2020年3月3日

豪州準備銀行と豪州政府の協調緩和策の公算高まる
RBAは政策金利を0.50％へ0.25％引き下げ。RBAは新型ウイルスへの対応として、景気下支えのため利下げを決定。

RBAは「追加の金融緩和の用意がある」と表明。当面の焦点は1-3月の豪州景気の動向（マイナス成長の可能性）。

モリソン政権はRBAと連携した追加の財政刺激策を実施の方針。豪州政府は財政黒字化よりも景気対策を優先。



主要国の協調金融緩和への期待から豪州株に反転の兆し。豪ドル相場もRBAの利下げ決定を好感する反応示す。

図1：豪州準備銀行の政策金利の推移

RBAは景気下支えのため0.25％の利下げ決定
豪州準備銀行（RBA）は3月3日、政策金利を0.50％へ0.25％引き下げる決定を下しました（図1）。
RBAは声明文において、世界的な新型コロナウイルスの感染拡大への対応策として、景気下支えのため利下げを決定したと表明しました。

RBAは新型ウイルスの豪州景気への影響に懸念
今回の声明文でのRBAの景気判断では、新型ウイルス

（％）
1.75

豪州準備銀行の政策金利（キャッシュ・レート）

1.50
1.25
1.00

市場予想
（3月2日時点）

0.75
0.50

0.50％

0.250.00
2019年1月

2019年7月

2020年1月

2020年7月の問題が短期的な世界経済の見通しを曇らせていると指（出所）豪州準備銀行（RBA） （期間）2019年1月1日～2020年3月3日

摘すると同時に、教育・観光産業を中心に豪州経済にも図2：豪州の消費者信頼感指数（週次）大きな影響を及ぼしつつあるとの見方が示されました。
また、新型ウイルスの世界的感染拡大は、足元では豪州の消費者心理の悪化を通じて個人消費への下押し圧（中立＝100）
125

115

RBAは追加の金融緩和の用意があると示唆

110

加の金融緩和の用意がある」との方針を示しています。直
近の市場予想では、RBAの政策金利は2020年7-9月期にも0.25％へ引き下げられると見込まれています。

2019年11月以降
森林火災が深刻化120

力にもなりはじめている模様です（図2）。

RBAは先行きの金融政策に関して、「景気支援のため追楽観

1990年以降の長期平均＝113.1

105

104.8

悲観

100
18年1月

18年7月

19年1月

19年7月

20年1月

（出所）ANZ・ロイモーガン （期間）2018年1月7日～2020年3月1日

図3：豪州の実質GDP成長率の実績と市場予想
当面の焦点は1-3月期の豪州景気の動向
今後、RBAが追加利下げに踏み切るかどうかの焦点は、2020年1-3月期の豪州景気の行方に集まりそうです。
当初、1月時点の市場予想では豪州の実質GDP成長率は2020年から2021年にかけて緩やかな持ち直しが見込まれていました。しかし、直近の市場予想では、森林火災（前期比、％）

1.2
1.0
0.8

0.4

0.7

0.8

0.7

0.6

0.6 0.60.4

や新型ウイルスの影響から2020年1-3月期の実質GDP0.2は前期比0.0％へ減速が予想されており、マイナス成長に0.0転じる可能性への警戒が増しつつあります（図3）。

市場予想（1月17日時点）

豪州の実質GDP成長率
（実績）

市場予想
（2月21日時点）
0.00.51718192021（年）（出所）豪州政府統計局（ABS）、ブルームバーグ（期間）2017年1Q～2019年3Q（実績）●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。

1

図4：2020年初以降の豪州金融市場の推移

モリソン政権は追加の財政緩和策を実施見込み
豪州のモリソン首相はRBAとの連携を図りながら、財政政策の面でも追加の景気刺激策を導入する方針を示しています。具体的な政策は近く公表される見込みです。
豪州政府の当初の2019年12月時点の見通しでは、2019-2020年度（7月～6月）の基礎的財政収支が50億豪ドルの黒字に転換すると見込まれていました。しかし、豪7,400

史上最高値①7,200
7,000
6,800
6,600
6,400の懸念が増す中、足元では豪州政府は財政黒字化よりも6,200
1月1日

協調金融緩和への期待から豪州株に反転の兆し
豪州株式市場では、新型コロナウイルスの世界的な感染への懸念が高まり、S&P/ASX200指数は史上最高値を付けた2月20日から3月2日にかけて10.8％の大幅な下落となりました（図4①）。
しかし、先週末以降、米国・日本・欧州などの中央銀行による協調的な金融緩和の観測が高まったことで、市場心理の悪化に歯止めがかかり、3月3日の豪州株式市場には反転の兆しがみられました（図4②）。本日のRBAによる利下げ決定とモリソン政権による追加の財政緩和策も、今後の市場心理を下支えすると期待されます。

配当利回りの面で豪州株の投資妙味高まる
また、RBAの利下げ決定を受けて、本日の豪10年国債利回りは過去最低水準を更新する0.79％へ一段と低下しました。新型ウイルスへの不透明感もあり、低金利環境が続く公算が高まる中、4％台へ上昇している豪州株の予想配当利回りとの格差が拡大しています（図4③）。
今後、主要国による協調金融緩和などをきっかけに市場の混乱が終息に向かう道筋が見えれば、豪州株への投45403530252015
1050
1月1日

当面の豪ドル相場は、「新型ウイルスによる景気減速懸33.42

米国株のVIX

23.18

豪州株のVIX（ボラティリティ指数）
2月1日

3月1日

（注）VIXは、オプション市場で織り込まれるS&P500指数およびS&P/ASX200指数の今後30日間の変動率予想を示す。
1.6（％）

1.4（％）
4.4③

豪州株の予想配当利回り（右軸）

4.2

4.26

1.2

4.0

1.0

3.8

0.8

豪10年国債利回り（左軸）

0.6
1月1日

2月1日

0.70の対米ドル相場は小幅の豪ドル高の反応となりました。

40.11

株式市場の不透明感の高まり（市場心理の悪化）②

豪ドル相場はRBA利下げを好感する反応示す

イルスによる景気減速懸念を緩和する要因となり、豪ドル

3月1日

2月1日

（米ドル）
0.71

ルの下落要因となるところ、本日はRBAの利下げが新型ウ

6,435.68
3月2日 6,391.52

資の好機が生まれる可能性もありそうです

為替市場では、通常であればRBAの利下げ決定は豪ドコロナ・ショック-10.8％

豪州株（S&P/ASX200指数）

州での森林火災や新型コロナウイルスの経済的な影響へ景気対策を優先する姿勢に転じています。

2月20日 7,162.49

3.60.79

3.4

3月1日

（円）
78

豪ドルの対円相場（右軸）

760.69740.68

72

0.67

70

0.66
0.65

④68

豪ドルの対米ドル相場（左軸）

66

念」と「RBA・豪州政府による協調緩和策への期待」の綱

0.64
1月1日

引きの相場環境が続きそうです。

（出所）ブルームバーグ （期間）2020年1月1日～3月3日

2月1日●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。

3月1日

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