COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

大幸薬品4574 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2018 年 9 月 14 日（金）執筆：客員アナリスト

角田秀夫
FISCO Ltd. Analyst Hideo Kakuta

FISCO Ltd.
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大幸薬品4574 東証 1 部

2018 年 9 月 14 日（金）https://www.seirogan.co.jp/ir/██業績動向2019 年 3 月期第 1 四半期は対前年同期比減収減益も、中長期成長戦略は計画通り順調に進捗
大幸薬品 <4574> は、「正露丸」「セイロガン糖衣 A」を中心とする医薬品事業と、ウイルス除去・除菌・消臭製品「クレベリン」シリーズを中心とした感染管理事業を展開している。

通期業績の推移㻔百万円）㻝㻞㻘㻜㻜㻜

売上高（左軸）㻞㻘㻡㻥㻜㻔百万円）

営業利益（右軸）㻟㻘㻜㻜㻜㻞㻘㻡㻡㻥㻝㻜㻘㻜㻜㻜㻞㻘㻡㻜㻜㻝㻘㻤㻡㻣㻤㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻢㻟㻜㻝㻘㻡㻠㻡㻝㻘㻟㻠㻣㻢㻘㻜㻜㻜㻥㻘㻥㻠㻣㻠㻘㻜㻜㻜㻤㻘㻥㻣㻤㻤㻘㻟㻞㻣㻞㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻡㻜㻜㻤㻘㻞㻥㻠㻥㻘㻠㻡㻥㻥㻘㻟㻢㻜㻞㻘㻜㻜㻜㻝㻘㻜㻜㻜㻡㻜㻜㻜㻜㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期

出所：決算短信よりフィスコ作成㻝㻢㻛㻟期㻝㻣㻛㻟期㻝㻤㻛㻟期㻝㻥㻛㻟期（予）● 2019 年 3 月期第 1 四半期の業績概要
2019 年 3 月期第 1 四半期は、売上高が 1,265 百万円（前年同期比 9.5% 減）、営業利益が 61 百万円（同 66.0% 減）、経常利益が 28 百万円（同 77.8% 減）、親会社株主に帰属する四半期純利益が 38 百万円（同 61.1% 減）と減収減益であるが、社内計画通りの堅調な業績となった模様。
売上高に関しては、医薬品事業、感染管理事業ともに減収となった。国内医薬品事業の売上高は 933 百万円（前年同期比 7.6% 減）。前年同期に新発売した「正露丸クイック C」の初期出荷があったため、反動減が影響した。
海外医薬品事業の売上高は 165 百万円（同 14.4% 減）。香港市場向けで出荷時期の変更があり減収となったが、年度内の出荷予定に変わりはなく、この影響は期末までに取り戻せる見込みである。
感染管理事業の売上高は、160 百万円（前年同期比 12.5% 減）。例年第 1 四半期（4 月－ 6 月）は、インフル
エンザの流行などがなく、感染管理事業はオフシーズンとなる。国内は前期のクレベリンカートリッジ（車両用）特需の反動減により減収。一方、中国市場では、新規販売代理店のテストマーケティング用の出荷があり、今後に期待が持てる。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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業績動向

売上総利益は減収の影響で減少。販管費は、マーケティング部門の人員強化などにより人件費（47 百万円増）等が増加した。結果として、営業利益を始めとする各利益は減益となった。
2019 年 3 月期第 1 四半期連結サマリー（単位：百万円）
18/3 期 1Q
金額

売上高

19/3 期 1Q

売上比

金額

売上比

変化要因

前年同期比

国内医薬品は、前期新発売の正露丸クイック Cの初期出荷の反動減
海外医薬品は、香港市場向け出荷時期変更（2019年 3 月期には出荷予定）の影響
感染管理は、前期のクレベリンカートリッジ（車両用）の特需があったため反動減
一方、中国市場で新規販売代理店のテストマー
ケティング用に出荷

1,397

100.0%

1,265100.0%-9.5%内）国内医薬品事業

1,010-

933--7.6%

内）海外医薬品事業

193-165--14.4%

内）感染管理事業

183

-160

--12.5%

売上総利益

957

68.5%

873

69.0%

-8.8%

減収の影響で減少

販管費

775

55.5%

811

64.1%

4.6%

マーケティング部門の人員強化などにより人件費 47 百万円増

営業利益

181

13.0%

61

4.9%

-66.0%

経常利益

128

9.2%

28

2.3%

-77.8%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

99

7.1%

38

3.1%

-61.1%

未稼働設備関連費用 10 百万円減

出所：会社資料よりフィスコ作成

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2018 年 9 月 14 日（金）https://www.seirogan.co.jp/ir/██今後の見通し
2019 年 3 月期通期は、医薬品は売上微増、感染管理は売上微減予想。
中長期成長戦略のブランド構築の準備着々● 2019 年 3 月期の業績見通し
2019 年 3 月期通期の業績予想は、売上高で前期比 1.1% 減の 9,360 百万円、営業利益で同 12.2% 減の 1,630百万円、経常利益で同 8.8% 減の 1,430 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 7.8% 減の 1,010 百万円と期初の予想を据え置いた。季節性インフルエンザが大流行した前期には及ばないものの、堅調な業績を見込んでいる。
医薬品事業の売上高は前期から微増を予想する。国内医薬品事業では、前期の正露丸クイック C の初期出荷の反動がマイナス面だが、一方、正露丸商品群全体としてのメッセージとして「全下痢対応」を強く打ち出す新CM を開始し、その成果が期待される。海外医薬品事業では、中国市場向けを中心に出荷増加を予想する。想定為替レート（105 円 / 米ドル）より円安が続くと上振れの可能性もある。
感染管理事業は、季節性インフルエンザの流行を例年並みで計画し、過去 10 年で最大水準の流行であった前期から売上高で 2.7% 減と予想する。今年度は、世界的なデザイナー佐藤オオキ氏率いるデザインオフィス ( 有 )nendo ※と複数年の包括的パートナー契約を結び、中長期成長戦略の一環として製品ブランディングの抜本的見直しや新製品の販売等を計画する。需要期の下半期に向けて、着々と準備作業が進んでいる。
※

nendo は佐藤オオキ氏を中心に設立された日本を代表するデザインオフィス。東京とミラノに拠点を持ち、建築、インテリア、プロダクト、グラフィックと幅広くデザインを手掛ける。老舗ブランドの活性化でも多くの実績がある。

同社の業績は季節変動が大きい感染管理事業の影響を大きく受ける。前期（2018 年 3 月期）の第 1 四半期の売上高に占める感染管理事業の構成比は 13.2%、今期（2019 年 3 月期第 1 四半期）も 12.7% だった。第 2 四半期は夏期のため、正露丸などの止瀉薬は若干売上高が上がるものの、依然として感染管理はオフシーズンである。
同社の出荷のピークは下半期（10 月～ 3 月）であり、前期実績では通期売上高の 61.5% が下半期だった。感染管理事業については、ピークシーズンに向け販売準備が着々と進んでいる模様。

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大幸薬品

2018 年 9 月 14 日（金）4574 東証 1 部

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今後の見通し業績の推移（単位：百万円）
売上高

前期比

営業利益

前期比

経常利益

前期比

純利益

前期比

12/3 期

6,683

44.7%

515-

558-

482-

EPS（円） 配当（円）
37.23

15

13/3 期

7,443

11.4%

1,120

117.7%

1,211

116.8%

1,037

115.2%

81.31

15

14/3 期

9,947

33.6%

2,590

131.3%

2,683

121.5%

1,747

68.4%

135.9425

15/3 期8,978-9.7%

2,559

-1.2%

2,776

3.5%

1,770

1.3%

138.9325

16/3 期

8,327

-7.3%

1,347

-47.3%

1,307-52.9%

840-52.6%

65.23

15

17/3 期

8,294

-0.4%

1,545

14.7%

1,407

7.7%

1,049

24.9%

76.45

20

18/3 期

9,459

14.0%

1,857

20.2%

1,567

11.4%

1,094

4.3%

77.38

25

19/3 期（予）

9,360

-1.1%

1,630-12.2%

1,430-8.8%

1,010-7.8%

70.94

25

出所：決算短信よりフィスコ作成

四半期毎の売上寄与（季節変動）
1Q（％）

2Q

3Q

4Q

100.0

29.0

80.0
60.0

32.5

40.0

23.6

20.0

0.0

14.8

13.5

18/3期

19/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成



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2018 年 9 月 14 日（金）https://www.seirogan.co.jp/ir/██トピックスマーケティング・ブランド改革の準備が進捗。
今年の「クレベリン × ベアブリック」は『トイ・ストーリー』。
正露丸の新メッセージは「全下痢対応」
1. マーケティング及びブランディングの抜本的見直しの進捗状況
同社は中長期成長戦略の柱としてマーケティング及びブランディングの改革を推進中だ。世界的デザイナーである佐藤オオキ氏が率いる nendo と複数年の包括的パートナー契約を結び、マーケティング及びブランディング戦略を刷新する。新たな取り組みとして、2019 年 3 月期は感染管理事業において、クレベリン製品（BtoC）のターゲットを「妊産婦」、「受験生＋親」と明確に設定し、広告宣伝・販売促進等のマーケティング施策を連動させる。
また、パッケージ・製品デザインを全面リニューアルし、新製品としては、「クレベリン 置き型 専用ケース（クレベリン

ゲルに被せるデザイン性の高いカバー）」、好評の「クレベリン×ベアブリック トイ・ストーリー キャラクターデザイン」及び「スティック（パワーセイバー）」の新キャラクター製品、業務用においては大空間用の製品を発売する。需要期の秋・冬に向けて現在、新商品および新たな販促戦略の準備を推進中であり、順次リリースされる予定だ。社内のマーケティング組織は、新たなリーダーのもと、陣容を強化した。クレベリン製品群はマーケティングを武器に更なる市場獲得に挑戦する。
中長期成長戦略は進捗順調

出所：決算説明資料より掲載

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トピックス

2.「クレベリン×ベアブリック」第 3 弾は『トイ・ストーリー』
同社は、クレベリンのブランド力向上と製品普及のために、他社とのアライアンスを積極的に行っている。
2016 年から開始された「クレベリン×ベアブリック」は、“ 置きたくなるおしゃれなデザイン ” をコンセプトに開発されたもので、毎年限定出荷分が早々に売り切れるなど人気が高い。昨年は、「ミッキーマウス」「ジャック・スケリントン」「ダース・ベイダー」「ストームトルーパー」をあしらった「クレベリン×ベアブリック」が登場し、小売店頭を活性化した。
今年の新キャラクターは、ディズニー / ピクサー映画『トイ・ストーリー』の「ウッディ」「バズ・ライトイヤー」の 2 種類。幅広い世代に人気のキャラクターをデザインすることで、クレベリンをより身近にする狙いがある。
また店頭での陳列スペースを確保し、シェア拡大にも貢献している。
「クレベリン×ベアブリック」第 3 弾

出所：プレスリリースより掲載

3. 正露丸商品群の共通メッセージ「全下痢対応」
同社は、老舗ブランドである正露丸においてもブランドのブラッシュアップが不可欠であると考えている。新たに打ち出した正露丸商品群のメッセージは「全下痢対応」である。このメッセージは、一部の消費者が、下痢の時に市販の下痢止めを飲んではいけないと誤解されていることが基になっている。
下痢の原因は大きく分けると 4 つ存在する。「食べすぎ、飲みすぎ」「ストレス」「冷え」「ウイルス・菌」である。
また、下痢止めには「腸の動きを止めるタイプ」と「腸の動きを止めないタイプ」がある。「ウイルス・菌による下痢」には、「腸の動きを止めるタイプ」の下痢止めを飲んではいけないとされているが、「腸の動きを止めないタイプ」の同社のラッパのマークの正露丸は「ウイルス・菌による下痢」でも飲むことができる。すなわち、ラッパのマークの正露丸は「全下痢対応」であるとのメッセージである。消費者の疑問に着目し同社製品のポイントを訴求しており、同社のマーケティング体制の変化を感じさせる。新 TVCM もスタートし、シェア奪回・獲得に向けて大きな力になりそうだ。
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トピックス

ブランドの共通メッセージ

出所：ブランドサイトより掲載

2019 年 3 月期は年 2 回配当（上期 10 円、下期 15 円）に変更
4. 2019 年 3 月期の配当予想
同社は、堅実な成長を維持する事業展開と安定的な経営体力維持のために必要な内部留保を確保しつつ、安定した配当を維持していくことを基本方針とし、連結業績も反映した配当政策としている。2019 年 3 月期の配当予
想は、年 15 円であった普通配当を年 25 円に引き上げるとともに、引き続き業績に応じて特別配当も検討するとしている。
また、これまで期末のみ（年 1 回）であった配当を、2019 年 3 月期から年 2 回（中間 10 円、期末 15 円）の配当とする。同社の業績は感染管理事業の季節変動のため下期偏重となるが、上期においても株主還元をしっかり充実させたい考えだ。

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大幸薬品

2018 年 9 月 14 日（金）4574 東証 1 部

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トピックス

㻝株当たり配当金と配当性向（円）㻝株当たり配当金（左軸）（㻑）

配当性向（右軸）㻟㻜㻠㻜㻚㻜㻟㻞㻚㻟㻌㻟㻡㻚㻞㻌㻟㻡㻚㻜㻞㻡㻝㻡㻟㻜㻚㻜㻞㻢㻚㻞㻌㻞㻜㻞㻟㻚㻜㻌㻞㻡㻚㻜㻝㻤㻚㻜㻌㻞㻜㻚㻜㻞㻡㻝㻜㻞㻡㻞㻜㻝㻜㻚㻜㻝㻡㻞㻡㻝㻡㻚㻜㻡㻡㻚㻜㻜㻜㻚㻜㻝㻡㻛㻟期㻝㻢㻛㻟期㻝㻣㻛㻟期㻝㻤㻛㻟期㻝㻥㻛㻟期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成



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