トピックス

2023 年 4 月 17 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2023 年 4 月 17 日

米国経済の底力： 失業率は低水準、インフレは鈍化
米国経済は底堅い
米国では政治分断が著しく、世界では米国の存在感が動揺しています。この超大国の衰退は、止まらないように見えるかもしれません。しかし経済面などにおける米国の底力を、決して侮ってはなりません。
足元の米国経済も、底力の一端を金融市場の参加者たちに見せつけています。利上げなどに伴い米国がリセッション（雇用、生産などの継続的な落ち込み）に陥るのは時間の問題、という見方が、昨年半ば頃から市場で増加しました。そういった見方に反し、米国経済は今、驚くべき底堅さを示しているのです。
雇用では強弱混在
実際、4 月 7 日に発表された 3 月の米雇用統計では、雇用者数の底堅い伸びが確認されました。また、失業率は 3.5％と低水準を記録しました。この点、人種間格差の縮小も、極めて明るい動きです（図表 1）。
3 月の雇用統計では、賃金の前年比の伸びが減速しました。それ自体は、多くの就業者には不愉快なことです。ただ、それによって、賃金増→企業のコスト増→様々な品目の値上げ→インフレ加速→賃金増→・・・、という循環が和らぐはずです。これは非常に重要であり、米国の中央銀行も大いに歓迎しているはずです。
米国も実質賃金減
賃金が多少増加しても物価がそれ以上に上昇していれば（=実質賃金がマイナス）、就業者は喜べません。それは多数の日本人が痛感していることですが、米国でも実質賃金はマイナスというのが現況です。
したがってインフレを抑制することが、米国民の幸福感向上に資するはずです（日本の場合も同様と考えられるものの、4 月 9 日に就任した日銀新総裁はインフレの持続を優先する模様）。そしてこの点についても、米国では明るい動きが確認されつつあります。インフレの鈍化が、最近鮮明になっているのです。
インフレはどうか？
特に注目されるのは、消費者物価指数です。米国では 4 月 12 日、その 3 月分が発表され、前年比の上昇率は 5.0％と、伸びの鈍化が鮮明となりました（ただし、「コア」のインフレ圧力は根強い。図表 2）。
以上のように米国では現在、失業率は低水準であるにもかかわらず、インフレが鈍化しています。伝統
的な経済学では、インフレ率の低下は失業率の上昇に付随するもの、と考えられています。その考え方に反し、ソフトランディング（インフレ鈍化と雇用の強さが並存）の動きが今、米国で起こっているのです。
米国の強みは何か？
利上げの影響などにより、今後は失業率が上昇するかもしれません。しかし現在までの雇用の底堅さは、驚くべきものです。米国経済の柔軟性と底力を表すものとして、市場参加者は素直に歓迎すべきでしょう。
柔軟性の背景には、米国の自由な資本主義的体質などがあります（例えば、再就職や起業が比較的容易であり、産業の新陳代謝が起こりやすい）。それらによる米国の底力を、次の覇権国候補・中国も、侮ってはなりません。衰退が米国以上に懸念される日本も、米国の柔軟性や自由をもう少し参考にすべきです。

12.0

図表1．米国の失業率（％）
全体

白人

12.0

アフリカ系

10.0

10.0

総合

「コア」（食品・エネルギーを除く指数）2021/72022/1

8.0

8.0

6.0

6.0

4.0

4.0

2.0
0.0

2.0
2021/1

図表2．米国の消費者物価指数（前年比、％）2021/72022/12022/72023/12021/12022/7（注）2023年3月まで（出所）米労働省よりデータを取得し、 しんきん投信作成

2023/1（年/月、月次）（年/月、月次）（注）2023年3月まで（出所）米労働省よりデータを取得し、 しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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