貴金属ウィークリー 第24号 – 2023年5月5日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 24 号 2023 年 5 月 5 日

ゴールド
今週木曜日の FOMC による金利政策決定を前に2週間半ぶり

インドのシルバー市場、法規制改革が需要喚起への道の高値、2026ドルに我々メタルズフォーカスのインドチームは、ジャイプールで今回初めて開催されたシルバー「India Silver Conference (ISC)」に参加してきた。インドは世界最大のシルバ

Fresnillo の2023年第1四半期ー消費国の一つであるが、インドのシルバー市場に焦点を当てた会議というのは今のシルバー生産は前年比でマまで存在しなかった。ISC にはインド国内外からシルバーの主要プレイヤーらが参

イナス 1% にとどまり 407.4加し、インドのシルバーサプライチェーンの動向、インドのシルバー産業の課題にトン対する理解を深める絶好の機会となった。

プラチナ

会議ではシルバーの工業需要、シルバーを使う新しい技術、そして輸出の促進及びイムプラッツの2023年第1四半国内のシルバー需要の喚起を含めた幅広い課題が議論された。

期の精錬 PGM生産は溶鉱炉のメンテナンスで前年比1割減

議論の一つに、インドのシルバー宝飾品・インゴット・コインにも、ゴールド市場発展に貢献した品位証明刻印の強制的な認証化を導入すべきだと言いう声があっパラジウムた。インドでは標準規格(BIS)の管轄下となる品位証明刻印は、2005年にシルバーユミコアの2023年第1四半期中商品に導入されたものの義務化されなかった経緯がある。対照的に、2021年からゴの触媒部門は前年より好調とールド商品に対する品位証明刻印制度は義務化され、消費者の知識向上に大いに貢報告献して商品全般の純度を高める効果をもたらした。
シルバーに関する我々の調査によれば、従来のシルバー宝飾品の純度は平均40％〜50％と低く、昨今は大手チェーン店が自主的に品位証明刻印を初めたことで、スターリングシルバー製品や銀食器の需要増につながっているものの、この傾向は都市部の大型店に限られている。そのため多くのシルバー製品の平均的な純度はいまだに70％〜80％にとどまっている。ゴールドと同様にシルバー製品の品位証明刻印を義務化すれば、消費者の信頼確保につながるとともに、シルバー製品全般の純度を高め、ひいてはそれがインドのシルバー需要を押し上げることになるだろう。

はMetals Focus による Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー
第24号 – 2023年5月5日
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そのほかに今回の会議で話題となったのは、シルバー商品の製造業者に対するシルバーローンの導入についてである。インドではすでに銀行が宝飾製造業者に最大180日までゴールドを貸し出すゴールドローンが盛んで、これにより製造業者は運転資本を抑えることが可能となっている。
同様の制度がシルバー業界にも導入されれば、製造業者は特にルピー建のシルバー価格が過去最高に近い高値となっている時でもデザイン開発など R&D に資金を回すことができるようになり、金銭的な負担を減らすことができるという意味で非常に効果的である。我々がいくつかの銀行と話した限りでは、銀行側はメタルを貸し出す準備はあるものの、インド準備銀行がそれを許可するという明確な法制度がないということだった。
上記以外にも同会議では、政府が検討すべき税制上の二つの課題が取り上げられた。一つは宝飾品と銀食器業界に関するもので、議論で明らかになったのは、関税払い戻しという形で税控除を受けるはずの輸出業者は実際にはほとんど恩恵を受けていないという事実だった。関税払い戻しスキームは輸出業者が輸出用宝飾品や銀食器をインド国内で製造した場合、その製品の原材料であるシルバーを輸入したときに支払った関税（現在は15％）の還付を受けることができるというもの。しかし還付は通常5％〜10％にとどまり、輸出業者の税控除分は少ないのである。このような状況がインドの輸出の成長に影響している。したがって、法的介入によって関税払い戻しスキームを合理的なものに変更すれば、輸出を後押しする可能性あるという議論だ。

インドの銀食器とシルバー宝飾品需要
Tonnes
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,00002013

2015

2017
宝飾品Jewellery

資料: メタルズフォーカス

2019
Silverware
銀食器

2021

2023F

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二つ目の税制議論は工業分野、特に電子材産業にとって重要な部品である銀接点に関するものだった。これはコネクター・リレー（継電器）・スイッチなど高い誘電率と耐久性が必要とされる部品を含む。現在最終商品である銀接点の輸入関税は 7％、シルバーの輸入関税は 15％となっており、この逆転した税制度のおかげでインドの電気接点産業の国際的な競争力は強いとは言えない。電気接点の製造は昨年から増えており、国内需要とともに輸出需要も高く、さらに中国からインドに生産拠点を移転する企業もある中で、シルバーの輸入関税が引き下げられるか、電気接点の輸入関税が引き上げられれば、さらなる需要増に貢献することになるだろう。

今回の会議全体の雰囲気は楽観的なものであった。インドのシルバー需
要はこの 10 年で伸びているが、上記のような課題が解決すれば、インドのシルバーサプライチェーンの支えとなり、国内需要及び輸出需要のさらなる成長にとってプラスになるだろう。

インドの工業のシルバー需要Tonnes
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
40020002013

資料:
Source:メタルズフォーカス
Metals Focus

2015

2017

2019

2021

2023F

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Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）

ゴールド
Gold

シルバー
Silver
US$/oz

US$/oz
2,070

26.0

2,050

25.5

2,030
25.0
2,010
24.5

1,990
1,970
20-Apr25-Apr

27-Apr01-May

04-May24.0
20-Apr

25-Apr

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

01-May04-May

27-Apr01-May04-May

US$/oz

US$/oz

1,650

1,140

1,6001,120

1,550

1,100

1,500

1,080

1,450

1,060
1,040
20-Apr

27-Apr

24-Apr

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

27-Apr01-May04-May

1,400
20-Apr
Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

25-Apr

貴金属ウィークリー 第24号 – 2023年5月5日

Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g
チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールド
Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

9,000

115

8,900

113

8,800

111

8,700

109

8,600

107

8,500
20-Apr

25-Apr

27-Apr01-May

04-May105
20-Apr

25-Apr

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium

¥/g

¥/g

27-Apr01-May04-May

7,300

5,000

7,1006,900

4,800

6,700
6,500

4,600

6,300
4,400
20-Apr

24-Apr

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

27-Apr01-May04-May6,10020-Apr
Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

25-Apr

27-Apr01-May04-May貴金属ウィークリー 第24号 – 2023年5月5日

Charts– Ratios& Spreads
チャート– レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:Silver
Ratio

金原油比価
Gold:Oil (Brent) Ratio

Ratio

Ratio

81

2980
2779
2578

77
20-Apr

24-Apr

27-Apr01-May04-May2320-Apr

24-Apr

26-Apr

28-Apr

2-May

4-May

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium Discount, US$/oz

US$/oz-800

US$/oz
-300

-850

-350

-900

-400

-950

-450

-1,000-500-1,05020-Apr
Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

24-Apr

27-Apr01-May04-May-550
20-Apr資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

25-Apr

27-Apr01-May04-May貴金属ウィークリー 第24号 – 2023年5月5日

チャート– CMEFutures
ネットポジション*
Charts – CME
Net Positions*

ゴールド
Gold

シルバー

SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15
10US$/oz
30

25

20

50-5-10Apr-20

Apr-21
ネットロング

Net Long

Apr-22-200
Apr-201,200
Apr-23金価格（右側）Apr-21
ネットロング

Net Long

Gold Price (RHS)

10Apr-23

Apr-22銀価格（右側）Silver Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg*Managed money positions; Source: Bloomberg

パラジウム

プラチナ
Platinum

Palladium

Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

1,200

1.0

Thousands

Thousands

15

US$/oz
3,200
2,800

0.4

1,050
0.0

2,400
0.0

900
-1.0-2.0
Apr-20750

Apr-21
ネットロング
Net Long

Apr-22600
Apr-23

プラチナ価格（右側）Platinum Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

2,000-0.4-0.8
Apr-201,600

Apr-21
ネットロング

Net Long

Apr-22

1,200
Apr-23パラジウム価格（右側）Palladium Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

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チャート– ETP
保有高Charts– ETP
Holdings

ゴールド

シルバー

金保有（左側）価格（右側）

銀保有（左側）資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

プラチナ

パラジウムプラチナ保有（左側）価格（右側）
パラジウム保有（左側）

資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

価格（右側）

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 24 – 3rd May 2023
貴金属ウィークリー 第24号 – 2023年5月5日

Metals Focus - The TeamPhilip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Senior Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief ConsultantChirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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上でなされるべきである。当レポートの内容は綿密な調査に基づいて作成されているが、メタルズフォーカスが情報の正確性及び適時性を保証するものではない。メタルズフォーカス Ltd は当レポートの情報に関する誤りや不作為、当レポートの情報に起因して生じるいかなる損
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