(57)【要約】大口注文に対する価格改定、関連したマーケットセンター及びプロセスが開示され、これらは、掲示された指値注文を、該指値注文を掲示したマーケットセンターから離れたマーケットにおいて下位価格で実行された大量取引の価格へと自動的に価格改定する。
2008541230.tif 000002
【特許請求の範囲】
【請求項１】
下位価格にてアウエイマーケットセンターにおいて実行された大口取引を考慮して、ポスティングマーケットセンターにおける掲示された指値注文を価格改定するための方法であって、
ポスティングマーケットセンターにおいて指値注文を掲示する工程と、
アウエイマーケットセンターにおいて実行された大口取引に関するデータを取得する工程と、
前記大口取引が、ポスティングマーケットセンターにおいて掲示された前記指値注文よりも下位価格で実行されたことを判定する工程と、
ポスティングマーケットセンターにおいて掲示された前記指値注文を、前記大口取引が実行された前記下位価格へと自動的に価格改定する工程とを含む方法。
【請求項２】
前記掲示された指値注文は買い注文である請求項１の方法。
【請求項３】
前記掲示された指値注文は売り注文である請求項１の方法。
【請求項４】
前記掲示された指値注文はリザーブ注文である請求項１の方法。
【請求項５】
前記ポスティングマーケットセンターは株式市場で動作する請求項１の方法。
【請求項６】
前記ポスティングマーケットセンターはオプション市場で動作する請求項１の方法。
【請求項７】
下位価格にてアウエイマーケットセンターにおいて実行された大口取引を考慮して、ポスティングマーケットセンターにおける掲示された指値注文を価格改定するための方法であって、
ポスティングマーケットセンターにおいてオリジナル価格を有する指値注文を、アウエイマーケット大口取引がオリジナル価格よりも下位の価格で実行される場合に該注文を価格改定する識別子と共に掲示する工程と、
アウエイマーケットセンターにおいて実行された取引に関するデータを取得する工程と、
前記アウエイマーケットセンター取引が大口取引であったか否かを判定する工程と、
前記取引が大口取引であると判定された場合に、該大口取引が前記掲示された指値注文のオリジナル価格よりも下位の価格で実行されたか否かを判定する工程と、
前記大口取引が下位価格で実行された場合に、前記掲示された指値注文を前記実行された大口取引の価格へと価格改定する工程とを含む方法。
【請求項８】
前記掲示された指値注文は買い注文である請求項７の方法。
【請求項９】
前記掲示された買い注文は、前記実行された大口取引の価格に等しくなるようにより低く価格改定される請求項８の方法。
【請求項１０】
前記掲示された指値注文は売り注文である請求項７の方法。
【請求項１１】
前記掲示された売り注文は、前記実行された大口取引の価格に等しくなるようにより高く価格改定される請求項１０の方法。
【請求項１２】
前記掲示された指値注文は、既定規則に従って表示される非表示リザーブ株もしくは非表示リザーブ契約を有するリザーブ注文である請求項７の方法。
【請求項１３】
前記リザーブ株もしくは契約が既定規則に従って表示される場合、該リザーブ株もしくは契約は、前記実行された大口取引の価格に価格改定される請求項１２の方法。
【請求項１４】
前記ポスティングマーケットセンターは株式市場で動作する請求項７の方法。
【請求項１５】
前記ポスティングマーケットセンターはオプション市場で動作する請求項７の方法。
【請求項１６】
前記アウエイマーケットにおいて実行された前記取引が普通取引であったか否かを判定する工程を更に含む請求項７の方法。
【請求項１７】
前記アウエイマーケットにおいて実行された前記取引は、既定最小大口量パラメータが該取引の量を上回らない場合、大口取引である請求項７の方法。
【請求項１８】
前記アウエイマーケットにおいて実行された前記取引は、既定最小大口値パラメータが該取引の値を上回らない場合、大口取引である請求項７の方法。
【請求項１９】
前記アウエイマーケットにおいて実行された前記取引は、既定最小大口量パラメータが該取引の量を上回らず、かつ既定最小大口値パラメータが該取引の値を上回らない場合、大口取引である請求項７の方法。
【請求項２０】
ポスティングマーケットセンターであって、
内部注文控え帳及びパブリック注文控え帳と、
対大口価格改定注文を含む注文を受けるためのインターフェースと、
市場全体の取引データを監視するための手段と、
対大口価格改定注文を分析して処理するためのコードを格納すると共に、対大口価格改定パラメータを格納するためのポスティングマーケットセンターメモリと、
前記インターフェースがある価格を有する対大口価格改定注文を受けた場合に、対大口価格改定注文を分析して処理するために、該インターフェースと相互作用すると共に前記格納したコードを実行するプロセッサであって、
該コードが、実行時に、
前記対大口価格改定注文のパラメータを特定し、該対大口価格改定注文パラメータを前記ポスティングマーケットセンターメモリに格納し、該対大口価格改定注文を前記内部注文控え帳及びパブリック注文控え帳に掲示し、
市場全体の取引データを監視し、
取引が大口取引か否かを前記取引データから判定し、
前記取引が大口取引であると判定された場合に、該大口取引が前記掲示された対大口価格改定注文の価格よりも下位の価格で実行されたか否かを判定し、
前記大口取引が前記掲示された対大口価格改定注文の価格よりも下位の価格で実行されたと判定された場合に、該対大口価格改定注文を該実行された大口取引の価格へと価格改定する当該プロセッサとを備えたポスティングマーケットセンター。
【請求項２１】
前記対大口価格改定注文は買い注文である請求項２０のポスティングマーケットセンター。
【請求項２２】
前記対大口価格改定注文は売り注文である請求項２０のポスティングマーケットセンター。
【請求項２３】
前記対大口価格改定注文はリザーブ注文である請求項２０のポスティングマーケットセンター。
【請求項２４】
前記ポスティングマーケットセンターは株式市場で動作する請求項２０のポスティングマーケットセンター。
【請求項２５】
前記ポスティングマーケットセンターはオプション市場で動作する請求項２０のポスティングマーケットセンター。
【発明の詳細な説明】
【技術分野】
【０００１】
関連出願に対する相互参照
本出願は、２００５年５月５日付け出願、タイトル「Reprice-to-Block Order Modifier（対大口価格改定注文変更子）」の米国仮出願第６０／６７８，１０８号の利益及び優先権を主張する。この出願は参照によりここに組み込まれる。
【背景技術】
【０００２】
大口取引は、ある特定の量及び／又は市場値（市場価格）を超える単一の大きな取引である。大口取引の定義は、種々の金融商品にわたって変化する。例えば、株式市場においては、大口取引は、１０，０００株以上の取引、又は総市場値が少なくとも＄２００，０００の取引として伝統的に定義されている。その一方、オプション市場における大口取引は、少なくとも＄１５０，０００の総市場値を伴う５００契約（contracts）以上の取引として従来から定義されている。
【０００３】
特に株式市場に関して、市場での価格に対する大規模な大口取引の衝撃について多くの研究がなされてきた。大口売買は、大規模な機関投資家の取引戦略を表すと感知されるので、市場参加者は、市場がある銘柄においてますます弱気又は強気になるのかを判定するため、大口売買をしばしば監視する。大口取引の価格がその時点で市場における最高売値よりも高い場合、市場参加者は、これを、市場の向きがこの銘柄に対して上方に動いていることを意味すると一般に解釈する。同様に、大口取引の価格が、その時点の最高買値よりも低い場合、市場参加者は、これを、市場の向きがこの銘柄に対して下方に動いていることを意味すると一般に解釈する。指値（呼値）外の価格での大口取引の実行は、いくつかのトレーディングワークステーションシステムが、指値外で実行された大口取引が検出される度に起訴可能警報を自動的に作動させるように構成されるように、非常に重要であると考えられている。
【０００４】
いつくかの市場において、指値外の大口取引が許容されるが、ある一定の条件下のみである。そのような例外条件が存在せずかつ大口取引が指値外で実行される場合、違反したマーケットセンターは、大口取引が該市場に報告された時点でより有利な価格を有していたマーケットセンターに「埋め合わせを支払う義務がある（owes a fill）」。上記「賠償埋め合わせ（satisfaction fill）」は、一般に、次の態様で実行される。その指値が取引スルーされたマーケットセンター（「被害マーケットセンター」）は、一般に、上記指値を取引スルーしたマーケットセンター（「加害マーケットセンター」）に、取引スルーされた注文に対する賠償を請求する電子メッセージ（賠償注文）を送る。加害マーケットセンターが、被害マーケットセンターに請求された数の株（又は契約）を大口価格にて送ることにより、賠償請求を履行する場合、被害マーケットセンターは、取引スルーされた注文の取引価格を、大口取引の一部であった株（又は契約）の価格に等しくなるように調整することができる。この態様では、被害マーケットの参加者は、該大口取引が公開注文控え帳と相互作用していたなら彼らが受けていたであろう価格の改善を受ける。
【０００５】
この「賠償埋め合わせ」プロセスは、大口取引が実行された際に上記控え帳の最上位にあった注文を保護するが、控え帳のより下方にあった注文、又は例えばリザーブ（予約）注文等の非表示成分を持った注文を保護しない。大口取引が最高買値又は最高売値よりも不利な価格で行われる場合、控え帳のより下方の注文又は非表示成分を有する注文は、潜在的鞘取引を受けやすくなる。控え帳の最上位になく保護されなかった注文に関して、他の市場参加者は、これらの注文を見て、これらの注文に対して（反して）迅速に実行し、そして方向転換して、注文が掲示された価格と、実行された大口取引の価格によって表されるような市場のより「情報に基づく」価格として認識され得る価格との間で作り出されるスプレッドから利益を得るため、別のマーケットセンターにおけるそのような証券を取引することを試みるかもしれない。リザーブ注文等の非表示成分を有する他のタイプは、これらが控え帳の最上位にあろうとなかろうと、潜在的鞘取引の標的である。控え帳の最上位におけるリザーブ注文の表示部分だけが、大口取引価格での賠償の資格がある。該表示部分が取引により枯渇させられる時はいつも、そのオリジナル（元の）価格で補充され、これは、大口取引価格よりも上位である。他の市場参加者は、一般に、リザーブ注文に対して（反して）その上位価格で実行することを、それが立ち去るか枯渇するまで試みるであろう。
【発明の開示】
【発明が解決しようとする課題】
【０００６】
従って、ポスティング（掲示）マーケットセンターにおいて引き合いに出された価格よりも下位である取引価格で該銘柄において実行される大口取引を考慮して、より低い積極性にてそれ自体を価格改定する掲示された指値注文に対するニーズがある。
【課題を解決するための手段】
【０００７】
本発明の側面によれば、下位価格にてアウエイマーケットセンターにおいて実行された大口取引を考慮して、ポスティングマーケットセンターにおける掲示された指値注文を価格改定するための方法が、ポスティングマーケットセンターにおいて指値注文を掲示する工程と、アウエイマーケットセンターにおいて実行された大口取引に関するデータを取得する工程と、前記大口取引が、ポスティングマーケットセンターにおいて掲示された前記指値注文よりも下位価格で実行されたことを判定する工程と、ポスティングマーケットセンターにおいて掲示された前記指値注文を、前記大口取引が実行された前記下位価格へと自動的に価格改定する工程とを含む。前記掲示された指値注文は買い注文又は売り注文であり得る。前記掲示された指値注文はリザーブ注文でもあり得る。前記ポスティングマーケットセンターは、株式市場、オプション市場、又は、他の金融商品市場で動作し得る。
【発明を実施するための最良の形態】
【０００８】
図１を参照すれば、本発明のシステム及び方法の実施形態が動作する取引環境が描かれる。ここで議論される例は、持分証券マーケットセンター環境における本発明の使用及び適用を説明する。しかし、本発明は、どのような種類の金融商品マーケットセンター環境（例えば、証券、先物商品、オプション、債権等）でも使用可能であることが理解されるべきである。本発明の取引環境は、ポスティングマーケットセンター２０を含む。ポスティングマーケットセンター２０は、ある数の他のマーケットセンター２４（すなわち、アウエイ（離れた）マーケット）と、注文送出会社２６のトレーダーと、マーケットメーカー（値付け業者）３１と情報をやりとりする。本発明の取引環境は、マーケットメーカー３１、マーケットメーカーインターフェース３２又はマーケットメーカー指値３３をサポートするが、それらを必要とはしないことが理解されるべきである。また、ここで言及されるポスティングマーケットセンター２０は、十分な処理及び記憶機能を有するコンピューティング・システムを意味し、特定の物理的位置を意味するものではないことが理解されるべきである。実際、ある特定の実施形態において、上記コンピューティング・システムは、いくつかの物理的位置に対して分散され得る。任意の数のトレーダー２６、マーケットメーカー３１又はアウエイマーケットセンター２４が、ポスティングマーケットセンター２０と情報をやりとりすることができる点も理解されるべきである。ポスティングマーケットセンター２０は、特定のトレーダー２６が特定の注文（オーダー）を掲示し、かつ特定のマーケットメーカー３１が特定の指値を掲示するマーケットセンターである。ポスティングマーケットセンター２０は、注文マッチング（突き合わせ／整合）エンジン２１を含み、エンジン２１は、ポスティングマーケットセンター２０におけるすべての注文を確認し、マッチングさせ、かつ処理する。本発明において、注文マッチングエンジン２１のためのコードは、ポスティングマーケットセンターのメモリに格納される。
【０００９】
ポスティングマーケットセンター２０は、指値・最終販売・インターフェース２３をも含み、このインターフェースは、指値及び最終販売情報を入手するためにアウエイマーケットセンター２４と情報をやりとりする。この情報は、最高買値及び最高売値及び最終販売データ構造（構造体もしくは構造部）２５に貯蔵される。このデータ構造２５は、市場最高指値情報が格納される場所である。このデータ構造２５はまた、市場取引リポート（プリント）が格納される場所である。ポスティングマーケットセンター２０はまた、注文・取引パラメータデータ構造２７を含み得る。注文・取引パラメータデータ構造２７は、事前に定義した取引パラメータ及び規則を格納する。これら取引パラメータ及び規則は、注文及び実行取引のマッチングにおいて注文マッチングエンジン２１にて使用される。ポスティングマーケットセンター２０はまた、注文及び実行インターフェース２８を含み、このインターフェース２８は、注文実行（注文履行）処理において、トレーダー２６、マーケットメーカー３１、アウエイマーケットセンター２４及び注文マッチングエンジン２１と情報をやりとりする。ポスティングマーケットセンター２０は、注文情報が格納される注文情報データ構造２９と、完了した取引情報が格納される取引情報データ構造３０とを含み得る。ポスティングマーケットセンター２０は、マーケットメーカーインターフェース３２を含み、このインターフェース３２は、割り当てられた銘柄（assigned issues）におけるマーケットメーカーの指値を取得するためにマーケットメーカー３１と情報をやりとりする。これら指値は、この例示図面ではマーケットメーカー指値構造３３にて論理的に描かれる。実際は、マーケットメーカー指値は、アウエイマーケットセンター最高指値データ構造２５に物理的に存在し得る。
【００１０】
本明細書全体での議論において、ポスティングマーケットセンター２０周囲における動作環境、データ構造及び他の技術的要素に関する詳細は一例であって、本発明は種々の異なるフォームで実施され得ることが理解されるべきである。例えば、本明細書にて言及されるデータ構造は、どのような適切な構造、データ記憶又は検索方法論（例えば、データベース、表、内部アレイ等におけるローカルもしくはリモートデータ記憶）を使用しても実行され得る。更には、ここに記述したタイプのマーケットセンターは、任意の適切なコンピュータシステムにおける適切なインターフェースのどのようなタイプをもサポートし得る。
【００１１】
入来対大口価格改定買い注文
図２は、実行されるプロセスを例示する。このプロセスでは、トレーダー２６がポスティングマーケットセンター２０に次の指示と共に買い注文を送る。該支持は、より低い価格で実行されたいかなる大口売買の値段にも整合するように価格改定される（すなわち、大口注文に対する価格改定（対大口価格改定注文））とういものである。ステップ１００では、新規の対大口価格改定注文が注文マッチングエンジン２１によって受け入れられ、注文マッチングエンジン２１は、この入来注文処理要求を認識して、該注文に対大口価格改定注文であるとしてのタグを付ける処理を開始する。本実施形態において、プロセスは、「Ｙ」に対する注文データ構造において対大口価格改定フィールドを設定することにより、対大口価格改定買い注文とタグを付ける。本実施形態において、対大口価格改定タグは、注文控え帳に表示されるいかなる指値注文（指値注文）にも取り付けられ得る。このタグは、リザーブ株（又は契約）を有する注文に対して特に適切である。そのような注文では、対大口価格改定タグは、該注文におけるすべての株（又は契約）、開示されたもの及び予備のものの両方に適用される。しかしながら、対大口価格改定タグは、例えば最高買値あるいは最高売値等の他のマーケット指標によって自動的に値段が付けかえられる注文には使用されない。
【００１２】
ステップ１０２において、該プロセスは、買い注文が該市場における最高売値に対して取引可能性があるか否かを確認する。対大口価格改定注文は、その他の指値注文のように取引され、それに応じて該市場に逆らって取引される点が理解されるべきである。もし買い注文に取引可能性があるなら、該プロセスは、ステップ１０４に進み、ここで、注文マッチングエンジン２１は、その新たな買い注文を、該ポスティングマーケットセンターの注文控え帳に掲示された売り注文に対して取引するか、及び／又は、マーケットセンターの取引規則に従ってより上位のアウエイマーケット指値へと送られる。次いで、ステップ１０６において、該プロセスは、該買い注文が依然として、取引される注文に残るいくらかの量でも有しているか否かを確認する。もし買い注文がいかなる量も有していなければ、該注文は完了し、該プロセスは、ステップ１１４に示すように、この注文について終了する。注文が完了せず、未だ取引されるべく残っている量を有する場合、該プロセスは、ステップ１１０へと進む。再度ステップ１０２を参照して、入来買い注文に取引可能性がない場合、該プロセスはこの時点でも同様にステップ１１０へと進む。
【００１３】
ステップ１１０において、該プロセスは、入来対大口価格改定買い注文に設定された価格に等しい「オリジナルプライス（元の価格）」パラメータを設定する。この「オリジナルプライス」パラメータは、後の監査目的のために元の注文価格を保持する。次に、ステップ１１２において、注文がポスティングマーケットセンターのバーチャル統合電子注文及び指値帳簿（「内部帳簿」）に挿入され、かつ価格／時間優先規則に従って公開（パブリック）注文帳簿に表示される。該プロセスはステップ１１４で終わる。
【００１４】
新規最終販売の検出、及び、より低い価格にて大口取引に応答した、表示された対大量価格改定買い注文の価格改定
注文控え帳に掲示されるタグ付きの対大口価格改定注文により、該プロセスは、本発明において、マーケット全体の「テープ」から最終販売価格を連続的にポーリングする。該「テープ」は、ある一定のシンボルに対する連続的な取引情報を全市場へ広める設備のことをいう。例えば、交換（為替）上場した有価証券における取引は、統合テープに報告され、ナスダックに上場した有価証券は、ＵＴＰトレードデータフィードに報告され、また、オプションにおける取引は、オプション価格報告当局に報告される。このドキュメントにおいて、用語「テープ」は、これらの施設（機能、機構）に限定されず、また、最終販売情報を他の発行（株式）に広める他の追加の施設を含み得る。
【００１５】
本実施形態において、注文マッチングエンジン２１によって制定されたプロセスは、種々の理由のためにアウエイマーケットにプリント（印刷）されているすべての取引を読み、該取引には、ポスティングマーケットセンター外の価格にプリントされたアウエイマーケット取引が最高買値又は売値であるか否かを判定し、もしそうなら、該取引は大口取引だったか否かを決定する必要性を、本発明にも最も関連して、含む。この実施形態において、該プロセスがポスティングマーケットセンター最高買値又は売値外の大口取引を検出した場合、該プロセスは、ポスティングマーケットセンターの注文控え帳が、取引されるシンボルにおいて何らかの掲示された注文が価格改定大口タグを持っているか否かを決定するチェックを行う。
【００１６】
特に、図３を参照して、ステップ１２０のプロセスは、テープにおける新規最終販売を検出する。ステップ１２２において、該プロセスは、該取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されたか否かを決定する。もしそれが行われたなら、ステップ１２６に示すように該プロセスは終了する。該取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されなかった場合、該プロセスはステップ１２４へ進み、ここで、該プロセスは取引が普通取引だった否かを決定する。普通取引は、いかなる規定された条件も付けられていない取引である。該取引が普通取引ではないなら、対大口価格改定注文は値段を付け直されない。その理由は、そのような大口取引は、市場における現状を一般的に示さないからである。条件が付けられているために普通取引ではない取引の例は、他のプリントが生じた後に報告される取引（例えば、売約済み販売）、通常の市場時間外に生じる取引（例えば、開始取引及び終了取引、前取引、次の日取引）、又は、特別の引渡し（デリバリー）もしくは販売条件が付けられた取引である。上記タイプの取引は、対大口価格改定注文を値が付け直されるようにはしない。
【００１７】
該プロセスが、該取引が普通取引ではなかったと判定した場合、該プロセスは１２６に示すように終了する。該プロセスが、該取引が普通取引であったと判定した場合、該プロセスはステップ１２８へと進み、ここで、「プリント取引量（プリント取引量）」パラメータが該取引の規模と等しく設定される。該プロセスは、次に、ステップ１３０へ進み、ここで、該プロセスは「プリント取引価格」パラメータを該取引の価格と等しく設定する。
【００１８】
次に、ステップ１３２、１３４及び１４２において、該プロセスは、ポスティングマーケットセンターの最高買値及び売値を取得し、これらの価格を保管した「プリント取引価格」値と比較する。ステップ１３４において、該プロセスは、「プリント取引価格」パラメータ値がポスティングマーケットセンターの最高買値よりも低いか否かを決定する。「プリント取引価格」パラメータ値がポスティングマーケットセンターの最高買値よりも低いと判定された場合、該プロセスはステップ１３６に進み、ここで、該取引が大口取引であったか否かを決定するルーチンを実行する。ステップ１３４において、該プロセスが、「プリント取引価格」パラメータがポスティングマーケットセンター２０に掲示された最高買値よりも低くないと判定する場合、該プロセスはステップ１４２へと進む。ステップ１４２において、該プロセスは、「プリント取引価格」パラメータ値がポスティングマーケットセンターの最高売値よりも高いか否かを判定する。「プリント取引価格」パラメータ値がポスティングマーケットセンターの最高売値よりも高いと判定された場合、該プロセスはステップ１４６へと進み、ここで、ステップ１３６で行ったように、該トレードが大口取引であったか否かを決定するルーチンを実行する。ステップ１４２において、該プロセスが、「プリント取引価格」パラメータ値がポスティングマーケットセンターの最高売値よりも高くないと判定する場合、該プロセスは、ステップ１４４に示すように終了する。
【００１９】
ステップ１３８及び１４８において、大口取引決定プロセスが、後述するように実行された後、「大口かどうか」パラメータのバイナリ値が１（真）に等しいなら、該取引は大口取引であったことを意味し、この場合、該プロセスは、実行された大口取引に鑑み、適切な買い注文（ステップ１４０）又は適切な売り注文（ステップ１５０）のいずれかの価格を改定するためのプロセスを実行することへと進む。
【００２０】
図４を参照すれば、上記ステップ１３６及び１４６にて言及した大口取引決定プロセス１６０は、本実施形態において次のように実行される。ステップ１６２において、プロセスは、「最小大口量（最小大口量）」パラメータを取得し、このパラメータは、大口取引とみなされるために該取引が含んでいなければならない株（又は契約）の最小数に設定される。ステップ１６４において、該プロセスは、「最小大口量」パラメータが「プリント取引量」パラメータ値よりも大きいか否かを決定する。本実施形態において、「最小大口量」パラメータが「プリント取引量」パラメータよりも大きくない場合、該取引は、適切な市場規則に従って、これが大口取引か否かを判定するために更に分析されなければならない。該プロセスは、次いで、この時点で、ステップ１６５へと進み、ここで、該プロセスは、該取引が、適切な市場規則に従い、大口取引とみなされるために、最小量要求を満たすのに加えて、最小値要求をも満たさなければならないか否かを決定する。例えば、オプション市場は、大口取引を、最小量要求及び最小市場値（価値）要求を満たす取引と定義する。再びステップ１６４に戻って、該プロセスが、他方、「最小大口量」パラメータが「プリント取引量」パラメータよりも大きいと判定する場合、該取引は、大口取引の量定義を満たさない。しかしながら、これは、確実に大口取引ではないことを意味しない。何故なら、これは、大口取引のための取引値基準をまだ満たすかもしれないからであり、これが分析されステップ１６６を始動する。特に、株式市場は、大口取引とみなされる取引に対して、最小量要求又は最小市場値要求のいずれかを満たさなければならないことを要求する。これは、両方の基準が満たされることを要求する上述したオプション市場とは対照的である。
【００２１】
ステップ１６５をまた参照して、該プロセスが、該取引が大口取引とみなされるために最小値要求の他、最小値要求を満たす必要がないことを決定する場合（株式市場におけるように）、該取引は大口取引であり、この例におけるパラメータ「大口か否か（IsBlock）」は、１７４に示するように「１」すなわち真に設定される。他方、オプション市場等におけるように該取引が最小市場価値（値）要求をも満たさねばならない場合、該プロセスはステップ１６６へと進む。
【００２２】
ステップ１６６において、該プロセスは「最小大口値」パラメータを取得し、これは、該取引が大口取引とみなされるために（当該最小貨幣価値にて）実行されなければならない最小貨幣価値に設定される。ステップ１６８において、該プロセスは、報告された取引の値を計算し、これを「総取引値」パラメータとして保管する。「総取引値」パラメータは、プリント取引の価格（すなわち「プリント取引価格」）を乗じたプリント取引の量（すなわち「プリント取引量」）に等しい。該プロセスは、次に、ステップ１７０において、「最小大口値」パラメータが「総取引値」パラメータよりも大きいか否かを決定する。本実施形態において、「最小大口値」パラメータが「総取引値」パラメータよりも大きくない場合、該取引は大口取引であり、パラメータ「大口か否か」は、１７４に示すように「１」すなわち真に設定される。「最小大口値」パラメータが「総取引値」パラメータよりも大きい場合、該取引は大口取引ではなく、「大口か否か」パラメータは、１７２に示すように「０」すなわち偽に設定される。ステップ１７６及び１７８で示すように、「大口か否か」パラメータの値は、ステップ１３８及び１４８（図３）のプロセスに送られる。
【００２３】
図３に戻り、ステップ１３８及び１４８において、該プロセスは「大口か否か」パラメータが「１」に等しいか否かを決定する。「大口か否か」が「１」に等しくない場合、該プロセスは１４４に示すように終了する。「大口か否か」パラメータが「１」に等しい場合、掲示された買い注文（ステップ１４０）又は掲示された売り注文（ステップ１５０）のいずれかの値を付け直すためのルーチンが開始される。
【００２４】
図５を参照して、掲示された買い注文を大口取引価格へと改定するプロセスはステップ２００に例示される。ステップ２０２において、該プロセスは、「Ｙ」に設定された対大口改定買い注文タグを有する買い注文を取得する。ステップ２０４において、該プロセスは、次に、取得した買い注文価格が「プリント取引価格」パラメータよりも高いか否かを決定する。もしそれが高い場合、該プロセスは買い注文の値を付け直し、「プリント取引価格」パラメータ値と等しい買い注文価格を設定し、次いで、ステップ２０６及び２０８に示すように、その新規な価格／時間優先に従って、該改定した買い注文をポスティングマーケットセンターの内部注文控え帳及び公開注文控え帳に挿入する。該プロセスは、次に、ステップ２１０にて値が付け直されるためにタグが付けられた更なる買い注文が少しでもあるか否かを決定することに進む。ステップ２１０において、該プロセスは、値が付け直されるためにタグが付けられた更なる買い注文が存在すると判定した場合、該プロセスはステップ２０２に戻り、掲示買い注文価格改変プロセスを何度も繰り返す。値が付け直されるためにタグが付けられた更なる買い注文が存在しない場合、該プロセスは、ステップ２１２に示すように終了する。該プロセスはまた、ステップ２０２及び２０４にて取得及びチェックされた買い注文が「プリント取引価格」値よりも大きい価格を有しない場合、ステップ２１２へと進む。
【００２５】
入来対大口価格改定売り注文
図６を参照して、入来対大口価格改定売り注文にタグを付け処理するためのプロセスは、価格改定大口買い注文に対して上述したプロセスに非常に似ている。ステップ３００において、新規な対大口価格改定売り注文が注文マッチングエンジン２１によって取得され、注文マッチングエンジン２１は、入来注文処理要求を認識し、対大口価格改定注文として該注文にタグを付けるプロセスを開始する。上述した対大口価格改定買い注文と同様に、該プロセスは、注文データ構造における対大口価格改定分野を「Ｙ」と設定することにより、対大口価格改定売り注文にタグを付ける。ステップ３０２において、該プロセスは、該売り注文が市場の最高買値に対して取引可能性があるか否かを確かめる。該売り注文に取引可能性があるなら、該プロセスはステップ３０４に進み、ここで、該プロセスは、ポスティングマーケットセンターの注文控え帳に掲示された買い注文に対して新規な売り注文を取引するか、及び／又は、マーケットセンターの取引規則に従って上位のアウエイマーケット指値へとへと送られる。次いで、ステップ３０６において、該プロセスは、売り注文がまだ、取引される注文に少しでも残っているか否かを確かる。もし売り注文が残っていない場合、該注文は完了し、ステップ３１４に示すように該プロセスはこの注文に関して終了する。該注文が完了せず、取引されるために残っている量をまだ有している場合、該プロセスはステップ３１０へと進む。ステップ３０２を再度参照して、入来売り注文に取引可能性がないなら、該プロセスは、この時点でも同様にステップ３１０へと進む。
【００２６】
ステップ３１０において、該プロセスは、入来対大口価格改定売り注文に設定された価格と等しい「オリジナル価格」パラメータを設定する。次に、ステップ３１２において、該注文は、価格／時間優先規則に従って、ポスティングマーケットセンターの内部注文控え帳に挿入され、また、公開注文控え帳に表示される。該プロセスはステップ３１４にて終了する。
【００２７】
対大口価格改定売り注文の価格改定
図７を参照して、掲示された売り注文を大口取引価格へと値を付け直すプロセスは、上述した対大口価格改定買い注文のプロセスに非常に似ており、ステップ４００にて開始するように例示される。ステップ４０２において、該プロセスは、「Ｙ」に設定された対大口価格改定売り注文タグを有する売り注文を取得する。ステップ４０４において、該プロセスは、次に、取得した売り注文価格が「プリント取引価格」パラメータよりも低いか否かを決定する。もし低い場合、該プロセスは売り注文の値を付け直し、「プリント取引価格」パラメータ値に等しい売り注文価格を設定し、次いで、ステップ４０６及び４０８に示すように、該値を付け直した売り注文を、その新規な価格／時間優先に従って、ポスティングマーケットセンターの内部控え帳及び公開注文控え帳に挿入する。該プロセスは、次に、ステップ４１０にて値が付け直されるためにタグが付けられた更なる売り注文が少しでもあるか否かを決定することに進む。ステップ４１０において、該プロセスは、値が付け直されるためにタグが付けられた更なる売り注文が存在すると判定した場合、該プロセスはステップ４０２に戻り、掲示売り注文価格改変プロセスを何度も繰り返す。値が付け直されるためにタグが付けられた更なる売り注文が存在しない場合、該プロセスは、ステップ４１２に示すように終了する。該プロセスはまた、ステップ４０２及び４０４にて取得及びチェックされた売り注文が「プリント取引価格」値よりも低い価格を有しない場合、ステップ４１２へと進む。
【００２８】
タグ付きの対大口価格改定注文操作が以下に与えられる。これらの例で論じる注文、指値価格及び大きさ、並びにプリント価格は、本発明の実施形態のプロセスがどのようにタグ付き注文の価格を実行された大口取引価格へと改定処理するかを例示する単なる例である点が理解されるべきである。
【００２９】
例１：対大口価格改定買い注文の受け付け
以下に続く複数例の開始時において、ポスティングマーケットセンターの内部注文控え帳が表示のように現れる。この例で用いる銘柄は持分証券である。アウエイマーケット２４ａからの最高買値及び売値も、これらの例において内部控え帳に含まれて示される。この例におけるポスティングマーケットセンター２０は、＄２０．０２で１１，０００の最高買値にあり、＄２０．０３で５０００の最高売値にもある。アウエイマーケットセンターＡは、＄２０．００で２０００を買っているとともに、＄２０．０３で１０００を売っている。内部控え帳は次のようになる。
【表１】
2008541230.tif 000003
【００３０】
パブリック（公開）ポスティングセンターの控え帳は次のようになる。
【表２】
2008541230.tif 000004
【００３１】
ステップ１００において、プロセスは、次の入来対大口価格改定買い注文を受ける。
→注文Ｅ：買い５０００＠２０．０２，ショウサイズ（Show size）＝４００，リザーブサイズ（Reserve size）＝４６００，ＲＴＢ＝Yｅｓ
【００３２】
ステップ１０２において、プロセスは、該買い注文価格と最高売値価格との間にオーバーラップが存在しないため、注文Ｅは取引可能性がないと判定する。ステップ１１０において、プロセスは、監査目的で該注文価格をオリジナル価格として保管する。また、ステップ１２２において、プロセスは、通常の価格／時間優先規則に従って、対大口価格改定注文を内部控え帳及びパブリックポスティングマーケットセンター控え帳に掲示する。プロセスはステップ１１４で終了する。
【００３３】
内部控え帳は次のようになる。
【表３】
2008541230.tif 000005
【００３４】
パブリックポスティングマーケットセンター控え帳は次のようになる。
【表４】
2008541230.tif 000006
【００３５】
この例において、ポスティングマーケットセンター２０は、ステップ１００において次の対大口価格改定買い注文を受ける。
→注文Ｆ：買い２０００＠２０．０１，ショウサイズ＝９００，リザーブサイズ＝１１００，ＲＴＢ＝Ｙｅｓ
【００３６】
ステップ１０２において、プロセスは、該買い注文価格と最高売値価格との間にオーバーラップが存在しないため、注文Ｆは取引可能性がないと判定する。ステップ１１０において、プロセスは、監査目的で該注文価格をオリジナル価格として保管する。また、ステップ１１２において、プロセスは、通常の価格／時間優先規則に従って、対大口価格改定注文を内部控え帳及びパブリックポスティングマーケットセンター注文控え帳に掲示する。プロセスはステップ１１４で終了する。
【００３７】
内部控え帳は次のようになる。
【表５】
2008541230.tif 000007
【００３８】
パブリックポスティングマーケットセンター注文控え帳は次のようになる。
【表６】
2008541230.tif 000008
【００３９】
例２：テープにおける大口取引が下位価格にない
ステップ１２０において、プロセスは、テープにおける次のプリント（最終販売）を検出する。
テープ：
→アウエイマーケットＡにおいて取引された１０，００００株＠２０．０２
【００４０】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されなかったこと（すなわち、これはアウエイマーケットの実行である）を決定し、また、ステップ１２４において、これが普通取引であることを決定する。そのため、ステップ１２８において、該プロセスは、１０，０００に等しい「プリント取引量」パラメータ、すなわち取引のサイズを設定する。ステップ１３０において、プロセスは、＄２０．０２に等しい「プリント取引価格」パラメータ、すなわち取引の価格を設定する。
【００４１】
次いで、ステップ１３２において、プロセスは、ポスティングマーケットセンターの最高買値を取得し、また、ステップ１３４において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ（＄２０．０２）とポスティングマーケットセンター最高買値（＄２０．０２）とを比較する。プリント価格パラメータがポスティングマーケットセンター最高買値よりも低くないので、プロセスは、いかなる対大口価格改定買い注文の存在もチェックする必要がない。プロセスは適宜ステップ１４２へと進む。
【００４２】
ステップ１４２において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ（＄２０．０２）とポスティングマーケットセンターの最高売値（＄２０．０３）とを比較する。プリント取引価格パラメータがポスティングマーケットセンターの最高売値よりも高くないので、プロセスは、いかなる対大口価格改定売り注文の存在もチェックする必要がない。この最終販売価格に対し、ステップ１４４に示すように、プロセスは完了する。
【００４３】
例３：テープにおける取引が下位価格であるが、大口取引ではない
内部控え帳は依然として次のようになる。
【表７】
2008541230.tif 000009
【００４４】
ステップ１２０において、プロセスは、テープにおける次のプリントを検出する。
→アウエイマーケットＡにおいて取引された９，５００株＠２０．０１
【００４５】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティングマーケットセンターにおいて実行されなかったことを決定し、また、ステップ１２４において、これが普通取引であることを決定する。ステップ１２８において、プロセスは、取引のサイズ９，５００に等しい「プリント取引量」パラメータを設定する。ステップ１３０において、プロセスは、取引の価格＄２０．０１に等しいプリント取引価格パラメータを設定する。
【００４６】
ステップ１３２において、プロセスは、ポスティングマーケットセンターの最高買値及び売値を取得し、また、ステップ１３４において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ（＄２０．０１）とポスティングマーケットセンターの最高買値（＄２０．０２）とを比較する。プリント取引価格パラメータがポスティングマーケットセンター最高買値よりも低いので、プロセスは、ステップ１３６へと進み、該最終販売がステップ１６０（図４）において大口取引を構成するか否かを決定するプロセスを開始する。
【００４７】
ステップ１６２において、プロセスは、最小大口量パラメータを取得する。このパラメータは、この例において、１０，０００株に目下設定される。ステップ１６４において、プロセスは、プリント取引量パラメータ（９，５００）と最小大口量パラメータ（１０，０００）とを比較する。プリント取引量が最小大口量よりも小さいので、プロセスはステップ１６６へと進む。ステップ１６６において、プロセスは最小大口値パラメータを取得し、このパラメータは目下＄２００，０００に設定される。
【００４８】
ステップ１６８において、プロセスは、プリント取引量パラメータ（９，５００）にプリント取引価格パラメータ（＄２０．０１）を乗じることにより、総取引値パラメータを計算する。導き出された総取引値＝＄１９０，０９５である。ステップ１７０において、プロセスは、総取引値（＄１９０，０９５）と最小大口値（＄２００，０００）とを比較する。総取引値が最小大口値よりも小さいので、プロセスは、この取引は大口取引を構成しないと判定する。ステップ１７２において、フラグ「大口か否か」は「０」（偽）に設定される。
【００４９】
ステップ１７６において、プロセスは、該バイナリ値を、プロセス検出新規最終販売（図３）においてステップ１３８に戻す。大口か否かの値＝０であるので、対大口価格改定注文は全く価格改定されず、そのため、プロセスは、この最終販売に関してステップ１４４で終了する。
【００５０】
例４：プロセスが次の指値注文を受ける
内部控え帳は依然として次のようになる。
【表８】
2008541230.tif 000010
【００５１】
プロセスは次の指値注文を受ける。
→注文Ｇ：売り１０，０００＠２０．０２
【００５２】
プロセスは、通常の取引規則に従って入来注文Ｇを掲示注文Ａの１０，０００株と突き合わせ、すべての注文Ｇを使い果たし、注文Ａの１，０００株を控え帳に残す。
【００５３】
内部控え帳は次のようになる。
【表９】
2008541230.tif 000011
【００５４】
パブリックポスティングマーケットセンター控え帳は次のようになる。
【表１０】
2008541230.tif 000012
【００５５】
数秒後、ステップ１２０において、プロセスは、テープにおける結果として生じたプリントを検出する。
→ポスティングマーケットセンターにおいて取引された１０，０００株＠２０．０２
【００５６】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティグマーケットセンター２０において実行されたことを決定し、そのため、該プロセスをステップ１２６で終了させる。アウエイマーケット取引のみが対大口価格改定注文の価格改定をすることができる。
【００５７】
例５：テープにおける取引が下位価格の大口取引であり、対大口価格改定下位注文が価格改定される
この例において、内部控え帳は依然として次のようになる。
【表１１】
2008541230.tif 000013
【００５８】
ステップ１２０において、プロセスは、テープにおける次のプリントを検出する。
→アウエイマーケットセンターＡにおいて取引された１０，０００株＠２０．００
【００５９】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されなかったと判定し、ステップ１２４において、プロセスはこれが普通取引であると判定する。ステップ１２８において、プロセスは、取引のサイズ１０，０００に等しいプリント取引量パラメータを設定する。ステップ１３０において、プロセスは、取引の価格＄２０．００に等しいプリント取引価格パラメータを設定する。
【００６０】
ステップ１３２において、プロセスはポスティングマーケットセンターの最高買値及び売値を取得し、ステップ１３４において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ（＄２０．００）とポスティングメーカーセンター最高買値（＄２０．０２）とを比較する。プリント取引価格パラメータがポスティングマーケットセンター最高買値よりの低いので、プロセスはステップ１３６へと進み、ステップ１６０（図４）において該最終販売が大口取引を構成するか否かを決定するプロセスを開始する。
【００６１】
ステップ１６２において、プロセスは、この例において１０，０００株に設定される最小大口量パラメータを取得する。ステップ１６４において、プロセスは、プリント取引量パラメータ（１０，０００）と最小大口量パラメータ（１０，０００）とを比較する。プリント取引量が最小大口量と同じなので、プロセスはステップ１６５へと進み、ここで、プロセスは、該取引が最小市場値要求を満たすか否かをも決定する。この例は持分証券銘柄をその基準として用い、また、大口取引は、最小量要求に加えて最小値要求を満たすことを要求されないので、プロセスは、ステップ１６５からステップ１７４へと進む。
【００６２】
ステップ１７４において、プロセスは、フラグ「大口か否か」を「１」（真）に等しく設定する。ステップ１７６において、プロセスは、該バイナリ値を、プロセス検出新規最終販売（図３）においてステップ１３８に戻す。大口か否かの値＝１であるので、プロセスはステップ１４０へと進み、いずれかの対大口価格改定買い注文が価格改定されなければならないか否かを決定する。ステップ１４０は、プロセスをステップ２００（図５）における対大口価格改定買い注文へとかき立てる。
【００６３】
ステップ２０２において、プロセスは最初の対大口価格改定買い注文すなわち注文Ｅを取得する。ステップ２０４において、プロセスは、注文Ｅの価格（＄２０．０２）とプリント取引価格（＄２０．００）とを比較する。買い注文の価格がより高いので、ステップ２０６において、プロセスは、注文Ｅの価格をプリント取引価格の価格である＄２０．００に変更する。ステップ２０８において、プロセスは、その新規価格／時間優先に従って、価格改定された注文を内部内部控え帳に挿入する。
【００６４】
内部控え帳は、注文Ｅが価格改定された後、次のように瞬間的に現れる。
【表１２】
2008541230.tif 000014
【００６５】
ステップ２１０において、プロセスは、ＲＴＢ＝Ｙである更なる買い注文が存在するか否かを確認し、存在すると判定する。プロセスは、ステップ２０２に戻り、次の対大口価格改定注文すなわち注文Ｆを取得する。ステップ２０４において、プロセスは、注文Ｆの価格（＄２０．０１）とプリント取引価格（＄２０．００）とを比較する。買い注文の価格がより高いので、プロセスは、注文Ｆの価格を、ステップ２０６においてプリント取引価格の値＄２０．００に変更する。ステップ２０８において、プロセスは、その新規価格／時間優先に従って、価格改定された注文を内部注文控え帳に挿入する。ステップ２１０において、プロセスはまた、ＲＴＢ＝Ｙである更なる買い注文が存在するか否かを確認し、この例において何も見つけられず、ステップ２１２において更新プロセスを終了する。
【００６６】
内部控え帳は次のようになる。
【表１３】
2008541230.tif 000015
【００６７】
パブリックポスティングマーケットセンター控え帳は目下次のようになる。
【表１４】
2008541230.tif 000016
【００６８】
例６：掲示された売注文と共に入来売注文取引、ここで、対大口価格改定注文は既に移されたそれらの価格を有する
上記プロセスが生じているのと同じころ、市場参加者も、＄２０．００の価格で実行された大口取引を検出しており、この市場参加者も、価格改定前にポスティングマーケットセンターに表示された上位価格の買値を検出した。リマインダー（心覚え）として、＄２０．００での大口取引がテープに報告された時点において、ポスティングマーケットセンターのための公開控え帳は次のようになる。
【表１５】
2008541230.tif 000017
【００６９】
＄２０．００での大口取引を検出した市場参加者は、＄２０．００での大口取引よりも上位であるポスティングマーケットセンターが５３００を表示していることを理解する（すなわち、＄２０.０２で１４００、及び、＄２０．０１で３９００）。市場参加者は、該上位価格の注文に対して（反して）直ぐに取引を試みる。
【００７０】
ポスティングマーケットセンター２０は次の注文を取得する。
→注文Ｈ：売り６０００＠２０．０１，ＩＯＣ
【００７１】
プロセスは最も高い買い注文すなわち注文Ａを取得する。プロセスは、注文Ａの価格（＄２０．０２）と入来注文Ｈの価格（＄２０．０１）とを比較する。これらの価格がオーバーラップするので、プロセスは、注文Ａの価格である＄２０．０２で１０００株を突き合わせ、注文Ａを完全に満たし、これを控え帳から除去する。プロセスは、入来注文Ｈが依然として取引する追加の株を有するか否かを確認し、５０００株残っていると決定する。
【００７２】
プロセスは、次の注文すなわち注文Ｂを取得する。プロセスは、注文Ｂの価格（＄２０．０１）と入来注文Ｈ（＄２０．０１）の価格とを比較する。これらの価格が等しいので、プロセスは、＄２０．０１で５０００株を突き合わせ、注文Ｂを完全に満たし、これを控え帳から除去する。プロセスは、まず、注文Ｂの３０００表示株を突き合わせ、次いで、２０００リザーブ株を突き合わせる。プロセスは、入来注文Ｈが依然として取引する追加の株を有するか否かを確認し、何も残ってないと決定し、該プロセスは終了する。
【００７３】
内部控え帳は次のようになる。
【表１６】
2008541230.tif 000018
【００７４】
パブリックポスティングマーケットセンター控え帳は目下次のようになる。
【表１７】
2008541230.tif 000019
【００７５】
この例に例示するように、注文Ａ及びＢは、これらが対大口価格改定注文ではなかったので、これら注文自体を鞘取引に対しオープンなままにした。大口取引後、注文Ａ及びＢはそれらのオリジナル価格で残った。その結果、これらの注文すなわち注文Ａ及びＢには、この鞘取引の機会を利用して、入来注文がヒットした。
【００７６】
対照的に、価格改定するタグが付けられた注文Ｅ及びＦは、上位価格での大口取引が検出された際、大口取引価格へと迅速に価格が改定された。その結果、これらの注文の自動価格改定は、これらが、これらのオリジナル価格すなわち上位注文価格でヒットされることを防いだ。一旦価格改定されると、この例における注文Ｅ及びＦ等の対大口価格改定注文は、それらのオリジナル価格に戻らない。しかしながら、注文Ｅ及びＦは、より低く価格改定され得る。例えば、別の大口取引が、それらの現在価格（＄２０．００）よりも低い価格で後に取引されるなら、注文Ｅ及びＦは、自動的に再度価格改定されるであろうし、また、それらの以前の価格は、同様に監査目的で保管されるであろう。この目的は、注文Ｅ及びＦが十分に実行されるか又は取り消されるまで必要に応じて繰り返される。
【００７７】
アウエイマーケットセンターＡは、次に、その売値価格を＄２０．０１に変更する。内部控え帳は次のようになる。
【表１８】
2008541230.tif 000020
【００７８】
マーケットセンターＡの＄２０．０１の売値は目下最高売値である。以下の例に示すように、対大口価格改定注文は、ポスティングマーケットセンター２０がＮＢＢＯにあるか否かにかかわらず、より悪い価格の大口取引が検出される時は常に価格改定される。
【００７９】
例７：対大口価格改定売り注文が受け取られる
ステップ３００において、プロセスは次の入来対大口価格改定売り注文を受ける。
→注文Ｉ：売り ３０００＠２０．０２、ショウサイズ＝３００，リザーブサイズ＝２７００，ＲＴＢ＝Ｙｅｓ
【００８０】
ステップ３０２において、プロセスは、売り注文価格と最高買値価格との間にオーバーラップが全くないので、注文Ｉに取引可能性がないと判定する。（たとえ注文Ｅのオリジナル価格が＄２０．０２だとしても、該注文は、その現在価格＄２０．００でのみ取引可能である点に留意されたい）ステップ３１０において、プロセスは、監査目的で該注文価格をオリジナル価格として保管し、また、ステップ３１２において、プロセスは、通常価格／時間優先規則に従って、対大口価格改定注文を内部控え帳及びパブリックポスティングマーケットセンター注文控え帳に掲示する。プロセスはステップ３１４で終了する。
【００８１】
内部控え帳は次のようになる。
【表１９】
2008541230.tif 000021
【００８２】
パブリックポスティングマーケットセンター控え帳は目下次のようになる。
【表２０】
2008541230.tif 000022
【００８３】
例８：テープにおける大口取引が下位価格にない
ステップ１２０において、プロセスは、テープにおいて次のプリントを検出する。
→アウエイマーケットセンターＡで取引された１０，０００株＠２０．０２
【００８４】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されなかったことを決定し、ステップ１２４において、これが普通取引であることを決定する。ステップ１２８において、プロセスは、取引のサイズ１０，０００に等しいプリント取引量パラメータを設定する。ステップ１３０において、プロセスは、取引の価格＄２０．０２に等しいプリント取引価格パラメータを設定する。
【００８５】
ステップ１３２において、プロセスは、ポスティングマーケットセンター最高買値及び売値を取得し、ステップ１３４において、プリント取引価格（＄２０．０２）とポスティングマーケットセンター最高買値（＄２０．００）とを比較する。プリント取引価格パラメータがポスティングマーケットセンター最高買値よりも低くないので、プロセスは、いかなる対大口価格改定買い注文の存在もチャックする必要がなく、そのため、該プロセスはステップ１４２へと進む。
【００８６】
ステップ１４２において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ（＄２０．０２）とポスティングマーケットセンター最高売値（＄２０．０２）とを比較する。プリント取引価格パラメータがポスティングマーケットセンター最高売値よりも高くない（これらの価格は等しい）ので、プロセスは、いかなる対大口価格改定売り注文もチェックする必要がない。プロセスは、この例において、ステップ１４４に示すように完了する。
【００８７】
例９：テープにおける取引が下位価格であるが、大口取引ではない
ステップ１２０において、プロセスはテープにおいて次のプリントを検出する。
→アウエイマーケットセンターＡで取引された９，５００株＠２０．０３
【００８８】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されなかったことを決定し、ステップ１２４において、これが普通取引であることを決定する。ステップ１２８において、プロセスは、取引のサイズ９，５００に等しいプリント取引量パラメータを設定する。ステップ１３０において、プロセスは、取引の価格＄２０．０３に等しいプリント取引価格パラメータを設定する。
【００８９】
ステップ１３２において、プロセスは、ポスティングマーケットセンターの最高買値及び売値を取得し、また、ステップ１３４において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ（＄２０．０３）とポスティングマーケットセンターの最高買値（＄２０．００）とを比較する。プリント取引価格パラメータがポスティングマーケットセンターの最高買値よりも低くないため、プロセスは、いかなる対大口価格改定買い注文も価格改定する必要はなく、そのため、プロセスはステップ１４２へと進む。ステップ１４２において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ （＄２０．０３）とポスティングマーケットセンターの最高売値価格（＄２０．０２）とを比較し、プリント取引価格パラメータがより高いことを決定する。プロセスはステップ１４６へと進み、ステップ１６０（図４）において該最終販売が大口取引を構成するか否かを決定するプロセスを開始する。
【００９０】
ステップ１６２において、プロセスは、現在１０，０００株に設定される最小大口量パラメータを取得する。ステップ１６４において、プロセスは、プリント取引量パラメータ（９，５００）と最小大口量パラメータ（１０，０００）とを比較する。プリント取引量パラメータが最小大口量パラメータよりも小さいので、プロセスはステップ１６６へと進む。
【００９１】
ステップ１６６において、プロセスは、現在＄２００，０００に設定される最小大口値 パラメータを取得する。ステップ１６８において、プロセスは、プリント取引量（９，５００）にプリント取引価格（＄２０．０３）を乗じることにより、総取引値パラメータを計算する。導き出された総取引値＝＄１９０，２８５である。ステップ１７０において、プロセスは、総取引値（＄１９０，２８５）と最小大口値（＄２００，０００）とを比較する。総取引値が最小大口値よりも小さいので、プロセスは、この取引は大口取引を構成しないと判定する。ステップ１７２において、フラグ「大口か否か」は「０」（偽）に設定される。
【００９２】
ステップ１７６において、プロセスは、該バイナリ値を、プロセス検出新規最終販売（図３）においてステップ１４８に戻す。「大口か否か」の値＝０なので、対大口価格改定売り注文は全く価格改定されず、そのため、プロセスはステップ１４４で終了する。
【００９３】
例１０：テープにおける取引が下位価格の大口取引であり、対大口価格改定売り注文が価格改定される
内部控え帳は依然として次のようになる。
【表２１】
2008541230.tif 000023
【００９４】
ステップ１２０において、プロセスはテープにおいて次のプリントを検出する。
→アウエイマーケットセンターＡで取引された１０，０００株＠２０．０３
【００９５】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引はポスティングマーケットセンター２０において実行されなかったことを決定し、ステップ１２４において、プロセスは、これが普通取引であることを決定する。ステップ１２８において、プロセスは、プリント取引量パラメータ＝取引のサイズ１０，０００を設定する。ステップ１３０において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ＝取引の価格＄２０．０３を設定する。
【００９６】
ステップ１３２において、プロセスは、ポスティングマーケットセンター最高買値及び売値を取得し、また、ステップ１３４において、プロセスは、プリント取引価格（＄２０．０３）とポスティングマーケットセンターの最高買値（＄２０．００）とを比較する。プリント取引価格がポスティングマーケットセンターの最高買値よりも低くないので、プロセスは、いかなる対大口価格改定買い注文も価格改定する必要はなく、そのため、プロセスはステップ１４２へと進む。ステップ１４２において、プロセスは、プリント取引価格（＄２０．０３）とポスティングマーケットセンターの最高売値価格（＄２０．０２）とを比較し、プリント取引価格がより高いことを決定する。プロセスはステップ１４６へと進み、ステップ１６０（図４）において該最終販売が大口取引を構成するか否かを決定するプロセスを開始する。
【００９７】
ステップ１６２において、プロセスは、現在１０，０００株に設定される最小大口量パラメータを取得する。ステップ１６４において、プロセスは、プリント取引量（１０，０００）と最小大口量（１０，０００）とを比較する。プリント取引量が最小大口量と同じなので、プロセスはステップ１６５へと進み、ここで、プロセスは、該取引が最小市場値要求を満たさなければならないか否かをもチェックする。この例において、この銘柄が持分証券なので、量及び値要求は、両方満たされる必要はなく、プロセスはステップ１７４へと進む。
【００９８】
ステップ１７４において、プロセスは、フラグ大口か否か＝１（真）に設定する。ステップ１７６において、プロセスは、該バイナリ値を、プロセス検出新規最終販売（図３）においてステップ１４８に戻す。「大口か否か」の値＝１なので、プロセスはステップ１５０へと進み、いずれかの対大口価格改定売り注文が価格改定されなければならないか否かを決定する。ステップ１５０は、ステップ４００（図７）において対大口価格改定売り注文に対するプロセスを引き起こす。
【００９９】
ステップ４０２において、プロセスは、最初の対大口価格改定売り注文すなわち注文Ｉを取得する。ステップ４０４において、プロセスは、注文Ｉの価格（＄２０．０２）とプリント取引価格（＄２０．０３）とを比較する。該売り注文の価格がより低いので、ステップ４０６において、プロセスは、注文Ｉの価格を＄２０．０３すなわちプリント取引価格の価格に変更する。ステップ４０８において、プロセスは、その新規価格／時間優先に従って、該価格改定された注文を内部控え帳に挿入する。ステップ４１０において、プロセスは、ＲＴＢ＝Ｙである他の売り注文が存在するか否かをチェックし、何も見つけられず、ステップ４１２において更新プロセスを終了する。
【０１００】
内部控え帳は次のようになる。
【表２２】
2008541230.tif 000024
【０１０１】
パブリックポスティングマーケットセンター注文控え帳は目下次のようになる。
【表２３】
2008541230.tif 000025
【０１０２】
上記の買い注文の例における注文Ｅ及びＦと同様に、一旦価格改定されると、注文Ｉはそのオリジナル価格には決してリセットされない。しかしながら、注文Ｉは、より高く価格改定され得る。例えば、別の大口取引が注文Ｉの現在価格（＄２０．０３）よりも高い価格で後に取引されるなら、注文Ｉは、自動的に再度価格改定されるであろうし、また、その以前の価格は、同様に監査目的で保管されるであろう。このプロセスは、注文Ｉが十分に実行されるか又は取り消されるまで必要に応じて繰り返される。
【０１０３】
例１１：テープにおける取引が下位価格の大口注文であり、対大口価格改定オプション売り注文が価格改定される
この例すなわち例１１は、エクイティオプションの例であり、例１０に示された持分証券銘柄における注文及び指値ではなく、エクイティオプション銘柄における注文及び指値が示される点を除き、上記の例１０と同様である。この例で論じる特定の銘柄は、マーケットメーカーをそれに割当てさせず、そのため、マーケットメーカー指値はこの例では論じられない。たとえマーケットメーカー指値が存在しても、それらは、指値ではなく注文のみが対大口価格改定であり得るので、この議論には関連がないであろう。上述したように、大口取引の定義は、オプションマーケットにおいて株式市場におけるものとは異なる。
【０１０４】
この例の開始において、内部控え帳は次のようになる。注文Ｉ及び注文Ｍは、これらのより高いオリジナル価格によって明白に示されるように、既に対大口価格改定である点に留意されたい。
【表２４】
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【０１０５】
ステップ１２０において、プロセスは、テープにおいて次のプリントを検出する。
→アウエイマーケットセンターにおいて取引された７０，０００契約＠２．１５
【０１０６】
ステップ１２２において、プロセスは、この取引がポスティングマーケットセンター２０において実行されなかったことを決定し、また、ステップ１２４において、プロセスは、これが普通取引であることを決定する。ステップ１２８において、プロセスは、プリント取引量パラメータ＝７０，０００、すなわち取引のサイズを設定する。ステップ１３０において、プロセスは、プリント取引価格パラメータ＝＄２．１５、すなわち取引の価格を設定する。
【０１０７】
ステップ１３２において、プロセスは、ポスティングマーケットセンター最高買値及び売値を取得し、また、ステップ１３４において、プロセスは、プリント取引価格（＄２．１５）とポスティングマーケットセンターの最高買値（＄２．００）とを比較する。プリント取引価格がポスティングマーケットセンターの最高買値よりも低くないので、プロセスは、いかなる対大口価格改定買い注文も価格改定する必要がなく、そのため、プロセスはステップ１４２へと進む。ステップ１４２において、プロセスは、プリント取引価格（＄２．１５）とポスティングマーケットセンターの最高売値価格（＄２．１０）とを比較し、プリント取引価格がより高いことを決定する。プロセスはステップ１４６へと進み、ステップ１６０（図４）において該最終販売が大口取引を構成するか否かを決定するプロセスを開始する。
【０１０８】
ステップ１６２において、プロセスは、現在５００契約に設定される最小大口量パラメータを取得する。ステップ１６４において、プロセスは、プリント取引量（７０，０００）と最小大口量（５００）とを比較する。プリント取引量が最小大口量よりも高いので、プロセスはステップ１６５へと進む。
【０１０９】
ステップ１６５において、プロセスは、この取引が、大口取引を構成する最小市場値を満たさなければならないか否かをもチェックする。この例において、該銘柄がエクイティオプションなので、量及び値要求は、両方満たされることが必要であり、プロセスはステップ１６６へと進む。ステップ１６６において、プロセスは、この例において＄１５０，０００に設定される最小大口値パラメータを取得する。ステップ１６８において、プロセスは、プリント取引量パラメータ（７０，０００）にプリント取引価格パラメータ（＄２．１５）を乗じることにより、総取引値パラメータを計算する。計算された総取引値＝＄１５０，５００である。ステップ１７０において、プロセスは、総取引値（＄１５０，５００）と最小大口値（＄１５０，０００）とを比較する。総取引値が最小大口値よりも高いので、プロセスは、この取引が大口取引を構成しないと判定する。
【０１１０】
ステップ１７４において、プロセスは、フラグ大口か否か＝１（真）と設定する。ステップ１７６において、プロセスは、プロセス検出新規最終販売（図３）において該バイナリ値をステップ１４８に戻す。「大口か否か」＝１であるので、プロセスはステップ１５０へと進み、いずれかの対大口価格改定売り注文が価格改定されなければならないか否かを決定する。ステップ１５０は、ステップ４００（図７）において対大口価格改定売り注文に対するプロセスを引き起こす。
【０１１１】
ステップ４０２において、プロセスは、最初の対大口価格改定売り注文すなわち注文Ｎを取得する。ステップ４０４において、プロセスは、注文Ｎの価格（＄２．１０）とプリント取引価格（＄２．１５）とを比較する。売り注文の価格がより低いので、ステップ４０６において、プロセスは、注文Ｎの価格をプリント取引価格の価格である＄２．１５に変更する。ステップ４０８において、プロセスは、その新規価格／時間優先に従って、価格改定された注文を内部控え帳に挿入する。ステップ４１０において、プロセスは、ＲＴＢ＝Ｙである他の売り注文が存在するか否かを確認し、何も見つけられず、ステップ４１２において更新プロセスを終了する。
【０１１２】
内部控え帳は次のようになる。
【表２５】
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【０１１３】
パブリックポスティングマーケットセンター控え帳は目下次のようになる。
【表２６】
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【０１１４】
注文Ｎは、上記他の対大口価格改定注文と同様に、これが価格改定された後、そのオリジナル価格には決してリセットされない。しかしながら、注文Ｎは、必要に応じてより高く価格改定され得る。例えば、別の大口取引が注文Ｎの現在価格（＄２．１５）よりも高い価格で後に取引されるなら、注文Ｎは、自動的に再度価格改定されるであろうし、また、その以前の価格は、同様に監査目的で保管されるであろう。このプロセスは、注文Ｎが十分に実行されるか又は取り消されるまで必要に応じて繰り返される。
【０１１５】
本発明がある一定の実施形態の観点から論じられたが、本発明はそれらに限定されないことが理解されるべきである。ここに説明した実施形態は例に過ぎず、使用され得る多くの変更、変形及び他の実施形態が存在し、これらは、依然として本発明の範囲内にあるであろう。
【図面の簡単な説明】
【０１１６】
【図１】本発明の実施形態が動作する取引環境を例示するブロック図である。
【図２】本発明の実施形態が実行する、入来対大口価格改定買い注文にタグを付けるためのプロセスを例示する流れ図である。
【図３】本発明の実施形態が実行する、最終販売市場データを検出して分析するプロセスを例示する流れ図である。
【図４】本発明の実施形態が実行する、取引が大口取引であったか否かを判定するプロセスを例示する流れ図である。
【図５】本発明の実施形態が実行する、掲示された買い注文を実行された大口取引の価格へと価格改定するプロセスを例示する流れ図である。
【図６】本発明の実施形態が実行する、入来対大口価格改定売り注文にタグを付けるためのプロセスを例示する流れ図である。
【図７】本発明の実施形態が実行する、掲示された売り注文を実行された大口取引の価格へと価格改定するプロセスを例示する流れ図である。
【符号の説明】
【０１１７】
２０  ポスティングマーケットセンター
２１  注文マッチングエンジン
２３  指値・最終販売・インターフェース
２４  アウエイマーケットセンター
２５  最高買値・売値及び最終販売データ構造
２６  注文送出会社
２７  注文・取引パラメータデータ構造
２８  注文・実行インターフェース
２９  注文情報データ構造
３１  マーケットメーカー
３２  マーケットメーカーインターフェース
３３  マーケットメーカー指値構造
【図１】
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【図２】
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【図３】
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【図４】
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【図５】
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【図６】
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【図７】
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【国際調査報告】
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