個人投資家向けオンライン会社説明会 ミーティングメモ
朝日印刷株式会社（3951）
開催日：2024 年 8 月 27 日(火)
説明者：代表取締役社長

朝日重紀氏

1．朝日印刷について
・ 当社は一昨年、創業 150 年を迎え、今年 152 年目となります。次の 50 年、100 年に向けた礎を作っていくとともに、さらなる企業価値の向上に取り組んでまいります。
・ 富山県富山市に本社を置き、医薬品・化粧品の包装資材の製造・販売において業界 No.1のシェアを誇ります。創業は明治 5 年（1872）と歴史は古く、業歴は 150 年を超えています。2002 年に東京証券取引所市場第二部に上場、現在は東京証券取引所スタンダード市場に上場しています。
資本金は約 22 億円、印刷・包装資材の製造・販売と包装システムの販売を主要な事業としています。
・ 2024 年 3 月期の連結売上高は 418 億円、連結営業利益は 20 億 3,000 万円です。グルー
プ会社として連結子会社が 7 社あり、うち 3 社がマレーシアに拠点を構える海外子会社です。グループ会社を含む連結従業員数は 1,873 名です。配当は、今期の配当予想を 1株 38 円、配当政策では 40％以上の配当性向を掲げています。
・ 当社グループは、2022 年の創業 150 年を機に、新たな経営理念「お客様本位を基本とし、企業の永続成長と従業員の幸福とが一致する経営を目指します」を掲げました。会社の発展のみを優先した経営ではなく、従業員一人一人が仕事にやりがいと幸せを感じて成長し、それを会社の発展につなげていく。これが基本姿勢であり、代々受け継がれてきた企業精神でもあります。
当社グループの使命と目指す姿も新たに掲げました。使命（Mission）、目指す姿（Vision）を示しながら、グループ共通の行動指針（Value）に基づいた活動を推進していくことで、お客さまへの貢献と社会の発展に寄与するとともに、朝日印刷の企業価値向上と持続的成長を図っていきます。
・ 沿革は、富山の地場産業である「富山の薬」の歴史とともに歩んでいます。創業からしばらくは一般の印刷も手がけていましたが、昭和 30 年代前半に、売薬の薬のパッケージなど、医薬品の印刷包材に特化しました。その後、昭和 50 年代前半に、化粧品の印刷包材にも進出しました。
平成に入ってからは、工場の新設を行いながら製造キャパシティを拡大し、2019 年にマレーシアの印刷会社 2 社を子会社化し、海外事業を開始しました。2023 年 10 月には、マレーシアで 3 社目となる印刷会社を子会社化、海外事業を推進しています。
・ 当社グループの販売拠点、製造拠点について。本社は富山県富山市にあり、国内販売拠点は東京、大阪、名古屋など 20 カ所で、お客さまに寄り添った営業活動を行っていま
大和インベスター・リレーションズ㈱（以下、「当社」といいます。）はこの資料の正確性、完全性を保証するものではありません。ここに記載された意見等は当社が開催する個人投資家向け会社説明会の開催時点における当該会社側の判断を示すに過ぎず、今後予告なく変更されることがあります。当社は、ここに記載された意見等に関して、お客様の銘柄の選択・投資に対して何らの責任を負うものではありません。この資料は投資勧誘を意図するものではありません。
当社の承諾なくこの資料の複製または転載を行わないようお願いいたします。

す。国内生産拠点は、富山県内に 4 カ所、京都に最新鋭の工場 1 カ所を有しています。
海外拠点は、マレーシアに製造・販売を行う連結子会社が 3 社あり、積極的な海外展開を行っています。
・ 製品のラインナップについて。主力は医薬品、化粧品パッケージです。まず、OTC 医薬品向けパッケージです。OTC とは、Over The Counter の略で、主にドラッグストアに置いてある店頭向けの医薬品で、皆さまにも馴染みのある商品だと思います。次に医療用医薬品向けパッケージは、主に病院や調剤薬局で処方される薬のパッケージです。
化粧品パッケージには、高意匠・高加飾が求められます。箔押しや表面加工で高級感があり、色にこだわったものや、中が見えるようにプラスチックに印刷したものなど、特殊な商品もあります。
添付文書は、薬の箱の中に入っている説明書です。ラベル・シールは、ドリンク剤や医療現場で使われる医薬品のビンに貼付されるものです。さらに、当社が納めたパッケージに医薬品を入れるための包装機械も取り扱っており、医薬品メーカーなどに納入しています。
・ セグメントについて。主力事業の印刷包材事業では、医薬品市場、化粧品市場向け製品の製造・販売を行っています。製品ラインナップのうち、包装機械を除く製品がこのセグメントに該当し、2024 年度の売上高構成比は 92.5％です。市場別では、医薬品向けが69％、化粧品向けが 22％、その他が 9％です。
包装システム販売事業は、印刷包材とそれを包装する機械の提案・販売を行っています。
近年では、包装機械だけでなく、前工程である医薬品の充填機械も含め、製造ライン全体の提案・販売活動も行っており、大型の案件も増加しています。
人材派遣事業は、連結子会社の朝日人材サービス株式会社が行っています。当社グループだけでなく、地域企業からの求人も受け人材派遣を行っています。
2． 朝日印刷の強み
・ 1 つ目の強みは、グループでワンストップサービスを提供していることです。医薬品・化粧品包材の企画、設計、デザインから製造、パッケージに製品を入れる包装機械の販売まで、朝日印刷グループで切れ目なく提供することができます。
・ 2 つ目の強みは、高い参入障壁があることです。医薬品包材は、医薬品の一部として人命に関わる包装物です。そのため、薬機法や GMP（医薬品の製造管理及び品質管理の基準）に準拠した製造や正確な表示が求められ、高度な品質管理と専門的な知識が必要となります。また、化粧品包材では、高度な印刷加工技術が求められ、ハイレベルな製品の提供が必要です。医薬品向け、化粧品向けともに、新規参入が難しい市場となっています。私たちは長年のノウハウの蓄積により、徹底した品質管理体制と品質保証体制を持っており、高品質な製品の提供を実現しています。
・ 3 つ目の強みは、業界シェアの高さです。当社調査による医薬品印刷包材市場における大和インベスター・リレーションズ㈱（以下、「当社」といいます。）はこの資料の正確性、完全性を保証するものではありません。ここに記載された意見等は当社が開催する個人投資家向け会社説明会の開催時点における当該会社側の判断を示すに過ぎず、今後予告なく変更されることがあります。当社は、ここに記載された意見等に関して、お客様の銘柄の選択・投資に対して何らの責任を負うものではありません。この資料は投資勧誘を意図するものではありません。
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当社のシェアは約 40％で、業界トップシェアです。イメージとしては、ドラッグストアの薬コーナーに陳列してある薬のパッケージの半分近くが当社で製造していることになります。化粧品印刷包材市場における当社のシェアは約 27％で、こちらも業界トップシェアです。
また、当社トップの得意先でも当社売上高に占める割合は 4％程度となっており、偏りのない数多くの得意先に恵まれているのも、当社の強みとなっています。シェアの高さと、得意先の多さを生かし、時代の変化やお客さまのニーズにいち早く対応することで、常に一歩先を行く包装資材の提案を行い、さらなるシェアの拡大を目指しています。
・ 医療用医薬品の国内市場規模は 11 兆円と大きく、老齢化の進展、医薬品の品目の増加などにより堅調に推移しています。OTC 医薬品市場は、新型コロナウイルス感染症の影響を受け、2019 年度をピークに減少を続けていました。しかし、新型コロナウイルス感染症が 5 類感染症に移行したことで日常行動も少しずつ変化し、落ち込んでいた胃腸薬、ドリンク剤などの回復が見られます。また、入国制限の解除によるインバウンド需要の回復もあり、総合漢方薬やその他品目も増加傾向にあります。
今後の医薬品市場動向は、老齢人口の増加やジェネリック医薬品の普及・促進、セルフメディケーションの促進により、堅調に推移していくことを見込んでいます。これに伴い、医薬品印刷包材市場も堅調に推移していくと見ています。当社は、医薬品に携わる企業として、市場への安定した供給の責任を果たすことを第一優先に、長年培ってきた品質管理体制、品質保証体制に加え、企画開発力、提案力を武器に、他社との差別化を図り、さらなるシェア拡大に努めていきます。
・ 化粧品市場は新型コロナウイルス感染症の流行により、インバウンド需要の消失と、マスク着用や外出制限などによる需要減少で大きな打撃を受けました。しかし、新型コロナウイルス感染症の 5 類感染症の移行に伴う外出機会の増加や、マスク緩和によるメーキャップ製品の回復、入国制限解除や円安効果によるインバウンド需要の増加があります。さらに、化粧品メーカーの越境 EC 拡充や国内生産の回帰など、直近における市場
環境は安定的に推移しており、今後も化粧品需要は拡大していくと見ています。また、ここ数年一層の高まりを見せる、環境に配慮した製品や印刷技術へのニーズに、迅速に応えていくことでさらなるシェアの獲得を目指します。
・ 4 つ目の強みは、同業他社にはない国内生産網です。当社は富山県内に 4 カ所、京都に1 カ所の計 5 工場を有しています。京都クリエイティブパークは、2015 年に東棟、2020年に西棟を建設しています。これまで富山に集中していた工場を分散させることで、BCP（事業継続計画）対応を強く意識したものです。この他にも、国内グループ会社の阪本印刷、ニッポー、協和カートンで製造拠点があります。
同業他社にない、国内の生産網を構築し、連携をとって製造しています。医薬品の一部を供給する企業として、BCP 対応で安定して製品を供給できる体制の構築は、得意先へのアピールポイントにもなっています。
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3．中期経営計画 AX2024
・ 2022 年に策定した中期経営計画「AX2024」は、本年度の 2024 年度に最終年度を迎えます。「包むこころを大切に新たな第一歩を」をスローガンに、5 つの事業戦略を掲げています。
・ 5 つの事業戦略を確実に実行することで、当社グループの体質改善、体力強化に取り組み、収益性を改善し、企業価値を向上させていきます。
事業戦略の 1 つ目は、市場深耕拡大です。医薬品・化粧品市場の戦略的シェア拡大と新しい事業領域への挑戦により、シェア No.1 を確立していきます。さらに、次の柱に育てるラベル事業強化や、新事業への取り組みなど事業領域の拡大を目指します。
2 つ目は、付加価値最大化です。お客さまへの付加価値を究極まで高めることを追求するとともに、仕事の最大効率化を図り、早く無駄なく作るための改革を実施します。
3 つ目は、ワークエンゲージメントです。従業員と会社が信頼し合い、グループ全従業員が仕事に対して夢とプライドを持ち、最高のパフォーマンスを発揮できる体制を構築します。自分の子どもや孫の世代までも入りたくなるような働く環境の整った理想的な会社を目指します。
4 つ目は、海外事業推進です。マレーシアの子会社を足がかりに、ASEAN での事業拡大とともに、海外事業を推進していきます。そのためのグローバル人材の育成も行います。
5 つ目は、経営資源活用です。朝日印刷グループがこれまで蓄積してきた全ての経営資源・技術を結集させ、総合力を生かし、グループ全体で最大の力を発揮する基盤を構築していきます。
・ 「AX2024」の取り組みのうち、次期中期経営計画にもつながる取り組みを紹介します。
まず、市場深耕拡大、付加価値最大化における取り組みです。
2024 年 4 月より、富山エリアにおける工場再編をスタートしました。この工場再編では、医療用添付文書に代わる、次の事業の柱に据えるラベル事業の推進を加速させることで、印刷包材事業における新たなニーズを発掘します。
そして、近年の既存事業の受注増加に対応した増産体制を構築することで、さらなるシェア拡大の実現を見据えています。一方、労働人口の減少による人手不足・採用難の解消のため、省力化や省人化を含む生産効率の向上も必要不可欠だと考えています。工場再編にあたっては、生産本部の直下に工場再編推進室を新設し、富山エリアの全 5 工場を対象とした生産体制の見直しを実施・検討するプロジェクトをスタートさせています。
・ 工場再編の STEP1 として 2024 年度は、富山南工場、富山第二工場、富山第三工場を対象に 20 億円以上を投じ、医療用添付文書の電子化に伴う製造エリアの見直しを実施します。具体的には、添付文書の製造エリアを縮小させ、医療用医薬品向けパッケージとラベル製品の製造エリアを拡張させるとともに、新たに省力化・省人化のための機械を導入します。これにより、医療用医薬品パッケージの生産能力の拡充と、ラベル事業内
大和インベスター・リレーションズ㈱（以下、「当社」といいます。）はこの資料の正確性、完全性を保証するものではありません。ここに記載された意見等は当社が開催する個人投資家向け会社説明会の開催時点における当該会社側の判断を示すに過ぎず、今後予告なく変更されることがあります。当社は、ここに記載された意見等に関して、お客様の銘柄の選択・投資に対して何らの責任を負うものではありません。この資料は投資勧誘を意図するものではありません。
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製化の推進、および省力化・省人化の推進を実現します。STEP1 は、2024 年度中に完了予定です。
・ 今後は、2025 年 3 月以降、富山工場と富山東工場も含め、富山エリア全工場を対象に再編の検討を進めます。これにより、外部環境への対応、増産体制の構築、省力化・省人化の推進、ワークエンゲージメントの向上、カーボンオフセットの推進を図り、持続的な成長と恒久的な安定供給体制の構築を実現します。
・ 次に、海外事業推進の取り組みとして、マレーシアの子会社 Shin-Nippon Industries
Sdn.Bhd.（シンニッポン社）における新工場の建設計画があります。マレーシアは成長を続ける ASEAN 地域の中でも特に安定成長が見込まれています。当社においても、海外事業、特に ASEAN 事業は今後も強力に推進していく事業の 1 つです。
・ シンニッポン社は 2019 年の子会社化以降、順調な成長を続けており、今後も好調に推移すると見込んでいます。このような環境の中で、今後の ASEAN 事業拡大の核となる戦略的製造拠点の構築を目指し、新工場を建設します。新工場は、マレーシア南部の新たな工業団地の i-Tech Valley（アイ・テック バレー）に 20 億円以上を投じて建設し、2026 年初旬の稼働を予定しています。アイ・テック バレーは、シンニッポン社の既存工場から 22km の距離に位置し、最寄り港から 16km、最寄り空港から 27km、シンガポールへのアクセスも容易な立地にあり、マレーシアの交通ハブに位置しています。
4．決算概要・ 2025 年 3 月期第 1 四半期の決算概要を説明します。昨年度実施した価格改定の効果が表れたことや、2023 年 10 月にマレーシアの印刷会社の Kinta Press & Packaging (M)Sdn.Bhd.（キンタ社）を連結子会社化したことにより、売上高は前年同期比 6.3％増の 110億 6,700 万円となりました。
四半期純利益は、前年同期に投資有価証券売却益計上の反動により、5.5％減の 6 億 400万円となりましたが、計画対比では、売上高、利益ともに計画通りに進捗しています。
5．株主還元・ 2022 年に株主の皆さまへのさらなる還元の充実を図り、配当性向目標を 30％以上から40％以上に引き上げました。2024 年 3 月期は、1 株当たりの中間配当 15 円、期末配当20 円、合わせて 35 円の配当を行い、連結配当性向は 46.5％でした。2025 年 3 月期の配当予想は、前期から 3 円増配となる年間 38 円、連結配当性向 45.6％を予想しています。
今後も、連結配当性向 40％以上を基本方針とし、継続的な配当を実施していきます。
・ これからも企業価値と株主価値の向上の実現に向け、邁進していきます。たくさんの皆さまに朝日印刷のファンになっていただきたく、引き続き努力していきますので、今後ともよろしくお願いします。

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6．質疑応答Q1. 現在マレーシアに子会社が 3 社あるとのことですが、今後の海外展望について教えてください。
A1. 海外における事業は、大きな経営戦略の柱の 1 つです。まずはマレーシアの子会社である Harleigh (Malaysia) Sdn.Bhd.（ハーレイ社）、シンニッポン社、キンタ社の 3 社を基盤とし、ASEAN 市場への経営資源を集中させ、事業の推進を図ります。現在、この 3社で、マレーシア全域の医薬品包材・化粧品包材を製造・販売できる基盤が整っている
ため、さらなる ASEAN 市場への市場開拓を推進していきたいと思っています。
Q2. 同業他社と比べた貴社の強み、特徴を教えてください。
A2. 当社の特徴のうちの 2 つをお話しします。主力製品である医薬品包材は、薬機法に準拠した厳しい品質管理と専門的な知識が求められます。当社は長年、医薬品業界に特化してビジネスを展開し、お客さまからもご指導やアドバイスを受けながら、専門知識と経験を積み重ねてきました。また、お客さまからの時代に応じたさまざまなニーズや要望に応えることにより、全国のお客さまとの深い信頼関係を長年にわたり築き上げてきました。
また、化粧品包材では、高い意匠性要求に応えるための印刷技術の開発を長年行っています。また近年、環境に配慮した素材の開発や CO 2 の削減など、企業支援も求められる市場です。当社はこれらの要望にしっかりと応えるとともに、医薬品包材で培った高い品質管理を加え、付加価値を高めてお客さまに提供できるような体制を構築しています。
Q3. 売薬で有名な富山だけに医薬品向け包装資材では、国内トップということですが、食品や日用品などの包装資材には参入しづらいのでしょうか。
A3. 当社は、医薬品、化粧品に特化した印刷・包装資材の企業ですが、朝日印刷グループとしては、美と健康の包装に関するお客さまの業界に貢献していくという企業方針があります。大阪にある子会社の阪本印刷では食品に特化した包装資材を提供できる設備もあります。業界ごとの特徴やお客さまのニーズがありますので、それぞれにグループできちんと対応できるような体制を整えています。
Q4. 高い配当利回りを評価しています。今後の株主還元に対する考え方を教えてください。
A4. 今後の株主還元の方針は、本日お話させていただいたとおり 40％以上の配当性向を基本として進めています。中期経営計画「AX2024」も最終年度となりますので、次の中期経営計画に向けて、会社の企業価値の向上を目指すとともに、株主の皆さまへの還元を計画に組み込んでいきたいと思っています。今後も株主の皆さまには安心して当社株と保有していただけるよう努めます。
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Q5. なぜマレーシアに 3 社の海外子会社があるのですか。他の国でも良いのでしょうか。特別な意味があるのでしょうか。
A5. 海外展開でマレーシアに 3 社の子会社がある理由ですが、当社は長年、国内市場向けに特化していましたが、海外展開を次の大きな戦略として調査をしてきました。その中で最初からマレーシアに絞ったというわけではありません。
まず ASEAN 地域で基盤を作っていこうという方針で、シンガポールに現地法人を立ち上げ、ASEAN の各国で検討していました。その結果、タイミングや機会もあり、マレーシアに縁があったということが一番の理由です。また、マレーシアの 3 社とも企業ポリシーや経営理念、もの作りの考え方が当社と一致していたこと、将来的なビジョンも当社の目指す姿と合っていたことも決め手となりました。
Q6. 医療用包材が電子化されてきていますが、御社の事業に影響はありますか。今後の展望を教えてください。
A6. 医療用添付文書が、2023 年 7 月に、電子化となりました。影響はありましたが、このことについては薬機法の改定が 2 年以上前から決まっていたことですので、対策は中期経営計画の内容にも盛り込んでおります。
一方で、添付文書が電子化されることで課題やニーズも生まれてきています。従来、添付文書が箱の中の薬を守る緩衝材の役割も果たしていました。パッケージに緩衝機能を設けるなど、包装ラインでの課題にお客さまの声を聞きながら対応しています。
今後の印刷包材電子化の動向はまだわかりません。当社は企業ポリシーとして「包むこころ」を掲げており、お客さまの市場環境が変わったとしても、この包むこころを基本に、時代に応じた対応を図っていきたいと思っています。
Q7. 医薬品パッケージの契約は、メーカーごとですか、医薬品ごとでしょうか。
A7. 製薬会社とは直接取引をしていますが、申し訳ありませんが契約の形態のご質問にはお答えできかねます。ご質問の答えにはならないかも知れませんが、全国のお客さまと直接取引し、さまざまな対応をしています。
Q8. 地震の影響はどのくらいありましたか。
A8. 2024 年 1 月 1 日に発生した能登半島地震では、多くの方が被災され、被害を受けた地域の方が復興に向け活動されています。一日も早い復興を願っています。
富山県でも大きな地震が発生し、本社を含め少し影響はありましたが、工場が稼働停止するような大きな被害はなく、人的被害もありませんでした。地震の被害がなかったか
らよかったということではなく、BCP も含め、災害時の対応を推進する必要があると思っています。
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Q9. 円安の影響について教えてください。
A9. 円安の影響は、プラスとマイナスの両面があると思います。プラス面に関しては、マレーシアのビジネスは外貨で行っていますので売上は外貨になるため、プラスの効果となります。一方、国内においては直接的に円安の影響は受けていませんが、紙資材などは、海外から調達しているものも多いため、原材料のコストアップはマイナス面となります。海外とのやりとりの中で、調達のリードタイム等も含め、円安の影響は受けています。
Q10.医薬品、化粧品の印刷包材市場で高いシェアを持っていますが、強みはどこにありますか。また、今後シェアを増やすことは可能とお考えですか。
A10.医薬品、化粧品の印刷包材に求められることは、業界の特徴がそれぞれにあります。医
薬品包材は、高い品質管理や専門知識が求められ、もし何か不具合があった場合、得意先にも患者さまにも迷惑をかける可能性がある業界です。徹底した品質管理が実現できることが、当社の強みの 1 つです。
また化粧品包材も、品質管理を重視することはもちろんのこと、環境面や意匠性の高い包材でなければ化粧品の販売にも影響がありますので、その要求にも応えることができます。
シェア拡大は、「AX 2024」で掲げた市場深耕拡大の戦略でも目指しています。コロナ
禍からの復興した社会の中で、当社の印刷包材に求められるのは、品質管理を徹底しながら安定供給することです。このためにも、富山エリアの 5 工場の再編が大きなキーになってくると考えています。
以上

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