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その内容は︑邪資参入ハードル

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1年物企業債利回り(最上級)17(年)2016/1
717/1
718/1(出所)中国人民銀行、中国中央国債登記決済有限責任会社より大和総研作成

エコノミスト(年ノ月)

34︑゛︑罷ゞ气貿熊"鷲の大幅な引き下げ︑寝資蛋の改善︑③知的財産種護の強化︑硲

は同Ⅱ日︑自聖分野の外らに︑国家発展繋委員会ー"J4

2018.5.29"寺奮'^廷●,,'都1'欝轡"^謡t●禽1輪ι乍、"'獄叫 J 4"男gゞ命゛"面'‑ Wリ、"}翻,"゛●、'"゛ー,ーー1"叩喧4゛南Wr4",勒、、‑L゛ン
J』J烹腎訊弐一いたさなかの4月We︑海南省ボアそこからの中国の対応は素早かっ入増加1である︒

政染が集う﹁ボアオ・アジアフォ

た︒外資参入ハードルに関連して︑中オ(讐)で開かれた各国の財界人ーラム﹂の場で︑中国の習近平国家国人民銀行の輪総裁が同Ⅱ日︑外mgb.資出資比率制限(男打は釦%が上限)を器年までに撤廃することを発表している︒

もう一つ見落とせな

実は︑ボアオ・スピーチ

こよーー

い文言があった︒投12010
1213141516(注)企業債発行額は、社会資金調達金額統計における年間のネット発行額(出所)中国人民銀行肋大和総研作成(%)図1 管理・監督強化の結果、市場金利が急上昇

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激減した企業債発行額

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図2

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上以率%
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2018.5.29

馨のくだりで述べられた

国家資本主義の限界を露呈した中国の金融市場(兆元)2

率廃比撤資を出郎中国資本の銀行に対する単一外資の出資20%以内、複数外資合計の出資比率上限をする制限を撤廃する﹁資源配分において市場に2)︒

でに証券・ファンド・先物会社への外資1%に拡大し、実施3年後に出資比決定的な役割を果たさせる﹂とのフレーズである︒

市場機能を重視

B年Ⅱ月に開催された中国共産党第那期実貫会

第3回全体会議全史王合は﹁1全面的に深化させるための若干の重要問題に関する中央委員会の決定﹂(﹁決定﹂)を採択した︒﹁決定﹂は習政権の△後の改革の青盆として内外から注目されたが︑これを起草

公僻・買収)の規制を(情規制強化や1T

中国政府の金融分野の外資規制緩和︑輯一炉

岫王席は膓の製拡大を目指す4項資器の緩和を打ち出した(表)︒さ

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目の﹁国際公約﹂を発表した

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6上すエコノミストび︑・錫つた︒インターネット大手テンセン

トは︑政府に一家層がゲームにのめり込むのを批判され︑利用時間の強政府の高次第でいつでもいかなる劉限などの誓を講じた︒問題は規制でもかけられる点にある︒

規制強化や監督・管理の強化は短そ期的な効果はあっても︑中長期的には経済の勢いを削ぎかねない︒それ

35

1利は大きく上昇しはニューエコノミーを担う民問企業の勃興が不可欠であるのと、'今後のあるべき改革の方向性が伝われた結果︑銀行間膓での資金供給.。

、'ト〔玉゛謬術)などNが縮小し︑J ^阿鳥戦,鳥゛︑︑゛兇

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蕪・",%を上回り為工つて︑屯粉を抑え込む政策が多くな

強籍の政府活動報告でも使われな(図1)︑企業た忠メンバトが劉鶴氏(囲み参

つたのは︑玲年1月の﹁人民元ショ

債の発行は激力つたツク﹂以降であり︑元{轟制を目的Y で あ る とされた︒﹁決定﹂は﹁資ところか︑劉鶴副希の稟であ熔裕争.1コ 1 ゛"

必要も.なIL寸'、とじてΥ行き、すぎオ
肌〒。゛アリ→「一ιへ 0"'腎間 9 を, f 、"ゞ'全融緩和、・,それと表裏'体の過乗ιヒ゛{1」L →'〒債務問題を批判してぃる。、 1";、,'"、゜ 1二
ψ N゛ト1'〕→→ LH;" そこからは、過剰生産能力ご債' JN ゛、、+L 刷「"゛〒゛〒コ〒^
務問題の改善には国有企業改革のL ゛t l゛刷→ t〔 J推進が十そじて今後の真の成長に4→〔トナ→〒1を避けるには︑規制や監督・処目理の乱用を回避し︑﹁池﹂的に膓に任せていくことが求められる︒

1能を重視する劉鶴氏の重用分において砥が決定的な役割「国際公約1を発表する中コ'ト門1 コ'ノ、十コ﹁ニユーエコと﹁資源配分において膓が決定的減した(図」ーた︒例えば︑Ⅱ年4月から1年にわな役割を果たす﹂というフレーズの回

復活は︑習政権がその方向にかじをに資本移動の自由を抑制し︑探企コ→'ユ.

済成長を図ることtはできずゞぞ,'ヨ」,"」ノ{'゛ 6'、 Y'己0 圧0 、".

ゾフ'ドとして、・16年5月9日付の
つてく、る。今1煮劉鶴氏が経済運コ^'中国共産党機関紙『人民日制の記、 営で振る采配は、中国の市場経済事が興味深い。当時の中国経済は、化の本気度を占う上でも見逃せなし、
固̲定資産投資における「国進民債藤尚登だけに︑A後の行方が注目される︒

る国家発展改革貫会の報告でこの3 '゛゛フ=●..4小{、,,」、て口,い手である新興企業も御ではなか

1

切ろうとしている可佐を示唆する

における、考え方がうかがえる土ピ

上」ノミー﹂の担」゛.,{ト「、,ナ

1翁企養合取上級)の利」^

成績)ゞ表、の評価項目の重点に、加え↓コ→.、ι"、a 、丑.、 t̲、f' '⇔t ‑ ー,゛"
た6、中国政府が成長の持続可能性
J →コト'、」コ「]を重視す、る,姿勢を打ち出した点ん'Y/゛→゛゛J 、メ 、→ん」→はf海外からヨ平価された。
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また十劉鶴氏の経済・釡融運営『、ノ」41"〒聞工たり︑は人々の健康状態を政績く政治的L1",をl d̲""」'゛,,,A 、"‑0に劉鶴氏どみら乳るぞの権威筋は「゛^コ,ト.→q 、』"寸゛→→Ⅱ卜aキト'ーノ'0 ゛ーも 1 ι,
T急いで、経済の下振利圧力を克,服、 1 ゛、加1,'劇」、り゛゛ー.、I f:',,
しよう1.とすればゞjPバリヅジ士ヒ。率q^、、" 1、.。゛'、卵コー,「ー」.里、ー'
゜'〔は←段と高ま・る。ーそれは必然的に、。、1 T 、、"→1,,゛島→.づ→」則、、゛キ"ン イリ"スクをもたらす"νバレサ."ν U 、.土1 11,ジを高めるこ1ど,にょ"イ無理に経、,,゛'◆0 "』一世、上゛Lへ

回りは1N出基鑾利の4ヒヒ゛午

力と新規債務増加の抑制、'さらに1 、エ'、エ゛)、'」.コJ 卜→→^→、トコ゛
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果たす﹂ことを目指tし︑劉鶴^引央委員会の決定」、ぱし、1̲過剰生産ヨ、、"'"〒"゛゜'゜゜、モ

業のM&A「゛間→いる ,'."゛、、、,"■」".0〒1 1」11、門1、 '‑1、ー4月のボアオ

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フレーズが復活し︑YN'

ぱーを重視する改革派と目→十」イノための若干の重要問題に関する中
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月の丁改革を全面的に深化させる
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強化した

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劉鶴氏が中心となCづ、た13年1、1
゛"」,イJ a」十上I J→ Y T'●。 N ,L 〒.→ん .ト、→サユ ゴU ‑Cゴ、.

、、、 OC、→、ノ「→、.气、、"'゛Qスピ︼チで習主席が一言及したこと

良トト 1 づ→覗たのである;゛ν]゛0」、ト、エ」1ミ1 /監督・処目理の十、→.→卜小N{上小『、,,"゛"、;Π年には金融りスク防止をキーワ

Jで︑再び脚光を浴びるようになった

実は劉鶴氏と習氏は中学時代め同、→゛トJ→→、 J ̲づ﹄︑

rコト^、 、.、ザ'"1コ^゛」1イ

しのフレーズは︑エコノミストの"',.ui

氏への信任の厚さ勿゛うかがえる゛マ゛;冉'゛N . N'"1、M
1,'ー゛"ー、」+ 0」
窓で。もある

強化はさまざ丁゛トト゛→゛'ゴ→ J、'ードに︑シャドーバンキング(影のト州.?'1立f

劉鶴副籍の影響力が増し︑膓機い朱物,がi一気に副首相に抜てきざ札だ,ごと、、になるす習主席の劉鶴^'で習政権 の 改 蓋 欲 を 測 る バ ロ メ{. イ、1田→、→、、げ

゛1トL →と11 「' 1 、まな分野に及/1 割、ヘ一1闇一1 」、ν'1.

銀行)に対する監督・処目理が強化さ

゛0 リ、 t占→か高まるとの期待である

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で副首相に就任しオ,J、1JJ 一→{!ヨノ上りY。、゛二 1、 J"、 U羽{→前職は国家発展改革委'トr f;↓斗にル 0
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員会副主任でありヤ,、大臣経験のな
1 'エト、コ 1 ヒ〒L ゛ ●゛十」ξ〒、エ

真の成長に必要な市場経済

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L→'゛ NJI゛。,、'てNぎだ6ノそ、の原因は16年t入13月イ三行、われ"→,司、ト゜̲壬、,゜ 叫ノコ N』畔毛、 1゛エ'゛q
た金融緩和である子泳ヨ.Nコ。旧、ー",、,ー゜,'、王゛。
民日報の記事は中国の゛、→卜→J1凹'゛ユ'ト、占「権威筋土へのインタE
N ドんト。1 Y 、→{i」でt、.,相手"は劉鶴氏とみられで
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中国で規制強化や監督・処目理にょト"↓

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国の習近平国家主席'ι゛コ→";゛]゛Y小' L→〒州゛小」引し→」" 1,X .=キ゛N゜゛イ1子rト":

人民代表大会、(全人代)

W戸、瀞ゞ唖¥f 、懸●ごとが大きな問題七な、→、よ上.、""].'{

で中央政治局委員北昇格U゛1.8年3月.の全国■Ⅱ・*、ー÷、)/ト'、'.ぎ,、ミ"゛'

能を重視する改革が進展する可種、」,叉'",、゛,ー、1,ゞ'、﹃タμご置かれでしまづプ

ターとみなされていた︒しかし

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