日産化学株式会社
2025 年 3 月期 第 1 四半期決算説明
電話会議

説明者
取締役 専務執行役員 CFO 大門秀樹

2024 年 8 月 9 日

大門：日産化学の大門でございます。それではご説明いたします。

決算説明資料、4 ページでございます。サマリーとしまして、冒頭に業績予想比がございますけれ
ども、この 1Q は 5 月発表の業績予想に対しましては、売上高で 25 億円の上ぶれ、営業利益は同
じく 25 億円の上ぶれ、率に直しますとプラス 21%となりました。純利益は 23 億円の上ぶれでございました。
また、前年同期比について、売上高は 38 億円の増収の一方、営業利益は 6 億円の減益ということでございますが、主要 4 セグメント合計では 1 億円の増益ということになっております。純利益は6 億円の減益ということでございます。
株主還元の状況でございますが、自己株の取得につきましては、記載のとおり 5 月 13 日発表の 50
億円に加えまして、5 月 28 日に追加 50 億円を既に発表済みでございまして、結果的に上限 100
億円、期間が 5 月から来年 3 月までということでアナウンス済みでございます。変更ございません。

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また、業績予想でございますが当社は通常 1Q では修正しておりませんので、今回も、上期、通期の業績予想は 5 月に発表した時点から変更なし、ということにさせていただいております。
なお、5 月の業績予想のときに前提としておきました為替レートにつきましては、上期、ドル円で145 円、下期は 140 円という前提で置いております。その数字を変えていないということでございます。

具体的な数字は、次の 5 ページ、こちらは業績予想比でございますけれども、真ん中の列にございますように、売上高はこの 24 年度 1Q は 587 億円、営業利益で 144 億円、営業外損益は為替差益が 13 億円ほど出ましてプラス 16 億円、経常利益は 160 億円、純利益で 116 億円、EBITDA は
180 億円でございます。売上高営業利益率は 24.6%で、これは業績予想比で 3 ポイント強上昇しております。
この期中為替レートは 156 円でございまして、業績予想では、先ほど申し上げましたとおり 145
円と見ておりましたが、11 円ほどドル高ということでございました。

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次の 6 ページは、前年同期比でして、後ほどご覧ください。

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続きまして、7 ページ、いつものようにセグメントごとの営業利益の増減分析でございます。まず、化学品でございますけれども、業績予想比としては 8 億円の上ぶれ、ここは固定費等の下ぶれ、つまり利益サイドが大きかったわけでございますが、これは在庫変動影響が大半を占めております。これが増益要因として効いたということで、いわば一時的なものということでございます。
一方、前年同期比ではマイナス 2 億円ということで、テピックや高純度硫酸は増収になりました
が、尿素・アドブルーは減収、これはこの 1 月の能登半島地震の影響も少しございました。また、固定費等増加、これも実際は在庫変動影響が大半ですが、こういったものによりまして減益ということでございます。
続きまして、機能性材料ですが、業績予想比では営業利益で 15 億円の上ぶれ、ディスプレイは下ぶれましたが、半導体と無機が上ぶれまして、利益は大きく上ぶれました。前年同期比でもディスプレイは減収でございますが、半導体や無機が増収となった結果、プラス 5 億円の増益でございます。
また、農業化学品でございますが、業績予想比で若干の下ぶれとなりました。グレーシア等の上ぶれもありましたが、タルガの下ぶれ、また固定費等は 1 億円ですけれども上ぶれとなり費用サイド

4となりました。この固定費等の 1 億円というのは、純粋な固定費自身は下ぶれましたが、在庫変動影響が若干費用サイドにあったということで、1 億円の減益要因になっております。
一方、前年同期比ではプラス 3 億円の増益ということで、グレーシア、フルララネル、あるいはパーミットといったものの増収が寄与しております。
最後に、ヘルスケアでございますが、業績予想比では予想通りということでございますが、前年同期ではマイナス 5 億円。これは、リバロの減収による減益、一方、ファインテックにつきましては
2Q への出荷の後ろ倒し等もございまして、この 1Q については減収ということになりました。

次の 8 ページでございますが、営業外損益、特別損益の内訳ということで、1Q につきましては、
真ん中の左から三つ目の列にございますとおりの数字でございます。結果的に、営業外損益ではYoY でマイナス 4.5 億円、これは一方で業績予想比に対しましては 13 億円の上ぶれということになります。また、特別損益につきましては記載のとおりございません。
なお、3 月末、6 月末の為替レート、ドル円につきましては、下の注 1 に記載のとおりでございます。

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続きまして 9 ページ、キャッシュ・フローでございますけれども、冒頭に記載のとおり、フリー・キャッシュ・フローとしては 125 億円ということで、前年同期比で 53 億円の増加となりました。
現預金の数字につきましても、最下段にございますとおり約 340 億円ということで、引き続き潤沢な現預金を持っております。
また、株主還元につきましては少し上にございますが、配当・自己株取得とも、ほぼ去年並みとい
うことでございます。

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10 ページ、今度はバランスシートでございます。左上にございますように、資産サイドで言いま
すと、資産合計で、3 月末比で 123 億円の増加、このうち現預金、それからたな卸資産の増加が目立ちます。
一方、負債サイドで言いますと、右にございますが、負債のその他でプラス 104 億円ございます
が、これは 6 月半ばに普通社債を発行した 100 億円、それがそのまま乗っかっているということでございます。
自己資本比率につきましては右下にございますように 66.5%ということで、若干下がっております
けれども、D/E レシオ、引き続き一桁%台ということで、健全な財務体質を維持していると理解をしております。
左下、投資有価証券の内訳でございますが、一番下にございますように、純資産に占める政策保有株式の割合は、この 6 月末に 7.9%ということでございまして、引き続き 10%を切っている水準をキープできているということでございます。

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次に、セグメント別の数字でございますが、12 ページは前年同期比でございます。

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また、13 ページは業績予想比でございます。営業利益につきまして、先ほど申し上げましたように機能性材料がプラス 15 億円、率に直しますと予想比で 28%増と、上ぶれということになっております。ひとえに半導体あるいは無機といったところが、堅調だったということになります。

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次は化学品でございますけれども、15 ページまで飛びます。これは 1Q の前年同期比をお示ししております。冒頭にございますように、売上高、営業利益それぞれ 2 億円の減収減益ということでございますが、先ほど少し触れましたように、ここには記載ございませんけれども、在庫変動影響が費用サイドで出ておりまして、ほぼその分でこの営業利益のマイナス 2 億円ということになります。
具体的には左下、ファインケミカルでございますけれども、ここは増収増益でございまして、テピックの一般が数量増もございましてプラス 61%の増収。また電材もプラス 28%ということで、テピックは前年対比で見ますと少しずつ増収基調に回復しているということであります。
一方、基礎化学品は、右にございますとおり減収減益でございました。特に尿素・アドブルーはマ
イナス 26%減収ということで、先ほど少し申し上げました、能登半島地震の影響によりまして、
どうしても通常より在庫水準が少なくなりまして、出荷が減った影響でございます。
一方、高純度硫酸はプラス 36%の増収ということで、数量、価格とも上昇しているということでございます。

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次に 16 ページでございます。これは業績予想比ということで、売上高で 2 億円の下ぶれ、営業利益ではプラス 8 億円の上ぶれということですが、先ほど申し上げましたように、固定費等の下ぶれ、特に在庫変動影響が大半を占めるわけですけれども、ここが増益要因ということになっております。具体的には、この定修前の生産が年初計画よりも少し大きかったことから、このような一時的なプラスが出たということでございます。
ファインケミカル、基礎化学品、それぞれ主要製品については下にございますように、ファインで言えばテピックが上ぶれ、一方で、基礎化学品で言えば尿素・アドブルーは下ぶれですが、高純度
硫酸は上ぶれということでございます。

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続きまして、機能性材料にまいります。19 ページまで飛びます。こちらのグラフは年度単位の数値ですのでこの 1Q では変えておりませんが、ディスプレイで言えば、2022 年度を底として、市場は回復しているということは非常に明らかだということですし、光 IPS への転換は順調に進んでおります。
また、半導体につきましては、右下にございますように一時的な調整局面が 2023 年度はございま
したが、足元、市場の回復傾向は今後も継続の見通しということで、中長期での成長トレンドは不変、また EUV 材料につきましても伸長しているということに変わりはございません。

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具体的な数字は 20 ページ、まず、主要製品の売上高の成長率でございます。下に表がございます
けれども、ディスプレイにつきましては上部に記載のとおり、1Q は前年同期比で 4%の減収、また業績予想比でも下ぶれました。ただし、QoQ で見ますと増収ということになっております。
後ほど詳細は申し上げますが、特にスマホ向けで、当初の予想よりも一時的に少し下に出たということでございます。
一方、半導体は 1Q で前年同期比プラス 33%、下に数字が並んでおりますけれども、ARC、多層材
料、また EUV 材料とそれぞれ相当な伸びを示しているということで、また業績予想比でも上ぶれ、QoQ でも増収ということになっております。
無機コロイドについても堅調でございまして、YoY でプラス 12%という売上でございましたし、また業績予想比でも上ぶれたということでございます。

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次に 21 ページ、ここが前年同期比でございまして、セグメント全体としては売上高で 27 億円の増収、また営業利益では 5 億円の増益ということでございます。
固定費等増加 12 億円と書いてございますけれども、ここはご案内のとおり、特に半導体の韓国での第 2 工場建設から来る減価償却等の増加、これが 12 億円のうちのほぼ全てを占めております。
左下、ディスプレイにつきましては、先ほど申し上げましたように光 IPS、ここはスマホの減収が少し響きまして減収となりましたが、モニターあるいは車載向けといったところは、ここは 2 桁増を示しております。また、ラビング IPS は減収、また VA は横ばいということになりました。
一方、半導体は増収増益ということでございまして、先端世代を中心に市場が回復してきています。また無機につきましてもスノーテックス、一般用途、また研磨も堅調で増収増益になっております。

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22 ページ、ここは機能性材料の業績予想比でございますが、冒頭に書いてあるとおり、売上で 14
億円の上ぶれ、営業利益で 15 億円の上ぶれ、また固定費等も、これは 5 億円の下ぶれということ
で増益要因となりました。このうち、純粋な固定費と在庫変動影響、それぞれ少しずつ増益要因となっております。
ディスプレイでございますが、左下にございますように、売上高は下ぶれということで、特にスマホ、またモニター向けも相当強めに見込んでおりましたが、この 1Q につきましては少し下ぶれたということになります。一方、ラビング IPS は 2 桁％の上ぶれとなりました。VA は予想通りでございます。
結果的に、ディスプレイは売上、営業利益とも下ぶれということでございますが、一方、半導体は大きく売上、営業利益とも上ぶれました。また、無機につきましても同様に売上、営業利益とも上ぶれております。

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続きまして、農業化学品でございます。24 ページまで飛びます。1Q につきましては YoY で 8%の増収ということになりました。また、業績予想比でも上ぶれということでございます。
前年同期比ではマイナス、プラスが並んでおりますけれども、前年同期比で増収となりましたのは、アルテア、グレーシア、それからパーミット、ライメイといった辺りでございますが、一方、タルガ、ここはマイナスでございました。
また、動物薬フルララネルにつきましては業績予想通りでございますけれども、YoY としては11%の増収となっております。

16具体的に次、25 ページは前年同期比をお示ししております。売上高で 16 億円の増収、営業利益では 3 億円の増益ということでございますが、固定費等の増加で 8 億円、これはほとんど全て純然たる固定費の増加でございまして。以前少し申し上げたかもしれませんが、いろいろな形の広告宣伝
費、あるいは一部新しく連結対象に加えました NC アグロ函館という会社の新規連結分による固定費の増加、またインドの工場である NBR、ここでの償却も 1 年前に比べますと少し増えたということ。
また、国内の工場につきましても、既にベルダーという旧 NC-653、これが今年上市になるということで、これに対します設備投資の償却コストも少し増えております。
主要製品で言えば下に記載のとおり、先ほど申し上げましたアルテアやグレーシアはアジアでの拡販で増収。一方、タルガにつきましては 23 年度への出荷前倒しもございました関係、また欧州での流通在庫影響を一部受けているということで、ここは減収でございます。
また、パーミット、ライメイはここに記載のとおり、需要増による増収ということ。フルララネルにつきましては、原薬出荷は前年度並みということですが、ロイヤリティにつきましては一部為替、円安影響もありまして増収ということでございます。

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26 ページ、ここは業績予想比になりますけれども、売上高で言いますと 5 億円の上ぶれ、営業利益はマイナス 1 億円、若干の下ぶれということでございますが、固定費等が 1 億円上ぶれまして、こちらが費用サイドに出ました。
この固定費等の中身ですが、純粋な固定費自体は下ぶれでございましたが、在庫変動影響が逆に減益要因ということで、ネットすると 1 億円の上ぶれ、費用サイドということになっております。
それぞれ主要製品ごとについては、先ほど YoY で申し上げたこととほとんど変わっておりません。後ほどご覧ください。
以下、27 ページから、31 ページまでは 5 月の発表とほとんど変わっておりませんので割愛をいたします。後ほどご覧ください。

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最後にヘルスケアでございますが、34 ページまで飛びます。前年同期比で申し上げますと、売上、営業利益とも約 5 億円弱の減収減益ということになっております。リバロの減収、これは国
内・輸出とも同じような形で減収でございましたが、ファインテックにつきましては 2Q への出荷の後ろ出しという影響もございました。また、固定費等の増加も若干ございました関係で減益ということになっております。

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一方、業績予想比では 35 ページにございますとおり、営業利益としては予想通りで着地をしております。内訳は、下のヘルスケア、ファインテック、それぞれ記載のとおりでございました。

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最後に、ESG トピックスでございます。40 ページに飛びまして、GHG の排出量のところだけ、ご説明いたしますと、23 年度実績につきましては、下のグラフにございますように 28 万 5 千トンということで、前年対比で減少をしております。
27 年度目標は 18 年度比で 30%でございますので、ここに向かって右下にあるような取り組みを実施しているということでございます。
長くなりましたが、私からは以上でございます。

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質疑応答

＜質問者 1＞
Q：サンエバーの 1Q 実績について、市場の環境と比べると結構弱い印象を受けました。先ほど一時的な下ぶれというお話もありましたが、この辺りの背景と、2Q 以降の見方を教えてください。
併せて、半導体材料についても、2Q 以降の見方を教えていただけますでしょうか。
A：サンエバーの 1Q に関しては、光 IPS のスマホ向けおよびモニター向けがやや不調でしたが、こちらは足元の状況も踏まえて 2Q 以降数字が戻ってくると考えています。やはり 1Q の下ぶれは
一時的なものと認識しています。1Q が不調であった理由は、スマホに関しては一部 OLED へのシ
フトはあるのですが、それに加えて、パネルメーカーあるいはパネルの流通の部分で、在庫調整があったのではないかというような推測も立てております。
モニターに関しては光配向の材料が使われるハイエンド向けで一部生産調整があったのですが、こちらもあまり長期化はしないという顧客情報を得ておりますので、2Q 以降の業績に関しては特に大きな心配はしておりません。
半導体材料の 2Q 以降に関してですが、1Q では AI へのマーケットを中心に、先端向けのロジッ
ク、メモリーともにかなり回復をしていまして、この傾向というのは 2Q 以降も継続していくという予測でおります。
Q：ありがとうございます。次に、農薬の国内外の今の事業環境についてご説明いただけますでしょうか。
A：まず、国内ですけれども、業界の状況は地域別にプラスマイナスがあると思いますが、当社におきましては前年同期比で、全体的に好調に推移をしております。
海外におきましても、市場全体としては恐らく、若干の緩やかなプラスにはなっているとは思うのですが、当社につきましても、製品によってのプラスマイナスはありますけれども、どの地区でもおおむね順調に推移している状況でございます。

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＜質問者 2＞
Q： 一つ目ですが、化学品のところでお伺いさせてください。1Q の売上はテピックの一般で+61%、電材も+28%の増収ということで、全般回復傾向にあります。この状況は、2Q 以降も続くのでしょうか。
併せて、これは来期の話になると思いますが、ビジネスモデルの再検討と構造改革というのを以前おっしゃっていたと思います。これに対しては予定どおり進めていくのかどうかもご教示ください。
A：まず、テピック一般、電材等の 1Q の増収といったことに関しましては、特にテピック一般では北米の顧客在庫が過剰だったものが、少し解消が進んでいる影響で、数量増になったと感じております。底を脱した感はありますけれども、中国勢の販売攻勢というのは引き続き続いておりまして、2Q にかけてこのまま行くかというと、そこはまだまだ予断を許さないといったところかと思います。
テピック電材につきましても増収となっておりますが、需要としてはまだ少し弱さを感じるといったところでございます。
構造改革については、今まだ社内でいろいろ検討を進めているというところでございます。
Q：ここは予定どおり構造改革的なものを進めていくということでよろしいですか。
A：はい。そのとおりでございます。
Q：それと、2Q の見方ですけれども、もともとの計画ですと 1 億円の赤字が 1Q、2Q 続くような予定になっていたと思うのですが、ここはどうでしょうか。2Q、予定どおり 1 億円の赤字という感じでしょうか。
A：今まだ 8 月始まったばかりですので、確定的なことは言えません。一つはっきりしているのは、先ほど申し上げました在庫の影響です。1Q で、YoY でプラス 8 億円というのが、恐らく 2Qには逆サイド、費用サイドに出ると思います。ですから、今のところはもともとの上期の予算をクリアしにいくことを目指していくということかなと思っています。
Q：なるほど。2Q にまた赤字化する可能性はあるかなという感じですね。
A：もともと 2Ｑは定修期間ですので、例年赤字になることが多いです。ここは例年と変わらずということかなと思っています。

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<質問者 3>
Q：半導体材料に関してですが、1Q は前年同期比で 33%増収と非常に伸びていまして、もともと
1Q は 13%増収の計画だったかと思いますので、かなり上ぶれていたかと思います。
EUV の伸びもさることながら、計画対比ですと ARC や多層材料がかなり上ぶれてきていまして、その背景をどのようにご覧になっていらっしゃるのか、上ぶれの理由について教えていただきたいのと、あと半導体材料全般として、特にどの地域で伸びてきているのか。中国向けで伸びてきてい
るようにも思うのですけれども、その辺りを教えていただけますでしょうか。
A： 1Q の上ぶれですが、マーケットの状況としましては、先ほどの質問にもお答えしたとおり、AI 向けの市場が伸びており、これが EUV 材料や多層材料の伸びを大きく牽引しております。
地域別には、韓国、台湾といった先端を中心に伸びてはいるのですが、中国も含めまして、全体として上ぶれといった傾向でございます。
Q：ありがとうございます。中国向けのところですと、他の半導体材料ではやや中国のローカルメ
ーカーが台頭してきているような話も聞くのですけれども。ARC や多層材料に関してはそういっ
たことはほとんど起きていないと思ってよさそうでしょうか。
A：お客様のほうでローカル品の評価というのは進めているという情報は入っておりますが、今のところ当社品のシェアというのはキープできている状況にございます。
Q：1Q の増収率が他社の半導体材料に比べてもかなり高くて、計画対比の上ぶれ度合いも高いので、単に市場が良かっただけですと、いまいち腑に落ちないのですけれども。何か一時的に出荷が大きく増えた要因があるのでしょうか。
あと、かなり高いシェアを ARC でお持ちの中で、レガシー半導体の低調の影響もあったのかなと思うのですけれども、それが数字上全然見えなくて、その辺り、もう少し解説をいただけないでしょうか。
A：一部の製品で 1Q への出荷前倒しというのはございまして、その寄与はあったかなと思います。
Q：シェアの上昇のようなものが想定以上に効いている部分はありますか。
A：シェア自体はそこまで大きくは変わってはいないですが、引き続き高いシェアをキープできているといった状況にはございます。

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Q：分かりました。ありがとうございます。次は農薬について教えてください。こちらも計画に対して上ぶれています。24 ページのところで、それぞれの製品の上ぶれ、下ぶれを載せていただいていて、26 ページで定性的なご説明をいただいておりますが、もう少しそれぞれ主要製品について詳細な内容をいただけますでしょうか。特にグレーシアとライメイとアルテア辺りを気にしております。
マーケットの環境としては特に海外はあまりよくなかったと思うのですけれども、そういった中で上ぶれできた理由。あと、コンテナ船不足の影響などは、特に御社に関しては生じなかったのかという点も含めて、お願いいたします。
A：まず、グレーシアですけれども、国内は大型規格を中心に出荷が好調でした。また、海外の部
分もインドを含めたアジア向け、こちらの出荷が好調という形で進んでおります。
ライメイにつきましては、昨年度欧州のところで出荷が少し滞っていた部分がありましたが、今年度はジャガイモの需要増がありまして販売が増加しております。
あとはアルテアですけれども、一部期ずれの部分がありますが、順調に今年度、拡売を進めプラスになっています。
あと、当社の場合は輸送船の影響は、さほどなかったと考えております。
Q：グレーシアに関して、他社がコンテナ船で特に苦戦している中で、御社がシェアを増やしたという面はありそうでしょうか。
A：他社がどの程度コンテナ船でマイナスをこうむっているかが分かりかねる部分もあるので、一
概にそれでグレーシアが伸びたとは考えておりません。出荷国の増加等により、グレーシアが好調に伸びていると考えております。

<質問者 4>
Q：1 点目、フルララネルに関して、川下のほうで一部の動物薬で在庫調整が生じていると聞いております。その辺り、フルララネルについて、今の在庫水準がどうなっているのかを確認させてください。
また、米国の特許延長の状況についても含めてアップデートいただけますでしょうか。

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それから、ブラベクトの注射剤、順次展開されていくかと思いますけれども、その辺りの注射剤に向けてのフルララネルの取り込みについては既に始まっているのか、何か業績を押し上げるような期待ができそうなのか、お願いいたします。
A： Merck 社の在庫については、当社はそこまではっきり分からないわけですけれども、少なくとも当社の原薬自身は、彼らが過度に持っていることはないだろうと見ております。われわれのフル
ララネルという原薬の在庫が、彼らのサイドにたまっていることはないだろうと思っています。
今後ですけれども、当社の原薬の出荷についても、2Q 以降も引き続き堅調な数字になるのではな
いかなという感じは持っておりますけれども、まだ期の途中ですので明言はできませんが、印象としてはそのように考えています。
特許延長につきましては、アップデートは特になく、米国は引き続き今協議中ということで、そこはわれわれとしてはそれほど実は心配はしていないわけですけれども、ファクトとしては引き続き協議中だということは変わっておりません。
注射剤につきましては、欧州で今年の 1 月に承認が取れ、その後も承認見込みの国はありますが、
まだはっきりとしたことはお答えできないような状況でございます。
Q：ありがとうございます。次に、ディスプレイ材料について。基本的には 1Q で計画から下ぶれたというのは一時的なものだと理解いたしました。一方で、少し OLED 化のシフトが早いようにも感じておりまして、その辺りの御社の今のご認識、OLED 化に対する御社のご認識、想定から少し早いと感じられているのかどうか。あと光比率の進捗に何か変化がないかどうか、それから、ス
マホとモニターについてはコメントいただいたのですけれども、タブレット、ノート PC、車載向けなどについては、ご想定に対してどういった進捗だったのか、その辺りご解説いただけますでしょうか。
A：おっしゃるとおりスマホの OLED 化は確かに進行しております。昨年度に比べて、やはりLCD が減っているのは事実ではございます。一方で、1Q は OLED シフトだけではなく、先ほど申し上げたとおり、何らかの在庫調整も含めて過剰に当社材料は弱く出ていたのですが、2Q でそこが戻ってくるという手応えはございますので、過度に下がっているわけではないと思っています。
加えて、スマホ以外の 4Q から 1Q にかけての動向といいますと、やはり光 IPS へのシフトは堅実に進んでおりまして、中でも車載の伸びが顕著に見えました。それと IT に関しては、モニターは先ほど申し上げたとおりですけれども、ノート PC の回復も結構な手応えをつかんでいるといった状況でして。それとタブレットも徐々にラビング IPS から IPS へのシフトが進んでいくという中で、手堅い状況であると考えております。

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<質問者 5>
Q：まず 1 点目、為替の影響を整理したいです。この 1Q は 156 円まで円安が進んで、YoY だとものすごい円安ですし、計画の 145 円対比でもかなりの円安が進んでいます。その為替の影響で、
例えば計画比の上ぶれとか、YoY でのそれなりの増益に寄与していないのかと。御社はそれなりに感応度があると思うので、そこを整理していただけるとありがたいです。
A：期初の概算としては 1 ドル当たり 1 円、円安ドル高に動くと、年間の営業利益で約 3 億円の営業利益のプラス寄与があります。
期初の予想が為替レート前提 145 円、1Q はこの 3 か月平均で 156 円でございますので、約 10 円の円安だったということですから、単純に考えると 30 億円の 4 分の 1 で 7 億円とか、それぐらいは 1Q の営業利益の上ぶれに入っているだろうと大まかに推定はされます。ただ、明確にそこは 1
対 1 対応で把握はできませんけれども、そういうことは恐らく入っているだろうと思います。
Q：足元は円高になってしまっているので、1Q から 2Q にかけて、その反動は出てくるという認識でいいですよね。
A：ただ、もともと業績予想は上期 145 円で置いていますので、足元の為替は、われわれからすると当初の想定どおりになってきているのかなということですけれども。一方で、他の例えば先ほどから申し上げているような半導体とかディスプレイ、それから農薬でも、当初の予想対比でいうと、決して恐らく悪くないだろうと思っていますので、そこについては今、確定的なことは申し上げられませんけれども、その分為替の分で目減りするという印象は実はあまり持っていません。
Q：分かりました。2 点目が、半導体材料の三次元実装材料（仮貼り合わせ材料）について、去年の説明会でご説明いただきましたが、現在の状況を教えていただきたいです。
HBM の 4 が出てくると思いますが、ハイブリッドボンディングが使われるという技術トレンドに変わっていくと思います。その際に御社の三次元実装材料がようやく伸び始めるのか、それともまだまだまだだいぶ先の話なので、将来の期待という意味合いのほうが強いでしょうか。
A：三次元実装材料ですが、今、市場のほうで量産に入っているのは、HBM4 の前の世代の 3、3Eの世代です。HBM4 に関しましては、2026 年ぐらいから量産に入るかなといった、そういう時間
軸を考えております。

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ハイブリッドボンディングは、一つの候補ではありますが、そこが実用化されるかどうかは、
HBM4 の中でもいくつか世代があって、どこで量産に乗ってくるかというのは、もうちょっと先にならないと分からないかなといった状況でございます。
開発としては、それに対して耐熱性等の改善や新しいプラットフォームの開発というのは進めていまして、HBM4 でシェアを伸ばせるような、そういった研究開発は今まさに進めているところでございます。
HBM3E につきましても、ある一定のシェアは持っていますが、ボリューム感としても、今ちょう
ど伸びてきているといった、そういう状況にはございます。
Q：基本は HBM4 にならないと御社の三次元実装材料が大きく伸びないですか。
A：いえ、3E の世代もまだこれから世代としてはいくつか枝分かれして増えていくと思いますが、そこでも当社品は採用されているところもございますので、ボリュームはこれから増えていくと考
えております。

<質問者 6>
Q：一つ目は、たな卸資産について、3 カ月前と 1 年前の対比で残高が増えているのですが、これは問題ないのか、コメントいただければと思います。
A：ご指摘のとおり、決算説明資料 10 ページの貸借対照表にございますように、たな卸資産は 1年前と比べますと、大体 117 億円ぐらい増えています。そのうち農薬が大半です。
この内訳というのは、ある程度やむを得ないかなと思っている部分がありまして。まず、例えばグレーシア等、今伸びている材料について、2Q 以降に出荷が増えていくのも見込めているということ。あるいはインドの NBR という工場が本格的に立ち上がっていて、ここの稼働が順調に来ていますので、1 年前に比べるとその影響で在庫が少し増えているという部分があります。今後出荷が順調に進んでいくだろうと思っていますので、特段問題視はしていない。
それから、ベルダーという、旧来の名称でいくと NC-653 という新規の除草剤、この原体製造が今始まっています。登録が取れましたので、これからそういったプロセスに入っていっているわけですけれども。そういったものがあると、どうしても少し手前で在庫としては乗ってくるということはありますので、そこは一時的なものかなと思っています。

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いずれにしましても、この水準感については、少しずつやはり抑制的に対応していくという方針には変わりありませんが、今申し上げたような事情があって、この数字としては増えているということはあります。

以上

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