株式会社ミルボン(4919JP)

決算レポート日本語サマリー

2021 年 03 月 31 日

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株式会社ミルボン(4919 JP)
FY21 期中は 18 か月ミッションに取り組み、来期以降発表予定の中期事業計画の布石 に。

FY20 決算サマリー

ミルボン(4919 JP)の FY20 期決算は売上高 35,725 百万円(前期比 1.5%減)、営業利益 6,394 百万円(同 5.3%減)となった。営業利益の下げ幅が売上

エグゼクティブサマリーのそれより大きい理由は、コロナ禍にあっても同社の成長戦略に重要なフィールドパ

•FY20 期の業績は FY19 期に更新した過去最高から減収減益となった。コロナ禍

ーソン(FP)の採用をあえて止めずにいたため、固定費負担が増えた事に因る。の影響があった。

第 4 四半期のみで見ると、売上は 10,511 百万円(前年同期比 9.3%増 / 前四半期比 12.5%増)と大きく回復した。FY19 期の第 4 四半期は増税後の落ち•定。

込みがあったことを加味しても好調に推移したと言えよう。特に国内においては 12月が予想以上に好調に推移したが、再度緊急事態宣言が発令されるかもしれな

新しい中期事業計画は来期発表の予•いという懸念があり、発令前に美容室に行くという行動が数字に表れた模様。

国内の業績は減収減益となったものの、比較的底堅い動きとなった。特に店販の伸びによりプレミアムブランド売上は好調に製品別純売上推移した。営業利益率は FP 採用後のヘアケア製品売上(純売上ベース)は前期比 0.9%減と微減にとどまった。中でもプ固定費負担増により縮小。

レミアムブランドに関しては前期比 5.8%増となり、特に国内においてサロンでの店•販の伸びが寄与した。

コロナによって最も影響を受けたのは米国。中国、韓国は目覚ましい回復を遂げた。

製品の中ではヘアケア製品が最もコロナ禍の打撃を受けた。サロンに来る顧客数が減ったことに加え、営業時間の短縮などが影響した。ヘアカラー製品の純売上は前•

今期の業績ガイダンスは売上高 38,200

期比 3.1%減の 12,594 百万円となった。一方同製品群の中でもファッションカラ百万円(前期比 6.9%増)、営業利益ーと呼ばれる白髪染め以外のカラー剤は前期比 3.0%と堅調に推移した。コロナ

6,420 百万円(同 0.4%増)の過去最禍でマスクを着用することが日常となる中で、ヘアカラーでおしゃれを楽しむという女高を予想。ただし今期一杯はコロナ禍が性が増えたことに因るものと同社では分析している。

続くとの前提から、控えめな予想。

サロン店販向け化粧品シリーズ、インプレアの売上は 360 百万円と会社計画を下•

今期一杯は 1８か月ミッションが続くが、特にサロンの店販を後押しすることでサロ回ったが、取扱サロン数は前期比で倍以上の 645 店舗となった。

ンの収入を伸ばし、デジタル化を通してサポートするなど着実に次への布石となる戦

地域別業績

略を立てている。

1. 日本
同社の連結売上のうち国内売上は約 84%を占める。FY20 期は売上•

今期の設備投資は 7,488 百万円と前期と比べて急増する予想。美容業界を取29,880 百万円(前期比 1.7%減)、営業利益 5,989 百万円(同 3.0%り巻く環境が変化していく中で成長投資減となった。国内においてはコロナ禍においても美容院に対する休業要請はなを優先させたいとの考えから、年間配当はかったが、美容院顧客の消費行動の変化が顕在化した。例を挙げると、サロン

56 円で据え置き。

における滞在時間の短縮、訪問回数の減少、リモートワークなどとも重なって都心の店舗に足を運ばなくなった、などである。

•前期は投資有価証券を一部処分して得益を計上した。今後も持ち合いや政策保こういった消費行動の変容は、美容院の収入を直撃する。ミルボンは昨年 6有株を定期的に見直す予定。

月にサロンでの店販をサポートする EC サイト milbon:iD を立ち上げた。美容株式会社ミルボン (4919 JP)

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院顧客が同サイト経由でミルボンのヘアケア製品を購入するためには、行きつけの美容院から QR コードを入手しなければならず、こうした仕組みによって売上はすべて美容院に入る仕組みになっている。顧客の足が遠のく中で店販が一つの収入源となり、また顧客の維持に貢献する。前期の milbon:iD に登録した美容院は予想していた 1,000 軒を超え 1,300 軒となった。店販が伸びたことにより、プレミアムブランドの純売上高 7,960 百万円(前期比 5.9%増)にも貢献した模様。
国内営業利益は売上減よりも下げ幅が大きくなっているが、コロナ禍の厳しい中でも将来を見据えて FP を 50 名増やし固定費が増加したことが主因。
2. 米国
コロナ禍の営業は米国事業において最も顕著であった。昨年 6 月末には徐々に再開していた経済活動が第 4 四半期にはロックダウンも増え、厳しい状況となった。結果前期は前年同期比 29.3%減(円ベース、現地通貨ベース 27.8%減)の売上高 464 百万円に対し 302 百万円の赤字となった。そういった中でも米国で特に売れている Global Milbon シリーズは店販の売上構成が83%にまで達した。また厳しい中でも 300 回以上のオンラインのトレーニングセッションを提供し顧客ロイヤルティーの向上に努めた。
3. 中国
中国では昨年 2 月が最も落ち込みが激しかったが、感染第 1 波後は急激に回復した。結果 FY20 期の売上は 1,528 百万円(円換算ベース同 2.7%増 / 人民元ベース同 5.2%増)となった。営業利益は上期の減少(前年同期比で 51.8%減)が下期の好調でも補えず、前年同期比 14.6%減の 292 百万円となった。
4. 韓国
韓国はミルボンの海外事業の中では最も業績貢献度が高く、連結売上の約 7%を占める。FY20 期は売上 2,543 百万円(円換算ベース同 9.0%増 / 韓国ウォンベース同 13.2%増)、営業利益 645 百万円(同 4.9%減)。韓国売上の約 70%をヘアカラーが占めており、前期比 13.１%増(現地通貨ベース)となった。
地域別売上・営業利益構成(累計、円換算ベース)
FY18(百万円)

日本

海外

合計

FY19FY20FY

1H

FY

1H

FY CE

FYActualvs. CE

YoY (%)

売上

28,56914,38330,40913,37329,60029,8800.9-1.7

営業利益

5,642

2,723

6,177

2,360

n/a

5,989

n/a-3.0

営業利益率 (%)

19.7

18.9

20.3

17.7

n/a

20.0

n/a-0.3pp

売上

5,312

2,859

5,857

2,495

5,300

5,844

10.3-0.2

営業利益

617

365

57427n/a405

n/a-29.4営業利益率 (%)

11.6

12.8

9.8

1.1n/a6.9n/a-2.9pp

売上33,882

17,24236,266

15,86934,90035,725

2.4

-1.5

営業利益

6,260

3,089

6,751

2,388

5,930

6,394

7.8

-5.3

営業利益率 (%)

18.5

17.9

18.6

15.1

17.0

17.9

+0.9pp-0.7ppSource: Milbon's FY19 and FY20 earnins results materials

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国別売上・営業利益(百万円)

米国

中国

韓国

その他

海外合計

FY19 期

FY20 期

前期比 (%)

前期比(%)

円換算

現地通貨換算売上高657464-29.3-27.8

営業利益-252-302

n/an/aOPM (%)

n/an/an/an/a

売上高

1,488

1,528

2.7

5.2
n/a

営業利益

343

292-14.6

OPM (%)

23.0

19.2

-3.8pp

n/a

売上高

2,334

2,543

9.0

13.2

営業利益

678

645

-4.9n/a

OPM (%)

29.1

25.4-3.7pp

n/a

売上高

1,377

1,307-5.1

-4.7

営業利益

-195

-230

n/an/aOPM (%)

n/an/an/an/a

売上高

5,857

5,844-0.2

2.4

営業利益

574

405

-29.4

n/a

OPM (%)

9.86.9-2.9pp

n/a

Source: Nippon-IBR based on Milbon's FY20 earnings results material

FY21 業績見通し
今期の会社ガイダンスは売上高 38,200 百万円(前期比 6.9%増)、営業利益 6,420 百万円(同 0.4%増)。コロナ禍が継続するとの想定であるが、成長に向けた先行投資を積極的に行う予定になっており、そのため増益率が低くなっている。
1. 国内
国内売上は 31,318 百万円(同 4.8%増)と FY19 期の過去最高売上を更新する計画。
同社は 19 年から 5 年間の中期事業計画を進めていたが、コロナ禍で昨年上期に中断した。その後今期末までの 18 か月ミッションを立ち上げ、4 つのステージ、25 ミッションの取り組みを進めている。同ミッションの根底にあるのは、コロナ収束後、ミルボンはどのように美容業界の生存に貢献できるかという問いであろう。
そもそもコロナ以前から日本の美容業界は転換期を迎えており、パンデミックという危機によって変化が加速したともいえる。変化は大きく分けて以下の 4 つである。
1. 日本の人口減。日本の人口は毎月平均 1,400 人減少している。
2. 日本の人口構成の変化。すでに人口の 29.8%が 65 歳以上であり、2024 年には 35%にまで増加。
3. 労働市場の変化。71%の成人女性が仕事に従事している。
4. デジタル化への急速なシフトによる競合環境の変化。
同社ではこういった変化は美容院の経営に大きく影響すると考えている。特にコロナ禍で明確になったのは、消費者の行動変容である。同社が昨年 10 月に 20 代から 60 代の女性 2,031 人を対象にした調査では、来店サイクルの長期化を示唆する回答となった。調査対象の 35%がコロナ禍で美容院に行く回数が減少したと答え、またその人たちの 63.1%が来店サイクルを 1 ヶ月以上先延ばしていると回答。美容院の業績に影響するような回答であった。

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更に人口構成の変化や女性の社会進出の影響でコロナ以前から変化の兆しがあったのは近隣消費である。例えば高齢者が増えることで都心の繁華街で用事を済ませるよりも自宅近郊で済ませる、あるいは忙しい働く女性が増えることで買い物時間を短縮し、近場でワンストップで済ませたいなどの傾向が顕在化している。コロナ禍で近隣消費がより顕著になった。例えば 20 年第 4 四半期の銀座駅の来訪者人口推移は前年同期比で約 15~20%減となったが、同じ時期の吉祥寺駅の来訪者人口はほぼ前年同期の水準まで戻っている。また買い物の仕方も変容している。同社が 20 代から 60 代の女性 1,794 人を調査対象にしたデータによると、サンプル人口の 77.6%が買い物はなるべく一か所で済ませたいと答えており、更に 78.7%が買い物時間を短縮したいと回答している。
上記の考察に基づいてミルボンはこういった変化に対してどう美容院が順応していく過程をサポートできるか、それによって美容業界のエコシステムをどういう方法で変えていくかの答えをまとめると以下のようになるであろう。
美容院の収入向上と教育をサポートするためのデジタルプラットフォームの提供•

EC サイトで店販が可能になることにより、美容院の収入に貢献できることは実証済みである。そのため、そもそも技術で稼ぐことはできても物販は苦手という美容師に対し、技術だけでなく知見や製品に対する知識を顧客に提供できるようサポートする。今期は milbon:iD の導入軒数 3,000軒を目指す(前期は 1,300 軒)。また化粧品インプレアの販売も促進し、今期は 1,800 軒での取り扱いを目指す。
美容師の創造性を刺激するデジタルプラットフォームの提供•

今期の成長投資の目玉はデジタル仮想空間ミルボンデジタルアリーナの立ち上げである。同デジタル空間でセミナーやヘアショー、フォトギャラリー等を開催。コロナ前までは 10,000 名ほどの参加者が集まるアジア最大級のイベントを主催していたが、足元でこういったライブイベントの実施の先行きが見えないことから美容師の創造性を刺激し、同業者とコミュニケーションを図る場をデジタルソリューションに移行する。
デジタルマーケティングサポートの提供•FP の重要業務の一つは美容院における日々の経営課題の解決をサポートすることである。従来は静的データを活用し経営コンサルをしていたが、今後の変容のスピードに合わせ、携帯電話事業者が契約個人の同意の基匿名化された動的データを用いてより迅速で的確なアドバイスを目指す。
製品ユーザーである消費者に直接アピールするデジタル広告の提供•

従来の店販では実際に美容院を訪問しないとヘアケア製品が買えなかったが、milbon:iD により店頭に行かなくてもヘアケア製品が購入できるようになった。今後は消費者に milbon:iD のアウェアネスを促進するために SNS やユーチューブなどの媒体を通して広告を出す、Milbon Brand
Movie により美容院に行くことを推奨するなどを推進していく。
今期末までの 18 か月ミッションの間にいくつかの成長投資を計画している。今期の設備投資は 7,488 百万円を予定しており、昨年度の 1,917 百万円とは大きな差である。設備投資予定額のうち、およそ 5,300 百万円が国内に建設予定の R&D イノベーションセンターの土地(約 3,000 百万円)、中国工場の建屋(約 1,800 百万円)、タイ工場の拡張(500 百万円)。加えて 240 百万円を新しい青山スタジオの投資に回す予定。
2.

海外
今期の海外売上は前期比 17.8%増の 6,882 百万円を見込む。海外売上も過去最高を目指す。今の 2 点が主な成長戦略である。
i.

代理店のセールス人員の拡充
FY21 期には海外代理店セールス人員を前期比 20%増の 840 名に増強する予定。米国と中国では FP の役割は協力代理店の営業人員が担当している。

ii.

研究開発と製造のグローバル化
ミルボンの研究開発を担当する中央研究所は日本に所在している。今期は米国に分室を開くほか、中国とタイの工場に隣接する R&D 拠点を 2022 年に開所する予定。海外に R＆D 拠点を設けることで製品開発のローカライズ化を図る。また今期に竣工予定のタイ工場拡張工事、さらに海外で 2 番目となる中国工場の新設により、製造のグローバル化を図る。

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今期の連結営業利益は前期比 0.4%増の 6,420 百万円を予想している。売上増が 6.9%に対し、増益率が低いのは上記の施策に対する成長投資が主な要因。日本の本社で計画している約 300 百万円のデジタル化投資に加え、中国の工場でのコスト増 100 百万円、米国の R＆D 立ち上げにかかる費用が 100 百万円程度。

株主還元と資金使途
今期の年間配当は一株 56 円を予定している。今期の当期利益ガイダンスの対し、配当性向は 45%。今期は設備投資が増加する予定だが、コロナ禍の状況によっては見直すこともあろう。前期末時点でバランスシート上に現預金が 12,345 百万円あり、前期のフリーキャッシュフローは 6,387 百万円であった。当面の投資は賄える資金力はあると考える。また弁財 2,935 百万円の投資有価証券を保有しているが、前期は一部売却を行い 114百万円の特別利益を計上した。今後も持ち合いや政策保有株を含め定期的な見直し・売却を考慮している。またバランスシート上 2,109 百万円の金庫株があるが、過去には取締役及び執行役の報酬を譲渡制限付き株式という形で支払っており、その際に金庫株を活用した。

当レポートは英文レポートの日本語サマリー版です。英文フルレポートはミルボン社ウェブサイト、弊社ウェブサイト www.nippon-ibr.com および Bloomberg、
日経 Quick、 FactSet、 Refinitiv 等のターミナルでアクセスできます。ご参照ください。

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ミルボン (4919 JP): 業績推移
FY18

FY19 期期

FY20 期

(百万円)

前期比

通期

上期

通期

売上高33,88217,242

36,2667.0

売上原価

11,693

5,746

12,5547.4

売上総利益

22,18911,49623,7116.9(%)

上期

GPM (%)

65.5

66.7

65.4

-0.1pp

15,86
9
5,329
10,54
0
66.4

販管費

15,928

8,406

16,9596.5

8,151

販管費率(%)

47.0

48.8

46.8

-0.2pp

51.4

営業利益

6,260

3,089

6,751

7.8

2,388

FY21 期

通期

通期

予想比

前期比

通期

前期比

会社予実績

(%)

(%)

予想

(%)

34,90035,7252.4-1.5

38,2006.9

12,340-1.7

12,8904.5

23,385-1.4

25,3108.2

65.5+0.1pp66.3+0.8pp16,991

0.2

18,89011.2

47.6
5,930+0.8pp

49.5+1.9pp6,395

7.8-5.3

6,420

0.4

OPM (%)

18.5

17.9

18.6+0.1pp

15.1

17.0

17.9+0.9pp-0.7pp18.6+0.7pp

経常利益

5,811

2,824

6,231

7.2

2,102

5,280

5,791

9.7

-7.1

5,710

-1.4

RPM (%)

17.2

16.4

17.2

0.0pp

13.3

15.1

16.2

-1.1pp-1.0pp14.9-1.3pp

親会社株主に帰属する当期利益

4,495

1,999

4,517

0.5

1,451

3,840

4,204

9.5

-6.9

4,050

-3.7

Source: Milbon's FY19 and FY20 presentation materials

製品別売上 (累計)FY18(百万円)

FY19

FY21CEFY

1HFY

YoY (%)1HFY

YoY (%)FYCE

YoY (%)

ヘアケア製品20,222

9,897

21,3285.5

9,391

21,135-0.9

22,768

7.7

ヘアカラー製品

11,857

6,423

12,994

9.6

5,594

12,594-3.1

13,112

4.1

パーマ製品

1,544

770

1,515

-1.9

660

1,372-9.4

1,416

3.2

化粧品

047

165

n/a

136

360

118.2

640

77.8

その他

257

103

263

2.0

85

262

-0.4

264

0.8

Source: Milbon's earnings results materials

フィールドパーソン(FP) 推移(名)CY2016

CY2017

CY2018CY2019

CY2020

FP 人数249258269279297

FP１人当たり売上(百万円)
日本

米国

中国

韓国

その他

102105111

108100

FP 人数912131317

FP１人当たり売上6348485027FP 人数

1819222130

FP１人当たり売上4050627050

FP 人数

20232530

32

FP１人当たり売上80

84827779FP 人数2533333538

FP１人当たり売上3731373934

Source: Milbon's FY19 & FY20 earnings results materials

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