i

はじめに

かつて金融変貌の渦中にあって必ずしもその真実が見えていなかったものが、その後 年～年を経過するなかで、その当時の真の意味が理解されるようになることがある。今、冷静に

10

むしろ、例えば 年の期間にわたる人々の思考を忠実にトレースしてこなかったブランクはきたものでもない。

レースしているわけではなく、また、その後についてその都度人々の意見に忠実に耳を傾けてるものを汲み取ることができる。その意味ではその後に起こったこと、その後の変化を逐一ト何が起きたのかをトレースバックして、そこから次のステップのためのヒント・示唆されてい20の段階では、実現する過程で遭遇するかもしれない困難や、あるいは実現が不可能であるかもある制度的な変革が行われるとき、人々はそれが実現する将来の姿に夢を抱き期待する。そら、その効果を考えると思考の上ではそれはそれでよかったのではないかと思っている。

一 方 で 残 念 に 思 う が、 他 方 で は か つ て の 思 い が 今 改 め て 新 し い 意 味 を 持 ち 始 め て い る こ と か

10

ii

しれないという懸念などはどこかに消え失せている。将来の理想的な姿に明るい兆しを見出し安堵する。このことは、制度変革が始まってしばらくは過去の期待が継続しているから様子見の状況で推移する。しかし、それが 年、 年を経過しても当初期待の状況が出現しない場合
20どうだろうか。人々は徐々に疑問を抱き、その原因を探し始める。その時間のスパンが、５年10なのか 年あるいは 年なのかは、制度変革の内容によるだろう。
20とが、その大前提にあった。あれから約 年が経過した。ここにきてようやくあの金融改革はが１９９６年の﹁日本版ビッグバン﹂であった。日本の金融を強力にし、金融を活性化するこ

金融自由化の制度改革の方向が、政府改革の一つとして真剣かつ本格的な取組が始まったのれる。雨が降りはじめると、やはり﹁雨乞い﹂の効能があったと人々は喜ぶという話。

が、﹁雨乞い﹂の儀式を連想させる。
﹁雨乞い﹂の儀式は、雨が降るまで何日かかっても継続さ制度変革仕掛け人は、実現可能であり、必ず実現させるという。これは受け売りの話である10か行われてきたのが実情である。ている。いつまで経っても雨が降らないから、その後小規模な﹁雨乞い﹂儀式が追加的に何回何であったのか、目的としたものが果たして実現したのか、という疑問がふつふつと湧き始め

20私自身、金融のその後の実情に関心があって、あれほど大騒ぎした金融の大改革であったわ

りには、その後の評価として人々の関心があまり払われていないのはなぜなのか、期待された著しい効果が感じられないと思い続けていた。ちょうどその時、ある新聞の特集﹁貯蓄から投資へ │ 未完の挑戦﹂が目に止まった。世間の関心は衰えていなくて、その注目は継続しているのだと感じたのがこの思いをまとめるきっかけであった。

特に、金融自由化が当時目標としたであろう二つの具体的な目標、即ち、日本のマネーフロー構造の転換︵家計の有する預金資金の市場へのシフト︶と銀行の将来に向けての健全性︵金融秩序の中心を担う銀行の安定性︶の構築であったのではなかったかと、当時の関連情報をベースに判断した。従って、本書はこの二つの前提から出発して、それらが 年を経過した現時点で期待通りに実現しているか否かを問う形式になっている。

し、維持されているということは、経済合理的な観点からも整合的であり、短時日で変更でき国民性などの違いもあって、土着の染み付いたものは簡単には変化しない。それが長年定着は十分に理解できる。金融制度そのものは、各国の歴史的、文化的な発展経緯や習慣の違い、はじめに制度改革というものは、簡単に実現するものではない、という意見がある。この点について

20iii

iiるものではないというものである。しかし、一方、身近な事例である米国 ～ 年代に起こっ80らばっている。

処理技術の進展、少子高齢化現象、税制の対応などなど周辺には多くの材料となる可能性が散変動などすべてが変化に向けての改革のチャンスでもあった。例えば、通信手段の変化、情報金融規制の流れのみが金融活動の桎梏となったのではなく、世の中の新しい秩序、経済社会のい商品や制度が生まれることにつながることも事例が教えてくれる。従って、ニューディール

い次元を開くきっかけになり、経済活動する人々の賛同が得られれば、それが力となり、新しは、どうすればクリアオーバーできるかを考える人々が必ず出現するはずである。これが新しは必ず多数存在する。その場合、これを桎梏と捉え、クリアオーバーしようとする、あるい

いつの時代にあっても、現在を律している体制の下で経済活動上人々の行動を規制する事項的諸条件が揃っていたこともあるが、制度変更を実現したのである。

ことなどが存在している。これらは金融規制が存在していたこと、その他の時代的背景、経済た制度変更や、日本の例である﹁債券現先取引﹂が、金融自由化の大きな契機の一つとなった70

以下、本書の構成とそれぞれの内容を簡単に説明する。

第１章﹁金融自由化実施後の日米における動き﹂では、新しい金融の潮流として始まった金融自由化によって米国と日本においてどのようなことが起こったのか、そしてそれが現状どのように対処されているのかを説明する。米国における動きでは、リーマンショックに至った経緯とその後の対応、日本における動きについては、金融自由化改革の基本にあった目的について説明する。

第２章﹁米国における金融改革の流れ﹂では、１９３０年代のニューディール金融規制に対する緩和・撤廃を要求する関係当事者間の利害対立の歴史を中心に説明する。米国において

１９７０年～１９８０年代の凄まじい攻防戦が、新しい金融のパラダイムを形成していったこと、さらに金融制度変化による将来の金融制度リスクを懸念した識者達の根本的な金融制度改革の提案を評価し、それについて説明する。の改革ではなく市場における規制に対抗する動きの中から生まれた自由取引であることを説明

度改革につながったケースとして、日本の債券現先売買取引が生まれた経緯や、それが上から

第３章﹁日本における金融自由化の経緯とその後の展開﹂では、先ず日本の金融自由化の経はじめに緯を説明する。産業金融や市場型間接金融についてコメントする。金融規制をめぐる攻防が制v

vvする。

︶に従っ2000

第４章﹁市場の機能と金融仲介機関の機能﹂では、基本的な市場の機能と銀行を代表する金︵融仲介機能のメリット・デメリットを説明する。そのうえで、 Allen and Galeてこれら両者が現在の金融世界では、共生的関係にあり、機能的に相互依存の関係にあることを説明する。特に米国の 年代における金融技術や情報・通信技術の進展が金融パラダイムを年前に始められた金融制度改革は、現在も継続の途次にあるということ、それをさらに進材育成、当局の政策対応についても追加的に触れている。

再度整理し、４項目の提言を行っている。提言の関連で、特に銀行の役割、インフラ整備・人問題点を整理し、結論・提言につながる部分を改めて指摘している。そのうえで、基本問題を第５章﹁まとめと提言﹂では、最初にこれまで第１章から第４章まで議論してきたなかで、ても詳しく説明している。

さらに深化させたこと、リレーションシップバンキングが大きく貢献してきたことなどについ80い。

展 さ せ る に は ど う す れ ば よ い の か、 何 が 必 要 な の か を 時 代 変 化 の な か で 思 索 を 続 け て い き た

20はじめにvvv

なお、取りまとめにあたって、また進捗の都度、前横浜商科大学商学部教授︵経済学博士︶

村井睦男

加野忠先生にご指摘や貴重なコメントをいただいたことを記して厚くお礼申し上げる。

２０１５年２月

日進三ケ峯の研究室にて

金融自由化後の金融世界

目

次

x

第１章 金融自由化実施後の日米における動き …………………………………………

はじめに ……………………………………………………………………………………………

２
日本における動き

米国における動き︵１︶銀行の将来の収益構造に対する懸念について︵２︶銀行から証券へのシフト期待について

４

３

２

１

金融制度改革のための提案

金融業務規制撤廃のリスク

銀行変化への巻き返し努力

新規参入勢力の既存規制との戦い

26

第２章 米国における金融改革の流れ ………………………………………………………

３

制度変動の流れi

１

137 34 31

23

1915

7

2
12

の提案︵１９９１年︶
J. Pierceの提案︵１９８７年︶︵１︶ R. Litan︵２︶

制度を揺るがせた金融規制をめぐる攻防︵３︶市場型間接金融の問題点 ││ 米国の経験から︵２︶市場型間接金融について︵１︶産業金融型ビジネスモデル

産業金融型ビジネスモデルと市場型間接金融について

金融自由化の経緯

第３章 日本における金融自由化の経緯とその後の展開 ………………………………

１
２

３︵１︶制度変化が起らなかったケース

5963︵２︶規制をめぐる攻防が制度改革につながったケース︵１︶││ 米国のＭＭＦ

67

63

47

69

39 38
56
57

55

48

︵３︶規制をめぐる攻防が制度改革につながったケース︵２︶││ 日本の債券現先取引︵４︶低金利政策と高金利

76

次目xxxxx

金融仲介機関

第４章 市場の機能と金融仲介機関の機能 …………………………………………………

市場

２

リレーションシップの機能およびリレーションシップ・バンキング

仲介機関の機能変化と市場との関わり︵２︶リレーションシップ金融批判︵１︶リレーションシップ・バンキング３１82︶異時点間スムージング︵ intertemporal smoothing︶︵8687vs.

︶リレーションシップに基づいたリスクシェアリング

︵189

２

１

基本問題の整理

これまでの議論・問題点の整理︵１︶﹁金融の自由化﹂とは何だったのか︵２︶﹁日本の金融自由化﹂とは何だったのか︵３︶制度変革を可能にし、効果を高めるものは何か

129

124

第５章 まとめと提言 ……………………………………………………………………………

100

110
122

122

81

109

104

99

2

次目
xxxx

︵４︶対策の検討 ││ 四つの提言■参考文献 …………………………………………………………………………………………

147

131