COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートインティメート・マージャー
7072 東証マザーズ
企業情報はこちら >>>2021 年 1 月 20 日（水）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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インティメート・マージャー
7072 東証マザーズ

2021 年 1 月 20 日（水）https://corp.intimatemerger.com/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2020 年 9 月期業績概要................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2021 年 9 月期業績見通し. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社沿革. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2020 年 9 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. ソリューション別動向...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 17
1. 2021 年 9 月期業績見通し. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17

2. 各ソリューションと関連会社の業績予想前提.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19

3. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

20■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21

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2021 年 1 月 20 日（水）https://corp.intimatemerger.com/ir/█ 要約
2021 年 9 月期はポスト Cookie テクノロジーの開発により、
既存サービスからの置き換えと市場シェアを拡大する移行期にインティメート・マージャー <7072> は、パブリック DMP ※の最大手で、アドテク領域におけるマーケティン
グ支援やデータマネジメント・アナリティクス、成果報酬型広告運用サービスなどを展開している。2020 年には Fin Tech 領域への進出を目的に、子会社のクレジットスコア ( 株 ) を設立したほか、プライバシーテック領域のサービスを提供する持分法適用会社、Priv Tech（プライブテック）( 株 ) を設立（出資比率 49%、持分法適用関連会社）した。2019 年 10 月に東京証券取引所マザーズ市場に株式上場を果たしている。
※

DMP（Data Management Platform）とは、インターネット上の様々なサーバーに蓄積されるビッグデータや自社サイトのログデータなどを一元管理、分析し、最終的に広告配信やサイトの改善などのアクションプランの最適化を実現するためのプラットフォームのことを指す。DMP には企業が自社の Web サイトで収集するデータ（1st Party
Data）を管理するプライベート DMP と、大手ポータルサイトのオーディエンスデータやソーシャルデータ等、第三者のデータ（3rd Party Data）を収集・管理するパブリック DMP とがある。

1. 2020 年 9 月期の業績概要
2020 年 9 月期の連結業績は、売上高で 2,042 百万円、営業利益で 57 百万円となった。前期の単独業績との比
較では売上高で 6.7% 減、営業利益で 60.6% 減と減収減益決算となった。新型コロナウイルス感染症拡大の影
響で、旅行業界やイベント業界等などからの受注が大きく減少し、主力のマーケティング支援サービスの売上高
が 26.2% 減と落ち込んだことが主因だ。ただ、2019 年よりサービスを開始した成果報酬型広告運用サービス「Performance DMP」は順調にアカウント数を伸ばし、売上高は同 166.2% 増の 346 百万円となるなど、その他のソリューションサービスについては増収となっている。
2. 2021 年 9 月期業績見通し
2021 年 9 月期の連結業績は、売上高で前期比 13.0% 増の 2,307 百万円、営業利益で同 33.4% 増の 76 百万円を見込んでいる。当期はポスト Cookie テクノロジーの開発により、既存顧客に対して従来サービスからの置き換えを進めていくと同時に、他社サービスを利用している顧客の取り込みを図っていく移行期間と位置付けている。また、「Performance DMP」については、2020 年 9 月より金融分野を対象に AI スコアリング機能の実装を開始したことで、質の良い見込み顧客を獲得できる可能性が高まったことから、クライアント企業の増加による高成長が期待される。また、子会社のクレジットスコアについても、金融機関向けに AI スコアリング機能を使ったソリューションの提供を開始していくことで黒字化が見込まれる。
3. 成長戦略
同社は今後の成長戦略として、「IM-DMP」の汎用性の高さを生かして、アドテク領域以外の市場に進出していくこと掲げている。既に Sales Tech や Fin Tech 領域に進出しており、Fin Tech 領域については高成長が期待できる段階に入ってきた。将来的には、医療や小売、不動産などその他の業界にも進出し、ビッグデータの高度な分析力を生かして、新たなソリューションサービスを展開していくことで、更なる成長を目指していく考えだ。

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要約

Key Points

・DMP を基盤としたマーケティング支援を中心にデータマネジメント・アナリティクスや成果報酬型広告運用サービスなどを展開
・2021 年 9 月期業績はポスト Cookie テクノロジーの開発に注力し、中長期の成長基盤を構築する
1 年に・アドテク領域だけでなく、今後は Fin Tech や Sales Tech などその他の領域への展開も進めていく

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

経常利益（右軸）

3,000
2,500

200

2,000
1,500

2,188

141
1,646

1,366

2,307
150

2,042

142

84

100

1,000
36

32

20/9期

21/9期予

50

500

0

0
17/9期

18/9期

19/9期

注：20/9 期より連結
出所：決算短信よりフィスコ作成

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2021 年 1 月 20 日（水）https://corp.intimatemerger.com/ir/█ 会社概要業界最大級の DMP を基盤としたビッグデータ活用ソリューションを提供
1. 会社沿革

同社は代表取締役社長の簗島 亮次（やなしま りょうじ）氏が、ビッグデータの活用によって革命を起こす（より効率的で便利な社会）との想いから、2013 年に当時在籍していた ( 株 ) フリークアウト（現、フリークアウ
トホールディングス＜ 6094 ＞）から独立して創業した会社となる。当初はフリークアウトと ( 株 )Preferred
Infrastructure の合弁会社であったが、2015 年にフリークアウトの連結子会社となり、2016 年には電通（現、電通グループ <4324>）からも出資を受け、関係強化を図った。インターネット広告市場が年率 2 ケタの成長を続けるなかで、業界最大級となるクラウド DMP を基盤としたインターネットマーケティング支援サービスが順調に拡大し、2018 年には企業リスト生成サービス「Select DMP」、2019 年には成果報酬型ディスプレイ広告
運用サービス「Performance DMP」などサービスラインナップの拡充も図り、2019 年 10 月に東京証券取引所マザーズ市場に上場を果たしている。
2020 年に入ってからは、事業領域の拡大を図るため、3 月に ( 株 ) ベクトルと合弁で、Priv Tech を設立し、インターネット上の個人データ等の利用同意管理プラットフォーム「Trust360」の提供を開始したほか、( 株 )新生銀行と合弁で、金融データ及びデータ分析技術を顧客の与信など審査業務に活用する仕組みを提供するクレジットスコア（出資比率 51%、連結子会社）を設立した。その後も、変化の激しいインターネット市場において時代のニーズにマッチするサービスの開発・提供を進めている。
なお、2020 年 11 月末の主要株主構成はフリークアウトホールディングスが 41.1% で筆頭株主ではあるものの、
フリークアウトホールディングスの子会社からは外れている。取引関係は売上高、仕入高ともに軽微な額となっており、事業面での影響はなく、経営に関する独立性も維持されている。一方、電通グループの出資比率は 9.9%で第 3 位の株主となっている。

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会社概要

会社沿革
年月
2013年 6月

主な沿革( 株 ) インティメート・マージャーを設立

2015年10月 （株）フリークアウト（現、（株）フリークアウト・ホールディングス）による株式取得で同社の連結子会社となる
2016年 7月

( 株 ) 電通（現、( 株 ) 電通グループ）及び YJ2 号投資事業組合に対する第三者割当増資を実施

2016年 8月

電通と業務提携契約を締結。電通のパブリック DMP「dPublic」サービスへの技術提供を開始

2018年 7月

企業リスト生成サービス「Select DMP」の提供を開始

2019年 1月

成果報酬型ディスプレイ広告運用サービス「Performance DMP」の提供を開始

2019年10月

東京証券取引所マザーズ市場に上場

2020年 3月

( 株 ) ベクトルと合弁で、プライバシーテック領域における事業を行う「Priv Tech( 株 )」（出資比率 49%）を設立
Priv Tech( 株 ) にて個人データ等の利用同意管理プラットフォーム「Trust360」の提供を開始

2020年 3月

( 株 ) 新生銀行と合弁で、金融データ及びデータ分析技術を審査業務に活用する仕組みを提供するクレジットスコア( 株 )（出資比率 51%）を設立

2020年 5月

広告アカウントの自動最適化サービス「Data Driven RPA」の提供を開始

2020年 6月

メディア向けのデータ利用同意管理プラットフォーム「IM-CMP」の提供を開始

2020年 9月 「Performance DMP」に金融向けの新機能「スコアリング」を実装し、( 株 ) インタースペースと業務提携開始
2020年10月 「Performance DMP」と ( 株 ) ハックルベリーが提供する Shopify アプリ「App Archa」の連携を開始
2020年10月( 株 )Legoliss のカスタマイズ型 CDP「kukuLu」にポスト Cookie アドテクノロジー技術などを提供

2020年11月

フリークアウト・ホールディングスにおける株式の持分減少により、同社との親子関係を解消

出所：有価証券報告書、同社ホームページよりフィスコ作成

DMP を基盤としたマーケティング支援を中心に
データマネジメント・アナリティクスや
成果報酬型広告運用サービスなどを展開
2. 事業内容
同社は国内最大級のデータマネジメントプラットフォーム「IM-DMP」によって収集されるビッグデータを分析し、マーケティング支援などを行うインターネット・テクノロジー企業である。
(1) IM-DMP とは「IM-DMP」では国内インターネット人口の約 9 割に相当する月間 4.7 億超のユニークブラウザ（オーディエ
ンスデータ）に紐付く 3rd Party Data 等をリアルタイムで収集・管理するパブリック DMP のことで、データ収集量では国内最大級の規模となる。
「IM-DMP」では PC やスマートフォン等からアクセスする Web ブラウザごとに、1 つの ID（IM-ID）を割り当て、Web ブラウザを最小構成単位としてインターネット利用者に関するデータベースを構築している。
この IM-ID に対して顧客属性を集積していくことで、Web ブラウザをベースとした各ユーザーの特徴をより鮮明化し、マーケティング施策等に活用している。
この「IM-DMP」では、主にインターネット利用者の属性データベースと、IM-ID を異なる ID に変換するためのデータベースが備わっている。インターネット利用者の属性データベースとして集積される情報には、確定情報と類推情報の 2 種類がある。
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会社概要

確定情報とは、インターネットリサーチ会社から購入するデモグラフィックデータ（性別、年齢、職業等）、
データプロバイダーから購入するジオグラフィックデータ（居住地域等）などが該当する。Cookie と呼ばれる ID を名寄せする技術を用いることで、インターネットリサーチ会社やデータプロバイダーから取得した情報と IM-ID とを紐付け、同一ユーザー（厳密には Web ブラウザ）として認識することが可能となる。一方、類推情報とは同社が提携する大手ポータルサイトやニュースサイト、まとめサイト等から取得する Web メディアへの接続情報（インターネット上の行動履歴）をもとに、「このユーザー（厳密には Web ブラウザ）は何に興味がありそうか」を類推し、サイコグラフィックデータ（趣味・思考、興味、関心事項等）を抽出して、IM-ID に集積化している。
なお、3rd Party Cookie については個人情報保護の観点から、ここ数年で利用制限をかける Web ブラウザが増えており、国内では 2020 年 6 月に個人情報保護法が改正され、2022 年 6 月までには利用できなくなる。
このため、同社では 3rd Party Cookie を利用しない方法（主に類推情報）で IM-ID の属性を鮮明化する手法、
いわゆるポスト Cookie テクノロジーの開発を進めている段階にある。
一方、IM-ID を異なる ID に変換するデータベースとは、IM-ID をアドネットワークや DSP 等の様々なデジタル広告の配信ツールで利用される ID に変換するデータベースのことを指している。このデータベースを用いることで、IM-ID が付与されたユーザー群へのアプローチ方法に様々な手法を選択することが可能となる。
現在、インターネット広告では Cookie を用いたターゲティング広告が広く利用されているが、このデータベースを用いることで精度の高いマーケティング施策を実現していることになる。
IM-DMP の概念図

出所：同社ホームページより掲載

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会社概要(2) サービス内容
同社では「IM-DMP」を基盤として、マーケティング支援サービス、データマネジメント・アナリティクスサー
ビス、見込み顧客獲得のための企業リスト生成サービス「Select DMP」、成果報酬型ディスプレイ広告運用サービス「Performance DMP」と大きく 4 つのソリューションを提供している。
売上高の約 6 割を占めるマーケティング支援サービスでは、「IM-DMP」を使って行う効果的なマーケティン
グ手法や顧客の自社サイト改善につながるコンサルティングサービスだけでなく、広告配信・運用までをワンストップで行うサービスを主に提供している。広告配信・運用を行うため媒体から広告枠を仕入れることにな
り、費用の大半を媒体枠の仕入費用（変動費）で占めている。限界利益率は 3 割程度を基準に設定して広告運用を実施している。また、売上高の約 2 割を占めるデータマネジメント・アナリティクスサービスは、顧客企業が実施しているインターネット広告施策の効果を測定するサービスとなるため、変動費は殆ど発生しない。
企業リスト生成サービスとは、「IM-DMP」で保有する膨大な法人 Web 閲覧データを活用し、自社商材に対する関心が高そうな企業群を抽出して、これら見込み顧客に対して効率的な広告配信を行うほか、HP フォー
ムオートメーション※やコールパッケージなどのサービス提供も行っている。ユーザーは効率的に見込み顧客を把握し、的確なタイミングでアプローチすることが可能となるだけでなく、競合品のキーワードを持つ企業群を抽出することで、自社商材の解約防止にも役立てることが可能となる。2018 年 7 月よりサービスを開始
し、売上高の構成としてはまだ 4% 程度と小さい。
※「Select DMP」で検知した企業を対象に、ホームページ問合せフォームから自動でメールを送信して、営業アプロー
チするサービス。エッジテクノロジー ( 株 ) の「GeAIne」のサービスを活用。

成果報酬型ディスプレイ広告運用サービスは、「IM-DMP」のフィルタリング技術を用いて、顧客企業の商品に関心が高そうだと類推される（コンバージョン率が高い）ユーザーを抽出し、これらユーザーの Web ブラ
ウザにディスプレイ広告を配信することで、商品購入や新規契約等といった成果を獲得し収入を得るサービスとなる。いわゆるアフィリエイト広告の運用サービスとなる。同サービスに関しては、顧客企業からアフィリ
エイトサービスプロバイダー（( 株 ) ファンコミュニケーションズやリンクシェア・ジャパン ( 株 ) 等の ASP事業者）を介して同社が成果報酬を得る格好となるため、収益と費用の計上時期でタイムラグが生じることになる。具体的には、費用（広告配信のための媒体枠仕入れ費用）は広告配信時に計上されるのに対して、成果報酬となる売上計上タイミングは、顧客企業が成果達成の事実を承認してからとなっており、顧客企業によってその期間は 30 日から 60 日程度、長いもので 180 日程度を要するケースもある。このため、取扱い商材数が拡大している局面においては費用が先行する格好となる。また、CVR（コンバージョンレート）によっても収益性が変わってくるが（CVR が低いと費用だけが嵩むことになる）、CVR については「IM-DMP」による精度の高いフィルタリングによって効果的な広告配信を行っていることもあり、比較的安定した運用が可能となっている。2019 年 1 月よりサービスを開始以降、順調に顧客数を増やしており、2020 年 9 月期で売上高は全体の 17% を占めるまでになっている。

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会社概要(3) 競合状況と販売ネットワーク、人員構成等
パブリック DMP の競合としては、博報堂 DY グループのデジタル・アドバタイジング・コンソーシアム ( 株 )（以下、DAC）の「AudienceOne®」や一部外資系などがあるものの、現在はほぼ 2 社で寡占化している状況にある。
以前は参入企業も多かったが、開発費をかけた割には販売が伸びず撤退していった経緯がある。DAC についても顧客は博報堂 DY グループの顧客のみとなっており、データ収集における得意領域も異なることから、2社のサービスを両方使っているケースも多いと言う。
同社の強みは、Google や Yahoo! JAPAN、Facebook などの主要インターネットメディアやインターネット
リサーチ会社など多くのデータ流入先との関係を構築し、国内で最大級のデータ収集量を誇り、また、これら
ビッグデータを分析・活用する高度な技術力を持っていることにある。このため、競合の外資系企業などは同社から一部データを購入しているケースもある。
また、顧客獲得ルートの約 7 割は電通グループ <4324> をはじめとした広告代理店経由となっており、残り
約 2 割がセミナーからの集客または既存顧客からの紹介、残り約 1 割がアウトバウンド営業で獲得している。
顧客の業種としては、BtoC 企業が多いが特に偏りはない。
2020 年 9 月末の従業員数は 39 名（前期末比 3 名減）で、そのうち約 5 割が営業・コンサルタント、プロダ
クト開発が約 2 割、残りがバックオフィスの人員となっている。新卒社員については 2021 年春から採用を開始し、6 ～ 7 名を予定している。また、中途採用についても引き続き注力する。今後は金融業界など専門領域に特化したサービスの展開も注力していく方針となっており、これら業界に精通した人材を採用し、データ活用手法などを教育しながら、各事業領域で効率的に自社サービスの拡大を図っていく戦略となっている。

█ 業績動向2020 年 9 月期は新型コロナウイルスの影響による
広告予算絞り込みの影響を受け減収減益に
1. 2020 年 9 月期の業績概要
2020 年 9 月期の連結業績は、売上高で 2,042 百万円、営業利益で 57 百万円、経常利益で 36 百万円、親会社
株主に帰属する当期純利益で 20 百万円となった。前期の単独業績との比較では売上高で 6.7% 減、営業利益で60.6% 減、経常利益で 74.5% 減、親会社株主に帰属する当期純利益で 79.2% 減と減収減益となった。第 2 四半期よりクレジットスコアを子会社として新設したほか、持分法適用会社として Priv Tech を新設したことから連結業績を開始しているが、まだ子会社の影響は軽微のため、営業利益段階までは単独業績とほぼ変わりは無い。
ただ、営業外収支で持分法投資損失 16 百万円を計上したため、経常利益、親会社株主に帰属する当期純利益は単独業績よりも小さくなっている。なお、同社は 2020 年 5 月の第 3 四半期業績発表時点で新型コロナウイル
ス感染症拡大の影響を鑑みて業績の下方修正を行ったが、第 4 四半期以降は政府の緊急事態宣言解除もあって、想定よりも需要が回復したことにより売上高、利益ともに上回って着地している。
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業績動向2020 年 9 月期業績実績（単位：百万円）
19/9 期（単独）実績

20/9 期（連結）

対売上比

会社計画※

実績

20/9（単独）

対売上比

前年
同期比

計画比
増減額

実績

前年
同期比

売上高

2,188

-

1,969

2,042

-

-6.7%

73

2,042

-6.7%

売上原価

1,486

67.9%

-

1,400

68.6%

-5.7%

-

-

-

販管費

556

25.4%

-

584

28.6%

5.0%

-

-

-

営業利益

146

6.7%

3

57

2.8%

-60.6%

54

57-60.6%

経常利益

142

6.5%

-23

36

1.8%

-74.5%

5952-63.1%

親会社株主に帰属する
当期純利益

96

4.4%

-24

20

1.0%

-79.2%

44

36-62.3%※ 2020 年 5 月発表値
出所：決算短信よりフィスコ作成

売上高の減収要因としては、新型コロナウイルス感染症拡大の影響で、旅行業界（主に Wi-Fi レンタルサービス等）
やイベント業界など一部の業界で広告予算を絞り込む動きが顕著となり、主力のマーケティング支援サービスの売上が前期比 26.2% 減の 1,214 百万円を大きく落ち込んだことが挙げられる。一方で、「Performance DMP」の売上は、銀行・証券・カード会社等の金融サービス向けのオプション機能をリリースするなど商品力を強化し、各 ASP 事業者との連携強化を図ったことで、同 166.2% 増の 346 百万円と好調に推移した。また、データマネ
ジメント・アナリティクスや「Select DMP」の売上も着実に伸張している。また、変動原価（主に媒体枠仕入れ費用）を除いた限界利益で見ると、マーケティング支援サービスが前期比 25.8% 減の 369 百万円と落ち込んだが、その他のソリューションサービスについてはいずれも伸長している。

ソリューション別売上高（百万円）

マーケティング支援

データマネジメント・アナリティクス

Select DMP

Performance DMP

2,500

2,188
130

2,000
1,646
1,500

8

388

2,042
27
346
76

1
406

447

1,000
1,644

500

1,214

1,191

0
18/9期

19/9期

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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業績動向

ソリューション別限界利益
マーケティング支援
Select DMP（百万円）

データマネジメント・アナリティクス
Performance DMP

1,000

932

900

32

795

3

800

907
26

67
67

1

700

376

600

420

403

500
400
300

497

200

372

369

100
0
18/9期

19/9期

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

経常利益の増減要因について見ると、在宅勤務導入による交通費等の費用削減（11 百万円）や業務委託費並びに教育採用費の減少（17 百万円）
、2019 年 9 月期に計上した株式上場に伴う一時費用の減少（6 百万円）などが増益要因となったものの、売上総利益の減少（61 百万円）や人件費の増加（57 百万円）、持分法投資損失の計上（16 百万円）等の減益要因をカバーしきれなかった。ただ、全体的に見れば、市場環境が 2020 年 3 月以降急速に悪化し、またポスト Cookie テクノロジーへの開発投資や、新規事業領域人材の積極採用による人件費の増加があったなかで、通期で一定の利益を確保できたことは評価される。

（百万円）
売上総利益
の減少

人件費
の増加
業務委託費
の減少

教育採用費
の減少

持分法
投資損失

株式上場時の一時費用減

その他

在宅勤務導入による費用減

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向

売上原価の内訳を見ると変動費となる媒体枠仕入費用については、マーケティング支援の売上減に伴い前期比
111 百万円減少し、対売上比でも 56.9% から 55.5% に低下したが、DMP の強化を図るためサーバー費用が同
37 百万円増加し、対売上比で 7.6% から 9.9% に上昇したことが全体の原価率の押し上げ要因となった。なお、サーバー費用についてはデータ蓄積基盤の効率化を目的とした開発が進捗したことにより、第 4 四半期は前四半期
比で 12% 減となっている。

売上原価の内訳
サーバー費用

（百万円）

1,486
11

1,600
1,400

売上原価の項目別売上比
データ仕入費用

媒体枠仕入費用
80.0%

1,400
4

70.0%

1,200

1,048

60.0%

1,000

33

50.0%
1,245

800
600

1,134

40.0%

824

0

63.7%
2.0%

50.1%

67.9%
0.5%

68.6%
0.2%

56.9%

55.5%

30.0%

400
200

その他

20.0%
61

10.0%

55
135

63
166

203

18/9期

19/9期

20/9期

0.0%

3.3%
8.2%

2.9%
7.6%

18/9期

19/9期

3.0%
9.9%
20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

販管費の内訳について見ると、人件費が前期比 57 百万円増加したが、四半期ベースで見ると第 1 四半期の 104
百万円をピークに第 4 四半期は 87 百万円となだらかに減少している。期末人員が前期末比で 3 名減少したこともあるが、人員の入れ替わりが進んだことの影響が大きかったようだ。その他の項目では業務委託費・支払報酬が前期比 13 百万円減少したほか、採用費が同 10 百万円減少した。なお、第 4 四半期にリモートワーク中心の働き方に合わせて、一部オフィスの改装を実施し、従来、近隣の貸会議室を使って行っていたセミナーや説明会
等を社内の空いたスペースを利用して行うようにしている。

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業績動向

四半期推移

販管費の内訳
人件費

家賃・水道光熱費

業務委託・支払報酬

（百万円）

（百万円）

900

180

800

160

700

140

127 127

120

21

600
500
400
300
200

516
80
59
32

328

584

556

78

85
17

20
90
36

326

10 100
80

77
36

採用費
169

19

133

13

18

2 21
1
18 17
9
9
9

27

4 34

384

162
148
24
1 19
24

2

140 136
13

5 22

9

21
9

104

97

96

87

1Q

2Q

3Q

4Q

16
9

9

60
40

その他

78

81

82

85

1Q

2Q

3Q

4Q

16
9

2

20

100

0

0
18/9期

19/9期

20/9期

19/9期

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

マーケティング支援は顧客平均単価が減少、「Performance DMP」は右肩上がりに成長
2. ソリューション別動向(1) マーケティング支援
マーケティング支援の売上高は第 1 四半期から前年同期比で減少に転じていたが、新型コロナウイルス感染症
拡大の影響が本格化した第 3 四半期以降に大きく売り上げが落ち込み、通期では前期比 26.2% 減の 1,214 百万円となり、限界利益も同 25.8% 減の 369 百万円となった。第 4 四半期の売上高で見ると前年同期比 39.1%
減の 240 百万円となり、ほぼ 2 年前の水準まで減少した。前述したように、旅行業やイベント業等の顧客からの受注減少が主因で、これら顧客は 1 社当たりの広告予算が大きかったこともあり、売上への影響は大きかった。アカウント件数でみると第 4 四半期は 372 件と前年同期の 362 件から増加しているが、顧客平均単価は同 40.8% 減の 645 千円と大きく落ち込んでいる。ただ、限界利益率は期を通して 30% 前後で推移した。

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業績動向

マーケティング支援の売上高と限界利益及び限界利益率
売上高（左軸）（百万円）

限界利益率（右軸）

478

500

50.0%
408

400

限界利益（左軸）

394

364
31.3%

30.8%

29.2%

300

31.0%

29.7%

40.0%

360

348

30.6%

29.3%
266

200

30.4%
30.0%
240
20.0%

147

119

114

117

108

110
78

100

73

0

10.0%
0.0%

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

19/9期

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

マーケティング支援のアカウント数及び平均顧客単価
アカウント数（左軸）

顧客単価（右軸）

（件）
500

1,435

（千円）

1,409

1,500
1,217
1,089

400

1,200
882

936
813

300

900
645

200
100

339

335

362

395

385

327

372

254

600
300

0

0
1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

19/9期

2Q

3Q

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向(2) データマネジメント・アナリティクス
データマネジメント・アナリティクスの売上高は、新生銀行を中心とした金融機関向けに審査業務の効率化を支援するためのデータ提供を開始したこともあり、第 3 四半期以降に前年同期比で増収に転じ、通期では前期比 4.6% 増の 406 百万円、限界利益で同 7.2% 増の 403 百万円となった。第 4 四半期のアカウント数は前年同期の 346 件から 309 件となり、全体的には新型コロナウイルス感染症の影響を受けて減少したものの、金融機関向けが伸長したことで、顧客単価は同 21.6% 増の 326 千円と上昇傾向が続いた。なお、同サービスについては変動原価がほぼ無いビジネスモデルとなっているため、限界利益率は 100% に近い水準で推移している。

データマネジメント・アナリティクスの売上高と限界利益 及び限界利益率
売上高（左軸）（百万円）

限界利益（左軸）

限界利益率（右軸）

150

100

120.0%
94.3%

97.1%

105 99103 100

98.9%

87 86

97.8%

99.0%

100.0%

104 103104 104

93 91

99.0%

99.0%

97 96

101 100
80.0%

50

40.0%

0

0.0%

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

19/9期

3Q

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

データマネジメント・アナリティクスのアカウント数及び平均顧客単価
アカウント数（左軸）（件）

顧客単価（右軸）

（千円）

500

500

400
303
300
200

345

281

366

260

268

333

346

292

304

302

326

400
300

354

200

346

318

309

100

100

0

0
1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

19/9期

2Q

3Q

4Q

20/9期

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業績動向(3) Select DMP
企業リスト生成サービスの「Select DMP」の売上高については、第 3 四半期に新型コロナウイルス感染症の影響を受け若干落ちたものの、第 4 四半期には第 2 四半期並みの水準まで回復し、通期では前期比 181.5%
増の 76 百万円、限界利益で同 157.7% 増の 67 百万円となった。第 4 四半期のアカウント数も前年同期の69 件から 85 件と増加し、顧客単価も同 31.0% 増の 245 千円と過去最高水準となった。顧客単価の上昇要因
は、提供するサービスが広告配信だけでなく、HP フォームオートメーションやコールパッケージなど外部委託しているサービスも同時に利用する企業が増えたことにある。このため、限界利益率もサービス開始当初は100% であったが、直近第 4 四半期は 90.5% となっている。

Select DMPの売上高と限界利益及び限界利益率
売上高（左軸）（百万円）

限界利益（左軸）

限界利益率（右軸）30

120.0%
100.0%

100.0%

100.0%
92.3%

25
20

17
13

15
10

5

90.5%
82.4%

7
3

3

4

21

19

88.2%

90.5%
21

17

19

100.0%
80.0%

15

14

60.0%

12

40.0%

7

4

20.0%

0

0.0%

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

19/9期

3Q

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

Select DMPのアカウント数及び平均顧客単価
アカウント数（左軸）（件）

顧客単価（右軸）

（千円）
300

120
245
100

219

214

250

211

187

80

200

151

60

113

125

150
96

40

69

20
23

79

79

85

45

36

100
50

0

0
1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

19/9期

2Q

3Q

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向(4) Performance DMP
成果報酬型ディスプレイ広告運用サービス「Performance DMP」は、ASP 事業者との連携強化によりアカ
ウント数が急速に拡大しており、第 4 四半期には前年同期比約 4 倍増の 2,048 件まで拡大した。このため、通期売上高も前期比 166.2% 増の 346 百万円と急増している。また、前述したように案件の増加によって媒
体枠仕入費用も増加しているため、限界利益率は 2020 年 9 月期に入ってやや低下傾向となっており、限界利
益は前期比 109.4% 増の 67 百万円と増収率よりもやや低い伸びとなっている。ただ、アカウント数が増加していることから、今後も収益は拡大が続くものと予想される。

Performance DMPの売上高と限界利益及び限界利益率
売上高（左軸）（百万円）

限界利益（左軸）

限界利益率（右軸）

140

70.0%
126

56.5%

120
100

60.0%
50.0%

92

39.3%

80

40.0%

72

60

49

40

28

23
13

20

30
11

56
20.4%

21.4%

19.4%

10

12

14

23.9%
22

30.0%
15.1%
19

-2

0
1Q

2Q

3Q

10.0%
0.0%

-6.7%

-20

20.0%

-10.0%
4Q

1Q

19/9期

2Q

3Q

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

Performance DMPのアカウント数及び平均顧客単価
アカウント数（左軸）（件）

顧客単価（右軸）

（千円）

2,500

150
117

2,000

120
94

88

89
78

1,500

90

69

63

62

1,000

60
1,460

500

0

199

321

435

525

1Q

2Q

3Q

4Q

630
1Q

2,048
30

922

0
19/9期

2Q

3Q

4Q

20/9期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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業績動向

株式上場で得た資金と借入により、柔軟な投資判断が可能となるキャッシュポジションを確保
3. 財務状況と経営指標
2020 年 9 月期末の総資産は、前期末比 643 百万円増加の 1,611 百万円となった。主な増減要因を見ると、流動資産では現金及び預金が 583 百万円増加し、固定資産では有形固定資産が 7 百万円、投資その他資産が 28
百万円増加した。
負債合計は前期末比 37 百万円増加の 380 百万円となった。運転資金を目的に 2020 年 9 月に金融機関から
100 百万円の借入を実施し、未払法人税等が 39 百万円減少した。また、純資産合計は同 605 百万円増加の 1,231
百万円となった。親会社株主に帰属する当期純利益 20 百万円を計上したほか、株式上場に伴う増資により資本金及び資本剰余金が合わせて 556 百万円増加した。また、子会社のクレジットスコア設立に伴い非支配株主持分 29 百万円を計上している。
経営指標を見ると、自己資本比率で 74.6%、ネットキャッシュ（現預金－有利子負債）は資金調達の実施により前期末の 584 百万円から 1,068 百万円まで増加し、柔軟な投資判断が可能となる十分な水準を確保していると考えられる。一方で、収益性については前述したように新型コロナウイルス感染症拡大の影響によって、売上高営業利益率、ROA、ROE ともに 2% 台まで低下しており、今後の収益性向上が課題となる。
貸借対照表（単位：百万円）
18/9 期

19/9 期

20/9 期

増減額

流動資産

768

909

1,515

606

（現金及び預金）

348

584

1,168

583

固定資産

54

59

95

36

総資産

822

968

1,611

643

流動負債

288

338

274

-63

固定負債

4

4

106

101

負債合計

293

342

380

37

-

-

100

100

529

625

1,231

605

流動比率

266.0%

268.9%

552.8%

283.9pt

自己資本比率

64.3%

64.6%

76.4%

11.8pt

-

-

8.3%

8.3pt

ROA

10.9%

16.0%

2.8%

-13.2pt

ROE

8.2%

16.7%

2.2%

-14.5pt

売上高営業利益率

5.0%

6.7%

2.8%

-3.9pt（有利子負債）
純資産合計
（安全性）

有利子負債比率（収益性）

注：20/9 期より連結
出所：決算短信よりフィスコ作成

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2021 年 1 月 20 日（水）https://corp.intimatemerger.com/ir/█ 今後の見通し
2021 年 9 月期業績はポスト Cookie テクノロジーの開発に注力し、中長期の成長基盤を構築する 1 年に
1. 2021 年 9 月期業績見通し
2021 年 9 月期の連結業績は、売上高で前期比 13.0% 増の 2,307 百万円、営業利益で同 33.4% 増の 76 百万円、経常利益で同 11.3% 減の 32 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 59.0% 減の 8 百万円を見込んでいる。
経常利益と親会社株主に帰属する当期純利益が減益となるのは、持分法適用会社の Priv Tech に係る持分法投資
損失が年間でフルに計上される見込みとなっているためだ。
2021 年 9 月期連結業績見通し（単位：百万円）
20/9 期実績

21/9 期

対売上比

会社計画

対売上比

前期比

2,042

-

2,307

-

13.0%

営業利益

57

2.8%

76

3.3%

33.4%

経常利益

36

1.8%

32

1.4%

-11.3%

親会社株主に帰属する当期純利益

20

1.0%

8

0.3%

-59.0%

売上高

出所：決算短信よりフィスコ作成

2021 年 9 月期の事業方針としては、各ソリューションでポスト Cookie テクノロジーの開発・サービス化により、顧客基盤の拡大を目指していくことをテーマに掲げている。これは個人情報保護強化の流れが世界的に起きており※、2022 年までには Google の「Chrome」で 3rd Party Cookie のサポートが行われなくなるほか、同
年 6 月までには国内で改正個人情報保護法が施行されることもあって事実上、3rd Party Cookie が利用できな
くなることが背景にある。同社にとっては従来、得意としてきた 3rd Party Cookie 等を用いた精度の高いマー
ケティング施策などが実施できなくなるため、リスク要因ではあるが、環境の変化をシェア拡大の好機と捉えている。既に、従来と精度がほぼ変わらないポスト Cookie テクノロジーを 3 つほど開発しており、今後、段階的に導入検証を進めていく予定となっている。効果が確認されれば、既存の自社ソリューションを置き換えていくと同時に、他社サービスを利用している顧客の取り込みも進めていく戦略だ。いわば、2021 年 9 月期はちょうどその過渡期であり、高成長実現に向けた準備期間と位置付けられる。
※

2018 年に欧州で「GDPR（EU 一般データ保護規則）」、2020 年に米国で「CCPA（カリフォルニア州消費者プライバシー法）」が施行された。

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今後の見通し3rd Party Cookie の依存度が高い領域は、アドテクノロジー領域となっている。同社の対応として、マーケティ
ング支援、データマネジメント・アナリティクス領域においては、ポスト Cookie テクノロジーを用いたソリュー
ションへの移行を進め、「Performance DMP」やクレジットスコア領域においては依存している領域の軽減を図っていく方針となっている。ポスト Cookie 施策としては、共通 ID ソリューション、リアルタイムオーディ
エンス解析、プラットフォームとの連携強化などがある。また、プライバシー Tech 領域では、持分法適用会社の Priv Tech で 2020 年 3 月に CMP（Consent Management Platform：利用同意管理プラットフォーム）「Trust360」をリリースしており、既に顧客数も増え始めている。
Cookie テクノロジー開発の概念図

出所：決算説明資料より掲載

2020 年 12 月にはポスト Cookie テクノロジーの 1 つである共通 ID ソリューション「IM Universal Identifier（IM-UID）」の提供と、各プラットフォームとの連携を開始したことを発表した。同サービスは、3rd Party
Cookie を利用せずに、異なるドメイン間の 3rd Party Data のログ解析を行うことで ID を類推し、精度を高めている。事前の精度検証テストでは、3rd Party Cookie を用いた場合と比較して判別制度が 91.5% の水準とほぼ遜色なく、従来サービスの代替が可能なレベルになっている。今後も順次、Web やモバイルサービス、MA/CRM ツールなど様々なプラットフォームと連携し、利用可能領域を広げていく予定となっている。
そのほか、プラットフォームの連携強化として、Chrome ブラウザの Privacy Sandbox への対応などを含めた
大手プラットフォームの市場変更に合わせた開発を推進していくほか、金融領域ではリアルタイムオーディエン
ス解析を用いた最適化機能の開発を進めていく。

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今後の見通しポスト Cookie 領域の取り組み進捗

出所：決算説明資料より掲載

Performance DMP が高成長持続、
マーケティング支援はアカウント数の増加により増収を見込む
2. 各ソリューションと関連会社の業績予想前提(1) マーケティング支援
平均単価については 2020 年 4 月期並みの水準を前提に、Data Driven RPA（広告アカウント自動最適化サービス）※や、大手広告配信プラットフォームの仕様に合わせた新規開発等を進めることでアカウント数を第 4
四半期には前年同期比 100 件増となる 470 件程度まで拡大することで前期比 10% 台前半の増収を目指している。ただ、顧客単価については前第 4 四半期を底にして期末に向けて回復に向かう前提となっているため、顧客単価の戻りが鈍かった場合は売上高が伸び悩む可能性もある。限界利益率については引き続き 30% 程度で推移する見込みだ。
※「Google 広告」や「Yahoo!JAPAN 広告」を利用している企業に向けて、設計・設定作業などの人的リソースだけでは対応が難しい領域での広告アカウント設計や更新業務を「Data Driven RPA」を用いることで省力化・効率化することが可能となる。導入企業が保有する 1st Party Data と同社が保有するデータ解析技術を掛け合わせた広告アカウ
ントの自動最適化サービスで 2020 年 5 月にリリースした。

(2) データマネジメント・アナリティクス
平均単価及びアカウント数は緩やかな増加にとどまるものの、同業他社では困難な 2022 年以降のポスト
Cookie 対応を見据えた新規ソリューションの提案を行うことで、中長期的なストック売上を固めにいく期間と位置付けており、2022 年 9 月期以降に本格成長を見込んでいる。
(3) Performance DMP
平均単価は現状の水準を維持しつつも、アカウント数の増加により 2 ケタ増収を見込んでいる。第 4 四半期のアカウント数としては前年同期の 2,048 件から 3,000 ～ 4,000 件まで拡大していくことを目標としている。
また、限界利益率については CVR の向上によって改善を目指している。

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今後の見通し(4) Select DMP
引き続き他社ツールとの連携を強化することで、リード獲得件数の増加による受注件数及び単価の増加を目指している。
(5) 関連会社
連結子会社のクレジットスコアについては、金融業界向けの審査業務等に活用するスコアリングモデルの開発を本格的にスタートし、第 2 四半期までにスコア精度の実証を行い、継続的な受注につなげていく。スコア
リングとは融資先の貸倒れリスクをビッグデータによって分析し、自動的にランク付けすることを指している。
貸倒れ率の低減や審査業務の効率化を実現するサービスとなる。同様の取り組みを行っている企業はあるが、膨大な Web ブラウザの閲覧履歴をスコアリングモデルに生かしているところは同社のほかにはアドテクノロ
ジー企業しかなく、精度の高さが実証されれば利用金融機関も拡大していくものと予想される。対象は、銀行、証券、保険、クレジット会社など幅広く、一度導入されると継続的な利用が見込めるため、収益源に育つ可能性がある。早ければ 2021 年 9 月期から黒字化できる可能性がある。なお、人員は同社と新生銀行のスタッフが兼務する形で、合計 5 名の体制となっている。
一方、Priv Tech については、2022 年以降にニーズ拡大が見込まれる改正個人情報保護法対応に合わせて、
CMP ツールの導入クライアント数の積み上げに取り組んでいく。CMP ツールの「Trust360」は、ユーザーが Web サイトにアクセスした際に、同サイトからパーソナルデータ利用の同意取得を確認する画面を表示する仕組みや、取得状況の管理から同意状況に基づいて他社システムに連携する機能までをワンストップで実現したプラットフォームとなる。料金は月額 5 万円※からとなっている。リリース以降、契約社数は数十社と順調に増加している。CMP 市場はまだ立ち上がったばかりであり、早期に顧客を取り込むことで中長期的な高成長を目指していく。2021 年 9 月期は損失計上の見込みだが、顧客数が拡大していけば 2022 年 9 月期に黒字転換する可能性が高い。人員体制は同社とベクトルのスタッフが兼務しており、合計 7 名前後となっている。
海外では CMP ベンダーで時価総額 2,000 億円の企業も出てきているようで、国内でも成長ポテンシャルの高い領域として今後の動向が注目される。
※

PV 数によって変動する。

アドテク領域だけでなく、今後は Fin Tech や Sales Tech などその他の領域への展開も進めていく
3. 成長戦略
同社は今後の成長戦略として、「IM-DMP」の汎用性の高さを生かして、アドテク領域以外に進出していくことで、更なる成長を目指している。その第一弾として、Sales Tech や Fin Tech 領域に進出しており、Fin Tech 領域については新生銀行と合弁でクレジットスコアを設立した。現在、審査業務のソリューションとなる AI スコア
リング機能の開発を進めているほか、2020 年 9 月からは同社の「Performance DMP」に同機能を実装して広告運用を開始すると同時に、ASP 大手のインタースペース＜ 2122 ＞と業務提携を発表した。

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今後の見通しAI スコアリング機能を実装することで、金融サービスで審査通過率が高いと推定されるユーザー獲得の推進や、リスクが想定されるユーザーを広告配信対象から除外することが可能となり、広告主の審査コスト削減や LTVの高いユーザーの獲得につなげていくことが可能となる。なお、複数社でテスト導入を実施したところ、同社のスコアリング機能を実装した「Performance DMP」は、他社の広告配信で獲得したユーザーに比べて最大約 2.5倍の審査通過率になったことが確認されている。同社では今後、他の ASP 事業者とも連携して、「Performance
DMP」における金融分野の顧客を獲得していく戦略となっている。また、将来的には同様の取り組みを他の領域でも段階的に進めていき、更なる成長を目指していく考えだ。
成長戦略の実行計画

出所：決算説明資料より掲載█ 株主還元策
当面は内部留保の充実と成長投資に優先的に資金を振り向ける予定
同社は、将来の事業展開に即応できる財務体質の強化を当面の重要課題として位置付けており、現在は成長過程にあるとの考えから、経営基盤の安定化を図るための内部留保の充実と、新規事業の早期展開や事業拡大、事業効率化のための投資に優先的に資金を振り向け、企業価値の向上を図ることが株主に対する最大の利益還元につながると考えている。このため、創業以来配当は実施しておらず、当面は無配を予定している。

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