TENDENCIASINFORME DEL MERCADO DE MINERALES
Perspectivas 2021-2022

DEPP 31/ 2020
Registro de propiedad intelectual: 2020-A-10746

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Informe Mercado de Minerales 2020
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DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASResumen Ejecutivo
El presente informe tiene por propósito resumir los principales fundamentos que determinan el comportamiento delprecio de algunos metales y sus perspectivas de corto plazo. Es decir, para el periodo 2021-2022, siendo los metales
analizados en esta versión: molibdeno, hierro, acero oro y plata.
Mercado del molibdeno

Durante 2020 el precio promedio del óxido de molibdeno (62% de contenido de Fe.) disminuyó 23,3% respecto delpromedio de 2019 (desde US$ 11,4 hasta US$ 8,7 por libra). Sin embargo, en el último trimestre la cotización comenzó
a recuperase impulsada por el alza de las importaciones de concentrados por parte de China. En el periodo enerooctubre las importaciones de concentrados (peso bruto), tostados y sin tostar, se expandieron en 475% respecto deigual periodo de 2019. Las importaciones compensan, en parte, la caída en la producción mina de china, estimada en
10% para 2020. En tanto, la demanda aparente anotaría un contracción de 1,1% el presente año, lo que sugiere
acumulación de inventarios.
El balance mundial de molibdeno transitaría desde la condición de superávits en 2020 (de 14,8 mil toneladas) a déficit
en 2021 (de 2 mil toneladas). Situación que debiera fortalecer la tendencia alcista del precio, aunque en forma
acotada. El precio del óxido de molibdeno pasaría de US$ 8,9 la libra en 2020 a US$ 9 la libra en 2021 y hasta US$ 9,4
la libra en 2022, aunque permanecería por debajo del precio promedio de 2019 (US$ 11,4 la libra).
Mercado del hierro

El precio promedio del mineral de hierro (62% contenido de Fe.) hasta la tercera semana de diciembre 2020 fue de
US$ 106 por tonelada, un alza de 14,2% respecto del promedio del año 2019. Durante diciembre se registró un fuerte
repunte del precio promedio mensual alcanzando los US$ 146 por tonelada, esto es 31% superior al promedio delmes previo. La razón es la progresiva reducción de inventarios en puertos cercanos a los mercados de consumo,
generando una baja en las existencias de mineral.
Las compras de mineral de hierro por parte de las acerías si bien se han reducido como consecuencia del alza delprecio. Las expectativas de suministros más reducidos proyectados para 2021 así como la continua necesidad dereposición de existencias dieron un nuevo impulso al precio del mineral hacia fines del presente año. Esto en uncontexto de un balance mundial en el mercado del hierro de transporte marítimo deficitario, tanto para 2020 comopara el 2021, situación que subyace a la actual tendencia en el precio del mineral.
La proyección para el mineral de hierro de 62% de contenido de fierro es de US$ 110 y US$ 90 por tonelada para los
años 2021 y 2022 respectivamente, esto frente a los US$ 106 la tonelada para el presente año.
Mercado del Acero

En diciembre el precio del acero HRC continúa aumentando en el mercado chino, alcanzando un máximo US$ 639 latonelada el 24 de diciembre pasado. Durante diciembre la demanda continuó impulsando el precio, aunque se prevépara los próximos años una moderación gradual en el crecimiento secuencial de la demanda, a medida que losestímulos económicos que han impulsado el plan de infraestructura comiencen a desvanecerse. Por otra parte, unfinanciamiento más estricto para los desarrolladores inmobiliarios a partir de enero, podría atenuar la tasa decrecimiento de construcción de viviendas en China. En cuanto a otros sectores claves de uso final de acero, se espera
que la demanda reprimida de 2020 se traslade a 2021 y produzca un repunte en la demanda de automóviles. Por otra
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parte, los bajos inventarios de productos terminados de aceros deberían respaldar un auge de la actividad industrial
en los próximos meses.
En el mercado chino el precio del acero HRC registra un alza de 12,4% en 2020, situándose en US$ 515 por tonelada.
En tanto, para los años 2021 y 2022 la proyección es de US$ 515 y US$ 450 la tonelada, respectivamente.
Mercado del oro

Es conocida la correlación causal explícita entre el precio del oro y los tipos de interés reales de Estados Unidos. En
un entorno estructural de bajas tasas de interés como en la actualidad, el precio del oro mantiene una tendencia
alcista. Este enfoque asume que el oro se comporta de manera similar a un bono perpetuo de cupón cero sin riesgo
crediticio, donde las decisiones de los inversores son inducidas principalmente por el costo de oportunidad de teneroro frente al rendimiento de otros activos libres de riesgo. Las tasas de interés de los bonos del tesoro cumplen el rol
de indicador de dicho costo de oportunidad.
Actualmente la economía estadounidense está saliendo de un ciclo recesivo de corto plazo, apoyado por tasas deinterés reales negativas, y por lo tanto, el precio del oro se encuentra en un ciclo alcista. La Reserva Federal de Estados
Unidos ha señalado que mantendrá los tipos de interés en el actual nivel, privilegiando el crecimiento económico yempleo, mientras la inflación se mantenga en el rango meta de 2% anual. En este escenario es razonable asumir quela cotización del oro superaría con holgura el nivel de US$ 2.000 la onza. Sin embargo, desde octubre los rendimientos
largos de la curva de tasas de interés aumentaron, y el precio del oro debilitó su tendencia al alza.
En 2020 el precio del oro se situaría en US$ 1.765 la onza, mientras que en los años 2021 y 2022 retrocedería a unpromedio de US$ 1.660 y US$ 1.549 por onza, respectivamente.
Mercado de la plata

En 2020 el precio de la plata se situó en US$ 20,4 la onza, un alza de 26,2% respecto de 2019. Sin embargo, el retroceso
en el precio del oro en los dos últimos meses del presente año, tiene evidentes implicaciones para las perspectivas
de cotización de la plata, sugiriendo la atenuación en la tendencia alcista para los años 2021 y 2022. La plata es un
metal precioso e industrial. En este sentido, las expectativas de aceleración de la producción industrial a nivel global
durante el primer semestre de 2021, impulsarían la demanda, paro el aumento en la cotización de la plata seria
acotado, ya que al igual que el oro las alternativas de mayor rentabilidad y menor riesgo inducirán a los inversionistas
a reducir su explosión al commodity.
Si bien podría registrarse un leve repunte en el precio de la plata durante 2021, alcanzando un promedio de US$ 21
la onza, la tendencia a la baja se recuperaría en 2022, cuando se situé en US$ 19,5 por onza.

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DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASTABLA DE CONTENIDOS
1. Mercado del molibdeno .................................................................................................................................. 4
1.1Evolución del precio ................................................................................................................................................4
1.2 Oferta de molibdeno .............................................................................................................................................5
1.3 Demanda de molibdeno ......................................................................................................................................7
1.4 Proyección mercado del molibdeno..................................................................................................................9
2. Mercado del hierro ......................................................................................................................................... 10
2.1Evolución Precio del hierro ...................................................................................................................................10
2.2 Importaciones de mineral de hierro de China ................................................................................................11
2.3 Producción de hierro mina..................................................................................................................................12
2.4 Balance de mercado (oferta y demanda marítima) ....................................................................................13
3. Mercado del acero ........................................................................................................................................ 15
3.1Evolución precio del acero HRC en mercado Chino .....................................................................................15
3.2 Producción acero crudo .....................................................................................................................................16
3.3 Demanda de acero crudo .................................................................................................................................16
3.4 balance de mercado del acero crudo ..........................................................................................................17
4. Mercado del oro ............................................................................................................................................. 19
4.1Evolución precio del oro .......................................................................................................................................19
4.2 Oferta de oro mina ...............................................................................................................................................20
4.3 Demanda de oro ..................................................................................................................................................21
4.4 Proyección balance de mercado del oro .......................................................................................................21
5. Mercado de la plata ...................................................................................................................................... 23
5.1 Precio de la plata y demanda de plata ..........................................................................................................23
5.2 Comportamiento de demanda de plata ........................................................................................................23
5.3 Comportamiento de oferta de plata ...............................................................................................................24
5.4 Balance del mercado de la plata .....................................................................................................................25

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1. Mercado del molibdeno
1.1

Evolución del precio
Durante 2020 el precio promedio del óxido de molibdeno (62% de contenido de Fe.) se redujo 23,3% respecto delpromedio de 2019 (desde US$ 11,4 hasta US$ 8,7 por libra). Sin embargo, durante el cuarto trimestre de 2020 lacotización comenzó a recuperase debido al fuerte aumento en las importaciones de concentrados por parte de China.
En el periodo enero-octubre las importaciones de concentrados (peso bruto), tostados y sin tostar, se situaron en
76,4 mil toneladas, un aumento interanual de 475% respecto de igual periodo de 2019. Este aumento deimportaciones compensa, en parte, la caída en la producción china, estimada en 10% para 2020. Por otra parte, La
demanda aparente anotaría un contracción de 1,1% el presente año, lo que sugiere acumulación de inventarios. China
está absorbiendo una fracción significativa del superávits de molibdeno generado tanto por la caída en la demandadel resto del mundo como por el aumento de la oferta en Chile y Estados Unidos.
En la figura 1.1 se observa la trayectoria el precio del óxido, mensual para los años 2018 al 2020 y anual desde el año
2010. En este último caso, el promedio nominal anual es de US$ 10,8 la libra.
Fig. 1. 1. Evolución precio óxido de molibdeno

Fuente: Refinitiv

Los precios del molibdeno aumentaron a partir de julio debido a las fuertes compra de Ferromolibdeno por parte deChina, en un escenario de escasez de suministro en Europa y Estados Unidos. Es probables que el mercado delmolibdeno entre en déficit durante 2021 a medida que el suministro de las mina se estanquen y la demanda serecupere. Esto hará que los precios continúen con presión al alza.
Las últimas estadistas disponibles publicadas por World Burerau Metal Statatistics (WBMS), muestran que hasta
octubre del presente año la producción mundial había aumentado 6,9% equivalente a 15,7 mil toneladas respecto deigual fecha de 2019. China contribuyó con el 33% de la producción mundial y anotó una baja de 7%. No obstante, el

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aumento en la producción de Chile, Estados Unidos y Perú, la producción mundial registraría una caída estimada en
1,7% el presente año.
Con la información disponible a la fecha, las expectativas apuntan a que la demanda mundial de molibdeno serecuperaría en 2021, pasando de una caída estimada de 6% en 2020 a un alza de 5,1% en 2021. El balance global delmolibdeno se reducirá aceleradamente desde un superávits de casi 15 mil toneladas en 2020 hasta un déficits de 2
mil toneladas en 2021, dando soporte al precio. El deterioro en el balance mundial sería generado fundamentalmente
por una baja importante en la oferta global de molibdeno. Sin embargo, los riesgos para los pronósticos del preciodel metal están presentes, existen dos incógnitas importantes referidas a China: el alto volumen de existencias y lavelocidad a la que pueda recuperarse la producción, luego de la baja de 10% en 2020.
1.2

Oferta de molibdeno
Durante 2020 la producción mundial de molibdeno totalizaría 273 toneladas de 1,7% respecto de igual periodo de2019. La principal caída se produjo en China con un retroceso de 10% debido al cierre de la mina Lumining luego deuna ruptura de la presa de relaves. Sin embargo, la operación reabrió durante septiembre y volvió a su capacidad
total en octubre. Fuera de China la producción aumentó 3,3% liderada por Chile y Estados Unidos.
En China una combinación de efectos, entre la pandemia de coronavirus y restricciones ambientales, ha exigido laparalización de algunas operaciones de elevados costos de producción, lo que también explica el fuerte retroceso dela oferta de molibdeno del país asiático durante 2020. En China la producción de molibdeno proviene casi
exclusivamente de fuentes primarias, que por lo general presentan mayores costos que las de origen secundario(molibdeno como subproductos de la minería del cobre). No obstante, el fuerte retroceso en la oferta de China, el
país asiático continuó como principal productor global con el 35% de participación, aunque anotó una caída de 4
puntos porcentuales respecto de 2019.
Las cifras de producción a octubre de 2020 muestran que la oferta de molibdeno secundario (proveniente de la mineríadel cobre) ha alcanzado a dos tercios de la producción mundial (en 2015 era de 57%). La fuerte alza del precio del cobrey las elevadas leyes de molibdeno han impulsado la producción, lo que ha permitido superar las disrupciones generadas
por el Covid-19 en Perú durante el primer semestre de 2020. Por el contrario, la oferta primaria disminuyó debido alcierre prolongado de la operación Yichun Luming e inundación de las operaciones de JDC en China.
En 2021 el crecimiento de la oferta de molibdeno dependerá de operaciones clave situadas en China y probablemente,habrá menos interrupciones a gran escala como la ocurridas en 2020. Sin embargo, la pandemia del Covid-19 ha
retrasado algunos proyectos de cobre con créditos de molibdeno como subproducto, que estaban programados para
entrar en operación productiva en 2021.
Para el periodo 2021–2022 se proyecta que la producción mundial de molibdeno se mantendrá prácticamente plana.
Situación que se atribuye principalmente a la disminución de la producción esperada de Kennecott de Rio Tinto, debido
a menores leyes, en comparación con leyes particularmente altas de 2020.
En la siguiente figura se observa la participación de los principales productores, así como la evolución de la oferta parael periodo 2015-2020.
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Figura 1.2. Oferta mundial molibdeno mina

Fuente: elaborado en base a información de World Metal Statisticis

Las estadísticas de producción para Chile generadas por Cochilco sobre la base de información de las empresas
productoras, indica que a octubre de 2020 la producción de concentrados de molibdeno totalizó poco menos de
50.000 toneladas con un alza de 8,9% respecto del mismo periodo de 2019, esta alza equivale a 4.000 toneladas
adicionales de concentrados de molibdeno en relación a 2019.
A nivel de empresas productoras, Codelco que representa el 48% de la producción de molibdeno del país, anotó unalza de 31,4% alcanzando casi 24 mil toneladas. Le sigue Los Pelambre con una producción de 8.600 toneladas y un
alza de 18%. Centinela cuya producción de molibdeno inicio en 2018, alcanzó casi 1.400 toneladas y un alza de 332%
respecto de igual periodo de 2019.
En Chile la totalidad de la producción de molibdeno es de tipo secundario, subproducto de la minería del cobre. Esto
implica que la planificación productiva obedece al criterio de maximizar la producción el producto principal (cobre) y
no de molibdeno esto hace que la producción de molibdeno sea altamente variable.
La Figura 1.3 resume la producción chilena de molibdeno acumulada a octubre de los años 2019 y 2020, segmentada
por empresas productoras.

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Figura 1.3. Producción chilena de molibdeno a octubre de 2019 y 2020

Fuente: Cochilco en base a información de las empresas.

1.3

Demanda de molibdeno
Los principales impulsores de la demanda de molibdeno son la fabricación de aceros inoxidable y aceros para laconstrucción. Como consecuencia de la pandemia Covid-19, es probable que durante 2020 la producción mundial deacero inoxidable registre la mayor caída desde el año 2008. Sin embargo, en los últimos tres meses del presente año
se ha registrado una fuerte recuperación en la producción en China e Indonesia. Se prevé que en el resto del mundo la
producción de acero inoxidable retroceda en torno al 5,6% en 2020, luego de un alza de 2,3% en 2019. Actualmente la
producción de acero inoxidable está dominada por China e Indonesia, que en conjunto representan el 67% de la
producción mundial. El impacto estabilizador de China, que está alcanzando el máximo crecimiento económico durante
cuarto trimestre, luego de experimentar la pandemia a inicios de 2020, ha minimizado la caída en la demanda mundial.
Sin embargo, se anticipa una caída de 3,8% en la demanda global para 2020.
En 2020 la demanda mundial de molibdeno registraría un retroceso de 6%, siendo las caídas más significativas las
provenientes de los sectores gas y petróleo (-10,9%), automotriz (-16,5%) y construcción (-10,8%), que en conjunto
representan el 35% de la demanda global. Como se observa en la siguiente figura, en 2020 todos los sectores registranfuerte bajas demanda de molibdeno. Sin embargo, este no es un fenómeno atribuible unidamente a los efectos de lapandemia Covid19. En 2019 se registró una situación similar, aunque las tasas de caída fueron más atenuadas.
Para 2021 y 2022 se asume que los países demandantes de molibdeno recuperaran las tasas de crecimiento
económicos, en un contexto de superación progresiva de la pandemia Covid-19. En este escenario se proyecta que lademanda mundial de molibdeno se expandirá 5,1% y 2,2% respectivamente, donde el sector automotriz y acero parala construcción de edificios liderarían la expansión.
La siguiente figura destaca la proyección de demanda mundial de molibdeno para los años 2020 y 2021.
Figura 1.4. Demanda mundial de molibdeno detallada por sector industrial

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Fuente: Cochilco en base a información de Macquarie y CRU.

La figura 1.5 muestra el porcentaje la demanda relativa de molibdeno para primer uso y por sector industrial previsto
para 2020.
Figura1.5. Estructura de demanda de molibdeno, primer uso y a nivel de industria

Fuente: Cochilco en base a información de CRU

El sector petróleo y gas representa el 16 % de la demanda de molibdeno. La tendencia a la baja en la cotización delpetróleo durante 2020 desaceleró el ritmo de inversión en la industria a nivel global, reduciendo la tasa decrecimiento de la demanda de acero, generando condiciones poco favorables para la demanda de molibdeno que secontrajo 10,9%. En tanto, los confinamientos en todas las economías desarrolladas y emergentes para reducir lapropagación del Covid-19, que se extendió por varios meses, desaceleró fuertemente la producción y ventas
automóviles, lo que generó una caída de 16,5% en el consumo de molibdeno.

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DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASEn 2020 el sector electrónico y medicina fue el único que registró expansión en el consumo de molibdeno (+0,7%).
Esto inducido por la fuerte demanda de electrodomésticos e implementos médicos. El primero como consecuencia
de los confinamientos en los hogares en gran parte del mundo y el segundo por la mayor demanda de insumos
médicos.
1.4

Proyección mercado del molibdeno
La tabla1.1 resume la proyección de oferta, demanda y balance para el mercado del molibdeno en el periodo 20202022, incluyendo datos históricos desde el año 2015. Se prevé que el consumo mundial de molibdeno finalice elpresente año con una caída de 6%, con China reduciendo su demanda en 1,1% y el resto del mundo en 9,8%. Para
2021 se anticipa una fuerte recuperación de la demanda impulsada por el crecimiento económico global, que segúnel FMI se situaría en 5,2%. En tanto China, registraría un alza de PIB de 8%, Estados Unidos de 3,1% y Eurozona un
5,2%. En este escenario la demanda por molibdeno registraría un alza de 5,1% liderada por China con un crecimiento
de 6% y el resto del mundo con un aumento 4,4%. No obstante estos niveles de recuperación la demanda, el volumen
promedio demandado durante el periodo 2020-2022 (269 mil toneladas anuales) se ubica un 4,3% por debajo delpromedio del periodo 2015-2019 (281 mil toneladas). Esto es reflejo de un mercado estancado desde el punto devista de los volúmenes demandados.
Tabla 1.1. Proyección de demanda de molibdeno 2020-2022 (miles de toneladas)

OfertaChina
Resto del mundo
Total
DemandaChina
Resto del mundo
total

2015

2016

2017

2018

2019

2020 e2021 e2022 e

137
161
297

129
154
284

117
175
292

99
175
274

104
173
277

94
179
273

108
161
269

110
168
278

96
199
295

100
172
272

112
176
288

118
160
278

118
156
274

117
141
258

124
147
271

129
148
277

2,1

11,5

4,9

-3,5

3,0

14,8

-2,0

1,0

8,2

11,9

11,4

8,7

9,0

9,4

Balance

Precio Oxido Mo. (US$ x libra)

Fuente: Cochilco en base a información de World Metal Statistocs, Maquarie Research, CRU

En 2020 la oferta mundial de molibdeno mina registraría una caída de 1,7%. En China la producción declinaría 10% yel resto del mundo se expandirá en 3,3%. Para el año 2021 la oferta se contaría 1,3% a pesar que en China la
producción aumentaría 14,9%, pero el resto del mundo se contraería en 9,8%.
En definitiva, se proyecta que el balance mundial del molibdeno transitaría desde la condición de superávits en 2020(de 14,8 mil toneladas) a déficit en 2021 (de 2 mil toneladas). Situación que debiera fortalecer la tendencia alcista delprecio, aunque en forma acotada. El precio del óxido de molibdeno pasaría de US$ 8,9 la libra en 2020 hasta US$ 9
la libra en 2021, aunque permanecería por debajo del precio promedio de 2019 (US$ 11,4 la libra).

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2. Mercado del hierro
2.1.

Evolución Precio del hierro
El precio promedio del mineral de hierro (62% contenido de Fe.) hasta la tercera semana de diciembre 2020 fue de
US$ 106 por tonelada, un alza de 14,2% respecto del promedio del año 2019. Durante diciembre se registró un fuerte
repunte del precio promedio mensual alcanzando los US$ 146 por tonelada, esto es 31% superior al promedio delmes previo. La razón es la progresiva reducción de inventarios en puertos son las menores llegadas a puertos y no un
exceso de demanda.
Hacia el final del año 2020 las compras de mineral de hierro de parte de las acerías han tendido a declinar el ritmo deexpansión como consecuencia del alza del precio. Sin embargo, las expectativas de suministros reducidos proyectadospara el año 2021, así como la continua necesidad de reposición de existencias en las acerías dieron un nuevo impulso
al precio del mineral. Esto en un contexto de un balance mundial del mercado del hierro de transporte marítimo
deficitario, tanto para 2020 como para 2021, situación que subyace a la actual tendencia en el precio del mineral.
La figura 2.1 muestra la evolución del precio del mineral de hierro en el mercado chino. Como se observa el preciodel mineral de hierro a fines de diciembre del presente año alcanzó US$ 152 la tonelada, dicho nivel no se lograba
desde el año 2012.
Figura 2.1. Evolución precio del hierro en el mercado chino (62% de Fe, US$ la tonelada)

Fuente Metal Refinitiv

Debido que se proyecta que la producción de la minera brasileña Vale permanecerá por debajo de los niveles previos
al año 2019, por lo menos hasta el 2022, el mercado se ha vuelto dependiente del suministro de alto costo parasatisfacer la demanda. El año 2020 finalizará con un déficits de mercado de 55 millones de toneladas, lo que requerirámás oferta de alto costo de actores no tradicionales. El suministro marítimo no tradicional que considera una amplia
gama de productores de alto costo se está agotando, alcanzando los niveles máximos observados durante 2013,sugiriendo un mercado con poca holgura para responder raídamente a un alza en la demanda. Por otra parte, lasoperaciones mineras Eliwana de FMG y South Flank de BHP que entrarán en funcionamiento en 2021, solo
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compensarán el agotamiento del suministro de otros yacimientos, y no generarán un crecimiento productivo neto anivel global. Los altos precios del mineral de hierro hacen prever un aumento en reciclaje en China, lo que reduciría enparte los requerimientos de mineral de hierro transportado por mar.
El mercado de reciclaje de acero, que sustituye parte del consumo de mineral de hierro, se está desarrollando
rápidamente en China. Las autoridades gubernamentales están apoyando un aumento en la capacidad de trituraciónde acero. Esto tiene el propósito de aumentar los beneficios económicos que generaría la mayor integración vertical.
Existe un fuerte apoyo de Beijing para la entrada fabricantes de acero que buscan integrar verticalmente su suministro
local de materias primas y así reducir las restricciones que históricamente han frenado el reciclaje en China: reducida
escala, inversión y baja calidad del acero reciclado.
El primer trimestre de 2021 coincidirá con un periodo de alta demanda hierro, coincidiendo con el periodo en que laoferta de mineral presenta el mayor riesgo de interrupciones en los países productores, vulnerabilidad asociada a laexpansión de la pandemia. Asimismo, el inicio de la desaceleración secuencial de las medidas de estímulos al consumo
doméstico en China, a partir del segundo semestre 2021, necesariamente implicaría la reducción del ritmo de demandade acero y consecuentemente del hierro en el mediano plazo. Sin embargo, en el corto plazo parece inevitable nuevos
máximos en el precio del mineral del mineral hierro.
2.2

Importaciones de mineral de hierro de China
China representa del poco más del 80% de los suministros marítimos de mineral de hierro a nivel mundial. A noviembrede 2020 las importaciones acumularon 1.073 millones de toneladas con un alza de 10,8% respecto del mismo periodo
de 2019. Esta cifra incluye un pequeño volumen de mineral de hierro que llega por tierra desde países vecinos. El
promedio mensual de importaciones en 2020 se sitúa en 107,4 millones de toneladas, superando en más de 20% elpromedio mensual de 2019. Esto a pesar del débil volumen de importaciones durante el primer trimestre (alza de0,8%), debido al bloqueó de gran parte del país para combatir la propagación del Coronavirus.
Durante 2020 la producción de acero crudo de China se situaría en 1.055 millones de toneladas, un alza de 5,8% en
relación a 2019, constituyéndose en un record histórico. Esto estimulado por la creciente demanda generada por lossectores de infraestructura y construcción.
Figura 2.2. Importaciones de hierro de China

Fuente: Refinitiv

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2.3

Producción de hierro mina
Se proyecta que la producción mundial de hierro mina alcance 2.968 millones de toneladas en 2020, con un alza de
1,8% respecto de 2019, equivalente a una producción incremental de 52 millones de toneladas. Sin embargo, como
se observa en la siguiente figura la producción mundial de mineral de hierro registró una fuerte caída a partir del2018, primero por el cierre de operaciones de alto costo en China y luego por el accidente de la empresa Vale en
Brasil.
En la figura 2.3 se observa la producción de mineral de hierro para el periodo 2013-2020, así como la participación
en la oferta de los principales países productores en 2020.
Figura 2.3. Producción de hierro mina (miles de toneladas)

Fuente: Refinitiv

Como se observa en la siguiente figura, en el periodo 2020-2022 la oferta de mineral de hierro permanecerá casi
constante, con una leve baja en el año 2022. La tasa promedio anual de crecimiento en este periodo es ligeramente
negativa de 0,4%. Es decir, la producción mundial de hierro pasaría de 2.967 millones en 2020 hasta 2.943 en 2022.
Esto implica que la condición de un mercado deficitario se mantendrá y consecuentemente, el precio continuaría con
un impulso al alza.
Entre los cuatro principales países productores, China registraría un baja promedio anual de 9,4% que compensaría con
un creciente volumen de importaciones y mayor reciclaje de chatarra. Por su parte, Australia, Brasil e India anotarían
crecimiento promedio anual de 3,8%, 6,4% y 2,6% respectivamente.
La siguiente figura muestra la proyección de crecimiento de la oferta de mineral de hierro para los principales países
productores para el periodo 2020-2022. También se observa la tasa de crecimiento promedio anual.

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Figura 2.4. Proyección de producción de mineral de hierro 2020-2022

Fuente. Refinitiv

2.4

Balance de mercado (oferta y demanda marítima)
En la siguiente tabla se observa el balance proyectado del mercado mundial hierro relevante en la determinación delprecio del mineral. Destacando el consumo de China que representa cerca del 80% de la demanda marítima mundial.
Por otra parte, se observa la oferta marítima desagregada para las principales compañías productoras.
En el periodo 2020-2022 la tasa proyectada de crecimiento promedio anual de demanda marítima se aceleraría respecto
de la registrada en el periodo 2015-2019, alcanzando un promedio anual de 4% (frente al 1,8% entre 2015 y 2019). Este
salto se atribuye a China para el cual se proyecta una expansión del consumo a razón de 2,3% promedio anual entre
2020 y 2022, frente al 1,5% registrado en el periodo 2015-2019.
Por el lado de la proyección de la oferta marítima, se anticipa un crecimiento promedio anual de 6%, con una fuerte
recuperación de la oferta de minera Vale, así como de proveedores no tradicionales de alto costo. Esta tasa se compara
favorablemente con la registrada en el periodo 2015-2019 cuando anotó una baja promedio anual de 0,6%.
Cabe resaltar que el mundo, excluyendo China, registraría una fuerte expansión de demanda marítima, principalmente
Japón, Indonesia e India, y en menor medida, Europa y Estados Unidos. Proyectándose un crecimiento promedio anual
de 9,4% entre 2020 y 2022, luego de la baja promedio anual de 0,9% registrada en el periodo 2015-2019.
El balance de mercado permanecería deficitario durante los años 2020 y 2021, en torno a 55 millones de toneladas,cambiando a un ligero superávit el 2022 de 5 millones de toneladas, como se observa en la siguiente tabla.

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DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASTabla 2.1. Balance proyectado del mercado del mineral de hierro (oferta y demanda marítima)

Demanda Maritima
China:
Consumo
Importaciones
Cambio en Inventarios visibles
Demanda maritima de otros países
Total Demanda maritima mundial
Oferta Maritima
Rio Tinto
BHPB
Fortescue (FMG)
Vale
Otros
Total Oferta Maritima
Balance de Mercado
Precio 62% de contenido Fe. US$ x Tons.

2015

2016

2017

2018

2019

2020 e2021 e2022 e

1.225
1.001
-10
415
1.416

1.160
1.080
21
402
1.482

1.184
1.129
70
406
1.535

1.222
1.099
-5
422
1.521

1.298
1.123
-15
400
1.523

1.410
1.230
-10
357
1.587

1.452
1.275
0
404
1.679

1.476
1.290
0
427
1.717

319
256
162
291
479
1.507

328
257
272
313
296
1.466

330
268
169
331
427
1.525

338
274
168
350
420
1.550

323
273
178
285
411
1.470

329
287
178
285
453
1.532

335
283
179
295
532
1.624

340
285
179
324
594
1.722

91
56

-16
58

-10
71

29
69

-53
93

-55
106

-55
110

5
90

Fuente: Macquiarie, compendio de diciembre de 2020.

En base a lo anteriormente expuesto, se proyecta un precio para el mineral de hierro con 62% de contenido de fierrode US$ 110 y US$ 90 por tonelada para los años 2021 y 2022 respectivamente. En 2020 el precio se ubicaría en 106 latonelada. Macquarie ha estimado un precio de largo plazo de US$ 61 por tonelada como referente de largo plazo.
La siguiente tabla se observa la correlación directa ente balance y precio
Figura 2.5. Balance del mercado del mineral de hierro

Fuente Cochilco en base a información de Macquarie (diciembre 2020).

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3. Mercado del acero
3.1

Evolución precio del acero HRC en mercado chino
En diciembre el precio del acero HRC continúa aumentando en el mercado chino, alcanzando un máximo US$ 639 latonelada el 24 de diciembre pasado. En dicho mes la demanda continuó impulsando el precio, aunque se prevé paralos próximos años una moderación gradual en el crecimiento secuencial de la demanda, a medida que los estímulos
económicos que han impulsado el plan de infraestructura comiencen a desvanecerse. Por otra parte, unfinanciamiento más estricto para los desarrolladores inmobiliarios a partir de enero podría atenuar la tasa decrecimiento de construcción de viviendas. En cuanto a otros sectores claves de uso final de acero, se espera que lademanda reprimida de 2020 se traslade al 2021 e impulse un repunte en el mercado automotriz y por otra parte, losbajos inventarios de productos terminados de aceros deberían respaldar la aceleración de la actividad industrial enlos próximos meses.
La siguiente figura muestra la evolución del precio del acero HRC en los tres principales mercado.
Figura 3.1. Evolución precio del acero HRC en los tres principales mercados

Fuente: Bolsa de Metales de Londres.

Fuera del mercado chino, la caída de la producción de acero en la primera parte del 2020 fue el resultado de lasmedidas implementadas para contener la propagación de la pandemia, generando una caída de los inventarios deacero.
Durante 2020 el precio del acero (HRC) registró un comportamiento diferente según el mercado que se observe. El 2
de enero de 2018 el precio del acero en el mercado estadounidense se cotizó en US$ 660 por tonelada y alcanzando
el máximo anual en junio con US$ 920 la tonelada, luego descendió hasta US$ 753 la tonelada la tercera semana dediciembre, es decir al comparar el precio de inicio anual y el final se registró un alza de 14%. Por el contrario, en el
mercado chino el precio mantuvo una continua tendencia a la baja y anotando un retroceso anual de 15,5% durante
2018(ver figura 15).
La tendencia creciente del precio del acero (HRC) en el mercado chino se explica por diversos factores, entre loscuales destacan:
15

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






La aceleración de la economía china, país que concentra casi la mitad de la demanda aparente de acero a nivel
mundial.
Expectativas para 2021 apuntan a la recuperación de la demanda de acero proveniente del mercado de viviendas,
automotriz y fabricación de maquinaria, que en conjunto explican el 60% de la demanda de acero del país asiático.
Una situación similar ocurriría en Estados Unidos, Europa y Japón.
El mercado de bienes raíces en China, que absorbe aproximadamente el 39% de consumo de acero, se encuentra
en un ciclo de expansión apoyado por una apolítica crediticia altamente flexible, lo que continuaría en 2021 aunquede manera más moderada.
Aunque en 2020 el mercado chino registraría un alza importante en el balance de mercado (109 millones detoneladas), para el periodo 2021-2020 que prevalecerá la condición de déficit.

3.2 Producción acero crudo

En 2020 la producción de acero crudo alcanzaría 1.842 millones de toneladas con una caída de 1,4% respecto de
2019. El 57% de la producción es generada por China, país que registraría un alza de 5,8% mientras el resto delmundo presentaría una caída de 9,8%, siendo los principales mercado a la baja Europa, Japón y Estados Unidos.
Figura 3.2. Evolución de la producción mundial de acero crudo, proyección 2020-2022

Fuente: Macquarie, diciembre de 2020

En 2021 la producción de acero crudo anotaría un alza de 6,9%. Alza que se explica fundamentalmente por la mayor
producción fuer de China (+11,4%), especial mente Japón e Indonesia y algunos países de Europa. La tendencia
continuaría en 2020, aunque los crecimientos serían más moderados.
3.3

Demanda de acero crudo

Sobre la base a las proyecciones de demanda aparente de acero, publicada por Macquarie compendium, se observa
que la demanda mundial de acero crudo registró una baja de 7,5% en 2020, donde China que representa el 51% dela demanda mundial y anotó una caída de 3,9%. En tanto, que en el resto del mundo la caída fue de 11,1%. En China
la caída en la demanda de acero provino del sector automotriz, acero para la construcción y herramientas.
16

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Figura 3.3. Proyección de demanda de acero crudo de China 2020-2022

Fuente: Maquarie, diciembre de 2020.

Existe algún grado de incertidumbre para proyectar el comportamiento de la demanda mundial de acero ya que este
mercado está en el centro de las tensiones entre Estados Unidos, Europa y China, y además en muchas economías
emergentes los gremios empresariales solicitan a la autoridad reguladora la imposición de sobre tasas arancelarias a
las importaciones desde China, aduciendo prácticas anticompetitivas. No obstante lo anterior, para 2021 se prevé uncrecimiento de 13,9%, gran parte explicado por la baja base de comparación de 2020. En 2021 es aumento es más
moderado alcanzando 3,9%.
3.4

Proyecciones balance de mercado del acero crudo
Sobre la base de estimaciones de Macquarie, se observa que en los tres mercados relevantes (USA, Europa y China),el precio promedio anual del acero HRC registró una pronunciada tendencia al alza durante 2020, precio que irían
retrocediendo en el trascurso de 2021 y 2022.
En el mercado chino el precio anotaría un alza de 12,4% en 2020, pero retrocesos de 7% y 12,6% en los años 2021 y
2022 respectivamente. Esto debido a que en 2020 se produciría un importante superávit que iría a aumentar losstocks de mineral en los años siguientes. Consecuentemente, la tendencia de baja en el precio se produciría a pesarque el mercado registraría una tendencia al déficits.
La siguiente tabla resume las proyecciones de producción y demanda de acero crudo, así como una estimación el
precio para el acero HRC en los tres mercados más relevantes.

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DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASTabla 3.1. Balance mundial mercado del acero y proyección de precio.
2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

China
Consumo Aparente
Bienes Raíces-propiedades
Infraestructura
Maquinaria
Autos
Otros
Exportaciones netas
Producción acero crudo

788
272
103
98
58
257
105
901

767
283
107
100
62
215
105
870

833
293
107
104
66
263
96
894

869
314
107
108
65
275
62
949

931
339
107
116
65
304
62
997

895
352
107
128
61
247
57
1.055

1.042
364
107
138
63
370
64
1.093

1.073
364
107
146
69
387
55
1.125

Producción Pig Iron

789

782

765

789

838

911

932

941

Mundo - China
Consumo aparente
Producción acero crudo
Producción Pig Iron

887
816
466

908
820
462

919
858
469

953
883
480

943
871
473

838
787
433

932
877
477

978
923
500

Balance Acero crudo

42

15

0

10

-6

109

-4

-3

HRC Precios US$ x tons.
USA
China
Europa

506
310
431

574
356
454

679
488
644

680
489
529

630
493
519

770
554
609

725
515
585

660
450
540

Fuente: Maquarie Compendium diciembre 2020.

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4. Mercado del oro
4.1.

Evolución precio del oro
Es conocida la correlación causal explícita entre el precio del oro y los tipos de interés reales de Estados Unidos. En
un entorno estructural de bajas tasas largas de interés como el actual, el precio del oro mantiene una tendencia
alcista. Este enfoque asume que el oro se comporta de manera similar a un bono perpetuo de cupón cero sin riesgo
crediticio, donde las decisiones de los inversores son inducidas principalmente por el costo de oportunidad de teneroro frente al rendimiento de otros activos libres de riesgo. Las tasas de interés de los bonos del tesoro cumplen el rol
de indicador del costo de oportunidad.
Actualmente la economía estadounidense está saliendo de un ciclo recesivo de corto plazo, apoyado por tasas deinterés reales negativas, y por lo tanto, el precio del oro se encuentra en un ciclo alcista. La Reserva Federal de Estados
Unidos ha señalado que mantendrá los tipos de interés en el actual nivel, privilegiando el crecimiento económico yel empleo, mientras la inflación se mantenga en el rango meta de 2% anual. En este escenario era razonable asumir
que la cotización del oro superaría con holgura el nivel de US$ 2.000 la onza. Sin embargo, desde octubre losrendimientos largos de la curva de tasas de interés aumentaron, y el precio del oro debilitó su tendencia al alza.
Es poco probable que una vez que comience a recuperarse el crecimiento en los Estados Unidos se observe una nueva
caída de las tasas reales interés. La expansión del PIB del cuarto trimestre de 2020 es clave para determinar la rapidez
con que subirán las tasas largas de los bonos del tesoro en los próximos meses. En este escenario, la tendencia más
probable para el precio del oro es a la baja. Sin embargo, la incertidumbre está en la velocidad de dicha caída. Por
otra parte, es necesario clarificar que, si bien el precio del oro y el dólar tienen por lo general una alta correlación
inversa en el corto plazo, esta relación no es estable en todo momento, y por lo tanto, no es un indicador confiablede la dirección del precio del metal.
El resultado de las elecciones estadounidenses y del congreso generó en los mercados financieros una sensación deuna adecuada conservación de los equilibrios de poder, dando impulso al precio de los activos riesgosos, pero
debilitando la cotización del oro. Una vez confirmados los resultados electorales, los inversores en oro se volcaron ala toma de ganancias, induciendo la baja en la cotización. Entre las razones fundamentales para reciente caída delprecio del oro destacan: la producción una o varias vacunas exitosas para enfrentar la pandemia; la elección delpresidente electo J. Biden de Janet Yellen como secretaria del Tesoro y la confirmación incuestionable de J. Biden
como el ganador de las elecciones presidenciales.
Si bien el anuncio de Janet Yellen es positivo para los activos de renta variable, irónicamente también debería serpositivo para el oro, ya que aumenta la probabilidad de tasas de interés más bajas durante un período más prolongado.
La siguiente figura destaca la evolución del precio del oro en el periodo 2010.2020 y la correlación de causalidad entre
el precio del metal y la tasa del bono del tesoro a 10 años.

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Figura 4.1. Evolución precio del oro (US$ la Onza)

Fuente: Bolsa de Metales de Londres, refinitiv

4.2

Oferta de oro mina
A octubre de 2020 (última cifra publicada por World Metal Statistics), la producción mundial de oro registró una caída
de 5,3% totalizando 2.558 toneladas y probablemente finalice el presenta año con una tasa similar a la registrada ena octubre. Entre los principales productores China, Estados Unidos y México registraron caídas productivas de 5,3%,
5,4% y 10% respectivamente.
Figura 4.2. Producción de oro mina a octubre de 2020 (toneladas)

Fuente: World Metal Statistics (noviembre 2018)20

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4.3

Demanda de oro

La demanda de oro tiene básicamente tres fuentes: la joyería, uso industrial e inversión y cobertura, esta última porsu característica de reserva de valor. Según Macquarie en 2020 la demanda proveniente de estas categorías se situaría
en 3.868 toneladas, una baja de 12,4% respecto de 2019, reflejando condiciones adversas, debido al fuerte aumentodel precio, lo que naturalmente reduce el nivel de demanda.
La siguiente figura resume una proyección de la demanda de oro por tipo de uso para 2020.
Figura 4.3. Demanda de oro por tipo de usos (toneladas)

Fuente: Macquarie, Compendium diciembre de 2020

4.4

Proyección balance de mercado del oro
La siguiente tabla resume el balance global para el mercado del oro. La línea de balance de la tabla corresponde en
estricto rigor a otras inversiones, tenencia de oro físico por parte de los inversores o acumulación de stock, esto como
resultado del aumento en el precio del metal.
A partir de 2020 el balance (otras inversiones) muestra un nivel creciente, y es parte del componente que definen el
precio del metal junto con la trayectoria de las tasas de interés. El balance del mercado del oro seguirá presentando
la condición de creciente superávit los años 2020 y 2021. Esto en un escenario de aumento en el costo de oportunidad
para la tenencia de oro (creciente nivel de la tasa de interés) respecto de activos libre de riesgo.
En el escenario descrito anteriormente, se proyecta para los 2021 y 2022 una baja de 5,9% y 10% en la cotización deloro respectivamente, alcanzando niveles de US$ 1.660 y US$ 1.549 por onza en cada uno de los años.

21

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DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASTabla 4.1. Balance del mercado del oro (toneladas)

DemandaJoyería
Industrial
Cobertura e Inversión
OfertaProducción mina
Chatarra
Venta netas Bancos Centrales
Balance (otra inversión implicita)
Precio del oro US$ /Oz.

2016
4.300
1.953
264
2.083
4.692
3.460
1.264
-32
392
1.248

2017
4.268
2.215
277
1.776
4.675
3.494
1.140
41
407
1.257

Fuente: Marquarie, diciembre de 2020

22

2018
4.480
2.283
268
1.929
4.842
3.556
1.160
126
362
1.269

2019
4.416
2.134
263
2.019
4.867
3.551
1.296
20
451
1.391

2020 e
3.868
1.387
244
2.237
4.707
3.372
1.335
0
839
1.765

2021 e
3.122
1.734
254
1.134
4.852
3.490
1.362
0
1.730
1.660

2022 e
3.396
1.925
262
1.209
4.890
3.542
1.348
0
1.494
1.549

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5. Mercado de la plata
5.1

Precio de la plata y demanda de plata
En 2020 el precio de la plata se situó en US$ 21 la onza, un alza de 26,2% respecto de 2019. Sin embargo, el retroceso
en el precio del oro en los dos últimos meses del presente año, tiene evidentes implicaciones para las perspectivas
de cotización de la plata, sugiriendo la atenuación en la tendencia alcista en 2021 y 2022. La plata es un metal precioso
e industrial. En este sentido, las expectativas de aceleración mundial de la producción industria durante el primer
semestre de 2021, respaldarían una sólida demanda con fines industriales. Pero el aumento en la cotización de laplata seria acotada, las rentabilidades se reducirían provocando la salida de los inversores.
Figura 5.1. Evolución del precio de la plata

Fuente. Refinitiv

5.2

Comportamiento de demanda de plata
De acuerdo a lo anterior, en 2021 y considerando el repunte de las tasas de los bonos del tesoro a 10 años, se anticipa
una salida por el equivalente de 50 millones de onzas de fondos de inversión ETF 1. Sin embargo, históricamente la
mayor proporción de inversión minorista en plata ha hecho que estas posiciones sean más rígidas que su equivalenteen oro. No obstante, las rentabilidades de los instrumentos ETF deberían declinar en 2021 y por lo tanto, las salidas
aumentarían.
Por otra parte la demanda de monedas de plata, que se expandió 39,8% en 2020, se contraería aproximadamente en
50 millones onzas en 2021, después del aumento neto de 70 millones de onzas en 2020. Asimismo, la demanda deplata para joyería retrocedió 9% el presente año y se proyecta un aumento 6% en 2021. Esto también asociado a laatenuación en el crecimiento del precio.

1 ETF Son fondos de gestión pasiva que buscan replicar el comportamiento de regiones, países específicos, índices sectoriales, grupos de acciones,

renta fija, commodities, entre otros instrumentos.

23

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Figura 5.2. Demanda de plata

Finalmente, la demanda para aplicaciones industriales, que incluye la fabricación de componentes eléctricos yelectrónicos, soldaduras, fotografía y celdas fotovoltaicas, representan el 42% de la demanda. En 2020 registró una
baja de 2,9% y las expectativas para 2021 apuntan a una expansión del 6% inducida por la recuperación de la
producción industrial.
5.3

Comportamiento de oferta de plata
La oferta de plata proviene de dos fuentes: operaciones mineras (84%) y scrap (16%). Durante 2020 la producciónminera totalizó 786 millones de onzas de plata, registrando una baja de 6%. La menor producción provino de México
(-8%), Perú (-25%), Bolivia (-45%) y Australia (-46%). En todos estos países la causa estuvo asociada a la paralizaciónde las operaciones a causa de la pandemia. Por el contario, Chile anotaría un crecimiento en torno al 16%, una tasa
similar registraría Estados Unidos.
Figura 5.2. Oferta de plata

Fuente: Macquarie, diciembre 2020

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La proyección para los años 2021 y 2022 apunta a la normalización en las operaciones extractivas, con una alza de 5%
respecto de 2020, en tanto en 2022 el crecimiento se reduciría a 1,5%. En todo caso en 2022 la producción mina seubicaría por debajo del nivel registrado en 2019.
5.4

Balance del mercado de la plata
El mercado de la plata permanecería en condición de déficits en el periodo 2020-2022 y consecuentemente, el precio
mantendría la presión al alza, particularmente en 2021. Sin embargo, es probable que a partir de 2022 la economía
estadounidense comience el fin del ciclo expansivo y las tasas de interés de los instrumentos del tesoro lo reflejen
con un alza, lo que induciría la salida de los fondos de inversión ETF en el commodity, presionando a la baja el precio.
De hecho para 2022 se prevé una caída de 7% en el precio, no obstante el mayor déficits de mercado.
Tabla 5.1. Balance del mercado de la playa (millones de onzas)
2016

2017

2018

2019

2020e

2021e

2022e

OfertaProducción Mina
Scrap
Neto Cobertura del productor
DemandaJollería
Moneda y metales
Coberturas
Aplicaciones industriales
Electrico y lectronica
Soldaduas
Fotografía
Fotovoltaica
Otros
Compras netas de ETF
Compras netas del sector oficial

1.038
893
157
-12
1.086
198
209
52
578
234
55
38
94
157
50
-1

1.034
877
159
-2
1.007
205
150
58
593
243
58
35
102
155
2
-1

995
848
156
-9
1.006
213
181
61
572
235
58
34
93
152
-20
-1

1.012
837
160
16
1.096
201
176
60
577
230
59
34
99
155
83
-1

942
786
155
0
1.345
183
246
56
560
219
56
32
106
147
300
0

992
826
166
0
996
194
197
58
597
229
59
33
121
155
-50
0

1.001
838
163
0
1.105
200
207
60
603
237
61
32
113
160
35
0

Balance
Precio de la plata US$/Oz.

-48
17,1

27
17,1

-11
15,7

-84
16,2

-404
20,4

-4
21,0

-104
19,5

Fuente: Maquarie, diciembre de 2020

25

COCHILCO
Informe Mercado de Minerales 2020
Perspectivas 2021-2022

DIRECCIÓN DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS PÚBLICASDocumento elaborado en la Dirección de Estudios y Políticas Públicas por:Víctor Garay Lucero
Coordinador de mercados mineros

Director de Estudios y Políticas Públicas:
Jorge Cantallopts Araya

Diciembre, 202026