(57)【要約】  本発明の好ましい実施形態は、ユーザによって選択される正確な戦略(チャネル、アルゴリズム、およびパラメータ)に基づいて、様々な注文実行統計のモデル主導の予測をもたらすインターフェースを提供する。少なくとも1つの実施形態では、インターフェースは、少なくとも注文実行システムに連結され、注文実行ディスプレイを含む。一実施形態では、本発明は、(a)1つまたは複数の指定証券に関するマーケットインテリジェンス情報を表示するための取引前分析構成要素と、(b)ユーザによる選択に関して注文実行戦略を表示するための戦略選択構成要素であって、(i)選択された注文実行戦略を注文実行システムに経路付けるための注文実行構成要素と、(ii)ユーザが取引戦略と戦略要件とを指定することを可能にするインターフェースと、(iii)予測注文完了情報を表示するためのディスプレイとを含む戦略選択構成要素とを含む、グラフィカルユーザインターフェースを表示するために動作可能なコンピュータシステムを含む。
2008535125.tif 000002
【特許請求の範囲】
【請求項１】
取引前分析構成要素と、戦略選択構成要素とを含むグラフィカルユーザインターフェースを表示するために動作可能なコンピュータシステムであって、
前記取引前分析構成要素が、1つまたは複数の証券に関するマーケットインテリジェンス情報を表示するために動作可能であり、
前記戦略選択構成要素は、ユーザによる選択用の1つまたは複数の注文実行戦略を表示するために動作可能であり、選択された注文実行戦略を注文実行システムに経路付けするために動作可能な注文実行構成要素を含み、
前記戦略選択構成要素は、ユーザが1つまたは複数の取引戦略と戦略要件とを指定することを可能にするためのインターフェースをさらに含み、
前記戦略選択構成要素は、前記ユーザ指定された1つまたは複数の取引戦略と戦略要件とに基づいて、予測注文完了情報を表示するために動作可能なディスプレイをさらに含む
コンピュータシステム。
【請求項２】
前記取引前分析構成要素は、注文管理システムから前記1つまたは複数の証券を識別するデータを受信するために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項３】
前記取引前分析構成要素は、前記1つまたは複数の証券に関する流動性情報を表示するために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項４】
前記取引前分析構成要素は、前記1つまたは複数の証券に関する実績情報を表示するために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項５】
前記取引前分析構成要素は、前記1つまたは複数の証券に関する実行リスク情報を表示するために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項６】
前記戦略選択構成要素は、前記1つまたは複数の証券に関する注文実行戦略情報を表示するために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項７】
前記戦略選択構成要素は、ユーザが1つまたは複数の注文タイミング要件を指定することを可能にするためのインターフェースを含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項８】
前記戦略選択構成要素は、ユーザが1つまたは複数の注文実行チャネルを指定することを可能にするためのインターフェースを含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項９】
前記戦略選択構成要素は、ユーザが注文実行システムに直接注文を送ることを可能にするためのインターフェースを含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項１０】
前記戦略選択構成要素は基本的な注文情報ディスプレイを含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項１１】
前記戦略選択構成要素は、ユーザが注文規模および値幅制限のうちの少なくとも1つを編集することを可能にするためのインターフェースを含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項１２】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、ユーザが、1つまたは複数のVWAP戦略およびTWAP戦略を含む、1つまたは複数の取引戦略を選択することを可能にするために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項１３】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、前記ユーザが、前記ユーザ選択されたVWAP戦略およびTWAP戦略に関する1つまたは複数の取引範囲を指定することを可能にするためにさらに動作可能である、請求項12に記載のシステム。
【請求項１４】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、前記ユーザが、1つまたは複数の出来高による戦略を含む、1つまたは複数の取引戦略を選択することを可能にするために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項１５】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、前記ユーザが、前記ユーザ選択された出来高による戦略に関する1つまたは複数の出来高参加目標率を指定することを可能にするためにさらに動作可能である、請求項14に記載のシステム。
【請求項１６】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、前記ユーザが、1つまたは複数の目標達成戦略を含む、1つまたは複数の取引戦略を選択することを可能にするために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項１７】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、前記ユーザが、前記ユーザ選択された目標達成戦略に関する1つまたは複数の緊急性レベルを指定することを可能にするためにさらに動作可能である、請求項16に記載のシステム。
【請求項１８】
ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするための前記インターフェースは、ユーザが参加上限を指定することを可能にするために動作可能である、請求項1に記載のシステム。
【請求項１９】
前記予測注文完了情報は、完了割合、実行コスト、実行リスク、デュレーション、完了時間、および消費率のうちの1つまたは複数を含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項２０】
前記予測注文完了情報は残余注文情報を含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項２１】
前記残余注文情報は、残余割合、残余コスト、残余リスク、および総リスクのうちの少なくとも1つを含む、請求項20に記載のシステム。
【請求項２２】
前記予測注文完了情報は、実行リスクトレードオフに対する影響情報を含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項２３】
前記実行リスクトレードオフに対する前記影響情報はチャートとして表示される、請求項22に記載のシステム。
【請求項２４】
前記予測注文完了情報が影響コスト情報を含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項２５】
前記影響コスト情報はチャートとして表示される、請求項24に記載のシステム。
【請求項２６】
注文進度情報と実績情報とを表示するために動作可能な監視構成要素をさらに含む、請求項1に記載のシステム。
【請求項２７】
前記監視構成要素は、シンボル、サイド、スライス規模、および戦略を含む、注文情報とスライス情報とを表示するために動作可能である、請求項26に記載のシステム。
【請求項２８】
前記監視構成要素は、建値情報とVWAPとを表示するために動作可能である、請求項26に記載のシステム。
【請求項２９】
前記監視構成要素は、リアルタイム注文進度データを表示するために動作可能である、請求項26に記載のシステム。
【請求項３０】
前記リアルタイム注文進度データは、遂行割合、平均価格、未実現平均価格、および消費割合のうちの少なくとも1つを含む、請求項29に記載のシステム。
【請求項３１】
前記監視構成要素は、取引条件概要を表示するために動作可能である、請求項26に記載のシステム。
【請求項３２】
前記取引条件概要は、出来高、変動率、および範囲全体にわたる価格差のうちの少なくとも1つに関する情報を含む、請求項31に記載のシステム。
【請求項３３】
前記監視構成要素は、VWAPに対する価格を示すチャートを表示するために動作可能である、請求項26に記載のシステム。
【請求項３４】
前記監視構成要素は、予想出来高に対する実出来高を示すチャートを表示するために動作可能である、請求項26に記載のシステム。
【請求項３５】
複数の注文に関して、注文進度情報と実績情報とを表示するために動作可能である、全注文閲覧構成要素をさらに含む、請求項1に記載のシステム。
【発明の詳細な説明】
【技術分野】
【０００１】
本出願は、2005年4月5日に出願した米国仮特許出願第60/668,740号の利益を主張するものである。その仮出願全体が、参照により本明細書に組み込まれている。
【背景技術】
【０００２】
トレーダは自らのワークフローを注文管理システム(OMS)周辺に集中させる傾向があり、また自らのOMS環境を離れて、その焦点を任意の独立型製品に転じたがらない傾向がある。したがって、取引前もしくは取引後の分析または自動化取引システムへのアクセスなどの量的製品をクライアントに提供するためには、独立型のソリューションを提供するのではなく、これらのツールをユーザのOMSに直接組み込む必要がある。トレーダはまた、所与の注文または1つのバスケット注文に関して、最適な実行戦略を選択するのに役立つ意思決定支援も必要とする。したがって、異なる実行チャネルまたは自動取引アルゴリズムの「オーディションを行う(audition)」目的でトレーダがアナリティクス(analytics)を利用できるように、量的モデルとアナリティクスを取引ワークフロー内に直接埋め込む必要がある。トレーダは、まず、コントロールパネルを使用して戦略パラメータ設定(実行チャネル、アルゴリズム選択、取引範囲(horizon)、緊急性、およびその他のパラメータ)を設定し、次いで、現在のパラメータ選択のセットを考慮して、自らの取引に関して予測される結果(例えば、取引コスト、リスク、および完了日程)を閲覧することによってこれを実行することになる。トレーダが最終的なパラメータ選択のセットに満足すると、トレーダが、それらの選択範囲がすべて明確に指定された注文を速やかに作成し、実行のために、この注文を自動的に市場またはブローカに送ることを可能にすることが好ましい。これは、トレーダにとって余分な段階を最低限に抑え、彼らのワークフローを合理化する。
【発明の開示】
【課題を解決するための手段】
【０００３】
一態様では、本発明は、証券の注文実行のための方法およびシステムを含む。好ましい一実施形態は、株式のトレーダが注文管理システム(OMS)、実行管理システム(EMS)、またはその他の注文実行システムを実行して、取引前分析を取得し、取引戦略を決定し、次いで、マニュアル実行、アルゴリズム実行、またはダイレクトマーケットアクセスを含めて、いくつかのチャネルのうちの1つを介して注文を実行することを可能にする独立型ブラウザベースのアプリケーションを含む。一実施形態は、3つの構成要素を含む。すなわち、取引前アナリティクス、戦略選択ツール、およびアルゴリズムパラメータ選択のインターフェースである。他の実施形態は、注文監視と取引後分析機能とを含む。好ましい実施形態は、OMS/EMSアプリケーションとの統合を経由して動作する。
【０００４】
本発明の好ましい実施形態は、ユーザによって選択される正確な戦略(チャネル、アルゴリズム、およびパラメータ)に基づいて、様々な注文実行統計のモデル主導の予測を実現するインターフェースを提供する。少なくとも1つの実施形態では、このインターフェースは、少なくとも1つの注文実行システムに連結され、注文実行ディスプレイを含む。
【０００５】
一態様では、本発明は、取引前分析構成要素と戦略選択構成要素とを含むグラフィカルユーザインターフェースを表示するために動作可能なコンピュータシステムを含み、取引前分析構成要素は、1つまたは複数の証券に関するマーケットインテリジェンス(market intelligence)情報を表示するために動作可能であり;戦略選択構成要素は、ユーザによる選択用の1つまたは複数の実行戦略を表示するために動作可能であり、選択された注文実行戦略を注文実行システムに経路付けるために動作可能な注文実行構成要素を含み;戦略選択構成要素は、ユーザが1つまたは複数の取引戦略と戦略要件とを指定することを可能にするインターフェースをさらに含み;戦略選択構成要素は、ユーザ指定された1つまたは複数の取引戦略と戦略要件とに基づいて、予測注文完了情報を表示するために動作可能なディスプレイをさらに含む。
【０００６】
様々な実施形態では、(1)取引前分析構成要素は、1つまたは複数の証券を識別するデータを注文管理システムから受信するために動作可能であり;(2)取引前分析構成要素は、1つまたは複数の証券に関する流動性情報を表示するために動作可能であり;(3)取引前分析構成要素は、1つまたは複数の証券に関する実績情報を表示するために動作可能であり;(4)取引前分析構成要素は、1つまたは複数の証券に関する実行リスク情報を表示するために動作可能であり;(5)戦略選択構成要素は、1つまたは複数の証券に関して注文実行戦略情報を表示するために動作可能であり;(6)戦略選択構成要素は、ユーザが1つまたは複数の注文タイミング要件を指定することを可能にするためのインターフェースを含み;(7)戦略選択構成要素は、ユーザが1つまたは複数の注文実行チャネルを指定することを可能にするためのインターフェースを含み;(8)戦略選択構成要素は、ユーザが注文を注文実行システムに直接送ることを可能にするためのインターフェースを含み;(9)戦略選択構成要素は、基本的な注文情報ディスプレイを含み;(10)戦略選択構成要素は、ユーザが、注文規模および値幅制限のうちの少なくとも1つを編集することを可能にするためのインターフェースを含み;(11)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが、1つまたは複数のVWAP戦略およびTWAP戦略を含む、1つまたは複数の取引戦略を選択することを可能にするために動作可能であり;(12)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが、ユーザ選択されたVWAP戦略およびTWAP戦略に関して、1つまたは複数の取引範囲を指定することを可能にするためにさらに動作可能であり;(13)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが1つまたは複数の出来高による(With Volume)戦略を含む、1つまたは複数の取引戦略を選択することを可能にするために動作可能であり;(14)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが、ユーザ選択された出来高による戦略に関して、1つまたは複数の出来高参加(participation)目標率を指定することを可能にするためにさらに動作可能であり;(15)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが、1つまたは複数の目標達成(Target Strike)戦略を含む、1つまたは複数の取引戦略を選択することを可能にするために動作可能であり;(16)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが、ユーザ選択された目標達成戦略に関して、1つまたは複数の緊急性レベルを指定することを可能にするためにさらに動作可能であり;(17)ユーザが1つまたは複数の取引戦略要件を指定することを可能にするためのインターフェースは、ユーザが参加上限を指定することを可能にするために動作可能であり;(18)予測注文完了情報は、完了割合、実行コスト、実行リスク、デュレーション(duration)、完了時間、および消費率のうちの1つまたは複数を含み;(19)予測注文完了情報は残余注文情報を含み;(20)残余注文情報は、残余割合、残余コスト、残余リスク、および総リスクのうち��少なくとも1つを含み;(21)予測注文完了情報は、実行リスクトレードオフに対する影響情報を含み;(22)実行リスクトレードオフに対する影響情報はチャートとして表示され;(23)予測注文完了情報は、影響コスト情報を含み;(24)影響コスト情報はチャートとして表示され;(25)システムは、注文進度情報と実績情報とを表示するために動作可能な監視構成要素をさらに含み;(26)監視構成要素は、シンボル(symbol)、サイド(side)、スライス規模、ならびに戦略を含む注文情報およびスライス(slice)情報を表示するために動作可能であり;(27)監視構成要素は、建値(quote)情報とVWAPとを表示するために動作可能であり;(28)監視構成要素は、リアルタイム注文進度データを表示するために動作可能であり;(29)リアルタイム注文進度データは、遂行割合、平均価格、未実現平均価格、および消費割合のうちの少なくとも1つを含み;(30)監視構成要素は、取引条件概要を表示するために動作可能であり;(31)取引条件概要は、出来高、変動率、および範囲全体にわたる価格差(spread)のうちの少なくとも1つに関する情報を含み;(32)監視構成要素は、VWAPに対する価格を示すチャートを表示するために動作可能であり;(33)監視構成要素は、予測出来高に対する実出来高を示すチャートを表示するために動作可能であり;また(34)システムは、複数の注文に関して、注文進度情報と実績情報とを表示するために動作可能である全注文閲覧(view all orders)構成要素をさらに含む。
【発明を実施するための最良の形態】
【０００７】
本発明の様々な実施形態が、下に説明される。
【０００８】
一実施形態(単一株式(Single Stock)環境(「SSE」))は、2つの構成要素の組合せを含む。すなわち、取引前アナリティクスおよび戦略選択ツールである。他の実施形態は、注文監視能力と取引後分析能力とを含んでよい。本発明は、OMS/EMSアプリケーションとの統合を経由して動作することが好ましい。
【０００９】
I.代表的なワークフロー
(1)OMSユーザは、OMSブロッタ(blotter)内の注文を右クリックして、選択メニューから「分析および実行ツールにロード」を選択する。
(2)好ましいブラウザスクリーン(図1を参照)は、選択された「取引前」タブにより、また事前選択された注文特性(シンボル、規模、サイド、および制限値幅)により自動的に引き起こされる。
(3)ユーザは、株式に関する基本的なマーケットインテリジェンス(証券の典型的な1日の取引パターン、証券の典型的な流動性および変動率のパターン、相関する(correlated)証券など)をレビューする。
(4)ユーザは「実行」タブをクリックして、戦略選択および取引スクリーンに切り替える(図2を参照)。
(5)ユーザは実行チャネル(例えば、セールストレーダ、ダイレクトマーケットアクセス、または実行アルゴリズムサーバ)を選択し、タイミング要件を選択する(図4を参照)。
(6)ユーザは戦略パラメータ制御を使用して、(この例では)VWAP戦略に定める前に可能な戦略を事前閲覧する。
(7)ユーザは、VWAP範囲スライダなどの追加的な戦略パラメータ制御を使用して、これらのパラメータ選択が予測されるコストとリスクに与える影響を閲覧することができる。
(8)ユーザは、パラメータ設定のすべてに満足すると、「実行」ボタンをクリックして、選択された実行チャネルに注文を送る状態にあることを表示する。
(9)確認対話ボックス(図10を参照)が現れ、ユーザに対して選択されたチャネルと戦略とを読み返し、ユーザはマウスクリックにより確認する。
(10)注文はOMSに戻され、指定されたすべての適切なパラメータと共に、実行ブローカに送られる。
【００１０】
本発明の様々な実施形態は以下を提供する:
(A)実行実績を解釈するための広範な掘り下げ(drill-down)による監視構成要素。
(B)統合取引後取引コスト分析ツール。
(C)ベンチマーク選択、戦略選択などに関する対話型教育を提供するわかりやすい英語によるアルゴリズムウィザード。
(D)(「リスト」、「プログラム」または「ポートフォリオ」としても知られている)バスケット証券が同じ種類の方法によって処理されることを可能にするためのあらゆる構成要素の拡張。この場合、ユーザはOMSブロッタ内の1つのバスケット証券を選択し、右クリックで方法を起動し、そのバスケット内のアナリティクスとデータとを(集約レベルおよび/または構成レベルで)閲覧し、チャネル設定とパラメータ設定とを選択して、そのバスケットを実行することになる。
【００１１】
II.アプリケーション構成要素の詳細な説明
A.タブ制御
図3のセクション1を参照する。2つのタブがあることが好ましい。すなわち、取引前および実行である。デフォルトは取引前である。他の実施形態は、注文監視/取引前タブをさらに含む。図7を参照。
【００１２】
B.ボタンバー
図3のセクション2を参照する。ボタンバーは取引前タブの下に表示される。好ましくは、「移動」ボタン310と、リフレッシュ(refresh)ボタン320と、「pdfにエクスポート」ボタン330と、ヘルプボタン340と、優先選択(preferences)ボタン350とを含む。「移動」ボタンおよびリフレッシュボタンは、リアルタイムデータでページを更新し、pdfボタンは、ブラウザページの提供を含むAdobe(登録商標)pdf文書を生成し、ヘルプボタンはオンラインヘルプ文書に連結し、優先選択ボタンは、ユーザがある種の計算のためにデフォルト設定(例えば、日々の平均出来高を計算するための時間枠、最も相関する株式/ベストヘッジポートフォリオを決定するためのストックユニバース(stock universe)に関する要件)を選択することを可能にする。
【００１３】
ユーザが実行タブ内にいる場合、ページはいずれかのユーザ動作により自動的にリフレッシュするため、移動ボタンとリフレッシュボタンの必要はなく、したがって、ヘルプボタンおよび優先選択ボタンだけが実行タブの下に表示される。
【００１４】
C.分析ナゲット
図3のセクション3を参照する。分析ナゲットは取引前タブの下に表示され、過去の平均出来高;今日の予測出来高;今日の予測残余出来高;今日のその時点での実出来高;過去の平均出来高の割合としての注文規模;過去の1日の(15分間のバケット(buckets)内の)出来高プロフィール;過去の株式の競売の開始と終了に関する記述統計(N日の最低、N日の最高、およびN日の平均);最近の株式実績;過去の平均相場価格差;過去の付け値および呼び値の平均奥行(average bid and ask depth);過去の平均有効価格差;過去の1日の(5分間のバケット内の)価格差プロフィール;1日の変動率;過去の1日の(5分間のバケット内の)変動率プロフィール;様々な指数に関するベータおよび相関関係;絶対項(absolute terms)の点から、また平均偏差の割合としての、最後の10分間の価格変動;絶対項の点から、また過去の10分間の平均出来高の割合としての、最後の10分間の市場出来高;最近のかつ/または次の配当落ち期日;最近のかつ/または次の収益通知日;(ユーザ指定されたユニバースから引き出された)上位5位の最も相関する株式;一部のユーザ指定されたユニバース内の株式から構築されたベストヘッジポートフォリオ;ならびに様々な時間範囲に関して予測される影響およびリスクなどの表示を含むことが望ましい。
【００１５】
これらのディスプレイは、過去とリアルタイムの両方の市場データを使用して決定され、移動ボタンまたはリフレッシュボタンがクリックされると、リアルタイムの市場データを使用して更新される。一部のディスプレイは市場データに直接基づいているが、その他のディスプレイは数学的な計算を必要とする。出来高の予測は、専有(proprietary)出来高予測モデルを使用して推定される。コスト予測は、専有取引コスト予測モデルを使用して推定される。変動率および相関関係のアナリティクスと、上位5位の最も相関する株式とは、専有リスクモデルを使用して推定される。ベストヘッジポートフォリオは、専有リスクモデルを利用する専有ポートフォリオ最適化ツールを使用して構築される。これらのモデル技術および最適化技術それ自体は、本発明の主題ではないが、本発明によってデータおよびアナリティクスのディスプレイを生成するために利用される。
【００１６】
以下の構成要素DからMは、実行タブの下に表示される。
【００１７】
D.基本的な注文情報
図4のセクション1を参照する。
説明:以下の情報を表示することが好ましい。サイド(OMSから送られたもの;一部の実施形態では編集不可能)、注文規模(OMSから送られたもの;一部の実施形態では編集不可能)、および証券名(OMSから送られたもの;一部の実施形態では編集不可能)。
【００１８】
E.注文規模および制限値幅定義
図4のセクション2を参照する。
注文規模領域:好ましくは検証(>0でなければならず、<=OMSから送られた注文規模でなければならない)により、ユーザがOMSから送られた注文規模を任意で編集することを可能にする;ユーザが正確な注文規模を指定することを可能にする編集ボックス;およびユーザが常識的なスライス金額のセットから規模を選択することを可能にするドロップダウンメニュー。この領域は、常にコンマで表示する(また、コンマの有無にかかわらず入力を受け入れる)ことが好ましい。これはまた、ユーザがスピナの側面上の矢印をクリックして上下させることにより値を上げ下げすることを可能にするスピナ制御により実施されてもよい。規模が修正される(また、ユーザが実行を叩く)と、関連したナゲットが更新されて、新しい規模設定を反映する。更新される構成要素は以下を含む。すなわち、アナリティクスタブ/過去の平均出来高の割合としてのポジション規模(Position Size)と、アナリティクスタブ/ベストヘッジポートフォリオと、アナリティクスタブ/様々な時間範囲に関する予測取引コストおよびリスクと、実行タブ/すべての表およびチャートとである(下を参照)。
値幅制限領域:ユーザが注文に関連した値幅制限を任意で編集することを可能にする。通常、値幅制限は、OMSブロッタ内に設定され、次いで、装置内に送られる。好ましくは、値幅制限領域は、検証(数字>0、上限なしでなければならない)と、ユーザが正確な値幅制限を指定することを可能にする編集ボックスと、「無制限」、現在の付け値、現在の呼び値、および、現在の付け値-10セント(5セント単位に切り上げる)、現在の呼び値+10セント(5セント単位に切り上げる)などの、いくつかの常識的な値を含むドロップダウメニューとを含む。値幅制限ボックスは、$記号で表示する(また、$記号の有無にかかわらず入力を受け入れる)ことが好ましい。「無制限」は許容値である。これはまたスピナ制御により実施されてもよい。
【００１９】
F.実行チャネルメニュー
図4のセクション3を参照する。好ましいメニューオプションは、アルゴリズム実行とマニュアル実行とを含む。マニュアル実行が選択されると、注文は、ユーザ指定された戦略パラメータ設定なしに、Lehman Brothersデスクに経路付けられることが好ましい。実行チャネルのためのデフォルト値は、クライアント優先選択に基づいて固定されてよく、または、注文規模、1日の平均出来高、変動率、市場、および平均価格差など、注文特性と証券特性とに基づいてチャネルを提案するチャネル勧告アルゴリズムを介して選択されてもよい。
【００２０】
例えば、簡単な勧告アルゴリズムは、以下の基準のいずれかを満たす任意の注文をマニュアル実行チャネルに経路付け、その他のすべての注文をアルゴリズム実行チャネルに提出してよい。
1.注文規模>25%ADV
2.注文規模>今日の予測残余出来高の40%
3.現在から当日末までの注文実行の予測取引コストが、50ベーシスポイント(現在の株式価格の0.5%)を超える
【００２１】
G.時間要件
図4のセクション4を参照。
【００２２】
開始時間制御
説明:ユーザが、所望される場合、特定の注文開始時間を表示することを可能にする。選択範囲は、現在/市場開始と(正確な)指定時間とを含むことが好ましい。
ラジオボタン:好ましくは、2つの選択範囲のうちの1つが常に選択される。デフォルト=現在/市場開始。
時間編集ボックス:デフォルトは現在の時間を表示する(「きっかり」ボタンが選択される場合を除き、グレーアウト(grayed out)される)。現在の時間<市場開始時間または現在の時間>市場終了時間である場合、現在の時間の代わりに市場開始時間にデフォルトを表示する。
T+nボックス:開始時間選択範囲を特定の日付に連結する。現在の時間<市場終了時間である場合、選択範囲はT+0(デフォルト)およびT+1である。現在の時間>市場終了時間である場合、ボックスはT+1に設定され、ユーザによる編集は不可能である。
編集ボックスの検証:分は正当(0〜59)でなければならない;時間が市場開始の時間構成要素より前であることは不可能である;時間が市場終了時間の時間構成要素より後であることは不可能である。[米国:9:00〜16:59は認められる。]
【００２３】
制御による完了
説明:注文が遂行されなければならない場合、ユーザが「締切(drop-dead)」時間を表示することを可能にする、あるいはユーザに戻る。選択範囲は、以下を含むことが好ましい。すなわち、要件なし、市場終了、および(正確な)指定時間である。
ラジオボタン:好ましくは、3つの選択範囲のうちの1つが常に選択される。デフォルト=要件なし。
時間編集ボックス:デフォルトは市場終了時間を表示する(「きっかり」ボタンが選択される場合を除き、グレーアウトされる)。
T+nボックス:時間選択範囲による完了を特定時間に連結する。現在の時間<市場終了時間である場合、選択範囲は、T+0(デフォルト)、T+1、T+2、およびT+3であることが好ましい。現在の時間>市場終了時間である場合、選択範囲は、T+1(デフォルト)、T+2、T+3、およびT+4であることが好ましい。
編集ボックスの検証:分は正当(0〜59)でなければならない;時間が市場開始の時間構成要素より前であることは不可能である;時間が市場終了時間の時間構成要素より後であることは不可能である。[米国:9:00〜16:59は認められる]。
【００２４】
H.戦略定義
図4のセクション5を参照。
【００２５】
取引戦略セレクタ
説明:ユーザが、取引戦略を選択することを可能にする。選択範囲は、VWAP戦略と、TWAP戦略、出来高による戦略と、目標達成戦略とを含むことが好ましい。これらの戦略の各々は、本書で後に簡単に説明される。
ラジオボタン:好ましくは、ちょうど1つの戦略選択範囲が常に選択される。
【００２６】
デフォルト戦略は、クライアント優先選択に基づいて固定されてよく、または、注文規模、1日の平均出来高、変動率、市場、および平均価格差など、注文特性と証券特性とに基づいて戦略を提案する戦略勧告アルゴリズムを介して選択されてもよい。
【００２７】
以下の制御は、戦略パラメータ設定を含むことが好ましい:範囲スライダ、参加率スライダ、緊急性スライダ、および出来高参加制限制御。デフォルト設定は、クライアント優先選択に基づいて固定されてよく、または、注文規模、1日の平均出来高、変動率、市場、および平均価格差など、注文特性と証券特性とに基づいて設定を提案する設定勧告アルゴリズムを介して選択されてもよい。
【００２８】
範囲スライダ
説明:VWAP戦略とTWAP戦略とだけに適用される。ユーザが異なる取引範囲(デュレーション(duration))を試みることを可能にする。範囲は、T+3(現在の時間<市場終了時間)またはT+4(その他)の終了まで及ぶことが好ましい。これは、ユーザが複数日の取引を分析すること、または営業時間外のコスト分析を実行することを可能にする。
範囲:VWAP戦略またはTWAP戦略のラジオボタンが選択されるまで、アクティブではない(またグレーである)。
制御要件:多くの設定選択肢(分)の滑らかな「ブラウジング」を可能にする。
最低値:5分
最高値:市場終了+3日間(現在の時間>市場終了である場合は4日間)の取引の分数まで残っている分数。
範囲ディスプレイ:ユーザがスライダをドラッグすると、選択された分数が連続的に表示される。フォーマットは、次のように見えることが好ましい。「328分[16:00 T+0]」、「10分[10:32 T+0]」、および「435分[11:30 T+1]」。
【００２９】
参加目標スライダ
説明:出来高による戦略だけに適用される;ユーザが異なる出来高参加目標率を試みることを可能にする。この目標率は、出来高全体の割合として、ユーザの所望する参加率を表現する。例えば、所望される目標が10%である場合、戦略は開始時間で取引を開始することになり、その後、その注文に関して遂行された株式が、開始時間以来、市場で実行された全出来高の10%を表現するように、注文を取引するように努めることになる。
範囲:出来高による戦略のラジオボタンが選択されるまで、アクティブではない(またグレーである)。
制御要件:多くの参加目標選択肢(割合)の滑らかな「ブラウジング」を可能にしなければならない。
最低値:0.25%
最高値:70%
比率:0.25%、0.5%、0.75%、1%、2%、70までの整数。1より少ない値を除き、細かい比率は不要である(例えば、22.25%は不要)。
編集ボックス:2つの目的に適う。ユーザは、目標参加率(好ましくは、0.25%から70%)を直接タイプすることが可能である。この率は、次いで、スライダを再配置することによって自動的に反映される。編集ボックスはまた、現在のスライダ配置に関して、リアルタイムのフィードバックを提供することが好ましい。
【００３０】
緊急性スライダ
説明:目標達成戦略だけに適用される;ユーザが異なる緊急性レベルを試みることを可能にする。
範囲:目標達成戦略のラジオボタンが選択されるまで、アクティブではない(またグレーである)。
比率:消極値から積極値まで5つの値が好ましい。
【００３１】
出来高参加制限制御
説明:ユーザが注文に参加上限を設定することを可能にする。この上限は、取引される出来高全体の割合として、ユーザの最高参加率を定義する。例えば、出来高参加制限が10%に設定される場合、戦略は開始時間に取引を開始することになり、その後、注文に関して遂行される株式が、開始時間以来、市場で実行された全出来高の10%を超えないように、取引を制約するように努めることになる。
動作可能にされる/動作不可能にされる:出来高による戦略が選択されると、ナゲットは全面的にグレーアウトされ、他の戦略が選択されると、アクティブになる。また、編集ボックスは、「無制限」がチェックされる場合はいつでもグレーアウトされ、「最高率」がチェックされる場合はいつでも動作可能にされる。
ラジオボタン:無制限(デフォルト)または最高率。これらの2つのボタンのうちの1つが常に指定されることが好ましい。
最高率領域:編集ボックス。有効な割合は1%から99%(整数ポイントのみ)である。ユーザが整数値だけをタイプできるように、「%」記号が編集ボックスのラベル内に表示される。
【００３２】
I.予測実行戦略表
図4のセクション6を参照。
説明:予測実行戦略表は、注文属性と、チャネルと、戦略パラメータとに基づいて、予測完了統計を示す。ユーザが戦略パラメータ設定を調整すると、表は動的に更新して、ユーザの現在の選択を反映する。予測完了統計は、取引コストと、当技術分野で知られているリスクモデルとによって供給されてよい。
【００３３】
注文の実行(完了)部分に関して表示される統計は、以下を含むことが好ましい。
完了割合:指定された必須完了(Complete By)時間までに実行されることになる注文の予測割合。
実行コスト:ベーシスポイントの形での予測影響コスト。
実行リスク:ベーシスポイントの形での予測実行リスク(コストの標準偏差)。
デュレーション:予測取引範囲。
完了時間:予測取引範囲の終了時間。
完了率:取引範囲中の市場活動全体の割合としての予測参加率。
【００３４】
一定の注文に関して、モデルは、注文が必須完了制御の構成要素に基づいて指定された時間までに遂行しないことを予測する。この場合、表の右側は注文の残余(未遂行)部分についての統計を表示する。これらの残余統計は、以下を含むことが好ましい。
残余割合:指定された必須完了時間の予測残余部分(注文の割合)。
残余コスト:1日の時間範囲全体にわたる残余部分の現金化の予測コスト。
残余リスク:(1日の現金化範囲および元のデュレーションの間に負うリスクを含む)残余部分の予測価格リスク。
総リスク:(完了部分と残余部分の両方を含む)全注文の実行の予測総コスト。
【００３５】
J.実行リスクトレードオフに対する影響チャート
図4のセクション7を参照。
説明:チャートは、様々な実行範囲に関して、予想される影響コストと実行リスクのトレードオフを示す。ラインは、0分から8日までの様々な時間範囲全体にわたって(注文規模領域によって定義される)完全な注文規模の実行の(専有取引コスト予想モデルによって提供される)予想されるコストとリスクとをグラフで表すことによって形成される。チャート上のポイントは、予測実行統計表に正確に対応する、現在のチャネル設定と戦略設定とを考慮して、注文の予想されるコストとリスクを表示する。追加的な機能性は、事前閲覧されている戦略パラメータの異なる組合せからの値を表現する、グラフ上の標識の形態で加えられてよい。
【００３６】
K.影響コスト表
図4のセクション8を参照。
説明:チャートは、現在のチャネル設定と戦略設定とを考慮して、予測実行デュレーション全体にわたって、様々な実行量に関して予想される影響コストをベーシスポイントの形で示す。例えば、予測実行戦略表のデュレーション領域が、現在3時間を示す場合、影響コストチャートは、注文規模よりもさらに小さな規模から注文規模よりもさらに大きな規模まで様々な注文規模の各々に関して(専有取引コスト予想モデルから)予測実行コストを示す。
【００３７】
L.実行ボタン
図4のセクション9を参照。
実行ボタン:好ましくは、適切なFIX領域に記入された所望されるチャネルと、戦略と、パラメータとによりOMSに注文を戻し、現在のチャネルと戦略選択範囲とを示すポップアップ確認ウィンドウ(図10を参照)をユーザに戻し、ユーザの同意を取り付ける。
【００３８】
ユーザが注文を確認すると、その注文は、チャネル、戦略、およびパラメータのすべての設定を変えずに、Lehman Brothersに電子的に通信される。これにより、ユーザは選択された戦略を速やかに実行することが可能になる。これは、時間とマウスクリックを節約し、したがって、ユーザのワークフローを合理化するという理由で好ましい。
【００３９】
M.ヘルプボタンおよび優先選択ボタン
図4のセクション10を参照。
ヘルプボタン:オンラインヘルプ文書に連結する。
優先選択ボタン:ユーザが、ある種の計算のためのデフォルト設定(例えば、日々の平均出来高を計算するための時間枠、最も相関する株式/ベストヘッジポートフォリオを決定するためのストックユニバースの要件)を選択することを可能にする。
【００４０】
監視タブ
上に述べたように、別の実施形態は取引後/注文監視ディスプレイも提供する。図7を参照。
【００４１】
リアルタイムの監視は、ユーザが進度と実績とをリアルタイムで追跡することを可能にする。好ましい取引後分析ディスプレイは、すべての主要ベンチマークに対してT+0およびT+1の実績分析を示すことが好ましい。視覚化ツールは、ユーザが他の市場活動との関連で注文をブラウズすることを可能にするグラフィカルツールを含む。好ましいディスプレイは、相対的な実績と、価格影響分析と、市場調整内訳とを含む。
【００４２】
(上で議論された)単一株式環境(SSE)の実施形態に監視能力を追加することは、3つの構成要素を必要とする。
(1)「監視」タブ:グラフィカル掘り下げツールと共に、単一注文実績および完了の統計を含む、SSE内の追加タブ。
(2)「全注文閲覧」タブ:それを介して、ユーザが、今日のその時点までにLehmanに送ったすべての注文を閲覧できる、軽量ブロッタのようなスクリーン。このスクリーンは、(SSEを引き出すことによって)任意の1つの注文に掘り下げる能力により、すべての注文に関して、短い実績状況および進度状況の情報を提供することになる。
(3)SSEからの二次動作のためのサポート:取消しおよび取消し/置換え機能を網羅するための実行タブおよび戦略選択ツールの拡張(例えば、注文の一部がすでに遂行されているならば、より積極的な緊急性レベルへの中途修正が、予想完了時間と実績とにどの程度影響を与えることになるか)。
【００４３】
これらの構成要素に加えて、SSEの既存の2つのタブは、新しいタブにマッチするように、タブ構造内に注文情報と建値ラインとを引き入れるために更新されることが好ましい。これは特に「全注文閲覧」タブに推奨される。
【００４４】
監視タブ
監視タブは、SSEタブ構造の一実施形態において第3のタブであることが好ましい。注文終了時間が経過すると、(図11に示されるように)タブの名称は「取引後」に切り替わるべきである点に留意されたい。図11は、6つの構成要素を含むことが好ましい監視タブを表示する。
【００４５】
監視タブは、スライス注文レベルで動作する。ユーザが自らの注文をスライスさせ(sliced up)、バラバラに実行する場合、各スライスに掘り下げるために監視タブが使用される。各スライスは、独自の大きさ、チャネルおよび戦略、パラメータ、ならびに実績データを有してよい。以下の監視タブ議論の全体にわたって、注文のいずれの言及もスライス注文を指すことが意図される。同様に、注文開始時間は、スライス注文に関連した開始時間を指す。
【００４６】
注文/スライス情報(図12を参照)は、以下の情報を表示することが好ましい。(1)シンボル、(2)サイド、(3)現在の時間、(4)正式な会社名、(5)注文情報、(6)(規模など)、(7)チャネル、および(8)パラメータ。
【００４７】
スライスが、SSE内に当初ロードされた完全な親注文を表現する場合、「注文」ラインに「(元の注文の100%)」を表示する必要はない。また、注文がSSE内で開始されなかった場合、親注文情報は利用できない可能性があり、スライス割合は表示されないことになる。
【００４８】
LMXチャネルに送られる注文の場合、戦略情報はテキストに抽出される。
VWAP:「<開始時間>-<終了時間>からのVWAP」
TWAP:「<開始時間>-<終了時間>からのTWAP」
出来高による:「出来高による:<参加率>%で参加」
目標達成:「目標達成:<緊急性レベル>緊急」
CAT:「条件付自動取引」
【００４９】
パラメータ情報は、少なくとも2つのパラメータを含むことが望ましい。すなわち、値幅制限および出来高制限である。
【００５０】
建値ラインは列にまとめられてよい。図13を参照。「最終」列は、開始時からの終値と変化割合とを含む。「付け値」と「呼び値」は、指し値での付け値/呼び値および規模を含む。「価格データ」は、開始値/高値/安値/終値を含む。また「VWAP」は、その日の実行中のVWAPを含む。
【００５１】
進度データ(図14を参照)
この構成要素は、以下の情報を表示することが好ましい。(1)現在の時間、(2)完了割合(スライス/スライス目標規模に関して遂行した株式)、(3)スライスの平均価格、(4)(建値データからの)終値、(5)未実現平均価格=(平均価格×遂行株式+終値×未遂行株式)/目標規模、および(6)出来高割合=開始時間からMIN(終了時間、現在の時間)までの遂行株式/総市場出来高。
【００５２】
実績
この構成要素は、様々なベンチマークに関連して実績データを表示するマス目であることが好ましい(図15を参照)。実績は、セント、ベーシスポイント、およびドルで表示される。ベンチマーク価格Yの場合、ドル実績は次のとおり計算される:(Y-平均価格)×(サイド=買う? 1:-1)×遂行株式。これは、セント(100/遂行株式によって乗じる)またはベーシスポイント(10000/[遂行株式×平均価格]によって乗じる)に変換されてよい。ベンチマークの定義は以下のとおりである。
【００５３】
□範囲VWAP=注文開始時間からMIN(注文終了時間、現在の時間)までに評価されるVWAP(=現在の時間<注文開始時間である場合、終了時間=市場終了時間である場合、適用されない)。
□全日VWAP=市場開始時間から現在までに評価されるVWAP(市場がまだ始まっていない場合、適用されない)。
□市場開始=その株の今日の始値(市場がまだ始まっていない場合、適用されない)。
□PRISE調整市場開始=PRISEコスト推定がその注文に関するPRISEコストである場合(下を参照)、市場開始+PRISEコスト×(サイド=買う? 1:-1)。
□市場終了=今日の正式な終値(現在の時間<市場終了時間である場合、または終値がまだ発表されていない場合、適用されない)。
□範囲開始=注文到着時の着値、付け値-呼び値の価格差の中間点(市場がまだ始まっていない場合、または現在の時間<注文開始時間である場合、適用されない)。
□PRISE調整範囲開始=PRISEコスト推定がその注文に関するPRISEコストである場合(下を参照)、範囲開始+PRISEコスト×(サイド=買う? 1:-1)。
□範囲終了=注文終了時の付け値-呼び値の価格差の中間点(現在の時間<注文終了時である場合、適用されない。目標達成および出来高による場合、注文終了時間は、注文が完了される時間によって上書きされる点に留意されたい)。
【００５４】
PRISE推定は、適切な単位(bps、セント、または$)で表現し、Lehman Brothersの専有PRISE(取引前影響不足推定)モデルに問い合わせることによって計算され、シンボル、規模、および時間範囲の形で送られる。PRISEの目的で、時間範囲は「出来高時間」での当日の割合であり、全日出来高の割合は、一般に、MAX(注文開始時間、市場開始)からMIN(注文終了時間、市場終了)までの間隔にわたって実行される。終了時間>=市場終了である場合、終了時の競売印刷(print)が含まれる。出来高による戦略および目標達成戦略の場合、PRISE計算に使用される終了時間は、ユーザ指定された期限切れ(「必須完了」)時間ではない。この終了時間は、(「実行タブ」から)推定される完了時間である。出来高による注文に関しては、推定される完了時間を定期的に再推定することが好ましい。
【００５５】
(デフォルトによってチェックされていない)未実現を含むチェックボックスは、同じ構成要素を使用して、ユーザが未実現PNLを推定することを可能にする。このボックスがチェックされていない場合、未実現平均価格[=(平均価格×遂行株式+終値×実遂行株式)/目標規模]が計算されることを除いて、すべては上に示されたように動作する。この未実現平均価格は、次いで、表の上部に(ラベル「未実現平均価格」により)表示され、次いで、平均価格の代わりに未実現平均価格を使用して、すべての実績データが計算される。公式自体はまったく変わらないことが好ましい。
【００５６】
取引条件の概要
この構成要素は、注文の寿命に対して出来高、価格差、および変動率の情報を表示する(図16を参照)。予想値は、予想される注文範囲全体にわたり一般的な条件の取引開始に先立つ予想を表現すべきである。これらの予想は、コストおよびリスクの推定を計算する場合、PRISEモデルへの入力として使用されていることになる。変動率と価格差の場合、これらは、取引前(SSA)タブ上の1日の価格差プロフィールと、変動率のプロフィールとから直接拾い上げられてよい。
【００５７】
実出来高は、注文開始時間からMIN(現在、注文終了時間、市場終了時間)までの総複合(composite)株式出来高である。実価格差および変動率は、同じ時間範囲全体にわたる平均値である。デルタ列=(実-予想される)/予想される。
【００５８】
注文が進行中の場合、注文開始時間から現在までの時間間隔にわたって計算されるように、予想出来高は調整される必要がある。例えば、注文は、午後4時の期限切れ時間で、午前10時にVWAPに設定される。この6時間の間隔にわたる予想市場出来高は1,000万株である。ユーザが(40,000株が市場で印刷された後で)10:05に注文をチェックする場合、予想出来高は1,000万株を示すべきではなく、10:00〜10:05の間隔に対する取引前の予想と同じになるべきである。これは価格差と変動率に関する課題でもあるが、これらは(出来高のように累積の点からではなく)平均値として表現される点に留意されたい。
【００５９】
目標達成または出来高による取引の場合、実出来高と予想出来高とを生み出すために使用される時間範囲は、注文がユーザの指定終了時間の前に完了する場合、調整されるべきである。例えば、注文は、午後4時の期限切れ時間で、午前10時に目標達成で設定される。この6時間の間隔にわたる予想市場出来高は1,000万株である。注文が午前11時に完了すると、予想出来高と実出来高との時間範囲は、午前10時〜午後4時ではなく、午前10〜11時となるべきである。この場合も、これは価格差と変動率に関する課題でもあるが、これらは(出来高のように累積の点からではなく)平均値として表現されるため、重要ではない。
【００６０】
出来高モデルは、第2の市場データに至るまでの市場データに基づいて出来高予測を動的に更新するために使用されてよいが、予想出来高値は、好ましくは、取引の開始時点での情報を考慮して、市場出来高の予想として計算されるべきである。
【００６１】
視覚化パネル
このパネル(図17を参照)は、タブごとに3つのグラフを含む3つのタブを含むことが好ましい。すべてのグラフは同じX軸、すなわち時間を共有する。
【００６２】
9つのグラフすべてに表示される時間範囲は、完全な注文寿命と取引前後の期間とを表示することが好ましい。
【００６３】
具体的には、グラフ開始時間(GST)=MAX(市場開始時間、スライス注文開始時間-30分)およびグラフ終了時間(GET)=MIN(市場終了時間、スライス注文終了時間+30分)である。GSTとGETの両方を10分単位に切り上げる。例えば、注文開始時間と注文終了時間が、10:32:01と11:03:52であると、GST=10:00およびGET=11:30である。取引を遂行した目標達成注文および出来高による注文の場合、注文終了時間は、実完了時間と同じに設定されることが好ましい。そうでなければ、注文終了時間は、期限切れ時間(「必須完了」時間)に対してユーザが入力した時間のまま残る。監視タブが取引の間に閲覧される場合、X軸スケール(scale)は、GETまでずっと続くが、データシリーズは現在の時間までだけプロットされ、時間範囲の未実現部分は空白に残されることが好ましい。注文終了時間>=市場終了時間である場合、市場終了時間を含む時間ビン(bin)は、任意の終了時の競売出来高を含むまで及ぶことが好ましい。
【００６４】
GET-GST>180分である場合は常に、(バー内に表示される)任意のバケットされた(bucketed)変数は、10分バケット内に表示されることが好ましい。そうでなければ、5分バケットが使用される。
【００６５】
視覚化パネル:実績タブ
このタブ上のグラフ#1と#3とは、ドロップダウンメニューを経由して提供されるベンチマーク選択範囲から出されることが好ましい。相対的実績ナゲット上のベンチマークのオプションすべてが利用可能である。すなわち、範囲VWAPと、全日VWAPと、市場開始(PRISE調整および正規)と、市場終了と、範囲開始(PRISE調整および正規)と、範囲終了とである。すべてのベンチマークは、上の相対的実績ナゲットのセクションで説明されたように計算される。ベンチマーク値が適用されない場合、空白のグラフが表示される。デフォルトベンチマークは範囲開始である。
【００６６】
グラフ#1:経時的な実績
このグラフ(図18を参照)は、注文の寿命全体にわたる不足[(サイド=買う? -1:1)×(平均遂行価格-ベンチマーク価格)]を示す。ラインは鋸状の階段のように見えるべきであり、各階段は遂行によって生じる平均価格の再計算を表現する。不足のシリーズは、1分の粒度でグラフ化される。不足ラインと0との間の領域は、不足が(ベンチマークに勝っている)プラスである場合は緑で色付け、マイナスである場合は赤で色付けることが好ましい。このシリーズは、注文がアクティブである、グラフ化された時間範囲の部分内だけでプロットされるべきである(開始前/終了後はない)。2つのVWAPベンチマークは経時的に変化する点に留意されたい。経時的な差(slippage)は、現在の(または最終的な)VWAP値に関連するのではなく、分ごとのVWAP値に関連するべきである。グラフの表題は、「経時的な<ベンチマーク名>に対する実績」と示すことが好ましい。グラフ上のポイントの上でマウスを移動させることは、そのポイントによって表現される時間と、時間に関する不足値とを表示する。
【００６７】
グラフ#2:相対的実績
このチャート(図19を参照)は2つのセクションを有する。上部は、1分粒度で3つのシリーズ、すなわち、株価と、市場指数と、業界(部門)指数とを表示する。3つのシリーズはすべて、取引開始時の価値で割ることによって標準化され、(100%を、好ましくは、横線で表示される基本値をとして)%で表示される。下部セクションは、時間全体にわたって戦略によって遂行される、(前に説明されたように)5分または10分のバケットにバケットされる株式の数を示す。このシリーズは、注文が生じていない開始前と終了後の期間に関して0となる。
【００６８】
比較のために選択された市場指数は、国を表示する広い市場指数であることが好ましい。
【００６９】
グラフ#3:取引タイミング
このグラフ(図20を参照)は、ベンチマーク価格と、時間全体にわたってシンボル価格を追跡する鋸状の価格ラインとを表現する太い横線を示す。価格シリーズは、1分粒度でグラフ化される。価格ラインがベンチマークを上回るセクションでは、価格とベンチマークとの間の領域は、緑(売り注文)または赤(買い注文)で色付けされ、価格がベンチマークを下回る場合、逆であることが好ましい。このグラフはあまり高くなくてよく、縦に圧縮されてもよい。2つのVWAPベンチマークの場合、太い横線は、経時的な進展VWAPではなく、現在の(または最終的な)VWAPを表示することが好ましい。表題は、どのベンチマークが選択されたか、また現在のベンチマーク値を表示することが好ましい。開始前期間と終了後期間との間、また注文がアクティブである期間を区別することが好ましい。グラフ上のポイントの上でマウスを移動させることは、そのポイントで表現される時間と、価格と、ベンチマーク値とを表示する。
【００７０】
視覚化パネル:参加タブ
グラフ#1:積み重ねバー(Stacked Bar)
このディスプレイ(図21を参照)は、その注文がどの程度の市場出来高を占めるのかを示す、各バーの影付き/色付きサブセクションにより、各バケット内の市場出来高を表示するバーを(株式の数で)示す。
【００７１】
例えば、図21の第1のバーでは、注文遂行は15,000であり、市場出来高全体は69,000であった。(時間の開始前および終了後のセクションも表示される点に留意されたい。図21では、これらはすべてグレーのバーとなる。)
【００７２】
グラフ上のバーの上でマウスを移動させることは、そのバーによって表現されるバケットに関して、時間バケットと、そのバケットに対する市場出来高と、(株式および全体の割合で)バケット中の注文の遂行量とを表示する。
【００７３】
グラフ#2:参加割合
このグラフには3つのディスプレイが存在する(図22を参照)。第1に、時間ビンによって参加割合を示す一連のバーが表示される。各バーは、ビン内で遂行された注文株式の数をビン内の総市場出来高で割った数を示す。これらのディスプレイは、開始前または終了後ではなく、注文がアクティブであった期間に関してのみプロットされることが好ましい。
【００７４】
第2のディスプレイ(緑のライン2220)は、実累積参加率を示す。ビンiの場合、この累積率は、単にビンiを通じたすべてのビン内の注文遂行の合計を、iを通じたすべてのビンの市場出来高の合計で割った数である。このシリーズのビン長は(1分粒度で表示するために)1分であることが好ましい。
【００７５】
第3のディスプレイは、所望される参加率(黒い実線2230)を示す。これは、注文がLMX出来高による注文である場合だけ表示される。一般に、これは単に実横線である。しかし、ユーザが目標参加率を修正する場合、これは新しい水平域(plateau)への不連続なジャンプにより表現される。(出来高だけによらない注文が出来高による注文に修正される場合、時間範囲の出来高によらない部分を表現するライン内に不在部分が存在することになる。)
【００７６】
グラフ上のバーの上でマウスを移動させることは、そのバーによって表現されるバケットに関して、時間バケットと、そのバケット中の割合参加率と、累積割合参加とを表示する。
【００７７】
グラフ#3:PNLに対する参加追跡
このタブ上には2つのディスプレイが存在する(図23を参照)。上部は、ベンチマーク値を表現する太い横線に対して価格を示す、実績タブ(図20を参照)上のグラフ#3に類似する。2つのラインの間の領域は、(実績タブからグラフ#3の記述で説明されるように)注文サイドに基づいて色付けされる。ベンチマークは、実績タブ内のドロップダウンから選択される。第2のディスプレイは、実際のビン参加率と、(このセクションのグラフ#2に関して説明されたように)(図22)目標参加率との間の差異を示し、当該グラフ内の第1のディスプレイの色方式に基づき色コード化される。図21を参照。
【００７８】
出来高による戦略ではない場合、目標参加率は存在しない。この場合、平均参加率(上のグラフ#2内の緑のラインの一番右の値)が目標率として使用される。
【００７９】
グラフの上でマウスを移動させることは、グラフの上部と下部に対して異なる動作を有する。グラフ上部の上のマウスは、時間と、価格と、ベンチマーク名と、ベンチマーク値とを表示する。下部の上のマウスは、時間ビンと相対的な参加率(例えば、「+2.3%」)とを示す。
【００８０】
視覚化パネル:VWAPタブ
グラフ#1:VWAPに対する価格
このディスプレイ(図24を参照)は、(太い横線で表示される)ベンチマークは常にその注文範囲の現在のVWAP値であることを除いて、実績タブ上のグラフ#3に類似する。価格シリーズは、1分粒度でプロットされ、ラインと横線のベンチマークラインとの間の領域は、実績タブ上のグラフ#3のように色コード化される。グラフ上のポイントの上でマウスを移動させることは、時間と、価格と、そのポイントによって表現される時間に対するベンチマーク値とを表示する。
【００８１】
グラフ#2:予想出来高に対する実出来高
このグラフ(図25を参照)は、一般の(予想)出来高スマイル(smile)と、(実遂行の点で)実出来高パターンとを示す。実線(予想出来高)は、1分粒度で典型的な出来高パターンを示す。このラインは、単位が2つのディスプレイの間で一貫するように、各時間ビン内の分数(5または10)によって乗じることにより調整される。様々なグラフの他のすべてのデータシリーズと異なり、グラフが取引の中間で表示される場合、黒線の過去と未来の部分はプロットされるべきである。黒線の取引前部分と取引後部分も表示され、これらの部分が時間範囲のアクティブ部分と比較できるように標準化される。これは、注文時間範囲全域の、プロットされた予想出来高値の合計(プロットされた範囲のアクティブな部分)は、100%×[各時間ビン内の分数]であることを意味する。その合計がそのアクティブ部分内の値の合計に適切に比例するように、開始前部分内の値は平均化され、終了後部分に関しても、同様である。注文終了時間>=市場終了である場合、市場活動の最後の瞬間に対する1分値は終了時の競売出来高を含む。
【００８２】
グレーのバーは、その注文のアクティブな部分内で印刷された総市場出来高に対して、ビン中に印刷された市場出来高率を示す。現在の時間<注文終了時である場合、第2の条件(完全な注文範囲全体にわたる総市場出来高)が予想される。この予想は、[アクティブな時間範囲内でその時点までに印刷された市場出来高]+[現在からアクティブな範囲の終了までの典型的な出来高]として計算されてよい。注文範囲が完了する場合、時間スケールのアクティブ部分に関するバーの合計は100%である。注文範囲がまだ完了しない場合、表示されたバーの合計は100%未満になる。予想されるスマイルに対するものと同じ標準化処理を使用して、その合計がアクティブな部分内のバーの合計に適切に比例するように注文前と注文後の部分内のバーを標準化して、注文前と注文後の期間に関するグレーのバーも表示されるべきである。
【００８３】
グラフ上のビンの上でマウスを移動させることは、時間ビンと、そのビン内で遂行された目標規模の割合と、その時間ビン中の1分の予想出来高シリーズの値の平均とを示す。例えば、「時間=10:20-10:30;予想出来高スマイル=4.5%;実現出来高スマイル=2.6%」。
【００８４】
グラフ#3:アンダーウェイト(Underweight)/オーバーウェイト(Overweight)分析
このグラフ内のバー(図26)は、上のグラフ#2内の2つのシリーズ間の差異を表示する。図25を参照。(グラフ#2内のラインは、1分の粒度でプロットされるため、プロットされた1分の値は、各時間ビンの全域で平均化され、次いで、平均値はバー値と比較される)。グラフ#3の場合、マイナスのバー値は、予想出来高スマイル値(%)が実出来高スマイル値未満であることを表示し、VWAP戦略は、出来高スマイルを完璧に予想し、それに応じてその取引を広げることが可能な仮定上の戦略と相対的にビンをアンダーウェイトにしたであろうことを示唆する。
【００８５】
バーは、次のように色コード化される:買い注文の場合、ビンVWAP<その期間のVWAP全体である場合、ビンに関する任意のバーは緑でコード化され、VWAP>VWAP全体である場合、赤でコード化される。売り注文の場合は、逆である。
【００８６】
グラフ上のバーの上でマウスを移動させることは、時間と、そのバーのアンダーウェイト/オーバーウェイトの割合を示す。
【００８７】
親注文対スライス注文
上で説明された第1の実施形態は、親注文に関する。ユーザが「Lehmanに対する実行」をクリックすると、SSEはその範囲の終わりに達する。監視なしで、(Lehamanにまだ送られていない)潜在的な注文は、すでに送られた注文と共存する必要があり、複数のスライスに分割されている親注文を追跡するために、階層的データ構造がSSE内で必要である。この追加された複雑性に対応するためには、親注文とスライス注文との間の重要な違いに留意すると有用である。
【００８８】
親注文は、SSE内にロードされた任意の注文を表現する。これらは、(a)OMSからロードされた注文、(b)SSE内に直接ロードされた注文、または(c)SSE以外の任意のシステムを経由して送られたが、次いでSSEを使用して監視される注文であってよい。スライス注文(「実行」注文または「割当」注文)は、Lehman Brothersに実際に送られた注文である。SSEの目的で、保存された親注文は、SSE内にロードされるすべての注文に関して維持され、スライス注文記録は実行のためにLehman Brothersに実際に送られたすべての注文に関して保存される。Lehmanの注文データベースに知られている注文だけがスライス実行である点に留意されたい。
【００８９】
例1:
ユーザは、100,000FをそのOMSからSSE内にロードする。これは、新しい親注文記録(100,000F)を生み出す。ユーザは、取引前分析を行い、次いで、SSE内の「Lehmanに対する実行」ボタンを使用して、100,000株すべてをLehmanのデスクに対して実行する。「実」注文がLehmanに経路付けられると、100,000のスライス注文記録は、SSEデータ構造内に生み出される。したがって、SSEは2つの注文記録を有する。すなわち、100,000の親および単一の関連した100,000スライスである。
【００９０】
例2:
ユーザは、100,000FをユーザのOMSからSSE内にロードする。これは、記録された親注文記録(100,000F)を生み出す。ユーザは、取引前分析を行い、次いで、10,000株スライスを実行する。このとき、10,000スライス注文記録が生み出され、親注文は更新されて、残余規模が90,000に落ちたことを反映する。ユーザは第2の10,000株のスライスを実行する。このとき、SSEデータ構造は、残余規模80,000と、2つの関連した10,000スライス注文記録を有する親注文記録を含む。
【００９１】
例3:
ユーザは、OMSを経由して300,000株をLehmanに直接送り、次いで、後に、SSEにアクセスして注文を監視する。このとき、30,000株の親注文記録と、30,000株の関連したスライス注文記録とが存在する。
【００９２】
この記述の残りの部分で、「親注文」と「スライス注文」とは、SSE内の親注文記録とスライス注文記録とを指すために使用される。「注文」は、Lehman Brothersに経路付けられ、Lehmanの様々な注文データベース内に記憶される実際の注文を意味しない。「現在の注文」は、取引前タブ、実行タブ、および監視タブ内のコンテンツのための基礎として使用される注文記録(親またはスライス)である。すなわち、実行タブは、注文から独立して存在しない。実行タブが表示されるたびに、そのタブ上のすべてのデータが参照する特定の注文記録(「現在の注文」)が関与する。現在の注文は、親注文記録であってもよく、またはスライス注文記録であってもよい。
【００９３】
親注文およびスライス注文は両方とも、4つのタブを使用して閲覧され得る。これらは、親/スライスの区別に関連したタブの特別な意味合いと共に、下で個々に説明される。
【００９４】
取引前タブ
取引前タブは、現在の注文が親注文であるか、または関連したスライス注文であるかにかかわらず、基本的に同じである。親注文の場合、ユーザは、示される(またコスト計算などに使用される)ポジション規模が、総目標規模であるか、または残余規模であるかを選択できる。
【００９５】
実行タブ
現在の注文が親注文である場合、計算のために実行タブ上に表示および使用される目標規模は、親注文の総目標規模ではなく、残余規模である。これは、過剰実行を防ぐためである。ユーザが「実行」をクリックすると、スライス注文が選択されたスライス規模に関して生み出され、親注文の残余規模は同じ株式数まで減らされ、現在の注文は新しいスライス注文に設定され、ユーザは監視タブに移動する。残余規模がゼロの親注文の場合、実行タブはグレーアウトされて、アクセスできない。
【００９６】
現在の注文がスライス注文である場合、実行タブは、主に二次的な動作(取消しおよび修正)を事前閲覧および成立させるために使用される。これは、以下に説明される、スライス注文の実行タブへのいくつかの変更を意味する。
【００９７】
監視タブ
監視タブは、現在の注文の特性に応じて異なって表現される。スライス注文を有さない親注文の場合、監視タブは、グレーアウトされて、アクセスできない。ちょうど1つのスライス注文を有する親注文の場合、監視タブの表示は、関連したスライス注文のための監視タブの表示を映し出す。そうでなければ(複数のスライスを有する親注文の場合)、監視タブは、全注文閲覧タブフォーマット(図27を参照)を使用して、関連したスライス注文のすべての一覧表を含む。全注文閲覧タブからの4つのボタンはここにも存在する。全列の定義、計算、ボタンの機能性、およびダブルクリック動作は、全注文閲覧タブ(下で議論される)に関して説明されるものと同じである。
【００９８】
全注文閲覧タブ
他のタブ上に表示された情報は、常に特定の親注文またはスライス注文に連結されるが、全注文閲覧タブは、注文から独立している。すなわち、このタブは、どの注文が現在SSE内で閲覧されているかにかかわらず、同じである。
【００９９】
全注文閲覧タブ
全注文閲覧タブは、2つの目的を有する軽量ツールである。すなわち、(1)システム内のすべての注文に関して、進度および実績の短いスプレッドシート様式の概要を提供することと、(2)トレーダが注文を選択し、次いで、より多くの分析を求めてSSEに掘り下げることを可能にする、SSEに対するポータルとしての機能を果たすことである。図28は、全注文閲覧タブの例示を示す。
【０１００】
集約統計(Aggregate Statistics)表示
このディスプレイは、サイド(買い、長期売り、短期売り)、ならびにすべての行によって分解される全データを表示する。データ列は以下を含むことが好ましい。
【０１０１】
デフォルト列
□株式
□重量割合[=総USD値の割合]
□USD値
□遂行(株式)
□遂行割合[=遂行USD値/USD値]
【０１０２】
追加列(オプション、デフォルト=非表示(hidden))
□注文
□遂行USD
□不遂行(株式)
□様々なベンチマークに対する、セント、$、またはbpsの形での平均差
○範囲VWAP
○全日VWAP
○範囲開始値[注文取引開始時の中間点]
○前日の終了
○今日の終了[=市場がまだ開いている場合は、適用されない]
□平均ADV割合
【０１０３】
注文表示
このディスプレイは、各スライス注文によって切り離されたデータを表現する(同じティッカを有する複数の行が可能である)。行は、標準的なMSウィンドウズ（登録商標）プロトコルを使用して選択されてよい(1つの行の上でクリックする;クリック+ドラッグまたはクリック+シフト/クリックして複数の連続的な行を選択する;コントロール/クリックして選択に行を加える)。行の上でダブルクリックすることは、監視タブをもたらし、現在の注文を選択された行によって表現されるスライスに設定する。
【０１０４】
アクティブに実行している注文が、完了している注文と異なってコード化されるように、行は色コード化されてよい。これは、優先選択スクリーンから構成可能であってよい。
【０１０５】
データ列は以下を含む。
デフォルト列
□シンボル
□サイド
□株式
□戦略[下を参照]
□遂行割合[=遂行株式/総株式]
□差[下を参照]
□開始時間
【０１０６】
「戦略」列は、次のように、注文を取引するために使用される戦略の迅速なテキスト表現を提供する。
□DMA注文:「DMA」
□デスク注文:「マニュアル」
□LMX注文:
○VWAP:「VWAPを<終了時間>に」
○TWAP:「TWAPを<終了時間>に」
○出来高により:「出来高により/<参加率>%」
○目標達成:「目標達成/<緊急性レベル>」
○CAT:「条件付自動トレーダ」
【０１０７】
「差」列は、ベンチマークの差への閲覧を提供する。ユーザは、各戦略および単位(BPS、セント、$)に関してベンチマークを選択するために、優先選択スクリーンを使用することができる。デフォルトによって、単位はbpsに設定され、VWAP戦略およびTWAP戦略に関してVWAPベンチマークが使用され、他の戦略に関して範囲開始値ベンチマーク(上の相対的実績セクションを参照)が使用される。ベンチマークは、列内で指定される(範囲VWAPに関して「[V]」、全日VWAPに関して「[VF]」、範囲開始に関して「[IS]」、開始に関して「[O]」、また今日の終了に関して「[C]」)。
【０１０８】
追加列(オプション、デフォルト=非表示)
□[スライスを識別するのを助けるための]波動(Wave)ID
□遂行(株式)
□USD値
□遂行USD
□不遂行(株式)
□通貨
□FX
□ADV割合
□平均価格
□様々なベンチマークに対する、セント、$、またはbpsの形での差
○範囲VWAP
○全日VWAP
○範囲開始値[注文取引開始時の中間点]
○前日の終了
○今日の終了[=市場がまだ開いている場合は、適用されない]
□1日の変化(前日の終了に対する株価の$変化)
□1日の変化割合(%の形での1日の変化)
□市場出来高(今日の出来高)
□状況(ACK、実行、遂行、取消し、その他?)
□一定割合(注文寿命の間の遂行/市場出来高)
□予想完了[予想完了時間、実行タブを参照]
□1日の平均出来高(ADV)
□平均価格差
□60日間の1日の変動率
【０１０９】
動作バー
動作バーは、以下のボタンを含むことが好ましい。
□取消し:任意の選択された(1つまたは複数の)行に関する(1つまたは複数の)注文を取り消す。ボタンは、注文表示内で少なくとも1つの行が選択される場合のみ利用可能である。
□すべて取消し:注文表示内のすべての注文を取り消す。
□修正:実行タブに切り替えて、現在の注文を選択されたスライス注文に設定する。ボタンは、0ではなく、また>1ではなく、ちょうど1つの行が選択される場合のみ利用可能である。
□掘り下げ:監視タブに切り替えて、現在の注文を選択されたスライス注文に設定する。ボタンは、0ではなく、また>1ではなく、ちょうど1つの行が選択される場合のみ利用可能である。
【０１１０】
「親」注文の閲覧
以下の状況のいずれか、または両方が生じる場合、問題はさらに複雑化する:
□ユーザが、OMSから(または直接)注文をSSE内にロードし、次いで、その注文の一部のみを表現するスライスをSSEから実行する場合。
□ロードされているが、Lehmanに送られていない注文が少なくとも1つ存在する場合、ユーザが全注文閲覧タブにアクセスする場合。
【０１１１】
いずれかのシナリオが生じた場合、全注文閲覧タブは、2つの任務を行う必要がある。すなわち、すべての実行されたスライス注文のためのブロッタとしての機能を果たすと同時に、ユーザがロードされている親注文のすべてを閲覧することを可能にすることである。例えば、ユーザが3つの親注文の一部を実行した場合である。ユーザは、(スライス注文ブロッタから)実行中のスライス注文を監視または修正すること、または(親注文ブロッタを使用して)新しいスライスを生成するために親注文に戻ることを望む可能性がある。これに対応するために、上のシナリオのいずれかが生じた場合、全注文閲覧タブはわずかに変わる(図29を参照)。上部セクション(集約データ)は、親注文(すなわち、OMSからロードされた注文)とスライス注文(すなわち、Lehmanに対して実際に実行された注文)との間の区別に拡張する。ラジオボタン制御3010は、ユーザが(1つは親注文に関して、もう1つは実行された注文に関して)2つの詳細な注文表示の間を切り替えることを可能にする。実行された注文の詳細な表示は、上に説明された正規の注文表示と同じである。親注文表示は、いくつかの追加列を加える。これらの変化はすべて、下で詳細に説明される。
【０１１２】
ユーザが別のチャネルを使用して実行されている注文を監視するためだけにSSEを使用する場合、またはユーザが注文をSSE内にロードして、速やかに全目標規模を実行する場合、親注文の閲覧を提供する必要はなく、したがって、全注文閲覧タブは上に説明されたように現れる。
【０１１３】
「親」注文の表示-集約統計表示への変更
図28に示されるように、このディスプレイは2つのセクションに分けられる。すなわち、「全」(SSE内にロードされたすべての注文)および「Lehman Brothersに対する割当」(実際に実行されたものだけ)である。上で議論されたように、表示される列は、優先選択スクリーンを介して構成可能である。利用可能な列は下で説明される。
【０１１４】
「全」セクション列
[OMSからロードされた親注文に関する列値]
デフォルト列:
□#[注文数]
□株式
□USD値
□重み割合
【０１１５】
追加列:
□遂行割合[遂行された総株式の割合]
□遂行USD割合[遂行された総USDの割合]
□非割当[株式]「実行」セクション列
[「割当」(Lehmanに送られた)注文だけに関する列値]
【０１１６】
デフォルト列:
□[割当]株式
□割当割合[割当株式/総株式]
□[割当]USD値
□遂行(株式)
□遂行割合[遂行株式/割当株式]
【０１１７】
追加列:
□重み割合[サイドによる割当USD/総割当USD]
□[割当]注文
□遂行USD
□不遂行(株式)
□様々なベンチマークに対する、セント、$、またはbpsの形での平均差:
○範囲VWAP
○全日VWAP
○範囲開始値[注文取引開始時の中間点]
○前日の終了
○今日の終了[=市場がまだ開いている場合は、適用されない]
○平均ADV割合
【０１１８】
「親」注文の閲覧-注文表示への変更
「実行注文」ラジオボタンが選択される場合(図29を参照)、注文表示は、実行注文から親注文を区別する必要がない「通常」の場合、上に説明されたように動作する。「親注文」ラジオボタンが選択されると、デフォルト/利用可能列は、下に示されるようにわずかに変わる。「実行注文」および「スライス注文」は、ここでは同じものを意味することに留意されたい、また「実行」は「遂行」ではなく「実行のためにLehman Brothersに送られた」ことを意味する点に留意されたい。
【０１１９】
実行注文表示内で行をダブルクリックすることは、監視タブをもたらし、現在の注文を関連したスライス注文に設定する。ユーザが、残余規模がゼロで、1つだけの関連したスライス注文を有する親注文記録に関して親注文表示内の行をダブルクリックすると、監視タブが表示され、現在の注文がそのスライス注文に設定される。ユーザが、残余規模と、少なくとも1つの関連したスライス注文とを有する親注文記録に関して、または2つ以上の関連したスライス注文を有する親に関して、親注文表示内の行をダブルクリックする場合、監視タブが表示され、現在の注文は親注文に設定される。親注文がそれに関連したスライス注文を有さない場合、その行をダブルクリックすることは、実行タブを表示し、現在の注文を親注文に設定する。
【０１２０】
最後に、これは図29に示されていないが、親注文行は、(a)完全な非割当注文と;(b)部分的な非割当親注文と;(c)100%完了していない完全な割当親注文と;(d)100%完了している親注文との間を区別するために色コード化されてよい。
【０１２１】
デフォルト列
□シンボル
□サイド
□株式
□割当割合[=割当株式/総株式]
□遂行割合[=遂行株式/総株式]
□差[下を参照]
【０１２２】
追加列(オプション、デフォルト=非表示)
□スライス数[親に関連したスライス注文数]
□遂行された割当割合[遂行株式/割当株式]
□ロード時間[親注文がSSE内にロードされた時間]
□遂行(株式)
□割当(株式)
□USD値
□割当USD
□遂行USD
□不遂行(株式)
□非割当(株式)
□通貨
□FX
□ADV割合
□平均価格
□様々なベンチマークに対する、セント、$、またはbpsの形での差:
○範囲VWAP
○全日VWAP
○範囲開始値[注文取引開始時の中間点]
○前日の終了
○今日の終了[=市場がまだ開いている場合は、適用されない]
□1日の変化(前日の終了に対する株価の$変化)
□1日の変化割合(%の形での1日の変化)
□市場出来高(今日の出来高)
□状況(ACK、実行、遂行、取消し、その他?)
□一定割合(注文寿命の間の遂行/市場出来高)
□1日の平均出来高(ADV)
□平均価格差
□60日間の1日の変動率
【０１２３】
二次的動作のサポート
SSEの一実施形態では、実行タブは、取引前の「What-If(what if)」分析と、その後のLehmanに対する親注文のスライス実行とのためだけに使用される。SSEがスライス注文のための監視ツールでもある実施形態では、実行タブは、追加目的を持つようになる。すなわち、二次的動作決定のための「What-If」分析/決定サポート(「このスライス注文を30分VWAPに修正した場合、何が起こる可能性があるか?)およびこれらの二次的動作決定をLehmanに伝える手段である。
【０１２４】
現在の注文がスライス注文を指している場合、実行タブは親注文の場合とわずかに異なって見える。これは、実行から修正への焦点の変更を反映する。違いは次のとおりである。
□「Lehmanに対する実行」ボタンは「注文修正」に変わる。このボタンをクリックすることは、実行されたスライスを取り消して、これを戦略選択肢と、チャネル選択肢と、左のグレーダイヤログ領域内に示されたパラメータ設定とを有する注文と交換する。すべての設定が現在の注文の設定と同一である場合、ユーザは警告されてよい。
□スライス規模を編集する場合、ユーザは、関連した親注文の任意の非割当部分の規模を現在のスライス規模に加えた規模まで規模を増やすことができる。これは、親注文規模よりも小さいスライス注文だけに適用される。例えば、トレーダは100,000株式をOMSからSSEに送り(親注文)、次いで、20,000株式スライスを実行する。スライス注文は、その親注文に関連したSSEデータ構造内で生み出される。このスライスは、100,000(スライス規模に親注文の残余規模を加えた規模)まで修正され得る。ユーザが第2の30,000スライスを実行する場合、任意のスライスは50,000株式まで修正され得る。
□コスト/リスクのチャートは、実現されたコストおよびリスクを組み入れるために調整される。
【０１２５】
グラフに関してコストは次のようになる:
[(実現された差×遂行株式)+((実現された差+PRISEコスト)×不遂行株式)]/総株式、
PRISEコストは、現在の開始時間を考慮したコスト推定であり、規模=不遂行株式、またデュレーションは上に説明されたように異なる。
【０１２６】
グラフに関するリスクは[(PRISEリスク)×不遂行株式]/総株式であり、PRISEリスクは、現在の開始時間を考慮したリスク推定であり、規模=不遂行株式、またデュレーションは上に説明されたように異なる。
□予測実行統計表は、図30に示されるように3つの追加列によって拡張する。すなわち、元の予測と、実現と、予測(残余)とである。また、第1の列は「予測(総計)」に名称が変わる。「残余」列(図示されず)の定義は変化しないが、完了割合の予測が改正される場合、コンテンツは変化する可能性がある。列の定義は下に提示される。
【０１２７】
表内の各セルの定義は以下のとおりである。
【０１２８】
元の予測列
この列内の入力は、最近の修正からの(または、修正が存在しない場合、元のスライス実行のための)単なるスナップショット(snapshot)値である。
【０１２９】
実現された列
□完了割合=遂行株式/スライス目標規模
□実行コスト=(範囲開始ベンチマーク-平均値)×(サイド=買う? 1:-1)
□実行リスク=0
□デュレーション=取引開始からの経過時間
□完了時間=注文がまだ取引中の場合、適用されない;=スライス注文が取引を終えた場合、最後の遂行時間
□消費率=取引開始からの遂行/市場出来高
【０１３０】
予測(残余)列
この列内のすべての入力は、目標規模がスライス注文の残余規模に設定され(スライス目標規模-遂行株式)、開始時間が現在の時間に設定されることを除いて、上に説明された計算を使用して計算される。例えば、100,000株式に関してスライス注文が午前9:30〜午後2時のVWAP注文であり、ユーザが、44,000株式が遂行された後で、午前11時に実行タブを閲覧する場合、予測完了統計のすべては、ユーザが新たに56,000株式に関して午前11時〜午後2時にVWAP注文を提出したかのように計算される。
【０１３１】
予測全列
予測全列は、上記の2つの列の合計または平均を利用することによって計算される:
□完了割合=実現完了割合+残余完了割合
□実行コスト=実現コスト&残余コストの株式加重平均
□実行リスク=実現リスク&残余リスクの株式加重平均
□デュレーション=実現デュレーション+残余デュレーション
□完了時間=残余完了時間
□消費率=(遂行株式+(「予測残余」計算からの)予測遂行)/(取引開始からの市場出来高+現在からMIN(必須完了時間、予想完了時間)までの予測市場出来高)
【０１３２】
残余列
この列は、図30に示されていない。これは、上に説明された残余列であり、スライス注文についても同様に表示される。予測残余列の場合と同様に、この列内の入力のすべての定義は、開始時間=現在、また目標規模=スライス目標規模-遂行株式であることを考慮すると、上に説明されるとおりである。
【０１３３】
上の説明は、大部分に関して、証券内で単一注文を取引することに関する実施形態を説明した。少なくとも1つの他の実施形態は、ユーザが1つバスケット注文に関してアプリケーション/インターフェースを起動することを可能にする。多くのトレーダは、1つのバスケット証券(バスケットは、リスト、プログラム、またはポートフォリオとしても知られる)を単一の取引に組み合わせることを選び、各証券を個別に入力するのではなく、このバスケットレベルでの実施形態がより役立つことになる。この実施形態では、データと、分析と、グラフィックディスプレイと、戦略選択パラメータとはバスケット全体に関する。図31を参照する。例えば、分析ナゲットは、バスケット全体の実行に関してのコストおよびリスクの情報、バスケット全体に関して提案されるヘッジ、バスケット内の最も非流動的な5つの銘柄などを表示する。このディスプレイはまた、流動性の内訳、予測取引コスト、および/または為替、国、部門、値など、様々なカテゴリー別のリスクも示す。(取引戦略セレクタおよび予測実行統計表を含む)実行タブは、バスケットレベルと証券レベルの情報の組合せを示すために、同様に再構成される。図9を参照する。取引戦略セレクタは、制御を加えるためにさらに拡張され、ユーザが、一部の閾値内のバスケットに関してドルの中立性を維持するように、または一部の取引コスト制約の対象になる一部の指標に関連して誤差の追跡を最小限に抑えるように、追加的なバスケットレベルの命令を提供することを可能にする。予測完了統計は、2つのセクションに分けられることが好ましい。1つのセクションは、集約バスケットに関して、予想コストと、リスクと、完了時間と、消費率とを示す。2つ目のセクションは、証券別のレベルで同じ情報を提供する。監視タブは、単一の株式監視タブとして、同じ情報とグラフとを提供するが、集約バスケットレベルで統計とデータとを示す。
【０１３４】
LMXはLehman Brothersの一組のモデル主導の注文実行戦略である。LMX戦略は、市場への影響を削減し、所望されるベンチマークに関連して強力な実績を実現するために設計される。これらのアルゴリズムは、本発明から戦略として利用可能であるが、本発明の一部ではない。
【０１３５】
当業者は、本明細書で明記された戦略を含めて、本発明から利用され得る様々な取引戦略を熟知するであろう。しかし、当業者のために、より簡単に説明される戦略の一部に関して、いくつかの追加情報が下に提供される。
【０１３６】
VWAPは、出来高加重平均価格を意味する。これは、より多くの加重がより大口の取引に与えられる、指定された時間範囲全体にわたる株式の平均価格である。任意の期間全体にわたるVWAPは、その期間全体にわたる総株式出来高によって総ドル出来高を割った結果である。
【０１３７】
TWAPは、時間加重平均価格を意味し、指定された期間全体にわたって株価をより簡単に平均化する方法である。TWAPの計算は、期間を間隔(例えば、分)に分け、各間隔の終わりに株価のスナップショットをとり、次いで、これらの間隔価格(interval prices)を平均化することを必要とする。その間隔に驚くべき数の株式が取引されたとしても、任意の1つの間隔に余分な加重は与えられない。
【０１３８】
VWAP戦略の主な目標は、選択された期間全体にわたってVWAPベンチマークに関連した差を最小限に抑えることである。これは、経時的に予想される市場流動性に一致する取引プロフィールを構築して、注文のより大きなシェアを、その日のうちで一般に最も高いレベルの市場活動を呼び込む期間に割り当てることによって実現される。この戦略は、この取引プロフィールをロードマップとして使用して注文のスライスを公開し、短期指標を継続的に監視して、注文のタイミングと価格決定とを最適化する。
【０１３９】
TWAP戦略の目標は、TWAPベンチマークに関連して最小限の不足で取引を行うことである。TWAP戦略は、期間の間に、均一に参加して安定した率で取引し、したがって、その期間の間、常に遂行される注文の割合は経過した期間の割合に一致する。
【０１４０】
したがって、TWAP戦略は、経過時間に線形に比例した率で取引し、期間を通して均一に取引を広げる。他方で、VWAP戦略は、予想出来高プロフィールを追跡し、その日のうちの最大取引に対応する部分をオーバーウェイトする。
【０１４１】
出来高による戦略の目的は、取引された出来高全体の特定割合での参加を目指して、実際の市場活動に応じて取引することである。この戦略は、出来高割合(POV)戦略としても広く知られている。ユーザは、参加目標(割合)を指定し、この戦略は、実際の動作に反応しながらも、情報漏れと市場への影響とを回避するために動作を規制しながら、参加目標を追跡する。例えば、所望される目標が10%である場合、戦略は開始時間に取引を始め、その後、その注文に関して遂行された株式が、開始時間から市場で実行されたすべての出来高の10%を表現するように、注文を取引するように努める。
【０１４２】
目標達成戦略は、実行不足(注文到着時の証券価格に関連した差)を最小限に抑えるために設計される。ユーザは、緊急性レベルを指定し、次いで、この戦略はこの緊急性レベルを使用して、価格リスクに対して価格影響のバランスを保つために、最適な取引範囲を計算する。この最適化範囲が計算されると、戦略は、注文を予想される流動性と一致させて、この範囲全体にわたり取引を広げる。
【０１４３】
本明細書で説明される様々な実施形態は、相互排他的となることが意図されず、当業者は、これらの様々な実施形態および他の実施形態は本発明の範囲内であることを認識されよう。本発明は、本明細書で、様々な実施形態に関して例示および説明されているが、本発明の精神から逸脱せずに、様々な修正および構造的な変更が行われることが可能であるため、示された詳細に限定されることは意図されない。さらなる分析なしで、前述の内容は、他者が、先行技術の見地から、本発明の一般的な態様または特定の態様の本質的特徴を明瞭に構成する特徴を省略せずに、現在の知識を適用することによって、様々な用途に簡単に適合できるように、本発明の要旨を完全に明らかにすることになる。
【０１４４】
特許によって新しく、保護されることが所望されるものとして請求されるものは、添付の特許請求の範囲に記載される。
【図面の簡単な説明】
【０１４５】
【図１Ａ】好ましい取引前分析スクリーンを示す図である。
【図１Ｂ】好ましい取引前分析スクリーンを示す図である。
【図１Ｃ】好ましい取引前分析スクリーンを示す図である。
【図２Ａ】好ましい戦略選択/実行スクリーンを示す図である。
【図２Ｂ】好ましい戦略選択/実行スクリーンを示す図である。
【図３】好ましい取引前分析スクリーンの別の表示を示す図である。
【図４】好ましい戦略選択/実行スクリーンの別の表示を示す図である。
【図５】別の例示的な取引前ディスプレイを示す図である。
【図６】別の例示的な実行ディスプレイを示す図である。
【図７】例示的な取引後/注文監視ディスプレイを示す図である。
【図８】例示的なベンチマーク選択ディスプレイを示す図である。
【図９】ポートフォリオ取引環境のための例示的なディスプレイを示す図である。
【図１０】例示的な確認対話ディスプレイを示す図である。
【図１１Ａ】例示的な取引後/注文監視ディスプレイの別の表示を示す図である。
【図１１Ｂ】例示的な取引後/注文監視ディスプレイの別の表示を示す図である。
【図１２】例示的な注文/スライス情報ディスプレイを示す図である。
【図１３】例示的な建値ラインディスプレイを示す図である。
【図１４】例示的な進度データディスプレイを示す図である。
【図１５】例示的な実績ディスプレイを示す図である。
【図１６】取引条件ディスプレイの例示的な概要を示す図である。
【図１７】例示的なVWAP分析ディスプレイを示す図である。
【図１８】例示的な経時的実績ディスプレイを示す図である。
【図１９】例示的な相対的実績ディスプレイを示す図である。
【図２０】例示的な取引タイミングディスプレイを示す図である。
【図２１】例示的な市場出来高ディスプレイを示す図である。
【図２２】例示的な参加割合(percent participation)ディスプレイを示す図である。
【図２３】例示的な参加追跡ディスプレイを示す図である。
【図２４】例示的な価格に対するVWAPディスプレイを示す図である。
【図２５】例示的な実出来高に対する予測出来高ディスプレイを示す図である。
【図２６】例示的な不足/過剰分析ディスプレイを示す図である。
【図２７】例示的な全注文閲覧タブ/ディスプレイを示す図である。
【図２８】別の例示的な全注文閲覧タブ/ディスプレイを示す図である。
【図２９】別の例示的な全注文閲覧タブ/ディスプレイを示す図である。
【図３０】例示的な予測実行ディスプレイを示す図である。
【符号の説明】
【０１４６】
310    「移動」ボタン
320    リフレッシュボタン
330    「pdfにエクスポート」ボタン
340    ヘルプボタン
350    優先選択ボタン
2220    緑のライン
2230    黒の実線
3010    ラジオボタン制御
【図１Ａ】
2008535125.tif 000003
【図１Ｂ】
2008535125.tif 000004
【図１Ｃ】
2008535125.tif 000005
【図２Ａ】
2008535125.tif 000006
【図２Ｂ】
2008535125.tif 000007
【図３Ａ】
2008535125.tif 000008
【図３Ｂ】
2008535125.tif 000009
【図３Ｃ】
2008535125.tif 000010
【図４Ａ】
2008535125.tif 000011
【図４Ｂ】
2008535125.tif 000012
【図５Ａ】
2008535125.tif 000013
【図５Ｂ】
2008535125.tif 000014
【図５Ｃ】
2008535125.tif 000015
【図６Ａ】
2008535125.tif 000016
【図６Ｂ】
2008535125.tif 000017
【図７Ａ】
2008535125.tif 000018
【図７Ｂ】
2008535125.tif 000019
【図８】
2008535125.tif 000020
【図９Ａ】
2008535125.tif 000021
【図９Ｂ】
2008535125.tif 000022
【図９Ｃ】
2008535125.tif 000023
【図１０】
2008535125.tif 000024
【図１１Ａ】
2008535125.tif 000025
【図１１Ｂ】
2008535125.tif 000026
【図１２】
2008535125.tif 000027
【図１３】
2008535125.tif 000028
【図１４】
2008535125.tif 000029
【図１５】
2008535125.tif 000030
【図１６】
2008535125.tif 000031
【図１７】
2008535125.tif 000032
【図１８】
2008535125.tif 000033
【図１９】
2008535125.tif 000034
【図２０】
2008535125.tif 000035
【図２１】
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【図２２】
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【図２３】
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【図２４】
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【図２５】
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【図２６】
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【図２７】
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【図２８】
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【図２９】
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【図３０】
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【国際調査報告】
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