貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 79 号 2024 年 6 月 8 日

ゴールドの供給
今年の鉱山生産とリサイク
ルを合わせた供給は 3% 増
え、5,000トンを僅かに上回る予測

ゴールドの需要
今年の需要はほとんどの分野で減少気味、全体では2% 減る予測

価格見通し
経済状況と地政学リスクに支えられて、今年下半期に再び過去最高値をつけるだろう
今年の年平均価格の予想は16% 上がって過去最高の2250 ドル『Gold Focus 2024』発表される
今年も我々メタルズフォーカスの主要レポートの一つ『Gold Focus 2024』の出版の時期が来た。このレポートは2014年から2023年までのゴールド市場の包括的な需給データと2024年の予測を網羅しており、シンガポール(APPMC カンファレンス)、ロンドン、トロント、ムンバイと世界４ヶ所で開催されるイベントにて発表される。本稿では以下に主論点をまとめた。

2023年は相反する力のもとゴールドは明確な方向性欠如
2023年のゴールドは高値からスタートした後、数回の小規模なラリーを経て、年間平均価格は 8% 上昇した（過去最高）。注目を集めるような上昇局面が何度かあったが、押し並べて平坦な動きだった。
一方で、金利引き下げへの期待、中央銀行による大量のゴールド買い、地政学リスクの高まり、米国の債務に対する懸念など、ゴールドを支える要因は数多くあった。しかし FRB がなかなか金利を下げない中でゴールドのキャリーコストが上がり、他のアセットクラスとの競合で投資家がゴールドに向ける関心が薄まった面もあった。
「ゴールドのファンダメンタルズに関しては再び、中央銀行の存在が大きい。」と語るのは、メタルズフォーカスの Director of Gold and Silver、Neil Meader。「 2023年の買いはグロスで昨年よりも増えた。トルコが選挙近くに売っていなければネットでも過去最高になっていた だろう。」
2023年は主要市場数カ所のローカル通貨建で大幅に上昇したが、ゴールドのその他のファンダメンタルズも2023年は良好だった。「宝飾品のリサイ
クルは 9% 増えたが需要はあまり変わらなかった。それでも2012年のピークを4分の１ほど下回るにとどまった。鉱山生産は多少だが増えた。こう言ったこと全てが供給余剰をもたらしたが、それは投資需要で十分に吸収された。」

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第79号 – 2024年6月8日
以下の各社提供となります。

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貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

ゴールド価格と 10年物利回り

今年に入ってからの急上昇は強いポジティブなセンチメントと底堅いファンダメンタルズが背景

%

$/oz

-1.5

2,500

去最高値をつけた。2011年の上昇局面を除けば短期間でこれほど激しか

2,250

ったラリーは記憶にない。そして今回は米国金利の引き下げ予測が年初-1.0-0.5

ゴールドは今年に入ってから何度も、5月の 2450 ドルを含む名目での過よりも後退している時に起こっていると言う点が今までと違う様相だ。

0.0

2,000

0.5

1,750

1.0
1.5

1,500

ドル高、金利高といった逆風にもかかわらず、経済のマクロ的な要因が、2023年の間はほとんど遠ざかっていた多くの機関投資家をゴールドに呼び戻しているようだ。米国債に対する記録的な利払い費と厳しい財

2.0
2.5
3.0
2019

2021

1,250

政状況の見通し、地政学リスクの高まり、そして中国経済のさらなる低1,000迷などが大きな要因だ。金利に関しても予想よりも遅れているが最終的

2023

10Y US TIPS Yieldには利下げは行われることを考えれば、実際に利下げが実施された時にGold Price

は、インフレがこれだけ長引いていることで実質金利に与えるインパクトはより大きくなるだろう。

出典: ブルームバーグ

こういった中でもゴールドのファンダメンタルズは底堅い。宝飾品需要と西側諸国の個人投資家需要は低迷しているが、多くのアジア市場のインゴット需要は健全だ。特にリサイクルは過去の上昇局面に比べてもほとんど増加していない。最後に中央銀行によるゴールド購入は高い水準のままネッベースで買いが続いている。

ポジティブ要因は変わらず、2024年下半期には新たな過去最高値
我々は上記のポジティブな要因は年内続くと予測している。Neil Meader
は、「米国金利は今年になるか来年になるかわからないが、いつかは下がるだろうし、中東紛争とウクライナでの戦争はすぐに終結する気配はない。米中貿易の緊張も続いている。」とコメントしている。現物市場が高値圏に慣れてくれば、ゴールドのファンダメンタルズはさらに好転するはずだ。
価格上昇の速さと上昇幅の大きさ、ロングポジションの大きさを考えると、近いうちに短期筋の利売りが出ても不思議ではないが、それによる公的機関のネットベースの購入価格下落は一時的なものになるだろう。ゴールド市場に参入するタイミングを伺っている投資家がたくさんいるからだ。 Neil Meaderは「今年Tonnes

後半は再び価格が上昇し新たな最高値をつけるだろう。先日 2450 ドルを1,200つけたとはいえ、1980年の高値を今の価値に直せば実質的には3000 ドル1,000になるのだから、それよりも低かったことになる。」と語っている。

800600400200020152018

出典: メタルズフォーカス

20212024F

貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

メタルズフォーカスについて
メタルズフォーカスは世界でも屈指の貴金属コンサルティング会社。ゴールド、シルバー、プラチナ、パラジウムのマーケットリサーチを専門とし、定期的なレポートや需給及び相場予想、特定の要望に応じたコンサルティングを提供している。

メタルズフォーカスのレポートとコンサルティングは、高度なデータ分析と詳細な現地調査の両方をもとにしたリサーチに基づく。我々のアナリストは頻繁に主要マーケットに赴き、メーカーからエンドユーザーまでを含めた関係者に取材をして直接入手した情報をレポートに役立てている。

『Gold Focus』について『Gold Focus』はゴールド市場に関するメタルズフォーカスの主要レポートの一つで、毎年 6 月に発表され、過去の需給に関する包括的な統計データとその年の予測を掲載する。ゴールドの鉱山生産とリサイクルからなる供給、ゴールド宝飾品やその他の用途を含む需要からなるファンダメンタルズをあらゆる面から詳細に分析。また個人投資家のインゴッ
トとコインに対する需要、機関投資家、公的機関、生産者のヘッジを含む地金市場の動きについても綿密にカバーする。金鉱山生産とコスト、価格、各取引所の動向と取引フローに関する豊富なデータを巻末に含む。

『Gold Focus』はハードコピー、PDF 形式のどちらでも入手可能。

当レポートの購入はこちら
その他のレポート及びサービスに関しては下記までご連絡ください。
Charles de Meester, Sales Directorcharles.demeester@metalsfocus.com,
Tel: +44 (0)7809 125 334

Neelan Patel, Regional Sales Director
neelan.patel@metalsfocus.com,
Tel: +44 (0) 7783 448 891

貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
Silver

ゴールドGoldUS$/oz

US$/oz
2,380

33

2,360

32

2,340

31

2,320

30

2,300
23-May28-May02-Jun06-Jun29
23-MaySource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

US$/oz

US$/oz

1,080

1,010

1,060

990

28-May02-Jun06-Jun28-May03-Jun06-Jun

970

1,040

950
1,020
930
1,000
980
23-MaySource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

910

28-May31-May06-Jun890
23-MaySource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

Charts- PreciousMetal Prices, ¥/g
チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールドGold¥/g

シルバー
Silver¥/g

12,000165

11,900160

11,800155

11,700150

11,60011,50023-May145

28-May02-Jun06-Jun140
23-MaySource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

Bloomberg
出典Source:
ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium¥/g28-May02-Jun06-Jun

¥/g

5,600

5,100
5,000

5,400

4,900

5,200

4,800
4,700

5,000

4,600
4,800
23-MaySource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

28-May31-May06-Jun4,500
23-MaySource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

28-May03-Jun06-Jun貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価

金原油比価

Gold:SilverRatio
Ratio

Gold:Oil (Brent) Ratio
Ratio8031783076

2974

28

72
23-May28-May03-Jun06-Jun

出典ブルームバーグ
Source:Bloomberg

27
23-MayPlatinum-Gold Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

US$/oz-1,250150-1,300

100-1,350

50

出典ブルームバーグ
Source:Bloomberg

2-Jun

6-Jun

Platinum-Palladium Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz-1,40023-May28-May出典
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

28-May31-May06-Jun023-May
出典ブルームバーグ
Source:Bloomberg

28-May03-Jun06-Jun貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

チャート– CME
ネットポジション*
Charts – CME
Futures
Net Positions*
ゴールドGoldMoz

シルバー
SilverMoz

US$/oz20

2,500

15US$/oz

300

30200

2,300

25

10100

2,100
50

1,900

200-10Jun-21-100

1,700-5May-22
NetLong
ネットロング-200
Jun-21

1,500
May-24May-23May-22
Netネットロング
LongGoldPrice (RHS)
金価格（右側）15May-24

May-23
SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム

Palladium

Moz

Moz

US$/oz

2.0

1,300

3,200

0.4

2,800

0.0

2,400-0.4

2,000

1,000-0.8

1,600

900-1.2

1,200

Thousands

0.8

1,200

1.0

US$/oz1,100
0.0-1.0-2.0
Jun-21May-22
ネットロング
NetLong

May-23

800
May-24

プラチナ価格（右側）Platinum
Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg-1.6
Jun-21May-22
NetLong
ネットロング

May-23

800
May-24パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

チャート – ETP 残高

Charts – ETP Holdings

シルバー
Silver

ゴールド
GoldMoz

US$/oz

120

2,800

100

2,400Moz

US$/oz

1,400

50

1,200
40
1,00080

2,000

30

800
60

1,600

40

1,200

208000201040020132016

2019

金残高（左側）Gold
Holdings (LHS)

2022

600

20400
1020002010

価格（右側）
Price(RHS)

02013

出典：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
US$/oz
2,200
1,900

42019

銀残高（左側）SilverHoldings (LHS)

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

Moz
5

2016

1,600
3
1,300

2022
価格（右側）
Price(RHS)

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

500

2
1,000
10
2010

700
400
2013

2016

2019

プラチナ残高（左側）PlatinumHoldings (LHS)

Source:Bloomberg
出典：ブルームバーグ

0.0
201002013

2016

2019

2022

2022
価格（右側）
Price(RHS)

パラジウム残高（左側）Palladium
Holdings (LHS)
出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）
Price(RHS)

Precious Metals Weekly, Issue 77 – 6th June 2024
貴金属ウィークリー 第79号 – 2024年6月8日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research Associate - Mumbai
Nilesh Pise, Research Associate - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Ross Embleton, Mine Supply AnalystDonnadee Francisco, Mine Supply Analyst- Manila

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失あるいは損害、第三者に生じた損失あるいは損害に関して一説の責任を負わない。
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