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アジア投資環境レポート 2016年2月22日号

Focus

アジア投資環境レポート

20 16 年 2月2 2日号

経 済 調 査 部

タイ：政府の財政刺激策に伴う景気回復は、バーツ相場を支えるのか【図１】 10-12月期には、固定資本投資が急伸し景気を下支え(左)(%)

20実質GDP前年比と寄与度(四半期)100

消費者信頼感と企業景況感(月次)【図２】 公的建設投資の急拡大に伴って建設業の生産が急伸(左)(%)

60

企業景況感指数15(右軸)

95
在庫投資
固定資本投資
政府消費
民間消費

50

純輸出

90

80

75

-1070-152005 2007 2009 2011 2013 2015

(年)

45

消費者信頼感指数(左軸)

65
2005

建設1510035-5

来訪者数と伸び率 (月次)

30

来訪者数
前月比

20(棒: 左軸)

2040(万人)300(線: 右軸)250

200

10サービス製造

1500

農林漁業

100-10-1030注) 直近値は
企業景況感: 2015年12月
消費者信頼感: 2016年1月

2007(%)

40

月間来訪者数:5-5注) 直近値は2015年10-12月期

5085

産業別実質GDPの前年比(四半期)2555

実質GDP1030

200920112013

25
2015 (年)出所）タイ国家経済社会開発庁(NESDB)、タイ銀行(BoT)、タイ商工会議所大学、CEIC-15-20注) 直近値は2015年10-12月期

50-20注) 季節調整済
直近値は2016年1月-30

2005 2007 2009 2011 2013 2015

(年)

02009

20112013

2015

(年)

出所）タイ国家経済社会開発庁(NESDB)、タイ移民局、CEIC

先週15日、タイ政府は10-12月期の実質GDPが前年比+2.8%と前期の+2.9%とほぼ変外需では、総輸出が同▲3.5%と前期の+1.7%より反落。主要主出先の景気低迷で財わらず(図1左)、市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+2.6%を上回ったことを公表。季

輸出が同▲5.6%と前期の▲1.8%より落込み幅が拡大し、8月の爆破テロ直後の9月に来節調整済みの前期比年率も+3.2%と、前期の+4.0%より低下しつつ底堅く伸びました。

訪者数が減少したため(図2右)サービス輸出の伸びも同+3.8%と縮小しました。総輸入

需要側では、外需が低迷した一方で内需(在庫投資を除く)が前年比+4.7%と前期の同は同▲1.3%と前期の▲2.6 %より落込み幅が縮小。生産と輸出の低迷に伴って財輸入が+0.7%より急加速。政府による景気刺激策が内需を押上げました。民間消費は前年比+2.5%と前期の+1.8%より加速。消費者信頼感の緩やかな回復(図1右)や政府による消落ち込んだものの、海外渡航者が増加し建設などサービス支払いも増加しました。この結果、純輸出の寄与度は▲1.9%ポイントと前期の+3.3%ポイントより反落しました。

費刺激策(12月最終週の消費額に対する所得税控除)などによります。政府消費は同生産側では、輸出の鈍化や来訪者数の減少で製造業やホテル･レストランが減速し+4.8%と前期の+2.3%より加速。公務員給与と財サービス購入ともに伸びました。固定たものの、政府の景気刺激策に伴って建設業、卸売･小売業、不動産業などが加速し資本投資は同+9.4%と前期の▲2.6%より大きく反発しました。民間建設投資の落込みました。農林漁業は同▲3.4%と前期の▲5.5%より落込み幅が縮小(図2左)。雨不足の影によって民間投資が同▲1.3%と前期の▲0.3%より悪化したものの、公的建設投資の急響で米、キャッサバ、ゴム、油やし等の生産が落込んだものの、畜産や輸出用のエビ拡大に伴って公的投資が同+41.4%と前期の+21.9%より急加速。政府による治水事業との生産が伸張しました。鉱業は同+3.7%と前期の+2.4%より加速。天然ガス生産が減速

道路建設、首都圏配電公社(MEA)による変電所や送電網の建設などの急伸によります。

したものの原油生産が加速し、公的建設の伸びを受けて採石･砂利採取が伸びました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1O

アジア投資環境レポート 2016年2月22日号【図3】 マイナスの伸びが続く消費者物価(左)据置かれる政策金利(右) 公的投資等に支えられ今後も景気は緩やかに拡大か製造業生産は前年比+0.8%と前期の+1.0%より鈍化。製紙や石油精製など原材料の生産が加速したものの、外需の低迷で繊維･衣服など軽工業が落込みました。また、電子･電器の落込み幅が縮小する一方で、小型車を中心に運輸機器の生産が鈍化し、資本財生産も減速しました。公益業は同+5.0%と前期の+4.8%よりやや加速、電力生産が家計･企業向けとも伸びました。建設業は同+23.9%と前期の+9.4%より急加速。
民間建設投資が落込んだものの、公的建設投資が急拡大しました。サービス部門は同

10(%)

(%)

消費者物価の前年比 (月次)5.08

4.564.0

総合物価4

政策金利と国債利回り (日次)注) 直近値は2016年2月19日

3.5+5.3%と前期の+4.4%より上昇しました。爆破テロ直後の9月の来訪者の伸びが減速し(図2右)、ホテル･レストランや運輸･倉庫･通信(特に空運と陸運)が減速するも、その他部門が幅広く加速。政府の景気刺激策も貢献しました。卸売･小売は同+5.5%と前10年債

23.0

コア物価

02.5

期の+4.1%より加速。政府の消費刺激策などによります。不動産等は同+6.6%と前期の+3.1%より加速。10月の不動産登記料引下げが住宅販売を押上げました。政府消費の伸びに伴って公共サービス等も加速し、金融、教育も前期より加速しました。
早期の外需回復が期待できない中、今後も公的投資が景気をけん引するでしょう。
今年通年の成長率は+3%前後と昨年の+2.8%より緩やかに回復すると予想されます。

-22.02年債

注) コア物価は生鮮食品と燃料を除く
直近値は2016年1月

-4-6
2005

2007

2009

2011

2013

1.5
政策金利

2015 (年)

1.0
2009

2011

2013

2015(年)

出所）タイ商務省、タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg 年初より目立つバーツの堅調さは今後も続くのか
足元の物価は落着いており、1月の総合物価は前年比▲0.5%と前月の▲0.9%より縮【図4】 足元で堅調なバーツ相場(左)、拡大する経常黒字(右)(億米ﾄﾞﾙ)

小しつつ13ヵ月連続のマイナスに(図3左)。燃料価格の低迷が物価を押下げています。

2,400

タイ銀行(BoT)は、今月3日の政策会合で政策金利を1.5%で据置き。据置きは昨年6月

2,200以降6回連続です(図3右)。BoTの声明は、外需減速等のリスクはあるが当面は内需主

為替相場と外貨準備(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)

28

バーツ相場 (線:右軸)
直近値：
2016年2月19日

2,000

導の景気拡大が続くだろうとし、総合物価の前年比は今年の前半にプラスに転じると予測、現状の金融政策は緩和的としました。BoTは財政刺激策が本格化する中、当面1,800金利を据え置きつつ、景気が持続的に回復するかを見極める姿勢とみられます。

1,600

29

国際収支 (月次)(億米ﾄﾞﾙ)

80注) 直近値は2015年12月

総合収支
(a+b)

603031403220

経常収支
(a)

33

通貨バーツは年初より先週19日まで対米ドルで0.9%上昇と(図4左)、同期間に下落した韓国、インド、台湾等の通貨に比べ堅調でした。中国の株価と通貨や原油価格の1,400
バーツ高

1,200

下落などで年初よりリスク回避の動きが強まる中、経常黒字が拡大する同国通貨は底1,000広義外貨準備ており、資本収支赤字も拡大中(図4右)。今後はインフラ投資による資本財輸入増加

800で貿易黒字が縮小し、4-6月には対外配当支払いの増加による季節的な所得収支の悪600化も予想されます。バーツの上値は、今後徐々に重くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

↔

堅く推移しました。しかし、BoTは対外投資の自由化などバーツ安促進の姿勢を見せ

2009(外貨準備と先物持高) 棒: 左軸、直近値：2016年2月12日

バーツ安

34
35

2013

2015

(年)

資本収支および誤差脱漏
(b)

-20

36-40

3738
2011

0-60

2009

2011

2013

2015

(年)

出所）タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg

2O

アジア投資環境レポート 2016年2月22日号

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