貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 83 号 2024 年 7 月 5 日

ゴールド
FRBの最近のハト派的発言で初の利下げ期待が高まり2350 ドル近辺で取引

シルバー
サウジアラビアの ACWA
Power、全体で 5.5GW規模となる３つの太陽光発電プロジェクト開発を 33億ドルで契約

中国のプラチナ宝飾品ブーム続くか上海黄金交易所 (SGE) の月間レポートによると、4月は取引所倉庫からのプラチナの現物デリバリーが前年比で 488% 、前月比で 224% も増えて 5.7トンになった。中国税関総省のデータでも、中国が4月に輸入したプラチナは 371% 増
えて 10.4トンだ。そして我々が最近の現地調査で得た関係者からのフィードバックもこの増加の裏付けとなった。4月19日にゴールドとプラチナのスプレッドが過去最高の 1465ドル(339 元/グラム)になり、4月25日にはプラチナ価格が900 ドル(218元/グラム) に下落、中国の市場関係者は、プラチナは割安とみたため、現物投資が増え、プラチナ宝飾品メーカーなど工業ユーザーも在庫を増やす動きにつながった。

プラチナ
中国の水電解装置製造会社
Sungrow Hydrogen、世界最大規模のグリーン水素、アンモニア、メタン製造の総合プロジェクトを落札

プラチナ宝飾品市場は年初の滑り出しが良くなかったことから、4月中の回復は地元関係者の間でも予想外だったようだ。プラチナ宝飾品の生産高は2023年も10年連続で減少 (前年比でマイナス 16%) し、我々がデータ収集を始めてから最も低い水準となる 12.7トンだった。年が明けた第1四半期も減少傾向は変わらず、昨年の低いベースからさらに 9% 減っていた。2024年第1四半期はゴールドの需要も減ったが、減少幅は小さく需要の絶対量は少なくなかった。コロパラジウム

ナ以前の2019年第1四半期と比べると、プラチナ宝飾品製造は 57%減ったが、2024年第2四半期の パラジ
ウム ETP 残高はin 23.6 トン
で 前期比で 20%、前年比で32% 増加

ゴールド宝飾品製造は 5% 増加した。プラチナ宝飾品の需要がここまで低迷したのは、中国経済の成長鈍化と消費者センチメントの萎縮が背景にあることは確かだが、なんといってもゴールド宝飾品との競争が不調の大きな理由で、ここ5年間の低迷で多くの宝飾品製造会社や小売店はプラチナ商品から手を引いてしまった。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第83号 – 2024年7月5日
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貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

この5年間で中国の消費者がゴールド宝飾品の方を好むようになった

指数化したゴールドとプラチナのにはいくつかの理由が考えられる。まず、ゴールドの人気が全国的の宝飾品生産高に高まったこと。次に中国ではプラチナ宝飾品販売の 9割 以上は重量で価格がつけられることが多いプレーンなデザインの商品だが、プラ140

チナ宝飾品はプレミアムが高いため、新しい宝飾品の購入の際に売る120とロスが大きく、この点がプラチナ宝飾品の需要低下の原因になった。3番目の理由としては、特に投資目的や価値保存が望める商品を100求める消費者が増える中で、ゴールドとプラチナのスプレッドが広が80って(2019年は 112元/グラム、2023年は 207元/グラムに)、プラチナ

60のパフォーマンスに対する期待が薄れた。そしてゴールド価格の上40昇、元安に対する懸念、中国人民銀行がゴールド購入を公表するな20

ど、全てがゴールドに対する関心を高める環境を作り出したことがある。

0Q1'19

Q1'20

Q1'21

Q1'22

Q1'23

Gold Jewellery Fabrication
Platinum Jewellery Fabrication
出典: メタルズフォーカス

Q1'24

若い世代の間でもソーシャルメディアを通じて、価値が減らない安全資産としてのゴールド、そしてゴールドの宝飾品購入には投資の意味合いもあるという認識が広まった。4番目の理由としては、宝飾品業界全体を通じて、人気の高いゴールド商品の在庫が増え、マーケティング活動もゴールドに集中したことがある。2023年終わりまでにほとんどの小売店では売り上げの 8割以上がゴールド宝飾品となり、中にはそれが 9割以上のブランド店もあった。この結果プラチナ商品は売れないから店頭に置かない、置かないからますます売れないという悪循環にはまってしまったのだ。
ところが、プラチナ宝飾品を上回っていたゴールドのパフォーマンスは4月に入って止まった。その理由の一つは、ゴールドが4月17日に582元/グラム という史上最高価格をつけ、価格調整が近いと不安視され始めたことだ。4月のゴールドは元建で前月比 9% 上昇し、元建プラチナ価格の 4% を超えたことでスプレッドが広がり、価格パフォーマンスに対する期待が変化した。
これがゴールド宝飾品の小売販売に影響し、また金利も上がったことから、多くの小売店ではゴールド宝飾品の評価額の上昇による利益で流動資金を得るために在庫を売却し始めた。その一方で商品構成の変更が長く続いてプラチナ商品の在庫が非常に低い水準になっていたため、これを機にプラチナの在庫構築を始めた宝飾品メーカーや小売店が増え始め、プレーンなデザインの商品や、18金ではなくプラチナで宝石を留めた商品などを在庫に加える動きが見られた。

貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

しかしながら、プラチナ宝飾品の小売販売は予想を下回り、プラチナにとってはポジティブなこの動きも5月には弱まってしまった。これは、萎縮していた消費者センチメントが回復せず、前述したプラチナに対する逆風も解消しなかったことを考えると驚くことではなく、その中でプラチナ価格は5月10日に 1000 ドルを超え、1年ぶりの高値となる 1105ドルをつけた。
このようなことで、プラチナ宝飾品の在庫強化の動きは5月中には弱まってしまった。自動車触媒、グラスファイバーメーカー、宝飾品メーカー、製錬所などを含めたプラチナ業界関係者から我々が収集した情報によれば、市場参加者にとって、1000ドルのラインは売買の判断を下すのに心理的に重要な基準であるということだ。プラチナがそれを超えた5月、SGE の現物デリバリーは前期比で 77% 減ってわずか 1.3トンとなり、コロナ禍で上海市がロックダウンされていた 2022年4月以来の最低水準となったのだ。
今年残りの展望としては、中国経済の先行き不安の影響が消費者の生活必需品以外の出費に及び、投資目的及び価値保存を兼ねる宝飾品が人気を集める傾向は今後も続くだろう。そのため、プラチナ宝飾品はゴールド商品との競争から逃れられない。しかし、ゴールド価格はこのまま高止まりすると予測されているため、今年残りの期間の競争は前年ほど激しくないだろう。さらにプラチナ宝飾品の需要は2023年がすでに少なかったこと、商品開発とオンライン販売が堅調であることを考慮に入れると、2024年の需要は 少ないながらも5% 増加し、13.3トンになるだろう。

指数化した SGE のゴールドとプラチナ価格
16015014013012011010090
Jan 22

May 22

Sep 22

Jan 23Gold Price

注: 2022年1月3日の価格を100としてある
出典: ブルームバーグ

May 23

Sep 23

Platinum Price

Jan 24May 24

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Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）

ゴールド
Gold

シルバー
Silver
US$/oz

US$/oz
2,390

32

2,370
31
2,350
2,330

30

2,310
29

2,290
2,270
20-Jun25-Jun28-Jun04-Jul2820-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

US$/oz

US$/oz

1,040

1,100

1,020

1,050

1,000

1,000

980

950

960
20-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

25-Jun28-Jun04-Jul900
20-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

25-Jun28-Jun04-Jul

25-Jun28-Jun04-Jul貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g

シルバー
Silver

ゴールド
Gold¥/g¥/g12,400165

160

12,200155
12,000150
11,80020-Jun25-Jun28-Jun04-Jul

145
20-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium¥/g25-Jun28-Jun04-Jul

¥/g

5,500

5,700
5,500

5,300

5,300
5,100

5,100

4,900
4,700

4,900
20-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

25-Jun28-Jun04-Jul4,500
20-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

25-Jun28-Jun04-Jul貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Gold:SilverRatio
Ratio

Ratio

82

29

81
80
28
7978
27777675
20-Jun24-Jun27-Jun01-Jul04-Jul2620-Jun25-Jun30-Jun4-Jul

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz

US$/oz

US$/oz-1,250150
100-1,300
50
0-1,350-50-1,400
20-JunSource: Bloomberg

出典 ブルームバーグ

24-Jun27-Jun01-Jul04-Jul-100
20-JunSource:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

25-Jun28-Jun04-Jul貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

チャート– CME
ネットポジション*
Charts – CME
Futures
Net Positions*
シルバー
Silverゴールド
GoldMoz

US$/oz

20

2,500

15Moz

US$/oz

300

2,300

30200

1025

2,100

100

5
1,900

00

20
1,700-5-10
Jun-21

Jun-22
ネットロング
NetLongJun-23-100

1,500
Jun-24-200
Jun-21

Jun-22金価格（右側）Gold
Price (RHS)

Netネットロング
Long

15
Jun-24Jun-23銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

プラチナPlatinum

パラジウム
Palladium
US$/ozMoz

2.0

1,3000.8

3,2000.4

2,800

1,200

1.0

Thousands

Moz

US$/oz0.0
1,1000.02,400-0.4
2,000

1,000-0.8
1,600-1.2-1.0

900
1,200-1.6-2.0
Jun-21

Jun-22
ネットロング

Net Long

Jun-23800
Jun-24

プラチナ価格（右側）Platinum Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg-2.0
Jun-21

Jun-22
ネットロング
NetLongJun-23800
Jun-24パラジウム価格（右側）Palladium Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

チャート – ETP 残高

Charts – ETP Holdings

シルバー
Silver

ゴールド
GoldMoz

US$/oz120

2,800100

2,400Moz

US$/oz

1,400

50

1,200
40
1,000

80

2,000

30

80060

1,600

40

1,200

2080002010

4002013

2016

2019

Gold
Holdings (LHS)
金残高（左側）

2022

600

20400
1020002010

Price (RHS)
価格（右側）

02013

2016

2019

銀残高（左側）SilverHoldings (LHS)

Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ2022
価格（右側）
Price (RHS)

Source:Bloomberg
出典：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
US$/oz

Moz
5

2,200
1,900

4

1,600
3
1,300

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.550021,000102010

7004002013

2016

2019

PlatinumHoldings (LHS)
プラチナ残高（左側）Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

0.0201002013

2016

2019

20222022
Price
(RHS)
価格（右側）

Palladium
Holdings (LHS)
パラジウム残高（左側）
出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

Price
(RHS)
価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 84 – 4th July 2024
貴金属ウィークリー 第83号 – 2024年7月5日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research Associate - Mumbai
Nilesh Pise, Research Associate - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, ConsultantHarshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Ross Embleton, Mine Supply Analyst
Donnadee Francisco, Mine Supply Analyst- Manila
Ruby Tagoon, Junior Mine Supply Analyst – Manila

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