Fund Letter ファンド・レター

2019年6月26日

ＬＭ・グローバル・プレミア小型株ファンド （年1回決算型）/（年2回決算型）

当ファンドの運用担当者に聞きました ②
平素は「ＬＭ・グローバル・プレミア小型株ファンド （年1回決算型）/（年2回決算型）」に格別のご高配を賜り、厚く御礼申し上げます。2019年6月、レッグ・メイソン傘下の運用子会社であるロイス・アンド・アソシエイツ、エルピー（以下ロイス）のスティーブン・マクボイル氏が来日しました。同氏は小型株運用で豊富な運用経験を有し、当ファンドのポートフォリオ・マネジャーを務めています。
今回は、ロイスの投資哲学や個別銘柄についてインタビューした内容を3回に分けてご紹介します。
スティーブン・マクボイル

第2回は、「ロイスが投資する銘柄の特徴」について伺いました。

Steven McBoyle
ポートフォリオ・マネジャー（ご参考リンク）第1回「当ファンドの運用担当者に聞きました① ～ロイスの運用哲学について～」

Q. LM・グローバル・プレミア小型株ファンドはどのような銘柄に投資していますか？
A. 当ファンドは、ビジネスオーナーとしてその会社を保有したいと思える「質の高い」銘柄に投資しています。そういった企業を発掘するための着眼点として「1. 際立ったビジネス・モデル」と「2. 優れた財務内容」が挙げられます。
着眼点

1

際立ったビジネス・モデル「際立ったビジネス・モデル」をみるうえで、ロイスは「企業の利益が複利的に拡大することができるかどうか」に着目しています。
当ファンドの保有銘柄は、次のような共通点がみられます。

【投下資本利益率（ROIC）＊の比較】（2019年5月末時点）

高20① 世界的な市場シェアが高い
高い技術力・参入障壁を背景に、ニッチな分野で世界トップクラスの市場シェアを誇るビジネスモデルを有している企業が多く含まれています。

② 利益率（ROIC）が高い
ロイスでは、企業の本質的な稼ぐチカラをみるため、「事業活動のために投じた資金を使って、どれくらい効率的に利益を稼いだか」を測る指標としての、投下資本利益率（ReturnOn Investment Capital, ROIC）に着目しています。

ロイスはROICが15％以上かつ持続可能と判断した企業を高く評価しており、当ファンドが投資する企業のROICは指数と比較して高いことが分かります（右図）。

25（％）

19.9

利 15
益率 1012.95

低0

当ファンド

グローバル小型株（出所）ロイス※当ファンド：LM・グローバル・プレミア小型株マザーファンドの保有銘柄のウェイト加重平均、グローバル小型株：MSCI ACWI 小型株
指数（時価総額加重平均）＊ROICは企業の営業利益（EBIT、過去12ヵ月）を平均投下資本（株主資本－現金・現金同等物＋有利子負債・少数株主持分・優先株式）で除して計算③ 利益を再投資に回す割合が高い
利益を成長のために再投資に回していること。ロイスは利益の最低でも7割を再投資しているかどうかをみて、企業の成長意欲を確認します。
そして上記の3つの条件を満たした企業は、利益を複利的に拡大することが期待できると考えています。
●当資料は、説明用資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面およびここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。※後述の「本資料をご覧いただく上でのご留意事項」をご確認ください。

1

Fund Letter ファンド・レター
着眼点

優れた財務内容2

過度な借り入れに頼らない健全性に着目「優れた財務内容」をみるうえで、ロイスは負債比率に着目しています。当ファンドが投資する企業は「過度な借り入れに頼らない」健全なバランスシートを有するものが多く、当ファンドが投資する企業の負債比率は平均して指数よりも低いことが確認できます（左図）。

【負債比率＊の比較】

高35（2019年5月末時点）（％）

27.330

また、現金（フリー・キャッシュ・フロー）を生み出す能力にも着目しています。自社で現金を創出できる企業は外部からの借り入れに頼る度合いが相対的に小さいといえます。

25負 20債
比 15率 1017.1

優れた財務内容は、不況時や業界の低迷時に強み

5

低●●年●月●日

0

当ファンド

グローバル小型株（出所）ロイス※当ファンド：LM・グローバル・プレミア小型株マザーファンドの保有銘柄のウェイト加重平均、グローバル小型株：MSCI ACWI 小型株
指数（時価総額加重平均）＊負債比率は企業の負債を総資産で除して計算

上記のように自社で現金を創出できる企業は、不況時や業界の低迷時にも成長への投資を継続することが可能なため、シェア拡大のチャンスが多く、景気が厳しい時にも収益の抵抗力があります。
そのため、優れた財務内容は、不況時などに株価の下落を抑える重要な指標になると考えています。

Q. 当ファンドの設定来の運用状況について、どのように評価していますか？
A. ロイスは「質の高い」銘柄を厳選しており、それが設定来の良好なパフォーマンスにも表れています。
⚫ 当ファンドの設定以降の市場動向を見てみると、世界景気の減速懸念や米中貿易摩擦の不透明感からリスクオフの展開となり、株式市場は変動幅が大きく、為替は円高傾向にあります。同期間、日本株等が軟調に推移する中、当ファンドは設定から6月20日まで+9.6％の上昇となりました。（左図）。
⚫ 特に5月は米国が追加の対中関税引き上げを発表したのち、中国も米国へ追加関税の引き上げを表明する等再度不透明感が高まる中、世界的に株安や円高が進み、当ファンドもその影響を受けて下落しました。しかし、当ファンドでは「質が高いプレミア企業」へ投資していること等から、グローバル小型株全体やその他資産と比較しても下落幅は限定的となりました。（右図）。
【当ファンドと他資産の騰落率】【設定来】【2019年5月の相場調整局面】（設定日：2018年12月7日～2019年6月20日）（2019年4月26日～2019年5月31日）

9.6%
4.9%
2.2%
-5.4%

-2.4%
当ファンド

グローバル小型株

米国株

日本株

-6.6%

-6.5%

米国株

日本株

-7.4%
当ファンド

グローバル小型株※当ファンド：LM・グローバル・プレミア小型株（年1回決算型）、グローバル小型株：MSCI ACWI小型株指数、米国株：S&P500種指数、日本株：TOPIX、すべて配当込み（円換算ベース） ※グローバル小型株および米国株は前営業日の数値を使用※上記グラフは、過去の実績を示したものであり、将来の成果を保証するものではありません。基準価額は信託報酬控除後のものです。
※MSCI ACWI小型株指数は当ファンドのベンチマークではありません。
●当資料は、説明用資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面およびここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。※後述の「本資料をご覧いただく上でのご留意事項」をご確認ください。

2

Fund Letter ファンド・レター●●年●月●日【お申込みメモ】
フ
購
購換換申ァ

ン

入入金
金
込 締ド
単価価代
切 時

名位額
額
金
間

ＬＭ・グローバル・プレミア小型株ファンド（年1回決算型）/（年2回決算型）
販売会社が定める単位購入申込受付日の翌営業日の基準価額
換金申込受付日の翌営業日の基準価額
換金申込受付日から起算して、原則として6営業日目からお支払いします。
原則として、午後3時までに受付けたものを当日の申込受付分とします。

購 入 ・ 換 金 の申 込 受 付 不 可 日

ロンドン証券取引所またはニューヨーク証券取引所の休業日の場合には、購入・換金申込は受付けません。

信

2028年12月6日まで（2018年12月7日設定）
信託期間は延長することがあります。

託期

決間算

収課

益税

＜年1回決算型＞ 毎年12月6日（休業日の場合は翌営業日）＜年2回決算型＞ 毎年6月6日および12月6日（休業日の場合は翌営業日）

日
分
関配係

毎決算時に、分配方針に基づき分配を行います。
課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資非課税制度（NISA）および未成年者少額投資非課税制度（ジュニアNISA）の適用対象です。
配当控除および益金不算入制度の適用はありません。
※税法等が改正された場合には、内容が変更になることがあります。

【ファンドの費用】
投資者が直接的に負担する費用
購 入 時 手 数 料 申込金額（購入価額に申込口数を乗じて得た額）に販売会社がそれぞれ独自に定める率を乗じて得た額とします。手数料率の上限は、3.24％（税抜3.00％）です。
信 託 財 産 留 保 額 ありません。
投資者が信託財産で間接的に負担する費用
運用管理費用（信託報酬） 純資産総額に対し年率1.836％（税抜1.700％）※運用管理費用(信託報酬）は毎日計上され、毎決算時または償還時に当ファンドの信託財産から支払われます。
そ の 他 の 費 用 ・ 手 数 料 売買委託手数料、保管費用、信託事務の処理に要する諸費用、信託財産に関する租税、その他諸費用（監査費用、印刷等費用、計理およびこれに付随する業務の委託等の費用、受益権の管理事務費用等。）等を信託財産から支払います。
その他諸費用は毎日計上され、「年1回決算型」は毎計算期間の最初の6ヵ月終了日および毎決算時または償還時に、「年2回決算型」は毎決算時または償還時に、日々の純資産総額に年率0.05％を乗じて得た金額の合計額を上限として委託会社が算出する金額が、その他については原則として発生時に実費が、信託財産から支払われます。
※上記の費用等については、運用状況等により変動するため、事前に料率、上限額等を表示することができません。
購 入 申 込 取 扱 場 所 取扱販売会社までお問合せください。
※投資家の皆さまにご負担いただく手数料等の合計額については、当ファンドを保有している期間等に応じて異なりますので、表示することができません。

【委託会社、その他の関係法人の概況】
委

投託資

顧会

問社

会社

受
託会
社
取扱販売会社の照会先

レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第417号
加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会
ロイス・アンド・アソシエイツ、エルピー (在米国)
三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社
レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
http://www.leggmason.co.jp(03)5219-5943●当資料は、説明用資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面およびここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。※後述の「本資料をご覧いただく上でのご留意事項」をご確認ください。

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【販売会社】
販売会社名

株式会社みずほ銀行
髙木証券株式会社
楽天証券株式会社
株式会社SBI証券
株式会社三重銀行
西日本シティTT証券株式会社
岡三証券株式会社とちぎんTT証券株式会社
池田泉州TT証券株式会社
ＳＭＢＣ日興証券株式会社
三菱UFJモルガン・スタンレー
PB証券株式会社

登録番号

年1回
決算型

年2回
決算型

日本
証券業
協会

一般社団法人 一般社団法人 一般社団法人
日本投資顧問業 金融先物取引業 第二種金融商品協会
協会
取引業協会
○

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○

○

○

関東財務局長（登金）第6号

○

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金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第20号

○

○

○

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第195号

○

○

○

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第44号

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○

○

登録金融機関登録金融機関○○○○金融商品取引業者 福岡財務支局長（金商）第75号

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○

○

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第53号

○

○

○

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第32号○

金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第370号

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金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第2251号

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○

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第180号

○

○

○

○

東海財務局長（登金）第11号○

日本商品先物取引協会

○

○

○
○

○

当ファンドについてのご注意事項
投資元本を割り込むことがあります。
⚫
当ファンドは、値動きのある有価証券等に投資を行いますので基準価額は変動します。また、実質的に外貨建資産に投資を行いますので、為替の変動による影響を受けます。
⚫
投資者の皆さまの投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。
⚫
当ファンドの信託財産に生じた利益および損失は、すべて投資者の皆さまに帰属します。投資信託は預貯金と異なります。
基準価額を変動させるいろいろなリスクがあります。
⚫
当ファンドの基準価額を変動させる要因としては、「株価変動リスク」、「為替変動リスク」、「カントリーリスク」や「流動性リスク」などがありますが、基準価額の変動要因はこれらに限定されるものではありません。ファンドのリスクについては、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。
分配金が支払われないことがあります。
⚫
分配対象額が少額等の場合には、分配を行わないことがあります。
その他重要な事項に関しては、投資信託説明書（交付目論見書）に詳しく記載されていますので、よくお読みください。

⚫
⚫
⚫

収益分配金に関する留意事項
分配金は、預貯金の利息とは異なり、投資信託の純資産から支払われますので、分配金が支払われると、その金額相当分、基準価額は下がります。
分配金は、計算期間中に発生した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて支払われる場合があります。その場合、当期決算日の基準価額は前期決算日と比べて下落することになります。また、分配金の水準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を示すものではありません。
投資者のファンドの購入価額によっては、分配金の一部または全部が、実質的には元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった
場合も同様です。

※MSCIが算出する指数は、MSCI Inc.の財産であり、その著作権はMSCI Inc.に帰属します。

本資料をご覧いただく上でのご留意事項●投資信託は預金ではなく、預金保険制度の対象ではありません。●投資信託は金融機関の預貯金とは異なり、元本及び利息の支払いの保証はありません。●証券会社以外で投資信託をご購入された場合は、投資者保護基金の支払いの対象にはなりません。●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社 （以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。●投資信託は値動きのある証券(外国証券には為替リスクもあります)に投資しますので、組入証券の価格の下落や、組入証券の発行者の信用状況の悪化等の影響による基準価額の下落により、損失を被ることがあります。したがって、投資元金は保証されているものではなく、投資元金が割り込むことがあります。基準価額の変動要因となるリスクの詳細は投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。●投資資産の減少を含むリスクは、投資信託をご購入のお客様に帰属します。過去の運用実績は将来の運用成果等を保証するものではありません。●投資信託に係る申込手数料は販売会社にご確認ください。●投資信託の運用に係る信託報酬その他の費用等の詳細は投資信託説明書（交付目論見書）の「手続・手数料等」をご覧ください。●投資信託の取得の申込みにあたっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡しいたしますので、必ず内容を十分ご確認のうえご自身でご判断ください。●投資信託説明書（交付目論見書）は、取扱販売会社の窓口にご請求ください。

投資信託の取得のお申込みにあたっては、投資信託説明書（交付目論見書）等の内容をよくお読みください。
設定・運用は

商号：レッグ･メイソン･アセット･マネジメント株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第417号
加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会

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