世界投資適格債券 市場環境と見通し 2010年3月
2010年3月25日

JPモルガン・アセット・マネジメント株式会社※本資料における世界投資適格債券の対象には「円建て」債券を含みません。

要約「主要国国債利回りは方向感なく推移
クレジット市場では、ソブリン･リスクへの懸念は高止まりするも、社債スプレッドは縮小」
 主要国中央銀行が徐々に危機対応的な流動性供給策などを解除しているものの、足元の緩慢な景気回復スピードや抑制されたインフレ状況を鑑みれば、当面の間、政策金利の引き上げには踏み切らないものと考えられます。
 ソブリン･リスクへの懸念は高止まりするも、3月に入ってからの社債スプレッド（国債との利回り格差）は縮小しました。

市場環境と見通し
 市況概況
3月に入ってからの投資適格債利回りは、概ねもみ合いで推移しました（3月22日現在）。主要国の国債利回りはまちまちの動きとなった一方、業績の改善やデフォルト率の低下など企業を巡る環境に改善が見られたことから、社債スプレッドは縮小しました。
 経済指標この1ヶ月で発表された経済指標では、2月の米国非農業部門雇用者数は36千人の減少となり、市場予想より悪化幅が限定的なものとなりました。一方で、3月のドイツZEW指数は現況指数は前月より改善が見られたものの、期待指数では6ヶ月連続で低下となり、ドイツの景気回復スピードが依然として緩やかなものであることが示唆されました。
 クレジット動向
当月もギリシャへの対応策の進捗に注目が集まりました。欧州連合はユーロ圏に対する市場の不信感を和らげるために、支援に向けた基本合意に至ったものの、他の加盟国による債務保証や欧州通貨基金構想などの具体策の公表は見送られました。
 各国金融政策
中央銀行の動向では、ECB（欧州中央銀行）は金融機関への資金供給期間の短縮や、貸付の際の金利を固定から変動に見直すことなどを発表し、慎重に出口戦略を進める意向を示しました。また、ギリシャ問題については、ユーロ圏各国に財政再建への取り組みを強く要請したほか、ユーロ圏の2010年の経済成長見通しを2009年12月時点から小幅ながら引き上げました。
 今後の見通し
足元の景気回復が緩慢なスピードであることから、主要国の中央銀行が性急に利上げに踏み切ることはないと見ています。特に米国については公定歩合の引き上げが行われたものの、資源利用率が低水準に留まっていることや、インフレが抑制されていることなどから、2010年に政策金利が引き上げられる可能性は少ないと考えます。一方で、米国10年国債の利回りについては、雇用データに明るさが見られれば、徐々に上昇圧力がかかる可能性があると考えます。クレジットに関しては、デフォルト率が低下するなどファンダメンタルズ（経済の基礎的条件）が改善する中で、中央銀行による金融緩和政策が継続すると見込まれることから、スプレッドは引き続き縮小基調になると予想しています。
※J.P.モルガン・インベストメント・マネージメント･インク グローバル債券運用グループ
インターナショナル債券運用チームの見通しを反映しております。

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世界投資適格債券
世界投資適格債券 市場環境と見通し
市場環境と見通し

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