件
等により買付け等を行います。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書（６）【訂正届出書を提出した場合の開示の方法】
訂正届出書を関東財務局長に提出した場合（但し、法第27条の８第11項但書に規定する場合を除きます。）
は、直ちに、訂正届出書に記載した内容のうち、公開買付開始公告に記載した内容に係るものを、府令第20条に規定する方法により公表します。また、直ちに公開買付説明書を訂正し、かつ、既に公開買付説明書を交付している応募株主等に対しては、訂正した公開買付説明書を交付して訂正します。但し、訂正の範囲が小範囲に止まる場合には、訂正の理由、訂正した事項及び訂正後の内容を記載した書面を作成し、その書面を応募株
主等に交付することにより訂正します。
（７）【公開買付けの結果の開示の方法】
本公開買付けの結果については、公開買付期間の末日の翌日に、令第９条の４及び府令第30条の２に規定する方法により公表します。
（８）【その他】
本公開買付けは、直接間接を問わず、米国内において若しくは米国に向けて行われるものではなく、また米国の郵便その他の州際通商若しくは国際通商の方法・手段（電話、テレックス、ファクシミリ、電子メール、
インターネット通信を含みますが、これらに限りません。）を使用して行われるものではなく、更に米国の証券取引所施設を通じて行われるものでもありません。上記方法・手段により、若しくは上記施設を通じて、又は米国内から本公開買付けに応募することはできません。
また、本書又は関連する買付書類は、米国内において若しくは米国に向けて又は米国内から、郵送その他の方法によって送付又は配布されるものではなく、かかる送付又は配布を行うことはできません。上記制限に直接又は間接に違反する本公開買付けへの応募はお受けいたしません。
本公開買付けへの応募に際し、応募株主等（外国人株主等の場合はその常任代理人）は公開買付代理人に対し、以下の表明及び保証を行うことを要求されます。
応募株主等が応募の時点及び公開買付応募申込書送付の時点のいずれにおいても、米国に所在していないこと。応募株主等が本公開買付けに関するいかなる情報若しくは買付け等に関する書類を、直接間接を問わず、米国内において若しくは米国に向けて、又は米国内から、これを受領したり送付したりしていないこと。買付
け等若しくは公開買付応募申込書の署名交付に関して、直接間接を問わず、米国の郵便その他の州際通商若し
くは国際通商の方法・手段（電話、テレックス、ファクシミリ、電子メール、インターネット通信を含みます
が、これらに限りません。）又は米国内の証券取引所施設を使用していないこと。他の者の裁量権のない代理人又は受託者・受任者として行動している者ではないこと（当該他の者が買付け等に関する全ての指示を米国外から与えている場合を除きます。）。

- 36 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

第２【公開買付者の状況】
１【会社の場合】（１）【会社の概要】①【会社の沿革】②【会社の目的及び事業の内容】③【資本金の額及び発行済株式の総数】④【大株主】
年

月日現在

氏名又は名称

住所又は所在地

所有株式数
（千株）

発行済株式（自己株式を除く。）の総数に対する所有株式数の割合
（％）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

計

－

－

－

⑤【役員の職歴及び所有株式の数】
年

月

日現在

役名

職名

氏名

生年月日

職歴

所有株式数
（千株）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

計

－

（２）【経理の状況】①【貸借対照表】②【損益計算書】③【株主資本等変動計算書】- 37 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書（３）【継続開示会社たる公開買付者に関する事項】①【公開買付者が提出した書類】
イ【有価証券報告書及びその添付書類】
事業年度 第25期（自 令和４年11月１日
ロ【四半期報告書又は半期報告書】
事業年度 第26期第２四半期（自
局長に提出

至

令和５年10月31日）

令和６年２月１日

至2024年１月29日近畿財務局長に提出

令和６年４月30日）

2024年６月13日近畿財務

ハ【訂正報告書】
該当事項はありません。
②【上記書類を縦覧に供している場所】
ファースト住建株式会社（兵庫県尼崎市東難波町五丁目６番９号）
株式会社東京証券取引所（東京都中央区日本橋兜町２番１号）

２【会社以外の団体の場合】
該当事項はありません。

３【個人の場合】
該当事項はありません。

第３【公開買付者及びその特別関係者による株券等の所有状況及び取引状況】
１【株券等の所有状況】（１）【公開買付者及び特別関係者による株券等の所有状況の合計】
該当事項はありません。
（２）【公開買付者による株券等の所有状況】
該当事項はありません。
（３）【特別関係者による株券等の所有状況（特別関係者合計）】
該当事項はありません。
（４）【特別関係者による株券等の所有状況（特別関係者ごとの内訳）】
該当事項はありません。

- 38 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

２【株券等の取引状況】（１）【届出日前60日間の取引状況】
該当事項はありません。

３【当該株券等に関して締結されている重要な契約】
公開買付者は、2024年８月26日付で、ＳＯＬＡＢＬＥとの間で本応募契約を締結し、ＳＯＬＡＢＬＥが所有する対象者株式の全て（2,142,550株、所有割合：53.40％）について、本公開買付けに応募する旨を合意しております。本
応募契約の詳細については、上記「第１ 公開買付要項」の「３ 買付け等の目的」の「(6）本公開買付けに係る重要な合意に関する事項」をご参照ください。

４【届出書の提出日以後に株券等の買付け等を行う旨の契約】
該当事項はありません。

第４【公開買付者と対象者との取引等】
１【公開買付者と対象者又はその役員との間の取引の有無及び内容】(1）公開買付者と対象者との取引
直近の３事業年度における公開買付者と対象者との間の取引の概要及び取引金額は以下のとおりです。
（単位：円）
取引金額
取引の概要
2021年10月期
モデルハウスの設計業務

2022年10月期―

2023年10月期―

300,000(2）公開買付者と対象者の役員との取引該当事項はありません。

２【公開買付者と対象者又はその役員との間の合意の有無及び内容】(1）公開買付者と対象者との間の合意の有無及び内容
対象者プレスリリースによれば、対象者は、2024年８月26日開催の対象者取締役会において、本公開買付けに賛
同の意見を表明するとともに、対象者の株主の皆様に対しては、本公開買付けに応募することを推奨する旨の決議を行ったとのことです。
詳細については、対象者プレスリリース及び上記「第１公開買付要項」の「３買付け等の目的」の「(3）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「⑤ 対象者における利害関係を有しない取締役全員の承認及び監査役全員の異議のない旨の意見」をご参照ください。
(2）公開買付者と対象者の役員との間の合意の有無及び内容
該当事項はありません。

- 39 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

第５【対象者の状況】
１【最近３年間の損益状況等】（１）【損益の状況】
決算年月

－

－

－

売上高

－

－

－

売上原価

－

－

－

販売費及び一般管理費

－

－

－

営業外収益

－

－

－

営業外費用

－

－

－

当期純利益（当期純損失）

－

－

－

－

－

－

１株当たり当期純損益

－

－

－

１株当たり配当額－－－

１株当たり純資産額－－－（２）【１株当たりの状況】
決算年月

２【株価の状況】
金融商品取引所名又は認可金融商品取引業協会名月別

東京証券取引所

スタンダード市場

2024年２月

2024年３月

2024年４月

2024年５月

2024年６月

2024年７月

2024年８月

最高株価（円）

763

763

756

753

744

744

742

最低株価（円）

744

740

720

722

721

730

608

（注）

2024年８月については、８月26日までの株価です。

３【株主の状況】（１）【所有者別の状況】
年
株式の状況（１単元の株式数
区分

政府及 び地方公共団体

金融機関

金融商品取 その 他の法
引業者
人

月

日現在

株）
個人その他

計

単元未満株
式の状況
（株）

外国法人等
個人以外

個人

株主数（人）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

所有株式数
（単位）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

所有株式数の割
合（％）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

- 40 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書（２）【大株主及び役員の所有株式の数】①【大株主】
年

月日現在

氏名又は名称

住所又は所在地

所有株式数（株）

発行済株式（自己株式を除く。）の総数に対する所有株式数の割合
（％）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

計

－

－

－

②【役員】
年

月

日現在

氏名

役名

職名

所有株式数
（株）

発行済株式（自己株式を除く。）の総数に対する所有株式数の割合
（％）

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

－

計

－

－

－

－

４【継続開示会社たる対象者に関する事項】（１）【対象者が提出した書類】①【有価証券報告書及びその添付書類】
事業年度 第42期（自 2022年４月１日
事業年度 第43期（自 2023年４月１日

至至

2023年３月31日）
2024年３月31日）②【四半期報告書又は半期報告書】
該当事項はありません。
③【臨時報告書】
該当事項はありません。
④【訂正報告書】
該当事項はありません。
（２）【上記書類を縦覧に供している場所】
株式会社ＫＨＣ（兵庫県明石市花園町２番地の２）
株式会社東京証券取引所（東京都中央区日本橋兜町２番１号）- 41 -

2023年６月22日近畿財務局長に提出
2024年６月20日近畿財務局長に提出

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書

５【伝達を受けた公開買付け等の実施に関する事実の内容等】
該当事項はありません。

６【その他】(1）「2025年３月期 第１四半期決算短信〔日本基準〕（連結）」の公表
対象者は、2024年８月７日付で対象者決算短信を公表しております。当該公表に基づく対象者決算短信の概要は以下のとおりです。なお、対象者決算短信の内容につきましては、法第193条の２第１項の規定に基づく監査法人の監査を受けていないとのことです。また、以下の公表内容の概要は、対象者が公表した内容を一部抜粋したものであり、詳細については、当該公表の内容をご参照ください。
（ⅰ）損益の状況（連結）
会計期間

（自

売上高

2025年３月期 第１四半期
2024年４月１日 至 2024年６月30日）
2,089百万円

営業利益

65百万円

経常利益

49百万円

親会社株主に帰属する四半期純利益

32百万円（ⅱ）１株当たりの状況（連結）
会計期間

（自

１株当たり四半期純利益

2025年３月期 第１四半期
2024年４月１日 至 2024年６月30日）
8.11円(2）「2025年３月期配当予想の修正（無配）に関するお知らせ」の公表
対象者が2024年８月26日付で公表した「2025年３月期配当予想の修正（無配）に関するお知らせ」によれば、対象者は同日開催の取締役会において、2024年５月８日付で公表した2025年３月期の配当予想を修正し、同期の中間
配当及び期末配当を行わないことを決議したとのことです。詳細につきましては、対象者の当該公表内容をご参照ください。

- 42 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書【公開買付者に係る事業内容の概要及び主要な経営指標等の推移】【事業の内容】
公開買付者は、平成11年７月の設立以来、①住宅作りにおいて、社会へ貢献する。
②より良いものを、より安く、より早く、より安全に提供することで社会へ貢献する。
③人を育て、健全経営を行い、社会へ貢献する。
の３つを企業理念として掲げ、この企業理念を実現するべく事業に邁進してまいりました。
公開買付者グループの事業は、戸建事業として戸建住宅・土地の分譲を中心に、請負工事並びにこれらに付随する業
務、マンション事業としてマンションの新築分譲やリノベーション分譲、賃貸並びにこれらに付随する業務を展開しております。また、特建事業として、戸建分譲で培った木造建築のノウハウを戸建住宅以外の分野に活用した大規模木造建築などの請負工事を、事業領域の拡大に向けた取り組みとして行っております。
公開買付者グループの事業の内容は次のとおりであります。
(1）戸建事業
公開買付者の戸建事業は、近畿圏、愛知県下、広島県下、福岡県下、千葉県下及び埼玉県下を主な事業エリアとして、連結子会社のアオイ建設株式会社では、神奈川県下を主な事業エリアとして、戸建住宅・土地の分譲、請負工事
並びにこれらに付随する業務を行っております。
現在、主力となっているのは戸建分譲であり、建売住宅の企画・建築・販売を行っております。公開買付者の販売する戸建住宅は、在来工法（木造軸組工法）を用いて建築しており、30坪程度の土地に建坪28坪、４ＬＤＫを標準的な仕様としております。請負工事は、戸建住宅の建築請負であり、自由設計による注文住宅を中心に、戸建分譲と同規格のプランを注文住宅として販売する規格型注文住宅「オーダーキューブ・システム」の販売などを行っております。これらに付随する業務としては、火災保険等の代理店業務や住宅販売時の司法書士等の紹介などを行っております。
当事業の基本姿勢は、公開買付者グループの企業理念に掲げるところの「より良いものを、より安く、より早く、より安全に提供することで社会へ貢献する」ことであり、そのために常に、品質の向上、お客様のニーズに合わせた商品企画、工期の短縮を含む事業サイクルの短縮及び建築コストの低減に取り組んでおります。
当事業のうち主力となっている戸建分譲においては、分譲用土地を仕入れ、分譲計画及び建物の企画設計を行うとともに、建物が完成するまでの各種工事の施工管理及び住宅の分譲・販売を業務として行っており、公開買付者グループの販売した住宅について、販売後のアフターサービスまでも一貫して行っております。この中で、各種工事の施工に関しましては積極的に外部業者への委託を行っており、公開買付者グループでは品質、コスト、工程並びに安全の管理を徹底して行っております。販売に関しましては、顧客への直接的な販売活動は、主に地域の不動産会社との媒介契約による仲介により行っております。
(2）その他
公開買付者グループはその他の事業として、マンション事業及び特建事業を行っております。マンション事業は、マンションの新築分譲、中古マンション等を改装後に販売するリノベーション販売の他、マンション等の不動産賃貸
並びにこれらに付随する業務を、近畿圏並びに神奈川県を中心とした事業エリアにおいて行っております。特建事業
は、戸建分譲で培った木造建築のノウハウを戸建住宅以外の分野に活用し、大規模木造建築の請負工事など事業領域の拡大に向けた取り組みを行っております。
マンションの新築分譲では、分譲用土地の仕入、分譲計画及び建物の企画設計を行うとともに、建物が完成するま
での各種工事の施工管理及び分譲・販売を業務として行っております。また、案件によっては他の不動産ディベロッ
パーによって企画、建築された新築マンションを仕入れ、分譲・販売いたしております。
新築マンションの施工に関しましては外部の建設業者に委託しております。販売に関しましては、物件ごとに販売
会社と販売代理契約を結び、販売活動を行っております。戸建事業と同様に公開買付者グループの企業理念を基本姿
勢として取り組んでおり、比較的短期間で建築可能な40戸程度の中規模マンションを販売しております。
中古マンション等のリノベーション販売につきましては、中古マンション等を１戸単位で仕入れ、内装の全面改装を企画し施工を行った後に販売しております。改装工事の施工に関しましては戸建事業と同様に外部業者への委託により行っており、公開買付者では品質、コスト、工程並びに安全の管理を徹底して行っております。販売に関しましても戸建事業と同様、地域の不動産会社との媒介契約による仲介によって行っております。
また、マンション等の不動産賃貸につきましては、単身者向けマンション等を中心に、購入又は自社建築した公開
買付者所有不動産の賃貸を行っております。入居者等の募集、管理運営に関しては、主に外部の管理会社に委託しております。
戸建事業及びマンション事業の系統図は次のとおりであります。

- 43 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書(1）戸建事業① 戸建分譲②

請負工事- 44 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書(2）マンション事業
①

新築分譲

②

リノベーション販売- 45 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書【主要な経営指標等の推移】(1）連結経営指標等
回次

第21期

第22期

第23期

第24期

第25期

決算年月

令和元年10月

令和２年10月

令和３年10月

令和４年10月

令和５年10月

売上高（千円）

43,111,803

43,593,545

42,631,991

39,965,281

43,373,420

経常利益

（千円）

3,673,020

2,579,875

3,497,237

3,155,695

2,661,197（千円）

2,404,434

1,670,875

2,285,905

2,050,566

1,751,598

包括利益

（千円）

2,477,339

1,739,180

2,411,332

2,135,063

1,821,401

純資産額

（千円）

33,272,386

34,428,709

36,253,057

37,807,110

39,037,169

総資産額

（千円）

50,391,852

47,565,238

50,911,472

52,999,697

52,674,014

１株当たり純資産額（円）

2,330.81

2,407.69

2,530.32

2,634.39

2,718.08

１株当たり当期純利益（円）

173.27120.29164.50147.57126.05（円）

172.82119.97163.99146.98125.44

自己資本比率

（％）

64.2

70.3

69.1

69.1

71.7

自己資本利益率

（％）

7.6

5.1

6.7

5.7

4.7

株価収益率

（倍）

7.7

8.2

7.4

7.1

8.7

営業活動によるキャッシュ・フ（千円） △1,802,226
ロー

11,869,781

6,824,913△5,373,039

2,547,390

投資活動によるキャッシュ・フ（千円） △1,133,431
ロー△819,295△687,940△728,643△1,332,947

親会社株主に帰属する当期純利益

潜在株式調整後１株当たり当期純利益

財務活動によるキャッシュ・フ（千円）
ロー

367,805△3,402,609△194,908△175,552△1,412,180

現金及び現金同等物の期末残高 （千円）

10,280,491

17,928,368

23,870,431

17,593,195

17,395,458

356

367

380

388

377

従業員数

（人）

（注）「収益認識に関する会計基準」（企業会計基準第29号 2020年３月31日）等を第24期の期首から適用しており、第24期以降に係る主要な経営指標等については、当該会計基準等を適用した後の指標等となっております。

- 46 -

2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書(2）公開買付者の経営指標等
回次

第21期

第22期

第23期

第24期

第25期

決算年月

令和元年10月

令和２年10月

令和３年10月

令和４年10月

令和５年10月

売上高（千円）

39,595,028

39,166,105

36,182,201

33,364,063

35,943,935

経常利益

（千円）

3,388,523

2,414,118

3,129,540

2,816,335

2,453,387

当期純利益

（千円）

2,303,879

1,617,546

2,147,703

1,931,911

1,681,833

資本金

（千円）

1,584,837

1,584,837

1,584,837

1,584,837

1,584,837

発行済株式総数（株）

16,901,900

16,901,900

16,901,900

16,901,900

16,901,900

純資産額

（千円）

32,234,497

33,291,501

34,867,522

36,200,378

37,298,525

総資産額

（千円）

46,362,061

43,645,216

47,357,500

48,702,900

47,347,566

１株当たり純資産額（円）

2,319.88

2,393.09

2,505.61

2,600.73

2,679.03

１株当たり配当額（うち１株当たり中間配当額）

（円）

43.00
(21.00)43.00(21.00)43.00(21.00)43.00(21.00)43.00(21.00)

１株当たり当期純利益（円）

166.03116.45154.56139.03121.03

潜在株式調整後１株当たり当期
純利益

（円）

165.59116.14154.07138.47120.45

自己資本比率

（％）

69.4

76.2

73.5

74.2

78.6

自己資本利益率

（％）

7.4

4.9

6.3

5.4

4.6

株価収益率

（倍）

8.1

8.5

7.9

7.5

9.0

配当性向

（％）

25.9

36.9

27.8

30.9

35.5

従業員数

（人）

329

327

326

323

302

株主総利回り

（％）

115.5

89.5

112.8

101.4

109.4

（比較指標：配当込みTOPIX）（％）(103.9)(100.8)(130.4)(129.1)(154.7)

最高株価

（円）

1,375

1,356

1,418

1,254

1,274

最低株価

（円）

1,074

683

976

1,037

990

（注）１．最高株価及び最低株価は、令和４年４月３日以前は東京証券取引所市場第一部、令和４年４月４日から令和５年10月19日までは東京証券取引所プライム市場、令和５年10月20日以降は東京証券取引所スタンダード市
場におけるものであります。
２．「収益認識に関する会計基準」（企業会計基準第29号 2020年３月31日）等を第24期の期首から適用しており、第24期以降に係る主要な経営指標等については、当該会計基準等を適用した後の指標等となっております。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書【対象者に係る主要な経営指標等の推移】【主要な経営指標等の推移】(1）連結経営指標等
回次

第39期

第40期

第41期

第42期

第43期

決算年月

2020年３月

2021年３月

2022年３月

2023年３月

2024年３月

売上高（千円）

11,805,988

11,632,122

11,888,106

11,047,187

10,062,575

経常利益

（千円）

623,840

492,463521,539

549,002532,281

親会社株主に帰属する当期純利益（千円）

418,195

318,991

340,650

356,124355,661

包括利益

（千円）

418,146

319,241

340,684

356,229355,759

純資産額

（千円）

5,508,342

5,705,449

5,920,588

6,157,691

6,395,081

総資産額

（千円）

14,462,292

14,781,815

14,898,441

16,130,097

15,025,464

１株当たり純資産額（円）

1,403.03

1,447.49

1,494.60

1,549.17

1,601.84

１株当たり当期純利益（円）

106.67

81.04

86.12

89.70

89.17

潜在株式調整後１株当たり当期純利
益

（円）

－

－

－

－

－

自己資本比率

（％）

38.1

38.6

39.7

38.2

42.6

自己資本利益率

（％）

7.7

5.7

5.9

5.9

5.7

株価収益率

（倍）

5.1

7.5

7.1

7.0

8.4

営業活動によるキャッシュ・フロー （千円） △1,704,852

1,363,722

129,403△571,015

1,245,953

投資活動によるキャッシュ・フロー （千円）

△35,244△46,116△12,628△19,484△170,202

財務活動によるキャッシュ・フロー （千円）

570,136△207,563△196,945

1,009,041△1,357,964

現金及び現金同等物の期末残高（千円）

2,874,864

3,984,906

3,904,735

4,323,277

4,041,064

従業員数

（人）

142

134

132

124

120

（注）１．潜在株式調整後１株当たり当期純利益については、潜在株式が存在しないため、記載しておりません。
２．従業員数は就業人員（対象者グループからグループ外への出向者を除き、グループ外から対象者グループへの出向者を含む。）であり、臨時雇用者数は従業員数の100分の10未満であるため、記載しておりません。
３．「収益認識基準に関する会計基準」（企業会計基準第29号 2020年３月31日）等を第41期の期首から適用しており、第41期以降に係る主要な経営指標等については、当該会計基準等を適用した後の指標等となっております。

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2024/08/27 13:23:59／24167529_ファースト住建株式会社_公開買付説明書(2）対象者の経営指標等
回次

第39期

第40期

第41期

第42期

第43期

決算年月

2020年３月

2021年３月

2022年３月

2023年３月

2024年３月

売上高（千円）

592,980592,200

601,320

591,480

572,880

経常利益

（千円）

229,213232,082

222,709

207,130

182,484

当期純利益

（千円）

204,180

207,899

198,546

178,015

161,097

資本金（千円）

459,499465,251471,604

477,504

484,054

発行済株式総数（株）

3,926,050

3,945,650

3,965,350

3,985,350

4,005,350

純資産額

（千円）

3,323,928

3,409,779

3,482,792

3,541,717

3,584,479

総資産額

（千円）

5,103,489

4,813,850

4,927,299

4,764,434

4,835,251

１株当たり純資産額（円）

846.64865.07879.20891.04897.84

１株当たり配当額（うち１株当たり中間配当額）

（円）

44.00
(20.00)30.00(10.00)33.00(15.00)33.00(15.00)35.00(15.00)

１株当たり当期純利益

（円）

52.08

52.82

50.20

44.84

40.39

潜在株式調整後１株当たり当期純利
益

（円）

－

－

－

－

－

自己資本比率

（％）

65.1

70.8

70.7

74.3

74.1

自己資本利益率

（％）

6.1

6.2

5.8

5.1

4.5

株価収益率

（倍）

10.3

11.5

12.3

14.0

18.6

配当性向

（％）

84.5

56.8

65.7

73.6

86.7

従業員数

（人）

14

15

15

14

16

株主総利回り

（％）

80.3

94.1

99.4

106.1

127.5

（比較指標： 配当込みTOPIX ）（％）(90.5)(128.6)(131.2)(138.8)(196.2)

最高株価

（円）

1,000

660

690

694

780

最低株価

（円）

493

457

591

579

621

（注）１．潜在株式調整後１株当たり当期純利益については、潜在株式が存在しないため、記載しておりません。
２．従業員数は就業人員（対象者から社外への出向者を除き、社外から対象者への出向者を含む。）であり、臨時雇用者数は従業員数の100分の10未満であるため、記載しておりません。
３．最高株価及び最低株価は、2022年４月４日より東京証券取引所スタンダード市場におけるものであり、それ以前については東京証券取引所市場第二部におけるものであります。
４．「収益認識基準に関する会計基準」（企業会計基準第29号 2020年３月31日）等を第41期の期首から適用しており、第41期以降に係る主要な経営指標等については、当該会計基準等を適用した後の指標等となっております。

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