(57)【要約】匿名式取引システムを用いて、共同実行型の複合オーダを処理することができる。この匿名式取引システムは複数のブローカノードを有し、各ブローカノードはオーダ適合機能と相場配信機能を有する。取引代理人ノードは、取引フロアとして分類される数多くのディーラ端末と、ブローカノードに接続される。共同実行オーダは、ヒットオーダとして入力され、ヒットまたはオーダがキャンセルされる間に、すべてブローカにより適合される。適合すると、受諾者側の取引代理人は、すべての取引が実行可能であることを知るまで、共同実行オーダを構成するすべての取引を遂行しない。このシステムを用いて、トレーダは、他の通貨の組み合わせから所定の通貨の組み合わせにおけるビッドおよびオファをヒットすることができる。この装置において、ディーラは、合成された通貨組み合わせにおける単一のオーダを入力して、受諾者側の取引代理人がこれを共同実行オーダに変換する。
2004502214.tif 000002
【特許請求の範囲】
【請求項１】
流通可能商品をトレーダ間で取引するための匿名式取引システムであって、
電子メッセージを伝達する通信ネットワークと、
通信ネットワークに接続される複数のオーダ入力装置であって、各オーダ入力装置は、ビッドオーダおよび／またはオファオーダを含む電子オーダメッセージを形成し、ネットワークにおける複数のトレーダ端末のうちの他のトレーダ端末から受信した相場情報をトレーダに通信するオーダ入力装置と、
オーダ入力装置からシステム内に入力されたオーダを適合させ、相場が適合した場合に、取引の実行を支援するための、ネットワークに接続された少なくとも１つの適合エンジンと、
相場メッセージと適合エンジンに呼応し、相場メッセージをトレーダ端末に配信するための、ネットワークに接続された市場配信手段と、
電子オーダメッセージを少なくとも１つの適合エンジンに通信し、相場メッセージと取引情報メッセージを接続されたトレーダ端末に通信するための複数のオーダ入力装置インタフェース手段とを備え、
各オーダ入力装置インタフェース手段は、オーダ入力装置を有し、少なくとも１つの取引フロアを意味し、
オーダ入力装置インタフェース手段および適合エンジンは、互いに関連付けられた複数のオーダを適合させて実行する手段をさらに有し、
この関連付けられたすべてのオーダは、ともに実行されるか、あるいはともに拒否されることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２】
請求項１に記載の匿名式取引システムであって、
複数の関連付けられたオーダを実行する手段は、適合エンジンにおいて、
複数の関連付けられたオーダを含む各オーダを適合させるための手段と、
関連付けられたオーダを含む全てのオーダが適合しない場合、関連付けられたオーダを拒否するための手段とを有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３】
請求項１または２に記載の匿名式取引システムであって、
電子オーダメッセージは、公開されないヒットオーダであることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項４】
請求項３に記載の匿名式取引システムであって、
ヒットオーダは、永続性を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項５】
請求項１に記載の匿名式取引システムであって、
複数の適合エンジンを有し、
この複数の適合エンジンには、受諾者側適合エンジンが含まれ、
受諾者側適合エンジンは、関連付けられたオーダを提示するオーダ入力装置が接続されたオーダ入力装置インタフェース手段に接続され、
関連付けられた複数のオーダを含む各オーダを適合させる手段は、受諾者側適合エンジンに配置されることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項６】
請求項１に記載の匿名式取引システムであって、
関連付けられた複数のオーダを適合させ実行する手段は、関連付けられた複数のオーダを適合させ実行する命令を、形成し、適合エンジンに送信する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項７】
請求項６に記載の匿名式取引システムであって、
関連付けられた複数のオーダを適合させ実行する命令を形成し、適合エンジンに送信する手段は、
適合すべき各オーダを特定する手段と、
これらのオーダが関連付けられていることを示す手段とを有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項８】
請求項１に記載の匿名式取引システムであって、
関連付けられた複数のオーダを適合させ実行する手段は、関連付けられたオーダを提示するオーダ入力装置が接続されたオーダ入力装置インタフェース手段において、
適合エンジンからオーダが実行可能であることを示すメッセージを受信する手段と、
関連付けられた各オーダに関して、実行可能オーダメッセージを受信したとき、関連付けられた複数のオーダを含む各オーダを遂行する手段とを有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項９】
請求項８に記載の匿名式取引システムであって、
実行可能オーダメッセージを受信する手段と、各オーダを遂行する手段は、これらの複数のオーダの１つまたはそれ以上の総量を調整する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１０】
請求項８に記載の匿名式取引システムであって、
関連付けられた複数のオーダを含む各オーダを遂行する手段は、関連付けられた各オーダを同時に遂行する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１１】
請求項１に記載の匿名式取引システムであって、
オーダ入力装置インタフェース手段は、これに接続されたオーダ入力装置から入力された単一のオーダメッセージを、関連付けられた複数のオーダに変換する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１２】
請求項１１に記載の匿名式取引システムであって、
接続されたオーダ入力装置から入力された単一のオーダメッセージは、第１と第２の通貨間の取引に関するオーダを有し、
オーダ入力装置インタフェース手段は、上記オーダを、第２と第３の通貨間の取引に関するオーダと、第１と第３の通貨間の取引に関するオーダに変換することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１３】
請求項１に記載の匿名式取引システムであって、
少なくとも１つの仲介ノードを含み、
各仲介ノードは、上記の少なくとも１つの適合エンジンのうちの１つと、市場配信手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１４】
請求項１３に記載の匿名式取引システムであって、
仲介ノードは、オーダ入力インタフェース手段をさらに有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１５】
請求項１３または請求項１４に記載の匿名式取引システムであって、
上記の仲介ノードを複数有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１６】
トレーダ間で商品を取引するための匿名式取引システムであって、
複数のオーダ入力装置と、
ブローカのネットワークであって、各ブローカは、このシステムに入力されるビッドおよびオファを適合させ、オーダが適合した場合、取引の実施を支援する適合エンジンと、相場メッセージをオーダ入力装置に配信するための市場配信手段とを有するブローカのネットワークと、
複数の取引代理人であって、各取引代理人は、ブローカに接続され、上記のオーダ入力装置の取引フロアと、取引代理人が接続するブローカとの間を仲介する複数の取引代理人と
を含み、
上記の複数の取引代理人の少なくとも１者と、その代理人に接続されるブローカは、互いに関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させる手段を有し、
上記の関連付けられたすべてのオーダは、ともに実行されるか、あるいはともに拒否されることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１７】
請求項１５に記載の匿名式取引システムであって、
上記の複数のブローカの各々と、接続された取引代理人が、共同実行オーダを適合させて実行する上記手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１８】
トレーダ間で商品を取引するための匿名式取引システムであって、
複数のオーダ入力装置と、
ブローカのネットワークであって、その各ブローカは、システムに入力されるビッドおよびオファを適合させ、オーダが適合した場合、取引の実施を支援する適合エンジンと、相場メッセージをオーダ入力装置に配信する市場配信手段と、上記オーダ入力装置の取引フロアとブローカの間のインタフェースとを有するブローカのネットワークとを有し、
ブローカの少なくともひとつは、互いに関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させて実行する手段を有し、
上記の関連付けられたすべてのオーダは、ともに実行されるか、あるいは、ともに拒否されることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項１９】
請求項１８に記載の匿名式取引システムであって、
上記の複数のブローカの各々が、共同実行オーダを適合させて実行する上記手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２０】
請求項１７に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させて実行する上記手段は、各取引代理人において、取引代理人に接続するオーダ入力装置から入力される第１の形態の商取引に関する単一のオーダを、第２および第３の形態の商取引に関する共同実行オーダに変換する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２１】
請求項１９に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させて実行する上記手段は、各ブローカにおいて、ブローカに接続されるオーダ入力装置から入力される第１の形態の商取引に関する単一のオーダを、第２および第３の形態の商取引に関する共同実行オーダに変換する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２２】
請求項２０または請求項２１に記載の匿名式取引システムであって、
上記第１の形態の商取引は、第１と第２の通貨による通貨組み合わせで、上記第２の形態の商取引は、上記第１の通貨と第３の通貨による第２の通貨組み合わせで、第３の形態の商取引は、上記第２の通貨と上記第３の通貨による第３の通貨組み合わせであることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２３】
請求項１６ないし請求項２２のいずれか１に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させる手段は、ブローカにおいて、複合オーダの各オーダを適合させ、すべてのオーダが適合しなければ、共同実行オーダを拒否する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２４】
請求項１６ないし請求項２３のいずれか１に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダが、公開されないヒットであることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２５】
請求項２４に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダは永続性を有し、
ブローカは、所与の時間内に即座に適合できない共同実行オーダのうちの１つまたはそれ以上のオーダを格納し、続いてシステム内に入力され、該ブローカへ配信されるクォートと、格納されたオーダを適合させようとすることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２６】
請求項１６または請求項１７に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させて実行する手段が、取引代理人において、共同実行オーダを命令するメッセージをブローカに送信するための手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２７】
請求項１６ないし請求項２６のいずれかに記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させて実行する手段が、上記の共同実行オーダを含む上記オーダの各々が実行可能であることを示すメッセージを受信する手段と、共同実行オーダのすべてのオーダが実行可能であるときにのみ共同実行オーダを遂行する手段とを有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２８】
請求項２７に記載の匿名式取引システムであって、
相手方当事者のクレジットをチェックした終わった後にのみ、オーダが遂行されることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項２９】
請求項２７または請求項２８に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させて実行する手段が、各オーダの数量を、共同実行オーダの実行可能なオーダの最低数量に相当する数量に調整する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３０】
トレーダ間で商品を取引するための匿名式取引システムであって、
複数のオーダ入力装置と、
ビッドおよびオファを含むオーダを適合させ、オーダが適合した場合、取引の遂行を支援する適合エンジンのネットワークと、
適合エンジンと、システム内に入力されるビッドおよびオファとに呼応して、ビッドおよびオファの情報をトレーダ端末に配信するための複数の市場配信手段と、
上記のオーダ入力装置の１つまたはそれ以上を含む取引フロアと、適合エンジンの間の複数のインタフェースとを備え、
少なくとも１つのインタフェースと、付随する適合エンジンは、関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させて実行する手段を有し、さらに、関連付けられた複数のオーダのすべてが実行可能でなければ、共同実行オーダを拒否する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３１】
請求項３０に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを遂行する上記の手段は、関連付けられた複数のオーダの各オーダの数量を、実行可能なオーダの最小の数量まで、またはこれに比例して、縮小させる手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３２】
請求項３０または請求項３１に記載の匿名式取引システムであって、
上記の複数の適合エンジンの各々および関連するインタフェースは、共同実行オーダを適合させて実行する上記の手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３３】
請求項３２に記載の匿名式取引システムであって、
共同実行オーダを適合させて実行する上記の手段は、上記の複数のインタフェースの各々において、インタフェースに接続されたトレーダ端末から入力される第１の形態の商取引に関する単一のオーダを、第２のおよび第３の形態の商取引に関する共同実行オーダに変換する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３４】
上記第１の形態の商取引は、第１と第２の通貨による通貨組み合わせで、上記第２の形態の商取引は、上記第１の通貨と第３の通貨による第２の通貨組み合わせで、第３の形態の商取引は、上記第２の通貨と上記第３の通貨による第３の通貨組み合わせであることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３５】
合成された通貨組み合わせをトレーダ間で取引する匿名式取引システムにおいて、
複数のオーダ入力装置と、
適合エンジンのネットワークであって、各適合エンジンが、システム内に入力されるビッドおよびオファのオーダを適合させ、ビッドおよびオファのオーダが適合した場合、取引の実行を支援する適合エンジンのネットワークと、
システム内のビッドおよびオファのオーダに係る情報を、トレーダ端末に配信する市場配信手段と、
１つまたはそれ以上のクォート入力装置を有する取引フロアと、適合エンジンの間に設けた複数のインタフェースと、
第１の通貨および第３の通貨を含む通貨組み合わせに関する商取引のためにシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダと、第２の通貨および第３の通貨を含む通貨組み合わせに関する商取引のためにシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダとから、第１の通貨および第２の通貨を含む通貨組み合わせに関する商取引のためにシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダを合成する手段と、
適合エンジンおよびインタフェースにおいて、ともに関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させて実行する手段とを備え、
関連付けられたすべてのオーダは、ともに実行されるか、ともに拒否され、
インタフェースは、さらに、上記の通貨の合成的な組み合わせによるビッドまたはオファのオーダを、第１と第３の通貨を含む通貨の組み合わせによるオーダと、第２と第３の通貨を含む通貨の組み合わせによるオーダを有する共同実行オーダに変換する手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３６】
請求項３５に記載の匿名式取引システムであって、
上記の通貨の合成的な組み合わせによる上記ビッドおよびオファのオーダは、公開されないオーダであることを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３７】
請求項３６に記載の匿名式取引システムであって、
上記の通貨の合成的な組み合わせによる上記ビッドおよびオファのオーダは、持続性を有するオーダであることを特徴とする匿名式取引システム。
請求項３６に記載の匿名式取引システム。
【請求項３８】
トレーダ間で商品を取引するための匿名式取引システムであって、
複数のトレーダ端末と、
ブローカのネットワークであって、各ブローカは、システム内に入力されるビッドおよびオファのオーダを適合させ、オーダが適合した場合、取引の実施を支援する適合エンジンと、相場メッセージをトレーダ端末に配信する市場配信手段とを有するブローカのネットワークと、
上記のトレーダ端末の取引フロアとブローカとの間に設けられた複数のインタフェースとを備え、
各インタフェースは、さらに、一連のビッドまたはオファのオーダおよび取引限度を含む複合オーダを入力する手段と、このときオーダの総数は取引限度より大きく、
さらに各ブローカは、取引限度に等しい量が実行されたたき、複合オーダ内のオーダをキャンセルする手段を有することを特徴とする匿名式取引システム。
【請求項３９】
合成された通貨組み合わせにより、トレーダ間で取引する匿名式取引システムにおいて、
複数のオーダ入力装置と、
システム内に入力されるビッドおよびオファのオーダを適合させ、ビッドおよびオファのオーダが適合した場合、取引の実行を支援する少なくとも１つの適合エンジンと、
システム内のビッドおよびオファのオーダに係る情報を、トレーダ端末に配信する市場配信手段と、
第１の通貨および第３の通貨を含む通貨の組み合わせによる商取引に関してシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダと、第２の通貨および第３の通貨を含む通貨の組み合わせによる商取引に関してシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダから、第１の通貨および第２の通貨を有する通貨の組み合わせによる商取引に関するビッドおよびオファのオーダを合成する手段と、
互いに関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させて実行する手段と、このとき、その関連付けられたすべてのオーダが、ともに実行されるか、あるいはともに拒否され、
上記の通貨の合成された組み合わせによるビッドまたはオファのオーダを、第１と第３の通貨を含む上記の通貨の組み合わせによるオーダと、第２と第３の通貨を含む上記の通貨の組み合わせによるオーダとを含む共同実行オーダに変換する手段と有することを特徴とする匿名式取引システム。
【発明の詳細な説明】
【０００１】
（技術分野）
本発明は、電子仲介システムに関し、とりわけ、相手方当事者が匿名方式により一定のクレジット限度内で取引を行うシステムに関する。こうしたシステムは、外国為替および先物契約などの金融商品を取引することができる。本発明は、とりわけ、こうしたシステムに入力される複合オーダを取り扱うことに関する。複合オーダとは、制限されるオーダか、条件付けされるオーダか、または数多くのオーダがすべて実行されるか、全く実行されないような複数のオーダであってもよい。
【０００２】
（発明の背景）
数多くの匿名式取引システムが知られている。Ｒｅｕｔｅｒｓ Ｌｔｄ．に譲渡されたＥＰ−Ａ−０，３９９，５８０、ＥＰ−Ａ−０，４０６，０２６、およびＥＰ−Ａ−０，４１１，７４８によれば、自動適合システムの態様が開示されており、このシステムにおいて、ホストコンピュータがネットワークを介してホストコンピュータに接続された端末より入力されたビッドとオファに関する中央データベースを維持管理する。また、このホストコンピュータは、各取引銀行と、これと取引しようとする潜在的な相手方当事者の間のクレジット限度に関する記録を維持管理する。このホストコンピュータは、中央データベースにある情報を用いて、相手方当事者のクレジット限度を含む適合条件に基づき、ビッドとオファ、買い注文と売り注文を適合させる。
【０００３】
一般に、相手方当事者のクレジット限度は、各銀行または各取引フロアに対して設定され、ホストコンピュータは、相手方当事者の潜在的な各組み合わせに対して、相手方当事者の総計のクレジット限度を確立する。グロスの相手方当事者のクレジット限度とは、２者の相手方当事者の間に残存するクレジットの最小値のことである。
【０００４】
トレーダ端末は、通常、最良のいくつかのビッドおよびオファである取引ブックの一部分を表示する。これらのビッドおよびオファは定期的に更新され、トレーダは市場の実際の状況を確認する。
【０００５】
上述のシステムが有する問題点は、取引したいビッドまたはオファを提示する相手方当事者に対してトレーダが十分なクレジットを有するかどうかに関係なく、このトレーダがビッドまたはオファを見ることができるという点である。その結果、トレーダは、利用可能なクレジットがない場合でも、取引しようとすることができる。このシステムが匿名式であるので、取引が完了するまで、トレーダは、相手方当事者に関して何も知ることなく、ビッドまたはオファをヒットするまで、受諾されるか、クレジット不足のために拒否されるかついても不明である。これは、とりわけ動きの速い市場においては取引の機会を簡単に見逃すことになるので、トレーダにとっては極めていらだたしいものである。取引が提示されて、潜在的な適合が確認された後でしか、ホストコンピュータにより利用可能なクレジットがチェックされない場合に、この問題は生じる。
【０００６】
この問題は、ＥＢＳ Ｄｅａｌｉｎｇ Ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ Ｉｎｃ．に譲渡されたＷＯ９３／１５４６７において解決された。実際の取引ブックを表示する代わりに、各トレーダに対し、その一部分である異なった市場統計を表示する。このとき、クレジットが不十分であるか全くない相手方当事者からのビッドまたはオファは、市場統計から排除される。こうして、トレーダは、取引可能であると分かっている価格だけを見ることができる。
【０００７】
ＷＯ９３／１５４６７が開示するシステムのアーキテクチャは、Ｒｅｕｔｅｒｓのシステムのそれとは全く異なり、適合を実行する数多くのアービトレータを含む配信ネットワークに基づいている。実際のクレジット限度は、ローカルな銀行ノードに記録されており、取り扱いが難しいクレジットデータが銀行の物理的な場所から離れないようにしながら、各銀行の取引端末は、この銀行ノードに接続される。実際の取引ブックは、アービトレータから市場ディストリビュータに送信される。市場ディストリビュータは、所与の取引フロアに特有の市場統計を形成し、これを関連する銀行ノードに送信する。クレジット限度値に依存して、各取引フロアに関して、異なる市場統計が形成されることがある。各銀行ノードに配信された市場統計は、クレジットスクリーニング（ふるいわけ）を行った完全な市場統計であって、銀行または銀行内の所与の取引フロアに関連する価格がふるい落とされた市場ディストリビュータは、十分なクレジットをもたない。
【０００８】
さらに、市場ディストリビュータは、限定的なクレジット情報を有し、相手方当事者に対する単純な「はい−いいえ」式のクレジット指標を記録格納できるクレジットマトリックスを維持管理する。適合が確認されたとき、価格は既にクレジットでスクリーニングされており、銀行ノードは、クレジットマトリックスを用いて、過去に拡張されたクレジットがすでに枯渇したかどうか、第２のクレジットチェックを行う。
【０００９】
とりわけ、これらは、最も限定的で、単純な売り注文または買い注文である取引オーダをいくつか受諾できるに過ぎない。実際には、とりわけ将来もの、すなわちＦＲＡ（先物相場契約）などの複合的な商品を取り扱う場合、トレーダは、より洗練された注文を行いたいことがしばしばある。ＥＢＳ Ｄｅａｌｉｎｇ Ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ Ｉｎｃ．から市販されている既知のＦＲＡ取引システムによれば、リミット式の複合オーダを取り扱う上で、限られた能力しかなない。リミット式の複合オーダとは、例えば、このオーダの全体額よりも低い全体的なりミットを有する数多くのテナーにおける複数のオーダをいう。ＥＢＳ社のＦＲＡシステムにおいて、リミット値に達すると、相場をキャンセルできるようなリミットオーダの安全ネットが設けられている。
【００１０】
既存の任意のシステムは、共同実行取引を行うための機能をもたない。これらは、例えば、同時の売り注文と買い注文など、すべてを実行するか、全体の取引をキャンセルしなければならない取引である。
【００１１】
複合オーダを提示する機能がなければ、トレーダは、ボイスブローカなどの従来式の方法を用いるとき、匿名式取引システムとして有効に取引することができない。例えば、Ｆ／Ｘスポットなどの市場に関していえば、これは大きな問題とはならないが、他の金融商品を取引するとき、これは極めて重大な問題が生じる。既存のシステムの有用性が制限され、依然として、従来式の開放的な呼び売り方法を用いて運用されている市場への匿名式システムの普及が制限される。
【００１２】
したがって、ＦＲＡ取引システムで現在利用されているリミット式オーダを、極めて限定的な安全ネットを越えた匿名式取引システムにおいて、処理できる機能が備えられることが望ましい。
【００１３】
（発明の要約）
本発明の目的は、トレーダにより入力される複合オーダを取り扱い得る取引システムを供給することである。
【００１４】
本発明のさらなる目的は、共同実行オーダを取り扱い得るシステムを供給することである。
【００１５】
本発明のさらなる目的は、さまざまなリミット式オーダを取り扱い得るシステムを供給することである。
【００１６】
本発明のさらなる目的は、通貨組み合わせの相場を合成し、トレーダがそれら合成的な相場をヒットできるようにしたシステムを供給することである。
【００１７】
本発明に係る実施形態は、トレーダ間で流通可能商品を取引し、電子メッセージを伝達する通信ネットワークを含む匿名式取引システムを提供する。複数のオーダ入力装置は、通信ネットワークと接続し、各オーダ入力装置は、ビッドオーダおよび／またはオファオーダを含む電子オーダメッセージを生成し、オーダ情報に関するトレーダと通信する。そのオーダ情報は、ネットワーク全体における上記の複数のオーダ入力装置、例えばトレーダ端末の、他のものから受信される。１つまたはそれ以上の適合エンジンは、ネットワークと接続し、トレーダ端末からシステムの中へ入力されるビットおよびオファのオーダを適合させる。適合エンジンは、相場が適合した取引を実施する。市場配信手段は、ネットワークと接続し、オーダメッセージをトレーダ端末に配信する。市場配信手段は、相場クォートメッセージと適合エンジンに呼応する。複数のトレーダ端末インタフェース手段が設けられる。各トレーダ端末インタフェース手段は、トレーダ端末を接続し、少なくとも１つの取引フロアを表し、可視的なオーダメッセージを１つまたはそれ以上の適合エンジンに通信し、可視的なオーダメッセージと取引情報メッセージをトレーダ端末に通信する。トレーダ端末インタフェース手段および１つまたはそれ以上の適合エンジンはさらに、関連付けられた複数のオーダを適合させて実行する手段を含み、上記の関連するオーダの全ては、合わせて実行されるか、拒否されるかの何れかである。
【００１８】
本発明に係る１つの実施形態は、トレーダ間にて商品を取引するための匿名式取引システムを提供する。該匿名式取引システムは、トレーダ端末のようなオーダ入力装置のネットワークと、ブローカのネットワークを含む。その各々のブローカは、システムの中に投入されるビッドおよびオファのオーダを適合させオーダが適合した際に取引を実施する適合エンジンを含む。市場配信手段は、可視的なオーダメッセージをトレーダ端末に配信する。複数の取引代理人は、各々、ブローカと接続し、トレーダ端末の取引フロアと、取引代理人が接続するブローカとの間の、インタフェースとなる。少なくとも１つの取引代理人と、その代理人が接続するブローカとは、関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させて実行する手段を含み、上記の関連するオーダの全ては、合わせて実行されるか、拒否されるかの何れかである。
【００１９】
本発明に係る実施形態では、共同実行オーダが匿名式取引システムにより処理され得る、という利点を有する。この可能性は、先行技術システムでは、もたらされていない。このことにより、現状可能なものよりもより洗練された商取引タイプに対して、匿名式取引システムを利用することが可能になるし、さらに、このことは、複合的な共同実行オーダが一般的である場合、商品を取引し得る、自動の、または匿名の取引システムを形成するにあたり、助けとなる。
【００２０】
本発明に係る好適な実施形態では、ブローカの各々と、それらと接続する取引代理人とが、共同実行オーダを適合させて実行する手段を含む。
【００２１】
好適な実施形態では、共同実行オーダを取り扱う責務は、オーダが入力される取引代理人と、その取引代理人が接続するブローカとの間で生じる。共同実行オーダは、システム内で他のトレーダには認識できないヒットとして、常に取り扱われる。適合が初期に可能でないなら、ヒットが適合可能なようにヒットが持続性を有することが、好ましい。
【００２２】
取引代理人は、トレーダから共同実行オーダを受け取り、共同実行オーダメッセージ内にてそのオーダを適合エンジンまたはブローカに回していく。このことによりオーダはブローカに提示され、ブローカは、オーダの全体部分が共同して実行されねばならないことを決定しうる。オーダの個々の部分を完了させる際に、ブローカは、オーダが実行可能であることを示すメッセージを取引代理人に送る。取引代理人はオーダを直ぐには実行せず、共同実行オーダを含む個々のオーダの全部が実行可能になるまで、即ち、実行可能を示す取引メッセージがオーダの全部に対してブローカから受け取られるまで、待機する。この時点で、取引は全て同時に完了し、共同実行オーダは取引代理人ディスクに記録される。取引完了に先立ち、クレジットの確認が、取引代理人およびブローカの片方或いは両方において、行われる。もし不十分なクレジットしか利用可能でないならば、共同実行オーダ全体がキャンセルされ、取引の部分に対してのみ十分なクレジットがあるならば、共同実行オーダ全体は、完了され得るオーダのうち最も低い量にまで、または最も低い量に比例して、縮小される。
【００２３】
本発明は、合成的な取引相場を与えるシステムおよび方法を供給する。取引相場が、第１と第２の通貨および第１と第３の通貨を含む、２つの通貨の組み合わせに対して利用可能であれば、第２と第３の通貨の間の商取引に対する相場は、合成され得る。このように、付加的な通貨の組み合わせが合成される。トレーダは、合成されるべき通貨の組み合わせの相場をヒットするため、公開されないヒットオーダを入力し得る。本発明に係る実施形態であるシステムでは、合成的な相場に対するヒットオーダを、複合的な共同実行オーダとして取り扱い、ヒットオーダを、合成された組み合わせから得られた第１の通貨の組み合わせでの商取引に対するオーダと、同じく合成された組み合わせから得られた第２の通貨のペアでの商取引に対するオーダとに、分ける。
【００２４】
本発明に係るこの実施形態によると、トレーダ間にて、合成されるべき通貨の組み合わせを取引する匿名式取引システムが設定される。該匿名式取引システムは、例えばトレーダ端末のような複数のオーダ入力装置と、適合エンジンのネットワークとを含む。各々の適合エンジンは、システム内に入力されるビッドおよびオファのオーダを適合させ、ビッドおよびオファのオーダが適合したとき取引の実行を行う。市場配信手段が、システムの中のビッドおよびオファのオーダに係る情報をトレーダ端末に配信する。複数の取引代理人が、各々、適合エンジンの１つに接続し、上記トレーダ端末の取引フロアと、取引代理人が接続する適合エンジンとの間の、インタフェースを設定する。第１の通貨および第３の通貨を有する通貨のペアの間の商取引のためにシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダと、第２の通貨および第３の通貨を有する通貨のペアの間の商取引のためにシステムに入力されたビッドおよびオファのオーダとから、第１の通貨および第２の通貨を有する通貨のペアの間の商取引のためのビッドおよびオファのオーダを、合成する手段が、設定される。システムはさらに、適合エンジンおよびそれに接続する取引代理人にて、関連付けられた複数のオーダを含む共同実行オーダを適合させて実行するが、その関連するオーダの全てが、合わせて実行されるか拒否されるかの何れかである、手段を含む。取引代理人はさらに、上記の統合通貨ペアの中の商取引のためのビッドまたはオファのオーダを、第１と第３の通貨を含む通貨のペアと第２と第３の通貨を含む通貨のペアとの、各々の中のオーダを含む共同実行オーダに変換する手段を、含む。
【００２５】
通貨のペアを統合することが可能であることは、システムの融通性を向上させ、さらに、所与の通貨のペアの流動性を増加させるという、利点につながる。
【００２６】
本発明に係るさらなる実施形態では、自動の、即ち匿名取引システムがリミット式のオーダを取り扱うことが可能となる。本発明に係るこの実施形態によると、取引システムが、トレーダ端末のような複数のオーダ入力装置と、ブローカのネットワークを、含む。その各々のブローカは、システムの中に投入されるビッドおよびオファのオーダを適合させ相場が適合した際に取引を実行する適合エンジンと、相場メッセージをトレーダ端末に配信する市場配信手段とを、含む。複数の取引代理人が設定され、各々の取引代理人はブローカに接続し、トレーダ端末の取引フロアと、取引代理人が接続するブローカとの間の、インタフェースを設定する。取引代理人は、夫々さらに、一連のビッドまたはオファのオーダを含む複合オーダを入力する手段と取引限度とを含み、このときオーダの総数は取引限度より大きく、さらにブローカは各々、取引限度に等しい量が実行されてしまうと混合オーダの中のオーダをキャンセルする手段を含む。
【００２７】
本発明の実施形態について、単なる具体例として、添付図面を参照しながら以下に説明する。
【００２８】
（好適な実施形態の説明）
以下に説明する図１ないし図６に示す取引アーキテクチャを参照しながら、本発明について説明する。しかし、本発明は、このアーキテクチャに限定されず、任意の匿名式の取引システムにおいて実現されることを理解する必要がある。例えば、本発明は、この業界で広く知られ、先にも説明した先行技術によるＲｅｕｔｅｒｓ社やＥＢＳ Ｄｅａｌｉｎｇ Ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ社のシステムにおいても実施できる。
【００２９】
ここで説明される電子仲介システムは、少なくとも以下の金融商品を取引するためのプラットフォームを備える。すなわち、ＦＸ（外国為替）スポット、先物およびＦＸ先物である先物相場契約、ＣＦＤ、短期政府および／または中央銀行証券、通商貨幣、ＣＤ、銀行間供託金、通商証券、レポ、金利先物、スワップ、オプション、およびこれらの基本的な製品に基づく広範な個別仕様の変形物である。これらすべてを金融商品と呼ぶ。また本発明を用いて、日常商品などの非金融商品を取引することができる。
【００３０】
トレーダ端末にあるトレーダは、通信ネットワークに接続され、これにより、端末間で電子メッセージをやり取りすることができる。これらのメッセージの中には、クォートおよびヒットの提示が含まれ、これらのメッセージは、その後、システムを介して複数のブローカノードのそれぞれに配信される。クォートは、トレーダが「市場を作る」ために提示するビッドまたはオファオーダであって、市場統計の一部として他のトレーダに配信される。したがって、クォートは、他のトレーダにより見ることができるオーダである。ヒットは、１つまたはそれ以上のクォートから得られた市場統計に表示された価格に基づいて、取引しようとするトレーダが提示する買い注文または売り注文である。ヒットは、他のトレーダが見ることのできないオーダである。つまり、トレーダ端末は、システムにオーダを入力する手段を有する。トレーダは、トレーダ端末を用いて、オーダを手作業で入力することができる。トレーダは、市場が所定の条件を満足するとき、自動的にオーダを提示するようにプログラムすることができる。オーダは、システムを取り扱う団体から自動的に提示することができる。
【００３１】
図１に示すコンピュータ取引システムは、複数の取引代理人１０を有し、各取引代理人は、複数のブローカノード１２のうちの少なくとも１つと接続している。所定のトレーダ端末が１つまたはそれ以上の取引代理人に付与されている場合において、トレーダ端末が取引システムにアクセスするとき、各取引代理人は、その仲介手段となる。
【００３２】
トレーダ端末（図示せず）は、ワークステーションまたは他のコンピュータ端末であってもよい。こうしたコンピュータ端末は、（通常、特定のキーパッドを用いて、）ビッドおよび／またはオファ価格、クォート、およびオーダを含む電子価格クォートメッセージを形成し、提示し、さらに取引される金融商品に関する利用可能な価格と取引数量を含む市場統計データを通信できるように構成されている。この通信内容は、通常は画面表示されるが、同様に、情報印刷、合成音声、またはその他の手法により示すことができる。
【００３３】
トレーダは、通常、銀行などの金融団体の一部として分類され、この金融団体は、取引フロアの一部としてトレーダを配置する。取引フロアは、取引フロア責任者の共通の管理下にあるトレーダのグループであって、この取引フロア責任者が他の取引フロアに対する自らの取引フロアのクレジットラインを設定する。トレーダまたはトレーダのグループのための市場統計とは、トレーダが見ることができ、市場を反映し得る市場情報（価格、数量など）である。この市場統計は、ＷＯ９３／１５４６７に開示されたように、クレジット相互性に関して事前にスクリーニングされることが好ましい。ＷＯ９３／１５４６７の内容は、ここに一体のものとして統合される。こうして、取引可能なクォートだけが表示されて、トレーダはこれらだけを見ることができる。取引フロアに対してクレジットを拡張するのと同様に、銀行全体（数多くの銀行は配置場所とは無関係にいくつかの取引フロアを有している。）、個人のトレーダ、またはトレーダのグループに対してクレジットを拡張することができる。銀行全体、取引フロア、または個人のトレーダからクレジットを拡張してもよい。このプロセスについては、後に詳細に説明する。
【００３４】
このシステムは、匿名式の取引システムであって、ブローカが形成する市場統計は、価格のソース（提示元）を特定することなく、価格と数量に関する情報を含む。利用可能なビッドおよびオファのために表示された価格、およびこの価格で利用可能な取引数量は、１つまたはそれ以上のクォートの合計値となる。事前スクリーングされたクレジット基準を満足する団体のクォートだけが、表示された合計価格に含まれる。したがって、ブローカノードが形成する市場統計は、クレジット設定値に依存して、取引フロア毎に異なる。
【００３５】
取引代理人ノードは、特定の取引フロアまたはトレーダのグループに対して、サービスを提供する。これらのサービスには、各取引ワークステーションに関してネットワークにアクセスすること、取引を完了すること、取引チケットを作成すること、トレーダのために取引情報の履歴を維持管理することが含まれる。各取引代理人ノードは、この取引システムにアクセスするために、少なくとも１つのブローカノードと接続する必要がある。こうして、トレーダ端末のグループは、取引代理人１０に接続して、このシステムにアクセスする。
【００３６】
各ブローカノード１２は、基本的なオーダの適合と、価格配信サービスを提供する。ブローカノードは、クリークツリー（Ｃｌｉｑｕｅ Ｔｒｅｅ）と呼ばれる構造体内に構成され、これは、極めて独創的であるが、単純なルールに従って、より高速の通信ルーティングを可能にする。クリークツリーは、ネットワーク構造体であって、個々のノードがクリークに区分された後、このクリークが樹木構造体に構成される。各ブローカは、「近隣ブローカ」と称する数多くのブローカと論理的にリンクすることができる。ブローカ間の通信は、ネットワーク内における「上」または「下」方向がなく、同じレベル上にある。
【００３７】
図１の実施形態において、ブローカ１２ａ，１２ｂ，１２ｃにより構成されるクリーク、ブローカ１２ｂ，１２ｄ，１２ｅ，１２ｆにより構成されるクリーク、およびブローカ１２ｅ，１２ｇにより構成されるクリークの３つのクリークがある。明らかに、ブローカ１２ｂ，１２ｅは、２つのクリークに含まれている。理解しやすくするために、単純な具体例だけを図示したことを理解されたい。実際には、このネットワークは、数多くのクリークからなり、遥かにより複雑になることがある。
【００３８】
取引代理人は、少なくとも１つのブローカノードと接続する必要があるが、クリークツリーのメンバーではなく、この構造体の外側にある。複数のブローカノードに接続される取引代理人は、複数の組の市場価格を受けることになる。異なるブローカノードからの価格情報が実質的に同じであっても、こうした情報を異なる間隔で受けることがある。取引代理人は、所定の取引オーダをただ１つのブローカノードへ送信する。
【００３９】
ブローカノードという用語は、仲介機能を有するコンピュータネットワーク内の物理的または論理的ノードとして構成されたコンピュータを記述するために用いられる。基本的な仲介機能は、クォートを記憶し、このクォートを市場統計の形態でトレーダに提供し、クォートとオーダを適合させることである。ここで開示される実施形態におけるブローカノードは、さらなる機能を実行するが、これらは、ブローカノードとして定義される本質的な機能ではない。
【００４０】
したがって、このブローカノードのそれぞれは、提示されたビッドおよびオファを適合させるため、そして適合したときに、取引を実行するために、ネットワークに接続された適合エンジンを有する。これらは、同様に、価格クォートメッセージおよび適合エンジンに呼応して、価格メッセージをトレーダ端末へ配信する市場ディストリビュータの機能も果たす。本発明の文脈において、適合機能と市場ディストリビュータ機能は、仲介ノードにおいて融合されることが好ましいが、本発明は、これらの機能が分離され、地理的および／または論理的に異なる場所で実施されるシステムに対しても、等しく適用することができる。こうしたシステムの具体例は、先に説明したＷＯ９３／１５４６７に開示されている。
【００４１】
ブローカノードは、互いに等しく、同じ機能を実行する。このネットワークの構成、またはそれらの位置は、ブローカノードに対して透明性を有する。それらは、近隣ブローカについてのみ知っていればよい。各ブローカノードは、市場内のすべてのオーダに関する知識を有し、提示されると直ぐにオーダを適合させることができる。各ブローカノードは、市場内のオーダの全リストを維持管理しているので、取引代理人が要求するとおりの市場統計をカスタマイズし、受信するとすぐに市場情報に対してより迅速に反応することができる。
【００４２】
配信ブローカノード装置の目的を理解するために、価格配信および取引実行について、図２を参照しながら説明する。
【００４３】
１者またはそれ以上のトレーダがオーダをトレーダ端末へ提示することにより、取引プロセスは開始される。オーダは、トレーダからの取引リクエストであり、価格または取引数量などの特定の条件を含む売り注文または買い注文を含む。クォートは、永続性を有するオーダであり、このシステムにおいて利用できる状態で維持され、市場相場情報の一部として分配される。クォートは、「相場を作る」ために用いられ、トレーダはこれをビットまたはオファとして認識している。ヒットは、「非公開」の「該当または削除」機能（「非公開」）を有するオーダである。ヒットは、相場価格の一部として出回らない。ヒットは、システム内に保持されず、入力されて、取引が成立しなかった場合は、削除される。
【００４４】
オーダブックとは、市場において利用できるすべてのオーダのリストである。クォートは、利用可能なオーダだけであるので、オーダブックは、クォートのリストからなる。クォートは、適正な取引オーダにおけるキュー（列）の中に配列される。キューの配列順序は、金融商品によってさまざまに変化する。デフォルトの配列順序は、価格および時間である。このシステムにおいて、各ブローカノードは、利用可能なすべてのクォートに関する完全なリストを維持管理する。外国為替などのシステムにおいて、好適には、２つのオーダブックがあり、一方が売り注文のため、他方が買い注文のためのものである。
【００４５】
このシステムにおけるメッセージフローは、指定メッセージを用いて説明され、そのそれぞれがネットワーク全体を通して適当なパラメータを有する。クォート（永続性を有するオーダ）を提示するプロセスは、トレーダがビッドまたはオファを発信したトレーダ用ワークステーションから情報を、取引代理人が受信した時点で始まる。そして取引代理人は、クォート提示プロセスを開始する。取引代理人がクォート情報をトレーダ用ワークステーションから受信したとき、クォートに関する履歴を形成し、維持管理する。その後、取引代理人は、これが接続されるブローカノードへ、クォート提示メッセージを送信する。ブローカノードは、クォートを確認して、有効ならばこれを受信する。クォートを最初に受信したブローカノードは、このクォートに関する「オーナ」ブローカノードとなる。図２に示す具体例において、「オーナ」ブローカノードは、ブローカノード５である。これは、クォートを取引に付託できる唯一のブローカノードである。このブローカノードは、履歴、または「クォートオブジェクト」を形成し、これを適当な取引可能な商品に関するキューの中に組み入れる。
【００４６】
クォートがキューの中に配置された後、オーナブローカノードは、クォート利用可能メッセージ（ＱｕｏｔｅＡｖａｉｌａｂｅ Ｍｅｓｓａｇｅ）を他のブローカノードに送信することにより、クォートをネットワーク全体に配信する。この具体例において、ブローカノード５は、クォート利用可能メッセージをブローカノード２および６へ送信する。各ブローカノードは、このメッセージを受信すると、履歴（クォートオブジェクト）を形成し、これをキュー（オーダブック）の中に組み入れる。ブローカノードはこのメッセージを送信したということを履歴に記録する。これをキューの中に配置した後、ブローカノードは、続けて、ブロードキャストルーティングルールを用いて、クォート利用可能メッセージを、同じクリーク内の送信元のブローカ以外のすべての近隣ブローカへ送信する。したがって、ブローカノード２は、ブローカノード１，３，および４にこれを送信する。ブローカノード４は、ブローカノード７へこれを送信する。この時点において、すべてのブローカノードは、クォートについて認知し、これに応じて、それぞれのオーダブックを更新する。
【００４７】
ブロードキャストルーティングルールを用いて、確実に、ネットワーク通信を効率よく処理し、メッセージフローの重複を避けることができる。
【００４８】
ブロードキャストルールとは、
１．情報を発信したブローカノードは、この情報をすべての近隣ブローカノードに送信すること。
２．情報を受信したブローカノードは、同じクリーク内にあるブローカノードであって、この情報を発信したブローカノード以外のすべての近隣ブローカへ、この情報を送信する。
３．メッセージがクォートなどの永続性のある情報を含む場合、この情報を受信したブローカノードの識別子とともに記録する。
【００４９】
これらのルールは、この情報を含むメッセージではなくて、この情報を参照することに留意されたい。例えば、クォートに関する情報は、あるブローカノードには取引申込メッセージ（ＰｒｏｐｏｓｅＤｅａｌ ｍｅｓｓａｇｅ）として送信され、別のブローカノードには相場更新メッセージ（ＭａｒｋｅｔＵｐｄａｔｅ ｍｅｓｓａｇｅ）として送信される。ただし、同じ情報が両方のブローカノードへ送信され、同様に上述のルールが適用される。
【００５０】
価格配信は、トレーダ端末にあるトレーダへ相場情報を提供するプロセスである。この情報は、ブローカノードにより形成され、トレーダへ配信するために取引代理人へ送信される。このプロセスは、図３に示すとおりである。
【００５１】
各ブローカノードは、クォート（オーダブック）のキューを検査して、それぞれが接続される取引代理人のために相場統計を計算する。この概要は、とりわけ、代理人が代理する取引フロアのために形成される。概要は、クレジットまたは他のファクタに依存して、異なっていてもよい。市場統計を決定する正確なプロセスは、取引商品によって異なる。相場統計情報は、相場統計メッセージ（ＭａｒｋｅｔＶｉｅｗ ｍｅｓｓａｇｅ）として、取引代理人へ送信される。したがって、各ブローカは、各トレーダと潜在的な相手方当事者に関するクレジット情報を保持することになる。
【００５２】
クォートをヒットすることは、２者のトレーダ間の取引を行う基本的なプロセスである。あるトレーダからのヒットと、別のトレーダからのクォートを適合させる。このプロセスは、図４に図示される。相場統計ディスプレイに表示された価格をヒットしたトレーダの取引代理人は、ヒット提示メッセージ（ＨｉｔＳｕｂｍｉｔ Ｍｅｓｓａｇｅ）をブローカノードへ送信する。このメッセージの目標は、特定のクォートではなくて、価格である。ブローカノードは、そのキューをスキャンして、このヒットに適合する最初のクォートをキュー内に見出す。適合ルールは、取引商品によって変わることがある。
【００５３】
ヒットがクォートと適合すると、ブローカノードは、適合した取引数量を「利用可能（ａｖａｉｌａｂｌｅ）」から「予約済の未決取引（ｒｅｓｅｒｖｅｄ ｐｅｎｄｉｎｇ ｄｅａｌ）」に変えて、このクォートに関する履歴を修正する。これにより、別のヒットで適合した同量のクォートを避けることができる。ブローカノードは、このクォートの発信元のブローカノードへ、取引申込メッセージを送信する。このメッセージの目標は、特定のクォートである。このヒットは、ブローカ７に接続された取引代理人に接続されたトレーダから受信されている。ブローカ７は、ブローカ４へこのメッセージを送信する。
【００５４】
各ブローカノードは、取引申込メッセージを受信したとき、キュー内のクォートがチェックする。提起された取引の取引数量がキュー内で依然として「利用可能」である場合、ブローカノードは、適合させたブローカノードと同様のプロセスを実行する。提起された取引の取引数量を「利用可能」から「予約済の未決取引」に変更する。こうして、取引申込メッセージは、このクォートの発信元のブローカノードへ送信される。この具体例では、ブローカノード４がブローカノード２へこれを送信する。そして、ブローカノード２がブローカノード５へこれを送信する。
【００５５】
取引申込メッセージのルーティングは、目標とされたルーティングルールに従う。目標とされたルーティングを用いて、特定のブローカノードへ情報を供給する。特定のブローカノードは、システム内に組み入れられていないので、目標は、特定のブローカノードではなく、情報の発信元であるブローカノードである。例えば、メッセージが「ブローカノード７１４」へ送信されるのではなく、「クォート４２の発信元であるブローカノード」へ送信される。目標とされるルールとは次の通りである。
１．情報の特定の一部に関するメッセージの発信元であるブローカノードは、当初の情報を受信した元のブローカノードへメッセージを送信する。
２．自らが発信元でない情報の特定の一部に関するメッセージの発信元であるブローカノードは、当初の情報を受信した元のブローカノードへメッセージを送信する。
【００５６】
こうして、メッセージは、当初の情報が辿った経路を逆向きにソースに向かって伝播する。この具体例では、この経路は、ブローカノード７からブローカノード４および２を経由してブローカノード５へ至る。
【００５７】
クォートを初めに形成したブローカノードが取引申込メッセージを受信した場合、他のブローカと同様のチェックと取引数量の確保を行う。このブローカノードは、このクォートを支配しているので、このクォートで取引を行う権限を有する。取引申込メッセージは、このヒットで取引を行う権限を意味する。ブローカノードは、クォートを提示した取引代理人へ、ヒット数量メッセージ（ＨｉｔＡｍｏｕｎｔ ｍｅｓｓａｇｅ）を送信することにより、取引プロセスを開始する。取引実行プロセスについては、後に説明する。
【００５８】
取引適合プロセスが実行されると、各ブローカノードで維持管理されているクォートのリストを更新する必要がある。これは、図５に示すようにクォートを変更した場合、各ブローカノードが他のブローカノードへ通知することにより実現される。
【００５９】
各ブローカノードがキュー内のクォートを変更するとき、変更を受信した元のブローカノードを除いて、クリーク内のすべての近隣ブローカノードへ通知する。上述の具体例では、ブローカノード４は、クォート内の変更に関する通知を、取引申込メッセージとしてブローカノード７から受信する。ブローカノード７は、取引申込メッセージを送信することにより、ブローカノード２へ通知する。ブローカノード４は、ブローカノード１および３へ通知する必要がある。これは、これらのブローカノードに対する相場更新メッセージを送信することにより行われる。
【００６０】
通常のルーティングルールに従って、クォートに関する情報は、ネットワーク内にある各ブローカノードへ配信される。相場更新メッセージを受信したすべてのブローカノードは、これを受信した元のブローカノード以外のクリーク内のすべての近隣ブローカノードへ、相場更新メッセージを送信する。取引申込メッセージを送信したブローカは、相場更新メッセージを同じブローカノードへ送信してはならない。仮にそうした場合、重複した情報が受信されて、取引数量が２度予約されてしまう。
【００６１】
上述のように、取引適合プロセスが完了すると、取引遂行プロセスが開始される。このプロセスは、取引を完了して、トレーダに取引を付託する。このプロセスが図７に図示されている。適合がなされて、取引が開始されると、情報はトレーダに公開される。この情報を用いて、取引が現在進行中であることをトレーダに通知することができる。任意の取引アプリケーションは、トレーダに通知すべきかどうか判断することができる。いずれにせよ、この情報は利用することができる。
【００６２】
当初の適合があって、取引申込メッセージが送信されると、受諾者側の取引代理人が通知される。この代理人は、この段階で、トレーダのワークステーションに通知してもよい。適合プロセスを継続しているとき、この進行中の取引情報を変更してもよい。申込者側の取引代理人がクレジットをチェックして、申込者側取引状況メッセージ（ＤｅａｌＳｔａｔｕｓＭａｋｅｒ ｍｅｓｓａｇｅ）を送信する場合、進行中の取引に関し、申込者側のワークステーションは通知される。
【００６３】
申込者側の取引代理人がヒット数量メッセージをブローカノードから受信した時点で、取引遂行プロセスが開始される。このメッセージは、クォートのうちの１つに関して適合がなされたということを代理人に通知する。このメッセージは、クォートと同様、ヒット数量、相手方当事者、およびヒットの識別子を特定する。代理人は、トレーダワークステーションをチェックして、クォートが依然として利用可能であることを確認する。代理人は、数量ヒットＷＳメッセージ（ＨｉｔＡｍｏｕｎｔＷＳ ｍｅｓｓａｇｅ）をワークステーションへ送信する。このワークステーションは、数量ヒットＷＫメッセージ（ＨｉｔＡｍｏｕｎｔＷＫ ｍｅｓｓａｇｅ）を用いて返答し、ワークステーションはなお動作中で、トレーダがクォートを中断しなかったことを示す。トレーダは、この段階において、取引をもはや中断できない。
【００６４】
取引代理人は、次に、相手方当事者に関して利用可能なクレジットをチェックする。クレジットをチェックすることにより、取引の数量を減らしたり、取引を中止することができる。代理人は、利用可能なクレジットから取引に必要な総額だけ減額する。利用可能なクレジットの減額は、将来の取引に影響を与える可能性がある。申込者側の取引代理人は、申込者側取引状況メッセージをブローカノードへ送信することにより、この取引に関する受諾者側の取引代理人に通知する。このメッセージの目標は、ヒットを特定することにある。ネットワークブローカノードは、このヒットに関するオーナブローカノードへメッセージを送信し、このブローカノードは、受諾者側の代理人へメッセージを送信する。このメッセージが送信されると、申込者側の代理人は、取引を完了したが、回答を留保して取引が不確実であることを知る。受諾者側の取引代理人は、取引遂行プロセスを完了する。代理人が申込者側取引状況メッセージ（ＤｅａｌＳｔａｔｕｓＭａｋｅｒ ｍｅｓｓａｇｅ）を受信したとき、このプロセスの部分は実行される。このメッセージが有効な取引であることを示すとき、このプロセスは続く。
【００６５】
受諾者側の取引代理人は、次に、申込者と同様に、相手方当事者の利用可能なクレジットをチェックする。クレジットをチェックすることにより、取引の数量を減らしたり、取引を中止することができる。代理人は、利用可能なクレジットから取引に必要な総額だけ減額する。利用可能なクレジットの減額は、将来の取引に影響を与える可能性がある。トレーダに示された価格はクレジットに関して事前にスクリーニング処理されているので、取引がこの段階で拒否されることは殆どないということを記憶されたい。受諾者側の取引代理人は、この取引について自らのディスクに記録する。情報が永続性を有するように記憶されると、取引は完了する。取引状況に関してチェックを行うと、拘束力のある取引であることが表示される。代理人は、ここで、トレーダに通知し、取引チケットを印刷し、取引完了後の処理を行う。この段階では、取引は完了したが、申込者はまだ知らない。取引が完了すると直ぐに、受諾者側の取引代理人は、受諾者側取引状況メッセージ（ＤｅａｌＳｔａｔｕｓＴａｋｅｒ ｍｅｓｓａｇｅ）をブローカノードへ送信することにより、申込者へ通知する。このメッセージの目標はクォートであり、このメッセージは申込者側の代理人に送信される。
【００６６】
受諾者側取引状況メッセージは、取引に関する最終的な情報と、これに応じて、クォートに対する最終的な変更を含む。この情報は、ネットワークブローカノードと取引代理人により利用される。受諾者側取引状況メッセージがブローカノードに配信されると、各ルーティングブローカノードは、この情報を用いて、クォートの履歴を更新する。取引の総額は「予約済」から「完了」に変更される。クォートが依然として有効である場合、取引不成立の部分については、「予約済」から「利用可能」に変更される。ネットワークルーティングルールを用いる他のすべてのブローカノードへ相場更新メッセージを送信することにより、変更および取引に関して、他のブローカに通知される。
【００６７】
受諾者側取引状況メッセージがこのクォートのオーナブローカノードに達したとき、このブローカノードはこれを取引代理人へ送信する。代理人は、この取引をディスクに記録する。この時点で、この取引はもはや不確実ではなくなる。代理人は、トレーダへ通知し、チケットを印刷し、その他の必要な処理を行う。いくつかの取引商品において、取引に関して交換すべき追加的な情報を必要とすることがある。この具体例として、ＥＢＳ社のスポットＦ／Ｘに関する決裁指示がある。この種の情報は、取引情報メッセージ（ＤｅａｌＩｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｍｅｓｓａｇｅ）として送信される。取引が処理された後、代理人がこの情報を形成することができる。取引情報メッセージはブローカノードへ送信される。ネットワークのブローカノードは、この商品が要請するように情報が処理された場合、他の代理人へこのメッセージを配信する。こうして、１つの取引が完了する。
【００６８】
取引が完了して初めて、２者の当事者は、それぞれの相手方当事者が誰であるか知ることになる。相手方の名前は、端末画面上に表示され、例えば、その取引期間中になされた取引リストおよび取引チケットに表示され、さらにディスクに記録される。これらのそれぞれは、遂行された取引に対する各当事者に相手方当事者を特定する手段を備える。
【００６９】
上述のシステムにおけるクレジットの処理手法について、より詳細に以下に説明する。
【００７０】
先に説明したように、このシステムは、クレジットを用いて、相場と適合した取引をふるいに掛ける。そのため、ディーラに表示されるすべての価格が、取引に際して利用できるはずである。そのためには、各ブローカがクレジットの判断ができるように十分なクレジット情報を有することが必要であることを理解されたい。ブローカノードが、通信する取引代理人に配信される市場統計を形成する責任を有するためである。実際のクレジットデータは、極めて複雑で、商品および団体によって異なる。例えば、Ｆ／Ｘ取引システムにおけるクレジットの考え方は、現金取引市場と同程度に単純なものである。しかし、ＦＲＡなどの商品に関しては、さまざまな期間に関する取引がなされるので、より複雑となる。加えて、いくつかの銀行は、相手方当事者に対するクレジットを取引活動の全体の範囲において与えることを好む一方、またいくつかの銀行は、所定の金融商品に関してクレジットを相手方当事者に与えることを好む。
【００７１】
このプロセスを簡素化するために、このシステムは、クレジットデータに関する簡単な部分集合を配信して、これを利用する。クレジットに関する最終的な権限は、クレジット情報全体を有するノードにある。本発明のシステムにおいて、これは、代理人のノードと取引する銀行であるが、強制的なものではなく、クレジットが離れた場所に格納された場合も、本発明は等しく適用可能である。
【００７２】
このシステムは、取引フロア、相手方当事者の取引フロア、および取引可能な団体のそれぞれの組み合わせに関して、単一の数値を有する。この数値の目的は、２つのフロアが特定の団体と取引するためのクレジットを有するかどうか判断することにある。この数値は、取引される商品に固有の意味を有する。例えば、スポットＦ／Ｘは、はい／いいえ式のフラグ（１または０）である値を用い、一方、先物金利契約（ＦＲＡ）においては、ＦＲＡＢＢＤＡ／ＩＳＤＡに関するビットマスクである値が用いられる。他の商品は、他の意味を有する。クレジットは、双方向性のものである。クレジットは、行われる任意の取引活動に関する２つのフロア間で存在することが必要である。商品が決定するように、所定の取引要素または取引要素のパターンに関して、クレジットのチェックが行われる。このシステムは双方向性を有するので、ブローカは２つのクレジット値、すなわち第１のフロアにより与えられたクレジット値と、第２のフロアにより与えられたクレジット値とを比較する。この値が互換性を有する場合、取引操作を行うことができる。互換性の意味は、商品によって判断される。スポットＦ／Ｘに関して、取引に関して提起された数量が、２つのクレジット値の最低値以下である場合、取引を進めることができる。取引額がクレジット値の最低値よりも大きい場合であっても、なお処理されるが、クレジット値の最低値と同じ提示取引額の一部だけについて処理されることになる。
【００７３】
取引フロアに関する全体のクレジット情報は、取引フロアに関するクレジット権限を有する取引代理人のために形成される。この代理人は、全体の情報の一部しか有さず、すなわち、１つ以上の取引フロアが１つの取引代理人と接続することも可能であるが、自らの取引フロアに関連する情報しか有さない。クレジット情報が変更されると、取引代理人は、クレジット更新メッセージをブローカへ送信する。このブローカは、代理人からの情報を全体的なクレジットマトリックスに組み込んで、先に説明したルールに従って、近隣のブローカへメッセージを配信する。各ブローカは、所定のフロアに関するクレジット情報の発信元に関する記録を格納する。
【００７４】
ＷＯ９３／１５４６７に開示された先行技術によるシステムにおいて、銀行ノードは、フロアに関するクレジット権限を保持し、このフロアのための取引活動において責任を有する。先に説明した取引遂行プロセスは、ローカルクレジットとして知られたこのクレジットモデルに基づいている。
【００７５】
取引遂行中、取引代理人は、潜在的な取引が提示される。この代理人は、取引の詳細を吟味し、取引を完了するために、どの程度のクレジットが必要であるかを判断する。この代理人は、利用可能なクレジットをチェックして、不十分であった場合、取引の数量を減らすか、取引を中止することができる。実際に必要なクレジットの総額（全体または減額した総額）は、利用可能なクレジットのプールから確保される。このクレジットは、他の取引のために利用できない。これにより、他の取引のために利用可能なクレジットが取引閾値以下に減額された場合、取引代理人は、クレジットがもはや利用できない旨をブローカへ通知するために、クレジット更新メッセージを送信する。
【００７６】
取引が完了したとき、申込者側の代理人は、受諾者側取引状況メッセージにより通知される。こうして、申込者側の代理人は完了した取引について承知する。代理人は、次に、取引によって実際に用いられたクレジットを求める。このクレジットは、消費されたクレジットとして、クレジットプールから控除される。当初に確保されたクレジットから残ったクレジットの総額は、元のクレジットプールへ戻される。
【００７７】
このシステムの単純なオーダの適合および実行について、これまで説明してきた。たった１つのオーダが実行される場合についてのオーダである。このシステムを用いて、複合オーダを実行することができる。複合オーダとは、１つのオーダの実行が同じ当事者からの１つまたはそれ以上のオーダに影響を与えるか、あるいは同じ当事者からの１つまたはそれ以上のオーダにより影響を受けるオーダのことである。複合オーダには基本的に２種類あって、リミット式オーダと共同実行オーダである。
【００７８】
リミット式オーダを用いると、トレーダータは、エクスポージャを制限しながら、１つ以上の市場において取引しようとすることができる。この種のオーダの具体例は、ＦＲＡ（先物金利契約）のリミットオーダである。ＦＲＡリミットオーダにおいて、トレーダは、取引可能数量より以上に取引できないように保護しながら、任意の１つのテナーにおいて適合可能な単一の取引可能数量に関する１つ以上のテナーにおいてビッドできる。この種のオーダは、トレーダのエクスポージャを制限するので、市場に流動性を加える。リミット式オーダは、条件付きオーダである相場リミットオーダとは区別され、これについては後に説明する。
【００７９】
リミット式複合オーダは、任意の種類のオーダに対して適用することができる。（永続性を有し、該当または削除される）クォートおよびヒットは、公開または非公開のオーダとともに、リミット式複合オーダとして組み入れることができる。上述の取引システムにおいて、各リミットオーダは、価格配信および取引実行プロセスにおいて独立しているが、リミット値は、適合プロセスの間、システムにより供給される。
【００８０】
以下に示す具体例は、このシステムがどのようにリミット式複合オーダを処理するかについて説明する。
【００８１】
トレーダがリミットオーダ１００の複合オーダとして３つの異なるビッドを提示した場合について考えたい。
【００８２】
リミット行を含めたことにより、このオーダが３００までの複合オーダとして解釈されない。
【００８３】
リミットの運用は、トレーダの取引代理人ノードが接続されたブローカであるオーナブローカにより実行される。各オーダは、利用可能な、確保された数量と、実行された数量を有する。取引が適合すると、取引の数量が利用可能から予約済に変更される。取引が完了すると、この数量は、予約済から完了へ変更される。数量は、任意のオーダにおいて、利用可能から変更され、同じ数量がリミットから変更される。このように、リミットは、すべてのオーダに関して確保され、実行された全体数量の履歴を維持する。
【００８４】
上述の具体例に戻って、４０の取引がオーダ１に関して適合して、実行した場合を考える。２つの２０の取引がオーダ２のそれぞれに関して適合する。これらのうちの一方が完了して、他方が未決である。このときのオーダ表は、図９に示すとおりである。
【００８５】
取引変化に関して利用可能なリミットの数量が変化するにつれて、システムに亙って他のトレーダに配信される数量も同様に変化する。クォートが１００の利用可能な数量を有するが、関連するリミットが２０の利用可能な数量を有する場合、オーダは、２０までに限定される。リミットがゼロである場合、オーダはもはや利用できない。例えば、クレジット不足により、取引が実行されなかった場合、確保された数量は利用可能な数量に戻され、すべてのオーダをより高い数量に数量を戻し、すなわち確保された数量だけオーダを増やすことができる。リミットの全体数量が控除されたとき、すなわち、指値注文が完全に一致したとき、関連するオーダが実行される。
【００８６】
こうして、上述の具体例では、オーダ１が２０でヒットして、この取引と未決のオーダ２の取引が完了する。複合オーダは、完全に実施され、オーダの結果は、図１０に示すとおりである。
【００８７】
共同実行オーダの処理は、リミット式複合オーダよりも複雑である。共同実行オーダは、同数量か潜在的な数量に関して、ともに実行される２つまたはそれ以上の単独オーダを必要とする。共同実行オーダは、ブローカだけでなく、取引代理人による行動をも必要とする。必ずしもすべての形式のオーダが共同で実行できるわけではなく、共同実行オーダを形成するすべてのオーダがヒットである必要もない。ヒットが非公開でないオーダであるとき、個々のオーダをすべてヒットすることはできないので、価格を相場に配信することはできない。しかし、オーダは永続性を有し得る。さらに、受諾者側のブローカだけが、このオーダを適合することができる。このブローカは、受諾者側の取引代理人と接続されたブローカである。オーダがヒットされたオーダであるとき、受諾者はオーダをシステムに入力したトレーダである。
【００８８】
複合オーダが入力されると、受諾者側のブローカは、先に説明したような手法で、任意の利用可能な適合に関して、利用可能なクォートのリストを調べる。しかし、複合オーダのすべての部分が適合可能である場合にのみ、ヒットが適合される。つまり、複合オーダが３つのオーダを含む場合、３つすべてのオーダがブローカにより、利用可能なクォートと適合可能である場合にだけ、リストが適合される。すべてのオーダに関して適合が利用可能であるとき、クォートは適合されて、ブローカは取引申込メッセージを、先に説明した手法で適当なブローカへ送信する。未決の取引は、これらすべての適合に関して存在する。
【００８９】
受諾者側の取引代理人が、申込者側取引状況メッセージまたは受諾者側取引クレジットメッセージ（ＤｅａｌＣｒｅｄｉｔＭａｋｅｒ ｍｅｓｓａｇｅ）を受信するまで、取引処理は、通常の手法で実行される。クレジット確認処理が完了した後、取引を完了するために必要なことのすべては、取引代理人が、取引をディスクに記録することである。ただし、複合オーダの一部を構成する取引のそれぞれに対して、速やかに行われるわけではない。すべての取引メッセージを受信して、取引がクレジット確認プロセスに移行するまで、代理人は取引を保留する。取引代理人は、取引に対する数量を、同額か、正確に比例する数量に調整する。例えば、一部の取引に対する、ヒットした数量の一部だけを充足するのに充分な相手方当事者クレジットを有する場合、このことは必要となる。すべての取引が限定的であるので、これらをすべてこの数量に減らす必要がある。
【００９０】
総額が修正された時点において、受諾者側の代理人は、すべての取引をディスクへともに記録する。これは、同時の処理であって、すべての取引を完了する。各相手方当事者は、先に説明した処理に従って、受諾者側取引状況メッセージを送信することにより、通知される。残りのメッセージフローは、通常の取引と同じである。
【００９１】
従前の通り、ヒットは永続性を有するオーダである。すなわち、ブローカがヒットを受信して、これに適合するクォートがなければ、該当なしとして返信され、後の適合に利用できない。相場において持続されない。複合オーダを構成するヒットは、永続性を有することが好ましい。こうすることにより、複合オーダを適合できる可能性が増大するという利点がある。複合ヒットに永続性を与えるためには、このシステムが従来の非永続性のヒットとは判別できるようにしておくことが必要である。これは、ヒットに「該当または削除」にマークをつけることにより実現され、この場合、ヒットは持続性がなく、ブローカに保持されない。そのようにマークを付けられていないヒットは保持され、ブローカが受信した新規のクォートと適合することができる。永続性のあるヒットは、依然として非公開のオーダで、受諾者側のブローカよりも先に配信されない。当然に、マークを付けなかった場合は永続性を有するものとしてヒットを取り扱う代わりに、このシステムは、ヒットを「該当または削除」として取り扱うことができる。
【００９２】
図１１ないし図１４は、共同実行オーダプロセスをより詳細に説明する。説明される具体例は、あるテナーに対する売りと、別のテナーに対する買いを同時に行うＦＲＡスイッチ商取引である。このオーダのレッグ（オーダの各構成要素）の両方を満足させる必要があり、そうでなければこのオーダは完全に不調に終わることになる。
【００９３】
図１１は、ネットワーク内にある３つのブローカ１００，１０２，１０４を図示する。実際には、ネットワーク内には数多くのブローカがある。ブローカ１００が申込者側の第１のブローカで、第１の申込者側の取引代理人１０６とブローカ１０２に接続されている。ブローカ１０４が第２の申込者側のブローカで、第２の申込者側の取引代理人１０８とブローカ１０２に接続されている。ブローカ１０２が受諾者側のブローカで、第１および第２の申込者側のブローカ１００，１０４と受諾者側の取引代理人１１０と接続されている。
【００９４】
最初に、関連するクォートをシステム内に入力する必要がある。これらのクォートは、公開された永続性を有するオーダである。第１の受諾者は、テナーＴ１に対して、価格２５と１／２で総量１００で、ビットを入力する。このビットは、第１の申込者側の取引代理人１０６のトレーダから受信され、クォート提示メッセージとして第１の申込者側のブローカ１００へ送信される。このブローカは、このクォートをキューに入力し、先に説明したブロードキャストルーティングルールに従って、システム全体に配信されるクォート利用可能メッセージとして他のブローカに通知する。
【００９５】
同様に第２の申込者がテナーＴ２に関して、価格２６と１／４で同じ総量１００で、オファを入力する。このクォートは、第２の申込者側の取引代理人１０８から受信され、クォート提示メッセージとして第２の申込者側のブローカ１０４へ送信される。このクォートは、第２の申込者側のブローカのキューに入力され、クォート利用可能メッセージを介して市場に公開される。
【００９６】
受諾者は、受諾者側取引代理人１１０に接続された受諾者側ブローカ１０２が送信した相場統計メッセージにより、ビッドおよびオファのクォートを利用することができる。このとき、いずれのクォートも事前スクリーニングによるクレジット確認処理でふるい落とされることはない程度に、この受諾者は、両方の申込者に対してクレジットを有すると仮定している。
【００９７】
そこで受諾者側トレーダは、ビッドとオファを確認して、両方のクォートをヒットするために複合オーダを提示することを希望する。これは、異なる２者の相手方当事者に関する個別の取引であるが、受諾者は、いずれか一方だけの取引を行いたくない。彼のオーダの両方のレッグが満足できなければ、このオーダは不調に終わり、両方のレッグを同じ低減された数量で実行する必要がある。
【００９８】
受諾者は、ここで、テナーＴ１とテナーＴ２の間で数量１００のスイッチ商取引に関するオーダを提示する。このワークステーションは、このオーダを、価格２６と１／４で総量１００のテナーＴ２の買い注文と、価格２５と１／２で総量１００のテナーＴ１の売り注文とからなる複合オーダに変換する。このオーダは、先に説明したヒットオーダとして提示される。図１２は、これらのヒットがどのように提示されるかを示す。スイッチオーダは、受諾者側の取引代理人１１０に提示され、この代理人が、各価格に関するヒット提示メッセージを受諾者側ブローカに提示する。ヒット提示メッセージは、ヒットすべき価格を特定し、またこのメッセージが複数の価格に関する詳細を含むので、ブローカは、このオーダが両方のオーダを適合する必要のある、連携してヒットすべき価格を有する複合オーダであると解釈する。したがって、ブローカ１０２は。両方のオーダと適合するクォートを見出さなければならない。図１１ないし図１４に示す具体例において、一方のオーダは、受諾者１からのクォートと適合し、他方のオーダは、受諾者２からのクォートと適合する。もし必要ならば、このブローカは、数量１００にマーキングして、クォートと変更する。この場合は、これは両方のクォートの全数量である。ブローカ１０２は、未決取引の取引代理人１１０に通知して、１００のヒットの取引申込メッセージを、第１および第２の申込者側のブローカ１００，１０４のそれぞれへ送信する。２者の申込者側のブローカ１００，１０４は、この取引申込メッセージを受信して、最初に、クォートが現在尚、利用可能であるかどうかをチェックする。利用可能であったならば、各ブローカは、この適合を受諾して、クォートに予約済であることをマークする。そして、ブローカは、ヒット数量メッセージを送信することにより、各取引代理人１０６，１０８に通知する。
【００９９】
ここで図１３を参照すると、取引実行プロセスを実行することができる。これらのオーダのそれぞれに対する取引実行は、本質的に、先に説明したように、従来型のオーダの場合と同じである。各申込者側の代理人は、クレジットをチェックして、クォートが現在も有効であることを確認する。申込者側取引状況メッセージは、申込者側のブローカ１００，１０４へ送信され、これらのメッセージは、受諾者側のブローカ１０２を介して、受諾者側の取引代理人１１０へ送信される。受諾者側の取引代理人は、申込者側取引状況メッセージを受信すると、取引のためのクレジットをチェックする。取引が可能である場合、このオーダが複合オーダであることを認識しているので、この取引を完了しない。第２の申込者側取引状況メッセージを受信するまで、この取引は保留される。取引がクレジットに関してチェックされると、受諾者側の取引代理人１０２は、両方の取引に関する取引状況メッセージを有する。ここで、受諾者側の取引代理人１０２両方の取引が完了したことを宣言し、単純な操作で取引内容をディスクに記録する。これで両方の取引が完了する。
【０１００】
受諾者側の取引代理人は、受諾者側取引状況メッセージを、受諾者側のブローカ１０２および申込者側のブローカ１００，１０４を介して、各申込者側の取引代理人へ送信する。このメッセージフローが図１４に図示されている。
【０１０１】
受諾者だけが、このオーダは複合オーダであることを認識している。受諾者側の取引代理人は、このオーダが複合オーダであることを認識しており、両方のオーダが完了可能であることを知るまでは、いずれか一方だけを完了してはならないことを認識している。同様に、受諾者側ブローカは、ヒット提示メッセージから、このオーダが複合オーダであることを通知できる。受諾者側ブローカは、このオーダのすべての各構成部分に関する適合を見出す必要があることを知るために、この情報を必要とする。
【０１０２】
ここに挙げた具体例において、両方のクォートのヒットは、同じ数量であって、このオーダに関する満杯数量であった。クォートヒットの一方が満杯数量より少なく、すなわち、受諾者側の取引代理人は、両方の申込者側取引状況メッセージを受信したとき、一方の取引が数量において他方よりも多いことを確認する場合がある。この場合、受諾者側の取引代理人はより多い取引の数量を、より少ない取引の数量に低減する。
【０１０３】
条件付オーダは、複合オーダと同様に取り扱うことができる。条件付オーダは、このオーダを有効とする前に満足させる必要のある、これに与えられた外部条件を有する。条件付オーダの一例として「逆指値注文」があり、オーダは、提示されるが、例えば、相場が特定の閾値まで下落するなどの特定の条件が整うまで有効とならない。このとき、クォートは有効となって、取引キュー内に配置される。条件付オーダは、ある種の指値注文として取り扱われ、同様に、クォートまたはヒット形式のオーダとしてシステムに入力することができる。
【０１０４】
上述の共同実行オーダ装置および方法を用いて、トレーダが取引できる追加的な相場を合成することができる。その一例として、外国為替スポット市場がある。既存のシステムは、通貨の組み合わせに関して、システムに入力されたクォートに基づいて、通貨の組み合わせを取引する。しかし、本発明のこの態様における実施形態によれば、追加的な通貨の組み合わせをトレーダに提示することができる。例えば、ドル−ユーロおよびユーロ−円相場情報から、ドル−円市場を合成することができる。これらの相場を取引するトレーダは、合成的な相場と「実際の」相場とを区別できない。ただし、合成的な相場の取引手法は、相当に異なる。トレーダにとっては、合成的な相場を、従来の相場と同様の手法でヒットすることができる。しかし、仲介システムは、合成的な相場におけるリストを共同実行オーダとして取り扱う必要がある。ここに挙げた具体例において、トレーダがドル−円相場をリストした場合、このシステムは、取引される相場のために、ドル−ユーロおよびユーロ−円相場の両方を実行しなければならない。これらがシステム内の共同実行オーダである場合にのみ、合成的な相場をヒットすることができる。トレーダは、合成的な相場に関するクォートを入力できない。実際、クォートが入力された途端に、その価格は合成的でなくなってしまう。
【０１０５】
合成的な価格の取引の取り扱いは、先に説明した共同実行オーダと本質的に同様である。トレーダが単純なヒットオーダをシステムに提示する点が、唯一異なる。受諾者側の取引代理人は、合成的な価格に関するヒットであることを認識して、このヒットを、合成に関与する一方の通貨の組み合わせに関する買い注文と、他方の通貨の組み合わせに関する売り注文とからなる複合オーダに変換する。受諾者側のブローカに送信されたヒット提示メッセージは、先に説明した具体例と同様に形成され、受諾者は、このオーダの各レッグをともに満足させる必要のある共同実行オーダとして認識する。
【０１０６】
価格を合成できる機能により、取引される通貨の組み合わせの範囲が広がり、多大な流動性を有するシステムを提供できるので、この機能は極めて有用である。これにより、市場においてより大きな流動性をもって取引を行う可能性が拡大するため、このシステムはトレーダにとってより魅力的なものとなる。
【０１０７】
これまでの具体例を用いて、取引代理人を介してトレーダ端末と通信する複数のブローカノードからなるアーキテクチャを説明した。こうした取引代理人は、個別の団体であるとして説明してきた。本発明の択一的な実施形態においては、取引代理人の機能性をブローカノードへ組み入れて、物理的な取引代理人を省略する。すると、トレーダ端末は、直接的に、ブローカノードと接続される。この構成は、上述の実施形態と同様の手法およびメッセージフローにおいて機能することが理解されよう。
【０１０８】
上述の複合オーダプロセスは、さまざまな形態の取引および金融商品に関して適用可能であり、ここで説明した特定の具体例に限定して解釈されるべきではない。
【図面の簡単な説明】
【図１】図１は、本発明を具現化する取引システムの概略図である。
【図２】図２は、新規のクォートがシステムに提示されたときのメッセージフローを示す。
【図３】図３は、トレーダに対する市場統計の形成方法を示す。
【図４】図４は、トレーダが売り注文または買い注文を提示するときのメッセージフローを示す。
【図５】図５は、売り注文または買い注文の後に、ブローカノードを更新するためのメッセージフローを示す。
【図６】図６は、ブローカがクォートを変更するときのメッセージフローを示す。
【図７】図７は、取引実行プロセスを示す。
【図８】図８は、リミット式オーダを示す。
【図９】図９は、数多く適合が続くリミット式オーダを示す。
【図１０】図１０は、その結果のリミット式オーダを示す。
【図１１】図１１は、共同実行オーダの提示を示す。
【図１２】図１２は、両方のレッグが適合したときの共同実行オーダにおけるメッセージフローを示す。
【図１３】図１３は、共同実行オーダを実行する間のメッセージフローを示す。
【図１４】図１４は、共同実行オーダを完了したときのメッセージフローを示す。
【符号の説明】
１０…取引代理人、１２ａないし１２ｇ，１００ないし１０４…ブローカ、１０６…第１の申込者側の取引代理人、１０８…第２の申込者側の取引代理人、１１０…受諾者側の取引代理人。
【図１】
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【図２】
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【図３】
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【図４】
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【図５】
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【図６】
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【図７】
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【図８】
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【図９】
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【図１０】
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【図１１】
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【図１２】
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【図１３】
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【図１４】
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【国際公開パンフレット】
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【国際公開パンフレット（コレクトバージョン）】
2004502214.tif 000076
2004502214.tif 000077
2004502214.tif 000078