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情報提供資料2015年7月23日

No.166『米国REIT』賃料の『遅行性』と『安定性』■ 賃料の『遅行性』

－12.0%の下落に留まった【図表１】。この安定性も

【図表１】は米国ｵﾌｨｽの『価格』と『賃料』の推移である。
ﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸのあと『価格』は2009年9月に底入れした。
一方の『賃料』は2010年9月に底入れと、1年の遅れ賃料の特性の一つである。
賃料の安定性はREITの『ｷｬｯｼｭ･ﾌﾛｰ』にも表れている。

『ｷｬｯｼｭ･ﾌﾛｰ』とは賃料収入から管理費などの経費を差があった。遅行性は不動産賃料の特性の一つである。
し引いたもので、賃貸ﾋﾞｼﾞﾈｽの収益力を示す。ﾘｰﾏﾝ･ｵﾌｨｽ『価格』は今年の3月以降、伸びを加速させておりｼｮｯｸのあと、暫く米経済は不安定な環境が続いたが、【図表１】、ﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸ前の高値を35.5%上回ってい2011年以降REITの『ｷｬｯｼｭ･ﾌﾛｰ』は安定した伸びる。一方の『賃料』はﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸ前の高値をまだ下回っており、出遅れが目立っている。雇用の拡大でｵﾌｨｽ需要は着実に増加しており、『賃料』が『価格』の上昇にｷｬｯﾁｱｯﾌﾟする環境が整っている。

を記録していた【図表３】。
■ NAV倍率は約6年ぶりの低水準
NAV倍率とは、『REIT価格』と『純資産価値(NAV)』を比較した指標で、REIT価格の評価基準の一つである。

■ 賃料の『安定性』


一般的に『REIT価格』が『純資産価値』を下回り、ﾏｲﾅｽに乖離した場合は割安と見なされる【図表４】。6月

集合住宅の『価格』はﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸで－37.7%下落した。

末ではﾏｲﾅｽ8.7%と、2009年3月以来約6年ぶりの一方の『賃料』は－3.4%の下落に留まった【図表２】。

割安水準となっている。

ｵﾌｨｽの『価格』は－49.3%下落に対し、『賃料』は
【図表１】

【図表２】

『ｵﾌｨｽ』不動産価格と賃料（価格：2007年1月～2015年5月）（賃料：2007年第1四半期～2015年第1四半期）
175
150『集合住宅』不動産価格と賃料（価格：2007年1月～2015年5月）（賃料：2007年第1四半期～2015年第1四半期）

140

120
価格

125

賃料
100

100

賃料
8075価格※ ’07年初を100として指数化。

※ ’07年初を100として指数化。

6050'07

'08

'09

【図表３】

'10'11

'12

'13

'14

'07

'15'08'09【図表４】

REIT 『ｷｬｯｼｭ･ﾌﾛｰ』と伸び率'10

ｶｯｺ内は前年比伸び率

（+9%）
（+9%）

400

'15

REIT指数

10,000（+10%）（+10%）

8,000（+10%）

300'14

14,00012,000（+7%）'13（2010年1月～2015年6月）

16,000予想'12

REIT指数（配当込み）とNAV倍率（2010年～2016年）
500

'11

6,000
20%

20010%
NAV倍率0%－8.7%-10%100'10'11'12'13'14'15'16'10'11'12'13'14'15※ ’92年時点のｷｬｯｼｭ･ﾌﾛｰを100として指数化。予想は’15年3月末時点。※上記は過去の実績であり、将来の成果を示唆・保証するものではありません。
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