Company Research and Analysis Report
FISCO Ltd.
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サンコーテクノ3435 東証 2 部

伪伪2016 年 3 月期業績は踊り場だが、 2017 年 3 月期から再び成長軌道へ回帰を予想

2015 年 12 月 22 日 （火）サンコーテクノ <3435> はコンクリート面に器具や設備を固定する際に使用される 「あと施工アンカー」 を中心とした建設用ファスニング製品メーカー。 あと施工アンカーの市場で約40% の市場シェアを有するトップ企業だ。 工事で使うドリルや各種電動油圧工具類の製造のほか、 太陽光関連商材、 各種測定器、 電子基板なども手掛けている。

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2016 年 3 月期第 2 四半期は期初計画に対して売上高、 利益ともに未達となり、 前年同期比でも減収減益での着地となった。 太陽光関連売上高が、 同社の予想を大きく上回って減少したことが主たる要因だ。 同社は太陽光関連の落ち込みを建設 ・ 土木向けで補うことを目指

企業調査レポート執筆 客員アナリスト
浅川 裕之

したものの、 建設業界における人手不足により受注 ・ 建設の着工ペースが低下したため、 マイナス影響を完全に吸収するには至らなかった。
2016 年 3 月期の業績は一旦、 踊り場入りすることになるわけだが、 弊社ではこの点についてまったく悲観していない。 理由は原因がはっきりしていることと、 それらの要因が構造的なものではなく一時的な問題であると考えられることの 2 つだ。 原因は前述のとおりだ。 建設需要の遅れは、 言うまでもなくタイミングの問題である。 太陽光関連については、 メガソーラー案件の潜在需要が依然として豊富にあるほか、 制度変更の影響を受けない中小型案件は今後も安定的に増加するとみられることから、 これも一時的な要因と考えられる。
2016 年 3 月通期業績は、 下方修正したことで一段の下方修正リスクは減退したと言えよう。
カギとなるのは 2017 年 3 月期だが、 弊社ではここで V 字回復を達成する可能性は十分高いと考えている。 主力製品の安定的な需要見通しに加えて、 2016 年 3 月期に大きく落ち込む
太陽光関連の工事売上高が、 2017 年 3 月期には戻ってくる兆候が既に出ているためだ。 業
績が成長軌道を取り戻して来れば株主還元にも一段と弾みがついてくるだろう。

伪伪Check Point
・ 第 2 四半期は太陽光関連の減速などで減収減益
・ 来期以降の収益 V 字回復と長期安定成長は十分可能
・ 株主還元の意識高く、 「安定増配」 を志向

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1

通期業績の推移（百万円）

売上高㻔左軸㻕㻞㻜㻘㻜㻜㻜㻝㻣㻘㻞㻜㻥

㻝㻤㻘㻜㻜㻜

サンコーテクノ3435 東証 2 部㻝㻢㻘㻜㻜㻜（百万円）

営業利益㻔右軸㻕㻝㻣㻘㻤㻟㻡㻝㻣㻘㻣㻜㻜㻝㻡㻘㻝㻝㻞㻝㻠㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻡㻝㻟㻝㻘㻡㻝㻝㻝㻘㻠㻜㻜㻝㻘㻠㻠㻜㻝㻜㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻞㻜㻜㻝㻘㻜㻜㻜㻤㻘㻜㻜㻜㻤㻜㻜㻤㻢㻣㻢㻘㻜㻜㻜㻠㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻤㻜㻜㻝㻘㻢㻜㻜㻝㻟㻘㻤㻡㻝㻝㻞㻘㻜㻜㻜2015 年 12 月 22 日 （火）㻞㻘㻜㻜㻜㻢㻜㻜㻡㻤㻟㻠㻜㻜㻞㻘㻜㻜㻜㻞㻜㻜㻜㻜㻝㻞㻛㻟期㻝㻟㻛㻟期㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期㻝㻢㻛㻟期㻔予㻕伪伪2016 年 3 月期第 2 四半期決算
第 2 四半期は太陽光関連の減速などで減収減益
2016 年 3 月期第 2 四半期は、 売上高 7,926 百万円 （前年同期比 6.0% 減）、 営業利益540 百万円 （同 24.0% 減）、 経常利益 513 百万円 （同 25.5% 減）、 当期利益 328 百万円 （同26.0% 減）と減収減益での着地となった。期初予想との比較では、売上高が 743 百万円の未達、営業利益が 114 百万円の未達となった。
2016 年 3 月期第 2 半期の概要（単位 ： 百万円）
15/3 期
2Q 累計
売上高
8,433
売上総利益
2,702
対売上高比率
32.0%
販管費
1,992
対売上高比率
23.6%
営業利益
710
対売上高比率
8.4%
経常利益
689
当期利益
443
出所 ： 決算短信からフィスコ作成

期初予想
8,670
655
7.6%
643
428

実績
7,926
2,560
32.3%
2,020
25.5%
540
6.8%
513
328

16/3 期 2Q 累計
前期比
伸び率
差額
-6.0%
-506
-5.2%
-141
1.4%
28-24.0%-169-25.5%-175-26.0%
-114

計画比
伸び率
差額
-8.6%
-743
-17.5%-114-20.1%-129-23.2%-99

売上高が期初計画に対して未達となった分の約半分は、 ファスニング事業セグメント内の太陽光関連の売上が急減速した影響と弊社ではみている。 また、 同じファスニング事業の中で、 建設現場での人材不足で工期が遅れ気味になっている影響を受けて、 建設向けの売上高が想定ほどには伸びなかったことも響いた模様だ。 機能材事業セグメントでは、 国内市場向け電動油圧工具の売上が端境期で不振だったが、 海外市場向けの工具販売が好調で、電子基板やアルコール測定器も順調に売上げを伸ばしたことで、 ほぼ前年同期並みの業績を確保した。

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2年 3 月期第 2 四半期決算■2016■

利益面では、 売上総利益率は前年同期比で若干改善したが、 売上高の減収で売上総利益が減少した。 販管費は前年同期から若干増加したため、 対売上高比率は上昇となり、 結果的に売上高営業利益率は 6.8% と、 前年同期の 8.4% から 1.6% ポイント低下した。
セグメント別業績

サンコーテクノ3435 東証 2 部

15/3 期
2Q 累計
6,493
2,205
8,699-265
8,433
911273
1,184-473
710
14.0%
12.4%13.6%
8.4%

売上高

2015 年 12 月 22 日 （火）ファスニング事業
機能材事業
合計額
調整額
売上高合計
営業利益
ファスニング事業
機能材事業
合計額
調整額
営業利益合計営業利益率
ファスニング事業
機能材事業
合計額
営業利益合計出所 ： 決算短信からフィスコ作成（単位 ： 百万円）
16/3 期
2Q
2Q 累計 前年同期比
3,321
5,935
-8.6%
1,147
2,183
-1.0%
4,469
8,119
-6.7%
-88
-192
4,380
7,926
-6.0%
475
754
-17.2%
149
257
-5.7%
625
1,012
-14.5%
-243
-471
382
540
-24.0%
14.3%
12.7%
13.0%
11.8%
14.0%
12.5%
8.7%
6.8%
-1Q
2,614
1,035
3,649
-103
3,546278108386-228157
10.7%
10.4%
10.6%
4.5%

四半期ベースの売上高の推移を見ると、 2016 年 3 月期は第 1 四半期、 第 2 四半期ともに 2014 年 3 月期の水準にまで逆戻りした形となっていることがわかる。 詳細は後述するが、2015 年 3 月期の売上高を持ち上げたのが太陽光関連売上高の特に工事売上高であり、 今第 2 四半期に剥落したのがまさにこの部分だったことから、 太陽光関連売上高の今期の縮小が構造的なものか一時的なものかの見極めが重要なポイントの 1 つであると弊社では考えている。

四半期ベースの売上高推移（百万円）
㻢㻘㻜㻜㻜㻠㻘㻣㻣㻤 㻠㻘㻢㻣㻞㻠㻘㻣㻤㻤㻠㻘㻢㻡㻝㻠㻘㻢㻝㻞㻠㻘㻞㻡㻤 㻠㻘㻞㻣㻟㻠㻘㻟㻤㻜㻠㻘㻜㻟㻥㻟㻘㻣㻢㻝㻟㻘㻤㻣㻝㻟㻘㻡㻠㻢㻟㻘㻡㻜㻢㻡㻘㻜㻜㻜㻟㻘㻤㻞㻞 㻟㻘㻣㻜㻞㻟㻘㻢㻤㻥㻟㻘㻣㻞㻞㻟㻘㻢㻞㻣㻟㻘㻠㻥㻢㻞㻘㻥㻠㻟㻞㻘㻤㻝㻝㻟㻘㻜㻜㻜 㻞㻘㻢㻜㻠㻠㻘㻜㻜㻜㻞㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻜㻜㻜㻜㻝㻽 㻞㻽 㻟㻽 㻠㻽 㻝㻽 㻞㻽 㻟㻽 㻠㻽 㻝㻽 㻞㻽 㻟㻽 㻠㻽 㻝㻽 㻞㻽 㻟㻽 㻠㻽 㻝㻽 㻞㻽 㻟㻽 㻠㻽 㻝㻽 㻞㻽㻝㻝㻛㻟期㻝㻞㻛㻟期㻝㻟㻛㻟期㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期

出所 ： 説明会資料からフィスコ作成

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3㻝㻢㻛㻟期伪伪事業部門別業績動向
あと施工アンカー市場のトップ企業、 新製品 ・ 新工法にも注力(1) ファスニング事業

サンコーテクノ3435 東証 2 部(a) 総論
ファスニング事業は、 同社の主力商品である “あと施工アンカー” に代表される建設用ファスナーと言われる製品群を扱う事業だ。 あと施工アンカーとはコンクリート構造物に設備を取2015 年 12 月 22 日 （火）り付ける際に使用されるものだ。 木造構造物では釘やネジを打ち込んで固定するがコンクリートでは釘やネジは使えない。 そこで使用されるのがあと施工アンカーということになる。 同社
はこの市場でトップ企業であり、 あと施工アンカー業界シェア約 33%、 そのうち金属系アンカー市場シェア約 46% を有している。
あと施工アンカーの仕組みと工法

出所 ： 説明会補足資料

ファスニング事業で取り扱う製品 ・ 事業は大きく 2 つだ。 1 つはあと施工アンカーなどファスニング製品と、あと施工アンカーを取り付ける際に穴を開けるためのドリルの刃 （ドリルビット）の製造 ・ 販売だ。 もう 1 つはあと施工アンカーを用いた設置工事及びその工事管理だ。
同社の製品の需要先は、 まずマンションや商業ビルなどの建設工事がある。 これらの躯体は鉄筋コンクリートや鉄骨で建設されるが、 エアコンや照明、 屋内外の装飾物など、 様々な設備 ・ 機器が後から取り付けられる。 その際にあと施工アンカーが使用される。 ここで重要な点は、 一連のビルの建設期間 （工期） の中で、 あと施工アンカー需要が出てくるのは、終盤になってからということだ。

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4■事業部門別業績動向■

あと施工アンカーの施工例

サンコーテクノ3435 東証 2 部

2015 年 12 月 22 日 （火）出所 ： 説明会補足資料

もう 1 つは土木工事だ。 道路やトンネル、橋脚等の土木工事においても、標識や照明など、様々な設備が設置されるがその際にはあと施工アンカーが使用される。 ただし、 建設工事に比較すれば設置される設備機器の数は相対的に少ない。 土木工事市場を考える上では、 土木工事は官庁工事が主体であること、 土木工事特有の製品流通ルートや製品認定の仕組みがあること、 などの点で建設工事と異なっている点に注意が必要だ。
過去の流れを振り返ると、 建設と土木という 2 つの需要先があるなかで、 これまでは建設向けに主として目が向いてきたことは事実だ。 建設用と土木用の区別があるわけではないが製品ラインナップとして土木向けが少なかったということだ。 しかしながら、 日本のインフラは大規模な更新期に突入しており、 今後、 土木向け需要が増えるのは確実な状況だ。 また、
ここ数年は太陽光パネルを設置するための架台を地面に据え付ける需要が急速に盛り上がったこともあり、 同社も土木工事で使用されるファスニング製品の開発を強化しているという状況だ。
(b) 建設市場の現状と取り組み
2020 年の東京オリンピックを見据えた建設ラッシュや再開発ラッシュが起こっている状況で、建設用ファスニング製品の市場は追い風が吹いているのは疑いない。 そうしたなかで、 人手不足で工期が遅れて、 同社のファスニング製品に対する需要が先送りとなって、 今第 2 四半期は伸び悩んだというのは、 皮肉としか言いようがない。
ポイントは、 今第 2 四半期の遅れはあくまでタイミングの問題であり、 構造的なものではないということだ。 同社は品質やブランド力の高さもあって他社品よりも高い値付けがされているものも多いが、 価格競争となって需要を減らしているという状況は見受けられていないようだ。 また、 詳細は後述するが製造におけるコストダウン対応も着実に進捗しており、 製品力や製品の収益性での不安は小さいと弊社では考えている。
建設市場はさらに細分化すると、 新設市場とリニューアル市場がある。 2 つの市場で使用される製品に差があるわけではないが、 需要が出るタイミングが異なる。 新設工事では前述のように工期の終盤に需要が出てくるが、 リニューアル工事では工事の最初の段階から出てくる。 このように考えると、 人手不足で影響を受けているのは、 リニューアルからの需要ではないかというのが、 弊社の見方だ。

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5

■事業部門別業績動向■

潜在的需要は確実に存在しており、 その顕在化のタイミングは同社にはコントロールできない部分だ。 そんななかで同社が取り組んでいることの 1 つに、 樹脂接着系アンカーボルトの更新工法がある。 接着剤を使用したアンカーボルトを更新する際に、 従来は別な場所にアンカーを打ち直す必要があったのに対して、 この工法は古いアンカーの埋め込み穴を再利用できる。 これは、 取り付ける設備器具をそのまま再利用できるというメリットがある。 この工法はサンコーテクノ3435 東証 2 部

また、 接着系アンカーを （接着剤を使用しない） 金属系アンカーに更新するものだが、 防火扉のような、 熱対策を求められる場所に大きな意味を持つ。 接着剤は熱で変質する可能性があるためだ。 このように、 需要を掘り起こすような新製品 ・ 新工法の開発を地道に行っているのが現在の状況だ。

2015 年 12 月 22 日 （火）樹脂接着系アンカーボルトの更新工法

出所 ： 2016/3 月期第 2 四半期説明会資料(c) 土木市場の現状と取り組み
土木工事向けでは、 製品開発を急ぐほか、 土木分野での同社及び同社製品のプレゼンスを高めるための施策に取り組んでいる。
製品開発という点では、 「ゆるみ止めナット」 技術を持つ （株） 冨士精密と共同で 「メタルセーフアンカー」 を開発したり、 JR 東日本 <9020> と共同で 「一面耐震補強工法」 を開発したりという実績を積み重ねてきた。 「メタルセーフアンカー」 のラインナップは徐々に充実が図られている状況だ。また、太陽光パネル用架台の設置用に開発した「ディー・アーススクリュー」を改良して 「マルチスクリュー」 を開発した。 これは高速道路などの立入防止柵の設置用などを念頭に、 現在、 スペックインに取り組んでいる。

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6■事業部門別業績動向■

製品 ・ 工法の用途拡大事例

サンコーテクノ3435 東証 2 部

2015 年 12 月 22 日 （火）出所 ： 2016/3 月期第 2 四半期説明会資料

自社のアピールという点では土木関連の展示会へのブース出展や PR 活動を一段と強化している。 2015 年は鉄道技術展やハイウェイテクノフェアなどに出展を行った。 高速道路工事
や鉄道工事は、 今や同社にとっての成長源に位置付けられていることが、 明白に読み取れる。
ここ数年同社は土木への対応を強化してきたが、 需要先を把握しやすい工事については、かつては約 30% だった土木工事の比率が、 現状では 50% にまで高まってきているもようだ。
あと施工アンカーなど材販については、 発注者 ・ 購入者が建築工事と土木工事のどちらの用途に利用するのかを把握できないため、 同社自身判断材料がない状況だ。 製品ラインナップの現状に鑑みれば需要の中心は建築用と考えられるが、 逆に言えば土木用途は成長余地が大きいと言える。

成長源になった太陽光関連事業、 一時的な足踏み後は再成長に期待(d) 太陽光関連事業の現状と取り組み
太陽光関連事業はここ数年の同社の成長源であり、 今 2016 年 3 月期に起こっている市場の縮小が構造的なものか、 一時的なものかの判断は、 極めて重要だと考えられる。
太陽光発電については、 2014 年度に買取価格の見直しが打ち出された。 これを受けて、太陽光発電事業者の中に工事 ・ プロジェクトの見直し ・ 棚上げの動きが出てきた。 当初はこの影響が 2015 年 3 月期おいて出てくるとみられていたが、 そこでは顕在化しなかった。 同社
は、 当然この影響を視野に入れていたが、 2015 年 3 月期の実績を踏まえて、 2016 年 3 月期においてはパネル販売量の落ち込みを 5% 程度にとどまると想定していた。 しかしふたを開けたら 20% 以上の減少となり、 それだけ設置工事が減少したという状況だ。
上記のことは、 同社の今第 2 四半期の販売実績に如実に表れている。 同社の太陽光関連売上高は材料販売 （材販） と工事に分けて開示されているが、 工事の急減した一方で材販の落ち込みは小さかったことがわかる。 同社は斜面などの特殊な場所の施工で威力を発揮する、 ディー ・ アーススクリューを用いたダイレクトアース工法を売りとしているが、 平坦地などではオーバースペックで高単価ということで、 見積もり依頼が来ても失注することが多かったものとみられる。 一方、材販については、他社が工事を受注した後、施工のためのアンカーなどを同社に発注してくることが多いため、 売上としては影響が少なかったとみられる。

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7

■事業部門別業績動向■

太陽光関連事業売上高の推移
（百万円）
㻝㻘㻢㻜㻜

材販合計

工事合計㻝㻘㻠㻜㻜㻝㻘㻞㻜㻜

サンコーテクノ3435 東証 2 部㻡㻝㻟㻤㻜㻜㻢㻜㻜

2015 年 12 月 22 日 （火）㻣㻜㻜㻣㻥㻡㻝㻘㻜㻜㻜㻟㻟㻠㻠㻜㻜㻞㻜㻜㻞㻥㻤㻝㻣㻥㻞㻠㻢㻞㻥㻣

通期㻞㻽累計㻠㻝㻤㻟㻣㻣㻢㻟㻝㻟㻟㻠㻢㻝㻝㻞㻣㻞㻟㻟㻥㻝㻜㻜㻣㻜㻜㻞㻡㻝㻜㻞㻜㻝㻟㻛㻟期

下期

通期

㻞㻽累計

㻞㻜㻝㻠㻛㻟期

下期

通期

㻞㻽累計 期初予想

㻞㻜㻝㻡㻛㻟期

㻞㻜㻝㻢㻛㻟期

出所 ： 説明会資料からフィスコ作成

では、 こうした状況が構造的なもので、 今後太陽光関連売上が大きく縮小するかと言えば、決してそうではない。 結論から言えば、 2017 年 3 月期には太陽光関連売上高が復活する可能性が見えてきているという状況だ。
同社によれば、 現状では来期以降の太陽光パネルの架台設置工事の商談が増加基調にあるもようだ。 特徴は、 これらの案件の多くが、 平坦地ではなく傾斜地への設置工事であるということだ。 傾斜地への設置は施工難易度が高く、 同社の強みが活き、 価格競争にも陥りにくいと考えられる。 こうした事情の背景には、 クローズしたゴルフ場を太陽光発電用地として再利用する動きが広まっていることなどがある。
中長期的にも同社は強気だ。 同社によれば、 認証済みながら未着工の案件が 50GWh 分ほど依然として残っており、 このうち半分は傾斜地への設置案件とのことだ。 また、 同社が期待をかけてきた、 防災市場などの中小型案件は、 買取価格見直しの対象外で、 今後も需要は安定的に推移するとみられる。 同社はこれらの市場向けに、 あと基礎アンカーを用いた、ダイレクトスラブ工法を展開しており。 今 2016 年 3 月期を底に来期には V 字回復を果たし、その後多少上下しながらも、 安定したトレンドラインを描いていくものと弊社では考えている。
(e) 生産体制の状況
同社は、主力のファスニング製品を国内とタイで製造している。 タイは 1988 年に進出後徐々に生産体制を拡充してきた。 ファスニング製品は基本的には鋼材を材料とするが、 普通鋼とステンレス鋼に大別できる。 現在では、 普通鋼製品はタイで生産し、 日本に輸入している。
国内では単価の高いステンレス鋼製品に特化している。
タイ工場はまた、 母材となるコイル （線状の鋼材を糸巻のように巻いたもの） を購入して、その後の工程である、伸線 （コイルをさらに細く延伸する工程） や切断、アンカーへの加工、メッキなどを、 すべて自前で行っている。 また母材コイルの価格もアジアのスポット市場では国内市場よりも安いため、 現状ではタイ工場製品のコスト競争力はかなり高くなっているものと考えられる。
同社はまた、 2011 年にベトナムに進出した。 ベトナムも将来的には生産基地化することも視野には入っているが、 現状は販売拠点としての活動にとどまっている。

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8

■事業部門別業績動向■

機能材事業では主力の電動油圧工具が海外向け好調(2) 機能材事業
機能材事業においては、 主力の電動油圧工具を始め、 FRP シート材、 電子プリント基板、サンコーテクノ

アルコール測定器、 センサー類などを取り扱っている。

3435 東証 2 部

機能材事業の製品例

2015 年 12 月 22 日 （火）出所 ： 説明会補足資料

主力の電動油圧工具は、 鉄筋を切断したり曲げたりすることに利用され、 建設現場などの工事の際には不可欠の存在だ。 国内外で需要が伸びているが今第 2 四半期は特に海外向けが前年同期比 18% 増と大幅に伸びた。 円安も追い風となった模様だ。 国内市場は更新需要の端境期に当たったことで、 前年並みの水準にとどまった。
FRP シートはここ数年、 ガソリンタンク補修向けに販売を伸ばしてきたが、 この市場はほぼ終了したため、 今期は一旦踊り場を迎えた。 今後は環境配慮型のタイプを軸にして、 浴室改修などの新市場を開拓していく方針だ。
アルコール測定器はこれまでタクシー会社や運送事業等へ販売を積み上げてきたが、 法令化や旧型機の更新期ということで、 需要の盛り上がりが期待されていた。 同社も燃料電池式の新製品をローンチし、営業人員を増員して販売増を目指したが、今第 2 四半期は販売ペースが思ったほどは上がらなかった。 潜在需要は確実に存在するため、 今下期以降の拡大を目指す方針だ。

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9伪伪業績見通し通期予想を下方修正したが、 来期受注に向け下期の対応を強化(1) 2016 年 3 月期通期見通し

サンコーテクノ3435 東証 2 部

2016 年 3 月期通期業績について、 同社は第 2 四半期に際して下方修正した。 新しい業績
予想は売上高 17,700 百万円 （前期比 0.8% 減）、 営業利益 1,440 百万円 （同 4.7% 減）、 経常利益 1,400 百万円 （同 7.2% 減）、 当期利益 910 百万円 （同 18.3% 減） となっている。

2015 年 12 月 22 日 （火）2016 年 3 月期業績見通しの概要
15/3 期
売上高
17,835
売上総利益
5,643
対売上高比率
31.6%
販管費
4,132
対売上高比率
23.2%
営業利益
1,511
対売上高比率
8.5%
経常利益
1,509
当期利益
1,114
出所 ： 決算短信からフィスコ作成

2Q 実績
7,926
2,560
32.3%
2,020
25.5%
5406.8%513328（単位 ： 百万円）
16/3 期
下期 （修予） 通期 （期初） 伸び率 通期 （修予） 伸び率
9,773
18,8005.4%
17,700-0.8%
5,960
5.6%
31.7%
4,340
5.0%
23.1%
900
1,620
7.2%
1,440-4.7%
9.2%
8.6%
8.1%
887
1,600
6.0%
1,400-7.2%
582
1,075
-3.5%
910-18.3%

今第 2 四半期に収益が計画未達となった原因は明白であり、 同社の努力が及ぶ領域については、 今下期に対応を強化する方針だ。 具体的には、 太陽光関連のうち工事については、同社が競争力を発揮できる傾斜地工事にフォーカスして来期受注に努める方針だ。 また土木分野ついては、 製品開発の一環でスペックインへの取り組みや製品認証を進めながら展示会への出展を通じて同社の認知度向上を図っていく方針だ。 機能材についても前述のように、個々の製品について底上げを図っていく方針だ。
同社の営業 ・ 拡販努力の方向性は正しい方向と考えられるが、 一方では即効性が期待しにくいものもある。 建設向けあと施工アンカーの需要回復は、 同社だけの努力では克服できない性質のものだ。 したがって、 今期については同社の下方修正は妥当なものであったと弊社では考えている。

来期以降の収益 V 字回復と長期安定成長は十分可能(2) 2017 年 3 月期の考え方
2017 年 3 月期には業績は回復してくる可能性が高いというのが現在の弊社の見方だ。 前
述したように、 同社の主力製品群 （あと施工アンカー、 電動油圧工具など） の 2016 年 3 月期の業績が伸び悩んでいるのは、 一時的な要因によるいわゆるタイミングの問題に過ぎないと弊社では考えている。 これらの市場において、 シェアを失っていたり価格競争に巻き込まれたりしているわけではない。
太陽光関連事業については、 前述のように、 2030 年頃までは需要は安定的に伸びるというのが同社の分析 ・ 予測だ。 足元の商談件数が増加している点に注目している。 同社が強みを活かせる領域 （平坦地ではなく、 傾斜地における太陽光パネル架台の設置） に特化して商談を行っている点も心強い。 材料販売は今第 2 四半期も安定的に推移しており、 2017
年 3 月期に工事での受注回復ができれば、 その後は同社が想定する収益 V 字回復と長期安定成長へとつなげていくことは十分可能であると弊社では考えている。

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10伪伪株主還元
株主還元の意識高く、 「安定増配」 を志向
同社は株主還元を重要な経営課題と位置付け、 配当による還元を基本方針としている。

サンコーテクノ3435 東証 2 部

株主に対する利益還元の意識は高く、 単なる 「安定配当」 ではなく、 「安定増配」 を志向している点が特徴的だ。 増配を強く志向するのは、 継続的な利益成長に対する同社の自信の表れであるというのが弊社の理解だ。

2015 年 12 月 22 日 （火）2015 年 3 月期は 15 円の配当を行った。 表面上は前期比横ばいだが、2014 年 3 月期は 2.5円の 50 周年記念配が含まれていたため、普通配のベースが引き上げられたということになる。
2016 年 3 月期については、 期中で通期予想を下方修正したにも関わらず、 期初の 3 円増配の 18 円という配当予想を維持している。 この背景には 2017 年 3 月期に再び成長軌道に回帰することへの同社の強い自信があると弊社ではみている。

㻝株当たり利益、配当金、及び配当性向の推移
㻝株当たり利益㻔円、左軸㻕

配当金㻔円、左軸㻕

配当性向㻔㻑、右軸㻕（円）㻝㻢㻜㻝㻠㻜㻟㻡㻚㻜㻑㻝㻟㻢㻚㻥㻝㻞㻤㻚㻥㻑㻟㻜㻚㻜㻑㻞㻠㻚㻥㻑㻝㻞㻜㻝㻜㻜㻝㻢㻚㻝㻑㻝㻟㻚㻠㻑㻡㻠㻚㻠㻡㻢㻜㻞㻜㻞㻡㻚㻜㻑㻝㻤㻚㻠㻑㻤㻜㻠㻜㻝㻝㻝㻚㻤㻝㻝㻝㻚㻤㻟㻝㻡㻚㻜㻑㻝㻝㻚㻜㻑㻟㻡㻚㻜㻤㻞㻡㻚㻥㻟㻞㻜㻚㻜㻑㻝㻜㻚㻜㻑㻣㻚㻡㻜㻤㻚㻣㻡㻝㻝㻛㻟期㻝㻞㻛㻟期㻝㻜㻚㻜㻜㻝㻡㻚㻜㻜㻝㻤㻚㻜㻝㻡㻚㻜㻜㻜㻡㻚㻜㻑㻜㻚㻜㻑㻝㻟㻛㻟期㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期㻝㻢㻛㻟期㻔予㻕

出所 ： 決算短信からフィスコ作成

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11

■株主還元
■

貸借対照表

8,640
1,681
3,411
2,144
6,552
5,305
61
1,184
15,192
3,610
1,157
1,554
2,008
720
9,008
768
581
7,903-244
322
33
208
9,573
15,192（単位 ： 百万円）
16/3 期 2Q
8,484
1,497
3,232
3,120
6,527
5,281
61
1,185
15,012
3,339
1,209
1,414
1,866
605
9,215
768
581
8,109-244
331
48
211
9,806
15,012

14/3 期
1,356-240-710
21
425
1,150
1,576

（単位 ： 百万円）
15/3 期
16/3 期 2Q
1,127
302-309-104-783-382
33
067-184
1,576
1,644
1,644
1,459

15/3 期

サンコーテクノ3435 東証 2 部

2015 年 12 月 22 日 （火）

流動資産
現預金
売上債権
棚卸資産
固定資産
有形固定資産無形固定資産
投資等
資産合計
流動負債
買掛金
短期借入金
固定負債
長期借入金
株主資本
資本金
資本剰余金
利益剰余金
自己株式
その他包括利益累計額
新株予約権
少数株主持分純資産合計
負債 ・ 純資産合計

キャッシュフロー計算書
13/3 期
571-408-360
33-162
1,313
1,150

営業活動キャッシュフロー
投資活動キャッシュフロー
財務活動キャッシュフロー
現預金換算差額
現預金増減
期首現預金残高
期末現預金残高

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