資料６【第二部 特別給付経理】
運用の遂行状況及び運用結果
１ 運用の目標【基本原則、運用の目的に基づき、運用の目標の達成に向けた運用の遂行が市場の状
況を踏まえてなされているか】（Ⅰ―１～３）[資産運用の基本方針の規定]
１．清退共資産の運用に当たっては、中退法その他の法令を厳守するとともに、退職金を将来にわたり確実に給付することができるよう、安全かつ効率を基本として実施するものとする。
２．清退共資産の運用は、清酒製造業退職金共済制度（以下「清退共制度」という。）を安定的に運営していく上で必要とされる収益を長期的に確保することを目的とする。
３．上記 1、2 に基づき、中退法施行令第 10 条に定める退職金の額を前提として、中期的に清退共制度の安定的な運営を維持しうる収益の確保を目標とする。

＜実績＞① 平成 23 年度決算の概要については、期末運用資産残高は 3 億 24 百万円、運用収入は 3 百万円を計上し、決算運用利回りは 1.02%であった。(表 1)
当期総損失は 18 万円を計上し、平成 23 年度末の利益剰余金は 1 億 75 百万円となった。
② 資産運用の状況については、期末運用資産残高の内訳・構成比、資産別の利回りを記載している。(表 2)
自家運用（有価証券）に係るパフォーマンス状況については、決算運用利回りが1.15％であった。
③ 資産配分の状況については、基本方針に定めている基本ポートフォリオである国内債
券 100%を継続した。(表 4)④ 以上、特別給付経理の資産運用については、清退共制度の安定的な運営を維持しうる収益の確保を目標として、平成 23 年度中を通じて基本方針に定める基本ポートフォリオの資産配分に沿って、安全かつ効率を基本として適切に遂行した。

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清退共（特別給付経理）平成 23 年度決算の概要

表１区分
期末運用資産残高（期末資産残高）運 用 収 入運 用 費 用決算運用利回り

概要324 百万円
（326 百万円）
3 百万円－1.02%（注）1．期末資産残高は貸借対照表の資産総額であり、期末運用資産残高は期末資産残高から貸借対照表上の未収収益等を控除した資産の総額である。
2．運用収入は、損益計算書の運用収入である。
3．決算運用利回りは、損益計算書の運用収入から運用費用を減じたものを、運用資産の平均残高で除したものである。

表２

資産運用の状況

運 用 の 方 法 等
自家

運

資産残高

用

有価証券

国債

小計

（単位：百万円、％）平 成 23 年 度 末
決算運用
構成比
時価（参考）
利 回 り

324100.0－

1.0229290.1

2921.1529290.1

2921.15

預

短

期

運

用－－

※

－

金

普通

預金

329.9

※

－

計

329.9※－

計

324100.0－

1.02

小合（注）１． 時価（参考）欄において、時価の把握ができないものについては※とした。
２． 決算運用利回りは、運用収益（費用控除後）を平均残高で除したものである。
３． 単位未満は、四捨五入しているため計が一致しない場合がある。

表３ パフォーマンス状況〈参考〉 自家運用（有価証券）
資産区分

決算運用利回り

有価証券

1.15％

参考値
1.46％

（注）１．決算運用利回りは自家運用のうち預金を除いた数値である。
２．参考値は、NOMURA ボンド・パフォーマンス・インデックスの額面加重平均利率（総合：23 年3 月末～24 年 2 月末の単純平均）である。

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清退共（特別給付経理）

表４ 資産配分割合状況
基本ポートフォリオ

国内債券
国内株式
外国債券
外国株式合 計

配分割合 a

乖離許容幅100.0％％％％
100.0％―――――

平成 23 年度末の実績
乖離幅
配分割合 bb－a100.0％
0.0％％
―％―％
―
100.0％
0.0％＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞・時価運用のパフォーマンスについて中退共と同じ文章の記載は不要ですか（回 答）
最終報告書で、中退共と同じ文章の記載をさせていただきます。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
・債券の自家運用部分について以前より決算運用利回りが提示されているが、合わせて委託運用と同様の時間加重収益率の開示も今後検討できないでしょうか。委託運用と自家運用のパフォーマンスを同一基準で比較できることの意味は大きいと思います。
（回 答）
運用の基本方針のⅡ自家運用において、「退職給付金等の支払財源を確保するため、バイ・アンド・ホールドを原則とする長期・安定的な債券投資を行う。」としております。
平成２２年度の資産運用評価委員会の意見を反映し、自家運用のパフォーマンスは「参考」として報告しているところであります。
決算運用利回り 1.15％、参考値 1.46％
参考値は、ＮＯＭＵＲＡボンド・パフォーマンス・インデックスの額面加重平均利率（総合：２３年３月末～２４年２月末の単純平均）である。
【更 問】
自家運用ファンドについて時間加重収益率の開示の検討を求めた部分に関19

清退共（特別給付経理）

しては、各ファンドとも、「バイ・アンド・ホールド」が前提だから時間加重収益率は適切でない、という趣旨の回答でした。
・外部委託している債券ファンドと比較して自家運用ファンドも決して見劣りしないパフォーマンスが出ている可能性もあります。もっと自家運用を増やしたらどうか、というような検討も含めて検討の余地があると思うのですが。
時間加重収益率の計算は実務上の課題が大き過ぎるのでしょうか（回 答）
自家運用債券の会計上の保有区分は、「その他有価証券」として償却原価法により評価後、時価評価しておりますが、簿価と時価の差は、貸借対照表の純資産の部に計上され、損益には含んでおりません。）
自家運用では、ラダー型ポートフォリオを構築することを目指し、償還時期を考慮して債券を購入しており、ベンチマーク運用は実施しておらず、現時点では、委託運用と同一の基準で評価を実施する予定はございません。
★＜Ｅ委員＞
・特別給付経理の資産運用は、当該経理の現状を踏まえ、おおむね適切に行われていると評価できる。今後とも引き続き適切に行われることが期待される。

２ 基本ポートフォリオ【基本ポートフォリオに基づく資産配分がなされているか】【基本ポートフォリオの検証が適切になされているか】
平成 22 年 12 月 27 日変更の基本ポートフォリオ（Ⅰ―４（２））[資産運用の基本方針の規定]
基本ポートフォリオの資産配分割合は以下のとおりとする。
（％）
合 計
100.0

国内債券
国内株式
外国債券
外国株式
資産配分
100.0－－－
乖離許容幅－－－－（注１）国内債券には短期資産を含む。
（注２）平成 22 年度にこの基本ポートフォリオを検証した結果の期待収益率は 1.27％、標準偏差0.38％となっている。
(注３）この基本ポートフォリオは、平成 15 年 10 月 1 日に、5 年程度の中長期的観点から、現行の退職金の額を負債の前提として、最適な資産配分を策定したものである。
（注４）この基本ポートフォリオは毎年度検証することとし、必要に応じて見直しを行う。

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清退共（特別給付経理）

＜実績＞【基本ポートフォリオに基づく資産配分】
・ 平成 23 年度においても引き続き、基本ポートフォリオに定める資産配分である国内債券 100%を維持した。
【基本ポートフォリオの検証】① 平成 23 年度の検証は、責任準備金に対する利益剰余金の割合を用いて、内部要因の見直しを行ったところ、リスクバッファは前回検証時と比較して増加した。
② 以上の検証結果を平成 23 年 11 月 24 日に開催した資産運用検討委員会へ諮り、「合理的である。」との委員の助言を得た。その助言に基づき現行基本ポートフォリオを継続することとした。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
特にコメントはありません。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・基本ポートフォリオに基づく資産配分は、適切に行われており、その検証も適切に行われていると評価できる。今後とも引き続き、適切に行われることが期待される。

３ 情報公開【資産運用に関する情報公開が十分に行われているか】（Ⅰ―６）[資産運用の基本方針の規定]
運用の基本的な方針や運用の結果等、資産運用に関する情報について、適時、公開する。

＜実績＞① 資産運用に関する情報は、機構ホームページの資産運用のサイトにおいて、基本方針、運用管理体制、資産運用状況(グラフ化した資産運用状況を含む)、資産運用結21

清退共（特別給付経理）

果に対する評価、外部の専門家で構成する委員会及び用語集を公開している。
② 外部の専門家で構成する委員会に関する情報は、新たに資産運用評価委員会、資産運用検討委員会の資料及び議事要旨等を引き続き公開している。
③ その他の関連する情報については、情報公開のサイトの「財務に関する情報」において、貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書等を公開している。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
特にコメントはありません。
○＜Ｂ委員＞
・情報公開は十分に行われている。今後とも情報公開については、積極的な取り組みを継続・努力することが必要。
（回 答）
今後とも積極的な情報公開に取り組んでまいります。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・資産運用に関する情報公開は、適切に行われていると評価できる。今後とも引き続き、適切で、わかりやすい情報公開に努めることが期待される。

４ 自家運用の遂行【基本方針に定める基本的投資スタンスが遵守されているか】【リスク管理が適切になされているか】（Ⅱ―２）[資産運用の基本方針の規定]① 長期保有によるインカム・ゲインにより退職給付金等の支払財源を確保するため、バイ･アンド・ホールドを原則とする長期・安定的な債券投資を行うこととする。
② 国債、地方債、政府保証債、金融債以外の債券及び公社債投資信託の受益証券を取得する場合における、同一の発行体が発行した債券への投資額は、原則として自家運用における債券保有総額の 10％を超えないこととする。
③ 信用リスクを管理する観点からは、社債（金融債を含む。）及び円貨建外国債の取得は指定格付け機関の一から A 格以上を取得しているものとする。取得後に格付けが A 格未満に低下した場合は、発行体の業績の推移等に留意しつつ、厳格に個別管理する。

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清退共（特別給付経理）

＜実績＞【基本的投資スタンスの遵守】・ バイ・アンド・ホールドを原則とする長期・安定的な債券投資を継続した。また、保有債券の売却は行っていない。
【リスク管理が適切になされているか】
・ 自家運用の債券は、国債のみであり、同一の発行体が発行した債券に係る保有制限の対象となる投資はなく、また、格付け制限の対象となる債券の取得及び保有はなかった。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
特にコメントはありません。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・自家運用に関し基本方針に定める基本的投資スタンスは遵守されており、リスク管理も適切に行われていると評価できる。今後とも引き続き適切に行われることが期待される。

５ 委託運用（１）金銭信託【受託機関の選定・評価が基本方針に定めた基本に基づき適切に行われているか】【受託機関のシェア変更が基本方針に定めた基本に基づき適切に行われているか】【受託機関の資産管理・運用状況の把握が適切になされているか】（Ⅲ―１、（１）、（２）、（３）、（４）⑥、⑦）[資産運用の基本方針の規定]（１）受託機関の選定
委託運用に当たっては、運用スタイル、手法を勘案し、それぞれの受託運用機関に本基本方針及び運用ガイドラインに基づく運用を指示する。
受託機関の選定に当たっては当該受託機関の①経営理念、経営内容及び社会的評価、②年

23

清退共（特別給付経理）

金性資金運用に対する理解と関心、③運用方針及び運用スタイル、手法、④情報収集システム、投資判断プロセス等の運用管理体制、⑤法令等の遵守状況、⑥運用担当者の能力、経験、⑦年
金性資金運用の経験、実績等を十分審査する。
（２）受託機関の評価
清退共本部は受託機関について、定量評価に定性評価を加えた総合的な評価を行う。この場
合、評価の対象期間は、3～5 年の委託期間を原則とする。
① 定量評価
定量評価に当たっては、各受託運用機関のファンド毎の時間加重収益率及び修正総合利回りを、受託運用機関との間で取り決めた資産構成に基づいて計算された複合市場平均収益率（複合ベンチマーク）と比較する。あわせて、各資産別に、同一ベンチマークによって、対象とする受託運用機関毎に比較する。
② 定性評価
定性評価に当たっては、運用体制、投資方針、リスク管理体制、運用能力、説明能力の項目とし、運用スタイル、手法と実際の投資行動との整合性について検証する。あわせて、報告書やミーティングを通じて、清退共本部のニーズの把握状況や年金性資金運用に対する理解と関心について評価を行う。
（３）委託機関のシェア変更① 清退共本部は、評価結果に基づいて、受託運用機関への資産配分シェアの変更、委託契約の変更、解除を行う。
② 成績が著しく不振であるときには、上記の評価を待たず、資産配分シェアの変更、委託契約の変更、解除を行うことがある。
③ 市場価格の大幅な変動により、清退共本部全体の資産構成が基本ポートフォリオから著しく乖離し、その修正を行う必要があるときには、受託運用機関の評価の優劣にかかわらず、資産配分シェアの変更、委託契約の変更、解除を行うことがある。
④ 法令、契約書若しくは指示事項に違反したと認められる場合又は清退共資産管理上必要が生じた場合には、清退共資産の安全性確保のため、資産配分シェアの変更、委託契約の変更、解除を行うことがある。
（４）委託機関の責務及び目標⑥ 受託機関は、ポートフォリオの運用状況を中心とした清退共資産の管理に関する報告書（残高状況、損益状況、取引状況及び費用状況等）及び清退共資産の運用に関する報告書（パフォーマンス状況、運用方針等）を、少なくとも四半期毎に清退共本部へ提出する。また、法令、契約書又は指示事項に違反した場合は､直ちに申し出るとともに、清退共本部から指示を受ける。以上の他、清退共本部の指示に従い報告を行う。
⑦ 清退共本部と受託運用機関は、原則として四半期毎に、ミーティングを行い、清退共資産の運用状況及び運用成果、並びに今後の市場見通し及びそれに基づく運用方針、運用計画の重要事項について協議を行う。
その他清退共本部と受託機関は必要に応じ、情報交換、協議を行う。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
・＜実績＞「平成 23 年度中の委託運用の実施はなかった。
」の文言を入れるべきではないか。
24清退共（特別給付経理）

（回 答）
清退共特別給付経理では、「委託運用」そのものがなかったため、「５．委託運用」の項については、個別の運用方法ごとにご評価をいただくことはないと考え、〈実績〉では、包括的に「委託運用の実施はなかった。」と報告させていただきました。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・金銭信託の委託運用は実施していない。

（２）生命保険資産【受託機関の選定・評価が基本方針に定めた基本に基づき適切に行われているか】【受託機関のシェア変更が基本方針に定めた基本に基づき適切に行われているか】（Ⅲ―２（１）～（３））［資産運用の基本方針の規定］（１）生命保険会社の選定
信用ある格付け機関の格付け、ソルベンシーマージン比率、保証利率を考慮し、選定する。
（２）生命保険会社の評価
財務格付け、ソルベンシーマージン比率等による健全性、保証利率、配当の有無並びに清退共資産の管理に係る事務量等を評価する。
（３）生命保険会社のシェア変更（２）の評価により必要に応じてシェアの変更を行う。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
・＜実績＞「 平成 23 年度中の生命保険資産の運用の実施はなかった。」の文言を入れるべきではないか（回 答）
清退共特別給付経理では、「委託運用」そのものがなかったため、「５．委託運用」の項については、個別の運用方法ごとにご評価をいただくことはないと考え、25

清退共（特別給付経理）

〈実績〉では、包括的に「委託運用の実施はなかった。」と報告させていただきました。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・生命保険資産の委託運用は実施していない。

（３）有価証券信託【受託機関の選定・評価が基本方針に定めた基本に基づき適切に行われているか】【受託機関のシェア変更が基本方針に定めた基本に基づき適切に行われているか】（Ⅲ－３（１）、（２））[資産運用の基本方針の規定（１）受託機関の選定及び評価
有価証券信託については、建退共本部が信託する有価証券（以下「信託有価証券」という。）の保全のため、受託機関の健全性を重視して選定し、貸出稼働率・収益率等を評価することとする。
（２）信託有価証券の払戻（１）の評価に基づき必要に応じて信託有価証券の払戻を行う。

＜実績＞･ 平成 23 年度中の委託運用の実施はなかった。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
・＜実績＞を参照＜以下抜粋＞
平成 23 年度中の有価証券信託の運用の実施はなかった。
（回 答）
清退共特別給付経理では、「委託運用」そのものがなかったため、「５．委託運用」の項については、個別の運用方法ごとにご評価をいただくことはないと考え、〈実績〉では、包括的に「委託運用の実施はなかった。」と報告させていただき26

清退共（特別給付経理）

ました。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・有価証券信託の委託運用は実施していない。

６ 運用管理体制【運用体制の整備・充実がなされているか】【資産運用委員会等の運営が適切になされているか】（Ⅳ―１、2、3）［ 資産運用の基本方針の規定 ］
1．運用体制の整備、充実① 資産運用に係る業務は清退共本部の業務課が執行する。
② 資産運用を取り巻く環境の変化に対応できるよう、資産運用の専門的知識を持った人材の育成に努める。あわせて運用体制の整備・充実を図り、運用管理の合理化、コストの削減に努める。
２．資産運用に係る委員会の設置① 資産運用委員会の設置
清退共資産の運用に関する基本方針、運用計画及び資産の配分等の重要事項を審議することを目的として、担当役職員で構成する資産運用委員会を設置する。
② 資産運用検討委員会の設置
資産の運用について、基本ポートフォリオの作成等運用の基本事項に関し、助言を得ることを目的として、外部の専門家で構成する資産運用検討委員会を設置する。

＜実績＞【運用体制の整備、充実】①平成 19 年度より管理者と運用者を分離し、資産運用業務を行っている。
なお、平成２４年４月より、資産運用に係る業務は、資金運用部が執行する。
②資産運用に関するセミナーへの参加や、運用の理論、方法、商品などに係るレポート等を入手の都度、運用担当職員が閲覧することにより、資産運用を取り巻く状況を把握するなど、資産運用の専門的知識の習得に努めた。
③他の事業本部が開催する資産運用委員会に出席し、情報収集に努めた。
【資産運用に係る委員会の運営】
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清退共（特別給付経理）

①資産運用委員会を四半期毎に開催し、運用実績の報告、運用計画の審議を行った。
②資産運用検討委員会を開催し、基本ポートフォリオの検証結果を諮り、助言を得た。

＜委員からの評価コメント＞■＜Ａ委員＞
特にコメントはありません。
○＜Ｂ委員＞
特にコメントはありません。
◎＜Ｃ委員＞
特にコメントはありません。
◆＜Ｄ委員＞
特にコメントはありません。
★＜Ｅ委員＞
・運用体制の整備・充実は適切に行われており、資産運用委員会等の運営も適切に行われていると評価できる。今後とも引き続き適切に行われることが期待される。

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清退共（特別給付経理）