COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートノムラシステムコーポレーション
3940 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2019 年 12 月 4 日（水）執筆：客員アナリスト

水野文也
FISCO Ltd. Analyst Fumiya Mizuno

FISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
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ノムラシステムコーポレーション
3940 東証 1 部

2019 年 12 月 4 日（水）http://www.nomura-system.co.jp/██業績動向2019 年 12 月期当初予想は達成できる見通し
ノムラシステムコーポレーション <3940> は、1986 年 2 月に設立され、企業のオープン化コンサルティング業務、それに関連するソリューション提供業務などを展開し、発展を遂げてきた。IT が急速に進化する時代の流れにうまく乗り、ソフトウェア設計・制作請負中心の事業構造から、ERP（Enterprise Resource Planning：基幹系統合システム）パッケージ導入におけるコンサルティング業務に経営資源をシフトしている。
同社の次世代戦略室では、ライセンス販売を積み重ね、システム更新需要等で安定的に収益を上げるビジネスのストック化を目指す。ストックビジネスが増えれば、中長期的に着実に業績がアップするシナリオが描けるようになる。
民間調査機関が試算した国内 ERP 市場は、年平均成長率が 8%。さらに、クラウド市場やビッグデータ市場も拡大が見込まれており、コンサルティング企業として同社の成長余地は大きいと言えよう。
同社の事業内容は SAP 導入コンサルティング、SAP 保守サポートセンター運営、Web システム開発コンサルティング、情報サイトコンサルティングなどで構成されるが、2001 年に SAP<SAP> とサービスパートナー契約を結んだことが飛躍するきっかけになった。2009 年には SAP のチャネル・パートナーとなり、SAP ERP のスペシャリスト集団として収益を伸ばし、2016 年 9 月に東京証券取引所 JASDAQ 市場への上場を果たし、2018 年3 月には同第 2 部市場に上場。2018 年 6 月には早くも 1 部市場に指定替えとなり、信頼度の高まりから受注が拡大している。
2019 年 12 月期第 3 四半期（1 月 -9 月）累計決算は、売上高が 1,807 百万円（前年同期比 5.2% 減）、営業利益 257 百万円（同 14.4% 減）、経常利益 275 百万円（同 12.6% 減）、四半期純利益 188 百万円（同 5.8% 減）となった。
プライム※案件にシフトする一方、既存の FIS（Function Implement Service）が減少。FIS 案件は外注コストがかかるため、全体の売上は減少しながらも、利益率が改善する。ただ、2019 年 12 月期第 3 四半期は次世代戦略室への先行投資を実施したため、減益となった。また、全体売上高に占めるプライム比率は着実に伸長しているもようだ。
※

クライアントから直接受注し、全工程を同社のコンサルタントが担当する。

次世代戦略室の RPA（Robotic Process Automotion）事業への先行投資は、RPA 事業への前向きな投資分による利益への影響であり、不安材料とはならない。
今後も、利益率改善を図るために、プライム案件、準プライム案件の比重を高めていく方針。従来型の FIS 案
件のように、プライムベンダーから依頼を受け、支援する形で部分的に対応することと比べて、売上総利益率に10 ポイントほどの差が生じることになることから、当面はプライム案件の受注確保が業績向上のポイントだ。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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さらに、次世代戦略室では、ライセンス販売を積み重ね、システム更新需要等で安定的に収益を上げるビジネスのストック化を目指す。ストックビジネスが増えれば、中長期的に着実に業績がアップするシナリオが描けるようになる。

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）

3,000

407

2,400（百万円）

営業利益（右軸）

450393

391

360

313
253

1,800

270

215

1,200

2,268

2,095

2,534

2,442

2,685

2,541

180

600

9000
14/12期

15/12期

16/12期

17/12期

18/12期

19/12期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

一方、2019 年 12 月期通期の見通しは、売上高は 2,685 百万円（前期比 5.7% 増）、営業利益は 393 百万円（同0.5% 増）、経常利益は 393 百万円（同 3.2% 減）、当期純利益は 268 百万円（同 3.1% 減）と、当初の計画を変更していない。
受注は順調に拡大している一方、プライム案件も着実に積み上がる見込み。同社では大きなアクシデントでもない限り従来予想を達成できるとみている。
（単位：百万円）
決算期

売上高

前期比

営業利益前期比経常利益

前期比純利益前期比16/12 期2,4427.7%

31323.4%

31219.8%

194

19.5%

17/12 期

2,534

3.8%

407

30.3%

405

29.9%

299

53.7%

18/12 期2,5410.3%

391-4.0%

406

0.3%

277

-7.4%

19/12 期（予）

2,685

5.7%

393

0.5%

393

-3.2%

268-3.1%

出所：決算短信よりフィスコ作成

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3940 東証 1 部2019 年 12 月 4 日（水）http://www.nomura-system.co.jp/██当面の事業展開
後継製品にリプレイスする 2025 年までを飛躍の期間に
現 在 の 主 力 で あ る「SAP ERP 6.0」 は 2025 年 に メ ン テ ナ ン ス 終 了 予 定 と な っ て お り、 同 社 で は、「SAP
S/4HANA」へ完全切替えとなる 2025 年までを大きく成長する 8 年として位置付けている。その時点で、「SAP
S/4HANA」を土台に、SAP ERP とビッグデータ分析、AI、IoT、クラウドの組み合わせによる競合優位を確立する。
そのためには、レベルの高い人材育成、採用が課題となりそうだ。同社は、成長戦略を進めるため人材投資を積極的に行い、新卒社員を育てて戦力化し、着実にビジネスを遂行していく方針である。

次世代戦略室により RPA 事業を推進
さらに、デジタルテクノロジーを活用したサービスを展開していくため次世代戦略室の活動に力を注いでいる。
持続的成長と企業価値向上の実現を加速させることを目指し、RPA サービス推進を展開中である。次世代戦略
室単独での引き合いが活性化しているもようで、今後は、ストックビジネスで、受注拡大につなげていく。

██株主還元
配当性向 40% 以上で安定的に実施
無借金経営、事業規模に照らすとキャッシュリッチな企業と見ることができる。2019 年 12 月期第 3 四半期末の自己資本比率は 92.1% と極めて高い。2019 年 12 月期の配当見通しは 11 円だが、1 対 2 株式分割を 2019年 8 月 1 日付で実施しているので、前年実績 22 円配を事実上継続する意向だ。同社では配当性向を 40% 以上とし、安定配当を継続的に行う考えを明らかにしている。

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