トピックス

2022 年 8 月 22 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2022 年 8 月 22 日

株式市場の夜明け？：ソフトランディングを期待
6 月中旬に起こったこと「夜明け前が一番暗い」、これは株式市場でも真理なのでしょうか。米Ｓ＆Ｐ500 は今年 6 月 16 日、年初からの下落率が約 23％に達しました。しかしその後には急反発し（図表１）、一旦、光が戻りました。
債券市場では、6 月 14 日に米 10 年国債利回りが 3.5％近くに上昇した後、大きく低下しました（足元は 3％弱）
。また原油や小麦など国際商品の相場も、その頃に下落基調を示しました。さすがに現在、急ピッチの株高などを警戒する声も出ていますが、6 月中旬に潮目が変わったことは、まだ否定できません。
なぜ潮目が変わったのか？
ただ、潮目が変わった理由は不確かです。6 月 15 日に米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長が、大幅利上げが続くとは限らないという趣旨の発言を行いましたが、市場の基調を変えるほどの発言ではありません。
特定のイベントよりも、株価が十分に下落したとの見方が、市場の流れを変えたのかもしれません。Ｓ＆Ｐ500 は 6 月 13 日、インフレ懸念などで弱気相場入りしました（直近高値比 20％超の下落率に）。米国で大きく報じられたこの暗いニュースは、むしろ「下がったときに株を買う」行動を後押ししたのです。
債券、商品、株式の関係
米国の国債利回り低下や、国際商品相場の下落も、米国株急反発の要因として考えられます。国債利回りの低下は将来の利上げペース鈍化などを示唆し、商品相場の下落はインフレ圧力を緩和するからです。とはいえ、債券、商品、株式の関係は、単純ではありません。利回り低下や商品相場下落の背景には、投資家の安全資産需要が増えたことや景気減速懸念もあり、それら自体は株価の下落要因です。にもかかわらず米国株が急上昇したのは、投資家の最大関心事は現在、インフレと金融政策であるからでしょう。
米国の雇用と消費者物価
ただし、6 月中旬に米国債や商品の相場動向が変わった理由についても、必ずしも明確ではありません。
そのように、米国株も含め各市場の潮目は不確かな理由で変わり始めただけに、今後の行方は不透明です。
それでも最近、株高を支援する、実体的な材料が得られました。第一に、7 月の雇用統計で失業率が「コロナ前」の水準に戻るなど、米国景気の底堅さが示されました。第二に、7 月の消費者物価指数が前年比8.5％上昇と、6 月の 9.1％上昇から伸びが鈍化しました（図表 2）。それらの意味は、極めて重要です。
ソフトなランディングへ？
なぜなら、それらの指標は、米国経済の「ソフトランディング（軟着陸）」シナリオを補強するからです。
深い景気後退に陥ることなくインフレ率が低下するという、ＦＲＢが実現を目指すシナリオのことです。
もちろん 7 月の指標だけで、ソフトランディングは確実、とは言えません。今後のインフレ指標次第では、市場が再び暗い雲に覆われる可能性も、否定できません。とはいえ、地球が回転している限り、明けない夜はありません。市場の夜は明けたのかもしれない、と感じているのは、筆者だけではないでしょう。
（2021年末=100）

図表1．米S&P500指数

16100

126月16日

90880

470
2022/1

図表2．米国の失業率と消費者物価指数

（％）

110

失業率（左目盛）
消費者物価指数（右目盛）2022/52022/7（年/月、日次）（注）2022年8月19日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、 しんきん投信作成

8.5％ 864

3.5％

2022/3（％）
100
2020/13.5％

20

2020/72021/12021/72022/12022/7（年/月、月次）（注）消費者物価指数は総合指数の前年比。2022年7月まで（出所）米労働省よりデータを取得し、 しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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