A paradox for tiny
possibilities and enormous
valuesNick Beckstead and Teruji Thomas

Global Priorities Institute | July 2021
GPI Working Paper No . 7-2021

" 1BSBEPY GPS 5JOZ 1SPCBCJMJUJFT
BOE &OPSNPVT 7BMVFT/ĚĔĜ #ĖĔĜĤĥĖĒĕ Ēğĕ 5ĖģĦěĚ 5ęĠĞĒĤ
"CTUSBDU
8F TIPX UIBU FWFSZ UIFPSZ PG UIF WBMVF PG VODFSUBJO QSPTQFDUT NVTU
IBWF POF PG UISFF VOQBMBUBCMF QSPQFSUJFT 3FDLMFTT UIFPSJFT SFDPNNFOE
SJTLJOH BSCJUSBSJMZ HSFBU HBJOT BU BSCJUSBSJMZ MPOH PEET GPS UIF TBLF PG
FOPSNPVT QPUFOUJBM UJNJE UIFPSJFT QFSNJU QBTTJOH VQ BSCJUSBSJMZ HSFBUHBJOT UP QSFWFOU B UJOZ JODSFBTF JO SJTL OPOUSBOTJUJWF UIFPSJFT EFOZ UIFQSJODJQMF UIBU JG " JT CFUUFS UIBO # BOE # JT CFUUFS UIBO $ UIFO " NVTU
CF CFUUFS UIBO $ 8IJMF OPOUSBOTJUJWJUZ IBT CFFO NVDI EJTDVTTFE XF
ESBX PVU UIF DPTUT BOE CFOFmUT PG SFDLMFTTOFTT BOE UJNJEJUZ XIFO JU
DPNFT UP BYJPMPHZ EFDJTJPO UIFPSZ BOE NPSBM VODFSUBJOUZ

0O ZPVS EFBUICFE (PE CSJOHT HPPE OFXT "MUIPVHI BT ZPV BMSFBEZLOFX UIFSFT OP BGUFSMJGF JO TUPSF IFMM HJWF ZPV B UJDLFU UIBU DBO CF IBOEFEUP UIF SFBQFS HPPE GPS BO BEEJUJPOBM ZFBS PG IBQQZ MJGF PO &BSUI "T ZPVDFMFCSBUF UIF EFWJM BQQFBST BOE BTLT A8POU ZPV BDDFQU B TNBMM SJTL UP HFU
TPNFUIJOH WBTUMZ CFUUFS 5SBEF UIBU UJDLFU GPS UIJT POF JUT HPPE GPS ðï ZFBSTPG IBQQZ MJGF XJUI QSPCBCJMJUZ ï.øøø :PV BDDFQU BOE UIF EFWJM IBOET ZPVB OFX UJDLFU #VU UIFO UIF EFWJM BTLT BHBJO A8POU ZPV BDDFQU B TNBMM SJTL
8PSLJOH QBQFS +VOF ǻǹǻǺ ɩJT QBQFS XBT PSJHJOBMMZ ESBGUFE CZ UIF mSTU BVUIPS CBTFEPO IJT EJTTFSUBUJPO #FDLTUFBE ǻǹǺǼ DIBQUFS ǿ  ɩF TFDPOE BVUIPS JT SFTQPOTJCMF GPS NPTUPG UIF SFWJTJPOT BOE JEFBT OFXMZ BQQFBSJOH JO UIJT WFSTJPO 8F BSF HSBUFGVM UP NBOZ QFPQMF GPS GFFECBDL BOE BTTJTUBODF JODMVEJOH "NBOEB "TLFMM "OESFBT .PHFOTFO $ISJTUJBO
5BSTOFZ %BWJE ɩPSTUBE &MMJPUU ɩPSOMFZ )BZEFO 8JMLJOTPO )JMBSZ (SFBWFT +BDPC #BSSFUU -BSSZ 5FNLJO 1FUSB ,PTPOFO 1IJMJQQ 4DIPFOFHHFS 4UFGBO 3JFEFOFS ɩFSPO 1VNNFS
5PNJ 'SBODJT BOE 8JMM .BD"TLJMMǺUP HFU TPNFUIJOH WBTUMZ CFUUFS 5SBEF UIBU UJDLFU GPS UIJT POF JU JT HPPE GPS
ðïï ZFBST PG IBQQZ MJGFðï UJNFT BT MPOHXJUI QSPCBCJMJUZ ï.øøøñ KVTU ï.ð%MPXFS "O IPVS MBUFS ZPVWF NBEF ôï,ïïï USBEFT ɩF EFWJM JT B GBTU UBMLFS:PV mOE ZPVSTFMG XJUI B UJDLFU GPS ðïôï,ïïï ZFBST PG IBQQZ MJGF UIBU POMZ XPSLTXJUI QSPCBCJMJUZ ï.øøøôï,ïïï MFTT UIBO POF DIBODF JO ðïñð  1SFEJDUBCMZ ZPV EJFUIBU WFSZ OJHIU
)FSF BSF UIF EFBMT ZPV DPVME IBWF IBE BMPOH UIF XBZ
%FBM

ï

ð

ñ

ò

1BZPĊ
1SPCBCJMJUZ

ð
ð

ðï
ï.øøø

ðïï
ï.øø÷

ð,ïïï
ï.øøö

···
···
···

O
ðïO
ï.øøøO

···
···
···

ôï,ïïï
ðïôï,ïïï< ðï−ñð

0O UIF POF IBOE FBDI EFBM TFFNT CFUUFS UIBO UIF POF CFGPSF "DDFQUJOHFBDI EFBM JNNFOTFMZ JODSFBTFT UIF QBZPĊ UIBUT PO UIF UBCMF JODSFBTJOH UIFOVNCFS PG IBQQZ ZFBST CZ B GBDUPS PG ðï XIJMF EFDSFBTJOH JUT QSPCBCJMJUZ CZ B
NFSF ï.ð% *U TFFNT VOSFBTPOBCMZ UJNJE UP SFKFDU TVDI B EFBM 0O UIF PUIFSIBOE JU TFFNT VOSFBTPOBCMZ SFDLMFTT UP UBLF BMM PG UIF EFBMTUIBU XPVME NFBOUSBEJOH UIF DFSUBJOUZ PG B SFBMMZ WBMVBCMF QBZPĊ GPS BMM CVU DFSUBJOMZ OP QBZPĊ
BU BMM 4P FWFO UIPVHI JU TFFNT FBDI EFBM JT CFUUFS UIBO UIF POF CFGPSF JU EPFTOPU TFFN UIBU UIF MBTU EFBM JT CFUUFS UIBO UIF mSTU Ǻ*O UIJT QBQFS XF EFWFMPQ B HFOFSBM WFSTJPO PG UIJT QBSBEPY *O TIPSU FWFSZ UIFPSZ PG UIF WBMVF PG VODFSUBJO QSPTQFDUT NVTU CF UJNJE SFDLMFTT PS OPOUSBOTJUJWF 5JNJE UIFPSJFT QFSNJU QBTTJOH VQ BSCJUSBSJMZ HSFBU HBJOT UP QSFWFOUB UJOZ JODSFBTF JO SJTL 3FDLMFTT UIFPSJFT SFDPNNFOE SJTLJOH BSCJUSBSJMZ HSFBUHBJOT BU BSCJUSBSJMZ MPOH PEET GPS UIF TBLF PG FOPSNPVT QPUFOUJBM "OE OPOUSBOTJUJWF UIFPSJFT EFOZ UIF QSJODJQMF UIBU JG " JT CFUUFS UIBO # BOE # JT CFUUFSUIBO $ UIFO " NVTU CF CFUUFS UIBO $
Ǻ "SHVNFOUT XJUI B TJNJMBS TUSVDUVSF BSF PGUFO DBMMFE TQFDUSVN PS DPOUJOVVN BSHVNFOUT

TFF 5FNLJO ǻǹǺǻ GPS B TVSWFZ ɩF CFTU LOPXO BSHVNFOUT JOWPMWF USBEFPĊT CFUXFFO UIFRVBOUJUZ BOE UIF RVBMJUZ PG B QBZPĊ FH UIF EVSBUJPO PG B MJGF BOE JUT UZQJDBM XFMMCFJOH BU BUJNF SBUIFS UIBO BT IFSF UIF RVBOUJUZ BOE UIF QSPCBCJMJUZ 0VS BSHVNFOU IBT UIF VTFGVM
GFBUVSF UIBU QSPCBCJMJUZ IBT BO FYUSFNFMZ XFMMFTUBCMJTIFE RVBOUJUBUJWF TUSVDUVSF XJUI OPOBUVSBM UISFTIPME CFUXFFO AIJHI BOE AMPX QSPCBCJMJUZ XIFSFBT UIF TUSVDUVSF PG XFMMCFJOH
TBZ JT NPSF NZTUFSJPVT 5FNLJO EJTDVTTFT B QSPCBCJMJUZCBTFE TQFDUSVN BSHVNFOU JO IJTDIBQUFS ȁ CVU JU XPSLT RVJUF EJĊFSFOUMZ GSPN PVSTǻ8FMM TFU PVU UIJT HFOFSBM USJMFNNB NPSF GPSNBMMZ JO TFDUJPO Ǻ 8F UIJOLUIBU UJNJEJUZ BOE SFDLMFTTOFTT BSF CPUI JOUVJUJWFMZ JNQMBVTJCMF GPS NBOZ UZQFTPG HPPET /PU TJNQMZ SFTUJOH PO JOUVJUJPO UIF SFNBJOEFS PG UIF QBQFS XJMMESBX PVU UIF USPVCMJOH DPOTFRVFODFT PG FBDI *O DPOUSBTU XF XJMM OPU DPOTJEFSJO EFQUI UIF QPTTJCJMJUZ PG SFKFDUJOH USBOTJUJWJUZ GPS B DPNQSFIFOTJWF EJTDVTTJPO PG JU XF EFGFS UP 5FNLJO ǻǹǺǻ BOE UIF MBSHF BTTPDJBUFE MJUFSBUVSF ɩF
BSHVNFOUT JO UIJT QBQFS DPVME UIFO CF TFFO BT TVQQPSUJOH OPOUSBOTJUJWJUZBMUIPVHI XF BSF OPU JODMJOFE UPXBSE UIBU DPODMVTJPO*O TFDUJPO ǻ XF FYQMBJO IPX UIF DIPJDF CFUXFFO UJNJEJUZ BOE SFDLMFTT
OFTT mUT JO XJUI TPNF XFMMLOPXO BQQSPBDIFT UP UIF FWBMVBUJPO PG QSPTQFDUTɩF EJTDVTTJPO JODMVEFT FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZUIFPSZ BOE B DMFBOFEVQ WFSTJPO PG UIF A/JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH WJFX BEWPDBUFE CZ 4NJUI ǻǹǺǽ BOE .POUPO ǻǹǺȂ  'PS FYBNQMF XF OPUF UIBU UIF
CFTUTVQQPSUFE WFSTJPOT PG VUJMJUBSJBOJTN XIJDI TQFDJmDBMMZ JOWPMWF FYQFDUFEWBMVF UIFPSZ XJMM MFBE UP SFDLMFTTOFTT XJUI SFTQFDU UP UIF DSFBUJPO PG HPPE
MJWFT *O HFOFSBM PVS BOBMZTJT PG UJNJEJUZ BOE SFDLMFTTOFTT XJMM CF SFMFWBOU UPJEFOUJGZJOH UIF DPTUT BOE CFOFmUT PG NBOZ BYJPMPHJDBM UIFPSJFT*O TFDUJPO Ǽ XF BSHVF UIBU UJNJE BQQSPBDIFT IBWF JNQMJDBUJPOT UIBU XJMM
CF JNQMBVTJCMF GPS NBOZ LJOET PG HPPET 'PS FYBNQMF UJNJEJUZ NFBOT UIBUFWFOUT UIBU IBQQFOFE JO SFNPUF SFHJPOT PG TQBDF BOE UJNF CFZPOE PVS JOnVFODF DBO IBWF B ESBNBUJD FĊFDU PO XIJDI BDUJPOT BSF CFTU JO QSPTQFDU .PSF
PWFS UJNJEJUZ UFOET UP SFRVJSF JNQMBVTJCMZ FYUSFNF SJTL BWFSTJPO BOE FWFOUJNJE WJFXT XJMM UFOE UP SFDPNNFOE DFSUBJO LJOET PG MPOHTIPU CFUT XJUIDPVOUFSJOUVJUJWF SFTVMUT*O TFDUJPOT ǽ BOE Ǿ XF EFTDSJCF TPNF QSPCMFNT UIBU BSJTF GSPN SFDLMFTT
OFTT XIFO POF BMMPXT GPS VOCPVOEFE PS JOmOJUF QBZPĊT 7FSTJPOT PG UIFTF
QSPCMFNT XJMM CF GBNJMJBS UP NBOZ SFBEFST JO UIF DPOUFYU PG FYQFDUFE VUJMJUZUIFPSZ XIFSF UIFZ BSF BTTPDJBUFE XJUI UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF BOE 1BTDBMT
XBHFS SFTQFDUJWFMZ 8IBUT OFX IFSF JT UIBU TJNJMBS QSPCMFNT BSJTF WFSZ HFOFSBMMZ GSPN SFDLMFTTOFTT SFHBSEMFTT PG XIFUIFS POF BDDFQUT FYQFDUFE VUJMJUZUIFPSZ 4P UIFTF QSPCMFNT BSF NPSF HFOFSBM BOEHJWFO UIBU UIF BMUFSOBUJWFJT UJNJEJUZNPSF QSFTTJOH UIBO VTVBMMZ UIPVHIU 8F BMTP XBOU UP FNQIB
TJ[F UIF JNQPSUBODF PG UIFTF QSPCMFNT JO NPSBM DPOUFYUT XIFSFBT EJTDVTTJPOTPG 4U 1FUFSTCVSH BOE 1BTDBM BMNPTU BMXBZT GPDVT PO QSVEFOUJBM WBMVF PS NFSF
QSFGFSFODF
Ǽ

4FDUJPO ǽ TIPXT NPSF TQFDJmDBMMZ UIBU SFDLMFTTOFTT DPOnJDUT XJUI TPNF
WFSZ QMBVTJCMF EPNJOBODF QSJODJQMFT XIJMF JO TFDUJPO Ǿ XF BSHVF UIBU SFDLMFTTUIFPSJFT BSF JOmOJUZPCTFTTFE UIFZ FWBMVBUF BO BSCJUSBSJMZ UJOZ QSPCBCJMJUZ PG
BO JOmOJUF QBZPĊ BCPWF BOZ HVBSBOUFFE mOJUF QBZPĊ "MUIPVHI GPS SFBTPOTXF XJMM FYQMBJO JUT VODMFBS IPX NVDI EJĊFSFODF UIJT NBLFT JO PSEJOBSZ TJUVBUJPOT JOmOJUZ PCTFTTJPO XPVME MFBE UP WFSZ TUSBOHF EFDJTJPOT JO TPNF QPTTJCMFDJSDVNTUBODFT BOE XPVME HSFBUMZ BMUFS UIF HSPVOET UIBU XF JOWPLF UP KVTUJGZDMBJNT BCPVU XIFUIFS POF QSPTQFDU JT CFUUFS UIBO BOPUIFS
*O TFDUJPO ǿ XF TIPX UIBU SFDLMFTTOFTT QPTFT B QSPCMFN GPS DSFBUJOH BO
BDDFQUBCMF UIFPSZ PG OPSNBUJWF PS FWBMVBUJWF VODFSUBJOUZ )PX TIPVME ZPVSQSFGFSFODFT SFnFDU ZPVS VODFSUBJOUZ BCPVU XIJDI UIFPSZ PG WBMVF JT DPSSFDU.BOZ QIJMPTPQIFST IBWF BSHVFE JO GBWPS PG BO BQQSPBDI UP UIJT BOE TJNJMBS
RVFTUJPOT UIBU SFMJFT PO FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ 8F BSHVF UIBU VOEFS TVDI
BO BQQSPBDI BHFOUT XIP IBWF BOZ DSFEFODF BU BMM JO SFDLMFTTOFTT NVTU UIFN
TFMWFT CF SFDLMFTT ɩJT JT SFMBUFE UP CVU JO TPNF XBZT HPFT CFZPOE TUBOEBSEXPSSJFT BCPVU FYUSFNF UIFPSJFT ATXBNQJOH NPSF NPEFSBUF POFT "MUIPVHIXF XJMM NFOUJPO TPNF BQQSPBDIFT UP OPSNBUJWF VODFSUBJOUZ UIBU BWPJE UIJTQSPCMFN UIFSF JT B DPOVOESVN IFSF GPS QIJMPTPQIFST CSPBEMZ TZNQBUIFUJD UP
UIF VTF PG FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ JO UIBU DPOUFYU

ƪ ǲF (FOFSBM 5SJMFNNB

8FMM OPX TUBUF NPSF GPSNBMMZ UIF USJMFNNB CFUXFFO UJNJEJUZ SFDLMFTTOFTTBOE OPOUSBOTJUJWJUZ *O EPJOH TP XFMM HFOFSBMJ[F UIF JOJUJBM FYBNQMF JO UXPNBJO XBZT 'JSTU JOTUFBE PG DPOTJEFSJOH FYUSB ZFBST PG IBQQZ MJGF XF DBO DPOTJEFS PUIFS UZQFT PG HPPET 4FDPOE UIF TQFDJmD OVNCFST VTFE JO UIF FYBNQMF
EPOU NBUUFS ɩF EFWJM SBNQT VQ UIF TJ[F PG UIF QBZPĊ PO UIF UBCMF XIJMF
TMPXMZ EFDSFBTJOH JUT QSPCBCJMJUZ GSPN DFSUBJOUZ EPXO UP BMNPTU [FSP "T MPOHBT UIFSFT TPNF XBZ GPS IJN UP EP UIJT UIBU NBLFT FBDI USBEF MPPL BUUSBDUJWFUIF QBSBEPY SFNBJOT
5P EP UIJT QSPQFSMZ MFUT mY TPNF UFSNJOPMPHZ #Z B QSPTQFDU XF NFBOB TJUVBUJPO JO XIJDI EJĊFSFOU PVUDPNFT DBO BSJTF XJUI EJĊFSFOU QSPCBCJMJUJFT ǻ 8F XJMM POMZ DPOTJEFS QSPTQFDUT JO XIJDI UIF QPTTJCMF PVUDPNFT BSF
ǻ 8IJMF XF XJMM PGUFO TQFBL PG DIBODF GPS DPOWFOJFODF XF BSF TZNQBUIFUJD UP UIF WJFX UIBUǽ

BEFRVBUFMZ EFTDSJCFE JO UFSNT PG B QBZPą  UIF RVBOUJmBCMF BOE JO QSJODJQMF
BSCJUSBSJMZ MBSHF HBJO PS MPTT PG TPNF UZQF PG HPPE SFMBUJWF UP B mYFE CBTFMJOF
8F XJMM JO GBDU NBJOMZ DPOTJEFS QSPTQFDUT UIBU DBO CF EFTDSJCFE BT B NBUUFSPG AHFUUJOH QBZPĊ Y XJUI QSPCBCJMJUZ QUIF JNQMJDBUJPO CFJOH UIBU POF HFUTOPUIJOH JF UIF CBTFMJOF PVUDPNF XJUI UIF SFNBJOJOH QSPCBCJMJUZ Ǽ %JĊFS
FOU UIFPSJFT PG WBMVF XJMM PG DPVSTF DBSF BCPVU EJĊFSFOU UZQFT PG HPPET *O
B QSVEFOUJBM DPOUFYU B QBZPĊ NJHIU CF TPNF OVNCFS PG ZFBST PG IBQQZ MJGF
CVU XF XJMM CF FTQFDJBMMZ JOUFSFTUFE JO B NPSBM DPOUFYU JO XIJDI B UZQJDBM QBZPĊ NJHIU CF TPNF OVNCFS PG QFPQMF CFOFmUFE JO B DFSUBJO XBZ PS FMTF TPNF
OVNCFS PG HPPE MJWFT CSPVHIU JOUP FYJTUFODF PS QFSIBQT UIF nPVSJTIJOH PG IV
NBO DJWJMJ[BUJPO UISPVHI TPNF TQBO PG UJNF "U BOZ SBUF UIF mSTU UXP IPSOTPG UIF USJMFNNB BSF GPSNVMBUFE XJUI SFTQFDU UP B HJWFO UZQF PG QBZPĊ BOE B
HJWFO CBTFMJOF
ɩF mSTU IPSO UJNJEJUZ TBZT UIBU TPNFUJNFT B TMJHIU EFDSFBTF JO UIF QSPCBCJMJUZ PG B QBZPĊ DBOOPU CF PVUXFJHIFE CZ BOZ JODSFBTF JO UIF QBZPĊ T TJ[F.PSFPWFS JU TBZT UIJT JT USVF OP NBUUFS IPX TUSJDUMZ XF JOUFSQSFU AB TMJHIUEFDSFBTF 5P NBLF UIJT QSFDJTF MFUT TBZ UIBU B TUBOEBSE PG DMPTFOFTT TQFDJmFT
XIFO UXP QPTJUJWF OVNCFST DPVOU BT DMPTF UPHFUIFSJO XIJDI DBTF B EFDSFBTF
GSPN UIF MBSHFS UP UIF TNBMMFS XPVME DPVOU BT TMJHIU ǽ
5JNJEJUZ #Z BOZ TUBOEBSE PG DMPTFOFTT UIFSFT B mOJUF QBZPĊ
Y BOE DMPTFUPHFUIFS QPTJUJWF QSPCBCJMJUJFT Q BOE R TVDI UIBUHFUUJOH Y XJUI UIF TMJHIUMZ IJHIFS QSPCBCJMJUZ Q JT OP XPSTF UIBOHFUUJOH BOZ PUIFS mOJUF QBZPĊ OP NBUUFS IPX HPPE XJUI UIFTMJHIUMZ MPXFS QSPCBCJMJUZ R
TUSJDUMZ TQFBLJOH UIF SFMFWBOU QSPCBCJMJUJFT BSF FQJTUFNJD ɩF EJTUJODUJPO NBZ CF FTQFDJBMMZJNQPSUBOU JG POF UIJOLT UIBU DIBODFQSPQPTJUJPOT DBO UIFNTFMWFT CFBS WBMVF 4UFGÈOTTPO #SBEMFZ ǻǹǺǾ 
Ǽ 4PNF WJFXT DPOTJEFS JU DSVDJBM XIFO DPNQBSJOH QSPTQFDUT UP DPOTJEFS UIF TUBUFT JO XIJDIQBZPĊT PDDVS OPU KVTU UIFJS QSPCBCJMJUJFT FH $PMZWBO ǻǹǹȁ  8F EPOU EFOZ UIJT 8F UIJOLIPXFWFS UIBU UIF JEFB PG AHFUUJOH Y XJUI QSPCBCJMJUZ Q JT TVċDJFOUMZ EFUFSNJOBUF GPS PVSEJTDVTTJPO UP NBLF TFOTF XJUIPVU UIF FYUSB WFSCPTJUZ PG FYQMJDJUMZ NFOUJPOJOH TUBUFT UIPTF
TUJMM XPSSJFE PS XIP BQQSFDJBUF HSFBUFS GPSNBMJTN TIPVME SFGFS UP GPPUOPUF Ǿǽ ɩF POMZ BTTVNQUJPOT XF XJMM VTF BSF J DMPTFOFTT JT TZNNFUSJD JG Q JT DMPTF UP R UIFO
R JT DMPTF UP Q JJ UIF OVNCFST UIBU DPVOU BT DMPTF UP BOZ HJWFO Q JODMVEF BO PQFO JOUFSWBMBSPVOE JUǾ'PS FYBNQMF CZ POF TUBOEBSE B ï.ð% EFDSFBTF BMXBZT DPVOUT BT TMJHIU 4P B
UIFPSZ UIBU JT UJNJE XJUI SFTQFDU UP GVUVSF ZFBST PG IBQQZ MJGF NVTU TBZ UIBU
GPS TPNF Y Q BOE R MJWJOH Y ZFBST XJUI QSPCBCJMJUZ Q JT OP XPSTF UIBO MJWJOHBO BSCJUSBSJMZ MBSHF OVNCFS PG ZFBST XJUI QSPCBCJMJUZ R FWFO UIPVHI R JT POMZ
ï.ð% TNBMMFS UIBO Q
ɩF TFDPOE IPSO PG UIF USJMFNNB JT
3FDLMFTTOFTT 'PS BOZ mOJUF QBZPĊ Y OP NBUUFS IPX HPPE BOE
BOZ QPTJUJWF QSPCBCJMJUZ Q OP NBUUFS IPX UJOZ UIFSFT B mOJUF QBZPĊ Z TVDI UIBU HFUUJOH Z XJUI QSPCBCJMJUZ Q JT CFUUFS UIBO HFUUJOHY GPS TVSF
4P B UIFPSZ UIBU JT SFDLMFTT XJUI SFTQFDU UP GVUVSF ZFBST PG IBQQZ MJGF XJMM TBZUIBU UIF QSPTQFDU PG MJWJOH ðïï NPSF ZFBST GPS TVSF JT XPSTF UIBO B NFSF POFJOBUSJMMJPO DIBODF PG MJWJOH GPS TPNF mOJUF CVU QFSIBQT USVMZ WBTU BNPVOUPG UJNFBOE UIVT BMM CVU DFSUBJOMZ EZJOH SJHIU BXBZ ǾɩF UIJSE IPSO XIJDI XF XJMM OPU NVDI EJTDVTT JT/PO5SBOTJUJWJUZ ɩFSF BSF QSPTQFDUT " # BOE $ TVDI UIBU "JT CFUUFS # # JT CFUUFS UIBO $ CVU " JT OPU CFUUFS UIBO $
8IJMF PVS GPDVT JT PċDJBMMZ PO UIFPSJFT PG UIF WBMVF PG QSPTQFDUT XFMMTPNFUJNFT UBML BCPVU SFDLMFTT PS UJNJE BHFOUT BT XFMM BT UIFPSJFT ɩFTF BHFOUTGPSN UIFJS QSFGFSFODFT BOE DIPPTF UIFJS PQUJPOT JO MJOF XJUI UIF SFDPNNFOEBUJPOT PG B SFDLMFTT PS UJNJE UIFPSZ PG WBMVF 8F EP UIJT UP NBLF SFDLMFTTOFTTBOE UJNJEJUZ NPSF WJWJE XFSF OPU DPNNJUUFE UP UIF WJFX UIBU JO HFOFSBMPOF PVHIU UP DIPPTF UIF CFTU QSPTQFDU BMUIPVHI XFSF JODMJOFE UP UIJOL UIBUUIJT JT PGUFO USVF
-FUT NBLF TVSF JUT DMFBS XIZ XF NVTU DIPPTF CFUXFFO UJNJEJUZ SFDLMFTT
OFTT BOE OPOUSBOTJUJWJUZ 4UBSU XJUI UIF QSPTQFDU PG TPNF mOJUF QBZPĊ Y GPS
Ǿ 'PS UIPTF XIP XBOU UP USBDL TUBUFT FYQMJDJUMZGPPUOPUF Ǽ IFSFT B HPPE XBZ UP JOUFSQSFUUJNJEJUZ BOE SFDLMFTTOFTT $POTJEFS UISPVHIPVU B TUBUF TQBDF 4 XJUI B OPOBUPNJD QSPCBCJMJUZNFBTVSF FH UIF JOUFSWBM [ï, ð] XJUI UIF VOJGPSN NFBTVSF  'PS BOZ FWFOU & ⊂ 4 BOE mOJUF
QBZPĊ Y MFU Y& CF UIF QSPTQFDU PG HFUUJOH Y PO & BOE OPUIJOH PUIFSXJTF 5JNJEJUZ DBO
CF SFHJNFOUFE BT UIF DMBJN UIBU CZ BOZ TUBOEBSE PG DMPTFOFTT UIFSFT B mOJUF QBZPĊ Y BOEUXP FWFOUT & ⊂ ' XJUI DMPTFUPHFUIFS QSPCBCJMJUJFT TVDI UIBU Y' JT OPU XPSTF UIBO BOZ Z& 
3FDLMFTTOFTT DBO CF SFHJNFOUFE BT UIF DMBJN UIBU GPS BOZ Y BOE & TPNF Z& JT CFUUFS UIBO Y4 
&WFSZUIJOH FMTF JO UIJT QBQFS DBO CF JOUFSQSFUFE BMPOH TJNJMBS MJOFTǿTVSF 6OMFTT UJNJEJUZ JT USVF XF DBO mOE B TFRVFODF PG QSPTQFDUT FBDI CFUUFSUIBO UIF POF CFGPSF BOE FBDI XJUI B TMJHIUMZ TNBMMFS QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOH B
QBZPĊ &WFOUVBMMZ XF DBO SFEVDF UIF QSPCBCJMJUZ PG UIF QBZPĊ GSPN DFSUBJOUZEPXO UP BOZ QPTJUJWF QSPCBCJMJUZ Q OP NBUUFS IPX TNBMM ǿ #Z USBOTJUJWJUZ JUXPVME CF CFUUFS UP USBEF UIF PSJHJOBM QBZPĊ Y GPS UIF QSPTQFDU PG TPNF QPUFOUJBMMZ WBTU QBZPĊ Z XJUI QSPCBCJMJUZ Q ɩBUT SFDLMFTTOFTT
8IJMF XFMM GPDVT PO UIF DPOEJUJPOT KVTU TUBUFE JUT XPSUI OPUJOH UIBU POF
DBO DPOTUSVDU BO BOBMPHPVT USJMFNNB VTJOH OFHBUJWF WBMVF *O UIJT WFSTJPO UIFQBZPĊT NJHIU JOTUFBE CF ZFBST PG NJTFSBCMF MJGF SBUIFS UIBO ZFBST PG IBQQZ
MJGF " QFSTPO XIP JT AUJNJE JO UIF OFHBUJWF WBSJBOU QBTTFT VQ B EFBM UIBU
XPVME HJWF UIFN B NVDI TIPSUFS QFSJPE PG TVĊFSJOH CVU XJUI TMJHIUMZ IJHIFSQSPCBCJMJUZ .PSF HFOFSBMMZ BOE QSFDJTFMZ
/FHBUJWF UJNJEJUZ #Z BOZ TUBOEBSE PG DMPTFOFTT UIFSFT B mOJUF
QBZPĊ Y BOE DMPTFUPHFUIFS QPTJUJWF QSPCBCJMJUJFT Q BOE R TVDIUIBU HFUUJOH Y XJUI UIF TMJHIUMZ IJHIFS QSPCBCJMJUZ Q JT OP CFUUFSUIBO HFUUJOH BOZ PUIFS mOJUF QBZPĊ OP NBUUFS IPX CBE XJUI UIFTMJHIUMZ MPXFS QSPCBCJMJUZ R
" QFSTPO XIP JT ASFDLMFTT  JO UIF OFHBUJWF WBSJBOU QSFGFST FWFO B WFSZ MPOHQFSJPE PG NJTFSZ GPS TVSF UP BO BSCJUBSJMZ TNBMM QSPCBCJMJUZ PG B TVċDJFOUMZ
MPOH QFSJPE PG NJTFSZ FH QSFGFSSJOH ð,ïïï ZFBST PG TVĊFSJOH GPS TVSF UP B
POFJOBUSJMMJPO DIBODF PG TVĊFSJOH GPS TPNF NVDI MPOHFS QFSJPE  .PSF
HFOFSBMMZ BOE QSFDJTFMZ
/FHBUJWF SFDLMFTTOFTT 'PS BOZ mOJUF QBZPĊ Y OP NBUUFS IPX
CBE BOE BOZ QPTJUJWF QSPCBCJMJUZ Q OP NBUUFS IPX UJOZ UIFSFT
B mOJUF QBZPĊ Z TVDI UIBU HFUUJOH Z XJUI QSPCBCJMJUZ Q JT XPSTFUIBO HFUUJOH Y GPS TVSF
8F UIJOL UIBU GPS NBOZ TPVSDFT PG WBMVF OFHBUJWF SFDLMFTTOFTT BOE OFHBUJWFUJNJEJUZ BSF SPVHIMZ BT DPVOUFSJOUVJUJWF BT UIF PSJHJOBM QPTJUJWF WFSTJPOT BOE
ǿ 0OF NJHIU XPSSZ UIBU UIFSF JT B UISFTIPME WBMVF Q

ï TVDI UIBU B TFRVFODF PG TMJHIU EFDSFBTFT JO UIF QSPCBCJMJUZ DBO CSJOH JU BSCJUSBSJMZ DMPTF UP Qï CVU OFWFS CFMPX JU DG #JONPSF
 7PPSIPFWF ǻǹǹǼ  0VS GPSNVMBUJPO PG UJNJEJUZ BWPJET UIJT XPSSZ PODF UIF QSPCBCJMJUZ JTDMPTF UP Qï CZ UIF SFMFWBOU TUBOEBSE POF DBO TMJHIUMZ SFEVDF JU UP Qï JO POF TUFQ BOE UIFOTMJHIUMZ CFMPX Qï JO BOPUIFSȀUIFZ XJMM MFBE UP BOBMPHPVT QSPCMFNT #VU JG BOZUIJOH PVS BSHVNFOUT XJMM
XFJHI FTQFDJBMMZ IFBWJMZ BHBJOTU OFHBUJWF UJNJEJUZƫ &YBNQMFT

8F OPX FYQMBJO IPX UIF DIPJDF CFUXFFO UJNJEJUZ BOE SFDLMFTTOFTT MPPLT GSPNUIF QPJOU PG WJFX PG TPNF QPQVMBS BQQSPBDIFT UP FWBMVBUJOH QSPTQFDUT 8F
PSHBOJ[F PVS EJTDVTTJPO BSPVOE UISFF JEFBT UIBU POF NJHIU JOWPLF UP FYQMBJOUJNJEJUZ PS UP BWPJE SFDLMFTTOFTT UIF CPVOEFEOFTT PG WBMVF SJTL BWFSTJPOBOE EJTDPVOUJOH TNBMM QSPCBCJMJUJFT 5P CF DMFBS UIJT EJTDVTTJPO JTOU NFBOU UPFYIBVTU UIF MPHJDBM TQBDF #VU JU XJMM JODMVEF UIF CFTUDSFEFOUJBMFE OPSNBUJWFUIFPSJFT PG FWBMVBUJPO VOEFS VODFSUBJOUZ BOE JU XJMM BJE PVS EJTDVTTJPO PG UIFDPTUT PG UJNJEJUZ BOE SFDLMFTTOFTTɩSPVHIPVU UIJT TFDUJPO XFMM GPDVT PO QSPTQFDUT UIBU BSF TJNQMF JO UIBUFBDI POF IBT POMZ B mOJUF OVNCFS PG QPTTJCMF PVUDPNFT BMM DPSSFTQPOEJOH UP
mOJUF QBZPĊT 8F UIFSFCZ SVMF PVU UP CFHJO XJUI BOZ EJċDVMUJFT UIBU NJHIU
BSJTF GSPN JOmOJUF QBZPĊT PS 4U 1FUFSTCVSH HBNCMFT PG UIF TPSU XFMM EFTDSJCF
JO TFDUJPOT ǽ BOE Ǿƫƪ ǲF CPVOEFEOFTT PG WBMVF
1FSIBQT UIF NPTU OBUVSBM FYQMBOBUJPO GPS UJNJEJUZ JT UIBU UIF WBMVF PG mOJUF
QBZPĊT JT CPVOEFE BCPWF *O PVS JOJUJBM FYBNQMF EFBM O XPVME CF XPSTF UIBOEFBM O − ð JG UIF QBZPĊ JO EFBM O − ð XBT BMSFBEZ TP HPPE UIBU JU XBT OFBS UIFVQQFS MJNJU PG IPX WBMVBCMF BO BEEJUJPOBM OVNCFS PG IBQQZ ZFBST DPVME CF"MUIPVHI UIF OVNCFS PG ZFBST BWBJMBCMF JO EFBM O NJHIU CF NVDI HSFBUFS UIFJSWBMVF XPVME OPU BOE UIFSFGPSF XPVMEOU KVTUJGZ UBLJOH FWFO B UJOZ BEEJUJPOBMSJTL *U XPVME CF TUSBOHF UP TBZ PO UIF PUIFS IBOE UIBU UIF QPTTJCJMJUZ PG B
NVDI CFUUFS PVUDPNF DPVME OPU KVTUJGZ B TMJHIU JODSFBTF JO SJTL"T XFMM OPX FYQMBJO UIF DPOOFDUJPO CFUXFFO UJNJEJUZ BOE UIF CPVOEFEOFTT PG WBMVF JT FTQFDJBMMZ UJHIU JG XF VTF FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ &75 UIF
NPTU DPNNPO OPSNBUJWF NPEFM GPS FWBMVBUJOH TJNQMF QSPTQFDUT Ȁ "DDPSEJOH
Ȁ &75 JT B TQFDJBM DBTF PG FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZUP CF EJTDVTTFE CFMPX ɩFSF BSF UXPEJĊFSFOU XBZT UP VOEFSTUBOE &75 0O POF VOEFSTUBOEJOH UIFSF BSF JOEFQFOEFOUMZ HJWFO
DBSEJOBM GBDUT BCPVU WBMVF JF OPU POMZ GBDUT BCPVU XIJDI PVUDPNFT BSF CFUUFS UIBO XIJDIȁUP &75 POF QSPTQFDU JT CFUUFS UIBO BOPUIFS KVTU JO DBTF JU IBT IJHIFS FYQFDUFEWBMVF )FSF UIF FYQFDUFE WBMVF PG B QSPTQFDU JT DPNQVUFE CZ J JEFOUJGZJOHBMM PG UIF QPTTJCMF PVUDPNFT PG UIF QSPTQFDU JJ NVMUJQMZJOH UIF QSPCBCJMJUZPG FBDI PVUDPNF CZ JUT WBMVF BOE JJJ BEEJOH BMM UIPTF UFSNT UPHFUIFS 4P
UIF FYQFDUFE WBMVF SFMBUJWF UP UIF SFMFWBOU CBTFMJOF PG HFUUJOH B QBZPĊ Y XJUIQSPCBCJMJUZ Q KVTU FRVBMT Q UJNFT UIF WBMVF PG HFUUJOH Y GPS TVSF
*U JT FBTZ UP TFF UIBU HJWFO &75 SFDLMFTTOFTT DPSSFTQPOET FYBDUMZ UP UIFWBMVF PG QBZPĊT CFJOH VOCPVOEFE BCPWF JO UIF GPMMPXJOH QSFDJTF TFOTF
'PS BOZ mOJUF QBZPĊ Y BOE BOZ OVNCFS O > ï UIFSF FYJTUT B mOJUF
QBZPĊ Z XIPTF WBMVF JT BU MFBTU O UJNFT HSFBUFS UIBO UIBU PG Y
4JNJMBSMZ UJNJEJUZ NFBOT UIBU WBMVF IBT BO VQQFS CPVOE JO UIF QSFDJTF TFOTF
UIBU UIFSFT TPNF Y BOE TPNF O TVDI UIBU OP mOJUF QBZPĊ JT NPSF UIBO O UJNFT
CFUUFS UIBO Y 1FSGFDUMZ BOBMPHPVT BSHVNFOUT TIPX UIBU OFHBUJWF UJNJEJUZSFRVJSFT B MPXFS CPVOE PO UIF WBMVF PG mOJUF QBZPĊT BOE OFHBUJWF SFDLMFTTOFTTSFRVJSFT UIBU UIFSF JT OP TVDI MPXFS CPVOE&WFO JG &75 JT OPU FYBDUMZ SJHIU UIF CPVOEFEOFTT PG WBMVF XPVME CF B
OBUVSBM XBZ UP BWPJE SFDLMFTTOFTT *U QSPWJEFT B DMFBS BOE BU MFBTU QSJNB GBDJF
QMBVTJCMF FYQMBOBUJPO PG XIZ TPNF PG UIF EFWJMT EFBMT NJHIU OPU CF XPSUIXIJMF
8FMM EJTDVTT TPNF PG UIF HFOFSBM QSPCMFNT XJUI UIJT JEFB JO TFDUJPO Ǽ TP
GPS OPX XFMM TUJDL UP UXP QSFMJNJOBSZ QPJOUT 'JSTU XIJMF QFSIBQT BEEJUJPOBMZFBST PG IBQQZ MJGF IBWF CPVOEFE WBMVF XF BSF TLFQUJDBM CVU TFF 8JMMJBNTǺȂȀǼ GPS B DMBTTJD TUBUFNFOU PG UIJT WJFX UIJT JT MFTT QMBVTJCMF GPS PUIFS
HPPET 8F BSF FTQFDJBMMZ TLFQUJDBM PG DMBJNT UIBU WBMVF JT CPVOEFE CFMPX BTSFRVJSFE GPS OFHBUJWF UJNJEJUZ BEEJUJPOBM ZFBST PG CBE MJGF GPS FYBNQMF EP OPU
TFFN UP EJNJOJTI JO UIFJS CBEOFTT 4FDPOE NBOZ QPQVMBS UIFPSJFT PG WBMVF EP
OPU JO GBDU QVU CPVOET PO UIF WBMVF PG WBSJPVT JOUFSFTUJOH HPPET 'PS FYBNQMF
PUIFST CVU BMTP GBDUT BCPVU IPX NVDI CFUUFS UIFZ BSF &75 UIFO NBLFT TFOTF SFMBUJWF UP B
TVJUBCMF RVBOUJUBUJWF SFQSFTFOUBUJPO PG UIPTF GBDUT #VU TPNF BVUIPST FH #SPPNF ǻǹǹǽQ Ȃǹ UIJOL UIBU UIF RVFTUJPO AIPX NVDI CFUUFS JT BU CFTU BNCJHVPVT BOE SFHBSE &75 BTQSPWJEJOH BO JNQMJDJU EFmOJUJPO PS EJTBNCJHVBUJPO PG UIF DBSEJOBM GBDUT 8F OPUF UIBU UIFJOUVJUJWF FYQMBOBUJPO PG UJNJEJUZ JO UFSNT PG UIF CPVOEFEOFTT PG WBMVF JUTFMG SFRVJSFT TPNF
DBSEJOBM GBDUT XF XBOU UP CF BCMF UP TBZ UIBU BU TPNF QPJOU JODSFBTJOH UIF QBZPĊ NBLFTUIJOHT CFUUFS CVU OPU CZ NVDI

ȂUIF NPTU OBUVSBM VOEFSTUBOEJOH PG VUJMJUBSJBOJTN BT BO FWBMVBUJWF UIFPSZ TBZTUIBU JNQSPWJOH O MJWFT CZ B HJWFO BNPVOU JNQSPWFT UIF XPSME CZ O UJNFT BT
NVDI BT JNQSPWJOH POF MJGF TP UIF WBMVF PG JNQSPWJOH MJWFT JT VOCPVOEFE5PUBM VUJMJUBSJBOJTN BOE JUT WBSJBOUT MJLFXJTF QVU VOCPVOEFE WBMVF PO DSFBUJOH
HPPE MJWFT ȁ "OE VUJMJUBSJBOJTN JT OPU TQFDJBM IFSF HJWJOH QSJPSJUZ UP UIF CBEMZPĊ TBZ PS JOUSPEVDJOH GVSUIFS EJNFOTJPOT MJLF FRVBMJUZ PS QFSGFDUJPO BMPOHXIJDI BO PVUDPNF DBO CF HPPE PS CBE XJMM OPU BVUPNBUJDBMMZ QMBDF CPVOET PO
WBMVF 4P UIFSF JT BNQMF NPUJWBUJPO UP DPOTJEFS PUIFS QPTTJCMF KVTUJmDBUJPOTGPS UJNJEJUZƫƫ 3JTL BWFSTJPOɩF WFSZ OBNFT AUJNJEJUZ BOE ASFDLMFTTOFTT TVHHFTU EJĊFSFOU BUUJUVEFT UP
XBSET SJTL *G WBMVF JT OPU CPVOEFE POF NJHIU HVFTT UIBU SJTL BWFSTJPO JT
UIF QSPQFS XBZ UP BDDPVOU GPS UJNJEJUZ "T XFMM OPX BSHVF UJNJEJUZ DBO JO
EFFE CF FYQMBJOFE CZ FYUSFNF MFWFMT PG SJTL BWFSTJPO PO TPNF CVU OPU BMM XBZTPG UIFPSJ[JOH BCPVU SJTL BUUJUVEFT *O UIF FOE UIF SJTL BWFSTJPO TFFNT UPPFYUSFNF UP CF QMBVTJCMF UIBUT BO JTTVF XFMM SFUVSO UP JO TFDUJPO Ǽ
*U JT OPU TUSBJHIUGPSXBSE UP HJWF BO BDDPVOU PG ASJTL BWFSTJPO JO BO PSEJOBSZJOUVJUJWF TFOTF )PXFWFS BDDPSEJOH UP B TUBOEBSE TUPSZ UIF DIBSBDUFSJTUJDGFBUVSF PG SJTL BWFSTJPO JT UIBU POF TZTUFNBUJDBMMZ KVEHFT UIBU B TVSF QBZPĊ JT
CFUUFS UIBO BO VODFSUBJO QSPTQFDU XJUI UIF TBNF FYQFDUFE TJ[F GPS FYBNQMF
JUT CFUUFS UP TBWF ðï MJWFT GPS TVSF UIBO UP IBWF B ð cñ DIBODF PG TBWJOH ø MJWFT
BOE B ð cñ DIBODF PG TBWJOH ðð ɩJT JT TQFDJmDBMMZ SJTL BWFSTJPO XJUI SFTQFDU UP
UIF TJ[F PG QBZPĊT XFMM BMTP EJTDVTT SJTL BWFSTJPO XJUI SFTQFDU UP UIFJS WBMVF
CFMPX 3JTL TFFLJOH SFRVJSFT UIF PQQPTJUF KVEHNFOU SJTL OFVUSBMJUZ NFBOTUIBU UIFTF QSPTQFDUT BSF FRVBMMZ HPPE
8FMM JMMVTUSBUF UIF DPOOFDUJPO CFUXFFO UJNJEJUZ BOE FYUSFNF SJTL BWFSTJPOVTJOH XIBU XF UBLF UP CF UIF UXP NPTU QPQVMBS OPSNBUJWF UIFPSJFT PG SJTLBUUJUVEFT
ȁ 8IBUT NPSF TPNF PG UIF CFTU XPSLFEPVU BSHVNFOUT GPS UPUBMPS DSJUJDBM MFWFM VUJMJUBSJBOJTN MJLF UIBU PG #SPPNF ǻǹǹǽ TQFDJmDBMMZ SFMZ PO FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ 0OF DBO FWFO
BSHVF GPS FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ GSPN UPUBM VUJMJUBSJBOJTN PS GPS FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ XJUIBO VOCPVOEFE VUJMJUZ GVODUJPO GSPN LFZ VUJMJUBSJBO QSJODJQMFT MJLF UIF 1BSFUP QSJODJQMF BOE
BOPOZNJUZ TFF .D$BSUIZ FU BM ǻǹǻǹ FTQFDJBMMZ ɩFPSFN ǽǺǹ Ǻǹ'JSTU FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ &65 BTTJHOT B OVNFSJDBM AVUJMJUZ UP FBDI PVUDPNF BOE QSPTQFDUT BSF DPNQBSFE PO UIF CBTJT PG UIFJS FYQFDUFE VUJMJUZ ɩF
VUJMJUZ PG BO PVUDPNF TIPVME EFQFOE POMZ PO UIF PVUDPNFT WBMVF BOE CFUUFSPVUDPNFT TIPVME IBWF IJHIFS VUJMJUZ Ȃ (JWFO UIF TJNJMBSJUZ CFUXFFO &65 BOE&75 XFMM FYQMBJO UIF DPOUSBTU TIPSUMZ JU TIPVME DPNF BT OP TVSQSJTF UIBUUJNJEJUZ JT FRVJWBMFOU UP UIF DMBJN UIBU UIF VUJMJUZ PG mOJUF QBZPĊT JT CPVOEFEBCPWF BOE OFHBUJWF UJNJEJUZ UP UIF DMBJN UIBU JU JT CPVOEFE CFMPX ɩF BSHVNFOU JT UIF TBNF BT CFGPSF XJUI AVUJMJUZ JOTUFBE PG AWBMVF 8IBU EPFT UIJTIBWF UP EP XJUI SJTL BWFSTJPO
3JTL BWFSTJPO JO UIJT GSBNFXPSL NFBOT UIBU QBZPĊT IBWF EFDSFBTJOH
NBSHJOBM VUJMJUZ UIF VUJMJUZ GVODUJPO JODSFBTFT MFTT SBQJEMZ XJUI FBDI BEEJUJPOBM VOJU PG QBZPĊ *U JT JO PUIFS XPSET DPODBWF /PX DPODBWJUZ EPFTOPU FOUBJM UIBU UIF VUJMJUZ GVODUJPO JT CPVOEFE BCPWF TP SJTL BWFSTJPO EPFTOPU FOUBJM UJNJEJUZ #VU UIF VUJMJUZ GVODUJPO XJMM CF CPVOEFE BCPWF JG JU JT
WFSZ DPODBWF XIFO JU DPNFT UP HPPE PVUDPNFTUIBU JT JG UIF DPOUSJCVUJPOUP VUJMJUZ PG FBDI BEEJUJPOBM VOJU PG QBZPĊ GBMMT PĊ TVċDJFOUMZ RVJDLMZ 4P
UJNJEJUZ DBO CF FYQMBJOFE CZ SFMBUJWFMZ FYUSFNF MFWFMT PG SJTL BWFSTJPO XIFOJU DPNFT UP MBSHF QBZPĊT 3JTL TFFLJOH PO UIF PUIFS IBOE NFBOT UIBU UIFVUJMJUZ GVODUJPO JT DPOWFY JU JODSFBTFT NPSF SBQJEMZ XJUI FBDI BEEJUJPOBM VOJU
PG WBMVF /FHBUJWF UJNJEJUZ DBO CF FYQMBJOFE CZ SFMBUJWFMZ FYUSFNF MFWFMT PG
SJTL TFFLJOH XIFO JU DPNFT UP WFSZ OFHBUJWF QBZPĊT)PX JT UIJT TUPSZ EJĊFSFOU GSPN UIF POF BCPVU FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ JOfǻǺ 'JSTU PG BMM &65 EPFTOU QSFTVQQPTF UIBU UIFSF BSF BOZ DBSEJOBM GBDUTBCPVU WBMVF DG GPPUOPUF Ȁ  #VU FWFO JG UIFSF BSF TVDI GBDUT UIF VUJMJUZ GVODUJPO OFFE OPU TUSBJHIUGPSXBSEMZ SFnFDU UIFN *O QBSUJDVMBS FWFO JG UIF WBMVF
PG mOJUF QBZPĊT IBT OP VQQFS CPVOE UIFJS VUJMJUZ NBZ ɩJT DBO IBQQFO JG UIFVUJMJUZ PG QPTJUJWF QBZPĊT JT WFSZ DPODBWF BT B GVODUJPO PG UIFJS WBMVF OPU KVTU
BT B GVODUJPO PG UIFJS TJ[F *O UIBU DBTF HFUUJOH B QPTJUJWF QBZPĊ GPS TVSF XJMM
CF CFUUFS UIBO BOZ VODFSUBJO QSPTQFDU XJUI UIF TBNF FYQFDUFE WBMVF ɩJT JT
AQVSF SJTL BWFSTJPO SJTL BWFSTJPO XJUI SFTQFDU UP WBMVF JUTFMG "OE TJNJMBSMZFWFO JG UIF WBMVF PG mOJUF QBZPĊT IBT OP MPXFS CPVOE OFHBUJWF UJNJEJUZ DBO
BSJTF UISPVHI QVSF SJTL TFFLJOH XIFO JU DPNFT UP OFHBUJWF QBZPĊTȂ A6UJMJUZ JT TPNFUJNFT VTFE UP SFGFS UP B QFSTPOT XFMGBSF

BT JO AVUJMJUBSJBOJTN BOE AUPUBMVUJMJUZ XF BSF VTJOH JU JO B EJĊFSFOU TFOTF UIBU BSJTFT GSPN EFDJTJPO UIFPSZǺǺɩF &65 BDDPVOU PG SJTL BWFSTJPO IBT PGUFO CFFO DSJUJDJ[FETFF #VDIBL
ǻǹǺǼ GPS BO PWFSWJFX 8F TIPVME UIFSFGPSF BMTP DPOTJEFS UIF CFTUEFGFOEFEBMUFSOBUJWF SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ 3&65 EFWFMPQFE CZ #VDIBL
BT B ATVCKFDUJWF WFSTJPO PG UIF BOUJDJQBUFE VUJMJUZ UIFPSZ PG 2VJHHJO ǺȂȁǻ "DDPSEJOH UP UIJT WJFX FBDI QBZPĊ BHBJO IBT B OVNFSJDBM VUJMJUZ CVU SJTL BUUJUVEFT BSF DBQUVSFE CZ B TFQBSBUF SJTL GVODUJPO S XIJDI JT VTFE UP USBOTGPSNUIF QSPCBCJMJUJFT *O UIF DBTF PG SJTL BWFSTJPO UIJT USBOTGPSNBUJPO JT EFTJHOFEUP QVU IJHI XFJHIU PO UIF SFMBUJWFMZ CBE PVUDPNFT PG FBDI QSPTQFDU GPS SJTLTFFLJOH JU QVUT IJHI XFJHIU PO UIF SFMBUJWFMZ HPPE PVUDPNFT Ǻǹ&WFO JG UIJT JT BO BUUSBDUJWF UIFPSZ PG SJTL BUUJUVEFT SJTLXFJHIUFE FYQFDUFEVUJMJUZ UIFPSZ XJMM OPU BWPJE SFDLMFTTOFTT VOMFTT VUJMJUZ JT CPVOEFE BCPWF JU JT
OP EJĊFSFOU GSPN FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ JO UIBU SFTQFDU ɩF SFBTPO JT UIBUUIF SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZ PG HFUUJOH Z XJUI QSPCBCJMJUZ Q DPNFT PVU UP
S (Q)V(Z) TFF GPPUOPUF Ǻǹ  ɩJT JT EJĊFSFOU GSPN UIF PSEJOBSZ FYQFDUFE VUJMJUZ
Q V(Z) CVU JU DBO OPOFUIFMFTT HFU BSCJUSBSJMZ MBSHF VOMFTT UIF VUJMJUZ GVODUJPO V
JT CPVOEFE BCPWF .PSFPWFS UIJT UJNF UIF CPVOEFEOFTT PG UIF VUJMJUZ GVODUJPO DBOOPU CF FYQMBJOFE CZ BQQFBM UP SJTL BWFSTJPO SJTL BWFSTJPO JT BMSFBEZ
TVQQPTFE UP CF IBOEMFE CZ UIF SJTL GVODUJPO S " CPVOE PO UIF VUJMJUZ GVODUJPO JT NPSF OBUVSBMMZ JOUFSQSFUFE BT B CPVOE PO WBMVF 4P BDDPSEJOH UP UIFTUBOEBSE JOUFQSFUBUJPO PG UIJT UIFPSZ OPU FWFO FYUSFNF MFWFMT PG SJTL BWFSTJPOTVċDF GPS UJNJEJUZ*U NBZ DPVOU BHBJOTU UJNJEJUZ UIBU JU DBOOPU CF VOEFSTUPPE BT SJTL BWFSTJPOBDDPSEJOH UP UIJT QSPNJOFOU UIFPSZ ɩFSF JT IPXFWFS B SFMBUJWFMZ OBUVSBM XBZUP NBLF 3&65 NPSF FYUSFNF TP UIBU JU EPFT MFBE UP UJNJEJUZ FWFO XJUI BOVOCPVOEFE VUJMJUZ GVODUJPO 8FMM EJTDVTT UIBU UXFBL VOEFS UIF OFYU IFBEJOH
Ǻǹ 4VQQPTF UIF SJTL GVODUJPO JT S BOE UIF VUJMJUZ GVODUJPO JT V *G BDDPSEJOH UP TPNF QSPTQFDU

1 1>Y JT UIF QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOH BO PVUDPNF CFUUFS UIBO Y BOE 1≥Y JT UIF QSPCBCJMJUZ PG
HFUUJOH BO PVUDPNF BU MFBTU BT HPPE BT Y UIFO UIF SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZ PG 1 JT
EFmOFE BT!"#
S (1≥Y ) − S (1>Y ) · V(Y).
Y*O UIF TQFDJBM DBTF XIFSF S (Y) = Y UIF UFSN JO TRVBSF CSBDLFUT JT KVTU UIF QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOHBO PVUDPNF BT HPPE BT Y BOE UIF XIPMF TVN JT OPUIJOH CVU UIF FYQFDUFE VUJMJUZ PG 1 #VU JO
HFOFSBM S JT POMZ SFRVJSFE UP CF BO JODSFBTJOH SFBMWBMVFE GVODUJPO XJUI S (ï) = ï BOE S (ð) = ðǺǻƫƬ %JTDPVOUJOH TNBMM QSPCBCJMJUJFT" UIJSE TUSBUFHZ GPS BWPJEJOH SFDLMFTTOFTT JT /JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH 0O DPNNPO GPSNVMBUJPOT PG UIJT WJFX POF TJNQMZ JHOPSFT PVUDPNFT XIPTF QSPCBCJMJUJFT BSF TNBMMFS UIBO TPNF UISFTIPME ǺǺ 4P XIFO JU DPNFT UP SFDLMFTTOFTTPOF XJMM TJNQMZ FOE VQ JHOPSJOH UIF UJOZ QSPCBCJMJUZ PG BO FOPSNPVT QBZPĊ*OEFFE B LFZ NPUJWBUJPO GPS /JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH JT QSFDJTFMZ UP BWPJESFDLMFTTOFTT BOE TJNJMBS QIFOPNFOB 6OGPSUVOBUFMZ UIF DPNNPO GPSNVMBUJPO PG /JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH JT GBUBMMZ nBXFE #VU TJODF TPNFUIJOH JO UIJTOFJHICPVSIPPE IBT PGUFO CFFO DPOTJEFSFE QSJNB GBDJF QMBVTJCMF XFMM UBLF
UIF UJNF UP GPSNVMBUF B QSJODJQMF UIBU BWPJET UIF NPTU PCWJPVT QJUGBMMT'JSTU UIF QSPCMFNT $POTJEFS UIF OPU TJNQMF QSPTQFDU PG HFUUJOH Y ZFBSTPG IBQQZ MJGF XIFSF UIF SFBM OVNCFS Y XJMM CF DIPTFO BU SBOEPN TPNFXIFSF
CFUXFFO ï BOE ð ɩFO FBDI TQFDJmD QBZPĊ IBT QSPCBCJMJUZ [FSP 0SEJOBSZBOE SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ IBWF XBZT PG EFBMJOH XJUI UIJT QIFOPNFOPO SPVHIMZ POF SFQMBDFT TVNT XJUI JOUFHSBMT CVU BQQMZJOH /JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH JO UIJT DBTF JT DPNQMFUFMZ IPQFMFTT XF DBOU KVTU JHOPSF FWFSZ
PVUDPNF  3FMBUFEMZ XIFUIFS PS OPU BOZ PVUDPNFT GBMM CFMPX UIF QSPCBCJMJUZUISFTIPME XJMM EFQFOE PO IPX mOFMZ XF JOEJWJEVBUF UIFN 4VQQPTF GPS UIFTBLF PG DPODSFUFOFTT UIBU UIF QSPCBCJMJUZ UISFTIPME JT POFJOBCJMMJPO *G UIFEFWJM PĊFST VT POF ZFBS PG IBQQZ MJGF TIPVME XF FWBMVBUF UIF QSPTQFDU BT JG
JU IBT FYBDUMZ POF QBZPĊ XJUI QSPCBCJMJUZ ð PS BT JG JU IBT B USJMMJPO TMJHIUMZEJĊFSFOU QBZPĊT BMM CFMPX UIF QSPCBCJMJUZ UISFTIPME /JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH JOTPGBS BT JU NBLFT TFOTF BU BMM NVTU JNQMBVTJCMZ DMBJN UIBU UIJT LJOEPG SFEFTDSJQUJPO NBUUFST B MPU Ǻǻ 'JOBMMZ TVQQPTF UIBU POF QSPTQFDU JT WFSZ
TJNJMBS UP BOPUIFS FYDFQU UIBU JU XJMM UVSO PVU NVDI CFUUFS JO DFSUBJO DBTFT
XIJDI JOEJWJEVBMMZ IBWF QSPCBCJMJUJFT CFMPX UIF UISFTIPME CVU XIJDI NBZ UPHFUIFS IBWF QSPCBCJMJUZ DMPTF UP ð  ɩF mSTU QSPTQFDU JT DMFBSMZ CFUUFS CVU
ǺǺ 4FF 4NJUIǻǹǺǽ BOE .POUPO ǻǹǺȂ GPS SFDFOU QSPQPOFOUT PG UIJT WFSZ PME WJFX .POUPO DPJOT UIF OBNF A/JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH BGUFS /JDPMBVT #FSOPVMMJ XIP JO B ǺȀǺǽ MFUUFS
TVHHFTUFE UIBU ADBTFT UIBU IBWF B WFSZ TNBMM QSPCBCJMJUZ NVTU CF OFHMFDUFE BOE BTTVNFE UP
CF [FSP JO .POUPOT USBOTMBUJPO  ɩF WJFX JT TJNJMBS UP UIF UIFPSZ PG AEF NJOJNJT SJTLT GPS
XIJDI TFF 1FUFSTPO ǻǹǹǻ 
Ǻǻ 4FF (VTUBGTTPO  5PSQNBO ǻǹǺǽ GPS BO BUUFNQU UP mOE B DBOPOJDBM JOEJWJEVBUJPO PG
TUBUFT JO B SBUIFS EJĊFSFOU DPOUFYUǺǼ

/JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH EFOJFT JU ǺǼ)FSFT B TPMVUJPO *OTUFBE PG HJWJOH [FSP XFJHIU UP TNBMMQSPCBCJMJUZ PVUDPNFT HJWF JOmOJUFTJNBM XFJHIU UP PVUDPNFT UIBU BSF VOTVBMMZ FYUSFNF JO
WBMVF Ǻǽ 8F XJMM DBMM UIJT UZQF PG WJFX UBJM EJTDPVOUJOH )FSF JT B XBZ UP DBTI
JU PVU ɩFSF JT TPNF QSPCBCJMJUZ UISFTIPME ! " QBZPĊ Y JT JO UIF MFGU UBJM PG
B HJWFO QSPTQFDU JG UIF QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOH YPSXPSTF JT MFTT UIBO ! 4JNJ
MBSMZ Y JT JO UIF SJHIU UBJM JG UIF QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOH YPSCFUUFS JT MFTT UIBO
! 4BZ UIBU B QBZPĊ JT FYUSFNF XJUI SFTQFDU UP UIF HJWFO QSPTQFDU JG JU JT JO UIFMFGU UBJM PS UIF SJHIU UBJM 0UIFSXJTF TBZ UIBU Y JT OPSNBM ɩF TJNQMFTU WFSTJPOPG UBJM EJTDPVOUJOH JT UIBU POF QSPTQFDU JT CFUUFS UIBO BOPUIFS JG JUT FYQFDUFEWBMVF DPOEJUJPOBM PO HFUUJOH B OPSNBM QBZPĊ JT IJHIFS JO DBTF PG UJFT VTF BT
B UJF CSFBLFS UIF FYQFDUFE WBMVF DPOEJUJPOBM PO HFUUJOH BO FYUSFNF QBZPĊ ǺǾ
3PVHIMZ UIFO UIF WJFX JT UIBU POF TIPVME JHOPSF UIF UBJMT PG B EJTUSJCVUJPOFYDFQU GPS CSFBLJOH UJFT5BJM EJTDPVOUJOH JT TPNFXIBU NPSF EFGFOTJCMF UIBO /JDPMBVTJBO EJTDPVOUJOH BT DPNNPOMZ GPSNVMBUFE *U EPFT OPU TVĊFS GSPN UIF QSPCMFNT EFTDSJCFEBCPWF "OE JU DBO CF TFFO BT BO FYUSFNF GPSN PG SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE WBMVFUIFPSZ NFBOJOH UIBU EFGFODFT PG UIF MBUUFS DBO UP TPNF FYUFOU CF BEBQUFE UPEFGFOE UBJM EJTDPVOUJOH BT XFMM Ǻǿ 6OGPSUVOBUFMZ UBJM EJTDPVOUJOH MFBET UP BO
ǺǼ 0G DPVSTF

GPMMPXJOH .POUPO ǻǹǺȂ fȀ POF DPVME TVQQMFNFOU UIF CBTJD /JDPMBVTJBO
EJTDPVOUJOH WJFX CZ VTJOH TPNF GPSN PG EPNJOBODF SFBTPOJOH UP CSFBL UJFT #VU UIJT TUJMM
XPOU HJWF QMBVTJCMF SFTVMUT JO TJNJMBS DBTFT XIFSF UIF mSTU QSPTQFDU BMNPTU CVU OPU RVJUF
EPNJOBUFT UIF TFDPOE
Ǻǽ #VDIBL ǻǹǺǼ QQ ȀǼoȀǽ NBLFT XJUIPVU FOEPSTFNFOU B TJNJMBS TVHHFTUJPO JO UIFDPOUFYU PG 4U 1FUFSTCVSH HBNCMFT XIJDI XFMM DPOTJEFS JO TFDUJPO ǽ CVU IFS TVHHFTUJPO JT UP
HJWF FYUSFNF PVUDPNFT [FSP XFJHIU XIJDI TUJMM MFBET UP BO BOBMPHVF PG UIF MBTU QSPCMFN NFOUJPOFE BCPWF "U BOZ SBUF UIF QSPCMFNT XF SBJTF UISPVHIPVU UIJT QBQFS GPS UBJM EJTDPVOUJOHBMTP BQQMZ UP UIJT TJNQMFS WJFXǺǾ ɩFSF JT B DPNQMJDBUJPO BCPVU IPX UP USFBU QBZPĊT Y UIBU TUSBEEMF UIF FEHF PG UIF SJHIU UBJMPS TJNJMBSMZ UIF MFGU UBJM JO UIF TFOTF UIBU UIF QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOH YPSCFUUFS JT HSFBUFS UIBO
! CVU UIF QSPCBCJMJUZ PG HFUUJOH CFUUFSUIBOY JT MFTT UIBO ! 5P BWPJE VOOFDFTTBSZ QSPCMFNTUIFTF FEHF DBTFT TIPVME QBSUMZ CVU OPU XIPMMZ CF JODMVEFE JO UIF UBJMT UIJT JT IBOEMFE QSPQFSMZCZ UIF WFSTJPO PG UIF WJFX TUBUFE JO GPPUOPUF ǺǿǺǿ 4QFDJmDBMMZ JU DBO CF GPSNBMJ[FE BT SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ XJUI B SJTL GVODUJPO TVDI UIBU S (Y) JT JOmOJUFTJNBMMZ DMPTF UP ï GPS Y ≤ ! BOE UP ð GPS Y ≥ ð − ! *O EFUBJM GPS
BO JOmOJUFTJNBM OVNCFS ι FH B TVSSFBM PS IZQFSSFBM OVNCFS POF DPVME EFmOF S (Y) = Yι GPS
Y ≤ ! S (Y) = ð − (ð − Y)ι GPS Y ≥ ð − ! BOE EFmOF S (Y) UP JODSFBTF MJOFBSMZ GPS Y CFUXFFO !

ǺǽFTQFDJBMMZ FYUSFNF BOE JNQMBVTJCMF GPSN PG UJNJEJUZ fǼǼ BMPOH XJUI TPNF
NPSF HFOFSBM QSPCMFNT UP XIJDI XFMM OPX UVSO

Ƭ ǲF 1SJDF PG 5JNJEJUZ

8F UIJOL UIBU UJNJEJUZ JT USPVCMJOH PO JUT GBDF 'PS FYBNQMF FBDI EFBM PĊFSFECZ UIF EFWJM SFBMMZ EPFT TFFN CFUUFS UIBO UIF POF CFGPSF #VU UIF QSPCMFNTEPOU TUPQ UIFSF *O UIJT TFDUJPO XF FYQMBJO GPVS BEEJUJPOBM QSPCMFNT GBDFE CZUJNJE UIFPSJFT ɩF mSTU UXP PG UIFTF BSF DPNQMFUFMZ HFOFSBM ɩF TFDPOE UXP
BSJTF GPS BMM UIF QBSUJDVMBS XBZT PG JNQMFNFOUJOH UJNJEJUZ UIBU XF DPOTJEFSFEJO TFDUJPO ǻ &WFO JG UIFTF MBUUFS QSPCMFNT NBZ OPU CF DPNQMFUFMZ HFOFSBMUIFZ JMMVTUSBUF UIF EJċDVMUZ PG DPOTUSVDUJOH B QMBVTJCMF UJNJE UIFPSZ
8FMM HJWF B CSJFG TVNNBSZ BU UIF FOE PG UIF TFDUJPOƬƪ &WFO TNBMM EFDSFBTFT JO VOMJLFMZ QBZPąT DBOOPU CF PVUXFJHIFE*O BOZ JOTUBODF PG UJNJEJUZ B TMJHIU EFDSFBTF JO UIF QSPCBCJMJUZ PG B QBZPĊDBOOPU CF PVUXFJHIFE CZ BOZ mOJUF JODSFBTF JO UIF TJ[F PG UIF QBZPĊ 0OF
NJHIU UIJOL AɩJT JT OPU TP JNQMBVTJCMF CFDBVTF BGUFS BMM UIF QBZPĊ NBZ
IBWF CFFO FOPSNPVT UP CFHJO XJUI B TMJHIU EFDSFBTF JO UIF QSPCBCJMJUZ PG BO
FOPSNPVT QBZPĊ JT TUJMM B XFJHIUZ NBUUFS )PXFWFS JU UVSOT PVU UIBU UJNJEUIFPSJFT BSF DPNNJUUFE UP UIF WJFX UIBU FWFO B TNBMM EFDSFBTF JO BO VOMJLFMZQBZPĊ TPNFUJNFT DBOOPU CF PVUXFJHIFE CZ BOZ mOJUF JODSFBTF JO UIF TJ[F PG
B NVDI NPSF MJLFMZ QBZPĊ 8F DBO VTF UIJT UP BSHVF BHBJOTU UJNJEJUZ JO UIFGPMMPXJOH XBZ$POTJEFS GPS UIF TBLF PG DPODSFUFOFTT UIF QSPTQFDU 1 PG TBWJOH ð,ïïï
MJWFT XJUI QSPCBCJMJUZ ï.ð " UIFPSZ UIBU JT UJNJE XJUI SFTQFDU UP MJWFT TBWFE
NJHIU TBZ UIBU 1 JT OP XPSTF UIBO UIF QSPTQFDU PG TBWJOH FWFO B WBTU OVNCFS PG
MJWFT XJUI QSPCBCJMJUZ ï.ïøø POMZ POF QFSDFOU TNBMMFS 8F DBO JNBHJOF UIBUUIF PVUDPNF PG 1 EFQFOET PO UIF PVUDPNF PG B SBČF JG UIF HPMEFO UJDLFU JTESBXO UIFO B NFDIBOJTN XJMM CF BDUJWBUFE UIBU XJMM TBWF ð,ïïï MJWFT /PX
DPOTJEFS B QSPTQFDU 1ð UIBU EJĊFST GSPN 1 JO UXP XBZT mSTU UIF NFDIBOJTN
BOE ð − ! #FDBVTF PG UIJT DPOOFDUJPO UBJM EJTDPVOUJOH TBUJTmFT UIF NPTU JNQPSUBOU BYJPNTPG SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ EPNJOBODF DPNPOPUPOJD USBEFPĊ DPOTJTUFODZ BOEUIF SFMBUFE DPNPOPUPOJD TVSF UIJOH QSJODJQMF GPS XIJDI TFF #VDIBL ǻǹǺǼ ǺǾJT EFTJHOFE UP TBWF NBOZ NPSF MJWFTMFUT TBZ ðï,ïïï CVU TFDPOE UIFSF JT B
POFQFSDFOU GBJMVSF SBUF BOE JO UIF GBJMTUBUF 1ð TBWFT POMZ øøø MJWFT 4P 1ð
BMNPTU DFSUBJOMZ MFBET UP UFO UJNFT BT NBOZ MJWFT TBWFE BT JO 1 BOE BU XPSTUJO UIF IJHIMZ VOMJLFMZ GBJMTUBUF JU XJMM TBWF POMZ POF MJGF GFXFS *OUVJUJWFMZ 1ð
JT NVDI CFUUFS UIBO 1 #VU OPX DPOTJEFS B QSPTQFDU 1ñ  *O 1ñ UIF NFDIBOJTNVTVBMMZ TBWFT ðïï,ïïï CVU JU POMZ TBWFT øø÷ JO UIF GBJMTUBUF 4P DPNQBSFE UP
1ð UIFSF BSF BMNPTU DFSUBJOMZ ðï UJNFT BT NBOZ MJWFT TBWFE BOE BU XPSTU POF
GFXFS 1ñ JT DMFBSMZ CFUUFS UIBO 1ð TP BMTP CFUUFS UIBO 1 #VU JG XF DPOUJOVFUIJT TFRVFODF BMPOH XF HFU UP 1ðïïï JO XIJDI OP MJWFT BSF TBWFE JO UIF GBJM
TUBUF ɩVT 1ðïïï MFBET UP B WBTU OVNCFS PG MJWFT TBWFE OBNFMZ ðïðïïò XJUIQSPCBCJMJUZ ï.ïøø #Z USBOTJUJWJUZ 1ðïïï JT CFUUFS UIBO 1 "OE TP UIF BSHVNFOUDPODMVEFT PVS UIFPSZ PG WBMVF NVTU OPU CF UJNJE JO UIJT QBSUJDVMBS XBZ /PS JTUIFSF BOZUIJOH TQFDJBM BCPVU UIJT DBTF NVUBUJT NVUBOEJT XF IBWF BO BSHVNFOU
BHBJOTU UJNJEJUZ JO HFOFSBM
Ƭƫ 4USBOHF EFQFOEFODF PO EJTUBOU TQBDF BOE UJNF
5JNJEJUZ SFRVJSFT PVS FWBMVBUJPO PG QSPTQFDUT UP EFQFOE JO TUSBOHF XBZT POXIBU IBQQFOT JO EJTUBOU QMBDFT BOE UJNFT DBVTBMMZ JTPMBUFE GSPN UIF IFSF
BOEOPX "U MFBTU UIJT JT USVF JOTPGBS BT UIF UZQFT PG HPPET XJUI SFTQFDU UPXIJDI XF BSF UJNJE DBO CF SFBMJ[FE GBS BXBZ ǺȀ
ɩF SPVHI JEFB JT FBTZ UP TFF JG XF TVQQPTF UIBU UJNJEJUZ BSJTFT GSPN UIFCPVOEFEOFTT PG WBMVF )PX DMPTF XF BSF UP UIF VQQFS CPVOE DBO EFQFOE PO
GBDUT BCPVU IPX UIJOHT BSF JO SFNPUF SFHJPOT PG TQBDFUJNF ɩF WBMVF PG UIFUIJOHT XF EP IFSF BOE OPX DBO UIFSFGPSF EFQFOE PO UIPTF GBDUT JO ESBNBUJDXBZT JG XF BSF DMPTF UP UIF VQQFS CPVOE UIFO XF DBO BDIJFWF POMZ USJWJBMJNQSPWFNFOUT #VU GPS FYBNQMF JG XF IBE TPNF XBZ PG HSFBUMZ JNQSPWJOHUIF IVOESFET PG NJMMJPOT PG MJWFT DVSSFOUMZ JO FYUSFNF HMPCBM QPWFSUZ XF DPVMEOPU QMBVTJCMZ DMBJN UIBU UIJT XPVME IBWF POMZ USJWJBM WBMVF KVTU CFDBVTF B MPU
PG HSFBU UIJOHT IBE IBQQFOFE JO SFNPUF HBMBYJFT B MPOH UJNF BHPǺȀ 1FSIBQT UIFO UIF QPJOU JT MFTT UFMMJOH JO UIF DPOUFYU PG QSVEFOUJBM WBMVF CVU XF MFBWF UIJTPQFO ɩF BSHVNFOU UP GPMMPX JT DMPTFMZ SFMBUFE UP XFMMLOPXO BSHVNFOUT GSPN ATFQBSBCJMJUZGPS UPUBMJTU WJFXT JO QPQVMBUJPO FUIJDT TFF #SPPNF ǻǹǹǽ ɩPNBT ǻǹǻǹ  )PXFWFS UIFJTTVF GPS VT JT OPU TFQBSBCJMJUZ JO HFOFSBMQFSIBQT NPEFTU WJPMBUJPOT PG TFQBSBCJMJUZ XPVMECF BDDFQUBCMFCVU UIF QBSUJDVMBS ESBNBUJD WJPMBUJPOT UP XIJDI UJNJEJUZ MFBETǺǿ*O HFOFSBM UJNJEJUZ MFBET UP UIF TBNF LJOE PG QSPCMFN JO NPSF DPNQMJDBUFE HVJTF 'PS JMMVTUSBUJPO DPOTJEFS UIF WJFX UIBU UIF FYJTUFODF PG BEEJUJPOBM
MJWFT PG TPNF QBSUJDVMBS IJHI RVBMJUZ NBLFT UIJOHT CFUUFS 4P B QBZPĊ IFSF JT
TPNF OVNCFS PG MJWFT CFZPOE UIF CBTFMJOF 4VQQPTF XF DBO DSFBUF BEEJUJPOBM
MJWFT JO PVS HBMBYZ CVU XF IBWF OP DPOUBDU XJUI PUIFS HBMBYJFT BOE OP JOnVFODF PO IPX NBOZ MJWFT UIFZ NJHIU DPOUBJO *U TFFNT PCWJPVT UIBU SFHBSEMFTTPG UIF TJUVBUJPO JO UIPTF PUIFS HBMBYJFT JOTUFBE PG DSFBUJOH TPNF MJWFT XJUI BUJOZ QSPCBCJMJUZ JU XPVME CF CFUUFS JO QSPTQFDU UP DSFBUF B USJMMJPO UJNFT NPSF
MJWFT XJUI B USJMMJPO UJNFT HSFBUFS QSPCBCJMJUZ "DDPSEJOH UP UJNJEJUZ UIPVHIUIJT JT OPU USVF
5P TFF UIJT DPOTJEFS UIF GPMMPXJOH QSPTQFDUT " # BOE $ 3FMBUJWF UPUIF CBTFMJOF " MFBET UP UIF FYJTUFODF PG O MJWFT XJUI QSPCBCJMJUZ Q # MFBETUP UIF TBNF OVNCFS PG MJWFT XJUI HSFBUFS QSPCBCJMJUZ Q + R BOE $ MFBET UP /BEEJUJPOBM MJWFT XJUI UIF PSJHJOBM QSPCBCJMJUZ Q

" MFBET UP#$

1ģĠēĒēĚĝĚĥĚĖĤQ
R ð−Q−R
O
O
O+/

ï
O
ï

ï
ï
ï

"DDPSEJOH UP UJNJEJUZ UIFSF XJMM CF TPNF TVDI DBTF JO XIJDI $ JT OPU CFUUFSUIBO # FWFO UIPVHI R JT MFTT UIBO POF USJMMJPOUI UIF TJ[F PG Q BOE / JT B USJMMJPOUJNFT UIF TJ[F PG O UIF TNBMM EFDSFBTF JO QSPCBCJMJUZ GSPN Q + R UP Q DBOOPU
CF PVUXFJHIFE CZ UIF FOPSNPVT JODSFBTF JO UIF QBZPĊ GSPN O UP O + / #VU
OPX TVQQPTF UIBU UIF O MJWFT UIBU XPVME FYJTU XJUI QSPCBCJMJUZ Q XPVME FYJTU JOBOPUIFS HBMBYZ ɩF DIPJDF CFUXFFO " # BOE $ IBT OP JOnVFODF PO XIFUIFSUIFZ FYJTU PS PO UIF QSPCBCJMJUZ UIBU UIFZ FYJTU PS PO BOZUIJOH FMTF UP EP XJUIUIFN 4P UIF QSBDUJDBMMZ SFMFWBOU TUBUVT RVPXIBU XF HFU JG XF DSFBUF OP
MJWFTJT QSPTQFDU " 3FMBUJWF UP UIBU TUBUVT RVP QSPTQFDU # JT UIF QSPTQFDU PG
DSFBUJOH POMZ O MJWFT XJUI UJOZ QSPCBCJMJUZ R XIJMF $ JT UIF QSPTQFDU PG DSFBUJOH/ MJWFT XJUI B NVDI MBSHFS QSPCBCJMJUZ Q *O PUIFS XPSET DPNQBSFE UP # $ JT
UIF QSPTQFDU PG DSFBUJOH B USJMMJPO UJNFT NPSF MJWFT XJUI B USJMMJPO UJNFT HSFBUFSQSPCBCJMJUZ "OE ZFU UJNJEJUZ TBZT UIBU $ JT OPU CFUUFS UIBO #ǺȀ

*U TFFNT TUSBOHF UP VT UIBU UIF JNQPSUBODF PG B HJWFO QSPCBCJMJUZ PG DSFBUJOH B HJWFO OVNCFS PG MJWFT EFQFOET JO BOZ TJHOJmDBOU XBZ PO XIBU NJHIU
IBQQFO FOUJSFMZ CFZPOE PVS JOnVFODF JO GBSBXBZ UJNFT BOE QMBDFT #VU UIFTQFDJmD JNQMJDBUJPOT PG UJNJEJUZ JO DBTFT MJLF UIF POF XF KVTU EFTDSJCFE BSF
FTQFDJBMMZ FYUSFNF
ƬƬ &YUSFNF SJTL BWFSTJPO JO WFSZ QPTJUJWF PVUDPNFT
ɩF OFYU QSPCMFN JT UIBU UJNJEJUZ MFBET UP JNQMBVTJCMZ FYUSFNF GPSNT PG SJTLBWFSTJPO BU MFBTU BDDPSEJOH UP BMM UIF UJNJE UIFPSJFT XF TVSWFZFE JO TFDUJPO ǻ
$POTJEFS mSTU B WJFX BDDPSEJOH UP XIJDI UIFSF JT BO VQQFS MJNJU PO IPX
HPPE mOJUF QBZPĊT PG UIF SFMFWBOU TPSU DPVME CF 'PS FYBNQMF TVQQPTF UIBUðïðï FYUSB ZFBST PG IBQQZ MJGF XPVME UBLF ZPV FYUSFNFMZ DMPTF UP UIF VQQFS MJNJUUP IPX HPPE FYUSB ZFBST PG MJGF DPVME CF /PX DPOTJEFS UXP QSPTQFDUT " BOE# JO XIJDI UIF PVUDPNF EFQFOET PO UIF UPTT PG B GBJS DPJO

"
#

)FBET

5BJMT

ðïðï ZFBST PG IBQQZ MJGF
ðï÷ï ZFBST PG IBQQZ MJGF

Ǻ IPVS PG NJTFSZǻ IPVST PG NJTFSZ

4JODF ðïðï ZFBST PG IBQQZ MJGF XPVME UBLF ZPV FYUSFNFMZ DMPTF UP UIF VQQFS MJNJUUIF BEEJUJPOBM Ȁǹ PSEFST PG NBHOJUVEF PG ZFBST PG IBQQZ MJGF XPVME SFQSFTFOU
B USJWJBM JNQSPWFNFOU )PXFWFS BHBJOTU UIF CBTFMJOF PG B NJEEMJOHWBMVF
MJGF UIFSF JT B OPOUSJWJBM EJĊFSFODF CFUXFFO UXP IPVST PG NJTFSZ BOE POMZ
POF ɩFSFGPSF PO UIJT BQQSPBDI XF TIPVME DPODMVEF UIBU " JT CFUUFS UIBO #
ɩJT JNQMBVTJCMF DPODMVTJPO DBO CF JOUFSQSFUFE BT BO FYUSFNF EFHSFF PG SJTLBWFSTJPO XJUI SFTQFDU UP ZFBST PG IBQQZ MJGF # IBT B NVDI HSFBUFS FYQFDUFEOVNCFS PG ZFBST PG IBQQZ MJGF UIBO " CVU JU JT TUJMM KVEHFE XPSTF UIJT JT UIFDIBSBDUFSJTUJD QBUUFSO PG SJTL BWFSTJPOɩJT QSPCMFN TFFNT CPVOE UP SFDVS FWFO JG WBMVF JT OPU CPVOEFE 5P BWPJESFDLMFTTOFTT UIF MFWFM PG SJTL BWFSTJPO NVTU CF WFSZ IJHI CVU UIFO JU XJMM TFFNVOBDDFQUBCMZ IJHI JO PUIFS DBTFT *O UIF DBTF PG &65 XF DBO SVO UIF TBNF
FYBNQMF BT CFGPSF TVQQPTJOH UIBU ðïðï FYUSB ZFBST PG IBQQZ MJGF XPVME CSJOH
ZPV WFSZ DMPTF UP UIF VQQFS CPVOE GPS VUJMJUZ 8F XJMM BHBJO DPODMVEF UIBU "JT CFUUFS UIBO # *O UIF DBTF PG 3&65 UIFSF JT B DPNQMJDBUJPO POF DPVME JOǺȁQSJODJQMF BWPJE UIJT DPODMVTJPO CZ DPVOUFSBDUJOH UIF CPVOEFE VUJMJUZ GVODUJPOXJUI B SJTL GVODUJPO UIBU JT FYUSFNFMZ SJTL TFFLJOH TP BT UP BDIJFWF TPNFUIJOHDMPTFS UP SJTL OFVUSBMJUZ JO UIJT QBSUJDVMBS DBTF #VU UIFO UIF UIFPSZ XJMM CFJNQMBVTJCMZ SJTL TFFLJOH JO NPSF PSEJOBSZ DBTFT'JOBMMZ XIBU BCPVU UBJM EJTDPVOUJOH 5BJM EJTDPVOUJOH IBT BO BEWBOUBHF
PWFS UIF WJFXT XF IBWF KVTU DPOTJEFSFE 0VS FYBNQMF PG FYUSFNF SJTL BWFSTJPO TFFNT QBSUJDVMBSMZ TUSBOHF CFDBVTF UIF QSPCBCJMJUJFT JOWPMWFEUIPTF PG
B GBJS DPJO MBOEJOH IFBET PS UBJMTBSF NJEEMJOH JO WBMVF RVJUF EJĊFSFOU GSPNUIF FYPUJDBMMZ TNBMM QSPCBCJMJUJFT UIBU TFFN NPTU SFMFWBOU UP UIF EJMFNNB CFUXFFO UJNJEJUZ BOE SFDLMFTTOFTT *O TVDI NJEEMJOHQSPCBCJMJUZ DBTFT UBJM EJTDPVOUJOH XJMM UFOE UP BHSFF XJUI FYQFDUFE WBMVF UIFPSZ MFBEJOH UP HFOFSBMMZQMBVTJCMF SFTVMUT #VU JU XJMM TUJMM MFBE UP TUSBOHF SFTVMUT XIFO XF DPOTJEFSQSPCBCJMJUJFT DMPTF UP UIF UISFTIPME 4QFDJmDBMMZ UBJM EJTDPVOUJOH JNQMJFT UIFGPMMPXJOH DPOEJUJPO UIBU JT CPUI TUSPOHFS BOE TUSBOHFS UIBO PSEJOBSZ UJNJEJUZ
BOE XIJDI JTOU JNQMJFE CZ UIF PUIFS UJNJE UIFPSJFT XF DPOTJEFSFEǲSFTIPME UJNJEJUZ ɩFSF JT TPNF QPTJUJWF QSPCBCJMJUZ UISFTIPME TVDI UIBU GPS BOZ mOJUF QPTJUJWF QBZPĊT Y BOE Z HFUUJOH YXJUI QSPCBCJMJUZ CFMPX UIF UISFTIPME JT OFWFS CFUUFS UIBO HFUUJOHZ XJUI QSPCBCJMJUZ BCPWF UIF UISFTIPMEOP NBUUFS IPX NVDI
CFUUFS Y JT UIBO Z BOE OP NBUUFS IPX DMPTF UPHFUIFS UIF UXP QSPCBCJMJUJFT NBZ CF
4P GPS FYBNQMF UIF QSPTQFDU PG DSFBUJOH ðï÷ï MJWFT XJUI TPNF QBSUJDVMBS QPTJUJWF QSPCBCJMJUZ POF USJMMJPOUI PG B QFSDFOU CFMPX UIF UISFTIPME JT OP CFUUFSUIBO UIF QSPTQFDU PG DSFBUJOH POMZ POF MJGF XJUI B QSPCBCJMJUZ UXP USJMMJPOUITPG B QFSDFOU HSFBUFS 3PVHIMZ TQFBLJOH UISFTIPME UJNJEJUZ UFMMT VT UIBU DMPTFUP UIF UISFTIPME EFDSFBTJOH SJTL JT JOmOJUFMZ NPSF JNQPSUBOU UIBO JODSFBTJOH
FYQFDUFE WBMVF
"T POF NJHIU HVFTT OFHBUJWF UJNJEJUZ JT BTTPDJBUFE XJUI FYUSFNF SJTL TFFLJOH GPS QSPTQFDUT XJUI WFSZ CBE PVUDPNFT ɩJT NBLFT OFHBUJWF UJNJEJUZ FTQFDJBMMZ JNQMBVTJCMF 'PS FYBNQMF UIF OFHBUJWF WBSJBOU PG UISFTIPME UJNJEJUZTBZT UIBU DMPTF UP UIF UISFTIPME JODSFBTJOH SJTL JT JOmOJUFMZ NPSF JNQPSUBOUUIBO JODSFBTJOH FYQFDUFE WBMVF ɩJT EPFT OPU TUSJLF VT BT B UFOBCMF WJFXǺȂƬƭ -POHTIPUT
3FDLMFTTOFTT TVHHFTUT UIBU XF TIPVME WBMVF TPNF FYUSFNF MPOHTIPU CFUT JO BXBZ UIBU PGUFO TFFNT DPVOUFSJOUVJUJWF )PXFWFS BMM UIF UJNJE WJFXT XF DPOTJEFSFE JO TFDUJPO ǻ BMTP SFDPNNFOE DFSUBJO MPOHTIPU CFUT TP UIF QVSQPSUFEBEWBOUBHFT PG UJNJEJUZ BSF VOEFSNJOFEɩJT JT NPTU PCWJPVT GPS UBJM EJTDPVOUJOH 4VQQPTF GPS DPODSFUFOFTT UIBUUIF QSPCBCJMJUZ UISFTIPME JT ï.ïïïïð ɩFO XF BWPJE SFDLMFTTOFTT CVU JG UIFWBMVF PG mOJUF QBZPĊT JT VOCPVOEFE JU XJMM TUJMM CF USVF UIBU BOZ mOJUF QBZPĊ
GPS TVSF OP NBUUFS IPX HPPE JT XPSTF UIBO B ï.ïïïïðð QSPCBCJMJUZ PG TPNF
PUIFS mOJUF QBZPĊ #VU B MPOHTIPU CFU XJUI B ï.ïïïïðð QSPCBCJMJUZ PG B QBZPĊ
JT OPU SFBMMZ MFTT PCKFDUJPOBCMF UIBO POF XJUI B ï.ïïïïð QSPCBCJMJUZ ɩFSF
TFFNT UP CF OP XBZ UP TFU UIF UISFTIPME TP UIBU UBJM EJTDPVOUJOH SVMFT PVU BMM
BOE POMZ UIF PCKFDUJPOBCMF MPOHTIPUT Ǻȁ/PX IFSFT BO FYBNQMF PG UIF UZQF PG MPOHTIPUT UIBU BSF FODPVSBHFE XIFOWBMVF PS VUJMJUZ JT CPVOEFE BCPWF-JOHFSJOH EPVCU *O BO BMUFSOBUF QPTTJCMF XPSME QFPQMF MJWFJO B VUPQJB -JGF JT FYUSFNFMZ HPPE GPS FWFSZPOF TPDJFUZ JT FY
USFNFMZ KVTU BOE TP PO ɩFJS IJTUPSJBOT PĊFS B SFBTPOBCMZ XFMMEPDVNFOUFE IJTUPSZ XIFSF MJGF XBT TJNJMBSMZ HPPE )PXFWFS UIFIJTUPSJBOT DBOOPU EFmOJUJWFMZ SVMF PVU WBSJPVT VOMJLFMZ DPOTQJSBDZUIFPSJFT 1FSIBQT GPS JOTUBODF TPNF QBTU HFOFSBUJPO ADPPLFEUIF CPPLT JO PSEFS UP TIJFME GVUVSF HFOFSBUJPOT GSPN LOPXJOHUIF IPSSPST PG B QBTU NPSF MJLF UIF XPSME XF MJWF JO UPEBZ"HBJOTU UIJT CBDLHSPVOE MFU VT FWBMVBUF UXP PQUJPOT POF XPVMENPEFTUMZ CFOFmU FWFSZPOF BMJWF JG BT JT BMM CVU DFSUBJO UIF QBTUXBT B HPPE POF UIF PUIFS XPVME TJNJMBSMZ CFOFmU POMZ B GFXQFPQMF BOE POMZ JG UIF DPOTQJSBDZ UIFPSJFT IBQQFOFE UP CF USVF*O UIJT DBTF UIF TFDPOE PQUJPO NJHIU ZJFME B CFUUFS QSPTQFDU 8IZ *G UIFDPOTQJSBDZ UIFPSJFT BSF OPU USVF UIFO UIF TUBUVT RVP JT BMSFBEZ BCPVU BT HPPE
Ǻȁ 1FSIBQT UIJT QSPCMFN DBO CF NJUJHBUFE CZ BMMPXJOH UIF QSPCBCJMJUZ UISFTIPME UP CF WBHVFUP NBUDI UIF XBZ JO XIJDI JU JT WBHVF XIJDI MPOHTIPUT BSF PCKFDUJPOBCMF 4FF 1FUFSTPO ǻǹǹǻQ ǾǼ GPS UIJT JEFB JO UIF DPOUFYU PG EF NJOJNJT SJTL XF XPOU QSFTT UIF JTTVF IFSF BOE ɩPNBTǻǹǻǺ GPS WBHVFOFTT BT B HFOFSBM SFTQPOTF UP TQFDUSVN BSHVNFOUTǻǹBT JU DPVME CF BOE UIF CFOFmUT UP FWFSZPOF BMJWF XPVME NBLF BMNPTU OP EJGGFSFODF UP UIF WBMVF PS VUJMJUZ PG UIF XPSME #VU JG UIF DPOTQJSBDZ UIFPSJFTBSF USVF BOE UIF XPSME PWFSBMM JT NJEEMJOH JO WBMVF PS VUJMJUZ UIFO CFOFmUJOHSFMBUJWFMZ GFX QFPQMF XPVME NBLF B SFMBUJWFMZ MBSHF EJĊFSFODF
0G DPVSTF XIBUT TUSBOHF BCPVU UIJT DBTF JT OPU POMZ UIBU JU JOWPMWFT TFFN
JOHMZ VOEVF BUUFOUJPO UP B IJHIMZ VOMJLFMZ TDFOBSJP $POUSBSZ UP UIF UJNJEBOBMZTJT PG UIF DBTF XF GFFM UIBU NPEFTUMZ CFOFmUUJOH FWFSZPOF BMJWF XPVME JO
GBDU CF B XFJHIUZ DPOTJEFSBUJPO FWFO JO UIF QSFTFODF PG TPNF SJTLƬƮ *UFNJ[FE CJMMJOH GPS UIF UJNJE
5P TVNNBSJ[F UJNJE UIFPSJFT IBWF UIF GPMMPXJOH GFBUVSFT UIBU TFFN QSPCMFNBUJD GPS NBOZ UZQFT PG HPPET ɩF mSTU UISFF BSF HFOFSBMǺ ɩFZ QBTT VQ BU MFBTU POF PG UIF EFWJMT TFFNJOHMZ HSFBU MPXSJTL USBEFTPS TJNJMBS USBEFT GPS PUIFS UZQFT PG HPPET ǻ ɩFZ NVTU DMBJN UIBU JO TPNF DBTFT FWFO B TNBMM EFDSFBTF JO POF VO
MJLFMZ QBZPĊ DBOOPU CF PVUXFJHIFE CZ BOZ JODSFBTF JO B NVDI NPSF
MJLFMZ QBZPĊ fǼǺ Ǽ ɩFJS SBOLJOH PG QSPTQFDUT JT TFOTJUJWF JO JNQMBVTJCMF XBZT UP IPX UIJOHT
BSF JO UIF GBS SFNPWFT PG TQBDF BOE UJNF fǼǻ 

ɩF PUIFS GFBUVSFT BSF IBE CZ BMM UIF UJNJE UIFPSJFT XF IBWF JEFOUJmFE BOE
JU JT IBSE UP TFF IPX XF DPVME BWPJE UIFN CVU GPS BMM UIBU UIFZ NBZ OPU CF
DPNQMFUFMZ HFOFSBMǽ ɩFZ SBOL TPNF QSPTQFDUT JO BO FYUSFNFMZ SJTLBWFSTF XBZ JO UIF DBTF
PG OFHBUJWF UJNJEJUZ UIFZ SBOL PUIFS QSPTQFDUT JO BO FYUSFNFMZ SJTLTFFLJOH XBZ fǼǼ Ǿ -JLF SFDLMFTT UIFPSJFT UIFZ TUJMM SFDPNNFOE CFUUJOH PO DFSUBJO LJOET
PG DPVOUFSJOUVJUJWF MPOHTIPUT fǼǽ "OBMPHVFT PG BMM PG UIFTF QSPCMFNT BSJTF GPS OFHBUJWF UJNJEJUZ BT XFMM BT XF
NFOUJPOFE UIF FYUSFNF SJTL TFFLJOH BTTPDJBUFE XJUI OFHBUJWF UJNJEJUZ TFFNT
FTQFDJBMMZ JNQMBVTJCMF
"MM UPHFUIFS UIFTF QSPCMFNT TIPX UIBU KVTUJGZJOH UJNJEJUZ JO B QMBVTJCMFXBZ JT B TFSJPVT DIBMMFOHF #VU SFDLMFTTOFTT XJMM BMTP IBWF JUT DPTUTǻǺƭ 3FDLMFTTOFTT BOE %PNJOBODF

ɩFSF JT TPNF IPQF UIBU UIF CBTJD JNQMBVTJCJMJUZ PG SFDLMFTTOFTT NJHIU CF PQFO
UP EFCVOLJOH *U JT IBSE UP DPNQSFIFOE QBZPĊT UIBU BSF HFUUJOH BSCJUSBSJMZ
MBSHF TP QFSIBQT JOUVJUJPO JT OPU UP CF USVTUFE JO UIFTF DBTFT ǺȂ "OE PVSJOUVJUJPOT NJHIU BMTP CF DPOGVTFE CZ BMM LJOET PG DPOGPVOEJOH GBDUPST UIBUXF XPVME FYQFDU UP TFF JO QSBDUJDBM TJUVBUJPOT XIFSF UIF TUBLFT BSF WFSZ IJHI
BOE POFT FWBMVBUJPO PG QSPTQFDUT JT TFOTJUJWF UP NJOJTDVMF BCTPMVUF DIBOHFTJO QSPCBCJMJUJFT JUT OBUVSBM UP TUBSU XPSSZJOH BCPVU UIF SFMJBCJMJUZ PG POFT
FWJEFODF BOE POFT DPHOJUJWF GBDJMJUJFT POFT QPXFST PG JOUSPTQFDUJPO XIFUIFSPOF JT CFJOH USJDLFE PS POF JT TJNQMZ IBMMVDJOBUJOH BOE TP PO 1FSIBQT JO UIFVOVTVBMMZ TJNQMF BOE DMFBSMZ TQFDJmFE DBTFT UIBU SFDLMFTTOFTT TUSJDUMZ TQFBLJOH
JOWPMWFT ASFDLMFTT CFIBWJPS SFBMMZ XPVME CF SFBTPOBCMF
4UJMM UIF DBTF BHBJOTU SFDLMFTTOFTT DBO CF QSFTTFE BOE UIBUT XIBU XFMMEP JO UIJT TFDUJPO BOE UIF OFYU )FSF XFMM BSHVF UIBU SFDLMFTTOFTT MFBET UP
WJPMBUJPOT PG B WFSZ DPNQFMMJOH EPNJOBODF QSJODJQMF /FYU XFMM BSHVF UIBUVOEFS TPNF GVSUIFS BTTVNQUJPOT SFDLMFTTOFTT MFBET UP UIF TJOHMFNJOEFEQVSTVJU PG JOmOJUF QBZPĊT*O UIF DPOUFYU PG FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ XF LOPX UIBU SFDLMFTTOFTT DPSSFTQPOET UP UIF VTF PG BO VOCPVOEFE VUJMJUZ GVODUJPO "OE UIFSF JT B MBSHF
MJUFSBUVSF UIBU GPDVTFT PO UIF QSPCMFNT UIBU BSJTF GSPN BO VOCPVOEFE VUJMJUZ
GVODUJPO DFOUFSFE BSPVOE UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF *U UVSOT PVU UIBU BU MFBTU
TPNF PG UIFTF QSPCMFNT BSJTF EJSFDUMZ GSPN SFDLMFTTOFTT HJWFO CBDLHSPVOEBTTVNQUJPOT UIBU BSF NVDI XFBLFS UIBO UIF BTTVNQUJPO PG FYQFDUFE VUJMJUZUIFPSZ (JWFO UIBU UIF BMUFSOBUJWF JT UJNJEJUZ UIF QSPCMFNT BSF EFFQFS BOE
NPSF HFOFSBM UIBO VTVBMMZ TVQQPTFE ɩBUT XIBU XFMM OPX FYQMBJO
3FDBMM UIBU UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF JO JUT NPEFSO HVJTF PĊFST B ð cñ
DIBODF PG ǻ VOJUT PG VUJMJUZ B ð có DIBODF PG ǽ VOJUT B ð c÷ DIBODF PG ȁ VOJUT
BOE JO HFOFSBM B ð cñO DIBODF PG ñO VOJUT ɩF FYQFDUFE VUJMJUZ PG UIJT QSPTQFDU
JT JOmOJUF ǻǹ 4PNF PG UIF QSPCMFNT BTTPDJBUFE XJUI UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNǺȂ 4FF #BSPO  (SFFOF

ǺȂȂǿ GPS FOMJHIUFOJOH FYBNQMFT BCPVU IPX QSFUIFPSFUJD JOUVJUJPO GBSFT WFSZ CBEMZ XJUI SFTQFDU UP FWBMVBUJOH BMUFSOBUJWFT JOWPMWJOH MBSHF OVNCFST PG QFPQMF 4FF (VTUBGTTPO ǻǹǻǺ GPS B GPSUIDPNJOH PWFSWJFX JO UIF DPOUFYU PG QPQVMBUJPO FUIJDTǻǹ ɩF PSJHJOBM 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF IBE NPOFUBSZ QBZPĊT BOE TP JOmOJUF FYQFDUFE NPOF
UBSZ WBMVF ɩF PCTFSWBUJPO UIBU POF DBO DSFBUF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMFT XJUI JOmOJUF FYQFDUFEVUJMJUZ BT MPOH BT UIF VUJMJUZ GVODUJPO JT VOCPVOEFE HPFT CBDL BU MFBTU UP .FOHFS ǺȂǼǽ  5P

ǻǻCMF JOWPMWF JOUFSQSFUJOH UIJT JOmOJUZ JO B TFOTJCMF XBZ "T CVU POF FYBNQMF UIF A1FUSPHSBE HBNCMF $PMZWBO ǻǹǹȁ JT MJLF 4U 1FUFSTCVSH FYDFQU UIBUJU JOWBSJBCMZ QBZT PĊ POF FYUSB VOJU PG VUJMJUZ *U JT QSFTVNBCMZ CFUUFS UIBO
4U 1FUFSTCVSH CVU JU BQQBSFOUMZ IBT AUIF TBNF JOmOJUF FYQFDUFE VUJMJUZ ɩF
NPSF GVOEBNFOUBM QSPCMFN IPXFWFS JT UIBU UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF MFBETUP WJPMBUJPOT PG TPNF FYUSFNFMZ BUUSBDUJWF OPSNBUJWF QSJODJQMFT XIJDI BSF PG
UFO UIFNTFMWFT BTTVNFE JO BYJPNBUJD BQQSPBDIFT UP FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ
4QFDJmDBMMZ DPOTJEFS UIF GPMMPXJOH UXP QSJODJQMFT0VUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF *G OP NBUUFS XIBU UIF PVUDPNF PG " XPVME CF BU MFBTU BT HPPE BT UIF PVUDPNF PG # UIFO "JT BU MFBTU BT HPPE BT # ǻǺ
1SPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF *G QSPTQFDU " JT TUSJDUMZ CFUUFSUIBO FBDI QPTTJCMF PVUDPNF PG QSPTQFDU # UIFO " JT TUSJDUMZ CFUUFSUIBO #
ɩF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF WJPMBUFT QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF JU JT TUSJDUMZ
CFUUFS UIBO FBDI PG JUT PXO PVUDPNFT CVU JU JT OPU TUSJDUMZ CFUUFS UIBO JUTFMG ǻǻ
4PNF DBSF JT BQQSPQSJBUF IFSF 0OF NJHIU UIJOL UIBU 4U 1FUFSTCVSH JT CFUUFSUIBO FBDI PG JUT PVUDPNFT CFDBVTF JU IBT JOmOJUF FYQFDUFE VUJMJUZ XIJMF FBDI
PVUDPNF IBT POMZ mOJUF VUJMJUZ #VU UIJT NBZ CF UPP RVJDL BSHVBCMZ &65
POMZ BQQMJFT UP QSPTQFDUT JOTPGBS BT UIFZ IBWF mOJUF FYQFDUFE VUJMJUZ " CFUUFS
BSHVNFOU HPFT MJLF UIJT #Z PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF UIF 4U 1FUFSTCVSH
HBNCMF JT BU MFBTU BT HPPE BT B WFSTJPO UIBU DBQT UIF QBZPĊ BU ñO VOJUT PG VUJMJUZFNQIBTJ[F PVS PXO BSHVNFOU CFMPX JO OP XBZ BTTVNFT FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZǻǺ ɩJT QSJODJQMF JT PGUFO DBMMFE ATUBUFXJTF EPNJOBODF UIF BOUFDFEFOU JT UIBU XIJDIFWFS
TUBUF UIF XPSME JT JO " SFTVMUT JO BO PVUDPNF UIBU JT BU MFBTU BT HPPE BT UIBU PG # 4PNF
EFDJTJPOUIFPSFUJD GSBNFXPSLT EP OPU GPSNBMMZ SFQSFTFOU QSPTQFDUT VTJOH TUBUFT CVU JU TIPVMETUJMM CF QPTTJCMF JOGPSNBMMZ UP TQFDJGZ QSPTQFDUT CZ UIFJS FĊFDUT JO EJĊFSFOU TUBUFT BOE UPBTTFSU PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF GPS QSPTQFDUT TP TQFDJmFE "MUFSOBUJWFMZ POF DBO SFQMBDFPVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF JO UIF GPMMPXJOH EJTDVTTJPO CZ UIF OPUJPOBMMZ TUSPOHFS CVU BMTP
WFSZ QPQVMBS DPOEJUJPO LOPXO BT ATUPDIBTUJD EPNJOBODF UIBU EPFT OPU SFGFS UP TUBUFT
ǻǻ 4FF $IBMNFST ǻǹǹǻ GPS B WFSTJPO PG UIJT QSPCMFN BOE )BNNPOE ǺȂȂȁ GPS UIF VTF
PG TJNJMBS EPNJOBODF QSJODJQMFT UP SVMF PVU VOCPVOEFE VUJMJUZ GVODUJPOT ɩF TUSBOHFOFTT PG
WJPMBUJOH QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF NBZ CF NPSF WJWJE JG XF DPOTJEFS UXP JOEFQFOEFOU
4U 1FUFSTCVSH HBNCMFT " BOE # /P NBUUFS IPX # UVSOT PVU POF XPVME USBEF UIF SFTVMU GPS" :FU " JT OPU TUSJDUMZ CFUUFS UIBO #

ǻǼɩJT ADBQQFE WFSTJPO UP TQFMM JU PVU PĊFST B ð cñ DIBODF PG ǻ VOJUT PG VUJMJUZ Bð c ó DIBODF PG ǽ VOJUT B ð c ÷ DIBODF PG ȁ VOJUT BOE TP PO VQ UP B ð c ñO−ð DIBODF
PG ñO−ð VOJUT BOE PĊFST ñO VOJUT XJUI UIF SFNBJOJOH QSPCBCJMJUZ #VU POF
DBO DIFDL UIJT DBQQFE WFSTJPO IBT FYQFDUFE VUJMJUZ HSFBUFS UIBO O JU JT CFUUFSUIBO HFUUJOH O VOJUT PG VUJMJUZ GPS TVSF 4P CZ USBOTJUJWJUZ UIF 4U 1FUFSTCVSH
HBNCMF JT TUSJDUMZ CFUUFS UIBO HFUUJOH O VOJUT GPS TVSF GPS FWFSZ OBUVSBM OVNCFSO ɩFSFGPSF BT QSPNJTFE UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF JT TUSJDUMZ CFUUFS UIBOFWFSZ POF PG JUT PXO QPTTJCMF PVUDPNFT
4JODF UIF 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF JT TQFDJmFE JO UFSNT PG VUJMJUZ UIF QSPCMFN EFTDSJCFE TP GBS TUJMM BSHVBCMZ EFQFOET PO FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ PS PO
TPNF PUIFS UIFPSZ UIBU HJWFT NFBOJOH UP UIF VUJMJUZ TDBMF 6OGPSUVOBUFMZ JU
HFOFSBMJ[FT UP BMM SFDLMFTT WJFXT 'PS BTTVNJOH SFDLMFTTOFTT XF DBO DPOTUSVDU
B AHFOFSBMJ[FE 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF JO UIF GPMMPXJOH XBZ 5BLF BOZ QBZPĊYï  #Z SFDLMFTTOFTT UIFSF JT B QBZPĊ Yð TVDI UIBU B ð cñ DIBODF PG Yð JT CFUUFSUIBO Yï GPS TVSF #Z SFDLMFTTOFTT UIFSF JT BO QBZPĊ Yñ TVDI UIBU B ð có DIBODF
PG Yñ JT CFUUFS UIBO Yð GPS TVSF "OE TP PO PCUBJOJOH B TFRVFODF PG QBZPĊT
Yð , Yñ , Yò , . . . TVDI UIBU B ð cñO DIBODF PG YO JT CFUUFS UIBO YO−ð GPS TVSF /PX EF
mOF UIF HFOFSBMJ[FE 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF " UP CF POF UIBU PĊFST B ð cñO DIBODF
PG YO GPS FWFSZ O = ð, ñ, ò, . . . 'PS FBDI O PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF FOUBJMT UIBU " JT BU MFBTU BT HPPE BT TJNQMZ HFUUJOH UIF TBNF ð cñO DIBODF PG YO BOEOPUIJOH PUIFSXJTF "OE CZ DPOTUSVDUJPO UIJT JT CFUUFS UIBO HFUUJOH YO−ð GPS
TVSF 4P BHBJO " JT CFUUFS UIBO FWFSZ POF PG JUT QPTTJCMF PVUDPNFT WJPMBUJOHQSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF
8F UIJOL UIBU QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF BOE FTQFDJBMMZ PVUDPNF
PVUDPNF EPNJOBODF BSF CPUI DPNQFMMJOH QSJODJQMFT *UT IBSE UP GBUIPN XIZUIFZ TIPVME CF WJPMBUFE JO UIF DMFBO LJOET PG DBTFT XF IBWF JO NJOE XIFSFUIF WBMVF PG PVUDPNFT JT BQQBSFOUMZ UIF POMZ UIJOH BU TUBLF BOE UIFSF BSF OP
WJPMBUJPOT PG SJHIUT PS PCKFDUJPOBCMF VOGBJSOFTT PS PUIFS DPNQMJDBUJOH GBDUPST.PSFPWFS UIF UJNJE UIFPSJFT XJUI CPVOEFE WBMVF PS VUJMJUZ GVODUJPOT UIBU XF
EJTDVTTFE JO TFDUJPO ǻ BSF JNNVOF UP UIFTF QSPCMFNT ɩJT JT B TFSJPVT TUSJLF
BHBJOTU SFDLMFTTOFTT ǻǼ
ǻǼ 8IBU BCPVU WJFXT UIBU EJTDPVOU TNBMM QSPCBCJMJUJFTfǻǼ 8IJMF TVDI WJFXT BSF JN
NVOF UP UIF SFDLMFTTOFTTCBTFE BSHVNFOU XF KVTU HBWF UIF QSPCMFN TUJMM BSJTFT 5P TFF UIJTJO UIF DPOUFYU PG UBJM EJTDPVOUJOH DPOTJEFS B QSPTQFDU JO XIJDI POF XJMM FJUIFS XJUI QSPCBCJMJUZ CFMPX UIF UISFTIPME GBDF B 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF PS XJUI UIF SFNBJOJOH QSPCBCJMJUZǻǽƮ 3FDLMFTTOFTT BOE *OmOJUZ 0CTFTTJPO/PX XF JOUSPEVDF B QSPCMFN UIBU BSJTFT GPS SFDLMFTT UIFPSJFT XIFO UIFSF JT B
QPTTJCJMJUZ PG BO JOmOJUF QBZPĊ "MUIPVHI UIFPSJ[JOH BCPVU JOmOJUF DBTFT JO
FUIJDT JT OPUPSJPVTMZ EJċDVMU TFF #PTUSPN ǻǹǺǺ GPS BO FOUSZ UP UIF MJUFSBUVSF UIF UJNJE BQQSPBDIFT XF TVSWFZFE JO TFDUJPO ǻ EPOU MFBE UP UIF QBSUJDVMBS QSPCMFN XF JEFOUJGZ IFSF ɩBU TQFBLT JO GBWPVS PG UJNJEJUZ BOE BHBJOTU
SFDLMFTTOFTT
8IJMF JO QIJMPTPQIZ BOE JO MJGF XF VTVBMMZ EPOU UIJOL BCPVU UIF QPTTJCJMJUZ
PG BDIJFWJOH JOmOJUF QBZPĊT TPNF QIJMPTPQIFST TVDI BT 1BTDBM DMBJN UIBUTVDI JOmOJUF DPOTJEFSBUJPOT TIPVME CF EFDJTJWF BU MFBTU JO UIFPSZ ǻǽ .PSF
QSFDJTFMZ UIFTF QFPQMF DMBJN
*OmOJUZ PCTFTTJPO "OZ OPO[FSP QSPCBCJMJUZ OP NBUUFS IPXTNBMM PG BO JOmOJUF QBZPĊ JT CFUUFS UIBO BOZ mOJUF QBZPĊ GPS
TVSF ǻǾ
ɩSPVHIPVU UIJT EJTDVTTJPO CZ ABO JOmOJUF QBZPĊ  XF XJMM NFBO TQFDJmDBMMZ B
QPTJUJWFMZ JOmOJUF QBZPĊ MJLF BO JOmOJUF OVNCFS PG ZFBST PG IBQQZ MJGF PS BO
JOmOJUF OVNCFS PG MJWFT TBWFE PS TPNFUIJOH FRVBMMZ HPPE 'PS FYBNQMF JO
1BTDBMT DBTF JOmOJUZ PCTFTTJPO BSJTFT GSPN UIF DMBJN UIBU BO BSCJUSBSJMZ TNBMMDIBODF PG FUFSOJUZ JO IFBWFO JT CFUUFS UIBO BOZ mOJUF SFXBSE #VU PG DPVSTFUIF OFHBUJWFMZ SFDLMFTT XJMM GBDF TJNJMBS QSPCMFNT XJUI SFTQFDU UP OFHBUJWFMZ
JOmOJUF QBZPĊT*O UIJT TFDUJPO XF BSHVF UIBU HJWFO NJOJNBM BTTVNQUJPOT SFDLMFTT BHFOUT
NVTU CF JOmOJUZPCTFTTFE fǾǺ BOE UIBU HJWFO TMJHIUMZ TUSPOHFS BTTVNQHFU B [FSP QBZPĊ ɩJT XJMM MFBE UP B WJPMBUJPO PG QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF 0O UIFPUIFS IBOE TJNQMZ JHOPSJOH UIF UBJMT PG UIF EJTUSJCVUJPO BT JO GPPUOPUF Ǻǽ XPVME WJPMBUFPVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF 8F EP OPU LOPX XIFUIFS UIFSF JT B SFBTPOBCMF XBZ GPS QSPCBCJMJUZ EJTDPVOUFST UP UISFBE UIF OFFEMF IFSFJUT ZFU BOPUIFS DIBMMFOHF GPS BEWPDBUFT PG UIFTF
WJFXT
ǻǽ 4FF )ÈKFL ǻǹǹǼ GPS BO JOTJHIUGVM EJTDVTTJPO PG 1BTDBMT XBHFS GSPN UIF QPJOU PG WJFXPG NPEFSO EFDJTJPO UIFPSZ
ǻǾ 8F DPOUJOVF XJUI UIF TUBOEBSE BTTVNQUJPO UIBU QSPCBCJMJUJFT BSF SFBM OVNCFST BOE TPFYDMVEF JOmOJUFTJNBM QSPCBCJMJUJFT 8F UIVT TFU BTJEF UIF OBUVSBM RVFTUJPO PG XIBU UP EP
BCPVU JOmOJUFTJNBM QSPCBCJMJUJFT PG JOmOJUF QBZPĊT *OmOJUZ PCTFTTJPO JOWPMWFT B WJPMBUJPO PG
UIF TUBOEBSE ADPOUJOVJUZ PS A"SDIJNFEFBO BYJPN VTFE CZ FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ BOE NBOZPUIFS EFDJTJPO UIFPSJFTǻǾUJPOT SFDLMFTTOFTT MFBET UP PUIFS QPUFOUJBMMZ FWFO TUSBOHFS GPSNT PG PCTFTTJPOfǾǻ  'JOBMMZ XF FYQMBJO XIZ UIFTF GPSNT PG PCTFTTJPO SFNBJO USPVCMJOH
FWFO JG JUT OPU FOUJSFMZ DMFBS UP XIBU FYUFOU UIFZ XPVME BĊFDU PVS KVEHNFOUTBCPVU DBTFT PG JNNFEJBUF QSBDUJDBM SFMFWBODF fǾǼ 'JSTU UIPVHI MFU VT NBLF TVSF UIF EJĊFSFODFT CFUXFFO SFDLMFTTOFTT BOE
JOmOJUZ PCTFTTJPO BSF RVJUF DMFBS 0G DPVSTF POMZ UIF MBUUFS JOWPMWFT JOmOJUF
QBZPĊT CVU UIFSF JT BOPUIFS EJĊFSFODF UPP ɩPVHI UIF SFDLMFTT BSF XJMMJOHUP UBLF TPNF FYUSFNF SJTLT GPS mOJUF SFXBSET UIFJS XJMMJOHOFTT UP UBLF B SJTLGPS BOZ HJWFO SFXBSE EFQFOET PO UIF QSPCBCJMJUZ JOWPMWFE 8IFO JU DPNFT UP
JOmOJUF SFXBSET UIF JOmOJUZPCTFTTFE IBWF OP TVDI DPODFSO "OZ OPO[FSPQSPCBCJMJUZ PG BO JOmOJUF SFXBSE TFFNT CFUUFS UP UIFN UIBO BOZ mOJUF SFXBSEGPS TVSF 5P FNQIBTJ[F IPX TUSBOHF UIJT JT JO BOZ JOTUBODF PG SFDLMFTTOFTTUIFSFT TPNF DPODFJWBCMF FWJEFODF ZPV DPVME TIPX UIF SFDLMFTT BHFOU TIPSU PG
EFmOJUJWFMZ QSPWJOH XJUI QSPCBCJMJUZ Ǻ UIBU IJT MPOHTIPU XPOU QBZ PĊ UIBU
XJMM NBLF IJN HJWF VQ IJT JOUFSFTU JO JU /PU TP GPS UIF JOmOJUZPCTFTTFEVOMFTT ZPV EFmOJUJWFMZ QSPWF XJUI QSPCBCJMJUZ Ǻ UIBU IJT JOmOJUF MPOHTIPU
XPOU QBZ PĊ IFMM QSFGFS UP UBLF IJT DIBODFTƮƪ )PX SFDLMFTTOFTT MFBET UP JOmOJUZ PCTFTTJPO%FTQJUF UIFJS EJĊFSFODFT SFDLMFTTOFTT MFBET UP JOmOJUZ PCTFTTJPO HJWFO POMZ
WFSZ XFBL BTTVNQUJPOT 'PS FYBNQMF TVQQPTF XF IBWF BO BHFOU XIP JT SFDLMFTT BCPVU UIF OVNCFS PG IBQQZ ZFBST PG MJGF IF IBT $PNQBSFE UP HFUUJOH BOZ
mOJUF OVNCFS PG ZFBST PG IBQQZ MJGF GPS TVSF IFE QSFGFS FWFO B UJOZ DIBODF PG
MJWJOH GPS B TVċDJFOUMZ MPOH CVU mOJUF UJNF " GPSUJPSJ IFE QSFGFS UIF TBNFUJOZ DIBODF PG MJWJOH GPS JOmOJUFMZ MPOH 4P IFE QSFGFS BOZ UJOZ DIBODF PG
MJWJOH GPSFWFS UP BOZ mOJUF OVNCFS PG ZFBST PG IBQQZ MJGF GPS TVSF *O PUIFSXPSET IFMM CF JOmOJUZPCTFTTFE.PSF GPSNBMMZ UIF QSFNJTFT XF OFFE UP EFSJWF JOmOJUZ PCTFTTJPO BSF SFDLMFTTOFTT USBOTJUJWJUZ PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF BOE UIF DMBJN UIBU BO
JOmOJUF QBZPĊ JT CFUUFS UIBO B mOJUF POF ǻǿ ɩF BSHVNFOU HPFT MJLF UIJT $POǻǿ *UT USVF UIBUJO TFDUJPO ǽ XF BSHVFE UIBU SFDLMFTTOFTT SFRVJSFT POF UP EFOZ FJUIFSPVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF PS QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF 8F UIJOL JU XPVME CF RVJUF
SFNBSLBCMF UP SFKFDU UIF QBSUJDVMBS BQQMJDBUJPO PG PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF UIBU GPMMPXT#F UIBU BT JU NBZ UIF MPHJDBM QPJOU JT UIBU JG POF SFKFDUT POMZ UIF TMJHIUMZ MFTT DPNQFMMJOHǻǿTJEFS B QSPTQFDU " UIBU HJWFT UIF BHFOU BO JOmOJUF QBZPĊ XJUI QSPCBCJMJUZ Q > ï
MFU # CF B QSPTQFDU UIBU HJWFT UIF BHFOU TPNF mOJUF QBZPĊ Z XJUI UIBU TBNFQSPCBCJMJUZ Q BOE MFU $ CF B QSPTQFDU UIBU HJWFT UIF BHFOU TPNF PUIFS mOJUF
QBZPĊ Y GPS TVSF 8F IBWF UP TIPX UIBU " JT CFUUFS UIBO $ "DDPSEJOH UP
SFDLMFTTOFTT UIFSFT TPNF WBMVF PG Z UIBU XPVME NBLF # CFUUFS UIBO $ #VU
BO JOmOJUF QBZPĊ JT CFUUFS UIBO B mOJUF QBZPĊ TP CZ PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF " JT BU MFBTU BT HPPE BT # ɩFSFGPSF CZ USBOTJUJWJUZ " JT CFUUFS UIBO$Ʈƫ 0UIFS GPSNT PG PCTFTTJPO
8FWF GPSNVMBUFE JOmOJUZ PCTFTTJPO JO B XBZ UIBU UJFT JU WFSZ DMPTFMZ UP SFDLMFTTOFTT BT UIF QSFDFEJOH BSHVNFOU TIPXT #VU TMJHIUMZ TUSPOHFS BTTVNQUJPOTMFBE GSPN SFDLMFTTOFTT UP PUIFS GPSNT PG PCTFTTJPO XIJDI NBZ CF FWFO NPSFUSPVCMJOH 5P JMMVTUSBUF TVQQPTF XF BDDFQU
ǲF TVSF UIJOH QSJODJQMF *G PO UIF TVQQPTJUJPO UIBU TPNF QSPQPTJUJPO & JT USVF QSPTQFDU " JT BU MFBTU BT HPPE BT # BOE PO UIFTVQQPTJUJPO UIBU & JT GBMTF " JT CFUUFS UIBO # UIFO " JT CFUUFSUIBO #"MUIPVHI UIF TVSF UIJOH QSJODJQMF JO JUT GVMM HFOFSBMJUZ JT DMPTFMZ BTTPDJBUFEXJUI FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ UIF QBSUJDVMBS BQQMJDBUJPOT XF XJMM NBLF PG JU
BSF SFMBUJWFMZ VODPOUSPWFSTJBM GPS FYBNQMF UIFZ BSF DPNQBUJCMF XJUI UIF SJTLXFJHIUFE FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ XF EFTDSJCFE JO TFDUJPO ǻ ǻȀ )FSF BSF UXPGVSUIFS UZQFT PG PCTFTTJPO UIBU XJMM FOTOBSF UIF SFDLMFTT JG UIFZ BDDFQU UIF TVSF
UIJOH QSJODJQMF
'JSTU JOmOJUZ PCTFTTJPO DPNQBSFT B QSPTQFDU XJUI TPNF DIBODF PG SFTVMUJOHJO BO JOmOJUF QBZPĊ UP B QSPTQFDU XJUI OP TVDI DIBODF JU TBZT UIF GPSNFS JT
BMXBZT CFUUFS ɩF GPMMPXJOH DPOEJUJPO TVHHFTUT NPSF HFOFSBMMZ UIBU B IJHIFS
DIBODF PG BO JOmOJUF QBZPĊ JT BMXBZT CFUUFSDPOEJUJPO PG QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF UIFO POF TUJMM GBMMT QSFZ UP JOmOJUZ PCTFTTJPOǻȀ ɩBU JT XF XJMM BU NPTU VTF B TJNQMF DBTF PG UIF DPNPOPUPOJD TVSF UIJOH QSJODJQMF EJTDVTTFECZ #VDIBL ǻǹǺǼ  8F XPOU HP JOUP UIF EFUBJMT TJODF POF DBO KVEHF PVS BQQMJDBUJPO PG UIFQSJODJQMF PO JUT PXO UFSNTǻȀ(FOFSBMJ[FE JOmOJUZ PCTFTTJPO (FUUJOH BO JOmOJUF QBZPĊ XJUITPNF QSPCBCJMJUZ Q BOE OPUIJOH PUIFSXJTF JT CFUUFS UIBO HFUUJOHUIF TBNF JOmOJUF QBZPĊ XJUI BOZ TNBMMFS QSPCBCJMJUZ R BOE B mOJUF
QBZPĊ Y PUIFSXJTFOP NBUUFS IPX HPPE Y NBZ CF" CJU SPVHIMZ TPNFPOF XIP JT JOmOJUZPCTFTTFE JO UIJT HFOFSBMJ[FE TFOTF JT
PCTFTTFE XJUI JODSFBTJOH UIF QSPCBCJMJUZ PG JOmOJUF QBZPĊT DPNQMFUFMZ IFFEMFTT PG mOJUF DPOTJEFSBUJPOT ǻȁ"MUIPVHI HFOFSBMJ[FE JOmOJUZ PCTFTTJPO JT TUSPOHFS UIBO QMBJO PME JOmOJUZPCTFTTJPO POF DBO BSHVF GPS UIF TUSPOHFS DMBJN GSPN UIF XFBLFS 4VQQPTFUIBU " JT UIF QSPTQFDU PG HFUUJOH UIF JOmOJUF QBZPĊ XJUI QSPCBCJMJUZ Q BOEOPUIJOH PUIFSXJTF BOE # JT UIF QSPTQFDU PG HFUUJOH UIF JOmOJUF QBZPĊ XJUIQSPCBCJMJUZ R BOE Y PUIFSXJTF 'JSTU JU TFFNT IBSNMFTT UP BTTVNF UIBU Q CFJOH
IJHIFS UIBO R " SFTVMUT JO UIF JOmOJUF QBZPĊ XIFOFWFS # EPFT *G POF EJE
SFTJTU UIJT TUFQ UIF DPODMVTJPO XPVME CF POMZ TMJHIUMZ XFBLFS /PX TVQQPTFUIBU " BOE # CPUI SFTVMU JO UIF JOmOJUF QBZPĊ ɩFO UIFZ UVSO PVU FRVBMMZ XFMM
PO UIBU TVQQPTJUJPO " BOE # BSF FRVBMMZ HPPE 0O UIF DPOUSBSZ TVQQPTJUJPO# SFTVMUT JO UIF mOJUF QBZPĊ Y BOE " FJUIFS SFTVMUT JO UIF JOmOJUF QBZPĊ PS
JO OPUIJOH #Z JOmOJUZ PCTFTTJPO " JT CFUUFS UIBO # PO UIJT TVQQPTJUJPOɩFSFGPSF CZ UIF TVSF UIJOH QSJODJQMF " JT CFUUFS UIBO #
4FDPOE IFSF JT B USPVCMJOH LJOE PG PCTFTTJPO UIBU JOWPMWFT POMZ mOJUF
QBZPĊT *O TFDUJPO ǽ XF TIPXFE IPX UP DPOTUSVDU B AHFOFSBMJ[FE 4U 1FUFSTCVSH
HBNCMF VTJOH SFDLMFTTOFTT BOE POMZ mOJUF QBZPĊT "O BSHVNFOU WFSZ TJNJMBSUP UIF POF GPS JOmOJUZ PCTFTTJPO CVU VTJOH UIF TVSF UIJOH QSJODJQMF JO QMBDFPG PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF TIPXT UIBU SFDLMFTT UIFPSJFT BSF MJLFMZ UP CF
A4U 1FUFSTCVSHPCTFTTFE
4U 1FUFSTCVSH PCTFTTJPO "OZ OPO[FSP QSPCBCJMJUZ OP NBUUFSIPX TNBMM PG GBDJOH B HFOFSBMJ[FE 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF JT CFUUFSUIBO BOZ mOJUF QBZPĊ GPS TVSF
8FMM PNJU UIF BSHVNFOU GPS UIF TBLF PG TQBDF ǻȂǻȁ )ÈKFL

ǻǹǹǼ FOUFSUBJOT UIF WJFX UIBU DPOUSBSZ UP HFOFSBMJ[FE JOmOJUZ PCTFTTJPO BMMQSPTQFDUT JOWPMWJOH JOmOJUF QBZPĊT BSF FRVBMMZ HPPE #VU UIJT DBOU CF SJHIU JG POF BDDFQUTPVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF JO UIF SFMFWBOU DBTFT BOE UIJOLT BO JOmOJUF QBZPĊ JT CFUUFS UIBOB mOJUF POFǻȂ *O UIF DPOUFYU PG FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ UIF QPJOU UIBU BO VOCPVOEFE VUJMJUZ GVODUJPOǻȁ0G DPVSTF POF DBO USZ UP BSHVF JO TJNJMBS XBZT GPS GPSNT PG PCTFTTJPO UIBUBQQMZ JO B XJEFS SBOHF PG DBTFT VTJOH TJNJMBS PS TUSPOHFS EPNJOBODF QSJODJQMFT ɩF JOUFOUJPO PG PVS DVSSFOU BSHVNFOUT JT TJNQMZ UP TIPX UIBU UIFSF
BSF B SBOHF PG USPVCMJOH PCTFTTJPOT UIBU B SFDLMFTT UIFPSZ XJMM IBWF EJċDVMUZ
BWPJEJOH JO B QMBVTJCMF BOE QSJODJQMFE XBZƮƬ 8IBU BSF UIF JNQMJDBUJPOT PG JOmOJUZ PCTFTTJPO-FU VT FYQMBJO XIZ XF mOE JOmOJUZ PCTFTTJPO BOE JUT LJO TP USPVCMJOH
0OF NJHIU XPSSZ UIBU JO EJSFDUJOH BMM PVS BUUFOUJPO UP JOmOJUF QBZPĊT
JOmOJUZ PCTFTTJPO NVTU IBWF JNQMBVTJCMZ SFWJTJPOBSZ QSBDUJDBM DPOTFRVFODFT
8F mOE UIJT TPNFXIBU VODMFBS HJWFO PVS BDUVBM TJUVBUJPO 5P CF TVSF XF EP
OPU UIJOL UIBU JOmOJUF QBZPĊT BSF FOUJSFMZ PĊ UIF UBCMF "T #PTUSPN ǻǹǺǺBOE PUIFST QPJOU PVU NBOZ BTUSPQIZTJDJTUT OPX CFMJFWF UIBU UIF VOJWFSTF JT
JOmOJUF BOE UIJT XPVME NBLF JU MJLFMZ UIBU UIFSF BSF JOmOJUFMZ NBOZ WBMVBCMF
MJWFT *O UVSO JU JT IBSE UP CF BCTPMVUFMZ DFSUBJO UIBU POF XJMM OPU IBQQFO UP
BDIJFWF BO JOmOJUF QBZPĊ JO UFSNT PG MJWFT JNQSPWFE PS QFSIBQT JO UFSNT PG
HPPE MJWFT DSFBUFE JO UIF DPOUFYU PG HFOFSBMJ[FE JOmOJUZ PCTFTTJPO JU TFFNTIBSE UP DMBJN UIBU BMM PG PVS PQUJPOT IBWF FYBDUMZ UIF TBNF QSPCBCJMJUZ PG HFOFSBUJOH BO JOmOJUF QBZPĊ Ǽǹ 4P JOmOJUF QBZPĊT NBZ XFMM CF QSBDUJDBMMZ SFMFWBOU
CVU UIFSF BSF BU MFBTU UXP DPNQMJDBUJOH GBDUPST'JSTU POF TIPVMEOU GPSHFU UIBU PVS GPSNVMBUJPO PG JOmOJUZ PCTFTTJPO POMZ
JOWPMWFT B DMBTT PG WFSZ TJNQMF QSPTQFDUT FBDI JOWPMWJOH BU NPTU UXP PVUDPNFT BOE SFBMJTUJD DBTFT XJMM PCWJPVTMZ CF NVDI NPSF DPNQMJDBUFE 8F
IBWFOU NPSFPWFS DPOTJEFSFE IPX UP XFJHI DIBODFT PG QPTJUJWF JOmOJUJFTBHBJOTU DIBODFT PG OFHBUJWF JOmOJUJFT IPX JOmOJUF QBZPĊT DPNQBSF XJUI HFOFSBMJ[FE 4U 1FUFSTCVSH HBNCMFT BOE TP PO *OmOJUZ PCTFTTJPO BOTXFST POF
MFBET UP WJPMBUJPOT PG UIF DPOUJOVJUZ BYJPN UISPVHI 4U 1FUFSTCVSH HBNCMFT HPFT CBDL BU MFBTU
UP "SSPX ǺȂǿǾ 
Ǽǹ 4FF (SFBWFT ǻǹǺǿ GPS BO BUUFNQU UP EFGFOE BO JOEJĊFSFODF QSJODJQMF UIBU NJHIU MFBE
UP TVDI B DPODMVTJPO JO TPNF CVU DFSUBJOMZ OPU BMM DBTFT " EJĊFSFOU UIPVHIU JT UIBU UIFFQJTUFNJD QSPCBCJMJUZ PG BDIJFWJOH BO JOmOJUF QBZPĊ XJMM VTVBMMZ CF AJNQSFDJTF ɩFO UIFUIFPSZ PG FWBMVBUJPO BOE EFDJTJPONBLJOH XJUI JNQSFDJTF QSPCBCJMJUJFT XJMM DPNF UP UIF GPSF
)FSF B TFSJPVT XPSSZ JT UIBU JNQSFDJTJPO BCPVU UIF QSPCBCJMJUZ PG BO JOmOJUF QBZPĊ XJMM UFOEUP NFBO UIBU BMNPTU BOZ PQUJPO JT QFSNJTTJCMFTFF .PHFOTFO ǻǹǻǹ GPS B WFSTJPO PG UIJTXPSSZ GPS IJHITUBLFT mOJUBSZ DBTFTǻȂUIFPSFUJDBM RVFTUJPO BCPVU JOmOJUF QBZPĊT CVU JU MFBWFT PQFO NBOZ JNQPS
UBOU RVFTUJPOT PG UIJT LJOE
4FDPOE XF BSF TPNFXIBU BUUSBDUFE UP XIBU #PTUSPN DBMMT BO BO FNQJSJDBMTUBCJMJ[JOH BTTVNQUJPOBO FNQJSJDBM BTTVNQUJPO XIJDI JG USVF NFBOT UIBUXIBUT CFTU DPOEJUJPOBM PO BDIJFWJOH B mOJUF QBZPĊ BOE XIBUT CFTU PWFSBMM BSF
CSPBEMZ FRVJWBMFOU 4QFDJmDBMMZ POF NJHIU BSHVF UIBU XIBUFWFS CFTU QSPNPUFTUIF MPOHUFSN TVSWJWBM BOE nPVSJTIJOH PG PVS EFTDFOEBOUT JO UIF EJTUBOU GVUVSF
XJMM HFOFSBMMZ CF XIBUT CFTU CZ FJUIFS TUBOEBSE *U XJMM EP XFMM XJUI SFTQFDU UP
mOJUF QBZPĊT CFDBVTF PG UIF FOPSNPVT FWFO JG mOJUF OVNCFS PG QPUFOUJBMMZ
HPPE MJWFT JO UIF GVUVSF ǼǺ "OE JU XJMM EP XFMM PWFSBMM CFDBVTF nPVSJTIJOHGVUVSF DJWJMJTBUJPOT XJMM CF SFMBUJWFMZ XFMMQMBDFE UP BDIJFWF JOmOJUF QBZPĊT JG
JUT QPTTJCMF BU BMM *OEFFE JUT VODMFBS IPX XF DPVME SFBMJTUJDBMMZ QSPNPUF
JOmOJUF QBZPĊT XJUIPVU FOBCMJOH PVS EFTDFOEBOUT JO NPSF HFOFSBM XBZT Ǽǻ
8IJMF UIFSF JT NVDI NPSF UP UIJOL BCPVU IFSF JU EPFT TFFN UIBU FWFO JG
SFDLMFTTOFTT JT USVF UIFSF NJHIU CF TJHOJmDBOU PWFSMBQ CFUXFFO XIBUT CFTUXJUI SFTQFDU UP mOJUBSZ DPOTJEFSBUJPOT BOE XIBUT CFTU PWFSBMM JO PVS DVSSFOUTJUVBUJPO)PXFWFS FWFO JG TPNF FNQJSJDBM TUBCJMJ[JOH BTTVNQUJPO NFBOU UIBU UBLJOH JOmOJUF QBZPĊT JOUP BDDPVOU XPVME OPU HSFBUMZ DIBOHF PVS FWBMVBUJPO PG
UIF QSPTQFDUT PQFO UP VT JU XPVME TJHOJmDBOUMZ DIBOHF UIF SFBTPOT CFIJOEUIFTF FWBMVBUJPOT BOE JO TUSBOHF XBZT 'PS TPNFPOF XIP TVĊFST GSPN HFOFSBMJ[FE JOmOJUZ PCTFTTJPO UIF NBJO SFBTPO UIBU JU XPVME CF HPPE UP QSFWFOUDMJNBUF DIBOHF NJHIU CF UIBU JU XPVME JODSFBTF UIF DIBODF UIBU GVUVSF QFPQMF mOE TPNF XBZ PG BDIJFWJOH BO JOmOJUF BNPVOU PG WBMVF SBUIFS UIBO UIFGBDU UIBU MPUT PG GVUVSF HFOFSBUJPOT XPVME CF CFUUFS PĊ JO TPNF NPSF MJLFMZ
NFSFMZ mOJUF XBZ 1SVEFOUJBMMZ UIF NBJO SFBTPO UIBU JU XPVME CF JNQPSUBOUUP BWPJE TNPLJOH NJHIU CF UIBU JU JODSFBTFT ZPVS PEET PG MJWJOH MPOH FOPVHIUIBU TPNFPOF EJTDPWFST B XBZ UP HJWF ZPV JOmOJUF WBMVF AMVOH DBODFS JT BO BXGVM FYQFSJFODF XPVME CF B SFMBUJWFMZ NJOPS DPOTJEFSBUJPO *OmOJUZ PCTFTTJPOXPVME SFNBJO SFWJTJPOBSZ JO UIJT XBZ'JOBMMZ UIFSF BSF TJUVBUJPOT UIBU NJHIU BSJTF JO UIF EJTUBOU GVUVSF JO XIJDIJU JT DMFBS UIBU OP FNQJSJDBM TUBCJMJ[JOH BTTVNQUJPO XPVME BQQMZ *O TPNF PG
ǼǺ 1BSmU

ǻǹǺǺ DIBQUFS Ǽǿ #PTUSPN ǻǹǹǼ ǻǹǺǼ BOE #FDLTUFBE ǻǹǺȂ BMM BSHVF GPS UIJTDPODMVTJPOǼǻ 'PS B TJNJMBS MJOF PG UIPVHIU NPSF GVMMZ EFWFMPQFE TFF 8JMMJBNT ǻǹǺǼ ǼǹUIPTF DBTFT JOmOJUZ PCTFTTJPO TUJMM TFFNT EFFQMZ USPVCMJOH )FSF JT B TUZMJ[FEJMMVTUSBUJPO*OmOJUF SFTFBSDI WT VUPQJB 0VS EFTDFOEBOUT SFBDI UIF MJNJUT
PG UFDIOPMPHJDBM QSPHSFTT BOE CFDPNF WFSZ DPOmEFOU CVU OPU DFSUBJO UIBU JUT JNQPTTJCMF UP BDIJFWF BO JOmOJUF QBZPĊ "OE JO
EFFE JU JT JNQPTTJCMF  ɩFZ NVTU EFDJEF IPX TPNF WBTU BNPVOUPG SFTPVSDFT TIPVME CF BMMPDBUFE CFUXFFO UXP QSPKFDUT DSFBUJOHBO FYUSFNFMZ HPPE CVU POMZ mOJUF VUPQJB PS SFTFBSDIJOH QPTTJCMF NFUIPET PG BDIJFWJOH BO JOmOJUF QBZPĊ*U JT MJLFMZ UIBU JG UIFTF QFPQMF XFSF JOmOJUZPCTFTTFE UIFZ XPVME TQFOE OFBSMZBMM PG UIF SFTPVSDFT PO UIF JOmOJUF SFTFBSDI UIFZ XPVME LFFQ CFDPNJOH NPSF
BOE NPSF DFSUBJO UIBU UIFJS SFTFBSDI XPVME CFBS OP GSVJU BOE UIFZ XPVME LFFQHPJOH BU JU BT MPOH BT UIFZ EJEOU CFDPNF DPNQMFUFMZ DFSUBJO UIBU BDIJFWJOH BO
JOmOJUFMZ HPPE PVUDPNF XBT JNQPTTJCMFXIJDI QFSIBQT UIFZ OFWFS XPVMEƯ 3FDLMFTTOFTT BOE .PSBM 6ODFSUBJOUZ

4PNF QIJMPTPQIFST IBWF BSHVFE UIBU XF TIPVME USFBU VODFSUBJOUZ BCPVU NPSBMPS FWBMVBUJWF NBUUFST JO FTTFOUJBMMZ UIF TBNF XBZ UIBU XF TIPVME USFBU FNQJSJDBM VODFSUBJOUZ BOE TQFDJmDBMMZ UIBU XF TIPVME VTF FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ JOCPUI DBTFT ǼǼ "GUFS BMM UIF BYJPNBUJD CBTJT PG FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ JT QSJNBGBDJF QMBVTJCMF SFHBSEMFTT PG XIBU UZQF PG VODFSUBJOUZ JT BU TUBLF *O UIJT TFDUJPOXF SBJTF BO PCKFDUJPO UP UIJT UZQF PG WJFX CBTFE PO UIF QPTTJCJMJUZ PG SFDLMFTTBOE JOmOJUZPCTFTTFE UIFPSJFT PG WBMVF 8F UIFO DPNNFOU PO IPX UIJT mUT
JOUP UIF HFOFSBM DIBMMFOHF PG DPOTUSVDUJOH BO BEFRVBUF UIFPSZ PG FWBMVBUJWFVODFSUBJOUZ-FU VT TUFQ CBDL GPS B NPNFOU UP NBLF TVSF UIF UPQJD JT DMFBS *O UIJT DPOUFYU B OBUVSBM XBZ UP VOEFSTUBOE UIF RVFTUJPO JT IPX TIPVME ZPVS QSFGFSFODFT
SFnFDU ZPVS DSFEFODFT BCPVU WBMVF )FSF JT BO FYBNQMF
4VQQPTF UIBU ZPV IBWF TPNF DSFEFODF JO VUJMJUBSJBOJTN BOE TPNF
DSFEFODF JO B QMVSBMJTUJD GPSN PG FHBMJUBSJBOJTN BT UIFPSJFT PG
ǼǼ 'PS FBSMZ FYBNQMFT

TFF -PDLIBSU ǻǹǹǹ 3PTT ǻǹǹǿ 4FQJFMMJ ǻǹǺǹ  TFF .BD"TLJMM
FU BM ǻǹǻǹ GPS B SFDFOU CPPLMFOHUI USFBUNFOU BOE 3JFEFOFS ǻǹǻǹ GPS B WFSTJPO PG UIFBYJPNBUJD BQQSPBDI NFOUJPOFE JO UIF OFYU TFOUFODFǼǺWBMVF 4IPVME ZPV UIFO QSFGFS B NPSF FRVBM PVUDPNF UP B MFTTFRVBM POF XIFO FHBMJUBSJBOJTN TBZT UIBU JU JT CFUUFS CVU VUJMJUBSJBOJTN TBZT UIBU UIFZ BSF FRVBMMZ HPPE
'PS PVS QVSQPTFT POF DBO VOEFSTUBOE UIF ATIPVME BT B NBUUFS PG DPIFSFODF
CFUXFFO ZPVS CFMJFGT BOE ZPVS EFTJSFT ɩF RVFTUJPO JT XIFUIFS ZPV DPVME DPIFSFOUMZ IBWF UIF DSFEFODFT EFTDSJCFE XIJMF BMTP GPS FYBNQMF CFJOH FOUJSFMZJOEJĊFSFOU BCPVU FRVBMJUZ " UIFPSZ PG FWBMVBUJWF VODFSUBJOUZ XPVME BOTXFSUIJT RVFTUJPO BOE PUIFST MJLF JU
)FSF JT UIF QSPCMFN 4VQQPTF UIBU FBDI PG UIF UIFPSJFT 5J JO XIJDI ZPVIBWF TPNF DSFEFODF SBOLT TJNQMF QSPTQFDUT CZ FYQFDUFE VUJMJUZFBDI POF
XJUI SFTQFDU UP B EJĊFSFOU VUJMJUZ GVODUJPO VJ  4VQQPTF ZPVS QSFGFSFODFT BMTP
SBOL TJNQMF QSPTQFDUT CZ FYQFDUFE VUJMJUZ XJUI SFTQFDU UP ZFU BOPUIFS VUJMJUZ GVODUJPO V 'JOBMMZ TVQQPTF UIBU ZPVS QSFGFSFODFT PWFS TJNQMF QSPTQFDUTTBUJTGZ UIF GPMMPXJOH
1BSFUP BTTVNQUJPO *G FWFSZ UIFPSZ 5J JO XIJDI ZPV IBWF TPNF
DSFEFODF TBZT UIBU " JT BU MFBTU BT HPPE BT # UIFO ZPV XFBLMZQSFGFS " UP # UIBU JT ZPV FJUIFS TUSJDUMZ QSFGFS " UP # PS ZPV BSF
JOEJĊFSFOU CFUXFFO UIFN *G JO BEEJUJPO POF PG UIF 5J TBZT UIBU " JT CFUUFS UIBO # UIFOZPV TUSJDUMZ QSFGFS " UP #
4P JO UIF QSFDFEJOH FYBNQMF ZPV EP QSFGFS UIF NPSF FRVBM PVUDPNF UP UIF
MFTT FRVBM POF ɩFO POF DBO TIPX UIBU JG BOZ PG UIF 5J BSF SFDLMFTT ZPVSQSFGFSFODFT NVTU CF SFDLMFTT BT XFMM Ǽǽ *OEFFE JU GPMMPXT GSPN )BSTBOZJT
Ǽǽ 5XP TVCUMFUJFTǺ ɩF 1BSFUP BTTVNQUJPO JT NPTU QMBVTJCMF XIFO FNQJSJDBM BOE FWBMVBUJWF VODFSUBJOUZ BSF JOEFQFOEFOU TP UIBU UIF QSPCBCJMJUJFT FODPEFE JO FBDI QSPTQFDU BSF UIFTBNF DPOEJUJPOBM PO UIF USVUI PG FBDI 5J  ɩBOLT UP 5PNJ 'SBODJT GPS QPJOUJOH UIJT PVU ǻ
8FSF DPOUJOVJOH UP BTTVNF UIBU BMM UIF UIFPSJFT VOEFS DPOTJEFSBUJPO SFDPHOJ[F UIBU QBZPĊTPG UIF SFMFWBOU LJOE BSF HPPE UP TPNF FYUFOU PS BU MFBTU MJNJUFE JO IPX CBE UIFZ BSF  ɩJT
BWPJET TPNF TUSBOHF BOE FYDFQUJPOBM DBTFT XIFSF EJĊFSFOU UIFPSJFT QFSGFDUMZ DBODFM POF BO
PUIFS PVU 'PS FYBNQMF JG UPUBM VUJMJUBSJBOJTN BOE UIF PQQPTJUF PG UPUBM VUJMJUBSJBOJTN XFSFUIF POMZ UIFPSJFT JO XIJDI ZPV IBE DSFEFODF BOE ZPV HBWF UIFN FYBDUMZ UIF TBNF XFJHIUUIFO ZPVS QSFGFSFODFT XPVME OPU CF SFDLMFTT ZPV XPVME CF JOEJĊFSFOU BCPVU FWFSZUIJOH #VU
FWFO XJUIPVU UIJT BTTVNQUJPO JU XPVME UBLF B SFNBSLBCMF DPJODJEFODF GPS EJĊFSFOU UIFPSJFTUP DBODFM PVU FYBDUMZ JO B XBZ UIBU BWPJET SFDLMFTTOFTTǼǻBHHSFHBUJPO UIFPSFN UIBU V JT B XFJHIUFE TVN PG UIF VJ  ǼǾ
V = αð Vð + αñ Vñ + · · · + αO VO

ǺGPS TPNF QPTJUJWF SFBM OVNCFST αJ  *G BOZ POF PG UIF 5J JT SFDLMFTT PS FRVJWBMFOUMZ JG BOZ POF PG UIF VJ JT VOCPVOEFE UIFO V NVTU CF VOCPVOEFE BT XFMM%FTQJUF UIF ESBXCBDLT PG SFDLMFTTOFTT JU JT IBSE UP EFOZ UIBU XF TIPVME
IBWF TPNF DSFEFODF JO SFDLMFTT UIFPSJFT PG WBMVF HJWFO UIF DIBMMFOHFT GBDFECZ UIF BMUFSOBUJWFT BOE HJWFO UIBU PO NBOZ TUBOEBSE UIFPSJFT UIF WBMVF PG
mOJUF QBZPĊT JT VOCPVOEFE *U JT UIFSFGPSF IBSE UP EFOZ UIBU JG FNQJSJDBMBOE FWBMVBUJWF VODFSUBJOUZ BSF CPUI HPWFSOFE CZ FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ UIFO
POFT QSFGFSFODFT TIPVME CF SFDLMFTT .PSFPWFS TJODF BEWPDBUFT PG FYQFDUFEVUJMJUZ UIFPSZ UZQJDBMMZ FOEPSTF PVUDPNFPVUDPNF EPNJOBODF BOE UIF TVSF
UIJOH QSJODJQMF BT DPSF DPNNJUNFOUT XF TFFN CPVOE UP GBMM JOUP HFOFSBMJ[FEJOmOJUZ PCTFTTJPO BOE 4U 1FUFSTCVSH PCTFTTJPO BT XFMMɩJT DPVME SFBTPOBCMZ CF TFFO BT BO PCKFDUJPO UP UIF VTF PG FYQFDUFE VUJMJUZUIFPSZ JO UIJT DPOUFYU *U JT USVF BGUFS BMM UIBU TPNF RVJUF EJĊFSFOU BQQSPBDIFTUP FWBMVBUJWF VODFSUBJOUZ XJMM BWPJE UIF QSPCMFN BMUPHFUIFS (VTUBGTTPO 
5PSQNBO ǻǹǺǽ EFGFOE A.Z 'BWPVSJUF ɩFPSZ XIJDI JO UIJT DPOUFYU XPVMECF UIF WJFX UIBU ZPVS QSFGFSFODFT TIPVME NBUDI UIF KVEHNFOUT PG UIF FWBMVBUJWF UIFPSZ JO XIJDI ZPV IBWF IJHIFTU DSFEFODF UIFZ SFKFDU CPUI FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ BOE UIF 1BSFUP DPOEJUJPO "OE OPSNBUJWF FYUFSOBMJTUT MJLF 8FBUIFSTPO ǻǹǺȂ NJHIU DMBJN UIBU UIFSF TJNQMZ BSFOU JOUFSFTUJOH OPSNT JO UIJTBSFB MFU BMPOF POFT UIBU XPVME SFRVJSF SFDLMFTT QSFGFSFODFT  4P PVS BSHVNFOUDPVME CF UBLFO UP MFOE TVQQPSU UP TVDI BMUFSOBUJWF BQQSPBDIFT PS TJNQMZ BT
SBJTJOH BO JNQPSUBOU QSPCMFN GPS UIPTF BUUSBDUFE UP FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZBOE TJNJMBS WJFXTɩJT BSHVNFOU JT DMPTFMZ SFMBUFE UP CVU JNQPSUBOUMZ EJĊFSFOU GSPN B DPNNPO PCTFSWBUJPO JO UIF MJUFSBUVSF 4VQQPTF UIFSF XFSF B VOJWFSTBM OPUJPO PG
ANPSBM WBMVF TVDI UIBU FBDI UIFPSZ 5J BTTJHOFE B EFHSFF WJ (Y) PG NPSBM WBMVF
ǼǾ 4FF )BSTBOZJǺȂǾǾ ǺȂȀȀ fǽȁ  *O UIF USBEJUJPOBM JOUFSQSFUBUJPO PG )BSTBOZJT GSBNFXPSL FBDI VJ JT B VUJMJUZ GVODUJPO SFQSFTFOUJOH UIF QSFGFSFODFT PG TPNF QFSTPO BOE V JT BVUJMJUZ GVODUJPO SFQSFTFOUJOH UIF QSFGFSFODFT PG B TPDJBM QMBOOFS ɩF SFTVMU JT UIBU UIF TPDJBMQMBOOFST VUJMJUZ GVODUJPO TIPVME CF B XFJHIUFE TVN PG UIPTF PG JOEJWJEVBMT ɩF JEFB PG VTJOH)BSTBOZJT UIFPSFN JO UIF DPOUFYU PG NPSBM VODFSUBJOUZ JT GPVOE JO #FDLTUFBE ǻǹǺǼ BOE
JOEFQFOEFOUMZ JO 3JFEFOFS ǻǹǺǾ ǻǹǻǹ ǼǼUP FBDI PVUDPNF Y 8F DPVME UIFO NBLF JOUFSUIFPSFUJD DPNQBSJTPOT PG NPSBMWBMVF JF XF DPVME BTL XIFUIFS 5J HJWFT HSFBUFS NPSBM WBMVF UP Y UIBO 5K
EPFT Ǽǿ "OE TVQQPTF ZPV GPSNFE ZPVS QSFGFSFODFT JO MJOF XJUI FYQFDUFE NPSBMWBMVF JF
V = $S(5ð )Wð + $S(5ñ )Wñ + · · · + $S(5O )WOǻXIFSF $S(5J ) JT ZPVS DSFEFODF JO 5J  UIF TJNJMBSJUZ CFUXFFO Ǻ BOE ǻ TIPVME
CF DMFBS ɩFO UIF DPNNPO PCTFSWBUJPO JT UIBU ZPVS QSFGFSFODFT XJMM UFOE UP
CF EFUFSNJOFE CZ IJHITUBLFT UIFPSJFT JF POFT UIBU DMBJN UIFSF BSF WFSZ MBSHF
EJĊFSFODFT JO NPSBM WBMVF CFUXFFO SFMFWBOU PVUDPNFT NPSFPWFS UIJT DBO CF
USVF FWFO JG ZPV IBWF POMZ UJOZ DSFEFODF JO UIPTF IJHITUBLFT UIFPSJFT ɩF
MPXTUBLFT UIFPSJFT BSF ATXBNQFE CZ UIF IJHITUBLFT POFT "HBJO UIJT NBZTFFN PCKFDUJPOBCMF ǼȀ#FDBVTF PVS BSHVNFOU GPDVTTFT PO UIF TQFDJmD QIFOPNFOPO PG SFDLMFTT
OFTT JU JT BCMF UP SFMZ PO B NVDI NPSF NJOJNBM WJFX BCPVU FWBMVBUJWF VO
DFSUBJOUZ 'JSTU XF EPOU OFFE UP TBZ BOZUIJOH BCPVU BOZ DBSEJOBM OPUJPO PG
ANPSBM WBMVF PS AIJHI TUBLFT PVS VTF PG VUJMJUZ GVODUJPOT JT DPNQBUJCMF XJUIUIF WJFX UIBU VUJMJUZ JT KVTU B GPSNBM EFWJDF CBTFE PO UIF TUSVDUVSBM BYJPNT PG
FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ TVDI BT UIF TVSF UIJOH QSJODJQMF 4FDPOE SFMBUFEMZ XF
EPOU OFFE UP TBZ BOZUIJOH BCPVU UIF NFBOJOHGVMOFTT PG BOZ TPSU PG JOUFSUIFPSFUJD DPNQBSJTPOT B EFFQ QSPCMFN GPS NPSBM VODFSUBJOUZ UIBU HPFT CBDL BU
MFBTU UP )VETPO ǺȂȁȂ  Ǽȁ "OE mOBMMZ GBS GSPN BTTVNJOH UIBU UIF PWFSBMM
Ǽǿ 4USJDUMZ TQFBLJOHJO UIJT EJTDVTTJPO XF POMZ OFFE UP NBLF JOUFSUIFPSFUJD DPNQBSJTPOTCFUXFFO EJąFSFODFT JO NPSBM WBMVF CVU XF TFU UIJT BTJEF UP TJNQMJGZ UIF FYQPTJUJPO
ǼȀ 4FF FH 3PTT ǻǹǹǿ (SFBWFT  0SE ǻǹǺȀ .BD"TLJMM FU BM ǻǹǻǹ DI ǿ GPS EJTDVTTJPOT PG UIJT QSPCMFN 8F OPUF UIBU UIF SFDFOU MJUFSBUVSF PO OPSNBUJWF VODFSUBJOUZ JT IJHIMZTPQIJTUJDBUFE BOE UIF DPNNFOUT JO UIF OFYU QBSBHSBQI BSF OPU JOUFOEFE BT PCKFDUJPOTǼȁ *U NJHIU TFFN UIBU UIF BHFOUT QSFGFSFODFT NVTU FOE VQ SFnFDUJOH BO JNQMJDJU WJFX BCPVUJOUFSUIFPSFUJD DPNQBSJTPOT XIBU DBO UIJT WJFX BNPVOU UP JG TVDI DPNQBSJTPOT BSF NFBOJOH
MFTT 1FSIBQT XF TIPVME VOEFSTUBOE JU JO QVSFMZ QSBHNBUJD UFSNTUIBU JT OPU BT BO JNQMJDJU
WJFX BCPVU JOUFSUIFPSFUJD DPNQBSJTPOT CVU B QSBDUJDBM TUBODF UPXBSET SFDPODJMJOH DPNQFU
JOH EFNBOET 4FF 3JFEFOFS ǻǹǻǹ GPS NPSF PO UIJT JTTVF "U BOZ SBUF UIF MPHJDBM QPJOUJT UIBU JOTPGBS BT ZPV EP PO XIBUFWFS CBTJT TBUJTGZ UIF TUBUFE DPOEJUJPOT ZPVS QSFGFSFODFT
XJMM CF SFDLMFTT 0OF DPVME BMTP USZ UP HFOFSBMJ[F UIF BSHVNFOU UP BMMPX GPS JODPNQBSBCJMJUZJO UIF BHFOUT QSFGFSFODFT DPOUSBSZ UP UIF NPTU PSUIPEPY WFSTJPO PG FYQFDUFE VUJMJUZ UIFPSZ
8F OPUF UIBU TPNF HFOFSBMJ[BUJPOT PG )BSTBOZJT UIFPSFN BMMPX GPS JODPNQBSBCJMJUZ TFF .D
$BSUIZ FU BM ǻǹǺȂ CVU JG JODPNQBSBCJMJUZ JT TVċDJFOUMZ XJEFTQSFBE BT POF NJHIU HVFTT JGǼǽVUJMJUZ GVODUJPO V JT B XFJHIUFE TVN PG UIF VJ JO BOBMPHZ UP ǻ XF EFSJWF JU
WJB )BSTBOZJT UIFPSFN GSPN B TNBMM OVNCFS PG NPSF CBTJD QSJODJQMFTư $PODMVTJPO*O TVNNBSZ BT GBS BT UIF FWBMVBUJPO PG QSPTQFDUT HPFT XF NVTU CF XJMMJOHUP QBTT VQ mOJUF CVU BSCJUSBSJMZ HSFBU HBJOT UP QSFWFOU B TNBMM JODSFBTF JO SJTLUJNJEJUZ CF XJMMJOH UP SJTL BSCJUSBSJMZ HSFBU HBJOT BU BSCJUSBSJMZ MPOH PEET GPS
UIF TBLF PG FOPSNPVT QPUFOUJBM SFDLMFTTOFTT PS CF XJMMJOH UP SBOL QSPTQFDUTJO B OPOUSBOTJUJWF XBZ "MM PQUJPOT TFFN EFFQMZ VOQBMBUBCMF TP XF BSF MFGUXJUI B QBSBEPY 0G DPVSTF BT XF BSHVFE JO TFDUJPO ǿ UIF QBSBEPY NBZ FGGFDUJWFMZ SFTPMWF JUTFMG PO TPNF WJFXT BCPVU OPSNBUJWF VODFSUBJOUZ XF BSF
CPVOE UP IBWF SFDLMFTT QSFGFSFODFT FWFO JG PVS DSFEFODF JO SFDLMFTT UIFPSJFT
JT WBOJTIJOHMZ TNBMM #VU UIJT SFTVMU JT VOQBMBUBCMF JO JUTFMG
*G XF BDDFQU UJNJEJUZ XF NVTU UIJOL UIBU TPNFUJNFT FWFO B TNBMM SFEVDUJPO JO BO VOMJLFMZ QBZPĊ DBOOPU CF PVUXFJHIFE CZ B TVċDJFOUMZ MBSHF JODSFBTFJO B NVDI NPSF MJLFMZ POF 8F NVTU DBSF BCPVU TFFNJOHMZ JSSFMFWBOU EFUBJMTJOWPMWJOH UIF EJTUBOU SFBDIFT PG TQBDF BOE UJNF 8F BSF MJLFMZ UP FOEPSTF FY
USFNF SJTL BWFSTJPO JO TPNF DBTFT BOE XIFO JU DPNFT UP OFHBUJWF UJNJEJUZ
FYUSFNF SJTL TFFLJOH JO PUIFST "OE GPS BMM UIBU JU JT OPU DMFBS XF DBO BWPJE
GBWPVSJOH PCKFDUJPOBCMZ MPOHTIPU CFUT
*G XF BDDFQU SFDLMFTTOFTT UIFO XF NVTU EFOZ TPNF DPNQFMMJOH EPNJOBODF QSJODJQMFT MJLF QSPTQFDUPVUDPNF EPNJOBODF "OE XF BSF MJLFMZ UP
CF JOmOJUZPCTFTTFE QVSTVJOH BOZ DIBODF PG BO JOmOJUF QBZPĊ PS FWFO BOZ
DIBODF PG B HFOFSBMJ[FE 4U 1FUFSTCVSH HBNCMF BU BOZ mOJUF FYQFOTF
4PNF NBZ TFF BMM UIJT BT BOPUIFS BSHVNFOU GPS SBOLJOH QSPTQFDUT OPOUSBOTJUJWFMZ 8F BSF OPU JODMJOFE UPXBSE UIJT SFTPMVUJPO CVU XF UIJOL UIBUJODSFBTJOH POFT DPOmEFODF JO UIJT QPTJUJPO JT B GBJS SFBDUJPO UP UIF BSHVNFOUTHJWFO UIBU OFX DIBMMFOHFT IBWF CFFO QSFTFOUFE GPS PUIFS BQQSPBDIFT CVU OPU
GPS UIJT POFJOUFSUIFPSFUJD DPNQBSJTPOT NBLF OP TFOTF BU BMM UIFO UIF BSHVNFOU GPS SFDLMFTTFTT XJMM GBJM
TFF .BD"TLJMM ǻǹǺǼ GPS B EJTDVTTJPO PG TJNJMBS JTTVFT

ǼǾ

3FGFSFODFT"SSPX ,FOOFUI ǺȂǿǾ "TQFDUT PG UIF ǲFPSZ PG 3JTL#FBSJOH )FMTJOLJ :SKÚ+BIOTTPOJO 4ÊÊUJÚ#BSPO +POBUIBO  (SFFOF +PTIVB ǺȂȂǿ %FUFSNJOBOUT PG JOTFOTJUJWJUZ UP
RVBOUJUZ JO WBMVBUJPO PG QVCMJD HPPET $POUSJCVUJPO XBSN HMPX CVEHFUDPOTUSBJOUT BWBJMBCJMJUZ BOE QSPNJOFODF +PVSOBM PG &YQFSJNFOUBM 1TZDIPM
PHZ "QQMJFE ƫ ǻ ǺǹȀoǺǻǾ#FDLTUFBE /JDIPMBT ǻǹǺǼ 0O UIF PWFSXIFMNJOH JNQPSUBODF PG TIBQJOH UIF GBSGVUVSF 1I% UIFTJT 3VUHFST
#FDLTUFBE /JDL ǻǹǺȂ " CSJFG BSHVNFOU GPS UIF PWFSXIFMNJOH JNQPSUBODFPG TIBQJOH UIF GBS GVUVSF 1BHFT ƱƩoƲƲ PG (SFBWFT )JMBSZ  1VNNFSɩFSPO FET &ąFDUJWF "MUSVJTN 1IJMPTPQIJDBM *TTVFT 0YGPSE 6OJWFSTJUZ
1SFTT
#JONPSF ,FO  7PPSIPFWF "MFY ǻǹǹǼ %FGFOEJOH USBOTJUJWJUZ BHBJOTU;FOPT QBSBEPY 1IJMPTPQIZ  1VCMJD "ąBJST Ƭƪ Ǽ ǻȀǻoǻȀȂ#PTUSPN /JDL ǻǹǹǼ "TUSPOPNJDBM XBTUF ɩF PQQPSUVOJUZ DPTU PG EFMBZFEUFDIOPMPHJDBM EFWFMPQNFOU 6UJMJUBT ƪƮ Ǽ ǼǹȁoǼǺǽ#PTUSPN /JDL ǻǹǺǺ *OmOJUF FUIJDT "OBMZTJT BOE .FUBQIZTJDT ƪƩ ȂoǾȂ#PTUSPN /JDL ǻǹǺǼ &YJTUFOUJBM SJTL QSFWFOUJPO BT HMPCBM QSJPSJUZ (MPCBM
1PMJDZ ƭ Ǻ ǺǾoǼǺ#SPPNF +PIO ǻǹǹǽ 8FJHIJOH -JWFT 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT#VDIBL -BSB ǻǹǺǼ 3JTL BOE 3BUJPOBMJUZ 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT$IBMNFST %BWJE + ǻǹǹǻ ɩF 4U 1FUFSTCVSH UXPFOWFMPQF QBSBEPY "OBMZTJT
Ưƫ ǻ ǺǾǾoǺǾȀ$PMZWBO .BSL ǻǹǹȁ 3FMBUJWF FYQFDUBUJPO UIFPSZ +PVSOBM PG 1IJMPTPQIZƪƩƮ Ǻ ǼȀoǽǽǼǿ(SFBWFT )JMBSZ ǻǹǺǿ $MVFMFTTOFTT 1SPDFFEJOHT PG UIF "SJTUPUFMJBO 4PDJFUZ
ƪƪƯ Ǽ ǼǺǺoǼǼȂ(SFBWFT )JMBSZ  0SE 5PCZ ǻǹǺȀ .PSBM VODFSUBJOUZ BCPVU QPQVMBUJPOBYJPMPHZ +PVSOBM PG &UIJDT BOE 4PDJBM 1IJMPTPQIZ ƪƫ ǻ ǺǼǾoǿȀ(VTUBGTTPO +PIBO & ǻǹǻǺ 0VS JOUVJUJWF HSBTQ PG UIF 3FQVHOBOU $PODMVTJPO *O 0YGPSE )BOECPPL PG 1PQVMBUJPO &UIJDT 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT'PSUIDPNJOH <.4 BWBJMBCMF BU KPIBOFHVTUBGTTPOOFU>
(VTUBGTTPO +PIBO &  5PSQNBO 0MMF ǻǹǺǽ *O EFGFODF PG NZ GBWPVSJUFUIFPSZ 1BDJmD 1IJMPTPQIJDBM 2VBSUFSMZ ƲƮ ǻ ǺǾȂoǺȀǽ)BNNPOE 1FUFS + ǺȂȂȁ 0CKFDUJWF FYQFDUFE VUJMJUZ " DPOTFRVFOUJBMJTU
QFSTQFDUJWF 1BHFT ƪƭƬoƫƪƪ PG #BCFSË 4BMWBEPS )BNNPOE 1FUFS + 
4FJEM $ISJTUJBO FET )BOECPPL PG 6UJMJUZ ǲFPSZ 7PMVNF ƪ ,MVXFS)BSTBOZJ +PIO $ ǺȂǾǾ $BSEJOBM XFMGBSF JOEJWJEVBMJTUJD FUIJDT BOE JOUFSQFSTPOBM DPNQBSJTPOT PG VUJMJUZ +PVSOBM PG 1PMJUJDBM &DPOPNZ ƯƬ ǽ ǼǹȂoǼǻǺ)BSTBOZJ +PIO $ ǺȂȀȀ 3BUJPOBM #FIBWJPS BOE #BSHBJOJOH &RVJMJCSJVN JO(BNFT BOE 4PDJBM 4JUVBUJPOT $BNCSJEHF 6OJWFSTJUZ 1SFTT)VETPO +BNFT - ǺȂȁȂ 4VCKFDUJWJ[BUJPO JO FUIJDT "NFSJDBO 1IJMPTPQIJDBM
2VBSUFSMZ ƫƯ Ǽ ǻǻǺoǻǻȂ)ÈKFL "MBO ǻǹǹǼ 8BHJOH XBS PO 1BTDBMT XBHFS ǲF 1IJMPTPQIJDBM 3FWJFXƪƪƫ Ǻ ǻȀoǾǿ-PDLIBSU 5FE ǻǹǹǹ .PSBM 6ODFSUBJOUZ BOE *UT $POTFRVFODFT 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT.BD"TLJMM 8JMMJBN ǻǹǺǼ ɩF JOGFDUJPVTOFTT PG OJIJMJTN &UIJDT ƪƫƬ ǼǾǹȁoǾǻǹ.BD"TLJMM 8JMMJBN #ZLWJTU ,SJTUFS  0SE 5PCZ ǻǹǻǹ .PSBM 6ODFSUBJOUZ
0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT

ǼȀ.D$BSUIZ %BWJE .JLLPMB ,BMMF  ɩPNBT 5FSVKJ ǻǹǺȂ "HHSFHBUJPO GPS QPUFOUJBMMZ JOmOJUF QPQVMBUJPOT XJUIPVU DPOUJOVJUZ PS DPNQMFUFOFTT.BOVTDSJQU.D$BSUIZ %BWJE .JLLPMB ,BMMF  ɩPNBT 5FSVKJ ǻǹǻǹ 6UJMJUBSJBOJTNXJUI BOE XJUIPVU FYQFDUFE VUJMJUZ +PVSOBM PG .BUIFNBUJDBM &DPOPNJDT ƱưȀȀoǺǺǼ.FOHFS ,BSM ǺȂǼǽ %BT 6OJTIFSIFJUTNPNFOU JO EFS 8FSUMFISF ; /B
UJPOBMÚLPOPNJF Ʈƪ ǽǾȂoǽȁǾ 5SBOTMBUFE BT AɩF SPMF PG VODFSUBJOUZ JO FDPOPNJDT JO 4IVCJL . FE &TTBZT JO .BUIFNBUJDBM &DPOPNJDT JO )POPS PG
0TLBS .PSHFOTUFSO 1SJODFUPO 6OJWFSTJUZ 1SFTT ǺȂǿȀ.PHFOTFO "OESFBT ǻǹǻǹ .BYJNBM DMVFMFTTOFTT ǲF 1IJMPTPQIJDBM 2VBSUFSMZưƪ Ǻ ǺǽǺoǺǿǻ.POUPO #SBEMFZ ǻǹǺȂ )PX UP BWPJE NBYJNJ[JOH FYQFDUFE VUJMJUZ 1IJMPTPQIFST *NQSJOU ƪƲ Ǻȁ ǺoǻǾ
1BSmU %FSFL ǻǹǺǺ 0O 8IBU .BUUFST 7PMVNF 5XP 0YGPSE 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT
1FUFSTPO .BSUJO ǻǹǹǻ 8IBU JT B EF .JOJNJT SJTL 3JTL .BOBHFNFOU ƫ ǽǽȀoǾǾ
2VJHHJO +PIO ǺȂȁǻ " UIFPSZ PG BOUJDJQBUFE VUJMJUZ +PVSOBM PG &DPOPNJD#FIBWJPS  0SHBOJ[BUJPO ǼǻǼoǼǽǼ
3JFEFOFS 4UFGBO ǻǹǺǾ .BYJNJTJOH FYQFDUFE WBMVF VOEFS BYJPMPHJDBM VODFSUBJOUZ "O BYJPNBUJD BQQSPBDI 1I% UIFTJT 0YGPSE 6OJWFSTJUZ
3JFEFOFS 4UFGBO ǻǹǻǹ "O BYJPNBUJD BQQSPBDI UP BYJPMPHJDBM VODFSUBJOUZ
1IJMPTPQIJDBM 4UVEJFT ƪưư ǽȁǼoǾǹǽ
3PTT +BDPC ǻǹǹǿ 3FKFDUJOH FUIJDBM EFnBUJPOJTN &UIJDT ƪƪƯ ǽ ȀǽǻoȀǿȁ
4FQJFMMJ "OESFX ǻǹǺǹ "MPOH BO *NQFSGFDUMZ-JHIUFE 1BUI 1SBDUJDBM 3BUJPOBMJUZ BOE /PSNBUJWF 6ODFSUBJOUZ 1I% ɩFTJT 3VUHFST 6OJWFSTJUZǼȁ4NJUI /JDIPMBT + + ǻǹǺǽ *T FWBMVBUJWF DPNQPTJUJPOBMJUZ B SFRVJSFNFOU PG
SBUJPOBMJUZ .JOE ƪƫƬ ǽȂǹ ǽǾȀoǾǹǻ4UFGÈOTTPO ) 0SSJ  #SBEMFZ 3JDIBSE ǻǹǺǾ )PX WBMVBCMF BSF DIBODFT
1IJMPTPQIZ PG 4DJFODF Ʊƫ ǽ ǿǹǻoǿǻǾ
5FNLJO -BSSZ 4 ǻǹǺǻ 3FUIJOLJOH UIF (PPE .PSBM *EFBMT BOE UIF /BUVSF PG
1SBDUJDBM 3FBTPOJOH 0YGPSE 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTTɩPNBT 5FSVKJ ǻǹǻǹ 4FQBSBCJMJUZ JO QPQVMBUJPO FUIJDT *O ǲF 0YGPSE)BOECPPL PG 1PQVMBUJPO &UIJDT 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT 'PSUIDPNJOHɩPNBT 5FSVKJ ǻǹǻǺ "SF TQFDUSVN BSHVNFOUT EFGVTFE CZ WBHVFOFTT "VTUSBMBTJBO +PVSOBM PG 1IJMPTPQIZ EPJ ǺǹǺǹȁǹǹǹǹǽȁǽǹǻǻǹǻǺǺȂǻǹǿǻǻ
8FBUIFSTPO #SJBO ǻǹǺȂ /PSNBUJWF &YUFSOBMJTN 0YGPSE 6OJWFSTJUZ 1SFTT
8JMMJBNT #FSOBSE ǺȂȀǼ ɩF .BLSPQVMPT $BTF 3FnFDUJPOT PO UIF UFEJVN
PG JNNPSUBMJUZ 1BHFT ƱƫoƪƩƩ PG 1SPCMFNT PG UIF 4FMG 1IJMPTPQIJDBM 1BQFSTƪƲƮƯƪƲưƫ $BNCSJEHF 6OJWFSTJUZ 1SFTT
8JMMJBNT &WBO ( ǻǹǺǼ 1SPNPUJOH WBMVF BT TVDI 1IJMPTPQIZ BOE 1IFOPNFOPMPHJDBM 3FTFBSDI Ʊư ǻ ǼȂǻoǽǺǿǼȂ