Por qué invertir enrenta variable de alta calidad

COMUNICACIÓN COMERCIAL
IDEA DE INVERSIÓN | 1S 2024

Participación en el potencial alcista de la renta variable y en el potencial bajista de la renta fija
Para los inversores, evitar la destrucción permanente de capital puede ser tan importante como la oportunidad deobtener grandes rentabilidades de la inversión. La clásica relación entre riesgo y retorno suele implicar que la renta
variable sirve para obtener rentabilidad y los bonos sirven para obtener estabilidad1 — sin embargo, la inflación puede
erosionar el valor real de una cartera, lo cual invita a reflexionar a la hora de decidir la asignación de activos — .

¿Qué es la renta variable dealta calidad y por qué ofrece
resiliencia?

El equipo cree que los inversores a largo plazo pueden verse favorecidos si van más allá de los índices de renta variable y de renta fija generalistas.
Esto se debe a que la renta variable de alta calidad gestionada activamente2 ha resistido la prueba del tiempo, ofreciendo un potencial alcista
propio de esa clase de activos, junto con una participación a la baja propia de los bonos... incluso después de la inflación.



La justificación de la alta calidad
1



RESILIENCIA SUPERIOR DE LAS GANANCIAS

Los ingresos recurrentes y la capacidad de fijar precios de la renta variable de alta calidad pueden proteger las ganancias
durante épocas de destrucción de demanda
Beneficios por acción (NTM, ind. a 2001)

500
400

-19% de máx. a mín.
Global Franchise/Brands

300
200

0
Abr-01

-10%
-12%

100



-8%

-22%

Feb-04

Dic-06

Oct-09Ago-12Global Franchise/Brands

Jun-15Abr-18Feb-21

Dic-23Índice MSCI World

Fuente: FactSet. Datos a 31 de diciembre de 2023 relativos a la cuenta representativa de Global Franchise. Las previsiones/estimaciones se basan en las condiciones demercado actuales, pueden cambiar y podrían no materializarse. El índice MSCI World Net se facilita con fines únicamente comparativos. La fecha de lanzamiento de la cuenta
representativa de Global Franchise es el 29 de octubre de 2000. La fecha inicial utilizada muestra los primeros datos disponibles. NTM = próximos 12 meses.

Se caracterizan por tener unos activos
intangibles potentes, especialmente,marcas y redes, balances sólidos ymárgenes brutos elevados; su
capacidad de fijación de precios y sus
ingresos recurrentes implican que es
de esperar que conserven a sus
clientes y sus márgenes en todas las
fases del ciclo del mercado.
Históricamente, las acciones de altacalidad han demostrado obtener
ganancias resilientes durante las
caídas del mercado.

El MSCI World ha quedado por delante delíndice ICE BofA Global Government Bond enel 61% de los periodos (frente al 39% de losbonos), pero ha perdido dinero casi el doble delas ocasiones (20% en el caso de la renta variable
frente al 12% de la renta fija). rentabilidad
nominal bruta trimestral consecutiva, USD sin
cobertura desde enero de 1997 a diciembre de2023. Fuente: FactSet, MSCI e ICE BofA.
2
De principio a fin, utilizamos Global Franchise/
Brands como elementos representativos de una
cartera de renta variable de alta calidad.
1-44% de máx. a mín.
Índice MSCI World

Compañías bien gestionadas con altos
retornos sobre el capital operativo
empleado sosteniblemente a largo
plazo, baja volatilidad de los beneficios
de explotación sin apalancamiento ypotencial de crecimiento a largo plazo.

2

3

REVALORIZACIÓN DEL CAPITAL A LARGO PLAZOCONSERVACIÓN DE VALOR EN TÉRMINOS REALES

La resiliencia superior de las ganancias ha ayudado a la renta variable de alta calidad arevalorizarse a un ritmo mayor que el de la deuda pública global y la renta variable global
generalista en el último cuarto de siglo.

Prestando atención a las rentabilidades de los últimos 25 años en periodos de cinco años
consecutivos, la ventaja de conservación de capital de la renta fija global desaparece tras la inflación,a diferencia de la renta variable de alta calidad.

Sólido “compounding” a largo plazo frente a los índices MSCI World y Global
Government BondEn términos reales, la renta variable de alta calidad ha conservado el valor en la
mayoría de los periodos de cinco años, a diferencia de la renta fija

Revalorización de 100 USD en términos nominalesÍndice Global Government Bond frente a Global Brands: rentabilidades reales

20,3
veces

2.000
1.500
1.000

6,2
veces

500
0

2,2
veces

’96

’99

’02

’05

Global Franchise/Brands

’08

’11

MSCI World

’14

’17

’20

’23

Índice Global Government Bond

Revalorización de 100 USD en términos reales

Rentabilidad neta real (%) en periodos de 5 años
consecutivos de Global Franchise Composite

20

2.500

2.500

10

0
En términos reales, Global Brands solo
perdió dinero una vez a lo largo de cinco años3

10
-10

0

10

20

Rentabilidad bruta real (%) en periodos de 5 años consecutivos del índice Global Government Bond

2.000
1.500

10,4
veces

1.000

3,2
veces

500
0

jor s
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to
un riodo
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e
v
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G lo

En términos reales, la renta ﬁja
perdió dinero en 28 ocasiones
a lo largo de cinco años4

’96

’99

’02

’05

Global Franchise/Brands

’08

’11

MSCI World

’14

’17

’20

’23

1,2
veces

Índice Global Government Bond

Fuente: MSIM, FactSet, MSCI e ICE BofA. Los gráficos muestran la rentabilidad total en USD de los índices ICE
BofA Global Government Bond (bruta), Global Franchise Commingled Composite (neta) y MSCI World (bruta)
entre enero de 1997 y diciembre de 2023. Las rentabilidades se han ajustado por la inflación utilizando el IPC
estadounidense obtenido de la Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos. La rentabilidad puedeaumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas. El valor de las inversiones y de lasrentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar, por lo que un inversor podría no recuperar el importe
invertido. Existen otros riesgos relacionados con este tipo de inversiones. Las rentabilidades compuestas semuestran NETAS de comisiones de asesoramiento de inversión y no tienen en cuenta las comisiones y los costes
soportados por la emisión y el reembolso de participaciones e incluyen la reinversión de los dividendos y las rentas.

AJUSTADO POR LA
INFLACIÓN 1997 - 2023 (USD)

ICE BofA

MSCI WORLDGLOBALFRANCHISE/BRANDS

Rentabilidad anualizada

0,5%

4,9%

9,1%

Volatilidad anualizada

7,9%

17,6%

13,8%

Ratio de Sharpe

0,12 veces

0,30 veces

0,69 veces

Cinco años hasta marzo de 2009.
Durante trimestres en periodos de 5 años consecutivos, 1997-2023 (USD).
Fuente: FactSet, MSCI e ICE BofA. El diagrama de dispersión muestra la rentabilidad ajustada por la inflación
durante trimestres en periodos de 5 años consecutivos de los índices ICE BofA Global Government Bond (bruta)y Global Franchise Commingled Composite (neta), en USD sin cobertura en ambos casos, entre enero de 1997 ydiciembre de 2023. La primera tabla muestra la rentabilidad anualizada, la volatilidad y la ratio de Sharpe de enerode 1997 a diciembre de 2023. Las rentabilidades se han ajustado por la inflación utilizando el IPC estadounidense
obtenido de la Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos. La ratio de Sharpe se calcula utilizando lasletras del Tesoro estadounidense a 3 meses con vencimiento constante ajustado por la inflación. La segunda tabla
resume datos estadísticos de trimestres en periodos de 5 años consecutivos. La rentabilidad puede aumentar odisminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas. El valor de las inversiones y de las rentas derivadasde ellas puede disminuir y aumentar, por lo que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Existen
otros riesgos relacionados con este tipo de inversiones. Las rentabilidades compuestas se muestran NETAS decomisiones de asesoramiento de inversión y no tienen en cuenta las comisiones y los costes soportados por laemisión y el reembolso de participaciones e incluyen la reinversión de los dividendos y las rentas.
34Una gama de estrategias ajustadas a ti

“Me gusta decir que se gana dos veces invirtiendoen nuestro enfoque hacia la alta calidad: se ganainvirtiendo en empresas ganadoras que se revalorizan
de forma superior a largo plazo y se gana de nuevo
mitigando las pérdidas durante las caídas de losmercados. Ciertamente, ganar por partida doble
propicia una sólida rentabilidad absoluta a largo plazo”.

El equipo International Equity atesora un historial de más 25 años de inversión en alta calidad,
con un riguroso y característico enfoque hacia la gestión de riesgos de ganancias y valoraciones.
Todas estas estrategias son concentradas y están diseñadas para inversores a largo plazo que
desean revalorizar su capital de forma sostenida.

—William Lock, responsable del equipo MSIM International Equity

GLOBAL BRANDSGLOBAL QUALITYGLOBAL SUSTAINAMERICAN RESILIENCE

INTERNATIONAL RESILIENCE

Características clave

Producto insignia, defensivo

Ligeramente más flexibilidad

Selectivo y bajo en carbono

Exposición a Estados Unidos

Exposición internacional

Gama de acciones

20-40

35-55

25-50

20-50

20-50

Descripción

Nuestro fondo insignia derenta variable global másconcentrado

Diseñado para inversores que
desean obtener exposición
a una gama ligeramentemás amplia de acciones dealta calidad

Además de aspirar a una atractiva
revalorización del capital alargo plazo, procura registrar
una intensidad de emisiones degases de efecto invernaderosignificativamente más baja quela del MSCI AC World

Diseñado para ofrecerse aclientes que tienen exposicióna Estados Unidos y desean
acceder al consolidado proceso
de inversión de alta calidaddel equipo

Diseñado para ofrecerse aclientes que tienen exposición
fuera de Estados Unidos ydesean acceder al consolidado
proceso de inversión de altacalidad del equipo

Diseñado para inversores que
aspiran a lograr crecimientodel capital, resiliencia delos beneficios y una menor
participación en las caídasdel mercado

Flexibilidad para una
ciclicidad de los beneficios
moderadamente mayor con
respecto a Global Brands

Diseñado para inversores
conscientes de las emisiones
de carbono que desean evitar
sectores como los combustibles
fósiles, el alcohol, el tabacoy las armasÍndice de referenciaÍndice MSCI World NetÍndice MSCI World NetÍndice MSCI World NetÍndice S&P 500

Índice MSCI AC World ex-US Net

Lanzamiento de la estrategia

31 de marzo de 1996

30 de junio de 2013

30 de abril de 2018

31 de mayo de 2022

31 de mayo de 2022

Lanzamiento de MS INVF

10 de junio de 2008

1 de agosto de 2013

29 de junio de 201915 de diciembre de 2022

29 de septiembre de 20235

ISIN

LU030482987

LU0955011258

LU1842711688

LU2562895800

LU1121079674

La calidad merece la espera

Con efecto el 29 de septiembre de 2023, MS INVF International Equity pasó a denominarse MS INVF International Resilience. La política de inversión se modificó para recoger un cambio: se pasa de invertir en una combinación de‘compounders’ de alta calidad y oportunidades de valor a invertir únicamente en ‘compounders’ de alta calidad; el índice de referencia también cambia y pasa del MSCI EAFE al MSCI ACWI ex US.
5

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Esta es una comunicación con fines comerciales. No deben solicitarse participaciones del fondo sin consultar primeroel folleto y el documento de datos fundamentales o el documento de datos fundamentales para el inversor vigentes,
disponibles en inglés y en el idioma oficial de su jurisdicción en morganstanleyinvestmentfunds.com o sin cargo enel domicilio social de Morgan Stanley Investment Funds, European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves,L-2633 Senningerberg, inscrita en el registro mercantil de Luxemburgo con el número B 29 192.
La información en relación con los aspectos de sostenibilidad del fondo y el resumen de los derechos de los inversores
está disponible en el sitio web indicado.
En caso de que la sociedad gestora del fondo correspondiente decida resolver su contrato para la comercializacióndel fondo en cualquier país del EEE en que se encuentre inscrito a tales efectos, será de conformidad con lanormativa pertinente para OICVM.
Los puntos de vista y las opiniones y/o los análisis expresados pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha
de elaboración de este documento, podrán variar en cualquier momento sin previo aviso debido a las condiciones delmercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, tales opiniones no se actualizarán o revisaránde otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se
produzcan después de la fecha de publicación. Las opiniones expresadas no reflejan las de todo el personal de
inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni los de sus sociedades dependientes o filiales (enconjunto “la firma”) y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que esta ofrece.
Las previsiones y/o las estimaciones que se facilitan en este documento pueden variar y no llegar a materializarse.
La información relativa a rentabilidades de mercado previstas y perspectivas de mercado se basa en los estudios, losanálisis y las opiniones de los autores o el equipo de inversión. Estas conclusiones son de naturaleza especulativa,
pueden no llegar a producirse y no pretenden predecir la rentabilidad futura de ningún producto o estrategia
concretos que ofrece la firma. Los resultados futuros pueden diferir significativamente dependiendo de factorestales como cambios en los títulos, los mercados financieros o las condiciones económicas en general.
Este documento se ha preparado sobre la base de información disponible de forma pública, datos desarrollados
internamente y otras fuentes externas consideradas fiables. Sin embargo, no se formula declaración alguna con
respecto a su exactitud y la firma no ha buscado verificar de forma independiente la información obtenida defuentes públicas y de terceros.
Este documento se ha elaborado exclusivamente a efectos informativos y no constituye una oferta o una recomendaciónpara comprar o vender valores concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Los inversores
deben ser conscientes de que una estrategia diversificada no protege frente a pérdidas en un mercado concreto.
La firma no presta asesoramiento fiscal. La información fiscal contenida en este documento es general y no tiene
carácter exhaustivo. No tiene como fin, ni se ha elaborado para, y no podrá usarse con sujetos pasivos al objeto deevitar penalizaciones que podrían imponerse al sujeto pasivo. Las leyes fiscales de cada jurisdicción son complejas ycambian constantemente. Siempre debería consultar a su propio asesor jurídico o fiscal para que les informe sobre
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Los diagramas y los gráficos que se recogen en este documento se proporcionan con fines meramente ilustrativos.
La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.
Este documento contiene información relativa a los subfondos de [Morgan Stanley Investment Funds /Morgan Stanley Liquidity Funds], sociéte d’investissement à capital variable con domicilio en Luxemburgo.
[Morgan Stanley Investment Funds / Morgan Stanley Liquidity Funds] (la “sociedad”) se encuentra inscrita en
el Gran Ducado de Luxemburgo como organismo de inversión colectiva con arreglo a la parte 1 de la Ley de 17
de diciembre de 2010, en su versión modificada. La sociedad es un organismo de inversión colectiva en valores
mobiliarios (“OICVM”).
No deben solicitarse participaciones de los subfondos sin consultar primero el folleto, el documento de datos
fundamentales para el inversor o los informes anual y semestral (los “documentos de oferta”) vigentes u otros
documentos disponibles en su jurisdicción, que podrán obtenerse de forma gratuita en el domicilio social, sito en
European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, entidad inscrita en el Registro
Mercantil de Luxemburgo con el número B 29 192. Asimismo, todos los inversores italianos deben consultar el
Formulario de solicitud ampliado y todos los inversores de Hong Kong deben consultar el apartado “Información
adicional para inversores de Hong Kong” del folleto. Pueden obtenerse copias gratuitas en alemán del folleto,el documento de datos fundamentales para el inversor, los estatutos y los informes anuales y semestrales,así como otra información, a través del representante en Suiza. El representante en Suiza es Carnegie Fund
Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, 1204 Ginebra. El agente de pagos en Suiza es Banque Cantonale deGenève, 17, quai de l’Ile, 1204 Ginebra.
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EMEA

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FMIL (Copenhagen Branch), Gorrissen Federspiel, Axel Towers, Axeltorv 2, 1609 Copenhague V (Dinamarca).
ORIENTE MEDIO

Dubái: MSIM Ltd (Representative Office, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building
3, Dubai International Financial Centre, Dubái 506501 (Emiratos Árabes Unidos). Teléfono: +97 (0)14 709 7158).

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ASIA-PACÍFICO

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publicación. Australia: Este documento lo facilitan Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Ltd
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INFORMACIÓN IMPORTANTE PARA AMÉRICA LATINA

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documentación de oferta relativos a la oferta de participaciones del fondo no constituyen una oferta pública de,ni una invitación para suscribir o adquirir, participaciones del fondo en la República de Chile, salvo a compradores
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término en el artículo 4 de la Ley del Mercado de Valores de Chile (una oferta no “dirigida al público en generalo a ciertos sectores o a grupos específicos de este”). COLOMBIA. Este documento no constituye una invitaciónpara invertir ni una oferta pública en la República de Colombia y no se encuentra supeditado a la ley de dicho país.

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participaciones del fondo se ofrecen en circunstancias que no constituyen una oferta pública de valores con arregloa las disposiciones legislativas y reglamentarias colombianas de valores aplicables. La oferta de las participaciones
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del fondo no podrán comercializarse, ofrecerse, venderse o negociarse en Colombia salvo en circunstancias que noconstituyan una oferta pública de valores con arreglo a las disposiciones legislativas y reglamentarias colombiana
de valores aplicables. Este documento se ofrece a solicitud de su destinatario con fines meramente informativos
y no constituye invitación de suscripción. Las participaciones del fondo no podrán promoverse o comercializarse
en Colombia o entre residentes colombianos salvo que la promoción y la comercialización se lleven a cabo deconformidad con el Decreto 2555 de 2010 y otras normas y reglamentos aplicables relacionados con la promociónde productos o servicios financieros y relativos a valores extranjeros en Colombia. Los inversores colombianos
aptos reconocen que las participaciones del fondo (i) no son productos financieros, (ii) son mobiliarios únicamente
con arreglo a los términos de los documentos constitutivos del fondo y (iii) no ofrecen protección del capital
principal. Los inversores colombianos aptos reconocen las disposiciones legislativas y reglamentarias colombianas(concretamente, las relativas a mercados de divisas, valores y fiscalidad) aplicables a cualquier operación o inversión
consumadas en relación con una inversión en el fondo y manifiestan que son la única parte responsable del pleno
cumplimiento de cualesquiera tales disposiciones. Los inversores colombianos reconocen y acuerdan asimismo
que el fondo carecerá de responsabilidad u obligación en relación con cualquier consentimiento, aprobación,
trámite, procedimiento, autorización o permiso que se exija al inversor o cualquier actuación tomada o por tomar
por el inversor en relación con la oferta, la venta o la entrega de las participaciones del fondo con arreglo a la ley
colombiana. México: Cualquier comprador potencial de participaciones del fondo debe ser inversionista institucionalo inversionista calificado según las definiciones que se les atribuyen a estos términos en la Ley del Mercado deValores de México y demás disposiciones legislativas mexicanas vigentes aplicables. Las participaciones del fondo
no se han inscrito ni se inscribirán en el Registro Nacional de Valores que mantiene la Comisión Nacional Bancaria
y de Valores de México. Las participaciones del fondo no podrán ofrecerse o venderse en México de ningún modo
salvo en circunstancias que constituyan una oferta privada con arreglo al artículo 8 de la Ley del Mercado deValores y sus reglamentos. Ningún organismo regulador mexicano ha aprobado o denegado las participaciones delfondo ni valorado la solvencia del fondo. Habrá de darse cumplimiento a todas las disposiciones aplicables de la
Ley del Mercado de Valores con respecto a cualquier venta, oferta o distribución, o intermediación relativa a, lasparticipaciones del fondo en, desde o que de otro modo implique a México y cualquier reventa de las participaciones
del fondo en territorio mexicano habrá de llevarse a cabo de forma que constituya una oferta privada con arreglo al
artículo 8 de la Ley del Mercado de Valores y sus reglamentos. Perú: El fondo es un subfondo de Morgan Stanley
Investment Funds, société d’investissement à capital variable (la “Sociedad”) con domicilio en Luxemburgo inscrita
en el Gran Ducado de Luxemburgo como organismo de inversión colectiva de conformidad con la Parte 1 de la
Ley de 17 de diciembre de 2010, en su versión modificada. La sociedad es un organismo de inversión colectiva en
valores mobiliarios (“OICVM”). Ni el fondo ni sus participaciones se han inscrito ni se inscribirán en Perú con arreglo
al Decreto Legislativo 862: Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras y con arreglo al Decreto
Legislativo 861: Ley del Mercado de Valores ni serán objeto de oferta pública dirigida a Inversionistas institucionales
con arreglo al Reglamento del Mercado de Inversionistas Institucionales aprobado por Resolución SMV N°0212013-SMV/01 (el “Reglamento”) según se encuentre modificado, y se ofrecerán solo a inversionistas institucionales(según se define este término en el artículo 8 de la Ley del Mercado de Valores) con arreglo a colocación privada,de acuerdo con el artículo 5 de la Ley del Mercado de Valores. Las participaciones del fondo no se han inscrito enel (Registro Público del Mercado de Valores) que mantiene la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), yni la oferta de las participaciones del fondo en Perú a inversionistas institucionales ni el fondo están supeditados ala supervisión del SMV. Las transmisiones de participaciones del fondo que se lleven a cabo quedarán supeditadas
a las limitaciones incluidas en la Ley del Mercado de Valores y los reglamentos que se emitan en su virtud que se
mencionan con anterioridad, conforme a los cuales las participaciones del fondo solo se podrán transmitir entre
inversionistas institucionales. Uruguay: La oferta de las participaciones constituye colocación privada con arreglo
al artículo 2 de la Ley uruguaya 18.627. Las participaciones no se ofrecerán o venderán al público (personas físicaso jurídicas) en Uruguay salvo en circunstancias que no constituyan una oferta o distribución públicas a través deun mercado reconocido con arreglo a las disposiciones legislativas y reglamentarias uruguayas. Ni el fondo ni lasparticipaciones se encuentran inscritos ni se inscribirán ante la Superintendencia de Servicios Financieros del Banco
Central del Uruguay. El fondo es un fondo de inversión no regulado por la Ley uruguaya 16.774, de 27 de septiembrede 1996, según se encuentre modificada.

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