ブラジルの財政政策の現状と見通し

2015年6月10日＜ルセフ政権について＞

2010年の大統領選挙で勝利したジルマ・ルセフ大統領は、第1期政権では生活扶助制度「ボルサ・ファミリア」などの拡張的な財政運営を行ったことから、財政収支の悪化を招きました。2014年の大統領選挙においても、低所得者層へ配慮した所得再分配を訴え「ボルサ・ファミリア」継続を公約に再選しました。しかし、財政・景気の悪化に歯止めが掛からず、金融市場ではブラジルの財政への懸念が高まりました。そこで2015年1月に発足した第2期ルセフ政権
は、経済・財政再建に向けて方針を大きく転換し、財政健全化に全力で取り組むことを最優先することになりました。

＜ブラジルの財政健全化策の概要＞
政府は、かつて財務省国庫局長を務め政府債務削減を行った経験を持つ
レビ財務大臣を中心に財政健全化策を

財政健全化策の詳細＜歳出側＞
改善額推し進めており、2015年のプライマリー・（10億レアル）

対GDP⽐バランス（基礎的財政収支）を対GDP

電⼒補助⾦の削減

9.0

0.2%

（国内総生産）比1.1％の黒字にするとし遺族年⾦や失業保険などの⽀給要件の厳格化

14.50.2%ています。目標達成のため、電力補助金の削減、遺族年金や失業保険などの社会保障給付の抑制、工業製品、輸入品、燃料、住宅ローンに対する増税、金2015年予算案可決までの予算執⾏の⼀部凍結

5.60.1%

追加の予算執⾏の凍結（5/22発表）

69.9

1.2%

歳出削減策

99.0

1.7%

＜歳⼊側＞
改善額（10億レアル）

融機関への課税強化などといった施策を相次いで決定しました。
また、議会の承認を必要とする遺族年金や失業保険の支給厳格化などの項目については、国民生活にとって直接的な痛みを伴う理由により議会から強い反発を受けましたが、5月下旬に無事議会

⼯業製品に対する税の引き上げ

0.4

対GDP⽐

0.0%

輸⼊品に対する税の引き上げ

0.7

0.0%

燃料税の引き上げ

12.20.2%

住宅ローンに対する税の引き上げ

7.4

0.1%

⾦融機関の利益に対する税の引き上げ

3.00.1%

給与税等の減免措置撤廃*

6.00.1%

歳⼊増加策

29.60.5%

128.6

2.2%

*今後の議会の承認が必要

合計（歳出削減策+歳⼊増加策）の承認を得られました。
（出所）ブラジル政府の公表データを基に、大和投資信託作成

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1/2政府は同時にこれまでの歳入・歳出の【2015年予算の修正概要】

実績から、今年度の歳入が当初予算か予算修正の内容（10億レアル）ら651億レアル不足する一方、義務的支歳⼊

1,223

1,158-65

出は48億レアル拡大するとし、2015年予

プライマリー⽀出

1,168

1,103-65

義務的⽀出

856

8615

裁量的⽀出

312

242-70

2015年

2016年

2017年

1.1％

2.0％

2.0％算の修正を行いました。修正予算では、出張、衛生、防犯などの政府経費や成修正前長加速計画（PAC）関連の設備投資予算も削減対象となり、総額699.5億レアル

プライマリー・バランス⽬標（対GDP⽐）修正後差額（対GDP比1.2％）の予算執行の凍結（出所）ブラジル政府の公表データを基に、大和投資信託作成（支出削減）が見込まれています。

ルセフ政権が進めてきた財政健全化策により、2015年には1,300億レアル弱（対GDP比2.2％）程度の財政収支の改善が見込まれています。

公的部門のプライマリー・バランスの推移（対GDP比）
（％）

4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0

（2003年～2017年）

3.7
3.3

3.8
3.2

3.3

政府⽬標

3.4
3.1
2.7
2.4
2.0

2.0

1.9

2.0

1.1

-0.6

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017（出所）ブラジル政府の公表データを基に、大和投資信託作成＜今後の見通し＞
政府は財政健全化の必要性を訴え、全力を挙げて取り組んでいます。一部の格付会社はブラジルの取り組みを評価し、ブラジルのソブリン格付けを投資適格級に据え置きました。市場では財政に対する過度の懸念は徐々に緩和されると思われ、目標に沿った財政の改善が確認されれば、ブラジルへの投資魅力が高まると思われます。
財政健全化策は短期的には景気を下押しする側面がありますが、中長期的には投資家の信任回復に繋がり、金融市場の安定と実体経済の押し上げに働くと期待されます。
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