(57)【要約】開示される価格訂正プロセッサは、特定の市場参加者が流布状態の標準最小価格変動よりも優れている増額に関しての価格訂正を提供し得ると共に、そうした価格訂正に対する誘因として特定の割り当てが提供される迅速な自動化オークションを実行することによって、金融証券のビッド及びオファーのより迅速なマッチングを達成する。
2006505070.tif 000002
【特許請求の範囲】
【請求項１】
金融証券の電子売買用のプロセッサであって、
（ａ）金融証券の購買のためのビッド(ｂｉｄ；買い注文)或はその販売のためのオファー(売り注文)を為す市場参加者からの情報メッセージの受信器であり、受信した情報メッセージにタイムスタンプを刻印する受信器と、
（ｂ）電子注文ブックと、
（ｃ）前記受信器に受信された情報メッセージからの価格、サイズ、並びに、タイムスタンプの刻印されたビッド若しくはオファーのデータを適格化して解析し、そしてその解析されたデータを、受信され且つ適格化されたメッセージの価格及びタイムスタンプでの証券によってトラッキングされる優先順位と共に、前記電子注文ブックに記入する、前記受信器及び前記電子注文ブックと通信する更新器と、
（ｄ）前記電子注文ブックに記入された匿名データを市場参加者に表示するために前記電子注文ブックと通信する送信器と、
（ｅ）（ｉ）特定の証券に対して、多数の市場にわたって流布している最高のビッド或はオファーを凌ぐ予め設定された価格訂正で或はそれ以上でのビッド或はオファーを含む適格化された市場参加者からの情報メッセージを、前記受信器によって受領することで始動され、そして（ｉｉ）１分未満であり且つ市場リスクと相応する予め設定された価格訂正期間の経過に及んで終了される、前記更新器と通信する価格訂正期間タイマーと、
（ｆ）前記終了に及んで、前記電子注文ブックに記入されているものに対するデータである前記特定の証券に対するビッド或はオファーを、前記適格化された市場参加者に対する部分的な時間的優先順位に支配された状態で、前記注文における市場オファー或はビッドに割り当ててそのマッチングを執行し、そしてその電子注文ブックを然るべく更新する、前記価格訂正期間タイマー及び前記電子注文ブックと通信する取引執行器と、
を備えるプロセッサ。
【請求項２】
多数の市場にわたって流布している前記最高のビッド或はオファーが全国市場における最高のビッド或はオファーである、請求項１に記載のプロセッサ。
【請求項３】
前記予め設定された価格訂正と前記価格訂正中における引き続くビッド或はオファーの増額が、前記全国市場における最高のビッド或はオファーに対して報告されたものよりも小幅な増加額である、請求項２に記載のプロセッサ。
【請求項４】
前記予め設定された価格訂正期間が３秒である、請求項２に記載のプロセッサ。
【請求項５】
前記適格化された市場参加者が非マーケットメーカのブローカ-ディーラであり、前記適格化された市場参加者が前記適格化された市場参加者の最高価格で任意の残留割り当ての規模で４０パーセントに対する時間的優先順位を受け取る、請求項２に記載のプロセッサ。
【請求項６】
前記価格訂正期間の開始時に、前記全国の最高ビッド或はオファーでのマーケットメーカのビッド或はオファーが、前記適格化された市場参加者の最高価格或はそれ以上での割り当て後に、該適格化された市場参加者の最高価格での任意の残留割り当ての規模で１／３に対する時間的優先順位を受け取る、請求項５に記載のプロセッサ。
【請求項７】
株式オプション契約の自動売買用のプロセッサであって、
（ａ）株式オプション契約の購買のためのビッド或はその販売のためのオファーを注文する市場参加者からの情報メッセージの受信器であり、受信した情報メッセージにタイムスタンプを刻印する受信器と、
（ｂ）電子注文ブックと、
（ｃ）前記受信器に受信された情報メッセージからの価格、サイズ、並びに、タイムスタンプの刻印されたビッド若しくはオファーのデータを適格化して解析し、そしてその解析されたデータを、受信され且つ適格化されたメッセージの価格及びタイムスタンプでの株式オプション契約によってトラッキングされる優先順位と共に、前記電子注文ブックに記入する、前記受信器及び前記電子注文ブックと通信する更新器と、
（ｄ）前記電子注文ブックに記入された匿名データを市場参加者に表示するために前記電子注文ブックと通信する送信器と、
（ｅ）（ｉ）特定の株式オプション契約に対して、全国最高ビッド或はオファーにわたる予め設定された価格訂正で或はそれ以上でのビッド或はオファーを含む適格化された市場参加者からの情報メッセージを、前記受信器によって受領することで始動され、そして（ｉｉ）ゼロから１０秒未満の予め設定された価格訂正期間の経過に及んで終了される、前記更新器と通信する価格訂正期間タイマーと、
（ｆ）前記終了に及んで、前記電子注文ブックに記入されているものに対するデータである前記特定の株式オプション契約に対するビッド或はオファーを、前記適格化された市場参加者に対する部分的な時間的優先順位に支配された状態で、前記注文における市場オファー或はビッドに割り当ててそのマッチングを執行し、そしてその電子注文ブックを然るべく更新する、前記価格訂正期間タイマー及び前記電子注文ブックと通信する取引執行器と、
を備えるプロセッサ。
【請求項８】
前記適格化された市場参加者がオーダー・フロー・プロバイダであり、前記オーダー・フロー・プロバイダが前記オーダー・フロー・プロバイダの最高価格での任意の残留割り当ての規模で４０パーセントに対する時間的優先順位を受け取る、請求項７に記載のプロセッサ。
【請求項９】
前記価格訂正期間の開始時に、前記全国の最高ビッド或はオファーでのマーケットメーカのビッド或はオファーが、前記オーダー・フロー・プロバイダの最高価格或はそれ以上での割り当て後に、該オーダー・フロー・プロバイダの最高価格での任意の残留割り当ての規模で１／３に対する時間的優先順位を受け取る、請求項８に記載のプロセッサ。
【請求項１０】
全国の市場にわたって売買される金融証券の高速価格訂正オークションを行うコンピュータ・プログラム・プロダクトであって、コンピュータ可読媒体上に駐在する前記コンピュータ・プログラム・プロダクトが、コンピュータに、全国市場にわたって流布している価格より高い価格で価格訂正オークションの開始を特定する注文を受け取るようにさせる命令であり、市場参加者に確保された前記価格訂正オークションを開始する前記市場参加者から受信された最高価格レベルでの任意の割り当ての取り分を伴って、ビッド或はオファーが前記最高価格且つ受信時の各価格レベル以内での割り当てに従って、対抗マーケット・オーダー或はビッドとマッチングされた場合、ゼロから１０秒未満の持続期間を伴うオークションを開始させ、実行させる命令を含むことから成るコンピュータ・プログラム・プロダクト。
【請求項１１】
金融証券の電子売買用のプロセスであって、
（ａ）金融証券の購買のビッド或はその販売のオファーを為す情報メッセージを受信する段階と、
（ｂ）前記情報メッセージが、最高の全国ビッド或はオファーを凌ぐ価格で或はそれを凌ぐ予め設定された価格訂正よりも高い価格で金融証券の購買のためのビッド或はその販売のためのオファーを為すものである場合、前記情報メッセージからの解析されたデータを電子注文ブックに記入する段階と、
（ｃ）前記予め設定された価格訂正で或はそれより高い価格での最初の前記ビッド或はオファーの受領に及んで価格訂正期間タイマーを始動する段階と、
（ｄ）予め設定された価格訂正期間の経過まで前記段階（ａ）及び（ｂ）に従って受信し情報をメッセージとして送り、そして記入する段階と、
（ｅ）前記予め設定された価格訂正期間の前記経過に及んで、前記電子注文ブックに記入されているもののデータである特定の株式オプション契約に対するビッド或はオファーの、前記価格訂正期間タイマーを始動する前記情報メッセージを受信している適格化された市場参加者に対する部分的な時間的優先順位に支配された状態で、市場オファー或はビッドに対するマッチングを、最高ビッド或はオファーと各価格レベルでの受領の最も早い時間との順に割り当てて執行する段階と、
の諸段階を含むプロセス。
【請求項１２】
多数の市場にわたって流布している前記最高ビッド或はオファーが全国市場における最高ビッド或はオファーである、請求項１１に記載のプロセス。
【請求項１３】
前記予め設定された価格訂正と、段階（ａ）及び（ｂ）の最中の引き続くビッド及びオファーにおける増額とが、前記全国市場における最高のビッド及びオファーに対して報告されたものよりも小幅な増加額である、請求項１２に記載のプロセス。
【請求項１４】
前記予め設定された価格訂正期間が３秒である、請求項１３に記載のプロセス。
【請求項１５】
前記適格化された市場参加者が非マーケットメーカのブローカ-ディーラであり、前記適格化された市場参加者が前記適格化された市場参加者の最高価格で任意の残留割り当ての規模で４０パーセントに対する時間的優先順位を受け取る、請求項１２に記載のプロセス。
【請求項１６】
前記価格訂正期間の開始時に前記全国の最高ビッド或はオファーでのマーケットメーカのビッド或はオファーが、前記適格化された市場参加者の最高価格或はそれ以上での割り当て後に、該適格化された市場参加者の最高価格での任意の残留割り当ての規模で１／３に対する時間的優先順位を受け取る、請求項１５に記載のプロセス。
【請求項１７】
株式オプション契約の自動売買用のプロセスであって、
（ａ）株式オプション契約の購買のビッド或はその販売のオファーを為す情報メッセージを受信する段階と、
（ｂ）前記情報メッセージが、全国市場に流布しているビッド或はオファーを凌ぐ予め設定された価格訂正で或はそれ以上の価格で株式オプション契約の売買のためのビッド或はその販売のためのオファーを為すものである場合、前記情報メッセージからの解析されたデータを電子注文ブックに記入する段階と、
（ｃ）前記予め設定された価格訂正で或はそれより高い価格での最初の前記ビッド或はオファーの受領に及んで価格訂正期間タイマーを始動する段階と、
（ｄ）ゼロから１０秒未満の予め設定された価格訂正期間の経過まで前記段階（ａ）及び（ｂ）に従って受信し情報をメッセージとして送り、そして記入する段階と、
（ｅ）前記予め設定された価格訂正期間の前記経過に及んで、前記電子注文ブックに記入されているもののデータである特定の株式オプション契約に対するビッド或はオファーの、前記価格訂正期間タイマーを始動する前記情報メッセージを受信している適格化された市場参加者に対する部分的な時間的優先順位に支配された状態で、市場オファー或はビッドに対するマッチングを、最高ビッド或はオファーと各価格レベルでの受領の最も早い時間との順に割り当てて執行する段階と、
の諸段階を含むプロセス。
【請求項１８】
前記適格化された市場参加者がオーダー・フロー・プロバイダであり、前記オーダー・フロー・プロバイダが前記オーダー・フロー・プロバイダの最高価格での任意の残留割り当ての規模で４０パーセントに対する時間的優先順位を受け取る、請求項１７に記載のプロセス。
【請求項１９】
前記価格訂正期間の開始時に前記全国の最高ビッド或はオファーでのマーケットメーカのビッド或はオファーが、前記オーダー・フロー・プロバイダの最高価格或はそれ以上での割り当て後に、該オーダー・フロー・プロバイダの最高価格での任意の残留割り当ての規模で１／３に対する時間的優先順位を受け取る、請求項１８に記載のプロセス。
【請求項２０】
全国の市場にわたって売買される金融証券の高速価格訂正オークションを行う方法であって、全国市場にわたって流布している価格より高い価格で価格訂正オークションの開始を特定する適格化された市場参加者から注文を受け取る段階と、訂正されたビッド或はオファーが受信されるゼロから１０秒以内の持続期間でオークションを開始する段階と、前記オークションの終了時に、市場参加者に確保された前記価格訂正オークションを開始する前記市場参加者の最高価格レベルでの任意の割り当ての取り分を伴って、先ず前記最高価格と受領時間による各価格レベル以内での割り当てに従って対抗マーケット・オーダー或はビッドとマッチングさせる段階と、の諸段階を含む方法。
【発明の詳細な説明】
【技術分野】
【０００１】
＜関連出願＞
本発明は、２００２年１０月３０日付けで出願された米国出願第６０／４２２，４０８号の３５Ｕ．Ｓ．Ｃ．§１１１（ｂ）に基づき提出された仮出願に開示され、その付録を含んで引用することでここに明白に合併させる。優先権はその先願である仮出願に対する３５Ｕ．Ｓ．Ｃ．§１１９（ｃ）に基づきここに請求するものである。
【０００２】
＜発明の分野＞
この発明は一般的には金融証券の電子売買に関し、より詳細には、株式オプション契約の売買に対する自動化されたオークション取引所における価格を訂正するプロセッサに関する。
【背景技術】
【０００３】
＜発明の背景＞
従来、金融証券の売買に対する取引所は物理的には売買フロア上に配置されて、特定金融証券に対する市場を創り出し、そうした証券の買い手及び売り手をマッチング又は符合して、彼ら自体の自己勘定での売買及び販売、並びに、その特定の金融証券に対する売買のコントロールを行うための「スペシャリスト」を従事させていた。金融証券の電子的で自動化された売買の出現に伴って、取引所が成長してきており、その取引所では、専門的なブローカ及びディーラが、一般の顧客と彼等自体の勘定のために売買を為すべく特権を有し、ボストン株式取引所等の米国における証券取引委員会によって承認された自己規制機構（「ＳＲＯ」）として、取引所によって設定されたルールに支配されている。そうしたルールに従えば、それらの専門家の幾人かが指定されて、「マーケットメーカ」としての特定の特権が与えられ、その各々がビッド価格（買値)での購買のビッド(買い注文)と、オファー価格（売値)での販売のオファー（売り注文)とを常に維持することによって１つ或はそれ以上の商品の売買の市場を創り出す責務を有する。典型的には自動化された取引所において、同一商品に対して競合する複数のマーケットメーカが存在し得るが、これは従来の取引所における単一スペシャリストとは対照的である。
【０００４】
買い手が、典型的にはブローカを通じて、「市場」で購買を注文すると、売買又は取引はその時の１つ或はそれ以上のマーケットメーカによって設定されたオファー価格で執行され得る。売り手が、典型的にはブローカを通じて、「市場」で販売を注文すると、売買がその時の１つ或はそれ以上のマーケットメーカによって設定されたビッド価格で執行され得る。指値注文は、マーケットメーカによって、或は、他の市場参加者、典型的にはブローカ-ディーラによって価格変動が生ずるまでは、オファー或はビッドによってマッチングされ得ない(売り買いが成立しない)特定化された価格（即ち、「非市場性」）でのビッド或はオファーである。これらの注文は、マッチングが為されて売買が実行されるまで、取引所ルールに従ってブック上に保持される。
【０００５】
米国におけるＮａｔｉｏｎａｌ Ｂｅｓｔ Ｂｉｄｓ ａｎｄ Ｏｆｆｅｒｓ（「ＮＢＢＯ」）のデータベースは、様々な証券取引所の注文ブックからのデータで継続的に更新される。取引所で現行売買されているように、株式オプション契約に対するＮＢＢＯは、(一般的には、オプション契約毎に１００株)根本証券の１株当たりの価格として相場付けされた価格の＄．０５高であるとＯｐｔｉｏｎｓ Ｐｒｉｃｅ Ｒｅｐｏｒｔｉｎｇ Ａｇｅｎｃｙ（「ＯＰＲＡ」）によって報告されている。
【発明の開示】
【発明が解決しようとする課題】
【０００６】
任意の所与時に先のようなルールの下で設定された株式オプションに対する一般の電子市場において、ビッダー（買い手）及びオファーラ（売り手）が、人の判断或は自動判断によって、彼等のビッド或はオファーを変更するまでの不定期間、売値と買値が離れたままとなり得るＮＢＢＯルールが存在する。これらの値幅は、価格に関しての訂正（ビッドを上げてオファーを下げる）を通じてより迅速に近づけることが望ましい。
【課題を解決するための手段】
【０００７】
ビッド(及びオファーのより迅速なマッチングを達成すべくここに開示された発明は、電子的な一次的オークション内での自動化された迅速で二次的なオークションを実行する価格訂正プロセッサである。そして、特定の市場参加者が、短期価格訂正期間（price improvement period：「ＰＩＰ」）中に、一般の標準最小価格変動よりも小幅な増額であって、且つ、そうした価格訂正に対する誘因としての特定の割り当てが提供される増額に関する価格訂正を提供し得る。このプロセッサは独立型システムとして、或はより大きな売買エンジン又はシステムの一部として利用され得る。
【０００８】
好適実施例において、このＰＩＰプロセッサは電子非スペシャリスト・オークション市場又は取引所（「取引所」）上で利用され、それは、ＳＲＯのルールによって支配されており、全てのタイプの市場参加者からの注文が価格／時間の優先順位ベースで直に相互に作用し合う。市場参加者が価格訂正オークションを始めると、ＰＩＰプロセッサは注文を引き寄せて、それらを価格訂正及び現実の価格競争に晒すことになるが、その現実の価格競争なしではそれらはＯＰＲＡから報告されたＮＢＢＯで単に執行されることになる。取引所は価格／時間の優先順位に基づく指値注文ブックを提供し、そこでは任意の一般顧客（非ブローカ-ディーラ顧客）或はブローカ-ディーラの市場参加者が注文を提出する（記帳価格）か或は流動性を採用する。取引所は、顧客注文を代理人として表す参加者である、オーダー・フロー・プロバイダ(order flow providers)に対して、ＮＢＢＯにおける最高ビッド或はオファー(つまり、「最高値の売り注文」或いは「最安値の売り注文」)よりも「高値」或いは「安値」な価格でのみ、それら自体のオーダー・フローと相互作用する施設も提供する。更に、取引所は、マーケットメーカ（証券に関して市場を作成する目的でＳＲＯ或は取引所に登録されている参加者）に対して、顧客にとって相当より高い価格をオファーすることによって迅速且つ匿名でそれらの注文に介入し競争する機会も提供する。
【０００９】
好適実施例において、取引所はスペシャリストで駆動されるシステムとは対照的に参加者として多数の競合するマーケットメーカを含む。特定のオプション・クラスでの売買をコントロールする権限を伴った、指定されたスペシャリスト、一次的マーケットメーカ、或は、リードマーケットメーカが何等存在しないのである。取引所におけるオプション・クラスにおけるマーケットメーキングは、ＳＲＯによってマーケットメーカとして承認されている全ての適格化されたオプション参加者に対して公開されている（全ての適格化された参加者は、これ以降、「参加者」と呼称される）。全ての任命された競合するマーケットメーカは基本流動資産を確保する責務がある。この競り合いは、投資家の最終的な利益に向かってより堅い値幅やより高い価格付けを励起する。好適実施例において、フラットでオープンな市場を維持するために、マーケットメーカのそれら指定されたクラス以内での特権は全シリーズにおける注文を維持する能力と、ＰＩＰオークションに参加する機会とに限定されている。
【００１０】
加えて、取引所が完全に自動化され且つ中央売買フロアがないので、参加者は遠隔箇所からその取引所にアクセスしなければならない。固定コストやエントリーの低障壁に関する付随的な低減は、これまで見られたものよりも幅広い種々の市場参加者を許容し、その取引所を使用する顧客の最終的な利益に向かってより活気あふれた競争を生ずる。
【００１１】
取引所における全ての注文は電子中央注文ブック（「ブック」）に記入されることになる。価格及び数量だけが売買参加者全てに表示されて、各注文の所有者に関する完全な匿名性を維持している。価格訂正ビッドの始動を励起すべき幾つかの例外による以外は、全ての注文は厳格な価格且つ時間的優先順位のアルゴリズムでマッチングされる。これはより高い価格付けを生ずることになり、その理由は価格及び時間的優先順位のアルゴリズムが売買参加者に強力な誘因を付与して、それらのまさに最高価格を迅速に記帳させるからである。取引所における売買に参加するために、「ステップアップ及び商い成立」を為すべく非常に限定された機会が存在する。
【００１２】
ブック上の全ての注文は全ての売買参加者にとって常に安定している。ブック上の注文は、その全体が先着順ベースで、マーケットメーカ、一般顧客、或は、ブローカ／ディーラの勘定からの何れでも、全ての集団に対して有効である。
【００１３】
ここに記載された実施例は特定のＳＲＯによって課せられたルールに従う市場に関する。理解されるべきことは、それにもかかわらず、異なるルール集合に従う市場が本発明の範囲内であることである。更に理解すべきことは、本発明がＳＲＯ或は登録取引所への使用に限定されないことであり、他のタイプの企業によって統治され得ることである。
【００１４】
ＰＩＰプロセスは、オーダー・フロー・プロバイダ及びマーケットメーカによって顧客注文との相互作用を促進して、参加者が売買の顧客側を訂正すべく競り合うことができる現行のＮＢＢＯよりも高い価格でスタートする非常に迅速なミニ・オークションを提供する。
【００１５】
本発明のより良好な理解を本発明の他の或は更なる目的と一緒に為すために、添付図面及び詳細な説明が参照される。
【発明を実施するための最良の形態】
【００１６】
図１は、複数の集団の間における複数の専用チャネルを含み得るネットワーク１１と接続された株式オプション電子取引所５を背景としての本発明のＰＩＰプロセッサ３０を示す。この好適実施例において、マーケットメーカ１２及び１３とオーダー・フロー・プロバイダ（ブローカ-ディーラ）１４及び１５を含む参加者が存在する。
【００１７】
各マーケットメーカは、電子取引所に上場されたオプション・クラス（同一の根本的な証券をカバーしている同一タイプ且つ同一形式の全オプション契約）に指定され、少なくとも２つのマーケットメーカが特定のクラスでの取引に対して指定されなければならない。マーケットメーカは、電子取引所で有効な流動性を高めるべく且つ公正で整然としたマーケットの維持管理を補助すべく、それらマーケットメーカ自体の勘定で、ディーリングの流れに電子的に従事する。マーケットメーカは継続的で堅調な２面性相場を維持しなければならず、それはマーケットメーカによって電子取引所５に提出される指値注文であり、それらのオプションクラスにおいてマーケットメーカは、登録された精算会員の施設を通じて、商取引の売買、精算、並びに、確定を為すべく指定されている。
【００１８】
オーダー・フロー・プロバイダ（「ＯＦＰ」）は、一般顧客１６及び１７や、電子交換所１０で直接的に売買しないブローカ-ディーラ１８及び１９の注文を表している参加者である。ＯＦＰはマーケットメーカとしても登録され得る。ＯＦＰは本人として、そうしたＯＦＰによって電子取引所１０に提出された顧客注文の対抗当事者として、そして他の参加者によって電子取引所５に提出されて、売買プラットフォーム、或はエンジン、売買ホスト１０として機能するようにプログラムされたコンピュータによって処理される非関連注文の対抗当事者としての双方で売買を行い得る。この好適実施例におけるＯＦＰは、ＰＩＰプロセスに関するＳＲＯルールに準じて、それらＯＦＰ自体の顧客注文の対抗当事者としてだけ活動し得る。
【００１９】
売買ホスト１０は以下の一般ルールに従って動作する。各マーケットメーカは、それ自体の独立した相場をフロントエンド・インターフェース、或は、アムステルダム市のＡｔｏｓＥｕｒｏｎｅｘｔ社によって認可されたＮＳＣ３９０売買エンジンへのインターフェースとして提供されたような受信器２１を通じて売買ホスト１０に記入する。マーケットメーカは、最小規模要件に合致しなければならないそれらの相場の相当量を記入する。ＯＦＰは代理店及び一次的注文をその売買ホスト１０に記入する。マーケットメーカ及びＯＦＰは、電子取引所内に、以下に規定される、マーケット・オーダー (market orders)、指値注文(limit orders)、デイ・オーダー(Day Orders)、取り消すまで有効な注文又はグッド・ティル・キャンセルド・オーダー(Good-Til-Canceled Orders)、フィル-オア-キル・オーダー(Fill-or-Kill Orders)、フィル-アンド-キル・オーダー(Fill-and-Kill Orders)、マーケット-オン-オープン・オーダー(Market-on-Open Orders)、並びに、ミニマム・ボリューム・オーダー(Minimum Volume Orders)等の標準的なタイプの注文を記入し得る。マーケットメーカ及びＯＦＰは、フロント・エンド・インターフェース或は送信器２２を通じて、電子取引所から売買ホスト１０に未決定のままでいるそれら注文及び相場の全てに対する情報を受信し、それは、各オプション・シリーズにおける電子取引所で現行相場付けされた５つまでの最高ビッド及びオファーの表示を、それら５つの最高価格各々での総額規模と共に含む。
【００２０】
ブック２５は参加者の注文の全てを含む。好適実施例において、ビッドはオプション契約における根本証券の１株当たりのドル建てで典型的には１００株で為され、売買増額は以下の如くに許容される。即ち、（１）もしオプション契約が株式当たり＄３．００未満で売買されれば、５セントであり、（２）もしオプション契約が株式当たり＄３．００或はそれ以上で売買されれば、１０セントであり、そして（３）もしオプション契約がＰＩＰプロセッサ３０の手続きに従って売買されれば、１セントである。
【００２１】
オプション契約の注文や戦略（組み合わせ注文）は、事前オープニングの開始からマーケット終了まで取引所５に提供され得る。提出された注文は、売買ホスト１０によってひとたび認可されたならば、１秒の１／１００以内でタイムスタンプが刻印される。
【００２２】
ビッドとは、購買の注文（「買い注文」）を表しており、オファーとは販売の注文（「売り注文」）を表し、執行或は売買はブック２５内における買い注文及び売り注文のマッチング又は符合として定義される。注文の以下のタイプは売買ホスト１０に提出され得る。
（１）指値注文：ブック２５内に記入させられた指値注文は確定した価格或はより堅調な価格で執行される。指値注文の一部が売買された後に残された任意の残留総額はそれが取り消されるか或は売買されるまでブック２５内に保持される。全ての指値注文（以下に記載される取り消すまで有効な注文の指定を伴う例外が付随）はマーケット終了時に売買ホストによって自動的に取り下げられる。
（２）成行注文又はマーケット・オーダー：ブック２５に記入されたマーケット・オーダーは任意の対抗ビッド（オファー）で有効な合計量に対して市場で有効である最高値で執行される。マーケット・オーダーの一部が執行された後に残された任意の残留総額はオリジナルのマーケット・オーダーが執行された価格での指値注文に自動的に変換される。
（３）マーケット-オン-オープン・オーダー：ブック２５に記入されたマーケット・オン・オープン・オーダーは、全ての有効総額が売買されるまで市場で有効な最高値で寄り付く市場で執行される。マーケット-オン-オープン・オーダーは、指値注文を凌ぐ優先順位を有して、先に詳述したようにマーケット・オーダーとして執行される。
【００２３】
注文タイプが特定されない場合、売買ホスト１０はその注文を拒絶する。
以下の指定はこれらのタイプの注文に加えられ得るものである。
（１）取り消すまで有効な注文又はグッド・ティル・キャンセルド(Good Til Canceled: GTC）：ＧＴＣの指定は、指値注文に付加され得るものであり、その注文売買が、関連の信頼できるトレーダーよって或は参加者要求のオプションでの取引所によって取り消されるまで、注文参入時に特定された当日における市場終了時の売買ホスト１０によって自動的に取り消されるまで、或は、注文が関連された契約月の満了に売買ホスト１０によって自動的にキャンセルされるまでボックス・ブック内に維持される。
（２）フィル-アンド-キル(Fill-And-Kill: FAK)：ＦＡＫ指定は指値注文に付加され得る。ＦＡＫ注文は特定の価格で任意の既存注文に対して直ちに執行されるか、或は、ＦＡＫ注文の総額まで向上される。ＦＡＫ注文の一部が売買された後に残された任意の残留総額は売買ホスト１０によって自動的にキャンセルされる。
（３）即時執行又はフィル-オア-キル(Fill-Or-Kill: FOK)：ＦＯＫ指定は指値注文に付加され得る。ＦＯＫ注文は、特定された価格或はより良好な価格で完全に執行されるその注文にとって有効な充分な総額があるときだけ執行される。もしそうでなければ、その注文は売買ホスト１０によって直ちにキャンセルされる。
（４）ミニマム・ボリュームー(minimum volume: MV)：ＭＶ指定は指値注文及びマーケット・オーダーの双方に付加され得る。ＭＶ注文は特定のミニマム・ボリュームが（特定価格或は指値注文の場合により良好な価格で）売買されるべく直ちに有効であるときだけに執行される。ＭＶ注文の特定されたミニマム・ボリュームと同等或はそれ以上の総額が売買された場合、残留総額は指値注文の場合におけるブック２５内に保持される。
【００２４】
売買ホスト１０に注文を提出する参加者の識別は、常に、他の全ての市場参加者に匿名のまま維持される。解析(parse)された注文やブック２５に記入された注文は、それら注文の提出者の識別の指示なしに、参加者向けの送信器２２を用いた売買ホスト１０によって放送番組のように参加者に向けて伝送される。売買の引き続く決算は、典型的には、秘密裏の要件の下、実行される。
【００２５】
種々の注文は、それらがひとたびブック内に保持されたならば編集され得る。注文の編集は、価格、規模、並びに、キャンセル期日（ＧＴＣ注文に対して）に為され得る。オリジナル注文の記入で売買ホスト１０によって割り当てられたタイムスタンプは、価格が変化するか或は規模が増大するかの何れかがあれば更新される、即ち、注文は時間的優先順位「待ち行列」におけるより低い位置を帯びる。（これは、新しいタイムスタンプを伴う新しい代替注文を受けることと機能的には同等であり、オリジナル注文に関する付加データは既知手段を通じてトラッキングされ得る。）規模に関する縮小、或は、キャンセル期日の補正はタイプスタンプに何等影響しない。
【００２６】
ブック２５に保持された注文は、個々に或はブロックとして、関連参加者によって或は彼の権限で取り消し可能である。（これは以下に記載されるＰＩＰプロセスによって支配される。）
【００２７】
ＧＴＣ注文の例外を伴う全ての注文は市場終了時にパージされる。ＧＴＣ注文を含む全ての注文は、それらが関連する満了月の最後の売買日における商取引の終了時にキャンセルされることとなる。
【００２８】
参加者が売買ホスト１０に提出した指値注文はランク付けされて、価格-時間の優先順位に従ってブック２５に維持されて、各価格レベル以内で、全ての注文が記入の時間で組織化されるように為す。（これは、周知のプログラミング方法を用いて仮想スタック内に具現化され得る。）他の条件を何等伴わない指値注文は、特定された指値価格やオリジナル注文記入の時間に基づいて、他の全ての注文に先んじてランク付けされる。暫定的な注文は、より早期の注文受領優先順位を伴って、注文記入の時間に基づき特定された指値価格で全て無条件の指値注文の後にランク付けされる。勘定指定（一般的な顧客、ブローカ／ディーラ、或は、マーケットメーカ）には、この優先順位に関しての区別が何等為されない。注文は特定された指値価格や売買ホスト１０におけるオリジナル注文記入の時間に基づきランク付けされる。もし注文が全体として執行されれば、その価格-時間の優先順位も消耗されて、価格-時間の優先順位の次の注文がブック２５のトップに移動することになる。参加者は、もしその注文を変更したいなら、新しい注文を提出しなければならない。この新しい注文は、その新しい注文が記入された時間に従って、特定された指値価格でランク付けされることになる。
【００２９】
注文数やブック２５内の５つの最高価格レベルの各々でのそれらの合計総額は、放送送信器２２を通じて、匿名ベースで全ての参加者に向けて表示される。
【００３０】
売買は、注文或は相場が売買ホスト１０においてマッチングすると生ずる。もし２つ以上の注文が同一価格で売買ホスト１０に記入されると、優先順位は注文記入の時間に基づくこととなる。もし参加者が売買ホスト１０内に既に記入されている注文とマッチングする指値注文をその売買ホスト１０に記入すれば、売買はその売買ホスト内に既に記入されている注文の価格で有効規模まで生ずることになる。その注文に対抗して執行された後、その指値注文が全体として買い尽くすまで、或は、その指値注文がその価格で可能な限りの数量を売り尽くすまで、該指値注文は売買ホスト内の他の注文に対抗して売買されることになる。もし指値注文の任意の量が未執行のまま維持されれば、その注文の残余は最高ビッド或は最高オファーの何れかに成る。
【００３１】
取引所５における各売買の詳細は売買ホスト１０によってＯＰＲＡ８等の全国売買報告システムに自動的に報告され、そのＯＰＲＡ８も他の取引所６及び７から情報を受ける。全ての事後売買詳細は匿名ベースで公開される。しかしながら各売買に対して、対抗集団の詳細は、売買が該売買に対する集団である参加者に執行された後に遅延ベースで利用可能となる。
【００３２】
図２で参照されるように、取引所５とリソースを共有している売買ホスト１０とのこの状況内において、ＰＩＰプロセッサ３０は価格の迅速な訂正に対するプロセス又は方法を可能としている。株式オプション売買に対するこの好適な具現化例において、ＰＩＰプロセッサは顧客に対して保証された価格訂正の機会を提供する。ＯＦＰには、顧客注文を記入してその注文を本人として執行すべくＰＩＰプロセスを用いる能力を提供する。ＰＩＰプロセスに対して設定されたルールの下、代理店注文がＰＩＰシステムを通じて取引所５における他の対象と相互作用することが先ず許容されていなければ、ＯＦＰは代理人注文を本人として執行することが許容されない。取引所ルールは、典型的には、ＯＦＰが同時顧客や所有注文をその顧客注文が取引所５における他の売買対象と相互作用する機会が生ずる前に記入することを防止する。
【００３３】
株式オプション売買価格訂正に対する好適実施例において、以下のルールがＰＩＰプロセッサ３０の処理において具現化される。
（１）ＯＦＰは、価格訂正に対する任意の顧客注文を、現行のＮＢＢＯビッドよりも少なくとも１セント大きな（＄．０１は一例として使用されている）価格で提供し得る。最小規模要件は何等存在しない。これは更新器３１を通じて適格化され得る。（ＰＩＰプロセスにおける流動性を確保すべく、この適格化は、ＰＩＰプロセスの開始時に、関連オプション契約に相場を付けている最少数のマーケットメーカ、例えば３つのマーケットメーカを含む。）
（２）マーケットメーカ及び売り出し中のＯＦＰは１セント増額の執行を顧客と競り合うことができるが、全ての参加者は各価格訂正を（特定のＰＩＰプロセスにおける参加者にだけ限定され得る放送送信器２２を通じて）知らされて、競り合い注文を標準価格増分で提出し得る。
（３）マーケットメーカは、取引所における参加者に対して機会を与えるため、一次的訂正注文（ＰＩＰプロセスを始動して、以下に規定されるように、対抗市場顧客に対する価格を訂正する注文）によって提案された価格とマッチング或は訂正しなければならない。
（４）ＰＩＰは短期間走り（例えばＰＩＰタイマー３２によって刻時される３秒）、ＯＦＰによってキャンセルされ得ない。
（５）（取引執行器３３による）執行は、（ａ）ＰＩＰ執行価格とマッチングしたならばＯＦＰが最小額が保証されること、（ｂ）「マーケットメーカ・プライム」として指定される、ＰＩＰプロセスが開始された段階で顧客注文のように市場の対抗側におけるＮＢＢＯと同等である相場を有する第１のマーケットメーカが、ある種の場合、ＰＩＰプロセスの最後に他のマーケットメーカを凌ぐ部分的な時間的優先順位を有し得ること、の２つの例外を伴ってＰＩＰの最後における価格及び時間的優先順位による。
（５）顧客注文の執行がＰＩＰの最初に保証されると、その顧客注文ＰＩＰ中における市場のその側における他の全ての注文を凌ぐ優先順位を有する。
【００３４】
訂正注文は、ＰＩＰプロセスだけで有効である＄．０１（＄．０１は一例として使用される）の増額で提出された特殊化された注文である。訂正注文は＄．０１（＄．０１は一例として使用される）未満の増額で提出され得ない。訂正注文は、マーケットメーカか、或は、他のＰＩＰ参加者の競り合う訂正注文を凌ぐ訂正された執行価格をその対抗顧客注文に付与すべく優先順位を得ることを求める売り出し中のＯＦＰかによる注文である。マーケットメーカだけが競り合う訂正注文を提供し得て、彼等の予約以内でのクラスに対してのみである。
【００３５】
代理店注文を執行するＯＦＰは、価格訂正とＰＩＰへの提出のために、市場と市場性ある指値顧客注文とを指定し得る。ＰＩＰ用に指定された顧客注文は、マッチングする対抗注文、一次的訂正注文、注文を伴って、顧客注文の規模全体と同等である、他のＰＩＰ参加者の競合する訂正注文を凌ぐ、訂正された執行価格を対抗顧客注文に付与すべく優先順位の獲得を求めるマーケットメーカ或は売り出し中のＯＦＰによって取引所５に提出される。一次的訂正注文はオリジナル顧客注文のものとは市場の反対側であり、ＰＩＰの開始時でのＮＢＢＯのビッド（オファーより少ない）より少なくとも＄．０１大きなビッド（オファー）を表す。
【００３６】
ＯＦＰは、それらＯＦＰが一次的訂正注文を提出したＰＩＰオークションにだけ訂正注文を提出し得る。ＯＦＰの一次的訂正注文への引き続く価格変更はＰＩＰプロセスにおける優先順位を設定するための新しい訂正注文として処理される。先行する規準に合致するマーケットメーカ及びＯＦＰはその特定ＰＩＰだけに対するＰＩＰ参加者と見なされ、そのＰＩＰ中に競合する訂正注文を継続的に提供し得る。ＰＩＰ参加者と見なされない参加者は、それにもかかわらず、競争するためにＰＩＰ中に売買ホスト１０に注文を提出し得るが、正規の価格増額がそれら注文に適用される。
【００３７】
訂正注文は安定し、ＰＩＰプロセス中にキャンセルされ得ない。よって、ＰＩＰの着手から、好適実施例におけるＮＢＢＯより少なくとも＄．０１高い価格で売れないままの売買が顧客に対して保証され、そして（顧客ではなく）ＯＦＰはＰＩＰ中に全ての市場リスクを被る。ＯＦＰはその一次的訂正注文或は顧客注文をキャンセルすることが許容されておらず、或はその一次的訂正注文の規模をＰＩＰ中の任意時に変更することが許容されておらず、一次的訂正注文を訂正することによってその価格を変更することだけが可能である。一次的訂正注文を提出したマーケットメーカを除くマーケットメーカは、（１）顧客注文の規模までの任意の規模に対する競合訂正注文の提出、（２）一次的訂正注文と同等或はそれより高い任意の価格に対する競合訂正注文の提出、（３）ＰＩＰ中の任意の時点で彼の訂正注文の価格の訂正、並びに、（４）彼がその注文の価格を訂正する場合のみに彼の訂正注文の規模の減少を為し得る。
【００３８】
ＰＩＰの最後に顧客注文は、価格／時間の優先順位に従って、訂正注文であるのか、或は、非ＰＩＰ参加者からのＰＩＰプロセス中における取引所５によって受信されたＰＩＰへの引き続く「非関連注文」であるのか、取引所５において流布している最高注文に対してマッチングされる。（「非関連注文」はＰＩＰ中に取引所５に記入された非訂正注文である。）買い尽くされないまま残された訂正注文の一部はキャンセルされる。ＰＩＰマッチング・プロセスにおける時間的優先順位に対する唯一の例外は、ＰＩＰの最後に、制限された優先順位が授けられたＯＦＰ及びマーケットメーカ・プライムに関し、これらは以下に詳細に記載される。
【００３９】
訂正注文或はブックにおける注文の何れかに対して（全面的に或は部分的に）瞬時に執行される、ＰＩＰ中に顧客注文と同一側の非関連注文が取引所５に提出される場合、そのＰＩＰプロセスは終結されて、顧客注文は可能な最も満たされた程度まで訂正注文とマッチングされる。訂正注文は非関連注文とマッチングされないが、顧客注文は非関連注文が訂正注文よりも高い価格を有する場合にその非関連注文に対して執行される。
【００４０】
ＰＩＰプロセッサを用いた取引所はＯＦＰ及びマーケットメーカの双方に強力な誘因を提供して、ＰＩＰプロセスに記入された顧客注文と攻撃的に競り合わせる。他の幾つかのシステムとは対照的に、ＰＩＰ中にビッド或いはオファーされた価格を向上させてマッチングする「最後の注視」を誰もが得ることはないとするルールが課せられる。それ故に、ＰＩＰプロセスを通じてＯＦＰ自体の注文に対して売買しようとするそのＯＦＰは、その注文に関して参加すべく競り合っているマーケットメーカと共に、それら全てが、ＰＩＰ終了前にそれらの最高価格を先ず進めさせる強力な誘因を有する。ＰＩＰにおいて、マーケットメーカは、もしマーケットメーカがその執行に参加することとなっていれば、ＯＦＰの一次的訂正注文によって提案される価格を訂正しなければならない。ＰＩＰプロセスは差し向かいでの交渉或は隠蔽に基づく交渉ではないが、真のオークションであり、市場参加者が匿名で、全ての価格は最初から安定しており、そのオークションは促進事務所によってキャンセルできず、オークション終了前にその価格を変更すべく最後の注視を誰も得ることがない。ＰＩＰは、スペシャリストやプロセスをコントロールするマーケットメーカが誰もおらず、より高い価格の記帳や売買への突然の分け入りに関する物理的、技術的、或は、手続き上の支障は何等ない匿名取引環境であり、マーケットメーカは売買が非競争価格で生じさせないように為す機会及び誘因を有することとなる。
【００４１】
ＰＩＰオークション・プロセスは短く、例えば３秒であるべきであり、マーケットメーカや、そのＰＩＰを始動するＯＦＰの間で活力あって多数の領域にわたる電子価格訂正オークションに対して充分な時間を提供しており、しかもＰＩＰの始めに流布しているＮＢＢＯよりも少なくとも＄．０１高く顧客注文に対して安定することが、ＯＦＰにとっては経済的に実行不可能となるような長さではない。これは顧客価格に市場動向からの保護を与えているが、ＯＦＰをＰＩＰの全行程中の全ての市場リスクに露出してもいる。この露出は制限することができず、それはＯＦＰが受ける売買（もしあれば）がどの程度であるのかの確実性を知る術がＯＦＰにはないためであり、それはＯＦＰ価格がＰＩＰ中に任意のマーケットメーカとマッチングされると共にそれによって競り上げられ得るためである。
【００４２】
ＯＦＰが安定に保持されて、ＰＩＰ中に全ての市場リスクに耐えるという事実に対して釣り合って、それにもかかわらずＰＩＰは顧客へのＯＦＰ価格が相当なものであり、とりわけ、競合的な多数の領域にわたるオークションがＯＦＰと関連クラスにおける複数のマーケットメーカとの間で可能であることを意味している。実際問題として、全ての参加者に対するＰＩＰプロセスは、人のトレーダーではなく、コンピュータ化されたシステムによって必ず支配されることとなる。マーケットメーカ及びＯＦＰは彼等自体のソフトウェアを容易に開発して取引所５における売買を管理するか、或は、電子的な取引所と接続すべく書き込まれた数多くのフロントエンド解決策の内の１つを利用することができる。
【００４３】
ＰＩＰの終結で、顧客注文は価格優先順位に従って、ブックの反対側における全ての注文（それら双方は、ＯＦＰによって提出された訂正注文、マーケットメーカ相場、非関連注文と、一次的訂正注文）に対して執行される。ブックの反対側における２つ或はそれ以上の注文が同等な価格限度である場合、時間的な優先順位が以下の２つの例外を伴って使用される。
（１）もしＯＦＰ一次的訂正注文が最高の指値価格と同等であれば、一次的訂正注文は顧客注文の４０パーセント（この割り当ては一例として使用される）まで全ての注文を凌ぐ優先順位を有する。
（２）もしこのＰＩＰに対してマーケットメーカ・プライムが存在し、そのマーケットメーカ・プライムの訂正注文も最高の指値であれば、そのマーケットメーカ・プライムはその価格レベルで維持している顧客注文の未執行部分の１／３（この割り当ては一例として使用される）まで他の全てのマーケットメーカ訂正注文及び非関連注文を凌ぐ優先順位を有する。
【００４４】
よって、好適実施例において、一次的訂正注文を提出したＯＦＰは特定の優先順位特権を保持する。
（１）もしＯＦＰが、競合する訂正注文或は非関連注文を執行価格とマッチングさせるべく、ＰＩＰ中にその一次的訂正注文の価格を訂正すれば、ＯＦＰは、競合する訂正注文の時間的優先順位にかかわらず、顧客注文が如何に残存しようともその残存額の４０パーセント（このパーセンテージは一例として使用される）までの割り当てを保持する。
（２）オリジナル顧客注文の全規模未満の訂正注文或は非関連注文が最高価格であり、ＯＦＰの一次的訂正注文が、価格に関して次の価格レベルで時間的優先順位によって競合する訂正注文或は非関連注文と釣り合う場合、一次的訂正注文を提出したＯＦＰはＰＩＰ中に（もしあれば）変更された一次的訂正注文の価格で顧客注文の未執行部分の４０パーセント（このパーセンテージは一例として使用される）までの割り当てを保持する。
【００４５】
マーケットメーカ・プライムもＰＩＰのマッチング機構における他の全てのマーケットメーカを凌ぐ部分的な時間的優先順位を有する。もし２つ以上のマーケットメーカがマーケットメーカ・プライム規準と合致すれば、時間的優先順位を有する相場を所持するマーケットメーカはそのＰＩＰに対するマーケットメーカ・プライムとなる。
【００４６】
ＰＩＰの終結で、マーケットメーカ・プライム（もし彼がＰＩＰの最後に顧客注文に対して執行可能な指値価格でＰＩＰ中に訂正注文を記入した場合）は、ＯＦＰに適合された任意の優先順位が満たされた後、その価格レベルで残留している顧客注文の未執行部分で１／３までの売買割り当て優先順位を有することとなる。マーケットメーカ・プライムは、その価格レベルで残留している顧客注文の未執行部分で１／３まで、他の全てのマーケットメーカの訂正注文及び非関連注文を凌ぐ優先順位を有することとなる。
【００４７】
もしマーケットメーカ・プライムが訂正注文をＰＩＰプロセスに記入する代わりに、最高の指値価格に合致すべく取引所５における彼の相場を変更すれば、マーケットメーカ・プライム・ルールはその変更された相場に適用されない。この売買のマッチングは正規のＰＩＰ優先順位に従い、そこではマーケットメーカ・プライムの変更された相場が非関連注文として取り扱われる。もしマーケットメーカ・プライムがＰＩＰ中に彼の相場をキャンセルすれば、マーケットメーカはそのＰＩＰに対するマーケットメーカ・プライムの彼のステータスを保つ。
【００４８】
マーケットメーカ・プライム・ルールは単にもしマーケットメーカ・プライムがＰＩＰ中に訂正注文を記入すれば適用され、これらルールはＰＩＰプロセスの外部である取引所５におけるマーケットメーカ・プライムの相場に適用されない。個々別々のＰＩＰの終結で、マーケットメーカはマーケットメーカ・プライムとして彼のステータスを喪失する。マーケットメーカ・プライムは、新しいＰＩＰがトリガーされるたびに決定される。各ＰＩＰに対してマーケットメーカ・プライムが存在することは必須ではない。
【００４９】
ハードウェアに組み込まれたデータ・フロー・ハンドラーと、プログラムされている汎用データプロセッサとの組み合わせで具現化され得るように、好適実施例のＰＩＰプロセッサ３０は、図２で参照されるように、（ａ）株式オプション契約の購買のためのビッド或は、その販売のためのオファーを注文する市場参加者からの情報メッセージ（注文）のための受信器２１であって、受け取った情報メッセージにタイムスタンプを押す受信器２１、（ｂ）電子注文ブック２５、（ｃ）受信器２１及びブック２５と通信すると共に、受信器で受信された情報メッセージからの価格、規模、並びに、タイムスタンプ・ビッド或いはオファーのデータを適格化して解析し、そしてその解析されたデータを、受信されて適格化されたメッセージの価格及びタイムスタンプに関して、株式オプション契約によってトラッキングされた優先順位で電子注文ブック２５に記入する更新器３１、（ｄ）ブック２５と通信すると共に、市場参加者に電子注文ブックに記入された匿名データを表示するための送信器２２、（ｅ）更新器３１と通信すると共に、（ｉ）特定の株式オプション契約に対して、全国最高ビッド或いはオファーを凌ぐ予め設定された価格訂正で或はそれより高い価格でのビッド或いはオファーを含む適格化された市場参加者からの情報メッセージの受信器２２による受信に及んで始動され、（ｉｉ）ゼロより大きく１０秒未満の予め設定された価格訂正期間の経過に及んで終了される価格訂正期間タイマー３２、並びに、（ｆ）タイマー３２及びブック２５と通信すると共に、前記終了に及んで、ブック２５にそれらに対するデータが記入された前記特定の株式オプション契約に対するビッド及びオファーの、前記適格化された市場参加者に対する部分的な時間的優先順位に支配された状態で、前記注文における市場オファー或はビッドに割り当ててそのマッチングを執行し、そして電子注文ブック２５を然るべく更新する取引執行器３３、を含む。
【００５０】
図３は、ＰＩＰプロセッサ３０の動作に対する１つの可能性ある論理を示している。ステップ５０で、一般にはＯＦＰ一次的価格訂正注文の受信器２１による受信によってＰＩＰプロセスは始動される。この注文は適切な参加者及び価格訂正に対するステップ５１で認可され、もし無効であれば、このプロセスはステップ５２で終了される（或は始まらない）。もし始動が認可されれば、ブック２５はステップ５３で更新される（そしてタイマー３２が始動される）。もし時間ｎが決定点５４で経過しなければ、付加的な価格訂正注文がステップ５５で受信器２１によって受信され、ステップ５１で認可され、時間ｎが超過されるまでルーピングが為される。時間ｎの終了で、取引執行器３３による執行は、最高価格レベルでの価格／時間の優先順位割り当ての「保証」か、或は、オーバーライドかの何れかがあるかについてのステップ５６での検査の１つの論理で開始し、もしそうでなければ、ステップ５８で割り当てが時間的優先順位に従ってその価格レベルで為される。もしステップ５９で残存する割り当てがあると決定されれば、ＰＩＰ注文は次の最高価格レベルで試験されて、ステップ５６での検査に戻されるか、さもなければ売買は執行されて、ブック２５がステップ６０で更新される。もしステップ５６で決定された価格レベルで時間的優先順位のオーバーライドがあれば、「保証」割り当てがステップ５７で為され、執行がステップ６０で進められる。機能的同等な論理が可能であり、ハードウェア的に、ソフトウェア的に、或は、それらの組み合わせで具現化され得る。
【００５１】
図４はＰＩＰプロセスの一例を示す。
ステップ１０１：マーケットメーカＡは証券Ｘに関してＮＢＢＯ１００（＄２．０５）と同等の価格を購買する。
ステップ１０２：ブローカは市場で証券Ｘの１００契約／株を販売すべく顧客注文を有する。ブローカは＄２．０６まで価格を訂正することを望んでいる。ブローカはＰＩＰを始動し、３秒オークションが始まる。
ステップ１０３：マーケットメーカＡは価格を＄２．０７まで訂正する。
ステップ１０４：ブローカは価格を＄２．０８まで訂正する。
ステップ１０５：マーケットメーカＢは５０契約／株に対する価格を＄２．０９まで訂正する。
ステップ１０６：マーケットメーカＡは＄２．０９で最高ビッドに参加する。
ステップ１０７：ブローカは＄２．０９で最高ビッドに合致する。
ステップ１０８：マーケットメーカＣは２０契約／株に対して＄２．１０までビッドを競り上げる。
ステップ１０９：３秒オークションは終了し、売買が以下のようにマッチングされる。
マーケットメーカＣが単価＄２．１０の２０契約／株を購買する。
ブローカが単価＄２．０９の３２契約／株を購買する。
マーケットメーカＡが単価＄２．０９の１６契約／株を購買する。
マーケットメーカＢが単価＄２．０９の３２契約／株を購買する。
ブローカ２５が１１０で示されるようにＰＩＰ相場から退く。
【００５２】
以上の明細書において、本発明はその特定の実施例を参照して記載された。しかしながら明らかなように、本発明の広範な精神及び範囲から逸脱することなしに、何等制限なしにＰＩＰ期間の変更、ＰＩＰ参加者の変更、並びに、ＰＩＰ参加者への誘因として割り当てられた株式の変更を含んで、様々な変更及び変形が本発明に為され得る。従ってこの明細書は制限的ではなく例示的なものとして見なされるべきである。
【図面の簡単な説明】
【００５３】
【図１】図１は、株式オプション取引所ネットワークの状況における価格訂正プロセッサのブロック線図である。
【図２】図２は、価格訂正プロセッサのデータ・フロー線図である。
【図３】図３は、価格訂正プロセッサによって執り行われる諸ステップのフロー線図である。
【図４】図４は、価格訂正プロセッサを利用する取引の一例を示す。
【図４Ａ】図４Ａは、価格訂正プロセッサを利用する取引の一例を示す。
【符号の説明】
【００５４】
５            取引所
１０          売買ホスト
１２，１３    マーケットメーカ
１５，１８    ブローカ-ディーラ
１７          一般顧客
２１          受信器
２２          送信器
２５          ブック
３０          ＰＩＰプロセッサ
３１          更新器
３２          タイマー
３３          執行器
【図１】
2006505070.tif 000003
【図２】
2006505070.tif 000004
【図３】
2006505070.tif 000005
【図４】
2006505070.tif 000006
【図４Ａ】
2006505070.tif 000007
【国際調査報告】
2006505070.tif 000008