トピックス

2022 年 9 月 26 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2022 年 9 月 26 日

イタリアの政変：ユーロ圏の悩みは尽きない
円とユーロ
急激な円安で焦った日本政府・日銀は、22 日、ドル売り・円買いの為替介入を実施しました（→一時円高へ）。ただ、円は今年、ドルに次ぐ主要通貨であるユーロに対しては、対ドルほどには下落していません。
年初来、ドル円は足元約 25％も上昇しています。一方、ユーロ円は約 6％の上昇です（小さな上昇ではなく、円がほとんどの主要通貨に対し安いことに変わりなし。図表 1）。これは、ユーロがドルに対して下落しているためです。ユーロ圏も日本も、経済や政治における悩みは尽きず、それらが通貨安の背景です。
厳しい冬にユーロ圏経済は、これから一層厳しい局面を迎えるでしょう。暖房のためのエネルギー需要が増える中、天然ガスなどの不足や価格高が予想されるからです。人々は、寒い冬を耐えねばならないのでしょうか。
エネルギー不足は、ウクライナ紛争が大きな原因です。特にドイツやイタリアなどは、ロシア産の天然ガスなどに頼っていたからです。紛争を受け欧州連合（ＥＵ）は、対ロシアの経済制裁を続けています（ロシア企業との取引制限等々）。それに対する報復で、ロシアはＥＵ向けガス供給を大幅に削減しています。
ＥＵの結束
この苦境で試されるのは、ＥＵの結束です。なぜ他国の紛争のために、光熱費の高騰に苦しまねばならないのか、と思う人もいます。そうした不満で、ロシアへの制裁に関しＥＵ内で足並みが乱れかねません。
すでに、対ロシアの姿勢は国により様々です。例えばハンガリーは、ロシアのプーチン大統領と親密な人物が首相です。また、ＥＵ第三の経済大国であるイタリアでは、親ロシアとみられる勢力が少なくありません。これらのため、対ロシアの経済制裁を緩めるべき、といった声がＥＵで増えるかもしれません。
最悪の事態？
これこそがプーチン氏の狙いとみられますが、それに屈するわけにはいきません。リベラル（自由主義）な民主主義を信仰箇条のように重んじるＥＵの主流派は、ロシアの独裁体制を到底容認できないのです。
しかし今、主流派から見て最悪に近い事態となりつつあります。昨日（25 日）のイタリア総選挙（上院・下院選挙）で、世論調査（図表 2）から予想されたとおり右派連合が勝利する見通しとなり、その連立政権が誕生する見込みなのです。しかも新首相になりそうなのは、「イタリアの同胞」党首、メローニ氏です。
ファシズム？
この党の源流は、ネオ・ファシズムです。ファシズムは、第二次世界大戦時にイタリアを覆った、独裁・反リベラル思想です。よってメローニ氏が首相となれば、「極右（自民族中心主義）」復活が懸念されます。
ただ、同氏は選挙戦で、ファシズムから距離を置きました。また、ＥＵ官僚に批判的であるものの、イタリアのＥＵ離脱は否定しています。とはいえ、右派連合は一枚岩でなく、今後、対ロシアの制裁緩和を推進するかもしれません。ユーロ圏の悩みは尽きず、その通貨は対ドルで一層の下落余地がありそうです。

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図表2. イタリア各党の支持率（総選挙前の最終世論調査、上位5党、％）01020

図表1．主要通貨の相場変化率（対円、2022年 年初～9月23日、％）

-0.1

-0.2

右派連合

25.1

ｲﾀﾘｱの同胞（対ﾛｼｱ制裁を支持）

12.5

同盟（対ﾛｼｱ制裁に懐疑的）
ﾌｫﾙﾂｧ･ｲﾀﾘｱ（ﾛｼｱと以前親密）

8.0
20.5

民主党
五つ星運動
（注）日本円以外のG10通貨（主要10通貨）の、対円相場変化率（出所）Bloombergよりデータを取得し、しんきん投信作成

30

14.5

（注）2022年9月上旬時点（出所）Ipsos/Corriere pollよりデータを取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（チーフエコノミスト辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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