情報提供用資料

北米リート・セレクトファンドの運用状況
北米リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星Aコース（定額目標分配型/為替ヘッジあり） Bコース（定額目標分配型/為替ヘッジなし）
Cコース（定率目標分配型/為替ヘッジあり） Dコース（定率目標分配型/為替ヘッジなし）
Eコース（資産成長型/為替ヘッジあり）
Fコース（資産成長型/為替ヘッジなし）
追加型投信／海外／不動産投信
2021年4月28日
当レポートでは、基準価額の推移、これまでの北⽶リート市場の動き、ファンドの運用状況、北⽶リート市場の⾒通しとファンドの運用方針をご案内します。なお、今回は新型コロナウイルスのワクチン開発進展により、セクター間のパフォーマンス格差が広がった2020年11⽉以降の局⾯について説明いたします。

【基準価額の推移】
北⽶リート・セレクトの2021年4月23日時点の基準価額はAコースが10,511円、Bコースが9,723円、Cコースが10,750円、Dコースが10,026円、Eコースが11,642円、Fコースが11,528円となりました。当期間内(2020年10⽉30⽇〜2021年4⽉23⽇)の分配⾦を含めた各コースの基準価額の騰落額、騰落率は下の表をご参照ください。この間、北⽶リート市場が上昇したことに加え、為替ヘッジを⾏わないB、D、Fコースでは対円で⽶ドル高となったことが基準価額にプラスに寄与しました。
基準価額

⽇付

Aコース

Bコース

Cコース

Dコース

Eコース

Fコース

2020年10⽉30⽇

7,967円

7,136円

8,068円

7,312円

8,639円8,174円

2021年4⽉23⽇

10,511円

9,723円

10,750円

10,026円

11,642円

11,528円

分配⾦を含む騰落額2,694円

2,887円

2,817円

2,969円

3,003円

3,354円

分配⾦を含む騰落率

33.8%

40.5%

34.9%

40.6%

34.8%

41.0%

当期間内の分配⾦合計

150円

300円

135円

255円

0円0円

※分配金は1万口当たり（税引前）です。

基準価額の推移（2020年10⽉30⽇〜2021年4⽉23⽇）※基準価額は1万口当たり、信託報酬控除後です。分配金再投資基準価額は、2020年10月30日を起点として算出しております。
※グラフは過去の実績であり、将来の成果を示唆または保証するものではありません。

＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「北⽶リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

1情報提供用資料
北米リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星
追加型投信／海外／不動産投信※基準価額は1万口当たり、信託報酬控除後です。
※グラフは過去の実績であり、将来の成果を示唆または保証するものではありません。

【これまでの北⽶リート市場の動き】
北⽶リート市場は、2020年10⽉末以降、新型コロナウイルスのワクチン普及や追加経済対策への期待を背景に経済活動正常化が進むとの⾒方が強まり、上昇基調を辿る展開となりました。
この間、北⽶リート市場の主要構成国である⽶国では、セクター間のパフォーマンス格差が拡大しました。経済活動正常化への期待を背景にコロナ禍の悪影響が大きかったホテル・レジャーや店舗用セクターなどのパフォーマンスが上位となった一方、コロナ禍で選好された専門(データセンター等)や工業用セクターなどのパフォーマンスが下位となりました。

北⽶リート・マザーファンドの基準価額と⽶国リート指数の推移(⽇次︓2020年10⽉30⽇〜2021年4⽉23⽇）
北⽶リート・マザーファンド

⽶国リート指数（2020年10⽉30⽇を100として指数化）
150

⽶国リート指数のセクター別騰落率(対象期間︓2020年10⽉30⽇〜2021年4⽉23⽇）
ホテル・レジャー
店舗用
オフィス

140

各種

130

住宅用

120

ヘルスケア

110

⽶国リート指数

100

工業用

90
20/10

専門（データセンター等）

20/11

20/12

21/01

21/02

21/03
（年/⽉）

※米国リート指数: 当該日前営業日のWilshire US Real Estate Investment
Trust Total Return Indexを当該日の為替レートで円換算（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成【ファンドの運用状況】

0%

30%

60%

90%

※米国リート指数: 当該日前営業日のWilshire US Real Estate Investment
Trust Total Return Indexを当該日の為替レートで円換算（出所）ﾘｰﾌ ｱﾒﾘｶ ｴﾙ ｴﾙ ｼｰやBloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

2020年11月以降、北⽶リート・マザーファンドは⽶国リート指数をアウトパフォーム
北⽶リート・セレクト・ファンドの主要投資対象である北⽶リート・マザーファンド(以下、マザーファンド)の2020年10⽉30⽇から2021年4⽉23⽇時点におけるパフォーマンスは主要な⽶国リート指数を上回りました。
相対的に高い、マザーファンドの配当利回りマザーファンドでは、中⻑期的な成⻑性のほか、配当利回りを重視してポートフォリオへの組入銘柄を選定しています。そのため、マザーファンドのポートフォリオ配当利回りは、⽶国リート指数と⽐較して魅⼒的な利回り⽔準となっています。
＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「北⽶リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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北米リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星
追加型投信／海外／不動産投信
マザーファンドと⽶国リート指数の利回り⽐較

こうした銘柄を組み入れてポートフォリオを構築した結果、セクター配分による影響も一部ありますが、マザーファンドと⽶国リート指数のセクター構成⽐率を⽐べると、マザーファンドでは店舗用やヘルスケアセクターなどの構成⽐率が高く、専門(データセン
ター等)や工業用セクターなどの構成⽐率が低くなっています。
セクター構成⽐率の特徴やセクター配分がプラス寄与（2021年3⽉31⽇現在）

（％）
543
2

マザーファンドのパフォーマンスが⽶国リート指数よりも良好で1あった要因としては、相対的に店舗用セクターの構成⽐率が高0
北⽶リート・いことや、専門(データセンター等)、工業用セクターの構成⽐率⽶国リート指数

マザーファンドが低いことがプラスに寄与しました。また、セクター配分において、同期間にホテル・レジャーや店舗用セクターを強気に⾒てウェイト※米国リート指数：ブルームバーグREIT指数を引き上げた一方、専門(データセンター等)や工業用セクターの（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

ウェイトを引き下げたことも好パフォーマンスに繋がりました。

【市場⾒通し】マザーファンドと⽶国リート指数のセクター別構成⽐率（2021年3⽉31⽇現在）

北⽶リート市場は底堅い展開になると予想されます。⻑期⾦

30%

利の急上昇への警戒感は残るものの、新型コロナウイルスのワク

25%

チン普及による経済活動正常化や、大規模な財政出動や⾦20%融緩和策を通じた景気下支え効果によって事業環境の改善が15%⾒込まれ、リートの業績回復期待が高まると考えられます。セク10%

ター別では、経済活動正常化の進展を背景にホテル・レジャー5%や店舗用などワクチン普及の恩恵が大きいと⾒られるセクターが投資家に選好されやすい展開が続くと想定されます。
ワクチンの普及が事業環境の改善を後押し
⽶国では、先進国の中で相対的に新型コロナウイルスのワクチ

北⽶リート・マザーファンド

0%

ヘルスケア

店舗用

住宅用

各種

⽶国リート指数オフィス専門ホテル・工業用

リゾート※マザーファンドの比率は北米リート･マザーファンドの保有リート全体に占める各セクターの構成比です。
※米国リート指数：Wilshire US Real Estate Investment Trust Total
Return Index

ン接種が進展しています。ワクチンの普及により感染リスクが低（出所）ﾘｰﾌ ｱﾒﾘｶ ｴﾙ ｴﾙ ｼｰのデータを基に岡三アセットマネジメント作成

下することで経済活動を再開する動きが広がり、人々は旅⾏や⽶国の新型コロナウイルス
新規感染者数とワクチン総接種回数の推移

出張に⾏く、高齢者施設に入居する、在宅勤務からオフィス勤(⽇次︓2020年12⽉21⽇〜2021年4⽉22⽇）

務に復帰する、ショッピングや外食に出かける、といった通常の生活へ戻っていくと予想されます。

（千人）
300

ワクチン普及の恩恵が⼤きいと⾒られるセクターを中心に事業環境の改善が⾒込まれる
こうした中で、ホテル・レジャー、ヘルスケアや都市部の住宅を中⼼とした住宅用セクターでは、感染リスクの低下により物件稼働率が改善すると考えられます。また、店舗用セクターでは、ネット通販の普及による業績への影響は残るものの、客足の増加等により商業施設において店舗売上高の回復が⾒込まれるな
ど事業環境の改善が期待されます。

1⽇当たりの新規感染者数〔左目盛〕
ワクチン総接種回数〔右目盛〕

（億回）
2.5
2.0200

1.5
1.0

100

0.5020/1221/01

21/02

21/03

0.0
21/04
（年/⽉）

※ 1日当たり新規感染者数：過去7日平均（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「北⽶リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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北米リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星
追加型投信／海外／不動産投信
財政出動もリートの事業環境を下支え3⽉に成⽴した追加経済対策による家計への現⾦給付等により、個人消費を中⼼とした内需の拡大が⾒込まれ、⽶国内の物件に投資するリートの事業環境に好影響を与えると⾒られるほか、インフラ投資が拡大するとの期待が投資家のリートなどリスク資産を選好する動きに繋がると思われます。
一方、バイデン政権はインフラ投資の財源を法人税の増税で確保しようとしているほか、社会福祉政策を拡充するために、株式譲渡益(キャピタルゲイン)課税の強化など富裕層への増税を検討しています。こうした増税案が成⽴した場合、企業業績や⾦融市場などに一定の影響を及ぼすと⾒込まれますが、リートは法人税を実質的に免除されていることから、リート市場は株式市場よりも影響を受けにくいと考えられます。

今年度以降、リートの業績成⻑が加速する⾒込み

⽶国主要リートの1口当たりFFO伸び率の推移(年次︓2018年〜2022年）

⽶国主要リートの2020年決算では、リートの収益⼒を表す1
口当たりFFOは、新型コロナウイルスの感染拡大の影響等で前年⽐で減少しましたが、2021年以降は、ワクチンの普及を追い風にFFOは増加に転じる⾒通しです。また、ホテル・レジャーセク
ターは、施設稼働率の改善に伴い、2020年にマイナスとなったFFOが2021年度後半から2022年度にかけてプラスに転換すると予想されます。

10実績（％、前年⽐）予想

8642

⻑期⾦利の上昇ペースは緩やかになると想定

0

⻑期⾦利の急上昇による資⾦調達費用の増加などリートの-2

業績に及ぼす悪影響への懸念がリート価格の上値を抑える要-4

因になると考えられます。ただ、⽶連邦準備制度理事会(FRB)が大規模な⾦融緩和策を維持する方針を⽰していることに加え、マイナス⾦利政策を継続している⽇本や欧州などの海外投資家を中⼼に⽶国債に対する旺盛な投資需要が⾒込まれることから、⻑期⾦利の上昇は経済動向に即して緩やかなペースになると予想されます。

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

※FTSE NAREIT ALL Equity REITS TR Indexの構成銘柄を対象に、FFO実績、予想がマイナスの銘柄を除いた、前年との比較が可能な銘柄について集計（時価加重平均）。
※FFO（Funds From Operation）とは、リートが賃料収入からどれだけのキャッシュフロー（現金収入）を得ているかを示す数値で、リートの収益力を表すものと考えられています。不動産売却損益を除いたリートの純利益に、減価償却費を加算した金額になります。FFOを利用すると同一基準でリートごとのキャッシュフローが比較できます。

【運用方針】（出所）Bloombergデータを基に岡三アセットマネジメント作成

ホテル・リゾート、住宅用に強気、一方オフィス、専門、工業用に弱気
マザーファンドでは、新型コロナウイルスのワクチン普及により、旅⾏者の増加に伴う宿泊需要の回復が期待されるホテル・リゾー
トセクターや、経済活動正常化に伴う雇用情勢の改善が需要回復要因になると⾒込まれる住宅用セクターなどを強気に⾒てウェイト付けを⾏う方針です。一方、在宅勤務の普及などの影響で業績回復に時間がかかると⾒込まれるオフィスセクターや、コロナ禍で選好された専門(データセンター等)や工業用セクターなどに対して弱気な⾒方をしており、慎重な姿勢で臨みます。また、個別銘柄については、質の高い資産を保有し、安定的なキャッシュフローが期待できる優良銘柄を中⼼に投資する方針です。
（作成︓運用本部）＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞■本資料は、「北⽶リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星」に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、ファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運用成果を保証するものでもありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。

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北米リート・セレクトファンド 愛称 ほくと星に関する留意事項【岡三アセットマネジメントについて】

商号︓岡三アセットマネジメント株式会社
岡三アセットマネジメント株式会社は、⾦融商品取引業者として投資運用業、投資助言・代理業および第⼆種⾦融商品取引業を営んでいます。登録番号は、関東財務局⻑（⾦商）第370号で、一般社団法人投資信託協会および一般社団法人⽇本投資顧問業協会に加入しています。

【投資リスク】

 投資者の皆様の投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託は預貯⾦と異なります。投資信託財産に生じた利益および損失は、すべて投資者の皆様に帰属します。ファンドは、⽶国およびカナダの不動産投資信託証券等値動きのある有価証券等に投資しますので、組入れた有価証券等の価格の下落等の影響により、基準価額が下落し、損失を被ることがあります。また、外貨建資産に投資しますので、為替相場の変動により損失を被ることがあります。
 ファンドの主な基準価額の変動要因としては、「不動産投資信託証券のリスク（価格変動リスク）、（分配⾦（配当⾦）減少リスク）」、「為替変動リスク」があります。その他の変動要因としては、「不動産投資信託証券のその他のリスク（信用リスク、 業績悪化リスク、⾃然災害・環境問題等のリスク、法律改正・税制の変更等によるリスク、上場廃止リスク、流動性リスク ）」、「カントリーリスク」があります。
● 為替ヘッジあり(Aコース)(Cコース)(Eコース)では、実質組入外貨建資産について、原則として為替ヘッジを⾏い、為替変動リスクの低減を目指しますが、為替ヘッジの対象となる外貨建資産は市況動向により変動することから、為替変動リスクを完全にヘッジすることはできません。
※基準価額の変動要因は上記のリスクに限定されるものではありません。

【その他の留意点】

 ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。
 投資信託は預⾦商品や保険商品ではなく、預⾦保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録⾦融機関が取扱う投資信託は、投資者保護基⾦の対象とはなりません。
 分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、ファンドの純資産から支払われますので、分配⾦が支払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。分配⾦は、計算期間中に発生した収益を超えて支払われる場合があるため、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。また、投資者の購入価額によっては、分配⾦の一部または全部が、実質的には元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。
 ファンドは、ファミリーファンド方式で運用を⾏います。ファンドが投資対象とするマザーファンドを他のベビーファンドが投資対象としている場合に、当該他のベビーファンドにおいて追加設定および一部解約等がなされた場合には、その結果として、マザーファンドにおいても売買等が生じ、ファンドの基準価額が影響を受けることがあります。
 取引所における取引の停止、外国為替取引の停止、決済機能の停止、その他やむを得ない事情があるときは、購入・換⾦申込みの受付を中止することや、すでに受付けた購入・換⾦申込みの受付を取消すことがあります。
●詳しくは、「投資信託説明書（交付目論⾒書）」の「投資リスク」をご参照ください。

【お客様にご負担いただく費用】＜お客様が直接的に負担する費用＞
 購入時
購入時⼿数料 ︓購入価額×購入口数×上限3.30％（税抜3.0％)
詳しくは販売会社にご確認ください。
 換⾦時
換 ⾦ ⼿ 数 料 ︓ありません。
信託財産留保額︓ありません。
＜お客様が信託財産で間接的に負担する費用＞
 保有期間中運用管理費用（信託報酬）
︓純資産総額×年率1.65％（税抜1.50％）
 その他費用・⼿数料
監査費用
︓純資産総額×年率0.0132％（税抜0.012％)
 有価証券等の売買に係る売買委託⼿数料、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、海外における資産の保管等に要する費用等を信託財産でご負担いただきます。なお、マザーファンドの当該費用につきましては、間接的にご負担いただきます。（監査費用を除くその他費用・⼿数料は、運用状況等により変動するため、事前に料率・上限額等を⽰すことはできません。）●お客様にご負担いただく費用につきましては、運用状況等により変動する費用があることから、事前に合計⾦額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を⽰すことはできません。なお、上場不動産投資信託は市場の需給により価格形成されるため、上場不動産投資信託の費用は表⽰しておりません。
●詳しくは、「投資信託説明書（交付目論⾒書）」の「⼿続･⼿数料等」をご参照ください。

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2021年4月28日現在

販売会社
受益権の募集の取扱い、投資信託説明書（交付目論見書）、投資信託説明書（請求目論見書）及び運用報告書の交付の取扱い、解約請求の受付、買取請求の受付・実行、収益分配金、償還金及び解約金の支払事務等を行います。なお、販売会社には取次証券会社が含まれる場合があります。
加入協会
商号登録番号

日本証券業協会

一般社団法人
日本投資顧問業協会○○○

一般社団法人
金融先物取引業協会

一般社団法人第二種金融商品取引業協会（ 金融商品取引業者）
岡三証券株式会社

関東財務局長（金商）第53号

岡三オンライン証券株式会社

関東財務局長（金商）第52号○

岡三にいがた証券株式会社

関東財務局長（金商）第169号○

アーク証券株式会社

関東財務局長（金商）第1号○

今村証券株式会社

北陸財務局長（金商）第3号○

株式会社ＳＢＩ証券

関東財務局長（金商）第44号○

三縁証券株式会社

東海財務局長（金商）第22号○

島大証券株式会社

北陸財務局長（金商）第6号○

荘内証券株式会社

東北財務局長（金商）第1号○

大熊本証券株式会社

九州財務局長（金商）第1号○

ニュース証券株式会社

関東財務局長（金商）第138号○

播陽証券株式会社

近畿財務局長（金商）第29号○

益茂証券株式会社

北陸財務局長（金商）第12号○

楽天証券株式会社

関東財務局長（金商）第195号○

愛媛証券株式会社

四国財務局長（金商）第2号○

三京証券株式会社

関東財務局長（金商）第2444号○

三晃証券株式会社

関東財務局長（金商）第72号

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＜本資料に関するお問合わせ先＞
フリーダイヤル 0120-048-214 （9:00〜17:00 土・⽇・祝祭⽇・当社休業⽇を除く）

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