岡三にいがた
県内企業レーティング情報

亀田製菓（2220 東証プライム）2024年9月11日

国内米菓の力強い伸び 価格改定でさらなる上乗せを期待

予想PER (連結) ＝ 24.1 倍 (25/3期)＜アナリストの視点＞
25/3期第1四半期の連結売上高は、前年同期比8.3％増の240億円、営業利益は同53.5％増の10億円となった｡主力の国内米菓事業で米菓の販売が好調に推移しているほか、保存食の需要増から食品事業の伸長も寄与した。利益面では、米菓の価格改定効果に加え、販売促進費用の効率化等により大幅増益となった。懸念であった米菓の主原料である米の在庫は確保され、調達費用も想定の範囲内と捉えている。コストの増加に対しては今後の価格改定（10月1日納品分から）を進めることで吸収可能と考えている。あわせて百貨店や空港でのお土産需要も伸びていることから、主力の国内米菓事業で力強い伸びを想定する。

予想PER(連結) ＝ 22.5 倍 (26/3期)＜25/3期は増収営業増益を予想＞

実績PBR(連結) ＝ 1.38 倍 (24/6期)

予想ROE (連結) ＝ 5.7 ％ (25/3期)

25/3期)

岡三にいがた証券では、25/3期連結売上高を前期比10.4％増の1055億円、営業利益を同34.3％増の60億円に修正した。地震や台風など災害への備えから保存食の重要性が高まっており、個人・法人・自治体からの強い引き合いを想定。また、国内米菓の価格転嫁に伴う収益性改善を想定する。
＜目標株価算定根拠＞

レーティング

中立 （前回： 中立 ）目標株価

4,900円 （前回： 4,100 円）

株価 ＝ 4,695 円 ( 24年9月10日 )年初来高値 ＝4,765 円 (年初来安値 ＝3,890 円 ( 24年5月17日 )時価総額

990 億円

発行済株式数(除く自己株）

21,083 千株

24年2月5日

予想配当利回り ＝ 1.21 ％ ()MGC※1の業績回復は途上だが、Singha Kameda※2をはじめとするアジア地域の利益成長により、通期で初めてとなエクイティ情報部

川﨑 愛子

る海外事業の営業黒字化を見込んでいる。よって、過去3年間の実績PBR平均（1.4倍）を上回る1.45倍程度での評価髙橋 惠理佳は 可 能 と み て 、 目 標 株 価 を 4,900 円 （ 24/6 期 BPS ：3,391.13×PBR1.45）とし、レーティングを「中立」とする。
※1 MGC ＝Mary’s Gone Crackers, Inc.

＜業績推移＞※2 Singha Kameda ＝Singha Kameda(Thailand)Co.,Ltd.

日本基準

決算期(年/月)
2022/032023/032024/03
会社
2025/03(予）
弊社前回
弊社今回
弊社前回
2026/03(予）弊社今回

単位：百万円、EPS・一株配当金は円売上高
85,163
94,992
95,534
102,000
105,000
105,500
115,000
115,000

営業利益
4,832
3,564
4,467
5,000
4,600
6,000
5,000
6,500

経常利益
6,068
5,215
6,798
6,800
5,800
7,400
6,400
8,000

当期利益
4,419
1,892
2,257
3,800
3,000
4,100
3,500
4,400

EPS
209.6389.78
107.06180.24142.29194.47166.01208.70

一株配当金
54.00
55.00
56.00
57.00
57.00
57.00
58.00
58.00

22/3期より「収益認識に関する会計基準」等を適用

巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。

1

重要な注意事項
アナリスト証明
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レーティングの基準
強 気：今後12ヵ月以内の目標株価が現在の株価を15％以上上回ると予想される銘柄
中 立：今後12ヵ月以内の目標株価と現在の株価の差が±15％未満と予想される銘柄
弱 気：今後12ヵ月以内の目標株価が現在の株価を15％以上下回ると予想される銘柄

目標株価の定義と未達成リスクについて
目標株価は、アナリストによる当該企業の業績予想を基に、マルチプル法やＤＣＦ法等の岡三にいがた証券エクイ
ティ情報部が妥当と考える方法により算出したもので、対象期間は12ヵ月以内です。目標株価達成を阻むリスク
要因としては、当該企業の主要市場における競合状況（企業買収・訴訟なども含む）、製品・商品・サービス需要の変動、原材料及び燃料価格の変動のほか、当該企業を取り巻く経済状況、為替相場の変動、国内外の金融・不動産市場の状況、各種規制変更、事故・災害（人災含む）、社会的責任などが考えられます。なお、これらの要因以外にも、現時点で予想できないリスクが将来的に発生し、その結果として目標株価達成が妨げられるおそれがあります。
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・上場市場は東京証券取引所の場合、記載せず、複数市場上場の場合は売買高の多い市場を記載しています。
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・PBRの根拠となるBPSは会社公表数値を用いていますが、必要に応じて岡三にいがた証券が算出しています。
・ROEの根拠となる自己資本は必要に応じて純資産から新株予約権と非支配（株主）持分の金額を控除した金額を用いています。
・予想EPSは当期利益（会社計画、前回予想を含む）を記載の発行済株式数で除して計算しています。なお、払い込み前の公募、権利落ち前の株式分割等は考慮しておりません。
・時価総額は記載の株価と発行済株式数で計算しています。

・発行済株式数は自己株を含んでおりません。株式数は会社公表数値を原則として用いておりますが、株式分割、公募増資、自己株買入れなど必要に応じて岡三にいがた証券の推定による試算値を用いる場合があります。
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