株式会社ミルボン（4919 JP）決算レポート日本語サマリー 2021 年 9 月 9 日

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株式会社ミルボン（4919 JP）
FY 21 上期 決算は海 外 事業 が著しい成 ⾧を 示し、 コロナ以 前の 収益レ ベルに まで 回復へ

FY21 上期決算
ミルボン（4919 JP）の FY21（12 月決算）上期決算は、売上 19,558 百万円 （前年同期比 23.3% 増）、営業利益 3,659 百万円（同 53.2% 増）となった。度重なる緊急事態宣言の発令を受けながらも、上期に美容院に足を運ぶ顧客数が順調に回復した。顧客美容院での店販におけるヘアケア製品の販売が順調に伸びたことも奏功した。

エグゼクティブサマリー


ミルボンが発表した FY21 期(12 月決算)上期
業績は想定超となり、売上高 19,558 百万円

国内売上が前年同期比 17.7％増と堅調に回復したことに加えて、海外売上は同 44.0％(前年同期比 23.3%増)、営業利益 3,659増と想定を大きく上回る結果となった。米国、中国、韓国の主要 3 市場全てにおいて、コロ百万円(同 53.2%増)となった。

ナ禍の影響がなかった FY19 上期と比べても売上が 30％以上伸⾧した。上期業績は前年同期のコロナ禍での業績からの回復だけではなく、それ以上の売上成⾧であったと言えよう。

販の売上増が貢献し、国内売り上げは同

地域別業績
1.

サロンの顧客数が順調に回復したことに加え、店17.7%増となった。milbon:iD の貢献もあり、国内プレミアムブランドの店販に占める EC 比率は国内における上期売上は、15,742 百万円（前年同期比 17.7％増）、営業利益5.5%となった。

は 3,074 百万円（同 30.2％増）となった。 顧客美容院の店販をサポートする目的で立ち上げた EC サイト milbon:iD は、順調にユーザーを伸ばしている。コロナ禍中で

海外売上がコロナ禍の影響が顕著であった前年同期に比べ大きく回復した。特に主要市場であは、特に在宅勤務や外出自粛などの営業で、都市部の美容院への来店者数が減少る米国、韓国、中国において、コロナ禍からの回傾向にあり、美容院経営維持のためにも美容師によるヘアケア製品の店販が不可欠と復以上の売上成⾧が見られた。

なっている。そのような背景から、milbon:iD への登録サロン数は、FY20 末の 1,300軒に対して同上期は 2,000 軒に達した。milbon:iD に登録したユーザー数（美容

想定超の上期業績を受け、通期業績ガイダンス院の顧客）も FY20 末の 27,000 人から 70,000 人へと飛躍的に増加し、同社がを上方修正した。 期初ガイダンスの売上高設定した FY21 の目標である 60,000 人を既に達成している。上期の国内営業利益

38,200 百万円(前年比 6.9%増)、営業利率は、FY20 上期の 17.7％から 19.5％となったが、売上の堅調な回復があったもの

益 6,420 百万円(同 0.4%増)から、それぞれ40,600 百万円(同 13.6%増)、営業利益の、活動制限などで予定していた販管費を使っていないことも影響した。新たなフィール

7,800 百万円(同 22.0%増)に修正された。

ドパーソンの採用に掛かる人件費や物流費の増加により販管費は増加したが、増収分で販売管理費の増加分は十分に吸収できた。



今期は FY19 期の過去最高業績を更新する計画になっている。国内海外とも過去最高売上を2.

米国予想。

ロックダウンが終了し、上期にマーケティング活動が再開した。ミルボンは現地販売業者と協力して新規顧客となる美容院を開拓した。 結果、米国での上期売上は前年同期



業績修正に伴い、年間配当予想も一株当たり56 円から 63 円に修正された。

比 114.0％増の 406 百万円となった。FY20 上期のコロナ禍による低迷からの回復もあるが、FY19 上期比でも 31.3％の成⾧を示している。 特にはグローバルミルボンヘ
アケア用剤の売上が伸びた。また染毛剤のソフィストーンが好評で、新規顧客の開拓に来期発表予定の新中期事業戦略までの 18 か月ミッションは予定通りの進捗となっている。

貢献している。 売上は順調に成⾧しているものの、赤字となった。
3.

中国
FY21 上期売上は 1,091 百万円（円換算では前年同期比 69.9％増）、営業利益は 269 百万円（同 183.9％増）となった。美容師への教育支援が好評を博し、ミルボン製品を導入する美容院が着実に増加した。 過去数年間、同社は代理店を増やす戦略で地域カバレッジを拡大してきた。 売上も FY19 上期比で 39.1％伸びた。

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4.

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韓国
韓国はミルボンの海外事業の中では最も業績貢献度が高く、連結売上の約 8％を稼いでいる。子会社の FY21 上期売上は 1,609 百万円（円換算ベースで前年同期比 38.1％増）、営業利益は 544 百万円（同 97.4％増）となった。韓国売上の約 7 割は染毛剤が占めている。
グローバルミルボンやオージュアなどのプレミアムブランドの売上は、導入軒数の増加により好調に推移し販売が伸びた。

製品別売上
ヘアケア製品売上は、前年同期比 20.2％増の 11,288 百万円だった。 プレミアムブランドの売上は、プレミアムヘアケア製品のオージュアなどが寄与し、前年同期比 33.8％増と大きく伸びた。もう 1 つのプレミアムブランドであるグローバルミルボンは、中国、米国、韓国の主要海外市場での成⾧が続いている。ヘアケア用プレミアムブランドの売上は、ヘアケア製品売上の半分以上を占めるに至った。
FY20 期にコロナ禍の影響を最も受けた染毛剤売上は、7,124 百万円（前年同期比 27.3％増）であった。 コロナ影響前の FY19 上期比でも10.9％の増収と堅調に推移した。マスク着用が常態化し、顔の半分が覆われる生活が続く中、消費者はヘアカラーをファッションレパートリーの一部として楽しんでいる。特に多様なカラーバリエーションを取り揃えたファッションカラー剤は、前年同期比で 40.7％増、FY19 上期比では 25.6％増と好調に推移している。
美容室専売化粧品ブランドのインプレア（国内販売のみ）の売上は前年同期比 114.6％増の 293 百万円だった。同ブランドを販売する窓口軒数は 890 軒と、FY20 末から 245 軒増加した。新製品、髪の色に合わせて選べるアイブロウマスカラとアイブロウペンシル、美白美容液などが上期売上に貢献した。

FY21 業績見通し
ミルボンは想定を上回る上期の好調な決算を受け、通期業績見通しを当初の売上 38,200 百万円（前期比 6.9％増）、営業利益 6,420 百万円（同 0.4％増）からそれぞれ 40,600 百万円（同 13.6％増）、7,800 百万円増（同 22.0％増）に上方修正した。売上の見通しの前提条
件は、FY19 期比年間平均成⾧率 5.8%である。その前の 5 年間の年平均成⾧率は 7.5%であったが、コロナ禍の影響も反映させ 5.8%増を想定している。コスト面では一時的ではあるが米国向け出荷に伴う物流費増などを加味し売上に連動する範囲で増加する計画となっている。
国内
ミルボンは、FY21 の通期国内売上を、33,100 百万円（前期比 10.8％増）とし、FY19 の売上記録である 30,409 百万円の更新を目標に据えている。
同社が FY20 上期決算発表時に公表、開始した 18 ヵ月ミッション（Change the Stage 18 ヵ月ミッション）は今期末に終了する。究極の命題「アフターコロナ時代の美容業界の存続をどのように支援するのか」に基づき、期間中に取り組む 4 つのステージと 25 のミッションを特定した。
日本の美容業界を取り巻く環境は、コロナ以前に転換期を迎えていたが、パンデミックはその変化に拍車をかけた。例えば、都市部の顧客数は 10～15％減少したが、美容院での 1 顧客当たりの平均支出は、顧客がヘアカットやヘアカラーなど、より多くのメニューを選択し、加えてヘアケア製品を購入するなどの傾向を反映し 10％改善した。一方で郊外の美容院では、コロナ以前と比較して来客数と売上が増加した。⾧引く在宅勤務で、自宅で過ごす時間が⾧くなり美容院訪問を含めた所用を近隣で済ませるといった傾向が表れていると言えよう。
海外上期の業績好調を受けて、海外売上予想も上方修正された。コロナ禍にあっても経済活動が現状維持であるとの仮定の基、当初の通期売上予想であった 6,882 百万円(同 17.8%増)を 7,500 百万円(同 28.3%増)とした。FY19 期の過去最高売上 5,857 百万円を更新する予想となっている。これにより、海外売上比率は 18.5%となり、前期の 16.4%、FY19 期の 16.1%から増加する見通し。
製品別売上
今期のヘアケア製品売上は前回予想から 4.5%上方修正され 23,798 百万円(前期比 12.6%増)を見込む。サロンにおける店販意識の高まりや、自宅でヘアケアをするユーザーが増えていることが増収に寄与する見通しとなっている。またヘアカラー製品売上は、昨年度サロンに行かなかったために売上が減少した分回復する前提で、前期比 14.3%増の 14,400 百万円を見込む。感染症対策からマスク着用が義務化される中、ファッションアイテムとしてのヘアカラー需要が増えることに加え、欧米市場向けに発売されたヘアカラー製品の引き合いが増えており、すでにヘアカラー製品を上市した米国におけるサロン開拓が期待される。

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設備投資計画今期の設備投資計画は 7,488 百万円となっており、前期の 1,917 百万円から大きく増加する計画である。このうち最も大きな投資は新しい研修センター及び R&D センターの土地の購入であり、約 3,000 百万円の予算が割り振られている。上期に 2,292 百万円の設備投資を実行したが、今期の設備投資は研修センターの土地が決まるかどうかで期ずれの可能性もあろう。
配当予想修正通期業績予想の上方修正に伴い、配当予想も一株当たり 56 円から 63 円に引き上げられた。ミルボンの株主還元基本方針は配当性向 40%程度となっているが、来期に発表される予定の新中期事業戦略で株主還元策の見直しが期待される。

当レポートは英文レポートの日本語サマリー版です。英文フルレポートはミルボン社ウェブサイト、弊社ウェブサイト www.nippon-ibr.com および Bloomberg、
日経 Quick、 FactSet、 Refinitiv 等のターミナルでアクセスできます。ご参照ください。

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ミルボン (4919 JP): 業績推移
FY19 期(百万円)
売上高FY20 期

FY21 期

上期

通期

上期

通期

上期

17,24236,266

15,86935,725

19,558

前期比

通期予想

通期予想

変化率

前期比

(%)

(旧)

(新)

(%)

(%)

23.3

38,20040,600

6.3

13.6

売上原価

5,746

12,554

5,329

12,340

6,650

24.8

12,890

売上総利益

11,49623,711

10,54023,385

12,90722.5

25,310GPM (%)

66.7

65.4

66.4

65.5

66.0

-0.4PP

66.3

販管費

8,406

16,9598,151

16,991

9,248

13.5

18,890

販管費率(%)

48.8

46.8

51.4

47.6

47.3

-4.1pp

49.5

営業利益

3,089

6,751

2,388

6,394

3,659

53.2

6,4207,800

21.5

22.0

OPM (%)

17.9

18.6

15.1

17.9

18.7+3.6pp

18.6

19.2

+0.6pp+1.3pp

経常利益

2,824

6,231

2,102

5,791

3,355

59.5

5,710

7,120

24.7

22.9

RPM (%)

16.4

17.2

13.3

16.2

17.2

+3.9pp14.9

17.5+2.6pp+1.3pp

66.3

4,050

5,100

25.9

21.3

1,999
4,517
1,451
4,204
2,413
親会社株主に帰属する当期利益
Source: Nippon-IBR based on Milbon's earnings presentation materials (FY19, FY20 & FY21 1H)

地域別売上・営業利益構成 (累計、円換算ベース)
FY19 期(百万円)

日本海外合計FY20 期

FY21 期
YoY

通期予想

通期予想

変化率(%)

(旧)

(新)

(%)

上期

通期

上期

通期

上期

YoY (%)

売上

14,38330,40913,37329,88015,74217.7

31,31833,100

5.7

10.8

営業利益

2,723

6,177

2,360

5,989

3,074

30.2

n/an/an/an/a

営業利益率 (%)

18.9

20.3

17.7

20.0

19.5

+1.8ppn/an/an/an/a

売上

2,859

5,857

2,495

5,844

3,816

52.9

6,882

7,500

9.0

28.3

営業利益

365

574

27405

585

2024.0n/an/an/an/a

営業利益率 (%)

12.8

9.8

1.1

6.915.3+14.2ppn/an/an/an/a

売上17,24236,266

15,86935,725

19,55823.3

38,20040,600

6.3

13.6

営業利益

3,089

6,751

2,388

6,394

3,659

53.2

n/an/an/an/a

営業利益率 (%)

17.9

18.6

15.1

17.9

18.7

+3.6ppn/an/an/an/a

Source: Nippon-IBR based on Milbon's FY19 and FY20 earnins results materials

製品別売上 (累計)
FY19 期(百万円)

FY20 期

FY21 期
YoY

通期予

通期予

変化率(%)

想 (旧)

想 (新)

(%)

上期

通期

上期

通期

上期

ヘアケア製品

9,897

21,328

9,391

21,135

11,28820.2

22,76823,798

4.5

7.7

ヘアカラー製品

6,423

12,994

5,594

12,594

7,124

27.3

13,112

14,400

9.8

4.1

パーマ製品

770

1,515

660

1,372

740

12.0

1,416

1,485

4.9

3.2

化粧品

47

165

136

360

293

114.6

640

640

0.0

77.8

その他

103

263

85

262

111

31.3

264

277

4.9

0.8

17,24236,266
15,86935,725
19,558
合計
Source: Nippon-IBR based on Milbon's earnings presentation materials (FY19, FY20 & FY21 1H)

23.3

38,20040,600

6.3

13.6

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YoY (%)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

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