COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

エニグモ
3665 東証マザーズ
企業情報はこちら >>>2018 年 7 月 24 日（火）執筆：客員アナリスト

柴田郁夫
FISCO Ltd. Analyst Ikuo Shibata

FISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

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エニグモ2018 年 7 月 24 日（火）3665 東証マザーズ

http://www.enigmo.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 事業概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 1 月期第 1 四半期決算の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2019 年 1 月期の業績予想. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

4. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03■決算概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 2019 年 1 月期第 1 四半期決算の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 四半期業績の推移. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 07
1. 2019 年 1 月期の業績予想. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. 活動方針. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■成長戦略----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 09■株主還元----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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エニグモ2018 年 7 月 24 日（火）3665 東証マザーズ

http://www.enigmo.co.jp/ir/██要約2019 年１月期第 1 四半期の業績は増収増益と順調な滑り出し
新マーケティングミックスの更なる進化により成長加速を目指す
1. 事業概要
エニグモ <3665> は、CtoC 型※ 1 のソーシャル・ショッピング・サイト「BUYMA（バイマ）」の運営を主力としている。「BUYMA」は、海外在住の個人がパーソナルショッパー（出品者）となって、ファッション関連を中心とする世界中の話題のアイテムを幅広く紹介し、国内の会員向けに出品、販売できるプラットフォームである。世界 143 ヶ国に在住するパーソナルショッパーは 11 万人超、登録会員数は 524 万人に上る（2018 年 4 月末）。
個々人のセンスで発掘した幅広い品ぞろえや中間業者を介さないことによる価格の適正性など、これまでの流通システムとは異なる新しい価値を創出することで高い成長性を実現してきた。最近では、ユーザー層の幅も広がっており、これまでの F1 層※ 2 中心からメインストリームのサービスへと次のステージに移ってきた。また、足元では、新たなマーケティングミックス（低予算及びショートスパンでの投資回収）の試みが奏功したことにより、業績の波を抑えながら成長加速を図る施策が軌道に乗りつつある。
※1※2

一般消費者間で行われる取引（Consumer to Consumer）。
20 〜 30 歳代女性。

2.2019 年 1 月期第 1 四半期決算の概要
2019 年 1 月期第 1 四半期（単独決算）の業績は、総取扱高が前年同期比 12.3% 増の 9,887 百万円と順調に拡大した。また、損益の状況についても、2019 年 1 月期より単独決算へと移行※したことから前年同期（連結決算）との単純な比較はできないが、売上高は前年同期（連結）比 7.3% 増の 1,143 百万円、営業利益は同 17.8% 増の 479 百万円と増収増益となっており、順調な滑り出しと言える。会員数及びアクティブ会員数の伸びが業績の底上げに寄与した。特に、新規会員獲得が好調であったことがアクティブ会員数の伸びにつながった。また、
ARPU（1 人当たりの年間購入金額）についても好調に推移しているようだ。したがって、2017 年 10 月より実施してきた新マーケティングミックスの効果が、新規会員獲得や「１人当たりの平均購入件数」の伸びなどを通じて業績拡大に結び付いていると評価できる。
※「メディア事業」を展開していた子会社（ロケットベンチャー ( 株 )）の全株式を譲渡したことに伴うもの

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要約

3. 2019 年 1 月期の業績予想
2019 年 1 月期の業績予想（単独決算）について同社は、期初予想を据え置き、売上高を前期（単体）比 12.2%
増の 4,784 百万円、営業利益を同 2.1% 増の 1,745 百万円と増収増益を見込んでいる。新マーケティングミッ
クスを継続的に実施するとともに、BIG DATA や AI の活用により、その効果や効率をさらに高めることで 2 ケタの増収を実現する想定となっている。一方、増益率が緩やかな水準にとどまるのは、新マーケティングミック
スの構築・運用（約 2 億円）のほか、海外事業や新規関連サービスへの投資（約 2 億円）など、更なる成長に向けた先行投資を計画していることが理由である。弊社でも、第１四半期の業績が順調に滑り出したことや新マー
ケティングミックスがうまく機能していることから、同社の業績予想の達成は十分に可能であるとみている。注
目すべきは、BIG DATA や AI を活用した新マーケティングミックスの更なる進化とそのスピードにある。早期に軌道に乗ってくれば成長の角度をさらに引き上げる可能性もあるだろう。また、新たに開始する「即時下取り
割引サービス」（詳細は後述）についても、BUYMA 会員に対する中古品売買のインセンティブ効果（特に利便性の高さ）として働く効果が期待でき、「リセール事業」拡大のきっかけとなる可能性が高い。本格的な業績貢献には時間を要するものとみているが、将来の新たな収益ドライバーとして、その立ち上がりに注目している。
4. 成長戦略
同社の中期戦略の方向性は、「ファッションアイテムと出会い、購入し、そして、使わなくなったアイテムをリセールできる出会いから処分までを一気通貫で提供する」という「BUYMA 経済圏」の確立を目指すものである。
すなわち、「BUYMA」の成長を軸として、メディア（アイテムとの出会い）やリセール（使わなくなったアイ
テムの販売）との連携を強化するともに、更なる関連事業を生み出すことで事業拡大を図る戦略と言える。中期目標として、増収増益を基調としながら営業利益 50 億円の早期実現を目指す。また、海外展開にも積極的に取り組む方針である。
弊社では、「BUYMA」の今後の成長性について、認知度の更なる拡大や魅力的な品ぞろえによる訴求はもちろん、ターゲットユーザーの拡大や外部環境（e コマースの拡大 CtoC 取引の普及等）の後押しもあることから、国内においても十分に拡大余地があるものと評価している。特に、今回の新マーケティングミックスにおける成功体
験は、今後の持続的成長に向けた手応えであると同時に、新たな成長エンジンになるものとして期待できる。これからも同社の将来を大きく左右する、1)「BUYMA」自体の成長、2)「BUYMA」を軸とした事業領域の拡大（「BUYMA 経済圏」の確立）、3)「GLOBAL BUYMA」の進展等をフォローしていきたい。
Key Points

・2019 年 1 月期第 1 四半期の業績は増収増益となり、順調な滑り出し
・2018 年 1 月期より実施している新マーケティングミックスが持続的な業績の伸びの貢献
・2019 年 1 月期の通期業績は 2 ケタの増収ながら、先行投資の影響等により営業利益、経常利益
は微増益にとどまる見通し・新マーケティングミックスの更なる進化や新サービスの立ち上がりに注目

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要約

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

㻡㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻣㻢㻤

㻠㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻣㻠㻡

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㻤㻡㻞

㻞㻘㻜㻜㻜
㻝㻘㻜㻜㻜

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㻝㻘㻡㻣㻠

㻝㻘㻝㻥㻢

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㻝㻘㻠㻟㻥

㻝㻘㻤㻞㻟

㻞㻘㻞㻤㻡

㻞㻝㻥

㻝㻡㻛㻝期

㻝㻢㻛㻝期

㻠㻘㻝㻠㻣

㻠㻘㻠㻥㻞

㻠㻘㻣㻤㻠
㻤㻜㻜
㻠㻜㻜

㻜

㻜
㻝㻟㻛㻝期

㻝㻠㻛㻝期
単体

㻝㻣㻛㻝期
連結

㻝㻤㻛㻝期

㻝㻥㻛㻝期
（予）
単体

出所：決算短信よりフィスコ作成

██事業概要CtoC 型のソーシャル・ショッピング・サイトを運営。
ニッチからメインストリームのサービスへと次のステージに進化
同社は、CtoC 型のソーシャル・ショッピング・サイト「BUYMA」の運営を主力とし、リユース事業なども手掛けている。「BUYMA」は、海外在住の個人がパーソナルショッパー（出品者）となって、服飾、美容、生活雑貨等、ファッション関連を中心とする世界中の話題のアイテムを幅広く紹介し、国内の会員向けに出品、販売できるプラットフォームである。取扱金額に応じて、出品者及び購入者の双方から手数料を受領する事業モデルとなっている。
パーソナルショッパー業務（出品した商品の買い付け）を広く個人に開放し、ネットワーク化したことにより、個々人のセンスで発掘した世界各国の最先端アイテムや希少性の高いアイテムなど、日本では入手困難な幅広い品ぞろえを可能としたことがファッション感度の高い消費者の支持を受けて高い成長性を実現してきた。最近では、様々な出品者の参加とともに、ユーザー層の幅も広がっており、インポートファッションを中心としたメイ
ンストリームのサービスへと次のステージに移ってきている。
また、中間業者を介さないことによる価格の適正性も大きな強みとなっており、多種多様な品ぞろえと併せて、従来の流通システムとは異なる新しい価値を創出してきたと言える。

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事業概要

現在、世界 143 ヶ国に在住する 11 万人超のパーソナルショッパー（主に海外在住の日本人）により、240 万品以上のアイテムが出品されている。また、登録会員数は 524 万人（うち、アクティブ会員数は約 99 万人）に上る（2018 年 4 月末現在）。また、2016 年 7 月から本格的なマーケティングを開始した「GLOBAL BUYMA」
についても、香港などを中心として着々と立ち上がってきた※。
※

先行展開してきた「BUYMA KOREA」については、「GLOBAL BUYMA」に一本化する形で閉鎖し、その運営子会社
である ( 株 ) エニグモコリアについても解散となった（2017 年 9 月清算）。

事業セグメントはソーシャルコマース事業の単一セグメントである※ 1。なお、ソーシャルコマース事業の中には、
リセール事業（中古品買取・委託販売サービス）※ 2 も含まれているが、業績貢献はまだ小さい。
※1

2018 年１月期まで展開していた「メディア事業」については、「BUYMA」とのシナジー効果が十分に発揮できなかったことや収益化に遅れが生じていたことなどから、運営子会社であるロケットベンチャーの全株式を譲渡した
ことにより一旦清算（2018 年 1 月清算）する形となった。それに伴って、2019 年 1 月期より単独決算へと移行している。なお、「BUYMA」への集客チャネルとして役割を果たしているオウンドメディア（「POST」及び「STYLE
HAUS」）については、清算した「メディア事業」とは別のものであり、重要なマーケティング施策の 1 つとして運営を継続している。
※2
2015 年 11 月に、中古通販サイト「RECLO（リクロ）」との提携により委託販売 & 買取サービス「ALL-IN（オールイン）」を開始。

██決算概要2019 年 1 月期第 1 四半期の業績は増収増益と順調な滑り出し
新マーケティングミックスにより持続的な業績の伸びを実現
1.2019 年 1 月期第 1 四半期決算の概要
2019 年 1 月期第 1 四半期（単独決算）の業績は、総取扱高が前年同期比 12.3% 増の 9,887 百万円と順調に拡大した。また、損益の状況についても、2019 年 1 月期より単独決算へと移行※したことから前年同期（連結決算）との単純な比較はできないが、売上高は前年同期（連結）比 7.3% 増の 1,143 百万円、営業利益は同 17.8% 増の 479 百万円、経常利益は同 18.6% 増の 479 百万円、四半期純利益が同 33.7% 増の 337 百万円と増収増益となっており、順調な滑り出しと言える。
※

前述のとおり、子会社（ロケットベンチャー）の全株式を譲渡したことに伴い、2019 年 1 月期から単独決算に移行した。
なお、ロケットベンチャーによる前年同期の業績寄与は、売上高が 61 百万円、営業損失が 18 百万円であったことから、その分を考慮に入れた実質的な業績の伸びは、売上高が前年同期比 13.8% 増、営業利益が同 12.7% 増となる。

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04 10

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決算概要

主力の「BUYMA」において、会員数及びアクティブ会員数の伸びが業績の底上げに寄与した。会員数は 524万人（前年同期末比 24.0% 増）、アクティブ会員数は 99 万人（同 8.0% 増）に到達している。特に、新規会員獲得が好調であったことがアクティブ会員数の伸びにつながった。また、ARPU（１人当たりの年間購入金額）についても、「１件当たりの平均単価」及び「１人当たりの平均購入件数」がともに伸びたことにより好調に推移しているようだ※ 1。したがって、2017 年 10 月より実施してきた新マーケティングミックスの効果※ 2 が、新規会員獲得や「１人当たりの平均購入件数」の伸びなどに結び付いているものと評価できる。
※1

総取扱高は「アクティブ会員数」× ARPU（１人当たりの年間購入金額）で構成され、さらに ARPU は「１件当たりの購入単価」×「１人当たりの平均購入件数」に分解できるが、それらすべての項目が伸びたようだ。そのうち、「１件当たりの購入単価」はその時々のトレンドの影響を受け、コントロールが難しいため、同社では「アクティブ会員数」と「１人当たりの平均購入件数」の伸びを重要な業績指標としている。
※2
マスキャンペーン（TVCM）の実施（認知度向上、会員数の拡大）→刈取り広告の展開（アクティブ率の向上）→
取扱件数向上施策（1 人当たりの平均購入件数の向上）を比較的低予算かつショートスパンで繰り返しながら、業績の波をつくらずに持続的な成長に結び付けるマーケティング施策である。

一方、損益面では、インフラ・決済基盤の強化に伴う人件費及びシステム関連費のほか、新マーケティングミッ
クスの継続実施に係る広告費など、先行費用の増加があった一方、不採算であった「メディア事業」からの撤退や増収による収益の底上げにより増益を確保するとともに、営業利益率も 42.0%（前年同期は 38.2%）に大きく改善した。
財政状態については、決済期日の関係により「現金及び預金」（流動資産）と「預り金」（流動負債）が両建てで増加したため、総資産が前期末比 24.0% 増の 5,813 百万円に大きく拡大。それに伴って自己資本比率は 74.2%（前期末は 84.8%）に低下したが、あくまでも一時的な要因として捉えるのが妥当であり、実態として大きな変化はなく、健全な状態と言える。

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決算概要

2019 年 1 月期第 1 四半期決算の概要( 単位：百万円 )売上高

18/1 期 1Q（連結）19/1 期 1Q（単体）

実績

実績

構成比

1,066

増減

構成比

19/1 期（単体）
増減率

進捗率

構成比

77

7.3%

4,784

1,004

94.2%

1,143

100.0%

139

13.9%

-

-

-

61

5.8%

-

-

-61

-

-

-

-

売上原価

178

16.7%

197

17.3%

19

10.8%

-

-

-

販管費

480

45.0%

466

40.8%

-14

-2.9%

-

-

-

営業利益

407

38.2%

479

42.0%

72

17.8%

1,745

36.5%

27.5%
-

ソーシャルコマース事業
メディア事業

1,143

予想

23.9%

ソーシャルコマース事業

425

42.4%

479

42.0%

54

12.7%

-

-

メディア事業-18-29.6%

-

-

18

-

-

-

-

経常利益

404

38.0%

479

41.9%

75

18.6%

1,745

36.5%

27.5%

四半期純利益※

252

23.7%

337

29.5%

85

33.7%

1,205

25.2%

28.0%

総取扱高

8,801

9,887

1,085

12.3%

4,225,428

5,240,818

1,015,390

24.0%

アクティブ会員数

916,878

990,481

73,6038.0%

取扱件数

478,314526,582

48,268

10.1%

登録会員数

18/1 期末実績

19/1 期 1Q 末
実績

総資産

4,688

5,813

1,125

24.0%

自己資本

3,974

4,313

337

8.5%

自己資本比率

84.8%

74.2%

-10.6pt増減※ 2018 年 1 月期は親会社株主に帰属する四半期純利益
出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 四半期業績の推移
四半期業績の推移を見るうえでの最大の注目点は、2018 年 1 月期第 4 四半期の業績を大きく押し上げる要因となった新マーケティングミックスの効果が、2019 年 1 月期に入ってからも持続的な業績の伸びに寄与するかどうかにある。2019 年 1 月期第 1 四半期の売上高は、繁忙期（季節要因）となる前四半期と比べると減収となったものの、それ以外の 2018 年 1 月期四半期業績をすべて上回る水準となっており、明らかに業績の底上げが図られていると評価できる（子会社譲渡による影響を考慮すればさらに業績の伸びが顕著である）。
また、営業利益率もシステム投資や新マーケティングミックスの継続実施に係る費用などの増加分を増収効果及び損益改善により賄いながら、40% を超える高い水準を確保しており、業績の波をつくらずに持続的な成長を目指す同社の狙いどおりの展開と言える。したがって、新マーケティングミックスを始め、インフラ・決済基盤の強化※、オウンドメディア及びアプリによる集客強化など、2018 年 1 月期からの各種施策がうまく機能していることが確認できたと評価してよいだろう。
※

特に、4 つの決済サービス（楽天ペイ、ｄケータイ払いプラス、au かんたん決済、paidy）の提供開始が顧客の利便性を高めた。

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決算概要

四半期業績（売上高、営業利益率）の推移（百万円）

売上高（左軸）営業利益率（右軸）㻝㻘㻢㻜㻜㻝㻜㻜㻚㻜㻑

㻝㻘㻠㻜㻜
㻝㻘㻞㻜㻜

㻤㻜㻚㻜㻑
㻠㻠㻚㻢㻑

㻠㻝㻚㻠㻑

㻠㻜㻚㻝㻑

㻠㻠㻚㻜㻑

㻟㻤㻚㻞㻑

㻝㻘㻜㻜㻜

㻞㻣㻚㻤㻑

㻟㻝㻚㻠㻑

㻤㻜㻜
㻝㻘㻞㻢㻞

㻢㻜㻜
㻠㻜㻜

㻥㻡㻥

㻥㻡㻜

㻥㻣㻡

㻠㻜㻚㻠㻑

㻠㻞㻚㻜㻑

㻠㻜㻚㻜㻑
㻞㻜㻚㻜㻑

㻝㻘㻠㻟㻜
㻝㻘㻜㻢㻢

㻥㻥㻞

㻢㻜㻚㻜㻑

㻝㻘㻝㻠㻟

㻝㻘㻜㻜㻠

㻜㻚㻜㻑
㻙㻞㻜㻚㻜㻑

㻞㻜㻜㻙㻠㻜㻚㻜㻑

㻜㻙㻢㻜㻚㻜㻑
㻝㻽

㻞㻽

㻟㻽

㻠㻽

㻝㻽

㻝㻣㻛㻝期

㻞㻽

㻟㻽

㻝㻤㻛㻝期
連結

㻠㻽

㻝㻽
㻝㻥㻛㻝期
単体

出所：決算短信よりフィスコ作成

██業績の見通し
新マーケティングミックスの進化により２ケタの増収を見込む
更なる成長に向けた先行投資にも積極方針
1.2019 年 1 月期の業績予想
2019 年 1 月期の業績予想（単独決算）について同社は、期初予想を据え置き、売上高を前期（単体）比 12.2%
増の 4,784 百万円、営業利益を同 2.1% 増の 1,745 百万円、経常利益を同 1.7% 増の 1,745 百万円、当期純利益を同 83.8% 増の 1,205 百万円と増収増益を見込んでいる。
売上高は、新マーケティングミックスを継続的に実施するとともに、BIG DATA や AI の活用、パーソナライズ
施策※などにより、その効果や効率をさらに高めることで 2 ケタの増収を実現する想定となっている。
※

パーソナライズドクーポンやパーソナライズドポイントの導入など。

一方、増益率が緩やかな水準にとどまるのは、新マーケティングミックスの構築・運用（約 2 億円）のほか、海外事業や新規関連サービスへの投資（約 2 億円）など、更なる成長に向けた先行投資を計画していることが理由である。

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業績の見通し弊社でも、第１四半期の業績が順調に滑り出したこと（売上高、利益の通期予想に対する進捗率が巡航ペースにあること）や新マーケティングミックスなどがうまく機能していることから同社の業績予想の達成は十分に可能であるとみている。特に、売上高は下期偏重（とりわけ繁忙期となる第４四半期）の傾向があることから上振れる可能性にも注意が必要である。また、利益面についても、マスキャンペーン（TVCM）の実施を含め、先行投資の増加が想定されるものの、すべて予算内で十分に消化できるものと評価している。
2019 年 1 月期の業績予想（単独決算ベース）※( 単位：百万円 )2018 年 1 月期
実績（個別）

構成比2019 年 1 月期
期初予想
（個別）

構成比

前期比
増減額

増減率

売上高

4,263

520

12.2%

営業利益

1,709

40.1%

1,745

36.5%

35

2.1%

経常利益

1,715

40.2%

1,745

36.5%

29

1.7%

当期純利益

656

15.4%

1,205

25.2%

549

83.8%

4,784

出所：決算短信よりフィスコ作成※同社は 2019 年 1 月期より単独決算へ移行した。

2. 活動方針
同社は、2019 年 1 月期を事業拡大に向けて「複数の施策を仕掛ける攻めの一年」と位置付けており、新マーケ
ティングミックスの更なる進化に加えて、引き続き、各種施策の精度向上（「購入ユニークユーザー向上」※ 1 や「1 人当たりの平均購入件数向上」※ 2、サービス拡大に向けたインフラ強化等）にも取り組む方針である。また、新たに開始する「即時下取り割引サービス」※ 3 に加えて、具体的な内容についてはまだ未公表ながら、新規関連サービスのリリースも予定している。「GLOBAL BUYMA」については、更なる拡大により単月黒字化を目指す構えである。注目すべきは、BIG DATA や AI を活用した新マーケティングミックスの更なる進化とそのスピードにある。早期に軌道に乗ってくれば成長の角度をさらに引き上げる可能性もあるだろう。また、「即時下取り
割引サービス」についても、BUYMA 会員に対する中古品売買のインセンティブ効果（特に利便性の高さ）が期待でき、「リセール事業」拡大のきっかけとなる可能性が高い。本格的な業績貢献には時間を要するものとみているが、将来の新たな収益ドライバーとして、その立ち上がりに注目している。
※1

SEO 再強化、オウンドメディア及びアプリ機能の向上、レコメンド機能の強化、メンズ出品の強化、返品対象カテ
ゴリーの追加、配送機能など。
パーソナルショッパー向け機能向上、購入者向け機能向上、まとめ買い施策など。
※3
BUYMA で購入したアイテムである場合、その場で査定し、承認することにより、購入したいアイテムからの即値引き（下取り）が可能となるサービスである。もし、商品が査定額よりも高く買い取られた場合には、買取額と査定額の差額を振り込むところにも特徴があり、利用者にとってメリットが大きい。
※2

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http://www.enigmo.co.jp/ir/██成長戦略メディア事業やリセール事業との連携等により、「BUYMA 経済圏」の確立を目指す
同社の中期戦略の方向性は、「ファッションアイテムと出会い、購入し、そして、使わなくなったアイテムをリセールできる出会いから処分までを一気通貫で提供する」という「BUYMA 経済圏」の確立を目指すものである。
すわなち、「BUYMA」の成長を軸として、メディア（アイテムとの出会い）やリセール（使わなくなったアイ
テムの販売）との連携を強化するとともに、更なる関連事業を生み出すことで事業拡大を図る戦略と言える。中期目標については、「BUYMA 経済圏」の拡大につながる長期的な成長に向けて必要な投資は継続しながらも、増収増益を基調として営業利益 50 億円を目指している。また、当面の到達点として、アクティブ会員数 300 万人の積み上げにより、総取扱高 1,000 億円の早期実現をイメージしているもようである。
また、軸となる「BUYMA」事業については、国内での高い成長率と利益水準の両立を継続するともに、そこで得られたキャッシュを「GLOBAL BUYMA」への投資に振り向け、「BUYMA」
を世界的なブランドに育成しながら、市場の大きな北米、高成長のアジア・中東などへと展開していく方針である。「GLOBAL BUYMA」については、
インバウンド需要の獲得を目的として日本商材を追加するほか、ターゲット国ごとのマーケティング強化、日本
人以外のパーソナルショッパーへの開放などを今後の施策に掲げており、軌道に乗ってくれば、出品数の拡大はもちろん、さらに多様性に富んだ魅力的な品ぞろえの実現が可能になるものと考えられる。また、出品者やユー
ザーの多様性（地域分散）は為替リスク対策としても有効となるだろう。
弊社では、「BUYMA」の今後の成長性について、認知度の更なる拡大や魅力的な品ぞろえによる訴求はもちろん、ターゲットユーザーの拡大や外部環境（EC の拡大や CtoC 取引の普及、ソーシャルメディアの発展等）の後押
しもあることから、国内においても十分に拡大余地があるものとみており、少なくともアクティブ会員数 300
万人、総取扱高 1,000 億円への到達は可能であると評価している。また、「GLOBAL BUYMA」やリセール事業なども足元で着実に立ち上がりつつある。これからも同社の将来を大きく左右する、1)「BUYMA」自体の成長、
2)「BUYMA」を軸とした事業領域の拡大（「BUYMA 経済圏」の確立）、3)「GLOBAL BUYMA」の進展等をフォローしていきたい。

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エニグモ2018 年 7 月 24 日（火）3665 東証マザーズ

http://www.enigmo.co.jp/ir/██株主還元成長に向けた投資フェーズであることから、しばらくは配当見送りの公算が大きい
同社は、「株主利益の最大化を重要な経営目標の 1 つ」として認識しているが、「現在は成長過程にあり、経営基盤の長期安定に向けた財務体質の強化及び事業の継続的な拡大発展を目指すため、内部留保の充実が重要である」と考え、会社設立以来配当は実施していない。また、2019 年 1 月期においても現時点で配当の予定はない。
弊社では、高い成長率を持続していくためのマスキャンペーン（広告費の戦略投入）を含め、幅広いユーザー層に向けたインフラや決済機能の強化や新規事業の育成、海外事業の拡大など、必要となる投資は継続していく方
針であることから、しばらくは配当という形での株主還元は見送られる公算が大きいとみている。

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