貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 29 号 2023 年 6 月 8 日

ゴールドの供給『Gold Focus 2023』発表される

2023年の供給は鉱山生産とリサイクルの増加、ネットベースで生産者のヘッジが供給に戻るため全体で 2% 増加の予測。

ゴールドの需要昨年過去最高となった政府機関の買いがネットベースで減り、その他の需要分野の伸びは目立ったものがないため、需要は 9% の減少

価格の見通し
年初から現在までの価格上昇が、2023年の年間平均価格は5% 押し上げて過去最高値の1890 ドルとなるが、下半期は下落圧力がかかる

今年も我々メタルズフォーカスの主要レポートの一つである『Gold Focus 2023』が発表された。2013年から2022年までの包括的な需給データと2023年の予測に関するレポートが、シンガポール (APPMC カンファレンス)、ロンドン、トロント、ムンバイで開催されたイベントにて公開され、本稿では以下に主論点をまとめた。
2022年の金融引き締め政策はゴールドに重圧をかけたが、政府機関、個人投資家、長期スタンスの投資家の買いが価格の大幅な下落を防いだ
ロシアによるウクライナ侵攻後、過去最高値に近い 2070 ドルまで高騰したゴール
ドには、その後2022年内はほとんどの期間で下落圧力がかかった。FRBがなかなか下がらないインフレ対策として金利を引き上げ続ける姿勢を崩さず、超低金利政策が終わったからである。これを受けて米国債の利回り曲線は名目・実質金利ともに上がり、それに関連して、FRBが他国の金融当局に比べて強いタカ派的姿勢を貫いたことが、米ドルに有利に働いた。
メタルズフォーカスのマネージングディレクター、Philip Newmanは、『GoldFocus 2023』に先駆けて以下のようなコメントを発表している。「低金利政策の終わりは当然ゴールドに不利となったが、価格の下落は限定的で、年平均ではほとんど下がらず、2022年は過去最高の 1800 ドルだった。」「ゴールド価格を支えたのは公的セクターの買い上げで、2022年は2倍以上の 1083トンで過去最高を記録した。特に需要が高まったのは2022年下半期でゴールド投機筋のネガティブな動きをタイムリーに相殺できた。」
富裕層や長期的視野に立つ機関投資家のゴールド買いも盛んで、それも価格に貢献した。さらに個人投資家は3年連続で増加し、2013年以来最高となった。国際関係の緊張の高まりと市場への不安から、ポートフォリオの分散化が進み、ゴールドを安全資産としてみる買いが背景となった。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第29号 – 2023年6月8日
以下の各社提供となります。

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貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

2023年のゴールドの高騰は金利に対するハト派の期待が背景

ゴールド価格と米政策金利に対する期待%

$/oz

1.5

2,200

1.0

2,100

0.5

2,000

0.0

1,900

-0.5

1,800

-1.0

1,700-1.5

1,600

-2.0
Jul-22

1,500
Oct-22

Jan-23Apr-23

Short-Term Rate Expectation Gauge*
Gold Price

ゴールドは2022年末の 1600ドル台近辺から今年5月初めには 2060ドルを超えるなど、非常に好調な動きとなった。これをもたらしたのはFRBの引き締めが終わった、あるいは終わりが近く、2023年下半期には金利が引き下げられるという期待が広く共有されたことだった。
FRBが今年は金利引き下げがないと示唆する内容を発表したにもかかわらず、市場がこのような期待を持ったことはなかなか興味深い。この乖離は米国が不景気に突入する寸前で、それがFRBを縛ることになるだろうという懸念を反映していると思われる。また究極的には、困った時には金融当局が救いの手を差し伸べてくれるだろうという金融市場の危険な期待もちらついているようだ。
金利引き下げへの期待を調整した投資家の態度が、今年下半期のゴール
ド価格に対する新たな逆風か
我々は、米国の強い労働市場が継続し、依然下がらないインフレ率を考* FF レートの現在のレートと CME の 30 日 FF レート先物の 1 年先物の価格の差えると、年末までに金利引き下げが行われるという推測はアグレッシブに過ぎると考える。米経済はソフトランディングを果たし、FRBは政策金利を高く維持し続けることができるだろう。Philip Newmanは「金利に対資料: メタルズフォーカス、ブルームバーグ

する期待がタカ派からハト派的なものに変わった時にゴールド価格が上昇したのと同様に、今後しばらく引き下げはないという現実認識が、今年後半の価格に重圧をかけるだろう。」としている。
2022年同様に2023年も、我々は政府機関、個人投資家、機関投資家の強い買いでゴールドの下落は限定的な幅にとどまるとみる。「システミッ
クリスクの高まりと国際関係の変動、株式市場の上昇といった中で、ポートフォリオを分散化できる資産としてゴールドを保有する有利性は変わらない。」 「我々が予測する2023年の下限価格は 1730ドルだが、そ公的機関のネットベースでの買いれは5月終わり時点の水準からは 12% の下落にとどまり、我々が予測する 1890ドルという年平均価格は再び過去最高値となる。」

Tonnesゴールドのファンダメンタルズとしては、我々は今年のゴールド市場は1,200500トンをわずかに超える程度の供給余剰に戻るとみている。鉱山供給と1,000リサイクル、鉱山会社のヘッジは売りとして供給側に反映されること800で、全体の供給は 2% 増えるだろう。対照的に需要は、昨年過去最高と600なった政府機関の買いが減るために 9% 減少する予測だが、ネットベースの買いの絶対量は過去の水準と比べても非常に高いままである。宝飾400

品、工業、個人投資家の需要は多少増えるだろう。
20002014

2017

資料: メタルズフォーカス

20202023F

貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

メタルズフォーカスについて
メタルズフォーカスは世界でも屈指の貴金属コンサルティング会社。ゴールド、シルバー、プラチナ、パラジウムのマーケットリサーチを専門とし、定期的なレポートや需給及び相場予想、特定の要望に応じたコンサルティングを提供している。

メタルズフォーカスのレポートとコンサルティングは、高度なデータ分析と詳細な現地調査の両方をもとにしたリサーチに基づく。我々のアナリストは頻繁に主要マーケットに赴き、メーカーからエンドユーザーまでを含めた関係者に取材をして直接入手した情報をレポートに役立てている。

『Gold Focus』について『Gold Focus』はゴールド市場に関するメタルズフォーカスの主要レポートの一つで、毎年 6 月に発表され、過去の需給に関する包括的な統計データとその年の予測を掲載する。ゴールドの鉱山生産とリサイクルからなる供給、ゴールド宝飾品やその他の用途を含む需要からなるファンダメンタルズをあらゆる面から詳細に分析。また個人投資家のインゴッ
トとコインに対する需要、機関投資家、公的機関、生産者のヘッジを含む地金市場の動きについても綿密にカバーする。金鉱山生産とコスト、価格、各取引所の動向と取引フローに関する豊富なデータを巻末に含む。

『Gold Focus』はハードコピー、PDF 形式のどちらでも入手可能。

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その他のレポート及びサービスに関しては下記までご連絡ください。
Charles de Meester, Sales Directorcharles.demeester@metalsfocus.com,
Tel: +44 (0)7809 125 334
Neelan Patel, Regional Sales Director
neelan.patel@metalsfocus.com,
Tel: +44 (0) 7783 448 891

貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
SilverGold
ゴールド

US$/oz

US$/oz
1,990

24.5

24.0
1,970
23.5
1,950
23.0

1,930
24-May29-May31-May02-Jun07-Jun22.5
24-May29-MaySource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

31-May02-Jun07-Jun31-May05-Jun07-Jun

US$/oz

US$/oz

1,500

1,070

1,050

1,450

1,030
1,4001,010

990
24-May28-MaySource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

31-May02-Jun07-Jun1,350
24-MaySource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

29-May貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g
チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールド
Gold
¥/g

Silver
シルバー
¥/g

8,900

108

8,850
106
8,800
104

8,750

8,700
24-May29-May31-May02-Jun07-Jun102
24-May29-MaySource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム

¥/g

¥/g

4,800

6,700

4,700

6,500

4,600

6,300

4,500

6,100

4,400
24-May28-MaySource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

31-May02-Jun07-Jun5,900
24-MaySource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

29-May31-May31-May02-Jun05-Jun07-Jun07-Jun貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

Charts – Ratios& Spreads
チャート– レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:SilverRatio

金原油比価
Gold:Oil (Brent) Ratio

Ratio

Ratio

86

28

85

2784

26

83

25

82
24-May26-May31-May02-Jun07-JunSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

24
24-May

US$/oz-300-900-350-950-400

資料 Bloomberg
ブルームバーグ
Source:7-Jun

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz

US$/oz-850

26-May2-Jun

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-GoldDiscount, US$/oz-1,00024-May29-May31-May02-Jun07-Jun-450
24-May資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

29-May31-May05-Jun07-Jun貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日*チャート– CME
ネットポジション
Charts– CME
Futures
Net Positions*

ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15US$/oz
3025

1020

50-5-10May-20May-21-200
May-201,200
May-23May-21
Net
Long
ネットロング

金価格（右側）Gold
Price (RHS)

SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

パラジウムPalladium

Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

1,200

1.0

10May-23

May-22*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Thousands

Thousands

NetLong
ネットロング

May-2215

US$/oz
3,200

2,800

0.4

1,050
0.0

2,400
0.0

900-1.0-2.0
May-20750May-21
ネットロング
NetLong

May-22

600
May-23

プラチナ価格（右側）Platinum
Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

2,000-0.4-0.8
May-201,600

May-21
NetLong
ネットロング

May-22

1,200
May-23パラジウム価格（右側）Palladium
Price (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

チャート– ETP
保有高Charts – ETPHoldings

ゴールド

金保有（左側）シルバー

価格（右側）

Source: Bloomberg

パラジウムプラチナ

価格（右側）
パラジウム保有（左側）

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

価格（右側）

資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

プラチナ保有（左側）銀保有（左側）資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 29 – 7th June 2023
貴金属ウィークリー 第29号 – 2023年6月8日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Senior Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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This Report (or any part of this Report) must not be reproduced, distributed, transmitted or communicated to any third party without express written consent from Metals Focus Ltd. In cases where the Report has

当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。
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Copyright © Metals Focus Ltd, 2023
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