J un e | 2024

ビジネスと投資に役立つマンスリーニューズレター
高橋 FP の社長が知りたいお金の話

相続時精算課税制度、活用のポイント
達人に学ぶマネーの哲学

竹田 和平

6

投資とビジネスに役立つ行動経済学入門

ナッジ

6月の主要経済カレンダー

ECB 理事会、米 FOMC、金融政策決定会合 ほか

マネークリップ

日本株と為替相場
12星座の秘密ふたご座

写真：アフロ

くすぶる火種地政学リスクとマーケット

ウクライナやガザ、米国と中国の「新冷戦」など地政学リスクを意識することが増えてきた。
今月はこの古くて新しい問題とマーケットの動きについて少し見ておこう。
4月に米国で安全保障支援法案が成立した。ウクライナに連想されるのは、原油価格への影響ではないだろうか。

への軍事支援（約600億米ドル）やイスラエルへの安全保障

確かに原油価格はロシアのウクライナ侵攻やハマスによる支援（約140億米ドル）、ウクライナやガザへの人道支援（約イスラエルへの攻撃に反応し上昇。その後も高い水準で推90億米ドル）が大きく報じられているが、インド太平洋地移しているが、2022年前半につけた価格がピークとなって域の主要なパートナー国への支援にも約80億米ドルが投じおり、そこまで大きく反応しているわけではない。とはいられる。南シナ海では東南アジアと中国が領有権を巡る争え、世界の石油生産に占める中東の割合や、原油の輸送にいを続けており、緊張が高まっている。

おけるホルムズ海峡の重要性などに鑑みると、警戒が必要

不安を映して上昇？ 金価格
さて、ロシア、中東と産油国での緊張の高まりから、すぐではないだろうか。この緊張状態が長引く可能性もあるだ
ろう。原油価格の上昇は、エネルギー業界の上流に位置する開発・生産などの企業にとってプラスになるが、紛争がエスカレートした場合には生産・輸送能力が影響を受ける可能性も否めない。EOGリソーシズやコノコフィリップスなどの米国比率の高い企業に注目してみるのも一つではないだろうか。
原油よりも上昇が目立つのが、金価格だ。史上最高値の更新が続き、昨年まで1トロイオンス当たり2,000米ドルを超えることがまれだった金の価格は一時2,400米ドルを超（ 2023 年）

パレスチナ

クウェート
291万バレル / 日

エジプト

スーダン参考はすぐに売り切れ、店舗で買うためには入荷をチェックする必要があることや、豆粒大のペルシャ湾

サウジアラビア
1,111万バレル / 日の金投資もブームとなっているようだ。米国ではコストコで金の延べ棒が隠れたヒット商品となり、オンライン販売

ホルムズ海峡2018年には世界の石油消費量の21％※2が通過

カタール
185万バレル / 日海

きく買い増していることが指摘されている。米中では個人

イラン
398万バレル / 日

イラク
444万バレル / 日

イスラエル

れているのは、各国の中央銀行。特にここ10年はロシアや中国、インドなどの中央銀行が外貨準備資産として金を大ヨルダン

レバノン

紅えるほどに騰勢を強めている。主要な買い手として指摘さ■ 図表1 中東地 域の主要産油国の石油生 産量

アラブ首長国連邦
415万バレル / 日

中東生産量：2,982万バレル / 日
世界生産量：9,948万バレル / 日※1※1 石油生産量は原油に加え、天然ガス液等の液状油を含む※2 ホルムズ海峡の石油通過量は石油製品等を含む（出所）総務省統計局、米国エネルギー省の資料をもとに当社作成■ 図表2 金と原油価格の推移

小さな金製品「金豆」が中国の（週次、2019 年 5月7日週〜2024 年 4月29日週）

宝飾店で最近の売れ筋商品と（米ドル／oz）なっていることなどが報じられ

2,500

2,100

将来の不安に対するヘッジとし

140

ロンドン金（左軸）WTI 原油（右軸）2,300ている。特に若者世代で、金は（米ドル／バレル）

120
100

1,900

80

1,70060

航空・宇宙領域にも注目

1,50040

前述の安全保障支援法案成立後に、バイデン大統領が「今1,300201,100て機能しているとの指摘もある。

中国・成都で販売されている「金豆」（写真：VCG/ アフロ）

後文字通り数時間以内に、ウクライナに向けた防空システ

2019年5月

2021年5月（出所）QUICK のデータをもとに当社作成

ム、砲弾、ロケット、軍事車両等の輸送を開始する」と述べた通り、これらの予算は、武器へと形を変える。防衛関連産業にとっては、明らかに追い風だろう。米国の国防費も拡大が続く見込みだ。

■ 図表3 米国防予算の推移
7,000

8,000

9,000

（億米ドル）

10,000

FY22

ウクライナ戦争で防衛における重要性が再認識されたのFY23が、宇宙ではないだろうか。無人機やミサイルが多用されFY24

る現代の戦争において、衛星を介した通信による偵察、不審FY25

衛星の監視、ミサイル探知・追尾など、宇宙の果たす役割は大きい。米国の関連の企業としては、RTX（旧レイセオン）

FYは会計年度。FY22であれば 2021年10月〜2022 年 9月を示す
FY25はバイデン大統領の要求額（出所）報道資料等をもとに当社作成やボーイング、ロッキード・マーチンなどが挙げられるが、これらの企業はエンジン異常やソフトウエアの問題などがあり、今年に入ってからの株価の動きは冴えない。足元では、３分社化によって航空・宇宙事業にフォーカスした企業に生まれ変わったGEエアロスペースが好調だ。

■ 図表4 航 空・宇宙関連企業の株 価推移（日次、2024 年1月2日〜5月6日、1月2日 =100）
ボーイング

170
150

ここ数年、少し暗い話題が多くなってきた世界情勢。不130

透明な環境の中で資産を守り抜くためには、世の中の変化

110に耐える強固なポートフォリオを構築することが欠かせな

90い。当社では、世界の動きとマーケットの関わりについて70

様々な形のレポートでまとめている。グローバルな金融グ

50

ループの一員である当社の情報力も、ぜひ資産「防衛」におRTX

190＊役立ていただきたい。

02023年5月

ロッキード・マーチン
GE エアロスペース

S&P500

日
日
日
日
日
日
9日
3日 月6日161213262730
月
月
月
5月
4月 4月2月
月
1
3231
2年
年
年
4年 24年
4年 24年 0242424
4年 24年4年
220022222202020202020201月2日（出所）QUICK のデータをもとに当社作成

高橋ＦＰの社 長 が 知 りた い
お 金の話

ファイナンシャル・プランナー

高橋 学

55歳。証券会社勤務を経て、ファイナンシャル・プランナーとして独立。証券会社時代から多くの経営者をクライアントに持ち、お金に関するアドバイスを行っている。

相続時精算課税制度、活用のポイント
使い勝手が増した相続時精算課税制度
こんにちは、高橋学です。今回のテーマは「相続時精算課税制度」です。同制度は、相続税対策として利用価値が高い生前贈与に適用される贈与税の計算方法の１つ。今年から新しい措置が講じられ、注目度が高まっています。そこめられるようになりました。同時に行われた「暦年課税」の課税強化（生前贈与により取得した財産が相続財産に加算される期間を、相続開始前3年以内から7年以内に延長）も相まって、随分と使い勝手がよくなりました。

一度選択したら暦年課税には戻れない

で今回は、同制度の概要と活用のポイントを解説します。

相続時精算課税制度の活用の１つ目のポイントとして相続時精算課税制度とは、60歳以上の父母・祖父母から覚えておきたいのは、まず同制度は暦年課税との選択制で18歳以上の子や孫に生前贈与する際、2,500万円（特別控あること。同制度を選ぶ場合は、原則として、贈与税の申除）まで無税で贈与できる贈与税の優遇制度のこと。その告書の提出期間内に「相続時精算課税選択届出書」を受贈後相続が発生した時、相続財産と贈与財産を合算して相続者の納税地の所轄税務署長に提出する必要があります。一税の計算を行い、既に納めた贈与税がある場合、贈与税相度選択したら、暦年課税に戻ることはできないことも重要

当額を差し引いて相続税を納める仕組み。若い世代への資な注意点。相続時精算課税制度の活用は、計画性をもって産移転に有用である他、相続税の計算は贈与時の価額で評進めることが欠かせません。

価されるため、株式など、将来値上がりする可能性の高い資産の贈与に有利だと言われています。

ポイントの2つ目は、相続時精算課税、暦年課税とも、（1）
所有資産の額や内容、（2）受贈者の人数、（3）贈与の額、（4）しかしながら、相続時精算課税制度は、これまで大きな贈与年数、（5）贈与者の余命年数などによって節税効果に難点がありました。同制度は、贈与時の課税を相続時まで大きく違いが出るため、どちらが有利とは一概に言えない先延ばしする制度であり、期待できる相続税の節税効果はこと。ご自身の場合の“大まかな優劣”を知りたいという時限定的であったという点です。今回の改正により特別控除には、具体的な数値を用いて両者の方法で税額をシミュとは別に、「年110万円までの基礎控除（非課税枠）」が認レーションしてみるのも有効な方法です。

■ 図表1 相続時精算課税制度の概要
60 歳以上の父母または祖父母

受贈者

18 歳以上の推定相続人または孫届け出必要（受贈者が贈与者ごとに選択）

特別控除枠

特別控除＝ 2,500 万円（贈与の累計額）

非課税枠
［新設］

基礎控除＝年 110 万円（特別控除 2,500 万円の対象外）※ 2024 年 1 月 1 日以降の贈与から適用

税率非課税枠および特別控除枠を超えた部分に一律 20 ％

相続時の取り扱い⚫非課税枠を超えた贈与財産を贈与時の時価で相続財産に加算⚫支払った贈与税がある場合、相続税の計算において控除・還付

相続時精算課税を選択

年 110 万円の基礎控除＊基礎控除は特別控除に含めない

相続財産

贈与者

■ 図表2 相続時精算課税制度のイメージ

年 110 万円の基礎控除
選択前の贈与（暦年単位で課税）
基礎控除部分

相続時精算課税
選択後の贈与を相続財産に加算

相続（出所）
国税庁の資料をもとに筆者作成

投資とビジネスに役立つ【Keyword】

ナッジ「 より良 い 選 択 」 を 促 す た め の

14

誘導戦略

人 々が、自分自身 にとって“より良い選択 ”を自発的 にできるよう、手助けするためのアイデアが「ナッジ」。
公共政策やビジネスシーンなどでも幅広く活用されている。

投資のセルフコントロールにも役立つ「ナッジ」の活用

入する従業員がなかなか増えないという問題に頭を悩ませていた。そこで行った工夫が、年金プランを促す際、それまで「加入しない」をデフォルト（選択者が何も選ばない

人は常に合理的な判断ができるわけではない——。直時に適用される初期設定）としていたのを、「加入する」を感や経験則などにより、しばしば「非合理的」な決定や行デフォルトにする方式に変えたことだ。人は何かを決定動をしてしまう人間の特性を明らかにした行動経済学。こする際、時間や労力が最小ですむ選択をすることが多く、うした非合理的な意思決定を回避する方策として注目されその結果、現状維持やデフォルトの選択肢に従う傾向が強ているのが「ナッジ」だ。

い。
「加入しない」ことを選ばせるナッジを埋め込んだことナッジは、米シカゴ大学のリチャード・セイラー教授とで、この団体の年金加入率は大幅に向上した。

米ハーバード大学のキャス・サンスティーン教授が提唱

投資にナッジを活用したいという人なら、まず自身の投する行動経済学の理論で、英語で「肘で軽くつついて合図資判断が感情によるものではなく、合理的な裏付けがあるする」「背中をそっと後押しする」といった意味。誤ったかどうか、客観的に考えるくせをつけることから始めては選択や判断をする前に、本人に強制することなく「ちょっどうだろう。過去の値動きや投資指標など、多様な角度かとしたきっかけ」を与えることで、“より良い選択”ができら分析することが有効だ。

るように誘導する戦略（アイデア）のことだ。ナッジ理論

投資ルールを作るのも、ナッジを活用する１つのアイデを行動変容に結び付けた功績などにより、セイラー教授はア。
「損切りしたほうがいいと分かっていたのに踏み切れ2017年、ノーベル経済学賞を受賞している。

ず、塩漬けになってしまった」というのはよくある話。
「買ナッジの成功例として有名なのが、確定拠出年金制度の選択方式だ。ある米国の団体は、確定拠出年金プランに加賢者の投資術

値から○割下がったら売却する」などと決めておくことで、感情をコントロールすることもできる。

× 「 値 下 がりしている保 有 株 、売 却 できずに 塩 漬 けに … … 」〇 「 “ 損 切りライン ” をあらかじめ決 めておこう」
参考文献：『NUDGE 実践 行動経済学 完全版』
（リチャード・セイラー、キャス・サンスティーン著／日経 BP）

いずれも34 年ぶりの水準に日本株と為替相場
年度に入ってから、為替相場の動きが慌する傾向にある。しかし、これはリーマンショック後のただしくなっている。日米の金利差を背傾向であり「鉄則」ではない。産業の空洞化が進む日本株

景に米ドル高の傾向が続いていた米ドルと為替の連動には違和感があり、最近は薄れているとの円の為替相場。米国経済の勢いは強く、指摘もある。また、想定為替から大きく外れた水準なのインフレの収束ペースが鈍ってきたことなどを背景に、は確かだが、影響は当然、事業内容によって異なる。円安

米政策金利の利下げ時期が遠のいたとの観測が強まり、を受けて大きく上昇した外需企業よりもむしろ出遅れた

米ドル円為替相場は、GWに34年ぶりの水準となる1米ド内需企業に投資妙味があるのでは？との見方もできそう

ル160円に到達した。その後、日本の為替介入と見られるだ。株価の影響は冷静に数字で見ておきたいところだ。

動きが続き、一時153円台まで戻すなど値動きの荒い展

金利のある世界に戻り、動きも大きくなりはじめた金新融市場。資産を守るためには、先入観や思い込みではな開となってきた。

く、データやロジックで対峙する必要がある。当社の提日本株に円安の追い風を期待する方も多いだろう。確供するレポートはきっとその役に立つはずだ。

かにここ10年以上は円安と連動するように日本株が上昇■ 図表1 日本株と米ドル円為替レートの推移（pt）
3,5003,000（月次、1989年1月〜2024年4月）

TOPIX（ 左 軸 ）1 米ドル当たり円（右 軸 ）■ 図表2 想定為替レート（米ドル円）（日銀短観・2024 年 3月調査）（円）

2023 年度

1801602,500140

2,000120

1,500100

1,00080500601月1月
1月
1月
1月
1月
1月 1月 1月
1月
9年 9 3年 97年 01年 05年 09年 13年 17年 21年2 3年
802
1920 20202019192020（出所）
QUICKのデータをもとに当社作成

全規模・全産業
大企業・製造業（輸出企業）

140.36
139.692024 年度
上期

下期

141.60140.43141.25140.36（出所）
日本銀行ホームページをもとに当社作成■ 図表3 円安に対する感応度
恩恵が大きい分野

1
2345

輸送用機器
海運業
ゴム製品
銀行業
石油・石炭製品

恩恵が小さい分野

1
2345

サービス業
情報通信業
紙・パルプ
小売業
水産・農林業（出所）
Bloomberg、QUICK 等をもとに当社作成

達人に学ぶ⓱マネーの哲学「 大 きく 立 派 な 企 業 」か ら
「 経 営 者 の 顔 が 見 え る 企 業 」へ

愛知県の菓子業者の家に生まれた竹田は戦後、菓子職人の父の右腕として10代から経営を主導。駄菓子屋で量り売りされていたタ「花が咲きそうな会社に種を播き、実りかマゴボーロの袋詰め販売を思いつき、他社にら分け前をもらい、再び種を播く。投資って、先駆けて製造を自動化。同社をタマゴボーロ

こういう作業の繰り返しだがね」。値上がりで全国一のメーカーに飛躍させた。会社を軌益の追求に目が向きがちな株式投資にあって、道に乗せた1956年、余剰資金を運用しよう

配当を重視した投資手法と、企業育成を旨とと23歳で株式投資を開始。当初、購入したする投資哲学で巨万の富を築き、「花咲爺」のは「立派に見える」大手優良株。
「儲けたを自称した竹田和平。竹田製菓（現・竹田本社）

い一心」で短期売買を重ねた。の創業者であり、「和製ウォーレン・バフェッ「投資でなく投機だった」という運用を改ト」の異名を持つ著名個人投資家でもあった

めたきっかけは、1990年代に起きた大手企

竹田は、没後8年経った今も、多くの信奉者業の破綻劇。当時、その企業の筆頭個人株主を持つ。

であった竹田に、同社は破綻直前まで「（経竹田和平

19 3 3～2 016 年

花 が 咲 きそうな 会 社 に 種 を 播 い た“ 和 製 ウォ ー レン・バ フェット ”

た け だ わ へ い ●竹田製菓（ 現・竹田本社 ）を 創業 し、「タマゴボーロ」や「麦ふぁ～」をヒットさせ、テーマパーク「お菓子の城」も開設。個人で１００社以上の中小型株に投資した一方、人材育成を目的に「まろわ講」を主宰。自身の経験や財産を社会に還元した。

営に）問題はない」と繰り返すのみ。大量の銘柄選びは、株価が割安であることと、経営株券は一夜で紙屑となった。個人投資家に対方針を重視。主に2つの指標を使って有望企する当時の大企業の姿勢に違和感を覚えた竹業を選別した。1つは税引後利益における配田は、保有していた大手企業の株式を全て売当金の割合である「配当性向」、もう1つは却。代わりに、目を向けたのが中小型株群だ。

総資産に占める株主資本の割合である「株主「経営者の顔が見え、決算書もシンプルで資本比率」。株主に報いる姿勢と財務の安定よく理解できる」と、新興市場に上場する有性を測るモノサシとした。また、投資対象を望企業の株式を積極的に購入。業績不振の企中小企業中心とした分、分散投資を行った。

業があれば、「元気になってもらって、こっ保有銘柄数が増えた理由もそこにある。

ちも配当をいただこう」と経営者を訪ね、「わ口癖は「株主になるとは、その会社の旦那くわく、楽しく経営しなさい」と激励した。になること」。
「育てる気持ち」で株価の上昇

配当金には手を付けず、再投資を繰り返したを待ち、上がらずとも、「割安で買ったのだ

結果、保有株式の時価評価は100億円を突破。

から、配当を得て快適な気分になればいい」

竹田は100以上の上場企業の大株主欄に名をと満足する。配当のお礼として投資先に純金刻む著名個人投資家となっていた。

メダルを贈るなど、企業を鼓舞する「旦那道」

株 主になるとは
そ の 会 社 の「 旦 那 」に な る こ とを終生貫いた。晩年は投資先を減らし、経営者教育に力を注いだ。
利他的な投資姿勢を貫いた竹田には、
マネー「投資は農業。株は畑で、配当は収穫物。

に関する名言が数多い。中でも「投資で得た株主である名主が注視すべきは畑の値段でなお金を世のため人のために使うと、お金はどく、毎年の収穫量」が座右の銘。株価に一喜んどん増えていく」は、いかにも投資の花咲一憂せず、一度買った株は長期保有が原則。

爺を目指した竹田らしい一言と言える。

主な参考文献『花のタネは真夏に播くな:〜日本一の大投資家・竹田和平が語る旦那的投資哲学〜』（水澤潤著／文春文庫）
ほか

6

月の 主 要 経 済 カレン ダー月火■：指数・統計発表 ■：経済イベント ■：イベント■：注目の指数・統計発表、イベント

国内
海外
国内

■ユーロ圏
■米国
■日本

海外
国内

金土日

56789151621222328293012

ECB 理事会（6日）
FOMC（13日）
金融政策決定会合（14日）

3■法人企業統計

4■毎月勤労統計■米 ISM 製造業景況指数 ■ブラジル実質 GDP■中国財新製造業 PMI■南アフリカ実質 GDP■米ISM非製造業景況指数 ■米新規失業保険申請件数 ■米雇用統計■中国財新サービス業PMI ■ユーロ圏小売売上高 ■インド金融政策決定会合■豪州実質 GDP■ ECB 理事会

101213■米 CPI■中国 CPI■米新規失業保険申請件数 ■米ミシガン大学消費者■ユーロ圏鉱工業生産マインド指数■米 FOMC

1920■景気ウォッチャー調査

11

海外
国内

木

6月の注目イベント

海外
国内

水1718■中国固定資産投資■中国小売売上高■中国鉱工業生産■米小売売上高■豪州金融政策決定会合

2425

■機械受注

海外

■米 S&P20都市住宅価格
指数

2614

■金融政策決定会合

■ CPI
■ PMI
■米新規失業保険申請件数 ■米 PMI■米住宅着工件数■ユーロ圏 PMI
■中国ローンプライムレート■英国金融政策決定会合■ブラジル金融政策決定会合

27■商業動態統計■東京 CPI■失業率■鉱工業生産■住宅着工件数■米個人所得・支出 (PCE)■米耐久財受注■米新規失業保険申請件数 ■メキシコ金融政策決定■トルコ金融政策決定会合 会合■中国国家統計局 PMI

注：2024年6月1日から2024年6月30日までの主要イベントを日本時間ベースで表示しており、現地時間のものは別途言及している。日程は2024年4月30日時点の情報に基づくものであり、今後変更される可能性がある。各国の金融政策決定に関するイベントの日付は、政策金利の公表日を示している。
CPI ＝消費者物価指数 PMI ＝購買担当者指数 （出所）Bloomberg、公的機関、各種報道より当社作成

知れば知おもるほど座⑫密の秘仲のよい双子の兄弟を表した星座、ふたご座。2人の頭の部分にはそれぞれ、1等星ポルックス、2等星カストルという星が輝いている。カストルは天体ファンには六重連星としておなじみ。1つの星に見えるが3つの主星からなる三重連星で、さらに各主星が伴星をもっているため、合計6つの星でできている。

ギリシャ神話にはふたご座の誕生について、こんな物語が描かれている。カストルとポルックスは、大神ゼウスとスパルタの王妃レダの間に生まれた双子。つまり神と人間の子供で、兄カストルは人間の血を、弟ポルックスは神の血を受け継いでいた。2人は仲がよく、揃ってスポーツ万能。オリンピア競技ではカストルが乗馬で、ポルックスはボクシングで英雄になった。
そんな2人はある日、従兄弟とトラブルになり、弓イラスト：アフロ

矢で撃たれてしまう。弟ポルックスは無事だったが、しまった。弟ポルックスは神であるため兄の後を追うことができない。そこで大神ゼウスに「自分の命を兄に半分与え、天に昇りたい」と申し出た。ゼウスはそGemini

兄カストルは人間の血を引いていたため命を落としてラテン語では Gemini。星占
いでは5月21日～6月21日生
まれの人が対象で、「 好奇心が旺盛。気まぐれで行動してしまうことも」と占われる。の願いを聞き入れ、兄弟を星座に。2人は永遠に離れることなく、今も夜空で輝いている。

神 と 人 間の 間 に 生 ま れ た
双 子 の 悲 しい 物 語

ふたご座

12 星

しろい

金融商品のお取引にあたっては、各商品等に所定の手数料等（国内上場株式、E T N（上場投資証券）、ETF（上場投資信託）等取引の場合は約定金額に対して最大1.43％（税込）［ただし、193,000円以下の場合は、最 大2,750円（税込）］の委託手数料、投資信託の場合は銘柄ごとに設定された購入時手数料および運用管理費用等の諸経費、等）をご負担いただく場合があります。外国株式の委託取引には、現地委託手数料と国内取次手数料の両方がかかります。現地委託手数料等は、その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定されますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。詳細はお取引のある部店までお問合せください。国内取次手数料は、約定金額に対して最大1.1％（税込）が必要になります。債券の取引は、購入対価のみお支払いいただくことになります。また、各商品等には価格の変動や、投資対象とする有価証券の発行者の信用状況の変化、金利・為替相場の変動等により損失を生じるおそれがあります。商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面等をよくお読みください。本資料は信頼できると思われる情報をもとに当社が作成したものですが、その正確性 ・完全性を保証するものではありません。また、将来の運用成果等を保証するものではありません。目論見書等のご請求は店舗窓口までどうぞ。

重要な注意事項

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第2336号
加入協会:日本証券業協会・一般社団法人 日本投資顧問業協会・一般社団法人 金融先物取引業協会・一般社団法人 第二種金融商品取引業協会
2024年5月作成
240515002