COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

酒井重工業
6358 東証プライム市場
企業情報はこちら >>>2022 年 12 月 8 日（木）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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酒井重工業
6358 東証プライム市場

2022 年 12 月 8 日（木）https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2023 年 3 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2023 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 中長期の成長戦略. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 特色、強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. シェア及び競合................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 2023 年 3 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 地域区分別の動向. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

3. 財務状況. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 07● 2023 年 3 月期の業績見通し.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 08
1. 事業戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. 資本戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

3. ESG への取り組み. ............................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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2022 年 12 月 8 日（木）https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 要約
2023 年 3 月期第 2 四半期は期初予想を上回り、前年同期比 47.2% の営業増益。国内外市場ともに需要回復が本格化
酒井重工業 <6358> は道路舗装用ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカー。長い歴史を有し、国内シェアは 70% 超を誇るトップメーカーである。近年では北米や東南アジアを中心に海外市場の開拓に注力している。
1. 2023 年 3 月期第 2 四半期の業績概要
2023 年 3 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高が 14,891 百万円（前年同期比 14.7% 増）、営業利益が 1,067
百万円（同 47.2% 増）、経常利益が 1,095 百万円（同 49.5% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益が 818
百万円（同 60.8% 増）となった。国内は、国土強靭化加速化対策を背景として売上高は堅調に推移したが、原材料費やエネルギー価格の高騰などコストアップが先行し、営業利益は減益となった。一方で海外は米国とアジ
ア（特にインドネシアやベトナム）が好調で、増収増益となった。この結果、第 2 四半期の営業利益は期初予想（650百万円）を大きく上回る着地となった。足元の受注は堅調であり、部材等のサプライチェーン問題がなければ売上高・利益はさらに伸びていたと思われる。
2. 2023 年 3 月期の業績見通し
2023 年 3 月期の連結業績は、売上高で 30,000 百万円（前期比 12.8% 増）、営業利益で 2,020 百万円（同 46.0% 増）、経常利益で 2,050 百万円（同 45.6% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 1,520 百万円（同 6.5% 増）を見込んでおり、期初予想（売上高 29,300 百万円、営業利益 1,500 百万円）を大幅に上方修正した。親会社株主に帰属する当期純利益の伸び率が低いのは、前期に発生した一過性の繰延税金資産計上（381 百万円）の剥落が主因である。所在地別の売上高・利益の見通しは開示されていないが、各地域とも増収を目指す方針だ。世界的にインフラ投資が拡大するなか、世界の建設機械需要は底堅い回復基調であるものの、部材価格のさらなる上
昇やサプライチェーン再編圧力の高まりに加え、ロシア・ウクライナ情勢の見通しなど不透明な要因も多いことから、上方修正したとは言え、通期予想は慎重な見通しとなっている。
3. 中長期の成長戦略
同社は、2021 年 6 月に 2026 年 3 月期を最終年度とする「中期的な経営方針」を発表している。最終目標として「企業価値・株主価値の向上」を掲げ、これを達成するために「事業の成長戦略」と「効率的な資本戦略」を推進する方針だ。定量的な目標としては、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE（自己資本当期純利益率）8% を実現し、安定的に配当性向 50%（DOE（株主資本配当率）4%）を維持することを目指す。初年度である 2022 年 3 月期の売上高は計画を上回るペースで進捗したが、現時点で方針は変わらず、数値目標も据え置いている。2023 年 3 月期の配当については、期初は年間配当 165.0 円（配当性向 73.6%）を予定していたが、足元の業績は堅調であり ROE が 6.0% を上回る見込みであることから、公約どおり配当性向 50% として、年間配当を 180.0 円（中間 80.0 円、期末 100.0 円）に増配することを発表した。このように、ROE の改善に向けて明白な資本政策を発表し、それに沿った株主還元を実行している同社の姿勢は、評価に値すると言える。
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要約

Key Points

・長い歴史を有するロードローラのトップメーカーで国内シェアは 70% 超。海外シェアの拡大により成長を図る・2023 年 3 月期は期初計画を上方修正し、前期比 46.0% の営業増益予想
・中期的な数値目標として、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE8% を目指す

業績推移
売上高（左軸）営業利益（右軸）

（百万円）

（百万円）
2,020

35,00030,00025,000

2,100
1,800

1,414

20,000

1,383

1,500
1,200

959

15,000701
24,775

10,00022,744

26,59930,000900

600

21,624

5,000

300

0

0
19/3期

20/3期

21/3期

22/3期

23/3期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

█ 会社概要長い歴史を有するロードローラのトップメーカー
同社は道路舗装用ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーで、国内シェア 70% 超を誇るトップメーカーである。1970 年にはインドネシアに合弁会社を設立するなど、早くから海外展開を進めており、
2022 年 3 月期末現在、国内子会社 4 社、海外子会社 5 社（米国、中国、インドネシア 3 社）を有している。
株式については、1964 年に東京証券取引所市場第 2 部に上場、その後 1981 年に同市場第 1 部に指定替えされ、2022 年 4 月からの同市場再編に伴いプライム市場へ移行した。

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2022 年 12 月 8 日（木）https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 事業概要
国内シェア 70% 超を誇るロードローラのトップメーカー。
高付加価値化と海外シェアの拡大で成長を図る
1. 事業内容
同社の主たる事業は、道路舗装などに使われるロードローラの製造・販売で、ロードローラ関連が売上高の約95% を占める。また、「道路建設機械事業を通じて世界の国土開発という社会事業に貢献する」を企業理念に掲げている。
一口でロードローラと言っても、能力や大きさなどは多岐にわたっている。同社の製品数はプラットフォームだ
けでも 20 種ほどあり、これにバリエーションを加えた最終製品数は 70 ～ 80 種に及ぶ。大きさも約 1 トンから 20 トン（大型土木向け）と幅広い。中心の価格帯は 500 万円（中型ローラ）～ 1,000 万円（大型ローラ）だが、ロードカッタなど数千万円するものもある。なお、生産は見込み生産であり、受注生産は行っていない。製品の耐用年数は 20 ～ 30 年であるが、ここまで使い切る顧客は少なく、多くの場合は法定償却（7 ～ 10 年）後に買い換え需要が発生する。また、償却済み機材の多くは中古品として海外（特に発展途上国）へ転売される。
2022 年 3 月期の地域区分別売上高は、国内 14,292 百万円（売上高比率 53.7%）、北米 5,039 百万円（同18.9%）、アジア 6,492 百万円（同 24.4%）、その他 775 百万円（同 3.0%）であった。また、2023 年 3 月期第2 四半期の地域区分別売上高は、国内 7,181 百万円（同 48.2%）、北米 3,307 百万円（同 22.2%）、アジア 4,119百万円（同 27.7%）、その他 282 百万円（同 1.9%）となっている。
2. 特色、強み
既述のとおり同社はロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーであるが、以下のような特色や強みを持っている。
(1) 専業メーカーとしての長い歴史
同社の最大の特色（強み）は、ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーとしての長い歴史であろう。言い換えれば、選択と集中によるグローバルニッチ戦略によって専門性を高め、独自の技術を蓄積してきたことだ。
(2) 技術力
単に「道路を固める、舗装する」と言っても、それぞれの土地や土質・土壌などによって必要な圧力・回転力
等（締固め技術）は異なる。そのため、工事会社はそれぞれの工事現場（地盤等）に合った異なる種類のロー
ドローラを必要とする場合も多い。同社は、長い間ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーとして歩んできたことから、この「締固め技術」について高い技術力を誇っており、同業他社が追い付くことは容易ではない。

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事業概要(3) 信用力
経験工学と実績に裏付けられた信用力も同社の強みだ。地下の締固め品質を確保する技術についてはブラックボックスであり、後発メーカーや非専業メーカーが容易に真似できるものではない。例えば、高温で運ばれてくるアスファルト合材は限られた時間のなかで施工する必要があることに加え、施工不良の場合は再施工という大きな代償を伴う。また、道路や盛土の施工品質問題の発生は遅効性があり、完工時の締固め品質はブラッ
クボックスになる傾向にある。このような経験工学は、長年使い慣れたブランドと様々な現場経験による長年の知見が強みとなっており、これらの点が多くの顧客から信頼を得ている。
3. シェア及び競合( 一社 ) 日本建設機械工業会のデータによれば、2021 年度の国内建設機械出荷額は 2.9 兆円、このうち同社の主要製品であるロードローラ等の道路機械は 2.6% となっている。この道路機械市場で、同社のシェアは 70%超とトップメーカーとなっている。競合先としては日立建機 <6305> などがあるが、いずれも専業メーカーではない。また、海外メーカーも一部進出しているものの存在感は薄い。したがって、国内においては、市場の浮沈がそのまま同社の業績につながっているとも言える。
世界市場（海外市場）では、正確な統計がないものの、同社のシェア（生産台数ベース）は 5 ～ 6% と推定される。ただし、これは全世界をベースにしたもので、同社が主戦場としている日本、ASEAN、北米の市場に限ればシェアは 20% 程度のようだ。なお、世界市場での主な競合は Caterpillar<CAT>、FAYAT SAS、
Deere&Company<DE>、Volvo Personvagnar AB などであるが、ロードローラの専業メーカーは見当たらない。

█ 業績動向2023 年 3 月期第 2 四半期は国内外市場ともに需要回復が本格化し、
前年同期比 47.2% の営業増益。特に海外が好調に推移
1. 2023 年 3 月期第 2 四半期の業績概要
2023 年 3 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高が 14,891 百万円（前年同期比 14.7% 増）、営業利益が 1,067
百万円（同 47.2% 増）、経常利益が 1,095 百万円（同 49.5% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益が 818
百万円（同 60.8% 増）となった。
国内は、国土強靭化加速化対策を背景として売上高は堅調に推移したが、原材料費やエネルギー価格の高騰など
コストアップに比べて価格転嫁が遅れたことに加え、サプライチェーン再編圧力の高まりにより、営業利益は減益となった。一方で海外は、米国とアジア（特にインドネシアやベトナム）が好調に推移し、増収増益となった。
この結果、第 2 四半期の営業利益は期初予想（650 百万円）を大きく上回る着地となった。足元の受注は堅調であり、部材等のサプライチェーン問題がなければ売上高・利益はさらに伸びていたと思われる。

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業績動向

売上総利益率は 25.7%（前年同期は 24.8%）と改善したが、主に販売価格の改定が浸透してきたことや円安効果による。これに増収効果も加わり売上総利益は 3,821 百万円（前年同期比 18.7% 増）となった。一方で販管
費は、行動制約状態からの事業活動再開に伴い旅費交通費が増加したほか、人件費の増加などにより同 10.4%増となったが、増収により販管費率は前年同期の 19.2% から 18.5% へ低下した。この結果、営業利益は大幅な増益となった。
営業利益の増減要因を分析すると、増収による増益が 471 百万円、原価率の改善による増益が 128 百万円、販管費の増加による減益が 258 百万円（内訳は人件費 102 百万円増加、技術研究費 36 百万円増加、旅費交通費
30 百万円増加、その他費用 90 百万円増加）であった。
2023 年 3 月期第 2 四半期

連結業績概要（単位：百万円）

22/3 期 2Q

23/3 期 2Q

増減

実績

構成比

実績

構成比

額

率

売上高

12,987100.0%

14,891100.0%

1,903

14.7%

売上総利益

3,220

24.8%

3,821

25.7%

600

18.7%

販管費

2,495

19.2%

2,754

18.5%

258

10.4%

営業利益

725

5.6%

1,067

7.2%

342

47.2%

経常利益

732

5.6%

1,095

7.4%

362

49.5%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

509

3.9%

818

5.5%

309

60.8%

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 地域区分別の動向
2023 年 3 月期第 2 四半期の地域区分別売上高については、全体的に堅調に推移した。国内では国土強靭化加速化対策を背景に道路・土木関連工事などの公共投資関連が堅調に推移したことから、売上高は 7,181 百万円（前年同期比 3.1% 増）となったが、計画に対してはやや下回ったようだ。需要そのものは堅調であったが、世界的な物流の混乱等による部品調達の遅れにより一部で生産・出荷が停滞したためで、別の見方をすれば、部品が計
画どおり調達できていれば、売上高・利益はさらに伸びていたと思われる。
海外では、主要な市場での建機需要の回復が進んだことから、売上高は 7,709 百万円（同 28.1% 増）と大幅な増収となった。このうち北米は、好調な建設投資を背景として市場そのものが拡大していることに加え、代理店開拓を進めたことによるシェアアップ効果もあり、売上高は 3,307 百万円（同 43.9% 増）となった。アジアでは、以前から好調であったベトナムに加え、インドネシア市場でも需要回復が進んだ結果、売上高は 4,119 百万円（同24.9% 増）となった。その他（アフリカ・オセアニア・中南米等）は 282 百万円（同 33.2% 減）となったが、全体への影響は軽微であった。

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業績動向

地域区分別売上高（単位：百万円）
22/3 期 2Q

23/3 期 2Q

増減

実績

構成比

実績

構成比

国内

6,968

53.7%

7,181

48.2%

213

3.1%

海外

6,019

46.3%

7,709

51.8%

1,690

28.1%

北米

2,297

17.7%

3,307

22.2%

1,009

43.9%

アジア

3,298

25.4%

4,119

27.7%

821

24.9%

その他
合計

額

率

423

3.2%

282

1.9%

-140

-33.2%

12,987100.0%

14,891100.0%

1,903

14.7%

出所：決算短信よりフィスコ作成

財務基盤は安定、手元の現金及び預金は 9,385 百万円と豊富
3. 財務状況2023 年 3 月期第 2 四半期末の財務状況について、流動資産は前期末比 3,022 百万円増の 28,098 百万円となったが、主に現金及び預金の増加 1,391 百万円、受取手形及び売掛金（電子記録債権を含む）の増加 835 百万円、棚卸資産の増加 853 百万円などによる。固定資産は同 331 百万円増の 13,114 百万円となったが、主に有形固定資産の増加 491 百万円、無形固定資産の減少 90 百万円、投資その他の資産の減少 70 百万円などによる。この結果、資産合計は同 3,353 百万円増の 41,212 百万円となった。なお、2023 年 3 月期第 2 四半期末の現金及び預金は 9,385 百万円と高水準だ。
一方で、負債合計は前期末比 1,753 百万円増の 16,450 百万円となったが、主に流動負債のうち買掛債務（支払手形及び買掛金、電子記録債務）の増加 1,083 百万円、短期借入金の増加 370 百万円、固定負債の減少 69 百万円などによる。純資産合計は同 1,600 百万円増の 24,762 百万円となったが、主に親会社株主に帰属する四半期純利益の計上等による利益剰余金の増加 387 百万円、為替換算調整勘定の増加 1,217 百万円、その他有価証
券評価差額金の減少 89 百万円などによる。この結果、2023 年 3 月期第 2 四半期末の自己資本比率は 59.9%（前期末は 61.1%）となった。
同社では、バランスシートのスリム化に注力しているが、その成果として 2023 年 3 月期第 2 四半期末の正味運転資本（売上債権＋棚卸資産 - 仕入債務）は前年同期末比 21.1% 増（同 1,808 百万円増）の 10,384 百万円となった。主に売上債権の増加（同 1,667 百万円増）、棚卸資産の増加（同 1,329 百万円増）、仕入債務の減少（同1,188 百万円減）によるが、販売（売上高）が堅調に推移したことから、売上高 / 棚卸資産回転数は、前年同期
比 0.10 回減の年間 3.54 回に減少した。

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業績動向

正味運転資本推移（単位：百万円）
増減

22/3 期 2Q
実績

23/3 期 2Q
実績

額率

連結売上高（年計）24,44828,503

4,055

16.6%

売上債権

7,706

9,373

1,667

21.6%

棚卸資産

6,732

8,061

1,329

19.7%

仕入債務

-5,862-7,050-1,18820.3%

正味運転資本8,576

10,384

1,808

21.1%

棚卸回転数（回）

3.63

3.54

-0.10

注：連結売上高（年計）= 当上期 + 前下期売上高
出所：決算説明資料よりフィスコ作成█ 今後の見通し
2023 年 3 月期業績は期初予想を上方修正し、前期比 46.0% の営業増益を見込む● 2023 年 3 月期の業績見通し
2023 年 3 月期の連結業績は、売上高で 30,000 百万円（前期比 12.8% 増）、営業利益で 2,020 百万円（同 46.0% 増）、経常利益で 2,050 百万円（同 45.6% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 1,520 百万円（同 6.5% 増）を見込んでいる。好調な上期決算を受け、期初予想（売上高 29,300 百万円、営業利益 1,500 百万円）を上方修正した。親会社株主に帰属する当期純利益の伸び率が低いのは、前期に発生した一過性の繰延税金資産計上（381
百万円）の剥落が主因である。為替レートについては、135 円 / 米ドルを前提としている。
既述のとおり第 2 四半期の業績は、国内では部品調達や製品価格転嫁の遅れなどがあったが、好調な海外市場によって全体では予想以上の結果となった。仮に部品調達や価格転嫁の遅れがなければ、さらに伸びていた可能性が高い。そのため弊社では、通期予想が再度上方修正される可能性もあると見ており、今後の展開を注視する必要があるだろう。
2023 年 3 月期

連結業績予想（単位：百万円）

22/3 期

23/3 期

増減

実績

構成比

修正予想

構成比

額

率

売上高

26,599100.0%

30,000100.0%

3,400

12.8%

営業利益

1,383

5.2%

2,020

6.7%

636

46.0%

経常利益

1,407

5.3%

2,050

6.8%

642

45.6%

親会社株主に帰属する当期純利益

1,427

5.4%

1,520

5.1%

92

6.5%

注：23/3 期修正予想は 2022 年 11 月 11 日公表値
出所：決算短信よりフィスコ作成

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2022 年 12 月 8 日（木）https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 中長期の成長戦略
中期的な成長戦略として「海外シェア拡大」「海外事業領域拡大」「次世代事業開発による付加価値創造」を掲げ、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円を目指す
同社は 2021 年 6 月に、2026 年 3 月期を最終年度とする「中期的な経営方針」を発表した。最終目標として「企業価値・株主価値の向上」を掲げ、これを達成するために「事業の成長戦略」と「効率的な資本戦略」を推進する方針である。また、定量的な目標としては、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE8%を実現し、安定的に配当性向 50%（DOE4%）を維持することを目指す。なお、初年度である 2022 年 3 月期の売上高は計画を上回るペースで進捗したが、現時点で方針は変わらず、数値目標も据え置いている。
1. 事業戦略(1) 国内市場：安定化及び次世代事業開発による付加価値創造
ロードローラの国内市場は既に成熟期にあることに加えて同社のシェアも高いことから、既存製品に新たな付加価値（高機能等）を付けること、つまり次世代事業開発による成長を目指す。
(2) 海外市場：シェア拡大と事業領域の拡大
海外市場においては、需要が拡大している地域（国）も多いこと、また同社のシェアも低いことから成長の余地は大きい。このため、既存市場の深耕と事業領域の拡大の 2 つの戦略により成長を目指す。
(3) 定量的目標
中長期的な数値目標としては、2024 年 3 月期に売上高 265 億円、営業利益 20 億円、ROE5.5%、2026 年 3月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE8% を目指す。なお、既述のとおり 2023 年 3 月期の業績予想を上方修正し、営業利益は 2,020 百万円の見込みとしているが、現時点では数値目標を据え置いている。
2. 資本戦略
資本政策の基本方針として同社は、ROE8% を目標としてそれを支えるための株主還元を実施するとし、株主価値の向上（資本効率の改善）を掲げている。2026 年 3 月期の最終目標として、ROE8% かつ配当性向 50%、すなわち DOE4% を掲げている。
一般的に、ROE の向上のためには 2 つの改善が必要である。1 つは言うまでもなく親会社株主に帰属する当期
純利益の改善（上昇）であるが、もう 1 つは株主資本の抑制（必要以上に株主資本を増加させない、あるいは減少させること）である。同社では、前者の事業利益向上のためには既述のような事業戦略を推進していく計画だが、同時に必要以上に株主資本を増加させないために、「ROE3% を下回る場合は配当性向 100% の還元」
「ROE3% ～ 6% の間は DOE3% の還元」「ROE6% を超えた場合は配当性向 50% の還元」とする配当政策を実行する方針である。

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中長期の成長戦略

資本政策の基本方針

出所：中期的な経営方針より掲載

自己株式の取得については、2026 年 3 月期までに 5 ～ 20 億円規模を上限とした機動的な自己株式の取得を行うとしている。また、投資有価証券についても、事業戦略観点からの見直しを進める方針だ。なお、成長投資については、資本収益性（ROIC）を重視し、レバレッジの活用も検討するとしている。
3. ESG への取り組み
同社では、本業を通じた SDGs や ESG、脱炭素など社会的課題に積極的に取り組んでいる。ESG に関する主な取り組みは以下のとおりである。
(1) 気候変動への対応と付加価値提供の両立
a) TCFD 提言に基づく情報開示の実施
カーボンニュートラルに向けた取り組みとして、2022 年 6 月より、TCFD（気候関連財務情報開示タスク
フォース）提言に沿った気候関連の情報「TCFD 提言への対応」を開示している。国内の 2019 年度における
Scope1+2 の CO2 排出量 3,300 トンを対象に、「2030 年度までに 50% 削減」「2050 年度までにカーボンニュー
トラル」を達成する目標を設定している。対応状況のうち、国内については、工場の CO2 排出量 2,000 トンのうち約 1,000 トンは、再生可能電力への切替により削減対策実施済である。国内の残る CO2 排出量については、再生可能電力の対象拡大、車輛の電動化、設備省エネ化等の対策を検討し、実施する予定だ。
b) 建設施工現場の CO2 削減への貢献による付加価値提供
建設施工現場の CO2 削減に貢献する付加価値の提供に取り組んでいる。一例を挙げると、建設機械の CO2 排
出削減に貢献する EV ローラのデモ機が完成予定となっており、研究開発段階から舗装現場での実践的テスト
段階へのシフトを予定している。また、業界標準機開発に向け、複数の大手ゼネコンの参画を得て、建設施工
全体の省力化及び効率化に貢献する自律走行式ローラの施工現場での実証試験を継続中である。
(2) コーポレートガバナンスの強化
a) サステナビリティ基本方針の制定
同社は、2022 年 10 月にサステナビリティ基本方針を制定した。企業グループとして、道路建設機械事業を通じて世界の国土開発という社会事業に貢献するという経営の基本方針の下、ESG 経営の実践を通じて持続可能な社会への貢献とグループの持続的な成長及び中長期的な企業価値の向上を目指す。

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中長期の成長戦略

サステナビリティ基本方針
環境

自社の CO2 排出量削減に取り組むとともに、新技術の開発による付加価値創造を通じて、脱炭素社会に貢献します。

社会

道路建設機械事業を通じて社会的課題の解決と社会的価値の創造に取り組みます。

人権

性別・国籍・年齢等個人の属性に基づく差別を行わず、事業活動に関わるすべてのステークホルダーの人権を尊重します。

人材

人材は企業発展のための原動力であり、安全・安心に働ける環境を整備するとともに、多様性を認め、人材の確保・育成に努めます。

企業統治

コーポレートガバナンス・コードに基づいた経営体制作りを進め、すべてのステークホルダーとの信頼関係構築に努めます。

出所：決算説明資料よりフィスコ作成b) 取締役会の多様化
コーポレートガバナンス・コードの改訂を踏まえ、取締役及び執行役員によって構成される同社の取締役会が備えるべきスキルを、「経営」「道路機械」「グローバル」「資本市場」「管理」「モノづくり」「マーケティング」の 7 項目に設定し、2023 年 3 月期より取締役会のスキルマトリックスとして公表している。2022 年 6 月の株主総会では同社初の女性社外取締役を選任し、取締役会としてのダイバーシティの確保及び機能強化にも取り組んでいる。

█ 株主還元策2023 年 3 月期の期末配当予想を増額修正、年間 180.0 円配当の予定。
2026 年 3 月期までに 5 ～ 20 億円規模を上限とした
自己株式取得を目指す
同社は、長期にわたり安定的な経営基盤の確保に努めるとともに、配当についても安定的な配当の継続を重視
し、業績と健全な財務体質に裏付けられた成果の配分を基本方針とし、配当政策と自己株式の取得を行っている。既述のとおり、中期的な株主還元方針としては、ROE3% 未満の場合は配当性向 100%、ROE3% ～ 6% の
間は DOE3%、ROE6% 超の場合は配当性向 50% の還元を行うとしている。また、自己株式の取得については、
2026 年 3 月期までに 5 ～ 20 億円規模を上限とした機動的な自己株式取得の実施を検討している。
上記の配当政策に基づき、配当については、2022 年 3 月期は期初に配当性向 100%（年間配当 120.0 円）を発表していたものの、業績が好調に推移し ROE が 6% を上回ったことから、配当性向を 50% とし、年間配当
165.0 円（中間配当 60.0 円、期末配当 105.0 円）に上方修正を行った。2023 年 3 月期については、期初は年間配当 165.0 円（中間 80.0 円、期末 85.0 円）を予定していたが、足元の業績は堅調であり ROE が 6.0% を上回る見込みであることから、公約どおり配当性向 50% として、年間配当を 180.0 円（中間 80.0 円、期末 100.0 円）に増配することを発表した。また、自己株式の取得については、中期的な経営方針に基づき、2022 年 3 月期中に 130,000 株（340 百万円）を取得済みである。
このように、ROE の改善に向けて明白な方針を発表し、それに沿った株主還元策を実行している同社の姿勢は、評価に値すると言える。

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